KUNSTINVESTOR AUSGABE SEPTEMBER 2018

SEPTEMBER 2018 

Auktionen im September 

Viennacontemporary 2018 - “living a dream..."- Polly Apfelbaum "Happiness Runs" 

Claude Monet "Die Welt im Fluss"- World Press Photo 2018- Olaf Nicolai- Saâdane Afif

KUNST.INVESTOR Editorial 

Liebe Leserinnen 

und Leser! 

Heute halten Sie die aktuelle Ausgabe des e-Magazin 

KUNSTINVESTOR in „Händen“. Innovativ, exklusiv und 

stets mit dem richtigen Riecher für aktuelle 

Entwicklungen informieren wir Sie rund um alle wichtigen 

Themen, die nationalen und internationalen 

Kunstmärkte betreffend. So spannend war der 

Kunstmarkt noch nie- besonders dieser Monat wird 

turbulent: Die Kalender der Sammler und 

Kunstinvestoren sind voll. Auktionen, Ausstellungen 

und Previews, ein Termin jagt den nächsten. Und dem 

Geschäft mit den schönen Dingen mangelt es 

keineswegs an Härte, ganz im Gegenteil, auf der Suche 

nach neuen Kunden und Märkten bedarf es Flexibilität 

und Wandlungsfähigkeit. Der österreichische Kunstmarkt 

mit seiner prosperierenden Galerieszene boomt 

und Österreichs Auktionshäuser legen an Internationalität 

kräftig zu. Kunst ist ein interessantes Portfolio und 

unbestritten die schönste Beimischung für Ihr Investment. 

Inspirierend, nicht allein in ideeller Hinsicht. Auch 

der ganz „normale“ Kunstliebhaber, der ein Bild bei sich 

zuhause an die Wand hängt, wird damit zu einem 

Überzeugungstäter. Er kultiviert später einen sehr 

selektiven Blick. Er wird daran gemessen; es ist seine 

ganz persönliche Visitenkarte. Mit diesem Bild zeigt er 

ein Stück von sich, ein Stück von dem, woran er glaubt, 

ein Stück von seinen Gefühlen, Hoffnungen, Ängsten. 

Eine intensive Auseinandersetzung mit Kunst ist ohne 

emotionale Beteiligung nicht möglich…….. 

Weil es bei allen Dingen des Lebens immer auf den 

richtigen Mix ankommt, wollen wir Sie nicht nur mit 

fundierten Hintergrundberichten, präzise recherchierten 

Topstories, wichtigen Nachrichten und aktuellen 

Themen begeistern. Lesen Sie die aktuelle Ausgabe 

KUNSTINVESTOR, wo Sie sich ein aktuelles Bild über 

den Kunst- & Geldmarkt verschaffen können- eine 

wirklich gute Investition. 

Viel Lesespaß wünscht Ihnen 

Michael Ruben Minassian 

IMPRESSUM: Medieneigentümer, Chefredakteur & Herausgeber: Michael Ruben Minassian, 

Mail: michael.minassian@kunstinvestor.at , Telefon: +43 1/ 236 53.1312 Verlagsadresse: MN Online & Content GmbH, 

1110 Wien, Brehmstrasse 10/4.OG, Geschäftsführung: Markus Bauer, ATU 65091955, FN 330453k, Tel: +43 1/ 91920- 

9045 DW, Fax: +43 1/2981298, Website:www.kunstinvestor.at, Cover-Foto: Belvedere 21, © Polly Apfelbaum, A Potential, 2018

KUNST.INVESTOR News 

Brandauer liest Bowie 

Live Soundscape: Jana Irmert & 

Runar Magnusson 

Foto: Galerie Gugging - © Nik Hunger 

Die sechste Ausgabe der außergewöhnlichen Konzert- 

& Eventserie „galerie gugging special edition“ verspricht 

nichts weniger, als ein großes, multimediales 

Kunsterlebnis mit internationalem Flair zu werden. 

Dafür sorgt eine im wahrsten Sinn des Wortes 

atemberaubende künstlerische Paarung: Klaus Maria 

Brandauer und David Bowie – zwei wahre Giganten in 

ihren jeweiligen Genres. Und im Mittelpunkt die 

Gugginger Kunst und ihre Schöpfer. Zusätzlich wird 

diese einmalige Lesung von zwei herausragenden 

Soundkünstlern klanglich live umrahmt. Klaus Maria 

Brandauer, einer der bedeutendsten und 

faszinierendsten österreichischen Schauspieler und 

Regisseure der letzten Jahrzehnte, der neben seiner 

unbändigen Leidenschaft für das Theater auch auf eine 

höchst erfolgreiche Hollywood-Karriere verweisen kann, 

liest ausgewählte Songtexte von einem der größten und 

wandlungsfähigsten Popstars der Musikgeschichte, 

David Bowie. Es handelt sich dabei um jene Texte, für 

deren Entstehung die Gugginger Künstler und der Ort 

selbst als Inspirationsquelle dienten. Spätestens seit 

einer medial viel beachteten Fotoausstellung im 

November 2017 ist auch einer breiteren Öffentlichkeit 

bekannt, dass der kunstsinnige Pop-Superstar David 

Bowie im Jahr 1994 die Gugginger Künstler mehrmals 

persönlich besuchte, um sich von ihren Werken und 

speziell ihrer eigenständigen Arbeitsweise inspirieren 

zu lassen. Mit den vor Ort gewonnenen Eindrücken, die 

er und Produzent Brian Eno auf dem experimentellen 

Album „1. Outside“ (1995) verarbeiteten, erfand sich 

David Bowie einmal mehr neu und überraschte seine 

Fans und Kritiker. Mit der Präsentation der Texte durch 

Klaus Maria Brandauer am damaligen Ort der 

Begegnung rücken die Galerie Gugging und Intendant 

Michael Martinek das Ergebnis dieses künstlerischen 

Austausches und die Zeitlosigkeit von Bowies Lyrics in 

den Fokus. Die beiden Soundkünstler Jana Irmert (D) 

und Runar Magnusson (IS) umrahmen Klaus Maria 

Brandauers Lesung klanglich und entführen die 

Zuhörerinnen und Zuhörer mit ihren live generierten 

elektronisch-experimentellen Soundscapes behutsam 

in durch Bowie-Texte inspirierte Zwischenwelten. 

Sonntag, 14. Oktober 2018, 15.00 Uhr, Villa Gugging. 

Foto: © Galerie Gugging


Jubiläumsausstellung in Wien 

80 Jahre Heinrich Reisenbauer 

Heinrich Reisenbauer, 2015 - Foto: © Marco Prenninger 

Anlässlich des 80. Geburtstages von Heinrich 

Reisenbauer im Juli dieses Jahres, präsentiert die 

Galerie Gugging zu Ehren des Künstlers eine 

viertägige Jubiläumsausstellung(03. Oktober bis 06. 

Oktober 2018). Der Gugginger Künstler, Heinrich 

Reisenbauer, zählt mittlerweile zu den bedeutendsten 

Vertretern der Art Brut. Er wurde für seine 

serigrafischen Darstellungen bekannt, die Gegenstände 

oder andere einfache Motive akkurat neben- und 

untereinander zeigen. Auf den ersten Blick scheinen die 

abgebildeten Figuren identisch zu sein, erst bei 

längerem Betrachten kann man feine Unterschiede 

erkennen. Vielmehr kristallisieren sich gerade unter der 

oberflächlichen Ähnlichkeit seiner knallroten Äpfel, 

leuchtend orangenen Kürbisse oder seiner grünen 

Kastanien deren individuelle Formenausprägungen 

heraus. Dadurch entsteht eine Spannung, die den Reiz 

seiner Arbeiten ausmacht. Der Künstler zeichnet von 

links nach rechts mit Bleistift und Farbstift auf Papier; 

Edding und Acrylfarbe benutzt er, um großformatige 

Arbeiten auf Leinwand zu fertigen. 1990 erhielt er mit 

der Gruppe der Künstler aus Gugging den Oskar- 

Kokoschka-Preis und seine Werke sind in zahlreichen 

renommierten privaten und öffentlichen Sammlungen 

weltweit zu finden; unter anderem in der Sammlung des 

Museum of Everything, London, England, der 

Sammlung Helmut Zambo, Badenweiler, Deutschland, 

der Collection de l’Art Brut, Lausanne, Schweiz und 

dem LaM, Villeneuve-d'Ascq, Frankreich- Eröffnung am 

Dienstag, 02. Oktober 2018 um 19:00 Uhr in der 

Galerie Gugging. 

Heinrich Reisenbauer, Kürbisse, 2017, Acryl auf Leinwand, Foto © Privatstiftung - Künstler aus Gugging

http://www.kunsthallewien.at/#/de


David Claerbout 

The Pure Necessity, 2017, Ausstellungsansicht Unlimited Basel, Foto: Andrea Rosetti 

Courtesy of David Claerbout und Galerie Esther Schipper, Berlin | Bildrecht, Wien, 2018 

Die Sommerausstellung im Kunsthaus Bregenz widmet 

sich dem Belgier David Claerbout. Claerbout gehört zu 

den renommiertesten und wichtigsten Videokünstlern 

weltweit. Durch seine Auseinandersetzung mit 

Fotografie und Film entwickelte er ein besonderes 

Interesse an Zeit. Seine Werke, in denen sich 

Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft zu 

überwältigenden Momenten in zeitlicher Ausdehnung 

verbinden, stellen tiefgreifende philo-sophische 

Überlegungen zu unseren Vorstellungen über Zeit und 

Realität, Erinnerung und Erfahrung sowie über 

Wahrheit und Fiktion dar. Charakteristisch sind seine 

extrem verlangsamten Bild-sequenzen: Bewegte Bilder 

kommen nahezu zum Stillstand. Claerbout erreicht 

diese Effekte über Diaserien oder über 

computergenerierte Methoden, die Bewegtbilder zu 

Stand-bildern gefrieren lassen. Das Resultat ist eine 

erhöhte Aufmerksamkeit der Betrachter/innen, die sich 

der ver-langsamten Zeit ausliefern und sich ihr anpassen. 

Das Kunsthaus Bregenz ist – mit seiner 

auratischen Präsenz und sensiblen Lichtführung – ein 

idealer Ort für diese Form der Wahrnehmung. Für Die 

reine Notwendigkeit / The Pure Necessity (2016), 

unterzieht Claerbout den Kinderbuch- und Filmklassiker 

Das Dschungelbuch von 1967 einer Überarbeitung. 

Tiere werden nicht menschengleich, sondern durch 

Computer-animation in ihrem artgerechten Verhalten 

dargestellt. Besucher/innen der Sommerausstellung 

David Claerbout können Die reine Notwendigkeit / The 

Pure Necessity (2016) als Außenprojektion vor dem 

Kunsthaus Bregenz erleben. Olympia (The real-time 

disintegration into ruins of the Berlin Olympic stadium 

over the course of a thousand years) (2016) ist eine 

digitale Rekonstruktion des Olympiastadions in Berlin. 

David Claerbout scannte jeden Stein des berühmten 

Nazi-Gebäudes und fertigte eine täuschend echte 3D- 

Version an. Seine Darstellung in Realzeit ist auf 

tausend Jahre berechnet. Steine erodieren, Pflanzen 

sprießen. Selbst die aktuelle Wettersituation wird über 

die Daten einer Webcam simuliert – ist der Himmel über 

Berlin wolkenlos, so ist er es auch im Film. Claerbout 

errechnet und rendert die Zukunft, aber auch das Jetzt. 

Olympia ist eine Reflexion über Zeit und 

Wahrnehmung, Impressionismus im digitalen Zeitalter. 

[Kunsthaus Bregenz, Dauer bis 7. Oktober 2018- Foto: 

© KUB]


Foto: © Robin Consult 

„Die großen Meister“ 

Die bekanntesten Kunstwerke der Menschheit in einer Ausstellung 

Kunstvolles Vergnügen. Nicht weniger als die „53 

bedeutendsten Kunstwerke der Menschheit in einer 

Ausstellung” verspricht das Kunsterlebnis-Event „Die 

Großen Meister“ vom 1. September bis 2. Dezember in 

der Votivkirche. Neben den Prunkstücken der Schau, 

dem mehr als 5 Meter hohen David in Originalgröße, 

Leonardo da Vincis „Mona Lisa“ und dem 

weltberühmten Fresko „Das Abendmahl“ werden 50 

weitere berühmte Kunstwerke für jeden und in allen 

Facetten erlebbar macht. „Die großen Meister“ ist eine 

Weiterentwicklung der „Sixtinischen Kapelle“, die 2016 

schon mehr als 80.000 Besucher in die Votivkirche 

lockte. „Die großen Meister“ gehen aber noch einen 

Schritt weiter. Unter den gezeigten Schau-Objekten der 

Früh- und Hochrenaissance finden sich u.a. das 4 

Meter breite Wandfresko „Jüngstes Gericht“ von 

Michelangelo, Botticellis „Geburt der Venus“, sowie die 

berühmten Fresken aus den Stanzen (Gemächern) des 

Vatikans, wie etwa„Die Schule von Athen“ (6 Meter 

breit/4 Meter hoch). Eingebettet sind die Kunstwerke in 

einem sakralen Raum, der wie eine Bühne aufgebaut 

ist und mit Nischen und Erkern ein vollständiges 

Eintauchen in diese Kunstwelt möglich macht.

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Continuum 

Stanisław Drożdż, Continuum, 1973/2018, mural 

Berlin- Mit der Gruppenausstellung Continuum werden 

zum ersten Mal die Werke von Stanisław Dróżdż, On 

Kawara, Jarosław Kozłowski, Roman Opałka, Barbara 

Schmidt Heins und Gabriele Schmidt Heins präsentiert. 

Das Gefühl von Fortdauer, Zeit und Raum, das den 

Menschen von Anbeginn der Zivilisation begleitet, 

erlaubt es uns, hier und jetzt bewusst unsere Existenz 

zu definieren. Zu glauben, dass wir Teil eines 

Prozesses sind, dessen Kontinuität ein Sinn ergibt. Das 

Konzept des Raum-Zeit-Kontinuums wurde im frühen 

Zwanzigsten Jahrhundert von den Physikern Albert 

Einstein und Hermann Minkowski entwickelt. Es 

scheint, dass das Thema seitdem erschöpft wurde. 

Interessanterweise jedoch, haben in den 1970er Jahren 

viele Konzeptkünstler versucht, das Continuum auf ihre 

Weise zu visualisieren und sich dem Thema intuitiv 

anzunähern. In dieser Zeit wurde das Prozessuale zur 

untrennbaren Komponente der künstlerischen Praxis. 

[Ausstellungsdauer bis 8. September - Foto: GALERIE 

ŻAK | BRANICKA]


VIENNA ART WEEK 2018 

PROMISING PARADISE 

Von 19. bis 25. November 2018 dreht sich in Wien 

wieder alles um die Kunst: Promising Paradise lautet 

das vielversprechende Motto der diesjährigen VIENNA 

ART WEEK, die mit ihrem hochkarätigen Programm 

zwischen Klassik und Avantgarde die Kunststadt Wien 

ins Zentrum rückt. Ein dichter Veranstaltungsreigen mit 

rund 200 Veranstaltungen von 70 Programmpartnern 

laden einmal mehr ein, das reichhaltige 

Kunstgeschehen der Stadt zu entdecken. Die 

Doppeldeutigkeit des Begriffs Promising Paradise ist im 

programmatischen Titel der VIENNA ART WEEK 

Konzept: Geht es um ein vielversprechendes Paradies 

oder vielmehr um ein Paradies, das versprochen wird? 

Um ein „Paradise found“ oder ein „Paradise lost“? „Wir 

stellen die Frage, in welcher Weise sich die Kunst mit 

dem mythenumrankten Paradies-Begriff 

auseinandersetzt und welche Bilder mit dem Paradies 

verbunden werden, die letztendlich oft nur in der 

Abwesenheit eines existierenden Ortes zu bestehen 

scheinen“, so der künstlerische Leiter der VIENNA ART 

WEEK Robert Punkenhofer zur Idee der heurigen 

Kunstwoche. Die VIENNA ART WEEK wartet mit 

zahlreichen Programm-Highlights auf: Darunter der 

performative Interview-Marathon im MAK, 

Ausstellungseröffnungen, 

Performances, 

Sonderführungen, Talks und Diskussionen. Der mit 

großem Erfolg eingeführte Alternative Space Open 

House wird ebenso wieder Teil des Festivals sein wie 

der beim Publikum beliebte Open Studio Day, an dem 

rund 100 Künstlerinnen und Künstler ihre Ateliers 

öffnen. Zahlreiche Touren durch die Künstlerateliers, 

Artist-in-Residence-Studios, Galerien sowie zu 

Kunstprojekten im öffentlichen Raum laden 

Besucherinnen und Besucher hinter die Kulissen der 

Kunstproduktion ein. Zu den spannendsten Gästen der 

VIENNA ART WEEK zählen u.a. die renommierte New 

Yorker Performance-Spezialistin RoseLee Goldberg 

(USA), der Künstler Joep van Lieshout (NL), die 

Künstlerin Kaucyila Brook (USA) oder der Komponist 

und Schauspieler Christopher Chaplin (CH), der im 

Rahmen des performativen Interview-Marathons 

auftreten wird. Die VIENNA ART WEEK wird 

gemeinsam von den wichtigsten Ausstellungshäusern, 

Kunsträumen, Ausbildungsinstitutionen und Galerien 

der Stadt veranstaltet. Mit ihren hochqualitativen 

Programmen und Ideen tragen sie wesentlich zum 

Erfolg der Kunstwoche bei, die sich seit 2004 zu einem 

Fixpunkt im Kulturherbst der Stadt entwickelt hat und 

mit ihren rund 30.000 Gästen aus dem In- und Ausland 

die Bedeutung Wiens als Kunststadt hervorhebt. „Wir 

freuen uns jedes Jahr aufs Neue über die enorme 

Vielfalt an künstlerischen Beiträgen, die während der 

VIENNA ART WEEK geboten wird – ein Ereignis, das 

Wien zu einem idealen Ort für nationale und 

internationale Fachleute und Kunstinteressierte macht, 

sich zu treffen, auszutauschen und die 

unverwechselbare Atmosphäre der Stadt zu erleben“. 

so Martin Böhm, Präsident des Trägervereins Art 

Cluster Vienna.


HORST GLÄSKER- COMETARY, 2009, C-PRINT, DIASEC, 140 X 200 CM 

HORST GLÄSKER - HOMO LUDENS' NEUE FARBWELTEN 

Dresden- Die Kunsthalle Dresden, Bestandteil des 

Penck Hotels, zeigt rund 30 Farb- und Lichtarbeiten des 

1949 in Herford geborenen Künstlers Horst Gläsker. 

Die Ausstellung, die bis 21. November 2018 zu sehen 

ist, gibt Einblicke in die Vielfalt seiner abstrakten 

Malerei. Sie zeigt die Entwicklung des ehemaligen 

Gerhard Richter Schülers und Meisterschülers von K.O. 

Götz von den 1990er Jahren bis heute: großformatige 

Farbstreifenarbeiten, Abstrakt-ornamentales hinter 

Glas, Lichtzeichnungen, Tondi, die die Wirkung von 

Farbe im Rundbild konzentriert, bis zu digital 

bearbeiteten Pinselvariationen. Die Schau verdeutlicht 

die Lust an Farbe und die stetige Fortführung und 

Wandlung der nicht-gegenständlichen Malerei als Spiel 

zwischen Zufall und Steuerung. Als ein Typus, der im 

zweckfreien Spiel über Zufälle und Möglichkeiten Sinn 

findet, ist Gläsker Homo Ludens und der mit Farben 

und Licht spielende Mensch. Er schafft Landschaften 

und Galaxien voller facettierter und assoziativer Bilder. 

Gläsker steht damit quer zur aktuellen Kunst. Er tut, 

was Avantgarden derzeit verbieten: Er schwelgt einfach 

in Farben und entwickelt Sphären turbulenter Rot-Grün- 

Gelb-Spiele. Er imaginiert sich nicht ins moderne, 

politische oder konzeptuelle Leben, sondern schafft 

Gegenwelten mit dem sich auffaltenden Licht der 

Farben. Seine Arbeiten basieren auf einfachen Formen 

wie Kreis, Punkt, Viereck und Linie und in der 

Überlagerung von Farbmodulationen und Ornamentik. 

Horst Gläsker begreift die Abstraktion als Portrait. 

Foto: © Galerie Schultz Berlin


Foto: Lola Gonzàlez, Videostill aus "Veridis Quo", 2016 

Courtesy Lola Gonzàlez und Galerie Marcelle Alix, Paris 

Der Wert der Freiheit 

Welchen Stellenwert hat die Freiheit in unserer 

Gesellschaft heute? Werke von über fünfzig 

Künstlerinnen und Künstlern beleuchten dieses 

komplexe Thema aus psychologischer, sozialer, 

kultureller, religiöser, politischer und rechtlicher 

Perspektive. Die Schau zeigt mit überlappenden 

Themenbereichen und Querverbindungen ein Geflecht 

aus Abhängigkeiten und Wechselwirkungen: zwischen 

Mensch und Gesellschaft, Demokratie und Ökonomie, 

Arbeit und Freizeit, Körper und Geist, Natur und Kultur. 

Freiheit steht immer im Verhältnis zu anderen Faktoren 

und muss daher ständig neu verhandelt werden. Dabei 

wird deutlich, dass individuelle Selbstbestimmung stets 

auch mit sozialer Verantwortung verbunden ist. Mit 

Arbeiten von Zbynĕk Baladrán, Dara Birnbaum, The 

Centre for Postnormal Policy & Future Studies, Jordi 

Colomer, Carola Dertnig, Simon Dybbroe Møller, Harun 

Farocki, Karin Ferrari, Forensic Oceanography, John 

Gerrard, Johannes Gierlinger, Lola Gonzàlez, Johan 

Grimonprez, Igor Grubić, Eva Grubinger, Marlene 

Haring, Hiwa K, Leon Kahane, Šejla Kamerić, 

Alexander Kluge, Nina Könnemann, Laibach, Lars 

Laumann, Luiza Margan, Teresa Margolles, Isabella 

Celeste Maund, Anna Meyer, Aernout Mik, Matthias 

Noggler, Josip Novosel, Julian Oliver, Trevor Paglen, 

Christodoulos Panayiotou, Ivan Pardo, Oliver Ressler, 

Lili Reynaud-Dewar, Ashley Hans Scheirl, Christoph 

Schlingensief, Andreas Siekmann, Eva Stefani, 

Superflex, Pilvi Takala, Philipp Timischl, Milica Tomić, 

Betty Tompkins, Amalia Ulman, Kostis Velonis, Kara 

Walker, Stephen Willats, Anna Witt, Hannes Zebedin, 

Zentrum für politische Schönheit, Tobias Zielony und 

Artur Żmijeweski. Die Ausstellung ist bis 10. Februar 

2019 zu sehen. (Foto: © Belvedere 21)

KUNST.INVESTOR ‚Viennacontemporary‘ 

Ashley Hans Scheirl, Grünes Ohr, 2018, Courtesy Galerie Crone


Man About Town magazineJuergen Teller, Beatrice Dalle No.12, Man About Town Magazine Cover Spring/Summer 2017 

Paris, 2017, Courtesy Christine König Galerie 

Viennacontemporary 

27.–30. September 2018 

„Wiens Kunstszene ist über nur alte kunsthistorische 

Schätze hinausgewachsen und ich bin sehr glücklich, 

dass viennacontemporary zu dieser neuen, vor frischer 

Energie strotzenden Generation gehört. Besonders 

dankbar bin ich für die Unterstützung der zahlreichen 

bedeutenden Institutionen, die ihr umfangreiches 

Wissen so großzügig mit uns teilen. Die Messe hat 

einen einzigartigen Charakter entwickelt und, wie auch 

in den vorangegangenen Jahren, wollen wir das Beste 

aus Österreich und der CEE-Region zeigen. Durch die 

weltweit höchste Konzentration an osteuropäischen 

Galerien und dank ihrer kontinuierlich anwachsenden 

internationalen Reichweite – mit besonderem Fokus auf 

die aufstrebenden Kunstmärkte – sticht 

viennacontemporary im kompetitiven Kunstmarkt 

hervor“, sagt Christina Steinbrecher-Pfandt, 

künstlerische Leiterin von viennacontemporary. Von 27. 

bis 30. September 2018 versammelt 

viennacontemporary einmal mehr über 100 Galerien 

und Institutionen aus 23 Ländern unter dem Dach der 

historischen Marx Halle. Als einzige Kunstmesse, die 

den Osten und Westen in sorgfältig kuratierten 

Ausstellungen vereint, sticht viennacontemporary als 

Ort aufregender Neuentdeckungen hervor. Die 

Aussteller, die von Wiens wichtigsten Galerien über 

internationale Top-Player bis zu aufstrebenden 

Junggalerien reichen, präsentieren ihre besten 

KünstlerInnen – etablierte Größen ebenso wie 

aufstrebende Entdeckungen. Ein dichtes Angebot von 

Sonderschauen, wie ZONE1 und Explorations, sowie 

anspruchsvolle Begleitveranstaltungen, wie das Talks 

Programm und Spezialführungen, runden das reiche 

Kunstangebot ab und machen es allen 

Besuchergruppen zugänglich.


Ekaterina Shapiro-Obermair, Targets, 2017, Courtesy of Ani Molnár Gallery


„Wir freuen uns, viennacontemporary 2018 im Rahmen 

unseres kulturellen Engagements in osteuropäischen 

und südosteuropäischen Ländern zu unterstützen. Als 

die führende Bank der CEE-Region ist es unsere 

Verantwortung, die Zivilgesellschaft und kulturelle 

Entwicklung in der Region zu unterstützen. 

viennacontemporary, die sich in unbekannte 

Traditionen und überraschende Praktiken der 

zeitgenössischen Kunst in CEE-Regionen vorwagt, ist 

eine passende Plattform für diese Bestrebungen. Eine 

lebendige und freie Kunstszene ist unentbehrlich für 

moderne Demokratien”, meint Boris Marte, Leiter des 

Erste Innovation HUB. „Wir sind hocherfreut darüber, 

dass wir die Marx Halle als Standort für 

viennacontemporary sicherstellen und bereits die 

Messetermine für die kommenden zehn Jahre fixieren 

konnten. Dies beweist unser beharrliches Engagement 

und ermöglicht uns volle Konzentration auf ein hohes 

Dienstleistungsniveau für unsere Gäste”, so Renger 

van den Heuvel, Geschäftsführer von 

viennacontemporary. 

ZONE1: Solopräsentationen junger österreichischer 

KünstlerInnen: ZONE1, kuratiert von Victoria Dejaco 

(IT/AT), ist eines der unbestrittenen Highlights der 

Messe. Dieser Sonderteil widmet sich ausschließlich 

den Solopräsentationen österreichischer KünstlerInnen 

unter 40 Jahren. Dejaco, eine junge, in Österreich 

lebende Kuratorin, stellt sich der Herausforderung, die 

besten ihrer Altersgenossen auszuwählen. ZONE1 

rückt frische und aufregende Positionen in den 

Mittelpunkt und enttäuscht nie als Ort der 

Neuentdeckungen und Überraschungen. 

Explorations: Der neue Programmpunkt Explorations 

zeigt kuratierte Standpräsentationen bei ausgewählten 

Galerien. Er vereint ein breites Spektrum künstlerischer 

Praktiken unter dem Aspekt herausragender Qualität 

und unkonventioneller Ansätze. Der Programmpunkt 

wird vom in Berlin lebenden kuratorischen Berater 

Nadim Samman (UK/DE) geleitet, dessen frischer 

Zugang zur Kunst bereits bei zahlreichen 

internationalen Ausstellungen und Biennalen für 

Begeisterung sorgte. 

Talks: Das tägliche viennacontemporary Talks 

Programm, kuratiert von Kimberly Bradley (DE/AT), 

behandelt die drängendsten Fragen der 

zeitgenössischen Kunstszene – von Politik und 

Eventkultur über Wirtschaftsfragen bis zu 

Zukunftsspekulationen. Hochkarätige internationale 

KünstlerInnen, KuratorInnen, KritikerInnen, 

MuseumsdirektorInnen und SammlerInnen teilen ihr 

umfangreiches Wissen und beleuchten die 

hochkomplexen Hintergründe der globalisierten 

Kunstwelt. 

Collectors Talks: Die „A-live” Interview-Serie der 

Plattform Artload gewährt im Rahmen der 

viennacontemporary exklusive Einblicke in die 

Herausforderungen und Strategien im Aufbau einer 

bedeutsamen Kunstsammlung, zeigt individuelle 

Ansätze von Sammlungen auf und erwägt 

Möglichkeiten, private Kunstsammlungen zum Dienste 

der Gesellschaft einzusetzen. Durch Interviews mit den 

einflussreichsten SammlerInnen des internationalen 

Kunstkreises bietet Artload sowohl lokale als auch 

globale kritische Perspektiven auf zeitgenössische 

Kunst. 

Media Talks: Bereits zum dritten Mal bietet 

viennacontemporary einer beeindruckenden Bandbreite 

von Medien, die ihre Sicht auf die zeitgenössische 

Kunstwelt verlautbaren, eine Bühne. (Foto: © 

viennacontemporary)


Christoph Schirmer, 0-DREI-18, 2018, Courtesy Bechter Kastowsky Galerie


Irmina Stas, Untitled, 2017, Photo Piotr Bekas, Courtesy of the artist and Le Guern Gallery

Bösendorfer Flügel – Modell 200 „Dragonfly“ 

Prachtvolle Gärten – Perfektes Handwerk 

Die Verwendung von verschiedenen Holzarten zur Gestaltung von Ornamenten, 

Blumen- und Tiermotiven sind seit jeher ein Symbol für Extravaganz und Luxus. Dies 

zeigt die Vielzahl der historischen Möbel und Klaviere die mit kostbaren Intarsien 

verziert sind. 

Kaiserin Maria Theresia und ihr Mann Franz I. Stephan sammelten leidenschaftlich 

gerne Pflanzen für ihre prachtvollen Gärten und monumentalen Glashäuser. Die 

Kaiserin machte Schloss Schönbrunn zu einer imperialen Sommerresidenz und zum 

glanzvollen Mittelpunkt höfischen Lebens. Führende Staatsmänner und große 

Persönlichkeiten aus Kunst und Kultur waren hier zu Gast. Der barocke Garten 

Schönbrunns diente der herrschaftlichen Repräsentation und war Fortsetzung der 

imposanten Innenräume nach außen. 

Der im 18. Jahrhundert berühmte Maler Johann Wenzel Bergl schmückte einige 

Innenräume im Erdgeschoss mit detailverliebten Pflanzen- und Tiermotiven. Auch die 

naturverbundene Kaiserin Elisabeth (Sissi) erfreute sich in späteren Jahren an den 

prachtvollen Gärten und Wandmalereien. Die von Bergl gestalteten Räume zählen bis 

heute zu den drei kostbarsten Raumensembles des Schlosses. Dieses Instrument ist eine 

Hommage an die prachtvollen Gärten und Wandmalereien des Imperialen Luxus und 

eine verzaubernde Momentaufnahme der Natur. Limitiert auf 18 Flügel in der Größe 

200 schwarz poliert, ist jedes Instrument dieser Serie mit einer individuell 

nummerierten Messingplakette versehen. 

