TRADERS´PEOPLE

TRADERS´PEOPLE 

84 Juni 2011 | www.traders-mag.com


TRADERS´ Interview: 

Thomas Kahdemann – 

Elliott-Wave ist kein Hokuspokus 

Thomas Kahdemann (45) war von 1987 bis 1995 

Wertpapierberater in einer deutschen Privatkundenbank 

und später Vermögensverwalter und Derivate-Spezialist. 

1995 vervollständigte er in Chicago bei der REFCO INC 

seine Derivate-Ausbildung an der Chicagoer Börse (CBOT 

sowie CME) und war anschließend als Eigenhändler 

(Renten, Aktien, Derivate) für eine Großbank in der 

Schweiz tätig. Von 1997 bis 2007 betreute er vermögende 

Privatkunden, um dann im Jahr 2007 Gesellschafter und 

Geschäftsführer der KBG-Beratungsgesellschaft sowie der 

KBG asset management GmbH zu werden. Zusammen mit 

seinen Kollegen Sven Benniß und Jürgen Gindner managt 

er den vermögensverwaltenden KBG-Athene Portfolio 

UI Fonds (WKN: A0YJF7). Ein wesentlicher Bestandteil 

im Fondsmanagement des Unternehmens stellt die 

Technische Analyse dar. Während seiner Zeit in den USA 

konnte Thomas Kahdemann seine Kenntnisse rund um 

Elliott-Wave, Gann, Fibonacci, und Marktpsychologie 

ausbauen und setzt diese heute aktiv im Tagesgeschehen 

ein. Marko Gränitz hat Thomas Kahdemann für einen 

Tag in seinem Trading-Büro besucht und ihn exklusiv für 

TRADERS´ interviewt. Freuen Sie sich auf ein spannendes 

Interview. 

Juni 2011 | www.traders-mag.com 

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o TRADERS´: Wann sind Sie zum ersten Mal mit dem 

Thema Börse und Trading in Berührung gekommen? 

Kahdemann: Das war im Alter von 14 Jahren. Mich hat die 

Börse von Anfang an fasziniert. Ich habe alles dazu gelesen, 

was ich in die Hände bekommen konnte. Mit 18 Jahren habe 

ich dann meine ersten eigenen Trades im Rahmen meiner 

Bankausbildung gemacht. Ich kann mich noch gut erinnern, 

dass mein erster Trade ein Call auf Hoesch war, der auch im 

Gewinn endete. Zu dieser Zeit tradete ich unter Aufsicht meines 

Vorgesetzten, der zugleich auch für lange Zeit mein Vorbild 

im Trading war. Er und andere Vorgesetzte erkannten 

meine anhaltende Motivation und förderten mich, wofür ich 

natürlich sehr dankbar war und bin. Auf diesem Weg bin ich 

dann in die Abteilung der Vermögensverwaltung „gerutscht“ 

und konnte mich dort weiter profilieren. 

TRADERS´: Wie erfolgreich war Ihre Anfangszeit? 

Kahdemann: Eigentlich lief es von Anfang an gut – und 

dass, obwohl ich in der ersten Zeit viele verschiedene Handelstechniken 

ausprobiert habe. Als Instrumente setzte ich 

fast ausschließlich Optionen auf Einzelwerte wie Mannesmann, 

Volkswagen oder eben Hoech ein. Damals war das 

Die Märkte tendieren die meiste Zeit nicht klar aufwärts oder 

abwärts, sondern seitwärts. 

ganze Optionsgeschäft noch klassisch organisiert und nicht 

so standardisiert wie heute. Zum Beispiel sagten wir „Kauf 

einer Kaufoption“ und nicht „Long Call“. Die neuen Begrifflichkeiten 

und die Standardisierung kamen dann erst mit 

dem Start der Deutschen Terminbörse (DTB) im Jahr 1990. 

Was sich viele heute auch nicht mehr vorstellen können, ist 

die Tatsache, dass wir in meiner Anfangszeit – obwohl wir 

B1) Außer Spesen nix gewesen 

Dargestellt ist der 15-Minuten-Chart des DAX-Future von Anfang April 2011. Per Saldo hat sich der Markt in dieser 

Zeit nicht bewegt, aber mit Sicherheit hat sich in diesem Zeitraum so mancher Marktteilnehmer verzockt. 

Quelle: www.tradesignalonline.com 

in einer Bank gehandelt haben – nicht ständig neue Kurse 

geliefert bekamen. Ganz im Gegenteil: Immer mittags gegen 

13:00 Uhr kam das Update per Fernschreiber bei uns an. Wie 

man daran erkennt, haben sich der gesamte Finanzmarkt 

und die zugehörige Technologie seither unglaublich stark 

weiterentwickelt. 

TRADERS´: Bleiben wir gleich bei den „alten Zeiten“. 

Wie haben Sie den großen Crash am Aktienmarkt im 

Jahr 1987 erlebt? 

