BULL NOVO X2H - Nasdaq OMX

VELKOMMEN TIL ETN-SEMINAR 

Contacts: 

Sylvester Andersen, Sales Director, +45 33770350 / sylvester.andersen@nasdaqomx.com 

© Copyright 2010, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved. 

København, Movember 2012

PROGRAM FOR ETN-SEMINAR 

Tid Emne 

17.00 – 17.10 Velkomst og introduktion (Sylvester Andersen, NASDAQ 

OMX - Fondsbørsen). 

17.10 – 17.45 Forventninger til aktie –og råvaremarkedet for 2013. 

Niels From, Nordea, og Michelle Nørgaard, 

Handelsbanken 

17.45 – 18.45 Grundlæggende introduktion til Exchange Traded 

Notes/certifikater. Peter Kijne, Nordea, og Esben 

Kampegaard, Handelsbanken 

18.45 – 19.15 

19.15 – 20.00 Mingle, mad & drikke 

2 

Sådan handler du Exchange Traded Notes. Espen 

Molin, Nordea

NASDAQ OMX STOLTE 

AF AT KUNNE 

PRÆSENTERE ETP PÅ 

SIN MARKEDSPLADS 

Stor efterspørgsel efter passivt 

forvaltede foreninger og fonde: 

• Danske kunder vil have en billig 

mulighed for bred eksponering i 

forskellige index, råvarer og enkeltaktier 

(og alternativ til aktivt forvaltede 

investeringsforeninger). 

• Papirer skal være relevante for danske 

investorer og denomineres i danske 

kroner… og så skal det være 

velrenommerede udstedere. 

• Både bull og bear samt med og uden 

gearing – og skal kunne handles som 

en aktie. 

http://www.nasdaqomxnordic.com/etp/etn/ 

3

ETP GLOBALT SET 

4

DANSKE ETN’ER VISER OPADGÅENDE FORMKURVE (167% STIGNING I ÅR) 

