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Bedingungen und Perspektiven von Börsengängen im Profisport im ...

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<strong>Bedingungen</strong> <strong>und</strong> <strong>Perspektiven</strong> <strong>von</strong> <strong>Börsengängen</strong><br />

<strong>im</strong> <strong>Profisport</strong> <strong>im</strong> europäischen Kontext - Der Fall<br />

BVB GmbH & Co. KGaA<br />

DSHS Köln<br />

Institut für Sportökonomie <strong>und</strong> Sportmanagement<br />

Dr. Gregor Hovemann, Dipl.- Kfm. /Dipl.- Sportl. /MIM


Gliederung<br />

1. Börsengänge <strong>im</strong> europäischen <strong>Profisport</strong><br />

2. BVB GmbH & Co. KGaA<br />

3. Beeinflussungsfaktoren für den Kurs <strong>von</strong> Aktien <strong>im</strong><br />

Profifußball<br />

4. Resumée <strong>und</strong> Ausblick<br />

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Dr. Gregor Hovemann, Dipl.- Kfm. /Dipl.- Sportl. /MIM


1. Börsengänge <strong>im</strong> europäischen <strong>Profisport</strong><br />

1.1. Ausgangssituation<br />

1.2. Gründe für Börsengänge<br />

1.3. Investitionsprobleme<br />

1.4. Indizes<br />

1.5. Situation in Deutschland<br />

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1.1. Ausgangssituation<br />

• Im Moment werden mindestens 38 Fußballunternehmen aus<br />

6 Ländern in Europa an der Börse gehandelt<br />

• England/Schottland (21/4), Dänemark (6), Portugal (2), Italien (3),<br />

Holland <strong>und</strong> Deutschland je 1<br />

• Erster Club war Tottenham Hotspurs <strong>im</strong> Oktober 1983<br />

• Das Vorzeigefußballunternehmen ist Manchester United mit<br />

einer Wertsteigerung <strong>von</strong> 1250% seit dem Going Public<br />

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1.2. Gründe für Börsengänge<br />

• Ähnlich wie bei anderen Wirtschaftsunternehmen vor allem<br />

Eigenkapitalstärkung<br />

• Image- <strong>und</strong> Marketingvorteile nützen z.B. bei Merchandising <strong>und</strong><br />

Kartenverkauf<br />

• Weitere positive Auswirkungen in den Bereichen Infrastruktur,<br />

Nachwuchsarbeit, internationale Beteiligungen <strong>und</strong> Entwicklung fußballnaher<br />

Geschäftsfelder<br />

• Möglichkeit <strong>von</strong> Stock-Options für Top-Spieler<br />

• Professionalisierung der Geschäftsführung durch Marktbewertung<br />

• Aufbau internationaler Beteiligungen zur Spielerrekrutierung; Bsp.: Ajax hält<br />

Anteile an Klubs in Afrika <strong>und</strong> Belgien<br />

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1.3. Investitionen<br />

• Nötige Stadionkomfortverbesserung durch gesteigerten<br />

Zuschaueranspruch (auch <strong>im</strong> Hinblick auf WM 2006)<br />

• Erwerb des bzw. Beteiligung am eigenen Stadion<br />

• Erträge durch fußballunabhängige Veranstaltungen in<br />

Multifunktionsarenen möglich (Arena auf Schalke)<br />

• Weitere Investitionen z.B. in Internate,<br />

Trainingsgelände oder Reha-Kliniken<br />

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1.4. Indizes in Europa<br />

Unterschiedliche Indizes in Europa<br />

• PREM Index (12 Werte aus engl. <strong>und</strong> schott. Premier League; seit 1995)<br />

• NPRM Index (8 Werte aus niedrigeren Ligen in GB, seit 1995)<br />

• KICK Index (bedeutendster Index: The Bloomberg Footbal Club Index; alle<br />

Kapitalgesellschaften sind enthalten, Gewichtung nach Marktkapitalisierung)<br />

• Normura Football Index (ältester Index; 31.12.92; alle Werte der britischen<br />

Fußballkapitalgesellschaften)<br />

• Normura Leading Football Index (seit 11.12.96; 12 Werte aus der englischen Premier<br />