Kahdemann: Das war wirklich ein bemerkenswertes Erlebnis 

in meiner Laufbahn. Ich hatte im Laufe des Jahres verschiedene 

Positionen in diversen Put-Optionen mit einer 

Laufzeit von neun Monaten aufgebaut, die anfangs nicht so 

recht liefen, da die Märkte deutlich länger stiegen, als ich es 

vermutet hatte. Zu diesem Zeitpunkt hatte ich diese Positionen 

bereits abgeschrieben, da der Wert praktisch gleich Null 

war und sich ein Verkauf auch nicht mehr gelohnt hätte. 

In der zweiten Jahreshälfte von 1987 leistete ich einen 

Teil meines Wehrdienstes ab und erfuhr über weite Strecken 

erst durch die Berichterstattung in der Presse, was in 

der Wirtschaft und an der Börse los war. Ich erinnere mich 

noch genau daran, dass ich am Tag nach dem Crash in der 

Amtsstube saß und dort eine Zeitung zwischen die Finger 

bekam, aus der ich das Ganze erst erfuhr. Mit einem Schlag 

waren meine Optionen bares Geld wert und ich stellte meine 

Trades glatt. Insgesamt hat mir dieses Extremereignis eine 

ordentliche Rendite gebracht. 

TRADERS´: Und wie haben Sie das andere Extrem erlebt, 

die Kursblase während der New Economy? 

Kahdemann: Den Neuen Markt habe ich komplett verpasst, 

da mir das Ganze nicht geheuer war. Ich hatte keine einzige 

dieser abgehobenen Aktien gekauft, obwohl hier mit dem 

richtigen Timing natürlich unglaubliche Renditen möglich 

waren. 

Es ist allerdings nicht so schlimm, dass ich bei dieser Rallye 

nicht dabei war, denn für mich lief es in der Baisse von 

2000 bis 2003 sehr gut. Für diesen Zeitraum gibt es sicherlich 

nicht viele, die das behaupten können. 

TRADERS´: Sie haben also eine Stärke für die Short-Seite 

im Markt entwickelt? 

Kahdemann: Ich glaube ja. Es ist mir immer wieder ganz gut 

gelungen, in Zeiten fallender Kurse eine anständige Rendite 

einzufahren. So ist zum Beispiel auch meine „Lehrzeit“ an der 

Eurex in eine Marktphase gefallen, an der die Börse ordentlich 

nach unten marschierte. Das war zu Zeiten des Zweiten Golfkriegs 

1990/91, als viele Aktien herbe Verluste verzeichneten. 

Meiner Einschätzung nach ist es wichtig, zu erkennen, dass 

man auf der Short-Seite viel schneller Geld verdienen kann als 

bei Positionen auf steigende Kurse. 

Das ist nicht nur bei Extremereignissen wie dem 1987er 

Crash so, sondern generell. Wenn die Kurse fallen, geht das 

deutlich schneller als bei einem Anstieg um den gleichen 

Betrag. 

Hinzu kommt, dass die Kurse nach unten auch gern überschießen, 

da einige Marktteilnehmer liquidieren müssen und 



B2) Elliott-Wave-Muster 

und danach zu handeln. Um das zu schaffen, benötigen Sie 

eine Analysemethode, der Sie vertrauen und die Ihnen das 

Timing ermöglicht. Und dafür brauchen Sie natürlich eine 

Menge Erfahrung. 

Hier sehen Sie das idealtypische 1-2-3-4-5-a-b-c -Muster der Elliott-Wave-Grundtheorie für einen übergeordneten 

Aufwärtstrend. Die Impulswelle besteht aus fünf Wellen, von denen im übergeordneten Aufwärtstrend drei 

aufwärts (1-3-5) und zwei abwärts gerichtet sind (2-4). Die Korrekturwelle besteht aus drei Wellen, von 

denen zwei abwärts (a-c) und eine aufwärts gerichtet ist (b). Impulswellen laufen immer in Richtung des 

übergeordneten Trends und werden zur Orientierung üblicherweise mit Zahlen, Korrekturwellen dagegen mit 

Buchstaben beschriftet. Innerhalb jedes Sub-Zyklus tritt das gleiche Muster im Kleinen erneut auf (fraktale Natur 

der Märkte). Ausgehend von diesem Muster lassen sich feinere Eigenschaften untergliedern. Ein Beispiel ist, dass 

auf eine einfache Welle 2 später häufig eine komplexe Welle 4 und umgekehrt auf eine komplexe Welle 2 eine 

einfache Welle 4 trifft. 

Quelle: R.N. Elliott, „The Basis of the Wave Principle,“ October 1940, Wikipedia (veröffentlicht von Nutzer „Masur“). 

sich mitunter Angst und Panik breit machen. Es ist wichtig, zu 

wissen, dass die Märkte die meiste Zeit nicht klar aufwärts 

oder abwärts tendieren, sondern seitwärts. Aus diesem Grund 

glaube ich, dass viele Trader und Investoren in Seitwärtsbewegungen 

viel Geld verlieren, wenn sie versuchen, prozyklisch in 

Stärke hinein zu kaufen und Schwäche zu verkaufen. 

TRADERS´: In Seitwärts-Märkten wird also „eingezahlt“? 

Wo werden die Fehler gemacht? 

