WARRANTS UND ZERTIFIKATE - BNP Paribas

04 

09 

WARRANTS UND ZERTIFIKATE 

Bonitätsrating BNP Paribas: S&P AA · Moody’s Aa1 

www.derivate.bnpparibas.de 

Ihr defensives 

Portfolio 

mit Trading- 

Dynamik 

DAX daily Trading: 

Vielfalt der 

Möglichkeiten 

Sonderchancen mit 

Express-Konzepten

Es gibt Dinge, von denen kann 

man nicht genug bekommen – 

Auszeichnungen zum Beispiel. 

1. Platz Anleger-Services 2008 

Zertifikate Awards 

Bester Aktienderivate-Emittent 2008 

Euromoney 

Innovativster Aktienderivate-Emittent in 2008 

The Banker 

Aktienderivate-Emittent des Jahres 2009 

Risk Awards 


Structured Products Europe 


IFR Equity 

Strukturierte-Produkte-Emittent 

des Jahres 2008 + 2009 

Risk Awards 

Sie suchen einen ausgezeichneten 

Partner für Ihre Investitionen? 

Hotline: 0800 0 287 287 

(kostenfrei) 

Sie haben ihn gefunden. Unabhängige 

Institute und Fachtitel bewerten jedes 

Jahr Emittenten nach kundenrelevanten 

Themen wie Handelsqualität, Service 

und Sicherheit. Unter den Besten: 

BNP Paribas. Profitieren Sie von einem 

Partner, der weltweit für seine 

Produkte und Strategien aus gezeichnet 

wird.

04 


Editorial 

Börsianer schöpfen Zuversicht 

Die vielfältigen Auswirkungen der Finanz - 

krise sind zwar nicht von heute auf morgen 

abgehakt. Was aber die Aktienmärkte seit 

den Tiefständen in der ersten Märzhälfte 

vollbracht haben, ist beeindruckend. So stieg 

der Dow Jones in nur 18 Handelstagen vom 

09.03.2009 bis 02.04.2009 um fast 22,00 

Prozent. Der breit gefasste S&P 500 legte um 

fast 20,00 Prozent zu. Und der DAX kletterte 

vom 06.03.2009 bis zum 02.04.2009 in 19 

Handelstagen um 19,50 Prozent. 

Zuletzt waren derart ausgeprägte und 

schnelle Rallyes im April 2003 zu beobachten. 

Überhaupt erinnert die zeitliche Einordnung 

der aktuellen Bewegungen unverkennbar an 

die Situation vor sechs Jahren. Auch damals 

erreichten viele Indizes ihre Tiefpunkte nach 

dem Dotcom-Crash in der ersten Märzhälfte 

und starteten daraufhin ihre Aufholjagd. 

Wiederholt sich hier die Geschichte? Viele 

Marktteilnehmer sprechen vielmehr von 

einer unbedeutenden Bärenmarktrallye. Man 

muss allerdings bedenken: Die meisten wurden 

von der rasanten Erholungsbewegung 

überrascht und sind nicht ausreichend 

inves tiert. Folglich sind diejenigen, die ob - 

jek tiv begründet einen Markteinstieg weiterhin 

kategorisch ablehnen, von denjenigen 

kaum zu unterscheiden, die aufgrund ihres 

winzigen Investitionsgrades eine negative 

Sicht weise pflegen und nur auf die zweite 

Chance zum Einstieg warten. 

Auch wenn die weitere Entwicklung sehr 

volatil verlaufen und von Rücksetzern 

geprägt sein dürfte, bleibt eines festzuhalten: 

Wenn die vielfältigen internationalen 

Konjunkturmaßnahmen und die zuletzt vor 

allem seitens der USA nochmals kräftig verbreiterten 

Stützpfeiler für die Finanzbranche 

langsam ihre positive Wirkung entfalten, 

könnte die jüngste Aktienmarktrallye der 

Beginn einer nachhaltigen Stabilisierung 

sein. Erste aufgehellte Konjunktursignale 

lassen sich bereits finden. Beispielsweise 

wurde die Talfahrt der US-Industrie im März 

leicht abgebremst. Der ISM-Einkaufs mana - 

gerindex stieg überraschend auf 36,3 Punkte 

nach 35,8 Punkten im Februar. 

Statt jedoch alle Energie in mittel- bis langfristige 

Marktprognosen zu stecken und darauf 

basierend direkte und ungeschützte 

Aktieninvestments durchzuführen, kann 

man mit Derivaten einen weniger steinigen 

Weg zum Ziel nachhaltiger, hoher Renditen 

beschreiten. In dieser Ausgabe von WAR- 

RANTS UND ZERTIFIKATE nehmen wir ab 

Seite 10 das vielbeachtete DAX daily Trading 

genau unter die Lupe. Vor allem zeigen wir 

Möglichkeiten, wie das aktive Trading als 

kleine Beimischung in ein Portfolio integriert 

werden kann. Der kombinierte Einsatz mit 

einer strategisch abgesicherten Basispo - 

sition im Harewood Covered European 

Equity Fonds (Seite 14 f.) eröffnet reizvolle 

Chancen. Hier konstruiert sich der Anleger 

mit einfachsten Mitteln quasi sein eigenes 

Absolute Return-Investment mit Rendite - 

chancen in jeder Marktphase. 

Rupertus Rothenhäuser, 

BNP Paribas Deutschland 

3

Inhalt 

WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Auf einen Blick! 

Aktuelles 

Vielfalt und 

beste Qualität 

06 

Meinung 

Pflänzchen der 

Hoffnung 

08 

Meinung 

Mit dem Ölpreis 

Hand in Hand 

09 

Hauptthema 

DAX daily 

Trading: 

Vielfalt der 

Möglichkeiten 

10 

Anlegen 

Sonderchancen 

mit Express- 

Konzepten 

17 

4

04 WARRANTS UND ZERTIFIKATE 

Inhalt 

Hauptthema 

Ein defensives 

Portfolio mit 

Trading-Dynamik 

Aktuelles 

Vielfalt und beste Qualität 06 

Derivatemarkt auf Stabilisierungskurs 07 

Meinung 

Pflänzchen der Hoffnung 08 

Mit dem Ölpreis Hand in Hand 09 

Hauptthema 

DAX daily Trading: Vielfalt der Möglichkeiten 10 

Ein defensives Portfolio mit Trading-Dynamik 14 

14 

Rohstoffe 

Erdöl: Rallye bis 

80 Dollar möglich 

28 

Anlegen 

Sonderchancen mit Express-Konzepten 17 

Garantie-Investments selbst konstruieren 20 

Discount, Bonus und weitere Investment-Highs 23 

Rohstoffe 

Erdöl: Rallye bis 80 Dollar möglich 28 

Trading 

Basiswerte im Blickwinkel der Charttechnik 30 

ÖL daily: Dreimonatshoch 33 

EDELMETALL daily: Gold in Lauerstellung 34 

FX daily: Startet die nächste Euro-Rallye? 35 

AKTIEN daily: Commerzbank 36 

Zahlen/Buchtipp 

Lesen und mehr wissen! 37 

Trading 

Basiswerte im 

Blickwinkel der 

Charttechnik 

Presse 

Pressestimmen der vergangenen Wochen 38 

Neuemissionen 38 

30 

Bestellseite 

Impressum 39 

5

Aktuelles WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Vielfalt und beste Qualität 

Das umfangreiche Angebot an Zertifikaten und Hebelprodukten weitet BNP Paribas kontinuierlich 

aus. Aktuell haben Anleger die Wahl unter 24.000 Produkten auf 370 Basiswerte. 

Eindeutige Zielvorgabe: 

Beste Leistung für den Kunden 

Was harmoniert? Breite Auswahl für attraktive Kompositionen. 

Ein breitgefasstes Sortiment aus Zertifi - 

katen und Hebelprodukten stellt immense 

Anforderungen an den Emittenten. 

Zum einen muss jeder Basiswert, der 

in eine Produktkategorie aufgenommen 

wird, mit fortlaufenden Neuemissionen 

bedacht werden, um verfallende Papiere 

zu ersetzen und auf den aktuellen Kurs - 

niveaus reizvolle Parameteraus stattun gen 

zu offerieren. Und noch entscheidender 

ist eine herausragende Handelsqualität 

mit fairen und kontinuierlichen Preis - 

stellungen, die dem Anleger blitzschnelle 

Käufe und Verkäufe mit dem gewünschten 

Ordervolumen ermöglichen. 

BNP Paribas hat die Palette an Basiswerten 

in jüngerer Vergangenheit um weitere 

Anlageklassen erweitert. Im Bereich der 

Rohstoffe werden Gold, Silber, Palladium, 

Platin, Reis und Rohöl mit einer umfassenden 

und ständig aktualisierten Auswahl an 

Hebelprodukten abgedeckt. Daneben finden 

sich auf den Euro/US-Dollar-Wechselkurs 

derzeit (Stand 07.04.2009) 559 Options - 

scheine, Mini Futures, Turbos und Unlimited 

Turbos. 

Insgesamt pflegt BNP Paribas ein Sortiment 

aus 18 Produkttypen mit aktuell knapp 

6 

24.000 einzelnen Papieren auf Aktien, 

Indizes, Rohstoffe und Währungen. Die 370 

abgedeckten Basiswerte lassen sich 21 Län - 

dern und 22 Branchen zuordnen. 

Ihre herausragende Handelsqualität stellt 

BNP Paribas ständig transparent und öffentlich 

zugänglich auf den Prüfstand. Mit Hilfe 

der Analysedaten der Frankfurter Zertifi ka te - 

börse Scoach werden im Zeitablauf Kenn - 

zahlenvergleiche durchgeführt und unter 

www.derivate.bnpparibas.de -> Über Uns -> 

Handelsqualität grafisch dargestellt. Hier 

zeigt sich, dass BNP Paribas dem Durch - 

schnitt aller Emittenten regelmäßig einen 

ent scheidenden Schritt voraus ist. Im 

Februar wurde für BNP Paribas eine Quote - 

verfügbarkeit von 97,11 Prozent gemessen. 

In über 97,00 Prozent der gesamten Han - 

dels zeit standen also für alle ausstehenden 

Produkte handelbare Kurse zur Verfügung. 

Derweil wurden 90,59 Prozent der Kauf- und 

Verkaufsorders über Scoach mit Produkten 

von BNP Paribas innerhalb von weniger als 

zehn Sekunden ausgeführt (Durchschnitt 

aller Emittenten: 86,18 Prozent). Innerhalb 

von 30 Sekunden waren 98,24 Prozent der 

Orders abgewickelt. Der Durchschnitt aller 

Emittenten erreichte hier im Februar einen 

Wert von „nur“ 93,18 Prozent. 

Mit dem Thema Handelsqualität pflegt BNP 

Paribas einen transparenten Umgang durch die 

fortlaufende Veröffentlichung aussagekräftiger 

Kennzahlen im Vergleich zum Durchschnitt aller 

Emittenten auf www.derivate.bnpparibas.de -> 

Über uns -> Handelsqualität.

04 


Aktuelles 

Derivatemarkt 

auf Stabilisierungskurs 

Nach seiner Schrumpfkur in der zweiten Jahreshälfte 2008 präsentiert sich der Derivatemarkt 

wieder robust hinsichtlich der Börsenumsätze und des Marktvolumens. 

Im Katastrophenjahr 2008 warfen viele 

Aktienanleger und auch Zertifikate- 

Investoren speziell in der zweiten Jahres - 

hälfte entmutigt vom Bankendesaster 

und vom Medienwettlauf um die negativsten 

Schlagzeilen das Handtuch. 

Vor diesem Hintergrund und gedrückt durch 

sinkende Basiswertnotierungen war der 

Rück gang des ausstehenden Volumens an 

Zertifikaten von 132,5 Mrd. Euro noch im Mai 

2008 auf 80,2 Mrd. Euro im Dezember 2008 

(gemäß Schätzung des Gesamtmarktes durch 

den Deutschen Derivate Verband DDV) nicht 

verwunderlich. Wer sich jedoch mit der Funk - 

tionsweise und den Eigenheiten von Zertifi - 

katen auskennt, möchte die innovativen 

Gelegenheiten zur Optimierung der eige nen 

Depotentwicklung nicht missen. Und so ist 

das ausstehende Volumen an Zertifikaten 

schon seit Oktober 2008 nur noch gebremst 

zurückgegangen, bis sich auf Basis der letzten 

vorliegenden Zahlen vom Januar 2009 eine 

erste Stabilisierung auf 80,5 Mrd. Euro trotz 

negativer Basiswert tendenzen zeigte. 

Die Erholung wird auch an den Börsen um - 

sätzen mit Anlagezertifikaten und Hebelpro - 

duk ten deutlich. Im Februar wurde in Frank furt 

und Stuttgart ein Ordervolumen von 4,18 Mrd. 

Euro mit derivativen Wertpapieren erreicht. 

Das entspricht zum Vormonat einem 4,7-prozentigen 

Anstieg, der angesichts der wenigen 

Handelstage im Februar umso positiver zu 

werten ist. Anleger konnten unter 380.903 

börsengelisteten Produkten ihre Favoriten 

auswählen. Gewinner beim Handelsvolumen 

waren vor allem Kapitalschutzprodukte 

(+26,5 Prozent), Bonus Zertifikate (+12,1 Pro - 

zent) und Discount Zertifikate (+8,1 Prozent), 

während Letztere bei den Börsenumsätzen 

mit einem Anteil von 28,3 Prozent die 

Führungsposition einnahmen. 

Entwicklung des Open Interest des Zertifikatemarktes seit Januar 2008 

(Schätzung Gesamtmarkt durch DDV) 

Open Interest in Mrd. Euro 

140 

120 

100 

80 

60 

40 

20 

0 

131 131,3 127,6 

132 132,5 125,2 124,5 124,8 

110 

Jan 

08 

Feb 

08 

Mär 

08 

Apr 

08 

Mai 

08 

Jun 

08 

Quelle: Deutscher Derivate Verband DDV, www.derivate-verband.de 

Beim Open Interest (ausstehendes Volumen 

an Zertifikaten) gelten hingegen Garantie 

Zertifikate nach wie vor als die beliebteste 

Produktfamilie mit einem Anteil von 55,6 

Prozent. Auch hier zeigt sich aber auf Basis 

der vorliegenden Januar-Daten die hohe 

Bedeutung von Discount Zertifikaten, die mit 

10,1 Prozent vom ausstehenden Volumen 

nach Express Zertifikaten (13,8 Prozent) auf 

Platz drei rangieren. Investoren schätzen bei 

den guten alten Rabattpapieren die im Zuge 

der hohen Basiswert-Volatilitäten überaus 

reizvollen Konditionen und die nicht etwa 

Jul 

08 

Aug 

08 

Sep 

08 

86,6 83,3 80,2 80,5 

Entwicklung des Discount Zertifikate-Index gegenüber dem EURO STOXX 50 

Index seit 2006 

130 % 

120 % 

110 % 

100 % 

90 % 

80 % 

70 % 

60 % 

50 % 

40 % 

02.01.2006 02.05.2006 02.09.2006 02.01.2007 02.05.2007 02.09.2007 02.01.2008 02.05.2008 02.09.2008 02.01.2009 

EURO STOXX 50 

Discount Zertifikate-Index 

Quelle: European Derivatives Group EDG, www.derivatives-group.com 

Okt 

08 

Nov 

08 

Dez 

08 

Jan 

09 

durch Barrierenverletzungen zerstörbaren 

Risikopuffer zum Direktinvestment. Das 

angenehm gutmütige Verhalten bei der 

Wertentwicklung dieser Produkte zeigt auch 

der oben abgebildete Discount Zertifikate- 

Index der European Derivatives Group (EDG). 

Nur der rasante Börseneinbruch im Herbst 

2008 konnte den Rabattpapieren einen echten 

Schlag versetzen. Ansonsten glänzt der 

Index trotz eines negativen Markttrends 

unter relativ starken Schwankungen letztlich 

mit einer erfreulichen Stabilität. 

7

Meinung 

WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Pflänzchen der Hoffnung 

An den Börsen ist wieder Zuversicht 

eingekehrt. Der DAX hat nach einem 

äußerst schwachen Jahresauftakt wieder 

einiges an Boden gut machen können. 

Die Wallstreet eroberte zwischenzeitlich 

die 8.000er-Marke wieder zurück. 

Die ersten Optimisten sprechen daher schon 

nicht mehr von einer Bärenmarktrallye, sondern 

von einer mittelfristigen Bodenbildung 

an den Aktienmärkten. Tatsächlich sind 

vielerorts erste Pflänzchen der Hoffnung zu 

sehen. US-Notenbankchef Ben Bernanke 

beispielsweise glaubt an ein Ende der 

Rezession in den USA noch in diesem Jahr. 

2010 werde sich die Wirtschaft dann wieder 

erholen. In dieses Bild passen auch die jüngsten 

Angaben zum US-Einkaufs manager - 

index für das Verarbeitende Gewerbe. Der 

fiel im März besser aus als erwartet. Anstelle 

eines Rückgangs stieg der wichtigste 

Frühindikator für diesen Sektor. In China 

signalisiert der Einkaufsmanagerindex nach 

dem vierten Anstieg in Folge sogar eine 

wirtschaftliche Belebung. Mit einem Stand 

von 52,4 Zählern wurde die Wachstums - 

schwelle von 50 Punkten deutlich überschritten. 

Experten rechnen 2009 aufgrund 

der Konjunkturprogramme mit einem 

Wirtschaftswachstum von bis zu acht 

Prozent. 

In Deutschland sendete der ifo-Geschäfts - 

klimaindex erste Hoffnungszeichen aus. Die 

Erwartungen der Unternehmen signalisierten, 

dass in diesem Jahr „eine Talsohle 

durchschritten werden kann“, so Bundes - 

wirt schaftsminister Dr. Karl-Theodor zu 

Guttenberg. Der Subindex stieg zum dritten 

Mal hintereinander. 

Doch nach wie vor bestehen Risiken, die das 

Wachstum der Pflänzchen im Keim ersticken 

könnten. Der Internationale Währungsfonds 

warnt, dass in den Bankenbilanzen weltweit 

noch vier Billionen Dollar an toxischen 

Thomas Bergmann, Der Aktionär 

Wertpapieren schlummern. Ins gleiche Horn 

stößt Investmentguru George Soros, der die 

US-Banken für insolvent erklärt. Auch der 

Auftakt in die US-Berichtssaison, den traditionell 

der US-Aluminiumriese Alcoa eröffnete, 

war nicht das Gelbe vom Ei. Es wäre 

meines Erachtens vermessen zu hoffen, dass 

die Unternehmen bereits für das erste Quar - 

tal gute Ergebnisse präsentieren werden. 

