chance auf das chinesische Wirtschafts - Goldman Sachs

KnowHow 

06 

2006 

EIN GOLDMAN SACHS ANLEGERMAGAZIN 

Neue Kraft für den Tank 

Treibstoffalternative: Ethanol ... Seite 4 

Dirk Schumacher: Wachstum trotz Ölpreisschock ... Seite 8 

Emerging Markets: Südafrika ... Seite 42 

Christian Reuss: Volatilität – eine ganz besondere Kennzahl ... Seite 48

2 INHALT KNOWHOW JUNI 2006 

TITEL 04 

Ethanol als Treibstoff der Zukunft. Eines ist sicher: Die Preise 

für Rohöl und damit auch für Kraftstoffe im Automobilsektor 

haben weiter steigende Tendenz. Somit begeben sich bereits seit 

einiger Zeit die Hersteller auf die Suche nach Alternativen zu Super 

und Co. Als nicht mehr ganz neuer Stern am Treibstoff-Himmel 

tauchte Ethanol auf, das aus pflanzlichen Rohstoffen gewonnen 

wird. Einige namhafte Autoproduzenten setzen bereits auf 

dieses alternative Produkt. 

STANDPUNKT 08 

Auswirkungen des steigenden Ölpreises auf die Wirtschaft. 

Seit drei Jahren steigt der Preis des Rohöls kontinuierlich und sicher 

an. Unser Experte Dirk Schumacher betrachtet Zusammenhang 

und Wirkung des hohen Preisniveaus in Bezug auf das 

Wachstum der deutschen Wirtschaft. Hemmen im Normalfall solche 

Szenarien massiv die Entwicklung der Wirtschaft, so ist 

Deutschland bis jetzt noch relativ glimpflich davongekommen. 

MARKTREPORT 42 

Emerging Markets: Schillernde Vielfalt in Südafrika. Eines 

der interessantesten Schwellenländer ist Südafrika. Auf eine bewegende 

Geschichte zurückblickend, nimmt es nun die Zukunft mit 

voller Kraft in Angriff. Ein Zeichen dafür ist die Ausrichtung der 

nächsten Fussballweltmeisterschaft im Jahr 2010. Und Südafrika 

besitzt immer noch enorme Rohstoffvorkommen, wie z.B. Gold 

und Platin. Goldman Sachs bietet Anlegern darum interessante 

Produkte für das clevere Investment. 

03 EDITORIAL, GEWINNER & VERLIERER 

63 KONTAKT, IMPRESSUM 

TITEL 

04 Treibstoffalternative: Ethanol 

STANDPUNKT 

08 Dirk Schumacher: Wachstum trotz Ölpreisschock 

10 Martin Pankau: Weichen für eine erfolgreiche Zukunft gestellt 

HANDEL 

09 News 

18 Jörg Kukies: Markt mit Zukunft – Megatrend China 

MARKTREPORT/NEWS 

11 News 

12 Kupfermarkt: Neuer Preisbildungsmechanismus? – 

Das Parkettgespräch 

14 Kevin Cheshire: Auf hohem Niveau volatil 

16 Philipp Wolters: Im Fokus – Die Schwankungsintensität 

42 Emerging Markets – 8. Teil: Südafrika 

TRADING-PRODUKTE 

20 Aktienwarrants Schweiz 

23 Aktienwarrants Europa 

23 Aktienwarrants Amerika 

25 Aktienwarrants Asien/Pazifik 

25 Commodity-Warrants Rohstoffe 

26 Indexwarrants 

ANLAGE-PRODUKTE 

28 Discount-Zertifikate 

30 Partizipations-, Open-End-Zertifikate 

33 Bonus(Barrier)-Zertifikate 

37 Power-, Garantie-, Outperformance- und 

sonstige Zertifikate 

BÖRSE 

48 Christian Reuss: Messwert für Kursschwankungen – 

die Volatilität, Teil 1 

55 Rohstoffindizes im Überblick 

56 Anlageklassen im Überblick 

57 Rolltermine für Zertifikate auf rollende Futureskontrakte 

19 TERMINE 

51 AKADEMIE 

51. Rohstoffindizes im Vergleich 

61 RISIKOHINWEISE 

HINWEIS 

Alle Angaben im Goldman Sachs KnowHow-Magazin dienen ausschliesslich der 

Kundeninformation. Sie können eine persönliche Anlageberatung nicht ersetzen und 

gelten nicht als Angebot zum Kauf oder Verkauf bestimmter Finanzprodukte. 

KnowHow 06/2006

Rohstoffmärkte im 

Blickfeld 

Zinsen sind niedrig, und was derzeit den Hypothekenkunden freut, macht Finanzanlegern schwer 

zu schaffen, denn in der derzeitigen Niedrigzinsphase reichen die absoluten Erträge aus Staatsanleihen 

selten aus, um die langfristig angestrebten Renditeziele eines klassischen Anlegerportfolios 

zu halten. Nicht zuletzt aus diesem Grund ist zu beobachten, dass Anleger mehr und mehr ihr 

traditionell zusammengesetztes Depot um alternative Anlageklassen ergänzen. 

Dass Rohstoffe nicht bereits früher als Depotbestandteil endeckt wurden, liegt nicht zuletzt daran, 

dass sie in den Hausse-Jahren der New Economy über lange Zeit im Schatten anderer Anlageklassen 

standen. Dabei bietet eine Depotbeimischung von Rohstoffbasiswerten langfristiges Potenzial 

im Hinblick auf Inflationsschutz, Korrelation und Diversifikation. In erster Linie wird durch die Beimischung 

zu Aktien und Renten im Depot eine breitere Risikostreuung und somit ein verbessertes 

Risiko-Ertrags-Verhältnis erreicht. Denn aufgrund der geringen und oft sogar negativen Korrelation der 

verschiedenen Anlageklassen führen Rohstoffe bei aktienähnlichen Renditen zu einer Reduzierung des 

Risikos – ein Effekt, der durch Rohstoffaktien in diesem Umfang nicht erreicht wird. Überdies haben 

Realrohstoffe als Basiswert die Eigenschaft, sich im Gleichschritt mit der allgemeinen Preissteigerung 

am Markt zu bewegen, sodass die Anlageklasse Rohstoffe im Vergleich zu einer Investition in rohstoffverwandte 

Sektoren für zusätzlichen Inflationsschutz im Depot sorgt. 

Aus diesem Grund bieten wir Ihnen auf Seite 14 einen Rückblick auf die Entwicklung der Rohstoffmärkte 

seit Jahresbeginn und stellen Ihnen ausserdem in der aktuellen Ausgabe der Know- 

How-Akademie eine vergleichende Betrachtung von vier etablierten Rohstoffindizes vor. Damit Sie 

das Geschehen an den Rohstoffmärkten auch zukünftig verfolgen können, gibt Ihnen der Goldman 

Sachs Rohstoff-Radar Woche für Woche einen Überblick über die Veränderungen der Rohstoffpreise 

in den verschiedenen Sektoren. Melden Sie sich noch heute kostenlos und unverbindlich 

auf unserer Internetseite www.goldman-sachs.ch für diesen E-Mail-Service an. 

Viel Erfolg wünscht auch weiterhin 

Ihr Goldman Sachs Warrants- und Zertifikate-Team 

swisswarrants@gs.com 

➔ 

GEWINNER 

SMI 

Nestlé +0.81% 

Serono –0.56% 

Lonza Group –1.70% 

DOW JONES EURO STOXX 50 ® 

Enel SPA +1.52% 

Telecom Italia +0.34% 

Telefonica +0.31% 

➔ 

VERLIERER 

SMI –5.97% 

Adecco –12.45% 

Clariant –12.12% 

Zurich Financial –11.38% 

DOW JONES EURO STOXX 50 ® –5.88% 

Siemens AG –11.52% 

Aegon NV –10.85% 

Deutsche Telekom –10.54% 

EDITORIAL 

Gewinner & Verlierer 

Mai 2006 

Performancevergleich der besten und 

schlechtesten Kursentwicklungen aus den 

verschiedenen Indizes im Rückblick 

DOW JONES INDUSTRIAL 

DOW JONES INDUSTRIAL –1.50% 

General Motors +18.42% Intel Corp. –7.44% 

Walt Disney +10.84% Alcoa Inc. –6.37% 

Coca-Cola +4.81% Procter & Gamble –6.25% Quelle: Bloomberg L.P., Stand: Daten vom 01.06.2006 verglichen 

mit dem 28.04.2006 (bzw. 01.05.2006 für Dow Jones Industrial) 

3

4 TITEL NATASCHA HUSCHKE NEUE KRAFT FÜR DEN TANK 

Knappes Rohöl und steigende Energiepreise machen die 

Entwicklung alternativer Kraftstoffe immer dringender 

Treibstoffalternative: 

Ethanol

Natascha Huschke 

Optionsscheine & Zertifikate Sales 

Goldman Sachs International 

Zweigniederlassung Frankfurt 

Ob als Wärme, Strom oder Kraftstoff, Energie ist ein zentraler 

Bestandteil unserer modernen Gesellschaft. Während 

die Welt weiter zusammenrückt, ist Mobilität der Schlüssel 

zu dieser wachsenden Integration. Gleichzeitig werden jedoch 

die Konsequenzen der begrenzten Verfügbarkeit der 

weltweiten Erdölreserven bei gleichzeitig steigender Nachfrage 

immer wieder durch steigende Ölpreise deutlich. Aus 

diesem Grund rücken alternative Energien verstärkt in den 

Vordergrund. Heute schon in Kfz-Motoren einsetzbar ist 

Ethanol, ein aus pflanzlichen Rohstoffen gewonnener Alkohol, 

der zum Treibstoff der Zukunft werden könnte. 

Jeden Tag werden weltweit rund 13 Milliarden Liter Öl und 14.7 

Milliarden Kilogramm Stein- und Braunkohle verbraucht. Der 

grösste Teil dieser Energieträger wird für die Erzeugung von Elektrizität 

und Wärme einerseits, für den Betrieb von Flugzeugen, Autos 

oder Lastkraftwagen andererseits verwendet. Durch die Verbrennung 

fossiler Energieträger gelangen pro Jahr etwa 25 Milliarden 

Tonnen Kohlendioxyd in die Erdatmosphäre, mit unabsehbaren 

Folgen für Umwelt und Klima. Bei der aktuellen Diskussion um 

fossile Brennstoffe spielt neben dem ökologischen Aspekt auch die 

Schonung von Ressourcen eine wesentliche Rolle. Während unsere 

Gesellschaft sich aufgrund des steigenden Lebensstandards und des 

technischen Fortschritts einem weiter wachsenden Energiebedarf 

gegenübersieht, sind die Vorräte an fossilen Brennstoffen wie Erdöl, 

Kohle oder Erdgas begrenzt. 

Der anhaltend hohe Bedarf von Schwellenländern in Asien und Südamerika, 

Engpässe in den Raffinerien, eine schwache Infrastruktur 

sowie Förderprobleme und politische Unsicherheiten sorgen immer 

wieder für den Anstieg der Rohölpreise, und Autobesitzer haben in 

jüngster Vergangenheit nicht zum ersten Mal die Abhängigkeit vom 

schwarzen Gold zu spüren bekommen. 

Biogene Treibstoffe: Schrittmacher bei 

den Alternativenergien 

All dies setzt die Frage nach alternativen Energiequellen auf die Tagesordnung. 

Bislang sind es vor allem zwei Forschungsansätze, die 

aussichtsreich erscheinen, weil sie zum einen Abhilfe beim knappen 

Rohöl schaffen könnten und zum anderen ökologisch weitaus besser 

verträglich sind. 

Einer dieser Ansätze zielt darauf ab, die Konstruktion von Motoren 

langfristig auf Brennstoffzellen zu verlagern, also die Entwicklung 

von emissionsfreien Elektromotoren zu fördern. Obwohl die 

Forschung in den vergangenen Jahren auf diesem Gebiet grosse 

Fortschritte gemacht hat, ist diese Technik noch nicht ausgereift. 

Da also noch technische Hürden zu nehmen sind, steht der Ein- 

KnowHow 06/2006 

TITEL 

satz von Elektromotoren auf mittlere Sicht noch nicht als Alternative 

zur Verfügung. 

Eine zweite Entwicklungslinie setzt auf den Einsatz von alternativen 

Kraftstoffen in Verbrennungsmotoren, die wesentlich mit 

Hilfe der vorhandenen Infrastruktur versorgt werden können, da 

alternative Kraftstoffe bereits heute in grösserem Massstab zur 

Verfügung stehen bzw. erzeugt werden können. Insbesondere biogene 

Treibstoffe, also Treibstoffe biologischen oder organischen 

Ursprungs, tragen nicht nur zur Reduzierung der CO2-Emission 

bei, sondern können schon jetzt in der modernen Motorengeneration 

ohne grössere Anpassungsmassnahmen eingesetzt werden. 

Da sie heute bereits zu adäquaten Kosten zur Verfügung stehen, 

bieten sie mittelfristig einen sinnvollen Lösungsansatz. 

Hinsichtlich der Grundstoffe, die zur Kraftstoffgewinnung herangezogen 

werden können, gibt es allerdings deutliche Unterschiede. 

So eignen sich beispielsweise aus Raps oder aus Sonnenblumen gewonnene 

Pflanzenöle ausschliesslich für die Nutzung in Dieselmotoren, 

während der Alkoholkraftstoff Ethanol Ottomotoren 

antreiben und daher in unterschiedlichen Mischungsvarianten mineralölbasierten 

Kraftstoff ersetzen kann. Während sich jedoch 

Raps- oder Sonnenblumenöl mittlerweile als konkurrenzfähig zum 

Dieselkraftstoff etabliert haben und beispielsweise in landwirtschaftlichen 

Fahrzeugen bereits weiträumig zum Einsatz kommen, 

befindet sich Ethanol in Europa noch am Anfang. 

Viele Vorteile, grosses Potenzial: Ethanol 

Ethanol entsteht durch die alkoholische Vergärung zuckerhaltiger 

(Zuckerrübe, Zuckerrohr) oder stärkehaltiger Pflanzen (Getreide, 

Mais) und kann in unterschiedlichsten Mischungsverhältnissen herkömmlichem 

Ottokraftstoff zugefügt werden. Grundsätzlich gibt 

es in der Praxis keinen Unterschied zum bisherigen Tankverhalten, 

denn Ethanol lässt sich wie herkömmlicher Ottokraftstoff handhaben. 

So ist eine Beimischung von bis zu 5% Ethanol zu Benzin 

ohne Probleme möglich. Bei einem Kraftstoffanteil von mehr als 

5

6 TITEL NATASCHA HUSCHKE NEUE KRAFT FÜR DEN TANK 

5% hingegen müssen die Motoren werkseitig dafür vorbereitet 

werden („Flexible-Fuel-Motoren“). 

Aus Konsumentensicht hat Ethanol sowohl unter ökonomischen 

als auch ökologischen Gesichtspunkten eine Reihe von Vorzügen. 

Die Kraftstoffkosten können reduziert werden, denn die Herstellung 

von Ethanol ist ergiebiger und daher preiswerter als die immer aufwendigeren 

Produktionsverfahren bei schlechteren Ölsorten und 

ausgereizten Erdölraffinerien. Zudem sind biogene Kraftstoffe wie 

Ethanol von der Mineralölsteuer befreit. Gleichzeitig erhöht sich die 

Motorleistung, denn Ethanol besitzt eine höhere Oktanzahl als 

herkömmlicher Kraftstoff für Ottomotoren, was wiederum die 

mechanische und thermische Belastung eines Motors reduziert und 

eine Leistungssteigerung von etwa 5% möglich macht. Da Ethanol 

aus nachwachsenden Rohstoffen wie Getreide, Zuckerrüben, Kartoffeln, 

aber auch aus Abfällen der Holzindustrie oder aus Stroh 

hergestellt wird, kann der Treibstoff ganz oder teilweise direkt im 

Verbraucherland hergestellt werden. Dies mindert nicht nur den 

Preiseffekt von Handelsbeschränkungen und Transportkosten, 

sondern erschliesst auch neue Absatzmärkte für die einheimische 

Landwirtschaft. Darüber hinaus wird das mit Pipelines, Öltankern 

und Bohrinseln verbundene ökologische und ökonomische 

Risiko vermieden. 

„The fuel of the future is going to come from fruit like that 

sumach out by the road, or from apples, weeds, sawdust – 

almost anything.“ (Henry Ford) 

Ethanol und die Automobilindustrie 

Die Vorzüge von aus Pflanzen gewonnenem Alkohol haben schon 

früh die Phantasie der Pioniere im Automobil- und Motorenbau 

angeregt, und der Einsatz von Ethanol spielte in etlichen Automobilentwicklungen 

eine wichtige Rolle. So hat Henry Ford sein 

legendäres T-Modell auf der Grundlage konzipiert, dass Ethanol 

der eigentliche Kraftstoff für dieses „Volksauto“ sein solle. Ford 

hielt Ethanol für den Treibstoff der Zukunft, der zugleich der 

Landwirtschaft neue Wachstumsimpulse verleihen könne. Der 

Maschinenbauer und Unternehmer Nikolaus August Otto, der 

den Viertaktmotoren ihren Namen gab, verwendete bereits im 

Jahr 1860, nahezu 50 Jahre vor den Überlegungen Henry Fords, 

Ethanol als Kraftstoff in den Prototypen seines Verbrennungsmotors. 

Heute haben Automobilkonzerne wie VW, Saab oder Ford, dem 

Trend zu alternativen Kraftstoffen folgend, Ethanol wieder für 

sich entdeckt: Vor drei Jahren führte VW in Brasilien den ersten 

Wagen mit Flex-Fuel-Motor im Markt ein. Inzwischen ist jeder 

vierte Neuwagen des Wolfsburger Unternehmens ein Flex-Fuel-Vehicle 

(FFV). Über drei Millionen Autos fahren in Brasilien ausschliesslich 

mit Pflanzensprit; die brasilianische Jahresproduktion 

beträgt derzeit über 12.5 Milliarden Liter Ethanol. Bei den Neuzulassungen 

sind sogar zwei Drittel aller Wagen mit einem Flex- 

Fuel-Motor ausgestattet. Der Rest der 17 Millionen brasiliani- 

KnowHow 06/2006

schen Pkws fährt mit Benzin, dem zwischen 20% und 24% Ethanol 

beigemischt werden. Ford folgte im Januar 2005 mit einem 

FFV-Modell für den europäischen Markt. In Deutschland sind aktuell 

drei Anlagen geplant, die 590’000 Tonnen Alkohol im Jahr 

herstellen sollen. 

Günstige gesetzliche Rahmenbedingungen 

Der Einsatz und die Herstellung von biogenen Treibstoffen wurden 

im Rahmen des Kyoto-Protokolls weltweit zum Thema. Am 

8. Mai 2003 wurde für die Mitgliedsländer der Europäischen 

Union die „Richtlinie zur Förderung der Verwendung von Biokraftstoffen 

oder anderen erneuerbaren Kraftstoffen im Verkehrssektor“ 

erlassen. Die Verwendung von biogenen Kraftstoffen 

oder anderen erneuerbaren Kraftstoffen als Ersatz für Ottound 

Dieselkraftstoffe soll durch die einzelnen Mitgliedstaaten 

gefördert und erleichtert werden. Die EU-Kommission will mit 

dieser Richtlinie den Mindestanteil von biogenen Kraftstoffen in 

Motorkraftstoffen von 2% im Jahr 2005 auf 5.75% im Jahr 2010 

steigern und so ihren Verpflichtungen aus dem Kyoto-Protokoll 

nachkommen. 

Ausblick: Im Westen neue Energien 

Der amerikanische Präsident George W. Bush bezeichnete im 

Februar dieses Jahres in seiner „Rede zur Lage der Nation“ Ethanol 

als Treibstoff der Zukunft. Die USA sollten die Forschung auf 

dem Gebiet der Alternativenergie energisch vorantreiben, so Bush, 

um bis 2025 bis zu 75% der Ölimporte aus dem Nahen Osten zu 

ersetzen. Schätzungen des Bundesverbands Erneuerbare Energien 

und von DaimlerChrysler sehen die mittelfristigen Potenziale von 

Biokraftstoffen in Europa bei 40% des gesamten Kraftstoffverbrauchs. 

VW geht davon aus, dass etwa 41% des weltweiten 

Kraftstoffbedarfs durch biogene Treibstoffe abgedeckt werden 

können. 

➔ 

in Indexpunkten 

45 

37 

29 

21 

13 


GSCI ® Corn ER Index 

GSCI ® Corn ER Index 

5 

Jan 00 Jul 00 Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 

Quelle: Bloomberg L.P.; Start: 03.01.2000, Stand: 01.06.2006 

TITEL 

Investieren in Ethanol 

Vom aktuellen Ethanoltrend könnten vor allem die Kurse von 

stärkehaltigen Rohstoffen wie Mais und Zucker profitieren, da sie 

in grossem Massstab als Grundstoff bei der Ethanolerzeugung eingesetzt 

werden. Um Anlegern die Möglichkeit zu bieten, am Entwicklungspotenzial 

dieser Ethanolausgangsstoffe zu partizipieren, 

hat Goldman Sachs ein Bonus-Zertifikat auf einen gleichgewichteten 

Korb aus den beiden GSCI ®-Indizes auf Mais und Zucker zusammengestellt. 

Mit dem Zertifikat können Anleger nach oben unbegrenzt an möglichen 

Kursgewinnen teilhaben. Sollten sich die Zucker- und Maispreise 

während der sechsjährigen Laufzeit des Bonus-Zertifikats jedoch 

nur verhalten bewegen, so profitieren Anleger von einer Teilabsicherung. 

Sie können am Ende der Laufzeit dank des attraktiven 

Bonusmechanismus eine überdurchschnittliche Mindestrendite 

erzielen, solange keiner der beiden Indizes während der Laufzeit 

um mehr als 50% (bezogen auf den Referenzkurs bei Laufzeitbeginn) 

gefallen ist. Mit dem Goldman Sachs Bonus-Zertifikat auf 

Zucker und Mais können Anleger daher auch in einem Seitwärtsoder 

fallenden Markt attraktive Ergebnisse erzielen. 

Die neuen Zertifikate sind in zwei Varianten verfügbar: Die Quanto-Version 

mit der WKN GS0KDF ist in Euro vollständig währungsgesichert, 

sodass der EUR/USD-Wechselkurs keinen Einfluss auf die 

Wertentwicklung hat. Das Zertifikat mit der WKN GS0KEJ bietet 

Anlegern darüber hinaus die Möglichkeit, auch an den Chancen und 

Risiken von Wechselkursschwankungen zwischen Euro und US- 

Dollar zu partizipieren. 

➔ Hinweis 

Die hier vorgestellten Bonus-Zertifikate sind an der EUWAX und 

ausserbörslich über swissquote.ch handelbar. 

➔ 


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37 

29 

21 

13 

GSCI ® Sugar ER Index 

GSCI ® Sugar ER Index 

5 

Jan 00 Jul 00 Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 


7

8 STANDPUNKT 

DIRK SCHUMACHER HOHER ÖLPREIS NACHFRAGEINDUZIERT 

Wachstum trotz 

Ölpreisschock 

Die hohen Energiekosten sind dennoch 

riskant für die Konjunktur 

Die deutsche Wirtschaft hat den rasanten 

Anstieg des Ölpreises über die 

letzten drei Jahre erstaunlich gut verkraftet: 

Der Ölpreis stieg von etwa 25 

Euro im Schnitt des Jahres 2003 auf 

mehr als 55 Euro zum jetzigen Zeitpunkt, 

ohne dass eine deutliche Verlangsamung 

des Wachstums zu beobachten 

gewesen wäre. 

Ein solch rasanter Anstieg des Ölpreises 

hätte normalerweise tiefe Bremsspuren in 

der Konjunktur hinterlassen. Die sogenannte 

Energieimport-Rechnung (die Summe 

aller von Deutschland importierten 

Energieträger) zeigt, dass Deutschlands 

Energierechnung im letzten Jahr um etwa 

1% des nominalen Bruttoinlandsprodukts 

gestiegen ist. Anders ausgedrückt, musste 

im letzten Jahr 1% mehr an Gütern und 

Dienstleistungen erbracht werden, um die 

gleiche Menge an Energieträgern wie im 

Vorjahr importieren zu können. 

Alternativszenario unbekannt 

Nach den üblichen Modellen hätte der Ölpreisanstieg 

das Wachstum über die letzten 

zwei Jahre zum Stillstand bringen müssen. Je 

nachdem, welche Annahmen man über das 

potenzielle Wachstum und die Sensitivität 

der Konjunktur hinsichtlich des Ölpreises 

macht, wäre sogar eine leichte Rezession 

möglich gewesen. Dass dies nicht eingetreten 

ist, ist umso erstaunlicher, da nicht nur 

der Ölpreis rasant angestiegen ist, sondern 

ganz allgemein die Rohstoffpreise über die 

letzten drei Jahre auf breiter Front gestiegen 

sind. Dies hätte eigentlich den Effekt des Ölpreisanstiegs 

noch verstärken müssen. 

Nun hat man in der Konjunkturbetrachtung 

immer das Problem, das Alternativ- 

Dirk Schumacher 

European Economist 


Frankfurt 

szenario nicht zu kennen. Möglicherweise 

hätte die deutsche Wirtschaft anstelle 

eines nur sehr moderaten Wachstums einen 

Boom durchlebt, wäre der Ölpreis auf 

dem Niveau von 2003 geblieben. Ausschliessen 

lässt sich ein solches Szenario 

sicher nicht, aber es gibt gute Gründe dafür, 

warum der Ölpreisschock diesmal einfach 

weniger „schmerzhaft“ ausgefallen ist 

als etwa während der Siebzigerjahre. 

Geringere Ölintensität, 

globales Wachstum 

Zum einen ist die Bedeutung von Öl für 

den Produktionsprozess insgesamt deutlich 

zurückgegangen. Um eine bestimmte Menge 

Wertschöpfung zu erstellen, ist heute 

deutlich weniger Input an Öl notwendig 

als noch vor 20 Jahren. Über die letzten 

drei Dekaden ist die Ölintensität etwa um 

60% gefallen. Der Anstieg des Ölpreises 

hat damit weniger Bedeutung als noch in 

den Siebzigerjahren. Gründe für den Rückgang 

der Ölintensität sind gesteigerte Anstrengungen 

beim Energiesparen und eine 

wichtigere Rolle von Dienstleistungen bei 

der Wertschöpfung. 

Ein anderer wesentlicher Grund für die relative 

Harmlosigkeit des gegenwärtigen 

Ölpreischocks liegt darin, dass es sich um 

einen nachfrageinduzierten Schock und 

nicht wie in den Siebzigerjahren um einen 

Angebotsschock handelt. Der Ölpreis ist 

hoch, weil die Nachfrage hoch ist, und 

nicht, weil das Angebot knapp ist. Rasantes 

globales Wachstum, insbesondere in 

China, hat den Ölpreis nach oben gedrückt. 

Die negativen Effekte des höheren 

Ölpreises werden daher, zumindest teil- 

KnowHow 06/2006

weise, durch gestiegene Exporte kompensiert. 

Vor allem im Aussenhandel mit Russland ist 

dieser Effekt deutlich zu sehen. Die deutschen 

Exporte nach Russland, das Deutschlands 

wichtigster Energielieferant ist, sind 

seit 2000 um mehr als 250% gestiegen und 

damit am schnellsten im Vergleich zu allen 

anderen Handelspartnern Deutschlands. In 

absoluter Grösse betrachtet, sind die Exporte 

etwa um 1 Milliarde Euro gewachsen. Dies 

zeigt, dass der hohe Ölpreis auch seine positiven 

Seiten haben kann. 

Hoher Ölpreis dämpft Wachstum 

Bei all dem sollte klar sein, dass der hohe 

Ölpreis per Saldo schlecht für das Wachstum 

in Deutschland ist, wenn auch weniger 

belastend als in der Vergangenheit. Da 

der Ölpreis sich weiterhin in den momentanen 

Regionen bewegen wird, ist nach 

wie vor mit einer wachstumsdämpfenden 

Wirkung zu rechnen. Erst eine deutliche 

Verlangsamung des globalen Wachstums 

würde zu einem substanziellen Rückgang 

beim Ölpreis führen. Von der Angebotsseite 

hingegen sollte man keine Entspannung 

erwarten. Zum einen gibt es wenig 

Anreize für die Produzenten, das Angebot 

zu erweitern. Zum anderen wäre dies in 

der kurzen Frist auch physisch gar nicht 

möglich. 

Mit dem anhaltend hohen Ölpreis steigt 

auch das Risiko, dass die negativen konjunkturellen 

Effekte doch noch stärker 

zum Tragen kommen als bisher. Sehr wahrscheinlich 

ist die Beziehung zwischen Ölpreis 

und Wachstum nicht linear, und es 

mag einen Punkt geben, an dem dieser für 

die Konjunktur dann doch eine zu grosse 

Belastung wird. Bislang gibt es hierfür keine 

Anhaltspunkte, aber man sollte diese 

Möglichkeit als ein Risikoszenario „im 

Hinterkopf behalten“. 


News 

Mit Bonus-Zertifikaten China 

ins Depot holen 

China ist eines der Länder, die wegen ihres 

enormen und anhaltenden Wirtschaftswachstums 

von sich reden machen. Im Jahr 

2005 erreichte China eine Wachstumsrate 

von 9.9%. Und auch für das Jahr 2006 

sind die Ziele ähnlich gesteckt. Experten 

haben keinen Zweifel, dass diese Pläne gelingen 

könnten. Denn auch im internationalen 

Handel mischen die Chinesen an der 

Spitze mit. Im Jahr 2005 verzeichnete der 

chinesische Aussenhandel ein Exportvolumen 

von ca. 780 Mrd. US-Dollar und ein 

Importvolumen von ca. 650 Mrd. US-Dollar. 

Zu den wichtigsten Handelspartnern 

gehören die USA und Japan, gefolgt von 

Hongkong und Südkorea. Platz fünf und 

sechs nehmen Taiwan und Deutschland ein. 

So ist es eine logische Konsequenz, dass 

Goldman Sachs seinen Anlegern die Möglichkeit 

gibt, an Chinas Erfolgsstory zu partizipieren. 

Ein Beispiel hierfür ist das Bonus-Zertifikat 

auf den Hang Seng China 

Enterprises Index mit der Valorennummer 

2455318 (vgl. Tabelle Seite 35). Den Hang 

Seng China Enterprises Index gibt es seit 

1994. Er enthält derzeit 37 Staatsunternehmen 

der Volksrepublik China, die in 

Hongkong gelistet sind. Auch auf den 

FTSE/Xinhua China 25 Index bietet Goldman 

Sachs Bonus-Zertifikate an. 

HANDEL 

Kapitalgarantiertes Win-Win- 

Zertifikat auf DJ EURO STOXX 50 ® 

Mit einem neuen kapitalgarantierten Win- 

Win-Zertifikat können Anleger bei Goldman 

Sachs nun auf zweifache Weise von 

der Kursentwicklung des Dow Jones 

EURO STOXX 50 ® Index profitieren. 

Die clevere Zertifikatsstruktur macht es 

möglich, dass Anleger sowohl bei steigenden 

als auch bei fallenden Kursen gewinnen 

können. 

Der Dow Jones EURO STOXX 50 ® 

Index umfasst die europäischen Blue-Chip- 

Aktien. Er wird von Stoxx Limited – 

einem Joint-Venture von Dow Jones and 

Company, Deutscher Börse AG, Paris 

Bourse SA und SWX Swiss Exchange – 

veröffentlicht und ist komplett in die Dow- 

Jones-Global-Indexfamilie integriert. Ein 

Unternehmen kann nur in den EURO- 

STOXX-Index aufgenommen werden, 

wenn es aus einem der nachfolgenden europäischen 

Länder stammt und an den 

entsprechenden Börsen gehandelt wird: 

Dies sind Belgien mit der Euronext, 

Deutschland mit Frankfurt/Xetra, Finnland 

mit Helsinki, Frankreich mit Euronext, 

Griechenland mit Athen, Irland mit 

Dublin, Italien mit Mailand, Niederlande 

mit Euronext, Österreich mit Wien, Portugal 

mit Lissabon und Spanien mit SIBE. 

9

10 STANDPUNKT MARTIN PANKAU GROSSBANK IN JAPAN 

Mizuho Financial Holdings 

Weichen für eine 

erfolgreiche 

Zukunft gestellt 

Mizuho arbeitet sich erfolgreich aus 

dem Tal der Tränen und geht in die 

Offensive: Zweigstellenexpansion und 

mehr Spielraum für aktionärsfreundliche 

Massnahmen. 

Selten konnte eine Grossbank in Japan an 

einem Tag so viele positive Schlagzeilen 

machen wie die Mizuho Financial Holding 

nach Vorlage der Unternehmensergebnisse 

am 22. Mai 2006. Der Nettogewinn per 

März 2006 erreichte mit 650 Mrd. Yen 

einen historischen Höchststand. Auch der 

Ausblick stimmt optimistisch, denn das 

Management erwartet eine Steigerung auf 

720 Mrd. Yen Nettogewinn, was einem 

Zuwachs von 11% entspricht und gewohnt 

konservativ kalkuliert worden ist. 

Weitere Investitionen geplant 

Damit aber nicht genug, weitere positive 

Meldungen sind ein geplantes Listing an 

der New York Stock Exchange (NYSE) 

und die früher als geplant erfolgende Rückzahlung 

von Eigenkapital, welches der 

Staat im Zuge der Bekämpfung der Bankenkrise 

zur Verfügung gestellt hatte. Diese 

Gelder sollen jetzt bereits im Juni 2006 

getilgt werden und schaffen dem Management 

mehr Handlungsspielraum. So wird 

der Weg frei für aktionärsfreundliche 

Massnahmen wie Dividendenerhöhungen 

oder Aktienrückkaufprogramme. 

Auch Investitionen werden nicht zu kurz 

kommen, denn der Ausbau des inzwischen 

zu dünn gewordenen Zweigstellen-Netzwerks 

und die Einstellung von Personal in 

neuen Geschäftsfeldern wie dem Verkauf 

von Investmentfonds und der Anlageberatung, 

die japanische Grossbanken im Zuge 

von Deregulierungsmassnahmen erst 

seit einiger Zeit betreiben dürfen, stehen parallel 

auf dem Programm. 

Martin Pankau 

Panasiatisches Aktiensales 


Zweigstelle Frankfurt 

Expansion von Zweigstellen 

Bei der Platzierung von Investmentfonds 

liegt Mizuho (64’000 Angestellte) sogar 

hinter der nur halb so grossen Resona 

Bank (31’000 Angestellte) zurück, hat also 

viel Aufholpotenzial. So sollen bis zum 

März 2008 einhundert neue Mizuho-Zweigstellen 

in den Grossstädten Japans zur besseren 

Betreuung von Privatkunden geschaffen 

werden. Den Auftakt für das Zweigstellen-Expansionsprogramm 

machte symbolträchtig 

die erste Zweigstelle im 

Roppongi Hills Komplex, Tokios Gegenstück 

zum Rockefeller Center in New 

York. Zuvor gab es dort von keiner Grossbank 

eine Zweigstelle. Zweigstellenexpansion 

und Personalaufstockung mögen im 

Zeitalter des Internets intuitiv gesehen 

nicht als die richtige Strategie erscheinen. 

Sie sind aber beim Blick auf das geringe 

Cross-Selling-Ratio und die bisher eher einer 

Zahlstelle und weniger einer Beratungsstelle 

entsprechenden Funktion der 

Filialen von grosser Bedeutung. Mehr Kapazität 

in neu geschaffenen Hypothekenberatungszentren 

soll helfen, Marktanteile zurückzugewinnen. 

In den letzten zwölf Jahren 

ist der landesweite Marktanteil von 

Mizuho im Hypothekengeschäft von fast 

26% auf 18.6% (September 2005) gefallen. 

Angesichts der zwischenzeitlich eingetretenen 

Wiederbelebung des japanischen 

Immobilienmarktes bestand hier dringender 

Handlungsbedarf, dem das Management 

entsprochen hat. Mittelfristig wird 

der Anstieg auf 30% Marktanteil angestrebt, 

ein durchaus anspruchsvolles Ziel. 

KnowHow 06/2006

Die Anzahl des Personals in diesem Geschäftsbereich 

wird hierzu verdoppelt. Anschliessend 

befindet es sich dann auf dem 

Niveau des Konkurrenten Sumitomo Mitsui 

Financial Group und dürfte konkurrenzfähig 

agieren. 

Erhöhung der Leitzinsen 

Auch im Konsumkreditgeschäft gilt es aufzuholen, 

denn Mizuho hat das kleinste 

Kreditportfolio aller Grossbanken des Landes. 

Ebenfalls nicht unbedingt intuitiv naheliegend 

ist der Fakt, dass steigende Geldmarktzinsen 

für das operative Geschäft der 

Mizuho Financial Gruppe positiv sind. 

Hier erwartet das Management eine Erhöhung 

der Leitzinsen um 50 Basispunkte im 

Verlauf des neuen Geschäftsjahres mit entsprechenden 

Effekten auf die Gewinnentwicklung. 

Seit 1997 hat die Aktie von 

Mizuho den Aktienmarkt underperformed. 

Angesichts der oben erwähnten Flut positiver 

Schlagzeilen und der konsequenten 

Neuausrichtung des potenziell margenstarken 

Privatkundengeschäfts bleibt es abzuwarten, 

ob es in Zukunft gelingen wird, 

diesen neun Jahre anhaltenden Trend umzukehren. 


News 

Mehr Optimismus für 

deutsche Kfz-Industrie in China 

Das Thema der chinesischen Designkopien 

beschäftigt seit Jahren in der 

Industrie die Gemüter und betrifft auch 

den Bereich der Kfz-Herstellung sowie besonders 

der Zulieferindustrie. Im Rahmen 

des China-Besuchs von Bundeskanzlerin 

Angela Merkel versprach die dortige Regierung, 

in Zukunft gegen die Produktpiraterie 

vorzugehen. Die deutschen Autobauer 

im Reich der Mitte blicken nun 

wieder positiver in die Zukunft. Mit über 

200’000 verkauften Einheiten hat sich der 

Absatz der deutschen Hersteller seit Jahresanfang 

mehr als verdoppelt. Die deutsche 

Autoindustrie beschäftigt in China 

über 80’000 Mitarbeiter. 

HeidelbergCement 

expandiert nach Georgien 

Das Unternehmen HeidelbergCement, einer 

der grössten Zementhersteller weltweit, 

steigt mit einem Mehrheitsanteil von 

51% bei der georgischen Kartuli Tsementi 

ein. Die deutsche Firma möchte so an 

dem Bauboom und dem damit verbundenen 

Wachstum im Kaukasus und in den 

Nachbarregionen partizipieren. Damit 

verstärkt HeidelbergCement seinen Expansionskurs 

in Richtung Osten nach bereits 

zwei Unternehmensübernahmen im 

Jahr 2005 in Kasachstan und der Ukraine. 

NEWS 

11 

Übernahme von Schering 

durch Bayer gesichert 

Die EU-Kommission billigte Ende Mai die 

geplante Übernahme Scherings durch den 

Pharmakonzern ohne jegliche Auflagen. 

Nach einer vierwöchigen Untersuchung 

berichtete die Kommission in Brüssel, dass 

die Produktpalette der beiden Unternehmen 

sich weitgehend ergänze und dass sich 

der neue Verbund einer Reihe von starken 

Konkurrenten gegenübersehe. Die Transaktion 

hat einen Wert von 16.5 Mrd. 

Euro. 

Als „weisser Ritter“, also als Retter vor 

einer unerwünschten Übernahme, war das 

Pharmaunternehmen aus Leverkusen in 

die Bresche gesprungen, als der Darmstädter 

Konkurrent Merck um den Berliner 

Betrieb Schering buhlte. Bayer hat sich besonders 

auf den Bereich der Mittel gegen 

Krebs und Herz-Kreislauf-Erkrankungen 

spezialisiert. Schering hingegen ist stark 

auf dem Markt der Verhütungsmittel, 

Hormonmedikamente und Arzneien gegen 

Multiple Sklerose. Das künftige 

Unternehmen Bayer und Schering könnte 

so zum grössten deutschen Pharmaunternehmen 

werden. Zusammengenommen 

liegt der Jahresumsatz bei 9 Mrd. Euro.

12 MARKTREPORT KUPFERMARKT: NEUER PREISBILDUNGSMECHANISMUS? 

Überschätzte Kupfer-Spekulanten – 

James Gutman, Goldman Sachs, beobachtet 

veränderte Preistreiber 

Das Parkettgespräch 

Bettina Schulz 

Finanzmarkt, 

Frankfurter Allgemeine Zeitung, 

26.05.2006, Nr. 121, Seite 19 

Noch nie zuvor hat der Kupfermarkt 

an der London Metal Exchange 

(LME) derart extreme 

Schwankungen erlebt. Am Dienstag 

schnellte der Kupferpreis nach 

den deutlichen Verlusten der Vortage 

um 11.6 Prozent in die Höhe. 

Einen Tag später gab der Preis wieder 

um 7.5 Prozent nach. James 

Gutman, Chef der globalen Analyse 

für Metalle bei der Investmentbank 

Goldman Sachs, glaubt, dass die 

Volatilität noch einige Zeit anhalten 

wird. „Mich würde es nicht überraschen, 

wenn der Preis möglicherweise 

gar auf 10’000 Dollar die 

Tonne steigen würde. Ich wäre 

aber auch nicht überrascht, wenn 

es plötzlich 6’000 Dollar die Tonne 

sind.“ Zuletzt lag der Preis knapp 

unter 8’000 Dollar. 

Gutman schiebt die Ausschläge jedoch nicht 

spekulativen Investoren wie den Hedgefonds 

in die Schuhe. Den Vorwurf, dass Spekulanten 

den Kupferpreis auf eine Höhe getrieben 

hätten, der fundamental nicht mehr 

gerechtfertigt sei, hält er für falsch. „Die 

Rolle der Spekulanten an diesem Markt 

wird überschätzt.“ Gutman glaubt eher, 

dass sich der Preisbildungsmechanismus am 

Kupfermarkt geändert hat, dass aber noch 

nicht alle Marktteilnehmer dies erkannt ha- 

KnowHow 06/2006

en und sich derzeit ein Lernprozess vollzieht. 

Gutman vergleicht die Situation mit der 

Konstellation am Ölmarkt früherer Jahre, 

als sich der Ölpreis verdreifachte. Der 

Metall-Spezialist erwartet daher, dass der 

Kupferpreis in zwei bis drei Jahren bei 5’000 

bis 6’000 Dollar je Tonne liegen wird – 

also deutlich höher als der bisherige historische 

Preis von gut 1’500 bis 2’000 Dollar 

je Tonne. Dennoch kann Gutman mit fundamentalen 

Argumenten erklären, warum 

auch der jetzige Preis von 8’000 Dollar je 

Tonne nicht völlig aus der Welt ist. 

