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moneyeditorial
EDITORIAL
China wird zum
Risiko für Anleger
wie sagte schon Elon Musk: „Wahrscheinlich sollten wir alle hoffen, dass wir
in irgendeiner Art von Simulation leben. Sonst könnte es noch richtig unangenehm
werden.“ Auch wenn der Tesla-Gründer damals nicht an China dachte,
so trifft seine Aussage die gegenwärtige Situation. Denn China simuliert
Normalität. Auf den Treffen der BRICS-Staaten in Südafrika wünschte sich
Peking zuletzt eine neue Weltordnung auf den Finanzmärkten, um die
Dominanz des Westens und des Dollars zu brechen. Doch nicht die USA und
ihre westlichen Partner sind das Problem für die Weltkonjunktur. Das global
größte Risiko ist China selbst.
Das Reich von Xi Jinping hat sich in eine schwere Krise manövriert. Die
Immobilienbranche – über Jahrzehnte einer der wichtigsten Motoren des
Wachstums – implodiert. Auch wenn der Staats- und Parteichef auf Lebenszeit
noch Normalität simuliert, ist klar: Es wird womöglich ungemütlich. Der
Immobiliengigant Evergrande hat in den USA bereits Insolvenzantrag gestellt.
Der taumelnde Immobilienentwickler Country Garden ist nach seiner
finanziellen Schieflage aus dem Hongkonger Hang Seng Index geflogen.
Inhaber von Anleihen bangen um die Rückzahlung, Aktionäre erleiden
schwere Verluste. Das chinesische Betongold wird über Nacht zum Katzengold.
Unsere Berichte dazu finden Sie auf den Seiten 8 und 16.
Nein, normal ist nichts mehr in China. Aus dem ehemaligen Wachstumsmotor
der Weltwirtschaft ist ein unberechenbares Risiko geworden. Der Ruf
seines Finanzsystems ist beschädigt. Im Juli ist die chinesische Wirtschaft in
die Deflation gestürzt. Die Notenbank hat ihren Leitzins auf ein Rekordtief
gesenkt. Und die Wirtschaftsaussichten sind düster. Auch wenn noch unklar
ist, mit welchen geldpolitischen, steuerlichen und wirtschaftspolitischen
Maßnahmen Peking reagieren will, steht bereits fest: Der Risikofaktor
China hängt wie ein Damoklesschwert über die Börsen. Die zweitgrößte Wirtschaftsmacht
der Erde wird zum Risiko für Anleger. Kein anderes Land in Europa
ist enger wirtschaftlich verzahnt mit China als Deutschland. Das fängt
beim weltweit zweitgrößten Autobauer Volkswagen an und hört beim
Chemiegiganten BASF auf. Um es klar zu sagen: Schmiert China wirtschaftlich
ab, droht Deutschland ein Wohlstandsverlust. Auf die chinesische
Simulation der Normalität reinzufallen, wäre daher fatal. Kluge Anleger
wappnen sich mit ihren Investments für stürmische Zeiten. Mit unserer
Titelgeschichte wollen wir einen Beitrag dazu leisten, auf das wachsende
Risiko China die richtigen Antworten zu finden.
