DWS ACCESS Wasserkraft - Trend-Invest.de

Die Motive für Ihre Beteiligung 

1 

DWS ACCESS Wasserkraft 

Energie im Fluss 

DWS ACCESS Wasserkraft // 1

DWS ACCESS Wasserkraft 

Energie im Fluss 


Inhaltsverzeichnis 

1. Die Motive für Ihre Beteiligung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 

2. Erklärung der Prospektverantwortlichen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 

3. Das Beteiligungsangebot im Überblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 

4. Wesentliche Risiken der Beteiligung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 

5. enso und die DWS Finanz-Service GmbH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 

6. Das Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 

6.1 Die energetische Zukunft: Erneuerbare Energien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 

6.2 Wasserkraft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 

6.3 Die Zielregionen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 

6.4 Die Investitionsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 

6.5 Investitionsstrategie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104 

6.6 Investitionsprozess . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 

6.7 Investitionstätigkeiten der Investitionsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 

7. Wirtschaftliche Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 

7.1 Investitions- und Finanzierungspläne (Prognose) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126 

7.2 Bewirtschaftungsphase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141 

7.3 Veräußerungsphase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 

7.4 Angestrebter Gesamtmittelrückfluss . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145 

7.5 Prognostizierte Vermögens-, Finanz- und Ertragslage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146 

8. Rechtliche Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154 

8.1 Allgemeines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 

8.2 Struktur des Beteiligungsangebots . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 

8.3 Die Fondsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156 

8.4 Die Investitionsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170 

8.5 Wesentliche Vertragsverhältnisse der Fondsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 

8.6 Wesentliche Vertragsverhältnisse der Investitionsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190 

8.7 Übersicht über Provisionen und Vergütungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196 

4 // DWS ACCESS Wasserkraft

9. Steuerliche Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202 

9.1 Vorbemerkung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203 

9.2 Steuerliches Fondskonzept . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204 

9.3 Besteuerung in der Investitionsphase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206 

9.4 Nutzungsphase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209 

9.5 Beendigungsphase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216 

9.6 Erbschaft- und Schenkungsteuer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218 

9.7 Steuerliche Meldepflichten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220 

9.8 Mögliche Rechtsänderungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220 

10. Angaben über die wesentlichen Beteiligten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222 

11. Sonstige Pflichtangaben, Negativfeststellungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228 

12. Glossar und Literaturverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234 

Anhang Gesellschaftsvertrag der Fondsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249 

Anhang Treuhand- und Verwaltungsvertrag . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270 

Anhang Gesellschaftsvertrag der Investitionsgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282 

Hinweis 

Die inhaltliche Richtigkeit der in diesem Verkaufsprospekt gemachten Angaben ist nicht Gegenstand 

der Prüfung des Prospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) 

(§ 2 Abs. 2 Satz 2 VermVerkProspV). 

Seit Inkrafttreten der §§ 8f ff. Verkaufsprospektgesetz und der Vermögensanlagen-Verkaufsprospektverordnung 

(VermVerkProspV) am 01. Juli 2005 findet eine formale Vollständigkeitsprüfung durch die BaFin statt. 

Nachträge zum Verkaufsprospekt 

Sollte zu diesem Verkaufsprospekt ein Nachtrag erstellt werden, wird dies in der Börsen-Zeitung bekannt 

gemacht. Der Nachtrag wird bei der Fondsgesellschaft, der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG, 

Mainzer Landstraße 178 –190, 60327 Frankfurt am Main, zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. 

Bebilderung 

Einige der nachfolgenden Bilder zeigen lediglich typisierend und zur Veranschaulichung Wasserkraftwerke oder 

Wasserflächen oder Teile davon, die nicht Bestandteil des Beteiligungsangebots sind. 


1Die Motive für 

Ihre Beteiligung 

6 Gebirgslandschaft in der Nähe des Investitionsstandorts Kuyuma, Türkei, aufgenommen am 01. Juli 2010

Sehr geehrte Anlegerin, 

sehr geehrter Anleger, 

Europa braucht immer mehr Energie. Der wirtschaftliche 

Wohlstand und die Lebensqualität der Menschen be ruhen 

seit Jahrzehnten ganz wesentlich darauf, dass wachsende 

Strommengen verfügbar sind. Die Politik steht heute in 

vielen Ländern vor der Aufgabe, die Rahmen bedingungen 

zu schaffen, um diesen wachsenden Bedarf auch künftig 

zu decken; die Herausforderung besteht meist darin, „den 

Bedürfnissen der heutigen Generation zu entsprechen, 

ohne die Möglichkeiten künftiger Generationen zu gefährden, 

ihre eigenen Bedürfnisse zu befriedigen“ 1 . Die 

deutsche Bundesregierung beispielsweise will eine nachhaltige 

Energieversorgung schaffen, die die Kriterien Versorgungssicherheit, 

Wirtschaftlichkeit sowie Klima- und 

Umweltverträglichkeit erfüllt 2 . 

Angesichts dieser Vorgaben ist vieles im Fluss: Vor allem 

werden die erneuerbaren Energien immer wichtiger. Sie 

sollen beitragen, das Klimaschutzziel der Euro päischen 

Union von 2008 (Senkung des CO 2 

-Ausstoßes bis 2020 

um 20 %) zu erreichen. Sie sollen nach und nach die 

Energieproduktion aus den nicht unbeschränkt zur Verfügung 

stehenden fossilen Brennstoffen ersetzen. Und sie 

sollen zumindest teilweise an die Stelle der Kern energie 

treten: Deutschland und die Schweiz bspw. haben entschieden, 

zukünftig auf diese Form der Strom erzeugung 

zu verzichten. 

Eine der wichtigsten Quelle erneuerbarer Energie ist 

und bleibt für die unmittelbare Zukunft die Wasserkraft. 

Sie hat heute in Europa einen Anteil von 15 % an der 

elektrischen Energieversorgung und von 60 % unter den 

erneuerbaren Energieträgern. Wasserkraft ist bewährt 

und ausgereift: Sie wird seit Jahrtausenden ge nutzt, ihre 

Grundlagen sind gut erforscht. Seit über 100 Jahren 

dient sie der Stromerzeugung und hier weist sie den 

1 

vgl. UN-Kommission (1987) 

2 

vgl. BMBF (2011) 


höchsten Wirkungsgrad auf. Sie erzeugt im Betrieb keine 

nennenswerten CO 2 

-Emissionen und keine Abfallprodukte. 

Ihr Ausbau stößt lediglich an natürliche Grenzen, denn 

verkürzt ge sagt, braucht sie Niederschläge und Gefälle. In 

vier Regionen Europas ist die Natur durch Niederschlagsmengen 

und Topographie besonders günstig für Wasserkraft, 

und auf diese wird sich DWS ACCESS Wasserkraft 

konzentrieren: Skandinavien, der Alpenraum, Südosteuropa 

und die Türkei. 

Norwegen beispielsweise deckt bereits heute rund 98 % 

seines Bedarfs an elektrischer Energie aus Wasserkraft – 

und möchte nun Strom aus Wasserkraft exportieren 1 . 

Auch Österreich und die Schweiz haben die Wasserkraft 

bereits zu einem hohen Grad erschlossen und sind an 

einem weiteren Ausbau interessiert, zumal beide Länder 

zumindest in der Zukunft ohne Kernkraftwerke auskommen 

wollen 2 . 

Geeignet erscheinen die natürlichen und gesellschaftlichen 

Bedingungen für Investitionen in Wasserkraft 

auch in Teilen Südosteuropas und der Türkei: Dort 

könnte bei anhaltendem wirtschaftlichen Aufschwung 

in vielen Ländern der Energiebedarf in den nächsten 

Jahren deut lich zunehmen 3 . Die Länder sind bislang 

wachstums stark, ihr Bruttoinlandsprodukt stieg bereits 

in den vergangenen Jahren weit stärker als im europäischen 

Durchschnitt. Die Weltbank, die Europäische 

Investitions bank sowie Einzelstaaten der EU wie 

Deutschland oder Österreich fördern dort Investitionen. 

Aufgrund ihrer geringen Bevölkerungsdichte bieten 

diese Regionen auch Raum für neue Projekte. Auch die 

politische Entwicklung schreitet dort voran. So haben 

die meisten südosteuropäischen Staaten bereits einen 

EU-Beitritt beantragt; die Türkei ist bereits offizieller 

Beitrittskandidat 4 . 

Welche Arten von Wasserkraftanlagen eignen sich nun 

für ein Investment in den vier Zielregionen? Kleinere und 

mittelgroße Anlagen haben nur be grenzte nachteilige 

Auswirkungen auf die Umwelt und weisen in der Regel 

eine hohe Effizienz auf. Die Produktions kosten sind 

niedriger als bei anderen Formen der Energie gewinnung, 

die Nutzungsdauer ist im Vergleich deutlich länger: 

50 bis 80 Jahre kann ein typisches Kleinkraftwerk betrieben 

werden und kostengünstig Strom erzeugen. Der 

DWS ACCESS Wasserkraft investiert mittelbar in kleinere 

und mittlere Kraftwerke, die überwiegend auf dem Stand 

der Technik errichtet werden sollen, wobei von Anfang 

an die Qualität der Bauausführung überwacht wird. Bei 

Wasserkraftprojekten fällt ein Großteil der Investitionskosten 

erst bei Bauausführung an, weil im Wesentlichen 

keine Grundstücke, sondern Lizenzen mit Nutzungsrechten 

an Flussläufen erworben werden. Aus heutiger 

Sicht bieten kleinere und mittlere Kraft werke voraussichtlich 

höhere Verwertungserlöse als größere. 

1 

Zwei Projekte, Norned und Norger, wollen Leitungen von Südnorwegen nach den Niederlanden bzw. Norddeutschland legen. 

2 

Österreich entschied sich in einer Volksabstimmung bereits am 05. November 1978 gegen die Inbetriebnahme seines ersten Kernkraftwerks Zwentendorf. 

Die Schweiz plant laut FAZ vom 25. Mai 2011 den Atomausstieg. Die Regierung in Bern sprach sich dafür aus, bestehende Atomkraftwerke nach Ablauf 

ihrer Betriebsdauer nicht zu ersetzen. 

3 

International Energy Agency (2010) 

4 

European Commission (2010), S. 14 ff 


Die Motive für Ihre Beteiligung 

1 

Investitionen in erneuerbare Energien haben bislang zumeist 

auf feste Einspeisevergütungen und somit auf staatliche 

Subventionen gesetzt. Die Gewinnung von Strom 

aus Wasserkraft war und ist jedoch sehr häufig auch ohne 

öffentliche Förderung wirtschaftlich. Die Liberalisierung 

des europäischen Strommarkts vor rund einem Jahrzehnt 

– erkennbar etwa am Aufkommen von Strombörsen 

und am Wachsen des grenzüber schreitenden Verbundnetzes 

– hat Investitionen in Stromerzeugung als Finanzanlage 

grundsätzlich attraktiver gemacht. 

Wer in Wasserkraft als Sachwertanlage investiert, 

betritt Neuland. Umso wichtiger ist die Auswahl der 

Experten, die das Portfolio aufbauen und verwalten. Die 

DWS ACCESS stützt sich auf über 40 Jahre Erfahrung 

im Bereich geschlossener Fonds. Um die ge eigneten 

Beteiligungsmöglichkeiten an Wasserkraftprojekten zu 

finden, diese zu errichten und später zu betreiben, setzt 

der DWS ACCESS Wasserkraft auf die enso GmbH 

als Asset Manager. Ihre Mitarbeiter verfügen über 

lang jährige und umfangreiche Erfahrungen im Bereich 

Wasserkraft. 

Daneben ist vorgesehen, dass Lahmeyer International – 

eine führende Ingenieurgesellschaft in den Bereichen 

Energie, Wasser, Transport, Infrastruktur, Umwelt, 

Techno logie – als Berater und Zweitgut achter im Rahmen 

des festgeschriebenen Investitions prozesses die 

Planung der Projekte überprüft und diese bei Bedarf 

während des Baus und des laufenden Betriebs technisch 

begutachtet. 

Sehr geehrte Anlegerin, sehr geehrter Anleger, 

das vorliegende Angebot bietet Ihnen die Möglichkeit, 

durch eine unternehmerische Beteiligung an der 

Fondsgesellschaft DWS ACCESS Wasserkraft Alpha 

GmbH & Co. KG mittelbar in ein noch aufzubauendes 

Portfolio aus Wasserkraftwerken und -projekten in 

aussichtsreichen Regionen Europas und in der Türkei 

zu investieren; und damit die Chance, an der Wertentwicklung 

diese Portfolios teilzuhaben: über künftige 

Erlöse aus der Stromerzeugung und letztlich aus dem 

Verkauf der Anlagen. 

Die folgenden Seiten informieren Sie ausführlich über 

unser Angebot. 

Wir würden uns freuen, Sie als Anleger des DWS ACCESS 

Wasserkraft begrüßen zu dürfen. 

Ihre DWS Finanz-Service GmbH 


2 

Erklärung 

der Prospektverantwortlichen 

10 

Wasserfall an einem Seitenfluss zur Lengarica (Albanien), an der die Investitionsgesellschaft plant, 

ein Wasserkraftwerk zu errichten

Die DWS Finanz-Service GmbH mit eingetragenem Sitz 

in Frankfurt am Main (im Folgenden „Anbieterin“) übernimmt 

gemäß § 3 der Vermögensanlagen-Verkaufs prospektverordnung 

die Verantwortung für den Inhalt dieses 

Verkaufsprospekts (im Folgenden „Verkaufs prospekt“ 

oder „Prospekt“) und erklärt, dass ihres Wissens die 

Angaben in diesem Verkaufsprospekt richtig und keine 

wesentlichen Umstände ausgelassen sind. 

Jedem Anleger wird empfohlen, im eigenen Interesse die 

in diesem Verkaufsprospekt enthaltenen Angaben, insbesondere 

die Risikofaktoren (siehe Kapitel 4) und steuerlichen 

Rahmen bedingungen, unter Berücksichtigung 

seiner persönlichen Situation kritisch zu würdigen und 

gegebenenfalls fachkundigen Rat Dritter einzuholen. 

Für den Inhalt dieses Verkaufsprospekts sind alle bis 

zum Datum der Aufstellung dieses Verkaufsprospekts tatsäch 

lich bekannten oder von der Anbieterin erkenn baren 

Sachverhalte relevant. Alle Angaben und Sachverhalte 

wurden sorgfältig geprüft und entsprechen dem Stand 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung. Das vor liegende 

Beteiligungsangebot wurde von der Anbieterin nach 

bestem Wissen auf der Grundlage der vorliegenden Angebote 

und der geltenden Verträge sowie der einschlägi 

gen gesetzlichen Bestimmungen und der Praxis der 

Finanzverwaltung erstellt. 

Datum der Prospektaufstellung: 26. September 2011 

Anbieterin DWS Finanz-Service GmbH 

Mainzer Landstraße 178 –190 

60327 Frankfurt am Main 

HRB-Nr. 35708 des 

Amtsgerichts Frankfurt am Main 

Bezüglich der Angaben zum Investment vertraut die 

Anbieterin auf die ihr von Beratern mitgeteilten Informationen. 

Des Weiteren sind Angaben, bei denen Dritte als 

Quellen genannt werden, nicht von der An bieterin gesondert 

überprüft worden. Sämtliche zukunftsbezogenen 

Finanzangaben in diesem Verkaufsprospekt sind Prognosen. 

Änderungen der Gesetze und deren Auslegung durch 

die Gerichte sowie Änderungen der Verwaltungspraxis 

(jeweils auch rückwirkend) und des wirtschaftlichen Umfeldes, 

die sich auf das Beteiligungsangebot auswirken, 

können nicht ausgeschlossen werden. 

Silvia Wagner 

Geschäftsführerin der DWS Finanz-Service GmbH 

Jochen Wiesbach 

Geschäftsführer der DWS Finanz-Service GmbH 


Erklärung der Prospektverantwortlichen 

2 


3 

Das 

Beteiligungsangebot 

im Überblick 

14 

Mittelalterliche Brücke über Seitenfluss zum Mati-Fluss, Albanien; In Höhe des Zusammenflusses soll Ausleitung für 

erstes Kraftwerk einer Kaskade mit fünf Wasserkraftwerken entstehen

DWS ACCESS Wasserkraft Alpha 

GmbH & Co. KG 

Fondstyp 

geschlossener Wasserkraftfonds 

Unterstelltes Fondsvolumen 

54 Mio. EUR (Eigenkapital zzgl. Agio) 

Mindestbeteiligung 

25.000 EUR; höhere Summen müssen 

ohne Rest durch 1.000 EUR teilbar sein 

Agio 

2,0 % 

Platzierungszeitraum 

Grundsätzlich bis zum 28. Juni 2012; 

eine oder mehrere Verlängerungen sind möglich 

Beteiligungsdauer 

unbegrenzt; erstmalige Kündigungsmöglichkeit 

der Anleger zum 31. März 2029 

Angestrebter Gesamtmittelrückfluss 

angestrebt mindestens ca. 180 % des Kommandit kapitals 

(ohne Agio) bei einer exemplarisch angenommenen 

Liquidation zum Ende des Geschäfts jahres 2018 / 2019 vor 

individuellen Steuern und Quellensteuereinbehalten 

Steuerliche Behandlung 

Einkünfte aus Kapitalvermögen 

Asset Manager 

enso GmbH, Wildon / Österreich 


3.1 

Das Anlageobjekt 

Ziel des geschlossenen Fonds DWS ACCESS Wasserkraft 

ist die mittelbare Investition in vorwiegend noch zu 

planende, zu entwickelnde und zu errichtende Wasserkraftwerke 

in Skandinavien, dem Alpenraum, in Südosteuropa 

und in der Türkei. Insbesondere in diesen Regionen 

eignen sich die Niederschlagsmengen, die Topo grafie 

und das Ausbaupotenzial für die Energie erzeu gung aus 

Wasserkraft. Durch den geplanten „Ländermix“ wird eine 

geringere Abhängigkeit von den speziellen klimatischen, 

topo grafischen und sonstigen Bedingungen einzelner 

Regionen angestrebt. 

Die Fondsgesellschaft soll nach dem Beteiligungskonzept 

unter Verwendung der Nettoeinnahmen aus 

dem vor liegenden Beteiligungsangebot eine Beteiligung 

an der enso hydro GmbH, Wildon / Öster reich 

(„Investitions gesellschaft“) erwerben. Die Beteiligung an 

der In vestitionsgesellschaft stellt das Anlageobjekt der 

Fondsgesellschaft dar. Die sich aus dieser GmbH-Beteiligung 

ergebenden Rechte der Fondsgesellschaft werden 

in Abschnitt 8.4 dargestellt. Die Investitionsgesellschaft 

beabsichtigt, ein Portfolio aus mehreren Wasserkraftwerken 

aufzubauen und hierzu Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften 

innerhalb der geo grafischen Grenzen 

Europas und in der Türkei zu erwerben. Es ist geplant, die 

Investitionen in bestimmten Ländern über so genannte 

Ländergesellschaften zu bündeln. Wasserkraftgesellschaf 

ten sollen reine Zweckgesellschaften sein, deren 

Gesell schaftszweck darin bestehen soll, wasserrechtliche 

Lizenzen zu er werben sowie eigene Wasserkraftwerke 

zu entwickeln, zu errichten und zu betreiben (Projektentwicklung). 

Es soll nur in kleine bis mittelgroße Wasserkraftwerke 

investiert werden, je Wasserkraftwerk wird 

eine maximal mögliche tech nische Leistung (installierte 

Leistung) zwischen 1 Megawatt (MW) und 30 MW angestrebt 

(siehe Abschnitt 6.2). 

Nach Abschluss der Investitionstätigkeit der In vestitionsgesellschaft 

soll diese zur Risikodiversi fizierung mindestens 

vier verschiedene Beteiligungen an in mindestens 

drei verschiedenen Ländern beheimateten Wasserkraftgesellschaften 

halten. Höchstens 70 % des anteiligen 

Gesamtkapitals der Investitionsgesellschaft sollen dann in 

Wasserkraftgesellschaften investiert sein, die ihren Sitz in 

nicht der EU angehörenden Staaten Südosteuropas oder 

in der Türkei haben. Die Investitionsphase der Investitionsgesellschaft 

soll planmäßig bis zum Ende des Geschäftsjahres 

2015 / 2016 abgeschlossen sein. 

Die Anlage ist grundsätzlich langfristig ausgerichtet, die Anlagedauer 

ist nicht befristet. Eine Veräußerung des Portfolios 

ist frühestens nach einer mindestens drei bis fünf jährigen 

Betriebsphase in Abhängigkeit von den dann jeweils gegebenen 

Marktverhältnissen geplant, kann jedoch auch erst 

deutlich später in Betracht kommen. Rein vestitionen von 

Veräußerungserlösen sind nicht vorgesehen. 

Die Anleger des Fonds partizipieren bei planmäßiger Umsetzung 

des Fondskonzepts mittelbar an den Ergebnissen 

und der Wertentwicklung sowie den Veräußerungserlösen 

der einzelnen Wasserkraftwerke und Wasserkraftgesellschaften 

des noch aufzubauenden Portfolios von 

Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften. 

3.2 

Das Beteiligungskonzept 

Die Beteiligungsstruktur 

Die Anleger beteiligen sich mittelbar als Treugeber über 

die DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH 

(„Treuhand-Kommanditistin“), die im eigenen Namen, 

aber auf Rechnung und nach Weisung des Anlegers, 

Kommandit einlagen („Einlagen“) der DWS ACCESS 

Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG („Fondsgesellschaft“), 

einer deutschen Kommanditgesellschaft, 

einge tragen im Handelsregister Frankfurt am Main unter 

der Handels registernummer HRA 46480 übernehmen 

soll. Der hierzu jeweils zwischen dem Anleger und der 

Treuhand- Kommanditistin durch Unterzeichnung der 


Das Beteiligungsangebot im Überblick 

3 

Beitritts erklärung abzuschließende Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

ist diesem Verkaufsprospekt als Anhang 

beigefügt. Grundsätzlich kann jeder Anleger den Treuhandund 

Verwaltungs vertrag mit einer Frist von drei Monaten 

zum Ablauf eines Kalenderjahres schriftlich kündigen und 

in die Stellung des Direkt kommanditisten wechseln (erstmals 

mit Wirkung zum 01. Januar 2013). 

An der Fondsgesellschaft sind neben den künftig 

mittel bar beteiligten Anlegern die Komplementärin DWS 

ACCESS Hydro power Verwaltungsgesellschaft mbH, 

die keine Einlage leistet und am Vermögen der Fondsgesellschaft 

nicht beteiligt ist, die Geschäftsführende 

Kommanditistin KUCERA Beteiligungen Holding GmbH 

mit 500 EUR sowie die Treuhand-Kommanditistin DI 

Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH, die ihren 

Kommanditanteil i. H. v. 1.000 EUR für die Geschäftsführende 

Kommanditistin hält, beteiligt. 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung hat die Fondsgesellschaft 

noch keine Investitionen getätigt. Es wurden 

allerdings die in Abschnitt 8.5 aufgeführten Verträge 

geschlossen. 

(„Schwestergesellschaft“) und der enso GmbH & Co. KG 

(„Joint Venture-Partner“) in die enso hydro GmbH 

(„In vestitions gesellschaft“) investieren. Die Schwesterge 

sell schaft ist ebenfalls ein geschlossener Fonds der 

DWS Finanz-Service GmbH (vgl. nach folgende Ausführungen). 

Der Joint Venture-Partner ist Gründungsgesell 

schafter der Investitionsgesellschaft und hat 

zum Zeit punkt der Prospektaufstellung bereits einen 

Kapital anteil an der Inves titionsgesellschaft i. H. v. 

ca. 20,5 Mio. EUR über nommen, der zum Zeitpunkt der 

Prospektaufstellung bereits eingezahlte Anteil beläuft 

sich auf 12,675 Mio. EUR. Im Zuge des Beitritts der 

An leger zur Fondsgesellschaft soll diese eine Beteiligung 

an der Investitionsgesellschaft ein gehen, frühestens 

erstmals zum 20. Dezember 2011. 

Der Erwerb der Beteiligung an der Investitions gesellschaft 

soll in der Weise geschehen, dass die Fonds gesellschaft 

an einer oder mehreren Kapital erhöhungen der 

Investitions gesellschaft teilnimmt und den Kapitalanteil 

an der Investitionsgesellschaft zu einem geringen Teil 

als Stammeinlage und zum überwiegenden Teil als so 

genannte Gesellschaft er zuschüsse erbringt 

Die Fondsgesellschaft soll plangemäß gemeinsam mit 

der DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG 

Die Fondsgesellschaft hat zu diesem Zweck gemeinsam 

mit der Schwestergesellschaft eine Kooperations- 


vereinbarung mit der Investitionsgesellschaft, dem Joint 

Venture-Partner, und der enso GmbH („Asset Manager“) 

abgeschlossen, mit der der Fondsgesellschaft sowie 

der Schwestergesellschaft das Recht eingeräumt 

wurde, sich entsprechend an Kapitalerhöhungen der 

In vestitionsgesellschaft beteiligen zu können. Dabei kann 

die Fondsgesellschaft jeweils zum 20. Dezember 2011, 

20. März 2012 und 20. Juli 2012 einen Kapital anteil an der 

Investitionsgesellschaft übernehmen, dessen Höhe sie bis 

zum jeweils vorangegangenen Monatsletzten verbindlich 

mitteilen muss. 

Die weiteren Vorbehalte und Bedingungen des 

Ko opera tions vertrages sowie die Voraussetzungen der 

Teil nahme an Kapitalerhöhungen sind in Kapitel 8 und 

insbesondere in Abschnitt 8.5.4 beschrieben. 

Das nachfolgende Strukturdiagramm zeigt die angestrebte Fondsstruktur nach erfolgreicher Platzierung und Erwerb der 

Beteiligung durch die Fondsgesellschaft sowie nach der ebenfalls planmäßig angestrebten Beteiligung der Schwestergesellschaft 

an der Investitionsgesellschaft (in Form einer vereinfachten Darstellung). 

Investoren des 

Joint Venture-Partners 1 

Fondsanleger 

enso GmbH 

persönlich 

Asset haftender 

Manager Gesellschafter 

enso GmbH & Co. KG 

Joint Venture-Partner 

DI Deutsche 

Immobilien Treuhandgesellschaft 

mbH 

Treuhand- 

Kommanditistin 

DWS ACCESS 

Wasserkraft Alpha 

GmbH & Co. KG 

Fondsgesellschaft 

KUCERA 

Beteiligungen Holding 

GmbH 

geschäftsführende 


DWS ACCESS Hydropower 

Verwaltungsgesellschaft 

mbH 

persönlich haftender 

Gesellschafter 

DWS ACCESS 

Wasserkraft Beta 

GmbH & Co. KG 

Schwestergesellschaft 

enso hydro GmbH 

Österreich 

Vertreter 

der Investoren 

Investitionsgesellschaft 

Beirat 

Weitere 


Co-Investoren 

Ländergesellschaften 

Investitionen in Wasserkraft in Europa und der Türkei 

Wasserkraftwerke, direkte und indirekte 

Beteiligungen an Wasserkraft gesellschaften 

Vereinfachte Strukturdarstellung des Fonds DWS ACCESS Wasserkraft 

1 

Hinter den Investoren des Joint Venture-Partners stehen zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung wirtschaftlich drei österreichische Unternehmerfamilien. 



3 

Anders als bei der Fondsgesellschaft sind Beteiligungen 

an der Schwestergesellschaft erst ab einem Mindestbe 

teiligungsbetrag von 1 Mio. EUR möglich. Die 

Konditionen für eine Beteili gung an der Schwestergesellschaft 

weichen von denen im vorliegenden Verkaufsprospekt 

beschriebenen Ausgestaltungs merkmalen 

einer Beteiligung an der Fondsgesellschaft ab. Die 

Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft werden 

im Verhältnis zur In vestitions gesellschaft teil weise 

gemeinsam wie ein einziger Gesellschafter behandelt und 

haben insoweit ein gemeinsames Vorgehen vereinbart 

(vgl. Abschnitt 8.5.5). Der Asset Mana ger ist persönlich 

haftender Gesellschafter des Joint Venture-Partners. Zum 

Zeitpunkt der Prospekt aufstellung sind sämtliche Gesellschafter 

des Joint Venture-Partners gleichzeitig auch 

am Asset Manager beteiligt. Hinter den Gesell schaftern 

des Joint Venture-Partners stehen zum Zeitpunkt der 

Prospektaufstellung wirtschaftlich drei österreichische 

Unternehmerfamilien. 

(vgl. Abschnitt 3.3.2). Der Beirat der Investitionsgesellschaft 

überwacht und berät die Geschäftsführung der 

Investitionsgesellschaft. Dabei werden die wesentlichen 

stra tegischen Ent scheidungen und Maßnahmen der Geschäftsführung 

der Zustimmung des Beirats im Rahmen 

seiner Auf sichtsfunktion unter liegen (vgl. Abschnitt 6.4.2). 

Die konkreten Investitionen der Investitionsgesellschaft 

stehen zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung noch nicht 

fest. Bei dem Fondskonzept handelt es sich überwiegend 

um einen so genannten Blindpool. Der Erfolg des 

Beteiligungs konzepts hängt daher wesentlich davon ab, 

dass Anlage möglichkeiten, die der Anlage strategie entsprechen 

und die Anlagekriterien erfüllen, am Markt wie 

geplant erworben und entwickelt werden können. 

Weitere Einzelheiten sind in Kapitel 8 dargestellt. Die mit 

der Vermögens anlage verbundenen Rechte können den 

Abschnitten 8.3.5 und 8.3.10 entnommen werden. 

Die Investitionsgesellschaft beabsichtigt, sich in erster 

Linie indirekt über so genannte Ländergesellschaften 

oder unmittelbar an Wasserkraftgesellschaften mit 

be stehenden oder noch zu errichtenden Wasserkraftwerken 

zu beteiligen, der Schwerpunkt liegt auf 

Projektent wicklungen. Es ist vorgesehen, dass, wenn 

dies vorteilhaft erscheint, diese Beteiligungen unter 

kapital mäßiger Beteiligung eines Co-Investors geschehen, 

die Investitions gesellschaft soll dabei jedoch 

vorzugsweise eine Mehrheitsbeteiligung halten. Co- 

Investoren sind jedoch nur dann vorgesehen, wenn 

diese neben einer kapital mäßigen Beteiligung weitere 

strategische Vorteile für den Fonds haben, wie dies z. B. 

bei regionalen Mitgesell schaftern oder supranationalen 

Organisationen der Fall sein kann. Beteiligungen von 

Co- Investoren können sowohl auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften 

als auch der Ländergesellschaften 

erfolgen. Die In vestitionsgesellschaft soll sich in Form 

von Eigenkapital und ggf. Gesellschafterdar lehen an 

diesen Wasserkraftgesell schaften beteiligen. Auf Ebene 

der Wasserkraftgesellschaften ist die Aufnahme von 

Fremd kapital zu Finanzierungszwecken vorgesehen 

Der Asset Manager 

Die Investitionsgesellschaft hat einen Managementvertrag 

mit der enso GmbH, Wildon / Österreich als Asset 

Manager abgeschlossen (vgl. Abschnitt 5.1 sowie Abschnitt 

8.6.2). Der Asset Manager berät die Investitionsgesellschaft 

beim Ankauf der Wasserkraftwerke bzw. 

Beteiligungen an Waserkraftgesellschaften sowie bei 

der Entwicklung von Wasserkraftwerks projekten und 

optimiert die Wirtschaftlichkeit des Portfolios. Zu den 

zentralen Aufgaben zählt die Identifikation geeigneter 

Märkte und Investitionsobjekte, die Leitung der Planung 

und Errichtung der Kraftwerke und die Organisation und 

Optimierung des laufenden Betriebs. 


Realisierte und vorbereitete Erstinvestitionen 

Zum Zeitpunkt der Aufstellung des Verkaufsprospekts wurde durch die Investitionsgesellschaft bereits eine Beteiligung 

an der Entwicklung eines Wasserkraftwerks projekts erworben. Bei den geplanten Erstinvestitionen in die Projektentwicklungen 

in Norwegen (Bekk og Strøm), Albanien (Mati) und Türkei (Kuyuma), steht der Vollzug des Beteiligungserwerbs 

noch aus, Kaufverträge mit aufschiebenden Bedingungen wurden abgeschlossen. Die aufschiebenden 

Be dingungen sind an die Erfüllung von bestimmten Kriterien gekoppelt, etwa die Neubeantragung und -erteilung einer 

Lizenz nach erkanntem Optimierungspotenzial und entsprechender Planungsänderung. Ferner wurde ein Pachtvertrag 

über ein bestehendes Wasserkraftwerk abgeschlossen. 

Albanien Norwegen Albanien Türkei Österreich 

Gesellschaft/Sitz 

Lengarica & Energji 

sh. p. k., Tirana 

Bekk og Strøm AS, 

Kristiansand 

Mati 

(SPV 1 in Gründung) 

Tirana 

Kuyuma Elektrik 

Üretim Lim. Şırketı, 

Ankara 

Wildon, 

Österreich 

(Geplante) Fertigstellung Okt. 2013 

1 Kraftwerk bereits 

in Betrieb, bis 

Ende 2016 sollen 

alle Kraftwerke in 

Betrieb sein 

Feb. 2014 Juni 2013 1983 

Anzahl der Kraftwerke 1 6 5 1 1 

Geplante Nennleistung (in MW) ca. 9,0 ca. 10,4 ca. 29,8 ca. 18,5 ca. 0,7 

Geplante Jahresproduktion 

(für ein Regeljahr, in GWh) 

ca. 32 ca. 35 ca. 119 ca. 33 ca. 3 

Geschätzte Gesamt-Investitionskosten 

auf Ebene der Wasserkraft 

gesellschaft (in Mio. EUR) 

ca. 18,6 ca. 18,6 ca. 52,0 ca. 20,1 – 

Beteiligungsquote 80 % 50,8 % 90 % 51 % Pacht 

Projektstatus vor Baubeginn 1 in Betrieb, 

1 kurz vor 

Baubeginn, 

3 in Planung, 

1 in Lizenzierung 

in Planung in Entwicklung in Betrieb 

Vertraglicher Stand 

Kaufvertrag 

abgeschlossen 

und vollzogen 

Kaufvertrag 

ab geschlossen 

Aufschiebende 

Bedingung aus 

Erwerbsvertrag 

noch nicht erfüllt. 

Kaufvertrag 



Bedingung aus 



Kaufvertrag 



Bedingung aus 



Pachtvertrag 

abgeschlossen 

Eine detaillierte Beschreibung ist in Abschnitt 6.7 auf geführt. 

1 

Special Purpose Vehicle (SPV), Zweckgesellschaft 



3 

Die Investitionsgesellschaft beabsichtigt, weitere Beteili 

gungen an Wasserkraftgesellschaften schrittweise 

zu erwerben. Bis Ende des Geschäftsjahres 2015 / 2016 

sollen plan mäßig alle Kraftwerke des noch aufzubauenden 

Portfolios betriebsbereit sein und durch den Verkauf von 

Strom Erträge erwirtschaften. 

Investitionsprozess 

Um einen geordneten Investitionsprozess zu ermöglichen, 

wurde auf Ebene der Investitionsgesellschaft ein in einzelne 

Phasen unterteilter Investitionsprozess ver einbart. 

Der Prozess unterteilt sich regelmäßig in die Prüf- bzw. 

Selektionsphase und die Erwerbsphase, die je nach Zielinvestment 

unterschiedlich lang sind. Dem zufolge werden 

Verhandlungen über den Erwerb von Be teiligungen oder 

Wasserkraftwerken erst aufgenommen, wenn zuvor ein 

Konzept mit Wirtschaftlichkeitsberechnung im Rahmen 

einer Entscheidungs vorlage erarbeitet wurde. 

Innerhalb der Investitionsgesellschaft ist ein Beirat eingerichtet. 

Der Beirat überwacht und berät die Geschäftsführung 

der Investitionsgesellschaft, ferner erfordern 

bestimmte Geschäftshandlungen seine Zustimmung im 

Rahmen seiner Aufsichtsfunktion. Darunter fallen insbesondere 

die wesentlichen Investitionsentscheidungen 

(vgl. Abschnitt 6.4.2 und Abschnitt 8.4.6). 

In der Erwerbsphase wird das Objekt technisch, wirtschaftlich 

und rechtlich geprüft und ein detailliertes 

technisches und wirtschaftliches Konzept erarbeitet. Im 

Falle einer Projektentwicklung sind ergänzend insbesondere 

eine technische Detailplanung, Angebote zur 

Bau ausführung, eine Finanzierungszusage und Abnahmeverträge 

für den zu produzierenden Strom erforderlich. 

Auf verschiedenen Stufen des Erwerbsprozesses wird ein 

zusätzlicher technischer Sachverständiger zur Validierung 

herangezogen. Als Sachverständiger ist die Lahmeyer 

International GmbH vorgesehen (vgl. Abschnitt 6.6). 


3.3 

Emissionskapital, Mindestbeteiligung, Finanzierung und Kosten 

Verkürzter Investitionsplan der Fondsgesellschaft (Prognose) 

EUR 

in % der Gesamtinvestition 

Aufwand für den Erwerb des Anlageobjekts 1 46.212.000 82,9 % 

Vergütungen 7.548.000 13,5 % 

Nebenkosten der Vermögensanlage 1.780.000 3,2 % 

Sonstiges 50.000 0,1 % 

Liquiditätsreserve 150.000 0,3 % 

Gesamtinvestition 55.740.000 100,0 % 

Verkürzter Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft (Prognose) 

EUR 

in % der Gesamtinvestition 

Kommanditkapital 54.000.000 96,9 % 

Agio 1.080.000 1,9 % 

Zinserträge 660.000 1,2 % 

Gesamtfinanzierung 55.740.000 100,0 % 

Alle quantitativen Angaben wurden kaufmännisch gerundet. Dadurch kann es zu geringen Rundungsdifferenzen kommen. 

Der ausführliche Investitions- und Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft findet sich in Abschnitt 7.1 

3.3.1 

Emissionskapital, Mindestbeteiligung 

Bei dem vorliegenden Beteiligungsangebot stehen 

die konkreten Investitionen und somit die Höhe 

des er forderlichen Emissionskapitals noch nicht 

fest. Die Fondsgesell schaft plant, zusammen mit der 

Schwester gesellschaft ein Eigenkapital i. H. v. mindestens 

25 Mio. EUR (Mindestplatzierungs volumen) und 

maximal i. H. v. 83 Mio. EUR (maximales Emissions kapital) 

ein zuwerben. Ziel ist es, dass die Fondsgesellschaft 

gemeinsam mit der Schwestergesellschaft und dem Joint 

Venture-Partner der Investitionsgesellschaft ein Eigenkapital 

von 100 Mio. EUR zur Verfügung stellen. Nach 

Zustimmung der Geschäfts führen den Kommanditistin und 

unter der Voraussetzung, dass der Joint Venture-Partner 

sowie die Schwestergesellschaft und der Asset Manager 

einer weiteren Kapitaler höhung der Investitionsgesellschaft 

zustimmt, kann das maximale Emissionskapital auf 

bis zu 230 Mio. EUR erhöht werden. Von der Schwesterge 

sellschaft ein geworbene Kapital einlagen sind auf die 

Platzie rungs volumina der Fondsgesellschaft jeweils anzurechnen. 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung plant 

die Investitionsgesellschaft, ihr Eigenkapital auf insgesamt 

bis zu 100 Mio. EUR zu erhöhen. Die Fondsgesellschaft 

sowie die Schwestergesellschaft planen, sich insgesamt 

mit 70 Mio. EUR an der Investitionsgesellschaft zu 

beteiligen. Es ist nicht festgelegt, in welchem Verhältnis 

zueinander sich die Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft 

an der Investitionsgesellschaft beteiligen 

1 

Hierbei handelt es sich um die Anschaffungs- und Anschaffungsnebenkosten für die Beteiligung an der Investitionsgesellschaft. 



3 

werden, es ist auch möglich, dass sich ausschließlich 

die Fondsgesellschaft an der Investitionsgesellschaft 

beteiligt. Planmäßig soll sich die Fondsgesellschaft 

mit 45 Mio. EUR und die Schwestergesellschaft mit 

25 Mio. EUR an der Investitionsgesellschaft beteiligen. 

Entsprechend wurde der Prognose des Investitionsplans 

der Fondsgesellschaft ein Kommanditkapital in Höhe von 

54 Mio. EUR zzgl. Agio zu Grunde gelegt. 

Sollte bis zum 30. November 2011 zusammen mit 

der Schwestergesellschaft ein Platzierungsvolumen 

i. H. v. 25 Mio. EUR nicht erreicht werden, kann die 

Geschäfts führende Kommanditistin entscheiden, das 

Beteiligungs angebot nicht fortzuführen und den Fonds 

rückabzu wickeln. Gleiches gilt, wenn die Fondsgesellschaft 

selbst nicht ein Beteiligungskapital i. H. v. 

mindestens 5 Mio. EUR einwirbt. 

Die Wasserkraftgesellschaften und / oder die Ländergesellschaften 

werden voraussichtlich zur Finanzierung 

der Wasserkraftwerke Darlehen aufnehmen. Angestrebt 

wird ein Fremd finanzierungsanteil von ca. 60 % über das 

Gesamtportfolio, höchstens gestattet sind 65 %. Von 

dieser Begrenzung sollen Darlehen zur Vorfinanzierung 

der Umsatzsteuer-Belastung aus ge nommen sein. Einzelne 

Wasserkraftgesellschaften können mit bis zu 80 % Fremdkapital 

finanziert werden, jedoch nur in Euro, US-Dollar 

oder der jeweiligen Landeswährung. Die Dar lehen sollen 

auf Ebene der Wasserkraft gesellschaften und / oder Ländergesellschaften 

besichert sein („Non-recourse-Finanzierung“). 

Sollte die Kredit gebende Bank zusätzlich von 

der Investitionsgesellschaft verlangen, darüber hinaus gehende 

Sicherheiten zu stellen, so kann diese mit Zustimmung 

des Investitionsaus schusses (vgl. Abschnitt 6.4.3) 

eine der Höhe nach begrenzte Haftung übernehmen. 

Die Mindestbeteiligung an der Fondsgesellschaft be trägt 

für jeden Anleger 25.000 EUR zzgl. 2 % Agio. Höhere 

Anlagebeträge müssen ohne Rest durch 1.000 teilbar sein. 

Im Einzelfall kann die Geschäfts führende Kommanditistin 

hiervon Abweichungen zulassen. Zur Realisierung des 

Fondskonzepts muss mindestens ein Anteil gezeichnet 

werden (Mindestanzahl), weshalb der Mindestbetrag 

25.000 EUR beträgt. 

3.3.2 

Fremdfinanzierung 

3.3.3 

Kosten 

3.3.3.1 

Wesentliche anfängliche Kosten und Vergütungen 

Die Gesamthöhe der Provisionen, insbesondere Vermittlungs 

provisionen (inkl. Agio) und vergleichbare Vergütungen 

steht zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

noch nicht fest, da diese maßgeblich von der Höhe des 

eingeworbenen Beteiligungskapitals abhängen. 

Die Fondsgesellschaft plant, selbst kein Fremdkapital 

aufzunehmen. Auch ist eine Zwischenfinanzierung nicht 

vorgesehen. 

Die Investitionsgesellschaft plant ebenfalls, kein Fremdkapital 

aufzunehmen. Sie ist jedoch berechtigt, im Rahmen 

geschäftsüblicher Kontokorrentabreden kurz fristige 

Fremdfinanzierungsmittel in Anspruch zu nehmen. Sollte 

die Investitionsgesellschaft im Einzelfall Wasserkraftwerke 

unmittelbar erwerben, ist sie be rechtigt, zur teilweisen 

Finanzierung des Erwerbs Fremd mittel zu marktüblichen 

Bedingungen und Konditionen aufzunehmen. 

Auf Basis des geplanten zu platzierenden Beteiligungskapitals 

in Höhe von 54 Mio. EUR zzgl. Agio beträgt 

die Gesamthöhe der Provisionen, insbesondere Vermittlungsprovisionen 

(inkl. Agio) und vergleichbare 

Vergütungen 8.346.000 EUR inkl. Umsatzsteuer (dies 

entspricht rd. 15,46 % des geplanten zu platzierenden 

Beteiligungskapitals (ohne Agio)). Die Summe setzt sich 

zusammen aus der Vergütung für die Eigenkapital vermittlung 

(einschließlich des darin als Teil der Eigen kapitalver 

mittlungsprovision an die Vertriebspartner der 

Fondsgesellschaft weitergeleiteten Agios) i. H. v. 4 % des 

geplanten zu platzierenden Beteiligungskapitals (ohne 


Agio) und der Vergütung für Konzeption und Marketing 

i. H. v. rd. 6,15 % des platzierten Beteiligungskapitals 

(ohne Agio) inkl. Umsatzsteuer, bestehend aus 3 % des 

platzierten Beteiligungskapitals (ohne Agio), 2 % des von 

der Fondsgesellschaft in die Investitionsgesellschaft investierten 

Kapitals und 0,5 % des platzierten Beteiligungskapitals 

(ohne Agio) für Erstattungen von Beratungskosten 

Dritter im Zusammenhang mit der Erstellung der 

vorliegenden Vermögensanlage, jeweils zzgl. Umsatzsteuer. 

Darüber hinaus sind in der Gesamt höhe der 

Provisionen die auf die prognostizierte Investi tions phase 

entfallenden laufen den Vergütungen an die An bie terin 

und die ab dem Jahr 2012 jährlich zu ent richtende 

Vermittlungsver gütung i. H. v. 0,55 % des vermittel ten 

Kommandit kapitals (ohne Agio) i. H. v. zu sammen 

rd. 5,31 % bezogen auf das Beteiligungskapital (ohne 

Agio) inkl. Umsatzsteuer enthalten. 

Diese Aufzählung ist nur eine Zusammenfassung der 

wichtigsten anfänglichen Vergütungen, Kosten und Aufwendungen 

der Fondsgesellschaft und ersetzt nicht die 

ausführliche Darstellung der von der Fondsgesellschaft 

zu tragenden Vergütungen in Abschnitt 8.7. 

3.3.3.2 

Weitere Kosten der Beteiligung; Steuern 

Im Rahmen der gewählten Struktur fallen sowohl auf 

Anlegerebene als auch auf Ebene der Fondsgesellschaft, 

der Investitionsgesellschaft sowie der Länder- und 



3 

Wasser kraftgesellschaften Kosten und Steuern an, die im 

Ergeb nis die Auszahlungen der Fondsgesellschaft an den 

Anleger mindern (vgl. Kapitel 7 sowie Kapitel 9). 

Weitere Erläuterungen zu Gebühren, Kosten und Ver gütungen 

finden sich in Abschnitt 8.7. 

3.4 

Platzierungszeitraum, Platzierungsabschnitte 

und Vorzugsauszahlung 

Das öffentliche Angebot beginnt einen Werktag nach 

Ver öffentlichung des Verkaufsprospekts. Der erste Platzierungs 

abschnitt endet am 30. November 2011. Danach 

sind zwei weitere Platzierungsab schnitte bis zum 29. Februar 

2012 und bis zum 28. Juni 2012 vor gesehen („Platzierungszeitraum“). 

Die Geschäftsführende Kommanditistin 

ist berechtigt, den Platzierungs zeitraum einmalig oder 

mehrfach zu verlängern. In diesem Fall laufen ein oder 

mehrere weitere Platzierungsabschnitte, die mit Ablauf 

der von der Geschäftsführenden Kommanditistin gesetzten 

Frist enden. Die Treuhand- Kommanditistin ist bis 

zum Ende des Platzierungszeitraums bevoll mächtigt, ihr 

Kommandit kapital (Summe der Haft- und zu sätzlichen 

Pflichtein lagen) durch Aufnahme von Treugebern auf bis 

zu maximal 83 Mio. EUR bzw. nach Zustimmung der 

Geschäfts führenden Kommanditistin auf bis zu maxi mal 

230 Mio. EUR („maximales Platzierungs volumen“) zu 

erhöhen. Am Ende jeden Platzierungsabschnitts und 

Folge platzierungsabschnitts wird das Kapital der Fondsgesellschaft 

entsprechend erhöht. Ist das endgültige 

maximale Platzierungsvolumen erreicht, wird die Treuhand- 

Kommanditistin keine weiteren Beitritts angebote der 

Anleger annehmen. Das von der Schwester gesellschaft 

einge worbene Kapital ist jeweils auf das maximale Platzierungsvolumen 

anzurechnen. 

Kapitalanteils pro Quartal (mit taggenauer Abgrenzung), 

gerechnet vom Zeitpunkt ihres Beitrittes an (bzw. vom 

Zeitpunkt der Übernahme zusätzlicher Kommanditanteile) 

bis zum Ende des – ggf. verlängerten – Platzierungszeitraums. 

Diese Vorzugszahlung erfolgt gleichzeitig mit der 

ersten Auszahlung bzw. den ersten Auszahlungen aus der 

Fondsgesellschaft an die Gesellschafter, soweit der zur 

Auszahlung vorge sehene Barüberschuss der Fondsgesellschaft 

für eine solche Vorzugszahlung ausreicht. 

3.5 

Entgegennahme der Beitrittserklärung 

Die Beitrittserklärung wird von der DI Deutsche 

Immo bilien Treuhandgesellschaft mbH, Anlegerservice 

Closed End Funds (CEF), Mainzer Landstraße 178 –190, 

60327 Frankfurt am Main, als Treuhand-Kommanditistin 

entgegengenommen. Die Beitrittserklärung muss bei 

der Treuhand-Kommanditistin zum Ende des jeweiligen 

Platzierungs abschnitts zumindest als Fax (an +49 69 71909- 

4994) und spätestens fünf Tage danach im Original eingegangen 

sein. Ist das maximale Platzierungsvolumen 

erreicht, wird die Treuhand-Kommanditistin keine weiteren 

Angebote der Anleger entgegennehmen. 

Anleger, die mit Wirkung zum 30. November 2011 oder 

zum 29. Februar 2012 (bzw. bei Verlängerung des Platzierungs 

zeitraumes auch zu späteren Terminen, die noch vor 

dem letzten Beitrittstermin liegen) der Gesellschaft beitreten, 

erhalten eine Vorzugsaus zahlung i. H. v. 2,5 % des 


3.6 

Einzahlung der Einlage (Abwicklungshinweise) 

Die Beitrittserklärung gibt die vom Anleger zu leistende 

Einlage in die Fondsgesellschaft an. Die Anlagebeträge 

zzgl. 2 % Agio sind am letzten Bankarbeitstag eines jeden 

Platzierungsabschnitts in voller Höhe fällig. Sofern die 

Geschäftsführende Kommanditistin den Platzierungszeitraum 

verlängert, ist der Anlagebetrag zzgl. 2 % Agio bis 

zum Ende des entsprechenden Platzierungsabschnitts in 

voller Höhe fällig. Die Anlagebeträge zzgl. des er hobenen 

Agios müssen spätestens am Fälligkeitstag auf dem 

folgen den Bankkonto der Treuhand-Kommanditistin eingegangen 

sein: 

Empfänger: 

DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH 

Kontonummer: 092 29 22 11 

Bank: 

Deutsche Bank AG, 

Frankfurt am Main 

BLZ: 500 700 10 

IBAN: DE31 5007 0010 0092 2922 11 

BIC / SWIFT-Code: DEUTDEFFXXX 

Verwendungszweck: Name, Vorname des Anlegers 

(nicht des Kontoinhabers) 

Die Treuhand-Kommanditistin der Fondsgesellschaft 

ent scheidet nach freiem Ermessen in Abstimmung mit der 

Geschäftsführenden Kommanditistin über die Annahme 

der Beitrittserklärung des Anlegers. Ist das maximale 

Platzierungsvolumen erreicht, wird die Treuhand- 

Kommanditistin keine weiteren Angebote der Anleger 

annehmen. 

Die Zahlstelle, die Zahlungen an den Anleger ausführt, ist 

die DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH, 

Mainzer Landstraße 178 –190, 60327 Frankfurt am Main. 

Sie hält auch den Verkaufsprospekt zur kostenlosen 

Ausgabe bereit. 

3.7 

Weitere Leistungen der Anleger 

Die Zahlungsverpflichtung aus der Beitrittserklärung 

beschränkt sich auf die Höhe der Einlage zzgl. Agio. Eine 

Nachschusspflicht besteht nicht. Soweit dem Anleger 

im Zusammenhang mit der Eingehung der Beteiligung 

aufgrund eigener Disposition weitere Kosten entstehen 

(z. B. durch Beauftragung geeigneter Berater, Geldtransferkosten 

u. ä.), sind diese von ihm selber zu tragen. 

Der Abschluss des jeweiligen Treuhand- und Verwaltungs - 

vertrags zwischen dem Anleger und der Treuhand-Kommanditistin 

und die Beteiligung als Treugeber (Beitritt) 

erfolgen mit Wirkung zum Ende des jeweiligen Platzierungsabschnitts. 

Der Beitritt steht jedoch unter der 

aufschiebenden Bedingung der vollständigen und frist gerechten 

Zahlung des Anlagebetrags zzgl. des er hobenen 

Agios durch den Treugeber. Fällt die Zahlung in einen 

späteren Platzierungsabschnitt, wird der Beitritt erst zum 

Ende des entsprechenden Platzierungsabschnitts vollzogen. 

Geht die Zahlung nicht spätestens zehn Arbeitstage 

nach dem Ende des letzten Platzierungs abschnitts 

ein, so wird der Beitritt gegenstandslos. 

Davon unberührt bleiben Aufwendungen, die der Anleger 

im Zusammenhang mit der Verwaltung seiner Beteiligung 

zu leisten hat. Einkommensteuer, Solidaritätszuschlag und 

ggf. Kirchensteuer sind von dem Anleger grundsätzlich 

selbst zu entrichten. Einzelheiten hierzu sind im Abschnitt 

8.7 sowie im Kapitel 9 dargestellt. Eine etwaige Haftung 

des Anlegers für Kapitalrückzahlungen bleibt hiervon 

unberührt (vgl. Abschnitt 8.3.11). 



3 

3.8 

Mögliche Beteiligungsdauer, 

Beendigung der Beteiligung 

Die Beteiligung an der Fondsgesellschaft ist zeitlich unbefristet. 

Es handelt sich um ein langfristiges Investment 

mit heute nicht abschätzbarem Beendigungszeitpunkt. 

Die Beendigung der Gesellschaft ist weder zu einem festen 

Zeitpunkt vorgesehen noch gesichert und frühestens 

nach rd. sieben Jahren beabsichtigt. 

Die Gesellschafterversammlung der Fondsgesellschaft 

beschließt mit einer Mehrheit von 75 % der ab ge gebenen 

Stimmen über die Auflösung der Fonds gesellschaft. Eine 

Liquidation der Fondsgesellschaft ist allerdings nur dann 

möglich, wenn auch die Be teiligung an der Investitionsgesellschaft 

liquidiert bzw. ver wertet werden kann. Aufgrund 

der Beteiligungsstruktur ist es nicht sichergestellt, dass 

im Falle einer Liquidation der Fondsgesellschaft auch die 

erforderliche Mehrheit für eine Liquidation der Investitionsgesellschaft 

ge geben ist. Der Asset Manager und die 

Geschäfts führung der Investitions gesellschaft werden in 

diesem Falle zu gegebener Zeit den Markt nach attraktiven 

Möglich keiten für einen Verkauf der Beteiligungen sondieren 

und ggf. der Gesellschafter versammlung der Investitionsgesellschaft 

eine geeignete Verwertung empfehlen. Der 

Verkauf kann sich auch über einen längeren Zeitraum erstrecken, 

da davon ausgegangen werden muss, dass das 

Port folio nicht als Ganzes veräußert werden kann, sondern 

vielmehr nur Teil portfolio-Verkäufe, z. B. die Veräußerung 

einzelner Ländergesellschaften oder Veräußerungen einzelner 

Wasserkraftgesellschaften, realisiert werden können. 

3.9 

Möglichkeit zur ordentlichen Kündigung 

der Beteiligung 

Die Beteiligung an der Fondsgesellschaft sollte als langfristige 

Vermögensanlage betrachtet werden. Die Laufzeit 

der Fondsgesellschaft ist gemäß dem Gesellschaftsvertrag 

unbegrenzt. Entsprechend der Regelung im Gesellschaftsvertrag 

unter § 17 kann ein Gesellschafter schriftlich unter 

Einhaltung einer Frist von zwölf Monaten zum Geschäftsjahresende, 

erstmals zum 31. März 2029 kündigen. In 

diesem Fall erhält der ausscheidende Gesellschafter eine 

Abfindung in Höhe des Verkehrswerts seiner Beteiligung, 

die in bis zu fünf jährlichen Raten ausgezahlt werden kann. 

Siehe hierzu auch Abschnitt 8.3.10.3. Die tatsächliche 

Beteiligungsdauer steht nicht fest. 

3.10 

Mögliche Performance 

Für den DWS ACCESS Wasserkraft wurde auf die Darstellung 

einer Prognoserechnung verzichtet, da zum Zeitpunkt 

der Aufstellung des Verkaufsprospekts die konkreten 

Investitionen der Investitionsgesellschaft überwiegend 

noch nicht feststehen und somit nicht mit der gebotenen 

Sorgfalt Aussagen über die mögliche zukünftige Entwicklung, 

insbesondere in einzelnen Perioden, getroffen werden 

können. Grundsätzlich ist vorgesehen, dass Auszahlungen 

an die Anleger frühestens nach Abschluss der Investitionsphase 

und somit voraussichtlich frühestens nach Ablauf 

des Geschäftsjahres 2015 / 2016 vorgenommen werden 

können. Die Höhe der anfänglichen Auszahlungen sowie 

die zukünftige Ent wicklung hängen von einer Vielzahl von 

Parametern und deren Entwicklung ab (z. B. Bau kosten, 

Strom preis entwicklung, den sich jährlich ändernden Niederschlagsmengen, 

Betriebs kosten und Fremdkapital konditionen), 

die zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung nicht 

mit hinreichender Sicherheit abgeschätzt werden können. 

Die Höhe des Liquidationserlöses und damit der Rückfluss 

an den einzelnen Anleger hängen maßgeblich von der 

Wertentwicklung der Wasserkraftwerksbeteiligungen 

sowie der Situation auf den betreffenden Märkten ab. 

Auf Basis der in Kapitel 7 dargestellten Annahmen, 

Schätzungen und grundsätzlichen Wirkungszusammenhänge 

sowie der Investitionskriterien der 

Investitions gesellschaft (vgl. Abschnitt 6.5.2.1) besteht 

das Ziel, dass die Anleger der Fondsgesellschaft einen 


Gesamtmittel rückfluss i. H. v. mindestens 180 % bezogen 

auf das Kommanditkapital (ohne Agio) über eine Laufzeit 

von ca. sieben Jahren vor individuellen Steuern sowie 

an rechenbarer oder erstattbarer Quellensteuereinbehalte 

erreichen, vorausgesetzt, dass die Veräußerung der Wasserkraftwerke 

bzw. Wasserkraftwerksbeteiligungen wie 

exemplarisch angenommen zum 31. März 2019 erfolgen 

sollte und sich die Annahmen wie in den Abschnitten 7.1, 7.2 

und 7.3 dargestellt als zutreffend erweisen sollten. Dieser 

Zielwert ist nicht gesichert. Einzelheiten hierzu siehe Kapitel 7. 

3.11 

Steuerliche Einkünfte für in Deutschland 

steuerpflichtige Anleger 

Anlegern zuzurechnen sind, wird in Österreich eine 

Quellensteuer einbehalten, die grundsätzlich 25 % beträgt. 

Diese Quellensteuer ist i. H. v. 15 % im Rahmen der 

Veranlagung der Anleger grundsätzlich auf ihre deutsche 

Steuer schuld an rechenbar. Die darüber hinausgehenden 

10 % können für deutsche Anleger aufgrund des Doppelbesteuerungsab 

kommens in Österreich bei Nachweis der 

Abkommensberechtigung ermäßigt werden: Österreich 

beschränkt unter Umständen den Steuerabzug von vornherein 

auf die anrechenbaren 15 %; Voraussetzung dafür 

ist, dass der Anleger vor der Dividendenausschüttung auf 

amtlichem Formular eine aktuelle Wohnsitz bestätigung 

seines Finanzamtes zur Verfügung stellt. Andernfalls kann 

der Anleger nachträglich in Österreich Erstattung der 10 % 

beantragen. 

Die Fondsgesellschaft ist als vermögensverwaltende, nicht 

gewerblich tätige Personengesellschaft konzipiert. Aufgrund 

ihrer Ausgestaltung ist sie auch nicht gewerblich 

geprägt und nicht gewerblich infiziert. Sie ist bezüglich 

der Einkommensteuer kein eigenes Steuer subjekt; dies 

sind vielmehr die Gesellschafter. Lediglich für die Bestimmung 

der Einkunftsart und die Ermittlung der Einkünfte 

wird grundsätzlich auf die Fondsgesellschaft abgestellt. 

Die Anbieterin geht davon aus, dass die Fondsgesellschaft 

Einkünfte aus Kapitalvermögen aufgrund der Beteiligung 

an der Investitionsgesellschaft vermittelt. In geringem 

Umfang werden zusätzlich Zinseinkünfte aus der Anlage 

der Liquiditätsreserve in Tages-, Termin- oder Festgeld 

erzielt, die ebenfalls als Einkünfte aus Kapital vermögen zu 

werten sind. 

Anleger, die ihre Beteiligung im Privatvermögen halten 

und ausschließlich in der Bundesrepublik Deutschland 

unbeschränkt einkommensteuerpflichtig sind, versteuern 

diese Einkünfte konzeptionsgemäß mit dem so genannten 

Abgeltungsteuersatz von 25 % zzgl. Solidaritäts zuschlag 

und ggf. Kirchensteuer, und zwar im Rahmen ihrer 

Einkommensteuererklärung. 

Von den Dividenden, die die Fondsgesellschaft von 

der Investitionsgesellschaft erhält und die anteilig den 

Anleger in Ländern außerhalb Deutschlands oder Anleger, 

die ihre Beteiligung im Betriebsvermögen halten, 

sollten ihre individuelle steuerliche Situation mit ihrem 

persönlichen Steuerberater bestimmen. Eine detaillierte 

Darstellung der wesentlichen steuerlichen Grundlagen der 

Konzeption befindet sich im Kapitel 9. 

3.12 

Zielgruppe 

Das Beteiligungsangebot richtet sich an Anleger, die 

ihre Beteiligung im Privatvermögen halten, diese nicht 

fremdfinanzieren und die – auch vor dem Hintergrund 

ihrer Vermögensverhältnisse – bereit und in der Lage 

sind, eine lang fristige unternehmerische Beteiligung 

als mittelbarer oder unmittelbarer Gesellschafter einer 

Kommandit gesellschaft einzugehen, die mit erheblichen 

unternehmerischen Risiken bis hin zum Totalverlust – einschließlich 

der mit dem Bau und der Entwicklung von 

neuen Wasserkraftwerken in politisch und wirtschaftlich 

unterschiedlich entwickelten Zielregionen verbundenen 

Projektentwicklungsrisiken – verbunden ist (siehe hierzu 

Kapitel 4). Dabei muss der Anleger berücksichtigen, dass 

Rückflüsse auf das eingesetzte Kapital hinsichtlich der 

Höhe des Betrags und des Zeitpunkts ungewiss sind. 



3 

Das Beteiligungs angebot richtet sich an Interessenten, 

die weder auf regelmäßige noch auf unregelmäßige 

Einkünfte aus dem Investment ange wiesen sind und die 

keine Rückzahlung des Anlagebetrags in einer Summe 

zu einem bestimmten Zeitpunkt erwarten. Zudem sollte 

der Anleger die in diesem Verkaufsprospekt ge machten 

Angaben und Ein schätzungen teilen und u. a. bereit sein, 

mitunter erhebliche Unsicherheiten, insbesondere bezüglich 

der im Prospekt dargestellten Investitionstätig keit und 

der Projektdurchführung, im Hinblick auf die Investitionsländer, 

auf die Blindpool- Strategie, auf Strom-, Zins- und 

Devisenmärkte und auf die angestrebten Veräußerungserlöse 

aus Beteiligungs- bzw. Wasserkraftwerksverkäufen 

in Kauf zu nehmen. Zudem sollten Anleger das Kapitel 4 

berück sichtigen. Aufgrund des mit erhöhten Risiken 

verbundenen Produktkonzepts sollte eine Be teiligung am 

DWS ACCESS Wasserkraft lediglich einen geringen Teil 

des Gesamt portfolios des Anlegers ausmachen. 

An der Fondsgesellschaft darf sich ein Anleger (als Treugeber 

oder Kommanditist) nur beteiligen, wenn er weder 

Staatsbürger der USA noch Inhaber einer dauerhaften 

Aufenthalts- und Arbeitserlaubnis für die USA (Greencard) 

und auch aus keinem anderen Grund in den USA 

unbeschränkt einkommensteuerpflichtig ist. Er darf 

weder einen Wohnsitz noch einen Zweitwohnsitz in den 

USA oder ihren Hoheitsgebieten haben. Ferner muss er 

im eigenen Namen und auf eigene Rechnung handeln 

und darf keine US-amerikanische Gesellschaft oder eine 

sonstige nach dem US-amerikanischen Recht errichtete 

Vermögenseinheit, Vermögensmasse oder ein Trust 

sein, welche(r) der US-Bundesbesteuerung unterliegt. 

Außerdem darf der Anleger nicht Staatsbürger der Länder 

Kanada, Australien, Irland oder Japan oder eine natürliche 

und juristische Person, die ihren Wohnsitz, tatsächlichen 

Verwaltungssitz oder statutarischen Sitz in den vorstehenden 

Ländern hat, sein. 

Der mit diesem Beteiligungsangebot angesprochene 

Anleger muss bereit und wirtschaftlich in der Lage 

sein, einen Totalverlust seiner Anlage einschließlich 

Agio ohne wesentliche Folgen für seine wirtschaftliche 

Situation hinnehmen zu können (siehe hierzu ausführlich 

Kapitel 4). 


3.13 

Stark eingeschränkte Handelbarkeit 

In anspruchnahme freizustellen oder Ersatz zu leisten. 

Näheres hierzu vgl. unter Abschnitt 8.3.11. 

Anleger können unter Beachtung der Vorschriften über die 

Mindestbeteiligung und die Teilbarkeit eines Gesellschaftsanteils 

ihre Beteiligung oder Teile davon mit Zustimmung 

der Geschäftsführenden Kommanditistin sowie im Falle 

von Treuhand-Beteiligungen daneben mit Zustimmung 

der Treuhand-Kommanditistin verpfänden und auf einen 

Erwerber, der den Gesellschaftsvertrag uneingeschränkt 

anerkennt, übertragen. Zu den weiteren Voraussetzungen 

vgl. Abschnitt 8.3.10.4. Auch gibt es keinen etablierten 

Zweitmarkt für Beteiligungen an geschlossenen 

Fonds. Die freie Handelbarkeit der Beteiligung ist daher 

stark erschwert und ggf. nicht oder nur mit erheblichen 

Preisabschlägen möglich. Vor der Ver äußerung und 

Übertragung sollten die steuer lichen Konsequenzen 

mit dem persönlichen Steuerberater erörtert werden. 

Des wegen eignet sich das Beteiligungsangebot nicht zur 

Anlage von Mitteln, über die während der Dauer der 

Beteiligung verfügt werden soll. Näheres hierzu vgl. unter 

Abschnitt 4.5.12. 

3.15 

Angabenvorbehalte 

Dieser Verkaufsprospekt stellt wirtschaftliche und steuerliche 

Auswirkungen einer Beteiligung an der Fondsgesellschaft 

typisierend dar, d. h. ohne auf die individuelle 

Situation eines Anlegers Bezug zu nehmen. Für die in dividuelle 

Beurteilung der Auswirkungen des Investments ist es 

erforderlich, dass der Anleger über entsprechende Fachkompetenz 

verfügt oder fach kundige Beratung unabhängiger 

Dritter einholt. Für den Inhalt des Verkaufs prospekts 

sind nur die bis zum Datum der Prospekt aufstellung 

bekannten oder erkennbaren Sach verhalte maßgebend. 

3.14 

Haftung 

Gegenüber Dritten haftet jeder Kommanditist mit 0,1 % 

seines gezeichneten Anlagebetrags (Hafteinlage). Die 

Haftung erlischt, soweit die Einlage geleistet ist. Sie 

lebt durch Auszahlungen wieder auf, durch die sich die 

Ein lage unter den Betrag der Hafteinlage vermindert. 

Soweit Zahlungen aus der Gesellschaft Rückzahlungen 

oder Entnahmen im Sinne von §§ 171, 172 Abs. 4 HGB 

dar stellen, lebt die Haftung in diesem Umfang gegenüber 

den Gläubigern wieder auf. Im Falle des Ausscheidens 

aus der Gesellschaft bzw. im Falle der Liquidation der Gesellschaft 

ist die vorgenannte Haftung auf einen Zeitraum 

von fünf Jahren nach dem Ausscheiden bzw. nach der 

Liquidation beschränkt. Sich als Treugeber beteiligende 

Anleger sind gegenüber der Treuhand-Kommanditistin 

verpflichtet, sie in entsprechendem Maße von einer 



3 


4 

Wesentliche 

Risiken 


32 Fluss Vjosa in der Nähe von Përmet (Albanien), unterhalb Wasserkraftwerksprojekt des Fonds an Nebenfluss Lengarica

Mit der Beteiligung an einem geschlossenen Fonds 

wie der in diesem Verkaufsprospekt beschriebenen 

Vermögens anlage sind auch Risiken verbunden. Das 

Beteiligungsangebot richtet sich an Anleger, die sich 

mittel bar als Treugeber an einer Kommanditgesellschaft, 

die indirekt vor allem in Wasserkraftwerksprojekt-Entwicklungen 

und, zu einem geringen Teil, in bestehende 

Wasserkraftwerke investiert, beteiligen möchten. Hierbei 

handelt es sich um eine unternehme risch geprägte, langfristige 

Investition mit Projektentwicklungscharakter. Es 

können deshalb erheblich höhere Risiken als bei anderen 

Anlagen auftreten, einschließlich solcher in beste hende 

Kraftwerke. Anlegern, die auf eine kurzfristige Verfügbarkeit 

des eingesetzten Kapitals angewiesen sind und den 

Totalverlust ihrer Anlage (inkl. Agio) nicht ohne wesentliche 

Fol gen für ihre wirtschaftliche Situation hinnehmen 

können, ist daher von einer Beteiligung abzu raten. Aufgrund 

des mit erhöhten Risiken verbundenen Produktkonzepts 

sollte eine Beteiligung an der Fondgesellschaft 

zudem lediglich einen geringen Teil des Gesamtportfolios 

des Anlegers ausmachen. 

Das Beteiligungsangebot wurde auf Grundlage der zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung ver fügbaren wirtschaftlichen 

Daten und der zu diesem Zeitpunkt geltenden 

rechtlichen und steuer lichen Rahmenbedingungen erstellt. 

Spätere Änderungen z. B. in der Rechtsprechung, der 

Ge setzgebung oder der Verwaltungspraxis (jeweils ggf. 

auch rückwirkend) sowie unvorhergese hene tatsächliche 

Entwicklungen können sich auf die Ertragslage der Fondsgesellschaft 

sowie die Werthaltigkeit der Vermögensanlage 

nachteilig auswirken. Interessierte Anleger, die nicht 

über die notwendigen Kenntnisse und Erfahrungen für 

das in diesem Verkaufsprospekt vorge stellte Investment 

verfügen, sollten eine Beteiligung an diesem Beteiligungsangebot 

nicht ohne die Einschaltung unabhängiger, fachkundiger 

Berater eingehen. 

Mit der nachfolgenden Darstellung sollen dem Anleger 

für seine persönliche Entscheidungsfin dung die wesentlichen 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung für die Anbieterin 

erkennbaren tatsächlichen und rechtlichen Risiken 

aufgezeigt werden. Es wird keine Aussage über die Gefahr 

der Risikoverwirklichung oder über die Auswirkungen 

einer Risikoverwirklichung beim An leger getroffen. Verschiedene 

Risiken können zusammen auftreten und sich 

gegenseitig ver stärken, so dass Entwicklungen eintreten 

können, die von einem vollständigen oder teilweisen Ausfall 

von Auszahlungen bis hin zu einem Totalverlust des 

gezeichneten Kapitals und des Agios reichen. 

Insbesondere zu beachten ist, dass die Investitionsgesellschaft 

plant, mehrere Wasserkraftan lagen in verschiedenen 

Ländern zu tätigen. Hierdurch erhöht sich die Wahrscheinlichkeit 

des Eintritts eines oder mehrerer Risiken: 

Mehr Anlagen bedeuten auch mehr Risikoanknüpfungspunkte 

in Form von mehr Vertrags beziehungen, mehr 

Rechtsordnungen, mehr Währungen etc. Verwirklicht sich 

ein Risiko in Bezug auf mehrere Anlagen, kann dies bis 

zu einem Totalverlust der Einlage des Anlegers führen. 

Gleiches gilt, wenn verschiedene Gefahren in Bezug auf 

mehrere Anlagen eintreten. 

Der Grad der Diversifizierung der Anlagen der Investitionsgesellschaft 

hängt auch von der Höhe des ihr zur Verfügung 

stehenden Kapitals ab. Das Risiko für den Anleger 

kann sich demnach erhöhen, wenn die Fondsgesellschaft 

weniger Kapital als geplant einwirbt und der Investitionsgesellschaft 

zur Verfügung stellen kann. 

Die Investitionsgesellschaft wird sich an Gesell schaften 

beteiligen, die im Besitz einer Lizenz zur Errichtung 

und zum Betrieb eines Wasserkraftwerks oder im Besitz 

eines Wasserkraft werks sind („Wasserkraftgesellschaften“). 

Dabei wird sie in Betracht ziehen, ihre (dann 

mittel baren) Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften 

in ein und demselben Staat in so genannten „Län dergesellschaften“ 

zu bündeln. Gesellschaften, an denen 

die Investitions gesellschaft mittelbar oder unmittelbar 

beteiligt ist, werden als „Beteiligungsgesellschaften“ 

bezeichnet. Darüber hin aus kann die Investitionsgesellschaft 

auch selbst ein Wasserkraftwerk errichten 

bzw. besitzen; in diesem Fall ist sie selbst auch eine 

„Wasserkraftgesellschaft“. 


4.1 

Grundlagen der Prospektierung und 

enthaltene Risiken 

4.1.1 

Ungewissheit zukünftiger Ergebnisse 

Der vorliegende Verkaufsprospekt enthält Prognosen , 

Schätzungen und Annahmen hinsichtlich der zukünftigen 

Entwicklung der Fondsgesellschaft, der Investitions 

gesellschaft, der Länderge sellschaften und der 

Wasserkraftgesellschaften. Diese beruhen u. a. auf Prognosen, 

Schätzun gen und Annahmen hinsichtlich der 

Ent wicklung des Strommarktes in den Investitionsländern 

und der tatsächlichen Wasserdarbietung. Hierbei 

handelt es sich um zukunftsbezogene Aussagen, 

die auf einer Reihe von Annahmen beruhen. Es ist 

nicht aus zu schließen, dass sich die zugrunde gelegten 

An nahmen später als unzutreffend erweisen. Künftige 

Ereignisse und Entwicklungen lassen sich nur schwer 

im Voraus einschätzen und werden unter Umständen 

durch Faktoren beeinflusst, die nicht berücksich tigt wurden 

oder sich der Kontrolle durch die Fondsgesellschaft 

oder sonstige Beteiligte entzie hen. 

Insbesondere ist die Erreichung der angestrebten Ziele, 

die den Investitions- und Finanzie rungsplänen der Fondsgesellschaft 

und der Investitionsgesellschaft zugrunde 

gelegt wurden, von verschiedenen Variablen abhängig 

wie z. B. Strompreise, Währungskurse, Inflationsrate, 

Zinssätze von Darlehen und Anschlussfinanzierungen, 

Guthabenzinssätze, Kosten z. B. für die Errichtung und 

Instandhaltung sowie die angenommenen Verkaufs preise 

und -zeitpunkte von Wasserkraftwer ken. Die in den 

Berechnungen ausgewiesenen absoluten Größen dieser 

Variablen basieren auf Erwartungswerten der Investitionsgesellschaft, 

die sich im Wesentlichen auf Angaben 

des Asset Managers stützen. Es ist jedoch keineswegs 

gesichert, dass diese vergangenheitsbezogenen Werte 

auch zukünftig Geltung haben werden. Inbesondere sind 

die Kosten der Errichtung von Wasserkraftwerken, die 

Höhe des zu erzeugenden Stroms und damit die Erlöse 

aus seinem Verkauf sowie die Einnahmen aus einer 

Veräußerung von Wasserkraftwerken zum Zeitpunkt der 

Prospektaufstellung ungewiss. Verschlechterungen dieser 

und anderer relevanter Faktoren können sich negativ auf 

das vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis und 

die Werthal tigkeit seiner Beteiligung auswirken und bis 

zu einem Totalverlust führen. 

Allgemein muss der Anleger berücksichtigen, dass die im 

Zusammenhang mit der Fondsaufle gung entstandenen 

Kosten zunächst aufgeholt werden müssen, bevor sich für 

den Anleger ein positiver Nettowertzuwachs ergeben kann. 

4.1.2 

Risiken aus Aussagen und Angaben Dritter 

Dieser Verkaufsprospekt enthält diverse Angaben und 

Aussagen Dritter (insbesondere von technischen Gutachtern, 

dem As set Manager sowie von Wasserkraftsachverständigen), 

die auf den subjektiven Einschätzungen 

dieser Dritten beruhen können und die die Prospektverantwortliche 

auf ihre Plausibilität geprüft hat. Trotzdem 

besteht das Risiko der falschen, sinnent stellend verkürzten 

oder unrichtigen Wieder gabe dieser Angaben und 

Aussagen. Daneben kann nicht ausgeschlossen werden, 

dass sich die Angaben und Aussagen der Dritten als 

unzutreffend erweisen, da sie bspw. aufgrund falscher 

Annahmen inhaltlich unrichtig sind oder objektiv falsche 

Schlüsse gezogen werden. Eine Haftung der externen 

Dritten, deren Aussagen und Angaben übernommen 

wur den, ist nicht in jedem Fall gegeben. In einigen Fällen 

sind im marktüblichen Umfang Haftungs beschränkungen 

vereinbart worden. Selbst wenn Ersatzansprüche bestehen 

sollten, ergibt sich das Risiko, dass diese sich nicht 

oder nicht in vollem Umfang durchsetzen lassen. Eine 

Verwirk lichung vorgenannter Umstände kann sich negativ 

auf das vom Anleger erzielbare wirt schaftliche Ergebnis 

sowie die Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken und 

bis zu einem Totalver lust führen. 


Wesentliche Risiken der Beteiligung 

4 

4.1.3 

Erhöhtes Marktrisiko aufgrund wirtschaftlicher 

Rahmenbedingungen 

Die Folgen der so genannten „Finanzkrise“ beeinträchtigen 

weiter und auf unabsehbare Zeit die weltwirtschaftlichen 

Rahmenbedingungen. Inbesondere hat sich die Finanzkrise 

mittlerweile zu einer Schuldenkrise ganzer Staaten 

ausgeweitet und stellt sogar die Stabilität ganzer Wäh - 

rungs räume in Frage. Auch die Entwicklung des wirtschaftlichen 

Umfeldes in den Investions ländern ist nicht 

vorhersehbar. Die Auswirkungen auf den Erwerb und die 

Veräußerung der ge planten Anlagen sind nicht sicher 

abschätzbar. So können bspw. Finanzierungen teu rer 

als geschätzt werden oder vorübergehend gar nicht erhältlich 

sein. Auch der Wert bzw. die Veräußerbarkeit der 

Wasserkraftwerke können sich zeitweise oder dauerhaft 

reduzieren bzw. erschweren. Dies kann sich negativ auf 

das vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie 

die Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken. 

4.2 

Spezifische Risiken der Anlage in 

Wasserkraft 

4.2.1 

Fondsspezifische Risiken der Anlage in Wasserkraft 

4.2.1.1 

Risiko des Blindpools 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung hat die Investitions 

gesellschaft nur in geringem Umfang bereits 

Was serkraf tinvestitionen getätigt oder sich solche 

gesichert. Überwiegend stehen die Anlagen, die die Investi 

tions gesellschaft tätigen wird, noch nicht fest (Blindpool). 

Folglich besteht das Risiko, dass die identifizierten 

In vestitionsmöglichkeiten sich nicht realisieren lassen und 

sich nicht in ausreichendem Maße weitere Investitionsmög 

lichkeiten finden, die den Investitions kriterien und 

Ergebniserwartungen genügen, oder sich diese wiederum 

nicht durchführen lassen, wodurch sich zumindest die 

Investitionsphase ver längern würde. Folge kann jedoch 

auch sein, dass das Eigen kapital der Fonds gesellschaft 

nicht vollständig investiert werden kann. Ferner wird jede 

Projektevaluierung, die nicht in einer Inves tition mündet, 

im Ergebnis wirtschaftlich nutzlose Aufwendungen verursachen. 

Auch können Anlagen zu ungünstigeren Konditionen 

als zum Zeitpunkt der Prospekt aufstellung angestrebt, 

getätigt werden. Dies kann sich negativ auf das vom 

Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis auswirken. 

4.2.1.2 

Projektentwicklungsrisiken in Verbindung mit der 

Errichtung von Wasserkraft werken 

Es ist geplant, in ganz wesentlichem Umfang Wasserkraftwerke 

erst zu errichten. Im Unter schied zu dem 

Erwerb von Bestandskraftwerken ergeben sich hierdurch 

erheb liche, zusätzliche Risiken. 

In der Regel wird die Investitionsgesellschaft Be teiligungen 

an Gesellschaften erwerben, die eine oder mehrere 

Lizenzen zum Betrieb von Wasserkraftwerken besitzen. 

Nach dem Erwerb und unter Umständen auch erst bei 

der Planung des Bauvorhabens kann sich ergeben, dass 

eine Errichtung von Wasserkraftwerken entsprechend 

der Lizenz(en) wirtschaftlich nicht oder nicht aus reichend 

attraktiv ist und ggf. abhelfende Änderungen behördlicherseits 

nicht genehmigt werden oder andere Gründe wie 

z. B. standortbezogene einen Bau nicht hinreichend erfolgreich 

durchführbar erscheinen lassen. In diesem Fall wird 

die Investitionsgesellschaft versuchen, die eingegangene 

Beteiligung wieder zu veräußern. Dabei besteht das Risiko, 

dass ihr dies nicht gelingt oder sie weniger erlöst als sie 

für den Kauf und ihre Prüfungen aufge wendet hat. 

Entscheidet die Investitionsgesellschaft, ein Wasserkraftwerk 

zu errichten, können sich in der Planungsphase verschiedene 

Risiken realisieren, die zu einer Verzögerung, 

einem Abbruch oder Mängeln in der Bauaus führung führen 

können. So können etwa bei der Wahl und den vorbereitenden 

Untersuchungen des Standorts Um stände (wie z. B. 


hydrologische, geologische oder rechtliche) falsch bewertet 

oder bei der Aufstellung der Baupläne Fehler gemacht 

werden, z. B. weil sich die Arbeit des beauftragten Planers 

als mangelhaft herausstellt. Typischerweise werden sich 

diese Mängel erst bei oder nach Abschluß der Bauausführung 

zeigen und können dann zu Mehrkosten bis hin zu 

einer Nichtnutzbarkeit des Wasserkraftwerkes führen. 

Kommt es zur Errichtung eines Wasserkraftwerks, sind 

insbesondere die Bauherrenrisiken zu tragen, ein schließlich 

des Vertragserfüllungs- und Bonitätsrisikos des 

jeweiligen Bauunternehmers. Im Rahmen der Errichtung 

und endgültigen Abnahme der Was serkraftwerke kann es 

zu zeitlichen Verzögerungen kommen, so dass die Erträge 

aus der Stromproduktion erst später als zum Investitionszeitpunkt 

kalkuliert fließen oder ganz ausblei ben. Wurde 

Fremdkapital in Anspruch genommen, fallen Zinsen für 

einen längeren als geplanten Zeitraum an, ohne dass diese 

(und ggf. auch Tilgungszahlungen) aus Erträgen bestritten 

werden können. Bei der Bauausführung können Kostenüberschreitungen 

gegenüber der Planung eintreten, die 

zulasten des angestrebten Ergebnisses gehen. Solche Zusatzkosten 

können auch aus Auf lagen entstehen, die einen 

Ausgleich von Schädigungen der Natur verlangen, die bei 

der Er richtung eines Wasserkraftwerks ent standen sind. 

Während der Errichtung kann es außerdem zu Schäden 

am Bauwerk durch die Verwirklichung geo logischer (z. B. 

Erdbeben) oder metero logischer (z. B. Hochwasser) Risiken 

kommen. Auch das geologische Risiko einer anderen 

als der erwarteten Beschaffenheit des Baugrundes kann 

zusätzliche Kosten verursachen. Können Zusatzkosten von 

einer Wasser kraftgesellschaft nicht finanziert bzw. ausbleibende 

Einnahmen ausgeglichen werden und erfolgen 

keine Eigenkapital-Nachschüsse der Gesellschafter oder 

eine erhöhte Fremdkapitalaufnahme, kann dies bis zur 

Insolvenz der Wasserkraftgesellschaft führen. 

Wesentlich ist auch, dass bei zu errichtenden Wasserkraftwerken 

eine Unsicherheit hinsichtlich der zu erwartenden 

Durchflußmengen und demzufolge der Menge des zu 

er zeugenden Stroms besteht. Anders als bei Bestandskraftwerken 

ist keine Betriebshistorie vorhanden, auf die zurückgegriffen 

werden kann. Gewässerbezogene Datenreihen 

sind unter Umständen nicht verfügbar oder, wie oft in den 

Ländern Südosteuropas der Fall, lückenhaft. Vorgenommene 

örtliche Zusatzmessungen und hydrologische Berechnungsverfahren 

können sich als fehlerhaft oder nicht repräsentativ 

herausstellen. Es besteht damit das Risiko, dass die tat sächliche 

Stromproduktion geringer als geplant ausfällt. 

Jedes vorstehend genannte Risiko kann einzeln oder kumuliert 

mit anderen genannten auftre ten und sich negativ auf 

das vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie 

die Werthal tigkeit seiner Beteiligung auswirken und bis zu 

einem Totalverlust führen. 

4.2.1.3 

Eingeschränkte Erfahrung und Haftung des 

Asset Managers 

Die enso GmbH, die gegenüber der Investitionsgesellschaft 

vertraglich die Funktion des Asset Managers 

übernommen hat, hat bisher nur eingeschränkte Erfahrungen 

im Bereich der Durchführung von Projekten 

von Wasserkraftwerken bzw. dem Erwerb entsprechender 

Be teiligungen an projektentwickelnden Gesellschaften 

gesammelt. Auch konnte die enso GmbH bislang nur 

einzelne Projekte in verschiedenen Ländern vorbereiten 

bzw. bereits zu einem Beteiligungserwerb führen. Eine 

Projektentwicklung von der Planung über den Bau bis 

zur Fertigstellung und In be triebnahme eines Wasserkraftwerks 

hat sie bislang noch nicht durchgeführt und 

abgeschlossen. Es besteht damit das Risiko, dass sie die 

ihr übertragenen Tätigkeiten nicht so erfüllen kann, wie 

dies erwartet wird. 

Die Haftung des Asset Managers ist im Falle leichter Fahrlässigkeit 

auf 5 Mio. EUR pro Schaden und Jahr beschränkt. 

Der Asset Manager ist verpflichtet, in dieser Höhe eine 

Betriebshaftpflicht- und Vermögensschadensversicherung 

abzuschließen und aufrechtzuerhalten, allerdings nur wenn 

und insoweit eine derartige Versicherung zu wirtschaftlich 

zumutbaren Konditionen erhältlich ist. Generell ist die 

Haftung des Asset Managers für ent gangenen Gewinn, 



4 

indirekte Schäden und Mangelfolgeschäden ausgeschlossen. 

Es besteht damit das Risiko, dass nur unzureichender 

oder kein Ausgleich für vom Asset Manager verursachte 

Schäden erlangt werden kann. 

4.2.1.4 

Prüfungen (Due Diligence) 

Zwar wird bei jeder Investition eine ankaufs- bzw. investitionsbezogene 

Prüfung (Due Diligence) durchgeführt, 

es besteht jedoch das Risiko, dass die im Bereich der 

Wasserkraft zahlreich zu berücksichtigenden Aspekte 

(z. B. hydrologische, geologische, technische, lizenz- und 

sonstige rechtliche oder steuerliche) und / oder Risiken 

nicht angemessen bewertet werden. Dies gilt ins besondere 

für den Asset Manager und eingeschaltete Berater 

und Sachverständige. 

Wird sich, wie zumeist der Fall, an bestehenden Gesellschaften 

beteiligt, besteht das Risiko, dass sich wertmindernde 

Faktoren (z. B. Rechtsmängel, Forderungen 

gegen die Gesellschaft etc.) erst nach Erwerb offenbaren 

und diese von den – zumeist eingeschränkten – Garantien 

des Verkäufers bzw. der Altgesellschafter nur teilweise 

oder gar nicht abgedeckt werden. 

Dies kann zu fehlgeschlagenen Investitionen führen und 

sich negativ auf das vom Anleger er zielbare wirtschaftliche 

Ergebnis sowie die Werthaltigkeit seiner Beteiligung 

auswirken und bis zu einem Totalverlust führen. 

4.2.1.5 

Finanzierungsrisiko, insbesondere Kapitalisierungsund 

Fremdfinanzierungsrisi ken 

Es ist beabsichtigt, dass die Investitionsgesellschaft Verpflichtungen 

entsprechend ihrer Kapitalisierung eingeht. 

Allerdings hat der Joint Venture-Partner enso GmbH & Co. KG 

für auf seine vor dem 25. Juli 2011 rechtswirksam bei 

getretenen Kommanditisten ent fallenden Gesellschafterzuschüsse 

an die Investitionsgesellschaft keine Bankgarantie 

zu stellen. Insofern besteht das Risiko, dass 

die enso GmbH & Co. KG bzw. ihre vor dem 25. Juli 2011 

rechtswirksam beigetretenen Kommanditisten ihren 

Einschussverpflichtungen nicht nach kommen und 

die Investitionsgesellschaft Anlagen nicht in dem geplanten 

Umfang tätigen kann. Ist sie bereits eigene Verpflichtungen 

eingegangen und kann diese in der Folge nicht 

erfüllen, kann sie zudem erhebliche Verluste erleiden, was 

sich negativ auf das vom Anleger erzielbare wirtschaftliche 

Ergebnis sowie die Werthaltig keit seiner Beteiligung 

auswir ken und bis zu einem Totalverlust führen kann. 

Die Anlagen sollen zum Teil fremdfinanziert werden und 

dies ist den Investitions- und Finanzie rungsplänen zugrunde 

gelegt. Es besteht das Risiko, dass die Gewährung 

von Bankkrediten nicht zustande kommt oder nur zu 

wesentlich ungünstigeren Konditionen als angenommen 

er langt werden kann. Bei Krediten mit variabler 

Verzinsung werden sich steigende Kapitalmarktzinsen 

negativ auswirken. Eine unzureichende oder nur zu 

ungünstigen Konditionen verfügbare Fremdfinanzierung 

kann die Ertragslage der Wasserkraftgesellschaften bzw. 

der Investitions gesellschaft negativ beeinflussen oder 

einen höheren Eigenkapitaleinsatz erfordern und damit 

Investitionen in dem geplanten Umfang entgegenstehen, 

was sich jeweils negativ auf das vom Anleger erzielbare 

wirtschaftliche Ergebnis auswirken kann. 

Es ist geplant, dass die Wasserkraftgesellschaften den 

laufenden Kapitaldienst ihrer Finanzierungen mit den Erlösen 

aus dem Stromverkauf tätigen. Fallen diese Erlöse, 

etwa aufgrund geringeren Wasserdurchflusses, zu niedrig 

aus, besteht das Risiko, dass die Wasserkraftgesellschaft 

ihren Zahlungsverpflichtungen aus der Finanzierung nicht 

nachkommen kann und es zu einer außer ordentlichen 

Kündigung eines Darlehens durch die finanzierende Bank 

und ggf. zu Zwangs verwertungen von Wasserkraftwerken 

kommt. Zudem können negative Wertentwicklungen von 

Wasserkraftwerken zu Verletzungen von Zusicherungen 

in Darlehensverträgen (z. B. der Über schreitung des 

Beleihungsrahmens) führen und ggf. die Nachforderung 

von Sicherheiten, den Weiterverkauf der Darlehen oder 

außerordentliche Kündigungen der finanzierenden Bank 


zur Folge haben. Dies kann sich negativ auf das vom Anleger 

erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie die Werthaltigkeit 

seiner Beteiligung auswirken und bis zu einem 

Totalverlust führen. 

Soweit am Ende der Laufzeit eines Darlehens eine Anschlussfinanzierung 

erforderlich ist, be steht das Risiko, 

dass eine solche nicht oder nur zu ungünstigen Konditionen 

zu erlangen ist. Das wird etwa der Fall sein, wenn sich 

die Finanzkrise weiter verschärft. Dies kann finanzielle 

Belastungen zur Folge haben und den Verkauf von Beteiligungen 

bzw. Wasserkraftwerken – ggf. auch zu einem 

ungünstigen Zeitpunkt und zu nachteiligen Konditionen – 

erzwingen, mit der möglichen Folge, dass das ange streb te 

wirtschaftliche Ergebnis verfehlt wird. 

4.2.1.6 

Einfluss von Veräußerungserlösen und -zeitpunkten 

auf das Ergebnis 

Die für die Anteile an den Wasserkraftgesell schaften 

oder bei einer eventuellen Veräußerung einer Ländergesellschaft 

für die Anteile an einer Länder gesellschaft zu 

erzielenden Veräußerungserlöse haben einen wesentlichen 

Einfluss auf das Ergebnis der Fonds gesellschaft. 

Es besteht das Risiko, dass die Erlöse – etwa aufgrund 

einer Veränderung der Marktver hältnisse, insbe sondere 

auf dem Strommarkt, aber auch aufgrund der Tatsache, 

dass die Investitionsgesell schaft plan gemäß insbesondere 

Co-Investments mit Part nern eingehen wird und 

in solchen Fällen nur einen Teil der Geschäftsanteile 

an der Wasserkraftgesellschaft und ggf. auch an einer 

Ländergesell schaft wird anbieten können – nicht oder 

nicht in der geplanten Höhe erzielt werden können. 

Auch ohne besonderen Grund sind im Übrigen negative 

Ab weichungen eines realisierbaren Ver äußerungspreises 

von einer vor herigen Bewertung auf Ebene der 

Investitions gesellschaft stets möglich. Außerdem besteht 

das Risiko, dass der geplante Zeit rahmen für die Veräuße 

rungen der Wasserkraft in vestments der Investitionsgesellschaft 

nicht eingehalten wird. So kann die Veräußerung 

aufgrund vorangegangener Ver zögerungen in der 

Investitions- und Bauaus führung, der Marktlage, politischer 

Eingriffe oder sonstiger ungüns tiger Rahmenbedingungen 

zum vorgesehenen Zeitpunkt nicht möglich 

oder wirtschaftlich nicht sinnvoll sein. Der Joint Venture- 

Partner hat ab und nach dem 01. April 2021 das Recht, 

eine Verwertung des Vermögens der Investitions gesellschaft 

(insgesamt oder teilweise) zu verlangen, ohne 

dass es dabei auf den Wunsch und die Interessen der 

Fondsgesellschaft ankäme. Auch die Beteiligung der 

Fondsgesellschaft an der Investitions gesellschaft wird nur 

eingeschränkt fungibel sein, insbesondere, wenn es sich 

um eine Minderheitsbeteiligung handelt. Auch können 

die dem Joint Venture-Partner eingeräumten Mitverkaufsund 

Vorkaufsrechte Veräuße rungen effektiv und prozessmäßig 

erschweren. Diese Elemente können sich negativ 

auf das vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis 

sowie die Wert haltigkeit seiner Beteiligung auswirken. 

4.2.1.7 

Länderrisiken 

Die Investitionsgesellschaft wird Anlagen in Ländern 

tätigen, die nicht der Europäischen Union oder dem Europäischen 

Währungsraum angehören. Solche Anlagen 

können auch den über wiegenden Teil der Anlagen ausmachen. 

Sie unterliegen, insbesondere in den Staaten 

Süd osteuropas und der Türkei, einem erhöhten Risiko. 

So können etwa staatliche Maß nahmen wie die Ent eignung 

oder die Einschränkung von Rechten ausländischer 

Investoren nicht ausge schlossen werden. Des Weiteren 

ist allgemein das Umfeld für ge schäftliche Transaktionen 

in diesen Län dern i. d. R. nicht so gesichert, wie es 

dies bspw. in der Bundes republik Deutschland der Fall 

ist. Dies umfasst auch die Funktionsweise von Behörden 

und Justiz. Die Geltend machung und Durchsetzung von 

be rechtigten An sprüchen kann länger dauern und auch 

erfolglos bleiben. Auch ist in manchen Ländern das 

Risiko eines Krieges, terroristischer Angriffe oder eines 

Militär putsches höher als es etwa in der Bundesrepublik 

Deutschland der Fall ist. 



4 

So können etwa staatliche Maßnahmen wie die Ent eignung 

oder die Einschränkung von Rechten aus ländischer 

Investoren nicht ausgeschlossen werden. Zwar bestehen 

gegenwärtig zwischen Österreich und der Mehrzahl der 

für Wasserkraftinvestments der Investitions gesellschaft 

zulässigen südosteuropäischen Länder sowie der Türkei 

so genannte Investitionsschutzab kommen, die Investoren 

vor unfairer Behandlung schützen und die Einhaltung völkerrechtlicher 

Mindeststandards garantieren. Diese Abkommen 

haben jedoch zum einen eine begrenzte Laufzeit 

und ihr Neuabschluss kann nicht als gesichert betrachtet 

werden. Zum anderen sind ihr Inhalt, Bestimmtheit und 

Durchsetzbarkeit eingeschränkt. In diesem Zusammenhang 

von Bedeutung ist das Risiko, dass der jeweils bei 

einer Beteiligung der Investitionsgesellschaft an einer 

Wasserkraftgesellschaft in einem südosteuropäischen 

Nicht-EU-Staat oder in der Türkei geplante Abschluss einer 

Versicherung gegen politische Länderrisiken wie z. B. Enteignung, 

Beschränkungen des Kapitalverkehrs, Ein schränkung 

von Rechten aus ländischer Gesell schafter nicht 

erfolgt oder einen Schaden nicht oder nicht vollständig 

abdeckt, auch etwa aufgrund vereinbarter Selbstbehalte. 

Länderversicherungen können immer nur projektweise abgeschlossen 

werden und müssen für jedes einzelne Investment 

beantragt und vom Garantiegeber zugesagt werden. 

In ehemals kommunistisch regierten Staaten wie Albanien 

kam es zu Verstaatlichungen von Privateigentum. Ent eignete 

Eigentümer können (wie etwa in Albanien der Fall) 

ein gesetzliches Restitutionsrecht haben. So fern sich ein 

Wasserkraftwerk auf einem zu restitutierenden Grundstück 

befindet, fällt unter Umständen die Betriebs grundlage 

für das betreffende Kraftwerk weg. Ein Totalverlust des 

in vestierten Betrages kann die Folge sein. Auch soweit Restitutionsansprüche 

erhoben werden, die sich letztlich nicht 

durchsetzen lassen, kann dies erhöhte Kosten (z. B. durch 

Gerichts- und / oder Verwaltungsver fahren, Anwaltskosten) 

für die Wasserkraftgesellschaft nach sich zie hen. 

Die rechtlichen Rahmenbedingungen sowie die 

Standards hinsichtlich Publizität, Rechnungsle gung, 

Wirtschaftsprü fung und Berichtswesen können in den 

Sitzländern der Wasserkraftgesell schaften in verschiedener 

Hinsicht weniger streng sein und nicht den gleichen 

Grad an Anlegerschutz und Publizität aufweisen, wie dies 

etwa in der Bundesrepublik Deutschland der Fall ist. Dadurch 

besteht das Risiko, dass finanzielle Schieflagen, die 

sich negativ auf die Ertrags lage auswirken können, erst 

zu einem späten Zeitpunkt oder gar nicht erkannt werden. 

Dies kann sich negativ auf das vom Anleger erzielbare 

wirtschaft liche Ergebnis sowie die Werthal tigkeit seiner 

Beteiligung auswirken. 

Insofern können sich für die Anlagen der Investitionsgesellschaft 

Risiken realisieren, die sich negativ auf das 

vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie 

die Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken können. 

4.2.1.8 

Rechtliche Risiken einer Investition in den 

Investitionsländern 

Aus den lokalen Rechtsordnungen der Investitionsländer 

können sich besondere rechtliche Risiken ergeben, die 

von den Beteiligten als Ausländer nicht oder zu spät 

erkannt werden. Dies kann sich negativ auf das vom 

Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie die 

Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken. 

4.2.1.9 

Vertragsrisiken 

Die Investitionsgesellschaft und die einzelnen Wasserkraftgesellschaften 

werden aufgrund der Vielzahl der Anlagen 

mit zahlreichen unterschiedlichen Vertrags partnern Verträge 

abschließen, sei es über Erwerbe, Bauvorhaben, Verwaltung 

und Bewirtschaftung oder sonstige Gegen stände. 

Dadurch vervielfältigt sich das Risiko, dass Verträge nicht 

oder nicht zu den geplanten Konditionen abgeschlossen 

werden können, eingegangene Verträge anders als vereinbart 

oder gedacht ausgelegt werden, Vertragspartner ihren 

Verpflichtungen nicht nachkommen oder in solvent werden 

und / oder vertragliche Verein barungen beendet werden, 


unwirksam oder an fechtbar sind. Einher geht das Risiko, 

dass es im Zusammenhang mit diesen Rechtsverhältnis sen 

zu Rechtsstreitigkeiten mit den damit verbundenen Prozessund 

Kostenrisiken kommt. 

Solche Störungen hinsichtlich der Durchführung von Verträgen 

können sich negativ auf die Er träge der jeweiligen 

Gesellschaft auswirken. Etwaige Schadensersatzan - 

s prüche gegenüber Vertragspartnern wegen Verletzung 

ihrer vertraglichen Pflichten sind möglicherweise nicht 

oder nicht in vollem Umfang durchsetzbar. In Verträgen 

sind und werden zudem Haftungsbeschrän kungen 

enthalten sein und sofern ein Schaden größer als der zur 

Verfügung stehende Haf tungsbetrag ist, ergibt sich ein 

entsprechender Verlust. 

Ein besonderes Risiko ergibt sich vorliegend daraus, dass 

außer den Verträgen der Fondsge sellschaft mit deutschen 

Vertragspartnern alle geschlossenen Verträge anderem 

als deutschem Recht unterliegen. Dies wird zudem auch 

auf Verträge zutreffen, die die Investitionsgesellschaft und 

die Beteiligungsgesellschaften in Ausführung ihrer Investitionen 

eingehen werden und teil weise bereits eingangen 

sind: Die Investitionsgesellschaft hat ihren Sitz in Österreich, 

ihre Be teiligungsgesellschaften verteilen sich auf 

Skandinavien, den Alpenraum, Südosteuropa und die Türkei. 

Sich ergebende gerichtliche Verfahren würden sich 

daher nach ausländischem Recht richten und wären im 

Ausland zu führen. Dies kann eine Durchsetzung von Ansprüchen 

schwie riger, unsicherer und kostspieliger machen, 

als dies unter deutschem Recht vor deutschen Ge richten 

der Fall wäre. Die Erfolgsaussichten von Klagen werden 

i. d. R. erst dann beurteilt werden können, nachdem kostenpflichtige 

Rechtsgutachten von Anwälten des jeweiligen 

Sitz staates des Vertragspartners eingeholt worden 

sind. Jede Verzögerung der Vereinnahmung oder jeder 

endgültige Ausfall vereinbarter Leistungen und alle durch 

die Geltendmachung der vorgenannten Ansprüche verursachten 

und nicht erstatteten Kosten mindern den Ertrag. 

Diese Umstände können sich negativ auf das vom Anleger 

erzielbare wirtschaftliche Ergebnis auswirken. 

4.2.1.10 

Fremdwährungsrisiken und Kapitaltransfer 

Die Wasserkraftgesellschaften werden überwiegend 

im Nicht-Euro-Raum ansässig sein. So wohl Ausgaben 

(etwa für die Planung und Errichtung von Wasserkraftwerken) 

als auch Erträge (aus dem Stromverkauf) 

und sonstige Verbindlichkeiten (etwa aufgrund einer 

Darlehens aufnahme) können in der lokalen Währung der 

Investitionsländer oder in US-Dollar anfallen. Der Wert 

dieser lokalen Währung oder des US-Dollar kann sich 

gegenüber dem Euro für die Investi tionsgesellschaft 

negativ entwickeln, was mit einer Verschlechterung der 

Ertragslage der Investitionsgesellschaft einher gehen 

wird. Zudem können Erträge und Verbindlichkeiten 

von Wasserkraftgesell schaf ten in unterschiedlichen 

Währungen anfallen bzw. eingegangen werden. Die 

Auswirkungen einer ungünstigen Entwicklung der 

Währungs kurse ver größern sich dann weiter für die 

betroffene Wasser kraftgesellschaft und können deren 

Ertragslage verschlechtern und bis zu einer Insolvenz 

dieser Gesellschaft führen. Darüber hinaus kann es zu 

Beschränkungen der Trans fe rierbarkeit von Geldern ins 

Ausland kommen, so dass ein Gewinn oder Veräußerungserlös 

ei ner Beteiligungsgesellschaft nicht, nicht vollständig 

oder nur zeitversetzt der Investitionsgesell schaft 

zufließen könnte, soweit das Risiko solcher Transferbeschränkungungen 

nicht von einer abgeschlossenen 

Versicherung abgedeckt ist. Dies kann sich negativ auf 

das vom Anleger er zielbare wirtschaft liche Ergebnis sowie 

die Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken und 

bis zu einem Totalverlust führen. 

4.2.1.11 

Risiken aus der Liquiditätsanlage 

Sowohl auf Ebene der Investitionsgesellschaft als auch 

auf Ebene der Fondsgesellschaft be steht das Risiko, dass 

die freie Liquidität nur gering oder gar nicht verzinslich angelegt 

werden kann. Auch können die Liquiditätsan lagen 

an Wert verlieren. Dies kann sich negativ auf das vom 

Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis auswirken. 



4 

4.2.2 

Allgemeine Risiken von Investitionen in Wasserkraft 

4.2.2.1 

Marktverhältnisse und Wertentwicklung der 

Wasserkraftwerke; Klumpenrisiko 

Investitionen in Wasserkraftwerke werden von allge meinen 

wirtschaftlichen Entwicklungen e benso wie von Entwicklungen 

des Energiesektors beeinflusst. Beispielsweise 

könnte sich ein Preisverfall bei Strom oder eine steigende 

Risikoeinschätzung in Bezug auf in der Zukunft lie gende 

Erträge negativ auf die zu erzielenden Erträge aus dem 

Stromverkauf und die Werthal tigkeit der Wasserkraftwerke 

auswirken. 

Ob zugrunde gelegte Annahmen eintreten, wird außerdem 

wesentlich davon beeinflusst wer den, wie sich der 

nationale und internationale Energiemarkt und insbe sondere 

die Stromnach frage an den jeweiligen Standorten 

entwickeln. Es besteht das Risiko, dass die Wasserkraftwerke 

nicht die angenommenen Strommengen pro duzieren 

oder nicht die angenommenen Strompreise erzielt 

werden können und dass damit die Stromverkaufserlöse 

hinter den Prog nosen zurückbleiben. Eine verstärkte 

Investitionstätigkeit der Investitionsgesellschaft in einem 

bestimmten regionalen Markt kann sich be sonders negativ 

auswirken, wenn sich gerade dieser Markt im Vergleich 

zu anderen Märkten ungünstig entwickelt (so genanntes 

Klumpenrisiko). 


wirtschaftliche Ergebnis sowie die Werthaltigkeit seiner 


4.2.2.2 

Stromproduktion, hydrologische Risiken 

gelieferten Stromproduktionsmenge. Diese hängt maßgeblich 

von dem tatsächlichen Wasserdurchfluss der 

Kraftwerksanlagen und damit von den nutzbaren Niederschlagsmengen 

an den jeweiligen Standorten ab. Abweichungen 

der tatsächlichen jährlichen Wasserdurchflussmenge 

vom langjährigen Mittel sind üb lich und auch 

starke Schwankungen mit entsprechender Auswirkung 

auf die Menge des er zeugten Stroms sind möglich. Es 

können sich auch Wetterzyklen von mehreren überdurchschnittlich 

trockenen Jahren in Folge ausbilden. Zudem 

kann aufgrund von lokalen wie globalen Wetteränderungen, 

hervorgerufen z. B. durch einen allgemeinen Klimawandel, 

künftig in ein zelnen europäischen Regionen 

oder in ganz Europa weniger Niederschlag niedergehen 

oder vermehrte Extremwetterlagen können zu einer 

Ver änderung der zeitlichen Verteilung von Nie der schlagsmengen 

führen. Neben einer Verringerung des verarbeitbaren 

Wasserdurchflusses können diese auch Schäden 

an den Wasserkraftwerken verursachen. 

Auch die Verwirklichung von geologischen Risiken, wie 

etwa Erdbeben, Hangabrutschungen oder Änderungen 

des Sickerverhaltens eines Niederschlagsgebiets, 

können erhebliche Aus wirkungen auf den Wasserdurchfluß 

(etwa durch Änderungen im Flusslauf) und / oder den 

Be stand des Wasserkraftwerks haben. Eine flussaufwärts 

statt findende Entnahme bzw. Umlei tung von Flusswasser 

durch Dritte hätte gleichfalls negative Auswirkungen. 

Vorstehend genannte Einflüsse können sich jeweils negativ 


sowie die Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken 

und bis zu einem Totalverlust führen. 

4.2.2.3 

Strompreise, Stromverkauf, Bonität der Stromkäufer 

und Ausfallwagnis 

Die Einnahmen der Wasserkraftgesellschaften bestehen 

nahezu ausschließlich aus der Vergütung für die Ein - 

speisung des erzeugten Stroms und sind insbesondere 

abhängig von der an den jeweiligen Netzbetreiber 

Soweit der durch ein Wasserkraftwerk erzeugte Strom am 

freien Markt verkauft wird, besteht das Risiko, dass die 

erzielbaren Strompreise niedriger ausfallen als erwartet. 

Die Strompreise können zudem deutlichen Schwankungen 


unterworfen sein und sich in verschiedenen Märkten sehr 

unterschiedlich entwickeln. Sollte sich die wirtschaftliche 

Situation der Stromkunden verschlechtern, kann das angestrebte 

Ergebnis verfehlt werden. 

Lizenzen zum Betrieb eines Wasserkraftwerks beinhalten 

regelmäßig Stromerzeugungsvor gaben, mit der Folge 

von Strafzahlungen oder einem Entzug der Lizenz bei 

Nichterfüllung. 

Gibt es in einem Land (wie z. B. in Albanien und der Türkei) 

vorgeschriebene Einspeisetarife für aus Wasserkraft 

gewonnenem Strom, können diese reduziert werden. Sie 

können auch ganz entfallen, wodurch sich ver minderte 

Einnahmen für die betroffenen Wasserkraftge sellschaften 

ergeben, soweit diese Einspeisetarife höher als der Marktpreis 

waren. 

Zudem besteht das Risiko, dass die technische Ausstattung 

des Stromnetzes in manchen Län dern nicht fortwährend 

eine Abnahme des zu veräußernden Stroms ermöglicht, so 

dass in den Ausfallzeiten kein Strom verkauft werden kann. 

Die vorgenannten Umstände können sich nega tiv auf das 

vom Anleger erzielbare wirtschaft liche Ergebnis sowie die 

Werthaltigkeit seiner Be teiligung auswirken. 

4.2.2.4 

Öffentlich- rechtliche Rechtsverhältnisse 

Zur Errichtung und dem Betrieb von Wasserkraftwerken 

bedarf es verschiedener Lizenzen und Genehmigungen 

(z. B. Lizenz zum Betrieb eines Wasserkraftwerks, 

Bau genehmigungen, Be triebsgenehmigungen, Stromein 

speisegenehmigungen). Es besteht das Risiko, dass 

solche Genehmigungen nicht erlangt werden können, 

unwirksam erteilt wurden, erfolgreich angefoch ten oder 

aus anderen Gründen später zurückgenommen werden 

(auch infolge von Unregelmä ßigkeiten, einschließlich 

Korruption bei der Genehmigungserteilung). So hat 

etwa zum Zeit punkt der Prospektaufstellung keine der 

Wasserkraftgesellschaften, an der sich die Investiti onsgesellschaft 

beteiligt hat oder zu beteiligen beabsichtigt, 

bereits die zur Errichtung eines Wasserkraftwerks erforderliche 

Baugenehmigung erhalten, so dass insoweit 

das Risiko besteht, dass das Errichtungsprojekt trotz 

hierfür angefallener Kosten nicht wie geplant durchgeführt 

werden kann. 

Bei Übertragungen von Genehmigungen besteht das 

Risiko, dass Behörden oder sonstige Drit te diesen Übertragungen 

nicht zustimmen und dadurch Genehmigun - 

gen / Lizenzen unwirksam sind oder werden. Auch kann 

nicht ausgeschlossen werden, dass die Übertragung einer 

Lizenz oder Genehmigung trotz einer Zustimmung der 

zuständigen Behörde unwirksam ist oder die Zustimmung 

nur einen Teil der übertragenen Lizenz oder Genehmigung 

betrifft. In diesem Fall sind zumindest die bereits aufgewendeten 

Transaktionskosten verloren, unter Umständen 

je doch auch im Vertrauen auf deren Bestand getätigte 

Investitionen. 

Wird eine Genehmigung nicht erteilt und kommt es nicht 

zu einer Verwirklichung des Projekts oder entfällt eine 

Lizenz bzw. Genehmigung und kann ein Wasserkraftwerk 

nicht mehr genutzt werden und muss ggf. sogar zurückgebaut 

werden, verliert die eingegangene Betei ligung an 

Wert oder wird wertlos. In diesem Fall hat die Investi tionsgesellschaft 

den Kaufpreis für die Beteiligung, Kapitalisierungen 

der Beteiligungsgesellschaft und eigene Aufwendungen 

vergebens getätigt. 

Darüber hinaus unterliegen die Wasserkraftgesellschaften 

dem Risiko von behördlich angeord neten Betriebseinschränkungen. 

Eine Lizenz zum Betrieb eines Wasserkraftwerks 

beinhaltet im Übrigen üblicherweise Auflagen zum Ausgleich 

von gesellschaftlichen und ökologischen Ein schränkungen 

oder z. B. die Begrenzung der Nutzung des Gewässers 

nur bis zu einer festgelegten Mindestwassermenge, 

welche für landwirtschaftliche Bewässerung, zur Trinkwasserversorgung 

oder als natür licher Lebensraum verbleiben 

soll. Sollte die Behörde diese Auflagen ändern, könnte 

es zu ei ner Verringerung der Stromerzeugung kommen. 

Die zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung oder zum 

Zeitpunkt der Entscheidung über eine konkrete Investition 

in ein Wasserkraftwerk geltenden rechtlichen 



4 

Be dingungen z. B. für die Einspeisung von erzeugtem 

Strom in das jeweilige Stromnetz des Investitionslan - 

des oder zu er füllende Umweltstandards können sich 

ändern. Mit der Umsetzung der ge änderten Voraussetzungen 

können zudem Mehrkosten für die betroffene 

Wasserkraftgesellschaft verbunden sein. Diese können 

die Leistungs fähigkeit einer Wasserkraftgesellschaft auch 

übersteigen und / oder zur Folge haben, dass ein Wasserkraftwerk 

nicht mehr wirtschaftlich betrieben werden kann. 

Darüber hinaus besteht das Risiko von Änderungen der 

jeweiligen nationalen Gesetzgebung, die auf den Betrieb 

der Wasserkraftwerke und damit auf die finanziellen 

Beteiligungsergebnisse nachteilige Auswirkungen haben 

könnten. Beispielsweise sind dies nachteilige rechts-, wirtschafts- 

oder geldpolitische Maßnahmen wie die Modifikationen 

der Steuergesetzgebung, des Eigentumsrechts 

oder der Transferierbarkeit von Geldern ins Ausland. 

Diese Faktoren können sich negativ auf das vom Anleger 


seiner Beteiligung auswirken und bis zu einem 

Totalverlust führen. 

4.2.2.5 

Sicherung von Grundstücksrechten 

Unabhängig von der Erteilung oder Übertragung öffentlich-rechtlicher 

Genehmigungen bedarf es zur Errichtung 

von Wasserkraftwerken der Sicherung grundstücksbezogener 

Rechte, auch im Hinblick auf den Anschluß an 

das Stromnetz. Sollten die erforderlichen Rechte an den 

betreffenden Grundstücken nicht gesichert werden können, 

so besteht das Risiko, dass ein Wasserkraftprojekt 

nicht realisiert werden kann und die hierfür aufgewendeten 

Beträge verloren sind. Dies kann sich negativ auf das 

vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis auswirken. 

Zum Zeitpunkt der Prospektauf stellung haben die 

Wasserkraftgesellschaften, an der sich die Investitionsgesellschaft 

beteiligt hat oder zu beteiligen beabsichtigt, 

die erforder lichen Grund stücks rechte nur zu einem ganz 

geringen Teil bereits gesichert. 

4.2.2.6 

Nutzungsrechte an Wasserkraftwerken 

Es besteht das Risiko, dass geschlossene zivilrechtliche 

Verträge nicht wirksam sind oder nicht vollzogen werden 

und ein Nutzungsrecht an dem betreffenden Wasserkraftwerk 

in der Folge nicht besteht oder entfällt. Im Falle 

der Rückabwicklung von Verträgen sind zumindest die 

be reits entstandenen Transaktionskosten verloren, unter 

Um ständen jedoch auch im Vertrauen auf deren Bestand 

getätigte Investitionen. Dies kann sich negativ auf das 

vom Anleger erziel bare wirtschaftliche Ergebnis sowie 


4.2.2.7 

Öffentliche Ausschreibung 

Es ist möglich, dass Grundstücke, Einzellizenzen und 

-rechte für ein Wasserkraftwerk erworben werden, in 

Bezug auf die zuvor eine öffentliche Ausschreibung hätte 

durchgeführt werden müssen. Ist diese Ausschreibung 

unterblieben, könnte der betreffende Erwerb ange fochten 

werden oder ungültig sein. Ein Erwerb im Rahmen eines 

dann durchzuführenden Ausschrei bungsverfahrens könnte 

mit höheren Kosten verbunden sein oder gar nicht zustande 

kommen. Bereits getätigte Aufwendungen blieben 

nutzlos. Dies kann sich negativ auf das vom Anleger 


seiner Beteiligung auswirken. 

