Konjunkturprognose Herbst 2022
Der Ausblick der Chefvolkswirte der privaten Banken auf die wirtschaftliche Lage fällt in diesem Herbst getrübt aus: Sie erwarten für den Winter eine Rezession.
Der Ausblick der Chefvolkswirte der privaten Banken auf die wirtschaftliche Lage fällt in diesem Herbst getrübt aus: Sie erwarten für den Winter eine Rezession.
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Ausschuss für Wirtschafts- und Währungspolitik<br />
Dr. Holger Schmieding<br />
Chefvolkswirt,<br />
Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG<br />
- Vorsitzender -<br />
Carsten Mumm<br />
Chefvolkswirt,<br />
DONNER & REUSCHEL Aktiengesellschaft<br />
Dr. Klaus Bauknecht<br />
Chefvolkswirt,<br />
IKB Deutsche Industriebank AG<br />
Dr. Andreas Rees<br />
Chefvolkswirt Deutschland,<br />
UniCredit Bank AG<br />
Daniel Bleiberg<br />
Dr. Jan Bottermann<br />
Carsten Brzeski<br />
Dr. Felix Hüfner<br />
Carsten Klude<br />
Chefvolkswirt,<br />
Deutsche Pfandbriefbank AG<br />
Chefvolkswirt,<br />
NATIONAL-BANK Aktiengesellschaft<br />
Chefvolkswirt,<br />
ING-DiBa AG<br />
Chefvolkswirt Deutschland,<br />
UBS Europe SE<br />
Chefvolkswirt, M.M. Warburg & CO<br />
(AG & Co.) KGaA<br />
Dr. Cyrus de la Rubia<br />
Stefan Schilbe<br />
Stefan Schneider<br />
Dr. Dirk Schumacher<br />
Für den Bankenverband<br />
Dr. Christian Ossig<br />
Chefvolkswirt, Leiter Economics,<br />
Hamburg Commercial Bank AG<br />
Chefvolkswirt, Leiter Economic Research,<br />
HSBC Trinkaus & Burkhardt AG<br />
Chief German Economist, Head of German<br />
Macroeconomics,<br />
DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHAFT<br />
Senior European Economist and Managing<br />
Director,<br />
NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland<br />
Hauptgeschäftsführer,<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
2<br />
Dr. Jörg Krämer<br />
Dr. Alexander Krüger<br />
Chefvolkswirt,<br />
COMMERZBANK Aktiengesellschaft<br />
Chefvolkswirt,<br />
HAUCK AUFHÄUSER LAMPE PRIVATBANK AG<br />
Henriette Peucker<br />
Volker Hofmann<br />
Stellvertreterin des Hauptgeschäftsführers,<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
Leiter Volkswirtschaft,<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
22.09.<strong>2022</strong>
<strong>Konjunkturprognose</strong> der privaten Banken<br />
Wirtschaftslage und Ausblick<br />
Dr. Holger Schmieding<br />
Chefvolkswirt, Berenberg und<br />
Vorsitzender des Ausschusses für Wirtschaftsund<br />
Währungspolitik des Bankenverbandes<br />
Berlin | 22. September <strong>2022</strong>
Wirtschaftswachstum weltweit<br />
%<br />
8<br />
6<br />
4<br />
2<br />
0<br />
- 2<br />
- 4<br />
Quelle: IWF, <strong>2022</strong> und 2023 Prognose des Bankenverbandes.<br />
Ölpreisschock<br />
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020<br />
Finanzmarktkrise<br />
- 3,1 %<br />
<strong>2022</strong>: 2,9 %<br />
2023: 2,5 %<br />
6,1 %<br />
Weltwirtschaft<br />
Deutliche Abschwächung<br />
Weltweit<br />
• Viele Belastungsfaktoren (Pandemie, Geopolitik,<br />
Lieferketten, Inflation, Zinsstraffung)<br />
• Wachstum geringer als im langjährigen Durchschnitt<br />
(3,8 % jährlich)<br />
• Keine globale Rezession<br />
USA und China<br />
• USA: zyklische Konjunkturschwäche<br />
• China: kurzfristige Stabilisierung; Trendwachstum<br />
schwächt sich aber weiter ab<br />
Euroraum: Preisschock und Wachstumsdämpfer<br />
• Massiver Preisschock<br />
• Teile der Industrie: Energiepreise können zum<br />
strukturellen Problem werden<br />
• Prognose (<strong>2022</strong>/23): 3,1 % | Stagnation<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
4<br />