Features 

Intarsien in traditioneller Sandschattierungstechnik 

Bösendorfer Grand Piano 200 Limitiert auf 18 Flügel 

Konzertflügel Mechanikgeometrie gewährleistet optimale 

Spielart & Kontrollierbarkeit 

Feinste Verarbeitung wertvoller Furniere und Materialien 

Resonanzboden aus österreichischem Fichtenklangholz 

Handgesponnene Bösendorfer Bass Saiten 

Einzelsaitenaufhängung 

Handgefertigt in Österreich

KUNST.INVESTOR Dorotheum 

Philip Guston, ohne Titel, 1957, Öl auf Papier auf Hartfaserplatte, 63,5 x 88,9 cm, erzielter Preis € 470.860 

Traditionell stark! 

Resümee erstes Auktionshalbjahr 2018 im Dorotheum 

Nach dem besten Geschäftsjahr in der Geschichte des 

Dorotheum konnte das Auktionshaus auch 2018 ein 

hervorragendes erstes Halbjahr für sich verbuchen. 

Zeitgenössische Kunst brillierte im ersten Halbjahr 

2018, mit vielen Preisen weit über den Erwartungen. 

Bei der Auktion am 16. Mai erreichte das aus der 

Sammlung des Objektkünstlers Gianni Colombo 

stammende Wandobjekt „Untitled (Escritura)“ des 

Brasilianers Jesús Rafael Soto 491.000 Euro. Zwei 

Versionen von Lucio Fontanas berühmten „Concetto 

spaziale“ aus den 1960er Jahren wechselten für 

552.000 und 539.800 Euro ihre Besitzer. Eine 

unbetitelte Arbeit des US-amerikanischen abstrakten 

Expressionisten Philip Guston kam auf ausgezeichnete 

470.860 Euro. Nach dem Weltrekord im Vorjahr für 

Emilio Vedova setzte das Dorotheum mit 430.000 bzw. 

234.800 Euro für zwei Arbeiten dieses Künstlers 

weitere Maßstäbe für dessen Marktwert.


Artemisia Gentileschi (1593-1653) Lucretia, Schätzwert € 500.000-700.000


ARTEMISIA-GENTILESCHI-BILD IM DOROTHEUM 

„Lucretia“ von einer der ersten Malerinnen der Kunstgeschichte 

erstmals in Auktion(Alte Meister, Dienstag, 23. Oktober 2018 

Es ist eine Sensation: Eines der extrem seltenen und 

begehrten Gemälde der italienischen Barockmalerin 

Artemisia Gentileschi, „Lucretia“, offeriert das 

Dorotheum in seiner Auktionswoche im Oktober (23. bis 

25. 10. 2018). Das zwischen 500.000 und 700.000 Euro 

taxierte Bild befand sich seit Mitte des 19. Jahrhunderts 

in ein und derselben Privatsammlung und gelangt nun 

zum ersten Mal in seiner Geschichte in eine Auktion. 

„Lucretia“ zeigt den Moment, bevor sich die römische 

Aristokratin nach der Vergewaltigung durch Tarquinius 

erdolcht. Diese Geschichte aus dem 6. Jahrhundert v. 

Chr. gehört zum Gründungsmythos Roms. Lucretia gilt 

als Beispiel für Tugendhaftigkeit. 

Alte Meisterin: Artemisia Gentileschi, eine der – im 20. 

Jahrhundert wiederentdeckten –- wenigen bekannten 

alten Meisterinnen und eine der ersten in die 

Kunstgeschichtsschreibung eingegangenen Malerinnen 

(1593 – 1653) war Schöpferin kraftvoller heroischer 

Frauen der antiken und christlichen Mythologie. Ihr 

außergewöhnliches, bewegtes Leben als Frau wie als 

Malerin machte sie zu einer Berühmtheit jener Zeit. und 

ist besonders heute Thema von Filmen und Büchern. 

Gewaltdarstellungen reflektieren auch Gentileschis 

eigene Gewalterfahrung. Als Opfer sexuellen 

Missbrauchs im Alter von 16 Jahren brachten sie und 

ihr Vater, ganz unüblich damals, ihren Peiniger vor 

Gericht. Wiederentdeckte Protokolle dokumentieren, 

dass sie einen für die damalige Zeit bespiellosen, für 

sie grauenvollen und demütigenden Prozess 

durchstehen musste. Stilistisch entwickelte Artemisia 

Gentileschi innovative Bildfindungen: In der Nachfolge 

des Malers Caravaggio zählten Realismus, Dramatik 

bei Thema und Darstellung sowie das Chiaroscuro, der 

starke Kontrast von Hell und Dunkel, Licht und 

Schatten. Foto:©v Dorotheum


TEPPICHRARITÄTEN 

Die Dorotheum-Auktion am 24. September 2018 bietet 

Teppichraritäten aus den Zentren der asiatischen 

Knüpfkunst. Im Mittelpunkt steht ein safawidischer 

Kirman-Vasenteppich aus der zweiten Hälfte des 17. 

Jahrhunderts. 125.000 Euro beträgt der Rufpreis für 

diesen südpersischen Teppich. Reizvoll ist das 

komplizierte Gitter, oder das surrealistische 

Blütenmuster mit oder ohne Vasen. Für das hohe Alter 

befindet sich der Teppich in ausgezeichnetem Zustand. 

Prachtvoll gearbeitet ist auch ein sogenannter Lakai 

Suzani – eine Nadelarbeit - aus Usbekistan aus der 

Mitte des 19. Jahrhunderts. Es handelt sich um eine 

seltene Ausführung in Metall-, Woll- und 

Seidenstickerei. Der seidene, unbemusterte Stickgrund 

ist komplett mit Metallbroschierungen ausgefüllt und 

verleiht dem Stück daher auch eine unübliche Schwere. 

Traditionell dienen diese Suzanis als Wandbehänge 

zum Ausschmücken der Wohnräume in den Häusern 

und Jurten der Nomaden und ist traditioneller Teil der 

Mitgift. Der Rufpreis für das in der Dorotheum-Auktion 

befindliche Stück beträgt 18.000 Euro. Aus Karatchop, 

dem Südwestkaukasus, stammt klassischer Teppich 

aus der Mitte des 19. Jahrhunderts. Auf grünem Grund 

findet sich ein weißes Zentralmedaillon, die Blatt-, 

Kelch- und Rankenbordüre ist lachsfarben. Für diesen 

Sammlerteppich sind 6.000 Euro Rufpreis veranschlagt. 

(Foto: © Dorotheum)


Lakai Suzani, Shakhrisyabz (Usbekistan), ca. 260 x 183 cm, Mitte 19. Jahrhundert.Bei dieser extrem seltenen Suzani in Metall-, Woll- und 

Seidenstickerei ist der seidene, unbemusterte Stickgrund komplett mit Metallbroschierungen ausgefüllt und verleiht dem Stück daher auch eine 

unübliche Schwere, es findet sich nur ein schmaler Bordürenrahmen mit ringsum angebrachten Schmuckfransen in Brokat, das Feld ist mit 

großem Sternmotiv tragenden Kreisblüten und schlingpflanzenartigen Ranken gemustert, als besondere Highlights finden sich an der linken 

unteren Feldecke noch drei abstrahierte, besonders reizvolle Tierdarstellungen, sehr guter Farb- und Erhaltungszustand, auf rotem Seidenstoff 

aufgezogen. Rufpreis € 18.000


Karatchoph, Südwestkaukasus, ca. 219 x 182 cm, Mitte 19. Jh. ein klassischer, grüngrundiger Karatchoph mit Vier- und Eins-Medaillonmuster 

und lachsfarbener Blatt-, Kelch-Ranken Bordüre in bester Musterproportion, sehr archaisch ausgeführtes, weißes Zentralmedaillon, beide 

Abschlüsse reduziert, Seitenkanten ergänzt, teils niedriger Flor - dennoch schwerer Griff, eine größere Reparaturstelle am linken Oktagon. 

Sammlerteppich! Rufpreis € 6.000


‚ERLEUCHTET‘ 

Seltene Buddha Amithaba- 

Figur bei Dorotheum- 

Auktion am 13. September 

Große vergoldete Bronze Figur Buddha, Ming Dynastie, Höhe 49,7 cm, Rufpreis € 40.000 

Ausgesuchte Objekte buddhistischer Kunst werden in der Auktion „Antiquitäten, Asiatische Kunst“ am 13. September 

2018 im Dorotheum Wien angeboten. Der seltene 49,7 cm hohe feuervergoldete Bronze-Buddha aus der Ming 

Dynastie gelangt nach beinahe drei Jahrzenten in einer Wiener Privatsammlung mit einem Rufpreis von 40.000 Euro 

zu Versteigerung. Weitere Bronzen aus China, Tibet, Nepal, Kaschmir und Thailand, ein außergewöhnliches Mandala 

aus Tibet des 16./17. Jahrhunderts sowie eine Reihe chinesischer Figuren und Vasen aus der Han und Tang Dynastie 

runden das Angebot ab. (Foto: © Dorotheum)

KUNST.INVESTOR Ressler Kunst Auktionen 

RAINER – WEILER – BOECKL 

9. Kunstauktion der RESSLER KUNST AUKTIONEN - 24. September 2018 

212 Kunstwerke mit einer Rufpreissumme von 1,4 

Millionen Euro wurden gesammelt. Obwohl der 

Schwerpunkt des Angebots nach wie vor auf 

zeitgenössischer österreichischer Kunst liegt, fällt die 

hohe Zahl an Werken internationaler Größen des 

Kunstmarkts auf: Pablo Picasso, Andy Warhol, A. R. 

Penck, Markus Lüpertz, Damien Hirst, Pierre 

Alechinsky, Martin Kippenberger u.v.a. sind in der 

Auktion vertreten. Die größte Aufmerksamkeit werden 

aber doch Highlights der heimischen Kunstentwicklung 

finden: 

ARNULF RAINER, Proportionsstudie: Die 

Proportionsstudien von 1953 und 1954 sind deshalb so 

rar, weil der Künstler die meisten in einem Anflug von 

Verzweiflung nach dem großen Misserfolg seiner 

Ausstellung in der Galerie Würthle (1954) vernichtet 

hat. Trotzdem nehmen sie in seinem Oeuvre eine 

wichtige Position ein. Mit ihnen unternahm Rainer erste 

ernsthafte Versuche mit kräftiger Farbe, nachdem er bis 

dahin vor allem zeichnerisch gearbeitet hatte. Seine 

Übermalungen sind ohne die intensive 

Auseinandersetzung mit den Proportionen von 

Farbgewichten bzw. Flächenverteilungen nicht 

vorstellbar. Auch die Kreuzform, längst eines der 

Markenzeichen Rainers, entwickelte sich in dieser Zeit. 

Die Proportionsstudie Arnulf Rainers startet in der 

Auktion bei € 55.000. 

MAX WEILER, Durchblick Chromoxydgrün: Es ist 

kein Zufall, dass Peter Weiermair als Cover für sein 

1980 erschienenes Buch „Über Max Weiler“ dieses Bild 

ausgewählt hat – es ist eines seiner eindrucksvollsten 

Werke. Wer sich heute für die wunderbaren Gemälde 

Weilers begeistert, kann kaum nachvollziehen, wie 

umstritten der Künstler seinerzeit war. Seine Fresken 

für die Theresienkirche auf der Innsbrucker Hungerburg 

gerieten zum Skandal, weil Weiler die Kreuzigungsszene 

mit Tiroler Bauern bevölkert hat. Auch um seine 

zwei großen Wandmalereien für den Innsbrucker 

Bahnhof gab es wilde Auseinandersetzungen. Das in 

Eitempera auf Leinwand 1977 ausgeführte Werk startet 

in der Auktion bei € 65.000. 

HERBERT BOECKL, Maler und Modell III: Um das 

weite Spektrum eines der wichtigsten österreichischen 

Maler des 20. Jahrhunderts zu erfassen, muss man 

sich vergegenwärtigen, dass Boeckl bereits 1913 

gemeinsam mit Schiele und Klimt ausstellte, also voll 

anerkannt war. Im 2. Weltkrieg etablierte er den 

Abendakt an der Akademie, der bis heute mit dem 

Zusatz „legendär“ geschmückt wird, um seine 

Bedeutung verständlich zu machen. Mit dem Fresko 

„Apokalypse“ in der Engelkapelle der Abtei Seckau 

setzte Boeckl einen letzten künstlerischen Meilenstein. 

Unser Bild entstand 1964, also durchaus in zeitlicher 

(und künstlerischer) Nähe zu Seckau, und war 

mehrfach im Belvedere ausgestellt. Das 120 x 148 

große Gemälde startet in der Auktion bei € 65.000. 

Die Auktion weist aber viele andere hervorragende 

Kunstwerke auf: Arnulf Rainer ist in der Auktion etwa 

mit sieben Arbeiten vertreten, darunter „Fischen“ aus 

den 1970er Jahren. Von Hermann Nitsch gibt es ein 

Schüttbild, ein Triptychon und ein im Umfeld der 

Herodiade-Inszenierung entstandenes Gemälde. Von 

Franz West wird eine frühe (1972) Zeichnung offeriert. 

Es gibt mehrere frühe Plastiken von Oswald 

Oberhuber, eine „Hose“ von Erwin Wurm, mehrere 

Ölbilder von Hans Staudacher aus verschiedenen 

Schaffensperioden, ein großartiges Werk von Markus 

Prachensky und eine Gemeinschaftsarbeit von Herbert 

Brandl und Loys Egg, um nur einige zu nennen. (Foto: 

© Ressler Kunst Auktionen) Mehr Info


Max Weiler, Durchblick Chromoxydgrün, Eitempera auf Leinwand, 86,5 x 91 cm, 1977, Ausrufpreis € 65.000


Herbert Boeckl, Maler und Modell III, Öl auf Leinwand, 120 x 148 cm, 1964, Ausrufpreis € 65.000





Telefon +43.2243.21723 

Mobile +43.664.946.7039 


KUNST.INVESTOR Galerie Gugging 

Badrinath Pandit, undatiert, Kat.Nr. 1-0015, Shaligram, Natürliche Pigmente auf Papier/natural 

pigments on paper, 11,2 x 14 cm, © Alexander Gorlizki 

Alexander Gorlizki, 2018, Kat.Nr. 2018-008, A Change of Fortunes, Pigment und Gold auf Papier/pigment 

and gold on paper, 37,6 x 39 cm, © Alexander Gorlizki


“living a dream...” 

Alexander Gorlizki/ magic markings/ Gugging artists 

„Als produktiver Tagträumer, der medienübergreifend 

arbeitet, beziehe ich die meisten meiner eigenen 

kreativen Arbeiten auf die eine oder andere Weise auf 

die Zeichnung. Es ist eine eigentümliche Tätigkeit, die 

im Entdecken und Nachdenken über die materielle Welt 

verwurzelt ist, aber auch unbewusste Impulse, Formen 

und Muster an die Oberfläche sprudeln lässt.“ 

(Alexander Gorlizki) 

Die Ausstellung “living a dream…” ist an sich schon ein 

Traum, in dem Grenzen verschwimmen und 

überraschende, neue Verbindungen entstehen. 

Alexander Gorlizki präsentiert neben Elementen aus 

seiner eigenen Arbeit und einer Gruppe der „Magic 

Markings“ – seine Sammlung frühindischer mystischer 

und volkstümlicher Zeichnungen – auch eine Auswahl 

an Kunstwerken der Gugginger Künstler. Diese drei 

unterschiedlichen Werkgruppen lassen kreative 

Beziehungen erkennen, die über Geschichte, 

Geographie, Glaubenssysteme und Ästhetik 

hinausgehen. Alexander Gorlizki ist vor allem für seine 

Arbeiten, die auf traditionellen indischen 

Miniaturmalereien basieren, bekannt. Seine Faszination 

für diese 700 Jahre alte Tradition liegt zum Teil in der 

Ambivalenz zwischen der Darstellung des Alltäglichen 

und des Mythischen und Wundersamen. Das 

Miteinander von Erhabenem und Prosaischem wird oft 

mit einer schelmischen Verspieltheit, aber immer mit 

einer makellosen, rigorosen Technik erreicht. Seit 1996 

arbeitet Gorlizki mit Riyaz Uddin, einem der 

bedeutendsten Miniaturmaler seiner Generation, in 

einem von ihm gegründeten Atelier in Jaipur, Indien. 

Seit 1996 arbeitet er zusammen mit Riyaz Uddin, einem 

der bedeutendsten Maler seiner Generation, in einem 

Atelier in Jaipur, Indien. Während Gorlizki die Bilder 

konzipiert und entwirft, geben Riyaz und seine 

Assistenten die Werke mit erstaunlichem Geschick 

wieder und lassen ihm die Freiheit, Erzählungen, Bilder 

und Formen zu schaffen, die in die jahrhundertealte 

Tradition integriert sind. Die Werke der „Magic 

Markings“-Kollektion bestehen aus Diagrammen, 

Gebeten und Entwürfen, die auf Hindu, Jain und 

tantrischer Kosmologie basieren. Obwohl das Thema in 

vielen Fällen esoterisch und mystisch ist, ist die 

Bildsprache überraschend vertraut und überzeugend, 

da sie Eigenschaften von westlichen Traditionen teilt, 

von der Arbeit von Paul Klee über Cartoons bis hin zu 

visionärer Kunst und Minimalismus(Vernissage am 

Donnerstag, 27. September 2018, um 19:00 Uhr). 

[Galerie Gugging, Ausstellungsdauer: 28. September 

bis 12. November 2018 – Foto © Galerie Gugging]


Indian Art, undatiert, Kat.Nr. 1-0037, Jain cosmological drawing of Mount Meru, Pigment auf Papier/pigment 

on paper, 29 x 13,1 cm, © Alexander Gorlizki


Alexander Gorlizki, 2017, Kat.Nr. 2017-002, Goldenboy, Pigment und Gold auf Papier/pigment 

and gold on paper, 28,8 x 15,2 cm, © Alexander Gorlizki


Indian Art, undatiert, Kat.Nr. 1-0042, Merging of Shiva and Shakti, Pigment auf Papier/pigment 

on paper, 24,8 x 12 cm, © Alexander Gorlizki


Johann Hauser, undatiert, Kat.Nr. 1-0233, Rakete/rocket, Bleistift, Farbstifte/pencil 

colour pencils, 20,9 x 14,7cm, © Privatstiftung –Künstler aus Gugging


Laila Bachtiar, 2017, Kat.Nr. 2017-014, Zebra/Zebra, Bleistift, Farbstifte, Tusche/pencil 

colouredpencils, indian ink,29,7 x 42 cm, Courtesy galerie gugging


August Walla, 1993, Kat.Nr. 93-007, WALLA AUGUSTINS BILD/WALLA AUGUSTINS DRAWING, Bleistift, Farbstifte/pencil 

colour pencils, 44 x 62,6 cm, © Art Brut KG


Josef Wittlich, 1975, Erzherzog Eugen, Tempera auf Papier, 101,7 x 73 cm, Courtesy Wasserwerk Galerie Lange


„type brut“ 

„Durch Meditation und Kunst können wir uns mit Mutter Erde verbinden 

und unsere kooperative Natur bekräftigen, in dem wir die Umwelt 

als einen Teil unserer selbst erkennen.“ (Sulak Sivaraksa) 

Am Beginn der Kunstgeschichte steht die 

Höhlenmalerei, die erstmalig Abbildungen des 

Menschen – zumeist in Jagdszenen – zeigt. Seitdem ist 

die Darstellung des Menschen in der Kunst eine 

Konstante. In jeder Epoche hat man sich mit diesem 

Thema auseinandergesetzt, ob in der Bildhauerei, der 

Malerei und heutzutage auch in den neuen Medien. Die 

Art der Darstellung wurde vom jeweilig herrschenden 

Zeitgeist bestimmt, welcher wiederum von 

herausragenden Künstlern wie z. B. Leonardo Da Vinci, 

Pablo Picasso … geprägt wurde. Ein „Typ“ ist 

umgangssprachlich im besten Fall ein interessanter 

Mensch, der etwas Originelles an sich hat und einfach 

so ist, wie er ist. Es kann sein, dass sein Verhalten 

manchmal „roh“ bzw. „ungehobelt“ erscheint. Die 

Ausstellung „type brut“ zeigt Werke der Künstler aus 

Gugging, ihrer internationalen KollegInnen und 

autodidaktischer KünstlerInnen. Es werden Arbeiten 

von insgesamt 38 KünstlerInnen gezeigt, die sich auf 

völlig unterschiedliche Art und Weise der 

Menschendarstellung widmen. Es erwarten Sie 

Raritäten und Besonderheiten, angefangen bei den 

Menschendarstellungen der Künstlerin Karoline 

Rosskopf, dem Einladungsmotiv “Mensch” von Oswald 

Tschirtner, der zu den wichtigsten Vertretern der Art 

Brut zählt, der “Frau” von Johann Hauser aus Navratils 

Künstlergästebuch, den menschlichen Keramikköpfen 

in Kombination mit Tierpräparaten der Wiener 

Bildhauerin Julia Hanzl, bis hin zu den poppigen 

Figuren von Josef Wittlich. Der Mensch ist ein 

sinnliches Wesen und durch diese Ausstellung, welche 

das Kunstprojekt Hoky- Poky II von Müller-Divjak 

beheimatet, werden 4 der 5 Sinne angesprochen: 

Hören, Riechen, Sehen, und Tasten. Hoky-Poky II tritt 

als temporäre Architektur für die Sinne mit den 

ausgestellten Werken der Art Brut in Dialog und erlaubt 

einen anderen Blick, eine veränderte Wahrnehmung. 

[Galerie Gugging. Ausstellungsdauer: 17. Mai bis 17. 

September 2018(Vernissage am Mittwoch, 16. Mai 

2018 um19:00 Uhr) - Foto: © Galerie Gugging ]

KUNST.INVESTOR Belvedere 21 

Polly Apfelbaum, Face (Geometry)( Naked) Eyes, 2016 

Courtesy die Künstlerin & Galerie nächst St. Stephan Rosemarie Schwarzwälder, Wien 

POLLY APFELBAUM - HAPPINESS RUNS 

Die US-amerikanische Künstlerin Polly Apfelbaum 

setzt im Belvedere 21 erstmals sechs ihrer aktuellen 

raumgreifenden Installationen zueinander in 

Beziehung. Die Gesamtkomposition, bestehend aus in 

Mexiko handgewebten Teppichen, tritt in einen Dialog 

mit der offenen, lichtdurchfluteten Architektur des 

Hauses. Das vielschichtige Œuvre von Polly 

Apfelbaum ist charakterisiert durch die Suche nach 

neuen künstlerischen Ausdrucksformen und das 

Aufheben der Grenzen zwischen Skulptur, Malerei und 

Installation. Die Künstlerin vermischt Techniken und 

Materialien aus bildender Kunst und Kunsthandwerk. 

Sie experimentiert mit Keramik, Textil, Papier und 

handgewebten Teppichen. Stilistisch ist sie von 

Bauhaus-Moderne, Minimal Art, Abstraktem 

Expressionismus und Pop Art beeinflusst. Seit den 

1990er-Jahren nutzt Apfelbaum den Boden als 

Präsentationsfläche für ihre „Fallen Paintings“. Ihre 

konzentrierte Auseinandersetzung mit Raum, Farbe, 

Form und Materialität findet in der Schau im 

Obergeschoss des Belvedere 21 eine konsequente 

Weiterentwicklung. Themen wie Feminismus und 

Spiritualität, kunsthistorische Zitate sowie Bezüge zu 

populärer Druckgrafik und Comics sind Apfelbaums 

Kunst immanent. Im Sinne eines offenen 

Kontemplationsraums lädt die Ausstellung zur Teilhabe 

ein. Polly Apfelbaum wurde 1955 in Abington, 

Pennsylvania (USA), geboren. Sie studierte Malerei an 

der Tyler School of Art, Elkins Park, Pennsylvania, und 

am Purchase College der State University of New York. 

Internationale Ausstellungen seit den 1980er-Jahren; 

Werke in den Sammlungen des Museum of Modern Art, 

New York, des Whitney Museum, New York, des 

Brooklyn Museum, New York, des Los Angeles County 

Museum of Art u. v. a. Die Künstlerin lebt und arbeitet 

in New York. Kuratorin: Stella Rollig. [Belvedere 21. 

Dauer: 7. September 2018 bis 13. Jänner 2019 – Foto: 

© Belvedere 21]


Polly Apfelbaum, The Potential of Women, 2017 

Courtesy die Künstlerin & Alexander Gray Associates, New York


Polly Apfelbaum, Evergreen, Blue shoes, 2015 

Courtesy die Künstlerin & Frith Street Gallery, London


Polly Apfelbaum, "Dubuffet’s Feet", 2016 

Courtesy of the artist & Frith Street Gallery, London / Foto: Stephen White

KUNST.INVESTOR Albertina 

Claude Monet - Die Welt im Fluss 

Im Herbst zeigt die ALBERTINA die erste umfassende 

Präsentation von Claude Monet (1840–1926) seit über 

20 Jahren in Österreich. Unter den 100 Gemälden 

finden sich bedeutende Leihgaben aus über 40 

internationalen Museen und Privatsammlungen wie 

dem Musée d’Orsay Paris, dem Museum of Fine Arts 

Boston, der National Gallery London, dem National 

Museum of Western Art Tokyo oder dem Pushkin 

Museum Moskau. Monet steht wie kein anderer für die 

Malerei des Impressionismus. Der französische 

„Meister des Lichts“ war ein zentraler Wegbereiter der 

Malerei im 20. Jahrhundert. Er malte am Meer, an der 

Steilküste der Normandie und an den Ufern der Seine. 

Die Wasseroberflächen seiner Bilder reflektieren die 

leuchtenden Farben üppiger Vegetation im Sommer 

und den geheimnisvoll grau und blau gefrierenden 

Dunst seiner Landschaften im Winter. Monets Licht und 

Farben wechseln auf der Leinwand mit der sich stets 

verändernden Natur und mit der Vielfalt an 

atmosphärischen Eindrücken, die der Maler vor den 

Motiven empfindet. Um sie in ihrer Erscheinungsvielfalt 

zu erfassen, malt er viele seiner Motive in Serien. Die 

Ausstellung spannt einen Bogen von Monets ersten 

vorimpressionistischen Werken bis hin zu seinen 

allerletzten Gemälden, die im Garten in Giverny 

entstanden sind. Monet eröffnet mit seiner Malerei den 

Blick auf eine Welt, die sich durch die Kraft der Natur, 

das Wetter und den Kreislauf der Jahreszeiten ständig 

im Fluss befindet. Das Element Wasser zieht sich durch 

sein gesamtes Schaffen. Sei es an der Seine oder der 

Creuse, am Atlantik oder im Wassergarten mit den 

ikonischen Seerosen: Die Veränderlichkeit der Natur, 

die Auflösung der Landschaft in Nebel, Schnee oder 

Meereswogen ist das zentrale Thema dieser 

Ausstellung. Mit großzügiger Unterstützung des Musée 

Marmottan Monet, Paris realisiert, beleuchtet die 

Retrospektive Monets Werdegang vom Realismus über 

den Impressionismus bis hin zu einer Malweise, bei der 

sich die Farben und das Licht allmählich vom 

Gegenstand lösen und das Motiv von der 

Naturbeobachtung unabhängig wird. Mit seinem 

Spätwerk bereitet Monet der Malerei des abstrakten 

Expressionismus den Boden. Plakatsujet ist das 

monumentale Gemälde „Junge Mädchen in einem 

Boot“, das Monet 1887 auf dem Wasser malt – die 

Leihgabe stammt vom National Museum of Western Art 

in Tokyo. Aus dem Moskauer Pushkin Museum kommt 

eine der beiden Fassungen des „Boulevard des 

Capucines“ (1873), eine extreme Perspektive von oben 

auf das belebteste Geschäftsviertel von Paris, die das 

Großstadt-Gewimmel, das Flirren und die Bewegung 

der Stadt nachvollziehen lässt. Genau wie die Natur in 

Monets Landschaften ist auch die Straße ständig in 

Bewegung und verändert sich je nach Tageszeit, 

Stimmung und Wetterlage. Unter den beeindruckenden, 

oft großformatigen Leihgaben befinden sich außerdem 

der „Getreideschober in der Sonne“ (1891, Kunsthaus 

Zürich), den Kandinsky in einer Ausstellung über den 

französischen Impressionismus in Moskau bewundert. 

Kandinsky hat trotz seiner Begeisterung für das 

Gemälde Schwierigkeiten, das Motiv zu erkennen und 

ahnt so Monets Emanzipation der Farben und die 

abstrakte Malerei voraus. Weitere Highlights sind die 

frühen Winterbilder, darunter das Porträt „Madame 

Monet mit rotem Kopftuch“ (1873, Cleveland Museum 

of Art, Ohio/USA), zwei Kathedralen aus einer 

umfangreichen Serie, die er in Rouen von diesem 

gotischen Nationaldenkmal anfertigt, und die selbst zur 

impressionistischen Ikone werden und mehrere 

Gemälde des Flusses Creuse, die unter widrigsten 

Wetterbedingungen im Massif Central entstehen und 

kompositorisch und in ihrer Farbigkeit wegweisend 

sind. Am Ende seines Lebens, als er mit starken 

Sehschwierigkeiten kämpft, beschäftigt Monet sich in 

seinem Garten in Giverny mit der „Japanischen Brücke“ 

(1918–1924) und seinem „Haus in den Rosen“. 

