Unternehmenskauf in Recht und Praxis - P+P Pöllath + Partners

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Unternehmenskaufin Recht und PraxisRechtliche und steuerliche Aspekte14., neu bearb. Auflage2010vonDr. Hans-Joachim Holzapfel, LL.M. (Northwestern University),Linklaters LLP, MünchenProf. Dr. Reinhard Pöllath, LL. M. (Harvard),P+P Pöllath + Partners, MünchenRWS Verlag Kommunikationsforum GmbH ⋅ Kölnholzapfel_Fahne03.pdf 3 30.08.2010 08:31:32


Die Deutsche Bibliothek – CIP-EinheitsaufnahmeHolzapfel, Hans-Joachim:Unternehmenskauf in Recht und Praxis: Rechtliche und steuerliche Aspekte /von Hans-Joachim Holzapfel; Reinhard Pöllath. – 14., neu bearb. Aufl. – Köln:RWS Verlag Kommunikationsforum, 2010(RWS-Skript; 135)ISBN: 978-3-8145-7435-6© 2010 RWS Verlag Kommunikationsforum GmbHPostfach 27 01 25, 50508 KölnE-Mail: info@rws-verlag.de, Internet: http://www.rws-verlag.deAlle Rechte vorbehalten. Ohne ausdrückliche Genehmigung des Verlages istes auch nicht gestattet, das Werk oder Teile daraus in irgendeiner Form (durchFotokopie, Mikrofilm oder ein anderes Verfahren) zu vervielfältigen.Druck und Verarbeitung: rewi druckhaus, Reiner Winters GmbHholzapfel_Fahne03.pdf 4 30.08.2010 08:31:33


VorbemerkungDie erste Auflage dieses RWS-Skriptes erschien 1984. Seither ist im rechtlichenRahmen des Unternehmenskaufs wenig unverändert geblieben. Unteranderem gab es zwischenzeitlich eine Schuldrechtsreform, das Kapitalmarktrechthat sich gebildet und das Steuerrecht hat sich mehrfach substanziellverändert.Der ganze Vorgang einer Unternehmenstransaktion wurde unter angelsächsischemEinfluss stark professionalisiert. Dies schlägt sich auch in den allgemeinverwendeten Begriffen (M&A, Due Diligence und dergleichen mehr)nieder.In dieser nunmehr 14. Auflage wurden die Rechtsänderungen der letztenzwei Jahre, insbesondere im Steuerrecht, aber auch in den anderen Rechtsgebietenberücksichtigt. Die Verfasser haben sich dabei in erster Linie an derhöchstrichterlichen Rechtsprechung orientiert.Das Skript soll dem juristischen Praktiker eine Hilfestellung sein. Wir habendaher von wissenschaftlichen Erörterungen Abstand genommen und diesenAspekt auf weiterführende Hinweise beschränkt.Das RWS-Skript erschließt sich am besten über das Inhalts- und Stichwortverzeichnis.Die Unterzeichner bedanken sich für Anregungen, Erfahrungen und Korrekturenaus dem Kreis ihrer Sozien und Kollegen. In dieser Auflage haben ergänzendzu den Unterzeichnern folgende Autoren die Bearbeitung der jeweilsangegebenen Sachgebiete übernommen:Dr. Frank BayerSteuerrechtDr. Andrea von DrygalskiPrivate EquityDr. Benedikt HohausManagementbeteiligungDr. Jörg MaitzenDue DiligenceDr. Christian MenseGoing Private, Übertragung von Aktien,Kaufpreis in Form eigener AktienDr. Cordula MönikesDr. Ralf BergjanKaufpreis und ZahlungCarolin Goll-MüllerBetriebsübergang (§ 613a BGB)Dirk HorcherWpÜGDr. Jens MatthesIP FragenDr. Bernd MeyringKartellrechtDr. Stephan MorschGewährleistungVholzapfel_Fahne03.pdf 5 30.08.2010 08:31:33


VorbemerkungPrivate Equity FondsDr. Franz SchaeferLieferung des UnternehmensBeurkundungDr. Benjamin WaitzFinanzierung des KaufpreisesHaftung des ErwerbersDr. Philipp StrümpellWpHG, InsolvenzrechtsfragenHierfür herzlichen Dank!München, im Juli 2010Dr. Hans-Joachim HolzapfelProf. Dr. Reinhard PöllathVIholzapfel_Fahne03.pdf 6 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz.SeiteVorbemerkung ................................................................................................ VLiteraturverzeichnis .................................................................................. XXVI. Grundzüge eines Unternehmenskaufs(-verkaufs)im zeitlichen Ablauf .................................................................. 1 ........ 11. Verhandlungen ............................................................................ 3 ........ 2a) Definition der Ziele der Übernahme ................................... 3 ........ 2b) Kleines Verhandlungsteam ................................................... 4 ........ 3c) Informationsfluss .................................................................. 5 ........ 4d) Investment-Banken und -Berater ......................................... 6 ........ 42. Vorvereinbarungen .................................................................... 11 ........ 7a) Verhandlungsprotokolle/Punktation ................................. 11 ........ 7b) Absichtserklärung (Letter of Intent) ................................. 12 ........ 8aa) Absicht ......................................................................... 13 ........ 9bb) Bindung ........................................................................ 14 ...... 10cc) Kosten .......................................................................... 15 ...... 11c) Option ................................................................................. 16 ...... 11d) Vorverträge .......................................................................... 17 ...... 12e) Ablösung der Vorvereinbarungen ...................................... 18 ...... 133. Erwerbs- oder Unternehmensprüfung (Due Diligence) ........ 19 ...... 13a) Bedeutung und Aufgaben ................................................... 19 ...... 13b) Arten von Due Diligence-Überprüfungen ........................ 21 ...... 16aa) Rechtliche Angelegenheiten, Verträge usw.(Legal Due Diligence) ................................................. 22 ...... 16bb) Steuern (Tax Due Diligence) ...................................... 23 ...... 17cc) Finanzdaten (Financial Due Diligence) ..................... 24 ...... 17dd) Geschäft (Commercial Due Diligence) ..................... 25 ...... 17ee) Umwelt (Environmental Due Diligence) .................. 26 ...... 18ff) Cultural Due Diligence ............................................... 27 ...... 18gg) Technical Due Diligence ............................................. 28 ...... 18hh) Human Resources Due Diligence .............................. 29 ...... 18ii) Insurance Due Diligence ............................................. 30 ...... 19jj) Branchenbesonderheiten ............................................. 31 ...... 19c) Umfang einer Due Diligence .............................................. 32 ...... 19aa) Datenraum ................................................................... 33 ...... 19bb) Management-Interviews/Management-Präsentation .......................................... 34 ...... 20cc) Besichtigungen der Kaufsache .................................... 35 ...... 21VIIholzapfel_Fahne03.pdf 7 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seitedd) Kundengespräche ......................................................... 36 ...... 21ee) Sonstige Prüfmöglichkeiten ........................................ 37 ...... 21d) Rechtliche Aspekte der Due Diligence-Überprüfung ...... 38 ...... 