Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-04-19 (Vorschau)

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19.4.2014|Deutschland €5,00 

1 7 

4 1 98065 805008 

Paradies Deutschland 

Träumt weiter! 

Schweiz CHF 8,20 | Österreich €5,30 | Benelux€5,30 | Griechenland€6,00 | GroßbritannienGBP 5,40 | Italien€6,00 | Polen PLN27,50 | Portugal€6,10 | Slowakei €6,10 | Spanien€6,00 | TschechischeRep.CZK 200,- | Ungarn FT 2000,- 

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Einblick 

Deutschland geht’s gut. Zu gut? Erfolg macht 

übermütig. Der Boom ist künstlich mit Schulden 

aufgepumpt und nicht nachhaltig. Von Roland Tichy 

Wunschkonzert 

FOTO: HEIKE ROST FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

Man kann nicht meckern: Rentengeschenke 

im Wert von 230 

Milliarden Euro; Mindestlöhne 

auf breiter Front; zum ersten 

Mal seit 45 Jahren ein ausgeglichener 

Haushalt; erstmals 42 Millionen Beschäftigte 

und für eine so hoch entwickelte 

Wirtschaft respektable Wachstumsraten. 

Deutschland geht es gut. Mehr noch: 

Verglichen mit den europäischen Nachbarstaaten 

und deren wachsender Rekordverschuldung, 

schauerlicher Jugendarbeitslosigkeit, 

sind das paradiesische 

Zustände. Die warmen Tage sollte man genießen 

und die feinen Zahlen auf der Zunge 

zergehen lassen, stehen sie doch in 

einem krassen Gegensatz zur Gräuelpropaganda, 

mit der vor einem halben Jahr 

noch die heutigen Regierungsmitglieder 

der SPD durch das Land zogen: Da zeichneten 

sie das Zerrbild einer innerlich zerrissenen 

Gesellschaft, in der die Reichen 

immer reicher und die vielen Armen immer 

ärmer werden. Da war viel von Prekariat 

und vom Elend ganzer Bevölkerungsgruppen 

und Regionen die Rede. Seit der 

Bundestagswahl wiederum läuft ein 

Wunschkonzert. Noch nie hat eine Bundesregierung 

so viel Geschenke unters 

Volk gebracht, nicht nur an Rentner, Mieter 

und pfiffige Randgruppen-Lobbyisten. 

Mit dem Neustart der Energiewende werden 

Solarbauern und Windmüller, Großverbraucher 

und Biogasbauern mit Milliarden 

verwöhnt. So scheint es, als habe 

die große Koalition den Schlüssel zu einer 

Schatzkammer gefunden, aus der immer 

verteilt werden kann und die alle Lügen 

straft, die von Knappheit, Sparzwängen 

und Wachstumsblockaden reden. Die Fesseln 

des Neoliberalismus scheinen gesprengt, 

ein sanft lenkender, alle behütender 

und jede Not lindernder Staat 

verwöhnt seine Untertanen. Selbst der 

Winter scheint seine Strenge abgelegt zu 

haben. 

Vieles daran ist verdient, aber trotzdem 

zeigt unsere Analyse über das Paradies 

Deutschland im Frühsommer ernste Bedrohungen: 

Die deutsche Exportindustrie 

lebt nicht nur von eigener Leistung, sondern 

von niedrigen Zinsen. Und von einem 

Euro, der wegen seiner vielen darbenden 

Mitgliedswirtschaften sehr viel niedriger 

zum Dollar notiert, als es früher die strengen 

grauen Männer der Deutschen Bundesbank 

zugelassen hätten, solange sie 

noch was zu sagen hatten: Geld ist heute 

gratis, die Zinsen sind zu niedrig, und Investitionen 

so lohnend wie kaum je zuvor. 

BOOM DURCH NIEDRIGZINSEN 

Der Bundesfinanzminister konnte seinen 

Haushalt nur wegen der extrem niedrigen 

Zinsen ausgleichen. Jede Zinserhöhung 

um einen Prozentpunkt steigert seine Finanzierungskosten 

um 13 Milliarden Euro. 

Ohne diesen durch die Euro-Krise bedingten 

Zinsrabatt müsste Schäuble bei einem 

normalen Zinsniveau von sechs Prozent 

jährlich knapp 60 Milliarden mehr für 

Zinslasten aufwenden und wäre genauso 

bettelarm wie sein Vorvorgänger Hans Eichel, 

der Schuldenkönig. Die Zeche zahlen 

Sparer, Riester- und Lebensversicherte, deren 

Vermögen real schrumpft. Jetzt zeigt 

sich, dass die Krise des Euro keineswegs 

gelöst ist. Nur Zinsen an der Null-Grenze 

stabilisieren die Schuldendemokratien 

und suggerieren einen Aufschwung, hinter 

dem ökonomisch keine Substanz steht. 

Noch sind die Babyboomer der Sechzigerjahre 

in Lohn und Brot und zahlen kräftig 

Steuern und Sozialbeiträge. Doch schon 

in spätestens sechs Jahren kippt der Arbeitsmarkt: 

Dann steigt nur noch die Zahl 

der Rentner. Kann aber das schrumpfende 

Heer ergrauender Arbeitnehmer erwirtschaften, 

was den Rentnern und Pensionären 

heute versprochen wird? Oder werden 

die wenigen Jungen davonlaufen vor dieser 

Belastung? Daran zeigt sich: Diese Regierung 

hält sich selbst die Augen ganz fest zu, 

um der brutalen Wirklichkeit nicht ins Gesicht 

sehen zu müssen, und behauptet das 

Gegenteil von dem, was ist und sie weiß. 

Sie geriert sich sozial und bewirkt das Gegenteil 

und zerstört die Grundlagen des 

Sozialstaates. Aber das Wunschkonzert 

spielt weiter und wird erst enden, wenn die 

heute Regierenden längst andere Pöstchen 

ihr Eigen nennen. 

n 

WirtschaftsWoche 19.4.2014 Nr. 17 3 


Überblick 

Menschen der Wirtschaft 

6 Seitenblick Falsche Paradiese 

8 Zoll: Schwarzgeldschmuggel über die 

Grenze steigt dramatisch 

9 Steuergeheimnis: Grundrecht für Steuersünder 

| IKB: Prüfbericht zensiert 

10 Vapiano: Neue Strategie mit Neubauten | 

Radisson Hotels: Angriff auf Motel One 

12 Zynga: Rückzug aus Deutschland | 

Ecomotors: Neuer Wundermotor | Uber: 

Wütende EU-Kommissarin 

14 Chefsessel | Start-up Kyl 

16 Chefbüro Claudio Luti, Chef des italienischen 

Möbelherstellers Kartell 

Politik&Weltwirtschaft 

18 Essay Paradies Deutschland: Wie krisenfest 

ist unser Wirtschaftsmodell? 

24 Streitgespräch: Marcel Fratzscher und 

Hans-Werner Sinn diskutieren über Rente, 

Löhne, Sparpolitik und die Euro-Rettung 

29 Branchen Hohe Kosten, neue Wettbewerber 

und staatliche Eingriffe gefährden den 

Wohlstand ganzer Regionen 

34 Technik Was kreativen Köpfen zur Innovationsfreude 

der Deutschen einfällt 

36 Euro-Krise Italien und Frankreich wollen 

mit neuen Schulden Wachstum schaffen | 

Trotz Rückkehr auf den Kapitalmarkt ist in 

Griechenland noch viel zu tun 

41 Berlin intern 

Der Volkswirt 

42 Kommentar | Umfrage 

43 Denkfabrik Thorsten Polleit warnt vor einer 

Überregulierung des Finanzsystems 

44 Weltwirtschaft Südeuropas Banken haben 

vor allem heimische Staatsanleihen gekauft 

– eine Gefahr für die Bankenunion 

Unternehmen&Märkte 

46 Investitionsschutz-Abkommen Schiedsverfahren 

für Konflikte zwischen Investoren 

und Staaten sind für Unternehmen existenziell 

| Interview: Atlantik-Brücke-Chef 

Friedrich Merz fordert mehr Transparenz 

bei Schiedsgerichtsentscheidungen 

52 Interview: Werner Müller Der Chef der 

RAG-Stiftung will Millionen im Mittelstand 

anlegen und rügt die Energiekonzerne 

56 Spanien So profitieren deutsche Unternehmen 

vom Wiederaufstieg des Landes 

60 Start-ups Aufstieg, Fall und Neustart von 

MyParfum-Gründer Matti Niebelschütz 

62 Spezial Business IT Die USA wehren sich 

gegen deutsche Pläne zur Spionageabwehr 

Technik&Wissen 

64 Klimawandel So bereiten sich Stadtplaner, 

Gesundheitsexperten, Landwirte und 

Küstenschützer auf den Klimawandel vor 

Titel Paradies Deutschland 

Schöner 

Schein 

Billigere Standardprodukte 

aus 

Schwellenländern, 

hohe Energiekosten, 

Technikfeindlichkeit 

und 

Provinzialität 

bedrohen deutsche 

Vorzeigebranchen 

und -regionen. 

Seite 29 

Ankommen 

Neun Menschen aus 

Japan, Brasilien oder 

Frankreich erzählen, 

warum sie künftig in 

Deutschland leben 

wollen. Seite 98 

Die Wirtschaft brummt, die Stimmung 

ist prima, und die Politik feiert sich 

selbst:Nie zuvor hatten in Deutschland 

so viele Menschen so gute Perspektiven 

wie heute. Doch ist unsere Wohlfühl- 

Gesellschaft tatsächlich nachhaltig und 

auch krisenfest? Seite 18 

TITELILLUSTRATION: TIM MCDONAGH 

4 Nr. 17 19.4.2014 WirtschaftsWoche 


Nr. 17, 19.4.2014 

»Wir sind keine 

Heuschrecke« 

Die RAG-Stiftung steigt ins 

Beteiligungsgeschäft ein. 

Chef Werner Müller über 

Investitionspläne und 

warum er mehr Verständnis 

für Russlands Präsidenten 

Putin als für deutsche 

Energieversorger hat. 

Seite 52 

68 Gesundheit Können uns Bakterien helfen, 

gefährliche Krankheiten zu bekämpfen? 

71 Valley Talk 

Management&Erfolg 

72 Gründer Was aus den Siegern des 

WirtschaftsWoche-Gründerpreises wurde | 

Gründertagebuch 

Geld&Börse 

80 Aktien Warum Aktien ein wichtiger Depotbaustein 

bleiben, was bei Anleihen, Gold 

und Lebensversicherung droht | Zehn 

deutsche Nebenwerte mit langfristig guten 

Aussichten im Einzelcheck 

88 Anwälte Wer Patienten und Ärzte im Streit 

um Behandlungsfehler am besten berät 

90 Steuern und Recht Rentenpflicht für 

Angestellte im Versorgungswerk | Abgeltungsteuer 

überrascht Google-Aktionäre 

92 Geldwoche Kommentar: Versicherer 

müssen transparent werden – oder sterben | 

Trend: Griechenland-Anleihe | Dax-Aktien: 

Adidas | Hitliste: Tops und Flops der 

Weltbörsen | Aktien: Coca-Cola | Anleihe: 

Singulus | Chartsignal: Palladium | Fonds: 

Immobilienfonds | Nachgefragt:Meag- 

Anlagechef Philipp Waldstein glaubt an steigende 

Aktienkurse, kauft aber keine Aktien 

FOTOS: DDP IMAGES/JÖRG SARBACH, PRIVAT, INGO RAPPERS FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, CORBIS/GEORG STEINMETZ 

Halte durch! 

Wer bereit ist, Strategie, Geschäftsmodell und Zielgruppe immer 

wieder zu überdenken, bleibt erfolgreich. Das zeigen auch ehemalige 

Sieger des WirtschaftsWoche-Gründerwettbewerbs. Seite 72 

Mit dem Klimawandel leben 

Die Erderwärmung ist kaum noch zu stoppen. Wir müssen uns 

daher an künftige Hitzewellen, Dürren und Überflutungen 

anpassen. Pilotprojekte zeigen schon heute, wie es geht. Seite 64 

Perspektiven&Debatte 

98 Neue Nachbarn Menschen aus aller Welt 

erzählen, was sie nach Deutschland zieht 

102 Kost-Bar 

Rubriken 

3 Einblick, 104 Leserforum, 

105 Firmenindex | Impressum, 106 Ausblick 

n Lesen Sie Ihre WirtschaftsWoche 

weltweit auf iPad oder iPhone: 

Diese Woche unter anderem 

mit einem Videoplädoyer 

fürs Gründen, Audioausschnitten 

vom Interview 

mit Werner Müller und 

Bildern von bedrohten 

Paradiesen in aller Welt. 

wiwo.de/apps 

n Büroleben Zwischen Mobbing, 

Mittagspause und Rückenschmerzen. 

WiWo.de bietet Tipps und 

Überlebensstrategien für den Mikrokosmos 

Büro. wiwo.de/buero 

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wirtschaftswoche 

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+wirtschaftswoche 



Seitenblick 

PARADIESE 

Etikettenschwindel 

In Deutschland gibt es zwar viele selbst ernannte Paradiese, 

doch wirklich himmlisch wirken sie selten. 

Berlin-Charlottenburg 

Berlin-Marzahn 

Berlin-Wedding 



Jena-Paradies, Thüringen 

Kreis Soest, Nordrhein-Westfalen 

Berlin-Lichtenberg 

FOTOS: POP-EYE/KEMPERT, LAIF/HOEHN/HOFFMANN, TRANSIT/BUSSE, ULLSTEIN BILD/HELLER, 

AXEL M. MOSLER, IMAGO/FELLECHNER, CARO/WAECHTER, EPD-BILD/FRANK VAN BEBBER 

Neustrelitz, Mecklenburg-Vorpommern 

Konstanz, Baden-Württemberg 

Berlin WirtschaftsWoche 19.4.2014 Nr. 17 7 



573 Millionen einkassiert 

Finanzminister Schäuble 

SCHWARZGELD 

Geldschwemme an der Grenze 

Schwarzgeldaufgriffe in der deutschschweizerischen 

Grenzregion steigen 

rasant. Auch Österreichs Zoll sucht deutsche 

Steuerhinterzieher. 

Die deutsch-schweizerische Grenze wird wohl 

auch 2014 die beliebteste Route für Bargeldschmuggler 

nach Deutschland bleiben. Trotz der 

Rekordaufgriffe im vergangenen Jahr berichten 

Zollbeamte zurzeit von einer steigenden Zahl 

Schmuggler. „Zum Teil werden wir bei jedem dritten 

Auto fündig“, sagt Hagen Kohlmann vom 

Hauptzollamt Ulm. Er ist für die Grenzen im Dreiländereck 

Deutschland-Österreich-Schweiz zuständig. 

Neben der Zahl der Delikte steigen auch 

die geschmuggelten Summen. Laut Kohlmann liegen 

die immer häufiger im sechsstelligen Bereich. 

Die Obergrenze für die Einfuhr von undeklariertem 

Bargeld in die EU liegt aktuell bei 10 000 Euro. 

Dabei dürfte Bundesfinanzminister Wolfgang 

Schäuble schon über die Zahlen aus dem letzten 

Jahr zufrieden sein. Satte 573 Millionen Euro illegales 

Bargeld hatten seine Zollbeamten 2013 an 

Deutschlands Grenzen einkassiert. Zum Vergleich: 

2012 waren es gerade einmal 9,3 Millionen Euro. 

Der Höhepunkt des Bargeldschmuggels dürfte 

trotz dieser Rekordwerte noch nicht erreicht sein. 

Denn nachdem Österreich und die Schweiz angekündigt 

haben, Kapitalerträge von Ausländern 

künftig an deren Heimatstaaten zu melden (WirtschaftsWoche 

14/2014), werden offenbar auch 

hartgesottene Steuerhinterzieher nervös. Beim Zoll 

mutmaßt man noch über einen weiteren Grund: 

„Der Fall Hoeneß hat viele aufgeschreckt.“ 

Bei den Rückholaktionen des unversteuerten 

Geldes greifen manche Deutsche tief in die Trickkiste. 

„Wir stoßen immer öfter auf Autos mit vier 

oder sogar fünf Insassen, von denen jeder 9800 

oder 9900 Euro dabei hat“, heißt es vom Zoll. Vor Ermittlungen 

schützt der Trick allerdings nicht. Zwar 

können die Zollbeamten kein Bußgeld verhängen, 

wenn die Reisenden unter der meldepflichtigen 

Summe bleiben. Allerdings können sie das zuständige 

Finanzamt über den Bargeldfund informieren. 

Auch andere Fundstücke meldet der Zoll zurzeit 

regelmäßig an Finanzämter: Etwa Schlüssel von 

Bankschließfächern, die die Beamten laut Kohlmann 

häufiger entdecken – ein Indiz dafür, dass 

viele Steuerhinterzieher ihre Konten leergeräumt 

und das Geld in Schließfächer gesteckt haben. 

Deutschen, die versuchen Schweizer Schwarzgeld 

über Österreich einzuführen, macht der österreichische 

Zoll immer häufiger einen Strich durch 

die Rechnung. Der kontrolliert gut informierten 

Kreisen zufolge schwerpunktmäßig auch deutsche 

Bürger. 2013 stellten die Österreicher an der 

Schweizer Grenze mehr als eine Million Euro Bargeld 

sicher, eine Verdopplung gegenüber 2012. 

daniel schönwitz, andreas macho | mdw@wiwo.de 

Erwischt 

Beschlagnahmte 

Zahlungsmittel an der 

deutschen Grenze 

2011 

14,4 Mio.€ 

2012 

9,3 Mio.€ 

2013 

573,0 Mio.€ 

Quelle:Zollverwaltung 

FOTOS: LAIF/HANS CHRISTIAN PLAMBECK, VISUM/STEFAN BONESS, PICTURE-ALLIANCE/DPA 



STEUERGEHEIMNIS 

Schutz durch Grundgesetz 

Am Pranger Bei Alice 

Schwarzer wurde das 

Steuergeheimnis 

gebrochen 

Die Verletzung des Steuergeheimnisses 

im Fall von Alice 

Schwarzer, Uli Hoeneß und 

anderen Sündern ist ein besonders 

schwerwiegender Verstoß, 

weil Verfassungsrechte gebrochen 

wurden. Dieser Schluss 

ergibt sich aus einem Gutachten 

der Wissenschaftlichen 

Dienste des Bundestages. Zwar 

ist das Steuergeheimnis nur in 

der Abgabenordnung geregelt, 

einem Steuergesetz, und habe 

anders als das Brief-, Post- und 

Fernmeldegeheimnis nicht den 

Rang eines Grundrechts, heißt 

es darin. Jedoch trage es „in erster 

Linie verfassungsrechtlichen 

Vorgaben Rechnung“, insbesondere 

dem Recht auf 

informationelle Selbstbestimmung. 

„Dieses Recht ist Bestandteil 

des allgemeinen Persönlichkeitsrechts, 

das durch 

das Grundgesetz geschützt 

wird“, so die Wissenschaftler. 

Ihr Fazit: „Eine Abschaffung des 

Steuergeheimnisses wäre mithin 

aus verfassungsrechtlichen 

Gründen nicht zulässig.“ 

Durch die Studie gerät die 

mutmaßliche Praxis, in einigen 

Fällen prominente Steuerbürger 

mit Indiskretionen unter 

Druck zu setzen, weiter ins 

Zwielicht. Es sei richtig, am 

Steuergeheimnis festzuhalten, 

sagt der CDU-Abgeordnete 

Martin Pätzold: „Aber wir müssen 

gesellschaftlich für mehr 

Steuerehrlichkeit werben.“ 

christian.ramthun@wiwo.de | Berlin 

Fundstücke 

Aldi auf Mallorca Erstmals eröffnet 

Aldi eine Filiale auf Mallorca, 

in der Gemeinde Marratxí. 

Aldi Nord hat noch eine weitere 

Filiale beantragt. Konkurrent 

Lidl ist schon seit 2001 auf 

der Insel – inzwischen mit 14 

Filialen. 

2. BinSchUOuaAbwVÄndV In 

wenigen Sprachen gibt es so 

lange Worte wie im Deutschen. 

Und auch eine in dieser Woche 

in Kraft getretene Verordnung 

ist rekordverdächtig, sie versammelt 

gleich zwei Bandwurmworte. 

Der Titel: „Zweite Verordnung 

zur Änderung der 

Gemeinsamen Verordnung zur 

vorübergehenden Abweichung 

von der Binnenschiffsuntersuchungsordnung 

und von der 

Binnenschifferpatentverordnung“. 

Zum Glück hat das 

Rechtswerk auch eine wohl klingende 

Abkürzung: „2. 

BinSchUOuaAbwVÄndV“. 

IKB 

Bericht 

geschwärzt 

Ex-Aktionäre der Düsseldorfer 

Bank IKB erhoffen sich vom 

Bericht des Sonderprüfers 

Harald Ring eigentlich Aufschluss 

darüber, wer Schuld an 

der Fast-Pleite des Geldhauses 

während der Finanzkrise war. 

Die Hoffnung könnte angesichts 

einer umfangreichen 

Zensur durch die Bank nun enttäuscht 

werden. Sechs Wochen 

hatte die inzwischen dem amerikanischen 

Finanzinvestor Lone 

Star gehörende IKB Zeit, den 

Bericht zu schwärzen. Selbst 

das reichte offenbar nicht für 

das 1800 Seiten starke Traktat, 

sodass Ring dem Bankvorstand 

unter Hans Jörg Schüttler 

jetzt eine einwöchige Fristverlängerung 

gewähren musste. 

Das Aktienrecht erlaubt solche 

Schwärzungen, wenn die Stellen 

wichtige Firmengeheimnisse 

preisgeben – aber keinen 

Aufschluss über Pflichtverletzungen 

geben. Den Ex-Aktionären 

bleibt eine Hoffnung: Das 

Düsseldorfer Landgericht muss 

nun Absatz für Absatz entscheiden, 

ob die Schwärzungen 

durch den Vorstand legal sind. 

Das aber dürfte mehrere Monate 

dauern. 

mark.fehr@wiwo.de | Frankfurt 

Auf der schiefen Bahn 

DieDeutsche Bahn bewertet erstmals ihre weltweiten Märkte nach der Höhe von Wirtschaftskriminalität und Korruption* 

(gewichtet auf einer Skala von 0bis 100) 

Myanmar 

Afghanistan 

Angola, 

Turkmenistan 

Sudan 

Libyen 

2 9 11 13 14 

Länder mit schlechtestemRanking 

Großbritannien, 

Australien, 

Schweden Finnland Norwegen Neuseeland Luxemburg 

88 89 91 92 93 

Länder mit bestem Ranking 

FOTO: 

*Auswahl aus rund 140 Partnerländern; Quelle: Deutsche Bahn 




FLOSKELCHECK 

Paradies 

Wiederholte politische 

Versuche, mit aller 

internationalen Macht 

den Garten Eden auf 

Erden zu errichten, haben 

bekanntermaßen 

regelhaft mit Mord 

und Totschlag geendet. 

Auf allen Kontinenten 

ungelöst blieb dabei 

stets das Relativitätsproblem: 

Denn jedes 

Anglerparadies ist 

immer auch eine 

Hölle für die Fische. 

Experten raten daher 

zu Bescheidenheit 

für jedes erträumte, 

irdische Vize-Paradies: 

Spendete nicht schon 

das Lächeln einer schönen 

Frau im Glühbirnenlicht 

der verrauchten 

Kneipe einstmals – 

Glück? 

DER FLOSKELCHECKER 

Carlos A. Gebauer, 49, 

arbeitet als Rechtsanwalt in 

Düsseldorf, wurde auch als 

Fernsehanwalt von RTL und 

SAT.1 bekannt. 

VAPIANO 

Kiew, Kairo und Kleinstädte 

Keine deutsche Gastronomie- 

Neugründung wuchs in den 

vergangenen Jahren so rasant 

wie Vapiano. Die 2002 gegründete 

Italo-Kette zählt heute 140 

Restaurants in 27 Ländern. 2013 

verkaufte sie Pasta und Pizza im 

Wert von 336 Millionen Euro. 

Geht es nach Vapiano-Chef 

Gregor Gerlach, ist das aber 

erst der Anfang: „Wir wollen die 

Zahl der Restaurants alle drei 

Jahre verdoppeln.“ 

Je verbreiteter die Bonner 

Kette ist, desto schwieriger wird 

allerdings die Expansion – vor 

allem in Deutschland. „Je mehr 

wir in kleine Städte gehen, umso 

schwerer ist es, geeignete Locations 

zu finden“, sagt Gerlach. 

Daher ändert er nun die Strategie. 

Während Vapiano bisher 

nur leer stehende Flächen in Innenstädten 

anmietete, wird das 

Unternehmen künftig wie 

McDonald’s auch eigene Gebäude 

bauen – am Stadtrand, in 

Gewerbegebieten oder an der 

Autobahn. Der Mailänder Architekt 

Matteo Thun hat einen 

Prototyp entwickelt. Der soll 

RADISSON RED 

Angriff auf 

Motel One 

Rezidor, der Mutterkonzern der 

internationalen Hotelketten 

Park Inn und Radisson Blu, will 

mit neuen, billigeren Radisson- 

Red-Hotels Anbietern wie Motel 

One und Ibis Style Kunden 

abjagen. Zielgruppe ist laut Rezidor-Chef 

Wolfgang M. 

Neumann die zwischen 1977 

und 1994 geborene Generation 

Y. Geplant seien neue Angebote 

für Tablet- und Smartphone- 

Nutzer sowie ein mobiles 

Check-in oder Check-out. Die 

Bei Hotelmarken durchgelüftet 

Rezidor-Chef Neumann 

Ende des Jahres in Fürth eröffnen, 

derzeit wartet Vapiano auf 

die Baugenehmigung. Insgesamt 

plant Gerlach in Deutschland 

2014 acht neue Restaurants, 

darunter zwei in Berlin, 

am Alexanderplatz und im Europacenter. 

International will Vapiano vor 

allem in England und Spanien 

wachsen. Aber auch im Ausland 

wird die Expansion 

schwieriger. So sanken 2013 die 

Gebäude für Gewerbegebiete 

Prototyp von Vapiano 

Zimmer bei Radisson Red werden 

etwas kleiner als bei Radisson 

Blu und der Service eingeschränkt 

sein. „Bis 2020 wollen 

wir 60 Hotels dieser Marke eröffnen“, 

sagt der Manager. Das 

erste Musterhaus will er demnächst 

vorstellen. Neumann 

krempelt zurzeit ohnehin das 

Verkäufe außerhalb Europas 

um 1,6 Prozent. „Ein, zwei Länder 

liefen unrund, da hatten wir 

falsche Partner“, sagt Gerlach. 

Trotzdem plant er Restaurants 

in bis zu fünf weiteren Ländern. 

Selbstläufer dürften das nicht 

werden. Denn neben Kuwait 

und Aserbaidschan stehen 

auch Ägypten und die Ukraine 

auf dem Expansionsplan. Am 

Nil lagen die Pläne wegen der 

politischen Umbrüche bereits 

ein halbes Jahr auf Eis. Doch 

Gerlach ist optimistisch, mit der 

Expertise lokaler Franchisepartner 

in diesem Jahr in Kairo und 

Kiew zu starten: „Auch in diesen 

Ländern geht ja das Leben 

weiter.“ 

oliver.voss@wiwo.de 

gesamte Markenportfolio in seinem 

Konzern um. Neu dazu 

kommt die Luxusmarke Quorvus 

Collection. Allein in Europa 

plant er 20 Hotels – neben 

Traditionshäusern sollen auch 

Boutique-Hotels und Resorts 

dazugehören. 

Verschwinden werden die 

Marken Regent und Missoni. 

Bei Missoni habe sich zu wenig 

getan. In den acht Jahren Partnerschaft 

mit dem italienischen 

Modehaus entstanden 

nur zwei neue Hotels. Die Regent-Hotels 

sind dem Konzernchef 

dagegen zu stark standardisiert:„Luxushotels 

brauchen 

heute je nach Standort unterschiedliche 

Themen wie Kunst 

oder Architektur, um erfolgreich 

zu sein.“ 

hans-juergen.klesse@wiwo.de 

ILLUSTRATION: TORSTEN WOLBER; FOTOS: PR 





ZYNGA 

Rückzug aus 

Deutschland 

Seit dem gefloppten Börsendebüt 

versucht sich der US-Spielehersteller 

Zynga gesundzuschrumpfen. 

In Deutschland 

stellte er seine Entwicklung jetzt 

komplett ein. Schon letzten 

Sommer hatte der Konzern im 

Zuge eines Sparprogramms die 

Standorte Mainz und Frankfurt 

dichtgemacht. Das Bielefelder 

Entwicklerstudio sollte bestehen 

bleiben. Ende 2013 kündigten 

die Farmville-Macher aber 

an, weltweit weitere 15 Prozent 

der Stellen zu streichen. Im Zuge 

dessen wurde nun auch das 

Studio in Bielefeld dichtgemacht, 

so das Unternehmen. 

Dabei galten die Bielefelder 

als Spezialisten für Handyspiele 

– das Segment, in dem Zynga 

wachsen will. Die Brüder 

Thomas und Matthias Hoechsmann 

hatten das Studio 2009 

gegründet und ein Zombie- 

Spiel fürs iPhone entwickelt. 

2011 kaufte Zynga das Studio. 

Zynga will jetzt mit dem Klassiker 

Farmville Boden gutmachen. 

Im letzten Quartal sank 

die Zahl der täglichen Spieler 

auf 27 Millionen– halb so viele 

wie vor einem Jahr. Eine speziell 

für Handys konzipierte Version 

von Farmville 2 soll nun die 

Wende bringen. oliver.voss@wiwo.de 

UBER 

Kroes gegen 

Taxi-Kartell 

Per Smartphone-App vermittelt 

das US-Unternehmen Uber Limousinen 

samt Chauffeur. Vor 

allem Taxifahrer hassen die 

neue Konkurrenz, in Paris attackierten 

sie schon die Autos von 

Uber-Fahrern. Nun erklärte 

Wütet via Twitter 

EU-Kommissarin Kroes 

17.04. Ukraine-Gespräche Bei einem Vierertreffen 

kommen am Donnerstag die Außenminister von 

Russland, der Ukraine, den USA und der EU in 

Genf zusammen. Vom Ausgang des Treffens wird 

wohl auch abhängen, 

ob die EU ernsthafte 

Wirtschaftssanktionen 

gegen Russland verhängen 

wird. 

20.04. Automesse In Peking startet am Sonntag die Auto 

China 2014, die wichtigste chinesische Automesse. 

Audi wird dort zum Beispiel eine 420 PS starke 

Quattro-Sport-Version des Modells TT vorstellen. 

21.04. China Bundeswirtschaftsminister Sigmar Gabriel 

tritt am Montag seine viertägige China-Reise an. 

Im Schlepptau hat er auch eine Delegation deutscher 

Unternehmensvertreter. Im Juli will dann 

auch Angela Merkel nach China reisen. 

23.04. Staatsschulden Die Statistikbehörde Eurostat veröffentlicht 

am Mittwoch die Staatsverschuldung 

der einzelnen Mitgliedstaaten für 2013. Mit Spannung 

werden Griechenlands Zahlen erwartet, das 

wieder einen Überschuss erwirtschaftet haben 

soll, lässt man Schuldzinsen außer Acht. 

Petersburger Dialog In Leipzig beginnt das alljährliche 

zweitägige deutsch-russische Diskussionsforum, 

dass zur Verständigung beider Nationen beitragen 

soll. Ursprünglich wurden auch Wladimir 

Putin und Angela Merkel erwartet. Aufgrund der 

aktuellen Entwicklung in der Ukraine werden sie 

nun doch nicht an dem Treffen teilnehmen. 

25.04. Schuldenfonds Die US-Ratingagentur Standard & 

Poor’s veröffentlicht am Freitag eine Einschätzung 

über die Kreditwürdigkeit des Europäischen Schuldenfonds 

EFSF. 

TOP-TERMINE VOM 17.04. BIS 27.04. 

auch ein Brüsseler Gericht das 

Angebot in Belgien für unzulässig 

und droht für jede Fahrt mit 

einer Strafe von 10 000 Euro. 

Doch Uber-Chef Travis Kalanick 

bekommt überraschend 

prominente Unterstützung. 

„Verrückte Entscheidung“, wettert 

EU-Digitalkommissarin 

Neelie Kroes. Sie sei geschockt 

und außer sich twitterte 

die Niederländerin und rief den 

Hashtag #UberIsWelcome ins 

Leben. Kurz darauf hatte die 

frühere Wettbewerbskommissarin 

einen empörten Eintrag 

auf ihrem offiziellen Blog 

veröffentlicht. „Es geht darum, 

dass Taxi-Kartell zu 

schützen“, schimpft Kroes 

und ruft zu Protesten bei 

der belgischen Verkehrsministerin 

auf. 


ECOMOTORS 

Neuer alter 

Wundermotor 

Das Konzept für seinen vermeintlichen 

Wundermotor hat 

Peter Hofbauer schon in den 

Achtzigerjahren als Motorchef 

von Volkswagen entwickelt. Er 

eignet sich für Benzin, Diesel, 

Erdgas sowie Methanol und 

verbraucht bis zu 50 Prozent 

weniger als ein moderner Turbodiesel, 

ist dabei nur halb so 

groß und deutlich günstiger. 

Nun soll der Zweitakter in 

Serie gehen. Hofbauers Firma 

Warten auf Piëch 

Motorentwickler Hofbauer 

Ecomotors, die er 2008 in den 

USA gegründet hat, richtet dafür 

ein Gemeinschaftsunternehmen 

mit dem chinesischen 

Konzern First Auto Works 

(FAW) ein. Für 200 Millionen 

Dollar entsteht eine neue Fabrik. 

Dort sollen ab 2015 jährlich 

rund 100 000 Motoren gebaut 

werden. Weitere 150 000 

Lkw-Motoren sollen aus einer 

zweiten Fabrik mit dem chinesischen 

Zuliefererkonzern 

Zhongding kommen. Hofbauer 

hofft, dass der Wundermotor 

auch in Modelle seines Ex-Arbeitgebers 

einzieht. Die VW- 

Tochter IAV war schon an der 

Entwicklung beteiligt, zudem 

ist FAW auch ein VW-Partner in 

China. Aber noch will Hofbauer 

VW-Patriarch Ferdinand Piëch 

den Motor nicht zeigen: „Er 

wird wissen wollen, ob er sich 

auf der Straße bewährt hat.“ 

martin.seiwert@wiwo.de | New York 

FOTOS: LAIF/POLARIS/XINHUA, SCOTT STEWART FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, LAIF/DANIEL PILAR 





CHEFSESSEL 

START-UP 

CONTINENTAL 

Elke Strathmann, 56, 

seit Januar 2012 Personalvorstand 

und Arbeitsdirektorin 

beim Autozulieferer Continental 

in Hannover, muss 

sich einen neuen Job suchen: 

Ihr Ende 2014 auslaufender 

Vertrag wird überraschend 

nicht verlängert. 

Angeblich, weil sie „zu vielen 

Männern mit ihrer selbstbewussten 

Art auf die Füße getreten“ 

ist, wie aus dem Aufsichtsrat 

kolportiert wird. 

Strathmann sollte die unterschiedlichen 

Unternehmenskulturen 

in dem durch 

mehrere Übernahmen – darunter 

die ehemalige Siemens-Tochter 

VDO – gewachsenen 

Reifen- und 

Autoelektronikkonzern vereinheitlichen. 

Die diplomierte 

Mathematikerin gilt 

als erfahrene Personalmanagerin 

und war vor ihrem 

Conti-Amtsantritt bei den 

Konsumgüterriesen Nestlé, 

Johnson & Johnson und 

Procter & Gamble. 

CABRIOS 

1,7Millionen 

TELEKOM 

Marion Schick, 55, verlässt 

das Unternehmen aus gesundheitlichen 

Gründen. Die Personalchefin 

wird bereits seit einiger 

Zeit von Datenschutzvorstand 

Thomas Kremer vertreten. 

VOLKSWAGEN 

Wolfgang Dürheimer, 55, 

kehrt nach fast einjähriger Pause 

als Vorstand des VW-Konzerns 

in das operative Geschäftzurück:Am 

1. Juni übernimmt 

er die Leitung der Luxusmarken 

Bentley und Bugatti. Die Verantwortung 

dafür hatte der Ingenieur 

bereits 2011 und 2012, 

bevor er zum Technik-Vorstand 

von Audi berufen wurde. Dort 

hielt er sich aber nur drei Monate. 

Wolfgang Schreiber, 56, 

der Bentley und Bugatti seit 

September 2012 geführt hatte, 

soll in Kürze eine neue Aufgabe 

im Konzern übernehmen. 

RENAULT 

Olivier Gaudefroy, 50, übernahm 

Karfreitag als neuer 

Vorstandschef die Leitung von 

Renault Deutschland. Der Franzose 

löste überraschend Achim 

Schaible, 45, ab, der den Importeur 

fünf Jahre geführt und 

trotz schwieriger Bedingungen 

den Marktanteil von Renault 

und Dacia stabilisiert hatte. Der 

darf sich eine neue berufliche 

Herausforderung suchen. 

Cabrios sind in Deutschland zugelassen, davon 40 Prozent auf 

Frauen. Unter allen Pkw-Haltern machen Frauen dagegen nur 33 

Prozent aus. Zudem leisten sich eher Jüngere ein Cabrio. Nur 21 

Prozent aller Cabrio-Halter sind älter als 60 Jahre. Von allen Pkw- 

Besitzern haben 27 Prozent diese Altersgrenze überschritten. 

KYL 

Das Magnum der Matrix 

Fakten zum Unternehmen 

Finanzierung bislang aus Eigenmitteln 

200 000–250 000 Euro, 

nun per Crowdfunding bei Companisto 

mehr als 135 000 Euro 

Produktion geplant sind täglich 

25 000 bis 35 000 Stück 

Science-Fiction-Filme nehmen viele Neuerungen vorweg, doch 

kulinarisch bleiben die Zukunftsvisionen erstaunlich fad. So fragte 

sich David Marx, welches Eis die Helden in Matrix oder Minority 

Report statt eines Magnums essen würden? Und hat das „Eis der 

Zukunft“ erfunden. Seine Kreationen haben abstrakte geometrische 

Formen, die pyramidenförmigen Waben sind schon mal 

pechschwarz. Für die Rezepturen arbeitet Marx mit Sterneköchen 

wie Juan Amador zusammen. Für das futuristische Aussehen wird 

die Masse mit flüssigem Stickstoff bei –196 Grad schockgefroren. 

„So gehen keine Zellen kaputt“, sagt Marx. Denn es entstehen 

keine Eiskristalle. Dadurch benötigt das Moleküleis auch weniger 

Zucker, Luft und Fett, welche sonst für die Konsistenz nötig sind. 

Allerdings produzierte Kyl das Eis bislang nur für Modenschauen, 

Filmpremieren oder zuletzt die World Science Gala in 

New York. Nun baut die Firma in Berlin eine Fabrik, die im November 

öffnen soll. Geld sammelt Kyl derzeit per Crowdfunding, 

die erhofften 100 000 Euro kamen in 24 Stunden zusammen. Ab 

2015 will Marx das Eis mit Partnern und online verkaufen. „Die 

Nachfrage macht uns fertig“, 

sagt er. Es gebe zahlreiche 

Anfragen von großen 

Hotels und Caterern. 

Zudem will Marx den 

US-Markt erobern. Als 

Türöffner hat er John Lika 

gewonnen – Ex-Marketingchef 

von Ben & Jerrys. 


FOTOS: LAIF/CHRISTIAN BURKERT, PR 




Menschen der Wirtschaft | Chefbüro 

Claudio Luti 

Chef des italienischen Möbelherstellers Kartell 

An der Tischkante steht ein halbes 

Dutzend Familienfotos, in 

der Ecke ein Exemplar der 

Tischlampe Bourgie – eines von 

mehr als 20 Kunststoffmöbeln 

aus der Produktion der vergangenen 

20 Jahre, die Claudio Luti, 

67, in seinem Büro stets um sich 

hat. Wie seinen Augapfel aber 

hütet er den Aktenstapel vor 

ihm, der nie zu schrumpfen 

scheint:die neuesten Umsatzzahlen, 

aktuelle Entwürfe seiner 

Designer, Kataloge mit den Kollektionen 

der Konkurrenz. 

Als „mein ganz privates Chaos“ 

beschreibt der Eigentümer und 

Vorstandschef des italienischen 

Kunststoffmöbel-Herstellers 

Kartell die Papierflut 

auf seinem ovalen Schreibtisch, 

den seine Schwiegermutter 

Anfang der 

Siebzigerjahre entworfen 

hat, die legendäre 

italienische 

Designerin Anna 

Castelli Ferrieri. „Da 

darf auch meine Sekretärin 

nur ein, zwei 

360 Grad 

In unseren App- 

Ausgaben finden 

Sie an dieser 

Stelle ein interaktives 

360°-Bild 

Mal pro Jahr ran“, sagt Luti. 

1988 übernahm der Ökonom 

das Unternehmen, das seine 

Schwiegereltern 1949 vor den 

Toren Mailands gegründet hatten. 

In seinem mehr als 100 

Quadratmeter großen Büro will 

Luti ungern gestört werden. 

Hier empfängt er allenfalls Stardesigner 

wie Philippe Starck, 

die er in den vergangenen 25 

Jahren immer wieder 

beauftragt hat. „Ich 

organisiere den kreativen 

Prozess“, beschreibt 

Luti seine 

Aufgabe, die er in 

den Achtzigerjahren 

schon als rechte 

Hand des Designers 

Gianni Versace verinnerlicht 

hatte. Lutis Credo: „Kreativität 

braucht Freiheit.“ Aber auch 

Kontrolle: Ein Entwurf geht nur 

in Produktion, wenn Luti ihn 

für gut befunden hat – also 

„wenn er mir gefällt und er Marge 

verspricht“. Offenbar mit Erfolg: 

Kartell ist in 126 Ländern 

präsent und laut Luti „hochprofitabel“. 

Seit einigen Jahren arbeiten 

auch seine beiden Söhne 

im Unternehmen mit;amtsmüde 

ist der 67-Jährige, der seit 

Oktober 2012 auch der Mailänder 

Möbelmesse vorsteht, allerdings 

nicht. „Vorerst“, sagt Luti, 

„bleibe ich auf der Suche nach 

neuen Ideen.“ 

manfred.engeser@wiwo.de 

FOTO: PIETRO MADASCHI FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 





Das bedrohte Idyll 

ESSAY | Die Wirtschaft brummt, die Stimmung ist prima, und die Politik 

feiert sich selbst: Nie zuvor hatten in Deutschland so viele Menschen 

so große Lebenschancen wie heute. Doch ist unsere Wohlfühl- 

Gesellschaft tatsächlich ein nachhaltiges Modell? Von Dieter Schnaas 

Im „Rückblick aus dem Jahr 2000 auf 

das Jahr 1887“ des amerikanischen Science-Fiction-Schriftstellers 

Edward Bellamy 

erwacht die Hauptfigur Julian West 

in einem idealen Gemeinwesen der Zukunft. 

Julian wundert sich über die saubere Luft in der 

Großstadt, staunt über Kreditkarten und eine Art 

Streaming-Dienst, der verkabelte Haushalte mit musikalischer 

Unterhaltung versorgt. Das utopische Potenzial 

des in Boston spielenden Romans aus dem 

Jahre 1888 ist verblüffend. Die vielleicht schönste Passage 

beschreibt eine Unterhaltung zwischen Julian 

und seinem Hausherrn Dr. Leete. Julian ist irritiert, 

weil sein Gastgeber das Mittagessen, obwohl es regnet, 

auswärts einnehmen will – bis er bemerkt, dass 

die Trottoirs durch ein wasserdichtes Dach geschützt 

sind. Leete dient der „gut erleuchtete und vollkommen 

trockene Korridor“ nicht nur praktischen Zwecken, 

er deutet ihn auch als politisches Zeitzeichen: 

Während die Bewohner Bostons im 19. Jahrhundert 

bei schlechtem Wetter 300 000 Privatregenschirme 

über ihren Köpfen aufgespannt hätten, so Leete, 

zeichne sich die moderne Gesellschaft dadurch aus, 

dass in ihr alle Menschen durch einen einzigen Regenschirm 

beschützt seien. 

Natürlich hat Bellamy das damals marxistisch gemeint: 

Seine Kolonnaden symbolisieren den postindividualistischen 

Traum von einer klassenlosen Solidarität 

aller mit allen. Heute wissen wir, dass die Regenschirm-Utopie 

sich nicht in einem sozialistischen 

Musterland, sondern im Deutschland der sozialen 

Marktwirtschaft aufs Schönste verwirklicht hat. Der 

800 Milliarden Euro schwere Sozialstaat ist der Riesenregenschirm, 

den sich Kapitalisten, Selbstständige, 

Angestellte und Arbeiter Jahr für Jahr erarbeiten, 

um sich unter seinen Schutz zu stellen – ein Riesenregenschirm, 

der nicht nur alle existenziellen Gefahren 

und individuellen Lebenskrisen abwettert, sondern 

unter dessen Schirm-Herrschaft auch eine historisch 

beispiellose Komfortzone erblüht ist, ein üppig pran- 

gendes Wohlstandsparadies, in dem Pflicht und Fleiß 

und Feierabend florieren und in dem die Deutschen 

ihren einmal erworbenen Status hegen: Gärtner in 

Eden, gesegnet mit einem grünem Daumen. So wie 

einst bei Adam und Eva besteht auch für die Deutschen 

heute das Tagwerk vor allem darin, den Überfluss 

zu pflücken und die Fülle zu pflegen. 

Was für eine Ironie der Geschichte, dass sich ausgerechnet 

der Sämann des deutschen Prosperitätsparadieses 

den real existierenden Sozialstaat wie eine 

Hölle vorgestellt hat! Die Regenschirm-Wohlfahrt war 

für Ludwig Erhard, den „Vater des deutschen Wirtschaftswunders“, 

das Werk eines paternalistischen 

Teufels, der „die menschliche Verantwortung erschlaffen 

und die individuelle Leistung absinken 

lässt“. Erhards Utopie der sozialen Marktwirtschaft 

entwarf dagegen eine entproletarisierte Gesellschaft 

emsiger Eigentumsbürger, die sich dank Wettbewerbsordnung 

und Wirtschaftswachstum maßgeschneiderte 

Privatregenschirme leisten können. Mit 

deren Kauf sollten sich die Deutschen zugleich das 

individuelle Glück erwerben, von Schlechtwetterphasen 

unabhängig, also ausdrücklich nicht auf 

staatliche Riesenregenschirme angewiesen zu sein! 

GOLDENES GEHEGE 

Nähme man Erhard beim Wort, müsste man die sieben 

deutschen Nachkriegsjahrzehnte nicht als Erfolgs-, 

sondern als große Verfallsgeschichte beschreiben. 

Das deutsche Paradies erschiene als goldenes 

Gehege, in das wir uns von einem paternalistischen 

Staat wie willenlose, mit regierungsamtlichem 

Optimismus geimpfte Herdentiere haben einpferchen 

lassen – ein Paradies, das wegen sozialstaatlicher 

Überdüngung vorübergehend wächst und wuchert, 

dessen Böden aber ausgelaugt sind, immer weniger 

Ertrag abwerfen und zuletzt verwüsten werden. 

Bedrohtes Paradies? Ach was! „Nie zuvor hatten so 

viele Menschen so große Lebenschancen wie heute“, 

sagte der große liberale Soziologe Ralf Dahrendorf 

» 

Verfallsgeschichte 

Deutschlands Unternehmen 

fahren ihre 

Investitionen hierzulande 

seit Jahren 

zurück. Der Kapitalstock 

veraltet, das 

langfristige Wachstumspotenzial 

sinkt. 

Ausrüstungsinvestitionen in 

Prozent des BIPs 

10 

9 

8 

7 

6 1970 2013 

Quelle:Destatis 

ILLUSTRATIONEN: TIM MCDONAGH; DMITRI BROIDO 



WirtschaftsWoche 19.4.2014 Nr. 17 19 



» 

Zahl der registrierten 

Arbeitslosen in Millionen 

5 

4 

3 


Quelle:Sachverständigenrat 

Deutsche Warenexporte 

in Billionen Euro 

1,2 

1,0 

0,8 

0,6 

0,4 

0,2 1991 2013 

Quelle: Sachverständigenrat 

Menschen über 65 

Deutschlands Bevölkerung 

altert. Für 

die nachwachsende 

Generation steigt die 

Finanzierungslast – 

es sei denn, sie kündigt 

den Generationenvertrag 

durch 

Auswanderung auf. 

Über 65-Jährige in Prozent 

der 20- bis 64-Jährigen 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

10 1950 2011 2060 

ab 2011 Prognose; 

Quelle: Sachverständigenrat 

einmal, und tatsächlich:Die Spielräume aller Deutschen 

haben sich durch Wirtschaftswachstum und Sozialstaatsausbau, 

Globalisierung, Wiedervereinigung 

und europäische Integration ins historisch Beispiellose 

vergrößert. Nie war es hierzulande leichter, seines 

Glückes Schmied zu sein, seine Selbstverwirklichung 

auf die Spitze zu treiben, einen von Krisen und Kriegen 

unbeeinflussten, glückenden Roman seines Lebens zu 

schreiben. Jeder Schulabbrecher erhält heute eine 

zweite und dritte Chance. Jeder Realschüler kann 

sich zum Akademiker weiterbilden, jeder Student zwei 

Semester in Paris oder Budapest einlegen, jeder Hochschulabsolvent 

in Australien oder Indien erste Berufserfahrungen 

sammeln. Deutschland ist fest verwurzelt 

in Europa. 57 Prozent unserer Ausfuhren gehen in 

Länder der EU, unser Handelsvolumen mit den Niederlanden, 

Polen und Tschechien ist größer als unser 

Warenaustausch mit den USA und China. Wir genießen 

sechs Wochen Urlaub im Jahr, können täglich 

Flugananas, Sushi oder Bioschwein essen, kaufen im 

Internet nur TÜV-geprüfte Sicherheitsprodukte und 

radeln sonntags an garantiert sauberen Seen und Flüssen 

entlang. Für eine neue Waschmaschine arbeiten 

wir im Schnitt nicht länger als drei Tage (1960: 27 Tage), 

für zehn Eier bloß acht Minuten (1960: 51 Minuten). 

Nur noch knapp 15 Prozent unseres Haushaltsbudgets 

geben wir für Nahrungsmittel aus, 1980 waren 

es 20 Prozent, 1970 sogar 25 Prozent. Der Rest ist Schöner 

Wohnen, Mode, Unterhaltung, Reisen. 

Weltniveau erreicht Deutschland dabei vor allem 

dank seiner Bürokratie und Provinzialität. Weil hier 

alles seinen (vorschriftsmäßigen) Gang geht. Und 

weil wir in der Breite Spitze sind, in Maß und Mitte 

Meister. Personengeführte Unternehmen aus Freiberg 

und Tuttlingen sichern unseren Wohlstand, Universitäten 

in Gießen und Greifswald, Fachhochschulen 

in Mönchengladbach und Merseburg. Es gibt in 

Bayreuth einen Lehrstuhl für die afrikanischen Bantu- 

und Gursprachen und in Zwickau einen Diplomstudiengang 

Gebärdendolmetschen, in Weil am 

Rhein ein Design-Museum, in Meiningen und Detmold 

zwei von 140 öffentlichen Theatern und bundesweit 

7230 Opernaufführungen pro Saison – mehr 

als in den USA, Russland, Frankreich, Italien und 

Großbritannien insgesamt. Kurzum, „Deutschland ist 

zivilisiert, frei, wohlhabend, gesetzestreu, bescheiden 

und umsichtig“, fasst es der britische Historiker Timothy 

Garton Ash trefflich zusammen: ein Land, in dem 

die „Banalität des Guten“ herrscht. 

Die ganze Welt schaut voller Bewunderung auf 

Berlin. Der britische Rundfunksender BBC hat vor 

knapp einem Jahr 26 000 Menschen in 25 Ländern 

gefragt, welche Nation einen besonders positiven 

Einfluss auf globale Entwicklungen hat – Deutschland 

landete auf Rang eins. Dabei wird die antiimperiale 

Außenpolitik der Bundesrepublik genauso geschätzt 

wie ihre globalpolitische Vorreiterrolle in Klimafragen 

und ihre ökonomische Solidität. Deutschland 

hat die schwerste Weltwirtschaftskrise seit 1945 

fast unbeschadet überstanden. Während die Schulden 

in den USA ins Unermessliche wachsen, sich in 

China eine massive Kreditkrise ankündigt und in Europa 

Massenarbeitslosigkeit um sich greift, sprach 

der Internationale Währungsfonds vergangene Woche 

mit Blick auf Deutschland nur von erfreulichen 

„Aufwärtsrisiken“: Alles deute darauf hin, dass man 

seine ohnehin günstige Wachstumsprognose für 

Deutschland (1,7 Prozent) nach oben korrigieren 

müsse. Stabiler Arbeitsmarkt, steigende Binnennachfrage, 

mehr Verbrauchervertrauen, eine anziehende 

Kreditvergabe und das allmähliche Wiederaufblühen 

der Investitionen – die Bravo-Liste ist beeindruckend 

lang. 

KONJUNKTUR LÄUFT RUND 

Kein Wunder, dass die deutsche Politik vor Selbstzufriedenheit 

platzt. „Wir können uns das leisten“, sagte 

Bundesfinanzminister Wolfgang Schäuble (CDU) 

vergangene Woche im Bundestag mit Blick auf das bis 

zu 230 Milliarden Euro schwere Rentenpaket der großen 

Koalition – und legte für 2015 stolz den ersten 

(fast) ausgeglichenen Bundeshaushalt seit 45 Jahren 

vor. Tatsächlich scheinen die jüngsten Eckdaten 

Schäubles Füllhorn-Erzählung zu bestätigen. 

Deutschlands Ausfuhren lagen im Februar um 4,6 

Prozent höher als im Vorjahresmonat. Gleichzeitig 

übersprang die Zahl der Erwerbstätigen zum ersten 

Mal in der Geschichte die saisonbereinigte Marke von 

42 Millionen. Die Arbeitslosenquote hat sich seit zwei 

Jahren bei moderaten sieben Prozent eingependelt, 

die Jugendarbeitslosigkeit liegt mit knapp sechs Prozent 

noch darunter. In Bayern (3,5 Prozent) und Baden-Württemberg 

(2,9 Prozent) herrscht unter den 

unter 25-Jährigen beinahe Vollbeschäftigung. Als sei 

das alles noch nicht genug, wird Deutschland auch 

noch von der Industrieländer-Organisation OECD 

dafür gelobt, dass in keinem Land der Anteil der 

Langzeitarbeitslosen stärker zurückgegangen sei. Alles 

läuft rund. Warum sollte sich daran etwas ändern? 

Ja, warum eigentlich? Bleibt die Apokalypse aus Sozialstaatskollaps, 

Schuldentod und demografischer 

Zeitbombe, die uns liberale Politiker und Forscher 

seit Jahrzehnten prophezeien, nicht seit Jahrzehnten 

schon verlässlich aus? Die Unternehmen überweisen 

dem Staat in diesem Jahr mit 120,1 Milliarden Euro 

mehr als 30 Prozent mehr Steuern als noch 2009. Aber 

kündet das nun von einem gefräßigen Staat – oder 

doch eher von der blendenden Gesundheit unserer 

Wirtschaft? Die Energiepreise in Deutschland liegen 

um 40 Prozent über denen in Frankreich und den 

Niederlanden, gewiss. Aber ist das nur ein Wettbewerbsnachteil 

– oder nicht doch auch ein Anreiz, der 

Konkurrenz in puncto Effizienz ständig einen Schritt 

voraus zu sein? Die USA jedenfalls benötigen doppelt 

so viel Erdöl pro Wertschöpfungseinheit wie 

Deutschland. Der Altenquotient – also der Anteil von 

älteren Menschen über 65 im Vergleich zu den 20- bis 

64-Jährigen – steigt bis 2030 in Deutschland auf 51,4 

Prozent (2011: 33,7 Prozent; 1960: 18 Prozent), sicher. 

Aber droht der demografische Wandel wirklich unse- 




Deutschlands Schuldenberg 

beträgt alles in allem bereits 

5000 Milliarden Euro 

re Sozialkassen zu sprengen – oder ist die Altenrepublik 

nicht eine frohe Botschaft für den Arbeitsmarkt? 

In den nächsten zwei Jahrzehnten gehen die geburtenstarken 

Jahrgänge in Rente; die Unternehmen 

werden Fachkräfte suchen und die Grundschüler von 

heute sich gute Jobs aussuchen können. Höhere Löhne, 

mehr Produktivität, bessere Produkte, steigende 

Rentenbeiträge: Auch im Paradies kann man sich die 

Zukunft immer noch paradiesischer vorstellen. 

So geht das schon seit 40 Jahren. Die Politik redet 

sich das Land schön und bringt desto mehr Dünger 

im Garten Eden aus, je weniger es auf naturökonomischem 

Wege in ihm wächst und gedeiht. Denn tatsächlich 

sind die Quellen des Paradieses seit den Siebzigerjahren 

vergiftet – seit Deutschland nicht mehr im 

Schwellenland-Tempo wächst und die Finanzmärkte 

zum Vehikel einer Politik verkommen sind, die nicht 

Wohlstand aus erwirtschaftetem Kapital, sondern 

Wohlstandsillusionen aus Schulden generiert. In der 

vergangenen Dekade ist die deutsche Wirtschaft um 

durchschnittlich ein Prozent „gewachsen“ – auf Kosten 

von mehr als 300 Milliarden Euro Neuverschuldung. 

Drückt ein solches „Wachstum“ wirklich noch 

ökonomische Gesundheit aus? Allein die Verbindlichkeiten 

des Bundes betragen mittlerweile rund 1300 

Milliarden Euro. Zu ihrer Tilgung überweisen die 

Deutschen den Banken jährlich 30 Milliarden – bei 

historisch niedrigen Zinsen, wohlgemerkt. Stiege der 

Preis des Geldes auch nur um einen mickrigen Prozentpunkt 

an, schlüge das im Haushalt mit 13 Milliarden 

zu Buche – und Schäuble könnte seinen ausgeglichenen 

Etat wieder einpacken. Und das ist noch der 

angenehmste Teil der Schulden-Wahrheit. Rechnet 

man die Obligationen der Bundesländer, die künftigen 

Pensions- und Rentenansprüche der geburtenstarken 

Jahrgänge sowie die steigenden Gesundheitsund 

Pflegekosten mit ein, belaufen sich Deutschlands 

Schulden nach Projektionen des Finanzwissenschaftlers 

Bernd Raffelhüschen bereits auf 5000 Milliarden 

Euro. Geht noch dazu der Euro zu Bruch, kann Schäuble 

nach Berechnungen des ifo Instituts weitere 374 

Milliarden Minus einbuchen. 

Angesichts solcher Zahlen davon zu sprechen, 

Deutschland könne sich das „Rentenpaket“ der großen 

Koalition leisten, ist mindestens frivol. Noch viel 

frivoler ist, dies im Namen der sozialen Gerechtigkeit 

zu tun. Bereits als der damalige Wirtschaftsminister 

Otto Graf Lambsdorff (FDP) 1982 den Vorschlag 

machte, ein paar besonders ausladende Zweige des 

Sozialstaates zu stutzen, schwante ihm, dass eine solche 

Politik „als unsozial diffamiert“ würde. Dabei gäbe 

es heute wie damals keine sozialere Politik als die, 

die sich ernsthaft einer Lösung der öffentlichen Finanzierungsprobleme 

verschreiben würde. Die 

auf steigende Zinsen und restriktive Geldpolitik setzt 

und mit dem vorsichtigen Umbau eines Sozialstaates 

beginnt, der nicht mehr alle Lebensrisiken absichert, 

wohl aber den Aufbau von Eigentum prämiert:Eigentum, 

das seinen Besitzern nicht nur materiellen 

Schutz bietet, sondern ihnen auch als mentale Kraftquelle 

nützlich ist. Es ist schließlich kein Naturgesetz, 

dass der Sozialstaat unsere Gesundheit (300 Milliarden 

Euro) und unser Alter (250 Milliarden Euro) absichert 

und Familien mit Kindergeld und Elterngeld 

(knapp 50 Milliarden Euro) dafür beschenkt, Familien 

zu sein. Der Riesenregenschirm wird schrumpfen 

müssen. Sonst werden sich am Ende nicht mal mehr 

die Invaliden von ihm beschützt fühlen, die tatsächlich 

von seiner Protektion abhängig sind – und für die 

er heute gerade mal 60 Milliarden Euro lockermacht. 

PROBLEME VERTAGT UND VERSCHOBEN 

Wird die Politik die Kraft dazu aufbringen – und das 

Paradies zukunftsfest machen? Wenig spricht dafür. 

Schließlich hat sie sich exakt das Geschäftsmodell zu 

eigen gemacht, für das sie die Finanzmärkte zu Recht 

kritisiert: So wie in Frankfurt Kredite nicht mehr zurückgezahlt, 

sondern verbrieft, verbreitet und versteckt 

werden, werden in der Politik Finanzprobleme 

nicht mehr gelöst, sondern verschoben, vertagt, zum 

Verschwinden gebracht – bis sie dereinst durch die 

normative Kraft des Faktischen auf der Tagesordnung 

landen. Die umlagefinanzierte Rente etwa ist faktisch 

längst bankrott. Die „stabilen Beiträge“ werden einerseits 

durch einen jährlichen Steuerzuschuss (Ökosteuer, 

Mehrwertsteuer) in Höhe von rund 80 Milliarden 

Euro erzielt, andererseits durch ein sinkendes 

Rentenniveau, das einem Durchschnittsrentner nach 

45 Beitragsjahren 2030 nur noch 43,7 Prozent seines 

Einkommens sichert (1984: 58,1 Prozent). Auch die 

Schuldenproblematik ist praktisch nicht mehr in den 

Griff zu bekommen. Graf Lambsdorff hat in den Achtzigerjahren 

vielleicht noch darauf hoffen dürfen, mit 

Steuersenkungen ein Wirtschaftswachstum zu ent- 

» 

Niedrige Zinsen 

Der Anteil der Zinsausgaben 

am Bundeshaushalt 

ist bis 

zur Jahrtausendwende 

rasant gestiegen. 

Der anschließende 

Rückgang ist in 

erster Linie das Ergebnis 

der Niedrigzinspolitik 

der EZB. 

Zinsausgaben des Bundes in 

Prozent des Bundeshaushalts 

20 

15 

10 

5 


Quelle: BMF 

Schulden 

Die Geldschöpfung 

der Banken aus dem 

Nichts hat es dem 

Staat erlaubt, immer 

mehr Schulden 

aufzunehmen. Die 

Zinsen dafür müssen 

künftige Generationen 

bezahlen. 

