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12 Politik und Wirtschaft Tiefe Zinsen werden zum Problem Pensionskassen. Um die Renten zu finanzieren, rechneten die Pensionskassen lange mit dem sogenannten «dritten Beitragszahler» – den Vermögenserträgen. Weil die Zinsen anhaltend tief sind und auch Aktien nicht mehr boomen wie früher, müssen jetzt viele Kassen über die Bücher. Von Jürg Zulliger Zu wenig Ertrag: Viele Vorsorgeeinrichtungen befinden sich in einer unbefriedigenden Lage. Anhaltend tiefe Zinsen – das geht den Schweizer Pensionskassen an die Substanz. Schliesslich legen sie ihr Vermögen vornehmlich in zinstragende Wertpapiere wie Obligationen an. Seit dem jüngsten Entscheid der Schweizerischen Nationalbank im September wurde klar, dass die Leitzinsen weiter auf einem absoluten Tiefststand verharren. Mit der Politik des billigen Geldes wollen die Währungshüter die Konjunktur ankurbeln, den Banken unter die Arme greifen und die Finanzmärkte stützen. Der Berner Pensionskassenexperte Stephan Gerber sagt dazu: «Die Zinsentwicklungskurve weist seit Jahren nach unten und liegt jetzt praktisch am Boden. Für die Pensionskassen stellt dies ein ernsthaftes Problem dar.» Im Vergleich zu context 10 – 2010 den 1990erJahren liegen nicht nur die Zinsen tiefer, mehrmals führte auch ein Crash an den Börsen dazu, dass die Vorsorgeeinrichtungen zumindest temporär in Schieflage kamen. Nach dem Absturz im Jahr 2001 folgte zwar eine gewisse Erholung, die aber nicht ausreichte, um wirklich wieder in grösserem Mass Reserven anzulegen. Im Zug der Finanzkrise 2008 fand sich die Mehrheit der Vorsorgeeinrichtungen erneut in einer schwierigen Lage wieder. Während in den Boomjahren Arbeitnehmer/innen und Arbeitgeber/innen in den Genuss von beitragsfreien Jahren gekommen waren, mussten die Verantwortlichen jetzt unangenehme Sanierungsmassnahmen prüfen, zum Beispiel Nullzinsrunden auf dem Alterskapital der aktiven Versicherten. Spuren in den Bilanzen Was jetzt in Sachen Zinsentwicklung und Aktien bevorsteht, ist ungewiss; eine allzu rasche Erholung ist nicht in Sicht. Auch das laufende Jahr brachte vielen Vorsorgeeinrichtungen nicht in dem Mass Erträge, wie sie zur Sicherstellung von Rentenleistungen nötig wären. Stephan Gerber: «Ich schätze, dass die meisten Kassen dieses Jahr im Durchschnitt eine Performance in der Grössenordnung von 0 bis 1 Prozent erzielt haben.» Je nach Ausrichtung der Kapitalanlagen, je nach Kosten und Altersstruktur wären aber meist wesentlich höhere Erträge notwendig. Das hängt vor allem davon ab, in welchem Zahlenverhältnis aktiv Versicherte und Rentner/innen stehen. Die Altersguthaben der Aktiven, d.h. berufstätigen Personen, müssen ge
mäss Bundesratsentscheid aktuell zu zwei Prozent verzinst werden. In der Kalkulation der Vorsorgeeinrichtungen spielt aber auch der technische Zins eine wichtige Rolle: Sie nehmen an, dass das für die Renten der Pensionierten zurückgestellte Geld noch während Jahren Zins und Zinseszins tragen wird. Die Renten werden meist immer noch mit 3,5 bis 4 Prozent abdiskontiert. Weil aber mit Geldanlagen derzeit bei Weitem nicht so viel zu holen ist, bedeutet das tiefe Zinsniveau für Kassen mit einem hohen Anteil an pensionierten Personen ein ernsthaftes Problem. Die Konsequenz: Die Renten sind durch die vorhandenen Mittel nicht gedeckt. Leistungsabbau droht Bei der Pensionskasse der Swisscom heisst dies, dass die aktiven Versicherten die laufenden Renten jährlich mit einem zweistelligen Millionenbetrag finanzieren. Publica, die Pensionskasse des Bundes, beziffert die damit verbundenen jährlichen Verluste auf 90 Millionen Franken. Für Christoph Ryter, Geschäftsleiter der MigrosPensionskasse, sind die Veränderungen fundamental: «In den 1990er Jahren konnten wir mit Bundesobligationen noch Renditen von über 5 Prozent erzielen, heute bringt die gleiche Anlage nicht einmal mehr 2 Prozent.» Gemäss dem Beratungsunternehmen Complementa lag der durchschnittliche Deckungsgrad der Pensionskassen Mitte 2010 bei rund 103 Prozent. Gemäss einer anderen Studie, die kürzlich von Ernst & Young vorgestellt wurde, fallen die heutigen Vermögenserträge zu gering aus, um die künftigen Rentenauszahlungen nachhaltig sichern zu können. 