22e) Due Diligence bei Aktiengesellschaften ............................ 39 ...... 23f) Prüfung vor und/oder nach Erwerb? ................................. 40 ...... 24aa) Prüfung vor Erwerb? ................................................... 41 ...... 24aaa) Keine kaufrechtliche Prüfungspflicht ................ 42 ...... 25bbb) Anspruchsausschluss durch Prüfung? ............... 43 ...... 26ccc) Offenlegungsverbote (insbesondere beiAktiengesellschaften) ......................................... 44 ...... 27ddd) Offenlegung und Gewährleistung ..................... 48 ...... 31eee) Liste zu prüfender Punkte .................................. 49 ...... 32bb) Prüfung nach Erwerb? ................................................. 50 ...... 32cc) Prüfung in einer Zwischenzeit? .................................. 51 ...... 33aaa) Möglichst früh, möglichst spät? ......................... 52 ...... 33bbb) Absichtserklärung ............................................... 53 ...... 34ccc) Aufschub/Vertragsabwicklung .......................... 54 ...... 34ddd) Interessenkonflikte (vor allemManagement-Vorteile) ....................................... 55 ...... 35g) Datenschutz, Nichtigkeit und andere Risiken .................. 56 ...... 364. Vollzug („Closing“) .................................................................. 57 ...... 36a) Inhalt .................................................................................... 58 ...... 37b) Wesentliche negative Veränderung (MAC) ...................... 63 ...... 395. Stichtag, Abgrenzungs- und Abrechnungsbilanz .................... 64 ...... 406. Unternehmensführung und -risiken zwischenVertragsabschluss und Vollzug (Closing) ............................... 69 ...... 417. Rückwirkung und Vollzugsaufschub ....................................... 72 ...... 42a) Rückwirkung ....................................................................... 72 ...... 42aa) Zivilrechtlich ................................................................ 72 ...... 42bb) Steuerliches Rückwirkungsverbot .............................. 73 ...... 42b) Vollzugsaufschub ................................................................ 78 ...... 44aa) Zivilrechtlich ................................................................ 78 ...... 44bb) Steuerlich: Übergang des wirtschaftlichenEigentums .................................................................... 81 ...... 458. Vorkehrungen für die Integration ........................................... 85 ...... 489. Rückabwicklung ........................................................................ 87 ...... 49a) Gewährleistung (Rücktritt) ................................................ 88 ...... 50b) Kartellrecht .......................................................................... 89 ...... 50c) Sonstige Rücktrittsrechte ................................................... 91 ...... 51d) Break-up Fee, Haftungsrisiken aus Scheitern derVertragsverhandlungen ....................................................... 92 ...... 51e) Rückabwicklung Steuerrecht .............................................. 93 ...... 52VIIIholzapfel_Fahne03.pdf 8 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seite10. Kartellrechtliche Zusammenschlusskontrolle ......................... 94 ...... 52a) Deutsches Kartellrecht ....................................................... 95 ...... 52aa) Zusammenschlusstatbestand ....................................... 96 ...... 53bb) Kontrollpflicht ........................................................... 103 ...... 56cc) Materielle Voraussetzungen für eine Untersagung ... 108 ...... 58dd) Verfahren .................................................................... 112 ...... 59ee) Vollzugsverbot ........................................................... 116 ...... 60b) EU-Kartellrecht ................................................................ 117 ...... 60aa) Zusammenschluss mit gemeinschaftsweiterBedeutung .................................................................. 118 ...... 61bb) Materielle Voraussetzungen für eine Untersagung ... 119 ...... 62cc) Verfahren .................................................................... 121 ...... 63dd) Art. 101 und 102 AEUV ........................................... 122 ...... 64c) EWR-Kartellrecht ............................................................. 123 ...... 65d) Ausländische Kontrollrechte ............................................ 124 ...... 6511. Bietungs- oder Auktionsverfahren ......................................... 125 ...... 66a) Ablauf des Auktionsverfahrens ........................................ 126 ...... 66b) Haftung im Auktionsverfahren ........................................ 127 ...... 67aa) Haftung für unternehmensbezogene Angaben ....... 128 ...... 68aaa) Haftung für Angaben in demInformationsmemorandum .............................. 128 ...... 68bbb) Haftung für unvollständige Informationen .... 129 ...... 69ccc) Haftungsausschluss .......................................... 130 ...... 69bb) Verfahrensbezogene Haftung ................................... 131 ...... 70aaa) Auskunft über Existenz anderer Bieter ........... 131 ...... 70bbb) Abweichungen vom Auktionsverfahren .......... 132 ...... 71c) Sinnhaftigkeit eines Auktionsverfahrens ......................... 135 ...... 73d) Vergaberecht ...................................................................... 136 ...... 73II. Parteien und andere Beteiligte ............................................. 137 ...... 751. Veräußerer und Erwerber ....................................................... 138 ...... 75a) Veräußerungsbefugnis ...................................................... 138 ...... 75b) Bestimmung der Partei ..................................................... 142 ...... 76c) Mehrere Parteien auf einer Seite ....................................... 145 ...... 77aa) Verknüpfung .............................................................. 145 ...... 77bb) Einheitliches Schiedsgericht ...................................... 147 ...... 77cc) Trennung .................................................................... 149 ...... 782. Haftungen, Bürgschaften ........................................................ 150 ...... 79a) Ausdrückliche Regelung der Haftungoder Nichthaftung ............................................................ 150 ...... 79b) „Upstream“-Garantien ...................................................... 156 ...... 80c) Gewinnabführungsverträge .............................................. 157 ...... 81IXholzapfel_Fahne03.pdf 9 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seite3. Dritte als Partei ........................................................................ 162 ...... 83a) Wirtschaftliche und rechtliche Parteistellung ................. 162 ...... 