[Albertina. Dauer: 21. September 2018 – 6. Jänner 

2019 – Foto: © Albertina


Claude Monet- Seerosen, 1916-1919, Öl auf Leinwand 

Fondation Beyeler, Riehen/Basel, Sammlung Beyeler 

© Fondation Beyeler, Riehen/Basel, Sammlung Beyeler; Foto: Robert Bayer


Claude Monet- Camille Monet mit Kind im Garten, 1875, Öl auf Leinwand 

Museum of Fine Arts, Boston, anonyme Schenkung im Andenken an Mr. und Mrs. Edwin S. Webster 

© Museum of Fine Arts, Boston


Claude Monet- Der Boulevard des Capucines, 1873 Öl auf Leinwand 

Staatliches Museum für bildende Künste A. S. Puschkin, Moskau 

© Photo Scala, Florence 2017


Claude Monet- Der Landesteg, 1871 Öl auf Leinwand 

Acquavella Galleries © Acquavella Galleries


Claude Monet- Blick auf die Felsnadel durch die Porte d’Aval, 1886 Öl auf Leinwand 

National Gallery of Canada, Ottawa, Schenkung Marjorie und Gerald Bronfman, Montréal 

© National Gallery of Canada, Ottawa

KUNST.INVESTOR Kunsthalle Krems 

PICASSO – GORKY – WARHOL 

SAMMLUNG HUBERT LOOSER 

Hubert Looser mit Pablo Picasso, © Succession Picasso / Bildrecht, Wien, 2018, Foto: Brechbühl 

„Hinter jedem Werk spürt man die Leiden- und Kennerschaft des Sammlers Hubert Looser. Eine markante Konstante seiner 

Sammlung ist die Linie, die sich sowohl in der Zeichnung als auch in der Skulptur niederschlägt. Dieses Kapitel machen wir in 

Krems zum Ausstellungsthema, veranschaulicht in den Meisterwerken von Pablo Picasso, Arshile Gorky, Andy Warhol und vielen 

anderen.“ Florian Steininger 

Die Schweizer Sammlung Hubert Looser zählt zu den 

herausragenden europäischen Privatsammlungen 

moderner und zeitgenössischer Kunst, die 

Surrealismus, abstrakten Expressionismus, Minimal Art 

und Arte povera zum Schwerpunkt haben. Die 

Ausstellung in der Kunsthalle Krems, die im Anschluss 

in das Kunsthaus Zürich wandert, veranschaulicht mit 

über 150 Werken aus der Sammlung, die von der 

Moderne bis in die Gegenwart reichen, das 

spannungsreiche Verhältnis zwischen Skulpturen und 

Arbeiten auf Papier. Ein großer, mannigfaltiger Bestand 

von Arbeiten auf Papier bildet den Grundstein der 

Sammlung Hubert Looser, eindrücklich ergänzt durch 

Gemälde und Skulpturen. Darunter finden sich etwa 

Werke von Arshile Gorky, Willem de Kooning, Cy 

Twombly, Andy Warhol, Agnes Martin, Roni Horn und 

Richard Serra sowie ein Werkblock von Schweizer 

Positionen, mit denen Hubert Looser seine Sammlung 

begründete. Vor allem die Linie und mit ihr die 

Zeichnung ist für ihn ein visuell-ästhetisches Manifest, 

ein Appell, sich intuitiv und feinfühlend mit Kunst 

auseinanderzusetzen. Die Zeichnungen zeigen in 

gewisser Weise das Concetto der Künstlerinnen und 

Künstler, sie sind der unmittelbare grafische 

Niederschlag ihrer prima idea, die auch fallweise ins 

Skulpturale oder in die großformatige Malerei 

weiterentwickelt wird. Oder die Zeichnung steht als 

solitäre Behauptung für sich: Puristische Linien 

markieren das Blatt Papier – ob figurativ bei Henri 

Matisse und Andy Warhol oder abstrakt bei Cy 

Twombly oder Brice Marden. Die frühen Schweizer 

Ankäufe der Sammlung Hubert Looser aus den 1960erund 

1970er-Jahren sind zumeist Arbeiten auf Papier. 

Diese Zeichnungen von Vertreter/innen des 

Surrealismus und des Informel werden Werken 

internationaler kunsthistorischer Größen wie Gorky oder 

de Kooning gegenübergestellt. So kommt es etwa zur 

spannenden Konfrontation einer Tuschzeichnung von 

Gorky aus den 1930er-Jahren mit Blättern von Serge 

Brignoni oder von Lenz Klotz’ kreiselnden Linien mit 

Twomblys kritzeligen Spuren auf dem Papier. Eigens 

für die Kunsthalle Krems schuf die französische 

Künstlerin Fabienne Verdier ein neues Werk. Die 

Ausstellung wirft einen frischen Blick auf die Werke und 

rückt das weniger Beachtete in den Fokus, um neue 

Erkenntnisse zu gewinnen. [Kunsthalle Krems, Dauer 

bis 4. November 2018 - Kurator: Florian Steininger, 

Foto © Kunsthalle Krems]


© The Andy Warhol Foundation for the Visual Arts, Inc./ Licensed by Bildrecht, Wien, 2018, Foto / Photo: Sammlung Hubert Looser


© Succession Picasso / Bildrecht, Wien / Vienna, 2018, Foto / Photo: Fondation Hubert Looser


Yves Klein ANT 37, ca. 1960 reines Pigment und Kunstharz auf Papier auf Leinwand / pure pigment and synthetic resin on paper on canvas 79 

x 29,5 cm © The Estate of Yves Klein c/o Bildrecht, Wien / Vienna, 2018, Foto / Photo: Fondation Hubert Looser


© The Estate of Magdalena Abakanowicz, Foto / Photo: Fondation Hubert Looser


© The Willem de Kooning Foundation / Bildrecht, Wien / Vienna, 2018, Foto / Photo: Fondation Hubert Looser

KUNST.INVESTOR WestLicht 

WORLD PRESS PHOTO 2018 

Die Welt zu Gast im WestLicht: Mit der World Press 

Photo Ausstellung machen ab 14. September wieder 

die besten Pressefotografien in der Wiener 

Westbahnstraße Station. Erstmals wurde in diesem 

Jahr eine Shortlist der Nominierten veröffentlicht, bevor 

die Jury die Preisträger_innen bekanntgab. Zum World 

Press Photo des Jahres kürte die Jury ein Bild des 

Agence France-Presse Fotografen Ronaldo Schemidt 

(* 1971) mit dem Titel „Venezuela Crisis“. Bei Protesten 

gegen die geplanten Verfassungsreformen von 

Staatspräsident Nicolás Maduro kam es am 3. Mai 

2017 in der venezolanischen Hauptstadt Caracas zu 

gewaltsamen Zusammenstößen mit der Polizei. Der 28- 

jährige José Victor Salazar Balzar wurde bei den 

Unruhen durch die Explosion eines Motorrads erfasst. 

Er überlebte mit Verbrennungen ersten und zweiten 

Grades. „Es ist ein fast klassisches Foto, aber mit einer 

sehr unmittelbaren Energie und Dynamik. Die Farben, 

die Bewegung, alles ist hervorragend komponiert, das 

Bild hat Kraft. Ich war direkt berührt“, beschreibt Jury- 

Präsidentin Magdalena Herrera, Fotodirektorin bei Geo 

Frankreich, ihre Begegnung mit dem Bild. Ihre Jury- 

Kollegin Whitney C. Johnson von National Geographic 

ergänzt: „Tatsächlich handelt es sich um eine sehr 

symbolische Fotografie. Der brennende Mann mit der 

Maske steht nicht bloß für sich, sondern verkörpert ein 

Venezuela in Flammen.“ Bereits zum siebzehnten Mal 

in Folge ist das Fotomuseum WestLicht Schauplatz von 

World Press Photo. 2017 zog das Event mehr als 

26.000 Besucher_innen in die Westbahnstraße. Die 

prämierten Einzelbilder und Fotoserien lassen als 

Ikonen der Zeitgeschichte das vergangene Jahr Revue 

passieren und zeigen auf eindringliche Weise 

Ereignisse aus den Bereichen Politik, Gesellschaft, 

Sport und Natur. „Der World Press Photo Award 

demonstriert ein ums andere Mal, was guter 

Fotojournalismus zu leisten im Stande ist und welch 

hohen persönlichen Einsatz Fotografinnen und 

Fotografen riskieren, damit wir wissen, was auf der Welt 

vor sich geht. In Zeiten, in denen die freie Presse mehr 

und mehr unter Beschuss genommen wird, kann das 

nicht oft genug betont werden. Auch deshalb ist die 

Ausstellung für uns von so großer Bedeutung“, so 

WestLicht-Vorstand Peter Coeln. Zu den 

dominierenden Themen im Wettbewerb gehören der 

aufflammende Nationalismus in den USA, die Proteste 

gegen die Regierung Maduro in Venezuela, die in der 

europäischen Aufmerksamkeit oft in den Hintergrund 

gedrängte Rohingya-Krise in Myanmar, die Kämpfe im 

Norden Iraks und das Schicksal von Geflüchteten nach 

ihrer Ankunft in Europa. Neu eingeführt wurde in 

diesem Jahr die Wettbewerbskategorie Environment, in 

der es um den Einfluss der menschlichen Zivilisation 

auf die Umwelt geht. Eine Arbeit mit Österreichbezug 

gewann in der Kategorie Langzeitprojekte: In 

einfühlsamen Bildern begleitet die Serie „Ich bin 

Waldviertel“ der niederländische Fotografin Carla 

Kogelman seit 2012 das Aufwachsen der Geschwister 

Hannah und Alena, die mit ihrer Familie in 

Merkenbrechts nahe der tschechischen Grenze 

leben.Insgesamt wurden im Wettbewerb 42 

Fotograf_innen aus 22 Ländern in acht Kategorien 

ausgezeichnet. Beworben hatten sich 4.548 

Kandidat_innen aus 125 Nationen mit insgesamt 

73.044 Fotografien.Seit 1955 schreibt die World Press 

Photo Foundation, eine unabhängige Plattform des 

Fotojournalismus mit Sitz in Amsterdam, den World 

Press Photo Contest aus. Eine jährlich wechselnde 

Jury beurteilt die Einsendungen von Fotograf_innen 

aus aller Welt. Das Ergebnis des renommierten 

Wettbewerbs, das jeweils als Wanderausstellung um 

den Globus tourt, gilt als wichtigste Leistungsschau der 

internationalen Pressefotografie. [WestLicht:- 14. 

September- 21. Oktober 2018, Foto: © WestLicht]


MENSCHEN – ERSTER PREIS, STORIES, Titel: Boko Haram zwang diese Mädchen, Sprengstoffgürtel 

zu tragen – sie überlebten, © Adam Ferguson, for The New York Times


ALLGEMEINE NACHRICHTEN – ZWEITER PREIS, EINZELBILDER, Titel: Nicht mein Urteil, © Richard Tsong-Taatarii, Star Tribune


MENSCHEN – ZWEITER PREIS, STORIES, Titel: Freiheit finden im Wasser, © Anna Boyiazis


NATUR – ERSTER PREIS, STORIES, Titel: Die Krieger, die die Elefanten beschützen, © Ami Vitale, for National Geographic


UMWELT – ZWEITER PREIS, EINZELBILDER, Titel: Warten auf die Freiheit, © Neil Aldridge


SPORT – ERSTER PREIS, EINZELBILDER, Titel: Royal Shrovetide Football, © Oliver Scarff, Agence France-Presse


SPORT – ERSTER PREIS, STORIES, Titel: Kinder-Jockeys, © Alain Schroeder, Reporters

KUNST.INVESTOR Belvedere 

Gerhart Frankl, Blick auf Wien vom Belvedere, Foto: Johannes Stoll © Belvedere, Wien 

IM BLICK 

DER CANALETTOBLICK 

Der Canalettoblick ist die wohl berühmteste Ansicht der 

Stadt, über Jahrhunderte hat er die Menschen fasziniert 

und zahlreiche Künstlerinnen und Künstler inspiriert. 

Wien, vom Belvedere aus gesehen, so heißt das 

namengebende Gemälde Bernardo Bellottos, 

genannt Canaletto, im Original. Am Ort der Entstehung 

betrachtet die Ausstellung die Geschichte des Bildes 

und zieht Vergleiche mit anderen Darstellungen und 

zeitgenössischen Visualisierungen. Die Vedute Wien, 

vom Belvedere aus gesehen wurde um 1759/60 von 

Maria Theresia in Auftrag gegeben. Die politischen und 

militärischen Erfolge nach der Türkenbelagerung von 

1683 hatten einen Bauboom ausgelöst. Der Künstler 

setzte in seinem Gemälde die zahlreichen 

hochbarocken Prunkbauten, von denen viele von Maria 

Theresia oder ihren Vorfahren errichtet worden waren, 

eindrucksvoll in Szene. Im Laufe der folgenden 

Jahrhunderte wurde Wien von vielen weiteren 

Künstlerinnen und Künstlern aus derselben 

Perspektive verewigt. Die früheste Reaktion auf 

Canalettos Gemälde ist jene von Carl Schütz, nachdem 

im Jahr 1777 der Belvederegarten für die Bevölkerung 

geöffnet wurde. Sie entstand im Rahmen der Serie von 

fünfzig Wiener Ansichten, die mit kaiserlichem Privileg 

im Artaria-Verlag herausgegeben wurden. Wenig 

später folgte eine weitere Ansicht von Franz Karl Zoller. 

Beide Bilder waren weithin bekannt und wurden oft 

kopiert. Um 1900 war der Blick vom Oberen Belvedere 

das bestimmende Motiv der Hauptstadt in den damals 

immer zahlreicher erscheinenden Bildbänden über 

Wien. Koloman Moser, Tina Blau oder Carl Moll – sie 

alle schufen ihre Version des Canalettoblicks. Nach 

Ende des Zweiten Weltkriegs wurde das Motiv politisch 

aufgeladen. Der Fotograf Otto Croy zeigte 1945 den 

zerstörten Park mit abgemagertem Weidevieh. In einer 

Serie von Skizzen und Gemälden beschäftigte sich der 

im September 1947 aus dem Exil zurückgekehrte 

Gerhart Frankl mit dem verwüsteten Belvederegarten 

und dem Blick auf die Stadt. Schließlich gewann die 

Ansicht durch die Unterzeichnung des Österreichischen 

Staatsvertrags am 15. Mai 1955 im Oberen Belvedere 

staatstragende Bedeutung.


Tina Blau, Aus dem Belvedere, Foto: Johannes Stoll © Belvedere, Wien 

Ebendiese wird durch eine spätere Darstellung 

wieder konterkariert: 1967 zeigt Kiki Kogelnik ihre 

ironische Figur der Reihe Hangings im Park des 

Belvedere und entfacht so das subversive Potenzial 

des Canalettoblicks. Im Rahmen der Ausstellung 

werden diesen Veduten Architekturbilder der 

Gegenwart – wie Renderings und Visualisierungen von 

Bauprojekten – gegenübergestellt, um zu zeigen, dass 

sie mit Gemälden wie jenem Canalettos einiges 

gemeinsam haben. Gezeigt wird unter anderem der 

Entwurf Wiener Wolkenbügel des Architekturbüros 

Coop Himmelb(l)au, der zum Architekturwettbewerb 

des Heumarkt-Projekts eingereicht wurde und 

aufgrund der zu erwartenden Ablehnung als bewusst 

provokantes baukünstlerisches Statement gewertet 

werden kann. Im Zuge von städtebaulichen 

Entscheidungen wird der Canalettoblick als Maßstab 

herangezogen, so auch in der Diskussion rund um das 

Heumarktprojekt. „Die Ausstellung gibt kein Urteil 

über neue Bauprojekte, sondern sie zeigt in einer 

kunsthistorischen Darstellung die Veränderungen und 

Kontinuitäten, die der Canalettoblick im Laufe der 

Geschichte erfahren hat“, so Stella Rollig, 

Generaldirektorin des Belvedere. Kurator Markus 

Fellinger ergänzt: „Anhand der historischen 

Herleitung wird deutlich, dass Stadtansichten - heute 

wie damals - zur Inszenierung des urbanen Raums 

eingesetzt werden. Dies gilt für historische Veduten 

ebenso wie für digitale Renderings.“ Das zentrale Bild 

selbst ist in der Ausstellung nur indirekt zu sehen: 

Aufgrund seines fragilen Zustands muss Canalettos 

Gemälde im Kunsthistorischen Museum verbleiben. Im 

Belvedere ist es in einer medialen Inszenierung 

dennoch zu sehen: Per Liveübertragung durch eine 

Webcam aus der Gemäldegalerie wird es in der 

Ausstellung präsentiert und mit einem weiteren 

Livebild, der heutigen Aussicht vom Standpunkt 

Canalettos, in Beziehung gesetzt. Während im 

Gemälde selbst die Zeit eingefroren und der Zustand 

konserviert ist, zeigt das Livebild der heutigen Aussicht 

beständige Bewegung, aber auch Konstanten. Nicht 

das erste Mal arbeitet das Belvedere hier mit dem 

jungen Start-up-Unternehmen ARTIVIVE zusammen, 

das im Rahmen dieser Ausstellung gemeinsam mit dem 

Kurator eine neue Ebene visueller Aufarbeitung 

gestaltet: Mittels Augmented Reality wird das Thema 

der Visualisierung und der Instrumentalisierung von 

Stadtbildern digital über eine App erlebbar. In der 

Ausstellung werden Werke von Wolfgang Wilhelm 

Prämer, Salomon Kleiner, Carl Schütz, Rudolf von Alt, 

Wilhelm Burger, Tina Blau, Carl Moll, Gerhart Frankl, 

Otto Rudolf Schatz, Edgar Jené, Kiki Kogelnik und 

anderen gezeigt. [Oberes Belvedere, Dauer bis 14. 

Oktober 2018, Kurator: Markus Fellinger Foto: © 

Belvedere]


Unbekannter Künstler, Blick auf Wien vom Belvedere, © Belvedere, Wien


Gerhart Frankl, Blick vom Belvedere auf Wien (Landschaft I), Foto: Johannes Stoll © Belvedere, Wien

KUNST.INVESTOR Kunsthalle Wien 

Performance “Olaf Nicolai – Escalier du Chant” in der Pinakothek der Moderne, 30. Jänner 2011, Courtesy Olaf Nicolai und Galerie EIGEN + 

ART Leipzig/Berlin, © BILDRECHT GmbH 2018 und Pinakothek der Moderne, Bayerische Staatsgemäldesammlungen,Foto: Haydar Koyupinar


Olaf Nicolai, Trauer und Melancholie, 2009/2012, Courtesy Galerie EIGEN + ART Leipzig/Berlin, & VG Bild-Kunst, Bonn 2018 

Olaf Nicolai – ‚There Is No Place Before Arrival‘ 

Die Kunsthalle Wien widmet dem deutschen Künstler Olaf Nicolai mit ‚There Is No Place 

Before Arrival‘ eine umfangreiche Ausstellung. Nicolai arbeitet mit verschiedenen Materialien 

und schafft konzeptionelle Werke von großer inhaltlicher und sinnlicher Dichte. 

Er entwickelt vielfältige interdisziplinäre Projekte, die die elementaren 

Erfahrungen von Raum, Zeit und Körperlichkeit thematisieren. 

There Is No Place Before Arrival stellt Fragen einer 

speziellen „Methode“ ins Zentrum – einer Praxis, die 

nicht nur Nicolais künstlerische Arbeitsweise bestimmt, 

sondern auch selbst Werkcharakter annimmt. Für die 

Kunsthalle Wien Museumsquartier entsteht eine 

temporäre, ortsspezifische Installation, für die Nicolai 

Auftragsmaler verpflichtet, Bilder nach Vorlagen aus 

Zeitungsausschnitten auf dem Boden der 

Ausstellungshalle nachzuzeichnen. Auf diese Weise 

bildet sich eine begehbare Abfolge von Motiven; ein 

Tableau, das aus evokativen Bildern mit sowohl 

politischen als auch poetischen Konnotationen besteht. 

Im Laufe der Ausstellung wird es weiter wachsen. Die 

Besucher/innen sind zudem eingeladen, sich auf dem 

bemalten Fußboden zu bewegen, so dass auch sie das 

Prozesshafte der Arbeit zum Vorschein bringen: Die 

Kreidebilder verwischen, werden unkenntlich, bis sie 

am Ende nur mehr fragmentarisch sichtbar sind. Ein 

weiterer Aspekt von Nicolais methodischer 

Herangehensweise an seine Arbeit ist die 

Auseinandersetzung mit dem Ort, an dem seine Werke 

gezeigt werden. Um diesen zu reflektieren und zu 

hinterfragen, führt er seine Ausstellung mit 

interdisziplinären Projekten außerhalb der Institution 

weiter und vervielfältigt so die Bezüge der Arbeiten 

untereinander und zu ihrer jeweiligen Umgebung.


Olaf Nicolai, Hier wird heute Abend ein Mensch wie ein Auto ummontiert / Ohne dass er irgendetwas dabei verliert. Brecht in der Auto- 

Werkstatt, 2018, Courtesy Olaf Nicolai und Galerie EIGEN + ART Leipzig/Berlin, © BILDRECHT GmbH, 2018, Foto: Moritz Haase 

Olaf Nicolai, Trauer und Melancholie, 2009/2012, Courtesy Galerie EIGEN + ART Leipzig/Berlin, & VG Bild-Kunst, Bonn 2018


Für Wien plant der Künstler Kollaborationen mit dem 

Georg Fritsch Antiquariat, dem ZOOM Kindermuseum, 

dem Sigmund Freud Museum und dem museum in 

progress. Er lässt außerdem Helene Weigels Mercedes 

Benz Ponton tageweise in der Nähe vom Burgtheater 

und Volkstheater parken. Die Ehefrau Bertolt Brechts 

kaufte das Auto 1967 in ihrer Funktion als Direktorin 

des Berliner Ensembles. Auch das Deserteursdenkmal 

am Ballhausplatz ist Schauplatz für seine breit 

angelegten Ausstellungsaktivitäten. Es wurde 2014 

nach einem Entwurf des Künstlers als Mahnmal für die 

Verfolgten der NS-Militärjustiz errichtet. Als ein 

elementarer Bestandteil des Projekts wird das 

Monument neu aktiviert, indem Gesangs- 

Performer/innen a capella Stücke aufführen. Es handelt 

sich dabei um eine Fortsetzung des Projekts Escalier 

Du Chant, das Nicolai 2011 für die Pinakothek der 

Moderne in München umgesetzt hat. Das Konzept sieht 

vor, dass der Künstler Komponist/innen einlädt, jeweils 

kurze Werke ausgehend von aktuellen Ereignissen zu 

schreiben, die dann von den Neuen Vocalsolisten 

(Stuttgart) musikalisch interpretiert werden. Nicolais 

methodische Herangehensweise führt auch dazu, 

andere Blickweisen auf und Bezüge zu seinem Werk 

herzustellen und künstlerische Arbeiten vordergründig 

manchmal gar nicht als solche zu erkennen zu geben. 

Häufig stellt der Künstler bekannte Motive in neue 

Kontexte oder versucht sich am Wiederholen von 

Bildern aus der Erinnerung. Er greift Fragen der Naturund 

Geisteswissenschaft auf und macht sie in einem 

ästhetisch konstruierten und damit neuen Kontext 

erfahrbar.Der Ausstellungstitel There Is No Place 

Before Arrival geht zurück auf ein Werk des Künstlers 

mit dem Titel Don’t spend time searching the colorful 

layered flood of leaking information, or: There is no 

place before arrival. Dieses besteht aus einer großen 

Steinplatte aus präkambrischen Quarzsandstein, der 

aus einer Zeit noch vor dem ersten Aufkommen von 

Lebewesen auf der Erde stammt. There Is No Place 

Before Arrival verweist darauf, dass es keinen Ort vor 

der Ankunft gibt: Gedanken, Worte, Bilder und Gesten, 

die übermittelt werden, finden, wenn sie ankommen, 

ihren Ort nicht als solchen schon vor, sondern schaffen 

ihn allererst. Gleichzeitig handelt es sich um eine 

poetische Paraphrase über die Dialektik des 

Wunsches, „die erhoffte Dauer und den permanenten 

Aufschub in der Bewegung“, so der Künstler über den 

Titel seiner Ausstellung in Wien. Olaf Nicolai zeigt mit 

There Is No Place Before Arrival nicht nur seine 

Methode: Er verbindet vielmehr performative Elemente, 

sich im Laufe der Ausstellung transformierende Werke, 

Verfremdungen bekannter Alltagsgegenstände und 

popkulturelle Motive in einem dichten Feld aus 

Verweisen auf ikonische Momente in Politik und 

Geistesgeschichte. Zugleich inszeniert die Ausstellung 

ein Ensemble sich wandelnder Situationen, in dem sich 

die Besucher/innen bewegen. Dieses ist gleichermaßen 

für eine zerstreute, eher nomadische Rezeption wie für 

eine sehr persönliche Aneignung der Arbeiten offen. 

[Kunsthalle Wien, Kurator Luca Lo Pinto. Dauer Von 13. 

Juli bis 7. Oktober 2018. Foto © Kunsthalle Wien] 

Olaf Nicolai (*1962) lebt und arbeitet in Berlin. Nach dem Studium der Germanistik an den Universitäten Leipzig, 

Budapest und Wien arbeitet er seit 1990 als bildender Künstler. Neben der Teilnahme an zahlreichen internationalen 

Einzel- und Gruppenausstellungen war er auf der documenta X (1997) und documenta 14 (2017) vertreten sowie auf 

der 49., 51. und 56. Venedig Biennale (2001, 2005 und 2015). Für seine von der documenta 14 in Auftrag gegebene 

Arbeit In The Woods There Is A Bird... erhielt Olaf Nicolai 2017 den Karl-Sczuka-Preis für Hörspiel als Radiokunst.

KUNST.INVESTOR Kunsthalle Wien Karlsplatz 

Porträt Yasmine d’Ouezzan am Billiardtisch, Agence Mondial, ca. 1934, Courtesy gallica.bnf.fr / Bibliothèque Nationale de France 

Saâdane Afif - his Is Ornamental 

Der französische Künstler Saâdane Afif hat bereits an 

mehreren Gruppenausstellungen der Kunsthalle Wien 

teilgenommen, darunter Blue Times (2015), Individual 

Stories. Sammeln als Porträt und Methodologie (2015) 

und Politischer Populismus (2015–2016). Mit This Is 

Ornamental zeigt die Kunsthalle Wien nun Afifs erste 

Einzelausstellung in Österreich. Kennzeichnend für 

Afifs Praxis ist ihre außerordentliche Vielseitigkeit; im 

ständigen Wechsel der Formen, Kategorien, 

Inspirationsquellen und Verfahren scheint sie 

manchmal kaum greifbar. Seine Arbeiten sind in 

fortwährendem Wandel und sprengen die Vorstellung 

vom Kunstwerk als Endergebnis eines schöpferischen 

Akts. Dazu lädt er Menschen aus verschiedenen 

Bereichen zur Zusammenarbeit ein. Sie bringen ihre 

subjektiven Vorstellungen und besonderen Kenntnisse 

ein, die er sich wiederum zu eigen macht und in 

endlosen Rückkopplungsschleifen in seinen Arbeiten 

widerhallen lässt. In seiner Kunst ist Autorschaft nicht 

tot, sondern ins Unendliche erweitert. Entsprechend 

vielfältig ist auch die Rezeption und Interpretation 

seiner Werke. Jede Zusammenarbeit bringt die 

subjektive Deutung eines existierenden Werks zur 

Anschauung; jedes neu entstehende Werk ist eine 

Nachschöpfung, Fortsetzung, Weiterentwicklung älterer 

Bestandteile. In der Ausstellung in der Kunsthalle Wien 

Karlsplatz kommt eine neue Wendung ins Spiel. Afif 

verfolgt nicht nur sein Verfahren der Zusammenarbeit, 

Umarbeitung und Abwandlung weiter, wobei er stets mit 

der Autorschaft am Werk, dessen Verdinglichung zum 

Objekt und seiner Rezeption spielt. Er setzt sich nun 

auch mit dem gesamten Prozess der Musealisierung, 

Institutionalisierung und letztlich Historisierung 

auseinander.

KUNST.INVESTOR Kunsthalle Wien Karlsplatz 

Anfang 2014 präsentierte Saâdane Afif anlässlich der 5. 

Biennale von Marrakesch die Performance Souvenir: 

La Leçon de Géométrie. Er lud Professor Dahmad 

Boutfounast ein, auf dem Djemaa el Fna, dem 

legendären Hauptplatz der Stadt, Geometrieunterricht 

zu geben. In der Abenddämmerung versammeln sich 

dort Akrobaten, Krämer, Geschichtenerzähler, Musiker, 

Schlangenbeschwörer, Wahrsager und allerlei Gauner, 

um ihr Können zu zeigen oder ihrem Gewerbe 

nachzugehen. Professor Boutfounast fand sich jeden 

Abend mit einem Flipchart ein, um sein Publikum die 

Grundlagen der euklidischen Geometrie in sieben 

Kapiteln zu lehren: Punkt, Linie und Ebene; Kreis; 

Dreieck; Quadrat; Rechteck; Vieleck und schließlich 

Rauminhalt. In einem Prozess der Sedimentierung und 

Verkettung wurde die Performance zum 

Ausgangspunkt einer linguistischen und formalen 

Untersuchung, aus der die erste neue Arbeit 

hervorging, die der Künstler nun in seiner Ausstellung 

This Is Ornamental in der Kunsthalle Wien zeigt. 2016 

beauftragte Saâdane Afif den Schriftsteller Thomas 

Clerc mit einem Theaterstück auf Grundlage von 

Souvenir: La Leçon de Géométrie, in dem er ein vom 

Künstler erdachtes Szenario ausarbeiten sollte: „Einige 

Zeit später spielte sich Merkwürdiges in Marrakesch ab; 

einige der Gestalten, die typischerweise auf dem 

Djemaa el Fna anzutreffen waren, begannen, sich ‚auf 

Geometrie‘ zu verständigen, das heißt eine 

ornamentale Sprache zu sprechen. Wir beobachteten – 

und mehr noch, belauschten – Gespräche von 

höchstem Abstraktionsgrad in den Gassen der Kasbah 

oder auf den Café- Terrassen am Rande des Platzes. 

Eines dieser Gespräche wird ein Zeuge, der selbst 

dabei war, uns nun einige Jahre später in Wien 

originalgetreu wiedergeben.“ Die literarische 

Auftragsarbeit erscheint als Erweiterung eines 

vergangenen Ereignisses – der Performance – und 

zugleich als Versprechen auf die Zukunft im Werk des 

Künstlers: Sie geht aus ihm hervor und ist zugleich 

Quelle von Anregungen für neue Entwicklungen. Erst 

2017 entdeckte der Künstler in Marrakesch im Maison 

de la Photographie ein Porträt aus den 1930ern, das 

eine junge Araberin beim Carambolagespiel zeigte1. 

Es handelte sich um Yasmine d’Ouezzan (1913–1997), 

eine Französin mit marokkanischen Wurzeln, die 

Siegerin der ersten Carambolagemeisterschaft für 

Frauen in Frankreich und Muse einiger Künstler ihrer 

Zeit war. Sie war Teil des für das Stück zu 

bearbeitenden Materials und verwandelte sich während 

der Arbeit daran in seine Protagonistin. Die Erzählung 

und die Charakterisierung der Figuren oszillieren 

zwischen Absurdität, Abstraktion, Klischee und 

Karikatur, was vielfältige Interpretationsmöglichkeiten 

eröffnet. Trotz der abstrakten Sprache und der 

manchmal absurden Situationen dreht sich das Stück 

um eine Suche nach Sinn, Yasmines persönliche 

Sinnsuche, die als Suche nach einem Heptaeder – 

einem geometrischen Körper mit sieben Flächen, der 

einem Haus ähnelt – dargestellt wird. Die Erreichung 

ihres Ziels scheint vom Austausch mit den sieben 

anderen Figuren abzuhängen, durch den sie sich 

schließlich für ein radikal Anderes öffnet. Sprache wird 

zum Werkzeug wie Ornament in den Beziehungen 

zwischen den Figuren und begleitet Yasmine auf der 

Reise in eine andere Daseinsform. This Is Ornamental 

in der Kunsthalle Wien Karlsplatz ist Afifs erstes 

Ausstellungsexperiment auf Grundlage von Thomas 

Clercs Text L’Heptaèdre und bezieht sich auf dessen 

zwei Hauptelemente: den Text selbst als sprachliches 

Material und seine Hauptfigur Yasmine d’Ouezzan. 

