DER FREIHANDEL - Börse Stuttgart

Marktmacher
das Magazin mit weitblick
starten: Welche Vorteile Börsen im Vergleich zum außerbörslichen Handel bieten.
orientieren: Wo die Potenziale einer transatlantischen Freihandelszone liegen.
handeln: Weshalb das Interesse an EUWAX Gold trotz sinkender Goldpreise groß ist.
ankommen: Warum Sparkassenpräsident Georg Fahrenschon eine neue Anlagekultur fordert.
www.boerse-stuttgart.de november 2013
2016
DER FREIHANDEL
zwischen den USA und der EU startet: Damit fallen
für die Hälfte der Weltwirtschaft die Schranken.
Das setzt in Industrie und Handel neue Kräfte frei
und schafft vielfältige Anlagemöglichkeiten.

editorial
Liebe Leserin,
Lieber Leser,
trotz Haushaltsstreit und
Regierungs-Shutdown – die
USA haben als größte Volkswirtschaft
der Welt immense
ökonomische Bedeutung.
Das zeigt sich beispielsweise
auf den Finanzmärkten:
Als die US-Notenbank Fed
ein Ende ihrer lockeren Geldpolitik in Aussicht stellte,
dann jedoch entsprechende Maßnahmen aufschob,
schlugen die Wellen hoch. In vielen Schwellenländern
gerieten Aktienmärkte und Währungen wegen der Fed-
Ankündigungen massiv unter Druck, erholten sich dann
aber wieder. Auch in Deutschland gab der DAX zunächst
nach, bevor er einen neuen Höchststand erreichte.
Die Verbindungen zwischen den USA und Europa sind
eng und wichtig, auch in der Realwirtschaft. Hier rückt
ein Vorhaben in den Fokus, das wir im Schwerpunkt
dieser „Marktmacher“-Ausgabe vorstellen. Derzeit
starten Verhandlungen, an deren Ende eine transatlantische
Freihandelszone stehen soll. Wenn USA und EU
die Handelsbarrieren abbauen, schafft das interessante
Perspektiven für Unternehmen, Verbraucher und Investoren.
Allerdings stellt sich auch die Frage, wie sich
die bilaterale Partnerschaft auf Dritte auswirkt, etwa
auf Länder in Afrika und Lateinamerika. Denn diese
Regionen haben das Potenzial, langfristig die neuen
Wachstumstreiber der Weltwirtschaft zu werden – aber
nur dann, wenn sie ihre Möglichkeiten ausschöpfen
können und von den Industriestaaten gleichberechtigt
in den globalen Handel eingebunden werden.
Ich wünsche Ihnen eine interessante
und anregende Lektüre.
Christoph Lammersdorf
Vorsitzender der Geschäftsführung
der Börse Stuttgart
2 marktmacher 02/2013
starten
4–5 ZAHLEN & FAKTEN
Flexibilität bei offenen Immobilienfonds – Das
Geld der Schattenbanken – Börsenwissen in
Wort und Bild – Indikator für Innovation – Runde
Zahlen beeinflussen Orderverhalten – Alles
Gold der Welt – Börsenrepräsentantin Judith
Hardt zu Europas Handelsplätzen.
orientieren
6–13 ZUKUNFTstrend
2016 – Eine Freihandelszone verändert
die Weltwirtschaft
Welche Impulse die Handelspartnerschaft zwischen
EU und USA gibt – und wer zu den Nutznießern
zählt.
14–15 INTERVIEW
Professor Jagdish Bhagwati
Der Ökonom äußert sich skeptisch zum transatlantischen
Pakt – er favorisiert ungehinderten
Handel auf der ganzen Welt.
16–17 INVESTMENTHINTERGRUND
Mögliche Ansätze für Privatanleger
Von der Freihandelszone profitieren ausgesuchte
Unternehmen und Branchen.
handeln
18–20 Industriemetalle
Am Puls der Industrie
Wertpapiere mit Bezug zu Kupfer, Nickel oder
Aluminium erweitern das Investmentspektrum.
Anleger sollten beachten, dass der Markt
besonderen Einflüssen unterliegt.
21 Aktienauswahl
Punktgenau filtern
An der Börse Stuttgart werden knapp 7.000
Aktien gehandelt. Ein schrittweises Vorgehen
mit den passenden Werkzeugen hilft,
Anlagealternativen einzugrenzen.
22–23 SCHUTZ FÜR DAS Depot
Risiken aktiv begrenzen
Wie sich ein Portfolio mit ETFs gegen Kurseinbrüche
absichern lässt.
Fotos Cover: Image Source, Jens Kuhfs, Tuan Tran/gettyimages
Foto links: Börse Stuttgart
Illustration: Jörg Block

inhalt
ZUKUNFTstrend
6–13
Ein neuer Gigant
für Wachstum
und Wohlstand
Die Freihandelszone zwischen der Europäischen Union
und den USA könnte schon 2016 Realität sein – der
transatlantische Binnenmarkt macht dann die Hälfte
der Weltwirtschaft aus. Im neuen Wirtschaftsraum
gelten einheitliche Industriestandards, Handelsströme
fließen ohne Zollschranken. Die Auswirkungen auf
Unternehmen und Verbraucher sind enorm.
24–25 EUWAX Gold
Schwer gefragt
Privatanleger nutzen den Preisrückgang bei
Gold und ordern – auch EUWAX Gold.
26–28 Japan
Hausse mit Nebenwirkungen
Das Inselreich kurbelt mit billigem Geld die
Wirtschaft an. Japanische Aktien haben dadurch
stark zugelegt, doch die Politik der „Abenomics“
birgt auch Risiken.
ankommen
30–31 Stiftung Rechnen
Mathe fürs Leben
Mehr Freude an Mathematik wecken und ihren
Nutzen im Alltag deutlich machen – dafür setzt
sich die Stiftung Rechnen ein.
32 pro & contra
„Höhere Zinssätze in der Euro-Zone sind
dringend notwendig“
Andreas Freytag, Professor für Wirtschaftspolitik
an der Friedrich-Schiller-Universität
in Jena, und Ulrich Kater, Chefvolkswirt der
DekaBank, diskutieren.
33 ESSAY
Einen Augenblick, Herr Fahrenschon
Sparkassenpräsident Georg Fahrenschon über
eine neue Anlagekultur in Deutschland.
34 INTERVIEW
„Über Geld spricht man nicht. Oder doch,
Herr Flohr?“
Wie Handballnationalspieler Matthias Flohr bei
seinen Finanzen mit Risiken umgeht.
35 NACHGEFRAGT
Leserfrage & Impressum
Bei der Leserfrage nehmen alle eingesandten
Antworten an der Verlosung teil. Zu gewinnen
gibt es ein iPad 4.
marktmacher 02/2013 3

starten
Börse sichert Flexibilität
Wer offene Immobilienfonds (OIFs) an die Kapitalanlagegesellschaft zurückgeben
möchte, muss künftig eine Mindesthaltedauer von zwei Jahren sowie eine Kündigungsfrist
von einem Jahr beachten. Allerdings gelten diese Fristen beim Börsenhandel
nicht – Anleger können OIFs also weiterhin flexibel handeln. Freilich müssen Verkäufer
an der Börse beachten, dass die Preise aufgrund von Abschlägen wegen geringer
Liquidität auch unterhalb des Nettoinventarwerts liegen können. Umgekehrt lassen
sich OIFs eventuell günstig erwerben. Der Hintergrund der Einschränkung zur Rückgabe
an die Fondsgesellschaft: Investoren hatten in der Vergangenheit in krisenhaften
Situationen viel Geld innerhalb kürzester Zeit aus OIFs abgezogen, was zu Liquiditätsproblemen
bei einzelnen Anbietern führte.
67.000.000.000.000 Dollar
Schattenbanken verwalten geschätzt 67 Billionen US-Dollar an Kapital. Dies geht aus einer Studie
des Finanzstabilitätsrates der G-20-Staaten hervor. Die Zahl entspricht dem Weltsozialprodukt, also dem Wert aller Güter und
Dienstleistungen, die alle Menschen der Erde in einem Jahr erzeugen. Zu den Schattenbanken zählen Hedge- und Private-Equity-
Fonds, aber auch einzelne Zweckgesellschaften von Banken. Die EU hat jetzt angekündigt, den Sektor strenger zu beaufsichtigen.
Von A wie „Anleihe“ bis Z wie „Zeichnung“
Kompaktes Wissen in Wort und Bild: In der Online-Video-Reihe „Börsen-ABC“
erläutern Mitarbeiter der Kundenbetreuung der Börse Stuttgart ausgesuchte
Begriffe des Börsenalltags auf einfache und verständliche Weise. Die Beiträge
werden in regelmäßigen Abständen produziert und veröffentlicht. Das Angebot
richtet sich nicht an Börsenprofis, sondern an interessierte Privatanleger, die sich
besser informieren möchten. Darüber hinaus steht die Kundenbetreuung während
der gesamten Handelszeit von 8 bis 22 Uhr kostenfrei zur Verfügung: für Service-
Anfragen telefonisch unter 0800/2268853 und für Fragen zu Orderausführungen
unter 0800/2268855.
@
Das Börsen-ABC:
www.boerse-stuttgart.de/
boersen-abc
ALLES PSYCHOLOGIE,
ODER WAS?
Ob im Supermarkt oder an der Börse
– runde Zahlen beeinflussen das
menschliche Verhalten. „Der Wertpapier
handel konzentriert sich bei
runden Werten. Unterhalb, etwa bei
19,99 Euro, überwiegen die Käufe per
Market-Order. Leicht über der
runden Zahl gibt es deutlich mehr
Verkäufe“, erklärt Felix Fritz, wissenschaftlicher
Mitarbeiter am Karlsruher
Institut für Technologie. Er hat in
diesem Jahr eine entsprechende
Untersuchung über das Orderverhalten
von Privatanlegern am deutschen
Aktienmarkt durchgeführt. Sein Fazit:
„Anleger sollten beim Einstellen ihrer
Order nicht nur runde Zahlen, sondern
auch das aktuelle Marktgeschehen
im Blick haben.“
Fotos: Börse Stuttgart
4 marktmacher 02/2013

starten
Fotos: thinkstock; FESE
In der Geschichte der
Menschheit wurden
bisher rund 160.000
Tonnen Gold gefördert.
Das entspricht einem
Würfel von nur 20
Meter Kantenlänge.
Für das Exchange Traded Commodity
EUWAX Gold sind ein
Jahr nach Handelsstart rund
1,6 Tonnen Gold hinterlegt – ein
Gramm pro ausstehendes
Wertpapier. Im sechs mal acht
Meter großen Tresor von EUWAX
Gold in Neu-Isenburg bei Frankfurt
ist folglich noch viel Platz:
Ein Würfel aus der aktuell
eingelagerten Goldmenge hätte
wegen der hohen Dichte des
Edelmetalls Kanten von rund
44 Zentimeter Länge.
SCHWEDEN UND DEUTSCHLAND AN DER SPITZE
Die EU-Kommission hat einen neuen Indikator für die Innovationsleistung
eines Landes entwickelt. Gemessen wird, inwieweit Ideen aus
innovativen Wirtschaftszweigen für die Vermarktung geeignet sind,
anspruchsvollere Arbeitsplätze schaffen und damit Europa wettbewerbsfähiger
machen. Die auf Wunsch der EU-Staats- und Regierungschefs
entwickelte Orientierungshilfe belegt jetzt recht deutlich: Es bestehen
nach wie vor große Unterschiede zwischen den Mitgliedsstaaten.
Während das Spitzentrio Schweden, Deutschland und Luxemburg auf
einen Wert von rund 125 Punkten kommt, schaffen am Ende der Skala
Belgien, Litauen und Lettland nur etwa die Hälfte. Der Durchschnitt in
der Europäischen Union liegt bei 115 Punkten. Im internationalen
Vergleich liegt die EU damit gleichauf mit den USA. Weltweit sind laut
dem Indikator nur Japan und die Schweiz noch innovativer.
Drei Fragen an …
Judith Hardt,
Generalsekretärin
der Federation
of European Securities
Exchanges
(FESE)
1. Wie viele Börsen repräsentiert die FESE?
Wir vertreten 46 Wertpapierbörsen für Aktien,
Anleihen und Derivate aus allen EU-Staaten sowie
Island, Norwegen und der Schweiz. Insgesamt ist
der Börsenhandel in Europa zersplittert, Kursund
Volumendaten liegen nicht gebündelt vor. Wir
helfen Anlegern und Emittenten von Wertpapieren,
die Börsenlandschaft zu überblicken.
2. Welche Bedeutung haben Börsen?
Sie sind entscheidend für Wirtschaftswachstum
und Beschäftigung. Über Börsen können sich
Unternehmen mit Eigen- und Fremdkapital
versorgen. Der transparente Handel von Derivaten
ermöglicht Risikostreuung und Risikomanagement.
Börsen bieten allen Marktakteuren
nachvollziehbare Preise für Wertpapiere. Sie sind
neutral, zuverlässig und bemühen sich um
Gleichbehandlung der Handelsteilnehmer.
3. Was sind weitere Vorteile des Börsenhandels?
Während der außerbörsliche Handel kaum oder
gar nicht reguliert ist, unterliegen Börsen strengen
Regularien und werden von der Aufsicht
überwacht. Insofern schützen Börsen die Anleger
und fördern die Stabilität der Märkte. Sie haben
eine Leuchtturmfunktion – die transparente und
faire Preisbildung. Daher sollten nicht zu viele
Trades außerbörslich stattfinden. Anderenfalls
wäre das bedenklich, für börsennotierte Unternehmen
wie für Investoren.
marktmacher 02/2013 5

