Management Bericht - Wüstenrot Bausparkasse AG

Managementbericht 2012
Die Kapitalmarktentwicklung.
Im vierten Quartal bewegte sich die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen innerhalb eine Range
von 1,6% bis 1,82%. Zu einem zwischenzeitlichen Anstieg der langfristigen Zinsen trugen dabei
teils erfreuliche Konjunkturdaten sowie eine abnehmende Risikoaversion bei.
Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen gab im Verlauf des vierten Quartals 2012
aufgrund einer schwachen Konjunkturentwicklung von 1,7% im September auf 1,3% Ende
Dezember nach.
Die langfristigen Zinsen in Japan wiesen ebenfalls einen deutlichen Abwärtstrend auf und gaben in
einem schwachen konjunkturellen Umfeld Anfang Dezember zunächst bis auf 0,68% nach. Ende
2012 kam es dann zu einer Gegenbewegung bis auf 0,79%.
Nachdem der S&P 500 im November zunächst deutlich von 1.466 Punkte im September auf 1.353
Punkte nachgegeben hatte, erholte sich der US-Aktienindex bis zum Jahresende wieder deutlich
bis auf 1.426 Punkte. Damit erzielte der S&P 500 im vergangenen Jahr einen Kursgewinn von
13,4%. Die expansive Geldpolitik der großen Zentralbanken sorgte dabei ebenso für eine
freundliche Stimmung an den internationalen Börsen wie positive US-Konjunkturdaten.
Dieser zuversichtlichen Stimmung konnte sich auch der Euro STOXX 50 nicht entziehen, der Ende
Dezember zwischenzeitlich auf 2.660 Punkte stieg und damit das höchste Niveau seit 2011
erreichte. Insgesamt wies der europäische Aktienindex damit für 2012 einen Anstieg von nahezu
14% aus.
Die Aussichten auf eine, wenn auch politisch erzwungene, noch expansivere Geldpolitik der
japanischen Notenbank beflügelten den Nikkei 225 zum Jahresende, so dass allein im Dezember
ein Kursanstieg von 9.446 auf 10.396 Punkte erfolgte. Der Nikkei 225 verzeichnete damit 2012
einen Kursgewinn von 23%.
Das wirtschaftliche Umfeld.
W&W Global-Fonds
In der zweiten Jahreshälfte 2012 gewann das US-Wirtschaftswachstum wieder etwas an Dynamik,
so dass im dritten Jahresviertel ein Anstieg des Bruttoinlandsprodukts um annualisiert 3,1% erzielt
wurde. Maßgeblich dafür verantwortlich zeichneten sich anziehende Investitionen.

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Außerdem setzte sich die Belebung im Immobiliensektor im dritten Quartal weiter fort.
Zuversichtliche Perspektiven für das neue Jahr erlaubten die Einkaufsmanagerindizes für das
verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor. Letzterer konnte sich im vergangenen Jahr
deutlich über der Marke von 50 Punkten halten. Etwas verhaltener fiel der ISM für das
verarbeitende Gewerbe aus, der sehr eng um die 50-Punkte-Schwelle schwankte und auf ein
moderat expansives Wirtschaftswachstum im Jahr 2013 schließen lässt.
Im vierten Quartal hellten sich die Konjunkturperspektiven für die EWU wieder etwas auf. So
konnte im Dezember nicht nur das ifo-Geschäftsklima den zweiten Monat in Folge einen Anstieg
verzeichnen. Auch der belgische und französische Geschäftsklima-Index ließ auf moderat
zuversichtlichere Konjunkturperspektiven schließen. Für das letzte Jahresviertel 2012 selbst
zeichnete sich indes eine weitere Vertiefung der Rezession in der EWU ab. Eine rückläufige
Industrieproduktion sowie eine schwache private Nachfrage, insbesondere in den Ländern der
EWU-Peripherie, wirkten sich unverändert bremsend auf die Wirtschaftsaktivität in der EWU aus.
Dem Einfluss konnte sich auch Deutschland nicht entziehen, so dass auch hier der Abwärtstrend
in der Industrieproduktion seine Fortsetzung fand.
Im dritten Jahresviertel verzeichnete das japanische Bruttoinlandsprodukt einen Rückgang um
annualisiert 3,5%. Auch für die folgenden Monate mehren sich die Anzeichen dafür, dass die
Wirtschaft Japans tiefer in die Rezession abgleitet. So dominiert in der Tankan-Umfrage für das
verarbeitende Gewerbe zunehmend das Lager der Konjunkturpessimisten, der Wert fiel im vierten
Quartal von -3 auf -12 Punkte zurück. Auch die befragten Unternehmen des Dienstleistungssektors
blicken skeptischer in die Zukunft. Insbesondere das schwache Exportgeschäft lastet schwer auf
der japanischen Konjunkturentwicklung.
Der Fonds.
Der W&W Global-Fonds ist ein gemischter Fonds, der in festverzinsliche Wertpapiere und Aktien
investiert. Die offensiv ausgerichtete Anlagestrategie erlaubt ein Engagement in Dividendenpapiere
in Höhe von 50 % bis 80 % des Fondsvermögens.
Zum Ende des Berichtszeitraums waren rund 60 % der verfügbaren Mittel in Aktien investiert.
Dabei betrug der Anteil der US-Titel 39,5 % und der Anteil europäischer Werte rund 20 %.
Britischen (8,4 %), deutschen (3,5 %) und schwedischen (1,7 %) Aktien kamen innerhalb der
europäischen Titelauswahl die größte Bedeutung zu. Außerdem war der Fonds mit 6,5 % des
Fondsvolumens in einem Nikkei 225-ETF investiert.
Die fünf größten Aktienpositionen im Fonds waren zum 31.12.2012 die amerikanischen
Unternehmen Gilead Sciences mit 0,84 %, Priceline.com mit 0,72 %, Apple mit 0,70%, Netflix mit
0,69% und Google mit 0,63 %.
Die Titelselektion für Aktien erfolgt durch die Auswertung quantitativer Bewertungskennzahlen, die
alle anhand ihrer historischen Entwicklung getestet wurden. Der Prüfzeitraum dieser sogenannten
Backtests umfasst ca. 20 Jahre. Das Gewinnwachstum, Kurs/ Gewinn-Verhältnis, EV/ EBIT,
Eigenkapitalrentabilität und Relative-Stärke-Indikatoren sind nur einige der erfolgreich getesteten
Faktoren.
Sämtliche erfolgversprechenden Bewertungskennzahlen (z. B. EV/EBIT), die aus der Analyse
hervorgehen, werden verschiedenen Investmentstilen zugeordnet (z. B. Value). Nur die besten
Bewertungskennzahlen eines Investmentstils fließen dann in den Auswahlprozess ein, d. h., die
Aktien werden nur anhand dieser Kennzahlen beurteilt. Abschließend werden die besten Aktien
jedes Investmentstils für den W&W Global-Fonds ausgewählt und gleich gewichtet.