5

I lavt gear 

Investing under New Normal 

Niels From, Head of Research Denmark 

November 2012

Seneste udvikling: Goldilocks drevet af centralbanker 

• Trods mange negative overskrifter i medierne 

har solen skinnet på investorerne, som er blevet 

belønnet på både gynger og karruseller. Både 

aktier og obligationer har givet flotte afkast 

år til dato 

• Danske aktier er endnu engang helt i top, 

mens Japan og Latinamerika er de klare 

bundskrabere 

• På obligationssiden har kreditobligationerne, 

især de mest risikofyldte, givet markant 

bedre afkast end danske obligationer 

• Hvorfor? Centralbankerne er trådt i karakter 

og gjort ord til handling. ECB lancerede i 

starten af september et nyt program til løsning 

af gældskrise og kort efter kom Fed på banen 

med QE3. Nye tal fra Kina viser positive tegn og 

den amerikanske økonomi viser bedre end 

frygtet væksttal. Underliggende vokser den 

globale økonomi stadig, men fremgangen er 

fortsat svag 

Udviklingen i aktier, råvarer, valutaer og obligationer 

Ændring siden År-til-dato - 3 m - 12 m 

Aktier* 

MSCI World 10% -3% 21% 

USA S&P500 12% -4% 24% 

UK FTSE 100 8% -2% 19% 

EUROSTOXX50 10% 3% 19% 

Tyskland DAX 23% 3% 31% 

Danmark OMXC20 25% 0% 34% 

Sverige OMXS30 12% -3% 26% 

MSCI EM 9% -1% 14% 

Japan NIKKEI 5% -4% 11% 

Kina SHANGHAI -6% -5% -10% 

Råvarer** 

Brent blend olie -12% -10% -11% 

Guld 10% 6% 2% 

CRB Indeks -3% -3% -4% 

Valutaer* 

USD 0.9% -2.6% 5.1% 

GBP 3.5% -2.3% 7.1% 

CHF 1.3% -0.2% 2.7% 

SEK 4.0% -3.3% 7.4% 

NOK 6.1% 0.4% 6.8% 

Renter (ændring i bp)* 

3M Cibor -71 -2 -97 

2Y DKK swap -52 2 -88 

10Y DKK swap -41 -2 -74 

Risk Perception*** 

Nordea Risk Perception Indeks -17% -9% -6% 

* I DKK Opdateret: 22/11/2012 

** I USD Kilde: Bloomberg, Analytics 

*** Fald = højere risikoappetit; Stigning = højere risikoaversion 

7 •

Nordea Risk Perception Index: Laveste niveau i 5 år 

• Risikoaversionen nedbragt til ultra-lave niveauer på tværs af aktivklasser 

• Usædvanlig lempelig pengepolitik og signaler om højt beredskab 

• Større handlekraft blandt Europas politikere 

• Voksende indtjening blandt Europas og USA’s største erhvervsvirksomheder 

• Tilvænning til svage nøgletal – der har stabiliseret sig 

• Krisestyring giver form for tro på forudsigelighed på finansielle markeder 

8 •

Great Moderation erstattet af ”New Normal” – hvad betyder det 

for mig? 

St. dev. St. dev. 

7.0 

3.5 

6.0 

5.0 

4.0 

3.0 

2.0 

1.0 

0.0 

71 76 81 86 91 96 01 06 11 

GDP CPI (rhs) 

• Inverteret volatilitets bobbel førte over i finanskrisen 

• Globalisering (handelsstrømme, likviditet), centralbankpolitikker (inflationsmålsætning) og 

finansiel innovation pressede volatilitet ud af makroøkonomien og de finansielle markeder 

før krisen 

• Krisen mindede markederne om, at der er en kredit- og likviditetsrisiko – man kan ikke leve 

over evne i længden 

• ”New Normal”: Forvent lavere vækst og permanent højere volatilitet fremadrettet – årsager 

til fravær af volatilitet før krisen er vendt på hovedet 

3.0 

2.5 

2.0 

1.5 

1.0 

0.5 

0.0 

9 •

Udfordringer forude 

• Trods tydelige fremskridt i økonomierne er der stadig bump på vejen forude. Hver af de 

tre store regioner, USA, Europa og Kina, har deres egne udfordringer 

USA: Finanspolitisk mur 

Den amerikanske økonomi rammer recession, hvis politikerne 

ikke træffer de rigtige beslutninger efter valget 

Kina og andre Emerging markets: vækstbilledet 

Den økonomiske vækst i emerging markets har været 

anstrengt på det seneste. Der er spæde tegn på bedring, men 

vi skal have konfirmeret billedet for at få bekræftet fremgangen. 

Europa: Gældskrisen 

Seneste udvikling har været i den rigtige retning, men 

usikkerhed omkring Grækenland og ECB i venteposition i 

forhold til om Spanien vil bede om hjælp fastholder Europa i et 

vakuum 

10 •

Aktieregioner – November 2012 

USA 

●Amerikanske aktier har klaret sig 

godt relativt til globale, men har tabt 

pusten den seneste måned 

●Økonomien er i bedring trukket af 

bolig- og arbejdsmarkedet. Det 

private forbrug skal fremadrettet 

trække væksten da der venter store 

stramninger i budgettet 2013 

●Prisfastsættelse er i den høje ende 

og der er udsigten til nedjustering af 

indtjeningsestimaterne i tråd med 

globale aktier 

Europa 

●Efter en svag start på året er europæiske 

aktier begyndt at klare sig bedre end 

globale. Årsager er de seneste tiltag fra 

ECB der giver håb om en løsning af 

gældskrisen i de sydeuropæiske lande 

●Indtjeningen har været vigende, men de 

finansielle forhold er blevet markant 

forbedret og det skaber en smule 

optimisme for væksten fremadrettet 

●Prisfastsættelsen af europæiske aktier er 

attraktiv både absolut, men også relativt til 

især amerikanske og danske aktier 

Anbefalet 

vægt: 

35% 

Neutralvægt: 