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FOCUS MONEY 36/2023
3

moneyinhalt
30. AUGUST 2023 www.money.de
moneykompakt
6 Arm: Britischer Chipentwickler und
KI-Gewinner wagt Börsengang
7 Das kaufe ich jetzt: Air Liquide
7 Chart der Woche: Private
Raumfahrtunternehmen
7 Hit & Shit: BRICS einen Schritt
weiter, Peloton geht die Puste aus
8 Zinsradar: Konditionen am Markt
8 China: Es droht eine lange
Schwächephase
9 US-Staatsanleihen: Renditen am
US-Rentenmarkt steigen wieder
9 Indexfonds: Neue Anleihe-ETFs
mit fester Laufzeit
10 Covestro: Araber beflügeln Kurs
10 Börsentag: Düsseldorf ruft
11 Foot Locker: Schlechte Zahlen
schicken die Aktie auf Talfahrt
11 Immobilien: Pleitewelle bei
Projektentwicklern rollt weiter
98 Andis Börsenbarometer: China
verkauft US-Zinspapiere. Warum
das zum Risiko werden könnte
moneytitel
12 Jetzt richtig handeln. An der
Börse lauern viele Gefahren. Die
charttechnische Analyse zeigt das
wahre Ausmaß der Risiken. So
positionieren sich Anleger richtig
18 Dauerläufer: Es gibt sie wirklich
– Aktien, die selbst in der Krise
nach oben streben. Hier sind 14
Top-Performer aus den USA
22 Technologie: Eignen sich Tech-
Werte als Depotschutz? Klar, sagt
FOCUS MONEY! Diese drei Aktien
sind der beste Beweis
26 Interview: Deutschland hat ein
Standortproblem. Ökonom Lars
Feld fordert ein besseres Umfeld
für Investitionen und Innovationen
30 Chartsignal der Woche:
Trendwende bei Microsoft und
Apple in Sicht
12
Schwierige Zeiten
Krieg in der Ukraine, Krise in China und Salami-Crash
beim Dax: Die Risiken fürs Depot steigen. Wie Anleger
mit Charttechnik, Dauerläufern und widerstandsfähigen
Tech-Werten die Herausforderung entspannt meistern
26
„Wir sollten die Standortbedingungen
für Investitionen
und Innovationen verbessern.“
LARS P. FELD, PROFESSOR FÜR WIRTSCHAFTS-
POLITIK UND ORDNUNGSÖKONOMIK
4 Titelillustration: Adobe Stock
FOCUS MONEY 36/2023

moneymarkets
32 Uran: Atomkraft als Energiequelle
ist weltweit gefragt. Richtig gehört.
Und das sind die Profiteure
36 Luxusaktien: Warum LVMH & Co.
weiterhin ein Muss bleiben
40 Interview: Hugo-Boss-Chef Grieder
macht den Kunden zu Fans
42 Kion: Gabelstapler-Spezialist
könnte bald positiv überraschen
44 Economist: Ist Deutschland wieder
der „kranke Mann“ Europas?
47 Galler-Kolumne: Wachstum auf
Pump kann nicht nachhaltig sein
48 Gefallene Engel: An diesen Aktien
ging die jüngste Kursrally vorbei.
Wo sich Einstiegschancen bieten
51 Amadeus IT: Kursrücksetzer beim
Software-Spezialisten nutzen
52 Fußballvereine: Wenn die Liebe
zum Club zum Zock wird
54 Interview: Gerald Grohmann,
Chef von Schoeller-Bleckmann,
strotzt vor Zuversicht. Zu Recht?
58 Musterdepots: Fischer schichtet
um, Jaensch erhöht Liquidität
59 Dr. Hönle: Jüngste Umsatz- und
Gewinnwarnung gut weggesteckt
64 Preisverleihung: Lars Feld erhält
die Friedrich-List-Medaille
moneydigital
60 Mission Money: China-Experte
Frank Sieren über Pekings Pläne
60 Kleingeldhelden: Der Dax ist nur
einer von vielen. So ticken Indizes
61 Aktienanalyse: Wird der Chiphersteller
AMD der neue KI-Star?
dswanlegerschutz
65 Vorstandsvergütung: Nachhaltigkeit
spielt eine immer größere Rolle
moneyservice
66 Finanzberater: Auf welche Profis
ist wirklich Verlass? Der große
FOCUS-MONEY-Qualitätscheck
70 Kfz-Versicherung: Die Prämien
2024 steigen. Zeit zum Spurwechsel
76 Studie: Das sind die Branchenvorreiter
Deutschlands
moneyanalyse
81 Fonds
82 Deutsche Aktien
90 Internationale Aktien
96 ETFs
97 Zertifikate
moneyrubriken
3 Editorial
80 Leserbriefe – Impressum
98 Termine
32
Begehrte Energiequelle
Deutschland steigt aus, alle anderen setzen
weiter auf Atomkraft. Tendenz: stark
steigend. Davon profitieren nicht nur die
Uranproduzenten
40
Neuer Glanz
Der Modekonzern Hugo Boss
findet zu alter Stärke zurück.
