Ugefokus - Danske Analyse - Danske Bank

More documents

Recommendations

Info

Ugefokus FX: Grækenland fortsat i fokus Grækenland fortsætter med at sætte dagsordenen i valutamarkedet, og euroen bliver ved at have det svært. Det så ellers kortvarigt lidt bedre ud i midten af sidste uge, da EU- Kommissionen gav grønt lys for grækernes stabilitetsprogram. Markedet tvivler dog på planen, og græske statsobligationer fortsætter med at være under et kraftigt pres. Presset på euroen har været ubønhørligt, og EUR/USD er nu faldet til det laveste niveau siden maj 2009, da finanskrisen fortsat rasede. Når man ser grafen til højre, der viser det græske 10-årige rentespænd til Tyskland, skulle man næsten tro, at det var den eneste faktor, der har betydning for valutamarkedet i dag. Noget tyder på, at usikkerheden om Grækenland kan fortsætte i markedet endnu en rum tid. Ikke mindst er risikoen nu, at fokus flytter til gældsproblemerne i Spanien og Portugal. Læren fra 2009 og markedets fokus på Baltikum og konsekvenserne for svenske kroner er, at denne type begivenheder skal man være forsigtig med at undervurdere i valutamarkedet. Det betyder, at euroen angiveligt fortsat vil have det svært den kommende uge. Vi noterer os, at med bruddet gennem 138,00 i EUR/USD kan der være åbent for yderligere fald i EUR/USD på den korte bane. På tre måneders sigt er det dog fortsat vores forventning, at dollaren igen vil komme under pres. Den stærkere dollar og forventningen om, at de britiske kvantitative lempelser snart vil ophøre, har givet støtte til pundet i år. Det sidste blev bekræftet af Bank of England i den forgangne uge, og vi vurderer, at der er mere i vente, og vi har fortsat en positiv holdning til pundet. Det kan dog virke paradoksalt, at pundet bliver styrket i en periode med fokus på stigende statsgæld, hvor Storbritannien bestemt har sine egne problemer. Skandinaviske centralbanker i fokus Selvom man taler om “euro-svækkelse”, skal man være forsigtig med at tro, at randvalutaerne i Skandinavien er stedet at skjule sig. Både norske og svenske kroner har generelt tabt mod euroen, når usikkerheden om Grækenland har været størst. Både den svenske og den norske krone burde ellers i den nuværende situation virke attraktive. Budgetunderskuddet og den offentlige gæld er beskeden i Sverige, og der er stor tiltro til, at underskuddene ikke engang kommer ud af kontrol, som det var tilfældet i 1990’erne. Norge er bare i en klasse for sig selv takket være de store olieindtægter. Den manglende interesse for de skandinaviske valutaer skyldes selvsagt, at i takt med at fokus på kreditproblemerne i Euroland er steget, er risikoappetitten faldet markant i de finansielle markeder. Sidstnævnte dominerer med hensyn til SEK og NOK. I den kommende uge er der rentemøde i Riksbanken. Vi venter dog ikke de store nyheder herfra. Rente og rentebane forventes at blive holdt uændret, og effekten på SEK ventes at være beskeden. Men om noget er risikoen givet markedsforventningerne, at markedet kan begynde kan spekulere i, at renteforhøjelsen kan komme en smule tidligere end antaget af markedet i dag. Det sidste kan styrke SEK. Der var rentemøde i Norges Bank i den forgangne uge. Heller ikke her var der de store nyheder. Pressemeddelelsen gav udtryk for, at Norges Bank i øjeblikket ikke har travlt med at forhøje renterne. Den efterhånden tilbagevendende advarsel om at en stærk norsk krone vil minimere behovet for renteforhøjelser blev gentaget. Vi holder et skarpt øje med, om Svein Gjedrem har ydereligere kommentarer til kronen i onsdagens vigtige ”årstale”. 12 | 5. februar 2010 Ugentlig ændring over for EUR, % JPY USD CAD SEK NOK CHF GBP NZD Kilde: Bloomberg Græsk 10-årigt rentespænd og EUR/USD Kilde: Ecowin Scandies tæt korrelerede i øjeblikket Kilde: Bloomberg Chefanalytiker Arne Lohmann Rasmussen +45 45 12 85 32 arr@danskebank.dk www.danskeresearch.com