handeln orientieren
Analyse:
Was die Freihandelszone Staaten
und Bürgern bringt S. 8–13
Interview: Wie ein Star-Ökonom über den
Freihandel denkt S. 14–15
Strategie: Welche Möglichkeiten sich für
Privatanleger eröffnen S. 16–17
6 marktmacher 02/2013

handeln
2016
ein neuer
wirtschaftsblock
dominiert die welt
marktmacher 02/2013 7

orientieren
Die transatlantische Freihandelszone ist ein gigantischer
Wirtschaftsraum, der die Hälfte der Weltwirtschaft ausmacht und
neue Wachstumsimpulse gibt. Schon 2016 könnte diese Partnerschaft
von EU und USA Wirklichkeit werden.
von Nando sommerfeldt und Holger Zschäpitz *
Rainer Karl Lingenfelder blickt zufrieden über
seine 15 Hektar große Existenz. So weit das
Auge reicht, sieht er auf Weinreben. Der
Winzer aus dem pfälzischen Großkarlbach
könnte zufrieden sein. Die Weinlese ist gut
angelaufen. Doch Lingenfelder hat ein Problem. Und das
heißt Etikettiergenehmigung. Ein Gutteil der Weine geht
nach Übersee. In den USA hat sein Riesling viele Fans, etwa
25 Prozent seines Umsatzes macht er dort.
Bevor ein Amerikaner Lingenfelders edlen Tropfen
probieren kann, muss der Winzer erst beim „Alcohol and
Tobacco Tax Bureau“, einer Behörde des amerikanischen
Finanzministeriums, die Genehmigung für die korrekte
Etikettierung bekommen – mit zahllosen Warnhinweisen.
„Der Zoll pro Flasche ist verschwindend gering. Den kann
ich noch verschmerzen. Doch der stetige Kampf mit der
Bürokratie bereitet mir jedes Jahr neues Kopfzerbrechen“,
sagt Lingenfelder. Hiesige Winzer laufen regelmäßig
Gefahr, dass der Wein nicht rechtzeitig in den Regalen
landet, zumal ein Direktvertrieb übers Internet ausländischen
Weinbauern verboten ist.
Doch Winzer Lingenfelder kann auf Besserung
hoffen – dank TTIP. Diese vier Buchstaben könnten ihm
und Millionen anderer Unternehmer das Geschäft mit
Übersee wesentlich erleichtern. TTIP haben die Europäische
Union und die USA ihr historisches Freihandelsprojekt
genannt. Das steht für „Transatlantic Trade and
Investment Partnership“ – also eine transatlantische
Handels- und Investitionspartnerschaft. Und bei diesem
Vorhaben geht es nicht nur darum, Zölle und andere
Handelsbarrieren niederzureißen. Es sollen auch unnötige
bürokratische Regelungen und Investitionsbeschrän-
@
Details zum transatlantischen
Freihandelsabkommen:
http://bit.ly/GEDproject
Ferdinand Dudenhöffer,
Professor für Automobilwirtschaft
an der Universität
Duisburg-Essen
kungen beseitigt werden – weshalb
nicht nur Lingenfelder gespannt auf
die Verhandlungen zwischen Brüssel
und Washington blickt.
2016 soll das Abkommen
stehen, von dem sich die beiden
größten Volkswirtschaften der Welt
mehr Wachstum und Wohlstand
versprechen. Ganz in diesem Sinne
sagt der Automobilexperte Professor
Ferdinand Dudenhöffer: „Zum
einen würde die Wettbewerbsfähigkeit
der europäischen und US-Konzerne
im weltweiten Vergleich
steigen. Zum anderen würden sich
die niedrigeren Herstellungskosten
mit großer Sicherheit auch in
sinkenden Preisen für den Verbraucher
bemerkbar machen.“
Und in der Tat: Jeder Bürger wird
die neue Lebenswirklichkeit im
Jahr 2016 spüren – und zwar unmittelbar.
Die deutschen Verbraucher
können sich etwa auf Bücher oder
E-Books zu einem Bruchteil des
jetzigen Preises freuen, denn die
Buchpreisbindung, wie wir sie heute
kennen, dürfte dann Geschichte
sein. Auch Elektronikartikel aus den
USA wie Tablets werden nicht mehr
mit EU-Preisen ausgezeichnet und
sind in der TTIP-Welt günstiger zu
haben.
»Wenn künftig Zölle und bürokratische
Hürden zwischen
USA und EU wegfallen, wäre
das ein groSSer Vorteil für
den Automobilsektor.«
NutznieSSer sind allerdings
nicht nur Verbraucher, sondern
auch Unternehmen und deren
Eigentümer. An die Aktionäre
in „Eumerika“ – wie Harvard-
Professor Richard Rosecrance die
transatlantische Partnerschaft
Foto: picture alliance/dpa
8 marktmacher 02/2013

orientieren
Illustration: Jörg Block
nennt – könnte bis zu eine Billion Euro an zusätzlichen
Dividenden ausgeschüttet werden. Der mögliche Wohlfahrtsgewinn
ist gigantisch. Nach Berechnungen des
Münchner Ifo-Instituts brächte ein vollständig integrierter
Wirtschaftsraum den US-Amerikanern langfristig eine
Steigerung des Pro-Kopf-Einkommens von 13,4 Prozent.
In Großbritannien läge das Plus bei zehn und in Deutschland
bei immerhin fast fünf Prozent (s. Infografik auf Seite
12). Anders ausgedrückt: Jeder Einwohner „Eumerikas“
hätte im Durchschnitt etwa 4.000 US-Dollar pro Jahr
mehr in der Tasche – über höhere Löhne und Gewinnausschüttungen
der Unternehmen.
Die transatlantische Freihandelszone wird
einen ökonomischen Giganten schaffen, der es auf eine
Wirtschaftsleistung von 33 Billionen Dollar pro Jahr
bringt. EU und USA schultern dann mit zusammen 46
Prozent fast die Hälfte des weltweit geschaffenen Warenwerts,
des „Welt-BIP“. Zudem entfällt ein erheblicher Teil
der globalen Handelsströme auf den Wirtschaftsraum –
ein Austausch von Gütern im Volumen von fast 500 Milliarden
Euro jährlich. Und nicht zuletzt sind laut aktueller
Forbes-Liste 259 der weltweit 500 umsatzstärksten
Konzerne in der EU oder den USA beheimatet.
Im besten Fall können die TTIP-Verhandlungen dazu
führen, die bürokratischen Hemmnisse auf beiden Seiten
zu stutzen und eingefahrene Verhaltensweisen auf den
Prüfstand zu stellen. Denn der unnötige bürokratische
hindernisse
Die EU will
im Rahmen
der TTIP-Verhandlungen
an
Restriktionen für
genetisch veränderte
Pflanzen
und dem Verbot
des Einsatzes
von Wachstumshormonen
in der
Tierzucht festhalten.
Auf beiden
Seiten gibt
es Widerstände,
die Agrarmärkte
zu liberalisieren,
weil sie mit
Subventionen
unterstützt
werden. Hinderlich
ist auch die
NSA-Affäre, in
deren Rahmen
die Bespitzelung
der Europäer
durch US-
Geheimdienste
publik wurde.
Aufwand wirkt bei den entsprechenden
Waren wie ein Aufschlag
von zehn bis 20 Prozent, den letztlich
der Kunde zahlen muss. Laut
einer Analyse des Centre for Economic
Policy Research (CEPR) in
London ergeben sich 80 Prozent des
wirtschaftlichen Nutzens eines
transatlantischen Abkommens aus
dem Abbau von Bürokratie und
Regulierung. „Die größten Herausforderungen
sehen wir nicht in der
Abschaffung von Zollschranken,
sondern bei der gegenseitigen
Anerkennung von Normen, etwa bei
Blinkern von Autos oder den zulässigen
Größen oder Gewichten bei
Produkten“, sagt auch Frank
Sportolari, Generalbevollmächtigter
des Logistikkonzerns UPS in
Deutschland.
Ein simples Beispiel für den
aktuellen Regulierungswust macht
mögliche Effizienzgewinne deutlich:
Wenn heute bei einem Flug von
Paris nach Los Angeles die Hälfte
der Fluggäste beim Zwischenstopp
in New York aussteigt, muss die
Maschine halb leer weiterfliegen,
weil es nicht gestattet ist, dort neue
Passagiere an Bord zu nehmen.
Tritt das TTIP in Kraft, könnten
europäische Fluglinien auch Inlandsflüge
in den USA anbieten und
auslasten.
Neben wegfallender Bürokratie
sind aber auch die reinen Skaleneffekte
nicht zu vernachlässigen.
„Im globalen Wettbewerb zählt die
Größe“, sagt Professor Rosecrance.
Er meint, Staaten mit großer Bevölkerung,
hohem Wohlstand und
ausgeprägter Wirtschaftskraft
könnten umso effektiver produzieren
und handeln, je größer ihr Wirtschaftsraum
ist. Rosecrance sieht
in den aufgenommenen Verhandlungen
deshalb eine logische
Entwicklung.
marktmacher 02/2013 9

der renommierte Ökonom Jagdish Bhagwati, der eigentlich
für einen weltweiten Freihandel zwischen allen
Ländern eintritt (s. Interview auf Seite 14). Vor allem
US-Präsident Barack Obama dürfte an einer Forcierung
des TTIP gelegen sein. Er will seiner Präsidentschaft
damit einen historischen Erfolg verleihen – und hat dafür
nur noch bis Ende 2016 Zeit.
„US-Präsident Barack Obama und
Bundeskanzlerin Angela Merkel
sind zu dem schlüssigen Vorhaben
gelangt, den derzeit größtmöglichen
Freihandelsraum zu schaffen.
So wollen sie verhindern, dass
sich die wirtschaftliche Macht
weiter nach Osten, insbesondere
nach China, verlagert.“
Wenn tatsächlich GröSSe über
den Erfolg entscheidet, stehen die
Chancen für TTIP gut. „Zu dem
neuen westlichen Block demokratischer
Nationen wird es in nächster
Zeit weltweit kein adäquates
Gegengewicht geben“, prophezeit
Rosecrance. Es ist nicht das erste
Mal, dass es Pläne für einen Freihandelspakt
gibt. Aber mit Schaffung
der WTO Mitte der 1990er-
Jahre und dem Wunsch nach einem
weltweiten Abkommen – der
sogenannten Doha-Runde – wurde
das europäisch-amerikanische
Projekt erst mal auf Eis gelegt.
Nach dem Scheitern der Doha-
Verhandlungen wird der alte Ansatz
jetzt folgerichtig wieder vorangetrieben.
„Wenn wir annehmen, dass
die Welthandelsgespräche der WTO
endgültig tot sind, dann könnte
man sagen: besser eine transatlantische
Freihandelszone, um den
globalen Handel zu stimulieren, als
gar kein Abkommen“, meint sogar
Globalisierung
Das Ziel eines
freien Welthandels
ist unmittelbar
ans Gelingen
der sogenannten
Doha-Runde
geknüpft. 2001
hatten sich die
Handelsminister
der WTO-Mitgliedstaaten
in
Doha auf das Ziel
geeinigt, die
Märkte weiter zu
öffnen und die
Entwicklungsländer
besser in
das System des
Welthandels
einzubinden. Bis
heute ist keine
Einigung erzielt
worden. Der
neue WTO-Chef
Roberto Azevedo
hat sich jetzt auf
die Fahnen
geschrieben, das
Abkommen doch
noch zum Erfolg
zu führen. Im
Dezember 2013
treffen sich
deshalb die
Handelsminister
der 159 WTO-
Mitgliedsstaaten
in Bali.
Trotz aller wirtschaftlichen Vorteile darf
allerdings nicht vergessen werden, dass sich die Gespräche
in einem frühen Stadium befinden. Da argumentieren
die Verhandlungspartner noch ganz grundsätzlich
mit der Gesundheit der eigenen Bevölkerung, wenn die
USA die Einfuhr von Schimmelkäse verbieten und die EU
mit Masthormonen behandeltes Fleisch aus den Vereinigten
Staaten nicht in ihren Supermärkten sehen will.
Dass alle bürokratischen Hemmnisse abgebaut, aber
gleichzeitig Einschränkungen zum Verbraucherschutz
beibehalten werden, ist unwahrscheinlich. Bald wird sich
zeigen, wie groß die Kompromissbereitschaft auf beiden
Seiten wirklich ist.
„Es steht zu befürchten, dass die Verhandlungspartner
Wirtschafts- und Wachstumsinteressen den Vorrang
vor Nachhaltigkeits- und Verbraucheranliegen geben“,
erklärt Katharina Knoll vom Bundesverband der Verbraucherzentralen.
Sie glaubt, dass bewährte Standards
einfach als Handelshemmnis deklariert und dann abgesenkt
werden. So sind beispielsweise die Hygiene- und
Sicherheitsstandards für Lebensmittel und Agrarprodukte
auf beiden Seiten des Atlantiks höchst unterschiedlich.
Während in den USA etwa gentechnisch veränderte
Produkte ohne Deklaration zum Verkauf stehen, lehnen
Verbraucher in Europa diese mehrheitlich ab. „Diese
Unterschiede gilt es zu respektieren“, findet Verbraucherschützerin
Knoll. Sie fordert: „Harmonisierung nach oben
– ja. Deregulierung nach unten zulasten von Verbrauchern
und Umwelt – nein.“
Die Analysten des Ifo-Instituts sehen diese Differenzen
zwar auch. Dennoch glauben sie, dass die Chancen auf
weitreichende Kompromisse gut stehen. Studienautor
Professor Mario Larch erklärt: „Sehr ähnliche ökonomische
Entwicklungsniveaus, starke gegenseitige Investitionspositionen,
eine tiefe politische Verflechtung und
hohe kulturelle Nähe legen nahe, dass es den Partnern
leichter gelingen sollte, die nicht-tarifären Handelshemmnisse
zu senken.“ Dies erfordere nämlich in vielen
Bereichen, etwa bei der Zulassung von Produkten, ein
hohes Maß an gegenseitigem Vertrauen.
Illustration: Jörg Block
10 marktmacher 02/2013