4.2.2.8 

Mängel an Wasserkraftwerken, Altlasten 

Es besteht allgemein das Risiko, dass Bau- oder Gebäudemängel 

eines Wasserkraftwerks erst zu einem späteren 

Zeitpunkt erkannt werden oder auftreten und nicht 

erfolgreich gegen über dem Planungsverant wortlichen, 

dem Bauunternehmer oder dem Verkäufer geltend gemacht 

werden können, z. B. weil Gewähr leistungsfristen 

abgelaufen sind, dieser nicht zah lungsfähig ist oder weil 

die betreffende Rechtsordnung bzw. die Behörden des 

betreffenden Landes eine effektive Durchsetzung solcher 


An sprüche nicht ermöglicht. Dies hätte einen nicht einkalkulierten 

Instandsetzungs- oder -haltungsaufwand 

zur Folge. Bestehen Altlasten, kann die Beseitigung 

derselben nur mit hohen Kosten oder gar nicht möglich 

sein. Dieses Risiko be schränkt sich zudem nicht nur auf 

Bau- oder Gebäudemängel, sondern betrifft insbesondere 

auch die technische Ausstattung eines Wasserkraftwerks. 



Beteiligung auswir ken. 

4.2.2.9 

Gewährleistung und Garantieleistungen 

Etwaige Ansprüche aus den von den Lieferanten bzw. 

Herstellern der Wasserkraft werks-Bestandteile sowie 

von Generalunternehmern und Verkäufern abgegebenen 

Gewähr leistungen und Garantien können ggf. nicht oder 

nur im Prozessweg mit den damit ver bundenen zeitlichen 

Risiken und Kosten risiken von den Wasserkraftgesellschaften 

durch gesetzt werden. Es kann grundsätzlich 

nicht ausgeschlossen werden, dass in Zukunft Umstän de 

eintreten, die trotz der ab gegebenen Gewährleistungen 

und Garantien zu höheren Kosten und / oder einer geringeren 

Leistung der Wasserkraft werke führen. Dies kann 

sich negativ auf das vom Anleger erzielbare wirt schaftliche 


aus wirken. 

4.2.2.10 

Laufende Betriebskosten, Instandhaltung 

Die Wasserkraftgesellschaften werden im Zusammenhang 

mit der Instandhaltung und Be triebsführung der Wasserkraftwerksanlagen 

eine Reihe von Verträgen schließen 

(Instandhal tungs- und Betriebsführungs ver träge, ggf. 

Grundstücksnutzungsrechtsverträge etc.), deren Leistungsentgelte 

unabhängig von der Vergütung des erzeugten 

und eingespeisten Stroms zu zahlen sind. Somit besteht 

auch bei fehlenden Einnahmen die Verpflichtung zur 

Zahlung dieser Leistungsentgelte fort und insoweit das 

Risiko geringerer Erträge. Hierbei besteht das Risiko, 

dass Kosten- und Preissteigerungen nicht durch höhere 

Einnahmen aus dem Be trieb der Wasserkraftwerke 

kompensiert werden können. Weiterhin besteht ein 

Kostenrisiko bei Be endigung der Verträge (ordentlich oder 

außer ordentlich, falls einer der Vertragspartner von einem 

außerordent lichen Kündigungsrecht Gebrauch macht oder 

nicht mehr zur Erfüllung der Verträge in der Lage ist), da 

in diesen Fällen die Wasser kraftgesellschaften andere 

Partner zu ggf. schlechteren Konditionen (Preis, Leistungsprämien 

etc.) mit der Erbringung der ent sprechenden 

Leistungen beauftragen müssen. Zudem sind im Rahmen 

der Instandhaltung und des Betriebs der Wasserkraftwerke 

von den Wasserkraftgesell schaften solche Kosten 

zu tragen, die nicht vom Leistungs umfang der Verträge 

gedeckt werden, z. B. weil sie nicht vor hergesehen wurden, 

weil die Ein beziehung in den Leistungsumfang wirt schaftlich 

nicht sinnvoll ge wesen wäre oder weil sie aufgrund 

externer Ein flüsse / höherer Gewalt entstanden sind. Es 

besteht das Risiko, dass diese laufenden Kosten den zum 

Investitionszeit punkt kalkulierten Ansatz übersteigen. 

Bei Bestandskraftwerken basieren die Annahmen bei 

Erwerb bezüglich der Kosten für den lau fenden Betrieb 

und die Instandhaltung auf Erfahrungswerten und Abschätzungen 

der zukünfti gen Instandhaltungsaufwen - 

dungen unter Berücksichtigung des Alters und des Bauzustandes 

des Kraftwerks sowie allgemein steigender 

Kosten. Es besteht das Risiko, dass die tatsächlich entstehenden 

Kosten höher ausfallen als zugrunde gelegt. 

Diese Faktoren können sich negativ auf das vom Anleger 

erzielbare wirtschaftliche Ergebnis auswirken. 



4 

4.2.2.11 

Verschlechterung der Wasserkraftwerke; 

Versicherungsschutz 

Diese Umstände können sich negativ auf das vom 



Die Wasserkraftgesellschaften tragen das Risiko der 

ganzen oder teilweisen Zerstörung oder Ver schlechterung 

ihrer Wasserkraftwerke sowie eines ganzen oder teilweisen 

Nutzungsaus schlusses. Unzureichender oder 

fehlender Versicherungsschutz kann sich hierbei nachteilig 

bis hin zum wirtschaftlichen Totalverlust eines 

Wasserkraftwerkes auswirken. Auch bei bestehendem 

Versicherungsschutz wird gegen allgemeine 

Gefahren und Betriebs unterbrechungen die jeweilige 

Wasserkraftgesell schaft ggf. einen Selbstbehalt zu tragen 

haben. Auch besteht das Risiko, dass bei Auslaufen eines 

Versicherungs vertrages ein erneuter Abschluss lediglich 

zu deutlich ungünstigeren Bedingungen möglich ist. 




4.3 

Risiken im Zusammenhang mit der 


4.3.1 

Beteiligung der Fondsgesellschaft an der 


In dem Kooperationsvertrag sind der Beitritt der Fondsgesellschaft 

zur Investitionsgesellschaft und dessen 

Modalitäten vereinbart worden. Die Beteiligten haben 

verschiedene Leistungs pflichten übernommen. Die 

Nichterfüllung dieser Pflichten durch eine oder mehrere 

der anderen Parteien kann das Funktionieren der Beteili 

gungsstruktur beeinträchtigen. 

4.2.2.12 

Höhere Gewalt 

Auch das Risiko einer vollständigen bzw. partiellen Zerstörung 

von Wasserkraftwerken wird von den Wasserkraftgesellschaften 

bzw. der Investitionsgesellschaft und 

damit mittelbar von der Fondsgesellschaft und ihren Anlegern 

getragen. Es kann nicht ausgeschlossen werden, 

dass durch Gewalteinwirkung auf Wasserkraftwerke (Hochwasser- 

und Erdbebenschäden, Krieg, innere Unruhen und 

Terrorismus etc.) Schäden an diesen eintreten, die nicht 

oder nur zum Teil versichert bzw. nicht versicherbar sind. 

Der teilweise oder vollständige Verlust eines oder 

mehrerer Wasserkraftwerke ginge – soweit kein Versicherungsschutz 

besteht, der Schaden (auch durch entgangene 

Gewinne) größer ist als die Versicherungssumme 

oder eine Selbstbeteiligung des Versicherungsnehmers 

zum Tra gen kommt – ganz oder teilweise zu Lasten der 

betreffenden Wasserkraftgesellschaft, die hier durch auch 

insolvent werden kann. 

Der Fondsgesellschaften wurden von dem bisherigen 

Alleingesellschafter und dem zukünftigen Joint Venture- 

Partner enso GmbH & Co. KG verschiedene Garantien über 

den Bestand der Investitionsgesellschaft gegeben. Die 

Garantien umfassen vom Joint-Venture-Partner offengelegte 

Sachverhalte nicht. Die abgegebenen Garantien 

können sich als falsch herausstellen. Finan zielle Garantien 

wurden nur in eingeschränktem Umfang erteilt, ein Ersatz 

kann zudem an den verein barten Bagatell- und Haftungsgrenzen 

scheitern. So löst die Verletzung einer Garantie 

nur dann einen Anspruch aus, wenn alle Einzelansprüche 

der Fondsgesellschaft (zusammengenommen mit bereits 

von ihr geltend gemachten Ansprüchen) zusammen den 

Betrag von 200.000 EUR (Schwellenwert) übersteigen. 

Übersteigt der Anspruch diesen Schwellen wert, kann 

er (nur) in dem diesen Schwellenwert über steigenden 

Betrag geltend gemacht werden (Freibetrag). Für Zwecke 

der Berechnung des Frei betrags werden Ansprüche der 

Fondsgesellschaft und der Schwester gesellschaft gegen 

den Joint Venture-Partner zusammen gerechnet. Ansprüche 

wegen vorsätzlich falsch abgege bener Garantien 


unterliegen gleichermaßen dem Schwellenwert, jedoch 

gilt für solche nicht der Freibetrag. Bezüglich der meisten 

Garantien ist die Haftung des Joint Venture-Partners 

zudem auf insgesamt 1,7 Mio. EUR beschränkt. Dieser 

Haftungshöchstbetrag gilt nicht für Ansprüche aufgrund 

vorsätzlich falsch abgegebener Garantien. Solche 

Haftungsansprüche sind auf insgesamt 5 Mio. EUR beschränkt. 

Unbeschränkt haftet der Joint Venture-Part ner 

nur hinsichtlich der Garantien zu den gesellschaftsrechtlichen 

Verhältnissen, dem Nichtvor liegen von Zahlungsunfähigkeit 

oder Überschuldung, dem Bestehen von 

Versicherungen, dem Nichtbestehen von Pensions- oder 

Versorgungsverpflichtungen sowie dem Fehlen von 

Verpflichtungen zur Zahlung von Provisionen im Zusammen 

hang mit dem geplanten Beteiligungs erwerb der 

Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft. Ein 

Ersatz eines Schadens kann zudem an einer Zahlungsunfähigkeit 

der Schuldnerin scheitern. Ein Rücktritt der 

Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft von 

dem Kooperationsvertrag und ins besondere der sich aus 

diesem ergebenden Verpflichtung zu einem Beitritt zur 

Investitionsgesellschaft ist nur bis zum 20. Dezember 

2011 und nur in dem Fall möglich, wenn sich mindestens 

eine durch den Joint Venture-Partner abgegebene Garantie 

als verletzt erweist und sich hieraus ein Anspruch der 

Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft i. H. v. 

insgesamt mehr als 2 Mio. EUR ergibt. Erweisen sich 

von dem Joint Venture-Partner abgegebene Garantien als 

falsch, kann sich der Wert der Beteiligung der Fondsgesellschaft 

an der Investi tionsgesellschaft mindern oder 

bis auf null reduzieren. Dies kann sich negativ auf das 

vom An leger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie die 

Werthaltigkeit seiner Beteiligung auswirken und bis zu 

einem Totalverlust führen. 

4.3.2 

Struktur der Investitionsgesellschaft und der 

Investitionstätigkeit, andere Beteiligte und 

Auswirkungen auf die Fondsgesellschaft 

Andere Personen als die Fondsgesellschaft werden auch 

nach ihrem Beitritt die Investitionsge sellschaft in starkem 

Maße bestimmen. So hat der Joint Venture-Partner etwa 

das Recht, beide Geschäftsführer zu nominieren und das 

Recht einer Ablehnung durch die Fondsgesellschaften 

ist stark eingeschränkt. Der Beirat der Investitionsgesellschaft 

wird eine starke Stellung haben, da wesentliche 

Entscheidungen seiner Zustimmung bedürfen und nur 

zum Teil einer Be schlussfassung durch die Gesellschafterversammlung 

zugänglich sind. Der Vorsitzende des 

Beirates wird vom Joint Venture-Partner nominiert, die 

Anbieterin hat das Recht zur Nominie rung des Stellvertreters. 

Die Fondsgesellschaft und ihre Schwestergesellschaft 

nominieren nur einfache Mitglieder. Beschlüsse 

der Gesellschafterversammlung schließlich bedürfen 

i. d. R. einer Mehrheit von 80 %, die die Fondsgesellschaft 

und ihre Schwestergesellschaft vor aussichtlich nicht 

erreichen werden. 

Selbst wenn die Fondsgesellschaft alleine oder zusammen 

mit ihrer Schwestergesellschaft die Mehrheit der 

Anteile der Investitionsgesellschaft halten sollte, wird sie 

daher nicht im vollen Umfang üblicher weise mit einem 

Mehrheits besitz verbundenen Gesellschafterrechte 

wahrnehmen können. Ins besondere wird sie nicht die 

unter nehmerische Führung bestimmen können. Hieraus 

ergibt sich das Risiko, dass sich ggf. die Fondsgesellschaft 

nicht durchsetzen kann, wenn die Gesellschafter 

der Investitions gesellschaft unterschiedlicher Auf fassung 

hinsichtlich einzelner unternehmerischer Ent scheidungen 

oder insgesamt der unter nehmerischen Führung der Investitionsgesellschaft 

sind. 

Des weiteren führt die Anlage über mehrere Beteiligungsebenen 

(Investitionsgesellschaft, ggf. Länder gesell schaften, 

Wasserkraftgesellschaften) dazu, dass die Möglichkeiten 

der Mitsprache und Mitentscheidung der Fondsgesellschaft 

rechtlich und faktisch sehr beschränkt bzw. 

nicht vorhanden sind. Auf Ebene der Wasserkraft gesellschaften 

kommt hinzu, dass die Investitions gesell schaft 

plangemäß nicht Alleingesellschafterin sein wird, sondern 

die Beteiligung auch lo kaler Mitgesellschafter anstrebt. 

Diese können rechtlich und faktisch die Fähigkeit der 

Investiti onsgesellschaft zur unternehmerischen Führung 



4 

und Entscheidung in Einzelfragen ein schränken, auch 

wenn diese, wie angestrebt, die Mehrheit der Anteile 

an der Wasserkraftgesellschaft hält. Dies wird gleichermaßen 

der Fall sein, wenn andere Gesellschafter in eine 

Ländergesell schaft aufgenommen werden. In manchen 

Ländern (wie z. B. Norwegen) ist die Beteiligung lo kaler 

Anteilseigner rechtlich vorgeschrieben. 

Die Fondsgesellschaft ist verpflichtet, ihre Zustimmung 

zu Übertragungen (nicht aber der Teilung) von Geschäftsanteilen 

anderer Gesellschafter mit Wirksamkeit ab bzw. 

nach dem 31. März 2019 zu erteilen. Sollte sich der Joint 

Venture-Partner z. B. zu einer Veräußerung seiner Anteile 

entscheiden und die Fondsgesellschaft nicht von dem 

Mitverkaufs- oder Vorkaufsrecht Gebrauch machen, das 

ihr zukommt, wird sie einen neuen Mitgesellschafter 

in der Investitionsgesellschaft erhalten. Angesichts der 

herausgehobenen Stellung des Joint Venture-Partners 

in der Investitionsgesellschaft wird sie die Gesellschaft 

dann gemeinsam mit dem neuen Mitgesellschafter neu 

organisieren müssen, was mit erheblichen operativen und 

Kostenrisiken einhergehen kann. 

Die vorgenannten Aspekte können sich negativ auf das 

vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis sowie 


4.3.3 

Der Asset Manager enso GmbH 

Die Tätigkeit des von der Investitionsgesellschaft beauftragten 

Asset Managers, der enso GmbH, ist entscheidend 

für die Erreichung der Anlageziele der Fondsgesellschaft, 

da die Inves titionsgesellschaft auf den in denkbar 

umfassender Weise für sie beratend und ausführend tätig 

werdenden Asset Manager angewiesen ist (siehe im Einzelnen 

die Beschreibung in Abschnitt 8.6.2). 

Aufgrund der ausschlaggebenden Bedeutung der Leistungen 

des Asset Managers können sich Schlecht leistungen 

oder ein Ausfall des Asset Managers unmittelbar 

stark negativ auf die Inves titionsgesellschaft auswirken. 

Aufgrund des ganz umfassenden und besondere 

wasser kraftbe zogene Fach- und Marktkenntnisse 

voraussetzenden Aufgabenspektrums des Asset Managers 

würde die Notwendigkeit, einen gleichwertigen 

anderen Dienstleister zu finden, die Investiti onsgesellschaft 

vor ganz erhebliche und nicht befriedigend 

lösbare Aufgaben stellen. Es besteht daher das 

Risiko, dass bei Schlecht leistung oder Ausfall des 

Asset Mana gers kein anderer gleichwertiger Vertragspartner 

beauftragt werden kann und infolge dessen 

die Inves titionstätigkeit der Investi tionsgesellschaft 

stark beeinträchtigt wird und die Anlage ziele deutlich 

verfehlt werden, was sich negativ auf das vom Anleger 

erziel-bare wirtschaftliche Er gebnis sowie die Werthaltigkeit 

seiner Beteiligung auswirken würde. 

4.3.4 

Interessenkonflikte auf Ebene der Investitionsgesellschaft, 

ihrer Beteiligungsgesellschaften und 

des Asset Managers 

Der Anleger ist Risiken ausgesetzt, die sich aufgrund 

von Interessenkonflikten mehrerer Beteiligter 

ergeben. Es bestehen erhebliche Verflechtungen und 

wirtschaftliche Interessengemeinsamkeiten, die die 

Investi tions gesell schaft und ihre Auftragnehmer betreffen 

und zwar Folgende: Der Joint Venture-Partner 

enso GmbH & Co. KG und der Asset Manager sind gesellschaftsrechtlich 

verflochten. Namentlich ist der Asset 

Manager gleichzeitig der Komplementär des Joint Venture- 

Part ners. Außerdem sind sämtliche Kommanditisten des 

Joint Venture-Partners auch Gesellschafter des Asset 

Managers. Der Vorsitzende des Beirates der Investitionsgesellschaft, 

Dr. Gilbert Frizberg, ist mittelbar sowohl an 

dem Joint Venture-Part ner als auch an dem Asset Manager 

beteiligt. Der Asset Manager wiederum plant, baut 

und betreibt sowohl Wasserkraftwerke für der Familie von 

Dr. Frizberg (ganz oder teilweise) zuzurechnende Gesellschaften 

und für Dritte. Die Familie von Dr. Fritzberg ist 

zudem an Gesellschaften beteiligt, die als Auftragnehmer 

der Investitionsgesellschaft oder der Wasserkraftgesellschaften 

in Frage kommen und deren Auswahl faktisch 


zumeist der Asset Manager treffen wird. Auch ist die 

Familie von Dr. Fritzberg Eigentümerin der Hereschwerke 

Frizberg KG, mit der die Investitionsgesellschaft einen 

Pachtvertrag über ein Wasserkraftwerk abgeschlossen hat. 

Insofern besteht auf allen Ebenen die Gefahr von Interessenkonflikten 

und es ist möglich, dass solche zum Nachteil 

der Investitionsgesellschaft bzw. der Fondsgesellschaft 

entschieden werden. Dies gilt umso mehr, als der gesellschaftsrechtliche 

Einfluss der Fondsgesellschaft auf die 

Investitionsgesellschaft beschränkt ist (siehe Abschnitt 

4.3.2). Dies kann sich negativ auf das vom Anleger erzielbare 

wirtschaftliche Ergebnis sowie die Werthaltigkeit 

seiner Beteiligung auswirken. 

4.3.5 

Schlüsselpersonenrisiko und Managementrisiko 

Das wirtschaftliche Ergebnis der Investitionsgesellschaft 

wird erheblich durch die Leistung 

ei nerseits ihrer Organe und andererseits des Asset 

Managers bestimmt werden. Dies gilt glei chermaßen 

für die Wasserkraftgesell schaf ten. Die Qualifikation, 

Erfahrung, Marktkenntnis und Geschäftsverbindungen 

der handelnden Personen sind entscheidend für den 

Erfolg der Anlage. Vorliegend kommt die bestehende 

Ver flechtung in Bezug auf die enso-Gruppe hinzu. Der 

Ver lust von Schlüsselpersonen in der Investitions gesellschaft 

oder bei dem Asset Manager kann so auch zu 

nachteiligen Folgen auf der Ebene anderer Beteiligter 

führen und Folgeverluste verur sachen. 

Insgesamt können sich diese Risiken negativ auf das vom 



4.4 

Risiken auf Ebene der Fondsgesellschaft 

4.4.1 

Risiken aus der Gesellschafter vereinbarung 

mit der Schwestergesellschaft 

In der Gesellschaftervereinbarung zwischen der Fondsgesellschaft 

und der Schwestergesell schaft werden sich 

die Parteien für den Fall, dass beide der Investitionsgesellschaft 

beitreten, ver pflichten, als Gesellschafter 

der Investitionsgesellschaft be stimmte Rechte nur einheitlich 

wahrzunehmen und be stimmte Hand lungen 

nur einheitlich vorzunehmen. Zur Be stimmung des 

einheitlichen Vorgehens werden die beiden Gesell schaften 

die Ergebnisse der Ab stimmungen ihrer jeweiligen 

Gesellschafterver sammlungen zusammenfassen und ein 

einziges, konsolidier tes Abstimmungsergebnis ermitteln 

und dann diesem entsprechend einheitlich und mit allen 

ihren Stimmen auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

vorgehen. Hieraus resultiert das Risiko, dass die Stimmoder 

sonstigen Rechte der Fondsgesellschaft auf Ebene 

der Investitionsge sellschaft anders ausgeübt werden, 

als es einem auf Ebene der Fondsgesellschaft ge fassten 

Gesellschafterbeschluss entspricht. 

Allgemein können Geschäftsführungsfehler vor allem 

bei Vertragsabschluss und bei Vertrags durchführung 

oder Fehlentscheidungen bei Investitionen oder Fehlverwendungen 

von Anleger geldern dazu führen, dass die 

angestrebten Erträge nicht erzielt oder höhere Kosten 

verursacht werden. Auch kann in Bezug auf Entscheidungs 

träger, die in der Vergangenheit durch ihre Entscheidungen 

wirtschaftliche Erfolge erzielt haben, nicht generell 

angenommen werden, dass sie auch zukünftig 

erfolgreiche Entscheidungen treffen werden. 

4.4.2 

Interessenkonflikte 

Die Treuhand-Kommanditistin DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH gehört e benso wie die 

An bieterin DWS Finanz-Service GmbH zur Deutsche 

Bank Gruppe. Nach dem Beitritt der Fondsgesellschaft 

sollen dem Beirat der Investitionsgesellschaft zwei 

Mitarbeiter des Deutsche Bank Konzerns angehören. Der 

stell vertretende Vorsitzende des Beirats der Investitionsgesellschaft 

soll dauerhaft von der Anbieterin nominiert 



4 

werden. Die An bieterin ist auch mit der Vermittlung 

von Beteiligungskapital beauftragt und fungiert zudem 

als Geschäfts besorgerin der Fondsgesellschaft für die 

laufende Verwaltung. Auch andere Unternehmen der 

Deutsche Bank Gruppe sollen mit der Vermittlung von 

Beteiligungs kapital beauftragt werden. Darüber hinaus 

sind die genannten Unternehmen auch bei einigen 

anderen von der DWS initiierten Fondsgesellschaften, 

einschließlich der Schwestergesellschaft DWS ACCESS 

Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG, in gleichen oder in 

ähnlichen Funktionen wie bei der Fondsgesellschaft 

beteiligt oder tätig. 

Aufgrund dieser gesellschaftsrechtlichen und personellen 

Verflechtungen mit Unternehmen und Mitarbeitern der 

Deutsche Bank Gruppe besteht das Risiko, dass die 

handelnden Unternehmen oder Personen ihre vertraglichen 

Verpflichtungen nicht ordnungsgemäß erfüllen oder bei 

widerstreitenden Interessen die Interessen der Deutsche 

Bank Gruppe oder einzelner Konzernunternehmen über 

die Anlegerinteressen gestellt werden könnten, was die 

Anleger benachteiligen könnte. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin handelt in gleicher 

Funktion auch für die Schwesterge sellschaft DWS ACCESS 

Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG. In die Schwestergesellschaft 

werden voraussichtlich in größerem Umfang auch 

institutionelle Anleger investieren. Die Inte ressen solcher 

institutioneller Anleger können denen der Anleger in der 

Fondsgesellschaft zu widerlaufen. Die Geschäftsführende 

Kommanditistin kann daher in Interessenkonflikte geraten 

und es besteht das Risiko, dass sie dabei nicht allein die 

Interessen der Anleger der Fondsge sellschaft berücksichtigt 

und ggf. Ent scheidungen trifft, die auch andersgeartete 

Interessen der Anleger der Schwestergesellschaft 

berücksichtigen. 

Für den Anleger besteht das Risiko, dass nicht alle Interessen 

konflikte erkannt oder, sofern sie erkannt werden, 

nicht zugunsten des Anlegers gelöst werden können, was 

sich jeweils negativ auf das vom Anleger erzielbare wirtschaftliche 

Ergebnis auswirken kann. 

4.5 

Risiken aus der Beteiligung als Treugeber 

oder Kommanditist an der Fondsgesellschaft 

Nachstehend werden die Risiken beschrieben, die sich 

aus einer Beteiligung als Treugeber oder Kommanditist an 

der Fondsgesellschaft ergeben können. Sie wirken sich 

auf die Anleger (als Direktkommanditisten oder Treugeber) 

aus und können sich nachteilig auf das wirtschaftli che 


auswirken. 

4.5.1 

Platzierungsrisiko, Rückabwicklungsrisiko 

Es besteht das Risiko, dass die Fondsgesellschaft alleine 

oder zusammen mit der Schwester gesellschaft bis zum 

30. November 2011 nicht ein Emissionskapital von mindestens 

25 Mio. EUR einwerben kann oder diese Kapitalisierung 

zwar erreicht wird, der Anteil der Fondsgesellschaft 

hieran allerdings geringer als 5 Mio. EUR ist, oder 

sich das In vestitionsvorhaben aus anderen Gründen nicht 

verwirklichen lässt und die Geschäfts führende Kommanditistin 

daraufhin entscheidet, das Beteiligungsangebot 

nicht fortzuführen. In diesem Fall kann der Anleger die 

von ihm gewünschte Anlage nicht tätigen und die erwarteten 

Erträge hieraus nicht erzielen. Zudem kann ein 

Anleger, der seine Einlage einschließlich des Agios bereits 

geleistet hat, weder eine Verzinsung der mit Agio zurückzuerstattenden 

Einlage noch einen Ersatz für entgangenen 

Gewinn verlangen. Kosten, die dem Anleger im Rahmen 

der Zeichnung entstanden sind, wer den nicht zurückerstattet. 

Soweit die Fondsgesellschaft bereits Zahlungen 

an Dritte geleistet hat, besteht das Risiko, dass sie keinen 

Anspruch auf die Rückerstattung dieser Zahlungen hat 

oder einen solchen nicht durchsetzen kann. Auch ist nicht 

gänzlich ausgeschlossen, dass sich die Fondsgesellschaft 

im Falle der Rückabwicklung Schadensersatzansprüchen 

(bspw. aus dem Kooperationsvertrag) ausgesetzt sehen 

kann. Diese Umstände können dazu führen, dass die 

Einlage und das Agio des Anlegers nicht in voller Höhe 

zurückerstattet werden kann. 


4.5.2 

Versäumnis von Fristen; verspätete Gutschrift des 

Anlagebetrags 

Werden die im Gesellschaftsvertrag und im Treuhandvertrag 

vorgesehenen Fristen nicht ge wahrt, kann dies 

nachteilige Folgen für den Anleger haben. 

Es besteht das Risiko, dass die Gutschrift des Anlagebetrags 

(zzgl. Agio) eines Treugebers nicht innerhalb 

von zehn Arbeitstagen nach dem Ende des letzten 

Platzierungs schlusses auf dem Konto der Treuhand- 

Kommanditistin gutgeschrieben wird. In diesem Fall 

wird der Beitritt endgültig unwirksam. 

Im Falle einer Platzierungsverlängerung kommt es zu 

einer Verzögerung des Beitritts, wenn die Gutschrift 

des Anlagebetrags (zzgl. Agio) eines Treugebers nicht 

in dem Platzierungsabschnitt, in dem er seine Beitrittserklärung 

abge geben hat, sondern erst in einem 

nachfolgenden Plat zie rungsabschnitt erfolgt. Nach dem 

Gesellschaftsvertrag wird der Beitritt dann erst – je 

nach Eingang des Anlagebetrags (zzgl. Agio) – zum 

Ende des betreffenden späteren Platzierungs abschnitts 

vollzogen, in welchem die Gutschrift des Anlagebetrags 

(zzgl. Agio) erfolgt und der Anleger erhält für den 

Platzierungsabschnitt, in dem er seine Beitrittserklärung 

abgegeben hat, keine Vorzugs auszahlung. 

4.5.3 

Fremdfinanzierung des Beteiligungserwerbs 

Sofern Anleger ihre Kapitaleinlage entgegen dem Fondskonzept 

ganz oder teilweise dadurch finanzieren, dass sie 

persönlich Darlehen auf neh men (persönliche Anteilsfinanzierung), 

erhöht sich damit das Risiko für sie. Wenn der 

Anleger den Kapitaldienst der persönlichen Anteilsfinanzierung 

nicht mehr zu leisten vermag, kann dies seitens 

des Darlehensgebers zur Kündigung und Fälligstellung 

der entspre chenden Dar lehen, zur Verwertung der Fondsbeteiligung 

und ggf. auch des übrigen Vermögens des 

Anlegers führen. Über den Total verlust der Vermögensanlage 

hinaus kann dies eine Pri vatinsolvenz des Anlegers 

zur Folge haben. 

4.5.4 

Widerruf von Beitrittserklärungen 

Soweit Anleger diese Beteiligung im Wege des Fern absatzes 

oder im Rahmen von Haustürge schäften (§§ 312 b ff. BGB) 

erwerben, besteht für die betreffenden Anleger ein Widerrufsrecht 

nach erfolgter Zeichnung. Daher kann es zum Nichterreichen 

des Platzierungsvolumens oder zu nachträglichen 

Liquiditätsabflüssen kommen. Dies kann sich negativ auf das 

vom Anleger erzielbare wirtschaftliche Ergebnis auswirken. 

4.5.5 

Geschäftsführung und Gesellschafter beschlüsse; 

Majorisierung 

Die Mitspracherechte und Einflussnahmemöglichkeiten 

des einzelnen Treugebers oder Kom manditisten in der 

Fondsgesellschaft sind begrenzt, so dass sich das Risiko 

ergibt, dass Ge schäftsführungsentscheidungen und über 

das laufende Geschäft hinausgehende Gesellschafterbeschlüsse 

anders ausfallen als von dem einzelnen Treugeber 

oder Kommanditisten erwar tet oder gewünscht. 

Entscheidungen über das laufende Geschäft der Fondsgesellschaft 

werden von der Geschäftsführung getroffen. 

Dadurch ist der Treugeber oder Kommanditist zugleich 

dem Risiko ausgesetzt, dass aus seiner Sicht nicht 

optimale oder fehlerhafte Geschäftsfüh rungs entscheidungen 

oder Gesellschafterbeschlüsse getroffen werden. 

Der Treugeber oder Kommanditist muss davon ausgehen, 

dass er bei Gesellschafterbeschlüs sen aufgrund seiner 

individuellen Beteiligungsquote nur eine Minderheitenposition 

innehat und die gefassten Beschlüsse nicht maßgeblich 

beeinflussen kann. Es kann nicht ausgeschlossen 

werden, dass nur wenige Gesellschafter ihr Stimm- und 

Mitspracherecht bei Gesellschafterbe schlüssen wahrnehmen. 

In einem solchen Fall kann bereits eine geringe 

Anzahl von anwesen den oder vertretenen Gesellschaftern 

Mehrheitsbeschlüsse fassen, die nur die Interessen die ser 

Mehrheit berücksichtigen, jedoch für alle Gesellschafter 



4 

unabhängig von ihrer jeweiligen Teilnahme an der Beschlussfassung 

verbindlich sind. Durch mit der er forderlichen 

Mehrheit gefasste Gesellschafterbe schlüsse kann 

auch die Gesellschaftsstruktur der Fondsgesellschaft geändert 

werden, wodurch sich das Risikoprofil der Vermögensanlage 

zulasten des Treugebers oder Kommanditisten 

verändern kann. 

Es besteht das Risiko, dass sich mehrere Gesellschafter 

in ihren Entscheidun gen koordinieren und so die Abstimmung 

in ihrem Sinne beeinflussen. 

Bei der Übernahme eines sehr hohen Zeichnungs betrages 

durch einen oder mehrere einzelne Anleger besteht 

das Risiko, dass dieser / diese eine Stimmenmehrheit erlangt 

/ erlangen und da mit einen beherrschenden Einfluss 

in der Fondsgesellschaft ausüben kann / können. Hierbei 

kann es sich möglicherweise auch um strategische 

Anleger handeln. 

Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass sich auch 

Gesellschaften aus dem Deutsche Bank Konzern, andere 

in Bezug auf das Beteiligungsangebot involvierte Gesellschaften 

(oder diesen nahestehende Personen) oder 

sonstige institutionelle Anleger (wie Versicherungs unternehmen, 

Kreditinstitute oder sonstige Gesellschaften) 

oder Privatanleger direkt oder indirekt ggf. auch mit hohen 

Beteiligungsbeträgen an der Fondsgesellschaft beteiligen. 

Hierdurch kann sich die Einflussnahme dieser Beteiligten 

auf die Struktur weiter erhöhen. 

verwenden) angeboten wird, bspw. um regulatorische 

Anforderungen einer be stimmten Anleger gruppe oder in 

bestimmten Jurisdiktionen zu erfüllen. Hierdurch können 

sich mögli cherweise Interessengegen sätze zwischen 

unterschiedlichen Investorengruppen ergeben. 

Es ist zudem möglich, dass bestimmten Anlegern eine 

unmittelbare oder mittelbare Anlage in die Fondsgesellschaft 

angeboten wird, deren Konditionen von denen im 

vor liegenden Ver kaufsprospekt beschriebenen Ausgestaltungsmerkmalen 

abweichen. Dabei können die angebotenen 

Bedingungen der Anlage (ein schließlich der 

Gebührenbelastung) sowohl günstiger, als auch ungünstiger 

sein, so dass das wirtschaftliche Ergebnis sowie die 

Werthaltigkeit einer Be teiligung je nach Anleger abweichen 

kann. 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung ist nicht vorgesehen, 

dass sich im Vorhinein bestimmte Anleger beteiligen. 

Es ist ebenfalls nicht vorgesehen, dass eine Beteiligung 

einiger Anleger nur für eine Übergangszeit erfolgt 

und diese dann ihre Geschäftsanteile an im Vorhinein 

bestimmte Anleger veräußern. Es kann aber nicht ausgeschlossen 

werden, dass einzelne Anleger Beteili gungen 

veräußern oder zusätzliche Beteiligungen übernehmen. 

Daher können sich während der Laufzeit der Fondsgesellschaft 

mitunter erhebliche Änderungen in den Beteiligungsverhält 

nissen ergeben und einzelne Anleger auch 

zu einem späteren Zeitpunkt einen beherrschenden Einfluss 

auf die Fondsgesellschaft erlangen. 

4.5.6 

Alternative Beteiligungsstrukturen oder -konditionen; 

Veränderungen der Beteiligungsverhältnisse 

4.5.7 

Risiko in Bezug auf Veräußerungen von 

Wasserkraftinvestments 

Es besteht die Möglichkeit, dass bestimmten An legern 

neben oder statt der Beteiligung als Treugeber oder Direktkommanditist 

eine indirekte Investition in die Fondsgesellschaft 

über ge sonderte Strukturen (z. B. Eigenkapital- oder 

Fremdkapitalbeteiligungen an Fee der-Gesellschaften, d. h. 

solchen Gesellschaften, die ihr Kapital im Wesentlichen 

zum Erwerb einer Beteiligung an der Fondsgesellschaft 

Werden Veräußerungserlöse hinsichtlich Wasserkraftinvestments, 

die die Investitionsgesellschaft getätigt 

hat, nicht in der beabsichtigten Höhe oder zu dem 

beabsichtigten Zeitpunkt erzielt, kann sich dies negativ 


sowie die Werthaltigkeit seiner Beteiligung, insbesondere 

in Bezug auf den Gesamtmittelrückfluss, auswirken. 


4.5.8 

Kostenrisiko 

Unter bestimmten Umständen hat der Anleger nach dem 

Gesellschaftsvertrag und dem Treu hand- und Verwaltungsvertrag 

Kosten und Aufwendungen zu er statten oder selbst 

zu tragen, deren Höhe nicht im Vo rhinein feststehen und 

die nicht in die Planung ein bezogen sind. Dies kann sich 

negativ auf die vom Anleger erzielbare Rendite auswirken. 

Dazu gehören die Kosten der Verkehrswertermittlung bei 

Uneinigkeit über den Abfindungsan spruch, die durch 

einen Erbfall bedingten Aufwendungen, die Kosten der 

Übertragung der Be teiligung auf einen anderen, die 

Kosten der Umwandlung einer Treugeber- in eine Direktkommanditisten 

beteiligung, die Kosten für die Teilnahme 

an Gesellschafterversammlungen und die Kosten, die sich 

aus dem etwaigen Ausschluss des Anlegers ergeben. Insoweit 

trägt der Anle ger auch das Risiko, dass sich diese 

Kosten im Zeitverlauf erhöhen, auch aufgrund von Inflation. 

4.5.9 

Datenschutz und Kommunikationsmöglichkeiten 

unter Anlegern 

Es besteht das Risiko, dass Datenschutzregelungen die 

Kontaktaufnahme, Kommunikation und Meinungs bildung 

unter den Anlegern erschweren oder unmöglich machen, 

soweit sich Anleger als Treugeber beteiligen und daher 

nicht im Handelsregister eingetragen sind. Daten aus dem 

Treugeberregister bzw. aus dem Kommanditistenregister 

werden nach dem Treuhandvertrag bzw. dem Gesellschaftsvertrag 

nur mit Zustimmung des Be troffenen 

herausgegeben. Anleger können dadurch letztlich an 

einem abgestimmten Vorgehen und einer gemein samen 

Wahr nehmung ihrer Interessen gehindert werden. Anderer - 

seits kann nicht ausgeschlossen werden, dass eine Offenlegung 

von anlegerbezogenen Infor mationen durch die 

Geschäftsführende Kommanditistin oder Treuhandkommanditistin 

erfolgt, wenn diese hierzu verpflichtet ist 

(bspw. aufgrund von Gerichtsentscheidungen oder sonstiger 

rechtlicher Verpflichtungen). 

4.5.10 

Beteiligungsdauer, eingeschränkte Kündigungsmöglichkeiten 

Die Fondsgesellschaft ist auf unbestimmte Zeit errichtet. 

Der Zeitpunkt einer Veräußerung der Wasserkraft investments 

bzw. einer Liquidation der Investitionsgesellschaft 

der Fondsgesellschaft ist ungewiss. Lediglich für Zwecke 

der wirtschaftlichen Plaung wurde exemplarisch eine Veräußerung 

frühestens zum Jahresende 2019 angenommen. 

Kommanditisten und Treugeber können aus der Fondsgesellschaft 

frühestens zum 31. März 2029 im Wege 

der ordentlichen Kündigung ausscheiden. Die Höhe des 

Abfindungsanspruchs bemisst sich dann nach dem Verkehrswert 

der Beteiligung, der unter Umständen geschätzt 

werden muss; die Abfindung wird in bis zu fünf Jahresraten 

fällig. Dadurch kann die Auszahlung von Mitteln aus 

der Beendigung der Beteiligung an der Fondsgesellschaft 

nicht die vom Anleger erwartete Höhe erreichen und 

sich zudem verzögern, so dass die entsprechenden Mittel 

nicht sofort für andere Zwecke zur Verfügung stehen. 

4.5.11 

Beschränkung der Abfindung, Liquiditäts belastung für 

die Fondsgesell schaft durch Abfindungsverpflichtungen 

Scheidet der Kommanditist oder Treugeber aufgrund 

seiner Zahlungsunfähigkeit, der Eröffnung des Insolvenzverfahrens 

über sein Vermögen bzw. der Ablehnung der 

Eröffnung desselben mangels Masse oder aufgrund eines 

Gesellschafterbeschlusses vorzeitig aus der Fondsgesellschaft 

aus, steht ihm nur ein gekürzter Abfindungsanspruch 

i. H. v. 80 % des Verkehrs wertes seiner Beteiligung 

zu, so dass er eine Vermögenseinbuße hinnehmen muss. 

Der Abfindungsanspruch ist nach dem Gesellschaftsvertrag, 

soweit er noch offen ist, mit 3 % p. a. zu ver zinsen. 

Der ausscheidende Gesellschafter kann keine Sicherheit 

für seinen Abfin dungsanspruch verlangen. Die Aus zahlung 

von Abfindungen für ausscheidende Anleger kann sich 

aufgrund von Liquiditätsengpässen der Fonds gesellschaft 



4 

über die festgelegte zeitliche Staffelung hinaus verzögern 

oder sogar ganz ausbleiben. Die Ab findungsverpflichtun 

gen ge genüber aus geschiedenen Anlegern können 

andererseits zu einer erheblichen Liquiditätsbe lastung für 

die Fondsgesellschaft und dadurch zu Nachteilen für die 

in der Fondsgesellschaft verbliebenen Anleger führen. 

Es besteht damit abhängig von dem Abfindungsvolumen 

und den Fälligkeitsterminen das Risi ko, dass 

die Rentabilität der Vermögensanlage sowohl für die 

ausscheidenden als auch für die in der Fondsgesellschaft 

verbliebenen Anleger beeinträchtigt wird und die 

Fondsgesellschaft durch Zahlungs unfähigkeit in ihrer 

Existenz bedroht wird. 

4.5.12 

Kein Zweitmarkt; eingeschränkte Weiter veräußerbarkeit 


Da kein etablierter Zweitmarkt für Beteiligungen an 

geschlossenen Fonds existiert, besteht das Risiko, dass 

der Verkauf der Beteiligungen während der Laufzeit der 

Fondsgesellschaft schwie rig oder sogar unmöglich sein 

kann. Der von einem potenziellen Erwerber angebotene 

Kauf preis für die Beteiligung kann erheblich geringer 

sein als der ursprünglich von dem Anleger er brachte 

Betrag oder ein ggf. ermittelter Nettoinventarwert (NAV). 

Weder die Komplementärin noch die Geschäfts führende 

Kommanditistin noch ein sonstiger Dritter sind ver pflichtet, 

die Be teiligung an der Fondsgesellschaft zurückzukaufen. 

Der Anleger muss daher davon ausgehen, dass er seine 

Beteiligung nicht oder nur mit erheb lichem Verlust vorzeitig 

in Geld umsetzen kann. 

Selbst wenn sich eine Gelegenheit zur Weiterver äußerung 

ergeben sollte, ist der Anleger dem Risiko ausgesetzt, 

dass eine nach dem Gesellschaftsvertrag und dem Treuhand- 

und Verwal tungsvertrag für die Übertragung der 

Beteiligung erforderliche Zustimmung der Geschäfts füh - 

renden Kommanditistin und ggf. der Treuhand- Kommanditistin 

nicht ohne weiteres erteilt wird. Zudem sind Übertragungen 

grundsätzlich nur zum 31. Dezember eines 

jeden Jahres möglich. Eine weitere Voraussetzung ist die 

Einhaltung der Bestimmungen des Gesellschaftsvertrags 

über die Mindestbeteiligung und Stückelung von Anteilen. 

Hierdurch kann ein teilweiser oder vollständiger Verkauf 

der Beteiligung erschwert oder sogar unmöglich werden. 

4.5.13 

Haftung des Anlegers als Kommanditist oder 

Treugeber 

Für Anleger in der Stellung eines Direktkommanditisten 

besteht das Risiko, dass sie von Gläu bigern der Fondsgesellschaft 

in Höhe der jeweiligen Hafteinlage von 1 EUR 

je 1.000 EUR des Anlagebetrags unmittelbar in Anspruch 

genommen werden. Die Kommanditistenhaftung ist ausgeschlossen, 

wenn eine Einlage in Höhe der Hafteinlage 

geleistet wurde. Sie lebt jedoch durch Auszahlungen 

wieder auf, durch die sich die Einlage unter den Betrag 

der Hafteinlage vermindert (§ 172 Abs. 4 HGB). Dies gilt 

auch für Auszahlungen im Rahmen des Ausscheidens des 

Anlegers aus der Fondsgesellschaft oder ihrer Liquidation 

für einen Zeitraum von bis zu fünf Jahren nach dem Ausscheiden 

bzw. der Liquidation (Nachhaftung). Der Anleger 

hat keinen Anspruch auf Freistellung von der Inanspruchnahme 

durch einen Gesellschaftsgläubiger. 

Sich als Treugeber beteiligende Anleger sind gegenüber 

der Treuhand-Kommanditistin ver pflichtet, sie bis zur Höhe 

des Teils der Hafteinlage, der auf den Anteil des jeweiligen 

Treuge bers entfällt, von einer Inanspruchnahme durch 

Gläubiger freizustellen oder ihr Ersatz zu leis ten. Hierdurch 

können Treugeber im wirtschaftlichen Ergebnis ebenfalls 

der Kommanditisten haftung einschließlich der Nachhaftung 

ausgesetzt sein. 

4.5.14 

Keine Beteiligung von Anlegern mit bestimmter 

Staatsbürgerschaft oder Ansässigkeit; Vererbung 

An der Fondsgesellschaft darf sich ein Anleger (als Treugeber 

oder Kommanditist) nur beteiligen, wenn er nicht 

eine bestimmte Staatsbürgerschaft oder Ansässigkeit 


hat, z. B. kein Staatsbürger der USA ist. Ein dennoch beitretender 

Anleger hat der Fondsgesellschaft und der 

DWS Finanz-Service GmbH etwaige dadurch bedingte 

Schäden zu ersetzen. Die Geschäftsführende Kommanditistin 

bzw. die Treuhand-Kommanditistin ist berechtigt, 

dem Anleger in den vorgenannten Fällen mit sofortiger 

Wirkung zu kündigen. Hierdurch ergeben sich die bereits 

unter Abschnitt 4.5.10 beschriebenen Risiken in Hinblick 

auf die Abfindung. 

Außerdem hat der Anleger durch eine qualifizierte Nachfolgeregelung 

sicherzustellen, dass die Beteiligung nicht 

an Personen vererbt wird, die sich an der Fondsgesellschaft 

nicht beteiligen dürfen. Sollten solche Personen 

mangels einer entsprechenden Nachfolgeregelung dennoch 

als Erben in die Stellung eines Kommanditisten oder 

Treugebers gelangen, so kann ihre Betei ligung durch die 

Geschäftsführende Kommanditistin bzw. die Treuhand- 

Kommanditistin mit so fortiger Wirkung gekündigt werden. 

Hierdurch ergeben sich die unter Abschnitt 4.5.10 beschriebenen 

Risiken in Hinblick auf die Abfindung. 

4.5.15 

Ausscheiden des Komplementärs 

aus der Fondsge sellschaft ausgeschlossen werden. Die 

aus seinem Ausschluss entstehenden Kosten hat der ausgeschlossene 

Gesellschafter zu tragen. Hierdurch ergeben 

sich die bereits in Abschnitt 4.5.10 be schriebenen Risiken 

in Hinblick auf die Abfindung. 

4.5.17 

Insolvenz der Fondsgesellschaft, keine Kapitalgarantie 

Die Anleger tragen das Risiko der Insolvenz der Fondsgesellschaft. 

Die Ansprüche der Kom manditisten oder der 

Treugeber (mittelbar über die Treuhand-Kommanditistin) 

gegenüber der Fondsgesellschaft sind nicht gesichert und 

in der Insolvenz gegenüber den Forderungen ande rer 

Gläubiger der Fondsgesellschaft nachrangig. An sprüche 

der Anleger werden erst befriedigt, nachdem die An sprüche 

der anderen Gläubiger beglichen wurden. Dadurch können 

sich die Auszahlungen an die Anleger vermindern 

oder sogar entfallen. 

Für die Anlage in der Fondsgesellschaft und deren 

Anlage gibt es keine Kapitalgarantie. Je nach Eintritt der 

je weiligen Risiken kann es deshalb auch zu einem Totalverlust 

des Anlagebe trags nebst Agio kommen. 

Scheidet der einzige Komplementär der Fondsgesellschaft 

aus dieser aus, z. B. infolge seiner Insolvenz, und 

ist es bis dahin nicht gelungen, ihn zu ersetzen, so wird 

die Fondsgesellschaft vorzeitig aufgelöst. Die Beteiligung 

an der Investitionsgesellschaft bzw. (soweit dies die 

Fonds gesell schaft bewirken kann) die Wasserkraftinvestments 

der Investitionsgesellschaft müssen dann ggf. 

bereits vor dem geplanten Veräußerungszeitraum veräußert 

werden. Dies kann sich negativ auf die Veräußerungserlöse 

auswirken. 

4.5.16 

Ausschluss eines Kommanditisten 

Ein Kommanditist oder Treugeber kann aus wichtigem in 

seiner Person liegendem Grund durch Gesellschafter beschluss 

mit mindestens 75 % der abgegebenen Stimmen 

4.5.18 

Risiken in Bezug auf die Treuhand-Kommanditistin 

Die Treugeber halten ihre wirtschaftliche Beteiligung 

an der Fondsgesellschaft auf Grundlage des jeweiligen 

Treuhandvertrags mittelbar durch die Treuhand- Kommanditistin. 

Dadurch sind die Anleger dem Risiko der nicht 

erwartungsgemäßen Vertragserfüllung seitens der 

Treu hand-Kommanditistin ausgesetzt, insbesondere im 

Hinblick auf die Weiterleitung des Anlagebe trags an die 

Fondsgesellschaft sowie der Auszahlungen der Fondsgesellschaft 

mittelbar über die Treuhandkommanditistin an 

die Treugeber und die weisungsgemäße Wahrnehmung 

der Treugeberinteressen in der Fondsgesellschaft. 

Für den Fall der Insolvenz der Treuhand-Kommanditistin 

oder von Einzelzwangsvollstre ckungsmaßnahmen gegen 



4 

sie ist im Gesellschaftsvertrag und im Treuhandvertrag 

vorgesehen, dass die von ihr treuhänderisch gehaltenen 

Kommanditanteile auf die Treugeber (mit Wirkung ab ihrer 

Eintragung im Handelsregister) übergehen. Dennoch ist 

nicht ausgeschlossen, dass die Interessen der Treugeber 

in einem solchen Fall beeinträchtigt werden. 

Durch eine nicht erwartungsgemäße Vertragserfüllung 

seitens der Treuhand-Kommanditistin können den Anlegern 

Auszahlungen entgehen, selbst wenn sie von der 

Fondsgesellschaft ge leistet werden. 

4.5.19 

Rechtsänderungsrisiko 

Änderungen (auch möglicherweise rückwirkende) von 

Rechtsvorschriften, der Rechtsprechung oder der Ver waltungspraxis 

können sich auch außerhalb des Steuerrechts 

(vgl. Abschnitt 4.6) zum Nachteil der Fonds gesellschaft 

oder sonstiger Beteiligter auswirken und die Erträge aus 

der Vermögensanlage oder ihre Wert haltigkeit vermindern. 

Am 21. Juli 2011 ist die europäischen Richtlinie zur Regulierung 

der Manager von alternativen Investmentfonds 

(sog. AIFM-Richtlinie) in Kraft getreten. Diese ist bis zum 

22. Juli 2013 in das natio nale Recht der Mitgliedstaaten 

der Europäischen Union umzusetzen. Infolge der Umsetzung 

der AIFM-Richtlinie in Deutschland und Österreich 

kann eine Umstrukturie rung des Fonds DWS ACCESS 

Wasserkraft mit der Fondsgesellschaft DWS ACCESS 

Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG und der Investitionsgesellschaft 

enso hydro GmbH erforderlich werden. 

Hinsichtlich der Investitionsgesellschaft wurde für den 

Fall, dass diese als alternativer Investmentfonds ergibt, 

vereinbart, dass der Asset Manager die Aufgabe des Verwalters 

(AIFM) übernimmt. Ist ihm dies jedoch nicht zumutbar, 

wird die Investitionsge sellschaft einen ge eigneten 

Dritten finden, integrieren und vergüten müssen, oder 

die Aufgabe selbst übernehmen, was in beiden Fällen zu 

erheblichem Mehraufwand führen würde. Auch wenn der 

Asset Manager die Funktion des Verwalters übernimmt, 

wird er von der Investitions gesellschaft einen Ausgleich 

für durch ergänzend zu erbringende Leistungen ent stehenden 

Aufwand erhalten. Im Übrigen würden etwa ein 

Bewerter und eine Verwahrstelle bestellt werden müssen, 

was gleichermaßen mit zusätzlichen Kosten auf Ebene der 

Investitionsgesellschaft verbunden wäre. 

Ähnliche Auswirkungen könnten von nationalen Regulierungsvorhaben 

wie bspw. dem von der Bundesregierung 

in den Bundestag eingebrachten Kabinettsentwurf für ein 

Gesetz zur Novellierung des Finanzanlagenver mittler- und 

Vermögensanlagenrechts mit Datum vom 06. Juni 2011 

ausgehen. 

Dadurch verursachte Kosten auf Ebene der Fondsgesellschaft 

und / oder der Investitionsgesell schaft können das 

Fondsvermögen und die Auszahlungen an die Anleger 

erheblich schmälern. 

4.6 

Steuerliche Risiken der Vermögensanlage 

4.6.1 

Allgemeine steuerliche Risiken im Zusammenhang mit 

der Vermögensanlage 

Die steuerliche Konzeption der Ver mögens anlage 

basiert auf der Praxis der Finanzver waltungen, Rechtsprechung 

und den Steuergesetzen zum Zeitpunkt der 

Prospektaufstellung. Es kann nicht aus geschlossen 

werden, dass sich durch künftige Änderun gen in der 

Steuergesetzgebung, Rechtsprechung oder Praxis 

der Finanzver waltungen die wesentlichen Grundlagen 

der steuerlichen Konzeption ändern. Soweit sich hierdurch 

die Steuerbelastung auf der Ebene der Wasserkraft 

gesellschaften, der Ländergesellschaften, der 

Investitionsgesellschaft und / oder der Fondsgesellschaft 

erhöht, kann es zu geringeren Auszahlungen an den 

Anleger kommen. Auch kann eine Steuerbelastung auf 

Ebene des Anlegers entstehen, ohne dass ihm gleichzeitig 

liquide Mittel von der Fondsgesellschaft hierzu 

zur Verfügung gestellt werden. 


Die Anerkennung der steuerlichen Konzeption durch 

die Finanzverwaltung im In- und Ausland erfolgt durch 

die Betriebsprüfung oder ggf. durch den rechtskräftigen 

Abschluss des Rechtsmittelweges. Sollte das steuerliche 

Konzept hier nicht anerkannt werden, kann es 

unter Um ständen zu Nachforderungen des Finanzamtes 

führen, die ggf. zu verzinsen sind. Soweit sich hierdurch 

die Steuerbelastung auf der Ebene der Wasserkraftgesellschaften, 

der jeweiligen Ländergesellschaft, der 

Investitionsgesellschaft und / oder der Fondsgesellschaft 

erhöht, kann es zu geringeren Auszahlungen an den 

Anleger oder ggf. einer Nachversteuerung auf der Ebene 

der Anleger kommen. 

4.6.2 

Doppelbesteuerungsabkommen 

Durch die Beteiligung der Fondsgesellschaft an der 

Investitionsgesellschaft wird der Anleger mittelbar 

Berüh rung zu ausländischen Steuerrechts ordnungen 

haben und somit Einkünfte aus ausländischen 

Quellen beziehen. Zur Zuordnung des Besteuerungsrechts 

und Ver meidung der Doppelbesteuerung bei 

grenz überschreitenden Sachverhalten schlossen 

Deutschland und Österreich bzw. Österreich mit den 

jeweiligen Zielstaaten Abkommen zur Vermeidung der 

Doppelbesteuerung auf dem Gebiet der Steuern von 

Einkommen und von Vermögen (DBA). Es kann nicht 

ausgeschlossen werden, dass die für die Be steuerung 

der Vermögensanlage relevanten DBA zu künftig 

geändert, gekündigt oder durch die Finanz verwaltung 

anders ausgelegt werden. Weiterhin kann nicht ausgeschlossen 

werden, dass die Inan spruchnahme von 

DBA seitens der Quellenstaaten und somit auch etwaige 

Ab kommensvergünstigungen versagt werden. Hier durch 

kann es zu einer steuerlichen Mehrbelastung auf der 

Ebene der Investitions gesellschaft oder der Anleger 

kommen, so dass Auszahlungen an den Anleger geringer 

ausfallen können bzw. eine höhere Steuer be lastung beim 

Anleger eintritt. 

4.6.3 

Abweichende Rechtsanwendung im Ausland 

Aufgrund der Anwendbarkeit mehrerer Steuerrechtsordnungen 

auf die Einkünfte aus der Beteiligung kann 

nicht ausgeschlossen werden, dass der Sachverhalt 

unterschiedlich beurteilt wird. In diesem Fall kann es zu 

Qualifikationskonflikten kommen, die zu einer zusätzlichen 

Steuerbelastung beim Anleger führen. Auch kann 

nicht ausgeschlossen werden, dass es in Ländern, deren 

Erfahrungen mit rechtsstaatlicher Anwendung von Gesetzen 

und Doppelbesteuerungsabkommen noch nicht sehr 

ausgeprägt sind, zu unerwarteten Auslegungen kommt. 

Hierdurch kann es zu einer steuerlichen Mehrbelastung 

auf der Ebene der Investitionsgesellschaft oder der 

Anleger kommen, so dass Auszahlungen an den Anleger 

geringer ausfallen können bzw. eine höhere Steuerbelastung 

beim Anleger eintritt. 

4.6.4 

Verrechnungspreise 

Sollte es zu Leistungsbeziehungen zwischen der Fondsgesellschaft, 

der Investitionsgesellschaft, den Ländergesellschaften 

und den Wasserkraftgesellschaften kommen, ist 

der Fremdvergleichsgrundsatz zu beachten. Danach müssen 

die vereinbarten Leistungskonditionen den Marktbedingungen 

entsprechen. Es besteht das Risiko, dass dies 

nicht immer der Fall ist. Der Teil der Vergütung, der das 

Fremdübliche übersteigt, ist steuerlich nicht abzugsfähig. 

4.6.4.1 

Beteiligungsprivileg 

Die Steuerfreiheit von Dividendenbezügen auf Ebene 

der Ländergesellschaften bzw. der Investitionsgesellschaft 

kann von bestimmten Voraussetzungen (z. B. 

Mindestbeteiligungshöhe) abhängen. Werden diese 

Voraussetzungen nicht erreicht oder im Laufe der Zeit 

verändert, können die Dividendenbezüge auf Ebene 

der Ländergesellschaften bzw. der Investitionsgesellschaft 

steuerpflichtig werden. Hierdurch kann es zu 



4 

einer steuerlichen Mehrbelastung auf der Ebene der 

Ländergesellschaften bzw. der Investitionsgesellschaft 

kommen, so dass Auszahlungen an den Anleger 

geringer ausfallen können. 

der Wasserkraftgesellschaft im Zielstaat. Soweit sich 

hierdurch die Steuerbelastung auf der Ebene der Wasserkraftgesellschaften 

erhöht, kann es zu geringeren Auszahlungen 

an den Anleger kommen. 

4.6.5 

Besondere steuerliche Risiken auf der Ebene der 

Wasserkraftgesellschaften und Ländergesellschaften 

4.6.5.3 

Vorsteuerabzug auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften 

4.6.5.1 

Geschäftsleitung und steuerliche Ansässigkeit 

Die Wasserkraft- und Ländergesellschaften haben ihren 

Sitz und Ort der Geschäftsleitung in den jeweiligen Zielländern 

und sind deshalb dort unbeschränkt steuerpflichtig. 

Sollte abweichend angenommen werden, dass ihre 

Geschäftsleitung entgegen dem Fondskonzept z. B. in 

Österreich oder Deutschland liegt, unterlägen sie auch 

zusätzlich in Österreich oder Deutschland der unbeschränkten 

Körperschaftsteuerpflicht. Weiterhin kann sich 

hierdurch auch die abkommensrechtliche Ansässigkeit der 

Gesellschaft ändern. 

Durch eine unbeschränkte Steuerpflicht in zwei Staaten 

als auch eine abweichende abkommensrechtliche Ansässigkeit 

kann sich die Steuerbelastung der jeweiligen 

Gesellschaft erhöhen. Hierdurch können sich die Auszahlungen 

an den Anleger reduzieren. 

4.6.5.2 

Unterkapitalisierung 

Die Abzugsfähigkeit von Schuldzinsen wird in den Ziel - 

staaten durch die lokalen Unterkapitalisierungsregelungen 

beschränkt. Dabei sind Schuldzinsen ggf. nicht 

abzugsfähig, soweit auf Ebene der jeweiligen Länderbzw. 

Wasserkraftgesellschaft z. B. eine bestimmte Eigenkapitalquote 

unterschritten oder ein bestimmer Fremdfinanzierungsaufwand 

überschritten wird. Es besteht das 

Risiko, dass diese Kriterien nicht eingehalten werden. 

Durch die Nichtabzugsfähigkeit der Zinsaufwendungen 

erhöht sich das zu versteuernde Einkommen auf Ebene 

Der Abzug der auf Eingangsleistungen lastenden Umsatzsteuer 

als Vorsteuer setzt voraus, dass die Wasserkraftgesellschaften 

als umsatzsteuerliche Unternehmer 

anzusehen sind und dass die Leistungen für die Unternehmenssphäre 

bezogen werden. Sollte dies bei den 

Wasserkraftgesellschaften entgegen dem Fondskonzept 

nicht der Fall sein, ist der Vorsteuerabzug nicht gegeben 

und die Umsatzsteuer stellt eine zusätzliche steuerliche 

Belastung dar. Hierdurch können sich die Auszahlungen 


4.6.6 



4.6.6.1 

Anforderungen an Substanz und Vorliegen außersteuerlicher 

Gründe für die Struktur in Österreich 

Die Finanzverwaltungen der Zielstaaten machen die Anerkennung 

einer Investitionsstruktur vom Vorliegen von 

Substanz und außersteuerlichen Gründen abhängig. 

Sollten diese Erfordernisse nicht erfüllt werden, kann der 

Schutz durch die Doppelbesteuerungsabkommen oder die 

Beanspruchung von nationalen Steuerbefreiungsvorschriften 

eingeschränkt oder versagt werden. Dies bedeutet, 

dass der Steueranspruch des entsprechenden Quellenstaats 

nicht den DBA-Einschränkungen unterliegt oder 

nicht unter nationale Steuerbefreiungsvorschriften fällt. 

Hierdurch können sich die Auszahlungen an den Anleger 

reduzieren. 


4.6.6.2 

Geschäftsleitungsort der Investitionsgesellschaft 

Die Investitionsgesellschaft hat konzeptionsgemäß Sitz 

und Ort der Geschäftsleitung in Österreich und ist deshalb 

in Österreich unbeschränkt steuerpflichtig. Sollte die 

Investitionsgesellschaft ihren Ort der Geschäftsleitung in 

Deutschland unterhalten, ist die Investitionsgesellschaft 

auch in Deutschland unbeschränkt steuerpflichtig. Durch 

eine unbeschränkte Steuerpflicht in zwei Staaten kann 

sich die Steuerbelastung der Investitionsgesellschaft 

erhöhen. Hierdurch können sich die Auszahlungen an den 

Anleger reduzieren. 

Liegt der Ort der Geschäftsleitung der Investitionsgesellschaft 

in Deutschland, besteht ferner das Risiko einer 

vollumfänglichen Körperschaft- und Gewerbesteuerpflicht 

der durch die Investitionsgesellschaft erzielten Dividenden 

und Erträge aus der Veräußerung der Anteile an den 

Wasserkraftgesellschaften in Deutschland, sofern die 

Investitionsgesellschaft als Finanzunternehmen im Sinne 

von § 8 b Abs. 7 KStG eingestuft wird. Soweit sich hierdurch 

die Steuerbelastung auf der Ebene der Investitionsgesellschaft 

erhöht, kann es zu geringeren Auszahlungen 

an den Anleger kommen. 

Darüber hinaus besteht das Risiko, dass die Investitionsgesellschaft 

in Deutschland abkommensrechtlich ansässig 

ist. Dadurch kann es ebenfalls zu einer erhöhten Steuerbelastung 

der Investitionsgesellschaft kommen (z. B. durch 

höhere Quellensteuersätze auf Dividenden der Länderbzw. 

Wasserkraftgesellschaften). Hierdurch können sich 

die Auszahlungen an den Anleger reduzieren. 

4.6.6.3 

Vorsteuerabzug der Investitionsgesellschaft 

Der Abzug der auf Eingangsleistungen lastenden Umsatzsteuer 

als Vorsteuer setzt voraus, dass die Investitions - 

gesellschaft als umsatzsteuerliche Unternehmerin anzusehen 

ist und dass die Leistungen für die Unternehmenssphäre 

bezogen werden. Konzeptionsgemäß wird von 

einer Abzugsfähigkeit von 75 % der Vorsteuer ausgegangen. 

Liegt der tatsächliche Anteil unterhalb dieses 

Schwellenwertes, ist insoweit der Vorsteuerabzug nicht 

gegeben und die Umsatzsteuer stellt eine zusätzliche 

steuerliche Belastung dar. Hierdurch können sich die Auszahlungen 


4.6.6.4 

Identifizierte Risiken im Rahmen der steuerlichen 

Prüfung 

Im Rahmen der Erwerbsprüfung erfolgte eine steuerliche 

Prüfung der Investitionsgesellschaft GmbH. Hierbei wurden 

steuerliche Risiken beim Vorsteuerabzug sowie bei 

der Gesellschaftsteuer im Umfang von ca. 320.000 EUR 

identifiziert. Für diese Risiken besteht keine steuerliche 

Haftung der Altgesellschafter, vielmehr hat der Initiator 

dies bei der Preisbildung für die zu erwerbenden Gesellschaftsanteile 

der Investitionsgesellschaft berücksichtigt. 

Weiterhin können sich weitere steuerliche Risiken realisieren, 

die im Rahmen der steuerlichen Prüfung dem Grunde 

und / oder Höhe nach nicht identifiziert wurden. Auch in 

diesen Fällen können sich die Auszahlungen an die Anleger 

reduzieren. 

4.6.7 



4.6.7.1 

Andere Qualifikation der Einkünfte 

(Einkommensteuer / Gewerbesteuer) 

Die Fondsgesellschaft ist konzeptionsgemäß eine 

ver mögensverwaltend tätige, nicht gewerblich geprägte 

und auch nicht gewerblich infizierte Personengesellschaft. 

Mit dem Halten einer Beteiligung an der 

Investitions gesellschaft erzielt der Anleger über die 

Fondsgesell schaft Einkünfte aus Kapitalvermögen, die 

der Abgeltungsteuer unterliegen. Wird diese steuerliche 

Würdigung von der Finanzverwaltung nicht nachvollzogen, 

besteht das Risiko einer steuerlichen Mehrbe- 



4 

lastung, wenn insofern Einkünfte aus Gewerbebetrieb 

angenommen werden sollten. Ein solches Risiko besteht 

insbesondere, wenn die Finanzverwaltung aufgrund 

des Venture Capital- und Private Equity-Erlasses (BMF- 

Schreiben vom 16. März. 2003, I V A 6 – S. 2240 -153 / 03) 

den Fonds nicht mehr als vermögens verwaltend, sondern 

als gewerblich ansähe. In diesem Fall wäre grundsätzlich 

auf den Gewinn als Differenz von Betriebseinnahmen 

über die Betriebsausgaben der indivi duelle Steuertarif 

des Anlegers anzuwenden, so dass es zu einer höheren 

Steuerbelastung kommen kann. Die Fondsgesellschaft 

erzielt konzeptionsgemäß haupt sächlich Dividenden 

und Liquidationsauskehrungen. Auf diese wäre das 

so genannte Teileinkünfteverfahren an zuwenden, d. h. 

diese Einkünfte unterlägen auf Ebene des Anlegers zu 

60 % dem individuellen Steuersatz und die hiermit im 

Zusammenhang stehenden Betriebsausgaben wären zu 

60 % abzugsfähig. Zinseinkünfte unterlägen dagegen 

vollumfänglich der Einkommensteuer. Für die etwaige 

Kirchensteuer wäre das Teileinkünfteverfahren ebenfalls 

nicht anwendbar. 

4.6.7.2 

Anwendung des österreichischen Immobilienfondsgesetzes 

bzw. Investmentfondsgesetzes 

Die Fondsgesellschaft sollte weder vom Anwendungsbereich 

des österreichischen Immobilien investmentfonds 

gesetzes noch des österreichischen 

Invest mentfondsgesetzes erfasst sein. Sofern sich 

zu künftig Änderungen innerhalb der Struktur der 

Vermögens anlage ergeben, welche die Voraus setzungen 

für den Anwendungsbereich schaffen bspw. eine 

Änderung der Tätigkeiten der Wasserkraftgesellschaften 

oder der Ausgestaltung der rechtlichen und tat sächlichen 

Einflussnahme der Investitionsgesellschaft auf die 

Wasser kraftgesellschaften – hat dies unmittelbaren 

Einfluss auf die Gesamtkosten der Investitions struktur. 

In diesem Fall entstehen insbesondere zusätzliche 

administrative Kosten, welche die Liquidität auf Ebene 

der Fondsgesellschaft belasten und somit zu niedrigeren 

Auszahlungen an den Anleger führen. 

Darüber hinaus unterlägen sämtliche Einkünfte der Fondsgesellschaft 

auch der (auf Anlegerebene unter Umständen 

nur teilweise anrechenbaren) Gewerbesteuer, soweit das 

gewerbesteuerliche Schachtelprivileg (§ 9 Nr. 7 GewStG) 

nicht in Anspruch genommen werden kann. Dies gilt insbesondere 

für Zinseinkünfte und einen etwaigen Gewinn 

aus der Veräußerung der Anteile an der Investitionsgesellschaft 

durch die Fondsgesellschaft. Diese Gewinne unterlägen 

vollumfänglich der Gewerbesteuer. Es besteht das 

Risiko, dass hierdurch die Auszahlungen an den Anleger 

niedriger ausfallen könnten. 

4.6.8 

Besondere steuerliche Risiken auf der Ebene des 

Anlegers 

4.6.8.1 

Andere Qualifikation der Einkünfte 

(Einkünfte aus Gewerbebetrieb) 

Die Fondsgesellschaft ist konzeptionsgemäß eine 

vermögens verwaltende tätige, nicht gewerblich geprägt 

und auch nicht gewerblich infizierte Personengesellschaft. 

Wird diese steuerliche Würdigung von der Finanzverwaltung 

nicht nachvollzogen, besteht das Risiko einer 

steuerlichen Mehrbelastung, wenn insofern Einkünfte aus 

Gewerbebetrieb angenommen werden. In diesem Fall 

unterlägen die Einkünfte nicht mehr der Abgeltungsteuer, 

sondern dem individuellen Steuersatz. Soweit die Einkünfte 

aus Dividenden, einem etwaigen Gewinn aus der 

Veräußerung der Anteile an der Investitions gesellschaft 

bzw. Liquidationsauskehrungen von dieser gespeist 

werden, wäre das sogenannte Teileinkünfteverfahren 

an zuwenden, d. h. diese Einkünfte unterlägen auf Ebene 

des Anlegers zu 60 % dem individuellen Steuersatz und 

die hiermit im Zusammenhang stehenden Betriebsausgaben 

wären zu 60 % abzugsfähig. Zinseinkünfte unterlägen 

dagegen vollumfänglich der Einkommensteuer. Für 

die etwaige Kirchensteuer wäre das Teileinkünfteverfahren 

ebenfalls nicht anwendbar. 


4.6.8.2 

Nichtanwendung der Abgeltung steuer 

auf Veräußerungsgewinne bei Erreichen 

der 1-%-Beteiligungsschwelle 

Vereinigen sich zum Zeitpunkt des Beitritts oder während 

der Fondslaufzeit durch Erbschaft, Schenkung oder sonstige 

Erwerbungen innerhalb der letzten fünf Jahre vor 

der Veräußerung unmittelbar oder mittelbar mindestens 

1 % an der Investitionsgesellschaft auf einen Anleger, ist 

der anteilige Veräußerungsgewinn den Einkünften aus 

Gewerbebetrieb (§ 17 EStG) zuzurechnen. Der Veräußerungsgewinn 

unterliegt in diesem Fall unter Beachtung 

eines Freibetrages von max. 9.060 EUR zu 60 % dem 

individuellen Steuertarif des Anlegers und nicht der Abgeltungsteuer 

(so genanntes Teileinkünfteverfahren). Eine 

Gewerbesteuerpflicht entsteht nicht. Durch die Besteuerung 

mit dem individuellen Steuertarif unter Anwendung 

des Teileinkünfteverfahrens kann es für den Anleger zu 

einer höheren steuerlichen Belastung kommen als im 

Vergleich zu einem Anleger, der über die Fondsgesellschaft 

mit weniger als 1 % an der Investitionsgesellschaft 

beteiligt ist. 

4.6.8.3 

Außensteuergesetz 

Nach der Planung des Initiators wird die Tätigkeit der 

Wasserkraftgesellschaften ausschließlich in der Erzeugung 

von Elektrizität sowie deren Verkauf bestehen. 

Die Investitionsgesellschaft bezieht in der Haltephase 

mittelbar über die Ländergesellschaften Gewinnausschüttungen 

der Wasserkraftgesellschaften. Sowohl die 

Wasserkraftgesellschaften als auch die Investitionsgesellschaft 

sowie die Länderholdingesellschaften üben 

damit aktive Tätigkeiten i. S. d. Außensteuergesetzes aus. 

Deshalb unterliegen die Anleger grundsätzlich nicht der 

Hinzurechnungsbesteuerung. 

In der Beendigungsphase kann es zur Hinzurechnungsbesteuerung 

auf Ebene des Anlegers kommen. Dies setzt 

insbesondere passive Einkünfte auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

voraus. Passive Einkünfte entstehen im Fall 

der Veräußerung der Anteile der Ländergesellschaften 

durch die Investitionsgesellschaft, sofern dem Anleger kein 

Gegenbeweis gelingt. Ein Gegenbeweis gelingt nicht, soweit 

der Veräußerungsgewinn auf schädliche Wirtschaftsgüter 

(insbesondere Zahlungsmittel und Forderungen) 

entfällt und zusätzlich die Investitionsgesellschaft keiner 

wirtschaftlichen Tätigkeit (§ 8 Abs. 2 AStG) nachgeht. 

Liegen passive Einkünfte vor, erfolgt der Ansatz eines 

Hinzurechnungsbetrages beim Anleger, wenn der Anteil 

der passiven Bruttoerträge an den Gesamterträgen die 

10-%-Grenze auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

übersteigt und zusätzlich der Gesamtbetrag der passiven 

Bruttoerträge 80.000 EUR auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

oder des Anlegers übersteigt. 

Es besteht daher das Risiko, dass der Anleger mit zusätzlicher 

Einkommensteuer und Solidaritätszuschlag und ggf. 

Kirchensteuer belastet wird, ohne dass ihm entsprechende 

Beträge von der Fondsgesellschaft ausgeschüttet 

werden. Weiterhin kann die Hinzurechnungsbesteuerung 

weiteren Deklarationsaufwand und somit Kosten beim 

Anleger auslösen. 

4.6.8.4 

Steuerliche Ansässigkeit der Anleger 

Ferner ist es denkbar, dass die Anleger von Behörden 

oder Gerichten für steuerliche Zwecke – abweichend von 

der derzeitigen Konzeption – in anderen oder mehreren 

Rechtsordnungen als ansässig eingestuft werden. Hierdurch 

ist es möglich, dass es auf Ebene des Anlegers 

zu einer erhöhten Steuerbelastung kommt. Hierdurch 

können sich die Auszahlungen an den Anleger reduzieren. 

Schließlich kann es zu einer erhöhten Besteuerung auf 

Ebene des Anlegers kommen, wenn der Anleger seine 

Abkommensberechtigung gegenüber der österreichischen 

Finanzverwaltung (i. d. R. durch eine Ansässigkeitsbeschei 

nigung) nicht nachweist. Kann deshalb der Abkommens 

schutz nicht in Anspruch genommen werden, ist 

Österreich bei der Besteuerung von Dividenden, Liquida- 



4 

tionsauskehrungen oder Veräußerungen nicht eingeschränkt. 

In Deutschland kann eine Anrechnung österreichischer 

Steuern nur in dem Umfang erfolgen, in dem 

Österreich bei Gewährung des Abkommensschutzes zur 

Besteuerung berechtigt wäre. 

4.6.8.5 

Führung eines steuerlichen Einlagekontos auf der 

Ebene der Investitionsgesellschaft 

4.8 

Weitere tatsächliche und rechtliche Risiken 

Nach bestem Wissen und Gewissen der Anbieterin wurden 

vorstehend sämtliche wesentlichen rechtlichen und tatsächlichen 

Risiken beschrieben. 

Für Zwecke der deutschen Einkommensteuer ist die Führung 

eines steuerlichen Einlagekontos der Investitionsgesellschaft 

von Bedeutung. Liegen nicht dem Nennkapital 

der Investitionsgesellschaft zugeführte Einlagen vor und 

kann kein entsprechender Nachweis bei der Rückzahlung 

geführt werden, gelten diese Einlagen als steuerpflichtige 

Kapitaleinkünfte. Hierdurch kann es zu einer Steuerbelastung 

auf Ebene des Anlegers kommen. 

4.7 

Maximales Risiko 

Das maximale Risiko des Anlegers besteht im Totalverlust 

seines gesamten Anlagebetrags nebst Agio zzgl. 

vergeblicher Aufwendungen für Nebenkosten und 

Steuern für zwischenzeitlich auf Fondsebene erzielte 

Zinsen. Für den Fall, dass ein Anleger seine Beteiligung 

durch das Darlehen eines Dritten ganz oder teilweise 

fremdfinanziert hat, be steht darüber hinaus das Risiko, 

dass er das Darlehen nebst Zinsen und weiteren Kosten 

oder Ge bühren zurückzahlen muss, obwohl er keine Auszahlungen 

von der Fondsgesellschaft erhält. Dies kann zur 

privaten Insolvenz des Anlegers führen. 


5 

enso und die DWS 

Finanz-Service GmbH 

62 

Tal des Istavloz-Flusses, Nähe Samsun (Türkei), der für das Kraftwerk Kuyuma genutzt werden soll

Für den Erfolg eines geschlossenen Fonds, der sich an 

Wasserkraftwerken beteiligt, sind die Identifikation geeigneter 

Projekte, die Planung, das Design, die Errichtung 

und der Betrieb der Wasserkraftwerke von entscheidender 

Bedeutung. Die Aufgabe des verantwortlichen Asset 

Managers ist es, die richtigen Projekte am Markt zu finden 

und zu sichern, eine technische und wirtschaftliche 

Prüfung durchzuführen und ein optimales Konzept für die 

Planung und Errichtung von Wasserkraftanlagen zu entwickeln 

und umzusetzen. Zudem muss in der Betriebsphase 

eine erfolgreiche Bewirtschaftung (Management) 

der Wasserkraftwerke (Assets) und ein verlässliches 

Beteiligungsmanagement gewährleistet werden. 

Zur Erfüllung dieser Aufgaben ist insbesondere praktische 

Erfahrung mit der Planung und Ausführung von Energieprojekten 

im internationalen Umfeld relevant. Von besonderer 

Bedeutung ist Kompetenz in den Bereichen Engineering 

/ Planung / Projektierung vor allem in den Disziplinen 

Elektromechanik, Wasser- und Turbinenbau sowie in den 

Bereichen Betriebsführung, Beteiligung und Finanzierung. 

Der Markt für Wasserkraftwerke wurde jahrzehntelang 

von Institutionen der öffentlichen Hand und großer Industrieunternehmen, 

die meist für ihren Eigenbedarf produzieren, 

beherrscht. Erst mit der Liberalisierung der Strommärkte 

und der Einführung von Strombörsen ist es für 

private Investoren attraktiv geworden, selbst in diesem 

Bereich tätig zu werden. Hierbei sind für private Investoren, 

insbesondere aufgrund geringerer Vorlaufszeiten, 

kleinere bis mittlere Wasserkraftwerke interessant. 

Um attraktive Projekte verfolgen zu können, ist es wichtig, 

bereits in einem frühen Stadium der Projektierung bzw. 

Vermarktung Kenntnis von diesen Gelegenheiten zu haben. 

Je eher der Asset Manager Kenntnis über mögliche Beteiligungen 

erlangt, desto früher kann er sie prüfen und 

desto eher kann er tätig werden, um an der weiteren 

Opti mierung und Entwicklung im Hinblick auf Wertschaffung 

zu partizipieren. Ein solcher zeitlicher Vorsprung 

kann die strategische Position des Asset Managers im Vergleich 

zu möglichen Wettbewerbern erheblich stärken. 


Enge Kontakte zu regionalen Netzwerken und zu Partnerunternehmen 

insbesondere im Bereich der Planung, der 

Fertigung und Ausstattung von Wasserkraftwerken 

können dem Asset Manager hierbei einen Wettbewerbsvorteil 

verschaffen. 

5.1 


Als Asset Manager ist die enso GmbH vorgesehen. Der 

Asset Manager wird im Auftrag der Investitionsgesellschaft 

in der Investitionsphase Projekte und Zielinvest ments 

iden tifizieren und evaluieren, insbesondere Projekt studien 

durchführen, die Akquisition von Beteiligungen an Projektgesellschaften 

betreuen, die Errichtung von Wasserkraftwerken 

verantworten, während der Betriebsphase bei der 

Verwaltung der Projektgesellschaften mitwirken und in der 

Desinvestitionsphase die Veräußerung von Projektgesellschaften 

planen und betreuen. 

Die enso GmbH wurde 1999 zunächst mit dem Namen 

Energienetzwerk Südost von der Frizberg-Familie und weiteren 

Mitgesellschaftern aus der Energiewirtschaft und 

Industrie gegründet. Ziel der enso war es, österreichischen 

Industrieunternehmen den Zugang nach Südosteuropa 

zu öffnen und dort attraktive Investitions- und Beteiligungsprojekte 

im Energie- und Infrastrukturbereich zu 

identifizieren. 

Die Frizberg-Familie blickt auf eine mehr als 100-jährige 

Wasserkraftgeschichte zurück. Franz Heresch, der Urgroßvater 

von Gilbert Frizberg, baute im Jahr 1902 das zweite 

Elektrizitätswerk in der Steiermark. Heute sind vier in 

Betrieb befindliche Kleinwasserkraftwerke im Besitz der 

Hereschwerke Frizberg KG und deren Muttergesellschaft. 

Rund um die Kraftwerke baute sich die Familie über 

Akquisitionen ein Portfolio an Planungs- und Fertigungsunternehmen 

im Bereich Energie und Infrastruktur auf 

(siehe Abschnitt 5.1.2). 

2004 erhöhte die Frizberg-Familie ihren Anteil am Energie - 

netzwerk Südost auf 100 %. Mit der Übernahme aller 

Geschäftsanteile konzentrierte sich das Unter nehmen 

vorerst weiter auf den Ausbau des Netzwerks in Südosteuropa 

mit der Maßgabe, attraktive Projekte im Energie- 

und Infrastrukturbereich zu identifizieren und an 

Industrieunternehmen und Planungsbüros zu vermitteln. 

Der regionale Schwerpunkt der Tätigkeit lag in den 

Län dern des ehemaligen Jugoslawien und der Türkei. 

Im Zuge der Neustrukturierung der Frizberg-Gruppe 

wurde die enso Energienetzwerk Südost GmbH 2010 in 

enso GmbH umbenannt. Gleichzeitig hat die Frizberg- 

Familie ihren Anteil an der enso GmbH reduziert, um dem 

Management sowie zwei bekannten österreichischen 

Unternehmerfamilien eine Beteiligung an der Gesellschaft 

zu ermöglichen. Die heutige enso GmbH hat den Unternehmenszweck, 

Erfahrung und Kompetenz im Bereich der 

Wasserkraft zu bündeln und als Asset Manager Dienstleistungen 

für den Erwerb, den Bau und den Betrieb von 

Wasserkraftwerken anzubieten. Dabei greift sie oftmals 

noch auf die regionalen Kontakte zurück, welche sie sich 

bereits in ihrer Tätigkeit als Bera ter aufgebaut hat. Dazu 

zählen neben Kontakten aus der Wasserkraftbranche 

auch Beziehungen zu regionalen und internationalen 

Finanzierungs instituten und Förderstellen. 

Als Asset Manager zeichnet die enso GmbH für Aufgaben 

im Zusammenhang mit dem Erwerb, der Errichtung 

und dem Betrieb von Wasserkraftwerken verantwortlich. 

Dies erfordert ein hohes Maß an spezieller Marktkenntnis 

und an technischem Know-how. Die enso GmbH selber 

hat bisher nur eingeschränkte Erfahrungen im Bereich 

der Projektentwicklung von Wasserkraftwerken bzw. dem 

Erwerb entsprechender Beteiligungen an projektentwickelnden 

Gesellschaften gesammelt. Auch konnte die 

enso GmbH bislang erst einzelne Projekte in verschiedenen 

Ländern vorbereiten bzw. bereits zu einem Beteiligungserwerb 

führen. Eine Projektentwicklung von der Planung 

über den Bau bis zur Fertigstellung und Inbetriebnahme 

eines Wasserkraftwerks hat sie selber bislang noch nicht 

durchgeführt und abgeschlossen. enso stützt sich daher 

auf die Expertise qualifizierter und erfahrener eigener 

Mitarbeiter, die teilweise schon lange innerhalb der Friz- 


enso und die DWS Finanz-Service GmbH 

5 

berg-Gruppe beschäftigt sind. In ihrer Vergangenheit 

haben sie bereits zahlreiche Projekte im In- und Ausland 

umgesetzt. 

Für die Aufgaben, beginnend bei der Identifikation geeigneter 

Märkte und Investitionsobjekte über die Leitung 

der Planung und der Errichtung der Kraftwerke, bis hin 

zur Organisation und Optimierung des laufenden Betriebs 

deckt enso alle Kernkompetenzen sowohl mit eigenem 

Personal als auch mit langjährigen Partnerunternehmen 

ab. Aktuell beträgt die Personalstärke von enso 15 Mitarbeiter, 

davon acht Bauingenieure bzw. Techniker. Ein Teil 

des Personals sind langjährige Mitarbeiter in der Frizberg- 

Gruppe, ein Teil des Personals wurde in den letzten Jahren 

zielgerichtet für die erweiterte Funktion der enso GmbH 

eingestellt. Es ist geplant, die Anzahl der Mitarbeiter 

entsprechend dem Investitionsfortschritt der Investitionsgesellschaft 

weiter auszubauen. 

Seine eigene Kernkompetenz in spezifischen Fachdisziplinen 

ergänzt enso durch spezialisierte externe Experten, 

die je nach Fragestellung und lokalem Bezug zu einem 

Projekt zugezogen werden. 

5.1.1 

Das Führungsteam 

Dipl.-Ing. Wolfgang Kröpfl, MBA, Geschäftsführer 

Dipl. Ing. Wolfgang Kröpfl hat in seinen 20 Berufsjahren 

neben der Projektentwicklung umfangreiche Erfahrung vor 

allem in der Automationstechnik sowie der Elektro mechanik 

bei Wasserkraftwerken erworben. Wolfgang Kröpfl war 

15 Jahre bei den Hereschwerken tätig, davon 7 Jahre in der 

Geschäftsführung der HW Elektrotechnik GmbH. Seit 

Beginn war er maßgeblich am Aufbau der enso GmbH 

beteiligt und hat dort insbesondere Akqui si tions tätigkeiten 

in Südosteuropa geleitet. Zuvor war er in der Geschäftsführung 

der KONRAD Mess- und Regeltechnik GmbH, 

die überwiegend Projekte im Kraftwerks engineering für 

Hartmann & Braun sowie Siemens umgesetzt hat. 

Wolfgang Kröpfl ist Diplomingenieur für Elektrotechnik. 

Dr. Georg Kühhas, Geschäftsführer (CEO) 

Dr. Georg Kühhas ist seit vielen Jahren in verschiedenen 

Funktionen in der Finanzwirtschaft tätig. Nach 

einigen Jahren, in denen er vorwiegend den Börsengang 

mittelständischer Unternehmen ìn Investmentbanken 

geleitet hat, wechselte er 1997 in die Industrie und übernahm 

die operative Führung eines weltweit agierenden 

Markenartikelunternehmens. 2003 baute er die Beteiligungsgesellschaft 

Tyrol Equity AG auf, deren Vorstandvorsitzender 

er 2007 wurde. Dr. Georg Kühhas ist seit 

über 20 Jahren in verschiedenen Management funktionen 

tätig und zeichnet sich durch umfassendes Know-how 

in der Strukturierung und Abwicklung von M & A-Transaktionen 

aus. Dr. Georg Kühhas ist promovierter Jurist. 

Mag. Birgit Hochenegger-Stoirer, Prokuristin 

Birgit Hochenegger-Stoirer ist seit Mitte 2008 für enso tätig. 

Zuvor hatte sie mehrere Management- und Geschäftsleitungspositionen 

im Bereich Finanzen der börsennotierten 

Pankl Racing Systems AG und später als CFO der 

ebenfalls an der Wiener Börse gelisteten HTI High Tech 

Industries AG inne. Im Rahmen ihrer Tätigkeiten hat sie 

mehrere Kapitalerhöhungen der Gesellschaften durchgeführt 

und war für das Reporting und Controlling inkl. 

Bilanzerstellung und Konsolidierung der Auslandsbetei ligungen 

zuständig. Birgit Hochenegger-Stoirer ist ausgebildete 

Wirtschaftspädagogin. 

5.1.2 

Partnerunternehmen – lokale Präsenz 

Für die Marktbearbeitung der einzelnen Regionen vor Ort 

hat enso GmbH ihr Team durch lokale Partnerunter nehmen 

verstärkt. Zu deren Aufgaben zählen die Kontaktaufnahme 

mit potenziellen Akquisitionszielen, die Organisation der 

Due Diligence, die Unterstützung bei Verhandlungen und 

ggf. das Projektmanagement vor Ort. Alle diese Partner 

sind international erfahrene Unternehmen, die ihren Markt 

sehr genau kennen und seit vielen Jahren in der Energiewirtschaft 

tätig sind. 


In der Türkei wird die enso GmbH bisher durch die Firma 

Convex, die Standorte in der Türkei und Österreich unterhält, 

vertreten. Convex ist im internationalen Bau-Engineering 

tätig und hat Großprojekte, darunter auch Wasserkraftwerksprojekte, 

betreut. Zu den Anforderungen, die im 

Zusammenhang mit der Marktbearbeitung stehen, bringt 

Convex hohe technische Kompetenz mit und kann von 

enso GmbH auch für Bauaufsichtsaufgaben als Owners’ 

Engineer oder zur Projektsteuerung und -kontrolle beauftragt 

werden. 

In Albanien ist enso durch ein eigenes Büro vertreten. 

Geschäftsführer sind Sokol Abazaj und Elton Beqi. Beide 

verfügen über ausgezeichnete Kontakte und Marktkenntnisse, 

was für den Aufbau des regionalen Netzwerks von 

großer Bedeutung ist. 

er sie prüfen und folglich eine Investitionsentscheidung 

getroffen werden. So kann aus einem zeitlichen Vorsprung 

ein Informationsvorteil entstehen, welcher die strategische 

Position des Asset Managers im Vergleich zu möglichen 

Wettbewerbern stärkt – bspw. bei Ankaufsverhandlungen 

oder in Genehmigungsverfahren. 

Neben dem Zugang zu Akquisitionsmöglichkeiten ist für 

den Erfolg eines Projekts entscheidend, das Kraftwerk 

optimal auszulegen und so zu planen und umzusetzen, 

dass es dem Stand der Technik entspricht und für den 

weiteren Betrieb einen hohen Automatisierungsgrad (niedrige 

Personalkosten) erlangt. Dazu ist neben Bauplanungs- 

Know-how insbesondere Expertise in der Auslegung und 

Konzeption von Turbinen und sonstigem technischen 

Equipment notwendig. 

In geologischen und hydrologischen Fragen hat 

enso GmbH mit dem international agierenden Ingenieurbüro 

Stangl mit Sitz in Österreich zusammengearbeitet 

und plant, diese Zusammenarbeit projektbezogen fortzusetzen. 

Stangl verfügt über ein weites Netz an Experten 

in den verschiedenen Ländern und bindet sie projektbezogen 

je nach Fragestellung ein. Für hydrologische 

Gutachten und zur Projektbeur teilung ist der gerichtlich 

beeidete Sachverständige und langjährige Mitarbeiter der 

Verbundgesellschaft DI Paul Ganahl für die enso GmbH 

projektbezogen im Einsatz. 

5.1.3 

Partnerunternehmen – Synergie-Effekte 

Von besonderer Bedeutung für erfolgreiches Asset Management 

ist der Zugang zu einer Vielzahl von Investitionsmöglichkeiten 

in einem frühen Stadium der jeweiligen 

Projektierung bzw. Vermarktung. Nur so lässt sich ein attrak 

tives Portfolio aus Investitionsmöglichkeiten aufbauen, 

aus dem sukzessive Beteiligungen an Projektentwicklungen 

und an Bestandswasserkraftwerken zu erwerben sind. 

Vereinfacht gesagt: Je früher der Asset Manager Kenntnis 

über mögliche Beteiligungen erlangt, desto früher kann 

Als Teil der Frizberg-Gruppe steht der enso GmbH durch 

ihre Partnerunternehmen ein umfangreicher Ressourcenund 

Know-how-Pool im Bereich Wasserkraft zur Verfügung. 

Die Schwesterfirmen, mit denen die enso GmbH aufgrund 

der kapitalmäßigen Verflechtung mit der Frizberg-Familie 

eng zusammenarbeitet, sind die Global Hydro Energy GmbH, 

die e 2 group umweltengineering GmbH, die Hereschwerke 

Frizberg KG und die automationX GmbH: 

» Die Global Hydro Energy GmbH ist als weltweit 

agierender Turbinenproduzent mit mehr als 100 Mitarbeitern 

Komplettanbieter im Bereich der Kleinwasserkrafttechnologie. 

Als schlüsselfertige „water-to-wire“ 

Lösungen werden zudem alle Leistungen im Bereich 

der Elektromechanik, die zur Errichtung eines 

Kleinwasserkraftwerks notwendig sind, angeboten. 

» Anfang der 1970er Jahre wurde die heutige 

e² group umweltengineering GmbH ge grün det – ein 

Ingenieurbüro, das sich schon damals auf die Planung 

im Wasseranlagenbau konzentrierte. Die e² group 

ist als Planer für Wasserkraftwerke sowie im Umwelt-, 

Gebäude- und Energietechnikbereich tätig. 



5 

» Die Hereschwerke Frizberg KG und ihre Gesellschafter 

können auf eine über 100-jährige Wasserkraftwerk- 

Geschichte zurückgreifen. Schon 1902 wurde das zweite 

Elektrizitätswerk des Landes Steiermark errichtet. 

Heute stehen vier in Betrieb befindliche Kleinwasserkraftwerke 

im Besitz der Familie Frizberg. 

» 1998 ist die automationX GmbH aus der 1989 gegründeten 

M&R Unternehmensgruppe entstanden. Sie ist 

Spezialist für Automatisierungstechnik und bietet weltweit 

ausgereifte Lösungen in der Prozessoptimierung 

und -simulation sowie in der Netzleit- und Fernwirktechnik 

für Stromnetze, Wasserkraftwerke, Tunnel und 

andere Großanlagen an. 


5.2 

Die Anbieterin und Fondsverwalterin: 

DWS Finanz-Service GmbH 

Die Anbieterin dieses Beteiligungsangebots, die DWS 

Finanz-Service GmbH, ist Teil der DWS-Gruppe und damit 

des Deutsche Bank-Konzerns. Die DWS-Gruppe ist seit 

vielen Jahren einer der führenden Anbieter von Publikumsfonds 

in Deutschland. Sie verfügt über langjährige Erfahrung 

in der Konzeption, dem Management und der Verwaltung 

von Finanzprodukten. 

Erfahrener Fondsinitiator 

Die DWS Finanz-Service GmbH, eine Gesellschaft der 

DWS-Gruppe, bietet seit Anfang 2008 geschlossene Beteiligungsmodelle 

an. Im Herbst 2008 übernahm sie von 

der ebenfalls zum Deutsche Bank-Konzern gehörenden 

RREEF Management GmbH (vormals DB Real Estate) das 

Team für die Entwicklung von geschlossenen Fonds, zum 

Ende des ersten Quartals 2009 den gesamten Geschäftsbereich 

„Geschlossene Fonds“. Mit dem Übergang dieses 

Geschäfts bereichs einschließlich seiner erfahrenen Mitarbeiter 

hat die DWS Finanz-Service GmbH ihre Kompetenz 

bei geschlossenen Fonds ausgebaut. Das gesamte Angebot 

wird unter dem Namen DWS ACCESS fortgeführt. 

Die umfassende Kompetenz im Geschäft mit geschlossenen 

Fonds trägt seit 40 Jahren zur gelungenen Planung 

und Umsetzung der entsprechenden Fondsprodukte 

bei. Die 46 zwischen 1971 und Ende 2010 aufgelegten 

und betreuten Fonds umfassen ein Gesamtvolumen von 

rd. 4,5 Mrd. EUR und ein platziertes Eigenkapital von 

rd. 2,4 Mrd. EUR. 

Die jüngsten Beteiligungsangebote der Anbieterin sind 

der im März 2010 mit einem Platzierungsvolumen von 

ca. 50 Mio. EUR Eigenkapital geschlossene Fonds „DWS 

ACCESS Wohnen“, der mit 86 Mio. EUR Eigenkapital im 

Mai 2011 geschlossene Nachfolgefonds „DWS ACCESS 

Wohnen 2“ sowie der im August 2011 geschlossene Fonds 

„DWS ACCESS Deutsche Bank Türme“ mit einem Platzierungsvolumen 

von rd. 334 Mio. EUR, der die Anleger 



5 

mittelbar an einem der bekanntesten Gebäude in Deutschland 

beteiligt. Zudem wurde im ersten Quartal 2011 

der Fonds DWS ACCESS Marmarapark (Shoppingcenter- 

Projektentwicklung in der Türkei) mit einem Betei ligungskapital 

von rd. 71,5 Mio. EUR privat platziert. 

Mit der Produktplattform DWS ACCESS ebnet die DWS 

Anlegern den Zugang zu Fondslösungen im Bereich 

der Sachwertanlagen wie z. B. Immobilien, erneuerbare 

Energien und Infrastruktur. Geschlossene Fonds bieten 

Anle gern dabei im Vergleich zu Direktinvestitionen einen 

einfacheren Zugang zu Sachwertanlagen. 

Die Fonds haben weltweit in eine Reihe unterschiedlicher 

Märkte investiert. Schwerpunkt der Investitionstätigkeit 

waren häufig Fondsprodukte, die gemeinsam mit 

Asset-Management-Partnern konzipiert wurden. Ein gutes 

Beispiel ist die seit vielen Jahren sehr erfolg reiche Zusammenarbeit 

bei Einkaufscentern mit einem der europä ischen 

Marktführer im Bereich Entwicklung und Management. 

Eben so arbeitet sie seit einigen Jahren mit einem der 

deutschen Marktführer im Bereich der Wohnimmo bilienverwaltung 

und -privatisierung zusammen. 

Die DWS Finanz-Service GmbH ist Mitglied im Verband 

„Geschlossene Fonds“ (VGF) und veröffentlicht in einer 

Leistungsbilanz jährlich umfangreiche Informationen zur 

Ent wicklung aller jemals im Hause aufgelegten geschlosse 

nen Fonds. Von den in der Leistungsbilanz 2011 (für 

das Geschäftsjahr 2010) aufgeführten 46 Fonds weisen 

43 Fonds im Verkaufsprospekt eine Prognoserechnung 

aus. Von diesen 43 Fonds haben 32 Fonds während des 

Prognosezeitraums die prognostizierten Ausschüttungen 

erreicht oder übertroffen, bei elf Fonds wurden die prognostizierten 

Ausschüttungen nicht erreicht. 

In der Vergangenheit konnten bereits mehrfach Marktentwicklungen 

genutzt werden, um Fondsimmobilien zu 

verkaufen und so Wertsteigerungen für die Anleger zu 

realisieren. Von den aufgelegten und in der Leistungsbilanz 

aufgeführten 46 Fonds wurden bereits 19 Fonds 

aufgelöst und die Immobilien verkauft. Zuletzt konnten in 

den Jahren 2007, 2008 und 2010 Immobilien von sieben 

Fonds mit Erfolg verkauft werden. Dabei wurden für mehr 

als 20.000 Anleger Liquidationserlöse zwischen rd. 121 % 

und rd. 203 % (zum Teil noch vorläufig, bezogen auf das 

nominale Eigenkapital) erzielt. 1 

Von den Investitionsgegenständen her lag der Schwerpunkt 

der bisherigen Tätigkeit auf dem Immobilienmarkt. 

Geschlossene Fonds wurden mit Objekten in Europa (mit 

Schwerpunkt in Deutschland), in den Vereinigten Staaten 

und in Asien aufgelegt. Hinsichtlich der Nutzungsarten 

wurden Investitionen sowohl in Einzelhandels- und Büroimmobilien 

wie auch in Wohn- und Industrieimmobilien 

getätigt. In 2008 wurden mit DWS ACCESS Global Timber 

und den DWS ACCESS Global Timber 2 (letzerer als 

Privatplatzierung) auch erstmals Produkte ausserhalb des 

Immobilienbereichs konzipiert, aufgelegt und platziert. 

Die aktuelle testierte Leistungsbilanz kann auf den 

Internet seiten der Anbieterin DWS Finanz-Service GmbH 

abgerufen oder direkt bei der Anbieterin angefordert 


Aktives Fondsmanagement 

Die DWS Finanz-Service GmbH verwaltet mit der Produktplattform 

DWS ACCESS zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

insgesamt 27 geschlossene Fonds mit einem 

Investitionsvolumen von rd. 2,4 Mrd. EUR und einem 

platzierten Eigenkapital von rd. 1,3 Mrd. EUR. 

1 

Stand Leistungsbilanz 2011 


6 

Das 

Investment 

70 

Bergbach in der Nähe von Adana (Südtürkei), an dem Investoren ein Kraftwerk planen

6.1 

Die energetische Zukunft: 

Erneuerbare Energien 

Im vergangenen Jahrhundert hat Strom den Alltag der 

Menschen in Europa fundamental vereinfacht. Im Haushalt 

sind uns Licht auf Knopfdruck, gekühlte Lebensmittel 

und Unterhaltungs- und Kommunikationsmittel zur 

Selbstverständlichkeit geworden. Auch aus dem wirtschaftlichen 

Leben ist Strom nicht mehr wegzu denken. 

Zunächst war die Wasserkraft die einzige industriell genutzte 

Form der Stromerzeugung. Inzwischen ergänzen 

Kohle-, Öl-, Kern- und Gaskraftwerke die Wasserkraft. 

Allerdings sind deren Rohstoffe nicht unerschöpflich 

und sie sind wegen ihrer Umwelt wirkung umstritten. 

Nachhalti ge Möglichkeiten eröffnen demgegenüber die 

erneuer baren Energieträger wie Solar kraft, Windkraft, 

Biomasse und auch die Wasserkraft. 

Wasser: Kraftquelle seit Jahrtausenden 

Die Wasserkraft ermöglichte zwar schon vor 

Jahr tausenden eine Energiegewinnung, die den 

Menschen unabhängig von seiner Muskelkraft 

machte. Bis vor wenigen Jahrzehnten war sie 

eine verbreitete Form der Energie gewinnung, die 

für Getreide-, Öl- und Schleif mühlen sowie Säge-, 

Pump- und Bergwerke genutzt wurde. Aber erst die 

Erfindung von Generatoren, Transformatoren, Stromnetzen 

und elektrisch ange triebenen Maschinen 

Ende des 19. Jahrhunderts machte den Ort der 

Kraftnutzung vom Ort der Energieerzeugung unabhängig 

und ermöglichte zahllose weitere Formen 

der Energienutzung. 

Angesichts eines alternden Kraftwerkparks stellt sich 

heute erst recht die Frage, wie Europa in Zukunft Strom 

erzeugen soll – und ob sich hieraus profitable Investitionsmöglichkeiten 

ergeben. Unerlässlich ist dabei ein solides 

Verständnis, woher der Strom heute kommt, wie sich der 

Strombedarf entwickelt und wie sich neue Technologien 

auf den Strommarkt auswirken. 


Der Strombedarf ist in den europäischen OECD-Ländern in 

den vergangenen 40 Jahren stetig gestiegen. Abgesehen 

von kurzen wirtschaftlichen Rezessionen – zuletzt 2009 – 

steigerten alle Verbraucher gruppen – Industrie, private 

Haushalte und Dienstleister – von Jahr zu Jahr ihren 

Stromkonsum. Hierfür war die fort schreitende Elektrifizierung 

vieler Lebensbereiche verantwortlich, die mit 

stetigem Wachstum von Wohlstand und Lebens qualität 

einherging. Zwar wirken immer energie effizientere 

Apparaturen – also Elektro geräte, die mit immer weniger 

Stromverbrauch die gleiche Aufgabe erledigen – dem 

steigenden Stromverbrauch ent gegen, dennoch kann 

dieser Trend den Stromverbrauch nicht eindämmen, 

da gleichzeitig immer mehr Aufgaben durch elektrische 

Apparate verrichtet werden. Heute ver breiten sich 

Elektro fahrzeuge und Wärme pumpen und erschließen 

neue Anwendungsfelder für Strom, weswegen die IEA 

(International Energy Agency) auch für die Industrieländer 

mit einem durchschnittlichen Verbrauchswachstum 

von 1 % p. a. bis 2030 rechnet. 1 In den technologisch 

weniger ent wickelten Volkswirtschaften Europas kommt 

ein Aufholbedarf bei einfachen Anwendungen wie 

Waschmaschinen und Kühlschränken hinzu, wodurch der 

Stromverbrauch dort noch stärker wächst. So stieg der 

Stromverbrauch bspw. in Frankreich nach Angaben der 

IEA zwischen 1990 und 2009 um rd. 40 %, in der Türkei 

über diesen Zeitraum aber um rd. 244 %. 

Zu rund drei Viertel beruht die herkömmliche Energieerzeugung 

in Europa auf fossilen und nuklearen Brennstoffen. 

2 Die Abhängigkeit von Atomkraft ist angesichts 

der möglichen Folgen für Mensch und Umwelt seit dem 

Reaktorunglück in Japan 2011 noch um strittener. Gleichzeitig 

nimmt auch der politische Druck gegen den Ausbau 

von Kohlekraftwerken europaweit zu. In An be tracht 

knapper werdender Rohstoffe und steigender Rohstoffpreise, 

etwa bei Kohle, Gas oder Erdöl, ist es aber ohnehin 

notwendig, über Alternativen nachzu denken – zumal rund 

Stromverbrauch in OECD Europa nach Verursacher 3 

Stromverbrauch in TWh 

3.500 

3.000 

2.500 

2.000 

1.500 

1.000 

500 

0 

Andere 

Dienstleister 

Haushalte 

Industrie 

1975 1980 1985 1990 1995 

2000 

2005 2010 

Quelle: IEA 2011 

1 

World Energy Outlook, 2009 

2 

IEA Electricity Information, 2011 

3 

Die Entwicklung der Vergangenheit läßt keinen Schluss auf die künftige Entwicklung zu. 


Das Investment 

6 

die Hälfte der euro päischen Großkraft werke in den 1980er 

Jahren entstanden und damit bereits ca. 30 Jahre alt 

sind. Ab sehbar ist, dass diese Kraftwerke in den nächsten 

20 Jahren erneuert bzw. ersetzt werden müssen. Aus 

diesen Rahmen bedingungen – wachsende Nachfrage und 

veraltete Kraftwerke – lässt sich für die EU bis zum Jahr 

2020 ein Neubaubedarf von 475.000 MW an Kraftwerksleistung 

abschätzen. Dies entspricht fast zwei Dritteln 

der heutigen EU-Erzeugungsleistung und damit einem 

milliarden schweren Investitionsbedarf. 

Die europäische Politik fordert die Energiewende hin 

zu erneuerbaren Energien ein, ohne ihre traditionellen 

Ziele aus den Augen zu verlieren: Versorgungs sicherheit 

und Preisstabilität. Daher hat sie zahlreiche Gesetze zur 

Förde rung erneuer barer Energiequellen und zur Steigerung 

der Energie effizienz verabschiedet, bspw. die europaweit 

geltende Vorrangschaltung für erneuer bare Energien 

bei der Stromabnahme. Besonders die so genannten 

20-20-20-Ziele sind einer breiten Öffentlichkeit bekannt: 

Der Europäische Rat beschloss im März 2007, die Treibhausgasemissionen 

der EU-Länder bis 2020 um mindestens 

20 % gegenüber 1990 zu reduzieren. Gleichzeitig soll 

die Energieeffizienz um 20 % verbessert und der Anteil 

erneuerbarer Energien um 20 % gesteigert werden. 1 Die 

langfristige Strategie der EU im Bereich der Energieinfrastruktur 

basiert auf der Annahme eines zu nehmenden 

Wettbewerbs um die Ressourcen der Welt, einer Änderung 

der relativen Be deutung von Energiequellen sowie der 

weiter zunehmenden Abhängigkeit von Importen bei 

fossilen Brennstoffen wie vor allem Erdöl und Erdgas. Die 

EU geht dabei von einer erheb lichen Steigerung der Nachfrage 

von Strom aus. Hierbei wird erwartet, dass die Bruttostromerzeugung 

in der EU27 um mindestens 20 % bis 2030 

gesteigert werden muss, wobei noch höhere Steigerungsraten 

aufgrund möglicher Folgen einer starken Entwicklung 

der Elektro mobilität dabei noch nicht einmal berücksich tigt 

sind. 2 Dank erneuer barer Energie quellen will sich Europa 

Stromquellen in Europa nach Brennstoff (Hochrechnung) 3, 4 

Stromproduktion in TWh 

3.500 

3.000 

Sonstige 

Gas 

Kohle 

2.500 


Öl 

Atomkraft 

2.000 

1.500 

1.000 

500 

0 

Quelle: IEA Electricity Information 2011 

1975 1980 1985 1990 1995 

2000 

2005 2010 

1 

Rat der Europäischen Union: Schlussfolgerungen des Vorsitzes – Brüssel 8. / 9. März 2007 

2 

Europäische Kommission, 2010 

3 

Differenz zu Stromverbrauch (vgl. S. 72) ergibt sich überwiegend aus Übertragungsverlusten, aus Strom-Eigenbedarf der Kraftwerke und aus dem Saldo 

aus Stromimporten und -exporten. 

4 



unabhängiger von Energieimporten aus außereuro päischen 

Ländern machen, CO 2 

-Emissionen reduzieren und die 

Energie kosten vom Ölpreis ab koppeln. Unter anderem wurden 

in den ver gangenen Jahren zu nehmend Kapazitäten an 

Wind-, Biomasse- und Solarstromerzeugung aufgebaut, die 

beginnen, einen signifikanten Beitrag zur Stromversorgung 

zu leisten, allerdings nicht zu allen Zeiten zur Verfügung 

stehen und daher nur in Kombination mit anderen Energieerzeugungsformen 

zur Energieversorgung herangezogen 

werden können. Das volatilere Strom angebot sowie die 

häufige räumliche Distanz des Ortes der Stromerzeugung 

vom Ort des Stromverbrauchs erfordern größere Netzkapazitäten 

zur besseren Verteilung. 

In Europa wurde ein technischer und regulatorischer 

Rahmen geschaffen, der den Stromhandel über Grenzen 

hinweg ermöglicht: In technischer Hinsicht wurde 

dafür gesorgt, dass die nationalen Strom netze über 

leistungs fähige Konnektoren zusammenge schaltet und 

synchro nisiert wurden. Mindestens ebenso wichtig 

ist, dass in ganz Europa die Rahmen bedingungen 

für einen grenzüberschreitenden Stromhandel und 

-transfer geschaffen wurden. Während sich der europäische 

Stromverbrauch zwischen 1960 und 2009 in 

etwa versechsfacht hat, ist der grenzüber schreitende 

Stromtransfer auf das weit über Zwanzigfache 

angewachsen. 

Europäischer Stromverbrauch und grenzüberschreitender Stromtransfer seit 1960 (OECD Europa) 1 

normiert (1960=100) 

3.000 

2.500 

2.000 

1.500 

1.000 

500 

Stromtransfer 

Stromverbrauch 

P 

E 

IRL 

GB 

F 

NL 

B 

L 

CH 

I 

D 

N 

FIN 

EE 

S 

LV 

RU 

LT 

BY 

PL 

CZ 

UA 

SK 

A 

MD 

H 

HR 

RO 

BIH SCG 

BG 

GR 

AL 

TR 

0 

MA 

DZ 

TN 

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 

Quelle: IEA Electricity Information 2011 (links) und europäisches Stromverbundnetz (rechts) 

1 




6 

Im Ergebnis kann der Strom heute zunehmend dort 

produziert werden, wo dies wirtschaftlich und umweltschonend 

möglich ist. Über mit einander synchro nisierte 

Stromnetze kann der Strom dorthin geliefert werden, wo er 

benötigt wird. Frei zu gängliche und unabhängige Börsen 

für den Stromhandel wie die European Energy Exchange 

AG (EEX) 1 erhöhen die Preis transparenz und sorgen 

für einen zunehmenden Wett bewerb im Strommarkt. 

Begleiterscheinung der Veränderung der Strommärkte ist 

jedoch eine zunehmen de Volatilität der Strompreise. Die 

Strompreisentwicklung lag seit 2002 stets oberhalb einer 

8-prozentigen Wachstumsrate, verbunden mit einer gleichzeitig 

hohen Volatilität der Strompreise im selben Zeitraum. 

Zwischen Juli 2002 und August 2011 stiegen die auf den 

Monatsdurchschnitt berechneten Strompreise an der 

Leipziger EEX von 23,75 EUR / MWh auf 57,00 EUR / MWh. 

In diesem Zeitraum unterlagen die Preise einer monatlichen 

Schwankung von durchschnittlich 2 % (Durchschnitt 

der monatlichen Standardabweichungen) bezogen 

auf die jeweiligen Monatsmittelwerte. 

Entwicklung des Strompreises seit 2002 2, 3 

Euro / MWh 

100 

75 

Strompreis 4 

Wachstumsrate von 8 % p.a. (zum Vergleich) 

50 

25 

0 

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 

2011 

Quellen: Bloomberg, DWS-Analyse 

1 

Die European Energy Exchange AG (EEX) mit Sitz in Leipzig entstand im Jahr 2002 durch die Fusion der deutschen Strombörsen Frankfurt und Leipzig. 

2 

Europäische OECD-Länder außer Belgien, Island, Luxemburg und Niederlande, volumensgewichtet 

3 


4 

Grundlage sind die Tagesschlusskurse des jeweils nächsten Jahres-Baseload-Future, veröffentlicht von der Strombörse EEX. Bei Jahres-Baseload-Futures 

handelt es sich um Kontrakte, bei denen eine festgelegte Strommenge für die Dauer von einem Jahr von einem Lieferanten an einen Abnehmer zu einem 

festen Preis geliefert wird. 


Wenn die wesentlichen heutigen Trends im Strommarkt – 

wach sender Strombedarf, knappes Angebot, hohe Zu satzkosten 

aufgrund von politischen Entscheidungen – auch 

in den nächsten Jahren fortbestehen, erscheint eine 

In vestition in Stromerzeugungskapazitäten aussichtsreich. 

In Europa bieten sich hierfür insbesondere Investitionen in 

erneuerbare Energien an, zumal dort, wo diese politisch 

und gesellschaftlich unterstützt werden. Von besonderem 

Interesse ist hierbei das Segment Wasserkraft. 

6.2 


In OECD Europa wurden in 2010 rd. 16 % der erzeugten 

elektrischen Energie aus Wasserkraft gewonnen. Wasserkraft 

repräsentiert damit innerhalb des Segments der 

regenerativen Energien einen Anteil von rd. 63 %. Demgegenüber 

betrug der Anteil von Windkraft rd. 17 %, der 

von Biomasse und Müll rd. 16 % und von Solar rd. 3 %. 



6 

Die Nutzung der Wasserkraft zur Energieerzeugung ist 

in Europa von Land zu Land sehr unterschiedlich und 

beträgt in Norwegen z. B. nahezu 100 % der gesamten 

Energieerzeugung, in Deutschland hingegen lediglich 

3 %. Geeignete Standorte für Wasserkraftwerke sind 

nur begrenzt verfügbar und aufgrund der topografischen 

und klimatischen Anforderungen nur sehr unterschiedlich 

in den einzelnen Ländern Europas verfügbar. Europa 

besitzt ein theoretisch nutzbares Wasserkraftpotenzial 

von insgesamt rd. 2.685 TWh / a, von dem allerdings 

lediglich ein Teil von rd. 1.113 TWh / a technisch tatsächlich 

nutzbar ist. Teilweise sind diese technisch 

nutzbaren Potenziale jedoch nicht wirtschaftlich nutzbar. 

Als wirtschaftlich nutzbar wird für 2010 in OECD Europa 

lediglich ein Wasserkraft potenzial von ca. 817 TWh / a 

ange sehen. Hiervon ist aktuell ein Wasserkraft potenzial 

von ca. 505 TWh / a bereits ausgebaut, so dass das 

realistisch zusätzlich nutzbare Wasserkraftpotenzial in 

Europa noch rd. 312 TWh / a beträgt. 1 Dies ist das Potenzial, 

das mit der aktuell vorhandenen Technologie sowie 

im Hinblick auf die aktuellen und erwarteten zukünftigen 

wirtschaftlichen Bedingungen ausgebaut werden 

könnte. Der Großteil des bislang in Europa ausgebauten 

Wasserkraftpotenzials entfällt auf so genannte Großwasserkraftanlagen, 

überwiegend mit Talsperren und 

Stauseen. Das zukünftig noch ausbaubare Wasserkraftpotenzial 

hingegen dürfte zunehmend von kleineren 

und mittleren Wasserkraftanlagen erschlossen werden 

können. Vor dem Hintergrund erhöhter Anforderungen an 

Umweltbelange bei Gewässern ist es allerdings fraglich, 

in welchem Umfang dieses Potenzial zukünftig auch tatsächlich 

ausgebaut werden kann und wird. 2 

Regenerative Stromerzeugung in OECD Europa 2010 

Erneuerbare Stromerzeugung OECD Europa 881,1 TWh (2010) 

 

 

 

 

 

 

 

Quelle: IEA Electricity Information 2011 

1,2 

World Energy Council, 2010 


Physikalisch-technische Grundlagen 

Wasserkraft stellt eine etablierte Technologie für nachhaltige 

und kohlenstoffdioxidfreie Energieerzeugung dar. 

Wasserkraftwerke machen sich die natürliche Sonnen einstrahlung 

über Millionen Quadratkilometer Wasserfläche 

zu Nutze. Die Sonne ist der Motor des Wasserkreislaufs 

auf der Erde, ihre Wärme lässt das Wasser verdunsten. 

Als Wasserdampf wird es innerhalb der Atmosphäre 

durch Wind und Wolken über weite Strecken transportiert 

und kondensiert vor allem in den kälteren Höhenlagen, 

z. B. von Gebirgen, wo es sich als Regen oder Schnee auf 

der Erde niederschlägt. Dadurch werden Schneefelder, 

Glet scher, Bäche, Flüsse, Seen und Grundwasserströme 

gespeist. Die Fließgewässer führen das Wasser wieder ins 

Meer – abgesehen von Verdunstung ein geschlossener 

Kreislauf. Weil sich dieser Vorgang ständig wiederholt, 

spricht man von erneuerbarer Energie. 

