Die Preisentwicklung bestimmende Faktoren (PDF)

Letztlich ist Inflation ein monetäres Phänomen. Wie eine Reihe empirischer Untersuchungen bestätigt, sind ausgedehnte
Phasen hoher Inflation typischerweise mit einem starken Geldmengenwachstum verbunden (siehe
nachstehende Abbildung). Während andere Faktoren (wie Schwankungen der Gesamtnachfrage, technologische
Veränderungen oder Rohstoffpreisschocks) die Preisentwicklung über kürzere Zeithorizonte beeinflussen
können, können ihre Auswirkungen im Laufe der Zeit durch Anpassungsmaßnahmen der Geldpolitik in gewisser
Weise ausgeglichen werden. So gesehen können die längerfristigen Trends der Preisentwicklung bzw. der
Inflation von den Zentralbanken gesteuert werden.
2. Geldmenge und Zinssätze – wie kann die Geldpolitik Zinssätze beeinflussen?
Eine Zentralbank kann die kurzfristigen nominalen Zinssätze bestimmen, die Banken zahlen müssen, wenn sie
Geld von der Zentralbank leihen wollen. Und die Banken müssen sich zur Liquiditätsversorgung an die Zentralbank
wenden, wenn sie Banknoten für ihre Kunden benötigen; ferner müssen sie Mindestreserveanforderungen
in Form von Einlagen bei der Zentralbank erfüllen Da Zentralbanken monopolistische Anbieter von Basisgeld
sind, können sie die Leitzinsen, d. h. den kurzfristigen nominalen Zinssatz für an Banken vergebene Kredite, festlegen.
Die Erwartungen bezüglich der künftigen Entwicklung der Leitzinsen wiederum beeinflussen ein breites
Spektrum längerfristiger Bank- und Marktzinsen.
Wieso können Zentralbanken die realen Zinssätze (ex ante) beeinflussen? Die Rolle von „starren“ Preisen
Entscheidungen von privaten Haushalten und Unternehmen in Bezug auf Kreditaufnahmen und Investitionen hängen
sehr stark vom Realzins ab. Der Ex-ante-Realzins ist beispielsweise die reale Rendite, die ein finanzieller Vermögenswert
voraussichtlich abwirft. Er ist definiert als der Nominalzins abzüglich der erwarteten Inflationsrate in der Laufzeit,
für die der Zinssatz festgelegt wird. Der Einfluss der Geldpolitik auf die kurzfristigen realen Zinssätze bezieht sich auf
zwei Aspekte: a) die Geldpolitik steuert den kurzfristigen nominalen Zinssatz und b) Preise sind auf kurze Sicht starr.
Was bedeutet „starre Preise“? Empirische Untersuchungen zeigen, dass die meisten Preise für eine gewisse Zeit festgelegt
werden; sehr häufig passen die Unternehmen ihre Preise nicht sofort an Veränderungen der Angebots- oder
Nachfragebedingungen an. Tatsächlich ist es so, dass manche Preise sehr häufig angepasst werden (zum Beispiel
Benzinpreise), andere Preise hingegen nur einmal im Monat oder einmal pro Jahr. Dafür kann es vielerlei Gründe
geben. Erstens werden Preise manchmal in langfristigen Verträgen zwischen Unternehmen und Kunden festgeschrieben,
um die Ungewissheiten zu verringern. Außerdem sind häufige Verhandlungen mit Kosten verbunden.
Zweitens können Unternehmen Preise konstant halten, um ihre Stammkunden nicht mit häufigen Preisänderungen
zu verärgern. Drittens sind manche Preise starr, weil die Märkte so strukturiert sind; hat ein Unternehmen einmal einen
Katalog oder eine Preisliste gedruckt und verteilt, sind Preisänderungen für dieses Unternehmen kostspielig. Außerdem
ist die Berechnung neuer Preise kostenträchtig. Auf lange Sicht müssen die Preise jedoch an die neuen Angebots-
und Nachfragebedingungen angepasst werden. Anders ausgedrückt: Langfristig sind Preise völlig flexibel. 2
Nehmen wir nun einmal an, dass die Zentralbank die Geldmenge erhöht. Beispielsweise druckt sie frisches Geld
und kauft damit Staatsanleihen. Die Menschen sind nur bereit, mehr Geld zu halten und ihre Anleihebestände
abzubauen, wenn die Rendite dieser Anleihen, d. h. der Zinssatz, zurückgeht. Daher muss, wenn die Zentralbank
die Geldmenge erhöht, der Nominalzins sinken, damit die Menschen veranlasst werden, mehr Geld zu halten.
Und da die Preise kurzfristig starr sind, bedeutet dies, dass die kurzfristigen Inflationserwartungen im Großen und
Ganzen unverändert bleiben. Infolgedessen führt eine Veränderung der kurzfristigen Nominalzinsen zu einer
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Mit Ausnahme der administrierten Preise, bei denen nur äußerst selten mit einer Änderung zu rechnen ist.
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