Daniel Grieder setzt dabei auf
ein wirksames Erfolgsrezept.
FOCUS MONEY wollte es
genau wissen und hat beim
Vorstandschef nachgefragt
54
Weltweit gefragt
Ausrüster wie Schoeller-Bleckmann profitieren vom
hohen Ölpreis. Doch die Österreicher wollen mehr
FOCUS MONEY 36/2023
Fotos: Adobe Stock (3), Bildkraftwerk/B. Lammel, Hugo Boss Composing: FOCUS MONEY 5

moneytitel
moneytitel
Krieg in der Ukraine, Krise in China und
Salami-Crash beim Dax: Die charttechnische
Analyse zeigt das wahre Ausmaß der
Risiken für Ihr Depot. Wie Anleger die
Herausforderung meistern
von DIRK REICHMANN
STRATEGIE
JETZT
RICHTIG
HANDELN
12 Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 36/2023

Seite
Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe
in Prozent
Inhalt
12 Chartanalyse Warum Kurvendeuter
keine Draufgänger sind
14 Zinsen Das Geld wird teurer
16 Unterwegs mit dem MACD Sand im
Getriebe
17 Absicherung Was Optionsscheine alles
können
18 Dauerläufer ... und läuft und läuft ...
22 Tech-Aktien Rendite plus Schutz
26 Interview Lars P. Feld zu Wachstum
und Chancen
30 Unter der Lupe Microsoft und Apple
Die Schere öffnet sich
Während der Finanzkrise und der Corona-Pandemie
ging der PMI auf Talfahrt. Die wirtschaftliche
Tristesse ging auch an der Börse nicht spurlos
vorüber. Seit einigen Wochen ist das anders.
Expansion
Kontraktion
wirtschaftliche Schwäche bis
in den Bereich der Kontraktion
CDax in Punkten
Abkopplung
2008 10 12 14 16 18 20 2022
60
50
40
30
1400
1000
600
200
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung
Man nannte ihn den „Gott der Märkte“.
Im 18. Jahrhundert entwickelte der japanische
Kaufmann Sokyu Homma
Methoden zur Analyse von Preisbewegungen
auf dem Reismarkt. Seine Entdeckungen
werden der Chartanalyse
zugeordnet. Das Ergebnis könnte so ausgesehen haben:
Homma kaufte Reis billig und verkaufte ihn teuer. Sonst
wäre er ja auch kein „Gott der Märkte“ geworden.
Seit der Dax in nur drei Wochen fünf Prozent verloren
hat, sprechen manche Experten von einem Salami-
Crash am Aktienmarkt. In einem solchen Szenario verlieren
Aktien regelmäßig in „kleinen Scheibchen“ an
Wert, ohne dass es richtig kracht. Unangenehm ist es
aber, weil den Börsen die Dynamik fehlt und jederzeit
mit Schlimmerem zu rechnen ist. Gründe dafür gibt es
genug: Die Stimmung in der deutschen Wirtschaft ist
derzeit nicht die beste. Die schwache Konjunktur in
China belastet die exportorientierten Unternehmen.
Der deutsche Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende
Gewerbe (PMI) misst das Aktivitätsniveau der
Einkaufsmanager im verarbeitenden Gewerbe. Ein
Wert unter 50 deutet auf eine schrumpfende Wirtschaft
hin, ein Wert über 50 auf eine Expandierende. Im Juli
2023 erreichte der PMI mit 38,8 den niedrigsten Stand
seit Mai 2020. Ein Rückgang wirkte sich häufig auf die
Aktienmärkte aus. Dies belastete beispielsweise den
CDax (siehe Grafik links).
Aktuell trifft dies jedoch nicht zu. Über die Gründe für
diese Robustheit lässt sich spekulieren, doch Charttechniker
interessieren sich nur am Rande dafür. Sie
orientieren sich wie Homma an den Kursbewegungen.
Das hat viel mit Psychologie zu tun. Die Emotionen der
Menschen machen die Aktienkurse. FOCUS MONEY
hat deshalb verschiedene Finanzmärkte aus charttechnischer
Sicht unter die Lupe genommen, um ein umfassendes
Bild der bestehenden Risiken zu zeichnen. An
den Zinsmärkten können demnach die Renditen länger
und höher steigen, als sich viele vorstellen (Seite 14).