Viele Jahrzehnte stellte der Preisbildungsprozess 

am Kupfermarkt auf die Veränderung 

der Vorratsbestände über Tage ab. 

Dies ist jedoch ein Preisbildungsprozess, der 

nach Einschätzung von Gutman heute nicht 

mehr funktioniert, weil die Kupfervorräte 

zusammengeschmolzen sind. Statt dessen ist 

der Preisbildungsprozess jetzt eine Funktion 

der sich täglich ändernden zyklisch hohen 

Nachfrage und des Angebots aus einer zunehmend 

teuren Produktion geworden. Das 

deshalb höhere und volatilere Preisniveau 

werde daher andauern, glaubt Gutman. 

Ein Teil der derzeit hohen Kupferpreise ist 

den Produktionskosten geschuldet, deren 

Grenzkosten sich in den vergangenen Jahren 

von 1’500 bis 1’800 Dollar je Tonne auf 

3’000 bis 4’000 Dollar je Tonne etwa verdoppelt 

haben. Gutman führt dies auf die 

höhere Besteuerung der Minenerträge aus 

der Rohstoffproduktion in vielen Ländern, 

die Ankündigung von Teilverstaatlichungen 

der Minengesellschaften wie in Zimbabwe, 

die von den Gewerkschaften forcierten höheren 

Lohnkosten, die gestiegenen Energiekosten, 

Umweltauflagen und wechselkursbedingte 

Preisaufschläge zurück. 

Abgesehen von diesem Kostenanstieg reagiert 

der Preisbildungsprozess jetzt aber direkt 

auf den Nachfrageüberhang, der als 

Knappheitsprämie auf den Preis durchschlägt. 

Dieser Nachfrageüberhang wird 

nach Einschätzung von Gutman noch gut 

ein Jahr andauern. Selbst wenn die Nachfrage 

einzelner Verbraucher wegen des ho- 


hen Preises nachlassen sollte und die Produktionskapazitäten 

ausgeweitet würden, 

wäre auch weiterhin noch einige Zeit mit 

einem hohen Kupferpreis zu rechnen. 

Schliesslich würde die zuvor zurückgehaltene 

Nachfrage mit Zeitverzug an den Markt 

zurückkommen, und die Lagervorräte 

müssten aufgestockt werden. Es müsse also 

schon einige Zeit ein Angebotsüberhang bestehen, 

um dann allmählich ein niedrigeres 

Preisniveau zu rechtfertigen, meint Gutman. 

Das derzeit hohe und volatile Preisniveau 

am Kupfermarkt sei also eine Folge des neuen 

Preisbildungsmechanismus, der nicht 

mehr auf die Lagervorräte, sondern auf Angebot 

und Nachfrage abstelle. „Das ist Neuland 

für den Kupfermarkt. Die extremen 

Preisausschläge zeigen nur, wie schwer es 

für den Markt ist, das vermeintlich richtige 

Preisniveau zu bestimmen“, sagt Gutman. 

Dass sich die Hedgefonds daran beteiligten, 

sei nichts Verwerfliches. „Das hilft dem 

Markt nur bei der Preisfindung.“ Freilich 

schliesst Gutman nicht aus, dass es noch zu 

einer weiteren Korrektur kommen könnte. 

Die Auswirkungen der amerikanischen 

Zinspolitik auf den Rohstoffmarkt würden 

dabei allerdings überschätzt. 

Alle Rechte vorbehalten. 

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MARKTREPORT 

13

14 MARKTREPORT KEVIN CHESHIRE ROHSTOFFRÜCKBLICK 2006 

Auf hohem 

Niveau volatil 

Wachsende Nachfrage und knappes 

Angebot halten die Rohstoffpreise hoch 

Kevin Cheshire 

Commodity Investor Sales 


London 

Bei knappen Lagerbeständen einerseits, 

historisch hohen Preisen 

andererseits ist bei den Industriemetallen 

derzeit ungewiss, wohin 

die Reise geht. Die Antwort des 

Marktes lautet seit einiger Zeit: auf 

und ab. Aber zu einer dramatischen 

Kurskorrektur ist es bisher aufgrund 

der knappen Vorräte nicht 

gekommen. Bei den Energierohstoffen 

sieht es nicht viel anders 

aus. Die Ölpreise haben zwar etwas 

nachgegeben, doch die infrastrukturbedingten 

Engpässe halten 

die Preise weiter auf hohem Niveau. 

Und auch die Agrarmärkte 

ziehen an. Im Folgenden ein 

Überblick über die Lage an den 

Rohstoffmärkten. 

Metallmarkt: Preisdruck am kurzen 

Ende 

Der sprunghafte Anstieg der Volatilität – 

vor dem Hintergrund aussergewöhnlich 

grosser Unsicherheit, bei weiterhin extrem 

niedrigen Lagerbeständen – ist das aktuell 

beherrschende Thema im Markt für Industriemetalle. 

Am 23. Mai verzeichnete der 

3-Monats-Kupferkontrakt an der LME einen 

Tagesanstieg von 11.6%, gefolgt von 

einem 7.5%igen Rückgang am nächsten 

Handelstag. In den vergangenen zwei Monaten 

ist der Kupferpreis insgesamt um 

75% gestiegen. 

Die ausgeprägten Preisfluktuationen bei 

Nichteisen-Metallen lassen sich primär auf 

zwei fundamentale Veränderungen zurückführen: 

Zum einen bedingen Infrastrukturinvestitionen 

zur Erhöhung der Lagerbestände 

einen langfristigen Preisanstieg. Die 

Kupfervorräte befinden sich bereits seit 

über eineinhalb Jahren auf einem kritisch 

niedrigen Niveau. Daneben ist die Nachfrage 

durch die zyklisch bedingte Verknappung 

rückläufig, was am kurzen Ende 

der Terminkurve zu erheblichem Preisdruck 

führt, vor allem bei Kupfer, aber 

auch bei Nickel und Zink. 

Die Metallnachfrage bleibt unverändert 

hoch, insbesondere im chinesischen Markt, 

aber auch zunehmend in Europa und Japan. 

Streiks und technische Probleme 

bremsen weiterhin die Erholung auf der 

Angebotsseite. Hinzu kommt die fortgesetzte 

Nationalisierung von Bergbaubetrieben 

in Erzeugerländern, verbunden mit 

Steuererhöhungen: Langfristig muss das 

Preisniveau daher steigen, um neue Produktionskapazität 

an den Markt zu bringen. 

Das zentrale Risiko für das hohe und 

schwankungsanfällige Preisniveau bei Industriemetallen 

liegt in einer weltweiten 

konjunkturellen Abschwächung, beispielsweise 

aufgrund einer globalen Zinserhöhung 

oder angesichts einer drohenden 

Abschwächung des US-Wohnimmobilienmarktes. 

Bei Anzeichen für einen Konjunkturrückgang 

könnte es zu erheblichen 

Preisverlusten kommen. 

Gold: Weiterhin glänzende Aussichten 

Die historisch gute langfristige Korrelation 

des Goldpreises zum US-Dollar wurde seit 

Ende 2004 mehrfach durchbrochen, hat 

sich aber aktuell vor dem Hintergrund eines 

höheren Goldpreisniveaus wieder eingestellt. 

Auf der Basis einer erwarteten weiteren 

Abschwächung des US-Dollars prognostizieren 

wir bis Ende 2007 einen durchschnittlichen 

Goldpreis von 800 US-Dollar 

pro Feinunze. Für das höhere Goldpreisniveau 

gibt es eine Reihe von Gründen:

• Durch Gold-ETFs wurde der Marktzugang 

für Privatanleger geöffnet. 

• Die weltweite Goldförderung hat sich 

nicht wesentlich erhöht. 

• Insbesondere in Indien und im Nahen 

Osten besteht erhebliche Nachfrage für 

Goldschmuck. 

• Zentralbanken von Schwellenländern 

dürften ihre Goldbestände zur Diversifizierung 

ihrer Währungsreserven aufstocken. 

Energiemarkt: Keine Entspannung in 

Sicht 

Der WTI-Rohölpreis an der NYMEX erreichte 

am 21. April einen Höchststand 

von 75.17 US-Dollar. Neben verbesserten 

Konjunkturaussichten als Hauptantriebsfaktor 

spielten weiterhin bestehende Lieferprobleme 

im Iran sowie in Nigeria, Venezuela 

und Bolivien eine Rolle. 

Auch wenn das Ölpreisniveau zwischenzeitlich 

aufgrund eingetrübter globaler 

Wachstumsaussichten um 6.8% 

zurückging, so bleibt der Ausblick für die 

Weltwirtschaft unverändert intakt und 

wird den Ölpreis weiterhin stützen. Der 

IWF hat seine Prognose für das weltweite 

BIP-Wachstum 2006 um 0.6 Prozentpunkte 

auf 4.9% angehoben. Gleichzeitig stieg 

der GS Global Leading Indicator von 3.6% 

im April auf 4.2% im Mai. Vor dem Hintergrund 

dieser unveränderten Nachfragestärke 

dürfte das WTI-Preisniveau bis 

Ende des Jahres wieder über 70 US-Dollar 

pro Barrel ansteigen. 

Agrarmarkt: Neue Märkte brauchen 

Getreide 

Angesichts rückläufiger weltweiter Weizenproduktion 

und wachsender Maisnachfrage 

dürften die Vorratsbestände zum 

Jahreswechsel 2006/2007 ein Rekordtief 

erreichen. Die Schätzungen des US-Landwirtschaftsministeriums 

für Angebot und 

Nachfrage in den weltweiten Agrarmärkten 

(World Agricultural Supply and Demand 

Estimates – „WASDE“) deuten auf 

einen starken Rückgang der Lagerbestände 

hin, die sich inzwischen auf einem 33-Jahres-Tief 

befinden. Gleichzeitig wird aufgrund 

höheren Bedarfs für die Ethanolproduktion, 

die die bereits niedrigen Mais- 

MARKTREPORT 

vorräte weiter unter Druck setzt, ein Nachfrageanstieg 

von 4.2% erwartet. 

Die weltweiten Vorräte geraten durch die 

Nachfrage aus China weiterhin unter 

Druck. Dort befinden sich die Lagerbestände 

für Weizen und Mais auf dem niedrigsten 

Stand seit 30 Jahren; gleichzeitig 

geht die chinesische Weizen- und Maisproduktion 

aufgrund von Industrialisierung 

und Urbanisation, verbunden mit begrenzten 

Agrarressourcen und andauernder 

Wasserknappheit drastisch zurück. 

15

16 MARKTREPORT PHILIPP WOLTERS IM FOKUS: DIE SCHWANKUNGSINTENSITÄT 

Philipp Wolters 

Optionsscheine & Zertifikate Sales 


Zweigniederlassung Frankfurt 

Als sich Notenbankchef Ben Bernanke 

am 11. Mai 2006 besorgt 

zur Entwicklung des Preisniveaus 

äußerte, leitete dies eine abrupte 

Änderung des Börsenklimas ein. 

Die in den darauf folgenden Tagen 

einsetzende Kurskorrektur an den 

Aktienmärkten hat auch zu einer 

nicht nur kurzzeitigen Unsicherheit 

beigetragen, was am heftigen Auf 

und Ab der Börsenkurse in den vergangenen 

Wochen ablesbar war. 

Die Volatilitätskennziffern an vielen Märkten 

schnellten nach oben. So ist der VDAX ®- 

NEW Index, der die implizite Volatilität von 

30-tägigen DAX ®-Optionen misst, seit Anfang 

Mai innerhalb von nur wenigen Tagen 

von 15 auf über 27 Punkte nach oben geschossen. 

Vor diesem Hintergrund konnten 

Anleger, die in Produkten auf den VDAX ®- 

NEW investiert waren, partizipieren. Im Fokus 

der Anleger befand sich vor allem das 

Open-End-Zertifikat auf den VDAX ®-NEW 

mit der WKN GS0DVD. In den vergangenen 

Monaten hatte sich das Produkt trotz 

leicht steigender DAX ®-Volatilität fast stetig 

nach unten entwickelt. Seit Mitte Mai aber 

ist es angestiegen. 

Veränderung stärker als vom Markt 

erwartet? 

Um diese Entwicklung zu erklären, ist 

zunächst festzuhalten, dass Anleger mit 

dem Open-End-Zertifikat GS0DVD nicht 

Volatilitätszertifikate 

in Zeiten 

stärkerer Kursschwankungen 

Das Comeback der Volatilität 

und was es für Besitzer der 

WKN GS0DVD bedeutete 

KnowHow 06/2006

➔ 

Rolltermin GS0DVD: 

17. Mai, Schlusskurs 17:30 Uhr 

VDAX ®-NEW Index: 19.98% 

VDAX ®-NEW Juni-Subindex: 

(Tage bis zur Fälligkeit: 30) 

20% 

VDAX ®-NEW Juli-Subindex: 

(Tage bis zur Fälligkeit: 65) 

17.74% 

Alte Ratio 0.34220491580 

Rollkosten 0.05 

Berechnung des Forwardkurses: 

Berechnung der neuen Ratio: 

eins zu eins an der Entwicklung des 

VDAX ®-NEW Index partizipieren. Die mit 

dem Produkt erzielbare Rendite ist vielmehr 

davon abhängig, inwieweit das vom 

Markt auf Monatssicht erwartete Volatilitätsniveau 

von dem sich tatsächlich einstellenden 

Volatilitätsniveau abweicht. Die 

Markterwartung wird dabei anhand des 

Terminkurses des VDAX ®-NEW gemessen. 

Steht der VDAX ®-NEW im Folgemonat 

oberhalb des vorher beobachteten Terminkurses, 

weist das Zertifikat in diesem 

Zeitraum einen Gewinn in Höhe der Outperformance 

aus. Umgekehrt stellt sich auf 

Monatssicht ein Verlust ein, sollte der 

VDAX ®-NEW Index unterhalb des beobachteten 

Terminkurses liegen. 

Auf den Preis des Produkts überträgt sich 

dies über eine monatliche Anpassung des Bezugsverhältnisses, 

also des Ratios. Anleger 

haben nämlich einmal monatlich am sogenannten 

Rolltermin die Möglichkeit, durch 

Ausübung des Zertifikats den VDAX ®- 

NEW-Indexstand multipliziert mit dem aktuellen 

Ratio ausgezahlt zu bekommen. 

Das für den jeweils nächsten Monat gültige 

Bezugsverhältnis wird am Rolltermin 

auf Schlusskursbasis für den nächsten Monat 

anhand der Forward-Volatilitätskurve 

angepasst. 

In den vergangenen Monaten wurde fast 

an jedem der monatlichen Rolltermine ein 

steigender VDAX ®-NEW Index erwartet. 

Oft konnte der Index in diesem Umfeld 

zwar zulegen, jedoch blieben seine monat- 


(17.74 2 ⎡ 

2 

⎣ x 65) – (20 x 30) 

65 – 30 

19.98 

0.3422 x 

(15.54 + 0.05) 

⎣ 

⎡ 

= 15.54 

= 0.4384 

lichen Steigerungsraten fast immer hinter 

den Markterwartungen zurück. Die Folge 

waren ein sinkendes Ratio und ein sinkender 

Kurs des Open-End-Produkts. Am 

Rolltermin 17. Mai jedoch verhielt es sich 

genau entgegengesetzt. Nachdem sich der 

Aktienmarkt an den Tagen zuvor von seinen 

Höchstständen verabschiedet hatte, 

startete der DAX ® auch am Rolltermin mit 

Kursverlusten. Diese Verluste weiteten sich 

im Laufe des Nachmittags massiv aus, sodass 

der DAX ® um 17.30 Uhr mit einem Minus 

von 3.4% bei 5’652.7 Punkten schloss. 

Die damit einhergehende Unsicherheit ließ 

die kurzfristige Volatilität gemessen am 

VDAX ®-NEW Index zum Handelsschluss 

auf 19.98% rapide ansteigen. Gleichzeitig 

notierte der für die Anpassung des Ratios 

ausschlaggebende Terminkurs des VDAX ®- 

NEW bei lediglich 15.59 Punkten. Demzufolge 

erwarteten Marktteilnehmer zu diesem 

Rollzeitpunkt, dass die Unsicherheit nur 

kurzfristig im Markt erhalten bleiben und 

sich der Markt zum nächsten Rolltermin am 

21. Juni wieder deutlich beruhigen würde. 

Für das Open-End-Zertifikat hatte dies 

eine deutliche Steigerung des Ratios von 

0.3422 auf 0.4384 zur Folge. Während 

Anleger bei Ausübung am 17. Mai pro Zertifikat 

den VDAX ®-NEW-Indexstand multipliziert 

mit 0.3422 erhalten haben (20 x 

0.3422 = 6.84 EUR), werden Anleger bei 

Ausübung am kommenden Rolltermin 

(21. Juni) den Indexschlusskurs multipliziert 

mit dem neuen Ratio von 0.4384 erhalten. 

Rolltermin Juni: Aufwärts, seitwärts, 

abwärts? 

Für den Zeitraum zwischen den Rollterminen 

Mai und Juni steht durch diese Steigerung 

des Ratios um 28% somit bereits fest, 

dass sich das Open-End-Produkt gegenüber 

dem VDAX ®-NEW Index um eben 

diese 28% besser entwickeln und den Index 

somit „outperformen“ wird, wie es 

in der Börsensprache heißt. (Wobei der 

Markt ja gerade einen Rückgang des Index 

um genau diese 28% implizit erwartet hat 

– Anleger absolut also wiederum nur einen 

Gewinn erzielen, wenn der Index besser 

abschneidet als erwartet, also um weniger 

fällt als 28% oder sogar steigt.) Das be- 

MARKTREPORT 

deutet aber auch, dass im Falle einer Seitwärtsentwicklung, 

wenn also der VDAX ®- 

NEW Index am nächsten Rolltermin wieder 

bei 19.98% stehen sollte, mit dem 

Open-End-Produkt eine Rendite von 28% 

erwirtschaftet werden würde (20 x 0.4384 

= 8.77 EUR). 

Sollte hingegen die anhand des Terminkurses 

beobachtete Markterwartung vom 

17. Mai eintreffen und der VDAX ®-NEW 

am nächsten Rolltermin wie (beim letzten 

Rolltermin) erwartet nur noch bei 15.59% 

notieren, so erhält der Anleger bei Ausübung 

denselben Wert wie bei der Ausübung 

im Monat zuvor, nämlich 19.98 x 0.3422 = 

15.59 x 0.4384 = 6.84 EUR. Sollte der 

Index am nächsten Rolltermin unter dem 

zuvor festgestellten Terminkurs liegen, wird 

das Produkt auf Monatssicht entsprechende 

Verluste aufweisen. 

An den Tagen nach dem Rolltermin blieb 

die Unsicherheit im Markt erhalten, und 

Marktteilnehmer gingen zunehmend davon 

aus, dass der VDAX ®-NEW Index 

auch am nächsten Rolltermin auf einem 

hohen Niveau stehen wird. Dies führte dazu, 

dass der Terminkurs des VDAX ®-NEW 

zum 21. Juni stark anstieg. Dem Forwardkurs 

entsprechend stieg das Zertifikat sukzessive 

an, sodass es zwischenzeitlich sogar 

wieder oberhalb von 10 Euro notierte. 

Marktteilnehmer sollten somit an einem jeden 

Rolltermin ihre eigene Einschätzung 

hinsichtlich des Indexstandes am nächsten 

Rolltermin mit der am Terminkurs ablesbaren 

Markterwartung abgleichen. Nur 

wenn man zum nächsten Rolltermin einen 

im Vergleich zum Forwardkurs höheren Indexstand 

erwartet, sollten Investoren eine 

Anlage in das Open-End-Zertifikat auf den 

VDAX ®-NEW erwägen. 

➔ Hinweis 

Das hier als Beispiel herangezogene Open- 

End-Zertifikat auf den VDAX ®-NEW Index 

ist an der EUWAX und ausserbörslich über 

swissquote.ch handelbar. 

17

18 HANDEL JÖRG KUKIES MARKT MIT ZUKUNFT 

Mit partieller Absicherung und Bonuschance 

auf das chinesische Wirtschaftspotenzial 

setzen 

Megatrend China 

China boomt. Das viertgrösste Land 

der Erde, das inzwischen mehr als 1.3 

Milliarden Einwohner zählt, hat seit 

Ende der Siebzigerjahre einen extremen 

strukturellen Wandel durchlaufen. 

Durch eine wirtschaftspolitische Liberalisierung, 

die zunehmend marktwirtschaftliche 

Elemente zuliess, wurde im 

„Reich der Mitte“ eine beeindruckende 

Wirtschaftsdynamik in Gang gesetzt. 

Die seitherigen Fortschritte in Richtung 

Industrialisierung und ökonomische 

Modernisierung sind enorm. Das 

ehemalige Entwicklungsland steht an 

der Schwelle, eine wirtschaftliche und 

politische Grossmacht mit hohem Zukunftspotenzial 

zu werden. 

Dynamische Volkswirtschaft 

Die chinesische Volkswirtschaft hat über ein 

Jahrzehnt hinweg Zuwachsraten von 8% 

und mehr erzielt. Auch für die Zukunft 

prognostizieren Ökonomen überdurchschnittliche 

Zuwachsraten. Prognosen sagen 

voraus, dass die chinesische Volkswirtschaft 

ihrem Umfang nach Deutschland und 

Grossbritannien im Jahr 2010, Japan im 

Jahr 2020 übertreffen könnte. Sollte die 

chinesische Wirtschaft in diesem Tempo 

weiterwachsen, so hätte sie das Potenzial, 

in den 2040er-Jahren sogar die USA zu 

überholen und sich damit zur weltweit 

grössten Volkswirtschaft zu entwickeln. 

Noch immer weit hinter den Industrieländern 

zurück liegt China allerdings beim Pro- 

Kopf-Einkommen: Auch wenn Prognosen 

auf das Entstehen einer zunehmend kaufkräftigen 

Mittelschicht hindeuten, gehen 

auch optimistische Studien davon aus, dass 

China bis 2050 gemessen am Pro-Kopf-Einkommen 

nicht zu den zehn reichsten Ländern 

der Welt vorstossen kann. Dies bedeu- 

tet gleichzeitig, dass China zu den Ländern 

gehört, die sowohl im Konsumgüter- als auch 

im Investitionsgütersektor einen erheblichen 

Nachholbedarf haben, der schon derzeit zur 

Exportstärke der Industrienationen beiträgt. 

Investieren in China 

Lange Zeit war es ausländischen Anlegern 

nicht möglich, direkt in China zu investieren 

und so am Wirtschaftswachstum der 

Volksrepublik teilzuhaben. Um hier Abhilfe 

zu schaffen, haben einige Indexanbieter 

investierbare Börsenbarometer entwickelt, 

sodass auch Privatanleger in den Megatrend 

China investieren können. Zu nennen 

sind hier insbesondere der FTSE 

Xinhua China 25 Index sowie der Hang 

Seng China Enterprises Index. Generell 

wird für die Volksrepublik China zwischen 

vier unterschiedlichen Aktienklassen unterschieden, 

die mittlerweile – zum Teil uneingeschränkt, 

zum Teil unter Beachtung 

bestimmter Regularien – auch von Ausländern 

gehandelt werden dürfen: 

„A“-Aktien: Aktien von Unternehmen mit 

Sitz in der Volksrepublik China, deren Anteilscheine 

in Shanghai oder Shenzen in der 

chinesischen Währung Renminbi gehandelt 

werden. A-Aktien sind erst seit kurzem 

für internationale Investoren zugänglich, 

jedoch sind sie nach wie vor nur beschränkt 

handelbar. 

„B“-Aktien: Aktien von Unternehmen mit 

Sitz in der Volksrepublik China, deren Anteilscheine 

an der Börse in Shanghai in 

US-Dollar oder an der Börse in Shenzen 

in Hongkong-Dollar gehandelt werden. Sie 

sind für alle Investoren handelbar. 

„H“-Aktien: Aktien von Unternehmen mit 

Sitz in der Volksrepublik China, deren An- 

Jörg Kukies 

Structured Solutions Group 


Zweigstelle Frankfurt 

teilscheine an der Börse Hongkong in 

Hongkong-Dollar gehandelt werden. Der 

Handel mit diesen Aktien ist unbeschränkt 

möglich. 

„Red Chips“: Aktien von Unternehmen mit 

Sitz in Hongkong, die dort in Hongkong- 

Dollar gehandelt werden und an denen die 

Volksrepublik China eine wesentliche Beteiligung 

hält. 

In dem seit 1994 existierenden Index Hang 

Seng China Enterprises sind momentan 

38 in Hongkong gelistete chinesische Unternehmen 

notiert. Dieser Index enthält die an 

der chinesischen Börse gehandelten Blue- 

Chip-Werte. Im FTSE Xinhua China 25 Index 

sind darüber hinaus weitere Aktien aus 

dem „Red Chip“-Bereich enthalten. 

Bonus-Zertifikate auf China-Indizes 

Um dem vielfach geäusserten Anlegerwunsch 

zu entsprechen, an den attraktiven 

Chancen der wachstumsstarken chinesischen 

Märkte teilhaben zu können, ohne 

auf einen teilweisen Schutz vor Kursverlusten 

verzichten zu müssen, bietet Goldman 

Sachs Bonus-Zertifikate auf den Hang Seng 

Index, auf den Hang Seng China Enterprises 

Index und auf den FTSE Xinhua 

China 25 Index an (vgl. Tabelle Seite 35). 

Bonus-Zertifikate verbinden am Laufzeitende 

eine partielle Absicherung gegen Kursverluste 

mit einer Mindestperformance in 

Höhe des jeweiligen Bonusniveaus, sofern 

der zugrunde liegende Basiswert zu keinem 

Zeitpunkt während der Laufzeit unter dem 

jeweiligen Absicherungsniveau notiert. 

KnowHow 06/2006

Aktuelle Daten und Fakten 

vom 01.06.2006 bis 06.07.2006 

Konjunktur-Termine 

1. Juni 2006 

�CH BIP 

�CH Verbraucherpreisindex 

2. Juni 2006 

�US Arbeitslosenquote 

7. Juni 2006 

�US Verbraucherkredite 

8. Juni 2006 

�CH Arbeitslosenquote 

9. Juni 2006 

�DE Aussenhandelsbilanz 

�DE Industrieproduktion 

�US Aussenhandelsbilanz 

13.–20. Juni 2006 

�US Produzentenpreise 

13. Juni 2006 

�US Einzelhandelsumsätze ohne Autos 

�DE Verbraucherpreisindex 

�DE ZEW-Stimmungsumfrage 

�US Produzentenpreisindex 

14. Juni 2006 

�US Verbraucherpreisindex 

15.–20. Juni 2006 

�CH Produzentenpreise 

15. Juni 2006 

�US Industrieproduktion 

�US Kapazitätsauslastung 

19. Juni 2006 

�CH Industrieproduktion 

21.–28. Juni 2006 

�DE Importpreisindex 

22. Juni 2006 

�CH Handelsbilanz 

23.–30. Juni 2006 

�DE Einzelhandelsumsätze 

26. Juni 2006 

�DE IFO-Geschäftsklimaindex 

�DE Verbraucherpreisindex 

27. Juni 2006 

�US Verbrauchervertrauen 

29. Juni 2006 

�DE Arbeitslosenquote 

�US BIP 

�US Persönlicher Konsum 

�CH Konsumentenpreisindex 


30. Juni 2006 

�US Persönliche Ausgaben 

�US Persönliche Einkommen 

5. Juli 2006 

�US Fabrikaufträge 

6. Juli 2006 

�DE Fabrikaufträge 

Unternehmen aktuell 

1. Juni 2006 

�DE AXA Konzern: 

Jahreshauptversammlung 

�DE Sixt AG: 


7. Juni 2006 

�DE Heidelberger Druck: 


13. Juni 2006 

�DE ProSiebenSat1: 


JUNI/JULI 2006 

TERMINE 

19

Goldman Sachs Aktienwarrants 

Goldman Sachs Währungswarrants 

Goldman Sachs Commodity-Warrants 

Goldman Sachs Indexwarrants 

20 TRADING DATENBANK AKTIENWARRANTS SCHWEIZ 

Warrants & Zertifikate 

Aktienwarrants Schweiz 20 

Aktienwarrants Europa 23 

Aktienwarrants Amerika 23 

Aktienwarrants Asien/Pazifik 25 

Commodity-Warrants 25 

Indexwarrants 26 

Discount(YOS)-Zertifikate 28 

Partizipations-/Open-End-Zertifikate 30 

Bonus(Barrier)-Zertifikate 33 

Power-, Garantie-, Outperformance- und sonstige Zertifikate 37 

➔ Gewährleistung 

Bei den auf den Seiten 20 bis 41 veröffentlichten 

Kursen handelt es sich um indikative Kursstellungen 

von Goldman Sachs, die am 12., 14., 

16. und 19. Juni 2006 über Reuters verbreitet 

wurden. Für die Richtigkeit der Angaben übernehmen 

wir keine Gewähr. 

Massgeblich sind ausschliesslich die Options- bzw. Zertifikats-Bedingungen 

Aktienwarrants Schweiz Stand: 12.06.2006 

Valor Symbol Typ Art Strike Verfall Ratio Geld Brief Delta Omega Prämie 

CHF CHF p.a. (%) 

ABB LTD. Stand: CHF 14.35 

2579227 ABBCQ Call A CHF 14.00 21.07.06 0.25 0.13 0.15 0.40 9.61 16.30 N 

2579228 ABBCR Call A CHF 15.00 21.07.06 0.25 0.06 0.07 0.22 11.02 60.65 N 

2579230 ABBCD Call A CHF 16.00 21.07.06 0.25 0.03 0.04 0.10 9.33 118.05 N 

2546610 ABBYO Call A CHF 18.00 21.07.06 0.25 0.01 0.02 0.02 4.30 243.27 

2546611 ABBYD Call A CHF 19.50 21.07.06 0.25 0.01 0.02 0.01 1.44 341.10 

2579231 ABBCF Call A CHF 15.00 15.09.06 0.25 0.14 0.15 0.31 7.51 33.47 N 

2521976 ABBBJ Call A CHF 16.00 15.09.06 0.25 0.07 0.08 0.20 9.15 52.75 

2467565 ABBTC Call A CHF 17.00 15.09.06 0.25 0.04 0.05 0.13 9.18 76.31 

2473554 ABBTF Call A CHF 18.00 15.09.06 0.25 0.03 0.04 0.08 7.09 102.01 

2467566 ABBTD Call A CHF 19.00 15.09.06 0.25 0.02 0.03 0.05 5.74 127.71 

2521977 ABBBP Call A CHF 20.00 15.09.06 0.25 0.01 0.02 0.03 5.38 153.42 

2546612 ABBYE Call A CHF 21.00 15.09.06 0.25 0.01 0.02 0.02 3.23 180.19 

2546613 ABBYF Call A CHF 22.00 15.09.06 0.25 0.01 0.02 0.01 1.97 206.96 

2579832 ABBUL Put A CHF 13.00 15.09.06 0.25 0.25 0.26 -0.38 -5.30 63.99 N 

2579833 ABBUH Put A CHF 14.00 15.09.06 0.25 0.36 0.37 -0.55 -5.29 49.00 N 

2579834 ABBUI Put A CHF 15.00 15.09.06 0.25 0.53 0.54 -0.69 -4.58 40.43 N 

2304821 ABBAD Call A CHF 12.00 15.12.06 0.5 1.09 1.12 0.73 4.66 -1.50 

2346338 ABBAJ Call A CHF 14.00 15.12.06 0.5 0.57 0.60 0.50 5.96 11.62 

2412634 ABBAY Call A CHF 16.00 15.12.06 0.25 0.15 0.16 0.30 6.64 31.32 

2436073 ABBCN Call A CHF 18.00 15.12.06 0.5 0.17 0.19 0.16 6.16 55.11 

2467567 ABBTE Call A CHF 20.00 15.12.06 0.25 0.05 0.06 0.09 5.26 80.55 

2521978 ABBBH Call A CHF 21.00 15.12.06 0.25 0.05 0.06 0.06 3.89 94.22 

2546614 ABBYG Call A CHF 23.00 15.12.06 0.25 0.03 0.04 0.04 3.23 120.48 

2579835 ABBUJ Put A CHF 12.00 15.12.06 0.25 0.24 0.25 -0.27 -3.93 45.81 N 

2579836 ABBUK Put A CHF 14.00 15.12.06 0.25 0.48 0.49 -0.51 -3.70 31.59 N 

2579232 ABBCJ Call A CHF 16.00 15.06.07 0.25 0.30 0.31 0.38 4.42 19.98 N 

2521979 ABBBG Call A CHF 18.00 15.06.07 0.25 0.20 0.21 0.26 4.42 31.03 

2521980 ABBBF Call A CHF 19.50 15.06.07 0.25 0.14 0.15 0.19 4.54 39.74 

2521981 ABBBO Call A CHF 22.00 15.06.07 0.25 0.09 0.10 0.11 4.02 55.64 

2546615 ABBYH Call A CHF 24.00 15.06.07 0.25 0.06 0.07 0.07 3.79 68.63 

2579233 ABBCT Call A CHF 16.00 21.12.07 0.25 0.44 0.45 0.43 3.46 15.75 N 

2579234 ABBCP Call A CHF 18.00 21.12.07 0.25 0.34 0.35 0.33 3.34 23.06 N 

Adecco Stand: CHF 75.30 

2579235 ADEAG Call A CHF 70.00 15.09.06 0.1 0.60 0.62 0.59 7.20 4.59 N 

2521513 ADEAO Call A CHF 80.00 15.09.06 0.1 0.16 0.18 0.24 10.25 33.17 

2521514 ADEAR Call A CHF 90.00 15.09.06 0.1 0.05 0.07 0.06 6.78 78.58 

2546616 ADEAS Call A CHF 100.00 15.09.06 0.1 0.01 0.03 0.01 3.26 127.56 

2436075 ADEAL Call A CHF 70.00 15.12.06 0.1 0.73 0.76 0.60 5.90 5.99 

2412635 ADEAI Call A CHF 80.00 15.12.06 0.1 0.31 0.33 0.33 7.53 20.85 

2436077 ADEAN Call A CHF 90.00 15.12.06 0.1 0.12 0.14 0.14 7.53 41.96 

2546617 ADEAT Call A CHF 100.00 15.12.06 0.1 0.05 0.07 0.05 5.27 66.19 

2579236 ADEAH Call A CHF 80.00 15.06.07 0.1 0.65 0.67 0.41 4.61 15.02 N 

2579238 ADEAF Call A CHF 100.00 15.06.07 0.1 0.22 0.24 0.12 3.92 35.70 N 

Bâloise-Holding Stand: CHF 87.85 

2579239 BALAH Call A CHF 80.00 15.09.06 0.1 0.84 0.86 0.70 7.12 3.28 N 

2579240 BALAI Call A CHF 90.00 15.09.06 0.1 0.35 0.37 0.37 8.74 25.58 N 

2546618 BALAX Call A CHF 95.00 15.09.06 0.1 0.18 0.20 0.23 10.10 40.02 

2521962 BALBI Call A CHF 100.00 15.09.06 0.1 0.11 0.13 0.13 9.06 58.82 

2521963 BALBK Call A CHF 110.00 15.09.06 0.1 0.04 0.06 0.04 5.86 99.50 

2304829 BALAB Call A CHF 80.00 15.12.06 0.1 1.04 1.06 0.67 5.56 6.14 

2412637 BALCD Call A CHF 90.00 15.12.06 0.1 0.51 0.53 0.43 7.11 16.64 

2436081 BALAM Call A CHF 100.00 15.12.06 0.1 0.22 0.24 0.22 8.24 32.50 

2521964 BALBJ Call A CHF 110.00 15.12.06 0.1 0.11 0.13 0.10 7.03 52.38 

2521965 BALBE Call A CHF 120.00 15.12.06 0.1 0.05 0.07 0.04 5.65 73.38 

2579241 BALAG Call A CHF 100.00 15.06.07 0.1 0.50 0.52 0.32 5.32 19.59 N 

KnowHow 06/2006

➔ Funktionsweise eines Warrants 

Was ist ein Warrant? 

Ein Warrant ist ein an mindestens einer Börse 

gelistetes Wertpapier, das ein Recht für den Inhaber 

verbrieft. Durch diese Verbriefung können 

Warrants genauso wie Aktien unter der Angabe 

von Valor oder Symbol und Stückzahl entweder 

börslich oder ausserbörslich gekauft und verkauft 

werden. Fast alle Warrants werden von 

einer Investmentbank (der Emittentin) herausgegeben 

und garantiert. Diese sorgt anschliessend 

für eine liquide Handelbarkeit dieses Warrants. 

Das von einem Warrant verbriefte Recht bezieht 

sich auf die Möglichkeit, ein Underlying, zum 

Beispiel eine Aktie, kaufen oder verkaufen zu 

können (aber nicht zu müssen). 

• Beim Kaufwarrant, von Profis meist kurz Call 

genannt, erwirbt der Käufer das Recht, das 

Underlying zu einem vorherbestimmten Preis, 

dem Strike, zu kaufen. Während der Laufzeit 

des Warrants ändert sich der Strike nicht, 

wohl aber der Kurs der Aktie, auf die sich der 

Warrant bezieht. Der Anleger kann jederzeit 

mit seinem Warrant eine Aktie zum Strikepreis 

kaufen. Nach einem Anstieg der zugrunde liegenden 

Aktie gewinnt dieses Recht natürlich 

an Wert, weshalb der Wert des Warrants 

steigt. 

• Umgekehrt verhält es sich beim Verkaufswarrant, 

dem Put. Hier erwirbt der Käufer das 

Recht, die Aktie zu einem vorherbestimmten 

Preis verkaufen zu können. Dieses Recht wird 

umso wertvoller, je niedriger der Kurs der 

zugrunde liegenden Aktie ist. 

Wie funktioniert ein Warrant? 

Liegt für einen Call der Preis des Underlyings 

über dem Strikepreis, könnte ein Investor das 

Recht sofort ausüben, das Underlying zum Strikepreis 

vom Emittenten zu kaufen und sofort zu 

dem höheren Preis an der Börse weiterzuverkaufen. 

Der positive Unterschiedsbetrag – ohne 

➔ 

Call-Warrant 

Wert des Warrants 

CHF 

50 

40 

30 

20 

10 


Pay-out-Profil Warrants 

80 

90 

100 

110 

Strike 

Zeitwert innerer Wert 

Berücksichtigung von Transaktionskosten –, der 

mit einer solchen Transaktion realisiert werden 

kann, heisst innerer Wert. 

Notiert das Underlying zu einem niedrigeren 

Kurs als dem Strikepreis, so würde es keinen 

Sinn machen, den Warrant sofort auszuüben, 

da das Underlying billiger über die Börse direkt 

bezogen werden könnte. Der innere Wert des 

Warrants ist dann null. Das Gleiche gilt, wenn 

das Underlying genau am Strike notiert. Auch 

dann ist der innere Wert exakt null. 

Da Put-Warrants das Recht verbriefen, das 

Underlying zum Strike zu verkaufen, ist es hier 

genau umgekehrt: Notiert das Underlying unter 

dem Strike, könnte ein Anleger das Underlying 

an der Börse kaufen und zu dem höheren 

Strikepreis an den Emittenten verkaufen. Der 

hiermit erzielbare Betrag wird auch beim Put 

innerer Wert genannt. Er ist entsprechend null, 

wenn das Underlying über dem oder genau am 

Strike notiert. 

Ein Warrant mit innerem Wert wird im-Geld oder 

in-the-money genannt. Notiert ein Underlying 

genau am Strike eines Warrants, so wird dieser 

als am-Geld oder at-the-money bezeichnet. 

Eine Option ist aus-dem-Geld oder out-of-themoney, 

wenn beim Call der Strike über bzw. 

beim Put unter dem Underlying liegt, eine sofortige 

Ausübung der Option also ein Verlustgeschäft 

darstellen würde. Aus diesem Grunde ist 

es für den Anleger wichtig, dass er das Recht 

hat, die Option auszuüben – nicht aber die 

Pflicht. So wird er eine Ausübung des Warrants 

nur vornehmen, wenn der Schein im Geld 

notiert. 

Welche Chancen und Risiken 

birgt ein Warrantinvestment? 

Hat ein Warrant keinen inneren Wert, heisst das 

jedoch nicht, dass er wertlos ist. Denn solange 

der Verfalltag nicht erreicht worden ist, besteht 

120 130 140 

Kurs des Underlyings 

Put-Warrant 

Wert des Warrants 

CHF 

50 


40 

30 

20 

10 

80 

AKTIENWARRANTS SCHWEIZ PRODUKTE 21 

innerer Wert 

90 

immer noch die Chance, dass sich der Kurs des 

Underlyings in die vom Anleger erwartete Richtung 

bewegt. Das heisst also, dass das Underlying 

steigen (für den Call) oder fallen müsste (für 

den Put), um einen inneren Wert zu erreichen. 

Dieser Wert eines Warrants, der nicht innerer 

Wert ist, wird Zeitwert genannt. 

Je länger der Zeitraum bis zum Verfall des Warrants 

ist, desto höher die Chance, dass das 

Underlying noch eine Kursbewegung zeigt, um 

ins Geld zu kommen. Entsprechend steigt mit 

der Chance, noch ins Geld zu kommen, auch der 

Zeitwert. Dieser bildet sich dem Rückgang der 

Restlaufzeit gemäss zurück und beträgt bei Verfall 

null. Der Wert eines Warrants setzt sich 

immer aus den beiden Komponenten Zeitwert 

und innerer Wert zusammen, dabei ist der Zeitwert 

vor Verfall stets grösser als null und 

erreicht bei Verfall null. 

Der innere Wert eines Warrants ist mit dem 

Kurs des Underlyings Schwankungen unterworfen 

und entweder positiv (wenn der Warrant im- 

Geld notiert) oder null (wenn er am-Geld oder 

aus-dem-Geld notiert). Notiert ein Warrant bei 

Verfall aus-dem-Geld, so hat er keinen inneren 

Wert und keinen Zeitwert. Er verfällt somit wertlos, 

und der Anleger verliert sein ursprüngliches 

Investment vollständig. 

Notiert ein Warrant bei Verfall im Geld, so ist 

der Zeitwert auch in diesem Fall null. Jedoch 

hat der Warrant einen positiven inneren Wert, 

der dem Anleger gutgeschrieben wird. Hat der 

Anleger den Warrant zu einem niedrigeren Wert 

als dem inneren Wert bei Verfall gekauft, so 

kann er einen Gewinn erzielen. Da der Anleger 

für sein initiales Investment nicht den vollständigen 

Aktienpreis bezahlen musste (sondern 

nur den niedrigeren Warrantkurs, der sich aus 

innerem Wert und Zeitwert zusammensetzt), 

kann er eine überproportionale Kursänderung 

des Warrants erfahren. 