Staatsschulden in Prozent 

des BIPs 

100 

80 

60 

40 

20 


Quelle: BMF 




» fachen, dessen Erträge von morgen die Ausfälle 

von heute übertreffen würden. Eine solche Hoffnung 

gibt es heute nicht mehr. Die Schulden sind schlicht 

Staatsausgaben zu hoch. Sie lassen sich nicht mehr durch Wachstum, 

schon gar nicht durch höhere Steuern, allen- 

Der Ausbau des 

Wohlfahrtsstaates in falls noch durch steigende Preise einholen. Eine Inflation 

von vier, fünf Prozent aber verzehrt nicht nur 

den Siebzigerjahren 

hat die Staatsausgaben 

in die Höhe Geldvermögen seiner Bürger. Die Möglichkeiten der 

die Verbindlichkeiten des Staates, sondern auch die 

getrieben. Derzeit Selbstvorsorge schwinden, die Abhängigkeit vom 

fließen 44 Prozent „Kolossalvormund Staat“ (Wilhelm Röpke) wächst 

des Bruttoinlandsprodukts 

durch die senregenschirm der „sozialen Gerechtigkeit“ wer- 

weiter – und die Ausbauarbeiten der Politik am Rie- 

Hände des Staates. den sich fortsetzen. Pflegezeiten, Mietpreisbremsen, 

Die wohlhabendere Energiezuschüsse – es gibt nichts im (Schein-)Paradies 

Deutschland, von dem die Politik annimmt, es 

Schweiz kommt mit 

einer Staatsquote nicht noch (schein-)paradiesischer gestalten zu 

von 33 Prozent aus. können. 

Die schädliche Betriebsamkeit der Politik geht dabei 

paradoxerweise Hand in Hand mit ihrer schädli- 

Staatsausgaben in Prozent 

des BIPs 

chen Tatenlosigkeit: Ihre Bereitschaft, jeden Anspruch 

auf Gestaltung aufzugeben, wächst komple- 

60 

mentär zu ihrer Neigung, die News-Oberfläche 

50 

möglichst intensiv zu bearbeiten. Bundeskanzlerin 

40 

Angela Merkel (CDU) hat es in beiden Disziplinen 

zu großer Meisterschaft gebracht. Ihre Führung erschöpft 

sich mit situativer, ideell anspruchsloser, 

30 

bestenfalls pragmatisch-professioneller Politik nach 


Vorschrift und Geschäftsordnung. In der prozessualen 

Begleitung des Tagesaktuellen und in der nachsorgenden 

Bearbeitung aktuell anfallender Dring- 

Quelle:BMF 

lichkeiten hat sie ihre stärksten Stunden. Ein gesellschaftliches 

Leitbild jedoch, ein ordnendes Ziel, der 

Wille zu einer konzeptionellen, nachhaltigen Politik 

– das alles fehlt Merkel. Sie ist die Kanzlerin, die dem 

Lauf der Dinge hinterheramtiert, um sich stets auf 

der Höhe der gegenwärtigen Mehrheitsmeinung zu 

befinden. 

VERFÜHRERISCHE BERLINER SCHEINWELT 

Entsprechend lesen sich Wahlanalysen der CDUnahen 

Konrad-Adenauer-Stiftung wie entschiedene 

Aufforderungen zur Unentschlossenheit. „Langfristige 

Orientierungen spielen insgesamt eine untergeordnete 

Rolle“, heißt es da, „kurzfristige... Verstimmungen 

und Enttäuschungen hingegen eine große“. 

Merkel hat daraus den Schluss gezogen, sich möglichst 

unauffällig zu verhalten, im Strom der Gegenwart 

mitzuschwimmen – und aus Stimmungen 

Stimmen zu extrahieren. Wenn in einer Umfrage des 

Marktforschungsinstituts Rheingold vor der Bundestagswahl 

81 Prozent der Deutschen angeben, soziale 

Gerechtigkeit solle das primäre Ziel der neuen 

Regierung sein, führt Merkel eben keine Diskussion 

darüber, was die Deutschen sich vielleicht besser 

unter „Gerechtigkeit“ vorzustellen hätten, sondern 

Mietpreisbremsen und Mütterrenten ein. Anders 

gesagt: Merkels Regieren erschöpft sich darin, eine 

verführerisch heile Scheinwelt im Großen und Ganzen 

auf sich beruhen zu lassen, um sie mit Blick auf 

81 Prozent der Deutschen 

halten soziale Gerechtigkeit 

für ein primäres Regierungsziel 

direktdemoskopische Erfolge im Kleinen und Konkreten 

ständig aufhübschen zu können. 

Begünstigt wird Merkels weichzeichnende Statusquo-Politik 

von der Beschleunigung des News-Geschäfts. 

Journalisten müssen heute auch in Echtzeit 

twittern, bloggen, facebooken – mit der Folge, dass 

man sich viele Redakteure heute nicht mehr als nachrichtenfilternde 

Analysten des Weltgeschehens vorzustellen 

hat. Im Bereich des politischen Journalismus 

profitieren davon vor allem die scheinbar Handelnden 

– weil eine nominell „tätige“ Bundesregierung 

kaum noch an der Lösung komplexer Probleme 

gemessen, sondern für die Bearbeitung offensichtlicher 

Gegenwartsphänomene prämiert wird. 

So diskutieren wir leidenschaftlich über Teilzeitarbeit, 

Frauenquoten, die Vereinbarkeit von Familie 

und Beruf, den neuen Mann und petrischal erzeugte 

Kinder, echauffieren uns über Hoeneß, Wulff und 

Schwarzer, schauen abends, in der Halbzeit der 

Champions League, leicht betroffen und erleichtert 

zugleich, mal eben in Syrien und auf der Krim vorbei. 

Allein das Unwichtige vom Wichtigen zu trennen fällt 

uns immer schwerer. Die Wahrheit ist, dass „die Politik“ 

und ihre Aufbereitung längst zum Anhängsel einer 

popkulturellen Unterhaltungsindustrie geworden 

sind, die sich durch multimediale Massenmenschhaltung, 

den flächendeckenden Einsatz von Erregungshormonen 

und die effiziente Verarbeitung von 

Informationsresten auszeichnet. In einer Mediendemokratie 

aber, in der die augenblickliche Welt die 

Welt selbst ist, spielt es keine Rolle, ob es das Paradies 

Deutschland wirklich gibt oder nicht, ob es gefährdet 

ist und womöglich warum – solange wir uns den Aufenthalt 

im Paradies laufend genug bestätigen. n 






Bleibt Deutschland auf Kurs? 

STREITGESPRÄCH | Marcel Fratzscher und Hans-Werner Sinn diskutieren über Mindestlohn, Rentenreform, 

Gefahren für den Standort und über die Frage, ob die Euro-Rettung Erfolge vorweisen kann. 

DER WACHSTUMS-PREDIGER 

Fratzscher, 43, ist seit Februar 2013 Präsident des Deutschen Instituts 

für Wirtschaftsforschung (DIW) in Berlin und Professor für Makroökonomie 

und Finanzen an der Humboldt-Universität. Von 2001 

bis 2012 arbeitete er bei der Europäischen Zentralbank (EZB), zuletzt 

als Leiter der Abteilung für wirtschaftspolitische Analysen. 

DER REFORM-EIFERER 

Sinn, 66, ist seit Februar 1999 Präsident des ifo Instituts für Wirtschaftsforschung 

in München und Professor für Nationalökonomie 

und Finanzwissenschaft an der Ludwig-Maximilians-Universität. Darüber 

hinaus ist er Fellow des National Bureau of Economic Research 

Cambridge (USA). 

Herr Professor Sinn, Herr Professor Fratzscher, 

jahrelang galt Deutschlands Standortqualität 

als beispielhaft. Jetzt aber 

steigen Energiepreise und Löhne kräftig. 

Sind wir dabei, unsere Wettbewerbsfähigkeit 

aufs Spiel zu setzen? 

Fratzscher: Deutschland steht im internationalen 

Vergleich gut da. Dank der starken 

Exportindustrie haben wir die Finanzkrise 

relativ glimpflich überstanden. Die Ausfuhren 

werden auch in Zukunft eine wichtige 

Stütze unserer Wirtschaft bleiben. Allerdings 

haben die großen Dax-Konzerne 

im vergangenen Jahr knapp 36 000 neue 

Arbeitsplätze im Ausland geschaffen, aber 

nur 6000 neue Jobs in Deutschland. Aus 

Sicht der Unternehmen mag dies klug sein, 

um ihr geografisches Risiko zu diversifizieren 

und Marktchancen zu nutzen. Dem 

Standort Deutschland aber drohen Nachteile, 

wenn die einheimischen Investitionen 

lahmen und der Standort im internationalen 

Vergleich zurückfällt. 

Sinn: Die Beschlüsse zum Mindestlohn 

werden die gesamte Lohnskala hochdrücken 

und Deutschland wieder in eine reale 

Aufwertung treiben, weil die Gewerkschaften 

und die Marktkräfte versuchen werden, 

die alten Lohnabstände zu verteidigen. Damit 

wird die mühsam errungene Wettbe- 

werbsfähigkeit wieder gefährdet. Das ist in 

gewisser Weise zwar nötig, wenn der Euro 

überleben soll. Deutschland ist zu billig im 

Vergleich zu den anderen Ländern der 

Euro-Zone, aber… 

Verstehen wir Sie richtig: Kräftige Lohnerhöhungen 

hierzulande sind gut, weil sie 

den Euro zusammenhalten? 

Sinn: …aber es kommt auf den Grund für 

die Lohnerhöhungen an. Setzt der Staat die 

Löhne hoch, droht eine Stagflation, also eine 

Kombination von Stagnation und Inflation. 

Das strahlt dann auch auf die Krisenländer 

ab, weil diese weniger Produkte 

nach Deutschland liefern können. Steigen 

FOTOS: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



die Löhne dagegen als Reaktion auf eine 

Erhöhung der Nachfrage nach Arbeitskräften, 

geht das in Ordnung. Deutschland benötigt 

eine nachfragegetriebene Inflation, 

die von einem Investitionsboom ausgelöst 

wird. Ein solcher Boom findet oder fand ja 

statt. Die Sparer trauen sich nicht mehr aus 

Deutschland heraus und flüchten in deutsches 

Betongold, was einen Bauboom ausgelöst 

hat. Aber die europäische Politik tut 

leider alles, die Ersparnisse wieder aus 

Deutschland herauszulocken zu Orten, wo 

es eigentlich nicht mehr hinwill. 

Fratzscher: Deutschland ist nicht zu billig 

im Vergleich zu den anderen Ländern der 

Euro-Zone. Deutsche Unternehmen stehen 

mehr mit Unternehmen aus den USA, 

Südkorea und Japan im Wettbewerb als mit 

Unternehmen aus Portugal oder Spanien. 

Zudem sollten wir die Frage der Wettbewerbsfähigkeit 

nicht allein auf die preisliche 

Dimension verengen. Deutschland ist 

nicht erfolgreich, weil es billig ist, sondern 

weil unsere Unternehmen mit qualitativ 

hochwertigen Produkten Nischen auf dem 

Weltmarkt besetzen. 

Davon haben die Arbeitnehmer hierzulande 

kaum etwas gespürt, die Reallöhne 

sind jahrelang gesunken. 

Fratzscher: Ein Grund dafür ist unsere geteilte 

Wirtschaft. Auf der einen Seite gibt es 

die sehr produktiven und exportstarken 

Branchen wie die Autoindustrie, den Maschinenbau 

und die Chemieindustrie, wo 

die Unternehmen sehr gute Löhne zahlen. 

Auf der anderen Seite stehen viele Dienstleistungssektoren, 

die wenig investieren 

und deren Produktivität niedrig ist. Dort 

stagnieren die Löhne zum Teil schon seit 

Jahren. Das ist eine Enttäuschung. 

Sinn: Was Sie als Enttäuschung bezeichnen, 

war die Voraussetzung für die Beschäftigungsgewinne 

der vergangenen 

Jahre. Vor zehn Jahren hatten wir in 

Deutschland eine zu geringe Lohnspreizung 

und waren Weltmeister bei der Arbeitslosigkeit 

von gering Qualifizierten. 

Das hat sich durch die Agenda 2010 geändert. 

Die rot-grüne Regierung unter Gerhard 

Schröder hat die Arbeitslosenhilfe für 

mehr als zwei Millionen Menschen auf das 

niedrigere Sozialhilfeniveau gesenkt. Dadurch 

waren die Menschen bereit, auch zu 

niedrigeren Löhnen zu arbeiten, und zu 

niedrigeren Löhnen wurden mehr Jobs geschaffen. 

Anders als befürchtet hat dies die 

Einkommensverteilung nicht ungleicher 

gemacht, denn wer nicht genug verdient, 

kann Zuschüsse aus öffentlichen Kassen 

beanspruchen. So haben wir es geschafft, 

gering Qualifizierte in den Arbeitsmarkt zu 

integrieren und ihr Existenzminimum zu 

sichern. Die Bundesregierung betreibt die 

Rückabwicklung der Agenda. 

Fratzscher: Da widerspreche ich Ihnen entschieden. 

Höhere Löhne bedeuten nicht 

zwingend mehr Arbeitslosigkeit. Investitionen 

und eine dynamische Produktivität führen 

sowohl zu höheren Löhnen als auch zu 

mehr Beschäftigung, auch für die Arbeitnehmer 

mit geringen Einkommen. Genau 

darum muss es auch der Wirtschaftspolitik 

gehen, und deshalb sollten wir den Mindestlohn 

nicht in Bausch und Bogen verdammen. 

Derzeit verdienen rund 4,5 Millionen 

Menschen weniger als 8,50 Euro in 

der Stunde. Studien zufolge könnte der Mindestlohn 

rund 200000 Arbeitsplätze vernichten, 

auch wenn Vorsicht geboten ist, 

denn es kann keine zuverlässige Prognose 

geben. Für diese Betroffenen ist das eine 

Tragödie. Die Politik hat sich jedoch entschieden, 

dass ihr die Einkommenszuwächse 

für die restlichen 4,3 Millionen wichtiger 

ist. Ich habe für eine vorsichtigere und differenzierte 

Ausgestaltung des Mindestlohns 

plädiert. Nun sollten wir jedoch die politische 

Entscheidung akzeptieren und versuchen, 

zumindest die Risiken zu minimieren. 

Sinn: Ich weiß nicht, woher Sie die Schätzung 

nehmen, dass der Mindestlohn nur 

200 000 Jobs kostet. Andere Berechnungen 

deuten eher auf Arbeitsplatzverluste von 

900 0000 hin. Bundesweit trifft der Mindestlohn 

14 bis 15 Prozent der Arbeitnehmer, 

in den neuen Bundesländern sogar 20 

Prozent. In ein paar Jahren wird man diejenigen 

verdammen, die ihn heute einführen. 

Wir schaffen uns wieder ein Proletariat, 

das Sozialhilfe-Karrieren von Generation 

zu Generation vererbt. 

Fratzscher: Sie tun so, als hätten wir keine 

Möglichkeiten, die Risiken des Mindestlohns 

für die Arbeitsplätze zu begrenzen. 

Das Gros der Menschen, die heute weniger 

als 8,50 Euro verdienen, hat keinen Berufsabschluss 

oder eine unzureichende Ausbildung. 

Zudem muss die Politik handeln, um 

Ausweichreaktionen in Minijobs, Scheinselbstständigkeit 

oder Schwarzarbeit zu bekämpfen. 

Wir sollten also nicht den Kopf in 

den Sand stecken, sondern an der Ausgestaltung 

arbeiten, um die Risiken zu reduzieren, 

auch wenn der Mindestlohn kurzfristig 

zweifelsohne Arbeitsplätze kosten wird. 

Sinn: Der davon ausgelöste Lohnschub 

wird flächendeckend sein. Im Übrigen geht 

es aber nicht nur um diejenigen, die schon 

einen Job haben. Derzeit sind rund drei 

Millionen Menschen in Deutschland arbeitslos. 

Das sind drei Millionen zu viel. Ich 

hätte mir gewünscht, dass man auf dem 

Weg der Agenda 2010 noch einen Schritt 

weiter gegangen wäre und die Lohnzuschüsse 

erhöht hätte. Die Marktlöhne hät- 

»Die Rente 

mit 63 

dreht die 

Agenda 

2010 

zurück« 

ten sich dann noch weiter ausspreizen 

können, bis die Arbeitslosigkeit verschwunden 

ist. Jetzt hat die Regierung die 

Weichen in die andere Richtung gestellt. 

Wenn deutlich wird, dass der Mindestlohn 

Jobs vernichtet, wird man den Arbeitgebern 

Lohnzuschüsse gewähren, damit sie 

die Kosten des Mindestlohns nicht in vollem 

Umfang tragen müssen. 

Fratzscher: Sie gehen davon aus, dass die 

Märkte funktionieren und die Löhne die 

Produktivität der Arbeitskräfte widerspiegeln. 

Viele Unternehmen zahlen aber Löhne, 

die unter der Produktivität liegen. In 

diesen Fällen bewirkt der Mindestlohn, 

dass sich die Löhne der Produktivität annähern, 

ohne Arbeitsplätze zu gefährden. Zudem 

können die Unternehmen durch Investitionen 

die Produktivität ihrer Arbeitskräfte 

erhöhen. Eine Ausweitung staatlicher 

Transfers, wie Sie sie vorschlagen, 

kann keine langfristige Lösung sein, denn 

die Menschen, die ihr Lohneinkommen 

» 




» 

mit staatlichen Transfers aufstocken, 

können auch davon keine vernünftige Altersvorsorge 

aufbauen, und die Altersarmut 

wird weiter steigen. 

Sinn: Dass die meisten Arbeitskräfte ihren 

Job trotz Mindestlohn behalten, heißt doch 

nicht, dass dieser unschädlich ist. Entscheidend 

sind die Grenzanbieter, also diejenigen, 

deren Produktivität unter dem 

Mindestlohn liegt. Die werden ihren Job 

verlieren und landen dann in der von Ihnen 

beklagten Altersarmut. Denen nutzt 

der höhere Lohn nichts, weil sie durch ihn 

ihren Job verlieren. 

Die Bundesregierung plant auch die Rente 

mit 63 und die Begrenzung der Zeitarbeit. 

Dagegen deregulieren Krisenländer wie 

Spanien ihre Arbeitsmärkte, um sich 

wieder fit zu machen. Wird Deutschland 

zum nächsten Spanien? 

Fratzscher: Die Zukunftschancen der 

deutschen Wirtschaft sind bei Weitem 

nicht so gut, wie viele dies glauben wollen. 

Unsere Wirtschaft ist in den vergangenen 

15 Jahren nur sehr gering und in den letzten 

beiden Jahren nur um 0,4 beziehungsweise 

0,7 Prozent gewachsen. In diesem 

Jahr dürfte die Rate bei knapp zwei Prozent 

liegen – eine Aufholreaktion nach zwei 

schwachen Vorjahren. Die gesamtwirtschaftliche 

Produktivität ist schon länger 

schwach, wir haben eine der niedrigsten 

Investitionsquoten weltweit. Daher ist es 

problematisch, wenn wir jetzt das Rad der 

Reformen vor allem in der Rentenpolitik 

zurückdrehen. Ohne die Reformen hätten 

wir bis 2017 rund 20 Milliarden Euro Überschüsse 

in den öffentlichen Kassen. Das 

Geld könnten wir gut für Investitionen in 

die Bildung sowie die Verkehrs- und Kommunikationsinfrastruktur 

gebrauchen. 

Sinn: Die staatliche Infrastruktur in 

Deutschland verkommt, die Nettoinvestitionen 

sind seit Jahren negativ. Nach Artikel 

115 Grundgesetz, der die Kreditaufnahme 

des Staates auf die Höhe der Investitionen 

begrenzt, hätten wir eigentlich gar keine 

Kredite mehr aufnehmen dürfen, sondern 

Schulden tilgen müssen. Wir vererben 

unseren Kindern einen mangelhaften 

Kapitalstock, hohe Staatsschulden und ungedeckte 

Forderungen aus der Euro-Rettung. 

Es zeigt sich, dass wir ein ausgewachsenes 

Demokratieproblem haben. Der 

Staat verteilt Geschenke an die älteren 

Wähler und vernachlässigt die Zukunft, 

weil die Kinder noch nicht wählen können. 

Es ist ein Konstruktionsfehler unseres Systems, 

dass die Eltern bei Wahlen kein 

Stimmrecht für ihre Kinder haben. 

Fratzscher: Wir sollten unsere Staatsfinanzen 

nicht schlechtreden. Verglichen mit 

anderen Industrieländern, hat Deutschland 

durchaus Konsolidierungserfolge vorzuweisen. 

Seit 2012 erwirtschaften wir 

Überschüsse im Staatshaushalt. Das Problem 

besteht darin, dass wir die Überschüsse 

zu wenig für Investitionen in die 

Zukunft und für zukünftige Generationen 

ausgeben. Wir sollten uns daher fragen, 

welche Staatsausgaben sinnvoll sind und 

welche nicht. Die Rente mit 63 und die 

Mütterrente hilft auch zu selten den Menschen, 

die am bedürftigsten sind. 

Sinn: Die Mütterrente ist durchaus berechtigt. 

Unser Rentensystem benachteiligt diejenigen, 

die Kinder großziehen und dafür 

auf eine kontinuierliche Erwerbsbiografie 

verzichten. Die Schaffenskraft unserer Kinder 

wird in unserem Rentensystem sozialisiert. 

Die Mütterrente reduziert das Ausmaß 

der Umverteilung zulasten der Mütter 

ein wenig und geht daher in die richtige 

Richtung. Die Rente mit 63 dagegen dreht 

die Agenda 2010 zurück und wird Arbeitgeber 

und Arbeitnehmer über die Beiträge 

Milliarden kosten. Das belastet die Wettbewerbsfähigkeit. 

Wäre es nicht vernünftig, die staatliche 

Infrastruktur zu privatisieren, um den 

Staatshaushalt zu entlasten? 

Fratzscher: Ich sehe da durchaus Potenzial. 

Weltweit werden 75 Prozent der Verkehrsinfrastruktur 

privat finanziert. Wir 

hängen in Deutschland noch der Vorstellung 

an, der Staat müsse die Infrastruktur 

finanzieren. Angesichts der Schuldenbremse, 

die wir uns verordnet haben, müssen 

wir von dieser Vorstellung Abschied 

nehmen. 

Sinn: Ich halte die öffentlich-privaten Partnerschaften 

großenteils für Mogelpackungen. 

Dabei handelt es sich meistens um eine 

verdeckte Staatsverschuldung, weil der 

Staat für die Nutzung der Straße Leasingraten 

an das private Unternehmen zahlt, das 

die Straßen baut. Der Staat zahlt auf diese 

Weise mehr Zinsen, als wenn er sich direkt 

verschuldet, aber der optische Vorteil ist, 

dass er die Schulden nicht verbuchen 

muss. 

Private Unternehmen könnten aber auch 

mit einer Maut die Finanzierung selbst 

übernehmen. 

Sinn: Es spricht zwar viel für die Maut, aber 

sie allein kann die Kosten für den Bau von 

Straßen nicht decken. Um staatliche Zuschüsse 

wird man nicht umhinkommen. 

Private können Straßen nur bei Monopolpreisen 

rentabel betreiben. Die dürften 

aber kaum erwünscht sein. 

»Seit 2000 

haben wir 

400 Milliarden 

Euro 

im Ausland 

verloren« 

Fratzscher: Sie unterstellen, dass der Staat 

die öffentlichen Güter genauso effizient 

betreiben und produzieren kann wie private 

Anbieter. In der Realität gibt es aber viele 

öffentliche Güter, die von Privaten effizienter 

betrieben werden als vom Staat. Deshalb 

machen öffentlich-private Partnerschaft 

durchaus Sinn. 

Nicht nur beim Staat, auch bei den Unternehmen 

entwickeln sich die Investitionen 

zurück – und das schon seit den Siebzigerjahren, 

wenn wir die Phase der Einheit 

einmal weglassen. Wie kommt das? 

Fratzscher: Die deutschen Unternehmen 

verfügen zwar über riesige Finanzreserven, 

aber sie investieren nicht in Deutschland, 

weil die europäische Krise für eine große 

Verunsicherung sorgt. Aber auch die Rahmenbedingungen 

in Deutschland sind 

schwächer geworden: Die Verkehrsinfrastruktur 

wird schlechter, Fachkräfte sind 

rar, und kein Unternehmen weiß heute, ob 

in zwei Jahren seine Energiekosten um 10, 

20 oder 40 Prozent höher liegen werden. 

Das macht es enorm schwierig, zu planen, 

und setzt Anreize, eher im Ausland zu investieren. 

FOTOS: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Sinn: 36 Prozent der deutschen Exporte gehen 

aber nur in die Euro-Zone. Ich stimme 

aber zu, dass Deutschland wieder viel 

mehr im Inland investieren sollte. Das 

Geld, das ins Ausland wanderte, kommt 

häufig nicht mehr zurück. 

Wie meinen Sie das? 

Sinn: Die Banken in Nordamerika haben 

es verstanden, mit getürkten Finanzprodukten 

den Sparern der Welt das Geld aus 

der Tasche zu ziehen. Die deutschen Landesbanken 

haben da irrsinnig viel Geld 

verbraten, aber auch die HRE und andere 

private Banken. Das war sinnlos investiertes 

Kapital, da ist man in irgendwelche Finanzfallen 

hineingetappt, und das Geld ist 

weg. Auf der anderen Seite haben wir auch 

in Europa viel Geld vergeudet. Wegen minimaler 

Zinsgewinne haben Banken und 

Versicherungen das Geld der deutschen 

Sparer in Südeuropa angelegt – und dieses 

Geld bekommen wir ebenfalls zu einem 

großen Teil nicht zurück – wir haben viele 

Hundert Milliarden Euro Abschreibungen 

auf unsere Auslandsforderungen vornehmen 

müssen. Diese Fehlallokation ist 

durch den Euro noch bestärkt worden, weil 

er den Anlegern das Gefühl vermittelt hat, 

dass in der Währungsunion Banken und 

Staaten nicht pleitegehen können. 

Fratzscher: Da bin ich 100-prozentig bei 

Ihnen. Seit 2000 haben wir 400 Milliarden 

Euro im Ausland verloren. Die Verantwortung 

dafür liegt jedoch in erster Linie bei 

uns Deutschen, und nicht bei anderen 

Ländern oder dem Euro. Zudem haben die 

europäischen Rettungsprogramme vor allem 

deutsches Vermögen geschützt. 

Sinn: Das war der Bail-out, den es eigentlich 

gar nicht hätte geben dürfen. Die ganze 

Rettungsarchitektur mit dem ESM und 

der Ankündigung der EZB, notfalls Staatsanleihen 

aufzukaufen, führt dazu, dass 

sich die Krisenländer noch weiter verschulden. 

Und das, ohne dass die Märkte 

nervös werden. Warum? Weil die Gemeinschaft 

dahintersteht. So lösen wir zwar für 

den Augenblick ein Problem, schaffen aber 

gleichzeitig ein viel größeres, das dann irgendwann 

nicht mehr beherrschbar ist. 

Wenn es dann knallt, knallt es richtig. 

Fratzscher: Mitte 2012 ist es uns gelungen, 

die Abwärtsspirale in den Krisenländern 

umzudrehen. Die Finanzmärkte haben sich 

beruhigt, die Volkswirtschaften erholen 

sich langsam. Die meisten Länder haben ihre 

Hilfsprogramme erfolgreich abgeschlossen, 

und Kredite werden bereits seit 2012 

wieder zurückgezahlt. Nicht alle, aber viele 

Rettungsmaßnahmen waren ein Erfolg. 

Sinn: Die Kollektivierung der Anlagerisiken 

hat die Anleger veranlasst, sich wieder 

mit niedrigeren Zinsen zufriedenzugeben, 

und bei den niedrigen Zinsen verschulden 

sich die Krisenländer wieder 

mehr. Das schafft kurzfristige Nachfrageeffekte, 

die schnell verpuffen, dreht die 

Verschuldungsspirale indes nur noch 

schneller. 

Fratzscher: Das sehe ich genau umgekehrt. 

Wir haben durch die Hilfsprogramme 

bisher eine tiefe Depression in Europa 

vermeiden können. Die Länder haben so 

Zeit bekommen, die richtigen Reformen 

umzusetzen. 

»Kaum werden 

die Zügel 

gelockert, 

steigen die 

Preise schon 

wieder« 

»Die Euro- 

Hilfen haben 

eine tiefe 

Depression 

in Europa 

vermieden« 

Sinn: Gerade deshalb aber gibt es keine 

wirksamen Reformen! 

Fratzscher: Das entspricht nicht der Realität. 

Es gibt viele erfolgreiche Reformen. 

Portugal und Irland kommen aus den Programmen 

heraus.... 

Sinn: Sie kommen heraus, weil die Investoren 

von den Steuerzahlern anderer Staaten 

geschützt werden, ohne dass man sie gefragt 

hätte, nicht weil sie wieder wettbewerbsfähig 

sind. Portugal müsste um 30 

Prozent billiger werden, um wettbewerbsfähig 

zu werden. Das Land hatte zwar angefangen, 

die Preise ein bisschen zu senken. 

Kaum wurden die Zügel etwas gelockert, 

stiegen die Preise wieder. 

Wie erklären Sie sich dann, Herr Sinn, 

dass die Krisenländer inzwischen alle Leistungsbilanzüberschüsse 

haben – und das 

ohne Ausnahme. 

Sinn: Das liegt am Kollaps der Wirtschaft 

und an den Zinsnachlässen durch die Rettungsschirme. 

Wenn Sie sich die Zahlen 

ansehen, dann haben die Exporte in keinem 

Land den Vorkrisentrend überschritten. 

Dagegen sind die Importe überall dramatisch 

eingebrochen, was eben daran 

liegt, dass die Wirtschaftsleistung eingebrochen 

ist Das ist leider kein Zeichen für 

eine Gesundung, sondern genau das Gegenteil 

davon. 

Fratzscher: Wir sollten anerkennen, dass 

Spanien zum Beispiel Reformen auf dem 

Arbeitsmarkt und im Sozialsystem umgesetzt 

hat, die noch weitreichender sind als 

die der Agenda 2010 in Deutschland. Die 

Länder müssen sicherlich noch weitere Reformen 

realisieren, aber es braucht Zeit, bis 

die Erfolge sichtbar sein werden. Und wir 

sollten etwas bescheidener sein: In 

Deutschland hat es fünf Jahre gebraucht, 

bis sich die Erfolge der Agenda 2010 ausgewirkt 

haben. Ich sehe keinen Grund, weshalb 

das in Spanien, Frankreich oder Irland 

anders sein sollte. » 




» 

Sinn: Spanien hat eine Double-Dip-Depression 

erlebt. Die Industrieproduktion 

ist 30 Prozent unter Vorkrisenniveau, und 

die Arbeitslosigkeit liegt bei 27 Prozent. Es 

hat um fünf Prozent real abgewertet, müsste 

aber um 30 Prozent abwerten, um wieder 

zu gesunden. Nur in Irland ist wirklich 

was passiert. Das Land hat seit 2006 bis 

heute um real 15 Prozent abgewertet. Als 

die Iren in die Krise kamen, gab es noch 

keine Rettungsschirme. Deswegen haben 

sie sofort schmerzhafte Reformen beschlossen. 

Das haben die Länder in Osteuropa, 

die ihre Währungen an den Euro gekoppelt 

hatten, aber keine Hilfen erhielten, 

genauso getan. Die südeuropäischen Länder 

dagegen, die nach der Lehman-Pleite 

gemeinsam in die Krise schlitterten, haben 

sich einfach das Geld gedruckt, das sie sich 

nicht mehr leihen konnten. Deshalb kamen 

die Reformen später. 

Die Kardinalfrage ist doch, wie kommen 

wir von der immens hohen Staatsverschuldung 

herunter. Reichen Reformen 

aus, oder brauchen wir doch noch einmal 

einen radikalen Schuldenschnitt? 

Sinn: Diese Länder kommen nur aus ihrer 

Krise heraus, indem sie die Löhne und 

Preise kräftig senken. Aber das passiert nur, 

wenn die Wirtschaft in der Flaute ist. Das 

wollen die Politiker natürlich verhindern, 

und deshalb werden sie versuchen, durch 

immer neue Schulden ein wenig Schein- 

Wachstum zu erzeugen. So steigen die 

Schulden immer weiter – und das ist keine 

Lösung. Was wir brauchen, ist ein großer 

Schuldenschnitt für die Staatsschulden, 

die Bankschulden und die Target-Schulden 

der Euro-Krisenländer. Darüber sollte 

auf einer großen Konferenz verhandelt 

werden. Nach einem solchen Schuldenschnitt 

können wir die Euro-Zone nach Regeln, 

die besser funktionieren als die alten, 

neu konstruieren. Und einige Mitglieder 

werden die Währungsunion dann auch 

verlassen müssen. 

Fratzscher: Das wäre das beste Rezept, um 

ein Desaster zu verursachen! Ein Schuldenschnitt 

für Länder wie Italien oder Spanien 

ist der falsche Weg: Er würde unweigerlich 

zu einer tiefen Depression in Europa und 

auch in Deutschland führen. Es würde niemanden 

helfen und die wirtschaftliche Erholung 

um viele Jahre verzögern. Eine 

nachhaltige Entschuldung kann nur über 

eine weitere Konsolidierung der Staatsausgaben 

und über Wachstum gelingen. 

Sinn: Die Politik hat leider kein Instrument, 

mit dem sie Wachstum erzeugen 

könnte. 

»Wir brauchen 

einen 

Schuldenschnitt 

für die Euro- 

Krisenländer« 

Fratzscher: Deutschland hat dies nach 

2000 gezeigt. Der Staat hat den Arbeitsmarkt 

reformiert, mehr Wettbewerb geschaffen 

und seinen Haushalt konsolidiert. 

Das alles hat mit dazu geführt, dass wir 

heute so stabil dastehen. Wenn Sie also sagen, 

die Wirtschaftspolitik ist irrelevant, 

dann stimme ich nicht mit Ihnen überein. 

Sinn: Die Lohnsenkung selbst kommt aber 

nur durch eine vorangehende Flaute zustande. 

Diese Länder müssen erst durch 

das Tal der Tränen. Das ist unvermeidlich. 

Fratzscher: Es gibt bessere Alternativen als 

die Strategie des „Gesundschrumpfens“. 

Ohne Sparen und ohne Reformen geht es 

nicht, aber wir müssen auch über neue 

Wege nachdenken, um das Wachstum zu 

stärken. Es gibt Projektfinanzierungen von 

der Europäischen Investitionsbank, auch 

bilaterale Kredite können helfen, und es 

gibt eine ganze Reihe von Beispielen, wie 

man Anreize an Unternehmen geben 

kann, damit sie investieren und Beschäftigung 

schaffen. Das ist der einzige Weg, aus 

der europäischen Krise herauszukommen. 

Wir brauchen Wachstum. 

Sie beide sagen, Löhne und Preise 

müssen sinken, und tatsächlich geschieht 

das ja auch, wenn wir uns die Inflationsraten 

in den Krisenländern und in der 

Euro-Zone ansehen. Nun grassiert bereits 

die Warnung, Europa könne in eine 

gefährliche Deflation abrutschen. Ist das 

wirklich eine Gefahr – oder sehen wir hier 

nur eine notwendige Preiskorrektur? 

Sinn: Eine allgemeine Deflation wäre schädlich. 

Die relative Preisänderung über Deflation 

in einzelnen Euro-Ländern ist dagegen 

Teil der nötigen Korrektur der Ungleichgewichte. 

Wobei klar sein sollte, dass dies eine 

Belastung für die Gesellschaften ist. 

Fratzscher: Ich sehe ein großes Risiko in einer 

Verstetigung der Deflationserwartung. 

Unternehmen investieren weniger, wenn 

sie erwarten, dass die Preise über die 

nächsten Jahre fallen werden. Denn dann 

sinkt die Rendite von Investitionen, der Realzins 

und die Schuldenlast wachsen. Das 

heißt dann auch weniger Beschäftigung, 

weniger Einkommen, weniger Wachstum, 

und damit entsteht eine Spirale, in der sich 

der Deflationsdruck verfestigt. 

Sinn: Aber diese Spirale kann es doch gar 

nicht geben, solange es sich nur um eine 

Korrektur der relativen Preise in einem 

Teilgebiet der Währungsunion handelt. Irgendwann 

ist die Wettbewerbsfähigkeit 

wieder erreicht, und wenn die Preise dann 

noch weiter fallen würden, würde ja die 

Nachfrage überborden. 

Fratzscher: Nein, die Nachfrage wird nicht 

überborden – im Gegenteil, eine solche 

Spirale führt zu einem weiteren Fall der 

Nachfrage, da noch mehr Menschen ihre 

Beschäftigung verlieren und die Einkommen 

weiter sinken. Eine solche Deflationsdynamik 

hat nichts Positives; sie zerstört 

permanent einen Teil der Leistungsfähigkeit 

einer Volkswirtschaft. 

Sinn: Klar, aber es kann keine Spirale ins 

Bodenlose geben nach Art einer säkularen 

Stagnation wie in Japan. In einem Teil der 

Währungsunion kann das nicht sein, das 

könnte nur für eine ganze Währungsunion 

insgesamt gelten – und davon sind wir weit 

entfernt. 

Fratzscher: Der Schaden einer Deflation 

gilt für jede Volkswirtschaft, egal, ob innerhalb 

oder außerhalb einer Währungsunion. 

Und das Risiko ist akut: Die Deflationserwartungen 

an den Finanzmärkten ist 

deutlich unter dem Ziel von zwei Prozent, 

selbst in Ländern wie Frankreich und Italien 

fällt ein Drittel der Güterpreise. Eine 

Verstetigung dieser Erwartungen hätte 

dann negative Auswirkungen auf das 

Wachstum in der Euro-Zone insgesamt. n 

konrad.handschuch@wiwo.de, malte fischer 

FOTO: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



UNTERNEHMEN 

Meyer Werft 

In der jüngsten Vergangenheit 

kam Meyer bei lukrativen Aufträgen 

mehrmals nicht zum 

Zug, weil er beim Preis nicht 

mithalten konnte oder wollte: 

Die beiden Neubauten für TUI 

Cruises entstehen auf der 

STX Europe Werft in Turku, 

die zwei Aida-Dampfer baut 

Mitsubishi Heavy Industries 

in Yokohama. 

Schleichende Auszehrung 

BRANCHEN | Hohe Kosten, neue Wettbewerber, strategische Versäumnisse, staatliche Eingriffe 

und Bequemlichkeit gefährden den Wohlstand einzelner Unternehmen und ganzer Regionen. 

FOTO: DDP IMAGES/JÖRG SARBACH 

Die Stadtteile tragen so lustige Namen 

wie Untenende und Obenende, 

das Zentrum wird von 

schmalen Kanälen durchzogen. Mit 

Klappbrücken, Backsteinhäusern und 

der Windmühle erinnert das im äußersten 

Norden des Emslandes gelegene Papenburg 

an Städte in Holland. Vor dem 

Rathaus der 36 000-Einwohner-Stadt 

liegt der historische Frachtsegler „Friederike 

von Papenburg“. Entstanden ist der 

originalgetreue Nachbau in den Achtzigerjahren 

in der Lehrwerkstatt der Meyer 

Werft. Das 1795 gegründete Unternehmen 

ist in sechster Generation im Familienbesitz 

und wird von Bernard Meyer geleitet. 

Der unauffällige 65-Jährige genießt 

höchsten Respekt in der Stadt: „Das’n 

ganz feiner Mensch und so bescheiden“, 

lobt ein Taxi-Fahrer den Werftchef. 

Für Papenburg ist Meyer die Verbindung 

zur großen weiten Welt, für den 

ansonsten kaum noch existenten deutschen 

Schiffbau so etwas wie das letzte 

Paradies: Meyer zählt zu den Marktführern 

bei Kreuzfahrtschiffen. Allein sieben 

Musikdampfer für jeweils 2200 » 




» 

Passagiere wurden in den vergangenen 

Jahren für den deutschen Marktführer Aida 

gebaut, je zehn für die US-Reedereien Celebrity 

und Norwegian Cruise. Sieben weitere 

Traumschiffe für bis zu 4500 Kreuzfahrer 

und im Wert von jeweils 600 bis 700 Millionen 

Euro sind im Bau oder stehen in den 

Auftragsbüchern. 

GOOD-ENOUGH-PRODUKTE 

Doch das Paradies ist in Gefahr – nicht nur 

in Papenburg. Vom Norden bis zum Süden 

der Republik gibt es Unternehmen, Branchen 

oder Regionen, in denen es heute 

noch brummt, die aber schon morgen Probleme 

bekommen können: durch zu hohe 

Energie- und Personalkosten, Technikfeindlichkeit 

und Provinzialität, Fachkräftemangel 

oder Internet, politische und unternehmerische 

Fehlentscheidungen – 

oder weil Produkte und Dienstleistungen 

zur standardisierten Massenware werden. 

„Die Commodity-Falle droht immer 

dann, wenn Technologien und die darauf 

»Neue Marktteilnehmer erodieren die 

Wettbewerbsfähigkeit« 

aufbauenden Produkte einen hohen Reifegrad 

erlangt haben und keine wesentlichen 

technischen Fortschritte mehr realisiert 

werden“, warnt Michael Zollenkop, Principal 

der Strategieberatung Roland Berger 

und Autor der Studie „Commodity Trap“, 

die der WirtschaftsWoche exklusiv vorliegt. 

„Schrumpft der Know-how-Vorsprung bestimmter 

Produkte, werden die Einstiegshürden 

für neue Anbieter niedriger, und 

der Wettbewerb nimmt zu. So geraten die 

Margen der etablierten Anbieter immer 

stärker unter Druck.“ 76 Prozent der befragten 

Unternehmen spüren solche Auswirkungen 

bereits. 

Das ist auch das Problem der Papenburger: 

Der technische Vorsprung 

schrumpft, andere Schiffbauer haben dazugelernt. 

Hinzu kommt: Weil es zu viele 

Frachtschiffe gibt, werden weniger Neubauten 

bestellt, die Werften suchen nach 

neuen Erlösquellen. Der Bau von Kreuzfahrtschiffen 

mit seiner hohen Wertschöpfung 

ist eine der wenigen profitablen Nischen 

– Meyer bekommt neue Konkurrenz. 

Weil auch der Wettbewerb zwischen den 

Kreuzfahrtreedereien härter wird, sind 

Roland-Berger-Berater Michael Zollenkop 

mals nicht zum Zug, weil er beim Preis 

nicht mithalten konnte oder wollte. „Die 

Angebote lagen kilometerweit auseinander“, 

machten Gerüchte an der Küste die 

Runde. Die Rede war von Preisunterschieden 

von bis zu 25 Prozent. 

Die beiden Neubauten für TUI Cruises 

entstehen darum auf der STX Europe Werft 

im finnischen Turku – die Helsinki vor gut 

einem Jahr mit millionenschweren Finanzhilfen 

vor der Pleite bewahrte. Die zwei Aida-Dampfer 

der nächsten Generation baut 

Mitsubishi Heavy Industries in Yokohama 

bei Tokio. Die Reederei nimmt dafür in 

Kauf, ein halbes Jahr länger auf das erste 

Schiff zu warten und einige Reisen absagen 

zu müssen. Die Japaner machen bei dem 

Auftrag fast 430 Millionen Euro Miese. 

Berger-Berater Zollenkop schätzt, dass 

mittlerweile fast zwei Drittel aller deutschen 

Unternehmen von der Commodity- 

Falle bedroht sind. „Betroffen sind fast alle 

Branchen, Automobilzulieferer ebenso wie 

Logistikunternehmen, Finanzdienstleister 

wie IT-Firmen oder Pharmakonzerne.“ 

Neue Marktteilnehmer, vor allem aus 

Asien, gefährden die Marktposition etab- 

die nicht mehr bereit, den technologischen 

Vorsprung der Papenburger – ob beim 

lasergesteuerten Zuschnitt der Stahlplatten, 

der Konstruktion geschlossener Kläranlagen 

oder kompletter Theater inklusive 

versenkbarer Orchestergräben – mit entsprechend 

höheren Preisen für die neuen 

Schiffe zu honorieren. 

Die Werft ist der größte Arbeitgeber der 

Region, rund 3100 Mitarbeiter sind dort direkt 

beschäftigt, mehrere Tausend weitere 

bei Zulieferern. Vor knapp einem Jahr geriet 

das Unternehmen wegen Lohndumpings 

bei einem Werkvertragspartner in die 

Schlagzeilen. Seitdem lässt Meyer seine 

Zulieferer und deren Arbeitsbedingungen 

vom TÜV Rheinland überprüfen, eine Sozialcharta 

soll solche Fälle verhindern. 

Was nachträglich betrachtet wie ein Menetekel 

für den Anfang vom Ende des Paradieses 

wirkt, kostet die Werft viel Geld und 

geht letztlich auf Kosten der Wettbewerbsfähigkeit: 

In der jüngsten Vergangenheit 

kam Meyer bei lukrativen Aufträgen mehrlierter 

Unternehmen und erodieren ihre 

Wettbewerbsfähigkeit. „Auf längere Sicht 

kann diese Entwicklung die Existenz vieler 

Firmen bedrohen“, sagt Zollenkop. „Retten 

können sich die Betroffenen entweder, indem 

sie ihre Wettbewerbsposition verbessern 

oder indem die betroffenen Unternehmen 

aus der Commodity-Falle ausbrechen, 

etwa durch Produktdifferenzierung, 

Ausweichen auf andere Märkte oder ein 

anderes Geschäftsmodell.“ 

HOHE ENERGIEPREISE 

Auch Deutschlands wichtigste Exporteure, 

die Maschinen- und Anlagenbauer, drohen 

in die Commodity-Falle zu tappen: Ingenieurkunst 

made in Germany galt jahrzehntelang 

weltweit als Goldstandard für 

innovative Technik. 2013 exportierten die 

rund 6200 Unternehmen der Branche Güter 

im Wert von rund 206 Milliarden Euro. 

Aber einstige Schwellenländer wie Indien 

und China bieten inzwischen selbst abgespeckte, 

aber ausreichende Technik an – 

weltweit und billiger. Auch in Europa finden 

ihre Maschinen Abnehmer. 

„Rund 80 Prozent der deutschen Unternehmer 

haben die Gefahr dieser Goodenough-Technik 

noch nicht erkannt“, 

warnt Stefan Herr, Leiter Industry & Technology 

bei der Beratung Simon Kucher. Die 

Bereitschaft der weltweiten Käufer, für 

deutsche Spitzentechnik Aufgeld zu zahlen, 

nimmt rapide ab. Deutsche Ingenieure 

mit ihrem Hang zum Over-Engineering – 

alles, was technisch machbar ist, in ein 

Produkt hinzustopfen – laufen Gefahr, an 

den veränderten Bedürfnissen ihrer Zielgruppe 

vorbeizuproduzieren. 

„Über kurz oder lang werden Goodenough-Produkte 

in vielen Bereichen die 

etablierte, aber komplexe Technik deutscher 

Maschinenbauer verdrängen“, fürchtet 

Ralf Russ, Geschäftsführer Industrial 

Software bei der Beratung Accenture. Weltweit 

steige die Nachfrage nach einfacheren, 

robusten und billigeren Produkten, 

und „es wird für die Deutschen keine geschützten 

Highend-Bereiche mehr geben“, 

warnt Simon-Kucher-Experte Herr. „Die 

Branche sollte sich darauf einstellen und 

einfachere und günstigere Produkte für die 

Bedürfnisse der Schwellenländer entwickeln“, 

sagt Berger-Berater Zollenkop. 

Beim Softwarekonzern SAP könnten die 

hohen Kosten am Standort Deutschland 

sogar zu einer Verlagerung in die USA führen. 

Noch genießen die knapp 13 000 Beschäftigten 

am Stammsitz Walldorf jede 

Menge Privilegien: überdurchschnittliche 



BRANCHEN 

Maschinenbau 

Deutsche Ingenieure mit ihrem Hang 

zum Over-Engineering laufen Gefahr, 

an den veränderten Bedürfnissen ihrer 

Zielgruppe vorbeizuproduzieren: Ehemalige 

Schwellenländer wie Indien und 

China bieten inzwischen abgespeckte 

Technik an – weltweit und billiger. 

FOTO: DDP/JENS-ULRICH KOCH 

Bezahlung, jährliche Beteiligung am Unternehmensgewinn, 

selbst das Kantinenessen 

ist für alle Beschäftigten kostenlos. 

Doch das Paradies ist bedroht: SAP-Mitgründer 

Hasso Plattner ist der Laden zu 

schwerfällig geworden: „Hauptquartiere 

von Unternehmen werden gerne bürokratisch 

– genau so ist es uns ergangen.“ Seit 

geraumer Zeit hält sich daher das Gerücht, 

Plattner könnte eine Verlagerung des Unternehmenssitzes 

in die USA anstreben. 

Mit weitreichenden Folgen für Walldorf – 

angefangen beim Bedeutungsverlust der 

Zentrale bis zum möglichen Wegfall zahlreicher 

Verwaltungsfunktionen. 

Zwar haben Plattner und die beiden Co- 

Vorstandschefs Bill McDermott und Jim 

Hagemann Snabe solche Pläne bisher dementiert. 

Wirklich beruhigt hat das aber 

niemanden, zumal der Amerikaner 

McDermott ab Ende Mai allein auf dem 

Chefsessel des weltgrößten Herstellers von 

Unternehmenssoftware sitzt. Und der hat 

gute Gründe, das Umzugsprojekt wieder 

aus der Schublade zu holen: Die USA sind 

der wichtigste Softwaremarkt der Welt. 

Andere Unternehmen geraten eher wegen 

Kostenerhöhungen unter Druck, auf 

die sie keinen Einfluss haben – zum Beispiel 

der Chemieriese BASF in Ludwigshafen. 

Noch läuft im Stammwerk, mit einer 

Größe von zehn Quadratkilometern das 

größte Chemie-Areal der Welt, alles rund. 

Neue Anlagen sind im Bau, etwa zur Herstellung 

von Kunststoff-Vorprodukten. 

Rund zehn Milliarden Euro investiert BASF 

zwischen 2010 und 2015 am Standort, 

33 000 Mitarbeiter arbeiten hier, knapp 30 

Prozent der Gesamtzahl. 

Das könnte sich ändern. „In den nächsten 

fünf Jahren wird der Anteil Deutschlands 

an den weltweiten Investitionen von 

einem Drittel auf nur noch ein Viertel sinken“, 

kündigt BASF-Vorstandschef Kurt 

Bock an. Der „schleichende Auszehrungsprozess“ 

werde mittel- und langfristig nicht 

ohne Auswirkungen auf die Zahl der Arbeitsplätze 

in Deutschland bleiben. 

Grund ist die teure Energie. Je nach Produkt 

macht sie bis zu 60 Prozent der gesamten 

Herstellkosten aus. Bock will darum 

vor allem in den USA investieren. 

Dank der billigen Schiefergasförderung ist 

Energie um etwa die Hälfte billiger. In 

Deutschland dagegen ist das sogenannte 

Fracking politisch umstritten. BASFs sogenannter 

Cracker zur Herstellung chemischer 

Grundstoffe im texanischen Port Arthur 

wurde bereits auf Gasbetrieb umgerüstet, 

am Golf von Mexiko will BASF eine 

Ammoniakanlage bauen – ebenfalls wegen 

der Energiepreise. Ludwigshafen dürfte 

das Nachsehen haben. 

TEURE ABRÜSTUNG 

Politische Entscheidungen bestimmen 

häufig über die Existenz ganzer Standorte, 

im oberbayrischen Manching zum Beispiel. 

Sanfte Hügel, stille Seen: Die Idylle 

stört bisher nur der Lärm der Eurofighter, 

die Europas größter Luftfahrtkonzern Airbus 

hier baut und Probe fliegt. 

Von 2017 an dürfte es ruhiger werden. 

Weil die europäischen Verteidigungsminister 

sparen wollen, ordern sie weniger 

Kampfflieger, und bei den verbleibenden 

Produkten drücken sie auf den Preis. Die 

Abrüstung hat Nebenwirkungen: Weil 

dann die Produktion des Kampffliegers 

ausläuft, verliert die 13 000-Einwohner-Gemeinde 

rund 1000 der gut 4000 High-Tech- 

Jobs. Ein ähnliches Schicksal droht anderen 

Gemeinden im Süden Bayerns und Baden-Württembergs. 

Ob Unterschleiß- 

» 




» 

heim, Ulm, Donauwörth, Immenstaad 

oder Friedrichshafen: Alle leben zu einem 

Großteil von der Militärluftfahrt und vor allem 

von Airbus. 

In vielen Fabriken enden die paradiesischen 

Zustände: Die Bundeswehr zahlte 

nach dem Prinzip „Cost plus“. Die Anbieter 

durften berechnen, was sie der Bau von 

Panzern oder Fliegern kostet, obendrauf 

kam ein Gewinnzuschlag. Wurde es teurer, 

schoss der Bund nach. Das sorgte für üppige 

Strukturen. „Würden wir den Eurofighter 

rein wirtschaftlich bauen, wäre er 

wohl mindestens ein Viertel billiger“, gibt 

ein hochrangiger Airbus-Manager zu. 

Künftig wollen die Wehrbeschaffer das 

nicht mehr akzeptieren. Die Folge: Airbus 

baut Jobs ab und verlagert andere ins französische 

Toulouse. Der Druck dürfte auch 

auf Zulieferer der zivilen Produktion abstrahlen. 

Die arbeiten laut einer Studie der 

Beratung Arthur D. Little zwar profitabler, 

weil sie dank ihrer oft hoch spezialisierten 

Produkte Airbus gegen den Rivalen Boeing 

von 870 Millionen Euro. Doch die Zeichen 

für den Wandel mehren sich: Allein im Februar 

wurden YouTube-Filmchen in 

Deutschland 414 Millionen Mal aufgerufen. 

Alarmierend für die Privatsender: Junge 

Zuschauer brechen mit den Sehgewohnheiten 

ihrer Eltern. Laut ARD/ZDF- 

Online-Studie schauen fast 90 Prozent der 

14- bis 19-Jährigen mindestens einmal wöchentlich 

Videos im Internet. Zugleich 

sank die tägliche TV-Zeit der 14- bis 29-Jährigen 

um 13 auf 128 Minuten. 

Die Werbung folgt den Nutzern: Martin 

Sorrell, Chef des Werberiesen WPP, kündigte 

an: „2014 zielen wir bei Google auf 

Ausgaben in Höhe von annähernd drei 

Milliarden Dollar.“ 2013 waren es erst 2,5 

Milliarden. Tendenz: steigend. 

Das Internet verändert nicht nur die 

Strukturen der Unterhaltungsindustrie. 

Noch mehr unter Druck steht der stationäre 

Handel. Tausende Passanten schieben 

sich Tag für Tag durch die Kaufinger Straße 

in München, Deutschlands teuerste Ein- 

»Denken und Handeln im Konzern 

müssen neu justiert werden« 

ausspielen konnten. Doch das ist vorbei: 

„Zulieferer, die ihre Preise nicht senken, 

sind draußen“, sagt Boeing-Chef Jim 

McNerney. Airbus-Lenker Tom Enders 

sieht das nicht anders. 

Die Bedrohung ist klein, flach und 

schwarz, und sie passt genau in Peter Larsens 

rechte Hand. Der Amazon-Manager 

stellte Anfang April die Streaming-Box Fire 

TV in New York vor. Das Teil, kaum dicker 

als eine CD-Hülle, beamt Filme und Serien 

aus dem Online-Angebot von Amazon auf 

den TV-Schirm. Auf Fire dabei sind zum 

Verkaufsstart in den USA auch Micky- 

Maus-Konzern Disney, die Online-Videothek 

Netflix und der Clip-Kanal YouTube. 

Nicht nur Amazon macht etablierten 

Sendern den Platz auf der Glotze streitig. 

Apple bietet eine vergleichbare TV-Box an, 

Google verkauft seinen High-Tech-Stecker 

Chromecast jetzt ebenfalls in Deutschland, 

Yahoo plant eigene Online-Serien. 

Für den deutschen Privat-TV-Marktführer 

RTL wird es enger. Noch liefert der Sender 

fette Gewinne an Mehrheitseigner Bertelsmann: 

5,9 Milliarden Euro setzte RTL 

2013 um und erzielte einen Rekordgewinn 

VW-Chef Martin Winterkorn 

kaufsmeile: Bis zu 360 Euro pro Quadratmeter 

und Monat müssen Einzelhändler 

hier berappen. Hamburgs Spitalerstraße 

und Frankfurts Zeil folgen mit Spitzenmieten 

von jeweils 295 Euro pro Quadratmeter. 

Paradiesische Zeiten für die Vermieter 

von Handelsimmobilien? Internationale 

Investoren scheinen davon überzeugt. Allein 

in den ersten drei Monaten 2014 wurden 

dem Immobilienberatungsunternehmen 

CBRE zufolge mehr als 2,5 Milliarden 

Euro in deutsche Einzelhandelsimmobilien 

investiert – 33 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. 

Doch Experten sehen die 

Sause skeptisch: Der Online-Boom könnte 

allzu optimistische Mietkalkulationen über 

den Haufen werfen. Binnen weniger Jahre 

stiegen die E-Commerce-Umsätze in 

Deutschland auf 39,1 Milliarden Euro, allein 

2013 um 42 Prozent. Für die Gesamtbranche 

meldete der Handelsverband gerade 

mal ein Plus von 1,1 Prozent. Das Minimalwachstum 

wird demnach fast nur 

aus den Online-Zuwächsen gespeist. 

Doch wenn immer mehr Umsatz ins 

Netz abfließt, stellt sich für viele stationäre 

Geschäfte die Existenzfrage. „Der Online- 

Boom kann auf Dauer nicht ohne Auswirkungen 

auf die Ladenmieten bleiben“, sagt 

CBRE-Experte Karsten Burbach. In Gefahr 

sind weniger die prominenten Shoppingmeilen 

der großen Citys. Joachim Stumpf 

von der auf Handelsthemen spezialisierten 

Münchner Beratung BBE sieht vor allem jene 

Städte unter Druck, die über keine „Solitärlage“ 

verfügten: „Wer beim Wochenendeinkauf 

etwas erleben will, fährt in die 

nächstgelegene Großstadt. Und wer genau 

weiß, was er braucht, shoppt online.“ 

NICHT SCHNELL GENUG 

Kommen dann ein Bevölkerungsrückgang, 

ein Mangel an touristischen Highlights und 

eine ohnehin schwache Innenstadt hinzu, 

wird es eng für die örtlichen Einzelhändler 

– und für ihre Vermieter. 

Auch Größe und gute Ergebnisse sind 

keine Garanten für den Erfolg von morgen. 

Das spürt gerade VW. Fast 1300 Gäste waren 

vor wenigen Wochen beim VW Group 

Event in Genf dabei, als die Wolfsburger 

neue Modelle zeigten. Nur Aufsichtsratschef 

Ferdinand Piëch mochte nicht jubeln: 

„Wir sind nicht wirklich gut unterwegs – 

nur besser als andere“, mäkelte er in kleiner 

Runde. Piëch geht es auf dem Weg in die 

Zukunft nicht schnell genug. 

Die Absatzzahlen stiegen zwar im ersten 

Quartal um knapp sechs Prozent auf rund 

2,4 Millionen Fahrzeuge. Aber der Marsch 

an die Weltspitze kostet mehr Kraft als gedacht. 

In Asien laufen die Geschäfte ordentlich, 

in Westeuropa aber nur aufgrund massiver 

Verkaufsfördermaßnahmen. In Südamerika 

sank der Absatz um fast 25 Prozent, 

in den USA – trotz vieler Incentives – um fast 

sieben Prozent. In Russland sorgt die Abwertung 

des Rubel um fast 20 Prozent für 

tiefrote Zahlen. Zudem schwebt über dem 

VW-Werk in Kaluga wegen der Wirtschaftssanktionen 

der EU gegen Russland das Damoklesschwert 

der Verstaatlichung. 

Und dann nervt den Autoriesen auch 

noch Newcomer Tesla, der ein alltagstaugliches 

Elektroauto auf die Räder stellte und 

nun mit dem Bau einer Giga-Fabrik für 

preiswerte Lithium-Ionen-Batterien das 

Erfolgsmodell des VW-Konzerns bedroht, 

das noch stark auf dem Verkauf von Pkws 

mit Verbrennungsmotoren basiert. 

„Manchmal hilft nur eine radikale Änderung 

des Geschäftsmodells, um aus der 

Defensive herauszukommen“, sagt Berger- 

Berater Zollenkop. VW muss sich sputen, 

um den technologischen Wandel zu meistern 

und auf gesellschaftliche Veränderungen 

zu reagieren. Vorstandschef Martin 



REGION 

München 

Die satte Bräsigkeit der heimlichen 

Hauptstädter im Süden verhindert 

Infrastrukturerweiterungen: Der Baueiner 

zusätzlichen S-Bahn-Linie wird 

seit Jahren diskutiert und droht an der 

Finanzierung zu scheitern, die Flughafenerweiterung 

wurde abgelehnt. 

kämpft. In vielen Stadtteilen fehlen Kindergarten- 

und Krippenplätze, Gymnasien 

und Realschulen platzen aus allen Nähten, 

der öffentliche Nahverkehr ist überlastet. 

Der Bau einer zusätzlichen S-Bahn-Linie 

wird seit Jahren diskutiert, droht aber am 

Finanzierungs-Hickhack zwischen München 

und Berlin zu scheitern. Die wohlhabenden 

Familien im schicken Stadtteil 

Haidhausen freut’s: Sie wehren sich in Bürgerinitiativen 

gegen den Bau. 

Die satte Bräsigkeit der heimlichen 

Hauptstädter im Süden verhindert auch 

andere Infrastrukturerweiterungen. Den 

Bau einer dritten Startbahn am Flughafen 

haben die Münchner vor zwei Jahren bei 

einer Volksbefragung abgelehnt. Die Lufthansa 

zog schon erste Konsequenzen: Eine 

Reihe von Asienflügen wurde von München 

nach Frankfurt verlegt. Bislang war 

der Airport einer der Jobmotoren der Stadt. 

FOTO: LAIF/JENS SCHWARZ 

Winterkorn hat das erkannt: „Denken und 

Handeln im Konzern müssen neu justiert 

werden“, fordert er. Die Modellzyklen sollen 

kürzer werden, die konsequente Modularisierung 

von Fahrzeugen und Fabriken 

durch die Baukastenstrategie dabei 

helfen, das Paradies zu verteidigen. 