[Kunsthalle Wien Karlsplatz. Dauer von 19 September 

bis 18. November 2018 Foto: © Kunsthalle Wien]

KUNST.INVESTOR MAK 

Atelier: Beton, Grafik: Benjamin Buchegger, Daniel Car, Oliver Hofmann, Performing New Europe 2018 

Auftraggeber: Szene Salzburg, Druck: Offset 5020, Drucktechnik: Offsetdruck, Österreich, © Beton/100 Beste Plakate e.V.


100 BESTE PLAKATE 17 

Deutschland- Österreich- Schweiz 

Von humorvollen Werbebotschaften bis zu 

gesellschaftskritischen Statements bietet die MAK- 

Ausstellung zum Wettbewerb 100 BESTE PLAKATE 17 

Deutschland Österreich Schweiz ein facettenreiches 

Spektrum an zeitgenössischem Plakatdesign. Die 

jährlich von einer internationalen Fachjury gekürten 

einhundert gleichberechtigten Gewinnerplakate reichen 

von studentischen Projekten bis zu Auftragsarbeiten 

etablierter GrafikdesignerInnen und Werbeagenturen. 

Im Jahr 2017 zeigt sich bei den Siegerprojekten ein 

starker Trend zu seriellen Plakatkombinationen und 

unkonventionellen grafischen Lösungsansätzen. Der 

fünfköpfigen Jury des bereits zur Tradition gewordenen 

Grafikdesignwettbewerbs, bestehend aus dem 

Kommunikationsdesigner Jens Müller (Düsseldorf, 

Vorsitz), dem Plakatkünstler Peter Bankov (Prag), den 

Grafikdesignern Albert Exergian (Wien) und Michael 

Kryenbühl (Bern/Luzern) sowie dem Gestalter Daniel 

Wiesmann (Berlin) lag eine Rekordzahl von 2 293 

Plakaten von 657 verschiedenen TeilnehmerInnen vor. 

. 

Im Zuge des zweistufigen Auswahlverfahrens wurden – 

nach Ländern gegliedert – 45 Sujets aus Deutschland, 

50 aus der Schweiz, eine Deutschland-Schweiz- 

Kooperation und vier Einsendungen aus Österreich 

prämiert. Zu den österreichischen SiegerInnen des 

Wettbewerbs zählt bereits zum vierten Mal das 

österreichische Designstudio Beton. Daniel Car, Oliver 

Hofmann und Benjamin Buchegger reüssierten mit ihrer 

rein typografischen Interpretation Performing New 

Europe für das International Performing Arts Festival in 

der SZENE Salzburg. Ihr Plakat schließt grafisch an die 

künstlerische Tradition der Decollage, einer Kunstform 

des Nouveau Réalisme der frühen 1960er Jahre, an. 

Mit gleich zwei Plakaten schaffte es das Studio Es in 

die Auswahl der 100 BESTEN PLAKATE 17. Für die 

Diagonale – Festival des österreichischen Films in Graz 

schufen Es das Eröffnungsplakat in rot-weiß-roten 

Farben, während sie in ihrem Plakat für das Vienna 

Humanities Festival 2017 scheinbar zur Revolution 

aufrufen.


Atelier: Studio Es, Grafik: Verena Panholzer (Art Direction), David Einwaller (Junior Art Direction), Anne Eitze (Design), 

Carina Stella (Design) unter Verwendung einer Illustration von Bráulio Amado, REVOLUTION, Auftraggeber: Wien Museum, IWM, 

Time to Talk, Druck: Gerin Druck GmbH, Drucktechnik: Offsetdruck, Österreich, © Studio ES/100 Beste Plakate e.V.


Die Veranstaltung thematisierte die sozialen, 

künstlerischen und medialen Umwälzungen der 

Geschichte. Passend dazu erinnert die erhobene Faust 

daran, dass eine laute Stimme auch andere inspirieren 

und so der Auslöser für weitreichende Veränderungen 

sein kann. Martin Lorenz, Stefan Salcher, Tobias 

Schererbauer und Markus Wagner – die laut 

Eigendefinition aus der „Alprepublic Austria“ 

stammende Crew von LWZ – überraschten die Jury mit 

einer medienübergreifenden Plakatserie. Für FM4, den 

Jugendkultur- Radiosender des ORF, gestaltete das in 

Wien ansässige Design- und Animationskollek- tiv 

Plakate, die direkt aus einem seiner Animationsfilme 

entsprungen zu sein scheinen. Zu den Siegerarbeiten 

aus Deutschland zählt heuer die Gestaltung eines 

Plakats für die traditionelle Segelveranstaltung „Kieler 

Woche“, einer der renommiertesten und wichtigsten 

Aufträge für Plakatdesign im deutschsprachigen Raum. 

Der Heidelberger Grafi- ker Götz Gramlich überzeugte 

die Jury mit einem prägnanten Plakat in Blau und Weiß, 

das in einem Wechselspiel der Umrisse alle klassischen 

Kiel-, Schwert- und Finnen- formen zeigt. Ein 

kongeniales Design schuf der Schweizer Erich 

Brechbühl für die von Oktober 2015 bis März 2016 

auch im MAK gezeigte multimediale Ausstellung 

STEFAN SAGMEIS- TER: The Happy Show im 

Museum für Gestaltung in Zürich. Mit seiner 

typografischen Interpretation sonnengelber Luftballons 

dringt Brechbühl förmlich in Sagmeisters Welt der 

Glücksassoziationen ein. Brechbühl bezieht sich hier 

auf einen Ausschnitt aus The Happy Film, in dem 

Stefan Sagmeister vergeblich versucht, mithilfe von 

6000 Luftballons in die Lüfte zu steigen. Seit dem Jahr 

2006 wird der Wettbewerb 100 BESTE PLAKATE. 

Deutschland Österreich Schweiz im MAK präsentiert, 

heuer erstmals im MAK DESIGN LABOR. Die 

prämierten Arbeiten gehen auch in diesem Jahr als 

Neuzugänge in die MAK- Kunstblättersammlung ein. 

[MAK, Dauer bis 23. September 2018 - Foto: MAK]


300 Jahre Wiener Porzellanmanufaktur 

Mit der umfassenden Jubiläumsausstellung 300 JAHRE 

WIENER PORZELLANMANUFAKTUR beleuchtet das 

MAK die Geschichte und Bedeutung der zweitältesten 

europäischen Porzellanmanufaktur. Gegründet im Mai 

1718 durch Vergabe eines kaiserlichen Privilegiums zur 

Porzellanerzeugung an Claudius Innocentius Du 

Paquier setzte die Wiener Porzellanmanufaktur in den 

folgenden Jahrzehnten ästhetische Maßstäbe. Rund 1 

000 Objekte aus den Beständen des MAK sowie aus 

nationalen wie internationalen Sammlungen bieten 

einen eindrucksvollen Überblick über Wiener 

Entwicklungen im Kontext asiatischer Vorläufer und 

europäischer Konkurrenten. Seit seinen 

Gründungsjahren bewahrt das MAK den Nachlass der 

ab 1744 kaiserlich geführten, 1864 geschlossenen 

Wiener Porzellanmanufaktur und widmet sich der 

Erforschung des Porzellans. Mit Beispielen aus allen 

Epochen der Produktion gibt der Nachlass einen 

Überblick über rund 150 Jahre Porzellanherstellung in 

Wien. Die Wiener Porzellanproduktion deckte ein 

breites keramisches Spektrum ab: von Tafelservice und 

Vasen über Uhren, qualitätsvolle Porzellanskulpturen, 

szenische und florale Miniaturen, Porzellanmalereien 

mit Reliefgolddekor und Kobaltblau bis hin zu 

großformatigen Porzellanbildern mit Blumenstillleben. 

Über viele Jahrhunderte galt Porzellan in Europa als 

kostspieliger, aus China und Japan importierter 

Luxusartikel. Erst nach der Entdeckung des 

Geheimnisses der Porzellanerzeugung durch den 

Chemiker und späteren Gründer der Manufaktur 

Meißen, Johann Friedrich Böttger, wurde das Porzellan 

in der ersten Hälfte des 18. Jahrhunderts zur 

bevorzugten europäischen Luxusware. Die Gründung 

der Wiener Porzellanmanufaktur setzt den 

Kulturtransfer zwischen Asien und Europa voraus. Die 

Ausstellung 300 JAHRE WIENER PORZELLA- 

NMANUFAKTUR rollt die faszinierende Geschichte der 

Wiener Produk- tion im Kontext der Manufakturen in 

Meißen, Nymphenburg, Berlin und Fran- kenthal 

(Deutschland) sowie Doccia (Italien) und Sèvres 

(Frankreich) und auch im Spiegel asiatischer Porzellane 

und Silberarbeiten auf. Nur so kann eine 

historischkritische Einschätzung ihres gestalterischen 

Vermächtnisses und ihrer Rolle als Vorbild für 

nachfolgende Manufakturen geboten werden. Bis heute 

gelten die Erzeugnisse von Claudius Innocentius Du 

Paquier und aus der kaiserlichen Periode als wertvolle 

Sammlerobjekte.Stil und Geschmack der Produkte der 

Wiener Porzellanmanufaktur setzten in der Frühzeit und 

im Laufe des 18. und 19. Jahrhunderts immer wieder 

Standards. Wie rege der Austausch mit anderen 

europäischen Porzellanmanufakturen war, wird unter 

anderem an zahlreichen Meißner Dekormalern – 

darunter Christian Daniel Busch und Johann Gottfried 

Busch, Samuel Hitzig, Johann Gottfried Klinger oder 

Ludwig von Lücke – deutlich, die Mitte des 18. 

Jahrhunderts nach Wien wechselten. Zu Hauptwerken 

der Wiener Porzellanmanufaktur, wie dem 

Porzellanzimmer aus dem Brünner Palais Dubsky (um 

1740) oder dem Tafelaufsatz aus dem Stift Zwettl 

(Wien, 1767/68), liefert die Ausstellung 300 JAHRE 

WIENER PORZEL- LANMANUFAKTUR mit bis dato 

unveröffentlichten Dokumenten neueste wissenschaftliche 

Erkenntnisse. Sowohl das „Dubsky- 

Zimmer“, eine der ersten Zimmerausstattungen mit 

europäischem Porzellan, als auch der Tafelaufsatz aus 

dem Stift Zwettl sind permanent in der von Donald Judd 

gestalteten MAK- Schausammlung Barock Rokoko 

Klassizismus ausgestellt. [MAK. Ausstellungsdauer 16. 

Mai – 23. September 2018 – Foto: © MAK]


La belle Chocolatière de Vienne - Foto: © MAK

KUNST.INVESTOR Genusskunst 

Aux Gazelles – Savoir Vivre in Wien 

Le Restaurant, Le Club, Le Design 

Mit "mehr Funktion und weniger Folklore" ist das gemeinsam entwickelte Design-Konzept von Christine Ruckendorfer 

und Architekt Alberto Bach perfekt definiert. Bach zeichnet mit seinem Büro Albertoni für viele internationale 

Prestigebauten verantwortlich und hält Nichts von unnötigem Chi Chi, lauten Farben und orientalischen Klischees. 

Beide wollten dem Aux Gazelles mehr Spielraum und Bewegung geben. Das Licht wird durch die Neugestaltung tief in 

den Raum geholt. Auch die Séparées wurden neu interpretiert. "Ich wollte zwei unterschiedliche, elegante Welten 

kreieren, das Restaurant mit dem großzügigen Gastgarten ist eine helle frische Sommerwelt von großer Klarheit", 

erklärt Bach. "Verbindend dazu finden sich Designelemente, die klar und schwungvoll sind, mit klassisch 

marokkanischen Elementen." Eine Formsprache, die in Abwandlungen immer wieder zum Einsatz kommt. Ruckendorfer 

Für Ruckendorfer ist das Ergebnis "ein zeitgemäßes Lokal auf internationalem Niveau, ohne folkloristisch zu sein." Auf 

2000 Quadratmeter wird "Savoir Vivre in Wien" geboten: Essen, Trinken, Tanzen, Verwöhnen, Entspannen & 

Genießen. Neue Features, wie "Lunch Bazaar", "Signature Drinks", "After Work-Shower" und anderes mehr erwarten 

den Gast. "Orient Light" nennt sich das frische Food-Konzept, vielfältig, spannend und ideal für die heißen 

Sommermonate in der City. Im "Lunch Bazaar" werden mittags feine Variationen in Form von libanesischen Mezze- 

Gerichten und marokkanischen Vorspeisen das Aux in Form eines All You Can Eat-Buffets angeboten. Abends können 

diese auch à la Carte bestellt werden. Als Mittagsmenü gibt es Rindsbrochettes mit gratinierten Zucchini, Lammköfte im 

Tomaten-Zimtfonds mit Dijon Senf und gegrillte Calamari & Garnelen mit Spargel-Fenchel-Salat. Abends kommt 

regional-österreichisches zum Einsatz, wie bei der Tajine mit Mariazeller Saibling, knusprigem Rinderprosciutto und 

Granatapfel, einem zarten Kalbsgulasch, Couscous und Kichererbsen. Vegetarier werden mit Gemüse-Tajine oder 

gebackenen Kartoffeln mit Arganöl, Koriander mit Limetten-Sauerrahmdip verwöhnt.

KUNST.INVESTOR Genusskunst 

Wüstentee on the Rocks meets Bloody Mary 

Eine schöne Bar braucht exzellente Drinks! Daher hat sich das Aux Gazelles-Team gleich mehrere feine Signature- 

Drinks überlegt. So wird der berühmte marokkanische Minztee, an dem bereits Winston Churchill im La Mamounia 

schlürfte, im Sommer "on the rocks" serviert. Zum Feierabend gibt es eine alkoholische Version des Traditionsgetränks 

aus der Sahara, gemixt mit Gin. Oder ein Gimlet, das berühmt, berüchtigte Getränk der Britischen Navy, favorisiert von 

Ernest Hemingway und bekannt aus den Philip Marlowe-Krimis. Apropos Hemingway: Zu Beginn einer heißen Bar- 

Nacht darf ein perfekter Bloody Mary nicht fehlen. Dieser Klassiker wird im Aux Gazelles nach einer klandestinen 

Rezeptur eines jamaikanischen Barmans gemixt. 

After Work-Shower 

Raus aus dem Job und rein in den Feierabend! Doch wo bitte, machen Mann und Frau sich nach einem anstrengenden 

Arbeitstag frisch und fein? Nicht jeder wohnt im City-Loft um die Ecke. Hammam und Salon de Beauté schaffen Abhilfe. 

Für 15,- Euro können sich Aux Gazelles-Gäste von 17 bis 20 Uhr duschen, entspannen und für den Abend zu Recht 

machen. Im Preis inkludiert sind: Handtuch, Erfrischungsgetränk (hausgemachte Limonaden und Eistees). 

Verwöhnprogramm für Body & Soul 

Eine alte Hammam-Tradition besagt: Politik, Geld und Sorgen bleiben draußen! Insofern sind Hammam & Salon de 

Beauté nicht gerade der geeignete Ort für das nächste Business Meeting, wohl aber um sich von Kopf bis Fuß 

verwöhnen zu lassen und zu entspannen. Auf 500 Quadratmetern befinden sich ein klassisches Dampfbad, 

Behandlungs- und Entspannungsräumlich-keiten in bester Orient-Manier. Hammamcis verwöhnen mit Waschungen, 

Peelings, wohlriechenden Salben und einer Haarwäsche – falls gewünscht. Mehr Info unter www.auxgazelles.at

Die Seejungfrau 

Eingebettet im Naturschutzgebiet, umringt von ewigem burgenländischen Schilfrohr und weißem 

Kiesstrand, erwacht die Seejungfrau in frühlingshaftem Glanz. Auch wenn die zarte Schneeschicht 

scheinbar noch Ruhe einfordert, so täuscht das. In ihrem Inneren wird sie bereits liebevoll für den 

Start in die neue Saison ausgerichtet. 

Da steht sie – in ihrem nordic schicken Kleid – ganz zart – und auch sie weiß, die ersten wirklich 

warmen Sonnenstrahlen sind nicht mehr fern. So kann man den einen oder anderen 

Frühlingsboten schon erahnen, das Zwitschern der brütenden Vogelschar in ihrer ganzen Buntheit 

beinahe schon hören und die Vorfreude auf glitzernde Sonnenuntergänge ist ganz berechtigt.... so 

manch einer hat in letzter Zeit in seinem Sinnen auf Genuss und Wärme sehnsüchtig an sie 

gedacht 

Es ist soweit! Wir sind täglich ab 11:30 Uhr offen mit gewohnten und neuen Gaumenfreuden, mit 

belebenden Tropfen von nah und fern, für Euch die Pforten. Kommt und genießt mit uns den 

Frühling, in eurer Seejungfrau. 

www.seejungfrau.cc | Im Yachthafen 1 | 7093 Jois | Reservierungen unter: 0676 / 4012419





Telefon +43.2243.21723 

Mobile +43.664.946.7039 


SONDERAUSGABE FÜR DEN KUNST-INVESTOR 

BÖRSE 

EXPRESS 

Empfehlungen auf www.boerse-express.com 

Die aktuellen Analysen von heute 

Die Märkte- auf einen Blick 

Impressum 

AUKTION 

Foto: Sotheby’s 

Rekord: Ein 

Ferrari für 

48 Millionen 

US-Dollar 

Mit der Lot-Nummer 247 war es soweit: Sotheby’s 

brachte einen 1962er Ferrari 250 GTO by Scaglietti 

zur Auktion. 36 Stück wurden davon gebaut - 

einen davon kaufte sich das Microsoft-Programmier-Urgestein 

Greg Whitten. 7,0 Milionen US- 

Dollar zahlte er im Jahr 2000 dafür - das 

Auktionsergebnis: 48,405 Millionen US-Dollar. 

Womit wir nun offiziell den teuersten Ferrari aller 

Zeiten haben. Einen Wermutstropfen gibt es für 

Whitten wahrscheinlich: Sotheby’s hatte als Preisspanne 

45 bis 60 Mio. US-Dollar angegeben. 

13 Risken im Euroraum 

Immobilien So trotzden Sie den 

21 

Interview Sebastian Bleser setzt 

auf das Thema Wasser

BÖRSE EXPRESS 

Seminar am 

2. Oktober 2018 

in der Wiener Börse 

NEU: Unternehmensfinanzierung 

über den Kapitalmarkt 

 

Anforderungen und Ablauf eines Börsengangs 

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KOMMENTAR 

VON WOLFGANG MATEJKA 

MATEJKA & PARTNER AM 

Die Superhelden sind los! 

Hollywood hat uns ja wirklich sehr gut vorbereitet. 

Mit den Avengers, angeführt von Iron Man und 

Captain America, ergänzt um Superman, Batman, 

die Martial Arts-Akrobaten aus China, nahezu unverwundbare 

Ninjas, und Götterreprisen, die den alten 

Olymp zur Kampfzone epochaler Gewaltexzesse werden 

lassen, wurden wir auf das vorbereitet, was uns gerade 

als politische Führung präsentiert wird: unverwundbar 

scheinende Sturköpfe deren Machtanspruch nur von 

ihrer Ignoranz gegenüber wirtschaftlicher Vernetzung 

getoppt wird. Echte Männer eben, die gegen alle nur so 

auf sie einströmenden feindlichen Aktivitäten nahezu 

gottgleich ihre Macht präsentieren. 

Ups, ob ich da jetzt zu weit gegangen bin? Vielleicht 

„Drohgebärden 

machen die 

Runde, bis die geblähten 

Brüsteln 

wieder in sich bei 

einem guten Whiskey 

oder Reisschnaps 

oder 

Wodka beim gegenseitigen 

Schulterklopfen 

zusammenfallen.” 

ist Donald Trump gar kein 

gieriger Egoist ohne Rückgrat, 

der die Verzweiflung 

gepaart mit chauvinistischer 

(wenn nicht gar faschistoider) 

Grundhaltung 

seiner Wählerschaft 

schamlos zu seinem Vorteil 

verwendet, sondern 

ein sorgsam aus gerechter 

Überzeugung agierender 

Politiker, der das Pokern 

auf internationaler Ebene 

perfekt zum Wohle aller 

einsetzt. Wer weiß? Oder 

die Erdogans, Maduros, 

Assads dieser Welt sind 

Foto: Marvel / Screenshot 

nicht die machtgierigen Diktatoren, denen jedes Mittel 

Recht ist ihre Position zu halten, sondern einfach nur 

von der internationalen Presse bewusst missverstandene 

sozial tief verwurzelte Menschen, die die Last ihrer Verantwortung 

auch unter Inkaufnahme eines schlechten 

globalen Images unter Schmerzen tragen. Wer weiß? 

Eines ist aber fix: wenn die USA so weiter macht, wird 

es zu einer Reaktion „der anderen“ kommen … müssen. 

Die Rede ist davon, dass man im 21. Jahrhundert als globale 

Führungsnation keine Politik des eigenen Vorteils 

machen darf, ohne dabei zu riskieren, dass einen die 

Nachteile der anderen irgendwann selbst einholen. Wir 

sind im globalen Dorf vernetzt. So ist das. Kolonialismus 

funktioniert nicht mehr. 

Die aktuelle „Bedrohung“ liegt, so wie in der Türkei 

bereits sichtbar, in einer Entmündigung der eigenen Notenbank. 

Wenn sich Mr. President jetzt plötzlich 

wünscht, die FED würde nicht mehr die Zinsen erhöhen 

und diese „gehorcht“, passiert Folgendes: Der US-Dollar, 

der in Erwartung steigender Renditen gekauft wurde, 

fällt. Die Konjunktur beginnt zu stolpern, weil die Steuergeschenke 

vom letzten Jahr ja bald verbraucht sind 

und man wegen der Unsicherheit an der Zinsfront weniger 

langfristige Investitionen finanziert (weil je länger 

man wartet, umso billiger könnte es werden), die Inflation 

steigt aber dank der tapferen Amazons & Co weiter, 

die Realrenditen werden negativ und die Rentenmärkte 

erratischer. Das US-Handelsbilanzdefizit springt freudigst 

auf alte Höhen und einzig die Rüstungsindustrie 

hilft mit Waffen, die man irgendeinem „Freund“ auf Kredit 

verkauft, der sie aus humanitären Gründen gleich 

wieder umgehend zerstört, die Zahlungsbilanz zu glätten. 

Die massiv in US-Dollar verschuldeten Emerging 

Markets werden von den US-Banken rapide zur Kasse gebeten, 

weil man dort ja das sinkende heimische Konjunkturbild 

als Risiko erkennt, und Risiken abzubauen 

heißt generell immer, die am weitesten weg liegenden 

Risiken zu beseitigen. Die Emerging Markets sind aber 

durch den aktuellen Dollaranstieg ohnehin bereits belastet 

und werden sich dies nicht so gerne gefallen lassen, 

daher auch hier Anspannung. Alte Feindschaften werden 

am restlichen Globus neu ausgegraben und um Anhänger 

gebuhlt. Drohgebärden machen die Runde bis die geblähten 

Brüsteln wieder in sich bei einem guten 

Whiskey oder Reisschnaps oder Wodka beim gegenseitigen 

Schulterklopfen zusammenfallen. Und wie beruhigt 

man das Ganze am Ende? Indem man wieder mit Zöllen 

spielt oder Freiheiten erlaubt, die man hofft später wieder 

zurück zu nehmen. Somit wurde die Runde durchs 

„Dorf“ gedreht. Viel Staub wurde aufgewirbelt, viel gejohlt 

und geschrien, viel gedroht und umarmt, alles 

emotional, alles aus Überzeugung, alles ohne Hirn. Oder 

doch nicht?


WACHSTUMSKURS 

Schützen, was zählt. 

Wir beteiligen unsere Aktionäre am wachsenden Erfolg. Seit 1994 

notieren wir an der Wiener Börse und schütten jährlich eine Dividende aus. 

Im ATX ist die VIG-Aktie seit 2005 vertreten, an der Prager Börse notieren 

wir seit dem Jahr 2008. Heute ist die VIG das Unternehmen mit dem besten 

Rating im ATX und wir arbeiten jeden Tag daran, es auch zu bleiben. Was 

noch für uns zählt, erfahren Sie unter www.vig.com 

 

 

 

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ERGEBNIS 

EVN 

Steigende Strompreise 

füllen die Kasse 

Zwar verdiente die EVN in ihrem 3. Quartal weniger 

als Analysten auf der Rechnung hatten - ein verbesserter 

Jahresausblick war für Anleger aber das Entscheidende 

- die Aktie gehört bis dato zu den Gewinnern 

am Markt. „Unter der Annahme durchschnittlicher energiewirtschaftlicher 

Rahmenbedingungen ist für das Geschäftsjahr 

2017/18 von einem normalisierten 

Konzernergebnis im Schnitt der Geschäftsjahre 2015/16 

und 2016/17 auszugehen”, heißt es bisher - nun heißt es: 

EVN 

Soll 

Analysten prognostizierten 

im Bloomberg-Konsens für 

das 3. Quartal der EVN einen 

Umsatz von 458,0 Millionen 

Euro, beim Gewinn waren es 

64,0 Millionen. 

Geworden sind es 404,3 und 

43,8 Millionen Euro. 

Im Vorjahr waren es 455,7 

sowie 8,3 Millionen. 

„Unter Berücksichtigung des 

unbaren und stichtagsbedingten 

Ergebniseffekts von rund 

38 Mio. Euro, der infolge gestiegener 

Energiemarktpreise 

aus der Bewertung der im Rahmen 

des Risikomanagements 

abgeschlossenen Absicherungsgeschäfte 

zum 30. Juni 

2018 resultierte, wird für das 

Geschäftsjahr 2017/18 von 

einem Konzernergebnis auf 

einem zum Vorjahr vergleichbaren 

Niveau ausgegangen. 

Der Unterschied ist groß, 

denn im Vorjahr verdiente die 

EVN 251,0 Millionen Euro, im 

Jahr davor waren es 156,4 Millionen. Das genaue Ausmaß 

der Bewertungseffekte zum Geschäftsjahresende hängt 

von den Energiemarktpreisen zum Stichtag 30. September 

2018 ab. 

In Summe der ersten drei Quartale sank der Umsatz um 

6,5 Prozent auf 1,65 Mrd. Euro. Gründe dafür waren neben 

einem milderen Winter in den drei Kernmärkten Österreich, 

Bulgarien und Mazedonien auch eine geringere Vermarktung 

von Strom aus thermischer Erzeugung 

(insgesamt ging die Stromerzeugung um 13,1 Prozent auf 

4293 GWh zurück - in den Wärmekraftwerken wurde 24,6 

Prozent weniger erzeugt, die Stromerzeugung aus erneuerbaren 

Energien stieg um 11,5 Prozent). Das EBITDA ging 

um 3,0 Prozent auf 585 Mio. Euro zurück. Die Effekte aus 

Werthaltigkeitsprüfungen vor allem bei Kraftwerken verringerten 

sich gegenüber dem Vorjahreswert deutlich um 

rund 100 Mio. Euro auf minus 5 Mio. Euro. Das EBIT stieg 

um 28,6 Prozent auf 387,2 Mio. Euro, das Konzernergebnis 

um 12,9 Prozent auf 273,2 Mio. Euro. Die Nettoverschuldung 

verringerte sich gegenüber Ende September 2017 um 

192,4 Mio. auf 1,02 Mrd. Euro. Das Gearing verbesserte sich 

von 38,5 Prozent auf 28,4 Prozent. < Mehr zu EVN hier. 

KAPSCH TRAFFICCOM 

Verschiebungen kosten 

Umsatz und damit Ertrag 

Die Erwartungen der Analysten an das erste Quartal 

wurden von Kapsch TrafficCom nicht ganz erfüllt - 

entsprechend notierte die Aktie in Reaktion darauf 

auch (leicht) im Minus. 

So ist ist im ersten Quartal 2018/19 der Nettogewinn um 

KAPSCH TRAFFICCOM 

Soll 



das 1. Quartal der Kapsch 

TrafficCom einen Umsatz von 

158,0 Millionen Euro, beim 

Gewinn waren es 4,8 Millionen. 




sowie 6,6 Millionen. 

62,3 Prozent auf 2,5 Mio. Euro 

eingebrochen. Ein Grund 

dafür sind Währungsverluste, 

es gab aber auch Projektverschiebungen. 

Deshalb hatte 

das Unternehmen bereits 

Ende Juli seinen Ausblick für 

das Wirtschaftsjahr 2018/19 

gesenkt. „Die Ergebnisse des 

ersten Quartals sind zwar 

schwächer als ursprünglich erwartet”, 

schreibt der Vorstand 

im Quartalsbericht. Und: „Wir 

haben keine substanziellen 

Aufträge verloren, sondern es 

gab aus unterschiedlichen 

Gründen, die bisweilen außerhalb 

unseres Einflussbereichs 

lagen, bei einigen Projekten Differenzen zwischen dem geplanten 

und dem aktuellen Projektfortschritt.” Die Auftragslage 

sei weiter positiv, heißt es. Zudem steht bis Ende 

2018 die Vergabe einer Reihe von Großprojekten an. 

Ein Streit um den Mautbetrieb tobt wie berichtet gerade 

in Tschechien: Dort hat Kapsch TrafficCom das derzeitige 

elektronische Lkw-Mautsystems errichtet und betrieben, 

aber bei der neuen Ausschreibung nicht den Zuschlag bekommen. 

Das tschechische Verkehrsministerium erteilte 

dem slowakisch-tschechischen Konsortium SkyToll/Czech- 

Toll den Auftrag, wogegen Kapsch Einspruch einlegte. Die 

Wettbewerbsbehörde UOHS hob dann im Mai 2018 die 

Vergabe des milliardenschweren Auftrags auf. Nach tschechischen 

Medienberichten von gestern will die tschechische 

Wettbewerbsbehörde die Aufhebung der 

Ausschreibung zurückziehen und neuerlich prüfen. 

Der Umsatz ist im Vergleich zum Vorjahresquartal um 

3,7 Prozent auf 158,2 Mio. Euro gesunken. Da damit auch 

Deckungsbeiträge noch nicht in die Ergebnisse eingeflossen 

sind, ist das Betriebsergebnis (EBIT) um 39,3 Prozent 

auf 7,1 Mio. Euro zurückgegangen. 

An einem Gemeinschaftsunternehmen in Sambia wurde 

die Beteiligung auf 51% aufgestockt, womit diese (Intelligent 

Mobility Solutions Ltd) nun vollkonsolidiert wird.< 

Mehr zu Kapsch TrafficCom gibt’s hier.


ERGEBNIS II 

SEMPERIT 

Die beschleunigte 

Retrukturierung kostet 

SEMPERIT 

Soll 



das 2. Quartal der Semperit 

einen Umsatz von 226,0 Millionen 

Euro, beim Gewinn 

waren es minus 64,6 Millionen. 


minus 64,8 Millionen Euro. 


sowie minus 41,6 Millionen. 