Auf dem Weg in die Täler kann die Kraft des Wassers 

je nach Gefälle und Fließgeschwindigkeit genutzt 

werden. Der Durchfluss eines Fließgewässers ist dabei 

Zulauf 

Ein typisches Ausleitungskraftwerk 

kommt mit einem nur wenige Meter 

hohen Damm aus, der quer in den 

Flusslauf gestellt wird. Häufig wird 

das Wasser des Gebirgsbachs seitlich 

durch einen Rechen entnommen. 

Entnahme 

mit Entsander und Tunneleinlauf 

Hinter der Dammkrone liegt ein Rechen, durch den ein Teil des Wassers in einen Ausleitungsschacht 

fällt. Der Rechen verhindert, dass die Wasserentnahmestelle verstopft oder beschädigt 

wird. Hinter dem Ausleitungsschacht schließt sich ein Entsander an, der den Wasserfluss 

beruhigt, wodurch sich Schwebeteilchen absetzen. Von Zeit zu Zeit muss der Entsander geflutet 

werden, damit die eingefangenen Schwebeteilchen ins Bachbett zurückgespült werden. 

Tunnel 

als Stundenspeicher nutzbar 

Das Wasser wird unterirdisch über ein Einlaufbauwerk geleitet, 

bspw. in einen so genannten Freispiegeltunnel, in dem in Zeiten 

mit niedrigem Wasserdargebot genügend Wasser für einige 

Stunden Volllastbetrieb gespeichert werden kann. Zusätzlich 

sind Tunnel teilweise geeignet, das Wasser stundenweise zu 

speichern. 

Damit und über ganze Speicherseen im Bereich Flussaufwärts 

der (Wasser-)entnahme kann Energie gespeichert werden, um 

in Zeiten von Spitzenlast hochwertig und mit erhöhten Preisen 

in Elektrizität umgewandelt und verkauft zu werden. Der Tunnel 

kann mehrere Kilometer lang sein und führt das Wasser über ein 

Einlaufbauwerk in ein Druckrohr. 

Übergang 

Tunnel zu 

Druckrohr 

78 // DWS ACCESS Wasserkraft 

Illustrierendes Beispiel


6 

abhängig von der Größe, dem Bewuchs, der Bodenbeschaffenheit 

und den Niederschlägen im Einzugsgebiet. 

Wasserkraft werke können unterschieden werden 

in Hochdruck anlagen (Fallhöhen von mehr als 200 m), 

Mitteldruckanlagen (Fallhöhen von 30 m bis 200 m) 

und Niederdruckanlagen (Fallhöhen von weniger als 

30 m). 1 Eben falls können Wasserkraftwerke nach ihrer 

Bauart in Laufwasserkraftwerke und Speicherkraftwerke 

differenziert werden. 2 Speicherkraftwerke können unterschieden 

werden in Speicherkraftwerke mit natürlichem 

Zufluss und Pumpspeicherkraftwerke. In der kleinen und 

mitt le ren Wasserkraft haben Laufwasserkraftwerke die 

größte Bedeutung. Diese unterteilen sich in Flusskraftwerke 

und Ausleitungskraftwerke. Flusskraftwerke 

gewinnen die Nutzfallhöhe aus der Stauanlage und 

zeichnen sich durch die räumliche Nähe von Wasserentnahme 

und Krafthaus aus. Bei Ausleitungskraftwerken 

sind Wehr und Kraftwerk oft mehrere Kilometer getrennt. 

Hierbei wird einem Fluss an einer Stelle eine gewisse 

Menge Wasser entnommen und einige hundert oder 

tausend Meter am Fluss vorbei geleitet, um Nutzfallhöhe 

zu gewinnen. 

1 

Patt / Gonsowski, 2011 

2 

Giesecke / Mosony, 2009 

Druckrohr 

Das Druckrohr (meist aus kohle faserverstärkten 

Verbundmaterialien oder 

aus um manteltem Stahl) leitet das 

Wasser zum Krafthaus. Es wird entlang 

des Bachbetts oder unter irdisch 

mehrere Kilometer weit geführt und 

mit schweren Ankerblöcken aus 

Stahl beton im Boden befestigt. 

Krafthaus 

mit Turbinen 

und Generatoren 

Transformator 

zur Umsetzung 

in Hochspannung 

Illustrierendes Beispiel 


Bei Ausleitungskraftwerken fließt das Wasser durch 

Kanäle, Tunnel, Druckstollen und Rohre in ein Krafthaus 

im Tal. Dort wird es über Turbinen geleitet und wieder 

in den Fluss zurückgeführt. Das eigentliche Kraftwerk 

wird hierbei außerhalb des Flusses errichtet. Die jeweils 

produzierte Energiemenge eines Laufwasserkraftwerks 

wird durch die Durchflussmenge des Flusses bestimmt, 

an dem das Kraftwerk errichtet wird. 

In Wasserkraftwerken werden hauptsächlich drei unterschied 

liche Turbinenarten verbaut: Kaplan turbinen, 

Francisturbinen und Peltonturbinen. Peltonturbinen 

werden bei Kraftwerken für mittlere und grössere 

Leistungen meist bei Fallhöhen von mehr als 300 m im 

Hochdruckbereich eingesetzt, während Francisturbinen 

einen üblichen Einsatzbereich bei Fallhöhen von 30 m bis 

300 m haben. Bei kleineren Leistungen werden Peltonturbinen 

häufig schon ab 50 m Fallhöhe und Francisturbinen 

sogar ab 6 m Fallhöhe eingesetzt. Kaplan turbinen 

werden meist im Bereich von 2 m bis 40 m Fallhöhe verwendet 

(vgl. Kapitel 12). 1 

1 

Patt, Gonsowski, 2011 

Krafthaus 

mit Turbinen und Generatoren 

Im Krafthaus sind die zentralen Einrichtungen des Kraftwerks 

unter gebracht. Die Turbine wandelt den Wasserfluss in eine Drehbe 

wegung um, die im Getriebe beschleunigt wird. Im Generator 

wird sie durch magnetische Felder abgebremst und dabei entsteht 

elektrischer Strom. Damit das Kraftwerk in allen Betriebssituationen 

optimal arbeitet, sind im Krafthaus zahlreiche Sensoren, 

Stellmotoren und elektrische Schaltanlagen untergebracht. Diese 

ermöglichen es, das Kraftwerk aus der Ferne zu beobachten, zu 

steuern und in gewissem Umfang sogar zu warten. 

Zuletzt befindet sich hinter der Turbine ein Ausleitungskanal, der 

das Wasser zurück ins Flussbett lenkt. 

Transformator 

zur Umsetzung 

in Hochspannung 

Mit einem Transformator wird der elektrische Strom 

auf die geeignete Mittel- oder Hochspannung im 

Leitungsnetz (z. B. 110.000 Volt) angehoben (transformiert) 

und dann in das Stromnetz eingespeist. 

80 // DWS ACCESS Wasserkraft 

Illustrierendes Beispiel


6 

6.2.1 

Vorzüge der Energiegewinnung aus Wasserkraft 

Langlebigkeit und hoher Wirkungsgrad 

Die Nutzung der Wasserkraft erfolgt mit einer erprobten 

und etablierten Technologie. Schon im Jahr 1880 wurde 

sie industriell zur Stromerzeugung eingesetzt. 1 Die 

Lebens dauer von Wasserkraftwerken ist i. d. R. sehr lang. 

Bei regel mäßiger fach gerechter Wartung und Instandhaltung 

halten Bauwerke oft 60 Jahre und länger. Einzelne 

wichtige Komponenten moderner Wasserkraft werke, wie 

Turbinen und Generatoren, können technisch ebenfalls auf 

bis zu 60, bei guter Konstruktion auch auf bis zu 80 Jahre 

ausgelegt werden. 2 Selbst die elektronischen Anlagen zur 

Steuerung und Fern wartung von Wasserkraftwerken sind 

robust und müssen meist erst nach mehreren Jahr zehnten 

ersetzt werden. Vereinzelt gibt es Wasserkraftwerke aus 

dem frühen 20. Jahrhundert, die noch heute Strom produzieren. 

Die durchschnittliche Lebenszeit eines Wasserkraftwerks 

liegt somit deutlich über der von Anlagen 

anderer Formen der Stromerzeugung. Wasserkraft hat 

heute mit rd. 65 % – 88 % gleichzeitig auch den höchsten 

Wirkungsgrad (Verhältnis von abgegebener zu zugeführter 

Energie) unter den erneuerbaren Energien. 

Wirkungsgrad und technische Lebensdauer verschiedener Kraftwerke 

Energieträger Nettowirkungsgrad in % Lebensdauer in Jahren 

Wasserkraft 65 – 88 60 – 90 

Photovoltaik 5 – 15 15 – 40 

Biomasse 40 15 – 35 

Kernkraft 40 40 – 60 

Kohlekraftwerk 25 – 42 35 – 40 

Windkraft 32 – 40 20 – 25 

Quellen: Giesecke, J. und Mosonyi, E. (2009) Wasserkraftanlagen – Planung, Bau und Betrieb, (5. Ed.). Springer Verlag; Ossberger GmbH, 2006; Sun Garant – Solare 

Energiesystem, 2010; AREVA, 2006; Universität Stuttgart: Institut für Energiewirtschaft und Rationelle Energieanwendung, 2005 

Wirtschaftliche Aspekte 

Ein wesentlicher Faktor für die Wirtschaftlichkeit 

eines Wasserkraftwerks ist die erwartete Menge an zu 

produzierendem Strom. Diese hängt bei Wasserkraftwerken 

insbesondere von den jährlichen Durchflussmengen 

ab, die wiederum Schwankungen unterliegen. 

Insofern werden im Vorfeld des Ankaufs eines bereits 

im Betrieb befind lichen Kraftwerks die Daten aus der 

Betriebs historie und die vorhandenen hydrologischen 

Berech nungen durch eigene Analysen verifiziert. Bei der 

Prüfung von Projekt entwicklungen wird durch hydrologische 

Gutachten ermittelt, welche Werte durchschnittlich 

zu erwarten sein könnten. Dabei wird zunächst von 

einem „Regeljahr“ ausgegangen, für das Messungen 

gemittelt werden, möglichst mit einer Messdatengrundlage 

über mehrere Jahrzehnte. Die Betrachtung 

1 

Giesecke, Mosonyi, 2009 

2 

Wasserkraft Volk AG, Fakten zur Wasserkraft, 2011 


umfasst aber auch Schwankungen zwischen besonders 

niederschlagsreichen und -armen Jahren. Dadurch 

lassen sich zu erwartende Spannbreiten hinsichtlich der 

jährlichen Durchflussmengen bestimmen. Wesentliche 

Grundlage für die Planung einer Wasserkraftanlage 

ist die sorgfältige Erhebung des langjährigen Abflussverhaltens 

vor Ort sowie für das Einzugsgebiet. Dies 

erfolgt durch hydro logische Gutachten. Diese greifen 

auf Aufzeichnungen der regionalen Wasserbehörden 

zurück. Aus diesen werden die Bemessungsabflüsse 

sowie der Mittelwasser abfluss und die Extremwerte 

(höchster Hochwasserabfluss und niedrigster Niedrigwasserabfluss) 

abgeleitet. Wassermengenwirtschaftliche 

Daten sollen für mindestens 10, besser jedoch für 

mindestens 25 Jahre vorliegen. Wenn bereits historische 

Messungen des betreffenden Flusslaufes vorliegen, kann 

auf dieser Basis die erwartete Spannbreite statistisch 

ausgewertet werden. Befindet sich die Messstelle 

jedoch nicht un mittelbar in dem betreffenden Flusslauf 

oder an einer nicht repräsentativen Stelle, werden 

Verfahren der Analogie und Regression angewendet. 

Auf Basis wassermengenwirtschaftlicher Erhebungen 

und einer Anlagenplanung wird ein Leistungsplan für 

ein Kraftwerk erstellt. Dieser Leistungsplan dient zur 

Ermittlung des so genannten Regelarbeitsvermögens, 

welches die Stromerzeugung in einem Durchschnittsjahr 

bezeichnet. Zur Dimensionierung des Kraftwerks 

wird ein Ausbaudurchfluss festgelegt, bei welchem das 

Wasserkraftwerk die maximale Leistung mit dem besten 

Wirkungsgrad erbringt. Je nach hydrologischen Verhältnissen 

kann ein niedriger, ein mittlerer oder ein hoher 

Ausbaugrad festgelegt werden. Die wichtigsten Parameter 

bei der Auslegung einer Anlage sind Durchfluss, 

Fallhöhe, Gesamtwirkungsgrad und Benutzungsdauer. 

Die Durchflussmengen sind nicht konstant, sondern 

schwanken vor allem in Abhängigkeit vom Niederschlag 

im Einzugsgebiet. Erfahrungsgemäß kann ein besonders 

niederschlagsreiches Jahr die produzierte Strommenge 

um bis zu 40 % ansteigen lassen, analog dazu kann ein 

besonders trockenes Jahr zu einer um bis zu 40% geringeren 

produzierten Strommenge führen, jeweils bezogen 

auf die produzierte Strommenge in einem Regeljahr. Eine 

Diversifikation über Kraft werke an verschiedenen Flussläufen 

in unterschiedlichen Nieder schlagsgebieten kann 

diese Schwankungen über ein Portfolio reduzieren. 

Die variablen Kosten für die Stromproduktion aus Wasserkraft 

sind vergleichsweise gering, nicht zuletzt deshalb, 

weil durch Wasserkraft keine Roh stoffe verbraucht 

werden und daher während der Stromproduktion keine 

Rohstoff kosten entstehen. Demzufolge ist auch der 

Subventionsbedarf für Wasserkraft gering. Einige Länder, 

bspw. die Türkei, gewähren jedoch Ein speisetarife, die 

gegen wärtig unterhalb der durch schnittlich erzielbaren 

Preise an den Märkten liegen und daher ein „Sicherheitsnetz“ 

in der Wirtschaftlich keitsbetrachtung darstellen. 

Einspeiseregelungen sind zum Teil ähnlich der Regelung 

gemäß des deutschen Gesetz für den Vorrang Erneuerbarer 

Energien (EEG), wonach Ökostrom ins Netz aufzunehmen 

und zu einem festen Mindesttarif zu vergüten ist. 

Diese Mindesttarife bestimmen sich häufig – da es sich 

um Subventionen handelt – nach den Produktions kosten 

der einzelnen Energieerzeugungs formen. So beträgt 

bspw. die Einspeisevergütung nach dem deutschen EEG 

für Strom aus Solaranlagen mindestens 215,6 EUR / MWh, 

für Windkraftanlagen mindestens 50,2 EUR / MWh, 

für Wasser kraftanlagen jedoch nur mindestens 

43,4 EUR / MWh. 

Umweltaspekte 

Wasserkraftwerke nutzen zum Zwecke der Energie - 

erzeugung zu 100 % erneuerbare, CO 2 

-freie Ressourcen, 

ohne Rohstoffe zu verbrauchen, ihr laufender Betrieb 

ist weitgehend automatisiert und es entstehen keine 

schädlichen Emissionen. Dennoch beeinflusst die Wasserkraft 

nutzung das ökologische Gleichgewicht. Jede Anlage 

unterbricht das Fließkontinuum, indem es zum einen als 

Barriere für die Lebewesen im Gewässer wirkt und zum 

anderen die Charakteristik eines frei fließenden Flusses 

maßgeblich beeinflusst. Den positiven Aspekten stehen 

Eingriffe in den Naturhaushalt wie Aufstau des Gewässers 

verbunden mit geringerer Fließgeschwindigkeit und 

Sedimentation, Ausleitung des Wassers bei Ausleitungskraftwerken 

und eine Unterbrechung des Fließkontinuums 



6 

gegenüber. Beschränkungen in der Stauhöhe, ökologisch 

vertretbare Mindestwasser reglungen und Umgehungsgewässer 

können diese Eingriffe reduzieren. 

Beim Bau von Wasserkraftanlagen wird daher angestrebt, 

die betroffenen Naturräume einer möglichst geringen 

Belastung auszusetzen. Bereits bei der Planung werden 

geeig n ete Ausgleichsmaßnahmen vor bereitet und später 

umgesetzt. 

Zum Schutz von Gewässerflora und -fauna wird bei jedem 

Wasserkraftwerk als Bestandteil des Genehmigungs verfahrens 

die Umweltverträglichkeit geprüft. Vor Bau beginn 

wird untersucht, welche Wasserpflanzen und -tiere im 

Flussbett leben. Die Konzeption der Anlage soll so gestaltet 

werden, dass in Bau und Betrieb die Gewässer flora 

und -fauna möglichst wenig beeinträchtigt werden. In der 

Bauphase ist bspw. darauf zu achten, dass Umleitungen 

des Flussbettes nur von kurzer Dauer sind und nach Bauabschluss 

die Baustelle schnellstmöglich renaturiert wird. 

Neben den ökologischen Auswirkungen behandelt eine 

Umweltverträglichkeitsstudie auch soziale Belange. 

Für die anschließende Betriebsphase sind vor allem zwei 

Punkte relevant: Auch bei niedrigsten Pegelständen 

muss noch ausreichend Wasser im Flussbett ver bleiben, 

so dass Wasserpflanzen, Insekten und Kleintiere ihren 

natürlichen Lebensraum nutzen können. Dies wird 

dadurch erreicht, dass nicht die gesamte Menge an 

verfügbarem Wasser verarbeitet wird, sondern immer 

eine definierte Rest wasser menge verbleibt. Zudem 

sind manchmal an bestimmten Flüssen Fisch treppen 

notwendig, über die wandernde Fische zu jeder Jahreszeit 

die Höhenunterschiede an den Stauwehren in beide 

Richtungen überwinden können. Der notwendige Schutz 

der Umwelt führt dazu, dass nicht jeder Standort, an 

dem Wasser kraft wirtschaftlich wäre, auch genutzt wird. 

Am 22. Dezember 2001 ist die Europäische Wasserrahmenrichtlinie 

in Kraft getreten. Sie soll nationale 

Wasserrichtlinien durch ein kohärentes europäisches 

Wasserrecht ersetzen. Ziel ist vor allem die Schaffung 

eines Ordnungsrahmens für den Schutz aller Gewässer. 

Diese Richtlinie soll bis 2015 von allen Ländern der 

EU in nationales Recht umgesetzt werden. Oberste 

Vorgabe der Wasserrahmenrichtlinie ist sowohl ein 


Verschlechterungsverbot als auch ein Verbesserungsgebot. 

Damit wird der Ausbau der Wasserkraft in den 

Ländern der EU nur noch dann möglich sein, wenn 

insbesondere eine Verschlechterung des Gewässerzustands 

durch geeignete Maßnahmen ausgeschlossen 

wird. Dies bedingt u. a. den Einbau von Fischpässen, 

die Gewährleistung eines Mindestwasserabflusses und 

den dynamischen und abflussabhängigen Betrieb von 

Stauanlagen. 1 Die Erfüllung dieser An forderungen ist 

im Zuge einer Neu gestaltung einer Anlage technisch 

einfacher zu gewährleisten als bei einer Altanlage, da 

diese Maß nahmen bereits bei der Planung berücksichtigt 

werden können. Gleichzeitig wird jedoch der 

Ge nehmigungsprozess für eine neue Anlage aufgrund der 

Wasserrahmenrichtlinie zunehmend schwieriger werden. 

Kleine Wasserkraftanlagen 

DWS ACCESS Wasserkraft wird vornehmlich in kleine bis 

mittelgroße Lauf- und Ausleitungskraftwerke investieren. 

Als kleine bis mittelgroß werden Wasserkraftwerke im 

Leistungsbereich zwischen 1– 30 MW angesehen. Es gibt 

jedoch keine weltweit anerkannte Definition für kleine 

Wasserkraft. So definiert die EU kleine Wasserkraft anlagen 

im Leistungsbereich bis 10 MW. In anderen Ländern 

außerhalb Europas gelten Kraftwerke noch mit 50 MW 

Leistung als kleine Wasserkraftanlagen in Ab grenzung zu 

großen Wasserkraftanlagen. 2 

Kleine bis mittelgroße Wasserkraftwerke bringen eine 

Reihe von spezifischen Vorteilen mit sich: 

» Wirtschaftliche Vorteile ergeben sich daraus, dass 

kleine und mittlere Wasserkraftwerke ab ca. 1 MW 

installierte Leistung aufgrund niedriger spezifischer 

Baukosten günstiger sind als Kleinstwasserkraftwerke 

mit installierten Leistungen von häufig nur 

ca. 250 KW. Gegenüber Großkraftwerken weisen 

kleinere und mittlere Wasserkraftwerke in der Regel 

geringere Planungs- und Errichtungszeiten auf und 

haben üblicherweise einen geringeren Einfluss auf die 

Umwelt. 3 

» Ökologische Vorteile ergeben sich durch den im 

Vergleich zu anderen Formen erneuerbarer Energiegewinnung 

geringeren Landschafts- und Flächenverbrauch. 

Zusätzlich erhalten kleine Wasserkraftwerke 

die Flussflora- und Fauna, und sie reichern bei ruhigen 

Gewässern das Wasser mit Sauerstoff an. Oft folgen 

der Errichtung eines Wasserkraftwerks die natürliche 

Befestigung des Flussufers durch Bepflanzungen, so 

dass die Gewässerqualität insgesamt zunehmen kann. 

» Soziale Vorteile ergeben sich daraus, dass kleine 

Wasser kraftwerke dezentral Strom erzeugen – oft 

dort, wo ländliche Räume wenig erschlossen sind. In 

aller Regel werden für die Errichtung kleiner Wasserkraftwerken 

örtliche Bauunternehmen beauftragt. 

Auch sind kleine Wasserkraftwerke nicht mit großen 

Staumauern und -seen verbunden, wie das von Großprojekten 

bekannt ist. Massenumsiedlungen, die bei 

Großpro jekten immer wieder zu Protesten der Bevölkerung 

führen, sind bei kleinen Wasserkraftanlagen 

auszuschließen. 

1 

Strobl / Zunic, 2006 

2 

Intergovernmental Panel on Climate Change, 2011 

3 

Bundesministerium für Umwelt, 2002 



6 

6.2.2 

Der Markt für Wasserkraftanlagen 

Der Markt für Wasserkraftanlagen ist insbesondere 

durch eine nur begrenzte Anzahl von Transaktionen 

gekennzeichnet. Wasserkraftwerke stehen nur begrenzt 

am Markt zur Verfügung. Dabei ist der Mark durch sehr 

heterogene Marktteilnehmergruppen geprägt: Großkraftwerke 

befinden sich häufig im Besitz von staatlichen oder 

teilstaatlichen Stellen oder großer Energieversorgungsunternehmen. 

Kleinere bis mittlere Wasserkraftanlagen 

hingegen befinden sich häufig im Eigentum von Privatpersonen, 

Industrieunternehmen oder kleineren regionalen 

Energieversorgern. Insbesondere bei Privat personen, 

aber auch bei Industrieunternehmen, bei denen der 

Betrieb eines Wasserkraftwerks nicht zum Kerngeschäft 

gehört, verfügen häufig nur über beschränkte Kenntnisse 

der Wasserkraft und die ggf. erforderlichen finanziellen 

Mittel, beispielsweise für die Modernisierung eines 

Altkraftwerks („Re-Powering“) oder die Errichtung neuer 

Wasserkraftanlagen. 

Hier können sich Möglichkeiten ergeben, sich an Wasserkraftprojekten 

zu beteiligen oder diese zu übernehmen, 

insbesondere dann, wenn spezifisches Know-how und 

weiteres Kapital benötigt werden und zugleich die 

Transaktion für bspw. große Energie versorger zu gering 

sein sollten. In solchen Fällen können sich Investitionsmöglichkeiten 

realisieren lassen durch: 

» Erwerb einer Lizenz, welche die Projektierung, den Bau 

oder den Betrieb von Kraftwerken erlaubt. In vielen 

Ländern Europas wurden in den letzten Jahren zahlreiche 

dieser Lizenzen ausgeschrieben und vergeben 

» Beteiligung an Kapitalerhöhungen von Wasserkraftgesellschaften 

zur Finanzierung von Instandhaltungsbzw. 

Renovierungsmaßnahmen bei älteren Kraftwerken, 

welche von Dritten gehalten werden. 

Es besteht hierbei die Möglichkeit, sich auf Basis der Investitionskosten 

an Wasserkraftprojekten zu beteiligen. Bei 

der Veräußerung eines in Betrieb befind lichen Wasserkraftwerks 

werden demgegenüber für die Kaufpreisfindung 

üblicherweise ertragsorientierte Bewertungsverfahren 

zugrunde gelegt, insbesondere das so genannte DCF- 

Verfahren (Discounted Cashflow- Verfahren), bei dem – 

vereinfacht ausgedrückt – die zu künftig zu erwartenden 

zahlungswirksamen Ein nahmen um die zukünftig zu erwartenden 

zahlungswirksamen Aus gaben in den einzelnen 

Perioden reduziert werden, mithin der Zahlungsüberschuss 

(Cashflow) in den einzelnen Perioden zugrunde gelegt 

wird. Die einzelnen Überschüsse der Perioden werden 

dann auf den Be wertungs stichtag abgezinst (diskontiert). 

Der so ermittelte, so genannte Barwert der zukünftigen 

Überschüsse, kann zur Ermittlung des Kaufpreises eines 

Wasserkraftwerks dienen. 

Insofern wird bei der Veräußerung eines fertig gestellten 

und in Betrieb befindlichen Wasserkraftwerks nicht mehr 

auf die in der Vergangenheit angefallenen Bau- und 

Ent wicklungskosten bzw. Investitionskosten abgestellt, 

sondern in erster Linie auf die aus der Betriebs historie 

abgeleiteten zukünftig zu erwartenden Erlöse aus der 

Veräußerung des pro duzierten Stroms und einer Risikoeinschätzung 

der Marktteil nehmer, die sich in dem 

Diskontierungszins ausdrückt. Das Verhältnis vom Veräußerungserlös 

zu den Erlösen aus Stromver käufen eines 

Jahres wird auch als Vervielfältiger bezeichnet. 

Aufgrund der Heterogenität von Wasserkraftwerken sind 

keine allgemein gültigen Aussagen über die mögliche 

Höhe dieser Vervielfältiger möglich. In ver gleichs weise 

jungen Märkten, bspw. in einigen Ländern Süd ost europas, 

lassen sich unter Umständen keine Vergleichsdaten 

ermitteln, weil hier möglicherweise noch keine relevanten 

Transaktionen durchgeführt oder dokumentiert wurden. 

6.2.3 

Wasserrecht und Wasserwirtschaft 

In der Regel hat der Bau von wasserbaulichen Anlagen 

wie Wasserkraftwerke weit reichende Konsequenzen 

für die betroffenen Länder, Kommunen und Bürger, aber 


auch für Natur und Umwelt. Daher können Wasserkraftwerke 

i. d. R. nur auf Basis von Lizenzen errichtet werden, 

mit denen das Nutzungsrecht an dem entsprechenden 

Fließ gewässer durch staatliche Behörden erteilt wird. 

Damit bei der Projektierung sowohl Gemeinwohl als auch 

Umwelt schutz gebührende Beachtung finden, sind eine 

Vielzahl an Gesetzen und Genehmigungsverfahren zu 

berücksichtigen. Somit finden sich bezüglich des Wasserrechts 

Regelungen auf inter nationaler Ebene, EU-Ebene 

und auf nationaler Ebene, die der komplexen Materie 

Rechnung tragen. Wenngleich internationale Regelungen 

für Gewässerschutz für internationale Gewässer existieren 

und die EU-Mitgliedstaaten der Europäischen Gemeinschaft 

weitreichende Befugnisse im Bereich der Rechtsetzung 

und Anwendung von Gesetzen auf dem Gebiet 

des Gewässerschutzes übertragen haben, so beruht doch 

aktuell das Gewässerrecht noch sehr stark auf nationaler 

Gesetz gebung. Die aus führenden und zuständigen 

Behörden, die not wendigen Verfahren, der Erwerbsablauf 

und die Gebühren der Wassernutzungs konzession (Lizenz) 

sowie die Be fugnis zur Er richtung eines Kleinwasserkraftwerks 

und von passenden Strom leitungen unterliegen den 

je weiligen nationalen Bestimmungen der einzelnen Länder. 

Auch die Laufzeiten der Lizenzen zur Errichtung von Kraftwerken 

bzw. zur Nutzung der Wasserkraft für bestimmte 

Zwecke unterscheiden sich von Land zu Land und liegen 

in Europa meist zwischen 35 und 99 Jahren. 

Unterschiede bestehen auch in den Regelungen nach 

Ablauf der Lizenz. Der Lizenzgeber hat regelmäßig die 

Möglichkeit, die Konzessionen zu verlängern oder das 

Anlage ver mögen mit oder ohne Entschädigung zu übernehmen. 

Das gewählte Verfahren steht in den meisten 

Fällen bereits bei Lizenzvergabe fest und hat einen 

beträcht lichen Einfluss auf die Wirtschaftlichkeit des 

Projekts und den Wert der erworbenen Lizenz. Wenn 

der Betreiber nicht in der Lage ist, während oder nach 

Ablauf einer mit der Lizenz vereinbarten Dauer Strom zu 

pro duzieren, kann diese neu ausgeschrieben werden. In 

einigen Fällen, bspw. in Nord- und Mitteleuropa, werden 

auch zeitlich unbeschränkte Nutzungsrechte vergeben, 

die so lange Bestand haben, wie sich der Betreiber des 

Wasserkraftwerks an seine Pflicht zur Strom erzeugung 

hält und alle zum Wasser kraftwerk gehörenden Bau werke 

durch regel mäßige Wartungsaufwendungen in betriebsfähigen 

Zustand verbleiben. Die Lizenzen um fassen 

i. d. R. neben dem Recht zur Nutzung des Wassers zur 

Strom erzeugung ebenso das Recht, den produzierten 

Strom ins Netz einzuspeisen sowie alle notwendigen 

Eigentumsrechte entlang des Ge wässers. Gegebenenfalls 

besteht sogar die Pflicht zur Stromer zeugung und 

zur Einspeisung. Zusätzlich kann die Lizenz Auflagen 

zum Ausgleich von gesellschaft lichen und öko logischen 

Einschränkungen umfassen, wie z. B. die Nutzung des 

Gewässers nur bis zu einer fest gelegten Mindestwassermenge, 

welche für landwirtschaftliche Bewässerung oder 

als natürlicher Lebensraum ver bleiben soll. Aufgrund der 

zahlreichen Unterschiede ist es unab dingbar, sich frühzeitig 

und vollumfänglich mit den jeweiligen nationalen 

und lokalen Bestimmungen auseinanderzusetzen. 



6 

6.3 

Die Zielregionen 

6.3.1 

Zielmarkt Europa und das europäische 

Stromverbundsnetz 

6.3.1.1 

Stromhandel in Europa 

In Europa war noch vor wenigen Jahrzehnten die Stromerzeugung 

fest in staatlicher Hand. Die EU-Binnenmarktrichtlinie 

Elektrizität 96 / 92 / EG vom 19. Dezember 1996 

hat eine Liberalisierung der Märkte von leitungsgebundenen 

Energien in der EU eingeleitet. Oberstes Ziel 

der Liberalisierung ist es, die Rahmenbedingungen für 

Wettbewerb und freien Handel bei leitungs gebundenen 

Energien zu schaffen. Dies beinhaltet die freie Wahl des 

Versorgers für die Stromkunden, die Entflechtung der 

Bereiche Erzeugung, Netz und Vertrieb / Handel, sowie 

einen diskriminierungs freien Netzzugang. Die Mitgliedsstaaten 

der EU sind in Bezug auf ihre Energieversorgung 

nicht mehr völlig unabhängig, da die wichtigen energiepolitischen 

Rahmenbedingungen zunehmend durch die 

EU festgelegt werden. Insbesondere geben EU-Richt linien 

den EU-Einzelstaaten den Rahmen für ihre nationale 

Energiegesetzgebung vor. Durch die vom Europäischen 

Rat im März 2007 vereinbarte Energiepolitik für Europa 

wurden energie politische Kernziele der Union in Bezug auf 

Wettbewerbsfähigkeit, Nachhaltigkeit und Versorgungssicherheit 

festgelegt. Der gemeinsame Energiebinnenmarkt 

muss in den kommenden Jahren vollendet werden, 

wobei angemessene, integrierte und zuverlässige Energienetze 

als unabdingbare Voraus setzung nicht für das 

Erreichen der energiepolitischen Ziele der EU, sondern 

auch für die EU-Wirtschaftsstrategie gesehen werden. 

Hierzu liefern die seit 2009 von der EU verabschiedeten 

politischen und legislativen Maßnahmen bereits ein erstes 

starkes Fundament einer europäischen Infrastrukturplanung 

und verpflichten die Regulierungsbehörden den 

Auswirkungen ihrer Entscheidung auf den EU-Binnenmarkt 

bereits jetzt als Ganzes Rechnung zu tragen. 

In einem liberalisierten Strommarkt existieren im Wesentlichen 

Kunden, Netzbetreiber, Erzeuger, Lieferanten und 

Energiebörsen als Akteure am Energiemarkt. Weiterhin 

gibt es Makler, Broker und Portfoliomanager, die Stromhandelsgeschäfte 

im Auftrag ihrer Kunden abwickeln. In 

solch einem Markt, wie er in großen Teilen in Europa 

heutzutage vorherrscht, kann der Kunde über eine Vielzahl 

von Produkten mit unterschiedlichen Preis konditionen 

wählen, die über Strombörsen (Power Exchange) oder 

in bilateralen Geschäften (over the counter – OTC) 

gehandelt werden. Die liberalisierten Strommärkte sind 

inzwischen bereits weitgehend nach dem Börsenmodell 

organisiert. Börsenmodelle sind durch eine dezentrale 

Markt organisation und dezentrale Entscheidungen 

charakterisiert. Der Stromhandel findet in einer Sequenz 

von verknüpften aber separaten Märkten und Allokationsmechanismen 

für Erzeugung, Übertragung und Regelenergie 

statt. Die Stromerzeuger planen eigenständig 

ihren Kraftwerkseinsatz und koordinieren sich selbst mit 

dem Übertragungsnetzbetreiber. 1 

Der Strommarkt ist gekennzeichnet durch tageszeitlich 

und saisonal stark schwankende Nachfrage. Da Strom im 

Wesentlichen nicht speicherbar ist, muss zu jedem Zeitpunkt 

Angebot und Nachfrage nach Strom aus geglichen 

werden. Dies bedingt, dass je nach Stromverbrauch 

unterschiedliche Kraftwerke zur Deckung der Nachfrage 

eingesetzt werden. Grundsätzlich werden zur Deckung 

der so genannten Grundlastversorgung Kraftwerke mit 

geringen Grenzkosten eingesetzt, d. h. die Kosten der 

Energie erzeugung sind bei diesen Kraftwerken gering, so 

dass sie nahezu zu jeder Zeit den produzierten Strom mit 

Gewinn verkaufen können. Dies trifft insbesondere auf 

Wasserkraftwerke zu. Lastspitzen hingegen werden mit 

flexibel fahrbaren Kraftwerken mit höheren Grenz kosten 

1 

Ockenfels, Grimm, Zoettl, 2008 


gedeckt, wie bspw. mit Gaskraftwerken. Da für den 

Strompreis die variablen Grenzkosten entscheidend sind, 

nimmt der Strompreis mit zunehmender Nachfrage zu. So 

ist der Strompreis im Lauf des Tages zwischen 8:00 Uhr 

und 20:00 Uhr (Peak-Bereich) meist deutlich höher als 

im Tagesdurchschnitt (Base-Bereich). Auch wenn ein 

Großteil des Stromhandels noch über direkte bilaterale 

Vertragsbeziehungen zwischen Strom erzeuger und z. B. 

Stromhändler erfolgt, so nimmt dennoch die Bedeutung 

von Strom börsen immer mehr zu. 1 In Deutschland hat 

sich die European Energy Exchange AG (EEX) mit Sitz 

in Leipzig als Energiebörse etabliert. Die EEX betreibt 

einen Spot- und Termin handel für Energie produkte und 

energie nahe Produkte. Die EEX ist dabei der Vertragspartner 

für alle Geschäfte und übernimmt deren finanzielle 

Abwicklung und Absicherung. Die im Spot- und Terminhandel 

gehandelten Kontrakte sehen dabei jeweils die 

Lieferung einer festgelegten Energiemenge von einem 

Lieferanten an einen Abnehmer für einen definierten 

Zeitraum vor. Die Preisgestaltung ist insbesondere sehr 

stark davon ab hängig, wann und über welchen Zeitraum 

die Strom lieferung erfolgt. So ist der Strompreis insbesondere 

nachts und am Wochenende aufgrund des dann 

jeweils nur geringen Verbrauchs regelmäßig sehr niedrig. 

Demgegenüber werden Werktags tagsüber Spitzenpreise 

erzielt. Zur Orientierung veröffentlicht die EEX entsprechende 

Indices, anhand derer sich die Preisgestaltung und 

Preisentwicklung nachver folgen lässt. So geben bspw. 

die so genannten Base-Werte den stundengewichteten 

Durchschnittspreis eines Tages wieder. Die Peak-Werte 

hingegen den stunden gewichteten Durchschnittspreis 

nur für die Stunden von 8:00 Uhr bis 20:00 Uhr. Daneben 

w erden Angaben veröffentlicht, die diese Werte über 

längere Betrachtungs perioden (z. B. Monat) reflektieren. 

Die im zweiten Quartal 2011 an der Leipziger EEX 

ge handelten Peakload Jahresfutures (vgl. Abschnitt 

6.3.1.1) bewegten sich in einer Spanne 

zwischen etwa 70,4 EUR / MWh und 74,4 EUR / MWh. 

Dem ge gen über schwankten die Baseload Jahresfutures 

(vgl. Abschnitt 6.3.1.1) im selben Zeitraum zwischen 

56,3 EUR / MWh und 60,7 EUR / MWh. Der Abstand 

zwischen den Peakload- und Baseload-Preisen lag demnach 

bei etwa 14 EUR / MWh, was einer Abweichung von 

rd. 24 % entspricht. 

Ebenfalls werden an der EEX werden Emissionsberechtigungen 

von Treibhausgasen gehandelt. Es handelt sich 

dabei um die von den EU-Mitgliedsstaaten im Rahmen 

des EU-Emissionshandelssystems (EU-ETS) auf Basis 

der natio nalen Allokationspläne an den Anlagenbetreiber 

zugeteilte Emissionsberechtigungen. 

Weitere wichtige Strombörsen in Europa sind Nordpool 

(Skandinavien), APX Power NL (Niederlande), Powernext 

(Frankreich), APX Power UK (Groß britanien) und 

OMEL / OMIE (Spanien). 

Trotz des liberalisierten Strommarktes in Europa werden 

regional noch sehr unterschiedliche Preise für Strom erzielt. 

Ursächlich dafür sind vor allem Kapazitätseng pässe 

der Transportnetze zwischen einzelnen National staaten, 

die auf noch unzureichende Netzausbaumaßnahmen 

zurückzuführen sind. Es dominieren hier nach wie vor 

regionale Erzeugungskosten, insbesondere in den Stromnetzen, 

bei denen nur eingeschränkt physikalische Stromtransporte 

möglich sind. 

Im liberalisierten Energiemarkt sind Netzbetreiber dazu 

verpflichtet, allen Netzbenutzern einen diskriminierungsfreien 

Netzzugang zu gewähren und neben der Übertragung 

und der Verteilung elektrischer Energie zusätzliche 

Systemdienstleistungen zu erbringen, z. B. zur Sicherung 

der Qualität der Stromversorgung durch Frequenzhaltung, 

Spannungshaltung und Betriebsführung sowie den Versorgungsaufbau 

nach Störungen. 

1 

Bundeskartellamt, 2011 



6 

In Europa besteht ein Verbundnetz, in dem Kraftwerke 

miteinander verbunden sind. Bei Verbrauchsanstieg oder 

bei Ausfall eines Kraftwerks wird zuerst durch Erhöhung 

der Leistung der in Betrieb be findlichen Kraftwerke 

und anschließend durch den Einsatz von Spitzen- oder 

Reserve kraft die Strom lieferung jederzeit sichergestellt. 

Durch einen sinnvollen Einsatz verschiedener Kraftwerke 

mit unterschiedlichen Strom produktionskosten sollen 

außer dem die Stromkosten optimiert werden. Für die 

Koordination und den Betrieb des europäischen Netzverbunds 

ist nunmehr seit Februar 2011 die ENTSO-E 

zuständig, die als Nachfolgeverband die UCTE (Union for 

the Co-Ordination of the Transmission of Electricity) und 

andere europäische Verbände abgelöst hat. ENTSO-E 

vertritt nunmehr die Netzbetreiber gegenüber der europäischen 

Kommission und den Energieregulierungsbehörden. 

Daneben hat die ENTSO-E auch die Aufgabe, 

die Integration der südosteuropäischen Staaten in das 

europäische Stromnetz zu unterstützen. 

Der regionale Markt der südosteuropäischen Länder soll 

mit den restlichen europäischen Märkten verbunden 

werden. Die einzelnen Länder in Südosteuropa sind dabei 

durch den Vertrag zur Energiegemeinschaft verpflichtet, 

verschiedene Direktiven der EU umzusetzen, die Vorgaben 

bzgl. der Implementierung von EU-Vorgaben bzgl. regionalem 

Strommarkt und grenzüberschreitendem Stromtransfer 

geben. Ebenso sind Vorschriften der EU bzgl. 

erneuerbarer Energien umzusetzen. 1 

Laufwasserkraftwerke können genauso wie Solar- oder 

Windkraftanlagen nicht gemäß den Lastanforderungen 

ohne weiteres zu- oder abgeschaltet werden, ihre Kapazität 

ist grundsätzlich nicht reduzierbar. Als Form der 

Erneuer baren Energien hat der von Wasserkraftwerken 

produzierte Strom Netzvorrang vor anderen Energieerzeugungsformen. 

Wasserkraftwerke werden deswegen, 

aber auch aufgrund ihrer geringen variablen Strompro 

duktionskosten zur permanenten Bedarfsdeckung 

(Grund last) herangezogen. Der von Wasserkraftwerken 

produzierte Strom wird prinzipiell ganztags angeboten 

und veräußert, somit auch zu Zeiten mit nur geringen 

Strompreisen. 

Es erscheint sinnvoll, bei der Konzeption neuer Wasserkraftanlagen 

zu prüfen, inwieweit Möglichkeiten bestehen, 

das Wasser für eine begrenzte Zeit auf stauen zu können, 

um die Stromproduktion an die jeweilige Nachfrage 

anpassen und am Markt in stärkerem Maße auch zu Peak- 

Preisen Strom verkaufen zu können. 

Durch den zunehmenden Anteil an erneuerbaren Energien 

an der Stromversorgung wird die Grundlastversorgung 

komplexer, da aufgrund der Vorrangschaltung für erneuerbare 

Energien zunehmend vom Wetter abhängige Stromerzeugungskomponenten, 

wie insbesondere Solar- und 

Windkraftanlagen, herangezogen werden. Nieder schläge, 

Sonne und Wind sind jedoch nicht perfekt miteinander 

korreliert, so dass die intelligente Kombination dieser 

Komponenten zur besseren Gesamtversorgung beitragen 

kann. Die Wasserkraft kann hier aufgrund ihrer 

spezifischen Eigenschaften eine wichtige Rolle spielen. 

Die Strommengen aus dem noch zu erwerbenden 

Wasserkraftwerks-Portfolio der Investitionsgesellschaft 

werden ver mutlich zu gering sein, als dass sich der für 

diesen Fall erforderliche zusätzliche Personalaufwand für 

einen akti ven Börsenhandel lohnen würde. Eine Lieferung 

an die Börse erfolgt in diesem Fall über Zwischenhändler 

und wird zum geltenden Marktpreis abgerechnet. Durch 

den Abschluss von Volumenskontrakten und Abnahmeverträgen 

mit kleineren Stromversorgern, Netzbetreibern 

und großen Einzelverbrauchern kann der Erlös aus dem 

Stromverkauf optimiert werden. 

2 

Pöyry / Nordpool Consulting, 2010 


6.3.1.2 

Geeignete Zielregionen in Europa für Wasserkraftwerke 

Die Stromproduktion aus Wasserkraft ist ökonomisch 

insbesondere an Standorten sinnvoll, die eine hohe Niederschlagsmenge 

erwarten lassen und ausreichendes Höhengefälle 

aufweisen. Ideale Bedingungen finden sich in 

Gebirgslagen: Luftströme werden hier nach oben abgelenkt, 

dadurch kühlt sich die Luft ab und der Wasserdampf in der 

Luft kondensiert. Dies resultiert in höheren Niederschlagsmengen 

in Gebirgsregionen, wobei das Regenwasser 

geländebedingt talwärts abfließt. Solchermaßen vorteilhafte 

Bedingungen finden sich in Europa vor allem in 

Skandinavien, dem Alpenraum, in Südost europa und 

der Türkei. 

Neben diesen meteorologischen und geologischen Eigenschaften 

sind auch soziodemographische Parameter 

mm 

Niederschläge im Jahr 

2.000 

1.500 

1.000 

750 

500 

250 

100 

A 

Niederschlag 

B 

D 

C 



6 

relevant, um die Eignung von Standorten für Wasserkraftwerke 

beurteilen zu können: Eine niedrige Bevölkerungsdichte 

und eine hohe Akzeptanz in der ortsansässigen 

Bevölkerung für Wasserkraft erleichtern die Errichtung 

von Wasserkraftwerken, die mit Eingriffen in die Natur 

und den Lebensraum von Menschen verbunden ist. 

Von Vorteil ist es, wenn in dem konkreten Gebiet eine regionale 

Nachfrage nach dem produzierten Strom besteht, da 

dies die Akzeptanz der Bevölkerung für das Kraftwerk erhöht. 

Wachsende Bevölkerungen und eine steigende Wirtschaftsleistung 

begünstigen die Nachfrageent wicklung. 

Diese Voraussetzungen treffen insbesondere auf die Länder 

Südost europas und die Türkei zu. In Skandinavien ist 

der Strommarkt zwar schon gesättigt, die guten meteoro 

logischen und geologischen Voraussetzungen sowie 

neue geplante Stromleitungen zur Anbindung an Mitteleuropa 

dürften jedoch neue Exportmöglichkeiten schaffen. 

Topografie 

Gefälle 


A 

Geeignete 

Wasserkraft-Standorte 

in Europa 

A Skandinavien 

Norwegen 

Schweden 

B Alpenraum 

Deutschland 

Frankreich 

Italien 

Österreich 

Schweiz 

B 

C 

D 

C Südosteuropa 

Albanien 

Bosnien 

Bulgarien 

Kroatien 

Montenegro 

Rumänien 

Serbien 

Slowenien 

D Türkei 


Ausbaupotenzial für Wasser kraft in den Zielregionen 

In Skandinavien, dem Alpenraum, Südosteuropa und der 

Türkei sind die Potenziale für die Stromerzeugung durch 

Wasserkraft noch nicht überall ausgeschöpft. Rechnet 

man zu den Zahlen für OECD Europa die für die Nicht- 

OECD-Zielländer in Südosteuropa hinzu, ergibt sich ein 

gesamtes Wasserkraftpotenzial von ca. 2.948 TWh/a. 

Das hiervon wirtschaftlich nutzbare Potenzial beträgt 

rd. 898 TWh/a. Unter Berücksichtigung des bereits 

ausgebauten Potenzials ergibt sich für die Zielregion 

ein wirtschaftlich noch nutzbares Potenzial von 

rd. 352 TWh/a. Die für den Fonds relevanten Zielregionen 

decken von diesem noch nutzbaren wirtschaftlichen 

Potenzial rd. 80 % ab. Vor diesem Hintergrund erscheint 

es rat sam, bei dem Aufbau eines Wasserkraftwerks- 

Portfolios auf diejenigen Wasserkraftwerke mit möglichst 

hohem ökonomischen Ausbaupotenzial abzuzielen 

und dabei zeitnah eine größere Anzahl an potenziellen 

Investi tionsmöglichkeiten zu identi fizieren und diese zu 

erwerben. Die Gründe dafür sind von Region zu Region 

unterschiedlich: 

Differenz zwischen ökonomisch realisierbarem Potenzial von Wasserkraft und Kraftwerksleistung 2008 

Zielländer 

Andere europäische Länder 

Außerhalb Zielmarkt 

Zubaumöglichkeiten in TWh /a 

88 

45 

41 

107 

World Energy Council 2010 Survey of Energy Resources 



6 

» Skandinavien produziert bereits heute einen Großteil 

des benötigten Stroms aus Wasserkraft. Neue 

Wasserkraftwerke erzeugen Strom für den Export nach 

Mitteleuropa und sollen in der Zukunft Strom produktions 

schwankungen der geplanten Windenergieparks 

in der Nordsee und am Atlantik ausgleichen. 

» Im Alpenraum gibt es zwar noch zahlreiche Standorte, 

an denen Wasserkraft ökonomisch wäre, aufgrund von 

ökologischen und touristischen Erwägungen wird aber 

oft auf den Ausbau der Standorte verzichtet. Es bieten 

sich daher vor allem Erneuerungsprojekte an, im Zuge 

derer alte Kraftwerke durch neue ersetzt werden sollen. 

» In Südosteuropa fehlte nach dem Fall des Eisernen 

Vorhangs zunächst Kapital und das Know-how zum 

Ausbau der Wasserkraft. Beides fließt derzeit in 

die Region, wobei Investoren bevorzugt werden, 

die – wie etwa der Asset Manager bzw. die mit ihm 

ko operierenden Unternehmen – die technische 

Expertise zum Bau und Betrieb von Wasserkraftwerken 

mitbringen. 

» Die Türkei weist derzeit ein starkes Wirtschaftswachstum 

auf, das mit einem kontinuierlichen weiteren 

Anstieg der Energienachfrage einher geht. Die Türkei 

hat das Potenzial und die Bedeutung der erneuerbaren 

Energien und insbesondere der Wasserkraft für die 

türkische Wirtschaft frühzeitig erkannt und geeignete 

Voraussetzungen für ihre Nutzung geschaffen. 

6.3.2 

Absicherungsmöglichkeiten für Investitionen 

Der Ausbau der Energieinfrastruktur wird speziell in Südost 

europa und in der Türkei durch zahlreiche Förde run gen 

und Absicherungen unterstützt. Investoren sollen dadurch 

von bestimmten politischen Unwägbarkeiten wie 

Enteignung, behördlicher Willkür, Unruhen, Kriegen und 

Einschränkung des Kapitalverkehrs freigestellt werden 

können. Hierdurch sollen Investitionen in diesen Regio - 

nen, insbesondere in Nicht-EU-Staaten, sicherer und 

somit attraktiver werden. So machen etwa die European 

Investment Bank und die Weltbank Avale, Garantien oder 

günstige Kredite zugänglich. 1 Die Bereitstellung von Investitionsmitteln 

in Energie infrastruktur und Umweltschutz 

der mittel- und ost europäischen Beitritts länder unterstützt 

deren Integration in die EU. Auch Kern europa soll davon 

durch ein verstärktes Export geschäft profitieren. Bilaterale 

In vestitions schutzabkommen, abgeschlossen zwischen 

souveränen Staaten, sollen für Gleichbehandlung und 

Schutz für im Ausland investierende Unternehmen sorgen. 

Ihr Ziel ist die Vermeidung von unfairer Behandlung und 

die Einhaltung völkerrechtlicher Bestimmungen. So sind 

nach den Abkommen Enteignungen durch das Gastgeberland 

nur gegen umgehende Zahlung einer angemessenen 

und verwertbaren Entschädigung möglich. Außerdem 

ist darin vorgesehen, dass alle im Zusammenhang 

mit der In vestition stehenden Zahlungen unbeschränkt 

und prompt durchgeführt werden können. Derzeit sind 

59 öster reichische Investitionsschutzabkommen in Kraft, 

u. a. mit Albanien, Bosnien-Herzegowina, Bulgarien, 

Serbien, Montenegro, Kroatien, Mazedonien, Rumänien, 

Slowakei, Slowenien und Türkei. 

Österreich fördert speziell bestimmte Auslandsinvestitionen 

zu günstigen Konditionen durch Bürg schaften, 

die Investoren von bestimmtem politischen Risiken 

freistellen. Bedingung dabei ist, dass auch für das Land 

Österreich eine Wertschöpfung durch verantwortliches 

Mitwirken österreichischer Unternehmen verbunden ist. 

Investitionen in „grüne Energie“ und in den Ausbau der 

1 

Europäische Investitionsbank: Finanzierungen für Investitionsprojekte, 2001 


Netzinfrastruktur genießen dabei Priorität. Aufgrund der 

Tatsache, dass es sich bei der Investitionsgesellschaft um 

ein österreichisches Unternehmen handelt, kann diese 

in den Genuss dieser Absicherungsmöglichkeit kommen. 

Es ist geplant, dass die Beteiligungen der Investitionsgesellschaft 

in den betreffenden Regionen, in denen 

dies möglich ist und wirtschaftlich erscheint, solche oder 

ähnliche Absicherungsmöglichkeiten nutzen. 

6.3.3 

Skandinavien 

Topografie und Meteorologie 

Die Region Skandinavien und hier insbesondere 

Norwegen und Schweden werden vom Skandinavischen 

Gebirge geprägt. Von den felsigen und eisigen Hochebenen 

des Gebirges ergießen sich Wasserfälle in die 

zahlreichen Flüsse und Seen. Die Atlantikküste im Westen 

Norwegens ist eine der längsten weltweit. 1 Das ganze 

Jahr über ist es in der Küstenregion regnerisch, denn 

die vom Meer aufgenommene Feuchtigkeit regnet sich 

an der Westseite des Skandinavischen Gebirges ab. Hier 

bieten sich hervorragende Bedingungen für die Nutzung 

der Wasserkraft. Bergen in Norwegen zählt bspw. zu 

den regenreichsten Städten Europas, dort regnet es 

im Durchschnitt 2250 mm im Jahr – fast das Dreifache 

von Hamburg. 2 Über den Westen Schwedens fließen 

die Nieder schläge des Skandinavischen Gebirgszugs 

teil weise auch zur Ostsee ab und bieten Wasserkraft- 

Unternehmern entsprechend hohes Potenzial. 

Wirtschaft und Wasserkraft 

Norwegen hat innerhalb nur einer Generation eine enorme 

wirtschaftliche Entwicklung vollzogen. Das Land ist heute 

ein bedeutender Öl- und Gasproduzent. Die Überschüsse 

aus dem Verkauf fossiler Rohstoffe werden langfristig im 

Staatsfonds „Statens Pensjonsfonds“ angelegt. 3 Derzeit 

bestehen Pläne, die noch brach liegenden Potenziale 

für Wasserkraft zu nutzen, um das Land zusätzlich zum 

großen „Grünstrom“-Exporteur zu machen. Die heute 

hohen Leistungsbilanz- und Haushaltsüberschüsse 4 aus 

dem Öl- und Gasexport sollen dadurch verstetigt werden 

und auch in der Zukunft eines der weltweit höchsten 

Pro-Kopf-Einkommen sichern. 5 Sowohl die geplanten 

Exportsteigerungen als auch der wachsende Binnenbedarf 

erfordern neue Produktionskapazitäten für „grünen 

Strom“. 

Norwegen produziert seit jeher nahezu allen benötigten 

Strom aus Wasserkraft. Kein anderes Industrieland hat 

eine ähnlich hohe Quote. In den vergangenen Jahren 

wurden die Netze in Norwegen so ausgebaut, dass Strom 

aus Wasserkraft in großem Maßstab exportiert werden 

kann. Die Kraftwerkskapazitäten könnten in den nächsten 

Jahrzehnten noch auf etwa das Doppelte ausgebaut 

werden. Der Ausbau der großen Flüsse ist in Norwegen 

weitgehend abgeschlossen. Insbesondere kleinere Projekte 

sind am Markt verfügbar (1 – 5 MW). Stromanbieter, an 

die der produzierte Strom verkauft wird, sind staatliche 

oder private Unternehmen mit staat licher Be teiligung. Der 

Strom wird in Skandinavien i. d. R. über die Strombörse 

Nordpool verkauft, die in Euro abrechnet und bereits 1993 

als erste Strombörse Europas ge grün det wurde. 2008 lag 

der durchschnittliche Strompreis an der Börse Nordpool 

bei 44,84 EUR / MWh, 2009 bei 35,02 EUR / MWh und 

2010 bei 53,06 EUR / MWh. Schweden vergibt seit Mai 

2003 so genannte Green Certificates, d. h. CO 2 

-freie Stromproduzenten 

er halten zusätzlich zum Erlös vom Stromverkauf 

ein Zertifikat, welches derzeit zu ca. 20 EUR / MW 

ver kauft werden kann. Diese „Green Certificates“ sollen 

1 

CIA World Factbook: Norway, 2010 

2 

Deutscher Wetterdienst: Mittelwerte 1961 – 1990, 2007 

3 

Norwegisches Finanzministerium: The Norwegian Economy, 2007 

4 

ZEIT Nr. 36, 2011 

5 

Germany Trade and Invest: Wirtschaftstrends Norwegen 2009 / 10, 2010 



6 

zum 01. Januar 2012 auch in Nor wegen eingeführt werden, 

wobei ähnliche Zertifikatspreise erwartet werden. 

Die Preise für den an der Börse Nordpool ge handelten Strom 

lagen in der Vergangenheit meist unter den Kursen an der 

EEX. Einen Preisauftrieb erwarten viele Markt teil nehmer 

aus dem geplanten Ausbau der Strom leitungs kapazitäten 

von Skandinavien nach Mittel europa. Dies würde zu einer 

Angleichung des Strompreisniveaus in den Strommärkten 

im Norden und in der Mitte Europas führen. Norwegen fördert 

erneuerbare Energien in erster Linie über die staatliche 

Agentur Enova, welche i. d. R. Investitions zu schüsse für 

Neuan lagen, aber auch für Energieeffizienz maßnahmen vergibt. 

Hierfür wurden im Jahr 2009 insgesamt 3,4 Mrd. NOK 

(das entspricht zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung rd. 

436 Mio. EUR) ausgegeben, darin enthalten 1,9 Mrd. NOK 

(das entspricht zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

rd. 244 Mio. EUR) aus dem Krisenpaket der norwegischen 

Regierung. 1 Norwegen und Großbritannien planen ein Seekabel 

mit einer Länge von über 800 km zwischen den beiden 

Ländern. Die Ver bindung wird voraussichtlich zwischen 

2017 und 2020 für den Stromtransfer bereit sein und wird 

zusätzlich zu den bereits bestehenden Leitungen Norwegens 

Stromnetz enger mit dem Rest Europas verbinden. 

6.3.4 

Der Alpenraum 


Die Alpen sind das höchste Gebirge Zentraleuropas. 

Etwa 13 Millionen Menschen leben in der Gebirgs region, 

die sich über 1.100 km zieht. 2 Die Alpen erstrecken 

sich von Monaco über die Schweiz und Österreich über 

insgesamt acht europäische Staaten bis in den Norden 

Sloweniens. Sie bilden eine wichtige Klima- und Wasserscheide 

in Europa und trennen das kühl-gemäßigte 

Klima Zentral europas, in dem es in jeder Jahreszeit 

regnet, vom sub tropischen winterfeuchten Klima des 

Mittelmeerraums. Die Alpenregion ist daher zu allen 

Jahreszeiten niederschlagsreich, jedoch verlagert sich das 

Niederschlags maximum in Nord-Süd-Richtung im Gang 

der Jahreszeiten. Der Jahresniederschlag liegt mit derzeit 

rd. 2.000 Millimetern im vorderen Bereich Europas. 


Kennzeichnend für die Alpenregion sind die hohe Wirtschaftskraft 

der Anrainerstaaten und ihre stabile politische 

Lage. Die Flächenstaaten der Alpen sind Mit glied der EU, 

bis auf die Schweiz, deren Beziehungen zur EU über 

eine Vielzahl von bilateralen Abkommen geregelt sind. 3 

Ein Beispiel ist die Öffnung des Schweizer Stromnetzes 

für Versorger in der EU, das 2009 in Kraft getreten ist. 4 

Der Fokus des DWS ACCESS Wasserkraft wird in der 

Alpenregion vorrangig auf Österreich und auf der Schweiz 

liegen, weil in diesen Staaten mehr Potenzial an ausbaufähiger 

Wasserkraft vorhanden ist als in den anderen 

Regionen des Alpenraums. 

Nach Einschätzung der Bank Credit Suisse zeichnet sich 

die Schweiz durch Spitzenpositionen in der Forschung, 

hohe Arbeitsproduktivität und geographische diversifizierte 

Exporte aus. 5 In der Schweiz trägt ins besondere die weltweit 

wettbewerbsfähige Pharma- und Chemiein dustrie 

zum Wirtschaftswachstum bei. Des Weiteren ist die 

Schweiz mit ihrer Dichte an Banken und Ver sicherungen 

ein wichtiger Finanzstandort. 6 Seit dem 01. Januar 2009 

sind mit dem Schweizer Strom versorgungsgesetz die 

notwendigen Rahmenbedingungen für eine geregelte 

1 

Germany Trade and Invest: Energiewirtschaft Norwegen, 2010 

2 

Internationale Alpenschutzkommission CIPRA: Leben in den Alpen, 2010 

3 

Eidgenössisches Departement für auswärtige Angelegenheiten: Außenpolitischer Bericht, 2009 

4 

Bundesgesetz über die Stromversorgung (StromVG), 2009 

5 

Germany Trade and Invest: Chemieindustrie Schweiz, 2009 

6 

Eidgenössisches Finanzdepartement EFD: Finanzstandort Schweiz Kennzahlen, 2009 


Marktöffnung auch für Privatver braucher geschaffen 

worden. Die vollständige Markt öffnung ist in der Schweiz 

bis 2014 anvisiert, dann können auch Schweizer Privathaus 

halte ihren Stromversorger frei wählen. 1 

In der Schweiz trägt Strom aus Wasserkraft rd. 55 % 

zum Inlandsbedarf an Strom bei. Lediglich 1,2 % des 

produzierten Stroms stammen aus Wind-, Biomasse und 

Solaranlagen. 

Seit Dezember 2006 kann für die Schweiz ebenfalls Strom 

an der Strombörse EEX gehandelt werden. Die Schweiz 

hat außerdem mit Frankreich langfristige Verträge abgeschlossen, 

mit denen Strom zu tiefen Preisen importiert 

werden kann. Diese Verträge laufen 2020 aus. Es ist wahrscheinlich, 

dass der Strom dann zu höheren Kosten bezogen 

werden muss, was den durchschnittlichen Strompreis 

in der Schweiz erhöhen würde. 

Österreich dient als Schnittstelle zu Osteuropa, und gewinnt 

zunehmend durch Exporte an Bedeutung. 2 In Öster - 

reich trägt die Wasserkraft mit rd. 60 % zum Inlands bedarf 

an Strom bei. Der erzeugte Strom wird in Österreich – 

ähnlich wie in Norwegen – über die Börse verkauft. Der 

öster reichische Markt ist an die Strombörse EEX in Leipzig 

angeschlossen. 2008 lag der durchschnittliche Börsen- 

Strompreis für Österreich bei 66,37 EUR / MWh, 2009 bei 

38,91 EUR / MWh und 2010 bei 44,81 EUR / MWh. Auch 

in Österreich gibt es Förderungen durch Einspeisevergütungen 

für die Produktion von erneuerbaren Energien aus 

Wasserkraft, wenngleich diese meist unterhalb der am 

Markt erzielbaren Tarife für den Stromverkauf liegen. 

Die Abnehmer des erzeugten Stroms können Energieversorgungs 

unternehmen oder sonstige Handels partner 

sein. Auch in Österreich sind Ab schlüsse von individuellen 

bilateralen Verträgen möglich, die zumeist mit großen 

Industrie betrieben abgeschlossen werden. 

In Österreich und der Schweiz haben Kleinwasserkraftanlagen 

(laut Gesetz Wasserkraftwerke mit einer Engpassleistung 

bis 10 MW) einen hohen Stellenwert für 

die Versorgungssicherheit, da diese eine dezentrale 

Energieversorgung unterstützen. Außerdem garantiert die 

Nutzung von Wasserkraft Wertschöpfungseffekte für die 

jeweilige regionale Wirtschaft durch die Schaffung und 

Sicherung von Arbeitsplätzen beim Bau, der Erweiterung 

und der Revitalisierung von Anlagen. Gleichwohl 

stößt das Potenzial für Wasserkraft in beiden Ländern 

an Grenzen der Ökologie und des touristisch geprägten 

Landschaftsschutzes. Investitionsmöglichkeiten entstehen 

hier weniger aus Neubau als aus der Revitalisierung und 

Erneuerung der be stehenden Wasserkraftwerke, die zu 

großen Teilen bereits vor 1950 errichtet wurden. 

Österreich und die Schweiz sind bedeutende Transitländer 

für Strom gerade von Deutschland und Tschechien nach 

Italien. 

6.3.5 

Südosteuropa 


Südosteuropa ist seit dem Fall des Eisernen Vorhangs 

und dem späteren Zerfall Jugoslawiens in den 1990er 

Jahren durch viele kleinere Staaten geprägt. Der für die 

Wasserkraft interessante Teil Südosteuropas umspannt 

neun Staaten – die EU-Länder Slowenien, Bulgarien und 

Rumänien – sowie die EU-Beitrittskandidaten Kroatien, 

Bosnien-Herzegowina, Serbien, Montenegro, Albanien 

und die ehemals jugoslawische Republik Mazedonien. 

In Nord-Süd-Richtung der östlichen Adriaküste liegen 

das Dinarische Gebirge und das Pindosgebirge, das von 

Slowenien im Norden bis zur Ägäis im Süden mehr als 

35 Berge mit mindestens 2.000 m Höhe aufweist. Mit den 

1 

Bundesgesetz über die Stromversorgung (StromVG), 2009 

2 

Germany Trade and Invest: Wirtschaftstrends Österreich, 2009 



6 

Karpaten, dem Balkangebirge und den Rhodopen liegen 

weitere Gebirgszüge am südlichen Donau-Ufer, die in 

Bulgarien fast 3.000 m hoch sind. Dieses Neben einander 

von Hochgebirgen und Beckenlandschaften entlang 

der Donau und ihrer Nebenflüsse verschafft der Region 

eine reizvolle und vielseitige Landschaft, die zunehmend 

touristisch erschlossen wird. 

In Südosteuropa treffen kontinentales und mediterranes 

Klima aufeinander. Durch das Dinarische Gebirgs massiv 

entlang der Westküste nimmt jedoch vom Küsten saum 

zum Landesinneren der ozeanische Einfluss ab. 

Be sonders viel Jahresniederschlag fällt mit mehr als 

4.600 mm entlang der Adria-Küste, wo sich mit der 

2.693 Meter hohen Jezerce auch die höchste Erhebung 

Albaniens befindet. Diese Region zählt zu den regenreichsten 

in Europa und bietet sehr gute Rahmenbedingungen 

für Wasserkraftwerke. 1 

Erreichung von EU- Standards vorgegeben werden, soll zudem 

die Basis für einen späteren EU-Beitritt der einzelnen 

Länder ge schaffen werden. 2 Bulgarien, Slowenien und 

Rumänien wurden bis 2007 in die EU aufgenommen. 

Kroatien, Serbien, Montenegro und Albanien sind offiziell 

potenzielle Beitrittskandidaten der EU, was bedeutet, dass 

die EU-Richtlinien Zug um Zug in nationales Recht umgesetzt 

werden sollen. 3 

Auch wirtschaftspolitisch lehnen sich die südosteuropäischen 

Staaten an die EU an. Die Ergebnisse sind ein 

freundliches Investitionsklima für ausländische Investoren, 

bislang relativ stabiles Wirtschaftswachstum in der Region 

und enge Wirtschaftsverflechtungen. 

Politische Entwicklung 

Nachdem der Balkan seit der Auflösung Jugoslawiens 

Anfang der 1990er Jahre bis zur Jahrtausendwende durch 

gewalttätige Konflikte gekennzeichnet war, liegt nunmehr 

das Augenmerk auf der Schaffung von Frieden, Stabilität 

und Wohlstand in der Region. Wenngleich es Anzeichen 

gibt, dass das politische Umfeld auf dem Balkan stabiler 

geworden ist, so gibt es, wie aktuelle Ereignisse um den 

Kosovo zeigen, weiterhin immer noch Konfliktpotenzial in 

der Region. Die EU hat sich aktiv an der internationalen 

Initiative im Rahmen des im Juni 1989 unterzeichneten 

Stabilitätspakts beteiligt und ist der bei weitem größte 

Einzelgeld geber für Südosteuropa. In individuell angepassten 

Stabilisierungs- und Assoziierungsabkommen der 

einzelnen Länder in Südosteuropa mit der EU, in welchen 

Anforderungen an die Errichtung einer Freihandels zone 

und der schrittweisen Umsetzung von Reformen zur 

1 

Hydrological and Meteorological Service of Montenegro: Weather Station Crkvice (1961 – 1990), 2010 

2 

Europäische Investitionsbank, 2003 

3 

Europäische Kommission: Potenzielle Kandidatenländer, 2010 



Mit Wachstumsraten von durchschnittlich 5,1 % zwischen 

2003 und 2008 gehören die Länder des ehemaligen Jugoslawiens 

zu den wachstumsstärksten Regionen Europas. 1 

Die weiteren Länder Südosteuropas haben in den vergangenen 

Jahren ebenfalls ein starkes Wirtschaftswachstum 

gesehen. So hat Albanien im Zeitraum von 1998 bis 2010 

ein jährliches Wirtschaftswachstum von 6 % aufweisen 

können, Bosnien-Herzogowina von 5 %, Slowenien von 

3,1 % und Serbien von immerhin noch 2,7 %, und dies ungeachtet 

des gesamtwirtschaftlichen Rückgangs aufgrund 

der Finanzkrise. Damit haben es die Länder geschafft, sich 

von Regionen mit geringerem Einkommen zu Regionen 

mit mittlerem Einkommen zu entwickeln, auch wenn ihre 

Wirtschaftskraft pro Kopf mit rd. 4.000 USD p. a. immer 

noch im europäischen Vergleich sehr niedrig liegt. 2 

Diese Staaten sind heute noch immer stark landwirt schaftlich 

geprägt und haben speziell bei Gütern des Maschinenbaus, 

der Elektro industrie und bei Infra struk turmaßnahmen 

einen großen Nachholbedarf. 3 Bedingt durch die Finanzkrise 

sehen sich zahlreiche (west-)europäische Staaten mit 

einer Ver schärfung der eigenen Schuldenproblematik konfrontiert, 

wohingegen die Verschuldungsgrade von bspw. 

Serbien und Albanien unter dem europäischen Durchschnitt 

liegen. Nichtsdestotrotz hat der weltweite wirtschaftliche 

Abschwung der letzten Jahre, aufgrund eines Rückgangs 

der Exportnachfrage, der ausländischen Direktinvestitionen 

und der grenzüberschreitenden Kreditvergabe, ebenfalls 

einen Einfluss auf die Region gehabt, wenngleich dieser 

geringer war als bei den am stärksten betroffenen EU-Mitglied 

staaten. Gerade einige EU-Erweiterungslän der konnten 

aufgrund eingeleiteter Reformprozesse die Krise besser 

be wältigen. Lediglich Serbien und Bosnien-Herze gowina 

waren auf Unterstützung durch den Internationalen Währungsfonds 

(IWF) angewiesen. Weitere Maßnahmen zur 

Festigung der Rechtsstaatlichkeit einschließlich Korruptionsbekämpfung 

werden jedoch für die wei tere Entwicklung 

in diesen Ländern notwendig bleiben. 4 

Der positiven Wirtschaftsentwicklung in den Ländern Südosteuropas 

steht zumeist ein veralteter Kraftwerkpark sowie 

veraltete Energienetze mit hohen Leitungsübertragungsverlusten 

gegenüber. Die meisten Staaten der Region sind 

auf Energie- und Stromimporte angewiesen, gleichzeitig ist 

ihre Anbindung an das europäische Verbundnetz noch unzureichend. 

Die Energieerzeugung und -verteilung obliegt 

noch in hohem Maße staatlicher Kontrolle. 

Staatsverschuldung relativ zu Bruttoinlandsprodukt 

in Prozent, Stand: 2010 

Deutschland 

83,4 % 

Albaninen 

59,7 % 

Serbien 

44,0 % 

Türkei 

42,2 % 

Quelle: DB Research, 2011 

1 

World Bank: Annual Growth 2003 – 2008, 2010 

2 

World Bank, 2010 

3 

Germany Trade and Invest: Wirtschaftsdaten von Montenegro, Mazedonien, Serbien, 2009 

4 

Kommission der europäischen Gemeinschaften, 2009 



6 

Ungefähr 20 % des Stromverbrauchs der Region wurde 

über Importe abgedeckt. Der Mangel an ver lässlicher 

Elektrizitätsversorgung wird als eines der größten 

Probleme bei der Entwicklung der Region gesehen. Die 

gesamte Energieversorgung innerhalb der Region ist 

aktuell ein Mix aus konventionellen Wärmekraftwerken, 

Wasserkraftanlagen und Atomkraftwerken. Die Struktur 

ist jedoch von Land zu Land zu sehr unterschiedlich. 

Während z. B. in Albanien nahezu die gesamte inländische 

Energieerzeugung auf Wasserkraft beruht, beträgt die 

Nutzung z. B. in Bosnien-Herzegowina, Kroatien oder 

Serbien nur ein Drittel. 

Viele Staaten Südosteuropas haben erkannt, dass zur Absicherung 

ihrer Energieversorgung eine enge Anbindung 

an Europa unerlässlich ist und suchen eine enge strategische 

Anbindung an die EU im Hinblick auf die Energieversorgung 

sowie die Einbindung in deren Stromnetz. 

In Folge dessen wurden in mehreren Staaten bereits Maßnahmen 

zur Liberalisierung des Strommarkts eingeleitet, 

um eine Integration in den europäischen Strommarkt erreichen 

zu können. In Südosteuropa ist das Übertragungsnetz 

im Vergleich zum Netz des restlichen Kontinents 

relativ wenig ausgebaut. Gleichzeitig verfügt die gesamte 

Region über ein hohes Potenzial, gerade im Hinblick auf 

den Ausbau der Wasserkraft, so dass von Seiten der EU 

mittelfristig zusätzliche Kapazitäten für die Anbindung von 

Stromerzeugung zur Steigerung der Lastflüsse zwischen 

den südosteuropäischen Ländern und Mitteleuropa als 

strategisch sinnvoll angesehen werden. 

In 2004 wurde zwischen der EU und den Staaten Südosteuropas 

ein Vertrag zur Gründung einer Energiegemeinschaft 

unterzeichnet, welcher die Staaten Südosteuropas 

verpflichtet, bestimmte Anforderungen der EU bezüglich 

ihres Strommarkts umzusetzen. Dies ist Erfüllung aller 

notwendiger technischer Standards wie Netz kodizes, 

Buchführungssysteme und Informationsaustausch für den 

Netzbetrieb und z. B. auch die Ermöglichung des effektiven 

Zugangs Dritter zur Infrastruktur. 1 Die Energie gemeinschaft 

der EU mit den südosteuropäischen Wachstumsmärkten 

gilt als Vorgriff auf die kommende EU-Erweiterung. 2 Investitionen 

in die Energieinfrastruktur werden als eine der wichtigsten 

Voraussetzungen für eine gesunde wirtschaftliche 

Entwicklung von den Länderregierungen und verschiedenen 

EU-Institutionen aktiv gefördert. 

Internationale Finanzierungsinstitutionen, allen voran 

die European Bank for Reconstruction and Development, 

die European Investment Bank, die International Bank 

for Reconstruction and Development wie auch die Deutsche 

Kreditanstalt für Wiederaufbau sind in der gesam ten 

Region aktiv und finanzieren Projekte zum Ausbau der 

Energie-, Verkehrs- und kommunalen Infrastruktur (Wasser, 

Abwasser, Abfall). Ein Schwerpunktbereich ist der Ausbau 

von Kraftwerks- und Netzkapazitäten, wobei in letzter 

Zeit vor allem Projekte zur Förderung von Energie sparmaßnahmen 

und von erneuerbaren Energien in den 

Vordergrund rücken. 3 

Ein Vorteil für die Nutzung der Wasserkraft ist die geringe 

Bevölkerungsdichte in vielen Teilen Südosteuropas. Die 

hohe gesellschaftliche Akzeptanz von Wasserkraftprojek 

ten, die Arbeitsplätze schaffen und für einen Wissenstransfer 

und damit für die Anhebung des allgemeinen 

Wohlstandsniveaus sorgen, sind – neben den sehr guten 

naturräumlichen Gegebenheiten – ein weiterer Standortfaktor 

für die Investition in die Regionen Südeuropas. 

In der gesamten Region steigt der Strombedarf und es 

wird erwartet, dass er in den kommenden Jahren stark 

wachsen wird. So geht die IEA von einer Steigerung des 

Stromverbrauchs (inkl. Netzverlust) in z. B. Albanien von 

4,4 TWh in 2005 auf 7,1 TWh in 2015 aus und in Serbien 

1 

Amtsblatt der Europäischen Union: Vertrag zur Gründung der Energiegemeinschaft, 2006 

2 

Ministry of economy, labour and entrepreneurship – Croatia: Stability Act for South Eastern Europe, 2004 

3 

Ost-Ausschuss der deutschen Wirtschaft: Ost-Ausschuss Informationen 5 / 2011 


von 31 TWh auf 37,5 TWh. 1 Im Ergebnis sollte lokal 

produzierter Strom auf eine ausgeprägte lokale Nachfrage 

treffen. Diese Angebotslücke wird nur sukzessive geschlossen 

werden können. Ausländische Investitionen in 

die Energieinfrastruktur sind besonders dann willkommen, 

wenn sie zusätzliches Know-how mitbringen. In den vergangenen 

Jahrzehnten konnte aus Mangel an technischen 

und finanziellen Kapazitäten nur etwa ein Drittel des 

Potenzials für Wasserkraft gehoben werden, insofern gibt 

es noch zahlreiche Standorte, an denen sich Wasserkraftprojekte 

realisieren lassen. 

In den meisten Fällen ist der Markt noch durch einen 

dominanten Energie versorger in Staatsbesitz bestimmt. 

Die rechtliche Trennung verschiedener Funktionen im 

Bereich der Stromver sorgung, wie sie im liberalisierten 

euro päischen Strommarkt umgesetzt wurde, ist in 

Südost europa noch nicht konsequent vollzogen, wenngleich 

es in den meisten Ländern wie z. B. Albanien 

oder Serbien formal unabhängige Übertragungsnetzbetreiber 

gibt, die sich allerdings weiterhin zu 100 % in 

Staatsbesitz befinden. 

Die Strompreise in der Region differieren von Land zu 

Land. Aufgrund staatlicher Eingriffe erscheinen diese 

jedoch insgesamt geringer zu sein, als wenn sie einem 

freien Markt und Wettbewerb unterworfen wären. 

Im Regelfall zahlen gewerbliche Stromabnehmer höhere 

Preise als private Haushalte. 2 

geltenden europäischen Standards in nationales Recht 

überführen und erhofft sich davon nicht zuletzt eine 

beschleunigte Aufnahme in die Europäische Union. 3 

Albanien fördert erneuerbare Energien durch vereinfachte 

Genehmigungsverfahren und vorrangigen Netzanschluss. 

Für Kleinwasserkraftanlagen bis 15 MW wird 

zudem eine Einspeisevergütung gewährt, die seit 2004 

kontinuierlich angestiegen ist. Seit 2008 fördert Albanien 

die Errichtung neuer Kleinwasserkraftanlagen zusätzlich 

durch einen separaten Einspeisetarif, der sich an den 

durchschnittlichen Strom importpreisen Albaniens in 

der jeweiligen Vorperiode orientiert. Für die Jahre 2008 

und 2009 betrug diese Einspeisevergütung jeweils 

9370 ALL / MWh und ist 2010 in Folge der Wirtschaftskrise 

und der damit verbundenen rückläufigen Stromimportpreise 

für Albanien auf 6000 ALL / MWh zurückgegangen. 

Für 2011 beträgt die Einspeisevergütung 

6890 ALL / MWh, dies entspricht zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

rd. 49,2 EUR / MWh. 

6.3.6 

Türkei 


Gewaltige Gebirgsmassive und hohe Niederschlagsmengen 

prägen gerade die östlichen Landesteile. 

Hier, unweit des 5.123 m hohen Ararat, ent springen 

Euphrat und Tigris. 

Serbien will die Abnahme von regenerativ erzeugtem 

Strom für zwölf Jahre garantieren. Zudem soll der staatliche 

Umweltschutzfonds neue Förderprojekte für die 

Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien und für die 

Lagerung von Biomasse auflegen. Mit der Novelle des 

Energiegesetzes möchte das Land bereits die aktuell 

Etwa vier Fünftel der türkischen Landesgrenze sind 

Meeresküsten. In den Küstenregionen von Schwarzem 

Meer und Mittelmeer können im Jahr über 2.000 mm 

Niederschläge fallen – hier vor allem im Pontus gebirge 

mit bis zu 3.900 Metern Höhe und im Taurus mit bis 

zu 3.700 Metern Höhe. Im Nordosten und in den Gebirgs- 

1 

IAE, 2008 und Poeyry / Nordpool Consulting, 2010 

2 

Pöyry / Nordpool Consulting, 2010 

3 

Bundesministerium für Wirtschaft und Technologie, Exportinitiative Erneuerbare Energien, 2011 



6 

ebenen betragen die Regenmengen bis zu 2.500 mm. 1 

Entlang der Flüsse Euphrat und Tigris wurden seit Ende 

der 1980er-Jahre etwa 20 große Dammbauten errichtet, 

viele Nebentäler sind aber noch unerschlossen. 2 

Politische Entwicklung 

Die Türkei gilt als Brücke zwischen Europa und Asien. 

Das Land ist Mitglied zahlreicher internationaler 

Organisationen, u. a. der NATO und der OECD. Seit 1949 

gehört die Türkei dem Europa-Rat an. 1963 schlossen 

die Türkei und die Europäische Gemeinschaft (EG) ein 

Assoziierungs abkommen. Seit 1996 besteht die Zollunion 

zwischen der EU und der Türkei – ein Novum, da die 

Türkei noch kein EU-Mitglied ist. Drei Jahre später erhielt 

die Türkei bei dem Treffen des Europa-Rats in Helsinki 

offiziell den Status als Beitrittskandidaten zuerkannt. 

Daraufhin wurden 2005 offiziell Verhandlungen über den 

EU-Beitritt aufgenommen. Seit 2009 laufen außerdem die 

Verhandlungen über einen möglichen Beitritt der Türkei 

zur europäischen Energiegemeinschaft. 

Unabhängig davon, wie diese bereits lang andauernden 

Verhandlungen laufen, wirtschaftlich ist die Türkei durch 

den gemeinsamen Binnenmarkt mit der EU bereits fest 

im europäischen Wirtschafts- und Rechtssystem verankert. 

Inzwischen hat auch der Euro den US-Dollar als 

wichtigste Auslandswährung in der Türkei abgelöst. 3 


In den 1980er Jahren des vergangenen Jahrhunderts 

startete die türkische Regierung ein marktorientiertes 

Entwick lungs programm und öffnete die Wirtschaft 

für die inter nationalen Märkte. Der staatliche Einfluss 

wurde vermindert und ein Privatisierungsprogramm 

in Angriff genommen; außerdem wurden Subventionen 

und Preiskontrollen abgebaut. Diese marktorientierten 

Reformen hatten maß geb lichen Anteil daran, dass sich 

die Türkei seither von einem überwiegend import - 

ab hängigen und landwirtschaftlich geprägten Land in 

ein dienst leistungsorientiertes Industrie land entwickelt 

hat. 4 Das Land verfügt mittlerweile über eine 

stark differenzierte Wirtschaftsstruktur mit zahlreichen 

inter national erfolgreichen Exportgütern. Im Jahr 2010 

wies die Türkei ein Wirtschaftswachstum auf, das zu 

den stärksten in Europa zählt. Mit der Türkei bestehen 

Investitionsschutz abkommen, die aus ländischen Direktinvestoren 

rechtlichen Schutz, ins besondere gegen 

eigentumsbeeinträchtigende Maß nahmen wie entschädigungslose 

Enteignungen, gewähren. Die durchschnittliche 

Wirtschaftsleistung pro Kopf lag 2009 bei 

rd. 8.700 USD p. a. 5 

Wasserkraft ist mit durchschnittlich 20 % maßgeblich an 

der Stromerzeugung beteiligt. 6 Die Türkei verfügt über 

eine solide Gesetzeslage im Bereich der Energiewirtschaft. 

Beispielsweise werden sämtliche benötigte Lizenzen 

und Genehmigungen für Wasserkraftanlagen von nur 

einer zuständigen Behörde vergeben, der Energy Market 

Regulatory Authority (EMRA). 

Die Türkei hat einen sehr hohen Nachholbedarf im Hin blick 

auf den Stromverbrauch. Innerhalb von nur neun Jahren 

ist der Stromverbrauch um rd. 60 % gestiegen. 7 Auch 

für die Zukunft wird mit einem rasanten Wachstum des 

Primär energieverbrauchs in der Türkei gerechnet. 

1 

Arbeitspapier IÖW: Zielland Türkei, 2007 

2 

Diercke: Euphrat und Tigris – Wassernutzung, 2008 

3, 4 


5 

IMF: GDP per Capita Turkey, 2010 

6, 7 

IEA Electricity Information 2011 


Da wegen unzureichender Stromnetzanschlüsse noch 

keine ausreichenden Importmöglichkeiten bestehen, 

muss das Land insbesondere fossile Energieträger importieren 

und massiv in den Ausbau der Energieinfrastruktur 

investieren, um den Strombedarf zu decken. Die Türkei 

verfolgt daher auch das Ziel, heimische Energieressourcen 

zu fördern. Dies betrifft u. a. die Förderung von erneuerbaren 

Energien wie Wasserkraft. 1 

Die Türkei gewährt Einspeisevergütungen nunmehr auf 

US-Dollar-Basis. Im Dezember 2010 hat das türkische Parlament 

beschlossen, die Einspeisevergütung für Strom aus 

Wasserkraft von bislang 55 EUR / MWh auf 73 USD / MWh 

umzustellen. 2 Die am Markt erzielbaren Strompreise lagen 

2010 im Bereich von 33 – 150 USD / MWh 3 (dies entspricht 

rd. 25 – 113 EUR / MWh), wobei es deutliche Unterschiede 

zwischen den Base- und den Peak-Preisen gibt. Im Mittel 

lagen die Strompreise 2010 bei rd. 81 USD (rd. 61 EUR). 

Der Stromanbieter kann sich jährlich entscheiden, ob er 

einen Vertrag zum festen Einspeise tarif abschließt oder 

zum variablen Tarif verkauft. Abnehmer sind staatliche 

Energiever sorger und Privatunternehmen, an die der produzierte 

Strom verkauft werden kann. 

Aufgrund der erzielbaren Jahresdurchschnittspreise im 

türkischen Strommarkt gibt es bislang wenige Pro duzen 

ten, die mit einem Fixpreisvertrag zum Mindestpreis 

agieren. Jeder Erzeuger kann den von ihm produzierten 

Strom auch direkt auf Basis von bilateralen Verträgen an 

Endkunden verkaufen. 

6.4 

Die Investitionsgesellschaft 

Die enso hydro GmbH, eine 2009 gegründete Gesellschaft 

mit beschränkter Haftung nach öster reichischem Recht, 

ist eine Beteiligungsgesellschaft, die sich über den Erwerb 

von vorzugsweise Mehr heitsbeteiligungen mittelbar und 

unmittelbar an kleinen bis mittelgroßen Wasserkraftwerksprojekten 

bzw. Bestandskraftwerken in Skandinavien, 

im Alpenraum, in Südosteuropa und in der Türkei beteiligen 

soll. Bis zum Zeitpunkt der Beteiligung durch die 

Fondsgesell schaft bzw. deren Schwestergesellschaft ist 

als Alleingesellschafterin der Investitionsgesellschaft die 

enso GmbH & Co. KG beteiligt. 

6.4.1 

Geschäftsführung 

Dipl.-Ing. Stephan Gillich 

Stephan Gillich ist Dipl.-Ing. für Wasserwirtschaft und 

Kulturtechnik und war über 40 Jahren beim renommierten 

österreichischen Bauunternehmen Porr tätig. Seit über 

30 Jahren hatte er leitende Funktionen inne. In der Investitionsgesellschaft 

wird Stefan Gillich für alle technischen 

Fachbereiche verantwortlich sein. 

Dr. Hermann Pucher 

Dr. Hermann Pucher ist Jurist und seit über 35 Jahren 

selbstständiger Steuerberater und Wirtschaftsprüfer. 

Zudem war er jahrelang in diversen Funktionen des Hauptverbands 

der allgemein beeideten und gerichtlich zertifizierten 

Sachverständigen Österreichs und bei der Kammer 

der Wirtschaftstreuhänder tätig. Als CFO der Investitionsgesellschaft 

ist Dr. Hermann Pucher verantwortlich für die 

Finanzbelange der Investitionsgesellschaft. 

1 


2 

Institut für interkulturelle Management- und Politikberatung, 2011 

3 

TEIAS – Turkish Electricity Transmission Company 



6 

6.4.2 

Beirat 

Innerhalb der Investitionsgesellschaft ist ein Beirat eingerichtet. 

Dieser wird nach Beitritt der Fondsgesellschaft 

neu besetzt und erhält eine neue Geschäfts ordnung. 

Näheres zur Ausgestaltung des Beirats und seiner Zuständigkeiten 

kann Abschnitt 8.4.6 entnommen werden. 

Der Beirat überwacht und berät die Geschäfts führung 

der enso hydro GmbH, ferner erfordern bestimmte Geschäftshandlungen 

die Zustimmung des Beirats. Dabei 

werden insbesondere die wesentlichen strategischen 

Entscheidun gen und wesentliche Maßnahmen der Geschäftsführung 

der Zustimmung des Beirats unterliegen. 

Der Beirat soll sich zukünftig aus bis zu acht Mit gliedern 

zusammensetzen. Jeweils drei Mitglieder werden 

von der enso GmbH & Co. KG und den Fondsgesellschaften 

bestimmt. Zusätzlich wählt die enso GmbH (als 

Komplementärin der enso GmbH & Co. KG) ein Mitglied, 

das gleichzeitig Vorsitzender des Beirats ist, und die 

DWS Finanz-Service GmbH ebenso ein Mitglied, das 

gleichzeitig stellvertretender Vorsitzender des Beirats ist. 

Als Vorsitzender des Beirats ist Dr. Gilbert Frizberg vorgesehen, 

als sein Stellvertreter Dr. Hermann Wüstefeld. 

Dr. Gilbert Frizberg ist ein in Österreich angesehener 

Unter nehmer. Er ist u. a. als Geschäftsführer der 

Hereschwerke-Gruppe und als Alleinvorstand der 

FI Beteiligungs- und Finanzierungs AG verantwortlich. 

Auch politisch war Dr. Frizberg tätig, er war Nationalrat 

und dort Energiesprecher der ÖVP-Fraktion, Vizepräsident 

der Wirtschaftskammer Steiermark, Vizepräsident des 

VEÖ (Verband der Elektrizitäts unternehmen Österreichs). 

Im Vorstand der Ver einigung österreichischer In dustrieller 

(VÖI) ist Dr. Frizberg seit 1983. Seit 2000 ist er im 

Aufsichtsrat des größten österreichischen Energieversorgers, 

dem Verbund-Konzern, und seit 2007 dessen 

Aufsichtsrats vorsitzender (Präsident). Dr. Gilbert Frizberg 

ist promovierter Jurist. 

Dr. Hermann Wüstefeld ist seit Oktober 2008 bei 

DWS ACCESS als Leiter Closed End Funds Production für 

die Konzeption geschlossener Fonds verantwortlich. Er 

war seit Februar 2001 bei RREEF beschäftigt. Vor seinem 

Wechsel zu RREEF war er viele Jahre bei Hochtief im 

Bereich Planung und Ausführung von Bauprojekten tätig. 

Dr. Hermann Wüstefeld ist promovierter Betriebswirt und 

diplomierter Bauingenieur. 

Als weitere Beiratsmitglieder sind Dr. Christoph Leitl, 

Präsident der Wirtschaftskammer Österreich, der Unternehmer 

Christian Trierenberg, Dr. Franz Semmernegg, 

Finanzvorstand der Kapsch AG, Dr. Josef Auer, Senior 

Economist für Energiemärkte bei Deutsche Bank Research, 

Ulrich Kastner, Unternehmensberater und Aufsichtsratsmitglied 

der Strombörse EEX, sowie Prof. Dr. Peter 

Rutschmann, Ordinarius für Wasserbau und Wasserwirtschaft 

an der TU München vorgesehen. 

6.4.3 

Investitionsausschuss 

Der Beirat bildet nach der für ihn vorge sehenen Geschäfts 

ordnung aus seiner Mitte einen Investitionsausschuss, 

der mit sechs paritätisch durch die 

Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft 

einerseits und den Joint Venture-Partner andererseits 

nominierten Mitgliedern (siehe oben) zu besetzen ist. 

Der Vorsitzende des Beirats und sein Stellvertreter sind 

gleichzeitig Mitglied und Vorsitzender bzw. stellvertretender 

Vor sitzender dieses Ausschusses. Der Investitionsausschuss 

entscheidet über die Zustimmung zur 

Evaluierung und Akquisition von Ziel investments und 

wirkt an Ent scheidungen von be sonderer wirtschaftlicher 

Bedeutung im Zusammenhang mit akquirierten 

Ziel investments mit. 


6.5 

Investitionsstrategie 

(aber teilweise noch nicht vollzogen) sowie ein Wasserkraftwerk 

in Österreich gepachtet. 

Investitionsziel des geschlossenen Fonds DWS ACCESS 

Wasserkraft ist die indirekte Beteiligung an kleinen 

bis mittelgroßen Wasserkraftwerken in Skandinavien, 

dem Alpenraum, in Südosteuropa und in der Türkei. 

Die Investitionen sollen mittel bar über die in Österreich 

ansässige Investitionsgesellschaft getätigt werden. Die 

Investitionsgesellschaft wird hauptsächlich Anteile an 

Gesellschaften erwerben, die Lizenzen für die Errichtung 

von Wasserkraftwerken be sitzen und für die noch Planung 

und Bauerrichtung durchgeführt werden müssen. 

Daneben können auch Beteiligungen an Gesellschaften 

eingegangen werden, die in Bau oder in Betrieb befindliche 

Kraftwerke haben. Beteiligungs gesellschaften 

können auch sowohl Bestandskraftwerke, Kraftwerke 

im Bau und auch Lizenzen für den Bau und Betrieb weiterer 

Kraftwerke halten. Die Investitionsgesellschaft kann 

auch selbst solche Kraft werke betreiben und erwerben. 

Bei Beteiligungen an Projektentwicklungen bestehen 

grundsätzlich höhere Chancen, gleichzeitig aber auch 

höhere Unsicherheiten, als bei Investitionen in Bestandskraftwerke. 

Demzufolge sollten auch die Renditen, die 

durch Projektentwicklungsbeteiligungen erzielt werden, 

in aller Regel höher sein. 

Die Investitionsgesellschaft plant, bereits parallel zur Platzierung 

des Eigenkapitals der Fondsgesellschaft weitere 

Investitionen zu tätigen. Sie wird in der Folge Kapitalerhöhungen 

durchführen, an der sich die Fonds gesellschaft 

in dem Umfang beteiligen wird, wie ihr selbst Kapital 

aus der Platzierung ihrer Anteile zur Verfügung steht. Die 

letzte Kapitalerhöhung soll planmäßig am 20. Juli 2012 

durchgeführt werden. Die Planung, der Bau und die Inbetriebnahme 

von Kraftwerken wird sukzessive erfolgen. 

Bis Ende des Geschäftsjahrs 2015 / 2016 sollen alle Kraftwerke 

errichtet und in Betrieb sein. 

Investitionen können über den gesamten Lebenszyklus 

eines Wasserkraftwerks getätigt werden: Lizenz, Planung, 

Bau, Inbetriebnahme und Sanierung. 

Gesellschaften, an denen sich die Investitionsgesellschaft 

und die Ländergesellschaften beteiligen können, können 

eine oder mehrere wasserkraftbezogene Anlagen in 

einer oder mehrerer dieser Stadien halten. Entsprechend 

unterschiedlich werden die Aufgaben der Investitionsgesellschaft 

nach Beteiligungserwerb sein, die der Asset 

Manager wesentlich für sie ausführen wird. 

Die konkreten Investitionen der Investitionsgesellschaft 

stehen zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung nur zu 

einem geringen Teil bereits fest. Vielmehr ist der Großteil 

der noch vorzunehmenden Investitionen lediglich durch 

Investitionskriterien (siehe nachfolgender Abschnitt) 

definiert. Insofern handelt es sich bei dem Fondskonzept 

überwiegend um einen so genannten Blindpool. 

Der Asset Manager hat in den vorgesehenen Zielregionen 

den Markt sondiert und eine Reihe von Kraftwerkspro 

jekten und Bestandsanlagen im Hinblick auf 

ihre Eignung als Investitionsobjekte überprüft. In der 

Folge wurden zum Zeitpunkt der Aufstellung des Verkaufsprospekts 

bereits in Albanien, Norwegen und der 

Türkei Kaufver träge über Beteiligungen abgeschlossen 

In der Regel werden Investitionen in Form von Be teiligungen 

an Wasserkraftgesellschaften getätigt. Nur in 

Ausnahmefällen wird die Investitionsgesellschaft selbst 

ein Wasserkraftwerk erwerben oder betreiben. Die zu 

erwerbenden Wasserkraftgesellschaften sollen als Kapitalgesellschaften 

nach lokalem Recht des jeweiligen Landes 

strukturiert sein und als reine Zweckgesellschaften dienen, 

welche mittelbar oder unmittelbar Eigentümer von einer 

oder mehreren wasserrechtlichen Lizenzen oder Wasserkraftwerken 

sind. Wenn dies einen strategischen Vorteil 

verspricht, sollen Gesellschaften erworben werden, 

bei denen Co-Investoren eine Kapitalbeteiligung halten. 

Für den Erfolg eines Wasserkraftfonds ist die Auswahl 

der Wasserkraftwerke von maßgeblicher Bedeutung. 



6 

Sie erfordert ein großes Maß an Marktkenntnis und 

Ingenieurs sachverstand. In der Investitionsphase besteht 

die Aufgabe des Asset Managers vor allem in der Identifizierung 

und dem Erwerb geeigneter Wasserkraftwerke. 

Die Investitionsgesellschaft hat bestimmte Kriterien aufgestellt, 

die bei Investition erfüllt sein müssen oder sollen. 

Die wesentlichen Investitionskriterien werden nachfolgend 

beschrieben. 

6.5.1 

Investitionskriterien 

Nachfolgende Investitionskriterien sind stets einzuhalten. 

Sie müssen, soweit bereits feststellbar, zum Zeitpunkt 

der Investitionsentscheidung nach Überzeugung der 

Investitions gesellschaft erfüllt sein. 

Allgemeine Investitionskriterien 

» Gesellschaften, die ein Bestandkraftwerk besitzen, 

sind (mittelbar oder unmittelbar) Eigentümer oder 

Nutzungsberechtigte dieses Kraftwerks. Erlöse werden 

über wiegend aus dem Verkauf von Strom erzielt. 

» Jedes Wasserkraftwerk ist in einer der folgenden Zielregionen 

belegen oder wird dort belegen sein: 

– „Skandinavien“, beschränkt auf die Länder Norwegen 

und Schweden 

– „Alpenraum“, beschränkt auf die Länder Deutschland, 

Frankreich, Italien, Österreich, Slowakei und Schweiz 

– „Südosteuropa“, beschränkt auf die Länder Albanien, 

Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, 

Montenegro, Rumänien, Mazedonien, Serbien und 

Slowenien 

– „Türkei“, das sind sowohl die europäischen als auch 

die asiatischen Teile der Türkei 

» Zum Zeitpunkt einer Investitionsentscheidung 

ergibt sich auf der Grundlage der aktuellen Planung, 

dass zwischen dem 15. Dezember 2015 und dem 

Anfang der Desinvestitionsphase folgende Kriterien 

eingehalten werden: 

– Die Investitionsgesellschaft hält mindestens vier 

verschiedene Beteiligungen an Wasser kraftgesellschaften. 

– Es werden Beteiligungen an in mindestens drei 

verschiedenen Ländern beheimateten Wasserkraftgesellschaften 

gehalten. 

– Höchstens 70 % des Kapitals der Investitionsgesellschaft 

sind in Wasserkraftgesellschaften mit 

Sitz in einem nicht der EU angehörenden Staat 

Südosteuropas und in der Türkei investiert. 

Rechtliche Investitionskriterien 

» Die Wasserkraftgesellschaft ist eine ordnungs - 

gemäß gegründete und bestehende Gesellschaft nach 

dem lokalen Recht des Ziellandes. Der Geschäftsgegenstand 

einer Wasserkraftgesellschaft ist aus schließlich 

der Erwerb, die Entwicklung, die Errichtung 

und / oder der langfristige Betrieb eines oder mehrerer 

Wasserkraftwerke. 

» Eine Haftung der Investitionsgesellschaft für die 

Verbindlichkeiten ihrer Beteiligungsgesellschaften ist 

nach deren Rechtsform und Satzung ausgeschlossen. 

» Die Gesellschafterrechte der Investitionsgesellschaft 

müssen in den Beteiligungsverträgen (ggf. mittelbar, 

wenn die Investitionsgesellschaft nicht unmittelbar 

beteiligt ist) so ausgestaltet sein, dass gegen ihren 

Willen keine Entscheidungen über Satzungs änderungen, 

die Errichtung / Sanierung / wesentliche 

Änderung und Finanzierung von Kraftwerken, die 

Ausschüttungs politik und die Finanzierungsstruktur 

getroffen werden können. 

» Die Nutzung der erforderlichen Grundstücke für die 

gesamte Lizenzdauer des Kraftwerks wird zeitgerecht 

rechtlich gesichert sein. 

» Die Wasserkraftgesellschaft wird über die erforderliche 

Lizenz zur Errichtung und Betrieb jedes Kraftwerks 

verfügen. 




6 

» Sonstige erforderliche Genehmigungen oder Rechte 

(z. B. Baugenehmigungen, Erlaubnis zur Einrichtung 

und Betrieb einer Stromleitung bis zum Übergabepunkt 

an das Versorgungsnetz, Zugangs- / Zufahrtsrechte) 

liegen vor oder erscheinen erhältlich. 

» Der Erwerb von Anteilen an börsennotierten 

Gesellschaften ist ausgeschlossen. 

Objektbezogene Investitionskriterien 

» Baulicher Zustand: 

– Kraftwerke halten ohne wesentliche Schäden einem 

Jahrhundert-Hochwasser stand. 

» Umweltverträglichkeit: 

– Die Kraftwerke genügen dem lokalen Umweltrecht. 

– Eine Umweltverträglichkeitsprüfung, sofern diese 

von entsprechenden gesetzlichen Vorgaben 

des Landes vorgeschrieben ist, ist mit positivem 

Ergebnis durchgeführt worden. Ist eine solche nicht 

erforderlich, so ist eine Umweltstudie (Screening) 

durchzuführen, die bestätigen soll, dass durch Bau 

und Betrieb des Kraftwerks keine gravierende und 

dauerhafte Beeinträchtigung von Lebensräumen 

seltener oder besonders schützenswerter Spezies in 

Flora und Fauna zu erwarten ist. 

6.5.1.1 

Anzustrebende Investitionskriterien 

» Eine Mitverkaufsverpflichtung der anderen Gesellschafter 

einer Wasserkraftgesellschaft für den Fall eines 

Verkaufs der Anteile der Investitionsgesellschaft soll 

bestehen. 

» Es soll eine Versicherung, die die so genannten 

politischen Länderrisiken (z. B. Enteignung, Beschränkungen 

des Kapitalverkehrs, Ein schränkung 

von Rechten ausländischer Gesellschafter) bei 

Be teiligungen der Investitionsgesellschaft an 

Wasserkraftgesellschaften in den Zielregionen 

Südosteuropa und Türkei abdeckt, abgeschlossen 


» Wirtschaftlichkeit / Preisniveau: 

– Auf der Grundlage der Prognoserechnung ist eine 

zufrieden stellende Rentabilität zu erwarten. 

– Auf der Grundlage der aktuellen Investitionsplanung 

beträgt der Fremdfinanzierungsanteil zwischen 

dem 15. Dezember 2015 und dem Anfang der 

Desinvestitions phase nicht mehr als 65 % über das 

Gesamtportfolio hinweg und nicht mehr als 80 % 

bezogen auf eine einzelne Wasserkraftgesellschaft. 

– Fremdfinanzierungen sind nur in Euro, in US-Dollar 

und in der Währung des Sitzstaates der Wasserkraftgesellschaft 

zulässig. 


6.6 

Investitionsprozess 

Investitionsgesellschaft die Bauleistungen zu vergeben und 

die Finanzierungsverträge abzuschließen. 

Die Investitionsgesellschaft hat mit dem Asset Manager 

einen standardisierten Investitions prozess vereinbart . 

Danach werden Verhandlungen über den Erwerb von 

Beteiligungen oder Wasserkraft werken erst auf genommen, 

wenn zuvor ein tragfähiges Konzept im Rahmen eines 

Erwerbsvorschlags erarbeitet und zur Freigabe vorgelegt 

wurde. Oftmals werden die zum Erwerb der Anteile einer 

Wasserkraftgesellschaft abgeschlossenen Verträge aufschiebende 

Bedingungen erhalten, die es erlauben, weitere 

Untersuchungen und Analysen durchzuführen, bevor 

der tatsächliche Erwerb erfolgt. Die Entscheidung, nach 

Erwerb einer Beteiligung auf Basis der Lizenz ein Kraftwerk 

zu errichten, wird erst nach Vorlage eines weiteren 

Investitionsvorschlags getroffen. Dies dient zur Freigabe 

der Umsetzung der Projektentwicklung (Realisationsentscheidung) 

und befugt den Asset Manager, im Auftrag der 

Bis zur Realisationsentscheidung fallen in der Regel nur 

ein relativ geringer Teil der Projektkosten an. Dies sind 

Ausgaben für den Erwerb der Wasserkraftgesellschaft mit 

der Lizenz und den hiermit verbundenen Transaktionskosten 

sowie die Kosten für die Due Diligence und die 

Planung. Nach Planungen der Investitionsgesellschaft 

können bis zur Realisierungsentscheidung in der Regel 

rd. 10 % der gesamten Projektkosten anfallen, da die 

restlichen 90 % erst nach der Vergabe des Bauauftrags 

im Zuge der tatsächlichen Bauausführung anfallen, wobei 

die Vergabe an einen Generalunternehmer zu einer festgelegten 

Pauschalsumme angestrebt werden soll. 

Die Gefahr einer Überschreitung der geplanten Ausführungskosten 

nimmt mit dem Grad an Planung stark 

ab. Bei Abschluss von Generalunternehmer-Verträgen auf 

Schematische Darstellung der Verteilung der Kosten im Projektverlauf 

Errichtung und Inbetriebnahme 

Planung und Ausschreibung 

Prüfung und Erwerb 

Lieferung und Einbau der Turbinen, 

Netzanschluss 

Tunnelbau, Rohrleitungen, 

Einlaufbauwerke, Krafthaus 

Beginn Straßenbau, 

Bestellung der Turbinen 

Prüfung, Anteilserwerb, 

Feinplanung, Ausschreibung 

Ankaufsentscheidung 

Realisationsentscheidung 

Monat 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 



6 

Basis einer detaillierten Planung ist die Gefahr, dass es zu 

Überschreitungen von Baukosten oder Bauzeiten kommt, 

deutlich niedriger, als wenn bereits zu einem früheren 

Zeitpunkt ohne angemessene Vorbereitung Aufträge vergeben 

oder mit der Ausführung begonnen wird. 

Auf verschiedenen Stufen des Erwerbsprozesses wird ein 

unabhängiger technischer Sachverständiger zur Validierung 

herangezogen. Als Sachverständiger ist gegenwärtig 

Lahmeyer International beauftragt. 

Lahmeyer International ist eine der zur Zeit weltweit führenden 

Ingenieursgesellschaften. Technikern des 1890 

von Wilhelm Lahmeyer in Frankfurt am Main gegründeten 

Unternehmens gelangen innovative Entwicklungen, insbesondere 

im Kraftwerksbau, bei der Fern übertragung 

und der Stromverteilung. Lahmeyer International wurde 

1966 aus der Ingenieursab teilung der ehemaligen Lahmeyer 

AG gegründet und ist heute mit 870 Mit arbeitern 

aus über 40 Nationen in den Gebieten Energie, Wasser 

und Wasserkraft sowie Transport tätig. 

6.6.1 

Erwerbsprozess 

Im Einzelnen kann unterschieden werden zwischen dem 

Erwerbsprozess, der zu dem Erwerb einer Beteiligung an 

einer Wasserkraftgesellschaft führt, und dem sich im Falle 

einer Projektentwicklung (Bau, Sanierung) anschließenden 

Projektdurchführungsprozess. 

Ein Erwerbsprozess wird in Selektionsphase, Prüfungsphase, 

Entscheidungsphase und Umsetzungsphase untergliedert. 

In der Selektionsphase sondiert der Asset Manager die 

Zielmärkte, identifiziert geeignete Investitions objekte und 

bespricht die Möglichkeit eines Erwerbs mit der In vestitions - 

gesellschaft. Er wird der Investitions gesellschaft die Ergebnisse 

der Vorselektion mit teilen und für in Frage kommende 

Zielinvestments eine Entscheidungs vorlage inkl. einer 

vorläufigen Wirtschaftlichkeitsberechnung erstellen. Sofern 

der Beirat zustimmt, beginnt die Prüfungsphase. 

Während der Prüfungsphase wird der Asset Manager 

eine Prüfung (so genannte Due Diligence) ins besondere 

der hydrologischen, geologischen, ingenieurswissen schaftlichen, 

steuerlichen, rechtlichen und wirtschaft lichen 

Parameter des in Aussicht genommenen Investments 

beauftragen. Deren Ergebnisse wird der Asset Manager 

auswerten und zusammen fassen. Auf ihrer Grundlage 

wird er sodann die end gültige energie wirtschaftliche 

Prognoserechnung und Wirtschaftlichkeitsberechnung erstellen. 

Sind die Ergebnisse der Prüfung zufriedenstellend, 

wird das Vorhaben von dem unab hängigen technischen 

Sachverständigen überprüft. Kommt auch dieser zu einer 

positiven Einschätzung, erstellt der Asset Manager eine 

Entscheidungsvorlage für die Investitionsgesellschaft. 

In der Entscheidungsphase gibt der Beirat die Investitions 

entscheidung der Investitionsgesellschaft frei. 

Auf die Entscheidung, die Investition durchzuführen, folgt 

die Umsetzungsphase. In dieser werden (weitgehend 

von dem Asset Manager) die für den Erwerb erforderlichen 

Verträge verhandelt. Parallel wird die Finanzierungs struktur 

festgelegt und vorbereitet. Vor einem Abschluss erfolgen 

ggf. eine Anpassung der Wirtschaftlichkeitsrechnung 

und eine Validierung der zuvor noch nicht feststellbaren 

Investitionskriterien. 

6.6.2 

Projektdurchführungsprozess 

Handelt es sich um die Errichtung oder Sanierung eines 

Wasserkraftwerks, schließt sich an den Erwerb ein Projektdurchführungsprozess 

an, der in Planungs phase, Ausschreibungs- 

und Verhandlungsphase, Bauent scheidungsphase 

und Bauphase unterteilt ist. 

In der Planungsphase erstellt der Asset Manager für 

die Investitionsgesellschaft einen Planungsabschlussbericht 

einschließlich einer Investitionskostenprognose 

und eines Zeitplans. Gibt der Beirat der Investitionsgesellschaft 

diesen frei, folgen die Ausschreibungs- und 

Verhandlungsphase. 


Auf der Grundlage der vorgenannten Planung holt die 

Wasserkraftgesellschaft während der Ausschreibungsund 

Verhandlungsphase Angebote zur Errichtung der 

einzelnen Gewerke ein und tritt ggf. in Finanzierungsverhandlungen. 

Angestrebt wird die Vergabe sämtlicher 

Leistungen an einen Generalunternehmer. 

Die Bauplanung und die eingeholten Angebote sollen 

während einer sich anschließenden Bauentscheidungsphase 

durch einen unabhängigen technischen Sachverständigen 

bewertet werden. Der Asset Manager fasst 

sodann die Planung und die Angebote zusammen. Die 

Geschäftsführung der Investitionsgesellschaft ent scheidet 

mit Zustimmung des Beirats über die Beauftragung 

der ausführenden Baufirmen und den Abschluss der 

Finanzierungsverträge. Sollte die Entscheidung über die 

Realisierung des Projekts negativ ausfallen, wird der Asset 

Manager beauftragt, das Projekt zu überarbeiten und zu 

optimieren. Bringt dies keine wesentliche Verbesserung 

des Konzepts mit sich, so wird das Projekt, bestehend aus 

Lizenz und Planung, am Markt weiter verkauft. 

Unter dem Projektmanagement der Wasserkraftgesellschaft, 

die vom Asset Manager unterstützt wird, werden 

während der Bauphase und Inbetriebnahme die 

Bauleistungen ausgeführt. Es ist vorgesehen, dass ein 

unabhängiger technischer Sachverständiger insbe sondere 

bei der Abnahme der Gewerke eingeschaltet wird. Nach 

Fertigstellung und Probelauf erfolgt die behördliche 

Abnahme des Wasserkraftwerks zwecks Erteilung der 

Betriebsgenehmigung. 



6 

6.7 

Investitionstätigkeiten der 


Der Asset Manager analysiert in den vorgesehenen Zielregionen 

den Markt und hat bereits zahlreiche Kraftwerks 

projekte und Bestandsanlagen auf ihre Eignung als 

Investitionsobjekte überprüft. In der Folge hat sich die Investitionsgesellschaft 

zum Zeitpunkt der Prospektauf stellung an 

einer albanischen Wasserkraftgesellschaft beteiligt. 

6.7.1 

Zielregion Südosteuropa / Albanien / Lengarica 

Bei dem Projekt Lengarica handelt es sich um eine Entwicklung 

eines Wasserkraftwerks, welches auf Basis einer von 

dem albanischen Ministerium für Wirtschaft, Handel und 

Energie vergebenen Lizenz am Flusslauf Lengarica errichtet 

werden soll. Der Fluss Lengarica, im Südosten Albaniens in 

der Nähe des Grenzgebirges zu Griechenland gelegen, verfügt 

über ein Niederschlags-Einzugsgebiet von rd. 270 km². 

Durch diese verhältnismäßig große räumliche Ausdehnung 

kann eine relativ stetige Wasser darbietung für den Betrieb 

eines Wasserkraftwerks er wartet werden. Die Planung sieht 

eine installierte Leistung von rd. 9 MW vor und es wird eine 

Gesamtjahres produktion von 32 GWh sowie ca. 3.600 Volllaststunden 

p. a. erwartet, was einer durchschnittlichen 

Auslastung von rd. 41 % entsprechen würde. Das Projekt 

Lengarica wird eine Fall höhe von ca. 150 m aufweisen, 

die wirtschaftlich relevante Nutzfallhöhe soll rd. 148 m 

be tragen. Das Investitions volumen (ohne Bauzinsen) wird 

sich planmäßig auf rd. 18,6 Mio. EUR belaufen, von denen 

rd. 69 % für die Baukosten und rd. 26 % für die technische 

Ausstattung anfallen. Es sollen zwei Francisturbinen eingebaut 

und ein Ausbaudurchfluss von 7,15 m³ / s erreicht 

werden. Die Turbinen werden von der Global Hydro Energy 

GmbH ge liefert, nachdem sich die Gesellschaft in einer 

Ausschreibung gegen Mitbewerber durchgesetzt hatte. 

Die Länge der Hochspannungsleitung beträgt 6,5 km, die 

Netz spannung soll sich auf 35 kV belaufen. Die Laufzeit der 

Lizenz beträgt 35 Jahre und beginnt mit der Konzessionserteilung 

im Jahr 2008. Nach Ablauf der Lizenzdauer ist das 

Kraftwerk an den albanischen Staat entschädigungslos zu 

übertragen. 

Bei Investitionskosten i. H. v. 18,6 Mio. EUR (inkl. Bauzeitzinsen) 

und somit von 2.066 EUR / kW ergibt sich, bezo 

gen auf die angenommene Produktionsmenge von 

32.000 MWh pro Jahr, ein Wert von rd. 580 EUR / MWh. 

Die Investitions kosten pro MWh entsprechen somit bei einem 

angenommenen durchschnittlichen Strompreis-Mittelwert 

für die Jahre 2011 bis 2018 i. H. v. 69,34 EUR / MWh 

dem rd. 8,4-fachen des angenommenen Strompreises. 

Die Investitionsgesellschaft hat sich mit rd. 688.000 EUR 

Eigenkapital beteiligt und hält 80 % der Anteile an der 

Wasserkraftgesellschaft Lengarica & Energy sh. p. k. Die 

restlichen 20 % hält die albanische Gesellschaft Hasi 

Energji sh. p. k., die für das Projekt Lengarica im Juni 

2009 bereits einen Rahmenvertrag zur Stromabnahme 

mit KESH abgeschlossen hat. Durch diese Rahmenvereinbarung 

hat sich die Kraftwerksgesellschaft die Möglichkeit 

gesichert, Strom unter dem Alternativenergiegesetz und 

den damit verbundenen jährlich festgesetzten Einspeisetarifen 

zu verkaufen. Die Kraftwerksgesellschaft behält 

aber gleichzeitig das Recht, am freien Markt zu verkaufen, 

wenn dies zu attraktiveren Preisen möglich ist. Mit Beendigung 

der Bauarbeiten, aber noch vor Inbetriebnahme 

des Kraftwerks, soll die endgültige Vereinbarung planmäßig 

abgeschlossen sein. Die Wasserkraftgesellschaft 

wird durch den Asset Manager geführt, wobei für das 

Tages geschäft ein albanischer Geschäftsführer eingestellt 

wurde, der auch die weiteren albanischen Be teiligungen 

betreuen soll und dem für die strategische Führung 

Wolfgang Kröpfl, Geschäftsführer des Asset Managers, zur 

Seite gestellt wird. 

Das Projekt Lengarica war zum Zeitpunkt des Erwerbs bereits 

in einem fortgeschrittenen Entwicklungsstadium. Die 

nationale Unterstützung durch das zuständige albanische 

Ministerium sowie das immanente Optimierungs potenzial 

des Projekts gaben den Ausschlag, dass sich die Investitionsgesellschaft 

für die Beteiligung entschied. Die 

ursprüngliche Konzeption eines 6 km langen Tunnels 


wurde im Zuge der Konzeptplanung verworfen und 

durch eine geänderte Ausführung mit einer geringeren 

Tunnelstrecke und einer vollständig unter der Oberflächeverlegten 

Druckrohrleitung ersetzt. Dadurch konnten die 

geplanten Ausführungskosten gesenkt werden, da zudem 

ein Teil der ursprünglich vorgesehenen Trassenführung 

des Tunnels durch bautechnisch nachteilige Gesteinsschichten 

geführt hätte. Außerdem konnte hierdurch zusätzliche 

Nutzfall höhe geschaffen werden, die sich positiv 

auf die zu er wartende Stromproduktion auswirken sollte. 