Wie Regionen auf-, aber auch wieder absteigen 

können, zeigt das Ruhrgebiet. Für 

die einstige Herzkammer der deutschen 

Wirtschaft begann der Abstieg mit dem 

Einsetzen der Globalisierung. Billige Kohle 

und Stahl aus Südamerika und Asien untergruben 

die Wettbewerbsfähigkeit. Staatliche 

Milliardenhilfen konnten den Trend 

nicht aufhalten. München und Umland 

könnte es irgendwann ähnlich ergehen. 

Noch gilt die Region als Paradies Deutschlands. 

Eine geschickte Politik, auch mutige 

Entscheidungen haben die Region vorangebracht. 

Bei Lebensqualität und Wirtschaftskraft 

landet Bayerns Landeshauptstadt 

in Rankings stets vorne. Doch wer 

oben steht, muss besonders aufpassen. 

Die Wohnungsnot ist nur eines von vielen 

Problemen, mit denen München 

ÜBERKOMMENE VORSCHRIFTEN 

Kaum weniger groß war der Jubel, als 

2013 die Bewerbung für die Olympischen 

Winterspiele 2022 abgelehnt wurde. Die 

Schickeria in den Bars und Bistros an 

der Maximilianstraße hat keine Lust auf 

Baulärm und Belästigungen. Dabei hätten 

die Spiele für einen Modernisierungsschub 

der Infrastruktur sorgen können. Die Erfolge 

der Vergangenheit, so klagen manche, 

hätten bei vielen Münchnern zu Selbstgefälligkeit 

und Bequemlichkeit geführt. 

Noch geht es ihnen besser als dem Rest 

der Republik. Die Metropole gilt als sicher, 

mit LMU und TU haben zwei der besten 

Hochschulen Deutschlands ihren Sitz in 

München, mit dem FC Bayern sogar der 

weltbeste Fußballclub. Sechs der 30 Dax- 

Konzerne haben hier ihre Zentralen, es 

herrscht praktisch Vollbeschäftigung. 

Doch will die Isar-Metropole langfristig 

erfolgreich bleiben, müssten sich Stadt 

und bayrische Landesregierung von einigen 

überkommenen Vorschriften trennen 

und Reformen anstoßen. So hat Bayern 

als einziges Bundesland kein eigenes 

Ladenschlussgesetz. Wer in München 

nach 20 Uhr einen Liter Milch kaufen 

will, muss wie vor 20 Jahren in Köln oder 

Berlin zur nächsten Tanke oder zum Bahnhof 

fahren. Und bezahlbarer Wohnraum 

ist auch deshalb knapp, weil nirgendwo in 

der Stadt höher als die 1488 errichtete 

Frauenkirche gebaut werden darf: genau 

98,57 Meter. n 

hans-juergen.klesse@wiwo.de, anke henrich, henryk hielscher, 

matthias kamp | München, rüdiger kiani-kress, 

franz rother, jürgen salz, peter steinkirchner 




»Deutsche Biotech- 

Firmen haben sehr 

viele hochinnovative 

Ansätze für moderne 

medizinische Therapien. 

Leider fehlt oft das Geld, um 

damit neue deutsche 

Pharmafirmen aufzubauen. 

Die Projekte gehen ins 

Ausland – die Arbeitsplätze 

dazu entstehen anderswo.« 

Helga Rübsamen-Schaeff, 

Chefin des Pharmaunternehmens Aicuris 

»Die Begeisterung der Deutschen 

für technische Konsumgüter 

wie Handys, Kühlschränke oder 

Fernseher ist ungebrochen. Bei externer 

Technik wie Windrädern, Autobahnen oder 

Stuttgart 21 besteht dagegen 

großer Rechtfertigungszwang.« 

Ortwin Renn, Professor für Technik- und 

Umweltsoziologie, Universität Stuttgart 

»Innovation und Deutschland – eine 

Tragödie: Zwar gibt es sehr kreative 

Entwickler, Unternehmer und Manager, 

zugleich aber gelten in Politik und 

Unternehmen die Führungsprinzipien Vermeidung 

von Risiko und >Fehlern



Schuss nach hinten 

EURO-KRISE | Die Regierungen Italiens und Frankreichs schicken sich an, den Sparkurs aufzuweichen. 

Unter dem Rettungsschirm der EZB wandelt sich die Euro-Zone mehr und mehr zur Schuldenunion. 

Schlechter hätte der Start in die Karwoche 

für Matteo Renzi kaum ausfallen 

können. Rund 15 000 Italiener 

protestierten am vergangenen Wochenende 

in Rom gegen die Sparpolitik ihres Regierungschefs. 

Zuerst zogen die von linken 

Gruppen organisierten Demonstranten 

friedlich durch die ewige Stadt, dann flogen 

plötzlich Flaschen, Steine und Feuerwerkskörper 

in Richtung Polizei. Die antwortete 

mit Tränengas und Schlagstöcken. 

Das Ergebnis: 30 Verletzte, darunter 20 

Polizisten, von denen viele im Krankenhaus 

behandelt werden mussten. 

Proteste gab es auch in Frankreichs 

Hauptstadt Paris. Mehr als 25 000 Menschen 

zogen dort gegen die Sparpläne der 

Regierung unter dem neuen Premier Manuel 

Valls zu Felde. „Gegen die Sparpolitik, 

für die Verteilung des Reichtums“, war auf 

den Plakaten der Demonstranten zu lesen. 

Gewerkschaften, Kommunisten und linksradikale 

Parteien hatten zum Marsch gegen 

Valls Sparpolitik aufgerufen. 

Knüppel aus dem Sack Die Bürger in Rom 

machen Front gegen den Sparkurs 

Die Parolen der Demonstranten sind einigermaßen 

skurril. Denn weder in Rom 

noch in Paris hat es bisher nennenswerte 

Sparmaßnahmen gegeben. Zwar wollen 

Renzi und Valls in den nächsten Jahren die 

Ausgaben des Staates senken, um geplante 

Steuersenkungen zu finanzieren. Bisher 

aber sind das nur Lippenbekenntnisse. 

Weder Renzi noch Valls haben Interesse 

daran, sich den Zorn der reformunwilligen 

Bürger zuzuziehen. „Natürlich müssen die 

öffentlichen Finanzen saniert werden, 

doch ohne unser Sozialmodell und unseren 

öffentlichen Dienst kaputt zu machen, 

ansonsten akzeptieren es die Franzosen 

nicht“, relativierte denn auch Valls seine 

Sparankündigungen. Klarer könnte die Absage 

an eine durchgreifende Sanierung des 

Staatshaushalts kaum ausfallen. 

Valls und Renzi setzen darauf, dass die 

Europäische Zentralbank (EZB) ihnen zu 

Hilfe eilt und die geldpolitischen Schleusen 

weiter öffnet. So warf Valls der EZB 

jüngst vor, ihre Geldpolitik sei nicht expansiv 

genug. Sie blockiere daher den Aufschwung 

in Europa. Auch innerhalb der 

EZB wächst der Druck der Vertreter aus 

den Südländern, die Schuldenpolitik der 

Regierungen mit der Notenpresse zu finanzieren. 

Die Währungsunion steht vor einer 

Zäsur. 

ENDE DER SPARDISZIPLIN 

Dabei ist es gerade einmal zwei Jahre her, 

dass sich die EU-Länder auf Drängen 

Deutschlands mit dem Fiskalpakt zu strikter 

Haushaltsdisziplin verpflichtet haben. 

Bei seinem Besuch Anfang dieser Woche in 

Berlin gelobte Frankreichs Premier Valls 

zwar, sein Land werde das Haushaltsdefizit, 

das derzeit bei mehr als vier Prozent 

des Bruttoinlandsprodukts (BIP) liegt, 

nächstes Jahr wie vereinbart auf drei Prozent 

senken. Doch ob es ihm damit wirklich 

ernst ist, ist fraglich. Wenige Tage zuvor 

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA 



hatte Frankreichs Finanzminister Michel 

Sapin lauthals gefordert, die EU-Kommission 

solle Frankreich mehr Zeit geben, um 

das Defizit zu senken. 

Doch schon jetzt kommt das Land von 

seinen hohen Schulden nicht herunter. Auf 

94,2 Prozent des BIPs belief sich der Schuldenstand 

Ende 2013. Die Wahrscheinlichkeit, 

dass er bis zum Ende der Amtszeit von 

Staatschef François Hollande 2017 bei 100 

Prozent oder sogar darüber liegt, ist hoch. 

„Die Parameter, die wir im Augenblick haben, 

sind eine Inflation unter einem Prozent, 

ein Wachstum unter einem Prozent 

und ein Haushaltsdefizit von über vier Prozent. 

Da steigen die Staatsschulden jedes 

Jahr um zwei bis drei Prozentpunkte“, sagt 

Ulrich Hege, Professor an der Wirtschaftshochschule 

HEC Paris. Frankreich komme 

in eine Zone, „in der das Tabu bricht, dass 

ein Staat nicht bankrott gehen kann“. 

ZU VIEL STAAT 

Die hohen Schulden sind Folge der ausufernden 

Staatstätigkeit. So zählt Frankreich 

90 Beamte pro 1000 Einwohner 

(Deutschland: 60), hat eines der komfortabelsten 

Systeme zur Unterstützung von 

Arbeitslosen und ein gesetzliches Renteneintrittsalter 

von 62 Jahren. Die Staatsausgaben 

belaufen sich auf 56,9 Prozent der 

jährlichen Wirtschaftsleistung. Weil die 

Lohnstückkosten seit Jahren steigen, während 

andere Länder sie gesenkt haben, verlieren 

französische Unternehmen an Wettbewerbsfähigkeit. 

Nun will Valls die Betriebe 

demnächst finanziell entlasten. Schon 

im vergangenen Jahr wurden Steuergutschriften 

von insgesamt 20 Milliarden Euro 

für Arbeitgeber beschlossen, die Arbeitnehmer 

beschäftigen, die höchstens das 

2,5-Fache des Mindestlohns verdienen. 

Diese Lohnsubvention soll bis 2016 um 

weitere zehn Milliarden Euro aufgestockt 

werden. 

Nach Ansicht des Arbeitgeberverbands 

Medef kommt die Entlastung, die dann für 

90 Prozent aller Beschäftigten gilt, zu spät. 

Das gilt auch für die Körperschaftsteuersenkung, 

die erst 2020 voll umgesetzt sein 

soll. Dazu kommt, dass Valls es bisher im 

Dunkeln gelassen hat, wie er seine Steuergeschenke 

finanzieren will. Angekündigt 

hat er lediglich, bis 2017 insgesamt 50 Milliarden 

Euro einzusparen. Dazu sollen die 

Krankenversicherungen und die Kommunen 

jeweils zehn Milliarden Euro beitragen. 

Ob dies gelingt, steht in den Sternen. 

Die Ökonomen des Finanzdienstleisters 

IHS bleiben daher skeptisch. Sie rechnen 

auch für 2015 mit einem Defizit von mehr 

als drei Prozent. 

Kaum besser ist es um die Staatsfinanzen 

in Italien bestellt. Zwar ist der Fehlbetrag 

im Staatshaushalt mit rund drei Prozent 

des BIPs etwas geringer als beim Nachbarn 

Frankreich. Regierungschef Renzi hat 

jüngst öffentlichkeitswirksam die überzogenen 

Gehälter der Manager in den Staatskonzernen 

ins Visier genommen. Doch 

durch die Kürzung der Spitzengehälter allein 

wird er den Staatshaushalt nicht sanieren 

können. Daher setzt er auch darauf, 

dass sich die Konjunktur belebt. Doch die 

von der Regierung avisierten 0,8 Prozent 

Wirtschaftswachstum sind nicht gerade 

Tief in den roten Zahlen 

Haushaltssaldo Frankreichs und Italiens 

in Prozent vom BIP 

0 

–2 

–4 

–6 

Maastricht- 

Kriterium 

–8 

2007 08 09 10 11 12 

Quelle: IHS 

Italien 

Frankreich 

13 14 

üppig. Daher will Renzi die Nachfrage ankurbeln, 

indem er zehn Millionen Niedrigverdiener 

mit Steuererleichterungen von 

80 Euro im Monat beglückt. Die Kosten von 

6,7 Milliarden Euro sollen zu zwei Dritteln 

durch Ausgabenkürzungen und zu einem 

Drittel durch einmalige Mehreinnahmen 

finanziert werden. 

MANGEL AN REFORMEN 

Für ein nachhaltiges Wachstum, das die 

Steuerquellen kräftig sprudeln lässt, ist das 

jedoch zu wenig. Dazu müsste der selbst 

ernannte Reformer den verkrusteten Arbeitsmarkt 

aufbrechen. In den vergangenen 

Wochen hat Renzi zwar die Zeitverträge 

liberalisiert, ohne ein Veto der Gewerkschaften 

oder des linken Parteiflügels zu 

provozieren. Nun will er das starre System 

landesweit gültiger Tarifverträge aus den 

Angeln heben. So strebt er einen einheitlichen 

Garantielohn auf sehr niedrigem Niveau 

an, der durch betriebliche Vereinbarungen 

ergänzt wird. Für Italien wäre das 

eine Revolution. Das Problem ist nur: Bisher 

haben es die Gewerkschaften und die 

hypertrophierte Bürokratie in dem Mittelmeerland 

noch immer geschafft, alle Revolutionen 

im Keim zu ersticken. 

Klappt es mit Reformen, Wachstum und 

dem Sparen nicht, ist eine fortgesetzte 

Kletterpartie der Staatsschulden vorgezeichnet. 

So rechnet Italiens Finanzminister 

Pier Carlo Padoan schon damit, dass die 

Schuldenquote seines Landes in diesem 

Jahr auf knapp 135 Prozent nach oben 

springt, nachdem sie 2013 noch bei 132 

Prozent lag. 

GEFÄHRLICHE STELLSCHRAUBEN 

Am Ende blieben für die überschuldeten 

Südländer nur drei Stellschrauben übrig, 

um den Kollaps der Staatsfinanzen zu verhindern: 

ein Schuldenschnitt, höhere Inflation 

und niedrigere Zinsen. Da die Politiker 

den Schuldenschnitt fürchten wie der 

Teufel das Weihwasser, wächst der Druck 

auf die EZB. Und dieser Druck zeigt Wirkung. 

Schon arbeiten die Frankfurter Währungshüter 

an Plänen, in großem Stil 

Staatsanleihen der Euro-Länder zu kaufen. 

Offiziell begründen sie dies mit dem Risiko, 

die Euro-Zone könne wegen der derzeit geringen 

Teuerungsrate von 0,5 Prozent in 

die Deflation rutschen, also eine Phase mit 

nachhaltig sinkendem Preisniveau. Tatsächlich 

aber steckt hinter den Ankaufplänen 

von Anleihen ein anderes Ziel: Niedrigere 

Zinsen sollen im Zusammenspiel mit 

höheren Inflationsraten den Schuldenberg 

der Euro-Länder abschmelzen. 

Doch der Schuss dürfte nach hinten losgehen. 

Sinken die Zinsen für Staatskredite 

im Gefolge der Anleihekäufe, dürften alle 

Hemmungen der Regierungen fallen. Europa 

stünde dann vor dem Schulden- 

Dammbruch. Statt zu sparen, werden die 

Politiker in Rom, Paris, Madrid und Athen 

es bei den Staatsausgaben wohl so richtig 

krachen lassen. Unter Verweis auf die 

schwache Konjunktur dürften sie dann 

versuchen, was noch nie funktioniert hat: 

Wachstum durch neue Schulden zu erzeugen. 

„Wir wollen mehr denn je die Richtung 

Europas ändern“, gibt Italiens Regierungschef 

Renzi die Stoßrichtung seiner 

Strategie zu. Stellt die EZB die Weichen entsprechend 

den Wünschen der Südländer 

um, droht die Euro-Zone im Schuldenmorast 

zu versinken. 

n 

malte.fischer@wiwo.de, katrin finkenzeller | Paris, 

ulrike sauer | Rom 

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EURO-KRISE 

Noch nicht am Ziel 

Griechenland bedient sich wieder mit neuen Krediten – und hofft 

zugleich auf weitere Erleichterungen bei den Altschulden. 

Der griechische Ministerpräsident liebt 

plakative Worte. Als sich die staatliche 

Schuldenagentur PDMA jüngst nach vierjähriger 

Pause wieder an den Kapitalmarkt 

wagte und eine fünfjährige Anleihe 

über drei Milliarden Euro platzieren konnte, 

stellte Antonis Samaras triumphierend 

fest: „Griechenland hat es geschafft!“ 

Auch die deutsche Bundeskanzlerin Angela 

Merkel fand bei ihrem Besuch vergangene 

Woche lobende Worte. Im 

Herbst 2012 war sie zuletzt in Athen gewesen; 

damals zitterte das Land um den 

Verbleib im Euro. Seither habe sich „sehr, 

sehr viel getan“, lobte die Kanzlerin nun. 

Und in der Tat: Die Defizitquote ist von 

15,6 Prozent 2009 auf 2,2 Prozent in diesem 

Jahr gefallen. Erstmals seit 1948 

schrieb das Land 2013 in der Leistungsbilanz 

schwarze Zahlen. Rund 200 000 

Stellen wurden im öffentlichen Dienst gestrichen 

(Ersparnis: acht Milliarden Euro), 

und ein Jahr früher als gefordert erzielte 

Athen 2013 im Primärhaushalt (ohne 

Schuldendienst) einen Überschuss. Nach 

sechs Jahren Rezession soll die griechische 

Wirtschaft 2014 wieder wachsen 

(siehe Grafik). Die Industrieproduktion 

legt seit drei Monaten zu. Das Wirtschaftsklima 

ist so günstig wie zuletzt 

2008 vor der Lehman-Pleite. Die Talsohle 

sei durchschritten, sagt Premier Samaras, 

„die Märkte haben für Griechenland 

gestimmt“. 

LANGER WEG 

Das ist allerdings nur die halbe Wahrheit. 

Zwar war der Bond mehr als achtfach 

überzeichnet. Eine „Rückkehr zur Normalität“, 

wie Samaras behauptet, ist das 

aber noch lange nicht. Die Anleger rissen 

sich um die Anleihe, weil sie fast fünf Prozent 

Rendite bietet – bei überschaubarem 

Risiko. Denn die Rettungsschirme für 

Griechenland bleiben aufgespannt. 

Die Rückkehr an den Kapitalmarkt bedeute 

daher nicht das Ende aller Probleme, 

warnt Euro-Gruppen-Chef Jeroen 

Dijsselbloem: „Griechenland hat noch einen 

langen Weg zu gehen.“ Im Verlauf der 

Hoffnung in Hellas 

Bruttoinlandsprodukt* und Staatsverschuldung** 

Griechenlands 

Staatsverschuldung 

129,7 

148,3 

170,3 

156,9 

177,3 

177 171,9 

–3,1 –4,9 –7,1 –6,4 –3,9 0,6 2,9 

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 

Prognose 

* zum Vorjahr; ** in Prozent des BIPs; 

Quelle: EU-Kommission 

BIP 

Bessere Position Griechenlands 

Ministerpräsident Samaras 

Krise hat das Land ein Viertel seiner Wirtschaftskraft 

verloren. Die Arbeitslosenquote 

kletterte von 7,8 auf 27 Prozent. Trotz Sparkurs 

stieg die Schuldenquote von 130 auf 

175 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. 

Von der Summe her ist die jüngste Emission 

zudem eher unbedeutend. Die drei Milliarden 

Euro erscheinen klein in Relation zu 

den Staatsschulden von 321 Milliarden – 

und auch gering im Vergleich zu den knapp 

25 Milliarden, die Griechenland in diesem 

Jahr tilgen muss. Dafür stehen Hilfsgelder 

der Euro-Partner und des Internationalen 

Währungsfonds (IWF) zur Verfügung. 

Griechenland braucht die drei Milliarden 

also gar nicht, das Land ist für 2014 

durchfinanziert. 

Die Bedeutung der Emission liegt vielmehr 

darin, dass sich neue Refinanzierungsmöglichkeiten 

für Banken und 

Unternehmen eröffnen könnten. Die 

Rückkehr des Staates an den Kapitalmarkt 

habe „positive Effekte für andere 

Kreditnehmer in Griechenland“ und könne 

helfen, die Wirtschaft anzukurbeln, 

hofft Klaus Regling, Chef des Euro-Rettungsfonds 

ESM. Nach dem geglückten 

Test werde Griechenland wohl in diesem 

Jahr erneut an den Markt gehen, möglicherweise 

sogar mit zwei weiteren Emissionen, 

heißt es in Athener Finanzkreisen. 

Sicher ist: Griechenland braucht spätestens 

2015 wieder mehr Geld. Die Troika 

sieht für die beiden kommenden Jahre 

eine Lücke von mindestens elf Milliarden 

Euro. Mit der Rückkehr an den Kapitalmarkt 

hofft Samaras ein drittes Rettungspaket 

überflüssig zu machen. Denn 

weitere Hilfskredite wären mit neuen 

Sparauflagen verbunden – und die glaubt 

er nicht durchsetzen zu können. 

NEUER SCHULDENSCHNITT 

Wenn die Renditen nicht schnell weiter 

sinken, könnte die Refinanzierung am 

Markt Griechenland allerdings noch tiefer 

in die Schuldenfalle treiben. Für seine 

Schulden, die inzwischen zu mehr als 80 

Prozent bei öffentlichen Gläubigern liegen, 

zahlt das Land aktuell nur rund zwei 

Prozent Zinsen. Die jüngste Anleihe ist 

mehr als doppelt so teuer. 

Umso mehr muss sich Griechenland 

anstrengen, wenn es seine Schuldenquote, 

wie mit EU und IWF vereinbart, bis 

2022 „substanziell unter 110 Prozent“ 

drücken will. Selbst unter optimistischen 

Wachstumsannahmen und bei größter 

Haushaltsdisziplin ist das kaum zu schaffen. 

Einen zweiten Schuldenschnitt, der 

diesmal die öffentlichen Gläubiger treffen 

würde, schließen zwar alle Beteiligten 

aus. Aber gleich nach der Europawahl 

wollen die Euro-Finanzminister über 

Schuldenerleichterungen verhandeln. 

Denkbar wären niedrigere Zinsen und längere 

Laufzeiten für Altkredite. Auch wenn 

das „S-Wort“ tabu ist: Letztlich wäre auch 

das eine Art Schuldenschnitt. 

gerd höhler | Athen, politik@wiwo.de 

FOTO: LAIF/NIKOS PILOS 






BERLIN INTERN | Beim politischen Wünsch-dir-Was 

sind die Wähler gern dabei – die Kosten ignorieren 

sie. In der Schweiz führt die Mitsprache der Bürger zu 

sparsamer Politik. Von Henning Krumrey 

Fruchtloser Baum 

FOTOS: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, LAIF/KEYSTONE SCHWEIZ 

Denkt er an Deutschland, fühlt 

sich Klaus-Peter Schöppner 

zurückversetzt in Weimarer 

Zeiten. Die Staaten taumelten 

durch die Weltwirtschaftskrise, doch in 

den Salons der Hauptstadt spielten die 

Kapellen den Charleston einfach etwas 

lauter. „Das ist wie im Berlin der Zwanzigerjahre: 

Wir merken, dass um uns 

herum durch Finanzkrise und Staatsschulden 

alles bröckelt und machen noch einmal 

richtig Party.“ Der Mann, der 22 Jahre 

Auf der Bremse anstehen Die Schweizer 

reden mit – und verzichten auf Ausgaben 

lang als Meinungsforschungs-Geschäftsführer 

„Mister emnid“ war und jetzt sein 

eigener Herr im Beratungsinstitut Mente- 

Factum ist, sieht eine Tragik: Statt das 

Wohlstandsparadies zu retten, nähmen 

die Wähler lieber noch mit, was geht. 

„Das Wünschenswerte dominiert das 

Realistische“, ist Schöppners Erfahrung mit 

dem Bürger und der politischen Klasse, die 

er seit Jahrzehnten berät. Die Unfinanzierbarkeit 

der Rentenreform, der Kostenwahnsinn 

der Energiewende, das Arbeitsplatzrisiko 

des Mindestlohns, die Zeitbombe der 

Staatsverschuldung – alle Langfristrisiken 

würden überdeckt durch Konjunktur, Exportrekorde, 

den Ruhm als EU-Musterland. 

Natürlich wollen die Deutschen keine 

höheren Steuern, Schulden und Sozialversicherungsbeiträge. 

Aber sie wollen höhere 

Renten, bessere Straßen, mehr Bildung. Sie 

wollen die Energiewende, aber nicht so viel 

teureren Strom. Die Widersprüche fallen ihnen 

nicht auf, weil sie nicht danach gefragt 

werden. Denn, so MenteFactum-Mann 

Schöppner: „Es sind ja nicht wir, die Bürger, 

die etwas verursachen, es sind immer 

die Politiker.“ So sprächen sich die Wähler 

von jeder Verantwortung frei. Der Baum der 

Erkenntnis, er trägt nicht einmal Früchte. 

In der Schweiz geht das so einfach nicht. 

Ab einer bestimmten Ausgabensumme entscheidet 

das Volk. Und das handelt kostenbewusst. 

So stoppten die Bürger der Stadt 

Zürich im vergangenen September mit 

knapper Mehrheit einen Kredit über 216 

Millionen Euro für den Bau eines Fußballstadions. 

Der FC Zürich und die Grashoppers 

sollten sich gefälligst eine private 

Finanzierung organisieren. Auf allen staatlichen 

Ebenen ist das Volk gefragt, wenn es 

um die Steuern geht. 2008 beschloss eine 

Mehrheit, die Mehrwertsteuer von 7,6 auf 

8 Prozent zu erhöhen, um die Invalidenversicherung 

besser auszustatten. Um 

einen dauerhaften Aderlass zu vermeiden, 

wurde der Zuschlag zeitlich begrenzt. 

„Die Erfahrung in der Schweiz zeigt, dass 

die direkte Demokratie eine effizientere 

Politik und sparsamere Ausgaben hervorbringt“, 

hat Lars Feld festgestellt, der 

Direktor des Walter Eucken-Instituts in Freiburg. 

„Teure Prestigeprojekte werden 

vermieden, aber notwendige Infrastrukturprojekte 

scheitern nicht.“ Der Eisenbahn- 

Alpentransversale haben die Schweizer 

nach einer deutlichen Kostensteigerung 

sogar ein zweites Mal zugestimmt. 

Auch Feld berät seit Jahren die Politiker 

in Berlin. In Deutschland gibt es direkte Mitsprache 

der Bürger nur auf Länderebene, 

dort seien die Ergebnisse „gemischt, weil 

die Länder keine echte Steuerhoheit haben 

und weil es in Deutschland so viele Mischfinanzierungen 

gibt. Wenn ein anderer zahlt 

– beispielsweise die EU mit Zuschüssen 

oder die anderen Bundesländer über den 

Länderfinanzausgleich –, dann ist der Bürger 

auch bei den Ausgaben großzügiger.“ 

Von der großen Koalition wünscht sich 

Feld vor allem eines: Untätigkeit. „Unterlassen 

wäre derzeit wichtiger als Handeln. 

Denn Mindestlohn und Rente mit 63 drehen 

erfolgreiche Reformen wieder zurück.“ 

Die Vertreibung aus dem Paradies, sie fand 

bei der Bundestagswahl eine Mehrheit. 



Der Volkswirt 

KOMMENTAR | Investitionsfaule 

Betriebe, skeptische Verbraucher: 

In Japan stoßen die „Abenomics“ 

an ihre Grenzen. Von Bert Losse 

Nippons Nöte 

Manchmal sind es 

kleine Dinge, die 

signalisieren, dass 

auf großer Bühne 

etwas schiefläuft. Ende März 

warnten Supermärkte in Tokio 

vor „Klopapierknappheit“ und 

rationierten ihre Bestände. Der 

Grund: befürchtete Hamsterkäufe 

im Vorfeld einer Mehrwertsteuererhöhung. 

Dass Regierungschef Shinzo 

Abe die drohende WC-Krise 

registriert hat, ist eher unwahrscheinlich, 

denn er muss sich 

ganz andere Sorgen machen. Es 

läuft nicht mehr rund in der drittgrößten 

Volkswirtschaft der Welt. 

Die vom Regierungschef verordnete 

Mixtur aus staatlichen Konjunkturprogrammen 

und ultralockerer 

Geldpolitik, „Abenomics“ 

genannt, hatte Ökonomen und 

Börsianer zunächst entzückt. Die 

Aktienkurse stiegen, das Wachstum 

zog an, die Arbeitslosenquote 

fiel. Doch nun könnte eintreten, 

was Skeptiker stets 

befürchteten: Das Programm 

entfacht nur ein Strohfeuer. 

Zwar hat es die Regierung geschafft, 

die jahrelange Deflation 

zu beenden. Die Preise steigen 

seit neun Monaten. Die Bank of 

Japan (BoJ) wurde auf ein Inflationsziel 

von zwei Prozent 

verpflichtet, was sie womöglich 

schon in diesem Jahr erreicht. 

Dennoch zeigt sich immer stärker 

eine offene Flanke der Abe-Strategie: 

Die Konsumenten, die für 

60 Prozent des Bruttoinlandsprodukts 

stehen, sind steigende 

Preise schlicht nicht gewöhnt. 

Erstmals seit Jahren sehen sie 

sich mit Reallohnverlusten konfrontiert, 

die noch nirgendwo in 

der Welt ein Konsumfeuerwerk 

entfacht haben. Erschwerend 

kommt hinzu, dass die Regierung 

Anfang April die Mehrwertsteuer 

von fünf auf acht Prozent erhöht 

hat, um das Schuldenwachstum 

zu begrenzen – Japan ist der am 

höchsten verschuldete Industriestaat 

der Welt. Anders als für 

Europäer, die Steuererhöhungen 

gewöhnt sind, ist es für die Japaner 

der erste Anstieg seit gut 15 

Jahren. Der Index des Verbrauchervertrauens 

ist innerhalb eines 

Dreivierteljahres von 45,7 auf 

rund 38 Zähler heruntergekracht. 

Ebenso problematisch für die 

japanische Konjunktur ist die 

Investitionsunlust der Unternehmen. 

Umfragen zufolge wollen 

die Betriebe ihre Investitionen 

um gut vier Prozent zurückfahren. 

Für das im April begonnene 

Tendenz fallend 

Wachstums- und Inflationsrate 

in Japan (in Prozent) 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

BIP 

*Prognose; Quelle: IWF 

Inflation 

–1 

10 11 12 13 14* 15* 

Bilanzjahr 2014 rechnen Ökonomen 

nur noch mit einem Wachstum 

von knapp einem Prozent. 

Manche Analysten erwarten 

sogar, dass Japan spätestens in 

der zweiten Jahreshälfte in eine 

Rezession taumelt. 

Was dann passiert, ist ziemlich 

klar: Die BoJ, die schon jetzt jährlich 

Wertpapiere in Höhe von umgerechnet 

424 bis 495 Milliarden 

Euro ankauft, wird ihre Geldschleusen 

noch weiter öffnen – 

mit allen Risiken, die damit verbunden 

sind. 

EXKLUSIVUMFRAGE 

Was das Herz begehrt 

Der Einfluss der Gewerkschaften auf die Politik hat 

sich nach Einschätzung der Unternehmen drastisch 

erhöht, sagt eine Umfrage für die WirtschaftsWoche. 

Für Detlef Wetzel ist die 

Sache klar: „Themen wie 

der Mindestlohn und die 

Rente mit 63 sind endlich in der 

Mitte der Gesellschaft angekommen. 

Und wir haben dabei etwas 

mitgeholfen“, frohlockt der Vorsitzende 

der IG Metall. Sein Befund: 

„Wir haben wieder eine 

Regierung, die sich traut, Gesetze 

zu beschließen, von denen 

Arbeitnehmer profitieren.“ 

Widerspruch der Arbeitgeber 

zu dieser Aussage ist bis auf 

Weiteres nicht zu erwarten. 

Rund 65 Prozent der mittelständischen 

Unternehmer sehen 

aktuell einen „hohen“ oder gar 

„sehr hohen“ Einfluss der Gewerkschaften 

auf die Politik der 

Bundesregierung. Vor einem 

Jahr – damals regierte noch die 

Koalition von Union und FDP – 

waren es satte 20 Prozentpunkte 

weniger (siehe Grafik). An 

einen nur geringen politischen 

Einfluss von IG Metall, Verdi 

und Co. glauben mittlerweile 

nur noch sechs Prozent (vorher: 

elf Prozent). Das hat eine Mitgliederumfrage 

der Wirtschaftsverbände 

„Die Familienunternehmer-ASU“ 

und „Die Jungen 

Unternehmer-BJU“ exklusiv für 

die WirtschaftsWoche ergeben, 

an der sich knapp 650 Firmenchefs 

beteiligten. 

Druck von links 

Wie schätzen Sie den Einfluss 

der Gewerkschaften auf die Regierungspolitik 

ein (in Prozent)* 

8 

23 

sehr 

hoch 

II/2013 

37 42 40 

II/2014 

21 

11 6 

hoch mittel gering/ 

sehr gering 

*Rest auf 100 Prozent: weiß nicht; Quelle: 

ASU/BJU-Umfrage bei 650 Unternehmen 

„Von der Regulierung flexibler 

Beschäftigungsformen bis 

hin zum Mindestlohn – der Koalitionsvertrag 

gibt alles her, 

was das Gewerkschaftsherz begehrt“, 

findet Lutz Goebel, Präsident 

der Familienunternehmer. 

Den Verbandschef sorgt, 

dass „drei von fünf Spitzenleuten 

des Bundesarbeitsministeriums 

einen Gewerkschaftshintergrund“ 

haben. Neben 

Ministerin und IG-Metall-Mitglied 

Andrea Nahles, die einst 

im IG-Metall-Verbindungsbüro 

Berlin arbeitete, sind dies die 

Parlamentarischen Staatssekretärin 

Anette Kramme (Mitglied 

bei IG Metall und Verdi) und 

der beamtete Staatssekretär 

Thorben Albrecht, der vier Jahre 

Referatsleiter beim DGB- 

Bundesvorstand war. 

Gut läuft unterdessen offenbar 

die Zusammenarbeit der 

Chefs mit dem eigenen Betriebsrat 

– sofern ein solcher 

existiert. Von den 27 Prozent 

der befragten Firmen, die eine 

Mitarbeitervertretung haben, 

vergeben immerhin 75,6 Prozent 

die Noten „gut“ oder 

„sehr gut“ für die innerbetriebliche 

Kooperation. Vor einem 

Jahr waren es 3,5 Prozentpunkte 

weniger. 

Gute Noten 

Wie bewerten Sie die 

Zusammenarbeit mit Ihrem 

Betriebsrat (in Prozent)*? 

58,3 

17,3 16,1 

sehr gut gut mittelmäßig 

*Rest auf 100 Prozent: weiß nicht; 

Quelle: ASU/BJU-Umfrage bei 180 

Unternehmen mit Betriebsrat 

bert.losse@wiwo.de 

8,4 

schlecht/ 

sehr 

schlecht 

FOTO: FRANK SCHEMMANN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



DENKFABRIK | Mit der umfassenden Überwachung der Banken und Finanzmärkte wollen 

die Zentralbanken und Aufsichtsbehörden künftige Risiken für die Finanzstabilität 

abwehren. Doch daraus droht eine Regulierungsorgie zu werden, die einer Verstaatlichung 

des Bank- und Finanzsystems gleichkommt. Von Thorsten Polleit 

Der verstaatlichte Kredit 

FOTOS: VISUM/MARTIN LEISSL, GETTY IMAGES 

Ein sperriges Wortgebilde 

macht in Politik und 

Ökonomie die Runde: 

makroprudentielle 

Überwachung. Es lädt nicht 

gerade zum Verweilen ein. Ziel 

der makroprudentiellen Überwachung 

ist es, Risiken im 

Finanzsystem frühzeitig zu erkennen, 

um Gegenmaßnahmen 

ergreifen und einen Beitrag zur 

Finanzstabilität leisten zu können. 

Staatliche Stellen – allen 

voran Zentralbanken und 

Finanzaufsichtsbehörden – 

sollen weitreichende Eingriffsmöglichkeiten 

in das Finanzsystem 

erhalten. Sie sollen 

etwa den Geschäftsbanken 

erhöhte Kapitalpuffer, Verschuldungs- 

und Beleihungsobergrenzen, 

Vorgaben 

zur Liquidität oder zu ihren 

Refinanzierungsformen auferlegen 

können. 

REINE SYMPTOMKUR 

Dass der Staat das Banken- und 

Finanzsystem sicher machen 

will, dürfte in der Öffentlichkeit 

vermutlich Unterstützung finden. 

Schließlich ist der Glaube 

weit verbreitet, es seien vor 

allem die Geschäftsbanken gewesen, 

die die jüngste Finanzund 

Wirtschaftskrise verursacht 

hätten. Daher sei es richtig, die 

Banken enger an die Kandare 

zu nehmen. 

Doch Vorsicht: Die Idee der 

makroprudentiellen Überwachung 

ist nicht etwa aus einer 

einsichtigen Diagnose der wahren 

Krisenursache erwachsen. 

Sie ist vielmehr der ungelenke 

Versuch einer Symptomkur, 

weil man sich davor scheut, die 

eigentliche Ursache der Krise 

anzupacken. Es waren die staatlichen 

Zentralbanken, die mit 

ihrem unablässigen Ausweiten 

von Kredit- und Geldmengen, bereitgestellt 

zu immer tieferen Zinsen, 

die Überschuldungsmisere 

möglich gemacht haben. Doch 

nun schrecken sie davor zurück, 

die Kredit- und Geldschwemme 

zu stoppen, weil sie – berechtigterweise 

– fürchten, dass der gesamte 

Schuldenturm kollabiert 

und mit ihnen die Volkswirtschaften. 

Stattdessen soll den Fehlentwicklungen, 

die die fortgesetzte 

Politik des billigen Geldes verursacht 

hat, mit Regulieren und Reglementieren 

begegnet werden. 

Sollten zum Beispiel die Hausbaukredite 

zu stark wachsen und eine 

»Freier Wettbewerb 

der 

Währungen 

sorgt für bessere 

Banken als 

jede staatliche 

Regulierung« 

Immobilienpreisblase drohen, 

kann der Staat dank makroprudentieller 

Überwachung einschreiten, 

indem er den Banken 

durch höhere Eigenkapitalanforderungen 

die Vergabe von 

Hypothekenkrediten erschwert. 

Die makroprudentielle Überwachung 

wird am Ende alle wichtigen 

betriebswirtschaftlichen Entscheidungen 

der Banken durch staatliches 

Regulierungswerk ersetzen. 

Sie läuft damit auf eine Verstaatlichung 

des Banken- und Finanzsystems 

hinaus. Wir erleben 

mithin die Verstaatlichung des 

Kredits, wie es bereits Karl Marx in 

Weiter hoch hinaus? Finanzdistrikt 

in London 

ßen und gehen früher oder später 

in den Staatsbesitz über. 

Ein düsteres, aber durchaus 

schlüssiges Szenario. Es ist logische 

Folge des staatlichen 

Zwangsgeldmonopols: Die staatseigene 

Zentralbank produziert in 

Kooperation mit den Geschäftsbanken 

neues Geld durch Kredite, 

die durch nichts gedeckt sind, 

gewissermaßen aus dem Nichts 

geschaffen. Das staatliche Geldmonopol 

schafft nicht nur inflationäres 

Geld, es sorgt auch für 

wiederkehrende Finanz- und Wirtschaftskrisen. 

Und es führt die 

Volkswirtschaften in eine Über- 

seinem Kommunistischen Manifest 

im Jahr 1848 gefordert hat. 

Wie immer, wenn der Marktprozess 

durch staatliche Lenkung ersetzt 

wird, kommt es zur Fehlallokation 

knapper Ressourcen auf 

breiter Front, zu Unterversorgung 

hier und Überversorgung da, zu 

genereller Misswirtschaft. Sind 

die Marktkräfte im Banken- und 

Finanzsystem erst einmal ausgeschaltet, 

erlischt auch das Interesse 

privater Investoren am 

Bankgeschäft. Die Klugen steigen 

aus, die weniger Talentierten harren 

aus. Die Geldhäuser werden 

unprofitabel, sie bekommen kein 

neues Eigenkapital mehr von auschuldungssituation, 

die letztlich 

im Bankrott endet. 

Um dem Kollaps hier und 

heute zu entkommen, setzen 

Zentralbanken und Aufsichtsbehörden 

die auf Korrektur drängenden 

Marktkräfte außer Kraft. 

Und die makroprudentielle 

Überwachung soll dabei helfen. 

IN DIE SACKGASSE 

Das Bekämpfen der Marktwirtschaft 

führt jedoch in die ökonomische 

Sackgasse. Deshalb 

ist der produktive Gegenentwurf 

zur makroprudentiellen Überwachung 

die konsequente 

Rückbesinnung auf den freien 

Markt als spontane Ordnungskraft. 

Der entscheidende Befreiungsschlag 

wäre das Beenden 

des staatlichen Geldmonopols, 

an dessen Stelle der freie Währungswettbewerb 

tritt. Bekanntlich 

ist der Wettbewerb ein 

bewährtes Verfahren, um die 

Wünsche der Nachfrager bestmöglich 

und zu niedrigsten Kosten 

zu befriedigen. Ohne freien 

Wettbewerb gäbe es heute keine 

Mobilfunkgeräte, Laptops, 

iPhones und vieles mehr. Eine 

ähnliche produktive Wirkung 

hätte der freie Währungswettbewerb: 

Er würde besseres Geld 

schaffen, als es der Staat bereitstellt, 

und er würde für bessere 

Banken sorgen, als sie die makroprudentielle 

Überwachung 

jemals herbeiregulieren kann. 

Es ist Zeit, umzudenken. 

Polleit ist Chefvolkswirt der 

Degussa Goldhandel. Zuvor 

arbeitete der in Münster promovierte 

Volkswirt als Chefökonom 

für Deutschland bei 

der britischen Investmentbank 

Barclays Capital. 



Der Volkswirt 

WELTWIRTSCHAFT 

Verhängnisvoller Pakt 

Mit einer billionenschweren Liquiditätsspritze an die Banken wollte die Europäische 

Zentralbank die Realwirtschaft der Euro-Zone reanimieren. Stattdessen haben 

südeuropäische Geldhäuser den Geldsegen vor allem zum Kauf heimischer Staatsanleihen 

genutzt. Das wird nun zum Risiko für die Bankenunion. 

Man muss sich Mario 

Draghi als optimistischen 

Menschen vorstellen. 

„Wir sehen Fortschritte“, 

erklärte der Präsident der Europäischen 

Zentralbank (EZB) im 

März vor dem EU-Parlament in 

Brüssel und machte klar, was er 

bereits für einen Fortschritt 

hält: „Die Kreditflüsse sind 

noch immer gedämpft – aber 

sie gehen in einem langsameren 

Tempo zurück.“ 

Dass Draghi bereits Zuversicht 

verbreitet, wenn sich ein 

Rückschritt verlangsamt, zeigt 

den immensen Druck, unter 

dem die Frankfurter Währungshüter 

stehen. Die EZB hat in 

den vergangenen beiden Jahren 

mit einem Billionen-Euro-Programm 

für die Banken versucht, 

die Kreditvergabe an Unternehmen 

und Konsumenten zu beleben 

und die Konjunktur anzukurbeln. 

Es war ein historisch 

einmaliger finanzieller Kraftakt 

– und trotzdem sind die Erfolge 

ausgeblieben. In den rezessionsgeplagten 

Krisenländern 

schrumpft trotz dieser beispiellosen 

Geldspritze die Kreditvergabe 

an die Privatwirtschaft 

weiter. Damit nicht genug: Wie 

sich jetzt zeigt, haben die Banken 

Italiens, Portugals und Spaniens 

die billige EZB-Liquidität 

stattdessen in hohem Maß in 

heimische Staatsanleihen investiert 

und damit ihre Bilanzen 

aufgebläht. Das bringt die EZB 

nun als zukünftige Aufsichtsbehörde 

in der Europäischen Bankenunion 

in die Bredouille. 

Neben Offenmarktgeschäften 

mit einwöchiger Laufzeit gewährt 

die EZB den Banken Liquidität 

in Form so genannter 

Long Term Refinancing Operations 

(LTRO), die normalerweise 

nur über drei Monate laufen. 

Als aber 2011 die Zinsspreads 

für Staatsanleihen von Portugal, 

Italien, Irland, Griechenland 

und Spanien in die Höhe schossen 

und die Euro-Zone in die 

Rezession taumelte, beschloss 

die EZB, den Banken im Rahmen 

von zwei LTRO-Geschäften 

Liquidität von über einer 

Billion Euro mit einer Frist von 

drei Jahren zuzuführen. Erklärtes 

Ziel der im EZB-Jargon 

„Dicke Bertha“ genannten 

Mammut-Tender : die Geldpolitik 

„effektiv in die Realwirtschaft 

zu übertragen“, damit die 

Banken „die Kreditvergabe an 

Haushalte und Unternehmen in 

der Euro-Zone aufrecht erhalten 

und ausweiten“. 

In Schieflage 

Bankenviertel 

in Madrid 

Für die Banken bedeutete das 

billiges Geld: Sie zahlen für die 

Tender einen Zinssatz, der sich 

nach dem Durchschnitt ihrer 

Laufzeit bemisst und der seit 

Ende 2011 von 1,0 auf heute 

0,25 Prozent gefallen ist. Vor 

allem südeuropäische Geldhäuser 

griffen begeistert zu, 

während die deutschen und 

französischen Institute ihre Engagements 

begrenzt hielten 

oder wieder zurückfuhren (siehe 

Grafik Seite 45). So haben die 

italienischen Banken ihre Mittelaufnahme 

bei der EZB von 

knapp 30 Milliarden Euro Anfang 

2011 auf 217 Milliarden 

Euro Mitte Januar 2014 gesteigert. 

Zwischenzeitlich hingen 

sie sogar mit 272 Milliarden Euro 

am LTRO-Tropf der EZB. 

Der Kreditfluss an Betriebe und 

Verbraucher kommt nicht in Gang 

Auch Spaniens unter der geplatzten 

Immobilienblase leidende 

Banken langten kräftig 

zu. Von knapp 40 Milliarden 

Euro Anfang 2011 kletterte das 

Volumen bis August 2012 auf 

338 Milliarden Euro. Zwar reduzierten 

sie dann ihre LTRO- 

Bestände, Mitte Januar 2014 

standen die spanischen Kreditinstitute 

aber immer noch mit 

178 Milliarden Euro bei der EZB 

in der Kreide. Portugals Banken 

schließlich wiesen zuletzt längerfristige 

EZB-Finanzierungen 

in Höhe von 50 Milliarden Euro 

aus, die zu 90 Prozent aus den 

beiden Drei-Jahres-Tendern 

stammen. 

GELD KOMMT NICHT AN 

In der Realwirtschaft Südeuropas 

kam das Geld aber nicht an. 

In Italien schrumpfte die Kreditvergabe 

an die heimischen 

Unternehmen von 915 Milliarden 

Euro im November 2011 bis 

Dezember 2013 um insgesamt 

100 Milliarden Euro. In Spanien 

ging das Kreditvolumen an die 

Privatwirtschaft von Ende 2011 

bis Mitte 2013 um 13 Prozent, in 

Portugal um 4,6 Prozent zurück. 

Für Italien gilt auch nicht, was 

Draghi für die Euro-Zone insgesamt 

als hoffnungsvollen Trend 

ausgibt. Dort hat sich der Rückgang 

keinesfalls verlangsamt. 

Der Banca d’Italia zufolge beschleunigte 

sich der Schrumpfprozess 

im vergangenen Jahr 

sogar noch von 2,6 Prozent im 

ersten Quartal auf 5,4 Prozent 

im vierten Quartal. Im Januar 

2014 betrug das Minus immer 

noch fünf Prozent – doppelt so 

viel wie vor einem Jahr. 

Dass die Banken die Milliardenhilfe 

nicht wie von der EZB 

beabsichtigt per Kredit an Konsumenten 

und Unternehmen 

weiterreichen, entsprach allerdings 

betriebswirtschaftlicher 

Logik . „Die Qualität der Kredite 

verschlechtert sich“, klagt etwa 

die Banco de Portugal. Mit 15 

respektive 17 Prozent ist vor allem 

die Ausfallquote der Unternehmens- 

und Konsumentenkredite 

hoch. Ähnlich prekär ist 

FOTO: LAIF/GUNNAR KNECHTEL 



die Lage in Italien: Hier hat sich 

der Bestand an notleidenden 

Krediten seit 2010 in etwa verdoppelt. 

Das Ausfallrisiko liegt 

bei gut 13 Prozent. Auch in 

Spanien hat das Volumen fragwürdiger 

Kredite zugenommen 

– innerhalb eines Jahres um 

mehr als fünf Prozent. 

Deshalb müssen die Banken 

mit Blick auf Basel III ihr Kreditgeschäft 

mit mehr Eigenkapital 

unterlegen – woran es ihnen 

mangelt. Oder sie müssen ihr 

Kreditportfolio zurückfahren, 

wollen sie die Vorgaben einhalten 

– genau dies tun sie gerade. 

Statt für Kredite an Unternehmen 

und Konsumenten kaufen 

die Banken mit dem billigen 

EZB-Geld lieber heimische 

Staatstitel. Denn im Unterschied 

zu Unternehmenskrediten gilt 

für Euro-Staatsanleihen nach 

wie vor die Fiktion, sie seien frei 

von Ausfallrisiken. Deshalb 

brauchen die Banken dafür kein 

teures Eigenkapital vorzuhalten 

– und erzielen mit den Staatsanleihen 

ähnlich hohe Zinsen wie 

bei Unternehmenskrediten. 

So haben Italiens Banken ihren 

Bestand an heimischen 

Staatstiteln in den beiden vergangenen 

Jahren um 160 Milliarden 

Euro aufgestockt. Das 

entspricht in etwa dem Betrag, 

der ihnen in dieser Zeit aus 

Frankfurt zufloss – und um den 

die italienische Staatsschuld in 

dieser Zeit netto stieg. Für die 

Banken ein gutes Geschäft: Für 

die Frankfurter Milliarden zahlen 

sie weniger als ein Prozent 

Zinsen, italienische Staatsanleihen 

brachten ihnen je nach 

Laufzeit zwischen vier und 

sechs Prozent Zinsen. Ende 

2013 machten italienische 

Staatsanleihen bereits zehn 

Prozent der Bilanzsumme italienischer 

Banken aus, ein Anstieg 

um 1,3 Punkte binnen eines 

Jahres. 

Auch die spanischen Banken 

haben in erheblichem Umfang 

heimische Staatsanleihen gekauft. 

Ihr Bestand stieg in den 

beiden Jahren bis Mitte 2013 

um 147 Milliarden Euro. Portugals 

Banken wiesen Mitte vergangenen 

Jahres 57 Milliarden 

Euro Staatsanleihen – überwiegend 

portugiesische – in ihren 

Bilanzen aus. Der Anteil dieser 

Staatsschulden am Wertpapierportfolio 

der Banken hat sich 

seit 2009 fast vervierfacht und 

liegt heute bei 37 Prozent. 

Geldsegen für Südeuropa 

Mittelaufnahmender nationalen 

Banken aus dem LTRO- 

Programm der EZB (in Mrd. €) 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

0 

Spanien 

Deutschland 

2011 2012 2013 14 

Quelle: Thomson Reuters 

Italien 

Frankreich 

Fakt ist:Banken und Staaten 

sind einen verhängnisvollen 

Pakt eingegangen. Nicht nur 

können die Banken Staatsanleihen 

bei der EZB als Sicherheit 

für LTRO-Gelder hinterlegen, 

um diese dann – wie in einer 

Pyramide – wieder in Staatsanleihen 

anzulegen. Die EZB hat 

auch ihre Sicherheitsanforderungen 

reduziert. So dürfen die 

Banken auch eigene Schuldverschreibungen 

als Sicherheit 

hinterlegen, wenn diese Titel 

von ihren Regierungen garantiert 

werden. Die Politik ziert 

sich wenig – damit die Banken 

erneut heimische Anleihen 

kaufen. Die Geldhäuser sind so 

in ihren Ländern zu den Hauptabnehmern 

von Staatsanleihen 

avanciert. 

Durch die von den LTRO-Geldern 

angeheizte Nachfrage 

nach Staatsanleihen konnten 

Italien, Spanien und Portugal 

zudem ihre Schuldtitel bequem 

unterbringen, ohne höhere 

Renditen zahlen zu müssen. So 

erleichterte das LTRO-Programm 

den Krisenstaaten das 

Schuldenmachen – und verringerte 

den Reformdruck. 

Die Schieflage in den 

Bankenbilanzen durch das 

Übergewicht an Staatsanleihen 

der überschuldeten Südländer 

wird für die EZB nun zum Problem: 

Anfang November übernimmt 

sie die Aufsicht über die 

rund 130 größten und systemrelevanten 

Banken. Derzeit prüft 

Unwucht im Bankensektor 

Anteil derStaatsanleihen an 

der Bilanzsumme der Banken 

(in Prozent) 

2010* 

2013** 

5,1 

10,0 

12,8 

17,2 

9,4 

11,8 

Italien Spanien Portugal 

*Ende 2010; ** Juni; Quelle: Banco de 

España, Banca d’Italia, Banco de Portugal 

sie deren Bilanzen, um nicht die 

Verantwortung für etwaige Krisenbanken 

aufgehalst zu bekommen. 

Dazu müsste die EZB 

eigentlich auch die Risiken bei 

jenen Banken berücksichtigen, 

die massenhaft Staatsanleihen 

von Krisenländern halten. 

STRESSTEST IM MAI 

Doch solange Euro-Staatsanleihen 

als risikolos gelten, ist die 

EZB gezwungen, diese Schlagseite 

zu tolerieren. Als Bankenaufsicht 

kann sie in dieser 

Frage nicht auf einmal strenge 

Maßstäbe an die Banken anlegen, 

nachdem sie selbst die Anreize 

gesetzt hat, die die Banken 

in den Anleihenkaufrausch trieben. 

„Die EZB wird an ihrer laxen 

Geldpolitik festhalten und 

den Banken weiter Liquidität zu 

Niedrigstzinsen gewähren, damit 

diese nicht in neue Schwierigkeiten 

geraten“, prophezeit 

der Bonner Geldtheoretiker 

Manfred J. Neumann. 

Die EZB ignoriert auch die 

Folgen für die gemeinsame Haftung 

in der Bankenunion, wenn 

ein Land seine Schulden nicht 

mehr bedienen kann, die EZB 

zuvor aber den hohen Anteil 

von Staatsanleihen in den Bankenbilanzen 

nicht beanstandet 

hat. In dem im Mai startenden 

Stresstest, bei dem die EZB die 

Auswirkungen einer Finanzund 

Wirtschaftskrise auf die 

Bankbilanzen simuliert, werde 

dieser Fall in den Szenarien der 

EZB nicht auftauchen, ist sich 

ein Bankvolkswirt sicher. 

Nicht umsonst warnte der Internationale 

Währungsfonds 

Ende 2013 in einem Bericht zur 

Stabilität der italienischen Banken: 

„Die Verbindung zwischen 

Finanzsektor und italienischem 

Staat bleibt eines der Hauptrisiken 

für das Bankensystem.“ 

Eine implizite Kritik auch an 

der Banca d’Italia, zu deren Aufgaben 

die Aufsicht über die italienischen 

Banken gehört und 

an deren Spitze Draghi von 

2006 bis 2011 stand. 

Als der EZB-Chef im März zu 

den Europaabgeordneten in 

Brüssel sprach, veröffentlichte 

Eurostat fast zeitgleich den Januarwert 

für die Kreditvergabe 

an Unternehmen und Haushalte 

im Euro-Raum. Diese war den 

21. Monat in Folge gesunken – 

trotz „Dicker Bertha“. Analysten 

rätseln nun, was die EZB jetzt 

noch im Köcher hat. Draghi 

spricht vage von „unkonventionellen 

Instrumenten“, mit denen 

die EZB der angeblichen 

Deflationsgefahr zu Leibe rücken 

müsse. Doch dazu müsste 

die Inflationsrate weiter fallen, 

meint Stefan Schilbe, Chefökonom 

bei HSBC Trinkaus. Er 

rechnet deshalb mit einer Entscheidung 

erst zur Jahresmitte. 

Von Parlamentariern darauf 

hingewiesen, dass die Bank of 

England ihre Liquiditätshilfen 

für Banken an die Verpflichtung 

zu einer Kreditvergabe an die 

Realwirtschaft knüpfe, antwortete 

Draghi in militärischer Diktion: 

„Das ist ein Instrument, 

das wir in unserer Artillerie haben 

– und wir denken darüber 

auch nach.“ 

Optimismus klingt irgendwie 

anders. 

n 

klaus.methfessel | politik@wiwo.de 




Kampf um Verlässlichkeit 

INVESTITIONSSCHUTZABKOMMEN | Schiedsverfahren für Konflikte zwischen Investoren 

und Staaten sind so in Verruf gekommen, dass die Freihandelsverhandlungen 

mit den USA deswegen zu scheitern drohen. Auch wenn Gegner sie zu Unrecht als 

Hinterzimmer-Rechtsprechung schmähen: Für Unternehmen sind sie existenziell. 

Die Investition schien eine sichere 

Sache zu sein. Im Sommer 

2011 erwarb der Fonds RREEF 

Infrastructure, eine Tochter der 

Deutschen Bank, für rund 400 

Millionen Euro 45 Prozent an zwei Solaranlagen 

in Guadix in der spanischen Provinz 

Granada. Das sonnige Klima und der spanische 

Einspeisetarif für Solarstrom ließen 

hohe Renditen erwarten. „Beide Anlagen 

profitieren von einem transparenten, stabilen 

und attraktiven Regulierungsumfeld mit 

einer Abnahmegarantie während ihrer Betriebsdauer“, 

warb der in Luxemburg ansässige 

Fonds bei Profi-Anlegern. 

Doch im Dezember 2011 wechselte in 

Madrid die Regierung. Als eine seiner 

ersten Amtshandlungen strich Ministerpräsident 

Mariano Rajoy die großzügigen 

Subventionen für erneuerbare Energien 

radikal zusammen. Der 2007 für 25 Jahre 

festgezurrte Einspeisepreis entfiel komplett. 

Damit schrumpft der Gewinn von Solaranlagen 

um rund 45 Prozent, schätzt der 

spanische Branchenverband Unef. 

Die spanischen Konservativen argumentieren, 

dass die Subventionen, die zwischen 

2005 und 2013 um den Faktor acht 

explodierten, in der Krise nicht mehr finanzierbar 

waren. Der Fonds der Deutschen 

Bank dagegen hält den unangekündigten 

Politikschwenk für illegal. Unter Berufung 

auf den internationalen Energiecharta-Vertrag 

hat RREEF daher ein Verfahren 

gegen Spanien vor dem Schiedsgericht 

der Weltbank eingeleitet, dem International 

Centre for Settlement of Investment 

Disputes (ICSID). Der Fonds klagt somit 

sein Recht als Investor auf ein verlässliches 

Umfeld ein. 

Der Fall mit dem Aktenzeichen ARB/13/ 

30 steht für einen Trend. Zunehmend wehren 

sich Unternehmen vor Schiedsgerichten 

gegen politische Entscheidungen, 

wenn es um Diskriminierung, Enteignung 

oder willkürliche Strategiewechsel geht. 

Schiedsverfahren nehmen seit der Jahrtausendwende 

rasant zu (siehe Grafik), und 

die Zahl dürfte weiter steigen. 

Mehr Klagen gegen Staaten 

Anzahl derweltweiten Schiedsverfahren* 

500 

400 

300 

200 

100 

Verfahren beim Schiedsgericht 

der Weltbank 

Verfahren bei anderen 

Schiedsgerichten 

1987 2000 2012 

*Gesamtbestand; Quelle: Unctad 

Klagefreudige Deutsche 

Zahl der Schiedsverfahren nach 

Herkunftsland des Investors bis 

Ende 2012 

USA 

Niederlande 

Großbritannien 

Deutschland 

Kanada 

Frankreich 

Schweiz 

Quelle:Unctad, ICSID 

20 40 60 80 100 

120 

Für Unternehmen sind solche Verfahren 

existenziell. Globalisierungskritiker haben 

sie allerdings so diffamiert, dass die laufenden 

Verhandlungen über das transatlantische 

Freihandelsabkommen TTIP zwischen 

der EU und den USA an diesem Thema 

zu scheitern drohen. Auch deutsche 

Politiker, allen voran Sozialdemokraten, 

betrachten die Schiedsverfahren als Angriff 

auf die Demokratie. 

Auslöser für die neue Betrachtungsweise 

ist das Novum, dass sich die Klagen verstärkt 

gegen entwickelte Länder richten. 

Betrafen die Investoren-Staat-Klagen in 

den vergangenen Jahrzehnten vor allem 

Entwicklungs- und Schwellenländer, häufen 

sich jetzt Verfahren gegen europäische 

Staaten. 2013 betraf fast jedes dritte neue 

Verfahren bei ICSID ein Land in Europa. 

ANGRIFF AUF DIE DEMOKRATIE? 

Basis für diese Klagen sind – neben der 

Energie-Charta – Investitionsschutzabkommen, 

von denen bis 2012 alleine 

Deutschland 131 mit anderen Ländern 

eingegangen ist. Weltweit gibt es mehr 

als 3000 solcher völkerrechtlichen Verträge, 

die meist Schiedsgerichte vorsehen, 

um Streit zwischen Investoren und 

Staaten beizulegen. Die Idee: Eine neutrale 

dritte Partei schlichtet, damit sich nicht 

jedes Mal der Außenminister einschalten 

muss. 

„Nachdem der Bundestag die Abkommen 

abgesegnet hatte, fand jahrelang 

keine Diskussion darüber statt, auch nicht 

in der Wissenschaft“, sagt Christian Tietje, 

Juraprofessor an der Martin-Luther- 

Universität Halle-Wittenberg und einer 

der profiliertesten Kenner der Materie. 

» 

FOTO: ACTION PRESS/DIE BILDSTELLE 



Streitfall 

VATTENFALL 

gegen 

DEUTSCHLAND 

Der schwedische Staatskonzern 

verließ sich auf die angekündigte 

Verlängerung der Laufzeiten für 

Atomkraftwerke und investierte in 

Deutschland. Dann kam die Energiewende. 

Vattenfall fordert nun Schadensersatz. 

Der Fall rüttelte die Politik auf, weil 

erstmals ein Investor in großem Stil von 

Berlin Verlässlichkeit einfordert. Lange 

richteten sich Investor-Staat-Klagen nur 

gegen unterentwickelte Länder. 

Streitwert 3,8 Milliarden Euro 




» 

Seit Investorenschutz und Schiedsverfahren 

Teil des TTIP werden sollen, ist die 

Meinungsfreude allerdings schlagartig angestiegen. 