Für den Vorstand des angeschlagenen Gummi- und 

Kautschukherstellers Semperit steht die Restrukturierung 

des Konzern noch bis Ende 2020 an oberster 

Stelle. Im Zuge des Umbaues werden weitere erhebliche 

Einmalbelastungen auch in den kommenden Quartalen 

nicht ausgeschlossen. Im ersten Halbjahr 2018 wurde ein 

Verlust von 67,4 Mio. Euro realisiert, nach 21,2 Mio. Euro 

ausgewiesenem Gewinn per Juni 2017. 

Die Restrukturierungen sind zuletzt beschleunigt worden: 

In den ersten sechs Monaten 

des laufenden Jahres 

wurden bereits Werke in 

Frankreich und China geschlossen. 

In Deutschland 

wird derzeit der Standort Dalheim 

in das Werk Hückelhoven 

integriert, ein Verkauf von 

Roiters in Italien wird geprüft. 

Die Restrukturierungskosten 

sind hoch, im Sektor Medizin 

musste eine Wertminderung 

von 55,2 Mio. Euro vorgenommen 

werden, die Schließung 

in China belastete das EBIT 

mit 7,9 Mio. Euro. Ob es zu 

weiteren Änderungen im Portfolio 

oder der Produktion in 

den bestehenden Segmenten - Semperflex, Semperform, 

Sempertrans und Sempermed - kommen wird, werde der 

Vorstand Schritt für Schritt entscheiden, heißt es. Der Ausblick 

für die nächsten Quartale bleibt aufgrund der Entwicklungen 

ausgesetzt. 

Im Zuge des laufenden Restrukturierungsprozesses will 

sich der Konzern zunächst insbesondere auf das organische 

Wachstum im Bereich Industrie konzentrieren, zu 

dem die Segmente Semperflex, Semperform und Sempertrans 

zählen. Die Kapazitäten sollen weiter ausgebaut werden, 

rund 80 (2017: 74,5) Mio. Euro will Semperit 2018 

dafür investieren. Nach Abschluss des Transformationsprozesses 

Ende 2020 soll die Semperit-Gruppe eine 

EBITDA-Marge von rund 10 Prozent erzielen. 

Der Konzernumsatz von Semperit lag im ersten Halbjahr 

um 2,8 Prozent unter dem Vorjahreshalbjahr. Das um die 

Schließungskosten in China bereinigte EBITDA stieg um 

45,3 Prozent auf 32,7 Mio. Euro. Das operative Ergebnis 

(EBIT) ging von 54,3 auf 49,8 Mio. Euro zurück, bereinigt 

um die Sondereffekte hat es sich von 6,2 auf 13,2 Mio. Euro 

verdoppelt. < Mehr zu Semperit hier. 

SBO 

Der Glaube an den 

längeren Aufschwung 

SBO 

Soll 

Die Erwartungen der Analysten an das zweite Quartal 

wurden von SBO leicht übertroffen - entsprechend 

notierte die Aktie in Reaktion darauf auch 

unter den Top-Performern des ATX-Segments. 

In Summe des ersten Halbjahrs hat Schoeller-Bleckmann 

den Umsatz um fast die 

Hälfte gesteigert und das Betriebsergebnis 

(EBIT) deutlich 

in die Gewinnzone gedreht. 

Der Umsatz stieg um 47,4 

Analysten prognostizierten Prozent auf 200,0 Mio. Euro, 

im Bloomberg-Konsens für der Auftragseingang legte um 

das 1. Quartal der SBO einen 62,8 Prozent auf 244,1 Mio. 

Umsatz von 106,8 Millionen Euro zu. Damit hat sich der 

Euro, beim Gewinn waren es Auftragsstand mehr als verdoppelt 

und betrug zum Ende 

9,0 Millionen. 

Geworden sind es 105,9 und des ersten Halbjahres 79,6 


Mio. Euro. Das EBITDA wurde 

auf 55,8 Mio. Euro mehr als 


verdoppelt, nach Steuern 

sowie minus1,3 Millionen. 

blieb ein Gewinn von 13,2 

Mio. Euro (nach -6,2 Mio. 

Euro). 

Nach mehreren mageren Jahren erwartet SBO-CEO Gerald 

Grohmann nun eine mehrjährige Wachstumsphase, 

weil zurückgestellte Investitionen nachgeholt werden 

müssten. „Ich glaube, dass wir einen gewissen Nachholeffekt 

haben, weil der letzte Downturn so lange gedauert 

hat und viele Investitionen wegen des niedrigen Ölpreises 

nicht getätigt wurden. Unter der Voraussetzung, dass die 

Weltwirtschaft anhaltend in guter konjunktureller Verfassung 

bleibt und es weiterhin ein angemessenes und 

gutes BIP-Wachstum gibt, gehe ich davon, dass es einige 

Jahre dauern wird, wo der Nachholeffekt notwendig ist, 

weil in den letzten Jahren unterinvestiert wurde in die Ölund 

Gas-Exploration und -förderung. Davon sollten wir 

profitieren.” 

Derzeit prüft der Konzern den Ausbau der bestehenden 

Produktionskapazitäten in Vietnam, wo man eine besonders 

starke Nachfrage verzeichnet. „Dass wir es machen, 

ist beschlossen, das ist definitiv eine Notwendigkeit. Die 

Vietnamesen haben so viele Aufträge im Orderbook, dass 

sie schon bis ins Jahr 2019 hineinreichen”, sagt Grohmann. 

Das Ausmaß der Kapazitätserweiterung wird aber 

noch diskutiert. Bereits abgeschlossen ist der Ankauf der 

restlichen 33 Prozent der Anteile am kanadischen Tochterunternehmen 

Resource Well Completion Technologies 

um 2,6 Mio. Euro. < Mehr zu SBO gibt’s hier.


Auf 

Wachstumskurs 

Die Wienerberger AG verzeichnete im ersten Halbjahr eine starke operative Entwicklung. Die 

erfreuliche Steigerung bei Umsatz (+5 % auf 1,6 Mrd. €) und operativem Ergebnis vor Zinsen, 

Steuern und Abschreibungen (bereinigtes Konzern-EBITDA) um +18 % auf 214 Mio. € zeigen klar, 

dass der eingeschlagene Wachstumskurs an Dynamik gewinnt. Wienerberger bekräftigt daher die 

Zielsetzung, das bereinigte Konzern-EBITDA im Gesamtjahr auf 450 bis 470 Mio. € zu steigern. 

„Die Entwicklung der Wienerberger Gruppe in den ersten sechs 

Monaten 2018 war äußerst zufriedenstellend. Wir haben die Profitabilität 

gesteigert und deutliches organisches Ergebniswachstum in allen 

Divisionen realisiert. Das bestätigt unsere Strategie: Wir werden daher 

auch weiterhin Wachstumsinvestitionen durchführen, die Optimierung 

unseres Portfolios vorantreiben und Maßnahmen zur Steigerung 

unserer Effizienz umsetzen. Konkret wollen wir bis 2020 EBITDA- 

Verbesserungspotenziale bis zu 120 Mio. € im Vergleich zu 

2017 realisieren. Wir haben also eine Intensivierung all unserer 

Maßnahmen vorgesehen und unsere ambitionierten bisherigen 

Zielsetzungen im Bereich Operational Excellence von 45 Mio. € auf 

120 Mio. € deutlich angehoben.“ 

Bereinigtes EBITDA im 1. Halbjahr 

in MEUR und % 

1.620 

1.600 

1.580 

1.560 

1.540 

1.520 

1.500 

1.528,7 

HY 2017 

+ 18 % 

1.606,9 

HY 2018 

Heimo Scheuch, Wienerberger AG 

wienerberger.com 

Hinweis: Dies ist weder eine Finanzanalyse zu, ein Angebot oder eine Empfehlung von, noch eine Beratung zu Wertpapieren der Wienerberger AG. 

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KOMMENTAR / ROHSTOFFE 

VON NITESH SHAH, 

DIRECTOR RESEARCH BEI WISDOMTREE 

Die anfängliche glanzlose 

Reaktion von Gold auf die 

Türkei dürfte ein 

Ablenkungsmanöver sein 

Die Türkei befindet sich in einer Wirtschaftskrise. 

Die Lira ist auf ein Allzeittief gefallen, allein vergangene 

Woche um 34%. Auch der Euro fiel in der 

vergangenen Woche um 2%, da einige der größten Banken 

der Eurozone Kreditgeber für die Türkei sind, wie die Abteilung 

für Finanzaufsicht der Europäischen Zentralbank 

hervorhebt. Gold wird traditionell als sichere Anlage angesehen, 

die in Zeiten der 

„In der Türkei 

gibt es ein etwas 

ungewöhnliches 

System, bei dem 

Geschäftsbanken 

Gold verwenden 

können, um den 

Reservenbedarf 

bei der Zentralbank 

zu decken.“ 

Angst der Anleger oft nachgefragt 

wird. Allerdings sind 

die Goldpreise in der vergangenen 

Woche um 0,4% 

gesunken. 

Warum hat Gold also nicht 

stärker reagiert? Nun, 

Gold reagiert nicht immer 

so schnell in Zeiten von 

Spannungen. Während der 

argentinischen Krise hat der 

Wirtschaftsminister am 1. 

Dezember 2001 die Bankkonten 

eingefroren (ein deutliches Signal, die Vorzeichen 

waren erkennbar) und am 23. Dezember 2001 ist die Regierung 

mit ihren Staatsschulden in Verzug geraten. Im 

Monat Dezember 2001 stieg Gold nur um 1%. Im ersten 

Halbjahr 2002 stieg Gold jedoch um 15%, da die Auswirkungen 

der argentinischen Krise (und der Dotcom-Blase) 

eine klare geopolitische Aufwertung des Goldes einführten. 

Das deutet darauf hin, dass es auch im Krisenfall 

nicht zu spät ist, eine Absicherung aufzubauen. 

Türkische Zentralbank war größter Goldaufbewahrer 

im Jahr 2017. Die relativ geringe Reaktion von Gold auf 

die heutigen Probleme der Türkei könnte auch auf einige 

der besonderen Merkmale der Türkei zurückzuführen 

sein. 

Die türkische Zentralbank ist ein großer Käufer von 

Gold. Wenn die Lira in dieser Krise gehalten wird, könnte 

sie Gold verkaufen und Investoren könnten dieses Angebot 

als preisverdächtig empfinden. Die türkische Zentralbank 

kaufte im Jahr 2017 85,9 Tonnen Gold, der 

zweitgrößte Goldeinkauf aller Zentralbanken neben der 

Zentralbank-Käufe in Gold YTD 

Foto: Fielperson 

russischen Zentralbank (223,5 Tonnen) im Jahr 2017. 

In der Türkei gibt es ein etwas ungewöhnliches System, 

bei dem Geschäftsbanken Gold verwenden können, um 

den Reservenbedarf bei der Zentralbank zu decken. Im 

Jahr 2017 flossen der türkischen Zentralbank 187,7 Tonnen 

Gold von Geschäftsbanken (in Reserve) zu. Kombiniert 

man diese beiden Quellen der Ströme zur Zentralbank, so 

waren die Goldzuflüsse in die Türkei die höchsten aller 

Zentralbanken. 

Wie lange hält die Trägheit des Goldes an? Ein Teil der 

Antwort wird sich natürlich darauf beziehen, ob der in der 

Türkei herrschende Stress vorübergehend ist oder ob er eskalieren 

wird. Wir können hier keine sinnvolle Präzision 

anbieten. 

Wenn jedoch die Gefahr, dass türkisches Gold verkauft 

wird, seinen Preis belastet, was könnte diese Bedrohung 

aufhalten? Die türkische Zentralbank könnte andere Währungen 

verkaufen, bevor sie Gold anrührt. Das könnte 

eine tragfähige Strategie für die Zentralbank sein, d.h. 

Währungen anderer Länder zu benachteiligen und nicht 

‘staatenloses’ Gold. 

Die Geschäftsbanken scheinen in den letzten Monaten 

ihre Goldreserven bei der Zentralbank reduziert zu haben.


KOMMENTAR / ROHSTOFFE 

Zentralbank-Käufe in Gold seit 2002 

Die türkische Zentralbank hat zwischen April und Juni 

2018 einen Abfluss von 27,5 Tonnen aus dieser Quelle verzeichnet, 

wodurch die meisten der 30,7 Tonnen Zuflüsse 

von Januar bis März 2018 wieder zunichte gemacht wurden. 

Wenn Geschäftsbanken und ihre Kunden im Panikzustand 

des Landes mehr Gold abheben, wird Gold eindeutig 

„Die Beschlagnahme 

von Vermögenswerten 

ist 

kein undenkbarer 

Schritt für einen 

Führer mit größenwahnsinnigen 

Tendenzen. 

seine traditionelle Rolle 

spielen. Was für den Goldpreis 

positiv wäre. 

Es besteht auch die Möglichkeit, 

dass die Regierung 

drakonische Maßnahmen 

ergreift, um zu verhindern, 

dass sich die Haushalte mit 

ihrem Gold absichern. Das 

ist nicht ohne Grund. 1933 

unterzeichnete die Roosevelt-Administration 

in den 

USA eine Anordnung des Präsidenten, die „das Horten von 

Goldmünzen, Goldbarren und Goldzertifikaten innerhalb 

der kontinentalen Vereinigten Staaten verbietet”. Das 

Goldverbot dauerte bis 1974. Solche Aktionen würden das 

Gold sicherlich zu einem begehrten Gut an anderer Stelle 

machen. Die Rhetorik des türkischen Präsidenten Recep 

Tayyip Erdogan geht bereits in diese Richtung. Am Freitag 

sagte er: „Wenn jemand Dollar, Euro oder Gold unter dem 

Kopfkissen hat, sollte er das bei der Bank umtauschen.” 

Die Beschlagnahme von Vermögenswerten ist kein undenkbarer 

Schritt für einen Führer mit größenwahnsinnigen 

Tendenzen. 

Fazit Gold reagiert nicht immer schnell auf Stressereignisse. 

Türkisch-spezifische Themen könnten den Preis vorübergehend 

stärker belasten als Währungskrisen in 

Ländern, in denen die Zentralbank wenig Gold hält. Der 

heutige niedrige Preis könnte Anlegern einen attraktiven 

Einstiegspunkt bieten. < 

GOLD 

Eigentlich sollte der 

Zeitpunkt günstig sein 

Seit Anfang der 1950er-Jahre brachte Gold Anlegern 

einen Return von 5,34 Prozent pro Jahr, inflationsbereinigt 

waren das 1,76 Prozent. Mehr sollen es mit 

Blick nach vorn’ sein: Der Bloomberg-Konsens sieht den 

Goldpreis im Median des letzten Quartals 2018 bei 1275 

US-Dollar (siehe Tabelle) - das wären knapp sieben Prozent 

mehr als jetzt. Nach unten sollten Anleger aber die wichtige 

Unterstützung bei 1180 US-Dollar im Auge behalten 

(siehe Chart). Der nächste Halt ist erst bei 960 US-Dollar. 

Einen interessanten Artikel zum Thema gibt’s übrigens in 

der Welt - „Gold erlebt ‘Kapitalutionsphase der Privatanleger’”, 

heißt es dort. 

Gold - inflationsbereinigt seit 1948 

Gold seit 1948 (US-dollar je Unze) 

Unterstützung: 1180 US-Dollar 

Das sagen die Analysten und Terminmarkt zu Gold: 

akt. 1193 US-Dollar je Unze 

Q3 2018e Q4 2018e Q1 2019e 

Range von 1225 1125 1100 

bis 1375 1400 1435 

Median 1265 1275 1280 

Termin 1215 1219 1228 

Quelle: 3x Bloomberg/BE:


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GRAFIK DER WOCHE 

Geldmengenwachstum versus Inflationsentwicklung 

(Quelle: Deutsche AM) 

Der Monetarismus scheint aus der Mode gekommen 

zu sein. Wir meinen zu Unrecht. Der Zusammenhang 

zwischen dem Geldmengenwachstum und der 

Inflationsentwicklung ist durchaus gegeben – zumindest 

wenn man den Horizont erweitert. 

„Obwohl sich in der Eurozone 

und in den USA die Geldmenge 

seit 2007 fast verdoppelt hat, hält 

sich die Inflation in Grenzen. Anders 

als in jenen Ländern, die eine 

noch lockerere Geldpolitik verfolgten.“ 

Marktveteranen wird das 

kaum überraschen. Noch in den 

1990er Jahren fand die Entwicklung 

der Geldmenge starke Beachtung, 

ähnlich wie die 

Beschäftigungs- bzw. Arbeitslosenzahlen 

heute. Seitdem ging 

der Einfluss des Monetarismus 

unter Marktbeobachtern wie 

Zentralbankern zurück. Wer 

heutzutage auf das Wachstum der Geldmenge schaut und 

deren Relevanz betont, wird eher belächelt. Das liegt wohl 

vor allem an der jüngeren Wirtschaftsgeschichte seit der 

großen Finanzkrise von 2008. Obwohl sich die Geldmenge 

binnen zehn Jahren in den USA und der Eurozone fast verdoppelt 

hat, bleiben die Inflationsraten in diesen Ländern 

bemerkenswert moderat. 

Doch dieselben Daten können durchaus auch eine ganz 

andere, und ziemlich monetaristische Geschichte erzählen, 

wie unser „Chart der Woche“ zeigt. Im Chart haben 

wir für ausgewählte Länder das annualisierte Wachstum 

der Geldmenge M2 im Zeitraum 2007 bis 2017 und die Jahresveränderung 

im Konsumentenpreisindex bis Ende 2017 

gegenübergestellt. Das Wachstum der Geldmenge ist demnach 

eine wichtige Determinante für die Inflationsentwicklung. 

Insbesondere gilt dies in Ländern mit besonders 

ausgeprägter Neigung zur raschen Geldvermehrung. In 

Schwellenländern wie Argentinien, Ägypten, der Ukraine 

und der Türkei wurden die Zügel in puncto Geldmengenwachstum 

besonders locker gehalten. 

Die Quittung erfolgte, 

wenig überraschend, in Form 

zweistelliger Inflationsraten. 

Dagegen zahlte sich in anderen 

Schwellenländern wie Südafrika 

die monetäre Disziplin 

aus; die Folge waren moderate 

Teuerungsraten. Die Eurozone 

und die USA profitieren möglicherweise 

ebenso noch immer vom epischen Kampf gegen 

die Inflation in früheren Jahren. Trotz aller geldpolitischen 

Experimente bleiben die Inflationserwartungen in 

den Industrieländern gut verankert. 

Wir ziehen daraus die zeitlose, gar nicht unmoderne Erkenntnis: 

In Ländern mit stark wachsender Geldmenge ist 

die Preisstabilität in hohem Maße gefährdet. Kommt sie 

erst einmal abhanden, ist es ein schwerer Weg zurück zur 

Stabilität. Wieviel Geldmengenwachstum sich ein Land 

"leisten" kann ist eine schwierige Frage – nicht zuletzt 

weil sich Geldmengen gar nicht so leicht messen lassen. 

Um ungute Überraschungen zu vermeiden scheint es jedenfalls 

ratsam, die Geldmenge weiterhin im Auge zu behalten. 


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KOMMENTAR / IMMOBILIEN 

VON VON VIVIENNE BOLLA, 

ANALYST, REAL ESTATE INVESTMENT STRATEGY AND 

RESEARCH BEI AVIVA INVESTORS 

Wie Immobilieninvestoren 

den Risiken im 

Euroraum trotzen 

Die europäische Wirtschaft wächst besser als der erwartete 

Trend, dennoch sollten sich die Anleger vor 

steigenden Anleiherenditen und der rasanten Entwicklung 

an einigen Märkten hüten. 

In Europa nähert sich die Wirtschaft einem Wendepunkt. 

Am 14. Juni kündigte die Europäische Zentralbank 

(EZB) an, ihr Programm zur quantitativen Lockerung im 

Dezember 2018 auslaufen zu lassen und damit eine dreijährige 

Periode zu beenden, 

„Die starke 

Nachfrage, 

gepaart mit 

einem begrenzten 

Angebot, führt zu 

einem beschleunigten 

Mietanstieg für 

Büroflächen in 

erstklassiger 

Lage.“ 

in der die Bank umfangreiche 

geldpolitische Impulse 

zur Ankurbelung des weltweiten 

Wachstums auslöste. 

Der Beschluss der EZB 

spiegelt den wirtschaftlichen 

Aufschwung im gesamten 

Euroraum wider. 

Während das Wachstum im 

1. Quartal auf 0,4 Prozent 

fiel – eine Konjunkturverlangsamung, 

die laut Analysten 

auf den strengen 

Winter und Streiks in 

Frankreich und Deutschland 

zurückzuführen ist – deuten alle Frühindikatoren auf 

ein anhaltendes Wachstum im weiteren Jahresverlauf hin. 

Im März dieses Jahres lag die Arbeitslosenquote im Euroraum 

bei 8,5 Prozent und damit auf dem niedrigsten 

Stand seit Dezember 2008. 

Trotz der besseren Beschäftigungslage bleibt die Inflation 

niedrig. Die Gesamtinflation verlangsamte sich im 

April auf 1,2 Prozent und lag damit unter dem EZB-Ziel 

von 2 Prozent, während die Kerninflation 0,7 Prozent betrug. 

Aufgrund der nach wie vor schwachen Konjunkturerholung 

in Europa hat die EZB klare politische Vorgaben 

gemacht und beabsichtigt, die Zinssätze trotz der Einstellung 

der quantitativen Lockerung bis zum nächsten Jahr 

auf einem Rekordtief zu halten. 

Foto: CA Immo Raumeffekt 

Sektor-Performance. Die starke Nachfrage, gepaart mit 

einem begrenzten Angebot, führt zu einem beschleunigten 

Mietanstieg für Büroflächen in erstklassiger Lage. In 

den ersten drei Monaten des Jahres 2018 sank die Leerstandsquote 

im Segment der Büroflächen in erstklassiger 

Lage in den EU-15-Staaten (ohne Großbritannien) auf Vorkrisenniveau, 

während die Mieten im Vergleich zum Vorjahr 

um 5,4 Prozent stiegen. Angesichts der günstigen 

relativen Preise und der sich erholenden Fundamentaldaten 

bleibt die Nachfrage der Anleger groß. 

Die stabilen Konsumausgaben beflügeln den europäischen 

Einzelhandel. Die jährlichen Mietwachstumsraten 

in diesem Segment haben sich jedoch verlangsamt und 

das Transaktionsvolumen ist im Vergleich zum Vorjahr im 

1. Quartal sogar um 9 Prozent zurückgegangen. Die Rendite 

bei Einzelhandelsobjekten in erstklassiger Lage liegt 

nun bei einem Rekordtief von 3,3 Prozent. 

Die Nachfrage nach Industrieflächen hält weiter an, da 

die große Renditedifferenz bei Einzelhandels- und Büroflächen 

Investoren anzieht, die auf der Suche nach einer höheren 

Verzinsung ihrer Anlagen sind. Im 1. Quartal 

stiegen die Investitionen gegenüber 2017 um 28 Prozent, 

während die Mieten der Industrieflächen in erstklassiger 

Lage in den EU-15-Staaten im Vorjahresvergleich um 2 Prozent 

zunahmen. 

Der Rückgang des von IHS Markit erhobenen Einkaufsmanagerindex 

im Euroraum, der im April auf ein 13-Monatstief 

fiel, könnte jedoch auf rückläufige Exporte 

hindeuten, die sich in den kommenden Monaten auf den 

Industriesektor auswirken könnten. Ausschlaggebend für 

diese Entwicklungen sind laut IHS Markit die Auswirkungen 

der Streiks und des strengen Winters, die Ungewissheit 

rund um den Brexit sowie die Gefahr eines globalen 

Handelskriegs, der die Exporte langfristig belasten dürfte. 

Künftige Risiken. Der Rückzug der EZB aus den Anleihemärkten 

könnte zu einem Anstieg der Renditen führen 

und die relative Attraktivität von Immobilien untergraben, 

obwohl dies nicht unser Hauptszenario ist. Da die 

EZB bereit ist, an niedrigen Zinssätzen festzuhalten – der 

Bank zufolge sei eine Zinserhöhung vor Herbst 2019 unwahrscheinlich 

– dürften die Renditen nur allmählich an-


KOMMENTAR / IMMOBILIEN 

ziehen. Immobilien dürften 2018 und 2019 entsprechend 

den Anleihen neu bewertet werden, wobei in den meisten 

Märkten eine bescheidene Erhöhung von etwa 5 Basispunkten 

zu erwarten ist. 

Eine größere Gefahr stellt die Entwicklungspipeline dar, 

deren Zunahme in einigen mitteleuropäischen Märkten 

problematisch geworden ist. Nach einer längeren Flaute 

infolge der Finanzkrise nimmt die Anzahl der Bauprojekte 

in einigen mitteleuropäischen Städten wie Budapest, Prag 

und Warschau rasant zu. Diese Städte könnten Schwierigkeiten 

haben, Abnehmer für die zusätzlichen Flächen zu 

finden. In Budapest werden 500.000 Quadratmeter Bürofläche 

gebaut, die den aktuellen Bestand von 3,4 Millionen 

Quadratmetern ergänzen. 

Strategien. Die Anleger sollten einen ertragsorientierten 

Investmentansatz wählen, um die Risiken zu vermindern, 

die mit dem sich nähernden Ende des Zyklus einhergehen. 

Wir empfehlen einen Fokus 

„Die Nachfrage 

nach Industrieflächen 

hält weiter 

an, da die große 

Renditedifferenz 

bei Einzelhandelsund 

Büroflächen 

Investoren anzieht, 

die auf der 

Suche nach einer 

höheren Verzinsung 

ihrer Anlagen 

sind.“ 

auf die Verbesserung oder 

Förderung der Erträge. Zu 

diesem Zweck suchen wir 

nach Objekten an erstklassigen 

Standorten, die wir 

aktiv verwalten, neu positionieren 

und weiterentwickeln. 

Wir sind überzeugt, 

dass Büroflächen im Zentrum 

von Paris, erstklassige 

Einzelhandelsobjekte in 

Dublin und Gewerbeimmobilien 

in Antwerpen in den 

nächsten fünf Jahren zu den 

Top-Performern ihres Sektors 

gehören werden. 

Anleihen bieten wahrscheinlich 

höhere risikobereinigte Renditen als Aktien, da 

sie die Investoren vor den Auswirkungen erwarteter Kapitalrückgänge 

schützen. Es sollte betont werden, dass 

heute zwar nur wenige Märkte auf risikobereinigter Basis 

günstig erscheinen, die relativen Preise von Immobilien in 

einem historischen Kontext betrachtet jedoch attraktiv 

bleiben, wobei die Risikoprämie noch immer ziemlich 

hoch ist. 

Längerfristigen Anlegern empfehlen wir, thematische 

Strategien zu wählen, die einen antizyklischen Charakter 

aufweisen. Geduldigen Anlegern sollten sich in den nächsten 

Jahren Chancen bieten, wenn sie sich auf strukturelle 

Nachfragetreiber konzentrieren. Dazu zählen unter anderem 

das anhaltende Wachstum des E-Commerce, das die 

zentral gelegenen Logistikzentren begünstigt, sowie die alternde 

Bevölkerung, die die Nachfrage nach Wohnraum 

für Rentner ankurbelt. < 

WOHNIMMOBILIEN 

Wohin mit dem 

Buwog-Geld? 

Die Zeit der Buwog an der Börse war für Anleger ein 

gutes Geschäft: 2014 erhielten Immofinanz-Aktionäre 

für je 20 Aktien eine der Buwog gratis ins Depot gebucht 

- der Wohnimmobilienbereich wurde (zu 51%) abgespalten. 

Die Aktie startete mit 13 Euro an der Börse. In 

wenigen Wochen endet das eigenständige Börsekapitel der 

Buwog wieder. Denn voraussichtlich am 2. Oktober findet 

jene Hauptversammlung, bei der die Übertragung der Aktien 

der Minderheitsaktionäre auf den Hauptgesellschafter beschlossen 

wird. Dieser heißt nicht mehr Immofinanz sondern 

Vonovia - und inhaliert die letzten knapp 10 noch freien Prozent 

mittels Barabfindung von 29,05 Euro. Zu diesem Kursgewinn 

kamen noch Dividenden - in Summe brachte ein 

Buwog-Investment eine Rendite von 23,1 Prozent pro Jahr. 

Nun stellt sich für Buwog-Anleger die Frage, wohin mit dem 

Geld. Wer im Bereich Wohnimmobilien weiter investiert bleiben 

möchte, findet seit dem bereits erfolgten Abgang von conwert 

keinen österreichischen Spezialisten mehr. Den größten 

Anteil hat noch die s Immo, diese geht aber wohl mit dem Gewerbespezialisten 

Immofinanz zusammen. Bleibt der Blick ins 

europäische Umfeld - mit drei deutschen Alternativen - siehe 

Grafik): der Buwog-Käufer und Branchenprimus Vonovia, 

Grand City Properties und mit Abstrichen (bei der Dividendenrendite) 

ADO Properties. Dazu noch die schwedische Samhallsbyggnadsbolaget. 

Bezieht man hier noch die Kriterien 

Analystenkonsens und Kurspotenzial ein, lautet die Reihenfolge 

Schweden vor Vonovia. 

Europäische Wohnimmobilienaktien: 

Dividendenrendite zu Kurs/Buchwert


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KOMMENTAR 

VON CHRISTOPH FRANK, 

FONDSMANAGER UND ANALYST BEI PFP ADVISORY 

ETFs - Eine sachliche 

Zwischenbilanz 

Eierlegende Wollmilchsau oder finanzielle Massenvernichtungswaffe? 

Zwischen diesen beiden Extremen bewegt 

sich die Diskussion um Exchange Traded Funds, 

kurz ETFs. Die Frontlinien verlaufen häufig getreu dem 

Spruch „Wes Brot ich ess, des Lied ich sing”. ETF-Anbieter 

und Robo-Advisors argumentieren pro börsengehandelte Indexfonds, 

aktive Fondsmanager und altgediegene Vermögensverwalter 

meistens kontra. Auch weil oft das 

Eigeninteresse den Standpunkt definiert, wird die Diskussion 

manchmal sehr emotional geführt. 

Das mag teilweise unterhaltsam sein, lässt den Anleger 

aber oft ratlos zurück. Was also spricht - sachlich und objektiv 

- für ETFs, was dagegen? Der wichtigste Vorteil eines ETFs 

sind die niedrigen laufenden Kosten: Während für aktiv gemanagte 

Investmentfonds oft über 1 Prozent, gelegentlich 

auch über 2 Prozent p. a. anfallen können, fahren Anleger 

bei ETFs je nach abzubildender Benchmark mit meist deutlich 

unter 1 Prozent günstiger. 

Deshalb sind ETFs immer dann im Vorteil, wenn der Anleger 

davon ausgehen muss, dass aktives Management keinen 

Mehrertrag über die Indexrendite liefern wird. 