Kahdemann: Natürlich wird es auch immer Marktteilnehmer 

geben, die in Aufwärts- oder Abwärtstrends „einzahlen“. Ich 

denke, das grundsätzliche Problem besteht darin, dass es 

viele Leute mit wirklich guten Analysen gibt, die aber daraus 

keinen Mehrwert schöpfen können. Mit anderen Worten: 

Viele Experten haben im Wesentlichen Recht mit dem, was 

sie aus ihren Analysen schlussfolgern – allerdings haben sie 

oft zur falschen Zeit Recht oder sie setzen die falschen Instrumente 

ein. Das ist eines der größten Probleme im Trading- 

Geschäft überhaupt, da die getroffenen Einschätzungen 

meist Realität werden – nur eben zur falschen Zeit. 

Es gibt viele Beispiele für gute und richtige Szenarien, bei 

denen die Anwender aber auf dem Weg „verhungert“ sind, 

weil die Märkte zu dieser Zeit gerade nicht mitspielen wollten. 

Wir müssen also nicht nur versuchen, Recht zu haben, 

sondern auch Gelegenheiten zur richtigen Zeit zu erkennen 

TRADERS´: Das Stichwort „Analysemethode“ lässt mich 

aufhorchen. Sie wenden eine ganz besondere Analysemethode 

an: Elliott-Wave. Wir haben schon viel darüber 

gehört und gelesen, aber bei diesem Thema wird 

viel um den heißen Brei herum geredet. Können Sie 

uns einfach und verständlich erklären, wie das Ganze 

funktioniert? 

Kahdemann: Ein umfassendes Verständnis und die Hintergründe 

zu Elliott-Wave habe ich während meiner Zeit in 

Chicago bei REFCO kennengelernt. Es gibt sehr viel Literatur, 

die mitunter auch hinsichtlich der Interpretationsmöglichkeiten 

nicht ganz eindeutig ist. Die Klassiker sind Alfred J. 

Frost und Robert R. Prechter, deren Veröffentlichungen ich 

jedem nur empfehlen kann. 

Grundsätzlich ist Elliott-Wave aber ganz einfach. Die 

Grundannahme ist, dass sich die Märkte wellenartig bewegen, 

in einem Muster der Abfolge 1-2-3-4-5-a-b-c (Bild 2). 

Ausgehend von einem vorangegangenen Abwärtstrend 

stellt die Impulswelle 1 den Start des Aufwärtstrends dar, der 

sich bis Welle 5 fortsetzt. Anschließend folgen drei Abwärts- 

Korrekturwellen a, b und c, woran sich dann ein neuer Zyklus 

anschließt. 

Damit ist Elliott-Wave in der allgemeinen Form beschrieben. 

Wichtig ist, dass sich jede einzelne Welle wiederum 

in die Zyklen 1-2-3-4-5-a-b-c untergliedern lässt. Das liegt 

daran, dass die Märkte fraktaler Natur sind, sich also die gleichen 

Muster immer wieder zeigen – egal, wie weit wir „hinein 

zoomen“. 

TRADERS´: Elliott-Wave wird von manchen Marktteilnehmern 

belächelt oder als „Hokuspokus“ bezeichnet. 

Was können Sie dem entgegnen? 

Kahdemann: Genau das ist das Schöne an der Börse: Jeder 

macht, was er will und was er für richtig hält. Und am Ende 

gibt uns der Erfolg Recht oder eben nicht. Meiner Einschätzung 

nach ist Elliott-Wave keineswegs Hokuspokus. Allerdings 

ist die Technik nicht starr und es gibt verschiedene 

Interpretationsmöglichkeiten, sodass man das Ganze nicht 

oder nur sehr schwer in eine mathematische Beschreibung 

pressen kann, mit der objektive Rückrechnungen der Strategie 

möglich sind. 

Aus persönlicher Erfahrung der Anwendung von Elliott- 

Wave und aus meiner Überzeugung von der zugrunde liegenden 

Wellentheorie glaube ich an das Funktionieren der 

Methode, und das genügt mir völlig. 

TRADERS´: Was ist eigentlich der Unterschied zwischen 

Elliott-Wave und Gann? 

Kahdemann: Die Gann-Technik ist im Wesentlichen ein Gradientensystem, 

das den Chart in verschiedene Cluster oder 

Bereiche auf Grundlage einer markanten Hoch/Tief-Spanne 

unterteilt. Das Ganze basiert auf der Beziehung zwischen Preis 

und Zeit und lässt sich mit herkömmlichen Chartprogrammen 



nur oberflächlich darstellen, da man für die Feinheiten eine 

echte logarithmische Achsendarstellung benötigt. 

TRADERS´: Sie setzen auch ganz allgemein Instrumente 

der Technischen Analyse und der Charttechnik ein. Wo 

genau sehen Sie den Mehrwert dieser Analysen? 

