Fallstudie Der Übernahmekampf um die Schering AG

Herchenbach: Übernahmekampf Schering AG
öffentlich gemacht. 61 Schering war in den vorangegangenen Jahren immer wieder als
möglicher Übernahmekandidat gehandelt worden. Mit der Veröffentlichung der Entscheidung
zur Abgabe eines Übernahmeangebots nach § 10 Abs. 1 WpÜG und der darin enthaltenen
Ankündigung, das Berliner Pharmaunternehmen für EUR 77 je Aktie kaufen zu wollen, nahm
Merck jedoch die Rolle eines „First Movers“ ein. 62 Bis dahin waren keine der Übernahmeüberlegungen
anderer Interessenten umgesetzt worden. Die Entscheidung des Merck-
Managements für eine Schering-Übernahme und die damit verbundenen Synergieerwartungen
waren auf verschiedene strategische Überlegungen zurückzuführen.
4.1.2. Wertsteigerungspotentiale
Durch einen Zusammenschluss mit Schering hätte sich die Merck-Gruppe deutlich vergrößert
und dadurch ihre Wettbewerbsposition im Pharmabereich gestärkt. 63 Durch Scherings
Vertriebsstärke hätte Merck die wichtigen Pharmamärkte USA und Japan erschließen können
und mit einem Schlag über mehr als 1.000 Außendienstmitarbeiter in diesen Ländern
verfügt. 64 Die Ausweitung von Vertriebsmöglichkeiten sollte zu einer Erhöhung des Absatzpotentials
von Produkten beitragen und sich somit positiv auf das Umsatzwachstum, einem
wichtigen Werttreiber zur Steigerung des Unternehmenswertes, auswirken. 65
Neben den erwarteten Synergien im Vertrieb rechnete Merck auch mit Vorteilen im
Forschungs- und Entwicklungsbereich. Der Konzern hätte eine Übernahme von Schering
nutzen können, um die eigenen Schwächen im Bereich Pharma und die hohe Abhängigkeit
von der Sparte Spezialchemie auszugleichen. Denn viele seiner verbleibenden verschreibungspflichtigen
Medikamente waren nicht mehr durch Patente geschützt und konnten damit
nur noch begrenzte Marktanteile erzielen. 66 Schering hatte zwar in den vergangenen Jahren
auch mit fehlenden Produktinnovationen zu kämpfen, allerdings war das Pharmageschäft des
Berliner Unternehmens fast eineinhalbmal so groß wie bei Merck. 67 Bei innovativen
verschreibungspflichtigen Medikamenten war sein Umsatz sogar doppelt so hoch. Zusammen
hätten die beiden Unternehmen eine F&E-Quote von 23 Prozent des Umsatzes erreicht, die
noch weiter gesteigert werden sollte. 68 Von den insgesamt 30 Produkten in den F&E-
61 Vgl. Schering (2006c).
62 Vgl. Merck (2006c).
63 Vgl. Merck KGaA (2006d).
64 Vgl. Börsen-Zeitung Nr. 51 vom 14.03.2006, S. 10.
65 Vgl. Rappaport (1998, S. 60).
66 Vgl. Börsen-Zeitung Nr. 57 vom 22.03.2006, S. 8.
67 Vgl. Merck KGaA (2006a, S. 19); Schering AG (2006a, S. 70).
68 Vgl. zu folgendem Absatz Merck KGaA (2006d).
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