Was die technischen Signalgeber für Dax und
Nasdaq-100 sagen, lesen Sie auf Seite 15, die bedenklichen
Warnzeichen, die sich aus der Betrachtung des
Shanghai Composite und des chinesischen Renminbis
ergeben, folgen auf Seite 16.
Analysen sind die eine Seite. Genauso wichtig ist
jedoch, wie Anleger auf die Ergebnisse reagieren
können. Als Handlungsoptionen analysieren wir Absicherungen
(Seite 17), solide Dauerläufer-Aktien (Seite
18) und hochwertige Tech-Aktien, die sowohl Schutz
vor Verlusten, als auch zweistelliges Kurspotenzial
bieten (Seite 22).
FOCUS MONEY 36/2023
13

moneymarkets
URAN
Nie geliebt,
doch derzeit
heiß begehrt
Die ganze Welt setzt auf Kernenergie, außer Deutschland. Anleger hierzulande
können dennoch vom Boom der Atomkraft profitieren.
Welche Aktien – vom Uranproduzenten bis zum US-Navy-
Ausrüster – ins Depot gehören
von JOHANNES HEINRITZI
ISAR-1/-2-AKW-KOMPLEX
BEI LANDSHUT: Abgeschaltet,
während weltweit neue
AKWs gebaut werden
Anlage für Wellenreiter
Langfristig zeigt der Uranpreis sehr große Ausschläge. Statt langfristig zu investieren, sollten Anleger
besser die einzelnen Wellen reiten. Die nächste Big Wave rollt gerade heran.
Preis für Uran
in US-Dollar je Pound*
Unglücksfall Three Mile Island
68 Reaktoren
weltweit
1965
Quellen: BofA, Sprott
10 % des
US-Energiemix
400 Reaktoren
Tschernobyl
Produktionsausfälle durch Überschwemmungen
20 % des
US-Energiemix
Fukushima
Prognose BofA
436 Reaktoren
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025
120
80
40
0
32 Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 36/2023

Deutsche Technologie bei Atomkraftwerken
könnte im aktuellen Umfeld der Gaskrise und
Dekarbonisierungswelle gut gebraucht werden.
Doch Deutschland hat der Atomkraft den
Rücken gekehrt. Betrachtet man allein die
Zahlen der deutschen Atommeiler, ist dies unverständlich.
So ist Isar-2, gemäß Zahlen der World Nuclear
Association, das Atomkraftwerk, das nicht nur 2022 die
zweitgrößte Wattleistung (11,6 Terawattstunden (TWh)) erzielte,
sondern das in seiner Lebenszeit am meisten Strom
erzeugte, insgesamt 378,1 TWh. Unter den weltweiten Top-
Fünf sind zudem neben zwei US-Atomkraftwerken drei deutsche,
inklusive Isar-2.
Auch wenn die letzten drei Kernkraftwerke (AKWs) in
Deutschland vom Netz sind: Weltweit laufen 436 AKWs mit
einer Nettokapazität von 391,7 GW. Sie liefern rund zehn
Prozent des globalen Stromverbrauchs. In den nächsten Jahren
werden 59 AKWs hinzukommen, die zusammen etwa
die gleiche Kapazität besitzen wie alle französischen Anlagen
zusammen. Langfristig wird die Zahl weiter steigen, da
zudem viele Planungen vorliegen. Für den Einsatz des benötigten
Energieträgers Uran bedeutet dies eine steigende
Nachfrage. Dann sollte auch der Uranpreis weiter klettern.
Seit Jahresanfang legte der Uranpreis bereits rund 15 Prozent
zu. Davon profitieren die Uranproduzenten wie die
kanadische Cameco und Energy Fuels aus den USA. Zudem
sollte der Atom-Boom auch Zulieferer von Infrastrukturkonzernen,
die im Bereich des Kernkraftwerksbaus aktiv sind,
nach oben ziehen (s. Tabelle und Kästen nächste Seite).
