Genussscheine - Raiffeisenbank Elsavatal eG

Genussscheine –
die renditestarken Wertpapiere
zwischen Aktien und Anleihen
Basiswissen für Privatanleger

Inhaltsverzeichnis
Vorwort
Ausstattung und Typologie
Chancen und Risiken
Steuerliche Aspekte
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5
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Vorwort
Sie sind ein kleines, aber feines Marktsegment.
Sie nehmen auf den Kursseiten der Wirtschaftsblätter nur ein bescheidenes
Plätzchen ein: Genussscheine gehören zu den eher unspektakulären Werten,
die an der Börse gehandelt werden. Doch es lohnt sich, diese Wertpapiere
etwas näher zu betrachten, denn sie bieten lukrative Ertragschancen.
Genussscheine nehmen eine Zwischenstellung zwischen
Anleihen und Aktien ein. Sie machen weder
durch spektakuläre Kursgewinne noch durch dramatische
Verluste von sich reden. Doch wer mit ihnen
umzugehen weiß, kann Renditen erwirtschaften, die
bis zu zwei Prozent über denen von Bundeswertpapieren
liegen. Und alles ohne die übliche Börsenhektik,
ohne die nervenaufreibende Beobachtung
der Kursbewegungen.
Eine der ersten Regeln, die man als Anleger lernt,
lautet, dass man bei höheren Renditechancen höhere
Risiken in Kauf nehmen muss. Das ist bei Genussscheinen
nicht anders. Auf der einen Seite bieten
sie – ähnlich wie die Anleihen – regelmäßige Ausschüttungen,
auf der anderen Seite muss der Anleger
aber auch ein gewisses Kursrisiko tragen.
Dafür gibt es eben jenen Risikozuschlag, der die Papiere
wesentlich rentabler als klassische Anleihen macht.
Sicher wird man sein Wertpapierportfolio nicht ausschließlich
auf Genussscheinen aufbauen. Doch
als Beimischung sind diese Zwitter mit dem Renditebonus
durchaus interessant – für den sicherheitsorientierten
Anleger, der einen höheren Ertrag erwirtschaften
will, ebenso wie für den chancenorientierten
Anleger, der renditestarke Anlagemöglichkeiten
abseits der turbulenten Aktienmärkte sucht.
Gute Gründe, diese Papiere, die in Deutschland eher
ein Schattendasein führen, einmal von allen Seiten
zu beleuchten. Auf den nächsten Seiten erfahren Sie,
was Sie als Anleger über die Genussscheine alles
wissen sollten.
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Ausstattung und Typologie
Ein Wertpapier mit vielen Gesichtern
Ähnlichkeiten und Unterschiede
Genussscheine nehmen eine Zwischenstellung zwischen Aktien und
festverzinslichen Wertpapieren ein. Da dieses Anlageinstrument kaum
durch gesetzliche Vorschriften eingeengt wird, können sich die Papiere
stark voneinander unterscheiden. Umso wichtiger ist es für den
Anleger, genau auf die Bedingungen zu achten.
Der Gesetzgeber lässt den emittierenden Unternehmen
bei der Festlegung der Bedingungen für die
Genussscheine weitgehend freie Hand. Deshalb gibt
es eine große Bandbreite an Ausstattungsmerkmalen.
Die Folge: Manche Genussscheine ähneln stärker
der Aktie, andere dagegen der Anleihe.
Als Erwerber eines Genussscheins kaufen Sie keine
Unternehmensanteile, sondern stellen dem emittierenden
Unternehmen Kapital zur Verfügung – wie bei
Anleihen. Als Gegenleistung erhalten Sie dafür bestimmte
Genussrechte: in der Regel eine festgelegte
jährliche Ausschüttung. Bei den Genussscheinen han-
delt es sich also um Gläubigerpapiere. Sie haben im
Gegensatz zu einem Aktienbesitzer weder Stimmrecht
noch die Berechtigung, an den Haupt- bzw. Gesellschafterversammlungen
teilzunehmen.
Als Besitzer eines Genussscheins sind Sie nicht nur
am Gewinn des Unternehmens beteiligt, sondern je
nach Ausstattung auch am Verlust. Gerät das Unternehmen
in die roten Zahlen, das heißt, entsteht ein
Bilanzverlust, kann die Ausschüttung ausgesetzt werden.
