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moneyeditorial
EDITORIAL
Das Ende der
doppelten Steuer
seit Jahrzehnten ist das unfaire System der doppelten Besteuerung von
Aktien und Anleihen im Ausland ein großes Ärgernis. Zum einen müssen
Anleger in Deutschland ihre Kapitalerträge versteuern, zum anderen im Land
der ausländischen Aktien zusätzlich Quellensteuern zahlen. Die zu viel
gezahlten Abgaben auf Dividenden und Zinsen von jährlich über fünf
Milliarden Euro können sich Anleger bislang nur mit großer Mühe und
Geduld wieder zurückholen. Der bürokratische Aufwand ist teilweise absurd.
Insgesamt gibt es dafür nach Expertenschätzung rund 450 Verfahren in der
EU. Gerade für Kleinanleger stellt sich seit jeher die Frage, ob sich der ganze
Aufwand mit komplizierter Bürokratie in der jeweiligen Landessprache auch
tatsächlich lohnt. Denn ein Erstattungsantrag kostet hundert Euro und mehr.
Willkommen in Absurdistan!
Nach vielen Jahren ungeduldigen Wartens steht die ungerechte Praxis endlich
auf der Agenda der EU. Mille grazie, stimado Paolo Gentiloni! Der EU-Wirtschaftskommissar
plant ein Schnellverfahren für Quellensteuer im Ausland.
Das ist auch bitter notwendig. Nach einer Studie der Deutschen Schutzvereinigung
für Wertpapierbesitz DSW und der europäischen Investorenvereinigung
BetterFinance verzichten zwei Drittel aller Aktionäre darauf, sich die zu
viel bezahlten Steuer im Ausland erstatten zu lassen. Das letzte Drittel, das den
mühsamen Versuch unternimmt, hat nur in der Hälfte der Fälle auch Erfolg.
Das ist eine bittere Bilanz.
Der frühere italienische Ministerpräsident Gentiloni schlägt vor, dass Anleger
künftig in der EU wählen können, ob die Quellensteuer im Ursprungsland
nach der Überweisung von Dividenden und Zinsen zurückerstattet wird oder
der Anleger nachträglich in einem Schnellverfahren sein Geld wiederbekommt.
Das Schnellverfahren soll über die Bank des Anlegers abgewickelt werden. Ob
alle Kreditinstitute mitmachen werden, steht aber in den Sternen. Völlig
unklar ist auch, welche Gebühren die Banken für die Rückerstattung der
Quellensteuer verlangen dürfen.
Bei aller Freude über das geplante Ende der Doppelbesteuerung ist
viel Geduld angebracht – wie immer in Europa. Wenn alles im
Machtdreieck zwischen Kommission, Parlament und Mitgliedsländern
optimal läuft, wird es mehr Fairness frühestens ab dem
Jahr 2027 geben. Bis dahin geht die ungerechte Praxis
zugunsten der leeren Staatskassen in der EU erst einmal
weiter.
Herzlich Ihr
Liebe Leserinnen und Leser,
die Inflation ist gekommen, um zu bleiben. Die Notenbanken
geben bislang keine Entwarnung. Was heißt das für die Zinsen,
die Börsen und die Aktienkurse? Mein Tipp: Sie erfahren alles Wichtige
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HANS-PETER SIEBENHAAR
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FOCUS MONEY 28/2023
3

moneyinhalt
5. JULI 2023 www.money.de
moneykompakt
6 GEG-Novelle: Wie der Bund den
Einbau moderner Heizungen
finanziell fördern will
7 Das kaufe ich jetzt:
Mischkonzern Bolloré hat trotz
mäßigem Quartal Potenzial
7 Hit&Shit: Pharmariesen Eli Lilly
und Pfizer unter der Lupe
7 Chart der Woche: Die größten
Sorgen der Notenbanker
8 Zinsradar: Trends bei Ratenkrediten
und Annuitätendarlehen
8 Der digitale Euro: Was wird aus
unserem Bargeld?