83b) Häufige Einzelfälle einer „Drittbeteiligung“ ................... 164 ...... 83aa) Kartellrecht/Öffentliches Recht ............................... 164 ...... 83bb) Grunderwerbsteuer .................................................... 165 ...... 84cc) Unterschiedliche Interessen ...................................... 166 ...... 84dd) Zwischenschaltung eines Dritten ............................. 168 ...... 844. Informations- und Zustimmungsrechte ................................ 171 ...... 85a) Informationspflichten ....................................................... 171 ...... 85b) Zustimmungserfordernisse ............................................... 175 ...... 86aa) Gesellschaftsrecht ...................................................... 177 ...... 86bb) Arbeitsrecht/AnstellungsverträgeOrganmitglieder ........................................................ 189 ...... 95cc) Betriebsverfassung ..................................................... 190 ...... 96dd) Sachenrecht ................................................................ 191 ...... 97ee) Schuldrecht ................................................................ 193 ...... 97ff) Familienrecht ............................................................. 198 ...... 99gg) Erbrecht ...................................................................... 200 .... 100hh) Öffentliches Recht .................................................... 201 .... 100ii) Medienunternehmen ................................................. 202 .... 100c) Einholung der Zustimmung ............................................. 203 .... 101d) Rechtsfolge nicht erteilter Zustimmung .......................... 204 .... 102e) Untersagungsrechte nach demAußenwirtschaftsgesetz .................................................... 207 .... 102aa) Kriegswaffen/Kryptosysteme ................................... 208 .... 102bb) Investitionskontrolle, § 53 AWV i. V. m.§ 7 Abs. 2 Ziff. 6 AWG ............................................. 209 .... 103f) Unwirksamkeit .................................................................. 210 .... 1045. Besonderheiten bei Insolvenz des Verkäufers ....................... 211 .... 104a) Zulässigkeit und Verfahren einer übertragendenSanierung ........................................................................... 212 .... 105aa) Erwerb im Insolvenzeröffnungsverfahren(vor Eröffnung des Verfahrens) ............................... 212 .... 105bb) Erwerb nach Eröffnung des Insolvenzverfahrens,aber vor Berichtstermin ............................................. 214 .... 107cc) Erwerb nach Berichtstermin ..................................... 215 .... 107dd) Erwerb bei angeordneter Eigenverwaltung .............. 216 .... 108b) Haftung bei übertragender Sanierung .............................. 217 .... 108c) Arbeitsrecht bei übertragender Sanierung ....................... 218 .... 108aa) § 613a BGB ................................................................ 219 .... 109bb) Insolvenzarbeitsrecht ................................................ 220 .... 110d) Gewährleistung bei übertragender Sanierung .................. 222 .... 111e) Anfechtung einer übertragenden Sanierung .................... 223 .... 111f) Kartellrecht bei übertragender Sanierung ........................ 224 .... 112Xholzapfel_Fahne03.pdf 10 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seiteg) Unternehmenskauf in der Krise ....................................... 225 .... 113aa) Anfechtungsrisiko ..................................................... 226 .... 113bb) Wahlrecht des Insolvenzverwalters,§§ 103 ff InsO ............................................................ 228 .... 115cc) Strafrecht .................................................................... 229 .... 115III. Unternehmen als Kaufgegenstand/Steueraspekte ............. 230 .... 1161. Kauf von Unternehmensteilen oder Gesellschaftsanteilen(Asset oder Share Deal) .......................................................... 230 .... 1162. Steuerliche Erwägungen bei der Wahl zwischen dem Kaufvon Unternehmensteilen oder Gesellschaftsrechten ............ 235 .... 1193. Asset Deal vs. Share Deal: wechselnde Interessenlagenin den letzten 20 Jahren .......................................................... 238 .... 1234. Grundsätzliches Interesse Veräußerer: Verkauf vonGesellschaftsrechten ................................................................ 244 .... 125a) Ertragsteuerliche Grundsätze der Besteuerung beiVeräußerung durch natürliche Person ............................. 244 .... 125aa) Einkommensteuer ...................................................... 244 .... 125aaa) Steuerfreie Veräußerung in folgenden Fällen .... 245 .... 125(1) Alt-Anteile an Kapitalgesellschaftenunter 1 % ..................................................... 245 .... 125(a) Vorsorge: Aufteilung und Aufwertungvon steuerpflichtigen Beteiligungen .... 247 .... 127(b) Veräußerung an Dritte in Tranchen .... 251 .... 129(2) Weitere Steuerfreie Einkünfte imZusammenhang mit Unternehmensveräußerungen............................................ 253 .... 131(a) Immobilien ........................................... 253 .... 131(b) Übriges Privatvermögen ...................... 254 .... 131(c) Konventionalstrafe ............................... 255 .... 131bbb) Halb-/Teileinkünfteverfahren .......................... 256 .... 131(1) Wesentliche Beteiligung ............................. 257 .... 132(2) Betriebseinbringungen ............................... 261 .... 135(a) Einbringungsgeborene Anteilei. S. d. § 21 UmwStG a. F. .................... 261 .... 135(b) Rückwirkende Einbringungsbesteuerung§ 22 Abs. 1 UmwStG n. F.(SEStEG, ab 13.12.2006) ...................... 262 .... 136(c) Sonderregeln für Alt-EinbringungsgeboreneAnteile .................................. 263 .... 137ccc) Abgeltungsteuer ................................................ 264 .... 137ddd) Volle Einkommensteuerpflicht§§ 16, 34 EStG ................................................... 265 .... 137XIholzapfel_Fahne03.pdf 11 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seiteeee) Ausland .............................................................. 266 .... 138fff) Steuerfreiheit für Veräußerer beiAuslandsbezug .................................................. 268 .... 139ggg) Bemessungsgrundlage/Veräußerungskosten ... 269 .... 139bb) Gewerbesteuer ........................................................... 272 .... 142cc) Kirchensteuer ............................................................. 273 .... 143dd) Erbschaftsteuer .......................................................... 275 .... 144aaa) Alte Rechtslage bis 31.12.2008 ......................... 276 .... 144bbb) Neue Rechtslage ab 1.1.2009 ............................ 277 .... 144b) Ertragsteuerliche Grundsätze Kapitalgesellschaft(als Veräußerer) ................................................................. 