orientieren
Foto: Carol Bailey
„Vom freien Handel profitieren
tendenziell alle, sogar die Arbeitnehmer
in der westlichen Welt“,
meint Bhagwati. Aber natürlich
könne nicht jeder Arbeitsplatz
gesichert werden, es werde Branchen
geben, die eher schrumpfen.
Aus genau diesem Grund sind
die Konjunkturexperten der Deutschen
Bank nicht ganz so euphorisch
gestimmt. Sie rechnen damit,
dass bestimmte Wirtschaftszweige
von den Verhandlungen ausgenommen
werden. Denn in ihren Augen
befürchten einige europäische
Nationen, dass Deutschland seinen
wirtschaftlichen Vorsprung innerhalb
der EU im Zuge eines vollumfassenden
Abkommens noch
einmal deutlich ausbaut.
Deshalb hätten einige französische
Politiker schon angedeutet,
dass es Einschränkungen geben
müsse. „Traditionell am meisten
geschützt sind die Landwirtschaft
und die Rüstungsbranche“, erklärt
Deutsche-Bank-Analyst Jochen
Möbert. „Deshalb erwarten wir,
dass es nur ein abgespecktes
Abkommen geben wird, im Wesentlichen
begrenzt auf einige Bereiche
von Industrie und Technologie.“
Ähnlich äuSSert sich auch
Autoexperte Dudenhöffer. „Im
Automobilsektor liegen die beiden
Parteien in einigen Punkten so weit
auseinander, dass eine komplette
Anpassung der Märkte sehr unwahrscheinlich
ist.“ Allein beim
Thema CO 2
-Ausstoß gebe es völlig
unterschiedliche Ansichten. „Schon
innerhalb der EU wird immer noch
nach einem Konsens gesucht. Und
die Amerikaner wollen ihre wenig
umweltfreundlichen Pick-ups erst
recht vor zu strengen Auflagen
schützen.“ Dennoch befürwortet er
die TTIP-Pläne. „Wenn künftig Zölle
@
Links
zum Thema:
Studie des Ifo-Instituts
zum TTIP:
http://bit.ly/TTIPifo
Handelsstudie des
Centre for Economic
Policy Research:
http://bit.ly/CEPRstudy
und bürokratische Hürden zwischen USA und EU wegfallen,
wäre das ein großer Vorteil für den Automobilsektor.“
Künftig könne der internationale Werksverbund der
Autobauer besser genutzt werden. Dudenhöffer: „Fahrzeuge,
die in Deutschland produziert werden, lassen sich
deutlich einfacher und kostengünstiger in den USA
verkaufen. Zudem könnte der Fahrzeug- und Teilehandel
künftig viel unbürokratischer erfolgen.“
400.000
Arbeitsplätze würden in der EU durch eine
transatlantische Freihandelszone
entstehen. Der Beschäftigungszuwachs in
den USA wäre geringer. Der Rest der Welt
dürfte etwa 240.000 Jobs verlieren.
Gewaltige Auswirkungen hätte ein erfolgreiches
TTIP-Abkommen sicherlich auch auf globale Logistik-
Konzerne, deren Transportvolumen deutlich steigen
dürfte. UPS-Manager Sportolari rechnet vor, dass über
einen Zeitraum von zehn Jahren 131 Millionen Pakete
hinzukämen. Entsprechend wird in Drehscheiben für
internationale Luftfracht investiert – sie sollen helfen, den
wachsenden Warenverkehr zwischen den USA und Europa
zu handhaben.
Dann könnte auch Winzer Lingenfelder seine von
US-Kunden im Internet georderten Weinflaschen mit
optisch ansprechenden Etiketten ohne Warnhinweise
versehen und per Paket über den großen Teich schicken.
* Die Autoren sind Redakteure der „WELT“ und der „WELT am SONNTAG“
»Zu dem neuen westlichen
Block demokratischer Nationen
wird es in nächster Zeit weltweit
kein adäquates Gegengewicht
geben.«
Richard Rosecrance, Professor an der Harvard University
marktmacher 02/2013 11

orientieren
WIE DIE FREIHANDELSZONE
DIE WELT VERÄNDERT
Im transatlantischen Wirtschaftsraum entfallen Zölle, aber auch viele andere
Handelshemmnisse. Dies kommt nicht nur zahlreichen Branchen zugute,
sondern auch den Bürgern zu beiden Seiten des Atlantiks.
AKTUELLE WIRTSCHAFTSDATEN
USA
EU
Wirtschaftswachstum
BIP (Veränderung in Prozent, real)
1,8
2,2
2,6
1,9
2011 2012 2013 2014*
Wirtschaftswachstum
BIP (Veränderung in Prozent, real)
1,4
1,2
-0,6 -0,4
2011
2012 2013
2014*
Arbeitslosenquote
2010
2011
2012
Arbeitslosenquote
2010
2011
2012
9,6%
8,9%
8,1%
9,6%
9,5%
10,1%
Exporte in die EU
Volumen in Mrd. Euro
205,2
300
250
200
2005 2012 150
Exporte in die USA
Volumen in Mrd. Euro
300
250
291,9
200
2005 2012 150
* Prognose. Quelle: Germany Trade & Invest 2013, Handelsblatt, Eurostat
ENTWICKLUNGSLÄNDER HOLEN BEIM HANDEL AUF
Entwicklung 1950 bis 2012 in Prozent des Welthandels
70
60
50
40
30
20
Entwicklungsländer
EU und USA
Andere
10
0
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Quelle: UNCTADstat, DB Global Market Research
»Die Wirtschaft beiderseits
des Atlantiks kann wachsen
und Arbeitsplätze schaffen.«
US-Präsident
Barack Obama
IMPULSE FÜR EUROPAS PRODUKTE
UND DIENSTLEISTUNGEN
Eine transatlantische Partnerschaft bietet Autoherstellern den größten
Vorteil. Beim Export in die USA profitiert insbesondere der Maschinenbau.
Relativer Vorteil
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Metalle
Autos
verarbeitete
Lebensmittel
Versicherungen
Chemikalien
geschäftl.
Dienstleistungen
Maschinen
2 4 6 8 10 12 14 16 18
Relativer Zuwachs des Exports in die USA
Indexwerte. Quelle: Centre for Economic Policy Research, London, 2013
12 marktmacher 01/2013 02/2013

orientieren
VERÄNDERUNG DES REALEN
PRO-KOPF-EINKOMMENS
Die potenziellen Wohlfahrtseffekte des
Freihandels sind beachtlich: In Europa
steigt das Pro-Kopf-Einkommen langfristig
an, in Großbritannien um bis zu 9,7 Prozent.
In den USA liegt das Plus bei 13,4 Prozent.
Dafür dürften die Einkommen in Australien,
Brasilien oder Kanada sinken.
9,7
-3,9
4,7
7,3
3,7
6,2
-2,1
2,6
4,9
4,6
6,6
-2,5
-2,1
-9,5
-0,5
Positiv:
6,1 bis 13,4
3,1 bis 6,0
0,1 bis 3
Negativ:
-3,0 bis 0
-6,0 bis -3,1
-9,5 bis -6,1
13,4
-2,6
-1,8
-2,1
-3,5
-3,0
-1,1
-2,8
-2,6
-1,5
-3,2
-1,7
-0,8
-0,4 0,7
-7,4
Quelle: Bertelsmann Stiftung
UMFASSENDE LIBERALISIERUNG HAT MEHR
POTENZIAL ALS EINFACHE ZOLLUNION
In einer völlig liberalisierten Handelszone steigt das Pro-Kopf-Einkommen in
Deutschland um 4,7 Prozent. Eine einfache Zollunion bringt nur 0,2 Prozent.
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
USA
Großbrit.
4,7
0,2
Spanien
Deutschland
Polen
Frankreich
Korea
Völlige Liberalisierung
Einfache Zollunion
China
Indien
Brasilien
Russland
Schweiz
Japan
Australien
Kanada
»Wir wollen ein tiefes und
umfassendes Abkommen
erreichen.«
EU-Handelskommissar
Karel De Gucht
Veränderung des realen Pro-Kopf-Einkommens in Prozent. Quelle: Bertelsmann Stiftung
Infografik: Niko Wilkesmann marktmacher 01/2013 02/2013 13

orientieren
»MANCHE NENNEN
MICH DEN Vor DERS-
TEN KÄMPFER FÜR
FREIe märkte«
Der Ökonom Jagdish Bhagwati äußert sich
skeptisch zu einem transatlantischen Pakt –
er favorisiert einen ungehinderten Welthandel.
Die Verhandlungen zur transatlantischen
Handelspartnerschaft TTIP wurden sehr
begrüßt. Was halten Sie von dieser Initiative?
Ich kann die Euphorie nicht ganz teilen.
Denn es geht hier nicht um eine Vereinbarung
mit globalem Fokus wie bei den
Verhandlungen der Welthandelsorganisation
WTO in Doha, der Hauptstadt Katars. Ziel
ist lediglich ein bilaterales Abkommen, das
Dritte ausschließt. Jedoch kann ich die
Politiker gut verstehen: Die Europäer haben
Angst vor einem weiteren Auftrumpfen
Chinas und hoffen, durch ein Bündnis mit
den Vereinigten Staaten die eigene Position
zu stärken. Aber das ist eine Illusion.
Warum das?
Die USA spielen ihr eigenes China-Spiel im
Rahmen der Transpazifischen Handelszone
mit Asien. Die Amerikaner waren einer der
größten Bremser bei den Doha-Gesprächen,
wollten immer mehr Zugeständnisse von
anderen Staaten und haben so die Verhandlungen
zum Scheitern gebracht. US-Präsident
Barack Obama versucht, sich nun mit
zur
person
Professor Jagdish
Bhagwati
ist ein Vordenker
des Freihandels
in Weltpolitik und
Wissenschaft.
Der 79-jährige
Inder führt ein
Expertengremium,
das die
festgefahrenen
Doha-Gespräche
der WTO wieder
in Schwung
bringen soll. Als
Ökonom lehrt er
an der Columbia
University in
New York und
hat zahlreiche
Bestseller zu
freien Märkten
verfasst.
regionalen Handelsinitiativen als Anhänger
des Freihandels zu positionieren.
Was stimmt Sie so skeptisch?
Ich setze mich seit jeher für den reibungslosen
globalen Handel ein, manche nennen
mich den vordersten Kämpfer für freie
Märkte. Aber ich bin für eine freie Welthandelsordnung
unter Einbeziehung
möglichst vieler Staaten. Bilaterale und
regionale Präferenzabkommen unterminieren
dieses Ziel.
Gemäß der WTO sind inzwischen
354 bilaterale Verträge in Kraft. Ist das
die neue Norm im Freihandel?
Ja, ich habe schon lange vor dieser Entwicklung
gewarnt. Denn solche Handelsabkommen
haben immer zwei Gesichter:
Sie erhöhen den freien Austausch von
Gütern und Dienstleistungen für die be teilig
ten Länder, erschweren aber den Handel
für Drittstaaten. Daher dienen sie unter
dem Strich nicht dem freien Handel, sondern
errichten neue Barrieren.
14 marktmacher 02/2013

orientieren
Foto: Carsten Koall/Visum
»BESSER EINE TRANSATLANTISCHE FREI-
HANDELSZONE, UM DEN GLOBALEN HANDEL
ZU STIMULIEREN, ALS GAR KEIN ABKOMMEN.«
Aber vielleicht muss man mit bilateralen Abkommen
im Kleinen anfangen, wenn der große Wurf nicht
sofort gelingt.
Das war sicher ein Weg, um am Anfang überhaupt
Schwung in die Welthandelsgespräche zu bringen.
Wenn die Autobahn gesperrt ist, muss man eben die
holprige Landstraße als Umweg nehmen. Aber um es
deutlich zu sagen: Solche bilateralen Vereinbarungen
haben nichts mit Freihandel zu tun.
Sehen Sie dennoch positive Effekte durch die transatlantische
Handelspartnerschaft TTIP?
Wenn wir einmal annehmen, dass die Welthandelsgespräche
endgültig tot sind, dann könnte man geneigt
sein zu sagen: besser eine transatlantische Freihandelszone,
um den globalen Handel zu stimulieren, als
gar kein Abkommen.
Halten Sie ein Welthandelsabkommen
für möglich?
Die WTO wurde geschwächt,
weil Obama keine aktive Führungsrolle
bei den Gesprächen
eingenommen hat. Bundeskanzlerin
Angela Merkel und
der britische Premierminister
David Cameron haben immerhin
eine Expertengruppe ernannt,
die ausloten soll, wie die Hindernisse
der Doha-Runde aus
dem Weg geräumt werden
können. Als ein Vorsitzender
dieses Gremiums wundere ich
mich allerdings schon darüber,
dass Europa nun eine transatlantische
Partnerschaft forciert,
anstatt Amerika bei den globalen
Handelsgesprächen zum
Einlenken zu bewegen.
Aber vielleicht spiegelt sich
darin die Furcht vieler Bürger,
im globalen Wettbewerb mit
China und anderen Schwellenländern
nicht mehr mithalten
zu können …?
Natürlich kann Deutschland mit China,
Brasilien oder Indien konkurrieren. Das zeigt die Exportentwicklung.
Auch Amerikas Ausfuhren haben sich gut
entwickelt. Zudem steht sich Indien mit mangelnden Reformen
selbst im Weg, und China gehen die billigen Arbeitskräfte
aus. Pessimismus im Westen ist fehl am Platz.
Was sind die Segnungen einer Welt ohne Handelsschranken?
Vom freien Handel profitieren tendenziell alle, sogar die
Arbeitnehmer in der westlichen Welt. Aber natürlich
kann nicht jeder Arbeitsplatz gesichert werden, es wird
Branchen geben, die eher schrumpfen. Um die Akzeptanz
nicht zu verlieren, müssen unerwünschte Härten
abgepuffert werden.
Interview: Holger Zschäpitz, nando sommerfeldt
Redakteure der „WELT“ und „WELT am SONNTAG“
marktmacher 02/2013 15