Es ist also noch zu früh, die Glocke für die 

Bullen zu schlagen. Beim DAX ist in den 

nächsten Monaten eher eine volatile Seit - 

wärtsbewegung zu erwarten. So lange das 

deutsche Leitbarometer nicht den mittelfristigen 

Abwärtstrend verlässt, der aktuell im 

Bereich von 5.150 Punkten verläuft, ist auch 

eine Trendumkehr noch nicht abgeschlossen. 

Schluss mit der schlechten Stimmung! Der Frühling ist da! 

Ich bleibe daher weiter bei meiner Emp - 

fehlung, im aktuellen Marktumfeld mit Dis - 

count Zertifikaten zu operieren. An sonsten 

erscheint mir weiterhin ein Invest ment in 

Gold aussichtsreich. Nach dem jüngsten 

Rücksetzer können mutige Anleger bei BNP 

Paribas auf eine breite Palette an Hebel - 

produkten auf das Edel metall zurückgreifen. 

8 

Der Inhalt dieses Beitrags spiegelt ausschließlich die Meinung der externen Redakteure wider, für deren sachliche Richtigkeit BNP Paribas keinerlei Haftung übernimmt.

04 


Meinung 

Mit dem Ölpreis Hand in Hand 

Die Suche nach geeigneten Öl-Investments ist keine leichte. Ein stark korrelierender Öl- 

Aktienindex-ETF als Basiswert für ein Bonus Cap Zertifikat ist eine interessante Alternative. 

Die jüngste Aufwärtsbewegung der 

Börsen wurde durch die positive Stim - 

mung, die die Regierungsvertreter beim 

G20-Gipfel demonstrierten, noch unterstützt. 

Londons Premier Gordon Brown 

sagte, die Welt habe an diesem Tag zum 

Gegenschlag gegen die Krise ausgeholt. 

US-Präsident Barack Obama sah in dem 

Treffen gar den Wendepunkt im Kampf 

gegen die weltweite Wirtschaftskrise. Das 

wohl wichtigste Signal aber - auch für die 

Börse – dürfte die gezeigte Einigkeit gewesen 

sein. Die 20 führenden Nationen wollen 

die Regeln am Finanzmarkt verschärfen und 

über eine Billion Dollar in die globale Wirt - 

schaft pumpen. Geld, das die Konjunktur 

beleben soll – und somit auch den Ölpreis. 

Das charttechnische Bild beim Schwarzen 

Gold sieht dagegen weniger gut aus: Raus 

aus der Formation, rein in den Abwärtstrend 

– hieß es zuletzt. Die über die letzten sechs 

Monate hinweg ausgebildete „Rounding 

Bottom“ ist im Eimer; der Ölpreis beißt sich 

am Widerstand bei 54,00 US-Dollar die 

Zähne aus. Doch nach unten bleibt der Preis 

für das Barrel gut abgesichert. An der aus 

Anlegersicht unvorteilhaften Contango- 

Konstellation hat sich bis dato aber wenig 

geändert: Der im Dezember 2009 fällige 

WTI-Kontrakt ist fast zehn US-Dollar teurer 

als der aktuelle, eine direkte Partizipation via 

Open End Zertifikat also nur wenig ratsam. 

Auch risikogepufferte Produkte à la Bonus 

oder Discount machen derzeit nur wenig 

Sinn. Die meisten Papiere sind mit einer 

deutlich überjährigen Laufzeit ausgestattet. 

wird, andererseits nicht den Ölpreis, sondern 

einen stark korrelierenden Öl-Aktienindex- 

ETF als Basiswert hat – den Oil Services 

Holders Trust. Der Fonds bildet die 

Entwicklung des AMEX Oil Service Holders- 

Index nach. Das von der amerikanischen 

Börse berechnete Barometer enthält gegenwärtig 

16 amerikanische Öl-Service-Dienst - 

leister. Schwergewichte sind die Transocean 

Ltd. und Schlumberger – zusammen bringen 

sie es auf ein Gewicht von mehr als 27 

Prozent. Auf Monatssicht legte der Index 

über 23 Prozent zu und schnitt damit sogar 

besser ab als der Ölpreis, der im gleichen 

Zeitraum ein Plus von rund 16,9 Prozent 

geschafft hat. 

Sollte der ETF am Laufzeitende über der 

bei 70 Prozent des Ausgangsniveaus vom 

06.04.2009 platzierten Barriere bei 56,50 

Punkten notieren, wird das zu 100,64 Euro 

quotierte Zertifikat zum Höchstbetrag von 

114,50 Euro zurückbezahlt und man dürfte 

sich kurz vor Jahreswechsel noch über 13,8 

Prozent Plus entsprechend einer annualisierten 

Rendite von 19,4 Prozent p.a. freuen. 

Daniela Helemann, ZertifikateJournal 

Die Chancen auf das Extra-Weihnachtsgeld 

stehen gut – der ETF hat im Bereich zwischen 

60,00 und 70,00 US-Dollar eine valide 

Unterstützung ausgebildet. Und selbst 

wenn diese kurzzeitig unterschritten wird, 

hat das keinerlei Auswirkungen auf die 

Rückzahlung am Laufzeitende. Die Barriere 

ist lediglich am Bewertungstag, dem 

18.12.2009, aktiv. 

Umso erfreulicher, dass BNP Paribas ein 

währungsgesichertes Bonus Cap Zertifikat 

(ISIN DE000BN3D993) aufgelegt hat, das 

einerseits schon im Dezember wieder fällig 

1,509 Euro pro Liter - die Autofahrer-Spaßbremse des Jahres 2008. 

Der Inhalt dieses Beitrags spiegelt ausschließlich die Meinung der externen Redakteure wider, für deren sachliche Richtigkeit BNP Paribas keinerlei Haftung übernimmt. 

9

Hauptthema WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

DAX daily Trading: 

Vielfalt der Möglichkeiten 

In den vergangenen Wochen ergaben sich beim DAX daily Trading vergleichsweise wenige 

Aktionen. Eine gute Gelegenheit, um Varianten der Teststrategie zu diskutieren. 

Strategiekonzeptionen an den persönlichen Vorlieben ausrichten. 

An acht aufeinanderfolgenden Handels - 

tagen im März, vom 02.03.2009 bis 

11.03.2009, hielten sich die Analysten 

mit Richtungsprognosen im DAX daily 

Newsletter zurück. Die ausführliche 

Chart auswertung ergab als Resultat 

durchweg den Hinweis „seitwärts“. Ver - 

mutlich war diese abwartende Haltung 

ein sehr zweckmäßiges Vorgehen. 

10 

Schließlich wies der DAX an den besagten 

Tagen heftige Ausschläge auf, um letztlich 

doch nicht nennenswert vom Fleck zu kommen. 

Für Intraday-Trader ergaben sich hier 

zweifellos interessante Chancen. Positionen, 

die eher auf eine Haltedauer von wenigen 

Tagen angelegt sind, hätten jedoch eingeschränkte 

Erfolgsaussichten mit der großen 

Gefahr von unglücklich platzierten Stop Loss- 

Limits besessen. So gesehen war die weitgehende 

Inaktivität des DAX daily Tradings 

in der ersten März-Hälfte durchaus vernünftig. 

Immerhin wurden im aktuellen 

Beobach tungszeitraum vom 17.02.2009 bis 

13.03.2009 aber vier Engagements durchgeführt. 

Hierunter befand sich ein Long-Trade, der 

gleich am Einstiegstag, dem 23.02.2009, in 

den Totalverlust getrieben wurde. Vom Stand 

der fiktiven Kapitalkurve wurden an diesem 

Tag somit 10,00 Prozent eingebüßt. Auf der 

Short-Seite setzte sich die Erfolgsserie indessen 

zunächst fort. Ein Engagement ab 

18.02.2009 erreichte am 20.02.2009 sein 

Gewinnziel und spielte durch den unterstellten 

50-fachen Hebel knapp 179,00 Prozent 

Ertrag auf den Kapitaleinsatz ein. Vom 

24.02.2009 bis 27.02.2009 wurde mit einem 

weiteren Short-Trade abermals die avisierte 

Performance erreicht. Die eingesetzten 10,00 

Prozent des Kapitalkurvenstands vermehrten 

sich dabei um gut 175,00 Prozent. Auch die 

Prognose sinkender DAX-Stände in der allgemeinen 

Börsenbaisse ist jedoch kein Garant 

für Gewinne. Das Short-Signal der DAX daily 

Analysten am 12.03.2009 führte noch am selben 

Tag aufgrund eines mehr als zweiprozentigen 

Marktanstiegs zum Totalausfall des 

Einsatzes.


Hauptthema 

Bei unserer grundlegenden Teststrategie 

standen zwei Volltreffern im aktuellen 

Beobachtungszeitraum vom 17.02.2009 bis 

13.03.2009 also zwei vollständig abzuschreibende 

Trades gegenüber. Unter dem Strich 

genügte dies, um die fiktive Kapitalkurve von 

den zuletzt registrierten 283.381 Euro auf 

317.995 Euro zu heben. 

Da das abgewandelte Testsystem mit übergeordnetem 

Trendfilter die Long-Indikation der 

DAX daily Analysten am 23.02.2009 ignorierte 

und sich somit eine Verlustposition 

ersparte, entwickelte sich die fiktive Kapi - 

talkurve hier naheliegenderweise besser als 

beim Grund system. Von 443.740 Euro am 

17.02.2009 ging es durch die beiden erfolgreichen 

Short-Trades neben nur einer Ver - 

lustaktion bis zum Stand von 553.293 Euro 

bergauf. 

Alternative Strategiekonzeptionen 

Die geringe Aktivität des Testsystems im 

jüngsten Beobachtungszeitraum ist eine gute 

Gelegenheit, um einige generelle Aspekte zu 

diskutieren. Aufgrund der oft bemerkenswerten 

Treffsicherheit der Analysten, die täglich 

ihre DAX-Tendenzprognosen zum Besten 

geben, haben der DAX daily Newsletter und 

mit ihm die hier regelmäßig präsentierten 

Auswertungen der Signale viel Interesse auf 

sich gezogen. Speziell die abgewandelte 

Strategie mit übergeordneter Trendfilterung 

der DAX daily Prognosen genießt aufgrund 

der hervorragenden Entwicklung der fiktiven 

Kapitalkurve viel Aufmerksamkeit. 

Es wäre jedoch falsch, wenn bei manchem 

Leser der Eindruck entstünde, man müsse die 

von uns gewählten Testbedingungen eins zu 

eins kopieren, um mit den DAX daily 

Prognosen attraktive Ergebnisse erzielen zu 

können. Dies ist ausdrücklich nicht der Fall. 

Bei unseren Testbedingungen handelt es sich 

lediglich um Beispiele. Jeder Trader, der mit 

den Marktanalysen des DAX daily Newsletters 

arbeiten möchte, sollte seine eigene persönlich 

präferierte Strategie entwickeln. Dass 

unsere Testbedingungen keineswegs festgezurrte 

Vorgaben sind, möge die folgende 

Gegenüberstellung zeigen. Im Fokus steht 

dabei die Trendfilterstrategie. 

Trendfilter-Varianten 

Die DAX daily Prognosen werden zum 

Markteinstieg nur genutzt, wenn auch ein 

mittelfristiger Trendindikator mit der aktuell 

von den Analysten erwarteten Markttendenz 

im Einklang steht. Dazu verwendet unsere 

Teststrategie den Indikator Adaptive 

Stochastic (10/500), wobei ein Wert größer 

als 50 für einen positiven Markttrend spricht 

und ein Wert gleich null auf einen vermeintlich 

negativen Markttrend hinweist. 

Sie können ebenso gut andere Trendkonzepte 

nutzen und damit unter Umständen sogar 

deutlich bessere Entwicklungen der fiktiven 

Kapitalkurve als bei unseren bisherigen 

Beobachtungen erzielen. So lässt sich etwa 

ein alternativer Ansatz unproblematisch mit 

gleitenden Durchschnitten konstruieren: DAX 

daily Long-Prognosen werden nur zum 

Positionsaufbau genutzt, wenn der DAX- 

Schlusskurs am Vortag oberhalb des gleitenden 

Durchschnitts über 50 und über 200 Tage 

notierte. Für den Start von Short-Trades gilt 

die umgekehrte Bedingung. Auch dies ist nur 

ein Beispiel. Nutzen Sie für die eigenen 

Untersuchungen einfach ihren persönlich 

bevorzugten Trendindikator. 

Stopp-Varianten 

Unsere Teststrategie verwendet einen 

Verluststopp von 2,00 Prozent bezogen auf 

den Basiswert DAX, ausgehend vom Start - 

niveau eines Trades. Wenn Produkte mit 50- 

fachem Hebel eingesetzt werden sollen, ist 

diese Stopp-Dimensionierung durch die Knock 

Out-Schwelle quasi vorgegeben und könnte 

höchstens noch enger platziert werden. Wer 

hingegen geringere Hebelwirkungen nutzt, 

kann auch dem Markt größere Schwankungen 

in der unerwünschten Richtung einräumen, 

bevor eine Aktion aufgegeben wird. 

Das Gewinnziel berechnen wir in unserem 

fortlaufenden Test der DAX daily Signale mit 

Hilfe der Marktvolatilität. Der VDAX-New- 

Stand vom Vortag wird dazu mit 0,01 und mit 

der Wurzel aus 3/365 multipliziert, um abgestimmt 

auf die durchschnittliche Trade-Länge 

von knapp drei Tagen ein realistisches, prozentuales 

Gewinnziel bezogen auf den Basiswert 

DAX zu erhalten, das beim Turbo-Einsatz durch 

den Hebel aufgepeppt wird. 

Diese mit Hilfe der Marktvolatilität berechneten 

Performanceziele sind grundsätzlich als 

durchaus sinnvoll zu bezeichnen. In Zeiten mit 

eher geringen DAX-Schwankungen fallen die 

avisierten Gewinne automatisch bescheidener 

aus, während in hochvolatilen Phasen wie den 

gegenwärtigen auch die Ansprüche an die zu 

erzielenden Erträge steigen. Sie müssen dieses 

Vorgehen jedoch keineswegs übernehmen. 

Auch ein festes Gewinnziel von beispielsweise 

3,00 Prozent (bezogen auf den Basiswert und 

jeweils multipliziert mit dem Turbo-Hebel) 

kann ebenso hervorragende Ergebnisse liefern, 

wie nicht zuletzt Abbildung 3 auf Seite 13 

zeigt. 

11


Hebel-Varianten 

Auch der in unseren bisherigen Berech nun - 

gen verwendete Hebel von 50 ist keineswegs 

eine zwingende Vorgabe. Ganz im Gegenteil. 

Beim Einsatz von Turbos, Unlimited Turbos 

und Mini Futures gilt immer die Regel: 

Arbeiten Sie nur mit solchen Hebelwirkun gen, 

mit denen Sie sich persönlich wohl fühlen. 

Ein alternativer DAX daily 

Trading-Test 

Abbildung 3 zeigt die Kapitalkurve einer 

Auswertung des DAX daily Tradings mit alternativen 

Testbedingungen im Gegensatz zu 

den Einstellungen, die der Kapitalkurve in 

Abbildung 2 zugrunde liegen. Statt des 50- 

fachen Hebels wurde ein Hebel von 25 verwendet. 

Dieser lässt sich in der realen 

Umsetzung nach Belieben mit Turbos, 

Unlimited Turbos oder Mini Futures realisieren. 

Als übergeordneter Trendfilter der DAX 

daily Einstiegssignale dient das oben be - 

schriebene Beispielkonzept mit gleitenden 

Durchschnitten, das im unteren Teilchart der 

Abbildung 3 anhand der DAX-Zeitreihe grafisch 

verdeutlicht ist. Der Verluststopp ist wie 

bei den bisherigen Testauswertungen bei 2,00 

Prozent bezogen auf den DAX (entspricht 

2,00 Prozent x Hebel 25 = 50,00 Prozent beim 

Hebelprodukt) fixiert. Der Gewinnzielstopp 

liegt ganz einfach konstant bei 3,00 Prozent 

bezogen auf den DAX (entspricht 3,00 

Prozent x Hebel 25 = 75,00 Prozent beim 

Hebelprodukt). Die eingerechneten Kosten 

pro Engagement betragen stolze 4,60 Prozent 

des jeweiligen Kapitaleinsatzes für Gebühren 

und Slippage. 

Das Trading wird in dieser Beispielrechnung 

Monatliche Testbeobachtung: Trading-Ergebnisse auf Basis von 

Einstiegssignalen aus den Analysen im DAX daily Newsletter 

1.a) Kapitalkurve seit Start des DAX daily Newsletters am 26.11.2004 

1.b) Ausschnitt seit Dezember 2008 

2) Strategie wie in 1.a) bzw. 1.b), aber Long- und Short-Trades gefiltert durch mittelfristigen 

DAX-Trend anhand der Adaptiven Stochastic (10/500); Kapitalkurve seit Start 

des DAX daily Newsletters am 26.11.2004 

Frühere Wertentwicklungen sind keinerlei Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. 

12


Hauptthema 

als Beimischung eines Depots betrachtet. Nur 

jeweils 3,00 Prozent des aktuell vorhandenen 

Kapitals (Startniveau 100.000 Euro) werden 

für den Erwerb eines fiktiven Hebelprodukts 

eingesetzt. Somit stehen 97,00 Prozent des 

Geldes zum Aufbau der eigentlichen Port - 

foliostruktur frei zur Verfügung. Die dabei 

erzielbaren Erträge spielen in der Berechnung 

keine Rolle. Umso bemerkenswerter ist es, 

dass allein die DAX daily Trading-Bei - 

mischung seit dem Start des Newsletters am 

25.11.2004 bis zum aktuellen 13.03.2009 das 

fiktive Gesamtkapital um fast 80,00 Prozent 

vermehrt. Das entspricht einer Rendite p.a. 

von 14,60 Prozent. Der größte gemessene 

Zwischenverlust der fiktiven Kapitalkurve 

(maximaler Drawdown) bemisst sich auf 

lediglich 5,87 Prozent. 

Ganz besonders stark sprudeln die Gewinne, 

seit der DAX im Jahr 2008 auf Tauchstation 

gegangen ist. Nimmt man an, dass die freien 

97,00 Prozent des Portfolios in aktiennahen 

Anlagen stecken würden, so ist diese positive 

Beschleu nigung der Trading-Erträge seit 

2008 umso erfreulicher. Denn schließlich wird 

in der Börsen baisse ein starkes Gegengewicht 

gegen die sinkenden Aktienkurse besonders 

dringend benötigt. Die Beispielrechnung zeigt 

somit vortrefflich, welches hervorragende 

Potenzial in der Anreicherung eines Portfolios 

mit Trading-Beimischungen liegt. Der DAX 

daily Newsletter kann hierbei offensichtlich 

eine wertvolle Hilfestellung zur kurzfristigen 

Prognose der Marktrichtung geben. 