278 .... 146aa) Körperschaftsteuer: Steuerfrei bei Veräußerungvon KapG-Anteilen ................................................... 278 .... 146aaa) Erleichterungen 2000/2002 bedroht? .............. 279 .... 147bbb) Vorsorge: Aufwertung von steuerpflichtigenBeteiligungen ..................................................... 281 .... 147ccc) Dividenden vor Veräußerung ........................... 282 .... 148bb) Gewerbesteuer ........................................................... 283 .... 148c) Für den Veräußerer relevante Verkehrssteuern ............. 284 .... 149aa) Grunderwerbsteuer .................................................... 285 .... 149bb) Umsatzsteuer ............................................................. 287 .... 1505. Erwerber: Kauf von Einzelwirtschaftsgütern ........................ 289 .... 151a) Buchwert-Aufstockung (-Abstockung) .......................... 290 .... 151b) Abschreibungsdauer u. a. .................................................. 292 .... 152c) Präferenz-Liste des Erwerbers ......................................... 294 .... 153d) Erläuterungen zu einzelnen Wirtschaftsgüternund Aufwendungen ........................................................... 297 .... 159aa) Sofort abzugsfähige Aufwendungen ........................ 297 .... 159bb) Laufend abschreibbare immaterielleWirtschaftsgüter ........................................................ 301 .... 161cc) Geschäftswert und geschäftswertähnlicheWirtschaftsgüter ........................................................ 306 .... 165aaa) Geschäftswert und Praxiswert ......................... 307 .... 165bbb) Firmenwertähnliche Wirtschaftsgüter ............. 313 .... 168dd) „Negativer Geschäftswert“ („bad will“) ................... 318 .... 173ee) Kaufpreis, übernommene Verbindlichkeiten,Abwertung ................................................................. 319 .... 173ff) „Kaufpreis“ für andere Verträge ............................... 321 .... 1756. Ausnahme: Keine Steuervorteile für Veräußereraus Verkauf von Gesellschaftsrechten ................................... 323 .... 177a) Steuerliche Gleichbehandlung bei Kauf von Unternehmensteilenoder (Kapital-)Gesellschaftsrechten ....... 324 .... 177b) §§ 16, 34 EStG ................................................................... 325 .... 177c) Immobilien ........................................................................ 326 .... 178XIIholzapfel_Fahne03.pdf 12 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seited) Steuerliche Verluste ......................................................... 327 .... 178aa) Mantelkauf (Verlustmäntel) ..................................... 328 .... 178aaa) Zu § 8 Abs. 4 KStG a. F.(für Teil-Übertragungen, die vor dem 1.1.2008begonnen wurden) ............................................ 329 .... 179bbb) Zu § 8c KStG (für Übertragungen nach dem31.12.2007) ........................................................ 333 .... 182ccc) Sanierungsgewinn auf Forderungserlassesteuerpflichtig ................................................... 335 .... 184bb) Mindestbesteuerung .................................................. 336 .... 185cc) Negativer Kaufpreis ................................................... 337 .... 1867. Zwischenformen ...................................................................... 338 .... 187a) Anteile an Personengesellschaften ................................... 338 .... 187aa) Veräußerer .................................................................. 339 .... 187bb) Erwerber ..................................................................... 340 .... 187b) Kombination des Kaufs von Gesellschaftsrechtenund Unternehmensteilen (Sonstiges (KombinationShare/Asset Deal)) ............................................................ 341 .... 188aa) Reinvestition ganz oder teilweise ohneGewinnrealisierung .................................................... 342 .... 188bb) Kapitalerhöhung ........................................................ 343 .... 188cc) Ausgliederung ............................................................ 347 .... 191dd) Tausch/Realteilung .................................................... 348 .... 192ee) Verschmelzung .......................................................... 349 .... 1938. Nebenrechte (Gewinnanspruch,Teilwertabschreibung u. a.) ..................................................... 350 .... 193a) Zivilrechtliches Regelungsbedürfnis ................................ 350 .... 193b) Besteuerung ....................................................................... 352 .... 195aa) Bei Personengesellschaften ....................................... 352 .... 195bb) Bei Kapitalgesellschaften: Gesonderte oderMit-Veräußerung des Gewinnanspruchs? ................ 353 .... 195aaa) Keine gesonderte Aktivierung desGewinnanspruchs beim Erwerber .................... 355 .... 197bbb) Teilwertabschreibung nach Ausschüttung ...... 357 .... 1979. Andere Geschäftsbeziehungen ............................................... 358 .... 19710. Geschäftsführer- und Beraterverträge ................................... 359 .... 198a) Kontinuität der Unternehmensführung .......................... 359 .... 198b) Besteuerung ....................................................................... 363 .... 200aa) Laufende Vergütung für laufende Tätigkeit ............. 363 .... 200bb) Abfindung für Ausscheiden ...................................... 367 .... 200cc) Wettbewerbsverbot ................................................... 369 .... 20111. Risikoverteilung ....................................................................... 370 .... 201XIIIholzapfel_Fahne03.pdf 13 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. SeiteIV. Besonderheiten bei Aktiengesellschaften ........................... 372 .... 2031. Öffentliche Übernahmeangebote ........................................... 372 .... 203a) Allgemeines ....................................................................... 372 .... 203b) Übernahmegesetz .............................................................. 373 .... 204aa) Anwendungsbereich des WpÜG .............................. 374 .... 204bb) Allgemeine Regeln ..................................................... 375 .... 205cc) Einfache Erwerbsangebote ........................................ 376 .... 205aaa) Entscheidung zur Abgabe eines öffentlichenAngebotes: Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten(§ 10 WpÜG) ...................... 376 .... 205bbb) Angebotsunterlage: Veröffentlichung undgrundlegende Angaben (§ 11 WpÜG) ............ 377 .... 206ccc) Untersagung des Angebots (§ 15 WpÜG) ..... 378 .... 206ddd) Angebotsunterlage: Ergänzende Angabenund Haftung (§§ 11 f WpÜG) ........................ 379 .... 