Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

More documents

Recommendations

Info

KAPITEL 9. EKSPROPRIERING AF ANDRE STAKEHOLDERS ............................ 69 9.1 SAMFUNDET – ÆNDRET SKATTEBETALING ........................................................................... 69 9.2 MEDARBEJDERNE....................................................................................................... 72 9.2.1 Afskedigelser ..................................................................................................................72 9.2.2 Forringede lønforhold.......................................................................................................74 9.2.3 Kvalitative ændringer ......................................................................................................75 9.3 EKSISTERENDE KREDITORER .......................................................................................... 75 9.4 LEDERNE ................................................................................................................ 76 9.5 DELKONKLUSION ....................................................................................................... 77 KAPITEL 10. ANDRE VÆRDISKABELSESELEMENTER ...................................... 79 10.1 TARGET PICKING OG TIMING AF OPKØB ............................................................................ 79 10.2 LANGSIGTET KONTRA KORTSIGTET FOKUS?........................................................................ 83 10.3 MINDRE OMKOSTNINGSKRÆVENDE END BØRSNOTEREDE SELSKABER ........................................... 86 10.3.1 Diversifikation og likviditet..............................................................................................86 10.3.2 Direkte omkostninger.....................................................................................................87 10.3.3 Afledte omkostninger .....................................................................................................87 10.3.4 Kapitalfondene har en ’edge’...........................................................................................88 10.4 LUKKET KOMMUNIKATIONSSTRATEGI ............................................................................... 88 10.4.1 Fordele såvel som ulemper .............................................................................................89 10.4.2 Konsekvenser for fremtiden? ..........................................................................................90 10.5 DELKONKLUSION ..................................................................................................... 92 KAPITEL 11. SAMMENFATTENDE DISKUSSION .............................................. 94 11.1 PE FONDE OG AKTIEMARKEDETS PERFORMANCE .................................................................. 94 11.2 PE FONDE SOM STABILE PERFORMER ............................................................................... 95 11.3 CENTRALE VÆRDISKABELSESPARAMETRE .......................................................................... 97 KAPITEL 12. KONKLUSION OG PERSPEKTIVERING...................................... 100 KAPITEL 13. LITTERATURLISTE................................................................... 105 2
Kapitel 1. Indledning 1.1 Baggrund og motivation Ordet eller begrebet, kapitalfond, har igennem den seneste 10-årige periode i dansk kontekst bevæget sig fra at være forbeholdt en snæver kreds af virksomhedsinteresserede (økonomer m.fl.) personer, til i dag flittigt at blive benyttet i dagspressen og andre massemedier, som den almindelige offentlighed følger. Kapitalfonde gjorde for alvor sit indtog som en dominerende ejerskabsform på det amerikanske marked tilbage i 1980’erne. Allerede i maj 1976 opstarter tre tidligere ’Bear Sterns’ ansatte, Kohlberg, Kravis og Roberts, kapitalfonden KKR, som af mange opfattes som den første kapitalfond, der introducerer og benytter Leveraged Buyout 1 [LBO] konceptet (Spliid, 2007: 60). Den første kapitalfond etableres i 1978, hvor forskellige investorer sikrer fonden 30 mio. dollars i egenkapital. Siden skal det vise sig, at etableringen