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moneyeditorial
EDITORIAL
Staatlicher Griff in den
Geldbeutel des Bürgers
in Berlin nennen sie es Wärmewende. Doch hinter dem scheinheiligen Politkauderwelsch
verbirgt sich der direkte Griff in den Geldbeutel von Millionen von Bürgern.
Geht es nach dem grünen Wirtschafts- und Energieminister Robert Habeck, werden
Öl- und Gasheizungen ab dem kommenden Jahr verboten. „Der Einbau von Heizungsanlagen
auf Basis ausschließlich fossiler Energieträger – vor allem Gas- und
Ölheizungen – ist ab dem Jahr 2024 nicht mehr gestattet“, heißt es in einem 92-seitigen
Entwurf seines Ministeriums zur Reform des harmlos klingenden Gebäude-
Energiegesetzes. Aus energiepolitischen Gründen infolge des Ukraine-Kriegs hatte
die Ampel-Koalition entschieden, dass bereits ab 2024 – ein Jahr früher als geplant
– bei jeder neuen Heizung 65 Prozent aus erneuerbaren Energien kommen müssen.
Habecks sogenannte Wärmewende ist nichts weiter als selbstsüchtige Klientelpolitik.
Seine grünen Parteifreunde jubeln über so viel energiepolitischen Obrigkeitsstaat.
Der Rest der Bürger ist aber schlichtweg entsetzt über das sündhaft teure
Vorhaben.
„Der Schrei der Hyänen“ heißt ein wenig erfolgreiches Buch des Schriftstellers
Habeck. Offenbar schreibt er nun als Minister an einem weiteren Werk. Arbeitstitel:
„Die Stunde der Hyänen“. Habeck kreist Immobilienbesitzer mit seinem planwirtschaftlichen
Klimaschutzvorhaben ein. Er will sie zu hohen Investitionen zwingen.
Dabei sind die Pläne unfair und unwirtschaftlich.
Das dirigistische Verbot von Erdgas- und Ölheizungen kommt in Zeiten historisch
hoher Inflation. Statt die Bürger zu entlasten, sollen sie finanziell noch stärker in die
Mangel genommen werden. Statt die Heizungen mit fossilen Energieträgern auslaufen
zu lassen, will der Minister von oben herab fast drei Viertel aller Haus- und
Wohnungsbesitzer zu aufwendigen Neuinvestitionen zwingen.
Für Eigentümer und Mieter werden die grünen Heizideen sehr teuer – selbst wenn
der Umstieg mit Steuermitteln subventioniert werden sollte. Dass die überdimensionierten
klimapolitischen Pläne überhaupt angesichts des Mangels an Handwerkern
und der Lieferkettenprobleme in so kurzer Zeit umgesetzt werden können,
bezweifeln die Unternehmen unüberhörbar.
Liebe Leserinnen und Leser,
„Nur belehrt von der Wirklichkeit, können wir die Wirklichkeit ändern“,
die Inflation sinkt inzwischen deutlich. Die Aktienmärkte gehen
davon aus, dass die Leitzinserhöhungen der großen Noten-
schrieb einst Bert Brecht in seinem Lehrstück „Die Maßnahme“. Schade,
dass Habeck diese Weisheit bei seinen Zwangsmaßnahmen nicht banken demnächst enden und vielleicht schon Ende 2023 erste
berücksichtigt. Die teuren Folgen müssen die Bürger mit ihrem Geld Zinssenkungen erfolgen. Was heißt das für die Märkte und die Aktienkurse,
nachdem zum Beispiel der Dax von seinem Rekordhoch nicht
erdulden.
mehr weit entfernt notiert?
Herzlich Ihr
FOCUS MONEY 11/2023
HANS-PETER SIEBENHAAR
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3

moneyinhalt
8. MÄRZ 2023 www.money.de
moneykompakt
6 Aktienrente: Der Staat will
Bundes-Anteile der Post beisteuern
7 Mikas Markt-Monitor: Ist die
Inflation hartnäckiger als erwartet?