9 Mikas Marktmonitor: Mit
„Bidenomics“ zur Wiederwahl
9 LNG: Deutschlands Zukäufe
10 Musk vs. Zuckerberg: Duell
der Tech-Giganten
10 IW-Studie: Kapitalabflüsse in
Deutschland so hoch wie noch nie
11 Nvidia: Geplante China-Restriktionen
belasten den Chiphersteller
11 Mietwagen: Preise legen im
Sommer Rückwärtsgang ein
98 Andis Börsenbarometer: Tuning
für den Dax
moneytitel
12 Über 100 Prozent Kurschance:
Jetzt zugreifen – welches Potenzial
die neue Stra tegie von vier
Dax-Konzernen birgt. Unternehmen
vor einer Neubewertung
12
Strategiewechsel
VW, Fresenius, Adidas und
Vonovia haben allesamt ihre
Konzernstrategie angepasst.
Das eröffnet Anlegern neue
Kurschancen bis in den
dreistelligen Bereich.
17 PEG-Ratio: Mit nur einer Kennzahl
die Kursziele von Aktien bestimmen
– inklusive neun Top-Werten
20 Interview: Anlageexperte
Wolfgang Fickus erklärt die
Bedeutung von Ausdauer auf
dem Markt
24 Bitcoin: Mit einer Aktie und einem
ETP auf die Kryptowährung setzen
26 Rohstoffaktien: Die besten
Papiere für risikofreudige Anleger
20
„Unternehmen altern nicht wie wir.
Es gilt, je älter, desto besser.“
WOLFGANG FICKUS, PRODUKTSPEZIALIST BEI
COMGEST
4 Foto: A. Doyen/Comgest
FOCUS MONEY 28/2023

66
Surfer’s Paradise
Zum Festpreis günstig und schnell durchs Internet surfen
und in einwandfreier Qualität parlieren – Doppel-Flatrates
machen dies möglich. Welche Unternehmen bei Preis,
Service und Tarifbedingungen die Nase vorn haben
30 Anleihe-Exoten: Spekulative
Bonds mit hoher Verzinsung
32 Luft- und Raumfahrt: Auf die
Pioniere bei Flugtaxis und
kommerziellen Allbesuchen
setzen
moneymarkets
34 Rezession: Wie die richtige
Defensive aussieht
38 Bayer: Die neuen Pläne des
Chemie- und Pharmakonzerns für
seine Agrarsparte
42 Economist: Was eine anhaltende
Inflation für die Finanzmärkte
bedeuten könnte
46 Europäische Nebenwerte:
Günstig bewertete Small- und
Mid Caps
50 Interview: Was die Kapitalmärkte
im zweiten Halbjahr erwartet
erklärt der Vorstand von Union
Investment
52 Verbio: Profiteur vom Ende der
Fake-Biodiesel-Importe aus China
53 Musterdepot: Gute Stimmung
überwiegt
58 Chartsignal: Umkehr-Trade bei
Gold
58 Wette der Woche: Deutsche
Grundstücksauktionen
60 Discountzertifikate: Alles, was
Anleger wissen müssen
moneydigital
moneyservice
64 Marktplatz: Reise nach Bhutan
66 Doppel-Flatrates: Die besten
Tarife für Angebote mit Netzgeschwindigkeiten
von 50, 100 und
250 Mbit/s
70 Studie: Rund ums Haus – mit
welchen Unternehmen Kunden
sehr zufrieden sind
moneyanalyse
81 Fonds
82 Deutsche Aktien
90 Internationale Aktien
96 ETFs
97 Zertifikate
moneyrubriken
3 Editorial
80 Leserbriefe – Impressum
98 Termine
34
Dunkle Wolken am
Himmel
Welche Aktien sich auch in einer
Rezession gut behaupten. Drei
Top-Werte, die sich stabil und
profitabel erweisen – und hohe
Dividenden abwerfen
54 Social Trends: Chart-Analyse für
Einsteiger
55 Das Aktien-Duell: HelloFresh und
Shopify im direkten Vergleich
dswanlegerschutz
63 Mehrfachstimmrechte: Die DSW
mit einem klaren Standpunkt
46
Turnaround-Kandidaten
Small- und Mid Caps aus Europa entwickelten sich
zuletzt deutlich schlechter als die Bluechips. Wo
eine Trendwende ansteht
FOCUS MONEY 28/2023
Inhaltotos: Adobe Stock (4) Composing: FOCUS MONEY 5

moneytitel
RENDITECHANCEN
UNTER DER LUPE:
Beim Wechsel der
Konzernstrategie
können sich attraktive
Chancen bieten
RENDITECHANCEN
PRÜFUNG
BESTANDEN!