3) Test der Einstiegssignale aus den Analysen im DAX daily Newsletter mit übergeordnetem 

Trendfilter auf Basis von gleitenden Durchschnitten, hier untersucht als dreiprozentige 

Trading-Beimischung in einem anderweitig zu nutzenden Depot 

179616 

170000 

160000 

150000 

140000 

130000 

120000 

110000 

100000 

Kapitalkurve 

DAX daily Trading mit Trendfilter (s.u.) als Beimischung eines Depots 

Start 100.000 Euro, Einsatz je 3,00 % der Kapitalkurve pro Trade, 97,00 % des Kapitals im vorliegenden Test ungenutzt 

und somit für andere Investments verfügbar 

Hebel 25 (mit Turbos, Unlimited Turbos oder Mini Futures), Verluststopp 2,00 % (im Basiswert), 

Gewinnzielstopp 3,00 % (im Basiswert), 

eingerechnete Kosten (Gebühren + Slippage) 4,60 % je Trade 

179616 

170000 

160000 

150000 

140000 

130000 

120000 

110000 

100000 

8000 

DAX mit einfachem Trendfilter auf Basis von gleitenden Durchschnitten 

8000 

7500 

7000 

6500 

Close Vortag > 200-Tage-GD und > 50-Tage-GD 

=> nur DAX daily Long-Signale werden zum Einstieg befolgt 

(Trades siehe grüne Signalbalken unten) 

GD 200 

7500 

7000 

6500 

6000 

6000 

5500 

5000 

4500 

4000 

3500 

Close gestern zwischen 200-Tage-GD und 50-Tage-GD 

=> keine DAX daily Signale werden zum Einstieg befolgt 

Close Vortag < 200-Tage-GD 

und < 50-Tage-GD => nur DAX daily 

Short-Signale werden zum Einstieg befolgt 

(Trades siehe rote Signalbalken unten) 

Investox 

L 

D 05 F M A M J J A S O N D 06 F M A M J J A S O N D 07 F M A M J J A S O N D 08 F M A M J J A S O N D 09 F M 

GD 50 

5500 

5000 

4500 

4000 

3500 

13


Ein defensives Portfolio mit 

Trading-Dynamik 

Die Betrachtung des DAX daily Tradings als Depotbeimischung auf Seite 13 lässt sich 

komplikationslos in ein aussichtsreiches und risikoreduziertes Portfolio-Konzept einbinden. 

Wer sagt denn, dass defensives Investieren auch langweilig sein muss? 

Mit zusätzlichen Put-Absicherungen 

wird aus dem Rolling Discount-Ansatz 

des Harewood Covered European Equity 

Fonds ein Investment mit verminderten 

Verlustrisiken und reizvollen Rendite - 

chancen in fast jeder Marktphase. Eine 

Depot-Beimischung in Form des DAX 

daily Tradings kann die insgesamt erzielbaren 

Erträge nochmals deutlich aufbessern. 

In Ausgabe 03-2009 (Seiten 16 bis 19) von 

WARRANTS UND ZERTIFIKATE haben wir den 

Harewood Covered European Equity Fonds 

detailliert vorgestellt. Eine weiterführende 

Überlegung spielte auf Absicherungs strate - 

gien für das im Fondsmantel optimierte 

14 

Rolling Discount-Konzept an. Da der Fonds 

ein systematisch geringeres Verlustrisiko als 

der EURO STOXX 50 Index aufweist, mit diesem 

in Haussephasen recht gut mithalten 

kann und zudem in Seitwärtsmärkten positive 

Resultate generiert, lag der strategische 

Ansatz auf der Hand: Bereits relativ kleine 

Zusatzpositionen aus herkömmlichen EURO 

STOXX 50 Put-Optionsscheinen können ausreichen, 

um die Verlustgefahren des Basis - 

investments im Covered European Equity 

Fonds deutlich zu reduzieren, ohne die 

Gewinn chancen übermäßig abzuwürgen. 

Und eine verstärkte Absicherungsposition mit 

Puts kann dem Gesamtportfolio während 

einer Börsenbaisse letztlich sogar Gewinne 

bescheren. 

Schritt 1: Defensives Portfolio mit 

dem Harewood Covered European 

Equity Fonds 

Die erste Aufgabe besteht darin, ein Basis - 

investment im Harewood Covered European 

Equity Fonds mit Hilfe einer Put-Strategie 

zusätzlich zu optimieren. Die Abbildung auf 

Seite 16 präsentiert vier Zeitreihen seit dem 

26.11.2004. Neben der Performance-Entwick - 

lung des EURO STOXX 50 Index (Zeitreihe 1) 

wird der Verlauf eines reinen Rolling Dis - 

count-Basisinvestments deutlich (Zeitreihe 

2). Da der Covered European Equity Fonds 

erst seit 19.10.2006 verfügbar ist, wird die 

entsprechende Zeitreihe bis zu diesem 

Zeitpunkt von einem herkömmlichen Rolling


Hauptthema 

Discount Zertifikat bestimmt. Beim Kassen - 

sturz am 13.03.2009 zeigt sich: Der EURO 

STOXX 50 Index liegt gegenüber dem 

26.11.2004 rund 32,00 Prozent im Minus 

(Rendite p.a. -8,61 Prozent). Das „nackte“ 

Rolling Discount-Engagement hat sich speziell 

durch die Verwendung des Covered 

European Equity Fonds seit 19.10.2006 deutlich 

besser geschlagen. Hier stehen am 

13.03.2009 gegenüber dem 26.11.2004 im - 

mer hin noch 9,61 Prozent Gewinn zu Buche 

(Rendite p.a. 2,16 Prozent). 

Zeitreihe 3 zeigt nun das Rolling Discount- 

Basisinvestment in Kombination mit einer 

Put-Strategie. Das hier exemplarisch zum 

Einsatz gebrachte Vorgehen ist denkbar einfach: 

Der Covered European Equity Fonds 

(beziehungsweise in der Berechnung vor dem 

19.10.2006 ein herkömmliches Rolling Dis - 

count Zertifikat) wird einmal erworben und 

verbleibt dauerhaft unangetastet im Depot. 

Daneben werden vermeintliche Auf- und 

Abwärtstrends des EURO STOXX 50 Index mit 

Hilfe des Indikators Adaptive Stochastic 

(10/500) unterschieden. Sie können ebenso 

gut ihren persönlich bevorzugten, mittel- bis 

langfristig agierenden Trendindikator einsetzen. 

In der Beispielrechnung nehmen wir nun an, 

dass bei der Anzeige eines Aufwärtstrends für 

den EURO STOXX 50 Index 3,00 Prozent des 

aktuellen Volumens der Fonds-Position zum 

Kauf von am Geld notierenden EURO STOXX 

50 Puts mit circa einem Jahr Laufzeit verwendet 

werden. Man erreicht dadurch eine Teil - 

absicherung für den Fall von plötzlichen 

Markt rückschlägen. Sobald der Trendindikator 

jedoch das Signal für einen Abwärtstrend des 

EURO STOXX 50 liefert, wird die vorhandene 

Put-Beimischung aufgelöst und es werden 

7,00 Prozent des aktuellen Volumens der 

Fonds-Position zum Kauf von ungefähr einjährigen, 

am Geld notierenden Put-Options - 

scheinen auf den EURO STOXX 50 verwendet. 

Die permanenten Put-Absicherungen werfen 

Kosten auf. Neben dem Basisinvestment im 

Covered European Equity Fonds muss also 

eine Liquiditätsposition vorgehalten werden. 

In unserer Beispielrechnung startete das 

Rolling Discount-Investment am 26.11.2004 

mit einem Volumen von 70.000 Euro. 

Daneben wurden 20.000 Euro als Liquidität 

angesetzt. In der Realität ließe sich der jeweils 

ungenutzte Teil dieser Liquiditätsposition 

zinsbringend anlegen. 

Die resultierende Entwicklung von Zeitreihe 3 

in der Abbildung auf Seite 16 zeigt: Solange 

der Markt abgesehen von kurzen Rücksetzern 

stabil bis positiv tendierte, haben die fortlaufend 

eingesetzten Put-Optionsscheine lediglich 

Geld verschlungen und bildeten nur eine 

beruhigende Teilversicherung für den Fall der 

Fälle. Letztlich musste bis Ende 2007 zugunsten 

der Absicherungsstrategie beim Fonds- 

Put-Portfolio (Zeitreihe 3) ungefähr auf die 

Hälfte der Erträge des ungeschützten Rolling 

Discount-Investments (Zeitreihe 2) verzichtet 

werden. 

Ab 2008 zahlte sich die Zugabe von Put- 

Optionsscheinen jedoch im einbrechenden 

Markt umso mehr aus. Seit 09.01.2008 zeigt 

der Indikator Adaptive Stochastic (10/500) 

einen Abwärtstrend für den EURO STOXX 50 

an. Demnach wurden der Position im Covered 

European Equity Fonds, die bis zu diesem 

Zeitpunkt von 70.000 Euro auf 98.664 Euro 

angewachsen war, per 09.01.2008 am Geld 

notierende Puts (Basis 4.300 Punkte) im 

Umfang von 7,00 Prozent des Fonds-Volu - 

mens (98.664 Euro x 0,07 = 6.906 Euro für 

den Kauf von Puts) beigemischt. Diese Put- 

Position reichte aus, um das Gesamt portfolio 

letztlich sogar weiter in die Gewinn zone zu 

führen. Ende 2008 liefen die weit im Plus 

notierenden Puts aus, woraufhin wieder 7,00 

Prozent des Fondsvolumens in neue einjährige, 

am Geld notierende Optionsscheine 

gesteckt wurden. 

Durch die Verstetigung der Portfolio-Perfor - 

mancekurve (Zeitreihe 3) auch im sinkenden 

Markt stehen per 13.03.2009 gegenüber dem 

Start am 26.11.2004 rund 28,50 Prozent 

Gewinn zu Buche, was angesichts der stark 

verminderten Risiken einer attraktiven Ren - 

dite p.a. von 6,02 Prozent entspricht. 

Schritt 2: Renditekick durch ein 

zusätzliches DAX daily Trading 

Zeitreihe 4 in der Abbildung auf Seite 16 

betrachtet abschließend ein Gesamtdepot, 

das neben dem Fonds-Put-Portfolio aus 

Zeitreihe 3 zusätzlich noch eine Beimischung 

in Form des DAX daily Tradings berücksichtigt. 

Herangezogen wird die auf Seite 13 präsentierte 

DAX daily Strategie. Das Trading 

wird dabei isoliert betrachtet und führt seine 

eigene Positionsgrößenbestimmung exakt 

wie auf Seite 13 beschrieben durch. Zur 

Umsetzung dieser Strategie genügt zunächst 

die Vorhaltung einer Startliquidität von 

10.000 Euro. 

Letztlich besteht das in Zeitreihe 4 betrachtete 

Gesamtdepot also aus einem anfänglich 

70.000 Euro umfassenden Rolling Discount- 

Basisinvestment. Hinzu kommen per 

26.11.2004 die 20.000 Euro Liquidität zur 

Umsetzung der Put-Absicherungsstrategie 

und 10.000 Euro Liquidität zum Trading. Per 

13.03.2009 sind in der Beispielrechnung 

120.213 Euro an Liquidität aufgelaufen 

(Gewinne aus der Put-Strategie und aus dem 

15


DAX daily Trading). In der Realität würde man 

die ungenutzten Liquiditätsbestände natürlich 

verzinst anlegen. Solche Zinserträge wurden 

in der vorliegenden Berechnung jedoch 

vernachlässigt. 

Die Entwicklung von Zeitreihe 4 ist beeindruckend. 

Satte 105,29 Prozent Gewinn, mithin 

eine Rendite p.a. von 18,23 Prozent, hat 

das Gesamtdepot seit dem 26.11.2004 erzielt. 

Vor allem seit 2008 haben die hervorragenden 

Erträge des DAX daily Tradings der 

Performancekurve einen erheblichen Schub 

verliehen. Mindestens ebenso interessant ist 

jedoch der Verlauf bis Ende 2007. Hier zeigt 

sich, dass die Zeitreihe 3 des Fonds-Put- 

Portfolios durch die zusätzliche Trading- 

Beimischung deutlich aufgebessert wurde. 

Letztlich entwickelte sich Zeitreihe 4 dadurch 

bis Ende 2007 mindestens ebenso erfolgreich 

wie die Performancekurve des reinen Rolling 

Discount-Basisinvestments (Zeitreihe 2). Im 

Ergebnis kann der Anleger selbst ein Gesamt - 

depot konstruieren, das in jeder Marktphase 

erhebliche Renditechancen bietet. Notwendig 

hierfür ist selbstverständlich, dass die DAX 

daily Analysten auch weiterhin mit einer 

guten Trefferquote ihrer kurzfristigen Markt - 

prognosen überzeugen können. 

Performancekurven im Vergleich: EURO STOXX 50 vs. Rolling Discount- 

Investment isoliert und in zwei strategischen Varianten 

220,00 % 

200,00 % 

180,00 % 

160,00 % 

140,00 % 

120,00 % 

100,00 % 

80,00 % 

60,00 % 

26.11.2004 26.06.2005 26.01.2006 26.08.2006 26.03.2007 26.10.2007 26.05.2008 26.12.2008 

Zeitreihe 1: EURO STOXX 50 Index 

Zeitreihe 2: Rolling Discount-Basisinvestment (bis 19.10.2006 herkömmliches Rolling Discount Zertifikat, ab 19.10.2006 Harewood 

Covered European Equity Fonds) 

Zeitreihe 3: Rolling Discount-Basisinvestment mit Put-Absicherungsstrategie 

Zeitreihe 4: Rolling Discount-Basisinvestment mit Put-Absicherungsstrategie wie Zeitreihe 3 + Beimischung des DAX daily Tradings 

gemäß der Strategie von Seite 13 

Frühere Wertentwicklungen sind keinerlei Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. 

16


Anlegen 

Sonderchancen 

mit Express-Konzepten 

Auf dem gedrückten Marktniveau lohnt sich die Suche nach „gebrauchten“ Zertifikaten, 

bei denen besonders reizvolle Konstellationen entstanden sind. 

Kräftiger Aufwind in Sicht. 

Viele Zertifikate haben ihre ursprüngliche 

Anlagemotivation im Zuge der 

Börsenbaisse eingebüßt. Express Zertifi 

kate sind beispielsweise in ihrer 

Grund konzeption darauf ausgerichtet, 

dass sich der zugrunde liegende Titel 

tendenziell stabil entwickelt und an 

einem der meist jährlich angesetzten 

Beobachtungstage den anfänglich 

fixierten Startkurs behauptet. 

Nach einem Markteinbruch wie in den vergangenen 

Monaten notieren die jeweiligen 

Basiswerte jedoch weit unter den betreffenden 

Startkursen. Von einer stabilen Börsen - 

tendenz kann keine Rede mehr sein. Damit 

der maßgebliche Beobachtungslevel an 

einem der Stichtage zurückerobert wird, ist 

eine kräftige Erholungsbewegung des zu - 

grunde liegenden Titels nötig. Deshalb sind 

aber keineswegs alle betroffenen Express 

Zertifikate unattraktiv geworden. Unter den 

verfügbaren Papieren finden sich reizvolle 

Sonderchancen. Das gilt umso mehr, wenn 

ein spezieller Funktionsmecha nismus zum 

Einsatz kommt. 

So fällt beispielsweise das Express Zertifikat 

mit der WKN BN15V7 ins Auge. Das Produkt 

bezieht sich auf den EURO STOXX 50 und 

war am 03.04.2009 bei einem Indexstand 

von 2.198,75 Punkten für 81,98 Euro zu 

haben. Der Investor kann hier mit realen 

Out performance-Chancen auf eine deutliche 

Markterholung in den kommenden viereinhalb 

Jahren setzen. Und wenn sich diese 

Erholung nicht einstellen sollte, genügt nach 

fünfeinhalb Jahren eine Stabilisierung des 

Basiswertes auf dem aktuellen Niveau beziehungsweise 

leicht darunter. Dies würde 

bereits ausreichen, um im Oktober 2014 

einen Gewinn von 120,79 Prozent einzufahren. 

Die Rendite p.a. beliefe sich dann auf 

15,45 Prozent. 

17

Anlegen WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Am 29.08.2008 wurde der Beobachtungs - 

level bei 3.365,63 Punkten fixiert. Davon ist 

der EURO STOXX 50 nach seinem Einbruch 

meilenweit entfernt. Dass diese Hürde schon 

am ersten Stichtag, dem 29.09.2009, wieder 

erreicht oder übertroffen wird, ist also 

extrem unwahrscheinlich. Sollte der Basis - 

wert in den kommenden knapp sechs 

Monaten aber doch um mindestens 53,07 

Prozent ausgehend von den derzeitigen 

2.198,75 Punkten zulegen, kämen 113,50 

Euro je Zertifikat zur Auszahlung und das 

Investment wäre mit einem Gewinn von 

38,45 Prozent beendet. 

Wahrscheinlicher ist es hingegen, dass die 

Börsen bis zum 29.09.2010 wieder auf den 

Pfad der Tugend zurückkehren und dass der 

EURO STOXX 50 dann auf oder über 3.365,63 

Zählern notiert. Hier würde das Zertifikat mit 

127,00 Euro vorzeitig fällig gestellt. Der 

Gewinn von 54,92 Prozent würde nun schon 

den mindestens notwendigen Basiswert - 

zuwachs von 53,07 Prozent übertreffen. 