Das droht jetzt den Märkten
7 Hit & Shit: Lufthansa & Morphosys
8 Zinsradar: Tages- und Festgeld
8 Milliardärinnen: Deutschland liegt
weltweit mit an der Spitze
8 Chefinnen: Jeder fünfte Mittelständler
wird von einer Frau geführt
9 Das kaufe ich jetzt: Kerry Group
9 Chart der Woche: Franzosen
gehen früher und länger in Rente
9 Kryptowährungen: Gewinne
müssen künftig versteuert werden
9 Steuerberater: Auftakt zur
FOCUS MONEY-Analyse
10 Gas- und Strompreisbremsen:
Wo am meisten Geld ankommt
10 Wette der Woche: Newron
11 Puma: Rihanna wieder im Spiel
11 Beiersdorf: Erwartungen getoppt
98 Andis Börsenbarometer: Warum
sich Anleger von neuen Produkten
nicht zu viel erwarten sollten
12
Duell USA – Europa
Mit dem Inflation Reduction Act
fordern die USA die Europäer
heraus. Gelingt es Europa, eine
starke Antwort auf das Programm
zu finden? Plus: Das US-EU-Duell
in den wichtigsten Branchen
15
„Das Kernproblem
Europas ist die
schwache Entwicklung
neuer Industrien“
moneytitel
12 USA versus Europa: Zwischen
den USA und Europa droht ein
verheerender Subventionswettlauf
15 Interview: Ifo-Präsident Clemens
Fuest über die To-dos für Europa
18 Technologie: Keine Chance
gegen die USA? Zwei Niederländer
sind auf dem neuesten Stand
20 Luxus: Klare Führung für Europa
– dank LVMH und Hermès
22 Automobil: Noch ist Good Old
Germany besser im Rennen
24 Gesundheit: Die USA bilden den
größten und lukrativsten Markt
26 Fonds: Kurzfristig haben europäische
Portfolios die Nase vorn
28 Interview: Warum die Rezession
nicht vom Tisch ist, sagt Goldman-
Sachs-Stratege James Ashley
30 „The Economist“: Die Antwort
der EU auf die US-Subventionswut
32 Verteidigung: Der Westen muss
aufrüsten – vier Profiteure
36 Cac versus Dax: So weit sind die
Franzosen den Deutschen voraus
CLEMENS FUEST, IFO-PRÄSIDENT
4 Titelillustration: VectorStock
Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 11/2023

moneymarkets
40 Mikrofinanz: Sinnstiftendes
erreichen und Depot stabilisieren
42 Interview: Impact-Investment-
Pionierin Edda Schröder
44 Bloom Energy: Volle Auftragsbücher
beim US-Wasserstoffhersteller
45 Eldorado Gold: Die Kanadier
schürfen Gold in Griechenland
46 Kolumne: Tilmann Galler über
Wertverluste bei Wohnimmobilien
48 Interview: Anna Rosenberg,
Leiterin Geopolitik Amundi, über die
Auswirkung geopolitischer Risiken
50 Female Finance Award: FOCUS
MONEY nominiert starke Frauen
51 Krones: Läuft bei denen!
58 Chartsignal: Airbus-Aktie
58 Börsenwissen: Boeing und
eine besondere VWL-Zahl
59 Musterdepots: Europäische
Aktien im Visier
60 Factor-Investing: Wie Anleger mit
ETFs strategisch investieren
63 Immobilien: Das Start-up OWNR
fördert das Leasen von Immobilien
moneydigital
52 Highlights: Kein Abgesang auf
Deutschland mit FOCUS MONEY
talks, Rückkehr zur Rezession mit
Mission Money, Wetten auf CO 2 -
Preise mit den Kleingeldhelden
53 Aktienanalyse: Motorenhersteller
Deutz im Aufwärtstrend
55 Mission-Interview: China-Experte
Frank Sieren über Weichenstellungen
aus dem Reich der Mitte
55
China – wie geht es weiter?