35% 

Anbefalet 

vægt: 

25% 

Neutralvægt: 

20% 

Fjernøsten/Emerging 

Markets 

● Den vigende vækst skaber usikkerhed 

om indtjeningsudsigterne, men 

modsvares i nogen grad af bedring i USA 

samt Kina og mere reflation fra de store 

centralbanker 

● Inflationen er faldet i de fleste lande, 

men yderligere pengepolitiske lempelser 

begrænses af landespecifikke 

inflationsudfordringer 

● investorerne er massivt overvægtet i 

regionen og EM ventes at handle på linje 

med globale aktier den kommende tid 

Anbefalet 

vægt: 

15% 

Neutralvægt: 

15% 

Danmark 

●Analytikernes forventninger er 

blandt de højeste globalt set med 

30% for 2012 og 22% for 2013 

● Forventningerne skyldes er i høj 

grad banksektoren, hvor 

indtjeningen skal genrejses efter 

finanskrisen. Der er også høje 

forventninger til de mere defensive 

aktier, men her er usikkerheden 

mindre 

●Prisfastsættelsen er anstrengt og 

det vil give modvind fremadrettet 

Japan 

●Eksporten har vist tegn på bedring, 

men den stærke yen trækker ned og 

spændingerne i forhold til Kina (Japans 

største eksportmarked) er dyrt for 

eksportvirksomhederne 

●Prisfastsættelsen er attraktiv og målt 

på kurs/indre værdi handler de 

japanske aktier tæt på bunden fra 2009. 

En bedring i egenkapitals forrentningen, 

kan være nøglen til en stigning i 

prisfastsættelsen 

● Mere reflation fra BoJ kan sende 

markedet op 

Anbefalet 

vægt: 

25% 

Neutralvægt: 

25% 

Anbefalet 

vægt: 

0% 

Neutralvægt: 

5% 

= Overvægt = Neutral = Undervægt 

Afkastforventninger i DKK for de kommende 12 måneder: 5 - 10%

Tak! 

Niels From, Head of Research Denmark 

niels.from@nordea.com, +45 3333 3259 

Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets 

i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. 

Oplysningerne i dette materiale er udelukkende ment som generel information og henvender sig alene til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige 

oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Dette er ikke en udtømmende beskrivelse af det omtalte produkt eller de dermed 

forbundne risici, og der gives ingen garanti for, at oplysningerne er nøjagtige eller komplette. Materialet er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores 

bedste skøn. Oplysningerne i dette materiale er ikke investeringsrådgivning og skal ej heller ses som et tilbud om eller en opfordring til køb eller salg af finansielle instrumenter. 

Oplysningerne heri tager ikke højde for bestemte modtageres investeringsformål, finansielle situation eller behov. Det tilrådes altid at indhente relevant og konkret professionel 

rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Det bemærkes, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige afkast. 

Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. 

Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.

ETN seminar 

Handelsbankens forventninger til råvaremarkedet 

Aktieanalytiker Michelle Nørgaard

Hvorfor er råvarer en god alternativ investering? 

• God måde at sprede ens risiko 

• Råvarer er ikke ligeså 

konjunkturfølsomme som aktier 

• Råvarer har en lav korrelation i forhold 

til aktier og obligationer 

• Råvarer er en god inflationssikring

Hvad er råvarer og hvad driver dem? 

Råvarer 

Industrimetaller 

Energi 

Ædelmetaller 

Fødevarer 

EM, Kina 

Mineproduktion 

USA/Kina 

OPEC/Saudi 

Europæiske 

gældskrise/Fed 

Befolkning, 

indkomst & 

oliepris 

Høst

Plads til flere råvarestigninger 

Trods en pæn udvikling i råvarepriserne hen over 

sommeren så vurderer vi, at der er plads til 

yderligere stigninger i både 2012 og 2013, da: 

•Bedring i den globale økonomi vil kunne drive 

råvarepriserne højere 

•Kinesisk økonomi tilbage på vækstsporet 

vil gavne råvarerne 

• Centralbankernes lempelige pengepolitik giver 

råvarer gunstige vilkår (QE3) 