Kahdemann: Nun ja, gerade die Charttechnik kann eine 

„self-fulfilling prophecy“, also eine sich selbst erfüllende Prophezeiung, 

sein. Diese Idee ist weitgehend bekannt. Allerdings 

funktioniert das nur, wenn möglichst viele Marktteilnehmer 

mitmachen und es einen klaren „Mainstream“ gibt, 

der die Richtung diktiert. Eine solche Masse – nennen wir sie 

pragmatisch „Herde“ – wird bestimmte Fehler immer wieder 

machen. Und das vielleicht sogar dann, wenn Einzelne wissen, 

dass es falsch ist. Die Charttechnik und die Technische 

Analyse setzen auf genau solche wiederkehrenden Verhaltensmuster, 

und aus diesem Grund können diese Analyseformen 

bei richtiger Anwendung gut funktionieren. 

TRADERS´: Was meinen Sie genau mit „richtiger 

Anwendung“? 

Kahdemann: Ich selbst verstehe darunter, dass ich beim 

ersten Drittel einer Bewegung dabei sein will – und muss, da 

es sich sonst nicht mehr lohnt, mit dem Positionsaufbau zu 

beginnen. Mit dieser Ein-Drittel-Strategie möchte ich dafür 

sorgen, dass der größere Teil der Marktteilnehmer nach mir 

einsteigt und die Kurse in meine Richtung treibt. 

TRADERS´: Wie kann man sich das vorstellen? 

Kahdemann: Versuchen Sie einfach einmal, den Markt als 

bloße Masse aus einzelnen Akteuren zu sehen, die in eine 

bestimmte Richtung strömt. Am besten funktioniert das aus 

der Hubschrauber-Perspektive, aus der Sie in Ihrer Vorstellung 

auf die Masse herabschauen wie auf eine große Herde 

Tiere. Wenn jetzt vorne der „Leithammel“ der Herde die Richtung 

ändert und die ersten zu folgen beginnen, was macht 

dann der hintere Teil der Masse? Richtig, dieser hat von der 

Richtungsänderung noch nichts mitbekommen und rennt 

zunächst weiter in die falsche Richtung. Den Letzten beißen 

bekanntlich die Hunde beziehungsweise an der Börse die 

Kurse. 

TRADERS´: Man muss also versuchen, die Massenbewegungen 

für sich zu nutzen? 

Kahdemann: Ja, aber auch das ist nicht ganz einfach. Denn 

in der Regel sitzt man ja nicht im Hubschrauber, sondern 

ist selbst ein Hammel in der Herde. Ich versuche, bildlich 

gesprochen, mich in der Masse gut zu positionieren, sensibel 

für Veränderungen zu sein und dann flexibel und möglichst 

frühzeitig die neue Richtung zu antizipieren. Natürlich 

klappt das nicht immer, aber wenn, dann folgt nach mir der 

größere Teil der Masse, der die Kurse dann weiter in meine 

Richtung treibt. 

Ich versuche also, die Verzögerung zu nutzen, die zwischen 

der kaum zu erkennenden Richtungsänderung des 

Leithammels und dem letzten offensichtlichen Richtungsschub 

durch die Nachzügler in der Herde entsteht. Wenn 

ich im ersten Drittel der Bewegung einsteige und das letzte 

Drittel halbwegs gut prognostizieren kann, fahre ich mit dieser 

Taktik im Mittel ziemlich gut. 

TRADERS´: Um die Herde richtig einschätzen zu können, 

ist die Art und Weise, wie Sie mit Informationen umgehen, 

entscheidend. Wie sieht Ihr Ansatz dazu aus? 

Kahdemann: Wir leben in einer Zeit der unüberschaubaren 

Informationsflut. Ich gehe daher einfach davon aus, dass alle 

Informationen im Chart zu finden sind. Ich weiß natürlich, 

dass das in der Realität nicht immer der Fall ist, sonst wären 

andere Informationen ja stets wertlos. Wenn es aber darum 

geht, gute Trading-Entscheidungen zu treffen, finde ich alle 

dafür notwendigen Informationen tatsächlich im Chart. Man 

muss dafür natürlich bereit sein, den Strom der News und 

Emotionen am Markt loslassen zu können, einen Schritt 

zurück zu machen und das Ganze emotionslos aus einer 

gewissen Distanz zu betrachten. Aus diesem Blickwinkel 

lässt sich dann eine bewährte Strategie anwenden, die von 

bestimmten Konstellationen und Mustern am Markt profitiert. 

Wichtig ist, dass es dabei nicht zu kompliziert wird. Halten 

Sie Ihre Strategie also möglichst einfach und vermeiden 

Sie zu komplexe Interpretationsmöglichkeiten, da Sie das 

beim Traden in Echtzeit unnötig unter Druck bringen kann. 

TRADERS´: Nutzen Sie auch Fundamentaldaten? 

Kahdemann: Es ist sicherlich kein Fehler, auch ein paar 

grobe Fundamentaldaten zu kennen. Allerdings ist es am 

Ende immer so, dass Multiples, wie zum Beispiel das Kurs/ 

Gewinn-Verhältnis (KGV), nichts als relative Kennzahlen und 

damit für die Entscheidungsfindung zu schwammig sind. 

Zum Beispiel kann es sein, dass eine Aktie mit einem KGV 

von 15 in einer Baisse ein klarer Verkaufskandidat ist, aber 

der gleiche Titel in einer Hausse als heißer Kaufkandidat gilt. 