207eee) Finanzierung des Angebots (§ 13 WpÜG),Bankbestätigung ................................................ 380 .... 207fff) Annahme des Angebots (§ 16 WpÜG) ........... 381 .... 208ggg) Gegenleistung sowie Erhöhung oder Änderungder Gegenleistung (§ 21 WpÜG) ..................... 382 .... 208hhh) Konkurrierendes Angebot (§ 22 WpÜG) ....... 383 .... 208iii) Laufende Veröffentlichungspflichten(§ 23 WpÜG) .................................................... 384 .... 209jjj) Stellungnahme durch Vorstand und Aufsichtsratder Zielgesellschaft, Werbung(§§ 27, 28 WpÜG) ............................................ 385 .... 209dd) Übernahmeangebote (§§ 29–34 WpÜG) ................. 386 .... 209aaa) Erwerb der Kontrolle (§ 29 WpÜG) ............... 386 .... 209bbb) Gegenleistung bei Übernahmeangeboten(§ 31 WpÜG i. V. m. §§ 3–7WpÜG-AngebotsVO) ..................................... 387 .... 210ccc) Handlungen des Vorstands und des Aufsichtsratsder Zielgesellschaft (Verteidigung) .......... 389 .... 211ddd) Anwendbarkeit der Vorschriften füröffentliche Angebote ........................................ 390 .... 213ee) Pflichtangebote (§ 35–39 WpÜG) ........................... 391 .... 213aaa) Veröffentlichungs- und Angebotspflicht(§ 35 WpÜG) .................................................... 391 .... 213bbb) Nichtberücksichtigung von Stimmrechten(§ 36 WpÜG) .................................................... 393 .... 215ccc) Befreiungsmöglichkeit (§ 37 WpÜGi. V. m. §§ 8 ff WpÜG-AngebotsVO) ............. 394 .... 216ddd) Gegenleistung ................................................... 395 .... 217eee) Anwendbarkeit der Vorschriften für einfacheErwerbsangebote und Übernahmeangebote ... 396 .... 217XIVholzapfel_Fahne03.pdf 14 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seiteff) Rechtsschutz .............................................................. 397 .... 218c) EU-Richtlinie .................................................................... 398 .... 219aa) Europäische Durchbrechungsregel ........................... 399 .... 219bb) Offenlegung von Übernahmehindernissen imJahresbericht .............................................................. 400 .... 220cc) Übernahmerechtlicher Squeeze- und Sell-out ......... 401 .... 2202. Going Private .......................................................................... 402 .... 221a) Verschmelzung, Formwechsel, Beherrschungsvertrag ... 404 .... 222b) Aktienrechtlicher Squeeze-out (Ausschluss vonMinderheitsaktionären), §§ 327a–327f AktG .................. 406 .... 223aa) Ausschluss (gesetzlicher Übergang aufHauptaktionäre) ........................................................ 407 .... 224bb) Barabfindung .............................................................. 409 .... 225cc) Bewertungsverfahren ................................................. 410 .... 226dd) Verkehrswert .............................................................. 411 .... 227ee) Auswahl des zu bestellenden Prüfers ...................... 412 .... 227ff) Prüfung der Angemessenheit der Barabfindung ...... 413 .... 228gg) Vorbereitung und Durchführung derHauptversammlung ................................................... 414 .... 228hh) Eintragung des Übertragungsbeschlusses ................ 415 .... 229ii) Gerichtliche Nachprüfung ........................................ 416 .... 229jj) Einzelfragen .............................................................. 421 .... 233kk) Rechtsformwechsel .................................................... 422 .... 233c) Mehrheitseingliederung, § 320 AktG ............................... 423 .... 233d) Übertragende Auflösung (§§ 179a, 262 AktG) ............... 425 .... 235aa) Auflösungsbeschluss ................................................. 426 .... 236bb) Zustimmungsbeschluss zurVermögensveräußerung (§ 179a AktG) ................... 427 .... 236cc) Keine Umgehung des Umwandlungsrecht-Minderheitenschutzes ............................................... 428 .... 237e) Delisting ............................................................................ 434 .... 239aa) Reguläres Delisting .................................................... 435 .... 240bb) „Kaltes Delisting“ ...................................................... 443 .... 2463. Unternehmenskauf und Wertpapierhandelsgesetz ............... 446 .... 247a) Meldepflichten und Sanktionen ....................................... 446 .... 247b) Ad-hoc-Publizität ............................................................. 456 .... 254aa) Insiderinformationen ................................................ 457 .... 255bb) Unmittelbare Betroffenheit ...................................... 459 .... 257cc) Aufschub der Ad-hoc Veröffentlichung ................. 460 .... 257dd) Sanktionen .................................................................. 461 .... 258ee) Veröffentlichung der Geschäfte vonUnternehmensinsidern (sog. Director’s Dealings,§ 15a WpHG) ............................................................ 462 .... 259ff) Kurs- und Marktmanipulation .................................. 463 .... 259XVholzapfel_Fahne03.pdf 15 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seitec) Insiderregelung .................................................................. 465 .... 261aa) Der Verbotstatbestand undseine Begriffsmerkmale ............................................. 466 .... 261aaa) Insider ................................................................ 467 .... 261bbb) Insiderpapiere .................................................... 468 .... 262ccc) Insiderinformationen ........................................ 469 .... 262bb) M&A-Transaktionen und Insiderverbote ................ 470 .... 262cc) Insiderverzeichnisse .................................................. 473 .... 266dd) Straftaten und Ordnungswidrigkeiten ..................... 474 .... 2664. Übertragung des (verbrieften) Aktienrechts ......................... 475 .... 266a) Inhaberaktien ..................................................................... 476 .... 267aa) Übereignung gemäß §§ 929 ff BGB ......................... 476 .... 267bb) Abtretung gemäß §§ 398 ff BGB .............................. 477 .... 267b) Namensaktien (und Interimsscheine) ............................. 478 .... 268aa) Indossierung nach § 68 AktG ................................... 478 .... 268bb) Abtretung gemäß §§ 398, 413 BGB .......................... 479 .... 269cc) Vinkulierte Namensaktien ........................................ 480 .... 270c) Aktien in Verwahrung ...................................................... 481 .... 270d) Nicht verbriefte Aktienrechte .......................................... 484 .... 272e) Globalaktie ........................................................................ 485 .... 272aa) Einfache Globalaktie ................................................. 485 .... 