League)<br />

• Champions Index (11 führende europäische börsennotierte Fußballunternehmen, <strong>von</strong><br />

Handelsblatt <strong>und</strong> WGZ-Bank entwickelt)<br />

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Kursverläufe<br />

TOPS<br />

• Man U: Börsenwert 900 Mio €; Steigerung in der Spitze um<br />

2142, 86 %, <strong>von</strong> 19,25 £ auf 412,50 £ <strong>im</strong> Jahr 2000<br />

• Lazio Rom: Verknüpfung <strong>von</strong> sportlichem <strong>und</strong><br />

wirtschaftlichem Erfolg<br />

FLOPS<br />

• Rapid Wien gescheitert, 1991-1994<br />

• Ajax Amsterdam Beispiel für Fehler <strong>im</strong> Investor-Relations-<br />

Bereich<br />

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1.5. Situation in Deutschland<br />

• bis 1998 wurden alle Vereine als gemeinnützige e.V. geführt<br />

• Dann Zulassung <strong>von</strong> Kapitalgesellschaften in der Fußball-B<strong>und</strong>esliga<br />

• Umwandlung der Vereine, um Börsengänge (AG, KGaA) <strong>und</strong> Verflechtung<br />

mit Sponsoren (GmbH) zu ermöglichen [DFB-B<strong>und</strong>estag 24.10.98]<br />

• GmbH als Rechtsnachfolger des Muttervereins muss die Mehrheit an der<br />

Gesellschaft haben (50%+1)<br />

• Ausnahmen in den Fällen Leverkusen <strong>und</strong> Wolfsburg ( Bayer hat 100%;<br />

VW hat genau 50%)<br />

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2. BVB GmbH & Co. KGaA<br />

2.1. Einführung<br />

2.2. BVB - Die Aktie<br />

2.3. Geschäftstätigkeit<br />

2.4. Geschäftsfelder Portefolio<br />

2.5. Investitionstätigkeiten<br />

2.6. Ausblick<br />

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2.1. Reason why<br />

Michael<br />

Meier<br />

Geschäftsführer<br />

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Dr. Gregor Hovemann, Dipl.- Kfm. /Dipl.- Sportl. /MIM<br />

Dr. Gerd<br />

Niebaum


2.1. Einführung<br />

• BVB nach Bayern München erfolgreichste<br />

B<strong>und</strong>esligamannschaft der letzten 10 Jahre<br />

• Mit 11.000 Mitgliedern sechstgrößte Mitgliederzahl aller<br />

deutschen Fußballvereine<br />

• Ausgliederung des wirtschaftlichen Geschäftsbetriebes des<br />

Ballspielvereins Borussia 09 e.V. Dortm<strong>und</strong> in die Borussia<br />

Dortm<strong>und</strong> GmbH & Co. KGaA am 17.04.2000<br />

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Organisationsstruktur<br />

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Organisationsstruktur<br />

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2.2. BVB - Die Aktie<br />

• BVB-Aktie ist die erste deutsche Fußballaktie<br />

• Erste Notiz: 31.10.2000<br />

• Emissionspreis: 11 Euro<br />

• Börsenplatz: Frankfurt<br />

• Konsortialführer: Deutsche Bank<br />

• Anzahl der Aktien: 19,5 Mio.<br />

• Aktionärsstruktur: BVB Borussia 09 e.V. Dortm<strong>und</strong> 30,8 %,<br />

Deutsche Bank 28 %, Rest Streubesitz<br />

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2.2. BVB - Die Aktie<br />

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2.2. BVB - Die Aktie<br />

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2.2. BVB - Die Aktie<br />

• Hochphase zu Beginn der Saison 2001/02 (4 Siege in<br />

Folge, Qualifikation UEFA-CL): Aktie kletterte auf<br />

fast 10 Euro<br />

• Tagesumsätze stiegen zeitweise <strong>von</strong> 100.000 Euro<br />

auf fast 1,5 Mio. Euro<br />

• Seit Jahresbeginn 2002 Kurssteigerung um r<strong>und</strong> 40 %<br />

(bessere Entwicklung als DAX oder Aktie ManU)<br />

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2.2. Gründe für den Börsengang be<strong>im</strong> BVB<br />