Nach dem Re-Opening Chinas ist im Reich der Mitte wieder Normalität
eingekehrt. China-Experte Frank Sieren erklärt, was das bedeutet
dswanlegerschutz
64 Provisions- versus Honorarberatung:
Lösungsansätze der
Schutzvereinigung zum Dauerstreitthema
der Finanzbranche
moneyservice
66 Marktplatz: Oldtimer des Monats,
Pimp your Porsche, Golfen in
Südafrika
68 Kfz-Versicherer: Welche
Autoversicherer in Sachen
Fairness auf der Überholspur sind
76 Pflegeimmobilien: Der große
Fairness-Check bei Anbietern
altersgerechter Wohnimmobilien
45
Gold im Land
der Antike
Gold aus Griechenland? Weit
fehlt, wer jetzt an Museen
denkt. Die kanadische Eldorado
Gold fördert das Edelmetall auf
der Halbinsel Chalkidiki
moneyanalyse
81 Fonds
82 Deutsche Aktien
90 Internationale Aktien
96 ETFs
97 Zertifikate
moneyrubriken
3 Editorial
80 Leserbriefe – Impressum
98 Termine
40
Zwei gute Gründe
Für Anleger, die mit ihrem Geld etwas
Sinnvolles erreichen wollen und nach
einem echten Stabilitätsanker für ihr Depot
suchen, eignen sich Mikrofinanzfonds
FOCUS MONEY 11/2023
Inhaltfotos: Adobe Stock (5), ifo institut, pro aurum 5

moneytitel
TITEL
OFFENES DUE
Kopf-an-Kopf-Rennen
Während der Pandemie blieb die EU mit ihren 27
Mitgliedsstaaten beim Wirtschaftswachstum hinter
den USA. Dafür war aber der Wiederaufstieg dank
großzügiger Hilfen aus Brüssel umso größer.
Wirtschaftswachstum in den USA und der EU
in Prozent zum Vorjahr, 2023 Prognoese
USA EU-27
5,7 5,4
3,5
2,3 1,8 1,6
1,0 0,8
2020
2019
2021 2022 2023
Quelle: Bloomberg
–3,4
–5,7
Ein goldgelber Radlader mit einer riesigen US-Fahne, dahinter
das Transparent „Made in America“, bilden das
Passepartout für den Auftritt von Joe Biden in Phoenix.
Der Präsident war eigens von Washington in die Hauptstadt
von Arizona gereist, um das milliardenschwere Investment
des weltgrößten Chip-Konzerns TSMC in eine
neue Fabrik zu bejubeln. Biden lobte nicht nur die Standortentscheidung
des Halbleitergiganten aus Taiwan, sondern vor allem
sein gewaltiges Subventionsprogramm für die Reindustrialiserung
der USA. „Wir bauen unsere Infrastruktur wieder auf, reparieren
unsere Straßen, unsere Brücken, unsere Flughäfen. Wir stärken das
amerikanische verarbeitende Gewerbe, durch die Schaffung von
700 000 bis 750 000 Arbeitsplätzen im verarbeitenden Gewerbe allein
seit ich Präsident bin“, sagte er. Während der republikanische
Donald Trump noch den Niedergang der Industrie aggressiv beklag-
12
Fotos: Adobe Stock (3), Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 11/2023

LOCKRUF DES GELDES:
US-Präsident Biden bejubelt
das neue Werk des Chip-
Konzerns TSMC in Arizona
LL
Zwischen den USA und Europa droht ein Subventionswettlauf.
Washington lockt börsennotierte
Unternehmen aus der EU mit milliardenschweren
Hilfsprogrammen und preiswerter Energie
von HANS-PETER SIEBENHAAR
te und eine Renationalisierung forderte, präsentiert sein demokratischer
Nachfolger gewaltige Subventionsprogramme.
Biden hat das Duell zwischen Europa und den USA eröffnet. Bereits
im Juli vergangenen Jahres wurde ein Gesetz verabschiedet,
das mit 39 Milliarden Dollar die Produktion von Chips sowie Forschung
und Entwicklung in der Halbleiterindustrie in den USA fördert.
Mit dem im August beschlossenen Inflation Reduction Act
(IRA) fördert Biden zusätzlich massiv Investitionen in saubere,
kohlenstoffarme Energien. Der IRA belohnt Verbraucher mit Steuergutschriften,
wenn sie in den USA hergestellte Produkte kaufen.