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Die Nachhaltigkeit der verwendeten Bewertungskennzahlen wird regelmäßig überprüft. Da die
Aktienmärkte sehr dynamisch sind, muss auch die Auswahl der Kennzahlen von Zeit zu Zeit
angepasst werden. Dieses Konzept hat sich bereits seit mehreren Jahren im aktiven
Fondsmanagement bewährt.
Im 4. Quartal 2012 bewegte sich der Fonds unter Schwankungen in einer Seitwärtsrange zwischen
45,37 Euro und 46,72 Euro. Von 46,51 Euro zu Beginn des Quartals ging der Fondspreis zum
Jahresschluss auf 45,60 Euro leicht zurück. Die Aktienquote blieb in dieser neutralen Börsenphase
nahezu konstant bei ca. 66%.
Die erfolgreichsten beiden Aktientitel im Fonds kamen im vierten Quartal - genau wie auch bereits
in den Vorquartalen – wieder aus den USA. Am stärksten stieg der Aktienkurs des amerikanischen
Online-Filmverleih-Serviceunternehmens Netflix. Übernahmegerüchte und das margenstarke US-
Geschäft trieben den Kurs in der aktuellen Berichtsperiode um über 60% nach oben. Ein weiteres
amerikanisches Unternehmen mit hervorragender Aktienkursentwicklung war der
Facheinzelhändler Abercrombie & Fitch. Der Verkäufer von Freizeitbekleidung überraschte mit
sehr guten Quartalszahlen für Q3 und hob zusätzlich die Prognosen für das gesamte
Geschäftsjahr an. Auf Platz drei der erfolgreichsten Unternehmen im Fonds landete das britische
Unternehmen EasyJet, eine Billigfluglinie, die auch in Deutschland sehr bekannt ist. Stetig
steigende Auslastung und Passagierzahlen trieben die Kurse der zweitgrößten Tiefpreis-
Fluggesellschaft in Europa (nach Ryanair) nach oben.
Der Rentenbereich wird im Gegensatz zum aktiven Management des Aktienbereichs eher ruhig
und möglichst konservativ verwaltet. In diesem Quartal gab es nur geringe Anpassungen der
festverzinslichen Wertpapiere. Die Gewichtung der französischen Staatsanleihen wurde etwas
reduziert. Der Anteil festverzinslicher Wertpapiere am Gesamtportfolio betrug zum Ende des
Berichtszeitraums rund 33,1 %. Diese teilen sich auf in 11,2% US-Staatsanleihen, was mittlerweile
den größten Währungsblock im Rentenbereich ausmacht. 9,8% stammen von Yen-Anleihen und
10,9 % von europäischen Anleihen (EUR, SEK, DKK und GBP). Kanadische und australische
Staatsanleihen waren mit 1,2 % im Fonds vertreten.
Der Fonds war zum Ende Dezember 2012 mit einer Investitionsquote von rund 99,2 % fast
vollständig investiert. Das Fondsvolumen belief sich auf 28.704.231,19 Euro.
Stand: 31.12.2012

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2) Die angegebenen Wertentwicklungen sind Bruttoangaben in EUR und wurden nach der BVI-Methode errechnet, d.h. unter Berücksichtigung
fondsinterner Kosten (z.B. Verwaltungsvergütung). Provisionen (z.B. Ausgabeaufschlag), Gebühren (z.B. Depotführung) und andere Entgelte können das
Anlageergebnis mindern. Bei einem beispielhaften Anlagebetrag von 1.000 Euro fallen einmalig beim Kauf 5,00% Ausgabeaufschlag an. Deshalb wird das
individuelle Anlageergebnis bereits am ersten Tag durch die Zahlung eines Ausgabeaufschlags um 47,60 Euro vermindert (Berechnung: 1.000-
[(1.000/105,00)*100]). Die Depotgebühr im W&W Depot beträgt 17 Euro pro Jahr und wirkt sich ebenfalls mindernd auf die Wertentwicklung aus.
Ergebnisse der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. 3) Quelle: Berechnungen der Wüstenrot Bank AG Pfandbriefbank.
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