Risikofaktorerne er dog til stede: 

•Den europæiske gældskrise 

•Fiscal Cliff 

•Svag kinesisk vækst 

CRB råvareindeks

Alternative placeringsmuligheder er blevet mindre attraktive

Olieprisen har toppet, men ventes at blive på et højt niveau

Guldprisen kan stige yderligere grundet økonomisk stimulans 

QE1 

QE2 

(Jackson 

Hole) 

QE2 

LTRO 

1 +2 

QE3

Sommerens tørke har drevet priserne på fødevarer op

Opsummering 

Der er plads til flere stigninger i råvarepriserne grundet; 

•Tegn på økonomisk fremgang i Kina 

•Centralbankernes lempelige pengepolitik 

•Alternative placeringsmuligheder er blevet mindre attraktive 

Råvarer generelt: Positivt 

Ædelmetaller: Positivt 

Industrimetaller: Positivt 

Energi: Neutralt 

Fødevarer: Negativt

Spørgsmål?

Research Disclaimers 

Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as ‘SHB’) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from 

trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. 

In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in 

the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of 

this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not 

constitute a personal recommendation or investment advice. 

Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities 

mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities 

mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the 

basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. 

Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all 

principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise 

or fall. 

This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform 

themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed 

in the UK by SHB. 

SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our 

authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request.In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as 

defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. . The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers 

should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme.This does not exclude or 

restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. 

SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, 

and no part of analysts’ compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. 

For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. 

In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and 

Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. 

When Distributed in the United States 

Important Third-Party Research Disclosures: 

Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA’s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the 

United States solely to “major U.S. institutional investors,” as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its 

acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. 

institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write 

SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. (“HMSI”) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research 

reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. 

HMSI is a FINRa Member, telephone number (+212-326-5153). 

Please be advised of the following important research disclosure statements: 

SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the 

Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. 

According to the Bank’s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as 

other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public 

actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions (“Ethical walls”) in communication between the Research 

department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank’s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar 

remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own 

securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank’s ethical guidelines 

and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank’s website www.handelsbanken.com/About the bank/IR/Corporate social responsibility/Ethical guidelines or Guidelines for research.

Esben Bøgeholdt Kæmpegaard. 

Bull & Bear 

ETN Seminar. København 26.11.2012

Definition af en ETN 

• ETN = Exchange Traded Note 

• Og på dansk: En børsnoteret usikret fordring mod 

udstederbanken 

• Typisk indekseret i forhold til et underliggende 

aktiv 

• Passivt forvaltet 

• Kan være med eller uden gearing

Certifikatets kortnavn 

BULL angiver 

at det er et 

bullcertifikat 

BULL OLIE X2 H 

OLIE angiver 

at certifikatet er 

koblet til prisen 

på olie 

X2 angiver 

produktets 

gearing 

H angiver at 

certifikatet er 

udstedt af 

Handelsbanken

Fakta om Handelsbankens Bull & Bear 

• Godt allokeringsalternativ – spredning af din portefølje 

• Nem og billig eksponering mod råvarer. 

• Gearingselement 

• Giver mulighed for at tjene på både stigninger og fald 

• Giver mulighed for hedging/risikoafdækning 

• Bredt produktsortiment. Der udvides kontinuerligt 

• Børsnoterede og handles på samme måde som 

almindelige aktier. Du bestemmer selv, hvor lang tid du 

ønsker at beholde dine Bull- eller Bear-certifikater 

• Stor likviditet 

• Høj kvalitet på underliggende aktiver

Hvad er Bull & Bear? 

Bull Bear 

Du tror på et stigende marked, og har du 

ret, får du et positivt afkast, som kan være 

dobbelt så stort som den reelle stigning 

(tre gange på visse certifikater). 

Du tror på et faldende marked, og har du 

ret, får du et positivt afkast, som kan være 

dobbelt så stort, som det reelle fald 

(tre gange på visse certifikater).