22.09.<strong>2022</strong>
Inflationsrate im Euroraum<br />
Änderung harmonisierter Verbraucherpreisindex (in % ggü. Vj.)<br />
%<br />
10<br />
- 1<br />
Quelle: Macrobond und eigene Berechnungen.<br />
9<br />
8<br />
7<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
(ohne Energie u.<br />
Nahrungsmittel)<br />
Kerninflation<br />
+2,6 %<br />
2019 2020 2021 <strong>2022</strong> 2023<br />
+8,3 %<br />
+1,5 %<br />
+4,0 %<br />
+3,9 %<br />
+5,9 %<br />
Preisentwicklung im Euroraum<br />
Inflation wird auch 2023 deutlich über dem EZB-Ziel liegen<br />
Inflationsentwicklung<br />
• Höhepunkt noch nicht erreicht<br />
• Wirtschaftspolitik<br />
- Anstieg der Energiepreise brechen<br />
- Versorgungssicherheit gewährleisten<br />
• Prognose: Inflationsrate sinkt im nächsten Jahr<br />
(wirtschaftspolitische Maßnahmen, Basiseffekte,<br />
wirtschaftliche Abschwächung)<br />
• Inflationsrate aber auch 2023 auf einem zu hohen<br />
Niveau<br />
• Mittelfristiges EZB-Ziel (rund 2 %) kommt nicht<br />
vor 2024 in Sichtweite<br />
Inflationsprognose für Deutschland<br />
2020 2021 <strong>2022</strong> 2023<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
5<br />
0,5 % 3,1 % 8,0 % 6,2 %<br />
22.09.<strong>2022</strong>
Wirtschaftswachstum in Deutschland<br />
Reales BIP (saison - und kalenderbereinigt)<br />
110<br />
108<br />
106<br />
104<br />
102<br />
100<br />
98<br />
96<br />
94<br />
Quelle: Macrobond und eigene Berechnungen.<br />
Indexverlauf<br />
(linke Skala)<br />
ggü. Vorquartal<br />
Veränderung<br />
(rechte Skala)<br />
JD 2019:<br />
1,1 %<br />
JD 2020: - 4,1 %<br />
(nicht kalender -<br />
bereinigt - 3,7 %)<br />
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1<br />
2018 2019 2020 2021 <strong>2022</strong> 2023<br />
JD 2021:<br />
2,6 %<br />
JD <strong>2022</strong>:<br />
1,4 %<br />
Prognose<br />
JD 2023:<br />
- 1,3 %<br />
10<br />
- 10<br />
8<br />
6<br />
4<br />
2<br />
0<br />
- 2<br />
- 4<br />
- 6<br />
- 8<br />
Konjunktur in Deutschland<br />
Deutsche Wirtschaft rutscht in eine Rezession<br />
Aktuelle Lage<br />
• Sprunghaft gestiegene Produktionskosten<br />
belasten die Unternehmen<br />
(Auftragsbestand Werthaltigkeit sinkt rasch)<br />
• Hohe Inflation dämpft inzwischen den Konsum<br />
Index<br />
% ggü. Vorquartal<br />
Prognose<br />
• Kosten der Unternehmen „Angebotsschock“<br />
- Gefahr von strukturellen Problemen<br />
- schwache Investitionstätigkeit<br />
• Starker Rückgang beim priv. Konsum (2023: -1,2%)<br />
zusätzlicher Dämpfer auf der Nachfrageseite<br />
Stabilisierung in 2023 möglich<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
• staatliche Hilfen<br />
6<br />
• abflauende Inflation<br />
• robuster Arbeitsmarkt<br />
• „Investitionsoffensive“<br />
22.09.<strong>2022</strong>
Ausrüstungsinvestitionen<br />
Veränderung in konstanten Preisen gegenüber dem Vorjahr in %<br />
%<br />
20<br />
15<br />
10<br />
- 10<br />
- 15<br />
- 20<br />
- 5<br />
Quelle: Macrobond, <strong>2022</strong> und 2023 Prognose des Bankenverbandes.<br />
5<br />
0<br />
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 <strong>2022</strong><br />
Investitionstrend<br />
Schwacher<br />
<strong>2022</strong>: 1,2 %<br />
2023: 0,5 %<br />
Investitionen<br />
Trendwende bei den Investitionen erforderlich<br />
Investitionsdynamik stärken<br />
• Notwendig für<br />
- Bewältigung der Energiekrise<br />
- Transformation der Wirtschaft (Klimaschutz,<br />
Digitalisierung)<br />
- Neujustierung grenzüberschreitender Produktions-<br />
und Lieferketten (Resilienz)<br />
• Bessere Rahmenbedingungen für Investitionen,<br />
insbesondere<br />