100 

Strike 

110 

Zeitwert 

120 130 140 

Kurs des Underlyings 




Goldman Sachs Indexwarrants





22 TRADING AKTIENWARRANTS SCHWEIZ 




Ciba Stand: CHF 69.05 

2579243 CIBAF Call A CHF 70.00 15.09.06 0.1 0.30 0.32 0.44 9.43 23.09 N 

2579242 CIBAE Call A CHF 75.00 15.09.06 0.1 0.16 0.18 0.23 8.75 43.12 N 

2523972 CIBBH Call A CHF 80.00 15.09.06 0.1 0.06 0.08 0.10 8.98 65.38 

2523974 CIBBJ Call A CHF 90.00 15.09.06 0.1 0.02 0.04 0.02 3.45 118.80 

2473559 CIBBD Call A CHF 80.00 15.12.06 0.1 0.13 0.15 0.18 8.29 35.38 

2436082 CIBAH Call A CHF 85.00 15.12.06 0.1 0.07 0.09 0.10 7.75 47.89 

2473560 CIBBF Call A CHF 90.00 15.12.06 0.1 0.04 0.05 0.06 7.73 60.96 

2412638 CIBAG Call A CHF 95.00 15.12.06 0.1 0.03 0.04 0.03 5.35 74.89 

2473561 CIBBB Call A CHF 100.00 15.12.06 0.1 0.02 0.03 0.02 4.14 88.81 

2579244 CIBAI Call A CHF 80.00 15.06.07 0.1 0.29 0.31 0.25 5.59 20.18 N 

Clariant Stand: CHF 17.55 

2579245 CLNAI Call A CHF 19.00 15.09.06 0.2 0.07 0.09 0.22 8.62 41.60 N 

2523965 CLNDM Call A CHF 20.00 15.09.06 0.2 0.03 0.05 0.13 8.92 59.11 

2579246 CLNAJ Call A CHF 21.00 15.09.06 0.2 0.03 0.05 0.07 5.05 81.00 N 

2523967 CLNDL Call A CHF 22.00 15.09.06 0.2 0.01 0.03 0.04 4.68 100.70 

2523969 CLNDO Call A CHF 24.00 15.09.06 0.2 0.00 0.02 0.01 2.46 143.39 

2579247 CLNAK Call A CHF 20.00 15.12.06 0.2 0.09 0.11 0.22 6.86 33.54 N 

2304838 CLNAG Call A CHF 21.00 15.12.06 0.2 0.04 0.06 0.15 8.66 41.93 

2412639 CLNBI Call A CHF 22.00 15.12.06 0.2 0.03 0.05 0.10 7.02 52.55 

2304839 CLNAH Call A CHF 23.00 15.12.06 0.2 0.02 0.04 0.07 5.88 63.18 

2523970 CLNDN Call A CHF 24.00 15.12.06 0.2 0.02 0.04 0.05 4.04 74.36 

2473557 CLNBM Call A CHF 25.00 15.12.06 0.2 0.02 0.04 0.03 2.72 85.54 

2579248 CLNAL Call A CHF 20.00 15.06.07 0.2 0.17 0.19 0.30 5.47 19.22 N 

2579249 CLNAD Call A CHF 24.00 15.06.07 0.2 0.08 0.10 0.10 3.58 39.28 N 

CREDIT SUISSE GROUP Stand: CHF 69.00 

2579250 CSGGD Call A CHF 65.00 21.07.06 0.1 0.41 0.43 0.68 10.83 4.07 N 

2579251 CSGGE Call A CHF 70.00 21.07.06 0.1 0.15 0.16 0.36 15.35 35.27 N 

2579252 CSGGF Call A CHF 75.00 21.07.06 0.1 0.05 0.06 0.13 14.72 89.52 N 

2546620 CSGBC Call A CHF 77.50 21.07.06 0.1 0.02 0.03 0.07 16.10 119.36 

2546621 CSGBE Call A CHF 82.50 21.07.06 0.1 0.01 0.03 0.02 4.60 187.18 

2473541 CSGCJ Call A CHF 70.00 15.09.06 0.2 0.53 0.54 0.42 10.78 20.60 

2521950 CSGJD Call A CHF 75.00 15.09.06 0.2 0.24 0.25 0.23 12.81 40.37 

2473542 CSGCE Call A CHF 80.00 15.09.06 0.2 0.11 0.12 0.11 12.65 64.59 

2521951 CSGJC Call A CHF 85.00 15.09.06 0.2 0.05 0.06 0.05 11.04 90.76 

2473543 CSGCF Call A CHF 90.00 15.09.06 0.2 0.02 0.03 0.02 9.20 117.77 

2579837 CSGXA Put A CHF 62.50 15.09.06 0.1 0.21 0.22 -0.26 -8.25 48.44 N 

2579838 CSGXB Put A CHF 67.50 15.09.06 0.1 0.39 0.40 -0.47 -8.11 30.63 N 

2304845 CSGAI Call A CHF 65.00 15.12.06 0.2 1.31 1.33 0.63 6.53 7.54 

2304846 CSGAF Call A CHF 70.00 15.12.06 0.2 0.80 0.82 0.47 7.88 14.50 

2346342 CSGBK Call A CHF 75.00 15.12.06 0.2 0.46 0.48 0.32 9.09 23.89 

2473544 CSGCI Call A CHF 80.00 15.12.06 0.2 0.26 0.27 0.20 10.02 35.12 

2412644 CSGBO Call A CHF 85.00 15.12.06 0.2 0.14 0.15 0.12 10.58 47.64 

2473545 CSGCH Call A CHF 90.00 15.12.06 0.2 0.08 0.09 0.06 9.97 61.00 

2436091 CSGBX Call A CHF 100.00 15.12.06 0.2 0.03 0.04 0.02 7.24 88.73 

2579839 CSGXC Put A CHF 60.00 15.12.06 0.1 0.24 0.25 -0.23 -6.43 32.71 N 

2579840 CSGXD Put A CHF 65.00 15.12.06 0.1 0.43 0.44 -0.38 -5.88 23.89 N 

2521952 CSGJG Call A CHF 70.00 15.06.07 0.2 1.22 1.23 0.51 5.71 10.28 

2579253 CSGGG Call A CHF 80.00 15.06.07 0.1 0.30 0.31 0.29 6.45 20.27 N 

2521953 CSGJA Call A CHF 90.00 15.06.07 0.2 0.32 0.33 0.14 6.02 32.56 

2521954 CSGJB Call A CHF 110.00 15.06.07 0.2 0.09 0.10 0.03 4.42 59.65 

1625808 CSGGO Call E CHF 19.82 31.07.07 1.0093 46.10 46.40 1.00 1.50 -4.10 

2579254 CSGGH Call A CHF 70.00 21.12.07 0.1 0.81 0.82 0.52 4.42 8.74 N 

2579255 CSGGI Call A CHF 90.00 21.12.07 0.1 0.30 0.31 0.20 4.41 22.89 N 

Holcim Stand: CHF 91.85 

2579256 HOLAG Call A CHF 90.00 15.09.06 0.1 0.51 0.53 0.48 8.23 14.43 N 

2579257 HOLAF Call A CHF 95.00 15.09.06 0.1 0.34 0.36 0.32 8.22 28.24 N 

2523975 HOLCO Call A CHF 98.50 15.09.06 0.1015 0.20 0.22 0.23 9.92 36.88 

2523976 HOLCN Call A CHF 108.35 15.09.06 0.1015 0.07 0.09 0.08 8.80 72.73 

2523977 HOLCM Call A CHF 118.20 15.09.06 0.1015 0.02 0.04 0.03 6.99 111.87 

2436092 HOLBK Call A CHF 88.65 15.12.06 0.1015 0.74 0.76 0.54 6.59 9.16 

2436094 HOLBM Call A CHF 98.50 15.12.06 0.1015 0.36 0.38 0.31 7.56 22.21 

2579258 HOLAD Call A CHF 100.00 15.12.06 0.1 0.25 0.27 0.28 9.49 23.18 N 

2412646 HOLBI Call A CHF 108.35 15.12.06 0.1015 0.15 0.17 0.16 8.50 38.83 

2523978 HOLCP Call A CHF 123.13 15.12.06 0.1015 0.06 0.07 0.05 6.79 68.30 

2579259 HOLAE Call A CHF 100.00 15.06.07 0.1 0.57 0.59 0.36 5.60 15.17 N 

2579260 HOLAH Call A CHF 120.00 15.06.07 0.1 0.22 0.24 0.13 5.01 32.99 N 

Julius Baer AG Stand: CHF 101.70 

2523993 BAEBL Call A CHF 125.00 15.09.06 0.1 0.07 0.09 0.07 8.25 91.42 

2523994 BAEBM Call A CHF 135.00 15.09.06 0.1 0.03 0.05 0.03 5.29 127.69 

2523996 BAEBN Call A CHF 120.00 15.12.06 0.1 0.26 0.28 0.20 7.30 40.71 

2523997 BAEBO Call A CHF 130.00 15.12.06 0.1 0.14 0.16 0.11 6.74 57.69 

2523998 BAEBP Call A CHF 140.00 15.12.06 0.1 0.07 0.09 0.05 5.76 75.64 

Lonza Group Stand: CHF 81.35 

2579261 LONIA Call A CHF 80.00 15.09.06 0.1 0.58 0.60 0.60 8.14 21.96 N 

2523987 LONZI Call A CHF 90.00 15.09.06 0.1 0.16 0.18 0.23 10.49 49.35 

2523988 LONZE Call A CHF 100.00 15.09.06 0.1 0.05 0.07 0.06 6.97 91.39 

2412647 LONAY Call A CHF 85.00 15.12.06 0.1 0.48 0.50 0.45 7.35 20.87 

2523989 LONZB Call A CHF 90.00 15.12.06 0.1 0.30 0.32 0.32 8.01 28.59 

2412649 LONAZ Call A CHF 95.00 15.12.06 0.1 0.18 0.20 0.21 8.42 37.75 

2473565 LONAH Call A CHF 100.00 15.12.06 0.1 0.13 0.15 0.13 7.00 48.61 

2473566 LONAF Call A CHF 110.00 15.12.06 0.1 0.05 0.07 0.05 5.58 70.80 

2579262 LONIB Call A CHF 100.00 15.06.07 0.1 0.33 0.35 0.22 5.09 27.01 N 

Nestlé Stand: CHF 366.75 

2579263 NESSC Call A CHF 350.00 21.07.06 0.04 0.74 0.76 0.76 14.65 5.74 N 

2579264 NESSZ Call A CHF 370.00 21.07.06 0.04 0.26 0.27 0.40 21.95 25.52 N 

2546624 NESBZ Call A CHF 390.00 21.07.06 0.04 0.05 0.06 0.12 28.36 63.16 

2546625 NESBX Call A CHF 410.00 21.07.06 0.04 0.01 0.02 0.02 16.14 111.64 

2579265 NESAV Call A CHF 360.00 15.09.06 0.04 0.66 0.67 0.58 12.79 10.48 N 

2521485 NESAN Call A CHF 380.00 15.09.06 0.04 0.28 0.29 0.33 16.54 21.48 

2473534 NESCF Call A CHF 400.00 15.09.06 0.04 0.10 0.11 0.14 18.67 37.71 

2521486 NESAI Call A CHF 420.00 15.09.06 0.04 0.03 0.04 0.05 17.97 56.83 

2473535 NESCE Call A CHF 440.00 15.09.06 0.04 0.01 0.02 0.02 11.74 77.26 

2579841 NESXA Put A CHF 340.00 15.09.06 0.04 0.25 0.26 -0.20 -11.40 34.83 N 





2579842 NESXB Put A CHF 360.00 15.09.06 0.04 0.48 0.49 -0.42 -12.57 19.90 N 

2579266 NESAW Call A CHF 360.00 15.12.06 0.04 0.89 0.90 0.58 9.54 8.43 N 

2473536 NESCJ Call A CHF 400.00 15.12.06 0.04 0.24 0.25 0.24 13.85 21.14 

2412653 NESAA Call A CHF 410.00 15.12.06 0.04 0.23 0.24 0.17 10.64 26.35 

2301838 NESBF Call A CHF 420.00 15.12.06 0.04 0.12 0.13 0.12 13.99 30.23 

2346347 NESBI Call A CHF 430.00 15.12.06 0.04 0.08 0.09 0.09 14.18 35.05 

2473537 NESCM Call A CHF 440.00 15.12.06 0.04 0.08 0.09 0.06 9.78 40.40 

2579843 NESXC Put A CHF 320.00 15.12.06 0.04 0.18 0.19 -0.13 -10.19 27.56 N 

2579844 NESXD Put A CHF 350.00 15.12.06 0.04 0.48 0.49 -0.33 -9.91 15.52 N 

2579267 NESAX Call A CHF 370.00 15.06.07 0.04 1.03 1.04 0.52 7.39 7.91 N 

2521487 NESAJ Call A CHF 390.00 15.06.07 0.04 0.65 0.66 0.39 8.65 10.75 

2521489 NESAK Call A CHF 420.00 15.06.07 0.04 0.37 0.38 0.22 8.49 16.97 

2521490 NESAH Call A CHF 450.00 15.06.07 0.04 0.22 0.23 0.11 6.95 24.07 

2579268 NESAY Call A CHF 360.00 21.12.07 0.04 1.44 1.45 0.59 5.93 5.27 N 

2579269 NESSS Call A CHF 400.00 21.12.07 0.04 0.77 0.78 0.37 6.94 9.43 N 

NOVARTIS AG Stand: CHF 67.25 

1845819 NOVGO Call E CHF 30.00 30.06.06 1.0 36.45 36.85 1.00 1.82 -12.06 

2579775 NOVBG Call A CHF 65.00 21.07.06 0.1 0.29 0.30 0.63 14.08 10.44 N 

2579776 NOVBK Call A CHF 70.00 21.07.06 0.1 0.08 0.09 0.23 17.26 50.80 N 

2546626 NOVCA Call A CHF 72.50 21.07.06 0.1 0.03 0.04 0.11 17.99 78.63 

2546627 NOVCB Call A CHF 77.50 21.07.06 0.1 0.01 0.02 0.02 6.39 145.43 

2474293 NOVYE Call A CHF 70.00 15.09.06 0.2 0.29 0.30 0.32 14.44 24.28 

2521484 NOVBW Call A CHF 75.00 15.09.06 0.2 0.09 0.10 0.12 16.68 47.13 

2474296 NOVYA Call A CHF 80.00 15.09.06 0.2 0.03 0.04 0.04 13.79 73.99 

2521492 NOVBX Call A CHF 85.00 15.09.06 0.2 0.02 0.03 0.02 6.72 102.27 

2579845 NOVYP Put A CHF 65.00 15.09.06 0.2 0.46 0.47 -0.39 -11.28 26.28 N 

2579846 NOVYN Put A CHF 70.00 15.09.06 0.2 1.01 1.02 -0.69 -9.05 13.43 N 

2438057 NOVCK Call A CHF 70.00 15.12.06 0.2 0.57 0.58 0.39 9.07 16.49 

2301843 NOVBE Call A CHF 75.00 15.12.06 0.2 0.23 0.24 0.21 11.82 26.12 

2412654 NOVBY Call A CHF 80.00 15.12.06 0.2 0.10 0.11 0.10 12.10 38.81 

2346351 NOVBN Call A CHF 85.00 15.12.06 0.2 0.05 0.06 0.04 9.41 52.67 

2579847 NOVYM Put A CHF 60.00 15.12.06 0.2 0.35 0.36 -0.22 -8.07 26.41 N 

2579848 NOVYO Put A CHF 67.50 15.12.06 0.2 0.90 0.91 -0.51 -7.55 12.55 N 

2521493 NOVBP Call A CHF 70.00 15.06.07 0.2 0.77 0.78 0.44 7.59 9.81 

2521494 NOVBO Call A CHF 80.00 15.06.07 0.2 0.33 0.34 0.18 6.96 21.31 

2521495 NOVBS Call A CHF 90.00 15.06.07 0.2 0.12 0.13 0.06 5.69 34.51 

2579777 NOVBC Call A CHF 70.00 21.12.07 0.1 0.54 0.55 0.47 5.77 8.04 N 

2579778 NOVBD Call A CHF 90.00 21.12.07 0.1 0.12 0.13 0.11 5.74 23.43 N 

Roche Holding Stand: CHF 195.50 

2579780 ROGAR Call A CHF 180.00 21.07.06 0.1 1.60 1.61 0.83 10.03 2.87 N 

2579781 ROGAJ Call A CHF 190.00 21.07.06 0.1 0.88 0.89 0.62 13.68 16.28 N 

2546629 ROGBB Call A CHF 195.00 21.07.06 0.05 0.31 0.32 0.49 15.06 28.24 

2546630 ROGBC Call A CHF 205.00 21.07.06 0.05 0.13 0.14 0.25 17.46 58.88 

2523980 ROGAM Call A CHF 190.00 15.09.06 0.1 1.17 1.18 0.61 10.06 12.38 

2474328 ROGYD Call A CHF 200.00 15.09.06 0.1 0.65 0.66 0.42 12.47 21.81 

2523981 ROGAN Call A CHF 210.00 15.09.06 0.1 0.35 0.36 0.25 13.79 35.57 

2474329 ROGYE Call A CHF 220.00 15.09.06 0.1 0.16 0.17 0.14 15.52 51.49 

2523982 ROGAQ Call A CHF 240.00 15.09.06 0.1 0.05 0.06 0.03 9.78 88.63 

2579849 ROGYM Put A CHF 180.00 15.09.06 0.1 0.41 0.42 -0.24 -11.03 38.72 N 

2579850 ROGYN Put A CHF 190.00 15.09.06 0.1 0.74 0.75 -0.40 -10.32 25.55 N 

2474330 ROGYF Call A CHF 200.00 15.12.06 0.1 1.03 1.04 0.47 8.80 14.96 

2412658 ROGCZ Call A CHF 210.00 15.12.06 0.1 0.62 0.63 0.34 10.49 20.88 

2301848 ROGBD Call A CHF 220.00 15.12.06 0.1 0.38 0.39 0.23 11.53 28.51 

2382993 ROGCD Call A CHF 240.00 15.12.06 0.1 0.13 0.14 0.09 12.85 46.07 

2579851 ROGYO Put A CHF 175.00 15.12.06 0.1 0.52 0.53 -0.23 -8.34 25.90 N 

2579852 ROGYP Put A CHF 185.00 15.12.06 0.1 0.80 0.81 -0.34 -8.16 18.67 N 

2523983 ROGAO Call A CHF 190.00 15.06.07 0.1 1.95 1.96 0.60 5.99 7.15 

2579782 ROGAI Call A CHF 200.00 15.06.07 0.1 1.57 1.58 0.50 6.24 10.30 N 

2523984 ROGAK Call A CHF 220.00 15.06.07 0.1 0.86 0.87 0.32 7.19 16.84 

2523985 ROGAP Call A CHF 250.00 15.06.07 0.1 0.35 0.36 0.13 7.17 29.48 

2579783 ROGAX Call A CHF 200.00 21.12.07 0.1 2.15 2.16 0.53 4.80 8.75 N 

2579784 ROGAG Call A CHF 220.00 21.12.07 0.1 1.40 1.41 0.38 5.32 12.94 N 

Swiss Life Holding Stand: CHF 264.75 

2579788 SLHBG Call A CHF 260.00 15.09.06 0.05 0.70 0.73 0.47 8.52 14.29 N 

2521969 SLHCE Call A CHF 270.00 15.09.06 0.05 0.44 0.47 0.36 10.03 21.26 

2579789 SLHBH Call A CHF 280.00 15.09.06 0.05 0.33 0.36 0.26 9.49 32.58 N 

2521970 SLHCD Call A CHF 290.00 15.09.06 0.05 0.21 0.23 0.18 10.36 43.32 

2546631 SLHCO Call A CHF 300.00 15.09.06 0.05 0.15 0.17 0.12 9.50 56.09 

2521971 SLHCI Call A CHF 310.00 15.09.06 0.05 0.10 0.12 0.08 8.94 69.15 

2521972 SLHCJ Call A CHF 330.00 15.09.06 0.05 0.05 0.07 0.04 6.62 96.72 

2438069 SLHNE Call A CHF 240.00 15.12.06 0.05 1.36 1.40 0.66 6.21 2.41 

2412660 SLHNB Call A CHF 260.00 15.12.06 0.05 0.89 0.92 0.49 6.99 10.12 

2438074 SLHNH Call A CHF 280.00 15.12.06 0.05 0.50 0.53 0.33 8.17 19.16 

2438075 SLHNC Call A CHF 300.00 15.12.06 0.05 0.31 0.33 0.20 8.14 31.02 

2473549 SLHSS Call A CHF 320.00 15.12.06 0.05 0.19 0.21 0.12 7.50 44.07 

2521973 SLHCK Call A CHF 340.00 15.12.06 0.05 0.12 0.14 0.07 6.43 57.85 

2579790 SLHBI Call A CHF 360.00 15.12.06 0.05 0.10 0.12 0.04 4.19 72.38 N 

2579791 SLHBB Call A CHF 280.00 15.06.07 0.05 1.03 1.05 0.41 5.19 13.58 N 

2579792 SLHBF Call A CHF 320.00 15.06.07 0.05 0.54 0.56 0.23 5.34 24.89 N 

2579793 SLHBJ Call A CHF 360.00 15.06.07 0.05 0.36 0.38 0.11 3.94 38.53 N 

SWISS RE Stand: CHF 83.00 

2579785 RUKAU Call A CHF 85.00 15.09.06 0.1 0.29 0.30 0.40 11.07 23.15 N 

2521498 RUKBF Call A CHF 90.00 15.09.06 0.1 0.14 0.15 0.23 12.56 39.35 

2579786 RUKAW Call A CHF 95.00 15.09.06 0.1 0.07 0.08 0.11 11.72 59.25 N 

2521499 RUKBC Call A CHF 100.00 15.09.06 0.1 0.03 0.04 0.05 10.58 80.55 

2521500 RUKBY Call A CHF 110.00 15.09.06 0.1 0.01 0.02 0.01 4.15 125.91 

2521501 RUKBD Call A CHF 90.00 15.12.06 0.1 0.28 0.29 0.31 8.96 23.41 

2301853 RUKAF Call A CHF 100.00 15.12.06 0.2 0.16 0.17 0.12 12.21 42.20 

2346353 RUKAT Call A CHF 110.00 15.12.06 0.2 0.05 0.06 0.04 11.90 64.55 

2412662 RUKBP Call A CHF 115.00 15.12.06 0.2 0.04 0.05 0.02 8.30 76.25 

2438067 RUKBE Call A CHF 120.00 15.12.06 0.2 0.03 0.04 0.01 5.81 87.95 

2579787 RUKAX Call A CHF 100.00 15.06.07 0.1 0.30 0.31 0.22 6.02 24.02 N 

SYNGENTA AG Stand: CHF 159.00 

2579794 SYNCL Call A CHF 150.00 15.09.06 0.1 1.04 1.07 0.57 8.48 4.11 N




2579795 SYNCM Call A CHF 160.00 15.09.06 0.1 0.58 0.61 0.37 9.59 17.16 N 

2579796 SYNCP Call A CHF 170.00 15.09.06 0.1 0.31 0.34 0.21 10.01 34.80 N 

2546632 SYNCG Call A CHF 180.00 15.09.06 0.1 0.15 0.18 0.12 10.34 55.09 

2521957 SYNCE Call A CHF 185.00 15.09.06 0.1 0.10 0.13 0.08 10.40 65.97 

2521958 SYNCD Call A CHF 195.00 15.09.06 0.1 0.06 0.09 0.04 7.77 89.17 

2546633 SYNCJ Call A CHF 200.00 15.09.06 0.1 0.04 0.07 0.03 7.27 100.76 

2438076 SYNBE Call A CHF 158.78 15.12.06 0.1008 0.94 0.97 0.43 7.17 11.61 

2579797 SYNCK Call A CHF 160.00 15.12.06 0.1 0.93 0.96 0.42 6.91 13.08 N 

2412664 SYNBP Call A CHF 178.63 15.12.06 0.1008 0.44 0.47 0.21 7.26 29.98 

2521959 SYNCF Call A CHF 180.00 15.12.06 0.1 0.38 0.41 0.20 7.79 30.98 

2447104 SYNNI Call A CHF 198.48 15.12.06 0.1008 0.19 0.22 0.09 6.70 51.42 

2474315 SYNBU Call A CHF 200.00 15.12.06 0.1 0.17 0.20 0.09 6.84 53.07 

2447105 SYNNO Call A CHF 218.33 15.12.06 0.1008 0.08 0.11 0.04 5.68 74.57 

2474316 SYNBV Call A CHF 220.00 15.12.06 0.1 0.10 0.13 0.04 4.40 76.89 

2579798 SYNCN Call A CHF 160.00 15.06.07 0.1 1.49 1.52 0.47 4.94 10.11 N 

2579799 SYNCO Call A CHF 190.00 15.06.07 0.1 0.76 0.79 0.22 4.51 24.27 N 

UBS Stand: CHF 135.50 

1605731 UBSGO Call E CHF 30.00 30.06.06 1.0 100.50 101.00 1.00 1.34 -67.34 

2579800 UBSAY Call A CHF 135.00 21.07.06 0.1 0.35 0.36 0.39 14.72 21.41 N 

2579801 UBSAW Call A CHF 145.00 21.07.06 0.1 0.10 0.11 0.14 16.88 73.21 N 

2546634 UBSBY Call A CHF 155.00 21.07.06 0.1 0.02 0.03 0.04 16.26 136.76 

2546635 UBSBC Call A CHF 165.00 21.07.06 0.1 0.01 0.02 0.01 6.10 205.14 

2474322 UBSBV Call A CHF 140.00 15.09.06 0.2 0.71 0.72 0.34 12.65 22.97 

2523999 UBSSB Call A CHF 150.00 15.09.06 0.1 0.15 0.16 0.17 14.06 45.65 

2474323 UBSBW Call A CHF 160.00 15.09.06 0.2 0.11 0.12 0.07 15.81 71.17 

2524000 UBSSA Call A CHF 170.00 15.09.06 0.1 0.02 0.03 0.03 11.74 98.68 

2579854 UBSYA Put A CHF 120.00 15.09.06 0.1 0.34 0.35 -0.24 -9.29 53.87 N 

2579855 UBSYB Put A CHF 135.00 15.09.06 0.1 0.95 0.96 -0.56 -7.89 28.64 N 

2301859 UBSAN Call A CHF 130.00 15.12.06 0.2 2.15 2.16 0.57 7.14 7.68 

2346361 UBSAR Call A CHF 140.00 15.12.06 0.2 1.25 1.30 0.41 8.51 15.93 

2382996 UBSNN Call A CHF 150.00 15.12.06 0.2 0.73 0.74 0.27 9.78 26.36 

2412669 UBSBF Call A CHF 160.00 15.12.06 0.2 0.41 0.42 0.16 10.39 38.52 

2474324 UBSBX Call A CHF 180.00 15.12.06 0.2 0.14 0.15 0.05 9.21 65.53 

2579856 UBSYC Put A CHF 110.00 15.12.06 0.1 0.33 0.34 -0.16 -6.54 41.85 N 

2579857 UBSYS Put A CHF 130.00 15.12.06 0.1 0.96 0.97 -0.44 -6.09 22.01 N 

2579802 UBSYE Call A CHF 140.00 15.06.07 0.1 1.11 1.12 0.46 5.63 11.49 N 

2579804 UBSAP Call A CHF 160.00 15.06.07 0.1 0.59 0.60 0.26 5.76 22.33 N 

2579805 UBSAL Call A CHF 140.00 21.12.07 0.1 1.45 1.46 0.49 4.55 9.24 N 

2579806 UBSAJ Call A CHF 160.00 21.12.07 0.1 0.88 0.89 0.31 4.73 16.15 N 

2579807 UBSYF Call A CHF 180.00 21.12.07 0.1 0.55 0.56 0.18 4.38 24.23 N 

ZURICH FINANCIAL SERVICES Stand: CHF 264.00 

2579808 ZURYF Call A CHF 260.00 21.07.06 0.04 0.40 0.41 0.51 13.08 22.16 N 

2579809 ZURBJ Call A CHF 280.00 21.07.06 0.04 0.14 0.15 0.21 14.64 70.02 N 

2579810 ZURBK Call A CHF 300.00 21.07.06 0.04 0.05 0.06 0.07 11.62 132.94 N 

2546636 ZURBG Call A CHF 315.00 21.07.06 0.04 0.02 0.03 0.03 9.86 183.46 

2546637 ZURBH Call A CHF 335.00 21.07.06 0.04 0.01 0.03 0.01 3.17 254.36 

2579811 ZURBL Call A CHF 270.00 15.09.06 0.04 0.40 0.41 0.38 9.66 23.65 N 

2579812 ZURYG Call A CHF 290.00 15.09.06 0.04 0.21 0.22 0.20 9.60 45.84 N 

2521503 ZURJB Call A CHF 310.00 15.09.06 0.04 0.09 0.10 0.10 10.45 70.58 

2474308 ZURXK Call A CHF 320.00 15.09.06 0.04 0.06 0.07 0.07 10.41 84.05 

2521504 ZURJC Call A CHF 330.00 15.09.06 0.04 0.04 0.05 0.05 10.14 97.87 

2474309 ZURXL Call A CHF 340.00 15.09.06 0.04 0.03 0.04 0.03 8.71 112.06 

2546643 ZURBF Call A CHF 350.00 15.09.06 0.04 0.03 0.04 0.02 6.07 126.61 

2521506 ZURJD Call A CHF 360.00 15.09.06 0.04 0.03 0.04 0.02 4.49 141.17 

2474310 ZURXN Call A CHF 380.00 15.09.06 0.04 0.01 0.03 0.01 3.17 169.91 

2579858 ZURYB Put A CHF 250.00 15.09.06 0.04 0.60 0.61 -0.43 -7.41 42.57 N 

2579859 ZURYC Put A CHF 260.00 15.09.06 0.04 0.79 0.80 -0.54 -7.08 34.93 N 

2579860 ZURYD Put A CHF 270.00 15.09.06 0.04 1.03 1.04 -0.64 -6.50 29.11 N 

2301862 ZURBD Call A CHF 260.00 15.12.06 0.04 0.74 0.75 0.50 7.05 10.96 

2363704 ZURCE Call A CHF 280.00 15.12.06 0.04 0.45 0.46 0.34 7.92 20.44 

2412673 ZURCN Call A CHF 300.00 15.12.06 0.04 0.26 0.27 0.22 8.60 31.78 

2382998 ZURNS Call A CHF 320.00 15.12.06 0.04 0.15 0.16 0.13 8.84 44.60 

2412674 ZURCJ Call A CHF 340.00 15.12.06 0.04 0.09 0.10 0.08 8.34 58.35 

2474311 ZURXM Call A CHF 360.00 15.12.06 0.04 0.06 0.07 0.05 7.09 72.66 

2521507 ZURJE Call A CHF 380.00 15.12.06 0.04 0.04 0.05 0.03 5.91 87.15 

2474312 ZURXB Call A CHF 400.00 15.12.06 0.04 0.03 0.04 0.02 4.49 101.83 

2579861 ZURYE Put A CHF 240.00 15.12.06 0.04 0.66 0.67 -0.34 -5.44 30.29 N 

2579862 ZURYA Put A CHF 260.00 15.12.06 0.04 1.01 1.02 -0.51 -5.24 21.93 N 

2579813 ZURBN Call A CHF 240.00 15.06.07 0.04 1.57 1.58 0.65 4.36 5.82 N 

2579814 ZURBO Call A CHF 280.00 15.06.07 0.04 0.79 0.80 0.41 5.43 13.53 N 

2579815 ZURYH Call A CHF 300.00 15.06.07 0.04 0.55 0.56 0.30 5.71 18.79 N 

2521508 ZURJF Call A CHF 320.00 15.06.07 0.04 0.35 0.36 0.22 6.31 24.42 

2521509 ZURJG Call A CHF 360.00 15.06.07 0.04 0.19 0.20 0.10 5.39 37.95 

2521510 ZURJH Call A CHF 400.00 15.06.07 0.04 0.12 0.13 0.05 3.82 52.32 

2579816 ZURBQ Call A CHF 280.00 21.12.07 0.04 1.03 1.04 0.44 4.50 10.43 N 

2579817 ZURBI Call A CHF 320.00 21.12.07 0.04 0.63 0.64 0.27 4.46 17.87 N 

Aktienwarrants Europa Stand: 12.06.2006 



Deutschland 

Allianz Stand: EUR 117.58 

2563056 ALVBC Call A EUR 140.00 15.12.06 0.05 0.18 0.22 0.18 7.50 42.13 

2563057 ALVBD Call A EUR 145.00 15.12.06 0.05 0.12 0.16 0.13 7.56 49.19 

2563058 ALVBE Call A EUR 150.00 15.12.06 0.05 0.09 0.13 0.10 6.70 56.89 

2563059 ALVBF Call A EUR 145.00 16.03.07 0.05 0.23 0.27 0.20 6.62 34.61 

2563060 ALVBG Call A EUR 150.00 16.03.07 0.05 0.17 0.21 0.15 6.63 39.35 

BASF Stand: EUR 62.61 

2351499 BASFE Call A EUR 70.00 15.12.06 0.1 0.30 0.32 0.28 8.45 29.59 

AKTIENWARRANTS SCHWEIZ, EUROPA, AMERIKA PRODUKTE 23 


Aktienwarrants Europa Stand: 12.06.2006 



Bayer Stand: EUR 34.59 

2351497 BAYED Call A EUR 40.00 15.12.06 0.1 0.14 0.16 0.24 7.96 36.51 

BMW Stand: EUR 37.75 

2563061 BMWDE Call A EUR 45.00 15.12.06 0.1 0.15 0.19 0.22 6.72 44.02 

DaimlerChrysler Stand: EUR 38.37 

2563062 DCXGS Call A EUR 50.00 15.12.06 0.1 0.07 0.11 0.11 5.87 63.09 

Deutsche Bank Stand: EUR 85.88 

2563063 DBKGS Call A EUR 105.00 15.12.06 0.1 0.20 0.24 0.14 7.70 47.21 

2563064 DBKGT Call A EUR 110.00 16.03.07 0.1 0.24 0.28 0.14 6.89 39.76 

Deutsche Telekom Stand: EUR 12.90 

2563065 DTEGS Call A EUR 14.00 15.12.06 0.1 0.08 0.12 0.37 6.17 28.44 

2351495 DTEGD Call A EUR 16.00 15.12.06 0.1 0.02 0.04 0.13 6.44 51.06 

Münchener Rück Stand: EUR 102.16 

2563066 MUVGV Call A EUR 120.00 15.12.06 0.05 0.17 0.21 0.20 7.62 39.44 

2563067 MUVGS Call A EUR 125.00 15.12.06 0.05 0.12 0.16 0.14 6.97 47.82 

2563068 MUVGT Call A EUR 125.00 16.03.07 0.05 0.21 0.25 0.21 6.59 33.60 

2563069 MUVGU Call A EUR 130.00 16.03.07 0.05 0.15 0.19 0.16 6.54 39.05 

SAP Stand: EUR 160.50 

2563071 SAPGG Call A EUR 180.00 15.12.06 0.02 0.17 0.21 0.28 6.63 32.08 

2563072 SAPGH Call A EUR 185.00 15.12.06 0.02 0.13 0.17 0.23 6.77 36.62 

2563073 SAPGI Call A EUR 185.00 16.03.07 0.02 0.21 0.25 0.30 5.93 26.70 

2563078 SAPGJ Call A EUR 190.00 16.03.07 0.02 0.18 0.22 0.26 5.80 30.01 

Siemens Stand: EUR 64.66 

2563079 SIEGV Call A EUR 75.00 15.12.06 0.05 0.12 0.16 0.21 6.68 37.61 

2563074 SIEGT Call A EUR 80.00 15.12.06 0.05 0.06 0.10 0.12 5.95 50.45 

2563075 SIEGU Call A EUR 80.00 16.03.07 0.05 0.10 0.14 0.16 5.94 34.92 

Volkswagen Stand: EUR 51.87 

2351492 VOWGD Call A EUR 60.00 15.12.06 0.1 0.37 0.47 0.31 5.40 42.16 

2563076 VOWGT Call A EUR 65.00 15.12.06 0.05 0.10 0.14 0.20 5.66 56.47 

2563077 VOWGS Call A EUR 65.00 16.03.07 0.05 0.16 0.20 0.26 5.16 39.87 

Finnland 

Nokia Stand: EUR 16.22 

2170530 NOKIK Call A EUR 16.00 15.12.06 0.2 0.46 0.86 0.57 3.38 30.70 

Luxemburg 

Tenaris S.A. Stand: USD 34.35 

2476552 TSNTA Call A USD 40.00 15.12.06 0.05 0.22 0.25 0.36 3.00 55.46 

2476553 TSNTR Call A USD 44.00 15.12.06 0.05 0.16 0.18 0.25 2.99 71.82 

Österreich 

Erste Bank Stand: EUR 43.60 

2466962 ERSTI Call A EUR 65.00 15.12.06 0.1 0.03 0.04 0.06 10.71 97.47 

OMV Stand: EUR 44.25 

2218695 OMVKC Call A EUR 45.00 15.12.06 0.05 0.38 0.44 0.48 3.76 28.36 

2466959 OMVVA Call A EUR 70.00 15.12.06 0.1 0.17 0.20 0.10 3.55 119.88 

Raiffeisen International Stand: EUR 65.90 

2210909 RIBCD Call A EUR 70.00 15.12.06 0.05 0.44 0.46 0.42 4.69 29.78 

2466956 RIBHE Call A EUR 80.00 15.12.06 0.05 0.28 0.29 0.25 4.39 53.06 

Voestalpine Stand: EUR 107.20 

2466966 VOESP Call A EUR 115.00 15.12.06 0.05 0.56 0.61 0.37 5.04 28.60 

Russland 

Gazprom ADRs (London) Stand: USD 41.50 

2466971 GAZPD Call A USD 44.00 15.12.06 0.25 1.15 1.27 0.42 4.22 31.32 

2466972 GAZPR Call A USD 50.00 14.06.07 0.25 1.35 1.50 0.39 3.32 32.04 

Lukoil ADRs (London) Stand: USD 74.30 

2466976 LKOHR Call A USD 100.00 15.12.06 0.1 0.36 0.40 0.22 5.15 76.45 

2466977 LKOHY Call A USD 110.00 15.12.06 0.1 0.24 0.28 0.15 4.87 100.29 

2466978 LKOHQ Call A USD 130.00 14.06.07 0.1 0.32 0.40 0.16 3.55 78.90 

MMC Norilsk Nickel ADR (London) Stand: USD 114.90 

2466982 NKELM Call A USD 115.00 15.12.06 0.1 1.73 1.97 0.52 3.70 27.48 

2466983 NKELC Call A USD 125.00 14.06.07 0.1 1.91 2.15 0.50 3.29 23.85 

Surgutneftegaz ADR (London) Stand: USD 64.70 

2466988 SNGSQ Call A USD 90.00 15.12.06 0.1 0.34 0.38 0.21 4.40 86.09 

2466989 SNGSD Call A USD 115.00 14.06.07 0.1 0.32 0.36 0.17 3.70 81.81 

Unified Energy System Stand: USD 63.40 

2466993 EESRS Call A USD 85.00 15.12.06 0.1 0.42 0.46 0.25 4.23 78.41 

Aktienwarrants Amerika Stand: 12.06.2006 



USA 

3M Company Stand: USD 80.34 

2340132 MMMAB Call A USD 80.00 15.12.06 0.1 0.86 0.88 0.63 7.12 16.62 

2340133 MMMAA Put A USD 70.00 15.12.06 0.1 0.17 0.19 -0.15 -7.76 29.02 

2458211 MMMAC Call A USD 90.00 15.06.07 0.1 0.62 0.65 0.42 6.36 18.44 

Advanced Micro Devices Stand: USD 28.00 

2329867 AMDMD Call A USD 27.50 15.12.06 0.1 0.53 0.56 0.59 3.62 28.35 

2458184 AMDDE Call A USD 45.00 15.12.06 0.1 0.08 0.09 0.14 5.37 124.26 

2458185 AMDDA Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.05 0.06 0.09 5.29 157.60 

2329869 AMDME Put A USD 20.00 15.12.06 0.1 0.15 0.16 -0.16 -3.47 65.17 

2458183 AMDDC Put A USD 30.00 15.12.06 0.1 0.69 0.70 -0.52 -2.58 25.81 

2458186 AMDDG Call A USD 55.00 15.06.07 0.1 0.12 0.13 0.16 4.17 99.38 

Altria Group Stand: USD 70.95 

2458192 MONAH Call A USD 80.00 15.12.06 0.1 0.30 0.31 0.28 8.04 31.99 

2340137 MONAG Call A USD 85.00 15.12.06 0.1 0.14 0.15 0.16 9.26 42.23 

2458193 MONAI Put A USD 65.00 15.12.06 0.1 0.42 0.43 -0.29 -5.98 26.11 

2458194 MONAK Call A USD 90.00 15.06.07 0.1 0.23 0.24 0.18 6.45 29.35 




Goldman Sachs Indexwarrants





24 TRADING AKTIENWARRANTS AMERIKA 




Amazon.com Stand: USD 33.77 

2457019 AMZNA Call A USD 42.50 15.09.06 0.1 0.05 0.06 0.13 8.87 104.86 

2457020 AMZNC Call A USD 45.00 15.12.06 0.1 0.10 0.11 0.17 6.28 70.45 

2329882 AMZOC Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.04 0.05 0.08 6.57 96.67 

2457021 AMZNI Put A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.52 0.53 -0.49 -3.85 17.85 

2457023 AMZNU Call A USD 50.00 15.06.07 0.1 0.16 0.17 0.20 4.85 51.72 

2457022 AMZNO Put A USD 35.00 15.06.07 0.1 0.66 0.67 -0.44 -2.76 12.36 

Amgen Stand: USD 67.21 

2329874 AMGIV Call A USD 80.00 15.12.06 0.1 0.24 0.25 0.24 7.78 43.27 

2329875 AMGIT Put A USD 65.00 15.12.06 0.1 0.42 0.43 -0.32 -6.14 16.64 

2457025 AMGNA Call A USD 90.00 15.06.07 0.1 0.23 0.24 0.18 6.21 36.51 

2457024 AMGNC Put A USD 65.00 15.06.07 0.1 0.57 0.58 -0.32 -4.63 10.21 

Apple Stand: USD 58.58 