Vier Dax-Konzerne richten ihre Strategie neu aus – VW, Fresenius, Adidas und Vonovia.
Ihre Aktien stehen vor einer Neubewertung mit bis zu 113 Prozent Kurschance. Wo Anleger
besser heute als morgen zugreifen sollten und bei wem sich Geduld langfristig auszahlt
12 Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 28/2023

von JENS MASUHR
Seite
Inhalt
Zu welchem Anlagetyp
gehören Sie?
Homer Simpson
oder Mr. Spock?
Letzterer steht in
der Verhaltensforschung
für den selbstkontrollierten
Typ – emotionslos,
superrational, ein Zahlenfreund,
der Berichte und
Kennziffern bis in die siebte
Sohle analysiert. Der Homer-
Typ dagegen agiert aus dem Bauch. Handeln statt
Nachdenken, lautet sein Lebensmotto. Gekauft wird,
was gerade gut läuft. Und weil Homer menschlich ist
und kein Vulkanier, hält er sich auch nicht an die Vorgaben
wirtschaftsökonomischer Logik. Das Simpsons-
Oberhaupt rennt jeder Rally hinterher, immer mit der
Angst im Nacken, das Beste zu verpassen. Die gute
Nachricht: Mit beiden Methoden lässt sich an der
Börse trefflich Geld verdienen.
Anlegen mit Homer Simpson. Kurios: Die simple
Homer-Methode ist im laufenden Börsenjahr bisher
jene, die die deutlich bessere Performance gebracht hat.
Wer sich zum Jahresauftakt darauf verlassen hat, dass
es die Big-Tech-Aktien wie Microsoft, Alphabet oder
Apple schon richten werden, konnte den breiten Markt
um Längen schlagen. Der Hype um künstliche Intelligenz
(KI) wirkte als Kursturbo, der neue Anleger anlockte
wie ein Wirbelsturm, der immer neue Luft von
außen in sich aufsaugt und in ungeahnte Höhen
schleudert. Wer also dem Trend folgen und sich die
Chance auf bis zu 1000(!) Prozent Kursgewinn nicht
entgehen lassen will, für den bleiben sogenannte
Momentumwerte erste Wahl (siehe Seite 32).
Die „Spitzohren“ dagegen suchen nach Unternehmen,
deren Potenzial die Börse (noch) ignoriert. Anders
formuliert: deren Aktien vor einer Neubewertung stehen
– sei es, weil sich die Wachstumsstrategie des Unternehmens
von Grund auf ändert, ein Konzernumbau
mit Jobkürzungen, massiven Kosteneinsparungen,
Abspaltungen oder Ausgliederungen ansteht, das
Management wechselt oder Märkte aufgegeben oder
neu ins Visier genommen werden. Was für die Zukunft
vielversprechend klingt, verlangt heute den kühlen
Kopf eines Vulkaniers. Denn: Die Kursänderungen sind
in der Mehrzahl der Fälle nicht freiwillig und die Probleme
in der Vergangenheit für gewöhnlich der Grund
dafür, dass die Kursperformance der jeweiligen Aktie
bis dato enttäuscht – beispielsweise im Aktienindex
Dax. Während die meisten Unternehmen trotz teurer
12 Neubewertung
Vier Dax-Raketen auf der
Startrampe
17 PEG-Ratio
Wegweiser zum Mega-Kursziel
20 Interview
Comgest-Experte Wolfgang Fickus
empfiehlt drei Dauerläufer
24 Bitcoin
Wetten auf den nächsten Hype
26 Rohstoffe
Heiße Aktien für coole Köpfe
30 Anleihe-Exoten
Hochspekulative Papiere bieten
Renditen von bis zu 27 Prozent
32 Aktien mit Kursturbo
Diese Titel haben nicht nur an der
Börse das Zeug zum Abheben
Energie, steigender Preise und
Zinsen, Ukrainekrieg und Rezessionssorgen
gut verdienten,
oftmals sogar Rekordgewinne
meldeten und den
Index erstmals über die Marke
von 16 400 Punkte schickten,
bleiben andere Werte Lichtjahre
hinter ihren Allzeithochs
zurück.