Alternativ könnten am 29.09.2011, am 

01.10.2012 oder am 30.09.2013 vorzeitige 

Auszahlungsbeträge je Express Zertifikat in 

Höhe von 140,50 Euro, 154,00 Euro oder 

167,50 Euro festgestellt werden. Die erzielte 

Performance würde sich dann nach zweiein- 

Abbildung 1: Kräftige Erholung des EURO STOXX 50 in Sicht? Oder wenigstens Stabilisierung in fünfeinhalb Jahren 

ungefähr auf aktuellem Niveau? Chancen nutzen mit dem Express Zertifikat WKN BN15V7 

Chance auf hohe Rendite bei Erholung des EURO STOXX 50 

Auszahlung 

113,50 Euro 

je Zertifikat 

=> +38,45 % 

Auszahlung 

Auszahlung 

Auszahlung 

127,00 Euro 

140,50 Euro 

154,00 Euro 

oder oder oder oder 

je Zertifikat 

je Zertifikat 

je Zertifikat 

=> +54,92 % 

=> +71,38 % 

=> +87,85 % 

Auszahlung 

167,50 Euro 

je Zertifikat 

=> +104,32 % 

Beobachtungslevel 

3.365,63 Punkte 

gilt für Beobachtungstage 

1 bis 5 

EURO STOXX 50 

am 03.04.2009: 

2.198,75 Punkte 

EURO STOXX 50 mindestens +53,07 % 

29.09.2009 29.09.2010 29.09.2011 01.10.2012 30.09.2013 





EURO STOXX 50 am 29.09.2014 wenigstens nicht schlechter als -8,15 % ggü. aktuellem Stand 

oder 

durch eine Stabilisierung 

des 

EURO STOXX 50 

nach rund fünfeinhalb 

Jahren 

eine üppige 

Rendite erzielen 

Auszahlung 

181,00 Euro 

je Zertifikat 

=> +120,79 % 

Preis Zertifikat 

WKN BN15V7 

am 03.04.2009: 

81,98 Euro 

Beobachtungslevel 2.019,38 Punkte gilt für Beobachtungstag 6 am 29.09.2014 

Risiko: Schlusskurs EURO STOXX 50 am 29.09.2014 < 2.019,38 Punkte, dann Auszahlung je Zertifikat 

= (Schlusskurs EURO STOXX 50 am 29.09.2014 in Punkten / 3.365,63 Punkte) x 100,00 Euro 

29.09.2014 

18


Anlegen 

halb Jahren auf 71,38 Prozent, nach dreieinhalb 

Jahren auf 87,85 Prozent oder nach 

viereinhalb Jahren auf 104,32 Prozent 

belaufen. Diese Ertragsniveaus beinhalten 

bereits die Chance auf eine unter Um - 

ständen erhebliche Mehrrendite im Ver - 

gleich zur Basiswertperformance. 

Bleibt die Erholungsbewegung des EURO 

STOXX 50 jedoch aus, ist die Renditejagd mit 

diesem speziellen Express Zertifikat noch 

längst nicht beendet. Am letzten Stichtag, 

dem 29.09.2014, gilt nämlich ein kräftig 

reduzierter Beobachtungslevel von lediglich 

2.019,38 Punkten. Damit der Basiswert auf 

oder über diesem Niveau notiert, dürfte er 

gegenüber dem derzeitigen Pegelstand 

sogar um bis zu 8,15 Prozent verlieren. 

Zwischenzeitlich noch weitergehende Rück - 

schläge wären unerheblich. Ist wenigstens 

am 29.09.2014 das Niveau von 2.019,38 

Punkten behauptet, liefert das Express 

Zertifikat eine Auszahlung von jeweils 

181,00 Euro. Der prozentuale Ertrag gegenüber 

dem Kaufkurs vom 03.04.2009 beläuft 

sich dann auf 120,79 Prozent oder annualisiert 

auf 15,45 Prozent. 

Solche verlockenden Gelegenheiten sind 

natürlich nicht ohne Risiko zu haben. Die 

Gefahr besteht bei diesem Zertifikat darin, 

dass der EURO STOXX 50 am 29.09.2014 

unterhalb von 2.019,38 Zählern liegt. Die 

negative prozentuale Indexentwicklung zum 

Startkurs von 3.365,63 Punkten schmälert 

dann eins zu eins die Höhe der Nenn wert - 

rückzahlung. Im Vergleich zu einem direkten 

Indexinvestment muss der Anleger in diesem 

Negativszenario ein erhöhtes Verlustrisiko 

tragen. Würde der EURO STOXX 50 am 

29.09.2014 beispielsweise vom aktuellen 

Niveau ausgehend um 13,59 Prozent auf 

1.900 Zähler nachgegeben haben und demnach 

bei lediglich 56,45 Prozent des Start - 

kurses liegen, so betrüge die Rück zah lung je 

Zertifikat nur noch 56,45 Euro. Das entspräche 

gegenüber dem derzeitigen Kaufkurs von 

81,98 Euro einem Verlust von 31,14 Prozent. 

Das Papier ist also für Anleger geeignet, die 

sich in den kommenden viereinhalb Jahren 

eine Erholung des EURO STOXX 50 Index gut 

vorstellen können, aber beim Ausbleiben einer 

solchen Aufwärts bewegung fest davon ausgehen, 

dass der Basiswert wenigstens nach 

fünfeinhalb Jahren ungefähr auf gleicher 

Höhe oder höher als momentan notiert. 

Alternative: Mit der Discount 

Express Anleihe bei kurzer 

Laufzeit auf eine Marktstabilisierung 

setzen 

Im Gegensatz zum oben vorgestellten 

Express Zertifikat liegt bei der Discount 

Express Anleihe keine außergewöhnliche 

Sondersituation vor. Das Konzept ist in seiner 

Grundausrichtung hervorragend auf die 

aktuellen Marktgegebenheiten abgestimmt. 

Seit der Emission Ende Januar dieses Jahres 

hat sich der Preis noch nicht stark bewegt. 

Am 03.04.2009 lag der Einstiegskurs bei 

100,69 Euro. Besonders reizvoll ist hier das 

clevere Zusammenspiel der besten Eigen - 

schaften einer Express- und einer Discount- 

Struktur bei einer maximal nur zweijährigen 

Laufzeit. 

Am 23.01.2009 wurde der Beobachtungs - 

level bei lediglich 80,00 Prozent des 

Schlusskurses des EURO STOXX 50 Index und 

damit bei 1.718,30 Punkten festgelegt. 

Angesichts der kurzen Laufzeit existiert nur 

ein Beobachtungstag am 22.01.2010. Ist der 

zugrunde liegende EURO STOXX 50 Index 

gegenüber seinem derzeitigen Stand von 

2.198,75 Punkten nicht um 21,85 Prozent 

oder mehr gesunken, sodass er am Stichtag 

per Schlusskurs auf oder über 1.718,30 Zäh - 

lern notiert, erfolgt unmittelbar die vorzeitige 

Fälligstellung. Pro Anleihe kommen dann 

112,00 Euro (Nennwert plus Bonus) zur 

Auszahlung. Gegenüber dem aktuellen Kauf - 

preis läge der Gewinn in diesem Fall bei 

11,23 Prozent, was angesichts der nur knapp 

zehnmonatigen Wartezeit einer satten 

Rendite p.a. von 14,13 Prozent entspricht. 

Gelingt die vorzeitige Fälligstellung nach 

einem Jahr hingegen nicht, wird aus der 

Discount Express Anleihe am Laufzeitende 

nach zwei Jahren ein Investment mit unbeschränktem 

Renditepotenzial. Der niedrige, 

ehemalige Beobachtungslevel in Höhe von 

1.718,30 Punkten gilt jetzt im Sinne eines 

Discount-Mechanismus als fiktiver Ein - 

stiegs kurs in den Markt. Am 21.01.2011 wird 

die prozentuale Wertentwicklung des EURO 

STOXX 50 gegenüber diesem verbilligten 

Ausgangsniveau gemessen, vollständig auf 

den Nennwert angerechnet und zusammen 

mit dem Nennwert ausgezahlt. 

Der Anleger ist nun in jedem Fall besser 

gestellt, als wenn er direkt in den EURO 

STOXX 50 Kursindex investiert hätte. Am 

21.01.2011 genügt ein Basiswertstand über 

1.718,30 Punkten, um einen Gewinn einzufahren. 

Von einer positiven Indexent wick - 

lung partizipiert der Anleger durch den verbilligten 

Einstieg mit einer Hebelwirkung. 

Und wenn der EURO STOXX 50 am 

21.01.2011 unter 1.718,30 Zählern liegen 

sollte, ist ein Verlust zwar unausweichlich. 

Doch da die Verlustberechnung erst bei 

1.718,30 Zählern beginnt, sind die prozentualen 

Minuszeichen im Negativszenario für 

die Discount Express Anleihe stets geringer 

als beim Basiswert. 

19


Garantie-Investments 

selbst konstruieren 

Abgesicherte Positionen mit attraktiven Renditechancen durch Kombination von Discountern 

und Puts – unsere aktuellen Beispielinvestments. 

Neben Engagements für eine positive 

oder negative Erwartungshaltung zum 

DAX und zum EURO STOXX 50 mit der 

Chance auf reizvolle Renditen bei klar 

begrenzten Verlustrisiken bieten auch 

Einzelaktien wieder interessante Möglich - 

keiten zur strategischen Kombination von 

Discount Zertifikaten und Put-Optionsscheinen. 

Auf den Seiten 25 und 26 wird die Siemens 

Aktie in Verbindung mit verschiedenen Investmentchancen 

unter die Lupe genommen. Wer 

eine kräftige Erholungsbewegung des Titels 

bis Jahresende prognostiziert, kann sich auch 

abgesichert aussichtsreich positionieren. 

Denkbar wäre zum Beispiel der gleichzeitige 

Erwerb jeweils eines 60er Discount Zertifikats 

(WKN BN1KKV) zusammen mit jeweils zehn 

50er Put-Optionsscheinen (WKN BN1M5Q). 

Beide Papiere verfallen am 18.12.2009 und 

Abbildung 1: Basiswert DAX: Chance/Risiko-Profile der beiden 

Beispielinvestments am Laufzeitende im Vergleich 

Performance 

15 % 

12 % 

9 % 

6 % 

3 % 

0 % 

3.400 3.500 3.600 3.700 3.800 3.900 4.000 4.100 4.200 4.300 4.400 4.500 4.600 4.700 4.800 

-3 % 

-6 % 

-9 % 

-12 % 

-15 % 

-18 % 

-21 % 

max. Rendite p.a. 13,35 % 

min. Rendite p.a. -9,82 % 

DAX Kombination 1 Kombination 2 


DAX-Stand am 18.12.2009 

min. Rendite p.a. -5,63 % 

1. DAX: Absicherung + Chance auf hohe Rendite 

im moderat steigenden Markt 

Stand der Daten: 27.03.2009, DAX: 4.204 Punkte 

Laufzeit: 18.12.2009 

Minimale Rendite: -7,25 % bzw. -9,82 % p.a. 

Maximale Rendite: 7,02 % bzw. 9,75 % p.a. 

(wird erzielt, wenn der DAX am Laufzeitende auf oder 

über 4.500 Punkten notiert) 

Hierfür zu kombinierende Produkte: 

Discount Zertifikat mit Cap 4.500 Punkte (WKN BN7CQK) und 

Put-Optionsschein mit Basispreis 3.900 Punkte (WKN BN2E57) 

in gleicher Anzahl 

Aktueller Preis der Produktkombination 

(Stand 27.03.2009): 42,05 EUR 

Minimaler Wert der Produktkombination 

am Laufzeitende: 39,00 EUR 

Maximaler Wert der Produktkombination am Laufzeitende 

(bei DAX >= 4.500 Punkte): 45,00 EUR 

2. DAX: Absicherung + Chance auf hohe 

Rendite im Abwärtsmarkt 

Stand der Daten: 27.03.2009, DAX: 4.204 Punkte 

Laufzeit: 18.12.2009 



(wird erzielt, wenn der DAX am Laufzeitende auf oder 

unter 3.500 Punkten notiert) 


Discount Zertifikat mit Cap 3.500 Punkte (WKN BN7CP9) 

und Put-Optionsschein mit Basispreis 4.000 Punkte 

(WKN BN1H8M) in gleicher Anzahl 


(Stand 27.03.2009): 36,51 EUR 




(bei DAX


Anlegen 

kosteten am 27.03.2009 insgesamt 52,95 

Euro. Der Mindestwert am Laufzeitende be - 

trägt 50,00 Euro, sodass sich ein Verlustrisiko 

von -5,57 Prozent (-7,56 Prozent p.a.) ergibt. 

Maximal beläuft sich der Rückzahlungsbetrag 

auf 60,00 Euro, wenn die Siemens Aktie am 

18.12.2009 auf oder über diesem Niveau no - 

tiert. Die Renditechance ist folglich auf 13,31 

Prozent (18,71 Prozent p.a.) dimensioniert. 

Ein Investment kommt hier allerdings nur bei 

einer wirklich positiven Erwartungshaltung 

zu den aktuell (Stand 27.03.2009) bei 44,38 

Euro notierenden Anteilsscheinen des Siemens 

Konzerns infrage. Denn erst ab einem Aktien - 

kurs von 52,95 Euro erreicht die Gesamt - 

position am Bewertungstag die Gewinnzone. 

Fast unmittelbar deckungsgleich zur Aktien - 

performance am 18.12.2009, aber mit Oberund 

Untergrenze, verläuft indes eine Beispiel- 

Position mit Bezug auf die Daimler Aktie. Je 

Abbildung 2: Basiswert EURO STOXX 50: Chance/Risiko-Profile der 

beiden Beispiel-Investments am Laufzeitende im Vergleich 

Performance 

15 % 

12 % 

9 % 

6 % 

3 % 

0 % 

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400 

-3 % 

-6 % 

-9 % 

-12 % 

-15 % 

-18 % 

-21 % 

-24 % 


min. Rendite p.a. -7,86 % min. Rendite p.a. -7,68 % 

EURO STOXX 50 Kombination 1 Kombination 2 


EURO STOXX 50-Stand 

am 18.12.2009 

1. EURO STOXX 50: Absicherung + Chance auf 

hohe Rendite im moderat steigenden Markt 

Stand der Daten: 27.03.2009, EURO STOXX 50: 2.119 Punkte 

Laufzeit: 18.12.2009 



(wird erzielt, wenn der EURO STOXX 50 am Laufzeitende 

auf oder über 2.300 Punkten notiert) 


Discount Zertifikat mit Cap 2.300 Punkte (WKN BNP8CX) und 

Put-Optionsschein mit Basispreis 2.000 Punkte (WKN BN255L) 



(Stand 27.03.2009): 21,23 EUR 




(bei EURO STOXX 50 >= 2.300 Punkte): 23,00 EUR 

2. EURO STOXX 50: Absicherung + Chance auf 

hohe Rendite im Abwärtsmarkt 

Stand der Daten: 27.03.2009, EURO STOXX 50: 2.119 Punkte 

Laufzeit: 18.12.2009 



(wird erzielt, wenn der EURO STOXX 50 am Laufzeitende auf 

oder unter 1.700 Punkten notiert) 


Discount Zertifikat mit Cap 1.700 Punkte (WKN BNP8CR) und 

Put-Optionsschein mit Basispreis 2.000 Punkte (WKN BN255L) 



(Stand 27.03.2009): 18,02 EUR 




(bei EURO STOXX 50


ein 18er Put (WKN BN2MPV) und ein 25er Dis - 

count Zertifikat (WKN BN2T09) kosteten am 

27.03.2009 zusammen 21,07 Euro und übertrafen 

damit den Aktienkurs von 20,92 Euro 

nur leicht. Per 18.12.2009 kann der Discount- 

Put-Kombi nicht unter 18,00 Euro abrutschen, 

sodass die Risiken auf -14,57 Prozent (-19,43 

Prozent p.a.) eindeutig be grenzt bleiben. 

Im Gegensatz zu Aktien-Direktinvestments, 

die mit einem Stop Loss bei 18,00 Euro abgesichert 

werden, kann die hier verwendete 

Strategie während der Laufzeit nicht un glück - 

lich ausgestoppt werden. Maximal liefert das 

Engagement am Laufzeitende 25,00 Euro bei 

Aktienkursen auf oder über diesem Stand. 

Daraus ergäben sich 18,65 Prozent (26,45 Pro - 

zent p.a.) als stolzer Gewinn. 

Abbildung 3: DAX seit 1976 mit einer exemplarischen, mittel- bis langfristigen 

Indikatoranalyse zur Erkennung vermeintlicher Auf- und Abwärtstrends 

8000 

7000 

6000 

5000 

4500 

4000 

3500 

3000 

2500 

2000 

1500 

1000 

500 

Short Long Short L S Long L S S Long S LongS Long S Long Long ShortL S Long Short 

77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 

8000 

7000 

6000 

5000 

4203,55 

3500 

3000 

2500 

2000 

1500 

1000 

500 

Fortlaufende Positionsbeobachtung 

Die Auswertung von abgesicherten Long/ 

Short-Positionen im Zeitablauf zeigte in den 

vergangenen Wochen eine recht interessante 

Entwicklung. Das in WARRANTS UND ZERTI- 

FIKATE 02-2009 präsentierte und per 

30.01.2009 in die fortlaufende Beobachtung 

aufgenommene Short-Engagement konnte 

vom sinkenden DAX-Niveau bis 06.03.2009 

profitieren. Die Position mit Laufzeitende am 

19.06.2009 wies zum Start am 30.01.2009 

eine Renditechance von 4,24 Prozent (11,43 

Prozent p.a.) bei einem Risiko von -2,71 Pro - 

zent (-6,91 Prozent p.a.) auf. Nach nur fünf 

Wochen am 06.03.2009 waren bereits 2,57 

Prozent Gewinn aufgelaufen. Anleger, die ihr 

reales Depot etwas aktiver pflegen, hätten in 

dieser Situation sogar schon über die Um - 

schichtung in eine neue Position mit unangetasteten 

Chancen nachdenken können. In 

unserer Analyse wurden die zwischenzeitlichen 

Erträge hingegen durch den starken 

DAX-Anstieg seit 06.03.2009 zum Großteil 

wieder preisgegeben. Sollte die Markterholung 

jedoch abermals ins Stocken geraten und der 

deutsche Leitindex am 19.06.2009 auf oder 

unter 4.200 Zählern notieren, kann die Perfor - 

mancekurve der Positionsbeobachtung von 

aktuell 120,40 Prozent (Stand 27.03.2009) 

nach wie vor bis zur Zielmarke von 124,29 

Pro zent zulegen. Spätestens dann wird ein 

neues Engagement gestartet. 

Abbildung 4: Fortlaufende Positionsbeobachtung von Discount + Put 

Kombinationen mit Umschichtungen gemäß Trendanalyse aus Abb. 3 

124% 

118% 

112% 

106% 

100% 1 2 

94% 

88% 

82% 

76% 

70% 

64% 

58% 

52% 

46% 

1 

2 

3 

DAX 

Discount + Put Strategie 

Startposition „Long” aus WARRANTS UND ZERTIFIKATE 09-2007 

WKN BN4YDD (8.400er Discount) + WKN BN7VF3 (7.700er Put) 

Umschichtung in Position „Short” aus WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02-2008 

WKN BN0K8D (5.600er Discount) + WKN BN2DMC (6.800er Put) 

Umschichtung in neue Position „Short” aus WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02-2009 

WKN BN0K7Z (4.200er Discount) + WKN BN7ZMX (4.500er Put) 

31.10.2007 02.03.2008 02.07.2008 02.11.2008 02.03.2009 

3 

22


Anlegen 

Discount, Bonus und 

weitere Investment-Highs 

Endlich aufatmen. 