Nichtregierungsorganisationen (NGOs) 

wie die Lobbykritiker von Corporate Europe 

Observatory (CEO) in Brüssel stellen die 

Investor-Staat-Klagen als Angriff auf die 

Demokratie dar, die Steuerzahlern Entschädigungszahlungen 

in Milliardenhöhe 

aufbürden und gleichzeitig den Aktionsradius 

der Politik stark einengen. Denn jeder 

Politikwechsel könnte teure juristische 

Auseinandersetzungen vor Schiedsgerichten 

nach sich ziehen. „Die internationalrechtliche 

Zementierung der Konzernherrschaft 

ist in vollem Gange“, befürchtet 

CEO-Frontfrau Pia Eberhardt. 

Die Kritik von CEO und anderen Globalisierungsgegnern 

findet in der Politik Widerhall. 

So sagt Umweltministerin Barbara 

Hendricks (SPD) über den Investitionsschutz 

im TTIP: „Ein solches Schlupfloch 

würde die Errungenschaften von 150 Jahren 

Arbeiterbewegung, 100 Jahren Frauenbewegung 

und 50 Jahren Umweltbewegung 

mit einem Federstrich zerstören.“ Ihr 

Parteifreund, Bundeswirtschaftsminister 

Sigmar Gabriel, plädiert dafür, den Investorenschutz 

ersatzlos aus TTIP zu streichen. 

Wegen der harschen Kritik hat EU-Handelskommissar 

Karel de Gucht die Verhandlungen 

mit den USA zum Investorenschutz 

ausgesetzt. Um die öffentliche Meinung 

zu drehen, hat er eine Anhörung begonnen, 

bei der alle Interessierten Stellung 

nehmen können. In Brüssel herrscht die 

Überzeugung, dass Deutschland mit einem 

Bestand von mehr als 1,144 Billionen 

Euro Direktinvestitionen im Ausland viel 

zu verlieren hätte, würde der Investorenschutz 

geschwächt. 

Streitfall 

DEUTSCHE BANK 

gegen 

SPANIEN 

Die Regierung Rajoy 

kürzte radikal 

die auf 25 Jahre 

angelegte Förderung 

erneuerbarer 

Energien. Eine 

Deutsche-Bank- 

Tochter, die 400 

Millionen Euro in 

zwei Solaranlagen investierte, 

sieht ihre 

Rendite wegbrechen. 

Auch RWE erwägt eine 

Klage wegen schlechterer 

Förderbedingungen. 

DIE UNTERNEHMEN SCHWEIGEN 

Doch die Wirtschaft meldet sich nur zögerlich 

zu Wort. Der Bundesverband der 

Deutschen Industrie (BDI) weist in einem 

Positionspapier darauf hin, dass Investor- 

Staats-Schiedsverfahren „unabkömmlich“ 

seien, um „Investitionen im Ausland angemessen 

zu schützen“. Die großen Unternehmen 

und ihre Juristen bleiben dagegen 

erschreckend still. „Im Einzelfall mag ein 

Schiedsverfahren überlebenswichtig für 

ein Unternehmen sein“, sagt Christoph Benedict, 

Syndikus des Anlagenbauers Alstom 

in Deutschland, der in seiner Laufbahn 

schon zwei Verfahren begleitet hat. 

„Aber es ist ungefähr so, als wollte man 

Yachtbesitzer für eine Debatte über Rettungsinseln 

begeistern. Die reden lieber 

über Regatten.“ 

In der öffentlichen Debatte dominiert 

dagegen die Angst. Seit der schwedische 

Versorger Vattenfall Deutschland vor dem 

Schiedsgericht der Weltbank wegen der 

Energiewende verklagt hat, erscheinen Investor-Staat-Verfahren 

hierzulande in einem 

neuen Licht. „Investorenschutz ist 

keine Einbahnstraße“, sagt Reinhard Quick, 

Handelsexperte des Verbands der Chemischen 

Industrie. „Aber das war vielen in 

Berlin wohl nicht bewusst.“ 

Vielen Abgeordneten erscheint ungeheuerlich, 

dass ein ausländischer Staatskonzern 

die Energiewende infrage stellt. 

Dabei pochen die Schweden nur auf ihr 

gutes Recht. Das Unternehmen argumentiert, 

dass es sich auf die ursprüngliche Verlängerung 

der Laufzeit von Atomkraftwerken 

verlassen und entsprechend investiert 

habe. Dem Vernehmen nach fordert Vattenfall 

3,8 Milliarden Euro Schadensersatz 

von Deutschland. 

Für Urban Rusnák, Generalsekretär des 

Sekretariats der Energie-Charta, auf die 

sich Vattenfall beruft, ist die Klage logisch. 

Die Energie-Charta sei geschaffen worden, 

um Investoren vor abrupten Politikveränderungen 

zu schützen. „Gerade im Bereich 

Energie, wo Investitionen auf 40, 50 oder 

gar 60 Jahre kalkuliert werden, brauchen 

Unternehmen Berechenbarkeit“, sagt Rusnák. 

Andernfalls sinke der Anreiz für Investitionen, 

die teurer würden, weil dann eine 

Risikoprämie anfiele. 

Doch in Europa tun sich viele Regierungen 

schwer mit dem Gedanken, dass Investoren 

von ihnen Verlässlichkeit einfordern 

können. 

Die USA sind beim Thema Investitionsschutz 

schon weiter, weil die 1994 gegründete 

Freihandelszone Nafta – ein Zusammenschluss 

von den USA, Kanada und Mexiko 

– das Thema ins öffentliche Bewusstsein 

gerückt hat. 

Weil damals Investoren aus Mexiko und 

Kanada begannen, den amerikanischen 

Staat zu verklagen, und damit indirekt US- 

Gesetze infrage stellten, gerieten die Investitionsschutzvereinbarungen 

bald in die 

Kritik. Auslöser der Debatte war die Klage 

der kanadischen Methanex 1999, die sich 

durch neue kalifornische Umweltgesetze 

um Marktchancen betrogen sah. 

NOCH NIE VERLOREN 

Die USA wurden seither 17-mal auf der Basis 

des Nafta-Abkommens auf Schadensersatz 

verklagt, 34-mal traf es Kanada, 25-mal 

Mexiko. Die USA steckten viel Energie in 

ihre Verteidigung. „Als ein Land, das nach 

den Regeln spielt und die Gesetze achtet, 

haben wir bis heute nicht eine einzige Investitionsschutzklage 

verloren“, heißt es 

stolz aus dem Weißen Haus. 

Amerikanische Investoren und Anwaltskanzleien 

lernten Ende der Neunzigerjahre 

schnell, die Investitionsschutzabkommen 

für sich zu nutzen. Nicht nur das Nafta-Abkommen 

beflügelte ihre millionenteuren 

Prozesse, sondern auch die Argentinien- 

Krise zwischen 1998 und 2002. 

„Es gab als Folge der Umbrüche in Argentinien 

rund 40 Klagen, die meisten aus 

den USA“, sagt der Washingtoner Anwalt 

Ian Laird, Partner der Kanzlei Crowell & 

Moring, einer der führenden US-Experten 

für internationale Schiedsverfahren. „Das 

war die erste Welle, die das Thema bekannt 

machte. Seither boomt es.“ 

FOTOS: PANOS PICTURES / VISUM; BLOOMBERG VIA GETTY IMAGES/BRENT LEWIN 



Im Zuge der Argentinien-Krise verdreifachte 

sich die Zahl neuer Investitionsschutzklagen 

gegen das Land auf gut zehn 

pro Jahr. Auch deutsche Unternehmen gingen 

gegen Argentinien vor Schiedsgerichten 

vor, darunter Siemens, der Öl- und 

Gasproduzent Wintershall sowie Daimler 

Financial Services. 

In Berlin blenden Politiker bei der Diskussion 

aus, dass auch deutsche Unternehmen 

häufig auf Schiedsverfahren zurückgreifen. 

27 Fälle, in denen sie Staaten verklagt 

haben, sind bekannt. Das macht die 

Deutschen zur viertaktivsten Klägergruppe 

hinter Amerikanern, Briten und Niederländern 

(siehe Grafik Seite 46). 

Der Infrastruktur-Fonds der Deutschen 

Bank etwa wäre wohl kaum gegen Spanien 

vorgegangen, hätten die Frankfurt Banker 

nicht schon einmal ein internationales 

Schiedsverfahren gewonnen. 2012 sprach 

ICSID der Deutschen Bank 60 Millionen 

Dollar Schadensersatz zu, weil Sri Lanka 

vorzeitig ein Hedging-Geschäft aufkündigte. 

Der Fall erregte in der Fachwelt Aufsehen, 

weil Sri Lanka der Deutschen Bank 

zusätzlich fast acht Millionen Dollar Anwaltskosten 

ersetzen musste. 

Die meisten Verfahren schaffen es allerdings 

nicht in die deutsche Presse. So 

nahm kaum jemand davon Notiz, dass die 

Deutsche Telekom im vergangenen September 

Indien bei der ICSID verklagt hat, 

weil die Regierung 2011 einen öffentlichen 

Auftrag zurückgezogen hatte. 

Das indische Start-up Devas Multimedia, 

an dem die Telekom mit 20 Prozent beteiligt 

ist, hatte eine Ausschreibung gewonnen, 

um entlegene Gegenden via Satellit mit 

Breitband-Internet zu versorgen. Der damalige 

Telekom-Chef René Obermann sah 

in Indien einen vielversprechenden Markt. 

Er kannte den Wankelmut der Regierung 

noch nicht. Die argumentierte plötzlich, 

dass die staatlichen Satelliten ausschließlich 

für „strategische Bedürfnisse“ wie Verteidigung 

zur Verfügung stehen müssten, 

und zog den Auftrag zurück. Die Telekom 

verlangt nun Schadensersatz in unbekannter 

Höhe, die beiden US-Investoren Columbia 

Capital und Telecom Ventures fordern 

eine Entschädigung von 1,6 Milliarden 

Euro. 

LANGE VERFAHRENSDAUER 

Volten bei der Auftragsvergabe sind ein 

häufiges Problem für Investoren im Ausland. 

So gab 2007 Algerien dem Gelsenkirchener 

Versorger Gelsenwasser den Zuschlag, 

um die Infrastruktur für Trink- und 

Streitfall 

DEUTSCHE TELEKOM 

gegen 

INDIEN 

Mit der Beteiligung 

an dem Startup 

Devas wollte 

die Telekom in 

den indischen 

Markt einsteigen. 

Doch die Regierung 

zog den 

Auftrag zurück, 

entlegene Gegenden 

mit Breitband-Internet 

zu versorgen. 

Im gleichen Fall fordern 

zwei Co-Investoren 1,6 

Milliarden Dollar. 

Abwasser für eine Million Menschen in 

den Regionen Annaba und El Tarf zu organisieren. 

Vorstandschef Manfred Scholle 

jubelte damals über die Internationalisierung 

seines Unternehmens. 

Doch die Regierung brach den über fünfeinhalb 

Jahre geschlossenen Vertrag schon 

drei Jahre vor dem Ende ab. Den Deutschen 

fehle es an Fachkenntnissen, hieß es 

zur Begründung. Nun treffen sich die beiden 

Parteien vor dem Schiedsgericht der 

Weltbank in Washington wieder. 

Gelsenwasser wird sich allerdings in Geduld 

üben müssen. Denn Fälle wie Fraport 

und Walter Bau belegen, wie sich die Verfahren 

in die Länge ziehen können. Seit 

2003 streitet Fraport mit den Philippinen 

bei ICSID um Terminal 3 des Hauptstadtflughafens 

in Manila. Die Frankfurter hatten 

den Zuschlag für Bau und Betrieb erhalten, 

2002 verfügte die damalige Präsidentin 

Gloria Macapagal Arroyo aber die 

Enteignung, weil ausländische Investoren 

nicht über Beteiligungen in die heimische 

Versorgungswirtschaft gelangen sollten. 

Fraport fordert eine Entschädigung von 

425 Millionen Dollar. 

Einen noch längeren Atem beweist der 

Insolvenzverwalter des Augsburger Bauunternehmens 

Walter Bau, der seit 20 Jahren 

um eine Entschädigung für Bau und 

Betrieb einer Mautautobahn zum Flughafen 

Bangkok streitet. Die erhofften Erträge 

blieben aus, weil Thailand parallel eine 

mautfreie Straße baute. 

FLUGZEUG GEPFÄNDET 

ICSID hat dem Kläger mehr als 35 Millionen 

Euro plus Zinsen zugesprochen. 

„Doch seit fast zehn Jahren versucht Thailand 

mit allen möglichen Mitteln, aus der 

Zahlungsverpflichtung herauszukommen“, 

sagt der Insolvenzverwalter von Walter 

Bau, Werner Schneider. 

Als einziger deutscher Schiedsfall schaffte 

es diese Auseinandersetzung bis in die 

Klatschspalten der „Bunte“: Schneider ließ 

2011 einen Jet der Royal Thai Air Force in 

München pfänden, die der thailändische 

Kronprinz als sein persönliches Eigentum 

ansah. Um die Maschine zurückzubekommen, 

hat Thailand inzwischen eine Bankbürgschaft 

als Sicherheit für die schuldigen 

Millionen hinterlegt. 

Wie die meisten Investoren hat Schneider 

versucht, die Regierung in Bangkok 

zum Einlenken zu bringen, ehe er zum 

Schiedsverfahren griff. Leichtfertig lässt 

sich kein Unternehmen darauf ein, schon 

allein wegen der Verfahrenskosten: Die beziffert 

die Welthandelskonferenz Unctad 

auf durchschnittlich acht Millionen Dollar. 

Oft entscheiden sich Investoren auch erst 

für ein Schiedsverfahren, wenn sie sich aus 

einem Land ohnehin zurückziehen wollen. 

Es ist dann ein Schlussstrich unter eine 

schwierige Beziehung. 

Meist haben Unternehmen schon mehrere 

Eskalationsstufen hinter sich, bevor sie 

ein Schiedsverfahren anstreben. Auf die 

ersten Verhandlungen folgt ein formalisiertes 

Verfahren, wie die Schadensersatzansprüche 

aus der Welt zu schaffen seien. Oft 

gelingt es in den Vorstufen, den Streit beizulegen. 

Alleine die Androhung eines 

Schiedsverfahrens kann dabei helfen. 

Oder Investoren erleben, dass ein 

Schiedsverfahren Bewegung in verfahrene 

Gespräche bringt, weil ihr Anliegen plötzlich 

zur Chefsache wird. „Auf einmal sind 

Außen- und Wirtschaftsministerium da- 

» 




INTERVIEW Friedrich Merz 

»Öffentlich tagen« 

Der Anwalt und Chef des Netzwerks Atlantik-Brücke spricht sich für 

internationale Schiedsgerichte aus – und mehr Transparenz dabei. 

Herr Merz, die EU hat die Verhandlungen 

zu Investitionsschutz und Schiedsgerichten 

ausgesetzt. In der Öffentlichkeit 

dominieren die NGOs. Wer hat versagt 

– die Politik oder die Wirtschaft? 

Da hat niemand versagt, es geht um ein 

ernsthaftes und komplexes Abkommen. 

TTIP muss kommen, weil es für beide 

Seiten viel Positives enthält:den Abbau 

der Zölle, die Marktöffnung und die 

schrittweise gegenseitige Anerkennung 

und Harmonisierung der technischen 

Standards. Wenn dann noch die in solchen 

Verträgen allgemein übliche Investitionsschutzklausel 

in den Vertrag 

käme, wäre es gut. Aber daran darf TTIP 

nicht scheitern. Im Übrigen: Es gibt 

auch NGOs, die TTIP befürworten – die 

Atlantik-Brücke ist eine davon. 

Internationale Schiedsgerichte stehen 

in vielen Verträgen. Warum ist es mit 

den USA ein Problem? 

Es gibt Zweifel, ob man zwischen Staaten 

mit stabilen Rechtsordnungen solche 

Schutzklauseln überhaupt braucht. Am 

Ende geht es darum, ob europäische Investoren 

in Amerika und amerikanische 

Investoren in Europa sich allein auf die 

ordentliche Gerichtsbarkeit verlassen 

sollen, wenn es um die Wahrung ihrer 

Rechte und den Schutz ihres Eigentums 

geht. Für europäische Unternehmen 

könnte es vorteilhafter sein, solche Fragen 

vor einem internationalen Schiedsgericht 

klären zu lassen als vor US- 

Gerichten. Vor denen sind Verfahren ja 

nicht nur extrem teuer, sondern auch 

unkalkulierbar in ihren Ergebnissen. 

Kann man Missbrauch ausschließen? 

Manche juristische Begriffe wie „de 

facto-Enteignung“ oder „Gebot gerechter 

und billiger Behandlung“ sind nach 

unserer Rechtsordnung nur schwer justitiabel. 

Deshalb muss eine Investitionsschutzklausel 

klar und eindeutig formuliert 

werden. Es gibt ja ohnehin keine 

Standardklausel. Man könnte auch eine 

Berufungsinstanz einführen, um die 

Abhängigkeit von einer Instanz zu verringern. 

Aber Investitionsschutzabkommen 

sind grundsätzlich nichts Neues, die 

WTO zählt 377 solcher Abkommen, die in 

Kraft sind. Deutschland ist Vertragspartner 

in mehr als 140 dieser Abkommen. 

Die Gerichte tagen im Geheimen, am 

Ende muss der Staat aber vielleicht Milliardensummen 

zahlen. Wie ist das dem 

Steuerzahler zu vermitteln? 

Die spektakulären Fälle, die immer genannt 

werden, sind drei: Philip Morris gegen 

Australien, Vattenfall gegen Deutschland 

und Lone Pine gegen Kanada. Diese Verfahren 

sind noch nicht abgeschlossen und 

DER TRANSATLANTIKER 

Merz, 58, ist Partner mit Sitz in Düsseldorf 

bei der internationalen Anwaltskanzlei Mayer 

Brown und Vorsitzender des deutschamerikanischen 

Netzwerks Atlantik-Brücke. 

Bis 2004 war Merz für die CDU in der 

Bundespolitik, zuletzt als Vize-Fraktionschef. 

taugen deshalb auch nicht als Argumente 

gegen ein Abkommen mit den USA. Im Übrigen 

bestreitet niemand, dass die europäischen 

Staaten genauso wie die USA das 

Recht behalten müssen, ihre Gesetze zu ändern, 

ohne dass es zu Schadensersatzforderungen 

der Unternehmen kommt mit Hinweis 

auf das Investitionsschutzabkommen. 

Der wesentliche Vorteil einer solchen Vereinbarung 

liegt vor allem in der geschützten 

und einklagbaren Gleichbehandlung 

inländischer und ausländischer Unternehmen. 

Und daran müssten wir Europäer 

doch ein hohes Interesse haben. 

Wie problematisch ist die Verdunkelung? 

Entscheidung und vor allem 

Begründung bleiben oft geheim. 

Ich sehe keinen Grund, warum Schiedsgerichte 

nicht öffentlich tagen sollten, 

wie ordentliche Gerichte auch. Die meisten 

Schiedsgerichtsentscheidungen werden 

nach Abschluss der Verfahren ja 

auch veröffentlicht. Wenn nicht, haben 

oft die beklagten Staaten kein Interesse 

an einer Veröffentlichung, um eigene 

Fehler zu vertuschen. Verfahren, die die 

Steuerhaushalte betreffen, können und 

müssen aus meiner Sicht öffentlich sein. 

Amerikanische Anwälte gelten als einfallsreich 

und geschäftstüchtig. Werden 

europäische Staaten mit fadenscheinigen 

Klagen überzogen, vielleicht noch 

gestützt von Prozessfinanzierern? 

Die Gefahr sehe ich nicht, denn es werden 

ja nur sehr eingegrenzte Sachverhalte 

in die Zuständigkeit der Schiedsgerichte 

fallen. Wenn das Abkommen klare 

Regelungen trifft und lediglich eine 

Meistbegünstigungsklausel enthält und 

den Grundsatz der Gleichbehandlung 

inländischer und ausländischer Unternehmen, 

dann gibt es mit Sicherheit keine 

Klagewelle vor den Schiedsgerichten, 

weder in den USA noch in Europa. Änderungen 

von Umweltstandards, Arbeitsbedingungen, 

Gesundheitsvorschriften 

und Verbraucherschutzinteressen würden 

nicht in den Anwendungsbereich 

des Abkommens fallen. 

Wird die Politik durch die Entscheidungen 

der Schiedsgerichte zu stark in ihrer 

Handlungsfähigkeit eingeschränkt? 

Auch diese Kritik teile ich nicht. Ordentliche 

Gerichte und genauso die Schiedsgerichte 

sind Ausdruck der Gewaltenteilung 

in unserer Rechtsordnung, in 

Europa wie in den USA. Die Frage ist nur, 

welche Zuständigkeiten welchen Gerichten 

zugeordnet werden. Wenn die 

Staatsgewalt rechtswidrig handelt, muss 

sie sich von der dritten Gewalt eben korrigieren 

lassen. Deshalb haben wir ein 

modernes Staatshaftungsrecht. Aber 

natürlich bleiben Regierungen und Parlamente 

frei, im Rahmen der Verfassung 

Gesetze zu ändern, auch zulasten der 

Unternehmen, mit und ohne Investitionsschutzabkommen. 

n 

henning.krumrey@wiwo.de | Berlin 

FOTOS: LAIF/MARTIN LENGEMANN; W.M.WEBER/TV-YESTERDAY 



» 

mit betraut und nicht nur das Bauministerium“, 

erinnert sich Alstom-Syndikus Benedict. 

Manchmal ist es dann gar nicht 

mehr nötig, dass die Schiedsrichter tatsächlich 

in Aktion treten. 

Für Experten wie Rechtsprofessor Tietje 

füllt der Investitionsschutz eine wichtige 

Rechtslücke: „Unternehmen sind völkerrechtlich 

letztlich rechtlos, wenn sie ins 

Ausland gehen. Die internationalen Menschenrechte 

schützen kein Unternehmen, 

auf Handelsrecht können diese sich genauso 

wenig berufen.“ 

Globalisierungskritiker bemängeln die 

Intransparenz der Investor-Staat-Klagen. 

Doch dieser Vorwurf ist eher bei den höchst 

verschwiegenen Schiedsverfahren zwischen 

zwei Unternehmen berechtigt. „Doch 

80 Prozent der Schiedssprüche bei Investor- 

Staat-Klagen sind mittlerweile öffentlich 

verfügbar“, schätzt August Reinisch, Experte 

für internationales Wirtschaftsrecht der 

Universität Wien. Seit 2006 werden bei 

ICSID die Schiedssprüche veröffentlicht – 

außer die Parteien vereinbaren ausdrücklich 

Geheimhaltung. „ICSID ist mittlerweile 

transparenter als das Bundesverfassungsgericht, 

wo es aus Gründen des Datenschutzes 

kein Verfahrensregister gibt“, sagt eine in 

Schiedsverfahren erfahrene Anwältin. 

ICSID räumt NGOs ein Recht auf Stellungnahmen 

ein, wovon diese etwa bei 

Umweltthemen regen Gebrauch machen. 

ICSID hat auch schon Zuschauer zugelassen, 

indem die Verhandlungen per Video 

in einen Nachbarsaal übertragen wurden. 

Das Interesse hält sich allerdings in Grenzen. 

„Das ist kein Reißer, sondern eher fad“, 

sagt Jurist Reinisch. 

Streitfall 

WALTER BAU 

gegen 

THAILAND 

Vor 20 Jahren hatte 

der Insolvenzverwalter 

des 

Bauriesen 

Thailand verklagt, 

weil Zusagen 

beim Bau einer 

Mautstraße 

nicht eingehalten 

wurden. Das 

Schiedsgericht gab 

dem Kläger recht. Der 

ließ ein Flugzeug des 

Königshauses pfänden, 

weil Thailand nicht zahlte. 

REFORMEN NOTWENDIG 

Auch den Vorwurf, dass Investor-Staat-Klagen 

die Gestaltungsfreiheit von Regierungen 

aushöhlen, halten Experten für unzutreffend. 

Sie verordnen allerdings Konsistenz: 

„Ein Staat darf nicht willkürlich handeln“, 

sagt Experte Tietje. Die Statistik 

spricht übrigens dagegen, dass Schiedsgerichte 

Konzerne bevorzugen würden: Die 

Mehrzahl der Verfahren haben in der Vergangenheit 

die Staaten gewonnen. 

Länder haben es selbst in der Hand, 

ob sie verklagt werden, indem sie eine konsistente 

Politik verfolgen. Spaniens Nachbarland 

Portugal etwa spricht seine Energiewende 

gerade mit Investoren ab und hat 

noch kein einziges Verfahren verzeichnet. 

Allerdings gestehen auch überzeugte Verteidiger 

des Verfahrens ein, dass Reformen 

notwendig sind. „Das System ist in den vergangenen 

15 Jahren zu schnell gewachsen, 

sodass Sand im Getriebe ist“, sagt etwa 

Richard Happ, der Vattenfall gegen die 

Bundesrepublik Deutschland vertritt. 

Der BDI fordert etwa Schutzmechanismen, 

um ungerechtfertigte Klagen abzuwehren. 

Damit könnte verhindert werden, 

dass Staaten mit Klagen überzogen werden, 

weil eine Klageindustrie Gewinne 

wittert. Die wachsende Zahl von Prozessfinanzierern 

lässt die Angst davor steigen. 

Doch Erfahrungen in den USA sprechen 

eher dagegen. Dort finanzieren Investoren 

Prozesse, wenn sie später am Schadensersatz 

beteiligt werden. Allerdings lassen sie 

sich nur darauf ein, wenn sie sich des Erfolgs 

sehr sicher sind. Bevor sie sich engagieren, 

lassen sie teure Gutachten erstellen. 

Es gibt bisher keine Anzeichen, dass 

Prozessfinanzierer zu einem Anstieg der 

Klagen geführt haben. 

Ungerechtfertigte Klagen ließen sich 

auch einschränken, indem in der Verfahrensordnung 

festgelegt würde, dass der 

Gewinner des Verfahrens Anspruch auf die 

Erstattung der Prozesskosten hat. 

Auch bei der Personalauswahl wären 

Verbesserungen wünschenswert. Bisher 

agieren dieselben Juristen abwechselnd als 

Anwälte und Richter in den dreiköpfigen 

Schiedsgerichten, weil der Pool der Experten 

vergleichsweise gering ist. Nur rund 

1000 Juristen sind weltweit in Investor- 

Staat-Verfahren tätig, schätzen Experten, 

davon nur 600 regelmäßig. Die EU-Kommission 

will nun eine Liste mit zugelassenen 

Experten aufstellen. Wie damit Interessenkonflikte 

vermieden werden können, 

ist allerdings noch offen. 

SIGNAL AN CHINA 

Der BDI regt außerdem einen Berufungsmechanismus 

an. Bisher gibt es keine 

Möglichkeit, in Revision zu gehen. Bei 

schweren Mängeln gibt es wohl aber eine 

begrenzte Überprüfungsmöglichkeit. Liegt 

ein Verfahrensfehler vor, kann man die 

Entscheidung auch annullieren lassen und 

ein neues Verfahren anstreben. 

Der Wiener Rechtsexperte Reinisch 

könnte sich gut ein internationales permanentes 

Schiedsgericht für Investorenstreitigkeiten 

vorstellen, mit einer Berufungsmöglichkeit 

wie etwa bei der Welthandelsorganisation 

WTO: „Allerdings muss das 

die Staatengemeinschaft auch wollen.“ Bisher 

bestehe dazu kein Konsens. 

Sollte Europa beim Freihandelsabkommen 

mit den USA auf Investorenschiedsverfahren 

verzichten, wäre dies ein verheerendes 

Signal. Damit würden automatisch 

auch die Chancen sinken, die Verfahren im 

Investitionsschutzabkommen mit China 

zu verankern, über das die EU gerade verhandelt. 

Die Chinesen würden die USA als 

Präzedenzfall betrachten, heißt es im Bundeswirtschaftsministerium, 

und sich dann 

verweigern. Gerade gegenüber China sei 

es jedoch wichtig, dass sich Unternehmen 

wehren könnten, heißt es in Brüssel. 

Die Chinesen haben die Bedeutung von 

Schiedsverfahren bereits erkannt: Der Versicherer 

Ping An hat Belgien wegen der 

Verstaatlichung der maroden Bank Fortis 

2008 verklagt. Der Versicherer musste damals 

seine Beteiligung von 3,8 Milliarden 

Dollar fast komplett abschreiben, was chinesische 

Investoren nachhaltig verunsicherte. 

Die nächste Klage bei ICSID ist nur 

eine Frage der Zeit. 

n 

silke.wettach@wiwo.de | Brüssel, martin seiwert | New York 




»Wir sind keine 

Heuschrecke« 

INTERVIEW | Werner Müller 

Der Chef der RAG-Stiftung 

verkündet die erste Beteiligung 

an einem Mittelständler, gibt 

den Stromkonzernen die Schuld 

an ihrer desolaten Lage und 

zeigt Verständnis für den russischen 

Präsidenten Wladimir Putin. 

DER POLITMANAGER 

Müller, 67, ist der Vater des Atomausstiegs 

sowie des Endes des 

Steinkohlebergbaus in Deutschland 

bis Ende 2018. Der ehemalige 

Manager des heutigen Düsseldorfer 

Energiekonzerns E.On formte die 

Bergbaugesellschaft Ruhrkohle um 

und spaltete sie auf in die Zechengesellschaft 

RAG und den heutigen 

Essener Chemiekonzern Evonik, 

der mehrheitlich der von der Politik 

kontrollierten RAG-Stiftung gehört. 

Damit es nicht den Steuerzahler 

trifft, soll die Stiftung nach 2018 mit 

ihrem Vermögen die Milliarden-Folgekosten 

des Bergbaus begleichen. 

Als Chef der RAG-Stiftung und des 

Evonik- Aufsichtsrats liegt es in 

Müllers Verantwortung, für die Erfüllung 

dieses Auftrags zu sorgen. 

FOTOS: INGO RAPPERS FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE; DPA PICTURE-ALLIANCE (3); PHOTOTHEK VIA GETTY IMAGES; PR (4) 



Herr Müller, Sie haben die vornehme 

Aufgabe, den Steuerzahler davor zu bewahren, 

dass er die Milliarden-Folgekosten 

des deutschen Steinkohlebergbaus 

bezahlen muss. Reicht das Vermögen, das 

die RAG-Stiftung dazu besitzt? 

Nach heutigem Stand betragen die Verpflichtungen 

der Ewigkeitslasten der RAG- 

Stiftung Ende 2018, wenn die letzte Zeche 

hierzulande geschlossen wird, rund 18 

Milliarden Euro. Wir haben heute einen 

Kapitalstock von rund 13,4 Milliarden Euro, 

davon – Stand Anfang April – neun Milliarden 

Euro in Aktien des Evonik-Konzerns, 

an dem wir rund 68 Prozent besitzen. 

Der Rest sind unsere 30-prozentige 

Beteiligung an der Immobilienfirma Vivawest 

sowie unser breit gestreutes Kapitalanlagen-Portfolio. 

Kann der deutsche Steuerzahler sicher 

sein, dass Sie bis Ende 2018 die erforderlichen 

18 Milliarden Euro zusammenbekommen, 

die notwendig sein werden, 

um jedes Jahr mindestens 200 Millionen 

Euro für das Leerpumpen der Stollen und 

für sonstigen Folgeaufwand aufzubringen? 

Ich weiß natürlich nicht, wo Anfang 2019 

der Kurs der Evonik-Aktie steht. Ich kann 

aber nach allem, was wir heute wissen, sagen, 

dass die erwarteten jährlichen Ausgaben 

dann mit Sicherheit durch die laufenden 

Einnahmen aus dem Vermögen der 

RAG-Stiftung gedeckt sind. 

Woher nehmen Sie diese Sicherheit? 

Durch die niedrigen Zinsen wird Ihr Kapitalstock 

doch langsamer wachsen, als es 

zum Start der Stiftung 2007 geplant war? 

Wir sind beim Aufbau der Stiftung neben 

unserer großen Evonik-Beteiligung stark in 

sehr sichere Staatspapiere gegangen, die 

vor der Finanzkrise schöne Zinsen abwarfen. 

Das können wir heute zum Beispiel 

mit unserer Dividende von Evonik, die zuletzt 

rund 300 Millionen Euro betrug, nicht 

mehr tun. Das würde bei den derzeitig 

niedrigen Zinsen zu einem Verzehr unseres 

Vermögens führen. 

Deshalb haben Sie angekündigt, Anteile 

an mittelständischen Unternehmen in 

Deutschland und Österreich erwerben zu 

wollen. Wie weit sind Sie damit? 

Aktuell bauen wir die notwendigen Strukturen 

auf, um selbst und nicht nur über 

Fonds investieren zu können. Einen wichtigen 

Schritt haben wir Anfang April mit 

der Gründung der RAG-Stiftung Beteiligungsgesellschaft 

mbH getan. 

Nach welchen Kriterien suchen Sie 

Firmen aus, von denen die RAG-Stiftung 

Anteile erwerben soll? 

Vorsitzender 

Jürgen 

Großmann 

Evonik 

Streubesitz 

14,2 

CVC 17,9 

Im Auftrag des Steuerzahlers 

Organisation und Beteiligungen der RAG-Stiftung 

Kuratorium der RAG-Stiftung 

Annegret Wolfgang 

Kramp-Karrenbauer Schäuble 

Ministerpräsidentifinanzminister, 

Bundes- 

Saarland, CDU CDU 

Werner 

Müller 

(Vorsitz) 

Vorstand 

RAGAG 

100 

Hannelore 

Kraft 

Minister 

präsidentin 

NRW, SPD 

Bärbel 

Bergerhoff- 

Wodopia 

(Personal) 

Beteiligungen der RAG-Stiftung (inProzent) 

67,9 RAG-Stiftung 

Bergbaugesellschaft 

Sigmar 

Gabriel 

Bundeswirtschaftsminister,SPD 

Helmut 

Linssen 

(Finanzen) 

DieRAG-Stiftunghat dieAufgabe,die Folgelasten („Ewigkeitskosten“) des Bergbaus in NRWund 

im Saarlandnach 2018 in Höhe vonmindestens200 Millionen Euro jährlich zu finanzieren. 

Quelle:RAG-Stiftung, Evonik,Vivawest 

Wir suchen Mittelständler mit einem Umsatz 

um die 100 Millionen Euro, die in den 

Weltmärkten gut positioniert sind. Zusammen 

mit dem jeweiligen Eigentümer versuchen 

wir, die Entwicklung der Unternehmen 

über unsere Beteiligung zu unterstützen. 

Wichtig sind uns Firmen, bei denen 

man davon ausgehen kann, dass sie in der 

Perspektive Weltmarktführer bleiben. Dabei 

halten wir zum Beispiel Ausschau nach 

Eigentümern im Alter von etwa 50 bis 55 

Jahren, die gern noch 10 bis 15 Jahre weitermachen 

wollen, aber ihren Kindern 

lieber Geld als das Unternehmen vererben. 

Wieso sollen solche Unternehmer einer 

staatlichen Stiftung mehr vertrauen als 

erfahrenen Investoren, die es in genügender 

Zahl und Ausprägung gibt? 

Weil wir als privatrechtliche Stiftung an 

sehr dauerhaften Engagements interessiert 

sind. Wir sind somit keine jener Private- 

Equity-Firmen, also keine Heuschrecke, 

die ein Unternehmen meist finanziell 

Kuratoriumsmitglieder (plussiebenweitere ungenannte Mitglieder) 

Michael 

Vassiliadis 

Chef der 

IG BCE 

Vivawest-Immobilien 

IG BCE 

26,7 

11,0 

Evonik 

25,0 

30,0 

RAG- 

Stiftung 

7,3 

RAGAG 

Evonik-Pensionstreuhand e.V. 

schwächt und nach fünf, sechs Jahren weiterverkaufen 

will. 

Sucht die RAG-Stiftung selbst nach 

Bereitwilligen oder lässt sie suchen? 

Beides. Wir setzen auf der einen Seite auf 

externe Manager, die für uns gerade einen 

Fonds aufbauen, der künftig mittelständische 

Unternehmensbeteiligungen enthalten 

soll. Dazu haben wir bereits einen 

Rechtsmantel namens Maxburg GmbH & 

Co. KG. Hierüber haben wir auch bereits 

ein erstes Investment getätigt. Es handelt 

sich dabei um eine Minderheitsbeteiligung 

an dem mittelständischen Pharmaunternehmen 

ZellBios mit operativem Sitz in 

Deutschland und Produktionsstätten hier 

sowie in Italien und der Schweiz. Auf der 

anderen Seite haben wir, wie gesagt, die 

RAG-Stiftung Beteiligungsgesellschaft, die 

ebenfalls in unserem Auftrag in Mittelständler 

investieren wird. 

Woher hat die RAG-Stiftung Leute, 

die das können? 

» 




» 

Für die RAG-Stiftung Beteiligungsgesellschaft 

haben wir Jürgen Wild gewonnen, den 

früheren Chef der M+W Group des österreichischen 

Industrie-Investors Georg Stumpf. 

Herr Wild hat schon zweimal sehr erfolgreich 

ein Beteiligungsportfolio aufgebaut, 

zuletzt im Wert von rund drei Milliarden Euro. 

Das will er als Geschäftsführer unserer 

Beteiligungsgesellschaft zusammen mit der 

RAG-Stiftung nun ein drittes Mal tun und 

sich zugleich persönlich daran beteiligen. 

Ihr Beteiligungsunternehmen Evonik 

schwimmt durch den mehrheitlichen 

Verkauf der Immobilientochter Vivawest 

in Geld und verfügt über die riesige Eigenkapitalquote 

von 43 Prozent. Als Steuerzahler 

fragen wir uns, wieso die RAG-Stiftung 

keine Sonderausschüttung verlangt. 

Evonik will ja die Dividende pro Aktie für 

2013 auf 1 Euro erhöhen. Das ist schon mal 

was. Im Übrigen dürfen Sie sicher sein, 

dass ich das Thema Sonderausschüttung 

anders diskutieren würde, wenn Sie mir sagen 

würden, wo ich das Geld renditeträchtiger 

anlegen könnte, als es jetzt schon bei 

Evonik möglich ist. Wir haben schon jetzt 

das Luxusproblem, dass wir jedes Jahr zusätzlich 

unser Jahresergebnis, derzeit rund 

330 Millionen Euro, anlegen müssen. 

Wieso investieren Sie nicht in Großunternehmen 

etwa aus dem Dax, von denen 

Sie wissen, dass die seit Jahren gut 

funktionieren und auf dem Kapitalmarkt 

bestens eingeführt sind? 

Zum einen tun wir dies schon, denn zu unseren 

diversifizierten Kapitalanlagen gehört 

auch eine Aktienquote. Andererseits 

erhalten Sie dann aber Dividendenrenditen 

von durchschnittlich nicht mehr als 

drei Prozent... 

...wie viel hätten Sie denn gern? 

Ein bisschen mehr dürfte es schon sein. 

Ein großes Thema in Deutschland ist die 

Position gegenüber dem Anschluss der 

Krim durch Russlands Präsident Wladimir 

Putin. Das eine Lager ist für eine harte 

Haltung und Wirtschaftssanktionen, das 

andere ist dagegen und fordert Verständnis 

für Putin. Wem rechnen Sie sich zu? 

Eindeutig dem zweiten Lager. Das Verstehen 

der jeweils anderen Seite ist die 

Grundvoraussetzung für einen Dialog. Ich 

bin davon überzeugt, dass die EU eine andere 

Politik gegenüber der Ukraine gemacht 

hätte, wenn sich die Verantwortlichen 

vorher überlegt hätten, was dies für 

Russland bedeutete. 

Was werfen Sie der EU konkret vor? 

Als normaler Bürger sage ich: Da hat ein 

Staat einen Großteil seiner Flotte auf der 

»Ich halte im Grundsatz 

nichts von Handelskriegen. 

Sie haben 

nur wenig bewirkt« 

Krim stationiert und sieht Gespräche über 

einen EU-Beitritt der Ukraine. Und nach 

dem Fall des Eisernen Vorhangs erfolgte 

nach einem EU-Beitritt zumeist auch der 

Beitritt zur Nato. Dann bestand aus Sicht 

des Inhabers dieser Flotte ein gewisser 

Handlungsbedarf. 

Dass Putin damit das Völkerrecht gebrochen 

hat, stört Sie nicht? 

Aktien-Info Evonik 

ISINDE000EVNK013 

110 

100 

90 

80 

70 

Umsatz (in Mrd. Euro) 

Ebitda (in Mrd. Euro) 

Ebitda-Marge (in Prozent) 

Mitarbeiter 

KGV 

Aktienkurs (in Euro) 

Börsenwert (in Mrd. Euro) 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Lanxess 

Quelle:Thomson Reuters 

Evonik 

2013 2014 

Evonik 

12,9 

2,0 

15,6 

33650 

15,5 

28,9 

13,4 

Lanxess 

8,3 

0,7 

8,9 

17 343 

20,5 

54,7 

4,5 

EingroßerErfolg warder Evonik-Börsengang 

(25.4.2013)nicht. Allerdings finden sichauchnur 

14,2 Prozentder Aktien im Streubesitz; denRest 

halten RAG-Stiftung undder Finanzinvestor CVC. 

Zwar istEvonikprofitabler als der Mitbewerber 

Lanxess, leidetaberunter der immernoch 

schwachen Chemiekonjunktur. 

Hoch 

Meiner Meinung nach ist sich Herr Putin 

der schwierigen Lage, in die er Russland 

gebracht hat, durchaus bewusst. Deshalb 

glaube ich, dass man nach einer gewissen 

Zeit wieder zu einem vernünftigen Miteinander 

finden wird. 

Wie kann das nach allem, was geschah, 

aussehen? 

Ich glaube, dass die territorialen Veränderungen 

nicht zurückzudrehen sind. Ich 

halte im Grundsatz wirklich nichts von 

Handelskriegen, sie haben in der Historie 

im Grunde nur wenig bewirkt. 

Wären Sie in der Position von Siemens- 

Chef Joe Kaeser ebenfalls zu Putin nach 

Moskau gereist? 

Ja, warum nicht? Europa ist für mich generell 

eine Einheit, und dazu gehört grundsätzlich 

auch Russland. Es ist ja nicht so, als 

ob Westeuropa mit allen Reichtümern, die 

man zum Leben braucht, gesegnet wäre. 

Ich kann wenig Sinn darin erkennen, beispielsweise 

kategorisch zu sagen, ich will 

kein russisches Erdgas mehr. Ganz abgesehen 

davon, dass ich das auch nicht für so 

einfach machbar halte. Es würde lange 

dauern, bis wir eine Versorgung auf Flüssiggasbasis 

etwa aus dem Nahen Osten 

oder aus Nordamerika aufgebaut haben. 

Da ist es mir lieber, wir haben einen geregelten 

Wirtschaftsverkehr mit Russland. 

Die Befürchtungen, dass maskierte 

Männer ohne Hoheitszeichen mit vielen 

Militärlastwagen auch in anderen Staaten 

Osteuropas einfallen, teilen Sie nicht? 

Das sehe ich nicht so. Denn Politik besteht 

ja nun zunächst einmal in der moderneren 

Variante darin, dass man über so etwas redet, 

sich also gedanklich in die Position des 

Gegenübers versetzt. 

Sie haben als Wirtschaftsminister der rotgrünen 

Koalition 2002 die Laufzeit der 

Atomkraftwerke in Deutschland verkürzt. 

Schwarz-Gelb hat sie 2010 verlängert und 

Kanzlerin Merkel sie nach der Fukushima- 

Katastrophe 2011 stärker als zuvor zurückschraubt. 

Wohin steuert die Energiewende? 

Wenn Sie die Historie bemühen, muss ich 

das auch tun. Ich habe 2002 nicht nur die 

Laufzeit der Kernkraftwerke verkürzt, sondern 

ich habe auch für eine Änderung des 

Erneuerbaren-Energien-Gesetzes, des 

EEG, gesorgt. Dadurch erhielten die Energieversorgungsunternehmen, 

insbesondere 

also die Betreiber von Kernkraftwerken, 

ausdrücklich das Recht, ebenfalls Ökostrom 

aus Sonnen- und Windkraft zu produzieren, 

ihn vorfahrtsberechtigt ins Netz 

einzuspeisen und dafür EEG-Umlage zu 

kassieren. Das war im EEG von 1997 

» 

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FOTOS: PR; DPA PICTURE-ALLIANCE/MARIJAN MURAT 

» 

Pharma-Investment 

Die RAG-Stiftung hat sich am Wirkstoff- 

Spezialisten ZellBios aus Raubling bei 

München beteiligt. ZellBios bündelt seine 

weltweiten Aktivitäten in einer Luxemburger 

Holding. Haupteigentümer von ZellBios ist 

eine Private-Equity-Gruppe. 

Umsatz: mehr als 130 Millionen Euro 

Mitarbeiter: 700 

Profi-Investor Der Chef der RAG-Beteiligungstochter, 

Wild, soll Mittelständler kaufen 

ausdrücklich ausgeschlossen. Es erschien 

mir logisch und notwendig, wenn 

ich mit Energiekonzernen darum verhandele, 

Erzeugungskapazitäten stillzulegen, 

dass diese sich dann andere Möglichkeiten 

aufbauen können. Und dass sie dabei genauso 

subventioniert werden sollen wie jeder 

andere, der dies tut. 

Was wollen Sie uns damit sagen? 

Dass die Energieversorgungsunternehmen 

von dieser Möglichkeit in den ersten Jahren 

leider sehr wenig Gebrauch gemacht 

haben. Stattdessen haben sie immer darauf 

spekuliert, wenn Rot-Grün mal nicht 

mehr die Bundesregierung stellt, dass der 

Vertrag aus meiner Zeit geändert und die 

Laufzeit der KKWs verlängert wird... 

...ein harter Vorwurf. 

Die Unternehmen hätten ja den Aufbau von 

regenerativen Energien frühzeitig selbst in 

die Hand nehmen können. Heute leiden sie 

darunter, dass sie sich nicht schon damals 

ausreichend daran beteiligt haben. 

Ist die Reform des EEG von Wirtschaftsminister 

Sigmar Gabriel nicht zu zaghaft? 

Man kann nicht alles von einem Tag auf 

den anderen ändern. Nehmen Sie die Befreiung 

der Unternehmen, die ihren Strom 

selbst erzeugen, von der EEG-Umlage. Sie 

können einer BASF oder einer Bayer nicht 

sagen, so, jetzt zahlst du die vollen 6,24 

Cent pro selbst erzeugter Kilowattstunde. 

Man könnte sich durchaus vorstellen, zum 

Beispiel den Zubau erneuerbarer Energien 

zu kontingentieren oder ihn am Markt auszuschreiben. 

Nur, das System zu revolutionieren 

halte ich für nicht machbar. 

Das klingt defätistisch. 

Tatsache ist: Wir werden uns wohl darauf 

einstellen müssen, dass die Ökostromumlagen 

steigen. Wenn die Logik der Energiewende 

aber greift, dass wir uns in der Zukunft 

im Wesentlichen von regenerativem 

Strom versorgen und dies auch noch wirtschaftlich 

tun werden, dann wäre zu überlegen, 

ob man die Subventionen dafür streckt, 

sprich: einen Kredit dafür aufnimmt und 

damit die Lasten auch auf die künftigen 

Nutznießer verteilt. So wie dies zuletzt die 

ehemalige Verbraucherministerin Ilse Aigner 

von der CSU vorgeschlagen hat. 

Wie würden Sie das Problem lösen, dass 

der viele Ökostrom immer mehr fossile 

Kraftwerke zur Unwirtschaftlichkeit und 

zur Schließung verdammt, obwohl sie für 

den Fall gebraucht werden, dass einmal zu 

wenig Wind weht und die Sonne kaum 

scheint? 

Ich wüsste nicht, wer in diesem Fall ansonsten 

einspringen könnte als die vorhandenen 

fossilen Kraftwerke. Dafür 

müssten sie allerdings die übrige Zeit bezahlt 

werden, in der sie keinen Strom liefern. 

Ich stimme dem Vergleich zu, dass wir 

die Feuerwehr ja auch nicht nur bezahlen, 

wenn sie löscht. Dann wäre es billiger, ein 

Haus abbrennen zu lassen, als pro Liter 

Löschwasser, sagen wir mal 2000 Euro, bezahlen 

zu müssen. 

Was heißt das auf die Versorgungssicherheit 

mit Strom übertragen? 

Dass wir die Verantwortung für die Versorgungssicherheit 

klar jemandem zuweisen 

müssen. Denn versorgungssicherer Strom 

wird am Markt gehandelt. Wir haben also 

die Situation, dass jeder Stromlieferant für 

längere Zeit im Voraus eine gesicherte 

Stromerzeugung kaufen kann. Insofern 

könnte man sagen, überlassen wir alles 

dem Markt. Doch dies unterschlägt einen 

bisher sträflich vernachlässigten Punkt. 

Und der wäre? 

Dass derjenige Kunde, der sicher mit Strom 

versorgt sein will, diese Versorgung auch 

abnimmt. Dies ist nicht der Fall, wenn zum 

Beispiel die privaten Haushalte ihren Versorger 

ständig wechseln. Ein Stadtwerk 

beispielsweise wird Ihnen keine definitive 

Versorgungssicherheit garantieren und dafür 

am Markt für sicheren Strom einkaufen, 

wenn der Stromkunde ganz einfach zu einem 

anderen Anbieter wechseln kann. Da 

sind die Rechte und Pflichten der Marktteilnehmer 

nicht eindeutig zugeordnet. 

Wie würden Sie das Problem lösen? 

Wenn wir nicht zu dem alten System zurückkehren, 

in dem man den Stromanbieter 

nicht wechseln konnte, könnte die Garantie 

der Versorgungssicherheit auf einen 

staatlich organisierten Kapazitätsmarkt hinauslaufen. 

Das könnte die Bundesnetzagentur 

sein, die im Namen des Gesetzgebers 

eine bestimmte vorzuhaltende Erzeugungskapazität 

festlegt, die dann zum Beispiel 

auf dem Markt ersteigert werden 

kann und die dann von den Stromkunden 

bezahlt werden muss. 

Michael Vassiliadis, der Vorsitzende der 

Bergbau-, Chemie- und Energiegewerkschaft 

IG BCE, hat vorgeschlagen, die 

Steinkohlekraftwerke in einer Gesellschaft 

zu bündeln. Was halten Sie davon? 

Das ist eine sehr vernünftige Idee. Immer 

mehr Stromerzeuger beantragen bei der 

Bundesnetzagentur die Stilllegung von 

Kraftwerken und fragen: Wenn ich nicht 

stilllege, was zahlst du mir? Da halte ich es 

für besser, einzelne Kraftwerke irgendwo 

einzubringen, zum Beispiel in ein Gemeinschaftsunternehmen, 

das für den Erhalt der 

notwendigen Kraftwerke sorgt und bezahlt... 

... was die endgültige Verstaatlichung der 

Energieversorgung wäre. 

Das muss ja kein Staatsunternehmen sein. 

Im Übrigen ist die Stromversorgung ohnehin 

schon vielfach eine staatliche Veranstaltung, 

die durch steuerähnliche Abgaben 

wie die EEG-Umlage bezahlt wird. 

Wandern energieintensive Unternehmen 

durch die Energiewende ab, oder ist das 

nur eine Drohung der Industrie? 

Wenn Sie zum Beispiel die Aluminiumproduktion 

oder die Elektrolyse nehmen, wäre 

diese in Deutschland ohne Befreiung von 

der EEG-Umlage unmöglich. Generell 

glaube ich, dass hohe Strompreise nicht direkt 

Arbeitsplätze hierzulande vernichten. 

Sie beschleunigen aber die Standortverlagerungen 

in die Wachstumsmärkte im Zuge 

der Globalisierung. Im Moment werden 

Ersatzinvestitionen noch in Deutschland 

getätigt, Erweiterungsinvestitionen dagegen 

zunehmend im Ausland, wo die Märkte 

und Kunden sind. Die hohen Strompreise 

hier forcieren diesen Prozess. 

n 

reinhold.boehmer@wiwo.de, roland tichy 




Tabus brechen 

SPANIEN | Deutsche Unternehmen tun sich bisher schwer damit, 

von der jüngsten wirtschaftlichen Gesundung des Landes zu profitieren. 

Zwei Beispiele zeigen, welche Chancen es für Mutige gibt. 

Engländer in Spanien 

Graham Johnson, Chef 

des IT-Unternehmens 

Connectis, glaubt an 

Spaniens Aufschwung 

Das Büro von Graham Johnson bietet 

gerade so eben Platz für einen 

schlichten weißen Schreibtisch und 

drei Bürostühle: einer für Johnson, zwei für 

Besucher. Der Geschäftsführer des spanischen 

IT-Unternehmens Connectis mit 

rund 1000 Mitarbeitern, groß, breitschultrig, 

braun gebrannt, Bürstenschnitt, hat 

rund 16 weiß gestrichene Quadratmeter 

zur Verfügung. Ein violett gestrichenes 

Quadrat hinter Johnsons Rücken ersetzt 

den Wandschmuck. 

Die Bescheidenheit ist Programm. 

Anfang 2012 wurde Connectis, damals 

noch Thales Information Systems, vom 

Münchner Finanzinvestor Aurelius übernommen. 

Danach zog Johnson aus der 

Citylage um in diese funktionalen Räume 

in einem Industriegebiet nördlich von Madrid 

und drückte die Miete um zwei Drittel. 

Aus Fixgehältern wurde eine Mischung aus 

fixem und variablem Anteil. Die Gehälter 

wurden insgesamt etwas eingedampft – 

„vor allem bei den Führungskräften“, versichert 

Johnson. 

Jetzt ist Connectis wieder profitabel. Und 

wächst: Aurelius, einer der aktivsten Direktinvestoren 

in Spaniens IT-Branche, hat 

in den letzten anderthalb Jahren drei weitere 

Anbieter gekauft, die unter dem Dach 

von Connectis eingegliedert werden. 

„Spanien ist für einen Investor, der günstig 

einsteigen will, derzeit sehr attraktiv“, 

sagt Aurelius-Chef Dirk Markus. Das spanische 

Wirtschaftsministerium zählte 2013 

ausländische Netto-Direktinvestitionen 

von 15,4 Milliarden Euro. 2012 verlor Spanien 

noch drei Milliarden Euro mehr, als 

neue Investitionen ins Land kamen. 

REKORDZUFLÜSSE ERWARTET 

Doch während internationale Direktinvestoren 

kräftig auf die wirtschaftliche 

Gesundung Spaniens setzen, zögern die 

meisten Deutschen noch. Französische 

Direktinvestitionen in Spanien stiegen 

laut Wirtschaftsministerium um mehr 

als 100 Prozent, britische um 86 Prozent. 

Die aus Deutschland sanken 2013 um 3,7 

Prozent. 

Dabei wird Spanien, das vor nicht allzu 

langer Zeit als einer der gefährlichsten 

Krisenherde Europas galt, weiter zulegen: 

2014 wird die Rekordsumme von mehr als 

40 Milliarden Euro an ausländischen 

Direktzuflüssen (FDI) erwartet, so die Wirtschaftsprüfung 

und Beratung Deloitte. 

Die UN-Organisation für Handel und 

Entwicklung (Unctad) zählte für Spanien 

2013 FDI-Zuflüsse von 37 Milliarden 

» 

FOTO: OFELIA DE PABLO FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 





» 

Betongold Der Deka Immobilienfonds 

investiert in das Geschäftshaus in Barcelona 

Dollar, 37 Prozent mehr als im Vorjahr. 

Spanien lag europaweit an dritter Stelle, 

übertroffen nur von Großbritannien und 

Irland. 

Wagemutig sind in Deutschland vor allem 

Mittelständler, die schon im Land präsent 

sind und dort etwa einen Zulieferer 

oder Vertragspartner kaufen. „Denn für 

Unternehmen, die nicht vor Ort sind, sind 

die Risiken nur schwer einzuschätzen“, sagt 

Georg Abegg, Partner bei der Kanzlei Rödl 

& Partner in Madrid. „Denn die Rahmenbedingungen 

rechtfertigen eine Investition 

bisher nur mit einer sehr hohen Renditeerwartung.“ 

Aurelius-Chef Markus hat solche Probleme 

nicht: „Spanien macht bei uns jetzt 

nach Mitarbeiterzahl ein Viertel des Konzerns 

aus und rund ein Fünftel vom Gesamtumsatz.“ 

Der lag 2013 bei rund 1,5 Milliarden 

Euro. Über die investierte Summe 

verrät Markus nur, sie habe „im niedrigen 

zweistelligen Millionenbereich“ gelegen: 

„Spanische Unternehmen sind zurzeit 

günstig zu haben.“ 

Auf Einkaufstour ist auch Deka Immobilien. 

Die Frankfurter, die weltweit ein 

Fondsvermögen im Wert von rund 50 Milliarden 

Euro verwalten, kauften 2013 im 

Zentrum Barcelonas ein Büro- und Geschäftshaus 

in der Ronda de Sant Pedro für 

19 Millionen Euro. Wenige Monate später 

erwarb Deka in der Madrider Edel-Meile 

Calle Serrano das Geschäftshaus Adolfo 

Dominguez mit 2500 Quadratmetern für 

rund 18 Millionen Euro. „An solche Top- 

Innenstadtlagen kommen wir normalerweise 

als ausländischer Investor gar nicht 

ran“, freut sich Deka-Geschäftsführer Torsten 

Knapmeyer. 

Seit dem dritten Quartal 2013 wächst die 

spanische Wirtschaft wieder leicht. „Die 

weiteren Aussichten sind besser als erwartet, 

die Risikoaufschläge für die Staatsanleihen 

gehen entsprechend runter“, sagt 

Knapmeyer. „Daher haben wir 2013 entschieden, 

in Spanien zu kaufen.“ 

Seine beiden Fonds Deka-Immobilien- 

Europa und WestInvest InterSelect halten 

spanische Gewerbeimmobilien im Wert 

von insgesamt 830 Millionen Euro. „Beide 

Fonds wollen ihr spanisches Portfolio ausbauen“, 

sagt Knapmeyer. 

Zwar erwartet er für 2015 einen leichten 

Rückgang bei den Spitzen-Büromieten in 

Madrid. Aber in Bezug auf die durchschnittliche 

Entwicklung von Mieten und 

Immobilienwerten von 2013 bis 2018 übertrifft 

Madrid mit 7,3 Prozent plus laut Deka-Immobilienresearch 

alle anderen europäischen 

Städte. Barcelona steht mit 5,7 

Prozent erwartetem Ertragswachstum an 

zweiter Stelle. 

Investitionen in spanische Immobilien 

insgesamt stiegen 2013 um 67 Prozent. „In 

so einer Situation können die Preise dann 

auch schnell wieder steigen“, sagt Knapmeyer. 

„Wir investieren in das erwartete 

Wachstum hinein.“ 

Das ist auch die Strategie von Aurelius. 

„Wer absolut sicher sein will, dass die Krise 

zu Ende ist, der sollte vielleicht noch warten“, 

sagt CEO Markus. Doch schon jetzt 

gebe es positive Zeichen für den Wandel. 

Gerade der von Aurelius bisher favorisierte 

IT-Sektor hat in den Krisenjahren extrem 

gelitten, weil der Sektor stark von staatlichen 

Auftraggebern abhängt. Und die öffentliche 

Hand musste sparen. „Der Trend 

DerWiederaufstieg 

Entwicklung der Nettoinvestitionen 

in Spanien (in Milliarden Euro) 

13,3 20,8 26,5 -3,1 15,4 

2009 2010 2011 2012 2013 

Quelle: spanisches Wirtschaftsministerium 

ist jetzt gestoppt, wir sehen erste leichte 

Anzeichen, dass die Talsohle durchschritten 

ist“, berichtet Markus. 

Auch sonst sei einiges im Umbruch, beobachtet 

der Aurelius-Chef: „Verkrustete 

Strukturen werden aufgebrochen. Vonseiten 

der Mitarbeiter etwa ist die Bereitschaft 

viel größer, das ein oder andere Tabu zu 

brechen.“ Die gestiegene Flexibilität spürte 

sein Spanien-Statthalter Johnson etwa, als 

es um die Veränderung der Gehaltsstruktur 

seiner Mitarbeiter oder um Mobilität innerhalb 

des Unternehmens ging. 

LEICHT BESSERE ZAHLUNGSMORAL 

Verbessert habe sich auch die Zahlungsmoral 

bei staatlichen Kunden, allerdings 

nur „von hundsmiserabel zu schlecht“, 

so Markus. Früher zahlten Regional- und 

Lokalregierungen oder sonstige öffentliche 

Stellen ihre Rechnungen oft über 

Jahre nicht. 2013 beglichen öffentliche Stellen 

ihre Rechnungen nun im Schnitt innerhalb 

von 111 Tagen – immer noch fast 

viermal länger als die neue gesetzliche Vorgabe 

von 30 Tagen. Mit dieser muss der 

Staat nun sogar schneller zahlen als private 

Unternehmen, die 60 Tage Zeit haben. 

Bei ihnen waren es 2013 im Durchschnitt 

85 Tage. 

Unternehmen wie die Aurelius-Tochter 

Connectis profitierten zudem von Sonderkreditlinien 

in Höhe von insgesamt 42 Milliarden 

Euro, die die Regierung den Regionen 

und Gemeinden seit Mitte 2012 gewährte, 

damit diese ihre teilweise noch aus 

Peseta-Zeiten stammenden unbezahlten 

Rechnungen begleichen konnten. „Das hat 

funktioniert“, lobt Markus. 

Der Aurelius-Chef ist alle vier bis sechs 

Wochen in Spanien. Er trifft sich mit Beratern 

in Madrid und Barcelona oder schaut 

direkt bei Konzernen vorbei, die Randbereiche 

verkaufen wollen – das ist die Spezialität 

von Aurelius. Interessant seien vor 

allem Branchen, die „von einem wachsenden 

Konsum profitieren werden“. 

Denn die spanische Notenbank hat ihre 

Konjunkturprognose nach oben korrigiert 

und erwartet jetzt 1,2 Prozent Wachstum in 

diesem und 1,7 Prozent im kommenden 

Jahr – vor allem weil der private Konsum 

schneller anzieht. 

Für Connectis-Geschäftsführer Johnson 

steht indes fest: Selbst wenn sein Unternehmen 

stark wächst, wird er kein größeres 

Büro für sich reklamieren. „Es ist immer 

gut, die schlechten Zeiten nicht zu vergessen“, 

sagt der Engländer lächelnd. n 

anne grüttner | Madrid, unternehmen@wiwo.de 

FOTO: PR 





Geistig erwachsen 

START-UPS | Euphorie, Demütigung, Neuanfang: Matti Niebelschütz, Gründer des Berliner Parfümversenders 

MyParfum, hat die Höhen und Tiefen eines Jungunternehmers persönlich durchlebt. 