Im Übergang zwischen beiden Phasen kann die Einschätzung 

B3) Elliott-Wave Extension bei Silber 

In diesem Chart sehen Sie ein schönes Beispiel dafür, wie sich eine finale Welle nach oben ausdehnen kann. 

Innerhalb der Aufwärtswelle von Punkt 4 zu Punkt 5 bildet sich eine kurze Korrektur, nach der sich die Bewegung 

dynamisch fortsetzt. Die Welle wird dadurch „gestreckt“. Innerhalb der Extension lassen sich wiederum die Sub- 

Wellen 1 bis 5 (grün markiert) erkennen. 



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B4) Trades vom 11. April 2011 

Hier sehen Sie den 15-Minuten-Chart des DAX-Future vom 11. April 2011, dem Tag des Interviews. Im Chart sind 

die Bollinger-Bänder zu sehen und unter dem Chart der Stochastik-Indikator. Ich war für diesen Tag bärisch 

eingestellt, da es ein Nachbeben mit noch unbekannten Schäden in Japan gegeben und auch der Vortag bereits 

schwächer geendet hatte. Ich baute meine Short-Position in drei Stufen bei 7236, 7225 und 7215 Punkten auf 

(siehe rote Pfeile). Mit der starken Aufwärts-Kerze am Mittag wurden diese Positionen schnell bei 7204, 7208 und 

7215 Punkten ausgestoppt (siehe grüne Pfeile). Ich lag also mit meiner Spekulation letztlich nicht richtig und habe 

trotzdem Geld verdient. Am Nachmittag ist schön zu sehen, dass es an manchen Tagen auch gut ist, einfach nichts 

zu tun – der Markt pendelte lustlos am Gleitenden Durchschnitt der Bollinger-Bänder entlang. 


zu der Aktie dagegen völlig unentschlossen sein. Um also die 

Aktie einschätzen zu können, müssen Sie viele weitere Faktoren 

kennen oder schätzen, sodass es erstens komplex und 

zweitens interpretationsbedürftig wird. Da ist es doch viel einfacher, 

die ganzen Kennzahlen den Analysten zu überlassen 

und sich die Informationen für die Handelsentscheidung aus 

dem Chart zu holen. 

TRADERS´: Welche weiteren Erkenntnisse in Ihrer Trading-Karriere 

sind entscheidend für Ihren Erfolg? 

Kahdemann: Das sind im Wesentlichen zwei Dinge: Zum 

einen würde ich sagen, dass man nicht jede Bewegung bis 

zum letzten Euro Gewinn ausreizen sollte. Das lässt sich auch 

mit „Den letzten Euro hebt man nicht auf“ ausdrücken. Es 

ist sowieso unmöglich, genau die Hochs und Tiefs zu erwischen, 

also sollten wir das auch nicht versuchen. Ich bin mit 

meinen Ein- und Ausstiegen auch lieber etwas zu früh dran, 

als die Gelegenheit am Ende zu verpassen. 

Die zweite Erkenntnis, die ich glücklicherweise mithilfe 

meiner Mentoren schon vor langer Zeit gemacht habe, ist, dass 

die Börse und insbesondere das Trading ein riesiges Haifischbecken 

ist, in dem es nur ein Ziel gibt: Überleben. Daraus wiederum 

folgt, dass es in erster Linie um das Risiko-Management 

und erst in zweiter Linie um die Maximierung der Rendite geht. 

Wer sich nicht daran hält, wird ganz schnell „gefressen“. 

TRADERS´: Ihre Handelsstrategie besteht aus drei Bausteinen. 

Können Sie uns das genauer erklären? 

Kahdemann: Wir setzen Eurex-Strategien, mein Handelsmodell 

sowie eine klassische Asset Allocation mit Exchange 

Traded Funds (ETFs) und Einzeltiteln (Aktien, Renten, Rohstoffen) 

ein, wobei ich grundsätzlich versuche, die Währungsrisiken 

zu hedgen. Aus Trading-Sicht sind natürlich 

die Eurex-Strategien und vor allem das Handelsmodell 

am interessantesten. Während Letzteres auf den bereits 

beschriebenen Techniken wie Elliott-Wave basiert, kommen 

bei den Eurex-Strategien andere, aber ebenfalls diskretionäre 

Elemente zum Einsatz. Ich verwende hier die gesamte 

Bandbreite an Strategien. Eine Möglichkeit sind marktneutrale 

Strategien, bei denen ich Long- und Short-Positionen in 

verschiedenen Einzelwerten aufbaue, die sich über ihre relative 

Bewegung zueinander in den Gewinn (und manchmal in 

den Verlust) bewegen, aber unabhängig vom Gesamtmarkt. 

Ein anderes Beispiel sind Optionsstrategien, die auf den Zeitwert 

oder die Volatilität abzielen. Mitunter setze ich auch 

auf Call-Optionen, statt die Aktien direkt zu kaufen, oder ich 

schreibe gedeckte Calls auf Aktien, die ich im Portfolio halte 

(Covered Call). 