2455274 AAPIW Call A USD 80.00 15.09.06 0.1 0.12 0.13 0.14 7.72 147.41 

2455275 AAPIZ Put A USD 60.00 15.09.06 0.1 0.60 0.61 -0.42 -4.92 23.16 

2170534 APPLI Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 1.82 1.86 0.80 3.12 21.84 

2329862 APPAJ Call A USD 75.00 15.12.06 0.1 0.41 0.43 0.32 5.30 66.70 

2455277 AAPIT Call A USD 80.00 15.12.06 0.1 0.32 0.34 0.24 5.07 81.00 

2329863 APPAA Put A USD 45.00 15.12.06 0.1 0.20 0.21 -0.13 -4.36 51.20 

2455276 AAPIX Put A USD 55.00 15.12.06 0.1 0.56 0.57 -0.29 -3.72 27.49 

2455278 AAPIY Call A USD 85.00 15.06.07 0.1 0.54 0.56 0.31 3.96 52.43 

Ariba Stand: USD 8.18 

2329883 ARBAB Call A USD 10.00 15.09.06 0.2 0.09 0.10 0.29 5.84 104.55 

Biogen IDEC Stand: USD 46.73 

2331785 BIIOC Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.42 0.44 0.47 6.16 28.73 

2331786 BIIOD Put A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.12 0.13 -0.12 -5.14 53.69 

Boeing Stand: USD 81.46 

2329884 BANAN Call A USD 70.00 15.09.06 0.1 1.58 1.62 0.86 5.32 7.97 

2329886 BANEN Put A USD 60.00 15.09.06 0.1 0.03 0.04 -0.04 -9.78 102.75 

2458205 BANON Call A USD 80.00 15.12.06 0.1 0.97 0.99 0.61 6.16 15.84 

2458207 BANUN Put A USD 70.00 15.12.06 0.1 0.27 0.28 -0.19 -6.67 33.08 

Caterpillar Inc Stand: USD 66.74 

2329892 CATEP Call A USD 57.50 15.12.06 0.1 1.52 1.56 0.80 4.23 10.07 

2458189 CATER Call A USD 80.00 15.12.06 0.1 0.27 0.29 0.25 7.17 45.91 

2329894 CATEL Put A USD 47.50 15.12.06 0.1 0.07 0.08 -0.06 -5.96 58.48 

2458190 CATET Put A USD 60.00 15.12.06 0.1 0.35 0.36 -0.26 -5.82 28.41 

2458191 CATEN Call A USD 90.00 15.06.07 0.1 0.29 0.30 0.22 6.00 38.19 

Check Point Software Stand: USD 18.61 

2331775 CHKPI Call A USD 25.00 15.09.06 0.2 0.02 0.03 0.04 5.35 134.44 

2331776 CHKPO Put A USD 17.50 15.09.06 0.2 0.17 0.18 -0.30 -7.77 38.00 

Cisco Systems Stand: USD 19.91 

2455279 CISBI Call A USD 22.50 15.09.06 0.1 0.04 0.05 0.25 12.26 57.81 

2331779 CISBF Call A USD 22.50 15.12.06 0.2 0.20 0.21 0.35 8.18 33.93 

2331780 CISBG Put A USD 15.00 15.12.06 0.2 0.05 0.06 -0.09 -7.11 50.79 

2455280 CISBH Put A USD 17.50 15.12.06 0.1 0.07 0.08 -0.22 -6.59 30.15 

2455281 CISBJ Call A USD 25.00 15.06.07 0.1 0.12 0.13 0.31 5.85 30.61 

Citigroup Stand: USD 49.95 

2329889 CITIA Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.36 0.37 0.56 9.30 12.00 

2329891 CITID Put A USD 42.50 15.12.06 0.1 0.09 0.10 -0.14 -8.49 32.46 

DELL Stand: USD 25.26 

2456344 DELLS Call A USD 35.00 15.09.06 0.1 0.01 0.02 0.03 4.67 150.62 

2334853 DELLE Call A USD 35.00 15.12.06 0.2 0.05 0.06 0.07 6.95 77.56 

2334854 DELLA Put A USD 27.50 15.12.06 0.2 0.81 0.83 -0.63 -4.74 8.77 

2456345 DELLO Call A USD 40.00 15.06.07 0.1 0.05 0.06 0.09 4.56 59.79 

eBay Stand: USD 31.91 

2457006 EBAIU Call A USD 35.00 15.09.06 0.1 0.14 0.16 0.36 8.80 52.84 

2457007 EBAIO Call A USD 45.00 15.09.06 0.1 0.02 0.03 0.07 9.43 160.54 

2331794 EBABD Call A USD 47.50 15.12.06 0.1 0.03 0.04 0.09 8.45 97.87 

2457008 EBAII Put A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.67 0.68 -0.60 -3.46 14.94 

2331796 EBABE Put A USD 37.50 15.12.06 0.1 0.88 0.89 -0.71 -3.15 10.05 

2457009 EBAIE Call A USD 45.00 15.06.07 0.1 0.17 0.18 0.24 5.22 45.23 

2457010 EBAIA Call A USD 50.00 15.06.07 0.1 0.10 0.11 0.15 5.43 59.00 

Eli Lilly Stand: USD 51.71 

2457011 LLYBA Call A USD 57.50 15.09.06 0.1 0.07 0.08 0.18 14.41 47.85 

2334849 LLYBO Call A USD 55.00 15.12.06 0.1 0.27 0.29 0.40 8.76 21.42 

2457012 LLYBD Call A USD 60.00 15.12.06 0.1 0.11 0.12 0.18 9.71 35.16 

2334850 LLYBE Put A USD 45.00 15.12.06 0.1 0.13 0.14 -0.17 -7.78 29.78 

2457013 LLYBC Put A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.29 0.30 -0.37 -7.77 15.73 

2457014 LLYBB Call A USD 65.00 15.06.07 0.1 0.15 0.16 0.18 7.21 27.98 

Exxon Mobil Stand: USD 58.85 

2457015 XOMOB Call A USD 70.00 15.09.06 0.1 0.05 0.06 0.10 12.32 75.97 

2340164 XOMOQ Call A USD 65.00 15.12.06 0.1 0.30 0.31 0.36 8.42 28.90 

2457017 XOMOA Call A USD 70.00 15.12.06 0.1 0.15 0.16 0.20 8.88 41.51 

2457016 XOMOD Put A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.13 0.14 -0.14 -7.30 33.30 

2457018 XOMOC Call A USD 75.00 15.06.07 0.1 0.22 0.23 0.21 6.56 30.37 

Fannie Mae Stand: USD 49.45 

2334856 FNMAI Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.58 0.60 0.57 5.78 21.51 

2334857 FNMAY Put A USD 45.00 15.12.06 0.1 0.28 0.29 -0.26 -5.48 27.00 

Ford Stand: USD 6.79 

2334855 FORDI Call A USD 10.00 15.12.06 0.2 0.03 0.04 0.14 5.65 97.46 

2458212 FORDE Put A USD 7.50 15.12.06 0.2 0.36 0.37 -0.59 -2.67 22.88 

Freeport-McMoran Copper Stand: USD 51.25 

2458217 FCXNI Call A USD 65.00 15.12.06 0.1 0.29 0.31 0.26 5.36 62.28 

2458225 FCXNA Put A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.96 0.97 -0.45 -2.95 34.94 

GENENTECH INC Stand: USD 78.09 

2457029 DNANB Call A USD 100.00 15.12.06 0.1 0.18 0.19 0.17 8.40 58.93 

2457030 DNANC Put A USD 75.00 15.12.06 0.1 0.57 0.58 -0.34 -5.61 19.60 

General Electric Stand: USD 34.40 

2455282 GENLA Call A USD 37.50 15.09.06 0.2 0.08 0.09 0.19 18.27 38.70 

2334830 GENOP Call A USD 37.50 15.12.06 0.1 0.09 0.10 0.31 13.22 22.31 

2334831 GENOM Put A USD 30.00 15.12.06 0.1 0.06 0.07 -0.15 -9.20 28.34 

2455283 GENLE Call A USD 40.00 15.06.07 0.2 0.26 0.27 0.28 8.66 19.31 

General Motors Stand: USD 24.99 

2455284 GMMOA Call A USD 25.00 15.09.06 0.1 0.40 0.42 0.56 4.08 52.57 





2334832 GMMOS Call A USD 30.00 15.12.06 0.2 0.59 0.61 0.40 4.02 58.78 

2334833 GMMOR Put A USD 20.00 15.12.06 0.2 0.69 0.71 -0.25 -2.20 61.81 

2455286 GMMOC Call A USD 30.00 15.06.07 0.1 0.55 0.56 0.49 2.70 37.93 

2455285 GMMOB Put A USD 20.00 15.06.07 0.1 0.54 0.55 -0.26 -1.45 37.53 

Google Stand: USD 386.51 

2455262 GOOLE Call A USD 350.00 15.09.06 0.01 0.77 0.79 0.77 4.63 27.45 

2455263 GOOLF Call A USD 400.00 15.09.06 0.01 0.38 0.39 0.53 6.51 44.88 

2455264 GOOLB Call A USD 450.00 15.09.06 0.01 0.17 0.18 0.29 7.59 77.64 

2455265 GOOLG Put A USD 300.00 15.09.06 0.01 0.07 0.08 -0.09 -5.54 92.45 

2455266 GOOLH Call A USD 350.00 15.12.06 0.01 0.93 0.95 0.74 3.71 20.62 

2455267 GOOLJ Call A USD 400.00 15.12.06 0.01 0.57 0.59 0.57 4.60 31.17 

2331803 GOOGF Call A USD 450.00 15.12.06 0.01 0.33 0.34 0.39 5.50 46.25 

2331804 GOOGE Call A USD 500.00 15.12.06 0.01 0.17 0.18 0.24 6.48 65.04 

2331805 GOOGD Put A USD 300.00 15.12.06 0.01 0.14 0.15 -0.14 -4.29 50.10 

2455268 GOOLM Put A USD 350.00 15.12.06 0.01 0.29 0.30 -0.27 -4.24 30.90 

2455269 GOOLK Call A USD 400.00 15.06.07 0.01 0.87 0.89 0.61 3.28 22.00 

2455270 GOOLA Call A USD 500.00 15.06.07 0.01 0.45 0.46 0.37 3.87 38.71 

2455271 GOOLL Put A USD 250.00 15.06.07 0.01 0.13 0.14 -0.09 -3.16 37.95 

Hewlett Packard Stand: USD 30.93 

2334834 HPQIN Call A USD 32.50 15.12.06 0.1 0.25 0.27 0.43 6.10 23.87 

2456342 HPQID Call A USD 37.50 15.12.06 0.2 0.19 0.20 0.18 7.01 46.83 

2334835 HPQIM Put A USD 25.00 15.12.06 0.1 0.12 0.13 -0.17 -4.87 44.32 

2456341 HPQIC Put A USD 27.50 15.12.06 0.2 0.40 0.41 -0.28 -5.26 32.32 

2456343 HPQIA Call A USD 40.00 15.06.07 0.2 0.32 0.33 0.23 5.31 33.38 

IBM Stand: USD 79.15 

2456319 IBMNA Call A USD 90.00 15.09.06 0.1 0.03 0.04 0.09 21.94 54.24 

2456320 IBMNB Put A USD 75.00 15.09.06 0.1 0.28 0.29 -0.36 -12.20 31.57 

2456321 IBMND Call A USD 85.00 15.12.06 0.1 0.25 0.26 0.30 11.33 19.74 

2334837 IBMOD Call A USD 95.00 15.12.06 0.1 0.04 0.05 0.08 15.99 40.30 

2334838 IBMOC Put A USD 70.00 15.12.06 0.1 0.22 0.23 -0.22 -9.28 27.31 

2456322 IBMNC Call A USD 100.00 15.06.07 0.1 0.13 0.14 0.13 9.19 27.55 

ImClone Systems Stand: USD 38.53 

2334839 IMCLS Call A USD 40.00 15.12.06 0.1 0.62 0.64 0.60 4.48 33.95 

Intel Stand: USD 17.39 

2456324 INTEM Call A USD 25.00 15.09.06 0.2 0.01 0.02 0.05 10.07 169.93 

2456325 INTEN Put A USD 20.00 15.09.06 0.2 0.76 0.78 -0.80 -4.41 12.28 

2456326 INTEO Call A USD 25.00 15.12.06 0.2 0.03 0.04 0.07 7.71 87.71 

2334845 INTAH Call A USD 27.50 15.12.06 0.2 0.02 0.03 0.04 5.28 115.46 

2456327 INTEP Call A USD 30.00 15.06.07 0.2 0.04 0.05 0.07 6.34 73.08 

Johnson & Johnson Stand: USD 61.17 

2458209 JNJAH Call A USD 65.00 15.12.06 0.2 0.45 0.47 0.39 12.47 18.41 

2334848 JNJAJ Call A USD 70.00 15.12.06 0.1 0.09 0.10 0.16 11.83 30.93 

2458210 JNJAK Put A USD 55.00 15.12.06 0.2 0.21 0.22 -0.16 -11.03 22.66 

McDonald’s Stand: USD 33.32 

2334851 MCDOD Call A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.26 0.27 0.50 7.54 22.80 

2334852 MCDOL Put A USD 30.00 15.12.06 0.1 0.13 0.14 -0.23 -6.86 26.25 

Merck & Co. Stand: USD 33.96 

2340140 MRKCA Call A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.26 0.27 0.50 7.79 18.67 

2456999 MRKCU Call A USD 40.00 15.12.06 0.2 0.17 0.18 0.19 8.88 39.12 

2340141 MRKCE Put A USD 25.00 15.12.06 0.1 0.05 0.06 -0.09 -6.07 54.59 

2456998 MRKCI Put A USD 30.00 15.12.06 0.2 0.30 0.31 -0.23 -6.29 30.15 

2457000 MRKCO Call A USD 45.00 15.06.07 0.2 0.17 0.18 0.14 6.69 34.38 

Microsoft Stand: USD 22.04 

2456347 MSFSA Call A USD 30.00 15.09.06 0.5 0.00 0.03 0.02 8.60 139.61 

2456348 MSFSB Call A USD 30.00 15.12.06 0.5 0.05 0.06 0.05 10.63 71.74 

2340143 MSFAD Put A USD 25.00 15.12.06 0.2 0.80 0.81 -0.75 -5.05 2.92 

2456349 MSFSC Call A USD 35.00 15.06.07 0.5 0.05 0.06 0.03 7.01 58.76 

Motorola Stand: USD 21.18 

2340138 MOTOL Call A USD 25.00 15.12.06 0.1 0.09 0.10 0.28 7.31 42.91 

2457027 MOTOC Call A USD 27.50 15.12.06 0.2 0.09 0.10 0.15 7.98 62.32 

2340139 MOTOA Put A USD 20.00 15.12.06 0.1 0.16 0.17 -0.36 -5.48 23.72 

Newmont Mining Stand: USD 50.34 

2456336 NEMOB Call A USD 60.00 15.09.06 0.1 0.14 0.17 0.21 7.81 84.26 

2340146 NEMOM Call A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.75 0.80 0.58 4.52 23.99 

2456337 NEMOA Call A USD 60.00 15.12.06 0.1 0.32 0.33 0.32 5.96 48.10 

2456338 NEMOE Call A USD 70.00 15.12.06 0.1 0.13 0.14 0.14 6.29 81.07 

2456339 NEMOC Call A USD 75.00 15.06.07 0.1 0.25 0.26 0.21 4.94 52.75 

Oracle Stand: USD 13.54 

2456355 ORCAD Call A USD 12.50 15.12.06 0.5 1.13 1.15 0.74 5.34 11.99 

2340147 ORCAO Call A USD 14.00 15.12.06 0.2 0.23 0.24 0.52 7.24 20.78 

2340148 ORCAC Put A USD 10.00 15.12.06 0.2 0.03 0.04 -0.07 -5.84 53.66 

2456356 ORCAF Call A USD 15.00 15.06.07 0.5 0.74 0.75 0.47 5.23 19.61 

Palm Inc. Stand: USD 17.04 

2340149 PALME Call A USD 15.00 15.12.06 0.2 1.00 1.05 0.74 2.94 25.59 

2457002 PALMZ Call A USD 22.50 15.12.06 0.2 0.26 0.28 0.32 4.74 75.97 

2340150 PALMI Put A USD 11.25 15.12.06 0.2 0.10 0.11 -0.10 -3.70 71.82 

2457004 PALMY Put A USD 15.00 15.12.06 0.2 0.33 0.34 -0.27 -3.35 39.39 

2457005 PALMX Call A USD 25.00 15.06.07 0.2 0.29 0.31 0.31 4.20 53.66 

Pfizer Stand: USD 23.91 

2455254 PFEZX Call A USD 30.00 15.09.06 0.2 0.01 0.02 0.04 10.31 99.16 

2455255 PFEZW Put A USD 25.00 15.09.06 0.2 0.42 0.43 -0.66 -9.04 10.53 

2455256 PFEZV Call A USD 30.00 15.12.06 0.2 0.04 0.05 0.09 10.60 51.65 

2455257 PFEZT Call A USD 35.00 15.12.06 0.2 0.01 0.02 0.02 5.30 91.69 

2207503 PFEZR Put A USD 27.50 15.12.06 0.1 0.49 0.50 -0.83 -4.87 3.85 

2455258 PFEZS Call A USD 30.00 15.06.07 0.2 0.15 0.16 0.20 7.51 27.96 

2455259 PFEZQ Call A USD 40.00 15.06.07 0.2 0.01 0.02 0.04 10.90 67.08 

Procter & Gamble Stand: USD 53.24 

2340151 PGNOC Call A USD 60.00 15.12.06 0.1 0.17 0.19 0.30 10.25 30.60 

2458195 PGNOA Call A USD 65.00 15.12.06 0.2 0.12 0.13 0.11 11.50 45.29 

2340152 PGNOE Put A USD 50.00 15.12.06 0.1 0.15 0.16 -0.22 -9.06 16.73 

Qualcomm Stand: USD 45.48 

2340155 QCOBH Call A USD 47.50 15.12.06 0.1 0.39 0.41 0.48 6.50 23.08 

Starbucks Stand: USD 35.71 

2340156 SBUXB Call A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.54 0.56 0.65 5.11 21.08

AKTIENWARRANTS AMERIKA, ASIEN/PAZIFIK, AKTIENWARRANTS COMMODITY-WARRANTS SCHWEIZ, EUROPA PRODUKTE 

25 




2458199 SBUXI Call A USD 40.00 15.12.06 0.2 0.51 0.52 0.40 6.78 35.17 

2340157 SBUXK Put A USD 25.00 15.12.06 0.1 0.04 0.05 -0.06 -5.02 61.08 

2458200 SBUXA Call A USD 45.00 15.06.07 0.2 0.51 0.52 0.32 5.48 31.67 

Sun Microsystems Stand: USD 4.31 

2340158 SUNOV Call A USD 5.00 15.12.06 0.5 0.19 0.20 0.37 4.96 46.20 

Suncor Energy Inc Stand: USD 75.23 

2458214 SUNCR Call A USD 90.00 15.12.06 0.1 0.53 0.55 0.33 5.56 50.17 

2458215 SUNCT Put A USD 60.00 15.12.06 0.1 0.36 0.37 -0.18 -4.46 47.56 

Time Warner Stand: USD 17.61 

2457032 TWXWR Call A USD 20.00 15.12.06 0.2 0.08 0.09 0.24 11.47 30.70 

2457031 TWXWE Put A USD 17.50 15.12.06 0.2 0.24 0.25 -0.45 -7.74 12.53 

2457033 TWXWA Call A USD 22.50 15.06.07 0.2 0.09 0.10 0.18 7.85 29.83 

Wal-Mart Stand: USD 47.04 

2458201 WMTOB Call A USD 50.00 15.09.06 0.2 0.30 0.31 0.35 13.09 34.45 

2340161 WMTOS Call A USD 52.50 15.12.06 0.1 0.18 0.19 0.31 9.55 29.21 

2458202 WMTOF Put A USD 40.00 15.12.06 0.2 0.18 0.19 -0.13 -8.05 32.59 

2458203 WMTOE Call A USD 60.00 15.06.07 0.2 0.26 0.27 0.18 7.77 29.64 

Walt Disney Stand: USD 30.65 

2331781 DISNE Call A USD 27.50 15.12.06 0.2 1.02 1.04 0.75 5.45 6.86 

2456352 DISNI Call A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.09 0.10 0.23 8.65 33.05 

2331782 DISNY Put A USD 22.50 15.12.06 0.2 0.07 0.08 -0.07 -6.89 54.26 

2456353 DISNO Put A USD 25.00 15.12.06 0.1 0.07 0.08 -0.15 -6.89 40.33 

2456354 DISNU Call A USD 40.00 15.06.07 0.1 0.09 0.10 0.16 5.93 32.88 

Yahoo Stand: USD 30.54 

2456329 YHOAE Call A USD 37.50 15.09.06 0.1 0.06 0.08 0.18 8.32 95.73 

2456330 YHOAG Put A USD 30.00 15.09.06 0.1 0.26 0.27 -0.41 -5.74 34.37 

2207508 YHOAB Call A USD 37.50 15.12.06 0.1 0.13 0.14 0.26 7.09 52.02 

2456332 YHOAI Call A USD 40.00 15.12.06 0.1 0.09 0.10 0.18 6.88 66.00 

2456331 YHOAH Put A USD 27.50 15.12.06 0.1 0.21 0.22 -0.28 -4.75 31.01 

2207509 YHOAC Put A USD 35.00 15.12.06 0.1 0.69 0.71 -0.67 -3.56 8.38 

2456333 YHOAJ Call A USD 45.00 15.06.07 0.1 0.14 0.15 0.20 4.97 50.92 

Kanada 

Cameco Corporation Stand: USD 38.86 

2331787 CCJCO Call A USD 27.50 15.12.06 0.2 3.05 3.09 0.86 2.68 5.97 

2331788 CCJCP Put A USD 22.50 15.12.06 0.2 0.13 0.15 -0.06 -3.89 85.69 

Mexico 

America Movil S.A. de C.V. Stand: USD 31.52 

2476534 AMXMV Call A USD 45.00 15.12.06 0.1 0.11 0.12 0.15 4.76 89.99 

Cemex S.A. Stand: USD 54.00 

2476538 CXNSX Call A USD 75.00 15.12.06 0.1 0.16 0.18 0.14 5.14 81.62 

Grupo Televisa S.A. Stand: USD 18.07 

2476556 TVNGR Call A USD 22.50 15.12.06 0.4 0.27 0.29 0.20 6.17 54.50 

Teléfonos De México Stand: USD 19.88 

2476549 TMXTI Call A USD 30.00 15.12.06 0.2 0.02 0.03 0.03 4.41 101.10 

Brasilien 

Companhia Vale Do Rio Stand: USD 21.39 

2476545 RIOCN Call A USD 27.50 15.12.06 0.2 0.22 0.24 0.22 4.94 64.99 

2476546 RIOCA Call A USD 30.00 15.12.06 0.2 0.13 0.14 0.14 5.31 84.20 

Petroleo Brasileiro Stand: USD 81.80 

2476541 PBRPR Call A USD 110.00 15.12.06 0.1 0.32 0.34 0.19 5.54 74.27 

2476542 PBRPE Call A USD 120.00 15.12.06 0.1 0.19 0.21 0.12 5.52 95.73 

Aktienwarrants Asien/Pazifik Stand: 12.06.2006 



Japan 

Canon Stand: JPY 7’760 

2363675 CANOM Call A JPY 7’500.00 11.12.06 0.1 0.72 0.77 0.55 5.96 11.69 

2363676 CANOB Call A JPY 8’000.00 11.12.06 0.1 0.49 0.54 0.38 5.95 19.11 

Daiwa Securities Stand: JPY 1’350 

2358643 DAIWA Call A JPY 1’400.00 11.12.06 0.5 0.51 0.54 0.42 5.65 22.27 

Fujitsu Stand: JPY 811 

2413920 FUJIU Call A JPY 1’200.00 11.12.06 0.2 0.01 0.02 0.03 2.28 98.48 

Mitsubishi UFJ Financial Group. Inc. Stand: JPY 1’510’000 

2363681 MITBA Call A JPY1’700’000.00 11.12.06 0.0005 0.31 0.35 0.22 5.15 33.84 

Mizuho Financial Group Inc Stand: JPY 891’000 

2363688 MIZUH Call A JPY1’000’000.00 11.12.06 0.0005 0.15 0.19 0.19 4.79 32.45 

Nomura Holdings Stand: JPY 2’070 

2358649 NOMUR Call A JPY 2’500.00 11.12.06 0.5 0.35 0.39 0.19 5.36 48.65 

2358651 NOMUH Call A JPY 3’000.00 11.12.06 0.5 0.10 0.12 0.04 4.20 92.25 

NTT DoCoMo Stand: JPY 172’000 

2413900 NTDOD Call A JPY 225’000.00 11.12.06 0.01 0.16 0.17 0.04 4.59 63.63 

2363686 NTDON Call A JPY 250’000.00 11.12.06 0.01 0.05 0.06 0.01 2.79 91.59 

2413901 NTDOE Put A JPY 175’000.00 11.12.06 0.01 2.09 2.13 -0.58 -5.11 19.48 

Softbank Stand: JPY 2’380 

2358633 SOFBO Call A JPY 4’166.67 11.12.06 0.3 0.15 0.16 0.05 2.36 154.71 

2413907 SOFKD Call A JPY 4’500.00 11.12.06 0.1 0.03 0.04 0.03 1.80 181.76 

2358634 SOFBI Call A JPY 5’000.00 11.12.06 0.3 0.04 0.06 0.01 1.67 222.33 

2358635 SOFBE Put A JPY 2’333.33 11.12.06 0.3 1.23 1.25 -0.45 -2.78 36.41 

2413908 SOFKC Put A JPY 3’500.00 11.12.06 0.1 1.36 1.39 -0.87 -1.61 13.98 

Sony Stand: JPY 5’000 

2363665 SONAG Call A JPY 5’000.00 11.12.06 0.2 0.79 0.84 0.50 6.46 15.59 

2413910 SONIE Call A JPY 5’500.00 11.12.06 0.2 0.54 0.58 0.32 5.89 30.82 

2363667 SONAH Put A JPY 3’500.00 11.12.06 0.2 0.08 0.09 -0.05 -5.52 61.83 

Toyota Motor Stand: JPY 5’920 

2413913 TOYTE Call A JPY 6’000.00 11.12.06 0.2 0.64 0.68 0.38 7.13 13.37 


Aktienwarrants Asien/Pazifik Stand: 12.06.2006 



2413914 TOYTI Call A JPY 6’500.00 11.12.06 0.2 0.31 0.34 0.21 7.75 24.98 

2363672 TOYAN Call A JPY 7’000.00 11.12.06 0.2 0.20 0.22 0.10 5.76 40.03 

2363673 TOYAS Call A JPY 7’500.00 11.12.06 0.2 0.10 0.12 0.04 4.48 55.41 

2363674 TOYAO Put A JPY 5’000.00 11.12.06 0.2 0.39 0.40 -0.20 -6.56 37.43 

Korea 

GS Engineering & Construction Co Corp. Stand: KRW 60’000 

2496642 GSECN Call E USD 0.00 17.03.09 1.0 53.80 55.30 1.01 1.14 -4.35 

Samsung Electronics Stand: KRW 599’000 

2413915 SAMEA Call A KRW 750’000.00 11.09.06 0.01 0.02 0.03 0.03 7.21 102.67 

2358639 SAMEZ Call A KRW 700’000.00 11.12.06 0.01 0.17 0.19 0.19 7.69 38.75 

2358640 SAMEO Call A KRW 800’000.00 11.12.06 0.01 0.05 0.06 0.05 6.96 68.85 

2358641 SAMEG Put A KRW 550’000.00 11.12.06 0.01 0.43 0.44 -0.34 -6.01 27.82 

2413916 SAMEB Put A KRW 700’000.00 11.12.06 0.01 1.70 1.72 -0.89 -3.99 10.81 

Commodity-Warrants Stand: 12.06.2006 



Brent Crude Oil Future September 2006 Stand: USD 71.35 

2468618 OILUG Call A USD 60.00 11.08.06 0.2 2.87 2.89 0.93 5.66 3.24 

2468620 OILUB Call A USD 65.00 11.08.06 0.2 1.84 1.86 0.80 7.56 10.23 

2468621 OILUC Call A USD 70.00 11.08.06 0.2 1.02 1.03 0.58 9.98 24.13 

2468622 OILUD Call A USD 75.00 11.08.06 0.2 0.49 0.50 0.35 12.31 48.42 

2570147 OILGY Call A USD 80.00 11.08.06 0.2 0.23 0.24 0.18 13.33 82.06 N 

2570148 OILGT Call A USD 85.00 11.08.06 0.2 0.11 0.12 0.09 13.18 120.53 N 

2570149 OILGU Call A USD 90.00 11.08.06 0.2 0.05 0.06 0.04 12.89 161.09 N 

2570150 OILGV Call A USD 95.00 11.08.06 0.2 0.02 0.03 0.02 9.96 202.68 N 

2468623 OILUE Put A USD 50.00 11.08.06 0.2 0.00 0.01 0.00 -5.27 182.38 

2468624 OILUF Put A USD 55.00 11.08.06 0.2 0.02 0.03 -0.02 -9.96 140.44 

2468625 OILUH Put A USD 60.00 11.08.06 0.2 0.09 0.10 -0.07 -12.13 100.23 

2468626 OILUA Put A USD 65.00 11.08.06 0.2 0.28 0.30 -0.20 -11.43 64.52 

2570151 OILGW Put A USD 70.00 11.08.06 0.2 0.69 0.71 -0.41 -10.10 36.08 N 

2570152 OILGS Put A USD 75.00 11.08.06 0.2 1.39 1.41 -0.64 -8.03 17.67 N 

2570153 OILGX Put A USD 80.00 11.08.06 0.2 2.35 2.37 -0.81 -6.04 8.26 N 

Brent Crude Oil Future December 2006 Stand: USD 72.79 

2468628 OILZQ Call A USD 60.00 10.11.06 0.2 3.40 3.42 0.86 4.52 3.62 

2468629 OILZR Call A USD 65.00 10.11.06 0.2 2.46 2.48 0.75 5.45 7.56 

2468630 OILZS Call A USD 70.00 10.11.06 0.2 1.67 1.69 0.61 6.51 13.51 

2468631 OILZT Call A USD 75.00 10.11.06 0.2 1.03 1.04 0.46 7.90 21.36 

2570154 OILSA Call A USD 80.00 10.11.06 0.2 0.67 0.68 0.32 8.41 33.11 N 

2570155 OILSB Call A USD 85.00 10.11.06 0.2 0.41 0.42 0.21 9.01 46.21 N 

2570156 OILSC Call A USD 90.00 10.11.06 0.2 0.26 0.27 0.14 9.17 60.79 N 

2570157 OILSE Call A USD 95.00 10.11.06 0.2 0.16 0.17 0.09 9.60 76.05 N 

2468632 OILZV Put A USD 50.00 10.11.06 0.2 0.05 0.06 -0.02 -7.17 76.49 

2468633 OILZW Put A USD 55.00 10.11.06 0.2 0.13 0.14 -0.06 -7.81 60.96 

2468634 OILZO Put A USD 60.00 10.11.06 0.2 0.29 0.30 -0.13 -7.77 46.52 

2570158 OILSD Put A USD 70.00 10.11.06 0.2 0.99 1.01 -0.37 -6.61 22.88 N 

2468627 OILZX Put A USD 75.00 10.11.06 0.2 1.61 1.63 -0.53 -5.79 14.63 

2570160 OILGZ Put A USD 80.00 10.11.06 0.2 2.42 2.44 -0.67 -4.91 8.94 N 

Brent Crude Oil Future March 2007 Stand: USD 73.24 

2570161 OILGB Call A USD 65.00 08.02.07 0.2 2.79 2.81 0.73 4.68 6.55 N 

2570162 OILGI Call A USD 70.00 08.02.07 0.2 2.02 2.04 0.61 5.42 10.42 N 

2570163 OILGC Call A USD 75.00 08.02.07 0.2 1.42 1.44 0.49 6.10 15.73 N 

2570164 OILSF Call A USD 80.00 08.02.07 0.2 0.95 0.96 0.36 6.86 22.04 N 

2570165 OILGD Call A USD 90.00 08.02.07 0.2 0.44 0.45 0.19 7.50 38.43 N 

2570166 OILGE Put A USD 55.00 08.02.07 0.2 0.25 0.26 -0.09 -6.32 39.90 N 

2570167 OILGF Put A USD 60.00 08.02.07 0.2 0.47 0.48 -0.16 -6.01 31.41 N 

2570168 OILGG Put A USD 65.00 08.02.07 0.2 0.79 0.80 -0.25 -5.66 23.75 N 

2570169 OILGH Put A USD 70.00 08.02.07 0.2 1.22 1.23 -0.36 -5.34 17.02 N 

Brent Crude Oil Future June 2007 Stand: USD 73.29 

2570170 OILGK Call A USD 65.00 05.11.07 0.2 3.27 3.29 0.68 3.74 4.93 N 

2570171 OILGR Call A USD 70.00 05.11.07 0.2 2.57 2.59 0.59 4.14 7.04 N 

2570172 OILGQ Call A USD 75.00 05.11.07 0.2 1.97 1.99 0.50 4.56 9.54 N 

2570173 OILGP Call A USD 80.00 05.11.07 0.2 1.45 1.47 0.41 5.01 12.35 N 

2570174 OILGO Call A USD 90.00 05.11.07 0.2 0.77 0.79 0.25 5.67 19.41 N 

2570175 OILGN Put A USD 55.00 05.11.07 0.2 0.60 0.80 -0.14 -3.18 20.99 N 

2570176 OILGL Put A USD 60.00 05.11.07 0.2 0.92 1.12 -0.20 -3.29 17.38 N 

2570177 OILGJ Put A USD 65.00 05.11.07 0.2 1.30 1.50 -0.28 -3.35 14.01 N 

2570178 OILGM Put A USD 70.00 05.11.07 0.2 1.79 1.99 -0.36 -3.28 11.08 N 

Gold (Feinunze) Stand: USD 617.75 

2567266 XAUAA Call A USD 660.00 20.09.06 0.02 0.51 0.55 0.36 9.82 38.15 N 

2567268 XAUAB Call A USD 680.00 20.09.06 0.02 0.40 0.44 0.28 9.86 47.33 N 

2567269 XAUAC Call A USD 700.00 20.09.06 0.02 0.31 0.34 0.23 10.30 56.75 N 

2567270 XAUAD Call A USD 720.00 20.09.06 0.02 0.25 0.28 0.18 10.06 67.13 N 

2567271 XAUAE Call A USD 740.00 20.09.06 0.02 0.20 0.23 0.15 9.93 77.75 N 

2567272 XAUAF Call A USD 760.00 20.09.06 0.02 0.16 0.18 0.12 10.40 88.37 N 

2567273 XAUAG Call A USD 780.00 20.09.06 0.02 0.13 0.15 0.10 10.15 99.46 N 

2567274 XAUAH Call A USD 800.00 20.09.06 0.02 0.10 0.12 0.08 10.40 110.56 N 

2567275 XAUAI Call A USD 820.00 20.09.06 0.02 0.09 0.11 0.07 9.41 122.14 N 

2567276 XAUAJ Call A USD 840.00 20.09.06 0.02 0.07 0.09 0.06 9.47 133.48 N 

2567277 XAUAK Call A USD 860.00 20.09.06 0.02 0.06 0.08 0.05 8.75 145.05 N 

2567289 XAUAW Put A USD 600.00 20.09.06 0.02 0.60 0.62 -0.38 -9.35 25.36 N 

2567290 XAUAX Put A USD 620.00 20.09.06 0.02 0.85 0.87 -0.49 -8.52 19.53 N 

2567291 XAUAY Put A USD 640.00 20.09.06 0.02 1.15 1.18 -0.59 -7.60 15.15 N 

2567292 XAUAZ Put A USD 660.00 20.09.06 0.02 1.50 1.53 -0.68 -6.75 11.73 N 

2567293 XAUBA Put A USD 680.00 20.09.06 0.02 1.89 1.93 -0.76 -5.96 9.50 N 

2567294 XAUBR Put A USD 700.00 20.09.06 0.02 2.31 2.35 -0.82 -5.30 7.76 N 

2567295 XAUBC Put A USD 720.00 20.09.06 0.02 2.74 2.78 -0.87 -4.77 6.25 N 

2567296 XAUBD Put A USD 740.00 20.09.06 0.02 3.20 3.24 -0.91 -4.29 5.47 N 

2567297 XAUBE Put A USD 760.00 20.09.06 0.02 3.67 3.71 -0.95 -3.88 4.92 N 




Goldman Sachs Aktienwarrants





26 TRADING COMMODITY-WARRANTS, INDEXWARRANTS 

Commodity-Warrants Stand: 12.06.2006 



2319038 XAUJQ Call A USD 450.00 22.12.06 0.02 4.35 4.40 0.98 3.38 3.32 

2319039 XAUJR Call A USD 475.00 22.12.06 0.02 3.79 3.84 0.95 3.78 4.01 

2319040 XAUJS Call A USD 500.00 22.12.06 0.02 3.26 3.30 0.92 4.25 4.96 

2319042 XAUJT Call A USD 525.00 22.12.06 0.02 2.74 2.78 0.87 4.79 6.15 

2377907 XAUFD Call A USD 550.00 22.12.06 0.02 2.26 2.30 0.81 5.37 7.84 

2377908 XAUFC Call A USD 575.00 22.12.06 0.02 1.84 1.88 0.73 5.93 10.27 

2377909 XAUFR Call A USD 600.00 22.12.06 0.02 1.46 1.50 0.64 6.53 13.20 

2377910 XAUFX Call A USD 625.00 22.12.06 0.02 1.21 1.25 0.55 6.73 17.75 

2319043 XAUJU Put A USD 450.00 22.12.06 0.02 0.04 0.06 -0.02 -6.09 52.10 

2377912 XAUFI Put A USD 500.00 22.12.06 0.02 0.14 0.16 -0.08 -7.71 38.04 

2377913 XAUFQ Put A USD 550.00 22.12.06 0.02 0.37 0.39 -0.20 -7.73 25.59 

2567279 XAUAL Call A USD 680.00 27.12.06 0.02 0.77 0.81 0.38 7.12 28.39 N 

2567280 XAUAM Call A USD 720.00 27.12.06 0.02 0.56 0.60 0.28 7.18 37.78 N 

2567281 XAUAN Call A USD 760.00 27.12.06 0.02 0.41 0.45 0.21 7.14 47.90 N 

2567282 XAUAO Call A USD 800.00 27.12.06 0.02 0.31 0.33 0.16 7.38 58.38 N 

2567283 XAUAP Call A USD 840.00 27.12.06 0.02 0.24 0.26 0.12 7.20 69.47 N 

2567284 XAUAQ Call A USD 880.00 27.12.06 0.02 0.18 0.20 0.10 7.31 80.68 N 

2567298 XAUBF Put A USD 560.00 27.12.06 0.02 0.46 0.48 -0.23 -7.26 23.05 N 

2567299 XAUBG Put A USD 600.00 27.12.06 0.02 0.84 0.86 -0.38 -6.71 15.71 N 

2567300 XAUBH Put A USD 640.00 27.12.06 0.02 1.38 1.40 -0.54 -5.86 10.32 N 

2567302 XAUBI Put A USD 680.00 27.12.06 0.02 2.07 2.09 -0.68 -4.95 6.74 N 

2567303 XAUBJ Put A USD 720.00 27.12.06 0.02 2.87 2.91 -0.80 -4.16 4.73 N 

2567304 XAUBK Put A USD 760.00 27.12.06 0.02 3.74 3.78 -0.89 -3.58 3.33 N 

2567285 XAUAR Call A USD 720.00 20.06.07 0.02 1.03 1.07 0.38 5.45 23.08 N 

2567286 XAUAS Call A USD 800.00 20.06.07 0.02 0.67 0.69 0.26 5.69 33.31 N 

2567287 XAUAT Call A USD 880.00 20.06.07 0.02 0.46 0.48 0.18 5.64 44.63 N 

2567288 XAUAV Call A USD 1’000.00 20.06.07 0.02 0.23 0.25 0.11 6.58 62.16 N 

2567305 XAUBL Put A USD 480.00 20.06.07 0.02 0.22 0.24 -0.09 -5.45 23.36 N 

2567306 XAUBM Put A USD 560.00 20.06.07 0.02 0.67 0.69 -0.25 -5.51 13.58 N 

2567307 XAUBN Put A USD 640.00 20.06.07 0.02 1.55 1.57 -0.50 -4.81 6.57 N 

2567308 XAUBO Put A USD 720.00 20.06.07 0.02 2.95 2.99 -0.73 -3.72 3.03 N 

2567310 XAUBQ Put A USD 800.00 20.06.07 0.02 4.68 4.72 -0.91 -2.93 1.48 N 

Silber Stand: USD 9.89 (21.06.06) 