Foto: CC03dman eu 

Indexschmuser braucht man nicht. Ein einfaches Beispiel 

hierfür sind die zu Recht gescholtenen ‘Indexschmuser’, 

also Fonds, die als aktiv gemanagte Produkte verkauft werden, 

dabei aber mehr oder weniger genau einen Index und 

damit dessen Bruttowertentwicklung abbilden. Hohe Kosten 

und kein Mehrwert - diese Kombi braucht kein Mensch. Verfolgen 

Manager dagegen nicht nur auf dem Papier eine aktive 

Investmentstrategie und haben sie bereits in der 

Vergangenheit ihre Benchmark über einen längeren Zeitraum 

nach Kosten geschlagen, schlägt das Pendel zu Lasten 

der ETFs aus. Denn warum sollte ein Anleger auf bessere 

Nettorenditen verzichten, nur weil ein passives Produkt billiger 

ist? Das macht vielleicht den ETF-Anbieter glücklich, 

den Anleger aber nicht. Natürlich besteht keine Garantie, 

dass ein in der Vergangenheit erfolgreicher Fonds auch in 

Zukunft überdurchschnittlich abschneiden wird. Die Wahrscheinlichkeit 

ist meines Erachtens aber groß genug, vor 

allem, wenn ein seit Jahren bewährter Investmentprozess 

vorliegt und ein Wechsel der Strategie und des Managers unwahrscheinlich 

ist. Freilich sollte ein Anleger vor der Investition 

die Produktkandidaten so sorgfältig prüfen wie vor 

dem Kauf seines nächsten Autos. Gerade in Nischensegmenten 

gibt es bewährte Aktiv-Produkte. Ich käme beispielsweise 

nie auf die Idee, mit einem ETF das Segment ‘Deutsche 

Small- und Mid-Caps’ abzudecken. Da kenne ich bessere 

Lösungen für den Anleger. 

Als weitere Vorteile von ETFs werden oft deren Einfachheit 

und Diversifizierungsgrad genannt. Im Vergleich zu 

aktiv gemanagten Fondslösungen sind diese meines Erachtens 

aber weniger stark bis gar nicht ausgeprägt. In punkto 

Streuung dürfte fast jeder aktive Investmentfonds einem 

DAX-ETF mit dessen nur 30 Aktien sogar überlegen sein; 

und wer unbedingt breit diversifizierte Fonds sucht, findet 

auch unter den aktiven Produkten genügend Kandidaten. 

Dass ETFs per se einfacher sind als aktiv gemanagte Investmentfonds, 

würde ich ebenfalls nicht unterschreiben. Weiß 

ein Anleger wirklich, dass er beim Kauf eines DAX-ETFs 

möglicherweise gar keine 30 deutschen Blue Chips bekommt, 

sondern über Swaps an der Entwicklung ganz anderer 

Wertpapiere teilhat? Und dass ein ETF, das die 

Wertentwicklung eines Anleihenindex abbildet, in Aufbau 

und Entwicklung ‘einfach’ oder gar für Laien leicht verständlich 

wäre, halte ich ebenfalls für ein Gerücht. 

ETF in effizienten Marktbereichen im Vorteil. Und die 

Nachteile von ETFs gegenüber aktiv gemanagten Fonds? Der 

wichtigste Minuspunkt aus Sicht eines einzelnen Anlegers 

ist, dass er mit einem ETF zwar eine Überrendite im Vergleich 

zum Durchschnitt aller Fonds erzielen kann, aber 

keine Outperformance gegenüber dem zugrundeliegenden 

Index. Er verzichtet also von vornherein auf das, was Fondsmanager 

geheimnisvoll ‘Alpha’ nennen. Denn die Gebühren 

knabbern in jedem Fall an der Rendite, selbst wenn sie noch 

so niedrig sind. Die Indexrendite ist also im Normalfall nicht 

drin. Gleichwohl dürften in vergleichsweise effizienten 

Marktbereichen, in denen Überrenditen aktiver Produkte 

eher unwahrscheinlich sind, wie z. B. bei Blue-Chips-Fonds, 

ETFs wegen der niedrigeren Gebühren im Vorteil sein. In ineffizienten 

Märkten ist das anders: Mit dem Kauf eines ETFs 

auf Small Caps oder Schwellenländertitel gibt der Anleger 

mit dem Kauf eines ETFs jede Möglichkeit, eine Überrendite 

zu erzielen, vorschnell aus der Hand. 

Ein weiteres Problem von ETFs ist, dass der Anleger von 

der Entwicklung aller Firmen abhängig ist, die im Index enthalten 

sind. Vereinfacht formuliert, weil es nur für den Fall 

replizierender ETFs gilt: Es wird unterschiedslos alles ge-


KOMMENTAR 

kauft, also auch Unternehmen mit fragwürdigem Geschäftsmodell, 

merkwürdigen Bilanzen oder schlechten Zukunftsaussichten. 

Wer im Jahr 2017 ein ETF auf den Mid-Cap-Index 

MDAX hielt, machte den rasanten 94 Prozent-Crash des Indexschwergewichts 

Steinhoff ungebremst mit. Die Lenker 

aktiv gemanagter Aktienfonds hatten zumindest die 

Chance, ihren Anlegern diese Baisse zu ersparen - und vielen 

Deutschland-Fonds gelang dies auch. 

Gutes Gewissen nicht garantiert. Einigen Investoren ist 

überdies nicht bewusst, dass die Portfoliomanager bei herkömmlichen 

ETFs weder prüfen, ob die im Index enthaltenen 

Unternehmen qualitativen Ansprüchen genügen, noch, 

ob sie beispielsweise ethische, soziale oder ökologische 

Grundsätze verletzen. Ist in einem Index ein Streubombenhersteller 

enthalten, wird er trotzdem gekauft. Profitiert ein 

Indexmitglied von Kinderarbeit, ist das kein Hinderungsgrund. 

Denn das einzige Kriterium für einen ETF-Portfoliomanager 

ist, ob das 

„Der wichtigste 

Vorteil eines ETFs 

sind die niedrigen 

laufenden 

Kosten“ 

Unternehmen im Index enthalten 

ist oder nicht. Wer 

also nicht in spezielle Nachhaltigkeits-ETFs 

investiert, 

unterstützt mit einem ETF 

auf gängige Indizes automatisch 

auch Unternehmen, 

deren Aktien er als Selbstentscheider womöglich nicht einmal 

mit der Kneifzange anfassen würde. Über diesen Automatismus 

sollte sich jeder ETF-Käufer im Klaren sein. 

Aus der Spezialität von ETF-Managern, Unternehmen ausschließlich 

nach dem Indexgewicht auszuwählen, ergeben 

sich aber auch Probleme für den Markt als Ganzes. ETF-Anleger 

sind letztlich Trittbrettfahrer. Während aktive Fondsmanager 

und Analysten Marktdaten und 

Unternehmensbilanzen analysieren, mit Vorständen sprechen 

und sich Gedanken über die Zukunft machen, tragen 

ETF-Manager nichts zu einer fairen und auf fundamentale 

Daten gestützten Preisfindung auf den Märkten bei. Für sie 

zählt einzig das Indexgewicht. 

Solange der Anteil der passiven Investoren klein genug ist, 

mag der Schaden für den Gesamtmarkt gering sein. Wenn 

aber zu viele aktive durch passive Anleger verdrängt werden, 

kann die Börse keine vernünftigen Preissignale mehr 

senden. Kurse entstünden dann nicht mehr, weil Investoren 

und aktive Fondsmanager bewusst Kauf- und Verkaufsentscheidungen 

treffen und Experten kritisch analysieren, sondern 

weil Großinvestoren Mittelzuflüsse oder -abflüsse 

steuern müssen. Wenn immer mehr Anleger Indexfonds 

kaufen, steigt tendenziell die Nachfrage nach den Wertpapieren 

aus den Indizes, während der Appetit auf den Rest 

abnimmt. Und wenn ein ETF-Manager mit der Arbeit eines 

Unternehmensvorstands unzufrieden ist, kann er die entsprechende 

Aktie nicht einfach verkaufen - sie ist ja im 

Index enthalten. Für die Firmenvorstände ist das angenehm, 

da der passive Investor bzw. Fondsmanager, anders als der 

aktive, keine Drohkulisse eines möglichen Verkaufs aufbauen 

kann. Ob es eine kritische Grenze für den maximal 

verkraftbaren Anteil passiver Investments gibt und wo diese 

sein könnte, weiß zum derzeitigen Zeitpunkt niemand. 

Eines aber scheint mir naheliegend: Sollte ein Markt durch 

einen zu großen ETF-Anteil durch schlechtere Preissignale 

ineffizienter werden, werden davon aktive Anleger profitieren. 

Sie werden dann zu den wenigen gehören, die etwas 

zur Preisfindung beitragen, es aber auch leichter haben, Ineffizienzen 

durch einen bewährten Investmentansatz nutzen 

zu können. 

Eine Prognose. Werden ETFs also die nächste Finanzkrise 

auslösen, wie manche ETF-Kritiker orakeln? Das weiß ich 

ebenso wenig wie alle anderen Kapitalmarktexperten. Da 

die ETF-Blüte noch jung ist, fehlen die Erfahrungswerte. Ein 

paar Prognosen scheinen mir aber gut unterfüttert: 

1. Anleger werden zunehmend kostenbewusster, und dieser 

Trend wird sich nicht umkehren. ETFs profitieren davon. 

2. Das führt zu einer stärkeren Segmentierung bei Anlegern 

und Fondsselektoren: solche, für die die Kosten das 

entscheidende Argument sind und die bewusst auf eine 

mögliche Überrendite verzichten; und jene, die für die 

Chance auf eine höhere Nettorendite auch höhere Kosten in 

Kauf nehmen. Zugespitzt: ETFs für die Supermarktkunden, 

aktive Fonds für die Gourmets. 

3. Die Mitte dazwischen, speziell teure aktive Fonds ohne 

Mehrwert, wird zerrieben. Indexschmuser haben schwere 

Zeiten vor sich. 

4. Aktive Fondsmanager, die Mehrwert erbringen, bleiben 

gefragt. Der Konkurrenzkampf wird allerdings härter, weil 

die Schlechten aus dem Markt gedrängt werden, die verbleibenden 

Konkurrenten damit im Schnitt besser sind und 

die Fondsanleger nicht nur kostenbewusster, sondern auch 

ungeduldiger werden. 

5. Nach über 9 Jahren Aktienhausse und 35 Jahren Anleihenhausse 

wird es spannend, wie ETF-Anleger in fallenden 

Märkten reagieren werden. ETFs auf Indizes sind immer zu 

100 Prozent investiert, aktive Fonds vermögen die Quote zu 

senken. Diese größere Flexibilität kann auch im nächsten 

Abschwung zu Überrenditen bei aktiven Fonds führen. 

6. Im Duell "Aktiv versus passiv" wird es kurz- und mittelfristig 

keinen ‘Sieger’ geben. Beide Anlagevarianten werden 

künftig eine Rolle spielen, da es für beide gute Argumente 

gibt. 

7. Wenn durch das vermehrte Aufkommen von ETFs neue 

Anleger an die Börse herangeführt werden, können langfristig 

alle gewinnen: Investoren sowie Anbieter passiver 

und aktiver Produkte. Manche Börsenneulinge werden bald 

entdecken, dass es auch jenseits der ETF-Welt lukrative Anlagen 

gibt.


KOMMENTAR 

VON FLORIAN BOHNET, 

LEITER RESEARCH & PORTFOLIOMANAGEMENT 

DJE KAPITAL AG 

Konkurrenz belebt 

das Geschäft 

Das Wichtigste vorab: Die Deutschen mögen in der 

Regel keine Aktien und besitzen daher im Durchschnitt 

viel zu wenige Unternehmensbeteiligungen. 

Für den erfolgreichen Vermögensaufbau und die Alterssicherung 

sind diese aber unersetzlich. Wollen Vermögensverwalter 

die dringend nötige Förderung der Aktienkultur 

in Deutschland erreichen, dann sollten sie Privatanleger 

nicht wie so oft mit einer zu einseitigen Darstellung des 

Themas „Aktiv vs. Passiv“ verunsichern. 

Im Grunde ist es der wachsende Marktanteil an günstigen, 

passiven Indexprodukten, der den etablierten Asset 

Managern zunehmend Sorge macht. Die Medien greifen 

dieses Thema dankbar auf und haben dafür die Schlagzeile 

„Aktiv vs. Passiv“ kreiert. Das klingt wie die Ankündigung 

eines Boxkampfes, der nach einem eindeutigen Sieger verlangt. 

Mit großer Wahrscheinlichkeit wird das Ergebnis 

aber wesentlich unspektakulärer verlaufen und nicht 

schwarz oder weiß sein. Denn beide Strategien finden in 

den Kundenportfolios ihren Platz, da es für beide gute Argumente 

gibt. Eine zugespitzte Debatte, bei der Indexprodukte 

als unflexibel und aktive Produkte als altmodisch 

und zu teuer gescholten werden, hilft nicht weiter, schon 

gar nicht den Anlegern. Eine derart polarisierende Darstellung 

ist allerdings nicht untypisch, wenn neue Technologien 

etablierte Märkte bedrohen. 

Passive Produkte punkten nur in steigenden Märkten. 

Passive Produkte entstanden in den 1970ern und wuchsen 

vor allem ab Ende der 1990er Jahre kräftig. In den vergangenen 

9 Jahren gab es einen kontinuierlichen Aufwärtstrend. 

Ein Indexfonds, der per Definition immer zu 100 

Prozent investiert ist, hat in Aufwärtsphasen mit niedriger 

Volatilität und großem Gleichlauf der Einzelwerte ein ideales 

Umfeld. Schwierig wird es für den Indexfonds, wenn der 

Markt fällt, die Volatilität steigt und die Einzeltitel sich sehr 

unterschiedlich entwickeln. In diesen Zeiten kann ein aktiver 

Asset Manager seine Vorteile ausspielen. Erinnert sei an 

dieser Stelle an Börsenphasen wie 1987, 2000 oder 2008. 

Aufgrund der inzwischen erhöhten Bewertungsniveaus der 

Indizes und des nachlassenden Rückenwinds ist es wahrscheinlich, 

dass die Renditen an den Börsen in den nächsten 

Jahren geringer ausfallen werden. Gründe dafür sind 

unter anderem Babyboomer, die das Rentenalter erreichen, 

das Ende der 30-Jahre-währenden Phase fallender Zinsen 

und die eher gebremste als intensivere Globalisierung. 

Foto: Pixabay/RyanMcGuire 

Gleichzeitig dürfte die Volatilität zunehmen, wenn die 

Markttrends nicht eindeutig sind. In solch einem Umfeld 

sind Anleger mit einem flexiblen, professionellen und aktiven 

Ansatz besser aufgehoben. 

Konsolidierung des Marktes durch pseudoaktive Fondsmanager. 

Zugegeben, die Branche ist selbst schuld, wenn 

misstrauische Kunden versuchen, ihr Geld mittels Indexinvestments 

kostengünstig zu streuen. Schließlich sind die 

Gebühren das Einzige, was am Anfang des Investments sicher 

bekannt ist. Die Qualität des Vermögensverwalters 

zeigt sich dagegen erst über die Folgejahre. Doch was 

haben viele Fondsanbieter in den vergangenen Jahrzehnten 

gemacht? Sie nannten sich aktiv, verlangten hohe Gebühren 

und kauften genau die gleichen Werte wie ihre jeweilige 

Index-Benchmark, teils etwas über- teils etwas 

untergewichtet, in ihre Portfolios. Wer für diese Arbeit 

hohe Gebühren verlangte, musste sich nicht wundern, 

wenn die Kunden bei nächster Gelegenheit eine günstigere 

Alternative ergriffen. Dass es sich dabei nicht um tatsächlich 

aktives Management handelt, lässt sich mit Kennzahlen 

wie „active share“ messen. Diese pseudoaktive 

Herangehensweise ist unter anderem ursächlich dafür, dass 

es laut Statistik viele Fondsmanager nicht schaffen, nach 

Abzug der Gebühren ihren Vergleichsindex zu schlagen. 

Wirklich aktive Asset Manager wie DJE können sich im 

Grunde freuen. Denn mit der Verbreitung der passiven Indexfonds 

konsolidiert der aktive Markt allmählich. Marktteilnehmer, 

die ohnehin nur an der Benchmark klebten, 

verlieren ihre Existenzberechtigung. Unterschiede zwischen 

tatsächlich aktiv und passiv werden sichtbarer. Konkurrenz 

belebt eben das Geschäft! 

Das richtige Timing ist entscheidend. Betrachtet man den 

Markt für ETFs mit etwas Abstand, fallen zwei Dinge auf: 

Erstens gibt es reichlich viele ETFs, weltweit etwa 5.000. Ein 

ETF sollte ein möglichst getreues Abbild des Markts sein. 

Das zumindest war die eigentliche Produktidee. Doch inzwischen 

wird für jede Nische und jeden Bedarf – ob sinnvoll 

oder nicht – ein eigenes Produkt bzw. ein eigener Index 

geschaffen. Zweitens war der Ursprungsgedanke sicherlich 

auch nicht das aktive Timing von Börsentrends, sondern


KOMMENTAR 

eine langfristige Partizipation an der Marktentwicklung. Bekanntlich 

ist Timing eine der schwierigsten Disziplinen an 

der Börse. In dem Wissen, dass sich kein Portfoliomanager 

aktiv um die Steuerung eines passiven Portfolios kümmert, 

agiert der mehr oder weniger erfahrene Privatanleger 

selbst. Üblicherweise passieren dabei die meisten Fehler, 

wenn nahe am Hoch gekauft und nahe am Tief verkauft 

wird. Im Unterschied dazu investiert der Fondsmanager in 

der Regel deshalb in ein Portfolio ausgesuchter, gut analysierter 

Unternehmen, weil er das Geschäftsmodell verstanden 

hat und die Bewertung stimmt. Hier handeln Experten 

auf Basis ihrer Erfahrung und ihrer erprobten Analysemethoden 

und -instrumente. Sie nehmen den Anlegern die 

Entscheidung ab, warum, wann und wie lange in verschiedene 

Titel investiert wird. Das ist der Kern des aktiven Managements. 

Ein ETF dagegen enthält einen „ganzen Markt“, z.B. den 

deutschen, oder US-amerikanischen Aktienmarkt, Schwellenländeraktien 

oder vielleicht Rohstoffe. In jedem Fall 

aber immer alle Werte abhängig von dem abgebildeten 

Index. Anleger müssen bei ETFs selbst wissen, wann sie investieren. 

Beim Timing ist der Anleger hier stark abhängig 

von seinen individuellen Fähigkeiten, aber auch vom Herdentrieb 

und von Modetrends. Die Loyalität zum eingegangenen 

Investment dürfte oft erheblich geringer sein. Es 

verwundert daher nicht, dass Untersuchungen von US-Privatanlegerportfolios 

der vergangenen 30 Jahre ergaben, 

dass die Rendite des durchschnittlichen Depots vorwiegend 

wegen des falschen Timings mit 3,8 Prozent p.a. weit unter 

dem Marktdurchschnitt lag. 

Der Mehrwert eines guten, aktiven Vermögensverwalters 

kommt meist dann zum Tragen, wenn ein Anleger ihm 

dank guter, langfristiger Performance und diszipliniertem, 

transparentem Investmentprozess vertrauen kann. So wird 

der Anleger davor geschützt, in schwierigen Phasen nervös 

das Handtuch zu werfen. Ein erfahrener Vermögensverwalter 

mit dem entsprechenden technischen Rüstzeug wird die 

Aktienquote vielleicht nicht am Hoch, aber doch rechtzeitig 

reduzieren und bei günstigen Bewertungen attraktive Aktien 

kaufen bzw. nachkaufen. Ein Indexfonds dagegen ist 

nach oben wie nach unten immer voll dabei. Theoretisch 

könnten Anleger auch individuell am Indexhoch verkaufen 

und später wieder kaufen. Das ist aber leichter gesagt als 

getan und dürfte eher die Ausnahme sein. 

Unser Fazit: Mit zunehmender Marktbereinigung um pseudoaktive 

Fondsanbieter und wachsendem Konkurrenzdruck 

durch ETFs steigt das Niveau der Branche. Das ist eine gute 

Nachricht für den Anleger. Für den Vermögensaufbau ist es 

langfristig besser, einen Indexfonds zu kaufen als gar keinen 

Zugang zum Kapitalmarkt zu haben. Mit einem erfahrenen 

aktiven Vermögensverwalter an der Seite sind aber 

vor allem unruhige Zeiten leichter durchzustehen. < 

STUDIE 

Aktiv holt auf, mehr nicht 

2017 war ein vergleichsweise gutes Jahr fur aktiv gemanagte 

Fonds. Im Durchschnitt gelang es 44 Prozent 

der aktiven Renten- und Aktienmanager, besser als 

die jeweiligen Markte abzuschneiden. Im Jahr zuvor hatten 

dies gerade einmal 28 Prozent der aktiven Fondsverwalter 

geschafft. Dass sich die Erfolge der aktiven Manager 

nicht kontinuierlich fortschreiben lassen, zeigt ein Blick 

auf die 10-Jahres-Betrachtung. In diesem Zeitraum waren 

gerade einmal 15,2 Prozent in der Lage, eine Outperformance 

auch im zweiten Jahr zu erzielen. Eine Wiederholung 

des Erfolgs im dritten Jahr schafften nur 7,2 Prozent. 

Dies ist das Ergebnis der diesjahrigen Aktiv/Passiv-Studie 

von Lyxor ETF. Einmal im Jahr untersucht der franzosische 

Vermogensverwalter die Performance aktiver Fonds im 

Ver- gleich zu ihren Benchmarks. In diesem Jahr wurde das 

zu beobachtende Universum erweitert und umfasst mittlerweile 

23 Aktien- und Rentenmarkte mit knapp 6000 

Fonds. 

Am haufigsten konnten im vergangenen Jahr die Manager 

von Aktienfonds ihre Benchmarks schlagen. 47 Prozent 

von ihnen waren hier erfolgreich. Überdurchschnittlich oft 

gelang die Outperformance gegenüber den Vergleichsindizes 

den Aktienmanagern im Bereich italienischer Aktien 

(81%), bei europaischen Small Caps (71%) und bei Large 

Caps aus dem Euroraum (55%). Unterdurchschnittlich hingegen 

verlief die Erfolgsbilanz vor allem fur die Manager 

chinesischer Large Caps (24%), britischer Aktien (30%) und 

amerikanischer Large Caps (32%). 

Aktive Rentenmanager holen auf. Insgesamt 39 Prozent 

der aktiven Rentenfondsmanager ubertrafen 2017 ihre 

Benchmarks. Damit sind sie zwar weniger erfolgreich als 

ihre Kollegen von der Aktienseite. Allerdings holten sie gegenuber 

den Ergebnissen der Vorjahre deutlich auf. War 

die Outperformance 2015 gerade einmal 27 Prozent der aktiven 

Rentenmanager gegluckt, so gelang die 2016 schon 

31 Prozent. Im vergangenen Jahr konnten die Anzahl der 

Outperformer noch einmal um 8 Prozentpunkte zulegen. 

Im Bereich der globalen Renten schlugen 67 Prozent ihre 

Benchmark. Bei US-Hochzinsanleihen gelang dies 56 Prozent 

und bei Unternehmensanleihen mit Investment- 

Grade uber 50 Prozent. Manager fur Euro-Staatsanleihen, 

Euro-High Yield und Euro-Anleihen mit Inflationsschutz 

konnten ihre jeweilige Benchmark nur sehr schwer schlagen 

– lediglich 20, 16 bzw. sechs Prozent waren 2017 ihr 

Geld wert. Selbst im Bereich der Unternehmensanleihen 

aus Schwellenlandern – einem Universum, das lange Zeit 

als reich an Alpha-Potenzial galt – war es schwer, besser 

abzuschneiden als der Markt. Dies gelang in 2017 nur 41% 

der aktiven Manager.


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INTERVIEW 

SEBASTIAN BLESER 

Wasser bietet auch 

künftig Anlagechancen 

Robert Gillinger 

robert.gillinger@boerse-express.com 

Im Juli wurde die HVB Garant Anleihe 07/26 

bezogen auf den Global Water Stratey Index 

zum Zertifikat des Monats gekürt. Sebastian 

Bleser, Director Public Distribution bei Uni- 

Credit onemarkets zur Konstruktion und 

wie 100% Partizipation plus 100% Kapitalsicherheit 

funktioniert. 

BÖRSE EXPRESS: Warum haben Sie dieses nominiert - was gefällt 

Ihnen am Thema Wasser? 

SEBASTIAN BLESER: Wir versuchen mit unseren Produkten 

Investmentthemen aufzugreifen, die auch in Zukunft 

Anlagechancen bieten. Wasser wird immer 

knapper. Grund ist u.a. das globale Bevölkerungs- und 

Wirtschaftswachstum. Das Analystenhaus „Research and 

Markets“ rechnet daher damit, dass der Markt für Wasseraufbereitung 

bis 2022 jährlich um mindestens sechs 

Prozent wächst. 

Sebastian Bleser 

über das Konzept, 

Chancen 

und Risiken des 

Zertifikats des 

Monats. 

Schlussendlich bezieht sich das 

Zertifikat auf einen Fonds, den 

KBI Institutional Water Fund. Und 

damit keinen hauseigenen Fonds. 

Ist das eine Premiere und wie 

kamen Sie auf diesen Fonds? Und 

worin genau investiert dieser? 

Und gleich im Anschluss zum Zertifikat, 

das eine 100prozentige Kapitalsicherheit bietet, nach oben 

aber auch eine 100prozentige Performance-Partizipation. Das 

klingt ein bisserl nach „no risk, aber ganzer fun“ – wo liegt also 

der von mir übersehene Haken? 

Mit der Garant Anleihe 07/2026 auf den Global Water 

Strategy Index (ISIN: DE000HVB2N63) können Anleger 

unter Berücksichtigung eines flexiblen Sicherungssystems 

und mit Kapitalschutz zum Laufzeitende von diesem 

Trend profitieren. Der Index besteht aus zwei Komponenten: 

Dem KBI Institutional Water Fonds, der in Aktien von 

Unternehmen, die in der Wasserwirtschaft nachhaltig 

tätig sind, investiert und den 3-Monats EURIBOR. Je nach 

Marktschwankungen wird die erste oder zweite Komponente 

stärker gewichtet und damit das Verlustrisiko reduziert. 

Mit diesem flexiblen Sicherungssystem 

reduzieren wir auch die Schwankung des Fonds und können 

so 100% Partizipation bei 100% Kapitalschutz anbieten. 

KBI ist eine 100%ige Amundi-Tochter. 

Sebastian Bleser, Director UniCredit onemarkets 

Foto:beigestellt 

Seit 1. Juli gibt es für Privatanleger ein zunächst vorübergehendes 

Handelsverbot für Inline-Optionsscheine. Wie fiel die Reaktion der 

Anleger bisher aus? 

Es hat eine Vielzahl von Beschwerden von Privatanlegern 

zu diesem zunächst temporären Verbot gegeben. 

Schließlich eignen sich vor allem Inline-Optionsscheine 

wie kaum ein anderes Produkt, um gehebelt von der Seitwärtsentwicklung 

eines Index oder einer Aktie zu profitieren. 

Stay-High- und Stay-Low-Produkte wurden von 

Anlegern dann eingesetzt, wenn sie der Meinung waren, 

dass eine bestimmte Kursmarke nicht berührt oder unterschritten 

(Stay-High) beziehungsweise überschritten 

(Stay-Low) wird. Diese Wertpapiere waren also eine sinnvolle 

Ergänzung zu den klassischen Hebelprodukten. So 

wundert es nicht, dass Anleger mit Unverständnis reagieren. 

Allerdings gilt dieses Verbot zunächst auch nur für 

drei Monate und nur für Privatkunden. Professionelle Investoren 

können die exotischen Optionsscheine durchaus 

weiter handeln. 

Wie wird man professioneller Kunde? 

Das entscheiden nicht wir als Emittentin von Produkten, 

sondern die depotführende Bank nimmt die entsprechende 

Klassifizierung vor. Dabei gibt es jedoch keine 

einheitliche Vorgehensweise. So müssen Anleger bestimmte 

Voraussetzungen mitbringen. Dabei zählen vor 

allem das verfügbare Depotvermögen, die Handelsfrequenz 

und die Erfahrung im Handel mit Derivaten. Einige 

Online-Banken bieten den Status als institutioneller


INTERVIEW 

Kunde gar nicht an. Anleger, die über eine Eingruppierung 

als professioneller Kunden nachdenken, müssen sich 

daher an ihre Bank wenden. 

„Mit unserem 

flexiblen Sicherungssystem 

r e d u z i e r e n w i r 

auch die 

Schwankung 

des Fonds und 

können so 100% 

Partizipation 

bei 100% Kapitalschutz 

a n b i e t e n . 

Mit den klassischen Optionsscheinen und K.o.-Produkten profitieren 

Anleger nur, wenn sich der Basiswert signifikant nach oben 

oder nach unten entwickelt. Welche Möglichkeiten haben Anleger, 

wenn sie dennoch beispielsweise Seitwärtsentwicklung erwarten? 

Ein exakt gleiches Ersatzprodukt gibt es nicht. Es gibt 

jedoch Möglichkeiten, auch mit anderen Wertpapieren 

von Seitwärtsbewegungen zu profitieren durch eine Kombination 

zweier Discount-Optionsscheine. Dieses „Produkt“ 

müssten sich Anleger allerdings selbst bauen. Klingt 

im ersten Moment vielleicht kompliziert. Ist es jedoch 

nicht. Im Gegenteil: Grundlage ist ein Discount-Call und 

ein Discount-Put-Optionsschein. Ein Discount-Call-Optionsschein 

ist mit einem Basispreis 

und einem Cap 

ausgestattet. Der Reiz dieser 

Wertpapiere ist, dass sie oftmals 

deutlich günstiger sind 

als vergleichbare klassische 

Optionsscheine. Im Gegenzug 

partizipieren Anleger nur bis 

zum festgelegten Cap von 

einer Aufwärtsentwicklung 

des Basiswerts. Discount-Puts 

funktionieren genau konträr. 

HypoVereinsbank onemarkets 

bietet eine breite Palette von 

Discount-Optionsscheinen auf 

den DAX und zahlreiche deutsche 

und europäische Aktien. 

Um einen Inline-Optionsschein „nachzubauen“, brauchen 

sie einen Discount-Call und Discount-Put, die jeweils „tief 

im Geld“ liegen. Die Basispreise und der Cap sollten deutlich 

unterhalb (Discount-Call) beziehungsweise oberhalb 

(Discount-Put) des aktuellen Kurses liegen. 

Können Sie mir das an einem Beispiel veranschaulichen 

Aktuell notiert der DAX knapp über 12.700 Punkten. 

Möchte man beispielsweise einen Korridor von rund 1.000 

Punkten um den aktuellen Kurs bilden, würden sich ein 

Discount-Call mit Basispreis bei 11.680 und einem Cap bei 

11.690 Punkten (ISIN: DE000HX3CBE3) sowie ein Discount-Put 

mit Basispreis 12.660 und einem Cap bei 12.670 

Punkten (DE000HX3CD69) anbieten. Der Discount-Call notiert 

aktuell bei 7,36 Euro und der Discount-Put bei 5,95 

Euro. Damit kostet der Kauf beider Produkte 13,31 Euro. 