Herr der Düfte 

MyParfum-Gründer 

Matti Niebelschütz 

hat als 28-Jähriger 

bereits alle unternehmerischen 

Höhen und 

Tiefen durchlebt 

Auf den ersten Blick wirkt Matti Niebelschütz 

wie ein typischer Vertreter 

der Berliner Start-up-Szene: Unter 

30, coole Klamotten, Chef seines eigenen 

Internet-Unternehmens MyParfum. 

Doch näher betrachtet, ist Niebelschütz 

das Gegenteil: ein nachdenklicher junger 

Mann, der trotz seiner 28 Jahre schon geprägt 

ist von einer berauschenden wie substanzzehrenden 

geschäftlichen Achterbahnfahrt. 

Niebelschütz hat vielen Altersgenossen 

eine wichtige Erfahrung voraus. 

Er musste am eigenen Leib erfahren, was 

unternehmerisches Scheitern bedeutet. 

Anders als in den USA ist das Thema in 

Deutschland fast ausschließlich negativ 

besetzt. In den Vereinigten Staaten ist das 

anders. Dort nehmen Kapitalgeber einen 

Gründer oftmals erst nach der Pleite richtig 

ernst, weil er dadurch notwendige und 

wichtige Erfahrungen für weitere Projekte 

gesammelt hat. In Deutschland dagegen 

gilt die Insolvenz eher als Stigma. 

Spannung bei der Gründung, Euphorie 

im Boom, Demütigung durch die Pleite, 

schließlich der Neuanfang – das Protokoll 

von sechs Jahren zwischen leidenschaftlichem 

Aufbruch und totaler Lähmung. 

August 2008 Auf diesen Moment haben 

Niebelschütz und sein Bruder Yannis lange 

hingearbeitet: MyParfum, ihr Shop im 

Internet, geht online. In ihm wollen die beiden 

individuell zusammengestellte Duftwässerchen 

verkaufen. Dazu haben sie 

gut ein Dreivierteljahr ein Duftsystem entwickelt, 

mit Parfümeuren verhandelt, eigenes 

Geld sowie ein Darlehen der Großeltern 

in fünfstelliger Höhe in die Unternehmensgründung 

gesteckt. 

„Die meisten Parfümeure haben abgewinkt. 

Aber fast alle Frauen, denen wir es 

erzählten, fanden die Idee gut“, erinnert 

sich Niebelschütz an die damalige Aufbruchstimmung. 

Entsprechend forsch gehen 

er und sein Bruder ran. Sie wollen ihre 

Kritiker vom Gegenteil überzeugen. 

September 2008 Und tatsächlich, die 

Sache lässt sich gut an. Die erste Pressemitteilung 

schlägt in der Berliner Szene 

ein. Die Medien steigen auf die Idee ein. 

Der lokale Hörfunksender Radio 1 bringt 

ein Interview, der Fernsehsender RTL2 

und diverse Zeitungen berichten. 

Dezember 2008: Die gute Presse sorgt 

geschäftlich für Fahrt. MyParfum verkauft 

im ersten Weihnachtsgeschäft mehr als 

100 Flakons am Tag. 30 Leute arbeiten inzwischen 

für das Unternehmen, die meisten 

sind Kommilitonen von Niebelschütz. 

Auch er ist noch Student und bleibt 

zunächst im Fach Jura eingeschrieben. 

Januar 2011 Damit ist jetzt Schluss, weil 

die Arbeit immer mehr Zeit frisst. Sein Bruder 

steigt aus MyParfum aus. Niebelschütz 

selbst schmeißt sein Studium hin und konzentriert 

sich voll auf die Professionalisierung 

seines Unternehmens. Seriengründer 

Frederick Fleck, früher beim TV-Sender 

9Live im Management, trifft bei Niebelschütz 

den Nerv. „Wenn ihr es schafft, 

euren Umsatz in einem Monat zu verdop- 

FOTOS: GÖTZ SCHLESER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE; PR 



peln“, sagt er zu dem damals 25-Jährigen, 

„steige ich bei euch ein.“ 

September 2011 Der Kick hat funktioniert, 

Fleck steigt bei MyParfum ein, sorgt 

für professionelle Strukturen und will den 

Absatz weiter ankurbeln. Dazu empfiehlt 

Fleck Perfomance-Marketing im Fernsehen, 

das sind Werbespots im Stile von 

„Gehen Sie jetzt online und bestellen!“. 

November 2011 Niebelschütz fährt 

einen ersten erfolgreichen Testlauf. Dann 

entscheidet er, für das bevorstehende 

Weihnachtsgeschäft das Werbebudget zu 

verdoppeln. „Meine eigene Entscheidung 

als Unternehmer“, freut er sich. Die Zahlen 

geben ihm recht: fast 400 Prozent 

Wachstum, am Ende des Jahres kommt 

MyParfum auf mehr als 70000 Euro Gewinn. 

Niebelschütz ist elektrisiert. Für ihn 

sind die Zahlen „ein Zeichen, dass unser 

Geschäftsmodell skalierbar ist und TV 

funktioniert“. Dass der Erfolg gleichzeitig 

den Boden für die totale Niederlage bereiten 

würde, kommt ihm in dieser Situation 

nicht in den Sinn – im Gegenteil. 

Mitte 2012 Der Erfolg im Weihnachtsgeschäft 

versetzt Niebelschütz in Überschwang. 

Jetzt will er’s wissen, das ganz 

große Rad drehen. Dazu braucht er Geld. 

Er besorgt sich bei einem Privatinvestor 

und später bei SevenVentures, einer Tochter 

des Fernsehsenders ProSiebenSat1, 

weiteres Kapital. Das Geld dient zum einen, 

die Ausgaben für TV-Werbung zu verzwanzigfachen. 

Zum andern fährt Niebelschütz 

die Belegschaft auf 40 Mitarbeiter 

hoch und weitet die Produktion sowie die 

Lagerbestände aus. Mit vier statt vorher 

einer einzigen Maschine kann Niebelschütz 

nun 4600 Parfüms am Tag produzieren. 

„Da waren die Augen größer als der 

Verstand“, sagt Niebelschütz später. 

November 2012 Später ist bald. Wenige 

Wochen vor Weihnachten zeigt sich, dass 

Niebelschütz’ Erwartungen an die Kampagne 

völlig überzogen waren. In der Spitze 

liegen die Bestellungen maximal bei 

20 Prozent des erhofften Wertes. Niebelschütz 

und seine Leute werden nervös. 

Die Bestellungen bleiben mau, zusätzliche 

Ausgaben für Werbung verpuffen. Mitte 

November fängt es bei MyParfum an, „zu 

kribbeln“, spürt Niebelschütz. Die hohen 

Fixkosten erdrücken das enttäuschende 

Geschäft. In seiner Not lässt Niebelschütz 

einen neuen TV-Spot drehen. Er weiß, die 

nächsten Wochen werden über die 

Zukunft von MyParfum entscheiden. 

Dezember 2012 Der Todeskampf von 

MyParfum beginnt. So sehr sich Niebelschütz 

auch müht, Anfang Dezember 

müssen er und seine Kombattanten einsehen, 

dass sie „das Minus bis Weihnachten 

nicht mehr aufholen können“. In seiner 

Not mottet Niebelschütz die neuen Produktionsmaschinen 

ein und entlässt 20 

Mitarbeiter. Bis Jahresende steigen die 

Schulden auf fast zwei Millionen Euro. 

Januar 2013 MyParfum zeigt die letzten 

Zuckungen. Niebelschütz kann seinen Vermieter 

dazu bewegen, auf Miete für einen 

Teil der überflüssigen Räume zu verzichten. 

Im Februar soll eine Sammelaktion 

bei Kleininvestoren übers Web laufen, die 

MyParfum Geld bringen könnte. 

Neuanfang MyParfum-Team Yannis 

Niebelschütz, Carina Stammermann, 

Matti Niebelschütz 

Februar 2013 Zwei Tage vor dem Notartermin 

bricht Niebelschütz den letzten 

Rettungsversuch ab.„Die Schuldenlast 

hätte den Großteil des Investments aufgefressen“, 

erkennt er, „dadurch hätten wir 

die 1000 Privatinvestoren veräppelt.“ Niebelschütz 

ist paralysiert, würde sich am 

liebsten einbunkern, die fünf Jahre MyParfum 

aus seinem Gedächtnis streichen. 

März 2013 Niebelschütz stellt beim 

Amtsgericht den Insolvenzantrag. Er ist 27 

und pleite. Er nutzt die Zeit zum Nachdenken; 

versucht, einen klaren Kopf zu bekommt 

– und gelangt nach nur einer Woche 

zur „Erkenntnis, dass ich weiter ans 

Geschäftsmodell von MyParfum glaube“. 

August 2013 Dem Gestrauchelten gelingt 

es, bei seinem Bruder und anderen 

genügend Geld aufzutreiben, um bei der 

Versteigerung durch den Insolvenzverwal- 

ter MyParfum zurückzukaufen. Er will so 

schnell wie möglich ein Atelier eröffnen, in 

dem Konsumenten und Händler seine Parfüms 

direkt riechen und anfassen können, 

„als Showroom für unser Duftsystem“. 

September 2013 Doch für gescheiterte 

Gründer ist der Neustart in Deutschland 

schwer. Neun von zehn Dienstleistern, die 

hierzulande die Zahlung per Kreditkarte im 

Internet anbieten, lassen Niebelschütz mit 

der Begründung abblitzen, dass er als Pleitier 

wieder Geschäftsführer sei. Einzig die 

Postbank willigte ein, allerdings erst nach 

langen Telefonaten und viel persönlichem 

Einsatz. Ähnliche Probleme hat Niebelschütz, 

als er für MyParfum ein Bankkonto 

eröffnen will. Und für den Showroom muss 

er eine Kaution von sechs Monatsmieten 

hinblättern plus 15000 Euro Risikoprämie 

aufgrund seiner Pleite. 

Oktober 2013 Es ist so weit, zum zweiten 

Mal. MyParfum hat das neue Ladenlokal in 

der Reinhardtstraße in Berlin Mitte bezogen. 

Hinter dem Empfangstresen stapeln 

sich die weißen MyParfum-Versandschachteln. 

In der Mitte des Raums steht 

die „Duftbar“, wie Niebelschütz sagt: fünf 

große Flakons mit Grunddüften, sowohl für 

Männer als auch für Frauen, darum herum 

48 kleinere Flakons mit sechs Duftnoten 

von Amber bis Zeder. Aus ihnen kann sich 

der Kunde seinen eigenen Wunschduft zusammenstellen. 

Niebelschütz ist zuversichtlich, 

mit der „Duftbar“ ein „wichtiges 

Element“ gefunden zu haben, „um unser 

Internet-Geschäftsmodell auch in die Offline-Welt 

zu übertragen“. 

Januar 2014 Niebelschütz hat aus seiner 

Pleite gelernt und macht die einstige 

MyParfum-Mitarbeiterin Carina Stammermann, 

eine Betriebswirtin, zur Geschäftsführerin. 

Er selbst tritt ins zweite Glied und 

kümmert sich um die Produktentwicklung 

und neue Geschäftspartner. 

Ostern 2014 Niebelschütz nutzt die 

Feiertage zur inneren Einkehr. „Wir wollten 

bestimmt zu schnell zu viel“, sagt er. 

„Aber das war ein unternehmerisches Risiko, 

das wir bewusst eingegangen sind – 

das gehört eben als Unternehmer dazu.“ 

Für solch große Worte hat er eine einfache 

Erklärung: „Gefühlt hat mich erst die 

Erfahrung rund um Aufstieg, Fall und 

Wiederaufstehen von MyParfum geistig 

erwachsen werden lassen.“ 

n 

michael.kroker@wiwo.de 




Zweierlei Maß 

SPEZIAL BUSINESS IT | Die USA wehren sich gegen deutsche Pläne 

zur Spionageabwehr. Droht jetzt ein Handelskrieg im Internet? 

Das brisante Dokument trägt den unscheinbaren 

Titel „2014 Section 

1377 Review“. Nur das Siegel auf 

dem Deckblatt mit dem Wappentier der 

USA, dem Weißkopfseeadler, verrät: Das 

Weiße Haus in Washington hat das Papier 

abgesegnet. Fein säuberlich fächern die 

Autoren – das US-Präsident Barack Obama 

unterstellte und für Freihandel kämpfende 

Gremium US Trade Representative (USTR) 

– auf 21 Seiten auf, welche Barrieren den 

grenzüberschreitenden Internet-Verkehr 

ausbremsen 

und welche Länder der US- 

Regierung die größten Sorgen 

bereiten. 

Am Pranger des jährlich 

veröffentlichten Berichts 

stehen in der Regel Staaten 

wie die Türkei und China, 

die das Grundrecht auf freie 

Meinungsäußerung auch 

im Internet mit Füßen treten. 

Die stärksten Restriktionen 

gebe es in der Türkei, 

klagt das USTR an. Per Gesetz 

werden missliebige 

Web-Seiten gesperrt, und 

die Kommunikation per 

Twitter wird blockiert. 

RADIKALE LÖSUNG 

Im jüngst erschienenen Bericht 

für 2014 stellt das 

USTR zum ersten Mal die 

EU auf eine Stufe mit den 

Internet-Zensoren in der 

Türkei. Ungewöhnlich scharf rügt das 

USTR den radikalen Vorschlag der Deutschen 

Telekom, zur besseren Abwehr von 

Spionageangriffen aus dem Ausland künftig 

nicht mehr alle E-Mails und Datenpakete 

über die Transatlantik-Route und große 

Internet-Knotenpunkte in den USA und 

Großbritannien laufen zu lassen. Sie sollen 

stattdessen auf direktem Weg in Deutschland 

(National Routing) oder zwischen den 

EU-Ländern mit Ausnahme von Großbritannien 

(Schengen-Routing) transportiert 

werden. Internet-Knoten in den USA und 

England stehen seit den Enthüllungen des 

Ex-NSA-Agenten Edward Snowden unter 

dem Generalverdacht, von den dortigen 

Geheimdiensten observiert zu werden. 

Zwischen Europa und den USA droht ein 

Konflikt um die Vormacht im Internet. Washington 

will weiter die Spielregeln im Web 

bestimmen und sieht das Internet, wie Vorschläge 

für das Transatlantische Handelsund 

Investitionsabkommen zeigen, als 

elektronische Handelsplattform an, mit einem 

möglichst uneingeschränkten grenzüberschreitenden 

Transfer von Daten. Die 

Dominanz der überwiegend in den USA 

ansässigen und für das Datensammeln bekannten 

Web-Giganten wie Google, Apple 

und Microsoft soll so verteidigt werden. 

Europa dagegen will sich als vertrauenswürdiger 

IT-Standort profilieren und ein 

Bollwerk gegen die Spähprogramme ausländischer 

Geheimdienste aufbauen. Mit 

besonders sicheren IT-Produkten ohne 

Hintertüren made in Germany soll ein 

Stück weit die IT-Souveränität zurückgewonnen 

und die Abhängigkeit von ausländischen 

Anbietern reduziert werden. 

Entzündet hat sich der Streit am National 

Routing, einem von der Telekom entwi- 

ckelten Plan zur Abwehr der Abhöraktionen. 

Die Idee: Ein gesetzlich vorgeschriebenes 

Internet der kurzen Wege für innerdeutsche 

und -europäische Mails und andere 

Datentransfers würde mehr Schutz 

bieten, weil kein Byte – auch nicht vorübergehend 

– die Grenze überschreitet. 

Kanzlerin Angela Merkel unterstützt den 

Plan. Denn er ist kurzfristig realisierbar. 

„Warum sollte eine E-Mail von Bonn nach 

Berlin über London oder New York geleitet 

werden?“, fragt der zuständige Telekom- 

Vorstand Thomas Kremer. „Zumal der Verdacht 

im Raum steht, dass Internet-Verkehre 

bewusst über bestimmte Länder geleitet 

werden, um Daten abzugreifen.“ 

Die USA weisen den Vorschlag entschieden 

zurück. Das sei „Protektionismus“ 

zum Schutz der europäischen IT-Industrie 

und eine „drakonische 

Maßnahme“, mit der Europa 

den freien Datenverkehr 

im Netz untergrabe. Denn 

profitieren würden europäische 

Anbieter von Kommunikations- 

und IT- 

Diensten wie Cloud Computing, 

wenn die Daten 

stärker über europäische 

Netze geleitet und in europäischen 

Rechenzentren 

gelagert werden. „Ausländische 

Anbieter würden 

ausgeschlossen und diskriminiert“, 

schimpft das 

USTR. 

Über diese Rüge wundern 

sich Experten wie 

Karl-Heinz Neumann: 

„Nicht zuletzt durch Subventionen 

der USA sind die 

transkontinentalen Übertragungsstrecken 

so kostengünstig, 

dass die preiswerteste 

Route meist über 

diese Knotenpunkte führt“, sagt der Direktor 

des Wissenschaftlichen Instituts für Infrastruktur 

und Kommunikationsdienste 

in Bad Honnef. „Damit wird dieser Datenverkehr 

eine leichte Beute der Abhörwut 

der NSA.“ 

Auch die Telekom ist „irritiert“, dass die 

Kritik ausgerechnet aus den USA kommt. 

Denn dort schreiben die Behörden allen 

Mobilfunk- und Festnetzanbietern vor, 

sämtliche Datentransfers zwischen US- 

Kunden in den USA zu halten. Wenn es um 

die eigenen Interessen geht, messen die 

Amerikaner offenbar mit zweierlei Maß. n 

juergen.berke@wiwo.de 

ILLUSTRATION: THOMAS FUCHS 





Antifluttechnik 

Die Thames Barrier in 

London schützt die 

Stadt vor Hochwasser 

Der Pegel steigt 

KLIMAWANDEL | Die Erderwärmung ist kaum noch zu verhindern. Die Erkenntnis 

setzt sich durch: Wir müssen uns an künftige Wetterextreme mit Hitzewellen, Dürren 

und Überflutungen anpassen. Wie das geht, zeigen Pilotprojekte schon heute. 

Es war der schlimmste Wirbelsturm 

in der Geschichte New 

Yorks – Sandy. Vor zwei Jahren 

fegte der Hurrikan durch die 

Häuserschluchten, überflutete 

Straßen, zerriss Stromkabel und warf weite 

Teile der Stadt tagelang in vorelektrische 

Zeiten zurück. Als Michael Bloomberg, damals 

Bürgermeister der Stadt, das Ausmaß 

der Schäden sah, war für ihn klar: Die Stadt 

muss sich fit machen für den Klimawandel. 

Die Erderwärmung hatte Sandy nicht 

ausgelöst, wohl aber die Wucht des Sturms 

gefährlich verstärkt – darin waren sich die 

Forscher schnell einig. Bloomberg folgerte: 

„Die Städte der Welt wachsen ständig weiter, 

damit wird es immer dringlicher, sich 

lokal an den Klimawandel anzupassen.“ 

Die Aufräumarbeiten nach dem Sturm 

liefen noch, da präsentierte Bloomberg seinen 

Plan: Big Apple soll künftig neue Deiche, 

Fluttore und eine wassersichere 

Stromversorgung erhalten. Es ist eine 

Mammutaufgabe in einer Metropole mit 

knapp 850 Kilometer Küstenlinie. Die Kosten: 

gigantische 20 Milliarden Dollar. 

New York ist längst nicht mehr allein. 

Auch London und Ho-Chi-Minh-Stadt in 

Vietnam wappnen sich für raueres Wetter. 

Selbst in Hannover erarbeiten Stadtplaner 

Schutzkonzepte gegen Klimaschäden. Sie 

alle glauben nicht mehr, der Klimawandel 

ließe sich noch stoppen. Was die Bürgermeister 

umtreibt, gilt erst recht für viele Regierungen. 

Nicht nur die deutsche hat 

schon eine „Anpassungsstrategie an den 

Klimawandel“ beschlossen. Auch Experten 

in den 48 ärmsten Staaten der Welt arbeiten 

an solchen Plänen. 

All diese Vorhaben markieren nicht weniger 

als eine Kehrtwende im Umgang mit 

der Erderwärmung. Sie ist getrieben von 

einer Erkenntnis, die der Ökonom Richard 

Tol von der britischen Universität Sussex 

und frühere Experte des UN-Weltklimara- 

FOTO: LAIF/LOOP IMAGES/RICKY LEAVER 



15 000 Tote 

forderte die Hitzewelle 

von 2003 

allein in Frankreich 

40 Milliarden 

Dollar Mehrkosten 

für den globalen 

Küstenschutz 

20 Grad weniger 

Hitze in Wüstenstädten 

dank optimaler 

Luftströmung 

tes (IPCC) so formuliert: „Nicht nur den 

Ausstoß von Treibhausgasen zu reduzieren 

mindert die Folgen des Klimawandel, auch 

Anpassung und Wirtschaftswachstum.“ 

Bisher dominierte bei Umweltschützern 

und -politikern die Meinung, die einzige 

Chance im Kampf gegen den Klimawandel 

sei es, die Emissionen an Kohlendioxid 

(CO 2 ) drastisch zu verringern. Nun aber 

setzt sich die Einsicht durch: Zu stoppen ist 

die Erderwärmung kaum noch. Also sollten 

sich die Menschen anpassen. Das zeigt 

auch der dritte Bericht des IPCC, den das 

Gremium vor wenigen Tagen veröffentlicht 

hat (siehe Kasten Seite 66). 

Noch eine Erkenntnis kommt hinzu, die 

der IPCC Ende März in seinem Report über 

den Umgang mit der Erderwärmung so formulierte: 

„Die Folgen des Klimawandels 

sind kein isoliertes Problem, sondern müssen 

zusammen mit Armut, Unterentwicklung 

und schlechter Politik bekämpft werden.“ 

Denn je schlimmer die Armut und je 

unfähiger die Politiker, desto krasser wirkt 

sich die Erderwärmung aus. 

Wie erfolgreich Anpassungsstrategien 

sein können, zeigen heute schon Projekte 

auf der ganzen Welt: Stadtplaner, Gesundheitsexperten, 

Landwirte und Küstenschützer 

suchen dabei Antworten auf die 

dringendsten Herausforderungen des Klimawandels: 

mehr Hitzewellen, Wassermangel, 

heftigere Stürme, Starkregen und 

den steigenden Meeresspiegel. Woran sie 

arbeiten, zeigt die folgende Reise zu den 

Brennpunkten des Klimawandels. 

STÄDTEBAU Kühle Inseln 

London begann schon, sich an den Klimawandel 

anzupassen, als kaum jemand im 

Weltklimarat davon sprach: Die Parkverwaltung 

pflanzte im Jahr 2004 neue Bäume, 

erweiterte Rasenflächen und gab Bächen 

ihren einstigen Lauf zurück. In das 

Projekt „East London Green Grid“ steckte 

Frühwarnsysteme 

prognostizieren 

Epidemien sechs 

Monate im Voraus 

die Stadt 24 Millionen Euro. Inzwischen gilt 

das Konzept für den Großraum London. 

Den soll bis 2025 ein Netz (Grid) grüner 

Flächen durchziehen, Bäume sollen 25 

Prozent der Stadtfläche ausmachen, heute 

sind es 20 Prozent. 

Der Effekt:Die Vegetation verringert den 

Hitzeinsel-Effekt. Im Zentrum Londons 

kann die Temperatur bis zu sieben Grad 

Celsius über der im Umland liegen. Die zusätzliche 

Begrünung soll verhindern, dass 

sich die rasant wachsende Stadt in den 

nächsten Jahren weiter aufheizt. 

Denn vor allem Hitzewellen, die der Klimawandel 

verstärkt, machen Städtern 

künftig zu schaffen: Im Glutsommer von 

2003 etwa starben in Frankreich rund 

15 000 Menschen mehr als in vergleichbaren 

Zeiträumen; die meisten im Ballungsraum 

Paris. Daher begrünen derzeit auch 

Metropolen wie Berlin, Chicago und Singapur 

mit Hochdruck das Stadtgebiet. 

Hitze ist nicht die einzige Herausforderung: 

Heftige Regenfälle überfordern die 

Kanalisation, Dürren lassen die Wasserversorgung 

zusammenbrechen. Städte haben 

aber eine ganze Reihe von Möglichkeiten, 

auf höhere Temperaturen zu reagieren. 

» 




KLIMAKOSTEN 

Solaranlagen 

oder Deiche? 

Die Menschheit muss sich auf den 

Klimawandel einstellen. Allein der 

Küstenschutz kostet Milliarden. 

Bisher herrscht unter Ökonomen ein erbitterter 

Streit um die Frage, was wirtschaftlicher 

ist: sich dem Klimawandel 

anzupassen oder ihn zu verhindern. 

Eine Antwort kann der Vorsitzende des 

UN-Weltklimarates (IPCC) Rajendra 

Pachauri noch nicht geben. Immerhin: 

Bis Oktober wollen er und seine Experten 

dazu einen großen Report verfassen. 

Schon jetzt aber ist für ihn klar: 

„Wir müssen die Anpassung an den Klimawandel 

ebenso finanzieren wie die 

Vermeidung.“ Dahinter steckt die Einsicht: 

Zwei Grad wärmer wird die Welt 

ohnehin, auf die Folgen muss sich die 

Menschheit einstellen. 

UNGENÜGENDE STUDIEN 

Was es kostet, die Erderwärmung auf 

zwei Grad zu begrenzen, ist dagegen 

klar. Die Zahlen finden sich im dritten 

Teil des aktuellen Weltklimaberichtes, 

den der IPCC vergangenen Sonntag in 

Berlin vorgestellt hat. Der Leitautor Ottmar 

Edenhofer, Ökonom am Potsdam- 

Institut für Klimafolgenforschung (PIK), 

geht davon aus, dass Ausgaben für 

einen wirksamen Klimaschutz wie etwa 

das Fördern erneuerbarer Energien das 

Wachstum der Weltwirtschaft pro Jahr 

nur um rund 0,06 Prozentpunkte abschwächen. 

„Klimapolitik bedeutet also 

nicht, dass die Welt auf Wirtschaftswachstum 

verzichten muss“, sagt er. 

Wie viel eine Anpassung an eine zwei 

Grad wärmere Welt kostet, beziffert der 

Weltklimarat nicht. Die Begründung: 

Bisherige Studien seien „ungenügend“. 

Anhaltspunkte gibt es aber. Was es 

etwa für den Küstenschutz bedeutet, 

wenn sich die Erde um fast fünf Grad 

erwärmt, rechneten kürzlich Forscher 

des Global Climate Forum, einem Berliner 

Thinktank, vor. Betroffene Staaten 

müssten jährlich bis zu 70 Milliarden 

Dollar investieren. Bliebe es dagegen 

bei weniger als zwei Grad Erwärmung, 

wären es höchstens 30 Milliarden. 

Globaler Wandel Bauern ernten Kartoffeln in Grönland (links); Dürre am Rhein (Mitte)... 

» 

Eine besonders energieeffiziente nutzt 

die Stadt Doha im Emirat Katar. Hier kühlen 

in zwei Vierteln nicht gewöhnliche Klimaanlagen 

die Bauten, sondern Pumpen 

leiten kaltes Wasser durch die Häuser. Dieses 

„District Cooling“ funktioniert ähnlich 

wie die bekannte Fernwärmeheizung, nur 

kommt hier Wasser mit einer Temperatur 

von 5,5 Grad Celsius in den Häusern an. 

Das System verbraucht 40 Prozent weniger 

Energie als konventionelle Klimaanlagen. 

Auch wenn es um angenehme Außentemperaturen 

geht, sind arabische Städte 

Vorbilder. In Masdar, einem Städtebauprojekt 

für 40 000 Einwohner und 50 000 Pendler 

nahe Abu Dhabi, sind die Häuserzeilen 

so eng gebaut, dass keine Sonne auf die 

Gehsteige dazwischen fällt. Die Anordnung 

der Gebäude schafft freie Bahn für 

Luftströmungen – die frische Brise soll die 

Sommertemperatur in Masdar City um bis 

zu 20 Grad Celsius gegenüber derjenigen 

in der Sandwüste der Umgebung senken. 

In bestehenden Städten hilft oft nur eine 

bessere Organisation. In Paris etwa hat die 

Stadtverwaltung nach dem tödlichen Sommer 

2003 einen Notfallplan entwickelt. Bei 

künftigen Hitzwellen sollen Hilfsbedürftige, 

die sich bei den Behörden registriert 

haben, in Herbergen versorgt werden. 

GESUNDHEIT Abwehr von Seuchen 

Im Sommer 2011 machte ein Reporter des 

arabischen Nachrichtensenders Al Jazeera 

eine alarmierende Entdeckung: In Lakonien, 

einer Küstenregion im Süden Griechenlands, 

häuften sich bei Arbeitern auf 

den Zitrusplantagen Malariafälle. Dabei 

galt die Krankheit in Europa seit 1970 als 

ausgerottet. In dem Fernsehbeitrag des 

Senders nannte Apostolos Veiziz, ein Mediziner 

im Dienst der Hilfsorganisation 

Ärzte ohne Grenzen, die Gründe für die 

Rückkehr der Tropenkrankheit: „Die Regierung 

hat wegen der Finanzkrise kein 

Geld, Insektizide zur Bekämpfung der Mücken 

zu versprühen“, sagte er. Gleichzeitig 

trügen steigende Temperaturen zur explosionsartigen 

Vermehrung der Mücken bei. 

Die griechischen Behörden schickten 

daraufhin Trucks der Seuchenbehörde, die 

den Arbeitern Blut abnahmen und sie mit 

Medikamenten versorgten. Auch begann 

sie wieder, die Schädlinge zu bekämpfen. 

Mit Erfolg: Zwei Jahre später wurden nur 

noch drei Fälle Malaria in Griechenland 

registriert. 

Für den ehemaligen IPCC-Autor Richard 

Tol ist klar: „Heute ist Malaria vor allem ein 

Problem armer Länder, und der Klimawandel 

wird die Situation verschlimmern. 

Erst mit zunehmendem Wohlstand wird 

das Problem verschwinden.“ 

Das gilt auch für viele andere Krankheiten, 

die mit dem Klimawandel zunehmen. 

Dazu gehören Dengue-Fieber und Borreliose, 

die durch Zecken übertragen wird, 

aber auch Meningitis, Rifttalfieber und 

Cholera. Gesundheitsexperten aus dem 

Senegal, Malawi und Ghana arbeiten deshalb 

mithilfe europäischer Klimaforscher 

an einem Frühwarnsystem für Epidemien. 

In dem Projekt mit dem Namen Qweci 

meldeten Krankenhäuser per Funk unter 

anderem Malariafälle automatisch an eine 

zentrale Sammelstelle. Gleichzeitig lieferten 

Satelliten Wetterdaten für jede Region. 

Häuften sich die Erkrankungen und nahte 

für Insekten günstiges Wetter, wurden die 

Ärzte auch andernorts alarmiert. Das half, 

Medikamente rechtzeitig zu liefern und die 

Menschen vor Ort zu warnen. Das System 

FOTOS: GETTY IMAGES/AURORA, IMAGO/JOCHEN TACK, CORBIS/GEORG STEINMETZ 



...in Afrika forsten Küstenbewohner Mangrovenwälder (rechts) als Sturmflutschutz wieder auf 

wollen die Forscher nun verfeinern, um 

Krankheitsausbrüche bis zu sechs Monate 

vorab zu prognostizieren. 

ERNÄHRUNG Hirse statt Mais 

Unter „Pink Lady“ hätten sich die Deutschen 

noch vor Kurzem vieles vorgestellt, 

aber keine Apfelsorte. Heute pflanzen 

Obstbauer sie dank der Erderwärmung 

auch hierzulande. Pink Lady verträgt Hitzewellen 

besser als viele andere Äpfel. 

Darum wuchs sie früher vorwiegend in 

Frankreich oder Italien. 

Erkennbar wird der Klimawandel nicht 

nur in der Obstabteilung des Supermarkts, 

sondern auch in der Statistik. In Deutschland 

hat sich die Anbauperiode für Agrarpflanzen 

seit 1970 um zwei Wochen verlängert. 

Das klingt positiv, kann in südlichen 

Ländern aber ernste Folgen haben. Die Erträge 

der Bauern, schätzen Experten, 

könnten wegen stärkerer Hitzewellen ab 

2050 um bis zu 25 Prozent sinken. Vor allem 

bei Weizen und Mais, warnt der UN- 

Klimarat, sind drastische Einbußen möglich. 

Ohne Anpassungen komme es deshalb 

in Zukunft zu Nahrungsengpässen, 

weil die Weltbevölkerung weiter wachse. 

Doch auch hier haben Landwirte Chancen, 

sich anzupassen – etwa indem sie Anbaumethoden 

verändern, die Bewässerung 

verbessern oder andere Pflanzen nutzen. 

Auf diese Weise haben sich die Erträge 

pro Hektar seit dem Zweiten Weltkrieg 

mehr als verdoppelt. Besonders wichtig ist, 

Pflanzen zu züchten, die das veränderte 

Klima vertragen. 

Trockenresistenten Varianten der Hirse 

schreiben Saatgutforscher eine Schlüsselrolle 

zu, etwa als Ersatz für Mais. Gegen 

längere Dürren könnten Nutzpflanzen mit 

längeren Wurzeln helfen. Für Trockenheit 

optimierte Sorten können bis zu 15 Prozent 

mehr Ertrag bringen als herkömmliche 

Arten – und so die durch den Klimawandel 

bedingten Ernterückgänge ausgleichen. 

Aber auch zu viel Wasser wird für die 

Bauern künftig zum Problem. Vor allem 

wenn es das falsche ist wie in Bangladesch. 

Dort ergießen sich fast jährlich Sturmfluten 

über die Felder, die Millionen Menschen 

ernähren. Extra für diesen Einsatz 

züchteten Forscher nun Reissorten, die resistenter 

gegenüber Salz sind. 

MEERE Hochseefische vom Land 

Um drei Zentimeter pro Jahrzehnt ist der 

Meeresspiegel seit 1993 gestiegen. Bis 2100 

können laut UN-Klimarat weitere 30 bis 

100 Zentimeter dazukommen. Noch verläuft 

die Entwicklung langsam. London 

will sein großes Sturmflutwehr – die Thames 

Barrier – daher frühestens 2070 aufstocken. 

Auch in der Deutschen Bucht sind 

die Deiche wohl bis Mitte des Jahrhunderts 

sicher. Trotzdem werden sich allein durch 

Neue, dürreresistente 

Pflanzen 

bringen 15 Prozent 

mehr Ertrag 

Wirtschaftswachstum laut Weltbank die in 

Küstenstädten bedrohten Sachwerte bis 

2050 verzehnfachen. 

Und weil der Boden in dicht besiedelten 

Deltas durch Wasserentnahmen sinkt, 

wird dort schon ein Anstieg des Meeres 

um Zentimeter zum Problem – und Anpassung 

nötig. Niederländische Experten 

sind jetzt etwa in New York und in Bangladesch 

gefragt, um den Küstenschutz zu 

verstärken. 

Doch nicht nur der Meeresspiegel steigt. 

Auch die marine Fauna reagiert auf den 

Klimawandel. Fische weichen in kühlere 

Gewässer aus. In die Nordsee sind laut 

dem Alfred-Wegener-Institut in Bremerhaven 

in den letzten Jahrzehnten 40 neue Arten 

eingewandert, darunter Sardinen und 

Wolfsbarsch, während sich der Dorsch 

nach Norden verdrückt. Das spüren auch 

die Fischer: In hohen Breiten nähmen die 

Fänge zu; in den Tropen aber könnten sich 

die Mengen bis 2050 halbieren, warnt der 

Klimarat. Um sich anzupassen, müssen 

andere Arten befischt werden. 

Auch Aquakulturen können helfen, die 

Eiweißversorgung der Menschen zu sichern. 

Früher wurden die Kulturen oft an 

Küsten angelegt – und verdrängten schützende 

Mangroven. Inzwischen aber gibt es 

schonendere Ansätze – im Binnenland: In 

Deutschland wollen Firmen wie etwa Neomar 

Meeresfische wie Doraden züchten. 

Auch Korea besitzt inzwischen vergleichbare 

Aquakulturen für Meeresfische. 

Wer weiß: Vielleicht entdeckt auch 

Bloombergs Nachfolger Bill de Blasio noch 

das Hochseeangeln im New Yorker Binnenland 

– um seine Metropole auf den Klimawandel 

vorzubereiten. 

n 

sven titz | technik@wiwo.de, benjamin reuter 




Kampf der Keime 

GESUNDHEIT | Bei Bakterien denken wir meist an gefährliche 

Erreger. Können wir sie dazu bringen, Krankheiten zu heilen? 

tiv simple List verfallen: Sie versuchen, die 

alten Machtverhältnisse, sprich die Artzusammensetzung 

im Darm, wiederherzustellen. 

Sie übertragen dazu einfach die 

Mikroben eines Gesunden auf den Kranken. 

Ganz praktisch bedeutet das – und 

jetzt wird es etwas anrüchig: Sie besorgen 

sich eine Stuhlprobe und bringen sie in 

den Darm des Erkrankten. 

Wir sind nicht allein. Nie. In uns, auf 

uns lebt es: Abermillionen an Bakterien 

und anderen Mikroorganismen 

betrachten uns als Biotop auf zwei 

Beinen. Stolze zwei Kilogramm bringt dieses 

Mikrobiom zusammengerechnet beim 

Erwachsenen auf die Waage; auf jede einzelne 

Zelle unseres Körpers kommen rechnerisch 

zehn Miniviecher. 

Und das ist gut so. 

Denn ohne die Mikroben, die uns besiedeln, 

könnten wir gar nicht überleben. So 

helfen uns Bakterien im Dünndarm – die 

berühmte Darmflora –, die Nahrung ordentlich 

zu verdauen. Mikroorganismen 

auf der Haut wehren gefährliche Erreger ab. 

Die kleinen Mitbewohner spielen – das 

wird erst jetzt so richtig klar – aber auch eine 

wichtige Rolle bei erstaunlich vielen 

Krankheiten: angefangen bei Darmerkrankungen 

über Rheuma bis hin zu Depressionen. 

Wie im tropischen Dschungel, in dem 

sich Pflanzen und Tiere in einem sensiblen 

ökologischen Gleichgewicht befinden, hat 

es auch für das Mikrobiom katastrophale 

Folgen, wenn sich die Zusammensetzung 

der Mikrobenarten verschiebt. Das Abwehrsystem 

des Menschen kann dadurch 

so irritiert werden, dass Immunzellen körpereigenes 

Gewebe angreifen. Chronische 

Wimmelbild Im Bauch tobt die Schlacht 

zwischen guten und schlechten Bakterien 

Entzündungen im Darm wie Morbus 

Crohn aber auch multiple Sklerose, Rheuma 

oder die Zuckerstoffwechselerkrankung 

Diabetes sind Beispiele. Oder es können 

sich fremde Bakterien breitmachen, 

die starke Durchfälle auslösen. 

Was tun, wenn das passiert? Gerade 

dann, wenn Medikamente keinerlei Wirkung 

zeigen und radikale Eingriffe wie etwa 

die Entfernung eines Teils des Darms 

bevorsteht, sind Ärzte jüngst auf eine rela- 

Eifrige Forscher 

Zahl derStudien und Publikationen zu 

Stuhltransplanationen* 

80 

60 

40 

20 

0 

wissenschaftliche Publikationen 

registrierte klinische Studien 

2009 2010 2011 2012 2013 

*inder Datenbanken Pubmed und Clinicaltrials.gov 

für den englischen Suchbegriff „fecal microbiota 

transplantation“; Quelle: Nature 

UNAPPETITLICH, ABER WIRKSAM 

Zugegeben: Die Methode ist alles andere 

als appetitlich. Doch sie zeigte in einzelnen 

Fällen auch bei Parkinson-Patienten und 

Menschen mit Autoimmunkrankheiten 

wie multipler Sklerose (MS) große Wirkung. 

Sogar Autisten, die sich mehr oder 

weniger stark von der Welt abkapseln, 

schien eine neue Darmflora zu mehr Weltoffenheit 

zu verhelfen – auch wenn die zugehörigen 

Publikationen umstritten sind. 

Denn bisher gibt es hier keine sauberen klinischen 

Studien, sondern lediglich Einzelfallbeobachtungen. 

Wenn sich die Wirksamkeit 

aber in Zukunft mit Studien belegen 

lässt, scheint das Potenzial möglicher 

Anwendungen geradezu fantastisch. 

Entsprechend groß ist das Interesse an 

der neuen Therapieform. Forscher wie Kliniken 

sind elektrisiert. Die Zahl der wissenschaftlichen 

Veröffentlichung zum Thema 

steigt derzeit sprunghaft an. Ebenso die 

Zahl der gerade laufenden klinischen Studien 

(siehe Grafik). Und immer mehr Krankenhäuser 

bieten die neue Heilmethode an. 

Manch verzweifelter Patient hat auch schon 

die im Internet kursierenden Do-it-yourself-Anleitungen 

ausprobiert, wie Stuhlproben 

von Freunden und Verwandten im heimischen 

Badezimmer aufzubereiten sind. 

Ausgelöst hat den derzeitigen Hype eine 

klinische Studie aus den Niederlanden, die 

Anfang 2013 veröffentlicht wurde. Es war 

weltweit die erste Studie, in der Ärzte die 

seit den Fünfzigerjahren beschriebene 

Methode des Transfers fremdem Stuhls 

systematisch unter die Lupe nahmen. 

Die Forscher wählten dazu Patienten aus, 

die an einer Infektion mit dem aggressiven 

Darmkeim Clostridium-difficile litten. Er 

verursacht schwere Durchfälle und hat sich 

inzwischen zu einer echten Plage entwickelt. 

So erfasste das Bundesamt für Statistik 

2012 in deutschen Krankenhäusern 28 950 

Clostridium-difficile-Infektionen (CDI). 

2250 der Patienten starben. 1998, als die Erkrankung 

erstmals in die Statistik aufgenommen 

wurde, gab es nur drei Todesfälle. 

Bisher bekämpfen die Ärzte den Keim 

mit einer Reihe von Antibiotika. Doch 

» 

FOTOS: GETTY IMAGES, AGENTUR FOCUS/EYE OF SCIENCE [MONTAGE] 





» 

bei einem Fünftel der Betroffenen 

kommt der Erreger immer und immer wieder 

zurück. Ein normales Leben oder eine 

Berufstätigkeit ist bei zehn bis zwölf Durchfallattacken 

pro Tag quasi unmöglich. 

Genau solche Rückfallpatienten behandelten 

die Mediziner in Amsterdam 

mit den Stuhltransplantaten. 15 von 16 

Patienten waren den Keim danach los. 

Doch nur 4 von 13 Patienten in der 

mit Antibiotika behandelten Vergleichsgruppe 

wurden kuriert. Die Stuhltherapie 

war so erfolgreich, dass die behandelnden 

Ärzte die Studie aus ethischen Gründen 

abbrachen. Es war den Patienten nicht 

zuzumuten, auf die so wirksame Stuhltherapie 

zu verzichten. 

Auch Kliniken in Bremen, Berlin, Jena, 

Heidelberg oder Ulm bieten die Therapie 

neuerdings an. Allerdings nur in Einzelfällen. 

Denn bisher weiß kein Arzt so recht, 

wie die rechtliche Lage ist. Auch die Deutsche 

Gesellschaft für Infektiologie arbeitet 

gerade erst daran, Leitlinien für den Umgang 

mit den Stuhlspenden zu entwerfen. 

Angesichts der großen Nachfrage zerbrechen 

sich auch Experten der deutschen 

Zulassungsbehörde – des Bundesinstituts 

für Arzneimittel und Medizinprodukte in 

Bonn – gerade die Köpfe darüber, wie der 

Einsatz der Methode geregelt und in sichere 

Bahnen gelenkt werden könnte. 

Klarheit will Maria Vehreschild hier 

schaffen. Sie leitet an der Medizinischen 

Klinik der Universität Köln die Studien 

zum Fäkal-Transfer. Sechs Patienten hat sie 

seither behandelt und dabei gewisse Routinen 

entwickelt, die in die Leitlinien einfließen 

sollen. Dabei geht es etwa um die 

Frage, auf welche Krankheitserreger Spender 

und Stuhlproben getestet werden müssen. 

Aber auch darum, ob der gereinigte 

und verdünnte Stuhl besser über eine Nasensonde, 

einen Einlauf oder per Magenspiegelung 

und Dünndarmsonde an Ort 

und Stelle gebracht wird. 

NOCH FEHLEN KLARE REGELN 

Auch ob Verwandte und Lebenspartner 

oder professionelle Spender sich besser 

eignen, will Vehreschild herausfinden. Der 

Charme der Bekannten-Spende: Je enger 

Menschen zusammenleben, desto mehr 

ähnelt die übertragene Darmflora der eigenen. 

Das Problem ist nur: Die Prozedur ist 

aufwendig. Viel einfacher und effektiver ist 

es laut Vehreschild, immer wieder Stuhlproben 

desselben, bereits auf Erkrankungen 

durchgecheckten Spenders zu nehmen. 

Das spart Zeit und Geld. 

2250 Patienten 

bringt Clostridium 

difficile proJahr 

in Deutschland um 

TAYMOUNT CLINIC 

Rettung oder 

Abzocke? 

Nahe London bietet eine kleine 

Privatklinik seit fast zehn Jahren 

Bakterientransplantation an. 

Wer unter klassisch nicht zu heilenden 

Darmerkrankungen leiden, für den ist 

die Taymount Clinic im Norden von London 

eine Art Rettungsinsel. Denn dort 

bieten Enid und Glenn Taylor seit fast 

zehn Jahren die Behandlung mit Stuhltransplantaten 

an. Die Therapie bewies 

2013 bei Infektionen mit dem Darmkeim 

Clostridium difficile ihre Wirksamkeit 

(siehe Haupttext). Zu Preisen 

zwischen knapp 2500 und 10 000 Euro 

saniert die geschäftstüchtige Klinik 

aber auch die Darmflora von Menschen 

mit multipler Sklerose, Autismus und 

chronischer Erschöpfung – auch wenn 

die Datenlage noch dünn ist. 

Langfristig muss aber eine klare Reglung 

her, sagt die Ärztin, um das Verfahren zu 

standardisieren und möglicherweise zu einem 

Fertigprodukt zu kommen. 

Daran arbeitet zum Beispiel auch das 

Forscherteam um Emma Allen-Vercoe an 

der kanadischen University of Guelph in 

Ontario. RePOOPulate hat Allen-Vercoe 

das Projekt der Darm-Wiederbesiedlung 

genannt. Und sie will ganz weg von der 

Stuhlspende. Stattdessen strebt sie an, einen 

ausgewählten gesunden Bakterien- 

Cocktail im Labor zu züchten und ihn 

möglicherweise in eine Medikamentenkapsel 

zu verpacken. Die kann der Patient 

dann einfach schlucken. 

Noch ist das Zukunftsmusik. In den USA 

hat Mark Smith immerhin schon eine Art 

Versandhandel namens OpenBiome aufgebaut. 

Für 250 Dollar können Ärzte dort 

geprüfte Stuhltransplantate beziehen. Der 

Mikrobiom-Forscher Smith gründete die 

gemeinnützige Organisation, nachdem er 

bei einem Freund miterlebt hatte, wie der 

nach qualvollen Jahren mit einer chronischen 

Chlostridien-Infektion endlich 

durch ein Stuhltransplantat geheilt wurde. 

Der Haken ist nur: Die US-Gesundheitsbehörde 

FDA hat gerade vorgeschlagen, 

dass Ärzte die Therapie in Zukunft nur 

noch im Rahmen von genehmigten Studien 

durchführen dürfen. Dann wäre es für 

Patienten sehr schwierig, einen Arzt zu finden, 

der die Therapie einsetzen darf. Daher 

hat Smith jüngst im renommierten 

Wissenschaftsmagazin „Nature“ Alarm geschlagen. 

Er forderte die Gesundheitsbehörden 

auf, Patienten den legalen Zugang 

zu Stuhltransplantaten zu ermöglichen. 

WENN AUS... GOLD WIRD 

Denn die Tatsache, dass medizinische Laien 

in ihrer Not zur Selbsthilfe greifen, hält 

er für sehr riskant. Zwar ist das Prozedere 

mit YouTube-Videoanleitung vermutlich 

ganz gut zu beherrschen. Doch diese 

Transplantate durchlaufen keinerlei Sicherheitscheck. 

Noch skurriler: Smiths 

OpenBiome-Stuhl-Bank bekam sogar Anfragen, 

ob und wie auch der Kot von Haustieren 

aufzubreiten sei. 

Auch in Deutschland ist die Versorgungslage 

mit heilsamen Darmbakterien 

noch sehr dünn. Die Therapie komme aber 

auch nicht für jeden CDI-Patienten infrage, 

sagt die Kölner Ärztin Vehreschild. Sie setzt 

erst nach mehreren Rückfällen auf die 

Neubesiedlung mit fremdem Stuhl. 

„Bei Anwendungsfeldern außerhalb der 

CDI können wir noch nicht sagen, ob die 

Therapie etwas bringt“, bremst sie übertriebene 

Erwartungen. Aber sie will es gerne erforschen. 

Vor allem bei anderen Darmerkrankungen 

– vom Reizdarm bis zu Autoimmunstörungen 

– sieht sie große Chancen. 

Für andere Einsatzfelder wie Parkinson, 

Autismus oder sogar Depressionen wagt 

Vehreschild noch keine Prognosen. „Wir 

wissen bisher noch gar nicht, was wir da alles 

übertragen und welche langfristigen Effekte 

das hat.“ Ihr Credo lautet deshalb: „Wir 

müssen unsere winzigen Mitbewohner 

noch viel besser erforschen.“ 

n 

susanne.kutter@wiwo.de 

FOTO: AGENTUR FOCUS/SPL/JENNIFER HULSEY 



VALLEY TALK | Nach harten Jahren sind Umwelttechnik- 

Start-ups bei Investoren wieder beliebt. Nun tun sich 

andere Branchen schwer. Von Matthias Hohensee 

Sinuskurve der Hoffnung 

FOTO: JEFFREY BRAVERMAN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

Wohl und Wehe der High- 

Tech-Branche sind heftigen 

Schwankungen unterworfen. 

Genau das macht sie für 

Investoren interessant. Die Kunst ist nur, 

rechtzeitig einzuschätzen, was demnächst 

Mode ist. Und auch, wo die Realität dem 

Hype den Wind aus den Segeln nimmt. 

Auf dieser Sinuskurve der Hoffnungen 

bewegte sich Umwelttechnik seit 2011 stetig 

nach unten. Die Produktion von Solarmodulen 

entpuppte sich als Milliardengrab. 

Der Boom alternativer Fördermethoden wie 

Fracking für Gas und Öl unterminierte erneuerbare 

Energieträger. Wagniskapitalgeber 

im Silicon Valley, die mit Internet-Startups 

teils in wenigen Monaten ihren Einsatz 

vervielfachen, stiegen – wie Andreesen Horowitz 

– erst gar nicht in klassisches Cleantech 

ein oder schraubten ihre Aktivitäten 

zurück, wie Mohr Davidow. Die Misere gipfelte 

in dem Bonmot von Joe Dear. „Cleantech“, 

unkte der Ex-Investmentchef der 

Pensionskasse Calpers, sei eine „noble Art, 

um Geld zu verlieren“. Das Zitat stammt 

vom Frühjahr 2013. 

An dieser Stelle stand damals, dass clevere 

Kapitalgeber die düstere Stimmung 

nun für den Einstieg in Umwelttechnik nutzten. 

Denn die Bewertungen der Start-ups 

waren wegen der enttäuschten Hoffnungen 

wieder attraktiv. Zudem bildete sich 

mit dem „Cleanweb“ ein neues Segment 

heraus, mit viel niedrigerem Risiko. 

Start-ups, die etwa Lösungen für effektiveren 

Stromverbrauch in Datenzentren, 

Bürobauten oder Haushalten entwickeln, 

benötigen weit weniger Kapital als zum Beispiel 

Hersteller von Solarzellen. Zugleich 

blieben die staatlichen Vorgaben zum stärkeren 

Einsatz von erneuerbaren Energien 

und von Einspartechnik unverändert. 

Inzwischen lässt sich der vorausgesagte 

Aufwärtstrend mit Zahlen belegen. Seit 

Sommer ziehen die Investitionen in Cleantech 

in den USA wieder an. Besonders positiv 

fiel das erste Quartal 2014 aus, wie die 

neueste Studie von CB Insights belegt. Der 

Sektor erhielt 563 Millionen Dollar Wagniskapital, 

38 Prozent mehr als im Jahr zuvor. 

Zum besseren Klima trug nicht nur der 

unerwartet gute Absatz von Teslas Elektroautos 

bei. Fantasien beflügelt auch der 

Verkauf von Nest Labs. Für den Hersteller 

vernetzter Thermostate zahlte Google 3,2 

Milliarden Dollar. Das Start-up verzwanzigfachte 

in nur dreieinhalb Jahren das eingesetzte 

Kapital von Investor Kleiner Perkins. 

ZWERGE, DIE RIESEN SCHLAGEN 

Positiv für den Sektor ist auch der jüngste 

Börsengang von Opower, der dem 2007 

gegründeten Start-up eine Börsenkapitalisierung 

von knapp einer halben Milliarde 

Dollar bescherte. Opower hilft Energieversorgern 

bei der Auswertung von Strom- und 

Heizungsverbrauchsdaten ihrer Kunden 

und dem Versand von darauf basierten 

Spartipps an Haushalte. Und zwar in Papierform. 

Google und Microsoft hatten 

2011 – erfolglos – Ähnliches versucht, sich 

anders als Opower aber auf reine Internet- 

Portale fokussiert. Das Beispiel inspiriert 

Gründer, weil es zeigt, wie sich Start-ups 

gegen Giganten durchsetzen können. 

Cleantech ist wieder in Mode. Das wirft die 

Frage auf, welche andere Branche überhitzt 

ist, in der die Sinuskurve ihren Gipfel schon 

wieder überschritten hat? Manches spricht 

dafür, dass es Start-ups trifft, die mobile 

Apps und Dienste anbieten? Die sammelten 

vergangenes Jahr die Rekordsumme von 

3,6 Milliarden Dollar ein. Das hat den Wettbewerb 

so angestachelt, dass sich ihre 

Geschäftsmodelle, die oft auf Aboverkauf 

setzen, kaum mehr durchsetzen lassen. 

Trotzdem wird die Korrektur wohl noch 

etwas dauern, vor allem nach dem Verkauf 

des SMS-Dienstleisters Whatsapp für 19 

Milliarden Dollar an Facebook. Was aber 

nichts daran ändert, dass längst nicht jedes 

App-Start-up bei einem Internet-Giganten 

sein neues Zuhause findet. 

Der Autor ist WirtschaftsWoche-Korrespondent 

im Silicon Valley und beobachtet 

von dort seit Jahren die Entwicklung der 

wichtigsten US-Technologieunternehmen. 




Erfinde dich neu 

GRÜNDER | Ob Schokoladeproduzent, Internet-Handelsportal oder Kohlehersteller: 

Der WirtschaftsWoche-Gründerwettbewerb zeigt: Erfolg hat nur, wer bereit ist, 

Strategie, Geschäftsmodell und Zielgruppe immer wieder radikal zu überdenken. 

Als der Druck zu 

groß und die Zahlen 

zu schlecht 

wurden und auch 

noch die Gespräche 

mit einem potenziellen 

Investor platzten, sah Friedrich 

von Ploetz nur noch eine Option: Er machte 

sich auf den Weg zum Potsdamer Amtsgericht 

und beantragte Insolvenz für 

Suncoal – das Unternehmen, das er 2007 

mit seinem Kompagnon Tobias Wittmann 

gegründet hatte. Die Idee: aus Abfällen 

wie Klärschlamm oder Grünschnitt Kohle 

zu produzieren. Sechs Jahre hatten beide 

viel Herzblut, Energie und Geld in die 

Firma gesteckt – bis sie vor einem Jahr 

die Reißleine zogen. „Der Schritt war eine 

Erleichterung“, sagt von Ploetz heute, 

„danach mussten wir keinen überhöhten 

Erwartungen mehr hinterherlaufen und 

konnten uns ganz darauf konzentrieren, 

das Unternehmen schlank und effizient 

neu aufzustellen.“ 

Dass Start-ups wie Suncoal scheitern, 

ist eher die Regel als die Ausnahme: 

Laut KfW-Gründungsmonitor gibt jedes 

dritte Start-up innerhalb der ersten drei 

Jahre auf. Rund 26 000 Unternehmen meldeten 

laut Creditreform im vergangenen 

Jahr Insolvenz an – fast 80 Prozent von 

ihnen hatten maximal fünf Mitarbeiter. 

„Scheitern gilt hierzulande zu Unrecht 

als Schande“, sagt der Bonner Seriengründer 

Frank Thelen, den eines seiner ersten 

Unternehmen 2001 an den Rand der Privatinsolvenz 

getrieben hat. „Aber gerade 

aus solchen Krisen“, sagt der 38-Jährige, 

„kann man als Unternehmer besonders 

viel lernen.“ 

Geld und gute Leute 

WasGründern derzeit die größten 

Sorgen bereitet (in Prozent) 

Finanzierung 

Fachkräftemangel 

Konkurrenzsituation 

Rechtliche 

Rahmenbedingungen 

Produktentwicklung 

Politische 

Rahmenbedingungen 

Konjunktur 

Steigende Kosten 

(z.B. Mieten) 

12 

14 

20 

Quelle: EY Start-up-Barometer Deutschland 

5 

24 

28 

36 

44 

Denn die Ursachen sind vielfältig: Manche 

Start-ups geraten in Schieflage, weil ihre 

Geschäftsidee nicht trägt; andere, weil 

ihre Gründer sich zerstreiten oder sie jene 

Ziele nicht erreichen, die sie mit ihren Investoren 

vereinbart haben. 

Kein Wunder also, dass auch Preisträger 

und Finalisten des WirtschaftsWoche- 

Gründerwettbewerbs nicht vor Krisen gefeit 

sind. Zwar schufen allein die 36 Startups, 

die es seit 2007 ins Finale geschafft haben, 

mehrere Hundert Jobs. Allerdings 

sind manche Start-ups auch verschwunden 

– etwa Printr.net aus Düsseldorf, Finalist 

2011. Die Idee, an zentralen Standorten 

wie Hotels Druckerterminals aufzubauen, 

an denen Geschäftsreisende Dokumente 

ausdrucken können, ging nicht auf – Ende 

2012 wurde Printr.net abgewickelt. 

Deutlich weiter brachte es Chocri, das 

den Wettbewerb 2009 gewann: Der Schokohersteller, 

an dem sich 2010 Ritter Sport 

beteiligte, verkauft heute nicht mehr nur 

eigene Schokotafeln übers Internet, sondern 

auch Produkte anderer Süßwarenhersteller 

und ist in der Branche deutschlandweit 

bekannt. Jetzt will Chocri in Zusammenarbeit 

mit Franchise-Unternehmen 

deutschlandweit Ladenlokale eröffnen 

(siehe Seite 76). 

HILFREICHER STRATEGIEWECHSEL 

Wie sehr so ein Strategiewechsel helfen 

kann, zeigt das Kölner Unternehmen Coupies, 

das 2010 im Finale stand. Lange versuchte 

das Start-up, mit digitalen, mobilen 

Rabattcoupons dem Einzelhandel neue 

Kunden zu bescheren, den Nutzern Geld 

zu sparen und dem eigenen Unternehmen 

Provisionen einzuspielen. Dafür aber hätten 

die Händler ihre Kassensysteme anpassen 

müssen – für viele Geschäfte schlicht 

zu viel Aufwand. Die Folge: Coupies kam 

nicht aus den Startlöchern. 

Also passten Frank Schleimer und seine 

Mitgründer 2013 ihre Idee radikal an. Heute 

können Kunden die Rabattgutscheine 

von Herstellern nutzen, indem sie Kassenbons 

nach ihrem Einkauf mit der App von 

Coupies fotografieren. Anschließend wird 

ihnen ein Bonus gutgeschrieben. So können 

Hersteller wie Ferrero Rabattaktionen 

starten, ohne sich mit Einzelhändlern abstimmen 

zu müssen. Und Coupies ist nicht 

mehr darauf angewiesen, dass die Händler 

ihr System an der Kasse integrieren. 

Gründern kann es auch nutzen, ihre 

Zielgruppe neu zu definieren – so wie Robin 

Behlau und Mario Kohle: Auf knapp 

3000 Quadratmetern und mehreren Etagen 

an der Berliner Friedrichstraße arbei- 

FOTO: NILS HENDRIK MÜLLER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



ten rund 220 Mitarbeiter für das Unternehmen 

Käuferportal, das 2013 rund 20 Millionen 

Euro umgesetzt hat. Das Unternehmen 

ist nach eigenen Angaben heute der 

größte Vermittler hochwertiger Produkte in 

Deutschland, von Küchen über Wintergärten 

bis zu Solarzellen. 2013 vermittelte es 

Waren im Wert von 500 Millionen Euro. Die 

Mitarbeiter von Käuferportal suchen bis zu 

drei potenzielle Anbieter in der Umgebung 

des Interessenten. Für die Kunden ist die 

Suche kostenlos, Anbieter von Ikea über 

Obi bis zum kleinen Handwerksbetrieb 

FRIEDRICH VON PLOETZ, 36 

TOBIAS WITTMANN, 37 (RECHTS) 

SUNCOAL INDUSTRIES 

Geschäftsidee Technologie, die Bioabfälle 

in energiehaltige Kohle verwandelt 

Gegründet 2007 

Bilanz Nach Insolvenz mit neuem 

Eigentümer wieder in der Gewinnzone 

Dass Käuferportal heute so erfolgreich 

ist, hängt mit einem Strategiewechsel zusammen: 

Anfangs konzentrierte sich das 

Unternehmen auf Firmenkunden, denen 

es Geräte wie Kopierer oder Telefonanlagen 

vermitteln wollte. Das Geschäft entwickelte 

sich schleppend, immer wieder 

drohte das Geld auszugehen. Erst als die 

Gründer 2010 probehalber anfingen, Fotovoltaikanlagen 

zu vermitteln, merkten sie, 

dass ihr Konzept mit Privatkunden viel 

besser funktioniert. Also verlagerten sie 

kurzerhand den Fokus – und wuchsen 

zahlen in der Regel zwischen 40 und 120 

Euro für die erfolgreiche Anbahnung des 

Geschäfts – und profitieren, wenn der Kunde 

am Ende bei ihnen kauft. » 




» 

innerhalb von 18 Monaten von 17 auf 

200 Mitarbeiter. 

So soll es weitergehen: Im März steckte 

die Investitionsbank Berlin 3,3 Millionen 

Euro in das Berliner Unternehmen – in 

Form eines Darlehens und eines Forschungszuschusses. 

Mit dem Geld will 

Behlau 50 neue Mitarbeiter einstellen und 

in ganz Europa zum Marktführer werden. 

