Monkey - Danske Bank

4 FINANS & ØKoNoMI
På vej mod The
United States of Europe?
Ingen ønsker at tale for højt om det, men
Europas Forenede Stater er i
virkeligheden den eneste endegyldige
løsning på eurokrisen.
De fleste mente, at Grækenland havde købt sig lidt tid med
sin kontrollerede statsbankerot for et par måneder siden,
hvor en stor del af gælden blev afskrevet, og EFSF overtog det
meste af de resterende gældsposter.
Men det viste sig at være meget kort tid. Ved valget i maj blev
de store partier sendt til tælling af vælgere, der i protest gik til
den ene og anden side og endte med et parlament så broget, at
det har måttet opgive at danne regering og et nyt valg er udskrevet
til afholdelse 17. juni. Mere end to tredjedele af vælgerne
protesterede ved valget imod nedskæringer, skatteforhøjelser og
strukturelle reformer fastlagt af EU og IMF som prisen for den
anden bailout.
Men valget 17. juni vil næppe være et valg, der pludselig resulterer
i bred opbakning til fortsatte stramninger og reformer
– og den græske præsident demonstrerede en pragmatisk erkendelse
af problemet for nylig, da han foreslog en teknokratisk regering.
Med andre ord: Det græske valg har demonstreret, at en
græsk exit fra euroen pludselig er rykket meget tættere på.
Grækerne protesterer mod stramme hestekure og reformer,
men problemet er, at de slipper ikke for dem, hvad enten de bliver
i euroen eller vælger at forlade den - hvilket flertallet af de
adspurgte investorer i en Bloomberg-undersøgelse for nylig tror
de gør, før året er omme. Blot at droppe tilbagebetaling af gælden,
der trods nedskrivningen stadig er på 125 pct. af BNP, og
genindføre drakmer, ville føre til økonomisk kollaps. Konkur-
renceevnen ville blive forbedret, men levestandarden ville blive
reduceret dramatisk. Banksystemet ville bryde sammen, og der
ville være lukket for tilgang til de internationale lånemarkeder
i en længere periode. Og under alle omstændigheder ville de reformer,
som grækerne klager over, være nødvendige at gennemføre.
Som cheføkonomen for IFO, Tysklands førende økonomiske
tænketank, påpegede for nylig, så vil en forbliven i euroen
kræve, at grækerne nedbringer lønninger og priser med 30-40
pct., og det vil kunne bringe landet på kanten af borgerkrig.
Spørgsmålet er, om euroen kan tåle en græsk exit. Det vil i
hvert fald øge presset på Spanien (og Portugal og Italien), der allerede
nu er i de finansielle markeders granskende søgelys.
SpanienS problem ligger i bankerne
Spaniens problem er ikke så meget størrelsen af gælden, som
faktisk er under 70 pct. af BNP og dermed blandt de laveste i
eurozonen. Det er derimod strukturelle problemer i landet, ikke
mindst en manglende fleksibilitet på arbejdsmarkedet og en
sammenspisthed i de fleste brancher, hvor en håndfuld store
virksomheder holder nye spillere ude – to forhold, der bremser
den økonomiske dynamik alvorligt og har ført til en ledighed,
der nærmer sig 25 pct. og en ungdomsledighed over det dobbelte.
En anden stærkt medvirkende faktor til den dybe krise er en
voldsom privat gældsætning især gennem den store boligboble
op gennem 00’erne. Det har gjort ondt, at boligpriserne er faldet
30 pct. siden 2008. Det er lidt mere end faldet på det danske boligmarked,
men effekten har været langt større i det overbelånte
spanske marked med store konsekvenser for bankerne.
Nouriel Roubini, professor på New York University, påpeger,
at den spanske banksektor har et rekapitaliseringsbehov på 100-
250 mia. EUR i år, hvis den skal kunne opfylde de nye krav til
bankernes polstring. Hele banksektoren kræver i realiteten en
bailout fra EU’s redningsfond og IMF, for Spanien har ikke selv