85 Prozent der befragten Institutionen gehen dementsprechend davon aus, dass sie in den nächsten zehn Jahren entweder ihre Vorsorgeleistungen reduzieren oder die Finanzierungsbeiträge erhöhen müssen. Schon heute Probleme Wie sehr der Trend in diese Richtung läuft, zeigen einige Beispiele von grossen Schweizer Pensionskassen: Bei der MigrosPensionskasse MPK ist eine Überarbeitung des Vorsorgereglements im Gang. In der Revision ist eine leichte Erhöhung des Pensionierungsalters auf neu 64 Jahre und eine Reduktion des Leistungsziels vorgesehen. Inoffiziell will die Publica, die Pensionskasse des Bundes, den Rentenum context 10 – 2010 BEgRiffE unD ZuSAmmEnhängE Deckungsgrad: Diese Kennzahl zeigt für einen bestimmten Stichtag das Verhältnis von Rentenversprechen und vorhandenem Vermögen auf. Ein Deckungsgrad von 100 Prozent besagt, dass die zu Marktwerten bilanzierten Werte (Obligationen, Aktien, Immobilien und andere Anlagen) exakt ausreichen, um die Leistungen zu finanzieren. Doch oft spiegeln die publizierten Zahlen zum Deckungsgrad nicht die ganze Wahrheit wieder – vor allem der technische Zins und die Annahmen zur Lebenserwartung führen je nachdem zu einem höheren oder tieferen Deckungsgrad. Rentenumwandlungssatz: Nach dem Umwandlungssatz wird bei der Pensionierung das verfügbare Kapital in eine Rente umgerechnet. Beispiel: Ein Umwandlungssatz von 6,8 Prozent besagt wandlungssatz im Alter 65 von 6,53 auf 6 Prozent senken. Offiziell bestätigt ein Sprecher lediglich, eine Senkung sei «notwendig», eine Änderung müsse aber vom Bundesrat genehmigt werden. Die verantwortlichen Gremien der Complan, der Pensionskasse der Swisscom, erörtern unter anderem die Änderung des technischen Zinses (per 2009 noch 3,75 Prozent), Anpassungen von Alters und Hinterbliebenenleistungen, höhere Beiträge. Die Zürcher Regierung musste Anfang Monat vorschlagen, wie die BVK Personalvorsorge des Kantons saniert werden soll. Teil der Vorlage sind ein tieferer technischer Zins, höhere Beiträge von Arbeitgeber und Arbeitnehmerseite und eine Senkung des Rentenumwandlungssatzes im Alter 65 von 6,65 auf 6,2. Die Pensionskasse der PricewaterhouseCoopers hat bereits 2005 ein neues Modell mit variabler und fixer Rente eingeführt. Die fix zugesicherte Altersrente entspricht dem, was die Kasse unter vorsichtig kalkulierten Annahmen versprechen kann (technischer Zins zum Beispiel 2,5 Prozent). Der variable Bonusteil beträgt zu Beginn 12 Prozent der Altersrente und hängt danach von den erzielten Anlageerträgen ab. Sowohl Pensionskassenexperten als auch die in der erwähnten Studie befragten PKVerantwortlichen favorisieren ganz klar den Lösungsansatz einer Auf bei 100 000 Franken, dass die jährliche Rente 6800 Franken beträgt. Technischer Zins: In ihrer Bilanz setzt eine Pensionskasse für die Pensionierten nicht die nominellen Werte der Renten ein, sondern abdiskontierte Werte. Sie nimmt zum Beispiel an, dass das gesparte Geld bis auf Weiteres jedes Jahr 3,5 Prozent Zinsen einbringt. Je höher der technische Zins, umso weniger Kapital muss die Kasse bereitstellen. Die technischen Zinsen reichen in die 80er- und 90er-Jahre zurück, und sind oft – gemessen am Zinsniveau der letzten Jahre – zu hoch. Würde man den technischen Zins von 3,5 oder 4 Prozent konsequent auf 2 Prozent reduzieren, würde der Deckungsgrad der Pensionskassen im Durchschnitt von 103 auf schätzungsweise 93 Prozent sinken. splittung der Renten in einen garantierten und einen variablen Bonusteil. Dies käme zugleich einer Annäherung an die Versicherungswelt gleich. Auslagerung von Risiken? Für Kassen, deren Leistungen sich nach dem BVGMinimum richten, wäre eine solche Lösung aber nur möglich, wenn das Gesetz geändert würde. Die aktuelle Gesetzgebung sieht gewisse Mindestleistungen vor, die bei Alter, Invalidität oder Tod zwingend einzuhalten sind. Soweit eine Vorsorgeeinrichtung darüber hinaus Leistungen in Aussicht stellt, ist sie für den überobligatorischen Teil frei, Leistungskürzungen vorzunehmen. Gesetzliche Mindeststandards wie etwa der Rentenumwandlungssatz von 6,8 Prozent ab 2014 kommen vor allem bei Kassen zum Tragen, die sich auf das BVGMinimum beschränken. Neue Modelle mit einer Abkehr von im Voraus garantierten Renten hätten zumindest den Vorzug, dass keine Leistungen auf Vorrat gekürzt werden. Sobald die finanzielle Lage der Pensionskassen nicht mehr so angespannt ist, haben es die Stiftungsrät/innen in der Hand, allfällige Überschüsse Rentnern und Versicherten zukommen zu lassen. Jürg Zulliger ist freier Journalist in Zürich. jzulliger@hispeed.ch 13
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