Hvordan fungerer Bull & Bear? 

+ 10 % + 6 % 

+ 5 % 

- 3 %

Eksempler på Bull & Bear udstedelser 

Råvarer Aktier og aktieindeks Valuta 

OMXC20 TM 

OMXS30 TM

Bull & Bear - Råvarer udstedt af Handelsbanken 

Energi 

Olie 

Elektricitet 

Brændstof 

Emissions 

licenser 

OBS for valuta effekt og kontrakttype. 

Metaller Fødevare 

Guld 

Sølv 

Kobber 

Aluminium 

Zink 

Nikkel 

Hvede 

Svinekød 

Korn 

Soya 

Sukker 

Kaffe 

Kakao 

Appelsin 

juice

Bull & Bear - aktier og aktieindeks udstedt af Handelsbanken 

Medicinal 

FMCG 

Tekstil 

Transport 

Pulp og Papir 

Industri 

Bank 

Telecom 

OMXC20 TM 

DAX (Tyskland) 

OBX (Norge)

Hvordan virker Bull? 

Prisen på Olie BULL 

Kurs 

Daglig % 

Udvikling 

BULL 

olie x2H 

Dag 1 $100 Kr. 50,00 

Daglig% 

Udvikling 

Dag 2 $103 3,00% Kr. 53,00 6,00% 

Dag 3 $105 1,94% Kr. 55,06 3,88% 

Dag 4 $106 0,95% Kr. 56,10 1,90% 

Dag 5 $108 1,89% Kr. 58,22 3,77% 

Dag 6 $110 1,85% Kr. 60,37 3,70% 

% Udvikling 10,00% 20,75% 

$130 

$125 

$120 

$115 

$110 

$105 

$100 

$95 

$90 

Administrationsomkostninger er indeholdt, men tager ikke højde for kurtage 

Bull Certifikat 

Dag 1 Dag 2 Dag 3 Dag 4 Dag 5 Dag 6 

Prisen på Olie BULL olie x2H 

kr 65,00 

kr 60,00 

kr 55,00 

kr 50,00 

kr 45,00

Hvordan virker Bear? 

Prisen på Olie BEAR 

Kurs 

Daglig % 

Udvikling 

BEAR 

Olie x2H 

Dag 1 $100 Kr. 50,00 

Daglig % 

Udvikling 

Dag 2 $95 -5,00% Kr. 55,00 10,00% 

Dag 3 $100 5,26% Kr. 49,21 -10,53% 

Dag 4 $95 -5,00% Kr. 54,13 10,00% 

Dag 5 $100 5,26% Kr. 48,43 -10,53% 

Dag 6 $98 -2,00% Kr. 50,37 4,00% 

%Udvikling -2,00% 0,73% 

$115 

$110 

$105 

$100 

Administrationsomkostninger er indeholdt, men tager ikke højde for kurtage 

$95 

$90 

Bear Certifikat 

Dag 1 Dag 2 Dag 3 Dag 4 Dag 5 Dag 6 

Prisen på Olie BULL olie x2H 

kr 57,00 

kr 55,00 

kr 53,00 

kr 51,00 

kr 49,00 

kr 47,00 

kr 45,00

Omkostninger ved Bull og Bear 

• Administrationsomkostninger: 

• 0,6% p.a. på aktier og aktie index med 2 x gearing 

• 0,9% p.a. på råvarer med 2 x gearing 

• 1,2% p.a. på råvarer med 3 x gearing 

• Finansieringsomkostninger: 

• 1 dages rente +0,25% p.a. marginal. 

• Omkostningerne fragår dagligt certifikatets værdi. 

• Svarende til 0,00167 kr. pr. dag for et certifikat med 1,2% i 

administrationsomkostning.