„Langfristig ist für uns sogar ein Börsengang 

denkbar“, sagt der Gründer. „Als Unternehmer 

musst du schließlich immer bereit 

sein, neue Dinge zu wagen.“ 

Letzteres können auch Friedrich von 

Ploetz und Tobias Wittmann bestätigen. 

Mit ihrer Idee, Bioabfall zu Kohle zu pressen, 

trafen die Suncoal-Gründer 2007 nicht 

nur den Zeitgeist, sie überzeugten 2008 

auch die Jury des WirtschaftsWoche-Gründerpreises. 

Zunächst deutete bei dem Start-up aus 

Ludwigsfelde bei Berlin auch alles auf einen 

schnellen Erfolg hin: Die vier Gründer 

fanden prompt Investoren, die den Aufbau 

von Pilotanlagen finanzieren und schnell 

expandieren wollten. Doch die Erwartungen 

an die Gründer stiegen schneller als 

ROBIN BEHLAU, 29 (LINKS) 

MARIO KOHLE, 29 

KÄUFERPORTAL 

Geschäftsidee Vermittlungsplattform 

für Produkte und Dienstleistungen 

Gegründet 2008 

Bilanz Starkes Wachstum, seit das Unternehmen 

auf Privatkunden fokussiert 

Umsatz und Kundenzahl. Zum Zeitpunkt 

der Insolvenz waren acht Geldgeber beteiligt. 

„Wahrscheinlich hätten wir von Anfang 

an besser nach einem Industrieunternehmen 

als Investor und Partner suchen 

sollen als nach wachstumsgetriebenen 

Wagniskapitalgebern“, sagt Gründer von 

Ploetz heute. 

Angesichts der drohenden Pleite legten 

er und Wittmann 2013 den Hebel um. Sie 

entschieden sich für eine geplante Insolvenz 

im sogenannten Schutzschirmverfahren: 

Unternehmen können diesen Schritt 

gehen, wenn sie noch zahlungsfähig sind 

und eine Sanierung möglich ist. Dann zahlt 

die Bundesagentur für Arbeit drei Monate 

lang die Gehälter; außerdem kann das Unternehmen 

für diesen Zeitraum die Zahlung 

von Betriebsausgaben aussetzen – etwa 

die Miete, Leasingraten und Steuern. 

RETTUNG IN DREI MONATEN 

Von Ploetz und Wittmann retteten so innerhalb 

eines Vierteljahres Produktionsanlagen 

und Patente, machten ihre Entscheidung 

freiwillig öffentlich, um möglichst 

schnell mit neuen Geldgebern ins Gespräch 

zu kommen. Und fanden tatsächlich 

einen neuen Investor, der Suncoal 

komplett übernahm und die Forderungen 

der Gläubiger zu mehr als 25 Prozent bediente 

– laut einer Studie des Bonner Instituts 

für Mittelstandsforschung deutlich 

mehr, als Gläubiger in Insolvenzverfahren 

im Schnitt erhalten. 

Im Sommer 2013 nahmen die Gläubiger 

den Insolvenzplan an, Suncoal war gerettet. 

Heute haben von Ploetz und Wittmann 

zwar nur noch fünf statt zehn Mitarbeiter, 

aber wieder gut zu tun: Im Labor und in der 

Produktionsanlage stapeln sich jetzt Säcke 

mit Materialproben – etwa Grün-Abfälle 

aus der Palmölproduktion in Malaysia. 

Suncoal bestimmt die Qualität und entwickelt 

Projekte für Anlagenbauer vor Ort, die 

aus den Abfällen Biokohle machen wollen. 

Inzwischen peilt das Unternehmen mehrere 

Hunderttausend Euro Umsatz pro Jahr 

an und ist nach eigenen Angaben profitabel. 

„Geld verdienen“, sagt Gründer Wittmann, 

„ist schöner als Geld bei Investoren 

einsammeln.“ 

Zwar ist von Ploetz bei Suncoal jetzt nur 

noch Angestellter statt Miteigentümer. 

Doch seine Lektion hat er gelernt: „Als Unternehmer 

durchlebst du schwierige Phasen, 

in denen du Durchhaltevermögen beweisen 

musst“, sagt er. „Du musst bereit 

sein, dich immer neu zu erfinden.“ 

jens.toennesmann@wiwo.de 

FOTOS: PR 



2011 Retro in 

die Zukunft 

Erfolgreich ausgerollt Daniel, Patrik und Philipp Tykesson (von links) entwickeln ihr Zweirad 

Kumpan Electric permanent weiter und wollen jetzt ins Ausland expandieren 

2012 Tradition 

trifft Innovation 

MEINE MÖBELMANUFAKTUR Am Ende 

hat es nicht ganz gereicht: Mindestens 

1000 Möbelstücke wollte das Start-up Meine 

Möbelmanufaktur 2013 verkaufen. 

Auch wenn es weniger waren – Gründer 

Sebastian Schips und Birgit Gröger sind 

optimistisch, 2014 bis zu 1500 individuell 

angefertigte Möbel zu verkaufen. Über die 

Internet-Seite des Start-ups aus dem 

schwäbischen Köngen können Kunden 

Schränke, Regale und Sideboards selbst 

gestalten – mit Fächern, Schiebetüren und 

Schubladen, Krawattenhaltern und Kleiderliften. 

Wer bestellt, erhält die Einzelteile 

einige Wochen später mit einer genauen 

Bauanleitung. Hergestellt werden die Bauteile 

in der Schreinerei, die Schips’ Vater 

gehört und die es seit 90 Jahren gibt. 

MÖBEL AUS DEM NETZ SIND IN 

Tradition und Innovation: Mit dieser Verbindung 

sicherte sich Meine Möbelmanufaktur 

2012 den Sieg beim Gründerwettbewerb. 

Denn die Gründer setzen auf einen 

Trend: Einer Umfrage des Branchenverbands 

Bitkom zufolge hat bereits jeder vierte 

Internet-Nutzer Möbel im Netz gekauft. 

Laut einer Studie des Kölner Instituts für 

Handelsforschung gehen 60 Prozent der 

deutschen Konsumenten davon aus, dass 

das bald so alltäglich sein wird wie bei 

Schuhen oder Kleidung. Für 2013 prognostizierte 

die Studie einen Anstieg des Online-Umsatzes 

mit Möbeln um 40 Prozent. 

Sebastian Schips hat das rechtzeitig erkannt: 

Nach seinem Holztechnik-Studium 

wurde ihm klar, dass er ein neues Unternehmen 

und eine neue Marke braucht, um 

der Schreinerei seines Vaters auch künftig 

Aufträge zu bescheren und die rund 25 Arbeitsplätze 

zu erhalten. In wochenlanger 

Arbeit programmierte er einen Konfigurator, 

mit dem sich Schränke virtuell gestalten 

lassen. Vor gut zwei Jahren war es so 

weit: Meine Möbelmanufaktur eröffnete. 

Damals waren Schips und Mitgründerin 

Birgit Gröger noch allein auf weiter Flur. 

Gröger arbeitete sogar noch nebenher für 

ein anderes Unternehmen. Das hat sich 

inzwischen geändert: Seit Herbst vergangenen 

Jahres konzentriert sie sich voll auf 

ihr Start-up, das inzwischen drei Mitarbeiter 

beschäftigt. Aktuell sucht 

Gröger einen Marketingassistenten. 

Knapp 60 Kandidaten 

haben sich beworben. 

Nach langer Anlaufzeit ist es 

dem Unternehmen außerdem 

gelungen, ein drängendes Problem 

zu lösen. Im Juni wird eine Maschine 

geliefert, mit der sich die Möbelteile passgenau 

verpacken lassen. Damit können 

die Gründer Möbel jetzt schneller und 

günstiger versenden. Außerdem lassen 

sich die Möbel jetzt in 3-D-Ansicht konfigurieren, 

und das Start-up hat einen 

Partner gefunden, der für Kunden gegen 

Aufpreis Räume ausmisst. 

Und wenn etwas mal trotzdem nicht so 

passt wie bestellt? Dann kümmern sich die 

Gründer persönlich. Neulich etwa bemerkte 

ein Kunde aus Zürich, dass an einem 

Schrank ein Ausschnitt fehlt. Kurzerhand 

schnappte sich Schips das nötige Werkzeug, 

kam vorbei und sägte die Ecke aus. 

„Hat Spaß gemacht“, sagt der Gründer, 

„und der Kunde war glücklich.“ 

E-BILITY Wer dem Start-up E-Bility in Remagen 

einen Besuch abstattet, begibt sich 

auf eine Zeitreise: Auf einer runden Freifläche 

zwischen den Büros stehen ein Nierentisch 

und Cocktailsessel; auf einem 

Sideboard ein alter Röhrenfernseher und 

ein orangefarbenes Telefon mit Wählscheibe. 

Dazwischen: Roller im Design der 

Fünfzigerjahre – mit geschwungener Verkleidung, 

glänzendem Lack und viel 

Chrom. Doch unter ihrer Sitzbank aus 

Kunstleder sind die Zweiräder namens 

Kumpan electric hochmodern: Sie besitzen 

bis zu drei Batterien, die sich zum Aufladen 

herausnehmen lassen und die Roller 

bis zu 120 Kilometer weit bringen – ohne 

Knattern und Qualmen. 

Mit seinen Ökorollern im Retro-Look hat 

E-Bility im Jahr 2011 den Gründerwettbewerb 

für sich entschieden. Seitdem ist das 

junge Unternehmen kontinuierlich gewachsen: 

Heute listet es rund 220 Händler 

und Servicepartner in ganz Deutschland, 

beschäftigt hierzulande 20 Mitarbeiter und 

fünf in China, wo es die Roller bei verschiedenen 

Produzenten fertigen lässt, bevor 

sie in Remagen für den Einsatz im Straßenverkehr 

zusammenmontiert werden. Im 

Lager stapeln sich zeitweise bis zu 1500 

mannshohe Kartons mit Rollern; im Keller 

türmen sich Reifen, unterm 

Dach Ersatzteile. 

Zwar will das Unternehmen 

keine Angaben zum 

Umsatz machen. „Aber seit 

2012 sind wir profitabel“, 

sagt Daniel Tykesson, der 

E-Bility mit seinen Brüdern Patrik und Philipp 

2009 gegründet hat. Jetzt hat das Trio 

die nächste Stufe gezündet: Noch im April 

werden sich zwei Privatinvestoren aus der 

Automobilzulieferindustrie und dem Telekommunikationssektor 

sowie die Wagnisfinanzierungsgesellschaft 

für Technologieförderung 

in Rheinland-Pfalz (WFT) mit 

zehn Prozent an dem jungen Unternehmen 

beteiligen. Zurzeit befinden sich die 

Gründer in den letzten Vertragsverhandlungen. 

Zur Höhe der Investition schweigen 

die Gründer, allerdings sei das Unternehmen 

mit einem höheren Millionenbetrag 

bewertet worden. „Damit sind wir sehr 

zufrieden“, sagt Daniel Tykesson, der sich 

bei E-Bility um Finanzfragen kümmert, 

„außerdem haben wir Investoren gefun-» 




» 

den, die zu 100 Prozent an unsere Vision 

und Strategie glauben und gut zum Unternehmen 

passen.“ 

Das frische Kapital wollen die Gründer 

in die Vermarktung stecken, denn die Zahl 

ihrer Wettbewerber steigt. Außerdem wollen 

sie zukünftig stärker ins Ausland expandieren 

und suchen dafür nach finanzstarken 

Partnern. Bisher verkauft E-Bility 

mehr als 80 Prozent seiner Roller an Kunden 

im Inland. Dafür klappern mehrere 

Vertriebler Tag für Tag Autohäuser und 

Fahrradgeschäfte, Solaranlagenbauer und 

Kaufhäuser ab, um die Inhaber von ihren 

Elektrorollern zu überzeugen. 

„Manchmal holen 

wir uns dabei 

immer noch eine 

blutige Nase“, sagt 

Philipp Tykesson, 

im Gründerteam 

für den Vertrieb 

zuständig. Im besten Fall nehmen die 

Händler dagegen nicht nur einige Zweiräder 

ab, sondern gleich ein ganzes 

Shop-in-Shop-System, das sie auf ihrer 

Verkaufsfläche aufbauen. Wer will, kann 

sogar die Nierentische und Cocktailsessel 

dazu bestellen, die die Tykessons auch in 

ihrem eigenen Unternehmen aufgebaut 

haben. 

Die Tykesson-Brüder denken indes an 

die Zukunft: Derzeit arbeiten sie an einer 

kleineren Variante des Rollers im Retro- 

Design. Patrik Tykesson, der die Produktion 

leitet, ist zurzeit in China unterwegs 

und hat dort einen Hersteller für ein weiteres, 

ganz anderes Produkt gefunden: Helme 

im Retro-Look. Demnächst sollen die 

ersten 2000 angeliefert werden 

2010 Nachhaltig 

und nachgeahmt 

AVOCADO STORE Manche Start-ups können 

ohne ihre Gründer besser überleben 

als mit ihnen. Wie gut, das beweist das 

Hamburger Unternehmen Avocado Store. 

Auf dem gleichnamigen Ökomarktplatz im 

Internet bieten mehr als 300 Händler mehr 

als 50 000 nachhaltige Produkte an – vom 

Babystrampler aus Biobaumwolle bis zum 

biologisch abbaubaren Salatbesteck. Das 

Start-up erwirtschaftet einen Jahresumsatz 

von drei Millionen Euro, beschäftigt 13 Mitarbeiter 

und ist profitabel. „Unser Ziel, ein 

grünes Amazon zu werden, ist greifbar 

nah“, sagt Mimi Sewalski, die Geschäftsführerin 

des Unternehmens. 

Gegründet wurde Avocado Store eigentlich 

von Philipp Gloeckler und dem Seriengründer 

Stephan Uhrenbacher. Im Jahr 

2009 lernten sich die beiden über den Mikroblogging-Dienst 

Twitter kennen, bauten 

die Plattform gemeinsam auf und gewannen 

2010 den WirtschaftsWoche- 

Gründerwettbewerb. Während Uhrenbacher 

nach wie vor als Investor an Avocado 

Store beteiligt ist, sich aber aus dem operativen 

Geschäft heraushält, verließ Gründer 

Philipp Gloeckler das Unternehmen im 

Jahr 2012 ganz – um sich seinem neuen 

Projekt WhyOwnIt zuzuwenden, einer 

App, über die sich Gegenstände leihen und 

verleihen lassen. 

Was für andere junge Unternehmen das 

Todesurteil bedeuten kann, machte Avocado 

Store nur stärker. Mimi Sewalski übernahm 

das Ruder. Sie hatte Anfang 2011 bei 

dem Start-up angeheuert – als „Akquisegirl“, 

das neue Händler für die Plattform begeistern 

wollte, wie sie selbst sagt. Zuvor 

hatte sie sich als Umweltschützerin engagiert, 

in ihrer Heimatstadt eine Naturschutzgruppe 

gegründet und in Israel gegen 

die Verwendung von Einwegflaschen 

gekämpft. Obwohl sie anfangs nicht begeistert 

war, Chefin zu werden, übernahm 

sie die Leitung des Start-ups. „Man wächst 

mit seinen Aufgaben“, erzählt Sewalski, 

„und die Idee hinter Avocado Store ist etwas, 

wofür ich wirklich brenne.“ 

GRÜNES AMAZON 

Auch immer mehr Deutsche können mit 

dieser Idee offenbar etwas anfangen. Einer 

Trendstudie der Otto Group zufolge kaufen 

56 Prozent der Bundesbürger häufig Produkte, 

die ethisch korrekt hergestellt sind – 

ein doppelt so hoher Anteil wie noch vor 

vier Jahren. Jeweils neun von zehn Befragten 

legen dabei Wert darauf, dass Produkte 

umweltfreundlich und unter menschenwürdigen 

Bedingungen hergestellt wurden. 

77 Prozent gaben an, dafür auch mehr 

Geld auszugeben. 

Der Trend hat allerdings auch dafür gesorgt, 

dass Avocado Store inzwischen 

Nachahmer gefunden hat: Andere Ökomarktplätze 

kämpfen nun ebenfalls um 

den Titel „grünes Amazon“. Mimi Sewalski 

lässt sich von den neuen Wettbewerbern 

nicht beängstigen: „Das nehmen wir als 

Kompliment“, sagt die Ökounternehmerin. 

Avocado Store gedeiht schließlich so gut, 

dass sie sich für dieses Jahr ein großes Ziel 

gesetzt hat: die Expansion ins Ausland. 

Dick im Geschäft Chocri-Gründer Michael 

Bruck (links) und Franz Duge 

2009 Schokolade 

für alle 

CHOCRI Die Luft riecht nach Kakao, in den 

Regalen stehen Pralinen, Schokofiguren 

und mit Schokolade überzogene Früchte. 

Hinter der Theke verziert eine Mitarbeiterin 

mit roter Schürze Schokotafeln mit Zutaten 

wie Gewürzen, Nüssen und Früchten 

– genauso, wie es sich die Kunden in dem 

Geschäft wünschen: So stellt sich Michael 

Bruck den ersten Chocri-Laden vor, den er 

in diesem Jahr in Berlin eröffnen will. „Das 

Geschäft wird die Blaupause“, sagt der Unternehmer, 

„danach wollen wir in ganz 

Deutschland weitere Läden in einem Franchise-System 

aufbauen.“ 

Für Bruck sind die Läden Teil seiner Multichannel-Strategie, 

mit der er das Berliner 

Unternehmen Chocri noch erfolgreicher 

machen will. Bisher lebt es vom Online- 

Handel: Im Jahr 2013 verkaufte Chocri übers 

Netz Süßwaren im Wert von rund 3,4 Millionen 

Euro – 35 Prozent mehr als im Vorjahr. 

38 Mitarbeiter sind fest bei Chocri angestellt, 

in Spitzenzeiten wächst das Team auf 

bis zu 80 an. Inzwischen umfasst das Sortiment 

160 Artikel. Wichtigster Umsatzbringer: 

Schokotafeln, die die Kunden auf der 

Web-Seite des Unternehmens selbst mit Zutaten 

versehen und dekorieren können. 

Mit dieser Idee sind Michael Bruck und 

sein Mitgründer Franz Duge 2008 gestartet. 

Ein Jahr später sicherten sie sich den Sieg 

beim Gründerwettbewerb und konnten 

mithilfe der Wettbewerbspartner Ritter 

» 

FOTO: ARCHIV-KLAR 



GRÜNDERPREIS 

Neumacher 

gesucht 

Zu gewinnen gibt es ein Paket aus 

Sachleistungen sowie 10 000 Euro 

Startkapital. 

DIE PREISE 

Die Sieger des Hauptpreises werden von 

der Anwaltskanzlei Osborne Clarke, der 

Agentur thjnk und dem High-Tech Gründerfonds 

ein Jahr lang unterstützt. Außerdem 

gehören erstmals 10 000 Euro Startkapital 

und ein Medienpaket zum Preis. 

Einen Sonderpreis gibt es für soziale 

Unternehmer, die mit ihrer Geschäftsidee 

ein gesellschaftliches Problem lösen wollen. 

Alle Preisträger nehmen am Accelerator 

Programm der Entrepreneurs’ 

Organization teil und berichten in der 

WirtschaftsWoche und auf wiwo.de im 

Gründertagebuch über ihre Fortschritte. 

DIE TEILNAHME 

Ausgezeichnet werden Gründer, die das 

Zeug dazu haben, die Wirtschaft der Zukunft 

mitzugestalten. Teilnehmen dürfen 

alle seit Anfang 2012 gegründeten oder in 

Gründung befindlichen Unternehmen aus 

Deutschland, die Rechtsform spielt keine 

Rolle. Bewerbungen von Gründerteams 

sind besonders erwünscht, erstmals 

können sich aber auch Einzelgründer 

bewerben. 

DIE BEWERBUNG 

Bewerben Sie sich bitte mit einem Exposé 

zur Geschäftsidee und einem Teaser, mit 

dem Sie sich in bis zu 400 Zeichen 

vorstellen. 

DIE FRIST 

Bitte reichen Sie Ihre Unterlagen 

ausschließlich als PDF-Dokumente ein 

und nutzen Sie dafür unser Portal 

award.wiwo.de/gwb2014/ 

Einsendungen per Post oder E-Mail werden 

nicht berücksichtigt. Bewerbungsschluss 

ist der 15. Juli 2014. 

DIE AUSWAHLPHASE 

Unsere Jury aus renommierten Unternehmern 

wählt unter Vorsitz von Wirtschafts- 

Woche-Chefredakteur Roland Tichy die 

besten 30 Bewerber aus. Diese werden 

gebeten, bis Anfang. September detaillierte 

Unterlagen einzureichen. Sie stellen 

sich dann noch einmal der Jury und 

nehmen an einem Publikumsvoting teil. 

DAS FINALE 

Anfang November 2014 präsentieren die 

besten fünf Bewerber sowie der Gewinner 

des Publikumsvotings ihre Geschäftsidee 

vor der Jury. Die Ehrung von Siegern 

und Finalisten findet am 27. November 

im Rahmen der Gründerkonferenz Neumacher 

in Hamburg statt. Der Rechtsweg 

ist ausgeschlossen. 



» 

Sport als Investor gewinnen. Damals waren 

die Gründer froh, wenn sie ein paar 

Hundert Tafeln im Monat verkauft haben. 

Heute sind es bis zu 100 000, wenn Feiertage 

wie Weihnachten bevorstehen. 

Allerdings mussten sich die Gründer den 

Erfolg hart erarbeiten. „Es geht nicht immer 

geradlinig nach oben“, sagt Duge, „wir hatten 

mehrere existenzielle Krisen.“ Eine frühe 

Expansion in die USA scheiterte genauso 

wie der Versuch, die schwachen Sommermonate 

durch den Verkauf von Eis nach 

Wunsch auszugleichen. Knappe Kapazitäten 

und unausgereifte Produktionsprozesse 

machten ebenfalls Probleme: „Vor Weihnachten 

mussten wir den Verkauf anfangs 

schon Mitte Dezember stoppen“, erinnert 

sich Gründer Bruck, „heute kann man vor 

Feiertagen bis zum Vortag bestellen.“ 

Um die Kapazitäten auch in den Sommermonaten 

besser auszulasten, hat Bruck sich 

nun eine neue Idee einfallen lassen: Chocri 

individualisiert Produkte im Auftrag anderer 

Firmen. Einen ersten Großauftrag konnte 

das Unternehmen im Sommer 2013 an Land 

ziehen: Für Coca-Cola beklebte es Flaschen 

mit Etiketten nach Kundenwunsch. „In Spitzenzeiten 

haben wir 18000 Flaschen am Tag 

rausgehauen“, erzählt Unternehmer Bruck. 

Für Franz Duge war es das letzte große 

Chocri-Geschäft: Er verließ die Geschäftsführung, 

um sein neues Start-up Presenthub 

aufzubauen. Damit will er anderen Unternehmen 

helfen, ihre Kunden mit Geschenken 

wie Blumen, Wein oder Pralinen samt 

einer persönlichen Notiz zu beglücken – etwa 

zum Geburtstag, als Dank oder nach einer 

Reklamation. Für die Kunden soll das 

einfacher, aber nicht teurer sein, als die Geschenke 

selbst zu kaufen. Presenthub lebt 

von den Provisionen der Händler. Einer von 

Duges ersten Kunden: Chocri. 

2007 Sexy 

Shirts und hippe 

Hoodies 

anders gehen kann. Zusammen mit Anton 

Jurina hat er 2007 das Modelabel Armedangels 

gegründet, das auf nachhaltig und 

fair produzierte Kleidung setzt – ohne Kinderarbeit, 

Hungerlöhne und Pestizide. Die 

Textilien sollten zwar öko, aber trotzdem 

schick sein. Sexy Shirts und hippe Hoodies 

statt kratziger Wollpullis und Batikblusen für 

Korklatschenträger: Vor sieben Jahren gewann 

das Duo mit dieser Idee den ersten 

WirtschaftsWoche-Gründerwettbewerb. 

START IN KÖLNER WG 

Damals starteten die Gründer in einer Kölner 

WG, schrieben Künstler in aller Welt an, 

boten ihnen 150 Dollar für schicke T-Shirt- 

Designs. Als das Geld nach einigen Monaten 

alle war, überzeugten sie Investoren wie Stefan 

Glänzer und Axel Schmiegelow, sich an 

ihrem Start-up zu beteiligen. Und begeisterten 

Prominente wie das Model Eva Padberg 

oder Musiker Thomas D., bei öffentlichen 

Auftritten ihre Shirts zu tragen. Heute beschäftigt 

das Unternehmen 28 Mitarbeiter, 

der Umsatz verdoppelt sich Jahr für Jahr. 

„Die ersten vier Jahre waren schwierig“, erzählt 

Martin Höfeler. „Es gab Fehler und Kri- 

Ökoschick Armedangels-Gründer Martin 

Höfeler in Kleidung seines eigenen Labels 

sen, die teilweise existenziell bedrohlich waren.“ 

Seine wichtigste Lektion: „Nicht aufgeben, 

wenn man an die Grundidee glaubt.“ 

Es dauerte zum Beispiel eine Weile, bis 

Junggründer Höfeler und Jurina begriffen, 

dass die Händler vor Ort wichtige Multiplikatoren 

für ihre Marke sind, auch wenn die 

Marge im stationären Handel niedriger ist 

als im eigenen Online-Shop. Immer wieder 

gingen die Gründer auf Tour, stellten ihre 

Produkte Ladenbesitzern in ganz Deutschland 

vor. Heute vertreiben mehr als 500 Geschäfte 

Armedangels-Mode, Online-Handel 

und stationärer Handel tragen gleich stark 

zum Umsatz bei. 

Mitgründer Anton Jurina hat das Unternehmen 

vor zwei Jahren verlassen und baut 

nun ein neues Start-up auf. „Dieser Schritt 

war für uns beide nicht einfach, aber richtig 

und notwendig“, erzählt Höfeler, der das Modelabel 

jetzt alleine führt und nach eigenen 

Worten stolz ist, mit seinem Mitgründer weiterhin 

guten Kontakt zu haben. 

Jetzt will Höfeler mit den Armedangels 

auch international expandieren – statt 

Dorflandtouren stehen jetzt Reisen in 

die Großstädte Europas an. Sein Ziel: 

„Beweisen, dass es möglich ist, mit fairem 

Verhalten gegenüber Mensch und Natur 

erfolgreich zu sein.“ 

n 

ARMEDANGELS Es ist genau ein Jahr her: 

Am 24. April stürzte in Bangladesch eine 

Textilfabrik in sich zusammen, 1100 Menschen 

starben. „Solche Katastrophen sind 

die Folgen der Geiz-ist-geil-Mentalität, die 

im Textilbereich leider den Markt dominiert“, 

sagt Martin Höfeler. „Und sie sind 

nur die Spitze des Eisbergs.“ 

Der 31-jährige Kölner Unternehmer will 

das ändern – und hat bewiesen, dass es auch 

FOTOS: PR, THORSTEN JOCHIM 



Filmreif 

GRÜNDERTAGEBUCH | Wie 

Secomba seine Qualitätskontrolle 

verbessert und warum Vizekanzler 

Gabriel dem Start-up 

einen Brief geschrieben hat. 

Drei Jahre: Jedes dritte Start-up erreicht 

dieses Alter nie. Secomba hat 

die kritische Marke geschafft. „Wir 

leben noch“, haben die Gründer Andrea 

Pfundmeier und Robert Freudenreich ihren 

Freunden auf Facebook geschrieben 

und zu einer großen Party eingeladen. „Wir 

sind noch lange nicht fertig!“ 

Das Start-up hat eine Software namens 

Boxcryptor entwickelt, mit der sich beliebige 

Dateien verschlüsseln lassen, bevor sie auf 

Cloud-Speicherdienste wie Dropbox übertragen 

werden. Beim Abruf der Daten über 

den PC, Tablet oder Smartphone decodiert 

die Software sie wieder. Mehr als eine Million 

Menschen haben das Programm heruntergeladen; 

jeder zehnte verwendet die Premiumversion 

der Software, die bis zu 72 Euro 

im Jahr kostet. Mit der Idee haben die Gründer 

im Herbst 2013 die Jury des Wirtschafts- 

Woche-Gründerwettbewerbs gewonnen. 

Seitdem berichtet Andrea Pfundmeier über 

die Fortschritte des jungen Unternehmens. 

Energie zu Fragen der Informations- und 

Kommunikationswirtschaft, insbesondere 

im Hinblick auf die deutsche Start-up-Szene. 

Ich bin mir sicher: Zusammen können 

wir viel für Gründer tun. 

19. MÄRZ 

Juhu, wir sind beim Deutschen Innovationspreis 

unter die drei Finalisten in der Kategorie 

„Start-up“ gewählt worden. Heute 

wird ein Film über Secomba gedreht – er 

soll auf der Preisverleihung gezeigt werden. 

Sieben Stunden dauern die Dreharbeiten 

– für 90 Sekunden Film. 

Feste feiern Secomba-Mitgründer Robert 

Freudenreich mit Begleitung, Heinz Bonn 

(GUS Group) und Secomba-Mitgründerin 

Andrea Pfundmeier (von links) auf dem 

Deutschen Innovationspreis in München 

chen erlauben. Alle Entwickler konzentrieren 

sich heute darauf, jene Testsysteme zu 

verbessern, die wir im Alltag einsetzen. 

Früher haben wir immer manuell überprüft, 

ob sich Dateien mit jeder Version von 

Boxcryptor auf die 22 Cloud-Dienste hochladen 

lassen. Dieses Verfahren automatisieren 

wir jetzt – sparen so viel Zeit und erhöhen 

die Chance, Fehler zu finden. 

FOTO: 

27. FEBRUAR 

In den letzten drei Jahren habe ich viel über 

Leadership gelernt. Zum Beispiel: Wenn 

Unternehmen es schaffen, Mitarbeiter zu 

selbstständig handelnden und unternehmerisch 

denkenden „Intrapreneuren“ zu 

machen, lösen sich viele Motivations- und 

Führungsprobleme von selbst. Heute kann 

ich beim HVB Forum darüber berichten – 

im Gespräch mit HypoVereinsbank-Vorstand 

Theodor Weimer. Im Publikum: 300 

geladene Gäste – darunter viele Unternehmerinnen, 

die wie ich am HVB Gründerinnen 

Mentoring der Bank teilgenommen 

haben. Ich freue mich, sie wiederzutreffen. 

5. MÄRZ 

Termin beim Vizekanzler: Sigmar Gabriel 

hat mir vergangene Woche einen Brief geschrieben 

und mich in den Beirat „Junge 

Digitale Wirtschaft“ berufen. Dieser berät 

den Bundesminister für Wirtschaft und 

28. MÄRZ 

Heute findet unser monatlicher Testing 

Day statt. Diese Workshops haben wir zu 

Jahresbeginn eingeführt, um die Kontrolle 

unserer Software zu verbessern – bei der 

IT-Sicherheit dürfen wir uns keine Schwä- 

Was bisher geschah 

Das Timing war 

perfekt: Just als Ex- 

US-Geheimdienstler 

Edward Snowden 

2013 die NSA-Spähaffäre 

lostrat, veröffentlichte 

Secomba eine neue Version 

seiner Software. Die hatten die Gründer 

nur als Nebenprodukt programmiert, 

sie entwickelte sich aber zum Kassenschlager: 

Das Start-up verdoppelte 

seinen Umsatz, ist fast profitabel und 

hat nun 15 Mitarbeiter. 

4. APRIL 

Wir tragen heute Smoking und Abendkleid 

statt Jeans und Turnschuhe: Im Bayerischen 

Hof in München findet die Verleihung 

des Deutschen Innovationspreises 

statt – mit einem Galadinner. Für den ersten 

Platz hat es leider nicht gereicht, aber 

wir feiern mit den Siegern, Nominierten 

und Gästen trotzdem bis tief in die Nacht. 

9. APRIL 

Heute erscheint unsere Software auf drei 

neuen Plattformen. Somit ist Boxcryptor 

nun auf insgesamt acht Plattformen verfügbar, 

und unsere Nutzer können von fast 

allen Geräten auf ihre verschlüsselten Daten 

zugreifen. Wir stellen eine Pressemitteilung 

ins Netz, rufen Journalisten an und 

informieren unsere Nutzer per Newsletter, 

Facebook und Twitter. Abends stoßen wir 

erschöpft, aber zufrieden auf den erfolgreichen 

Release an. 

n 

Redaktion: jens.toennesmann@wiwo.de 




Aktienparadies 

statt Zinswüste? 

GELDANLAGE | Immobilien sind teuer, Lebensversicherungen unattraktiv, Aktien heiß 

gelaufen. Da hilft nur, systematisch zu streuen. Wer Rendite will, braucht auch Aktien. 

Deshalb hier: zehn deutsche Werte, die Sie auch noch Ihren Kindern vererben können. 

Dass in der Finanzbranche 

jemand von anderen kein 

Geld mehr nimmt, kommt 

so selten vor wie ein Skirennen 

in der Sahara. Doch in 

diesem Jahr musste die Fondsabteilung der 

Schweizer Credit Suisse Anleger davor warnen, 

sie weiter mit Geld für ihr Produkt 

Equity Fund Small and Mid Cap Germany 

zuzuschütten. Der Fonds müsse „temporär“ 

geschlossen werden, weil sich die Manager 

außer Stande sehen, mehr als ein Volumen 

von 700 Millionen Euro sinnvoll in 

deutsche Nebenwerte, für die das Produkt 

konzipiert ist, zu investieren. 

Solche Probleme haben Privatanleger 

nicht. Sie sehen sich eher außer Stande, 

real, also nach Abzug von Inflation und 

Steuern, ihr Geld über die Runden zu bringen. 

Dazu braucht es Aktien. Nicht nur, 

aber eben auch. 

ZINSWENDE ERST MAL ABGESAGT 

Denn die Zustände, die Anleger vorfinden, 

wenn sie in andere Anlageklassen investieren, 

sind derzeit nicht berauschend: 

n Anleihen. Der globale Konjunkturaufschwung 

ist gefährdet – die Wende zu steigenden 

Zinsen in weite Ferne gerückt. Die 

Russland-Krise, die Probleme der Schwellenländer 

von China bis Brasilien und die 

Sparprogramme in Südeuropa sorgen für 

Verunsicherung. Inflation, die Notenbanken 

zwingen würde, die Zinsen anzuheben, 

ist nicht in Sicht. Im Gegenteil: Die Sorgen 

der Finanzmärkte vor Deflation, also fallenden 

Preisen, sind groß wie seit Jahren nicht. 

Im Süden Europas fallen die Preise bereits. 

Die Agenda der Europäischen Zentralbank 

deutet daher auf weiter fallende Zinsen hin: 

So könnten die Zentralbanker Anleihen 

kaufen, Zinsen direkt senken oder gar Negativzinsen 

auf Einlagen berechnen. 

Damit würden Anleihekäufe noch unattraktiver. 

Immerhin: Wer bereits Anleihen 

besitzt, würde bei Deflation zu den Gewinnern 

zählen. Denn in diesem Fall würde 

sich das in die Anleihen investierte Kapital 

trotz Niedrigzins real mehren. 

n Immobilien. In Deutschland werden Immobilien 

immer teurer – noch. Laut Verband 

der Pfandbriefbanken stiegen die 

Preise für Wohnimmobilien 2012 und 2013 

im Schnitt um jeweils vier Prozent. Daten 

Aktien gehören dazu 

Anlageaufteilung für ein breit gestreutes 

Mischdepot (in Prozent) 

Tagesgeld 

Gold 

Rendite pro Jahr für Aktien 

und das Mischdepot 

(in Prozent)* 

5,8 

2,3 

25 

15 

30 

30 

13,2 

8,8 10,9 7,0 9,4 4,4 

Aktien 

Anleihen 

seit 2008 seit 2009 seit 2010 seit 2011 seit 2012 

*Mischdepot, bei dem die Depotanteile jedes 

Jahr wieder auf das Ausgangsniveau gebracht 

werden; Quelle: Bloomberg, eigene Berechnung 

21,7 

6,2 

des Internet-Dienstes Immobilienscout24, 

basierend auf Angebotspreisen, signalisieren 

in begehrten Lagen bereits Überhitzung. 

In Berlin etwa sind Preise bestehender 

Wohnungen seit 2008 um 40 Prozent, 

in München um 56 und in Hamburg um 46 

Prozent gestiegen. Jüngste Daten zeigen, 

dass der Preiszuwachs abflacht. 

n Gold. Die Aussichten für Goldinvestoren 

haben sich aufgehellt. Hohe Zinsen, die 

zinsloses Gold weniger attraktiv machen, 

sind nicht in Sicht. Zudem gibt es deutliche 

Signale, dass die Verkaufswelle bei Goldfonds 

ausläuft. Bei physischem Gold – also 

Barren und Münzen – ist die Nachfrage seit 

Jahren größer als das Angebot, vor allem 

dank chinesischer Käufer. Seit Mitte Dezember 

2013 hat Gold in Dollar um zehn 

Prozent zugelegt. Doch auch Gold ist – abgesehen 

von seiner wichtigen Funktion als 

Krisenversicherung – für Anleger derzeit 

kein Selbstläufer. Die physischen Käufe 

könnten bei einer Eintrübung der wirtschaftlichen 

Lage in China (Wirtschafts- 

Woche 16/2014) nachlassen. Schon jetzt 

rechnet der World Gold Council, eine Lobby-Organisation 

der Goldminenbetreiber, 

für dieses Jahr nicht mit großen Nachfragesteigerungen 

dort: Viele Chinesen hätten 

Schmuck- und Anlagekäufe 2013 vorgezogen. 

Zudem steckt vielen Anlegern der 

Preisverfall beim Gold noch in den Knochen 

(minus 32 Prozent seit dem Hoch bei 

über 1900 Dollar im September 2011). 

n Lebensversicherung. Wer jetzt noch eine 

Lebensversicherung abschließt, bekommt 

nur noch magere 1,75 Prozent Rendite garantiert. 

Und die auch nicht auf seine gesamte 

Prämie, sondern nach Abzug von 

Vertriebs- und Verwaltungskosten. 2015 

» 

FOTOS: FUCHS PETROLUB, GETTY IMAGES, VARIO IMAGES 



17,2 

Prozent 

Kursanstieg in 

zwölf Monaten 

schafften die 

50 Nebenwerte 

aus dem MDax 

1,5 Prozent 

Rendite pro Jahr 

wirft eine 

Bundesanleihe 

mit zehn Jahren 

Laufzeit ab 

4,2 Prozent 

Verlust brachte 

Gold Anlegern in 

den vergangenen 

zwölf Monaten – in 

Dollar gerechnet 




» 

Seit Januar 

hat unser 

Mischdepot 

den Dax 30 

um Längen 

geschlagen 

könnte der Garantiezins für Neukunden 

gar auf 1,25 Prozent sinken. Im Schnitt zahlen 

Versicherer zwar noch deutlich mehr 

aus, zuletzt 4,3 Prozent. Doch die freiwillige 

Überschussbeteiligung sinkt, weil auch sie 

mit neu angelegtem Geld immer weniger 

Rendite schaffen. Bleibt die Zinswende 

dauerhaft aus, werden Versicherte das zu 

spüren bekommen – vor allem bei neuen 

Verträgen. Weil Versicherer bis vor einigen 

Jahren sogar noch vier Prozent garantierten, 

wächst jetzt für neue Kunden das Risiko, 

dass sie demnächst die alten Kunden 

ihres Versicherers subventionieren müssen. 

Ergo und Allianz haben neue Varianten 

eingeführt – ohne lebenslange Garantien, 

dafür mit der vagen Hoffnung auf 

höhere Renditen. Die 

wollen die Versicherer erreichen, 

indem sie das 

Geld der Kunden auch in 

Aktienfonds stecken. 

n Aktien. Ein Aktienportfolio 

können sich Anleger 

aber selbst zusammenstellen. 

In einem langfristig 

ausgerichteten Depot 

sollten Aktien, so die 

schon seit mehreren Jahren 

erfolgreich praktizierte 

Strategie (zum Beispiel 

WirtschaftsWoche 

27/2009 und 3/2012), wenigstens 

30 Prozent ausmachen. Um das 

Depot vor Kursstürzen zu schützen, fließt 

das restliche Geld in Anleihen (ebenfalls 30 

Prozent), Gold (25 Prozent) und Tagesgeld 

(15 Prozent). Je nach Anlagedauer und 

Risikoneigung können Anleger die Anteile 

variieren. Wichtig ist aber, an der einmal 

gewählten Aufteilung festzuhalten und die 

Depotanteile wieder auf das Ausgangsniveau 

zu bringen, etwa ein Mal jährlich. 

Seit Jahresbeginn hat ein so ausgerichtetes 

Depot 2,2 Prozent plus gebracht, während 

der Dax 2,9 Prozent verlor. Seit Anfang 

2008 kamen Anleger mit dem Mischdepot 

sogar auf 5,8 Prozent Rendite pro Jahr – mit 

einem reinen Dax-Investment nur auf 2,3 

Prozent (siehe Grafik Seite 80). Seit 2009 

sind die Aktienkurse aber wieder kräftig gestiegen 

– ohne Aktien wäre der Erfolg des 

Mischdepots auf Dauer also nicht möglich. 

Einzelinvestments, die nur kurzfristig 

reüssieren, sind angesichts des Säbelrasselns 

zwischen Russland und der Nato sowie 

drohenden Problemen aus China und 

den anderen Schwellenländern prinzipiell 

riskant. Anleger können auf kostengünstige 

Indexfonds (ETFs) ausweichen, die alle 

Aktien eines Index abdecken. Auch für Unternehmensanleihen 

gibt es passende 

ETFs, zum Beispiel von iShares (ISIN 

DE0002511243). Gold kaufen Anleger am 

besten physisch, etwa Anlagemünzen wie 

den Krügerrand. 

CHANCEN IN DER ZWEITEN REIHE 

Doch auch mit Einzelaktien lässt sich das 

Risiko streuen. Ein Korb aus Aktien von 

Unternehmen verschiedener Branchen, 

mit zyklischem und nichtzyklischem Geschäft, 

mit oft attraktiven Dividenden und 

meist zu vernachlässigenden Schulden 

sollte auf lange Sicht das Depot bereichern. 

Dass Großinvestoren wie Credit Suisse 

gerade mit Investitionen in Werte aus der 

zweiten Reihe, aus den 

Indizes abseits des Dax, 

den jeweils 50 Werte umfassenden 

MDax und 

SDax und den 30 Werte 

umfassenden TecDax, 

werben, ist kein Zufall. 

Gemessen an wichtigen 

Kennzahlen wie dem 

Kurs-Gewinn-Verhältnis 

und der Dividendenrendite 

sind die Nebenwerte 

zwar in der Regel einen 

Tick teurer als der Dax. 

Allerdings sind sie auch 

häufig wachstumsstärker, 

und viele haben, im Gegensatz zu etlichen 

Großkonzernen, keine Schuldenprobleme. 

Dazu kommt, dass es oft straff geführte Familienunternehmen 

sind, die bereits jede 

Menge politischer und wirtschaftlicher 

Krisen überstanden haben. Andere wiederum 

haben in der Vergangenheit gezeigt, 

dass ihr Geschäft robust genug ist, sich 

nach jedem Börsencrash aufzurappeln. 

Investments in kleinere Unternehmen 

eignen sich für aktive Anleger vor allem 

deshalb, weil sie in der Regel weniger 

Aufmerksamkeit von Analysten und Investoren 

genießen als höher kapitalisierte 

Werte. „Gerade institutionelle Anleger 

bevorzugen in der Regel große Titel, weil 

diese eine größere Liquidität aufweisen. 

Das führt tendenziell zu einer fundamentalen 

Unterbewertung der kleinen Werte“, 

so Will Jump, Investmentstratege bei Axa 

Rosenberg. 

Mit unserem Korb aus zehn interessanten 

Nebenwerten aus dem MDax, dem 

SDax und dem TecDax können Anleger intelligent 

den Aktienanteil ihres breit gestreuten 

Depots abdecken. 

christof.schuermann@wiwo.de, niklas hoyer 

DMG Mori Seiki 

Umsatz/Gewinnwachstum 2009–2013: 

74 Prozent/1810 Prozent 

Kaufargument: Starke globale Allianz 

Was zeichnet das Unternehmen aus? 

So leicht geht es Börsianern noch nicht 

über die Lippen: Aus Gildemeister ist vor 

einem halben Jahr DMG Mori Seiki geworden. 

Die Bielefelder sind mit den Japanern 

seit Jahren verbunden: Diese halten ein 

knappes Viertel der Aktien an DMG, die 

Deutschen wiederum gut zehn Prozent an 

Mori Seiki Nippon. Bis 2020 soll die Komplettfusion 

stehen, so das Ziel. Im Angebot 

haben die Partner High-Tech-Maschinen, 

den dazugehörigen Service sowie Software- 

und Energielösungen. Werkzeugmaschinen 

sind dabei Kernkompetenz. In 

mehr als 140 nationalen und internationalen 

Standorten arbeiten 6700 Mitarbeiter. 

Wie sieht die Bilanz aus? 

DMG Mori Seiki ist auf Rekordkurs. 2013 

erreichten sowohl das Vorsteuerergebnis 

als auch der Konzernjahresüberschuss jeweils 

den höchsten Wert in der langen, 

knapp 144 Jahre währenden Unternehmensgeschichte. 

Der Umsatz stieg von 

2037 auf rekordhohe 2054 Millionen Euro. 

Exporte machten zwei Drittel aus. Noch ist 

ordentlich Bestand abzuarbeiten: Per 31. 

Dezember lagen Aufträge über 1032 Millionen 

Euro vor – drei Prozent mehr als ein 

Jahr zuvor. Im ersten Quartal sollen die 

neuen Orders um gut 30 auf rund 550 Millionen 

Euro zulegen. Rasant wuchs das Eigenkapital: 

Der verbesserte Jahresüberschuss 

und Kapitalerhöhungen zogen das 

den Aktionären zustehende Kapital um gut 

389 Millionen auf mehr als 1164 Millionen 

Euro nach oben. Die Eigenkapitalquote 

liegt damit bei sehr üppigen 57,9 Prozent. 

Wie bewertet die Börse? 

Ordentlich. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf 

Basis des für 2014 geschätzten Gewinns liegt 

bei 14,5, der Marktwert von 1,7 Milliarden 

Euro macht stolze 80 Prozent des erwarteten 

Jahresumsatzes für 2014 aus. Am 16. Mai 

wird die Hauptversammlung voraussichtlich 

50 Cent je Aktie als Dividende beschließen: 

Das entspricht 2,3 Prozent Rendite. 

Was treibt langfristig den Kurs? 

Die Bielefelder sind finanzschuldenfrei, 

abwertungsgefährdete Prämien aus Übernahme 

(Goodwill) machen nur sechs Pro- 



inden“, nennt Fuchs eine Herausforderung 

für Fuchs in der Zukunft. 

Fazit: Bei den Mannheimern kommt alles 

zusammen, was sich Aktionäre wünschen. 

Neue Anleger kaufen sich aber teuer ein. 

Pfeiffer Vacuum 



Kaufargument: Einzigartige Spezialtechnik 

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA 

Auf die Kette bekommen 

DMG Mori Seiki steigert 

Gewinn auf Rekordwert 

zent der Bilanz aus, ein Investment ist angesichts 

der starken Marktposition langfristig 

mit relativ geringen Risiken behaftet. 

Was könnte den Kurs belasten? 

Zurückgekaufte Aktien wurden zuletzt auf 

den Markt geworfen, zudem sind bilanzierte 

Steueransprüche über 48 Millionen Euro 

möglicherweise nicht realisierbar. 

Fazit: DMG Mori Seiki zählt zu den eher 

konservativen Anlagen bei Nebenwerten. 

Fuchs Petrolub Vz. 



Kaufargument: Top-Position im Markt 


Die 1931 als Familienunternehmen in 

Mannheim gegründete Fuchs Petrolub ist 

heute ein Konzern von globaler Reichweite 

und unter den 590 konzernunabhängigen 

Wettbewerbern der weltweit größte Anbieter 

mit einem vollständigen Sortiment von 

Schmierstoffen. Insgesamt ist Fuchs die 

Nummer neun am Markt. Fuchs stellt mit 

3800 Mitarbeitern Schmierstoffe für Autos 

und Motorräder, Gütertransport, Stahlindustrie, 

Bergbau, Fahrzeug- und Maschinenbau 

sowie Bau- und Agrarwirtschaft 

her. Fuchs zählt mehr als 100 000 Kunden, 

für die 10 000 Produkte gefertigt werden. 


Der Gewinn nach Steuern ist in den letzten 

zehn Jahren um durchschnittlich 18,5 Prozent 

pro Jahr gestiegen, deutlich mehr als 

die Erlöse, die gleichzeitig um durchschnittlich 

5,8 Prozent zulegten. „Mit einer 

Nettorendite von über zehn Prozent sowie 

einer schuldenfreien Bilanz mit einer Eigenkapitalquote 

von 73 Prozent sind wir 

zukunftsfähig und hervorragend aufgestellt. 

Unser Ziel ist weiteres profitables 

Wachstum“, sagt Vorstandschef Stefan 

Fuchs, der auf eine Nettoliquidität von 

167,4 Millionen Euro zurückgreifen kann. 


Sehr hoch. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis 

liegt bei 21,4. Der Börsenwert des Unternehmens 

beim 2,7-Fachen des Umsatzes. 


Das Unternehmen ist stark innovationsgetrieben: 

385 Ingenieure und Naturwissenschaftler 

sind in der Forschung und Entwicklung 

beschäftigt, um Fuchs weitere 

Anteile in einem weltweit 35 Millionen 

Tonnen starken Markt zu sichern. „Unser 

Wachstum unterstützen wir mit erheblichen 

Investitionen in den Werksneubau in 

Entwicklungsmärkten und Werksausbau in 

unseren bestehenden Märkten, einer Vielzahl 

von Neueinstellungen mit dem 

Schwerpunkt Technik und Vertrieb sowie 

steigende Ausgaben für Forschung und 

Entwicklung“, sagt Fuchs. Die Familie hält 

51,7 Prozent der Stammaktien. Die Dividende 

wurde in den vergangenen zehn 

Jahren im Schnitt jährlich um 22,8 Prozent 

erhöht. Zudem läuft ein Aktienrückkaufprogramm 

bis März 2015, ein 1:1-Aktiensplit 

soll die Aktie optisch billiger machen. 


An erster Stelle eine Wirtschaftskrise. Zudem 

sei es „zunehmend schwieriger, geeignetes 

Fachpersonal insbesondere für die 

Bereiche Technik und Vertrieb zu finden 

und langfristig an das Unternehmen zu 


Obwohl vor 18 Jahren einer der deutschen 

Pioniere an Wall Street und 1998 dann am 

Neuen Markt, ist Pfeiffer schon über 120 

Jahre Spezialist für Vakuumtechnik und gilt 

als Weltmarktführer für Vakuumpumpen. 

Eingesetzt werden Vakuumlösungen in 

Reinräumen, etwa in Laboren oder in der 

Halbleiterindustrie; überall, wo Staub stört. 


Das Eigenkapital ist hoch, mit einer Quote 

an der Bilanzsumme von 64,1 Prozent. 53,6 

Millionen Euro Netto-Bares liegen auf der 

Kante – solide. Umsatz und Gewinn waren 

zuletzt wegen der Schwäche wichtiger 

Märkte stark rückläufig. 2013 blieben bei 

408,7 Millionen Euro Umsatz (minus 11,4 

Prozent) netto 34,8 Millionen Euro Ertrag 

übrig – fast ein Viertel weniger als 2012. 


In der Summe aller Kennzahlen ist die Aktie 

moderat, aber nicht sehr billig bewertet. 


So aktionärsfreundlich wie Pfeiffer sind 

nur wenige Unternehmen: Seit 2006 wandern 

regelmäßig drei Viertel des Konzerngewinns 

als Ausschüttung in die Taschen 

der Anteilseigner. Am 23. Mai sollen es 2,65 

Euro je Aktie sein, 80 Cent weniger als vor 

Jahresfrist, aber dennoch ordentliche gut 

drei Prozent Rendite. Wenn auch rückläufig, 

ist die Marge vor Steuern und Zinsen 

(Ebit) mit 12,4 Prozent deutlich zweistellig. 

Dieses Jahr erwartet das Management eine 

verbesserte Marge bei höheren Erlösen. 


Der positive Ausblick könnte bei Konjunkturschwierigkeiten 

Makulatur sein. 

Fazit: Als Einzel-Investment ist die Aktie 

nicht billig genug. Einem ausgewogenen 

Depot kann der Zykliker aber Kick geben. 

» 




Mehr Quellen anzapfen 

Kabelhersteller Leoni will die 

Europa-Abhängigkeit senken 

Leoni 


81 Prozent/–138,1 auf +105,5 Mio. Euro 

Kaufargument: Kluge Expansionsstrategie 


Leoni ist einer der führenden europäischen 

Anbieter von Kabelsystemen für die 

Autobranche (75 Prozent Erlösanteil) und 

weitere Industrien. Die Nürnberger entwickeln, 

produzieren und verkaufen weltweit 

Drähte und optische Fasern, Kabel und Kabelsysteme, 

dazu kommen Services. Im 

Bereich Fahrzeugleitungen für Automobile 

und Spezialkabel für die Solarindustrie ist 

die 1917 gegründete Leoni Weltspitze. 


827,6 Millionen Euro Eigenkapital und eine 

Quote von 34,5 Prozent sind angemessen 

für einen Automobilzulieferer. Die Nettofinanzschulden 

stiegen zuletzt leicht, sie 

sind aber mit nur 257 Millionen Euro überschaubar. 

2013 legte der Umsatz auf einen 

Rekordwert von 3,92 (2012: 3,81) Milliarden 

Euro zu. Der Überschuss sackte dagegen 

auf 105,5 nach 155,7 Millionen Euro ab. 

Erwartungsgemäß, da im Vorjahr der Verkauf 

einer Tochter gewinnsteigernd war. 

Das reduziert die Dividende je Aktie auf 

1,00 von 1,50 Euro. Zahltag ist der 9. Mai. 


Die Aktie ist mit einem KGV 2014 von 12,2 

recht günstig bewertet. Das Kurs-Umsatz- 

Verhältnis bleibt mit gut 0,4 im Rahmen. 


Leoni will klotzen und legt die Messlatte 

hoch. 2016 soll Leoni fünf Milliarden Euro 

Umsatz erreichen und will dabei sieben 

Prozent Ebit-Marge schaffen, das wären 

dann 350 Millionen Euro Gewinn vor Zinsen 

und Steuern. Bis 2025 wollen die Franken 

um durchschnittlich acht Prozent jährlich 

wachsen, die Erlöse könnten dann bei 

zehn Milliarden Euro liegen. Zudem soll 

die Europa-Abhängigkeit reduziert werden. 

Zuletzt trug Europa noch zwei Drittel 

zum Umsatz bei, 2018 soll der Anteil auf 

knapp 60 Prozent zurückgehen. Langfristig 

strebt Leoni eine Gleichverteilung des Geschäfts 

auf Europa, Asien und Amerika an. 


Der überraschend angekündigte Abschied 

von Konzernchef Klaus Probst, der seinen 

Vertrag auf eigenen Wunsch nur um ein 

halbes Jahr bis zum 30. Juni 2015 verlängerte, 

ist ein Belastungsfaktor; ein Nachfolger 

soll erst im kommenden Jahr vorgestellt 

werden. Der muss die von Probst aufgestellten 

Pläne dann erst einmal umsetzen. 

Fazit: Gehen Leonis ehrgeizige Pläne auf 

und bewertet die Börse die Aktie langfristig 

wie heute, müsste der Kurs je nach Kennzahl 

um zehn bis zwölf Prozent pro Jahr zulegen 

– plus Dividende. 

Grenkeleasing 



Kaufargument: Skalierbares Geschäft 


Grenke konzentriert sich auf das Leasing 

für Bürokommunikation und dabei auf Anschaffungen 

ab 500 Euro und bis zu 25 000 

Euro. Auf fast 370 000 Verträge kam das 

1978 von Wolfgang Grenke gegründete Unternehmen 

Ende 2013. Das Vermietvolumen 

lag bei 3023 (Vorjahr: 2602) Millionen 

Euro. Zum Großteil werden IT-Produkte 

verleast; dazu Medizin- und Sicherheitstechnik, 

Fahrzeuge und Maschinen. 2009 

wurde die Hesse Newman Bank gekauft 

und zur Grenke Bank umgebaut. Seither finanziert 

sich Grenke auch direkt über die 

Einlagen privater und gewerblicher Kunden. 

Die Bank richtet sich vorrangig an 

deutsche mittelständische Kunden, das 

begrenzt die Risiken. Die Einlagen stiegen 

2013 um 22 Prozent auf 255,6 Millionen Euro. 

Als drittes Standbein betreibt Grenke 

das margenstarke Geschäft der Eintreibung 

von Geldforderungen (Inkasso). 


Um elf Prozent auf 47 Millionen Euro legte 

Grenkeleasing 2013 beim Gewinn zu. Vor 

allem die verbesserte Differenz aus Zinsausgaben 

und -einnahmen mit einem Plus 

von gleich 17 Prozent auf 130,5 Millionen 

Euro zeigte sich stark. Die Eigenkapitalquote 

von 16,7 Prozent ist für einen Finanzdienstleister 

komfortabel. 


Schon mehr als eine Milliarde Euro ist die 

einst kleine Leasingschmiede jetzt wert. 

Investoren honorieren damit die seit Jahren 

starken kontinuierlichen Gewinnsteigerungen. 

Das KGV von gut 19 ist der Preis 

für so viel Gewinn-Qualität. 


Das Unternehmen strebt einen „nachhaltig 

hohen Return on Equity bei gleichzeitig 

solider Eigenkapitalausstattung an“, sagt 

Jörg Eicker, Finanzvorstand der Grenkeleasing. 

Als Zielgröße für die Nachsteuerrendite 

auf das Eigenkapital nennt Eicker 

„16 Prozent“. Für 2014 erwartet das Management 

ein Wachstum des Neugeschäftes 

zwischen 13 und 16 Prozent. Der 

Konzernüberschuss soll zwischen 52 und 

56 Millionen Euro liegen. Zudem internationalisiert 

Grenke sein Geschäft. In Europa 

sollen die letzten weißen Flecken getilgt 

werden, etwa „durch den Eintritt in Kroatien“, 

so Eicker. Außerhalb Europas startete 

Grenke zuletzt schon in Brasilien, Dubai 

und Kanada. Vorteil: „Unser erfolgreiches 

Geschäftsmodell lässt sich aufgrund der 

maximalen Effizienz und Standardisierung 

schnell auf neue regionale Märkte übertragen“, 

so Eicker. 


Neue Konkurrenz. Die Eintrittsbarrieren 

ins Leasinggeschäft sind vergleichsweise 

gering. Zudem ist es für das Unternehmen 

wichtig, „besondere, über das normale 

Maß hinausgehende Risiken frühzeitig zu 

erkennen“, so Eicker. Sonst stiegen die Leasingausfälle, 

was auf den Gewinn drückt. 

Fazit: In ein ausgewogenes Nebenwerte- 

Portfolio gehört die Aktie auf jeden Fall. 

FOTOS: PR 



Sartorius Vz. 



Kaufargument: Margenfantasie 


1500 Prozent – so lautet die Performance 

der Sartorius-Vorzugsaktie seit fünf Jahren. 

Zum Vergleich: Mit Apple-Aktien gewannen 

Anleger nur 500 Prozent. „Sartorius ist 

einer der global führenden Biopharmaund 

Laborzulieferer. Wir positionieren uns 

in diesen wachstumsstarken, hochattraktiven 

Märkten als Anbieter, der seinen Kunden 

integrierte Lösungen und nicht nur 

Produkte anbietet“, erklärt Vorstandschef 

Joachim Kreuzburg die eigene Erfolgsstrategie. 

Im Segment „Bioprocess Solutions“, 

das für rund die Hälfte der Umsätze steht, 

entwickeln die Göttinger Membrane und 

Filter für die Industrien Pharma, Biotech, 

Chemie, Lebensmittel und Getränke. Die 

Sparte „Lab Products & Services“ steht für 

hochwertige Laborinstrumente. Im kleinsten 

Segment „Industrial Weighing“ vertreibt 

Sartorius Messsysteme. „Regional sehen 

wir die größten Potenziale für organisches 

Wachstum in den USA und in Asien, 

aus diesem Grund verstärken wir in beiden 

Regionen unseren Vertrieb“, sagt Kreuzburg. 

Zudem plant der Vorstandschef, das 

Sartorius-Portfolio über „komplementäre 

Zukäufe und Allianzen“ auszubauen. 


Der Umsatz legte 2013 um 42 auf gut 887 

Millionen Euro zu, der den Aktionären zustehende 

Konzerngewinn stieg um knapp 

4,0 auf 52,4 Millionen Euro. Die Eigenkapi- 

Zukunftsmarkt Anleger 

trauen Sartorius viel zu 

talquote von Sartorius ist mit 38 Prozent 

angemessen, die Finanzverbindlichkeiten 

schlugen zuletzt mit 345 Millionen Euro 

netto zu Buche. Das ist angesichts der gut 

kalkulierbaren Mittelzuflüsse der Göttinger 

tragbar. 


Hoch. Die Aktie kostet den 35-fachen Jahresgewinn 

2013. Die niedrigeren KGVs 2014 

und 2015 ergeben sich nur auf Basis bereinigter 

Zahlen, die Analysten verwenden. 


Sartorius besitzt ein lukratives Produktportfolio 

in Märkten mit viel Wachstumsfantasie. 

„Bis zum Jahr 2020 wollen wir den 

Umsatz mehr als verdoppeln, auf etwa 

zwei Milliarden Euro“, sagt Vorstandschef 

Kreuzburg. Rund zwei Drittel des Wachstums 

sollen „aus eigener Kraft“ kommen, 

ein Drittel „über Akquisitionen“. Im gleichen 

Zeitraum „wollen wir unseren Gewinn 

verdreifachen“. Die operative Marge 

vor Steuern, Zinsen, Abschreibungen und 

Amortisation (Ebitda), die Ende 2013 bei 

19,5 Prozent lag, „soll bis 2020 auf rund 23 

Prozent steigen“, so Kreuzburg. 


Die Ziele von Sartorius „sind ambitioniert, 

aber machbar“, wie Vorstandschef Kreuzburg 

selbst sagt. Zielverfehlungen dürfte 

der Aktienkurs der Göttinger angesichts 

der hohen Bewertung nicht so leicht wegstecken. 

Fazit: Einst deutlich unterbewertet, ist die 

Sartorius-Aktie mittlerweile keine graue 

Maus mehr. Das dürfte so bleiben und Anleger 

locken. 

