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1. Kapitel: Einführung und Systematisierung 

Leistungserstellung eines Kafferösters unter Risikoaspekten 

Markt 

Beschaffung Produktion Absatz 

Eigene 

Einzelhandelsgesch 

äfte, Große 

Einkaufsketten, 

Plantagen 

Spezielle Segmente 

(Gastronomie) 

Wir könnten am Markt Rohstoffe handeln, jedoch haben wir dann unterschiedliche Preise, die 

wir in die Verkaufspreise berücksichtigen müssen. Steigende Rohstoffpreise können Verluste 

bedeuten. Gewinne können auch steigen, wenn die Preise fallen. Ich kann jedoch auch eigene 

Felder kaufen und Kaffeebohnen anbauen. 

Im Bereich des Absatzes könnten wir einzelne Geschäfte liefern, das heißt höhere Preise 

verlangen. Wenn wir Großmärkte beliefern, müssen wir niedrigere Preise anbieten. Die 

Gastronomie ist abhängig von Tourismus (Konjunktur, saisonale Schwankungen) 

Es fallen sehr viele Kosten an bis das Produkt verkauft wurde. 

Definitionen: 

Unternehmen (Ausnahme Non-Profit-Unternehmen) 

Unternehmensfinanzierung 

Investition/Desinvestion 

Investitionsrechnung 

Subvention/Steuern 

Finanzmanagement 

Ziele 

Das Unternehmen muss Steuern zahlen, es hat laufende Auszahlung zur Leistungserstellung 

und Investitionen. Es erhält Subventionen, Einzahlungen aus Desinvestitionen, und 

Verkaufserlöse. Das Unternehmen kann sich durch Außenfinanzierung und 

Innenfinanzierung, Eigen- und Fremdfinanzierung finanzieren. 

Ein wichtiges Unternehmensziel ist die Liquidität, die Zahlungsfähigkeit. Das heißt dass wir 

die Zahlungen an Mitarbeiter und Lieferanten, Finanzbehörden rechtzeitig bezahlen können. 

Wenn wir nicht liquide sind, Konsequenzen, entweder Zahlungsstockung (im Moment können 

wir die Rechnung nicht begleichen, aber später schon Zahlung stocken). Wenn ich dauerhaft 

nicht in der Lage bin, meine Rechnungen zu zahlen, sehr schlecht, ich bin zahlungsunfähig. 

Das Gesetz besagt, dass man Lieferanten und Mitarbeiter schützen muss, weil sie schon etwas 

geleistet haben. Die Existenz des Unternehmens ist gefährdet. 

Ein großes Ziel des Finanzmanagement ist es für ausreichend Liquidität zu sorgen. Es soll 

jederzeit Dasein können. Es stellt sich die Frage wie viel, diese Frage ist jedoch nicht leicht zu 

beantworten. Es hängt jedoch von der konjunkturellen Situation ab und von der Branche oder 

von anderen Lieferanten/Kunden. 

Wann ist ein Unternehmen ist erfolgreich? Gewinn und Kundenzufriedenheit. Wir sind dann 

erfolgreich, wenn wir den Wert des Unternehmens steigern. 

Nicole Lienbacher Finanzmanagement 1

Wie kann man den Wert eines Unternehmens messen? Durch die Rendite oder 

Rentabilität 

Gewinn/Umsatz = Umsatzrentabilität 

Gewinn/Eigenkapital = Eigenkaptialrentabilität 

Höhere Rentabilität= höherer Wert des Unternehmens, das nennt man auch Value 

Management, oder Wertschaffung. 

Beziehung von Liquidität und Wertschaffung nicht sehr gut, denn es widerspricht sich. Man 

muss sich als Unternehmen entscheiden, was sie wollen. Wollen sie Value Management oder 

Liquidität (beständig sein). Danach richten sie dann das Finanzmanagement aus. 

Die Ziele des Finanzmanagements sind: Sicherung richtiger (rationaler) Entscheide 

Informationsasymmetrie (der eine weiß mehr als der andere, im Finanzmanagement weiß man 

mehr über das Geld als bspweise Lieferanten) 

Agententheorie: Schuster, Einpersonenunternehmer, er entscheidet etwas und trägt die 

Konsequenzen. Coca Cola Aktie: Miteigentümer, ich habe keinen Einfluss auf die 

Geschäftsführung. Große Konzerne haben einen Finanzvorstand. Behavioral Finance. Wir sind 

davon ausgegangen, dass wir rein rational handeln. 

Außenfinanzierung 

Beteiligungsfinanzierung 

(Eigenfinanzierung): mit 

Kapitalmarktfähigkeit, ohne 

Kapitalmarktfähigkeit 

Kreditfinanzierung (langfristig, kurz- und 

Mittelfinanzierung 

Innenfinanzierung 

Finanzierung aus Abschreibungen 

Finanzierung aus Rückstellungen 

Selbstfinanzierung (Offene 

Selbstfinanzierung, stille Selbstfinanzierung) 

Finanzierung aus Vermögensumschichtung 

Finanzierung aus Abschreibungen 

Finanzierung über Umsatzerlöse, verdiente Abschreibungsgegenwerte verbleiben im Betrieb 

ohne Gewinn aufzuscheinen 

Kapazitätserweiterungseffekt (Lohmann-Ruchti-Effekt) 

Abschreibungsgegenwerte werden in neue Anlagen investiert 

Nicht nur Ersatzinvestitionen, sondern auch zusätzliche Investitionen finanzierbar 

Kapazitätserweiterung 

Umsetzungsproblem des Kapazitätserweiterungseffektes in der Realität 

Abschreibungen stehen am Periodenende liquide zur Verfügung? 

Wiederbeschaffungskosten gleich hoch? 

Absatzmöglichkeiten der vermehrt erzeugten Leistungen? 

Finanzierung des höheren Umlaufvermögens? 


Finanzierung aus (langfristigen) Rückstellungen 

Mit Dotierung von Rückstellungen (Aufwand!) werden an den Betrieb gebunden (zeitlich 

befristet!), die sonst mit einem Gewinn erscheinen würden und ausgeschüttet werden könnten 

(innerbetriebliche Fremdfinanzierung) 

Lange Unternehmensbindung bei langfristigen RST (i.d.R Pensionsrückstellung) 

Hoher Effekt bei Neudotierungen ohne Auszahlungen 

Nur bei Gewinnsituation des Unternehmens interessant 

Ertragssteuerlicher Effekt: Steuerstundung 

Vermögenssteuerlicher Effekt (nicht vorhanden): 

Steuerersparnis. 

Selbstfinanzierung (Gewinne werden zur Gänze oder nur zum Teil nicht an die Eigentümer 

ausgeschüttet (Thesaurierung) 

Offene Selbstfinanzierung (im Jahresabschluss durch Gewinnrücklage ersichtlich) 

Gewinnermittlung nach unterschiedlichen Rechnunglegungsnormen, Dividendenpolitik 

(Ausschüttungspolitik) – Frage nach optimaler Ausschüttung 

Steuerliche Einflüsse auf Ausschüttungsentscheide. 

Kapitel 2: Selbstfinanzierung: Stille und offene Selbstfinanzierung 

Frage, wie wird der Gewinn ermittelt, hängt davon welche Rechnungslegungsnormen wir zur 

Grunde liegen. Es gibt zwei dominierende Kreise, eine nationale (laut UGB)und internationales 

Rechnungslegungsnormen (Laut IFRS). 