Dreistelliges Kurspotenzial.
FOCUS MONEY stellt vier
Spätzünder aus der obersten deutschen Börsenliga vor,
die wegen massiver Verluste, wegbrechender Cashflows,
hoher Schulden oder mieser Börsenperformance
eine Kurswende vollzogen haben. Für Anleger eine
Top-Gelegenheit: In allen vier Fällen steht die Aktie vor
einer Neubewertung mit der Chance auf mehr als 100
Prozent Aufholpotenzial (siehe Kästen ab Seite 14).
Lesen Sie außerdem, warum Kennziffern wie die „PEG-
Ratio“ ein guter Wegweiser bei der Suche nach Top-Performern
ist (siehe Seite 17), warum der Bitcoin bald in
neue Höhen vorstoßen kann (Seite 24), welcher Rohstoffkorb
mehrere Hundert Prozent Kurspotenzial verspricht
(Seite 26) – und wo Anleihen mit exotischen
Renditen von bis zu 27 Prozent locken (Seite 30). Plus:
drei Top-Empfehlungen mit Superchance von Wolfgang
Fickus, Produktspezialist beim Vermögensverwalter
Comgest (Seite 20).
Einen „Kurs-Einheizer“ wie Tesla-Chef Elon Musk:
Das wäre wohl auch das beste Rezept bei VW, um der
lahmen Dax-Ente ordentlich Beine zu machen. Verdient
hat es die Aktie schon lange. Jetzt also soll es das
„größte Umbauprogramm seit Jahrzehnten“ richten.
Mit der Entlassung von Audi-Chef Markus Duesmann
sorgte Konzernchef Oliver Blume vergangene Woche
für einen Paukenschlag. Dazu kommt das neue Mantra
im Konzern: „Wert vor Volumen“. Was nichts anderes
heißt, als dass der Autobauer schlichtweg mehr
Marge machen muss, um das nötige Kleingeld für die
Elektro-Offensive in China aufzubringen. Dort wachsen
vor allem die Marktanteile der heimischen Hersteller
wie BYD, von denen VW glaubt, sie in nicht allzu
ferner Zukunft überholen zu können. Das aber
kostet. Bessere Werksauslastungen, massiv sinkende
Kosten, höhere Margen und mehr Kooperationen sollen
helfen, schneller und mehr als bisher zu verdienen
und die Lücke zu den quirligen Rivalen aus Fernost
zu schließen. Gleichzeitig sollen den eigenen
Marken mehr Freiräume und eigene Renditeziele eingeräumt
werden, um sie effizienter zu machen und
FOCUS MONEY 28/2023
13

moneytitel
Wirkungsvoller Zinseszins-Effekt
Anleger, die ihre Erträge über eine sehr lange Zeit
stets wieder anlegen, erzielen am Ende eine hohe
Gesamtrendite auf ihren einmal einsetzten Betrag.
Zinseffekte
durschnittliche jährliche Rendite in Prozent
15% Rendite mit Wiederanlage der Zinsen
10% Rendite mit Wiederanlage der Zinsen
10% Rendite ohne Wiederanlage der Zinsen
1200
800
INTERVIEW
Die Macht der
Marathon-Aktien“
Quelle: Comgest
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
400
0
Die Chancen für Unternehmen, auch künftig erfolgreich
zu sein, stehen umso besser, je länger sie bereits
am Markt sind. Wo diese Dauerläufer zu finden sind,
sagt Wolfgang Fickus, Produktspezialist bei Comgest
Quelle: Comgest
Größe und Lebensdauer
Eigentlich selbsterklärend: Standardwerte sind
gegenüber Nebenwerten nicht nur größer, sondern
auch älter. Das gilt umso mehr für die Compounder.
