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Anlagemöglichkeiten

Die gute Nachricht ist, dass die Anleger trotz dieser düsteren

makroökonomischen Kulisse der Wirtschaft einen Schritt voraus sind. Die

Aktien sind günstig. Sie sind günstig, wenn man das Kurs-Gewinn- und

das Kurs-Cashflow-Verhältnis betrachtet. Die niedrigen Bewertungen

werden allerdings durch die andauernden negativen Nachrichten

zur Wirtschaft und den Unternehmensgewinnen ausgeglichen und

aufgrund der Tatsache, dass der Verschuldungsgrad der Wirtschaft jetzt

verringert wird. Besonders im Finanzsektor wurde zu viel durch geliehenes

Kapital finanziert. Es ist schwer zu sagen, wie weit die Reduzierung der

Verschuldung gediehen ist. Sobald allerdings deutlich wird, dass die

Konjunktur nicht weiter geschwächt wird, werden die Anleger sich auf

bessere Zeiten einstellen. Normalerweise werden Bewegungen am

Aktienmarkt sechs bis zwölf Monate vor konjunkturellen Entwicklungen

verzeichnet. Deshalb erwarten wir den Beginn einer strukturellen

Aktienmarkterholung in diesem Jahr.

Unsere Empfehlung für Anleihen ist ebenfalls neutral. Dass die

Inflationsrisiken sich verringert haben, ist eine positive Entwicklung,

nachdem wir uns jetzt in einer Rezession befinden; jedoch geben die

Regierungen ununterbrochen Anleihen aus, um die Rettungsaktionen zu

finanzieren. Da ein übermäßiges Angebot den Druck auf die Kurse erhöht,

ist unsere Empfehlung für Anleihen neutral.

Ertragreiche Anleihen sind Anleihen mit einer relativ hohen Rendite, die

von Unternehmen mit einem niedrigen Kreditrating ausgegeben werden

und daher eine hohe Nichterfüllungswahrscheinlichkeit aufweisen. Die

Kreditmärkte kämpfen immer noch, und die wirtschaftlichen Aussichten

haben sich verschlechtert. Trotzdem sind wir der Ansicht, dass die

zusätzlichen Zinsprämien einen ausreichenden Ausgleich für die Risiken

darstellen. Infolgedessen bleibt abzüglich des Leistungsverzugs immer

noch eine Rendite übrig, die mit der von Staatsanleihen vergleichbar ist.

6 Cheq 30 April 2009

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