Grundlagen der makroökonomischen Analyse kleiner offener Volks ...

Friedrich-Schiller-Universität Jena
Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Lehrstuhl für Volkswirtschaftslehre/ Makroökonomik
Basismodul Makroökonomik SS/WS 2010
Grundlagen der makroökonomischen Analyse kleiner offener Volkswirtschaften
Terms of Trade und Wechselkurs
Es sei ein sogenannter Fall des kleinen Landes“ zu betrachten; d.h., die Analyse des Handels zwischen
”
dem betrachteten Landes (Inland) und dem Rest der Welt“ (Ausland). Die inländische Nachfrage nach
”
ausländischen Gütern und Dienstleistungen wird hierbei mit IM bezeichnet, die ausländische Nachfrage
nachinländischenGüternundDienstleistungen,sprichderExportdesInlandes,wirdmitEX bezeichnet.Ein
wichtiger Bestimmungsfaktor für die Importe und die Exporte ist hierbei das Verhältnis des ausländischen
Preisniveaus zum inländischen Preisniveau ( pausl
p ). Diese Preisrelation stellt die sogenannten Terms of
Trade dar. Die Terms of Trade sind also das Verhältnis zwischen dem Importgüterpreis (ausländisches
Preisniveau gemessen in inländischer Währung) und dem Exportgüterpreis (inländisches Preisniniveau). Es
kann für die Terms of Trade folglich geschrieben werden
p ausl
p
w·p$
= .
p
Die Variable w bezeichnet den nominalen Wechselkurs in Preisnotierung 1 , der das Austauschverhältnis
zwischen in- und auslänischer Währung angibt, d.h. jener Betrag (x) inländischer Zahlungsmittel (z.B.e ),
den man für eine ausländische Währungseinheit (z.B. US-$) erhält
w =
x Euro
1 US −Dollar .
Es gilt hierbei zu Unterscheiden zwischen einer Abwertung und einer Aufwertung der Inlandswährung:
• Abwertung der Inlandwährung ⇒ w ↑, d.h., man bekommt für einen US-$ einen höheren Betrag ine.
Der Euro wird also relativ zum US-Dollar billiger.
• Aufwertung der Inlandwährung ⇒ w ↓, d.h. man bekommt für einen US-$ einen niedrigeren Betrag in
e. Der Euro wird also relativ zum US-Dollar teurer.
Es sollen nun physische Mengen des Auslandsgutes in Realgrößen, d.h. in Mengen gemessen in Einheiten des
Inlandsgutes, umgewandelt werden. Wird das Importgut z.B. in Litern gemessen, das Inlandsgut dagegen
in Kilogramm, so sind beide Güter dimensionsmäßig inhomogen. Das Importgut (Liter) wird daher mittels
Multiplikation mit w·p $ in eine Nominalgröße in inländischen Währungseinheiten überführt und dann durch
das inländische Preisniveau p dividiert. Man erhält folglich eine Realgröße, die in Einheiten des Inlandsgutes
(kg) gemessen wird. Beim Auslandsgut werden also physische Mengen erst durch Multiplikation mit den
Terms of Trade zu Realgrößen gemessen in Einheiten des Inlandsgutes.
Import- und Exportabhängigkeiten
Die Importnachfrage IM hängt sowohl vom inländischen Einkommen als auch von den Terms of Trade ab.
Bei der Einkommensabhängigkeit der Importgüternachfrage gilt die absolute Einkommenshypothese (analog
zur inländischen Konsumfunktion), d. h., je höher das inländische Einkommen Y ist, desto höher ist die
Importgüternachfrage. Eine Erhöhung der Terms of Trade hingegen bedeutet, dass ausländische Güter für
das Inland relativ teurer werden und folglich eine Abnahme der Importgüternachfrage verursachen. Für die
Importgüternachfrage IM(Y, pausl
p ) gilt somit
∂IM
∂Y
1 Unterscheide zu Wechselkurs in Mengennotierung w$/EUR =
> 0
x US−Dollar
1
. Es gilt folglich: w = .
1 Euro w $/EUR
Dipl.-Vw. Tim Paul Thomes 1

