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Konjunkturprognose Herbst 2022

Der Ausblick der Chefvolkswirte der privaten Banken auf die wirtschaftliche Lage fällt in diesem Herbst getrübt aus: Sie erwarten für den Winter eine Rezession.

Der Ausblick der Chefvolkswirte der privaten Banken auf die wirtschaftliche Lage fällt in diesem Herbst getrübt aus: Sie erwarten für den Winter eine Rezession.

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Ausschuss für Wirtschafts- und Währungspolitik<br />

Dr. Holger Schmieding<br />

Chefvolkswirt,<br />

Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG<br />

- Vorsitzender -<br />

Carsten Mumm<br />

Chefvolkswirt,<br />

DONNER & REUSCHEL Aktiengesellschaft<br />

Dr. Klaus Bauknecht<br />

Chefvolkswirt,<br />

IKB Deutsche Industriebank AG<br />

Dr. Andreas Rees<br />

Chefvolkswirt Deutschland,<br />

UniCredit Bank AG<br />

Daniel Bleiberg<br />

Dr. Jan Bottermann<br />

Carsten Brzeski<br />

Dr. Felix Hüfner<br />

Carsten Klude<br />

Chefvolkswirt,<br />

Deutsche Pfandbriefbank AG<br />

Chefvolkswirt,<br />

NATIONAL-BANK Aktiengesellschaft<br />

Chefvolkswirt,<br />

ING-DiBa AG<br />

Chefvolkswirt Deutschland,<br />

UBS Europe SE<br />

Chefvolkswirt, M.M. Warburg & CO<br />

(AG & Co.) KGaA<br />

Dr. Cyrus de la Rubia<br />

Stefan Schilbe<br />

Stefan Schneider<br />

Dr. Dirk Schumacher<br />

Für den Bankenverband<br />

Dr. Christian Ossig<br />

Chefvolkswirt, Leiter Economics,<br />

Hamburg Commercial Bank AG<br />

Chefvolkswirt, Leiter Economic Research,<br />

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG<br />

Chief German Economist, Head of German<br />

Macroeconomics,<br />

DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHAFT<br />

Senior European Economist and Managing<br />

Director,<br />

NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland<br />

Hauptgeschäftsführer,<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

2<br />

Dr. Jörg Krämer<br />

Dr. Alexander Krüger<br />

Chefvolkswirt,<br />

COMMERZBANK Aktiengesellschaft<br />

Chefvolkswirt,<br />

HAUCK AUFHÄUSER LAMPE PRIVATBANK AG<br />

Henriette Peucker<br />

Volker Hofmann<br />

Stellvertreterin des Hauptgeschäftsführers,<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

Leiter Volkswirtschaft,<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

22.09.<strong>2022</strong>


<strong>Konjunkturprognose</strong> der privaten Banken<br />

Wirtschaftslage und Ausblick<br />

Dr. Holger Schmieding<br />

Chefvolkswirt, Berenberg und<br />

Vorsitzender des Ausschusses für Wirtschaftsund<br />

Währungspolitik des Bankenverbandes<br />

Berlin | 22. September <strong>2022</strong>


Wirtschaftswachstum weltweit<br />

%<br />

8<br />

6<br />

4<br />

2<br />

0<br />

- 2<br />

- 4<br />

Quelle: IWF, <strong>2022</strong> und 2023 Prognose des Bankenverbandes.<br />

Ölpreisschock<br />

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020<br />

Finanzmarktkrise<br />

- 3,1 %<br />

<strong>2022</strong>: 2,9 %<br />

2023: 2,5 %<br />

6,1 %<br />

Weltwirtschaft<br />

Deutliche Abschwächung<br />

Weltweit<br />

• Viele Belastungsfaktoren (Pandemie, Geopolitik,<br />

Lieferketten, Inflation, Zinsstraffung)<br />

• Wachstum geringer als im langjährigen Durchschnitt<br />

(3,8 % jährlich)<br />

• Keine globale Rezession<br />

USA und China<br />

• USA: zyklische Konjunkturschwäche<br />

• China: kurzfristige Stabilisierung; Trendwachstum<br />

schwächt sich aber weiter ab<br />

Euroraum: Preisschock und Wachstumsdämpfer<br />

• Massiver Preisschock<br />

• Teile der Industrie: Energiepreise können zum<br />

strukturellen Problem werden<br />

• Prognose (<strong>2022</strong>/23): 3,1 % | Stagnation<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