272bb) Dauerglobalaktie (Ausschluss der Verbriefunggemäß § 10 Abs. 5 AktG) ......................................... 486 .... 2725. Kaufpreiszahlung in Form von eigenen Aktien ..................... 487 .... 273a) Allgemein ........................................................................... 487 .... 273b) Verwendung neu geschaffener Aktien ............................. 488 .... 275aa) Ordentliche Sachkapitalerhöhung ............................ 489 .... 275bb) Sachkapitalerhöhung aus genehmigtem Kapital ...... 490 .... 276cc) Prospektveröffentlichungspflicht gemäßWertpapierprospektgesetz ........................................ 495 .... 279dd) Besteuerung ................................................................ 497 .... 280c) Verwendung bestehender Aktien ..................................... 501 .... 282aa) Erwerbs- und Verwendungsbeschränkungen .......... 502 .... 282bb) Handelsrechtliche Bilanzierung ................................ 506 .... 286cc) Besteuerung ................................................................ 507 .... 286aaa) Alte Rechtslage (bis 2009) ............................... 508 .... 287bbb) Neue Rechtslage (ab 2010) ............................... 511 .... 288d) Zivilrechtliche Qualifizierung .......................................... 512 .... 288e) Nachgründung (§ 52 AktG) ............................................. 513 .... 290V. Private Equity (Finanzinvestoren,Buy Out, Venture Capital) ................................................... 514 .... 2931. Private Equity im Überblick ................................................... 515 .... 294a) Wirtschaftliche Kennzeichen von Private Equity ........... 515 .... 294XVIholzapfel_Fahne03.pdf 16 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seiteaa) Objektpersonengesellschaft ...................................... 560 .... 334bb) Objektkapitalgesellschaft .......................................... 561 .... 334cc) Gesetzliche Versagung von Erwerberaufstockungbei Objektkapitalgesellschaft .................................... 562 .... 335d) Zinsabzug .......................................................................... 564 .... 335aa) Steuerliche Zielsetzung ............................................. 564 .... 335bb) Organschaft ............................................................... 565 .... 336cc) Merger Buy Out und Debt Push Down ................... 567 .... 337dd) Steuerliche Abzugsbeschränkung ............................. 568 .... 337aaa) Gesellschafter-Fremdfinanzierung beiKapitalgesellschaften nach§ 8a KStG a. F. (bis 2007) ................................ 569 .... 338bbb) Zinsschranke (ab 2008) .................................... 570 .... 338(1) Historie ....................................................... 570 .... 338(2) Anwendungsbereich ................................... 571 .... 339(3) Abzugsbeschränkung auf 30 %des steuerlichen EBITDA .......................... 572 .... 340(4) Zinsvortrag und EBITDA Vortrag ............ 574 .... 342(5) Ausnahmen (Escape) .................................. 575 .... 342(6) Schädliche Gesellschafterfremdfinanzierungim Rahmen der Zinsschranke(§ 8a KStG) ................................................. 576 .... 343ccc) Gewerbesteuerliche Hinzurechnungen ........... 577 .... 344ddd) Abzugsbeschränkungen im Privatvermögen ... 578 .... 344eee) Zinsabzug nach Beteiligungsende .................... 580 .... 345e) Andere Steuerfolgen ......................................................... 581 .... 346aa) Verdeckte Gewinnausschüttung ............................... 581 .... 346bb) Verlustrisiko ............................................................... 582 .... 347f) Sonstige Finanzierungsfragen .......................................... 586 .... 350g) Andere Kapitalgeber ......................................................... 587 .... 351aa) Finanzierungsstruktur ............................................... 588 .... 351bb) Investoren-Pools/Pools ............................................ 590 .... 351cc) Zwischenholding (NewCo) ...................................... 591 .... 352dd) Steuerausländer und Fremdfinanzierung ................. 592 .... 352aaa) Feste Zinsen ...................................................... 593 .... 352bbb) Stille Gesellschaft .............................................. 594 .... 352ccc) Partiarisches Darlehen ...................................... 595 .... 3525. Managementbeteiligung (Interessengleichlauf, MBO) ......... 596 .... 353a) Arbeits- und dienstvertragliche Problematik .................. 597 .... 353b) Flexibler Veräußerer ......................................................... 599 .... 354c) Günstiger Kaufpreis/Kaufpreisstundung/Vermietung von Anlagevermögen ................................... 600 .... 355d) Negativer Kaufpreis, Kaufpreis unter Nettobuchwert ... 601 .... 355e) Gewährleistung des Veräußerers beim MBO .................. 602 .... 355f) Steuerfreier Cash Flow durch Rückstellungen ................ 603 .... 356XVIIIholzapfel_Fahne03.pdf 18 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seiteaaa) Maßgeblicher Zeitpunkt für die Geltung derGewährleistungen ...................................................... 700 .... 398bbb) Kenntnis des Erwerbers .................................... 701 .... 399ccc) Qualifikation der Verkäufergarantiedurch Kenntnis .................................................. 703 .... 400ddd) Generalklauseln ................................................. 705 .... 401eee) Künftige Beschaffenheit des Unternehmens .. 706 .... 401c) Regelungen über die Abgrenzung derGewährleistungshaftung von den Modalitätender Kaufpreisverpflichtung ............................................... 707 .... 401aa) Vorbemerkung ........................................................... 707 .... 401bb) Vertragsgestaltung ..................................................... 709 .... 402cc) Rückabwicklung, Begrenzung derSchadensersatzansprüche .......................................... 714 .... 404d) Vertragliche Rechtsfolgenvereinbarung ........................... 718 .... 406aa) Inhalt der Gewährleistungsansprüche ...................... 718 .... 406bb) Ausschluss der Haftung des Veräußerers ................ 724 .... 407cc) Haftungsklauseln und Verhandlungstaktik ............. 727 .... 408dd) Verjährung der Ansprüche des Erwerbers ............... 728 .... 409ee) Gewährleistungseinbehalt ......................................... 730 .... 410ff) Arglist ......................................................................... 731 .... 410gg) Gewährleistungsversicherung ................................... 732 .... 411hh) MAC-Klausel ............................................................. 733 .... 4125. Beraterhaftung ......................................................................... 734 .... 