- schnellere Planungs- und Genehmigungsverfahren<br />
- Digitalisierung der Verwaltung<br />
- international wettbewerbsfähige Unternehmensbesteuerung<br />
- Modernisierung der Infrastruktur<br />
22.09.<strong>2022</strong> Bundesverband deutscher Banken<br />
7
<strong>Konjunkturprognose</strong> der privaten Banken<br />
Geldpolitik der EZB<br />
Volker Hofmann<br />
Leiter Volkswirtschaft<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
Berlin | 22. September <strong>2022</strong>
Inflation und Leitzins<br />
Harmonisierter Verbraucherpreisindex (% ggü. Vj.) und Einlagezins der EZB<br />
%<br />
Quelle: Macrobond.<br />
10<br />
9<br />
8<br />
7<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
- 1<br />
Leitzins EZB<br />
(Einlagezins)<br />
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 <strong>2022</strong><br />
Inflationsrate<br />
im Euroraum<br />
Geldpolitik der EZB<br />
EZB setzt deutliche Signale<br />
Leitzinsen der EZB<br />
• 21. Juli <strong>2022</strong>: Zinserhöhung um 50 Basispunkte<br />
• 8. Sept. <strong>2022</strong>: Zinserhöhung um 75 Basispunkte<br />
• Aktuell: Einlagezins: 0,75 %<br />
Hauptrefinanzierungszins: 1,25 %<br />
Spitzenrefinanzierungszins: 1,50 %<br />
Im Fokus der EZB<br />
• Risiko steigt, dass sich Inflation verfestigt<br />
Konzentration auf Inflationserwartungen<br />
• Zudem: Euro-Abwertung<br />
(EUR-USD-Wechselkurs: -15 % seit Feb. <strong>2022</strong>)<br />
Kapitalumschichtung und Inflationsimport<br />
Prognose<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
• Weitere Leitzinserhöhungen<br />
Nächste Zinstermine: 27. Okt. <strong>2022</strong><br />
9<br />
15. Dez. <strong>2022</strong><br />
• Hauptrefinanzierungssatz Ende <strong>2022</strong>: 2,25 – 2,5 %<br />
Ende 2023: 2,75 – 3,0 %<br />
22.09.<strong>2022</strong>
Leitzins und Kapitalmarktzins<br />
Einlagezins der EZB und Rendite 10 - jähriger Staatsanleihen in Deutschland<br />
%<br />
Quelle: Macrobond.<br />
2,0<br />
1,5<br />
1,0<br />
0,5<br />
0,0<br />
- 0,5<br />
- 1,0<br />
Rendite 10 - jährige<br />
Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep<br />
2020 2021 <strong>2022</strong><br />
Staatsanleihen,<br />
Deutschland<br />
Kapitalmarktzinsen<br />
Zinswende am Kapitalmarkt: Mit Vorlauf gegenüber der EZB<br />
Kapitalmarktzinsen<br />
• Enthalten in der Regel eine „Inflationsprämie“<br />
• Zu steiler Anstieg bringt Risiken für die<br />
Finanzstabilität<br />
10<br />
22.09.<strong>2022</strong><br />
Einlagezins der EZB<br />
Prognose (Rendite 10-jähriger Bundesanleihen)<br />
• Jahresende <strong>2022</strong>: 1,85 %<br />
• Jahresende 2023: 1,95 %<br />
Bundesverband deutscher Banken
Prognoseübersicht<br />
Deutschland<br />
Euroraum<br />
2021 <strong>2022</strong> 2023<br />
Bruttoinlandsprodukt 2,6 1,4 -1,3<br />
Konsum priv. Haushalte 0,4 3,3 -1,2<br />
Konsum Staat 3,8 2,0 2,0<br />
Ausrüstungsinvestitionen 3,5 1,2 0,5<br />
Bauinvestitionen 0,0 0,2 0,0<br />
Export 9,7 1,9 1,2<br />
Import 9,0 5,9 2,9<br />
Verbraucherpreise 3,1 8,0 6,2<br />
Arbeitslose (in Millionen) 2,61 2,42 2,53<br />
Sparquote (priv. Haushalte) 15,1 10,2 9,2<br />
2021 <strong>2022</strong> 2023<br />
Bruttoinlandsprodukt 5,2 3,0 0<br />
Verbraucherpreise 2,6 8,3 5,9<br />
Kerninflation 1,5 4,0 3,9<br />
Arbeitslosenquote 7,7 6,7 7,0<br />
Finanzmarkt<br />
21. Sept.<br />
<strong>2022</strong><br />
Ende<br />
<strong>2022</strong><br />
Ende<br />
2023<br />
Wechselkurs USD/EUR 0,99 1,00 1,08<br />
Rendite deutsche Staatsanleihen<br />
(10 Jahre)<br />
1,86 1,85 1,95<br />
Ölpreis ($/Barrel Brent) 93,20 95,00 90,00<br />
Bundesverband deutscher Banken<br />
11<br />
22.09.<strong>2022</strong>