Die Aus bildung des Tunnels als Stundenspeicher und die 

Ein führung einer entsprechenden Blockbetriebsweise 

erlaubt es, auch in Niedrigwasserzeiten stundenweise im 

optimalen Wirkungsgradbereich zu operieren und zudem 

für die Produktion von Spitzenlaststrom gerüstet zu sein. 

Für die nahe am Projektstandort gelegene Gemeinde 

Përmet wird der Kraftwerksbau in ökologischer Sicht 

erwartungsgemäß wesentliche Verbesserungen bringen. 

Bisher wurde Wasser für die Bewässerung der Felder aus 

dem Mittellauf des Flusses (ca. 3 km nach dem Wehrstandort 

des Kraftwerks) entnommen, der in Niederwasserzeiten 

im Wesentlichen durch die stark salzhaltigen 

Quellen gespeist wird. Nach Errichtung des Kraftwerks 

wird der Bewässerungskanal gemäß der Planung mit 

dem über der Turbine abgearbeiteten Wasser dotiert und 

bekäme dadurch die Trinkwasserqualität, die am Einlauf 

vorhanden war. Dies hat zwei Vorteile: Zum einen steht 

das Wasser zur Energieerzeugung zur Verfügung und zum 

anderen enthält das zur Bewässerung verwendete Wasser 

weniger Boden belastende Salze. 

Durch die für den Kraftwerksbau notwendige Erweiterung 

der Verkehrsinfrastruktur sollen der Gemeinde 

planmäßig eine Brücke und eine befestigte Straße zur 

öffentlichen Benutzung nach Kraftwerksbau zur Verfügung 

gestellt werden. Mit der Inbetriebnahme des 

Wasserkraftwerks wird geplant, eine Verbesserung der 

regionalen Versorgungs qualität und Versorgungs stabilität 

zu erreichen. Für das teilweise bereits eingesetzte Eigenkapital 

ist eine OeKB-Versicherung gegen politische 

Risiken abgeschlossen worden. Der Baubeginn soll 

planmäßig noch in diesem Jahr erfolgen, die Inbetriebnahme 

würde dementsprechend in der zweiten Jahreshälfte 

2013 möglich sein. 

6.7.2 

Weitere Investitionstätigkeiten 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung hat der Asset 

Manager Kontakt zu weiteren Projekten mit insgesamt 

ca. 40 Wasserkraftwerken und einer Gesamtleistung 

von ca. 300 MW sowie einem Investitionsvolumen von 

rd. 490 Mio. EUR. Die Mehrzahl dieser Projekte befindet 

sich in der Selektionsphase.. Bei der Zusammen stellung 

dieser Investitionsmöglichkeiten konnte der Asset 

Manager von seiner guten Marktvernetzung und Marktkenntnis 

profitieren. 

Von diesen Projekten befinden sich insgesamt drei in 

einem bereits sehr weit fortgeschrittenen Akquisitionsstadium. 

Diese Projekte unterliegen einer sehr hohen 

Ankaufswahrscheinlichkeit und werden im Folgenden 

ausführlicher dargestellt. Der Erwerb dieser Beteiligungen 

hängt noch von der Erfüllung aufschiebender Bedingungen 

in den vereinbarten Verträgen ab. Dies betrifft die 

Beteiligung an einer norwegischen Gesellschaft, welche 

bereits ein Wasserkraftwerk betreibt und fünf weitere geplant 

hat, eine Beteiligung an einer Projekt entwicklung am 

Fluss Istavloz in der Türkei sowie die Beteiligung an einer 

weiteren albanischen Projekt entwicklung mit insgesamt 

fünf Wasserkraftwerken am Fluss Mati. 

Zielregion Skandinavien / Norwegen / Bekk og Strøm 

Die Investitionsgesellschaft hat am 25. August 2011 einen 

Vertrag zum Erwerb einer Beteiligung an der norwegischen 

Bekk og Strøm AS mit Sitz in Kristiansand / Norwegen 

abgeschlossen. Bekk og Strøm hat im April 2011 ein 

Wasserkraftwerk in Lindåna in Betrieb genommen, bei 

einem weiteren Projekt in Holldalbekk soll der Baubeginn 

kurzfristig erfolgen. Für vier weitere Standorte hat Bekk og 

Strøm bereits die Rechte für die Wassernutzung erworben. 

Zur Abdeckung ihrer Fixkosten hat Bekk og Strøm bisher 

auch Beratungsleistungen für Dritte erbracht. Zukünftig 



6 

Albanien, Lengarica, wesentliche Projektdaten (Prognose) 

Gesellschaft / Sitz 

Lengarica & Energy sh.p.k., 


ca. 32 GWh 

Tirana 

(für ein Regeljahr) 

Beteiligungsquote 80 % 

Geplante Fertigstellung Oktober 2013 

des Wasserkraftwerks 

Geplante Kraftwerks-Nennleistung 

8,96 MW 

Geschätzte Gesamt- 

Investitionskosten auf Ebene der 

Wasserkraftgesellschaften 

Prognostizierter Jahresertrag 

(Bruttostromerlös) 

ca. 18,6 Mio. EUR 

1,98 Mio. EUR 

Status 

vor Baubeginn 

Lengarica 40°12‘43‘‘N, 20°24‘55‘‘E 

Montenegro 

Kosovo 

Mazedonien 

Durrës 

Tirana 

Vlorë 

Griechenland 

Mittelmeer 


sollen jedoch alle Aktivitäten auf das Kerngeschäft 

fokussiert werden: der Ausbau des eigenen Portfolios, 

weitere Akquisitionen von Projekten und die Umsetzung 

der bereits im Portfolio befindlichen Projekte sowie der 

Betrieb der bestehenden Anlagen. 2011 benötigte Bekk 

og Strøm Eigenmittel zur Umsetzung bereits akquirierter 

Projekte. Auf Wunsch des beteiligten Finanz investors 

Køhlergruppen AS, eine in Stavanger ansässige Finanzgruppe, 

wurde ein strategischer Partner gesucht, der 

insbesondere über Expertise im Bau und Betrieb von 

Wasserkraftwerken verfügen sollte. 

Der Asset Manager hat im Auftrag der Investitionsgesellschaft 

gemeinsam mit weiteren geeigneten Beratungsunternehmen 

eine umfangreiche wirtschaft liche, 

rechtliche und steuerliche Due Diligence durchgeführt. 

Im Kaufvertrag wurden dabei einzelne Bedingungen aufgenommen, 

so dass der Erwerb erst dann erfolgt, wenn 

diese Bedingungen erfüllt sind. Die Investitionsgesellschaft 

hat das Recht, auf alle, auf einzelne und Teile von 

einzelnen aufschiebenden Bedingungen zu verzichten. 

Nach Erfüllung der aufschiebenden Bedingungen wird 

die Investitionsgesellschaft planmäßig im Rahmen einer 

Kapitalerhöhung rd. 50,8 % der Anteile an der Gesellschaft 

erwerben und die Køhlergruppen AS rd. 30,4 % 

der Gesellschaftsanteile halten. Die restlichen rd. 18,8 % 

der Anteile werden die Gründungsgesellschafter sowie 

das Management der Bekk og Strøm AS halten, 

insgesamt sind dies sechs natürliche Personen. Der 

Gesellschaft sollen aus der Kapitalerhöhung plan mäßig 

34,95 Mio. NOK (rd. 4,5 Mio. EUR) zufließen. In der 

Gesellschaftervereinbarung haben sich die Gesellschafter 

auf den Ausbau des Portfolios der Bekk og Strøm AS auf 

bis zu 300.000 MWh pro Jahr geeinigt. Die Køhlergruppen 

AS hat prinzipiell Interesse bekundet, an dafür vorgesehenen 

Kapitalerhöhungen teilzunehmen, um auch 

weiterhin einen Stimmanteil von mindestens 30 % zu 

halten. Aufgrund des angestrebten weiteren Ausbaus des 

Wasserkraftwerks-Portfolios der Bekk og Strøm soll diese 

aus Sicht der Investitionsgesellschaft die Funktion einer 

Ländergesellschaft übernehmen, über die die In vestitionen 

und Aktivitäten der Investitionsgesellschaft in Norwegen 

gebündelt werden sollen. 

Das Wasserkraftwerk Lindåna (Beteiligung der Bekk og 

Strøm 51 %) liegt im Südwesten Norwegens und hat eine 

installierte Leistung von 1,66 MW sowie eine erwartete 

jährliche Gesamtproduktion von 4.400 MWh. Die Größe 

des Einzugsgebiets beträgt ca. 17 km². Die Fallhöhe 

liegt bei 150 m, die Nutzfallhöhe beläuft sich auf 146 m. 

Der Wasser durchfluss pro Sekunde liegt bei 1,35 m³. Es 

wurde eine Peltonturbine der Global Hydro Energy (GHE) 

eingebaut, über die GHE wurde auch der Erstkontakt 

zum Asset Manager hergestellt. Über die 300 m lange 

Hochspannungs leitung wird die Netzspannung von 

22,5 kV übertragen. Die Errichtung des Kraftwerks wurde 

nach Erteilung der Bau genehmigung innerhalb von neun 

Monaten abge schlossen. Die Lizenz läuft unbefristet 

und hat die Genehmigung des norwegischen Wasserressourcen- 

und Energieamts (Norges vassdrags- og 

energidirektorat, NVE) nach den neuen Genehmigungsver 

fahren für Kraft werke dieser Größenordnung erhalten. 

Das Wasser nutzungsrecht entlang der Flussläufe wird 

von norwegischen Privat personen gehalten, welche für 

die Nutzung der Wasser kraft zeitlich befristete Nutzungsrechte 

vergeben haben. Nach Ablauf der Lizenzlaufzeit von 

40 Jahren haben die Eigentümer des Wassernutzungsrechtes, 

welche auch an der Wasserkraftgesellschaft 

Lindåna mit 49 % beteiligt sind, das Recht, die Anlage 

zum dann gültigen Marktwert zu erwerben. Anderenfalls 

verlängert sich das Nutzungsrecht um weitere zehn Jahre. 

Das Kraftwerk befindet sich seit April 2011 in Betrieb. Das 

Projekt mit Kosten von ca. 18 Mio. NOK (dies entspricht 

rd. 2,3 Mio. EUR) wurde mit rd. 13 Mio. NOK (dies entspricht 

rd. 1,7 Mio. EUR) von einer norwegischen Bank 

finanziert. Gegenwärtig wird die bestehende kurzfristige 

Fremdfinanzierung für die Bau errichtungsphase 

in eine langfristige Fremdfinanzierung umgewandelt. 

Damit soll insbesondere eine Reduzierung der Zinszahlungen 

erzielt werden. Bei den Investitions kosten 

von 2,3 Mio. EUR und somit 1.150 EUR / kW ergäbe sich 

bezogen auf die angenommene Produktions menge von 

4.400 MWh pro Jahr ein Wert von rd. 520 EUR / MWh. 



6 

Norwegen, Bekk og Strøm, wesentliche Projektdaten (Prognose) 


Bekk og Strøm AS, 


ca. 35 GWh 

Kristiansand, Norwegen 


Beteiligungsquote (angestrebt) 50,8 % 

Geplante Fertigstellung März 2011 – 

des Wasserkraftwerks Dezember 2016 


10,4 MW 







1,83 Mio. EUR 

Status 

1 Wasserkraftwerk in Betrieb, 

5 weitere geplant 

Stallemoelva 

58°48‘28‘‘N, 7°45‘54‘‘E 

Nord-Atlantik 

Herresbekken 

58°40‘40‘‘N, 7°27‘44‘‘E 

Holldalbekk 

59°43‘49‘‘N, 7°30‘48‘‘E 

Trondheim 

Lindåna 

Schweden 

Finland 

58°28‘12‘‘N, 7°45‘22‘‘E 

Skjersfossen 

Bergen 

Oslo 

58°31‘48‘‘N, 8°15‘4‘‘E 

Stavanger 

Kristiansand 

Skripelandsfossen 

58°33‘57‘‘N, 8°13‘30‘‘E 


Die Investitions kosten pro MWh würden somit bei einem 

angenommenen durchschnittlichen Strompreis-Mittelwert 

für die Jahre 2011 bis 2018 inkl. Grünstromzertifikate i. H. v. 

73,54 EUR / MWh dem rd. 7-fachen des ange nommenen 

Strompreises ent sprechen. Langfristige Absatzverträge 

wurden noch nicht abgeschlossen, da nach Ansicht der 

Bekk og Strøm sowie des Asset Managers in der derzeitigen 

Markt situation Veräußerungen über die Strombörse 

attraktiver erscheinen. 

Das Wasserkraftwerksprojekt Holldalbekk (Beteiligung der 

Bekk og Strøm 100 %) befindet sich in der Umsetzungsphase, 

alle Land- und Zufahrtsrechte sowie die Lizenz zum 

Betrieb eines Wasserkraftwerks für 40 Jahre wurden in 

2008 erworben. Das Einzugsgebiet beträgt hier rd. 9 km². 

Das Projekt Holldalbekk weist eine Fallhöhe von 225 m 

auf und soll später eine Nutzfallhöhe von 214 m nutzen 

können. Es wird von einem Wasserdurchfluss von 

rd. 0,75 m³ pro Sekunde ausgegangen. Die endgültige 

Genehmigung der Planung von der norwegischen NVE 

wird in Kürze erwartet. Bekk og Strøm AS geht von einem 

weiterhin positiv verlaufenden Prozessablauf aus, daher 

wurden bereits erste Anzahlungen für die technische 

Ausstattung geleistet. Auch hier soll eine Peltonturbine 

verbaut werden. Nach Fertigstellung soll die erwartete 

Netzspannung von 22 kV über eine 300 m lange Hochspannungsleitung 

weitergeleitet werden. Der Baubeginn 

soll nach Planungen der Bekk og Strøm noch 2011 

erfolgen. Als jährliche Produktion werden 3.600 MWh 

erwartet, die installierte Leistung beträgt 1,6 MW. Die 

geschätzten Projekt kosten belaufen sich auf 17 Mio. NOK 

(dies entspricht rd. 2,2 Mio. EUR). Bei diesen Investitionskosten, 

somit 1.375 EUR / kW, würde sich bezogen auf 

die angenommene Produktionsmenge ein Wert von 

rd. 611 EUR / MWh ergeben. Die Investitionskosten pro 

MWh würden somit bei einem ange nommenen durchschnittlichen 

Strompreis-Mittelwert für die Jahre 2011 bis 

2018 inkl. Grünstromzertifikate i. H. v. 73,54 EUR / MWh 

dem rd. 8,3-fachen des angenommenen Strompreises 

entsprechen. 

Neben den Projekten Lindåna und Holldalbekk hat sich Bekk og Strøm für folgende weitere Projekte durch schuldrechtliche 

Vereinbarungen bereits die Lizenzen gesichert: 

Projekte 


(Prognose) 

Geplante installierte Leistung 

(Prognose) 

Geschätztes Projektvolumen 

(Prognose) 

Skripelandsfossen 12.400 MWh 2,5 MW 48,0 Mio. NOK (rd. 6,2 Mio. EUR) 

Skjersfossane 

5.000 MWh 1,4 MW 22,0 Mio. NOK (rd. 2,8 Mio. EUR) 

Herresbekken 

5.400 MWh 2,0 MW 19,0 Mio. NOK (rd. 2,4 Mio. EUR) 

Stallemoelva / Rysefossen 3.900 MWh 1,5 MW 21,0 Mio. NOK (rd. 2,7 Mio. EUR) 



6 


Zielregion Südosteuropa / Mati / Albanien 

Die Investitionsgesellschaft hat ein bedingtes Kaufversprechen 

abgegeben, einen 90 %-Anteil an einer albanischen 

Gesellschaft zu erwerben, die sich derzeit in 

Gründung befindet und die planmäßig die wasserrechtlichen 

Lizenzen halten soll. Es handelt sich dabei um die 

Errichtung von fünf Wasserkraftwerken in einer Kaskade, 

die am Flusslauf Mati errichtet werden sollen. Insgesamt 

wird das Projekt ein Einzugsgebiet von rd. 675 km² umfassen. 

Das Projekt liegt am Oberlauf des Flusses Mati, 

der im Unterlauf bereits durch zwei große Talsperrenkraftwerke 

energetisch genutzt wird. Der Asset Manager 

plant, das Projekt zusammen mit vier lokalen Partnern 

zu ent wickeln, einem Konsortium bestehend aus den 

albanischen Gesellschaften Riviera sh. p. k., EHW sh. p. k., 

Energy Project sh. p. k. und Antlantik sh. p. k. Diese Gesellschaften 

sind alle mittelbar an dem Projekt beteiligt. 

Sämtliche Gesellschaften, auch die zu gründende Wasserkraftgesellschaft, 

sind Gesellschaften mit beschränkter 

Haftung nach albanischem Recht. Die gesamte installierte 

Leistung soll 29,75 MW (niedrigster Einzelwert 3,2 MW, 

höchster Einzelwert 12,3 MW) betragen und eine Gesamtjahresproduktion 

von 119 GWh ermöglichen. Das Kraftwerk 

mit der geringsten Produktion soll hierbei ca. 12,2 GWh 

liefern, das mit der höchsten Produktion rd. 54 GWh. 

Insgesamt sollen pro Kraftwerk jeweils zwei Turbinen 

verwendet werden, so dass in Summe sechs Kaplan-, zwei 

Francis- und zwei Peltonturbinen zum Einsatz kommen 

sollen. Die jähr lichen Produktions stunden sollen von 

3.563 Stunden bis 4.396 Stunden reichen und plangemäß 

im (un ge wichteten) Mittel 3.872 Stunden betragen. Dies 

würde einer durchschnittlichen Auslastung von rd. 44 % 

entsprechen. Die höchste Fallhöhe der fünf Kraftwerke 

beträgt 360 m (mit einer Nutzfallhöhe von 355 m), die niedrigste 

Fallhöhe 9 m, was gleichzeitig auch die niedrigste 

Nutzfallhöhe sein soll. Die erwarteten Durchflussmengen 

sollen zwischen 2 m³ / s und 42 m³ / s liegen, im ungewichteten 

Durchschnitt aller fünf Kraft werke bei 21,5 m³ / s. Die 

Länge der Hochspannungs leitungen soll von 700 m bis hin 

zu 2,7 km, die Netz spannung von 20 kV bis hin zu 110 kV 

betragen. Die erwartete Laufzeit der Lizenz beträgt 35 Jahre 

und beginnt mit Fertigstellung und In betriebnahme des 

Kraftwerks. Nach Ablauf der Lizenz dauer ist auch hier das 

Kraftwerk an den albanischen Staat entschädigungslos zu 

übertragen. Die geschätzten Investitionskosten sollen sich 

planmäßig auf rd. 52 Mio. EUR belaufen, rd. 55 % dieses 

Betrages entfallen auf die Baukosten, rd. 36 % auf die 

technische Ausstattung, der Rest sind Planungs- und Verwaltungskosten. 

Auf Basis der geplanten Investitions kosten, 

umgerechnet rd. 1.750 EUR / kW, ergäbe sich, bezogen auf 

die angenommene Produktionsmenge von 119.000 MWh 

pro Jahr, ein Wert von rd. 437 EUR / MWh. Die Investitionskosten 

pro MWh würden somit bei einem ange nommenen 

durchschnittlichen Strompreis-Mittelwert für die Jahre 2011 

bis 2018 i. H. v. 69,34 EUR / MWh dem rd. 6,3-fachen des 

angenommenen Strompreises entsprechen. 

Die bestehende Flussmorphologie bietet für die Ausbildung 

von Laufkraftwerken vorteilhafte Voraussetzungen, 

weil die energetische Nutzung ohne wesentliche Eingriffe 

umgesetzt werden könnte. Ausuferungsbereiche würden 

auch ohne Uferbegleitmaßnahmen minimal bleiben.Dadurch 

würde sich zum einen nur eingeschränkter Bedarf 

am Erwerb betroffener privater Grundstücke ergeben 

und zum anderen könnten die veranschlagten Baukosten 

vergleichsweise niedrig gehalten werden. 

Die ursprünglich von der zuständigen Behörde, dem 

albanischen Ministerium für Wirtschaft, Handel und 

Energie, ausgeschriebene Lizenz sah die zusätzliche Einbindung 

von drei unwirtschaftlicheren Oberlaufstandorten 

vor. Durch eine geänderte und optimierte Ausführung 

sollen nun die zuvor genannten fünf Wasserkraft werke 

erstellt werden. Das neue Projektkonzept des Asset 

Managers besteht aus zwei Hochdruckstufen, bei denen 

jeweils durch die Ausleitung des Flussabschnitts unzugängliche 

Steilschlucht bereiche umgangen werden und 

im Anschluss drei aufeinander folgende Niederdruck- 

Laufkraftwerksstufen entstehen sollen. Durch das neue 

Konzept sollten Potenziale zur Optimierung des Projekts 

und zur insgesamt schonenden energetischen Bewirtschaftung 

des konzessionierten Flussabschnitts gehoben 

werden können, so dass die ökologischen Auswirkungen 

des Kraftwerksbaus minimal bleiben könnten. Für 



6 

Albanien, Mati, wesentliche Projektdaten (Prognose) 


Mati (SPV 1 in Gründung), 


119 GWh 

Tirana 


Beteiligungsquote 90 % 

Geplante Fertigstellung Februar 2014 


Geplante Kraftwerks- 

29,75 MW in Kaskade 

Nennleistung 

mit fünf Kraftwerken 






Status 

ca. 52 Mio. EUR 

7,6 Mio. EUR 

in Planung 

Mati 41°28‘08‘‘N, 20°6‘11‘‘E bis 41°38‘37‘‘N, 20°0‘33‘‘E 

Montenegro 

Kosovo 

Mazedonien 

Durrës 

Tirana 

Vlorë 

Griechenland 

Mittelmeer 

1 

Special Purpose Vehicle (SPV), Zweckgesellschaft 


die Optimierung der Ausführung des Kraftwerk konzepts 

war es j edoch notwendig, eine Änderung der Lizenz zu 

veranlassen. Deswegen sind zahlreiche Bedingungen 

für den Vollzug des Be teiligungserwerbs noch nicht 

erfüllt. So muss die technische Freigabe aller durch 

den Asset Manager geforderten Konzept änderungen 

durch Anpassung der Konzession seitens der Behörden 

erfolgen. Dadurch soll sichergestellt werden, dass bei 

Baudurch führung weniger Unwägbarkeiten entstehen. 

Die Investitions gesellschaft kann von der geplanten Beteiligung 

wieder Abstand nehmen, sollte es nicht möglich 

sein, das geänderte Konzept genehmigt zu bekommen. 

Während des Detail-Engineerings, das plangemäß 

noch im vierten Quartal 2011 beginnen soll, werden 

ggf. noch weitere Verbesserungspotenziale umgesetzt 

werden können. So könnten bspw. Standardisierungen 

im Bereich der drei Laufstufen sowie die betriebsoptimierte 

Aus legung der Wasserwege, des Tunnels und 

des Zuleitungskanals zur gleichmäßigen Verteilung der 

Energieproduktion umgesetzt werden. Die Planungsphase 

ist mit ca. einem Jahr veranschlagt, die darauf folgende 

Bauzeit soll entsprechend gestaffelt werden und bis zur 

Inbetriebnahme der letzten Kraftwerksstufe ca. drei Jahre 

in Anspruch nehmen. Wesentliche Erfahrungen mit dem 

Erstprojekt Lengarica könnten auch in das Projekt Mati 

einfließen. 

Zielregion Türkei / Kuyuma, Nähe Samsun 

Kuyuma liegt im nördlichen Teil der Türkei in der Nähe 

des Schwarzen Meeres. Erworben werden sollen 51 % 

an einer türkischen Kapitalgesellschaft, die im Besitz der 

von der türkischen Energiemarkt-Aufsichtsbehörde ausgestellten 

Lizenz für die Errichtung des Wasserkraftwerks 

ist. Der Kaufvertrag über die Beteiligung der Investitionsgesellschaft 

ist abgeschlossen, jedoch noch nicht vollzogen. 

Geplant ist die Errichtung eines Wasser kraftwerks 

mit einer installierten Leistung von 18,5 MW und einer 

Jahres produktion von ca. 33 GWh an den Flüssen 

Durucay, Egribük, Elmali und Kücük, welche alle Zuflüsse 

des Flusses Kizilmark sind, eines des größten Flüsse 

in der Türkei. Das Projekt, das drei Seiten täler in drei 

Wasser fassungen und ein Einzugs gebiet von rd. 160 km² 

umfasst, wurde von vier Privat personen ent wickelt, 

denen das notwendige Eigenkapital zur Umsetzung 

des Projekts fehlte. Einer der Eigentümer war vormals 

Direktor der türkischen Wasserbehörde DSI und ist daher 

mit den Strukturen der Genehmigungs institutionen vertraut. 

Die Planung für das Projekt soll plangemäß noch 

im vierten Quartal 2011 abge schlossen werden, so dass 

noch im ersten Quartal 2012 die Bauverträge abgeschlossen 

werden könnten. Es sollen zwei Peltonturbinen 

zum Einsatz kommen, die plangemäß rd. 2.500 Volllaststunden 

pro Jahr erreichen sollen. Dies würde einer 

durchschnittlichen Auslastung von rd. 29 % entsprechen. 

Die Fallhöhe beträgt knapp 400 m, die Nutzfallhöhe soll 

sich auf ca. 394 m belaufen. Der Wasser durchfluss soll 

bei rd. 5,2 m³ pro Sekunde liegen. Die Hochspannungsleitung 

soll 10,5 km betragen, die Netzspannung bei 

34,5 kV liegen. Die Lizenz dauer beträgt 49 Jahre, beginnend 

ab Februar 2010. Nach Ablauf der Lizenz geht 

das Wasser kraftwerk in Besitz des türkischen Staates 

über. Die Bauzeit ist mit 1,5 Jahren ver anschlagt, da 

in diesen Lagen auch der Winter zum Bauen genutzt 

werden kann. Das Investitions volumen soll plan mäßig 

rd. 20,1 Mio. EUR betragen, von denen rd. 65 % auf 

die Baukosten und rd. 30 % für die technische Ausstattung 

entfallen sollen. Bei den Investitionskosten 

(diese würden 1.086 EUR / kW entsprechen) würde sich, 

bezogen auf die ange nommene Produktions menge von 

33.000 MWh pro Jahr, ein Wert von rd. 609 EUR / MWh 

ergeben. Die Investitions kosten pro MWh entsprächen 

somit, bei einem angenommenen durchschnittlichen 

Strompreis-Mittelwert für die Jahre 2011 bis 2018 

i. H. v. 79,39 EUR / MWh, dem rd. 7,7-fachen des angenommenen 

Strompreises. 

Das Kuyuma-Projekt weist einige Optimierungs potenziale 

auf. Durch deren Umsetzung könnte es möglich sein, 

die Produktion zeitlich zu steuern und dadurch Strom 

zu Spitzen lastzeiten verkaufen zu können, in denen 

höhere Preise erzielt werden können. Mit dem geplanten 

117.000 m³ großen Speicherbecken direkt vor dem 

Einlauf in die Druckleitung, die zum Krafthaus führt, 



6 

Türkei, Kuyuma, wesentliche Projektdaten (Prognose) 


Kuyuma Elektrik Üretim 


ca. 33 GWh 

Lim. Şırketı, Ankara 


Beteiligungsquote (angestrebt) 51 % 

Geplante Fertigstellung Juni 2013 



18,5 MW 







2,26 Mio. EUR 

Status 

in Planung 

Kuyuma 41°2‘32‘‘N, 35°25‘43‘‘E 

Schwarzes Meer 

Bulgarien 

Georgien 

Istanbul 

Samsun 

Griechenland 

Izmir 

Ankara 

Antalya 

Adana 

Iran 

Syrien 

Irak 

Mittelmeer 


könnten plangemäß 2 bis 6 Stunden Strom mit optimalem 

Wirkungs grad produziert und verkauft werden. Zusätzliches 

Potenzial besteht in der möglichen geregelten 

Nutzung des oberhalb des ersten Zulaufs gelegenen 

Be wässerungsdammes mit einem mehrere Millionen 

Kubik meter fassenden Speichersee. Es ist geplant, bei 

der türkischen Wasserbehörde zu beantragen, diesen 

Stausee als zusätzliches Speicherbecken für das geplante 

Wasserkraftwerk Kuyuma zu nutzen. Dadurch könnte ein 

Tagesspeicher geschaffen werden, der in Niedrig wasserzeiten 

das Ausnutzen der Spitzenlastzeiten an Werktagen 

ermöglicht. Die wirtschaftlich unattraktiveren Nacht- und 

Wochenendzeiten, die am Spotmarkt Preise deutlich unter 

dem Mindestpreis erzielen, könnten dementsprechend 

produktionsfrei zur Speicherfüllung genutzt werden. 

Die Führung der Wasserkraftgesellschaft soll unter dem 

Vorsitz des Asset Managers gemeinsam mit einem zu 

ernennenden türkischen Geschäftsführer organisiert 

werden. Für diese Position soll eine Person gewonnen 

werden, die vor allem im Bereich Stromhandel Erfahrung 

aufweisen kann. 

6.7.3 

Weitere Betätigungen 

Zielregion Alpenraum / Österreich / Obdach 

Die Investitionsgesellschaft betreibt auf Grundlage eines 

am 01. April 2011 abgeschlossenen Pachtvertrages in 

der Nähe vom österreichischen Wildon ein Wasserkraftwerk. 

Verpächter ist die Hereschwerke Frizberg KG, die 

das Wasserkraftwerk zuvor selbst betrieben hat. Das 

Wasserkraftwerk ist bereits 1983 ans Netz gegangen, 

insofern handelt es sich hierbei um eine Bestandsanlage 

mit über Jahre zurückzuverfolgenden Erfahrungs- und 

Durchschnittswerten. Die Fallhöhe beträgt 66 m, der 

Ausbaudurchfluss 1,3 m³ pro Sekunde. Insgesamt erzeugt 

das Kraftwerk eine Jahresproduktion von durchschnittlich 

ca. 3 GWh und hat eine installierte Leistung von 0,74 MW. 

Es wurden zwei Francis-Turbinen verbaut, die durchschnittlich 

3.480 Stunden im Jahr unter Volllast laufen. 

Dies entspricht einer durchschnittlichen Aus lastung von 

rd. 40 %. Die Netzspannung beträgt 20 kV. Die Höhe der 

Pacht ist direkt gekoppelt an das Betriebser gebnis vor 

Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Tilgung (EBITDA). 

92 % des EBITDA sind jährlich als Pacht fällig. Plangemäß 

könnten vor diesem Hintergrund nach allen Betriebskosten 

und der Pachtzahlung für das Geschäftsjahr 

2011 / 2012 rd. 5.000 EUR netto erwirtschaftet werden. 

Das Pachtverhältnis kann unter Einhaltung einer sechsmonatigen 

Kündigungs frist jeweils zum 31. März und 

zum 30. September jeden Jahres gekündigt werden. Die 

Verpächterin kann jedoch erstmals zum 01. März 2018 

den Pachtvertrag kündigen. 



6 

Obdach, wesentliche Projektdaten (Prognose) 


Wildon, Österreich 


0,743 MW 

Beteiligungsquote 

Pacht 

Fertigstellung des Wasserkraftwerks 1983 



Status 

ca. 3 GWh 

in Betrieb 

Obdach 47°5‘28‘‘N, 14°41‘1‘‘E 

Tschechien 

Deutschland 

Slovakei 

Salzburg 

Wien 

Schweiz 

Innsbruck 

Wildon 

Graz 

Ungarn 

Slovenien 

Italien 

Adria 


7 

Wirtschaftliche 

Grundlagen 

124 

Landschaft am Unterlauf des Mati-Flusses, Albanien

Mit einer Beteiligung am DWS ACCESS Wasserkraft können 

sich Anleger plangemäß mit einer unternehmerischen 

Beteiligung indirekt an einer Vielzahl von Wasserkraftwerken 

beteiligen. Dazu soll von der Investitionsgesellschaft 

ein Portfolio aus Wasserkraftwerken in Skandinavien, Österreich, 

Südosteuropa und der Türkei aufgebaut werden. 

Es ist geplant, überwiegend in neue, noch zu errichtende 

Wasserkraftwerksprojekte zu investieren. Da die einzelnen 

noch zu erwerbenden Wasserkraftwerke bzw. Wasserkraftwerksprojekte 

zum größten Teil noch nicht feststehen, 

handelt es sich bei dem Fondskonzept überwiegend um 

einen so genannten Blindpool. Demzufolge hängen die 

nachfolgenden Ausführungen und Schätzwerte von der 

Umsetzung der in Abschnitt 6.5 definierten Investitionskriterien 

und dem Investitionskonzept ab. 

In der ersten, so genannten Investitionsphase, sollen insbesondere 

Wasserkraftwerke geplant, entwickelt und 

errichtet werden (Projektentwicklungsvorhaben). Insoweit 

ist es von besonderer Bedeutung für den Erfolg der 

Beteiligung, dass es dem Asset Manager gelingt, in ausreichender 

Zahl geeignete Kraftwerksprojekte vertraglich 

zu sichern und die Entwicklungsphase bis zur Baufertigstellung 

erfolgreich zu gestalten. In der anschließenden 

Bewirtschaftungsphase sollen die fertig gestellten Wasserkraftwerke 

Strom produzieren, der zu entsprechenden 

Erlösen aus Stromverkäufen führen soll. Nach einer Nutzungsdauer 

von mindestens drei bis fünf Jahren könnten 

die Wasserkraftwerke dann planmäßig frühestens wieder 

veräußert werden (Veräußerungsphase). 

Konzeptgemäß wird das wirtschaftliche Ergebnis einer 

Beteiligung am DWS ACCESS Wasserkraft maßgeblich 

vom Veräußerungserlös der Wasserkraft- bzw. Ländergesellschaften 

abhängen. Insbesondere aus der Errichtung 

neuer Wasserkraft werke und deren indirekten Verkauf 

könnten in Abhängigkeit von der jeweiligen Marktlage 

sowie der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung attraktive 

Ergebnisse realisiert werden. Dies hängt auch entscheidend 

von der Kompetenz des Asset Managers sowie der 

für ihn handelnden Personen ab. 


Daneben sollen auch Erträge aus der laufenden Bewirtschaftung 

erzielt werden. Sowohl die laufenden Erträge 

als auch der Veräußerungserlös hängen wesentlich 

von der zukünftigen Entwicklung des Strommarktes in 

Europa und insbesondere der Preisentwicklung für Stromverkäufe 

in den einzelnen Zielregionen ab. Da die exemplarisch 

angenommene Veräußerung der direkten und 

indirekten Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften im 

Jahr 2019 aus heutiger Sicht keineswegs gesichert ist, ist 

auch eine längerfristige Bewirtschaftung verbunden mit 

einer späteren Veräußerung möglich. 

Nachfolgend sind die wesentlichen wirtschaftlichen 

Grundlagen des DWS ACCESS Wasserkraft aufgeführt, 

insbesondere die Planung für die Investitionen der 

Investitionsgesellschaft und deren Finanzierung sowie 

die wesent lichen Annahmen, die dem wirtschaftlichen 

Konzept des DWS ACCESS Wasserkraft zugrunde 

gelegt wurden. 

7.1 

Investitions- und Finanzierungspläne 

(Prognose) 

Die Investitions- und Finanzierungspläne sind in Euro aufgestellt, 

da die Beteiligung der Fondsgesellschaft an der 

Investitionsgesellschaft planmäßig in Euro erfolgen wird 

und die maßgeblichen Verträge der Fondsgesellschaft 

und der Investitionsgesellschaft (wie der Managementvertrag 

sowie der Kooperationsvertrag) auf Euro-Basis 

abge schlos sen wurden bzw. abgeschlossen werden sollen. 

Im Zusammenhang mit der Beteiligung an Wasserkraftgesellschaften 

außerhalb des Euro-Währungsraumes besteht 

die Möglichkeit, dass diese Beteiligungen auf Basis 

der jeweiligen Landeswährung (z. B. Norwegische Kronen, 

Türkische Lira, Albanischer Lek), US-Dollar oder Euro 

erfolgt und die maßgeb lichen Verträge, laufenden Erträge 

und Aufwendungen ebenfalls auf die jeweilige Landeswährung, 

US-Dollar oder Euro lauten. Soweit derartige 

Aufwendungen und Erträge zum Zeitpunkt der Aufstellung 

des Prospektes bereits geleistet wurden, wurden diese in 

Euro umgerechnet. 


Wirtschaftliche Grundlagen 

7 

7.1.1 

Konsolidierter Investitions- und Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft (Prognose) 

Konsolidierter Investitionsplan der Fondsgesellschaft (Prognose) 

Aufwand für den Erwerb und die Herstellung 

des geplanten Wasserkraftwerksportfolios 

einschließlich Nebenkosten 


(gesamt) 


(gesamt) 

EUR EUR EUR 

Anteil Fondsgesellschaft 

in % der 

Gesamtinvestition 

in % des 

Eigenkapitals 

(inkl. Agio) 

1. Planungs- und Lizenzkosten 25.700.000 19.277.500 8.674.875 7,1 % 15,7 % 

2. Errichtungskosten 231.850.000 173.887.500 78.249.375 64,1 % 142,1 % 

3. Finanzierungskosten 10.420.000 7.812.500 3.515.625 2,9 % 6,4 % 

4. Umsatzsteuer 47.300.000 35.472.500 15.962.625 13,1 % 29,0 % 

5. Technische Prüfungs- und 

Beratungskosten 

1.115.000 501.750 0,4 % 0,9 % 

6. Erwerbsentgelt 5.760.000 2.592.000 2,1 % 4,7 % 

7. Laufende Kosten der 


3.000.000 1.350.000 1,1 % 2,5 % 

8. Nicht abzugsfähige Umsatzsteuer 


625.000 281.250 0,2 % 0,5 % 

9. Sonstiges 200.000 90.000 0,1 % 0,2 % 

10. Liquiditätsreserve 250.000 112.500 0,1 % 0,2 % 

11. Aufgeld der Investitionsgesellschaft 0 850.000 0,7 % 1,5 % 

12. Avalgebühren 0 362.000 0,3 % 0,7 % 

Summe 315.270.000 247.400.000 112.542.000 92,2 % 204,3 % 

Fondsabhängige Kosten 

Vergütungen 

13. Eigenkapitalbeschaffung 3.348.000 2,7 % 6,1 % 

14. Konzeption und Marketing 2.790.000 2,3 % 5,1 % 

15. Geschäftsbesorgung in der 

Investitionsphase 

1.410.000 1,2 % 2,6 % 

Summe 7.548.000 6,2 % 13,7 % 

Nebenkosten der Vermögensanlage 

16. Laufende Kosten der Fondsgesellschaft 820.000 0,7 % 1,5 % 

17. Nicht abzugsfähige Umsatzsteuer 960.000 0,8 % 1,7 % 

Summe 1.780.000 1,5 % 3,2 % 

18. Sonstiges 50.000 0,0 % 0,1 % 

19. Liquiditätsreserve 150.000 0,1 % 0,3 % 

Gesamtinvestition 315.270.000 247.400.000 122.070.000 100,0 % 221,6 % 



Konsolidierter Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft (Prognose) 

Eigenkapital 


(gesamt) 


(gesamt) 

EUR EUR EUR 

Anteil Fondsgesellschaft 

in % der 

Gesamtinvestition 

in % des 

Eigenkapitals 

(inkl. Agio) 


20. Kapitalanteil Investitionsgesellschaft 89.055.000 

21. Kapitalanteil Co-Investoren 29.685.000 


22. Kapitalanteil Fondsgesellschaft 45.000.000 

23. Kapitalanteil Schwestergesellschaft 25.000.000 

24. Kapitalanteil Joint Venture-Partner 30.000.000 


25. Kommanditkapital der Fondsgesellschaft 54.000.000 44,2 % 98,0 % 

26. Agio 1.080.000 0,9 % 2,0 % 

Summe 118.740.000 100.000.000 55.080.000 45,1 % 100,0 % 

27. Zinserträge Fondsgesellschaft 660.000 0,5 % 1,2 % 

28. Umsatzsteuererstattung 18.070.000 13.550.000 6.097.500 5,0 % 11,1 % 

29. Fremdkapital 178.460.000 133.850.000 60.232.500 49,3 % 109,4 % 

Gesamtinvestition 315.270.000 247.400.000 122.070.000 100,0 % 221,6 % 


Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung plant die Investitionsgesellschaft, 

ihr Eigenkapital auf insgesamt bis zu 

100 Mio. EUR zu erhöhen. Die Fondsgesellschaft sowie 

die Schwestergesellschaft planen, sich insgesamt mit 

70 Mio. EUR bzw. rd. 70,0 % an der Investitionsgesellschaft 

zu beteiligen. Es ist nicht festgelegt, in welchem Verhältnis 

zueinander sich die Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft 

an der Investitionsgesellschaft beteiligen 

werden, es ist auch möglich, dass sich aus schließlich 

die Fondsgesellschaft an der Investi tionsge sellschaft 

beteiligt. Daneben besteht grundsätzlich die Möglichkeit, 

dass sich die Fondsgesellschaft und die Schwestergesell 

schaft mit insgesamt mehr als 70 Mio. EUR an 

der Inves titionsgesellschaft beteiligen, sofern sämtliche 

Gesellschafter der Investitionsgesellschaft und der Asset 

Manager dem zustimmen (vgl. Abschnitt 8.4.3.1). Planmäßig 

soll sich die Fondsgesellschaft mit 45 Mio. EUR und 

die Schwestergesellschaft mit 25 Mio. EUR an der Investitionsgesellschaft 

beteiligen. Daneben ist zum Zeitpunkt der 

Prospektaufstellung der Joint Venture-Partner mit einem 

Eigenkapital i. H. v. rd. 20,5 Mio. EUR an der Investitionsgesellschaft 

beteiligt und plant, diesen Betrag auf insgesamt 

30 Mio. EUR zu erhöhen. 

Die Investitionsgesellschaft plant, ein diversifiziertes 

Portfolio aus Wasserkraftwerken in Skandinavien, dem 



7 

Alpenraum, Südosteuropa und der Türkei aufzubauen, zu 

entwickeln, zu errichten und zu bewirtschaften. Hierzu 

beabsichtigt die Investitionsgesellschaft, sich überwiegend 

direkt oder indirekt an Gesellschaften zu beteiligen, 

die eigene Wasserkraftwerke entwickeln, errichten und 

betreiben (Wasserkraftgesellschaften) und Erlöse aus dem 

Verkauf des produzierten Stroms erzielen. Hierzu wird sie 

voraussichtlich Gesellschaftsanteile erwerben, sich an 

Kapitalerhöhungen beteiligen und / oder anderweitige 

Zahlungen an die betreffenden Wasserkraftgesellschaften 

leisten, wie z. B. Einzahlungen in Kapitalrücklagen, Gesellschafterzuschüsse, 

Gesellschafterdarlehen o. ä. Daneben 

kann die Investitionsgesellschaft Wasserkraftwerke auch 

unmittelbar erwerben, entwickeln, errichten und betreiben. 

Zum Zeitpunkt der Aufstellung des Prospekts hat die 

Investitionsgesellschaft bereits eine Beteiligung an einer 

Wasserkraftgesellschaft erworben und für Beteiligungen 

an drei weiteren Wasserkraftgesellschaften Vereinbarungen 

zum Erwerb abgeschlossen, die jedoch noch unter 

aufschiebenden Bedingungen stehen oder noch nicht 

vollzogen wurden (vgl. Abschnitt 6.7). Das Beteiligungskapital, 

das die Investitionsgesellschaft an diesen Wasserkraftgesellschaften 

direkt bzw. indirekt hält, soll planmäßig 

nach Fertigstellung der jeweiligen Wasserkraftwerke 

insgesamt rd. 89 Mio. EUR betragen. Der jeweilige Erwerb 

soll, wo es vorteilhaft erscheint, planmäßig über so genannte 

Ländergesellschaften als Zwischengesellschaften 

erfolgen. Eine Bündelung der jeweiligen Geschäftstätigkeit 

innerhalb eines Landes über eine Ländergesellschaft kann 

sich vorteilhaft auf Finanzierungsvorhaben auswirken. 

Auch bei einer späteren Veräußerung kann ein Verkauf der 

Ländergesellschaften im Vergleich zu anderen möglichen 

Veräußerungsstrategien attraktiver sein. Daher wurden in 

Albanien und der Türkei bereits solche Ländergesellschaften 

etabliert. Für Norwegen soll diese Funktion die Bekk 

og Strøm AS übernehmen, hinsichtlich der die Investitionsgesellschaft 

bereits einen Kaufvertrag über den Erwerb 

einer Beteiligung abgeschlossen hat. Dieser sieht 

jedoch bis zum tatsächlichen Erwerb des Anteils mehrere 

aufschiebende Bedingungen vor, die zum Zeitpunkt der 

Prospektaufstellung noch nicht erfüllt sind (vgl. Abschnitt 

6.7.3). 

Der abgebildete Investitions- und Finanzierungsplan weist 

zunächst die geplanten Gesamtkosten für die Planung, 

Entwicklung und Errichtung von Wasserkraftwerken auf 

Ebene der Wasserkraftgesellschaften aus. Für Zwecke der 

Aufstellung des Investitionsplans wurde angenommen, 

dass sich die Investitionsgesellschaft wirtschaftlich im 

Mittel zu 75 % an den Wasserkraftgesellschaften direkt 

oder indirekt (z. B. über Ländergesellschaften) beteiligen 

wird. In entsprechender Höhe wurden die Kosten anteilig 

auf Ebene der Investitionsgesellschaft ausgewiesen. Auf 

dieser Basis sowie der weiteren angenommenen Kostenpositionen 

plant die Investitionsgesellschaft eine Kapitalerhöhung 

auf 100 Mio. EUR vorzunehmen. Planmäßig 

soll sich die Fondsgesellschaft hieran i. H. v. 45 Mio. EUR 

beteiligen. Entsprechend wurde der wirtschaftlich auf die 

Fondsgesellschaft entfallende Anteil der auf Ebene der 

Investitionsgesellschaft ausgewiesenen Kosten dargestellt. 

Es handelt sich dabei insgesamt um eine konsolidierte 

Darstellung, d. h. – vereinfacht ausgedrückt –, die Darstellung 

ist so erfolgt, als wäre die Fondsgesellschaft 

anteilig unmittelbar an den Kosten der Investitionsgesellschaft 

und diese wiederum anteilig unmittelbar an den 

Wasserkraftwerken beteiligt. Diese Darstellung erfolgt 

unabhängig davon, ob die Kosten bereits entstanden sind 

oder noch entstehen werden. 

Im Investitionsplan ist die vorgesehene Verwendung der 

liquiden Mittel der Wasserkraftgesellschaften, der Investitionsgesellschaft 

sowie der Fondsgesellschaft in der 

Investitionsphase dargestellt. Ländergesellschaften als 

Zwischengesellschaften wurden nicht separat berücksichtigt, 

etwaige auf dieser Ebene anfallende Kosten während 

der Investitionsphase wurden aus Vereinfachungsgründen 

und zum Zwecke der besseren Übersichtlichkeit in den 

Planungsansätzen der Investitionsgesellschaft berücksichtigt. 

Soweit die Wasserkraftgesellschaften oder die Investitionsgesellschaft 

während der Investitionsphase laufende 

Erträge erzielen (z. B. aus der kurzfristigen verzinslichen 

Anlage liquider Mittel sowie Erträge aus Beteiligungen), 

sind diese nicht im Investitionsplan abgebildet. 


7.1.1.1 

Konsolidierter Investitionsplan (Prognose) 

Aufwand für den Erwerb und die Herstellung des 

geplanten Wasserkraftwerksportfolios einschließlich 

Nebenkosten 

Die dargestellten Positionen geben die geplanten Anschaffungs- 

und Anschaffungsnebenkosten sowie die Herstellungs- 

und Herstellungsnebenkosten der noch zu errichtenden 

Wasserkraftwerke sowie für die direkten und / oder 

indirekten Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften 

wieder. 

Die Höhe der Kosten für die Entwicklung und Errichtung 

eines Wasserkraftwerkes richten sich im Wesentlichen nach 

der Höhe der Baukosten für die Errichtung der Dämme, 

Tunnelbauten und sonstigen Hochbauten (z. B. Krafthaus) 

sowie die Kosten für die technische Ausrüstung, insbesondere 

die Turbinen, Transformatoren, Generatoren, Schaltanlagen 

und den Stahlwasserbau. Daneben fallen üblicher weise 

Lizenzkosten, Planungs-, Steuerungs- und Überwachungskosten 

sowie weitere Baunebenkosten und Finanzierungskosten 

bis zur Fertigstellung des Wasserkraftwerkes an. 

1. Planungs- und Lizenzkosten 

Im Zusammenhang mit der Planung der Wasserkraft - 

werke sowie der Beantragung und Erteilung der erforderlichen 

wasserrechtlichen Lizenzen werden auf Ebene 

der Wasserkraftgesellschaften entsprechende Kosten anfallen. 

Bei angenommenen Herstellungskosten und Herstellungs 

nebenkosten ohne Umsatzsteuer auf Ebene 

der Wasserkraftgesellschaften (Positionen 1. bis 3.) von 

rd. 268 Mio. EUR plant die Investitionsgesellschaft, dass 

hiervon durchschnittlich ca. 10 % auf die Planungs- und 

Lizenzerteilungskosten entfallen könnten, bezogen auf 

einzelne Wasserkraftprojekte kann dieser Wert höher oder 

niedriger ausfallen. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

2. Errichtungskosten 

Die Errichtungskosten unterscheiden sich üblicherweise 

nach den einzelnen Zielregionen bzw. Zielländern. Ursächlich 

sind hierfür zum einen unterschiedliche Lohnkosten 

in verschiedenen Ländern, daneben haben die natürlichen 

Gegebenheiten und insbesondere die Beschaffenheit des 

Grund und Bodens (Sand- und Gesteins schichten) sowie 

die Topografie des Geländes einen entscheidenden Einfluss 

auf die Höhe der Errichtungskosten. Den Planungen 

und Einschätzungen im Hinblick auf die Investitionsstrategie 

wurden folgende Schätzungen der Errichtungskosten 

zugrunde gelegt: In Skandinavien 1.200 – 1.300 EUR / kW, 

im Alpenraum 2.400 – 2.500 EUR / kW, in Südosteuropa 

1.500 –1.700 EUR / kW und in der Türkei 1.500 –1.700 EUR / kW. 

Die unterstellten Kosten beziehen sich auf die planmäßig 

mögliche maximale Leistung der Kraft werke (so genannte 

installierte Leistung) in den jeweiligen Ziel regionen. Der 

Ausbaudurchfluss ist der Durchfluss, für den ein Kraftwerk 

ausgelegt ist, d.h. der Durchfluss, bei dem es die maximale 

Leistung mit dem günstigsten Wirkungsgrad erbringt. 

Wenn der Durchfluss gleich dem Ausbaudurchfluss ist, 

wird die sogenannte Maximalleistung des Kraftwerks 

erreicht. Falls der Ausbaudurchfluss nicht permanent zur 

Verfügung steht, was bei Laufwasserkraftwerken aufgrund 

der Schwankungen der Zuflussmengen regelmäßig der 

Fall sein wird, wird das Kraftwerk nicht mit voller Auslastung 

sondern im so genannten Teillastbetrieb gefahren. 

Hierzu wird der Ausbaugrad des Kraftwerks festgelegt. 

Der Ausbau grad eines Laufwasserkraftwerks ist das Verhältnis 

des Ausbaudurchflusses zum Mittelwasserdurchfluss. 

Als Mittel wasserdurchfluss bezeichnet man dabei 

den gemittelten jährlichen Abfluss. Der Ausbaudurchfluss 

ist die Größe, für welche die Turbinen ausgelegt werden. 

Der Ausbau grad ist das Ergebnis einer individuellen Kosten-NutzenAnalyse 

für ein Kraftwerk und hängt stark von 

der Charakteristik der Durchflüsse ab. Der Ausbaugrad 

wird dabei in Abhängigkeit von der geplanten Stromerzeugung 

fest gelegt. Bei einem niedrigen Ausbaugrad wird 

eine hohe Auslastung angestrebt. Bei einem hohen Ausbaugrad 

hingegen sinkt die Vollauslastung der installierten 

Leistung und die Auslastung ist geringer. Wasserkraftwerke 

werden in Abhängigkeit der spezifischen Gegebenheiten 

auf unterschiedlich hohe Maximalleistungen und 

damit Ausbaugrade ausgelegt. Beispielsweise werden in 

Norwegen die Kraftwerke auf eine vergleichsweise hohe 

Maximalleistung ausgelegt und weisen im Vergleich eine 



7 

geringere durchschnittliche Auslastung auf. Entsprechen 

sind aber dadurch die spezifischen Errrichtungskosten 

in Bezug auf die installierte Maximalleistung ebenfalls 

geringer. Die unternehmerisch wesentliche Kenngröße 

ist die Angabe der Kosten in Bezug auf die geplante 

durchschnittlich zu produzierende Strommenge pro Jahr. 

Diese Kenngröße berücksichtigt neben der installierten 

Leistung auch die angenommene durchschnittliche 

Auslastung der Anlage bezogen auf die Maximalleistung. 

Bei 8.760 Stunden pro Jahr und einer angenommenen 

durchschnittlichen Auslastung von 40 % pro Jahr ergibt 

sich somit rechnerisch eine jährliche Betriebsdauer der 

Anlage von 3.504 Volllaststunden. Es wird angestrebt, auf 

Portfolio-Ebene Kraftwerke mit einer installierten Leistung 

von insgesamt mindestens rd. 150 MW zu errichten. 

Bei einer angenommenen durchschnittlichen Auslastung 

von rd. 40 % könnte rechnerisch eine Strommenge von 

rd. 525.000 MWh pro Jahr produziert werden. Bei angenommenen 

Errichtungskosten des noch aufzubauenden 

Wasserkraftportfolios von rd. 232 Mio. EUR (Position 2.) 

ergibt sich ein Wert von rd. 442 EUR / MWh. Die Investitionskosten 

des noch aufzubauenden Portfolios von 

rd. 315 Mio. EUR (Positionen 1. bis 4.) entsprechen somit 

einem Wert von rd. 600 EUR / MWh. Im Einzelfall können 

die tatsächlichen Errichtungskosten in den einzelnen 

Regio nen deutlich von den angenommenen Durch schnitts - 

werten abweichen. 

Auf Basis der vorgenannten Annahmen sowie bei exemplarisch 

angenommenen Herstellungskosten ohne Umsatzsteuer 

auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften (Positionen 

1. bis 3.) von rd. 268 Mio. EUR plant die Investitionsgesellschaft, 

dass hiervon durchschnittlich rd. 86 % auf 

die Errichtungskosten entfallen könnten. Es handelt sich 

um einen Schätzwert. 

3. Finanzierungskosten 

Für die beabsichtigte Fremdfinanzierung auf Ebene der 

Wasserkraftgesellschaften werden voraussichtlich marktübliche 

Kosten anfallen, insbesondere für Bearbeitungsgebühren 

im Zusammenhang mit Darlehensgewährungen, 

Kosten im Zusammenhang mit der Gewährung von Sicherheiten 

sowie weitere laufende Fremdfinanzierungskosten, 

insbesondere Zinsen während der Bauerrichtungsphase. 

Bei angenommenen Herstellungskosten ohne Umsatzsteuer 

auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften (Positionen 1. bis 

3.) von rd. 268 Mio. EUR plant die Investitionsgesellschaft, 

dass hiervon durchschnittlich rd. 4 % auf Finanzierungskosten 

entfallen könnten. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

4. Umsatzsteuer 

Auf Errichtungskosten, Planungsleistungen und weitere 

Kostenbestandteile der Positionen 1. bis 3. wird in den 

einzelnen Zielländern voraussichtlich Umsatzsteuer anfallen 

und zu entrichten sein. Insbesondere in der Türkei – 

aber auch in anderen Staaten, wie bspw. Albanien – sind 

auf Bauleistungen anfallende Umsatzsteuerbeträge nur 

mit eingenommenen Umsatzsteuerzahlungen in der Bewirtschaftungsphase 

verrechenbar, so dass diese regelmäßig 

zumindest teilweise über einen Zeitraum von 

mehreren Jahren finanziert werden müssen. Hierzu plant 

die Investitionsgesellschaft, dass die Wasserkraftgesellschaften 

entsprechende Fremdmittel zur Finanzierung 

dieser Umsatzsteuerbeträge zu marktüblichen Konditionen 

aufnehmen; die hierfür geplanten Fremdmittel sind in der 

Position 29 enthalten. Soweit die angenommenen zu 

leistenden Umsatzsteuerbeträge kurzfristig erstattungsfähig 

sein sollten, wurden diese in der Position 28 Umsatzsteuererstattung 

berücksichtigt. In Albanien und in der 

Türkei werden Umsatzsteuer-Überhänge grundsätzlich 

nicht erstattet. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

5. Technische Prüfungs- und Beratungskosten 

Die Lahmeyer International GmbH wird von der Investitionsgesellschaft 

beauftragt, diese im Rahmen von Ankaufsprüfungen 

zu beraten und als unabhängiger Zweitgutachter 

zu agieren (vgl. Abschnitt 8.6.3). Hierfür erhält 

die Lahmeyer International GmbH eine Vergütung auf 

Basis des tatsächlichen Zeitaufwands. Die Vergütung 

soll sich plangemäß auf ca. 935.000 EUR zzgl. gesetzlicher 

Umsatzsteuer belaufen. Es handelt sich um einen 

Schätzwert der Investitionsgesellschaft. 


Im Zusammenhang mit der Beteiligung an Wasserkraftgesellschaften 

werden auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

planmäßig keine Kosten für die Durchführung von 

Due Diligences anfallen. Aufgrund der Vereinbarungen im 

Managementvertrag werden diese Kosten vom Asset Manager 

getragen. Kommt es jedoch aufgrund einer ablehnenden 

Entscheidung der Investitionsgesellschaft nicht zu 

einem Beteiligungserwerb oder scheitert der Erwerb aus 

sonstigen Gründen, teilen sich der Asset Manager und die 

Investitionsgesellschaft die externen Gutachter- und Beratungskosten 

sowie die weiteren Drittkosten (inkl. Reisekosten) 

zu gleichen Teilen. Für aufgrund dessen nicht vom 

Asset Manager zu tragende Due-Diligence-Kosten wurde 

ein Betrag i. H. v. rd. 180.000 EUR berücksichtigt. Es handelt 

sich um einen Schätzwert der Investitionsgesellschaft. 

6. Erwerbsentgelt 

Der Asset Manager erhält von der Investitionsgesellschaft 

für seine Leistungen im Zusammenhang mit der 

Akquisi tion von Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften 

ein Honorar i. H. v. 3 % des angenommenen Werts 

des Anlagevermögens der jeweiligen Wasserkraftgesellschaft 

(soweit dieser auf den Beteiligungsanteil der Investitionsgesellschaft 

entfällt) nach Fertigstellung des oder 

der von der Wasserkraftgesellschaft zu errichtenden Wasserkraftwerke 

zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer (vgl. Abschnitt 

8.6.2). Bei dem ausgewiesenen Betrag handelt 

sich um einen Schätzwert der Investitionsgesellschaft. 

7. Laufende Kosten der Investitionsgesellschaft 

Die Investitionsgesellschaft plant, sich überwiegend an 

Wasserkraftgesellschaften sowohl direkt als auch indirekt 

zu beteiligen, die eigene Wasserkraftwerke entwickeln 

bzw. errichten. Mithin wird die Investitionsgesellschaft 

erst ab einem späteren Zeitpunkt nach Fertigstellung und 

Inbetriebnahme der jeweiligen Wasserkraftwerke Erträge 

aus den Beteiligungen erzielen. Unabhängig davon muss 

die Investitionsgesellschaft laufend ihren eigenen Verpflichtungen 

im Zusammenhang mit der operativen Geschäftstätigkeit 

nachkommen. 

Betreuungsvergütung 

Der Asset Manager erhält für seine Leistungen im Zusammenhang 

mit der Verwaltung der Beteiligungen sowie 

der Unterstützung von und Mitwirkung an den Länderund 

Wasserkraftgesellschaften eine Vergütung i. H. v. monatlich 

0,0833 % bezogen auf den Anlagenwert der Beteiligungsgesellschaften 

(bis 31. März 2016) bzw. bezogen 

auf den Net Asset Value (Eigenkapital) der Investitionsgesellschaft 

(ab 01. April 2016) zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer. 

Dies könnte zum Schluss der Investitionsphase 

einem Betrag von geschätzt rd. 1,95 Mio. EUR p. a. zzgl. 

gesetzlicher Umsatzsteuer entsprechen. Die Vergütung ist 

in monatlichen Raten zur Zahlung fällig. 

Vergütung für technische Prüfung und Überwachung 

Die Lahmeyer International GmbH wird von der Investitionsgesellschaft 

beauftragt, die Wasserkraftwerke einer 

laufenden technischen Prüfung und Überwachung zu 

unterziehen (vgl. Abschnitt 8.6.3). Hierfür erhält die Lahmeyer 

International GmbH eine Vergütung auf Basis des 

tatsächlichen Zeitaufwands. Die Vergütung soll sich plangemäß 

durchschnittlich auf ca. 40.000 EUR p. a. zzgl. Umsatzsteuer 

belaufen. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

Versicherungsprämien 

Zur Absicherung gegen bestimmte länderspezifische 

Unwägbarkeiten hat die Investitionsgesellschaft für ihre 

Beteiligung an dem Projekt Lengarica in Albanien eine 

Garantie mit der OeKB Oesterreichische Kontrollbank AG 

vereinbart. Die Kosten hierfür belaufen sich auf 1 % p. a. 

des investierten Eigenkapitals, dies entspricht bezogen auf 

das planmäßig in die Wasserkraftgesellschaft zu leistende 

Eigenkapital einem Betrag von rd. 105.000 EUR. Die Investitionsgesellschaft 

plant, ggf. auch für weitere Beteiligungen 

in Südosteuropa, aber auch in der Türkei entsprechende 

Vereinbarungen abzuschließen. Dabei könnten 

sich die Kosten für albanische Kraftwerksbeteiligungen auf 

1 % p. a. und für türkische Kraftwerksbeteiligungen auf 

0,625 % p. a. bezogen auf das jeweils investierte Eigenkapital 

belaufen. Dies könnte zum Schluss der Investitionsphase 

einem Betrag von geschätzt rd. 0,5 Mio. EUR 

p. a. entsprechen. 



7 

Gesellschaftskosten 

Die Investitionsgesellschaft muss weitere laufende Kosten 

tragen, wie z. B. die Vergütung der Geschäftsführung; 

Vergütungen, Sitzungsgelder, Reisekosten und Spesen 

des Beirats; Kosten für die Jahresabschlusserstellung und 

-prüfung sowie zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

unbekannte oder unvorhersehbare Kosten. Diese Kosten 

sollen sich plangemäß anfänglich auf ca. 350.000 EUR p. a. 

zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer belaufen. 

Bei dem im Investitionsplan ausgewiesenen Betrag (ggf. 

zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer) handelt es sich um einen 

Schätzwert der Investitionsgesellschaft, mit dem die 

voraussichtlich anfallenden laufenden Kosten der Investitionsgesellschaft 

planmäßig soweit abgedeckt werden 

sollen, wie diese in der Investitionsphase voraussichtlich 

nicht aus realisierten Erträgen aus Beteiligungen abgedeckt 

werden können. Schätzungsweise könnten die 

laufenden Kosten ab dem zweiten Halbjahr 2014 aus entsprechenden 

Beteiligungserträgen aufgebracht werden. 

8. Nicht abzugsfähige Umsatzsteuer Investitionsgesellschaft 

Die Investitionsgesellschaft wird aus dem Betrieb von 

Wasserkraftwerken, die sie unmittelbar betreibt, voraussichtlich 

umsatzsteuerpflichtige Erlöse erzielen. Soweit 

der Asset Manager gegenüber der Investitionsgesellschaft 

Leistungen erbringen sollte, die originär auf die 

Geschäftstätigkeit der Ländergesellschaften und / oder der 

Wasserkraftgesellschaften gerichtet sind, beabsichtigt die 

Investitionsgesellschaft, diese Leistungen den betreffenden 

Beteiligungsgesellschaften weiter zu belasten und 

hieraus ebenfalls umsatzsteuerpflichtige Erlöse zu erzielen. 

Insofern wird die Investitionsgesellschaft voraussichtlich 

Unternehmer für umsatzsteuerliche Zwecke sein und 

gezahlte Vorsteuern erstattet bekommen können. Im 

Investitionsplan wurde aus Vorsichtsgründen dennoch 

berücksichtigt, dass die Investitionsgesellschaft gezahlte 

Umsatzsteuerbeträge nicht vollständig, sondern nur zu 

ca. 75 % erstattet bekommen kann. Es handelt sich um 

einen Schätzwert der Investitionsgesellschaft. 

9. Sonstiges 

Bei Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften in der 

Türkei werden die auf den Erwerb der Beteiligungen 

gerichteten Verträge voraussichtlich der türkischen Stempelsteuer 

unterliegen. Die türkische Stempelsteuer wird 

grundsätzlich i. H. v. 0,825 % bezogen auf den Gegenstandswert 

des Vertrags erhoben. Jede unterschriebene 

Vertragsausfertigung unterliegt der Besteuerung. Als 

Gegenstandswert wird der höchste in dem Vertrag genannte 

Geldbetrag angesehen. 

Für den Erwerb der Anteile an türkischen Wasserkraftge 

sellschaften wurde ein Betrag i. H. v. pauschal 

190.000 EUR geschätzt. Für andere Verträge wie Bauoder 

Darlehensverträge wurde insgesamt ein Betrag 

i. H. v. rd. 1,1 Mio. EUR geschätzt, der jedoch in den 

Positionen 2. Errichtungskosten und 3. Finanzierungskosten 

berücksichtigt wurde. Da die Verträge zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung noch nicht abgeschlossen 

sind, handelt sich bei den angegebenen Beträgen 

um Schätzwerte. Die tatsächliche Steuerbelastung kann 

höher ausfallen. 

Für nicht geplante Ausgaben oder andere Beträge während 

der Investitionsphase wurde ein Betrag i. H. v. 10.000 EUR 

(inkl. ggf. nicht abzugsfähiger gesetzlicher Umsatzsteuer) 

vorgesehen. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

10. Liquiditätsreserve 

Die anfängliche Liquiditätsreserve gibt den Stand der 

liquiden Mittel der Investitionsgesellschaft bei planmäßigem 

Verlauf zum Ende der Investitionsphase wieder. 

11. Aufgeld der Investitionsgesellschaft 

Der Joint Venture-Partner hat sich bereits zu einem früheren 

Zeitpunkt an der Investitionsgesellschaft beteiligt 

und Kapitaleinlagen geleistet. Die Fondsgesellschaft 

und die Schwestergesellschaft werden sich planmäßig 

erstmalig zum 20. Dezember 2011 im Rahmen einer 

Kapitalerhöhung an der Investitionsgesellschaft beteiligen. 

Bis zu diesem Zeitpunkt wird die Investitionsgesellschaft 

voraussichtlich keine Gewinne erwirtschaften, jedoch 


ereits einzelne Investitionen in Wasserkraftgesellschaften 

getätigt haben. Für das durch den Joint Venture- 

Partner bis zum 20. Dezember 2011 getragene Risiko im 

Zusammenhang mit den bereits realisierten Beteiligungen 

an Wasserkraftgesellschaften erhält dieser entsprechend 

den Vereinbarungen im Kooperationsvertrag einen Ausgleich 

in der Form, dass die Fondsgesellschaft und die 

Schwestergesellschaft mit ihrer erstmaligen Beteiligung 

an der Investitionsgesellschaft ein Aufgeld an die Investitionsgesellschaft 

zu entrichten haben, das bei taggenauer 

Berücksichtigung der Zahlungen des Joint Venture-Partners 

an die Investitionsgesellschaft einer Verzinsung von 

15 % p. a. entspricht (vgl. Abschnitt 8.4.3.2). Das Aufgeld 

wird in die Kapitalrücklage der Investitionsgesellschaft 

geleistet und dann im Wege der Auflösung dieser Kapitalrück 

lage als Vorzugsdividende an den Joint Venture-Partner 

ausgezahlt werden. Ausgewiesen ist der anteilig auf 

die Fondsgesellschaft entfallende Anteil an dem Aufgeld 

der Investitionsgesellschaft unter der Annahme, dass 

sich die Fondsgesellschaft mit einem Kapitalanteil von 

45 Mio. EUR und die Schwestergesellschaft mit einem 

Kapitalanteil von 25 Mio. EUR an der Investitionsgesellschaft 

beteiligen. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

12. Avalgebühren 

Die Fondsgesellschaft sowie die Schwestergesellschaft 

haben sich gegenüber der Investitionsgesellschaft verpflichtet, 

dieser Bankbürgschaften in der Höhe zur Verfügung 

zu stellen, in der übernommene Kapitalanteile an 

der Investitionsgesellschaft noch nicht eingezahlt wurden. 

Dabei sind die zu übernehmenden Stammeinlagen (planmäßig 

rd. 9,8 % des übernommenen Kapitalanteils) jeweils 

unverzüglich einzuzahlen, die so genannten Gesellschafterzuschüsse 

(planmäßig rd. 90,2 % des übernommenen 

Kapitalanteils) wird die Investitionsgesellschaft planmäßig 

erst sukzessive zur Finanzierung der Beteiligung an Wasserkraftgesellschaften 

abrufen. Ausgewiesen ist der mögliche 

Betrag der im Zusammenhang mit der Stellung 

von Bankbürgschaften üblicherweise anfallenden Avalgebühren 

zugunsten der bürgenden Bank. Es handelt sich 

um einen Schätzwert der Anbieterin. 


Vergütungen 

13. Eigenkapitalbeschaffung 

Die Fondsgesellschaft zahlt der DWS Finanz-Service GmbH 

sowie ggf. weiteren mit der Platzierung beauftragten 

Unternehmen eine Vermittlungsprovision von insgesamt 

4 % (inkl. ggf. anfallender gesetzlicher Umsatzsteuer) des 

jeweils platzierten Beteiligungskapitals ohne Agio der neu 

beitretenden Anleger (dies entspricht rd. 3,9 % bezogen 

auf das Eigenkapital inkl. Agio). In der Vermittlungsprovision 

ist das Agio i. H. v. 2 % enthalten, das als Teil der Kosten 

der Eigenkapitalbeschaffung an die Vertriebspartner 

weitergezahlt wird. Aus Vereinfachungsgründen wurde 

diese Vergütung auch auf die Kapital anteile der Gründungskommanditistinnen 

berechnet (vgl. Abschnitt 8.5.2). 

Des Weiteren erhalten die DWS Finanz-Service GmbH 

und etwaige weitere Vertriebspartner bezüglich der jeweils 

von ihnen vermittelten Kommanditanteile eine jährliche 

Vermittlungsvergütung von 0,55 % (inkl. ggf. anfallender 

gesetzlicher Umsatzsteuer) des vermittelten Kommanditkapitals 

(ohne Agio). Die Vergütung entsteht erstmalig 

für das Geschäftsjahr 2012 / 2013 (vgl. Abschnitt 8.5.2). 

Im Investitionsplan wurde die Vergütung für die Investitionsphase 

bis zum 31. März 2016 mit insgesamt 2,2 % 

(inkl. ggf. anfallender gesetzlicher Umsatzsteuer) des 

jeweils platzierten Beteiligungskapitals ohne Agio der neu 

beitretenden Anleger (dies entspricht rd. 2,16 % bezogen 

auf das Eigenkapital inkl. Agio) berücksichtigt. 

14. Konzeption und Marketing 

Die DWS Finanz-Service GmbH erhält für die Konzeption 

des Beteiligungsangebots und das Marketing eine Vergütung 

i. H. v. 3 % (zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer) des 

bis zum Platzierungsschluss insgesamt gezeichneten 

Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft ohne Agio sowie 

i. H. v. 2,0 % (zzgl. gesetz licher Umsatzsteuer) des 

von der Fondsgesellschaft in die Investitionsgesellschaft 

inves tierten Kapitals (Summe der geleisteten Stammeinlage 

sowie eingezahlter Gesell schafter zuschüsse, insge- 



7 

samt: Kapitalabrufe). Daneben hat die DWS Finanz-Service 

GmbH Anspruch auf Erstattung nachgewiesener verauslagter 

Kosten für die Beauftragung von geeigneten Beratern 

im Zusammenhang mit der Konzeption und Erstellung 

des Beteiligungsangebots. Die Erstattung der Kosten ist 

begrenzt auf 0,5 % des bis zum Platzierungsschluss insgesamt 

gezeichneten Kommanditkapitals (ohne Agio), maximal 

jedoch auf einen Betrag von 400.000 EUR, jeweils 

zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer. Die Ver gütung inkl. gesetzlicher 

Umsatzsteuer entspricht insgesamt rd. 6,15 % bezogen 

auf das Eigen kapital ohne Agio. (vgl. Ab schnitt 8.5.3). 

15. Geschäftsbesorgung in der Investitionsphase 

Gemäß Geschäftsbesorgungsvertrag mit der DWS Finanz- 

Service GmbH wird für die Übernahme der lauf enden 

administrativen Verwaltung der Fondsgesellschaft ab 

dem Geschäftsjahr 2012 / 2013 ein jährliches Honorar 

i. H. v. 0,6 % (zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer) des bis zum 

Platzierungsschluss gezeichneten Kommanditkapitals 

(ohne Agio) zur Zahlung fällig. Die Vergütung erhöht sich 

jährlich um 2 % (erstmals im Geschäftsjahr 2013 / 2014). 

Für das Geschäftsjahr 2011 / 2012 belaufen sich die 

Gebühren auf 0,05 % (zzgl. Umsatzsteuer) des bis zum 

30. November 2011 gezeichneten Kommanditkapitals 

(ohne Agio) (vgl. Abschnitt 8.5.1). Im Investitionsplan 

wurde die Vergütung für die Investitionsphase bis zum 

31. März 2016 berücksichtigt. Bei dem ausge wiesenen 

Betrag handelt sich teilweise um einen Schätzwert. 


16. Laufende Kosten der Fondsgesellschaft 

Die Fondsgesellschaft plant, neben geringfügigen Erträgen 

aus der verzinslichen Anlage von Liquidität, im 

Wesentlichen Erträge aus der Beteiligung an der Investitionsgesellschaft 

zu erzielen. Da die Investitionsgesellschaft 

beabsichtigt, das geplante Wasserkraftwerks-Portfolio 

bis zum Ende des Geschäftsjahres 2015 / 2016 aufzubauen, 

werden erste Erträge aus der Beteiligung an der 

Investitionsgesellschaft voraussichtlich erst nach dem 

Geschäftsjahr 2015 / 2016 erzielt werden können. Die 

Fondsgesellschaft muss ihren laufen den Verpflichtungen 

jedoch unabhängig davon nachkommen, u. a. auch die 

jährliche Vermittlungsvergütung für die Eigenkapital vermittlung 

(siehe 13.) und die Vergütung für die Geschäftsbesorgung 

(siehe 15.) sowie die Vergütung des Treuhandkommanditisten 

und weitere Gesellschaftskosten tragen. 

Treuhand-Kommanditistin 

Die Treuhand-Kommanditistin erhält für ihre Leistungen 

eine jährliche Vergütung von 0,15 % (zzgl. gesetzlicher 

Umsatzsteuer) des verwalteten nominalen Anlagebetrags 

der verwal teten Treugeber und Kommanditisten. Während 

der Platzierungsphase wird die Vergütung zeitanteilig 

berechnet. 


Die Komplementärin erhält eine Vergütung i. H. v. 8.000 EUR 

p. a. zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer und die geschäftsführende 

Kommanditistin i. H. v. 13.000 EUR p. a. zzgl. gesetzlicher 

Umsatzsteuer. Die Vergütungen werden vertraglich 

mit 2 % p. a. gesteigert, erstmals ab dem Geschäftsjahr 

2013 / 2014. Die Geschäftsführende Kommanditistin erhält 

zudem als pauschalen Auslagenersatz 2,5 % ihrer jeweiligen 

Vergütung zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer. 

Daneben wird die Fondsgesellschaft weitere laufende Gesellschaftskosten 

tragen müssen, bspw. für die Testierung 

des Jahresabschlusses, Steuerberatungskosten, Rechtsberatungskosten, 

Kosten von Gesellschafterversammlungen, 

den Versand gesellschafterbezogener Schreiben u. ä. 

sowie zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung unbe kannte 

oder unvorhersehbare Kosten. Diese Kosten sollen sich 

plangemäß anfänglich auf ca. 80.000 EUR p. a. zzgl. gesetzlicher 

Umsatzsteuer belaufen. Es handelt sich hierbei 

um Schätzwerte. 

Der im Investitionsplan ausgewiesene Gesamtbetrag soll 

die voraussichtli chen laufenden Kosten der Fondsgesellschaft 

in der Investitionsphase abdecken. Voraussichtlich 

werden der Fondsgesellschaft frühestens nach Abschluss 

des Geschäftsjahres 2015 / 2016 erstmals Erträge aus 

der Beteiligung an der Investitionsgesellschaft zufließen. 

Es handelt sich zum Teil um einen Schätzwert. 


17. Nicht abzugsfähige Vorsteuer 

Die Fondsgesellschaft plant, sich ausschließlich an der 

Investitionsgesellschaft zu beteiligen und somit keine 

umsatzsteuerbaren Leistungen zu erbringen. Aufgrund 

dessen wird die Fondsgesellschaft wirtschaftlich mit allen 

Kosten inkl. ggf. anfallender gesetzlicher Umsatzsteuer 

belastet. Alle weiteren auch im Rahmen der Bewirtschaftung 

zu leistenden Vorsteuern können ebenfalls nicht 

geltend gemacht werden und verbleiben als endgültige 

Kostenbelastung bei der Fondsgesellschaft (vgl. Abschnitt 

9.3.1.2.2). Die Summe der voraussichtlich zu leistenden 

Umsatzsteuer für die Positionen 14., 15. und 16. ist in 

dieser Position ausgewiesen. 

18. Sonstiges 

Für nicht geplante Ausgaben oder andere Beträge der Fondsgesellschaft 

während der Investitionsphase wurde ein Betrag 

in der ausgewiesenen Höhe (zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer) 

vorge sehen. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

19. Liquiditätsreserve 

Die anfängliche Liquiditätsreserve gibt den Stand der 

liquiden Mittel der Fondsgesellschaft bei planmäßigem 

Verlauf der Investition am Ende der Investitionsphase der 

Fondsgesellschaft wieder. 

7.1.1.2 

Konsolidierter Finanzierungsplan (Prognose) 

Eigenkapital 


20. Kapitalanteil Investitionsgesellschaft 

Auf Basis angenommener Herstellungskosten ohne Umsatzsteuer 

auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften 

(Positionen 1. bis 3. von rd. 268 Mio. EUR sowie der in 

diesem Zusammenhang zu berücksichtigenden Umsatzsteuerzahlungen 

plant die Investitionsgesellschaft, sich 

im Mittel zu rd. 75 % an den Wasserkraftgesellschaften 

direkt und indirekt zu beteiligen. Die konkreten direkten 

oder indirekten Beteiligungen an einzelnen Wasserkraftgesellschaften 

können von dem angenommenen Mittelwert 

deutlich abweichen. 

21. Kapitalanteil Co-Investoren 

Entsprechend der Investitionsstrategie sowie der Investitionskriterien 

der Investitionsgesellschaft beabsichtigt 

diese, sich vorzugsweise gemeinsam mit Co-Investoren 

an Wasser kraftgesellschaften direkt und indirekt zu beteiligen. 

Ausgewiesen ist der rechnerisch im Mittel verbleibende 

Anteil der Co-Investoren i. H. v. rd. 25 %. 


22. Kapitalanteil Fondsgesellschaft 

Ausgewiesen ist der angenommene Anteil der Fondsgesellschaft 

an der Investitionsgesellschaft ohne Berücksichtigung 

des Aufgelds bei planmäßigem Verlauf. 

23. Kapitalanteil Schwestergesellschaft 

Ausgewiesen ist der angenommene Anteil der Schwestergesellschaft 

an der Investitionsgesellschaft ohne Berücksichtigung 

des Aufgelds bei planmäßigem Verlauf. 

24. Kapitalanteil Joint Venture-Partner 

Ausgewiesen ist der angenommene Anteil des Joint Venture-Partners 

an der Investitionsgesellschaft bei planmäßigem 

Verlauf. Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

ist der Joint Venture-Partner mit einem Eigenkapital 

i. H. v. rd. 20,5 Mio. EUR an der Investitionsgesellschaft 

beteiligt. Es ist geplant, durch Aufnahme weiterer Gesellschafter 

aus dem Umfeld der Frizberg-Gruppe, die Beteiligung 

auf bis zu 30 Mio. EUR zu erhöhen. 


25. Kommanditkapital Fondsgesellschaft 

Das im Investitionsplan aufgeführte Kommanditkapital 

(ohne Agio) beträgt nach Beitritt und Volleinzahlung 

aller Kommanditisten planmäßig 54 Mio. EUR. Hierin 

ist auch das Kapital der Gründungskommanditistinnen 

enthalten. 



7 

26. Agio 

Das Agio i. H. v. 2 % des Kommanditkapitals der neu beitretenden 

Anleger wird als Teil der Kosten der Eigen kapitalvermittlung 

(vgl. vorstehende laufende Nummer 13) an 

die Vertriebspartner weitergezahlt. Aus Vereinfachungsgründen 

wurde das kalkulierte Agio auch auf die Kapitalanteile 

der Gründungskommanditistinnen berechnet. 

27. Zinserträge Fondsgesellschaft 

Die Fondsgesellschaft beabsichtigt, aus der verzinslichen 

Anlage von liquiden Mitteln Zinserträge zu erwirtschaften. 

Diese sollen in der Investitionsphase neben dem Kommanditkapital 

sowie dem darauf zu entrichtenden Agio 

zur Finanzierung der Investitionen – insbesondere der 

laufenden Kosten der Fondsgesellschaft – herangezogen 

werden. Es wurde angenommen, dass die liquiden Mittel 

der Fondsgesellschaft durchschnittlich zu 2 % p. a. zinsbringend 

in Deutschland angelegt werden können und die 

Zinserträge in Deutschland der Abgeltungssteuer sowie 

dem darauf zu entrichtenden Solidaritätszuschlag unterliegen. 

Es handelt sich um einen Schätzwert. 


28. Umsatzsteuererstattung Wasserkraftgesellschaften 

Soweit auf Bau- und Baunebenkosten, Planungsleistungen 

und weitere Kostenbestandteile der Positionen 1. bis 3. in 

den einzelnen Zielländern voraussichtlich Umsatzsteuer anfallen 

und zu entrichten sein wird, ist diese unter der Position 

Umsatzsteuererstattung ausgewiesen, soweit diese 

zu leistenden Umsatzsteuerbeträge kurzfristig erstattungsfähig 

sein sollten. Es handelt sich um einen Schätzwert. 

29. Fremdkapital 

Planmäßig wird angestrebt, dass die Wasserkraftgesellschaften 

im Zusammenhang mit der Entwicklung und 

Errichtung der Wasserkraftwerke Fremdkapital i. H. v. 55 % 

bis zu 80 % der Gesamtinvestition der jeweiligen Wasserkraftgesellschaft 

in Euro, der jeweiligen Landes währung 

oder US-Dollar aufnehmen. In Südosteuropa und der 

Türkei sollen Fremdmittel planmäßig in Euro oder US- 

Dollar aufgenommen werden. Der durchschnittliche 

Fremdkapitalanteil soll planmäßig über das gesamte Kraftwerks-Portfolio 

65 % nicht überschreiten wobei etwaige 

Fremdfinanzierungen von Umsatzsteuerzahlungen in diese 

Quote nicht einbezogen werden. Die Fremdkapitalquote 

hängt von der Region ab, in der das Kraftwerksprojekt 

realisiert wird. In Südosteuropa und der Türkei wird eine 

Quote zwischen 55% und 65 % angestrebt, während in 

Skandinavien und dem Alpenraum eine Quote von bis 

zu 80 % erreicht werden darf. Im Finanzierungsplan wird 

exemplarisch angenommen, dass die Fremdfinanzierung 

(ohne etwaige Fremdfinanzierungen von Umsatzsteuerzahlungen) 

durchschnittlich rd. 60 % der Herstellungskosten 

ohne Umsatzsteuer betragen könnte. 

Die Zinsen für die Fremdmittel richten sich nach den 

jeweiligen Kapitalmarktverhältnissen. Kredite sollen nach 

Mög lichkeit langfristig aufgenommen und die Zinsen für 

Laufzeiten von bis zu acht Jahren fixiert werden. Zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung schätzt die Investitionsgesellschaft, 

dass für die Bauphase Zinsen i. H. v. 5,5 % 

bis 6 % in Skandi navien und im Alpenraum 7,5 % bis 8,5 % 

in Südosteuropa vereinbart werden könnten. Es soll 

außerdem vereinbart werden, dass die Zinsen nach Fertigstellung 

und Inbetriebnahme der Wasserkraftwerke um 

ca. 1 % reduziert werden, so dass für die langfris tige 

Finanzierung für Skandinavien und den Alpenraum Zinsen 

i. H. v. 4,5 % bis 5 % und Südosteuropa und die Türkei 

i. H. v. 6,5 % bis 7,5 % angesetzt werden könnten. Es handelt 

sich um Schätzwerte. 

Die Investitionsgesellschaft plant, dass Fremdmittel 

sukzessive im Errichtungsverlauf in Anspruch genommen 

werden und laufend auch Eigenkapital zur Finanzierung 

herangezogen wird. 



7 

Die durch die Wasserkraftgesellschaften konzeptgemäß 

aufzunehmenden Fremdfinanzierungen sollen planmäßig 

nach Fertigstellung und Inbetriebnahme des jeweiligen 

Wasserkraftwerks laufend getilgt werden. Die Investitionsgesellschaft 

geht davon aus, dass überwiegend gleichbleibende 

(lineare) Tilgungsleistungen vereinbart werden 

können. Für Wasserkraftwerke in Skandinavien wird 

unterstellt, dass aufgenommene Fremdmittel innerhalb 

von 30 Jahren vollständig zurückgeführt werden müssen, 

für den Alpenraum innerhalb von 25 Jahren und in Südosteuropa 

und der Türkei innerhalb von 15 Jahren. Soweit 

Fremdmittel zur Finanzierung von Umsatzsteuerzahlungen 

aufgenommen werden – bspw. in Albanien oder der 

Türkei – geht die Investitionsgesellschaft davon aus, dass 

diese aus eingenommenen verrechenbaren Umsatzsteuerbeträgen 

im Zusammenhang mit dem Verkauf von Strom 

zurückzuführen sind. Es handelt sich um Schätzwerte. 

Die Investitionsgesellschaft strebt an, dass die Wasserkraftgesellschaften 

Fremdmittel vorzugsweise bei renommierten 

internationalen Banken und Finanzinstituten aufnehmen. 

In Südosteuropa könnten diese auch bei lokalen 

Banken und speziellen Fonds, die einen entsprechenden 

öffentlichen Entwicklungsauftrag erfüllen, aufgenommen 

werden. Insbesondere im Hinblick auf die Finanzierung 

lokal vergebener Gewerke bei der Errichtung der Wasserkraftwerke 

sollen vorzugsweise Fremdmittel bei internationalen 

Banken mit entsprechenden lokalen Niederlassungen 

aufgenommen werden. Hierzu strebt die 

Investitionsgesellschaft zu gegebener Zeit an, dass die 

Wasserkraftgesellschaften Rahmenvereinbarungen mit 

geeigneten Finanzinstituten abschließen, die den Aufwand 

für den Abschluss einzelner Kreditverträge reduzieren 

und die Abwicklung erleichtern sollen. 

Daneben könnten Lieferantenkredite als Teil der Fremdfinanzierung 

vereinbart und in Anspruch genommen werden. 

Darüber hinaus wird die Erlangung von staatlichen 

Exportförder- oder Entwicklungsgarantien zur Absicherung 

von Fremdkapitalteilen angestrebt. 

Die Investitionsgesellschaft wird voraussichtlich keine 

langfristige Fremdfinanzierung aufnehmen. Für den Fall, 

dass die Investitionsgesellschaft einzelne Wasserkraftwerke 

unmittelbar erwirbt, ist sie jedoch berechtigt, den 

Erwerb, die Entwicklung und die Errichtung teilweise mit 

Fremdkapital zu finanzieren. Kurzfristige Fremdfinanzierungsmittel 

kann die Investitionsgesellschaft planmäßig 

nur im Umfang geschäftsüblicher Kontokorrentvereinbarungen 

aufnehmen. Von dritter Seite wurden ihr keinerlei 

entsprechenden Fremdfinanzierungsmittel zugesagt. 


7.1.2 

Investitions- und Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft (Prognose) 

Prognostizierter Investitionsplan der Fondsgesellschaft 

EUR 

in % des Eigenkapitals 

(inkl. Agio) 

Aufwand für den Erwerb des Anlageobjekts 

1. Kapitalanteil an Investitionsgesellschaft 45.000.000 81,7 % 

2. Aufgeld 850.000 1,5 % 

3. Avalgebühren 362.000 0,7 % 

Summe 46.212.000 83,9 % 


Vergütungen 

4. Eigenkapitalbeschaffung 3.348.000 6,1 % 

5. Konzeption und Marketing 2.790.000 5,1 % 

6. Geschäftsbesorgung in der Investitionsphase 1.410.000 2,6 % 

Summe 7.548.000 13,7 % 


7. Laufende Kosten der Fondsgesellschaft 820.000 1,5 % 

8. Nicht abzugsfähige Umsatzsteuer 960.000 1,7 % 

Summe 1.780.000 3,2 % 

9. Sonstiges 50.000 0,1 % 

10. Liquiditätsreserve 150.000 0,3 % 

Gesamtinvestition 55.740.000 101,2 % 

Prognostizierter Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft 

Eigenkapital 

11. Kommanditkapital 54.000.000 98,0 % 

12. Agio 1.080.000 2,0 % 

Summe 55.080.000 100,0 % 

13. Zinserträge 660.000 1,2 % 

Gesamtfinanzierung 55.740.000 101,2 % 


Im Investitionsplan der Fondsgesellschaft ist ausschließlich die vorgesehene Verwendung der liquiden Mittel der Fondsgesellschaft 

in der Investitionsphase dargestellt. 



7 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung plant die Investitionsgesellschaft, 

ihr Eigenkapital auf insgesamt bis zu 

100 Mio. EUR zu erhöhen. Die Fondsgesellschaft plant, 

hiervon einen Betrag von 45 Mio. EUR zu übernehmen. 

Der Kapitalanteil wird planmäßig zu einem geringen Teil 

als Stammeinlage (ca. 9,8 %) und zum überwiegenden 

Teil als Gesellschafterzuschüsse (ca. 90,2 %) geleistet. 

Das Kommanditkapital der Fondsgesellschaft soll bei 

planungsgemäßem Verlauf der Platzierung in drei Platzierungsabschnitten 

zum 30. November 2011, 29. Februar 

2012 und 28. Juni 2012 eingezahlt und damit spätestens 

vollständig im Jahr 2012 eingeworben werden. Die 

Geschäftsführende Kommanditistin ist berechtigt, den 

Platzierungszeitraum einmalig oder mehrfach über den 

28. Juni 2012 hinaus zu verlängern. In diesem Fall laufen 

ein oder mehrere weitere Platzierungsabschnitte, die mit 

Ablauf der von der Geschäftsführenden Kommanditistin 

gesetzten Frist enden. Die Ausführungen in diesem Kapitel 

beruhen auf der Annahme, dass das im Investitionsplan 

angenommene Kommanditkapital i. H. v. 54 Mio. EUR 

zzgl. Agio vollständig bis zum 28. Juni 2012 platziert und 

eingezahlt wird. 

Die Fondsgesellschaft plant, weder eine kurzfristige noch 

eine langfristige Fremdfinanzierung aufzunehmen. Eine 

Zwischenfinanzierung ist ebenfalls nicht vorgesehen. Entsprechend 

wurden ihr auch von Dritten keine solchen Fremdfinanzierungsmittel 

zugesagt. Planmäßig sollen jedoch die 

Wasserkraftgesellschaften, an denen sich die Fondsgesellschaft 

über die Investitionsgesellschaft mittelbar beteiligen 

soll, Fremdkapital aufnehmen (vgl. Abschnitt 7.1.1). 

Die prognostizierten Nettoeinnahmen aus der Platzierung 

der Kommanditanteile der Fondsgesellschaft (d. h. die von 

den Anlegern geleisteten Einlagen und Agios abzüglich der 

fondsabhängigen Kosten (sog. Weichkosten)) werden ausschließlich 

für den Erwerb der Beteiligung an der Investiti onsgesellschaft 

und die Vorhaltung einer Liquiditätsreserve 

und für keine sonstigen Zwecke genutzt. Die prognostizierten 

Nettoeinnahmen aus der Platzierung der Komman ditanteile 

der Fondsgesellschaft reichen für die Erreichung 

des Anlageziels nicht aus, vielmehr sollen planmäßig 

weitere Zinserträge, wie im Finanzierungsplan der Fondsgesellschaft 

ausgewiesen, hierzu herangezogen werden. 

Die Zinserträge sind nicht gesichert. 

Soweit die geplanten Gesamtkosten der Fondsgesellschaften 

überschritten werden sollten, müssten diese durch 

die Aufnahme weiterer Eigenmittel und / oder durch die 

Aufnahme von Fremdmitteln finanziert werden. 

An der Fondsgesellschaft sind zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

neben der Komplementärin DWS ACCESS 

Hydropower Verwaltungsgesellschaft mbH, die keine 

Einlage leistet und am Vermögen der Fondsgesellschaft 

nicht beteiligt ist, die Geschäftsführende Kommanditistin 

KUCERA Beteiligungen Holding GmbH mit 500 EUR sowie 

die Treuhand-Kommanditistin DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH, die ihren Kommanditanteil 

i. H. v. 1.000 EUR für die Geschäftsführende Kommanditistin 

hält, beteiligt. Aufgrund ihrer geringen Anteile am 

geplanten Gesamtkapital der Fondsgesellschaft werden 

die Kapitalanteile der vorgenannten Gesellschafter im 

Folgenden nicht gesondert ausgewiesen oder betrachtet. 

Bemessungsgrundlage des Kommanditkapitals (ohne 

Agio) bildet stets ein Betrag von 54 Mio. EUR. 

Weitere Erläuterungen zu den einzelnen Positionen des 

Investitions- und Finanzierungsplans der Fondsgesellschaft 

finden sich im Abschnitt 7.1.1 zu den jeweilig 

gleichlautenden Positionen. 

7.2 

Bewirtschaftungsphase 

Auf die Darstellung einer Prognoserechnung wird verzichtet, 

da zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung die konkreten 

Investitionen der Investitionsgesellschaft weitgehend 

noch nicht feststehen und insofern detaillierte Aussagen 

zur wirtschaftlichen Entwicklung der Beteiligungen der 

Investitionsgesellschaft an den Wasserkraftgesellschaften 

in einzelnen Perioden nicht möglich sind. 


Die Wasserkraftgesellschaften sollen planmäßig in dieser 

Phase Erlöse aus Stromverkäufen erzielen und werden 

laufende Kosten im Zusammenhang mit dem Betrieb der 

Wasserkraftwerke sowie für Fremdfinanzierungen (vgl. 

Abschnitt 7.1.1.2) und die operative Tätigkeit der Gesellschaften 

tragen müssen. 

aus den Erträgen aus Beteiligungen sowie etwaigen 

sonstigen Erträgen nach Bildung entsprechender gesetzlich 

vorgeschriebener oder aus wirtschaftlich gebotenen 

Gründen notwendigen Rücklagen in die Liquiditätsreserve 

sowie nach Zahlung von Zins und Tilgung vollständig 

auszukehren. 

Erlöse aus Stromverkauf 

Die Höhe der Erlöse ist maßgeblich abhängig von der 

produzierten Strommenge und dem jeweils erzielten Verkaufspreis 

für den Strom. 

Betriebskosten 

Im Zusammenhang mit dem Betrieb der Wasserkraftwerke 

fallen üblicherweise Kosten für Personal, Wartung, Instandhaltung, 

technische Prüfungen, Lizenzgebühren u.ä. 

an. Nach Planungen der Investitionsgesellschaft könnten 

diese Kosten je nach Zielland üblicherweise durchschnittlich 

ca. 10 % bis 25 % der Erlöse aus Stromverkäufen 

betragen. Es handelt sich um einen Schätzwert. 


Die Wasserkraftgesellschaften müssen voraussichtlich weitere 

laufende Kosten tragen, wie z. B. die Kosten für die 

Jahresabschlusserstellung und -prüfung sowie zum Zeitpunkt 

der Prospektaufstellung unbekannte oder unvorhersehbare 

Kosten und Steuern. Diese Kosten sollen sich 

plangemäß anfänglich auf durchschnittlich ca. 25.000 EUR 

p. a. je Wasserkraftgesellschaft zzgl. Umsatzsteuer belaufen. 

Es handelt sich hierbei um einen Schätzwert. 

Soweit die Wasserkraftgesellschaften zukünftig Überschüsse 

erwirtschaften, die sie nicht für etwaige zukünftige 

Instandhaltungsmaßnahmen, eine angemessene 

Vorsorge o.ä benötigen und auch nicht aufgrund gesetzlicher 

Vorgaben bspw. als Kapitalrücklagen verwenden, 

sollen diese planmäßig an die Ländergesellschaften 

bzw. die Investitionsgesellschaft und die Co-Investoren 

ausgekehrt werden. 

Die Ländergesellschaften und die Investitionsgesellschaft 

wiederum planen ebenfalls, entstehende Überschüsse 

Soweit die Fondsgesellschaft aus den Erträgen aus der 

Beteiligung an der Investitionsgesellschaft sowie aus Zinserträgen 

nach Abzug der laufenden Kosten sowie einer 

angemessener Vorsorge einen Liquiditätsüberschuss erzielt, 

soll dieser an die Anleger ausgezahlt werden. Da die 

Fondsgesellschaft voraussichtlich erst nach Abschluss der 

Investitionsphase Dividenden aus der Beteiligung an der 

Investitionsgesellschaft erhält, werden Auszahlungen an 

die Anleger voraussichtlich nicht vor Abschluss der Investitionphase 

erfolgen können. 

Soweit der Fondsgesellschaft aus der Beteiligung an der 

Investitionsgesellschaft Dividenden zufließen, stellen diese – 

unabhängig von tatsächlichen Auszahlungen der Fondsgesellschaft 

an die Anleger – bei den Anlegern steuerlich 

Einkünfte aus Kapitalvermögen dar (vgl. Abschnitt 9.4.4.1). 

Die Investitionsgesellschaft ist verpflichtet, von den Dividendenzahlungen 

an die Fondsgesellschaft grundsätzlich 

eine Quellensteuer einzubehalten und an die österreichische 

Finanzverwaltung abzuführen. Der Quellensteuersatz 

beträgt grundsätzlich 25 % und kann bei Nachweis 

der Abkommensberechtigung auf 15 % reduziert werden. 

In Deutschland unterliegen die Dividenden in voller Höhe, 

d. h. ohne jeglichen Abzug, der Abgeltungsteuer von 

25 % zzgl. Solidaritätszuschlag. Auf die Abgeltungsteuerzahllast 

ist die in Österreich einbehaltene Quellensteuer 

in Höhe des abkommensrechtlich zulässigen Betrags 

grundsätzlich anrechenbar, so dass nur noch der Differenzbetrag 

zwischen der deutschen Ab geltungsteuer auf die 

Dividenden und der österreichischen Quellensteuer an das 

deutsche Finanzamt abzuführen ist (vgl. Abschnitt 9.4.2). 

Die Zinseinkünfte aus der Liquiditätsreserve unterliegen 

planmäßig der vom Schuldner der Zinsen einzubehaltenden 

Abgel tungsteuer von 25 % zzgl. Solidaritätszuschlag. 



7 

Die persönliche Steuerlast des Anlegers bezogen auf 

diese Einkünfte ist damit grundsätzlich abgegolten, so 

dass sie nicht weiter bei den steuerlichen Einkünften zu 

berücksichtigen sind (vgl. Abschnitt 9.4.4.1). 

Es ist davon auszugehen, dass während des Aufbaus 

des Portfolios keine Auszahlungen an die Anleger erfolgen 

können. Plangemäß soll die Investitionsphase am 

31. März 2016 abgeschlossen sein. Auszahlungen an die 

Anleger können voraussichtlich nicht vor Abschluss der 

Investitionsphase erfolgen. 

7.3 

Veräußerungsphase 

Wasserkraftwerke sind grundsätzlich langlebige Investitionsgüter 

und entsprechend sind die Investitionen in 

bestehende Wasserkraftwerke üblicherweise langfristig 

orientiert. Demgegenüber könnten bei erfolgreichem 

Verlauf mit der Entwicklung und der Errichtung von Wasserkraftwerken 

bereits nach deren Fertigstellung und 

vollständiger Inbetriebnahme ggf. signifikante Wertstei gerungen 

realisiert werden. 

Die Investitionsgesellschaft beabsichtigt, die direkten oder 

indirekten Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften 

frühestens nach einer Betriebsdauer der Wasserkraftwerke 

von mindestens ca. drei bis fünf Jahren zu veräußern. 

Nach Einschätzung des Asset Managers ist die Veräußerung 

eines neu hergestellten Wasserkraftwerks frühestens 

nach einer Betriebszeit von ca. drei bis fünf Jahren vorteilhafter, 

als dieses unmittelbar nach der Fertigstellung 

zu veräußern. Zum einen kann der Wasserkraftwerksbetrieb 

in der Zeit optimiert und damit die Erlöse aus dem 

Stromverkauf verbessert werden, zum anderen liegen 

nach einer Betriebszeit von ca. drei bis fünf Jahren bereits 

hinreichend dokumentierte Betriebsergebnisse vor, auf 

deren Grundlage eine Kaufpreiseinschätzung mit tendenziell 

weniger Unsicherheiten verbunden ist und tendenziell 

zu besseren Veräußerungsergebnissen führen kann. Als 

möglicher Zeitpunkt für den Verkauf der Wasserkraftwerke 

bzw. Wasserkraftwerksbeteiligungen wurde exemplarisch 

der 31. März 2019 gewählt. Zu diesem Zeitpunkt wären 

bei planmäßigem Investitionsverlauf alle Wasserkraftwerke 

mindestens drei Jahre im Betrieb, so dass potenziellen 

Käufern Dokumentationen einzelner Betriebsergebnisse 

vorgelegt werden könnten. 

Hierbei bestehen grundsätzlich mehrere Möglichkeiten 

der Veräußerung: 

Die Investitionsgesellschaft hat für Albanien und die Türkei 

so genannte Ländergesellschaften errichtet, in denen 

die Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften in diesen 

Zielländern gebündelt werden sollen, für Norwegen soll 

diese Funktion die Bekk og Strøm AS übernehmen, an 

der sich die Investitionsgesellschaft planmäßig beteiligen 

wird (vgl. Abschnitt 6.7.3). Sie plant solche Ländergesellschaften 

ggf. für weitere Länder zu errichten, soweit sich 

dies im Einzelnen als vorteilhaft darstellen sollte. Soweit 

Ländergesellschaften errichtet sein werden, könnten im 

Veräußerungsfalle die Beteiligungen der Investitionsgesellschaft 

an diesen Ländergesellschaften verkauft werden 

und in der Folge die Investitionsgesellschaft liquidiert werden. 

Dies könnte eine Veräußerungsmöglichkeit darstellen, 

bei der der Zeit- und Kostenaufwand vertretbar gestaltet 

werden könnte. Daneben könnte das potenzielle Kaufpreisvolumen 

für die einzelnen Ländergesellschaften noch in 

einer Größenordnung sein, bei dem keine relevanten Marktteilnehmer 

als potenzielle Käufer ausscheiden würden. 

Daneben gibt es auch noch weitere Möglichkeiten der 

Veräußerung, insbesondere die Veräußerung einzelner 

Wasserkraftwerke, die Veräußerung der Beteiligungen an 

den Wasserkraftgesellschaften oder die Veräußerung der 

Beteiligung an der Investitionsgesellschaft selber durch 

die Fondsgesellschaft. 




7 

7.4 

Angestrebter Gesamtmittelrückfluss 

Der Gesamtmittelrückfluss an die Anleger setzt sich 

grundsätzlich aus allen laufenden Auszahlungen sowie 

der Schlussauszahlung bei Liquidation zusammen. 

Die Höhe des Gesamtmittelrückflusses ist beim DWS 

ACCESS Wasserkraft maßgeblich von der erfolgreichen 

Veräußerung der Wasserkraftwerke bzw. der direkten 

und /oder indirekten Beteiligungen an Wasserkraftgesellschaften, 

aber auch von der Zeitdauer der Beteiligung 

abhängig. 

In den Investitionskriterien der Investitionsgesellschaft 

ist festgelegt, dass die jeweilige Wasserkraftgesellschaft 

eine zufrieden stellende Rentabilität erwarten lassen muss 

(vgl. Abschnitt 6.5.2.1, Nr. 11). Auf dieser Basis besteht 

das Ziel, dass die Anleger der Fondsgesellschaft einen 

Gesamtmittelrückfluss i. H. v. mindestens 180 % bezogen 

auf das Kommanditkapital (ohne Agio) vor individuellen 

Steuern sowie anrechenbarer oder erstattbarer Quellensteuer 

ein behalte erreichen, vorausgesetzt, dass die Veräußerung 

der Wasserkraft werke bzw. Wasserkraftwerksbeteiligun 

gen wie exemplarisch angenommen zum 

31. März 2019 erfolgen sollte und sich die Annahmen wie 

in den Ab schnitten 7.1, 7.2 und 7.3 dargestellt als zutreffend 

erweisen sollten. Dieser Zielwert ist nicht gesichert. 

Ob dieses Ziel erreicht werden kann, hängt dabei maßgeblich 

vom Liquidationserlös und dieser wiederum vom 

Veräußerungs erlös der Wasserkraftwerke bzw. der Beteiligungen 

an Wasserkraftgesellschaften ab. Dieser wiederum 

wird maßgeblich von der Menge des produzierten 

Stroms, vom durchschnittlichen Strompreis im Veräußerungsjahr 

und vom Verkaufsfaktor abhängen. 

Planmäßig soll das Portfolio über eine installierte Leistung 

von mindestens 150 MW verfügen und somit bei einer angenommenen 

durchschnittlichen Auslastung von rd. 40 % 

mindestens eine Strommenge von rd. 525.000 MWh pro 

Jahr erzeugen (vgl. Abschnitt 7.1.1.1). Der Strom müsste 

sich plangemäß im Jahr 2019 durchschnittlich über 

alle Zielregionen für mindestens ca. 82 EUR / MWh 

verkaufen lassen, ausgehend von dem zum Zeitpunkt 

der Prospektaufstellung angenommenen Strompreis von 

rd. 66 EUR / MWh wäre eine durchschnittliche jährliche 

Strompreissteigerung von ca. 3 % erforderlich, um diesen 

Strompreis zu erreichen. Ausführungen zur historischen 

Strompreisent wicklung finden sich in Abschnitt 6.1 

Vorausgesetzt wird ferner die in Abschnitt 7.1 dargestellte 

Platzierung eines Kommanditkapitals von 54 Mio. EUR 

zzgl. Agio, eine planmäßige Durchführung der Investitionsphase 

einschließlich des Erwerbs geeigneter Beteiligungen 

an Wasserkraftgesellschaften und der erfolgreiche 

Abschluss der geplanten Projektentwicklungen in 

den ein zelnen Zielmärkten. 

Im Ergebnis müsste im Veräußerungsjahr ein Verkaufsfaktor 

von rd. 9,5 auf den angestrebten Bruttostromerlös 

bzw. von rd. 12 auf den angestrebten Netto-Stromerlös 

(annahmegemäß könnte dieser rd. 75 % des Bruttoerlöses 

entsprechen) erzielt werden können, damit nach Abzug 

der geschätzten Restdarlehensvaluten von insgesamt 

rd. 110 Mio. EUR, mit der Veräußerung und ggf. Liquidation 

der betreffenden Gesellschaften verbundenen Steuerzahlungen 

sowie Kosten (insbesondere allgemeine Nebenkosten 

der Veräußerung und Liquidation, Verkaufsentgelt 

und Mehrerlösbeteiligung für den Asset Manager (vgl. 

Abschnitt 8.6.2), Mehrerlösbeteiligung für die DWS Fi nanz- 

Service GmbH (vgl. Abschnitt 8.5.1) und Liquidationsgebühr 

für die Treuhandkommanditistin (vgl. Anhang 1, 

§ 19)) das Ziel, einen Gesamtmittelrückfluss von min destens 

180 % bezogen auf das Kommanditkapital vor individuellen 

Steuern sowie anrechenbarer oder erstattbarer Quellensteuereinbehalte 

zu erzielen, erreicht werden könnte. 

Rückflüsse an den Anleger können zu Steuerzahlungen 

der Anleger führen, die in diesem Kapitel nicht dargestellt 

sind (vgl. in diesem Zusammenhang Kapitel 9). 


7.5 

Prognostizierte Vermögens-, Finanz- und Ertragslage 

7.5.1 

Eröffnungsbilanz, Zwischenübersicht 

Eröffnungs- und Zwischenbilanz der Fondsgesellschaft 

Eröffnungsbilanz zum 24. Juli 2011 und Zwischenbilanz zum 31. August 2011 der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG 

Aktiva 24.06.2011 31.08.2011 

A 

Umlaufvermögen 

I Forderungen gegen Gesellschafter 500 0 

II Guthaben bei Kreditinstituten 0 91 

Summe Aktiva 500 91 

Alle Werte in EUR. Alle quantitativen Angaben wurden kaufmännisch gerundet. Dadurch kann es zu geringen Rundungsdifferenzen kommen. 

Die Eröffnungsbilanz weist auf der Passivseite den von der Geschäftsführenden Kommanditistin als Gründungskommanditistin 

übernommenen Kommanditanteil aus. Zum Zeitpunkt der Eröffnung der Gesellschaft war die Einlage 

nicht geleistet und wird auf der Aktivseite als Forderungen gegen Gesellschafter ausgewiesen. Zum 31. August war 

die Einlage der Geschäftsführenden Kommanditistinnen vollständig geleistet. 

Die Treuhand-Kommanditistin ist der Fondsgesellschaft erst nach dem 31. August 2011 beigetreten und hat somit die 

von ihr treuhänderisch für die Geschäftsführende Kommanditistin gehaltene Einlage i. H. v. 1.000 EUR (Hafteinlage 

1 EUR / Pflichteinlage 999 EUR) ebenfalls erst nach diesem Zeitpunkt geleistet. 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung waren die Einlagen der Geschäftsführenden Kommanditistin als auch der Treuhandkommanditistin 

vollständig geleistet. 



7 

Passiva 24.06.2011 31.08.2011 

A 

Eigenkapital 

I Kapitalanteil der Komplementärin 0 0 

II Kapitalanteile der Kommanditisten 

Kommanditkapital 500 500 

Kapitalrücklage (Agio) 0 0 

Entnahmen 0 0 

Gewinnvortrag / Verlustvortrag 0 0 

Jahresüberschuss / -fehlbetrag 0 – 409 

B Rückstellungen 0 0 

C Verbindlichkeiten 0 0 

Summe Passiva 500 91 

Zwischenübersicht: Gewinn- und Verlustrechnung 

Gewinn- und Verlustrechnung der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG für den Zeitraum 24.06.2011 – 31.08.2011 

1. Umsatzerlöse 0 

2. Sonstige betriebliche Aufwendungen – 409 

3. Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge 0 

4. Zinsen und ähnliche Aufwendungen 0 

5. Abschreibungen 0 

6. Fehlbetrag 24.06.2011 – 31.08.2011 – 409 


Im Zeitraum 24. Juni 2011 bis 31. August 2011 hat die Fondsgesellschaft im Zusammenhang mit den von ihr zu tragenden 

Kosten der Gründung der Gesellschaft einen Fehlbetrag i. H. v. rd. – 409 EUR erzielt. Weitere wesentliche Geschäftsvorfälle 

– mit Ausnahme des Abschlusses der in Abschnitt 8.5 dargestellten Verträge – haben sich im Zeitraum 24. Juni 

bis 31. August 2011 sowie bis zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung nicht ereignet. 


7.5.2 

Voraussichtliche Vermögenslage für das laufende und das folgende Geschäftsjahr (Prognose) 

Planbilanzen der Fondsgesellschaft (Prognose) 

Planbilanzen der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG 

Aktiva 31.03.2012 31.03.2013 

A 

Anlagevermögen 

I Beteiligung an Investitionsgesellschaft 

1. Übernommener Kapitalanteil 28.600.000 45.000.000 

2. Aufgeld 850.000 850.000 

3. Kapitaleinlage ausstehend – 21.151.639 – 15.335.251 

8.298.361 30.514.749 

B 

Umlaufvermögen 

I Guthaben bei Kreditinstituten 24.280.207 18.499.841 

Summe Aktiva 32.578.568 49.014.590 


Wesentliche Annahmen und Wirkungszusammenhänge zu den Planbilanzen der Fondsgesellschaft 

Aktiva 

Anlagevermögen: 

Ausgewiesen ist die geplante Beteiligung an der Investitionsgesellschaft. In der Planbilanz zum 31. März 2012 wurde 

angenommen, dass die Fondsgesellschaft einen Kapitalanteil von 28,6 Mio. EUR übernommen haben wird, auf diesen 

aber zunächst nur den auf die Stammeinlage entfallenden Betrag von rd. 2,8 Mio. EUR sowie einen Teilbetrag des Gesellschafterzuschusses 

i. H. v. rd. 4,6 Mio. EUR tatsächlich eingezahlt haben wird und mithin die Kapitaleinlage i. H. v. rd. 

21,2 Mio. EUR noch nicht eingefordert und noch nicht geleistet sein wird. Daneben wurde angenommen, dass das Aufgeld 

in der ausgewiesenen Höhe zum 31. März 2012 bereits vollständig entrichtet sein wird. Zum 31. März 2013 wurde 

angenommen, dass die Fondsgesellschaft in der geplanten Höhe von 45 Mio. EUR eine Beteiligung an der Investi tionsgesellschaft 

übernommen haben wird, von der geschätzt ca. 15,3 Mio. EUR noch nicht eingefordert sein könnten. 

Umlaufvermögen: 

Die liquiden Mittel der Fondsgesellschaft finden sich in dieser Position wieder. 



7 

Passiva 31.03.2012 31.03.2013 

A 

Eigenkapital 

I Kapitalanteil der Komplementärin 0 0 

II Kapitalanteile der Kommanditisten 

Kommanditkapital 35.100.000 54.000.000 

Kapitalrücklage (Agio) 702.000 1.080.000 

Entnahmen – 6.344 – 151.317 

Gewinnvortrag / Verlustvortrag 0 – 3.246.838 

Jahresüberschuss / -fehlbetrag – 3.246.838 – 2.697.599 

B Rückstellungen 29.750 30.345 

C Verbindlichkeiten 0 0 

Summe Passiva 32.578.568 49.014.590 

Passiva 

Kapitalanteile der Kommanditisten: 

Hierbei handelt es sich um das Kommanditkapital der Geschäftsführenden Kommanditistin, der Treuhand- 

Kommanditistin, das planmäßig einzuwerbende Kommanditkapital der Anleger sowie das von diesen eingezahlte 

Agio, die Ent nahmen sowie die voraussichtlichen (kumulierten) Jahresergebnisse. Es wird von einer Vollplatzierung 

des Emissionskapitals im Geschäftsjahr 2012 / 2013 ausgegangen. Die Fondsgesellschaft beabsichtigt, liquide Mittel 

zinsbringend anzulegen. Annahmegemäß sollen die Zinserträge in Deutschland der Abgeltungsteuer sowie dem darauf 

zu ent richtenden Soli daritätszuschlag unterliegen. Die einbehaltenen Beträge der Abgeltungsteuer sowie des darauf 

zu entrichtenden Solidaritätszuschlags sind grundsätzlich auf die Einkommensteuerschuld der Anleger anrechenbar 

und stellen handelsrechtlich Entnahmen dar. Bei den ausgewiesenen Beträgen für die Entnahmen handelt es sich ausschließlich 

um annahmegemäß auf Zinserträge einzubehaltende Abgeltungsteuer sowie den darauf zu entrichtenden 

Solidaritätszuschlag. 

Rückstellungen: 

Für die Kosten der Jahresabschlusserstellung und Prüfung wurde für das Geschäftsjahr 2011 / 2012 eine Rückstellung 

i. H. v. 25.000 EUR zzgl. Umsatzsteuer berücksichtigt, da die Kosten zwar voraussichtlich erst im Geschäftsjahr 

2012 / 2013 anfallen werden, wirtschaftlich jedoch durch das Geschäftsjahr 2011 / 2012 veranlasst sind. Für das 

Geschäftsjahr 2012 / 2013 wurde die Rückstellung mit einem um 2 % gesteigerten Betrag berücksichtigt. 


Plan-Gewinn- und Verlustrechnungen der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG (Prognose) 

24.06.2011 – 31.3.2012 01.04.2012 – 31.03.2013 

1. Umsatzerlöse 0 0 

2. Sonstige betriebliche Aufwendungen – 3.270.890 – 3.247.267 

3. Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge 24.052 549.668 

4. Zinsen und ähnliche Aufwendungen 0 0 

5. Abschreibungen 0 0 

6. Erträge aus Beteiligungen 0 0 

7. Jahresüberschuss / -fehlbetrag - 3.246.838 – 2.697.599 


Wesentliche Annahmen und Wirkungszusammenhänge 

zu den Plan-Gewinn- und Verlustrechnungen 

der Fondsgesellschaft 

1. Umsatzerlöse 

Die Fondsgesellschaft plant ausschließlich eine Beteiligung 

an der Investitionsgesellschaft zu erwerben und 

erzielt daher planmäßig keinerlei Umsatzerlöse. 

2. Sonstige betriebliche Aufwendungen 

Die sonstigen Aufwendungen bestehen aus den laufenden 

gesellschaftsbezogenen Kosten der Fondsgesellschaft 

(Geschäftsbesorgung, Treuhand-Vergütung, Gesellschaftskosten 

etc.) und zusätzlich handelsrechtlich sofort 

als Aufwand zu behandelnden anfänglichen Kosten (Gebühr 

für Konzeption und Marketing, Eigenkapitalvermittlung 

usw.). Ausführliche Erläuterungen hierzu finden sich 

in Abschnitt 7.1. Alle Kosten sind inkl. ggf. anfallender 

gesetzlicher Umsatzsteuer dargestellt. 

3. Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge 

Bei den sonstigen Zinsen und ähnlichen Erträgen handelt 

es sich um Zinsen aus der Anlage der liquiden Mittel der 

Fondsgesellschaft. Diese sind vor Abzug der Abgeltungsteuer 

dargestellt. Es handelt sich um Schätzwerte. 

4. Sonstige Zinsen und ähnliche Aufwendungen 

Die Fondsgesellschaft plant, keine Fremdfinanzierung 

und keine Zwischenfinanzierung aufzunehmen, so dass 

planmäßig keine entsprechenden Aufwendungen 

anfallen werden. 