Bei einem Konkurs droht im schlimmsten Fall
sogar der Verlust des eingesetzten Kapitals, denn als
Genussscheininhaber werden Sie als Gläubiger nach-
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angig zu Anleihen, aber vorrangig vor den Aktionären
behandelt. Dieses Risiko lässt sich jedoch weitgehend
eingrenzen, wenn man bei der Investition
in Genussscheine auf die Bonität des emittierenden
Unternehmens achtet.
Die wichtigsten Varianten
Die Genossenschaftsbanken des FinanzVerbundes
haben fast alle Genussscheintypen im Angebot. Ihr
Vermögensberater informiert Sie gerne ausführlich
über die unterschiedliche Ausstattung der einzelnen
Genussscheintypen und berät Sie fachkundig bei der
Auswahl der Titel, die zur Erreichung Ihrer Anlageziele
am geeignetsten sind.
Dem interessierten Anleger bietet sich eine große
Auswahl. Von den rund 600 ausstehenden Emissionen,
die überwiegend an einer deutschen Börse
gehandelt werden, verfügen allerdings nur etwa ein
Drittel über ausreichende Marktliquidität. Im Wesentlichen
kann man zwischen drei Typen unterscheiden:
Genussscheine mit fester Ausschüttung, mit variabler
Ausschüttung sowie mit Wandel- oder Optionsrecht.
Der weitaus größte Teil der Genussscheine auf dem
Markt ähnelt den Anleihen: Rund 90 Prozent aller
Papiere bieten eine festgelegte jährliche Verzinsung
auf den Nominalwert. Zu den variablen Genussscheinen
zählen die Papiere, deren Ausschüttung an den
Erfolg des Unternehmens gekoppelt ist, etwa an die
Dividendenhöhe oder Kapitalrendite.
Manche Emissionen verbriefen dem Anleger auch
eine Kombination aus diesen beiden Möglichkeiten:
eine feste Mindestausschüttung und eine zusätzliche
Ausschüttung, deren Höhe vom wirtschaftlichen
Erfolg des Unternehmens abhängt.
Eigenkapital für Unternehmen
Genussscheine werden von Unternehmen zur Beschaffung
von anrechenbarem Eigenkapital ausgegeben.
Dabei ist es unwichtig, welche Rechtsform dem
Unternehmen zugrunde liegt. Genussscheine können
von Aktiengesellschaften ebenso wie von GmbHs,
KGs, Körperschaften oder Genossenschaften emittiert
werden. In der Bilanz des Unternehmens wird das
Genussscheinkapital als Eigenkapital gewertet.
Dieses Finanzierungsinstrument wird vor allem von
Banken genutzt: Mit einem Anteil von rund 95Prozent
am Emissionsvolumen gehören sie zu den
bedeutendsten Emittenten am deutschen Genussscheinmarkt.
Nur wenige der Emissionen stammen
aus Industrieunternehmen oder aus dem Dienstleistungsbereich.
Genussscheine mit Wandel- oder Optionsrecht gewähren
das Recht zum Umtausch in Aktien oder in
andere Finanzinstrumente oder sind zusätzlich mit
Optionsscheinen ausgestattet.
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Chancen und Risiken
Kaufen, genießen, verkaufen
Gezielt zum Renditeplus
Genussscheine werden überwiegend an der Börse gehandelt.
Ihre Kursentwicklung und teilweise auch die Ausschüttung sind abhängig
von Marktfaktoren wie Wirtschaftslage, Aktienkursen, Branchenaussichten
und Zinsniveau. Für Sie als Anleger sind vor allem zwei
Fragen interessant: Passen Genussscheine in Ihre Anlagestrategie
und wann lohnt sich ein Einstieg?
Die Zwischenstellung zwischen Aktien und Anleihen
sowie die unterschiedliche Ausstattung der Genussscheine
lassen keine generelle Empfehlung für bestimmte
Anlagestrategien zu. Doch die starke Unterschiedlichkeit
zwischen den einzelnen Papieren hat
auch ihre Vorteile: Der Anleger kann sich genau den
Genussschein aussuchen, der für seine Anlageziele
und seine steuerliche Situation besonders gut geeignet
ist.