Ugefokus Råvarer: Forventet 2010 olieefterspørgsel kan blive opjusteret Råvaremarkedet har vist en fremgang i den forløbne uge, hvor WTI-olien kortvarigt har handlet over USD 78. Basismetallerne er ganske vist fortsat i tilbagegang, men guldprisen er steget lidt til over USD 1.100. Kornpriserne har stort set ligget uændret de seneste fem dage, jf. figuren til højre. En række bedre PMI-tal for industrien end ventet har understøttet energipriserne i ugens løb, hvor især ordreindgangen har overrasket positivt i både USA og Euroland, men nogle indikatorer peger nu i retning af, at væksten topper i 1. kvartal 2010, jf. seneste udgave af vores Global: Business Cycle Monitor. I den kommende uge offentliggøres en række rapporter: EIA udsender således dets kortsigtede udsigter for energimarkedet og USDA publicerer WASDE-rapporten for afgrødemarkedet; samtidig offentliggør både OPEC og IEA (Det Internationale Energiagentur) deres månedlige oliemarkedsrapporter. Derudover kommer der tal for Kinas import og eksport i januar, inkl. de foreløbige råvarehandelstal. IEA forventes at opjustere sin prognose for global olieefterspørgsel i 2010 Den 26. januar opreviderede IMF prognosen for den globale vækst i 2010 og 2011 til hhv. 3,9 % å/å (fra 3,1 %) og 4,3 % (fra 4,2 %). Til sammenligning faldt det globale BNP med 0,9 % i 2009. Opjusteringen for 2010 skyldtes først og fremmest lysere aktivitetsudsigter for USA og Kina. Da IEA baserer sit skøn for efterspørgslen på IMF’s vækstprognose, vil oliemarkedsrapporten for februar, der udsendes i den kommende uge, sandsynligvis indeholde en oprevidering af prognosen for olieefterspørgslen både for OECD-området og en række andre regioner. På nuværende tidspunkt venter IEA en global efterspørgsel på 86,3 mio. tønder/dag mod 84,8 mio. i 2009; EIA og OPEC venter en lidt højere gennemsnitlig global efterspørgsel på 85,2 mio. t/d for året som helhed. I januar skønnede IEA, at det såkaldte ”call on OPEC”, dvs. forskellen mellem den globale efterspørgsel og udbuddet fra ikke-OPEC lande (plus lagerbevægelser), vil stige lidt i 2010 til 29,1 mio. t/d efter at være faldet betydeligt i kølvandet på krisen. Med en overskudskapacitet i OPEC-11 på anslået 5,7 mio. t/d i januar – trods en samlet produktion på 7 % det niveau kvoterne tillader – er der plads til en stigning i efterspørgslen. Tidligere på ugen sagde OPEC’s generalsekretær, El-Badri, i et interview, at et prisinterval på USD70-90 er “meget fint”. Selvom OPEC-repræsentanter har sagt adskillige gange i efteråret, at USD 70-80 er “perfekt”, kan oliekartellets foretrukne prisniveau meget vel stige i år. Vi venter således, at OPEC vil foretrække lidt højere priser frem for en stigning i kvoterne, når lagrene forventes at falde i løbet af 2010. Global efterspørgsel (tusind t/d) Globalt udbud (tusind t/d) Call on OPEC (tusind t/d) 50000 40000 30000 20000 Kilde: IEA. Note: 2010 er IEA-prognose. Kilde: IEA. Note: 2010 er IEA-prognose. Kilde: IEA. Note: 2010 er IEA-prognose. 13 | 5. februar 2010 OECD efterspørgsel ex-OECD efterspørgsel 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 30000 25000 20000 15000 OECD udbud ex-OECD udbud 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Ugentlig ændring i råvarepriserne Matif Mill hvede 32500 30000 27500 25000 22500 Guld Kobber Aluminium ICE Brent NYMEX Benzin NYMEX WTI Kilde: Bloomberg, Danske Markets. Den kommende uge • EIA-rapporten om de kortsigtede udsigter for energimarkedet (tirs) • WASDE-rapporten fra USA s landbrugsministerium (tirs) • Kinesiske handelstal (ons) • OPEC s oliemarkedsrapport (ons) • IEA s oliemarkedsrapport (tors) Senioranalytiker Christin Tuxen +45 4513 7867 tux@danskebank.dk -5 -2,5 0 2,5 5 7,5 Seneste fem dage,% Call on OPEC 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 www.danskeresearch.com
Page 1 and 2: Investeringsanalyse Ugefokus Frygte
Page 3 and 4: Ugefokus Skandinavien • Danmark:
Page 5 and 6: Ugefokus Ugen der gik Mange spørgs
Page 7 and 8: Ugefokus Scandi update Danmark: Det
Page 9 and 10: Ugefokus Forbruget påvirkes ikke n
Page 11: Ugefokus Renter: Middelhavslandene
Page 15 and 16: Ugefokus Makroprognose Makroprognos
Page 17 and 18: Ugefokus Kalender Mandag den 8. feb
Page 19: Ugefokus Disclosure Denne analyse e

Ugefokus - Danske Analyse - Danske Bank

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?