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und
∂IM
∂ pausl
p
Analog zur Importgüternachfrage sind die Exporte abhängig von den Terms of Trade und dem ausländischen
Einkommen Y ausl . Bei steigenden Terms of Trade werden folglich die Güter des Inlandes für das Ausland
relativ billiger und die Nachfrage des Auslandes nach inländischen Gütern, sprich der Export des Inlandes,
steigt. Gleichsam steigt die Nachfrage des Auslandes nach inländischen Gütern bei einem Anstieg des
ausländischen Einkommens. Für die Exporte EX(Y ausl , pausl
p ) gilt somit
und
< 0.
∂EX
> 0
∂Y ausl
∂EX
∂ pausl
p
Die Differenz zwischen Güterexporten und Güterimporten wird als realer Außenbeitrag oder Leistungsbilanzsaldo
bezeichnet und ist gegeben durch
X(Y,Y ausl , pausl
> 0.
p ) = EX(Y ausl , pausl pausl
)−IM(Y,
p p ).
Mit den üblichen Annahmen an die keynesianische Konsum- und Investitionsfunktion lautet die Gleichgewichtsbedingung
auf dem Gütermarkt nun
beziehungsweise
Das Zahlungsbilanzwerk
Y = C(Y v )+I(i)+CSt +X
Y = C(Y v )+I(i)+CSt +EX(Y ausl , pausl pausl
)−IM(Y,
p p ).
Ein vereinfachtes Zahlungsbilanzwerk eines Landes (Inland) setzt sich zusammen aus:
• Leistungsbilanz: Zusammenfassung von Güter- und Dienstleistungsexporten bzw. -importen.
• Kapitalbilanz: Zusammenfassung von Kapitalexporten und -importen.
S
Leistungsbilanz H
Importe IM Exporte EX
(Güter- und Dienstleistungen)
Saldo
Leistungsbilanz
S
S
X
Kapitalbilanz
K EX
(Güter- und Dienstleistungen)
Kapitalexport Kapitalimport
Saldo
Kapitalbilanz
Nettowährungsimport
B
H
K IM
Devisenbilanz
H
ΔR
Saldo
Leistungsbilanz
X
Saldo
Kapitalbilanz
Abbildung 1: Ein vereinfachtes Zahlungsbilanzwerk
Dipl.-Vw. Tim Paul Thomes 2
B

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• Devisenbilanz:ZusammengefassteBilanzdesGüter-,Dienstleistungs-undKapitalverkehrs.AufderHabenseite
werden hierbei die Salden der Leistungsbilanz bzw. der Kapitalbilanz erfasst, auf der Soll-Seite
erscheint der positive (negative) Nettowährungsimport ∆R, als Zunahme (Abnahme) der Währungsreserven
R. Der Nettowährungsimport ergibt sich aus der Nachfrage und dem Angebot an Devisen.
HierbeibestehtdasDevisenangebotausdemwertmäßigenGüterexport(EX)unddenKapitalimporten
(K IM ). Devisenangebot bedeutet hierbei für das Inland einen Zustrom an ausländischer Währung, die
aus dem Verkauf von inländischen Gütern an das Ausland resultiert. Dieses ,Angebot’ wird folglich auf
dem Devisenmarkt in inländische Währung gewechselt, um die Ansprüche der inländischen Verkäufer
zuerfüllen.EinDevisenangebotkannallerdingsauchdurcheineVerschuldungdesAuslandesgegenüber
dem Inland entstehen oder durch ausländische Direktinvestitionen, d.h. durch Beteiligungen ausländischer
Unternehmen im Inland, bzw. durch ausländische Kapitalanlagen im Inland.
Die Devisennachfrage besteht hingegen aus dem Wert der inländischen Güterimporte IM und den
Kapitalexporten K EX . Eine Devisennachfrage entsteht dadurch, dass inländische Importeure oder Kapitalanleger
ausländische Güter oder Vermögensobjekte erwerben wollen. Dies erfordert eine Nachfrage
nach ausländischer Währung, sprich nach Devisen.
Es ergibt sich hierbei der ex-post-Zusammenhang X +B = ∆R.
Das Mundell-Fleming-Modell
DasMundell-Fleming-ModellerweitertdeneinfachenIS-LM-RahmenuminternationaleDevisenbewegungen.
Ziel ist es, ein simultanes Gleichgewicht auf Güter-, Geld- und Devisenmarkt darzustellen. Ein Gleichgewicht
auf dem Devisenmarkt ist erreicht, wenn der Nettowährungsimport gleich null entspricht, d.h. wenn ∆R = 0
gilt. In einem Devisenmarktgleichgewicht entspricht also einem positiven Leistungsbilanzsaldo ein negativer
Wert des Saldos der Kapitalbilanz und vice versa.
Der Saldo der Leistungsbilanz sei determiniert durch das inländische Einkommen Y und den nominalen
Wechselkurs w (über die Terms of Trade). Zur Vereinfachung wird ein konstantes ausländisches Einkommen
Y ausl angenommen. Ein Anstieg von Y verursacht eine wachsende inländische Importgüternachfrage und
der Saldo der Leistungsbilanz X(Y,w) sinkt. Es gilt folglich ∂X(Y,w)/∂Y < 0. Steigt hingegen der nominale
Wechselkurs w, so wertet die Inlandswährung ab, d.h. die Güter des Inlandes werden für das Ausland relativ
billiger und der Export des Inlandes steigt. Folglich steigt der Saldo der Leistungsbilanz X(Y,w) und es gilt
∂X(Y,w)/∂w > 0.
Es sei weiterhin angenommen, dass der Saldo der Kapitalbilanz vom inländischen Zinssatz i abhängig ist. Es
giltalsoB(i)mit∂B(i)/∂i > 0.DerGewinnproausländischerWährungseinheitbestehtausderZinsdifferenz
zwischen Inland und Ausland (i − i ausl ). Zur Vereinfachung wird ein konstanter ausländischer Zins i ausl
angenommen. Wenn also der Inlandszins relativ zum Auslandszins ansteigt, d.h. wenn die Differenz i−i ausl
steigt, dann wird es für Inländer attraktiver Kredite im Ausland aufzunehmen und für Ausländer wird es
vorteilhafter, inländische Wertpapiere zu kaufen. Es resultiert folglich eine Zunahme der Nettokapitalimporte
und somit eine Zunahme des Saldos der Kapitalbilanz.
Zusammengefasst befindet sich der Devisenmarkt folglich im Gleichgewicht, wenn gilt
X(Y,w) = −B(i).
Insgesamt ergibt sich also ein System mit den drei Gleichgewichtsbedingungen für Güter-, Geld- und Devisenmarkt
Die ZZ-Kurve
Y = C(Y v )+I(i)+CSt +X(Y,w)
M
= L(Y,i)
p
X(Y,w) = −B(i).
Die ZZ-Kurve entspricht der grafischen Gleichgewichtskurve des Devisenmarktes und beschreibt einen funktionalen
Zusammenhang zwischen dem Marktzinssatz i und dem Realinkommen Y. Die ZZ-Kurve ist folglich
der geometrische Ort aller (i,Y)-Kombinationen, bei denen sich der Devisenmarkt im Gleichgewicht befindet.
Die ZZ-Kurve verfügt über eine nicht-negative Steigung in der (i,Y)-Projektion. Die positive Steigung resultiert
hierbei aus einer Verschlechterung des Saldos der Leiszungsbilanz durch ein steigendes inländisches
Dipl.-Vw. Tim Paul Thomes 3