Speziell diese Discount-Optionsscheine sind mit einem Bezugsverhältnis 

von 1:1 ausgestattet. Notiert der DAX zum 

Laufzeitende zwischen den beiden Cap-Levels 11.690 und 

12.670 Punkten erhalten Anleger jeweils den maximalen 

Rückzahlungsbetrag von 10 Euro pro Wertpapier und 

somit 20 Euro aus der Kombination beider Produkte. Liegt 

der Index am finalen Bewertungstag zwischen Basispreis 

und Cap einer der beiden Wertpapiere fällt die maximale 

Rückzahlung etwas geringer aus. Im schlimmsten Fall 

wird nur einer der beiden der Discount-Optionsscheine 

zum Maximalbetrag von 10 Euro zurückbezahlt. Das maximale 

Verlustrisiko liegt somit bei 3,31 Euro. 

Das Beispielszenario wäre eine vergleichsweise konservative 

Strategie. Anleger, die tendenziell optimistischer 

sind, würden wahrscheinlich einen Discount-Call mit 

einem höheren Basispreis und Cap wählen. Er ist günstiger 

als das genannte Wertpapier und bietet somit die 

Chance auf eine höhere Rendite. 

Wieso wählen Sie Produkte mit so geringen Abständen zwischen 

Basispreis und Cap? 

Bei Wertpapieren, die tief im Geld sind und deren Abstand 

zwischen Basispreis und Cap-Level vergleichsweise 

klein ist, spielen Kursänderungen des Basiswerts nur eine 

relativ kleine Rolle. Einen deutlich größeren Einfluss auf 

den Kurs hat die erwartete (implizite) Volatilität. Steigt 

diese Volatilität, sinkt der Kurs des Discount-Optionsscheins 

und umgekehrt. Je höher der Abstand zwischen 

Basispreis und Cap-Level, umso stärker reagiert das Wertpapier 

auch auf Kursänderungen des Basiswertes. Das jeweilige 

Wertpapier ähnelt somit dem Verkauf (Schreiben) 

von Optionen an der Terminbörse am ehesten – eine Strategie, 

die normalerweise nur institutionellen Investoren 

vorbehalten ist. 

Was sollten Anleger bei einer solchen Strategie beachten? 

Einen Discount-Call und Discount-Put zu kaufen ist 

nicht identisch mit einem Inline-Optionsschein. Wie Sie 

an dem Beispiel sehen, sind diese beiden Optionsscheine 

zusammengenommen deutlich teurer als ein vergleichbarer 

Inline-Optionsschein. Zudem bedeutet der Kauf von 

zwei Produkten auch entsprechend höhere Transaktionskosten. 

Dafür gibt es bei der Kombination aus Discount-Call und 

Discount-Put keine K.o.-Barrieren. Taucht der Index beispielsweise 

vorübergehend unter 11.690 Punkte oder 

steigt er zeitweise über 12.660 Punkte ist der Trade längst 

nicht beendet. Bei dieser Trading-Strategie ist nur der Kurs 

am finalen Bewertungstag entscheidend. Das mindert das 

Verlustrisiko erheblich. Mit der Wahl der jeweiligen Basispreise 

können Anleger zudem die breite der Range und 

den Abstand vom aktuellen Kurs individuell wählen und 

kombinieren. Eine solche kombinierte Strategie können 

sie übrigens nicht nur beim DAX, sondern auch bei zahlreichen 

deutschen DAX-Aktien mit unseren Discount-Optionsscheinen 

umsetzen.< 

Mehr zum Zertifikat des Monats Juli siehe nächste Seite


ZERTIFIKATE 

ZERTIFIKAT DES MONATS JULI 

Trendthema Wasser 



UniCredit nominierte ein Garantiezertifikat 

auf einem Branchenkorb zum Wachstumsthema 

Wasser. Per speziellem Absicherungsystem 

sind Anleger nach oben zu 

100% dabei, nach unten sind’s Null Prozent. 

Die OECD schätzt, dass bis 2030 weltweit rund 900 

Milliarden US-Dollar in die Wasserinfrastruktur investiert 

werden müssen - pro Jahr. Das liegt am steigenden 

Verbrauch durch eine steigende Weltbevölkerung, 

an oft mehr als 100 Jahre alten Versorgungseinrichtungen, 

wo oft ein Drittel und mehr des Wassers durch die Rohre 

versickert und nicht am Bestimmungsort ankommt. Und 

regelmäßigen Zugang zu sauberen Trinkwasser hat auch 

noch nicht jeder Mensch, wobei man hierbei nicht zwingend 

an Afrika denken sollte: auch in Europa wird diese 

Zahl auf 120 Millionen geschätzt. 

Wasser, das oftmals durch etwa landwirtschaftliche Düngung 

belastet ist und erst teuer aufbereitet werden muss, 

um wieder als sauber zu gelten. Wir haben es beim Thema 

Wasser somit mit einem langfristigen Wachstumsmarkt 

zu tun, mit entsprechenden Ertragschancen für Anleger. 

Anleger, die von den Chancen des Marktes profitieren 

möchten, aber dabei nach unten kein Risiko eingehen 

möchten, bietet die UniCredit ein sich gerade in der Zeichnungsphase 

befindliches Produkt an. Grundlage für die 

Entwicklung der HVB Garant Anleihe 07/2026 ist der „Global 

Water Strategy Index“. Dieser bildet unter Berücksichtigung 

eines flexiblen Sicherungssystems die 

Wertentwicklung des Fonds „KBI Institutional Water 

Fund“ ab. Das ist ein Investmentfonds, der vorrangig in Aktien 

von Unternehmen investiert, die an anerkannten internationalen 

Börsen gehandelt werden und dauerhaft in 

allen Bereichen der Wasserbranche tätig sind (Wasserinfrastruktur, 

-technologie und -versorger) - dabei werden 

nicht mehr als 30% des Fondsvermögens in Emerging Markets 

investiert. Die Anleihe bietet eine 100 Prozent Kapitalsicherheit 

zum Laufzeitende durch den Emittenten. 

Sollte die Entwicklung des Index nicht positiv verlaufen, 

greift diese und die Rückzahlung erfolgt trotzdem zum 

Nennbetrag von 1000 Euro pro Anleihe. Bei der UniCredit 

sagt man dazu: „Mit der neuen Garant-Anleihe auf den 

‘Global Water Strategy Index‘ bieten wir Anlegern im ge- 

genwärtigen Niedrigzinsumfeld eine interessante Anlagechance 

in einem Wachstumsmarkt - und die Möglichkeit, 

risikooptimiert an der Wertentwicklung des Fonds teilzunehmen 

und kommt damit sicherheitsorientierten Anlegern 

entscheidend entgegen.“ 

Der „Global Water Strategy Index“ investiert dabei je 

nach Höhe der Marktschwankung mehr in den „KBI Institutional 

Water Fund“, oder in eine Geldmarktinvestition 

(Barmittel und Geldmarktinstrumente aus dem Europäischen 

Währungsraum). Ziel des Index ist es, den Anleger risikooptimiert 

an der Wertentwicklung des Fonds 

teilnehmen zu lassen. 

Ist der Index gestiegen (Wertentwicklung zwischen anfänglichem 

und finalem Bewertungstag), erhalten Anleger 

am Rückzahlungstermin, dem 22. Juli 2026, pro Anleihe 

den Nennbetrag von 1000 Euro zuzüglich der positiven 

prozentualen Wertentwicklung ausbezahlt. 

Ist der Index gesunken (Wertentwicklung zwischen anfänglichem 

und finalem Bewertungstag), greift die Kapitalsicherheit 

und die Rückzahlung erfolgt zum Nennbetrag 

von 1.000 Euro pro Anleihe. Das Kapital ist insgesamt 7 

Jahre und 11 Monate investiert, wobei die Anleihe unter 

normalen Marktbedingungen börslich und außerbörslich 

veräußert werden kann. < 

ISIN: DE000HVB2N63 

Emittentin: UniCredit Bank 

Basiswert: Global Water Strategy 

Index (EUR) 

Angebot: ab 25.06.2018 bis 

17.08.2018 (14 Uhr) 

Rückzahlung: 22.07.2026 

Emissionspreis: 100 % 

Foto: Pixabay 

INFO HVB GARANT ANLEIHE 07/2026 BEZOGEN AUF 

DEN GLOBAL WATER STRATEGY INDEX | 

Agio (Kaufspesen): 4% 

Stückelung: 1000 Euro 

Bewertungstage: anfänglich: 

20.08.2018, final: 15.07.2026 

Teilhabefaktor: 100% 

Basispreis: 100% 

Kapitalsicherheit am Laufzeitende: 

100 % 

mehr zum Produkt


VERLIEBT 

IN QUALITÄT. 

www.sg-zertifikate.de 

EIN HERZ FÜR 

SEITWÄRTSMÄRKTE. 

Endlich sind Seitwärtsmärkte wieder spannend: 

Mit unseren neuen Seitwärts-Optionsscheinen erhalten Anleger eine 

Rückzahlung von 10 Euro, wenn der Basiswertkurs bis zum Laufzeitende 

zwischen zwei Maximalbetragsschwellen bleibt. Alles weitere: 

www.seitwärts-optionsscheine.de 

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ANLAGE 

MARKT ÖSTERREICH 

Anhaltendes Wachstum 

des Zertifikatemarktes 

In den ersten sechs Monaten des Jahres 2018 wuchs das Gesamtmarktvolumen 

(Open Interest) des österreichischen 

Zertifikatemarktes um 3,6 Prozent auf 13,2 Milliarden 

Euro. Anlagezertifikate auf Aktien, Indizes und Rohstoffe steigerten 

das Volumen um 9,3 Prozent, während das Volumen 

von Hebelprodukten um 13,6 Prozent und das von Zinsprodukten 

um 5,2 Prozent sank. Gemessen an der Volumensteigerung 

waren Express-Zertifikate die Top-Seller: Deren 

Volumen stieg um 37,4 Prozent, gefolgt von Aktienanleihen 

und Bonus-Zertifikaten. 

Die Struktur der Anlageprodukte zeigt unverändert die risikobewusste 

Grundhaltung der Marktteilnehmer: Garantie- 

Zertifikate haben einen Anteil von 58 Prozent, Aktienanleihen 

liegen bei 17 Prozent, Bonus-Zertifikate bei 14 Prozent und 

Express-Zertifikate bei 8 Prozent aller Anlageprodukte. 

Das Handelsvolumen entwickelte sich in den ersten sechs 

Monaten sehr lebhaft und schwankte von Monat zu Monat 

stark. Insgesamt wurden in Österreich von Jänner bis Juni 

mehr als 1,6 Milliarden Euro mit Zertifikaten 

umgesetzt. 

VON HEIKE ARBTER, 

VORSITZENDE DES VORSTANDS 

ZERTIFIKATE FORUM AUSTRIA 

Stärker, als die 

Statistik zeigt 

Das erste Halbjahr war in unserem Markt fulminant. 

Der Markt wuchs und zeigte sich lebhafter, als die 

Marktstatistik es vermuten lässt. Denn der Zuwachs 

beim Open Interest um fast eine halbe Milliarde Euro zeigt 

nicht die weitaus höhere Platzierungsleistung der Emittenten, 

weil die Statistik die Tilgungen und die Wiederveranlagung 

nicht abbildet. Wir schätzen, dass pro Jahr rund 1,5 

Milliarden Euro investiert werden, die nicht im Marktbericht 

aufscheinen. Zufriedene Anleger bleiben in unserem 

Universum, zusätzliche Investoren stoßen dazu – das sind 

die Kennzeichen eines vitalen und nachhaltig wachsenden 

Marktes. 

Gerade jetzt – in Zeiten stagnierender Börsen – können 

Zertifikate all ihre Vorteile gegenüber anderen herkömmlichen 

und auch alternativen Investments unter Beweis stellen. 

Nützen Sie die aktuelle Marktsituation für eine 

Stärkung Ihres Zertifikateportfolios.< 

ZERTIFIKATE 

Ihre Kosten beim Kauf 

Ist ein Anlageprodukt sein Geld wert? Oder schmälern versteckte 

Kosten die Rendite? Wie werthaltig ist ein Investment? 

Diese Fragen stellen sich Privatanleger beim Ein 

Blick hierzu auf den Zertifikatemarkt: 

Im Dezember 2017 wurde vom wissenschaftlichen Beirat 

des Deutschen Derivate Verbands eine Studie der Otto Beisheim 

School of Management veröffentlicht, die „Gesamtkosten 

und Kostenkomponenten bei der Anlage in Zertifikaten“ 

untersuchte. Auf der Basis von 24.830 Anlagezertifikaten wurden 

die Kosten ermittelt. Als Komponenten der Gesamtkosten 

wurden die erwartete Emittenten-Marge, die 

Vertriebsprovisionen und die Ausgabeaufschläge identifiziert. 

Die durchschnittliche Laufzeit der untersuchten Wertpapiere 

betrug 4,8 Jahre. Die ermittelten Gesamtkosten betrugen für 

dieses Sample 0,714 Prozent pro Laufzeitjahr. 

Interessant ist die Struktur der Gesamtkosten: Auf die erwartete 

Emittenten-Marge entfallen 0,303 Prozent. Dies ist die 

Vergütung für den Emittenten, der damit die Strukturierung, 

das Market Making und die Abwicklung – sowie seinen Gewinn 

– abdecken muss. Die Vertriebsprovision, die mit 0,316 

Prozent ermittelt wurde, deckt die Kosten der Vertriebsorganisation 

ab; der Ausgabeaufschlag, der 0,09 Prozent beträgt, 

die Kosten für die Anlageberatung. 

In den Gesamtkosten sind die Transaktionskosten für den 

Einkauf der Produktkomponenten nicht enthalten. Sie werden 

auch Absicherungskosten genannt. Die Studie schätzt 

diese Aufwendungen auf rund 0,3 Prozent pro Laufzeitjahr. 

Daraus ergeben sich Kosten in Höhe von rund 1 Prozent des 

investierten Volumens pro Laufzeitjahr. 

Im Vergleich mit anderen Anlageprodukten sind Zertifikate 

etwas teurer als Exchange Traded Funds, die allerdings 

nicht die Absicherungs- und Auszahlungsprofile von Zertifikaten 

anbieten. Zertifikate sind jedoch deutlich kostengünstiger 

als aktiv verwaltete Investmentfonds. Die 

Ergebnisse der deutschen Studie werden durch eine Untersuchung 

des schweizerischen Marktes für den Zeitraum 

2008 bis 2014 bestätigt. 

Wie können Anleger Kosten managen? Unabhängig davon, 

wie und wo ein Anleger ein Zertifikat erwirbt, ist im Preis 

eines Zertifikates die erwartete Emittenten-Marge immer enthalten. 

Eine Vertriebsprovision muss ein Anleger nur dann 

zahlen, wenn er das Zertifikat als Beratungskunde über einen 

Vertriebspartner oder über das hauseigene Filialnetz eines 

Emittenten erwirbt. Ein allfälliger Ausgabeaufschlag, dessen 

Höhe je nach Kategorie des Zertifikates und nach Emittent 

variiert, wird dem Anleger dann in Rechnung gestellt, wenn 

das Zertifikat innerhalb einer Zeichnungsfrist erworben wird. 

Die deutsche Studie gibt’s hier, die Schweizer hier.


INTERVIEW 

CHRISTOPH BOSCHAN 

Bildung ist der beste 

Anlegerschutz 

Redaktion 

redaktion@boerse-express.com 

Christoph Boschan, CEO der Wiener Börse, 

zeigt sich im Interview als Freund der Produktkategorie 

Zertifikate - sein Resumee: 

‘Zertifikate ermöglichen privaten Anlegern, 

wie kaum ein anderes Produkt, in allen 

Marktlagen zu profitieren’. 

BÖRSE EXPRESS: Wo sehen Sie die Stärke der Wiener Börse im 

Zertifikatehandel? 

CHRISTOPH BOSCHAN: Die Wiener Börse bietet Anlegern 

im speziell für den Zertifikate-Handel geschaffenen Segment 

„structured products“ eine Top-Auswahl an Investitionsmöglichkeiten. 

Im Wesentlichen sind es die 

Produktanbieter selbst, die als Marktbetreuer ganztägig 

eine sofortige Ausführung und attraktive Preise für Kunden 

sicherstellen. Das etablierte Handelssystem XETRA steht für 

beste Sicherheitsstandards, höchste Zuverlässigkeit und 

eine innovative Auswahl an Order-Typen. Im Zertifikate-Bereich 

machen Kunden hauptsächlich von festen Preislimits 

und Stopps Gebrauch. 

Wie sehen Sie die Wiener Börse diesbezüglich im Vergleich mit Frankfurt 

und Stuttgart positioniert? 

Als Nationalbörse ist die Wiener Börse Handelsplatz und Informationsquelle 

des Vertrauens für österreichische Anleger. 

Mit über 7500 Strukturierten Produkte, davon mehr als 5600 

Zertifikate und 1900 Optionsscheine, hat sie sich in Österreich 

als beliebter Sekundärmarkt etabliert. Im Zertifikate- 

Bereich liegt unser Fokus auf dem österreichischen Anleger. 

Unsere Umsatzzahlen spiegeln das auch ganz klar wider. 

Wer sind die wichtigsten Handelsteilnehmer im Wiener Zertifikatehandel? 

Der Home Bias zeigt sich auch in der Emissions-Aktivität 

an der Wiener Börse. Die heimischen Produktanbieter Erste 

Group und Raiffeisen Centrobank stellen die größte Produktauswahl 

zur Verfügung. Sie sorgen laufend für neue Barrieren, 

spannende Basiswerte und neue Produktideen und 

bereichern dadurch den österreichischen Markt besonders 

aktiv. Laufend gehandelt werden die Produkte quer durch die 

Bank von Kunden aller österreichischen Institute. 

Christoph Boschan, CEO Wiener Börse 

Foto: Wiener Börse 

Welche Initiativen setzt die Wiener Börse AG, um den Zertifikatehandel 

zu stärken? 

Bildung ist der beste Anlegerschutz. Die Wiener Börse bietet 

jährlich über 350 Seminare und Weiterbildungsmöglichkeiten, 

darunter natürlich auch Spezialformate zum Thema 

Zertifikate. Online auf unserer Website stellen wir ein breites, 

zeitgemäßes Informationsangebot zur Verfügung. Das erhöht 

die Sichtbarkeit für alle Segmente und Produkte. Die Wiener 

Börse berechnet immer wieder neue Indizes und orientiert 

sich dabei an den Bedürfnissen der Produktemittenten nach 

neuen Basiswerten. Nicht zuletzt unterstützen wir auch das 

Zertifikate Forum Austria als Fördermitglied. Ich persönlich 

freue mich über die Möglichkeit, im Beirat meine Erfahrung 

einfließen zu lassen und gemeinsam den bereits sehr erfolgreichen 

Markt weiterzuentwickeln. 

Welche Zukunftsperspektiven sehen Sie für Zertifikate im Vergleich zu 

anderen Anlageinstrumenten für Privatanleger? 

Zertifikate ermöglichen privaten Anlegern, wie kaum ein 

anderes Produkt, in allen Marktlagen zu profitieren. Für 

jeden Risikoappetit ist etwas dabei, vom kapitalgarantierten 

Produkt für risikoscheue Anleger bis zum Hebelzertifikat für 

risikofreudige Anleger. Eine stärkere Nutzung von Zertifikaten 

durch Private bringt Anlegern besonders in Zeiten niedrigster 

Zinsen große Vorteile. 

Wie sehen Sie die „Szene“ der Privatanleger in Österreich, durchaus 

auch im Vergleich zu Deutschland? 

Der österreichische Zertifikatemarkt ist einer der ältesten 

in Europa und, gemessen am Pro-Kopf-Volumen, stärker als 

der deutsche Markt für Strukturierte Produkte. Dieser Erfolg 

ist den jahrelangen Bemühungen und einem starken Vertriebsapparat 

der Marktteilnehmer zu verdanken. Der österreichische 

Investor ist grundsätzlich sehr risikobewusst. Der 

Trend zur Investition in Garantie-Teilschutz-Zertifikate zeigt 

das nochmals deutlich auf.


ZERTIFIKATE 

VERGLEICH / STUDIE 

Wertpapiere auch in 

Österreich im Kommen 



Der Börse Express rechnet hier für Sie regelmäßig 

nach. Zertifikat, oder doch besser 

das Direktinvestment? Und wenn Zertifkat, 

welcher Typ aus der umfangreichen Produktpalette? 

Ein (großer) Schritt vor, zwei (kleine) zurück. So zeigt 

sich heuer Europas Aktienleitindex EuroStoxx50. 

Mehr als drei Prozent plus im Jänner, mehr als fünf 

waren es im April und der Juli brachte knapp vier Prozent. 

Geht die Serie weiter, folgen nun zwei schwächere Monate 

... die in Summe den guten Monat in etwa wieder aufzehren. 

Womit wir YTD in Summe eine schwarze Null bei der 

Performance aufweisen. Bei unserem Rennen - Zertifikate 

gegen EuroStoxx50 - war somit klar, dass diese im Juli ein 

wenig das Nachsehen haben werden. Denn grosso modo 

wird bei diesen die theoretische Möglichkeit auf unbegrenzten 

Kursgewinn im Index gegen entweder eine fixe 

Verzinsung und/oder einen gewissen Schatz vor Kursverlusten 

getauscht. In stark steigenden Märkten ergibt das 

einen Performancenachteil - der dann (siehe Grafik) in den 

folgenden Monaten wieder mehr als egalisiert wird. Aktuelles 

Top-Produkt ist auf Jahressicht 

die Kategorie Bonus. 

Bonus-Zertifikate zahlen bei 

Fälligkeit einen Bonusbetrag, 

sofern der Basiswert die 

f e s t g e s e t z t e B a r r i e r e i m e n t - 

sprechenden Beobachtungszeitraum 

nicht erreicht oder 

durchbrochen hat. Trotzdem 

bleibt die Möglichkeit erhalten, 

an Aufwärtsbewegungen 

des Basiswertes unbegrenzt 

teilzuhaben. Wird die Barriere 

verletzt, drohen jedoch Verluste. 

Wie sich der Ertrag von 

Bonus zu Basiswert verhält, 

siehe nächste Seite. 

Thomas Schaufler, Erste 

Bank Foto: Thomas C. Hinterramskogler 

Apropos Verhalten. Beim Anlageverhalten bleiben Frau 

und Herr Österreicher konservativ. Laut einer INTEGRAL- 

Umfrage, im Auftrag von Erste Bank und Sparkassen, bleibt 

das das Sparbuch mit 59% (+2) die beliebteste Anlageform. 

„Ohne Wertpapiere im Portfolio lässt sich heute kein Ertrag 

erwirtschaften“, sagt dazu Thomas Schaufler, Privatkundenvorstand 

der Erste Bank Oesterreich. Doch die Umfrage 

zeigt hierzu auch einen Lichtblick. Denn Wertpapiere 

schneiden insgesamt mit 29% ab, das sind 5 Prozentpunkte 

mehr als im 2. Quartal des Vorjahres. „Angesichts der anhaltenden 

Nullzinsen ist das eine gute Entwicklung”, sagt 

Schaufler - mehr zur Umfrage gibt’s hier < 

Zertifikate-Varianten im Vergleich zum Direktinvestment (in %) 

(Quelle: DDV/Bloomberg/BE)


ZERTIFIKATE-WISSEN 

BONUS-ZERTIFIKATE 

Zertifikat oder Basiswert? 

Ein Vergleich Bonus/Aktie 



Bonus-Zertifikate spielen ihre Stärken von 

leicht steigenden bis hin zu stagnierenden 

bzw. sogar leicht fallenden Märkten aus. 

Heißt es. Wir rechnen nach. 

Die ‘bessere Aktie’ heißt es in Wissens-Broschüren 

der Zertifikate-Industrie in Bezug auf Bonus-Zertifikate. 

Zumindest in der Theorie ist es so. Geht der 

Aktienkurs durch die Decke, ist der Anleger ohne Abschläge 

dabei. Aber auch, wenn der Titel/Basiswert in den 

Keller fällt. Aber in stagnierenden Märkten, oder solchen 

die leicht nach oben oder unten tendieren, spielen Bonus- 

Zertifikate ihre Stärken aus - und schlagen durch den 

Bonus das Basisinvestment/die Aktie punkto Performance. 

Beispiel: In Erwartung eines leicht steigendes Aktienkurses 

des Unternehmens XY kauft ein Anleger ein Bonus-Zertifikat 

auf XY mit einem Schwellenkurs von 50 Euro sowie 

Szenario 3 

einem Bonusbetrag von (inklusive Nominale) 110 Euro. 

Aktie von XY und Zertifikat kosten in etwa 80 Euro. Abhängig 

von der Kursentwicklung des Basiswerts ergeben 

sich nun drei verschiedene Szenarien für den Anleger. 

Szenario 1. Die XY-Aktie notiert am Ausübungstag zwischen 

Schwellen- und Bonus-Betrag – und hat während 

der Laufzeit den Schwellenkurs nie berührt oder unterschritten: 

Die Tilgung erfolgt zu 110 Euro. 

Szenario 2a. Die XY-Aktie notiert am Ausübungstag mit 

120 Euro über dem Bonus-Betrag, während der Laufzeit 

wurde der Schwellenkurs nie berührt oder unterschritten: 


Szenario 2b. Die XY-Aktie notiert am Ausübungstag mit 

120 Euro über dem Bonus-Betrag, während der Laufzeit 

wurde der Schwellenkurs berührt oder unterschritten: 


Szenario 3. Die XY-Aktie notiert am Ausübungstag 45 

Euro unter dem Schwellenkurs: Die Tilgung erfolgt zu 45 

Euro. 

Fazit. In Szenario 1 hat der Zertifikate-Anleger eine höhere 

Rendite als beim Direktinvestment erzielt. In den 

Szenarien 2 und 3 sind die Erträge praktisch deckungsgleich. 

Auch dann, wenn der Bonus-Mechanismus außer 

Kraft gesetzt wurde.< 

Kurs des Basiswerts Rückzahlung des Bonus- Gewinn/Verlust des Gewinn/ Verlust des 

am Ausübungstag am Ausübungstag Basiswerts Bonus-Zertifikats 

45 45 Euro - 50 Prozent - 50 Prozent 

Szenario 1 

Quelle: Börse Express 



105 Euro 110 Euro 31 Prozent 38 Prozent 

80 Euro 110 Euro 0 Prozent 38 Prozent 

65 Euro 110 Euro - 19 Prozent 38 Prozent 

Szenario 2a 



120 120 Euro 50 Prozent 50 Prozent 

Szenario 2b 



120 120 Euro 50 Prozent 50 Prozent


ZERTIFIKATE 

ZERTIFIKAT DES MONATS AUGUST 

Frankreich zeigt auf 



Nominierung I: Die Erste Group setzt auf 

die bessere Konjunktur in Frankreich - und 

bietet fixe 6,3 Prozent auf Konsumaktien 

wie Carrefour, Kering und Renault - und 

dazu einen Schutz gegen Kursverluste von 

bis zu 40 Prozent. 

Der französische Aktienleitindex CAC 40 hat sich heuer 

im europäischen Vergleich deutlich besser entwickelt. 

Einem Plus von mehr als drei Prozent steht 

etwa ein Minus des deutschen DAX von mehr als 5 Prozent 

gegenüber. Kein Wunder: Die sechstgrößte Volkswirtschaft 

der Welt konnte 2017 erstmals nach einem Jahrzehnt mit 

einem Haushaltsdefizit von 2,6% die vorgegebene EU- 

Schwelle von 3% unterbieten. Außerdem ist das BIP um 

knapp 2% gestiegen. Experten des Internationalen Währungsfonds 

und des französischen Statistikinstituts INSEE 

rechnen in den Jahren 2018 und 2019 ebenfalls mit einem 

Wirtschaftswachstum von rund 2 Prozent. Von der Makround 

die Mikroebene der Ökonomie heruntergebrochen, sollten 

von den guten konjunkturellen Voraussetzungen französische 

Produzenten von Konsumgütern (wie Kering 

(früher PPR), Carrefour und Renault) profitieren. 

Auch in der Realität läuft es für diese Unternehmen nicht 

so schlecht. Jüngst meldete etwa Renault seine Halbjahreszahlen: 

Der operative Gewinn stieg um gut 5 Prozent auf 1,9 

Milliarden Euro. Der Umsatz - belastet vom starken Euro - 

stieg trotz eines deutlichen Absatzwachstums (nur) um 1,4 

Prozent auf 30 Milliarden Euro. Die operative Marge lag bei 

6,4% nach 6,2% vor einem Jahr. Bei Carrefour gibt’s die Sondersituation 

eines Kostensenkungsprozesses, der bis 2020 die 

Kosten pro Jahr um zwei Milliarden Euro senken soll, was 

aber im ersten Schritt mit Restrukturierungskosten verbunden 

ist. So fiel der Überschuss im ersten Halbjahr auch von 

621 auf 597 Millionen Euro - das waren aber immer noch 

mehr als die 530 Millionen, die von Analysten erwartet wurden. 

Und bei Kering entscheidet sich mit Handelstagende 31. 

August, ob der französische Luxusgüterkonzern ab 24. September 

in den europäischen Top-Index EuroStoxx 50 aufgenommen 

wird. Das könnte zu Lasten der Deutsche Bank sein. 

Anleger, die prinzipiell von den positiven Aussichten der 

drei Unternehmen überzeugt sind, das theoretische Kurs- 

steigerungspotenzial der Aktien aber lieber gegen einen 

fixen Zinskupon von 6,3 Prozent tauschen, und sich auch 

noch gegen eventuelle Kursverluste von bis zu 40 Prozent 

schützen möchten, könnten hierfür eine Neuemission der 

Erste Group ins Auge fassen. 

So funktioniert’s. Die ‘Erste Group Protect Multi Frankreich 

2018-2019’ ist eine Aktienanleihe mit Zusatzfunktionen. Aktienanleihe 

heißt, dass Anleger zur Fälligkeit, unabhängig 

von der Wertentwicklung der Aktien, eine Zinszahlung in 

Höhe von 6,30% p.a. bezogen auf den Nominalbetrag von 

1000 Euro erhalten. ‘Multi’ steht für mehr als einen Basiswert 

(Kering, Carrefour, Renault), ‘Protect’ kommt bei der 

Rückzahlung zur Anwendung. Denn die Rückzahlung des 

Nominalbetrags hängt von der Entwicklung der Basiswerte 

ab: In der Regel gibt’s 100% der Nominale, wenn der Basiswert 

zumindest bei 100% seines Ausgangswerts notiert. Hier 

müssen alle Basiswerte immer (nur) über der Barriere von 

60,00% des Startwerts notieren. Nichts passiert auch, wenn 

die Barriere verletzt wird, am Schluss aber wieder alle Werte 

über ihrem Startkurs notieren. Schaffen es nach der Barriereverletzung 

hingegen nicht mehr alle Aktien zurück auf zumindest 

das Ausgangsniveau, wird anstatt der Nominale die 

zwischenzeitlich am stärksten gefallene Aktie ins Depot gebucht 

- plus Zinskupon.< 

INFO 6,30 % ERSTE GROUP PROTECT MULTI 

FRANKREICH 2018-2019 

ISIN: AT0000A22GG3 

Emittentin: Erste Group Bank 

Produkt: Aktienanleihe 

Basiswert: Kering, Renault Carrefour 

Kursfixierung: 29.08.2018 

Fälligkeit: 30.08.2019 

Beobachtungszeitraum: 

Foto: Pixabay/ericviequist 

durchgehend (Schlusskurs) 

Kupon: 6,3 % 

Barriere: 60% 


Mindestvolumen (Emission):: 

3000 Euro 

Ausübungspreis: 100% 

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ZERTIFIKATE 


Der Porsche-Express rollt 



Nominierung II: Die RCB setzt auf die deutsche 

Sportwagenkultmarke Porsche. Statt 

möglicher Kursgewinne gibt’s per Express- 

Zertifikat 9,11 Prozent an jährlichem Zinskupon. 

