Hvornår sænker ECB renten? - Sydbank Schweiz AG

Siden sidst
Ny luft til finansmarkederne
Risikovilligheden er så småt vendt tilbage den seneste
måned. Aktiekurserne er steget, kreditspændene indsnævret
og lånevalutaerne svækket.
Af Jacob Graven
De hårdt prøvede aktieinvestorer har de
seneste uger kunnet puste en smule ud
efter en mildest talt svag begyndelse på
året. Siden bunden i midten af marts er
de fleste brede aktieindeks således steget
5-10 % i lokal valuta, jf. figur 1.
Helt som vanligt er andre risikoaktiver
som Emerging Markets fulgt med,
mens mindre efterspørgsel efter sikre
statsobligationer har presset renterne
op, jf. fig. 2. Samtidig
er lånevalutaerne JPY
og CHF blevet svækket
i takt med, at investorerne
igen har
fået mod på lånefinansierede investeringer.
Det er således fortsat altovervejende
investorernes generelle risikovillighed,
der styrer udviklingen på de finansielle
markeder.
Krisetiltag bag stemningsskift
Stemningsskiftet hænger sammen med
de dramatiske krisetiltag, den amerikanske
forbundsbank, Fed, gennemførte
i marts, jf. seneste udgave af Investering.
Figur 1 · Aktieindeks. Emerging Markets (MSCI
EM), USA (S&P 500), Tyskland (DAX) og Danmark
(C20). 1. januar 2008 = indeks 100
105
100
95
90
85
80
75
USa
Jan Feb Mar Apr
6 Investering – april 2008
Danmark
tyskland
EM
Ved blandt andet at åbne for, at flere
banker end normalt kan låne hos Fed
mod sikkerhed i en bredere vifte af aktiver,
har Fed vist sig villig til at gå langt
for at sikre tilstrækkelig likviditet på de
finansielle markeder. Desuden gav Feds
og JPMorgans fælles redning af den kriseramte
investeringsbank Bear Stearns
mindre frygt for et kollaps i den finansielle
sektor. Stemningsskiftet gav i første
omgang ikke støtte til USD, der faldt til
nye bundrekorder under 4,70 over for
Cocktailen af svagt arbejdsmarked og et boligmarked i frit
fald kombineret med kraftigt stigende energi- og fødevarepriser
er ren gift for de amerikanske forbrugere.
DKK. I de seneste dage har USD dog fået
et pænt comeback.
Fortsat svage nøgletal
De økonomiske nøgletal giver fortsat
ikke grund til den store optimisme.
Svaghedstegnene på det amerikanske
arbejdsmarked blev forstærket med et
fald i beskæftigelsen i marts på 80.000
personer og en stigning i arbejdsløsheden
til 5,1 %, jf. figur 3.
Figur 2
10-årig rente i Danmark og USA
4,6
4,4
4,2
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
Danmark
USa
Jan Feb Mar Apr
Også på det hårdt plagede amerikanske
boligmarked er nedturen fortsat.
Eksempelvis faldt det påbegyndte boligbyggeri
i februar 11 % til det laveste niveau
i 17 år og er dermed faldet mere
end 60 % siden toppen for to år siden,
jf. figur 4.
Cocktailen af svagt arbejdsmarked
og et boligmarked i frit fald kombineret
med kraftigt stigende energi- og fødevarepriser
er ren gift for de amerikanske
forbrugere. Forbrugertilliden
faldt derfor i marts
til det laveste niveau
i 26 år, jf. figur 5.
Også i Europa
har de fleste vækstindikatorer
vist yderligere svaghedstegn,
men vækstproblemerne er fortsat
langt fra så store som i USA. I Euroland
har fokus i højere grad været på
inflationen, der igen i marts satte ny
rekord med en stigning til 3,6 %, jf. figur
6.
Nødhjælp fra Bank of England
Efter de dramatiske krisetiltag tidligere
på året har Fed de seneste uger
Figur 3
Arbejdsløshed, procent, USA
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
00 01 02 03 04 05 06 07