• Gr<strong>und</strong>kapitalerhöhung<br />

• Image- <strong>und</strong> Marketingvorteile<br />

• Aufbau <strong>und</strong> Stärkung der fußballnahen Geschäftsfelder<br />

• Spielbetrieb als Kernkompetenz<br />

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2.3. Geschäftsentwicklung<br />

• Mit dem Profifußball erzielt der BVB derzeit r<strong>und</strong> 90<br />

% seiner Umsätze<br />

• Zentral: Zuschauer-, Fernseh- <strong>und</strong><br />

Sponsoreneinnahmen, Merchandising-Umsätze sowie<br />

Transfererlöse<br />

• Daher wird Bewertung der BVB-Aktie <strong>im</strong>mer sehr<br />

eng mit den Wachstumsaussichten <strong>im</strong> Profifußball<br />

verb<strong>und</strong>en sein<br />

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Einnahmestruktur BVB/1. FB-Liga (2002/03 vs 00/01)<br />

45,0<br />

40,0<br />

35,0<br />

30,0<br />

25,0<br />

20,0<br />

15,0<br />

10,0<br />

5,0<br />

0,0<br />

Merchandising<br />

Sponsoring<br />

Transfererlöse/Sonstiges<br />

BVB Liga gesamt<br />

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Ticketing<br />

Große Schwankungen bei Transfererlösen!!<br />

TV-Rechte


2.4. Geschäftsfelderportefolio<br />

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2.5. Investitionstätigkeit<br />

• Im ersten Halbjahr 2001/02 sind r<strong>und</strong> 55,8 Mio. Euro in das<br />

langfristig geb<strong>und</strong>ene Anlagevermögen investiert worden<br />

• Immaterielle Vermögensgegenstände: Verstärkung des<br />

Lizenzspielerkaders 46,5 Mio. Euro<br />

• Sachanlagevermögen („hotellenhof“): 0,3 Mio. Euro<br />

• Finanzanlagevermögen (festverzinsliche Wertpapiere): 9 Mio.<br />

Euro<br />

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2.5. Investitionstätigkeit<br />

Verwendung der Mittel aus dem Börsengang<br />

• Diversifizierung<br />

• Anteile an der Westfalenstadion Dortm<strong>und</strong> GmbH &<br />

Co. KG wurden nach dem Börsengang <strong>von</strong> 46,2 %<br />

auf 75 % erhöht<br />

• qualitative Verbesserung des Lizenzspielerkaders<br />

• Professionalisierung der Talentsuche<br />

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2.6. Ausblick<br />

• Diversifizierungsproblem: Synergien oder Lerneffekte<br />

aus dem Kerngeschäft<br />

• Unternehmerischer Erfolg eines Fußballvereins ist sehr<br />

stark vom sportlichen Erfolg abhängig (kurzfristig)<br />

• Längerfristige Kursveränderungen: Entscheidung für die<br />

Teilnahme an einem internationalen Wettbewerb<br />

• Zuschauereinnahmen steigen aufgr<strong>und</strong> der Qualifikation<br />

für die Champions League<br />

• Steigerung der TV-Einnahmen (DFL Bindung, generelle<br />

Situation)<br />

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2.6. Ausblick<br />

• Langfristiges Ziel sollte es sein, die Abhängigkeit der<br />

Kursperformance <strong>von</strong> der sportlichen Entwicklung zu<br />

min<strong>im</strong>ieren.<br />

• Es ist nicht zutreffend, dass Fußballaktien besonders<br />

risikoreich <strong>im</strong> Vergleich zum Gesamtmarkt sind.<br />

• Ebenso unterliegt eine Fußballaktie keinen stärkeren<br />

Schwankungen als der Gesamtmarkt (Betafaktor < 1).<br />

• Spielergebnisse haben bei den führenden europäischen<br />

Fußballunternehmen kaum Auswirkung auf die<br />

Kursentwicklung<br />

• Vielmehr führen Vertragsverhandlungen bzw. Vertrags-<br />

Abschlüsse oftmals zu einer Neueinschätzung des<br />

Wertes einer Fußballkapitalgesellschaft.<br />

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Bsp.: Manchester United<br />