5. Abschreibungen 

Das Anlagevermögen der Fondsgesellschaft besteht planmäßig 

ausschließlich aus der Beteiligung an der Investitionsgesellschaft. 

Beteiligungen an Gesellschaften können 

handelsrechtlich nicht planmäßig abgeschrieben werden. 

6. Erträge aus Beteiligungen 

Grundsätzlich beabsichtigt die Fondsgesellschaft, Erträge 

aus ihrer Beteiligung an der Investitionsgesellschaft zu 

erzielen. Aufgrund der Investitionstätigkeit der Investitionsgesellschaft 

voraussichtlich in den Geschäftsjahren 

2011 / 2012 bis 2015 / 2016 werden voraussichtlich frühestens 

nach Ablauf des Geschäftsjahres 2015 / 2016 Erträge 

aus der Beteiligung erzielt. 

7. Jahresüberschuss /-fehlbetrag 

Für die Geschäftsjahre 2011 / 2012 und 2012 / 2013 wird 

davon ausgegangen, dass die Fondsgesellschaft handelsrechtlich 

Jahresfehlbeträge erwirtschaftet. 



7 

7.5.3 

Voraussichtliche Finanzlage für das laufende und das folgende Geschäftsjahr (Prognose) 

Cashflow-Prognose der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG (Prognose) 

Jahr 2011 / 2012 2012 / 2013 

A 

Investition und Finanzierung 

1. Investitionen 

Kapitalanteil an Investitionsgesellschaft 7.448.361 22.216.387 

Aufgeld 850.000 0 

Avalgebühren 20.646 256.895 

Eigenkapitalvermittlung 1.404.000 756.000 

Konzeption und Marketing 1.201.967 1.011.328 

Beratungsleistungen 175.500 94.500 

Nicht abzugsfähige Umsatzsteuer 261.719 210.107 

Sonstiges 32.500 17.500 

Summe Investition 11.394.693 24.562.717 

2. Finanzierung 

Kommanditkapital 35.100.000 18.900.000 

Agio 702.000 378.000 

Summe Finanzierung 35.802.000 19.278.000 

B 

Laufende Bewirtschaftung 

1. Einzahlungen 

Erträge aus Beteiligungen 0 0 

Zinserträge nach Abzug Abgeltungsteuer 17.708 404.693 

Summe der Einzahlungen 17.708 404.693 

2. Auszahlungen 

Fondsadministration, Treuhand-Kommanditistin und Vermittler 96.188 702.000 

Gesellschaftskosten 25.500 102.010 

Nicht abzugsfähige Umsatzsteuer 23.121 96.332 

Summe der Auszahlungen 144.808 900.342 

C 

Liquidität der Fondsgesellschaft 

1. Liquide Mittel 01.04. 0 24.280.207 

2. Investitionen – 11.394.693 – 24.562.717 

3. Finanzierung 35.802.000 19.278.000 

4. Einzahlungen 17.708 404.693 

5. Auszahlungen – 144.808 – 900.342 

6. Auszahlungen an Anleger 0 0 

Liquide Mittel 31.03. 24.280.207 18.499.841 





7 


zu der Cashflow-Prognose der Fondsgesellschaft 

und Finanzierung stellt die nach den Investitionen in der 

Fondsgesellschaft verbleibende Liquiditätsreserve dar. 

A Investition und Finanzierung 

Bei den Investitionen handelt es sich um die Einzahlungen 

auf den planmäßig zu übernehmenden Kapitalanteil der 

Fondsgesellschaft an der Investitionsgesellschaft, die in 

diesem Zusammenhang entstehenden Anschaffungsnebenkosten 

(insbesondere das Aufgeld) sowie alle weiteren 

anfänglichen Fondskosten (Kosten für Konzeption und 

Marketing, die Eigenkapitalvermittlung etc.). Die Finanzierung 

der Investition erfolgt aus dem Kommanditkapital 

und Agio der Gesellschafter sowie aus Zinserträgen, diese 

sind unter den laufenden Einzahlungen ausgewiesen. 

Voraussichtlich wird die Fondsgesellschaft planmäßig 

bis zum Geschäftsjahr 2014 / 2015 Einzahlungen auf den 

planmäßig zu übernehmenden Kapitalanteil an der Investitionsgesellschaft 

leisten. Der Saldo aus Investitionen 

B Laufende Bewirtschaftung 

Die Fondsgesellschaft erzielt in den Geschäftsjahren 

2011 / 2012 und 2012 / 2013 planmäßig keine Erlöse aus 

der geplanten Beteiligung an der Investitionsgesellschaft. 

Sie erwirtschaftet voraussichtlich in geringem Umfang 

Zinseinnahmen aus der Anlage freier Liquidität. Die Ausgaben 

der Fondsgesellschaft beinhalten die laufenden 

gesellschaftsbezogenen Kosten der Fondsgesellschaft. 

C Liquidität der Fondsgesellschaft 

Die Liquidität der Fondsgesellschaft ergibt sich aus den 

Investitionen und der Finanzierung sowie den laufenden 

Einzahlungen und Auszahlungen der Fondsgesellschaft. 

Die ersten Auszahlungen an die Anleger werden voraussichtlich 

frühestens nach Ablauf des Geschäftsjahres 

2015 / 2016 erfolgen. 

7.5.4 

Planzahlen 2011 / 2012 – 2014 / 2015 (Prognose) 

Planzahlen der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG (Prognose) 

2011 / 2012 2012 / 2013 2013 / 2014 2014 / 2015 

1. Investitionen – Beteiligung an Gesellschaft 7.448.361 22.216.387 13.824.664 1.596.088 

2. Umsatzerlöse 0 0 0 0 

3. Erträge aus Beteiligungen 0 0 0 0 

4. Produktion 0 0 0 0 

5. Ergebnis – 3.246.838 – 2.697.599 – 1.057.741 – 913.076 



zu den Planzahlen der Fondsgesellschaft 

Die Fondsgesellschaft wird ihre Investition in die Beteiligung 

an der Investitionsgesellschaft voraussichtlich 

sukzessive bis zum Geschäftsjahr 2014 / 2015 tätigen. 

Da die Fondsgesellschaft beabsichtigt, ausschließlich in 

die geplante Beteiligung an der Investitionsgesellschaft 

zu investieren, erzielt sie planmäßig keine Umsatzerlöse, 

sondern Erträge aus Beteiligungen. Aufgrund der planmäßigen 

Investitionstätigkeit der Investitionsgesellschaft 

in den Geschäftsjahren 2011 / 2012 bis 2015 / 2016 werden 

voraussichtlich frühestens nach Ablauf des Geschäftsjahres 

2015 / 2016 Erträge aus der Beteiligung erzielt 

werden. Die Fondsgesellschaft übt keine Produktion aus. 

Planmäßig wird sie voraussichtlich in den Geschäftsjahren 

2011 / 2012 bis 2014 / 2015 negative Ergebnisse 

erwirtschaften. 


8 

Rechtliche 

Grundlagen 

154 

Kanalbauwerk am Abfluss von Stausee in der Nähe von Haukeli, Norwegen (Nähe Projekt Holldalbekk)

8.1 

Allgemeines 

Die folgende Beschreibung stellt lediglich eine Zusammenfassung 

der rechtlichen Grundlagen des Beteiligungsangebots 

dar. Jedem Anleger wird daher dringend 

empfohlen, sich nicht ausschließlich auf diese Beschreibung 

zu verlassen, sondern den gesamten Verkaufsprospekt 

mit Gesellschaftsvertrag und Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag, die diesem Verkaufsprospekt als 

Anhänge beigefügt sind, aufmerksam zu lesen. Gleiches 

gilt für die Beitrittserklärung ein schließlich der 

Widerrufsbelehrung. 

Nachdem in Abschnitt 8.2 die Struktur des Beteiligungsangebotes 

umrissen wird, werden in Ab schnitt 8.3 die 

rechtlichen Grundlagen der Fondsgesellschaft dargestellt. 

Die rechtlichen Grundlagen der Investitionsgesellschaft 

werden in Abschnitt 8.4 beschrieben. Die wesentlichen 

Vertragsverhältnisse der Fondsgesellschaft finden sich in 

Abschnitt 8.5 und die wesentlichen Ver tragsverhältnisse 

der Investitionsgesellschaft in Abschnitt 8.6 wieder. Die 

rechtlichen Grundla gen schließen mit einer Übersicht 

über die Provisionen und Vergütungen in Abschnitt 8.7. 

8.2 

Struktur des Beteiligungsangebots 

Der Anleger kann sich an der DWS ACCESS Wasserkraft 

Alpha GmbH & Co. KG zunächst nur mittelbar als Treu - 

geber über die Treuhand-Kommanditistin, die DI Deutsche 

Immobilien Treu handgesellschaft mbH, beteiligen. 

Der Anleger hat jedoch die Möglichkeit, seine indirekte 

Betei ligung zu einem späteren Zeitpunkt (frühestens zum 

01. Januar 2013, durch Kündigung des Treuhand- und 

Verwaltungsvertrags mit einer Frist von drei Monaten 

zum Kalenderjahresende) in eine direkte Beteiligung als 

Kommanditist umzuwandeln, die dann ebenfalls von 

der Treu hand-Kommanditistin verwaltet werden kann. 

Die Rechte und Pflichten eines Anlegers gegenüber der 

Fondsgesellschaft, anderen Gesellschaftern sowie der 


Treuhand-Kommanditistin sind im Gesellschaftsvertrag 

und im Treuhand- und Verwaltungsvertrag niedergelegt. 

8.3 

Die Fondsgesellschaft 

Die Fondsgesellschaft ist eine Zweckgesellschaft. Neben 

den Tätigkeiten im Zusammenhang mit diesem Beteiligungsangebot 

führt die Fondsgesellschaft keine weiteren 

Geschäftstätigkeiten aus; sie beabsichtigt dies auch nicht 

in der Zukunft. Bisher wurden keine Vermögensbeteiligun 

gen ausgegeben. 

Die Fondsgesellschaft ist eine Personengesellschaft in 

der Rechtsform einer Kommanditgesell schaft und in der 

Ausgestaltung als GmbH & Co. KG organisiert, die deutschem 

Recht und ins besondere den Bestimmungen des 

Handelsgesetzbuches unterliegt. Sie wurde am 24. Juni 

2011 gegründet und am 05. August 2011 im Handelsre 

gister des Amtgerichts Frankfurt am Main einge tragen. 

Die Handelsregisternummer lautet HRA 46480. Persönlich 

haftende Gesellschafterin ohne Vermögenseinlage 

(Komplementärin) ist die DWS ACCESS Hydropower 

Verwaltungsge sellschaft mbH mit Sitz in Darmstadt, 

Handelsregisternummer HRB 89140. Geschäftsführende 

Kommanditistin ist die KUCERA Beteiligungen Holding 

GmbH mit Sitz in Darmstadt. Die Han delsregisternummer 

lautet HRB 87991. Die Geschäftsführende Kommanditistin 

hat einen Kom manditanteil (Haft- und Pflichteinlage) 

i. H. v. 500 EUR gezeichnet und vollständig eingezahlt. 

Im Hinblick auf die zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

gegebene beherrschende Stellung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin, die zugleich Alleingesellschafterin 

der Komplementärin ist, handelt es sich bei der Fondsgesellschaft 

zunächst um ein Konzernunternehmen. Die 

Geschäftsführende Kommanditistin als herrschendes 

Unternehmen und die Komplementärin sowie die Fondsgesellschaft 

als ihre Tochtergesellschaften bilden einen 

Konzern. Der Konzern ist im Bereich der Beteiligung an 

Gesellschaften, die unmittelbar oder mittelbar im Besitz 

oder Eigentum von Wasserkraftwerken oder von Lizenzen 

zum Bau und Betrieb von Wasserkraft werken sind, tätig. 

Die Stellung der Fondsgesellschaft als Konzernunternehmen 

endet jedoch, sobald die Geschäftsführende Kommanditistin 

zusammen mit der Komplementärin infolge 

des Beitritts von Anlegern nicht mehr über die Mehrheit 

der Stimmrechte verfügt. 

Die Treuhand-Kommanditistin DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH, mit Sitz in Frankfurt am Main, 

Handelsregisternummer HRB 36832, hat eine Einlage 

i. H. v. 1.000 EUR (davon Hafteinlage 1 EUR) gezeichnet 

und vollständig eingezahlt, die sie treuhänderisch 

für die Geschäftsführende Kommanditistin hält. Bei der 

Komplementärin, der Geschäftsführen den Kommanditistin 

und der Treuhand-Kommanditistin handelt es sich um die 

Gründungsgesell schafter der Emittentin. Die Kommanditanteile 

der Geschäftsführenden Kommanditistin und der 

Treuhand-Kommanditistin entsprechen dem Gesamtbetrag 

der gezeichneten Einlagen der Gründungsge sellschafter. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin und die Treuhand- 

Kommanditistin waren als Gründungsgesellschafter von 

der Zahlung eines Agios befreit. Die Komplementärin ist 

am Kapital der Fondsgesellschaft nicht beteiligt. 

Die Fondsgesellschaft wird ihren Jahresabschluss gemäß 

den Vorschriften des Handelsgesetzbuchs aufstellen und 

prüfen lassen. Das Geschäftsjahr der Fondsgesellschaft 

weicht vom Ka lenderjahr ab: Es beginnt am 01. April eines 

Jahres und endet am 31. März des Folgejahres. Das erste 

Geschäftsjahr 2011/12 ist ein Rumpfgeschäftsjahr. Die 

Anbieterin hält zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

weder direkt noch mittelbar Anteile an der Fondsgesellschaft. 

Die Treuhand-Kommanditistin, die zum Deutsche 

Bank Konzern gehört, hält ihre Anteile treuhänderisch auf 

fremde Rechnung. 


Rechtliche Grundlagen 

8 

8.3.1 

Unternehmensgegenstand / wichtigste Tätigkeitsbereiche 

Die Gesellschaft hat die Aufgabe, Anteile einer oder 

mehrerer Gesellschaften, die unmittelbar oder mittelbar 

im Besitz oder Eigentum von Wasserkraftwerken oder von 

Lizenzen zum Bau und Betrieb von Wasserkraftwerken 

sind, zu erwerben, zu halten und alle damit in Zusammenhang 

stehenden Geschäfte zu tätigen. Zu diesem Zweck 

beteiligt sie sich langfristig an der österreichischen Gesellschaft 

enso hydro GmbH („Investitionsgesellschaft“). 

Die Gesellschaft ist berechtigt, alle Handlungen vorzunehmen, 

die der Erreichung des Gesellschaftszwecks 

unmittelbar oder mittelbar förderlich sind, mit Ausnahme 

erlaubnispflichtiger Tätigkeiten, insbesondere der in 

§ 34 c GewO und der in § 1 KWG genannten Tätigkeiten, 

soweit diese nach § 32 KWG erlaubnispflichtig sind. 

Die Gesellschaft kann Zweigniederlassungen im In- und 

Ausland errichten. Die Gesellschaft ist konzeptionsgemäß 

nicht gewerblich tätig. Der Unternehmensgegenstand 

stimmt mit den wichtigsten Tätigkeitsbereichen der 

Fondsgesellschaft überein. 

8.3.2 

Gesellschafter / Hauptmerkmale der Anteile 

Die DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG hat zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung folgende Gesellschafter: 

Firma 

DWS ACCESS Hydropower 

Verwaltungsgesellschaft mbH 

mit Sitz in Darmstadt 

KUCERA Beteiligungen 

Holding GmbH 

mit Sitz in Darmstadt 

DI Deutsche Immobilien 

Treuhand gesellschaft mbH 

mit Sitz in Frankfurt am Main 

Gesellschafterstatus Komplementärin Kommanditistin Kommanditistin 

Funktion in der 


Persönlich haftende 

Gesellschafterin 

Geschäftsführende 



Eingezahlte Kapitalbeteiligung 

an der Fondsgesellschaft 

(Kapitalanteil) 

Keine 

500 EUR (Hafteinlage) 1.000 EUR treuhänderisch 

für die Geschäftsführende 


(davon 1 EUR Hafteinlage) 

Stimmrechte in der 

Fonds gesellschaft 

10 Stimmen 10 Stimmen 1 Stimme je 1.000 EUR Kapital 

Geschäftsführer 

Matthias Frank 

Rolf Krauß 

Dr. Stefan Kucera 

Rolf Krauß 

Iris Racke 

Thomas Schneider 

Beteiligung an Gewinn und Verlust Keine In Höhe des Kapitalanteils In Höhe des Kapitalanteils 

Die Treuhand-Kommanditistin hält ihren Kommanditanteil zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung treuhänderisch für die 

Geschäftsführende Kommanditistin. Die Kommanditisten haben insgesamt Kommanditanteile i. H. v. 1.500 EUR gezeichnet 

(gezeichnetes Kapital der Fondsgesellschaft) und in voller Höhe eingezahlt. Die Komplementärin zeichnet keine 

Kapitalanteile und erbringt keine Einlage. 


8.3.2.1 

Hauptmerkmale der Anteile der Gesellschafter zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

Die Hauptmerkmale der Anteile der Gesellschafter zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung und die mit diesen Anteilen 

verbundenen wesentlichen Rechte weichen von den 

in Abschnitt 8.3.10 dargestellten mit der Vermögensanlage 

verbundenen Rechten der Anleger in dem nachfolgend 

dargestellten Umfang ab. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin und die Persönlich 

haftende Gesellschafterin haben je zehn Stimmen unabhängig 

von der Höhe ihrer Kapitalanteile. Die Treuhand- 

Kommanditistin hat je 1.000 EUR Einlage eine Stimme. 

Für die Ausübung der Stimmrechte der Treuhand-Kommanditistin 

gelten dabei die Regelungen des jeweiligen 

Treuhand- und Verwaltungsver trags. 

Außerordentliche Beschlussfassungen finden auf Antrag 

der Komplementärin, der Treuhand-Kommanditistin oder der 

Geschäftsführenden Kommanditistin statt. Die Treuhand- 

Kommanditistin beantragt eine außerordentliche Beschlussfassung 

insbesondere dann, wenn sie dazu von Treugebern 

angewiesen wird, deren mittelbare Beteiligungen an der 

Gesellschaft zusammen mindestens 5 % des Gesellschaftskapitals 

entsprechen. Die Geschäftsführende Kommanditistin 

entscheidet über die Form der Beschlussfassung und 

hat dabei die in § 11 des Gesellschaftsvertrags festgelegten 

Funktionen. Die Treuhandkommanditistin ist berechtigt, ihr 

Stimmrecht gespalten auszuüben (vgl. Abschnitt 8.3.9). 

Die Geschäftsführende Kommanditistin und die Persönlich 

haftende Gesellschafterin sind al leinvertretungsberechtigt 

und für die Rechtsgeschäfte mit der Fondsgesellschaft 

von den Be schränkungen des § 181 BGB befreit. Die Geschäftsführende 

Kommanditistin ist allein zur Ge schäftsführung 

der Fondsgesellschaft berechtigt. 

Die Persönlich haftende Gesellschafterin ist am Gewinn 

und Verlust sowie am Liquidationserlös nicht beteiligt und 

haftet unbeschränkt. 

Für das Ausscheiden der Geschäftsführenden Kommanditistin, 

der Komplementärin und der Treuhand-Kommanditistin 

ist gemäß § 17 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags ein 

abweichender Zeitpunkt vorgesehen. 

Die Treuhand-Kommanditistin ist bevollmächtigt, ihr 

Kommanditkapital durch Aufnahme von Treugebern ohne 

Zustimmung der Mitgesellschafter im vorgegebenen 

zeitlichen Rahmen zu erhöhen (vgl. § 4 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags). 

Bei der Übertragung ihres Kommanditanteils 

oder Teilen davon und der damit verbundenen Rechte 

ist sie von Beschränkungen, wie z. B. dem Erfordernis 

eines zustimmenden Gesellschafterbeschlusses, teilweise 

befreit (vgl. § 6 Ziffer 2 und 6 sowie § 7 Ziffer 4 des 

Gesellschaftsvertrags). 

Die Treuhandkommanditistin erhält unter bestimmten 

Umständen keine Abfindung im Falle ih res Ausscheidens 

(vgl. § 18 Ziffer 3 des Gesellschaftsvertrags). Ihr stehen 

die in den Abschnit ten 8.3.2.2 und 8.7 dargestellten Vergütungen 

und Kostenerstattungen zu. 

8.3.2.2 

Vergütungen, Zahlungen an die Gesellschafter zum 


Der Komplementärin und der Geschäftsführenden Kommanditistin 

stehen Vergütungen in einer Gesamthöhe von 

21.000 EUR (zzgl. Umsatzsteuer) pro Geschäftsjahr zu. 

Dabei entfällt auf die Komplementärin für die Übernahme 

der persönlichen Haftung eine Vergütung von 8.000 EUR 

und auf die Geschäftsführende Kommanditistin für die 

Geschäftsführung eine Vergütung von 13.000 EUR. Diese 

Vergütungen werden jährlich um 2 % erhöht, erstmalig für 

das Geschäftsjahr 2013 /14. Für das Rumpfgeschäftsjahr 

2011/12 erhalten die Komplementärin und die Geschäftsführende 

Kommanditistin eine volle Vergütung. Zusätzlich 

werden der Geschäftsführenden Kommanditi stin ihre Auslagen 

mit 2,5 % zzgl. Umsatzsteuer der ihr zustehenden 

Vergütung i. H. v. 13.000 EUR pro Geschäftsjahr pauschal 

erstattet. 



8 


eine jährliche Vergütung i. H. v. 0,15 % des auf die 

Treu geber und Kommanditisten mit Verwaltungsmandat 

entfallenden nominalen An lagebetrags (zzgl. gesetzlicher 

Umsatzsteuer). In Abhängigkeit von den verwalteten 

Anlagebe trägen ergibt sich eine maximale jährliche 

Ver gütung von 124.500 EUR zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer 

bei einem maximalen Platzierungsvolumen von 

83 Mio. EUR bzw. eine maximale jährliche Vergütung von 

345.000 EUR zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer bei einem 

maximalen Platzierungsvolumen von 230 Mio. EUR. Die 

Kosten werden von der Gesellschaft getragen und den von 

der Treuhand-Kommanditistin verwalteten Treugebern und 

Kommanditisten zugerechnet. Sollte die Treuhandkommanditistin 

als Liquidator tätig werden, so erhält sie 0,5 % 

der in der Liquidationsphase der Gesellschaft zur Verteilung 

an die Anleger zur Verfügung stehenden Liquidität 

(vgl. Abschnitt 8.3.9.3). Eine Angabe des Gesamtbetra ges 

der der Treuhand-Kommanditistin zustehenden Vergütung 

ist nicht möglich, weil der Fonds eine unbegrenzte Laufzeit 

hat und die in der Liquidationsphase zur Verteilung 

an die Anleger zur Verfügung stehende Liquidität zum 

Zeitpunkt der Pros pektaufstellung nicht bestimmbar 

ist. Der Geschäftsführenden Kommanditistin und der 

Treuhand-Kommanditistin (für fremde Rechnung) stehen 

ferner eine Beteiligung am Gewinn der Fondsge sellschaft 

im Verhältnis ihres Kapitalanteils an der Fondsgesellschaft 

sowie ein Entnahmerecht bezüglich des Barüberschusses 

im Verhältnis ihres Kapitalanteils an der Fondsgesellschaft 

zu (vgl. zu den Einzelheiten und der Berechnung 

§ 14 des Gesellschaftsvertrags der Fondsgesell schaft). 

Darüber hinaus stehen den Gründungsgesellschaftern 

innerhalb und außerhalb des Gesellschaftsvertrags 

keine Gewinnbeteiligungen, Entnahmerechte und auch 

keine sonstigen Gesamtbezüge zu, insbesondere keine 

Ge hälter, Gewinnbeteiligungen, Aufwandsentschädi gungen, 

Versicherungsentgelte, Provisionen und Nebenleistungen 

jeder Art, im Zusammen hang mit dem Fonds 

DWS ACCESS Wasserkraft. 

8.3.2.3 

Sonstige Angaben zu den Gesellschaftern zum 


Die Gründungsgesellschafter der Fondsgesellschaft sind 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung weder unmittelbar 

noch mittelbar an (a) Unternehmen, die mit dem 

Vertrieb dieses Beteili gungsangebots beauftragt sind, 

(b) Unternehmen, die der Fondsgesellschaft Fremdkapital 

zur Verfügung stellen, und (c) Unternehmen, die im 

Zusammenhang mit der Herstellung des Anlageobjekts 

der Fondsgesellschaft nicht nur geringfügige Lieferungen 

oder Leistungen erbringen, beteiligt. Die Treuhand-Kommanditistin 

und die mit dem Vertrieb betraute Anbieterin 

gehören zum Deutsche Bank Konzern. Auch von der 

Anbieterin eingeschaltete weitere Vertriebspartner können 

dem Deutsche Bank Konzern angehören. Die Treuhand- 

Kommanditistin ist jedoch nicht – weder unmittelbar 

noch mittelbar – an der mit dem Vertrieb beauftragten 

Gesellschaft beteiligt. Die Anbieterin als Prospektverantwortliche 

erbringt Leistungen im Bereich der Konzeption 

und der Erarbeitung der Beteiligungsstruktur, des Marketings, 

der Eigenkapitalvermittlung und der laufenden 

Fondsverwaltung. Die Treu hand-Kommanditistin erbringt 

Leistungen im Bereich der Anlegerverwaltung für das 

Beteili gungsangebot und ggf. im Rahmen der Liquidation 

der Fondsgesellschaft (vgl. Abschnitt 8.3.9.3). Darüber 

hinaus werden von der Anbieterin als Prospektverantwortlichen, 

den Gründungsgesellschaftern der Fondsgesellschaft 

einschließlich der Treuhand-Kommanditistin, den 

Mitgliedern der Geschäftsführung der Gründungsgesellschafter 

sowie den Mitgliedern der Geschäftsführung 

der Fondsgesellschaft und der Treuhand-Kommanditistin 

keine nicht nur ge ringfügigen Lieferungen und Leistungen 

erbracht. 

Die Anbieterin und die Treuhand-Kommanditistin sind 

Tochterunternehmen der Deutschen Bank AG bzw. einer 

Konzerngesellschaft. Auch wenn für solche Anleger in 

erster Linie die Schwestergesellschaft zur Verfügung steht, 

können sich auch Gesellschaften des Konzerns der Deutschen 

Bank AG sowie andere institutionelle Inves toren 


wie Versicherungsunternehmen, Kreditinstitute und Kapital 

anlagegesellschaften direkt oder indirekt an der Fondsgesellschaft 

be teiligen. 

Handelsgesetzbuches nicht zum Deutsche Bank Konzern. 

Zu Einzelheiten zu den beiden Gesellschaften siehe 

Kapitel 10. 

Der Gesellschaftsvertrag der Komplementärin enthält von 

der gesetzlichen Regelung abwei chende Bestimmungen. 

In Abweichung vom GmbH-Gesetz kann bei Bestellung 

mehrerer Ge schäftsführer die Vertretung der Gesellschaft 

durch zwei Geschäftsführer bzw. einen Geschäfts führer 

zusammen mit einem Prokuristen erfolgen (§ 3.2 des Gesellschaftsvertrags 

der Komple mentärin). 

Die Gesellschafterversammlung kann einzelnen Geschäftsführern 

die Befugnis zur Alleinvertre tung übertragen (§ 3.2 

des Gesellschaftsvertrags der Komplementärin). Außerdem 

sieht der Gesellschaftsvertrag der Komplementärin 

vor, dass die Gesellschafter keinem Wettbewerbs verbot 

unterliegen und dass die Gesellschafterversammlung mit 

Zustimmung des betroffenen Gesellschafters generell oder 

im Einzelfall eine davon abweichende Bestimmung treffen 

kann (§ 8 des Gesellschaftsvertrags der Komplementärin). 

Im Übrigen enthält der Gesellschaftsver trag der Komplementärin 

keine Abweichungen von der gesetzlichen 

Regelung. 

Die Komplementärin und die Geschäftsführende Kommanditistin 

werden nicht von der Deut schen Bank AG 

beherrscht und gehören nach den Vorschriften des 

Grundsätzlich haftet die Komplementärin einer KG unbeschränkt. 

Vorliegend ist die Komple mentärin eine GmbH 

und haftet daher nur beschränkt auf ihr Gesellschaftsvermögen. 

8.3.3 

Gesellschaftsvertrag der Emittentin / abweichende 

Bestimmungen von gesetzli chen Regelungen 

Die Rechte und Pflichten eines Anlegers gegenüber der 

Fondsgesellschaft sowie gegenüber den anderen Gesellschaftern 

sind im Gesellschaftsvertrag niedergelegt, der 

deutschem Recht unterliegt; der Text des Gesellschaftsvertrags 

ist diesem Verkaufsprospekt beigefügt (Anhang). 

Die gesetzlichen Bestimmungen nach deutschem Recht, 

insbesondere die Bestimmungen des BGB und des HGB, 

gelten ergänzend zu den Bestimmungen des Gesellschaftsvertrags. 

Von der gesetzlichen Regelung enthält der Gesellschaftsvertrag 

der Emittentin zahlreiche Ab weichungen, die im 

Folgenden kurz dargestellt werden. 



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Gesetzliche Vorschrift 

Abweichung des Gesellschaftsvertrags der Emittentin 

Nach §§ 161 Abs. 2, 105 Abs. 3 HGB i. V. m. § 708 BGB haben Gesellschafter 

bei der Erfüllung der ihnen obliegenden Verpflichtungen für 

diejenige Sorgfalt einzustehen, welche sie in eigenen Angelegenheiten 

anzuwenden pflegen. 

Die Komplementärin, die Geschäftsführende Kommanditistin und 

die Treuhand-Kommanditistin haften nach Maßgabe von § 10 des 

Gesellschaftsvertrags nur eingeschränkt und zwar beschränkt auf 

Vorsatz und grobe Fahrlässigkeit und nicht für das Verhalten Dritter. 

Bei Verletzung vertragswesentlicher Pflichten haften die genannten 

Gesellschafter auch bei einfacher Fahrlässigkeit, jedoch nur für den 

typischerweise vorhersehbaren Schaden. 

Nach allgemeinen Grundsätzen gilt für Ansprüche gegen die Gesellschafter 

eine Verjährungsfrist von drei Jahren, die mit dem Schluss des 

Jahres zu laufen beginnen, in dem der Anspruch entstanden ist und 

der Gläubiger von den anspruchsbegründenden Umständen und der 

Person des Schuldners Kenntnis erlangt oder ohne grobe Fahrlässigkeit 

erlangen müsste. 

Nach § 10 des Gesellschaftsvertrags verjähren Ansprüche gegen die 

Geschäftsführende Kommanditistin, die Komplementärin und die 

Treuhand-Kommanditistin im Fall einfacher Fahrlässigkeit kenntnisunabhängig 

drei Jahre nach Entstehen des Anspruchs, soweit nicht kraft 

Gesetzes eine kürzere Verjährung gilt, und sind zusätzlich innerhalb 

einer Ausschlussfrist von sechs Monaten nach Kenntniserlangung 

schriftlich geltend zu machen. 

Nach § 161 Abs. 1 HGB i. V. m. § 110 HGB haben Gesellschafter einen 

Anspruch auf Ersatz von Aufwendungen in Gesellschaftsangelegenheiten 

sowie von Verlusten, die durch die Geschäftsführung entstanden 

sind. 

Die Komplementärin, die Geschäftsführende Kommanditistin und die 

Treuhand-Kommanditistin haben nach Maßgabe der §§ 7 Ziffer 6 und 

9 Ziffer 2 des Gesellschaftsvertrags Anspruch auf eine besondere 

Vergütung. 

Nach § 161 Abs. 1 HGB i. V. m. § 112 HGB besteht für Gesellschafter 

ein Wettbewerbsverbot. 

Das Wettbewerbsverbot nach § 112 HGB ist für alle Gesellschafter ausgeschlossen 

(§ 9 Ziffer 3 des Gesellschaftsvertrags). 

Nach § 164 HGB sind Kommanditisten von der Geschäftsführung 

ausgeschlossen. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist zur Geschäftsführung befugt 

(§ 9 Ziffer 1 des Gesellschaftsvertrags). 

Nach § 170 HGB ist ein Kommanditist nicht zur Vertretung der Gesellschaft 

ermächtigt. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist zur Vertretung der Fondsgesellschaft 

kraft Vollmacht berechtigt (§ 9 Ziffer 1 des Gesellschaftsvertrags). 

Nach den für Personengesellschaften geltenden gesellschaftsrechtlichen 

Grundsätzen setzt die Übertragung eines Kommanditanteils die 

Zustimmung aller Gesellschafter voraus. 

Die Übertragung eines Kommanditanteils eines Anlegers bedarf nach 

§ 6 Ziffer 1 des Gesellschaftsvertrags grundsätzlich der Zustimmung 

der Geschäftsführenden Kommanditistin. Der Zustimmung der jeweils 

übrigen Gesellschafter bedarf es nicht. 

Nach allgemeinen gesellschaftsrechtlichen Grundsätzen erfordert die 

Kapitalerhöhung eines Gesellschafters eine Änderung des Gesellschaftsvertrags. 

Die Treuhand-Kommanditistin kann gemäß § 4 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags 

ihre Beteiligung durch Aufnahme von Treugebern ohne 

Zustimmung der Mitgesellschafter erhöhen. 

Nach allgemeinen gesellschaftsrechtlichen Grundsätzen erfordert der 

Beitritt eines Gesellschafters eine Änderung des Gesellschaftsvertrags. 

Treugeber haben ab dem in § 4 Ziffer 7 des Gesellschaftsvertrags 

festgelegten Zeitpunkt die Wahl, sich als Direktkommanditisten an der 

Gesellschaft zu beteiligen. 




Gemäß § 119 HGB bedarf es für die von den Gesellschaftern zu 

fassenden Beschlüsse der Zustimmung aller zur Mitwirkung bei der 

Beschlussfassung berufenen Gesellschafter. 

Gesellschafterbeschlüsse werden gemäß § 11 Ziffer 6 des Gesellschaftsvertrags 

mit der einfachen Mehrheit der abgegebenen Stimmen gefasst, 

wenn nicht im Gesellschaftsvertrag oder gesetzlich zwingend eine höhere 

Mehrheit vorgesehen ist. Der Gesellschaftsvertrag sieht für die in § 11 

Abs. 2 a), b), c) (i), (iii), (iv), (ix), (x), (xi), g), k), l) des Gesellschaftsvertrags 

genannten Geschäftsvorfälle die Zustimmung einer Mehrheit von 

75 % der abgegebenen Stimmen vor. Eine Nachschusspflicht und eine 

Änderung der Bestimmungen zum Wettbewerbsverbot können nur mit 

den Stimmen aller Gesellschafter beschlossen werden. 

Nach allgemeinen gesellschaftsrechtlichen Grundsätzen ist für die 

Wirksamkeit der Gesellschafterbeschlüsse eine ordnungsgemäße 

Ladung erforderlich. 

Die Gesellschafterversammlung ist nach § 11 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags 

beschlussfähig, wenn alle Treugeber und Gesellschafter 

ordnungsgemäß geladen sind oder jeder von einer mangelhaften 

Ladung betroffene Treugeber oder Gesellschafter in der Versammlung 

anwesend oder vertreten ist und den Erhalt der Ladung nicht rügt und 

die Geschäftsführende Kommanditistin, die Komplementärin und die 

Treuhand-Kommanditistin anwesend bzw. vertreten sind. Im Falle eines 

Treugebers reicht statt der Anwesenheit in der Versammlung eine 

zuvor erfolgte Weisung an die Treuhand-Kommanditistin hinsichtlich 

der Wahrnehmung seiner Rechte in der Versammlung aus, soweit er 

darin die mangelhafte Ladung nicht rügt. 

Gemäß § 168 HGB i. V. m. § 121 HGB gebührt jedem Gesellschafter 

zunächst ein Anteil am Gewinn der Gesellschaft i. H. v. 4 % seines Kapitalanteils; 

der nach Verteilung verbleibende Gewinn wird in einem nach 

den Umständen angemessenen Verhältnis verteilt. Im Jahr der Einlage 

wird zeitanteilig berücksichtigt, wann die Einlage erbracht wurde. 

Die Gewinnverteilung erfolgt nach den besonderen Regelungen in 

§ 14 des Gesellschaftsvertrags. Im Jahr des Beitritts kommt es nicht auf 

den Zeitpunkt der Einlageerbringung an. 

Gemäß §§ 167, 168 i. V. m. §§ 120, 121 HGB werden Gewinn und 

Verlust dem Kapitalanteil zu- bzw. von ihm abgeschrieben. 

Nach § 15 Ziffer 2 des Gesellschaftsvertrags besteht ein festes Kapitalkonto 

I, auf dem der Kapitalanteil des Gesellschafters erfasst wird. Der 

Kapitalanteil ist fix. Gewinn und Verlust werden gemäß § 15 Ziffer 3 des 

Gesellschaftsvertrags auf einem Sonderkonto (Kapitalkonto II) erfasst. 

Die Beteiligung des Gesellschafters am Vermögen der Gesellschaft einschließlich 

des Liquidationserlöses richtet sich gemäß § 14 Ziffer 1 des 

Gesellschaftsvertrags nicht nach dem Stand der Kapitalkonten, sondern 

nach dem Verhältnis der Kapitalanteile zueinander. 

Gemäß § 169 Abs. 1 HGB hat der Kommanditist lediglich Anspruch auf 

die Auszahlung des ihm zukommenden Gewinns, der sich nach §§ 167, 

168 i. V. m. §§ 120, 121 HGB bestimmt. Auszahlungen können nicht 

erfolgen, wenn das Kapitalkonto eines Kommanditisten negativ ist oder 

werden würde. 

Nach § 14 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags steht ein negatives Kapitalkonto 

einer Auszahlung nicht entgegen; die Auszahlung ist nicht auf 

den Gewinnanteil beschränkt. 

Die Höhe der Ausschüttung bestimmt sich grundsätzlich nach dem 

Verhältnis der Kapitalanteile. Abweichend davon steht einem Gesellschafter 

bzw. dem hinter ihm stehenden Treugeber, der vor dem letzten 

Beitrittstermin der Gesellschaft beitritt, eine Vorzugsausschüttung 

i. H. v. 2,5 % des Kapitalanteils pro Quartal zu. 



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Gemäß § 738 BGB i. V. m. §§ 161 Abs. 2, 105 Abs. 2 HGB haben ausscheidende 

Gesellschafter einen Anspruch auf eine Abfindung nach 

Maßgabe des Auseinandersetzungsguthabens, das sofort fällig ist. 

Der Gesellschaftsvertrag sieht in § 18 Ziffer 1 des Gesellschaftsvertrags 

in bestimmten Fällen eine Abfindung i. H. v. 80 % des Verkehrswerts der 

Beteiligung vor. In allen Fällen des Ausscheidens aus der Gesellschaft 

kann der Abfindungsanspruch in mehreren Raten zur Auszahlung 

kommen (§ 18 Ziffer 2 des Gesellschaftsvertrags). 

Gemäß § 132 HGB kann die Kündigung des Gesellschafters, wenn die 

Gesellschaft für eine unbestimmte Zeit eingegangen ist, mit einer Frist 

von sechs Monaten für den Schluss eines Geschäftsjahres erfolgen. 

Der Gesellschaftsvertrag sieht in § 17 vor, dass ein Gesellschafter mit einer 

Frist von 12 Monaten zum Ende eines Geschäftsjahres, frühestens jedoch 

zum Ende des Geschäftsjahres 2028/29 kündigen kann. 

Die gesetzlichen Regelungen des HGB sehen keinen Beirat vor. 

Nach § 12 des Gesellschaftsvertrags besteht die Möglichkeit, durch 

Gesellschafterbeschluss einen Beirat einzurichten. 

Nach allgemeinen gesellschaftsrechtlichen Grundsätzen können Gesellschafter 

ihr Stimmrecht nur einheitlich ausüben. 

Die Treuhand-Kommanditistin ist nach § 11 Ziffer 6 des Gesellschaftsvertrags 

berechtigt, ihr Stimmrecht gespalten nach Maßgabe der Entscheidung 

der hinter ihr stehenden Treugeber bzw. Anleger auszuüben. 

Das Gesetz sieht eine Ausschlussfrist für die Geltendmachung der 

Unwirksamkeit von Gesellschafterbeschlüssen nicht vor. Eine entsprechende 

Klage ist gegen die Mitgesellschafter zu richten. 

Gemäß § 11 Ziffer 7 des Gesellschaftsvertrags besteht eine Ausschlussfrist 

von einem Monat ab Kenntnis des Ergebnisses der Beschlussfassung. 

Die Klage ist gegen die Gesellschaft zu richten. 

Nach dem Gesetz hat der Kommanditist zur Überprüfung der Richtigkeit 

des Jahresabschlusses einen Anspruch auf Einsicht in die Papiere 

und Bücher der Gesellschaft (§ 166 HGB). Ferner kann er Geschäftsführungsmaßnahmen, 

die über den gewöhnlichen Geschäftsbetrieb 

hinausgehen, widersprechen (§ 164 HGB). 

Die Kommanditisten haben nach § 8 des Gesellschaftsvertrags über 

das Überwachungsrecht nach § 166 HGB hinaus das Recht, jederzeit 

die Handelsbücher und die Papiere der Gesellschaft durch einen zur 

Verschwiegenheit verpflichteten Sachverständigen auf eigene Kosten 

einsehen zu lassen sowie von der Geschäftsführung alle erforderlich 

erscheinenden Aufklärungen zu verlangen. Das Widerspruchsrecht 

aus § 164 HGB entfällt, sofern die Gesellschafter mit der erforderlichen 

Mehrheit ihre Zustimmung zu der betreffenden Maßnahme erteilt haben 

oder eine Zustimmung der Gesellschafter nicht erforderlich ist. 

8.3.4 

Beitritt der Anleger im Wege der Kapitalerhöhung 

Die Treuhand-Kommanditistin ist unter Befreiung von 

den Beschränkungen des § 181 BGB be vollmächtigt, ihr 

Kommanditkapital (Summe der Haft- und zusätzlichen 

Pflichteinlagen) durch Aufnahme von Treugebern ohne 

Zustimmung der Mitgesellschafter nach Maßgabe von § 4 

Zif fer 6 des Gesellschaftsvertrags bis zum 28. Juni 2012 

(Platzierungszeitraum) auf bis zu 83 Mio. EUR und nach 

Zustimmung der Geschäftsführenden Kommanditistin 

weiter auf bis zu 230 Mio. EUR (jeweils das „maximale 

Platzierungsvolumen“) zu erhöhen. Eine Kapitalerhöhung 

erfolgt jeweils nach Abschluss der einzelnen Platzierungsabschnitte, 

die am 30. November 2011, am 29. Februar 

2012 und am 28. Juni 2012 enden. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist berechtigt, 

den Platzierungszeitraum einmalig oder mehrfach zu 

verlängern. In diesem Fall laufen ein oder mehrere weitere 


Platzierungsabschnitte, die mit Ablauf der von der Geschäftsführenden 

Kommanditistin gesetzten Frist enden. 

Ist das maximale Platzierungsvolumen erreicht, wird die 

Treuhand-Kommanditistin keine weite ren Angebote der 

Anleger annehmen. Die Zeichnungsfrist endet daher mit 

der Vollplatzierung. 

Platzierungsabschnitts (Beitrittstermin). Der Beitritt steht 

jedoch unter der aufschiebenden Bedingung der vollständigen 

und fristgerechten Zahlung des Anlagebetrags 

zzgl. des erhobenen Agios durch den Treugeber. Fällt die 

Zahlung in einen späteren Platzierungsabschnitt, wird der 

Beitritt erst zum Ende des betreffenden späteren Platzierungsabschnitts 

vollzogen. 

Von der DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG 

(„Schwestergesellschaft“) einge worbene Kapitalbeteiligungen 

sind auf das maximale Platzierungsvolumen 

anzurechnen. Die Treuhand-Kommanditistin wird Angebote 

von Anlegern daher nur insoweit annehmen, als die 

Summe der Kapitalbeteiligungen an der Gesellschaft und 

der Schwestergesellschaft das maxi male Platzierungsvolumen 

nicht übersteigt. Liegen darüber hinausgehende 

Angebote vor, wer den die Angebote in der Reihenfolge 

ihres Eingangs bei der Treuhand-Kommandistin bzw. bei 

der Schwestergesellschaft berücksichtigt; eine teilweise 

Annahme eines Angebotes ist in diesen Fällen möglich. 

Anleger können sich an der Gesellschaft mittelbar über 

die Treuhand-Kommanditistin als Treu geber beteiligen. 

Die Beteiligung der Treugeber an der Gesellschaft über die 

Treuhand-Kommanditistin ist in einem zweiseitigen Treuhand- 

und Verwaltungsvertrag zwischen der Treuhand- 

Kommanditistin und dem Treugeber geregelt. 

Die Einlage jedes sich über den Abschluss eines Treuhandund 

Verwaltungsvertrags mit der Treuhand-Kommanditistin 

indirekt beteiligenden Treugebers muss mindestens 

auf 25.000 EUR oder einen höheren, durch 1.000 

ohne Rest teilbaren Betrag lauten. Der Erwerbspreis 

einer Be teiligung beträgt daher mindestens 25.000 EUR. 

Zusätzlich ist ein Agio von 2 % zu entrichten. Ausnahmen 

hiervon bedürfen der Zustimmung der Treuhand-Kommanditistin 

in Abstimmung mit der Geschäftsführenden 

Kommanditistin. 

Der Abschluss des Treuhand- und Verwaltungsvertrags 

mit der Treuhand-Kommanditistin und der Beitritt als 

Treugeber erfolgen mit Wirkung zum Ende des jeweiligen 

Geht die Zahlung nicht spätestens zehn Arbeitstage nach 

dem Ende des letzten Platzierung sabschnitts ein, so wird 

der Beitritt gegenstandslos. Bei rechtzeitigem Zahlungseingang 

inner halb dieser Nachfrist bleibt es beim Beitritt 

zum Ende des letzten Platzierungsabschnitts. 

Weitere Möglichkeiten, die Zeichnung vorzeitig zu 

schließen oder Zeichnungen zu kürzen, be stehen nicht. 

8.3.5 

Rechtsstellung der Treugeber 

Der Treugeber beauftragt und ermächtigt die Treuhand- 

Kommanditistin unter Befreiung von den Beschränkungen 

des § 181 BGB, im Rahmen des Gesellschaftsvertrags 

der Gesellschaft für ihn eine Kommanditbeteiligung an 

der Gesellschaft zu erwerben, zu halten und zu verwalten 

(Treuhandmandat). 

Der Treugeber übernimmt im Innenverhältnis zur Treuhand- 

Kommanditistin in Höhe seiner Be teiligung alle Rechte 

und Pflichten der Treuhand-Kommanditistin aus dem 

Gesellschaftsvertrag, mit Ausnahme der gesellschaftsrechtlichen 

Sonderrechte der Treuhand-Kommanditistin, 

insbe sondere ihres Rechts zur Erhöhung des Kommanditkapitals 

und auf Begründung von Treu handverhältnissen, 

ihres jederzeitigen Verfügungsrechts über den Kommanditanteil, 

ihres Rechts auf gespaltene Stimmrechtsausübung 

und der ihr in ihrer Eigenschaft als Treuhand-Kommanditistin 

nach dem Gesellschaftsvertrag eingeräumten 

Entscheidungs- und Zustim mungsbefugnisse. Unter 

den vorgenannten Einschränkungen wird die Treuhand- 

Kommanditistin dem Treugeber unwiderruflich Vollmacht 

zur Ausübung der mitgliedschaftlichen Rechte des 



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Gesellschafters, insbesondere der Stimm-, Informations-, 

Kontroll- und Wider spruchsrechte aus der für ihn treuhänderisch 

gehaltenen Kommanditbeteiligung erteilen. 

ergebenden Risiken werden in Abschnitt 4.5.1 geschildert. 

Weitere Möglichkeiten, Anteile oder Beteiligungen zu 

kürzen, bestehen nicht. 

Die Treugeber sind Teilgläubiger i. S. d. § 420 BGB. Eine Gesellschaft 

bürgerlichen Rechts be steht zwischen ihnen nicht. 

Auf ihr Verhältnis untereinander sind die §§ 705 ff. und 

741 ff. BGB nicht – auch nicht entsprechend – anwendbar. 

8.3.6 

Mögliche Rückgängigmachung des Beteiligungs - 

angebots 

Sollten die Gesellschaft und die Schwestergesellschaft 

zusammengenommen bis zum 30. No vember 2011 nicht 

ein Mindestplatzierungsvolumen i. H. v. 25 Mio. EUR erreichen, 

steht der Geschäftsführenden Kommanditistin die 

Möglichkeit zur vorzeitigen Beendigung der Gesell schaft 

und zur Rückabwicklung der bisherigen Zeichnungen zu. 

Dieses Recht steht der Ge schäftsführenden Kommanditistin 

auch zu, wenn eine solche Mindestkapitalisierung 

zwar er reicht wurde, der Anteil der Gesellschaft hieran 

allerdings geringer als 5 Mio. EUR ist. 

Entscheidet sich die Geschäftsführende Kommanditistin, 

das Beteiligungsangebot nicht fortzu führen, wird die 

Treuhand-Kommanditistin hinsichtlich der Anleger, deren 

in der Beitrittserklä rung enthaltenes Angebot auf Beteiligung 

noch nicht angenommen ist, dieses Angebot auf 

Be teiligung nicht annehmen. Anleger, deren Angebot auf 

Beteiligung durch die Treuhand-Kommanditistin bereits 

angenommen wurde, die ihrer Einlageverpflichtung jedoch 

noch nicht nachgekommen sind, scheiden in diesem 

Fall aus der Gesellschaft aus. Ihre Verpflichtung zur Erbringung 

der Pflichteinlage besteht nicht weiter fort. In Bezug 

auf Anleger, die ihrer Einlage verpflichtung bereits nachgekommen 

sind, erfolgt die Rückabwicklung in der Weise, 

dass diese Anleger ihre bereits eingezahlte Pflichteinlage 

und das Agio zurückerhalten. Eine zusätzliche Abfindung 

oder Verzinsung erfolgt nicht. Vom Anleger individuell 

getätigte Ausgaben werden nicht erstattet. Die sich aus 

einer Rückgängigmachung des Beteiligungsangebots 

8.3.7 

Kapitaleinlagen 

Die Kapitalanteile der Kommanditisten entsprechen ihren 

eingezahlten Einlagen ohne Agio. Die Einlagen werden 

in eine Hafteinlage, die als Haftsumme in das Handelsregister 

einzutragen ist, und eine zusätzliche Pflichteinlage 

unterteilt. Die Hafteinlage eines jeden Kommanditisten 

be trägt stets 0,1 %, die zusätzliche Pflichteinlage 99,9 % 

seiner Einlage. Die Einlage eines jeden Kommanditisten 

muss darüber hinaus nach der Kapitalerhöhung stets 

mindestens 25.000 EUR betragen. Höhere Beteiligungsanteile 

müssen durch 1.000 ohne Rest teilbar sein (zu 

weiteren Einzelheiten siehe § 5 des Gesellschaftsvertrags 

der Fondsgesellschaft). Abweichend davon beträgt die 

mit der Hafteinlage identische unmittelbare Pflichteinlage 

der Geschäftsführenden Kommanditistin 500 EUR (§ 4 Ziffer 

2 des Gesellschaftsvertrags) und die von der Treuhand- 

Kommanditistin treuhänderisch für die Geschäftsführende 

Kommanditistin gehaltene Einlage 1.000 EUR (Hafteinlage 

1 EUR / Pflichteinlage 999 EUR). 

8.3.8 

Vertretung der Fondsgesellschaft / Geschäftsführung 

Der Geschäftsführenden Kommanditistin wird Alleinvertretungsberechtigung 

kraft Vollmacht eingeräumt. Daneben 

ist die Komplementärin kraft Gesetzes alleinvertretungsberechtigt. 

Zur Geschäftsführung der Gesellschaft ist allein 

die Geschäftsführende Kommanditistin berechtigt und 

verpflichtet. Zu weiteren Einzelheiten hierzu siehe § 9 des 

Gesellschaftsvertrags. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist berechtigt, die 

in § 9 Ziffer 1 a) bis k) des Gesell schaftsvertrags genannten 

Handlungen sowie alle übrigen Handlungen vorzunehmen, 

die nicht über den gewöhnlichen Geschäftsbetrieb 

hinausgehen. 


Der Beschlussfassung durch die Gesellschafter unterliegen 

sämtliche wesentlichen Geschäfts vorgänge, sofern im 

Einzelfall ein Geschäftswert von 5 Mio. EUR überschritten 

wird und nicht eine Zuständigkeit der Geschäftsführenden 

Kommanditistin nach § 9 Ziffer 1 a) bis k) des 

Ge sellschaftsvertrags gegeben ist. Unabhängig vom 

Geschäftswert bedürfen die in § 11 Ziffer 2 a) bis o) des 

Gesellschaftsvertrages aufgeführten Fälle der Beschlussfassung 

durch die Gesell schafter. 

8.3.9 

Treuhand- und Verwaltungsvertrag / Wesentliche 

Rechte und Pflichten 

Vollmacht zur Ausübung der mitgliedschaftlichen Rechte, 

insbesondere der Stimm-, Informati ons-, Kontroll- und 

Widerspruchsrechte aus der treuhänderisch gehaltenen 

Kommanditbeteili gung. Soweit der Treugeber unmittelbar 

handelt, übt die Treuhand-Kommanditistin ihre mit gliedschaftlichen 

Rechte nicht aus. Soweit der Treugeber 

die ihm eingeräumten Gesellschafter rechte nicht selbst 

wahrnimmt, wird die Treuhand-Kommanditistin die Rechte 

nach den Wei sungen des Treugebers ausüben. Weisungen 

müssen schriftlich erfolgen. Erhält die Treuhand-Kommanditistin 

keine Weisung oder erhält sie die Weisung nach 

einer von ihr gesetzten ange messenen Frist verspätet, 

wird sie sich bei Abstimmungen der Stimme enthalten. 

8.3.9.1 

Aufgaben in Bezug auf Treugeber 

Die Treuhand-Kommanditistin ist die DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH mit Sitz in Frankfurt 

am Main. Rechtsgrundlage der Tätigkeit der Treuhand- 

Kommanditistin ist der jeweils zwischen Treugeber und 

Treuhand-Kommanditistin abgeschlossene Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag in Form eines zweiseitigen Geschäftsbesorgungsvertrags 

(siehe Anhang) in Verbindung mit 

dem Gesellschaftsvertrag der Fondsgesellschaft (siehe 

Anhang). Die Treuhand-Kommanditistin hat folgende Aufgaben: 

Sie hält ihre Kommanditeinlage für die Dauer der 

Lauf zeit der Fondsgesellschaft im Außenverhältnis als einheitlichen 

Gesellschaftsanteil im eigenen Namen, handelt 

aber, soweit sie ihre Kommanditeinlage treuhänderisch 

aufgrund eines Treu hand- und Verwaltungsvertrags mit 

einem Treugeber hält, im Auftrag und für Rechnung des 

je weiligen Treugebers. Die Haftsumme der Treuhand-Kommanditistin 

und die Haftsumme jedes direkt beteiligten 

Anlegers betragen jeweils 0,1 % des jeweils gezeichneten 

Kapitals. Die Treu hand-Kommanditistin hat die folgenden 

wesentlichen Rechte und Pflichten: Die Treuhand- 

Kommanditistin wird ihre mitgliedschaftlichen Rechte 

und Pflichten gegenüber der Fondsgesell schaft nach den 

Weisungen des jeweils als Treugeber beteiligten Anlegers 

ausüben. Die Treu hand-Kommanditistin erteilt im Treuhand- 

und Verwaltungsvertrag dem jeweiligen Treugeber 

Erhält die Treuhand-Kommanditistin von unterschiedlichen 

Treugebern unterschiedliche Wei sungen zur Stimmabgabe, 

hat sie entsprechend gespalten abzustimmen. 

In dringenden Fällen und bei Gefahr im Verzug ist die Treuhand-Kommanditistin 

berechtigt, nach pflichtgemäßem 

Ermessen auch ohne Weisung des Treugebers für diesen 

zu handeln. 

8.3.9.2 

Aufgaben in Bezug auf Direkt-Kommanditisten 

Die Treuhand-Kommanditistin nimmt ferner die mit der 

Beteiligung verbundenen Rechte und Pflichten für direkt 

beteiligte Kommanditisten in offener Stellvertretung wahr, 

wenn diese sich für die Fortführung des Treuhand- und 

Verwaltungsvertrags entscheiden. Anleger, die sich dazu 

entscheiden, in die Stellung des Direktkommanditisten zu 

wechseln, können die Treuhand-Kommanditistin beauftragen, 

die aus der dann direkt gehaltenen Kommanditbeteiligung 

resultie renden Rechte, insbesondere Stimm-, 

Informations-, Kontroll- und Widerspruchsrechte, im 

Na men und auf Weisung des Kommanditisten auszuüben. 

Die Treuhand-Kommanditistin macht von dieser Vollmacht 

Gebrauch, soweit der Kommanditist nicht selbst oder 

durch einen Vertre ter seine Rechte ausübt. Weisungen 

müssen schriftlich erfolgen. Erhält die Treuhand-Kommanditistin 

im Vorfeld einer Beschlussfassung der Gesellschafter 

keine Weisung oder er hält sie die Weisung nach einer 



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von ihr gesetzten angemessenen Frist verspätet, wird sie 

sich der Stimme enthalten (vgl. Abschnitt 8.3.9.1). 

8.3.9.3 

Aufgaben im Rahmen der Liquidation der 


Die Treuhandkommanditistin (oder ein von ihr bestimmter 

Dritter) ist entsprechend § 19 Ziffer 2 des Gesellschaftsvertrags 

im Falle der Auflösung (Liquidation) der 

Fondsgesellschaft Liquidator, es sei denn, es wird durch 

einen Gesellschafterbeschluss mit einer Mehrheit von 

75 % der abgegebenen Stimmen ein anderer Liquidator 

bestimmt. Sollte die Treuhandkommanditistin als Liquidator 

tätig werden, so erhält sie 0,5 % der in der Liquidationsphase 

der Gesellschaft zur Verteilung an die Anleger 

zur Verfügung stehenden Liquidität (§ 19 Ziffer 3 des 


8.3.10 

Mit der Vermögensanlage verbundene Rechte der 

Treugeber / Kommanditisten 

Treugeber hat sich spätestens bis zum Wirksamwerden 

der Kündigung dazu zu erklären, ob er das Verwaltungsmandat 

annehmen oder seine Direktbeteili gung selbst 

verwalten möchte. Unbeschadet dieser Wahlmöglichkeit 

ist der kündigende Treu geber auf Verlangen der Treuhand-Kommanditistin 

verpflichtet, dieser eine notariell 

be glaubigte Handelsregistervollmacht auf Basis eines 

von ihr übersandten Formblatts zu erteilen. 

8.3.10.2 

Jährliche Möglichkeit der Kündigung ab dem 

31. März 2029 

Jeder Gesellschafter kann mit einer Kündigungsfrist 

von zwölf Monaten zum Ende eines Ge schäftsjahres sein 

Ausscheiden aus der Gesellschaft gegenüber der Geschäftsführenden 

Kommanditistin erklären, frühestens 

jedoch zum 31. März 2029. Die Kündigung ist schriftlich 

unter Einhaltung der vorstehend genannten Frist von 

zwölf Monaten zum Geschäftsjahresende gegenüber der 

Gesellschaft zu erklären und an die Geschäftsführende 

Kommanditistin zu rich ten. 

8.3.10.1 

Kündigung des Treuhand- und Verwaltungsvertrags; 

Kosten 

Grundsätzlich kann jeder Anleger den Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag mit einer Frist von drei Monaten zum 

Ablauf eines Kalenderjahres gegenüber der Treuhand- 

Kommanditistin schriftlich kündigen. Die Kündigung ist 

erstmals zum Ablauf des 31. Dezember 2012 zulässig. 

Treugeber können sich somit erstmals ab dem 01. Januar 

2013 (früheste Anmeldung zum Han delsregister) nach 

eigener Wahl auch persönlich und unmittelbar als Kommanditist 

an der Fondsgesellschaft beteiligen (vgl. zu 

den hiermit verbundenen Kosten Abschnitt 8.7). 

Kündigt ein Treugeber, wird die Treuhand-Kommanditistin 

den auf den Treugeber entfallenden Teilkommanditanteil 

an ihn übertragen und ihm ein Verwaltungsmandat 

für seine Direktbeteili gung anbieten. Der kündigende 

8.3.10.3 

Abfindung bei Kündigung der Beteiligung 

Scheidet ein Kommanditist zum 31. März 2029 oder danach 

im Wege der ordentlichen Kündi gung aus der 

Gesellschaft aus (siehe oben unter Abschnitt 8.3.10.2), 

steht ihm ein Abfin dungsan spruch gegen die Gesellschaft 

in Höhe des Verkehrswerts seines Kommanditanteils zu. 

Für an derweitig ausscheidende Gesellschafter beträgt 

der Abfindungs anspruch 80 % des Verkehrs werts ihrer 

Beteiligung. 

Sofern innerhalb eines Monats seit dem Ausscheiden 

keine Einigung über die Höhe des Ver kehrswerts erzielt 

werden kann, wird der Verkehrswert von einem vom 

Präsidenten der Indu strie- und Handelskammer Frankfurt 

am Main zu bestimmenden Wirtschaftsprüfer oder einer 

Wirtschaftsprüfungsgesellschaft für alle Beteiligten verbindlich 

durch Schätzung ermittelt. Die Abfindung wird 


unter Berücksichtigung der Liquidität der Gesellschaft in 

bis zu fünf jährlichen Raten gezahlt. Die erste Rate wird 

im Folgejahr zusammen mit der Auszahlung des Barüberschusses 

an die verbliebenen Gesellschafter für das betreffende 

Geschäftsjahr, in dem der Ge sellschafter ausgeschieden 

ist, zur Auszahlung fällig. Auch die folgen den 

Raten sind jeweils zu sammen mit der jährlichen Auszahlung 

des Barüberschusses durch die Gesellschaft an 

die ver bliebenen Gesellschafter zur Zahlung fällig. In Ermangelung 

von Ausschüttungszahlungen werden die Abfindungsraten 

zum 30. September des betreffenden Jahres 

fällig. Die noch offe nen Teile des Abfindungsanspruchs 

werden bis zur Auszahlung mit 3 % p. a. verzinst. Der ausscheidende 

Gesellschafter kann weder Sicherheit für seinen 

Abfindungsanspruch, noch Frei stellung von der Inanspruchnahme 

durch einen Gesellschaftsgläubiger verlangen. 

8.3.10.4 

Übertragung und Belastung der Beteiligung 

Kommanditisten bzw. Treugeber können unter Beachtung 

der Vorschriften über die Mindestbe teiligung und 

die Teilbarkeit eines Gesellschaftsanteils (vgl. § 5 Ziffern 1 

und 2 des Gesell schaftsvertrags) und ohne Zustimmung 

der anderen Mitgesellschafter ihre Kommanditanteile 

oder Teile davon mit Zustimmung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin verpfänden sowie auf einen Erwerber, der 

diesen Gesellschaftsvertrag uneingeschränkt anerkennt, 

übertragen. Dies gilt entsprechend für sonstige Verfügungen 

über Kommanditanteile. 

Die Übertragung der Kommanditanteile erfolgt grundsätzlich 

nach den Vorschriften über die Ab tretung gemäß 

§§ 398 ff. BGB und erfordert, ebenso wie sonstige Verfügungen 

über sie, eine vertragliche Absprache zwischen 

dem Veräußerer und dem Erwerber des Kommanditanteils. 

Die Zustimmung der Geschäftsführenden Kommanditistin 

kann nur aus wichtigem Grund ver sagt werden. Sie kann 

insbesondere verweigert werden, wenn durch die Übertragung 

Beteili gungen entstehen, die gegen die Vorschriften 

über die Mindestbeteiligung und Stückelung ver stoßen 

oder die Beitrittsvoraussetzungen des § 4 Ziffer 5 bzw. § 4 

Ziffer 7 des Gesellschaftsver trags nicht gegeben sind. Alle 

durch die Verfügungen über Kommanditanteile entstehenden 

Ko sten trägt der Kommanditist bzw. im Fall des 

Wechsels des Treugebers in die Stellung des Kommanditisten 

der Treugeber. 

Die Übertragung der Beteiligung eines Treugebers bedarf 

auch der Zustimmung der Treuhand-Kommanditistin 

(§ 5 Ziffer 2 des Treuhand- und Verwaltungsvertrags). Die 

Treuhand-Kommanditistin stimmt der Übertragung nur 

zu, sofern der Erwerber die Bedingungen des Treuhandund 

Verwaltungsvertrags und des Gesellschaftsvertrags 

anerkennt und insbesonde re die mit der Übertragung 

verbundenen zusätzlichen Kosten übernimmt. 

Übertragungen sind nur mit Wirkung zum Ende eines 

Kalenderjahrs zulässig. Die Übertragung für das laufende 

Kalenderjahr soll der Geschäftsführenden Kommanditistin 

bis zum 30. Novem ber angezeigt werden. Bei nicht fristgemäßer 

Anzeige kann die Geschäftsführende Kommanditistin 

die Zustimmung zur Übertragung im laufenden 

Kalenderjahr versagen. Die Geschäftsfüh rende Kommanditistin 

ist ermächtigt und bevollmächtigt, Übertragungen 

unabhängig von die sem Zeitpunkt auch während des 

laufenden Kalenderjahrs mit von ihr zu bestimmendem 

Zeit punkt zu gestatten, wenn dies mit dem Geschäftsbetrieb 

der Gesellschaft in Einklang zu brin gen ist. 

Die Kosten der Übertragung einer Beteiligung sind vom 

Erwerber zu tragen. Dessen ungeachtet haftet auch der 

Verfügende für alle Kosten, die mit einer Übertragung 

oder einer sonstigen Ver fügung über die Beteiligungen 

verbunden sind. Für die Übertragung von Beteiligungen 

ein schließlich der Umschreibung im Treugeber- bzw. 

Kommanditistenregister erhält die Treuhand-Kommanditistin 

eine Verwaltungsgebühr von bis zu 0,5 % des 

übertragenen nominalen Anlage betrags, mindestens 

jedoch 300 EUR sowie den Ersatz ihrer Auslagen (z. B. 

Handelsregister gebühren) zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer 

vom Erwerber. Die Gebühren und Auslagen können bei 

der Auszahlung in Abzug gebracht werden. 



8 

Im Falle des Eintritts eines Treugebers als Kommanditist 

in die Gesellschaft ist dieser zum Er satz der damit verbundenen 

Kosten verpflichtet. Eine Verwaltungsgebühr wird 

darüber hinaus nicht erhoben. 

Die Übertragbarkeit und Handelbarkeit von Anteilen an 

der Fondsgesellschaft ist durch die vor stehend beschriebenen 

Bedingungen und Zustimmungserfordernisse 

eingeschränkt. Die freie Handelbarkeit ist ferner dadurch 

stark eingeschränkt, dass ein etablierter Zweitmarkt nicht 

be steht. Auf Abschnitt 4.5.11 wird verwiesen. 

8.3.10.5 

Beteiligung am Ergebnis und Ausschüttungen 

Grundsätzlich nehmen die Gesellschafter am Gewinn 

und Verlust sowie am Liquidationserlös im Verhältnis ihrer 

Kapitalanteile teil. Für die Geschäftsjahre 2011 / 12 und 

2012 / 13 und, sofern der Platzierungszeitraum darüber 

hinaus verlängert wird, für das Geschäftsjahr, in dem 

der je weilige Anlegerbeitritt erfolgt, gelten abweichende 

Gewinnverteilungsabreden (siehe dazu § 14 Ziffer 2 des 


Für die jährliche Auszahlung gilt: 

Der gemäß den Regeln des Gesellschaftsvertrags zu ermittelnde 

Barüberschuss, abzüglich et waiger Zuführungen 

zur Liquiditätsreserve bzw. zzgl. etwaiger Entnahmen aus 

der Liquiditäts reserve, wird auf Basis des Jahresabschlusses 

für das betreffende Geschäftsjahr jeweils zum 30. September 

des Folgejahres an die Gesellschafter ausgezahlt, 

soweit nicht die Geschäfts führende Kommanditistin 

einen Gesellschafterbeschluss hierüber herbeiführt oder 

zwingende gesetzliche Regelungen dem entgegenstehen. 

Die Höhe der Ausschüttung bestimmt sich grundsätzlich 

nach dem Verhältnis der Kapitalanteile. Abweichend 

davon steht einem Gesell schafter bzw. dem hinter ihm 

stehenden Treugeber, der mit Wirkung zum 30. November 

2011 oder zum 29. Februar 2012 (bzw. bei Verlängerung 

des Platzierungszeitraumes auch zu späte ren Terminen, 

die noch vor dem letzten Beitrittstermin liegen) der Gesellschaft 

beitritt, eine Vor zugsausschüttung i. H. v. 2,5 % des 

Kapitalanteils pro Quartal (mit taggenauer Abgren zung) 

zu, gerechnet von dem Zeitpunkt seines Beitritts an 

(bzw. dem Zeitpunkt der Übernah me zusätzlicher Kommanditanteile) 

bis zum Ende des – ggf. verlängerten – 

Platzierungszei traums. 

8.3.10.6 

Weitere mit der Vermögensanlage verbundene Rechte 

der Treugeber / Kommanditisten 

Die Kommanditisten haben über das Überwachungsrecht 

nach § 166 HGB hinaus das Recht, jederzeit die Handelsbücher 

und die Papiere der Gesellschaft durch einen 

zur Verschwiegen heit verpflichteten Sachverständigen 

auf eigene Kosten einsehen zu lassen sowie von der Geschäftsführung 

alle erforderlich erscheinenden Aufklärungen 

zu verlangen. Treugeber können Rechte aus §§ 164, 

166 HGB (Widerspruchs- und Kontrollrecht) sowie das 

Einsichts- und Auf klärungsrecht namens der Treuhand- 

Kommanditistin kraft der ihnen im jeweiligen Treuhandund 

Verwaltungsvertrag eingeräumten Vollmacht ausüben. 

Das Widerspruchsrecht aus § 164 HGB entfällt, sofern 

die Gesellschafter mit der erforderlichen Mehrheit ihre 

Zustimmung zu der betreffenden Maßnahme erteilt haben 

oder eine Zustimmung der Gesellschafter nicht erforderlich 

ist. 

Den Anlegern steht das Recht zur Teilnahme an den 

Gesellschafterversammlungen und zur Beschlussfassung 

über sämtliche wesentlichen Geschäftsvorgänge, sofern 

im Einzelfall ein Geschäftswert von 5 Mio. EUR überschritten 

wird, sowie – unabhängig vom Geschäftswert – in 

den in § 11 Ziffer 2 des Gesellschaftsvertrags genannten 

Fällen zu. Für je 1.000 EUR Kapital anteil wird eine Stimme 

gewährt. Kapitalanteile unter 1.000 EUR gewähren einen 

entsprechen den Bruchteil einer Stimme. Auf Antrag von 

Gesellschaftern / Treugebern, deren Gesellschafts einlagen 

zusammen mindestens 5 % des Gesellschaftskapitals 

entsprechen, finden außeror dentliche Beschlussfassungen 

statt. Die Treuhand-Kommanditistin beantragt eine 

außerordent liche Beschlussfassung insbesondere dann, 


wenn sie dazu von Treugebern angewiesen wird, deren 

mittelbare Beteiligungen an der Gesellschaft zusammen 

mindestens 5 % des Gesell schaftskapitals entsprechen. 

Den Rechten der Gesellschafter und Treugeber stehen 

Pflichten wie die Erbringung der Einlage und des Agios 

sowie weitere Treuepflichten gegenüber. Nachschusspflichten 

bestehen nicht. 

Die Hauptmerkmale der Anteile der Gesellschafter zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung und die mit diesen Anteilen 

verbundenen wesentlichen Rechte weichen in dem 

in Abschnitt 8.3.2.1 dargestellten Umfang von den mit der 

Vermögensanlage verbundenen Rechten der Anleger ab. 

8.3.11 

Haftung 

Die Haftung eines jeden Kommanditisten gegenüber Dritten 

ist vom Zeitpunkt seiner Eintragung in das Handelsregister 

an für danach entstehende Verbindlichkeiten auf die 

Höhe der vereinbar ten und als Haftsumme in das Handelsregister 

eingetragenen Hafteinlage beschränkt. Die Hafteinlage 

beträgt 0,1 % des gezeichneten Kapitalanteils. Die 

Haftung erlischt, wenn und soweit die Einlage geleistet 

ist. Soweit Zahlungen aus der Gesellschaft Rückzahlungen 

oder Entnahmen im Sinne von §§ 171, 172 Abs. 4 HGB 

darstellen, lebt die Haftung in diesem Umfang gegenüber 

den Gläubigern der Gesellschaft wieder auf. Im Falle des 

Ausscheidens aus der Gesellschaft ist die vorgenannte 

Haftung gemäß §§ 161 Abs. 2, 160 HGB auf einen Zeitraum 

von fünf Jahren nach dem Ausscheiden beschränkt. 

Der Anleger hat keinen Anspruch auf Freistellung von der 

Inanspruchnahme durch einen Gesellschaftsgläubiger. 

Für die als Treugeber beteiligten Anleger gilt Folgendes: 

Jeder Treugeber hat die Treuhand-Kommanditistin von 

allen seine Beteiligung betreffenden Verbindlichkeiten 

freizustellen, die diese für ihn bei pflichtgemäßer Erfüllung 

dieses Treuhand- und Verwaltungsvertrags und des 

Gesellschaftsvertrags gegenüber der Gesellschaft oder 

Drit ten eingeht oder die aus der Haftung als Kommanditist 

resultieren. Hiervon ausgenommen sind die Kosten der 

laufenden Verwaltung, die mit der Vergütung gemäß § 10 

des Treuhand- und Verwaltungsvertrags abgegolten sind 

(vgl. § 4 Ziffer 5 des jeweiligen Treuhand- und Verwaltungsvertrags). 

Sofern durch Rückzahlungen der Einlage 

an den Treugeber eine Haftung der Treuhand-Kommanditistin 

aus der treuhänderisch gehaltenen Kommanditbeteiligung 

gemäß § 171 ff. HGB entsteht, ist der Treugeber 

der Treuhand-Kommanditistin nach deren Wahl zur Freistellung 

oder zum Ersatz verpflichtet. 

Über die Zahlung der Einlage und des Agios und die hier 

angegebenen Umstände der Haftung der Anleger hinaus 

sind Anleger nicht verpflichtet, weitere Leistungen zu 

erbringen, insbeson dere weitere Zahlungen zu leisten. 

Gegen über den Anlegern und der Gesellschaft ist die Haftung 

der Komplementärin, der Geschäftsfüh renden Kommanditistin 

und der Treuhand-Kommanditistin weitgehend 

auf Vorsatz und grobe Fahrlässigkeit beschränkt sowie 

eine Haftung für das Verhalten Dritter ausgeschlossen 

(siehe § 10 des Gesellschaftsvertrags). 

8.4 

Die Investitionsgesellschaft 

8.4.1 

Geschäftsgegenstand / Tätigkeit 

Die enso hydro GmbH (die „Investitionsgesellschaft“) ist 

eine Gesellschaft mit beschränkter Haf tung mit Sitz 

in Franz-Heresch-Straße 2, 8410 Wildon / Republik Österreich, 

errichtet am 22. Juni 2009 und eingetragen im 

Firmenbuch des Landesgerichts für Zivilrechtssachen 

Graz zu FN 329036 b. Ihr Unternehmensgegenstand ist 

die unmittelbare und mittelbare Beteiligung an, sowie die 

Gründung von Unternehmen, deren Geschäftszweck 

der Erwerb, die Entwicklung, die Errichtung und der Betrieb 

von Kleinwasserkraftwerken im In- und Ausland ist. 



8 

Im Rahmen dieses Unternehmensgegenstandes wird die 

Investitionsgesellschaft entsprechend der Investitionsstrategie 

und in Übereinstimmung mit den Investitionskrite 

rien (Abschnitt 6.5) Wasserkraftinvestments tätigen. 

In der Regel wird sie sich an Gesellschaf ten beteiligen, 

die im Besitz einer Lizenz oder mehrerer Lizenzen zur 

Errichtung und zum Betrieb einer oder mehrerer Wasserkraftwerke 

oder im Besitz mehrerer Wasserkraftwerke 

sind („Wasserkraftgesellschaften“). Dabei wird sie in 

Betracht ziehen, ihre (dann mittelbaren) Beteiligungen an 

Wasserkraftgesellschaften in ein und demselben Staat 

in so genannten „Ländergesellschaften“ zu bündeln. 

Gesellschaften, an denen die Investitionsgesellschaft 

mittelbar oder unmittel bar beteiligt ist, werden als „Beteiligungsgesell 

schaften“ bezeichnet. Darüber hinaus 

kann die Investitionsgesell schaft auch selbst ein Wasserkraftwerk 

errichten bzw. besitzen; in diesem Fall ist sie 

selbst auch eine „Wasser kraftgesell schaft“. Soweit die 

Investitionsgesellschaft selbst Leistungen der Verwaltung 

einer Wasserkraft ge sellschaft für eine Ländergesellschaft 

übernimmt, wird sie eine Leistungsverrechnung an die 

Ländergesellschaft vornehmen. Die Investitionsgesellschaft 

hat ihre Tätigkeit bereits aufge nommen. 

Der Jahresabschluss der Investitionsgesellschaft und ihrer 

Beteiligungsgesellschaften wird durch einen Wirtschaftsprüfer 

zu prüfen sein. Für die Gesellschaft wird der Grundsatz 

der Voll ausschüttung im Rahmen der gesetzlichen 

Vorschriften vereinbart werden. 

8.4.2 


An der enso hydro GmbH ist derzeit die enso GmbH & Co. KG 

(der „Joint Venture-Partner“), eine Kommanditgesellschaft 

mit dem Sitz Franz- Heresch-Straße 2, 8410 Wildon / Republik 

Öster reich, errichtet am 25. Mai 2009 und eingetragen 

im Firmenbuch des Landesgerichts für Zivil rechtssachen 

Graz zu FN 327852k, als Alleingesellschafterin beteiligt. 

Ihr Geschäftszweck ist die Beteiligung an Wasserkraftwerken 

und der Erwerb, die Entwicklung und der Betrieb 

von Kraftwerken. 

Komplementärin des Joint Venture-Partners ist die 

enso GmbH, eine Gesellschaft mit be schränkter Haftung 

mit dem Sitz in Franz-Heresch-Straße 2, 8410 Wildon 

/ Republik Österreich, errichtet am 30. August 2001 

und eingetragen im Firmenbuch des Landesgerichtes für 

Zivilrechtssa chen Graz zu FN 218693 h. Die enso GmbH 

hat auch die Auf gabe eines Asset Managers für die 

Investitionsgesellschaft übernommen. Kommanditisten 

des Joint Venture-Partners sind die TFI Industrie- und 

Unternehmensbeteiligung GmbH und die Kapsch Immobilien 

GmbH. Die CTI Invest AG hat die für einen Beitritt 

erforderlichen Erklärungen abgegeben, der Beitritt ist 

jedoch noch nicht rechtswirksam. Die Kommanditisten 

sind Investitionsvehikel, die Anteilseignern großer österreichischer 

Indus trieunternehmen zuzuordnen sind. 

Bei Durchführung des vorliegenden Beteiligungsangebotes 

wird die Fondsgesellschaft der In vestitionsgesellschaft 

als Gesellschafterin beitreten. Unabhängig hiervon 

kann auch die Schwe stergesellschaft in Durchführung 

ihres eigenen Beteiligungsangebots Gesellschafterin der 

In vestitionsgesellschaft werden. Die Bedingungen des 

Beitritts zur und die Gesellschafterstellung in der Investitionsgesellschaft 

sind dabei für die Fondsgesellschaft und 

die Schwestergesell schaft identisch ausgestaltet. 

Von Bedeutung ist, dass die Fondsgesellschaft und die 

Schwestergesellschaft in der Investiti onsgesellschaft in 

Bezug auf bestimmte Rechte und Pflichten als einheitlicher 

Gesellschafter behandelt werden. In den nachfolgenden 

Beschreibungen werden die betreffenden Tatbestän de 

dadurch gekennzeichnet, dass sowohl die Fondsgesellschaft 

als auch die Schwestergesell schaft als Berechtigte 

oder Verpflichtete genannt werden. Die Fondsgesellschaft 

und die Schwestergesellschaft werden sich Regeln zur 

gemeinsamen Entscheidungsfindung und -umsetzung 

geben, die ausführlich in Abschnitt 8.5.5 beschrieben sind. 

Der Joint Venture-Partner wird auch nach Beitritt der 

Fondsgesellschaft eine herausgehobene Stellung in der 

Investitionsgesellschaft innehaben. Auch dies wird im 

Folgenden näher ausge führt. 


8.4.3 

Beitritt der Fondsgesellschaft zur Investitions - 

gesellschaft 

in Bezug auf von ihnen zu leistende Gesellschafterzuschüsse 

an die Investitionsgesellschaft, die nicht spätestens 

14 Tage nach Unterfertigung zu leisten sind. 

8.4.3.1 

Beteiligungserwerb 

Gesellschafterzuschüsse sind auf Anforderung der Investitionsgesellschaft 

zu leisten. 

Die Fondsgesellschaft hat sich (vorbehaltlich der Durchführung 

des Beteiligungsangebots) verpflichtet, eine 

Beteiligung an der Investitionsgesellschaft einzugehen. 

Als Stichtage für einen Beitritt bzw. die Teilnahme an 

einer Kapitalerhöhung der Investitionsgesellschaft sind 

zunächst der 20. Dezember 2011, der 20. März 2012 und 

der 20. Juli 2012 vorgesehen. Spätere Anteils erwerbe 

bedürfen der Zustimmung der Parteien des (nachstehend 

in Abschnitt 8.5.4 dargestellten) Kooperationsvertrags. 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung beträgt das Stammkapital 

der Investitionsgesellschaft 2 Mio. EUR. Die Summe 

der vom Joint Venture-Partner in die Kapitalrücklage 

der Investitionsgesellschaft geleisteten und unter abgeschlossenen 

Zuschussvereinbarungen noch offenen Beträge 

beträgt 20.515.130,57 EUR. Dieses Verhältnis wird bei 

zukünftigen Kapitalisierungen der Investitionsgesellschaft 

beibehalten, so dass die Fondsgesellschaft Einlagen zu 

9,75 % in das Stammkapital einzahlen und zu 90,25 % in 

Form von Gesellschafterzuschüssen leisten wird. 

Dieses Verhältnis wird allerdings angepasst, wenn der 

Joint Venture-Partner von dem ihm ein geräumten Recht 

Gebrauch macht, bis vier Wochen vor dem 20. Dezember 

2011 weitere Zu schussvereinbarungen über unmittelbare 

Gesellschafterzuschüsse mit der Investitionsgesell schaft 

abzuschließen. Solche Gesellschafterzuschüsse können 

auch von Kommanditisten des Joint Venture-Partners 

geleistet werden. 

Für noch nicht geleistete Gesellschafterzuschüsse hat die 

Fondsgesellschaft der Investitions gesellschaft eine Bankgarantie 

zu stellen (und deren Kosten zu tragen). Gleiches 

gilt (nur) für ab dem 25. Juli 2011 rechtswirksam zum 

Joint Venture-Partner beigetretene Kommanditisten 

Die Kapitalisierung der Investitionsgesellschaft wird 

(einschließlich der bereits zum Zeitpunkt der Aufstellung 

dieses Verkaufsprospekts bestehenden Kapitalisierung 

i. H. v. 20.515.130,57 EUR) auf 100 Mio. EUR (die „Zielkapitalisierung“) 

beschränkt. Bis zum 20. März 2012 sind 

die Fonds gesellschaft und die Schwestergesellschaft 

berechtigt, 70 % der Zielkapitalisierung zu überneh men, 

und der Joint Venture-Partner 30 %. Danach sind die 

Leistungszusagen nach dem Zeit punkt ihres Eingangs bei 

der Investitionsgesellschaft zu priorisieren. Eine Kapitalisierung 

über die Zielkapitalisierung hinaus bedarf der Zustimmung 

aller Gesellschafter der Investitionsgesell schaft 

sowie der enso GmbH in ihrer Funktion als Asset Manager. 

8.4.3.2 

Aufgeld 

Zum Ausgleich von im Zusammenhang mit vorbereiteten 

und bereits getätigten Wasserkraftinvestments getragenen 

Risiken, haben die Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft 

bei Bei tritt zur Investitionsgesellschaft 

ein Aufgeld an die Investitionsgesellschaft zu leisten. 

Dieses entspricht dem Betrag einer Vorzugsverzinsung 

von 15 % p. a. bei taggenauer Abgrenzung auf die Summe 

des zeitlich vor dem Beitritt zumindest einer der beiden 

Gesellschaften in die Inve stitionsgesellschaft eingezahlten 

Stammkapitals und der eingezahlten Gesellschafterzuschüsse. 

Das Aufgeld ist von der Investitionsgesellschaft 

an den Joint Venture-Partner als Vorzugsdivi dende auszuzahlen, 

sobald und soweit ein ausschüttungsfähiger 

Bilanzgewinn in der Investiti onsgesellschaft anfällt. Es ist 

geplant, einen solchen zeitnah nach Beitritt durch eine 

Auflösung von Kapitalrücklagen zu bilden. 



8 

Das Aufgeld ist in voller Höhe bei dem Beitritt auch nur 

einer der Fondsgesellschaft oder der Schwestergesellschaft 

zu zahlen. Die Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft 

werden daher einen Ausgleich untereinander 

vereinbaren (siehe Abschnitt 8.5.5). 

8.4.3.3 

Vorzugsdividende 

Kommt es zu Kapitalisierungen der Investitionsgesellschaft 

zum 20. März 2012 bzw. zum 20. Juli 2012, steht 

den sich zu einem früheren Termin bereits beteiligt habenden 

Gesellschaftern eine Vorzugsdividende zu. Diese wird 

auf die jeweils an die Investitionsgesellschaft als Stammkapital 

oder als Gesellschafterzuschuss (gleichgültig, ob 

ein solcher lediglich übernommen oder bereits geleistet 

wurde) erbrachten Beträge berechnet und zwar von dem 

Tage der Leistung oder Übernahme ihrer Leistungsverpflichtung, 

jedoch frühestens ab dem 20. Dezember 2011, 

bis zum letzten tatsächlichen Kapitalisierungstermin. Die 

Vorzugsdividende entspricht 10 % p. a. (bei taggenauer 

Abgrenzung). Sie ist von der Investitionsgesellschaft an 

die jeweiligen Gesell schafter auszuzahlen, sobald und soweit 

bei der Investitionsgesellschaft ein Jahresüberschuss 

anfällt, aus dem ein entsprechender Bilanzgewinn dotiert 

werden kann. Eine Auflösung von Ka pitalrücklagen zu 

diesem Zweck findet nicht statt. 

8.4.5 

Geschäftsführung 

Die zukünftigen Gesellschafter haben vereinbart, dass 

zwei Geschäftsführer zu bestellen sind, die die Investitionsgesellschaft 

gemeinsam vertreten werden. 

Der Joint Venture-Partner wird das alleinige Vorschlagsrecht 

(und die entsprechende Pflicht) in Bezug auf die 

Geschäftsführer haben. Die Fondsgesellschaft wird verpflichtet 

sein – wie die an deren Gesellschafter auch – die 

vorgeschlagenen Personen durch Gesellschafterversammlungsbeschluss 

zu Geschäftsführern zu bestellen. Die 

Fondsgesellschaft und die Schwesterge sellschaft können 

der Bestellung eines Geschäftsführers nur gemeinsam 

und aus wesentlichem Grund widersprechen bzw. eine 

Abberufung verlangen. 

Wird ein Geschäftsführer nicht bestellt bzw. abberufen, 

steht dem Joint Venture-Partner erneut das Vorschlagsrecht 

zu. Sollte diesem Vorschlag von der Fondsgesellschaft 

und der Schwestergesellschaft gemeinsam 

widersprochen werden, werden diese eine Person bestimmen, 

die sodann als Geschäftsführer zu bestellen 

ist. Dem Joint Venture-Partner kommt für den zweiten 

Geschäftsführer das gleiche Recht zu. Ein Widerspruchsrecht 

besteht dabei jeweils nicht. 

8.4.4 

Gesellschaftsvertrag / Geschäftsordnungen 

Der Gesellschaftsvertrag der Investitionsgesellschaft 

sowie die Geschäftsordnungen der Ge schäftsführung und 

des Beirates werden nach Beitritt der Fondsgesellschaft 

und / oder der Schwestergesellschaft neugefasst. Aufgrund 

seiner besonderen Bedeutung für die Durchfüh rung des 

Beteiligungskonzepts ist die Neufassung des Gesellschaftsvertrags 

diesem Verkaufsprospekt als Anhang im 

Wortlaut beigefügt. Nachstehend wird auf den Gesellschaftsvertrag 

und die Geschäftsord nungen in ihrer neugefassten 

Form Bezug genommen und die sich ergebende 

Ausgestaltung der Investitionsgesellschaft beschrieben. 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung sind Dipl.-Ing. 

Stefan Gillich und Dr. Hermann Pucher zu Geschäftsführern 

der Investitionsgesellschaft bestellt. Diese Personen 

sollen auch nach Beitritt der Fondsgesellschaft im Amt 

verbleiben. 

8.4.6 

Der Beirat 

Bei der Investitionsgesellschaft ist ein Beirat eingerichtet. 

Dieser wird nach Beitritt der Fondsgesellschaft paritätisch 

neu besetzt und erhält eine neue Geschäftsordnung. 

Seine Ausgestaltung kann Punkt Achtens des Gesellschaftsvertrags 

der Investitionsgesellschaft entnommen 


werden (vgl. Anhang 3). Im Wesentlichen berät er die 

Geschäftsführung und hat ergänzend Zustimmungs- und 

Weisungsrechte. Er entscheidet über die Erteilung von 

Prokura und Handlungsvollmacht zum gesamten Geschäftsbetrieb 

und das Budget der Gesellschaft. 

Den Vorsitzenden des Beirats wird die Komplementärin des 

Joint Venture-Partners nominieren, hierfür ist Dr. Gilbert 

Frizberg vorgesehen. Den Stellvertreter des Vorsit zenden 

wird die DWS Finanz-Service GmbH nominieren, vorgesehen 

ist Dr. Hermann Wüstefeld, ein Mitarbeiter der 

DWS Finanz-Service GmbH. Die weiteren Mitglieder 

des Beirates werden paritätisch von dem Joint Venture- 

Partner einerseits als auch der Fondsgesellschaft und der 

Schwester gesellschaft andererseits nominiert. Die Abberufung 

eines Beirates durch die Gesellschafterversammlung 

kann nur aus einem wesentlichen Grund erfolgen. 

8.4.6.1 

Zustimmungsrechte 

» der Abschluss von Verträgen mit Gesellschaftern, dem 

Asset Manager oder diesen nahe stehenden Personen 

bei Überschreitung eines Schwellenwerts; 

» die Einleitung, Evaluierung und Durchführung von 

Veräußerungsvorgängen sowie 

» die Struktur der Investitionsgesellschaft berührende 

oder sonstige außerhalb des üblichen Geschäfts gangs 

liegende Handlungen. 

8.4.6.2 

Uneinigkeit im Beirat 

Der Beirat entscheidet mit einfacher Mehrheit. Kommt ein 

Beschluss nicht zustande, ist der Vorsitzende des Beirats, 

dessen Stellvertreter und auch jeder der Geschäftsführer 

berechtigt, eine Beschlussfassung der Gesellschafterversammlung 

zu verlangen (Punkt Achtens Absatz 11 des 

Gesellschaftsvertrags, vgl. Anhang 3). 

Nach dem Gesellschaftsvertrag und der vorgesehenen 

Geschäftsordnung der Geschäftsfüh rung werden bestimmte 

Handlungen und Maßnahmen der Geschäftsführung 

dem Zustim mungsvorbehalt des Beirates unterliegen. 

Im Wesentlichen sind dies die Folgenden: 

» Die Entscheidung über Einleitung, Durchführung und 

Finanzierung von Erwerben und damit im Zusammenhang 

stehender Verträge; 

» Kapitalisierungen von und die Freigabe der Budgets für 

die Beteiligungsgesellschaften; 

» die Ausübung von Gesellschafterrechten in Beteiligungsgesellschaften 

und Geschäftsfüh rungshandlungen 

durch von der Gesellschaft in die Organe 

dieser Gesellschaften entsandte Personen in Bezug auf 

bestimmte zustimmungspflichtige Maßnahmen; 

» die Nominierung bzw. Bestellung und Abberufung von 

Organen in Beteiligungsgesellschaf ten; 

8.4.6.3 

Investitionsausschuss 

Der Beirat wird aus seiner Mitte einen paritätisch zu be setzenden 

Investitionsausschuss mit bis zu sechs Mitgliedern 

bilden. Der Vorsitzende des Beirates und sein Stellvertreter 

werden Mit glied dieses Ausschusses und gleichzeitig dessen 

Vorsitzender bzw. Stellvertreter. Der Investi tionsausschuss 

entscheidet über die Zustimmung zur Evaluierung 

und Akquisition von Zielinvestments und über bestimmte 

Geschäftsführungshandlungen im Zusammenhang mit 

akquirierten Zielinvestments. Beschlüsse werden mit einfacher 

Mehrheit gefasst. 

8.4.6.4 

Vergütung 

Die Beiratsmitglieder werden eine Vergütung erhalten. 

Dabei erhält der Vorsitzende des Beirats eine Vergütung 

von bis zu 100.000 EUR p. a. (der voraussichtliche 

erste Vorsitzende des Beirats, Dr. Gilbert Frizberg, wird 



8 

planmäßig diesen Höchstbetrag erhalten), jedes andere 

Beiratsmitglied erhält pro Teilnahme an einer Sitzung 

des Beirats bzw. seiner Ausschüsse ein Sitzungsgeld von 

1.500 EUR. Dem Investitionsausschuss angehörige, von 

den jeweiligen Gesellschaftern unabhängige Experten erhalten 

auf Antrag des nominierenden Gesellschafters eine 

zusätzliche einmalige Vergütung von bis zu 2.000 EUR 

pro vorgeschlagenem und dem Investitionsausschuss 

zur Prüfung vorgelegtem Investment. Die Vergütungen 

sind indexiert und werden jährlich angepasst. Mitglieder 

des Beirats, die dem Deutsche Bank Konzern angehören, 

erhalten keine Vergütung. 

Auf Verlangen der sie nominierenden Partei hat die 

Investitionsgesellschaft eine Haftpflichtversicherung 

für die Beiratsmitglieder abzuschließen und die Kosten 

zu tragen. 

8.4.7 

Gesellschafterversammlung 

Die Gesellschafterversammlung der Investitionsgesellschaft 

(Punkt Neuntens des Gesell schaftsvertrags, vgl. Anhang 

3, dort als „Generalversammlung“ bezeichnet) fasst 

die nach dem Gesetz und dem Gesellschaftsvertrag den 

Gesellschaftern vorbehaltenen Beschlüsse. Beson dere 

Bedeutung für die Führung der Geschäfte der Investitionsgesellschaft 

haben dabei die fol genden Gegenstände: 

Nach dem Gesellschaftsvertrag beschließt sie insbesondere 

über die in Punkt Neuntens Absatz 13 des Gesellschaftsvertrags 

(vgl. Anhang 3) bezeichneten Gegenstände, 

vor allem Umwandlungen, Formwechsel, Verschmelzungen, 

Einbringungen und vergleichbare Maßnahmen, 

die Auflösung oder Liquidation der Gesellschaft, Kapitalerhöhungen 

und / oder Kapitalherabsetzungen und sonstige 

Änderungen des Gesellschaftsvertrags. 

8.4.7.1 

Zustimmung zu Geschäften und Handlungen 

der Geschäftsführung 

Die Geschäftsführer der Investitionsgesellschaft bedür fen 

für die folgenden Geschäfte und Handlungen der vorherigen 

Zustimmung durch Gesell schafterbeschluss: 

» Unternehmensverträge, wie Beherrschungs- und 

Gewinnabführungsverträge, Betriebs pacht- oder Betriebsüberlassungsverträge 

oder vergleichbare Vereinbarungen, 

im Rahmen dessen sich die Gesellschaft 

verpflichtet, ihren ganzen oder einen Teil ihres Gewinns 

an ein anderes Unternehmen abzuführen; 

» Veräußerung oder sonstige Übertragung von min destens 

75 % der unmittelbar oder mittelbar über Tochtergesellschaften 

gehaltenen Vermögensgegenstände der 

Gesellschaft (nach Verkehrswerten und einschließlich 

nicht aktivierter und nicht aktivierbarer Wirtschaftsgüter) 

in einer oder mehreren aufeinander abgestimmten 

Transaktionen sowie 

» jede vor dem 01. April 2019 vorgenommene Veräußerung 

oder sonstige Übertragung von unmittelbar oder 

mittelbar über Tochtergesellschaften gehaltenen Beteiligungen 

an Unter nehmen oder Gesellschaften sowie 

von diesen oder der Gesellschaft gehaltenen Wasserkraftwerken. 

8.4.7.2 

Mehrheitserfordernisse 

Nach Punkt Neuntens Absatz 11 des Gesellschaftsver trags 

(vgl. Anhang 3) bedürfen Be schlüsse der Gesellschafter 

grundsätzlich einer Mehrheit von 80 % der abgegebenen 

Stimmen. 

Eine einfache Mehrheit in der Gesellschafterversammlung 

genügt nur in den in Punkt Neuntens Absatz 12 des 

Gesellschaftsvertrags aufgeführten Angelegenheiten. 

Besondere Bedeutung hat dessen Buchstabe (d), der auf 


Punkt Achtens Absatz 7 (f) verweist. Im Zusammenspiel 

dieser Regelungen kann die Gesellschafterversammlung 

damit grundsätzlich solche Angele genheiten mit einfacher 

Mehrheit entscheiden, die nach der Geschäftsordnung 

für die Ge schäftsführer der Zustimmung des Beirats 

bedürfen, der Gesellschafterversammlung jedoch mangels 

mehr heitlicher Entscheidung desselben vorgelegt werden 

(Punkt Achtens Absatz 11). 

8.4.7.3 

Sonderbeschlüsse 

Die Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft 

sowie der Joint Venture-Partner werden sich verpflichten, 

bis zum 31. Juli 2012 Beschlüsse in der Gesellschafterversammlung 

über fol gende Gegenstände nur einvernehmlich 

zu fassen: 

» Gegenstände gemäß Punkt Neuntens Absatz 13 (a) 

bis (e) des Gesellschaftsvertrags (vgl. Anhang 3); 

der letzten durch die Investitionsgesellschaft gehaltenen 

Beteiligung ist ein Auflösungsbeschluss zu fassen und 

die Gesellschaft abzuwickeln. 

Veräußert ein Gesellschafter seinen Anteil an der Investitionsgesellschaft 

oder folgt ihm in son stiger Weise 

ein Dritter nach, wird dieser Dritte den ausscheidenden 

Gesellschafter als Partei der Gesellschaftervereinbarung 

ersetzen. 

8.4.8.2 

Übertragung von Anteilen 

Eine Belastung, Übertragung und sonstige Verfügung über 

den Geschäftsanteil eines Gesell schafters an der Investitionsgesellschaft 

oder Teilen hiervon wird die Zustimmung 

der anderen Gesellschafter erfordern. Die Gesellschafter 

sind verpflichtet, ihre Zustimmung zu Übertragun gen 

(nicht aber der Teilung) von Geschäftsanteilen mit Wirksamkeit 

ab bzw. nach dem 31. März 2019 zu erteilen. 

» den Ausschluss von Gesellschaftern; 

» sonstige Beschlüsse, die nach gesetzlichen Bestimmungen 

einer qualifizierten Mehrheit bedürfen, sowie 

» Weisungen der Gesellschafterversammlung an die 

Geschäftsführung. 

8.4.8 

Veräußerung des Gesellschaftsvermögens / Übertragung 

von Anteilen an der Inve stitionsgesellschaft 

8.4.8.1 

Veräußerung des Gesellschaftsvermögens 


haben das Recht, gemeinsam zu verlan gen, dass ab oder 

nach dem 01. April 2019 eine Verwertung des Vermögens 

der Investitionsge sellschaft (insgesamt oder teilweise) 

erfolgt. Dem Joint Venture-Partner kommt dieses Recht 

ab und nach dem 01. April 2021 zu. Nach Verwertung 

Die Gesellschafter der Investitionsgesellschaft räumen 

einander ein Vorkaufsrecht und ein Mit verkaufsrecht für 

die (Gesamtheit der) von ihnen gehaltenen Geschäftsanteile 

ein. Aufgriffs rechte sind gleichfalls vereinbart. Übertragungen 

zwischen Gesellschaftern und an ein verbundenes 

Unternehmen werden nicht erfasst. 

8.4.9 


Der Asset Manager enso GmbH wird in ganz umfassender 

Weise für die Investitionsgesell schaft beratend und 

ausführend tätig. Auf der Grundlage seiner Expertise im 

Bereich der Was serkraft wird er – jeweils im Auftrag der 

Investitionsgesellschaft – Anlagemöglichkeiten identifizieren 

und evaluieren, erwerbsvorbereitende Prüfungen 

durchführen, Vertragsverhandlungen führen, bei der 

Verwaltung der Beteiligungsgesellschaften mitwirken und 

diese insbesondere bei Planung und Bau von Wasserkraftwerk 

unterstützen und schließlich einen Verkauf vorberei 

ten und durchführen. 



8 

Nachstehend wird ein Überblick über die Leistungen 

gegeben, die der Asset Manager in den verschiedenen 

Phasen der Anlagetätigkeit der Investitionsgesellschaft 

erbringt. Ihre Ausprä gung und Einfügung in den Investitionsprozess 

der Investitionsgesellschaft kann der 

Beschrei bung in Abschnitt 6.6 entnommen werden. 

8.4.9.1 

Leistungen im Erwerbsprozess 

Im Erwerbsprozess erbringt der Asset Manager die folgenden 

Aufgaben: 

» Identifizierung möglicher Zielinvestments und Co- 

Investoren und zu diesem Zweck geeigne ter Berater 

und sonstiger Beauftragter; 

» Projektevaluierung; 

» Vorbereitung indikativer Angebote, Verhandlung von 

Absichtserklärungen; 

» Beauftragung, Überwachung und Koordination der 

Prüfung von in Aussicht genommenen Zielinvestments 

(Due Diligence), insbesondere für die Bereiche 

Hydrologie, Geologie, Technisches Equipment, Recht, 

Finanzen und Steuern; 

» Einholen einer Zweitbegutachtung, Erstellung einer 

Entscheidungsvorlage; 

» Prüfung und ggf. Durchführung von Fremdfinanzierungen; 

» Prüfung und ggf. Durchführung des Abschlusses einer 

Länderrisikoversicherung und 

8.4.9.2 

Leistungen in und für die Beteiligungsgesellschaften 

Der Asset Manager übernimmt die laufende Verwaltung 

der Beteiligungsgesellschaften der In vestitionsgesellschaft 

einschließlich der Steuerung dieser Gesellschaften im 

Rahmen der Vor gaben der Investitionsgesellschaft. Zu 

diesem Zweck wird er in der Regel auch die der Investiti 

onsgesellschaft zustehenden Organe (Geschäftsführer 

und ggf. Aufsichtsräte) in diesen Gesell schaften stellen 

und gewährleisten, dass diese bestimmte wesentlichen 

Entscheidungen nicht ohne die Zustimmung der Investitionsgesellschaft 

treffen. 

Der Asset Manager überwacht und unterstützt die 

Wasserkraftgesellschaften bei folgenden Ge schäftsführungsaufgaben: 

» Kraftwerkssteuerung und Stromverkauf, Optimierung 

der Strom-Produktionsmenge und der Verkaufserlöse; 

» technisches Kraftwerksmanagement; 

» Erstellung und Umsetzung von Plänen zur Weiterentwicklung 

und Optimierung von Kraftwerken zum 

Zwecke der Ertragssteigerung und des Werterhalts; 

» Erstellung von Wirtschaftlichkeitsberechnungen; 

» Wahrung steuerlicher Belange, einschließlich der 

Abläufe zur Erklärung und Zahlung von Steuern und 

bei behördlichen Prüfungen; 

» Durchführung von Verfahren mit Behörden, Verbänden, 

Stromabnehmern, Netzbetreibern und anderen öffentlichen 

Einrichtungen; 

» Verhandlung aller für das Eingehen eines Zielinvestments 

relevanten Verträge und Verein barungen 

einschließlich Finanzierungsverträge, Vorbereitung 

aller transaktionsbezogenen Dokumente und 

Rechtshandlungen. 

» Abschluss und Durchführung der Versicherungsverträge 

sowie Abwicklung von Schadensfällen mit den 

Versicherern; 


» Abschluss und Durchführung der Verträge der Beteiligungsgesellschaften 

einschließlich aller Dienstleistungs-, 

Stromeinspeise-, Liefer-, Wartungs-, Instandhaltungs- 

und Versicherungsverträge; 

» Steuerung der Fremdfinanzierung (Verhandlung, Erfüllung 

und Anpassung von Fremdfinanzierungsverträgen), 

Reporting an die finanzierenden Banken, Sicherstellen 

von Anschlussfinanzierungen und 

» laufendes Controlling, Rechnungswesen, Finanz- und 

technisches Reporting, Erstellung der Budgets, Erstellung 

des Jahresabschlusses. 

Wasserkraftgesellschaften mit zu planenden, zu bauenden 

und / oder zu sanierenden Kraftwer ken wird der Asset 

Manager wie folgt unterstützen: 

» Unterstützung bei der Detailplanung des Kraftwerksbaus, 

einschließlich bei der Einholung der für den 

Kraftwerksbau erforderlichen Gutachten und bei der 

Erstellung eines Projekt plans; 

» Koordinierung und Unterstützung der Evaluierung 

durch den unabhängigen technischen Sachverständigen; 

» Erstellung eines Planungsberichts für die 

Investitionsgesellschaft; 

» Unterstützung bei der Einholung der zum Bau erforderlichen 

Genehmigungen, insbesondere der Baugenehmigung 

und wasserrechtlichen Genehmigungen; 

» Unterstützung bei der Erstellung der Ausschreibungsunterlagen 

für die wesentlichen Ge werke, ggf. durch 

einen Generalunternehmer, sowie der Einholung und 

Evaluierung der Ge bote; 

» Unterstützung bei der Aufnahme einer Fremdfinanzierung 

und der Beantragung von Sub ventionen, 

Zuschüssen oder Finanzierungshilfen; 

» Erstellung einer Entscheidungsvorlage für die Investitionsgesellschaft 

zur Ausführung der baulichen 

Maßnahmen; 

» Auswahl der lokalen Bauaufsicht und Sicherstellung 

der adäquaten Beauftragung, Unter stützung bei 

der Kontrolle der lokalen Bauaufsicht und bei der 

Steuerung des Reporting-Prozesses dieser Bauaufsicht, 

Erstellung von periodischen Berichten über den 

Baufort schritt; 

» Mitwirkung an und Unterstützung bei der (Teil-) Abnahme 

von Bauausführungen und der In betriebnahme 

des Kraftwerks, einschließlich der Erstellung von 

Abnahme- und Inbetrieb nahmeberichten; 

» allgemeine Unterstützung des Projektmanagements 

und 

» Erstellung eines Abschlussberichts. 

8.4.9.3 

Berichts- und Unterstützungsleistungen an die 


Der Asset Manager wird für jedes Geschäftsjahr der 

Investitionsgesellschaft eine konsolidierte Jahresplanung 

zusammen mit einem Plan-Ist-Vergleich für das abgelaufene 

Geschäftsjahr und eine konsolidierte, fortgeschriebe 

ne Fünf-Jahres-Planung auf Basis individualisierter Fünf- 

Jahres-Pläne aller Beteiligungsgesellschaften erstellen; 

letztere dienen zugleich als Handlungsrahmen für die 

Beteiligungsgesellschaften und die diesbezügliche Tätigkeit 

des Asset Managers. 

Jährlich und erstmalig zum 31. Dezember 2016 wird der 

Asset Manager der Investitionsgesell schaft Hold- / Sell- 

Analysen und entsprechende Empfehlungen für die einzelnen 

Beteiligungsge sellschaften und das Gesamtportfolio 

vorlegen. 



8 

Des Weiteren wird der Asset Manager Kurzberichte über 

die Beteiligungsgesellschaften und die Entwicklung des 

Hydroenergiemarktes in den Zielregionen zum Zwecke der 

Anlegerinformation erstellen. Während der Investitionsphase 

kommt ein Kurzbericht über Investitionsfortschritt 

und -ausblick hinzu. 

8.4.9.4 

Leistungen im Desinvestitionsprozess 

In der Desinvestitionsphase wird der Asset Manager 

Verkäufe für die Investitionsgesellschaft vorbereiten und 

diese durchführen. Im Einzelnen wird er – jeweils nach 

Entscheidung der Inve stitionsgesellschaft – geeignete 

Verkaufsstrategien, Marktanalysen und Verkaufsexposés 

er stellen, Gebote einholen, Vertragsverhandlungen führen, 

eine ggf. durchgeführte verkäuferseiti ge Due Diligence 

koordinieren und die Transaktion durchführen. 

8.4.10 

Bereits realisierte oder vorbereitete Wasserkraftinvestments 

(Art des Erwerbs, wesentliche Rechte 

und Pflich ten, wesentliche Verträge) 

Zum Zeitpunkt der Aufstellung dieses Verkaufsprospekts 

hat die Investitionsgesellschaft bereits Beteiligun gen 

erworben und Absichtserklärungen abgegeben. 

8.4.10.1 

Albanien 

Ländergesellschaft 

Die enso hydro Energji sh.p.k. mit Sitz in Rruga “Eqrem 

Çabej”, Nd. 6-H. 2, Njesia Bashkiake Nr. 5, 1022 Tirana, 

Albanien wurde am 03. August 2011 als Gesellschaft 

mit beschränkter Haftung nach dem Recht Albaniens 

errichtet. Gründungsgesellschafterin war die Investitionsgesellschaft, 

die weiterhin 100 % des Grundkapitals 

von 2,8 Mio. ALL (rd. 20.000 EUR). hält. Gegenstand der 

Gesellschaft ist der Bau, der Betrieb und die Veräußerung 

von Wasserkraftwerken, die Erzeugung von Energie und 

deren Verkauf an Kunden oder Wiederverkäufer, in oder 

außerhalb von Albanien sowie anderer, nicht notwendigerweise 

damit verbundener Tätigkeiten. Geschäftsführer ist 

Dipl.-Ing. Wolfgang Kröpfl. 

Wasserkraftgesellschaft Lengarica 

Die Investitionsgesellschaft hat mit Kaufvertrag vom 

27. Januar 2010 einen Anteil von 58 % und mit Kaufvertrag 

vom 26. Januar 2011 einen weiteren Anteil von 22 % 

an der Lengarica & Energji sh.p.k., einer Gesellschaft mit 

beschränkter Haftung nach dem Recht Albaniens mit Sitz 

in Rruga “Eqrem Çabej”, Nd. 6-H.2, Njesia Bashkiake Nr. 5, 

1022 Tirana, Albanien erworben. Ver käuferin war jeweils 

die Hasi Energji sh.p.k., die Gründungs- und Alleingesellschafterin 

der Ge sellschaft. Das (vollständig eingezahlte) 

Stammkapital der Gesellschaft beträgt 100.000 ALL 

(rd. 700 EUR). Den Anteilserwerben durch die Investitionsgesellschaft 

wurde von dem zuständigen albanischen 

Ministerium für Wirtschaft, Handel und Energie am 

23. Februar 2010 und am 26. Oktober 2010 zugestimmt. 

Die Investitionsgesellschaft plant, die Beteiligung an der 

Lengarica & Energji sh.p.k. auf die enso hydro Energji 

sh.p.k. zu übertragen. 

Die Gesellschaft ist im Besitz einer Lizenz zu Errichtung 

und Betrieb eines Wasserkraftwerks, die im Jahre 2008 

auf Antrag der Hasi Energji sh.p.k. erteilt wurde. Das zuständige 

albanische Ministerium hat die Lengarica & Energji 

sh.p.k als Lizenzberechtigte anerkannt. 

Im Hinblick auf die Errichtung des Wasserkraftwerks hat 

die Gesellschaft einige erforderliche Genehmigungen 

bereits eingeholt und Prüfungen durchgeführt, andere 

hingegen stehen noch aus, so etwa die Baugenehmigung. 

Auch ist das Grundstücksrecht noch nicht hinreichend 

gesi chert, um mit dem Bau beginnen zu können. 

Zu gründende Wasserkraftgesellschaft Mati 

Die Investitionsgesellschaft hat am 03. Juni 2010 gegenüber 

den Gesellschaften Riviera sh.p.k., EHW sh.p.k. und 

Energy Project sh.p.k. ein Versprechen abgegeben, 90 % 

der Anteile einer noch zu gründenden Wasserkraftgesellschaft 

zu einem (ggf. in Abhängigkeit von dem nach 


hy drologischer Begutachtung zu erwartenden Wasserdurchfluss 

zu adjustierenden) Preis von 3.423.600 EUR 

zu erwerben, nachdem bestimmte Bedingungen erfüllt 

sind. Im We sentlichen die Gründung der Wasserkraftgesellschaft 

und Li zenz deren Berechtigung aus einer 

zur Errichtung und Betrieb von fünf in Kaskade gebauten 

Wasserkraftwerken, die den Vertragspartnern erteilt wurde, 

sowie den Abschluss des Lizenzvertrages mit dem 

zuständigen Ministerium. Diese Bedingungen waren zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung noch nicht er füllt. 

8.4.10.2 

Türkei 


Am 16. August 2011 wurde die enso hydro enerji Limited 

Şirketi, eine Gesellschaft mit beschränk ter Haftung 

nach dem Recht der Türkei, von den Gründungsgesellschaftern 

enso hydro GmbH und TFI Industrie- und 

Unter nehmensbeteiligung GmbH (letztere ist auch Gesellschafterin 

des Joint Venture-Partners und des Asset 

Managers) gegründet. Unternehmensgegenstand dieser 

Gesellschaft ist, ggf. auch mittelbar über Beteiligungen 

an anderen Gesellschaften, der Bau, Betrieb, Erwerb 

und Verkauf von Wasserkraftwerken, die Erzeugung von 

Energie und deren Veräußerung an Kunden oder Wiederverkäufer 

sowie sämtliche damit verbundene Leistungen. 

Sitz der Gesellschaft ist Av. Sürejja Agaoglu Sok. 2 / 2, 

34365 Tesvikiye, ŞiŞli, Istanbul, Türkei. Das Grund kapital 

der Gesellschaft beträgt 45.000 TRY (rd. 18.000 EUR), 

hieran hält die In vestitionsgesellschaft einen Anteil von 

99 % und die TFI Industrie- und Unternehmensbeteiligung 

GmbH einen Anteil von 1 %. Geschäftsführer der Gesellschaft 

sind Dipl.-Ing. Wolfgang Kröpfl und Murat Gökçe. 

Wasserkraftgesellschaft Kuyuma 

Die enso hydro Enerji Limited Şirketi hat unter Datum vom 

05. August 2011 einen Kaufvertrag unter türkischem Recht 

über 51 % des Anteile an der Kuyuma Elektrik Üretim 

Limited Şirketi mit den bisherigen Gesellschaftern (vier in 

der Türkei ansässige Privatpersonen) geschlossen, die mit 

einer Beteiligung von je 12,25 % in der Gesellschaft verbleiben. 

Als Kaufpreis wurde die Summe von 98.289 TRY 

(rd. 39.000 EUR) vereinbart. 

Die Kuyuma Elektrik Üretim Limited Şirketi, eine Gesellschaft 

mit beschränkter Haftung nach dem Recht der 

Türkei, wurde am 01. Oktober 2007 gegründet und hat 

ihren Sitz in Atatürk Ma hallesi Melek, Sok. No. 12 / 2, Sincan 

/ Ankara, Türkei. Geschäftsgegenstand der Gesellschaft 

ist der Betrieb von Wasserkraftwerken und 

sämtliche damit zusammenhän genden Geschäfte. Die 

Gesellschaft darf auch Beteiligungen an anderen Gesellschaften 

einge hen. Die Gesellschaft hat ein (nicht vollständig 

eingezahltes) Stammkapital von 2,3 Mio. TRY 

(rd. 915.000 EUR). 

Der Vollzug des Kaufvertrages hat noch nicht stattgefunden. 

Die Gesellschaft soll noch vor Vollzug in eine 

Aktiengesellschaft nach dem Recht der Türkei (Anonim 

Şirket) umgewandelt werden. Gleichzeitig wurde eine 

Gesellschaftervereinbarung abgeschlossen, in der die 

Neufas sung des Gesellschaftsvertrags und einer Geschäftsordnung 

sowie allgemeine Regeln für die gemeinsame 

Verwaltung der Gesellschaft verabredet wurden. 

Die Gesellschaft ist in Besitz einer Lizenz für ein noch zu 

errichtendes Wasserkraftwerk in Kuyuma, Türkei. Die zur 

Errichtung des geplanten Wasserkraftwerks erforderlichen 

Genehmi gungen sind noch nicht erteilt. Das Recht 

an dem Betriebsgrundstück ist noch nicht gesichert. 

8.4.10.3 

Norwegen 

Die Aktiengesellschaft nach dem Recht Norwegens 

Bekk og Strøm AS mit Sitz in Tretjønnveien 1, 4633 Kristiansand, 

Norwegen wurde 2006 gegründet. Die Investitions 

gesellschaft hat unter Datum vom 25. August 

2011 mit deren Gesellschaftern einen Zeich nungsvertrag 

abgeschlossen, nach dem sie sich an einer demnächst 

durchzuführenden Kapi talerhöhung der Gesellschaft 

beteiligen und in der Folge einen Anteil von 50,8 % an 

der Gesell schaft zu einem Preis von 27.524.000 NOK 

(ca. 3,5 Mio. EUR) übernehmen wird. Mitgesell schafter 



8 

sollen die Køhlergruppen AS mit 30,4 % sowie die vier 

Gründungsgesellschafter persönlich und einzelne Angestellte 

der Gesellschaft sein. Auch hat sich die Investi - 

tionsgesellschaft (wie auch die Mitgesellschafter) verpflichtet, 

für die Dauer von drei Jahren nach Vollzug des Zeichnungsvertrags 

nicht mit der Gesellschaft in Wettbewerb auf 

dem norwegischen Markt zu treten (auch nicht durch die 

Beteiligung an anderen wasserkrafterzeugenden Gesellschaften). 

Diese (unter norwegischem Recht geschlossenen) 

Verträge wurden unter der aufschiebenden Bedin gung 

der Erfüllung verschiedener in der wirtschaft lichen, rechtlichen 

und steuerlichen Due-Dili gence-Prü fung noch offen 

gebliebener Punkte zur Befriedigung der Investitionsgesellschaft 

ge schlossen. 