Die zentrale Frage ist die, wie viel sollten wir jetzt ausschütten, gibt es da eine Formel und 

welche Konsequenzen gibt es davon. Es gibt einige Argumente für bestimmte 

Ausschüttungsquoten. Was für theoretisch klar war, war nicht unbedingt für praktische 

Überlegungen klar. Ein Argument wäre: Residualprinzip: Die Dividende ist der Rest der übrig 

bleibt. Haben wir tolle Investitionspläne, steigert sich der Wert des Unternehmens. Wird 

jedoch wenig in der Praxis ausgeführt. 

Es hat auch steuerliche Auswirkungen. Es gibt in Österreich diese Steuer nicht. Eine 

Kapitalgesellschaft muss jedoch 25 % Kapitalertragssteuer zahlen, deshalb überlegt man nicht 

auszuschütten. 

Die stille Selbstfinanzierung sehen wir nicht im Jahresabschluss und wir nutzen Spielräume 

des Rechnungslegungsrechts. Es kann grundsätzlich 4 Einflussfaktoren, diese haben aber 

immer weniger an Bedeutung. Man will dass jetzt nicht mehr so viel Spielraum ist. 

Unterbewertung von Vermögensgegenständen: verstärkte Abschreibungen, dadurch ist der 

Gewinn niedriger darstellen 

Nichtaktivierung von Vermögensgegenständen: Aufwände werden entstehen. 

Unterlassung der Zuschreibung von Wertsteigerungen. Zuschreibungen erlassen, nicht 

gegeben ansehen. Gewinne werden nicht erhöht 


Überbewertung von Passivposten: Rückstellungen höher bewerten. Sehen Risiko als besonders 

groß an. Bildet man RST reduziert das den Gewinn. 

Bewertung der Selbstfinanzierung: 

Wo sind die Vorteile: Unabhängigkeit gegenüber Kapitalgeber 

keine Zins- und Tilgungszahlungen 

Nachteil: Gefahr von Kapitalfehlleitungen (siehe Agentenproblem): Management könnte 

gedrängt werden Investitionen zu investieren die suboptimal sind (nicht rentieren) 

Wenig Ausschütten: mehr Geld im Unternehmen, deswegen brauchen wir keine fremden 

Kapitalgebern (Kredit). 

Finanzierung aus Vermögensumschichtung 

Verkauf nicht betriebsnotwendigen Vermögensgegenstände oder gar betriebsnotwendigen 

Vermögen (Desinvestition) 

Working Capital Management: Umlaufvermögen anschauen und davon die kurzfristigen 

Verbindlichkeiten (Schulden) der Wert, der sich ergibt ist das Working Capital. 

Reduktion der für die Leistungserstellung gebundenen Mittel (Verringerung der 

Vorratsbestände und Forderungen; Erhöhung der Verbindlichkeiten aus Lieferung und 

Leistungen) 

Der Cashflow und die Innenfinanzierung 

Maßstab für die Innenfinanzierungskraft des Unternehmens, sie ist eine wichtige Kennzahl zur 

Beurteilung der Liquidität. Gibt jene innerhalb einer Periode (Meist ein Jahr) erwirtschafteten 

finanziellen Mittel an, die für Investitionen, Ausschüttungen, Schuldentilgung zur Verfügung 

standen, bzw. stehen. Cashflow ist immer eine Kennzahl für einen Zeitraum nie einen 

Zeitpunkt. 

Genügend Cashflow: keine Fremdfinanzierung. Cashflow kann für die genannten Zwecke 

verwendet werden. Umso unabhängiger sind wir von fremden Kapitalgebern ab. (hängt auch 

von der Branche ab) 

Ermittlung: Jahresüberschuss/-Fehlbetrag (Gewinngröße ausgehen) 

+ Nichtauszahlungen in Aufwänden (Aufwände haben den Gewinn vermindert, 

aber hat keine Auszahlungen gehabt. Bsp. 

Abschreibung, deshalb dazu addieren. 

- Nichteinzahlungen in den Erträgen 

Cashflow 

Es gibt wieder Spielräume über die Berechnung des Cashflows. Jetzt wollen wir sie aber 

vergleichen, dazu brauchen wir die gleiche Basis (gleiche System, wie es berechnet wird) 

Geldflussrechnung (Cashflowrechnung) 


Die Berechnung des Cashflows wurde international harmonisiert und in ein 

Geldflussrechnungskonzept mit folgender Grundstruktur erweitert. 

Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit (Operating Activities) 

+/- Cashflow aus der Investitionstätigkeit (Investing Activities 

+/- Cashflow aus der Finanzierungstätigkeit (FInancing Activities) (Außenfinanzierung) 

Zu- und Abnahme der liquiden Mittel (Finanzmittelbestand) 

+ Liquide Mittel (Finanzmittelbestand) zu Jahresbeginn 

Liquide Mittel (Finanzmittelbestand) am Jahresende 

Cashflow aus der Finanzierungstätigkeit (von außen Geld in das Unternehmen 

hineingepumpt. 

Die wichtigsten Größen finden können und wie sich das zusammensetzt und was dahinter 

steht. 

Die Außenfinanzierung (Eigenfinanzierung) 

Eigenkapitalaufbringung ist je nach Rechtsform unterschiedlich 

Eigenschaften des Eigenkapitals, Eigenschaften, dass das Fremdkapital nicht hat. Es gibt einige 

Fälle die nicht einfach abzugrenzen sind. 

 

 

 

 

Risikotragung hinsichtlich Gewinn/Verlust (erfolgreich oder nicht), Verlust vermindert 

das Eigenkapital (bei FK nicht bleiben die Schulden gleich) 

Anspruch auf Gewinnbeteiligung (empfängt den Erfolg) 

Einfluss auf die Geschäftsführung (je nach Rechtsform unterschiedlich) 

Kontrolle/Mitarbeit 

Haftung für die Schulden des Unternehmens (je nach Rechtsform unterschiedlich) 

es kann eine beschränkte Haftung gegeben sein oder eine unbeschränkte Haftung gibt. 

je nach dem haftet man mit Privatvermögen oder nicht. GmbH= Gesellschaft mit 

beschränkter Haftung; jedoch bei Kreditgewährung muss man eine Sicherheit 

gewähren, formal beschränkt haftet. 

Die Rechtsformen: 

Einzelunternehmen: 

Unbeschränkte Haftung 


egrenzte Selbstfinanzierung 

Weitere Eigenkapitalbeschaffung von außen (Fast) nur mit Rechtsänderung möglich. 

Offene Gesellschaft: 

 

 

 

 

Kapitaleinlagen der Gesellschafter 

Unbeschränkte Haftung 

Persönliche Bindung zum Unternehmen 

Selbstfinanzierung eher hoch 

Kommanditgesellschaft 

 

 

 

Kommandisten: Kapitalhingabe in der Regel ohne Mitarbeit, haben eine beschränkte 

Haftung 

Komplementäre: unbeschränkte Haftungen 

Sonderfall: GmbH & co. Kg 

Genossenschaft (Genossenschaftsgesetz, die anderen Rechtsformen sind im UGB geregelt) 

 

 

 

 

 

 

Hohe Bedeutung in der Landwirt- und Kreditwirtschaft und im Wohnungsbau, kaum 

in der Industriebetrieben 

Verein von nicht geschlossener Mitgliederzahl zur Förderung des Erwerbs oder der 

Wirtschaft seiner Mitglieder, die Wertsteigerung des Unternehmens ist nicht das Ziel, 

sondern die Förderung der Mitglieder. 

