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Defensive Aktien BEWÄHRTE TECHNIK? Unter Haien: welche Aktien vor Rückschlägen schützen 38 Foto: iStockphoto
DEZEMBER 2013 Mit den richtigen Aktien reduzieren Anleger ihr Risiko. Leider gibt es einige Fallgruben Professor Gerd Gigerenzer ist Direktor des Zentrums für Risikokompetenz am Max-Planck- Institut in Berlin. Er untersucht, wie Menschen mit Unsicherheit umgehen. Ein Forschungsergebnis: Am meisten fürchten sich die Menschen vor Ereignissen, die zwar sehr unwahrscheinlich sind, die aber, wenn sie denn auftreten, großen Schaden anrichten. Tragisch: Oft verleitet diese Angst zu unsinnigen Schutzversuchen. Etwa nach den Terroranschlägen vom 11. September 2001: Damals seien viele Amerikaner nicht mehr in ein Flugzeug gestiegen. Stattdessen hätten sie nun zum Reisen ihr Auto benutzt. Die Folge: „Etwa 1600 Amerikaner haben so ihr Leben auf der Straße verloren – beim Versuch, das Risiko des Fliegens zu vermeiden“, berichtet Gigerenzer. Auch am Aktienmarkt führt Angst mitunter zu irrationalem Verhalten. Unstrittig ist: Risikobegrenzung ist sinnvoll. Doch zu welchem Preis? Investments in sogenannte defensive Aktien gelten heute als probates Mittel, um ein Aktienportfolio vor Kursrückschlägen zu schützen. Nach den Erfahrungen der vergangenen 14 Jahre scheint diese Strategie intuitiv sinnvoll. Dennoch kann die Wette auf Dividendentitel, Versorger oder Low-Volatility-Aktien schiefgehen. Ein Grund: Bei den meisten defensiven Aktienstrategien entschärfen Anleger zwar eine Gefahrenquelle. Gleichzeitig schaffen sie aber neue Angriffsflächen. „Oft sind sich Anleger gar nicht bewusst, dass sie ein Risiko gegen ein anderes austauschen“, warnt Russ Koesterich, Anlagestratege der Fondsgesellschaft Blackrock (iShares) im Interview auf Seite 41. In einer neuen Studie analysierte Koesterich jetzt zusammen mit Blackrocks Research-Chef Daniel Morillo die Wirkung defensiver Aktienstrategien. Wichtigstes Ergebnis: Defensive Aktien schützen, doch sie sind keine Universalwaffen. Und: Was heute wirkt, kann morgen versagen. Koesterich empfiehlt daher, vor allem auf drei Punkte zu achten. Erstens: Definieren Sie, welche Risiken Sie entschärfen wollen. Zweitens: Kontrollieren Sie, ob der defensive Charakter erhalten bleibt. Drittens: Beachten Sie die Kosten, die die Übergewichtung defensiver Aktien mit sich bringt. Stabile Werte. Doch was genau ist eine defensive Aktie? Koesterich und Morillo beginnen ihre Untersuchung mit einer Definition, die sich an das Capital Asset Pricing Model (CAPM) anlehnt. Danach lassen sich defensive Aktien als Werte bezeichnen, deren Beta kleiner als eins ist, also als Titel, deren Kurse in einer Abwärtsbewegung des Marktes unterdurchschnittlich stark leiden. Die Stärke dieser „Low-Beta-Titel“ bekommen Anleger natürlich nicht umsonst. In der Hausse steigen ihre Kurse weniger als der Gesamtmarkt. Vor allem Unternehmen aus Branchen mit einem relativ stabilen Geschäftsmodell qualifizieren sich nach dieser Definition als defensive Aktien. Typische Vertreter dieser Kategorien sind Versorger oder Nahrungsmittelproduzenten. In den vergangenen 55 Jahren lag das durchschnittliche Beta der US-Versorgungsunternehmen bei knapp 0,7. Werte der US-Nahrungsmittelbranche sowie Tabakkonzerne und Minengesellschaften kamen im gleichen Zeitraum auf ein Beta von ››› 39
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