Durchschnittliche Marktkapitalisierung
in Mrd. Euro
MSCI Europe
Mid Cap Index
Comgest Pan Europe
Compounders
Equity Strategie
250
200
MSCI MSCI Europe
Comgest Pan
Europe Large Cap Index
Europe Equity 100
Small
Strategie
Cap Index
50
MSCI Europe Index
0
2020 2000 1980 1960 1940 1920 1900 1880
durchschnittliches Gründungsjahr
150
von HEIKE BANGERT
Europäische Dauerläufer-Aktien
Comgest Growth Europe Cmpdrs EUR SI Acc
kumulierte Rendite in Prozent
Comgest Growth Europe Cmpdrs EUR SI Acc
institutionelle Tranche
40
20
Quelle: Morningstar Direct
MSCI Europe Growth NR EUR
2020 2021 2022 2023
0
–20
WKN/ISIN (thes., Privatanleger-Tranche*) A3DS1S/IE0004XPWG97
Fondsvolumen 6,7 Mio. €
laufende Kosten 2,10 %
Fondswährung
EUR
Wertentwicklung seit Auflage 10,7 %
Auflagedatum (Privatanleger-Tranche*) 07.03.2023
*Comgest Growth Europe Compounder EUR R Acc
ANLAGEEXPERTE
FICKUS: „The Winner
takes it all“
20 Foto: A. Doyen/Comgest
FOCUS MONEY 28/2023

Der Astrophysiker Richard Gott schließt von einem New Yorker
Delikatessen-Laden auf die Langlebigkeit und den Erfolg von Unternehmen
und Aktien. Ist das nicht ein bisschen weit hergeholt?
Wolfgang Fickus: Auf den ersten Blick mag das so erscheinen.
Doch der Zusammenhang ist frappierend.
Lindy‘s Delicatessen, ein beliebter Treffpunkt der Broadway-Showbranche,
spielte eine wichtige Rolle bei der Entwicklung
der These des Princeton-Wissenschaftlers: Er
beobachtete und prognostizierte 1995, dass diejenigen
Shows, die bereits lange Zeit erfolgreich waren, auch in
Zukunft auf der Bühne triumphieren würden.
Von diesem statistischen Gesetz „Lindy’s Law“ abgeleitet,
kann die Lebenserwartung von Technologien, Ideen
und Unternehmen mit fortschreitendem Alter zunehmen.
Auf Qualitätswachstumsaktien angewandt bedeutet dies,
dass die Vergangenheit eines Unternehmens als Schlüssel
für seine zukünftige Entwicklung gesehen werden
kann. Die Wahrscheinlichkeit, dass ein lange erfolgreiches
Unternehmen ein lange erfolgreiche Zukunft hat, ist
hoch. Es gibt Unternehmen, die zu wahren Marathonläufern
werden. Anleger können dabei durch den Zinseszinseffekt
profitieren.
Das Interesse vieler Anleger auf der Suche nach Kurs-Vervielfachern
ist eher auf junge dynamische Unternehmen gerichtet.
Sollten Investoren also umdenken?
Fickus: Das ist zumindest unsere Erfahrung. Die Überlebenswahrscheinlichkeit
der jungen Unternehmen, die
etwa in das nächste ‚Big Thing‘ investieren, ist leider denkbar
gering. Wir sollten uns daran erinnern, was am Neuen
Markt passiert ist. Der DSL-Anbieter 1&1 AG ist heute einer
der wenigen Überlebenden der ‚New Economy‘ vor
rund 25 Jahren. In den USA geht jedes zweite Unternehmen
nach fünf Jahren pleite. Aber 15 Prozent der Unternehmen
schaffen es, länger als 15 Jahre zu überleben. Unternehmen
altern nicht wie wir. Es gilt, je älter, desto besser.
Das klingt vielversprechend, aber gibt es auch Gründe dafür?
Fickus: Die gibt es. Es braucht eine gewisse Unternehmensgröße,
um sich von innen heraus finanzieren zu können.