orientieren
neue chancen
1 für den westen
DEM ABENDLAND WURDE schon häufiger der
Untergang prophezeit. Doch bislang ist es nicht so
gekommen. Mehr noch: Aus der Transatlantic
Trade and Investment Partnership, kurz TTIP,
ergeben sich für den „Westen“ neue Wachstums-
MÖGLICHE
ANSÄTZE FÜR
PRIVATANLEGER
In Europa wie den USA profitieren
Unternehmen von der transatlantischen
Freihandelszone. Ausgesuchte Branchen
versprechen sich einen Wachstumsschub.
Schon jetzt können sich Anleger entsprechend
positionieren.
3 dividenden
im fokus
WENN DANK DER TRANSATLANTISCHEN Freihandels
zone die Gewinne börsengehandelter Unternehmen
wachsen, kommt dies den Anteilseignern zugute. Ein
möglicher Fokus von Anlegern ist dabei, wie verlässlich
und in welcher Höhe Dividenden gezahlt werden.
16 marktmacher 02/2013 Containerfracht findet via Truck ihren Weg zum Ziel.

perspektiven. Ein Gradmesser werden globale Aktienindizes
sein – der Dow Jones Global Titans 50 beispielsweise
setzt sich zu mehr als 90 Prozent aus
europäischen und US-Werten zusammen. Auch den
rund 1.600 Titel starken MSCI World dominieren westliche
Aktien – rund 50 Prozent stammen aus den USA,
knapp 30 Prozent aus Europa. Um die Aktienmärkte
beider Regionen getrennt zu betrachten, bieten sich der
Dow Jones Industrial Average und der Euro STOXX 50
an. Die beiden Indizes sind auch die Basiswerte für eine
Vielzahl verbriefter Derivate. Besonders der europäische
Leitindex ist eines der beliebtesten Underlyings
überhaupt: An der Börse Stuttgart wurden allein im
August 2013 bei derivativen Anlageprodukten auf den
Euro STOXX 50 Kundenorders im Volumen von mehr als
200 Millionen Euro ausgeführt.
2 branchen
im aufwind
EIN REIBUNGSLOSERER Handel dürfte sich besonders
positiv auf die klassischen Globalisierungsbranchen
auswirken. Dazu zählt natürlich die Logistik, die
das höhere Handelsvolumen über den Atlantik abwickelt.
Aber auch exportorientierte Branchen wie der
Maschinenbau oder die Automobilbranche profitieren
direkt von einheitlichen Standards, geringeren Handelsbarrieren
und weniger Wettbewerb mit Firmen, die
außerhalb der TTIP-Zone beheimatet sind. Hier bieten
Exchange Traded Funds (ETFs) die Möglichkeit, breit
gestreut zu investieren: Zur europäischen Automobilindustrie
und ihren Zulieferern sind vier dieser börsengehandelten
Indexfonds an der Börse Stuttgart handelbar.
Wer ein Investment noch weiter fassen möchte, hat
zwölf ETFs mit Bezug zu Europas Industrieunternehmen
Die Produktfinder der
zur Auswahl. Laut der Unternehmensberatung Börse McKinsey
bietet die Freihandelszone zudem auch produkt-finder Chancen für
Stuttgart:
www.boerse-stuttgart.de/
Finanzdienstleister. Zwar dürfte die einheitliche Regulierung
der Finanzmärkte bei den TTIP-Verhandlungen
ein Zankapfel werden. Andererseits entstehen mit dem
größeren Handelsraum wohl auch neue Unternehmensstrukturen,
die das Geschäft mit Fusionen, Übernahmen
oder Finanzierungen ankurbeln könnten. Neben Einzelaktien
sind an der Börse Stuttgart neun ETFs gelistet,
die den Bankensektor in Europa abdecken.
Die Produkt-Finder der
Börse Stuttgart:
www.boerse-stuttgart.de/
produkt-finder
Unternehmen, die schon heute regelmäßig ausschütten,
könnten künftig auch ihre freihandelsbedingten Gewinne
an die Aktionäre weiterreichen. Bei der Betrachtung von
Einzelaktien können hier Kennzahlen wie Dividendenrendite,
Ausschüttungsquote oder jährlicher Dividendenzuwachs
herangezogen werden. Für ein Investment in eine
Auswahl an Dividendentiteln aus den USA und Europa
steht an der Börse Stuttgart mehr als ein Dutzend aktiv
gemanagter Investmentfonds zur Verfügung. Daneben
gibt es auch 15 ETFs, die sich auf Dividendenindizes aus
der künftigen Freihandelszone beziehen – etwa auf die
Index-Familie der „Standard & Poor’s Dividend Aristocrats“.
Diese Indizes werden für die USA, Großbritannien
und die Euro-Zone berechnet – enthalten sind jeweils nur
Unternehmen, die über Jahrzehnte gleichbleibende oder
steigende Dividenden ausgeschüttet haben.
Foto: Paul Giamou /gettyimages
marktmacher 02/2013 17

handeln
Kupfer zählt als
hervorragender
elektrischer Leiter
zu den besonders
gefragten Industriemetallen.
am Puls der Industrie
Wertpapiere mit Bezug zu Industriemetallen sind eine mögliche
Erweiterung des Investmentspektrums. Allerdings folgt der Markt
für Kupfer, Aluminium oder Zink ganz eigenen Gesetzen.
@
London Metal
Exchange:
www.lme.com
Diese Aussage hat es in sich: „Schutz für
Privatanleger gibt es nicht.“ Eindeutiger kann
es Jochen Stanzl, Rohstoffexperte der Börse-
Go AG in München, kaum ausdrücken. Er
spricht vom Markt für Industriemetalle. Wenn
Stanzl warnt, meint er freilich nicht die Preisfeststellung
an der Börse – die läuft den Regelwerken entsprechend
so fair wie bei anderen Anlageklassen auch. Wovon er
redet, ist die längerfristige Preisentwicklung: Diese
einzuschätzen erfordert ein tieferes Verständnis für den
Markt und seine Mechanismen.
Zu den wichtigsten Industriemetallen zählen neben
Eisen vor allem Aluminium, Kupfer, Blei, Nickel und Zink.
Ohne diese Rohstoffe wären ganze Branchen nicht denkbar:
der Maschinenbau, die Automobil-
und die Elektroindustrie
oder die Baubranche. Kupfer
beispielsweise ist ein hervorragender
elektrischer Leiter und
Wärmetauscher, ohne Nickel gäbe
es keinen Edelstahl, ohne Zink
keinen Korrosionsschutz.
Gehandelt werden die Metalle
vor allem an der London Metal
Exchange, kurz LME, der weltgrößten
Metallbörse. Privatanlegern ist
dieser Marktzugang verwehrt: Sie
Foto: ChinaFotoPress/laif
18 marktmacher 02/2013

handeln
Foto: BörseGo AG
können über börsengehandelte
Wertpapiere investieren, die sich
auf Industriemetalle beziehen.
Gleichzeitig werden auch sogenannte
Körbe oder Baskets als
Basis herangezogen, die mehrere
Industriemetalle umfassen und
somit für eine gewisse Streuung
sorgen.
An der Börse Stuttgart sind
rund 35 Exchange Traded Commodities,
kurz ETCs, mit Bezug zu
Industriemetallen gelistet. Zudem
sind mehr als 2.200 verbriefte
Derivate auf diese Metalle handelbar,
darunter Anlageprodukte wie
Index-, Bonus- und Discountzertifikate,
aber auch Hebelprodukte wie
Optionsscheine. Basiswerte für all
diese Finanzinstrumente sind in der
Regel Terminkontrakte, die sogenannten
Futures, die den Preis für
das jeweilige physische Metall
abbilden. Aus dem Verlauf des
Futures ergibt sich dann die Kursentwicklung
der Wertpapiere – je
nach deren Ausgestaltung im
Verhältnis 1:1, aber auch gehebelt,
entgegengesetzt oder mit einem
speziellen Auszahlungsprofil. In
Stuttgart ist das Handelsvolumen
beim Basiswert Kupfer am größten,
mit Abstand folgen Papiere auf
Nickel und Aluminium.
Was Industriemetalle als
Anlageklasse zur Herausforderung
macht, ist die Informationslage,
denn der Markt ist relativ intransparent.
Wer beispielsweise in eine
Aktie investiert oder diese als
Basiswert eines Zertifikats heranzieht,
kann sich laufend über die
Ertragslage des Unternehmens,
neue Produkte und die Geschäftsstrategie
informieren. Bei besonderen
Ereignissen sind Ad-hoc-Meldungen
gesetzlich vorgeschrieben,
es gibt Insiderregularien.
Kupfer
Mit dem Beitritt
Chinas zur
Welthandelsorganisation
WTO
entstand Anfang
der 2000er-Jahre
ein Angebotsdefizit
– die
Preise stiegen,
und Kupferminen
begannen,
ihre Kapazitäten
anzupassen.
Ende Januar
2011 war die
Kletterpartie bei
gut 10.000 US-
Dollar je Tonne
vorbei – heute
kostet das Metall
etwa 7.300
US-Dollar. Jetzt
zeichnet sich ein
Angebotsüberschuss
ab, zumal
die Konjunktur in
den Schwellenländern
schwächelt.
Jochen Stanzl,
Rohstoffexperte der
BörseGo AG
Bei Industriemetallen ist das anders – das Verhalten
von Produzenten und Abnehmern des physischen Rohstoffs
bestimmt das Geschehen und ist nur schwer zu
durchschauen. „Es gibt immer Marktteilnehmer, die mehr
wissen als andere und entsprechend handeln“, so Stanzl.
Auf der Angebotsseite stehen zunächst Minen und
Schmelzereien. Bei großen Gesellschaften, die vielfach
auch börsennotiert sind, ist eine gewisse Transparenz
gegeben. Wer sich eingehend informiert, erfährt, wo in
Australien die Produktion ausgebaut wird, wo es nach dem
Konkurs einer Mine Engpässe in Indonesien gibt oder wo
in Brasilien eine neue Lagerstätte erschlossen wird.
Wirklich schwierig aber wird es bei den Lagerbeständen,
denn diese bilden einen ganz wesentlichen Teil des
Angebots. Wie viel Tonnen Metall weltweit in Hallen
liegen, weiß niemand genau – mehr als Schätzungen von
Marktforschungsinstituten gibt es hierzu nicht.
Hinzu kommt, dass sich seit zehn Jahren auch US-
Großbanken in diesem Rohstoffmarkt engagieren und
große physische Bestände lagern. Allerdings hat die
US-Wertpapieraufsicht Securities and Exchange Commission
(SEC) erwogen, den Banken hierfür höhere Transparenzstandards
aufzuerlegen oder ihnen den physischen
Handel sogar wieder zu verbieten. Mehrere Finanzinstitute
haben daraufhin angekündigt, sich aus diesem
Geschäftsfeld zurückzuziehen oder seinen Umfang zu
reduzieren – eine Art von Information, die für andere
Anleger in diesem Segment bedeutend ist. Denn werden
diese Pläne umgesetzt, müssen sich die Banken von ihren
Beständen trennen und sie auf dem Markt veräußern. Ein
zwischenzeitliches Überangebot könnte die Folge sein
– mit entsprechendem Druck auf die Preise.
Ebenso schwierig einzuschätzen wie die Angebotsseite
ist das kurzfristige Nachfrageverhalten der Marktteilnehmer.
„Wenn ein Einkäufer eine außergewöhnlich große
Order aufgibt, ist das schwierig nachzuvollziehen, denn es
gibt keine Ad-hoc-Pflicht“, erklärt Stanzl. Überhaupt rät
der Münchner Experte interessierten Privatanlegern
»DIE PREISE FÜR INDUSTRIE-
METALLE PENDELN UM IHREN
LANGJÄHRIGEN DURCHSCHNITT.
IHR VERLAUF SOLLTE IN DER
LANGFRISTIGEN PERSPEKTIVE
BETRACHTET WERDEN.«
marktmacher 02/2013 19