Nach dem Rückschlag des DAX bis zur 

Unterstützung bei 3.600 Punkten per 

Anfang März setzte endlich eine Erholung 

ein, die das Standardwerte-Barometer 

wieder über die Marke von 4.000 

Zählern hievte. 

Nach den ersten beiden Monaten des noch 

jungen Jahres 2009 musste man den 

Eindruck gewinnen, dass die Talfahrt der 

Aktienmärkte im Jahr 2008 möglicherweise 

nur der Vorgeschmack auf ein nachfolgendes, 

noch blutigeres Gemetzel gewesen sein 

könnte. Vom 06.01.2009 bis 06.03.2009 hatte 

der DAX bereits rund 27,00 Prozent und 

damit mehr als die Hälfte der prozentualen 

Einbrüche des gesamten Jahres 2008 eingebüßt. 

Vor allem die jüngsten Pläne der USA 

zur Unterstützung der Finanzinstitute bei der 

Entledigung von toxischen Wertpapieren 

lösten dann aber endlich im März eine Welle 

der Erleichterung unter den Börsianern aus. 

Die Erholungsrallye hat mit ihrem durchaus 

erheblichen Ausmaß zumindest gezeigt, dass 

auf Basis geeigneter Impulse zweifellos 

Inves titionsbereitschaft besteht und dass sich 

die bis an den Rand der vollständigen Resi g - 

na tion getrübte Stimmung wieder aufhellen 

kann. 

Beim DAX setzte die Stabilisierung fast 

punktgenau am Unterstützungsbereich bei 

etwa 3.620 bis 3.680 Punkten an. Als die 

Bären das Marktbarometer kurzzeitig unter 

3.600 Zähler zu drücken versuchten, traten 

Schnäppchenjäger mit ausreichenden Kauf - 

volumina auf den Plan. Die ehemals vielbeachtete 

Marke von 4.000 Punkten wurde im 

Sturm zurückerobert. Bei 4.259 Zählern am 

26.03.2009 traf der Index nun auf die 

Abwärts trendlinie seit September 2008. 

8000 

7500 

7000 

6500 

6000 

5500 

5000 

4500 

4000 

3500 

80 

60 

40 

20 

DE: DAX, GD 

Close von DE: VDAX-NEW 

INFINEON 

HYPO REAL ESTATE 

ARCANDOR 

PORSCHE VZ 

COMMERZBANK 

TUI 

UBS 

VOLKSWAGEN 

CONTINENTAL 

DEUTSCHE POSTBANK 

SWISS RE 

SOLARWORLD 

DEUTSCHE BANK 

FREENET 

AIXTRON 

CREDIT SUISSE 

DAIMLER 

MLP 

ALLIANZ 

RICHEMONT 

Sollte eine nachhaltige Überwindung dieser 

Trendlinie gelingen, darf kurzfristig auf weiter 

steigende Notierungen gehofft werden und 

auch mittelfristig könnte ein solches Chartsignal 

eine positive Wirkung entfalten. Die 

nächs ten horizontalen Widerstände für den DAX 

lauern bei etwa 4.450 Punkten und im Bereich 

von 4.700 bis 4.830 Zählern. Auch ein vorläufiges 

Abprallen an der Abwärts trend linie seit 

Sep tember 2008 würde die Perspek tiven zu - 

nächst nicht übermäßig eintrüben. Ent schei - 

dend ist, dass der DAX weiterhin die wichtige 

Zone zwischen 3.600/3.620 und 3.680 Punkten 

verteidigen kann. Dann stehen die Chan cen auf 

eine tragfähige, seitwärts bis auf wärts gerichtete 

Stabilisierungsbewegung nicht schlecht. 

VDAX-New 

38,02 am 25.03.09 

Aug Sep Okt Nov Dez '07 Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez '08 Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez '09 Feb Mrz 

Aktuelle Volatilitäts-Spitzenreiter unter den von BNP Paribas 

abgedeckten Basiswerten (Stand 03.04.09) 

0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % 120 % 140 % 160 % 180 % 

8000 

7500 

7000 

6500 

6000 

5500 

5000 

4500 

4000 

3500 

80 

60 

40 

20 

23


SolarWorld als möglicher 

Gewinner der Markt - 

berei nigung 

AroonUp, AroonDown 

100 

60 

20 

100 

60 

20 

Dem von der Finanzkrise arg gebeutelten 

Solarsektor stehen auch weiterhin schwierige 

Zeiten bevor. Einerseits zeigen sich die 

Banken bei der Vergabe von Krediten nicht 

mehr so freigiebig, andererseits führen die 

derzeitige Überkapazität in der Produktion 

und die konjunkturbedingte Abkühlung auf 

der Nachfrageseite zu anhaltend sinkenden 

Preisen für Solarmodule. Dies wirkt sich lang - 

fristig negativ auf die Gewinnmargen aus. 

Anbieter mit Schwächen im Vertrieb, mit 

Kostenproblemen und mit strategisch schwa - 

cher oder nicht solider Positionierung dürften 

eine Marktbereinigung voraussichtlich nicht 

überstehen. Experten nehmen an, dass der 

Branche in den nächsten Jahren eine ähnliche 

Entwicklung wie der Computerchip-Industrie 

in den 1990er Jahren bevorsteht. 

RSI 

70 

50 

30 

SolarWorld, GD-200, GD, GD-2 

40 

36 

32 

28 

24 

20 

16 

12 

18 25 3 10 1725 31 7 14 21 285 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 5 12 19 26 2 9 16 23 2 9 16 

Mrz '08 Apr '08 Mai '08 Jun '08 Jul '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009 Feb '09 Mrz '09 

70 

50 

30 

40 

36 

32 

28 

24 

20 

16 

12 

Zu den Gewinnern könnte SolarWorld gehören. 

Das Unternehmen deckt die komplette 

Wertschöpfungskette von der Siliziumge win - 

nung bis zur Endmontage von kompletten 

Solaranlagen ab. Weiterhin verfügt das Un - 

ter nehmen über freie Finanzmittel von rund 

900 Mio. Euro. Dem stehen Bankver bind - 

lichkeiten von lediglich rund 600 Mio. Euro 

gegenüber. Somit muss SolarWorld nicht wie 

die Konkurrenz um die Verlängerung ihrer 

Kreditlinien kämpfen. Des Weiteren erhofft 

sich der Bonner Konzern Profite für seine US- 

Ableger aus dem angekündigten „grünen“ 

US-Konjunkturprogramm. 

Auch den Zahlen des Geschäftsjahres 2008 

zufolge scheint SolarWorld die beginnende 

Rezession gut im Griff gehabt zu haben. Das 

nationale wie das internationale Solargeschäft 

wurden nachhaltig ausgebaut. Der 

Konzernumsatz legte gegenüber dem Vorjahr 

um über 30 Prozent auf 900 Mio. Euro zu. Das 

operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern 

(EBIT) wuchs ebenfalls um über 30 Prozent 

24 

auf 260 Mio. Euro. Der Jahresüberschuss 

erhöhte sich um 33 Prozent auf 150 Mio. Euro. 

Die charttechnische Situation 

Seit Ende November 2008 konnte die 

SolarWorld Aktie nach den vorhergehenden 

Kurseinbrüchen im Bereich von 11,00 bis 

12,00 Euro einen charttechnischen Boden 

ausbilden. Diese Unterstützungszone sollten 

Anleger mit Argusaugen beobachten. Zuletzt 

startete der Aktienkurs einen Angriff auf die 

Abwärtstrendlinie seit September 2008. 

Sollte eine Überwindung gelingen, so ist 

durch aus Potenzial bis zum nächsten Wider - 

stand bei rund 18,00 Euro gegeben. 

Anregungen für Ihre Watchlist 

Die düsteren Konjunkturaussichten machen 

auch den bisher wachstumsverwöhnten 

Solarunternehmen schwer zu schaffen. Mit 

einem Umsatz- und Gewinnplus von rund 

30 Prozent konnte sich SolarWorld im abgelaufenen 

Bilanzierungszeitraum zwar noch 

einmal gut behaupten; für das laufende Jahr 

fallen die Prognosen der Analysten hingegen 

verhaltener aus. 

1. Capped Bonus als Renditekatalysator 

Vor allem rückläufige Auftragseingänge und 

die nach wie vor hohe Abhängigkeit der 

Branche von politischen Regulierungen sorgen 

für weitere Skepsis auf Seiten der Aktio - 

näre. Wer dem Anteilsschein daher bestenfalls 

moderate Kursimpulse zutraut, kann die 

Renditeproduktion mit Capped Bonus Zerti - 

fikaten kräftig anheizen. Bleibt die Sicher - 

heitsbarriere von 10,00 Euro während der 

gesamten Laufzeit bis zum 18.06.2010 unberührt, 

münzt die WKN BN2K9Z eine weit-


Anlegen 

gehende Stabilität der Aktienno tie rungen in 

eine satte Zertifikatsperformance um. Der 

Risikopuffer bis zur Barriere bemisst sich 

aktuell (Stand 20.03.2009) auf komfortable 

29,78 Prozent. Ansehnliche 67,76 Prozent 

(54,63 Prozent p.a.) lassen sich mit dem 

Produkt im Erfolgsfall per Laufzeitende einstreichen. 

Nach einer Barrierenverletzung 

würde der Auszahlungsbetrag hingegen 

dem Aktienkurs am Bewertungstag entsprechen, 

begrenzt durch den Höchstkurs. 

federtes Verlustrisiko im Vergleich zum 

Direkt investment. Großzügige 40,17 Prozent 

(32,39 Prozent p.a.) Seitwärtsrendite lassen 

sich der WKN BN2JZ1 entlocken, wenn sich 

der Basiswert per Laufzeitende gegenüber 

dem aktuellen Kurs (Stand 20.03.2009) nicht 

vom Fleck bewegt hat. Im Idealfall notiert 

SolarWorld am 18.06.2010 auf oder über dem 

Höchstkurs von 16,00 Euro. Dann schlagen 

sogar 57,33 Prozent (46,22 Prozent p.a.) Ge - 

winn am Ende des Investmentausflugs zu 

Buche. Derweil beläuft sich der Verlust - 

dämpfer durch den Einstiegsrabatt (Discount) 

zum Aktienkurs auf angenehme 28,66 Pro - 

zent. In die Verlustzone rutscht der Investor 

am Bewertungstag erst nach und nach, wenn 

die SolarWorld Aktie unter den Kaufpreis des 

Zertifikats in Höhe von aktuell 10,17 Euro eingeknickt 

sein sollte. 

2. Seitwärtsinvestment mit 

Verlustpuffer 

Anleger, die der SolarWorld Aktie ein vorerst 

ausgeschöpftes Rückschlagpotenzial bescheinigen, 

könnten mit neutralen beziehungsweise 

leicht offensiven Discount Zertifikaten 

arbeiten. Die Konditionen der Rabattpapiere 

profitieren von der hohen Volatilität des 

Basis wertes, verwandeln eine Stabilisierung 

der Anteilsscheine von SolarWorld in üppige 

Erträge und bieten ohne die Gefahr von 

Barrie renverletzungen in jedem Fall ein abge- 

Capped Bonus Zertifikat 

WKN ISIN Bonuskurs Barriere Höchstkurs Bezugsverhältnis 

BN2K9Z DE000BN2K9Z9 23,00 EUR 10,00 EUR 23,00 EUR 1,00 

Geld Brief Bonusrendite Bonusrendite p.a. Bewertungstag 

13,61 13,71 67,76 % 54,63 % 18.06.2010 

Discount Zertifikat 

WKN ISIN Höchstkurs (Cap) Bezugsverhältnis Outperf.-Pkt. 

BN2JZ1 DE000BN2JZ12 16,00 EUR 1,00 22,43 

Geld Brief Maximalrendite Maximalrendite p.a. Bewertungstag 

10,07 10,17 57,33 % 46,22 % 18.06.2010 

Chinas Konjunkturpro 

gramm stärkt 

Siemens 

Die wirtschaftliche Nachrichtenlage wird 

zurzeit von den Berichten über Abwehr - 

versuche zahlreicher Regierungen gegen 

eine lang anhaltende Rezession beherrscht. 

Insbesondere China leidet nach dem jahrelangen 

Aufschwung unter der weltweiten 

Wirtschaftsflaute. Nun versucht die chinesische 

Regierung, die Konjunktur mit einem 

riesigen Milliardenprogramm anzukurbeln. 

Die verabschiedeten Stützungsmaßnahmen 

machen zusammen etwa 30 Prozent des 

Bruttoinlandsprodukts der Volksrepublik 

aus. 

Bereits im November 2008 wurde ein 

Bauprogramm über 450 Mrd. Yuan für neue 

Flughäfen, Eisenbahnverbindungen und 

Autobahnen beschlossen. Davon wird voraussichtlich 

auch der Münchener Techno - 

logieriese Siemens profitieren. Der breit 

aufgestellte Konzern unterhält im Sektor 

Industry seine Division Mobility, welche 

unter anderem Schienenfahrzeuge für den 

Nah-, Regional- und Fernverkehr anbietet. 

Den ersten Zuschlag für einen Großauftrag 

in China mit einem geschätzten Volumen 

von circa 750 Mio. Euro haben die 

Münchener kürzlich bereits erhalten. 

Zusammen mit chinesischen Partnern wird 

Siemens 100 ICE-Hochgeschwindig keits - 

züge fertigen. Innerhalb der nächsten Jahre 

plant das chinesische Bahnministerium die 

Beschaffung von rund 1.000 Hochge - 

schwindig keitszügen. Damit dürfte 

Siemens seinem Ziel ein Stück näher kommen, 

den Auftragseingang in China auf 

10,00 Mrd. Euro zu steigern. 

Die charttechnische Situation 

Die Siemens Aktie konnte sich nach den 

rasanten Kursverlusten im Herbst 2008 

oberhalb der Marke von 37,50 Euro stabilisieren. 

Diese Unterstützung dürfte für den 

weiteren Trend eine deutliche Aussagekraft 

haben. Im Falle einer positiven Tendenz trifft 

die Aktie zunächst bei etwa 47,50 Euro 

(Abwärts trend linie seit August 2008, sinkend) 

und bei rund 58,00 Euro auf charttechnische 

Widerstände. 

25


Anregungen für Ihre Watchlist 

Mit dem chinesischen Großauftrag über 100 

ICE Züge und guten Vorgaben aus der 

Energiesparte versucht Siemens, der weltweiten 

Wirtschaftsflaute zu trotzen. Eine 

zwischenzeitliche Ausweitung der Kurzarbeit 

im laufenden Jahr will die Konzernleitung 

aber nicht ausschließen. 

(Stand 20.03.2009) in Rechnung gestellt und 

ist somit 33,69 Prozent günstiger als die 

Siemens Aktie zu bekommen. Entsprechend 

üppig fällt auch der Verlustpuffer des 

Papiers aus, denn Einbußen bei der Rück - 

zahlung bekommt der Anleger erst zu spüren, 

wenn sich der Basiswert am Bewer - 

tungs tag (18.06.2010) nicht über dem 

Einstandspreis des Zertifikats halten kann. 

Beim vorliegenden Papier darf sich der 

Basiswert sogar eine leichte Verschnauf - 

pause gönnen, ohne die Höchstaus schüt - 

tung zu gefährden. Lediglich die Cap-Marke 

von 36,00 Euro sollte die Siemens Aktie am 

Bewertungstag möglichst behaupten, um 

die stattliche Renditeausbeute des Discount 

Zertifikats in Höhe von 22,57 Prozent (18,20 

Prozent p.a.) nicht zu schmälern. 

1. Volle Chance im Aufwärtsmarkt 

Bleiben dem Konzern fundamentale Rück - 

schläge erspart, könnte die Siemens Aktie 

nach den heftigen Rücksetzern bis Ende 

Oktober 2008 langsam wieder in Schwung 

kommen. Mit klassischen Bonus Zertifikaten 

partizipieren Anleger an möglichen Basis - 

wert steigerungen vollständig und unbegrenzt. 

Daneben winkt die Verein nah mung 

der Bonusrendite, wenn die Erwar tung haussierender 

Aktiennotierungen nicht aufgeht. 

Dazu muss allerdings die Barriere bis zum 

Bewertungstag unversehrt bleiben. Im Falle 

der WKN BN26Q7 steht ein nervenschonender 

Verlustpuffer in Höhe von aktuell 39,26 

Prozent (Stand 20.03.2009) zur Verfügung. 

Bleiben Kurseinbrüche der Siemens Aktie bis 

auf oder unter die Barriere von 26,90 Euro 

permanent aus, wird am 16.07.2010 mindestens 

die Auszahlung des Bonuskurses je Zer - 

tifikat festgestellt. Daraus resultiert ein Ertrag 

von 15,60 Prozent (11,85 Prozent p.a.). Das 

Zertifikate-Engagement wird folglich auch 

dann entlohnt, wenn der Basiswert bis zum 

Laufzeitende lediglich eine seitwärts gerichtete 

oder leicht fallende Tendenz aufweist. 

2. Seitwärtsrendite durch 

Rabatt-Einkauf 

Bonus Zertifikat 

WKN ISIN Bonuskurs Barriere Bezugsverhältnis 

BN26Q7 DE000BN26Q79 53,50 EUR 26,90 EUR 1,00 

Geld Brief Bonusrendite Bonusrendite p.a. Bewertungstag 

46,08 46,28 15,60 % 11,85 % 16.07.2010 

Discount Zertifikat 

WKN ISIN Höchstkurs (Cap) Bezugsverhältnis Outperf.-Pkt. 

BN2JZP DE000BN2JZP3 36,00 EUR 1,00 54,29 

Geld Brief Maximalrendite Maximalrendite p.a. Bewertungstag 

29,27 29,37 22,57 % 18,20 % 18.06.2010 


100 

60 

20 

RSI 

60 

40 

20 

Siemens NA XETRA, GD-200, GD, GD-2 

100 

90 

80 

70 

60 

100 

60 

20 

60 

40 

20 

100 

90 

80 

70 

60 

Wer eine baldige Aufwärtsrallye der Siemens 

Aktie jedoch ausschließt, könnte gezielt auf 

unbegrenzte Gewinnchancen verzichten und 

stattdessen mit Discount Zertifikaten auf die 

großen Vorzüge eines kräftigen Preis nach - 

lasses zum Einstiegszeitpunkt gegenüber 

dem direkten Aktienkauf setzen. Die WKN 

BN2JZP wird aktuell lediglich mit 29,37 Euro 

50 

40 

18 25 3 10 1725 31 7 14 21 285 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 5 12 19 26 2 9 16 23 2 9 16 

Mrz '08 Apr '08 Mai '08 Jun '08 Jul '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009 Feb '09 Mrz '09 

50 

40 

26

www.godmode-trader.de 

GodmodeTrader.de 

Ihr Live Trading Webinar Spezialist 

... bietet Ihnen neben den kostenpflichtigen jetzt auch KOSTENLOSE 

LIVE Trading Webinare an. 