Am besten mit Hilfe des Vermögensberaters Ihrer
Genossenschaftsbank.
Für den sicherheitsorientierten Anleger sind vor allem
Genussscheine mit fester Ausschüttung interessant.
Gegen Inkaufnahme eines überschaubaren Risikos
kann er damit aktuell bis zu zwei Prozentpunkte mehr
Rendite erzielen als zum Beispiel mit festverzinslichen
Bundesanleihen oder mit Bankschuldverschreibungen.
Genussscheine eignen sich vor allem für längerfristige
Investments. Empfehlenswert ist in den meisten
Fällen der Kauf von Titeln mit kurzen bis mittleren
Laufzeiten und eine Buy-and-hold-Strategie, also das
Halten des gekauften Papiers bis zur Endfälligkeit.
Renditeverlauf in Prozent
8,0
Genussscheine 10 Jahre
Bundesanleihe 10 Jahre
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
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Mehr oder weniger Risiko
Als Anleger sollten Sie immer im Hinterkopf behalten,
dass Sie mit Ihren erworbenen Genussscheinen
in der Regel nicht nur an den Erträgen teilhaben,
sondern auch eventuell entstehende Verluste mittragen
müssen. Deshalb empfiehlt es sich, vor dem Kauf
von Genussscheinen die Bonität des emittierenden
Unternehmens ebenso wie die Ausstattungsmerkmale
genauestens unter die Lupe zu nehmen.
Wie viel Ausschüttung ein Genussschein bietet, ist
meistens als fester Prozentsatz vom Nominalbetrag
angegeben. Wird ein Verlust erwirtschaftet, erhalten
Sie als Genussscheininhaber keine Ausschüttung.
Achten Sie beim Kauf des Titels darauf, dass ein Nachzahlungsanspruch
verbrieft ist. Erreicht das Unternehmen
in den Folgejahren wieder die Gewinnzone, werden
dem Anleger dann die ausgefallenen Ausschüttungen
komplett oder in reduzierter Form nachgezahlt.
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Wenn Sie die Papiere nicht bis zur Endfälligkeit halten
möchten, sondern bei günstiger Marktlage verkaufen
wollen, sind die Einflussfaktoren auf die Kursentwicklung
zu beachten. Dies sind beispielsweise
veränderte Marktzinsen (Zinsniveau) oder eine veränderte
Bonitätseinschätzung des Unternehmens.
Ein zum Glück eher seltener Sonderfall tritt ein, wenn
das emittierende Unternehmen in Konkurs geht oder
liquidiert wird. Besitzen Sie Aktien dieses Unternehmens,
dann gehen Sie leer aus. Besitzen Sie Anleihen,
bekommen Sie Ihr eingesetztes Kapital vorrangig
zurück. Als Genussscheinbesitzer stehen Sie hinter
den Gläubigern und vor den Aktionären. Das heißt,
Sie erhalten Ihren Kapitaleinsatz nur dann zurück,
wenn alle anderen vorrangigen Gläubigeransprüche
befriedigt wurden.
Ein wichtiges Kriterium für Anleger ist, nur in Titel
mit einem Emissionsvolumen von mehr als 25 Millionen
Euro zu investieren. Denn bei kleineren Emissionen
findet oft kein ausreichender Handel statt, so
dass die Papiere kaum zu verkaufen sind. Insbesondere
bei größeren Anlagebeträgen oder marktengen
Titeln ist es ratsam, den Auftrag zu limitieren beziehungsweise
den Auftrag über mehrere Tage zu verteilen,
da viele Genussscheine nur geringe Umsätze
aufweisen und teilweise nur Geld- bzw. Taxkurse
gestellt werden.
Der Handel und seine Modalitäten
Genussscheine werden wie Aktien und Anleihen in
der Regel an den Börsen gehandelt und können von
Ihnen über Ihre Genossenschaftsbank als Neuemission
oder zum Tageskurs gegen die üblichen Transaktionsgebühren
geordert werden.
Über die Kurse der Genussscheine können Sie sich in
den Kursteilen der Wirtschaftspresse oder über unser
Online-Börsentool unter www.dzbank.de informieren.
Bei Genussscheinen gibt es keine Stückzinsen. Die
Ausschüttungen, die zwischen zwei Ausschüttungsterminen
anfallen, werden nicht separat ausgewiesen,
sondern laufen zeitanteilig im Kurs mit auf.