2566222 XAGFP Call A CHF 13.00 20.09.06 1 0.49 0.51 0.24 5.84 142.87 N 

2566223 XAGFQ Call A CHF 13.50 20.09.06 1 0.43 0.45 0.21 5.70 161.18 N 

2566224 XAGFR Call A CHF 14.00 20.09.06 1 0.37 0.39 0.18 5.64 179.49 N 

2566225 XAGFS Call A CHF 14.50 20.09.06 1 0.31 0.33 0.15 5.70 197.80 N 

2566226 XAGFT Call A CHF 15.00 20.09.06 1 0.27 0.29 0.13 5.56 216.76 N 

2566227 XAGFU Call A CHF 15.50 20.09.06 1 0.23 0.25 0.11 5.57 235.73 N 

2566229 XAGFV Call A CHF 16.00 20.09.06 1 0.19 0.21 0.10 5.70 254.69 N 

2566230 XAGFW Call A CHF 16.50 20.09.06 1 0.17 0.19 0.08 5.40 274.31 N 

2566231 XAGFX Call A CHF 17.00 20.09.06 1 0.14 0.16 0.07 5.57 293.61 N 

2566232 XAGFY Call A CHF 17.50 20.09.06 1 0.12 0.14 0.06 5.50 313.23 N 

2566244 XAGGM Put A CHF 12.00 20.09.06 1 2.72 2.75 -0.67 -2.98 4.72 N 

2566245 XAGGN Put A CHF 12.50 20.09.06 1 3.24 3.27 -0.72 -2.69 1.52 N 

2566246 XAGGO Put A CHF 13.00 20.09.06 1 3.77 3.80 -0.76 -2.45 -1.36 N 

2566247 XAGGP Put A CHF 13.50 20.09.06 1 4.31 4.34 -0.80 -2.25 -3.91 N 

2566248 XAGGQ Put A CHF 14.00 20.09.06 1 4.86 4.90 -0.83 -2.07 -5.80 N 

2566249 XAGGR Put A CHF 14.50 20.09.06 1 5.42 5.46 -0.86 -1.92 -7.69 N 

2566250 XAGGS Put A CHF 15.00 20.09.06 1 5.99 6.03 -0.88 -1.79 -9.25 N 

2377924 XAGFF Call A CHF 9.00 22.12.06 1 2.57 2.63 0.72 3.35 24.86 

2377925 XAGFE Call A CHF 9.50 22.12.06 1 2.23 2.29 0.66 3.54 29.36 

2377926 XAGFD Call A CHF 10.00 22.12.06 1 1.94 2.00 0.60 3.70 34.68 

2474287 XAGSF Call A CHF 10.50 22.12.06 1 1.66 1.71 0.54 3.89 40.00 

2377927 XAGFC Call A CHF 11.00 22.12.06 1 1.45 1.49 0.49 4.03 46.46 

2474288 XAGSG Call A CHF 12.00 22.12.06 1 1.10 1.14 0.39 4.19 60.83 

2474289 XAGSH Call A CHF 13.00 22.12.06 1 0.86 0.90 0.32 4.28 76.99 

2377929 XAGFB Put A CHF 8.00 22.12.06 1 0.48 0.50 -0.16 -3.96 46.03 

2377930 XAGFH Put A CHF 9.00 22.12.06 1 0.88 0.90 -0.27 -3.64 32.47 

2474290 XAGSI Put A CHF 10.00 22.12.06 1 1.45 1.47 -0.39 -3.22 21.66 

2474291 XAGSJ Put A CHF 11.00 22.12.06 1 2.18 2.20 -0.50 -2.80 13.46 

2566233 XAGFZ Call A CHF 13.00 27.12.06 1 0.88 0.91 0.32 4.27 75.12 N 

2566234 XAGGB Call A CHF 14.00 27.12.06 1 0.71 0.74 0.26 4.26 91.95 N 

2566235 XAGGC Call A CHF 15.00 27.12.06 1 0.57 0.59 0.21 4.37 109.11 N 

2566236 XAGGD Call A CHF 16.00 27.12.06 1 0.47 0.49 0.17 4.34 127.06 N 

2566237 XAGGE Call A CHF 17.00 27.12.06 1 0.39 0.41 0.14 4.29 145.32 N 

2566238 XAGGF Call A CHF 18.00 27.12.06 1 0.32 0.34 0.12 4.31 163.74 N 

2566251 XAGGT Put A CHF 11.00 27.12.06 1 2.19 2.21 -0.50 -2.79 13.26 N 

2566252 XAGGU Put A CHF 12.00 27.12.06 1 3.08 3.10 -0.60 -2.38 7.81 N 

2566253 XAGGV Put A CHF 13.00 27.12.06 1 4.06 4.09 -0.69 -2.05 3.93 N 

2566254 XAGGW Put A CHF 14.00 27.12.06 1 5.11 5.14 -0.75 -1.78 1.00 N 

2566255 XAGGX Put A CHF 15.00 27.12.06 1 6.21 6.25 -0.80 -1.57 -0.98 N 

2566239 XAGGH Call A CHF 12.00 20.06.07 1 1.58 1.61 0.44 3.32 34.61 N 

2566240 XAGGI Call A CHF 14.00 20.06.07 1 1.14 1.16 0.32 3.41 51.19 N 

2566241 XAGGJ Call A CHF 16.00 20.06.07 1 0.85 0.87 0.24 3.44 69.09 N 

2566242 XAGGK Call A CHF 18.00 20.06.07 1 0.65 0.67 0.19 3.45 87.73 N 

2566243 XAGGL Call A CHF 20.00 20.06.07 1 0.50 0.52 0.15 3.48 106.77 N 

2566256 XAGGY Put A CHF 10.00 20.06.07 1 1.92 1.94 -0.37 -2.35 14.81 N 

2566258 XAGGZ Put A CHF 12.00 20.06.07 1 3.50 3.52 -0.54 -1.89 7.50 N 

2566259 XAGHA Put A CHF 14.00 20.06.07 1 5.46 5.49 -0.67 -1.49 3.39 N 

2566260 XAGHB Put A CHF 16.00 20.06.07 1 7.60 7.64 -0.77 -1.22 0.76 N 

Indexwarrants Stand: 12.06.2006 



Schweiz 

SMI Index Stand: CHF 7’549.79 

2503542 SMIMF Call A CHF 8’000.00 15.09.06 0.0025 0.15 0.16 0.17 20.41 26.17 

2404348 SMIZR Call A CHF 8’100.00 15.09.06 0.0025 0.12 0.13 0.13 19.16 30.65 

2503543 SMIME Call A CHF 8’300.00 15.09.06 0.0025 0.05 0.06 0.07 22.33 39.40 





2404349 SMIZS Call A CHF 8’400.00 15.09.06 0.0025 0.05 0.06 0.05 16.04 44.49 

2503544 SMIMD Call A CHF 8’500.00 15.09.06 0.0025 0.04 0.05 0.04 13.59 49.37 

2503553 SMIMT Put A CHF 7’800.00 15.09.06 0.0025 1.31 1.32 -0.74 -10.51 14.14 

2503556 SMIMV Put A CHF 8’000.00 15.09.06 0.0025 1.68 1.70 -0.84 -9.32 11.69 

2503545 SMINB Call A CHF 8’000.00 15.12.06 0.0025 0.32 0.33 0.26 14.99 15.13 

2404350 SMIZW Call A CHF 8’200.00 15.12.06 0.0025 0.21 0.22 0.19 15.96 19.19 

2503546 SMIMA Call A CHF 8’300.00 15.12.06 0.0025 0.16 0.17 0.15 16.99 21.27 

2404351 SMIZT Call A CHF 8’500.00 15.12.06 0.0025 0.11 0.12 0.10 15.73 25.95 

2503547 SMIMJ Call A CHF 8’600.00 15.12.06 0.0025 0.10 0.11 0.08 13.56 28.44 

2503548 SMIMN Call A CHF 8.800.00 15.12.06 0.0025 0.06 0.07 0.05 13.21 33.22 

2503554 SMIML Put A CHF 7’900.00 15.12.06 0.0025 1.64 1.65 -0.71 -8.14 8.05 

2503557 SMIMW Put A CHF 8’000.00 15.12.06 0.0025 1.82 1.83 -0.76 -7.82 7.32 

2503549 SMIMO Call A CHF 8’000.00 15.06.07 0.0025 0.60 0.61 0.34 10.40 9.12 

2503550 SMIMP Call A CHF 8’500.00 15.06.07 0.0025 0.35 0.36 0.19 9.80 14.38 

2503551 SMIMQ Call A CHF 9’000.00 15.06.07 0.0025 0.21 0.22 0.09 7.89 20.21 

Deutschland 

DAX (Performance Index) Stand: EUR 5’543.93 

2404359 DAXAH Call A EUR 5’750.00 14.09.06 0.0025 0.55 0.59 0.35 12.75 25.03 

2404360 DAXAA Call A EUR 6’000.00 14.09.06 0.0025 0.25 0.29 0.19 14.38 37.15 

2404361 DAXAI Call A EUR 6’250.00 14.09.06 0.0025 0.10 0.12 0.09 15.49 51.61 

2503564 DAXXE Call A EUR 6’500.00 14.09.06 0.0025 0.03 0.05 0.03 13.40 67.86 

2503565 DAXXF Call A EUR 6.750.00 14.09.06 0.0025 0.01 0.03 0.01 7.92 85.01 

2404362 DAXAJ Put A EUR 5’000.00 14.09.06 0.0025 0.45 0.47 -0.24 -10.81 46.54 

2404363 DAXAK Put A EUR 5’500.00 14.09.06 0.0025 1.06 1.08 -0.50 -9.94 22.48 

2404364 DAXAL Call A EUR 6’000.00 14.12.06 0.0025 0.57 0.59 0.30 10.92 21.62 

2404365 DAXAN Call A EUR 6’500.00 14.12.06 0.0025 0.16 0.18 0.11 12.73 35.67 

2503566 DAXXG Call A EUR 7’000.00 14.12.06 0.0025 0.03 0.07 0.02 7.72 52.46 

2404366 DAXAO Put A EUR 5’000.00 14.12.06 0.0025 0.70 0.72 -0.26 -7.92 25.93 

2404367 DAXAP Put A EUR 5’500.00 14.12.06 0.0025 1.34 1.36 -0.47 -7.50 13.98 

Österreich 

ATX Index Stand: EUR 3’668.95 

2458666 ATXIF Call A EUR 4’300.00 15.09.06 0.001 0.05 0.06 0.10 9.06 70.11 

2458667 ATXIH Call A EUR 4’400.00 15.09.06 0.001 0.05 0.06 0.07 6.58 80.58 

2458665 ATXIG Put A EUR 3’700.00 15.09.06 0.001 0.54 0.55 -0.60 -6.23 33.69 

2227215 ATXIX Call A EUR 3’500.00 15.12.06 0.001 0.54 0.57 0.58 5.79 10.52 

2458669 ATXIC Call A EUR 4’500.00 15.12.06 0.001 0.09 0.11 0.12 6.45 48.22 

2458670 ATXID Call A EUR 4’600.00 15.12.06 0.001 0.07 0.08 0.10 7.15 52.54 

2458668 ATXIB Put A EUR 3’600.00 15.12.06 0.001 0.56 0.57 -0.49 -4.93 23.24 

Osteuropa 

CECE Index EUR Stand: EUR 2’095.23 

2458673 CECEX Call A EUR 2’700.00 15.09.06 0.001 0.01 0.05 0.03 2.09 116.78 

2458672 CECEV Put A EUR 2’200.00 15.09.06 0.001 0.37 0.41 -0.71 -5.68 29.01 

2307180 CECEF Call A EUR 2’600.00 08.12.06 0.002 0.10 0.14 0.12 5.65 53.49 

2307179 CECEE Put A EUR 2’000.00 08.12.06 0.002 0.52 0.56 -0.44 -5.09 26.74 

2458643 CECER Call A EUR 2’800.00 15.12.06 0.001 0.03 0.07 0.07 3.08 70.21 

Polen 

PTX Index EUR Stand: EUR 1’551.63 

2460651 PTXGI Call A EUR 1’900.00 15.09.06 0.001 0.03 0.07 0.09 3.18 97.38 

2460649 PTXGH Put A EUR 1’500.00 15.09.06 0.001 0.20 0.24 -0.48 -4.80 50.90 

2307192 PTXGD Call A EUR 1’900.00 08.12.06 0.005 0.44 0.52 0.18 4.14 54.55 

2460653 PTXGE Call A EUR 2’000.00 15.12.06 0.001 0.06 0.10 0.13 3.19 64.82 

2460652 PTXGJ Put A EUR 1’400.00 15.12.06 0.001 0.20 0.24 -0.34 -3.40 38.64 

Russland 

RDX Index EUR Stand: EUR 1’754.56 

2458658 RDXEK Call A EUR 2’100.00 15.09.06 0.001 0.11 0.19 0.19 2.78 102.33 

2458657 RDXED Put A EUR 1’500.00 15.09.06 0.001 0.20 0.24 -0.31 -3.58 89.45 

2458675 RDXEB Call A EUR 1’900.00 15.12.06 0.001 0.26 0.34 0.40 3.20 40.66 

2458676 RDXEA Call A EUR 2’200.00 15.12.06 0.001 0.15 0.23 0.23 2.75 66.32 

2458677 RDXEF Call A EUR 2’400.00 15.12.06 0.001 0.11 0.15 0.16 2.85 82.95 

2458674 RDXEC Put A EUR 1’400.00 15.12.06 0.001 0.22 0.26 -0.26 -2.70 58.31 

RTX Stand: USD 2’269.49 

2458649 RTXRU Call A USD 2’500.00 15.09.06 0.001 0.13 0.25 0.30 3.32 73.38 

2458648 RTXRO Put A USD 1’900.00 15.09.06 0.001 0.18 0.22 -0.29 -3.70 92.79 

2307197 RTXGA Call A USD 1’800.00 08.12.06 0.002 1.22 1.42 0.76 2.97 9.60 

2307196 RTXGE Put A USD 1’350.00 08.12.06 0.002 0.14 0.18 -0.08 -2.64 89.18 

2458651 RTXRT Call A USD 2’600.00 15.12.06 0.001 0.20 0.40 0.33 2.32 56.65 

2458650 RTXRS Put A USD 1’800.00 15.12.06 0.001 0.21 0.25 -0.25 -2.81 58.14 

Tschechien 

CTX Index EUR Stand: EUR 1’845.79 

2460636 CTXGF Call A EUR 2’500.00 15.09.06 0.001 0.01 0.05 0.02 1.32 142.85 

2460635 CTXGE Put A EUR 2’200.00 15.09.06 0.001 0.68 0.72 -0.93 -3.73 22.39 

2307184 CTXGD Call A EUR 2’400.00 08.12.06 0.002 0.08 0.16 0.09 3.24 66.89 

2460638 CTXGI Call A EUR 2’600.00 15.12.06 0.001 0.02 0.06 0.05 2.30 84.28 

2460637 CTXGH Put A EUR 2’100.00 15.12.06 0.001 0.61 0.65 -0.78 -3.45 17.29 

Ungarn 

HTX Index EUR Stand: EUR 3’920.60 

2460643 HTXGI Call A EUR 4’500.00 15.09.06 0.001 0.12 0.16 0.17 6.61 66.84 

2460644 HTXGE Call A EUR 4’600.00 15.09.06 0.001 0.10 0.14 0.14 6.24 75.38 

2307188 HTXGC Call A EUR 5’250.00 08.12.06 0.001 0.10 0.14 0.10 4.32 73.81 

2460646 HTXGK Call A EUR 4’800.00 15.12.06 0.001 0.18 0.22 0.19 5.22 51.08 

2460645 HTXGJ Put A EUR 4’100.00 15.12.06 0.001 0.87 0.91 -0.59 -3.99 20.23 

USA 

AMEX Biotechnology Index Stand: USD 647.26 

2524672 BTKPU Put E USD 1’000.00 10.04.07 0.01 3.09 3.19 -0.97 -1.98 -6.30 

Dow Jones Industrial Average Index Stand: USD 10’930.90 

2497315 DJIGF Call A USD 11’500.00 15.09.06 0.001 0.16 0.17 0.26 20.44 24.85




2497316 DJIGG Call A USD 12’000.00 15.09.06 0.001 0.04 0.05 0.07 19.66 39.00 

2497317 DJIGH Call A USD 12’500.00 15.09.06 0.001 0.00 0.01 0.01 16.16 55.44 

2499470 DJIGQ Put A USD 10’500.00 15.09.06 0.001 0.27 0.28 -0.30 -14.38 23.13 

2499471 DJIGP Put A USD 11’000.00 15.09.06 0.001 0.42 0.45 -0.51 -15.23 10.41 

2344512 DJIAP Call A USD 12’000.00 15.12.06 0.001 0.16 0.20 0.20 13.13 22.11 

2497318 DJIGI Call A USD 12’500.00 15.12.06 0.001 0.06 0.07 0.07 14.04 29.19 

2344513 DJIAQ Put A USD 10’000.00 15.12.06 0.001 0.24 0.25 -0.21 -11.37 20.36 

2499472 DJIGO Put A USD 11’000.00 15.12.06 0.001 0.60 0.61 -0.48 -10.66 7.65 

2497319 DJIGJ Call A USD 11’500.00 15.06.07 0.001 0.70 0.72 0.47 8.73 10.47 

2497320 DJIGK Call A USD 12’000.00 15.06.07 0.001 0.44 0.45 0.34 10.20 13.02 

2499473 DJIGN Put A USD 10’500.00 15.06.07 0.001 0.60 0.62 -0.34 -7.34 8.48 

2497321 DJIGL Call A USD 11’000.00 21.12.07 0.001 1.35 1.37 0.61 6.03 7.08 

2497322 DJIGB Call A USD 12’000.00 21.12.07 0.001 0.74 0.76 0.42 7.49 10.11 

2499474 DJIGV Put A USD 10’000.00 21.12.07 0.001 0.57 0.58 -0.26 -6.04 8.40 

NASDAQ Biotechnology Index Stand: USD 745.34 

2483097 NBIUS Put E USD 1’740.00 09.03.07 0.01 9.28 9.48 -1.00 -0.78 -8.46 

Nasdaq-100 Index Stand: USD 1’565.22 

2497290 NDXGJ Call A USD 1’600.00 15.09.06 0.01 0.78 0.80 0.48 11.50 24.48 

2497291 NDXGB Call A USD 1’700.00 15.09.06 0.01 0.28 0.30 0.24 15.23 39.06 

2497292 NDXGH Call A USD 1’800.00 15.09.06 0.01 0.06 0.07 0.07 20.11 59.03 

2497293 NDXGM Call A USD 1’900.00 15.09.06 0.01 0.01 0.02 0.01 13.50 82.58 

2499449 NDXGW Put A USD 1’600.00 15.09.06 0.01 1.03 1.04 -0.55 -10.12 12.19 

2499450 NDXGV Put A USD 1’700.00 15.09.06 0.01 1.81 1.83 -0.83 -8.75 3.38 

2497294 NDXGC Call A USD 1’700.00 15.12.06 0.01 0.69 0.71 0.36 9.64 24.12 

2344524 NASAT Call A USD 1’800.00 15.12.06 0.004 0.12 0.13 0.19 11.27 32.74 

2344525 NASAW Put A USD 1’400.00 15.12.06 0.004 0.22 0.23 -0.21 -7.11 26.57 

2499451 NDXGU Put A USD 1’500.00 15.12.06 0.01 0.84 0.85 -0.33 -7.55 16.83 

2499452 NDXGS Put A USD 1’600.00 15.12.06 0.01 1.31 1.32 -0.50 -7.36 9.07 

2497295 NDXGD Call A USD 1’750.00 15.06.07 0.01 1.06 1.08 0.41 7.25 17.26 

2497296 NDXGE Call A USD 2’000.00 15.06.07 0.01 0.27 0.28 0.14 9.71 28.99 

2499453 NDXGR Put A USD 1’500.00 15.06.07 0.01 1.11 1.12 -0.34 -5.78 9.89 

2497297 NDXGF Call A USD 1’700.00 21.12.07 0.01 1.91 1.93 0.53 5.30 12.20 

2497298 NDXGG Call A USD 2’000.00 21.12.07 0.01 0.66 0.68 0.25 7.20 20.51 

2499454 NDXGX Put A USD 1’400.00 21.12.07 0.01 0.95 0.96 -0.24 -4.92 10.18 

2499455 NDXGQ Put A USD 1’600.00 21.12.07 0.01 1.82 1.84 -0.44 -4.64 4.80 

S&P 500 Stand: USD 1’256.15 

2497302 SPXGD Call A USD 1’300.00 15.09.06 0.01 0.35 0.36 0.38 16.46 22.35 

2497303 SPXGA Call A USD 1’350.00 15.09.06 0.01 0.13 0.14 0.18 19.79 32.18 

2497304 SPXGE Call A USD 1’400.00 15.09.06 0.01 0.04 0.05 0.05 16.71 45.24 

2499460 SPXGK Put A USD 1’200.00 15.09.06 0.01 0.30 0.31 -0.27 -13.48 24.87 

2499461 SPXGO Put A USD 1’300.00 15.09.06 0.01 0.76 0.77 -0.65 -13.10 5.71 

2344531 SPXOM Call A USD 1’400.00 15.12.06 0.01 0.15 0.16 0.17 16.35 24.50 

2497305 SPXGF Call A USD 1’500.00 15.12.06 0.01 0.02 0.03 0.02 11.86 38.47 

2344532 SPXOB Put A USD 1’100.00 15.12.06 0.01 0.19 0.20 -0.14 -11.14 26.93 

2499462 SPXGP Put A USD 1’200.00 15.12.06 0.01 0.44 0.45 -0.30 -10.32 14.48 

2497306 SPXGG Call A USD 1’400.00 15.06.07 0.01 0.49 0.50 0.32 9.97 14.56 

2499463 SPXGQ Put A USD 1’250.00 15.06.07 0.01 0.86 0.87 -0.41 -7.31 6.06 

2497307 SPXGH Call A USD 1’400.00 21.12.07 0.01 0.82 0.84 0.41 7.57 11.06 

2497308 SPXGI Call A USD 1’500.00 21.12.07 0.01 0.41 0.42 0.25 9.14 14.50 

2499464 SPXGR Put A USD 1’200.00 21.12.07 0.01 0.78 0.79 -0.32 -6.33 6.27 

2499465 SPXGS Put A USD 1’400.00 21.12.07 0.01 1.97 1.99 -0.75 -5.82 0.92 

S&P MidCap 400 Stand: USD 750.33 

2526309 MIDME Put E USD 790.00 15.12.06 0.1 5.16 5.46 -0.58 -8.04 3.90 

GSCI Excess Return Index Stand: USD 728.59 

2377739 GEXCW Call E USD 738.91 15.12.10 1.0 142.80 143.80 0.00 0.00 4.69 

Japan 

Nikkei 225 Stand: JPY 15’096.01 

2404374 NIKKK Call A JPY 17’000.00 08.09.06 0.1 0.11 0.12 0.11 14.96 55.36 

2404375 NIKKH Call A JPY 18’000.00 08.09.06 0.1 0.05 0.06 0.04 11.97 81.31 

2404376 NIKKA Put A JPY 15’000.00 08.09.06 0.1 0.99 1.00 -0.55 -9.04 28.06 

2268360 NIKKE Call A JPY 13’000.00 06.12.06 1.0 21.05 21.30 0.80 6.14 -1.71 

2269050 NIKOK Call A JPY 12’500.00 07.12.06 0.1 2.57 2.62 0.86 5.34 -2.34 

2269051 NIKOM Call A JPY 13’500.00 07.12.06 0.1 1.75 1.79 0.73 6.65 0.82 

2269052 NIKOO Call A JPY 14’000.00 07.12.06 0.1 1.40 1.43 0.65 7.38 3.08 

2269053 NIKOQ Call A JPY 15’000.00 07.12.06 0.1 0.81 0.83 0.47 9.16 9.13 

2269055 NIKOC Put A JPY 10’000.00 07.12.06 0.1 0.03 0.04 -0.02 -6.93 69.72 

2269054 NIKOR Put A JPY 12’000.00 07.12.06 0.1 0.17 0.18 -0.11 -9.61 44.32 

2333151 NIKAH Call A JPY 16’000.00 08.12.06 0.1 0.45 0.46 0.30 10.57 17.96 

2333152 NIKAO Call A JPY 17’000.00 08.12.06 0.1 0.24 0.25 0.17 11.29 28.84 

2333153 NIKAP Call A JPY 18’000.00 08.12.06 0.1 0.12 0.13 0.09 11.55 40.85 

2404377 NIKKF Call A JPY 19’000.00 08.12.06 0.1 0.06 0.07 0.04 10.49 53.61 

2404378 NIKKT Call A JPY 20’000.00 08.12.06 0.1 0.02 0.04 0.02 8.57 66.74 

2333154 NIKAQ Put A JPY 13’000.00 08.12.06 0.1 0.38 0.39 -0.21 -8.79 33.19 

2333155 NIKAR Put A JPY 14’000.00 08.12.06 0.1 0.72 0.73 -0.36 -8.07 23.93 

2404379 NIKKD Put A JPY 15’000.00 08.12.06 0.1 1.22 1.24 -0.54 -7.09 16.79 

Korea 

Kospi 200 Index Stand: KRW 164.17 

2333162 KOSPE Call A KRW 175.00 14.12.06 100.0 0.70 0.72 0.29 8.53 19.72 

2333163 KOSPV Call A KRW 190.00 14.12.06 100.0 0.28 0.29 0.13 9.20 33.74 

Global 

MSCI World Index Stand: USD 1’298.13 

2515183 MSCIE Put E EUR 1’038.59 31.10.06 9.0507 493.00 673.00 -0.53 -9.24 66.58 

2515182 MSCIU Put E USD 1’274.88 31.10.06 7.3733 334.00 454.00 -0.42 -8.81 16.92 


INDEXWARRANTS PRODUKTE 27 




Goldman Sachs Aktienwarrants

Goldman Sachs Discount-Zertifikate 

Goldman Sachs Partizipations-, Open-End-Zertifikate 

Goldman Sachs Bonus-Zertifikate 

Goldman Sachs Power-, Garantie-, 

Outperformance- und sonstige Zertifikate 

28 ANLAGE EINFÜHRUNG DISCOUNT-ZERTIFIKATE 

➔ 

Funktionsweise eines Discount(YOS)-Zertifikats 

Was ist ein Discount(YOS)-Zertifikat? 

Gerade in Zeiten mit im Langzeitvergleich hohen Volatilitäten 

werden immer wieder Discount-Zertifikate als interessante Investments 

von Emittenten in der Werbung präsentiert. Im Folgenden wird aufgezeigt, 

worum es sich bei diesen Produkten genau handelt, für welche 

Anleger sie interessant sind und warum Discount-Zertifikate gerade bei 

hohen Volatilitäten immer wieder angepriesen werden. Im Bereich der 

verbrieften Wertpapiere scheiden Strategien, die den ungedeckten Verkauf 

eines Warrants voraussetzen – Amerikaner haben hierfür die sehr 

bildhafte Formulierung „naked sale“ geprägt –, für Privatanleger aus. 

Um Anlegern dennoch ein Instrument bieten zu können, das ökonomisch 

den Verkauf eines Warrants beinhaltet, aber keinerlei Nachschusspflichten 

eröffnet, müssen einerseits der Verkauf des Warrants und 

andererseits das entsprechende Absicherungsgeschäft in einem Wertpapier 

gebündelt werden. Genau das ist bei dem Produkt „Discount-Zertifikat“ 

der Fall. 

Wie funktioniert ein Discount(YOS)-Zertifikat? 

Ein Discount-Zertifikat kann am besten als „Kauf einer Aktie bei gleichzeitigem 

Verkauf eines Call-Warrants“ beschrieben werden. Wobei die 

Formulierung Kauf einer Aktie nicht ganz zutreffend ist: Da das Zertifikat 

keine Dividenden auszahlt, sondern die erwartete Dividende bereits 

einpreist, handelt es sich im Grunde genommen um einen europäisch 

ausgestatteten Call-Warrant mit dem Basispreis null CHF. Die Aktie dient 

als Absicherung für den Fall, dass das Underlying tatsächlich unbegrenzt 

ansteigen und damit zu unendlichen Verlusten beim Verkäufer des Calls 

führen würde. 

Genauso, wie sich der Abrechnungskurs am Laufzeitende aus der 

Differenz der Aktie und des Call-Warrants ergibt, bestimmt sich auch zu 

jeder Zeit vor dem Verfall der Kurs des Zertifikats analog. Jedoch sei der 

Genauigkeit halber angeführt, dass der Anleger nicht eine Aktie, sondern 

einen europäischen Call mit einem Strike von null CHF in dem Discount-Zertifikat 

erwirbt. Der Unterschied tritt im Wesentlichen in der 

Behandlung der Dividenden auf: Hätte der Anleger eine Aktie, würde 

dementsprechend eine Dividende gezahlt und versteuert werden müssen 

– im Falle eines Discount-Zertifikats wird diese bereits bei der 

Berechnung des Forward-Kurses berücksichtigt. 

Da sich nun der Preis des Discount-Zertifikats als Differenz aus dem 

Forward-Preis der Aktie bis zum Verfall (der Call mit Strike null) und dem 

Wert eines Warrants mit dem Strike beim Cap des Zertifikats ergibt, liegt 

dieser immer unterhalb des aktuellen Aktienkurses. Das ist auch der 

Grund für den Namen: Das Discount-Zertifikat kann immer zu einem 

Abschlag – oder eben Discount – gegenüber dem aktuellen Kurs des 

Basiswerts erworben werden. Dieser Discount für den Anleger ist umso 

grösser, je mehr der Call-Warrant wert ist, den er mit dem Discount-Zertifikat 

verkauft hat. Der Discount ist also bei einem gegebenen Basiswertkurs 

umso grösser, je niedriger der Strike = Cap ist, je höher die 

Volatilität ist und je länger die Restlaufzeit ist. Damit sind bereits die 

wichtigsten preisbestimmenden Faktoren genannt: Basiswertpreis, Laufzeit 

und Volatilität. 

Die Berechnung des maximalen Gewinns und alle anderen Kennzahlen 

in der Tabelle auf der folgenden Seite beruhen auf der Annahme 

eines unveränderten Wechselkurses zwischen dem CHF und der jeweiligen 

Fremdwährung. 

Der Underlyingpreis 

Wie auch bei Warrants, kann die Bewegung des Preises eines Discount- 

Zertifikats in Abhängigkeit von den Kursbewegungen des Basiswerts mit 

Hilfe des Deltas erklärt werden. Hier ist die Deltaposition aus dem „Besitz 

der Aktie“ immer genau plus eins (das heisst, bei einem Anstieg des 

Basiswerts um einen CHF wird dieser Teil des Discount-Zertifikats auch 

einen CHF wertvoller). Dagegen wirkt nun das Delta, das sich aus dem 

Verkauf des Calls mit einem Delta zwischen null und eins ergibt. Dieses 

hebt das Delta teilweise oder auch ganz auf. Das Delta des Call-Warrants 

ist am kleinsten, wenn das Underlying weit unterhalb des Caps des Dis- 

count-Zertifikats notiert. In diesem Fall ist das Delta des Discount-Zertifikats 

am höchsten und nahe eins – eine Änderung des Basiswerts um 

einen CHF führt dann also dementsprechend zu einer Änderung des Discount-Zertifikats 

um ebenfalls fast einen CHF. Steigt das Underlying 

immer weiter an, so steigt das Delta des Warrants, und damit sinkt das 

Delta des Discount-Zertifikats. Somit wird sich der Anstieg des Discount- 

Zertifikats bei steigenden Basiswertkursen immer weiter verlangsamen. 

Nach oben ist er komplett durch den Cap begrenzt. 

Welche Chancen und Risiken birgt ein Investment 

in Discount(YOS)-Zertifikaten? 

Die eigentlich relativ simple und daher sehr transparente Konstruktion 

des Discount-Zertifikats kann auf ganz unterschiedliche Art von Anlegern 

eingesetzt werden. 

„Overwriting“ 

Die bisher vorgestellte – und wohl auch am häufigsten praktizierte – Einsatzmöglichkeit 

ist der Nachbau einer „Overwriting“-Strategie. Diese 

Strategie wird häufig auch von professionellen Fondsmanagern eingesetzt 

und funktioniert, kurz gefasst, so: Ein Fonds oder eine Vermögensverwaltung 

besitzt eine bestimmte Menge Aktien. Anstatt nun nur auf 

steigende Kurse des Basiswerts zu hoffen, verkauft der Fonds aus-dem- 

Geld notierende Call-Optionen auf diesen Basiswert. Damit profitiert der 

Fonds noch von leichten Kursgewinnen des Basiswerts (bis zum Strike 

der Optionen). Andererseits nimmt der Fonds für die verkauften Optionen 

aber eine Prämie ein, die in jedem Fall die Rendite des Fondsvermögens 

steigert – sei es, dass sie eine positive Rendite vergrössert oder 

eine wegen fallender Aktien negative Rendite weniger negativ gestaltet. 

Als positiver Nebeneffekt aus Sicht des Fondsmanagers kann angeführt 

werden, dass hierbei grosse Ausreisser nach oben ausbleiben und auch 

solche nach unten abgemildert werden. Damit ist die Volatilität des 

Fonds geringer als die eines Aktienengagements ohne Overwriting-Strategie. 

Genau diese Strategie kann ein Anleger ohne Fondsmanager 

nachbilden, indem er Discount-Zertifikate kauft, bei denen der Underlyingkurs 

noch unterhalb des Cap notiert. 

Yield-Enhancement 

Das derzeitige Zinsniveau erscheint vielen Anlegern als unattraktiv niedrig, 

um Geld über einen längeren Zeitraum anzulegen. Hier kann ein 

Anleger bestrebt sein, gezielt zusätzliches Risiko zu übernehmen, um so 

eine höhere Rendite erzielen zu können. Zu diesem Zweck kann er Discount-Zertifikate 

kaufen, die ganz im Gegensatz zu obigem Beispiel einen 

Cap haben, der sehr weit unterhalb des derzeitigen Basiswertkurses 

liegt. 

➔ Profil Discount(YOS)-Zertifikat 

Performance in % 

30 

20 

10 

0 

-10 

-20 

-30 

3’000 

Massgeblich sind ausschliesslich die Options- bzw. Zertifikatsbedingungen 

Outperformance- 

Punkt: 4’268.92 

Max. Rendite: 11.7% 

Max. Rendite bereits 

erreicht bei DAX ® 3’800 

3’500 

4’000 

4’500 

DAX ® Index-Zertifikat 

DAX ® DAX 

Discount-Zertifikat mit einem Cap von 3’800 

® -Stand bei Fälligkeit 

KnowHow 06/2006


DISCOUNT-ZERTIFIKATE 


APRIL JUNI 2006 29 

29 

Discount-Zertifikate Stand: 19.06.2006 

Valor Symbol Fälligkeit Restlauf- Ratio Währung Cap Handels- Geldkurs Briefkurs Währungs- Discount* max. Rendite max. Seitwärts- Verlust- Outperformance- Neu 

zeit des Cap währung gesichert Rendite Rendite schwelle Punkt in Basisin 

Jahren in EUR in EUR in EUR in % in EUR in % p.a. in % in EUR in % in EUR in % wertwährung 

Europa 

Dow Jones EURO STOXX Select Dividend 30 Stand: EUR 2’525.64 

2338225 DJDIC 03.05.07 0.88 0.01 EUR 2’250 EUR 21.40 21.60 – 3.66 0.17 0.90 0.04 4.80 0.90 0.04 2’160.00 0.14 2’630.88 

2338228 DJDIB 03.05.07 0.88 0.01 EUR 2’500 EUR 23.20 23.40 – 1.86 0.08 1.60 0.07 7.89 1.60 0.07 2’340.00 0.07 2’698.33 

2338229 DJDIA 03.05.07 0.88 0.01 EUR 2’750 EUR 24.50 24.70 – 0.56 0.02 2.80 0.11 13.12 0.56 0.02 2’470.00 0.02 2’811.95 




Jahren in GBP in GBP in GBP in % in GBP in % p.a. in % in GBP in % in GBP in % wertwährung 

Großbritannien 

LLOYDS TSB Grp Stand: GBP 5.15 

2412606 LLODY 15.12.06 0.50 1.00 GBP 5 GBP 4.65 4.70 – 0.45 0.10 0.30 0.06 13.45 0.30 0.06 4.70 0.09 5.48 




Jahren in USD in USD in USD in % in USD in % p.a. in % in USD in % in USD in % wertwährung 

USA 

Amgen Stand: USD 66.94 

2408951 AMGDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 80 USD 65.95 66.25 – 0.69 0.01 13.75 0.21 38.79 0.69 0.01 66.25 0.01 80.83 

Anheuser–Busch Stand: USD 45.24 

2525620 BUDDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 44 USD 40.45 40.85 – 4.39 0.11 3.15 0.08 9.63 3.15 0.08 40.85 0.10 48.73 

AT&T Inc Stand: USD 27.02 

2525621 ATTDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 27 USD 24.30 24.50 – 2.52 0.10 2.50 0.10 12.77 2.50 0.10 24.50 0.09 29.78 

Bank of America Corp Stand: USD 47.07 

2525622 BOADC 10.04.07 0.82 1.00 USD 46 USD 41.85 42.35 – 4.72 0.11 3.65 0.09 10.77 3.65 0.09 42.35 0.10 51.13 

ConocoPhillips Stand: USD 57.91 

2408954 CONDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 60 USD 53.70 53.90 – 4.01 0.07 6.10 0.11 20.48 4.01 0.07 53.90 0.07 64.46 

Dow Chemical Stand: USD 37.14 

2525623DOWDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 42 USD 34.85 35.25 – 1.89 0.05 6.75 0.19 24.21 1.89 0.05 35.25 0.05 44.25 

First Data Corp Stand: USD 44.30 

2408956 FDADC 15.01.07 0.59 1.00 USD 45 USD 41.35 41.65 – 2.65 0.06 3.35 0.08 14.39 2.65 0.06 41.65 0.06 47.86 

2525624 FDCDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 48 USD 42.25 42.55 – 1.75 0.04 5.45 0.13 16.08 1.75 0.04 42.55 0.04 49.97 

Gannett Co. Stand: USD 54.45 

2525628 GANDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 58 USD 50.80 51.30 – 3.15 0.06 6.70 0.13 16.40 3.15 0.06 51.30 0.06 61.56 

Hewlett Packard Stand: USD 29.79 

2408941 HEPDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 30 USD 27.35 27.55 – 2.24 0.08 2.45 0.09 15.96 2.24 0.08 27.55 0.08 32.44 

IBM Stand: USD 76.93 

2408943 IBMDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 85 USD 75.35 75.55 – 1.38 0.02 9.45 0.13 22.73 1.38 0.02 75.55 0.02 86.55 

Intel Stand: USD 17.12 

2525625 INTDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 20 USD 16.50 16.70 – 0.42 0.03 3.30 0.20 25.00 0.42 0.03 16.70 0.02 20.50 

McDonald’s Stand: USD 31.94 

2408944 MCDDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 35 USD 30.90 31.10 – 0.84 0.03 3.90 0.13 22.79 0.84 0.03 31.10 0.03 35.95 

Morgan Stanley Stand: USD 55.24 

2408947 MOSDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 60 USD 53.05 53.45 – 1.79 0.03 6.55 0.12 22.25 1.79 0.03 53.45 0.03 62.01 

2525626 MSTDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 65 USD 54.00 54.40 – 0.84 0.02 10.60 0.19 24.64 0.84 0.02 54.40 0.02 66.00 

Southern Co Stand: USD 32.40 

2525629 STHDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 32 USD 29.40 29.75 – 2.65 0.09 2.25 0.08 9.44 2.25 0.08 29.75 0.08 34.85 

St. Jude Medical Inc Stand: USD 31.76 

2408950 SJMDC 15.01.07 0.59 1.00 USD 55 USD 35.20 35.50 – –3.74 –0.11 19.50 0.55 114.03 –3.74 –0.11 35.50 –0.12 49.21 

State Street Stand: USD 57.56 

2525627 STTDC 10.04.07 0.82 1.00 USD 61 USD 54.10 54.40 – 3.16 0.06 6.60 0.12 15.22 3.16 0.06 54.40 0.05 64.54 





Outperformance- und sonstige Zertifikate






30 ANLAGE DISCOUNT-, PARTIZIPATIONS-ZERTIFIKATE 




Jahren in EUR in EUR in EUR in % in EUR in % p.a. in % in EUR in % in EUR in % wertwährung 

Global 

GSCI Agriculture Excess Return Index Stand: USD 60.83 

2166514GSCOA 14.09.06 0.25 0.10 USD 70 EUR 6.00 6.06 Ja 0.02 0.00 0.94 0.16 83.12 0.02 0.00 60.60 0.00 70.27 


2166511 GSCOC 14.09.06 0.25 0.10 USD 670 EUR 64.00 64.60 Ja 6.02 0.09 2.40 0.04 16.54 2.40 0.04 646.00 0.09 732.41 

GSCI Light Energy Excess Return Index Stand: USD 401.44 

2166513 GSCOL 14.09.06 0.25 0.10 USD 370 EUR 36.10 36.40 Ja 3.74 0.10 0.60 0.02 7.10 0.60 0.02 364.00 0.09 408.06 

GSCI Precious Metals Excess Return Index Stand: USD 95.85 

2166515GSCOM 14.09.06 0.25 0.10 USD 85 EUR 8.26 8.33 Ja 1.25 0.15 0.17 0.02 8.85 0.17 0.02 83.30 0.13 97.81 

GSCI Reduced Energy Excess Return Index Stand: USD 528.82 

2166512 GSCOR 14.09.06 0.25 0.10 USD 490 EUR 47.50 48.00 Ja 4.88 0.10 1.00 0.02 9.04 1.00 0.02 480.00 0.09 539.84 

Partizipations-Zertifikate auf Aktien- und Rohstoff-Baskets Stand: 14.06.2006 

Basiswert Symbol Valor Underlying Ratio Laufzeit Währungsgesichert Währung Geld Brief 

Korea/Taiwan Select II KOTAW 2513421 USD 87.30 1 10.04.07 – USD 87.30 88.30 

Japan Select Basket JPSEL 2556464 JPY 80.70 1 09.05.07 Nein USD 80.70 81.70 

China Select Basket (PWM) CHIBA 2414903 HKD 114.00 1 13.04.07 Nein USD 114.00 115.00 

China 2008 Equity Basket CHINA 2256378 HKD 120.10 1 25.08.08 Ja USD 120.10 121.10 

Basket of Korean Health Care Stocks KOREH 2286148 KRW 109.00 1 21.09.06 Nein CHF 109.00 110.00 

Asia Value & Growth Basket ASVG 2421298 CHF 87.30 1 17.02.09 – CHF 87.30 88.30 

Basket JB EQCOM 2474209 EUR 90.40 21.09.07 Ja USD 90.40 91.40 

Emerging Generics Basket II 2425770 EUR 86.30 1 01.02.07 – EUR 86.30 87.30 

Emerging Market Banks Basket (PWM) EMBAN 2448200 USD 83.90 11.02.08 – USD 83.90 84.90 

Global Refinery Equity Basket SPRIT 2419963 USD 86.50 13.02.09 Ja EUR 86.50 87.50 

Korea/Taiwan Select KOTAI 2506341 USD 90.50 06.04.07 – USD 90.50 91.50 

Med Tech Basket MTEUR 2019539 EUR 114.00 1 07.12.06 – EUR 114.00 115.50 

Metals & Mining Alternative (PWM) METMI 2465871 EUR 86.00 1 26.02.07 – EUR 86.00 87.00 

New Energy Basket ENBAS 2317136 EUR 105.30 1 16.11.10 – EUR 105.30 106.30 

Renewable Energy Basket RENEW 2548916 USD 77.40 1 04.06.07 – USD 77.40 78.40 

GSCI ® SUB-Indices II GSCIF 2519997 USD 100.40 05.04.07 – USD 100.40 101.40 

Commodity Basket 4 COMBU 2521338 EUR 89.20 07.04.11 – EUR 89.20 90.20 

Metals & Mining Basket MEMIN 2361061 USD 100.50 1 30.11.07 – USD 100.50 101.50 

Precious Metal Basket SILPA 2382530 USD 6’090.00 1 12.06.08 Ja EUR 6’090.00 6’170.00 

GSCI Agriculture TR & GSCI Livestock TR GSCIL 2560687 USD 101.10 12.05.08 Ja EUR 101.10 102.10 

Partizipations-Zertifikate auf Rohstoff-Future Stand: 14.06.2006 


Light, Sweet Crude Oil Future October 2006 OILXA 2281723 USD 72.74 1 15.09.06 – USD 1’086.00 1’096.00 

iPartizipations-Zertifikate 

auf Rohstoffindizes Stand: 14.06.2006 


GSCI Agriculture Excess Return Index GSTAG 2154239 USD 78.01 0.1 22.05.15 Nein CHF 9.60 10.10 

GSCI Energy Excess Return Index GSTEE 2154245 USD 688.06 0.1 22.05.15 Nein CHF 84.90 86.90 

GSCI Excess Return Index GSCIC 2113725 USD 98.50 1 01.04.08 Nein CHF 98.50 100.00 

GSCI Excess Return Index GSCIE 2113724 USD 97.00 1 01.04.08 Nein EUR 97.00 98.50 

GSCI Excess Return Index GSTER 2154243 USD 729.09 0.1 22.05.15 Nein CHF 89.95 91.10 

GSCI Industrial Metals Excess Return Index GSTIM 2154241 USD 330.16 0.1 22.05.15 Nein CHF 40.70 41.70 

GSCI Light Energy Excess Return Index GSTLE 2154247 USD 511.51 0.1 22.05.15 Nein CHF 63.10 65.10 

GSCI Livestock Excess Return Index GSTLV 2154240 USD 454.44 0.1 22.05.15 Nein CHF 56.10 58.10 

GSCI Non-Energy Excess Return Index GSTNE 2154244 USD 323.70 0.1 22.05.15 Nein CHF 39.90 40.90 

GSCI Precious Metals Excess Return Index GSTPM 2154242 USD 127.02 0.1 22.05.15 Nein CHF 15.70 16.70 

GSCI Reduced Energy Excess Return Index GSTRE 2154246 USD 671.06 0.1 22.05.15 Nein CHF 82.80 84.80 

Die aktuelle Zusammensetzung und Gewichtung der Basiswerte in unseren Basket-Partizipations-Zertifikaten finden Sie 

in den jeweiligen Termsheets, die auf unserer Website www.goldman-sachs.ch für die jeweilige Valorennummer heruntergeladen 

werden können. 