4<br />

22.09.<strong>2022</strong>


Inflationsrate im Euroraum<br />

Änderung harmonisierter Verbraucherpreisindex (in % ggü. Vj.)<br />

%<br />

10<br />

- 1<br />

Quelle: Macrobond und eigene Berechnungen.<br />

9<br />

8<br />

7<br />

6<br />

5<br />

4<br />

3<br />

2<br />

1<br />

0<br />

(ohne Energie u.<br />

Nahrungsmittel)<br />

Kerninflation<br />

+2,6 %<br />

2019 2020 2021 <strong>2022</strong> 2023<br />

+8,3 %<br />

+1,5 %<br />

+4,0 %<br />

+3,9 %<br />

+5,9 %<br />

Preisentwicklung im Euroraum<br />

Inflation wird auch 2023 deutlich über dem EZB-Ziel liegen<br />

Inflationsentwicklung<br />

• Höhepunkt noch nicht erreicht<br />

• Wirtschaftspolitik<br />

- Anstieg der Energiepreise brechen<br />

- Versorgungssicherheit gewährleisten<br />

• Prognose: Inflationsrate sinkt im nächsten Jahr<br />

(wirtschaftspolitische Maßnahmen, Basiseffekte,<br />

wirtschaftliche Abschwächung)<br />

• Inflationsrate aber auch 2023 auf einem zu hohen<br />

Niveau<br />

• Mittelfristiges EZB-Ziel (rund 2 %) kommt nicht<br />

vor 2024 in Sichtweite<br />

Inflationsprognose für Deutschland<br />

2020 2021 <strong>2022</strong> 2023<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

5<br />

0,5 % 3,1 % 8,0 % 6,2 %<br />

22.09.<strong>2022</strong>


Wirtschaftswachstum in Deutschland<br />

Reales BIP (saison - und kalenderbereinigt)<br />

110<br />

108<br />

106<br />

104<br />

102<br />

100<br />

98<br />

96<br />

94<br />

Quelle: Macrobond und eigene Berechnungen.<br />

Indexverlauf<br />

(linke Skala)<br />

ggü. Vorquartal<br />

Veränderung<br />

(rechte Skala)<br />

JD 2019:<br />

1,1 %<br />

JD 2020: - 4,1 %<br />

(nicht kalender -<br />

bereinigt - 3,7 %)<br />

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1<br />

2018 2019 2020 2021 <strong>2022</strong> 2023<br />

JD 2021:<br />

2,6 %<br />

JD <strong>2022</strong>:<br />

1,4 %<br />

Prognose<br />

JD 2023:<br />

- 1,3 %<br />

10<br />

- 10<br />

8<br />

6<br />

4<br />

2<br />

0<br />

- 2<br />

- 4<br />

- 6<br />

- 8<br />

Konjunktur in Deutschland<br />

Deutsche Wirtschaft rutscht in eine Rezession<br />

Aktuelle Lage<br />

• Sprunghaft gestiegene Produktionskosten<br />

belasten die Unternehmen<br />

(Auftragsbestand Werthaltigkeit sinkt rasch)<br />

• Hohe Inflation dämpft inzwischen den Konsum<br />

Index<br />

% ggü. Vorquartal<br />

Prognose<br />

• Kosten der Unternehmen „Angebotsschock“<br />

- Gefahr von strukturellen Problemen<br />

- schwache Investitionstätigkeit<br />

• Starker Rückgang beim priv. Konsum (2023: -1,2%)<br />

zusätzlicher Dämpfer auf der Nachfrageseite<br />

Stabilisierung in 2023 möglich<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

• staatliche Hilfen<br />

6<br />

• abflauende Inflation<br />

• robuster Arbeitsmarkt<br />

• „Investitionsoffensive“<br />

22.09.<strong>2022</strong>


Ausrüstungsinvestitionen<br />

Veränderung in konstanten Preisen gegenüber dem Vorjahr in %<br />

%<br />

20<br />

15<br />

10<br />

- 10<br />

- 15<br />

- 20<br />

- 5<br />

Quelle: Macrobond, <strong>2022</strong> und 2023 Prognose des Bankenverbandes.<br />

5<br />

0<br />

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 <strong>2022</strong><br />

Investitionstrend<br />

Schwacher<br />

<strong>2022</strong>: 1,2 %<br />

2023: 0,5 %<br />

Investitionen<br />

Trendwende bei den Investitionen erforderlich<br />

Investitionsdynamik stärken<br />

• Notwendig für<br />

- Bewältigung der Energiekrise<br />

- Transformation der Wirtschaft (Klimaschutz,<br />

Digitalisierung)<br />

- Neujustierung grenzüberschreitender Produktions-<br />

und Lieferketten (Resilienz)<br />

• Bessere Rahmenbedingungen für Investitionen,<br />

insbesondere<br />

- schnellere Planungs- und Genehmigungsverfahren<br />

- Digitalisierung der Verwaltung<br />

- international wettbewerbsfähige Unternehmensbesteuerung<br />

- Modernisierung der Infrastruktur<br />

22.09.<strong>2022</strong> Bundesverband deutscher Banken<br />

7


<strong>Konjunkturprognose</strong> der privaten Banken<br />

Geldpolitik der EZB<br />

Volker Hofmann<br />

Leiter Volkswirtschaft<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

Berlin | 22. September <strong>2022</strong>


Inflation und Leitzins<br />

Harmonisierter Verbraucherpreisindex (% ggü. Vj.) und Einlagezins der EZB<br />

%<br />

Quelle: Macrobond.<br />

10<br />

9<br />

8<br />

7<br />

6<br />

5<br />

4<br />

3<br />

2<br />

1<br />

0<br />

- 1<br />

Leitzins EZB<br />

(Einlagezins)<br />

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 <strong>2022</strong><br />