handeln
Berg-und-Tal-Fahrt
Kursverlauf wichtiger Industriemetalle von August 2007 bis August 2013
USD/Tonne (Alum./Zink)
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
August
2007
August
2009
Kupfer
Aluminium
Zink
August
2011
USD/Tonne (Kupfer)
August
2013
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
davon ab, anhand der kurzfristigen Nachrichtenlage zu
agieren. Erstens, weil institutionelle Investoren dank ihrer
Anbindung an internationale Nachrichtenagenturen meist
einen Informationsvorsprung haben und die Nachricht
längst eingepreist ist, wenn sie den Anleger erreicht. Und
zweitens, weil es nicht einfach ist, die Bedeutung von
Nachrichten korrekt einzuschätzen.
Wer kurzfristig auf Tages- oder Wochensicht handeln
möchte, kommt nach Ansicht von Stanzl nicht an Charttechnik
vorbei, denn so „kann man wenigstens gewissen
Standardmustern folgen“. Wenn also eine kursbewegende
Neuigkeit herauskommt, ist es interessant zu schauen, ob
damit ein charttechnisches Signal einhergeht.
Wer hingegen mittel- oder längerfristig investiert, kann
andere Faktoren in den Blick nehmen. Den technischen
Fortschritt zum Beispiel: Würden etwa Automobilhersteller
in großem Stil von Aluminium auf Karbon-Bauweise umstellen,
hätte das erhebliche Folgen für den Aluminiumpreis.
Bei einem längeren Zeithorizont sollten Anleger von
ihrer Erwartung überzeugt sein und die erheblichen
Kursschwankungen aushalten können, die bei Industriemetallen
zu beobachten sind (s. „Berg-und-Tal-Fahrt“).
Bestimmend für den generellen Preistrend sind vor allem
der Investitionszyklus der Minen und die allgemeine
Konjunktur. „Ein Rohstoffzyklus verläuft in der Regel über
zehn bis 15 Jahre, manchmal länger“, erklärt Hubertus
Bardt, Rohstoffexperte am Institut der deutschen Wirtschaft
in Köln.
Wer in Industriemetalle
investiert, muss sich auf starke
Kursbewegungen einstellen.
Für kurzfristig orientierte Trader
können sie eine interessante
Herausforderung darstellen.
Wer längerfristig denkt, sollte
von seiner Investmentidee
überzeugt sein, um zwischenzeitliche
Gegenbewegungen
aushalten zu können. Zudem
zeigen die drei Kurven, wie
stark sich die Kursverläufe der
Metalle ähneln.
Quellen: Statistisches Bundesamt,
Ifo-Konjunkturtest
Aluminium
Bei diesem
Industriemetall
gibt es
einen Angebotsüberschuss,
weil China sich
autark mit dem
beispielsweise
im Fahrzeugbau
eingesetzten
Metall versorgen
kann – das Land
ist reichlich mit
dem Ausgangsstoff
Tonerde
ausgestattet.
Zudem subventioniert
China
die Aluminiumherstellung.
Der
Preis befindet
sich seit April
2011 in einem
Abwärtstrend
und notierte Mitte
2013 bei etwa
1.800 US-Dollar
je Tonne.
Der aktuell nach Einschätzung
vieler Marktteilnehmer auslaufende
Bullenmarkt beispielsweise begann
um die Jahrtausendwende, als
China sich aufmachte, zur Werkbank
der Welt zu werden. Die
Nachfrage aus dem Reich der Mitte
wuchs, ein Unterangebot bestimmte
den Markt. Minen begannen, ihre
Kapazitäten auszubauen, was viele
Jahre Zeit in Anspruch nahm.
Heute deckt China 40 Prozent
der Weltnachfrage an Industriemetallen
ab, aber jetzt wendet sich
offenbar der Trend: Die chinesische
Regierung legt weniger Gewicht auf
Wachstumsförderung, die Konjunktur
zeigt sich weniger robust. Auch in
den übrigen Schwellenländern trübt
sich die wirtschaftliche Lage ein.
Selbst eine anziehende US-Konjunktur
dürfte die geringere Nachfrage
kaum voll ausgleichen können.
Damit steht der Markt für
Industriemetalle vor einer Überversorgung.
Wieder wird es Jahre
dauern, bis sich das Angebot durch
Minenschließungen und den Abbau
von Lagerbeständen angepasst hat.
Ein Bärenzyklus beginnt, der bis zu
15 Jahre dauern kann.
Dieses große Ganze sollten
Anleger bei ihrem Investment immer
im Blick haben, rät Rohstoffexperte
Stanzl. So sei etwa für eine mittelfris
tig auf steigende Preise setzende
Strategie innerhalb eines Bärenmarkts
besonderes Durchhaltevermögen
nötig. Einen anderen Faktor
können Anleger bei Industriemetallen
dagegen getrost vernachlässigen:
Eine grundsätzliche Verknappung
der Rohstoffe spielt derzeit
keine Rolle bei der Preisbildung.
„Es stecken noch genügend Erze im
Boden“, bringt es Stefan Bielmeier,
Chefvolkswirt der DZ Bank in
Frankfurt, auf den Punkt.
CARSTEN MICHAEL
20 marktmacher 02/2013

handeln
PUNKTGENAU Filtern
Weltweit werden rund 67.000 Aktien gehandelt,
an der Börse Stuttgart knapp 7.000 Werte aus
dem In- und Ausland. Ein schrittweises
Vorgehen hilft, passende Titel auszuwählen.
@
Der Aktien-Finder
der Börse Stuttgart:
www.boerse-stuttgart.de/
aktien-finder
Welche Aktie steht im Fokus, ist
günstig bewertet oder hat noch
Potenzial? Für den Vermögensverwalter
Max Schott gehört
die Wahl des richtigen Wertpapiers
zum Tagesgeschäft. Dabei hat er in der
Regel eine längerfristige Perspektive im Blick.
Sein generell gemeinter Tipp: „Bei Aktien sollte
man von einem Anlagehorizont zwischen sieben
und zehn Jahren ausgehen.“ Daneben sei es aus
Gründen der Risikostreuung stets angeraten,
sein Portfolio zu diversifizieren, „wenn möglich
mit 25 bis 50 Titeln“.
Wenn es um konkrete Investments geht, ist
für Schott zunächst die Corporate Governance
der Aktiengesellschaft ein wichtiges Kriterium:
Die Unternehmensführung sollte im Hinblick auf
den Vorstand und Kontrollgremien wie den
Aufsichtsrat hohen Anforderungen genügen.
„Viele Unternehmen aus Entwicklungs- und
Schwellenländern können dieses Qualitätskriterium
nicht erfüllen“, so Schott.
Der Aktien-Finder
der Börse Stuttgart
hilft, Anlagealternativen
einzugrenzen.
Schritt für Schritt
können Interessierte
über Kriterien wie
Region, Kurs-Gewinn-
Verhältnis und
Dividendenrendite
zum Ziel kommen.
Das Online-Tool filtert
die Titel heraus – vom
Blue Chip bis zum
Nebenwert.
Wer selbst Aktien auswählen möchte,
erhält Unterstützung auf der Internetseite der
Börse Stuttgart: Mit einem Aktien-Finder
können Interessierte über eine interaktive
Weltkarte beispielsweise die Anlageregion
festlegen, die Branche bestimmen und die
Höhe der gewünschten Dividendenrendite
vorgeben. Das Online-Werkzeug bietet so eine
einfache Möglichkeit, eine sinnvolle Vorauswahl
zu treffen. Auf dieser Basis fällt dann die
Entscheidung leichter, welche Titel am vielversprechendsten
sind und am besten zur eigenen
Anlagestrategie passen. Gian Hessami
Foto: Börse Stuttgart
Weiterhin legt der Experte viel Wert darauf,
dass der einwandfreie Handel mit den Papieren
eines Unternehmens jederzeit gesichert ist.
„Für die Liquidität am Markt ist der Anteil des
Streubesitzes ein erster Anhaltspunkt“, sagt
Schott.
Weitere fundamentale Daten wie Cashflow,
Hö he der Pensionsverpflichtungen und Konstanz
von Dividendenzahlungen spielen ebenfalls eine
wichtige Rolle. Auch lohnt sich ein Blick auf
Markt kenn zah len wie Volatilität. „Aktien, deren
Kurse sehr stark schwanken, sollten nur nach
besonders eingehender Prüfung ins Portfolio
aufgenommen werden“, empfiehlt Schott.
marktmacher 02/2013 21

handeln
RISIKEN AKTIV
BEGRENZEN
Anleger können ihr Portfolio mit ETFs auf
unkomplizierte Weise gegen Kurseinbrüche
absichern – Short- und Volatilitätsprodukte
machen es möglich.
Die alte Börsenregel, nicht alle Eier in einen
Korb zu legen, bringt es auf den Punkt: Wer in
viele verschiedene Werte investiert, verringert
sein Verlustrisiko und sorgt für mehr Stabilität
im Depot. Besonders einfach geht dies mit
Exchange Traded Funds (ETFs): Die passiven, börsengehandelten
Fonds bilden jeweils einen ganzen Index ab und
sorgen so von vornherein für eine gewisse Streuung.
Neben der langfristigen Strukturierung des Portfolios
ermöglichen ETFs aber auch ein kurzfristigeres, aktives
Risikomanagement. Schließlich lassen sich die Papiere
täglich fortlaufend handeln und erlauben so schnelle
Reaktionen auf aktuelle Marktentwicklungen. Mit speziellen
ETF-Varianten können erfahrene Anleger ihr Depot
gegen Korrekturen an den Aktienmärkten absichern.
Damit ist natürlich kein Rundumschutz gemeint, denn der
wäre bei vertretbarem Aufwand nicht umsetzbar. Vielmehr
geht es darum, Verluste abzupuffern.
Eine Absicherungsmöglichkeit sind sogenannte
Short-ETFs. Mit ihnen erzielen Anleger in fallenden Märkten
Gewinne. „Die Papiere entwickeln sich auf täglicher
Basis spiegelverkehrt zur Wertentwicklung der zugrunde
liegenden Indizes“, erklärt Michael Görgens, Leiter des
Fonds- und Anleihenhandels an der Börse Stuttgart. Fällt
beispielsweise der DAX um drei Prozent, steigt der Kurs
eines Short-ETFs auf den deutschen Leitindex um drei
Prozent. So können sich Anleger taktisch gegen eine
Marktschwäche absichern, ohne ETFs oder Aktien aus
ihrem Depot verkaufen zu müssen.
Allerdings ist bei Short-ETFs eine Besonderheit zu
beachten: Werden sie länger gehalten, kann es wegen der
Ordertypen
Eine Positionierung
mit Blick
auf Kurseinbrüche
erlauben
intelligente
Ordertypen.
Etwa die One-
Cancels-Other-
Order: Hier kann
der Anleger
einen ETF mit
einem Stop Loss
unterhalb des
aktuellen Kurses
versehen und
zugleich ein
oberes Verkaufslimit
definieren,
bei dem Gewinne
realisiert werden
sollen.
täglichen Anpassung zu Verzerrungen
kommen. Dann weicht die
Wertentwicklung des Short-ETFs von
der Entwicklung des zugrunde
liegenden Indexes ab. Vorteilhaft für
den Anleger sind solche Abweichungen
nur bei stabilen, länger
andauernden Abwärtstrends. In
anderen Marktlagen sollten Short-
ETFs eher nur kurz gehalten werden.
„Die Absicherung mit Short-
ETFs lässt sich flexibel gestalten,
denn die Papiere werden an der
Börse Stuttgart börsentäglich von 8
bis 22 Uhr gehandelt“, so Görgens.
Anleger können also die Absicherung
ihres Depots jederzeit wieder
auflösen, wenn eine Korrektur zu
enden scheint oder sich ihre
Markteinschätzung geändert hat.
„Short-ETFs sind bei den Anlegern
in den vergangenen Jahren immer
beliebter geworden“, weiß Görgens.
Wie intensiv die Investoren die
Produkte nutzen, zeigen Zahlen zum
Handel an der Börse Stuttgart. So
war beispielsweise Ende August ein
Short-ETF auf den DAX mit 100
Trades innerhalb einer Woche der
meistgehandelte passive Indexfonds.
Derzeit sind rund 50 Short-ETFs an
der Börse Stuttgart gelistet.
Es gibt noch eine andere Möglichkeit,
sich gegen Kursverluste
abzusichern: Mit sogenannten
Vola-ETFs können Anleger auch auf
eine steigende Volatilität setzen.
Dabei handelt es sich um die von
den Marktteilnehmern erwartete
Schwankungsbreite der Kursaus-
22 marktmacher 02/2013