Massgeblich sind ausschliesslich die Options- bzw. Zertifikatsbedingungen

OPEN-END-ZERTIFIKATE 


JUNI 2006 

Open-End-Zertifikate Stand: 19.06.2006 

Valor Symbol Basiswert Stand Ratio Währungsgesichert Währung Geld Brief 

Open-End-Zertifikate auf Rohstoff-Spot-Rate 

2399115 GLDOE Gold 570.00 USD 0.1 – USD 57.00 57.10 

2399112 PLDOE Palladium 300.50 USD 0.1 – USD 30.05 30.65 

2399113 PLTOE Platin 1’167.00 USD 0.1 – USD 117.00 120.50 

2399110 SLVOE Silber 10.050 USD 1 – USD 10.00 10.10 

Open-End-Zertifikate auf Rohstoff-Futures 

2411938 ALMOE LME Aluminum Future 2’570.00 USD 0.00973956 – USD 25.05 25.25 

2411942 CUPOE LME Copper Future 7’000.01 USD 0.0101347 – USD 70.95 71.45 

2411937 PBUOE LME Lead Future 970.00 USD 0.00974543 – USD 9.45 9.60 

2411935 NKLOE LME Nickel Future 18’900.00 USD 0.00100308 – USD 18.95 19.10 

2411934 ZICOE LME Zinc Future 3’080.00 USD 0.00998936 – USD 30.75 31.00 

Open-End-Zertifikate auf Rohstoff-Indizes 

2487504 XOIOP American Stock Exchange Oil Index 1’060.90 USD 0.1 Nein CHF 130.70 131.70 

2487503 XNGOP AMEX Natural Gas Index 394.36 USD 0.1 Nein CHF 48.60 49.10 

2337840 GSOEG GSCI Agriculture Excess Return Index 60.87 USD 1 Ja EUR 60.60 61.20 

2495577 AGEGS GSCI Agriculture Excess Return Index 60.87 USD 1 Nein CHF 75.00 75.80 

2361389 GSTRA GSCI Agriculture Total Return Index 577.84 USD 0.1 – USD 57.55 58.15 

2337834 GSOEL GSCI Crude Oil Excess Return Index 1’088.57 USD 0.01 Ja EUR 10.85 10.95 

2495583 CRUGS GSCI Crude Oil Excess Return Index 1’088.57 USD 0.01 Nein CHF 13.40 13.50 

2361401 GSTRO GSCI Crude Oil Total Return Index 2’704.34 USD 0.01 – USD 27.00 27.25 

2495579 ENEGS GSCI Energy Excess Return Index 539.28 USD 0.1 Nein CHF 66.45 66.95 

2337842 GSOEI GSCI Energy Excess Return Index 539.28 USD 0.1 Ja EUR 53.70 54.20 

2361387 GSTRB GSCI Energy Total Return Index 1’850.97 USD 0.01 – USD 18.45 18.65 

2337845 GSOEA GSCI Excess Return Index 715.98 USD 0.1 Ja EUR 71.30 72.00 

2495582 CIEGS GSCI Excess Return Index 718.21 USD 0.1 Nein CHF 88.50 89.30 

2495584 GDEGS GSCI Gold Excess Return Index 56.22 USD 1 Nein CHF 69.25 69.95 

2337838 GSOEE GSCI Industrial Metals Excess Return Index 270.01 USD 0.1 Ja EUR 26.90 27.10 

2495575 INEGS GSCI Industrial Metals Excess Return Index 270.01 USD 0.1 Nein CHF 33.25 33.55 

2361385 GSTRI GSCI Industrial Metals Total Return Index 1’677.03 USD 0.01 – USD 16.70 16.85 

2495578 LEEGS GSCI Light Energy Excess Return Index 408.52 USD 0.1 Nein CHF 50.35 50.85 

2337841 GSOEH GSCI Light Energy Excess Return Index 408.52 USD 0.1 Ja EUR 40.65 41.05 

2361378 GSTRD GSCI Light Energy Total Return Index 3’843.51 USD 0.01 – USD 38.30 38.70 

2337839 GSOEF GSCI Livestock Excess Return Index 379.83 USD 0.1 Ja EUR 37.80 38.20 

2495576 LVEGS GSCI Livestock Excess Return Index 379.83 USD 0.1 Nein CHF 46.80 47.20 

2361393 GSTRL GSCI Livestock Total Return Index 3’608.64 USD 0.01 – USD 35.95 36.35 

2337844 GSOEK GSCI Non-Energy Excess Return Index 244.53 USD 0.1 Ja EUR 24.35 24.55 

2495581 NEEGS GSCI Non-Energy Excess Return Index 244.53 USD 0.1 Nein CHF 30.15 30.45 

2361383 GSTRN GSCI Non-Energy Total Return Index 2’303.74 USD 0.01 – USD 22.95 23.25 

2495573 PTEGS GSCI Petroleum Excess Return Index 1’000.50 USD 0.01 Nein CHF 12.35 12.50 

2337836 GSOEC GSCI Petroleum Excess Return Index 1’000.50 USD 0.1 Ja EUR 99.60 100.50 

2361397 GSTRP GSCI Petroleum Total Return Index 3’389.25 USD 0.01 – USD 33.80 34.10 

2495574 PMEGS GSCI Precious Metals Excess Return Index 6.67 USD 0.1 Nein CHF 11.90 12.05 

2337837 GSOED GSCI Precious Metals Excess Return Index 96.67 USD 1 Ja EUR 96.30 97.10 

2361396 GSTRM GSCI Precious Metals Total Return Index 781.61 USD 0.1 – USD 77.95 78.65 

2495580 REEGS GSCI Reduced Energy Excess Return Index 537.48 USD 0.1 Nein CHF 66.25 66.75 

2337843 GSOEJ GSCI Reduced Energy Excess Return Index 537.48 USD 0.1 Ja EUR 53.50 54.00 

2361375 GSTRR GSCI Reduced Energy Total Return Index 5’056.54 USD 0.01 – USD 50.40 50.90 

2495585 SIEGS GSCI Silver Excess Return Index 48.14 USD 1 Nein CHF 59.30 60.00 

2361372 GSTRX GSCI Total Return Index 6’745.70 USD 0.01 – USD 67.25 67.85 

2495586 UEEGS GSCI Ultra-Light Energy ER Index 330.95 USD 0.1 Nein CHF 40.80 41.20 

2361380 GSTRU GSCI Ultra-Light Energy Total Return Index 3’113.73 USD 0.01 – USD 31.05 31.35 

2337835 GSOEB GSCI US Grain Excess Return Index 38.31 USD 1 Ja EUR 38.15 38.55 

2495572 GREGS GSCI US Grain Excess Return Index 38.31 USD 1 Nein CHF 47.20 47.60 

2361413 GSTRG GSCI US Grain Total Return Index 360.55 USD 0.1 – USD 35.90 36.20 

Open-End-Zertifikate auf Aktien-Indizes 

2487491 BTKOP AMEX Biotechnology Index 657.40 USD 0.1 Nein CHF 81.00 81.50 

2487495 HUIOP AMEX Gold Bugs Index 297.84 USD 0.1 Nein CHF 36.70 36.95 

2353521 ATXOE ATX Index 3’365.29 EUR 0.01 Nein CHF 52.30 52.70 

2509177 BVSOP Bovespa 32’966.46 BRL 0.001 Nein CHF 17.95 18.025 

2550260 CASOE CASE 30 Index 4’836.46 EGP 0.01 Nein CHF 10.35 10.50 

2353520 CECOE CECE Index EUR 1’888.53 EUR 0.01 Nein CHF 29.35 29.50 

2353519 RTXOE RTX 2’128.25 USD 0.01 Nein CHF 26.20 26.30 

2353522 CTXOE CTX Index EUR 1’801.64 EUR 0.01 Nein CHF 28.00 28.20 

2509178 GDXOP DAX (Performance Index) 5’465.57 EUR 0.01 Nein CHF 84.95 85.00 

2515869 INDIJ DB India EUR Index (Price) 158.03 EUR 0.1 – EUR 15.80 16.05 

2515867 INDIN DB India USD Index (Price) 224.64 USD 0.1 Nein CHF 27.70 27.85 

2515865 INDII DB India USD Index (Price) 224.64 USD 0.1 – USD 22.50 22.65 

2487492 DFIOP DFI - Amex Defense Index 1’095.85 USD 0.1 Nein CHF 135.00 136.20 

2487501 STOOP Dow Jones EURO STOXX 50 Index 3’268.86 EUR 0.01 Nein CHF 50.80 50.90 


31 











32 32 ANLAGE EINFÜHRUNG PARTIZIPATIONS-, OPEN-END-ZERTIFIKATE 

Open-End-Zertifikate Stand: 19.06.2006 

Valor Symbol Basiswert Stand Ratio Währungsgesichert Währung Geld Brief 

2487493 DJIOP Dow Jones Industrial Average Index 11’015.82 USD 0.01 Nein CHF 135.70 135.90 

2509180 MXCOP Dow Jones STOXX ® Mid 200 Price Index EUR 279.34 EUR 0.1 Nein CHF 43.45 43.65 

2487494 FTSOP FTSE 100 Index 5’626.86 GBP 0.01 Nein CHF 128.20 128.60 

2509179 IBEOP FTSE Latibex Top Index 2’809.80 EUR 0.01 Nein CHF 43.70 44.10 

2527884 AFROE FTSE/JSE Africa Top 40 Index 18’107.27 ZAR 0.01 Nein CHF 32.50 32.65 

2353526 XINOE FTSE/Xinhua China 25 Index 10’194.54 HKD 0.01 Nein CHF 16.20 16.40 

2353517 HTXOE HTX Index EUR 3’412.47 EUR 0.01 Nein CHF 53.05 53.65 

2353525 KOSOE Kospi 200 Index 157.36 KRW 100 Nein CHF 20.20 20.35 

2509184 MXXOP Mexbol (IPC) 18’032.33 MXN 0.01 Nein CHF 19.55 19.75 

2527881 ARGOE MSCI Emerging Markets Argentina Local Index 13’025.03 ARS 0.01 Nein CHF 52.10 52.30 

2527885 SGPOE MSCI Singapore Cash Index 277.65 SGD 0.1 Nein CHF 21.50 21.65 

2509181 MTWOP MSCI Taiwan 268.16 TWD 1 Nein CHF 10.15 10.35 

2509183 MWOOP MSCI World Index 1’283.69 USD 0.01 Nein CHF 15.80 16.00 

2353530 NIKQC Nikkei 225 14’848.14 JPY 0.001 Ja CHF 14.85 14.95 

2353532 NIKQE Nikkei 225 14’848.14 JPY 0.001 Ja EUR 14.85 14.95 

2353523 NIKEO Nikkei 225 14’848.14 JPY 0.1 Nein CHF 15.95 16.00 

2487496 OMXOP OMXS30TM Index 934.80 SEK 0.1 Nein CHF 15.65 15.85 

2353518 PTXOE PTX Index EUR 1’358.16 EUR 0.01 Nein CHF 21.10 21.25 

2509185 RDEOP RDX Index EUR 1’672.49 EUR 0.01 Nein CHF 26.00 26.20 

2487497 RUTOP Russell 2000 Index 694.77 USD 0.1 Nein CHF 85.60 85.70 

2487499 SPXOP S&P 500 1’257.34 USD 0.01 Nein CHF 15.50 15.55 

2509176 AXJOP S&P/ASX 200 Index 4’894.70 AUD 0.01 Nein CHF 44.75 45.05 

2487498 SPMOP S&P/MIB Index 35’462.60 EUR 0.001 Nein CHF 55.15 55.35 

2527887 CANOE S&P/TSX 60 Index 639.39 CAD 0.1 Nein CHF 71.00 71.15 

2487500 SSMOP SMI Index 7’323.72 CHF 0.01 – CHF 73.25 73.65 

2353533 TOPQE Topix Index 1’522.58 JPY 0.01 Ja EUR 15.25 15.35 

2353531 TOPQC Topix Index 1’522.58 JPY 0.01 Ja CHF 15.25 15.35 

2353524 TOPOE Topix Index 1’522.58 JPY 1 Nein CHF 16.35 16.40 

➔ Partizipations- und Open-End-Zertifikate 

Was ist ein Partizipations-Zertifikat? 

Wer hatte sie nicht schon einmal, die Idee, einfach 

den Index nachzukaufen, statt sich mit der 

Selektion einzelner Unternehmen, zum Beispiel 

der DAX ®-Liste, aufzuhalten? Wer versucht, diesen 

Einfall in die Praxis umzusetzen, wird bald 

merken, wie sinnlos dieses Unterfangen ist. 

Doch ist es trotzdem machbar, von der Performance 

eines Index zu profitieren – das Stichwort 

heisst Partizipations-Zertifikate. 

Wie funktionieren Partizipations-Zertifikate? 

Eine manuelle Replizierung des Index wird nicht 

nur durch die Summe der anfallenden Transaktionsgebühren 

für den privaten Anleger völlig 

uninteressant, durch die unvermeidlichen Rundungen 

ist es auch praktisch unmöglich, sich 

tatsächlich genau entsprechend dem Index zu 

positionieren. Partizipations-Zertifikate bieten 

eine Abbildung des Index und damit die Möglichkeit, 

an der Performance desselben teilzuhaben, 

ohne einzelne Aktien der Index-Unternehmen 

kaufen zu müssen. Das System ist so 

einfach wie nachvollziehbar; die besagten 

Unternehmen werden im Index gespiegelt und 

dieser wiederum im Zertifikat – der Anleger 

erwirbt also quasi das doppelte Spiegelbild der 

Index-Unternehmen. 

Welche Chancen und Risiken bergen 

Partizipations-Zertifikate? 

Das Partizipations-Zertifikat überträgt jede 

Bewegung des entsprechenden Index nach 

oben oder unten „eins zu eins“. Das heisst, 

Gewinne oder Verluste laufen exakt parallel zur 

Entwicklung des Index, so dass es für Anleger 

jederzeit ohne grossen Aufwand allein mittels 

Information bezüglich des Index-Stands möglich 

ist, festzustellen, welchen Wert die eigene 

Anlage momentan hat. 

Das Investment in Partizipations-Zertifikate 

bietet neben absoluter Transparenz aber auch 

maximale Effizienz: Wo es durch die Abbildung 

des Index keinen Profi mehr gibt, der die Anlage 

managt, fallen Nebenkosten, Gebühren oder gar 

verdeckte Kosten erst gar nicht an. Alle Indexumschichtungen 

resultieren aus den Kurswerten 

– Transaktionsgebühren überflüssig. Auch der 

Ausgabeaufschlag entfällt, lediglich die Orderspesen 

werden von der Depotbank in Rechnung 

gestellt, da Zertifikate, wie Aktien, börslich handelbare 

Wertpapiere sind. 

Jede Order wird umgehend ausgeführt, 

nicht zu irgendeinem Kurs, sondern zu dem entsprechenden 

Indexstand genau in diesem 

Moment. Zertifikate werden nach dem Market- 

Making-Prinzip gehandelt: Die Bank, von der das 

Papier begeben wurde, ist immer als Handelspartner 

in Bereitschaft und bietet für Kauf und 

Verkauf konstant marktgerechte Preise. Eine 

kleine Handelsspanne wird seitens der Banken 

zwar berechnet, dieser Spread liegt aber in der 

Regel verglichen mit den Anschaffungskosten 

von Fonds extrem niedrig. 

Open-End-Partizipations-Zertifikate 

Waren Zertifikate früher in der Regel mit einer 

fixen Endfälligkeit ausgestattet und damit der 

Anlagehorizont – durchaus zum Ärger so manch 

eines Anlegers – auf einen Spielraum von eini- 


gen Jahren begrenzt, gibt es mittlerweile sogenannte 

Open-End-Zertifikate. Die Banken behalten 

sich für diese Papiere zwar das Kündigungsrecht 

zu einem bestimmten Datum vor, 

diese Kündigungsoption kann aber nur zu 

bestimmten Stichtagen und mit einer entsprechend 

langen Vorlaufzeit ausgeübt werden. 

Darüber hinaus sind Zertifikate in einer festgelegten 

Karenzspanne unkündbar. In den 

entsprechenden Verkaufsprospekten der Emittenten 

sind die Zertifikate-Bedingungen vollständig 

aufgeführt. Diese Dokumente sind den 

Anlegern kostenfrei auszuhändigen. 

Dieser Summe von Vorteilen steht ein einziger 

Nachteil gegenüber: Sie werfen, so wie 

auch die anderen Partizipations-Zertifikate, 

keinerlei laufende Erträge ab. Weiterhin muss 

in diesem Rahmen auf das Emittentenrisiko 

zumindest hingewiesen werden, wenn es sich 

auch hierbei um eine bisher rein theoretische 

Betrachtung handelt. Anleger können aber darauf 

achten, nur Zertifikate von etablierten Häusern 

zu erwerben, um auch dieses geringfügige 

Risiko möglichst ganz auszuschliessen. 

Mit Partizipations-Zertifikaten können Anleger 

nicht nur auf Aktienindizes, sondern beispielsweise 

mit Basket-Partizipations-Zertifikaten 

auch auf einzelne Branchen oder mit 

Rohstoff-Zertikaten auf Rohstoffmärkte setzen. 

So sind nicht mehr nur einzelne Werte entscheidend, 

sondern der Anleger kann mit dieser 

Strategie durch Kauf eines einzigen Papiers von 

der Entwicklung ganzer Märkte profitieren. 

KnowHow 06/2006

➔ Funktionsweise eines Bonus(Barrier)-Zertifikats 

Was ist ein Bonus-Zertifikat? 

Seit kurzer Zeit gibt es eine neue Form von Anlage-Zertifikaten, die bei Investoren 

ganz schnell grosse Beliebtheit erreicht haben. Wie auch schon mit Discount- 

Zertifikaten können Anleger mit so genannten Bonus-Zertifikaten von Seitwärtsmärkten 

profitieren. Bieten also die neuen Papiere Vorteile? Welche Details sollten 

Anleger zum optimalen Einsatz dieser Zertifikate kennen? 

Im Gegensatz zu ihren älteren Verwandten gibt es bei Bonus-Zertifikaten 

keinen „Cap“, der die Performance nach oben begrenzen würde. Der Nachteil 

einer solchen Begrenzung der maximalen Performance wurde wieder einmal vielen 

Anlegern deutlich, als sich beispielsweise der FTSE ® nach seinem Tiefststand 

von etwa 3’200 Punkten innerhalb weniger Monate wieder bis auf 4’200 Punkte 

erholte. Von dieser Performance nahmen viele Besitzer von Discount-Zertifikaten 

nur die ersten zehn oder zwanzig Prozent mit und waren am weiteren Anstieg 

dann nicht mehr beteiligt ... Hier war also von den Wertpapiere emittierenden 

Banken eine Alternative gefragt! Diese ist mittlerweile gefunden und wird unter 

dem Namen Bonus-Zertifikat vertrieben. Die hier folgenden Ausführungen beziehen 

sich dabei immer auf die von Goldman Sachs emittierten Produkte – in Details 

kann es Unterschiede in der exakten Ausgestaltung geben, doch ist das Funktionsprinzip 

auch über Emittentengrenzen hinweg stets sehr ähnlich. 

Wie funktioniert ein Bonus-Zertifikat? 

Aus Anlegersicht stellen sich Bonus-Zertifikate wie folgt dar: Der Einstieg in das 

Zertifikat ist am Ende der Zeichnungsfrist oder bei der Emission in der Regel zu 

einem Kurs möglich, der dem des Underlyings zum gleichen Zeitpunkt entspricht. 

So kann der Anleger also entweder eine Aktie oder ein Bonus-Zertifikat auf eine 

Aktie erwerben. Für jedes Bonus-Zertifikat sind nun ausserdem zwei Kursschwellen 

für die Laufzeit entscheidend. Das Laufzeitende bestimmt, an welchem 

Tag das jeweilige Bonus-Zertifikat abgerechnet und der Abrechnungsbetrag für 

den Anleger festgestellt wird. Die beiden kennzeichnenden Kursschwellen sind 

das unterhalb des aktuellen Kurses liegende Absicherungsniveau und das oberhalb 

des aktuellen Kurses liegende Bonusniveau. 

Für die Auszahlung eines Bonus-Zertifikats am Ende der Laufzeit ergeben 

sich zwei Varianten: Hat das Underlying zu keinem Zeitpunkt das Absicherungsniveau 

unterschritten – ist es also zu einem Seitwärts- oder zu einem haussierenden 

Markt gekommen –, so wird der Anleger zum Bonusniveau abgerechnet 

oder erhält die tatsächliche Performance des Underlyings, je nachdem, welcher 

Betrag am Laufzeitende höher ist. Unterschreitet andererseits der Kurs auch nur 

einmal kurzfristig während der Laufzeit das Absicherungsniveau, dann erhält der 

Anleger am Laufzeitende genau die Performance des Underlyings gutgeschrieben, 

unabhängig davon, wie stark das Underlying gefallen oder gestiegen ist. 

Dies wird an einem Beispiel-Bonus-Zertifikat auf die Akademie-Aktie deutlich 

(siehe Abbildungen). Für die weiteren Ausführungen werden wir uns daher 

immer auf dieses Szenario beziehen. Die Akademie-Aktie notiert am Ende der 

Zeichnungsfrist für ein Bonus-Zertifikat bei 100 CHF. Dieses Bonus-Zertifikat hat 

ein Absicherungsniveau von 70 CHF und ein Bonusniveau von 150 CHF sowie eine 

Laufzeit von drei Jahren. Anleger, die dieses Zertifikat gezeichnet haben, erhalten 

es zum Kurs von 100 CHF in ihr Depot gebucht. Betrachten wir nun vier unterschiedliche 

theoretische Kursverläufe der Akademie-Aktie über die kommenden 

drei Jahre, so lassen sich die unterschiedlichen Rückzahlungsvarianten unmittelbar 

erkennen. Wir stellen die einzelnen Kursentwicklungen und die entspre- 

➔ 

CHF 

170 

150 

130 

110 

90 

70 

50 

0 Jahre 

(Heute) 

EINFÜHRUNG BONUS(BARRIER)-ZERTIFIKATE 

Funktionsweise eines Bonus-Zertifikats am Beispiel des Bonus-Zertifikats auf die Akademie-Aktie 

Szenario A: Seitwärtsmarkt oder Kursanstieg 

Als Szenario A gehen wir von leicht fallenden, sich seitwärts bewegenden 

oder steigenden Märkten aus. 

Abbildung 1: Szenario A 

aufwärts (Bullenmarkt) 

seitwärts 

Bonusniveau 

Absicherungsniveau 

1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 

(Zukunft) 

Zum Szenario A: 

Falls der Kurs der Akademie-Aktie während der Laufzeit niemals unter 

70% des Startkurses fällt und am Ende der Laufzeit einen Anstieg von 

10% erreicht, zahlt das Bonus-Zertifikat am Ende der Laufzeit 150 CHF 

aus. Das heisst: eine Rendite von +50% über die Laufzeit. 

Abbildung 2: Szenario B 

CHF 

170 


150 

130 

110 

90 

70 

50 

0 Jahre 

(Heute) 

Einbruch und Erholung 

abwärts (Kursverfall) 

Bonusniveau 

Absicherungsniveau 

1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 

(Zukunft) 

JUNI 2006 

chenden Rückzahlungsbeträge kurz der Reihe nach vor. Der Bullenmarkt wird 

durch die rote Linie in Abbildung 1 beschrieben. Binnen der drei Jahre steigt die 

Akademie-Aktie ununterbrochen an und erreicht am Ende der Laufzeit einen 

Schlussstand oberhalb des Bonusniveaus. In diesem Szenario spielt das neue 

Zertifikat seinen Vorteil gegenüber dem Discount-Zertifikat voll aus. Der Anleger 

partizipiert vollständig an dem Kursanstieg und erhält am Laufzeitende das Underlying, 

also eine Rückzahlung im Wert von rund 161 CHF. Wäre die Akademie-Aktie 

noch stärker gestiegen, wäre auch die Rückzahlung noch höher ausgefallen. Diese 

ist weder durch einen Cap noch durch eine Obergrenze beschränkt. 

Das grüne Szenario beschreibt den richtungslosen Seitwärtsmarkt. Hier 

schwankt die Akademie-Aktie immer um den Startwert von 100 CHF. Mal geringfügig 

darüber, mal geringfügig darunter – jedoch unterschreitet sie zu keiner Zeit 

das Absicherungsniveau von 70 CHF. In diesem Falle würde der Anleger als Rückzahlung 

das Bonusniveau erhalten und so 150 CHF bekommen, obwohl die Aktie 

nur um wenige Prozent in den drei Jahren zugelegt hat. Hier spielt das Bonus-Zertifikat 

seine Stärke in einem Seitwärtsmarkt aus. Die orangefarbene Linie in Abbildung 

2 dagegen zeigt einen mehr oder weniger kontinuierlichen Verfall der Akademie-Aktie, 

der so deutlich ausfällt, dass auch das Absicherungsniveau von 70 

CHF unterschritten wird. Durch das Unterschreiten der 70-CHF-Marke verliert der 

Anleger den Anspruch auf das Bonusniveau von 150 CHF und erhält am Laufzeitende 

den dann aktuellen Wert der Akademie-Aktie. Die blaue Linie dagegen zeigt 

einen drastischen Einbruch der Akademie- Aktie zu Beginn der Laufzeit, gefolgt 

von einer sehr kräftigen Erholung. Im vorliegenden Beispiel hat der Anleger zwar 

den Anspruch auf das Bonusniveau verloren, als das Absicherungsniveau von 70 

CHF unterschritten wurde, doch konnte er von der starken Performance des 

Underlyings nach dem Einbruch bis zum Laufzeitende profitieren und erhält den 

Wert des Underlyings. 

Chancen und Risiken eines Investments in Bonus-Zertifikaten 

Bonus-Zertifikate sind also für Anleger geeignet, die im Hinblick auf die entsprechenden 

Underlyings grundsätzlich positiv eingestellt sind und zumindest keinen 

drastischen Wertverlust erwarten. Wenn es stattdessen zu einem deutlichen Kurseinbruch 

unter das Absicherungsniveau kommt und sich das Underlying hiervon 

bis zum Laufzeitende nicht erholen kann, besteht die Gefahr, dass der Anleger 

einen Verlust realisieren muss. Damit ist das Produkt aus der Sicht von Anlegern, 

die einen Seitwärtsmarkt erwarten, aber auch einen deutlichen Anstieg des Underlyings 

für möglich halten, das ideale Investmentvehikel. In diesem Rahmen ist 

stets unterstellt, dass der Anleger an der Zeichnungsphase partizipiert und das 

Zertifikat bis zum Verfall hält. Jedoch bietet Goldman Sachs für alle seine Produkte 

einen liquiden Sekundärmarkt, auf dem die Zertifikate bis zum Laufzeitende 

während der Handelszeiten ge- oder verkauft werden können. 

Die Bonus-Zertifikate wurden für Anleger entwickelt, die mit einer Seitwärtsbewegung 

rechnen oder zumindest nicht von einem deutlichen Einbruch des 

Underlyings ausgehen. Die Struktur wurde wie oben dargestellt gewählt, da Anleger 

gelegentlich Enttäuschungen mit dem etablierten Investmentprodukt für Seitwärtsmärkte, 

dem „Discount-Zertifikat“, erleben mussten. Hier haben Anleger nur 

von einem Anstieg bis zum Cap profitieren können, aber die darüber hinausgehende 

Performance „verschenkt“. Bei einem Bonus-Zertifikat partizipiert der Anleger 

bis zum Laufzeitende voll an der positiven Kursentwicklung. 

Szenario B: Kursverfall oder vorübergehender Einbruch 

Szenario B geht von einem stärkeren Kursverlust der Akademie-Aktie 

aus, d.h. während der Laufzeit fällt der Kurs der Akademie-Aktie unter 

das Absicherungsniveau von 70%. 

Zum Szenario B: 

Falls die Akademie-Aktie nach einem Jahr bei 65% des Startkurses 

handelt und am Ende der Laufzeit 10% niedriger als der Startkurs 

schliesst, erhält der Anleger eine Auszahlung von 100 CHF x (100% – 

10%) = 90 CHF. 

33 











34 34 ANLAGE BONUS (BARRIER)-ZERTIFIKATE 

Bonus(Barrier)-Zertifikate Stand: 16.06.2006 

Valor Laufzeit bis Restlaufzeit Bezugs- Geldkurs Briefkurs Bonus Bonus-Niveau Bonus Absicherungs- Risikopuffer Bonus-Rendite Bonus-Rendite 

in Jahren verhältnis aktiv? Betrag/Pkt. Betrag/Pkt. niveau Betrag/Pkt. Betrag/Pkt. in % Betrag/Pkt. in % p.a. in % 

Allianz Stand: EUR 111.69 

2457619 16.02.11 4.67 100 EUR / 133.65 EUR 85.20 85.40 Ja 167.06 167.06 93.56 18.14 16.24 81.66 95.62 20.46 

BASF Stand: EUR 59.16 

2457620 16.02.11 4.67 100 EUR / 63.47 EUR 93.40 93.60 Ja 88.86 88.86 44.43 14.73 24.90 – – – 

Bayer Stand: EUR 32.66 

2457621 16.02.11 4.67 100 EUR / 35.07 EUR 94.80 95.00 Ja 49.10 49.10 24.55 8.11 24.83 – – – 

BMW Stand: EUR 36.56 

2457623 16.02.11 4.67 100 EUR / 39.59 EUR 96.40 96.60 Ja 49.49 49.49 27.71 8.85 24.20 – – – 

DaimlerChrysler Stand: EUR 37.06 

2457625 16.02.11 4.67 100 EUR / 48.33 EUR 74.80 75.00 Ja 74.91 74.91 33.83 3.23 8.71 – – – 

Deutsche Bank Stand: EUR 82.17 

2457624 16.02.11 4.67 100 EUR / 90.48 EUR 88.70 88.90 Ja 131.20 131.20 63.34 18.83 22.92 42.30 47.58 10.18 

Deutsche Post Stand: EUR 20.64 

2457626 16.02.11 4.67 100 EUR / 22.08 EUR 93.30 93.50 Ja 33.12 33.12 15.46 5.18 25.12 – – – 

Deutsche Telekom Stand: EUR 12.67 

1644904 17.07.06 0.08 1 Aktie pro Zertifikat 13.33 13.48 Ja 13.26 13.26 8.84 3.83 30.22 – – – 

2457627 16.02.11 4.67 100 EUR / 13.63 EUR 92.70 92.90 Ja 23.17 23.17 9.54 3.13 24.70 – – – 

E.ON Stand: EUR 82.22 

2457628 16.02.11 4.67 100 EUR / 93.30 EUR 89.50 89.70 Ja 139.95 139.95 65.31 16.91 20.57 50.25 56.02 11.99 

Münchener Rück Stand: EUR 99.40 

2457629 16.02.11 4.67 100 EUR / 116.78 EUR 86.60 86.80 Ja 169.33 169.33 81.75 17.65 17.76 82.53 95.08 20.34 

RWE St. Stand: EUR 62.62 

2457631 16.02.11 4.67 100 EUR / 69.62 EUR 88.10 88.30 Ja 107.91 107.91 48.73 13.89 22.18 19.61 22.21 4.75 

ThyssenKrupp Stand: EUR 22.90 

2457632 16.02.11 4.67 100 EUR / 20.29 EUR 108.70 108.90 Ja 27.39 27.39 14.20 8.70 37.98 – – – 

Volkswagen Stand: EUR 50.75 

2457633 16.02.11 4.67 100 EUR / 57.72 EUR 91.10 91.30 Ja 77.92 77.92 40.40 10.35 20.39 – – – 


2288378 29.09.11 5.29 100 EUR / 2’185.38 Punkte 80.00 80.80 Ja 2.622.46 120.00 1’529.77 320.99 17.34 39.20 48.51 9.17 

Dow Jones EURO STOXX 50 Index Stand: EUR 3’414.21 

2450101 11.02.08 1.66 100 EUR / 3’695.63 Punkte 95.20 95.30 Ja 3’695.63 100.00 2’402.16 1’012.05 29.64 4.70 4.93 2.98 

2450099 11.02.08 1.66 100 EUR / 3’695.63 Punkte 94.30 94.40 Ja 4’065.19 110.00 2’956.50 457.71 13.41 15.60 16.53 9.97 

2450097 10.02.12 5.66 100 EUR / 3’695.63 Punkte 92.30 92.31 Ja 4’804.32 130.00 1’847.82 1’566.40 45.88 37.69 40.83 7.22 

2450100 10.02.10 3.66 100 EUR / 3’695.63 Punkte 94.60 95.60 Ja 3’695.63 100.00 1’478.25 1’935.96 56.70 4.40 4.60 1.26 

2520966 30.07.07 1.12 100 EUR / 3’839.90 Punkte 92.00 92.80 Ja 3’839.90 100.00 2’803.13 611.08 17.90 7.20 7.76 6.92 

2450098 10.02.10 3.66 100 EUR / 3’695.63 Punkte 93.12 93.13 Ja 4’434.76 120.00 2’402.16 1’012.05 29.64 26.87 28.85 7.89 


2328270 25.11.11 5.45 100 EUR / 2’361.22 Punkte 96.20 97.20 Ja 3’305.71 140.00 1’652.85 872.79 34.56 42.80 44.03 8.08 

East Europe Basket Stand: EUR 88.30 

2541838 22.05.12 5.94 88.30 89.10 Ja 

Nokia Stand: EUR 15.31 

2457630 16.02.11 4.67 100 EUR / 15.85 EUR 99.70 99.90 Ja 21.40 21.40 11.10 4.22 27.53 – – – 

Royal Dutch Shell PLC Stand: EUR 24.48 



2577092 22.05.12 5.94 100 EUR / 2’115.74 Punkte 86.00 86.80 Ja 3’385.18 160.00 1’481.02 369.74 19.98 73.20 84.33 14.20 

PTX Index EUR Stand: EUR 1’358.16 

2288371 29.09.11 5.29 100 EUR / 1’544.63 Punkte 78.20 79.00 Ja 1’930.79 125.00 1’081.24 276.92 20.39 46.00 58.23 11.01 

RTX Stand: USD 2’023.97 

2577094 22.05.12 5.94 100 EUR / 2’065.36 Punkte 103.20 104.20 Ja 2’684.97 130.00 1’445.75 578.22 28.57 25.80 24.76 4.17 

2288375 29.09.11 5.29 100 EUR / 1’468.33 Punkte 131.20 132.00 Ja 1’864.78 127.00 1’027.83 996.14 49.22 – – – 

Roche Holding Stand: CHF 189.10 



1612170 04.06.08 1.97 100 EUR / 4’748.50 Punkte 1’437.00 1’457.00 Ja 5’342.06 112.50 2’849.10 4’321.93 60.27 – – – 

2425652 15.02.10 3.67 100 EUR / 7’797.20 Punkte 7’370.00 7’445.00 Ja 7’797.20 100.00 4’210.49 2’960.54 41.28 – – – 

SWISS RE Stand: CHF 80.70 

2057092 04.07.08 2.05 1 Aktie pro Zertifikat 81.85 82.25 Ja 100.98 100.98 63.11 17.59 21.79 18.73 22.77 11.10 

IBEX 35 INDEX Stand: EUR 10’852.00 

1690603 03.10.07 1.30 100 EUR / 6’772 Punkte 10’452.00 10’522.00 Ja 7’787.80 115.00 4’401.80 6’450.20 59.44 – – – 

CTX Index EUR Stand: EUR 1’675.21 

2288379 29.09.11 5.29 100 EUR / 1’942.57 Punkte 84.70 85.50 Ja 2’331.08 120.00 1’359.80 315.41 18.83 34.50 40.35 7.63 

HTX Index EUR Stand: EUR 3’404.19 

2288374 29.09.11 5.29 100 EUR / 4’493.45 Punkte 67.40 68.20 Ja 5’392.14 120.00 3’145.42 258.77 7.60 51.80 75.95 14.36 


BONUS (BARRIER)-ZERTIFIKATE 


JUNI 2006 




2577093 22.05.12 5.94 100 EUR / 3’989.36 Punkte 79.80 79.90 Ja 6’981.38 175.00 2’792.55 611.64 17.97 95.10 119.02 20.05 

US Gold Stocks Basket Stand: USD 1’262.00 

2051681 28.01.10 3.62 100 EUR / 1 Korbwert 1’262.00 1’269.00 Ja 1’300.00 1’300.00 700.00 562.00 44.53 – – – 


2247731 09.08.10 4.15 100 EUR / 747.71 Punkte 90.50 92.00 Ja 1’084.18 145.00 486.01 220.16 31.18 53.00 57.61 13.88 

S&P/TSX 60 Index Stand: CAD 615.86 

2554284 18.05.12 5.93 100 EUR / 656.19 Punkte 95.30 96.10 Ja 734.93 112.00 459.33 156.53 25.42 15.90 16.55 2.79 

S&P/ASX 200 Index Stand: AUD 4’850.80 

2554287 18.05.12 5.93 100 EUR / 5’217.50 Punkte 89.80 90.60 Ja 6’939.28 133.00 3’652.25 1’198.55 24.71 42.40 46.80 7.90 

FTSE/JSE Africa Top 40 Index Stand: ZAR 16’997.73 

2554289 18.05.12 5.93 100 EUR / 18’660.65 Punkte 84.10 84.90 Ja 29’857.04 160.00 13’062.46 3’935.28 23.15 75.10 88.46 14.93 

2577089 22.05.12 5.94 100 EUR / 17’701.99 Punkte 90.50 90.60 Ja 28’323.18 160.00 12’391.39 4’606.34 27.10 69.40 76.60 12.90 

Nikkei 225 Stand: EUR 14’309.56 

1774039 19.01.10 3.60 100 EUR / 10’720 Punkte 1’200.00 1’215.00 Ja 15’008.00 140.00 6’914.40 7’395.16 51.68 – – – 

2316415 24.10.11 5.36 100 EUR / 13’106.18 Punkte 103.60 104.60 Ja 18’348.65 140.00 9’174.33 5’135.23 35.89 35.40 33.84 6.32 

FTSE/Xinhua China 25 Index Stand: HKD 9’981.00 

2577090 22.05.12 5.94 100 EUR / 10’981.58 Punkte 93.20 94.20 Ja 16’472.37 150.00 7’687.11 2’293.89 22.98 55.80 59.24 9.98 

2288376 29.09.11 5.29 100 EUR / 9’111.19 Punkte 101.50 102.50 Ja 10’933.43 120.00 6’377.83 3’603.17 36.10 17.50 17.07 3.23 

1686118 20.10.09 3.35 100 EUR / 7’128.09 Punkte 143.80 144.80 Ja 9’979.33 140.00 4’989.66 4’991.34 50.01 – – – 

1774038 19.01.10 3.60 100 EUR / 8’138.6 Punkte 122.60 123.60 Ja 10’987.11 135.00 5’290.09 4’690.91 47.00 11.40 9.22 2.56 

Hang Seng China Enterprises Index Stand: EUR 5’901.33 

2455318 16.02.12 5.67 100 EUR / 6’347.43 Punkte 94.20 95.00 Ja 8’569.03 135.00 3’808.46 2’092.87 35.46 40.00 42.11 7.42 

Hang Seng Index Stand: HKD 15’247.92 

2455334 16.02.12 5.67 100 EUR / 15’450.88 Punkte 104.20 105.00 Ja 20’858.69 135.00 9’270.53 5’977.39 39.20 30.00 28.57 5.04 

2577091 22.05.12 5.94 100 EUR / 15’805.52 Punkte 97.20 98.00 Ja 23’708.28 150.00 11’063.86 4’184.06 27.44 52.00 53.06 8.94 

Kospi 200 Index Stand: KRW 157.70 

2373468 29.12.11 5.54 100 EUR / 175.11 Punkte 92.70 93.50 Ja 253.91 145.00 105.07 52.63 33.38 51.50 55.08 9.94 

MSCI Singapore Cash Index Stand: EUR 271.72 

2373466 29.12.11 5.54 100 EUR / 275.98 Punkte 92.00 92.80 Ja 317.38 115.00 206.98 64.74 23.82 22.20 23.92 4.32 

MSCI Taiwan Index Stand: EUR 268.29 

2373467 29.12.11 5.54 100 EUR / 275.65 Punkte 93.00 93.80 Ja 385.91 140.00 165.39 102.90 38.35 46.20 49.25 8.89 

FTSE Latibex Top Index Stand: EUR 2’713.60 

2310206 04.11.11 5.39 100 EUR / 2’893.8 Punkte 94.70 95.50 Ja 3’472.56 120.00 2’025.66 687.94 25.35 24.50 25.65 4.76 

GSCI Crude Oil ER & GSCI Natural Gas ER Stand: USD 978.00 

2564687 17.05.10 3.92 978.00 993.00 Ja 


2538357 14.05.12 5.92 100 EUR / 1’373.12 Punkte 96.40 97.20 Ja 1’853.71 135.00 961.18 289.70 23.16 37.80 38.89 6.57 

2538355 14.05.12 5.92 100 EUR / 1’373.12 Punkte 89.10 89.90 Ja 1’853.71 135.00 961.18 289.70 23.16 45.10 50.17 8.48 

2538354 14.05.12 5.92 100 EUR / 1’373.12 Punkte 94.00 94.80 Ja 1’853.71 135.00 961.18 289.70 23.16 40.20 42.41 7.17 

Brent Crude Oil Future Stand: EUR 66.98 

2363766 21.12.09 3.52 100 EUR / 56.72 EUR 123.50 125.00 Ja 73.74 130.00 36.87 30.11 44.96 5.00 4.00 1.14 

2363768 21.12.09 3.52 100 EUR / 56.72 EUR 119.20 120.70 Ja 56.72 100.00 28.36 38.62 57.66 – – – 

GSCI Agriculture Excess Return Index Stand: EUR 60.83 

2411075 13.01.12 5.58 100 EUR / 62.38 Punkte 93.80 95.30 Ja 87.33 140.00 49.90 10.93 17.97 44.70 46.90 8.40 