Inflationsrate<br />

im Euroraum<br />

Geldpolitik der EZB<br />

EZB setzt deutliche Signale<br />

Leitzinsen der EZB<br />

• 21. Juli <strong>2022</strong>: Zinserhöhung um 50 Basispunkte<br />

• 8. Sept. <strong>2022</strong>: Zinserhöhung um 75 Basispunkte<br />

• Aktuell: Einlagezins: 0,75 %<br />

Hauptrefinanzierungszins: 1,25 %<br />

Spitzenrefinanzierungszins: 1,50 %<br />

Im Fokus der EZB<br />

• Risiko steigt, dass sich Inflation verfestigt<br />

Konzentration auf Inflationserwartungen<br />

• Zudem: Euro-Abwertung<br />

(EUR-USD-Wechselkurs: -15 % seit Feb. <strong>2022</strong>)<br />

Kapitalumschichtung und Inflationsimport<br />

Prognose<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

• Weitere Leitzinserhöhungen<br />

Nächste Zinstermine: 27. Okt. <strong>2022</strong><br />

9<br />

15. Dez. <strong>2022</strong><br />

• Hauptrefinanzierungssatz Ende <strong>2022</strong>: 2,25 – 2,5 %<br />

Ende 2023: 2,75 – 3,0 %<br />

22.09.<strong>2022</strong>


Leitzins und Kapitalmarktzins<br />

Einlagezins der EZB und Rendite 10 - jähriger Staatsanleihen in Deutschland<br />

%<br />

Quelle: Macrobond.<br />

2,0<br />

1,5<br />

1,0<br />

0,5<br />

0,0<br />

- 0,5<br />

- 1,0<br />

Rendite 10 - jährige<br />

Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep<br />

2020 2021 <strong>2022</strong><br />

Staatsanleihen,<br />

Deutschland<br />

Kapitalmarktzinsen<br />

Zinswende am Kapitalmarkt: Mit Vorlauf gegenüber der EZB<br />

Kapitalmarktzinsen<br />

• Enthalten in der Regel eine „Inflationsprämie“<br />

• Zu steiler Anstieg bringt Risiken für die<br />

Finanzstabilität<br />

10<br />

22.09.<strong>2022</strong><br />

Einlagezins der EZB<br />

Prognose (Rendite 10-jähriger Bundesanleihen)<br />

• Jahresende <strong>2022</strong>: 1,85 %<br />

• Jahresende 2023: 1,95 %<br />

Bundesverband deutscher Banken


Prognoseübersicht<br />

Deutschland<br />

Euroraum<br />

2021 <strong>2022</strong> 2023<br />

Bruttoinlandsprodukt 2,6 1,4 -1,3<br />

Konsum priv. Haushalte 0,4 3,3 -1,2<br />

Konsum Staat 3,8 2,0 2,0<br />

Ausrüstungsinvestitionen 3,5 1,2 0,5<br />

Bauinvestitionen 0,0 0,2 0,0<br />

Export 9,7 1,9 1,2<br />

Import 9,0 5,9 2,9<br />

Verbraucherpreise 3,1 8,0 6,2<br />

Arbeitslose (in Millionen) 2,61 2,42 2,53<br />

Sparquote (priv. Haushalte) 15,1 10,2 9,2<br />

2021 <strong>2022</strong> 2023<br />

Bruttoinlandsprodukt 5,2 3,0 0<br />

Verbraucherpreise 2,6 8,3 5,9<br />

Kerninflation 1,5 4,0 3,9<br />

Arbeitslosenquote 7,7 6,7 7,0<br />

Finanzmarkt<br />

21. Sept.<br />

<strong>2022</strong><br />

Ende<br />

<strong>2022</strong><br />

Ende<br />

2023<br />

Wechselkurs USD/EUR 0,99 1,00 1,08<br />

Rendite deutsche Staatsanleihen<br />

(10 Jahre)<br />

1,86 1,85 1,95<br />

Ölpreis ($/Barrel Brent) 93,20 95,00 90,00<br />

Bundesverband deutscher Banken<br />

11<br />

22.09.<strong>2022</strong>

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