Es steht in einer langen Reihe von Gesetzen, um den Produktionsstandort
im Wettbewerb mit Europa und China zu stärken. Das Programm
mit Subventionen und Steuernachlässen besitzt ein
Gesamtvolumen von 430 Milliarden Dollar. Für staatliche Institutionen
gelten ohnehin „Buy America“-Regeln.
Quelle: Bloomberg
Schneller aus der Krise
Der S&P-500, der die Aktien von 500 der größten
US-Unternehmen in den Vereinigten Staaten umfasst,
performte besser als der europäische Euro-
Stoxx. Ein wichtiger Grund ist der Ukraine-Krieg.
Europäische und US-Aktien
Entwicklung seit 1.1.2019 in Prozent
S&P-500
+80
+60
+40
+20
0
Euro-Stoxx-50
–20
2019 20 21 22 2023
FOCUS MONEY 11/2023
Foto: Bloomberg 13

moneytitel
RÜSTUNGSAKTIEN
Die Zeitenwende
Der Westen wird künftig deutlich mehr Geld in Rüstung investieren (müssen). Davon profitieren
in erster Linie große US-Produzenten. Aber auch bei Europäern gibt es lukrative Chancen
von LUDWIG BÖHM
USA klar in Front
Unter allen Ländern liefern die Vereinigten
Staaten mit Abstand die meisten Waffen an
die Ukraine. Deutschland stellt gerade einmal
so viel Militärhilfe wie das wirtschaftlich
sehr viel kleinere Polen bereit.
Militärhilfen für die Ukraine in Mrd. Euro
0 10 20 30 40 50
USA
Großbritannien
EU-Institutionen
Deutschland
Polen
Frankreich
Quelle: Institut für Weltwirtschaft
Kein Land auf der Welt gibt so viel Geld für Rüstungsgüter
aus wie die USA. Im Jahr 2021 überstieg
der amerikanische Militäretat erstmals die
Marke von 800 Milliarden Dollar. Das entsprach fast exakt
dem Bruttoinlandsprodukt der Schweiz. China rangiert
unter den Ländern mit den höchsten Rüstungsausgaben
weltweit auf Platz zwei. Laut Statista
investierte Peking im vorletzten Jahr 293 Milliarden
Dollar in sein Militär.
Nach diesen Angaben belegte Russland mit knapp 66
Milliarden Dollar ziemlich abgeschlagen Rang fünf. Die
Angaben zu China und Russland dürften allerdings mit
Vorsicht zu genießen sein, weil in diesen Ländern kaum
Transparenz herrscht. Tendenziell sollten die Rüstungsausgaben
eher höher als niedriger ausgefallen sein.
RHEINMETALL-PANZER
PUMA: Operativer Gewinn
stieg 2022 um ein Fünftel
32 Foto: Rheinmetall
FOCUS MONEY 11/2023

US-KAMPFJET: Deutschland kauft für
mehr als acht Milliarden Euro F-35 ein
Aufgrund des Kriegs Russlands gegen die Ukraine und des
Säbelrasselns Pekings in Richtung Taiwan dürften die Ausgaben
fürs Militär weltweit weiter steigen. Allein die USA haben
seit Kriegsbeginn bis heute die Ukraine im Abwehrkampf gegen
die russischen Invasoren mit Militärgütern wie Waffen
und Munition in Höhe von mehr als 44 Milliarden Euro unterstützt.
Diese geht aus dem Ukraine Support Tracker des Instituts
für Weltwirtschaft in Kiel hervor (IfW).
Nach diesen Angaben hat Deutschland seit dem 24. Februar
2022 militärische Hilfen in Höhe von immerhin 2,4 Milliarden
Euro zugesagt und liegt damit auf Platz vier der größten
militärischen Unterstützer der Ukraine. Allerdings liefert
das wirtschaftlich deutlich kleinere Polen genauso viel Militärgüter
wie die Deutschen.