Riscici ved Handelsbankens Bull & Bear 

• Modpartsrisiko på udstederbanken 

• Gearingselementet på dagsbasis (Volatilitet) 

• Tvangsindløsning ved udsving på 50% inden for dagen 

(33,33% for 3 gearede udstedelser) 

• Valutaeffekt

Skattemæssig behandling af Bull & Bear 

• Bull & Bear certifikater er betragtet som finansielle kontrakter 

• Beskattes som kapitalindkomst efter lagerprincippet. 

• Tab kan fremføres og modregnes i fremtidige gevinster 

• Er der tale om Bull & Bear certifikater baseret på aktier. Kan evt 

overskydende tab modregnes i aktiegevinster af børsnoterede 

aktier.

Bull & Bear i pensioner 

• Det er pt. ikke muligt at handle Bull & Bear i 

pensioner grundet de danske pensionsregler 

• Der foregår netop nu en høring om muligheden 

for at åbne for dette

Eksempel på Trading Case 

Køb BULL Hvede (BULL HVED X2H) 

• Vi vurderer, at hvedeprisen i Europa skal stige yderligere fra de nuværende niveauer som følge 

af en øget risiko for, at hvedehøsten i især Rusland (et af de største hvedeproducerende lande) 

bliver svag. 

• Årsagen til dette skyldes, at de sydlige dele af Rusland på nuværende tidspunkt er hårdt ramt af 

tørke og hvis der ikke snart kommer regn, så vil det medføre en dårlig høst, hvilket vil resultere i 

et lavt udbud af hvede. 

•Derfor vurderer vi, at den øgede risiko for en kommende dårlig høst vil være til gavn for 

hvedeprisen på den korte bane. 

Køb BULL Hvede 

• Indgangskurs: 77,37 ( 22. juni 2012) 

• Stop-profit: 85,10 

• Stop-loss: 69,63


Vi lukker trading case: BULL Hvede (BULL Hved X2H) 

• Hvedeprisen er steget kraftigt på det seneste som følge af spekulationer om, at hvedehøsten i 

Rusland bliver svag, da de sydlige dele af Rusland på nuværende tidspunkt er hårdt ramt af 

tørke. 

Vi tager derfor profit hjem. 

• Indgangskurs: 77,37 

• Stop-profit: 85,78 (26. juni 2012) 

• Afkast: 10,87%


Køb BULL NOVO (BULL NOVO X2H) 

• Novo aktien falder i dag efter oplysningen om, at de amerikanske lægemiddelmyndigheder FDA 

skal tage stilling til eventuelle bivirkninger i forhold til kardiovaskulære (hjerte-kar) risici ved to af 

Novo Nordisks insulinlægemidler Tresiba og Ryzodeg inden at produkterne kan godkendes til 

salg på det amerikanske marked. 

• Årsagen til dette skyldes, at flere kliniske studier netop har påvist, at der kan være en øget risiko 

for hjertekarbivirkninger ved brugen af Tresiba og Ryzodeg i forhold til andre sammenlignelige 

produkter. Derfor er investorerne nervøse for, at de amerikanske lægemiddelmyndigheder vil 

udskyde eller i værste fald afvise nogen af registeringsansøgningerne på Novo Nordisks 

produkter (FDA træffer endelig beslutning den 8. november 2012). 

• Vi vurderer at den negative børsreaktion er en overreaktion og at Novo aktien igen vil begynde 

at stige til nye rekordniveauer når frygten for en udskydelse har lagt sig. 

Køb Bull Novo 

• Indgangskurs: 140,15 (26. okt.) 

• Stop-profit: 154,16 

• Stop-loss: 126,13


Vi lukker trading case: BULL NOVO (BULL NOVO X2H) 

• Novo aktien er faldet kraftigt de seneste par dage som følge af øget nervøsitet 

forud for mødet i de amerikanske lægemiddelmyndigheder FDA, hvor der blandt 

andet skal tages stilling til eventuelle bivirkninger i forhold til kar-diovaskulære 

(hjerte-kar) risici ved to af Novo Nordisks insulinlægemidler Tresiba og Ryzodeg 

inden, at produkterne kan godkendes til salg på det amerikanske marked. 