31. März oder 30. September gekündigt werden. Die 

Verpächterin hat für die Dauer von sieben Jahren auf ihr 

Kündigungsrecht verzichtet, eine ordentliche Kündigung 

ist ihr erstmals zum 01. März 2018 erlaubt. Außerordentliche 

Kündigungs rechte stehen der Verpächterin u. a. 

zu, wenn die Inves titionsgesellschaft die vertraglichen 

Betriebspflichten nicht erfüllt, eine nicht nur geringfügige 

Vertragsverletzung begeht, ein Insolvenzverfahren über 

die Investitionsgesellschaft eröffnet oder ein derartiges 

Verfahren mangels kostendeckendem Vermögen abgewiesen 

wird. 

Der Pachtzins beläuft sich auf 92 % des Betriebsergebnisses 

des Wasserkraftwerks. 

Die Bekk og Strøm AS hat einen mehrheitlichen Besitz an 

einem im April 2011 in Betrieb genom menen Wasserkraftwerk 

und plant die Errichtung von fünf weiteren. Für eines 

dieser Projekte wurden bereits die Lizenz (im Jahre 2008 

für eine Dauer von 40 Jahren) und die erforderlichen Landund 

Zufahrtsrechte erworben. Die behördliche Genehmigung 

der Planung steht noch aus. Für die anderen vier 

Projekte hat sich die Gesellschaft bislang nur die Wasserrechte 

gesichert. 

8.4.10.4 

Österreich 

Die Investitionsgesellschaft hat am 01. April 2011 einen 

Pachtvertrag über ein in Granitzen / Österreich gelegenes 

Wasserkraftwerk einschließlich der damit verbundenen 

Nutzungs- und Dienstbarkeitsrechte an Grundstücken, 

Bauten und Leitungen mit der Hereschwerke Frizberg KG, 

Rötsch 13, 8742 Obdach / Österreich (Verpächterin) geschlossen. 

Der Pachtvertrag wurde durch einen Vertrag 

vom 12. September 2011 ergänzt und klargestellt. Die 

Verpächterin ist im Besitz von Dr. Gilbert Frizberg und 

seiner Familie. 

Der Pachtvertrag ist auf unbestimmte Zeit geschlossen 

und mit Vertragsschluss in Kraft getreten. Er kann unter 

Einhaltung einer sechsmonatigen Kündigungsfrist zu jedem 

Die Verpächterin hat einen Vertrag über die Abnahme und 

Vergütung von Ökostrom mit der OeMAG Abwicklungsstelle 

für Ökostrom AG, Wien geschlossen. Dieser soll auf 

die Pächterin übertragen werden. Erst ab Wirksamkeit der 

Übertragung wird der vereinbarte Pachtzins erstmals zur 

Zahlung fällig. 

Die Pächterin ist zum Betrieb des Wasserkraftwerks 

verpflichtet. Als Betriebsleiter hat sie einen namentlich 

bezeichneten Mitarbeiter des Asset Managers einzusetzen. 

Die Baulichkeiten, Anlagen und Maschinen hat die 

Pächterin auf eigene Kosten bis zu einem Betrag von 

120.000 EUR jährlich instand zu halten. Über die Tragung 

darüber hinausgehender Kosten werden sich die Parteien 

verständigen. Kommt ein Einverständnis nicht zustande, 

hat jede Partei ein außerordentliches Kündigungsrecht. 

Investitionen und aktivierungspflichtige Instandhaltungen 

der Pächterin, die im Einzelfall mehr als 5.000 EUR betragen, 

sind bei der Ermittlung des Pachtzinses in Abzug zu 

bringen. Kosten zur Herstellung ökologischer Zustände 

gemäß der europäischen Wasserrahmenrichtlinie sind von 

der Verpächterin zu tragen. 

Der Vertrag unterliegt österreichischem Recht. Streitigkeiten 

sind nach der Schieds- und Schlichtungsordnung 

für die Ständigen Schiedsgerichte der österreichischen 

Wirtschaftskammern zu entscheiden. 


8.5 

Wesentliche Vertragsverhältnisse der 


8.5.1 

Geschäftsbesorgungsvertrag der Fondsgesellschaft 

mit der DWS Finanz-Service GmbH 

Die Fondsgesellschaft (als Auftraggeberin) hat am 

12. September 2011 mit der DWS Finanz-Service GmbH 

(als Auftragnehmerin; nachfolgend „DWS“) einen 

Geschäftsbesorgungsvertrag über die laufende Verwaltung 

der Fondsgesellschaft abgeschlossen. Zu den Aufgaben der 

allgemeinen Fondsverwaltung gehören u. a. das Erstellen, 

Führen und Pflegen eines internen Anlegerregi sters, die 

Wahrnehmung von Handelsregisterangelegenheiten, die 

Unterstützung der Fondsge schäftsführung im Zusammenhang 

mit der Durchführung von Auszahlungen an die 

Gesellschaf ter, die technische und organisatorische Vorbereitung 

und administrative Durchführung von Ge sellschafterversammlungen 

sowie Gesellschafterbeschlüssen im 

schriftlichen Verfahren, die Führung des gesellschafterbezogenen 

Rechnungswesens inkl. der Verteilung des steuerlichen 

Ergebnisses auf die Gesellschafter und Führung 

der Gesellschafterkonten in dem gesetzlich zu lässigen 

Umfang, die technische und organisatorische Unterstützung 

bei der Berichterstattung gegenüber den Gesellschaftern, 

die versandfertige Aufbereitung und Versendung 

aller gesell schafterbezogenen Anschreiben, die technische 

Abwicklung der Kommunikation mit und zwi schen den 

Gesellschaftern, die Unterstützung bei der Vorbereitung 

der Steuererklärungen be züglich der Einkommen- und 

Umsatzbesteuerung, in dem gesetzlich zulässigen Umfang, 

die Anlage liquider Mittel in Tages-, Fest- oder Termingeldanlagen 

der Fondsgesellschaft in Ab sprache mit der 

Fondsgesellschaft, Rechnungswesen, Budget und Jahresabschlussarbeiten, 

die Benachrichtigung der Gesellschafter 

über das Ergebnis des Geschäftsjahres, Maßnahmen 

im Zusammenhang mit Gesellschafterwechseln, die 

kaufmännische Überwachung der Durch führung der von 

der Fondsgesellschaft geschlossenen Verträge sowie der 

sich daraus erge benden Aufgaben, das Risikomanagement 

der Fondsgesellschaft und die Führung des sonsti gen 

Schriftverkehrs, soweit er zur Erledigung der aufgeführten 

Aufgaben erforderlich ist. Die Haftung der DWS ist auf 

Vorsatz und grobe Fahrlässigkeit beschränkt. 

Für ihre Leistungen erhält die DWS für das Geschäftsjahr 

2011 / 12 eine laufende Vergütung (jeweils zzgl. Umsatzsteuer) 

von 0,05 % des bis zum 30. November 2011 

gezeichne ten Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft 

(Summe der Haft- und zusätzlichen Pflichteinla gen ohne 

Agio) und ab dem Geschäftsjahr 2012 / 13 erhält sie eine 

Vergütung i. H. v. 0,6 % des zum 28. Juni 2012 bzw. im 

Falle einer Verlängerung des Platzierungszeitraums zum 

Ende des letzten Platzierungsabschnittes gezeichneten 

Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft (Summe der 

Haft- und zusätzlichen Pflichteinlagen ohne Agio). In den 

folgenden Geschäftsjahren erhöht sich die se Gebühr um 

2,0 % p. a. (das heißt auf 0,612 % für das Jahr 2013 / 14, 

0,62424 % für das Jahr 2014 / 15 usw.). 

Zum anderen erhält die DWS eine einmalige erfolgsabhängige 

Vergütung („Mehrerlösbeteiligung“), die wie folgt 

berechnet und fällig wird: 

Die Mehrerlösbeteiligung fällt mit Verkauf des letzten Zielinvestments 

(wie nachfolgend definiert) an, wenn die 

prozentuale durchschnittliche Auszahlung (wie nachfolgend 

definiert) mehr als 11,9 % beträgt. Beträgt die prozentuale 

durchschnittliche Auszahlung 11,9 % oder weniger, entsteht 

kein Anspruch auf eine Mehrerlösbeteiligung. 

Die Mehrerlösbeteiligung errechnet sich aus dem maßgeblichen 

Auszahlungsfaktor (wie nachfolgend definiert) 

multipliziert mit dem gesamten Auszahlungsbetrag (wie 

nachfolgend definiert). 

„Anleger“ sind alle Treugeber und Direktkommanditisten 

der Fondsgesellschaft. 

„Prozentuale durchschnittliche Auszahlung“ ist das 

Ver hältnis (ausgedrückt in Prozent) des Betrags der 

annualisierten durchschnittlichen Auszahlung zu dem 



8 

Gesamtbetrag der Kapitalanteile (nominal) der Anleger 

(ohne Agio). 

„Annualisierte durchschnittliche Auszahlung“ ist der Gesamte 

Auszahlungsbetrag dividiert durch die Fondslaufzeit 

in Monaten multipliziert mit zwölf. 

„Gesamter Auszahlungsbetrag“ ist die Summe aller Auszahlungen 

an die Anleger einschließlich etwaiger Teilliquidationszahlungen 

und des tatsächlich an die Anleger 

auszuzahlenden Liquidationserlöses (Abschläge und 

Schlussverteilungsguthaben) vor Berücksichtigung der 

Mehrerlösbeteiligung, abzüglich der Summe der Kapitalanteile 

(nominal) der Anleger (ohne Agio), 

Als „Fondslaufzeit“ gilt – aufgerundet auf volle Monate – 

der Zeitraum vom Ende des letzten Platzierungsabschnitts 

bis zur Kaufpreiszahlung für den Verkauf des letzten Zielinvestments, 

auch wenn die Verteilung des Liquidationsüberschusses 

an die Anleger im Zuge der ordnungsgemäßen 

Abwicklung der Fondsgesellschaft erst später erfolgt. 

„Verkauf des letzten Zielinvestments“ ist die unmittelbare 

oder mittelbare Veräußerung des letzten Wasserkraftwerks 

oder der Anteile an der letzten Wasserkraftgesellschaft 

oder der Anteile an der letzten Ländergesellschaft 

oder der Anteile an der Investitionsgesellschaft im Wege 

des Asset- oder Share-Deals. 

Der „Auszahlungsfaktor“ beträgt 5,0 % der Differenz 

zwischen 11,9 % und der prozentualen durchschnittlichen 

Auszahlung (ausgedrückt in Prozent) mal die Fondslaufzeit 

geteilt durch zwölf. 

Anhand fiktiver Zahlen soll folgendes Beispiel die Berechnung 

verdeutlichen: Beträgt die Ausschüttung an die 

Anleger in Summe über die Fondslaufzeit 15 Mio. EUR, 

der Liquidationserlös aus dem Verkauf der Zielinvestments 

95 Mio. EUR, die Summe der Kapitalanteile (nominal) 

der Anleger (ohne Agio) 53,5 Mio. EUR und die Fondslaufzeit 

81 Monate, errechnet sich der gesamte Auszahlungsbetrag 

als 110 Mio. EUR minus 53,5 Mio. EUR 

gleich 56,5 Mio. EUR. Dann beträgt die annualisierte 

durchschnitt liche Ausschüttung 56,5 Mio. EUR geteilt 

durch 81 Monate, mal zwölf, gleich 8,37 Mio. EUR. Die 

prozentuale durchschnittliche Auszahlung beträgt dann 

15,65 % und es ergibt sich ein Auszahlungsfaktor von 

1,265625 %. Gerechnet auf den gesamten Auszahlungsbetrag 

von 56,5 Mio. EUR ergäbe sich in diesem Beispiel 

eine Mehrerlösbeteiligung der DWS i. H. v. 715.078 EUR. 

Die Mehrerlösbeteiligung wird zum Zeitpunkt des Verkaufs 

des letzten Zielinvestments vorläufig ermittelt und 

mit Beendigung der Liquidation der Fondsgesellschaft 

endgültig festgelegt. Für Zwecke der vorläufigen Ermittlung 

der Mehrerlösbeteiligung wird der erwartete Liquidationserlös 

nach dem Verkauf des letzten Zielinvestments 

zunächst geschätzt. Ein Abschlag von 80 % auf die sich 

nach diesem geschätzten Liquididationserlös ergebende 

Mehrerlösbeteiligung wird sodann innerhalb von sechs 

Wochen nach dem Verkauf des letzten Zielinvestments 

(Eingang der letzten Kaufpreiszahlung) an die DWS ausgezahlt, 

die restlichen 20 % erhält die DWS im Zuge des 

weiteren Fortschritts der Liquidation des Fonds, ggf. in 

mehreren Abschlags- bzw. Teilbeträgen. Mit Abschluss der 

Liquidation der Fondsgesellschaft (d. h. in der Regel mit 

der Schlussverteilung an die Anleger) wird die Höhe der 

Mehrerlösbeteiligung endgültig festgelegt. Sollte sich der 

Liquidationserlös gegenüber der erfolgten Schätzung ändern, 

ändert sich die Mehrerlösbeteiligung entsprechend. 

Etwaige Überzahlungen sind von der DWS zu erstatten. 

Alle vorstehend genannten Vergütungen verstehen sich 

zzgl. der jeweils gültigen gesetzlichen Umsatzsteuer (zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung i. H. v.19 %). Die von der 

DWS im Zusammenhang mit der Versendung aller gesellschafts- 

und gesellschafterbezogenen Anschreiben und 

Briefe verauslagten Kosten werden von der Fondsgesellschaft 

auf Nachweis erstattet. 


gemäß § 4 Abs. 4 des Gesellschaftsvertrags das Beteiligungsangebot 

nicht fortzuführen oder rückabzuwickeln, 

so entfällt der Anspruch der DWS auf Vergütung; dies 

gilt auch, soweit Anleger bereits der Fondsgesellschaft 


eigetreten waren. Die DWS wird evtl. bereits erhaltene 

Vergütungen unverzüglich nach entsprechender Mitteilung 

durch die Fondsgesellschaft an diese zurückzahlen. 

Der Vertrag läuft zunächst bis zum 31. März 2029 („Festlaufzeit“). 

Innerhalb dieser Zeit ist nur eine Kündigung aus 

wichtigem Grund zulässig. Nach Ablauf der Festlaufzeit 

verlängert sich der Vertrag jeweils um weitere zwei Jahre, 

sofern er nicht schriftlich mit einer Frist von sechs Monaten 

zum Ende der Festlaufzeit oder eines Verlängerungszeitraums 

gekündigt wird. Der Vertrag endet, ohne dass 

es einer Kündigung bedarf, mit Auflösung (Liquidationseröffnung) 

der Fondsgesellschaft. 

8.5.2 

Vertrag über die Vermittlung von Beteiligungskapital 


mit der DWS Finanz-Service GmbH 

Die Fondsgesellschaft (als Auftraggeberin) hat mit der 

DWS Finanz-Service GmbH (als Auf tragnehmerin; nachfolgend 

„DWS“) unter Beteiligung der Treuhand-Kommanditistin 

am 23. September 2011 einen Vertrag über 

die Vermittlung von Beteiligungskapital geschlossen. Die 

DWS verpflichtet sich darin als Dienstleisterin gegenüber 

der Fondsgesellschaft, unter Ausnutzung der ihr zur 

Verfügung stehenden Möglichkeiten nach besten Kräften 

darauf hinzuwirken, dass in größtmög lichem Umfang 

Gesellschaftskapital zu einem Preis in Höhe des Nominalbetrages 

der jeweili gen Beteiligung zzgl. eines Agios 

i. H. v. 2 % vermittelt wird. Eine Verpflichtung zur Vermittlung 

besteht nicht und ein Vermittlungserfolg wird nicht 

geschuldet. Die Haftung der DWS ist auf Vorsatz und 

grobe Fahrlässigkeit beschränkt. 

Die DWS hat gegen die Fondsgesellschaft aus ihrer Vermittlungsdienstleistung 

gegenüber der Fondsgesellschaft 

einen Anspruch auf Zahlung einer einmaligen Vermittlungsgebühr 

i. H. v. 4,0 % des im Zuge der Kapitalerhöhung 

durch die DWS vermittelten Kommanditkapitals 

(Summe der Haft- und zusätzlichen Pflichteinlagen) ohne 

Agio. Darüber hinaus erhält die DWS für die Dauer von 

sieben Jahren erstmals für das Geschäftsjahr 2012 / 2013 

eine jährliche Vermittlungsvergütung i. H. v. 0,55 % des 

von ihr vermittelten Kommanditkapitals (Summe der 

Haft- und zusätzlichen Pflichteinlagen) ohne Agio. Diese 

Vergütungen verstehen sich jeweils inkl. einer ggf. anfallenden 

gesetzlichen Umsatzsteuer. 

Der Anspruch der DWS gegenüber der Fondsgesellschaft 

auf die Vermittlungsvergütung ent steht, wenn und soweit 

vollständig ausgefüllte und rechtswirksam unterzeichnete 

Beitrittsdoku mente des Anlegers, mitsamt gesondert 

unterzeichneter Belehrung über das Widerrufsrecht sowie 

des Legitimationsnachweises gemäß Beitrittserklärung, 

vorliegen. Der Anspruch entsteht auch insoweit, als Beteiligungen 

an eine der Deutsche Bank Gruppe angehörende 

Gesellschaft vermittelt werden. Die DWS ist berechtigt, 

Dritte namens und für Rechnung der Fondsgesell schaft 

mit Vermittlungsleistungen zu beauftragen, die dann die 

Vermittlungsleistungen direkt gegenüber der Fondsgesellschaft 

erbringen und direkt von der Fondsgesellschaft 

nach Maßga be der entsprechenden Vermittlungsvereinbarung 

vergütet werden. 

Der DWS ist es gestattet, ihre Aufgaben Dritten ganz 

oder teilweise zur Ausführung zu übertra gen. Die Kosten 

Dritter gehen zu Lasten der DWS. 

Der Anspruch auf die Vermittlungsvergütung entfällt, wenn 

die Geschäftsführung der Fondsge sellschaft und / oder Geschäftsführung 

der Treuhand-Kommanditistin dem Beitritt 

nicht zustim men oder der Anleger von seinem vertraglichen 

oder gesetzlichen Widerrufsrecht Gebrauch macht. 

Der Anspruch auf die Vermittlungsvergütung entfällt außerdem, 

wenn der Anleger nach zwei maliger schriftlicher 

Mahnung und Fristablauf seiner Einzahlungsverpflichtung 

gemäß Beitritts erklärung und Gesellschafts- bzw. Treuhandund 

Verwaltungsvertrag nicht nachkommt oder der Beitritt 

nach den Vertragsbestimmungen gegenstandslos wird. 


gemäß § 4 Abs. 4 des Gesellschaftsvertrags das Beteili 

gungsangebot nicht fortzuführen oder rückabzuwickeln, 



8 

so entfällt der Vergütungsanspruch der DWS insgesamt. 

Die DWS wird die erhaltenen Vergütungen unverzüglich 

nach Mitteilung über die Rückabwicklung der Fondsgesellschaft 

an diese zurückzahlen. 

8.5.3 

Vertrag über Konzeption und Marketing mit der 


Die Fondsgesellschaft (als Auftraggeberin) hat mit 

der DWS Finanz-Service GmbH (als Auf tragnehmerin; 

nachfolgend „DWS“) am 12. September 2011 einen 

Vertrag über die Erstellung der Fondskon zeption und 

die Erbringung von Marketingleistungen geschlossen. 

Zu den Konzeptionsaufga ben gehören insbesondere 

vorbereitende Maßnahmen (z. B. Projektsteuerung und 

Erarbeitung der Beteiligungsstruktur), die Erstellung des 

Fondskonzepts sowie die detaillierte Prognose rechnung 

unter Einbeziehung der rechtlichen, wirtschaftlichen 

und steuerrechtlichen Rahmen daten, die Auswahl der 

Investitionsgesellschaft, die Erarbeitung einer Investitionsrechnung 

und die Vorbereitung und Unterstützung von 

Vertragsverhandlungen in Zusammenarbeit mit exter nen 

Beratern. Marketingaufgaben sind u. a. die Erstellung 

eines Verkaufsprospekts, Werbe- und Marketingmaßnahmen, 

insbesondere Erstellung von Zeitungsanzeigen, 

Internetveröffentli chungen sowie sonstige Vertriebsmaterialien 

(z. B. Flyer, Broschüren), und die Schulung der 

Vermögensanlageberater der platzierenden Vertriebspartner 

und der zuständigen Mitarbeiter für Vertriebsunterstützung. 

Die DWS hat ferner die Beauftragung von 

qualifizierten Beratern für die Due Diligence des Anlageobjekts, 

die Konzeption, die Erstellung und Prüfung von 

Verkaufsprospekt und Verträgen sowie die Klärung von 

diversen Einzelfragen übernommen. Die von der DWS im 

Zusammenhang mit der Beauftragung von Beratern verauslagten 

Kosten werden von der Fondsgesellschaft auf 

Nachweis bis i. H. v. 0,5 % des bis zum Platzierungsschluss 

insge samt gezeichneten Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft 

(Summe der Haft- und zusätzli chen Pflichteinlagen 

ohne Agio), maximal jedoch 400.000 EUR, erstattet. 

Die Vergütung für die DWS setzt sich aus einer vom Platzierungserfolg 

abhängigen und einer vom Investitionsfortschritt 

abhängigen Komponente zusammen. 

Die vom Platzierungserfolg abhängige Vergütungskomponente 

beträgt 3,0 % des bis zum Plat zierungsschluss 

insgesamt gezeichneten Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft 

(Summe der Haft- und zusätzlichen Pflichteinlagen 

) ohne Agio, zzgl. der jeweils gültigen gesetzlichen 

Umsatzsteuer. Die DWS kann nach Ende eines jeden 

Platzierungsabschnitts Abschläge auf die vorgenannte 

Vergütung nach Maßgabe des innerhalb des jeweiligen 

Platzierungsabschnitts ge zeichneten Kommanditkapitals 

(Summe der Haft- und zusätzlichen Pflichteinlagen) ohne 

Agio verlangen. 

Die vom Investitionsfortschritt abhängige Vergütungskomponente 

beträgt 2,0 % des von der Fondsgesellschaft in 

die enso Hydro GmbH (Investitionsgesellschaft) investierten 

Kapitals zzgl. der jeweils gültigen gesetzlichen Umsatzsteuer. 

Der Vergütungsanspruch entsteht unabhängig 

von der Art der Zuführung des investierten Kapitals (z. B. 

durch Kapitalerhöhung, Gesellschaf terzuschuss oder Gewährung 

von Gesellschafterdarlehen). Diese Vergütungskomponente 

ist nach Investitionsfortschritt zahlbar und 

kann bei jedem Kapitalabruf der Investitionsgesellschaft 

auf den Betrag des infolge des Kapitalabrufs investierten 

Kapitals in Rechnung gestellt wer den. 

Die Haftung der DWS ist auf Vorsatz und grobe Fahrlässigkeit 

beschränkt. 


gemäß § 4 Abs. 4 des Gesellschaftsvertrags das Beteiligungsangebot 

nicht fortzuführen oder rückabzuwickeln, 

so entfällt der Vergütungsanspruch der DWS insgesamt. 

Die DWS wird die erhaltenen Vergütungen unverzüglich 

nach Mitteilung über die Rückabwicklung der Fondsgesellschaft 

an diese zurückzahlen. 


8.5.4 

Kooperationsvertrag 

8.5.4.2 

Garantien 

Die Fondsgesellschaft hat am 29. Juli 2011 zusammen 

mit ihrer Schwestergesellschaft einen aufschiebend 

bedingten Kooperationsvertrag mit der Investitionsgesellschaft, 

dem Joint Ven ture-Partner, dem Asset Manager 

und der DWS Finanz-Service GmbH („DWS“) geschlossen. 

Die Bedingung ist am 08. August 2011 eingetreten und 

der Vertrag an diesem Tag in Kraft getre ten. 

Der Kooperationsvertrag regelt den Beitritt der Fondsgesellschaft 

und der Schwestergesell schaft zur Investitionsgesellschaft 

und die sich dabei und in der Folge 

ergebenden Rechte und Pflichten der Parteien. Dabei ist 

vereinbart worden, wie der Gesellschaftsvertrag der 

Investiti onsgesellschaft neu gefasst werden wird, ihr 

Beirat neu konstituiert und welche Geschäftsordnungen 

dieser und die Geschäftsführung erhalten. Des Weiteren 

ist der Abschluss einer Gesellschaftervereinbarung 

festgelegt worden. 

8.5.4.1 

Verpflichtung des Joint Venture-Partners vor Beitritt 

einer Fondsgesellschaft 

Der Joint Venture-Partner hat sich verpflichtet, bis zum 

Beitritt der Fondsgesellschaft oder ihrer Schwestergesellschaft 

ihre Gesellschafterrechte nur unter Wahrung der 

Rechtsposition dieser beiden Gesellschaften als (potentielle) 

künftige Gesellschafter der Investitionsgesellschaft 

aus zuüben und sie über die Angelegenheiten der Investitionsgesellschaft 

laufend informiert zu hal ten. Weiter 

wird der Joint Venture-Partner sicherstellen, dass bis zum 

20. Dezember 2011 nur bestimmte Projekte zu festgelegten 

Rahmenbedingungen und unter Einhaltung der 

Investitions kriterien (siehe dazu Abschnitt 6.5.1) durchgeführt 

werden; Abweichungen bedürfen der Zustim mung 

der Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft. 

Der Joint Venture-Partner hat gegenüber der Fondsgesellschaft 

in Bezug auf die Investitions gesellschaft bestimmte 

Garantien auf den 29. Juli 2011 abgegeben und wird 

diese am 20. De zember 2011 wiederholen, im Wesentlichen 

hinsichtlich der gesellschaftsrechtlichen Verhältnis - 

se, dem Nichtvorliegen von Zahlungsunfähigkeit oder 

Überschuldung, ihres Jahresabschlusses, Steuererklärungen, 

Steuerzahlungen und Steuerverbindlichkeiten sowie 

der Richtigkeit und Vollständigkeit im Rahmen der Due- 

Diligence-Prüfung zur Verfügung gestellten Unterlagen 

und Informationen. Die Garantien umfassen hierbei durch 

den Joint Venture-Partner im Rahmen der Due-Diligence- 

Prüfung offengelegte Sachverhalte nicht. 

Die Rechtsfolgen der Verletzung einer Garantie sind im 

Wesentlichen wie folgt bestimmt und eingeschränkt: 

Die Fondsgesellschaft hat das Recht, vom Joint Venture- 

Partner die ordnungs gemäße Herstellung des zugesagten 

rechtlichen oder tatsächlichen Zustands zu verlangen. 

Erfolgt dies nicht oder ist dies nicht möglich, steht ihr ein 

Geldersatzanspruch im Verhältnis ihrer Beteiligung an der 

Investitionsgesellschaft zu, der jedoch ausschließlich den 

entstandenen posi tiven Schaden umfasst; die Haftung für 

indirekte Schäden, Mangelfolgeschäden, entgangenen 

Gewinn oder immaterielle Schäden ist ausgeschlossen. 

Die Verletzung einer Garantie löst nur dann einen Anspruch 

aus, wenn alle Einzelansprüche der Fondsgesellschaft (zusammengenommen 

mit bereits von ihr geltend gemachten 

Ansprü chen) zusammen den Betrag von 200.000 EUR 

(Schwellenwert) übersteigen. Übersteigt der Anspruch 

diesen Schwellenwert, kann er (nur) in dem diesen 

Schwellenwert übersteigenden Betrag geltend gemacht 

werden (Freibetrag). Für Zwecke der Berechnung des Freibetrags 

werden Ansprüche der Fondsgesellschaft und der 

Schwestergesellschaft gegen den des Joint Venture-Partner 

zusammengerechnet. Ansprüche wegen vorsätzlich falsch 

abgegebener Ga rantien unterliegen gleichermaßen dem 

Schwellenwert, jedoch gilt für solche nicht der Freibe trag. 



8 

Bezüglich der meisten Garantien ist die Haftung des 

Joint Venture-Partners auf insgesamt 1,7 Mio. EUR beschränkt. 

Dieser Haftungshöchstbetrag gilt nicht für 

Ansprüche aufgrund vorsätz lich falsch abgegebener 

Garantien. Solche Haftungsansprüche sind auf insgesamt 

5 Mio. EUR beschränkt. Unbeschränkt haftet der Joint 

Venture-Partner hinsichtlich der Garantien zu den gesellschaftsrechtlichen 

Verhältnissen, dem Nichtvorliegen von 

Zahlungsunfähigkeit oder Über schuldung, dem Bestehen 

von Versicherungen, dem Nichtbestehen von Pensionsoder 

Ver sorgungsverpflichtungen sowie dem Fehlen 

von Verpflichtungen zur Zahlung von Provisionen im Zusammenhang 

mit dem geplanten Beteiligungserwerb der 

Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft. 

Die Haftung aus den meisten Garantien verjährt am 

31. Dezember 2013. Garantien hinsichtlich der Gesellschaft 

und der gesellschaftsrechtlichen Verhältnisse verjähren 

am 31. Dezember 2016. Ansprüche aus den Garantien 

zu Steuern verjähren frühestens zum 31. Dezember 2016, 

nicht jedoch vor dem Ablauf von sechs Monaten ab 

Bestand- oder Rechtskraft des eine etwaige Steuernachforderung 

festsetzenden Bescheids. 

Erweist sich mindestens eine durch den Joint Venture- 

Partner abgegebene Garantie als verletzt und folgt hieraus 

ein Anspruch der Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft 

i. H. v. insgesamt mehr als 2 Mio. EUR, können 

diese bis zum 20. Dezember 2011 von dem Ko operationsvertrag 

zurücktreten und sind dann nicht zum 

Beitritt zur Investitionsgesellschaft ver pflichtet. 

8.5.4.3 

Weitere Inhalte 

Die Parteien des Kooperationsvertrages haben ihre Aufgaben 

und ihre Leistungen mit der Sorg falt eines ordentlichen 

Kaufmanns zu erfüllen. Sie haften nur für vorsätzliche 

oder grob fahr lässige Pflichtverletzungen. Eine 

gesamtschuldnerische Haftung ist ausgeschlossen. 

Die Investitionsgesellschaft und der Joint Venture-Partner 

haben sich im Übrigen verpflichtet, bei ihren Geschäftsaktivitäten 

die Regeln der Anti-Korruptions-Richtlinie der 

OECD (Convention on combatting bribery of foreign public 

officials in international business transactions) einzuhalten 

und sind weitere Verpflichtungen im Hinblick auf die 

ordnungsgemäße Führung der Ge schäfte eingegangen. 

Die Kosten der notariellen Beurkundung wurden zur Hälfte 

von der Investitionsgesellschaft und zu je einem Viertel 

von der Fondsgesellschaft und der Schwestergesellschaft 

getragen. 

Der Kooperationsvertrag ist nicht ordentlich kündbar und 

dauert bis zur Löschung der Investitionsgesellschaft im 

Firmenbuch an. 

In der Präambel des Kooperationsvertrag haben die 

Parteien festgeschrieben, dass der Fondsgesellschaft ein 

Rücktrittsrecht zustehen soll, wenn sie zusammen mit der 

Schwestergesellschaft bis zum ersten Platzierungsschluss 

(30. November 2011) nicht in ausreichendem Maße 

Kapital platziert hat, um mit einem Betrag von mindestens 

20 Mio. EUR zur Investitionsgesellschaft beizutreten. Die 

anderen Parteien haben nach der Präambel ein Rücktrittsrecht 

nur, wenn dieser Betrag geringer als 15 Mio. EUR ist. 

Abschnitt A des Kooperationsvertrags enthält insoweit die 

Regelung, dass die Fondsgesellschaft zurücktreten kann, 

wenn sie zusammen mit der Schwestergesellschaft bis 

zum 20. Dezember 2011 durch Anlegerbeitritte nicht mit 

einem Kapital von mindestens 20 Mio. EUR ausgestattet 

ist. Nach Abschnitt A des Kooperationsvertrags haben die 

anderen Parteien ein Rücktrittsrecht, wenn dieses Kapital 

am 20. Dezember 2011 nicht mindestens 15 Mio. EUR 

beträgt. 

Der Vertrag unterliegt österreichischem Recht. Gerichtsstand 

ist Wien. 


8.5.5 

Gesellschaftervereinbarung der Fondsgesellschaft 

und der Schwestergesellschaft 


werden (vorausgesetzt, beide treten der Investitionsgesellschaft 

auch tatsächlich bei) in Bezug auf ihre Beteiligung 

an der Investitions gesellschaft eine Gesellschaftervereinbarung 

nach deutschem Recht mit den nachfolgend 

be schriebenen Inhalten schließen. 

8.5.5.1 

Stimmbindung 

Nach dem Gesellschaftsvertrag der Investitionsgesellschaft 

und den zu erlassenden Ge schäftsordnungen (zusammen 

die „Maßgeblichen Regelungen“) werden die 

Fondsgesellschaft und die Schwestergesellschaft verschiedentlich 

wie ein einziger Gesellschafter behandelt. 

So weit die Maßgeblichen Regelungen bestimmen, dass 

die Fondsgesellschaft und die Schwester gesellschaft als 

Gesellschafter der Investitionsgesellschaft Rechte nur 

gemeinsam bzw. einheit lich wahrnehmen können oder 

Handlungen gemeinsam bzw. einheitlich vornehmen 

müssen (jeweils ein „gemeinschaftliches Vorgehen“), 

und erfolgen zu einem entsprechenden Gegen stand 

Beschlussfassungen der Gesellschafterversammlungen 

sowohl der Fondsgesellschaft als auch der Schwestergesellschaft, 

werden diese einheitlich und mit allen Stimmen 

das jeweilige Recht so wahrnehmen oder die jeweilige 

Handlung so vornehmen, wie sich dies aus einem Konsolidierten 

Abstimmungsergebnis ergibt, das wie nachfolgend 

beschrieben ermittelt wird. 

Im Vorfeld werden sich die Fondsgesellschaft und die 

Schwestergesellschaft darüber ins Be nehmen setzen, 

ob eine Beschlussfassung ihrer jeweiligen Gesellschafter 

durchzuführen ist und bejahendenfalls diese Beschlussfassungen 

möglichst zeitlich parallel und mit inhaltlich 

de ckungsgleichen Beschlussgegenständen durchführen. 

Auch kann jede der Gesellschaften von der jeweils 

anderen verlangen, eine solche Beschlussfassung ihrer 

Gesellschafter herbei zuführen, um ein Konsolidiertes Abstimmungsergebnis 

ermitteln zu können. 

Das Konsolidierte Abstimmungsergebnis wird durch 

die Geschäftsführungen der Fondsgesell schaft und der 

Schwestergesellschaft wie folgt ermittelt und den Gesellschaftern 

unverzüglich mitgeteilt: Die im Rahmen der 

Beschlussfassungen der Gesellschafterversammlungen 

beider Gesellschaften zu einem Gegenstand abgegebenen 

Ja-Stimmen und Nein-Stimmen werden zusammengerechnet, 

wobei gemäß den insoweit gleichlautenden 

Gesellschaftsverträgen für je 1.000 EUR Kapitalanteil 

eine Stimme und für Kapitalanteile unter 1.000 EUR der 

entsprechende Bruchteil einer Stimme gewährt wird. 

Die Komplementärin und die Geschäftsführende Kommanditistin 

der jeweiligen Fondsgesellschaft haben unabhängig 

von ihrer kapitalmäßigen Betei ligung zehn Stimmen. 

Stimmenthaltungen oder nicht rechtzeitig abgegebene 

Stimmen gelten als nicht abgegebene Stimmen. 

Unabhängig von dem für den Beschlussgegenstand oder 

die Handlung auf Ebene der Investiti onsgesellschaft erforderlichen 

Mehrheitserfordernis löst bereits ein Konsolidiertes 

Abstim mungsergebnis mit einfacher Mehrheit der 

abgegebenen Stimmen die Stimmbindung der Fondsgesellschaft 

und der Schwestergesellschaft aus. Dies gilt 

auch, wenn der jeweilige Be schlussgegenstand oder die 

Handlung nach dem Gesellschaftsvertrag nur einer der 

beiden Ge sellschaften eine andere Mehrheit erfordert. 

Allein wenn die Gesellschaftsverträge beider Ge sellschaften 

übereinstimmend ein anderes Mehrheitserfordernis im 

Hinblick auf den jeweiligen Beschlussgegenstand oder 

die jeweilige Handlung vorsehen, muss eine solche Mehrheit 

auch in dem Konsolidierten Abstimmungsergebnis 

erreicht werden, um eine Stimmbindung auszulö sen. 

8.5.5.2 

Ausgleich von geleistetem Aufgeld 


schulden das bei Beitritt zur Investitions gesellschaft zu 

zahlende Aufgeld (siehe Abschnitt 8.4.3.2) als Teilschuld- 



8 

ner im Verhältnis ihrer jeweiligen Beteiligungen. Da dieses 

Aufgeld in voller Höhe bei dem ersten Beitritt auch nur 

einer der beiden Gesellschaften zu entrichten ist, werden 

die Fondsgesellschaft und der Schwester gesellschaft 

einen gegenseitigen Ausgleich wie folgt vornehmen: Unverzüglich 

im Anschluss an die letzte Kapitalisierung der 

Investitionsgesellschaft (gegenwärtig für den 20. Juli 2012 

geplant) werden die beiden Gesellschaften das Verhältnis 

ihrer jeweiligen Beteiligung an der Investiti ons gesellschaft 

feststellen. Ergibt sich dann, dass eine von ihnen einen 

höheren Teil des Auf geldes gezahlt hat, als es diesem Verhältnis 

entspricht, wird ihr die andere den überschießenden 

Betrag unverzüglich und mit taggenauer Verzinsung 

seit Leistung des Aufgeldes erstatten. Der anzuwendende 

Zinssatz ist der im Zeitpunkt der Leistung des Aufgeldes 

geltende Sechs-Monats-EURIBOR-Satz. 

8.5.5.3 

Übertragung von Geschäftsanteilen 

Sowohl die Fondsgesellschaft als auch die Schwestergesellschaft 

werden eine Übertragung von Geschäftsanteilen 

an der Investitionsgesellschaft an einen Dritten 

erst vornehmen, wenn der Erwerber dieser Gesellschaftervereinbarung 

beigetreten ist. Kommt ein Erwerber 

oder Rechtsnachfolger seinen Verpflichtungen nach der 

Vereinbarung nicht nach, so haftet die aus geschiedene 

Gesellschaft. 

8.5.5.4 

Laufzeit 

Die Gesellschaftervereinbarung besteht für die Dauer der 

Beteiligung zumindest einer der bei den Gesellschaften 

an der Investitionsgesellschaft. Sie ist nur aus wichtigem 

Grund kündbar. 

8.5.5.5 

Maßgebliches Recht, Gerichtsstand 

8.5.6 

Vereinbarung der Gesellschafter der Investitionsgesellschaft 

In dem Kooperationsvertrag wurde vereinbart, dass die 

Fondsgesellschaft und ihre Schwester gesellschaft bei 

Beitritt zur Investitionsgesellschaft eine Gesellschaftervereinbarung 

in bereits festgelegter Fassung mit dem 

Joint Venture-Partner abschließen werden. In dieser 

Gesellschaf tervereinbarung werden im Wesentlichen die 

Rahmenbedingungen für die Verwaltung der Ge sellschaft 

durch (ergänzende) Bestimmungen über die Bestellung 

und Abberufung der Organe (Geschäftsführung und 

Beirat), die Festlegung der Geschäftsordnungen für den 

Beirat und die Geschäftsführung und gemeinsame Beschlussfassungen 

der Gesellschafter, die Bedingungen 

für Dividendenausschüttungen, die Aufnahme von Fremdkapital, 

die Abschlussprüfung, die Be dingungen künftiger 

Anteilsübertragungen an Dritte sowie die einer etwaigen 

Liquidation der In vestitionsgesellschaft vorgeschaltete 

Verwertung der von der Investitionsgesellschaft gehaltenen 

Beteiligungen bestimmt. 

Die Gesellschaftervereinbarung zwischen der Fondsgesellschaft 

und der Schwestergesellschaft tritt mit Unterzeichnung 

der Beitritts- und Übernahmeerklärung und Zahlung 

der geschuldeten Stammeinlage durch mindestens eine 

der Gesellschaften in Kraft. Sollte eine der beiden Ge sellschaften 

bis zum letzten im Kooperationsvertrag vorgesehenen 

Kapitalisierungstermin keine Beteiligung an der 

Investitionsgesellschaft erwerben, scheidet sie aus der 

Vereinbarung aus. Die Vereinbarung bleibt in Kraft, solange 

zumindest zwei Parteien an der Gesellschaft betei ligt sind. 

Eine vorzeitige Kündigung ist nicht möglich. 

Die Vereinbarung unterliegt österreichischem Recht. 

Gerichtsstand ist Wien. 

Die Gesellschaftervereinbarung unterliegt deutschem 

Recht. Gerichtsstand ist Frankfurt am Main. 


8.6 

Wesentliche Vertragsverhältnisse der 


8.6.1 

Kooperationsvertrag 

Die Investitionsgesellschaft ist Partei des vorstehend in 

Abschnitt 8.5.4 bzw. 8.5.6 beschriebenen Kooperationsvertrags 

und der Gesellschaftervereinbarung. 

8.6.2 

Managementvertrag 

Zwischen der Investitionsgesellschaft und dem Asset Manager 

besteht ein Managementvertrag, der am 23. August 

2011 mit dem in diesem Verkaufsprospekt beschriebenen 

Inhalt neu gefasst wurde. Zur Vermeidung von Überschneidungen 

wurde vereinbart, dass die Neufassung mit wirtschaftlicher 

Rückwirkung zum Beginn des laufenden Geschäftsjahres 

der Investitionsgesellschaft am 01. Ap ril 2011 

in Kraft tritt. 

Inhaltlich bestimmt der Managementvertrag die näher in 

Abschnitt 8.4.9 beschriebenen Leistun gen des Asset 

Managers für die Investitionsgesellschaft in Verfolgung 

ihrer Anlagetätigkeit. 

Erwerbsentgelt 

Für seine Leistungen im Rahmen eines Erwerbsprozesses 

erhält der Asset Manager ein Erwerbsentgelt. Mit diesem 

sind auch die Vergütungen Dritter abgegolten, die der 

Asset Manager im Rahmen der Prüfung („Due Diligence“) 

des Erwerbs beauftragt hat. Das Erwerbs entgelt beträgt 

3 % des in der der Investitionsgesellschaft unterbreiteten 

Entscheidungsvorlage angenommenen anteiligen Werts 

des Anlagevermögens der Wasserkraftgesellschaft nach 

Fer tigstellung des Wasserkraftwerks. Dieser „Anlagenwert“ 

entspricht der Summe aus (i) dem Kaufpreis für die 

Gesellschaftsanteile zzgl. anteilige Fremdkapital in der 

Wasserkraftge sellschaft und Kaufnebenkosten und 

abzüglich anteilige Netto-Umlaufvermögen der Wasserkraftgesellschaft 

und (ii) allen Investitionen (ohne Abzug 

von Fremdverbindlichkeiten), die nach den Annahmen der 

Entscheidungsvorlage nach Abschluss des Kaufvertrags 

das Anlagevermö gen der Wasserkraftgesellschaft erhöhen 

(z. B. unter einem Generalunternehmervertrag ge schuldete 

Entgelte, Planungskosten, Kaufpreise für Turbinen, Stromnetzanschlusskosten, 

be triebsnotwendige Genehmigungen 

und Rechte). Diese Summe ist mit dem Prozentsatz 

der er worbenen Beteiligung am Kapital der Wasserkraftgesellschaft 

zu multiplizieren. Bei der Ermitt lung des 

Anlagenwerts werden Maklergebühren, Beratungs- und 

Verwaltungskosten der Inve stitionsgesellschaft und Steuern 

(einschließlich Umsatzsteuern) nicht berücksichtigt. 

8.6.2.1 

Vergütung 

Der Asset Manager erhält unter dem Managementvertrag 

eine Vergütung, die sich aus Er werbsentgelt, Betreuungsvergütung, 

Mehrerlösbeteiligung und Verkaufsentgelt 

zusammensetzt. Im Übrigen kann er Kostenersatz für die 

vorab von der Investitionsgesellschaft genehmigte Beauftragung 

Dritter und Barauslagen erhalten. Alle nachstehend 

aufgeführten Vergütungen ver stehen sich zzgl. der 

jeweils anfallenden gesetzlichen Umsatzsteuer. 

Die Vergütungen Dritter, die der Asset Manager im Rahmen 

der Due-Diligence-Prüfung beauftragt hat, werden 

in dem Fall hälftig zwischen Investitionsgesellschaft und 

Asset Manager geteilt, wenn sich die Investitionsgesellschaft 

in der Entscheidungsphase (vgl. Abschnitt 6.6.1) 

entscheidet, den beabsichtigten Erwerb doch nicht 

durchzuführen. 

Das Erwerbsentgelt wird 14 Tage nach dem rechtswirksamen 

Erwerb der Beteiligung an der Wasserkraftgesellschaft 

fällig. Bestehen vertragliche Rechte zum Rücktritt 

vom Vertrag, so tritt die Fälligkeit erst 14 Tage nach Wegfall 

des Rücktrittsrechts ein. 



8 


Für die Verwaltung und Unterstützung der Wasserkraftgesellschaften 

erhält der Asset Manager eine Betreuungsvergütung 

i. H. v. monatlich 0,0833 % (entspricht ca. 1 % p. a.) 

der jeweili gen Bemessungsgrundlage. 

Dabei entspricht für den Zeitraum bis zum 31. März 2016 

die Bemessungsgrundlage der Sum me der Anlagenwerte 

(wie für das Erwerbsentgelt definiert) der Beteiligungsgesellschaften, 

für die dem Asset Manager bis zum Ablauf 

des Vormonats ein Erwerbsentgelt zusteht. 

Ab dem 01. April 2016 entspricht die Bemessungsgrundlage 

dem Net Asset Value (Eigenkapital) der Investitionsgesellschaft. 

Der Net Asset Value wird aus den Jahresabschlüssen 

der Beteili gungsgesellschaften und der Fünf- 

Jahresplanung ermittelt. Er wird jeweils zum 31. März 

eines Jahres festgestellt und ist bis zum 31. März des 

Folgejahres maßgeblich. Der Net Asset Value entspricht 

der Differenz der „Marktwerte des Vermögens“ der 

enso hydro GmbH und der „Netto-Finanzverbindlichkeiten“ 

der Investitionsgesellschaft. Dabei setzt sich der 

„Marktwert des Ver mögens“ aus der Summe aus (i) den 

Marktwerten der Beteiligungen an Beteiligungsgesellschaften, 

die dem Barwert der jeweiligen Free Cashflows, 

welche nach gewichteten Kapital kosten zu diskontieren 

sind und von denen die „Netto-Finanzverbindlichkeiten“ 

der jeweiligen Beteiligungsgesellschaft abgezogen werden; 

die Free Cashflows für die ersten fünf Jahre entsprechen 

dabei den in der für das jeweils laufende 

Geschäftsjahr maßgeblichen Fünf-Jahresplanung ausgewiesenen 

Werten, (ii) dem Barwert des übrigen Vermögens 

der Investiti onsgesellschaft, der entsprechend den 

Festlegungen gemäß (i) zu ermitteln ist (ohne Abzug der 

„Netto-Finanzverbindlichkeiten“); und (iii) dem Barwert 

einer eventuellen operativen Tätigkeit der Investitionsgesellschaft, 

der ebenfalls entsprechend den Festlegungen 

gemäß Punkt (i) zu ermitteln ist (ohne Abzug der „Netto- 

Finanzverbindlichkeiten“). 

Die „Marktwerte des Vermögens“ werden dabei unter 

Berücksichtigung der oben angeführten Besonderheiten 

durch Anwendung der IFRS-Methoden zur Feststellung 

von Marktwerten ermit telt. Die „Netto-Finanzverbindlichkeiten“ 

werden auf der Grundlage der für den jeweiligen 

Jah resabschluss anwendbaren Bewertungs- und Bilanzierungsvorschriften 

nach einem gesondert vereinbarten 

Schema ermittelt. 

Die Richtigkeit der von dem Asset Manager zu erstellenden 

Berechnung des Net Asset Value ist von einem 

beeideten Wirtschaftsprüfer und Steuerberater (einer 

Wirtschaftsprüfungsgesell schaft), dessen Kosten von 

enso GmbH und enso hydro GmbH jeweils zur Hälfte zu 

tragen sind, zu bestätigen. Auf Antrag einer Partei ist ein 

Schiedsgutachter zu bestellen, der die Höhe der fälligen 

Betreuungsvergütung verbindlich feststellt. Die Kosten 

des Gutachters werden von den Parteien im umgekehrten 

Verhältnis ihres Obsiegens getragen. 

Nach Umsetzung der AIFM-Richtlinie in österreichisches 

Recht ist die Bewertung des externen Bewerters für die 

Ermittlung des Net Asset Value abschließend maßgeblich. 

Auf die Betreuungsvergütung werden Beträge angerechnet, 

die der Asset Manager unter mit Wasserkraft gesellschaften 

abgeschlossenen Beratungs- und Dienstleistungsverträgen 

für ver gleichbare Tätigkeiten erhält. 

Die Betreuungsvergütung ist am Monatsletzten fällig. 

Ab April 2016 werden monatlich in Höhe der für den 

März des vorhergehenden Geschäftsjahres zustehenden 

Vergütung Abschlagszah lungen bis zur Festellung des 

maßgeblichen Net Asset Value geleistet. 

Mehrerlösbeteiligung 

Ergibt sich nach der Veräußerung einer Beteiligung an 

einer Beteiligungsgesellschaft bzw. ei nem Wasserkraftwerk 

für die Investitionsgesellschaft ein Ergebnis auf 

diese Anlage von mehr als 15 % p. a., stehen dem Asset 

Manager von der diesen Schwellenwert übersteigenden 

„Ren dite“ (wie nachstehend definiert) ein Teil von 15 % 

als Mehrerlösbeteiligung zu. Bei der Be rechnung bleibt 

der Zeitpunkt der Zuführung von Mitteln an die Investitionsgesellschaft 

durch ih re Gesellschafter außer Betracht. 


Dabei errechnet sich die „Rendite“ aus dem zeitgewichteten 

Verhältnis des auf die Beteiligung an der Beteiligungsgesellschaft 

entfallenden Gesamtmittelrückfluss 

nach Steuern, insbesondere aus Dividenden und dem 

Verkaufserlös zu dem für diese Beteiligung auf Ebene der 

Investiti onsgesellschaft bis zur Veräußerung eingesetzten 

Kapital. Der „Verkaufserlös“ entspricht dem vereinbarten 

und gezahlten Kaufpreis abzüglich zur Vorbereitung bzw. 

Durchführung des Ver kaufs durch die Investitionsgesellschaft 

aufgewendeter Kosten und Steuern. Bei Asset 

Deals ist ein Fremdkapitalanteil abzuziehen. 

Das „eingesetzte Kapital“ entspricht dem gesamten 

bilanzierten Aufwand auf die jeweilige Be teiligung, und 

umfasst somit die Summe aus (i) dem Kaufpreis für die 

Beteiligung samt Er werbsnebenkosten (d. h. sämtliche zur 

Vorbereitung und Durchführung des Erwerbs aufgewendete 

Kosten einschließlich solcher für Beratung, Due Diligence, 

Makler etc. und Steuern) und (ii) die von der Investitionsgesellschaft 

oder einer Beteiligungsgesellschaft 

geleisteten Zahlun gen in das Eigenkapital der jeweiligen 

Gesellschaft, einschließlich das Stammkapital, geleistete 

Zuschüsse sowie abgerufene Garantien bzw. Haftungen 

(falls kein Rückerstattungsanspruch gegen die Gesellschaft 

besteht). Der auf eine Beteiligung entfallende 

Aufwand wird in jedem Geschäftsjahr der Investitionsgesellschaft 

festgestellt und vom Bericht des Abschlussprüfers 

umfasst. 

Wird ein Kaufpreisbestandteil gemäß dem mit dem 

Käufer vereinbarten Bedingungen erst zu einem späteren 

Zeitpunkt berechnet, so wird die Mehrerlösbeteiligung 

zunächst auf der Grund lage des ursprünglich vereinbarten 

Kaufpreises berechnet. Falls später vom Käufer eine Kaufpreisnachbesserung 

zu bezahlen ist oder eine Kaufpreisminderung 

stattfindet, findet eine Nachverrechnung statt. 

Eine Mehrerlösbeteiligung steht dem Asset Manager 

jedoch nur dann zu, wenn sich in einer kumulierten Betrachtung 

unter Berücksichtigung aller bis dahin erfolgten 

Verkäufe eine „Rendite“ von mehr als 15 % p. a. ergibt. 

Ergibt sich nach einem Verkauf eine Differenz zwischen 

der zuletzt berechneten Höhe der Mehrerlösbeteiligung 

und der sich aktuell ergebenden, werden positive Salden 

von der Investitionsgesellschaft an den Asset Manager gezahlt. 

Sofern sich nach einer Veräußerung in einer kumulierten 

Betrachtung unter Berücksichtigung aller bis dahin 

erfolgten Verkäufe eine „Rendite“ von weniger als 15 % 

p. a. ergibt, steht dem Asset Manager solange keine 

Mehrerlösbeteiligung zu, wie sich nicht aufgrund späterer 

Verkäufe in einer kumulierten Betrachtung (wieder) eine 

„Rendite“ von mehr als 15 % p. a. ergibt. Zur Rückerstattung 

bereits erhaltener Mehrerlösbeteiligungen ist der 

Asset Manager jedoch nicht verpflichtet. 

Die Mehrerlösbeteiligung ist vom Asset Manager zu 

berechnen. Hinsichtlich der Bestäti gung der Richtigkeit 

durch einen beeideten Wirtschaftsprüfer und Steuerberater 

sowie die Ein schaltung eines Schiedsgutachters 

gilt das zuvor für die Betreuungsvergütung ausgeführte. 

Zahlungen der Mehrerlösbeteiligung sind 14 Tage nach 

abschließender Feststellung fällig. 

Veräußern zu einem Zeitpunkt alle Gesellschafter die 

Gesamtheit ihrer Anteile an der Investiti onsgesellschaft 

gemeinsam, haben diese dem Asset Manager ein Entgelt 

in Höhe der (fiktiv zu berechnenden) Mehrerlösbeteiligung 

und des Verkaufsentgelts zu zahlen. Jeder Gesellschafter 

schuldet (nur) den auf seine Beteiligung an der Investitionsgesellschaft 

entfallenden Teil dieses Entgelts. Der 

Asset Manager wird die Gesellschafter bei einer solchen 

Veräußerung im Übrigen vergütungsfrei unterstützen. 

Besitzt die Investitionsgesellschaft am 31. März 2027 

noch Beteiligungen an einer Beteiligungs gesellschaft bzw. 

einem Wasserkraftwerk, hat der Asset Manager Anspruch 

auf Berechnung und Zahlung einer etwaig anfallenden 

Mehrerlösbeteiligung. Als Verkaufserlös wird der zuletzt 

festgestellte Net Asset Value zugrunde gelegt, es sei denn, 

die Investitionsgesellschaft hat den Asset Manager mit 

der Durchführung eines Desinvestionsprozesses hinsichtlich 

des Anlagege genstands beauftragt und der Asset 

Manager indikative Angebote eingeholt hat, die Investitionsgesellschaft 

aber in der Folge von einer Weiterver- 



8 

folgung des Verkaufsprozesses absieht. In diesem Fall 

hat der Bewerter eine neuerliche Ermittlung des Net Asset 

Value durchzuführen und dieser neu festgestellte Net 

Asset Value ist dann für die Ermittlung der Mehrerlösbeteili 

gung maßgeblich. Auf die anfallende Mehrerlösbeteiligung 

sind Beträge anzurechnen, die der Asset 

Manager aus Anlass der gemeinsamen Veräußerung von 

Beteiligungen an der Investiti onsgesellschaft erhalten hat. 

Verkaufsentgelt 

Für den erfolgten Verkauf von Anteilen an Beteiligungsgesellschaften 

bzw. einzelner Wasser kraftwerken steht 

dem Asset Manager ein Verkaufsentgelt zu, das 1 % des 

erzielten Verkaufser löses beträgt. Der „Verkaufserlös“ entspricht 

dabei dem vereinbarten und gezahlten Kaufpreis 

abzüglich zur Vorbereitung bzw. Durchführung des Verkaufs 

durch die Investitionsgesellschaft aufgewendeter 

Kosten und Steuern; bei Asset Deals ist ein Fremdkapitalanteil 

abzuziehen. 

Das Verkaufsentgelt ist 14 Tage nach Bezahlung des Kaufpreises 

durch den Käufer fällig. 

Überleitungsregelungen 

Aufgrund der Tatsache, dass die Vergütungssystematik 

des neu gefassten Managementvertra gs von der zuvor 

vereinbarten abweicht, ist in Bezug auf laufende Projekte 

ergänzend Folgen des vereinbart worden: 

Wird für die bei Neufassung des Vertrags laufende 

Projekte zukünftig ein Erwerbsentgelt fällig, so sind von 

diesem Erwerbsentgelt auch diejenigen vor dem 01. April 

2011 angefallenen Kosten in Abzug zu bringen, die nach 

der neuen Fassung von dem Asset Manager zu tragen 

wären, die dieser jedoch nicht getragen hat. Ergänzend 

werden die Parteien seit dem 01. April 2011 an gefallene 

Kosten, die nach der vorherigen Fassung von der Investitionsgesellschaft 

und nach der neuen Fassung des 

Managementvertrags von dem Asset Manager zu tragen 

sind, ent sprechend verrechnen. Können die Parteien keine 

Einigung erzielen, wird der Abschlussprüfer der Investitionsgesellschaft 

beigezogen. 

8.6.2.2 

Beauftragung mit dem Asset Manager verbundene 

Personen für fremde Rechnung 

Der Asset Manager darf mit ihm verbundene Personen für 

Rechnung der Investitionsgesell schaft oder einer Beteiligungsgesellschaft 

nur dann beauftragen, wenn dies dem 

besten Inter esse der Investitionsgesellschaft bzw. der Beteiligungsgesellschaft 

entspricht. Eine solche Ab sicht ist der 

Investitionsgesellschaft anzuzeigen. Bei einem 10.000 EUR 

übersteigenden Auf tragsvolumen sind Vergleichsangebote 

einzuholen und bei einem 50.000 EUR übersteigenden 

Auftragsumfang hat eine Ausschreibung stattzufinden; die 

Zustimmung der Investitionsgesell schaft zur Auftragsvergabe 

ist erforderlich. 

8.6.2.3 

AIFM-Richtlinie 

Wird die Investitionsgesellschaft nach einer Umsetzung der 

europäischen Richtlinie über die Verwalter alternativer In vestmentfonds 

(AIFM-Richtlinie) in österreichisches Recht als 

„alternati ver Investmentfonds“ (AIF) angesehen, soll nach 

dem Managementvertrag der Asset Manager als Verwalter 

der Investitionsgesellschaft bestellt gelten. Ein möglicherweise 

erforderlicher ge sonderter Akt der Bestellung und / oder 

Anpassungen des Managementvertrages sollen vorge nommen 

werden. Dies gilt auch für den Fall, dass die erforderlichen 

Anpassungen wesentlich sind und das vereinbarte 

Leistungsbild und die Zuordnung von Entscheidungskompetenzen 

verändern. Eine Ausnahme besteht nur für den Fall, 

dass die Übernahme zusätzlicher Leistun gen oder die Erfüllung 

der regulatorischen Anforderungen für den Asset Manager 

unzumutbar oder unmöglich ist. Soweit der Asset Manager 

hierzu ergänzende Leistungen erbringen muss und ihm 

dadurch in diesem Zusammenhang zusätzli cher Aufwand 

entsteht, ist dies durch eine angemessene Anpassung der 

Betreuungsvergütung zu vergüten. Ausgenommen hiervon 

ist der Aufwand für das Zulassungsverfahren sowie für den 

Aufbau und der Erhaltung der für die Tä tigkeit als Verwalter 

eines AIF erforderlichen Struktur, soweit sie sich jeweils nach 

österreichi schem Recht für den Verwalter eines AIF ergibt. 


Nach Umsetzung der AIFM-Richtlinie in österreichisches 

Recht wird ein externer Bewerter für die Investitionsgesellschaft 

bestellt. Außerdem wird ggf. eine Verwahrstelle 

zu beauftragen sein. 

8.6.2.4 

Exklusivität 

Der Asset Manager hat sich verpflichtet, dass bis zur Vollinvestition 

der der Investitionsgesell schaft zur Verfügung 

stehenden Mittel (wobei die Zusage entsprechender Mittel 

für Investitions vorhaben genügt) weder er selbst noch 

ein mit ihm verbundenes Unternehmen in einer mit dem 

Inhalt des Managementvertrages vergleichbaren Art und 

Weise auf dem Gebiet der Wasserkraft für Dritte tätig wird. 

Jedoch darf der Asset Manager nicht den Investi tionskriterien 

(siehe Ab schnitt 6.3) entsprechende bzw. von der 

Investitionsgesellschaft abgelehnte Investitionen (zu vergleichbaren 

Konditionen) Dritten zum Erwerb anbieten. 

Auch ist es dem Asset Manager erlaubt, im Rahmen eines 

anderen von der DWS Finanz-Service GmbH initiier ten 

geschlossenen Fondsprojekts tätig werden. 

8.6.2.5 

Haftung 

Der Asset Manager hat seine Aufgaben unter dem Managementvertrag 

mit der Sorgfalt eines ordentlichen Kaufmannes 

zu erbringen. Er haftet für Vorsatz und Fahrlässigkeit. 

Eine Haftung für entgangenen Gewinn, indirekte 

Schäden und Mangelfolgeschäden ist ausgeschlossen. 

Im Falle leichter Fahrlässigkeit ist seine Haftung auf 

5 Mio. EUR pro Schaden und Jahr be schränkt. Der Asset 

Manager ist verpflichtet, in dieser Höhe eine Betriebshaftpflicht- 

und Ver mögensschadensversicherung abzuschließen 

und aufrechtzuerhalten, wenn und insoweit 

eine derartige Versicherung zu wirtschaftlich zumutbaren 

Konditionen erhältlich ist. Ist dies nicht mehr der Fall, ist 

das weitere Vorgehen mit der Investitionsgesellschaft 

einvernehmlich festzu legen. 

8.6.2.6 

Laufzeit, Kündigung 

Der Managementvertrag endet am 31. Dezember 2027, 

es sei denn, die Parteien verlängern ihn einvernehmlich. 

Die ordentliche Kündigung während der ursprünglichen 

oder verlängerten Laufzeit wird ausgeschlossen. Wichtige 

Gründe, die zur außerordentlichen Kündigung berechtigen, 

bestehen im Wesentlichen 

» wenn die andere Partei trotz schriftlicher Abmahnung 

und angemessener Nachfristsetzung nachhaltig wesentliche 

oder wiederholt einfache Pflichten nach dem 

Vertrag verletzt, und dies geeignet war, das Vertrauen 

der kündigenden Partei in die andere Partei nachhaltig 

und schwer zu erschüttern; 

» für die Investitionsgesellschaft, wenn bis zum 31. Dezember 

2015 weniger als 80 % des ihr für Investments 

zur Verfügung stehenden Kapitals auf der Grundlage 

abgeschlossener Beteiligungsverträge nach Maßgabe 

der in der jeweiligen Entscheidungsvorlage ausgewiesenen 

Eigenkapitalerfordernisse investiert wurden, 

ohne dass dies durch unsachliches Handeln ihrerseits 

(z. B. durch Ablehnung vorgeschlagener Investments 

ohne sachlichen Grund) verursacht wurde, wobei von 

dem Asset Manager das Vorliegen eines solchen unsachlichen 

Grunds nachzuweisen ist; dieser wichtige 

Grund kann nur in den sechs Monaten nach Ende der 

Investitionsphase geltend gemacht werden; 

» für die Investitionsgesellschaft, wenn ein oder mehrere 

neu beitretende Gesellschafter, die keine Organmitglieder 

oder leitende Angestellte des Asset Managers 

sind, zusammenge rechnet 25 % oder mehr an den Geschäftsanteilen 

oder den Stimmrechten an dem Asset 

Manager erwerben; 

» für die Investitionsgesellschaft, nachdem der Asset 

Manager gemäß der Vereinbarung der Gesellschafter 

der Investitionsgesellschaft bei einer gesamthaften 

Veräußerung aller Anteile an der Investitionsgesell- 



8 

schaft das gesamte dort festgesetzte Entgelt erhalten 

hat. Dieses Recht kann bis zu acht Wochen nach 

Bezahlung dieser Entgelte ausgeübt werden; 

» für den Asset Manager, wenn der Dienstleistungsvertrag 

zwischen der DWS Finanz-Service GmbH und der 

Fondsgesellschaft und ihrer Schwestergesellschaft 

vor dem 31. März 2019 beendet wird und anstelle 

der DWS Finanz-Service GmbH nicht entweder ein ihr 

gleichwer tiger anderer Dienstleister oder ein anderes 

Unternehmen des Deutsche Bank Konzerns beauftragt 

wird, der nicht zugleich ein Wettbewerber des Asset 

Manager sein oder einen solchen beraten darf, und 

» für den Asset Manager bei einer Änderung der 

Mehrheitsverhältnisse bei der Investitionsge sellschaft, 

sofern ein neuer Gesellschafter ihm die Fortführung 

des Managementvertrages unzumutbar macht, bspw., 

weil es sich bei ihm um einen Wettbewerber des Asset 

Managers oder eines ihm nahestehenden Unternehmens 

oder eine durch einen Wettbewer ber kontrollierte 

Person handelt, oder durch den neuen Gesellschafter 

mit erheblichen Inter essenskonflikten zu rechnen ist. 

Bei einer solchen Änderung der Mehrheitsverhältnisse 

ent fallen im Übrigen die Exklusivitätsverpflichtungen, 

die der Asset Manager eingegangen ist. 

8.6.2.7 

Maßgebliches Recht, Gerichtsstand 

Der Managementvertrag unterliegt österreichischem 

Recht. Gerichtsstand ist Graz. 

8.6.3 

Vertrag mit einem technischen Sachverständigen 

Die Lahmeyer International GmbH („Lahmeyer“), Friedberger 

Straße 173, 61118 Bad Vilbel soll für die Investitionsgesellschaft 

als unabhängiger technischer Sachverständiger 

unter einem „Vertrag zur Prüfung von Due- 

Diligence-Dokumentationen im Rahmen geschlossener 

Wasserkraftfonds“ (der „Prüfungsvertrag“) tätig werden. 

Der Prüfungsvertrag ist durch die DWS ACCESS Hydrofonds 

GmbH, Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt, in Vorbereitung 

des Beteiligungsangebotes unter Datum vom 

02. August 2010 geschlossen worden. Es ist beabsichtigt, 

dass nach dem Datum der Prospektaufstellung die Parteien 

des Prüfungsvertrages eine Vereinbarung (der „Überleitungsvertrag“) 

mit der Investitionsgesellschaft treffen, 

nach der die Investitionsgesellschaft anstelle der ausscheidenden 

DWS ACCESS Hydrofonds GmbH Partei des 

Prüfungsvertrages als Auftraggeberin wird. Zugleich soll 

auch der Prüfungsvertrag angepasst und ergänzt werden. 

Der Prüfungsvertrag soll nach dem Abschluss des Überleitungsvertrages 

die Investitionsgesellschaft berechtigen, 

als Auftraggeberin bestimmte Sachverständigen- 

Leistungen zu zumeist festgelegten Preisen in Anspruch 

zu nehmen. Diese Leistungen soll sie im Wesentlichen 

zur Vorbereitung von Entscheidungen im Zusammenhang 

mit einem Erwerb, einer Bauplanung, einer Bauabnahme 

und Funktionsprüfungen von Wasserkraftwerken in Anspruch 

nehmen. Dabei beschränkt sich die Aufgabe von 

Lahmeyer in der Regel auf die Prüfung von Unterlagen, 

die Dritte erstellt haben. 

Die Investitionsgesellschaft soll sich in dem Überleitungsvertrag 

verpflichten, anstelle der DWS ACCESS Hydrofonds 

GmbH bestimmte Leistungen zu vergüten, die 

Lahmeyer bereits unter dem Prüfungsvertrag in Zusammenhang 

mit einem von der Investitionsgesellschaft 

verfolgten Investi tionsprojekt erbracht hat. 

Der Vertrag unterliegt den Bedingungen der Fédération 

Internationale des Ingénieurs Conseils (FIDIC), die ergänzend 

ausgestaltet wurden. 

Die Haftung von Lahmeyer ist auf die Deckungssumme 

der abgeschlossenen Haftungspflichtversicherung 

i. H. v. 5 Mio. EUR bei vierfacher Maximierung bei maximal 

zwei Schadensfällen pro Jahr beschränkt. Die Versiche 

rungsprämie soll die Investitionsgesellschaft tragen. 

Diese soll auch den Selbstbehalt unter der Versicherung 

übernehmen. 


Der Prüfungsvertrag unterliegt deutschem Recht, Gerichtsstand 

ist Frankfurt am Main. Der Überleitungsvertrag soll 

gleichfalls deutschem Recht unterliegen, als Gerichtsstand 

soll Darmstadt vereinbart werden. 

Jahr 2012 jährlich zu entrichtende Vermittlungsvergütung 

i. H. v. 0,55 % des vermittelten Kommandit kapitals 

(ohne Agio) i. H. v. zusammen rd. 5,31 % bezogen auf 

das Beteiligungskapital (ohne Agio) inkl. Umsatzsteuer 

enthalten. 

8.7 

Übersicht über Provisionen und Vergütungen 

Kosten, die den Anlegern auf Ebene der Fondsgesellschaft 

bei Fondsauflage entstehen, sind nachfolgend aufgeführt: 

Die Gesamthöhe der Provisionen, insbesondere Vermittlungsprovisionen 

(inkl. Agio) und vergleichbare 

Vergütungen steht zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

noch nicht fest, da diese maßgeblich von der Höhe des 

eingeworbenen Beteiligungskapitals abhängen. 

Auf Basis des geplanten zu platzierenden Beteiligungskapitals 

i. H. v. 54 Mio. EUR zzgl. Agio beträgt die 

Gesamt höhe der Provisionen, insbesondere Vermittlungsprovisionen 

(inkl. Agio) und vergleichbare Vergütungen 

8.346.000 EUR inkl. Umsatzsteuer (dies entspricht 

rd. 15,46 % des platzierten Beteiligungskapitals (ohne 

Agio)). Die Summe setzt sich zusammen aus der Vergütung 

für die Eigenkapitalvermittlung (einschließlich 

des darin als Teil der Eigenkapitalvermittlungspro vision 

an die Vertriebspartner der Fondsgesellschaft weitergeleiteten 

Agios) i. H. v. 4 % des geplanten zu platzierenden 

Beteiligungskapitals (ohne Agio) und der Vergütung 

für Konzeption und Marketing i. H. v. rd. 6,15 % des 

platzierten Beteiligungskapitals (ohne Agio) inkl. Umsatzsteuer, 

bestehend aus 3 % des platzierten Beteiligungskapitals 

(ohne Agio), 2 % des von der Fondsgesellschaft 

in die Investitions gesellschaft investierten Kapitals 

und 0,5 % des platzierten Beteiligungskapitals (ohne 

Agio) für Er stattungen von Beratungskosten Dritter im 

Zusammenhang mit der Erstellung der vorliegenden 

Vermögens anlage, jeweils zzgl. Umsatzsteuer. Darüber 

hinaus sind in der Gesamthöhe der Provisionen die 

auf die prognos tizierte Investitionsphase entfallenden 

laufen den Ver gütungen an die Anbieterin und die ab dem 

Mit dem Erwerb, der Verwaltung und der Veräußerung der 

Beteiligung an der Fondsgesellschaft (Vermögensanlage) 

verbundene weitere Kosten: 

Für den Erwerb der Beteiligung hat der Anleger ein Agio 

i. H. v. 2 % des Anlagebetrages zu zahlen. Anleger als 

Treugeber haben im Falle der Übertragung der Beteiligung 

eine Verwaltungsgebühr i. H. v. 0,5 % des übertragenen 

nominalen Anlagebetrags, mindestens jedoch 300 EUR 

sowie den Ersatz der Auslagen (z. B. Handelsregistergebühren) 

zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer an die Treuhand- 

Kommanditistin zu entrichten. 

Die Treuhand-Kommanditistin behält sich vor, bei verspätet 

eingehenden Mitteilungen der Sonderwerbungskosten 

für den damit verbundenen Bearbei tungsmehraufwand für 

das jeweils betroffene Jahr eine Vergütung i. H. v. 200 EUR 

zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer dem Treugeber in Rechnung 

zu stel len. 

Als weitere Kosten fallen bei persönlicher und unmittelbarer 

Beteiligung als Kommanditist alle durch die 

Übertragung des Kommanditanteils, beim Aus scheiden 

des Anlegers und bei Auskünften aus dem Kommanditisten- 

und dem Treugeberregister entstehenden Kosten, 

Auslagen und Gebühren (ein schließlich Notar- und Gerichtsgebühren), 

insbesondere die Kosten der notariellen 

Beglaubigung der Handelsregistervollmacht, Kosten der 

evtl. vereinbar ten Verwaltung der Beteiligung durch die 

Treuhand-Kommanditistin sowie Kosten der eventuellen 

Schätzung der Beteiligung beim Ausscheiden des Anlegers 

aus der Fondsgesellschaft an. Die durch den Erbfall 

verursachten Kosten der Fondsgesellschaft und der 

Treuhand-Kommanditistin trägt jeweils der für den verstorbenen 

Anleger (in seiner Funktion als Kommanditist oder 

Treugeber) eintretende Kommanditist / Treugeber. 



8 

Bei nicht fristgerechter Zahlung des Anlagebetrags trägt der 

säumige Anleger alle durch eine nicht bzw. nicht fristgerecht 

erbrachte Einlage bzw. ein nicht fristgerecht erbrachtes 

Agio verursachten Kosten und Schäden der Gesellschaft und 

der Treuhand-Kommanditistin sowie eigene Aufwendungen, 

die ihm im Zusammenhang mit dem Beteiligungsangebot 

entstanden sind, es sei denn, er hat die Säumnisse nicht 

zu vertreten. Säumige Treugeber haben vom Zeitpunkt der 

Fälligkeit an auf den Betrag der verspäteten Einlagezahlung 

(zzgl. Agio) Verzugszinsen i. H. v. fünf Prozentpunkten über 

dem jeweils gelten den Basiszins gemäß § 247 BGB zu zahlen, 

es sei denn, sie haben die Säumnis nicht zu vertreten. 

Eigene Kosten für Telefon, Internet, Porti, Kosten für die 

Teilnahme an den Gesellschafterversammlungen, etc. 

hat der Anleger selbst zu tragen. Ferner hat er die Kosten 

der Überweisung seiner Einlage nebst Agio zu tragen. 

Nicht alle Kosten können zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

genau beziffert wer den, da sie sich nach der 

Höhe der von den Anlegern zu leistenden Einlage und 

nach anderen Gesichtspunkten richten, die von den 

individuellen Verhält nissen des jeweiligen Anlegers abhängen. 

Der Anleger trägt die in Bezug auf den Erwerb, 

das Halten und die Übertragung der Beteiligung etwa 

anfallen den persönlichen Steuern. 

Mit Ausnahme der Vergütungen für die Vermittlung 

von Eigenkapital verstehen sich alle in diesem Abschnitt 

aufgeführten Vergütungen zzgl. Umsatzsteuer, soweit 

diese Kraft gesetzlicher Bestimmungen anfällt. 

Über die hier genannten Kosten hinaus entstehen mit 

dem Erwerb, der Verwaltung und der Veräußerung der 

Vermögensanlage keine weiteren Kosten. 


8.7.1 

Kosten der Fondsauflage 

Bezeichnung Zahlungspflichtiger Zahlungsempfänger Wesentliche Leistungen / Beschreibung 

Kosten der Fondsauflage 

Eigenkapitalvermittlung Fondsgesellschaft DWS Finanz-Service GmbH 

oder weitere Vertriebspartner 

Vermittlung von Eigenkapital 

Konzeption und Marketing Fondsgesellschaft DWS Finanz-Service GmbH Konzeption und Vermarktung des 

Wasserkraftfonds 

8.7.2 

Kosten der laufenden Verwaltung der Fondsgesellschaft 


Kosten der laufenden Verwaltung der Fondsgesellschaft 

Geschäftsbesorgung Fondsgesellschaft DWS Finanz-Service GmbH Laufende Verwaltung der Fondsgesellschaft 

Haftungsvergütung Fondsgesellschaft Komplementärin Übernahme der persönlichen Haftung 

Geschäftsführung Fondsgesellschaft Geschäftsführende Kommanditistin Geschäftsführungstätigkeiten für die 


Treuhandgebühr Fondsgesellschaft Treuhand-Kommanditistin Treuhandverwaltung 



8 

Anfallen der Vergütung 

Höhe und Bemessungsgrundlage 

teilweise einmalig 

teilweise jährlich 

einmalig 

Einmalig 4,0 % des im Zuge der Kapitalerhöhung vermittelten Gesellschaftskapitals der Fondsgesellschaft 

(gezeichnete Kapitalanteile ohne Agio) 

Ab dem Geschäftsjahr 2012 / 1013 zudem für die Dauer von sieben Jahren eine jährliche Vermittlungsvergütung 

i. H. v. 0,55 % des vermittelten Kommanditkapitals (Summe der Haft- und zusätzlichen Pflicht einlagen) 

ohne Agio 

3,0 % des bis zum Platzierungsschluss der Fondsgesellschaft insgesamt gezeichneten Kommanditkapitals (Summe der 

Kapitalanteile ohne Agio) und 2,0 % des von der Fondsgesellschaft in die Investitionsgesellschaft investierten Kapitals 

Von der DWS im Zusammenhang mit der Beauftragung von Beratern verauslagten Kosten bis i. H. v. 0,5 % des bis 

zum Platzierungsschluss insgesamt gezeichneten Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft (Summe der Haft- und 

zusätzlichen Pflichteinlagen ohne Agio), maximal jedoch 400.000 EUR 



jährlich 

mit dem Verkauf des 

letzten Zielinvestments 

jährlich 

jährlich 

jährlich 

Geschäftsjahr 2011 / 12: 0,05 % des bis zum 30. November 2011 gezeichneten Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft 

(Summe der Kapitalanteile ohne Agio) 

Ab dem Geschäftsjahr 2012 / 2013: 0,60 % des bis zum 28. Juni 2012 bzw. im Falle einer Verlängerung des 

Platzierungszeitraums zum Ende des letzten Platzierungsabschnitts gezeichneten Kommanditkapitals der Fondsgesellschaft 

(Summe der Kapitalanteile ohne Agio) 

In den folgenden Geschäftsjahren, erstmals jedoch im Geschäftsjahr 2013 /14, erhöht sich diese Gebühr um 2,0 % 

p. a. (d. h. auf 0,612 % für das Jahr 2013 / 14, 0,62424 % für das Jahr 2014 /15 usw.) 

5 % des Mehrerlöses, wenn die prozentuale durchschnittliche Auszahlung (wie in Abschnitt 8.5.1 definiert) an 

die Anleger mehr als 11,9 % beträgt. 

8.000 EUR 

Für das Rumpfgeschäftsjahr 2011 / 12 entsteht die volle Vergütung. Erstmals ab dem Geschäftsjahr 2013 / 14 werden 

diese Vergütungen jährlich um 2 % erhöht 

13.000 EUR 

Zusätzlich werden der Geschäftsführenden Kommanditistin ihre Auslagen mit 2,5 % der Geschäftsführungsvergütung 

pauschal erstattet. Für das Rumpfgeschäftsjahr 2011 / 12 entsteht die volle Vergütung. 

Erstmals ab dem Geschäftsjahr 2013 / 14 werden diese Vergütungen jährlich um 2 % erhöht 

0,15 % des nominalen Anlagebetrages der verwalteten Treugeber und Kommanditisten 

1 

Die Mehrerlösbeteiligung der DWS Finanz-Service GmbH wird in Abschnitt 8.5.1 im Detail beschrieben. 


8.7.3 

Gebühren für Liquidation oder teilweise Liquidation der Fondsgesellschaft 


Gebühren für Liquidation der Fondsgesellschaft 

Liquidationsgebühr Fondsgesellschaft Liquidator Durchführung der Liquidation 

der Fondsgesellschaft (siehe § 19 

des Gesellschaftsvertrags) 

8.7.4 

Kosten des Erwerbs der Zielinvestments / Wasserkraftgesellschaften durch die Investitionsgesellschaft 


Kosten des Erwerbs der Zielinvestments / Wasserkraftgesellschaft durch die Investitionsgesellschaft 

Erwerbsentgelt 


Asset Manager 

Vorschlag und Durchführung eines 


8.7.5 

Kosten der laufenden Verwaltung der Investitionsgesellschaft 


Kosten der laufenden Verwaltung der Investitionsgesellschaft 



Asset Manager 

Verwaltung und Unterstützung der 

Wasserkraftgesellschaften und 

der Investionsgesellschaft 

Mehrerlösbeteiligung 


Asset Manager 

Erfolgreiche Erfüllung des Managementvertrages 

Verkaufsentgelt 


Asset Manager 

Vorschlag und Durchführung der 

Veräußerung eines Wasserkraftinvestments 



8 



einmalig 

0,5 % der in der Liquidationsphase der Gesellschaft zur Verteilung an die Anleger zur Verfügung stehenden Liquidität 

(Nettoliquidationserlös) 



einmalig 

je Wasserkraftinvestment 

3 % des in der Entscheidungsvorlage angenommenen anteiligen Werts des Anlagevermögens der 

Wasserkraftgesellschaft nach Fertigstellung des Wasserkraftwerks 



monatlich 

ggf. nach jeder Veräußerung 

eines Wasserkraftinvestments 

bzw. bestimmter 

anderer Umstände 

nach Veräußerung eines 


0,0833 % bezogen auf (i) bis zum 31. März 2016: die Summe der Anlagenwerte der Beteiligungsgesellschaften, 

für die dem Asset Manager bis zum Ablauf des Vormonates ein Erwerbsentgelt zusteht und (ii) ab dem 

01. April 2016: dem Net Asset Value (Eigenkapital) der Investitionsgesellschaft 1 

15 % einer 15 % p. a. übersteigenden kumulierten „Rendite“ der Investitionsgesellschaft aus der Veräußerung von 

Wasserkraftinvestments 1 

1 % des Verkaufserlöses 1 

1 

Die genaue Berechnungsweise des Erwerbsentgelts, der Betreuungsvergütung, der Mehrerlösbeteiligung und des Verkaufsentgelts wird in 

Abschnitt 8.6.2.1 beschrieben. 


9 

Steuerliche 

Grundlagen 

202 

Fjordlandschaft bei Engesland, Norwegen, zwischen den Kraftwerksstandorten Skjersfossen und Skripelandsfossen

9.1 

Vorbemerkung 

Die nachfolgenden Ausführungen stellen die wesentlichen 

steuerlichen Folgen einer Beteiligung an der Vermögensanlage 

dar. Die Darstellung beschränkt sich auf natürliche 

Personen, die nur in der Bundesrepublik Deutschland unbeschränkt 

steuerpflichtig sind, ihre Beteiligung im Privatvermögen 

halten und diese ausschließlich mit Eigenmitteln 

finanzieren (im Folgenden „Anleger“). Bei Personen, 

die diese Voraussetzungen nicht erfüllen (z. B. Stiftungen 

und andere Körperschaften oder natürliche Personen, 

die die Vermögensanlage im Betriebsvermögen halten), 

können die nachfolgend beschriebenen Steuerfolgen nicht 

oder anders eintreten. Die Darstellung der Besteuerungsfolgen 

für Anleger berücksichtigt sowohl die unmittelbare 

Beteiligung als Kommanditist an der Vermögensanlage als 

auch die mittelbare Beteiligung über die Treuhänderin. 

Es ist zu beachten, dass die Darstellung die wesentlichen 

Grundlagen der steuerlichen Konzeption der Vermögensanlage 

betrifft und nur anlagebezogene Aspekte, nicht jedoch 

individuelle anlegerbezogene Kriterien berück sichtigt 

werden können. 

Jedem Anleger ist daher anzuraten, die individuellen 

Steuerfolgen aus einer Beteiligung an dieser Vermögensanlage 

mit seinem persönlichen steuerlichen 

Berater zu besprechen. Die DWS ACCESS Wasserkraft 

Alpha GmbH & Co. KG sowie der Anbieter übernehmen 

nicht die Zahlung von Steuern für den Anleger. 

Die Darstellung der steuerlichen Grundlagen berücksichtigt 

die zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung geltende 

Rechtslage, die sich aus den maßgebenden Steuergesetzen, 

Gerichtsentscheidungen und Verwaltungsanweisungen 

ergibt. Die relevanten Doppelbesteuerungsabkommen 

(nachfolgend auch kurz DBA) wurden berücksichtigt. 

Gesetzgebung, Rechtsprechung und die Auffassungen 

der Finanzverwaltung zu einzelnen Besteuerungsfragen 

unterliegen einer ständigen Entwicklung. Eine Änderung 

der steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen 


während der Fondslaufzeit ist deshalb wahrscheinlich. 

Durch eine Änderung der Gesetze, der Rechtsprechung 

und / oder der Auffassung der Finanzverwaltung können 

sich die in diesem Prospekt beschriebenen steuerlichen 

Folgen ändern, was auch zu einer Erhöhung der steuerlichen 

Belastung führen kann. Eine Haftung für den 

Eintritt der dargestellten steuerrechtlichen Folgen wird 

nicht übernommen. Die steuerlichen Risiken des Beteiligungsangebots 

sind in Abschnitt 4.6 dargestellt. 

9.2 

Steuerliches Fondskonzept 

Da das Fondskonzept eine mehrstufige Beteiligungsstruktur 

vorsieht, sind steuerlich mehrere Ebenen zu 

betrachten. Die Fondsgesellschaft beteiligt sich an 

der österreichischen enso hydro GmbH (nachfolgend 

Investitionsgesellschaft). 

Wasserkraftgesellschaften, der jeweiligen lokalen Ländergesellschaft, 

der Investitionsgesellschaft sowie auf Ebene 

der Fondsgesellschaft und der an ihr beteiligten Anleger. 

9.2.1 

Steuerliche Behandlung der Fondsgesellschaft 

Die Fondsgesellschaft ist eine Kommanditgesellschaft (KG) 

deutschen Rechts. Sie unterliegt in Deutschland nicht 

selbst der Einkommen- oder Körperschaftsteuer, so dass 

ausschließlich die Anleger steuerpflichtig sind. Der Anleger 

unterliegt mit den Einkünften entsprechend seinem 

Anteil am Ergebnis der Fondsgesellschaft der Einkommensteuer 

(zzgl. Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer). 

Die einkommensteuerpflichtigen Einkünfte der 

Anleger werden gemäß §§ 179 Abs. 1, 180 Abs. 1 Nr. 2 

Buchst. a AO zunächst auf der Ebene der Fondsgesellschaft 

einheitlich und sodann für den Ergebnisanteil eines 

jeden Anlegers gesondert festgestellt. 

Diese beteiligt sich nicht nur kurzfristig an Wasserkraftgesellschaften 

in verschiedenen Ländern, entweder 

unmittelbar oder mittelbar über Ländergesellschaften, 

die länderweit die jeweiligen Wasserkraftgesellschaften 

halten. Derzeit vorhanden bzw. geplant sind Wasserkraftwerksgesellschaften 

in Albanien, Österreich, Norwegen 

und der Türkei. Sowohl die Ländergesellschaften als 

auch die Wasserkraftgesellschaften sind Kapitalgesellschaften. 

Die unmittelbare oder mittelbare Beteiligung der 

Investitions gesellschaft an den Wasserkraftgesellschaften 

soll in Südosteuropa und in der Türkei eine Mehrheitsbeteiligung 

sein, in Norwegen und Österreich besteht die 

Möglichkeit des Erwerbs von Minderheitsbeteiligungen. 

In Österreich beabsichtigt die Investitionsgesellschaft 

selbst das Betreiben eines Wasserkraftwerks. Sie ist in 

diesem Fall selbst eine Wasserkraftgesellschaft. 

Die nachfolgende steuerliche Betrachtung erfolgt – soweit 

zum Verständnis erforderlich – auf Ebene der lokalen 

9.2.2 

Steuerliche Behandlung der Treuhandbeteiligung 

Grundsätzlich werden die aus der Fondsgesellschaft erzielten 

Einkünfte für steuerliche Zwecke den Gesellschaftern 

zugerechnet. Beteiligen sich Anleger über die Treuhand- 

Kommanditistin nur mittelbar an der Fondsgesellschaft, ist 

diese in Höhe des Anteils des Anlegers zivilrechtlich Gesellschafterin 

der Fondsgesellschaft. Sie wird dabei als Treuhänderin 

den Anteil an der Fondsgesellschaft im eigenen 

Namen, aber im Auftrag, im Interesse und auf Rechnung 

des Treugebers, d. h. des Anlegers, halten. 

Einkommensteuerlich werden diese Anleger wie Direktkommanditisten 

behandelt, da der Treuhandvertrag 

entsprechend den Vorgaben des BMF-Schreibens vom 

01. September 1994 1 ausgestaltet ist. Bei einer Beteiligung 

über die Treuhand-Kommanditistin werden die von der 

Fondsgesellschaft erzielten Einkünfte somit diesen Anlegern 

1 

Vgl. BMF-Schreiben vom 01. September 1994, IV B 3-S 2253a-15 / 94, BStBl. I 1994, S. 604 


Steuerliche Grundlagen 

9 

als eigene Einkünfte zugerechnet. Aus einkommensteuerlicher 

Sicht besteht somit kein Unterschied zwischen einer 

direkten Beteiligung des Anlegers als Kommanditist oder der 

mittelbaren über die Treuhand-Kommanditistin. 

9.2.3 

Anwendung des Investmentsteuergesetzes 

Das Investmentsteuergesetz findet auf das vorliegende 

Beteiligungskonzept keine Anwendung, da es sich bei 

der Investitionsgesellschaft nicht um ein ausländisches 

Investment vermögen oder ausländische Investmentanteile 

i. S. d. § 2 Abs. 8 und 9 InvG handelt. 

1. Hs. DBA Österreich – Türkei). Die Zielstaaten können 

auch eingeschränkt die von den Wasserkraft- bzw. Ländergesellschaften 

an die Investitionsgesellschaft ausgeschütteten 

Dividenden besteuern (Art. 10 Abs. 2 DBA Österreich 

– Norwegen, Art. 10 Abs. 2 DBA Österreich – Albanien, 

Art. 10 Abs. 2 DBA Österreich – Türkei). Ein eingeschränktes 

Besteuerungs recht besteht in Albanien und der Türkei 

ebenfalls für Zinsen (Art. 11 Abs. 2 DBA Österreich – Albanien, 

Art. 11 Abs. 2 DBA Österreich – Türkei). Für die 

von der Investitions gesellschaft an die über die Fonds-KG 

beteiligten Anleger ausgeschütteten Dividenden hat 

Österreich ein eingeschränktes Besteuerungsrecht (Art. 10 

Abs. 2 DBA Österreich – Deutschland). 

9.2.4 

Doppelbesteuerungsrecht 

Zur Zuordnung des Besteuerungsrechts und Vermeidung 

der Doppelbesteuerung bei grenzüberschreitenden Sachverhalten 

schloss Deutschland mit Österreich beziehungsweise 

Österreich mit den jeweiligen Zielstaaten Abkommen 

zur Vermeidung der Doppelbesteuerung auf dem 

Gebiet der Steuern vom Einkommen und vom Vermögen 

(DBA) ab. 

Für die Besteuerung der Vermögensanlage sind dabei die 

folgenden DBA relevant: 

» DBA Österreich – Deutschland vom 24. August 2000 

» DBA Österreich – Norwegen vom 28. November 1995 

geändert durch das Protokoll vom 14. November 2005 

» DBA Österreich – Albanien vom 14. Dezember 2007 

» DBA Österreich – Türkei vom 28. März 2008 

Für Gewinne aus der Veräußerung von Anteilen an der 

Investitionsgesellschaft durch die Fondsgesellschaft steht 

nur Deutschland ein Besteuerungsrecht zu (Art. 13 Abs. 5 

DBA Österreich – Deutschland), ein österreichisches 

Besteuerungsrecht bestünde nur, wenn die Aktiva der 

Investitionsgesellschaft überwiegend aus in Österreich 

belegenem unbeweglichem Vermögen bestehen (Art. 13 


Im Fall der Veräußerung der Anteile an einer lokalen 

Wasserkraftgesellschaft durch eine Ländergesellschaft hat 

nur der jeweilige Quellenstaat ein Besteuerungsrecht. Veräußert 

die Investitionsgesellschaft entweder die Ländergesellschaft 

oder bei einer unmittelbaren Beteiligung die 

jeweilige Wasserkraftgesellschaft, hat nur Österreich ein 

Besteuerungsrecht (Art. 13 Abs. 4 DBA Österreich – Albanien, 

Art. 13 Abs. 5 DBA Österreich – Norwegen, Art. 13 

Abs. 4 DBA Österreich – Türkei (im letzteren Fall bei einer 

mehr als einjährigen Haltedauer)). 

9.2.5 

Einkunftserzielungsabsicht 

Nach diesen DBA dürfen die Zielstaaten vollumfänglich 

die Gewinne aus dem Betrieb der Wasserkraftwerke 

der Wasserkraftgesellschaften besteuern (Art. 7 Abs. 1 

S. 1, 1. Hs. DBA Österreich – Norwegen, Art. 7 Abs. 1 S. 1 

1. Hs. DBA Österreich – Albanien, Art. 7 Abs. 1 S. 1, 

Die steuerliche Relevanz der zu erzielenden Einkünfte 

setzt eine Einkunftserzielungsabsicht voraus. Dies bedeutet, 

dass objektiv erkennbar sein muss, dass der Anleger 

bei einer langfristigen Prognose damit rechnen kann, 

dass die Einkunftsquellen aus dieser Vermögensanlage 


nach ihrer Wesensart und der Art der Bewirtschaftung auf 

Dauer geeignet sind, einen Überschuss zu erwirtschaften. 

9.3.1.2 

Besteuerung auf Ebene der Ländergesellschaften 

Diese Einkunftserzielungsabsicht muss sowohl auf Ebene 

der Fondsgesellschaft als auch auf Ebene des Anlegers 

vorliegen. 

Vorliegend erzielt die Fondsgesellschaft ausschließlich Einkünfte 

aus Kapitalvermögen, wobei einkommensteuerlich 

zu beachten ist, dass der Abzug tatsächlicher Werbungskosten 

ausgeschlossen ist. Den Anlegern werden demnach 

über die Totalperiode positive Einkünfte vermittelt, so dass 

auf Ebene der Fondsgesellschaft als auch der Anleger von 

einer Einkunftserzielungsabsicht auszugehen ist. 

9.3 

Besteuerung in der Investitionsphase 

9.3.1 

Erwerb der Anteile an den Wasserkraftgesellschaften 

durch die Ländergesellschaften 

9.3.1.1 

Besteuerung auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften 

Der Erwerb von Anteilen an den Wasserkraftgesell schaften 

in der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft durch die Ländergesellschaften 

hat grundsätzlich keine steuerlichen Folgen 

auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften. Ertragsteuerlich 

werden bspw. die Buchwerte der der er worbenen Gesellschaft 

gehörenden Wirtschaftsgüter fortgeführt. Im Einzelfall 

kann es zu abweichenden Steuer folgen kommen, insbesondere 

kann ein Untergang bestehender Verlustvorträge eintreten. 

Für den Fall, dass die Wasserkraftgesellschaft das Wasserkraftwerk 

erst noch erwirbt, können hierdurch ebenfalls 

weitere Steuern (insbesondere Stempelsteuern) ausgelöst 


Der Erwerb von Anteilen an den Wasserkraftgesellschaften 

in der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft durch 

die Ländergesellschaften hat steuerliche Folgen auf Ebene 

der Ländergesellschaften. 

9.3.1.2.1 

Körperschaftsteuer 

In ertragsteuerlicher Hinsicht werden grundsätzlich 

die Anteile an den Wasserkraftgesellschaften mit den 

Anschaffungskosten, d. h. mit dem Preis der Anteile 

sowie etwaiger Nebenkosten aktiviert. Die Nebenkosten 

setzen sich u. a. aus Beratungskosten, Gebühren sowie 

auch Steuern anlässlich des Erwerbs zusammen (z. B. 

Stempelsteuern oder Umsatzsteuern im Fall fehlenden 

Vorsteuerabzugs). Die Erwerbsnebenkosten sind i. d. R. 

mit den Anteilen an den Beteiligungen zu aktivieren und 

unterliegen keiner planmäßigen Abschreibung. 

9.3.1.2.2 

Umsatzsteuer 

Der Erwerb der Anteile an den Wasserkraft gesellschaften 

selbst unterliegt grundsätzlich nicht der Umsatzsteuer. Der 

Umsatzsteuer können jedoch die Nebenkosten des Beteiligungserwerbs 

unterliegen. Hierfür besteht für Ländergesellschaften 

grundsätzlich keine Vorsteuerabzugsmöglichkeit. 

9.3.1.2.3 

Grunderwerbsteuer 


in der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft hat 

grundsätzlich keine grunderwerbsteuerlichen Folgen in 

den Zielstaaten. In Österreich kann jedoch bei Erwerb 

von 100 % der Anteile einer grundbesitzenden Gesellschaft 

Grunderwerbsteuer i. H. v. 3,5 % bezogen auf das 

Dreifache des steuerlichen Einheitswertes anfallen. Der 

Einheitswert entspricht ca. 10 – 20 % des Verkehrswertes. 



9 

9.3.1.2.4 

Weitere Steuern, insbesondere Verkehrsteuern 

Der Erwerb der Anteile an den Wasserkraftgesellschaften 

kann weiteren Steuern, insbesondere Verkehrssteuern unterliegen. 

Dies ist insbesondere in der Türkei im Hinblick 

auf die Stempelsteuer sowie in Österreich im Hinblick 

auf die Gesellschaftsteuer von Bedeutung. 

Ertragsteuerlich werden bspw. die Buchwerte der der 

erworbenen Gesellschaft gehörenden Wirtschafts güter 

fortgeführt. Im Einzelfall kann es zu abweichenden 

Steuerfolgen kommen, insbesondere kann ein Untergang 

be stehender Verlustvorträge eintreten. 

9.3.2.2 

Besteuerung auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

Die türkische Stempelsteuer wird i. H. v. 0,825 % bezogen 

auf den Gegenstandswert des Vertrags erhoben. 

Jede unterschriebene Vertragsausfertigung unterliegt 

der Besteuerung. Als Gegenstandswert wird der höchste 

in dem Vertrag genannte Geldbetrag angesehen. Die 

Stempel steuer ist jeweils der Höhe nach auf maximal 

1.251.383 TRY (ca. 498.000 EUR) begrenzt. In der Türkei 

kann unter bestimmten Voraussetzungen der Anteilskauf 

auch der Umsatzsteuer unterliegen. 

Der Erwerb von Anteilen an den Ländergesellschaften 

in der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft durch die 

Investitionsgesellschaft hat steuerliche Folgen auf Ebene 

der Investitionsgesellschaft. Es gelten die unter Abschnitt 

9.3.1.2 gemachten Ausführungen entsprechend. 

9.3.3 

Alternativer Direkterwerb der Anteile an den Wasserkraftgesellschaften 

durch die Investitionsgesellschaft 

Im Rahmen einer etwaigen Eigenkapitalerhöhung der 

öster reichischen Wasserkraftgesellschaft kann Gesellschaftsteuer 

i. H. v. 1 % der Erhöhung des Eigenkapitals 

ausgelöst werden. 

9.3.2 

Erwerb der Anteile an den Ländergesellschaften 

durch die Investitionsgesellschaft 

Die nachfolgenden Ausführungen gehen von dem Erwerb 

der Anteile bereits bestehender Ländergesellschaften aus. 

Müssen diese erst noch von der Investitionsgesellschaft 

gegründet werden, gelten grundsätzlich die gleichen Ausführungen. 

Im Einzelfall können sich jedoch zusätzliche 

Steuern ergeben. 

9.3.3.1 




die Investitionsgesellschaft hat grundsätzlich keine 

steuerlichen Folgen auf Ebene der Wasserkraftgesellschaften. 

Ertragsteuerlich werden bspw. die Buchwerte 

der der erworbenen Gesellschaft gehörenden Wirtschaftsgüter 

fortgeführt. Im Einzelfall kann es zu abweichenden 

Steuer folgen kommen, insbesondere kann ein Untergang 

bestehender Verlustvorträge eintreten. 

9.3.3.2 


9.3.2.1 


Der Erwerb von Anteilen an den Ländergesell schaften 


die Investitions gesellschaft hat grundsätzlich keine 

steuerlichen Folgen auf Ebene der Ländergesell schaften. 



die Investitionsgesellschaft hat steuerliche Folgen auf 

Ebene der Investitionsgesellschaft. Es gelten die unter 

Abschnitt 9.3.1.2 gemachten Ausführungen zur Körperschaft-, 

Umsatz- und Grunderwerbsteuer sowie zu den 

weiteren Steuern, insb. Verkehrsteuern entsprechend. 


9.3.4 

Erwerb der Anteile an der Investitions gesellschaft 

durch die Fondsgesellschaft 

9.3.4.1 


Der Erwerb von Anteilen an der Investitionsgesellschaft 

durch die Fondsgesellschaft hat grundsätzlich keine 

steuerlichen Folgen auf Ebene der Investitionsgesellschaft. 

Die Verlustvorträge bleiben erhalten, sofern diese nicht 

unter den Voraussetzungen der österreichischen Mantelkaufregelung 

entfallen. 

Weiterhin löst die Eigenkapitalerhöhung der Investitionsge 

sellschaft österreichische Gesellschaftsteuer i. H. v. 1 % 

der Erhöhung des Eigenkapitals aus. Steuerschuldner ist 

die Kapital gesellschaft. 

9.3.4.2 

Besteuerung auf Ebene der Fondsgesellschaft 

Der Erwerb der Beteiligung an der Investitionsgesellschaft 

unterliegt nicht der österreichischen 

Umsatz steuer. Der Umsatzsteuer können jedoch die 

Nebenkosten des Beteiligungserwerbs unter liegen. 

Hierfür besteht für die Fondsgesellschaft keine 

Vorsteuerabzugsmöglichkeit. 

Der Erwerb von Anteilen an der Investitionsgesellschaft 

hat grundsätzlich keine grunderwerbsteuerlichen 

Folgen. Jedoch kann bei Erwerb von 100 % der Anteile 

einer grundbesitzenden Gesellschaft Grunderwerbsteuer 

i. H. v. 3,5 % bezogen auf das Dreifache des steuerlichen 

Einheitswertes anfallen. Der Einheitswert entspricht 

ca. 10 – 20 % des Verkehrswertes. 

Ertragsteuerliche Folgen treten aufgrund der Transparenz 

der Fondsgesellschaft bei dieser nicht ein. 

9.3.5 

Erwerb der Anteile an der Fonds gesellschaft 

durch den Anleger 

Der Erwerb der Beteiligung an der Fondsgesellschaft durch 

die Anleger unterliegt nicht der deutschen Umsatzsteuer. 

Der Erwerb der Anteile an der Fondsgesellschaft durch 

den Anleger ist ertragsteuerlich als anteiliger Erwerb der 

Wirtschaftsgüter der Fondsgesellschaft, insbesondere 

der Anteile an der Investitionsgesellschaft zu werten 

(§ 20 Abs. 2 S. 3 EStG). 

Der Erwerb löst auf Ebene der Investitionsgesellschaft 

keine steuerlichen Folgen aus. 



9 

9.4 

Nutzungsphase 

Bislang wurden Albanien, Österreich, Norwegen und 

die Türkei als Zielstaaten für die Wasserkraftprojekte 

identifiziert. Nachfolgend wird die Besteuerung in der 

Nutzungsphase für diese Länder dargestellt. 

9.4.1 

Besteuerung in den Zielstaaten 

9.4.1.1 


Grundsteuer 

In den Zielländern unterliegt der Besitz von Grund und 

Boden der Grundsteuer. Die Höhe der Steuer ist abhängig 

von verschiedenen Faktoren (z. B. Belegenheit der Im mobilie, 

der Bebauung und dem Wert). Die Grundsteuer ist 

ertragsteuerlich sofort als Betriebsausgabe abzugsfähig. 

Vermögensteuer 

Eine Vermögensteuer wird in den Zielländern nicht erhoben. 

Umsatzsteuer 

Die Lieferung von Elektrizität unterliegt in den Zielländern 

der Umsatzsteuer. Auf Eingangsleistungen lastende Umsatzsteuer 

ist grundsätzlich als Vorsteuer abzugsfähig. 

9.4.1.1.1 

Für alle Wasserkraftgesellschaften geltende 

Grundsätze 


Die Wasserkraftgesellschaften sind in den Zielländern 

jeweils mit ihrem Welteinkommen unbeschränkt körperschaftsteuerpflichtig, 

da sie dort den Sitz als auch den 

Ort der Geschäftsleitung haben. Bemessungs grundlage 

ist das zu versteuernde Einkommen. 

Ausgangspunkt für die steuerliche Gewinnermittlung 

ist jeweils der handelsrechtliche Gewinn der Gesellschaft, 

aus dem unter Hinzu- und Abrechnungen das 

steuer liche Ergebnis (Bemessungsgrundlage) ermittelt 

wird. Grundsätzlich können alle mit der Erzeugung 

von Elektrizität zusammen hängenden Aufwendungen 

abgesetzt werden, z. B. Abschreibungen, Instand - 

haltung, Betriebs- und Verwaltungskosten sowie 

Zinsen. Ins besondere die Abzugsfähigkeit der Zinsen 

kann z. B. durch Unter kapitalisierungsregelungen 

beschränkt sein. 

Quellensteuer bei Dividendenausschüttung 

Werden die Wasserkraftgesellschaften von der Investitionsgesellschaft 

direkt gehalten, wird bei der Aus schüttung 

der Dividenden grundsätzlich eine Quellensteuer 

einbehalten. Bemessungsgrundlage für die Quellensteuer 

ist die Bruttodividende (d. h. ohne Abzug). Der innerstaatliche 

Steuersatz kann abkommensrechtlich unter 

bestimmten Voraussetzungen reduziert werden). Die 

Inanspruchnahme der Abkommens berechtigung seitens 

der Investitions gesellschaft kann in den Zielländern von 

Substanzer fordernissen abhängig gemacht werden. 

Werden die Wasserkraftgesellschaften von einer Ländergesellschaft 

gehalten, wird bei der Ausschüttung der 

Dividenden keine Quellensteuer einbehalten. 

9.4.1.1.2 

Besteuerung in Albanien 


Der Körperschaftsteuersatz beträgt 10 %. Verluste sind drei 

Jahre vortragsfähig. Ein Verlustrücktrag ist ausge schlossen. 

Weitere Ertragsteuern 

Abhängig vom Ort und der Art der Geschäftstätigkeiten 

können Steuern anfallen, die von den Gemeinden 

erhoben werden (lokale Steuern). 

Grundsteuer 

In Albanien unterliegt der Besitz von Gebäuden der 

jährlich zu entrichtenden Grundsteuer. Die Höhe der 

Steuer ist ab hängig von der Belegenheit des Gebäudes. 


Die Steuer liegt zwischen 50 (ca. 0,36 EUR) und 200 ALL 

(ca. 1,42 EUR) / m². 

Umsatzsteuer 

Der Umsatzsteuersatz beträgt 20 %. Eine etwaiger 

Vorsteuerüberhang wird grundsätzlich ohne zeitliche 

Beschränkung vorgetragen. Eine Vorsteuererstattung ist 

nur unter bestimmten Voraussetzungen möglich. 


Der innerstaatliche Quellensteuersatz auf Dividenden 

beträgt 10 %. Dieser Steuersatz kann abkommensrechtlich 

auf 5 % reduziert werden. 

9.4.1.1.3 

Besteuerung in der Türkei 


Der Körperschaftsteuersatz beträgt 20 %. Verluste können 

fünf Jahre vorgetragen werden. Ein Verlustrücktrag ist 

nicht möglich. 

Zusätzlich kann die Darlehnsaufnahme einer Abgabe 

von 3 % für den so genannten Unterstützungsfonds 

unterliegen. In der Türkei operierende Banken unterliegen 

einer Transaktionssteuer für Bank- und Versicherungsgeschäfte. 

Sie beträgt 5 % der Zinsen. In der Praxis wird 

damit der Darlehensnehmer belastet. Des Weiteren 

können Zinszahlungen der Umsatzsteuer (18 %) auf Ebene 

des Darlehens gebers unterliegen. Die Umsatzsteuer kann 

beim Darlehnsnehmer unter bestimmten Voraussetzungen 

als Vorsteuer geltend gemacht werden. 


Der innerstaatliche Quellensteuersatz auf Dividenden 

beträgt 15 %. Dieser Steuersatz kann abkommensrechtlich 

auf 5 % reduziert werden. 

9.4.1.1.4 

Besteuerung in Norwegen 


Der Körperschaftsteuersatz beträgt 28 %. 

Grundsteuer 

In der Türkei unterliegt der Grundbesitz der jährlich zu 

entrichtenden Grundsteuer von 0,2 % auf Gebäude und 

0,1 % auf Grund und Boden. Die Bemessungsgrundlage 

wird von den Gemeinden festgelegt und entspricht 

grundsätzlich dem Verkehrswert. 

Umsatzsteuer 

Der Umsatzsteuersatz beträgt 18 %. Ein etwaiger Vorsteuerüberhang 

wird grundsätzlich ohne zeitliche Beschränkung 

vorgetragen. Eine Vorsteuererstattung ist nur 

unter bestimmten Voraussetzungen möglich. 

Stempelsteuer und Abgabe für Unterstützungsfonds 

Die Darlehensaufnahme kann unter bestimmten Voraussetzungen 

der Stempelsteuer von 0,825 % auf den 

Gegenstandswert erhoben werden. Als Gegenstandswert 

wird der höchste in dem Vertrag genannte Geldbetrag 

angesehen. Jede unterschriebene Vertragsausfertigung 

unterliegt der Besteuerung. 

Verluste können unbeschränkt vorgetragen werden. 

Ein Verlustrücktrag von zwei Jahren ist unter bestimmten 

Voraussetzungen möglich. 

Steuer auf natürliche Ressourcen und 

Steuer auf die Energieerzeugung 

Zusätzlich zu der regulären Körperschaftsteuer wird in 

Norwegen eine Steuer auf natürliche Ressourcen erhoben. 

Diese Steuer hat den Charakter einer körperschaftsteuerlichen 

Mindeststeuer, da die Körperschaftsteuer hierauf 

angerechnet werden kann. Darüber hinaus wird eine 

Steuer auf die Energieerzeugung erhoben. Beide Steuerarten 

werden erst bei einer Kraftwerkgröße von mind. 

5.500 kVA erhoben. Nach der Planung der Initiatorin erreichen 

die jeweiligen Kraftwerke diese Größe nicht. 

Grundsteuer 

In Norwegen unterliegt der Grundbesitz der jährlich zu 

entrichtenden Grundsteuer. Die örtlichen Steuersätze 

betragen je nach Gemeinde zwischen 0 % und 0,7 %. 



9 

Für Wasserkraftwerke wird die Bemessungsgrundlage 

auf Basis der voraussichtlichen Ertragswerte jährlich 

festgelegt. 

Umsatzsteuer 

Der Umsatzsteuersatz beträgt 20 %. Eine Erstattung des 

Vorsteuerüberhangs ist möglich. 

Umsatzsteuer 

Der Umsatzsteuersatz beträgt 25 %. Eine Erstattung des 

Vorsteuerüberhangs ist möglich. 


Zurzeit unterliegen nach innerstaatlichem Recht Dividenden - 

ausschüttungen an die Investitionsgesellschaft keiner 

Quellensteuer. 

9.4.1.1.5 

Besteuerung in Österreich 


Der Körperschaftsteuersatz beträgt 25 %. Verluste sind 

uneingeschränkt vortragsfähig, können jedoch nur zu 

75 % mit den Einkünften eines Wirtschaftsjahres verrechnet 

werden. Ein Verlustrücktrag ist ausgeschlossen. 

Es wird eine Mindeststeuer von 1.750 EUR bei Kapitalgesellschaften 

in der Rechtsform einer GmbH erhoben. 

Die gezahlte Mindestkörperschaftsteuer kann jedoch auf 

die in späteren Jahren tatsächlich anfallende Körperschaftsteuer 

solange angerechnet werden, als dadurch 

die Mindestkörperschaftsteuer nicht unterschritten wird. 

Kommunalsteuer 

Der Kommunalsteuer von 3 % (Gemeindeabgabe) unterliegen 

die Bruttoarbeitslöhne, die jeweils in einem 

Kalendermonat an die Dienstnehmer einer inländischen 

Betriebsstätte des Unternehmens geleistet worden sind. 

Sollte die Gesellschaft keine Arbeitnehmer beschäftigen, 

wird in Österreich keine Kommunalsteuer anfallen. 

9.4.1.2 


Die nachfolgend beschriebenen Steuerfolgen sind nur 

dann relevant, wenn die Wasserkraftgesellschaften von 

der Investitionsgesellschaft nicht direkt, sondern indirekt 

über die Ländergesellschaften gehalten werden. 

Umsatzsteuer 

Die Ländergesellschaften sind so genannte Verwaltungsholdinggesellschaften, 

d. h. es erfolgt eine Verwaltung 

der Beteiligungen an den operativen Wasserkraftgesellschaften, 

ohne dass die Ländergesellschaft Führungsaufgaben 

übernimmt. Umsatzsteuerlich ist eine 

Ver wal tungsholdinggesellschaft kein Unternehmer. Ein 

Vorsteuerabzug ist daher ausgeschlossen. 

Grundsteuer / Bodenwertabgabe 

In Österreich unterliegt der Grundbesitz der jährlich zu 

entrichtenden Grundsteuer. Die Höhe der Steuerlast 

richtet sich nach dem steuerlichen Einheitswert des 

betreffenden Grundbesitzes, der Steuermesszahl sowie 

dem Hebesatz, welcher durch die zuständige Gemeinde 

festgelegt wird. 

Neben der Grundsteuer wird auch eine jährliche Bodenwertabgabe 

von 1 % des steuerlichen Einheitswerts 

er hoben. Die effektive Steuerbelastung beträgt i. d. R. 

zwischen 0,1 % und 0,2 % des Verkehrswerts des unbeweglichen 

Vermögens. 

Dividendeneinkünfte 

Die Dividendeneinkünfte von den Wasserkraftgesellschaften 

sind auf Ebene der jeweiligen Länder gesell schaft 

aufgrund innerstaatlicher Regelungen steuer befreit. 

In Norwegen sind 3 % der Dividendenbezüge auf Ebene 

der Ländergesellschaft als nicht abzugsfähige Betriebsausgabe 

der Körperschaftsteuer von 28 % zu unterwerfen. 

Quellensteuer bei Dividenden ausschüttung 

der Ländergesellschaften 

Gewinnausschüttungen der Ländergesellschaften an die 

Investitionsgesellschaft unterliegen grundsätzlich einer 


Quellensteuer. Die Bemessungsgrundlage ist jeweils die 

Bruttodividende. Der Quellensteuersatz kann unter Umständen 

abkommensrechtlich weiter reduziert werden. 

Die Inanspruchnahme der Abkommensberechtigung seitens 

der Investitionsgesellschaft kann in den Zielländern 

von Substanzerfordernissen abhängig gemacht werden. 

In Norwegen wird nach derzeit geltender Lage nach 

innerstaatlichem Recht keine Quellensteuer auf Dividenden 

ausschüttungen erhoben. Der innerstaat liche Quellensteuersatz 

in der Türkei von 15 % bzw. in Albanien von 

10 % auf Dividendenausschüttungen an die Investitionsgesellschaft 

kann abkommensrechtlich auf jeweils 5 % 

reduziert werden. 

9.4.2 


Es gelten grundsätzlich die unter 9.4.1.1.5 gemachten 

Ausführungen zur Körperschaftsteuer, Grundsteuer / Bodenabgabe, 

Umsatz- und Kommunalsteuer entsprechend. 

Nachfolgende Besonderheiten sind zu beachten. 


Die Einkünfte aus den Beteiligungen an den albanischen, 

norwegischen und türkischen Länder- bzw. Wasserkraftgesellschaften 

sowie etwaiger österreichischer Wasserkraftgesellschaften 

sind unter den Voraussetzungen des 

internationalen bzw. nationalen Beteiligungsprivilegs 

steuerfrei. Eine etwaige ausländische Quellensteuer auf 

Dividenden kann nicht angerechnet werden. 

Einkünfte aus der Bewirtschaftung eines eigenen oder 

gepachteten Kraftwerkparks unterliegen der regulären 

Besteuerung. Es gelten grundsätzlich die unter Abschnitt 

9.4.1.1.5 gemachten Ausführungen zur Körperschaftsteuer 

ent sprechend. 

Umsatzsteuer 

Die Investitionsgesellschaft beabsichtigt neben der 

Beteiligung an den Ländergesellschaften bzw. Wasserkraftgesellschaft 

auch ein eigenes Kraftwerk zu betreiben 

sowie Beratungsdienstleistungen zu erbringen. Die Investitionsgesellschaft 

geht daher von einer zumindest teilweisen 

Vorsteuerabzugsberechtigung aus. 

Gewinnausschüttungen der Investitionsgesellschaft 

an die Fondsgesellschaft 

Eine Gewinnausschüttung der Investitionsgesellschaft an 

die Fondsgesellschaft unterliegt in Österreich grundsätzlich 

einer Quellensteuer. Bemessungsgrundlage ist die 

(Brutto-)Dividende. Der Steuersatz beträgt grundsätzlich 

25 %. Die Quellensteuer hat abgeltende Wirkung, d. h. 

eine Veranlagung findet nicht statt. 

Der Quellensteuersatz von 25 % kann unter der Geltung 

des deutsch-österreichischen Doppelbesteuerungsab kommens 

(Art. 10 Abs. 2 S. 1 Buchst. b) auf einen Quellensteuersatz 

von 15 % ermäßigt werden. Die Fondsgesell schaft als 

Personengesellschaft ist selbst nicht abkommensberechtigt. 

Allerdings kann der Anleger abkommensberechtigt sein. 

Die Inanspruchnahme des Doppel besteuerungsabkommens 

durch den Anleger und die Steuerentlastung an der Quelle 

der Erträge setzt den Nachweis der Abkommensberechtigung 

gegenüber der österreichischen Finanzverwaltung 

voraus. Der Nachweis der Abkommensberechtigung durch 

den Anleger ist i. d. R. erfüllt, wenn er eine so genannte 

Ansässigkeits bescheinigung seines Wohnsitzfinanzamts 

vorlegt. Dieser Nachweis erfolgt grundsätzlich durch eine 

Bestätigung des Wohnsitzfinanzamts auf einem von der 

öster reichischen Finanzverwaltung bereitgestellten Formular. 