Größte Hilfsbereitschaft im Baltikum. Gemessen am
Bruttoinlandsprodukt (BIP), liegen allerdings Estland und
Lettland vorn. Ihre Militärhilfen an die Ukraine belaufen
sich bislang auf 1,1 beziehungsweise ein Prozent des BIP.
Weder die USA noch Großbritannien oder Deutschland tauchen
hier auf den vorderen Plätzen auf, so die Berechnungen
des IfW.
In den westlichen Staaten hat der Krieg mitten in Europa
für ein massives Umdenken gesorgt. Es ist absehbar, dass die
USA ihre Ausgaben weiter steigern werden. Auf der Münchner
Sicherheitskonferenz haben sich Politiker sowohl der Demokraten
als auch der Republikaner für höhere Verteidigungsausgaben
ausgesprochen. Nicht umsonst stammen die
größten börsennotierten Rüstungshersteller aus den USA.
Die USA liefern nicht nur umfangreiche Mengen an Rüstungsgütern
an die Ukraine, sondern auch an Länder wie Israel
und natürlich an die Nato-Staaten. Deutschland will beispielsweise
für mehr acht Milliarden Euro Kampfjets des
Typs F-35 kaufen. Diese baut der amerikanische Rüstungsund
Technologiekonzern Lockheed Martin (s. S. 34.), der
ebenfalls in der Raumfahrt tätig ist. Die USA wollen aber nicht
nur andere verbündete Länder mit modernen Waffen ausstatten,
sondern natürlich vor allem auch die eigene Armee.
Traditionell investieren die Amerikaner schon seit Jahren
deutlich mehr als drei Prozent ihres BIP ins Militär. Im Jahr
2021 lag der Anteil bei fast 3,5 Prozent. In der Spitze hatte
der Wert 2010 allerdings schon einmal bei gut 4,9 Prozent
gelegen. Deutschland peilt dagegen seit Jahren erfolglos das
Ziel an, wenigstens zwei Prozent seiner Wirtschaftsleistung
der Bundeswehr zur Verfügung zu stellen.
Mehr Geld gefordert. Nun scheint aber der neue Bundesverteidigungsminister
Boris Pistorius Druck zu machen. Im vergangenen
Jahr entfielen im Bundeshaushalt etwas mehr als 50
Milliarden Euro auf den Verteidigungsetat. Zwar bedeutete dies
einen Anstieg um immerhin mehr als sieben Prozent. Gemessen
am BIP, waren es jedoch gerade einmal 1,3 Prozent.
Jetzt fordert Pistorius eine weitere Aufstockung um zehn
Milliarden Euro. Das käme einer Erhöhung auf circa 1,5 Prozent
des BIP gleich. Dabei dürfte es sich aber erst um einen Anfang
handeln. Denn wenn es Pistorius in den kommenden vier
Jahren gelingt, die 100 Milliarden Euro Sondervermögen für
die Bundeswehr zu investieren, steigen auch die laufenden
Kosten für Wartung und Ersatzteile. Die Diskussion, ob zwei
Prozent des BIP für die Bundeswehr tatsächlich reichen, hat
bereits begonnen.
Auf jeden Fall ist mehr Geld nötig. Denn jahrzehntelang
schrumpfte der deutsche Verteidigungshaushalt. Die Bundeswehr
wurde regelrecht kaputtgespart. Außerdem hat
Deutschland seine Armee fast nur auf Auslandseinsätze wie
in Afghanistan oder in Mali ausgerichtet. Zur Verteidigung
des eigenen Territoriums oder das von verbündeten Nato-
Staaten ist die Bundeswehr überhaupt nicht ausgestattet.
Nicht nur Deutschland, sondern ganz Europa hat in den
vergangenen Jahren am Militär massiv gespart. So gab es in
den neun größten europäischen Volkswirtschaften 1982
noch fast 19 000 Kampfpanzer. 30 Jahre später waren es gerade
noch 4362, so die Unternehmensberatung McKinsey.
Die Schwierigkeiten, eine nennenswerte Zahl an Kampfpanzern
an die Ukraine zu liefern, zeigen, wie knapp das
Material ist. Bei Kampfflugzeugen, Schiffen und U-Booten
sieht es ähnlich prekär aus. Beim Hochfahren der Verteidigungsausgaben
geht es also in erster Linie um die Zurückgewinnung
der Verteidigungsfähigkeit.