In der Regel beschränkte Haftung der Genossenschaften 

Das Kern-Eigenkapital schwankt (weil die Mitglieder ein und aussteigen können): 

Bedeutung der Schwankung gering. 

Eigenkapitalbeschaffungsproblem/Thesaurierung (für zusätzliches Eigenkapital 

schwierig aufzubringen, dafür schütten sie wahrscheinlich nichts aus. 

Agentenproblem: wenig Wertwachstum, dann werden sie sich weniger engagieren, die 

Auswahl zukünftiger Führungskräften wird demnach gering. 

Winzergenossenschaft kein Problem, weil sie sich gegenseitig kennen, in Schweiz Migro 

anders. 

Die Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) 

 

Beliebte Rechtsform, jedoch Mindestanforderung 

Festes Mindest-Kerneigenkapital (=Stammkapital) in der Höhe von mind. EUR 35.000 

 

 

 

 

 

 

Kapitalerhöhungen/Kapitalherabsetzungen 

Nachschüsse: reale Bedeutung ist eher gering 

Klare Trennung von Kapitalhingabe und Management (Agentenproblem: praktisch oft 

Familienbesitz, dort vermischt es sich eher) 

Keine Handelbarkeit der Anteile möglich (Notariatspflicht) 

Wie wird das Eigenkapital aufgebracht? Einfluss im Unternehmen, die mehr finanziell 

daran beteiligt ist, desto mehr muss ich mich ins Unternehmen einbringen. 

Man kann auch einen Teil des Geldes wieder auszahlen (Kapitalherabsetzungen) 


Man will keine fremden im Management, deshalb Notariatspflicht. 

Herkunft der Eigenkapitalgeber 

- natürliche Personen 

- juristische Personen 

 

 

Mehrstufigkeit (Konzern) 

Indirekte Publikumsfinanzierung (Private Equity und Venture Capital) 

GmbH man kann einen Anteil haben Private Equity Gesellschaft ist an der 

Börse notiert, sammelt damit Eigenkapital auf, und beteiligt sich an Firmen die 

nicht an der Börse notiert sind, um diese Gesellschaften eine Investition zu 

finanzieren (etablierte Form der Gesellschaft, kein dominierender Faktor der 

Finanzierung) 

Venture Capital ist eher etwas für jüngere Unternehmer. 

Kapitalmarkt: (Aktiengesellschaft) 

AG: muss nicht an der Börse notieren, kann aber. 

- Grauer Kapitalmarkt (KMG) (nebeliger, nicht transparent, nicht so genau geregelt) 

- (Streng) geregelter Kapitalmarkt (mit einer Börsennotierung) 

- Wertpapierbörse (Aktien, Partizipationsscheine (Schlechtere Aktien, Bedeutung 

gesunken) Anleihen (Fremdkapital; Optionen (Recht zum Kauf, Verkauf, Tausch, 

nutzen oder nicht) Finanzterminkontrakte: Rechte sind aneinander gebunden, zu 

einem bestimmten Termin haben wir etwas verpflichtet) letzten beiden sind wichtig 

für das Risikomanagement. 

In Österreich: Wiener Börse AG (im Wettbewerb mit anderen Börsen, man kann sogar 

Aktien von der Börse AG in Frankfurt kaufen) 

Normen: KMG (Kapitalmarktgesetz = National, Informationen bieten, Prospekt 

machen), BörseG (Was das Unternehmen erfüllen muss, dass ihre Wertpapiere 

weiterhin gehandelt werden), WAG (was die Gesellschaft erfüllen muss, es ist ein sehr 

genormte Form, wenig nationale Richtlinien, sondern europäische Richtlinien 

Segmente im equity market: Einreihung nach der Börse: prime market 

mid market 

standard market continous 

standard market auction 

Zulassung erfolgt nach BörseG in Handelsarten; Wiener Börse AG reiht Unternehmen 

in Segmente ein, und wenn das Unternehmen, dann fünf Punkte mehr zur Verfügung 

stellen, dann kommen sie auf den Prime Market: größeres Interesse, höhere Kurse, 

dafür bin ich engagierte (OMV) 

Die Aktiengesellschaft (Aktiengsetz geregelt, 200 Paragraphen) 

Festes Mindest-Kerneigenkapital (= Grundkapital) in der Höhe von mind 75000 EUR. 

Haftungsbeschränkung auf Einlage 

Zerlegung des Grundkapitals in Aktien 


Genaue Trennung der Aufgaben in die Organe (Vorstand, Aufsichtsrat, 

Hauptversammlung) 

Hauptversammlung: Versammlung der Aktionäre, bestimmter Ort, bestimmter 

Zeitpunkt; wichtige Fragen der Gesellschaft, Beschluss der Kapitalerhöhung. 

Qualifizierten Mehrheit, eine Aktie = eine Stimme, one share = one vote 

Kapitalerhöhung müssen 75 % des anwesenden Grundkapitals zustimmen. 

wesentliche Aufgabe: Wahl des Aufsichtsrat (2/3 vom Hauptversammlung und 1/3 der 

Mitarbeiter 

Aufsichtsrat überwacht, kontrolliert den Vorstand 

Vorstand trifft wichtige Entscheidungen, muss dem Aufsichtsrat Entscheidungen 

berichten. 

Aktiengesellschaft muss nicht unbedingt in einer Börse notiert sein. 

Aktientypen: 

 

 

 

Nennbetragsaktien/Stückaktien 

Inhaberaktien/Namensaktien 

Stammaktien/Vorzugsaktien/Mehrstimmrechtsaktien (sind in A verboten) 

Stimmrechtsbeeinflussung durch Höchststimmrecht 

Weg an die Börse: going public, initial public offering (IPO) 

Sonderfall Privatisierung 

Weg von der Börse = idR Going Private 

Wie rechnen wir uns den Anteil der Aktie aus? Nennbetragsaktie: Klassiker, Geldbetrag auf der 

Aktie obensteht, einfaches System, aufgrund der Währungsreform (EURO), 

Stückaktie: Anteil an einer Gesellschaft; beide führen zum selben Ergebnis, technischer Natur. 

Das Wissen über den Aktionär ist interessanter, ob die Gesellschaft weiß, wer der Aktionär ist. 

Wäre es eine Inhaberaktie (österreichischer Klassiker) weiß es die Gesellschaft nicht. Jene 

Person sei es eine natürliche Person oder eine juristische Person, die die Aktie innehat ist 

Aktionärin. Die Gesellschaft weiß, dass nicht. 

Bei den Namensaktien wird der Name und die Adresse raufgeschrieben. Die Gesellschaft kann 

mit dem Aktionär kommunizieren. Es gibt jedoch einen großen Verwaltungsaufwand. 

Interessierte Personen, die eventuell eine Aktie kaufen will, wird sich online registrieren und 

so kommunizieren kann. 

Es gibt keine Aktie wo draufsteht dass, das ist das Modell so sieht einheitlich eine Aktien aus. 

Das Grundmodell ist eine Stammaktie. Sie gewährt die klassischen Rechte, 

Hauptversammlung, Recht auf Dividende, Liquiditätserlös (Auflösen der Gesellschaft) 

Die Vorzugsaktie oder besser gesagt die Stimmrechtslose Vorzugsaktie ist der Sonderfall. Hier 

sind wir hinsichtlich der Dividende bevorzugt, das regelt die Satzung. Wir können aber auch 

auf unser Stimmrecht verzichten. 