„Flat-Notierung“ nennt man das in der Börsianersprache.
Je näher der Ausschüttungstermin rückt,
desto höher notiert idealerweise also auch der Kurs.
Am Tag der Ausschüttung wird dem Genussscheinbesitzer
die Ausschüttung gutgeschrieben und der
Kurs reduziert sich rein rechnerisch gleichzeitig um
den entsprechenden Betrag.
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Ausgezahlt wird die Ausschüttung nicht nach dem
Ablauf des Geschäftsjahrs, sondern nach der Hauptversammlung
des Unternehmens oder zu einem fixen
Termin danach, denn erst dann werden die Unternehmenskennzahlen
und damit die Gewinn-Verlust-
Situation sowie die Gewinnverwendung veröffentlicht.
Ähnlich wie bei Anleihen gibt es auch bei den Genussscheinen
üblicherweise eine festgelegte Laufzeit.
Sie liegt bei Neuemissionen in der Regel zwischen
fünf und zehn Jahren. Innerhalb dieser Laufzeit sind
Genussscheine meist unkündbar. Einige Emittenten
lassen sich aber ein außerordentliches Kündigungsrecht
verbriefen – etwa aus steuerlichen Gründen.
Eine Klausel, die vor allem bei Werten mit längerer
oder mit unbegrenzter Laufzeit zu finden ist.
Nach Laufzeitende erhält der Genussscheininhaber
das eingesetzte Kapital vom Emittenten zum Nennwert
zurück – allerdings nicht sofort, sondern erst
im Anschluss an die nächste ordentliche Hauptversammlung
bzw. Verwaltungsratssitzung. Da sich die
Rückzahlung dadurch oft bis zu sechs Monate verzögert,
wird das Kapital zeitanteilig weiterverzinst –
etwa mit dem Interbanken-Geldmarktsatz oder
zum überwiegenden Teil mit dem zuletzt gültigen
Ausschüttungssatz.
So lesen Sie den Genussscheinteil
Emittent
(kleinster Nennwert
der Genussscheine)
Umsatzindex
Emmissionsvolumen
in
Mio Euro
Reuters-
Kürzel
WKN
Kurs am
28.04.04
Kurs am
05.05.04
Rendite
Ausschüttung
Bereinigter
Kurs
Restlaufzeit
Fälligkeit
Kündigung
Bertelsmann (10 Euro)
1
455
BTGGg.D
522994
209,60
208,00
15,000%
7,560%
193,58
unbefristet
2017**
Commerzbank (1000 Euro)
2
320
CBKGgl.F
803205
110,85
111,80
6,375%
5,640%
106,03
7,16
31.12.10
**
Dresdner Bank (1 Cent)
2
767
DRSDgd.F
809690
116,25
116,50
7,000%
4,910%
110,33
4,15
31.12.07
**
DZ BANK (100 Euro)
2
150
DGBGgi.F
804962
106,50
108,00
5,500%
5,230%
102,24
5,16
31.12.08
**
Umsatzindex
Rendite
Rückzahlungskurs
Kündigung
Der Umsatzindex bewertet die Marktliquidität. Dabei steht der Wert 1 für hohe, der Wert 6 für niedrige Liquidität.
Effektivverzinsung eines Genussscheins mit überwiegend rentenähnlichem Charakter. Besteht Ausschüttungskontinuität,
wird für die Berechnung der Rendite die Formel zur Berechnung einer Anleiherendite herangezogen. Dabei muss berücksichtigt
werden, dass die zeitanteilige Ausschüttung im Kurs enthalten ist. Der Kurs wird daher um die aufgelaufenen
Stückzinsen bereinigt. Zudem werden die meisten Genussscheine vom Ende der Laufzeit bis zur Rückzahlung
mitverzinst. Der Rückzahlungskurs erhöht sich dann um den entsprechenden Wert.
Wenn Ausschüttung für die Zeit zwischen Laufzeitende und Rückzahlungstermin erfolgt.
Früheste Kündigungsmöglichkeit des Emittenten (Gläubigers): Die mit ** markierten Genussscheine sind aus steuerlichen
Gründen mit einer Frist von zwei Jahren kündbar. Die Rückzahlung bei Kündigung kann sich vom Rückzahlungskurs
unterscheiden.