Und ein Schutz gegen Kursverluste 

von bis zu 44 Prozent. 

Mitgefangen, mitgehangen. Auch die Porsche-Aktie 

konnte sich dem Strudel mieser Nachrichten für die 

deutsche Automobilbranche nicht entziehen: Diesel-Skandal 

und -fahrverbote, Zollstreit etc. - Porsche hat seit 

Jahresbeginn beinahe ein Viertel an Wert eingebüßt. Womit 

mittlerweile aber die Situation entstanden ist, dass mehr als 

alle bad news bereits in den Kursen verarbeitet sind - zumindest 

gibt es nicht einen Analysten, der den aktuellen 

Kurs von unter 55 Euro nicht als untertrieben ansehen 

würde. Im Schnitt liegen die Kursziele mit knapp 85 Euro 

um mehr als 50 Prozent über der aktuellen Notierung - die 

Analysten von Credit Suisse und der MainFirst Bank sehen 

sogar dreistellige Notierungen. Im ersten Halbjahr setzte die 

die Volkswagen-Tochter rund 12,3 Milliarden Euro um - ein 

Plus von vier Prozent im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. 

Das operative Ergebnis stieg um ein Prozent auf rund 2,2 

Milliarden Euro. Womit sich der Konzern nicht zufrieden 

gibt. Ein Kostensenkungsprogramm soll vom kommenden 

Jahr an bis 2022 im Schnitt zwei Milliarden Euro pro Jahr 

zum Ergebnis beitragen. 

Anlegern, die prinzipiell von den positiven Aussichten Porsches 

überzeugt sind, die aber auch bei eventuellen Kursrückgängen 

(von bis zu 44 Prozent) keinen Verlust erzielen 

möchten, bietet die RCB als Neuemission ein Express-Zertifikat 

auf den Basiswert Porsche an. Und stellt einen jährlichen 

Zinskupon von 9,11 Prozent im Abtausch gegen eine 

Partizipation eventueller Kursgewinne in Aussicht. 

So funktioniert’s. Das Zertifikat Porsche Express verbindet 

die Chance auf einen attraktiven Ertrag mit der Möglichkeit 

einer vorzeitigen Tilgung. Als Basiswert für das Anlageprodukt 

ohne Kapitalschutz dient die Aktie der Porsche Automobil 

Holding SE. Für Anleger, die davon ausgehen, dass der 

deutsche Kraftfahrzeughersteller innerhalb der nächsten 

fünf Jahre auf oder über dem aktuellen Niveau notiert, eröffnet 

das Express-Zertifikat eine attraktive Ertragschance. 

Die Laufzeit des Zertifikats beträgt mindestens 1 Jahr und 

maximal 5 Jahre. Liegt der Schlusskurs der Porsche-Aktie an 

einem der jährlichen Bewertungstage auf oder über dem 

Auszahlungslevel (entspricht dem Schlusskurs der Aktie am 

1. Bewertungstag), so erfolgt die (vorzeitige) Rückzahlung in 

zu 100 Prozent der Nominale - inklusive aller bis dahin angefallenen 

Zinskupons. Heißt: Je länger die Laufzeit, desto 

höher ist auch der Auszahlungspreis (zwischen 109,11 und 

145,55 Prozent des Nominalbetrags). Denn notiert die Aktie 

am jeweiligen jährlichen Bewertungstag unter dem Auszahlungslevel, 

so verlängert sich die Laufzeit um ein weiteres 

Jahr, wobei der mögliche Auszahlungspreis jährlich um 

9,11 Prozentpunkte bis auf maximal 145,55 Prozent steigt. 

Kam es vom ersten bis zum vierten Laufzeitjahr nicht zu 

einer vorzeitigen Rückzahlung und liegt der Basiswert auch 

am fünften und zugleich letzten Bewertungstag unter dem 

Auszahlungslevel, wird ein zusätzlicher Sicherheitsmechanismus 

aktiv: Notiert der Aktien-Schlusskurs am letzten Bewertungstag 

über der Barriere von 56%, so erfolgt die 

Rückzahlung zu 100% des Nominalbetrags. Wird die Barriere 

am letzten Bewertungstag berührt oder unterschritten, 

kommt es zur physischen Lieferung zwischenzeitlich im 

Wert gefallenen Aktien. < 

ISIN: AT0000A22EU9 

Emittentin: Erste Group Bank 

Produkt: Express-Zertifikat 

Währung Produkt: Euro 

Basiswert: Porsche 

Währung Basiswert: Euro 

Kursfixierung: 27.08.2018 

1. Beobachtungstag: 

26.08.2019 

Foto: Pixabay MarleneBitzer 

INFO EXPRESS ZERTIFIKAT AUF PORSCHE AUTOMOBIL 

HOLDING SE VORZÜGE 

5. (Letzter) 

Beobachtungstag: 23.08.2023 


Emissionspreis: 100% 

Vorzeitige Rückzahlungsschwelle: 

100% 

Barriere: 56% 

Schutzlevel: 100% 

Express-Kupon p.a: 9,11% 

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ZERTIFIKATE 


Bargeld war gestern 



Nominierung III: Vontobel setzt auf Protect 

Aktienanleihen im Allgemeinen, und das 

Wachstum der Bezahlsystem-Branche im 

Speziellen. 11,5 Prozent an Zinsen gibt’s fix, 

plus einen Schutz gegen Kursverluste von 

bis zu 40 Prozent. 

Gerade in unsicheren Zeiten mit hoher Volatilität sind 

defensive Protect Multi Aktienanleihen durchaus sinnvoll, 

denn unter dieser Bedingung können Produkte 

gleichzeitig mit tiefen Barrieren und dennoch ansprechenden 

Kupons ausgestattet werden und bieten so eine interessante 

Anlagealternative für Privatanleger”, bricht Heiko Geiger, 

Head of Public Distribution Deutschland & Österreich, im allgemeinen 

eine Lanze für diese Produktgruppe. Und nominiert 

im Speziellen als ‘Zertifikat des Monats August’ eine Protect 

Multi-Aktienanleihe auf die drei Bezahlsystemanbieter MasterCard, 

PayPal und Wirecard. Die jeweils mit Optimismus in 

die Zukunft blicken. Hintergrund für diesen Optimismus 

stellt u.a. der Umstand dar, dass aktuell lediglich 1,5% aller 

Zahlungstransaktionen weltweit voll digital sind. Gleichzeitig 

schreitet die Entwicklung mobiler Zahlungssysteme als 

einer der größten disruptiven Trends unserer Zeit weiter 

voran. In den kommenden Jahren werden wir unsere Bezahlgewohnheiten 

weiter in den Online-Bereich verschieben. Einkaufen 

von unterwegs via Smartphone wird zum neuen 

Standard. Vielleicht zu Recht sagte dann kürzlich Markus 

Braun, Gründer und CEO der deutsche Wirecard: „Alles, was 

wir bisher erreicht haben, ist nur ein müder Abklatsch dessen, 

was wir in den nächsten zehn Jahren erreichen können.“ 

Bei PayPal legte der Gewinn im zweiten Quartal um 28 Prozent 

auf unter dem Strich 526 Millionen US-Dollar zu. Die Erlöse 

wuchsen um 23 Prozent auf 3,9 Milliarden US-Dollar zu. 

Die insgesamt von PayPal abgewickelten Zahlungen stiegen 

um 29 Prozent auf 139,4 Milliarden Dollar. 

Bei MasterCard legte der Überschuss im zweiten Quartal 

um knapp ein Drittel auf 1,6 Milliarden US-Dollar zu. Der Umsatz 

wuchs um 20 Prozent auf 3,7 Milliarden US-Dollar. 

Und Wirecard ist überhaupt so etwas wie der Star der 

Stunde. Bereits im September könnten die deutschen den 

Platz der Commerzbank im Frankfurter Leitindex DAX übernehmen 

- und steigerte im zweiten Quartal den Konzerngewinn 

um 47 Prozent auf 82,4 Millionen Euro. Der Umsatz ist 

dank starkem Wachstum und Zukäufen um 40 Prozent auf 

477 Millionen Euro geklettert. 

So funktioniert’s. Der Anleger tauscht bei Aktienanleihen die 

Möglichkeit auf Kursgewinne der drei Aktien gegen einen 

fixen Zinskupon - und ist im Fall der Variante Protect bis zu 

einem gewissen Grad vor möglichen Kursverlusten der drei 

Wertpapiere geschützt. Entscheidend für die Höhe der Rückzahlung 

der eingezahlten Nominale ist die Entwicklung der 

drei Aktien. Notieren diese im Beobachtungszeitraum immer 

über der Sicherheitsschwelle/Barriere im Vergleich zum Anfangskurs 

(Basispreis), erhält der Anleger am Schluss 100 Prozent 

des Nennbetrags zurück - plus den Zinskupons. 

Wenn die Barriere während der Beobachtungsperiode des 

Zertifikats zwischenzeitlich unterboten wurde, die Aktien am 

Schluss aber wieder zumindest auf ihrem Startkurs notieren, 

gibt’s ebenfalls die 100 Prozent der Nominale retour - plus den 

Zinskupon. 

Andernfalls gibt es am Laufzeitende die Wertentwicklung 

der schlussendlich am stärksten gefallenen Aktie ins Depot 

als Nominalerückzahlung eingebucht - plus den Zinskupon.< 

ISIN: DE000VA5W2U3 

Emittentin: Vontobel 

Produkt: Multi-Aktienanleihe 



Basiswerte: MasterCard, Pay- 

Pal, Wirecard 

Währung Basiswert: US-Dollar 

2x / 1x Euro 

FX-Risiko: nein 

Foto: Pixabay/kalhh 

INFO 11,50% P.A. PROTECT MULTI AKTIENANLEIHE AUF 

MASTERCARD, PAYPAL, WIRECARD HOLDING SE VOR- 

ZÜGE (QUANTO EUR) 

Zinssatz: 11,5% p.a. 

Laufzeit: 07.09.2018 - 

11.09.2019 

Bewertungstag: 04.09.2019 

Abwicklungsart: Bar 

Beobachtungszeitraum: laufend 

Basispreis: 100% 

Barriere: 60% 

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ZERTIFIKATE 


Teslas Volatilität nutzen 



Nominierung IV: BNP Paribas nominiert ein 

Bonuszertifikat auf Tesla mit Teilschutz, im 

Austausch für unbegrenztes Kurssteigerungspotenzial. 

Geht’s gut, liegt die Rendite 

bei mehr als 20 Prozent. 

Elon Musk 

Foto: Susana GonzalezBloomberg 

Tesla-Chef Elon Musk scheint derzeit immer für eine 

Überraschung gut zu sein. Anfang August hatte er noch 

überraschend mitgeteilt, das Unternehmen eventuell 

von der Börse nehmen zu wollen. Nun die Kehrtwende: Keine 

drei Wochen nach der aufsehenerregenden Ankündigung erklärte 

er, negative Reaktionen von Anlegern hätten ihn zum 

Rückzieher bewogen. Außerdem wäre das Vorhaben eine zu 

große Ablenkung für Tesla geworden. Der Zick-Zack-Kurs 

könnte die bereits laufenden Ermittlungen der mächtigen 

US-Börsenaufsicht SEC zu Musks Aktionen noch befeuern, 

heißt es bei dpa-AFX. 

Musk hatte am 7. August in einem Tweet überraschend verkündet, 

er erwäge, Tesla zum Aktienkurs von 420 Dollar von 

der Börse zu nehmen. Tesla wäre damit rund 70 Milliarden 

US-Dollar wert gewesen. „Finanzierung gesichert”, fügte 

Musk hinzu. Die Aktion löste großen Wirbel aus, ließ den 

Kurs zunächst steigen und rief die Börsenaufsicht auf den 

Plan. Musk räumte später ein, dass eine Finanzierungszusage 

aus Saudi-Arabien doch noch nicht ganz in trockenen Tüchern 

sei - obwohl er diesen Eindruck Ende Juli gewonnen 

habe. 

Jetzt schrieb Musk allgemein, seine Überzeugung, dass 

„mehr als genug Geld vorhanden” sei, um Tesla von der Börse 

zu nehmen, habe sich in den vergangenen Wochen noch gefestigt. 

Dennoch erklärte er, nach Gesprächen mit Investoren 

sei offenkundig, dass die meisten Anteilseigner glauben, 

Tesla sei besser dran als börsennotierte Aktiengesellschaft. Er 

sei ihm zwar bewusst gewesen, dass ein Rückzug von der 

Börse herausfordernd geworden wäre. Aber nun sei klar, dass 

der Plan sogar noch mehr Zeit und Anstrengungen gekostet 

hätte als ursprünglich angenommen. Das sei ein Problem, 

weil Tesla absolut fokussiert bleiben müsse auf die Produktion 

des neuen Wagens Model 3 und darauf, profitabel zu 

werden. Das günstigere Model 3 soll der Firma breitere Käuferschichten 

erschließen. Der Anlauf der Produktion war jedoch 

extrem schwierig, und die Zielmarke von 5000 Autos 

pro Woche wurde im Sommer mit einem halben Jahr Verspätung 

erreicht. Der von Musk genannte Preis von 420 US- 

Dollar hätte einen Aufschlag von rund 20 Prozent auf den damaligen 

Aktienkurs bedeutet 

Tesla, aber mit Schutz. Mittlerweile notiert Tesla bei rund 

320 US-Dollar je Aktie, einiges unter dem am 9. August erzieltem 

Rekord von 389,6 US-Dollar. YTD ergibt sich daraus 

aber immer noch ein dem Gesamtmarkt entsprechendes 

Plus von mehr als drei Prozent. Die hohe Volatilität der Aktie 

ist sicher für einige Anleger abschreckend, andererseits 

sorgt diese Volatilität für gute Konditionen etwa bei Capped 

Bonuszertifikaten. Von denen BNP Paribas eines auf Tesla ins 

Rennen um das Zertifikat des Monats schickt. Und für Anleger 

eine Überlegung wert, die auch bei einem Kursrückgang 

von aktuell rund 30 Prozent positive Renditen erzielen 

möchten. Das Prinzip: Dieses Capped Bonuszertifikat erwirtschaftet 

aktuell eine Bonusrendite von 21 Prozent. Verletzt 

die Tesla-Aktie während der Laufzeit nie die Barriere 

bei 220,0 US-Dollar, erhalten Anleger am Laufzeitende den 

Bonusbetrag von 360 US-Dollar pro Zertifikat - das ist auch 

der Höchstauszahlungskurs. Wird die Barriere bei 220,0 US- 

Dollar während der Laufzeit verletzt, wird am Laufzeitende 

der Wert der Aktie ausbezahlt maximal jedoch die 360 US- 

Dollar. < 

INFO CAPPED BONUS ZERTIFIKAT AUF AKTIEN DER 

TESLA MOTORS 

ISIN: DE000PP3SW26 

Emittentin: BNP Paribas 

Produkt: Capped Bonus 


Basiswert: Tesla 


Bonuskurs: 360 US-Dollar 

Cap: 360 US-Dollar 

Barriere: 220 US-Dollar 

Barrierebeobachtung: laufend 

Bezugsverhältnis: 1:1 

Emissionstag: 17.01.2018 

Bewertungstag: 15.03.2019 

Abwicklung: Bar 

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ZERTIFIKATE 


Die Zukunft vor Augen 



Nominierung V: Deutsche Bank X-markets 

setzt auf das Zukunfts-Thema autonomes 

Fahren mit all seinen Facetten. Und gibt 

dabei keine Laufzeitbeschränkung vor. 

Das Auto der Zukunft fährt selbständig. Wenn Sie 

diese These zumindest zu einem Großteil auch so 

sehen, dürfte die Deutsche Bank ein interessantes 

Produkt bieten: ein Index-Zertifikat auf den Solactive Auto 

der Zukunft-Index. Dieser bildet die Kursentwicklung von 

internationalen Unternehmen ab, die für den Automobilsektor 

eine zunehmend große Rolle spielen, darunter Zulieferer, 

Halbleiter- und Komponentenhersteller sowie 

Anbieter von Funk- und Sicherheitssystemen und weiteren 

Technologien. Aktuell sind 27 Unternehmen aus unterschiedlichen 

Ländern im Index enthalten. Österreicher 

ist in diesem Index derzeit keiner enthalten - Magna hat 

aber zumindest den Österreich-Aspekt des Gründers. 

Sonst reicht das Spektrum von klassischen Zulieferern 

wie Valeo und Continental, Chipproduzenten wie Texas 

Instruments und Intel bis hin zum Navigationssystemanbieter 

TomTom und Baidu als digitalem Plattformanbieter. 

Die aktuelle Liste der Indexmitglieder finden Sie hier. 

Laufzeitbeschränkung gibt es bei diesem Produkt, dem 

Zukunfts-Thema entsprechend, keine. 

Der „Auto der Zukunft-Index” wird von Solactive in 

Euro berechnet. Es ist ein Net Total Return Index, heißt, 

alle ausgeschütteten Dividenden werden (abzüglich der 

Steuerquote) wieder reinvestiert. Einmal jährlich, im Dezember, 

wird die Gewichtung aller Index-Mitglieder auf 

den jeweils gleichen Anteil zurückgeführt. 

Prinzipiell sollte das Potenzial dieser Branchenvertreter 

überdurchschnittlich sein. Denn Wissenschaftler des DLR- 

Instituts fur Verkehrsforschung fanden im Auftrag des Instituts 

fur Mobilitatsforschung (ifmo) heraus, dass der 

Anteil autonomer Fahrzeuge in Deutschland bis zum Jahr 

2035 auf 42 Prozent steigen konnte. Von aktuell faktisch 

Null. 

Dass das Ganze funktionieren kann, zeigt sich bereits 

im (begrenzten) Raum von Las Vegas. Dort befördert der 

Fahrdienstleister Lyft mit 30 selbstfahrenden Taxis Passagiere 

zwischen den Publikumsmagneten Hotels und Casinos. 

Autonomes Fahren erreicht aber auch schon die 

Messehallen in Deutschland - und geht dabei nicht den 

Bequem Fahren - ohne selbst am Steuer zu sitzen. Foto: Lyft 

klassischen Weg. Denn die IFA, als weltweit führende 

Messe für Unterhaltungselektronik und Haushaltsgeräte, 

lanciert gemeinsam mit der Geneva International Motor 

Show und der Messe Berlin die neue halbjährliche Fachtagung 

Shift AUTOMOTIVE, die erforschen soll, wie neue 

Technologien die Art und Weise verändern, wie wir denken, 

leben und Auto fahren. Die erste zweitägige Shift Automotive 

Tagung wird am 4. und 5. September in Berlin 

abgehalten. Tech oder Automobil verschwimmt bei autonomen 

Fahren. Entsprechend werden von beiden Seiten 

Milliarden in die Entwicklung gesteckt. Ford tut dies mittlerweile 

über die eigene Tochter ‘Ford Autonomous Vehicles 

LLC’, die mit vier Milliarden US-Dollar ausgestattet 

wird. Samsung kündigte als großer Tech-Vertreter eine 

ebensolche Milliardenoffensive an. Eine Nummer kleiner 

gibt es die steirische AT&S: Der im Wiener Leitindex ATX 

enthaltene Leiterplattenhersteller investiert 40 Mio. Euro 

an seinen Standorten in Nanjangud (Indien) und Fehring 

(Südsteiermark). Dort sollen Hochfrequenz-Leiterplatten 

produziert werden. Diese braucht man, um komplexe Datenmengen 

schnell und sicher zu übertragen, was beim 

autonomen Fahren notwendig ist. < 

INFO SOLACTIVE AUTO DER ZUKUNFT INDEX (NTR) 

INDEX ZERTIFIKAT 

ISIN: DE000DS8AUT5 

Emittentin: Deutsche Bank X- 

markets 

Produkt: Index-Zertifikat 


Basiswert: Solactive Auto der 

Zukunft Index 

Währung Basiswert: Euro 

Emissionstag: 16.08.2018 

Laufzeit: open end 

Managementgebühr: 0,75% 

Bezugsverhältnis: 1:1 

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ZERTIFIKATE 


Stabilität ist Trumpf 



Nominierung VI: Bleibt die Aktie der Deutsche 

Telekom in den zuletzt gezeigten Bahnen, 

bietet die Societe Generale eine 

renditestarke Anlageneuheit. 

Der Kurs der T-Aktie bewegte sich in den zurückliegenden 

Monaten seitwärts. So pendelte der Kurs in 

einer Handelsspanne zwischen etwa 13 und 15 Euro. 

Bei 12,72 Euro bilden die Kurs-Tiefpunkte des Jahres eine 

starke wie signifikante Unterstützung. Eine weitere horizontale 

Unterstützung findet sich bei 13,07 Euro. Nach oben 

hin stellt das aktuelle Monatshoch bei 14,37 Euro eine erste 

Widerstandsmarke dar. Das aktuelle Jahreshoch, welches 

bereits in der ersten Jännerhälfte bei 15,08 Euro erklommen 

wurde, gilt als signifikante Widerstandsmarke. 

Mit einem Seitwärts Stable Optionsschein auf Deutsche 

Telekom können risikofreudige Anleger eine maximale 

Rendite von 17 Prozent (rund 60 Prozent p.a.) erzielen, 

wenn sich die Aktie der Deutsche Telekom bis einschließlich 

21.12.2018 zwischen den beiden Maximalbetragsschwellen 

von 12,50 Euro und 15,50 Euro bewegt. Wird eine 

der beiden weiter gefassten KO-Schwellen bei 12,10 Euro 

oder bei 15,90 Euro während der Laufzeit berührt oder 

durchschritten, verfällt der Schein wertlos. Zur Vermeidung 

eines Knockouts sollte daher der vorzeitige wie auch 

schnelle Ausstieg aus der spekulativen Position erwogen 

werden, falls die Telekom-Aktie unter das Jahrestief bei 

12,72 Euro fällt oder das aktuelle Jahreshoch bei 15,08 Euro 

überwinden kann. 

Eine wichtige Kennzahl in Bezug auf die Deutsche Telekom 

ist der Free Cashflow. Dieser erreichte im zweiten 

Quartal des laufenden Geschäftsjahres 1,5 Mrd. Euro – dies 

sind 16,4 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. 

In Deutschland zahlt sich der konsequente Ausbau der 

Glasfaser-Infrastruktur weiter aus. In den USA bleibt T-Mobile 

auch nach Bekanntgabe der Pläne für den Zusammenschluss 

mit dem Wettbewerber Sprint in der Erfolgsspur. 

Und: Das Wachstum des Konzerns in Europa setzt sich fort. 

Dies teilte die Deutsche Telekom vor kurzem im Zuge der 

Bekanntgabe der Q2-Zahlen mit. „Wir bleiben auf Kurs“, 

wird Finanzchef Thomas Dannenfeldt per Pressemitteilung 

zitiert. „Die Trends in Deutschland und in den USA stimmen. 

In den europäischen Landesgesellschaften haben wir 

es geschafft, wieder nachhaltig zu wachsen“, so Dannenfeldt 

weiter. Mit 336.000 neuen Mobilfunk-Vertragskunden 

und 73.000 neuen Breitband-Kunden im Quartal zeigte sich 

laut Telekom ein stabiler Aufwärtstrend im Europa-Geschäft. 

Mit den neuen Seitwärts Stable Optionsscheinen der Société 

Générale können Anleger von Seitwärtsbewegungen 

profitieren. Seitwärts Stable Optionsscheine sind eine Produkt-Neuheit 

mit einer vorab festgelegten Laufzeit. Zum 

Ende der Laufzeit erhält man einen fixen Rückzahlungsbetrag 

in Höhe von 10 Euro, sofern der Kurs des Basiswerts 

während der Laufzeit die KO-Schwellen niemals berührt 

oder unter- bzw. überschreitet und am Laufzeitende (Bewertungstag) 

der vorab definierte Kurskorridor (obere und 

untere Maximalbetragsschwelle) nicht berührt oder verlassen 

wird. Falls der Basiswert am Bewertungstag außerhalb 

des Kurskorridors notiert, erhalten Anleger noch einen reduzierten 

Rückzahlungsbetrag, sofern eine außerhalb des 

Korridors angeordnete KO-Schwelle am entsprechenden Bewertungstag 

nicht berührt oder durchschritten wird. Seitwärts 

Stable Optionsscheine eignen sich demnach für 

risikofreudige Anleger, die von einem stabilen Kurstrend innerhalb 

des Korridors ausgehen. < 

INFO SEITWÄRTS STABLE OPTIONSSCHEIN AUF 

DEUTSCHE TELEKOM 

ISIN: DE000ST4CZQ7 

Emittentin: Societe Generale 

Produkt: Optionsschein 

Basiswert: Deutsche Telekom 

Bewertungstag: 21.12.2018 

Untere Schwelle: 12,5 Euro 

Foto: CC0/lapping 

Obere Schwelle: 15,5 Euro 

KO-Schwellen: 12,1 / 15,9 Euro 

Beobachtung: laufend 

Max. Auszahlung: 10 Euro 

Maximale Rendite: 17% 

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ZERTIFIKATE 


Laut, lauter, gehebelt 



Nominierung VII: Anleger, die von Lautsprecher-Spezialisten 

Sonos gehebelt profitieren 

möchten, kommen derzeit an der 

Commerzbank nicht vorbei. 

Mitte August war es soweit. Ein kräftiger Kursanstieg 

um fast ein Drittel hat dem Lautsprecher-Anbieter 

Sonos doch noch ein versöhnliches Börsendebüt beschert 

- nachdem die Aktie günstiger als geplant verkauft 

wurde. Das Papier beendete den ersten Handelstag mit 

einem Plus von 32,73 Prozent auf 19,91 Dollar. Allerdings 

hatte das Unternehmen aus Kalifornien den Ausgabepreis 

zuvor von der ursprünglich angepeilten Spanne zwischen 

17 und 19 Dollar auf 15 Dollar reduziert. Der Anbieter vernetzter 

Lautsprecher nahm damit knapp 210 Millionen US- 

Dollar ein, insgesamt wurde Sonos beim Börsenstart mit 

etwa 1,5 Milliarden US-Dollar bewertet. Gestern schloss die 

Aktie mit 20,83 Euro. Das bisherige Hoch (seit 2. August) 

liegt bei 23,6 Euro - das Tief bei 15.0). Dem aktuellen Plus 

seit Börsegang von 39 Prozent steht eines beim Dow Jones 

von 1,5 Prozent gegenüber. 

Sonos, gegründet 2002, ist Vorreiter bei vernetzten Lautsprechern 

für den gesamten Haushalt. Das Unternehmen 

hinkte aber einige Zeit beim Trend zu sprachgesteuerten digitalen 

Assistenten in den Geräten hinterher. Dieser neue 

Markt wird von Amazons Echo-Lautsprechern mit der Assistenzsoftware 

Alexa beherrscht, während Google und 

Apple auf Aufholjagd sind. Sonos integriert mittlerweile 

Amazons Alexa-Software in den kleinen Lautsprecher One 

und in die neue Soundbar Base. Der Google Assistant soll 

bis Jahresende folgen. 

Laut Zahlen aus dem Frühjahr sind mehr als 19 Millionen 

Sonos-Geräte in 6,9 Millionen Haushalten registriert. Das 

Unternehmen rechnet für die kommenden Jahre mit einem 

schnell wachsenden Markt, vor allem durch die verstärkte 

Nutzung von Musik-Streamingdiensten und Sprachassistenten. 

Im ersten Halbjahr (bis Ende März) erzielte Sonos 

laut Börsenprospekt einen Gewinn von 13,1 Millionen US- 

Dollar, was einem etwa 14-prozentigen Rückgang im Jahresvergleich 

entspricht - dies führt das Management darauf 

zurück, dass sich die teure Soundbar Playbase vor dem Start 

eines neuen Modells schlechter verkauft hat als ein Jahr 

zuvor. Der Umsatz stieg um 18 Prozent auf knapp 656 Millionen 

US-Dollar, der kleine Lautsprecher Sonos One verkaufte 

sich öfter. 

Anleger, die an eine erfolgreiche Zukunft von Sonos glauben, 

und vielleicht auch darauf spekulieren, dass die in 

Kürze anstehenden Aufnahme der Analysten-Coverage ein 

paar positive Stimmen der Marktauguren bringt, könnten 

versuchen, die erzielbare Rendite ‘auf die Schnelle’ zu hebeln. 

In diesem Segment ist derzeit einzig die Commerzbank 

als Emittent tätig. Mit deren 

Turbo-Zertifikaten/-Optionsscheinen setzen Anleger mit Hebeleffekt 

auf steigende Kurse des Basiswerts Sonos. Im Gegensatz 

zu Optionsscheinen hat die Schwankungsbreite 

(Volatilität) des Basiswerts nahezu keinen Einfluss auf die 

Preisbildung dieses Produktes. 

Um einer Nachschusspflicht als Privatanleger zu entgehen, 

ist bei Turbo-Zertifikaten eine automatische Stop-Loss- 

Barriere eingebaut, die bei Turbo-Long-Zertifikaten über 

dem Basispreis liegt. Sollte der Kurs des zugrunde liegenden 

Basiswerts zu irgendeinem Zeitpunkt während der 

Laufzeit die Barriere erreichen bzw. unterschreiten, wird 

das Zertifikat ausgestoppt. Der Restwert wird vom Emittenten 

ermittelt und dem Depot des Anlegers gutgeschrieben.Die 

KO-Barriere liegt aktuell bei 9,00 US-Dollar - das 

wäre mehr als eine Kurshalbierung. < 

ISIN: DE000CA5QH66 

Emittentin: Commerzbank 

Produkt: Turbo-Optionsschein 

Typ: Call 

Basiswert: Sonos 


Währungsschutz: nein 

Bezugsverhältnis: 10 : 1 

Foto: Sonos 

INFO UNLIMITED TURBO-OPTIONSSCHEINE BEZOGEN 

AUF SONOS 

Basispreis: 8,38 US-Dollar 

KO-Barriere: 9,00 US-Dollar 

KO-Schwellen: 12,1 / 15,9 Euro 

Ausgabetag: 17.08.2018 

Laufzeit: endlos 

Hebel: 1,7 

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