BOND MAGAZINE 06 - Special GREEN BONDS - Fixed-Income.org

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GREEN BONDS
Text: Christian Schiffmacher
Mit der FFK Environment GmbH, Peitz
(Brandenburg), hat der erste Hersteller von
klimafreundlichen Ersatzbrennstoffen (EBS)
aus Abfällen den Sprung an den Kapitalmarkt
gewagt. Das Kapital aus der Anleiheemission
soll dabei in erster Linie für
Übernahmen verwendet werden.
FFK Environment
Die Gesellschaft produziert klimafreundliche
Ersatzbrennstoffe aus Abfällen (Hausmüll
und Baustellenabfällen). Diese ersetzen
fossile Brennstoffe wie Braun- oder Steinkohle
bei der Energieerzeugung in Kraftwerken
und in der Zementindustrie. In den
Geschäftsbereichen Logistik & Entsorgung,
Rohstoffproduktion und Rohstoffhandel
bietet das Unternehmen Leistungen rund
um die Abfallentsorgung und die Rückführung
von Sekundärrohstoffen in den Wertstoffkreislauf.
Die FFK Environment betreibt
die größte Anlage zur Herstellung von
Ersatzbrennstoffen in Brandenburg mit einer
jährlichen Verarbeitungskapazität von
rund 280.000 Tonnen. Damit können etwa
350.000 Tonnen klimaschädliche Braunkohle
ersetzt werden. Zu den Kunden der
Gesellschaft zählen große Energieversorger
wie Vattenfall oder E.ON sowie führende
europäische Zementhersteller wie HeidelbergCement,
Cemex oder Dyckerhoff.
Geschäftsentwicklung
Die FFK Environment GmbH hat das Geschäftsjahr
2010 mit einer Gesamtleistung
von 26,5 Mio. Euro (+ 11 %) und einem
Rekordergebnis (EBIT) von 3,3 Mio. Euro
(+ 107%) abgeschlossen. Der Jahresüberschuss
stieg von 0,9 Mio. Euro auf 1,9 Mio.
Euro (+116%). Bei einer Bilanzsumme von
20,5 Mio. Euro betrug die Eigenkapitalquote
zum 30.12.2010 rund 26,4%.
Verwendung des Emissionserlöses
Mit den Mitteln aus der Anleiheemission
möchte die FFK Environment GmbH im
Wesentlichen sowohl das organische als
auch das anorganische Wachstum finanzieren.
Neben neuen Werken in Berlin und Ei-
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FFK Environment
Kräftiges Wachstum geplant
senhüttenstadt werden auch Übernahmen
regionaler Entsorgungsunternehmen sondiert,
um die Versorgung der Inputseite mit
Haushalts- und Gewerbeabfällen auszubauen.
Mit zwei Akquisitionszielen ist man
bereits in konkreten Verhandlungen.
Am 19.04.2011 wurde zudem ein Vertrag
über den Erwerb sämtlicher Anteile an der
ESR Umweltservice & Flächenrecycling
GmbH geschlossen. Die Kaufpreiszahlung
in Höhe von 1,8 Mio. Euro ist am
15.07.2011 fällig. Am 22.12.2013 werden
6 Mio. Euro fällig, die FFK aus dem Standard-Mezzanine-Programm
H.E.A.T. erhalten
hat.
Fazit:
FFK Environment ist in einem zukunftsträchtigen
Markt tätig. Das Geschäftsmodell
passt in die heutige Zeit. Ab 2013 müssen
die Kraftwerkskunden von FFK ihre
CO 2 -Zertifikate in vollem Umfang ersteigern.
Damit dürfte das Geschäft mittelfristig
deutlich an Fahrt gewinnen. Das Emissionsvolumen
ist im Vergleich zur bisherigen
Bilanzsumme extrem hoch. Eigentlich
sollte das Unternehmen eine Kapitalerhöhung
(ggf. verbunden mit einem Börsengang)
durchführen. Die Mittel fließen jedoch
zu einem großen Teil in Akquisitionen.
Mit zwei Müllsammelunternehmen,
die beide profitabel sind, befindet sich die
Gesellschaft in konkreten Verhandlungen.
Damit dürfte es der Gesellschaft gelingen,
die Wertschöpfungskette auszuweiten. Zudem
hat Geschäftsführer Frank Kochan bereits
gegenüber mehreren Investoren betont,
in den kommenden Jahren einen Börsengang
durchführen zu wollen. Dieser sollte
aus unserer Sicht innerhalb der kommenden
zwölf Monate erfolgen. Damit sollte
auch eine Verbesserung des Ratings einhergehen.
Insgesamt schätzen wir die FFK-Anleihe
als chancenreiches Investment ein.
Eckdaten der FFK Environment-
Anleihe
WKN/ISIN: A1KQ4Z / DE000A1KQ4Z1
Laufzeit: 01.06.2016
Zinstermin: vierteljährlich (01.03., 01.06.,
01.09., 01.12.)
Kupon: 7,25%
Kurs (Ende Mai): 100% (bei Redaktionsschluss
noch in der Platzierung)
Rendite (YTM): 7,45%
Stückelung: 1.000 Euro
Rating: BB+ (durch Creditreform Rating)
Emissionsvol: bis zu 25 Mio. Euro
Internet: www.ffk.de