Ny renteprognose - Danske Analyse - Danske Bank

Ny renteprognoseVi venter en stigning i de 10-obligationsrenter i USA til 3,9 % på tre måneders sigt somfølge af en fortsat fremgang på arbejdsmarkedet og et stærkt ISM-indeks. Nårformuleringen “i en længere periode” fjernes fra Federal Reserves pengepolitiskeudtalelser, hvad vi venter på et af de kommende møder, vil det bidrage til rentestigningen.Vi forventer imidlertid, at de 10-årige amerikanske renter topper i løbet af andet halvår.Ændringer i ISM-indekset har traditionelt været en vigtig drivkraft bag ændringer i de 10-årige obligationsrenter. Det betyder, at vores prognose for de 10-årige amerikanske renterligger over 3-månders forwardrenterne, men under 12-måneders forwardrenterne. De 2-årige amerikanske renter ventes imidlertid at stige gradvist, i takt med atrenteforhøjelserne fra Fed rykker nærmere. Vores prognose for 2-årige renter ligger lidtunder forwardmarkedet på 12 måneders sigt.Som følge af gældskrisen i Euroland og EU’s redningspakke har vi udskudt den førsterenteforhøjelse fra ECB til 2. halvår 2011. Vækst- og inflationsudviklingen kunne ganskevist pege mod en tidligere renteforhøjelse, men den alvorlige gældssituation vilumuliggøre renteforhøjelser i en længere periode fremover. Usikkerheden omvækstudsigterne som følge af, at de finanspolitiske stramninger er blevet fremskyndet, vilogså afholde ECB fra at stramme op foreløbig.Ændringen i vores prognose på ECB påvirker prognosen for obligationsrenterne kraftigt.Vi har således nedjusteret prognosen for alle løbetider. På kort sigt venter vi en lillestigning i eurorenterne, i takt med at risikosøgningen vender tilbage, men derefter vil deen top i de amerikanske renter lægge en dæmper på fortsatte rentestigninger. På 12måneders sigt venter vi derfor nu kun, at de 10-årige tyske obligationsrenter stiger til3,3 % fra det nuværende niveau på 2,95 %. Det er lidt lavere end forward-markedetindpriser.RentekurverI USA venter vi en fortsat stejl rentekurve på kort sigt, men der er udsigt til en pænudfladning i 2. halvår, hvor de 10-årige renter topper, mens de 2-årige fortsætter op.I Tyskland vil den 2-10-årige rentekurve fortsat være stejl i lang tid fremover, idet ECBforventes at holde renten i ro. I 2011 venter vi en udfladning af kurven, nårrenteforhøjelserne fra ECB rykker nærmere.LandespændVi venter, at de 10-årige amerikanske obligationer vil underperforme i forhold til tyskeobligationer på tre måneders sigt. I 2. halvår 2010 ventes de amerikanske obligationerimidlertid at outperforme, når renterne i USA topper.Danske renterDe danske obligationsrenter vil som normalt udvikle sig parallelt med de tyske og ventesat stige en smule i prognoseperioden. Det 10-årige rentespænd ventes at køre ind til 15bpfra det nuværende niveau på 21bp, idet der fortsat vil være solid efterspørgsel efterdanske obligationer som følge af Danmarks stærke offentlige finanser i forhold til defleste andre lande.Det officielle ledende rentespænd mellem Danmark og euroområdet ligger fortsatrekordlavt på 5bp, men da den ledende rente i øjeblikket de facto er indskudsrenten (pga.ubegrænset likviditet), udgør det relevante rentespænd til Euroland aktuelt 45bp med endansk indskudsrente på 70bp og en tilsvarende ECB-rente på 25bp. Nationalbankennedsatte senest indskudsrenten med 10bp i slutningen af marts, og vi ser en mulighed forendnu en rentenedsættelse på 10bp inden for de kommende måneder. Cibor-renterneligger tæt på bunden, men vil muligvis falde lidt mere, hvis Nationalbanken som ventetnedsætter foliorenten igen.Da renteforhøjelserne fra ECB nu ser ud til at komme senere end tidligere ventet, vil detogså vare længere, inden vi vil se renteforhøjelser i Danmark. Det vil holde de korteobligationsrenter som f.eks. renten på F1 flekslån på et lavt niveau i lang tid fremover.2 | 12 May 2010www.danskeresearch.com