Unternehmen wie L‘Oréal und Microsoft sind nicht
im negativen Sinne gealtert. Sie wurden umso stärker, je
länger sie existieren. Nehmen wir einmal L‘Oréal. Der
Kosmetikkonzern hat zwei Weltkriege und mehrere Weltwirtschaftskrisen
überlebt. Der Konzern hat seinen Gewinn
pro Aktie in den letzten 40 Jahren im Schnitt um elf
Prozent pro Jahr und seine Dividende um 14 Prozent pro
Jahr gesteigert. L’Oréal hat seine Standbeine in den USA
und China aufgebaut und ist sehr erfolgreich im Onlinegeschäft.
Dieses Unternehmen verlässt sich nicht darauf,
dass auch künftig passt, was in der Vergangenheit funktioniert
hat. L‘Oréal stellt sich seit jeher selbst infrage, um
seine Innovationsfähigkeit zu erhalten.
Bilden Krisen eine Zäsur, indem sich die Spreu vom Weizen trennt?
Fickus: Absolut, das lässt sich in der aktuellen Krise beobachten.
Einige Unternehmen, die zehn Jahre ohne Kapitalkosten
sehr gut gewachsen sind und vom Kapitalmarkt
hochgepäppelt wurden, haben jetzt Überlebensängste. Die
haben keine „Elephant Gun“ in der Bilanz, wie Warren Buffett
es auszudrücken pflegt – also keine hohe Liquidität in
der Bilanz, damit sie durch schlechte Zeiten kommen oder
weil sie in schlechten Zeiten, das eine oder andere Unternehmen
übernehmen und so die eigenen Marktanteile damit
ausbauen zu können. Genau das hat L‘Oréal gerade mit
Aesop getan, der Luxusmarke des brasilianischen Unternehmens
Natura. Das konnten die, während Natura einen
Haufen Schulden angehäuft hatte.
Gilt das auch für Microsoft? Das IT-Unternehmen ist ja auch nicht
mehr das, was es einst bei seiner Gründung war...
Fickus: Richtig. Microsoft hat sich vor zehn Jahren das
erste Mal neu erfunden, als die Software-Industrie ins
L‘ORÉAL
Powermarke im Kosmetikbereich
Die Compounder-Komponente: Seit der Gründung 1909 hat sich L‘Oréal zu
einer globalen Power-Marke entwickelt. Heute ist der französische Kosmetikkonzern
mit 36 globalen Marken und 88 000 Mitarbeitern in 150 Ländern
die unangefochtene Nummer eins in der weltweiten Beauty-Industrie.
Die Zahlen: Das Unternehmen hat in den vergangenen 40 Jahren seinen
Gewinn pro Aktie im Schnitt um elf Prozent pro Jahr gesteigert und seine
Dividende um 14 Prozent. Der Umsatz lag 2022 bei 38,3 Milliarden Euro.
Die Kurs-Aussichten: Trends kommen und gehen. L‘Oréal scheint ihnen oft
einen Schritt voraus zu sein. Die Wandlung kommt dabei so leichtfüßig daher
wie seine Testimonials. Der Aktienkurs hüpft stetig mit. Die Aktie ist
derzeitig einigermaßen fair gepreist. Doch mit zehn Prozent Plus sollte man
bei L‘Oréal immer rechnen.
Quelle: Bloomberg
L’oreal
200-Tage-Linie
Kurs der L’oreal-Aktie in Euro
2020 2021 2022 2023
350
250
150
WKN/ISIN
853888/FR0000120321
Börsenwert 220,6 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 34,2/31,4
Dividendenrendite für 2023e/24e 1,6/1,7 %
Kursziel/Stoppkurs 454,00/376,00 €
Risiko ■■■■■ Kurspotenzial p.a. 10 %
e = erwartet
FOCUS MONEY 28/2023 21

moneymarkets
KONJUNKTUR
Defensiv durch
die Rezession
Wie Anleger sicher durch einen
drohenden Konjunkturabschwung
kommen und welche Aktien sich
selbst dann noch gut behaupten
von MIKA HOFFMANN
DUNKLE WOLKEN ZIEHEN
AUF: Nicht nur notorische
Pessimisten warnen vor
einer tiefen und längeren
Rezession
34 Foto: Adobe Stock
Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 28/2023