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Trend 1: Verstärkte Nachfrage nach Asset-Based-Finanzierungen In der klassischen Darlehensfinanzierung hängen Finanzierungsvolumina sowie Finanzierungskonditionen – besonders seit Einführung der Basel II-Kriterien – sehr stark von der Performance und der Bonität eines Unternehmens ab. Nicht selten wird dem Antragsteller für seinen Finanzierungsbedarf eine Besicherung mittels Vermögenswerten in einem erheblich höheren Ausmaße abverlangt. Das bedeutet, dass für relativ geringe Finanziecoverstory Fallbeispiel für Operate Leasing ˘ Büro- und Lagergebäude ˘ Investitionskosten: € 20.000.000,– (davon Grundstück € 2 Mio.) ˘ Abschreibungssatz: 3 % p.a. ˘ Kaufoption zum Restbuchwert: € 11.900.000,– ˘ Zinssatz: 6,00 % ˘ Jährliche Leasingrate: € 1.513.000,– 20 Mio. Zinsatz 6 % 15 Jahre 11,9 Mio. Leasing liegt nicht nur im Trend, sondern hat sich längst als dauerhafte Alternative zur klassischen Kreditfinanzierung etabliert. Dabei überlässt der Leasinggeber dem Vertragspartner die Nutzung von Mobilien wie Firmenfahrzeuge, Maschinen und Bürogeräte oder von Immobilien wie Geschäftshäuser, Hotels und Freizeitanlagen und ermöglicht dem Unternehmen fallbezogen eine vollständige Fremdfinanzierung von Investitionen. Für den Leasingnehmer steht der Nutzungsaspekt und nicht das Eigentum an den Gütern im Vordergrund. Um die steigende Beliebtheit der Leasingfinanzierung zu verstehen, ist es wesentlich, ihre Vorzüge im Vergleich zur traditionellen Finanzierungsform zu kennen. Ein wesentlicher Vorteil liegt in der Möglichkeit, das Leasingobjekt fallbezogen sogar ohne Eigenmittel und ohne zusätzliches Fremdkapital beschaffen zu können. Dem Leasingnehmer stehen dadurch liquide Mittel für andere betriebliche Prozesse und Vorhaben zur Verfügung. Dieser Vorteil kommt dem Unternehmer insbesondere bei Erweiterungsinvestitionen (beispielsweise von Produktionsanlagen) zum Tragen. Während mittels Leasing Kapital für objektbezogene Investitionen nicht langfristig gebunden werden muss, können mit den vorhandenen liquiden Mitteln beispielsweise die Entwicklung neuer Produkte oder Marktbearbeitungsmaßnahmen finanziert werden. Einen größeren unternehmerischen Handlungsspielraum bietet Leasing auch aufgrund seiner individuellen Vertragsgestaltung im Vergleich zum Erwerb eines Investitionsobjektes. Der Leasingnehmer kann die Gestaltung des Leasingvertrages, wie Dauer, Restwert, Ratenverlauf, seinen individuellen betrieblichen Bedürfnissen anpassen. Ohne auf alle Vorzüge des Leasings näher eingehen zu wollen, hängt die Vorteilhaftigkeit des Leasings gegenüber anderen Alternativen der Innen- und Außenfinanzierung neben kapitalmarkt- und objektbezogenen Bedingungen letztendlich von der individuellen Gewichtung einzelbetrieblicher Prämissen ab. Ein Unternehmer wird sich demzufolge eher für diejenige Finanzierungsalternative entscheiden, welche ihn bei seinem unternehmensstrategischen Weg bestmöglich unterstützt. Die Entscheidung zur Leasingfinanzierung wird somit je nach individueller Wichtigkeit ihrer gebotenen Vorteile ausfallen. Welche Vorteilhaftigkeit des Leasings besonders nachgefragt wird, zeigt auch in welche Richtung sich dieses Finanzierungsinstrument selbst verstärkt entwickelt. Somit lassen sich bestimmte Trends innerhalb des Leasinggeschäftes ausmachen, die in weiterer Folge einer näheren Betrachtung unterzogen werden. Bombardier Challenger 300 Leasingobjekte mit besonderer Eignung für Asset-Based-Finanzierungen sind unter anderem Standardmodelle renommierter Flugzeughersteller. Cessna Citation Jet 14 Leas•mich