handeln
Gegenläufige Performance
Der Euro STOXX 50 und der zugehörige Volatilitätsindex IVSTOXX entwickeln sich in
etwa entgegengesetzt. Fällt der Aktienindex, steigt der IVSTOXX – und umgekehrt.
Mehr Schwankungsbreite
in Abwärtstrends: Im Juni
2013 ging es mit dem Euro
STOXX 50 steil bergab –
bei deutlich ansteigender
Volatilität, wie der IVSTOXX
zeigt. Von Juli bis Mitte
August kletterte der europäische
Leitindex wieder
nach oben, während sich
der Volatilitätsindikator
auf Talfahrt begab.
IVSTOXX
Euro
STOXX 50
33
2.900
32
31
2.850
2.800
30
2.750
29
2.700
IVSTOXX
28
Euro STOXX 50
2.650
27
26
25
2.600
2.550
2.500
1. Juni 2013 1. Juli 2013 1. August 2013 30. August 2013
Quelle: www.stoxx.com
schläge, die auch implizite Volatilität
genannt wird. Simon Ullrich,
leitender Analyst der Ratingagentur
Scope, erklärt den Zusammenhang
mit der Depotabsicherung: „In der
Regel steigt die implizite Volatilität
überproportional an, wenn die
Aktienkurse fallen.“ In Abwärtsbewegungen
gehe es oft Schlag auf
Schlag nach unten – dies lasse die
Nervosität bei den Marktteilnehmern
steigen. „Anleger, die mit
ihren Investments auf eine steigende
Volatilität setzen, können
daher von fallenden Märkten
profitieren“, so Ullrich.
@
Die intelligenten
Ordertypen
der Börse Stuttgart:
www.boerse-stuttgart.de/
ordertypen
Der Kauf eines Vola-ETFs ist vor allem dann sinnvoll,
wenn die Schwankungsbreite im Vergleich zu früheren
Werten besonders niedrig ist. Eine niedrige Volatilität
lässt sich am besten mit der sprichwörtlichen „Ruhe vor
dem Sturm“ vergleichen. Brechen die Aktienmärkte ein,
erhöhen sich die Volatilität, der Stand des entsprechenden
Indexes und somit auch der Wert des Vola-ETFs.
Die daraus entstehenden Gewinne können dann die
Verluste des ETF- oder Aktiendepots teilweise auffangen.
Da auch eine schwankungsintensive Aufwärtsbewegung
der Märkte vorkommen kann, ist ein Investment in
Volatilität grundsätzlich marktneutral. Der Absicherungsgedanke
steht jedoch meist im Vordergrund. Dabei sollten
Anleger im Blick haben, dass bei fallender Volatilität auch
der Wert eines Vola-ETFs sinkt.
GIAN HESSAMI
Foto: Barcroft/gettyimages, Peter Himsel
Beim DAX misst der sogenannte
VDAX die Schwankungsbreite, beim
Euro STOXX 50 ist es der IVSTOXX. Mit
ETFs auf solche Volatilitätsindizes
lässt sich sowohl für ETF-Depots als
auch für diversifizierte Aktiendepots
eine kostengünstige Makro-Absicherung
umsetzen. Diese Möglichkeit
war früher vorwiegend institutionellen
Investoren vorbehalten.
»DIE IMPLIZITE VOLATILITÄT
STEIGT, WENN DIE AKTIENKURSE
FALLEN. ANLEGER KÖNNEN
DAHER MIT SOGENANNTEN
VOLA-ETFS VON FALLENDEN
MÄRKTEN PROFITIEREN.«
Simon Ullrich, leitender Analyst bei der Ratingagentur Scope
marktmacher 02/2013 23

handeln
schwer gefragt
Der Trend bei Gold hat sich gedreht: Gut 26 Prozent büßte sein Preis im
ersten Halbjahr 2013 ein. Während viele Edelmetall verkaufen, nutzen
andere den Kursrutsch und decken sich ein – auch mit EUWAX Gold.
Nichts ist langfristig so
wertbeständig wie Gold
– schon im alten Rom
konnte man sich für eine
Unze, das sind gut 31
Gramm, sehr gut einkleiden. Und auch
heute noch ist das bei einem Preis um
1.300 Euro pro Feinunze problemlos
möglich. Vielleicht haben sich viele
Privatanleger gerade wegen des
Werterhalts weiter mit Gold eingedeckt,
als der Preis des Edelmetalls in
der ersten Jahreshälfte 2013 um gut
ein Viertel nachgab und einen günstigeren
Einstieg ermöglichte.
Die Nachfrage nach Gold ist
jedenfalls ungebrochen, wie die Umsatzstatistik
für EUWAX Gold zeigt. Das
Exchange Traded Commodity (ETC) ist
zu 100 Prozent mit physischem Gold
unterlegt und notiert in Euro pro
Gramm. 2013 wurden an der Börse
Stuttgart an jedem einzelnen Handelstag
mehr dieser ETCs gekauft als
abgestoßen (s. „Privatanleger kaufen
weiter Gold“). Ein Jahr nach der
Markteinführung von EUWAX Gold hat
sich Mitte September 2013 so ein hinterlegter
Bestand von rund 1,6 Tonnen
Gold aufgebaut.
Doch wer sind die Verkäufer, die
den Goldpreis drücken? In erster Linie
haben institutionelle Investoren Goldpositionen
reduziert, beispielsweise
Investmentfonds oder andere Kapitalanlagegesellschaften.
Die Gründe
erläutert Thorsten Pröttel, Rohstoffanalyst
bei der Landesbank Baden-
Württemberg (LBBW): „Beim Gold
ergeben sich Angebot und Nachfrage
aus einem sehr komplexen Interessengeflecht.“
Ausgangspunkt der Preisentwicklung
war nach seiner Beobachtung ein
Rückgang der Nachfrage in Indien,
dem derzeit weltgrößten Importeur von
physischem Gold. Denn dort hat die
Regierung die Importsteuer auf das
Edelmetall in mehreren Schritten stark
erhöht, um die eigene Währung zu
@
Mehr zu EUWAX Gold:
www.euwax-gold.de
»Während institutionelle
Investoren sich in groSSem
Stil von Gold trennten,
ist das Interesse privater
Anleger ungebrochen.«
Rupertus Rothenhäuser,
Geschäftsführer der Boerse Stuttgart Securities GmbH
Fotos: Börse Stuttgart; Daniel Nimmervoll/Fotolia
24 marktmacher 02/2013

handeln
stützen. Der Goldpreis knickte zuerst
Mitte April ein. Der zweite Einbruch
erfolgte im Juni, nach der Ankündigung
der US-Notenbank Fed, langsam
aus ihrer seit Beginn der
Finanzkrise äußerst lockeren Geldpolitik
auszusteigen und damit eine
vorsichtige Zinswende einzuleiten.
Allein in den USA haben Gold-
Fonds daraufhin Positionen in der
Größenordnung von 600 Tonnen
abgegeben. Das Motiv: Bei steigenden
Zinsen sinkt die Attraktivität
von Gold gegenüber anderen
Anlageformen – schließlich wirft
das Edelmetall keinerlei Zinsen ab.
Auch die gut laufenden Aktien märkte
geben den institutionellen Investoren
Anlass, Kapital von Gold in
Aktien umzuschichten. Hinzu
kommt, dass Gold seine Anziehungskraft
als Krisenwährung
teilweise einbüßt, weil die Angst vor
der Euro-Staatsschuldenkrise und
erhöhter Inflation deutlich nachgelassen
hat.
Vor diesem Hintergrund
könnte der Eindruck entstehen,
Privatanleger stünden auf der
falschen Seite. Doch sie sind nicht
die Einzigen, die weiter in Gold
investieren. „Viele Notenbanken
kaufen Gold, zum Beispiel in China,
Südkorea, Mexiko und Russland“,
berichtet Analyst Pröttel. Allein
2012 fragten sie 535 Tonnen Gold
nach, so viel wie seit 50 Jahren
nicht mehr. Und im ersten Quartal
2013 erhöhten sie ihre Goldreserven
nach Angaben des World Gold
Council (WGC) nochmals um mehr
als 109 Tonnen. „Staaten machen
genau das, was auch Privatanleger
tun sollten: Sie diversifizieren ihr
Portfolio“, sagt Rupertus Rothenhäuser,
Geschäftsführer der Boerse
Stuttgart Securities GmbH, die
das Wertpapier EUWAX Gold
emittiert.
Privatanleger kaufen weiter Gold
EUWAX Gold hat im Jahresverlauf stetige Zuflüsse verzeichnet.
Der Goldpreis hat sich seit Juli
etwas stabilisiert – dies jedoch
innerhalb eines deutlich fallenden
Trends. Umso auffälliger
ist die Säulengrafik, die für jeden
Handelstag seit Jahresbeginn
das Verhältnis von Käufen
zu Verkäufen bei EUWAX Gold
an der Börse Stuttgart aufzeichnet:
An jedem Handelstag
wurden mehr ETCs gekauft als
verkauft. Am 31. Januar zum
Beispiel gab es 35-mal mehr
Kauf- als Verkaufsorders, am
19. April sogar 75-mal mehr.
Quellen: Börse Stuttgart;
World Gold Council
Barren
liefern
Inhaber von EU-
WAX Gold haben
den Anspruch
auf kostenfreie
Auslieferung
des hinterlegten
Goldes innerhalb
Deutschlands.
Ausgeübt werden
können 100 ETCs
oder ein Vielfaches
davon. Die
dafür notwendige
Ausübungserklärung
ist als PDF
auf www.euwaxgold.de
hinterlegt
und einfach
bei der eigenen
Depotbank einzureichen.
Diese
kümmert sich
um alles Weitere,
wofür sie eine
Gebühr berechnen
kann.
Verhältnis Käufe/Verkäufe
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2.1.2013
2.2.2013
2.3.2013
2.4.2013
2.5.2013
Goldpreis in US-Dollar
1.750
1.700
1.650
Käufe/Verkäufe
1.600
Goldpreis
1.550
1.500
1.450
1.400
1.350
1.300
1.250
1.200
1.150
2.6.2013
2.7.2013
2.8.2013
15.9.2013
Private Anleger, die den Kurssturz nutzen und sich mit
Gold eindecken, erweitern ihr Anlagespektrum um
Sachanlagen. Analyst Pröttel bestätigt den Stabilisierungseffekt,
der mit der breiteren Streuung der Geldanlage
einhergehen kann: „Als in den Jahren 2008 und 2009
die Aktienkurse fielen, stieg in gleichem Maß der Goldpreis.“
Wie viel Gold ein Portfolio enthalten sollte, ist für
Pröttel allerdings eine individuelle Frage: „Das muss
jeder Anleger für sich selbst entscheiden, je nach der
Aufteilung seines Vermögens und dem eigenen Sicherheitsbedürfnis.“
Das Wertpapier EUWAX Gold wird beim Aufbau einer
Goldposition gerne genutzt, weil es auf den Bedarf vieler
Privatanleger eingeht, sich das hinterlegte Gold auf
Wunsch auch ausliefern zu lassen. „Da sich EUWAX Gold
zudem unkompliziert an der Börse handeln lässt, vereint
es die Vorteile von physischem Edelmetall und Wertpapieren“,
betont Rothenhäuser.
Mit ähnlich starken Bewegungen beim Goldpreis wie
2013 rechnet Analyst Pröttel für das kommende Jahr
nicht, denn „die Anleger mit den zittrigen Händen sind
längst draußen aus dem Goldmarkt“. Dennoch hält der
Rohstoffexperte einen weiteren Rückgang bis auf 1.200
Dollar für möglich. Eine theoretische Untergrenze taxiert
er bei etwa 1.100 Dollar: „In diesem Bereich liegen die
Förderkosten.“
CARSTEN MICHAEL
marktmacher 02/2013 25

handeln
HAUSSE mit
Nebenwirkungen
Mit Notenpresse und Neuverschuldung schwächt Japan bewusst
die eigene Währung und kurbelt so die Exportwirtschaft an.
Japanische Aktien haben 2013 rasant zugelegt, doch Anleger
sollten auch die Risiken der Politik der »Abenomics« kennen.
Japan hält 2013 die Märkte in Atem: Das Geld,
das die Bank of Japan derzeit in großem Stil
bereitstellt, scheint direkt in Aktien zu fließen.
Von November 2012 bis September 2013 stieg
der Nikkei 225 von rund 9.000 auf rund 14.500
Punkte – ein Plus von rund 61 Prozent. Im Mai erreichte
der Aktienindex sogar 15.600 Punkte, fiel im Juni aber
wieder auf 12.400 Punkte. Seitdem schwanken die Kurse
auf hohem Niveau.
Das groSSe Interesse von Anlegern an Japan hat
Norbert Paul, Handelsexperte an der Börse Stuttgart,
genau verfolgt: „Ein Index-Zertifikat auf den Nikkei war
seit Februar immer unter den top drei der am häufigsten
gehandelten derivativen Anlageprodukte in Stuttgart.“
@
Auslandsaktien an der
Börse Stuttgart:
www.boerse-stuttgart.de/
auslandsaktien
Als der Nikkei im Mai den höchsten
Stand seit fünf Jahren erreichte, lag
das Papier bei den Orderzahlen
sogar „wochenlang auf Platz eins
der Rangliste“, so Paul.
Ein ähnliches Bild bietet sich
beim Handel mit japanischen
Einzelaktien: Im ersten Halbjahr
2013 wurden bei den rund 180
Werten an der Börse Stuttgart
Monat für Monat min destens
doppelt so hohe
Umsätze ver-
Nikkei deutlich unter Allzeithoch
Gemessen an alten Höchstständen
hat der japanische Aktienindex
noch viel Luft nach oben.
Index-Punkte
40.000
35.000
Der Chart des Nikkei 225 spiegelt Japans Schwäche.
Nach dem Platzen der Aktien- und Immobilienpreisblase
Anfang der 1990er-Jahre vermied
Japan Strukturreformen und glitt in die Deflation
ab. In Erwartung fallender Preise blieben Investitionen
und Konsum aus. Die Wettbewerbsfähigkeit
der Industrie litt. Jetzt soll mithilfe der Notenpresse
die Krise überwunden werden.
Quelle: comdirect
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
26 marktmacher 02/2013