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Steuerliche Aspekte
Optimal anlegen
Die Anlage mit Steuerspareffekt
Eine entscheidende Frage für Anleger:
Was bleibt nach Steuern von der Rendite übrig? Hier zeigt sich,
dass viele Anleger mit dem Genussschein deutlich besser
fahren als zum Beispiel mit Anleihen.
Genussscheine bieten bereits vor Steuern einen
augenfälligen Renditevorsprung gegenüber festverzinslichen
Wertpapieren. Abhängig von der Vermögens-
und Einkommenssituation können viele Anleger
außerdem steuerliche Vorteile nutzen, die für
ein zusätzliches Renditeplus sorgen. Deshalb sollte
man die wichtigsten steuerlichen Voraussetzungen
kennen und bei Bedarf auch seinen Vermögensberater
sowie Steuerberater ansprechen.
Rentenähnliche inländische Genussscheine werden
prinzipiell wie herkömmliche Anleihen besteuert.
Ausschüttungen auf solche Genussscheine unterliegen
in voller Höhe der individuellen Einkommensteuer
zuzüglich des Solidaritätszuschlags von 5,5 Prozent
sowie gegebenenfalls der Kirchensteuer. Der Kapitalertragsteuerabzug
beträgt aber im Gegensatz zu
Zinsen aus Anleihen nicht 30 Prozent (Zinsabschlagsteuer),
sondern lediglich 25 Prozent zuzüglich des
Solidaritätszuschlags. Einbehaltene Kapitalertragsteuer
sowie einbehaltener Solidaritätszuschlag kann der
Anleger auf seine eigene Steuerschuld anrechnen.
Die wenigen aktienähnlich ausgestatteten inländische
Genussscheine, mit denen das Recht am Gewinn
und am Liquidationserlös einer Kapitalgesellschaft
verbunden ist, werden wie inländische Aktien versteuert.
Diese unterliegen nur zur Hälfte der individuellen
Einkommensteuer zuzüglich des Solidaritätszuschlags
von 5,5 Prozent sowie gegebenenfalls der
Kirchensteuer. Die auf den Bruttobetrag einbehaltene
Kapitalertragsteuer in Höhe von 20 Prozent sowie
den einbehaltenen Solidaritätszuschlag kann der Anleger
in voller Höhe auf seine eigene Steuerschuld
anrechnen.
Werden aktienähnliche inländische Genussscheine,
mit denen das Recht am Gewinn und Liquidationserlös
einer Kapitalgesellschaft verbunden ist, innerhalb
von 12 Monaten nach ihrem Kauf mit Gewinn
veräußert, dann unterliegt ein solcher Gewinn grundsätzlich
nur zur Hälfte der individuellen Einkommensteuer
und dem Solidaritätszuschlag. Die Veräußerung
rentenähnlicher inländischer Genussscheine
innerhalb von 12 Monaten nach dem Kauf ist dagegen
grundsätzlich in voller Höhe steuerpflichtig.
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Durch die Notierung inklusive der Stückzinsen können
sich steuerliche Vorteile gegenüber einer herkömmlichen
Anleihe ergeben. Die Stückzinsen fallen bis zur
Ausschüttung als Kursgewinne an und bleiben bei
einer Veräußerung des Genussscheins außerhalb der
12-monatigen Spekulationsfrist steuerfrei.
Vor diesem Hintergrund bietet es sich an, den Genussschein
kurz nach einer Ausschüttung zu erwerben,
ihn dann über die nächste Ausschüttung zu halten,
da diese in der Regel noch innerhalb der steuerschädlichen
Jahresfrist liegen dürfte, und ihn dann
rechtzeitig vor der nächsten Ausschüttung zu verkaufen.
So können die seit der letzten Ausschüttung
angesammelten Stückzinsen steuerfrei vereinnahmt
werden.
Setzen viele andere Anleger ebenfalls auf diesen
Effekt, kann es allerdings durch das erhöhte Angebot
vor und die erhöhte Nachfrage nach dem Ausschüttungstermin
zu nachteiligen Kursausschlägen kommen,
die den Kursgewinn schmälern. Auch veränderte
Kapitalmarktzinsen können das Ergebnis positiv
oder negativ beeinflussen.
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