Gesellschaften, die Vorzugsaktien und Stammaktien notieren, die Vorzugsaktie hat immer 


tiefere Kurse als die Stammaktien. Emission der Vorzugsaktien ist beschränkt, es könnte 

Missbrauch betrieben. 

In Österreich ist es nicht erlaubt, das ist die Mehrstimmaktie: Aktie, die mehrere Stimmen hat, 

zb bei der Privatisierung. 

Höchststimmrecht: die Satzung einer Gesellschaft kann festlegen, dass ein Aktionär niemals 

über eine bestimmte Zahl der Aktien stimmen kann. 

Die Aktienbewertung: warum kaufen/verkaufen die Aktionäre einen bestimmten Preis. Es gibt 

ja auch Bewertungsverfahren des Unternehmens (sind aber für den täglichen Gebrauch des 

Unternehmens zu aufwendig) Zwei große Ideen, beide haben wenig miteinander zu tun. 

 

 

Fundamentalanalyse (betriebswirtschaftlicher Teil; da wird der innere Teil einer Aktie 

ermittelt. Der Bare Wert der Aktie. Ist der Kurs bei 5 EUR und der innere Wert der 

Aktie 6 EUR, dann muss ich kaufen, ist der Kurs bei 7 EUR dann überlege ich zu 

verkaufen. Das schwierigste ist, den inneren Wert zu finden. 

o Globalanalyse: eine stammvolkswirtschaftliche Analyse, was erwarten wir 

hinsichtlich der Inflation/Deflation und Relationen/Kursschwankungen zu den 

Währungen, BiP wachstum, Arbeitslosigkeit; 

o Branchenanalyse: wir versuchen gewisse Branchen zu analysieren (Baubranche, 

staatliche Programme: besondere Begünstigungen durch den Staat), rechtliche 

Rahmenbedingungen (Steuern, Umweltschutznormen, 

Wettbewerbsüberlegungen) 

o Unternehmensanalyse: konkrete Unternehmen anschauen, quantitative 

Analyse (Kennzahlen) ausrechnen und dann vergleichen mit anderen 

Unternehmen, qualitative Analyse (Qualitätsmanagement) 

• Ermittlung des inneren Wertes einer Aktie, auf den sich das Papier 

einpendeln wird. 

Technische Analyse (Chartanalye): man stellt grafisch Kursverläufe dar. Kursverläufe 

der Vergangenheit, daraus schließen wir auf zukünftige Kursentwicklungen. Es gibt 

viele AGs die so agieren. 

Annahme: Kursverläufe von Aktien oder Indices wiederholen sich 

Erkennung von Gesetzmäßigkeiten zur Kursprognose. 

Manchmal wird auch eine Kombination der beiden gemacht. 

Kapitalerhöhungen am Kapitalmarkt 

 

Ordentliche Kapitalerhöhung (Grundkapitalerhöhungen): Grundidee ist wir geben 

neue junge Aktien aus (gedruckt) passiert auf einen Hauptversammlungsbeschluss 


o Ausgabe von neuen (jungen) Aktien aufgrund eines 

Kapitalerhöhungsbeschlusses der Hauptversammlung gegen Barzahlung oder 

Sacheinlage (wertvolles Grundstück, dass das Unternehmen vielleicht haben 

will. Ich erhalte viele Aktie, im Gegenzug gebe ich ihnen das Grundstück 

BSP Kurs: 6 EUR, erhöhen 10.Mio Aktien auf 20 Mio Aktien. Zu welchem Preis 

sollen wir die Aktien verkaufen. Preis wird bspw. Um 5 EUR verkauft. In der 

Hauptversammlung kann man dagegen stimmen, weil ich als alter Aktionär 

dadurch benachteiligt werde. 

o Bezugsrecht: 

• Vermeidung von Vermögensnachteilen (im gleichen Ausmaß 

teilzunehmen aufgrund des Stimmrechts) 

• Wahrung des Stimmrechtsverhältnisses 

• Rechnerische Wertbestimmung möglich 

• Man kann auch Bezugsrechte verkaufen, mit dieser Formel 

Berechnungswert: Kurs alter Aktie – Preis junger Aktie 

Kapitalerhöhungsverhältnis + 1 

6-5 = 1/ 2 = 50 cent. 

 

 

 

 

Genehmigtes Kapital: Vorstand wird von der Hauptversammlung zur Kapitalerhöhung 

für längstens fünf Jahre ermächtigt (max. die Hälfte des Grundkapitals): sehr beliebte 

Form. 

Bedingte Kapitalerhöhung: Kapitalerhöhung wird zum Zweck der Gewährung von 

Umtausch bzw. Bezugsrechten für Gläubiger von Wandel- und Optionsanleihen und 

zur Vorbereitung von Fusionen: ist seltener. (Wandel im Sinne von Tauschen in 

Aktien. 

Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln: Kein Zufluss neuer Mittel, bloße 

Umbuchung von Rücklagen in Grundkapital (Emission von Gratisaktien): Wert des 

Unternehmens hat sich aber nicht gesteigert. Es funktioniert in der Praxis deswegen, 

weil eine steigende Nachfrage möglich ist. 

Umgekehrter Weg: Kapitalherabsetzungen und Rückkauf (Erwerb) eigener Aktien, in 

der Praxis keine große Bedeutung, bekommt dann event. Einen schlechteren Ruf, in 

einem gewissen Ausmaß gehören die Aktien dem Unternehmen selbst. 


Fremdkapital aus finanzwirtschaftlicher Sicht: 

 

 

 

 

Kein Eigentumserwerb, schuldrechtliche Verbindung (muss wieder zurückbezahlt 

werden) 

Erfolgsunabhängiges Entgelt (FK zb Kredit; Zinsen sind vom Erfolg des Unternehmens 

unabhängig) 

Prinzipiell am Unternehmen uninteressiertes Kapital 

Andere steuerliche Behandlung als Eigenkapital (System der Buchhaltung, Zinsen 

vermindern meinen Gewinn und gleichzeitig auch meine Steuern.) 

Außen- und Fremdfinanzierung 

 

Gliederung 

o Herkunft des Fremdkapitals 

• Über den Leistungsprozess verbunden (Lieferanten/Kunden): 

Anzahlungen von Kunden 

• Kreditinstitute, öffentliche Hände (Fonds) 

o Sicherung der Rückzahlung für die Gläubiger 

• Kreditwürdigkeitsprüfung und Rating (Einteilung in Klassen: Rating; 

internes Rating nur Unternehmensintern und extern über 

Ratingagenturen: Einschätzungen über die Rückzahlungsfähigkeit. 

• Personensicherheiten (für Banken sehr wichtig sind die Sicherheiten. 

Zum Beispiel eine Bürgschaft: eine Person bürgt für mich, wenn ich 

nicht zahlen kann wendet sich die Bank an den Bürgen. 

• Sachsicherheiten (der Bank wird eine Sachsicherheit gegeben, zb Grund 

und Boden Hypothek; Bank würde Grundstück verwerten, wenn man 

nicht zahlen kann. Immobilien verändern sich am Preis. 