Dies erlaubt es dem Anleger das deutsch-österreichische 

Doppelbesteuerungsabkommen in Anspruch zu 

nehmen und die Reduktion des Quellensteuersatzes auf 

15 % bei Dividenden zu erreichen. Die Bestätigung der 

deutschen Finanzverwaltung darf im Moment der Abkommens 

inanspruchnahme nicht älter als ein Jahr sein. Abweichend 

von dem Vorgesagten kann gegenüber der österreichischen 

Finanzverwaltung die Abkommensberechtigung 

unter bestimmten erleichterten Bedingungen glaubhaft 

gemacht werden, wenn die zu leistenden Vergütungen 

nicht mehr als 10.000 EUR betragen. Versäumt der Anleger 

die Erbringung des Nachweises der Abkommensberechtigung 

und ist eine Entlastung an der Quelle deshalb nicht 



9 

möglich, kann er im nachhinein bei der österreichischen 

Finanzverwaltung eine Erstattung in Höhe der Differenz 

zwischen dem tatsächlich erhobenen Quellensteuersatz 

und dem abkommensrechtlich zu lässigen Quellensteuersatz 

beantragen, sofern er dann seine Abkommensberechtigung 

nachweist. 

9.4.3 

Besteuerung auf Ebene der Fondsgesellschaft 

9.4.3.1 

Nichtanwendbarkeit des Immobilieninvestmentfondsgesetzes 

und des Investmentfondsgesetzes 

Auf die Fondsgesellschaft sollte in Österreich weder das 

Immobilieninvestmentfondsgesetz noch das Investmentfondsgesetz 

anwendbar sein. 

9.4.3.2 

Einkommensteuer 

Steuerpflicht der Anleger 

Die Fondsgesellschaft unterliegt in Deutschland nicht 

selbst der Einkommen- oder Körperschaftsteuer. Steuerpflichtig 

sind die Anleger, die mit ihrem Anteil am Ergebnis 

der Fondsgesellschaft der Einkommensteuer zzgl. 

Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer unterliegen. 

Beteiligen sich die Anleger als Kommanditisten über die 

Treuhänderin an der Fondsgesellschaft, sind sie – nach 

den Bestimmungen des Treuhand- und Gesellschaftsvertrags 

– so gestellt wie ein sich unmittel bar beteiligender 

Gesellschafter. Die Einkünfte sind daher gemäß 

BMF-Schreiben vom 01. September 1994 1 , unmittelbar 

den Treugebern zuzurechnen. 

Die einkommensteuerpflichtigen Einkünfte der Gesellschafter 

werden auf Ebene der Fondsgesellschaft 

gesondert und einheitlich festgestellt. 

Vermögensverwaltender Charakter der Fondsgesellschaft 

Die Fondsgesellschaft beschränkt sich auf die Beteiligung 

an der als Kapitalgesellschaft organisierten Investitionsgesellschaft. 

Sie beabsichtigt, sich auf die Wahrnehmung 

ihrer Rechte als Gesellschafterin zu beschränken und 

nicht in die Geschäftsführung der Investitionsgesellschaft 

einzugreifen. Demnach übt die Fondsgesellschaft eine 

ausschließlich vermögensverwaltende Tätigkeit aus. Die 

Fondsgesellschaft ist ferner nicht gewerblich geprägt und 

auch nicht gewerblich infiziert. 

Sollte die Fondsgesellschaft abweichend von dem Vor gesagtem 

gewerbliche Einkünfte erzielen, ergäben sich die 

unter Abschnitt 4.6.7.1 dargestellten steuerlichen Folgen. 

Ermittlung der Bemessungsgrundlagen 

Die Ermittlung der Einkünfte erfolgt mehrstufig. Zunächst 

erfolgt die einheitliche und gesonderte Ermittlung der Einkünfte 

auf Ebene der Fondsgesellschaft. Die Ergebnis anteile 

der Anleger an der Fondsgesellschaft werden den Anlegern 

entsprechend ihrer Beteiligungsverhältnisse zugewiesen. 

9.4.3.3 

Gewerbesteuer 

Da die Fondsgesellschaft vermögensverwaltend tätig, 

nicht gewerblich geprägt und nicht gewerblich infiziert 

ist, unterhält sie keinen Gewerbebetrieb i. S. d. § 2 Abs. 1 

GewStG. Die Fondsgesellschaft unterliegt deshalb nicht 

der Gewerbesteuer. 

1 

BMF-Schreiben vom 01. September 1994, IV B 3-S 2253a-15 / 94, BStBl. I 1994 S. 604 




9 

9.4.4 

Besteuerung auf Ebene des Anlegers 

9.4.4.1 

Einkommensteuer 

Die Abgeltungsteuer ist vom Anleger zu entrichten. Ein 

Einbehalt von Kapitalertragsteuer durch die Fondsgesellschaft 

erfolgt nicht. Deshalb ist der Anleger verpflichtet, 

eine Einkommensteuererklärung abzugeben und die 

Kapital einkünfte in der Anlage KAP zu erklären. 

Gewinnausschüttungen durch die 


Die Investitionsgesellschaft ist aus deutscher Sicht als 

Kapitalgesellschaft einzuordnen 1 . Gewinne der Investitions 

gesellschaft werden nicht besteuert, wenn sie 

thesauriert werden. Eine Besteuerung erfolgt erst bei Ausschüttung 

der Gewinne (so genannte Ab schirmwirkung 

der Kapitalgesellschaft). 

Die Anleger erzielen anteilig aus der Investitionsgesellschaft 

Dividenden, die als Einkünfte aus Kapitalvermögen 

im Sinne von § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG (Dividenden) grundsätzlich 

einem abgeltenden Steuersatz i. H. v. 25 % zzgl. 

Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer unterliegen. 

Die Abgeltungsteuer wird dabei auf die Bruttoeinnahmen 

aus Kapitalvermögen erhoben, d. h. der Abzug der 

tatsächlichen Werbungskosten ist ausgeschlossen (§ 20 

Abs. 9 S. 1 Hs. 2 EStG). Der Anleger kann jedoch bei der 

Ermittlung seiner gesamten Einkünfte aus Kapitalvermögen 

(hierzu gehören auch Einkünfte aus Kapitalvermögen, 

die dem Anleger nicht aus der Beteiligung an 

der Fonds-KG, sondern aus anderen Quellen zufließen) 

einen so genannten Sparer-Pauschbetrag i. H. v. 801 EUR 

geltend machen. Bei Ehegatten, die zusammen veranlagt 

werden, beträgt dieser Sparer-Pauschbetrag 1.602 EUR 

(§ 20 Abs. 9 S. 1 Hs. 1 bzw. S. 2 EStG). 

Liegt der persönliche Einkommensteuersatz des Anlegers 

bei Anwendung der tariflichen Einkommensteuer unterhalb 

des Abgeltungsteuersatzes von 25 %, kann der 

Anleger die Besteuerung seiner gesamten Einkünfte aus 

Kapitalvermögen mit diesem niedrigeren persönlichen 

Steuersatz beantragen (so genannte Günstigerprüfung). 

Auf die Abgeltungsteuer des Anlegers (§ 32 d Abs. 5 Satz 1 

EStG) wird die auf Ebene der Investitionsgesell schaft 

einbehaltene Quellensteuer nur i. H. v. 15 % angerechnet, 

unabhängig davon, ob gemäß dem DBA Österreich 

– Deutschland die Quellensteuer reduziert wurde 

oder – in Ermangelung des Nachweises der Abkommensberechtigung 

– nicht. Gegebenenfalls kann in Österreich 

bei Nachweis der Abkommensberechtigung der Antrag 

auf Erstattung des Differenz betrages zwischen einbehaltener 

Quellensteuer und dem ab kommensrechtlich 

zulässigen Satz von 15 % gestellt werden. 

Zinseinkünfte 

Die Zinseinnahmen der Fondsgesellschaft, welche ggf. 

aus der Anlage einer Liquiditätsrücklage resultieren, unterliegen 

beim Anleger als Kapitalerträge (§ 20 Abs. 1 Nr. 7 

EStG) ebenfalls der Abgeltungsteuer. Insoweit gelten die 

vor stehend genannten Grundsätze für die Besteuerung mit 

der Abgeltungsteuer entsprechend. Bei Anlage im Inland 

wird die Steuer bereits durch das Kreditinstitut einbehalten. 

Legt die Fondsgesellschaft die Liquiditätsrücklage 

im Ausland an, ist die entsprechende Steuer vom Anleger 

selbst im Rahmen seiner Veran lagung zu entrichten. 

(Sonder-)Werbungskosten 

Tatsächliche Kosten auf Anlegerebene, die im Zusammenhang 

mit den Beteiligungen an Kapitalgesellschaften 

stehen (Werbungskosten), sind bei Anwendung der 

Abgeltungsteuer nicht zu berücksichtigen. 

Verluste 

Da die Fondsgesellschaft ausschließlich Einkünfte aus Kapital 

vermögen erzielt und die damit zusammenhängenden 

1 

Vgl. BMF-Schreiben vom 24. Dezember 2009, IV B 4-S 1300 –111 / 99, BStBl I 1999, S. 1076, Tabelle 1, Österreich 


Kosten steuerlich nicht abzugsfähig sind, kann der Anleger 

bei den laufenden Einkünften aus der Fonds gesellschaft 

(d. h. den Dividenden und ggf. Zinsen) keinen Verlust 

erzielen. Die besonderen Vorschriften zu Verlustverrechnungsbeschränkungen 

(§ 15 a bzw. § 15 b in Verbindung 

mit § 20 Abs. 7 EStG) kommen nicht zur Anwendung. 

9.4.4.2 

Hinzurechnungsbesteuerung 

Die Beteiligung an der Fonds-KG, an der Investitionsgesell 

schaft und den nachgeschalteten Kapitalgesellschaften 

(Länder- und Wasserkraftgesellschaften) löst 

im Hinblick auf die Haltephase keine Hinzurechnungsbesteuerung 

aus, da das Halten von Beteiligungen an 

Kapitalgesellschaften als aktive Tätigkeit im Sinne von 

§ 8 Abs. 1 Nr. 8 AStG angesehen wird. Auch ist die Tätigkeit 

der Wasserkraftgesellschaften aktiv im Sinne von § 8 

Abs. 1 Nr. 2 AStG. 

9.4.4.3 

Kirchensteuer 

Bei Anlegern, die Mitglieder einer kirchensteuer pflichtigen 

Religionsgemeinschaft sind, wird eine Kirchensteuer 

nach den Landeskirchensteuergesetzen erhoben. Der 

Steuer tarif beträgt in Abhängigkeit vom Bundesland 8 % 

oder 9 % der tariflichen Einkommensteuer. Die gezahlte 

Kirchensteuer ist als Sonderausgabe im Rahmen der 

Ein kommensteuer jedoch berücksichtigungsfähig (so 

genannte Insichabzugsfähigkeit). 

9.5 

Beendigungsphase 

9.5.1 

Veräußerung der Anteile an den Länder- bzw. Wasserkraftgesellschaften 

und nachfolgende Dividendenausschüttung 

durch die Investitionsgesellschaft sowie 

ihre Liquidation 

Veräußert die Investitionsgesellschaft die Anteile an den 

Ländergesellschaften bzw. in deren Ermangelung die 

jeweiligen ausländischen Wasserkraftgesellschaften, kann 

eine Besteuerung des Veräußerungsgewinns abkommensrechtlich 

nur in Österreich erfolgen. 

Auf Ebene der Investitionsgesellschaft sind die Gewinne 

aus der Veräußerung der ausländischen Länder- bzw. 

Wasserkraftgesellschaft unter bestimmten innerstaatlichen 

Voraussetzungen steuerbefreit, die konzeptionsgemäß 

erfüllt sein sollten. Dementsprechend werden 

Veräußerungsverluste nicht berücksichtigt. 

Ein Gewinn aus der Veräußerung österreichischer Wasserkraftgesellschaften 

unterliegt dagegen auf Ebene der 

Investitionsgesellschaft der Besteuerung mit der Körperschaftsteuer 

von 25 %. 

Verfügt die Investitionsgesellschaft nach Veräußerung 

der Beteiligungen an Länder- bzw. Wasserkraftgesellschaften 

über weitere Wirtschaftsgüter, insbesondere eigene 

Kraftwerke, und erfolgt eine Liquidation der Investitionsgesellschaft, 

unterliegt ein im Rahmen der Liquidation 

erzielter Gewinn ebenfalls der 25 %igen Körperschaftsteuer. 

Erfolgt nach Veräußerung der Anteile an den Wasserkraftbzw. 

Ländergesellschaften und entsprechender Dividendenausschüttung 

die Liquidation der Investitionsgesellschaft, 

erhält der Anleger über die Fondsgesellschaft ggf. weitere 

Liquidationsauskehrungen. Eine solche Liquidationsauskehr 

wird nach österreichischem Ver ständnis als Veräußerungsvorgang 

gewertet, wofür Österreich abkommensrechtlich 

kein Besteuerungsrecht zusteht. Der Anleger hat 



9 

seine Abkommensberechtigung nachzu weisen, um eine 

Besteuerung in Österreich zu ver meiden. 

Bei Anlegern, die ihre Beteiligung im Privatvermögen 

halten, ist die Erfassung als gewerbliche Einkünfte bzw. 

Kapitaleinkünfte bei einer Liquidation der Investitionsgesellschaft 

davon abhängig, ob die durchgerechnete 

Beteiligung zu einem beliebigen Zeitpunkt innerhalb der 

letzten fünf Jahre vor Veräußerung der Anteile durchgerechnet 

mindestens 1 % betrug. 

Beteiligung des Anlegers an der Investitions gesellschaft 

beträgt während der gesamten Beteiligungslaufzeit 

weniger als 1 % 

Auf Ebene des Anlegers unterliegen die Auskehrungen, 

soweit keine Rückzahlung des Nennkapitals vorliegt, 

als Einkünfte aus Kapitalvermögen der Abgeltungsteuer 

i. H. v. 25 %, dem Solidaritätszuschlag i. H. v. 5,5 % 

und ggf. der Kirchensteuer (§ 20 Abs. 1 Nr. 2 EStG). 

Auskehrungen anderer Eigenkapitalpositionen wie z. B. 

der Gesellschafterzuschüsse unterliegen nicht der Abgeltungsteuer, 

wenn gegenüber der deutschen Finanz - 

verwaltung ein Nachweis des entsprechenden Einlagebestands 

erbracht wird. Zu den weiteren steuerlichen 

Folgen der Auskehrungen vgl. die Aus führungen unter 

Abschnitt 9.4.4.1, sofern der Anleger im Zeitpunkt der 

Auflösung und den fünf vorherigen Jahren nicht mit mindestens 

1 % beteiligt ist. 

Der Liquidationsgewinn ergibt sich als Differenz zwischen 

ausgekehrtem Vermögen und Anschaffungskosten nebst 

etwaiger Veräußerungskosten. 


Veräußert die Investitionsgesellschaft die Anteile an den 

Ländergesellschaften oder in deren Ermangelung die 

Wasserkraftgesellschaften, sollte auf Ebene des Anlegers 

eine Hinzurechnungsbesteuerung nicht eintreten. 

9.5.2 

Veräußerung der Anteile an der 


Der Gewinn aus der Veräußerung von Anteilen an der 

Investitionsgesellschaft kann abkommensrechtlich 

nur in Deutschland besteuert werden (Art. 13 Abs. 5 

DBA Österreich – Deutschland), sofern die Aktiva 

der Investitions gesellschaft nicht überwiegend aus 

in Österreich belegenen Immobilien bestehen (Art. 13 


Die Einkünfte werden über die Fondsgesellschaft den 

Anlegern zugerechnet und unterliegen bei den Anlegern 

der Besteuerung. Die Besteuerung von Gewinnen aus 

der Veräußerung des Anteils an der Investitionsgesellschaft 

durch die Fondsgesellschaft ist abhängig vom 

individuellen Steuerstatus des Anlegers. 

Beteiligung des Anlegers an der Beteiligungsgesellschaft 

betrug innerhalb der letzten fünf Jahre vor der 

Veräußerung mindestens 1 % 

Ist der Anleger mit mindestens 1 % beteiligt oder war 

er in den vorherigen fünf Jahren mit mindestens 1 % 

be teiligt, liegen gewerbliche Einkünfte vor (§ 17 Abs. 4 

EStG). In diesem Fall wird die Liquidation ebenfalls 

als Veräußerungsvorgang gewertet, soweit die Auskehrun 

gen nicht zu Einnahmen aus Kapitalvermögen 

führen. Somit hat eine Aufteilung der Auskehrungen in 

Kapital rückzahlungen im engeren Sinne (Nennkapital 

und Beträge des Einlagekontos i. S. v. § 27 KStG) und 

eine Auskehrung thesaurierter Gewinne zu erfolgen. 

Bei Anlegern, die ihre Beteiligung im Privatvermögen 

halten, ist die Erfassung als gewerbliche Einkünfte bzw. 

Kapitaleinkünfte bei einer Veräußerung der Investitionsgesellschaft 

davon abhängig, ob die durchgerechnete 

Beteiligung zu einem beliebigen Zeitpunkt innerhalb der 

letzten fünf Jahre vor Veräußerung der Anteile durchgerechnet 

mindestens 1 % betrug. 

Beteiligung des Anlegers an der Investitions gesellschaft 

beträgt während der gesamten Beteiligungslaufzeit 

weniger als 1 % 

Der Gewinn aus der Veräußerung der Anteile an der 

Investitionsgesellschaft unterliegt unabhängig von der 


Haltedauer der Beteiligung in voller Höhe der Besteuerung 

als Kapitalertrag (§ 20 Abs. 2 Satz 1 Nr. 1 EStG). 

Aufwendungen, die im unmittelbaren Zusammenhang 

mit der Veräußerung stehen (z. B. Maklerkosten bei einer 

Veräußerung der Anteile) mindern dabei die steuerliche 

Bemessungsgrundlage (§ 20 Abs. 4 Satz 1 EStG). Die 

Einkünfte unterliegen bei den Anlegern der Besteuerung 

mit der Abgeltungsteuer i. H. v. 25 %, dem Solidaritätszuschlag 

i. H. v. 5,5 % und ggf. der Kirchensteuer. Die Ausführungen 

zur Besteuerung von Kapitalerträgen nach 

den Regeln der Abgeltungsteuer gelten entsprechend 

(siehe Abschnitt 9.4.4.1). 

Verluste aus der Veräußerung der Anteile an der 

Investitions gesellschaft sind weder im Jahr der Verlustentstehung 

noch durch Verlustvor- oder -rücktrag in 

anderen Veranlagungszeiträumen mit Einkünften aus 

anderen Einkunftsarten verrechenbar (§ 20 Abs. 6 

Satz 2 EStG). Die Verlustverrechnung ist nur innerhalb 

der Kapitaleinkünfte im Rahmen des Verlustvortrags 

möglich, wobei der Verlustvortrag gesondert festzustellen 

ist (§ 20 Abs. 6 Satz 3 i. V. m. § 10 d Abs. 4 EStG). 

Beteiligung des Anlegers an der Beteiligungsgesellschaft 

betrug innerhalb der letzten fünf Jahre vor 

der Veräußerung mindestens 1 % 

Die Gewinne aus der Veräußerung der Beteiligung an 

der Investitionsgesellschaft werden als Einkünfte aus 

Gewerbebetrieb qualifiziert und nach § 17 i. V. m. § 3 

Nr. 40 Buchst. c EStG nach dem Teileinkünfteverfahren 

besteuert. Der Veräußerungsgewinn wird nur insoweit 

zur Besteuerung herangezogen, als er den Teil von 

9.060 EUR übersteigt, der dem veräußerten Anteil an 

der Beteiligungs gesellschaft entspricht. Der Freibetrag 

ermäßigt sich um den Betrag, um den der Ver äußerungsgewinn 

den Teil von 36.100 EUR übersteigt, der dem 

veräußerten Anteil an der Beteiligungsgesellschaft entspricht. 

Dieser verbleibende Betrag wird zu 60 % mit 

dem individuellen Steuersatz des Anlegers besteuert. 

Gewerbesteuer fällt nicht an. 

Verluste aus der Veräußerung der Anteile an der Investitions 

gesellschaft sind unter bestimmten Voraussetzungen 

steuerlich zu berücksichtigen (§ 17 Abs. 2 S. 6 EStG). 

Kein gewerblicher Grundstückshandel 

Auf der Ebene des Anlegers kann es aufgrund des 

Trennungsprinzips bei Kapitalgesell schaften grundsätzlich 

nicht zu einem gewerblichen Grundstückshandel 

kommen, unabhängig davon, ob die Investitionsgesellschaft 

Im mobilien oder Anteile an immobilienhaltenden 

Gesellschaften veräußert. 


Die Veräußerung der Anteile an der Investitionsgesellschaft 

löst keine Hinzurechnungsbesteuerung auf Ebene 

des Anlegers aus. 

9.5.3 

Veräußerung der Anteile an der Fonds KG 

Die Veräußerung der Anteile an der Fondsgesellschaft 

wird in Deutschland wie die anteilige Veräußerung 

der Anteile an Wirtschaftsgütern der Fondsgesellschaft, 

insbesondere der Investitionsgesellschaft behandelt 

(§ 20 Abs. 2 S. 3 EStG), siehe Abschnitt 9.5.2. 

9.6 

Erbschaft- und Schenkungsteuer 

Der Erwerb der Anteile an der Fondsgesellschaft von 

Todes wegen oder die Schenkung unter Lebenden kann 

erbschaft- und schenkungsteuerlich relevant sein. 

9.6.1 

Österreich 

In Österreich wird eine Erbschaftsteuer nicht mehr 

erhoben. Für Schenkungen besteht eine Meldepflicht, 

die jedoch bei Schenkungen zwischen ausschließlich 

in Deutschland wohnhaften und sich gewöhnlich in 

Deutschland aufhaltenden Personen nicht gilt. 



9 

9.6.2 

Deutschland 

Der Erwerb der Anteile an der Fondsgesellschaft von 

Todes wegen oder die Schenkung unter Lebenden unterliegt 

der Erbschaft- oder Schenkungsteuer (§ 1 ErbStG). 

9.6.2.1 

Erbfall 

Im Fall des Todes eines Anlegers unterliegt der Erwerb 

der Anteile an der Fondsgesellschaft grundsätzlich der 

deutschen Erbschaftsteuer, auch wenn die Investitionsgesellschaft 

ihren Sitz oder die Geschäftsleitung nicht in 

Deutschland hat. 

9.6.2.2 

Direktbeteiligung 

Ist der Erblasser Direktkommanditist und tritt der Erbe 

in diese Rechtsstellung ein, erwirbt dieser für erbschaftsteuerliche 

Zwecke die anteiligen Wirtschaftsgüter an 

der vermögensverwaltenden Fondsgesellschaft (§ 10 

Abs.1 S. 4, 1. Hs. ErbStG), d. h. insbesondere die Anteile 

an der in Österreich ansässigen Investitionsgesellschaft 

sowie etwaige Verbindlichkeiten der Fondsgesellschaft. 

Die Bewertung der Anteile an der Investitions gesellschaft 

erfolgt auf der Grundlage des gemeinen Werts (Verkehrswert). 

Dieser ist vornehmlich aus Verkäufen unter 

fremden Dritten abzuleiten, die weniger als ein Jahr vor 

dem Bewertungsstichtag zurückliegen. Sind derartige 

zeitnahe Verkäufe nicht ermittelbar, ist der gemeine Wert 

anhand betriebswirtschaftlich gängiger Unternehmensbe 

wertungen (Discounted Cashflow- Verfahren, Ertragswertverfahren, 

Multiplikatoren methode) zu ermitteln. 

Die untere Grenze der Be wertung stellt der Substanzwert, 

d. h. die Summe aller Teilwerte der einzelnen Wirtschaftsgüter 

der In vestitionsgesellschaft abzüglich der Schulden 

und sonstigen Abzüge, dar. 

Ein Verschonungsabschlag (§ 13 a Abs. 1 ErbStG) und der 

Abzugsbetrag (§ 13 a Abs. 2 ErbStG) als auch die Tarifbegrenzung 

(§ 19 a ErbStG) für begünstigtes Vermögen kann 

nicht in Anspruch genommen werden, da die Beteiligung 

an der Fondsgesellschaft annahmegemäß nicht in einem 

Betriebsvermögen gehalten wird und auch keine unmittelbare 

Beteiligung an der Investitionsgesellschaft i. H. v. 

mindestens 25 % begründet wird. 

9.6.2.3 

Treuhandbeteiligung 

Nach einer von einem Teil der Länderfinanzverwaltungen 

vertretenen Auffassung (u. a. Bayern 1 ) orientiert sich – 

abweichend von der früher vertretenen Auffassung – die 

steuerliche Beurteilung der treuhänderisch gehaltenen 

Beteiligung, insbesondere die Bewertung, sich an der 

Vermögensart des Treugutes. Es erfolgt somit eine Gleichstellung 

mit einer Direktbeteiligung, es gelten daher 

hinsichtlich der Bewertung die unter Abschnitt 9.6.2.2 

gemachten Ausführungen. In den übrigen Ländern erfolgt 

die Bewertung der Treuhandbeteiligung als Herausgabeanspruch 

ebenfalls mit dem gemeinen Wert. 

9.6.2.4 

Freibeträge und Steuersätze 

Von der Bereicherung des Erwerbers sind Freibeträge – 

abhängig von der Steuerklasse des Erwerbers im Verhältnis 

zum Erblasser – abzuziehen. 

1 

Bayerisches Finanzministerium, Erlass vom 16. September 2010, 34 – S 3811 – 035 – 38 476 / 10, DStR 2010 S. 2084 


9.6.2.4 

Freibeträge und Steuersätze 

9.7 

Steuerliche Meldepflichten 

Von der Bereicherung des Erwerbers sind Freibeträge – 

abhängig von der Steuerklasse des Erwerbers im Verhältnis 

zum Erblasser – abzuziehen. 

Zusätzlich wird in bestimmten Fällen ein Versorgungsfreibetrag 

gewährt (§ 17 Abs. 1 ErbStG). 

Die Fondsgesellschaft wird der steuerlichen Meldepflicht 

nach § 138 Abs. 2 Nr. 3 AO nachkommen. 

9.8 

Mögliche Rechtsänderungen 

Der steuerpflichtige Erwerb wird mit einem Steuersatz 

belastet, der von dem Wert des steuerpflichtigen Erwerbs 

und der Steuerklasse abhängig ist (7 % – 50 %). 

9.6.3 

Schenkung 

Bei einer Schenkung der Beteiligung an der jeweiligen 

Fondsgesellschaft durch einen Anleger unterliegt der 

Erwerb der Anteile an der Fondsgesellschaft grund sätzlich 

der deutschen Schenkungsteuer. 

In Albanien ist derzeit die Erhöhung des Körperschaftsteuersatzes 

von 10 % auf 30 % geplant. Dem Fondsinitiator 

sind des Weiteren keine wesentlichen Steuerreformen 

in den Zielstaaten oder in Deutschland bekannt, die 

Auswirkungen auf das Fondskonzept haben könnten. 

Gesetzgebung, Rechtsprechung und die Auffassungen der 

Finanzverwaltung zu einzelnen Besteuerungsfragen unterliegen 

jedoch einer ständigen Entwicklung. Eine Änderung 

der steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen 

während der Fondslaufzeit ist deshalb wahrscheinlich. 

Hier ist allerdings zu beachten, dass bei einer direkt oder 

treuhänderisch gehaltenen Beteiligung sowohl die übernommenen 

Verbindlichkeiten auf Ebene der Fondsgesellschaft 

als auch die evtl. über nommenen Verbindlichkeiten 

des Schenkers für den Schenkungsempfänger ein 

Entgelt darstellen. In diesen Fällen liegt eine so genannte 

gemischte Schenkung vor. Der entgeltliche Anteil unterliegt 

den allgemeinen ertragsteuerlichen Vorschriften und 

kann insoweit ein steuerpflichtiges Veräußerungsgeschäft 

darstellen. Die schenkungsteuerliche Bereicherung unterliegt 

der Schenkungsteuer. 



9 


10 

Angaben über 

die wesentlichen 

Beteiligten 

222 

Ausgang der Schlucht der Lengarica (Albanien) kurz vor touristisch genutzten Thermalquellen


10.1 Fondsgesellschaft 

Firma 

DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG 

Sitz / Geschäftsadresse 

Frankfurt am Main / Mainzer Landstraße 178 –190, 60327 Frankfurt am Main 

Erstes Eintragungsdatum 05. August 2011 

Kommanditkapital 

1.500 EUR (vollständig eingezahlt) 

Handelsregister Amtsgericht Frankfurt am Main, HRA 46480 

Komplementärin 

Kommanditisten 

DWS ACCESS Hydropower Verwaltungsgesellschaft mbH, Darmstadt 

KUCERA Beteiligungen Holding GmbH, Darmstadt (geschäftsführend) 

DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH, Frankfurt am Main 

10.2 Komplementärin (Persönlich haftende Gesellschafterin) 

Firma 

DWS ACCESS Hydropower Verwaltungsgesellschaft mbH 


Darmstadt / Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt 


Stammkapital 


Handelsregister Amtsgericht Darmstadt, HRB 89140 


Matthias Frank, Rolf Krauß (geschäftsansässig Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt) 


KUCERA Beteiligungen Holding GmbH, Darmstadt 

10.3 Geschäftsführende Kommanditistin 

Firma 

KUCERA Beteiligungen Holding GmbH 


Darmstadt /Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt 

Erstes Eintragungsdatum 07. Juli 2009 

Stammkapital 


Handelsregister Amtsgericht Darmstadt, HRB 87991 



Rolf Krauß, Dr. Stefan Kucera (geschäftsansässig Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt) 

Matthias Frank, Rolf Krauß, Dr. Stefan Kucera, Milena Vassilev 

(geschäftsansässig Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt) 


Angaben über die wesentlichen Beteiligten 

10 

10.4 Treuhand-Kommanditistin / Zahlstelle 

Firma 

DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH 

Sitz / Geschäftsadresse Frankfurt am Main / Mainzer Landstr. 178 –190, 60327 Frankfurt am Main 

Erstes Eintragungsdatum 18. Mai 1993 

Stammkapital 

127.822,97 EUR (vollständig eingezahlt) 

Handelsregister Amtsgericht Frankfurt am Main, HRB 36832 

Geschäftsführer Iris Racke, Thomas Schneider (geschäftsansässig Mainzer Landstr. 178 –190, 60327 Frankfurt am Main) 


RREEF Management GmbH 

10.5 Schwestergesellschaft 

Firma 

DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG 

Sitz / Geschäftsadresse Frankfurt am Main / Mainzer Landstr. 178 –190, 60327 Frankfurt am Main 


Kommanditkapital 

500 EUR (vollständig eingezahlt) 

Handelsregister Amtsgericht Frankfurt am Main, HRA 46479 


Kommanditisten zum Zeitpunkt 

der Prospektaufstellung 

Beitritt der 

Treuhandkommanditistin 

DWS ACCESS Hydrofonds GmbH, Darmstadt 

KUCERA Beteiligungen Holding GmbH, Darmstadt (geschäftsführend) 

Es ist geplant, die DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH, Frankfurt am Main, der Schwestergesellschaft 

beitreten zu lassen. Die DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft wird das auf sie entfallende 

Kommanditkapital in Höhe von 1.000 EUR vollständig einzahlen. 

10.6 Investitionsgesellschaft 

Firma 



Wildon (Republik Österreich) / Franz-Heresch-Straße 2, A-8410 Wildon 

Erstes Eintragungsdatum 25. Juni 2009 

Stammkapital 

2.000.000 EUR (vollständig eingezahlt) 

Handelsregister 

Landesgericht für Zivilrechtssachen Graz, FN 329036b 


Dipl.-Ing. Stefan Gillich, Dr. Hermann Pucher 




10.7 Joint Venture - Partner 

Firma 




Erstes Eintragungsdatum 29. Mai 2009 


Landesgericht für Zivilrechtssachen Graz, FN 327852k 


Kommanditisten 

enso GmbH 

TFI Industrie- und Unternehmensbeteiligung GmbH, Kapsch Immobilien GmbH 

Beitritt noch nicht rechtswirksam: CTI Invest AG 

10.8 Asset Manager 

Firma 

enso GmbH 



Erstes Eintragungsdatum: 20. Februar 2002 

Stammkapital 



Landesgericht für Zivilrechtssachen Graz, FN 218693h 


Dipl.-Ing. Wolfgang Kröpfl, Dipl.-Ing. Nikolaus Schäfer 


TFI Industrie- und Unternehmensbeteiligung GmbH, Franz Heresch & Co. GmbH, Kapsch Immobilien GmbH, 

QUIN-TUS Unternehmensberatung GmbH, Lion Beratungs- und Beteiligungs GmbH, CTI Invest AG 

10.9 Anbieterin dieses Produktes und Herausgeberin des Verkaufsprospekts 

sowie beauftragt mit Leistungen im Bereich der laufenden Verwaltung der Fondsgesellschaft, 

Eigenkapitalvermittlung und der Konzeption und des Marketings 

Firma 



Frankfurt am Main / Mainzer Landstr. 178 –190, 60327 Frankfurt am Main 

Erstes Eintragungsdatum: 11. Februar 1992 

Stammkapital 

5 Mio. EUR 

Handelsregister Amtsgericht Frankfurt am Main, HRB 35708 



Steffen Leipold, Silvia Wagner, Jochen Wiesbach, Dr. Asoka Wöhrmann 

(geschäftsansässig Mainzer Landstr. 178 –190, 60327 Frankfurt am Main) 

DWS Holding & Service GmbH 


Angaben über die wesentlichen Beteiligten 

10 


11 

Sonstige 

Pflicht angaben, 

Negativ - 

fest stellungen 

228 

Steile Gebirgstäler in der Nähe von Stavanger (Norwegen)

Am 1. Juli 2005 ist das Anlegerschutzverbesserungsgesetz 

(AnSVG) neben der Vermögensanlagen-Verkaufsprospektverordnung 

(VermVerkProspV) in Kraft getreten. 

Nach diesen Regelungen besteht u. a. die Pflicht zur 

Veröffentlichung eines Verkaufsprospekts bevor Anteile an 

geschlossenen Fonds oder Treuhandvermögen öffentlich 

angeboten werden. Das Gesetz und die Verordnung 

regeln den Mindestinhalt des Prospekts. Der vorliegende 

Prospekt wurde nach Maßgabe des Gesetzes und der Verordnung 

erstellt und enthält die geforderten Mindestangaben. 

Nach folgender Aufstellung sind die Angaben der 

Verordnung zu entnehmen, die für dieses Beteiligungsangebot 

nicht zutreffen bzw. nicht relevant sind. Die 

Gliederung und Nummerierung entsprechen hierbei der 

Vermögensanlagen-Verkaufsprospektverordnung. 

§ 2 

VermVerkProspV: Allgemeine Grundsätze 

Absatz 1 Satz 5 

Der Verkaufsprospekt wurde weder ganz noch teilweise in 

einer anderen in internationalen Finanzkreisen gebräuchlichen 

Sprache abgefasst. Zusammenfassungen der 

wesentlichen tatsächlichen und rechtlichen Angaben zu 

Emittenten, Vermögenslage und Anlageobjekt in der deutschen 

Sprache entfallen daher. 

§ 4 

VermVerkProspV: Angaben über 

die Vermögensanlagen 

Satz 1 Ziffer 2 

Weder der Anbieter noch die Fondsgesellschaft übernimmt 

die Zahlung von Steuern für die Anleger. 


Eine Möglichkeit, die für die Zeichnung oder den Erwerb 

der Vermögensanlagen vorgesehene Frist vorzeitig zu 

schließen oder Zeichnungen, Anteile oder Beteiligungen 

zu kürzen, besteht außer in den in Abschnitt 8.3.4 und in 

Abschnitt 8.3.6 geschilderten Fällen nicht. 



Die Vermögensanlage wird nicht nur in Deutschland, sondern 

soll auch – ggf. zu abweichenden Bedingungen – in 

Österreich zum Erwerb angeboten werden, wobei ein auf 

Österreich bzw. Deutschland entfallender Teilbetrag zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung nicht feststeht. 

§ 5 

VermVerkProspV: Angaben über die Fondsgesellschaft 

Ziffer 2 

Die Fondsgesellschaft ist nicht für eine bestimmte Zeit 

gegründet. 

§ 6 

VermVerkProspV: Angaben über das Kapital der 



Das Kapital der Gesellschaft ist vollständig eingezahlt. 

Es bestehen keine ausstehenden Einlagen. 


Die Fondsgesellschaft hat bisher keine Wertpapiere 

und / oder Vermögensanlagen i. S. d. § 8 f Abs. 1 des 

Verkaufsprospektgesetzes ausgegeben. Die Treuhand- 

Kommandistin hält ihren Anteil treuhänderisch für die 

Geschäftsführende Kommanditistin. 

Satz 2 und 3 

Die Fondsgesellschaft ist weder eine Aktiengesellschaft 

noch eine Kommanditgesellschaft auf Aktien; folglich sind 

keine Wandel- und Bezugsrechte auf Aktien vorhanden. 

Aus diesem Grund wird darauf verzichtet, den Nennbetrag 

der umlaufenden Wertpapiere, die den Gläubigern ein 

Umtausch- oder Bezugsrecht auf Aktien einräumen, sowie 

die Bedingungen und das Verfahren für den Umtausch zu 

nennen. 

§ 7 

VermVerkProspV: Angaben über die Gründungsgesellschafter 


Absatz 2 Ziffer 1 bis 3 

Die Gründungsgesellschafter haben keine unmittelbaren 

oder mittelbaren Beteiligungen an Unternehmen, die 

mit dem Vertrieb der emittierten Vermögensanlage 

beauftragt sind, die der Fondsgesellschaft Fremdkapital 

zur Verfügung stellen sowie die in Zusammenarbeit mit 

der Herstellung des Anlageobjekts nicht nur geringfügige 

Lieferungen oder Leistungen erbringen. 

§ 8 

VermVerkProspV: Angaben über die Geschäftstätigkeit 


Absatz 1 Ziffer 2 

Die Fondsgesellschaft ist von dem Geschäftsbesorgungsvertrag 

über die laufende Verwaltung der Fondsgesellschaft 

mit der Anbieterin (vgl. Abschnitt 8.5.1), dem 

Vertrag über die Vermittlung von Beteiligungskapital der 

Fondsgesellschaft und der Treuhand-Kommanditistin mit 

der Anbieterin (vgl. Abschnitt 8.5.2), dem Vertrag über 

Konzeption und Marketing mit der Anbieterin (vgl. Abschnitt 

8.5.3), dem Kooperationsvertrag mit der Schwestergesellschaft, 

der Investitionsgesellschaft, dem Joint 

Venture-Partner, dem Asset Manager und der Anbieterin 

(vgl. Abschnitt 8.5.4), der Gesellschaftervereinbarung 

mit der Schwestergesellschaft (vgl. Abschnitt 8.5.5) und 

der Kooperationsvereinbarung der Gesellschafter der 

Investitions gesellschaft (vgl. Abschnitt 8.5.6) abhängig. 

Eine solche Abhängigkeit der Fondsgesellschaft besteht 

darüber hinaus mittelbar in Bezug auf den Managementvertrag 

der Investitionsgesellschaft mit dem Asset 

Manager (vgl. Abschnitt 8.6.2), den Vertrag der Investitionsgesellschaft 

mit dem technischen Sachverständigen 

(vgl. Abschnitt 8.6.3) sowie in Bezug auf die im 

Zusammenhang mit den bereits realisierten oder sich in 

der Realisierungsphase befindlichen Investitionen durch 

die Investitionsgesellschaft abgeschlossenen bzw. abzu- 


Sonstige Pflichtangaben, Negativfeststellungen 

11 

schließenden Verträgen (vgl. Abschnitt 8.4.10), weil auch 

diese Vereinbarungen von wesentlicher Bedeutung für die 

Ertragslage der Fondsgesellschaft sind. 

wesentlichen Vertragsverhältnisse der Investitionsgesellschaft 

sowie aus Abschnitt 6.7 und 8.4.10 die bereits 

realisierten Investitionen der Investitionsgesellschaft. 

Da es sich bei dem Beteiligungskonzept im Hinblick auf 

die Investitionen der Investitionsgesellschaft ganz überwiegend 

um einen so genannten Blindpool handelt, d. h. 

noch eine Vielzahl zum Zeitpunkt der Prospektauf stellung 

nicht feststehender weiterer Investitionen durch die 

Investitionsgesellschaft getätigt werden sollen, können 

über die geschilderten Abhängigkeiten hinaus innerhalb 

der Fondslaufzeit weitere Abhängigkeiten entstehen. Zum 

Zeitpunkt der Prospektaufstellung ist die Fondsgesellschaft 

von keinen weiteren Verträgen sowie von keinen 

Patenten, Lizenzen oder neuen Herstellungsverfahren 

abhängig. Die (mittelbaren) Abhängigkeiten werden im 

einzelnen in den Abschnitten 4.2.1.2, 4.2.1.3, 4.2.1.4, 

4.2.1.9, 4.2.2.8, 4.2.2.9, 4.2.2.10, 4.2.2.11, 4.3.1, 4.3.2, 

4.3.3 und 4.4.1 geschildert. 


Es sind keine Gerichts- oder Schiedsverfahren anhängig, 

die einen wesentlichen Einfluss auf die wirtschaftliche 

Lage der Fondsgesellschaft haben können. 


Es existieren keine laufenden Investitionen der 

Fondsgesellschaft. 

Absatz 2 

Die Tätigkeit der Fondsgesellschaft wurde durch keinerlei 

außergewöhnliche Ereignisse beeinflusst. 

§ 9 

VermVerkProspV: Angaben über die Anlageziele und 

Anlagepolitik der Vermögensanlagen 

Absatz 1 

Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung sind die Anlageziele 

und die Anlagepolitik nur teilweise realisiert: Aus 

Abschnitt 8.5 ergeben sich die bereits abgeschlossenen 

Verträge der Fondsgesellschaft, aus Abschnitt 8.6 die 


Der Prospektverantwortlichen (DWS Finanz-Service GmbH 

als Anbieterin des Beteiligungsangebots), den Gründungsgesellschaftern, 

den Mitgliedern der Geschäftsführung 


stand oder steht das Eigentum an dem Anlageobjekt oder 

wesentlichen Teilen desselben nicht zu und es steht diesen 

Personen auch aus anderen Gründen eine dingliche 

Berechtigung an dem Anlageobjekt nicht zu. 


Es bestehen keine nicht nur unerheblichen dinglichen 

Belastungen des Anlageobjekts. 


Über die sich aus dem Kooperationsvertrag mit der 

Schwestergesellschaft, der Investitionsgesellschaft, dem 

Joint Venture-Partner, dem Asset Manager und der Anbieterin 

(vgl. Abschnitt 8.5.4), aus der Gesellschaftervereinbarung 

mit der Schwestergesellschaft (vgl. Abschnitt 8.5.5) 

und aus der Kooperationsvereinbarung der Gesellschafter 

der Investitionsgesellschaft (vgl. Abschnitt 8.5.6) ergebenden 

Beschränkungen hinaus bestehen keine weiteren 

rechtlichen und tatsächlichen Beschränkungen der Verwendungsmöglichkeiten 

des Anlageobjekts. 


Behördliche Genehmigungen sind zum Betrieb des Anlageobjektes 

nicht erforderlich. 


Die Fondsgesellschaft hat die in Abschnitt 8.5 dargestellten 

Verträge abgeschlossen bzw. plant diese abzuschließen. 

Weitere Verträge über die Anschaffung oder 

Herstellung des Anlageobjekts hat die Fondsgesellschaft 

nicht abgeschlossen. 



Bewertungsgutachten wurden für das Anlageobjekt nicht 

erstellt. Daher sind auch keine Angaben über Namen der 

Personen oder Gesellschaften, die ein Bewertungsgutachten 

für ein potenzielles Anlageobjekt erstellt haben, 

oder Datum des Bewertungsgutachtens und Ergebnisse 

des Bewertungsgutachtens möglich. 


Außer den in Abschnitt 8.3.2.3 genannten Leistungen 

werden keine nicht nur geringfügigen Leistungen und 

Lieferungen von der Prospektverantwortlichen, den 

Gründungsgesellschaftern, den Mitgliedern der Geschäftsführung 

der Emittentin oder dem Treuhänder erbracht. 

§ 12 

VermVerkProspV: Angaben über Mitglieder der 

Geschäftsführung oder des Vorstandes, Aufsichtsgremien 

und Beiräte der Fondsgesellschaft, 

über den Treuhänder und sonstige Personen 


Es gibt weder einen Beirat noch ein Aufsichtsgremium 

der Fondsgesellschaft. Herr Rolf Krauß und 

Herr Dr. Stefan Kucera sind als Geschäftsführer der 

Geschäftsführenden Kommanditistin und Herr Matthias 

Frank (sowie ebenso Herr Rolf Krauß) als Geschäftsführer 

der Komplementärin die Mitglieder der Geschäftsführung 

der Fondsgesellschaft i. S. d. § 12 Abs. 1 

VermVerkProspV. Geschäftsanschrift der Mitglieder der 

Geschäftsführung ist Friedensplatz 12, 64283 Darmstadt. 

Als Geschäftsführer der bei der Fondsgesellschaft 

vertretungsberechtigten und zur Geschäftsführung allein 

berechtigten Geschäftsführenden Kommanditistin haben 

Herr Rolf Krauß und Herr Dr. Stefan Kucera bei der 

Fondsgesellschaft Funktionen innerhalb der Vertretung 

der Fondsgesellschaft nach außen und der Geschäftsführung. 

Herr Matthias Frank hat aufgrund seiner Eigenschaft 

als Geschäftsführer der von der Geschäftsführung 

ausgeschlossenen Komplementärin keine Geschäftsführungsfunktion 

bei der Fondsgesellschaft. 


Den Mitgliedern der Geschäftsführung der Fondsgesellschaft 

i. S. d. § 12 Abs. 1 VermVerkProspV wurden für das 

letzte abgeschlossene Geschäftsjahr keine Gesamtbezüge, 

insbesondere Gehälter, Gewinnbeteiligungen, Aufwandsentschädigungen, 

Versicherungsentgelte, Provisionen und 

Nebenleistungen jeder Art, gewährt. Allerdings fließt der 

Geschäftsführerin der Fondsgesellschaft, der Geschäftsführenden 

Kommanditistin, die in Abschnitt 8.3.2.2 

beschriebene Vergütung für die Geschäftsführung nebst 

Auslagenerstattung zu. 

Absatz 2 Ziffer 1, 2 und 3 

Mitglieder der Geschäftsführung sind in keiner Art und 

Weise für Unternehmen tätig, die mit dem Vertrieb der 

angebotenen Vermögensanlagen betraut sind, die der 

Fondsgesellschaft Fremdkapital geben oder die im Zusammenhang 

mit der Herstellung des Anlageobjektes nicht 

nur geringfügige Lieferungen oder Leistungen erbringen. 

Absatz 3 

Über die in Abschnitt 4.4.2 und in Abschnitt 8.3.2.3 geschilderten 

Umstände und Beziehungen hinaus bestehen 

keine Umstände und Beziehungen, die Interessenkonflikte 

des Treuhänders begründen können. 

Absatz 4 

Es gibt keine solchen Personen, die nicht in den Kreis der 

nach der Vermögensanlagen-Verkaufsprospektverordnung 

angabepflichtigen Personen fallen, die die Herausgabe 

oder den Inhalt des Prospekts oder die Abgabe oder den 

Inhalt des Angebots der Vermögensanlage aber wesentlich 

beeinflusst haben. 

§ 14 

VermVerkProspV: Gewährleistete Vermögensanlagen 

Für die angebotenen Vermögensanlagen hat keine juristische 

Person oder Gesellschaft eine Gewährleistung der 

Verzinsung oder Rückzahlung übernommen. 


Sonstige Pflichtangaben, Negativfeststellungen 

11 

§ 15 

VermVerkProspV: Verringerte Prospektanforderungen 

Da die Fondsgesellschaft erst am 24. Juni 2011 gegründet 

wurde und somit zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung 

vor weniger als 18 Monaten gegründet worden 

ist und noch keinen Jahresabschluss im Sinne von 

§ 10 VermVerkProspV erstellt hat, muss der Verkaufsprospekt 

abweichend von den Anforderungen nach den 

§§ 10, 11 und 13 VermVerkProspV nur den verringerten 

Prospekt anforderungen gemäß § 15 VermVerkProspV 

entsprechen. 


12 

Glossar 

und 

Literatur verzeichnis 

234 

Stausee am Unterlauf des Flusses Mati (Albanien)

235

Glossar 

Agio 

Anbieterin 

Asset Management 

Asset Manager 

Aufgeld 

Ausuferungen 

Beitrittserklärung 

Aufgeld auf das Beteiligungskapital, siehe auch Aufgeld 


bezeichnet die Betreuung und Verwaltung von Vermögenswerten; 

Ziel des Asset Manager ist es, den Vermögensbestand des Kunden auf einem hohen 

gewinnorientierten Niveau zu halten. 

enso GmbH, Wildon / Österreich 

2 % auf den Nominalbetrag der Kommanditbeteiligung 

Bereiche, in denen Wasser unkontrolliert über den Uferrand tritt 

die von jedem Anleger abzugebende Erklärung, mit der er der Treuhandkommanditistin 

seinen Beitritt zur Fondsgesellschaft anbietet; 

Die vor bereitete Beitritts erklärung ist als Formular dem Verkaufsprospekt beigefügt. 

Beteiligungskapital das im Rahmen der Platzierung zur Beteiligung an gebotene Kapital der Fonds - 

gesellschaft ohne Agio 

Bewegungsenergie 

Chief Financial Officer 

(CFO) 

Dammkrone 

DBA 

Diffusor 

Due Diligence (DD) 

Einlagen 

Einlaufbauwerk 

Bewegungsenergie ist die Energie, die ein Objekt aufgrund seiner Bewegung enthält. 

Sie entspricht der Arbeit, die aufgewendet werden muss, um das Objekt aus der 

Ruhe in die momentane Bewegung zu versetzen. 

Finanzvorstand 

die Dammkrone ist der obere Abschluss eines Damms 

Doppelbesteuerungsabkommen 

Ein Diffusor ist ein Bauteil im Maschinen-, Elektrizitätswerks-, Ventilator-, Fahrzeug-, 

Flugzeug- und Schiffbau, das Gas- / Flüssigkeitsströmungen verlangsamt und den 

Gas- / Flüssigkeitsdruck erhöht. Es stellt im Prinzip die Umkehr einer Düse dar. 

Untersuchung beim Kauf bzw. Verkauf eines Anlagegegenstands (z. B. Wasserkraftwerk 

oder Beteiligung an einer Gesellschaft) und die Bewertung der 

damit verbundenen Eigenschaften und Risiken 

vom Anleger aufzubringendes Beteiligungskapital, das sich in eine Haft- und eine 

Pflichteinlage unterteilt 

Ein Einlaufbauwerk dient zur Entnahme größerer Wassermengen aus Oberflächengewässern. 

Vom Einlaufbauwerk wird das Wasser in ent sprechend dimensionierten 

Kanälen, Stollen oder Rohren weitergeleitet. 


Glossar und Literaturverzeichnis 

12 

Emittentin 

Emissionskapital 

Flussmorphologie 

Fördermaßnahmen 


Fondsverwaltung 

Geschäftsführende 


Gesellschaftskapital 

Gesellschaftsvertrag 

Gigawattstunde (GWh) 

Green Certificates 

Hafteinlage (Haftsumme) 

IEA 

die Fondsgesellschaft DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG 

siehe Beteiligungskapital 

Flussmorphologie ist die Gesamtheit der Eigenschaften eines Fließgewässers, 

wie z. B. Quer- und Längsprofil, Linienführung, Sohlenform, Sohlengefälle und 

Feststoffhaushalt, sowie der Prozesse, welche die Form der Erdoberfläche 

(des Gewässerbetts) verändern. 

Im Zusammenhang mit der Förderung erneuerbarer Energie sind die 

wesentlichsten Maßnahmen: 

– Einspeisetarife, also feste Abnahmepreise für Strom aus erneuerbaren Energien 

– Einspeisevorrang, also Abnahmegarantien für Strom aus erneuerbaren Energien 

– CO 2 

-Zertifikate, also frei veräußerbare Verschmutzungs rechte für 

Kohlendioxidemissionen 

– Grünstromzertifikate, also frei veräußerbare Herkunftsnachweise für 

Strom aus CO 2 

-freien Quellen 

DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG 



Kapital der Gesellschaft bestehend aus dem Emissions kapital der Anleger, der Einlage 

der Geschäftsführenden Kommanditistin und ggf. der Einlage der Komplementärin 

Ein Gesellschaftsvertrag regelt die Rechte und Pflichten von Gesellschaftern, 

die sich zum Ziel der Verfolgung eines gemein samen Zwecks in einer Gesellschaft 

zusammengeschlossen haben. 

Einheit für Arbeit, siehe Wattstunde 

Green Certifikates (Grünstromzertifikate) sind offizielle, handel bare Bescheinigungen, 

dass eine bestimmte Menge elektrischer Energie aus erneuerbaren Energiequellen 

produziert wurde. 

der im Handelsregister eingetragene Teil der Einlage eines Kommanditisten; 

Die Hafteinlage bei der Fondsgesellschaft beträgt 0,1 % der Einlage. Bis zu diesem 

Betrag kann der Kommanditist im Falle des Wiederauflebens der Kommanditistenhaftung 

von Gläubigern der Gesellschaft in Anspruch genommen werden. 

International Electricity Agency 


Initiatorin 


Joint Venture-Partner 

Kilowatt (kW) 

Kommanditist 


siehe Anbieterin 

enso hydro GmbH, Wildon / Österreich 


Einheit für Leistung, siehe Watt 

Gesellschafter, der sich unmittelbar als Kommanditist an der Gesellschaft beteiligt 

und als solcher im Handelsregister eingetragen wird 


Kraftwerksarten 

Laufwasserkraftwerk 

Ein Laufwasserkraftwerk, Laufkraftwerk oder auch Flusskraftwerk ist ein 

Wasserkraftwerk ohne Speichermöglichkeit für das Betriebswasser. Es zeichnet 

sich aus durch die räumliche Nähe zwischen Wassereinlass und Turbine. Ein 

weiteres Merkmal ist die mit 2 – 15 m vergleichsweise geringe Stauhöhe. Mitunter 

können bei diesen Kraftwerken geringe Speicherfähigkeiten genutzt werden. 

Oberwasser 

Generator 

Turbine 

Unterwasser 

Ausleitungskraftwerk 

Sonderform des Laufkraftwerks: Im ursprünglichen Flussbett verbleibt nur das nicht 

genutzte Mindestwasser. Die Zuleitung des für die Energiegewinnung genutzten 

Wassers zum abseits des Gewässers liegenden Kraftwerk und ebenso die Rückleitung 

in den Fluss erfolgt mittels Kanalbauwerken, Tunnel und Rohrleitungen. 



12 

Speicherkraftwerke 

Speicherkraftwerke sperren geeignete Täler ab und halten das Wasser für mehrere 

Stunden oder gar mehrere Monate zurück. Dadurch können sie Strom dann 

produ zieren, wenn er am meisten benötigt wird. 

Speicher 

Wasserschloss 

Generator 

Turbine 

Druckstollen 

Druckrohrleitung 

Rückgabe 

Pumpspeicherkraftwerke 

Pumpspeicherkraftwerke haben zwei natürliche oder künstliche Becken (Ober- und 

Unterbecken) mit möglichst großem Höhenunterschied. Zu Niedrig verbrauchs - 

zeiten werden die geringen Stromkosten dazu genutzt, um Wasser vom Unter- in 

das Oberbecken zu pumpen. In Zeiten hohen Verbrauchs und hohen Tarifs wird 

das Wasser wieder heruntergeleitet und dabei Energie erzeugt. 

Einlaufbauwerk 

Oberbecken 

Generator 

Turbine 

Pumpe 

Druckstollen 

Unterbecken 

Druckrohrverteilleitung 


Lageenergie 


Megawatt (MW) 

Megawattstunde (MWh) 

Net Asset Value 

Nettoeinnahmen aus 

dem Beteiligungsangebot 

Performance 

Persönlich haftende 

Gesellschafterin 

Pflichteinlage 

Platzierungszeitraum 

Projektgesellschaft 

Schwestergesellschaft 

Stauwehre 

Subventionen 

Treugeber 


Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag 

Die Lageenergie bezeichnet die potentielle Energie eines Körpers. In der modernen 

Wasserkraft wird ausschließlich die Lageenergie für die Energieerzeugung genutzt, 

die Bewegungsenergie spielt keine Rolle. 

Gesellschaft in einem Zielland, über die die einzelnen Beteiligungen der Investitionsgesellschaft 

an Wasserkraftgesellschaften gebündelt werden 

Einheit für Leistung, siehe Watt 

Einheit für Arbeit, siehe Wattstunde 

entspricht dem deutschen Begriff Nettoinventarwert und bezeichnet den Verkehrswert 

von Vermögensgegen ständen abzüglich der hierauf entfallenden Verbindlichkeiten 

Emissionskapital abzüglich der anfänglichen Provisionen und Vergütungen 

Leistungsfähigkeit 

siehe Komplementärin 

die im Verhältnis zur Gesellschaft insgesamt geschuldete Einlage 

Der erste Platzierungsabschnitt endet am 30. November 2011. Danach sind zwei weitere 

Platzierungsabschnitte bis zum 29. Februar 2012 und bis zum 28. Juni 2012 vorgesehen. 

Wasserkraftgesellschaft, die Wasserkraftwerke errichtet bzw. betreibt 

DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG 

mauerartige Bauwerke, die quer zur Stromrichtung in ein Flussbett gestellt werden 

und das Wasser auf eine definierte Pegelhöhe bringen 

Subventionen sind materielle Vorteile ohne unmittelbare Gegenleistung, die von 

einem Staat an Unternehmen, Vereinigungen oder andere Staaten geleistet werden. 

Anleger, der sich mittelbar an der Fondsgesellschaft beteiligt, indem er einen Treuhandund 

Verwaltungsvertrag mit der Treuhand-Kommanditistin abschließt 


Treuhandvereinbarung zwischen der Treuhand- Kommanditistin und jedem Treugeber 

oder Kommanditisten, dessen Beteiligung von der Treuhand-Kommanditistin 

ver waltet wird 



12 

Turbinenarten 

Kaplanturbinen 

Der typische Leistungsbereich reicht bis 

zu 75 MW, der typische Fallhöhe bereich 

2 – 40 m. Sie besitzen am Rotor (Bild) 

und auch im Zulauf regelbare Turbinenschaufeln. 

Ihre Neigung passt sich der 

geforderten Leistung und der Wasserspiegeldifferenz 

an. Kaplanturbinen 

werden bei großen Schwankungen von 

Wasserspiegel und Drehfluss eingesetzt, 

speziell in Flusskraftwerken. Die Anströmung 

der Turbine erfolgt in axialer 

Richtung. 

Francisturbinen 

Der typische Leistungsbereich reicht 

bis zu 800 MW, bei typischen Fallhöhen 

von 30 – 300 m. Das Wasser strömt in 

tangentialer Richtung zwischen regulierbaren 

Leitschaufeln ein, passiert die 

die Turbinenachse antreibenden Laufschaufeln 

und tritt in axialer Richtung 

wieder aus. Die LeitschaufelStellung 

passt sich der geforderten Erzeugung an. 

Peltonturbinen 

Der typische Leistungsbereich reicht 

bis zu 150 MW, bei einer typischen Fallhöhe 

von 300 – 1000 m. Pelton turbinen 

be sitzen Düsen, die Wasser strahlen 

hoher Be wegungsenergie erzeugen. 

Die Wasser strahlen treffen auf becher - 

förmige als Laufrad ange ordnete Schaufeln, 

die die Turbinenachse an treiben. 

Peltonturbinen passen den Wasserstrom 

mit einer Regulierungs nadel der geforderten 

Leistung an. Das Bild zeigt eine 

eindüsige Turbine. 


Uferbegleitmaßnahmen 

Währungsbezeichnungen 

Maßnahmen bei der Errichtung von Wasserkraftwerken zum Schutz der natürlichen 

Gegebenheiten im und am Fluss, z. B. Fischaufstiegshilfen, Bewässerungskanäle, 

Schwemmgutverwertung u. ä. 

Die Darstellung der Währung Euro erfolgt im Prospekt in der Form von EUR, 

TEUR für tausend Euro oder Mio. EUR für Millionen Euro. 

NOK wird für norwegische Krone verwendet, der im Prospekt verwendete Wechselkurs 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung entspricht dem Monatsdurchschnittkurs 

für August 2011, veröffentlicht von der Deutschen Bundesbank 

(1 EUR = rd. 7,79 NOK) 

CHF wird für Schweizer Franken verwendet, der im Prospekt verwendete Wechselkurs 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung entspricht dem Monatsdurchschnittkurs 

für August 2011, veröffentlicht von der Deutschen Bundesbank 

(1 EUR = rd. 1,12 CHF) 

ALL wird für Albanische Lek verwendet, der im Prospekt verwendete Wechsel kurs 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung entspricht dem Monatsdurchschnittkurs für 

Juli 2011, veröffentlicht von der Deutschen Bundesbank 

(1 EUR = rd. 140,19 ALL) 

TRY wird für Türkische Lira verwendet, der im Prospekt verwendete Wechselkurs 

zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung entspricht dem Monatsdurchschnittkurs für 

August 2011, veröffentlicht von der Deutschen Bundesbank 

(1 EUR = rd. 2,51 TRY) 

Wasserkraftgesellschaft 

Watt 

Wattstunde 

Gesellschaft in einem Zielland, die eigene Wasserkraftwerke plant, entwickelt, 

errichtet und betreibt 

Einheit für Leistung, 

1 Kilowatt sind 1.000 Watt, 1 Megawatt sind 1 Million Watt 

Die Wattstunde (Einheitenzeichen: Wh) ist eine Maßeinheit der Arbeit und damit 

eine Energieeinheit. Eine Wattstunde entspricht der Energie, welche eine 

Maschine mit einer Leistung von einem Watt in einer Stunde aufnimmt oder 

abgibt. 1 Mega wattstunde sind 1 Mio. Wattstunden, eine Gigawattstunde sind 

1 Mrd. Wattstunden. 



12 


Literaturverzeichnis 

Arbeitsgemeinschaft Alpine Wasserkraft e. V. 

(Hrsg.) (2008) Landshut. 

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12 

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Giesecke, J. und Mosony, E. (2009) 

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Politikberatung (Hrsg.) (2011) 

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Change (Hrsg.) (2009) 

International Energy Agency (Hrsg.) (2007) 


Außenpolitischer Bericht, Bern 

Finanzstandort Schweiz Kennzahlen, Bern 

Erweiterungsstrategie und wichtigste 

Herausforderungen 2009 – 2010, Brüssel 

Potenzielle Kandidatenländer, Brüssel 

Abrufbar unter: http://ec.europa.eu 

Energieinfrastrukturprioritäten bis 2020 und 

danach – ein Konzept für ein integriertes 

europäisches Energie netz, Brüssel 

Amtsblatt der Europäischen Union: Vertrag zur 

Gründung der Energiegemeinschaft, Brüssel 

Wasserkraftanlagen – Planung, Bau und Betrieb, Berlin 

Wirtschaftsdaten von Montenegro, Mazedonien, 

Serbien, Bonn 

Wirtschaftstrends Norwegen 2010 / 11, Bonn 

Wirtschaftstrends Österreich, Bonn 

Energiewirtschaft Norwegen, Bonn 

Chemieindustrie Schweiz, Bonn 

Weather Station Crkvice (1961–1990), o. O. 

Abrufbar unter www.inter-kultur.de 

Special report on renewable energy sources 

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Energy Use in the New Millennium, Paris 

Electricity Information, Paris 







Internationale Alpenschutzkommission 

CIPRA (Hrsg.) (2010) 

Institut für ökologische Wirtschaftsforschung 

(IÖW) (Hrsg.) (2007) 

Ockenfels, A., Grimm, V., Zöttl, G. (2008) 

Ost-Ausschuss der deutschen Wirtschaft (Hrsg.) (2011) 

Patt, H. und Gonsowski, P. (2011) 

Energy in the Western Balkans, Paris 


World Energy Outlook, Paris 



Leben in den Alpen, Schaan 

Abrufbar unter: http://www.cipra.org 

Arbeitspapier IÖW: Zielland Türkei, Berlin 

Strommarktdesign, Preisbildungsmechanismen im 

Auktionsverfahren für Stromkunden kontrakte 

an der EEX, Köln 

Ost-Ausschuss Informationen 5 / 2011, Berlin 

Wasserbau, Berlin 

Pöyry / Nordpool Consulting (2010) South East Europe Wholesale Market Opening – 

Final Report, o. O. 

Strobl, T. und Zunic, F. (2006) Wasserbau – aktuelle Grundlagen – 

Neue Entwicklungen, Berlin 

Rat der Europäischen Union (2007) 

The Ministry of Finance of Norway (Hrsg.) (2007) 

Schlussfolgerungen des Vorsitzes – Brüssel 

8. / 9. März 2007, Brüssel 

The Norwegian Economy, Oslo 

Wasserkraft Volk AG (Hrsg.) (2011) Fakten zur Wasserkraft, o. O. 

Abrufbar unter: http://www.wkv-ag.com 

World Bank (Hrsg.) (2010) 

World Bank (Hrsg.) (2010) 

World Energy Council (Hrsg.) (2007) 

Albania – the new growth agenda, Tirana 

Annual Growth 

Abrufbar unter: www.worldbank.org 

Survey of Energy Resources, London 



12 


Anhang 

Gesellschafts verträge 

und Treuhand- und 

Verwaltungs vertrag 

248 Detailbild einer Kaplanturbine

Gesellschaftsvertrag der 

DWS ACCESS Wasserkraft Alpha 

GmbH & Co. KG 

Inhalt 

§ 1 Firma und Sitz 

§ 2 Gegenstand 

§ 3 Dauer der Gesellschaft, Geschäftsjahr 

§ 4 Gesellschafter, Kapital, Beitritt 

§ 5 Einlage, Kapitalanteile, Ausschluss 

der Nachschusspflicht, Haftung 

§ 6 Verfügung über Kommanditanteile 

§ 7 Aufgaben, Rechte und Pflichten der 

Treuhand- Kommanditistin, Rechtsstellung 

der Treugeber, Kosten 

§ 8 Widerspruchs-, Kontroll- und Einsichtsrecht 

§ 9 Geschäftsführung und Vertretung 

§ 10 Haftung der Gesellschaftsorgane 

§ 11 Beschlussfassung, Gesellschafterversammlung; 

schriftliches Verfahren 

§ 12 Beirat 

§ 13 Jahresabschluss 

§ 14 Ergebnisverteilung und Ausschüttung 

§ 15 Konten der Gesellschafter 

§ 16 Tod eines Kommanditisten / Treugebers 

§ 17 Kündigung / Ausscheiden eines Gesellschafters 

§ 18 Abfindungsansprüche bei Ausscheiden 

eines Gesellschafters 

§ 19 Liquidation; Veräußerung von 

Gesellschafts vermögen 

§ 20 Kommanditistenregister, Vertraulichkeit, 

Daten herausgabe, Mitteilungen 

§ 21 Handelsregistervollmacht 

§ 22 Schriftform 

§ 23 Salvatorische Klausel, Erfüllungsort, 

Gerichtsstand, Rechtswahl 


§ 1 

Firma und Sitz 

a. Die Gesellschaft ist eine Kommanditgesellschaft. 

Die Firma lautet: DWS ACCESS Wasserkraft Alpha 

GmbH & Co. KG. 

b. Sitz der Gesellschaft ist Frankfurt am Main. 

§ 2 

Gegenstand 

Die Gesellschaft hat die Aufgabe, Anteile einer oder mehrerer 

Gesellschaften, die unmittelbar oder mittelbar im 

Besitz oder Eigentum von Wasserkraftwerken oder von 

Lizenzen zum Bau und Betrieb von Wasserkraftwerken 

sind, zu erwerben, zu halten und alle damit in Zusammenhang 

stehenden Geschäfte zu tätigen. Zu diesem Zweck 

beteiligt sie sich langfristig an der österreichischen Gesellschaft 

enso hydro GmbH („Beteiligungsgesellschaft“). 

Die Gesellschaft ist berechtigt, alle Handlungen vorzunehmen, 

die der Erreichung des Gesellschaftszwecks 

unmittelbar oder mittelbar förderlich sind, mit Ausnahme 

erlaubnispflichtiger Tätigkeiten, insbesondere der in § 34 c 

GewO und der in § 1 KWG genannten Tätigkeiten, soweit 

diese nach § 32 KWG erlaubnispflichtig sind. Die Gesellschaft 

kann Zweigniederlassungen im In- und Ausland 

errichten. Die Gesellschaft ist nicht gewerblich tätig. 

§ 3 

Dauer der Gesellschaft, Geschäftsjahr 

ist die DWS ACCESS Hydropower Verwaltungsgesellschaft 

mbH mit Sitz in Darmstadt, eingetragen im Handelsregister 

des Amtsgerichts Darmstadt unter HRB 89140. Sie 

leistet keine Einlage und ist nicht am Kapital der Gesellschaft 

beteiligt. Soweit der Komplementärin nach diesem 

Gesellschaftsvertrag die Vertretung von Gesellschaftern, 

Treugebern oder der Gesellschaft obliegt, ist sie von den 

Beschränkungen des § 181 BGB befreit. 

2. Geschäftsführende Kommanditistin 

Geschäftsführende Kommanditistin ist die KUCERA 

Beteiligungen Holding GmbH (im Folgenden „Geschäftsführende 

Kommanditistin“ genannt) mit Sitz in Darmstadt, 

eingetragen im Handelsregister des Amtsgerichts 

Darmstadt unter HRB 87991. Die Geschäftsführende 

Kommanditistin hält eine Hafteinlage / Pflichteinlage von 

500 EUR. Soweit der Geschäftsführenden Kommanditistin 

nach diesem Gesellschaftsvertrag die Vertretung von Gesellschaftern, 

Treugebern oder der Gesellschaft obliegt, ist 

sie von den Beschränkungen des § 181 BGB befreit. 

3. Treuhand-Kommanditistin 

Treuhand-Kommanditistin (im Folgenden „Treuhand- 

Kommanditistin“) ist die DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH mit Sitz in Frankfurt am 

Main, eingetragen im Handelsregister des Amtsgerichts 

Frankfurt am Main unter HRB 36832. Die Treuhand- 

Kommanditistin ist zunächst mit einer Pflichteinlage von 

999 EUR und ei ner zusätzlichen Hafteinlage von 1 EUR an 

der Gesellschaft beteiligt. 

1. Die Dauer der Gesellschaft ist zeitlich nicht beschränkt. 

2. Das Geschäftsjahr beginnt jeweils am 1. (ersten) April 

und endet mit dem 31. (einunddreißigsten) März 

des Folgejahres. Das Geschäftsjahr 2011 / 12 ist ein 

Rumpfgeschäftsjahr. 

§ 4 

Gesellschafter, Kapital, Beitritt 

1. Persönlich haftende Gesellschafterin 

Persönlich haftende Gesellschafterin („Komplementärin“) 

4. Kapitalerhöhung 

Die Treuhand-Kommanditistin ist unter Befreiung von 

den Beschränkungen des § 181 BGB bevollmächtigt, ihr 

Kommanditkapital (Summe der Haft- und zusätzlichen 

Pflichteinlagen) durch Aufnahme von Treugebern ohne 

Zustimmung der Mitgesellschafter nach Maßgabe von § 4 

Ziffer 6 bis zum 28. Juni 2012 („Platzierungszei traum“) auf 

bis zu 83 Mio. EUR und nach Zustimmung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin weiter auf bis zu 230 Mio. EUR 

(jeweils das „maximale Platzierungsvolumen“) zu erhöhen. 

Eine Kapitalerhöhung erfolgt jeweils nach Abschluss der 


Gesellschaftsvertrag der Fondsgesellschaft 

Anhang 

einzelnen Platzierungsabschnitte, die am 30. November 

2011, am 29. Februar 2012 und am 28. Juni 2012 enden. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist berechtigt, 

den Platzierungszeitraum ein malig oder mehrfach zu 

verlängern. In diesem Fall laufen ein oder mehrere weitere 

Platzierungsabschnitte, die mit Ablauf der von der Geschäftsführenden 

Kommanditi stin gesetzten Frist enden. 

Sie wird die Treuhand-Kommanditistin über eine etwaige 

Platzierungsverlängerung rechtzeitig informieren. 

Ist das maximale Platzierungsvolumen erreicht, wird die 

Treuhand-Kommanditistin keine weiteren Angebote der 

Anleger annehmen. 

der Beitrittserklärung enthaltenes Angebot auf Beteiligung 

noch nicht angenommen ist, dieses Angebot auf 

Beteiligung nicht annehmen. Anleger, deren Angebot auf 

Be teiligung durch die Treuhand-Kommanditistin bereits 

angenommen wurde, die ihrer Einlageverpflichtung je doch 

noch nicht nachgekommen sind, scheiden in diesem Fall 

aus der Gesellschaft aus. Ihre Verpflichtung zur Er bringung 

der Pflichteinlage besteht nicht weiter fort. In Bezug auf 

Anleger, die ihrer Einlageverpflichtung bereits nachgekommen 

sind, erfolgt die Rückabwicklung in der Weise, 

dass diese Anleger ihre be reits eingezahlte Pflichteinlage 

und das Agio zurückerhalten. Eine zusätzliche Abfin dung 

oder Verzinsung der Einlage erfolgt nicht. Vom Anleger 

individuell getätigte Ausgaben werden nicht erstattet. 

Von der DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG 

(„Schwestergesellschaft“) eingeworbene Kapitalbeteiligungen 

sind auf das maximale Platzierungsvolumen anzurechnen. 

Die Treuhand-Kommanditistin wird Angebote 

von Anlegern daher nur in soweit annehmen, als die 

Summe der Kapitalbeteiligungen an der Gesellschaft und 

der Schwestergesellschaft das maximale Platzierungsvolumen 

nicht übersteigt. Lie gen darüber hinausgehende 

Angebote vor, werden die Angebote in der Reihenfolge 

ihres Eingangs bei der Treuhand-Kommanditistin bzw. bei 

der Schwestergesellschaft berücksichtigt; eine teilweise 

Annahme eines Angebotes ist in diesen Fällen möglich. 

Sollten die Gesellschaft und die Schwestergesellschaft zusammengenommen 

bis zum 30. November 2011 nicht ein 

Mindestplatzierungsvolumen i. H. v. 25 Mio. EUR er reichen, 

steht der Geschäftsführenden Kommanditistin die Möglichkeit 

zur vorzeitigen Beendigung der Gesellschaft und 

zur Rückabwicklung der bisherigen Zeichnungen zu. Dieses 

Recht steht der Geschäftsführenden Kommanditistin 

auch zu, wenn eine solche Mindest kapitalisierung zwar erreicht 

wurde, der Anteil der Ge sellschaft hieran allerdings 

geringer als 5 Mio. EUR ist. 


das Beteiligungsangebot nicht fortzuführen, wird die 

Treuhand-Kommanditistin hinsichtlich der Anleger, deren in 

5. Beteiligung an der Gesellschaft, Anlagebetrag 

Anleger können sich im Zuge der Kapitalerhöhungen 

gemäß vorstehendem § 4 Ziffer 4 an der Gesellschaft 

mittel bar über die Treuhand-Kommanditistin als Treugeber 

beteiligen. Die Beteiligung der Treugeber an der 

Gesellschaft über die Treuhand-Kommanditistin ist in 

einem zweiseitigen Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

zwi schen der Treuhand-Kommanditistin und dem Treugeber 

geregelt. Die Treuhand-Kommanditistin wird die 

Beteiligungen in eigenem Namen, jedoch treuhänderisch 

für Rechnung der Treugeber, übernehmen und halten. Im 

Außenverhältnis zu Dritten und der Gesellschaft wird die 

Treuhand-Kommanditistin die Beteiligungen der Treugeber 

als einheitliche Kommanditbeteiligung halten. 

Der Anlagebetrag jedes sich über den Abschluss eines 

Treuhand- und Verwaltungs vertrags mit der Treuhand- 

Kommanditistin indirekt beteiligenden Treugebers muss 

mindestens auf 25.000 EUR oder einen höheren, durch 

1.000 ohne Rest teilbaren Betrag lauten. Ausnahmen 

hiervon bedürfen der Zustimmung der Geschäftsführen den 

Kommanditistin. Neben dem Anlagebetrag hat der Treugeber 

auch ein Agio von 2 % an die Gesellschaft zu leisten; 

die Geschäftsführende Kommanditistin leistet kein Agio. 

Als Anleger können sich natürliche und juristische Personen 

(z. B. auch institutionelle Investoren, Verbriefungsvehikel 


usw.) beteiligen. Eine Beteiligung von Personengesellschaften, 

insbesondere von Gesellschaften bürgerlichen Rechts, 

oder von Gemeinschaften setzt jedoch die ausdrückliche 

Zustimmung der TreuhandKommanditistin voraus. Der 

Erwerb oder das Halten von Kommanditanteilen oder mittelbaren 

Beteiligungen für Rechnung Dritter, insbesondere 

als Treuhänder für Dritte, ist nicht zulässig. Abweichungen 

bedürfen der ausdrücklichen Zustimmung der Treuhand- 

Kommanditistin. Ausgenommen von dieser Beschränkung 

sind die Treuhand-Kommanditistin, die ausdrücklich 

berechtigt ist, ihren Kommanditanteil für eine Mehrzahl von 

Treugebern treuhänderisch zu halten, und jeder etwaige 

Sonderrechtsnachfolger der Treuhand-Kommanditistin mit 

Ausnahme der Treugeber, die ihre treuhänderische Beteiligung 

durch Kündigung des Treuhand- und Verwaltungsvertrags 

in eine direkte Beteiligung umgewandelt haben. 

Es kann der Gesellschaft nur beitreten, wer weder Staatsbürger 

der USA noch Inha ber einer dauerhaften Aufenthalts- 

und Arbeitserlaubnis für die USA (Greencard) und 

nicht aus einem anderen Grund in den USA unbeschränkt 

einkommensteuerpflichtig ist und weder einen Wohnsitz 

noch einen Zweitwohnsitz in den USA oder ihren Hoheitsgebieten 

hat. Es darf sich bei dem Anleger nicht um 

eine US-amerikanische Ge sellschaft oder sonstige nach 

dem US-amerikanischen Recht errichtete Vermögenseinheit, 

Vermögensmasse oder einen Trust, welche(r) der 

US-Bundes besteuerung unterliegt, handeln. Der Anleger 

muss in eigenem Namen und auf eigene Rechnung handeln. 

Für den Fall, dass eine oder mehrere der vorstehenden 

Voraussetzungen nicht erfüllt sind, ist der Anleger 

gegenüber der Gesellschaft und dem Anbieter des 

Beteiligungsangebots, der DWS Finanz-Service GmbH, 

schadens ersatzpflichtig, es sei denn, der Anleger hat 

dies nicht zu vertreten. Die Treuhand-Kommanditistin ist 

berechtigt, dem Treugeber in den vorgenannten Fällen mit 

sofortiger Wirkung zu kün digen. § 18 findet Anwendung. 

6. Beitritt der Treugeber 

Die Treuhand-Kommanditistin kann das Angebot eines 

Anlegers auf mittelbaren Bei tritt zur Gesellschaft als 

Treugeber durch Gegenzeichnung der Beitrittserklärung 

oder anderweitige Annahmeerklärung annehmen. Das 

Angebot kann nur durch Einrei chung der ausgefüllten 

Beitrittserklärung bei der Treuhand-Kommanditistin 

erfolgen. Die Annahme des Angebots der Anleger durch 

die Treuhand-Kommanditistin erfolgt in deren freiem 

Ermessen. Die Treuhand-Kommanditistin ist nicht zur 

Annahme des Angebots eines Anlegers auf mittelbaren 

Beitritt zur Gesellschaft verpflichtet. Das Nähere regelt 

der Treuhand- und Verwaltungsvertrag zwischen der 

Treuhand-Kommanditistin und dem Treugeber. 

7. Beteiligung als Kommanditist 

Treugeber können sich erstmals ab dem 1. Januar 2013 

(früheste Anmeldung zum Handelsregister) nach eigener 

Wahl auch persönlich und unmittelbar als Kommandi tist 

an der Gesellschaft beteiligen und sich entscheiden, ob 

sie in diesem Fall ihre Be teiligung gemäß Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag durch die Treuhand-Kommanditistin 

verwalten lassen (Verwaltungsmandat) oder selbst 

verwalten möch ten. Die Ausübung dieses Wahlrechts 

hat zusammen mit der ordentlichen Kündigung des Treuhand- 

und Verwaltungsvertrags gemäß § 13 Ziffer 2 des 

Treuhand- und Verwaltungsvertrags durch den Treugeber 

zu erfolgen. Die Übertragung des entspre chenden Teilkommanditanteils 

an den Treugeber richtet sich nach § 7 

Ziffer 4. 

Die Beitrittsvoraussetzungen und -beschränkungen 

der vorstehenden Ziffer 5 gelten für die Beteiligung als 

Kommanditist entsprechend mit der Maßgabe, dass 

bei Ver stößen gegen Ziffer 5 die Geschäftsführende 

Kommanditistin die Kündigung mit sofortiger Wirkung 

aussprechen kann. 

Vorstehender Absatz gilt entsprechend für Staatsbürger 

sowie für natürliche und juri stische Personen, die ihren 

Wohnsitz oder Sitz in den Ländern Kanada, Australien, 

Ir land oder Japan haben. 



Anhang 

§ 5 

Einlage, Kapitalanteile, Ausschluss der 

Nachschusspflicht, Haftung 

1. Einlagen 

Die Einlagen werden in eine Hafteinlage, die als 

Haftsumme in das Handelsregister einzutragen ist, und 

eine zusätzliche Pflichteinlage unterteilt. Die Haf teinlage 

eines jeden Kommanditisten beträgt stets 0,1 % seines 

gezeichneten Kapitalanteils. Der über die Hafteinlage 

hinausgehende Teil der Einlage ist Pflichteinlage. Davon 

abwei chend hält die Geschäftsführende Kommanditistin 

eine einheitliche Haft- / Pflichteinlage i. H. v. 500 EUR. 

2. Kapitalanteile 

Die Kapitalanteile der Kommanditisten entsprechen 

ihren eingezahlten Einlagen ohne Agio. Nach Volleinzahlung 

der geschuldeten Einlagen sind die Kapitalanteile 

fest. 

Der Kapitalanteil eines jeden Kommanditisten – mit 

Ausnahme der Geschäftsführen den Kommanditistin – 

muss darüber hinaus nach der Kapitalerhöhung stets 

minde stens 25.000 EUR betragen. Höhere Kapital anteile 

müssen durch 1.000 ohne Rest teilbar sein. Aus nahmen 

hiervon bedürfen der Zustimmung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin. 

Kontoinhaber: DI Deutsche Immobilien 

Treuhandgesellschaft mbH 

Kontonummer: 092 292 211 

Bank: 

Deutsche Bank AG 

BLZ: 500 700 10 

IBAN: DE85 5007 0010 0092 2922 11 

BIC / SWIFT-Code: DEUTDEFFXXX 

Verwendungszweck: Name, Vorname des Anlegers 

(nicht des Kontoinhabers) 

Für die Rechtzeitigkeit der Einzahlung des Anlagebetrags 

ist die Gutschrift auf dem oben genannten Konto maßgeblich. 

Die Treuhand-Kommanditistin prüft, ob der Treugeber 

seine in der Beitrittserklärung angegebene Einlage 

zzgl. eines erhobenen Agios vollständig und fristgerecht 

geleistet hat und leitet diese zum Schluss des je weiligen 

Platzierungsabschnitts, ggf. zzgl. etwaiger Zinsen, an die 

Gesellschaft weiter. 

Alle durch eine nicht bzw. nicht fristgerecht erbrachte 

Einlage bzw. ein nicht fristge recht erbrachtes Agio 

verursachten Kosten und Schäden der Gesellschaft 

und der Treuhand-Kommanditistin sowie seine eigenen 

Auf wendungen, die ihm im Zusam menhang mit dem 

Beteiligungsangebot entstanden sind, trägt der säumige 

Anleger, es sei denn, er hat die Säumnis nicht zu 

vertreten. 

3. Keine Nachschusspflicht 

Der Anspruch der Gesellschaft auf Leistung der Einlage 

erlischt mit deren Einzahlung endgültig. Er lebt auch 

dann nicht wieder auf, wenn Einlagen durch Ausschüttungen 

oder in sonstiger Weise zurückgezahlt 

werden. Die nachfolgende Regelung unter Ziffer 5 bleibt 

unberührt. 

4. Leistung der Einlage 

Soweit kein Bankeinzug vereinbart wurde, hat der An leger 

den Anlagebetrag zzgl. eines erhobenen Agios spätestens 

bis zum Ende des betreffenden Platzierungs abschnitts 

(§ 4 Ziffer 4) auf das nachfolgend genannte Konto zu 

überweisen: 

Einzahlungen von Teilbeträgen werden zunächst auf die 

Hafteinlage, anschließend auf die Pflichteinlage und zuletzt 

auf das Agio angerechnet. Säumige Kommanditisten 

haben vom Zeitpunkt der Fälligkeit an auf den Betrag der 

verspäteten Einlagezahlung (zzgl. Agio) Verzugszinsen 

i. H. v. fünf Prozentpunkten über dem jeweils geltenden 

Basiszins gemäß § 247 BGB zu zahlen, es sei denn, sie 

haben die Säum nis nicht zu vertreten. 

5. Haftung 

Die Haftung eines jeden Kommanditisten gegenüber 

Dritten ist vom Zeitpunkt seiner Eintragung in das 

Handels register an für danach entstehende Verbindlichkeiten 

auf die Höhe der vereinbarten und als Haft summe 


in das Handelsregister eingetragenen Hafteinlage beschränkt. 

Die Haftung erlischt, wenn und soweit die Einlage 

geleistet ist. Soweit Ausschüttungen Rück zahlungen 

oder Entnahmen im Sinne von § 172 Abs. 4 HGB darstellen, 

lebt die Haftung in diesem Umfang wieder auf. Die 

Komplementärin haftet unbeschränkt. 

§ 6 

Verfügung über Kommanditanteile 

1. Zustimmungserfordernis, Übertragungszeitpunkt 

Kommanditisten können unter Beachtung von § 5 

Ziffern 1 und 2 und ohne Zustim mung der anderen Mitgesellschafter 

ihre Kommanditanteile oder Teile davon 

mit Zu stimmung der Geschäftsführenden Kommanditistin 

verpfänden sowie auf einen Er werber, der diesen Gesellschaftsvertrag 

uneingeschränkt anerkennt, übertragen. 

Dies gilt entsprechend für sonstige Verfügungen über 

Kommanditanteile. 

Die Zustimmung der Geschäftsführenden Kommanditistin 

kann nur aus wichtigem Grund versagt werden. Sie 

kann insbesondere verweigert werden, wenn durch die 

Übertragung Beteiligungen entstehen, die gegen die 

Vorschriften über die Mindestbe teiligung und Stückelung 

gemäß § 5 Ziffern 1 und 2 verstoßen oder die Beitrittsvoraussetzungen 

des § 4 Ziffer 5 bzw. § 4 Ziffer 7 nicht 

gegeben sind. Alle durch die Verfügungen über Kommanditanteile 

entstehenden Kosten trägt der Kommanditist 

bzw. im Fall des Wechsels des Treugebers in die Stellung 

des Kommanditisten der Treugeber. 

Übertragungen sind nur mit Wirkung zum Ende eines 

Kalender jahres zulässig. Die Übertragung für das laufende 

Kalenderjahr soll der Geschäftsführenden Kommanditi stin 

bis zum 30. November angezeigt werden. Bei nicht fristgemäßer 

Anzeige kann die Geschäftsführende Kommanditistin 

die Zustimmung zur Übertragung im laufen den 

Kalenderjahr versagen. Die Geschäftsführende Kommanditistin 

wird ermächtigt und bevollmächtigt, Übertragungen 

unabhängig von diesem Zeitpunkt auch während des 

laufenden Kalenderjahres mit von ihr zu bestimmendem 

Zeitpunkt zu gestatten, wenn dies mit dem Geschäftsbetrieb 

der Gesellschaft in Einklang zu bringen ist. 

2. Übertragung der Kommandit anteile 

der Treuhand-Kommanditistin 

Die vollständige oder teilweise Übertragung des 

Kommandit anteils der Treuhand-Kommanditistin ist mit 

Zustimmung der Geschäftsführenden Kommanditistin 

ohne Zustimmung der anderen Gesellschafter und ohne 

die in vorstehender Ziffer 1 ge nannten weiteren Beschränkungen 

möglich. 

Die Zustimmung soll von der Geschäftsführenden 

Kommanditistin verweigert werden, wenn durch die 

Übertragung Grunderwerbsteuer ausgelöst wird und die 

Treuhand-Kommanditistin oder der Erwerber die Gesellschaft 

und die Anleger nicht von der Zahlung der Grunderwerbsteuer 

freistellt. 

3. Anzeige der Verfügungsabsicht 

Jede beabsichtigte Übertragung oder sonstige Verfügung 

ist, soweit sie der Zustim mung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin bedarf, dieser zur Erteilung der Zustimmung 

mit angemessener Frist vorab anzuzeigen. Die 

Fristenregelung der Ziffer 1 bleibt unberührt. 

4. Fortführung der Konten 

Bei Übertragung oder bei jedem sonstigen Übergang 

der Gesellschafterstellung auf einen Dritten, gleichgültig, 

ob im Rahmen von Gesamtrechts- oder Sonderrechtsnachfolge, 

werden alle Konten (§ 15) im Rahmen der 

gesetzlichen Bestimmungen unverändert und einheitlich 

fortgeführt. Bei der teilweisen Übertragung erfolgt die 

Fortführung auf getrennten Konten in dem der Teilung entsprechenden 

Verhältnis. Die Übertragung oder der Übergang 

einzelner Rechte und / oder Pflichten hinsichtlich nur 

einzelner Gesellschafterkonten ist getrennt vom jeweiligen 

Kapitalanteil nicht möglich. 

5. Freistellung 

Der eintretende Kommanditist / Treugeber stellt die Gesellschaft 

und die übrigen Kommanditisten / Treugeber von 



Anhang 

allen Vermögensnachteilen aufgrund des Gesell schafterbzw. 

Treugeberwechsels frei. 

6. Sonderregelungen für die Treuhand-Kommanditistin 

Abweichend von den vorstehenden Regelungen ist es der 

Treuhand-Kommanditistin gestattet, ihren Kommanditanteil 

nach Maßgabe des Treuhand- und Verwaltungsver trages 

ganz oder teilweise auf ihre Treugeber zu übertragen sowie 

Auszahlungsan sprüche, Auseinandersetzungsguthaben, 

Abfindungen und sonstige Rechte aus der Gesellschafterstellung 

im rechtlich zulässigen Rahmen jeweils anteilig an 

ihre Treu geber abzutreten. Die vorgenannten Abtretungen 

und Übertragungen sind ohne ge sonderte Zustimmung der 

Geschäftsführenden Kommanditistin möglich. 

Stimmrechte in Abhängigkeit von den ihr von den Treugebern 

erteilten Weisun gen unterschiedlich auszuüben 

(gespaltenes Stimmrecht). Die Treugeber sind be rechtigt, 

an den Gesellschafterversammlungen bzw. am schriftlichen 

Abstimmungs verfahren kraft der ihnen erteilten 

Vollmacht teilzunehmen und die auf ihre Beteili gung entfallenden 

mitgliedschaftlichen Rechte selbst oder durch 

Bevollmächtigte auszuüben. Bevollmächtigt werden können 

nur andere Kommanditisten, Treugeber oder Personen, 

die zur Berufsverschwiegenheit verpflichtet sind. 

Die weitere Ausgestaltung der Rechtsstellung des 

Treugebers bestimmt sich nach dem Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag. 

§ 7 

Aufgaben, Rechte und Pflichten der Treuhand- 

Kommanditistin, Rechtsstellung der Treugeber, Kosten 

1. Verwaltungstreuhand 

Die Treuhandverhältnisse zwischen der Treuhand-Kommanditistin 

und den Treuge bern werden jeweils in einem gesonderten 

zweiseitigen Treuhand- und Verwaltungs vertrag 

geregelt, der auf Basis der Beitrittserklärung (Zeichnungsschein) 

zwischen der Treuhand-Kommanditistin und dem 

jeweiligen Treugeber abgeschlossen wird. 

Existenz und Inhalt der Treuhand- und Verwaltungsverträge 

sind allen Gesellschaf tern bekannt. 

2. Rechtsstellung der Treugeber 

Die Treuhand-Kommanditistin erteilt den Treugebern in 

dem jeweiligen Treuhand- und Verwaltungsvertrag und 

nach näherer Maßgabe dieses jeweiligen Vertrags Vollmacht 

zur Ausübung der mitgliedschaftlichen Rechte. 

Die Gesellschaft und ihre Ge sellschafter sind mit dieser 

Rechtsausübung einverstanden. Die Treugeber bilden untereinander 

keine Gesellschaft. 

3. Ordentliche Kündigung des Treuhandund 

Verwaltungsvertrags 

Jeder Treugeber kann nach ordentlicher Kündigung 

des Treuhand- und Verwaltungs vertrags als Kommanditist 

in die Gesellschaft eintreten. Näheres bestimmen 

§ 4 Ziffer 7, folgende Ziffer 4 sowie der Treuhand- und 

Verwaltungsvertrag. 

4. Eintritt eines Treugebers als Kommanditist 

Verlangt ein Treugeber seinen Eintritt als Kommanditist 

in die Gesellschaft, ist die Treuhand-Kommanditistin 

unter Befreiung von den Beschränkungen des § 181 BGB 

be vollmächtigt und verpflichtet – ohne Zustimmung der 

anderen Mitgesellschafter –, nach Maßgabe des Treuhand- 

und Verwaltungsvertrags den für diesen Treugeber 

gehaltenen Teil ihres Kommanditanteils auf den dann als 

Kommanditist in die Gesell schaft eintretenden Treugeber 

unter Beachtung von § 5 Ziffern 1 und 2 aufschiebend bedingt 

durch die Eintragung des Treugebers als Kommanditist 

in das Handelsregi ster mit Rechtsnachfolgevermerk 

zu übertragen. Zuvor hat der Treugeber der Treu hand- 

Kommanditistin eine über den Tod hinaus geltende 

Handels registervollmacht zu erteilen (vgl. § 21). 

Soweit die Treuhand-Kommanditistin für die Treugeber 

handelt, ist die Treuhand-Kommanditistin berechtigt und 

verpflichtet, die auf ihren Kommanditanteil entfallen den 

Alle durch die Übertragung entstehenden Kosten, 

Aus lagen und Gebühren (ein schließlich Notar- und 

Gerichts gebühren) trägt der bisherige Treugeber. Die 


Treuhand-Kommanditistin steht als Geschäftsbesorgerin 

für die Verwaltung seines Kom manditanteils und 

Wahrnehmung seiner mitgliedschaftlichen Rechte zur 

Verfügung. 

Die vorstehenden Bestimmungen gelten ent sprechend, 

wenn die Treuhand-Kommanditistin von ihrem 

Kündigungs recht gemäß § 13 Ziffer 4 des Treuhand- und 

Verwaltungsvertrags Gebrauch macht. 

aus §§ 164, 166 HGB (Widerspruchs- und Kontrollrecht) 

sowie das Einsichts- und Aufklärungsrecht im Rahmen 

des Satz 1 namens der Treuhand-Kommanditistin kraft der 

ihnen im jeweiligen Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

eingeräumten Vollmacht ausüben. Das Widerspruchsrecht 

aus § 164 HGB entfällt, sofern die Gesellschafter mit der 

erforderlichen Mehrheit ihre Zu stimmung zu der betreffenden 

Maßnahme erteilt haben oder eine Zustimmung der 

Gesellschafter nicht erforderlich ist. 

5. Wechsel eines Kommanditisten in 

die Stellungeines Treugebers 

Jeder Kommanditist kann durch Übertragung seines 

Kommanditanteils unter den Voraussetzungen von § 5 

Ziffern 1 und 2 auf die Treuhand-Kommanditistin in die 

Stellung eines Treugebers wechseln. Die Treuhand- 

Kommanditistin wird die Übertra gung annehmen und den 

Treuhand- und Verwaltungsvertrag abschließen, sofern 

nicht wichtige Gründe dem entgegenstehen. 

6. Kosten der Verwaltung durch die 


Die Treuhand-Kommanditistin erhält für die Übernahme 

der Verwaltungstreuhand für die Treugeber und das Verwaltungsmandat 

für die Direktkommanditisten die im 

Treu hand- und Verwaltungsvertrag festgesetzte Vergütung. 

Die Kosten werden von der Gesellschaft getragen und den 

von der Treuhand-Kommanditistin verwalteten Treu gebern 

und Kommanditisten in der jeweils vereinbarten Höhe 

(siehe § 10 Ziffer 1 Treuhand- und Verwaltungsvertrag) 

zugerechnet. 

§ 8 

Widerspruchs-, Kontroll- und Einsichtsrecht 

Die Kommanditisten haben über das Überwachungsrecht 

nach § 166 HGB hinaus das Recht, jederzeit die 

Handelsbücher und die Papiere der Gesellschaft durch 

einen zur Verschwiegenheit verpflichteten Sachverständigen 

auf eigene Kosten einsehen zu lassen sowie 

von der Geschäftsführung alle erforderlich erscheinenden 

Aufklärun gen zu verlangen. Treugeber können Rechte 

§ 9 

Geschäftsführung und Vertretung 

1. Wahrnehmung der Geschäftsführung und Vertretung 

Die Vertretung der Gesellschaft erfolgt alleinvertretungsbe 

rechtigt durch die Komple mentärin. Der 

Geschäfts führenden Kommanditistin wird daneben 

Alleinvertretungsbe rechtigung kraft Vollmacht eingeräumt. 

Die Komplementärin, die Geschäftsführende Kommanditistin 

sowie die jeweiligen Geschäftsführer dieser Gesellschaften 

sind für Rechtsgeschäfte mit der Gesellschaft 

von den Beschränkungen des § 181 BGB be freit. 

Zur Geschäftsführung der Gesellschaft ist allein die 

Geschäftsführende Kommanditi stin berechtigt und verpflichtet. 

Sie ist verpflichtet, die Geschäfte der Gesellschaft 

mit der Sorgfalt eines ordentlichen Kaufmanns zu 

führen. Sie ist jederzeit berechtigt und unter Befreiung 

von den Beschränkungen des § 181 BGB bevollmächtigt, 

Geschäfte der Gesellschaft ganz oder teilweise von Dritten, 

die namens und für Rechnung der Gesellschaft handeln, 

besorgen zu lassen, entsprechende Verträge mit Wirkung 

für die Gesellschaft abzuschließen und entsprechende 

Vollmachten zu erteilen. Die durch die Beauftragung 

Dritter entstehenden Kosten trägt die Gesellschaft. Die 

Kom plementärin erteilt der Geschäftsführenden Kommanditistin 

hiermit für die Gesell schaft die Vollmacht, die 

Gesellschaft bei allen nach diesem Vertrag vorzunehmenden 

Handlungen, Geschäften oder zu ergreifenden 

Maßnahmen allein zu vertreten. Die Komplementärin 

ist, soweit gesetzlich zulässig, von der Geschäftsführung 

ausge schlossen. 



Anhang 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist berechtigt, alle 

nachfolgenden Handlungen vorzunehmen: 

a) Erwerb der Beteiligung gemäß dem Verkaufsprospekt; 

b) Abschluss aller für die Durchführung der Investition 

erforderlichen Verträge; 

c) Anlage liquider Mittel in Tages-, Fest- oder 

Termingeldanlagen; 

d) Festlegung der auszuschüttenden Barüberschüsse 

und der Zuführungen zur Liquiditätsreserve bzw. der 

Entnahmen aus der Liquiditätsreserve; 

e) Abschluss und Durchführung einer Gesellschaftervereinbarung 

mit der Schwestergesellschaft 

betreffend die Beteiligungsgesellschaft mit Regelungen 

zur Ausübung des Stimmrechts bei Gesellschafterbeschlüssen 

der Beteili gungsgesellschaft 

(„Gesellschaftervereinbarung“); 

f) Zustimmung bei Gesellschafterbeschlüssen über 

die Zuführung zu und Ent nahmen aus dem nicht gebundenen 

Eigenkapital der Beteiligungsgesellschaft; 

g) Abschluss und Änderungen von Vereinbarungen mit 

Dritten (z. B. Geschäfts besorgungs-, Eigenkapitalvermittlungs-, 

Fondsverwaltungs- sowie Kon zeptions- und 

Marketingvertrag) im Rahmen des prospektierten 

Investitions vorhabens; 

h) Beauftragung der laufenden Rechts- und Steuerberatung 

sowie die Erstellung des Jahresabschlusses; 

i) Zuführung von Gesellschafterdarlehen an die 

Beteiligungsgesellschaft; 

j) Wahrnehmung der Gesellschafterrechte in der Beteiligungsgesellschaft 

(z. B. bei Gesellschafterbeschlussfassungen), 

soweit hierfür nicht eine Beschluss fassung 

der Gesellschafter gemäß § 11 Ziffer 2 erforderlich ist; 

k) Vornahme aller Handlungen und Maßnahmen – einschließlich 

des Abschlus ses und der Änderung von 

Vereinbarungen mit Dritten und der Wahrnehmung von 

Gesellschafterrechten in der Beteiligungsgesellschaft – 

zur Umsetzung künftiger Vorgaben des Aufsichtsrechts 

(etwa im Zuge der Umsetzung der AIFM-Richtlinie in 

nationales Recht oder aufgrund sonstiger Gesetzgebung 

zur Regulierung geschlossener Beteiligungsmodelle); 

l) alle übrigen Maßnahmen und Handlungen der laufenden 

Verwaltung der Ge sellschaft, soweit nicht die Zuständigkeit 

der Gesellschafterversammlung ge geben ist. 

Im Übrigen ist die Geschäftsführende Kommanditistin 

zu allen Maßnahmen berech tigt, die nicht über 

den gewöhnlichen Geschäftsbetrieb der Gesellschaft 

hinausgehen. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin ist ferner zur 

Durchführung sämtlicher Maß nahmen und Geschäftsvorgänge 

berechtigt und verpflichtet, denen die Gesellschafter 

gemäß § 11 Ziffer 2 durch Beschluss zugestimmt 

haben. Dabei hat sie ggf. die in der Gesellschaftervereinbarung 

geregelte Stimmbindung zu beachten. 

2. Vergütung der Komplementärin und der 

Geschäftsführenden Kommanditistin 

Die Komplementärin erhält für die Übernahme der 

persönlichen Haftung eine Vergü tung von 8.000 EUR 

pro Geschäftsjahr. Die Vergütung wird bis zur Vollbeendigung 

der Gesellschaft (Abschluss der Liquidation) 

gewährt. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin erhält für die 

Geschäftsführung eine Vergü tung von 13.000 EUR pro 

Geschäftsjahr. Der Vergütungsanspruch für die Geschäftsführung 

entfällt mit der Auflösung (Liquidationseröffnung) 

der Gesellschaft. 

Zusätzlich werden der Geschäftsführenden Kommanditistin 

ihre Auslagen mit 2,5 % der vorgenannten Vergütung 

pauschal erstattet. 


Die vorgenannten Vergütungen einschließlich Auslagenersatz 

verstehen sich zzgl. Umsatzsteuer, soweit diese ohne 

Option kraft Gesetzes anfällt. Bei unterjährigem Eintritt 

oder Ausscheiden der Komplementärin oder der Geschäftsführenden 

Kom manditistin bzw. bei unterjährigem 

Wegfall des Vergütungsanspruchs wird die Haf tungs- oder 

die Geschäftsführungsvergütung pro rata temporis für 

jeden vollen Monat der Zugehörigkeit als Komplementärin 

oder als Geschäftsführende Kommanditistin gewährt. Für 

das Rumpfgeschäftsjahr 2011 / 12 erhalten die Komplementärin 

und die Geschäftsführende Kommanditistin eine 

volle Vergütung. Alle Vergütungen der Kom plementärin 

und der Geschäftsführenden Kommanditistin sind zu Beginn 

des Ge schäftsjahres fällig, für das sie zu leisten sind. 

Die Vergütungen für das Rumpfge schäftsjahr 2011 / 2012 

sind am 1. Januar 2012 fällig. Die vorgenannten Vergütungen 

werden jährlich um 2 % erhöht, erstmalig für 

das Geschäftsjahr 2013 / 14. 

Folgen bei den Kommanditisten / Treugebern und für das 

Verhalten Dritter wird nicht übernommen. 

Etwaige Ansprüche gegen die Geschäftsführende 

Kommanditistin, die Komplementä rin und die Treuhand- 

Kommanditistin verjähren drei Jahre nach Entstehen 

des An spruchs, soweit nicht kraft Gesetzes eine kürzere 

Verjährung gilt. Sie sind innerhalb einer Ausschlussfrist 

von sechs Monaten nach Kenntniserlangung gegenüber 

dem Anspruchsverpflichteten schriftlich geltend zu 

machen. Die vorgenannten Verjäh rungs- und Ausschlussfristen 

gelten nicht, soweit die Haftung in einem 

vorsätzlichen oder grob fahrlässigen Handeln begründet 

ist oder Schäden aus der Verletzung ver tragswesentlicher 

Pflichten oder des Lebens, des Körpers oder der Gesundheit, 

die auf einer fahrlässigen oder vorsätzlichen Pflichtverletzung 

beruhen, geltend gemacht werden oder soweit 

gesetzlich längere Fristen zwingend bestimmt sind. 

3. Befreiung vom Wettbewerbsverbot 

Durch diesen Gesellschaftsvertrag werden für die Gesellschafter 

keine Wettbewerbs verbote begründet. Die Gesellschafter 

sind vom Wettbewerbsverbot gemäß § 112 HGB 

entbunden. 

§ 10 

Haftung der Gesellschaftsorgane 

Die Geschäftsführende Kommanditistin, die Komplementärin 

und die Treuhand-Kommanditistin haften 

nicht für Schäden und Verluste der Gesellschaft und der 

Ge sellschafter, die infolge pflichtwidriger oder fehlerhafter 

Erfüllung ihrer Pflichten ent stehen. Hiervon ausgenommen 

sind Ansprüche, die auf grober Fahrlässigkeit 

oder Vorsatz beruhen. Bei Verletzung vertragswesentlicher 

Pflichten haften die genannten Gesellschafter auch bei 

einfacher Fahrlässigkeit, jedoch nur für den typischerweise 

vorhersehbaren Schaden. Sie haften weiter für 

Schäden aus der Verletzung des Le bens, des Körpers 

oder der Gesundheit, die auf einer fahrlässigen oder 

vorsätzlichen Pflichtverletzung beruhen. Eine Haftung für 

den Eintritt der wirtschaftlichen Ziele und der steuerlichen 

§ 11 

Beschlussfassung, Gesellschafterversammlung; 

schriftliches Verfahren 

1. Beschlussfassung 

Die von den Gesellschaftern in den Angelegenheiten der 

Gesellschaft zu treffenden Bestimmungen erfolgen durch 

Beschlussfassung. Es findet jährlich mindestens eine Beschlussfassung 

statt. Die Gesellschafterbeschlüsse werden 

im schriftlichen Verfah ren (Regelfall) oder in Gesellschafterversammlungen 

am Sitz der Gesellschaft oder in Frankfurt 

am Main gefasst. An der Beschlussfassung nehmen die 

Gesellschafter bzw. – namens der Treuhand- Kommanditistin 

– die Treugeber kraft der ihnen im jeweiligen Treuhandund 

Verwaltungsvertrag erteilten Vollmacht teil. Anleger 

können sich bei der Beschlussfassung nur durch andere 

Kommanditisten, Treugeber oder Personen aus dem Kreis 

der rechts- oder wirtschaftsberatenden Berufe, die zur 

Berufsver schwiegenheit verpflichtet sind, vertreten lassen. 

Über die Beschlussfassungen der Gesellschafter wird 

ein Protokoll angefertigt, das den Kommanditisten bzw. 

Treugebern im Rahmen der üblichen Korrespondenz 



Anhang 

ü bermittelt und von der Treuhand-Kommanditistin an die 

Treugeber entsprechend wei tergeleitet wird. 

Beteiligungsge sellschaft gehaltenen 

Vermögensgegenständen; 

2. Zuständigkeit 

Der Beschlussfassung durch die Gesellschafter unterliegen 

sämtliche wesentlichen Geschäftsvorgänge, sofern 

im Einzelfall ein Geschäftswert von 5 Mio. EUR überschritten 

wird. Gleiches gilt – unabhängig vom Geschäftswert 

– in folgenden Fällen: 

a) Veräußerung von Anteilen an der Beteiligungsgesellschaft 

sowie Liquidation der Beteiligungsgesellschaft; 

b) Erwerb und Veräußerung von Beteiligungen an 

anderen Unternehmen und Verfügung über und 

Liquidation von solchen Beteiligungen; 

(v) Unternehmensverträge wie Beherrschungs- und 

Gewinnabführungs verträge, Betriebs pacht- oder 

Betriebsüberlassungsverträge oder vergleichbarer 

Vereinbarungen, im Rahmen dessen sich 

die Beteili gungsgesellschaft ver pflichtet, ihren 

Gewinn ganz oder teilweise an ein anderes 

Unter nehmen abzuführen; 

(vi) Kapitalerhöhungen und / oder 

Kapitalherabsetzungen; 

(vii) Änderungen des Gesellschaftsvertrages der 


c) Wahrnehmung von Gesellschafterrechten in der 

Beteiligungsgesellschaft in Bezug auf folgende 

Gegenstände: 

(i) Entscheidungen, die Abweichungen oder Änderungen 

des prospektier ten Investitionsplans oder 

der prospektierten Investitionskriterien bein halten; 

(ii) Angelegenheiten, in denen die Generalversammlung 

der Beteiligungs gesellschaft wegen 

mangelnder Einigung der handelnden Organe 

(Geschäftsführung, Beirat) angerufen wird; 

(iii) Veräußerung oder sonstige Übertragung von 

mindestens 75 % der unmittelbar oder mittelbar 

von der Beteiligungsgesellschaft gehaltenen 

Vermögensgegenständen (nach Verkehrswerten 

und einschließlich nicht aktivierter und nicht 

aktivierbarer Vermögensgegenstände) in ei ner 

oder mehreren aufeinander abgestimmten 

Transaktionen; 

(viii) Umwandlungen, Formwechsel, Verschmelzungen, 

Einbringungen und vergleichbare 

Maßnahmen in Bezug auf die 

Beteiligungsgesellschaft 

(ix) Liquidation der Beteiligungsgesellschaft; 

(x) Ausschluss eines Gesellschafters aus der 


(xi) jeder Beschluss, der mit den Stimmen aller 

Gesellschafter der Beteili gungsgesellschaft zu 

treffen ist und 

(xii) alle sonstigen von der Geschäftsführenden 

Kommanditistin zur Ent scheidung vorgelegten 

Angelegenheiten. 

d) Abschluss, Kündigung, Änderung und Verlängerung 

von Darlehensverträgen sowie vorzeitige Rückzahlung 

von Darlehen; 

(iv) jede vor dem 1. April 2019 vor genommene 

Veräußerung oder sonsti ge Über tragung 

von unmittelbar oder mittelbar von der 

e) Kreditgewährungen mit Ausnahme der Gewährung 

von Gesellschafterdarle hen und handelsüblicher 

Zahlungsziele; 


f) Übernahme von Bürgschaften und Garantien; 

g) Änderungen des Gesellschaftsvertrags; 

h) Bestellung des Abschlussprüfers; 

i) Feststellung des Jahresabschlusses; 

j) Entlastung der Geschäftsführung der Gesellschaft; 

k) Ausschluss von Gesellschaftern; 

l) Auflösung der Gesellschaft; 

m) Zustimmung zu Verfügungen über den Kommanditanteil 

der Geschäftsführen den Kommanditistin, 

Abberufung und Neubestellung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin, des Komplementärs und 

des Liquidators; 

n) Änderung, Kündigung oder Neuabschluss von Geschäftsbesorgungsverträgen 

mit der Fondsverwaltung; 

o) alle sonstigen nach dem Gesellschaftsvertrag oder 

Gesetz zugewiesenen o der von der Geschäftsführenden 

Kommanditistin zur Entscheidung 

vorgeleg ten Angelegenheiten. 

Ausgenommen vom Erfordernis der Beschlussfassung 

der Gesellschafter sind, auch wenn ein Geschäftswert von 

5 Mio. EUR überschritten wird, Maßnahmen gemäß § 9 

Ziffer 1. 

Gesellschafterbeschlüsse gemäß vorstehend a), b), c) (i), 

(iii), (iv), (ix), (x), (xi), g), k), l) bedürfen einer Mehrheit von 

75 % der abgegebenen Stimmen. Eine Nachschuss pflicht 

und eine Änderung der Bestimmungen zum Wettbewerbsverbot 

(§ 9 Ziffer 3) können nur mit den Stimmen aller 

Gesellschafter beschlossen werden. 

Soweit ein Beschlussgegenstand des § 11 Ziffer 2 

Buchst. c) einer Stimmbindungs vereinbarung zwischen 

der Gesellschaft und der Schwestergesellschaft unterfällt, 

er folgt die Beschlussfassung durch die Gesellschafter der 

Gesellschaft ausschließlich zur Ermittlung des konsolidierten 

Abstimmungsergebnisses der Gesellschaft und der 

Schwestergesellschaft, nach dem dann beide einheitlich 

in der Beteiligungsgesell schaft zu handeln haben. 

3. Beschlussfassung im schriftlichen Verfahren 

Die Geschäftsführende Kommanditistin führt die Beschlussfassung 

im schriftlichen Verfahren herbei. Sie 

kann damit auch die Treuhand-Kommanditistin oder den 

Fondsverwalter betrauen. 

Die Einladung der Gesellschafter zu einer Beschlussfassung 

im schriftlichen Verfah ren erfolgt durch schriftliche 

Mitteilung unter Angabe der einzelnen Beschlussvorlagen 

an die zuletzt der Gesellschaft benannte Adresse 

eines jeden Gesellschafters. Die Treuhand-Kommanditistin 

leitet die Einladung taggleich an die ihr zuletzt benann te 

Adresse eines jeden Treugebers weiter. Die Geschäftsführende 

Kommanditistin bestimmt die Frist zur Abgabe 

der Stimmen, die nicht vor Ablauf von drei Wochen nach 

Absendung der Beschlussunterlagen (Aufgabe bei der Post) 

liegen darf. In drin genden Fällen kann die Frist angemessen 

verkürzt werden. Die Einladung hat die Beschlussgegenstände, 

das Verfahren und den letzten Abstimmungstag zu 

bezeich nen. Zur Wahrung der Frist zur Abgabe der Stimmen 

ist der rechtzeitige Zugang (Post- oder Faxeingang) 

der Abstimmungsunterlagen bei der Geschäftsführenden 

Kommanditistin bzw. dem von ihr mit der Durchführung der 

Abstimmung beauftragten Dritten maßgeblich. 

Die Beschlussfähigkeit im schriftlichen Verfahren ist 

gegeben, wenn die vorstehend beschriebenen Formalien 

gewahrt worden sind. 

4. Beschlussfassung in Gesellschafterversammlungen 

Die Geschäftsführende Kommanditistin kann nach eigenem 

Ermessen statt der Be schlussfassung im schriftlichen 

Verfahren eine Gesellschafterversammlung anbe raumen. 

Die Einberufung einer Gesellschafterversammlung erfolgt 

durch schriftliche Einladung unter Angabe der Tages- 



Anhang 

ordnung an die der Gesellschaft zuletzt benannte Adresse 

eines jeden Gesellschafters mit einer Frist von mindestens 

drei Wochen, ge rechnet vom Datum der Absendung (Aufgabe 

bei der Post). In dringenden Fällen kann die Frist angemessen 

verkürzt werden. Die Treuhand-Kommanditistin 

leitet die Einladung taggleich an die ihr zuletzt benannte 

Adresse eines jeden Treugebers wei ter. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin oder ein von 

ihr mit der Vertretung beauftrag ter und bevollmächtigter 

Dritter leitet die Gesellschafterversammlung 

(Versammlungs leiter). Der Versammlungsleiter unterzeichnet 

das Protokoll. 

Die Gesellschafterversammlung ist beschlussfähig, 

wenn alle Gesellschafter ord nungsgemäß geladen sind 

oder jeder von einer mangelhaften Ladung betroffene 

Ge sellschafter in der Versammlung anwesend oder 

vertreten ist und den Erhalt der La dung nicht rügt und 

die Geschäftsführende Kommanditistin, die Komplementärin 

und die Treuhand-Kommanditistin anwesend bzw. 

vertreten sind. Im Falle eines Treuge bers reicht statt der 

Anwesenheit in der Versammlung eine zuvor erfolgte 

Weisung an die Treuhand-Kommanditistin hinsichtlich der 

Wahr nehmung seiner Rechte in der Ver sammlung aus, 

soweit er darin die mangelhafte Ladung der Treuhand- 

Kommanditistin nicht rügt. Ist die Versammlung beschlussunfähig, 

so ist danach eine neue Versammlung mit 

gleicher Tagesordnung mit einer Frist von zwei Wochen 

ab Zugang der Einberufung der neuen Versammlung 

festzusetzen. Diese neue Ver sammlung ist bei ordnungsgemäßer 

Ladung aller Gesellschafter beschlussfähig, 

wenn auf diese Bestimmung in der Ladung hingewiesen 

wurde und ihre Tagesord nung der der vorangegangenen 

beschlussunfähigen Versammlung entspricht. 

zusammen mindestens 5 % des Gesellschaftskapitals 

entsprechen, sowie auf Antrag der Komplementärin, der 

Treuhand-Kommanditistin oder der Geschäftsführenden 

Kommanditistin. Die Treuhand-Kommanditistin bean tragt 

eine außerordentliche Beschlussfassung insbe sondere 

dann, wenn sie dazu von Treugebern angewiesen wird, 

deren mittelbare Beteiligungen an der Gesellschaft 

zu sammen mindestens 5 % des Gesellschaftskapitals 

entsprechen. Der Zweck, die Gründe und die Art des 

Beschlussverfahrens (Gesellschafterversammlung oder 

schriftliches Verfahren) sind in dem Antrag anzugeben. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin soll eine außerordentliche 

Beschlussfassung herbeiführen, wenn die 

ordnungsgemäße Fortführung der Geschäfte der Gesellschaft 

gefährdet ist oder dies anderweitig im Interesse der 

Gesellschaft liegt. 

6. Erforderliche Mehrheiten, Stimmrecht 

Die Beschlussfassung erfolgt mit einfacher Mehrheit der 

abgegebenen Stimmen, so weit sich nicht aus diesem 

Gesellschaftsvertrag oder zwingenden gesetzlichen Regelungen 

etwas anderes ergibt. Für je 1.000 EUR Kapitalanteil 

wird eine Stimme ge währt. Kapitalanteile unter 

1.000 EUR gewähren einen entsprechenden Bruchteil 

ei ner Stimme. Die Komplementärin und die Geschäftsführende 

Kommanditistin haben unabhängig von ihrer 

kapitalmäßigen Beteiligung jeweils zehn Stimmen. Die 

Treu hand-Kommanditistin ist berechtigt, ihr Stimmrecht 

gespalten auszuüben. Im Übrigen kann ein Gesellschafter 

oder Bevollmächtigter das Stimmrecht nur einheitlich ausüben 

Stimmenthaltungen oder nicht rechtzeitige Stimmabgaben 

gelten bei der Ermittlung des Abstimmungsergebnisses 

als nicht abgegebene Stimmen. 

Die Kosten für die Teilnahme an der Gesellschafterversammlung 

trägt jeder Gesell schafter / Treugeber selbst. 