Bei Ihrem Webinar-Spezialisten GodmodeTrader.de finden Sie das Webinar, 

das zu Ihnen passt! 

Features 

Seien Sie LIVE dabei, wenn die Top-Trader kaufen und verkaufen und 

handeln Sie nach! 

Ob Einsteiger oder Profi: Webinare für Ihren persönlichen Börsenerfolg 

Herausragender Lerneffekt: Sehen Sie dem Trader zu, handeln Sie nach, 

stellen Sie Fragen! 

Ihr Webinar-Spezialist: www.godmode-trader.de/live-events

Rohstoffe WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Erdöl: Rallye bis 

80 Dollar möglich 

Krisenstimmung in der Weltwirtschaft: 

Exporte brechen ein, Banken gehen pleite, 

weltweit gehen Millionen Arbeitsplätze 

verloren. Und der Ölpreis steigt um über 

40,00 Prozent auf über 50,00 US-Dollar 

pro 159-Liter-Fass. Nicht wenige Anleger 

mögen sich in diesen Tagen fragen, wie 

das zu sammenpasst. Vor allem vor dem 

Hinter grund, dass technische Analysten 

sogar noch weiteres Steigerungspotenzial 

sehen. Vom Tief im Dezember bei 32,50 

US-Dollar/Fass könnte der Preis des US- 

Öls WTI in den kommenden Monaten bis 

auf 80,00 US-Dollar/Fass klettern, glaubt 

Harald Weygand, Head of Trading beim 

Finanzportal Godmode-Trader.de. Damit 

hätte sich der Preis des konjunktursensiblen 

Rohstoffs fast verdoppelt. 

Die Preisaufschläge beim Erdöl sind nach 

Meinung von Rohstoff-Report.de ein Signal 

dafür, dass die Märkte der Möglichkeit einer 

lang anhaltenden Deflation in der Welt - 

wirtschaft eine geringere Wahrschein lichkeit 

beimessen. Eine Abwendung von Deflations - 

gefahren entspricht einer Hinwendung zu 

Inflationsgefahren – dies eskomptieren die 

Märkte als Ergebnis des „quantitative 

easing“ der Zentralbanken und der Neuver - 

schuldung der Regierungen. Außer dem meldeten 

Groß banken aus den USA, dass sie im 

Kern geschäft wieder hohe Gewinne schreiben. 

Dies deutet auf eine Stabilisierung des 

Finanzsystems hin. Dies steigert auch die 

Hoffnungen auf eine Umkehr der die Krise 

charakterisierenden Kausalkette: Ursprüng - 

lich führte eine Eiszeit am Geldmarkt zu 

einer dramatischen realwirtschaftlichen 

Eintrü bung. Nun steigt die Hoffnung, dass 

eine Normalisierung am Geldmarkt wieder 

die Konjunktur stützt. 

Für Spritschleudern könnte das Tanken bald wieder richtig teuer werden! 

Neben diesen Hoffnungen gibt es auch ganz 

handfeste Maßnahmen, die zu einer steigenden 

Ölnachfrage führen. Der ISM Index, ein 

Konjunkturindikator aus den USA, der die 

Aktivität in der verarbeitenden Industrie 

misst, fiel seit Dezember auf kein neues Tief 

mehr, sondern erholte sich leicht. Zwar befindet 

sich der Index mit 36,3 Prozentpunkten 

im März immer noch im tief rezessiven 

Bereich. Alle Werte unter 50 Prozentpunkten 

deuten auf eine Verlangsamung der Aktivität 

hin. Dennoch ist zu beobachten, dass der 

Ölpreis zeitgleich zum ISM-Index im Dezem - 

ber einen Tiefpunkt ausbildete und seither 

nicht mehr auf neue Tiefs zurückfiel. 

Ein drittes Puzzleteil zur Erklärung der Preis - 

steigerungen beim Erdöl liegt in der Ent wick - 

lung des US-Dollars. Dieser wurde durch die 

Ankündigung der Fed, Staats an leihen der eigenen 

Regierung aufkaufen zu wollen, um diese 

weiterhin mit Kapital zu versorgen, ge - 

schwächt. Da Öl weltweit in US-Dollar ge han - 

delt wird, führte diese Abwertung dazu, dass Öl 

für ausländische Käufer günstiger wurde. Dies 

wiederum beflügelte die Nach frage erneut. 

28

04 


Rohstoffe 

Das Problem mit der Finanzierung 

Ob die jetzige Bewegung lediglich eine 

Zwischenerholung ist, auf die zum Jahres - 

ende hin neue Tiefstpreise beim Öl folgen, 

bleibt allerdings abzuwarten. 

Sobald sich die Nachfrage nach Erdöl jedoch 

wieder nachhaltig erholt, könnte es zu 

neuen Problemen kommen. Denn die meisten 

Pro duzenten, die in den besonders 

nachfragestarken Jahren 2004 bis 2007 für 

zusätzliches Ölangebot am Markt sorgten, 

sind durch die niedrigen Ölpreise zu einer 

Reduzierung oder Einstellung ihrer För - 

derung gezwungen worden. Exem pla risch 

stehen hierfür die Ölsande in Kanada oder 

die Tiefseeexploration im Golf von Mexiko. 

Die Unternehmen in diesen Bereichen arbeiten 

mit Kosten von 70,00 bis 80,00 US- 

Dollar pro Barrel und können die Fort - 

führung ihrer Projekte nur gewährleisten, 

wenn sie an Kapital kommen. Das jedoch ist 

durch die Finanzkrise in Form von Krediten 

oder durch einen Zugang zum Kapitalmarkt 

knapp. Somit wenden sich viele Ölkonzerne 

an ihre Regie rungen, um Geld zu erhalten. 

Die staatlich brasilianische Ölgesellschaft 

Petrobras verkaufte sogar einen Teil ihrer im 

Betrieb befindlichen Ölfelder, um die 

Erschließung des großen Tupi-Elefanten - 

feldes vor der Ostküste Rio de Janeiro weiter 

finanzieren zu können. 

Die Erschließung neuer Felder gerät also ins 

Stocken. Die Internationale Energieagentur 

(IEA) sieht daher ab dem Jahr 2013 neue 

dunkle Wolken für die Weltwirtschaft auf - 

ziehen. Da die großen Ölkonzerne derzeit 

ihre Investitionen in neue Förderprojekte 

stoppen könnte die Welt „auf eine Krise 

zusteuern, deren Ausmaß die gegenwärtige 

übertreffen könnte", so IEA-Direktor Nobuo 

Tanaka wörtlich. Die IEA befürchtet einen 

Anstieg des Ölpreises auf bis zu 200 Dollar 

pro Barrel. 

„Uns besorgt, dass die Ölfirmen ihre 

Investitionen zurückfahren. Denn wenn die 

Nachfrage wieder anzieht, könnte es zu 

einem Versorgungsengpass kommen. Wir 

prophezeien sogar, dass dieser Engpass 2013 

eintreten könnte“, sagte Tanaka. 

Laut Bericht liegen der IEA Daten vor, die 

zeigen, dass die weltweiten Ölförderkapazitäten 

sinken und auch die Ölreserven sich 

bis 2013 voraussichtlich stark reduzieren 

werden. Je früher die jetzige Rezession 

beendet sei und es wirtschaftlich wieder 

aufwärts gehe, desto früher könnte die 

nächste Krise zuschlagen. 

OPEC sieht Förderquoten auf richtigem 

Niveau 

Die OPEC hat im letzten Monat keine weitere 

Fördermengenkürzung beschlossen. Nach 

Meinung von Rohstoff-Report.de wäre eine 

weitere Senkung der Förderobergrenze auch 

nicht sinnvoll gewesen. Vielmehr muss die 

OPEC sich jetzt bei ihren Mitgliedsstaaten 

für größere Disziplin bei der Einhaltung der 

Förderquoten einsetzen. Immerhin wurden 

schon Quotensenkungen um 4,2 Millionen 

Barrel/Tag beschlossen, aber bisher nur tatsächliche 

Fördermengensenkungen von 2,7 

bis 3,45 Millionen Barrel/Tag umgesetzt. Eine 

weitere Senkung der Quoten ohne vorherige 

vollständige Umsetzung durch die Förder - 

länder hätte diese Lücke nur noch größer 

und sichtbarer werden lassen. 

Davon abgesehen zeigte sich die OPEC mit 

der Stabilisierung der Ölpreise zufrieden. 

Neue Tiefs hätte es nicht gegeben, sodass 

nun abgewartet werden wolle, wie sich die 

Preise weiter entwickeln. 

Interessant ist, dass Saudi-Arabien als größter 

OPEC-Mitgliedsstaat sich besorgt über 

konjunkturelle Folgen einer weiteren Sen - 

kung äußerte. Würden die Ölpreise zu stark 

stimuliert, so könnte dies jede eventuell in 

den nächsten Monaten mögliche Stabilisie - 

rung der US-Konjunktur wieder abwürgen. 

Immerhin war der hohe Ölpreis einer der 

Auslöser der großen Rezession, in der wir 

uns jetzt befinden. Also warum soll ein niedriger 

Ölpreis nicht auch eine stabilisierende 

Wirkung haben. Und eine solche Stabilisie - 

rung wünscht sich auch Saudi-Arabien und 

die gesamte OPEC: Nur so können die Preise 

wieder „gesund“ im Einklang mit der Nach - 

frageentwicklung klettern, ohne diese gleich 

wieder abzuwürgen. 

Wir bewerten die Entscheidung der OPEC als 

positiv. Eine weitere Senkung hätte nur 

signalisiert, dass die Konjunkturlage von der 

OPEC noch schlechter eingeschätzt wird als 

bisher. Sie hätte signalisiert, dass die OPEC 

Angst vor einer weiteren deutlichen Nach - 

frage schwäche hat. Dass die Förder quoten 

jetzt beibelassen wurden, ist also ein positives 

Signal. 

Jochen Stanzl 

Ein Service der BörseGo AG 

29

Trading WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Basiswerte im Blickwinkel 

der Charttechnik 

GOOGLE könnte 

direkt durchziehen 

bis... 

GOOGLE (Abbildung 2) 

Kursstand: 354,09 US-Dollar 

DEUTSCHE BANK mit 

weiteren Chancen, 

solange... 

DEUTSCHE BANK (Abbildung 1) 

Kursstand: 33,44 Euro 

Rückblick: 

Die Aktien der Deutschen Bank befinden sich 

mittelfristig in einem dynamischen Abwärts - 

trend, der sich im Oktober letzten Jahres noch 

einmal beschleunigte und zu einem Crash bis 

auf 18,59 Euro führte. Anschließend ging es 

zwar noch weiter bis auf das bisherige Bären - 

markttief bei 15,38 Euro abwärts, jedoch ließ 

hier der Druck deutlich nach. Dabei konnten 

sich die Käufer zunehmend zurückmelden 

und es gelang in den vergangenen Wochen, 

30 

Trendlinien nie auf den Bildschirm kritzeln! 

einen kurzfristigen Aufwärtstrend zu etablieren. 

In diesem erreichte die Aktie nun einen 

zentralen Widerstand bei ca. 33,00 Euro, dessen 

nachhaltiger Rebreak vor allem auf 

Monatsbasis das Chartbild weiter deutlich 

verbessern würde. 

Charttechnischer Ausblick: 

Die Käufer in den Aktien der Deutschen Bank 

zeigen sich aktuell durchaus stark, und weitere 

Kursgewinne bis auf 37,60 Euro wären 

durchaus noch möglich. Kann sich die Aktie 

dann auch im weiteren Verlauf oberhalb von 

33,00 Euro halten, wären mittelfristige 

Kursgewinne bis auf 47,48 Euro möglich. 

Ein neuerlicher Rücksetzer unter 23,98 Euro 

auf Wochenschlusskursbasis hingegen wäre 

bereits wieder kritisch zu werten, denn weitere 

Kursverluste bis auf 16,34 Euro bis 

15,38 Euro wären dann möglich. 

Rückblick: 

Die Google Aktie markierte Ende 2007 bei 

747,24 US-Dollar ein All-Time-High und startete 

eine Abwärtsbewegung. Mit dem Rück - 

fall unter 413,04 US-Dollar beschleunigte 

sich der Kursrutsch ab Oktober 2008, die Aktie 

brach bis auf 247,30 US-Dollar im Novem ber 

ein. Dort startete eine deutliche Kurserholung 

bis 381,00 US-Dollar Anfang Februar. Nach 

einem schwungvollen Rück setzer befindet 

sich die Aktie jetzt wieder in einer Auf - 

wärtsbewegung in Richtung Jah res hoch bei 

381,00 US-Dollar. Das kurzfristige Chartbild 

ist bullisch zu werten, das mittelfristige ist 

neutral. 


Die Google Aktie könnte die laufende 

Aufwärtsbewegung jetzt weiter bis 381,00– 

393,00 und darüber idealerweise 406,00– 

413,04 US-Dollar fortsetzen. Gelingt eine 

nachhaltige Rückkehr über 415,00 US-Dollar, 

hellt sich das mittelfristige Chartbild wieder 

deutlich auf. Dann wären weiter steigende 

Kurse bis 461,90 und darüber ca. 600,00 US- 

Dollar möglich. Kurzfristige Rück setzer bis 

318,00–322,00 US-Dollar wären jetzt problemlos 

möglich. Rutscht die Aktie allerdings 

nachhaltig unter 290,63 US-Dollar zurück, 

drohen wieder Kursverluste bis 247,30 und 

darunter ggf. 214,26-216,80 US-Dollar.


Trading 

SIEMENS – Stabilisierung 

könnte sich fortsetzen, 

wenn... 

SIEMENS (Abbildung 3) 


Abbildung 1: Deutsche Bank, Kursverlauf vom 09.02.2007 bis 02.04.2009 

(log. Kerzendarstellung / 1 Kerze = 1 Woche) 

Rückblick: 

Innerhalb ihres seit Sommer 2007 anhaltenden 

Abwärtstrends konnte sich die Siemens 

Aktie in den vergangenen Monaten oberhalb 

des bisherigen Bärenmarkttiefs bei 32,12 

Euro stabilisieren. Ein erster Versuch, hier in 

eine ausgedehnte Erholung überzugehen, ist 

mit dem misslungenen Ausbruch über 50,80 

Euro zunächst jedoch gescheitert und seitdem 

kommt die Aktie wieder zurück. Aber 

auch hier zeigt sich kein massiver Verkaufs - 

druck, wobei die kurzfristige Entwicklung als 

bullische Keilformation zu werten wäre. 

Diese wurde bereits nach oben hin aufgelöst 

und damit innerhalb der Stabilisierung ein 

kleines Kaufsignal generiert. 


Um sich weitere Aufwärtschancen bis in den 

Bereich von ca. 55,00 Euro und damit eine 

Ausdehnung der Erholung zu wahren, müssten 

die Aktien von Siemens möglichst zügig 

über 46,80 Euro ansteigen. Oberhalb von 

40,90 Euro ist ein solcher Ausbruch nach 

oben durchaus möglich. Mit einem Abgleiten 

der Kurse unter 40,90 Euro aber dürften 

noch einmal die Verkäufer dominieren und 

weitere Abgaben bis auf 34,75 Euro könnten 

folgen. 

Abbildung 2: Google, Kursverlauf vom 10.03.2006 bis 01.04.2009 


31


THYSSENKRUPP – Der 

Anfang ist gemacht 

THYSSENKRUPP (Abbildung 4) 


Rückblick: 

Im Mai 2008 scheiterte die Aktie von 

ThyssenKrupp am Widerstand bei 46,53 

Euro. Danach setzte eine massive Abwärts - 

bewegung ein. Erst im November 2008 nach 

einem Tief bei 11,71 Euro konnte sich die 

Aktie zu einer starken Gegenbewegung aufraffen. 

Diese führte die Aktie immerhin auf 

ein Hoch bei 20,97 Euro bis zu Beginn dieses 

Jahres. Allerdings fiel der Wert bis Ende März 

wieder bis nahe an das Tief vom Novem ber 

zurück. Diese Abwärtsbewegung ist jedoch 

bullisch geformt. Die Aktie hat also durchaus 

reelle Chancen, den Unter stütz ungsbereich 

um 11,71 Euro zu verteidigen. 

Abbildung 3: Siemens, Kursverlauf vom 09.02.2007 bis 02.04.2009 



Im Bereich um 11,71 Euro sollte also wieder 

Kaufinteresse in der Aktie von ThyssenKrupp 

aufkommen. Nachfolgend ist eine mehrwöchige 

Rallye möglich. Ein Anstieg in Rich tung 

15,10 und 16,40 Euro ist zunächst einmal 

wahrscheinlich. Sollte die Aktie aber doch 

noch per Wochenschlusskurs unter den 

Unterstützungsbereich um 11,71 Euro abfallen, 

würde die Aktie voraussichtlich noch 

Monate unter massivem Kapital abzug leiden. 

Eine mittelfristige Verkaufs welle in Richtung 

6,85 Euro, dem Tief aus 2003, wäre dann das 

wahrscheinliche Szenario. 

Abbildung 4: ThyssenKrupp, Kursverlauf vom 02.02.2007 bis 02.04.2009 


Analyse von 

Ein Service der BörseGo AG 

32 

Der Inhalt dieses Beitrags spiegelt ausschließlich die Meinung der externen Redakteure wider, für deren sachliche Richtigkeit BNP Paribas keinerlei Haftung übernimmt.


Trading 

ÖL daily: 

Dreimonatshoch 

Durch die Hoffnung auf positive Effekte des neuen US-Konjunkturprogramms macht 

sich an den Rohstoffmärkten vorsichtiger Optimismus breit. 

Die Rohöl-Notierungen zogen seit Mitte 

Februar wieder kräftig an. Zuletzt gab 

die Hoffnung Auftrieb, dass die US- 

Regierung weitere wirksame Maßnahmen 

zur Stützung der Wirtschaft ergreifen 

wird. Zeitweise verteuerte sich ein Barrel 

der Marke Brent auf bis zu 53,80 US- 

Dollar – den höchsten Stand seit mehr 

als drei Monaten. 

Dennoch möchten die meisten Analysten und 

Marktbeobachter noch nicht von einer positiven, 

nachhaltigen Trendumkehr sprechen. Zu 

schwach ist derzeit die Nachfrage trotz der 

bereits verabschiedeten, milliardenschweren 

Konjunkturprogramme rund um den Globus. 