412a) Vorbemerkung .................................................................. 734 .... 412b) Anspruchsgrundlagen ....................................................... 737 .... 413c) Pflichten des Beraters ....................................................... 739 .... 414aa) Steuerberater/Wirtschaftsprüfer ............................... 739 .... 414bb) Rechtsanwalt .............................................................. 742 .... 416cc) Notar .......................................................................... 743 .... 417dd) Unternehmens- und M&A-Berater .......................... 744 .... 417ee) Vermittler ................................................................... 745 .... 417d) Verjährung ......................................................................... 746 .... 418e) Beweislast ........................................................................... 747 .... 4186. Haftung der Geschäftsführungsorgane derZielgesellschaft ........................................................................ 748 .... 418a) Vorbemerkung .................................................................. 748 .... 418b) Haftungsrisiken bei Weitergabe von Informationen ...... 749 .... 418c) Managementgarantien ....................................................... 752 .... 419VII. Haftung des Erwerbers .......................................................... 753 .... 4211. Unterscheidung zwischen Share und Asset Deal .................. 755 .... 4212. Gesellschaftsrechtliche Haftung ............................................ 758 .... 421XXholzapfel_Fahne03.pdf 20 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seitea) GmbH ................................................................................ 758 .... 421b) Kommanditgesellschaft .................................................... 765 .... 423c) Persönlich haftender Gesellschafter,Offene Handelsgesellschaft .............................................. 771 .... 4253. Firmenfortführung (§ 25 HGB) ............................................. 774 .... 4264. Betriebsteuern (§ 75 AO) ....................................................... 778 .... 4295. Umweltschutz und ähnliche Haftungen ................................ 786 .... 432a) Bodenverunreinigungen .................................................... 787 .... 433b) Umweltschadensgesetz ..................................................... 796 .... 437c) Andere Umweltfragen ...................................................... 797 .... 437d) Bilanzielle Rückstellungen ................................................ 799 .... 4386. Haftung aus § 33 GWB (Verstoß gegen kartellrechtlicheSchutzvorschriften) ................................................................. 800 .... 4397. Freistellung durch Veräußerer ................................................ 801 .... 4398. Freistellung durch Erwerber ................................................... 802 .... 4409. Insolvenzverfahren und Sanierung ......................................... 803 .... 44010. Andere Haftungen .................................................................. 805 .... 441VIII. Betriebsübergang und Arbeitsverhältnisse(§ 613a BGB) ........................................................................... 808 .... 4421. Tatbestandsmerkmale des § 613a BGB .................................. 810 .... 443a) Betrieb – Betriebsteil ......................................................... 810 .... 443b) Betriebsinhaberwechsel ..................................................... 817 .... 448c) Übergang durch Rechtsgeschäft ...................................... 820 .... 450d) Betriebserwerb vom Insolvenzverwalter bzw.in der Insolvenz ................................................................. 824 .... 4522. Rechtsfolgen des Betriebsübergangs gemäß § 613a BGB ..... 828 .... 456a) Übergang des Arbeitsverhältnisses .................................. 829 .... 456b) Information und Widerspruchsrecht desArbeitnehmers ................................................................... 832 .... 459c) Haftungssystem des § 613a BGB ..................................... 837 .... 464d) Kollektivarbeitsrechtliche Folgen desBetriebsübergangs ............................................................. 838 .... 4653. Betriebsinhaberwechsel und betrieblicheAltersversorgung ..................................................................... 841 .... 467a) Eintritt in Versorgungszusage .......................................... 842 .... 468b) Sonderregelungen bei Betriebserwerb aus Insolvenz ...... 845 .... 4704. Kündigung und Betriebsinhaberwechsel ................................ 847 .... 471XXIholzapfel_Fahne03.pdf 21 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seite5. Unternehmenskaufvertragliche und sonstige Regelungen ... 851 .... 474a) Zwingender Charakter des § 613a BGB ........................... 851 .... 474b) Vertragliche Vereinbarungen ............................................ 853 .... 4756. Abfindungen und Besteuerung .............................................. 854 .... 476IX. Kaufpreis und Zahlung ......................................................... 855 .... 4781. Preisbestimmung .................................................................... 855 .... 478a) Leistungen und Gegenleistungen ..................................... 856 .... 478aa) Leistungen des Veräußerers ...................................... 857 .... 478bb) Gegenleistungen des Erwerbers ................................ 858 .... 479cc) Wann soll der Kaufpreis festgelegt werden? ............ 859 .... 480b) Risikoverteilung und Kaufpreis ........................................ 860 .... 4812. Wertfindung, Preisfindung und Preisbestimmung ................ 861 .... 4813. Fester oder variabler Kaufpreis .............................................. 864 .... 483a) Fester Kaufpreis ................................................................ 865 .... 483aa) „Locked Box“-Modell ............................................... 865 .... 483bb) Adjustierter Kaufpreis ............................................... 866 .... 483b) Variabler Kaufpreis (Earn-Out) ....................................... 867 .... 484c) Kaufpreis-Änderung ......................................................... 869 .... 485d) Private Equity-Transaktionen .......................................... 870 .... 4864. Kaufpreis- und Bilanzausgleichsformeln ............................... 871 .... 487a) Bilanzausgleichsformeln ................................................... 872 .... 487b) Gewährleistung „durch“ eine Bilanzausgleichsformel? ..... 875 .... 488c) Gewährleistung für die Bilanz .......................................... 876 .... 488aa) Bilanzersteller oder -prüfer ....................................... 877 .... 489bb) Bilanzkorrektur? ........................................................ 878 .... 