• Covenants: internationalen Krediten, größeren Projekten, eher nicht bei 

klein und mittelbetrieben. (man darf bestimmte Dinge nicht tun, oder 

muss bestimmte Sachen machen (Gewinne ausschütten), 

o Dauer der Kapitalüberlassung 

• Kurzfristig/mittelfristig (ein- bis dreijährig) 

• Langfristig (über 3 Jahre) 

Der Lieferantenkredit 

 

 

 

Enge Verbundenheit zum Warenabsatz 

Stundung des Kaufpreises durch den Lieferanten; absatzpolitisches Instrument 

Teure Kreditform 

Beispiel: 2 % Skonto bei Zahlung innerhalb 10 Tagen, sonst netto Kassa in 30 Tagen 

Eine Möglichkeit sofort zu zahlen (innerhalb von 10 Tagen) und zweite Alternative in 30 

Tagen. Hier ist ein Lieferantenkredit in Ausmaß von 20 Tagen, nämlich um 20 Tage später 

zahle habe ich einen Verlust von 2 %. 

Soll ich es machen oder nicht, vlt ersparen wir uns dann einen Bankkredit (denn ich 

aufnehmen werden) also vergleichen wir es mit dem Jahresszinssatz: dh. Es gibt eine Formel, 


wir kommen auf hohe Zinssätze; teurere Kreditform, vom Lieferantenkredit eher Abstand 

nehmen. 

Weitere Formen der Fremdfinanzierung 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Kundenanzahlung 

Kontokorrentkredit: in der Höhe schwankender Kredit bis zu einem Maximalbetrag 

(Kreditrahmen), welcher der Sicherheit der Zahlungsbereitschaft dient; nur formal 

kurzfristig; Jedoch eher eine teure Angelegenheit. 

Lombardkredit: (ital. Lombardei = hohen Standard): kurzfristigen Kredit, Sicherheit: 

Wertpapiere. 

Wechselkredit: an Bedeutung verloren, weil es so kompliziert ist. 

Einmalbarkredit: Kredit aufnehmen bis zu einem bestimmten Zeitpunkt; billiger als 

Kontokorrentkredit; Bequemlichkeit ist teurer 

Factoring: Ankauf von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen durch ein 

spezielles Finanzinstitut. Wir ersparen uns einen anderen Kredit, den wir aufnehmen 

würden. 

o Finanzierungsfunktion 

o Delkrederefunktion 

o Dienstleistungsfunktion 

Forfaitierung: Verkauf von einzelnen, meist betragsmäßig hohen, mittel- bis 

langfristige Forderungen: der Bank wird ermöglicht, die Forderung zu uberprüfen 

Commercial Papers 

Euronotes 

Asset-Backed-Finanzierungen (Kapitalmarktfinanzierung): Forderungen aus 

Unternehmen herausgelöst und als Wertpapiere emittiert. Dieses Paket wird verbrieft. 

Wir haben assets dahinter. 

Langfristige Fremdfinanzierung (Außenfinanzierung) 

 

 

 

Investitionskredit 

o Lange Laufzeit (über zehn Jahre) 

o Auch geförderte Kredite möglich 

o Zinssatz veränderlich (Zinsgleitklausel); EURIBOR 

Leasing 

o Vermietung bzw. Nutzung von Gegenständen gegen regelmäßige 

Zahlungen (Kreditsubstitut) 

o Operate Leasing (mietähnlich) 

o Finance Leasing (eingeschränkte Kündigungsmöglichkeiten) 

Anleihe (Teilschuldverschreibung: juristischer Begriff) 

o Langfristiges, in kleine Teile aufgespaltenes Darlehen in verbriefter Form, 

das Unternehmen (coporate bonds) bzw. Gebietskörperschaften und 

internationale Institutionen (Europäische Union, Europäische 

Institutionsbank) über den Kapitalmarkt emittieren. 

o Emissionspreis: Nennbetrag bzw. von diesem leicht abweichend 

o Laufzeit: in der Regel fixe Vereinbarung (klar definiert: dass sie am Tag X 

gegeben wird und die Rückzahlung am Tag X 


o Tilgungshöhe: in der Regel am Laufzeit meist zum Nennbetrag; 

Teilrückzahlungen oder Losziehungen. 

o Verzinsung: Sehr unterschiedliche Ausgestaltungen 

o Zusätzliche Rechte: können gewährt werden (wandelanleihe, Optionsrecht 

Bezug von Aktien); Recht auf Tausch gegen Aktien. 

Typen von Anleihen 

o Fixzinsanleihe (Straight Bond): während der Laufzeit meist jährlich einen 

definierten Zinssatz; brutto, dann noch Steuern (20% KESt); wenn man 

während der Laufzeit eine Zinserhöhung hätte, hat man Nachteile, bei 

steigenden Zinssatz, Wert verliert. Bei niedrigeren Zinssatz, mehr Wert. 

o Variabel verzinste Anleihe (Floater): Der Zinssatz passt sich dem 

Marktzinssatz an (vorher vereinbart, für welchen Zeitpunkt; welchen 

Zinssatz angepasst wird Euribor) 

o Gleitzinsanleihe (Stufenzinsanleihe): unterschiedliche Zinssätze zu 

unterschiedlichen Zeiträume; schwierig wie viel durchschnittlich für eine 

Anleihe bezahlt wird. 

o Nullkuponanleihe (Zerobond): spannende Alternative: kupon = 

Zinszahlung; es gibt keine Zinszahlung; während der Laufzeit bekommt er 

keine Zinsen, jedoch bei der Rückzahlung können die Zinsen versteckt sein. 

Wenn man am Ende einen hohen Betrag zurückhaben will und man nicht 

während der Laufzeit an Zinsen interessiert ist. 

o Wandelanleihe (Convertible Bond): verbriefte Recht; 

Industrieunternehmen; Mischung zwischen Aktien und Anleihen; relativ 

hoher Zinssatz, der Emittent entscheidet ob Rückzahlung oder der Käufer 

Aktien erhält (die weniger Wert sind als die Anleihen). Ist für Spekulanten 

die sich nicht davor scheuen, Aktien zu besitzen am Ende. 

o Optionsanleihe (Bond with Warrants) 

o Aktienanleihe (Cash or Share Bond) 

o Hybrid Anleihe: relative hohe Fixzinssätze, Emittent hat das Recht zu 

kündigen und die Anleihe zurückzahlen. Wir wissen aber nicht wann die 

Anleihe zurückbezahlt wird. 

o Emittent einer Anleihe muss nicht an einer Börse notiert sein: 

Energieversorgung; 

Abgrenzungsprobleme zwischen Eigenkapital/Fremdkapital 

o Mezzaninkapital (Zwischenstock); welcher Anteil ist am höchsten, was 

definiere ich selber für Eigen-/Fremdkapital; immer selbst auf die 

Eigenschaften schauen 

• Nachrangigkeit: meist nachrangig gegenüber dem anderen 

Fremdkapital. 

• Rückzahlung 

o Gesellschafterdarlehen: GmbH; ein Gesellschafter gibt der GmbH einen 

Kredit: Problem, wenn das Unternehmen in Konkurs geht. Sind die 

Gläubiger Fremdkapitalgeber, die Eigentümer der GmbH sind oder haben 

sie es bloß gesagt, dass das Fremdkapital ist obwohl es Eigenkapital sein soll 

Eigenkapitalersatzgesetz: versucht zu definieren ob es Eigenkapital oder 

Fremdkapital ist. 


