Portfolio - seb-bank.de

Wirtschaft
Japan: Anhaltender Aufschwung
Der Aufschwung der japanischen Volkswirtschaft setzt sich in 2007 und 2008 mit
einem Wachstum von jeweils rund 2 % fort. Dabei gewinnt die Binnennachfrage etwas
an Stärke. Infolge der günstigen Konjunkturentwicklung kann der Staat die hohe
Staatsverschuldung weiter reduzieren. Die Risiken einer erneuten Deflation bestehen
zunächst fort. Die japanische Notenbank wird daher die Leitzinsen nur vorsichtig
erhöhen.
Die Wirtschaft im Land der aufgehenden
Sonne befindet sich seit Mitte 2002
auf einem soliden Wachstumspfad. Im
vergangenen Jahr verzeichnete die Konjunktur
mit einer Zunahme des realen
Bruttoinlandsprodukts von 2,2 % eine
etwas stärkere Dynamik als in 2005 mit
1,9 %. Die kräftigsten Impulse kamen
dabei von den Unternehmensinvestitionen,
die um 7,3 % expandierten. Die
Wohnungsbauinvestitionen legten leicht
um 0,9 % zu, während der Staat die
öffentlichen Investitionen erneut spürbar
um 7,9 % verringerte. Bereits in 2005
sanken letztere um 6,3 %, um die hohe
Neuverschuldung zu begrenzen.
Einen hohen Wachstumsbeitrag
lieferte der Außenbeitrag, weil die
Exporte mit 9,7 % wesentlich stärker
zulegten als die Importe mit 4,6 %. Dabei
profitierten die Ausfuhren nicht nur
von der kräftigen Weltkonjunktur und
der hohen Wachstumsdynamik in den
boomenden asiatischen Nachbarländern
wie China und Indien, sondern auch
von der Schwäche des japanischen Yen.
Nur einen leichten Zuwachs verzeichnete
dagegen der private Konsum, obwohl
die Arbeitslosigkeit weiter auf 4,0 %
sank. Zurückzuführen ist dies vor allem
darauf, dass die Löhne bis zuletzt unter
dem jeweiligen Vorjahresniveau lagen.
4
Anhaltend hohe Investitionstätigkeit
Im laufenden Jahr setzt sich der Aufschwung
fort. Die Produktion zieht
weiter an. Einer der wichtigsten Frühindikatoren,
der Tankan-Bericht für
Großunternehmen im verarbeitenden
Gewerbe, befindet sich trotz einer geringen
Beruhigung im 2. Quartal weiterhin
auf einem seit Anfang der 90er Jahre
nicht mehr erreichten Niveau.
Die große Zuversicht der Unternehmen
führt aus mehreren Gründen zu
einer weiterhin regen Investitionstätigkeit.
Zum einen nimmt die Nachfrage
vor allem aus dem Ausland – begünstigt
durch den schwachen japanischen Yen –
weiter zu. Zum anderen würde die
japanische Industrie auch bei einer deutlich
höher bewerteten Währung wettbewerbsfähig
sein. Die Schmerzgrenze
liegt hier bei circa 80 Dollar je Yen.
Für eine deutliche Aufstockung der
Unternehmensinvestitionen von rund
6 % in 2007 und 2008 spricht weiterhin
die hohe Kapazitätsauslastung. Zudem
haben die Unternehmen durch zahlreiche
Umstrukturierungen ihre Gewinnsituation
deutlich verbessert. Schließlich
sind die Finanzierungsbedingungen trotz
der Abkehr der Bank von Japan von
ihrer ultralockeren Geldpolitik im vergangenen
Jahr unverändert günstig.
Stimulierend dürften auch die Wohnungsbauinvestitionen
wirken, da sich
die Einkommenssituation der privaten
Haushalte mit anhaltendem Beschäftigungsanstieg
verbessert. Gleichzeitig
wird sich der Abbau der öffentlichen
Investitionen voraussichtlich verlangsamen,
so dass die bremsenden Effekte
geringer ausfallen werden.
Geringere Impulse vom Export
bei Erholung des Yen
Die Impulse, die vom Export ausgehen,
dürften sich verringern. Die spürbare
Abwertung des Yen – vor allem gegenüber
dem Euro – dürfte im Jahresverlauf
zum Stillstand kommen und auch
gegenüber anderen Währungen von
einer leichten Aufwertung der japanischen
Währung abgelöst werden.
Zurückzuführen ist die ausgeprägte
Yen-Schwäche vor allem auf die sogenannten
Yen-Carry-Trades, bei denen
Investoren in niedrigverzinslichen
Währungen wie dem japanischen Yen
Kredit aufnehmen und diese Mittel in
besser rentierenden Währungen anlegen.
Bei einer weiteren Anhebung der Leitzinsen
durch die Bank von Japan und
dem Risiko von Wechselkursverlusten
dürfte der Yen als Verschuldungswährung
an Attraktivität verlieren.
Die Importe dürften mit einem
Anziehen der Binnennachfrage etwas
stärker zulegen. Das führt dazu, dass der
Außenbeitrag in 2007 und 2008 geringer
als im letzten Jahr ausfallen dürfte.
Privater Konsum weiterhin
nur moderat
Erneut nur vergleichsweise geringe
Wachstumsbeiträge kommen in 2007 von
den privaten Konsumausgaben. Dies
signalisiert die weitgehende Stagnation
der Einzelhandelsumsätze in den letzten
Monaten. Zurückzuführen ist dies vor