Positive Auswirkungen neuer höher<br />

dotierter Vermarktungsverträge<br />

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Vodafone wurde zu Beginn der<br />

Saison 2000 neuer Hauptsponsor


Bsp.: Queens Park Rangers<br />

Abstieg in die erste Division<br />

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Bsp.: S<strong>und</strong>erland („Fahrstuhlmannschaft“)<br />

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Abstieg in der Saison 1996/97<br />

Als in der Rückr<strong>und</strong>e 1997/98 der<br />

Wiederaufstieg wahrscheinlicher<br />

wurde stieg der Kurs.<br />

Durch den Nichtaufstieg wurden<br />

Kursgewinne<br />

teilweise wieder abgegeben.<br />

Im folgenden Jahr wurde der Aufstie<br />

geschafft.<br />

Im Saisonverlauf führten<br />

Gewinnmitnahmen <strong>und</strong> eine<br />

schlechte zweite Hälfte zu einem<br />

starken Kursrückgang.


Neuverpflichtungen bzw. Abgänge <strong>und</strong> auch<br />

Verletzungen spielen eine wichtige Rolle.<br />

Bsp.: Newcastle United<br />

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Durch Verletzung <strong>von</strong> Alan Shearer<br />

sackte der Kurs <strong>im</strong> Juli 2002 um 7,7% ab.<br />

Unterstützt wurde dieser Kursabsturz<br />

durch die Tatsache, dass der Stürmer<br />

Les Ferdinand kurz zuvor zu Tottenham<br />

Hotspur verkauft worden war.


Bsp.: Manchester United<br />

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Rücktritt <strong>von</strong> Publikumsliebling<br />

Eric Cantona <strong>im</strong> Mai 1997<br />

<br />

Rückgang <strong>von</strong> 12%


Bsp.: Borussia Dortm<strong>und</strong> 2000/01<br />

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Neuverpflichtung <strong>von</strong> Tomas Rosicky<br />

für € 12,78 Mio.<br />

<br />

Kursanstieg um ca. 20 % (€ 1,55 )


Veränderungen <strong>im</strong> Spielerkader <strong>und</strong> Trainerstab<br />

Positive Performance: Entlassung <strong>von</strong> Jan Wouters <strong>im</strong> März 2000, da<br />

Investoren dem Trainer nicht zutrauten das Fußballunternehmen Ajax zu<br />

neuen Erfolgen zu führen.<br />

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Resummée <strong>und</strong> Ausblick<br />

1. Kursrelevant:<br />

• Sieg/Niederlage, Auf- /Abstieg, Qualifikation/Nicht-<br />

Qualifikation<br />

• Veränderungen <strong>im</strong> Spielerkader/Trainerstab/Management<br />

• Übernahme/Strategische Allianzen<br />

2. Unternehmenskonzept, Equity-Story<br />

3. Diversifikation ohne Verzettelung (Arenenkonzepte)<br />

4. Verminderung der Abhängigkeit vom sportlichen Erfolg<br />

5. Professionelles Management<br />

6. Investor Relation, ad hoc Information<br />

7. Brandname<br />

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Literaturhinweis<br />

1. FC €uro AG, Herausgeber WGZ-Bank, 2001 <strong>und</strong> 2. Aufl. 2002<br />

2. www.bvb.de<br />

3. Dahlke/Rott, Fußballaktionäre in der Abseitsfalle? Erste<br />

Erfahrungen mit dem BVB-Papier, Januar 2001<br />

4. Zacharias, E. Going Public einer Fußball-Kapitalgesellschaft.<br />

Bielefeld 1999.<br />

5. Feddersen/Maenning: Sportlicher Erfolg <strong>und</strong><br />

Kapitalmarktbewertung. IN: Dietl, H.: Globalisierung des<br />

wirtschaftlichen Wettbewerbs <strong>im</strong> Sport. Schorndorf 2003, S. 199-<br />

134.<br />

6. Kl<strong>im</strong>mer, I.: Profifußballunternehmen an der Börse. Bayreuth<br />

2003.<br />

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Portfolioanalyse am Beispiel der Methode der Boston<br />