handeln
zeichnet wie im entsprechenden
Zeitraum 2012. Im Mai 2013 erreichte
das Handelsvolumen sogar
ein Fünfjahreshoch von fast zwölf
Millionen Euro. Auch Malte Rubruck,
Senior Manager Trading &
Banking Products bei der DAB
Bank, berichtet für diesen Monat
von einer „dreimal höheren Aktivität
der Trader“. Zwischen Frühjahr und
Sommer 2013 habe die DAB Bank
zudem bei Exchange Traded Funds
(ETFs) auf die Indizes MSCI Japan,
Nikkei 225 und Topix deutlich mehr
Käufe als Verkäufe beobachtet.
Der Höhenflug des japanischen
Aktienmarkts beruht vor allem auf
dem radikalen Konzept zur Stimulierung
der Wirtschaft von Ministerpräsident
Shinzo Abe, kurz „Abenomics“
genannt. Im Zentrum steht
die Bank of Japan, die der Regierung
in nie gesehenem Ausmaß
Staatsanleihen abkauft – und damit
quasi Geld druckt. Mit aller Macht
soll so bis 2016 eine Inflationsrate
von zwei Prozent erreicht und
die seit 1994 anhaltende
ABENOMICS
Die Strategie von
Ministerpräsident
Shinzo Abe
basiert auf drei
Säulen. Die Geldbasis
soll bis Ende
2014 auf 270
Billionen Yen (2,1
Billionen Euro)
verdoppelt und
bis März 2016
eine Inflation von
zwei Prozent
erreicht werden.
Zudem sind
Konjunkturprogramme
in Höhe
von gut zehn
Billionen Yen
(79 Milliarden
Euro) geplant.
Die dritte Säule
bilden Strukturreformen
wie Erhöhung
der Frauenerwerbsquote,
Deregulierung
sowie Freihandelsgespräche.
Foto: Takeshi.K/gettyimages
Phase leicht fallender Preise überwunden werden. Ein
weiterer erwünschter Effekt: Der Yen verliert gegenüber
Euro, US-Dollar und anderen Währungen an Wert. Dadurch
werden japanische Produkte im Ausland billiger,
und der Export legt zu. Als Folge steigen die Gewinne
exportorientierter japanischer Konzerne.
Auf 245,4 %
beläuft sich 2013 die Staatsver-
schuldung Japans in Relation
zum Bruttoinlandsprodukt. Quelle: IWF
Wer als Anleger an den nachhaltigen Erfolg von
„Abenomics“ glaubt, kann sich mit unterschiedlichen
Wertpapieren entsprechend positionieren. Neben Einzelaktien
bieten ETFs oder Index-Zertifikate die Möglichkeit,
breit gestreut in den japanischen Markt zu investieren. An
der Börse Stuttgart sind 35 ETFs und 51 Index-Zertifikate
mit Japan-Bezug gelistet. Während die ETFs als Sondervermögen
gegen das Emittentenrisiko geschützt sind, ist
dieses bei den Zertifikaten grundsätzlich zu beachten.
Erfahrene und besonders risikofreudige Anleger können
zudem mit derivativen Hebelprodukten auch auf kurz fristige
Schwankungen des derzeit volatilen japanischen
Aktienmarkts setzen. Allein auf den Leitindex Nikkei 225
sind an der Börse Stuttgart rund 1.500 Knock-out-Produkte
und über 3.300 Optionsscheine handelbar, mit denen
Trader ihre individuelle Markterwartung abbilden können.
Privatanleger mit längerem Zeithorizont sollten
auf jeden Fall den Wechselkurs von Euro und Yen im Auge
behalten. Hierauf weist Georg Erber vom Deutschen Institut
für Wirtschaftsforschung (DIW) hin: „Ausländische
Investoren müssen den Wechselkurseffekt
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
marktmacher 02/2013 27

handeln
der Yen-Abwertung von den Kursgewinnen abziehen.“ Dann
ergibt sich nämlich eine ganz andere Rechnung: Von den
rund 52 Prozent Kurssteigerung im Nikkei 225 seit Beginn
der Hausse bis August 2013 bleiben währungsbereinigt nur
26 Prozent übrig.
Aus Sicht deutscher Anleger schmelzen die erzielten
Kursgewinne also zu einem Großteil wieder dahin. Es sei
denn, sie sichern ihr Japan-Investment gegen Währungsrisiken
ab. Das funktioniert mit ETFs, die mit einem
Währungsschutz ausgestattet sind, oder sogenannten
Quanto-Zertifikaten. Die Absicherung verursacht zwar
zusätzliche Kosten, aber die Kursgewinne bleiben dafür
weitgehend erhalten.
Der schwache Yen ist als Folge der aggressiven
Geldpolitik ein willkommener Wachstumsimpuls für
Japans Exportwirtschaft. Gelddrucken allein kann allerdings
nicht die Lösung für Japans Probleme sein. Deshalb
kündigte Premierminister Abe immer wieder auch Strukturreformen
an, allerdings ohne konkrete Schritte einzuleiten.
Folglich gibt es Zweifel am Reformwillen der
japanischen Regierung, etwa mit Blick auf Steuererhöhungen
oder die Liberalisierung des Arbeitsmarkts. So
warnte die Bundesbank in ihrem Monatsbericht August
2013 vor einem „konjunkturellen Strohfeuer“. Dass die
Bedingungen für einen Erfolg der „Abenomics“ erfüllt
sind, sei „keineswegs gewiss“.
Bereits 2014 könne das Wirtschaftswachstum mit
1,25 Prozent wieder geringer ausfallen als zuletzt. Um
neben dem Export auch die Binnenwirtschaft zu beleben,
die 84 Prozent zum Bruttoinlandsprodukt beiträgt,
müssten die Löhne steigen. Das aber sei fraglich, so die
Bundesbank.
Zugleich gilt in vielen japanischen Unternehmen das
Prinzip der lebenslangen Beschäftigung. In Krisen werden
deshalb eher die Löhne gesenkt, als Mitarbeiter
entlassen. Eine weitere landestypische Besonderheit ist,
dass die Bezahlung von Angestellten von Alter und Betriebszugehörigkeit
abhängt. Die Konsequenz: Junge
Beschäftigte werden oft nicht entsprechend ihrer Produktivität
entlohnt. Selbst die „Abenomics“ tun bisher wenig,
um die Perspektiven für junge Japaner zu verbessern.
Auch deshalb liegt die Geburtenrate bei durchschnittlich
RISIKO
MINIMIEREN
Währungsrisiken
lassen
sich mit Quanto-
Zertifikaten
vermeiden: Für
deren Kursentwicklung
ist nur
die absolute
Performance
des Basiswerts
relevant. So
werden beispielsweise
bei
japanischen
Aktien, die in Yen
notieren, mögliche
Währungsverluste
gegenüber
dem Euro
ausgeschaltet.
Der Schutz hat
seinen Preis: Bei
Quanto-Zertifikaten
fallen für
die Absicherung
Gebühren an,
die anteilig vom
Wert des Zertifikats
abgezogen
werden.
Georg Erber,
Ökonom beim Wirtschaftsforschungsinstitut
DIW in Berlin
»Deutsche Anleger müssen den
negativen Wechselkurseffekt
der Yen-Abwertung beachten.«
1,4 Kindern pro Frau. Nach Daten
von Germany Trade & Invest sind
inzwischen 23 Prozent der 128 Millionen
Japaner älter als 65 Jahre. In
Zukunft wird die Bevölkerung stark
schrumpfen. Das dämpft die Inlandsnachfrage.
Zudem verweist die Bundesbank
auf die gigantische Staatsverschuldung
Japans von über 245 Prozent
des Bruttoinlandsprodukts – das ist
weltweit Spitze. Zum Vergleich: Im
EU-Krisenstaat Griechenland liegt
die Verschuldungsquote bei rund
160 Prozent. Dass Japan dennoch
Kapital von Investoren bekommt,
liegt an einer Besonderheit: Statt
am internationalen Kapitalmarkt
leiht sich der Staat bei seinen
Bürgern, Banken, Versicherungen
und Pensionskassen Geld. Gut
90 Prozent der Gläubiger kommen
aus Japan. Dabei liegt die Rendite
zehnjähriger Staatsanleihen seit
15 Jahren meist deutlich unter
zwei Prozent; seit drei Jahren
deutlich unter einem Prozent.
Sollte angesichts der ausufernden
Verschuldung jedoch das
Interesse an Japans Staatsanleihen
schwinden, müsste das Land höhere
Zinsen bieten. Im August sind sie
bereits gestiegen, von 0,5 auf in der
Spitze 1,0 Prozent – obwohl die Bank
of Japan derzeit 70 Prozent der neu
ausgegebenen Staatsanleihen
absorbiert. Dies sei eine Kehrseite
des Aktienbooms, so Erber: „Nicht
nur ausländische Investoren setzen
auf den japanischen Aktienmarkt.
Auch inländische Anleger ziehen
sich aus Staatsanleihen zurück und
investieren verstärkt in Aktien.“
Dabei gilt für Japans Unternehmen
wie für den Staat und die Investoren:
Ein Scheitern der „Abenomics“ kann
sich niemand leisten.
JAN MÜNSTER
Foto: DIW Berlin

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Automatenbetreiber können teilweise eigene Gebühren für Bargeldverfügungen erheben. 2Die Belastung der Zinsen erfolgt quartalsweise.

ankommen
Bei den Grundkenntnissen
in Mathematik
haben die Deutschen
noch Nachholbedarf,
wie jetzt eine Studie
belegt. Die Stiftung
Rechnen will hier
Aufbauarbeit leisten.
Was haben Marcell
Jansen vom
Hamburger SV,
Sven Bender von
Borussia Dortmund
und Cacau vom VfB Stuttgart
gemeinsam? Richtig, alle sind
Fußballnationalspieler. Aber das ist
nur die halbe Antwort. Denn die
Profisportler eint noch etwas
anderes als der deutsche Volkssport
Nummer eins.
Die Kicker wissen nämlich, dass
perfekte Fähigkeiten am runden
Leder noch keine Grundlage fürs
spätere Leben sind. Sie engagieren
sich deshalb gemeinsam mit der
Stiftung Rechnen dafür, dass junge
Menschen ein Bewusstsein für den
Wert schulischer Kenntnisse in
Mathematik entwickeln.
Die Rezeptur für mehr Rechenfitness
in Deutschland liegt für Johannes
Friedemann auf der Hand.
„Eine der wichtigsten Zutaten ist der
Mathematikunterricht“, sagt der
Geschäftsführer der Stiftung Rechnen.
Der zu vermittelnde Stoff müsse
Neugierde wecken, begeistern und
Menschen für den Alltag fit machen.
Mathe fürs Le
@
Ergebnisse der Studie
„Bürgerkompetenz
Rechnen“:
http://bit.ly/StiftungRechnen
Mehr Freude am Rechnen – darauf zielt auch die Aktion
„Mathe macht das Tor“. Schüler aller Altersstufen sollten
in einem deutschlandweiten Klassen-Wettbewerb so viele
Mathematikaufgaben wie möglich lösen. Als Hauptgewinne
winkten Besuche der Fußballstars Jansen, Bender
und Cacau in den Klassen. Das führte zu einem regelrechten
Mathe-Fieber: Fast 33.000 Schülerinnen und
Schüler lösten in rund vier Wochen sieben Millionen
Aufgaben. Über 1.500 Klassen nahmen teil.
Die gemeinnützige Stiftung Rechnen unterstützt
seit 2009 solche Initiativen, um Mathematik zu mehr
Aufmerksamkeit zu verhelfen und die Bildung auf diesem
Gebiet zu fördern. Gründungsstifter sind die comdirect
bank und die Börse Stuttgart. Den Unternehmen geht es
30 marktmacher 02/2013

ankommen
ben
Foto: pixabay.com; Börse Stuttgart
»Die Beherrschung
essenzieller
Rechentechniken
ist Voraussetzung
für ein Verständnis
von Finanzen.«
Christoph Lammersdorf,
Vorsitzender der
Geschäftsführung
Börse Stuttgart
um nichts weniger als die Grundversorgung
mit Wissen. „Gute und solide
Rechenfähigkeiten müssen so selbstverständlich
sein wie das Lesen“, sagt
Christoph Lammersdorf, Vorsitzender
der Geschäftsführung der Börse
Stuttgart. „Denn die Beherrschung
essenzieller Rechentechniken ist die
Voraussetzung dafür, ein Verständnis
für den Umgang mit Geld und Finanzen
zu entwickeln.“
Die entscheidenden Grundlagen
werden in den Schulen gelegt. Allerdings
hat Rechnen dort oft nicht das
beste Image. „Warum lernen wir das
eigentlich?“, lautet eine häufig gestellte
Frage von Schülerinnen und Schülern
im Matheunterricht.
Antworten liefert das Projekt „Mathe4Life“,
das die Stiftung Rechnen ins
Leben gerufen hat. Ziel ist es, Jugendlichen
die Bedeutung von Mathematik
im Alltag und Beruf nä her zu brin gen –
konkrete Anwendungsfälle sollen dabei
Interesse wecken.
Auch die Börse Stuttgart beteiligt
sich an „Mathe4Life“: Mitarbeiter
gehen an Schulen und zeigen anhand
von Praxisbeispielen auf, wo Mathematik
im Alltag einer Börse eine Rolle
spielt. Ob es um die Rendite einer
Aktie, den Kapitalbedarf eines Unternehmens
oder die Höhe des US-Schuldenbergs
in 100-Dollar-Banknoten
geht: Ungewöhnliche und anschauliche
Aufgabenstellungen sollen Schülerinnen
und Schülern zeigen, dass
Rechnen sowohl nützlich als auch
spannend sein kann.
Wie schwer sich viele Deutsche
dennoch im Umgang mit mathematischen
Fragestellungen tun, hat jüngst
die Studie „Bürgerkompetenz Rechnen“
deutlich gemacht. Insgesamt
1.027 Personen im Alter zwischen 18
und 65 Jahren beteiligten sich und
hatten 30 Aufgaben mit Alltagsbezug
zu lösen, die inhaltlich bis zum Niveau
der achten Klasse reichten. Das Resultat
der repräsentativen Erhebung im
Auftrag der Stiftung Rechnen ist
ernüchternd: Die Hälfte der Deutschen
kann nicht ausrechnen, wie sich eine
geänderte Geschwindigkeit auf die
Fahrtzeit auswirkt.
Auf Kriegsfuß stehen sie auch mit
der Prozentrechnung – diese fällt bei
jedem Dritten fehlerhaft aus. Da wundert
es nicht, dass auch der einfache
Dreisatz Probleme bereitet (s. „Wie
lautet das Ergebnis?“). Und wenn es um
das Lesen eines Kurvencharts zum
Goldpreis geht, interpretiert jeder
zweite Deutsche das Schaubild falsch.
Solches Nichtwissen kann zu
deutlichen Fehleinschätzungen führen,
beispielsweise im Kontext eines Wertpapierinvestments.
„Nur wer über
mathematisches Wissen verfügt, ist in
der Lage, viele berufliche oder private
Herausforderungen zu bewältigen“,
sagt Christoph Lammersdorf. Um
hinzuzulernen, zählt für Nationalstürmer
Cacau neben Talent und Fleiß vor
allem, dass man mit Spaß bei der
Sache ist: „Das gilt für Fußball genauso
wie für Mathe.“ DETLEV BRECHTEL
?
Wie lautet
das ergebnis?
400 g Rinderfilet kosten 32
Euro. Wie viel kosten 300 g?
Die Aufgabe konnten 13 Prozent der
Befragten der Studie „Bürgerkompetenz
Rechnen“ nicht lösen. Unter
Hauptschülern scheiterten 19 Prozent,
unter Abiturienten immerhin fünf Prozent.
Die mangelnde Rechenfitness der
Deutschen zeigt sich vor allem beim
Umrechnen von Maßeinheiten.
Die Lösung: 24 Euro
marktmacher 02/2013 31