Auch ein wieder stärker werdender US-Dollar 

könnte den neuerlichen Anstieg des Ölpreises 

zumindest bremsen. Solange aber der US- 

Dollar gegenüber dem Euro zur Schwäche 

neigt, hat der Ölpreis weiterhin Spielraum 

nach oben. Dies ließ sich eindrucksvoll in der 

zweiten Märzhälfte beobachten. Trotz negativer 

Nachrichten seitens der US-Energie be - 

hörde im Hinblick auf die Lagerbestände, die 

den Rohölpreis eher belasteten, folgte die 

Notierung dem stark steigenden Euro nach. 

Brent Crude Oil Future Tageschart seit Februar 2008 

150 

140 

130 

120 

110 

100 

90 

80 

70 

60 

50 

40 

GB: Brent Oil-Future ICE 

4 1118253 101724317 1421285 1219262 9 1623307 1421284 1118251 8 1522296 1320273 1017241 8 1522295 1219262 9 16232 9 1623 

Feb '08 Mrz '08 Apr '08 M a i '08 Ju n '0 8 Ju l '08 A ug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Ja n 2009 Febr '09 Mrz '09 

Der ÖL daily Newsletter liefert Ihnen jeden Morgen vor Markteröffnung eine 

charttechnische Analyse zum Brent Crude Oil Future. Neben den detaillierten 

Angaben zu Trendlinien, Widerständen und Unterstützungen äußern die 

Analysten von Godmode Trader eine Tendenzprognose für den Handelstag. Sie 

erhalten damit ein klares Fazit zur Einschätzung der aktuellen Marktkräfte. 

BNP Paribas listet passend zum Kursniveau des Brent Crude Oil Futures attraktive 

Open End Turbos auf, um Ihnen die eigenständige Produktsuche zu erleichtern. 

Abonnieren Sie jetzt den kostenfreien Service im Internet unter 

www.derivate.bnpparibas.de oder per gebührenfreier Hotline 0800 0 267 267. 

150 

140 

130 

120 

110 

100 

90 

80 

70 

60 

50 

40 

Die ÖL daily Analysten zeigten sich während 

des hochvolatilen Handels nicht durchgehend 

treffsicher. Während die Notierungen am 

13.02.2009 aus dem großen symmetrischen 

Dreieck nach unten ausbrachen, blieb ein 

Richtungssignal aus. Auch die rasante Bewe - 

gung am 17.02.2009 wurde somit verpasst, als 

der Ölpreis Intraday in der Spitze um mehr als 

neun Prozent nachgab. Die Zurück haltung 

war in dieser Phase allerdings auch nicht 

ganz falsch, da von heute auf morgen die 

Stabilisierung einsetzte. Nach dem bullischen 

Reversal mit einem Intraday-Anstieg von 4,86 

Prozent am 19.02.2009 bewiesen die Ana - 

lysten dann in der Aufwärtsbewegung wieder 

ein glückliches Händchen und gaben treffsichere 

Ausblicke auf das Kursgeschehen beim 

Brent Crude Oil Future. Ein drastisches Fehl - 

signal erfolgte jedoch am 12.03.2009. Nach - 

dem der Ölpreis den kurzfristigen Aufwärts - 

trend einen Tag zuvor verlassen hatte und die 

wichtige Marke von 42,79 US-Dollar unterbot, 

prognostizierten die Markttechniker 

einen weiteren Kursverfall. Hier offenbarte 

sich jedoch eine Bärenfalle mit rund 7,00 

Prozent Kursanstieg allein am 12.03.2009. 

Die positive Tendenz könnte weiter anhalten. 

Immerhin wurde mit dem Anstieg über 48,60 

US-Dollar pro Barrel ein mittelfristiges 

Kaufsignal mit Zielen bei 60,00 US-Dollar und 

anschließend bei 70,00 US-Dollar generiert. 

Letzteres stellt aus charttechnischer Sicht das 

mittelfristige Kursziel dar. Kurzfristig sollte 

indes mit einem Rücksetzer gerechnet werden, 

der die Notierungen in den Bereich von 

51,68 beziehungsweise 49,50 US-Dollar führen 

könnte. Fällt der Ölpreis auf Tages - 

schlussbasis sogar unter 49,50 US-Dollar 

zurück, so müsste mit einem Abrutsch auf 

zunächst 47,73 US-Dollar gerechnet werden. 

33


EDELMETALL daily: 

Gold in Lauerstellung 

Abseits der übrigen Anlageklassen führt Gold ein beachtenswertes Eigenleben und erscheint 

derzeit eingekeilt in der Nähe der historischen Hochs. Naht neue Dynamik? 

Die Risiken für eine weltweit schnell 

steigende Inflation mehren sich, weil 

viele Länder beginnen, ihre Budget - 

defizite zu monetarisieren. 

So gab Fed-Chef Ben Bernanke Mitte März 

bekannt, in den kommenden sechs Monaten 

für bis zu 300 Mrd. US-Dollar heimische 

Staatsanleihen zu kaufen. Darüber hinaus 

stellte er in Aussicht, dass für den Aufkauf 

von Schuldverschreibungen, denen Sub - 

prime-Hypotheken zugrunde liegen, weitere 

750 Mrd. US-Dollar aufgebracht werden können. 

Problematisch daran ist, dass der amerikanische 

Staat hier mit „virtuellem“, „per 

Mausklick“ von der Fed selbst geschaffenem 

Geld agiert. Die erfolgende Bilanzver - 

längerung, mithin eine Erhöhung der Aktiva, 

sorgt dafür, dass der Staat Milliarden in 

Konjunkturprogramme stecken kann und 

diese mit Staatsanleihen finanziert, um selbige 

über die Fed mit eigenhändig geschaffenem 

Geld zurück zu kaufen. 

Im Zeichen dieser Entwicklungen ist Gold seiner 

gewachsenen Rolle als Absicherungs - 

instrument in jüngerer Vergangenheit wieder 

gerecht geworden. Es sind die psychologischen 

Assoziationen im Umfeld einer schlechten 

wirtschaftlichen Lage und von Infla tions - 

ängsten, die den Glauben an das gelbe 

Edelmetall stärken. Unterstützend wirken 

auch Nachrichten wie vom Finanzmogul John 

Paulson, der 1,28 Mrd. US-Dollar für einen 

Anteil von 11,30 Prozent an AngloGold 

Ashanti bezahlte. Sollten sich nun noch weitere 

Hedge Fonds dem Edelmetall zuwenden, 

könnte der Preis schnell weiter steigen. 

Trotz der positiven Rahmenfaktoren muss 

selbstredend auch bei den Goldnotierungen 

mit Korrekturen gerechnet werden. Nach dem 

Rücklauf an den kurzfristigen Aufwärtstrend 

Gold Tageschart seit Januar 2008 

1040 

1000 

960 

920 

880 

840 

800 

760 

720 

680 

Gold USD/Unze Forex, GD-200 

317 1421284 11 18253 101724317 1421285 1219262 9 1623307 1421284 11 18251 8 1522296 1320273 1017241 8 1522295 1219262 9 16232 9 1623 

Jan 2008 Feb '08 Mrz '08 Apr '08 Mai '08 Jun '08 Jui '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009 Feb '09 Mrz '09 

Der EDELMETALL daily Newsletter nimmt täglich die Wertentwicklungen von Gold, 

Silber, Platin und Palladium unter die Lupe. Auf der ersten Seite stellen die 

Analysten von Godmode Trader das Edelmetall mit der aktuell spannendsten 

Charttechnik in den Fokus. Auf Seite zwei folgt jeweils ein kurzer Chart-Check der 

drei übrigen Werte. Vor Markteröffnung sind Sie somit bestens gewappnet für den 

Börsentag und können die klaren Analysen in Ihre persönlichen Han dels - 

entscheidungen mit Turbos und Mini Futures einfließen lassen. Die beliebten 

Tendenzprognosen der Marktexperten dürfen natürlich auch in diesem daily News - 

letter nicht fehlen. Für jedes der vier Edelmetalle wird die Chartanalyse in der eindeutigen 

Aussage „Aufwärts“, „Abwärts“ oder „Seitwärts“ zusammengefasst. 

Abonnie ren Sie jetzt den kostenfreien Service im Internet unter www.derivate. 

bnpparibas.de oder per gebührendfreier Hotline 0800 0 267 267. 

bei 920,00 US-Dollar pro Feinunze sehen die 

Analysten des EDELMETALL daily Newsletters 

zunächst die Chance für eine erneute Fort - 

setzung der Hausse. Klettert der Kurs nachhaltig 

über 944,80 US-Dollar, werden Kurs - 

gewinne bis zunächst 960,30 US-Dollar und 

darüber bis 1.032,40 US-Dollar für möglich 

erachtet. Kippt der Goldpreis dagegen signifikant 

unter 913,00 bzw. 890,80 US-Dollar, 

droht eine Ausdeh nung der Abwärtskorrektur 

bis in den Bereich von 835,00 bis 848,00 US- 

Dollar. Ein nicht ganz so glückliches Händ - 

chen bewiesen die Analysten des EDELMETALL 

1040 

1000 

960 

920 

880 

840 

800 

760 

720 

680 

daily Newsletters mit ihrer Einschätzung vom 

15.01.2009, als sie einen Bruch des Auf - 

wärtstrends und damit weitere Kursver luste 

vermuteten. Stattdessen startete eine fast 

einmonatige Rallye, die jedoch schon ab 

16.01.2009 von ersten zaghaften Long- 

Prognosen begleitet wurde, sodass die 

Analysten hier wieder ihre Treffsicherheit 

bewiesen. Frühzeitig wurde auch die nachfolgende 

und aktuell noch vorherrschende 

Konsolidierung mit ersten „Ab wärts/Seit - 

wärts“-Prognosen ab 23.02.2009 eingeläutet. 

34


Trading 

FX daily: 

Startet die nächste Euro-Rallye? 

Die kurzfristige Entwicklung des Euro dürfte im Wesentlichen vom Versuch der US-Regierung 

abhängen, den US-Dollar weiter abzuwerten. 

Der weltweite Abwertungswettlauf nimmt 

an Fahrt auf. Mit dabei sind unter anderem 

China, die USA und Japan. Vor allem 

der japanischen Regierung ist die bedrohlich 

schwache Entwicklung der eigenen 

Wirtschaft und die relative Stärke des Yen 

ein Dorn im Auge. 

In den vergangenen Wochen gelang es nun 

den Verantwortlichen in Japan, die wirtschaftliche 

Schwäche auch auf die Währung 

zu übertragen. Natürlich sehen ebenso die 

Chinesen und die Amerikaner in einer 

schwach bewerteten heimischen Währung 

eine Stimulation der eigenen Export wirt - 

schaft. Insbesondere den USA bleibt bei derzeitiger 

Lage gar nichts anderes übrig, als den 

US-Dollar rasch abwerten zu lassen, damit die 

staatlichen Unterstützungsmaßnahmen an - 

ge messen begleitet werden. Eine Politik der 

schwachen Währung betreiben die Asiaten, 

insbesondere China, schon seit vielen Jahren. 

Sie wollen die wichtige Exportwirtschaft nicht 

unnötig durch hohe Wechselkurse belasten. 

Einzig der Euro gilt in diesen Tagen noch als 

Währungspfeiler. Aber wie lange noch? 

Angesichts dramatischer Wachstums ein - 

brüche wird die Europäische Zentralbank 

wohl gar nicht umhinkommen, die Leitzinsen 

weiter zu senken und damit auch den aktuell 

großen Zinsunterschied zum US-Dollar abzubauen. 

Dem Prinzip des „Fiat-Money“ – das 

heißt also, weiteres Geld in den Wirtschafts - 

kreislauf zu pumpen, welches nur teilweise 

oder überhaupt nicht mit realen Vermögens - 

werten gedeckt ist – steht aber die verfolgte 

Geldwertstabilität der EZB entgegen. Darüber 

hinaus sorgt ein eher defensives Handeln der 

EU-Regierungen in Sachen Konjunkturpakete 

dafür, dass der Euro nicht über zu hohe Haus - 

haltsdefizite aufgeweicht wird. Bevor also 

keine nachhaltige Wirtschaftserholung in den 

Euro/US-Dollar: Anlauf zur nächsten Rallye? 

50 

60 

40 


RSI 

USD Forex EUR/USD, GD, GD-2, GD-3 

1,62 

1,58 

1,54 

1,50 

1,46 

1,42 

1,38 

1,34 

1,30 

1,26 

5 1219263 10 17277 1421 28 4 11 18253 10 172531 7 1421 285 1219 262 9 162330 7 1421 284 11 18251 8 15 22296 132027 3 10 17241 8 15225 1219 262 9 16232 9 1623 

Nov 07 Dez 07 Jan 2008 Feb 08 Mrz 08 Apr 08 Mai 08 Jun 08 Jul 08 Aug 08 Sep 08 Okt 08 Nov 08 Dez 08 Jan 2009 Feb 09 Mrz 09 

Der FX daily Newsletter liefert Ihnen jeden Morgen vor Markteröffnung eine 

charttechnische Analyse zum Währungspaar Euro/US-Dollar. Neben den detaillierten 

Angaben zu Trendlinien, Widerständen und Unterstützungen geben die 

Analysten von Godmode Trader eine Tendenzprognose für den Handelstag. Sie 

erhalten damit ein klares Fazit zur Einschätzung der aktuellen Marktkräfte. 

BNP Paribas listet passend zum aktuellen Niveau des EUR/USD-Wechselkurses 

attraktive Turbos und Mini Futures auf, um Ihnen die eigenständige 

Produktsuche zu erleichtern. Abonnieren Sie jetzt den kostenfreien Service im 

Internet unter www.derivate.bnpparibas.de oder per gebührenfreier Hotline 

0800 0 267 267. 

USA einsetzt, könnte sich die Rallye des Euro 

fortsetzen. 

Auch die technische Situation beim 

EUR/USD-Wechselkurs spricht eher für einen 

starken Euro. Das von den FX daily Analysten 

zuletzt besonders herausgehobene Unter - 

stützungsniveau bei 1,2500 EUR/USD hat 

gehalten und war Ausgangspunkt der seit 

Anfang März laufenden Rallye. Der Euro wertete 

innerhalb von nur zwei Wochen um 

sagenhafte 10,00 Prozent auf. Der Zielbereich 

für die Aufwertungsphase liegt zunächst bei 

1,4000 bis 1,4100 EUR/USD und darüber bei 

50 

60 

40 

1,62 

1,58 

1,54 

1,50 

1,46 

1,42 

1,38 

1,34 

1,30 

1,26 

1,4500 EUR/USD. Aufgrund der vorhandenen 

Dynamik ist unter Umständen sogar ein 

Anstieg bis 1,5300 EUR/USD denkbar. Die derzeitige 

Flaggenbildung ist im kurzfristigen 

Zeitfenster als übliche Konsolidierung zu 

betrachten, die den Bullen wieder neuen 

Schwung liefern könnte. Kippt der Euro hingegen 

aus der Flagge nachhaltig unter 1,3380 

EUR/USD zurück, ist mit einer Abwärts - 

korrektur bis an den Ausbruchslevel bei 

1,3078 bis 1,3100 EUR/USD zu rechnen. Neue 

größere Verkaufssignale sehen die FX daily 

Analysten erst bei einem Rückfall unter diesen 

Unterstützungsbereich. 

35


AKTIEN daily: 

Commerzbank 

Am 24.03.2009 widmeten sich die AKTIEN daily Analysten der Commerzbank Aktie und 

eruierten dabei gute Chancen auf weiter steigende Kursnotierungen. 

Über die fragliche Triebfeder der aktuell 

großen Kursgewinne der Commerzbank 

Aktie herrscht unter den Experten derzeit 

Uneinigkeit. 

Ungeachtet eines Unternehmensverlustes in 

Höhe von 6,57 Mrd. Euro des aus Com - 

merzbank und Dresdner Bank fusionierten 

Geldhauses und der Belastungen, die sich aus 

einem Portfolio an toxischen Wert papieren 

im Umfang von mehr als 55,00 Milliarden 

Euro ergeben, stieg der Aktienkurs unbeirrt 

und gehörte damit im März zu den großen 

Gewinnern im DAX. 

Derweil bekamen die Bankaktien generell 

Auftrieb durch den Bankenrettungsplan, den 

der amerikanische Finanzminister Timothy 

Geithner Mitte März präsentierte. Das Pro - 

gramm soll den Finanzinstituten helfen, ihre 

Bilanzen von faulen Papieren zu befreien. 

Ferner profitierte die gesamte Branche von 

der aufkeimenden Hoffnung auf eine Norma - 

lisierung am Kreditmarkt. Die außerordentlichen 

Kursgewinne der Commerz bank erklären 

einige Analysten darüber hinaus mit dem 

besonderen Nachholbedarf dieser Aktie. 

Andere verweisen auf den umfassenden 

Restrukturierungsplan, den die Commerzbank 

Medienberichten zufolge der EU-Kommission 

noch vor der Hauptver sammlung im Mai vorlegen 

will und der auch mögliche weitere 

Verkäufe von Teilen der Dresdner Bank vorsehen 

könnte. 

Aber auch einen so genannten Shortsqueeze 

sehen viele Börsianer als mögliche Ursache 

für den rasanten Kursanstieg. So könnten 

Leerverkäufer der Commerzbank Aktie auf 

dem falschen Fuß erwischt worden sein. 

Aufgrund der anziehenden Kursnotierungen 

waren und sind sie gezwungen, durch 

Aktienkäufe ihre Geschäfte glattzustellen. Auf 

Commerzbank: Strohfeuer oder tragfähige Erholung? 


50 

RSI 

60 

20 

Commerzbank XETRA, GD, GD-2, GD-3 

33 

26 

20 

16 

12 

9 

7 

5 

4 

3 

2 

5 1219263 10 17277 1421 28 4 11 18253 10 172531 7 1421 285 1219 262 9 162330 7 1421 284 11 18251 8 15 22296 132027 3 10 17241 8 15225 1219 262 9 16232 9 1623 

Nov 07 Dez 07 Jan 2008 Feb 08 Mrz 08 Apr 08 Mai 08 Jun 08 Jul 08 Aug 08 Sep 08 Okt 08 Nov 08 Dez 08 Jan 2009 Feb 09 Mrz 09 

Der AKTIEN daily Newsletter liefert Ihnen jeden Morgen vor Markteröffnung 

eine charttechnische Analyse zu einem spannenden Einzelwert. Die detaillierten 

Angaben zu Trendlinien, Widerständen und Unterstützungen helfen Ihnen 

bei der Umsetzung Ihrer persönlichen Tradingentscheidungen. Geeignete 

Hebelprodukte zum besprochenen Basiswert werden von BNP Paribas im 

Newsletter aufgeführt. Abonnieren Sie jetzt den kostenfreien Service im 

Internet unter www.derivate.bnpparibas.de oder per gebührenfreier Hotline 

0800 0 267 267. 

diese Weise treiben die Leerverkäufer den 

Kurs weiter in die Höhe. Insgesamt dürfte das 

spekulative Potenzial aber begrenzt sein. 