Consulting Group<br />

• Marktwachstums-Marktanteils-Matrix<br />

• Positionierung <strong>von</strong> Strategischen Geschäftseinheiten<br />

• Geschäftseinheiten<br />

– Organisationseinheit, also Teil eines Unternehmens mit eigener<br />

Planung<br />

– Eigene Konkurrenten<br />

– Steuerung wird <strong>von</strong> eigenem Management auf Basis erfolgsrelevanter<br />

Faktoren geführt<br />

• Matrix<br />

– Fläche symbolisiert die Größe nach dem Umsatz der GE<br />

– Position gibt Wachstum, des bearbeiteten Marktes <strong>und</strong> den relativen<br />

Marktanteil wieder<br />

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10<br />

BCG Matrix<br />

Stars 20% ?<br />

Cash<br />

Cows<br />

26%<br />

15%<br />

10%<br />

5%<br />

0%<br />

-5%<br />

relativer Marktanteil<br />

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Poor<br />

dogs<br />

0,1<br />

Marktwachstum


• Einteilung in vier Felder<br />

– Stars, Cash Cows, Poor Dogs <strong>und</strong> Question Marks<br />

• Ausgeglichenes Portefolio anstreben<br />

• Analyse der strategischen<br />

Orienierung/Normstrategien<br />

– Ausbauen: Question Marks zu Strars machen<br />

– Erhalten: Cash Cows melken<br />

– Ernten: liquide Mittel abziehen ohne Neuinvestition<br />

– El<strong>im</strong>inieren: Poor Dogs abstoßen, Question Marks<br />

verkaufen<br />

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Geschäftsfeldportfolio der Akademie für Fort- <strong>und</strong> Weiterbildung der<br />

DSHS-Köln Betrachtungsd<strong>im</strong>ensionen<br />

Markt-Attraktivität. Diese D<strong>im</strong>ension mit einer Skala <strong>von</strong> 0 max<strong>im</strong>al 10 Punkten<br />

spiegelt die Attraktivität eines Marktes wider, welche durch die Größe des<br />

Marktvolumens, Wachstumsraten, Innovationsdynamik <strong>und</strong> Anzahl <strong>und</strong> Größe<br />

der Anbieter in diesem Markt zum Ausdruck kommt.<br />

Wettbewerbstärke der Akademie. Diese D<strong>im</strong>ension mit ebenfalls einer Skala <strong>von</strong> 0<br />

bis max<strong>im</strong>al 10 Punkten gibt an, wie die Akademie in einem ersten Schritt zu<br />

positionieren wäre, wenn die eigene Stärke aufgr<strong>und</strong> des personellen <strong>und</strong><br />

infrastrukturellen Inputs mit der Stärke der Wettbewerber <strong>im</strong> Fort- <strong>und</strong><br />

Weiterbildungsmarkt gegeneinander abgewogen werden.<br />

Größe. Die Größe der in der Matrix zu findenden Geschäftsfelder gibt an, welches<br />

Umsatzvolumen das einzelne Geschäftsfeld in Bezug zu den anderen<br />

Geschäftsfeldern realisieren sollte.<br />

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Marktattraktivität<br />

12<br />

10<br />

8<br />

6<br />

4<br />

2<br />

Geschäftsfeldportfolio der Akademie<br />

für Fort- <strong>und</strong> Weiterbildung der DSHS Köln<br />

-2<br />

0<br />

0<br />

-2<br />

2 4 6 8 10 12<br />

Wettbewerbsstärke der Akademie<br />

DSHS Köln<br />

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Prävention/Fitness<br />

Wellness<br />

Sportpublizistik<br />

Sporttourismus<br />

Europa<br />

Org.Sport/<br />

Sportarten<br />

Sporttherapie/<br />

Rehabilitation<br />

Sportökonomie/<br />

Sportmanagement<br />

Sportinformatik


Aufgabe:<br />

• Entwickeln Sie ein Ihrer Meinung nach typisches<br />

Portfolio einer Multifunktionsanlage mit den<br />

folgenden <strong>und</strong> weiteren Bereichen, die Sie für<br />

aussichtsreich einstufen:<br />

– Fitness (Geräte)<br />

–Tennis<br />

– Badminton<br />

– Sauna/Wellness<br />

– Solarium<br />

– Fitness (Kurse)<br />

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