• Vi har derfor ramt vores Stop Loss niveau og lukker derfor casen. 

Vi tager derfor tabet. 

• Indgangskurs: 140,15 

• Stop-profit: 126,13 (6. Nov.) 

• Afkast: -10%

www.handelsbanken.dk/bullbear 

Alt hvad du behøver at 

vide om Bull & Bear 

samlet på et website.

Spørgsmål?

Research Disclaimers 

Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as ‘SHB’) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from 

trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. 

In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in 

the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of 

this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not 

constitute a personal recommendation or investment advice. 

Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities 

mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities 

mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the 

basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. 

Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all 

principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise 

or fall. 

This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform 

themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed 

in the UK by SHB. 

SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our 

authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request.In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as 

defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. . The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers 

should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme.This does not exclude or 

restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. 

SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, 

and no part of analysts’ compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. 

For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. 

In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and 

Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. 

When Distributed in the United States 

Important Third-Party Research Disclosures: 

Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA’s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the 

United States solely to “major U.S. institutional investors,” as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its 

acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. 

institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write 

SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. (“HMSI”) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research 

reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. 

HMSI is a FINRa Member, telephone number (+212-326-5153). 

Please be advised of the following important research disclosure statements: 

SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the 

Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. 

According to the Bank’s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as 

other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public 

actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions (“Ethical walls”) in communication between the Research 

department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank’s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar 

remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own 

securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank’s ethical guidelines 

and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank’s website www.handelsbanken.com/About the bank/IR/Corporate social responsibility/Ethical guidelines or Guidelines for research.

Strategier og brug af certifikater 

Peter Kijne 

Investment Products Denmark 

Nordea 

• 46 

• 26. november 2012

Certifikater – Brug dem! 

Med certifikater kan du nu på en enkel måde … 

… opnå eksponering mod faldende markeder 

… opnå eksponering mod et helt marked eller en hel 

sektor med en enkelt handel 

… opnå eksponering mod råvarer 

… øge afkastpotentialet på din investering ved at 

”geare” uden at tabe mere end det investerede beløb 

… lave spændende handelsstrategier – eksempelvis 

spille to aktiver mod hinanden (relative value) eller 

afdække (hedge) hele eller dele af din portefølje. 

Alt sammen med lave omkostninger og real-time på 

NasdaqOMX Copenhagen. 

• 47 


Certifikater – Brug dem rigtigt! 

• Er jeg Bull eller Bear? 

• Investeringshorisont : Kort eller lang? 

• Gearing : Opmærksom på øget risiko specielt på længere sigt 

• Kreditrisiko : Opmærksom på udsteder 

• 48 


Strategi – Tracking af index/sektor 

Passiv investering 

Med certifikater kan du investere i et indeks eller en sektor på en billig måde 

Køb et Bull-certifikat uden gearing 

Kan bruges af en langsigtet investor 

Billig måde at få den ønskede eksponering 

Alternativ til enkeltaktier eller en investeringsforening 

• 49 


140 

130 

120 

110 

100 

90 

Strategi – Tracking af index/sektor 

OMXC20 BULL OMXC20 ND 

80 

01/03/2010 01/09/2010 01/03/2011 01/09/2011 01/03/2012 01/09/2012 

Tallene er historiske, og tidligere afkast og kursudvikling kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. 

