Eurex-Strategien im KBG-Athene Portfolio -A0YJF7-

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Aus diesen drei Szenarien lässt sich folgern, dass solange der Aktienkurs die 54 Euro- Marke, also dem Strike plus der Optionsprämie, nicht überschreitet, die Covered Call Strategie der reinen Long Position in Aktien überlegen ist. Wenn am Expiry Date der Aktienkurs unter 50 Euro liegt, so wird der Ertrag aus der Covered Call Strategie die aus den Aktienkursverläufen um 4 Euro (bei Betrachtung pro Aktie) übersteigen. Sollte der Aktienkurs am Verfallstag jedoch exakt 54 Euro erreichen, so generieren der Covered Call und die Long Position denselben Gewinn. Dieser Preis wird im Übrigen auch als Crossover-Preis bezeichnet. Liegen die Aktienkurse darüber, so kann von einem potentiellen Oportunitätsverlust gesprochen werden, wenn die Covered Call Strategie durchgeführt wurde. Verloren hat der Fonds jedoch auch nichts, sondern profitiert nicht mehr weiter von steigenden Kursen in dieser Aktie. Die Erfahrung hat gezeigt, das Covered-Call Strategie oft mehrfach angewendet werden kann bevor tatsächlich ein Abruf des Aktienbestandes erfolgt. Das hat den positiven Effekt, das der ursprüngliche Einstandspreis der Aktienposition deutlich reduziert werden kann, 3.1.2 Risiko/Ertragsprofil Covered Short Call 3.2 Short Strangle Durch den Verkauf der gleichen Anzahl von Puts und Calls mit unterschiedlichem Basispreis und gleicher Laufzeit wird ein Short Strangle erzeugt. Diese Position gehört zu den Volatilitätsstrategien. Erwartungshaltung ist eine künftig stabile Kursentwicklung, die eine gewisse Volatilätät zulässt. Sowohl beim Call als auch beim Put handelt es sich um out-ofthe-money Optionen. Folglich liegt der Basispreis des Puts unter dem des Calls. Durch die Wahl von zwei verschiedenen Basispreisen wird ein Bereich geschaffen, der, falls der Kurs des Underlyings am Verfallstag in diesem Bereich liegt, einen maximalen Gewinn in Höhe der verdienten Prämien bedeutet. Erst wenn eine der beiden Optionen in-the-money läuft und einen größeren Wert annimmt, als die Prämien erbracht haben, tritt ein Verlust ein. Das Verlustpotential ist theoretisch unbegrenzt. Allerdings wird diese Gefahr umso geringer, je weiter die Restlaufzeit schrumpft. Es wird eine Wette zwischen Zeit und Volatilität eingegangen. 3.2.1 Anwendung Short Strangle in der Praxis der KBG-Athene Portfolios Anhand eines Beispiels soll nun aufgezeigt werden, wie sich die Short-Strangle Strategie in verschiedenen Szenarien bewährt. Es wird angenommen, dass der Preis für die Aktie XX (underlying) 44 Euro beträgt und der Call mit Laufzeit (Expiry Date) Januar mit einem Strike (Basispreis) von 50 Euro einen Wert von 4 Euro pro Anteil hat. Der Put mit Laufzeit (Expiry Date) Januar mit einen Strike (Basispreis) von 39 hat einen Wert von 3 Euro pro Anteil. Die Transaktionskosten bleiben aus Gründen der Vereinfachung bei diesem Beispiel ebenfalls unberücksichtigt. Für die Umsetzung der Strategie verkaufen je einen Januar Call mit dem oben genannten Basispreis von 50 (out of the money) zu einem Preis von 4,Euro sowie einen Put mit Basis 38(out of the money). Anschließend wird eine „protective Stopp to Buy order“ mit Limit 50 an den Markt gelegt die den automatischen Kauf von 100 Aktien bei einem Kurs von 50 auslöst. Der Fonds erhält demnach eine Prämie in Höhe von 700 Euro (400 Euro durch den Verkauf des Calls sowie 300 Euro durch den Verkauf des Put) Szenario 1: Die Aktie steigt über 50 Euro zum Fälligkeitstermin Steigt der Aktienkurs über 50 Euro wird durch den Stop ein Kauf der Aktie ausgelöst um den Short Call der zur Ausübung gelangt, zu bedienen. Die Prämien die durch den Verkauf der Optionen eingenommen wurden müssen nicht zurück bezahlt werden und bilden den Gesamtgewinn von 700 Euro. Die Aktien müssen zum Einstandpreis geliefert werden. Wird der Stopp zum Aktienkauf vor Ablauf der Laufzeit ausgelöst besteht das Risiko das die Aktie wieder fällt. Der Einstandspreis wäre aber dann um die vereinnahmten Prämien reduziert und läge bei 43 Euro. - 4 -
Szenario 2: Die Aktie fällt unter 39 Euro zum Fälligkeitstermin Fällt der Aktienkurs unter 39 Euro wird der Short Call wertlos verfallen und der Short Put zur Ausübung gelangen. Der Fonds ist verpflichtet die Aktien zu 39 kaufen. Die vereinnahmten Prämien aus den zwei verkauften Optionen in Höhe von 7 Euro dürfen vereinnahmt werden und sorgen dafür, dass der wahre Einstandspreis für die Aktie nicht bei 39 Euro sondern 31 Euro liegt. Szenario 3 Der Aktienkurs bewegt sich in einer Spanne zwischen 38 und 50 Euro Dieses Szenario ist das Wunschszenario für diese Strategie denn es bringt den maximalen Ertrag in Form der beiden vereinnahmten Prämien. 3.2.2 Risiko/Ertragsprofil Short Strangle 3.3 Protective Put Ein Protective Put ist eine Optionsstrategie, bei welcher man Wertpapiere und Optionen verbindet. Bei einem Protective Put erwirbt man das Underlying und eine Long-Put-Option dazu. Der Sinn ist es, sich mit der Put-Option gegen ein Kursverfallsrisiko zu versichern, zum Beispiel durch Delta-Hedging. Deswegen gilt er als ein wichtiges Mittel zur Umsetzung einer Portfolioversicherung. Im KBG-Athene Portfolio gehört diese Strategie eher zu den untergeordneten Strategien, die dann Sinn machen, wenn die Märkte uneinheitlich sind und man sich gegen unvorhersehbare Risiken schützen muss. 3.3.1 Risiko/Ertragsprofil Protective Put 3.4 Synthetisch Long Bei dieser Optionsstrategie wird der Kauf einer Aktie nicht real durchgeführt sondern indirekt durch die Konstruktion durch Optionen. Die Umsetzung erfolgt durch den Kauf eines Calls (Long Call) bei gleichzeitigem Verkauf eines Puts (Short Put) mit identischer Restlaufzeit und unterschiedlichen Strike Preisen. Der Investor baut somit eine synthetische Long-Position auf. D.h. bestätigt sich die erwartete Kursprognose, so entspricht der eintretende Gewinn nahezu dem gleichen Gewinn, der mit dem Kauf einer entsprechenden Anzahl des zugrunde liegenden Basiswertes erreicht werden würde. Allerdings nur mit einem Bruchteil dessen was er normalerweise beim Kauf der Aktie einsetzen würde. Diese Strategie eignet sich hervorragend wenn man mit stark steigenden Kursen rechnet. - 5 -
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Seite 7 und 8: 3.5.2 Preis-Spread-Positionen unter
Seite 9: mit Hilfe des Delta das Bezugsverh

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