Fallbeispiel – Kriterien Operate Leasing Kriterium Sollzustand Istzustand Kriterium erfüllt? Automatischer Eigentumsübergang nicht zulässig liegt nicht vor ˆ Bargain Purchase Option Optionspreis nicht wesentl. unter zukünft. Marktpreis Optionspreis = Restbuchwert ˆ Laufzeitkriterium < 75% d. wirtschaftlichen ND 33,3 Jahre AfA; 15 Jahre Laufzeit W 45% d. ND ˆ Barwertkriterium Barwert d. Mindestleasingzahlungen P 90% der AK Barwert d. Leasingzahlungen W 77,8% der AK ˆ Spezialleasing nicht zulässig liegt nicht vor ˆ rungsvolumina ein Großteil der bestehenden Vermögenswerte (Forderungen, Vorräte, Sachanlagen, Rechte etc.) als Sicherheit zur Verfügung gestellt werden muss. Aufgrund dieser regulatorischen Auflagen bei der Kreditvergabe erfreuen sich alternative Finanzierungsformen, wie Asset-Based-Finanzierungen, erhöhter Nachfrage. Im Unterschied zur klassischen Kreditfinanzierung steht bei der Asset-Based-Finanzierung nicht die Bonität und Profitabilität des Unternehmens im Vordergrund. Die Finanzierungsentscheidung des Leasinggebers basiert ausschließlich auf der Werthaltigkeit des Leasingobjektes und/oder der Bereitschaft des Leasinggebers, das Verwertungsrisiko nach Ablauf der Grundmietzeit zu übernehmen. Letzteres wäre – unter anderem – auch eine Voraussetzung für Operate Leasing Konstruktionen nach IFRS. Dazu aber etwas später im Detail. Welcher Vorteil sich durch eine Asset- Based-Finanzierung mittels Leasing für ein Unternehmen ergibt, lässt sich dabei leicht anhand eines Sale-and-leaseback-Modells nachvollziehen. Dabei wird per Kaufvertrag ein Objekt aus dem Eigentum des Unternehmens an die Leasinggesellschaft übertragen. Diese bezahlt den vereinbarten Kaufpreis, welcher zuvor mittels Gutachten, Eurotaxlisten oder Ähnlichem ermittelt wird, an das Unternehmen. Zwar findet hier ein Eigentümerwechsel statt, doch steht dem Unternehmer das Leasingobjekt nach wie vor uneingeschränkt zur Verfügung. Als Gegenleistung für die Nutzung des Leasingobjektes wird eine monatliche Rate vereinbart. Der Vorteil für das Unternehmen liegt hier eindeutig in der Generierung von Liquidität zur Investitionsfinanzierung aus dem eigenen Anlagevermögen, ohne dabei bestehende Kreditlinien belasten zu müssen. Auch für den Leasinggeber ist diese Konstruktion vorteilhaft, da sich das Leasingobjekt im Eigentum des Leasinggebers befindet und ihm dadurch größere Sicherheit und Erfolg in einem Verwertungsfall bietet. Wesentliche Voraussetzungen für Asset-Based-Finanzierungen sind nicht nur langlebige, werthaltige und fungible Wirtschaftsgüter, sondern auch ein existierender und gut funktionierender Sekundärmarkt. Nicht zu vergessen ist dabei besonders die Zugriffsmöglichkeit auf das Leasingobjekt. Neben guten Kontakten zu Herstellern muss natürlich auch ein spezielles Produkt-Know-how in der Leasinggesellschaft vorhanden sein. Diese Finanzierungsform eignet sich aber nicht unbedingt für alle Arten von Investitionsobjekten. Asset-Based- Finanzierungen können grundsätzlich für alle Arten von Immobilien mit Dritt- Ein typisches Fallbeispiel für Operate Leasing bzw. Mietmodelle bei Immobilien ist ein gemischt genutztes Betriebsgebäude in guter Lage. verwendungsfähigkeit als auch für alle Pkws und Lkws angewendet werden. Ausnahmen in diesen beiden Bereichen bilden lediglich Spezialimmobilien und schwer verwertbare Kfz-Marken. Im Segment des Mobilien- bzw. Equipmentleasings ist diese Finanzierungsform hingegen nur für eine eingeschränkte Zahl – aufgrund schwer bestimmbarer Wertverläufe – anwendbar. Darunter finden sich Bau-, Land- sowie Druckmaschinen und neuerdings verstärkt auch Flugzeuge. Den Schwerpunkt hat Raiffeisen- Leasing insbesondere auf die Sparte Business Jets (keine Verkehrsflugzeuge!) gelegt, da diese im letzten Jahrzehnt einen regelrechten Boom erlebt hat. Die weltweite Auslieferung der führenden Flugzeughersteller hat sich hierbei in einem Zeitraum von 11 Jahren nahezu vervierfacht. Wachstumstreiber der Branche waren unter anderem die aufstrebenden Emerging Markets wie Russland, die Ukraine und Asien. Ein überproportionales Wachstum der UHNWI (Ultra-High-Net-Worth-Individuals; Personen mit liquidem Vermögen von 30 Millionen Dollar aufwärts), die Einführung von Very Light Jets (ermöglicht Einstieg in das Jet-Segment bereits ab zwei Millionen Dollar) sowie Miteigentumsprogrammen (Fractional ownership programs; Kosten werden mittels Flugzeuganteile auf kleinere Einheiten NUMMER 1| FEBRUAR 2009 15
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