af kapitalfonden, KKR, bliver starten på opbyggelsen af verdens største kapitalfond målt på omfanget af investerede midler. En position som KKR fortsat besidder i dag [anno 2008], hvor virksomheden siden sin begyndelse har deltaget i mere end 160 transaktioner omfattende en samlet enterpriceværdi på mere end 410 mia. dollars 2 . Kapitalfonde er i dag således ikke et nyt fænomen, selvom der i en dansk kontekst i nogen udstrækning hersker en opfattelse af kapitalfonde som nye virksomhedsejere af danske virksomheder. Opkøb foretaget af kapitalfonde har i Danmark eksisteret i det små siden 1990’erne, men fondene har først for alvor etableret sig som seriøse spillere indenfor de seneste ti år, særlig udtalt ved overtagelsen af de to store danske børsnoterede virksomheder ISS [2005] og TDC [2005]. Opkøb som, i kraft af beløbenes størrelse samt de mange medarbejdere, har involveret adskillige danskere i mere eller mindre grad. Se figur 1.1. for udviklingen i tilsagt kapital til kapitalfonde i Danmark. Siden disse opkøb er de fleste, uden måske nærmere kendskab hertil, blevet bekendte med begrebet kapitalfonde, som dækker over en type organisation der ved hjælp af optagelse af store mængder gæld opkøber hele [modne] virksomheder (Spliid, 2007). 1 Se afsnit 1.4 for mere herom. 2 http://www.kkr.com/investments/current-invest.html 3
Page 1 and 2: Afleveringsdato: Den 26. september
Page 3: KAPITEL 1. INDLEDNING..............
Page 7 and 8: Hvem opkøbte eksempelvis de to sto
Page 9 and 10: I en analyse af hvordan kapitalfond
Page 11 and 12: 1.4.1 Kapitalfonde, Venture Kapital
Page 13 and 14: Figur 1.3 Illustration af debt push
Page 15 and 16: Kapitel 2. Hvad er private equity?
Page 17 and 18: herefter igen så småt at tage far
Page 19 and 20: Med afsæt i en vurdering af potent
Page 21 and 22: overvågningsalternativer, kan begr
Page 23 and 24: almindelighed og de pågældende GP
Page 25 and 26: Kapitel 3. Teori afsnit De følgend
Page 27 and 28: indsats og det observerbare output
Page 29 and 30: semipermanently to the firm” (Wer
Page 31 and 32: Kapitel 4. Værdiskabelse - for hve
Page 33 and 34: ”Only a separate and ´selective
Page 35 and 36: Kapitel 5. Targetvirksomhederne - e
Page 37 and 38: 5.1 Børsnoterede virksomheder Uagt
Page 39 and 40: [CAPEX] føre til værdiskabelse. E
Page 41 and 42: Proposition 1: Børsnoterede potent
Page 43 and 44: Salg til industriel eller finansiel
Page 45 and 46: hvorfor disse targetvirksomheder ik
Page 47 and 48: Kapitel 6. Kapitalfonde begrænser
Page 49 and 50: Anden forskning afdækker lignende
Page 51 and 52: ejerskabet efter et PE opkøb konce
Page 53 and 54: For ledelsen betyder det aktive eje
Page 55 and 56:
For børsnoterede selskaber betyder
Page 57 and 58:
Sammenholdt med den gennemsnitlige
Page 59 and 60:
7.1 Delkonklusion En ressourcebaser
Page 61 and 62:
Jensens tilgang bidrager med et cen
Page 63 and 64:
optage yderligere gæld. Modviljen
Page 65 and 66:
etaling end egenkapitalhaverne. Int
Page 67 and 68:
8.4 Forøget skatteskjold? Foruden
Page 69 and 70:
fradragsmuligheder ved at indføre
Page 71 and 72:
Kapitel 9. Ekspropriering af andre
Page 73 and 74:
af ikke kerneaktiviteter og dermed
Page 75 and 76:
de ’ubehagelige’ beslutninger,
Page 77 and 78:
9.2.3 Kvalitative ændringer Det ka
Page 79 and 80:
9.5 Delkonklusion Skatteoptimering
Page 81 and 82:
Kapitel 10. Andre værdiskabelsesel
Page 83 and 84:
til at være knap 5 procent større
Page 85 and 86:
Figur 10.1. ISS aktiens kursudvikli
Page 87 and 88:
(Thomsen & Vinten, 2008: 19). Sidst
Page 89 and 90:
i ’alternative’ investeringer s
Page 91 and 92:
10.4.1 Fordele såvel som ulemper F
Page 93 and 94:
Der er ingen tvivl om, at kapitalfo
Page 95 and 96:
tilstedeværelsen af begrænset rat
Page 97 and 98:
selvfølgelig er bevidste om, men s
Page 99 and 100:
afkast. Med over det dobbelte i afk
Page 101 and 102:
med potentiale for værdiskabelse f
Page 103 and 104:
tilførsel af kapital, ændret kapi
Page 105 and 106:
At fondene fremadrettet vil åbne m
Page 107 and 108:
Kapitel 13. Litteraturliste Bøger
Page 109 and 110:
OECD (2007): The implication of alt
show all

Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?