• 50 


Strategi – Bull certifikater med 

Aktiv investering 

gearing til positionering 

Med Bull-certifikater med gearing kan du lave en gearet investering i en 

kortere periode 

Køb et Bull-certifikat med gearing 

Dette kan bruges for en kortsigtet investor 

Billig og enkel måde at få en gearet eksponering 

• 51 


150 

140 

130 

120 

110 

100 

Gearet Bull eksponering 

OMXC20 BULL OMXC20 2ND 

90 

02/07/2012 02/08/2012 02/09/2012 02/10/2012 02/11/2012 


• 52 


Strategi – Bear certifikater til hedge 

Aktiv investering 

eller positionering 

Med Bear-certifikater kan du hedge din portefølje i en kortere periode 

Køb et Bear-certifikat med eller uden gearing 

Dette er mere for en kortere horisont 

Billig måde at shorte markedet på 

• 53 


Bear eksponering evt. med gearing 

180 

170 

160 

150 

140 

130 

120 

110 

100 

90 

80 

70 

OMXC20 BEAR OMXC20 ND BEAR OMXC20 2ND 

60 

22/07/2011 29/07/2011 05/08/2011 12/08/2011 19/08/2011 26/08/2011 


• 54 


Strategi – Pair trade: Spil to aktiver 

Med certifikater kan du lave 

pair trade, dvs. investering i 

relative (ikke absolutte) 

kursbevægelser 

Køb Bull certifikat i den du 

tror vil klare sig bedst 

Køb Bear certifikat i den du 

tror vil klare sig dårligst 

Kun de to aktivers indbyrdes 

kursudvikling er vigtig 

ud mod hinanden 

Tallene er historiske, og tidligere afkast og kursudvikling kan ikke anvendes 

som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling 

Køb for kr. 100.000 Bull Certifikat på Telekom 

Køb for kr. 100.000 Bear Certifikat på Euro Stoxx 50 

Samlet investering er kr. 200.000 

Afkast Bull Telekom: - 7% = 

Afkast Bear Euro Stoxx 50: + 23% = 

Gevinst: 

Afkast 8,0 % 

- 7.000 

+ 23.000 

+ 16.000 

Gevinst 

• 55 


Med certifikater kan vi 

fjerne uønsket risiko. 

Eksempel: Du er positiv på 

markedet, men 

forbeholden overfor energi. 

Køb for 100 kr. Bull 

EuroSTOXX50 

Køb for 12 kr. Bear Oil & 

Gas. 

Nu er energirisikoen taget 

ud af investeringen. 

Fjern uønsket risiko 

100 

90 

80 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

Øvrige aktier 

Energi aktier 

Bull EuroSTOXX 50 Bear Oil & Gas 

Stoxx 50 Bull Certifikat DJ Stoxx 600 Oil & Gas Bear Certifikat 

Køb et Bear-certifikat på de ting 

du vil ”tage ud” af porteføljen 

• 56 


Trafiklys: 

• Certifikater er af Finanstilsynet 

klassificerede som gule produkter 

• Disse betegnes som: 

”Investeringsprodukter, hvor der er 

risiko for at det investerede beløb kan 

tabes helt eller delvist. Produkttypen er 

ikke vanskelig at gennemskue.” 

• Her finder man også almindelige aktier, 

investeringsforeninger og 

statsobligationer i anden valuta end 

DKK og EUR. 

Risikomærkning 

• 57 

• 10. september 2012

• Certifikaterne er klassificerede som 

komplekse produkter 

• Derfor skal man som investor svare på 

nogle spørgsmål der viser forståelse for 

produktet inden man investerer i dem 

første gang 

• I Nordea foregår det online gennem 

handelsplatformen 

MiFID 

nordea.dk/certifikater 

• 58 

• 10. september 2012

Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. 

Oplysningerne i dette materiale er udelukkende ment som generel information og henvender sig alene til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger 

i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. 

Dette er ikke en udtømmende beskrivelse af det omtalte produkt eller de dermed forbundne risici, og der gives ingen garanti for, at oplysningerne er nøjagtige eller komplette. Materialet er 

gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn. 

Oplysningerne i dette materiale er ikke investeringsrådgivning og skal ej heller ses som et tilbud om eller en opfordring til køb eller salg af finansielle instrumenter. Oplysningerne heri 

tager ikke højde for bestemte modtageres investeringsformål, finansielle situation eller behov. Det tilrådes altid at indhente relevant og konkret professionel rådgivning, inden der træffes 

investerings- eller kreditbeslutninger. Det bemærkes, 

at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige afkast. 

Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller 

offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets. 

• 59

BULL NOVO X2H - Nasdaq OMX

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?