Die deutschen Kernkraftwerke werden in den nächsten
Jahren die Spitzenpositionen bei der Lebensdauerproduktion
verlieren. Denn es werden nicht nur viele Kernkraftwerke
gebaut. Auch die Alten laufen länger. So hat in Frankreich
die Atomsicherheitsbehörde vor Kurzem die Laufzeit von Tricastin1
an der Rhone auf 50 Jahre verlängert. Wenn die Sicherheit
es zulässt, sollen weitere Kraftwerkslaufzeiten von
40 auf 50 Jahre verlängert werden. Frankreich will bis 2050
zudem 14 neue AKWs bauen.
Gesuchte Uran-Produzenten
Schon heute übersteigt jedoch der Bedarf der Kraftwerksbetreiber
das aktuelle Angebot an Uran. 2021 kauften die Betreiber
der Atomkraftwerke weltweit 62 496 Tonnen, was
73 698 Tonnen Uranoxid (U3O8) entspricht, was meist von
den Bergbaubetrieben angereichert an die Weiterverarbeiter
geliefert wird. 2022 dürften es gut 65 000 Tonnen Uran
gewesen sein. Der Bergbau lieferte dagegen 2022 nur rund
59 000 Tonnen Uranoxid (50 000t Uran). Eine jahrelange
Überproduktion an Uran, die bis in die hohen 1980er-Jahre
andauerte, hinterließ einen Lageraufbau vor allem für den
militärischen Bereich im Kalten Krieg (siehe Grafik rechts).
Bereits in einem Infobrief des Deutschen Bundestages im
Frühjahr 2006 wurde davon ausgegangen, dass diese Lager
mittelfristig geleert sein würden. „Es wird daher vielfach darauf
hingewiesen, dass für eine weitere Nutzung der Kernkraft
eine baldige Steigerung der Kapazitäten im Uranbergbau
unabdingbar ist“, heißt es dort. Diese Phase scheint nun
erreicht zu sein.
Nächster Boom hat begonnen
Vergleicht man die jüngste Uranpreisentwicklung
mit den Hypes der Vergangenheit, dann dürfte der
Preis des Energieträgers vor einem langfristigen
Aufwärtstrend stehen.
Bullenmärkte beim Uranpreis
Preisentwicklung in Prozent
2000er, Rohstoffsuperzyklus
1970er, Ölembargo
2020er, Energiesicherheit
u. Dekarbonisierung
Monate vor/nach Hochpunkt
120
Quelle: BofA
100 80 60 40 20
0 20 40 60
Gewinne mit Uran-Aktien
In den vergangenen fünf Jahren zogen die Kurse
der Uran-Unternehmen mit dem Uranpreis nach
oben. Die Aktien dürtfen auch weiterhin gute
Chancen für risikobereite Anleger bieten.
Uranpreis und Uranaktien
indexierte Entwicklung seit 31.7.2018
Preis U-308
US-Aktien
Minenaktien
Rohstoffe
2018 19 20 21 22 2023
Quellen: Bloomberg, Sprott Asset Management
Uranproduktion und Nachfrage nach Uran
in Millionen Tonnen
1950
globale Produktion
weltweite Nachfrage
60 70 80 90 2000 10 2020
1200
800
400
0
250
200
150
100
Hohe Nachfrage – leere Lager
Bis weit in die 1980er-Jahre wurde mehr Uran produziert
als benötigt. Das hat sich in den vergangenen
30 Jahren umgedreht. Die Lagerbestände werden
abgebaut und dürften zu Neige gehen.
Quellen: OECD-NEA, IAEA, World Nuclear Association
50
60
40
20
0
FOCUS MONEY 36/2023 33

moneymarkets
RICHEMONT
Starke
Erholung
in Asien
Der Schweizer
Luxusgüterkonzern
ist stärker als die
Konkurrenz im
asiatisch-pazifischen
Raum engagiert.
Während
Corona war das ein
Problem. Doch jetzt
läuft dort das
Geschäft wieder
Im ersten Quartal des Geschäftsjahres
2023/24, das am 30. Juni
endete, ist der Umsatz von Richemont
im asiatisch-pazifischen
Raum um fast ein Drittel gestiegen.