BB Biotech 


--/24 450 Prozent 

Kaufargument: Top-Erfahrung im Sektor 


Die Schweizer sind eine Holding, die sich 

seit 1993 an Biotech-Unternehmen beteiligt, 

vorwiegend aus den USA, aber auch 

aus Europa. Die fünf größten aus 35 Beteiligungen 

sind Celgene (USA), Actelion 

(Schweiz), Gilead (USA), Isis Pharmaceuticals 

(USA) und Incyte (USA). Diese machten 

Ende 2013 gut 56 Prozent des 2,1 Milliarden 

Schweizer Franken schweren Portfolios 

aus. „Als Beteiligungsgesellschaft ermöglichen 

wir Investoren auf einfache Art 

und Weise an der Entwicklung des globalen 

Wachstumsmarkts Biotechnologie zu 

partizipieren. Mit unserer Anlagestrategie 

zielen wir auf Beteiligungen ab, welche innovative, 

also effiziente und sichere Medikamente 

auf den Markt bringen“, sagt Daniel 

Koller, BB-Chefbeteiligungsmanager. 


Die Börsenhausse trieb den Gewinn 2013 

von 368 auf 932 Millionen Franken. Für BB 

Biotech als reine Holding sind andere Bilanz-Kennzahlen 

irrelevant. 


BB Biotech kostet derzeit 1,35 Milliarden 

Euro, der innere Wert der Beteiligungen 

liegt bei fast 1,6 Milliarden Euro. Am 26. 

März gab es sieben Franken Dividende, das 

wären aktuell 5,1 Prozent Rendite. 


BB Biotech strebt langfristig eine Wertsteigerung 

des Portfolios in Dollar von 15 Prozent 

pro Jahr an. „Seit Gründung liegen wir 

mit 14,4 Prozent nur unmerklich darunter“, 

sagt Chefmanager Koller. Der Biotech-Sektor 

ist generell gerade den Kinderschuhen 

entwachsen und entwickelt sich noch sehr 

dynamisch, ganz im Gegensatz zu Pharma. 


Die Bewertung der Branche ist nicht ohne, 

Investoren sitzen auf guten Gewinnen. 

Wenn die Börsen deutlich nachgeben, sind 

Biotech-Papiere trotz ihrer positiven Langfristperspektive 

kein sicherer Hafen. 

Fazit: Biotech-Aktien sind lohnenswert, 

Einzelanlagen aber riskant. Dieses Risiko 

limitiert BB Biotech auf ein Minimum. 

» 




CTS Eventim 

Kurvenreich 

CTS Eventim 

vermarktet auch 

Konzerte von 

Helene Fischer 



Kaufargument: Konjunkturresistent 


Ob Metallica bei Rock am Ring, die Reunion 

der legendären Status Quo in Originalbesetzung 

nach 30 Jahren oder Helene Fischer 

in Riesa – ein Unternehmen profitiert 

immer mit: CTS Eventim. Der Vermarkter 

mischt die großen Bühnen aber nicht nur 

über den Verkauf von Tickets auf, sondern 

tritt auch selbst als Veranstalter auf: 2013 

setzen die Bremer zum Beispiel Neil 

Young, Elton John und Mark Knopfler in 

Szene. Erst im März trieb CTS Eventim mit 

der Übernahme von drei Ticketvermarktern 

in Spanien, den Niederlanden und in 

Frankreich die internationale Expansion 

voran. Insgesamt mehr als 180 000 Veranstaltungen 

mit 100 Millionen verkauften 

Tickets begleitet Eventim jährlich. Im Segment 

„Ticketing“ ist CTS Eventim in Kontinentaleuropa 

Marktspitze und im „Live- 

Entertainment“ weltweit die Nummer drei. 


Bei den Erlösen legte CTS mächtig Tempo 

vor: Gegenüber 2012 wuchsen die Bremer 

vergangenes Jahr um 20,8 Prozent auf 628,3 

Millionen Euro Umsatz. Der Jahresüberschuss 

legte von 56,3 auf 61,1 Millionen Euro 

zu. Der Mittelzufluss aus laufender Geschäftstätigkeit 

erhöhte sich üppig von 108 

auf 143 Millionen Euro. Der Kassenbestand 

liegt bei 180 Millionen Euro netto, die Eigenkapitalausstattung 

ist mit knapp 29 

Prozent solide. Die Dividende je Aktie soll 

von 57 auf 64 Cent steigen. Darüber entscheiden 

die Aktionäre am 8. Mai. 


Mächtig hoch. Die Aktie kostet den 36-fachen 

2013er-Gewinn und den 3,5-fachen 

Umsatz 2013. Mit der Erwartung weiterer 

höherer Gewinne und den starken Mittelzuflüssen 

relativiert sich das allerdings. 


CTS Eventim gehört zu den wenigen Unternehmen, 

die von der Konjunktur entkoppelt 

wachsen. Selbst in den Jahren 2008 

und 2009, als die Finanzkrise viele Industrie-Bilanzen 

einknicken ließ, wuchsen die 

Bremer unvermindert weiter. Das Internet- 

Ticketing soll ebenso weiter ausgebaut werden 

wie die internationale Präsenz. 


Das Geschäft von Eventim funktioniert nur 

dann, wenn der Konzern erfolgreich mit 

nationalen und internationalen Künstlern 

viele Besucher anlockt. Klappt das nicht, 

dann wären auch in der Bilanz aktivierte 

Übernahmeprämien (Goodwill) bedroht 

und müssten abgeschrieben werden. Die 

liegen mit 257 Millionen Euro sogar höher 

als das Eigenkapital (253 Millionen Euro). 

Zudem soll die Hauptversammlung am 

8. Mai einen Rechtsformwechsel in eine 

Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA) 

beschließen, was derzeit etwas belastet. 

Fazit: CTS ist dick im Geschäft und zunehmend 

weniger von Wettbewerb bedroht. 

Als konjunkturunempfindliches Investment 

sollte die Aktie begehrt bleiben. 

Jungheinrich Vz. 



Kaufargument: Straff familiengeführt 


Jungheinrich bietet weltweit Fahrzeuge in 

der Flurförderzeug-, Lager- und Materialflusstechnik 

an. Ziel ist, „die dauerhafte 

Zugehörigkeit zu den drei weltweit führenden 

produzierenden Dienstleistern und 

Lösungsanbietern der Intralogistik“, sagt 

Hans-Georg Frey, Vorsitzender des Vorstandes 

von Jungheinrich. In Europa will 

Frey „einen Marktanteil gemessen am Auftragseingang 

in Stück von deutlich über 20 

Prozent erreichen“. Im Programm haben 

die Hamburger Gabelstapler und Logistiksysteme 

und bieten zudem Dienstleistungen 

sowie Absatzfinanzierung dafür an. 

„Strategisch sind wir primär auf den Direktvertrieb 

ausgerichtet, der in bestimmten 

Ländern durch Vertriebsaktivitäten 

über Händler ergänzt wird. Zudem verfolgt 

Jungheinrich eine Ein-Marken-Strategie 

mit Schwerpunkt auf Produkten und 

Dienstleistungen im Premiumsegment des 

Weltmarktes für Flurförderzeuge“, so Frey. 

Das Unternehmen legt dabei vor allem 

Wert auf organisches Wachstum. Die Hamburger 

verstehen sich als Familienunternehmen 

– die 18 Millionen stimmberechtigten 

Stammaktien liegen fest in Familienhand, 

die 16 Millionen stimmrechtslosen 

Vorzugsaktien sind hingegen breit gestreut. 


72 500 Fahrzeuge produzierte Jungheinrich 

im vergangenen Jahr 2013, der Umsatz 

legte um 0,9 Prozent auf den Rekordwert 

von 2,29 Milliarden Euro zu. Das Ergebnis 

vor Steuern und Zinsen (Ebit) lag bei 172 

Millionen Euro und sank ebenso wie das 

Nachsteuerergebnis von 107 Millionen Euro 

leicht, um fünf Millionen Euro. Deswegen 

bleibt auch die an die Aktionäre Mitte 

Mai ausgezahlte Dividende von 86 Cent je 

Vorzugsaktie gegenüber dem Vorjahr nur 

konstant. Die Eigenkapitalquote ist mit 30 

Prozent nicht rasend hoch; das relativiert 

sich aber, da rund ein Drittel der Bilanzsumme 

aus dem Finanzierungsgeschäft 

der Hamburger besteht. Wer dieses Leasing 

herausrechnet, kommt zum Ergebnis, 

dass Jungheinrich im Industriegeschäft 

netto finanzschuldenfrei ist. 

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA/PEDERSEN 




Gut 850 Millionen Euro sind die Vorzugsaktien 

schwer, dazu kommt rechnerisch noch 

einmal ein um 12,5 Prozent höherer Marktwert 

für die nicht börsennotierten Stammaktien. 

Das KGV für dieses Jahr liegt bei 15, 

in etwa mit dem Markt. 


Jungheinrich zählt zu den von ruhiger 

Hand geführten Unternehmen, die keinen 

Hype um die eine oder andere Quartalszahl 

machen, sondern lieber stetig wachsen. 

„Unsere Umsatzzielsetzung orientiert 

sich an einer Größenordnung, die mittelfristig 

oberhalb der Drei-Milliarden-Euro- 

Grenze liegt. Wir setzen auf ein organisches 

Umsatzwachstum, wobei gezielte 

Akquisitionen zur Abrundung des Produktportfolios 

nicht auszuschließen sind“, 

sagt Vorstandschef Frey. Für das Gesamtjahr 

werden ein Rekordumsatz zwischen 

2,3 und 2,4 Milliarden Euro und ein Gewinn 

vor Steuern und Zinsen in der Spanne 

von 170 bis 180 Millionen Euro erwartet. 


„Herausforderungen resultieren für uns 

aus der globalen konjunkturellen Entwicklung. 

Insbesondere in den europäischen 

Kernmärkten haben konjunkturzyklische 

Schwankungen Einfluss“, sagt Frey. „Der 

Markt für Flurförderzeuge ist außerdem 

durch einen intensiven Wettbewerb mit 

fortschreitenden Konsolidierungstendenzen 

geprägt.“ 

Fazit: Knapp an die zwei Milliarden Euro 

Marktwert sind derzeit fair. 

Schaltbau 



Kaufargument: Stetige Bilanzverbesserung 


Die Schaltbau-Gruppe gehört mit ihren 

2000 Mitarbeitern zu den führenden Anbietern 

von Komponenten und Systemen 

für Verkehrstechnik und Investitionsgüterindustrie. 

Schaltbau liefert viel Infrastruktur, 

zum Beispiel komplette Bahnübergänge, 

Rangier- und Signaltechnik, Türsysteme 

für Busse und Bahnen, dazu Industriebremsen 

für Kräne und Windkraftanlagen, 

außerdem Hoch- und Niederspannungskomponenten 

für Schienenfahrzeuge. 


Schaltbau verbessert seit Jahren sukzessive 

wichtige Kennzahlen wie den Verschuldungsgrad, 

der gemessen am Ergebnis vor 

Steuern, Zinsen, Abschreibungen und 

Amortisation nur noch den geringen Faktor 

von 0,9 ausmacht. Das Eigenkapital legte 

2013 um 18,3 auf 89,4 Millionen zu; die 

Eigenkapitalquote von 33,4 Prozent ist in 

Ordnung, sollte aber noch etwas dicker 

werden. Der Gewinn je Aktie verbesserte 

sich 2013 stark von 3,09 auf 3,48 Euro, bei 

einem um 7,7 Prozent erhöhten Konzernumsatz 

von 390,7 Millionen Euro – beides 

sind Unternehmensbestwerte. 


Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 

um die 13 ist die Aktie moderat bewertet. 

Allerdings geht Schaltbau dieses Jahr von 

einem nur sehr geringen Gewinnanstieg 

aus, sodass größere Bewertungssprünge 

erst einmal nicht in Sicht sind. Die Dividende, 

die für das abgelaufene Geschäftsjahr 

um 19 auf 96 Cent je Aktie steigen soll 

und damit einer Rendite von rund zwei 

Prozent auf den Kurs entspricht, dürfte für 

2014 zumindest stabil sein; zumal die Ausschüttungsquote 

von nur 27,6 Prozent 

noch deutlich Spielraum nach oben gibt. 


Die Münchner Schaltbau betreibt konsequent 

eine Internationalisierungsstrategie, 

auch über Akquisitionen, und erschließt 

sich so neue Märkte auf der ganzen Welt. 

Der Konzern ist unter anderem bereits in 

China, Südkorea, den USA, Großbritannien 

und Osteuropa präsent und expandiert 

auch nach Südamerika. So können 

die Risiken vor Einbrüchen in einzelnen 

Regionen inzwischen recht gut austariert 

werden. So macht etwa der Russland-Anteil 

nur etwas mehr als zwei Prozent vom 

Umsatz aus. 


Eine globale Wirtschaftskrise und möglicherweise 

wegen Schuldenproblemen verschobene 

Infrastrukturprojekte könnten 

Schaltbau treffen und zeitweise das Geschäft 

verderben. 

Fazit: Klein, aber fein: Die Schaltbau-Aktie 

hat auf Sicht von mehreren Jahren und darüber 

hinaus sicher noch einiges an Potenzial 

zu bieten. 

n 

christof.schuermann@wiwo.de 

Viel Wert 

Kennzahlen ausgewählter Aktien aus der zweiten Reihe 

Aktie (Index) 

BB Biotech (TecDax) 

CTS Eventim (SDax) 

DMG Mori Seiki (MDax) 

Fuchs Petrolub Vz. (MDax) 

Grenkeleasing (SDax) 

Jungheinrich Vz. (SDax) 

Leoni (MDax) 

Pfeiffer Vacuum (TecDax) 

Sartorius Vz. (TecDax) 

Schaltbau (SDax) 

Branche 

Biotech-Holding 

Vermarktung 

Werkzeugmaschinen 

Schmierstoffe 

Leasing und Bank 

Fahrzeuge 

Automobilzulieferung 

Vakuumtechnik 

Laborzulieferung 

Verkehrstechnik 

Kurs 

(in Euro) 

113,95 

46,25 

21,41 

70,17 

74,00 

53,50 

53,10 

83,00 

94,80 

45,88 

Stoppkurs 

(in Euro) 

90,00 

35,00 

14,00 

49,00 

55,00 

39,00 

39,00 

61,00 

74,00 

29,00 

Börsenwert 

(in Millionen 

Euro) 

1 Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der durchschnittlichen Analystenprognosen für den jeweiligen Gewinn pro Aktie; 2 für 2013 angekündigt, beschlossen oder erwartet, bei 

einigen Unternehmen bereits gezahlt; BB-Biotech-Dividende von 7,00 Schweizer Franken umgerechnet zum Kurs von 1,2143 Schweizer Franken pro Euro; 

3 1 = niedrig, 10 = hoch; Quelle: Bloomberg; Stand: 14. April 2014 

1350 

2220 

1687 

4762 

1088 

1819 

1735 

819 

1834 

282 

Kurs-Gewinn-Verhältnis 1 

2014 

– 

26,8 

14,5 

21,4 

19,4 

15,1 

12,2 

17,0 

22,5 

13,1 

2015 

– 

23,4 

12,8 

20,0 

17,1 

13,5 

9,6 

14,2 

19,9 

12,0 

Dividende 

pro Aktie 2 

(in Euro) 

5,76 

0,64 

0,50 

1,40 

1,00 

0,86 

1,00 

2,65 

1,02 

0,96 

Dividendenrendite 

(in Prozent) 

5,1 

1,4 

2,3 

2,0 

1,4 

1,6 

1,9 

3,2 

1,1 

2,1 

Chance/ 

Risiko 3 

6/4 

6/4 

5/3 

6/5 

5/3 

5/4 

6/4 

7/6 

6/5 

5/4 



Geld&Börse 

Aufgeklärt und 

streitbar 

ANWÄLTE | Wer hilft Patienten, nach medizinischen Kunstfehlern 

recht zu bekommen? Und wem vertrauen Ärzte und Kliniken? 

Eigentlich wollte der 

48-jährige Westfale nur 

eine Routine-Vorsorgeuntersuchung 

machen 

lassen, eine Darmspiegelung, 

wie sie etwa alle 

zehn Jahre empfohlen 

wird. Doch die Routineuntersuchung 

ging 

schief, der Chirurg perforierte ihm versehentlich 

seinen Darm, letzten Endes wurde 

der Mann durch die Folgen der Untersuchung 

berufsunfähig. Der Fehler des Chirurgen 

löste eine ganze Kette von Katastrophen 

aus: Wenige Tage nach der Spiegelung 

musste der Patient als Notfall operiert 

werden. Daraufhin bekam er, was öfter bei 

dieser Konstellation passiert, eine Bauchfellentzündung. 

Der Horror ging weiter: 

mehrere Operationen, danach Monate auf 

der Intensivstation. Am Ende bekam der 

Mann einen künstlichen Darmausgang 

und wurde zum Frührentner – mit 100 Prozent 

Behindertenquote. 

Der Mann klagte gegen das Krankenhaus 

und gewann. Dass der Patient eine 

Einverständniserklärung auf einem Vordruck 

unterschrieben hatte, genügte dem 

Hochansteckend 

Krankenhauskeim 

ist inklusive 

Gericht nicht: Formulare und Merkblätter 

ersetzten kein Aufklärungsgespräch mit 

dem Arzt. Mangelhafte Aufklärung des Patienten 

ist ein häufig angesetzter Hebel für 

Schadensersatzklagen. Hätte der Patient 

einer Darmspiegelung zugestimmt, wenn 

er geahnt hätte, was passieren kann? Nein, 

urteilte das Oberlandesgericht Hamm und 

sprach dem Mann 220 000 Euro Schmerzensgeld 

zu (Aktenzeichen 26 U 85/12). 

WENIGER PERSONAL, MEHR FÄLLE 

Gemessen an den gravierenden Folgen des 

Fehl-Eingriffs, scheint die gezahlte Summe 

nicht sonderlich hoch. „Patienten sind 

meist bitter enttäuscht, wenn sie Ärzte 

oder Kliniken auf Schmerzensgeld verklagen“, 

sagt Medizinrechtler Martin Stellpflug, 

Partner bei Dierks + Bohle in Berlin. 

Zwar sind auch hierzulande die pro Einzelfall 

gezahlten Schmerzensgeldsummen in 

den vergangenen zehn Jahren deutlich gestiegen, 

in der Zahnmedizin haben sie sich 

binnen 15 Jahren sogar verdoppelt. Doch 

von hohen Millionenzahlungen wie in den 

USA sind sie noch weit entfernt. „Betroffene 

orientieren sich leider oft an TV-Serien 

über Kliniken und Law Firms und nicht an 

der deutschen Rechtsprechung aus einschlägigen 

Tabellen wie der Beck’schen 

Schmerzensgeldtabelle oder der vom 

ADAC“, sagt Bernd Schwarze, Medizinrechtler 

und Partner bei BLD Bach Langheid 

Dallmayr in Köln. 

Die andere große Kategorie der Streitfälle, 

bei denen Patienten vor Gericht gute 

Karten haben, sind Befunderhebungsfehler, 

vulgo: unterlassene Untersuchungen. 

So wurde ein Krankenhaus im westfälischen 

Dorsten verklagt, weil die Ärzte bei 

einer bewusstlosen Patientin nicht rechtzeitig 

einen Neurologen zur Beurteilung 

einer Computertomografie hinzuzogen. 

Deshalb sei ein massiver Hirnstamminfarkt 

unerkannt geblieben, infolgedessen 

die Patientin am Ende starb. 50 000 Euro 

Schmerzensgeld sollten ihre Kinder laut 

Urteil des Oberlandesgerichts Hamms bekommen 

(Aktenzeichen 3 U 122/12). 

Weil Patienten inzwischen aufgeklärter 

und streitbarer sind, bekommen spezialisierte 

Anwälte seit Jahren mehr Arbeit. 

Hinzu kommt: Zwischen 1991 und 2012 ist 

die Zahl der Behandlungsfälle in deutschen 

Krankenhäusern um mehr als vier 

Millionen auf 18 Millionen Behandlungen 

im Jahr gestiegen, so die „Ärztezeitung“. 

Gleichzeitig aber ist die Zahl der Klinikmitarbeiter 

um rund 90 000 gesunken, auf zuletzt 

694 900. Mehr Behandlungen und weniger 

Mitarbeiter bedeuten mehr Zeitdruck 

und damit auch mehr Fehler. 

„Der Bereich wächst und ist für Anwälte 

auch wirtschaftlich interessant“, sagt 

Schwarze. Auseinandersetzungen zwischen 

Patienten und Kliniken oder Krankenkassen 

rechnen Anwälte nach der gesetzlichen 

Gebührenordnung ab. Nur in 

Ausnahmefällen werden Stundenhonorare 

zwischen 220 und 300 Euro fällig. 

Kliniken und Ärzte sichern Risiken in der 

Regel bei großen Versicherern ab. Wer es 

als Anwalt schafft, sich bei denen einen guten 

Namen zu machen, gewinnt Versicherer 

oft als dauerhafte Mandanten für viele 

Fälle. Große Player im Krankenhausgeschäft 

sind die Versicherer R+V, Allianz, 

Basler Securitas und Ergo. Bei den niedergelassenen 

Ärzten kommen noch Axa, HDI 

Gerling und Generali dazu. 

Anders als sonst bei den Rankings der 

WirtschaftsWoche-Top-Kanzleien sind die 

Medizinjuristen nicht in ganz Deutschland 

aktiv. Ihr Geschäft ist in der Regel regional 

begrenzt. Der simple Grund dafür: Die Versicherer 

wollen die Reisekosten der Anwälte 

niedrig halten und beauftragen entsprechend 

Juristen aus der Umgebung, sagt 

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA/ROSE 



Anwalt Stellpflug. Tatsächlich führen die 

Versicherer Listen mit Anwältenamen 

nach Gerichtsbezirken. Aber auch Patienten 

haben viel Kommunikationsbedarf 

und wollen ihren Anwalt regelmäßig vor 

sich sehen, berichtet Schwarze. 

Verfahren ziehen sich lange hin. „Bevor 

ein Gerichtsprozess losgeht, vergehen in 60 

Prozent der Fälle zwei Jahre mit dem Anfertigen 

von Gutachten und Gegengutachten“, 

sagt Anwalt Schwarze. Das Gerichtsverfahren 

dauert im Schnitt zwei bis vier 

Jahre. Geht der Fall in die Berufung, kommen 

noch mal eineinhalb Jahre dazu. 

KASSEN HOLEN GELD ZURÜCK 

Die Gemengelage bei Rechtsstreitigkeiten 

wegen Arzt- und Klinikpannen ist obendrein 

sehr kompliziert. Beteiligt sind zum 

einen die Patienten oder deren Erben, die 

Schadensersatz, Schmerzensgeld oder 

Renten fordern. Zum anderen klagen 

Krankenkassen die zusätzlichen Kosten 

ein, die ihnen für Patienten nach Behandlungsfehlern 

entstehen. Pflegekassen wiederum 

fordern die Pflegekosten ein, die 

durch Ärzte-Fehler verursacht werden. 

Die teuersten Fälle sind Schädigungen, 

die bei der Geburt oder im frühen Kindesalter 

verursacht werden. Hier können die 

in Versicherungsverträgen vereinbarten 

Deckungssummen bisweilen sogar nicht 

ausreichen, sodass Ärzte in Privatinsolvenz 

gehen müssen. In einem Fall wurden wegen 

eines Fehlers bei einer Geburt Erben 

eines Gynäkologen noch 20 Jahre später 

von einem Landkreis verklagt. Dieser forderte 

die Leistungen zurück, die er über die 

Jahre für einen seit Geburt behinderten Sozialhilfeempfänger 

aufgewendet hatte. 

Besonders oft verklagen Patienten Ärzte 

nach Hüft-, Knie-, Wirbelsäulen- und 

Schönheitsoperationen. Schädigungen 

durch Krankenhauskeime führen zu Klagen 

gegen Kliniken. Häufig drehen sich 

Prozesse auch um Fehler bei der Vorsorge, 

etwa „wenn Ärzte einen Tumor übersehen 

haben“, so die Berliner Anwältin Britta 

Konradt, die auch Medizinerin ist. „Das 

größte Problem ist immer die Kausalität“, 

sagt Konrad – der Patient muss nachweisen, 

dass sein Leiden durch den Fehler des 

Mediziners verursacht wurde und nicht 

ohnehin ähnlich schlimm verlaufen wäre. 

Sieht ein Versicherer ein Haftungsrisiko, 

enden 90 Prozent der Fälle mit einem Vergleich. 

Zu dem kommt es auch recht 

schnell, wenn eine Klinik Imageschäden 

durch Negativschlagzeilen befürchtet. 

claudia.toedtmann@wiwo.de 

Acht Top-Kanzleien für Ärzte 

Welchen Anwalt die Experten Ärzten 

und Kliniken empfehlen 

Kanzlei, Ort 

Dierks + Bohle, 

Berlin 

Preißler Ohlmann & 

Partner, Fürth 

Ratzel Rechtsanwälte, 

München 

Vogl Rechtsanwälte, 

Göppingen 

Weimer Bork, 

Bochum 

BLD Bach Langheid 

Dallmayr, Köln 

Rehborn Rechtsanwälte, 

Dortmund 

Anwalt 

Quelle: WiWo-Expertenpanel und Jury 

Christian Dierks, 

Dr. Martin H. Stellpflug 

Reinhold Preißler 

Rudolf Ratzel 

Werner Vogl 

Christoph Bork, 

Tobias Weimer 

Jens Muschner, 

Bernd Schwarze 

Prof. Martin Rehborn 

METHODIK UND JURY 

Wie die Anwälte ausgewählt wurden 

Die Auswahl der Top-Kanzleien zum Patientenrecht 

und Arzthaftungsrecht basiert 

auf umfangreichen Recherchen. Im 

ersten Schritt wurde in Datenbankrecherchen 

und Gesprächen mit Experten aus 

der Branche festgestellt, welche Kanzleien 

und Anwälte positiv genannt wurden 

und auf sich aufmerksam gemacht haben. 

Die ausgewählten 108 Kanzleien und 

111 Anwälte wurden in der zweiten Runde 

von sechs Experten bewertet. Anders als 

in anderen Rechtsgebieten beraten Medizinrechtskanzleien 

selten sowohl Patienten 

als auch Ärzte und Kliniken gleichzeitig. 

Das Ranking wurde deshalb gesplittet. 

LANGFRISTIG ERFOLGREICH 

Dazu wurden in einem nächsten Schritt 

sowohl für die Patientenseite als auch für 

die Seite der Ärzte und Kliniken je 30 Anwälte, 

die besonders empfohlen wurden, 

einer neutralen Jury zur Bewertung vorgelegt. 

Bei der Endwertung der Kanzleien 

und deren Anwälten in der Schlussrunde 

spielten als Kriterien nachweisbare Erfolge, 

langjährige Erfahrung und Spezialisierung 

eine Rolle. Die Kanzleien und ihre 

Anwälte, die dabei die höchsten Punktzahlen 

erreichten, stehen in der Tabelle. 

Da die Ergebnisse auf subjektiven Einschätzungen 

beruhen, kann und will die 

WirtschaftsWoche nicht ausschließen, 

dass hier nicht aufgeführte Anwälte ihre 

Mandanten ebenso angemessen beraten. 

Acht Top-Kanzleien für Patienten 

Welchen Rechtsanwalt die Experten 

medizingeschädigten Patienten für 

Klagen empfehlen würden 

Kanzlei, Ort 

Roland Uphoff, Bonn 

Makiol & Kollegen, 

Neuss 

Meinecke & Meinecke, 

Köln 

Bürgle Schäfer, 

Wiesbaden 

Britta Konradt, Berlin 

Frank Teipel, Berlin 

Matthias Teichner, 

Hamburg 

Anwalt 

Roland Uphoff 

Achim Makiol 

Dr. Boris Meinecke 

Quelle: WiWo-Expertenpanel und Jury 

Dr. Michaela Bürgle 

Dr. Britta Konradt 

Frank Teipel 

Matthias Teichner 

CHRISTINE ELKER 

ist Teamleiterin der Barmer 

GEK für Behandlungsfehler 

und Rechtsverfolgung 

HANSJÖRG GEIGER 

ist Professor und Vorstand 

der A.-Lang-Stiftung für 

Patientenrechte 

STEFFEN GREBNER 

ist Geschäftsführer der Kliniken 

Ernst von Bergmann in 

Potsdam und Bad Belzig 

SÖREN HENNIGES 

ist Abteilungsdirektor Leistung 

bei Deurag Deutsche 

Rechtsschutz-Versicherung. 

HELMUT PLOTE 

ist der Bereichsleiter Leistung 

bei der D.A.S Rechtsschutz. 

CORNELIA SÜFKE 

ist Rechtsanwältin für die 

Asklepios Kliniken und leitet 

den Bereich Versicherungen 

ROLAND TICHY 

ist Chefredakteur der 




Geld&Börse | Steuern und Recht 

VERSORGUNGSWERKE 

Angestellte ohne Freischein 

Wann Freiberufler zurück in die gesetzliche Rentenversicherung müssen. 

Freiberufler, die Mitglied einer 

Kammer sind, können sich von 

der Pflicht, Beiträge in die gesetzliche 

Rentenversicherung 

zu zahlen, befreien lassen. Stattdessen 

zahlen sie in ein berufsständisches 

Versorgungswerk 

ein. Solche Versorgungswerke 

ähneln einer Pensionskasse, ersetzen 

für die Freiberufler aber 

die gesetzliche Rentenversicherung. 

Diese Versorgungswerke 

haben derzeit etwa 830 000 Mitglieder: 

Rechtsanwälte, Ärzte, 

Apotheker, Architekten, Ingenieure, 

Wirtschaftsprüfer und 

Psychotherapeuten. 

ES DROHT SIPPENHAFT 

Das Bundessozialgericht hat 

kürzlich entschieden, dass Anwälte, 

die für ein Unternehmen 

arbeiten, das keine Kanzlei ist, 

sich nicht mehr von der gesetzlichen 

Rente befreien können 

(B 5 RE 13/14 R, B 5 RE 9/14 R, 

B5 RE 3/14 R): Diese angestellten 

Anwälte seien rechtlich 

nicht als Rechtsanwälte tätig. 

Noch liegt die Urteilsbegründung 

nicht vor, aber es ist zu erwarten, 

dass das BSG-Urteil 

auch Auswirkungen auf andere 

Freiberufler, beispielsweise 

Ärzte, Apotheker oder Architekten, 

haben wird. „Das BSG 

macht die Befreiung von der gesetzlichen 


nicht davon abhängig, ob jemand 

als Arzt oder Architekt 

zugelassen ist, sondern wie der 

Betroffene aktuell beschäftigt 

ist“, sagt Alexander Lorenz, 

Rechtsanwalt der Kanzlei Baker 

Tilly Roelfs in Frankfurt. 

Freiberufler, die nicht in dem 

beruflichen Umfeld arbeiten, 

das für eine Befreiung maßgeblich 

ist, müssen in die staatliche 

Rentenkasse einzahlen. „Bereits 

seit 2012 prüft die Rentenversicherung 

zunehmend bei 

angestellten Architekten“, sagt 

Ernst Uhing, Präsident der Architektenkammer 

Nordrhein- 

Westfalen. 

Folgende Gruppen könnten 

ihre Befreiung verlieren. 

n Rechtsanwälte: Etwa 30 000 

zugelassene Anwälte arbeiten 

als Angestellte außerhalb von 

Kanzleien in Industrieunternehmen, 

im öffentlichen Dienst 

oder bei Verbänden. 

n Ärzte: Von den etwa 350 000 

in Deutschland praktizierenden 

Ärzten arbeitet nur ein Drittel 

als selbstständige niedergelassene 

Ärzte. Die Hälfte arbeitet 

als angestellte Mediziner im 

Krankenhaus. Das größte Risiko, 

in die gesetzliche Rentenversicherung 

zu müssen, tragen 

die rund 30 000 Mediziner, die 

für Unternehmen, Behörden 

und Verbände arbeiten. 

n Apotheker: In dieser Berufsgruppe 

ist das Gros gut 

geschützt. Von den 59 290 Apothekern 

arbeiten 48 690 in 

öffentlich zugänglichen Apotheken. 

Weitere 1966 in Krankenhausapotheken. 

Die restlichen 

8635, die für die Industrie und 

die öffentliche Hand arbeiten, 

müssen sich am ehesten Sorgen 

machen. 

n Architekten: Bei Architekten 

und Stadtplanern ist der Anteil 

derjenigen, die zurück in die gesetzliche 


müssten, besonders groß. Lediglich 

45 Prozent arbeiten freischaffend. 

Der Rest sind Angestellte 

oder Beamte außerhalb 

der Architekturbranche. 

FALLE JOBWECHSEL 

Wer bereits Mitglied eines Versorgungswerks 

ist, genießt zwar 

Bestandsschutz – aber nur so 

lange, wie er den Arbeitgeber 

oder den Arbeitsplatz nicht 

wechselt. Verändern sich Mitglieder 

der Versorgungswerke 

beruflich, müssen sie erneut einen 

Antrag auf Befreiung stellen, 

den die Rentenversicherung 

ablehnen kann. 

DOPPELBELASTUNG 

Wer bereits Mitglied eines Versorgungswerks 

ist, bleibt es 

auch, wenn er die Befreiung 

von der gesetzlichen Rente verliert. 

Allerdings bleibt weniger 

Geld für die betriebliche Altersvorsorge. 

Derzeit zahlen Arbeitnehmer 

in den alten Bundesländern 

maximal 562,28 Euro 

pro Monat aus eigener Tasche 

in die gesetzliche Rentenversicherung. 

Nur, wenn danach 

noch etwas übrig bleibt, könnten 

Freiberufler zusätzlich sparen. 

Der Mindestbeitrag etwa 

beim Versorgungswerk der 

Rechtsanwälte in NRW liegt bei 

112,46 Euro pro Monat. 

NACHZAHLUNGEN 

Das BSG-Urteil könnte auch für 

Arbeitgeber zu einem teuren Risiko 

werden. Stellt die Rentenkasse 

fest, dass das Arbeitsgebiet 

beispielsweise eines 

angestellten Architekten nicht 

mehr dem Berufsbild entspricht, 

das für die Befreiung 

maßgeblich war, muss ein neuer 

Antrag gestellt werden. Wird 

dieser Antrag abgelehnt, muss 

der Arbeitgeber bis zu vier Jahre 

rückwirkend die Beiträge zur 

staatlichen Rentenkasse nachzahlen. 

„Arbeitgeber können 

für Arbeitnehmer ein Status- 

Verfahren bei der Rentenversicherung 

beantragen“, sagt 

Anwalt Lorenz von Baker Tilly 

Roelfs. So könnten sie zwar 

nicht verhindern, dass Angestellte 

wieder in die staatliche 

Rentenkasse müssen, aber 

es fielen in den meisten Fällen 

keine Nachzahlungen an. 

martin.gerth@wiwo.de 

FOTOS: WESTEND61/MITO IMAGES, MAURITIUS IMAGES/ALAMY, PR 



ABGELTUNGSTEUER 

Langjährige Google-Aktionäre im Pech 

Trennt sich eine Aktiengesellschaft 

von einem Teil ihres Unternehmens 

und teilt Aktionären 

dafür neue Aktien zu, fiel 

früher vor allem bei ausländischen 

Unternehmen sofort 

Steuer an. Mit einem neuen Gesetz 

hat sich das geändert. Doch 

viele Kapitalmaßnahmen, wie 

jüngst ein Aktiensplit bei Google, 

können weiter zu steuerlichen 

Nachteilen führen. 

ABSPALTUNG 

Nach einer Mitte 2013 beschlossenen 

Gesetzesänderung sind 

zusätzliche Aktien nicht steuerpflichtig, 

wenn es sich rechtlich 

um eine Abspaltung handelt 

und diese seit 2013 erfolgt ist 

(Amtshilferichtlinie-Umsetzungsgesetz). 

Das Bundesfinanzministerium 

hat die Anwendung 

zu Jahresbeginn 

erneut konkretisiert (IV C 1 - S 

2252/09/10004 :005). 

n Ausländische Unternehmen: 

Vor der Gesetzesänderung verlangte 

der Fiskus bei ausländischen 

Gesellschaften meist 

Steuer auf den kompletten 

Kurswert des Spin-offs, obwohl 

der Börsenwert des Mutterkonzerns 

zeitgleich sank, Aktionäre 

also keinen Nettovorteil hatten. 

2012 hatte sich zum Beispiel 

der US-Lebensmittelkonzern 

Kraft Foods in zwei Teile gespalten 

(Mondelez und Kraft Foods 

Group). Für den abgespaltenen 

Teil Kraft Foods Group wurde 

Abgeltungsteuer fällig, obwohl 

der Wert der Aktien in Summe 

nicht gestiegen war. 

n Deutsche Unternehmen: 

Unproblematisch waren dagegen 

schon früher Abspaltungen 

bei deutschen Konzernen. 

Beispiel: Siemens spaltete im 

vergangenen Jahr die Glühbirnen-Tochter 

Osram ab. Aktionäre 

erhielten für zehn 

Siemens-Aktien eine zusätzliche 

Osram-Aktie. Ein Teil des 

Anschaffungspreises der gehaltenen 

Siemens-Aktien wird auf 

die zusätzlichen Osram-Anteile 

übertragen. Hat der Anleger 

zehn Siemens-Aktien für insgesamt 

800 Euro angeschafft, erhält 

er zusätzlich eine Osram- 

Aktie. Die Anschaffungskosten 

der Siemens-Aktien sinken auf 

720 Euro, die Osram-Aktie ist 80 

Euro wert. Wurden die Siemens- 

Aktien vor 2009 gekauft, fällt bei 

einem späteren Verkauf beider 

Aktien auf Gewinne keine Steuer 

an. Sind die Siemens-Aktien 

erst seit 2009 im Depot greift die 

Abgeltungsteuer. 

AKTIENTEILUNG 

Anders sieht es aus, wenn es 

sich rechtlich nicht um eine Abspaltung 

handelt. Der Internet- 

Konzern Google hat seine Anteile 

Anfang April geteilt (Split). 

Jeder Aktionär erhielt zu den 

bereits gehaltenen Anteilen die 

gleiche Menge gratis hinzu, der 

Kurs halbierte sich. Bei den 

Gratisaktien handelt es sich um 

Papiere einer neuen, stimmlosen 

Anteilsklasse. Die Finanzverwaltung 

wertet die Zuteilung 

als Dividende und verlangt Abgeltungsteuer. 

Viele Aktionäre 

wittern böse Abzocke. Doch für 

alle Aktionäre, die seit Anfang 

2009 eingestiegen sind, entsteht 

kein Steuernachteil. Zwar müssen 

sie jetzt Abgeltungsteuer 

zahlen, ohne entsprechende 

Geldzuflüsse zu haben. Im Gegenzug 

sparen sie beim späteren 

Verkauf der alten Aktien 

aber genauso viel Steuer, wie sie 

jetzt zahlen müssen. „In diesem 

Fall kommt es nur zu einer zeitlichen 

Verlagerung“, sagt Daniel 

Sahm, Steuerberater bei Ecovis 

in München. Große Nachteile 

entstehen hingegen langjährigen 

Google-Aktionären, die vor 

2009 und damit vor Einführung 

der Abgeltungsteuer gekauft 

haben. Sie müssen nun Steuer 

auf einen Teil der aufgelaufenen 

Kursgewinne zahlen, obwohl 

diese sonst steuerfrei geblieben 

wären. Außerdem 

verlieren die Aktionäre für die 

Hälfte ihres Investments die 

Aussicht auf künftige steuerfreie 

Kursgewinne, da als Kaufdatum 

für die neuen Aktien das 

Datum des Splits gilt. Bei einem 

Investment von 50 000 Euro 

kann dies schnell zu über 10 000 

Euro Steuernachteil führen. Stehen 

bei anderen Unternehmen 

ähnliche Kapitalmaßnahmen 

an, sollten Altaktionäre ihre Aktien 

besser vorher verkaufen, 

um wenigstens aufgelaufene 

Kursgewinne steuerfrei zu halten. 

VERKAUF 

Vodafone hat seinen Anteil an 

der US-Tochter Verizon Wireless 

für 130 Milliarden Dollar an 

den US-Telekomkonzern Verizon 

verkauft. Die Vodafone-Aktionäre 

erhielten im Februar 

dieses Jahres Bardividende und 

Verizon-Aktien. Für beides verlangt 

das Finanzamt Abgeltungsteuer, 

da es sich nicht um einen 

Spin-off, sondern um den 

Verkauf eines Unternehmensteils 

handelt. Wie bei Google 

gilt: Für alle seit 2009 eingestiegenen 

Aktionäre verschiebt sich 

die Steuerlast nur – von später 

auf jetzt. Altaktionäre, die schon 

länger als seit 2009 dabei sind, 

haben hingegen erhebliche 

Steuernachteile. 

martin.gerth@wiwo.de, niklas hoyer 

ERB-EINKÜNFTE 

JOSEF K. ZEITLER 

ist Fachanwalt 

für 

Erbrecht in 

der Bayreuther 

Kanzlei 

Dr. Zeitler. 

n Herr Zeitler, oft hat eine 

Erbengemeinschaft nur geringe 

Miet- oder Zinseinnahmen. 

Wie lässt sich das 

steuerlich einfach regeln? 

Wird ein Nachlass zum gemeinschaftlichen 

Vermögen, 

liegen dem Finanzamt üblicherweise 

die Erbanteile und 

Steuernummern aller Miterben 

vor. Es kann dann problemlos 

die Einkünfte jedes Einzelnen 

aus Immobilien, Grundstücken 

oder Kapitalvermögen ermitteln. 

Sobald es ein sogenannter 

Fall von geringer Bedeutung 

ist, wird es steuerlich einfach. 

n Ist die „geringe Bedeutung“ 

abhängig von der Höhe 

der Einkünfte? 

Nein. Der Begriff bezieht sich 

nur darauf, dass sich die Erbquoten 

und Mieten, Pacht und 

Kapitaleinkünfte problemlos 

ermitteln lassen. Das Nachlass-Finanzamt 

schickt den 

Miterben dann keine Steuerbescheide, 

sondern gibt nur 

die Höhe der Einkünfte jährlich 

an ihre Finanzämter weiter. 

Sie übernehmen das in die 

Einkommensteuerbescheide. 

Das geht so lange, wie die 

Erbengemeinschaft besteht. 

n Ist es noch einfacher, 

wenn Erben alles aufteilen? 

Ja. Vereinbaren sie innerhalb 

von sechs Monaten nach dem 

Erbfall, wer welche Vermögenswerte 

bekommt, können 

die Einkünfte rückwirkend einem 

oder mehreren Erben zugerechnet 

werden. Am besten 

wäre es allerdings, wenn der 

Erblasser zu Lebzeiten ein 

Testament macht und die Erbengemeinschaft 

verhindert, 

in der es häufig Streit gibt. 

heike.schwerdtfeger@wiwo.de 



Geld&Börse | Geldwoche 

KOMMENTAR | Dem Druck von 

Kunden und EU halten Lebensversicherer 

nur mit mehr Transparenz 

stand. Von Heike Schwerdtfeger 

Rückrufaktion 

Schaulaufen 

Kanzlerin Merkel 

auf Stippvisite 

in Athen 

Bescheiden haben 

viele heutige Versicherungsriesen 

einst 

angefangen – als 

Sterbekassen. Witwen und 

Waisen waren froh über jeden 

Groschen, der ihnen beim Tod 

des Ernährers blieb. Heute stehen 

den geschickt in Lebensversicherung 

umtitulierten Kassen 

keine hilflosen, sondern 

streitbare Kunden gegenüber, 

die die Auszahlung immer öfter 

erleben. Zum Glück. 

Doch ausgerechnet langjährigen 

Kunden, die dem Ziel ihrer 

Sparbemühungen sehr nahe 

kommen, will die Versicherungsbranche 

etwas wegnehmen: Sie 

versucht, sich beim Gesetzgeber 

mit der Forderung durchzusetzen, 

Kunden den Anteil an bestimmten 

Überschüssen zu kürzen, 

Bewertungsreserven 

genannt. Dabei geht es je nach 

Vertragsumfang um einige Hundert 

bis einige Tausend Euro. 

Der Eingriff zerstört das Vertrauen 

der Versicherten, denn sie 

könnten auch nicht einfach folgenlos 

ihre Prämie reduzieren. 

Jahrzehnte wurde ihnen vorgegaukelt, 

sie müssten nichts 

vom Kapitalmarkt verstehen. 

Doch genau das wird jetzt von 

ihnen verlangt, wenn es in der 

Diskussion um die Unterschiede 

zwischen Buchwerten und Zeitwerten 

bei Anleihen geht, die als 

Reserve ausgeschüttet werden. 

Statt mit offenen Karten zu spielen 

und Kunden ordentlich über 

die angehäuften Reserven und 

Anteile aus anderen Überschusstöpfen 

aufzuklären, werden 

sie wie Bittsteller mit unvollständigen 

Zahlen abgefertigt. 

Dass für Versicherte Manna vom 

Himmel fällt, egal, was an den 

Märkten passiert, glaubt künftig 

niemand mehr. 

Die Reservediskussion ist wie 

die Rückrufaktion eines Autoherstellers 

– ein Eingeständnis, 

dass Fehler gemacht wurden. 

Beim Kunden bleibt hängen, 

dass ihm in die Tasche gegriffen 

wird, wenn etwas schiefläuft. Die 

Geldanlage ist seit jeher ein 

Kerngeschäft der Versicherer, 

und da ist es üblich, dass Reserven 

angezapft werden müssen. 

Wer sich damit verschätzt, sollte 

vom Markt verschwinden. Und 

bevor jetzt zwischen Überschüssen, 

Schlussgewinnen und Reserven 

umverteilt wird, sollten 

die Versicherer den Mumm haben, 

den Garantiezins für Neukunden 

vom Gesetzgeber weiter 

senken zu lassen – wenn nötig, 

auf null. Eine Änderung bei 

den Reserven allein macht ihre 

Zukunft nicht rosiger. 

KEIN VERSTECK MEHR 

Denn auch in Brüssel bei der EU 

dringt die Versicherungslobby 

nicht mehr mit Extrawünschen 

durch. In spätestens drei Jahren 

bekommen auch Lebensversicherungskunden 

die Basisinformationsblätter 

für verpackte Anlageprodukte 

ausgehändigt, so 

hat es das EU-Parlament beschlossen. 

Damit werden erstmals 

Kosten, Renditechancen 

und Risiken mit denen von 

Fonds und Zertifikaten vergleichbar. 

Ein Riesenfortschritt! 

Deshalb ist es gut, dass alle Versuche, 

die Lebensversicherer 

von der Transparenz zu entbinden, 

in Brüssel bislang ins Leere 

gelaufen sind. Behauptet ein Anbieter 

künftig, er sei günstig, 

können Anleger die Fakten überprüfen. 

Bis dahin hält sich das 

Gerücht, dass die Unternehmen 

mit den Lebenspolicen mehr 

verdienen als mit Fonds – und 

deshalb so an ihnen hängen. 

TREND DER WOCHE 

Nächster Akt einer Farce 

Die Rückkehr Griechenlands an den Kapitalmarkt ist 

der vorläufige Gipfel einer surrealen Entwicklung. 

Am Freitag vorvergangener Woche 

reiste Bundeskanzlerin Angela 

Merkel für sechs Stunden 

nach Athen und hat, wie üblich, 

die Griechen für ihre angeblichen 

Fortschritte bei der Krisenbewältigung 

gelobt. Dabei 

ist die Rettung Griechenlands 

schon lange eine Farce. Die 

durchschnittliche Laufzeit der 

Kredite aus dem Euro-Rettungsfonds 

beträgt 30 Jahre, der 

Zins liegt im Schnitt bei 1,5 Prozent. 

Zinsen zahlt Athen wegen 

eines zehnjährigen Zinsmoratoriums 

aber keine, getilgt wird 

erst in den 2040er-Jahren. Konditionen 

für einen Pleitestaat, 

der nicht pleitegehen darf. 

Der Gipfel der surrealen Entwicklung 

ist jetzt die Rückkehr 

des Landes an den Kapitalmarkt. 

Platziert wurde eine 

fünfjährige Staatsanleihe über 

drei Milliarden Euro mit 

4,75 Prozent Kupon (ISIN 

GR0114028534). Es gingen 

Kaufaufträge über 20 Milliarden 

Euro ein. Natürlich wissen die 

Käufer – ein Drittel ging an 

meist angelsächsische Hedgefonds 

–, dass Griechenland mit 

Schulden in Höhe von 177 Prozent 

der Wirtschaftsleistung 

weder 4,75 Prozent Zinsen zahlen 

noch die Schulden tilgen 

kann. Aber irgendwer wird 

schon zahlen, so ihre Logik. Die 

Anleihe wurde nach britischem 

Recht begeben, was einen erzwungenen 

Forderungsverzicht 

gegen den Willen der Gläubiger 

ausschließt. Wer also zahlt letztlich 

4,75 Prozent Zins und rettet 

die Hedgefonds? Richtig, der 

europäische Steuerzahler. 

Trends der Woche 

Entwicklung der wichtigsten Finanzmarkt-Indikatoren 

Stand: 15.4.2014 / 18.02 Uhr aktuell seit einer Woche 1 seit einem Jahr 1 

Dax 30 9173,71 –3,3 +18,9 

MDax 15661,85 –3,6 +18,8 

Euro Stoxx 50 3091,52 –2,7 +17,8 

S&P 500 1820,30 –1,7 +17,3 

Euro in Dollar 1,3803 +0,2 +5,5 

Bund-Rendite (10 Jahre) 1 1,51 –0,05 2 +0,27 2 

US-Rendite (10 Jahre) 1 2,65 –0,06 2 +0,94 2 

Rohöl (Brent) 3 108,76 +2,3 +9,8 

Gold 4 1298,00 –0,9 –7,0 

Kupfer 5 6630,00 –0,3 –6,9 

1 

in Prozent; 2 in Prozentpunkten; 3 in Dollar pro Barrel; 4 in Dollar pro Feinunze, 

umgerechnet 939,42 Euro; 5 in Dollar pro Tonne; Quelle: vwd group 

FOTOS: BERT BOSTELMANN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, ACTION PRESS, BLOOMBERG/ARDIAN 



DAX-AKTIEN 

Abgeschossen 

Die Fokusmärkte von Adidas – vor allem Russland 

und China – stehen im Fokus der Finanzmärkte. 

HITLISTE 

Neben Nordamerika gehören 

China und die Gemeinschaft 

Unabhängiger Staaten (GUS) 

mit Russland zu den Fokusmärkten 

von Adidas. Knapp 

die Hälfte des bis 2015 angestrebten 

Umsatzwachstums 

von 2,5 Milliarden Euro auf 

dann 17 Milliarden Euro soll 

aus diesen drei Regionen 

kommen. Vielleicht müssen 

die Franken ihre „Route 2015“ 

noch einmal überarbeiten. 

Rund ein Fünftel des Umsatzes 

machte Adidas zuletzt 

in Russland und China. In 

beiden Ländern ist die Arbeitslosigkeit 

nach offiziellen Daten 

mit 5,6 Prozent (Russland) und 

4,1 Prozent (China) gering, die 

Konsumenten kaufen dank steigender 

Löhne, die Marke Adidas 

ist angesagt. Nur kann die 

Stimmung rasch kippen, wenn 

etwa Russland Rohstoffeinnahmen 

wegbrechen und in China 

erste Unternehmen schließen. 

Denn gerade wegen der höheren 

Löhne und dem festen Renminbi 

hat sich China in vielen 

Branchen preislich aus dem 

Markt geschossen. 

Bullenritt 

Börse Jakarta legte 

2014 gut 20 Prozent zu 

WELTBÖRSEN 

Rückkehr auf Zeit 

Die Börsen der sogenannten „Fragile Five“ haben 

sich zuletzt überraschend kräftig erholt. 

Dax 

Kurs Kursent- Gewinn KGV Börsen- Dividen- 

(€) wicklung pro Aktie (€) wert den- 

1 Woche 1 Jahr 2013 2014 2014 

(Mio. €) rendite 

(%) 1 

Dax 9173,71 –3,3 +18,9 

Aktie 

Stand: 15.4.2014 / 18.01 Uhr 

Adidas 77,33 –0,6 –0,7 4,51 4,38 18 16179 1,75 

Allianz 117,20 –3,7 +9,4 12,65 13,59 9 53437 3,84 

BASF NA 76,98 –2,9 +12,2 5,88 5,91 13 70705 3,38 

Bayer NA 91,51 –4,4 +12,2 5,66 6,11 15 75674 2,08 

Beiersdorf 70,15 +1,5 +1,5 2,38 2,56 27 17678 1,00 

BMW St 88,19 –3,5 +32,7 7,77 8,65 10 56639 2,83 

Commerzbank 12,50 –9,2 +45,1 0,50 0,72 17 14231 - 

Continental 161,10 –5,5 +85,7 10,02 12,57 13 32221 1,40 

Daimler 63,99 –8,5 +62,3 4,56 5,90 11 68433 3,52 

Deutsche Bank 31,16 –3,5 0 4,08 3,52 9 31759 2,41 

Deutsche Börse 52,08 –6,5 +11,5 3,79 3,87 13 10051 4,42 

Deutsche Post 25,81 –4,5 +46,5 1,45 1,70 15 31199 2,71 

Deutsche Telekom 11,05 –3,1 +26,2 0,69 0,64 17 49185 6,33 

E.ON 13,49 –3,2 –6,7 1,29 0,95 14 26993 8,15 

Fresenius Med.C. St 48,51 –4,6 –11,6 3,75 3,63 13 14919 1,55 

Fresenius SE&Co 105,45 –4,7 +6,8 5,82 6,38 17 23798 0,90 

Heidelberg Cement St 62,04 –2,3 +16,7 3,56 3,97 16 11633 0,76 

Henkel Vz 76,32 –0,2 +4,6 4,03 4,30 18 31942 1,60 

Infineon 7,93 –6,0 +39,0 0,26 0,40 20 8567 1,51 

K+S NA 23,07 –1,0 –31,8 2,92 1,29 18 4415 6,07 

Lanxess 53,15 –2,9 +1,4 3,31 2,59 21 4422 1,88 

Linde 141,95 –2,0 –0,8 8,48 8,37 17 26353 1,90 

Lufthansa 18,06 –7,3 +27,1 1,25 1,88 10 8304 - 

Merck 113,10 –4,2 –5,1 8,57 9,17 12 7309 1,50 

Münchener Rückv. 159,10 ±0 +4,4 16,94 17,05 9 28533 4,40 

RWE St 28,44 –0,7 –5,7 3,91 2,38 12 17225 3,52 

SAP 57,50 –1,2 –2,4 3,37 3,45 17 70639 1,91 

Siemens 94,89 –3,2 +23,4 4,80 6,74 14 83598 3,16 

ThyssenKrupp 19,28 –3,4 +41,3 -0,55 0,50 39 9917 - 

Volkswagen Vz. 189,25 –0,3 +30,7 21,42 21,84 9 86925 1,88 

1 

berechnet mit der zuletzt gezahlten Dividende 

Brasilien, Indien, Indonesien, 

Südafrika und die Türkei sind 

wegen hoher Leistungsbilanzdefizite 

besonders auf Kapitalzuflüsse 

aus dem Ausland 

angewiesen. Deshalb werden 

diese Länder auch als „Fragile 

Five“ bezeichnet. Die im Mai 

2013 einsetzende Diskussion 

um die Rückführung der Anleihekäufe 

durch die US-Notenbank 

Fed brachte ihre Währungen 

und Aktienmärkte stark 

unter Druck. Seit einigen Monaten 

traut sich Kapital aber 

vorerst zurück in diese Länder. 

Wie sich die Weltbörsen seit Jahresanfang in der Landeswährung 

und in Euro entwickelt haben 1 

Börse 

Jakarta 

Mailand 

Manila 

Lissabon 

Mumbai 

Kopenhagen 

Istanbul 

Bangkok 

Dublin 

São Paulo 

Sydney 

Brüssel 

Athen 

Bogota 

Johannesburg 

Zürich 

Singapur 

Madrid 

Paris 

Taipeh 

Toronto 

in Landeswährung 

+13,8 

+10,9 

+11,9 

+10,6 

+6,9 

+8,2 

+7,4 

+7,0 

+7,1 

+0,7 

+0,1 

+4,1 

+4,0 

+4,4 

+4,0 

+1,0 

+1,5 

+1,5 

+1,2 

+2,9 

+4,7 

(Prozent) 

in Euro 

+20,4 

+10,9 

+10,6 

+10,6 

+8,9 

+8,1 

+7,7 

+7,7 

+7,1 

+6,7 

+5,0 

+4,1 

+4,0 

+3,3 

+3,1 

+1,9 

+1,7 

+1,5 

+1,2 

+0,9 

+0,7 

Börse 

Warschau 

Seoul 

Prag 

Oslo 

Kuala Lumpur 

Santiago 

Hongkong 

New York 

Stockholm 

Amsterdam 

Helsinki 

Shanghai 

London 

Buenos Aires 

Frankfurt 

Wien 

Mexiko-Stadt 

Budapest 

Caracas 

Tokio 

Moskau 

in Landeswährung 

+0,8 

–0,7 

+0,2 

–1,6 

–0,8 

+3,9 

–1,2 

–1,8 

+0,3 

–2,3 

–2,3 

+0,7 

–3,1 

+20,0 

–3,1 

–3,6 

–5,5 

–4,6 

–8,5 

–14,6 

–10,7 

(Prozent) 

1 gemessen am jeweiligen Hauptindex, Quelle: Bloomberg; Stand: 14. April 2014 

in Euro 

0,0 

–0,3 

–0,3 

–0,5 

–0,5 

–1,5 

–1,8 

–2,0 

–2,2 

–2,3 

–2,3 

–2,5 

–2,8 

–2,8 

–3,1 

–3,6 

–6,3 

–7,8 

–9,0 

–12,2 

–18,6 




AKTIE Coca-Cola 

Das Brause-Imperium 

schlägt zurück 

ANLEIHE Singulus 

Lange 

notiert 

Hält dicht Coca-Cola legt in 

den Schwellenländern zu 

Mit zwei Prozent weniger 

Umsatz und fünf Prozent weniger 

Reingewinn war das 

Jahr 2013 für Coca-Cola enttäuschend. 

Anders als der 

Dow Jones haben Coke-Aktien 

seit einem Jahr an Wert 

verloren. Doch das Brause- 

Imperium kommt wieder. Im 

ersten Quartal verringerten 

sich die Erlöse zwar noch einmal 

um vier auf 10,58 Milliarden 

Dollar und der Nettogewinn 

schrumpfte um gut 

sieben Prozent auf 1,62 Milliarden 

Dollar. Doch das Absatzvolumen 

zog weltweit 

wieder an um zwei Prozent. 

In den Industrieländern ist 

Coke bei Softdrinks die Nummer 

eins, etwa in den USA mit 

42 Prozent Marktanteil. In den 

Schwellenländern legt Coca- 

Cola zu. Dazu kommen Neuerungen. 

Für 1,25 Milliarden 

Dollar ist Coke beim Kaffeeröster 

Keurig Green Mountain 

eingestiegen. Damit hat Cola 

den Zugang zum hochrentablen 

Kapsel-Kaffeemarkt; außerdem 

sind portionierte 

Kaltgetränke geplant. Mit der 

Beteiligung am kalifornischen 

Start-up Zico mischt Cola 

beim Trend Kokoswasser mit. 

Nach dem Rückschlag im 

vergangenen Jahr könnte Coca-Cola 

2014 wieder etwas zulegen. 

Der Umsatz dürfte den 

bisherigen 2012er-Rekordwert 

von 48 Milliarden Dollar 

übertreffen. Dank eingeleiteter 

Sparmaßnahmen (bis 2016 

sollen jährlich eine Milliarde 

Dollar Kosten wegfallen) dürften 

rund neun Milliarden Dollar 

Reingewinn bleiben. 

Die hohen Mittelzuflüsse aus 

dem laufenden Geschäft geben 

Spielraum für Aktienrückkäufe. 

Deren Volumen könnte 2014 bis 

zu drei Milliarden Dollar erreichen. 

Das würde auch negative 

Effekte eines geplanten und von 

Aktionären kritisierten Mitarbeitervergütungsprogramms 

abmildern, mit dem Coca-Cola 

im großen Stil Aktien an Mitarbeiter 

ausgeben will („2014 

Equity Plan“). 

Als Dividende gibt es für 2013 

insgesamt 1,12 Dollar je Anteil; 

für 2014 sind als 1,22 Dollar 

möglich. Das wären mehr als 

drei Prozent Rendite. 

Und die Ausschüttung dürfte 

fast so sicher sein wie bei einer 

guten Anleihe: Seit 52 Jahren 

hat Coca-Cola nicht nur immer 

Dividende gezahlt, sondern sie 

in jeder Saison auch angehoben. 

Kein Wunder, dass strategische 

Langfristinvestoren an 

Bord sind: Warren Buffett, dessen 

Berkshire Hathaway etwa 

neun Prozent an Coca-Cola in 

der Hand hat. 

Coca-Cola 

ISIN: US1912161007 

44 

42 

40 

38 

36 

50-Tage-Linie 

34 

200-Tage-Linie 

32 

2012 2013 14 

Kurs/Stoppkurs (in Dollar): 38,80/32,90 

KGV 2013/2014: 19,9/18,6 

Dividendenrendite(in Prozent):3,1 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Hoch 

Quelle:FactSet 

Anleiheinvestoren haben die 

Qual der Wahl: Sie können 

Anleihen kaufen, die die Europäische 

Zentralbank, solange 

es geht, aufkauft, das heißt 

mit den Steuergeldern der 

Euro-Staaten stützen will. Also 

etwa solche aus Spanien, 

Italien und, ja, seit Neuestem 

auch aus Griechenland. Wer 

jedoch glaubt, dass eine solche 

Planwirtschaft irgendwann 

vor die Wand fahren 

wird, der schaut sich lieber 

am noch real existierenden 

Kapitalmarkt um. 

Zu den Papieren dort, für 

die mit Sicherheit kein müder 

Cent Rettungsgeld fließen 

würde, gehört eine Anleihe 

von Singulus Technologies. 

Dabei ist nicht ausgeschlossen, 

dass auch die Hessen 

einmal Stützungsgelder brauchen 

werden. Denn das Papier 

gehört zur Klasse der riskanten 

Hochzinsbonds. 

Singulus entwickelt, produziert 

und vertreibt weltweit 

Maschinen und Anlagen zur 

Herstellung von optischen 

Speichermedien (Blu-ray, 

DVD), Solarzellen und Halbleitern. 