2469185 24.03.11 4.77 100 EUR / 62.02 Punkte 95.60 97.10 Ja 83.73 135.00 43.41 17.42 28.63 37.90 39.03 8.18 

2411076 13.01.12 5.58 100 EUR / 62.38 Punkte 95.20 96.70 Ja 62.38 100.00 34.31 26.52 43.60 3.30 3.41 0.61 

2135015 15.04.11 4.83 100 EUR / 62.34 Punkte 96.50 98.00 Ja 81.04 130.00 43.64 17.20 28.27 32.00 32.65 6.76 

GSCI Crude Oil Excess Return Index Stand: USD 1’083.74 

2568557 10.05.12 5.90 100 EUR / 1’156.639 Punkte 91.73 92.73 Ja 1’792.79 155.00 751.82 331.92 30.63 62.27 67.15 11.37 

2411077 13.01.12 5.58 100 EUR / 1’108.37 Punkte 94.40 95.90 Ja 1’662.56 150.00 665.02 418.72 38.64 54.10 56.41 10.11 

2469195 24.03.11 4.77 100 EUR / 1’053.12 Punkte 102.00 103.00 Ja 1’579.68 150.00 631.87 451.87 41.70 47.00 45.63 9.56 

GSCI Energy Excess Return Index Stand: EUR 532.17 

2469181 24.03.11 4.77 100 EUR / 517.19 Punkte 103.40 104.90 Ja 775.78 150.00 258.60 273.58 51.41 45.10 42.99 9.01 

2131844 15.04.11 4.83 100 EUR / 514.19 Punkte 101.00 102.50 Ja 771.28 150.00 308.51 223.66 42.03 47.50 46.34 9.59 

2411078 13.01.12 5.58 100 EUR / 549.69 Punkte 93.50 95.00 Ja 824.54 150.00 329.81 202.36 38.02 55.00 57.89 10.37 

GSCI Excess Return Index Stand: EUR 706.17 

1715303 20.11.09 3.43 100 EUR / 488.82 Punkte 142.40 143.90 Ja 684.35 140.00 327.51 378.66 53.62 – – – 

2469179 24.03.11 4.77 100 EUR / 684.91 Punkte 101.70 103.20 Ja 993.12 145.00 410.95 295.23 41.81 41.80 40.50 8.49 

2411079 13.01.12 5.58 100 EUR / 715.71 Punkte 93.50 95.00 Ja 966.21 135.00 465.21 240.96 34.12 40.00 42.11 7.54 

GSCI Gas Oil Excess Return Index Stand: USD 697.79 

2411080 13.01.12 5.58 100 EUR / 632.81 Punkte 105.40 106.90 Ja 949.22 150.00 379.69 318.10 45.59 43.10 40.32 7.22 

2469196 24.03.11 4.77 100 EUR / 651.31 Punkte 105.00 106.50 Ja 976.96 150.00 358.22 339.57 48.66 43.50 40.85 8.56 

35 











36 36 ANLAGE BONUS(BARRIER)-ZERTIFIKATE 




GSCI Gold Excess Return Index Stand: USD 55.84 

2417504 13.01.12 5.58 100 EUR / 56.46 Punkte 94.60 96.10 Ja 70.58 125.00 42.34 13.50 24.17 28.90 30.07 5.39 

2568556 10.05.12 5.90 100 EUR / 70.2443 Punkte 80.09 80.10 Ja 87.81 125.00 49.17 6.67 11.95 44.90 56.05 9.49 

2469193 24.03.11 4.77 100 EUR / 56.29 Punkte 95.10 96.60 Ja 73.18 130.00 39.40 16.44 29.44 33.40 34.58 7.24 

GSCI Industrial Metals Excess Return Index Stand: EUR 259.34 

2131846 15.04.11 4.83 100 EUR / 151.88 Punkte 158.00 159.50 Ja 189.85 125.00 98.72 160.62 61.93 – – – 

2469187 24.03.11 4.77 100 EUR / 231.07 Punkte 104.00 105.50 Ja 311.94 135.00 138.64 120.70 46.54 29.50 27.96 5.86 

2411081 13.01.12 5.58 100 EUR / 210.95 Punkte 116.20 117.70 Ja 263.69 125.00 147.66 111.68 43.06 7.30 6.20 1.11 

GSCI Light Energy Excess Return Index Stand: EUR 401.44 

2131845 15.04.11 4.83 100 EUR / 364.29 Punkte 105.50 107.00 Ja 491.79 135.00 273.22 128.22 31.94 28.00 26.17 5.41 

2469183 24.03.11 4.77 100 EUR / 388.42 Punkte 100.50 102.00 Ja 524.37 135.00 271.89 129.55 32.27 33.00 32.35 6.78 

2411082 13.01.12 5.58 100 EUR / 397.35 Punkte 95.20 96.70 Ja 516.55 130.00 298.01 103.43 25.76 33.30 34.44 6.17 

GSCI Livestock Excess Return Index Stand: EUR 367.71 

2469186 24.03.11 4.77 100 EUR / 356.08 Punkte 101.50 103.00 Ja 480.71 135.00 231.45 136.26 37.06 32.00 31.07 6.51 

2411083 13.01.12 5.58 100 EUR / 403.52 Punkte 89.50 91.00 Ja 524.58 130.00 290.53 77.18 20.99 39.00 42.86 7.68 

2131848 15.04.11 4.83 100 EUR / 415.61 Punkte 88.00 89.50 Ja 540.29 130.00 290.93 76.78 20.88 40.50 45.25 9.36 

GSCI Non-Energy Excess Return Index Stand: USD 239.56 

2411084 13.01.12 5.58 100 EUR / 230.03 Punkte 99.50 101.00 Ja 287.54 125.00 184.02 55.54 23.18 24.00 23.76 4.26 

2131842 15.04.11 4.83 100 EUR / 207.11 Punkte 110.00 111.50 Ja 244.39 118.00 155.33 84.23 35.16 6.50 5.83 1.21 

2469180 24.03.11 4.77 100 EUR / 231.11 Punkte 99.90 101.40 Ja 300.44 130.00 173.33 66.23 27.65 28.60 28.21 5.91 

GSCI Petroleum Excess Return Index Stand: USD 997.82 

2411085 13.01.12 5.58 100 EUR / 979.11 Punkte 98.20 99.70 Ja 1’468.66 150.00 587.47 410.36 41.13 50.30 50.45 9.04 

2469190 24.03.11 4.77 100 EUR / 944.84 Punkte 104.10 105.60 Ja 1’370.02 145.00 472.42 525.40 52.65 39.40 37.31 7.82 

GSCI Precious Metals Excess Return Index Stand: EUR 95.85 

2131847 15.04.11 4.83 100 EUR / 75.95 Punkte 118.50 120.00 Ja 94.94 125.00 56.96 38.89 40.57 5.00 4.17 0.86 

2428795 17.02.12 5.68 100 EUR / 95.52 Punkte 85.80 87.30 Ja 143.28 150.00 64.00 31.85 33.23 62.70 71.82 12.65 

2568553 10.05.12 5.90 100 EUR / 122.7179 Punkte 75.83 75.84 Ja 153.40 125.00 85.90 9.95 10.38 49.16 64.82 10.98 

2469191 24.03.11 4.77 100 EUR / 97.70 Punkte 93.20 94.70 Ja 127.01 130.00 68.39 27.46 28.65 35.30 37.28 7.81 

2316396 24.10.11 5.36 100 EUR / 82.25 Punkte 88.50 89.70 Ja 98.70 120.00 61.69 34.16 35.64 30.30 33.78 6.30 

2411086 13.01.12 5.58 100 EUR / 96.38 Punkte 96.30 97.80 Ja 120.48 125.00 72.28 23.56 24.59 27.20 27.81 4.98 


2411087 13.01.12 5.58 100 EUR / 530.02 Punkte 94.80 96.30 Ja 715.53 135.00 371.01 157.81 29.84 38.70 40.19 7.20 

2469182 24.03.11 4.77 100 EUR / 512.31 Punkte 101.00 102.50 Ja 717.23 140.00 333.00 195.82 37.03 37.50 36.59 7.67 

GSCI Silver Excess Return Index Stand: EUR 47.03 

2568552 10.05.12 5.90 100 EUR / 68.9577 Punkte 66.90 68.40 Nein 

2469194 24.03.11 4.77 100 EUR / 52.31 Punkte 87.70 89.20 Ja 73.23 140.00 31.39 15.64 33.26 50.80 56.95 11.93 

2417503 13.01.12 5.58 100 EUR / 45.05 Punkte 99.80 101.30 Ja 56.31 125.00 33.79 13.24 28.15 23.70 23.40 4.19 

GSCI Sugar ER Index & GSCI Soybean ER Index Basket Stand: USD 922.00 

2551762 10.05.10 3.90 922.00 937.00 Ja 

GSCI Sugar Excess Return Index Stand: USD 29.95 

2529301 28.04.09 2.87 100 EUR / 35.57 Punkte 830.00 845.00 Ja 47.31 133.00 23.12 6.83 22.80 – – – 

2469189 24.03.11 4.77 100 EUR / 35.42 Punkte 88.50 89.50 Ja 47.82 135.00 21.25 8.70 29.04 45.50 50.84 10.65 

GSCI Ultra-Light Energy ER Index Stand: USD 324.85 

2411088 13.01.12 5.58 100 EUR / 317.96 Punkte 96.30 97.80 Ja 381.55 120.00 238.47 86.38 26.59 22.20 22.70 4.07 

2469184 24.03.11 4.77 100 EUR / 313.96 Punkte 96.90 98.40 Ja 408.15 130.00 219.77 105.08 32.35 31.60 32.11 6.73 

GSCI US Grain Excess Return Index Stand: USD 38.50 

2411089 13.01.12 5.58 100 EUR / 37.62 Punkte 98.10 99.60 Ja 48.91 130.00 26.33 12.17 31.60 30.40 30.52 5.47 

2131849 15.04.11 4.83 100 EUR / 41.19 Punkte 90.00 91.50 Ja 61.78 150.00 28.83 9.67 25.11 58.50 63.93 13.23 

2469188 24.03.11 4.77 100 EUR / 37.19 Punkte 100.20 101.70 Ja 50.21 135.00 22.31 16.19 42.04 33.30 32.74 6.86 

LME Aluminum Spot (Official Fixing Price) Stand: EUR 2’413.50 

2342203 19.11.08 2.43 100 EUR / 2’035 EUR 117.80 119.00 Ja 2’442.00 120.00 1’628.00 785.50 32.55 1.00 0.84 0.35 

2568488 11.05.09 2.90 100 EUR / 3’063 EUR 84.90 86.10 Ja 4’900.80 160.00 1’990.95 422.55 17.51 73.90 85.83 29.55 

LME Copper Spot (Official Fixing Price) Stand: EUR 6’881.00 

2568491 11.05.09 2.90 100 EUR / 8’149 EUR 81.30 82.50 Ja 15’483.10 190.00 4.074.50 2’806.50 40.79 107.50 130.30 44.87 

2342200 19.11.07 1.43 100 EUR / 4’374 EUR 143.20 144.40 Ja 5’248.80 120.00 2.624.40 4’256.60 61.86 – – – 

LME Lead Spot (Official Fixing Price) Stand: EUR 969.00 

2342201 19.11.08 2.43 100 EUR / 1’030 EUR 95.80 97.00 Ja 1’236.00 120.00 772.50 196.50 20.28 23.00 23.71 9.76 

LME Nickel Spot (Official Fixing Price) Stand: EUR 18’600.00 

2568489 11.05.09 2.90 100 EUR / 20’555 EUR 69.60 70.80 Ja 26’721.50 130.00 14’388.50 4’211.50 22.64 59.20 83.62 28.79 

2342199 19.11.08 2.43 100 EUR / 12’000 EUR 106.50 107.70 Ja 14’400.00 120.00 9’000.00 9’600.00 51.61 12.30 11.42 4.70 

LME Zinc Spot (Official Fixing Price) Stand: EUR 3’090.00 

2342202 19.11.08 2.43 100 EUR / 1’625 EUR 134.40 135.60 Ja 1’950.00 120.00 1’137.50 1’952.50 63.19 – – – 

2568492 11.05.09 2.90 100 EUR / 3’610.5 EUR 80.00 81.20 Ja 7’221.00 200.00 1’805.25 1’284.75 41.58 118.80 146.31 50.38 


POWER-, GARANTIE-, OUTPERFORMANCE- UND SONSTIGE ZERTIFIKATE 


JUNI 2006 37 

Outperformance-Zertifikate Stand: 19.06.2006 

Basiswert Symbol Valor Stand Fälligkeit Outperformance- Partizipations- Währungs- Geld- Brief- 

Basiswert level level gesichert kurs kurs 

Outperformance-Zertifikate auf Rohstoff-Spot-Rate 

Silber SILBA 2474208 9.89 USD 17.04.07 1’822.30 150 Nein 169.50 EUR 175.50 EUR 

Outperformance-Zertifikate auf Rohstoff-Futures 

Sugar Future SUGAR 2530555 14.85 USD 11.04.08 16.8 138.5 Ja 88.80 EUR 89.80 EUR 

Outperformance-Zertifikate auf Rohstoff-Indizes 

GSCI Agriculture Excess Return Index GSCDR 2166751 60.26 USD 14.09.06 65 115 Ja 6.02 EUR 6.08 EUR 

GSCI Excess Return Index GSCDE 2166748 706.44 USD 14.09.06 670 120 Ja 70.80 EUR 71.60 EUR 

GSCI Light Energy Excess Return Index GSCDB 2166750 403.09 USD 14.09.06 370 120 Ja 40.30 EUR 40.70 EUR 

GSCI Precious Metals Excess Return Index GSCDL 2166752 96.99 USD 14.09.06 75 115 Ja 9.80 EUR 9.90 EUR 

GSCI Reduced Energy Excess Return Index GSCDN 2166749 529.95 USD 14.09.06 490 120 Ja 53.10 EUR 53.65 EUR 

Outperformance-Zertifikate auf Aktien-Baskets 

Carrefour S.A. & Casino S.A. CACAG 2393079 – 14.12.06 38.83 200 – 107.90 EUR 109.40 EUR 

Outperformance-Zertifikate auf Aktien-Indizes 

Dow Jones EURO STOXX Select Dividend 30 DJDIO 2338230 2’585.84 EUR 04.11.08 2’300 160 – 30.85 EUR 31.15 EUR 

MSCI Taiwan Index TAIWN 2457669 274.94 TWD 22.02.11 100 238 Ja 90.40 USD 91.40 USD 

Philadelphia Housing Sector Index HOUSE 2493535 208.44 USD 17.03.08 267.32 265 – 113.20 USD 114.20 USD 

S&P 500 SPTRI 2316809 1’223.69 USD 23.04.07 1’177.80 300 – 105.40 USD 106.40 USD 

Topix Banks Index TOPBK 2084779 395.54 USD 03.03.10 289.74 185 Ja 154.20 USD 155.80 USD 

Sonstige Zertifikate Stand: 19.06.2006 

Valor Symbol Beschreibung Basiswert Laufzeit Geldkurs Briefkurs 


2473699 ESXMX Highscore-Zertifikat Dow Jones EURO STOXX 50 Index 25.03.13 34.70 35.00 

SMI Index Stand: EUR 7’171.03 

2473698 SMIMX Highscore-Zertifikat SMI Index 25.03.13 77.70 78.70 

Topix Index Stand: JPY 1’466.14 

2428391 TOPIZ Sprint-Zertifikat Topix Index 31.07.08 88.70 89.70 


2450113 ESXZZ Power-Zertifikat Dow Jones EURO STOXX 50 Index 11.02.08 93.70 93.80 

2450116 ESXVV Power-Zertifikat Dow Jones EURO STOXX 50 Index 10.02.10 91.60 92.60 

2450114 ESXYY Power-Zertifikat Dow Jones EURO STOXX 50 Index 10.02.12 92.80 93.80 

Nikkei 225 Stand: EUR 14’309.56 

2357809 NIKXL Power-Zertifikat Nikkei 225 20.12.10 91.10 92.10 

GSCI Agriculture Excess Return Index Stand: EUR 60.83 

2422438 GSPOF Power-Zertifikat GSCI Agricultural Excess Return Index 17.02.12 88.10 89.10 

GSCI Crude Oil Excess Return Index Stand: EUR 1’083.74 

2422445 GSPOL Power-Zertifikat GSCI Crude Oil Excess Return Index 17.02.12 99.30 100.30 


2422435 GSPOB Power-Zertifikat GSCI Energy Excess Return Index 17.02.12 100.90 101.90 


2422432 GSPOW Power-Zertifikat GSCI Excess Return Index 17.02.12 100.40 101.40 

GSCI Gas Oil Excess Return Index Stand: EUR 697.79 

2422446 GSPOM Power-Zertifikat GSCI GasOil Excess Return Index 17.02.12 109.80 110.80 

GSCI Gold Excess Return Index Stand: EUR 55.84 

2423542 GSPOS Power-Zertifikat GSCI Gold Excess Return Index 17.02.12 97.60 98.60 

GSCI Industrial Metals Excess Return Index Stand: EUR 259.34 

2422440 GSPOH Power-Zertifikat GSCI Industrial Metals Excess Return Index 17.02.12 122.80 123.80 


2422437 GSPOE Power-Zertifikat GSCI Light Energy Excess Return Index 17.02.12 100.10 101.10 


2422439 GSPOG Power-Zertifikat GSCI Livestock Excess Return Index 17.02.12 92.00 93.00 












38 38 ANLAGE POWER-, GARANTIE-, OUTPERFORMANCE- UND SONSTIGE ZERTIFIKATE 



GSCI Non-Energy Excess Return Index Stand: EUR 239.56 

2422434 GSPOA Power-Zertifikat GSCI Non-Energy Excess Return Index 17.02.12 98.10 99.10 

GSCI Petroleum Excess Return Index Stand: EUR 997.82 

2422444 GSPOK Power-Zertifikat GSCI Petroleum Excess Return Index 17.02.12 104.40 105.40 


2422442 GSPOI Power-Zertifikat GSCI Precious Metals Excess Return Index 17.02.12 98.20 99.20 

GSCI Reduced Energy Excess Return Index Stand: EUR 528.82 

2422436 GSPOC Power-Zertifikat GSCI Reduced Energy Excess Return Index 17.02.12 100.50 101.50 

GSCI Silver Excess Return Index Stand: EUR 47.03 

2423544 GSPOQ Power-Zertifikat GSCI Silver Excess Return Index 17.02.12 104.80 106.30 

GSCI Ultra-Light Energy ER Index Stand: EUR 324.85 

2422447 GSPON Power-Zertifikat GSCI Ultra-Light Energy ER Index 17.02.12 99.30 100.30 

GSCI US Grain Excess Return Index Stand: EUR 38.50 

2422443 GSPOJ Power-Zertifikat GSCI US Grain Excess Return Index 17.02.12 91.10 92.10 


2401005 SMICO Kapitalgeschütztes Zertifikat SMI Index 15.02.11 94.90 95.40 

2397738 SMIUP Kapitalgeschütztes Zertifikat SMI Index 27.12.06 97.80 98.30 

DB India EUR Index (Price) Stand: EUR 147.00 

2527888 INDEU Kapitalgeschütztes Zertifikat DB India EUR Index (Price) 07.05.12 96.50 97.30 

DB India USD Index (Price) Stand: USD 208.96 

2527890 INDUD Kapitalgeschütztes Zertifikat DB India USD Index (Price) 07.05.12 91.50 92.30 

FTSE/Xinhua China 25 Index Stand: USD 9’981.00 

2532114 FTXIN Kapitalgeschütztes Zertifikat FTSE/Xinhua China 25 Index 27.04.11 94.40 95.40 

Alternative Energy Basket* Stand: EUR 100.50 

2565475 ALTEN Kapitalgeschütztes Zertifikat Alternative Energy Basket 16.05.11 100.50 101.50 

BRIC Index Basket* Stand: USD 99.80 

2561387 BRICG Kapitalgeschütztes Zertifikat BRIC Index Basket 05.06.12 99.80 100.60 



2559805 BRICB Kapitalgeschütztes Zertifikat BRIC Index Basket 05.06.12 98.30 99.10 


2560167 BRICF Kapitalgeschütztes Zertifikat BRIC Index Basket 05.06.12 95.80 96.60 










Commodity Basket 2* Stand: USD 129.40 

2303724 COMBI Kapitalgeschütztes Zertifikat Commodity Basket 2 07.04.08 129.40 130.90 

GSCI ® Sub-Indices III* Stand: USD 1’002.00 

2515017 GSCIB Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI® Sub-Indices III 13.04.11 1’002.00 1’012.00 

Topix versus FTSE 100 Stand: USD 1’214.00 

2229788 SIFOK Kapitalgeschütztes Zertifikat Topix versus FTSE 100 29.07.08 1’214.00 1’224.00 

China & Commodity Basket* Stand: USD 97.20 

2401006 COMCI Kapitalgeschütztes Zertifikat China & Commodity Basket 01.02.11 97.20 98.70 

Commodity Basket* Stand: USD 98.00 

2554347 COMBJ Kapitalgeschütztes Zertifikat Commodity Basket 04.05.11 98.00 99.00 

Gold Stand: USD 586.50 

2291479 XAUXB Kapitalgeschütztes Zertifikat Gold 09.11.06 2.43 2.46 

2291477 XAUXA Kapitalgeschütztes Zertifikat Gold 09.11.06 1.36 1.38 

GSCI Agriculture Excess Return Index Stand: USD 60.83 

2400234 GSCPB Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Agriculture Excess Return Index 27.01.12 91.00 92.00 

2400266 GSCPW Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Agriculture Excess Return Index 27.01.11 91.40 92.90 

GSCI Crude Oil Excess Return Index Stand: USD 1’083.74 

2400242 GSCPG Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Crude Oil Excess Return Index 28.01.13 90.30 91.30 

2400279 GSCPX Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Crude Oil Excess Return Index 28.01.13 88.70 89.70 


KnowHow 06/2006

POWER-, GARANTIE-, OUTPERFORMANCE- UND SONSTIGE ZERTIFIKATE 


JUNI 2006 



GSCI Energy ER & Industrial Metals ER Indices Basket* Stand: USD 1’044.00 

2468703 GSBAS Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Energy ER & Industrial Metals ER Indices Basket 14.03.13 1’044.00 1’054.00 


2400276 GSECP Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Energy Excess Return Index 28.01.13 88.50 89.50 

2400238 GSCPJ Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Energy Excess Return Index 28.01.13 90.20 91.20 

GSCI ER Sector Basket* Stand: USD 99.90 

2427234 COMCO Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI ER Sector Basket 27.01.12 99.90 100.90 


2400277 GSCPR Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Excess Return Index 27.07.12 92.10 93.10 

2400240 GSCPI Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Excess Return Index 28.01.13 92.00 93.00 

GSCI GasOil Excess Return Index Stand: EUR 697.79 

2400278 GSCPQ Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI GasOil Excess Return Index 28.01.13 94.20 95.20 

2400241 GSCPH Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI GasOil Excess Return Index 28.01.13 94.80 95.80 

GSCI Industrial Metals Excess Return Index Stand: USD 259.34 

2400236 GSCPL Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Industrial Metals Excess Return Index 28.01.13 109.00 110.00 

2400274 GSCPP Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Industrial Metals Excess Return Index 27.01.12 108.20 109.20 


2400270 GSCPZ Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Light Energy Excess Return Index 27.07.10 95.30 96.30 

2400230 GSCPE Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Light Energy Excess Return Index 27.01.12 93.40 94.40 

2573792 GSCIV Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Light Energy Excess Return Index 23.05.16 976.00 986.00 

2414132 GSLEN Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Light Energy Excess Return Index 20.01.09 96.10 97.60 


2400273 GSCPU Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Livestock Excess Return Index 27.07.11 89.00 90.00 

2400233 GSCPC Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Livestock Excess Return Index 27.01.12 91.20 92.20 

GSCI Non-Energy Excess Return Index Stand: EUR 239.56 

2400269 GSCPY Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Non-Energy Excess Return Index 27.01.10 95.80 96.80 

2400229 GSCPA Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Non-Energy Excess Return Index 27.01.11 95.90 96.90 

GSCI Petroleum Excess Return Index Stand: USD 997.82 

2400237 GSCPK Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Petroleum Excess Return Index 28.01.13 92.10 93.10 

2400275 GSCPT Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Petroleum Excess Return Index 28.01.13 91.20 92.20 


2400272 GSMCP Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Precious Metals Excess Return Index 27.07.10 98.40 99.40 

2400232 GSCPD Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Precious Metals Excess Return Index 27.01.12 97.60 98.60 


2400231 GSCPO Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Reduced Energy Excess Return Index 28.01.13 91.80 92.80 

2400271 GSRCP Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Reduced Energy Excess Return Index 27.07.11 93.50 94.50 

GSCI Ultra-Light Energy ER Index Stand: EUR 324.85 

2400268 GSCPS Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Ultra-Light Energy ER Index 27.07.10 95.10 96.60 

2400226 GSCPF Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI Ultra-Light Energy ER Index 27.01.12 94.20 95.20 

GSCI US Grain Excess Return Index Stand: EUR 38.50 

2400267 GSCPV Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI US Grain Excess Return Index 27.01.12 93.40 94.40 

2400235 GSCPN Kapitalgeschütztes Zertifikat GSCI US Grain Excess Return Index 28.01.13 93.00 94.00 

Light. Sweet Crude Oil Future (No Rolling) Stand: USD 69.14 

2279038 OILXL Kapitalgeschütztes Zertifikat Light. Sweet Crude Oil Future (No Rolling) 16.03.09 101.10 102.10 

CHF/JPY Stand: JPY 92.89 

2376261 CHFJP Kapitalgeschütztes Zertifikat CHF/JPY 13.12.07 99.00 100.00 

10Y-2Y EURIBOR Spread 

2534691 STEEP Inhaberschuldverschreibung 10Y-2Y EURIBOR Spread 16.05.13 100.27 101.27 

10 year USD Swap Rate Stand: USD 5.72 

2401008 SWAPU Inhaberschuldverschreibung 10 year USD Swap Rate 01.05.07 90.15 90.65 

Xmas Basket* Stand: CHF 95.60 

2379009 WEIHN Inhaberschuldverschreibung Xmas Basket 15.12.11 95.60 96.60 


2575598 STEPI Step-Zertifikat MSCI World Index 18.05.07 12.40 12.60 


2572856 ESXWN Capital Protected Win-Win-Zertifikat Dow Jones EURO STOXX 50 Index 10.12.12 100.70 101.50 

S&P 500 Stand: USD 1’223.69 

2572857 SPWWN Capital Protected Win-Win-Zertifikat S&P 500 09.12.09 100.20 101.00 


39 











40 ANLAGE POWER-, GARANTIE-, OUTPERFORMANCE- UND SONSTIGE ZERTIFIKATE 



Water Basket* 

2315989 WATBA Rainbow-Zertifikat Water Basket 26.11.10 97.50 98.50 


2324460 SDIDT Lock-in-Zertifikat Dow Jones EURO STOXX Select Dividend 30 25.11.11 113.40 114.40 


2412771 ESTRO Rolling Lock-in Zertifikat Dow Jones EURO STOXX 50 Index 03.08.07 104.20 104.70 

Topix Index Stand: GBP 1’466.14 

2426638 TOPIY Strukturiertes Zertifikat Topix Index 27.07.07 90.20 91.20 

Alternative Energy Basket II* Stand: CHF 100.60 

2504471 NEWEN Strukturiertes Zertifikat Alternative Energy Basket II 16.05.13 100.60 101.60 

Commodity Basket* Stand: EUR 139.00 

1991750 COMBO Strukturiertes Zertifikat Commodity Basket 05.11.07 139.00 140.50 

USD/RUB (CME/EMTA-Fixing) Stand: RUB 27.04 

2022125 USRUB Kapitalgeschütztes Zertifikat USD/RUB (CME/EMTA-Fixing) 08.12.06 100.40 101.70 

2022126 USRUL Kapitalgeschütztes Zertifikat USD/RUB (CME/EMTA-Fixing) 08.12.06 101.20 102.50 

2044543 USRUS Kapitalgeschütztes Zertifikat USD/RUB (CME/EMTA-Fixing) 12.01.07 99.70 101.00 

2056686 USRUT Kapitalgeschütztes Zertifikat USD/RUB (CME/EMTA-Fixing) 26.01.07 99.50 100.80 

adidas-Salomon Stand: EUR 35.86 

2549487 ADSCB Umtauschanleihe adidas-Salomon 02.05.11 95.60 96.40 

Continental Stand: EUR 76.45 

2500361 CONGS Umtauschanleihe Continental 22.03.11 95.90 96.70 

France Télécom Stand: EUR 16.90 

2451782 FTEGS Umtauschanleihe France Télécom 14.02.11 93.60 94.40 

PEUGEOT Stand: EUR 47.93 

2494541 PEUCB Umtauschanleihe PEUGEOT 17.03.11 98.40 99.20 

Call Warrant on GS Engineering & Construction Corp Stand: USD 113.40 

2494229 GSCVB Umtauschanleihe Call Warrant on GS Engineering & Construction Corp 17.09.07 113.40 114.40 

IBERDROLA Stand: EUR 25.10 

2553091 IBECB Umtauschanleihe IBERDROLA 04.05.09 99.40 100.15 

2557902 IBECV Umtauschanleihe IBERDROLA 04.05.11 98.40 99.15 

Abercrombie & Fitch Co. Stand: EUR 55.09 

2541274 ANFCB Umtauschanleihe Abercrombie & Fitch Co. 21.04.08 109.50 110.50 

Dow Chemical Stand: USD 37.14 

2457738 DOWGS Umtauschanleihe Dow Chemical 17.02.09 96.10 97.10 

EMC Stand: USD 11.70 

2551103 EMCCB Umtauschanleihe EMC 03.05.10 95.70 96.70 

General Electric Stand: USD 33.73 

2518140 GENEL Umtauschanleihe General Electric 05.04.10 99.40 100.20 

Kingboard Chemicals Stand: HKD 19.85 

2494172 KINGC Umtauschanleihe Kingboard Chemicals 17.09.07 104.40 105.40 

Wegelin Active Commodity Strategy Stand: USD 1’164.00 

2458125 WEACO Trend-Zertifikat Wegelin Active Commodity Strategy 07.03.11 1’164.00 1’174.00 

* Die aktuelle Zusammensetzung und Gewichtung der Basiswerte in unseren Basket-Zertifikaten finden Sie in den jeweiligen 

Termsheets, die auf unserer Website www.goldman-sachs.ch für die jeweilige Valorennummer heruntergeladen 



➔ Funktionsweise eines Airbag-Zertifikats 

Express-Zertifikate können schon nach einem 

Jahr eine attraktive Rendite erbringen, wenn der 

Basiswert am Stichtag mindestens auf seinem 

Ausgangsniveau notiert oder aber darüber liegt. 

In diesem Fall wird dem Anleger sein eingesetztes 

Kapital bereits nach einem Jahr mit einer 

POWER-, GARANTIE-, DISCOUNT-, OUTPERFORMANCE- PARTIZIPATIONS-/OPEN-END-ZERTIFIKATE 

UND SONSTIGE ZERTIFIKATE 

Airbag-Zertifikate zeichnen sich durch einen speziellen Schutzmechanismus 

aus. Bis zu einem bei Laufzeitbeginn festgelegten Absicherungsniveau 

profitieren Anleger von einem 100%igen Kapitalschutz. 

Fällt der Kurs des Underlyings unter diese Schutzgrenze, zeichnet das 

Zertifikat den Kursverlauf des Underlyings mit einem Faktor nach, 

der grösser als eins ist. Damit fällt auch bei einem Kursrückgang des 

Underlyings der Verlust geringer aus als bei einer Direktanlage. Bei 

Kursanstiegen nimmt der Anleger ohne Obergrenze an den Kursgewinnen 

des Underlyings teil. 

Szenarien bei Laufzeitende: 

■ Notiert das Underlying am Verfalltag über dem Ausgangsniveau, so 

erhält der Anleger den vollen Gewinn des Underlyings ausbezahlt. 

■ Wenn das Underlying unter dem Anfangsniveau, aber oberhalb der 

Schutzgrenze notiert, greift der Airbag-Schutzmechanismus: dem Anleger 

wird der volle Emissionspreis zurückgezahlt. 

■ Sollte das Underlying unter der Schutzgrenze notieren, so fallen dank 

des Airbag-Effekts die Wertverluste des Zertifikats grundsätzlich 

geringer aus als bei einer Direktanlage. Die Höhe von Schutzgrenze 

und Partizipationsfaktor hängt vom jeweiligen Underlying und von der 

Laufzeit des Airbag-Zertifikats ab. 

➔ Funktionsweise eines Express-Zertifikats 

➔ Funktionsweise eines Outperformance-Zertifikats 

Jedes Outperformance-Zertifikat ist mit einem Outperformance-Level ausgestattet, 

der denjenigen Indexwert bestimmt, ab dem der Anleger mit 

einem Hebel überproportional an Zuwächsen partizipiert. Die jeweilige 

Hebelwirkung ist durch die Partizipationsrate definiert, die angibt, um wie 

viel stärker ein Anleger ab dem Outperformance-Level an der positiven 

Entwicklung des Basiswerts teilnimmt. Beträgt die Partizipationsrate beispielsweise 

140%, so nimmt der Halter des Zertifikats ab dem Outperformance-Level 

1.4-mal so stark an der positiven Performance des Basiswertes 

teil, während ein Anleger, der beispielsweise mittels eines 

gewöhnlichen Indexzertifikats direkt in den Index investiert wäre, nur 

100% der Performance des Index erhielte. 

Der Investor erzielt mit einem Outperformance-Zertifikat folglich bei 

einem Kursanstieg über das Outperformance-Niveau hinaus immer eine 

höhere Rendite als mit einer Investition in den Basiswert direkt. Da der 

Outperformance-Level nicht mit dem anfänglichen Referenzkurs übereinstimmen 

muss, wird dem Anleger auch die Performance des Basiswertes 

vom anfänglichen Referenzkurs bis zu diesem Level allerdings 

ungehebelt gutgeschrieben. Trotz des erhöhten Ertragspotenzials entspricht 

das Verlustrisiko der Outperformance-Zertifikate dem einer Direktinvestition 

in den entsprechenden Basiswert: Im Falle einer negativen 

Entwicklung des Basiswertes erlitte der Anleger mit einem Zertifikat denselben 

Verlust wie mit einer direkten Investition. Das würde einen Verlust 

von 10% bedeuten, wenn der Basiswert um 10% fallen sollte. Aufgrund 

der Konstruktion der Outperformance-Zertifikate nimmt ein Anleger 

an einer negativen Performance also nicht überproportional teil. Der 

Halter eines Zertifikats hat somit zwar grössere Ertragschancen, er ist 

aber keinem grösseren Risiko ausgesetzt als ein Anleger, der direkt in 

attraktiven Rendite zurückgezahlt. Sollte der 

Basiswert am ersten Stichtag unterhalb des Ausgangsniveaus 

notieren, so sinkt zwar der Wert 

des Produktes im Sekundärmarkt, jedoch realisiert 

der Anleger keinen Verlust, solange er nicht 

verkauft, da die Laufzeit des Zertifikats in diesem 


JUNI 2006 

Zu beachten ist, dass der Airbag-Mechanismus nur zum Fälligkeitstermin 

wirkt. Airbag-Zertifikate sind also ein sinnvolles Instrument für konservative 

und langfristig orientierte Anleger. 

➔ Auszahlungsprofil 

Underlying-/Zertifikats-Performance 

100% 

80% 

60% 

40% 

20% 

+/-0% 

-20% 

-40% 

-60% 

-80% 

-100% 

-50% -40% 

-30% 

Airbag 

-20% 

-10% 

0% 

20% 30% 40% 50 % 

Kursstand Underlying 

Fall weiterläuft und somit an einem weiteren 

Stichtag erneut die Chance auf Express-Rendite 

besteht. Auch wenn der Basiswert bei Laufzeitende 

unterhalb des Ausgangsniveaus liegt, ist 

der Anleger durch ein Absicherungsniveau partiell 

vor Kursverlusten geschützt. 

den Basiswert investiert. Für nicht währungsgesicherte Zertifikate muss 

beachtet werden, dass der Euro-US-Dollar-Wechselkurs in die Berechnung 

des Zertifikatewertes bzw. des Auszahlungsbetrags am Laufzeitende 

eingeht. 

Die nebenstehende Grafik veranschaulicht das Auszahlungsprofil 

der Goldman Sachs Outperformance-Zertifikate. Die orangefarbene Linie 

zeigt, dass das Zertifikat bis zum Outperformance-Level direkt der 

Kursentwicklung des Basiswerts folgt. Ab dem Outperformance-Level 

nimmt der Anleger gehebelt und damit überproportional an Kurszuwächsen 

teil. 

Performance in % 

200% 

Basiswert 

Zertifikat 

10% 

➔ Auszahlungsprofil eines beispielhaften 

Outperformance-Zertifikats 

150% 

100% 

50% 

0% 

-50% 

-100% 

0 

Underlying 

Zertifikat 

50 100 150 200 250 300 350 400 

Indexpunkte 

41 






42 MARKTREPORT EMERGING MARKETS FOLGE 8 

Polen, Tschechische Republik, Ungarn, Brasilien, Russland, 

Indien, China, Südafrika 

Die bunte Vielfalt des 

Schwarzen Kontinents 

8. Teil: Südafrika 

Die Emerging Markets Polen, Tschechische 

Republik, Ungarn, Brasilien, Russland, 

Indien und China standen bereits 

im Mittelpunkt der bisherigen Folgen 

unserer Serie. In dieser Ausgabe wandert 

der Blick nun nach Südafrika. Ein 

Land mit vielen Facetten, bunt wie der 

Regenbogen, das als eine der aufstrebenden 

Wirtschaftsnationen gilt und 

auf eine bewegende Geschichte zurückblickt. 

Im aktuellen Fussballfieber 

nicht zu vergessen: Die Fussballweltmeisterschaft 

2010 wird in Südafrika 

ausgetragen werden und könnte daher 

einen entsprechenden Aufschwung 

mit sich bringen. 

Denkt man an Südafrika, tauchen automatisch 

in den Gedanken Begriffe und Namen 

wie Nelson Mandela und Apartheid, aber 

auch Diamentenfieber und Burenkriege, 

Wirtschaftswachstum und Tourismusströme 

auf. Natürlich ist Südafrika viel mehr. 

Es ist der bevölkerungsreichste Staat des 

südlichen Afrikas. Allerdings mit rückläufiger 

Tendenz, denn es verzeichnet eine 

enorme Aids/HIV-Epidemie. Zirka 20% 

der Bevölkerung sollen bereits infiziert sein. 

Townships und Gegensätze 

In den Ballungszentren Johannesburg, Pretoria, 

Durban und Kapstadt lebt mehr als 

ein Drittel aller Einwohner. Die Wirtschaft 

ist hier hoch entwickelt und industrialisiert. 

In den ländlichen Gebieten hingegen 

hat sich seit dem 19. Jahrhundert nicht allzu 

viel verändert. Aufgrund der starken 

Landflucht entstanden rund um die grossen 

Städte sogenannte Townships, die ursprünglich 

als provisorische Unterkünfte 

für Billig- und Saisonarbeiter errichtet wurden 

und mehr aus Baracken oder slumartigen 

Hütten bestehen. Nach wie vor 

leben hier fast nur schwarze Menschen in 

nach wie vor zumeist elenden Umständen. 

Im krassen Gegenzug dazu stehen die gepflegten 

Wohnanlagen der vornehmlich 

weissen Bevölkerung – eines der Beispiele 

für die Folgen der jahrzehntelangen Apartheid 

und der Trennung der Lebensbereiche. 

Die Ungleichheit der Einkommen 

zählt zu den grössten der Welt, und vieles 

ist im gesellschaftlichen Leben nach wie 

KnowHow 06/2006

vor buchstäblich von „Schwarz-Weiss- 

Denken“ geprägt. Es gibt ein starkes Gefälle 

in Lebensstandard, Lebensweise und 

Berufschancen in der Bevölkerung: grosse 

Armut steht einer ausserordentlich erfolgreichen 

Wirtschaft gegenüber. 

Multikulti in Südafrika 

Wo sich die Einkommen angleichen, vor 

allem in der neuen und daher noch kleinen 

Mittelschicht, findet statt, was mit dem Begriff 

Regenbogennation betitelt wird: Mischung 

und Vielfalt – Multikulti pur glänzt 

mit einer enormen Vielfalt der Menschen 

und der Kulturen, der Landschaften und 

Pflanzen und nicht zuletzt der Bodenschätze. 

Südafrika hat die grösste europäischstämmige 

Bevölkerung und die grösste Einwohnerzahl 

indischer Herkunft in Afrika 

und ist damit eines der ethnisch vielfältigsten 

Länder des afrikanischen Kontinents. 

Es ist die Heimat von verschiedenen afrikanischen 

Völkern, von niederländischen, 

deutschen, französischen, asiatischen und 

englischen Einwanderern und von sogenannten 

Coloureds (Farbigen). Als Farbige 

wurden früher die Nachfahren der Khoisan, 

der Sklaven aus dem damaligen 

niederländischen Ostindien sowie Menschen 

mit gemischten Vorfahren bezeichnet. 

Bis zum Jahr 1991 teilte die südafrikanische 

Verfassung die Bevölkerung in 

vier grosse Klassen: Schwarze (Afrikaner), 

Weisse, Farbige und Asiaten. Obwohl es 

diese Einteilung heute nicht mehr gibt, 

sehen sich viele Südafrikaner immer noch 

als Zugehörige einer dieser Klassen. 

Europäer gründen Kapstadt 

Die Geschichte Südafrikas begann mit der 

Wanderung der Bantu-Stämme von Zentralafrika 

in die Südspitze des Kontinents, 

die sich ca. 500 n. Chr. in der Kapregion als 

Bauern und Hirten niederliessen. Von den 

Europäern entdeckt wurde das Land im 

15. Jahrhundert durch den Portugiesen Bartolomeu 

Diaz, der das Kap umsegelte und 

als erster Europäer im Jahr 1488 auf südafrikanischem 

Boden in Mossel Bay landete. 

Eine der nächsten Etappen war die 

Gründung Kapstadts als Proviantstation 

für die niederländische Indienschifffahrt im 

Auftrag der Vereinten Ostindischen Kompanie 

(VOC) durch den Niederländer Jan 

van Riebeeck 1652. Während des 17. und 

18. Jahrhunderts war die Siedlung weiterhin 

in holländischem Besitz. Die Siedler 

führten eine Reihe von Kriegen mit dem 

Volk der Xhosa („Kaffern“) an der östlichen 

Grenze des Gebiets. Ausserdem brachten 

sie Sklaven aus Indonesien, Madagaskar 

und Indien ins Land. Parallel dazu kamen 

1688 Hugenotten, die nach der Aufhebung 

ihrer Religionsfreiheit durch das Edikt von 

Nantes aus Frankreich an das Kap geflohen 

waren. Sie erhielten für ihre Niederlassungen 

Land von den Niederländern, das den 

Namen „Franschhoek“ (französische Ecke) 

bekam. Während dieser Zeit bildete sich 

die sklavenhaltende Farmer- und Händlergesellschaft 

der Buren heraus. 