Finanzierung im Lebenszyklus des Unternehmens (Junge Unternehmen) 

Nur Außenfinanzierung relevant; Innenfinazierung (zu wenig Gewinne, nicht viel 

Gegenstände, wenig Rückstellungen) 

Probleme: 

 

 

 

 

 

Planungen schwer beurteilbar 

Kaum Sicherheiten vorhanden (wenig Anlagevermögen haben, eventuell 

Personalsicherheiten) 

Gründerzentrierung (höheres Risiko; was ist wenn diese Person krank wird?) 

Kaum Diversifizierung (mehrere Produkte reduzieren das Risiko, mehrere Standbeine 

besser) 

Kein Zugang zum Kapitalmarkt: viel zu klein. 

Nichtprofessionelle Kapitalgeber „Founder, Family and Friends = 3Fs: nicht mit 

Information, Wissen, sondern eher Vertrauen 

Professionelle Kapitalgeber 

 

 

Fremdkapital (schlechte Informationslage 

Eigenkapital 

o Inkubatoren (Investoren, hohes Risiko): sehr frühe unternehmerische Phase 

o Business Angels (Private Personen, meisten Unternehmer, die am Ende ihres 

Arbeitslebens stehen: haben die nötigen Mitteln, Netzwerk und damit das 

junge Unternehmen unterstützen. Anteil an Wert steigt. 

o Venture Capital: Beteiligungen an 

• Nicht börsennotierten 

• Nicht börsereifen 

• Jungen 

• In innovativen Branchen tätigen Unternehmen 

• Als Minderheitsgesellschafter 

• Mit Eigenkapital 

• Mit Managementunterstützung 

Öffentliche Hände: Fördermaßnahmen wie Gründungssparen, Eigenkapitalgarantie 

Finanzierung im Lebenszyklus des Unternehmens (Eigentümerveränderung) 

 

 

Überblick (Private Equity, Mezzaninkapital, IPO, M & A – Aktivitäten 

Unternehmenszusammenschlüsse (Fusionen) und Unternehmensübertragungen 

(Mergers and Acquisitions (Merger = Fusion; Zusammenschluss, keine allgemein 

gültigen Begriff.) 

o Unklare Begriffsabgrenzungen (engere und weitere Sicht) 

o Fusion = Verschmelzung zweier oder mehrerer Unternehmen, bei der diese 

oder nur eines ihre Rechtspersönlichkeit verlieren (Fusion durch Neugründung 

bzw. Aufnahme) 

o Synergieeffekte 


o Akquisition = Kauf ganzer Unternehmen oder von Unternehmensanteilen. 

Asset Deal (einen Teil; ein Werk des Unternehmens) 

Share Deal (einen Anteil des Unternehmens kauft) 

Übernahme: jemand erwirbt die Kontrolle in einem anderen Unternehmen, 

wenn er Anteile gekauft hat. 

Weitere Fragestellungen 

o Kooperation 

• Allianz 

• Arbeitsgemeinschaft/Konsortium: löst sich am Schluss wieder auf 

• Joint Venture: gemeinsam, im gleichen Ausmaß beteiligt 

o Management-Buy-Variation: Oftmals wird auch das Management bei M & A 

Transaktionen eingebungen. 

• Management-Buy-Out(meist ein Finanzierungsproblem, Eigentümer 

müssen in der Lage sein, das Unternehmen zu kaufen.) 

• Leveraged-Buy-out 

• Management-Buy-in 

o Unternehmensnachfolge 

• Innerhalb der Eigentümergruppe 

• Unternehmensintern 

• Dritte 

Finanzierung im Lebenszyklus des Unternehmens (Sanierungsfinanzierung) 

 

 

 

Krise/Sanierung: Kunden zahlen nicht, interne und externe Krisen 

Erreichung von Mittelzuflüssen 

o Desinvestition 

o Eigenkapital (Beschaffung von Eigenkapital, sind neue Eigentümer dazu bereit, 

traut man sich) 

o Fremdkapital (schwierig) 

Verzögerung bzw. Verringerung von Mittelabflüssen 

o Dauerhafte Verringerung 

o Zeitlich beschränkte Verringerung 

Besondere Fragestellungen des Finanzmanagements (Finanzplanung) 

Finanzplan: Plan über die Zu- und Abflüsse in einem Unternehmen. 

 

 

Sinn: Risiko der Illiquidität durch Problem-Früherkennung reduzieren 

Typen von Finanzplänen 

o Kurzfristiger Finanzplan 

o Mittelfristiger Finanzplan (monatliche Orientierung) meist rollender 

Finanzplan 

o Langfristiger Finanzplan (Horizont fünf Jahre) 


Konsequenzen bei Problemen 

o Beschaffung von liquiden Mitteln 

o Reduktion bzw. Verzögerung der Auszahlungen (Investitionsprojekt 

verschieben) 

o Beschleunigung der Einzahlungen (Preisnachlässe, auf Kosten der Rentabilität) 

o Verkauf von Gegenständen 

o Sale and lease back – Transaktionen (muss nicht automatisch schlechtes 

bedeuten 

Besondere Fragestellungen des Finanzmanagements (Risikomanagement) 

Risikomanagement-Prozess 

o 1. Schritt: Risikoidentifikation: Risiken im Unternehmen identifizieren 

(Überschwemmung, Exponiertheit Wind; Natureinflüsse, Marktrisiken) welche 

Risiken könnten das Unternehmen beeinflussen. 

o 2. Schritt: Risikobewertung: Was bedeutet das für unser Unternehmen, wenn so 

ein Risiko eintritt. Es gibt Risiken, die nicht bewertbar sind (monetär); nicht 

wahrscheinlich, dass etwas eintritt (atomarer Unfall); aber, wenn es eintritt, ist 

ein schwerer Schaden 

o 3. Schritt: Risikoaggregation: Kunden eventuell Nachlässe fordern, Lieferanten 

gehen weg. 

o 4. Schritt: Risikobewältigung; Zugsunglück (Wagone sind nicht versichert, 

müssen neu angeschafft werden): es gibt Versicherungen (Wind, Sturm, Brand) 

Überschwemmungen (schwer eine Versicherung finden) 

o 5. Schritt: Risikoüberwachung 

Risiken im Finanzmanagement 

o Zinsrisiko – Bekämpfung 

• Swaps (variable gegen fixe Verzinsung tauschen, allgemeine Zinsniveau 

steigt, müssen wir auch hohe Zinsen zahlen 

• Forward Rate Agreements (für eine Zeitspanne für das nächste halbe 

Jahr vereinbaren wir einen fixen Zinssatz) 

• Caps, Floors (nur diese sind interessant, Kappe begrenzt einen nach 

oben, bei Überschreiten eines bestimmten Zinssatz möchten wir eine 

Absicherung haben, erreicht er den Höchstbetrag: dann würde man 

einen Ausgleich bekommen (wie Brandversicherung), Collars (genau 

Gegenteil; Hals; nach unten begrenzt) 

o Währungsrisiko – Bekämpfung (Drittland, außerhalb der EURO- Zone, 

Kursverluste, kann das Unternehmen überhaupt nicht beeinflussen) 

• Konten in unterschiedlichen Währungen (Saldierungseffekt) 

• Termingeschäfte (für einen Termin schon in der Zukunft einen 

bestimmten Kurs für eine Währung schon bekommen, man kann genau 

kalkulieren, hätte man nichts vereinbart, hätte man mehr auch 

vielleicht bekommen können) 

• Währungsswap (Währungen tauschen samt den zukünftigen Beträgen, 

eventuell auch Zinszahlungen 


• Devisenoptionen (kauft man sich ein Recht, die Währung zu tauschen 

zu einem bestimmten Zeitpunkt; man kann auch das Recht zerreißen. Je 

nach dem wo man besser aussteigt. 

o Weitere Risiken 

• Ausfallsrisiko (Kunde bezahlt schleppend, nicht, nicht zur Gänze, 

zentrales Thema, Kunde kommt in Konkurs, mein Unternehmen auch 

Konkurs gefährdet? 