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Einkommen (∆R < 0 ⇒ Überschussnachfrage auf dem Devisenmarkt); der hieraus entstandene Devisenbilanzsaldo
erfordert dann einen inländischen Zinsanstieg. Folglich steigen die Nettokapitalimporte an und
die Überschussnachfrage auf dem Devisenmarkt wird ausgeglichen, d.h. es wird wieder eine gleichgewichtige
Devisenbilanz hergestellt (∆R = 0).
Abbildung 2 zeigt die grafische Herleitung der ZZ-Kurve im Vier-Quadranten-Schema 2 . Der erste Quadrant
(oben links) zeigt den funktionalen Zusammenhang zwischen dem Geldmarktzins i und dem negativen Betragdes
Saldos der Kapitalbilanz. Derzweite Quadrant darunter stellt das Gleichgewicht des Devisenmarktes
dar, also überall dort wo X = −B gilt. Der dritte Quadrant zeigt den funktionalen Zusammenhang zwischen
dem Saldo Leistungsbilanz und dem realwirtschaftlichen Einkommen Y. Im vierten Quadrant wird schließlich
die ZZ-Kurve abgetragen und ein geometrischer Zusammenhang aller (i,Y)-Kombinationen dargestellt,
bei denen sich der Devisenmarkt im Gleichgewicht befindet.
X
i
i 1
i2
-B
-B
i
X
ΔR > 0
ΔR < 0
Abbildung 2: Grafische Herleitung der ZZ-Kurve
ZZ (ΔR= 0)
Die grafische Herleitung der ZZ-Kurve erfolgt analog zur grafischen Herleitung der IS- und LM-Kurve beginnend
auf der Ordinate des ersten Quadranten, auf der der Geldmarktzins i abgetragen ist.
i
ΔR
> 0
ΔR
< 0
ΔR
> 0
ZZw1
ΔR
< 0
ZZw2 ZZw3
Abbildung 3: ZZ-Kurve für unterschiedliche Werte des Wechselkurses
2 Die grafische Herleitung der ZZ-Kurve sei hierbei nur aus Gründen der besseren Verständlichkeit erläutert,
ist aber nicht Inhalt des klausurrelevanten Stoffes. Die Darstellungen der Wechselkursabhängigkeit der ZZ-
Kurve und des gesamtwirtschaflichen Gleichgewichtes in der kleinen offenen Volkswirtschaft sollten allerdings
beherrscht werden.
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ΔR
> 0
ΔR
< 0
Y
Y
Y

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Die Lage der ZZ-Kurve ist abhängig vom nominalen Wechselkurs w. Die ZZ-Kurve ist eine durch den Wechselkurs
parametrisierte Kurve. Eine Erhöhung von w verschiebt die ZZ-Kurve nach rechts, während eine
Senkung von w eine Linksverschiebung der ZZ-Kurve verursacht.
Abbildung 3 zeigt die Wechselkursabhängigkeit der ZZ-Kurve. Um die Abhängigkeit der Lage der Kurve vom
Wechselkurs anzudeuten wird die ZZ-Kurve in Abbildung 3 mit ZZw bezeichnet. Hierbei gilt w1 < w2 < w3.
Abbildung 4 stellt schließlich das simultane Gleichgewicht auf Güter-, Geld- und Devisenmarkt dar. Bei
(i ∗ ,Y ∗ ) befinden sich alle drei Märkte simultan im Gleichgewicht.
i
i*
Y*
Abbildung 4: Gleichgewicht in der kleinen offenen Volkswirtschaft
Dipl.-Vw. Tim Paul Thomes 5
ZZ
IS
LM
Y