Obwohl auch ein klassischer 

Mittelständler, sollten 

Anleger das Unternehmen 

nicht in einen Topf werfen mit 

all den Zameks, Renas oder 

Solaranbietern, deren Papiere 

im neuen Markt für Mittelstandspapiere 

gerade geplatzt 

sind. Denn Singulus hat eine 

schon recht lange Börsenhistorie: 

Die Aktie ist seit Ende 

1997 an der Börse notiert. 

2013 wuchsen die Umsätze 

deutlich von 107,5 auf 133,4 

Millionen Euro, unterm Strich 

schrieben die Hessen mit einem 

Nettoverlust von 0,7 Millionen 

Euro leicht rote Zahlen, 

nach tiefroten im Vorjahr. 

Die Bilanz hat sich denn auch 

Läuft rund Singulus schaffte es 

von tiefroten in leicht rote Zahlen 

verbessert. Den bilanzierten 

Anleiheschulden über 56,3 Millionen 

Euro stehen 51 Millionen 

Euro liquide Mittel gegenüber. 

Bankverbindlichkeiten gib es 

keine. Die Eigenkapitalquote 

liegt bei guten 38 Prozent. 

Für das Jahr 2014 erwartet 

Singulus „wieder eine gute Entwicklung 

des Geschäftsverlaufes 

mit einem positiven Ergebnis 

auf operativer Basis“, wie es 

heißt. Mit operativ ist dabei das 

Ergebnis vor Steuern und Zinsen 

(Ebit) gemeint. 

Risikobewusste Anleger erhalten 

für das Papier derzeit sieben 

Prozent jährliche Zitterprämie. 

Das ist viel, angesichts 

eines gar nicht mal so üblen 

Zahlenwerkes. Zweimal schon 

sind die 7,75 Prozent Zinskupon 

seit der Vorstellung der Anleihe 

zur Emission geflossen (WirtschaftsWoche 

13/2012). 

Wie viele Papiere hat die Anleihe 

Klauseln. Im kommenden 

Jahr kann sie zu einem Kurs von 

102 Prozent und 2016 zu 101 

Prozent gekündigt und zurückgezahlt 

werden. Eine vorzeitige 

Kündigung hält das Unternehmen 

selbst „aus derzeitiger 

Sicht allerdings für sehr unwahrscheinlich“. 

Kurs (%) 101,45 

Kupon (%) 7,75 

Rendite (%) 7,19 

Laufzeit bis 23. März 2017 

Währung 

Euro 

ISIN 

DE000A1MASJ4 

FOTOS: PICTURE-ALLIANCE/PHOTOSHOT, PR 

94 Redaktion: Geldwoche+Zertifikate: Frank Doll, Anton Riedl 

Nr. 17 19.4.2014 WirtschaftsWoche 


CHARTSIGNAL 

Achtung, explosiv! 

Palladium ist das Edelmetall mit dem höchsten 

Preissteigerungspotenzial. 

Gut 40 Prozent der Weltproduktion 

von Palladium 

stammt aus Russland. Das im 

Katalysatorenbau eingesetzte 

Edelmetall gehört zu den wenigen 

Rohstoffen, deren Preise 

im Zuge der Ukraine-Krise 

zulegen konnten. Der Preisanstieg 

über 750 Dollar pro 

Unze und der Durchbruch 

der Trendlinie T1 gaben ein 

mittel- bis langfristiges Kaufsignal 

(1). Damit endete die 

Anfang 2011 einsetzende 

Konsolidierung. Deren Verlauf 

gibt einen Hinweis auf die 

interne Stärke des Marktes. 

Nach dem Preisanstieg von 

unter 200 auf über 800 Dollar 

(Strecke A–B) wäre eine große 

Preiskorrektur zu erwarten 

gewesen. Langen Aufwärtstrends 

folgen oft ausgedehnte 

Korrekturen, in deren Verlauf 

nicht selten 50 Prozent des vorherigen 

Preisanstieges aufgezehrt 

werden. Nicht so bei Palladium. 

Der Preis testete 

lediglich die Unterstützung von 

2008 und 2010 (2, 3). Im Wesentlichen 

erfolgte die Konsolidierung 

des vorherigen Preisanstiegs 

über die Zeitschiene. 

Das zeichnet einen starken 

Markt aus. Charttechnikern signalisiert 

die auffallend flach 

verlaufende Abwärtstrendlinie 

T1 einen Markt mit latentem 

Drang nach oben. Allerdings ist 

der Palladiumpreis weit in ein 

als Konsolidierungsformation 

geltendes symmetrisches Drei- 

1000 Dollar im Blick 

Der Palladiumpreis könnte in den kommenden Monaten spürbar zulegen 

1000 

800 

600 

400 

300 

200 

Quelle: FactSet 

Palladium 

(in Dollar pro Unze) 

Unterstützung 

B 

A 

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14 

eck hineingelaufen. Ein Markt 

mit mehr Dynamik wäre schon 

Mitte 2013 nach dem erfolgreichen 

Test der Trendlinie T2 

über T1 ausgebrochen. Doch 

bis zum endgültigen Ausbruch 

scheiterten seit Anfang 2013 

fünf Anläufe an T1. Entsprechend 

bedeutend aber ist der 

T2 

2 

T1 

Potenzieller Aufwärtstrendkanal 

1 

3 

Symmetrisches 

Dreieck 

50-Tage-Linie 

200-Tage-Linie 

Ausbruch jetzt. Die Kursziele 

reichen bis auf 1200 Dollar. An 

dieser Marke verläuft aktuell die 

Parallele zu T2 und damit die 

Begrenzung eines potenziellen 

Aufwärtstrendkanals. Sollte der 

Preis unter T2 fallen, müsste die 

positive Einschätzung zum Palladiumpreis 

überdacht werden. 



IMMOBILIENFONDS 

Der Fiskus verdient an 

der Zerschlagung 

An der Kreuzung Büroturm 

des SEB-Fonds ist jetzt Hotel 

Die Lust auf Immobilienfonds 

lässt nach: Wurden im Januar 

2013 noch eine Milliarde Euro 

netto in die Fonds investiert, 

war es im Januar 2014 nur die 

Hälfte. Und im Februar sanken 

die Zuflüsse gegenüber dem 

Vorjahresmonat um 400 Millionen 

Euro auf nur noch 100 

Millionen. Turnusmäßig 

schütten Milliardenfonds wie 

DekaImmobilien Europa oder 

Grundbesitz Europa von der 

Deutschen Bank im Januar Erträge 

an Anleger aus. Und üblicherweise 

wird das Geld wieder 

in die Fonds investiert. Aber offenbar 

lassen die seit Juli verschärften 

Rückgabefristen Anleger 

zögern: Wer jetzt offene 

Immobilienfonds über die 

Fondsgesellschaft kauft oder die 

Erträge in den Fonds zurück investiert, 

muss die Anteile mindestens 

24 Monate halten. Er 

kommt erst an sein Geld, wenn 

er zwölf Monate vorher kündigt. 

Die Kündigung kann der Anleger 

zwar schon innerhalb der ersten 

24 Monate aussprechen, aber die 

beliebte tägliche Verfügbarkeit 

fällt weg. Freibeträge gibt es für 

neue Anteile auch nicht mehr. 

Wer nicht mehr frei über sein 

Geld verfügen kann, wünscht 

sich offenbar mehr als die 2,0 

bis 2,7 Prozent, die die bewährten 

Fondsriesen in einem Jahr 

erzielten. Mehr verdienten Anleger, 

die Fonds über die Börse 

kaufen und dort zum aktuellen 

Kurs verkaufen können. 

Dort lässt sich auch mit den 

Fonds spekulieren, die aufgelöst 

werden. Oliver Weinrich, 

Vorstand des Beratungsunternehmens 

Drescher & Cie ImmoConsult, 

und Sandra Kielholz 

haben sie untersucht. 

Anhand der Lage und der Qualität 

der Gebäude, der Vermietung 

und des Geschicks der 

Fondshäuser bei der bisherigen 

Abwicklung haben die Immobilienexperten 

für die Portfolios 

einen fairen Wert ermittelt. Der 

Axa Immoselect wirkt günstig. 

Doch das vermeintliche 

Schnäppchen hat Tücken: Im 

Oktober geht das Portfolio an 

die Depotbank über, die die bereits 

stark abgewerteten Immobilien 

mit weiteren Nachlässen 

verkaufen darf, wenn sie Käufer 

findet – die Portfolioqualität ist 

überwiegend schlecht. Für die 

Übertragung der derzeit noch 

fünf deutschen Immobilien auf 

die Depotbank würde zudem 

Grunderwerbsteuer an den 

deutschen Fiskus fällig. 

Besser sieht es beim SEB ImmoInvest 

aus, der aber an der 

Börse nicht mehr so günstig ist. 

Durch erfolgreiche Neu- und 

Anschlussvermietungen hat die 

SEB das Portfolio hübsch gemacht. 

Und sie hat noch Zeit bis 

2017 für die Abwicklung. „Da 

potenzielle Käufer hauptsächlich 

auf den laufenden Ertrag 

schauen, ist eine gut vermietete 

Immobilie für sie am attraktivsten“, 

sagt Weinrich. 

Anleger des TMW Immobilien 

Weltfonds können nur 

hoffen, dass der Sieger bei 

der Portfolioqualität auch Käufer 

überzeugt. Für sie gab 

es seit Januar 2012 keine Ausschüttung 

mehr. 

Billig an der Börse einkaufen? 

Studie von DC ImmoConsult offenbart Stärken und Schwächen der großen Immobilien-Publikumsfonds, die aufgelöst werden 

Fondsname 

Axa Immoselect 

0,8 Okt. 2014 3 24 10. 10,4 7,5 21,90 15,13 50 4 –23,0 –7,2 

Preise der bislang verkauften Immobilien im Schnitt 16 Prozent unter den von Sachverständigen festgestellten Werten; nur 86 Prozent der Flächen vermietet, weitere Verträge enden 

bald, das erschwert den Immobilienverkauf; übernimmt im Oktober die Depotbank das Immobilienportfolio zum weiteren Verkauf, wird für heimische Objekte Grunderwerbsteuer fällig. 

Credit Suisse CS Euroreal 

4,6 April 2014 3 90 8. 19,9 20,3 42,61 29,14 21 –2,9 –0,2 

Noch hoher Bestand, vor allem in Deutschland und Großbritannien; niedrige Vermietungsquote (85 Prozent) erschwert Verkauf an Investoren; rund ein Drittel des Immobilienbestands ist 

teurer als 100 Millionen Euro, und für diese Größenordnung gibt es nicht mehr so viele Kaufinteressenten. 

Degi International 

0,6 Okt. 2014 3 13 6. 6,6 14,0 23,68 16,40 36 –5,7 –5,8 

73 Prozent der Immobilien sind jünger als zehn Jahre, das fördert Verkauf ebenso wie relativ gute Vermietungsquote von 90 Prozent und geringe Abhängigkeit von Banken; aber hoher 

Anteil der Immobilien im schwachen italienischen Markt erschwert den Verkauf. 

KanAm Grundinvest 

3,6 Dez. 2016 3 40 2. 26,1 15,0 39,27 27,41 12 –7,2 –1,7 

Gut vermietete Objekte, allerdings leichter Anstieg bei Leerstand; gute Standorte; vergleichsweise geringe Wertverluste; 64 Prozent der Immobilien teurer als 100 Millionen Euro 

erschwert Käufersuche; viele Kredite. 

SEB ImmoInvest 

5,5 April 2017 3 42 5. 29,2 9,6 34,97 22,47 21 –1,0 –0,2 

Hohe Abhängigkeit von finanzierenden Banken durch Kredite; niedrige Vermietungsquote von 86 Prozent und weiter auslaufende Mietverträge erschweren Verkauf; aber 60 Prozent 

der Immobilien unter 100 Millionen Euro Wert, solche Objekte finden mitunter schneller Käufer. 

TMW Immobilien Weltfonds 

0,4 Mai 2014 3 10 1. 27,0 20,0 26,13 16,90 20 –15,1 –10,8 

Trotz bester Beurteilung bei der Portfolioqualität durch DC ImmoConsult in der Abwicklungsphase bislang noch keine Ausschüttung an Anleger; hohe Kreditquote macht von Banken abhängig; 

schlechte Vermietung von nur 69 % der Flächen erschwert Verkauf; hoher Bestand in den Niederlanden, wo Markt schwach ist; Grunderwerbsteuer bei Übergabe an Depotbank. 

Ohne Wertung: Degi Europa 

Ohne Wertung: Morgan Stanley P2 Value 

Fondsvolumen 

(in Mrd. Euro) 

0,4 

0,1 

Auflösung 

bis 

Depotbank 3 

Depotbank 3 

Anzahl 

der 

Immobilien 

7 

2 

Ranking 

Portfolioqualität 

1 

– 

– 

1 Bewertung durch DC ImmoConsult anhand von Immobilienlage, Gebäudequalität, Vermietung etc.; 2 in Prozent, 3 Depotbank übernimmt verbliebene Immobilien nach Auflösungstermin 

und verkauft ohne Zeitlimit weiter; 4 letzte hohe Ausschüttung an Anleger im März wurde bei der Berechnung noch nicht berücksichtigt; Quelle: Drescher & Cie ImmoConsult, 

Morningstar (Wertentwicklung); Stand: 14. April 2014 (Immobiliendaten: teilweise Fonds-Jahresberichte) 

Kreditquote 

2 

– 

– 

Liquiditätsquote 

2 

– 

– 

Offizieller 

Fondspreis 

(in Euro) 

13,93 

3,99 

Börsenkurs 

Frankfurt 

(in Euro) 

9,17 

2,87 

Börsenabschlag 

zum fairen 

Wert 1, 2 

– 

– 

Wertentwicklung 

(Basis offizieller 

Fondspreis) 

1 Jahr 2 

–18,1 

–21,1 

5 Jahre p.a. 2 

–11,8 

–19,3 

FOTOS: PALLADIUM.DE, PETER SCHINZLER 

96 Redaktion Fonds: Martin Gerth, Heike Schwerdtfeger 



NACHGEFRAGT Philipp Waldstein Wartenberg 

»Aktien werden laufen« 

Der Anlagechef der Munich-Re-Tochter Meag 

erwartet, dass die Zinsen unten bleiben und 

investiert in der Euro-Peripherie. Aktien mag er 

auch, kauft aber keine. 

DER GROSSINVESTOR 

Waldstein, 47, ist als Geschäftsführer 

Portfoliomanagement 

beim Vermögensverwalter Meag 

verantwortlich für die Wertpapieranlagen 

des rund 230 Milliarden 

Euro großen Kapitalvermögens 

der Ergo-Versicherung und der 

Munich Re. 

»Die EZB darf 

ihr Pulver nicht 

verschießen. 

Sonst fehlt es in 

einer Rezession« 

Herr Waldstein, Sie kümmern 

sich um Versicherungsgelder 

und legen langfristig an. 

Interessiert Sie das tägliche 

Auf und Ab der Märkte? 

Ja. Allerdings ist der wirkliche 

Treiber selten die jüngste 

Schlagzeile, sondern es sind 

die internationalen Kapitalströme 

oder der grundlegende 

Wirtschaftstrend. Die 

Krim-Krise beschäftigt 

uns, aber die ausgelöste Korrektur 

am Aktienmarkt war 

überfällig. Inzwischen hat die 

Börse neue Stärke gewonnen, 

denn die Sanktionen sollten 

keine größeren Auswirkungen 

haben. Schon 2013 gab 

es mit Syrien und Nordkorea 

politische Krisen. Bleiben 

sie isoliert, wirken sie sich 

weniger aus als der Wirtschaftstrend. 

Und der ist stark? 

Ja, wir gehen von einer Fortsetzung 

des Aufschwungs in 

den USA und einem stärkeren 

Wachstum in Europa aus. Dadurch 

steigen auch die Gewinne 

der Unternehmen. Somit 

sehen wir an den Börsen 

keine Überhitzung. Viele Investoren 

haben noch wenig 

Aktien. Sie sind aber verunsichert, 

weil sie die Kernfrage 

nicht beantworten können. 

Und die lautet? 

Wo gehen die Zinsen hin? 

Wie ist Ihre Antwort? 

Wir erwarten allenfalls einen 

leichten Zinsanstieg. Andere gehen 

davon aus, dass mit dem 

Wirtschaftsaufschwung und 

dem Rückzug der US-Zentralbank 

aus Anleihekäufen, ab Mitte 

2015 die US-Zinsen stark steigen. 

Der Aufschwung dort ist 

allerdings schwächer als früher 

und läuft auch schon fünf Jahre. 

Wer jetzt nur kurzfristig für zwei 

bis drei Jahre in Anleihen investiert, 

weil er Zinserhöhungen erwartet, 

könnte enttäuscht werden. 

Aktien hingegen könnten 

besser laufen als gedacht. 

Was kaufen Sie? 

Da wir nur einen moderaten 

Zinsanstieg erwarten, investieren 

wir auch in Staats- und Unternehmensanleihen 

sowie etwa 

Pfandbriefe mit einer langen 

Laufzeit. Vereinzelt bauen wir 

den Bestand an Immobilien 

und Infrastruktur aus und investieren 

etwa in Gaskraftwerke 

sowie Wind- und Solarparks, 

für die langfristige Stromabnahme-Verträge 

bestehen. Das 

bringt kalkulierbare Erträge, mit 

denen Munich Re und Ergo die 

Zahlungsversprechen decken. 

4,5 Prozent der Versicherungsgelder 

stecken in Aktien. 

Das ist extrem wenig. 

Es liegt aber nicht daran, dass 

wir fallende Kurse erwarten. 

Wir müssen bei der Kapitalanlage 

gewährleisten, dass die 

Versicherungsgarantien durch 

Erträge der Anlagen gedeckt 

sind. Aktien sind durch ihre 

Kursschwankungen dafür wenig 

geeignet. Deshalb verlangt 

auch die Versicherungsaufsicht, 

dass wir für Aktien Eigenkapital 

zurückstellen. Bei Staatsanleihen 

müssen wir das nicht. 

Was ist besser: eine Lebensversicherung 

abschließen oder in 

Investmentfonds investieren? 

Das lässt sich nicht pauschal 

beantworten. Publikumsfonds 

haben allerdings bei der Anlage 

mehr Freiheiten. In unsere 

Mischfonds etwa können wir 

mehr Aktien packen als in die 

Versicherungsportfolios. In einem 

langfristigen Börsenaufschwung 

ist die Rendite höher. 

Welche Anleihen lohnen? 

Anleihen der Euro-Schuldenländer 

wie Irland, Italien, Spanien, 

Portugal sind interessant. 

Die Sanierung der Haushalte 

über den niedrigen Zins statt 

die Währung scheint zu funktionieren. 

Ich bin überzeugt, dass 

die angestoßenen Reformen 

langsam wirken. 

Die Zinsen sind kaum höher als 

die deutscher Staatsanleihen. 

Bei Spanien stimmt das. Eine 

fünfjährige spanische Anleihe 

rentiert nur noch mit 1,7 Prozent, 

seit die Europäische Zentralbank 

über Anleihekäufe 

nachdenkt. Sie wirft damit so 

viel ab wie US-Anleihen. Allerdings 

gibt es bei Spanien auch 

kein Währungsrisiko. 

Ist die neue Griechenland-Anleihe 

mit 4,95 Prozent Rendite 

für Sie interessant? 

Nein. Griechenland ist eine Nische 

und politisch beladen. 

Aber die große Linie stimmt in 

der Peripherie. Anleihen der 

Euro-Schuldenstaaten bieten 

einen gewissen Schutz vor Zinserhöhungen. 

Läuft die Konjunktur 

im Euro-Land besser, 

würden die Zinsen erhöht. Die 

Risikoaufschläge zu deutschen 

Bundesanleihen könnten sinken, 

weil sich die wirtschaftliche 

Lage und die Zahlungsfähigkeit 

verbessern würden. 

Haben Sie niedrige Kurse bei 

Schwellenländer-Anleihen zum 

Kauf genutzt? 

Nein. Wir halten sie bereits, 

sind jetzt aber vorsichtiger. Viele 

Länder bauen Defizite auf, während 

die Euro-Peripherie sich 

entschuldet. Spanien hat einen 

Leistungsbilanzüberschuss, 

und Anleger kaufen spanische 

Anleihen, dafür ziehen sie Geld 

etwa aus Brasilien ab. 

Hat die Europäische Zentralbank 

ein gutes Händchen? 

Ja. Das Zinsniveau bleibt niedrig, 

und die Peripherie entwickelt 

sich. Aber die EZB und die 

US-Notenbank müssen aus 

dem außerordentlichen Modus 

herauskommen, bevor es eine 

neue Rezession gibt. Sonst haben 

sie ihr Pulver verschossen, 

wenn sie es brauchen. Außerdem 

steigt die Gefahr, dass eine 

überbordende Geldversorgung 

am Aktien- und Immobilienmarkt 

Blasen aufpumpt. 

heike.schwerdtfeger@wiwo.de | Frankfurt 




Herzlich willkommen! 

EINWANDERER | Ärzte, Elektriker oder Künstler – neun Menschen erzählen, warum sie 

künftig in Deutschland leben wollen. 

UNGARN 

1| MIKLÓS BARNA, 27, FILM- UND 

FOTOWISSENSCHAFTLER 

RUSSLAND 

2| VALENTIN DOMBROVSKI, 29, 

UNTERNEHMER AUS MOSKAU 

Ich ziehe wegen meiner Arbeit bald 

nach Deutschland. Vor drei Jahren gründete 

ich ein Start-up, mit dem ich den 

Verkauf von Eintrittskarten, Reisetickets 

und Hotelbuchungen in einem Service 

bündeln wollte. Im vergangenen Jahr 

sind dann Partner aus Deutschland eingestiegen 

und wollten, dass ich in München 

für sie arbeite. Mir passte das wunderbar. 

Mein Projekt war sowieso als Grundlage 

gedacht, um irgendwann ins Ausland zu 

ziehen. Deutschland kenne ich vor allem 

aus Erzählungen von Freunden und von 

meinen Geschäftspartnern. In meinen Augen 

ist es in erster Linie ein Land mit klaren 

Regeln. Das Gesetz steht über allem. Bei 

uns in Russland wird oft über Stabilität gesprochen, 

dabei ist das alles ein großes Fake. 

Du weißt im Endeffekt nicht, was dich 

morgen erwartet, ob nicht vielleicht noch 

irgendwas verboten wird. In Deutschland 

ist das bestimmt anders. Das Land entwickelt 

sich stetig weiter, alles ist geregelt. Das 

mag zwar für jemanden langweilig erscheinen, 

aber die Spielregeln sind klar. 

Dazu kommt noch die Lebensqualität. 

Ich merke in letzter Zeit, wie schlecht die 

Umwelt hier in Moskau ist. Ich und meine 

Frau denken langsam an Familie, und in 

Moskau kann ich mir das schlecht vorstellen. 

Einen günstigen Kredit für eine eigene 

Wohnung bekommt man hierzulande 

nicht, anders als in Deutschland. Von guter 

Medizin und Ausbildung ganz zu schweigen. 

Deutschland scheint mir ein sehr 

komfortabler Ort zu sein. Zudem ist man 

mitten in Europa und kann schnell und 

günstig überall hinreisen. 

Deutschland ist ideal fürs Geschäft. Zumal 

kleine Unternehmen dort, anders als in 

Russland, gefördert werden. Freunde erzählten 

mir, dass es in Deutschland Familienunternehmen 

gibt, die schon seit über einem 

Jahrhundert existieren, das hat mir sehr 

imponiert. Zudem hängen deutsche Unternehmen 

nicht so sehr von der politischen Situation 

ab, wie in Russland. Wegen der Krim 

„Als ich, kurz vor dem Abitur, beschloss, ei- 

ne Karriere in den Medien anzustreben, 

schien es so, als ob uns in Ungarn eine 

wunderbare Zukunft erwarten würde. Ungarn 

war gerade der EU beigetreten Doch 

kurz danach war schnell Schluss mit lustig. 

Und seitdem Viktor Orbán an die Macht 

kam, geht in den ungarischen Medien 

nichts mehr. Die berüchtigten Mediengesetze 

führten zwar keine Zensur ein, doch 

die überwiegende Mehrheit der Journalisten, 

Regisseure und Künstler passen schon 

sehr gut auf und überlegen dreimal, bevor 

sie etwas sagen. Langsam reicht es. 

Deshalb habe ich beschlossen, zumindest 

für eine Weile eine Pause zu nehmen. 

Das sehe ich viel mehr als normale Arbeitsmobilität 

als klassische Auswanderung. Es 

ist eine Art Transitetappe. Und dafür ist 

Berlin, mit seiner Kunst- und Medienszene, 

ideal. Außerdem lässt sich in Berlin billiger 

leben als in Budapest, wenn man eine 

Arbeit – jede Arbeit – hat. 

drohen uns jetzt Sanktionen. So etwas gibt es 

in Deutschland nicht. In Russland ist Kritik 

an den Machthabern zunehmend unerwünscht. 

Das gefällt mir nicht. Für Unternehmer 

ist negatives Feedback sehr wichtig, 

ansonsten scheitert man früher oder später. 

Das Gleiche gilt auch für den Staat. 

FRANKREICH 

3| MARINA PREYSSAT, 18 JAHRE, 

STUDENTIN 

Am 1. Oktober geht es nach Deutschland. 

Ich bin schon sehr gespannt. Immerhin bin 

ich wegen meines Faibles für Deutschland 

extra von meinem Heimatort Aix-en-Provence 

in Südfrankreich nach Lothringen an 

das deutsch-französische Hochschulinstitut 

für Technik und Wirtschaft in Metz gewechselt. 

Wenn mir das nun die Möglichkeit 

eines Studienjahrs in Saarbrücken eröffnet, 

so hoffe ich, dass ich dort Karriere machen 

und mir ein Leben aufbauen kann. 

Für mich ist Deutschland nicht nur der 

Inbegriff eines wirtschaftlich prosperierenden 

Landes. Ich finde auch, dass Deutschland 

kulturell und landschaftlich sehr reich 

ist. Was das Arbeitsleben angeht, habe ich 

diese Vorstellung von Teamgeist und Arbeit 

in Gruppen, die für mich gleichbedeutend 

mit Erfolg sind. 

THAILAND 

4| THOSSAPORN SAENSAWATT, 26, 

JURASTUDENT AUS BANGKOK 

Deutschland-Fan bin ich seit 2002. Ich 

war 14 Jahre alt. Es war Sommer und die 

FOTOS: AUSTIN BUSH/ADENOR GONDIM/FYODOR SAVINTSEV FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, PRIVAT (4) 



1| MIKLÓS BARNA, 

UNGARN 

2| VALENTIN DOMBROVSKI, RUSSLAND 

3| MARINA PREYSSAT, 

FRANKREICH 

4| THOSSAPORN SAENSAWATT, THAILAND 

5| MARIA MARTA UND 

CLAUDIO ZOLLINGER, BRASILIEN 

6| MAHO 

MIZOGUCHI, 

JAPAN 

7| MARK KESSEL, USA 

Fußball-WM in Japan und Südkorea. 

Deutschland schoss sich bis ins Finale gegen 

Brasilien. Bei den Deutschen gab es 

keine Stars wie Ronaldo. Die Mannschaft 

war stark, weil alle Spieler gemeinsam auf 

den Erfolg hingearbeitet haben. Das hat 

mir imponiert. 

In der Wissenschaft ist das ähnlich: 

Es gibt kein Harvard, Cambridge oder Oxford. 

Aber ein dichtes Netz an hervorragenden 

Hochschulen, die Deutschland 

einzigartig machen. Wenn meine Freunde 

erzählen, dass sie in Amerika studiert haben, 

lautet die erste Frage immer: „An wel- 

cher Universität?“ Anders ist das, wenn 

man sagen kann: „Ich habe in Deutschland 

studiert.“ Das reicht als Qualitätsnachweis. 

Ich werde in den kommenden Jahren an 

der Universität Passau über die Grundprinzipien 

des Grundgesetzes promovieren. 

Ich glaube, dass Deutschland eine der 

besten Verfassungsordnungen der Welt 

hat. In meiner Heimat Thailand wird die 

Verfassung oft missbraucht. 

Ich war bereits in Deutschland. Einmal 

war ich mit einer thailändischen Studentengruppe 

unterwegs. Wir besuchten die 

Frankfurter Uni und waren mit der Assistentin 

eines Professors verabredet. Wie das 

in Thailand üblich ist, kamen wir zehn Minuten 

zu spät. Die Gastgeberin war verärgert. 

Sie sagte: „Das geht so nicht, ihr müsst 

pünktlich sein.“ So direkt würde in Thailand 

nie jemand Kritik üben. In Thailand 

geht man Konflikten aus dem Weg. In 

Deutschland ist man ehrlicher. Das ist gewöhnungsbedürftig, 

aber ich glaube, es ist 

unter dem Strich besser. Ein Höhepunkt 

steht für mich schon fest: Public Viewing 

bei der Fußball-WM. Dieses Mal klappt es 

vielleicht gegen Brasilien. 

» 




BRASILIEN 

5| MARIA MARTA, 48, UND 

CLAUDIO ZOLLINGER, 52, 

ÄRZTE AUS SALVADOR/BAHIA 

Die Idee, nach Deutschland zu ziehen, 

ist konkreter geworden, je älter unsere 

beiden Söhne wurden. Wir wollen ihnen 

ein anderes Gesellschaftsmodell zeigen. 

In Brasilien wachsen die Kinder in einer 

anarchischen Gesellschaft auf. Konsum ist 

König, das überdrehte Chaos der Alltag. 

Wir sehnen uns nach Deutschland, wo 

wir nach unseren Kurzbesuchen den Eindruck 

haben, dass die Jugendlichen noch 

viel unschuldiger sind, ruhiger aufwachsen 

können als in Brasilien. Die Kinder 

können in Deutschland länger Kinder bleiben. 

In Brasilien schminken und kleiden 

sich 15-jährige Mädchen schon wie Filmstars 

und schicken Fotos herum von sich 

im Bikini. Der ganze Alltag ist übersexualisiert 

hier in Brasilien. Jugendliche agieren 

hier schon in der Pubertät wie Erwachsene. 

Wir schätzen an Deutschland die verlässlichen 

Regeln. Die Ernsthaftigkeit, mit 

der dort Dinge behandelt werden: Vom 

Sport bis zur Tierhaltung und Umweltschutz, 

alles ist wohldurchdacht organisiert. 

Es ist letztendlich eine gesellschaftliche 

Reife, die Deutschland für uns attraktiv 

macht. 

JAPAN 

6| MAHO MIZOGUCHI, 32, 

JOURNALISTIN AUS TOKIO 

Am liebsten wäre ich nach Brasilien ausgewandert. 

Das Land entwickelt sich rasant, 

und ich liebe seinen Kampftanz 

Capueira. Aber jetzt habe ich einen Deutschen 

geheiratet und ziehe zu ihm nach 

Deutschland. Mein Mann und ich haben 

lange überlegt, ob er nicht in Japan leben 

und arbeiten sollte. Ich habe hier einen 

guten Job als Zeitschriftenredakteurin. 

Aber mein Mann studiert neben der Arbeit 

und kann nicht weg. Daher werde ich 

ab Mai mit ihm in München leben und 

als freie Journalistin für japanische Medien 

arbeiten. 

Meistens sprechen wir Englisch. Aber er 

kann ein bisschen Japanisch, und ich habe 

für das Ehegatten-Visum etwas Deutsch 

gelernt. Das werde ich fortsetzen. Deutsch 

finde ich nicht so schwer. Da gibt es 

viele Wortänderungen, aber die Aussprache 

ist für Japaner einfach. Ich finde, die 

Deutschen sind uns ziemlich ähnlich: Höflich, 

zurückhaltend, ernsthaft und pünktlich, 

außer der Bahn. Die Deutschen arbeiten 

hart, aber machen sehr lange Urlaub. 

Die Männer helfen im Haushalt und die 

Frauen wirken sehr stark. Ein Freund in 

Hamburg hat mich gewarnt, dass Ausländer 

es oft schwer haben. Aber ist das 

nicht überall so? 

USA 

7| MARK KESSEL, NEW YORK 

Ich möchte nicht nach Deutschland auswandern. 

Aber ich möchte nach Berlin 

auswandern. Es ist nicht so, dass ich 

etwas gegen andere Städte oder das 

Land hätte. Ich kenne auch die deutsche 

Provinz und halte sie für reizvoll. Aber ich 

hätte Angst, dass ich als Ausländer dort 

nicht klarkomme. Berlin ist anders: So 

viele Menschen aus allen Himmelsrichtungen, 

so viel Kreativität, und sie alle 

haben sich auf Englisch als Sprache geeinigt. 

Berlin ist das New York Europas. 

Besser noch – Berlin ist das, was New 

York vor zwei Jahrzehnten war. Eine kreative 

Hochburg. Mein Plan, nach Deutschland 

zu gehen, reifte seit Langem. Ich habe 

früher schon in Berlin gelebt, in den verschiedensten 

Stadtteilen, hatte damals 

dreimal pro Woche Deutschunterricht, 

und ich habe in Deutschland und in New 

York viele deutsche Freunde. Sie sind wie 

das Klischee: ernsthaft, pünktlich, qualitätsorientiert. 

Ich schätze diese Eigenschaften 

sehr. Auch haben die Deutschen 

einen trockenen, klugen Humor, wie man 

ihn in den USA kaum findet. Deutschland 

fördert Künstler großzügig, hat dabei ein 

gutes Gespür für Qualität und hat Verständnis 

für Künstler, die keine Verkäufer 

sein wollen. Die Deutschen sehen immer 

die Nachteile Berlins, die schwache Wirtschaft 

etwa, und wissen gar nicht, dass 

man sich in den Künstlerszenen von New 

York oder London einig ist: Berlin is the 

place to be. 

China 

LIANG SONG, 38, HAT VOR KURZEM 

EINEN ANTRAG AUF EINBÜRGERUNG 

GESTELLT, INGENIEUR 

Mein Weg führte über mein Studium nach 

Deutschland. Ich habe Maschinenbau 

studiert. In diesem Fach stößt man ständig 

auf deutsche Produkte. Die haben den 

besten Ruf. 2001 erhielt ich ein Stipendium 

für einen Studienaufenthalt in München. 

Ich lernte die Sprache und zog später 

nach Berlin, um dort weiterzustudieren. 

Nach meinem Abschluss fing ich bei einer 

deutschen Maschinenbau-Firma an. Um 

deren China-Niederlassung besser führen 

zu können, zog ich nach Peking zurück. 

Langfristig aber möchte ich in Deutschland 

leben. Ich schätze die Gleichheit hier. 

Chinas Wirtschaft wächst zwar. Aber gerade 

viele wohlhabende Leute haben Angst 

um ihr Vermögen. Was China fehlt, ist eine 

rechtsstaatliche Sicherheit. Heute liegen 

die Luftverschmutzungswerte in Peking 

wieder einmal über 400. Der Grenzwert 

der Weltgesundheitsorganisation WHO 

liegt bei 25. Es geht nicht zuletzt auch um 

meine Gesundheit. Hinzu kommen praktische 

Gründe, die für die Emigration sprechen. 

Mit einem deutschen Visum kann 

ich in die meisten Länder problemlos reisen. 

Chinesische Staatsbürger müssen oft 

wochenlang auf ihre Visa warten. Geld dagegen 

ist für mich kein Grund. Mein 

Gehalt ist in China sogar höher als in 

Deutschland, meine Lebenshaltungskosten 

geringer. 

SPANIEN 

ANDRÉS TOLÓN, 27, 

JOURNALIST AUS SEVILLA 

Ich weiß, worauf ich mich einlasse in 

Deutschland. Ich habe mein Abi auf 

der Deutschen Schule in Sevilla gemacht. 

Später ging ich für ein Erasmus-Jahr 

nach Braunschweig, dann gab es noch 

ein halbjähriges Praktikum in Berlin. 

Jetzt bin ich zusammen mit meiner Freundin 

nach Frankfurt gezogen und suche 

einen Job. 

Deutschland hat viel Natur, riesige Wälder. 

Vor allem mag ich diese Ernsthaftigkeit, 

mit der man in Deutschland arbeitet. 

Die Deutschen arbeiten gut und methodisch. 

Wenn etwas heute fertig werden 

muss, wird es auch tatsächlich fertig. Man 

hält sich an die Regeln. Und die Gehälter 

sind viel höher als in Spanien. 

Die Regelhörigkeit kann natürlich 

manchmal auch nerven. Zum Beispiel finde 

ich es leicht übertrieben, wie die Deutschen 

stur an roten Fußgängerampeln stehen 

bleiben, auch wenn weit und breit kein 

Auto zu sehen ist. Aber daran gewöhnt 

man sich. 

n 

alexander busch, karin finkenzeller, martin fritz, 

anne grüttner, maxim kreev, philipp mattheis, silviu mihai, 

mathias peer, martin seiwert | perspektiven@wiwo.de 




Perspektiven&Debatte | Kost-Bar 

ALLES ODER NICHTS? 

REZA VAZIRI 

Vorsitzender der 

Geschäftsführung von 

3M Deutschland 

Aktien oder Gold? 

Aktien, Immobilien und Gold 

als ausgewogene Anlage. 

Cabrio oder SUV? 

SUV, weil viel praktischer. 

Apartment oder Villa? 

Top-Lage ist ausschlaggebend! 

Wenn es dann noch 

geht, die Villa! 

Fitnessstudio oder Waldlauf? 

Weder noch, Handball 

schauen und Spa. 

Paris oder London? 

London, nicht wegen des 

Essens, aber wegen der 

Premier League. 

Dusche oder Wanne? 

Dusche, aber mit Regenbrause. 

Nass oder trocken rasieren? 

Weder noch! 

Maßschuhe oder Sneakers? 

Maßschuhe, trotz amerikanischen 

Konzerns. 

Rotwein oder Weißwein? 

Rotwein, ist besser für die 

Gesundheit. 

Jazz oder Klassik? 

Jazz, für mich keine Frage. 

Mountainbike oder Rennrad? 

Weder noch, gutes Essen! 

Tee oder Kaffee? 

Kaffee morgens und mittags, 

Tee am Nachmittag. 

FOTOAUSSTELLUNG IN BERLIN 

Andere Länder, andere Ziele 

Wer ist das Ziel, wer soll getroffen werden? Diese Frage stellt sich automatisch 

jeder Betrachter, der die Sammlung von Fotografien sieht, die unter dem Titel 

„Targets“ das Historische Museum Berlin vom 9. Mai an zeigt. Die Fotografin 

Herlinde Koelbl hat sich mit der militärischen Ausbildung beschäftigt und 

innerhalb von sechs Jahren in 25 Ländern die Ziele für die Schießübungen von 

Soldaten fotografiert. Truppenplätze von Äthiopien über Norwegen bis in den 

USA waren ihr künstlerischer Jagdgrund. dhm.de 

JAZZFESTIVAL 

Moerser Töne 

Die Chance, in wenigen Tagen 

neue Strömungen im Jazz kennenzulernen, 

ist seit Jahren sehr 

groß beim Moers Festival. In der 

43. Auflage vom 6. bis 9. Juni 

werden die Konzerte nach Jahren 

im Zirkuszelt nun erstmals 

in der neuen Festivalhalle aufgeführt. 

Schwerpunkt dieses Jahr 

sind große Ensembles, gleich 

sieben Stück aus Finnland, Norwegen, 

Frankreich, den USA, 

Brasilien und Israel reisen an, 

unter anderem das Orchestre 

National de Jazz. Als Kontrapunkt 

treten vier Duos mit 

Schlagzeugbeteiligung auf. Programm 

unter moers-festival.de 

THE NEW YORKER 

„We loved Tuscany. The cell reception was fantastic 

and the Wi-Fi was to die for.“ 

FOTOS: HERLINDE KOELBL, ROLFES, CARTOON: ROBERT MANKOFF/CONDÉ NAST PUBLICATIONS/WWW.CARTOONBANK.COM 

102 Redaktion: thorsten.firlus@wiwo.de 




Schweiz CHF 8,20 | Österreich €5,30 | Benelux€5,30 | Griechenland€6,00 | Großbritannien GBP5,40 | Italien €6,00 | Polen PLN27,50 | Portugal €6,10 | Slowakei €6,10 | Spanien €6,00 | Tschechische Rep. CZK 200,- | Ungarn FT 2000,- 

Leserforum 

Nadelstreifen hinter Gittern 

Was Manager im Knast erleben 

Geld&Börse 

Steuern sparen: Wie Sie von neuen 

Regeln und laufenden Gerichtsverfahren 

profitieren. Heft 16/2014 

Hilfreich 

Alle Jahre wieder behandelt die 

WirtschaftsWoche dieses so 

wichtige Thema. Wer verzichtet 

denn schon gerne freiwillig auf 

den mühsam erarbeiteten Euro! 

Auch wenn vieles schon bekannt 

sein dürfte, sind die kurz 

aufbereiteten 25 Tipps nützlich. 

Für Anleger dürfte die Möglichkeit 

besonders interessant sein, 

Altverluste zu verrechnen. 

Von der doppelten Haushaltsführung 

über das Kindergeld 

bis hin zu Tipps für Vermieter 

haben Sie alles sehr kompakt 

und übersichtlich aufbereitet. 

Kompliment, eine sehr hilfreiche 

und zudem lesenswerte 

Lektüre. 

Heinz Diepholz 

via E-Mail 


Welche Folgen hat der Mindestlohn 

für die neuen Bundesländer. 

Heft 16/2014 

16 

14 Seiten Energiespezial 

So bleibt unser Strom bezahlbar 

Steuern sparen – 

ganz ehrlich 

25 Tipps für Ihre Steuererklärung 

14.3.2014|Deutschland €5,00 

1 6 

4 1 98065 805008 

Selbst bezahlen 

Ich wage die Behauptung, dass 

die Bezieher von Mindestlöhnen 

diese werden selbst bezahlen 

müssen. Denn gerade sie 

gehören zu den Verbrauchern, 

die überwiegend Leistungen 

von Unternehmen im Billiglohnsektor 

beziehen. Oder will 

jemand annehmen wollen, dass 

Arbeitgeber die steigenden 

Lohnkosten ohne Preiserhöhung 

selbst, von einem imaginären 

Gewinn oder Vermögen 

tragen? 

Friedemann Ungerer 

Wahlendow (Mecklenburg-Vorpommern) 

WirtschaftsWoche/Spezial 

Eine Exklusivstudie zeigt, wie die 

Energiewende billiger zu haben ist. 


Zerschreddert 

„Grüne“ Stromerzeugung ist 

nicht sauber, sondern zerstört 

durch ihren enormen Landschaftsverbrauch 

von Zigtausenden 

Quadratkilometern die 

Natur, zerschreddert Vögel, 

bedroht die Artenvielfalt und 

ersetzt dennoch kein einziges 

thermisches Kraftwerk. Auch 

Herstellung, Bau, Montage und 

Wartung dieser Anlagen ist alles 

andere als „sauber“. 

Prof. Dr.-Ing Jürgen Althoff 

St. Wendel (Saarland) 


Innovation: Zwölf ungewöhnliche 

Ideen, die Deutschland weiterbringen. 


Überfordert 

Unter den zwölf Ideen für 

Deutschland sind sicher einige 

interessante Vorschläge. Bloß 

darauf, unsere hoch bezahlten 

Volksvertreter so, wie es jedem 

Selbstständigen selbstverständlich 

ist, an der finanziellen 

Verantwortung wenigstens an 

den gröbsten Fehlern zu beteiligen, 

das überfordert offenbar 

die Kreativität. Da werden Bundesminister, 

die 500 Millionen 

in den Sand setzen, zur Belohnung 

zum Innenminister 

befördert. 

Günther Sigle 

Fichtenberg (Baden-Württemberg) 

Einblick 

Chefredakteur Roland Tichy über 

Innovationen und die neuesten 

Trends. Heft 15/2014 

Umdenken 

Auf den Punkt bringt es Roland 

Tichy. Es sind nicht die Innovationen, 

an denen es Deutschland 

mangelt, sondern die 

anschließende Finanzierung 

und gewinnbringende Verwertung 

derselben. In unserem 

mittelständischen Unternehmen 

werden Innovationen, die 

nicht binnen kurzer Zeit dreistelligen 

Umsatz generieren, 

wieder aufgegeben. Bezeichnend 

ist das Beispiel des Fraunhofer-Instituts, 

das zwar den 

Audiostandard MP3 entwickelte, 

aber die gewinnbringenden 

Stückzahlen werden in den USA 

produziert. Da müsste bei der 

deutschen Industrie ein Umdenken 

stattfinden. 

Erik Schneider 

Frankfurt am Main 

Bremser 

In der Summe pflichte ich den 

Ausführungen von Roland 

Tichy unumwunden bei. In der 

Tat ist die deutsche Wirtschaft 

eine der leistungsfähigsten der 

Welt. Nicht zuletzt das Zusammenspiel 

zwischen den Unternehmen, 

über Jahrzehnte 

gepflegt und gewachsen, generierte 

es. Doch über die Jahre 

beobachte ich mit großem Entsetzen, 

dass sich die Politik mit 

ihrem Beamtenapparat als 

Bremser statt als Förderer zeigt. 

Die von uns so geschätzte soziale 

Marktwirtschaft nach Ludwig 

Erhard ist längst passé. Es fehlt 

die Ausgewogenheit der Wirtschaftspolitik, 

mit ordnungspolitischem 

Weitblick. 

Karl Heinz Schmehr 

Lampertheim (Hessen) 

Wissen sammeln 

Für „Big Data“ ist allenfalls der 

Name innovativ. Viel spannender 

ist „Big Wisdom“ – eine tatsächlich 

innovative Recherche- 

Technik, die nicht mehr nach 

einzelnen Stichworten oder 

Datenbankinhalten sucht, sondern 

genau wie ein guter Rechercheur 

assoziativ Wissen 

sammelt. Sie verkürzt damit die 

für gründliche Recherchen nötige 

Zeit, sei es im Internet oder 

in großen proprietären Dokumentenbasen, 

von Monaten auf 

etwa eine halbe Stunde. Interessanterweise 

propagierte schon 

der Erfinder des Elektronenrechners, 

Konrad Zuse, in Vorträgen 

und Veröffentlichungen 

diesen Gedanken. Aber damals 

überstieg er bei Weitem die 

Möglichkeiten der Rechentechnik 

und der verfügbaren Netztechnologie. 

Heute ist das nicht 

mehr der Fall. 

Dr. Peter Schupp 

Hoyerswerda (Sachsen) 


Justiz: Die fragwürdigen Nebenverdienste 

deutscher Richter. 


Qualitätsverlust 

Ich danke Ihnen sehr für diesen 

nötigen Artikel und möchte die 

Aufzählung der Nebentätigkeiten 

noch ergänzen: Treuhänder 

für Banken und Versicherungen, 

Abgeordnete in Kommunalparlamenten 

und Herausgeber von 

Fachzeitschriften. Als Leiter von 

betrieblichen Einigungsstellen 

haben gemäß dem hessischen 

Ministerium der Justiz im Jahr 

2012 elf Arbeitsrichter jeweils 

zwischen 25 500 und 49 564 Euro 

verdient. Diese vielen Nebentätigkeiten 

gefährden die richterliche 

Unabhängigkeit. Dass ein 

Teil der Arbeitskraft zweckentfremdet 

wird, kann zudem zu einem 

Qualitätsverlust der richterlichen 

Entscheidungen führen. 

Die Nebentätigkeiten vertragen 

sich auch nicht mit der Behauptung 

der Richterschaft, sie 

sei mit richterlichen Aufgaben 

überlastet. Der Bundesjustizminister 

und die Justizminister 

der Länder sind gefordert, richterliche 

Nebentätigkeiten, die zu 

Interessenkollisionen führen 

können, zu untersagen. 

Horst Trieflinger 

Frankfurt 

Leserbriefe geben die Meinung des 

Schreibers wieder, die nicht mit der 

Redaktionsmeinung übereinstimmen 

muss. Die Redaktion behält sich vor, 

Leserbriefe gekürzt zu veröffentlichen. 


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Angela Kürzdörfer 

Creative Director/Leiter Produktentwicklung Holger Windfuhr 

Chefreporter Dieter Schnaas 

Chefreporter international Florian Willershausen 

Menschen der Wirtschaft Hermann J. Olbermann; 

Thomas Stölzel, Oliver Voß 

Politik & Weltwirtschaft Konrad Handschuch; Bert Losse, 

Jens Konrad Fischer, Malte Fischer, Hans Jakob Ginsburg 

Unternehmen & Märkte Reinhold Böhmer, Stephanie Heise; 

Jürgen Berke, Mario Brück, Nele Hansen, Henryk Hielscher, 

Rüdiger Kiani-Kreß, Michael Kroker, Peter Steinkirchner, 

Reporter: Anke Henrich, Hans-Jürgen Klesse, Jürgen Salz, 

Harald Schumacher, Dr. Andreas Wildhagen, Management: 

Julia Leendertse* 

Technik & Wissen Lothar Kuhn; Thomas Kuhn, Dieter Dürand 

(Dossiers), Wolfgang Kempkens (Autor)*, Susanne Kutter, 

Andreas Menn, Jürgen Rees 

Management & Erfolg Manfred Engeser; Lin Freitag, Daniel Rettig, 

Kristin Schmidt, Claudia Tödtmann 

Geld & Börse Hauke Reimer; Christof Schürmann, Frank Doll, 

Martin Gerth, Stefan Hajek, Niklas Hoyer, Sebastian Kirsch, 

Dr. Anton Riedl 

Perspektiven & Debatte Thorsten Firlus-Emmrich; 

Dr. Christopher Schwarz (Reporter) 

Layout Svenja Kruse (stv. AD); Beate Clever, Karin Heine, 

Claudia Immig, Horst Mügge 

Bildredaktion Silke Eisen; Lena Flamme, Patrick Schuch 

Syndication wiwo-foto.de 

Bildbearbeitung Uwe Schmidt 

Informationsgrafik Anna Tabea Hönscheid, Konstantin Megas, 

Carsten Stollmann, Gerd Weber 

Schlussredaktion Martina Bünsow; Dieter Petzold 

Produktion Markus Berg, Petra Jeanette Schmitz 

BÜROS 

Berlin Henning Krumrey; Dr. Christian Ramthun, Max Haerder, 

Christian Schlesiger, Dieter Schnaas, Cordula Tutt (Autorin) 

Askanischer Platz 3, 10963 Berlin, 

Fon (030) 61686–121, Fax (030) 61686–170 

Brüssel Silke Wettach*, 13b, Av. de Tervuren, B-1040 Bruxelles, 

Fon (00322) 2346452, Fax (00322)2346459 

E-Mail silke.wettach@wiwo.de 

Frankfurt 

Melanie Bergermann (Reporterin), Florian Zerfaß 

Unternehmen & Märkte Mark Fehr, Cornelius Welp, 

Politik & Weltwirtschaft Angela Hennersdorf 

Geld & Börse Hauke Reimer; Annina Reimann, Heike Schwerdtfeger 

Eschersheimer Landstraße 50, 60322 Frankfurt 

Fon (069) 2424–4903, Fax (069) 2424594903 

London Yvonne Esterházy*, 1 Mansel Road, 

London SW19 4AA, Fon (0044) 2089446985, 

E-Mail yvonne.esterhazy@wiwo.de 

München Matthias Kamp, Nymphenburger Straße 14, 

80335 München, Fon (089) 545907–28, Fax (0211) 887–978718 

New York Martin Seiwert, 44 Wall Street, 7 th floor, Suite 702, 

New York, NY 10005, Fon (001) 6465900672 

E-Mail martin.seiwert@wiwo.de 

Paris Karin Finkenzeller*, 21 Boulevard de la Chapelle, 

75010 Paris, Fon (0033) 695929240 

E-Mail karin.finkenzeller@wiwo.de 

São Paulo Alexander Busch*, R. Otavio de Moraes 

Dantas, N.° 15, apto. 04 – Vila Marina, CEP 04012–110 

São Paulo, Brasilien, Fon/Fax (005511) 50281112, 

E-Mail alexander.busch@wiwo.de 

Shanghai Philipp Mattheis*, 100 Changshu Lu, No 2/App. 105, 

200040 Shanghai, 

Fon (0086137) 64118414, 

E-Mail philipp.mattheis@wiwo.de 

Silicon Valley Matthias Hohensee*, 809 B Cuesta Drive # 147, 

Mountain View, CA 94040, 

Fon (001650) 9629110, 

E-Mail matthias.hohensee@wiwo.de 

Tokio Martin Fritz*, c/o Foreign Correspondents’ Club of Japan 

Yurakucho Denki North Building 20F, Yurakucho 1–7–1, Chiyoda-ku, 

100–0006 Tokyo, Japan 

Fon/Fax (008150) 36435446, 

E-Mail martin.fritz@wiwo.de 

(*Freie/r Mitarbeiter/in) 

Verantwortlich für diese Ausgabe i.S.d.P. 

Konrad Handschuch (Politik&Weltwirtschaft, Der Volkswirt), 

Reinhold Böhmer (Unternehmen&Märkte), Hauke Reimer 

(Geld&Börse), Manfred Engeser (Management&Erfolg), 

Thorsten Firlus (Perspektiven&Debatte), Hermann J. Olbermann 

(Menschen der Wirtschaft), Lothar Kuhn (Technik&Wissen) 

ONLINE 

Leitung Franziska Bluhm 

Chefin vom Dienst Dr. Silke Fredrich 

Redaktion Rebecca Eisert, Stephan Happel, Ferdinand Knauß, Saskia 

Littmann, Meike Lorenzen, Tim Roman Rahmann, Andreas Toller 

E-Mail online@wiwo.de 

VERLAG 

Handelsblatt GmbH 

(Verleger im Sinne des Presserechts) 

Geschäftsführung Jörg Mertens, Claudia Michalski, Gabor Steingart 

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Jahresabonnement Inland 258,00 Euro, bei vierteljährlicher Zahlung 

65,00 Euro. Vorzugspreis für Schüler und Studenten Inland (gegen 

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Abopreis Ausland 321,90 Euro, für Schüler und Studenten 

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Handelsvermittlung und Vertrieb e.V. erhalten die WirtschaftsWoche 

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Informationstechnik e.V. erhalten die WirtschaftsWoche zum Mitglieds- 

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Young Professionals des BME – Bundesverband Materialwirtschaft, 

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und Bilanzbuchhalter erhalten die WirtschaftsWoche im Rahmen ihrer 

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Printed in Germany. 

ISSN 0042–8582. 

Für unverlangt eingeschickte Manuskripte, Fotos und Illustrationen 

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Die Angaben bezeichnen den 

Anfang des jeweiligen Artikels 

A 

Accenture........................................... 29 

Aida Cruises........................................ 29 

Airbus................................................. 29 

Alstom................................................ 46 

Amazon...............................................29 

Andreesen Horowitz.............................71 

Apple............................................ 29, 62 

Arthur D. Little.....................................29 

Aurelius.............................................. 56 

Avocado Store.....................................76 

B 

BASF.............................................29, 52 

Bayer.................................................. 52 

BB Biotech..........................................82 

BBE.................................................... 29 

Roland Berger..................................... 29 

Bertelsmann........................................29 

Boeing................................................ 29 

C 

Calpers............................................... 71 

CB Insights..........................................71 

CBRE.................................................. 29 

Celebrity Cruise Line............................29 

Coca-Cola........................................... 94 

Columbia Capital................................. 46 

Connectis............................................56 

Crowell & Moring................................. 46 

CTS Eventim........................................82 

D 

Daimler Financial Services................... 46 

Deka................................................... 56 

Deloitte...............................................56 

Deutsche Bank....................................46 

Deutsche Lufthansa.............................29 

Deutsche Telekom.........................46, 62 

Devas..................................................49 

Disney.................................................29 

DMG Mori Seiki....................................82 

Drescher & Cie ImmoConsult................96 

E 

E.On....................................................52 

E-Bility................................................75 

Evonik.................................................52 

F 

Facebook............................................ 71 

First Auto Works.................................. 12 

Fortis.................................................. 46 

Fraport................................................46 

Fuchs Petrolub.................................... 82 

G 

Gelsenwasser......................................46 

Google.....................................29, 62, 71 

Grenkeleasing..................................... 82 

H 

High-Tech Gründerfonds......................77 

HypoVereinsbank.................................79 

I 

IAV......................................................12 

Ibis Style............................................. 10 

IKB....................................................... 9 

J 

Jungheinrich....................................... 82 

K 

Kartell.................................................16 

Kleiner Perkins.................................... 71 

L 

Leoni...................................................82 

Lone Pine............................................50 

Lone Star.............................................. 9 

M 

M+W Group.........................................52 

Meag...................................................97 

Meine Möbelmanufaktur......................75 

Methanex............................................46 

Meyer Werft........................................ 29 

Microsoft.......................................62, 71 

Missoni............................................... 10 

Mitsubishi Heavy Industries................. 29 

Mohr Davidow..................................... 71 

Motel One........................................... 10 

MyParfum........................................... 60 

N 

Nest Labs............................................71 

Netflix.................................................29 

9Live...................................................60 

Norwegian Cruise Line......................... 29 

O 

OpenBiome......................................... 68 

Opower............................................... 71 

Osborne Clarke....................................77 

P 

Park Inn.............................................. 10 

Pfeiffer Vacuum...................................82 

Philip Morris........................................50 

Ping An............................................... 46 

ProSiebenSat.1................................... 60 

R 

Radisson Blu....................................... 10 

RAG-Stiftung.......................................52 

Regent................................................ 10 

Rezidor............................................... 10 

Rödl & Partner.....................................56 

RTL.....................................................29 

RWE....................................................48 

S 

SAP.....................................................29 

Sartorius............................................. 82 

Schaltbau............................................82 

Secomba.............................................79 

SevenVentures.................................... 60 

Siemens..............................................46 

Simon Kucher......................................29 

Singulus.............................................. 94 

STX Europe..........................................29 

T 

Telecom Ventures................................46 

Tesla.............................................29, 71 

thjnk................................................... 77 

TUI Cruises..........................................29 

Twitter................................................ 76 

U 

Uber................................................... 12 

V 

Vapiano...............................................10 

Vattenfall.................................46, 47, 50 

Vivawest............................................. 52 

Volkswagen................................... 12, 29 

W 

Walter Bau.......................................... 46 

Whatsapp............................................71 

WhyOwnIt........................................... 76 

Wintershall..........................................46 

WPP....................................................29 

Y 

Yahoo..................................................29 

YouTube.............................................. 29 

Z 

ZellBios...............................................52 

Zhongding...........................................12 

Zynga..................................................12 



Ausblick 

„Am 1. Januar 2016 wird 

die Pkw-Maut scharf gestellt. 

Und am 1. Juli 2018 

kommt die Lkw-Maut auf allen 

Bundesstraßen.“ 

Alexander Dobrindt 

Bundesverkehrsminister (CSU) 

„Das Projekt Rente mit 63 

ist komplett falsch, und ich sehe 

auch keine Kompromisslösung.“ 

Eric Schweitzer 

Präsident des Deutschen Industrieund 

Handelskammertages 

„Wenn wir die Niederländer 

auf ihren Ausflügen ins 

Sauerland abkassieren, wird es 

nicht lange dauern, bis sie 

uns auf dem Weg zur Nordseeküste 

zur Kasse bitten.“ 

Michael Groschek 

Verkehrsminister in Nordrhein- 

Westfalen (SPD), zur Einführung von 

Mautgebühren 

„Wir dürfen uns durch die 

Erfolge nicht vom richtigen Weg 

abbringen lassen. Die größte 

Gefahr ist, dass man sich auf 

seinen Erfolgen ausruht.“ 

Wolfgang Schäuble 

Bundesfinanzminister (CDU), zum 

Reformkurs in Europa 

„Der Aufschwung geht weiter, 

er ist moderat.“ 

Mario Draghi 

Präsident der Europäischen Zentralbank 

(EZB), über die wirtschaftliche 

Entwicklung in der Euro-Zone 

„Zu viel Leiden, 

zu wenig Hoffnung – 

das ist die Lage Frankreichs.“ 

Manuel Valls 

Frankreichs neuer Premierminister 

„Ich bin nicht abhängig von 

Politik, ich habe was Ordentliches 

gelernt. Ich könnte auch 

wieder zurück in die Wirtschaft. 

Das gibt eine Menge Freiheit. 

Ich habe keine Leichen im 

Keller. Mir kann keiner was.“ 

Hannelore Kraft 

Ministerpräsidentin von Nordrhein- 

Westfalen (SPD) und frühere 

Unternehmensberaterin 

„Die große Koalition spielt nicht 

,Wünsch dir was‘ 

nach den Regeln des CDU- 

Wirtschaftsrates.“ 

Ralf Stegner 

stellvertretender SPD-Bundesvorsitzender, 

über Nachverhandlungen 

bei der Rente mit 63 

»Der Hochgeschwindigkeitszug 

zur Treibhausgasminderung 

muss jetzt schnell abfahren, und die 

Welt muss darauf aufspringen.« 

Rajendra Pachauri 

Vorsitzender des Weltklimarats (IPCC) 

„Meine Söhne sind froh, dass 

der Papa ihnen den Rücken 

fürs operative Geschäft freihält. 

Ich bin so etwas wie die Allzweckwaffe 

für meine Familie.“ 

Dirk Roßmann 

Gründer und Geschäftsführer der 

Drogeriemarktkette Rossmann 

„Wir haben das Ergebnis erzielt, 

dass wir weiter diskutieren.“ 

Rainer Bretschneider 

Vize-Aufsichtsratschef des neuen 

Berliner Flughafens BER, zum Streit 

über zusätzliche Kosten von 

1,1 Milliarden Euro 

„Die Bekleidungsindustrie 

trägt viel dazu bei, die Armut in 

diesem armen Land zu lindern.“ 

Karl-Johan Persson 

Chef des schwedischen Modekonzerns 

Hennes & Mauritz (H&M), zur 

Produktion in Bangladesch 

„Langfristiges Ziel muss sein, 

dass wir den politischen 

und wirtschaftlichen Kollaps 

der Ukraine verhindern 

und dafür sorgen, dass diese 

Ukraine als Land beieinanderbleibt. 

Das ist schwieriger, 

als sich viele vorstellen.“ 

Frank-Walter Steinmeier 

Bundesaußenminister (SPD) 

„Wer diese Gefahr nicht 

erkennt, ist taub und blind.“ 

Jean-Claude Juncker 

Spitzenkandidat der konservativen 

Europäischen Volkspartei (EVP) für 

die Europawahl, über das soziale 

Ungleichgewicht in der EU 

„Ein großer Teil der modernen 

Technik irritiert mich. Was sind 

das für Menschen, die mit iPads 

in Konzerte kommen und dann 

alles filmen? Die schauen sich 

gar nicht mehr die Show an, 

sondern starren nur noch auf 

ihr iPad! Das ist doch krank.“ 

Elton John 

britischer Sänger und Komponist 

ILLUSTRATION: TORSTEN WOLBER

Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-04-19 (Vorschau)

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