Pro & Contra:
HÖHERE ZINSSÄTZE IN DER EURO-
ZONE SIND DRINGEND NOTWENDIG
pro
In ganz Europa sollten die Zinsen steigen.
Zum einen wäre das ein Signal an die Regierungen.
Denn nur wenn Geld ein knappes Gut
ist, wirkt der Zins mit Blick auf die Verschuldung
disziplinierend. Zum anderen bedroht der
momentan negative Realzins die private Altersvorsorge:
Lebensversicherer und Pensionsfonds
haben Probleme, angemessene Renditen
zu erwirtschaften. Und auch Banken sollten im
normalen Kreditgeschäft wieder höhere Erträge
generieren können, damit sie nicht in riskante
Engagements getrieben werden.
Sicherlich kann das Zinsniveau nicht über
Nacht steigen. Es muss sich moderat ändern
– begleitet von politischen Reformen. In
Deutschland wäre es beispielsweise sinnvoll, die
Subventionen von 160 Milliarden Euro jährlich
zurückzufahren. Damit könnte sich die Regierung
rasch erhebliche Spielräume verschaffen.
In Frankreich müsste sich das Bewusstsein für
die Krise schärfen: Die dort angestrebte Rente
mit 60 ist nicht finanzierbar. Und in Italien könnte
ein gelockerter Kündigungsschutz dem Arbeitsmarkt
dringend benötigte Impulse geben.
Die Europäische Zentralbank jedenfalls
wird sich erst dann von den Niedrigzinsen
verabschieden, wenn Reformen greifen und sich
positive Veränderungen abzeichnen.
@
Mehr Expertenmeinungen
bei Börse
Stuttgart TV:
www.boerse-stuttgart.tv
zu den
personen
PRO
Andreas Freytag
ist Professor für
Wirtschaftspolitik
an der Friedrich-
Schiller-Universität
in Jena. Der
51-Jährige hat
unter anderem zu
Risiken und Herausforderungen
des Euro-Raums
geforscht.
CONTRA
Ulrich Kater ist
Chefvolkswirt der
DekaBank. Der
48-Jährige studierte
an den Universitäten
Göttingen
und Köln. Promotion
am finanzwirtschaftlichen
Lehrstuhl der
Universität Köln.
Kater lehrte u. a.
an der European
Business School.
In Euro-Land ist das niedrige Zinsniveau ein
Reflex der hohen Verschuldung in den Volkswirtschaften.
So liegen etwa die Staatsschulden im
Durchschnitt bei 90 Prozent des Brutto inlandsprodukts.
Hohe Schuldenlasten lassen sich
jedoch nur bei niedrigen Zinsen tragen. Ähnlich
verhält es sich mit Banken, die problematische
Kredite im Portfolio haben: Bei steigenden Zinsen
würden mehr Kreditnehmer ausfallen und damit
eventuell die Banken selbst in Schieflage bringen.
Mithin ist eines nur folgerichtig: Die Notenbanken
der Industrieländer werden durch niedrige
Zinsen und eine unkonventionelle Geldpolitik
weiterhin die Konjunktur und das Finanzsystem
stützen. Was früher ein Tabu war – die Zinsen
nahe am Nullpunkt zu halten und Wertpapiere in
großem Stil anzukaufen –, ist und bleibt die Normalität.
Wenn alles gut geht und das europäische
Bankensystem rekapitalisiert wird, dann sind
2015 bis 2016 auch wieder Zinserhöhungen in der
Euro-Zone vorstellbar.
Für Privatanleger heißt das: Sie müssen sich
daran gewöhnen, dass Spareinlagen fast unverzinst
bleiben, während Aktien oder Unternehmensanleihen
halbwegs auskömmliche Renditen
versprechen. Die Erhöhung der Wertpapierquote
ist mithin ein Muss für jeden, der sein Vermögen
langfristig erhalten möchte.
Contra
Fotos: privat, Olaf Hermann
32 marktmacher 02/2013

ankommen
einen
augenblick,
Herr
Fahrenschon
In der Schuldenkrise muss die Politik
eine stabilere Finanzarchitektur schaffen
und eine neue Anlagekultur fördern.
Foto: DSGV
Vom Vorgehen gegen die
Schuldenkrise sind Europas
Bürger in zweierlei
Hinsicht betroffen. Zum
einen geht es darum,
inwieweit die Haftung für mögliche
Schieflagen von Kreditinstituten vergemeinschaftet
wird. Zum anderen
stellt sich die Frage, wie Privatanleger
das anhaltende Niedrig zinsumfeld
überstehen können, ohne
schleichend enteignet zu werden.
Europa benötigt stabile Finanzinstitute,
denn die Krise hat
deutlich gemacht, wie gefährlich
taumelnde Banken – vor allem die
großen, systemrelevanten Institute
– für Volkswirtschaften sein können.
Nachvollziehbar ist die Einschätzung,
dass einzelne Euro-Staaten
ihre großen Banken im Zweifel allein
nicht ausreichend stützen oder notfalls
auch abwickeln können. Falsch
wäre es allerdings, diesem Problem
mit dem Prinzip der Vergemeinschaftung
zu begegnen, indem stabile
regionale Banken für die Risiken
von Groß- und Investmentbanken
haften. Vielmehr brauchen wir in Europa
eine Finanzarchitektur, die von
zur
person
Georg Fahrenschon
ist seit
2012 Präsident
des Deutschen
Sparkassen- und
Giroverbandes.
Der 45-Jährige
hat nach dem
Studium der
Betriebs- und
Volkswirtschaftslehre
unter
anderem als
Unternehmensberater
gearbeitet.
Von 2002 bis
2007 war er als
Bundestagsabgeordneter
im
Finanz- und
Haushaltsausschuss
aktiv und
wechselte dann
von Berlin nach
München, wo
er 2008 Staatsminister
der
Finanzen wurde.
jedem Marktteilnehmer entsprechend seinen Risiken eine
eigenverantwortliche Vorsorge abfordert.
Letztlich wird zu viel darüber nachgedacht, wie man
„Otto Normalverbraucher“ an den Kosten der Finanzkrise
beteiligen kann. Hier leisten die Sparer durch Verzicht
auf Zinsen und durch reale Vermögensverluste bereits
Beiträge in Milliardenhöhe. Auch die geplante Finanztransaktionssteuer
wirkt in diese Richtung. Dringlich wäre
stattdessen, die breite Bevölkerung wieder stärker am
erwirtschafteten Wohlstand teilhaben zu lassen. Das ist
umso drängender, je länger die Niedrigzinsphase andauert.
Wertpapiere sind dabei eine Anlageform, um angemessene
Renditen zu erzielen – vor allem mit langfristigem Fokus.
Doch die Aktienkultur in Deutschland liegt am Boden.
Ein Grund sind sicherlich die schlechten Erfahrungen
vieler Anleger während der Finanzkrise. Eine zunehmende
Rolle spielen aber auch falsche Weichenstellungen der
Politik: Immer mehr bürokratische Vorgaben produzieren
Papierberge, die abschreckend wirken. Beispielsweise
wurde die Wertpapierberatung in den vergangenen Jahren
zunehmend reguliert – mit der Konsequenz, dass immer
weniger beraten wird. So sank bei den wichtigsten 160
deutschen Aktien der Anteil der Beratungsgeschäfte in
der Sparkassen-Finanzgruppe von 2009 bis 2012 um 80
Prozent. Wenn die von der Politik propagierte, über Wertpapiere
finanzierte private Altersvorsorge weiterhin attraktiv
sein soll, ist ein Umsteuern nötig: weniger Bürokratie,
stattdessen bedarfsorientierte Beratung und eine bessere
allgemeine Bildung in Finanzfragen.
marktmacher 02/2013 33

ankommen
Sie gehen bei Handballspielen ins Risiko. Wie handhaben
Sie Risiken, wenn’s um Ihre Finanzen geht?
Ich finde ein ausgeglichenes Portfolio aus konservativen
und spekulativeren
Anlagen am sinnvollsten. Zu
meinem Mix zählen Tagesgeld,
Anleihen, Aktien und Fonds.
Wenn es um Ausgaben geht:
Wofür sind Sie bereit, ins
Portemonnaie zu greifen?
Ich gebe Geld für gute Nahrungsmittel
aus und – im Sinne
einer nachhaltigen Investition
– auch für ein Eigenheim. Für
teure Modeartikel hingegen sitzt
das Geld nicht so locker.
» über Geld spricht
man nicht. oder doch,
herr Flohr? «
Wie haben Sie Ihr erstes Geld verdient?
Ich habe in einem Sportgeschäft in Aachen gearbeitet.
Dort waren Skier zu schleifen und zu wachsen.
Auch heute ist der Sport Ihre Erwerbsquelle. Wurmt
es Sie, dass Profihandballer weniger verdienen als
die Fußballer im selben Verein, die teils auch später
noch recht gut von ihren Einnahmen leben können?
Das stört mich überhaupt nicht. Es geht vielen Sportlern
finanziell schlechter als uns Handballern. Außerdem
habe ich durch mein Staatsexamen in Sport und
Mathematik eine klare Perspektive als Lehrer für die
Zeit nach dem Sport.
zur
person
Matthias Flohr
spielt Handball
beim Bundesligisten
Hamburger
SV. Neben seiner
Profikarriere hat
der 31-Jährige
an der Universität
Hamburg sein
Lehramtsstudium
in den Fächern
Sport und
Mathematik abgeschlossen.
Warum engagieren Sie sich für
die Stiftung Rechnen, die Kindern
und Jugendlichen Mathematik
näherbringen will?
Ich habe in meiner Schulzeit
erlebt, dass viele Menschen
Defizite im Fach Mathematik
haben. Als ich von der Stiftung
Rechnen und ihren Projekten
hörte, war ich sofort interessiert
und wollte mich engagieren.
Wie begeistern Sie junge Leute
für den Umgang mit Zahlen?
Ich versuche, ihnen den Nutzen
von Mathematik anhand ihrer
eigenen Interessen zu verdeutlichen.
Sportbegeisterte haben
beispielsweise etwas davon,
Bundesligatabellen berechnen
zu können. Generell gilt: Wer gut
in Mathe ist, kann nicht so leicht
übers Ohr gehauen werden.
Was raten Sie Nachwuchssportlern,
die als Profis das
große Geld verdienen wollen?
Ich hoffe, dass Kinder und
Jugendliche aus Spaß an der
Bewegung und nicht des Geldes
wegen motiviert sind, eine
Sportart zu betreiben.
INTERVIEW: RUDOLF KAHLEN
34 marktmacher 02/2013 marktmacher 01/2013 34
Foto: Michael Freitag

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Springer-Straße 65, 10888 Berlin, E-Mail: newbusiness@axelspringer.de,
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GESCHÄFTSFELDER: Frank Parlow, Lutz Thalmann PROJEKTMANAGEMENT
VERLAG: Nicola Bammann REDAKTION: Rudolf Kahlen (Leitung), Detlev
Brechtel, Gian Hessami, Carsten Michael, Jan Münster, Nando Sommerfeldt,
Holger Zschäpitz GESTALTUNG, BILDREDAKTION, INFOGRAFIK: Anja Horn
(Leitung), Jörg Block (Illustration), Tatjana Holighaus, Barbara Schöning
(Bildredaktion), Niko Wilkesmann (Infografik) ANZEIGEN: Johannes Frevert,
Börse Stuttgart DRUCK: Druckhaus Humburg GmbH & Co. KG, Am
Hilgeskamp 51–57, 28325 Bremen
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