Der Anteil am gesamten Konzernumsatz
legte auf 42 Prozent zu. Damit
ist der dortige Absatzmarkt
ziemlich genau doppelt so groß wie
der europäische und der amerikanische.
Das Geschäft in der Region Asien-Pazifik
profitierte zum einen
von den niedrigen Vergleichswerten
des Vorjahres und zum anderen
vom Ende der Lockdowns und
der Grenzschließungen. Zwar
läuft die Wirtschaft in China alles
andere als rund. Die Nachfrage
nach Luxus beeinträchtigt dies
aber offensichtlich nicht.
Chinesische Touristen sind zurück.
In Europa expandierte das
Geschäft um immerhin elf Prozent. Hier
verzeichnete Richemont laut eigenen
Angaben eine robuste Inlandsnachfrage.
Außerdem gaben Besucher vor allem
aus Amerika, dem Mittleren Osten
und jetzt auch wieder aus China beim
Shoppen ordentlich Geld aus.
In Nord- und Südamerika, dem nach
Asien-Pazifik und knapp hinter Europa
drittgrößten Absatzmarkt der Schweizer,
stagnierte dagegen das Geschäft. Insbesondere
der Großhandel entwickelte sich
schleppend. Insgesamt erhöhte sich der
Konzernumsatz im Auftaktquartal des neuen
Geschäftsjahres um 14 Prozent auf 5,3
Milliarden Euro. Ungünstige Wechselkurseffekte
kosteten immerhin fünf Prozentpunkte
Umsatzwachstum. Bei konstanten Währungen
hätte das Plus also 19 Prozent betragen.
Angaben zum Gewinn machte das
Unternehmen nicht.
Richemont ist nach LVMH und
Kering der weltweit drittgrößte
Hersteller von Luxusgütern. Bei
Uhren (Cartier) und Schmuck
(Piaget) agieren die Schweizer
sogar als globaler Marktführer.
Von diesen sogenannten harten
Luxusgütern stammt fast der gesamte
Umsatz. Weiche Luxusgüter
wie Schreibgeräte oder Mode
spielen nur eine untergeordnete
Rolle.
Schwieriges Online-Geschäft.
Richemont verkauft in
etwa zwei Drittel seiner Luxusgüter
über den Einzelhandel.
Ein weiteres Viertel entfällt auf
den Großhandel. Der Online-
Handel kommt nur auf einen Anteil
von sechs Prozent. Hier ist Richemont
unter anderem mit der
Online-Plattform Yoox Net-a-Porter
(YNAP) unterwegs. Der Internet-Shop arbeitet
allerdings chronisch defizitär.
Im vergangenen Jahr hat Richemont 51
Prozent von YNAP an Farfetch aus Großbritannien
und Symphony Global, der Investmentgesellschaft
des arabischen
Geschäftsmann Mohamed Alabbar, verkauft.
Eigentlich wollten die Schweizer
auch den Rest an YNAP abstoßen. Der
Onlineshop für Luxusgüter hatte immer
das Problem, nicht als unabhängig zu gelten.
Nachdem das Geschäft bei Farfetch
aber eingebrochen ist, scheint ungewiss,
ob und wann sich Richemont ganz von
YNAP trennen kann. Die Aktie geriet zuletzt
unter Druck.
MODE VON ALAÏA ist Teil des Schweizer Konzerns
Niedrige Bewertung
Richemont ist deutlich günstiger bewertet als die
Konkurrenz. Die Gründe sind die hohe Abhängigkeit
von China und das unglückliche Online-Geschäft.
Die Aktie wird nur in der Schweiz gehandelt
WKN/ISIN
A1W5CV/CH0210483332
Börsenwert 66,3 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 17,2/15,8
Dividendenrendite für 2023e/24e 2,6/2,8 %
Kursziel/Stoppkurs 162,00/113,75 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 25 %
Quelle: Onvista, eigene Schätzungen
e = erwartet
Cie Financiere Richemont
Kurs der Richemont-Aktie in Schweizer Franken
2019 20 21 22 2023
140
120
100
80
60
40
38
Foto: Courtesy of Alaia
FOCUS MONEY 36/2023