Nicht nur Chancen in den USA. Die größten Produktionskapazitäten
für Rüstungsgüter liegen in den Vereinigten Staaten.
Aber auch europäische Hersteller wie Airbus oder Rheinmetall
profitieren von den steigenden Ausgaben fürs Militär. Bei
Airbus spielt der Rüstungsbereich allerdings eine insgesamt
untergeordnete Rolle. Außerdem gibt es beim Hochfahren der
Produktion ziviler Passagierflugzeuge derzeit Probleme.
Bei dem einen oder anderen Anleger bestehen sicherlich
noch moralische Skrupel, in die Hersteller von Rüstungsgütern
zu investieren. Der Krieg in der Ukraine zeigt jedoch,
dass Waffen auch Menschenleben retten können.
FOCUS MONEY 11/2023
Foto: Lockheed Martin 33

moneymarkets
Der Weg des
„kleinen“ Geldes
Mikrofinanzfonds reichen
das Geld der Investoren an
Mikrofinanzinstitute weiter,
die dann Mikrokredite
vergeben. Dafür bekommen
Anleger eine krisenfeste
Rendite. Plus die Gewissheit,
wirklich geholfen zu haben.
investieren
geben Geld
weiter
vergeben
Kredite
Investoren
Mikrofinanzfonds
Mikrofinanzinstitute
Kleinstunternehmer
zahlen Rendite
aus
Quelle: eigene Darstellung
zahlen Geld plus
Zinsen zurück
zahlen Kredite
zurück
MIKROFINANZFONDS
Doppelter Gewinn
Wer etwas Sinnvolles mit seinem Geld erreichen will und einen echten Stabilitätsanker fürs Depot
sucht, greift zu Mikrofinanzfonds. Die Gründe. Plus: Mikrofinanz-Pionierin Edda Schröder im Interview
von SASCHA ROSE
Das vergangene Börsenjahr hat wieder einmal gezeigt,
wie wichtig Diversifikation im Depot ist. Und wie
sinnvoll es ist, dafür auch mal abseits der gängigen
Anlageklassen zu investieren. Den Beweis dafür liefern
Mikrofinanzfonds, mit denen Anleger ungeachtet von Inflation,
Zinsanstieg, Rezessionsängsten und geopolitischen
Risiken auch 2022 positive Renditen erzielen konnten. Und
mit denen sie gleichzeitig viel Gutes in der Welt bewirken.
FOCUS MONEY erklärt, was hinter den Impact-Investments
steckt und welche Chancen sich hieraus ergeben.
Mit Impact investieren. „Richtig angewendet, kann Mikrofinanz
Armut reduzieren und Menschen helfen, ihren Lebensstandard
aus eigener Kraft zu verbessern“, erklärt Edda Schröder,
Gründerin von Invest in Visions (s. auch das Interview auf
S. 42). Der bereits 2011 gestartete IIV Mikrofinanzfonds des
Mikrofinanzinvestors gibt dabei auch deutschen Privatanlegern
die Möglichkeit, aktiv mitzuhelfen – so wie noch drei weitere
Produkte (s. Tabelle rechte Seite). Hierfür legt die überzeugte
Impact-Investorin zusammen mit ihrem Team das
Geld der Kunden in unverbriefte Darlehensforderungen ausgewählter
Mikrofinanzinstitute (MFI) in Schwellen- und Entwicklungsländern
an. Diese zahlen die Darlehen später mit
Zinsen an den Mikrofinanzfonds zurück. Für Anleger springt
so eine stetige und vor allem zuverlässige Rendite heraus.
Weg aus der Armut. Die Mikrofinanzinstitute ihrerseits vergeben
Kleinstkredite an Menschen, die eine Geschäftsidee haben,
aber kein Geld. Gleichzeitig beraten und betreuen sie diese
auf ihrem Weg in die Selbstständigkeit – und darüber hinaus.
40 Foto: Bloomberg
FOCUS MONEY 11/2023