• Risiken im internationalen Geschäft (Politische Risiken, weitere 

Zahlungsrisiken; Institutionen die sich dabei kümmern, für die 

Exportwirtschaft betreffen. 

Besondere Fragestellungen des Finanzmanagements (Kapitalstruktur) 

 

 

 

Kapitalstruktur = Frage nach dem optimalen Verhältnis zwischen Eigen- und 

Fremdkapital 

Zentrale Fragen 

o Kapitalkosten (so niedrig wie möglich halten, Fremdkapital = Zinsniveau; je 

mehr FK umso mehr werden wir unter Druck gesetzt. Es gibt keine Formel mit 

dem wir ein optimales Verhältnis berechnen können. 

o Risiko 

Optimales Verhältnis von Eigen- und Fremdkapital 

o Modigliani/Miller: es spielt keine Rolle welche Kapitalstruktur das 

Unternehmen hat. 

o Finanzierungsregeln (Verhältnis 1:1 oder 1:2) 

o Leverage – Effekt 

o Traditionelle These: optimales Verhältnis bei niedrigen Kapitalkosten. 

Der Leverage – Effekt 

Ist die Gesamtkapitalrentabilität höher als Fremdkapitalkosten, führt ein höherer 

Fremdkapitalanteil zu einer Erhöhung der Eigenkapitalrentabilität. Es ist eine Hebelwirkung 

zu beachten, der sogenannte Leverage-Effekt. (Beispiel im Buch) 


Die Investitionsrechnung 

Gliederung: 

 

 

 

 

Arten von Investitionen 

Phasen der Investitionsentscheide 

Investitionsrechenverfahren 

o Statische Investitionsrechnungen (einfacher zu rechnen 

o Berücksichtigung des Zeitwertes 

o Dynamische Investitionsrechnungen (Realitätskonformer) 

o Beide verfallen in subvarianten; Schwierigkeit ist es eine Variante nehmen 

Sonderfragen 

Arten von Investitionen 

 

 

Sachinvestitionen 

o Gründungsinvestition (Unternehmen neu gründet) 

o Ersatzinvestition (vorhandene Gegenstände austauschen) 

o Rationalisierungsinvestition (vlt ist der Energiefresser nicht mehr so ideal, 

vielleicht sollten wir eine weniger Energiefresser kaufen) 

o Erweiterungsinvestition (vergrößern unsere Kapazität) 

o Umstellungsinvestition (wenn wir in eine andere Tätigkeit hineintreten 

würden) 

Finanzinvestitionen 

o Beteiligungserwerb (Anteil an einem anderen Unternehmen, reines 

Finanzinvestment; strategische Gründe; verschränken uns kapitalmäßig) 

o Forderungspapierkauf (Geld in den Anleihenkauf investieren) 

Phasen der Investitionsentscheide 

 

 

 

 

 

Idee zur Investition, Wahlproblem liegt vor 

Vorbereitung zum Entscheid (Kriterien, Alternativen, Bewertung) 

Investitionsentscheid (auch nicht monetäre Gründe) 

Durchführung der Investition 

Überwachung (Ausführungs-, Termin-, Ergebnisüberwachung) – wann wird durch wen 

kontrolliert bzw. geprüft? 

Investitionsrechnungsverfahren 

Ziel: Ermittlung desjenigen Investitionsobjektes, welches das Unternehmensziel 

Wertsteigerung bestmöglich realisiert. 

Verschiedene Arten der Investitionsrechnung, Unterscheidungen sind möglich nach: 

 

 

 

 

Realitätsnähe 

Zeitbezug 

Menge an benötigten Daten 

Genauigkeit der benötigten Daten 


Aussagekraft für den Investitionsentscheid 

Statische Verfahren (einfacher durchzuführen) 

 

 

 

 

Kostenvergleichsrechnung 

Gewinnvergleichsrechnung 

Rentabilitätsvergleichsrechnung 

Statische Amortisationsrechnung 

Dynamische Verfahren (aufwendiger, weil realitätsnäher) 

 

 

 

 

Kapitalwertmethode (Grundmodell) 

Methode des internen Zinsfußes 

Annuitätenmethode 

Dynamische Amortisationsrechnung 

Statische Investitionsrechnung 

Merkmale 

 

 

 

 

Betrachten meist nur eine Periode der gesamten Investitionsdauer 

Meist Rechengrößen aus Kosten- und Leistungsrechnung verwendet 

Sie sind leicht zu handhaben und kommen mit relativ wenigen Daten aus. 

Weisen mitunter wegen Vereinfachung wenig Realitätsbezug auf. 

Die Kostenvergleichsrechnung 

Methodik: 

Bei zwei oder mehreren Investitionsalternativen werden die durchschnittlichen 

Periodenkosten pro Periode verglichen, die Alternative mit den geringsten Kosten wird 

durchgeführt. Eine besondere Berücksichtigung der durchschnittlichen kalkulatorischen 

Abschreibungen und der durchschnittlichen kalkulatorischen Zinsen ist notwendig 

Vorteile 

 

 

Rasche Durchführung 

Geringe Menge an Daten notwendig 

Nachteile 

 

 

 

Es wird lediglich eine Periode betrachtet (dies wird als repräsentativ unterstellt) 

Unterschiede der Investitionsobjekte hinsichtlich Qualität (weniger Ausschuss), 

erzielbare Erlöse der Produkte, etc. werden nicht berücksichtigt. 

Unternehmensziel „Wertschaffung“ wird unter Umständen nicht erreicht 


Die Gewinnvergleichsrechnung 

Methodik: 

Bei zwei oder mehreren Investitionsalternativen werden die Gewinne pro Periode verglichen 

(Differenz zwischen durchschnittliche Periodenerlösen und durchschnittlichen 

Periodenkosten); die Alternative mit den höchsten Gewinnen wird durchgeführt 

Vorteile: 

 

 

 

Rasche Durchführung 

Geringe Menge an Daten notwendig 

Investitionsobjekte mit unterschiedlicher Ausbringungsmenge bzw. –qualität lassen 

sich reihen. 

Nachteile: 

 

 

Es wird lediglich eine Periode betrachtet (diese wird als repräsentativ unterstellt) 

Es wird keine Relation des Gewinnes zum Kapitaleinsatz gebildet 

Die Rentabilitätsvergleichsrechnung 

Methodik: 

Gewinne pro Periode werden auf das durchschnittlich gebundene Kapital bezogen und damit 

die Rentabilitäten verglichen; die Alternative mit der höchsten Rentabilität (Netto- bzw. 

Bruttorentabilität; inwieweit wir hier Verzinsungen mit einbauen oder der nicht) wird 

durchgeführt. Es ergeben sich Prozentzahlen. 