489d) Bezugnahme auf vorliegende Bilanz ................................ 879 .... 4895. Ertragsverbesserung durch Steuerplanung für Veräußerer ... 880 .... 490a) Vermeidung von Steuernachteilen ................................... 881 .... 490b) Steuervorteile für den Veräußerer .................................... 886 .... 491aa) Abfindungen für Gehalt und Versorgung ................ 887 .... 491bb) Optionen .................................................................... 888 .... 491cc) Aufschub der Veräußerung einer Restbeteiligung ... 889 .... 492dd) Veräußerung nach Kapitalerhöhung ......................... 890 .... 492ee) Wegzug ....................................................................... 891 .... 492ff) Aufschub der Gewinnrealisierung ............................ 892 .... 493gg) Ausschüttung an Veräußerer .................................... 893 .... 493hh) Spaltung, Realteilung u. Ä. ........................................ 894 .... 4936. Aufwandsminderung durch Steuerplanung für Erwerber ..... 897 .... 494a) Steuerliche Interessen des Erwerbers ............................... 897 .... 494b) Steuerliche Flexibilität des Veräußerers ........................... 899 .... 495XXIIholzapfel_Fahne03.pdf 22 30.08.2010 08:31:33


InhaltsverzeichnisRz. Seite7. Finanzierung ............................................................................ 900 .... 495a) Risikoerhöhung ................................................................. 900 .... 495b) Besteuerung ....................................................................... 901 .... 495c) Finanzierung über das Kaufobjekt ................................... 904 .... 496d) Tausch von Gesellschaftsanteilen ..................................... 905 .... 4968. Gegenseitige Besicherungen ................................................... 906 .... 497a) Rückbehalt (Hold-back), Sperrkonto (Escrow) ............. 906 .... 497b) Besicherung des Kaufpreises ............................................ 908 .... 4979. Verkehrssteuern ...................................................................... 909 .... 498a) Umsatzsteuer .................................................................... 909 .... 498aa) Unternehmensverkauf ............................................... 910 .... 498bb) Vertragliche Vereinbarung ........................................ 913 .... 499cc) Einzelwirtschaftsgüter und Gesellschaftsanteile ..... 916 .... 500dd) Abtretung des Vorsteuer-Erstattungsanspruchs ..... 920 .... 502b) Grunderwerbsteuer ........................................................... 924 .... 503aa) Veräußerung des Grundstücks selbst ....................... 925 .... 503bb) Vereinigung von 95 % der Anteile derGesellschaft ................................................................ 926 .... 504cc) 95 % Gesellschafterwechsel bei Personengesellschaften(fünf Jahre) ................................................. 927 .... 505dd) Konzern ...................................................................... 929 .... 506ee) Sonstiges ..................................................................... 930 .... 50710. Nebenkosten: Kostenüberwälzung auf den Erwerber .......... 931 .... 508X. Die Lieferung des Unternehmens ........................................ 932 .... 5101. Vorbereitung der Unternehmensveräußerung ...................... 933 .... 510a) Spaltung und ähnliche Trennungen ................................. 934 .... 510b) Abgrenzung des Privatbereichs ........................................ 937 .... 511c) Informationsaufbereitung ................................................. 938 .... 5112. Lieferung von Unternehmensteilen (Assets) ........................ 939 .... 5133. „Lieferung“ von Gesellschaftsrechten (Shares) ..................... 946 .... 5154. Wettbewerbsverbote ............................................................... 947 .... 517a) Wirksamkeit im Allgemeinen ........................................... 948 .... 517b) Vertragsstrafe .................................................................... 950 .... 518c) Sittenwidrigkeit ................................................................. 951 .... 519d) Deutsches Kartellrecht ..................................................... 956 .... 522e) Europäisches Kartellrecht (EG-Kartellrecht) ................. 974 .... 527aa) Materielles Recht ....................................................... 974 .... 527bb) Verfahrensrecht ......................................................... 981 .... 530f) Andere Wettbewerbsverbote ............................................ 983 .... 531g) Steuerrecht ......................................................................... 985 .... 531XXIIIholzapfel_Fahne03.pdf 23 30.08.2010 08:31:34


InhaltsverzeichnisRz. Seite5. Datenschutz ............................................................................. 989 .... 5336. Sonstige fortbestehende Bindungen ....................................... 994 .... 5357. Informations- und Beteiligungsrechte des Veräußerers ....... 997 .... 536a) Prozesse/Erwerberinteresse ............................................. 997 .... 536b) Interesse des Veräußerers ................................................. 998 .... 536c) Steuerliche Betriebsprüfungen ......................................... 999 .... 537XI. Beurkundung des Unternehmenskaufvertrags ................ 1000 .... 5381. Beurkundungspflicht ............................................................. 1000 .... 538a) Grundstücksgeschäfte (§ 311b Abs. 1 BGB n. F.) ........ 1001 .... 539b) Vertrag über gegenwärtiges Vermögen oderVermögensbruchteile (§ 311b Abs. 3 BGB n. F.) ......... 1005 .... 540c) Übertragung von GmbH-Geschäftsanteilen(§ 15 GmbHG) ............................................................... 1006 .... 541aa) GmbH-Anteile ........................................................ 1006 .... 541bb) Satzungsänderungen ................................................ 1010 .... 543cc) GmbH & Co. KG .................................................... 1011 .... 544d) Abtretung von Anteilen an ausländischenGesellschaften ................................................................. 1013 .... 546e) Sonstige Formvorschriften ............................................. 1014 .... 5472. Beurkundung im Ausland ..................................................... 1015 .... 548a) GmbH-Geschäftsanteile ................................................. 1016 .... 549b) Immobilien ...................................................................... 1019 .... 552Paragraphenregister .................................................................................... 555Stichwortverzeichnis ................................................................................... 565XXIVholzapfel_Fahne03.pdf 24 30.08.2010 08:31:34

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