BOND MAGAZINE 06 - Special GREEN BONDS - Fixed-Income.org

Text: Robert Cleve
Die bkn biostrom AG, Vechta, hat als erstes
Unternehmen eine Anleihe emittiert, die
durch die staatliche Einspeisevergütung besichert
ist. Die bkn biostrom AG hat sich auf
die Projektierung und Betriebsführung von
Biogasanlagen auf der Basis nachwachsender
Rohstoffe spezialisiert. Mit ihren operativen
Tochtergesellschaften entwickelt, plant und
realisiert bkn biostrom Biogasprojekte im ganzen
Bundesgebiet, vor allem aber in den
neuen Bundesländern. DasTätigkeitsfeld umfasst
die gesamte Wertschöpfungskette von
der Standortsuche über die Beantragung der
Genehmigungen und das Finanzmanagement
bis hin zur langfristigen Betriebsführung. Lediglich
der Anlagenbau ist aus dieser Wertschöpfung
ausgegliedert. Die Gesamtgröße
der von der bkn betreuten Anbaufläche für
die Rohstoffe beträgt derzeit rd. 13.000 ha,
wovon eine Fläche von rd. 5.000 ha auf eigene,
langfristige Pachtverträge entfällt, die
über die Betriebsgesellschaften abgeschlossen
wurden. 100% des Rohstoffbedarfs sind auf
15 Jahre zu festen Preisen abgesichert, es bestehen
lediglich Preisanpassungsklauseln in
Bezug auf die Betriebskostenentwicklung.
Bisher war die bkn biostrom in den beiden
Segmenten Biogas und Biodiesel tätig. Im
Geschäftsjahr 2009/2010 wurde das Segment
Biodiesel aufgegeben, da es den Konzern mit
hohen Verlustbeiträgen belastet hat. bkn
hatte bei einer Bilanzsumme von 36,4 Mio.
Euro eine Eigenkapitalquote von 43,9%.
Bau und Erwerb von Biogasanlagen für
den Eigenbestand geplant
Die Gesellschaft plant derzeit, den Emissionserlös
konkret für den Erwerb von Beteiligungen
an Biogasanlagen, die Ablösung von
Verbindlichkeiten einer solchen Anlage sowie
deren Bau zu verwenden. bkn möchte
damit verstärkt Biogasanlagen im Eigenbetrieb
führen. Bislang hat bkn 30 Biogasanlagen
realisiert und übernimmt für diese die
Betriebsführung. Die Gesellschaft verfügt
über eine Pipeline von 34 Standorten, zehn
Anlagen sind bereits genehmigt.
bkn biostrom
Absicherung durch staatliche Einspeisevergütung bietet mehr
Sicherheit für den Investor
Geschäftsentwicklung
Im Geschäftsjahr 2009/10 erzielte die Gesellschaft
einen Umsatz von 17,6 Mio. Euro
und ein EBIT von -0,4 Mio. Euro, das mit
0,3 Mio. Euro durch die Aktivitäten im Bereich
Biodiesel belastet wurde. Durch die Einstellung
der Aktivitäten im Bereich Biodiesel
sollte sich das Ergebnis weiter verbessern.
Anleihe/Besicherung
Das Anleihenrating (durch Creditreform Rating)
lautet BBB. Die meisten Emittenten
von Mittelstandsanleihen haben Corporate
Ratings veröffentlicht. Durch die Besicherung
ist das Anleiherating positiver, als es das
Corporate Rating wäre.
bkn biostrom sichert die Zinszahlungen
durch die staatliche Einspeisevergütung ab.
Sie fließen unmittelbar auf ein Treuhandkonto.
Die Anleihetilgung wird durch die
vollständige Verpfändung der Kommanditanteile
der Objektgesellschaften (Biogasanlagen)
abgesichert.
Fazit:
Das Emissionsvolumen der Anleihe ist sowohl
im Vergleich zur Bilanzsumme als auch
zum Umsatz recht groß. Zudem hat der defizitäre
Biodiesel-Bereich in der Vergangenheit
Spuren in der G+V hinterlassen. Von
diesem Bereich hat sich die Gesellschaft getrennt,
so dass hier keine weiteren negativen
Ergebnisbeiträge zu erwarten sind. Durch die
Besicherung der Anleihe u.a. durch die staatliche
Einspeisevergütung wird die Anleihe für
den Investor interessant. Die Sicherheiten
halten wir für belastbar, das Risiko für den
Investor ist damit überschaubar. Mit einem
Kupon von 7,5% kann auch die Gesellschaft
gut leben. Der Eigenbetrieb von Biogasanlagen
dürfte sich auch für bkm biostrom nachhaltig
positiv im Zahlenwerk niederschlagen.
Positiv stimmt uns zudem, dass bkn biostrom
im Gegensatz zu fast allen bisherigen Anleiheemittenten
aus dem Mittelstand auf ein
vorzeitiges Kündigungsrecht verzichtet.
GREEN BONDS
Beispiel Sicherungskonzept
Umsatz aus Einspeisevergütung 9.246.192,09 Euro
Betriebskosten d. Anlagen -5.047.488,72 Euro
EBITDA 4.198.703,37 Euro
Bankkredite (Tilgung und Zinsen) -1.365.731,38 Euro
Freie Liquidität 2.832.971,99 Euro
Anleihezinsen -1.875.000,00 Euro
Überschuss 957.971,99 Euro
Das Beispiel zeigt eine Berechnung für das Jahr 2012, Annahme:
neun Anlagen werden errichtet, zwei der neun Anlagen
erreichen ihren maximalen Wirkungsgrad erst 2013.
Eckdaten der bkn biostrom-Anleihe
WKN/ISIN: A1KQ8V / DE000A1KQ8V1
Laufzeit: 05.06.2016
Zinstermin: 06.06. ganzjährig
Kupon: 7,50%
Kurs (Ende Mai): 100% (bei Redaktionsschluss
noch in der Platzierung)
Rendite (YTM): 7,5%
Stückelung: 1.000 Euro
Rating: BBB (durch Creditreform Rating)
Emissionsvol.: bis zu 25 Mio. Euro
Internet: www.bkn-biostrom.de
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