Vorteile 

 

 

Wie bei Gewinnvergleichsrechnung 

Investitionsobjekte mit unterschiedlichen Kapitaleinsatz können verglichen werden 

Nachteile 

 

 

 

Es wird lediglich nur eine Periode betrachtet 

Alternative Investitionsmöglichkeiten für unterschiedliche Investitionssummen 

werden meist nicht berücksichtigt. 

Zahlungsflussorientierung nicht gewährleistet. Wir rechnen immer mit Kosten der 

Kostenrechnung, jedoch denken wir nicht in Zahlungsflüssen 

Die Statische Amortisationsrechnung 

Methodik: 

Es werden alle Cashflows der Investition aufsummiert, bis die ursprüngliche 

Investitionssumme erreicht wird. Dadurch ermittelt sich die Zeitspanne bis zur Amortisation 

der Investition (Amortisationsdauer) 


Die Alternative mit der kürzesten Amortisationsdauer wird bevorzugt. 

Vorteile: 

 

 

Wie bei der Kostenvergleichsrechnung, zusätzlich 

Sollamortisationszeit kann vom Management für alle Investitionen vorgegeben werden, 

einfaches Entscheidungskriterium, ob die Investition durchgeführt werden soll 

Nachteile: 

 

 

Zeitwert des Geldes wird auch hier nicht berücksichtigt 

Keine Information über die Zeit nach der Amortisationsdauer 

Die Amortisationsrechnung kann zu einer dynamischen Rechnung modifiziert werden! 

Berücksichtigung des Zeitwertes 

Bei positiver Verzinsung ist ein Betrag, über den heute verfügt werden kann, mehr wert als 

derselbe Betrag in der Zukunft. 

Aufzinsung: Einen Geldbetrag, der ist 100, 10 % Zinsen pro Jahr. Wie viele habe ich in 2 Jahren? 

121 ist der Betrag in 10 Jahren. Ähnlich wie Sparbuch. Ich lege Geld ein. 

Ich will jetzt 121 EUR in 2 Jahren habe, ich weiß, dass ich 10% Zinsen habe, wie viel brauch ich 

jetzt? 

 

 

Die Abzinsung ist dabei genau die Umkehrung der Formel für die Aufzinsung 

Durch obige Beziehungen können Geldströme (Cashflows), die zu unterschiedlichen 

Zeiten anfallen, vergleichbar gemacht werden; dies ist das Grundprinzip aller 

dynamischen Investitionsrechenverfahren. 


Dynamische Investitionsrechnung 

Merkmale: 

 

 

 

 

Rechnerische Bezugspunkt sind Cashflows, nicht Erlöse und Kosten 

Dynamische Investitionsrechenverfahren berücksichtigen den unterschiedlichen 

zeitlichen Anfall von Zahlungen 

Qualität und Quantität der benötigten Daten nimmt stark an 

Investition wird zwingend über die gesamte Nutzungsdauer beurteilt, es wir keine 

Periode als repräsentativ angenommen. 

Methoden der dynamischen Investitionsrechnung 

 

 

 

 

Kapitalwertmethode 

Methode des internen Zinsfußes (Zinssatzes) 

Annuitätenmethode (jährlich gleichbleibende Beträge) 

Dynamische Amortisationsrechnung 

Die Kapitalwertmethode 

Die Kapitalwertmethode (KWM, Net Present Value-Methode) ist die zentrale 

Investitionsrechenmethode. 

Einzahlungen und Auszahlungen werden in jedem Jahr saldiert (Cashflows); diese 

AUszahlungs- oder Einzahlungsüberschusse werden auf den Zeitpunkt der 

Investitionsdurchführung abgezinst. 

Von diesem Betrag wird die Investitionssumme abgezogen. Der so ermittelte Betrag heißt 

Kapitalwert, die einzelnen, abgezinsten Cashflows heißen Barwerte. Ist das Ergebnis 

(Kapitalwert) 0 oder positiv, sollte die Investition durchgeführt werden. 

Voraussetzung der Kapitalwertmethode 

 

 

 

 

Die Zahlungen können einem Investitionsobjekt zugeordnet werden. 

Die Zahlungsfolge ist bekannt. Es ist also eine detaillierte Finanzplanung über den 

gesamten Investitionszeitraum hinweg notwendig. 

Annahme, dass die Anschaffungsauszahlung am Beginn der ersten Periode anfällt, die 

laufenden Ein- und Auszahlungen jedoch am Ende der jeweiligen Periode anfallen. 

Annahme, dass der Investor jederzeit und in beliebiger Höhe zu einem einheitlichen 

Zinssatz Mittel aufnehmen und anlegen kann. Dies bedeutet, dass zwischenzeitlich 

werdende Mittel jederzeit wieder zum Kalkulationszinssatz angelegt werden können 

(Wiederanlageprämisse). 

Methode des internen Zinsfußes 

Berechnet wird jener Zinssatz, bei dem eine Investition einen Kapitalwert von Null hat 

(abgezinste Cashflows entsprechen genau den Investitionsausgaben). 


Dies bedeutet: ist der interne Zinsfuß (IZF, i*) höher als der alternativ erzielbare Zinssatz 

(erzielbare Rendite), so ist die Investition durchzuführen, im umgekehrten Falle nicht. Bei 

mehreren Alternativen wird jene mit dem höchsten Zinsfuß gewählt. 

Der interne Zinsfuß kann nicht analytisch mittels Formel bestimmt werden, jedoch gibt es ein 

Näherungsverfahren 

Dazu werden ein Kapitalwert von knapp unter null und ein Kapitalwert von knapp über null 

durchgeführt. 

Die Annuitätenmethode 

Die Annutiätenmethode ist eine Abwandlung der Kapitalwertmethode und errechnet den 

periodenweise ausschüttbaren Einzahlungsüberschuss der Investition. 

Der Kapitalwert wird dabei in gleich große Beträge aufgeteilt, welche in jeder Periode während 

der Laufzeit der Investition entnommen werden könnten, ohne dass die Investition in einen 

negativen Kapitalwert aufweisen wird. 

Eine Interpretation der Annuität lautet: 

Fallen in jeder Periode zusätzliche Auszahlungen in Höhe der Annuität an, so würde der 

Kapitalwert der Investition genau Null betragen 

Die dynamische Amortisationsrechnung 

Es wird der Zeitraum bestimmt, in dem sich die Investition amortisiert hat, d. h. die 

investierten Mittel inkl. einer Verzinsung durch Rückflüsse ausgeglichen werden. 

Der Amortisationszeitraum ist erreicht, wenn die Summe der abgezinsten Cashflows 

(Barwerte) der Investitionssumme entspricht und damit einen Kapitalwert von null aufweist. 


Wie bei der statischen Form wird jene Alternative gewählt, die die geringste Amortisationszeit 

aufweist, bzw. die in der Sollamortisationsdauer liegt. 

Projektbezogene Fremdfinanzierung: 

Die Kreditaufnahme gilt als Einzahlung, Tilgungsraten und Zinsen gelten als Auszahlungen, 

abgezinst wird mit dem Eigenkapitalzinsfuß. 

Steuern: 

Kostensteuern sind zusätzliche Auszahlungen, Gewinnsteuern sind zuerst zu ermitteln und 

ebenso in Zahlungsströmen einzurechnen. Als Abzinsungssatz wird jener nach Steuern 

angewendet. Investitionsbegünstigungen müssen bei der Ermittlung der Gewinnsteuern 

berücksichtigt werden.

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