5. Außerordentliche Beschlussfassungen 

Außerordentliche Beschlussfassungen finden auf Antrag 

von Gesellschaftern statt, deren Gesellschaftseinlagen 

7. Ausschlussfrist für die Geltendmachung der 

Unwirksamkeit von Gesellschaf terbeschlüssen 

Die im schriftlichen Verfahren oder in der Gesellschafterversammlung 

gefassten Be schlüsse können nur binnen einer 

Ausschlussfrist von einem Monat ab Kenntnis des Ergebnisses 

der Beschlussfassung ausschließlich durch gerichtliche 


Klageerhebung gegenüber der Gesellschaft angefochten 

werden. Nach Ablauf der Frist gilt ein etwai ger Mangel als 

geheilt. Die Kenntnis des Ergebnisses der Beschlussfassung 

ist ge geben, wenn der Kommanditist / Treugeber an einer 

Gesellschafterversammlung per sönlich teilgenommen hat 

oder ihm das Protokoll gemäß § 11 Ziffer 1 übersandt wur de. 

§ 12 

Beirat 

Durch Gesellschafterbeschluss kann ein Beirat zur Beratung 

und Unterstützung der Geschäftsführung, ggf. 

auch zur Wahrnehmung weiterer Aufgaben berufen 

werden. Die Anzahl und die Amtszeit der Mitglieder, die 

konkrete Besetzung sowie die Aufga ben des Beirats 

werden durch Gesellschafterbeschluss festgelegt. 

§ 13 

Jahresabschluss 

1. Aufstellung des Jahresabschlusses 

Der Jahresabschluss (Bilanz, Gewinn- und Verlust-Rechnung) 

und die steuerliche Einnahmen-Überschuss-Rechnung 

sind von der Geschäftsführenden Kommanditistin 

innerhalb von sechs Monaten nach Ende des Geschäftsjahres 

aufzustellen. Die Ge schäftsführende Kommanditistin 

oder die Komplementärin können sich bei der 

Erstel lung des Jahresabschlusses auf Kosten der Gesellschaft 

der Unterstützung Dritter bedienen. Der Jahresabschluss 

ist durch einen durch Gesellschafterbeschluss zu 

be stellenden Abschlussprüfer zu prüfen und zu testieren. 

2. Feststellung des Jahresabschlusses 

Nach Prüfung des Jahresabschlusses werden den Gesellschaftern 

die Gewinn- und Verlust-Rechnung sowie 

die Bilanz, ggf. in Kurzform, mitgeteilt. Die Treuhandkommanditistin 

leitet diese Unterlagen unverzüglich 

an die Treugeber weiter. Bis zur Feststellung des 

Jahresab schlusses ist der vollständige und geprüfte 

Jahresab schluss auf Wunsch der Gesellschafter in den 

Geschäftsräumen der Gesellschaft einzusehen. Auf Anforderung 

eines Gesellschafters, oder eines Treugebers 

kraft der ihm im jeweiligen Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

erteilten Vollmacht, wird der ge prüfte Jahresabschluss 

diesem in Kopie zugesendet. Der Jahresabschluss 

wird durch Gesellschafterbeschluss festgestellt. 

§ 14 

Ergebnisverteilung und Ausschüttung 

1. Beteiligung am Gewinn und Verlust 

Am Gewinn und Verlust nehmen die Gesellschafter vorbehaltlich 

der Regelungen in Ziffer 2 im Verhältnis ihrer 

Kapital anteile teil. Die anteiligen Kostenübernahmen gemäß 

§ 7 Ziffer 6 sind zu berücksichtigen. 

2. Abweichende Gewinn- und Verlustverteilungsabrede 

Das Ergebnis der Geschäftsjahre 2011 / 12 und 2012 / 13 

und sofern der Platzie rungszeitraum darüber hinaus 

verlängert wird, das Ergebnis des Geschäftsjahres, in dem 

der jeweilige Anlegerbeitritt erfolgt, werden derart verteilt, 

dass allen Gesell schaftern und ggf. den hinter ihnen 

stehenden Treugebern, unabhängig von ihrem Beitrittstermin 

und dem Termin etwaiger Teilkapitalerhöhungen, 

Einzahlungen oder Ausschüttungen, soweit möglich, im 

Ergebnis ein Anteil zugerechnet wird, der dazu führt, dass 

das Kapitalkonto II aller Gesellschafter (und entsprechend 

der Treugeber) gemessen an ihrem Anteil am endgültigen 

Gesellschaftskapital, nach Möglichkeit an nähernd auf dem 

gleichen Stand ist. 

3. Ausschüttung (Entnahmen) 

Der gemäß nachstehenden Regeln ermittelte Barüberschuss, 

abzüglich etwaiger Zu führungen zur 

Liquiditäts reserve bzw. zzgl. etwaiger Entnahmen aus 

der Liquiditätsreserve, ist auf Basis des Jahresabschlusses 

für das betreffende Geschäftsjahr jeweils 

bis zum 30. September des Folgejahres an die Gesellschafter 

auszuzahlen, soweit nicht die Geschäftsführende 

Kommanditistin einen Gesellschafterbeschluss hierüber 

herbeiführt oder zwingende gesetzliche Regelungen 

dem entgegenstehen. Die vorgenannten perio disierten 

Entnahmen werden als „Ausschüttungen“ im Sinne dieses 

Vertrags be zeichnet. Zu den Ausschüttungen rechnen 



Anhang 

ferner sämtliche Beträge, die gemäß den gesetzlichen 

Bestimmungen von Auszahlungen an die Gesellschafter 

einbehalten werden (Steuervorauszahlungen etc.) sowie 

etwaige einbehaltene Abzugssteuern (Kapitalertrag steuern, 

Zinsabschlagssteuern nebst Solidaritätszuschlag), die 

eben falls als Entnahmen gebucht werden. Die Geschäftsführende 

Kommanditistin soll ei nen Gesellschafterbeschluss 

herbeiführen, wenn durch die Ausschüttung die 

ord nungsgemäße Fortführung der Gesellschaft gefährdet 

wäre oder dies anderweitig im Interesse der Gesellschaft 

liegt. Wenn die Geschäftsführende Kommanditistin keinen 

Gesellschafterbeschluss einholt, entscheidet sie über die 

Höhe der Ausschüttung und veranlasst die Auszahlung. 

4. Negative Kapitalkonten 

Ausschüttungen an die Gesellschafter können auch 

dann erfolgen, wenn der Saldo der Kapitalkonten die 

Haftsumme unterschreitet bzw. die Haftsumme durch 

Ausschüttungen unterschritten wird. Für ein et waiges 

Wiederaufleben der Haftung gilt § 172 Abs. 4 HGB. 

5. Vergütung für Geschäftsbesorgung 

Die vertragsgemäßen Vergütungen an die Komplemen tärin, 

die Geschäftsführende Kommanditistin, die Treuhand- 

Kommanditistin und an mit der Geschäfts besorgung beauftragte 

Dritte (z. B. Fondsverwaltung, Asset Management) 

sind als Kosten der Gesellschaft zu behandeln. 

Die Höhe der Ausschüttung bestimmt sich grundsätzlich 

nach dem Verhältnis der Kapitalanteile. Abweichend 

davon steht einem Gesellschafter bzw. dem hinter ihm 

stehenden Treugeber, der mit Wirkung zum 30. November 

2011 oder zum 29. Febru ar 2012 (bzw. bei Verlängerung 

des Platzierungs zeitraumes auch zu späteren Termi nen, die 

noch vor dem letzten Beitrittstermin liegen) der Gesellschaft 

beitritt, eine Vorzugsausschüttung i. H. v. 2,5 % des Kapitalanteils 

pro Quartal (mit tagge nauer Abgrenzung) zu, gerechnet 

von dem Zeitpunkt seines Beitrittes an (bzw. dem 

Zeitpunkt der Übernahme zusätzlicher Kommanditanteile) 

bis zum Ende des – ggf. verlängerten – Platzierungszeitraumes. 

§ 7 Ziffer 6 wird gleichfalls berücksichtigt. 

Der Barüberschuss errechnet sich grundsätzlich aus dem 

Handelsbilanzergebnis zzgl. aller Aufwendungen, die 

nicht liquiditätswirksam sind (wie z. B. Abschreibun gen), 

abzüglich aller Erträge, die nicht liquiditätswirksam sind 

(wie z. B. Auflösung von Rückstellungen), und abzüglich 

aller Ausgaben, die nicht aufwandswirksam sind (wie 

z. B. Investitionen in Sachanlagen). Bei der Ermittlung 

des Barüberschusses sind etwaige Beteiligungserträge, 

Kapitalrückführungen oder andere Zahlungen, die die 

Gesellschaft von anderen Gesellschaften für das betreffende 

Geschäftsjahr erhal ten hat oder noch erhalten wird, mit 

einzubeziehen. Des Weiteren sind etwaige Son dereffekte 

zu berücksichtigen. Zum Barüberschuss rechnet nicht die 

für künftige In vestitionen vorgehaltene Liquidität. 

§ 15 

Konten der Gesellschafter 

1. Kapitalkonten 

Für jeden Gesellschafter werden ein Gesellschafter konto 

(Kapitalkonto I) und ein Sonderkonto (Kapitalkonto II) 

geführt. 

2. Kapitalkonto I 

Das Gesellschafterkonto (Kapitalkonto I) erfasst den 

Kapital anteil des Gesellschafters gemäß § 5 Ziffer 2; nach 

Volleinzahlung der Einlage wird es als Festkonto geführt. 

Das Gesellschafterkonto (Kapitalkonto I) ist allein maßgebend 

für die Beteiligung der Gesellschafter am Vermögen 

und an Gewinn und Verlust (§ 14), für das Stimmrecht 

(§ 11 Ziffer 6) sowie für alle sonstigen Gesellschafterrechte. 

3. Kapitalkonto II 

Auf dem Sonderkonto (Kapitalkonto II) werden alle 

sonstigen Buchungen, insbeson dere das Agio, die Ausschüttungen 

sowie die Gewinne und Verluste erfasst. 

§ 16 

Tod eines Kommanditisten / Treugebers 

1. Qualifizierte Nachfolgeregelung 

Verstirbt ein Kommanditist / Treugeber, wird die Gesellschaft 

nach Maßgabe der fol genden Vorschriften mit 


seinen Erben fortgesetzt. Jeder Kommanditist / Treugeber 

ist verpflichtet, durch eine entsprechende qualifizierte 

Nachfolgeregelung sicherzustel len, dass 

a) im Falle seines Todes keine Aufspaltung seines Gesamtbeteiligungsbetrags 

in Beträge eintritt, die den 

Anforderungen des § 5 Ziffer 2 (Mindestbeteiligung 

von 25.000 EUR und höhere Beträge durch 1.000 teilbar) 

nicht genügen; 

nicht getroffen, ist – im Falle eines Kommanditisten – die 

Geschäftsführende Kommanditistin bzw. – im Falle eines 

Treugebers – die Treu hand-Kommanditistin unwiderruflich 

bevollmächtigt, die Beteiligung des betreffenden Erben, 

sofern dieser unter die Regelung in Ziffer 1b) fällt, als 

Kommanditist bzw. Treugeber durch einseitige schriftliche 

Erklärung mit sofortiger Wirkung zu kündigen. Die 

Be stimmungen des § 17 Ziffer 5 und des § 18 gelten in 

diesem Fall entspre chend. 

b) keiner der Erben Staatsbürger der USA oder Inhaber 

einer dauerhaften Auf enthalts- und Arbeitserlaubnis 

für die USA (Greencard) ist oder seinen Wohn sitz in 

den USA oder ihren Hoheitsgebieten hat bzw. eine 

Körperschaft oder sonstige Vermögensmasse ist, die 

unter dem Recht der USA organisiert ist oder deren 

Einkommen dem US-Steuerrecht unterliegt. Gleiches 

gilt für Staatsbürger / juristische Personen mit Sitz in 

den Ländern Kanada, Japan, Ir land oder Australien. 

2. Folgen der Nichtbeachtung 

Hat der Kommanditist / Treugeber für seinen Todesfall 

eine Nachfolgeregelung im Sin ne von vorstehender 

Ziffer 1a) nicht getroffen, gilt Folgendes: Die Erben sind 

verpflichtet, eine Auseinandersetzung herbeizuführen, 

bei der Gesamtbeteiligungsbeträ ge entstehen, die den 

An forderungen von § 5 Ziffern 1 und 2 genügen. Über 

etwaige begründete Ausnahmen entscheiden die Treuhand- 

Kommanditistin und die Ge schäftsführende Kommanditistin 

einvernehmlich nach eigenem Ermessen. Bis dahin ruhen 

sämtliche Gesellschafter- / Treugeberrechte mit Ausnahme 

der Beteiligung an Gewinn und Verlust. Ausschüttungen 

können von der Geschäftsführenden Komman ditistin, für 

Treugeber von der Treuhandkommanditistin, einbehalten 

werden, bis die Auseinandersetzung ordnungsgemäß 

ab geschlossen ist und der / die eintretende(n) Erbe(n) 

sämtliche nach dem Dafürhalten der Geschäftsführenden 

Kommanditistin oder der Treuhand-Kommanditistin notwendigen 

Nachweise und Unterlagen über reicht hat / haben. 

Hat der Kommanditist / Treugeber für seinen Todesfall eine 

Nachfolgeregelung im Sin ne von vorstehender Ziffer 1 b) 

3. Legitimation 

Im Verhältnis zur Gesellschaft gilt als Rechtsnachfolger 

des verstorbenen Kommandi tisten / Treugebers, wer sich 

durch Vorlage eines geeigneten Legitimationsnachwei ses 

(i. d. R. Erbschein) legitimiert. Bei ausländischen Urkunden 

hat der Erbe die Kosten für Übersetzungen und etwa 

erforderliche weitere Nachweise (z. B. Rechts gutachten) 

zu tragen. 

4. Gemeinsamer Vertreter bei mehreren Erben 

Werden mehrere Erben, die bislang noch nicht an der 

Gesellschaft beteiligt waren, im Wege des Erbfalls zu 

einer Erbengemeinschaft von Treugebern, so können sie 

ihre Stimmrechte und sonstigen Gesellschafterrechte nur 

durch einen gemeinsamen Ver treter ausüben, solange 

die Erbengemeinschaft nicht den Bestimmungen des 

Gesell schaftsvertrags gemäß auseinandergesetzt wurde. 

Gemeinsamer Vertreter kann nur ein Mitglied der Erbengemeinschaft, 

der Testamentsvollstrecker oder ein kraft 

Geset zes zur Verschwiegenheit verpflichtetes Mitglied 

der rechts- oder steuerberatenden Berufe sein. Solange 

ein gemeinsamer Vertreter nicht bestellt ist, ruhen die 

Stimm rechte und sonstigen Gesellschafterrechte mit 

Ausnahme der Beteiligung an Gewinn und Verlust; die 

Geschäfts führende Kommanditistin ist jedoch berechtigt, 

Aus schüttungen an die Erben während dieser Zeit unverzinslich 

einzubehalten. 

Die Regelungen dieser Ziffer 4 gelten für eine Mehrheit 

von Erben eines Direktkom manditisten sinngemäß, wenn 

die Sondererbfolge aller Erben gegen die Bestimmungen 

des § 5 Ziffer 2 (Mindestbeteiligung bzw. Stückelung) 



Anhang 

verstößt und daher ein Bei tritt aller Erben als Kommanditisten 

nicht möglich ist. 

5. Kosten 

Die bei der Gesellschaft und der Treuhand-Kommanditistin 

durch den Erbfall verur sachten Kosten trägt der jeweils für 

den Erblasser eintretende Kommandi tist / Treugeber. 

§ 17 

Kündigung / Ausscheiden eines Gesellschafters 

1. Ordentliche Kündigung durch Gesellschafter 

Jeder Gesellschafter kann mit einer Kündigungsfrist von 

zwölf Monaten zum Ende des Geschäftsjahres sein Ausscheiden 

aus der Gesellschaft erklären, frühestens je doch 

zum Ende des Geschäftsjahres 2028 / 29. Die Kündigung 

ist schriftlich unter Ein haltung der vorstehend genannten 

Frist von zwölf Monaten zum Geschäftsjahresende gegenüber 

der Gesellschaft zu erklären und an die Geschäftsführende 

Kommanditis tin zu richten. 

Auf Verlangen der Geschäftsführenden Kommanditistin hat 

der kündigende Gesell schafter seine Beteiligung auf eine 

von der Geschäftsführenden Kommanditistin als Nachfolger 

bestimmte Person zu übertragen, sofern der Kaufpreis 

mindestens dem Entschädigungsanspruch gemäß 

§ 18 entspricht. Ist bis zum Ablauf der Kündigungs frist kein 

Nachfolger bestimmt worden oder die Übertragung der 

Beteiligung nicht er folgt, scheidet der kündigende Gesellschafter 

aus. Die Beteiligung wächst den übri gen Gesellschaftern 

entsprechend den gesetz lichen Regelungen zu. 

Die Abfindung richtet sich nach § 18. 

Wenn Gesellschafter, die insgesamt mindestens 75 % 

der Kapitalanteile, bezogen auf das nach Abschluss der 

Kapitalerhöhungen gemäß § 4 Ziffer 4 insgesamt vorhandene 

Beteiligungskapital, auf sich vereinigen, wirksam 

kündigen, ist die Gesell schaft aufgelöst. Die Abwicklung 

richtet sich nach § 19. 

2. Ausscheiden aus wichtigem Grund 

Wird ein Gesellschafter zahlungsunfähig, wird über sein 

Vermögen das Insolvenzver fahren eröffnet oder die 

Eröffnung desselben mangels Masse abgelehnt (Ausscheidensgrund), 

so scheidet der betreffende Gesellschafter 

mit sofortiger Wirkung aus der Gesellschaft aus, 

ohne dass es einer Kündigung, eines Gesellschafterbeschlus 

ses oder der gerichtlichen Klage bedarf. Dies gilt 

auch während der Liquidation der Gesellschaft. Treten die 

vorgenannten Umstände bei der Treuhand-Kommanditistin 

ein, treten die Treugeber an ihrer Stelle unmittelbar als 

Direktkommanditisten – unter Übernahme der Beteiligung 

der Treuhand-Kommanditistin – in die Gesellschaft ein. 

3. Ausschluss 

Im Übrigen kann ein Gesellschafter nur aus wichtigem in 

seiner Person liegendem Grund durch Gesellschafterbeschluss 

mit mindestens 75 % der abgegebenen Stim men 

aus der Gesellschaft ausgeschlossen werden. Die aus 

seinem Ausschluss ent stehenden Kosten hat der ausgeschlossene 

Gesellschafter zu tragen. Weitere An sprüche, 

insbesondere Schadensersatzansprüche der Gesellschaft, 

bleiben unbe rührt. 

4. Ausscheiden der Geschäftsführenden 

Kommanditistin, der Komplementärin 

und der Treuhand-Kommanditistin 

Ein Ausscheiden der Geschäftsführenden Kommanditistin 

aus der Gesellschaft er folgt erst zu dem Zeitpunkt, zu 

dem eine neue Geschäftsführende Kommanditistin in die 

Gesellschaft aufgenommen wurde bzw. einem anderen 

Kommanditisten die Ge schäftsführungsbefugnis eingeräumt 

wurde. Entsprechendes gilt für die Komplemen tärin. 

Ein Ausscheiden der Treuhand-Kommanditistin aus der 

Gesellschaft erfolgt – abgesehen von dem in § 17 Ziffer 2 

geregelten Sonderfall – erst zu dem Zeitpunkt, zu dem 

eine neue Treuhand-Kommanditistin in die Gesellschaft 

aufgenommen wurde und ihr im Wege der Sonderrechtsnachfolge 

die treuhänderisch gehaltenen Beteili gungen 

sowie die Rechte und Pflichten aus den Treuhand- und 

Verwaltungsverträgen mit den Treugebern übertragen 

wurden. 


5. Folgen des Ausscheidens 

In allen vorgenannten Fällen des Ausscheidens von Gesellschaftern 

wird die Gesell schaft fortgesetzt und der Gesellschaftsanteil 

des ausscheidenden Gesellschafters wächst 

den übrigen Gesellschaftern anteilig an, soweit der Anteil 

nicht auf einen Drit ten übertragen wurde. Sobald ein 

Treugeber ausscheidet, ist die Treuhand- Kommanditistin 

berechtigt und bevollmächtigt, ihre treuhänderisch gehaltene 

Kom manditbeteiligung entsprechend teilweise 

gegenüber der Geschäftsführenden Kom manditistin zu 

kündigen und damit ihren Kommanditanteil anteilig herabzusetzen. 

In diesem Fall nimmt die Treuhand-Kommanditistin 

mit ihrem übrigen für Rechnung von Treugebern 

gehaltenen Kommanditanteil an der Anwachsung teil. 

Sofern innerhalb eines Monats seit dem Abfindungsangebot 

keine Einigung über die Höhe des Verkehrswerts 

erzielt werden kann, wird der Verkehrswert auf Antrag 

des ausscheidenden Gesellschafters oder der Geschäftsführenden 

Kommanditistin von einem vom Präsidenten 

der Indust rie- und Handelskammer Frankfurt am Main zu 

bestimmenden Wirtschaftsprüfer oder einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft 

für alle Beteiligten verbindlich durch 

Schätzung ermittelt. Die hieraus entstehenden Kosten 

trägt der ausscheidende Gesellschafter, es sei denn, die 

Schätzung des Wirtschaftsprüfers ergibt einen gegenüber 

dem Ab findungsangebot der Gesellschaft um mehr als 

10 % höheren Verkehrswert. Im letz teren Fall trägt die 

Gesellschaft die Kosten der Wertermittlung. 

Der ausscheidende Gesellschafter hat der Gesellschaft alle 

Aufwendungen zu erset zen, die durch das Aus scheiden 

des Gesellschafters entstehen. Der Aufwendungsersatzanspruch 

wird mit dem Abfindungsanspruch des 

ausscheidenden Gesellschafters gemäß § 18 verrechnet. 

Ansprüche der Gesellschaft auf Schadensersatz bleiben 

un berührt, wenn der ausscheidende Gesellschafter sein 

vorzeitiges Ausscheiden zu vertreten hat. 

§ 18 

Abfindungsansprüche bei Ausscheiden 

eines Gesellschafters 

1. Höhe der Abfindung 

Scheidet ein Gesellschafter zum Geschäftsjahres ende 

2028 / 29 oder danach im We ge der ordentlichen Kündigung 

gemäß § 17 Ziffer 1 aus der Gesellschaft aus, steht 

ihm ein Abfindungsanspruch gegen die Gesellschaft 

in Höhe des Verkehrswertes seiner Beteiligung zu. Für 

anderweitig ausscheidende Gesellschafter beträgt der 

Ab findungsanspruch 80 % des Verkehrswerts ihrer 

Beteiligung. 

Die Geschäftsführende Kommanditistin wird dem ausscheidenden 

Anleger rechtzeitig ein Abfindungsangebot 

unterbreiten und hierfür erforderlichenfalls eine aktuelle 

ex terne Feststellung des Verkehrswerts veranlassen. 

2. Zahlungsweise; Fälligkeit des Abfindungsanspruchs 

Die Abfindung wird unter Berücksichtigung der Liquidität 

der Gesellschaft in bis zu fünf gleichen Raten ausgezahlt. 

Die Festlegung der Raten trifft die Geschäfts führende 

Kommanditistin. Die erste Rate wird im Folgejahr zusammen 

mit der Ausschüttung des Barüberschusses 

an die verbliebenen Gesellschafter für das betreffende 

Ge schäftsjahr, in dem der Gesellschafter ausgeschieden 

ist, zur Auszahlung fällig. Auch die folgenden Raten sind 

jeweils zusammen mit der jährlichen Ausschüttung des 

Barüberschusses durch die Gesellschaft an die verbliebenen 

Gesellschafter zur Zah lung fällig. In Ermangelung von 

Ausschüttungszahlungen werden die Abfindungsraten 

zum 30. September des betreffenden Jahres fällig. Die 

noch offenen Teile des Abfin dungsanspruchs werden bis 

zur Auszahlung mit 3 % p. a. verzinst. Der ausscheiden de 

Gesellschafter kann weder Sicherheit für seinen Abfindungsanspruch 

noch Frei stellung von der Inanspruchnahme 

durch einen Gesellschaftsgläubiger verlangen. 

3. Abfindungsanspruch der Treuhand-Kommanditistin 

Der Treuhand-Kommanditistin steht eine Abfindung 

für die von ihr treuhänderisch ge haltenen Anteile im 

Falle ihres Ausscheidens nicht zu, wenn und soweit 

die Treu handverhältnisse mit einem neuen Treuhand- 

Kommanditisten fortgesetzt werden o der die von der 

Treuhand-Kommanditistin gehaltenen Anteile auf die Treu- 



Anhang 

geber als Direktkommanditisten übertragen werden. Die 

Treuhand-Kommanditistin kann eine Abfindung nur insoweit 

beanspruchen, als sie Anteile im eigenen Namen und 

für ei gene Rechnung hält oder aufgrund des Treuhandverhältnisses 

– nach entsprechen der Herab setzung 

ihres Kommanditanteils – zur Auszahlung des Werts des 

treuhän derisch verwalteten Teilkommandit anteils an den 

Treugeber verpflichtet ist. Die Er mittlung des Verkehrswerts 

und die Auszahlung richten sich nach den § 18 

Ziffern 1 und 2, wobei die Einigung gemäß Ziffer 1 Satz 

5 zwischen der Gesellschaft und den betreffenden Treugebern 

zu erzielen ist. Die hieraus entstehenden Kosten 

trägt der Treugeber nach Maßgabe von Ziffer 1 Satz 6. 

nachfolgt. Die Liquidationsvergütung wird fällig, sobald 

die erste Abschlagszahlung auf das Liquidationsguthaben 

an die Gesellschafter zur Auszahlung kommt. 

4. Auszahlung des Liquidationserlöses 

Der verbleibende Liquidationserlös ist an die Gesellschafter 

im Verhältnis ihrer Kapi talanteile in mehreren 

Raten nach Liquidationsfortschritt auszuzahlen. Der 

Liquidator hat nach pflichtgemäßem Ermessen für die 

Dauer der Liquidation angemessene Li quiditätsreserven 

in der Gesellschaft zu belassen, um die erwarteten Kosten 

der Ab wicklung aus dem Gesellschaftsvermögen bedienen 

zu können. 

§ 19 

Liquidation; Veräußerung von Gesellschaftsvermögen 

1. Liquidation der Gesellschaft 

Die Gesellschaft kann durch Gesellschafterbeschluss mit 

einer Mehrheit von mindes tens 75 % der abgegebenen 

Stimmen aufgelöst werden. 

2. Liquidator 

Im Falle der Auflösung (Liquidation) ist die Treuhandkommanditistin 

oder ein von ihr bestimmter Dritter 

alleiniger Liquidator. Durch Gesellschafterbeschluss mit 

einer Mehrheit von 75 % der abgegebenen Stimmen kann 

ein anderer Liquidator bestimmt werden. 

§ 20 

Kommanditistenregister, Vertraulichkeit, 

Datenherausgabe, Mitteilungen 

1. Daten des Kommanditistenregisters 

Die Treuhand-Kommanditistin führt für alle Kommanditisten 

ein Register mit ihren personenbezogenen und 

beteiligungsbezogenen Daten. Personenbezogene Daten 

sind der Name, das Geburtsdatum, die Adresse, das 

Wohnsitzfinanzamt, die Steuer nummer, die persönliche 

Steueridentifikationsnummer sowie die Bankverbindung. 

Die personenbezogenen Daten werden nur zum Zwecke 

der Anlegerverwaltung im Rah men des Gesellschaftsverhältnisses 

verarbeitet und genutzt. 

3. Vergütung des Liquidators 

Der Liquidator verwertet das Vermögen unter Wahrung 

der Interessen der Gesell schafter mit wirtschaftlich vertretbarer 

Beschleunigung. Der Liquidator erhält zu Las ten 

des Liquidationserlöses eine aus Sicht der Gesellschafter 

marktübliche Vergütung von 0,5 % der in der Liquidationsphase 

der Gesellschaft zur Verteilung an die Anleger zur 

Verfügung stehende Liquidität (Nettoliquidationserlös). 

Auf die Vergütung ist zusätzlich die Umsatzsteuer in gesetzlicher 

Höhe zu entrichten. Die vorstehende Regelung 

gilt auch, wenn über die Veräußerung des Anlageobjekts 

be reits vor der Auflösung der Gesellschaft ein Vertrag 

geschlossen wurde und die Li quidationseröffnung zeitlich 

2. Mitteilungspflicht bei Änderungen 

Dem Kommanditisten obliegt es, alle Änderungen seiner 

personenbezogenen Daten unverzüglich der Treuhand- 

Kommanditistin bekannt zu geben und ggf. durch Vorlage 

entsprechender Urkunden (z. B. Erbschein, Übertragungsvertrag) 

nachzuweisen. 

3. Auskünfte aus dem Kommanditistenregister, 

Vertraulichkeit 

Auskünfte aus dem Kommanditistenregister, insbesondere 

über die Beteiligung und die eingetragenen Daten 

des betreffenden Kommanditisten, darf die Treuhand- 

Kommanditistin in dem erforderlichen Umfang nur der 


Geschäftsleitung der Gesell schaft, dem zu ständigen 

Finanzamt sowie beruflich zur Verschwiegenheit 

verpflichte ten Prüfern und Beratern (z. B. Rechtsan wälte, 

Steuerberater) der Gesellschaft oder des betreffenden 

Kommanditisten und an etwaige sonstige von der Treuhand-Kommanditistin 

beauftragte Dienstleister, die sie bei 

der Wahrnehmung ihrer Treu handaufgaben unter stützen, 

erteilen. Im Übrigen sind diese Informationen von der 

Treuhand-Kommanditistin vertraulich zu behandeln. Die 

Treuhand-Kommanditistin wird insoweit die Vertraulichkeit 

durch geeignete Vereinbarungen mit den Empfän gern 

sicherstellen. Der einzelne Kommanditist ist nur in Bezug 

auf seine eigenen Da ten auskunftsberechtigt. Weitere 

Auskünfte in Bezug auf Daten aus dem Kommandi tistenregister 

können nach Maßgabe der folgenden Ziffer dieses 

§ 20 erfolgen. 

4. Herausgabe von persönlichen Daten 

Der Kommanditist hat nach diesem Vertrag keinen 

Anspruch auf Einsicht in das Kommanditistenregister 

oder auf Angaben über die im Kommanditistenregister 

ent haltenen persönlichen Daten der übrigen Kommanditisten. 

Soweit es sich nicht um Angaben handelt, die im 

Handelsregister einsehbar sind, darf die Treuhand-Kommanditistin 

den Kommanditisten keine Auskünfte über die 

im Kommanditistenre gister enthaltenen Daten der übrigen 

Kommanditisten erteilen, soweit nicht die von der Auskunft 

betroffenen Kommanditisten ausdrücklich schriftlich 

zugestimmt haben oder hierzu eine rechtliche oder gesetzliche 

Verpflichtung besteht. Die Treuhand-Kommanditistin 

wird auf Verlangen eines Kommanditisten, der den Grund 

seines Be gehrens angeben muss, auf dessen Kosten um 

die Zustimmung zur Datenherausga be bei den betroffenen 

Kommanditisten ersuchen. 

Falls ein Kommanditist die Herausgabe von nicht im 

Handelsregister einsehbaren persönlichen Daten anderer 

Kommanditisten begehrt, wird die Treuhand-Kommanditistin 

den betroffenen Kommanditisten das Begehren unter 

Mitteilung des hierfür angegebenen Grundes innerhalb 

von zehn Kalendertagen übermitteln und um das jeweilige 

Einverständnis zur Informationsherausgabe ersuchen. 

Sobald dieses Einverständnis vorliegt, wird die Treuhand- 

Kommanditistin die Daten im Umfang des jeweiligen 

Einverständnisses an den informationsbegehrenden 

Kommanditisten wei terleiten. Sofern kein Einverständnis 

eines Kommanditisten erfolgt, wird die Treu hand- 

Kommanditistin die Daten dieses Kommanditisten nicht 

weiterleiten, es sei denn, dass hierzu eine rechtliche oder 

gesetzliche Verpflichtung besteht. Informati onsbegehren 

von Treugebern richten sich nach den Bestimmungen des 

jeweiligen Treuhand- und Verwaltungsvertrages. 

Für Auskünfte der Kommanditisten aus dem von der 

Treuhand-Kommanditistin eben falls geführten Treugeberregister 

gelten die obigen Vorschriften entsprechend. 

Die durch das Informationsbegehren anfallenden Kosten 

(z. B. für Porto oder Druck) sind von dem anfragenden 

Kommanditisten zu tragen. Auf Verlangen der Treuhand- 

Kommanditistin hat der anfragende Kommanditist die 

voraussichtlich entstehenden Kosten vorschüssig zu 

bezahlen. 

5. Mitteilungen 

Die Geschäftsführende Kommanditistin wird Informationen 

und Nachrichten, die ein Kommanditist den anderen 

Kommanditisten zukommen lassen will, im Rahmen 

der üblichen Korrespondenz übermitteln. Entsprechend 

wird die Treuhand-Kommanditistin mit Informationen und 

Nachrichten verfahren, die ein Treugeber den anderen 

Treugebern zukommen lassen will. Hierdurch anfallende 

zusätzliche Kosten (z. B. für Porto oder Druck) sind von 

dem beauftragenden Kommanditisten bzw. Treugeber zu 

tragen. Auf Verlangen der Geschäftsführenden Kommanditistin 

hat der beauftragende Kommanditist und auf Verlangen 

der Treuhand-Kommanditistin hat der beauftragende 

Treugeber die entstehenden Kosten vorab zu erstatten. 

6. Datenschutz 

Jeder Gesellschafter erklärt sich damit einverstanden, 

dass seine personenbezoge nen Daten im Wege der elektronischen 

Datenverarbeitung gespeichert und dass die 

in die Anlegerverwaltung einbezogenen Parteien über die 

Verhältnisse der Gesell schaft und seine Person informiert 



Anhang 

werden, soweit dies zur Verwaltung und Betreu ung der 

Beteiligung des jeweiligen Anlegers erforderlich ist. 

§ 21 

Handelsregistervollmacht 

Alle Kommanditisten, auch im Wege einer Rechtsnachfolge 

neu eintretende Kom manditisten, bevollmächtigen 

die Treuhand-Kommanditistin, alle Anmeldungen zum 

Handelsregister vorzunehmen. Die Handelsregistervollmacht 

berechtigt zur Vornah me sämtlicher künftiger 

Anmeldungen zum Handelsregister der Gesellschaft. 

Die Treuhand-Kommanditistin übermittelt dem Kommanditisten 

hierfür ein Formblatt. Die Vollmacht ist auf 

Kosten des beitretenden Kommanditisten in notariell 

beglaubigter Form unverzüglich auszustellen und an die 

Treuhand- Kommanditistin zu übersenden. Näheres ist dem 

Treuhand- und Verwaltungsvertrag zu entnehmen. Die 

Kosten der Handelsregistereintragung der Erhöhung der 

Kommandit einlage der Treuhand-Kommanditistin aufgrund 

eines Treugeberbeitritts trägt die Gesellschaft. 

kommt, was die Vertragspar teien gewollt haben oder 

nach dem Sinn und Zweck dieses Vertrags gewollt haben 

würden, wenn sie die Angelegenheit bedacht hätten. 

2. Erfüllungsort und Gerichtsstand; Rechtswahl 

Erfüllungsort für alle Verpflichtungen und Gerichtsstand 

für sämtliche Streitigkeiten aus diesem Vertrag sowie 

über das Zustandekommen dieses Vertrags ist, soweit 

dies rechtlich zulässig vereinbart werden kann, Frankfurt 

am Main. 

Dieser Vertrag unterliegt ausschließlich deutschem Recht. 

Frankfurt am Main, 07. September 2011 

§ 22 

Schriftform 

Nebenabreden zu diesem Vertrag sowie Änderungen und 

Ergänzungen dieses Ver trags bedürfen der Schriftform, 

soweit sie nicht durch Gesellschafterbeschluss nach den 

Bestimmungen dieses Vertrags getroffen werden oder 

aber kraft Gesetzes nota rielle Form erforderlich ist. 


Rolf G. Krauß (Geschäftsführer) 

– Komplementärin – 

§ 23 

Salvatorische Klausel, Erfüllungsort, 

Gerichtsstand, Rechtswahl 

1. Salvatorische Klausel 

Sollten einzelne Bestimmungen dieses Vertrags ganz oder 

teilweise unwirksam sein bzw. werden oder sollte sich 

in dem Vertrag eine Lücke befinden, so soll hierdurch 

die Gültigkeit der übrigen Bestimmungen nicht berührt 

werden. Anstelle der unwirk samen Bestimmung oder zur 

Auffüllung der Lücke soll eine angemessene Regelung 

gelten, die, soweit rechtlich möglich, dem am nächsten 


Iris Racke (Geschäftsführerin), Tanner Kaymakci (Prokurist) 

– Treuhand-Kommanditistin – 


Rolf G. Krauß (Geschäftsführer) 

– Geschäftsführende Kommanditistin – 


Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

der DWS ACCESS Wasserkraft Alpha 

GmbH & Co. KG 

Inhalt 

§ 1 Vertragsparteien; Vertragsgrundlage 

Abschnitt A 

Treuhandmandat für indirekt 

beteiligte Anleger (Treugeber) 

§ 2 Gegenstand des Treuhandmandats 

§ 3 Zustandekommen des Treuhand- und 

Verwaltungsvertrags für Treugeber 

§ 4 Aufgaben und Rechtsstellung der Treuhand- 

Kommanditistin und des Treugebers 

§ 5 Übertragung von Beteiligungen, 

sonstige Verfügungen, Kosten 

Abschnitt B 

Verwaltungsmandat für direkt beteiligte 

Anleger (Direktkommanditisten) 

§ 6 Verwaltungsverhältnis 

§ 7 Freistellung 

Abschnitt C 

Allgemeine Bestimmungen 

§ 8 Vertragspartner 

§ 9 Rechtsverhältnis der Anleger untereinander 

§ 10 Vergütung 

§ 11 Wirksamwerden von Erklärungen 

§ 12 Ausscheiden der Treuhand-Kommanditistin 

§ 13 Laufzeit und Beendigung des Treuhandund 


§ 14 Rechenschaftsbericht 

§ 15 Haftung der Treuhand-Kommanditistin 

§ 16 Treugeberregister, Vertraulichkeit, 

Datenheraus gabe, Mitteilungen 

§ 17 Tod des Anlegers 

§ 18 Salvatorische Klausel, Erfüllungsort, 

Gerichtsstand, Datenschutz 

§ 1 

Vertragsparteien; Vertragsgrundlage 

1. Vertragsparteien 

Dieser Treuhand- und Verwaltungsvertrag (nachfolgend 

„Treuhand- und Verwaltungsvertrag“ genannt) regelt die 

Rechtsbeziehungen zwischen der 


(nachfolgend „Treuhand-Kommanditistin“ genannt) 

und 

a) jedem der Treugeber, die gemäß den Bedingungen 

des Verkaufsprospekts vom 26. September 2011 einschließlich 

etwaiger Nachträge (nachfolgend „Verkaufspros 

pekt“ genannt) an der DWS ACCESS Wasserkraft 

Alpha GmbH & Co. KG (nachfolgend „Gesellschaft“ 

genannt), eingetragen im Handelsregister des Amtsgerichts 

Frankfurt am Main, HRA 46480, mittelbar 

über die Treuhand-Kommanditistin eine Beteiligung 

er werben oder eine solche Treugeberbeteiligung später 

anderweitig erwerben („Treuhandmandat“, siehe dazu 

nachfolgenden Abschnitt A), 

sowie 

b) jedem der Kommanditisten, die zunächst als Treugeber 

beteiligt waren und dann von ihrem Recht auf Übertragung 

der Treugeberbeteiligung in eine unmittelbare 

Beteiligung Gebrauch machen oder anderweitig einen 

Kommanditanteil an der Gesellschaft erwerben, sich 

selbst als Kommanditisten in das Handelsregister 

eintragen lassen und eine Verwaltung ihrer Beteiligung 

durch die Treuhand-Kommanditistin wünschen („Verwaltungsmandat“, 

siehe nachfolgenden Abschnitt B), 

und zwar jeweils im Sinne eines zweiseitigen 

Geschäftsbesorgungsvertrags. 

Treugeber im Sinne von a) und Kommanditisten im Sinne 

von b) werden nachfolgend auch einheitlich als „Anleger“ 

bezeichnet. Gemeinsame Bestimmungen für das Treuhandmandat 

und für das Verwaltungsmandat werden in 

Abschnitt C aufgeführt. 



Anhang 

2. Vertragsgrundlage 

Der Gesellschaftsvertrag der Gesellschaft in der im 

Verkaufsprospekt abgedruckten Fassung (nachfolgend 

„Gesellschaftsvertrag“ genannt) ist – vorbehaltlich und 

einschließlich etwaiger späterer von den Gesellschaftern 

beschlossener Änderungen – Grundlage und Bestandteil 

dieses Treuhand- und Verwaltungsvertrags. 

Der Treugeber bestätigt mit Unterzeichnung der Beitrittserklärung 

Erhalt, Kenntnisnahme und Verständnis des 

Inhalts des Gesellschaftsvertrags. Anleger, die diesen 

Treuhand- und Verwaltungsvertrag später im Zuge des 

Zweiterwerbs von Anteilen abschließen oder in den bestehenden 

Vertrag des Veräußerers eintreten, bestätigen 

mit Abschluss oder Eintritt in diesen Vertrag ebenfalls, 

den Inhalt des Gesellschaftsvertrags zur Kenntnis 

genommen zu haben und diesen zu akzeptieren. 

Abschnitt A 

Treuhandmandat für indirekt 

beteiligte Anleger (Treugeber) 

§ 2 

Gegenstand des Treuhandmandats 

verwaltet. Die Treuhandverträge sind in ihrem Bestand 

voneinander unabhängig. 

Die gezeichnete Einlage des Treugebers ohne Agio 

(„Anlagebetrag“) unterteilt sich in eine Hafteinlage, die als 

Haftsumme von der Treuhand-Kommanditistin auf deren 

Namen in das Handelsregister einzutragen ist, und eine 

zusätzliche Pflichteinlage. Die Hafteinlage eines jeden 

Treugebers beträgt stets 0,1 %, die zusätzliche Pflichteinlage 

99,9 % seiner Einlage. Die Höhe des Anlagebetrags 

bestimmt sich nach der Beitrittserklärung und muss 

mindestens 25.000 EUR betragen. Höhere Anlagebeträge 

müssen durch 1.000 ohne Rest teilbar sein. Ausnahmen 

bedürfen der Zustimmung der Treuhand-Kommanditistin 

und der Geschäftsführenden Kommanditistin. 

Die Treuhand-Kommanditistin hält die Kommanditbeteiligung 

im Außenverhältnis als einheitlichen Gesellschaftsanteil 

und ist als Kommanditistin im Handelsregister 

eingetragen. Sie tritt gegenüber Dritten im eigenen Namen 

auf. Dies gilt auch im Verhältnis zur Gesellschaft. 

§ 3 

Zustandekommen des Treuhand- und 

Verwaltungsvertrags für Treugeber 

Die Treuhand-Kommanditistin übernimmt und verwaltet 

für den Treugeber einen seiner Beteiligung entsprechenden 

Teilkommanditanteil (im Folgenden auch 

„Kommandit beteiligung“) an der Gesellschaft und hält 

diesen treuhänderisch im eigenen Namen, aber im 

Auftrag, im Interesse und für Rechnung des Treugebers. 

Die Begründung der Kommanditbeteiligung an der Gesellschaft 

im Auftrag und für Rechnung des Treugebers 

kommt mit Unterzeichnung der entsprechenden Beitrittserklärung 

und Annahme durch die Treuhand-Kommanditistin 

gemäß den nachfolgenden Vorschriften zustande. 

Der Treugeber ist damit einverstanden, dass die Treuhand- 

Kommanditistin Treuhandverträge auch mit anderen 

Treugebern abschließt und für diese weitere Kommanditbeteiligungen 

an der Gesellschaft treuhänderisch hält und 

1. Abschluss und Widerruf 

Mit Blick darauf, dass eine Investition in den im Verkaufsprospekt 

beschriebenen Anlagegegenständen nur erfolgt, 

sofern die Geschäftsführende Kommanditistin nicht von 

ihrem Recht zur Rückabwicklung nach § 4 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags 

Gebrauch macht, sowie im Hinblick auf 

abwicklungstechnische Umstände (u. a. die Berücksichtigung 

der Möglichkeit eventueller Zeichnungswiderrufe 

innerhalb der Widerrufsfrist) ist der Anleger für die Dauer 

von zwei Monaten (Annahmefrist) ab Unterzeichnung 

der Beitrittserklärung an das Vertragsangebot gebunden, 

es sei denn, er widerruft seine Beitrittserklärung nach 

Maßgabe der ihm erteilten Widerrufsbelehrung fristgerecht. 

In diesem Fall scheidet der widerrufende Anleger, 

sofern sein Beitritt bereits vollzogen war, mit Zugang des 

Widerrufs bei dem in der Widerrufsbelehrung genannten 


Empfänger aus der Gesellschaft aus und erhält etwaige 

bereits an die Treuhand-Kommanditistin geleistete Zahlungen 

erstattet. 

Der Treuhand- und Verwaltungsvertrag kommt mit Gegenzeichnung 

der Beitrittserklärung des Treugebers oder 

anderweitige Annahmeerklärung durch die Treuhand- 

Kommanditistin unter den in § 3 Ziffer 2 genannten Bedingungen 

und zu dem dort bestimmten Zeitpunkt zustande. 

Eines Zugangs der Annahmeerklärung beim Treugeber 

bedarf es hierfür nicht. Die Treuhand-Kommanditistin 

teilt dem Treugeber jedoch mit gesondertem Schreiben 

die Annahme seines Beitrittsangebots und somit des 

Treuhand- und Verwaltungsvertrags mit. Spätestens die 

Ab buchung des Anlagebetrags des Anlegers gilt als Mitteilung 

der Annahme. 

2. Erbringung des Anlagebetrags und Beitrittstermin 

Der Treugeber leistet seinen Anlagebetrag nach den 

Bestimmungen der Beitrittserklärung und den Bestimmungen 

des Gesellschaftsvertrags spätestens zum Ende 

des betreffenden Platzierungsabschnitts. Die Treuhand- 

Kommanditistin prüft, ob der Treugeber seine in der Beitrittserklärung 

angegebene Einlage zzgl. eines erhobenen 

Agios vollständig und fristgerecht geleistet hat. 

Der Treuhand- und Verwaltungsvertrag und die Beteiligung 

als Treugeber werden stets mit Wirkung zum 

Ende des betreffenden Platzierungsabschnitts (Beitrittstermin) 

wirksam. Der Beitritt steht jedoch unter 

der auf schiebenden Bedingung der vollständigen und 

frist gerechten Zahlung des Anlagebetrags zzgl. des 

erhobenen Agios gemäß § 5 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags. 

Fällt die Zahlung in den nächsten Platzierungsabschnitt, 

wird der Beitritt erst zum Ende dieses nächsten 

Platzierungs abschnitts vollzogen. 

Geht die Zahlung nicht spätestens zehn Arbeitstage nach 

dem Ende des letzten Platzierungsabschnitts auf dem in 

§ 5 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrages bezeichneten Konto 

ein, so wird der Beitritt gegenstandslos (auflösende Bedingung). 

Bei rechtzeitigem Zahlungseingang innerhalb 

dieser Nachfrist bleibt es beim Beitritt zum Ende des 

letzten Platzierungsabschnitts. 

Einzahlungen von Teilbeträgen werden zunächst auf die 

Hafteinlage, anschließend auf die Pflichteinlage und zuletzt 

auf das Agio angerechnet. Säumige Treugeber haben 

vom Zeitpunkt der Fälligkeit an Verzugszinsen i. H. v. fünf 

Prozentpunkten über dem jeweils geltenden Basiszins 

gemäß § 247 BGB zu zahlen, es sei denn, sie haben die 

Säumnis nicht zu vertreten. Ferner trägt der säumige Treugeber 

sämtliche durch eine nicht bzw. nicht fristgerecht 

erbrachte Einlage bzw. ein nicht fristgerecht erbrachtes 

Agio verursachten Kosten und Schäden der Gesellschaft. 

Die Treuhand-Kommanditistin ist berechtigt, mit 

Ersatzansprüchen, auch im Namen und für Rechnung der 

Gesellschaft, gegen eventuelle Rückzahlungsan sprüche 

des Treugebers aufzurechnen. 

§ 4 

Aufgaben und Rechtsstellung der Treuhand- 

Kommanditistin und des Treugebers 

1. Aufgaben der Treuhand-Kommanditistin 

Der Treugeber beauftragt und ermächtigt die Treuhand- 

Kommanditistin unter Befreiung von den Beschränkungen 

des § 181 BGB, im Rahmen des Gesellschaftsvertrags der 

Gesellschaft für ihn eine Kommanditbeteiligung an der 

Gesellschaft zu erwerben, zu halten und zu verwalten (Treuhandmandat). 

Die Treuhand-Kommanditistin nimmt alle 

zur Durchführung des rechtswirksamen Erwerbs sowie der 

laufenden Verwaltung der Kommanditbeteiligung erforderlichen 

Maßnahmen vor. Sie wird, soweit der Treugeber seinen 

Zahlungsverpflichtungen nachgekommen ist, gemäß 

den Regelungen des Gesellschaftsvertrags der Gesellschaft 

die Einlagen in die Gesellschaft einzahlen und ihren 

Kapital anteil an der Gesellschaft entsprechend erhöhen. Sie 

ist berechtigt, sich zur Ausführung der ihr übertragenen 

Aufgaben geeigneter Dritter zu bedienen und entsprechende 

Vollmachten zu erteilen. Die Treuhand-Kommanditistin 

ist nicht verpflichtet, für den Treugeber Steuererklärungen 

im Ausland zur Geltendmachung von etwa einbehaltener 

ausländischer Quellensteuer abzugeben oder zu erstellen. 



Anhang 

2. Stellung des Treugebers; Rechtsausübung 

nach Weisung; Forderungsabtretung 

Der Treugeber übernimmt im Innenverhältnis in Höhe 

seiner Beteiligung alle Rechte und Pflichten der Treuhand- 

Kommanditistin aus dem Gesellschaftsvertrag, mit 

Ausnahme der gesellschaftsrechtlichen Sonderrechte 

der Treuhand-Kommanditistin, insbesondere ihres Rechts 

zur Erhöhung des Kommanditkapitals und auf Begründung 

von Treuhandverhältnissen, ihres jederzeitigen 

Verfügungs rechts über den Kommanditanteil, ihres Rechts 

auf gespaltene Stimmrechtsausübung und der ihr in 

ihrer Eigenschaft als Treuhand-Kommanditistin nach dem 

Gesellschaftsvertrag eingeräumten Entscheidungs- und 

Zustimmungsbefugnisse. 

Unter den vorgenannten Einschränkungen erteilt die 

Treuhand-Kommanditistin hiermit dem Treugeber unwiderruflich 

Vollmacht zur Ausübung der mitgliedschaftlichen 

Rechte des Gesellschafters, insbesondere der Stimm-, 

Informations-, Kontroll- und Widerspruchsrechte aus 

der für ihn treuhänderisch gehaltenen Kommanditbeteiligung. 

Soweit der Treugeber die ihm hiernach eingeräumten 

Gesellschafterrechte selbst wahrnimmt, übt sie 

ihre mitgliedschaftlichen Rechte aus der betreffenden 

Kommanditbeteiligung nicht aus. Treugeber können sich 

bei der Beschlussfassung im übrigen nur durch andere 

Kommanditisten, Treugeber oder Personen aus dem Kreis 

der rechts- oder wirtschaftsberatenden Berufe, die zur 

Berufsverschwiegenheit verpflichtet sind, vertreten lassen. 

Soweit der Treugeber seine Rechte nicht selbst wahrnimmt, 

wird die Treuhand-Kommanditistin diese Rechte 

nach den Weisungen des Treugebers ausüben. Weisungen 

müssen schriftlich erfolgen. Widerspricht die 

Weisung eines Treugebers gesetzlichen Vorschriften oder 

den gesellschaftsvertraglichen Treuepflichten, kann die 

Treuhand-Kommanditistin die Ausübung der Rechte verweigern. 

Erhält die Treuhand-Kommanditistin im Vorfeld 

einer Beschlussfassung der Gesellschafter keine Weisung 

oder erhält sie die Weisung nach einer von ihr gesetzten 

angemessenen Frist verspätet, wird sie sich der Stimme 

insoweit enthalten. Erhält die Treuhand-Kommanditistin 

von verschiedenen Treugebern unterschiedliche Weisungen 

zur Stimmabgabe, hat sie entsprechend gespalten 

abzustimmen. In dringenden Fällen und bei Gefahr im 

Verzug ist die Treuhand-Kommanditistin berechtigt, nach 

pflichtgemäßem Ermessen auch ohne Weisung des Treugebers 

für diesen zu handeln. 

Die Treuhand-Kommanditistin tritt hiermit dem Treugeber 

sämtliche Vermögensrechte aus der für ihn treuhänderisch 

gehaltenen Kommanditbeteiligung, insbesondere 

die Rechte aus der Beteiligung am Gesellschaftsvermögen, 

am Gewinn und Verlust, an Ausschüttungen 

und sonstigen Auszahlungen (Entnahmen) sowie einem 

Liquidations erlös der Gesellschaft in dem Umfange ab, 

wie diese dem Treugeber nach Maßgabe des Gesellschaftsvertrags 

und dieses Treuhand- und Verwaltungsvertrags 

gebühren. Die Treuhand-Kommanditistin zeigt 

der Gesellschaft die Abtretung an. Die Abtretung ist 

auflösend bedingt durch eine Beendigung des Treuhandund 

Verwaltungsvertrags. Die Treuhand-Kommanditistin 

bleibt ermächtigt, die an den Treugeber abgetretenen 

Ansprüche im eigenen Namen einzuziehen. Die Treuhand- 

Kommanditistin ist verpflichtet, sämtliche Ausschüttungen 

und sonstigen Auszahlungen gemäß den Bestimmungen 

des Gesellschaftsvertrags von der Gesellschaft an den 

Treugeber weiterzuleiten. 

3. Weiterleitung von Gesellschafterkorrespondenz 

Die Treuhand-Kommanditistin leitet unverzüglich 

nach Erhalt sämtliche für den Treugeber bestimmten 

Dokumente und Informationen, die die Treuhand- 

Kommanditistin in ihrer Eigenschaft als Gesellschafterin 

der Gesellschaft von der Geschäftsführenden 

Kommanditistin zur Verfügung gestellt bekommt, an 

diesen weiter. 

4. Rechtsverhältnis der Treugeber untereinander 

Die Treugeber sind Teilgläubiger i. S. d. § 420 BGB. Eine 

Gesellschaft bürgerlichen Rechts besteht zwischen 

ihnen nicht. Auf ihr Verhältnis untereinander sind 

die §§ 705 ff. und 741 ff. BGB nicht – auch nicht entsprechend 

– anwendbar. 


5. Freistellung der Treuhand-Kommanditistin 

Der Treugeber stellt die Treuhand-Kommanditistin von allen 

seine Beteiligung betreffenden Verbindlichkeiten frei, die 

diese für ihn bei pflichtgemäßer Erfüllung dieses Treuhandund 

Verwaltungsvertrags und des Gesellschaftsvertrags 

gegenüber der Gesellschaft oder Dritten eingeht oder die 

aus der Haftung als Kommanditist resultieren. Hiervon 

ausgenommen sind die Kosten der laufenden Verwaltung, 

die mit der Vergütung gemäß § 10 abgegolten sind. 

Sofern durch Rückzahlungen der Einlage an den Treugeber 

eine Haftung der Treuhand-Kommanditistin aus der 

treuhänderisch gehaltenen Kommanditbeteiligung gemäß 

§ 171 ff. HGB entsteht, ist der Treugeber der Treuhand- 

Kommanditistin nach deren Wahl zur Freistellung oder 

zum Ersatz verpflichtet. 

6. Übertragung der Kommandit beteiligung 

auf den Treugeber bei Insolvenz 

Für den Fall der Eröffnung des Insolvenzverfahrens über ihr 

Vermögen sowie für den Fall der Ablehnung der Eröffnung 

des Insolvenzverfahrens mangels Masse tritt die Treuhand- 

Kommanditistin hiermit die für den Treugeber treuhänderisch 

gehaltene Kommanditbe teiligung im Wege der Sonderrechtsnachfolge 

unter der aufschiebenden Bedingung der 

Eintragung des Treugebers als Kommanditist im Handelsregister 

an diesen ab. Entsprechendes gilt, wenn von 

Privatgläubigern der Treuhand-Kommanditistin Maßnahmen 

der Einzelzwangsvollstreckung in die Kommanditbeteiligung 

ausgebracht werden und nicht innerhalb eines Monats 

aufgehoben oder eingestellt werden oder der Treuhand- und 

Ver waltungsvertrag sonst aus einem wichtigen Grund endet, 

der nicht vom Treugeber zu vertreten ist. Der Treugeber 

nimmt die aufschiebend bedingte Abtretung hiermit an. 

und verpfändbar. Die Übertragung darf nur erfolgen, sofern 

der Abtretungsempfänger in die Rechte und Pflichten 

aus dem Treuhand- und Verwaltungsvertrag und dem 

Gesellschaftsvertrag eintritt. 

2. Zustimmung der Treuhand-Kommanditistin 

Die Übertragung bedarf neben der im Gesellschaftsvertrag 

genannten Zustimmung der Geschäftsführenden 

Kommanditistin auch der Zustimmung der Treuhand- 

Kommanditistin. Die Treuhand-Kommanditistin stimmt der 

Übertragung zu, sofern der Erwerber die Bedingungen 

des Treuhand- und Verwaltungsvertrags und des Gesellschaftsvertrags 

anerkennt und insbesondere die mit der 

Übertragung verbundenen zusätzlichen Kosten übernimmt. 

3. Anzeige sonstiger Belastungen 

Belastungen der Beteiligung des Treugebers und sonstige 

Verfügungen darüber sind der Treuhand-Kommanditistin 

unverzüglich anzuzeigen. 

4. Kosten 

Die Kosten der Übertragung einer Beteiligung richten 

sich nach § 10 Ziffer 3 und sind vom Erwerber zu tragen. 

Dessen ungeachtet haftet auch der Verfügende für alle 

Kosten, die mit einer Übertragung oder einer sonstigen 

Verfügung über die Beteiligung verbunden sind. 

Abschnitt B 

Verwaltungsmandat für direkt beteiligte 

Anleger (Direktkommanditisten) 

§ 6 

Verwaltungsverhältnis 

§ 5 

Übertragung von Beteiligungen, 

sonstige Verfügungen, Kosten 

1. Übertragung von Beteiligungen 

Die Beteiligungen der Treugeber sind nur nach Maßgabe 

des Gesellschaftsvertrags der Gesellschaft übertragbar 

1. Gegenstand des Verwaltungsmandats 

Die Treuhand-Kommanditistin nimmt die mit der Beteiligung 

verbundenen Rechte und Pflichten für den direkt 

beteiligten Kommanditisten in offener Stellvertretung 

wahr. Anleger, die sich dazu entscheiden, unter Fortführung 

dieses Treuhand- und Verwaltungsvertrags in 

die Stellung des Direktkommanditisten zu wechseln, 



Anhang 

beauftragen die Treuhand-Kommanditistin und bevollmächtigen 

sie unter der auflösenden Bedingung der Beendigung 

des Verwaltungsverhältnisses, die aus der dann 

direkt gehaltenen Kommanditbeteiligung resultierenden 

Rechte, insbesondere Stimm-, Informations-, Kontroll- und 

Widerspruchsrechte, im Namen und auf Weisung des 

Kommanditisten auszuüben (Verwaltungsmandat). 

dieser Vollmacht oder die Vornahme von anderweitig 

gebotenen Mitwirkungshandlungen, so haftet er für alle 

daraus resultierenden Schäden, es sei denn, er hat dies 

nicht zu vertreten. Dies gilt nicht allein für Schäden der 

Treuhand-Kommanditistin, sondern auch für etwaige bei 

der Gesellschaft oder bei Mitgesellschaftern eintretende 

Schäden. 

Die Treuhand-Kommanditistin macht von dieser Vollmacht 

Gebrauch, soweit der Kommanditist nicht selbst oder 

durch einen Vertreter seine Rechte ausübt. Weisungen 

müssen schriftlich erfolgen. Widerspricht die Weisung 

eines Kommanditisten gesetzlichen Vorschriften oder 

den gesellschaftsvertraglichen Treuepflichten, kann die 

Treuhand-Kommanditistin die Ausübung der Rechte verweigern. 

Erhält die Treuhand-Kommanditistin im Vorfeld 

einer Beschlussfassung der Gesellschafter keine Weisung 

oder erhält sie die Weisung nach einer von ihr gesetzten 

angemessenen Frist verspätet, wird sie sich der Stimme 

enthalten. 

Die Treuhand-Kommanditistin bietet die Verwaltung auch 

solchen Kommanditisten an, die ihren Kommanditanteil 

anderweitig (z. B. im Zweitmarkt) erworben haben 

und sich durch Neuabschluss dieses Vertrags für das 

Ver waltungsmandat entscheiden. In diesem Fall gilt Vorstehendes 

entsprechend. 

2. Handelsregistervollmacht 

Der Kommanditist ist verpflichtet, alle für eine ordnungsgemäße 

Verwaltung der Beteiligung erforderlichen 

Mitwirkungshandlungen vorzunehmen. Er ist verpflichtet, 

der Treuhand-Kommanditistin unverzüglich eine 

auf diese lautende, unwiderrufliche und über den Tod 

hinaus geltende Handelsregistervollmacht in notariell 

be glaubigter Form auszustellen und vorzulegen. Die 

Handels registervollmacht berechtigt zur Vornahme 

sämtlicher künftiger Anmeldungen zum Handelsregister 

der Fondsgesellschaft. Die Treuhand-Kommanditistin 

über mittelt dem Kommanditisten hierfür ein Formblatt. 

Die Kosten der Beglaubigung trägt der Kommanditist. 

Verweigert oder verzögert der Kommanditist die Vorlage 

3. Anmeldungen zum Handelsregister 

Die Treuhand-Kommanditistin wird auf der Grundlage der 

ihr von dem Kommanditisten erteilten Handelsregistervollmacht 

sämtliche Anmeldungen des Kommanditisten 

zum Handelsregister besorgen und die ordnungsgemäße 

Eintragung kontrollieren. Sie ist jedoch nicht verpflichtet, 

die Eintragung gegenüber dem Kommanditisten schriftlich 

anzuzeigen. Sie wird zudem den weiteren Schriftverkehr 

mit dem Handelsregister für den Kommanditisten führen, 

soweit ihr eine Handelsregistervollmacht erteilt wurde. 

4. Übertragung von Beteiligungen 

durch den Kommanditisten 

Der Kommanditist darf gemäß den Bestimmungen des 

Gesellschaftsvertrags seine Beteiligung ganz oder teilweise 

durch Abtretung übertragen oder anderweitig 

darüber verfügen. Der Kommanditist verpflichtet sich, mit 

dem Erwerber den Eintritt in alle Rechte und Pflichten 

aus diesem Treuhand- und Verwaltungsvertrag zu vereinbaren. 

Sämtliche Verwaltungsmaßnahmen, einschließlich 

Ausschüttungen, die die Treuhand-Kommanditistin bis 

zum Zeitpunkt der Umschreibung im Kommanditistenregister 

zugunsten des bisherigen Kommanditisten in 

Bezug auf die Kommanditbeteiligung durchgeführt oder 

veranlasst hat, muss der Erwerber gegen sich gelten 

lassen. Die Treuhand-Kommanditistin wird die Übertragung 

im Kommanditistenregister vermerken und den 

neuen Kommanditisten hiervon unterrichten, wenn die 

für die Umschreibung erforderlichen Angaben, wie Name, 

Vorname, Anschrift, Beteiligungshöhe, Bankverbindung, 

Finanzamt und Steuernummer des neuen Kommanditisten, 

vollständig vorliegen. Ferner wird die Treuhand- 

Kommanditistin, soweit ihr die erforderlichen Vollmachten 

vorliegen, die Umschreibung im Handels register 


veranlassen. Im Übrigen gelten die Bestimmungen 

des Gesellschaftsvertrags, insbesondere die dortigen 

Regelungen, betreffend die Mindestbeteiligungssumme 

und Stückelung des Anlagebetrags. 

5. Einziehungsbefugnis 

Der Kommanditist ermächtigt die Treuhand-Kommanditistin, 

den Anteil des Kommanditisten an Auszahlungen der 

Gesellschaft für diesen im eigenen Namen einzuziehen 

und anschließend an den Kommanditisten auszukehren. 

§ 7 

Freistellung 

Der Kommanditist stellt die Treuhand-Kommanditistin 

von allen Verbindlichkeiten frei, die bei pflichtgemäßer 

Erfüllung des Verwaltungsverhältnisses und des Gesellschaftsvertrags 

im Zusammenhang mit der Verwaltung 

der Beteiligung entstehen (z. B. Handelsregisterkosten, 

Beglaubigungskosten). Hiervon ausgenommen sind die 

Kosten der laufenden Verwaltung, die mit der Vergütung 

gemäß § 10 abgegolten sind. 

Abschnitt C 

Allgemeine Bestimmungen 

§ 8 

Vertragspartner 

zu halten, und jeder etwaige Sonderrechtsnachfolger der 

Treuhand-Kommanditistin mit Ausnahme der Treugeber, 

die ihre treuhänderische Beteiligung durch Kündigung 

des Treuhand- und Verwaltungsvertrags in eine direkte 

Beteiligung umgewandelt haben. 

Ferner kann sich nur beteiligen, wer weder Staatsbürger 

der USA noch Inhaber einer dauerhaften Aufenthaltsund 

Arbeitserlaubnis für die USA (Greencard) und nicht 

aus einem anderen Grund in den USA unbeschränkt 

einkommen steuerpflichtig ist und weder einen Wohnsitz 

noch einen Zweitwohnsitz in den USA oder ihren Hoheitsgebieten 

hat. Es darf sich bei dem Anleger nicht um 

eine US-amerikanische Gesellschaft oder sonstige nach 

dem US-amerikanischen Recht errichtete Vermögenseinheit, 

Vermögensmasse oder einen Trust, welche(r) der 

US-Bundes besteuerung unterliegt, handeln. Der Anleger 

muss im eigenen Namen und auf eigene Rechnung handeln. 

Für den Fall, dass eine oder mehrere der vorstehenden 

Voraussetzungen nicht erfüllt sind, ist der Anleger 

gegenüber der Gesellschaft und dem Anbieter des 

Beteiligungsangebots, der DWS Finanz-Service GmbH, 

schadensersatzpflichtig, es sei denn, der Anleger hat dies 

nicht zu vertreten. 

Vorstehender Absatz gilt entsprechend für Staatsbürger 

sowie für natürliche und juristische Personen, die ihren 

Wohnsitz oder Sitz in den Ländern Kanada, Australien, 

Irland oder Japan haben. 

Als Vertragspartner der Treuhand-Kommanditistin 

kommen grundsätzlich nur einzelne natürliche Personen 

in Betracht. Ein Beitritt von Personengesellschaften, insbesondere 

von BGB-Gesellschaften, oder von Gemeinschaften 

als Treugeber ist ausgeschlossen, sofern die 

Treuhand-Kommanditistin einem solchen Beitritt nicht 

ausdrücklich zustimmt. Der Erwerb oder das Halten von 

Kommanditanteilen für Rechnung Dritter, insbesondere als 

Treuhänder für Dritte, ist nicht zulässig. Ausgenommen 

von dieser Beschränkung sind die Treuhand-Kommanditistin, 

die ausdrücklich berechtigt ist, ihren Kommanditanteil 

für eine Mehrzahl von Treugebern treuhänderisch 

§ 9 

Rechtsverhältnis der Anleger untereinander 

Die Treuhand- und Verwaltungsverträge bestehen jeweils 

unabhängig voneinander als zweiseitige Verträge zwischen 

der Treuhand-Kommanditistin und dem Anleger. Im 

Verhältnis der Anleger zueinander besteht keine Gesellschaft 

bürgerlichen Rechts. Die §§ 705 ff. und 741 ff. BGB 

sind nicht – auch nicht entsprechend – anwendbar. 



Anhang 

§ 10 

Vergütung 

Kosten entstanden sind. Diese Kostenpauschale kann 

auch bei der Ausschüttung in Abzug gebracht werden. 

1. Vergütung der Treuhand-Kommanditistin 


eine jährliche Vergütung i. H. v. 0,15 % des auf die 

Treugeber und Kommanditisten mit Verwaltungsmandat 

entfallenden nominalen Anlagebetrags (zzgl. 

etwaiger gesetzlicher Umsatzsteuer). Die Kosten 

werden von der Gesellschaft getragen und den von der 

Treuhand- Kommanditistin verwalteten Treugebern und 

Kommanditisten zugerechnet. Während der Platzierungsphase 

wird die Vergütung zeitanteilig für den 

Zeitraum ab dem Ende des betreffenden Platzierungsabschnitts 

bis zum Ende des Kalenderjahres auf das 

bereits eingeworbene Emissionskapital berechnet. Die 

Vergütung ist während der Platzierungs phase zum Ende 

des betreffenden Kalender jahres und danach zu Beginn 

des Kalenderjahres, für welches die Vergütung erhoben 

wird, zur Zahlung fällig. Die Treuhand-Kommanditistin 

kann stattdessen auch eine vierteljährliche Zahlung der 

Vergütung anfordern. 

Zusätzliche Leistungen der Treuhand-Kommanditistin 

zugunsten eines einzelnen Anlegers (z. B. im Zusammenhang 

mit Anteilsübertragungen, Erbfällen oder Nachmeldungen 

von Sonderwerbungskosten) werden dem 

jeweiligen Anleger gesondert in Rechnung gestellt. 

2. Mitteilungsfrist für Sonderwerbungskosten 

Bei dem Anleger in einem Kalenderjahr etwa entstehende 

persönliche Sonderwerbungskosten im Zusammenhang 

mit der Beteiligung sind der Treuhand-Kommanditistin bis 

spätestens 25. März des jeweiligen Folgejahres schriftlich 

mitzuteilen. Für eine Berücksichtigung der verspätet eingehenden 

Mitteilungen kann keine Gewähr über nommen 

werden. Die Treuhand-Kommanditistin behält sich vor, 

bei verspätet eingehenden Mitteilungen für den damit 

verbundenen Bearbeitungsmehraufwand für das jeweils 

betroffene Jahr eine Kostenpauschale i. H. v. 200 EUR zzgl. 

gesetzlicher Umsatzsteuer in Rechnung zu stellen, sofern 

der Anleger nicht nachweist, dass keine oder geringere 

3. Kosten der Übertragung 

Für die Übertragung von Beteiligungen einschließlich der 

Umschreibung im Treugeber- bzw. Kommanditistenregister 

erhält die Treuhand-Kommanditistin eine Verwaltungsgebühr 

von bis zu 0,5 % des übertragenen nominalen 

Anlagebetrags, mindestens jedoch 300 EUR sowie den 

Ersatz ihrer Auslagen (z. B. Handelsregistergebühren) zzgl. 

gesetzlicher Umsatzsteuer vom Erwerber. Die Gebühren 

und Auslagen können bei der Ausschüttung in Abzug 

gebracht werden. 

Im Falle des Eintritts eines Treugebers als Kommanditist 

in die Gesellschaft ist dieser zum Ersatz der damit verbundenen 

Kosten verpflichtet. Eine Verwaltungsgebühr 

wird darüber hinaus nicht erhoben. 

§ 11 

Wirksamwerden von Erklärungen 

1. Wirksamkeit von Erklärungen 

Erklärungen der Gesellschaft, der Geschäftsführenden 

Kommanditistin oder der Treuhand-Kommanditistin 

gegenüber den Anlegern werden drei Werktage nach 

Absendung an die zuletzt mitgeteilte und im Treu geberbzw. 

Kommanditistenregister eingetragene Anschrift 

wirksam. 

2. Genehmigung von Erklärungen 

Sind solche Erklärungen zugegangen bzw. wird ihr 

Zugang gemäß Ziffer 1 fingiert, gelten sie als genehmigt, 

wenn der Anleger nicht innerhalb eines Monats nach 

Zugang der Erklärung schriftlich gegenüber der Gesellschaft 

widerspricht, sofern ihn die Gesellschaft, die 

Geschäftsführende Kommanditistin oder die Treuhand- 

Kommanditistin auf diese Folge bei der Bekanntgabe 

besonders hingewiesen hat. 


§ 12 

Ausscheiden der Treuhand-Kommanditistin 

Scheidet die Treuhand-Kommanditistin aus der Gesellschaft 

aus, wird dieser Vertrag unter den Voraussetzungen 

des § 17 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags, ohne dass es 

der Zustimmung des Anlegers bedarf, mit einer neuen 

Treuhand-Kommanditistin fortgesetzt. § 17 Ziffer 2 des 

Gesellschaftsvertrages bleibt unberührt. 

§ 13 

Laufzeit und Beendigung des Treuhandund 


1. Beendigung des Treuhand- und Verwaltungsvertrags 

Der Treuhand- und Verwaltungsvertrag ist für die Dauer 

der Gesellschaft eingegangen. Der Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

endet, ohne dass es einer Kündigung 

bedarf, mit Beendigung der Gesellschaft (Abschluss der 

Liquidation). Eine vorzeitige Beendigung ist nur in den in 

diesem Vertrag oder im Gesellschaftsvertrag geregelten 

Fällen zulässig. 

2. Ordentliche Kündigung 

Jeder Anleger kann den Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

mit einer Frist von drei Monaten zum Ablauf eines 

Kalenderjahres gegenüber der Treuhand-Kommanditistin 

schriftlich kündigen. Abweichend hiervon ist in den 

Jahren 2011 und 2012 die Kündigung mit einer Frist von 

drei Monaten erstmals zum Ablauf des 31. Dezember 

2012 zulässig. Maßgeblich zur Wahrung der Frist ist das 

Datum des Zugangs bei der Treuhand-Kommanditistin. 

Kündigt ein Treugeber, wird die Treuhand-Kommanditistin 

den auf den Treugeber entfallenden Teilkommanditanteil 

gemäß § 7 Ziffer 4 des Gesellschaftsvertrags an ihn 

übertragen und ihm ein Verwaltungsmandat (Abschnitt B) 

anbieten. Der kündigende Treugeber hat sich spätestens 

bis zum Wirksamwerden der Kündigung dazu zu erklären, 

ob er das Verwaltungsmandat annehmen oder seine 

Direktbeteiligung selbst verwalten möchte. Unbeschadet 

dieser Wahlmöglichkeit ist der kündigende Treugeber 

auf Verlangen der Treuhand-Kommanditistin verpflichtet, 

dieser eine notariell beglaubigte Handelsregistervollmacht 

auf Basis eines von ihr übersandten Formblatts zu erteilen. 

§ 6 Ziffer 2 gilt entsprechend. 

Für die Kündigung des auf den ausscheidenden Treugeber 

übergehenden Gesellschafterverhältnisses als Direktkommanditist 

gilt § 17 des Gesellschaftsvertrags. 

Liegen die Voraussetzungen der § 17 Ziffer 1 des Gesellschaftsvertrags 

in der Person des Treugebers vor, 

bleibt es ihm unbenommen, mit der Kündigung des 

Treuhand- und Verwaltungsvertrags zugleich auch die 

Treuhand- Kommanditistin zur anteiligen Kündigung der 

auf ihn entfallenden Gesellschafterstellung zu ersuchen. 

Die Folgen des Ausscheidens bestimmen sich nach § 17 

Ziffer 5 und § 18 des Gesellschaftsvertrags. 

3. Kündigung durch den Anleger aus wichtigem Grund 

Das Recht des Anlegers zur Kündigung dieses Vertrags 

durch schriftliche Erklärung aus wichtigem Grund bleibt 

unberührt. Der Anleger ist in diesem Falle verpflichtet, die 

Kommanditbeteiligung – ggf. nach Übertragung durch die 

Treuhand-Kommanditistin auf den ehemaligen Treugeber – 

auf seine Kosten selbst fortzuführen und für die Wahrnehmung 

seiner Rechte und Erfüllung seiner Pflichten 

eigenständig Sorge zu tragen. 

4. Kündigung durch die Treuhand- 

Kommanditistin aus wichtigem Grund 

Die Treuhand-Kommanditistin ist berechtigt, den Treuhand- 

und Verwaltungsvertrag aus wichtigem Grund mit 

sofortiger Wirkung zu kündigen; ein wichtiger Grund 

liegt insbesondere dann vor, wenn bei einem Anleger ein 

Ausscheidensgrund i. S. d. § 17 Ziffer 2 des Gesellschaftsvertrags 

vorliegt. 

§ 14 

Rechenschaftsbericht 

Die Treuhand-Kommanditistin erstattet dem Anleger jährlich 

anhand der von einem Wirtschaftsprüfer geprüften 



Anhang 

Rechnungslegung der Gesellschaft unverzüglich nach 

deren Erhalt einen Bericht über das abgelaufene Geschäftsjahr. 

Der Bericht enthält Angaben über alle wesentlichen 

Vorgänge der Gesellschaft im Geschäftsjahr. Die 

Treuhand-Kommanditistin bedient sich hierbei der von der 

Gesellschaft zur Verfügung gestellten Unterlagen. 

§ 15 

Haftung der Treuhand-Kommanditistin 

Die Treuhand-Kommanditistin haftet nicht für Schäden 

und Verluste der Gesellschaft, der Gesellschafter und der 

Treugeber, die infolge pflichtwidriger oder fehlerhafter 

Erfüllung ihrer Pflichten entstehen. Hiervon ausgenommen 

sind Ansprüche, die auf grober Fahrlässigkeit 

oder Vorsatz beruhen. Bei Verletzung vertragswesentlicher 

Pflichten haftet die Treuhand-Kommanditistin auch bei 

einfacher Fahrlässigkeit, jedoch nur für den typischerweise 

vorhersehbaren Schaden. Sie haftet weiter für 

Schäden aus der Verletzung des Lebens, des Körpers 

oder der Gesundheit, die auf einer fahrlässigen oder vorsätzlichen 

Pflichtverletzung beruhen. Eine Haftung für 

den Eintritt der wirtschaftlichen Ziele und der steuerlichen 

Folgen bei den Treugebern wird nicht übernommen. 

Etwaige Ansprüche gegen die Treuhand-Kommanditistin 

verjähren drei Jahre nach Entstehen des Anspruchs, soweit 

nicht kraft Gesetzes eine kürzere Verjährung gilt. Sie 

sind innerhalb einer Ausschlussfrist von sechs Monaten 

nach Kenntniserlangung gegenüber dem Anspruchsverpflichteten 

schriftlich geltend zu machen. Die vorgenannten 

Verjährungs- und Ausschlussfristen gelten nicht, 

soweit die Haftung in einem vorsätzlichen oder grob 

fahrlässigen Handeln begründet ist oder Schäden aus 

der Verletzung vertragswesentlicher Pflichten oder des 

Lebens, des Körpers oder der Gesundheit, die auf einer 

fahrlässigen oder vorsätzlichen Pflichtverletzung beruhen, 

geltend gemacht werden oder soweit gesetzlich längere 

Fristen zwingend bestimmend sind. 

§ 16 

Treugeberregister, Vertraulichkeit, 

Datenherausgabe, Mitteilungen 

1. Daten des Treugeberregisters 

Die Treuhand-Kommanditistin führt für alle Treugeber 

ein Treugeberregister mit ihren personenbezogenen und 

beteiligungsbezogenen Daten. Personenbezogene Daten 

sind der Name, das Geburtsdatum, die Adresse, das 

Wohnsitzfinanzamt, die Steuernummer, die persönliche 

Steueridentifikationsnummer sowie die Bankverbindung. 

Die personenbezogenen Daten werden nur zum Zwecke 

der Verwaltung im Rahmen des Treuhandverhältnisses 

verarbeitet und genutzt. 

2. Mitteilungspflicht bei Änderungen 

Dem Treugeber obliegt es, alle Änderungen seiner 

personenbezogenen Daten unverzüglich der Treuhand- 

Kommanditistin bekannt zu geben und gegebenenfalls 

durch Vorlage entsprechender Urkunden (z. B. Erbschein, 

Übertragungsvertrag) nachzuweisen. 

3. Auskünfte aus dem Treugeberregister, 

Vertraulichkeit 

Auskünfte aus dem Treugeberregister, insbesondere über 

die treugeberische Beteiligung und die eingetragenen 

Daten des betreffenden Treugebers, darf die Treuhand- 

Kommanditistin in dem erforderlichen Umfang nur der 

Geschäftsleitung der Gesellschaft, dem zuständigen 

Finanzamt sowie beruflich zur Verschwiegenheit verpflichteten 

Prüfern und Beratern (z. B. Rechtsanwälte, 

Steuerberater) der Gesellschaft oder des betreffenden 

Treugebers und an etwaige sonstige von der Treuhand- 

Kommanditistin beauftragte Dienstleister, die sie bei 

der Wahrnehmung ihrer Treuhandaufgaben unterstützen, 

erteilen. Im Übrigen sind diese Informationen von 

der Treuhand-Kommanditistin vertraulich zu behandeln. 

Die Treuhand-Kommanditistin wird insoweit die 

Vertraulichkeit durch geeignete Vereinbarungen mit 

den Empfängern sicherstellen. Der einzelne Treugeber 

ist nur in Bezug auf seine eigenen Daten auskunftsberechtigt. 

Weitere Auskünfte in Bezug auf Daten aus dem 


Treugeberregister können nach Maßgabe der folgenden 

Ziffer dieses § 16 erfolgen. 

4. Herausgabe von persönlichen Daten 

Der Treugeber hat nach diesem Vertrag keinen Anspruch 

auf Einsicht in das Treugeberregister oder auf Angaben 

über die im Treugeberregister enthaltenen persönlichen 

Daten (z. B. Name und Anschrift) der übrigen Treugeber. 

Die Treuhand-Kommanditistin darf dem Treugeber keine 

Auskünfte über die im Treugeberregister enthaltenen 

Daten der übrigen Treugeber erteilen, soweit nicht die 

von der Auskunft betroffenen Treugeber ausdrücklich 

schriftlich zugestimmt haben oder hierzu eine rechtliche 

oder gesetzliche Verpflichtung besteht. Die Treuhand- 

Kommanditistin wird auf Verlangen des Treugebers, der 

den Grund seines Begehrens angeben muss, auf dessen 

Kosten um die Zustimmung zur Datenherausgabe bei 

den betroffenen Treugebern ersuchen. Falls ein Treugeber 

die Herausgabe von persönlichen Daten (d. h. Name und 

Anschrift) anderer Treugeber begehrt, wird die Treuhand- 

Kommanditistin den betroffenen Treugebern Begehren 

unter Mitteilung des hierfür angegebenen Grundes 

innerhalb von 10 Kalendertagen übermitteln und um das 

jeweilige Einverständnis zur Datenherausgabe ersuchen. 

Sobald dieses Einverständnis vorliegt, wird die Treuhand- 

Kommanditistin die Daten im Umfang des jeweiligen 

Einverständnisses an den informationsbegehrenden 

Treugebers weiterleiten. Sofern kein Einverständnis eines 

Treugebers erfolgt, wird die Treuhand-Kommanditistin 

die Daten dieses Treugebers nicht weiterleiten, es sei 

denn, dass hierzu eine rechtliche oder gesetzliche Verpflichtung 

besteht. Die durch das Informationsbegehren 

anfallenden Kosten (z. B. für Porto oder Druck) sind von 

dem anfragenden Treugeber zu tragen. Auf Verlangen der 

Treuhand-Kommanditistin hat der anfragende Treugeber 

die voraussichtlich entstehenden Kosten vorschüssig zu 

bezahlen. 

§ 20 des Gesellschaftsvertrags der Gesellschaft. Bezüglich 

der Daten von Treugebern gelten die Regelungen 

dieses § 16. 

Für Auskunftsverlangen des Treugebers aus dem Kommanditistenregister 

gilt § 20 des Gesellschaftsvertrags der 

Gesellschaft sinngemäß. 

5. Mitteilungen 

Die Treuhand-Kommanditistin wird Informationen und 

Nachrichten, die ein Treugeber den anderen Treu gebern 

und den Kommanditisten der Gesellschaft zukommen 

lassen will, im Rahmen der üblichen Korrespondenz 

übermitteln. Die durch die Weiterleitung an fallenden 

zusätzlichen Kosten (z. B. für Porto oder Druck) sind von 

dem beauftragenden Treugeber zu tragen. Auf Verlangen 

der Treuhand-Kommanditistin hat der beauftragende 

Treugeber die entstehenden Kosten vorab zu erstatten. 

6. Datenschutz 

Der Treugeber erklärt sich damit einverstanden, dass seine 

personenbezogenen Daten im Wege der elektronischen 

Datenverarbeitung gespeichert und dass die in die 

An leger verwaltung einbezogenen Parteien über die Verhältnisse 

der Gesellschaft und seine Person informiert 

werden, soweit dies zur Verwaltung und Betreuung der 

Beteiligung des Treugebers erforderlich ist. 

§ 17 

Tod des Anlegers 

Beim Tod eines Anlegers wird dieser Treuhand- und Verwaltungsvertrag 

mit dem oder den Erben fortgesetzt. Die 

Erben tragen sämtliche der Treuhand-Kommanditistin 

hieraus entstehenden Kosten sowie die nach § 10 Ziffer 3 

anfallende Verwaltungsgebühr. Im Übrigen bestimmen 

sich die Rechtsfolgen nach § 16 des Gesellschaftsvertrags. 

Für Auskunftsverlangen des Direktkommanditisten, der 

Partei dieses Treuhand- und Verwaltungsvertrags ist, gilt 

mit Blick auf die Daten anderer Direktkommanditisten 



Anhang 

§ 18 

Salvatorische Klausel, Erfüllungsort, 

Gerichtsstand, Datenschutz 

Treuhand-Kommanditistin, soweit dies rechtlich zulässig 

vereinbart werden kann. Dieser Vertrag unterliegt ausschließlich 

deutschem Recht. 

1. Salvatorische Klausel 

Sollten einzelne Bestimmungen dieses Vertrags ganz oder 

teilweise unwirksam sein oder sollte sich in dem Vertrag 

eine Lücke befinden, so soll hierdurch die Gültigkeit der 

übrigen Bestimmungen nicht berührt werden. Anstelle 

der unwirksamen Bestimmung oder zur Auffüllung der 

Lücke soll eine angemessene Regelung gelten, die, soweit 

rechtlich möglich, dem am nächsten kommt, was die 

Vertragsparteien gewollt haben oder nach dem Sinn und 

Zweck dieses Vertrags gewollt haben würden, wenn sie 

die Angelegenheit bedacht hätten. 

Frankfurt am Main 


Iris Racke (Geschäftsführerin), 

Thomas Schneider (Geschäftsführer) 

– Treuhand-Kommanditistin – 

2. Erfüllungsort, Gerichtsstand, Rechtswahl 

Erfüllungsort für alle Verpflichtungen und Gerichtsstand 

für sämtliche Streitigkeiten aus diesem Vertrag sowie über 

das Zustandekommen dieses Vertrags ist der Sitz der 

– Anleger – 


Gesellschaftsvertrag der Investitionsgesellschaft 

(in der nach Beitritt der Fondsgesellschaft und / oder der 

Schwestergesellschaft neu zufassenden Form) 

in der Fassung der Beschlussfassung des Generalversammlung 

vom 

Erstens: Firma 

Die Firma der Gesellschaft lautet: 


Zweitens: Sitz 

Die Gesellschaft hat ihren Sitz in Wildon. 

Die Gesellschaft ist berechtigt, Zweigniederlassungen im 

In- und Ausland zu errichten. 

Drittens: Gegenstand des Unternehmens 

(1) Gegenstand des Unternehmens ist: 

(a) der Erwerb, die Entwicklung, die Errichtung und 

der Betrieb von Wasserkraftwerken im In- und 

Ausland, einschließlich auch auf der Grundlage 

von Pacht- und Unternehmensführungsverträgen; 

(b) die unmittelbare und mittelbare Beteiligung 

an, sowie die Gründung von Unternehmen und 

Gesellschaften, im In- und Ausland, deren Geschäftszweck 

der Erwerb, die Entwicklung, die 

Errichtung und der Betrieb von Wasserkraftwerken 

im In- und Ausland ist. 

(2) Die Gesellschaft ist zu allen geschäftlichen Maßnahmen 

berechtigt, die zur Verfolgung des Unternehmensgegenstandes 

notwendig oder nützlich 

erscheinen, insbesondere auch Wasserkraftwerke, 

Beteiligungen und Unternehmen im Sinne von 

Absatz 1 zu erwerben, verwalten und veräußern, 

diese im Rahmen von deren Geschäftszweck bei der 

Entwicklung, der Errichtung und dem Betrieb von 

Wasserkraftwerken zu unterstützten, und sämtliche 

damit zusammenhängende Geschäfte durchzuführen. 

Ausgenommen vom Unternehmensgegenstand sind 

Bankgeschäfte im Sinne des Bankwesengesetzes. 

Viertens: Stammkapital und Stammeinlagen 

(1) Das Stammkapital der Gesellschaft beträgt 

und ist zur Gänze bar geleistet. 

(2) An der Gesellschaft sind beteiligt: 

(a) enso GmbH & Co KG mit einem Geschäftsanteil, 

der einer zur Gänze einbezahlten Stammeinlage 

in Höhe von 

entspricht; 

(b) DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG 

mit einem Geschäftsanteil, der einer zur Gänze 

einbezahlten Stammeinlage in Höhe von 

entspricht. 

(c) DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG 

mit einem Geschäftsanteil, der einer zur Gänze 

einbezahlten Stammeinlage in Höhe von 

entspricht. 

DWS ACCESS Wasserkraft Alpha GmbH & Co. KG und die 

DWS ACCESS Wasserkraft Beta GmbH & Co. KG werden 

in weiterer Folge gemeinsam auch als die „Fondsgesellschaften“ 

oder jeweils einzeln als „Fondsgesellschaft“ 

bezeichnet. 

Die Fondsgesellschaft 1 und die Fondsgesellschaft 2 

werden in weiterer Folge gemeinsam auch als die „Fondsgesellschaften“ 

oder jeweils einzeln als „Fondsgesellschaft“ 

bezeichnet. 

Fünftens: Dauer und Geschäftsjahr 

(1) Die Gesellschaft wird auf unbestimmte Dauer errichtet. 

(2) Die Geschäftsjahre beginnen jeweils mit 1. (ersten) 

April und enden mit 31. (einunddreißigsten) März des 

Folgejahres. 



Anhang 

Sechstens: Organe 

Die Gesellschaft hat folgende Organe: 

(1) die Geschäftsführung 

durch die Generalversammlung oder, wenn ein 

solcher eingerichtet ist, des Beirats bedürfen. Der Ort 

der Geschäftsführung ist am Sitz der Gesellschaft. 

(2) den Beirat (falls ein solcher gemäß Punkt Achtens 

eingerichtet wird); sowie 

(6) Folgende Geschäftsführungsmaßnahmen bedürfen 

der Zustimmung der Generalversammlung: 

(3) die Generalversammlung. 

Siebentens: Geschäftsführung und Vertretung 

(1) Die Gesellschaft hat einen oder mehrere 

Geschäftsführer. 

(2) Gemäß § 18 Abs. 3 GmbHG (Paragraph achtzehn 

Absatz drei des Gesetzes über Gesellschaften mit 

beschränkter Haftung) die Vertretung der Gesellschaft 

durch einen kollektiv vertretungsbefugten 

Geschäftsführer in Gemeinschaft mit einem Gesamtprokuristen 

– ohne die Einschränkung des § 49 UGB 

(Paragraph neunundvierzig des Unternehmensgesetzbuches) 

– zulässig. 

(3) Die Gesellschaft wird, wenn nur ein Geschäftsführer 

bestellt ist, durch diesen selbständig vertreten. 

Sind zwei oder mehr Geschäftsführer bestellt, sind 

jeweils zwei Geschäftsführer oder ein Geschäftsführer 

gemeinsam mit einem Prokuristen kollektiv 

vertretungsbefugt. 

(4) Die Firma der Gesellschaft wird derart gezeichnet, 

dass der Zeichnende dem Firmenwortlaut seine 

Unterschrift beisetzt. Prokuristen zeichnen mit einem 

die Prokura andeutenden Zusatz. 

(5) Die Rechte und Pflichten der Geschäftsführer können 

im Rahmen der Regelungen dieses Gesellschaftsvertrags 

in einer Geschäftsordnung näher bestimmt 

werden, die von der Generalversammlung oder, wenn 

ein Beirat eingerichtet ist, von diesem, be schlossen 

wird. Diese Geschäftsordnung kann auch eine 

Ressort verteilung festlegen, Geschäfte und Maßnahmen 

festlegen, die der vorherigen Zustimmung 

(a) Unternehmensverträge, wie Beherrschungs- und 

Gewinnabführungsverträgen, Betriebspacht- oder 

Betriebsüberlassungsverträge oder vergleichbarer 

Vereinbarungen, im Rahmen dessen sich 

die Gesellschaft verpflichtet, einen ihren ganzen 

oder einen Teil ihres Gewinns an ein anderes 

Unternehmen abzuführen; 

(b) Veräußerung oder sonstige Übertragung von 

mindestens 75 % der unmittelbar oder mittelbar 

über Tochtergesellschaften gehaltenen Vermögensgegenstände 

der Gesellschaft (nach Verkehrswerten 

und einschließlich nicht aktivierter 

und nicht aktivierbarer Wirtschaftsgüter) in 

einer oder mehreren aufeinander abgestimmten 

Transaktionen. 

(c) Jede vor dem 1. April 2019 vorgenommene 

Ver äußerung oder sonstige Übertragung von 

unmittelbar oder mittelbar über Tochtergesellschaften 

gehaltenen Beteiligungen an Unternehmen 

oder Gesellschaften oder von diesen oder 

der Gesellschaft gehaltenen Wasserkraftwerken. 

Achtens: Der Beirat 

(1) Die Generalversammlung kann einen Beirat einrichten, 

der sich aus acht Mitgliedern zusammensetzen soll. 

(2) Mitglieder des Beirats können nur natürliche Personen 

sein und werden von der Generalversammlung 

wie folgt gewählt und abberufen: 

(a) Ein Mitglied wird über Vorschlag der Komplementärin 

der Gesellschafterin enso GmbH & Co KG 

gewählt; 


(b) Drei weitere Mitglieder des Beirats werden 

über Vorschlag der Gesellschafterin enso 

GmbH & Co KG gewählt. 

(c) Drei weitere Mitglieder werden über gemeinsamen 

Vorschlag der Fondsgesellschaften 

gewählt. 

(d) Ein Mitglied des Beirats wird über Vorschlag 

der DWS Finanz-Service GmbH (HRB 35708 des 

Amtsgerichts Frankfurt am Main) gewählt 

(e) Sofern die Fondsgesellschaften oder die enso 

GmbH & Co KG nur zwei Mitglieder oder ein Mitglied 

vorschlagen, können sie jedoch bestimmen, 

dass für jedes zu einem gegebenen Zeitpunkt 

nicht vorgeschlagene Mitglied eines der von 

ihnen vorgeschlagenen Mitglieder jeweils eine 

zusätzliche Stimme erhält. Im Beirat wird somit 

stets die Stimmparität zwischen den Beiratsmitgliedern 

der Komplementärin der Gesellschafterin 

enso GmbH & Co. KG und enso KG einerseits 

und den Fondsgesellschaften und der DWS 

Finanz-Service GmbH andererseits unabhängig 

von der Anzahl der auf Vorschlag der von den 

Fondsgesellschaften bzw der enso GmbH & Co KG 

gewählten Mitgliedern gewahrt sein. Dieselbe 

Regelung gilt für allenfalls gemäß Absatz (13) eingesetzte 

Ausschüsse, welche ebenfalls stets im 

vorgenannten Sinne stimmenparitätisch besetzt 


Gesellschafter geltend gemachte Gründe gegen 

deren Bestellung vorliegen. 

(h) Den gemäß lit (a) bis (d) vorschlagsberechtigten 

Personen steht auch das Recht zu, die 

Ab berufung der von Ihnen vorgeschlagenen Mitglieder 

des Beirats durch die Generalver sammlung 

zu verlangen. Die Generalver sammlung hat dann 

einen entsprechenden Beschluss zu fassen. 

(i) Ein Beiratsmitglied ist auch dann abzuberufen, 

wenn dies ein Gesellschafter verlangt, weil ein 

wichtiger Grund gegen die weitere Tätigkeit 

dieser Person als Beiratsmitglied vorliegt. 

(3) Die Beiratsmitglieder werden für die Dauer von je weils 

vier Jahren bestellt und üben ihre Funktion darüber 

hinaus bis zur nächsten Generalver sammlung aus, in 

der dann über die Nachfolge entschieden wird. Die 

auch wiederholte Wiederbestellung von Mitgliedern 

nach Ablauf der Funktionsperiode ist zulässig. 

(4) Scheiden Mitglieder des Beirats vor Ablauf der 

Funktions periode aus, so bedarf es der Ersatzwahl 

erst in der nächsten ordentlichen Generalversammlung. 

Eine Ersatzwahl durch eine außerordentliche 

Generalversammlung ist jedoch ungesäumt vorzunehmen, 

wenn die Zahl der Beiratsmitglieder unter 

drei sinkt oder der Gesellschafter bzw. die Gesellschaftergruppe, 

die das ausgeschiedene Beiratsmitglied 

vorgeschlagen hat, dies verlangt. 

(f) Sofern und solange die Beteiligung der enso 

GmbH & Co KG oder beider Fondsgesellschaften 

gemeinsam jeweils auf weniger als 10 % des 

Stammkapitals der Gesellschaft absinken sollte, 

entfällt das Vorschlagsrecht gemäß lit b) bzw. 

lit c); 

(g) Die gemäß lit (a) bis (d) vorgeschlagenen Mitglieder 

sind von der Generalversammlung zu wählen, 

es sei denn, dass wichtige, von einem anderen 

(5) Bei der Ersatzwahl und bei der Neuwahl nach Ablauf 

der Funktionsperiode ist wiederum der Gesellschafter 

bzw. die Gesellschaftergruppe, die das 

ausge schiedene Mitglied vorgeschlagen hat, zur 

Nominierung berechtigt. Im Übrigen gelten die Vorschriften 

dieses Punkt Achtens über die Bestellung 

und Abberufung der Mitglieder des Beirats. 

(6) Der Beirat hat einen Vorsitzenden und einen 

Stell vertreter des Vorsitzenden. Das über Vorschlag 



Anhang 

der Komplementärin der Gesellschafterin enso 

GmbH & Co KG gewählte Beiratsmitglied (Abs (2) 

lit (a)) ist gleichzeitig Vorsitzender des Beirats, das 

über Vorschlag der DWS Finanz Service GmbH 

gewählte Mitglied (Abs (2) lit (d)) sein Stell vertreter. 

(7) Der Beirat ist nicht Aufsichtsrat im Sinne des 

§§ 29 ff GmbHG. Die Zuständigkeit der Geschäftsführung 

für die tatsächlichen und rechtsgeschäftlichen 

Hand lungen, die der gewöhnliche 

Betrieb der Gesellschaft mit sich bringt, und solche 

organisatorische Maßnahmen, die zur gewöhnlichen 

Verwaltung der Gesellschaft gehören, wird 

durch die Tätigkeit des Beirats nicht berührt. Insbesondere 

hat der Beirat die folgenden Aufgaben 

und Befugnisse: 

(f) die Zustimmung zu nach einer Geschäftsordnung 

für die Geschäftsführer allenfalls zustimmungspflichtigen 

Geschäften und Maßnahmen, wobei 

der Beirat nicht an die Beschlussvorlage der 

Geschäftsführung gebunden ist, sondern auch 

Weisungen an die Geschäftsführung in Bezug auf 

die vorgeschlagenen Geschäfte und Maßnahmen 

erteilen kann, sowie generell die Erteilung von 

Weisungen mit Bezug auf solche zustimmungspflichtigen 

Geschäfte und Maßnahmen, bezüglich 

derer bei ordnungsgemäßer Geschäftsführung 

eine Vorlage zur Entscheidung des Beirates erwartet 

werden kann; 

(g) Beschlussfassung über das Budget der 

Gesellschaft; 

(a) die Geschäftsführung der Gesellschaft zu beraten, 

insbesondere bei Fragen der Geschäftspolitik und 

sonstigen die Gesellschaft und Gesellschaften, an 

welchen die Gesellschaft direkt oder indirekt beteiligt 

ist (Beteiligungsunternehmen) betreffenden 

Themen; 

(b) Erlass, Änderung und Aufhebung einer Geschäftsordnung 

für die Geschäftsführung der 

Gesellschaft (Punkt Siebentens Abs 5 des 

Gesellschaftsvertrags); 

(c) Vertretung der Gesellschaft gegenüber den 

Geschäftsführern, einschließlich des Abschlusses, 

der Änderung oder Beendigung von Geschäftsführerdienstverträgen 

oder Konsulentenverträgen 

mit Geschäftsführern; 

(h) die Erteilung von sonstigen, nicht auf der Grundlage 

des Abs 7 lit (f) erfolgenden Weisungen an 

die Geschäftsführung. 

(8) Sitzungen des Beirates sind vom Vorsitzenden einzuberufen 

und zu leiten, im Falle seiner Verhinderung 

vom Stellvertreter des Vorsitzenden. Dem Stellvertreter 

des Vorsitzenden ist es auch möglich, Sitzungen 

des Beirats einzuberufen, wenn der Vorsitzende 

eine solche Sitzung nicht innerhalb angemessener 

Frist einem diesbezüglichen Verlangen des Stellvertreters 

des Vorsitzenden nachkommt. 

(10) Der Beirat ist beschlussfähig, wenn Mitglieder, die 

zusammen über mindestens 6 Stimmen verfügen, anwesend 

oder vertreten sind. Ein Beiratsmitglied kann 

sich durch ein anderes Mitglied vertreten lassen. 

(d) die Überwachung der Geschäftsführung sowie 

die Festlegung von Berichtspflichten der 

Geschäfts führung; 

(e) die Entscheidung, ob Prokura oder Handlungsvollmacht 

zum gesamten Geschäftsbetriebe 

erteilt werden darf; 

(11) Beschlüsse des Beirats bedürfen der einfachen Mehrheit 

der bei der Beschlussfassung anwesenden oder 

vertretenen Stimmen, es sei denn, die Geschäftsordnung 

des Beirats sieht ein höheres Anwesenheitsoder 

Mehrheitsquorum vor. Bei Stimmengleichheit 

kommt ein Beschluss nicht zustande. Sofern in Angelegenheiten 

über die der Beirat zu entscheiden hat, 


insbesondere gemäß Abs. 7 lit (f) oder in sonstigen 

Fällen, in denen die Geschäftsführung dem Beirat 

ein Geschäft oder eine Maßnahme zur Entscheidung 

vorlegt, wegen Stimmengleichheit kein Beschluss 

zur Zustimmung oder Erteilung einer Weisung gefasst 

werden kann, ist sowohl der Vorsitzende des 

Beirats als auch sein Stellvertreter und auch jeder der 

Geschäftsführer berechtigt, eine Beschlussfassung 

der Generalversammlung zu verlangen. Diesfalls ist 

unverzüglich eine Generalversammlung gemäß Punkt 

Neuntens einzuberufen, die über die Angelegenheit 

zu beschließen hat. 

(12) Der Beirat kann Beschlüsse auch schriftlich, per 

Email oder fernmündlich fassen, es sei denn, zumindest 

zwei Mitglieder widersprechen diesem 

Verfahren der Beschlussfassung. Die Maßgaben und 

Beschlussquoren der vorstehenden Absätze 9 und 10 

gelten sinngemäß. Im Falle eines ordnungsge mäßen 

Wider spruchs gegen diese Art der Beschlussfassung 

ist unverzüglich eine Sitzung des Beirats 

einzuberufen. 

(13) Willenserklärungen des Beirats sind vom Vorsitzenden 

des Beirats, im Falle seiner Verhinderung 

von seinem Stellvertreter abzugeben. 

Reisekosten und Aufwendungen, die im Interesse 

der Gesellschaft und ihrer Beteiligungsunternehmen 

entstanden sind. Darüber hinaus kann die Generalversammlung 

alljährlich beschließen, dass einzelne 

oder alle Beiratsmitglieder eine angemessene Vergütung 

erhalten. 

(16) Der Beirat wird seine Tätigkeit stets in Österreich 

wahrnehmen, es sei denn der Vorsitzende bestimmt 

mit Zustimmung des Stellvertreters des Vorsitzenden 

ausnahmsweise einen abweichenden Sitzungsort. 

Neuntens: Die Generalversammlung 

(1) Die nach dem Gesetz und dem Gesellschaftsvertrag 

den Gesellschaftern vorbehaltenen Beschlüsse 

werden in Generalversammlungen gefasst. Die 

schriftliche Beschlussfassung gemäß § 34 GmbHG 

(Paragraph vierunddreißig des Gesetzes über Gesellschaften 

mit beschränkter Haftung) ist zulässig. 

(2) Den Vorsitz in der Generalversammlung führt der 

jeweilige Vertreter der Gesellschafterin mit der 

höchsten Stammeinlage bzw. die von dieser Gesellschafterin 

zu seiner Vertretung bevollmächtigte 

Person, wobei die Fondsgesellschaften diesbezüglich 

als eine einzige Gesellschafterin gelten. 

(14) Der Beirat kann sich – im Rahmen der Regelungen 

des Gesellschaftsvertrags und der sonstigen in Hinblick 

auf die Beteiligung an der Gesellschaft zwischen 

den Gesellschaftern allenfalls geschlossenen Vereinbarungen 

– selbst eine Geschäftsordnung geben, 

die von der Generalversammlung zu genehmigen ist. 

Dasselbe gilt für Änderungen der Geschäftsordnung. 

Die Geschäftsordnung des Beirats kann vorsehen, 

dass bestimmte Angelegenheiten zur Beschlussfassung 

an einen Ausschuss des Beirats delegiert 


(15) Die Mitglieder des Beirats haben gegenüber der 

Gesellschaft Anspruch auf Ersatz ihrer notwendigen 

und erforderlichen baren Auslagen, einschließlich 

(3) Der Vorsitzende der Generalversammlung bestimmt 

die Reihenfolge der Verhandlungsgegenstände sowie 

Art und Form der Abstimmung. 

(4) Die Generalversammlung hat mindestens einmal 

in jedem Geschäftsjahr am Sitz der Gesellschaft 

oder in einer österreichischen Landeshauptstadt 

stattzufinden. 

(5) Jeder Gesellschafter und auch jeder Geschäftsführer 

ist zur Einberufung der Generalversammlung 

berechtigt. 

(6) Die Generalversammlung wird mittels eingeschriebenen 

Briefes an die der Gesellschaft zuletzt be- 



Anhang 

kannt gegebenen Anschriften der Gesellschafter mit 

Angabe der Tagesordnung einberufen. Zwischen dem 

Tag der Aufgabe der Briefe zur Post und dem Tag der 

Generalversammlung muss mindestens ein Zeitraum 

von 14 (vierzehn) Tagen liegen, wobei die beiden 

vorgenannten Tage nicht mitgezählt werden. Sofern 

ein Gesellschafter wegen eines Tagesordnungspunkts 

selbst eine Entscheidung seiner Gesellschafterversammlung 

benötigt, um in der Gesellschafterversammlung 

einen Beschluss fassen zu können, kann 

dieser Gesellschafter binnen 8 (acht) Tagen nach 

Zugang der Einladung zur Generalversammlung verlangen, 

dass ein anderer Termin für die Generalversammlung 

bestimmt wird und einen frühesten Termin 

benennen, der bis zu 6 (sechs) Wochen nach dem Tag 

der Kundgabe dieses Verlangens liegen darf. Der Gesellschafter 

hat diesfalls auch zu begründen, warum 

die Ver schiebung erforderlich ist. 

(Euro eins) einer übernommenen Stammeinlage eine 

Stimme gewähren. 

(11) Beschlüsse der Gesellschafter bedürfen, insofern 

im Folgenden nicht Abweichendes festgelegt wird, 

einer Mehrheit von 80 % (achtzig Prozent) der 

ab gegebenen Stimmen. Gesetzlich vorgesehene 

höhere oder zusätzliche Mehrheitserfordernisse 

bleiben unberührt. Stimmenthaltungen bleiben 

bei der Ermittlung der erforderlichen Mehrheit 

unberücksichtigt. 

(12) Abweichend von Abs (11) ist ausschließlich in 

folgenden Angelegenheiten für eine Beschlussfassung 

die einfache Mehrheit der abgegebenen 

Stimmen ausreichend: 

(a) Feststellung des Jahresabschlusses; 

(7) Die Ausübung des Stimmrechts durch einen 

Bevollmächtigten ist zulässig, doch bedarf es hierzu 

einer schriftlichen auf die Ausübung dieses Rechtes 

lautenden Vollmacht, wobei auch die Vorlage einer 

Kopie genügt, wenn das Original nachgereicht wird. 

(8) Die Generalversammlung ist beschlussfähig, wenn 

zumindest 90 % (neunzig Prozent) des Stammkapitals 

anwesend oder rechtsgültig vertreten sind. 

(9) Sollten nicht zumindest 90 % (neunzig Prozent) des 

Stammkapitals anwesend oder rechtsgültig vertreten 

sein, ist unter Hinweis auf die Beschlussunfähigkeit 

eine weitere Generalversammlung gemäß de Punkten 

Neuntens (5) und (6) dieses Gesellschaftsvertrages 

einzuberufen, wobei der dritte Satz von Punkt (6) 

keine Anwendung findet, die auf die Behandlung der 

Gegenstände der ersten einberufenen Versammlung 

beschränkt und unabhängig vom Anwesenheitsquorum 

beschlussfähig ist. 

(10) Das Stimmrecht richtet sich nach der Höhe der 

über nommenen Stammeinlage, wobei je 1 Euro 

(b) Auswahl des Prüfers des Jahresabschlusses; 

(c) Bestellung, Entlastung und Abberufung der 

Geschäftsführer. 

(d) Beschlussfassungen über die Gegenstände des 

Punkt Achtens Abs. 7 lit (f), die gemäß Punkt 

Achtens Abs. 11 an die General ver sammlung 

verwiesen wurden, mit Ausnahme von Beschlussfassungen 

über die Veräußerung oder sonstige 

Übertragung des ganzen oder des überwiegenden 

Teils des Gesellschafts vermögens gemäß 

Punkt Siebentens Abs. 6 lit (b) und sonstigen 

Vermögenswerten gemäß Abs 6 lit. (c). 

(13) Die Generalversammlung beschließt insbesondere 

über: 

(a) Umwandlungen, Formwechsel, 

Verschmelzungen, Einbringungen und 

ver gleichbare Maßnahmen; 

(b) Auflösung oder Liquidation der Gesellschaft; 


(c) Kapitalerhöhungen und oder 

Kapitalherabsetzungen; 

einsehen und prüfen, er kann dabei für bestimmte 

Aufgaben besondere Sachverständige beauftragen. 

(d) Sonstige Änderungen des Gesellschaftsvertrags; 

(e) Zustimmung zu gemäß Punkt Siebentens Abs. (6) 

zustimmungspflichtigen Geschäften. 

Zwölftens: Geschäftsanteile 

(1) Der Geschäftsanteil jedes Gesellschafters bestimmt 

sich nach der Höhe der von ihm übernommenen 

Stammeinlage (Nominalwert). 

(14) Gemäß § 35 (2) GmbHG unterliegen ab dem zweiten 

Jahrestag der Eintragung der Gesellschaft im 

Firmen buch Beschlussfassungen gemäß § 35 (1) Z. 7 

GmbHG nicht mehr der Beschlussfassung durch die 

Generalversammlung. 

Zehntens: Jahresabschluss und Gewinnverteilung 

(1) Der Jahresabschluss ist nach den jeweils geltenden 

Rechnungslegungsvorschriften unter Verantwortlichkeit 

des oder der Geschäftsführer innerhalb der 

ersten 5 (fünf) Monate des Geschäftsjahres für das 

abgelaufene Geschäftsjahr aufzustellen und nach 

Erstellung unverzüglich sämtlichen Gesellschaftern 

vorzulegen. 

(2) Der Jahresabschluss ist durch einen Wirtschaftsprüfer 

zu prüfen und der Generalversammlung zur 

Feststellung vorzulegen. Diese beschließt auch die 

Verwendung des Bilanzgewinnes. Die Gesellschafter 

können einstimmig beschließen, den Bilanzgewinn 

abweichend vom Verhältnis der übernommenen 

Stammeinlagen an die Gesellschafter auszuschütten 

(„alineare Gewinnverteilung“). 

(3) Über die Entlastung der Geschäftsführer beschließt 

die Generalversammlung. 

Elftens: Pflichten der Geschäftsführung 

(1) Die Geschäftsführung hat eine Generalversammlung 

einzuberufen, wenn es das Wohl der Gesellschaft 

erfordert. 

(2) Jeder Gesellschafter kann die Bücher und Schriften 

der Gesellschaft sowie die Vermögensgegenstände 

(2) Die Geschäftsanteile sind verpfändbar und auch 

sonst belastbar und nach Maßgabe der folgenden 

Bestimmungen teilbar, übertragbar, vererbbar. 

(3) Die Teilung eines Geschäftsanteils bedarf der 

Zustimmung der übrigen Gesellschafter. 

(4) Die Übertragung eines Geschäftsanteils an einen 

Nichtgesellschafter bedarf der Zustimmung der 

übrigen Gesellschafter. 

(5) Im Falle des Todes eines Gesellschafters treten 

dessen Rechtsnachfolger (Erben, Legatare) voll 

und uneingeschränkt in die Rechte und Pflichten 

dieses Vertrages ein. Sofern mehrere Personen 

als Rechtsnachfolger den Geschäftsanteil des 

ver storbenen Gesellschafters übernehmen, so 

können sie ihre Rechte daraus nur gemeinschaftlich 

ausüben und haben einen gemeinsamen Bevollmächtigten 

zur Ausübung dieser Rechte zu bestellen. 

Bis zu einer solchen Bestellung ruhen sämtliche 

Gesellschafterrechte. 

(6) Für sonstige Verfügungen über Geschäftsanteile 

einschließlich treuhänderische Verfügungen, die 

Einräumung von Unterbeteiligungen und ähnliche 

Vereinbarungen über Geschäftsanteile gilt Absatz (4) 

entsprechend. 

(7) Klarstellend wird festgehalten, dass bei einer Übertragung 

von Geschäftsanteilen auch die mit dem jeweiligen 

Geschäftsanteil verbundenen Sonder rechte 

auf den Erwerber übergehen. 



Anhang 

(8) Die Zustimmung gemäß Absatz (4) und Absatz (6) 

darf nur erteilt werden, wenn die diesbezüglichen 

Regelungen der Gesellschaftervereinbarung eingehalten 

wurden. 

Dreizehntens: Bekanntmachungen 

Sämtliche gesetzlich und gesellschaftsvertraglich vorgesehenen 

Bekanntmachungen (Zusendungen, Erklärungen, 

Mitteilungen) werden durch eingeschriebenen Brief an die 

der Gesellschaft zuletzt bekannt gegebenen Anschriften 

der Gesellschafter vorgenommen. 

Vierzehntens: Gerichtsstand 

Ausschließlicher Gerichtsstand für alle mit diesem Vertrag 

im Zusammenhang stehenden Rechtsstreitigkeiten 

ist das sachlich für den ersten Wiener Gemeindebezirk 

zuständige Gericht insoweit nicht gesetzliche Zuständigkeitsvorschriften 

zwingend einen anderen Gerichtsstand 

begründen. 

Fünfzehntens: Subsidiäre Bestimmungen 

Soweit durch diesen Gesellschaftsvertrag in seiner 

jeweils gültigen Fassung nichts anderes bestimmt ist, 

gelten für die Gesellschaft die Vorschriften des Gesetzes 

über Gesellschaften mit beschränkter Haftung sowie 

die sonstigen einschlägigen Rechtsvorschriften. 



Fotonachweis 

Standort des Krafthauses im Projekt Skripelandsfossen, Norwegen (Titel), Schlucht am Oberlauf der Mati, kurz vor Wassereinlass der ersten 

Stufe in Kaskade von fünf Wasserkraftwerken, Albanien (S.13), Hügellandschaft oberhalb des Flusses Lengarica, Albanien (S. 17), Geologe bei 

der Höhenmessung für Projekt Kuyuma, Türkei (S. 21), Gebirgsbach in der Nähe von Adana, Südtürkei (S. 24), Mooslandschaft in Wald bei 

Kraftwerksstandort Stallemoelva, Byglandsfjord, Norwegen (S. 29), Fjordlandschaft im Bereich der von der Investitionsgesellschaft geplanten 

Wasserkraftwerke Skripelandsfossen und Skjersfossen, Norwegen (S. 31), Ingenieure bei Projektbesprechung an Kraftwerksstandort Kuyuma, 

Türkei (S. 67), Landschaft am Byglandsfjord, Norwegen (S. 68), Fluss Mati am Mittellauf, Albanien (S. 76), Bachzufluss zur Lengarica, Albanien 

(S. 83), Gebirgslandschaft im Bereich des Kraftwerks Lindåna, Norwegen (S. 86), Gebirgslandschaft in Nähe von Projekt Kuyuma, Türkei (S. 

97), Blick ins Istavloz-Tal, Projekt Kuyuma, Türkei (S. 106), Staussee am Unterlauf der Mati, Albanien (S. 110), Laufrad einer Francisturbine mit 

Turbinengehäuse im Hintergrund (S. 117), Wasserkraftwerksprojekt Kuyuma – Die Skizze eines Kanals wird von Ingenieuren vor Ort studiert 

(S. 126), Laufrad einer Francisturbine (S. 137), Fertigung eines Francis-Laufrades aus einem geschmiedeten Stahlblock und Detailbild der 

fertigen Turbine (S. 138), Francis-Laufrad während Produktion auf einer Drehmaschine und nach Entgratung (S. 139), Kaplan-Turbine mit 

Leitradstelleinrichtung (S. 144), Gebirgsbach in Nähe von Kozan, Südtürkei (S.152), Gebirgsfluss bei Hovden, Norwegen (S. 160), Becher einer 

Peltonturbine (S. 197), Am Oberlauf des Mati-Flusses, Albanien (S. 208), Fußgängerbrücke über die Mati, Albanien (S. 214), Landschaft am 

Mittellauf der Mati, Albanien (S. 221), Landschaft oberhalb Mati-Tals, Albanien (S. 227), Projektstandort Lengarica, Albanien – Landschaft im 

Bereich von Thermalquellen am Mittellauf des Flusses (S. 233), Stausee im Unterlauf des Flusses Mati, Albanien (S. 243), Quelle bei Rasthof 

an Straße entlang des Flusses Mati, Albanien (S. 247), Wasserfall in Höhe der Wasserfassung von geplantem Wasserkraftwerk Stallemoelva, 

Norwegen (S. 281), Druck und Temperaturmessung für Hydrauliköl bei Kraftwerk Lindåna, Norwegen (S. 290) 

Papier 

Gedruckt auf FSC-zertifiziertem 115 g / m 2 Papier 



Mainzer Landstraße 178 –190 

60612 Frankfurt am Main 

016 10578 10 · Stand: 09 / 2011

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