TRADERS´: Das Trading ist also ein aktiver Zugewinn 

zum klassischen Portfolio-Management? 

Kahdemann: Ja, denn es kommt immer darauf an, was ich 

wo geboten bekomme. Und wie wir alle wissen, ändern sich 

die Konditionen ständig. Wichtig ist zum Beispiel die relative 

Performance verschiedener Anlageklassen. Wenn ich hohe 

Zinsen bei niedriger bis moderater Inflation bekommen kann 

– also einen attraktiven Realzins –, erhöhe ich das Gewicht 

bei festverzinslichen Anlagen. Sehr hohe Realzinsen hatten 

wir zum Beispiel bei der Wiedervereinigung in Deutschland. 

Wenn aber wie heute das Geld „billig“ ist und die Inflation 

gleichauf, würde das am Ende nichts bringen oder sogar zu 

einem Wertverlust führen. Daher erhöhe ich die Trading- 

Komponente, also das Gewicht meiner Eurex-Strategien und 

meines Handelsmodells. Das Ganze kann man übrigens auch 

als eine Art „Trade“ sehen, allerdings strategischer Natur. 

TRADERS´: Warum hat sich diese dynamische Herangehensweise 

an das Portfolio-Management erst in den 

letzten Jahren entwickelt? 

Kahdemann: In der Hausse bis zum Jahr 2000 hat es den 

durchschnittlichen Anleger nicht gestört, dass er mit dem 

typischen Fonds schlechter abgeschnitten hat als der Index 

– oder besser gesagt: er wusste es überhaupt nicht, da er 

sich über die dennoch (scheinbar) guten Renditen gefreut 

hat. Der Grund dafür war, dass es Kursgewinne für alle gab, 

auch nach Kosten. Seit dem Jahr 2000 hat sich diese Wahrnehmung 

deutlich verändert. Jetzt schauen die Anleger viel 

stärker auf die relative Performance und auf die Kosten wie 

Ausgabeaufschlag und Verwaltungsgebühr. 

TRADERS´: Kommen wir noch mal auf Ihre Handelsstrategien 

zurück. Können Sie uns Ihre Technik anhand 

einiger Beispiele erklären? 

Kahdemann: Ich unterscheide den langfristigen und den 

kurzfristigen Horizont. Für Ersteren verwende ich Wochencharts, 

um einen Gesamtüberblick zu bekommen und die 

übergeordnete Marktrichtung zu erkennen. Auf dieser 

Zeitebene treffen wir die Entscheidungen zur klassischen 



Asset Allocation. Für mein Futures Trading setze ich eine 

viel kleinere Zeitebene ein, den 15-Minuten-Chart. Daraus 

leitet sich ab, dass ich überwiegend intraday handle und es 

weitgehend vermeide, Positionen über Nacht oder gar über 

mehrere Tage zu halten. Ein Beispiel für einen gestaffelten 

Trade vom 11. April 2011 (dem Tag, an dem dieses Interview 

durchgeführt wurde; Anmerkung M.G.) sehen Sie in Bild 4. 

Als unterstützende Indikatoren setze ich gern die Bollinger- 

Bänder sowie den Stochastik ein. 

TRADERS´: Können Sie uns auch Ihre Optionsstrategien 

etwas genauer vorstellen? 

Kahdemann: Ja, gern. Mein Options-Trading sieht ganz 

anders aus als mein Futures Trading. Mit Optionen möchte 

ich gern an einer größeren Bewegung partizipieren und 

investiere daher in weit aus dem Geld liegende Scheine. 

Grundsätzlich gehe ich dafür nur kleine Risiken ein. Am liebsten 

verwende ich für Options-Spekulationen einen Teil des 

„Geldes des Marktes“, das ich in einem Futures Trade erwirtschaftet 

habe. Damit eröffnet sich die Chance, nur einen Teil 

des Gewinns wieder zu riskieren, aber ein Vielfaches des Einsatzes 

gewinnen zu können. Ein Beispiel, in dem mir das in 

diesem Jahr sehr gut gelungen ist, ist meine Long-Position in 

Calls auf die Aktie der Deutschen Telekom (Bild 5). 

TRADERS´: Viele Ihrer Optionsgeschäfte laufen also ins 

Leere und Sie setzen auf wenige große Gewinn-Trades? 

Kahdemann: Genau. Das Ganze ist natürlich volatilitätsabhängig. 

Ich steige gern bei niedriger Volatilität in meine 

Long Call- und Long Put-Optionsgeschäfte ein und wähle 

„Harakiri“-Basispreise. Dadurch kosten die Optionen, bezogen 

auf eine Aktie, oft nur wenige Cents. Wenn dann eine der 

Spekulationen aufgeht, sind hohe Gewinne möglich. Wenn 

B5) Long Call auf Deutsche Telekom 

die Volatilität sehr hoch ist – und damit die Optionsprämien 

besonders saftig – schreibe ich dagegen Optionen. Häufig 

handle ich dabei nach der bereits genannten Strategie Covered 

Call, bei der ich eine Call-Option schreibe (Short Call), auf 

die ich die entsprechenden Aktien im Portfolio halte. 