Die Aktie der Commerzbank wurde in den 

letzten 22 Monaten radikal abverkauft. Von 

einem Hoch bei 38,20 Euro im Juni 2007 fiel 

sie bis März 2009 auf ein Tief bei 2,22 Euro. 

Von einer Bodenbildung kann derzeit noch 

nicht gesprochen werden. Kurzfristig ist das 

Chartbild allerdings neutral bis bullisch zu 

werten. Den Widerstand bei 2,63 Euro sowie 

den mittelfristigen Abwärtstrend konnte die 

Aktie nach oben durchbrechen. Seit dem Tief 

vom 06.03.2009 summieren sich die Kurs - 

gewinne inzwischen auf mehr als 100,00 

Prozent. Ob der Titel nun auch das als 

Widerstand fungierende Tief von Oktober 

2002 bei 5,04 Euro überwinden kann, bleibt 

fraglich. Die AKTIEN daily Analysten rechnen 

spätestens dort mit ersten Gewinnmit - 

nahmen und folglich einem temporären 

Rücksetzer auf zumindest 3,99 Euro. Fällt die 

Aktie darunter, könnte sich die Konsolidie - 

rung bis 2,63 Euro fortsetzen. Sollten allerdings 

die 5,04 Euro auf Tagesschluss kurs basis 

geknackt werden, wäre eine Fort setzung der 

Rallye bis ungefähr 7,37 Euro denkbar. 

50 

60 

20 

33 

26 

20 

16 

12 

9 

7 

5 

4 

3 

2 

36

04 


Zahlen / Buchtipp 

Lesen und mehr wissen! 

Zahlen des Monats 

Inflation: 

+1,0 % 

Deutschlands harmonisierter Verbraucherpreisindex 

im Februar 2009 ggü. Februar 2008 

Quelle: Statistisches Bundesamt Deutschland 

EZB Leitzins: 

1,25 % 

Quelle: EZB 

FED Leitzins: 

0-0,25 % 

Quelle: FED 

Arbeitslosenzahl: 

3,586 Mio. 

registrierte Arbeitslose in Deutschland 

im März 2009 (+2,2 % ggü. Vorjahresmonat) 

Quelle: Statistisches Bundesamt Deutschland 

IFO Geschäftsklimaindex: 

82,1 

im März 2009 (nach 82,6 im Februar 2009; 

letzter Höchstwert 108,70 im Dezember 2006) 

Quelle: ifo Institut für Wirtschaftsforschung 

Volumen ausgeführte Kunden - 

orders mit derivativen Wertpapieren 

über EUWAX und Scoach: 

4,176 Mrd. Euro 

im Februar 2009 

Quelle: Deutscher Derivate Verband 

2-3 

Sekunden dauert 

es oft nur, bis eine 

Aktie im Depot 

auftaucht 

Öffnungszeiten der Börsen weltweit 

(nach mitteleuropäischer Zeit) 

Deutsche Börse 

09.00 Uhr 

New York Stock Exchange 

15.30 Uhr 

London Stock Exchange 

09.00 Uhr 

Hong Kong Stock Exchange 

03.00–05.30 Uhr 

und 07.30–09.00 Uhr 

Tokyo Stock Exchange 

01.00–03.00 Uhr 

und 04.30–07.00 Uhr 

Quelle: www.day-trading.de, www.zeit.de, de.statista.com 

250 

Euro 

Durchschnittlicher Tagesgewinn eines 

Daytraders 

Entwicklung von Unternehmensinsolvenzen: 

2004 = 39.270 

2006 = 34.040 

2008 = 29.800 

ca.33.000 

2009 = 

Buch des Monats 

Zertifikate spielend beherrschen 

Prof. Dr. Rudi Zagst, Leiter des HVB-Stiftungsinstituts für Finanzmathematik an der Technischen Universität München, und 

Michael Huber, tätig im Bereich „Private Wealth Management" einer international operierenden Investmentbank, legen mit 

ihrem Buch „Zertifikate spielend beherrschen“ ein Werk vor, das sich mit seinem stark wissenschaftlich geprägten Blick auf 

interessante Weise von der bereits vorhandenen Literatur zu Zertifikaten abhebt. Hier geht es weniger um die Darstellung 

der Funktionsweisen verschiedener Produkttypen. Stattdessen wird der Leser zunächst einmal ausführlich in die Grundlagen 

der Geldanlage mit Aktien, Anleihen und Immobilien eingeführt, lernt die Aspekte der Diversifikation kennen und erhält 

einen Crashkurs zum Thema Derivate inklusive wichtiger mathematischer Formeln. Auf lediglich gut 30 Seiten werden dann 

einzelne Zertifikatetypen vorgestellt, um nachfolgend auf wichtige allgemeine Eigenschaften, Kosten und Risiken von 

Zertifikaten einzugehen. Ausführlich diskutieren Zagst / Huber in ihrem lesenswerten Buch dann die Rolle von Zertifikaten 

im Portfolio-Zusammenhang, auch dies wieder wissenschaftlich fundiert, aber dennoch leicht verständlich und praxisnah. 

Autoren: 

Rudi Zagst / Michael Huber 

Zertifikate spielend beherrschen 

Der Perfomance-Kick für Ihr Portfolio 

239 Seiten, Hardcover 

29,90 Euro (D); 30,80 Euro (A); 49,90 SFR (CH) 

ISBN 978-3-89879-487-9 

FinanzBuch Verlag, München 2009 

www.finanzbuchverlag.de 

37

Presse WARRANTS UND ZERTIFIKATE 04 

Pressestimmen der vergangenen Wochen 

Der Zertifikateberater, Nr. 02/2009 

„Nach unten stabil, aber mit wenig Fantasie nach oben: So beschreiben Analysten die 

Aussichten bei BMW. Das Szenario ist wie gemacht für den Einsatz von Discount - 

zertifikaten. Je nach Risikoneigung des Kunden wird der Cap neutral oder etwas defensiver 

platziert. Ein Ende 2009 fälliger Discounter der BNP Paribas [WKN BN21X7] kombiniert 

zum Beispiel einen Puffer von 18 Prozent mit einer Maximalrendite von über 23 Prozent.“ 

ZertifikateBrief, Nr. 04/2009 

„Die Porsche-Aktie bleibt weiterhin deutlich unterbewertet und ein klarer Kauf. Bleiben Sie 

beim Porsche-Discounter (DE000BN2T652, akt. 25,42 Euro, Discount 38,5 Prozent, max. 

Auszahlungsbetrag 30 Euro) weiterhin investiert. Sollte die Aktie deutlich anziehen, werden wir 

auch hier rechtzeitig in ein offensiveres Papier umschichten.“ 

Der BörsenSpiegel, 23.03.2009 

„Mit dem Intel-Discount-Zertifikat (DE000BN1Q775) kaufen Sie 

die Intel-Aktie statt aktuell für 11,03 Euro mit einem Rabatt von 

29,1 % für 7,82 Euro. Der maximale Auszahlungsbetrag (Cap) am 

Laufzeitende (18.12.2009) liegt bei 12 Dollar und damit unter 

dem aktuellen Aktienkurs von 14,65 Dollar. Das bedeutet für Sie: 

Notiert der Intel-Kurs zur Fälligkeit über 12 Dollar, erhalten Sie 

bei einem unveränderten Euro/Dollar-Wechselkurs eine 

Auszahlung von 8,80 Euro. Damit beträgt die Maximalrendite 

aktuell 12,6 %. Ein steigender Dollar würde die Renditechancen 

erhöhen, ein schwächerer Greenback dagegen verringern. Das 

Papier unterliegt also dem Währungsrisiko. Kaufen Sie bis 7,90 

Euro in Frankfurt (Scoach).“ 

Der Zertifikateberater, Nr. 02/2009 

„Auch die Aktie von Siemens arbeitet nach dem rasanten Kursrückgang in der zweiten 

Jahreshälfte 2008 an einer Bodenbildung. […] Für Kurzfrist-Optimisten mit entsprechender 

Risikoneigung sollten Berater mal den Blick auf einen Vierfach-Sprinter der BNP 

Paribas mit Fälligkeit im Juni werfen. In rund zwei Monaten wird hier jeder Cent, den die 

Aktie über 40 Euro notiert, vervierfacht. Obwohl die Auszahlung auf maximal 60 Euro 

begrenzt ist, sind damit schnelle 22 Prozent Gewinn möglich, wenn die Aktie um mindestens 

sechs Prozent zulegt. Allerdings drohen wegen des hohen Kursaufschlags auch 

überproportionale Verluste, wenn die Aktie fallen sollte.“ 


„Mit 49 Dollar liegt die WTl-Notierung aktuell wieder unter dem 

charttechnischen Widerstand von 50 Dollar. Sollte dem Ölpreis 

eine erneuter Ausbruch über 50 Dollar gelingen, wollen wir dabei 

sein und legen daher für das Nymex Light Sweet Crude-Hebel- 

Long-Zertifikat (DE000BN296N0, 350 Stk.) ein Stopp-buy-Limit 

von 7,50 Euro (aktuell 6,50 Euro) an die Börse Frankfurt. Den 

Stopp-Kurs platzieren wir anschließend bei 6,50 Euro.“ 


„Mit dem Einstieg von Abu Dhabi hat sich bei der Daimler-Aktie das weitere Potenzial nach 

unten deutlich verringert. Dennoch ist es angesichts der insgesamt unsicheren Lage sinnvoll, 

einen Risikopuffer einzuplanen. Den bietet konservativen Anlegern das Daimler- 

Discount-Zertifikat (DE000BN2T033) der BNP Paribas. Denn mit diesem Papier erhalten Sie 

auf die Aktie aktuell einen Rabatt von 27,8 Prozent. […] Dennoch fällt Ihre maximale 

Renditechance mit 15,4 Prozent (32,3 Prozent p.a.) bis zum Laufzeitende in nur knapp 6 

Monaten attraktiv aus. Um diesen Gewinn zu erhalten, muss die Daimler-Aktie nicht einmal 

steigen, sondern zur Fälligkeit nur über dem niedrigen Cap von 16 Euro notieren.“ 

Laufend aktuell 

Auch in den letzten Wochen wurde die momentan rund 

24.000 Anlagezertifikate und Hebelprodukte umfassende 

Produktpalette von BNP Paribas mit fortlaufenden 

Emissionen ständig auf den aktuellsten Stand gebracht. Ein 

besonderer Fokus liegt hierbei auf der fast täglichen 

Neuauflage von Turbo Optionsscheinen, Unlimited Turbos 

und Mini Futures in den Anlageklassen Indizes, Aktien, 

Rohstoffe und Währungen, um jederzeit marktgerechte 

Papiere mit attraktiven Hebelwirkungen anzubieten. 

Daneben fanden zwischen dem 03.03.2009 und dem 

31.03.2009 insgesamt 1904 neue Produkte den Weg aufs 

Börsenparkett. 

Neuemissionen von BNP Paribas 

Datum Emission Basiswerte 

03.03.2009 247 Optionsscheine Aktien 

04.03.2009 88 Optionsscheine Indizes 

06.03.2009 76 Optionsscheine Indizes 

10.03.2009 5 Reverse Bonus Zertifikate Indizes 

11.03.2009 227 Optionsscheine Rohstoffe 

12.03.2009 181 Optionsscheine Währungen 

17.03.2009 32 Discount Zertifikate Indizes 

18.03.2009 7 Discount Zertifikate Indizes 

18.03.2009 218 Optionsscheine Rohstoffe 

24.03.2009 51 Bonus Zertifikate Indizes 

31.03.2009 772 Discount Zertifikate Aktien 

38


Bestellseite 

Für Ihren Wissensvorsprung! 

Einfach downloaden: 


Daily Newsletter 

Jeden Morgen vor Börsenbeginn bieten 

wir Ihnen mit unseren fünf kostenlosen 

Newslettern eine aktuelle, schnelle und 

übersichtliche Analyse zu unterschied - 

lichen Basiswerten wie z.B. dem DAX, 

Gold, EUR/USD usw., kompakt auf zwei 

Seiten. 

Informationspaket 

Wer erfolgreich in Zertifikate und Hebel - 

produkte investieren möchte, muss über 

die Funktionsweise und die speziellen 

Eigenschaften der Papiere genau informiert 

sein. BNP Paribas möchte Sie dabei 

unterstützen: 

Ob Bonus Zertifikate, Mini Futures oder 

eine andere Produktgruppe - BNP Paribas 

bietet Ihnen umfassende Informationen 

zu den wichtigsten Zertifikate-Typen und 

Hebelprodukten. 

Ihr persönliches Informationspaket können 

Sie sich nach Belieben zusammenstellen, 

wir senden es Ihnen dann umgehend 

per Post zu. Ein Anruf genügt. 

Alle Broschüren finden Sie auch als PDF- 

Download unter der Rubrik „Wissen - 

Broschüren" auf unserer Webseite 


Rufen Sie uns an und bestellen Sie Ihr 

persönliches Info-Paket - kostenfrei! 

Bestell-Hotline: 0800 0 267267 (gebührenfrei) 

Impressum 

Monatsmagazin WARRANTS UND ZERTIFIKATE 

Herausgeber: BNP Paribas 

Grüneburgweg 14 · 60322 Frankfurt 

Fon: 069/71 93 2310 · Fax: 069/71 93 34 99 

Redaktion: Sebastian Schmidt, eveniat GmbH 

Gesamtbearbeitung und Gestaltung: 

Michi Gehrmann, Jana Gehrmann, Maria Trippler, 

LINKING ADVERTISING 

Art Director: Ivone Delazzer-Böhmer 

Druck: Druckhaus Berlin-Mitte GmbH 

Verlag: SC Marketing GmbH 

Kontakt 

BNP Paribas 

Grüneburgweg 14 · 60322 Frankfurt 

Hotline: 0800 0 267 267 (oder 069 / 71 93 23 10) 

Fax: 069 / 71 93 34 99 

e-mail: derivate@bnpparibas.com 

Internet: www.derivate.bnpparibas.de 

Reuters: BNPWTS 

Wichtiger Hinweis 

Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder ein Angebot zur Zeichnung, zum Kauf oder zum Verkauf der betreffenden 

Wertpapiere dar, noch sie sind als Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes zu verstehen. Sie stellen zudem keine Anlageberatung und 

keine Finanzanalyse gemäß § 34b WpHG dar, sondern dienen ausschließlich der Information und Produktwerbung und genügen daher 

auch nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenom menheit der Finanzanalyse und unterliegen keinem 

Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Diese Publikation stellt keinen Prospekt dar und dient allein 

Werbezwecken. Hinsichtlich der genannten Wertpapiere sind allein die veröffentlichten endgültigen Angebotsbedingungen, die in den 

Basisprospekten gegebenenfalls aktualisiert durch Nachträge einbezogen sind (zusammen der „Prospekt"), rechtlich verbindlich. Der 

Prospekt ist bei der BNP Paribas, Grüneburgweg 14, 60322 Frankfurt am Main, erhältlich. Vor Erwerb eines Wertpapieres sollten Anleger 

den Prospekt eingehend studieren und insbe sondere die Abschnitte zu den Risikofaktoren und etwaigen Interessenkonflikten lesen sowie 

ein Investment vorab mit ihrem Finanz-, Rechts und Steuerberater besprechen. 

Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stammen aus Quellen, die wir für zuverlässig halten, und wurden von uns nach bestem 

Wissen zusammengestellt, ohne diese jedoch selbst verifiziert zu haben. Sie sind auf dem Stand des Erstellungszeitpunkts dieses 

Dokuments und werden nicht mehr (zum Beispiel vor einem späteren Versand) aktualisiert, auch wenn sich die gesetz lichen 

Rahmenbedingungen ändern sollten. BNP Paribas übernimmt (i) keine Gewähr für die Vollständigkeit und Richtigkeit der in diesem 

Dokument getroffenen Aussagen und Einschätzungen sowie das Eintreten von Prognosen und (ii) keine Verpflichtung zur Richtigstellung 

etwaiger unzutreffender, unvollständiger oder überholter Angaben; dies gilt auch für andere Unternehmen oder Einzelpersonen 

(Fremdautoren) in Bezug auf deren Beiträge in diesem Dokument. Beispielhafte Szenarien, frühere Wertent wick lungen, Simulationen und 

Prognosen sind keine Indikatoren für tatsächliche künftige Wertentwicklungen. 

Anleger sollten beachten, dass sie bei einem Verkauf der Wertpapiere eine Gebühr und einen Händlerabschlag bezahlen müssen. Bei 

Wertpapieren, die seit dem 1.11.2007 begeben wurden, erhalten Anleger nähere Angaben zu etwaigen Provisionszahlungen, die im 

Verkaufspreis enthalten sein können, von unseren Vertriebspartnern, über die sie Wertpapiere zeichnen. 

Die Angaben in diesem Dokument richten sich ausschließlich an Personen, die ihren Wohnsitz in der Bundesrepublik Deutschland haben. 

Die in diesem Dokument genannten Wertpapiere dürfen nur angeboten und verkauft werden, soweit dies nach den jeweiligen 

Rechtsvorschriften zulässig ist. Wertpapiere dürfen nicht in den USA oder an oder zugunsten von US- Personen im Sinne der Regulation 

S des U.S. Securities Act 1933 angeboten oder verkauft werden. Dieses Dokument darf nicht in den USA verbreitet werden. 

Lizenzerklärung: Die Marke „DAX® 30” (DAX®) ist eingetragene Marke der Deutsche Börse AG. Die Bezeichnung „Dow Jones EURO STOXX® 

50 Kursindex” (EURO STOXX® 50) ist eingetragenes Warenzeichen der STOXX LIMITED, Zürich (Schweiz). 

39

SIE HABEN DIE WAHL: AAREAL 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

HOTLINE: 0800 0 267 267 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

WWW.DERIVATE.BNPPARIBAS.DE 

 

 

VIEL 

 

ERFOLG MIT UNSEREN ZERTI- 

 

FIKATEN & HEBEL PRODUKTEN!

WARRANTS UND ZERTIFIKATE - BNP Paribas

Sie wollen auch ein ePaper? Erhöhen Sie die Reichweite Ihrer Titel.

Template löschen?

Als Template speichern?