TRADERS´: Ihre Strategien sind also weitgehend diskretionär, 

folgen aber einigen grundsätzlich festgelegten 

Regeln. Glauben Sie, dass sich das gesamte Börsengeschehen 

in eine Formel pressen lässt? 

Kahdemann: Ich verstehe die Börse als eine Art Weltenformel, 

die eine evolutorische und eine zufällige Komponente 

enthält. Dadurch sind die Entwicklungen nie vollständig 

prognostizierbar. Durch eine Analyse des massenpsychologischen 

Verhaltens lässt sich jedoch antizipieren, was mehr 

und was weniger wahrscheinlich passieren wird. Zudem gibt 

es Gesetzmäßigkeiten wie das Elliott-Wave-Prinzip, die für 

einzelne Marktteilnehmer allerdings nicht oder nur schwer 

erkennbar sind. Solche Gesetzmäßigkeiten existieren überall 

in der Natur. Das beste Beispiel ist Fibonacci – es findet sich in 

den verschiedensten Bereichen unseres Alltags. Da die Menschen 

gerade in Extremsituationen immer wieder auf einfache, 

also natürliche Verhaltensmuster zurückgreifen, spiegelt 

sich das natürliche Fibonacci-Verhältnis letztlich auch an der 

Börse wider. Und da sich die Verhaltensmuster wiederholen, 

ergeben sich an der Börse immer wieder ähnliche Muster. 

TRADERS´: Wieso können Menschen in Extremsituationen 

nicht einfach vernünftig handeln? 

Kahdemann: Wenn wir uns in einer außergewöhnlichen 

– positiven oder negativen – Situation befinden, schüttet 

unser Körper Hormone aus, die unser rationales Denken 

blockieren. Im Ergebnis schalten wir auf Angriff (Gier) oder 

Flucht (Angst) um und unsere Emotionen gewinnen die 

Oberhand über das logische Denken. Später bereuen wir 

mitunter die Entscheidungen, die wir in einer solchen Situation 

unüberlegt getroffen haben. 

TRADERS´: Was bedeutet das für die Preisfindung an der 

Börse? 

Kahdemann: Grundsätzlich lässt sich beobachten, dass die 

Emotionen umso höher kochen, je stärker der Trend in die 

eine oder die andere Richtung läuft. In Crashs und Booms sind 

die Denkblockaden also am höchsten, in Seitwärtsphasen ist 

das emotionale Stresslevel entsprechend am niedrigsten. Das 

bedeutet, dass in Seitwärtsphasen rational nach dem „richtigen“ 

Wert gesucht wird. Aus diesem Grund sind dynamische 

Ausbrüche aus längeren Seitwärtsphasen auch häufig nachhaltig, 

da es rational-fundamental gerechtfertigt ist. 

Bei der Deutschen Telekom habe ich einen echten Glücksgriff gelandet. Ich habe bei niedriger Volatilität 

stufenweise aus dem Geld liegende Call-Optionen mit einem Basispreis von zehn Euro gekauft (grüne Pfeile). 

Mein Einstiegskurs am 21.12.2010 lag bei 0,29 Euro und mein Zukauf am 19.01.2011 erfolgte zu 0,21 Euro. Diese 

Optionen stiegen dann bei dem Kurssprung der Telekom massiv im Wert und ich konnte meine Position am 

04.04.2011 mit hohen Gewinnen zu 1,00 Euro glattstellen (roter Pfeil). 


TRADERS´: Wenn es also keine berechenbare Börsenformel 

gibt, sondern nur eine ungenaue Beschreibung mit 

evolutorischer und zufälliger Komponente, dann ist die 

Suche nach dem „Heiligen Gral“ des Tradings von Vornherein 

sinnlos? 

Kahdemann: Ganz genau, und so muss es auch sein, sonst 

gäbe es keine Unsicherheit und damit auch keine Überrenditen 

durch Trading. Das eine bedingt das andere. Dennoch 



sucht jeder die „perfekte Handelsstrategie“. Die Börse lebt 

praktisch davon, dass es Leute gibt, die an den Heiligen Gral 

glauben. Ich kann dazu eine schöne Geschichte erzählen. Als 

ich damals ganz am Anfang meiner Karriere stand und in einer 

kleinen Niederlassung der Bank gearbeitet habe, dachte ich 

immer, dass die Leute in der Frankfurter Zentrale allen überlegen 

wären und wüssten, „wie die Börse wirklich funktioniert“. 

Als ich dann in der Zentrale arbeitete, merkte ich schnell, dass 

dem nicht so war. Es herrschte die gleiche Unsicherheit wie 

in der Niederlassung. Da dachte ich, dass es zumindest die 

Trader in den Handelsabteilungen, zum Beispiel in Zürich, 

wissen müssen. Als ich dann dort im Eigenhandel arbeitete, 

war wieder keine Spur von Allwissenheit. „Aber die ganz großen 

Trader in den USA müssen wissen, wie es funktioniert“, 

dachte ich. Doch auch hier wurde ich enttäuscht, als ich in 

Chicago arbeitete und nach dem Heiligen Gral suchte. Mit 

abschließender Sicherheit weiß niemand, wie man ununterbrochen 

Gewinne erzielt. Als Trader müssen Sie sich das eingestehen 

und lernen, mit der unausweichlichen Unsicherheit 

zurecht zu kommen. 

B6) Long Call auf SAP 

Bei SAP habe ich auf weit aus dem Geld liegende Call-Optionen gesetzt. Am 28.10.2010 habe ich Calls mit einem 

Basispreis von 44 Euro zu 0,40 Euro gekauft und diese am 28.01.2011 zu 1,00 Euro verkauft. 


TRADERS´: Welche Eigenschaften sollten Trader mitbringen, 

die sich auf die Herausforderung Trading einlassen 

und dauerhaft dabei bleiben möchten? 

Kahdemann: Um ehrlich zu sein – ich glaube, dass das Trading-Geschäft 

nichts für den durchschnittlichen Privatanleger 

ist. Langfristig verlieren fast alle ihr Geld oder geben enttäuscht 

auf. All denjenigen, die sich trotzdem der Herausforderung 

stellen, kann ich ein paar klassische Ratschläge geben: 

1) Das Risiko Management kommt immer an erster Stelle. 

2) Traden Sie nur mit Geld, auf das Sie im Notfall verzichten 

könnten. 

3) Handeln Sie nicht aus dem Bauch heraus, sondern nach 

klaren Regeln. 

4) Wenn Sie tatsächlich etwas finden, das gut funktioniert, 

dann ziehen Sie es auch durch. 

5) Denken Sie immer daran: Ihre Konkurrenz sind Profis, die 

immer präsent sind. 

TRADERS´: Es gibt im Trading typische Fehler, die immer 

wieder gemacht werden. Worauf sollte man Ihrer Einschätzung 

nach besonders achten? 

Kahdemann: Man muss den Markt immer atmen lassen. 

Viele Trader setzen ihre Stopps so eng, dass die Position zu 

stark eingeengt wird und eine kleine Zufallsbewegung ausreicht, 

um die Position auszustoppen. Das ist taktisch unklug. 

Stellen Sie sich das Gegenteil vor: Wenn Ihr Gewinnziel ganz 

nah am aktuellen Kurs liegt, rechnen Sie doch damit, dass 

es häufig erreicht wird. Mit diesem Fehler verbunden ist, 

dass Stopps nicht der Volatilität angepasst werden. Schauen 

Sie sich die kurzfristige Kurshistorie an und richten Sie den 

Abstand des Stopps anhand der Bewegungsspanne aus. So 

können Sie häufig ein ungewolltes Ausstoppen vermeiden. 

Ein anderer Fehler ist es, ständig nur auf die hypothetischen 

Trades zu schauen, bei denen man Gewinne erzielt 

hätte, aber zuvor ausgestoppt wurde. An entgangenen 

Gewinnen ist noch keiner gestorben. Der erste Verlust ist 

immer der kleinste und da das Risiko-Management immer 

an erster Stelle kommt, ist es unerheblich, ob die Position 

später dreht oder nicht. 

TRADERS´: Welche Vor- und Nachteile hat man als institutioneller 

Marktteilnehmer und wo sehen Sie die Vorteile 

privater Trader? 

Kahdemann: Als professioneller Marktteilnehmer hat man 

eine professionelle Infrastruktur, die aber letztlich wiederum 

aus dem Trading finanziert werden muss. Zudem haben 

Profis eine direkte Betreuung durch die Handelsabteilung 

ihres Brokers – immer wenn eine Order ausgeführt wurde, 

bekomme ich einen Anruf mit kurzer Bestätigung des Trades. 

Ansonsten sind die Privat-Trader heute weitgehend 

gleichauf mit den Profis, was die Informationsverfügbarkeit 

und die Handelskosten angeht. Der Vorteil – aber auch die 

Gefahr – für private Trader liegt in der großen Entscheidungsfreiheit 

und der Möglichkeit, schnell zwischen Positionen 

hin- und her zu wechseln, ohne damit selbst den Kurs zu 

beeinflussen. 

TRADERS´: Glauben Sie, dass man erfolgreiches Trading 

erlernen kann? 

Kahdemann: Ja, das glaube ich. Aber es ist natürlich nicht 

leicht. Wenn man sich auf ein professionelles Niveau vorgearbeitet 

hat, ist es auch wichtig, nicht alles übermäßig optimieren 

zu wollen. Die KISS-Regel (Keep It Simple, Stupid!) 

hat sich als Leitlinie für Profis bewährt. 

TRADERS´: Im Anschluss an die fachliche Diskussion 

würde uns noch interessieren, wie Sie sich in Ihrer Freizeit 

einen Ausgleich zum Trading schaffen – wie bekommen 

Sie den Kopf frei? 

Kahdemann: Man muss wissen, dass Börse und Geld nicht 

alles im Leben sind. Ich habe drei Kinder und gehe gern auf 

Reisen. Außerdem habe ich ein Motorrad und mache damit 

ganz gern mal einen Ausflug. • 


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