Britische Kronkolonie 

Als die VOC dem Bankrott nahe war und 

der Einfluss der niederländischen Händler 

MARKTREPORT 

schwand, besetzten im Jahr 1797 Truppen 

des Vereinigten Königreichs die Region um 

das Kap der Guten Hoffnung. Die Niederlande 

wurden im Verlauf der Revolutionskriege 

von Napoleon Bonapartes Truppen 

besetzt; die neu gegründete Batavische Republik 

war nicht mehr mit den Briten verbündet. 

Die Briten mussten das Land nach 

dem Frieden von Amiens 1802 zwar an die 

Niederlande zurückgeben, eroberten es 

aber im Jahr 1806 erneut und errichteten 

hier eine britische Kronkolonie. In den 

Grenzkriegen mit den Xhosa konnten sie 

das Land immer weiter bis zum Ostufer 

des Fish Rivers vergrössern. Die Grenze der 

neuen Kronkolonie wurde von den Briten 

stark befestigt und das dahinter liegende 

Land rasch von Weissen besiedelt. Als im 

Jahr 1833 das britische Parlament die Abschaffung 

der Sklaverei in seinem weltweiten 

Einflussgebiet verfügte, entzog dies vielen 

Buren die Existenzgrundlage. Um sich 

dem Einflussbereich des britischen Rechts 

zu entziehen und die Ausbeutung der 

Nichtweissen fortführen zu können, wichen 

sie als so genannte Voortrekker ins 

Hinterland aus. Im Grossen Trek von 1835 

bis 1841 wanderten rund 6’000 Buren gen 

Norden. 

Burenkriege und Goldrausch 

Die Entdeckung von Diamanten im Jahr 

1867 und von Gold im Jahr 1886 führte 

zu starkem wirtschaftlichem Wachstum. 

Viele Europäer strömten in das vielversprechende 

Land, was die Benachteiligung und 

Ausbeutung der ursprünglichen Bevölke- 

43


rung weiter vorantrieb. Die Buren, mittlerweile 

unabhängig in ihren Mitte des 

18. Jahrhunderts gegründeten Burenrepubliken, 

der Südafrikanischen Republik und 

dem Oranje-Freistaat, wehrten sich während 

des ersten Burenkriegs (1880–1881) 

gegen die britischen Expansionsbestrebungen, 

die unter anderem auf die reichen 

Goldvorkommen am Witwatersrand abzielten. 

Obwohl die Buren zahlenmässig 

weit unterlegen waren, leisteten sie erfolgreich 

Widerstand, da sie sich strategisch 

besser an die örtlichen Gegebenheiten anpassten. 

So trugen beispielsweise die burischen 

Soldaten khakifarbene Uniformen, 

durch welche sie besser getarnt waren, 

während die Briten ihre traditionellen Rotröcke 

trugen, die sie zu einem leichten Ziel 

für burische Scharfschützen werden liessen. 

In den Jahren 1899 bis 1902 kehrten die 

Briten noch zahlreicher, jedoch diesmal ohne 

rote Uniformen zurück und besiegten 

die Buren im zweiten Burenkrieg. Der burische 

Versuch, sich mit dem Deutschen 

Reich und der Kolonie Deutsch-Südwestafrika 

zu verbünden, war für die Briten ein 

zusätzlicher Grund, nun vollkommen die 

Kontrolle über die Burenrepubliken zu 

übernehmen. Die Buren leisteten diesmal 

vergeblich Widerstand, da die Briten aufgrund 

ihrer zahlenmässigen Überlegenheit 

➔ Kursentwicklung des FTSE/JSE African Top 40 Index 


20’000 

16’000 

12’000 

8’000 

4’000 

0 

Jul 95 

Jul 96 

TOP 40 Index 

Jul 97 

Jul 98 

Jul 99 

Jul 00 


Jul 01 

Jul 02 

Jul 03 

und der besseren Nachschubversorgung 

nicht zu besiegen waren. Im Friedensvertrag 

von Vereeniging wurden die beiden 

Burenrepubliken in das britische Empire 

eingegliedert. 

Nach vier Verhandlungsjahren wurde am 

31. Mai 1910 aus den vier Kolonien Natal, 

Transvaal, Oranje-Freistaat und der 

Kapkolonie die Südafrikanische Union gegründet. 

1934 vereinigten sich die britische 

South African Party (Südafrikanische Partei) 

und die National Party (Nationalpartei) 

der Buren zur United Party (Vereinigte 

Partei), mit der Absicht, Briten und Afrikaner 

zu versöhnen. Diese Gemeinschaftspartei 

spaltete sich allerdings 1939 wieder 

auf, da keine Einigkeit über den Eintritt in 

den zweiten Weltkrieg an der Seite Grossbritanniens 

erzielt werden konnte. 

System der Apartheid 

Nach dem Ende des zweiten Weltkriegs 

konnte die weisse Bevölkerungsminderheit 

unter der politischen Führung der National 

Party ihre Macht erhalten und installierte 

das System der Apartheid. Die Apartheid 

war ein bedeutender Konfliktpunkt 

während der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts, 

der zu weitreichenden wirtschaftlichen 

Sanktionen führte. Ausserdem 

wuchs der Unmut der unterdrückten 

Bevölkerungsschichten. Einen traurigen 

Jul 04 

Jul 05 

➔ Entwicklung der Wirtschaft 

Höhepunkt erlebte die Politik der Apartheid 

im Jahr 1976, als Sicherheitskräfte gegen 

eine Schülerdemonstration in Soweto 

vorgingen und 176 schwarze Schüler starben. 

Sie protestierten gegen die Einführung 

von Afrikaans als Unterrichtssprache. Es 

folgte eine lange Zeit des Widerstandes, für 

den Nelson Mandela und Erzbischof Desmond 

Tutu Leitfiguren waren. Erst im Jahr 

1990 trat der damalige Präsident P.W. Botha 

zurück, sein Nachfolger F.W. de Klerk 

erklärte die Apartheidspolitik für gescheitert. 

Nach 27 Jahren wurde Nelson Mandela 

aus der Haft entlassen und in den ersten 

freien Wahlen des Landes 1994 zum 

Präsidenten gewählt – eine denkwürdige 

Premiere in der Geschichte des Landes. 

Wirtschaftlicher Aufschwung 

Mit dem Niedergang der Apartheid lockerten 

sich im Gegenzug viele wirtschaftliche 

Sanktionen. Heute ist Südafrika grösster 

Investor auf dem afrikanischen Kontinent 

und ein starker Wirtschaftsmotor. Die Zeichen 

der Konjunktur stehen eindeutig auf 

Zuwachs. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) 

verzeichnete 2004 einen Anstieg von 

3.7%. Hierfür waren zum einen eine hohe 

Inlandsnachfrage, zum anderen aber auch 

ein niedriges Zinsniveau und eine expansive 

Haushaltspolitik der Regierung mit 

verantwortlich. Die ersten Ergebnisse des 

Jahres 2005 bestätigen das anhaltende 

Fortsetzung auf Seite 47 

2003 2004 2005 

BIP-Wachstum (%) 2.80 3.70 3.50 

Importe (Mrd. Euro) 2.84 3.47 

Exporte (Mrd. Euro) 5.05 6.25

➔ Südafrika: Daten und Fakten zu Land und Leuten 


Die Republik Südafrika liegt am südlichsten Rand des 

afrikanischen Kontinents. Das Land erstreckt sich zwischen 

22 und 35 Grad südlicher Breite sowie zwischen 17 und 33 

Grad östlicher Länge. Im Süden und Südosten grenzt das 

Land an den Indischen, im Westen an den Atlantischen 

Ozean, die Küstenlinie erstreckt sich über mehr als 2’500 

km. Die West-Ost-Ausdehnung beträgt etwa 1’700 km. Im 

Norden liegen die Nachbarländer Namibia, Botsuana und 

Simbabwe, östlich davon Mosambik und Swasiland. Das 

Königreich Lesotho ist eine Enklave innerhalb des Staatsgebiets 

von Südafrika. Zu Südafrika gehören die Prince- 

Edward-Inseln. 

Landesnatur 

Südafrika gliedert sich treppenartig in eine relativ schmale 

Küstenzone (bis zu 250 km breit), den gewaltigen Steilanstieg 

der Grossen Randstufe, auf die das Zentralplateau, 

das Highveld, mit einer Höhe zwischen 900 und 2’000 

Metern folgt. Es nimmt etwa zwei Drittel des Landes ein 

und kann in einzelne zum Teil weitflächige Becken und zum 

Teil von Gebirgskämmen durchzogene Becken gegliedert 

werden. Die Drakensberge durchziehen das Land vom 

Nordosten bis in die Enklave Lesotho im Südosten. Der 

höchste Berg Südafrikas ist der Njesuthi mit 3’446 m. Im 

Westen und Südwesten des Landes breitet sich die 

Halbwüste Karroo aus. Nordwestlich von Bloemfontein 

erstreckt sich die tiefer gelegene Kalahari-Wüste durch 

Botsuana bis nach Namibia hinein. 

Flüsse 

Die meisten Flüsse Südafrikas entspringen in den Drakensbergen 

und fliessen nach Osten in Richtung Indischer 

Ozean. Der längste Fluss, der Oranje, mit einer Länge von 

1’860 km entspringt ebenfalls in den Drakensbergen, fliesst 

aber nach Westen und mündet in den Atlantischen Ozean. 

Der Vaal entspringt im Nordosten des Landes und mündet 

in den Oranje. Der Limpopo fliesst nach Nordwesten zur 

botsuanischen Grenze und weiter bis nach Mosambik, wo 

er in den Indischen Ozean mündet. Die Wasserstände dieser 

Flüsse schwanken sehr stark. Viele der kleineren Flüsse 

fallen über einen Grossteil des Jahres trocken und sind in 

begrenztem Masse für die Bewässerung nutzbar. 

Klima und Vegetation 

Die Republik Südafrika liegt nahezu vollständig südlich des 

südlichen Wendekreises im Bereich der Subtropen, das 

Klima wird durch mehrere Faktoren vielgestaltig. In den 

meisten Teilen des Landes herrscht mildes, gemässigtes 

Klima. Massgeblichen Einfluss üben neben der Höhenlage 

zwei Meeresströmungen aus, der warme Agulhasstrom im 

Indischen Ozean und der kalte Benguelastrom vor der 

Westküste. Die mittleren Temperaturen liegen im Juli, im 

Winter der Südhalbkugel, z.B. im zentralen Hochland in 

Johannesburg bei 10 °C. Im Januar betragen die mittleren 

Werte an der Westküste in Kapstadt 21 °C, in Durban 26 °C 

und in Johannesburg 25 °C. An der Südspitze herrscht 

Mittelmeerklima mit Winterregen. In allen anderen Teilen 

des Landes ist der Sommer die Hauptregenzeit. Die 

Jahresniederschläge nehmen von Osten nach Westen ab. 

An der Ostküste bewirken die vom Indischen Ozean 

wehenden feuchtwarmen Südostpassate Werte von bis zu 

1’700 Millimetern, während in den westlichen Landesteilen 

in trockenen Jahren 100 Millimeter unterschritten werden 

können. Das Ausbleiben von Niederschlägen führt hier 

häufig zu Dürren. 

Die natürliche Vegetation Südafrikas ist sehr artenreich und 

je nach Niederschlagsmenge regional sehr unterschiedlich 

MARKTREPORT 

45 

Ländername: Republik Südafrika (Republic of South Africa) 

Fläche: 1’223’201 km2 (3.4-mal so gross wie Deutschland) 

Staatsform: Präsidialrepublik mit föderalen Elementen 

Staatspräsident: Thabo Mbeki (seit 1999). Der Präsident (Amtszeit: 

fünf Jahre) hat starke exekutive Befugnisse. 

Mbeki ist Mitglied des ANC, der seit 1994 die 

südafrikanische Politik beherrscht und in den Parlamentswahlen 

von 2004 69.7% der Stimmen 

erhielt. 

Amtssprachen: Alle elf Landessprachen sind offizielle Landessprachen: 

Afrikaans (14.4%), Englisch (8.6 %), 

isiNdebele (1.5%), isiXhosa (17.9%), isiZulu (22.9%), 

sePedi (9.2%) , seSotho (7.7%), seTswana (8.2%), 

siSwati (2.5%), tshiVenda (2.2%), xiTsonga (4.4%), 

andere Sprachen (0.6%) 

Hauptstadt und Pretoria, ca. 1 Million Einwohner (Grossraum: 

Regierungssitz: über 2 Millionen Einwohner) 

Parlamentssitz: Kapstadt 

Sitz des obersten Bloemfontein 

Gerichtshofs: 

Weitere Johannesburg (3.2 Millionen Einwohner), 

grosse Städte: Durban (3 Millionen Einwohner), East Rand 

(2.4 Millionen), Port Elizabeth (1 Million) 

Verwaltungs- 1994 wurde Südafrika in neun Provinzen gegliederung: 

gliedert: Westkap, Ostkap, Nordkap, Gauteng, 

Limpopo (früher: Nordprovinz), Mpumalanga, 

Freistaat, KwaZulu-Natal, Nordwest-Provinz 

Höchster Berg: Njesuthi bzw. „Champagne Castle“ (3’446 m) 

Währung: Südafrikanischer Rand (ZAR) 

Nationalfeiertag: 27. April („Freedom Day“; Tag der ersten 

freien Wahlen 1994) 

Unabhängigkeit: 31. Mai 1910 

Nationalhymne: Nkosi sikelel’i Africa 

Ethnische Südafrika hat eine der ethnisch vielfältigsten Be- 

Zusammensetzung: völkerungen der Länder Afrikas. Verwendet man 

die (auch heute noch verbreitete) Einteilung aus 

der Zeit der Apartheid, gliedert sich die Bevölkerung 

in etwa 75% Schwarze, 14% Weisse, 8% Farbige 

und 3% Asiaten. Die schwarzen Afrikaner 

gehören neun Volksgruppen an: den Zulu (etwa 

20% der Gesamtbevölkerung), den Xhosa, den 

Tswana, den Venda, den Sotho, den Ndebele, den 

Tsonga, den Swasi und den Pedi. Die Weissen 

stammen überwiegend von britischen, holländischen, 

deutschen und französisch-hugenottischen 

Siedlern ab. 

Deutsche in circa 1 Million Einwohner sind deutschstämmig; 

Südafrika: circa 100’000 Inhaber eines deutschen Passes. 

Religionen: Fast 80% der Bevölkerung bekennen sich zu 

einer christlichen Kirche. Neben der katholischen 

Kirche, den Protestanten oder der Anglikanischen 

Kirche sind auch andere christliche Gemeinschaften 

wie die Zion Christian Church, die Methodisten 

und unabhängige Kirchen zu finden. Etwa 

2% sind Anhänger von Stammesreligionen, 2% 

Muslime und 1.5% Hindus. Ferner gibt es eine 

jüdische Gemeinde mit etwa 120’000 Gläubigen. 

Alphabetisie- 86.4% 

rungsrate: 

Kfz-Kennzeichen: ZA 

Strassennetz: 362’099 km, davon 73’506 km befestigt 

Eisenbahnnetz: 20’872 km Streckenlänge (Stand: 2003/04)


➔ Südafrika: Daten und Fakten zu Land und Leuten (Fortsetzung) 

ausgebildet. Im Osten des Landes, wo die Niederschläge am 

höchsten sind, entwickeln sich immergrüne Wälder, in den 

anderen Landesteilen reicht die Spanne von Feuchtsavannen 

über Grasland im zentralen Hochland bis zur Dornbuschsavanne. 

Im Winterregengebiet des Südwestens findet man 

in der Fynbos-Region ein sehr grosses Artenspektrum mit 

vielen nur hier heimischen Pflanzen, diese Region bildet eines 

der sechs Florenreiche der Erde (Kapflora). Viele der uns 

bekannten Pflanzen stammen eigentlich aus Südafrika, z.B. 

Astern, Geranien, Schwertlilien und Strelizien. Die artenreiche 

afrikanische Tierwelt kann in Hunderten kleiner Wildschutzgebiete 

und in den grossen Nationalparks (z.B. dem 

Krüger-Nationalpark) beobachtet werden. 

Land- und Forstwirtschaft 

Obwohl nur 4% des südafrikanischen Bruttosozialprodukts 

aus der Landwirtschaft stammen, ist das Land der 

drittgrösste Exporteur von Agrarprodukten in der Welt. 

Wegen geringer Niederschläge und unfruchtbarer Böden 

dienen 85% der landwirtschaftlichen Nutzfläche der 

Viehwirtschaft. Dennoch kann Südafrika sich weitgehend 

selbst mit Nahrungsmitteln versorgen. Die Weissen führen 

im Allgemeinen grosse landwirtschaftliche Betriebe, 

während Angehörige anderer ethnischer Gruppen zumeist 

nur kleine Farmen besitzen. Wichtigste Anbauprodukte sind 

Zuckerrohr, Mais, Weizen, Mohrenhirse, Weintrauben, 

Kartoffeln, Zitrusfrüchte u.a. Die Forst- und die 

Fischereiwirtschaft sind sowohl für den Binnenmarkt wie für 

den Export wichtig. 

Bodenschätze, Industrie, andere Sektoren der Wirtschaft 

Südafrika ist sehr reich an Bodenschätzen, es ist weltgrösster 

Produzent von Platin, Gold, Chrom und Diamanten. Es besitzt 

weitere wichtige Rohstoffvorkommen z.B. für Vanadium, 

Lithium und Steinkohle. Die wichtigsten Industriezweige 

sind neben der Rohstoffförderung die Metallverarbeitung, die 

Eisen- und Stahlproduktion und die Nahrungsmittelproduktion. 

Das Land hat ausserdem ein gut entwickeltes 

Finanz- und Rechtssystem und eine gut ausgebaute 

Infrastruktur. Südafrika ist ein wohlhabendes Schwellenland 

und wird von manchen Beobachtern zur Ersten Welt 

gerechnet, während die ländlichen Gebiete in den ehemaligen 

Homelands eher noch einem Entwicklungsland ähneln. 

Flughäfen: 728 (2005), davon 146 mit befestigten 

Landebahnen 

Internet-TLD: .za 

Telefonvorwahl: +27 

Anzahl Festnetztelefone: 

4.8 Millionen (2003) 

Anzahl Mobiltelefone: 

19.5 Millionen (2004) 

Internetnutzer: 3.6 Millionen (2005) 

Bevölkerung: 46’880’220 (Stand: Mai 2005) 

Bevölkerungsdichte: 36.4 Einwohner pro qkm 

Altersstruktur: 0–14 Jahre: 29.7%, 15–64 Jahre: 65%, 

älter als 65 Jahre: 5.3% 

Durchschnittsalter: 24.1 Jahre 

Geburtenrate: 18.2 Geburten/1’000 Einwohner 

(2006, geschätzt) 

Todesrate: 22 Tote/1’000 Einwohner (2006, geschätzt) 

Anzahl der Menschen, 5.3 Millionen (2003, offizielle Schätzung) 

die HIV-infiziert sind: 

Wirtschaft 

BIP: 1’374’476 Mrd. Rand (Stand: 2004) 

BIP (nach 

Kaufkraft): 

534.6 Mrd. USD (2005, geschätzt) 

BIP (offiz. 

Wechselkurs): 

186.8 Mrd. USD (2005, geschätzt) 

Pro-Kopf-BIP 

(nach Kaufkraft): 

12’100 USD (2005, geschätzt) 

BIP nach 

Sektoren: 

(2005, geschätzt) 

Landwirtschaft: 3.4% 

Industrie: 31.6% 

Dienstleistungen: 65.1% 

Arbeitskräfte: 15.23 Millionen (2005, geschätzt) 

Arbeitslosenquote: 25.2% (2005, geschätzt) 

Inflationsrate: 4.6% (2005, geschätzt) 

Exporthandels- USA 10.2%, Grossbritannien 9.2%, Japan 9%, 

partner: Deutschland 7.1% (2004) 

Importhandels- Deutschland 14.2%, USA 8.5%, China 7.5%, 

partner: Japan 6.9%, Grossbritannien 6.9%, Frankreich 

6%, Saudi Arabien 5.6% (2004) 

Importe aus der 

Schweiz: 

651 Millionen CHF (2005, vorläufige Zahlen) 

Exporte in die 

Schweiz: 

1’084 Millionen CHF (2005, vorläufige Zahlen) 

Landwirtschaft- Getreide, Zuckerrohr, Obst und Gemüse, 

liche Produkte: Fleisch, Wein 

Wichtigste Rohstoffförderung (weltweit grösster Förde- 

Industrien: rer von Platin, Gold, Chrom, Diamanten), 

Metallverarbeitung, Eisen- und Stahlproduktion 

sowie Nahrungsmittelproduktion 

Quellen: Auswärtiges Amt, CIA World Fact Book, Schweizer Bundesbehörden 

KnowHow 06/2006

Fortsetzung von Seite 44 

Wachstum. Die Teuerungsrate für 2005 belief 

sich auf 5%, und auch für 2006 und 

2007 erwarten Experten 5% bis 5.5%. 

Damit befindet sich die Inflation innerhalb 

der von der südafrikanischen Zentralbank 

vorgegebenen Bandbreite von 3.0% bis 

6.0%. Allerdings zeigt die Entwicklung auf 

dem Arbeitsmarkt mit einer Arbeitslosenrate, 

die je nach Berechnungsmethode auf 

25% bis 40% beziffert wird, wenig Bewegung. 

Reichtum an Rohstoffen 

Eines der grössten Potenziale Südafrikas 

sind nach wie vor die natürlichen Ressourcen. 

Darum ist das Land am Kap einer 

der führenden Rohstoffexporteure der 

Welt. Zu den wichtigsten Bodenschätzen 

gehören Gold, Diamanten, Platin, Chrom, 

Vanadium, Mangan, Uran, Eisenerz und 

Kohle. Vom gesamten Export entfallen 

60% auf diese Güter. Rund 40% der Goldreserven 

weltweit lagern noch immer in 

dem Gebiet um Witwatersrand. Hier ist 

aber ein enormer technischer Aufwand 

verbunden mit entsprechend hohen Kosten 

notwendig, um das Gold aus Tiefen bis zu 

4’000 Metern zu fördern. So war der Beitrag 

des Goldbergbaus im Jahr 2004 

rückläufig, während die Rohstoffe Platin, 

Diamanten und Kohle ein gutes Wirtschaftsjahr 

verzeichneten. Der Sektor Bergbau 

gemeinsam mit der Landwirtschaft 

wuchs allein im ersten Halbjahr von 2005 

um 5.5%. Auch die Bedeutung der verarbeitenden 

Industrie nimmt seit Jahren in 

den Bereichen der Grundstoff-, Investitionsgüter- 

und Schwerindustrie weiter zu. 

Zum Beispiel entwickelte sich die Autoindustrie 

kontinuierlich positiv. Zirka 

120’000 der in Südafrika produzierten 

Autos werden exportiert. Für das Jahr 

2005 befanden sich 550’000 Kfz in der 

Herstellungsplanung von lokalen Betrieben. 

Ein dynamisches Wachstum zeigt der 

Sektor rund um die Bereiche Dienstleistungen, 

Finanzbranche und Tourismus. Experten 

rechnen, dass mit jedem achten Touristen 

im Jahr ein neuer Arbeitsplatz entsteht. 

Beziehungen zur Schweiz 

Im Jahr 2001 nahm die Schweiz unter den 

ausländischen Investoren in Südafrika den 


fünften Platz ein. 2002 entfiel auf Schweizer 

Unternehmen dort ein Gesamtumsatz 

von 1.25 Mrd. CHF. Zu den an der Südspitze 

Afrikas vertretenen Investoren gehören 

Unternehmen wie Nestlé, Novartis, 

Holcim, Schindler und Sulzer. Insgesamt 

sind es mehr als 200 Schweizer, die in Südafrika 

Unternehmen besitzen oder managen. 

Sie beschäftigen um die 26’000 Mitarbeiter. 

Die Handelsbeziehungen zwischen der 

Schweiz und Südafrika haben eine lange 

Tradition. Dies gilt besonders für Rohstoffe 

wie Gold, Diamanten oder Platin. Der 

gesamte Handel zwischen den beiden Ländern 

lag im Jahr 2002 bei 7.2 Mrd. Rand. 

Hierbei belief sich der Export von Südafrika 

in die Schweiz ohne den Anteil von Platin 

auf 2.5 Mrd. Rand, der Import Südafrikas 

aus der Schweiz lag bei 4.7 Mrd. 

Rand. 

Investieren in Südafrika 

Der südafrikanische Aktienmarkt verfügt 

über eine lange Geschichte. Die Börse in 

Johannesburg (JSE Ltd.) wurde bereits vor 

120 Jahren gegründet. Allerdings führt die 

unsichere Lage in afrikanischen Ländern 

wie Kongo oder Sudan immer wieder zu 

negativen Schlagzeilen und erschüttert das 

Vertrauen der Anleger. So ist Südafrika immer 

noch nicht in das Zentrum der Aufmerksamkeit 

der Finanzbranche gerückt, 

wie es bereits den anderen Emerging Markets 

wie zum Beispiel Brasilien oder Indien 

gelungen ist. Dabei ist der südafrikanische 

Aktienmarkt einer der erfolgreichsten im 

Sektor der Schwellenländer. 

Goldman Sachs bietet Anlegern daher die 

Möglichkeit, am Wachstum des FTSE/ 

JSE African Top 40 Index mit zwei Bonus- 

Zertifikaten (Valorennummern 2554289 

und 2577089, vgl. Tabelle Seite 35) zu partizipieren. 

In diesem Index präsentiert sich 

das Who’s Who der südafrikanischen Wirtschaft. 

Der Index wird seit 2002 von der 

FTSE, einem Zusammenschluss der 

Financial Times und der London Stock 

Exchange, gemeinsam mit der JSE (Johannesburg 

Stock Exchange) geführt. 

MARKTREPORT 

47

48 BÖRSE CHRISTIAN REUSS SERIE: MESSWERT FÜR KURSSCHWANKUNGEN – DIE VOLATILITÄT 

Volatilität – eine 

ganz besondere 

Kennzahl 

Folge 1: Theoretische Grundlagen und 

empirische Beobachtungen 

Christian Reuss, CFA 

Public Distribution 

Goldman Sachs, Zürich 

Volatilität sowohl als Messwert für die 

erwarteten Schwankungen von Kursen 

an Finanzmärkten als auch als 

Kennzahl für die im Markt vorherrschende 

Unsicherheit findet in den 

letzten Jahren eine immer grössere 

Beachtung. Weil Volatilität einige ganz 

besondere Eigenschaften hat, die sie 

von Aktien, Anleihen oder Rohstoffen 

unterscheidet, wird Volatilität auch als 

Anlageprodukt immer beliebter. In einer 

vierteiligen Serie wollen wir uns 

mit den theoretischen Grundlagen und 

mit empirischen Beobachtungen zu 

dieser hochinteressanten Kennzahl beschäftigen. 

Das wachsende Interesse an Volatilität lässt 

sich grundsätzlich auf zwei Hauptströmungen 

zurückführen. Zum einen wird 

der Einsatz von Derivaten, deren zentrale 

Bewertungsgrösse die Volatilität des zugrunde 

liegenden Basiswerts ist, immer 

populärer. Die Möglichkeiten, die durch 

derivative (= „abgeleitete“) Produkte Anlegern 

eröffnet werden, dienten mitunter 

auch als Katalysator für die in den letzten 

Jahren neu entstandene „Alternative Investments“-Industrie, 

also beispielsweise 

für Hedgefonds. Aber auch Privatinvestoren 

handeln bereits Volatilität, wenn auch 

mitunter nicht direkt, durch den Erwerb 

von Warrants oder Zertifikaten. Auch hier 

belegen die aktuellen Handelsstatistiken 

der SWX ein eindrucksvolles Wachstum. 

KnowHow 06/2006

Negative Korrelation zu 

Aktienmärkten 

Mit der positiven Entwicklung dieser beiden 

Marktsegmente stieg auch die Nachfrage 

nach dem Produkt „Volatilität“ selbst. 

Darüber hinaus wird Volatilität, nachdem 

sie in der akademischen Welt bereits seit 

Jahrzehnten Forschungsgegenstand ist, zunehmend 

sogar als eigenständige Anlageklasse 

beispielsweise neben Aktien akzeptiert. 

Auslöser hierfür ist u.a. die zunehmend 

positive Korrelation zwischen den 

weltweiten Aktienmärkten, die einer effektiven 

Diversifikation systematisch entgegenwirkt. 

Mit anderen Worten, die globalen 

Aktienmärkte bewegen sich mehr und 

mehr im Gleichschritt, weswegen eine entsprechende 

Streuung unter Risikogesichtspunkten 

heute weniger effizient ist als beispielsweise 

noch vor ein paar Jahrzehnten. 

Volatilität hingegen weist eine relativ konstant 

negative Korrelation zu den weltweiten 

Aktienindizes auf, was eine Portfoliobeimischung 

unter dem zu erwartenden Risiko-Ertrags-Profil 

empfehlenswert machen 

kann. 

Was genau ist „Volatilität“? 

Rein statistisch betrachtet, ist die Volatilität 

eine Kennzahl für die Schwankungsintensität 

beispielsweise eines Aktienkurses, 

die häufig als die annualisierte (= auf 

ein Jahr gerechnete) Standardabweichung 


der Tagesrenditen ausgedrückt wird. Tagesrenditen 

sind hierbei in der Regel die 

prozentuale Veränderung eines Kurses von 

einem Tag auf den anderen, wobei diese 

häufig zur besseren Verwendung in mathematischen 

Modellen als Differenz der 

logarithmierten Preise dargestellt werden. 

Die Standardabweichung wiederum beschreibt 

die mittlere Abweichung dieser 

Tagesrenditen von deren Durchschnitt, 

d.h. um wie viel die beobachteten bzw. 

erwarteten Kurse von dem jeweiligen 

Durchschnittskurs über einen bestimmten 

Zeitraum abgewichen sind. 

Eine relativ höhere Volatilität sagt demnach 

aus, dass der zugrunde liegende Wert 

über einen entsprechenden Beobachtungszeitraum 

in einem relativ höheren Ausmass 

um seinen jeweiligen Durchschnittswert 

geschwankt ist bzw. schwanken wird. 

Wichtig ist an dieser Stelle zu erkennen, 

dass die Volatilität keinerlei Aussage zu der 

Richtung der Entwicklung aussagt. Das 

heisst, dass man nicht von einer relativ 

hohen Volatilität auf steigende oder fallende 

Kurse des Basiswerts schliessen kann. 

Für einen Investor, der beispielsweise einen 

aus-dem-Geld liegenden Warrant hält, bedeutet 

eine höhere Volatilität des Basiswerts 

eine höhere Chance, dass der Warrant 

bei Verfall einen inneren Wert aufweisen 

wird. Ob der Kurs jedoch steigen oder 

BÖRSE 

fallen wird, kann dadurch nicht ausgesagt 

werden. Als Faustformel lässt sich übrigens 

festhalten, dass eine annualisierte Volatilität 

von 16% in etwa einer täglichen 

Schwankungsbreite des Basiswertes von 

circa 1% entspricht. Hierbei kann die Volatilität 

vereinfacht durch die Multiplikation 

mit der Wurzel der jährlichen Handelstage 

von täglich auf jährlich umgerechnet 

werden, was bei rechnerisch zugrunde 

gelegten 256 Handelstagen eben dem Faktor 

16 entspricht. 

Historische, implizite, 

prognostizierte Volatilität 

Eine weitere Anmerkung ist an dieser Stelle 

wichtig: Abhängig vom jeweiligen Beobachtungszeitraum 

unterscheidet man zwischen 

historischer, impliziter und prognostizierter 

Volatilität. Während die historische 

Volatilität die Schwankungsintensität 

eines Basiswerts über einen vergangenen 

Zeitraum misst, versucht die implizite Volatilität, 

die erwartete Schwankungsbreite 

über einen heute beginnenden, künftigen 

Zeitraum wiederzugeben. Die prognostizierte 

Volatilität wiederum versucht, die 

implizite Volatilität zu einem zukünftigen 

Stichtag vorherzusagen, also zum Beispiel 

die dreimonatige implizite Volatilität, die 

in einem Monat vorherrschend sein wird. 

Da der Begriff Volatilität häufig nicht entsprechend 

spezifiziert ist, sollten Investoren 

49

50 BÖRSE CHRISTIAN REUSS SERIE: MESSWERT FÜR KURSSCHWANKUNGEN – DIE VOLATILITÄT 

hier besondere Vorsicht walten lassen. So 

wird einen Privatinvestor, der heute einen 

Call-Warrant mit einer dreimonatigen 

Laufzeit erwirbt, die erwartete Schwankungsbreite 

des Basiswertes für diesen Zeitraum 

interessieren, also mit anderen Worten 

die implizite Volatilität. 

Welche Eigenschaften machen 

Volatilität so besonders? 

Wie bereits angesprochen, ist das Thema 

Volatilität Gegenstand einer aktiven Forschung, 

die sich neben der Entwicklung 

mathematischer Modelle natürlich auch 

auf empirische Beobachtungen stützen 

kann – immerhin bietet der moderne 

Finanzmarkt Unmengen an Zahlenmaterial. 

Die Ergebnisse dieser „Feldstudien“ sind 

zwar derzeit noch nicht alle abschliessend 

erklärbar, dennoch zeigt sich, dass diese 

Erkenntnisse unabhängig vom jeweils betrachteten 

Basiswert sind. Das heisst: 

Unabhängig davon, ob man Aktien-, Anleihe-, 

Währungs- oder auch die meisten 

Rohstoffmärkte betrachtet – die hinsichtlich 

der Volatilität beobachteten Eigenschaften 

gleichen sich grundsätzlich. 

Unsere Grafik zeigt als stellvertretendes 

Beispiel den Verlauf des Deutschen Aktienindex 

DAX ® und dessen Volatilität, die 

durch den VDAX-New ® abgebildet wird. 

Es fällt auf, dass die Verläufe mitunter entgegengesetzt 

gerichtet waren: Gerade die- 

ser Aspekt, die negative Korrelation zu den 

Aktienmärkten, macht Volatilität zu einer 

nützlichen Portfolioergänzung, da sich 

durch diese Eigenschaft das erwartete 

Risiko-Rendite-Profil verbessern lässt. 

Ein weiterer Blick auf den Chart zeigt zudem, 

dass der Verlauf des VDAX-New ® 

keinem langfristigem Trend zu folgen 

scheint, sondern eher in einem festen Korridor 

verankert ist. Dies macht Sinn, wenn 

man bedenkt, dass eine Volatilität von 0% 

keinerlei Bewegung über den betrachteten 

Zeitraum impliziert, was für einen Aktienindex 

doch eher unwahrscheinlich ist. 

Auch eine hypothetische Volatilität von 

über 80%, was in etwa einer durchschnittlichen 

täglichen Schwankung von 5% entspräche, 

scheint im Kontext eines etablierten 

Index wie dem DAX ® eher unwahrscheinlich. 

Darüber hinaus scheint der Index auch regelmässig 

einem Mittelwert entgegenzustreben. 

Dies ist dadurch bedingt, dass sich 

die Volatilität innerhalb bestimmter Bandbreiten 

bewegt und entsprechend von einem 

Extrem früher oder später wieder zurückzukehren 

scheint. Für den DAX ® scheint 

beispielsweise eine Volatilität von 10% im 

historischen Rahmen eher niedrig zu sein, 

weswegen man an einen anstehenden Anstieg 

denken und auf steigende Volatilität 

setzen würde. Umgekehrt läge der Fall bei 

➔ Verlauf DAX ® vs VDAX-New ® 


10’000 

8’200 

6’400 

4’600 

2’800 

1’000 

Jan 92 

VDAX-New ® DAX 

(rechte Skala) 

® 

Jan 94 

Jan 96 


einer vorherrschenden Volatilät von 80%. 

Wichtig ist an dieser Stelle, dass der gesamte 

Markt diese Eigenschaft beobachtet und 

entsprechend eine steigende bzw. fallende 

erwartete (= implizite) Volatilität einpreist. 

Gerade dieser Aspekt ist von grundlegender 

Bedeutung für eine Anlage in (implizite) 

Volatilität: Man investiert heute in einen 

vom Markt künftig erwarteten Wert, 

nicht in den heutigen Stand beispielsweise 

des VDAX-New ®. Dies macht durchaus 

Sinn, da ansonsten eine Form der Arbitrage, 

d.h. risikolose Gewinne, möglich 

wäre. Im Umkehrschluss bedeutet dies 

konsequenterweise, dass die Bewegungen 

der Volatilität am Kassamarkt nur bedingt 

für die Wertentwicklung eines Investments 

in implizite Volatilität Einfluss haben. 

Die angeführten Punkte zeigen recht deutlich 

– wenn auch nicht abschliessend –, über 

welche Eigenschaften Volatilität verfügt 

und wie sie sich von etablierten Anlageklassen 

unterscheidet. In der nächsten Folge 

unserer vierteiligen Serie über Volatilität 

wird der Fokus auf die Verwendbarkeit 

dieser Erkenntnisse gelegt werden. 

Jan 98 

Jan 00 

Jan 02 

Jan 04 

100 

80 

60 

40 

20 

0 

Jan 06 

KnowHow 06/2006

Rohstoffindizes 

im Vergleich 

Worauf Anleger bei der Wahl von 

Rohstoffindexprodukten achten sollten 

Teil 50 

Teil 51 

Teil 52 

Twin-Win-Zertifikate 

Rohstoffindizes im Vergleich 

Win-Win-Zertifikate 

Seit einigen Jahrzehnten haben sich 

Rohstoffe immer mehr zu einem festen 

Bestandteil der Assetallokation 

diversifizierter Portfolios entwickelt. 

Die Nachfrage nach möglichst einfachen 

Anlagevehikeln und entsprechenden 

Benchmarkindizes ist daher 

deutlich gestiegen. Das führte zur 

Vorstellung einer Vielzahl von Rohstoffindizes, 

von denen wir hier die 

wichtigsten vorstellen. 

Bei der Entwicklung von Indizes können 

unterschiedliche Ziele im Vordergrund 

stehen; wichtig für den Einsatz als Benchmark 

für eine aktive oder eine passive 

Geldanlage ist insbesondere die Investierbarkeit. 

Daher werden wir in dieser Folge 

der KnowHow-Akademie die von uns 

betrachteten Indizes insbesondere auf ihre 

Investierbarkeit hin untersuchen. Damit 

ein Index investierbar ist, müssen insbesondere 

drei Anforderungen erfüllt 

sein: Nachbildbarkeit, Liquidität und 

Transparenz. 

Bei Backtesting wichtig: konstante 

Berechnungsmethode 

Unter Nachbildbarkeit versteht man, dass 

einem Index eine Berechnungsweise zugrunde 

liegt, die prinzipiell auch durch 

das Kaufen und Verkaufen von Vermögensgegenständen 

nachvollzogen werden 

könnte. Beispiel: Alle bekannten Aktien- 


indizes können durch den Kauf und das 

Halten von entsprechenden Aktienpositionen 

nachgebildet werden. Nicht nachbildbar 

wäre dagegen ein theoretischer 

Aktienindex, bei dem stets nur die Performance 

der besten Aktie über einen Zeitraum 

massgeblich wäre. Da man bereits 

zu Beginn sicher wissen müsste, welche 

Aktie am besten abschneiden wird, könn- 

➔ Im Überblick: Hier vorgestellte 


Dow Jones AIG Commodity 

Index (DJ/AIG) 

Goldman Sachs Commodity 

Index (GSCI ®) 

Rogers International Raw 

Materials Index (RICI) 

Reuters Jeffries CRB Futures 

Index (RJ/CRB) 

te ein solches Portfolio nicht nachgebildet 

werden. Ein solcher Index würde sich daher 

nicht als Benchmark eignen. Von 

praktischer Bedeutung für die Nachbildung 

eines Index ist die Liquidität der in 

ihm enthaltenen Vermögensgegenstände. 

Bei Aktienindizes beispielsweise bedeutet 

dies, dass für die Auswahl der in einem 

Index enthaltenen Aktien das Kriterium 

des Freefloats, d.h. der nicht in festem Besitz 

befindlichen Aktien, von grosser Bedeutung 

ist. Die Anforderung der Trans- 

AKADEMIE 

parenz betrifft die Kontinuität der Auswahlkriterien 

und der Gewichtungsmethoden, 

die sowohl für ein aussagefähiges 

Backtesting als auch für die Einschätzung 

künftiger Wertentwicklungen von Bedeutung 

ist. 

Mit der Entwicklung eines Rohstoffindex 

können mehrere Ziele verfolgt werden. 

So könnte ein Rohstoffindex die allgemeine 

Preisentwicklung von Rohstoffen 

messen, oder er könnte versuchen, eine 

besonders erfolgversprechende Anlagestrategie 

zu entwickeln. Dies wiederum 

führt uns zu einem klassischen Problem, 

das sich beim Vergleich verschiedener Indizes 

immer wieder stellt: Ein neu aufgelegter 

Index kann „backtestingoptimiert“ 

zurückgerechnet werden. Gestützt auf die 

elektronische Datenverarbeitung, können 

bei der Entwicklung eines neuen Index 

unzählig viele kleinere Variationen entlang 

jeweils etwas modifizierter Indexkonzepte 

gerechnet werden, um eine 

möglichst günstige Historie des Index zu 

erhalten. Anleger können dieses Problem 

in erster Linie dadurch umgehen, dass sie 

sich an Indizes orientieren, die schon seit 

einigen Jahren tatsächlich berechnet werden, 

ohne dass wesentliche Umstellungen 

des Berechnungskonzepts vorgenommen 

worden wären. 

51 

Teil 51 

ROHSTOFFINDIZES

52 AKADEMIE TEIL 51 ROHSTOFFINDIZES – JUNI 2006 

RJ/CRB: Der Commodity Research 

Bureau Index 

Der älteste Rohstoffindex, der auch heute 

noch weit verbreitet ist, ist der CRB 

Index. Dabei steht CRB für Commodity 

Research Bureau. Der Index wird seit 

1957 berechnet und wurde im Laufe der 

Jahre mehrfach umgestaltet. Anfänglich 

enthielt der Index insgesamt 28 Rohstoffe, 

darunter auch Zwiebeln, Eier, Kartoffeln 

oder Schweinefett. 

In die Indexberechnung ging für jeden 

Rohstoff jeweils der Durchschnitt der Futureskontraktpreise 

von mehreren Fälligkeiten 

ein, zu Beginn beispielsweise wurden 

alle Futureskontrakte herangezogen, 

die binnen eines Jahres fällig wurden. Da 

in je nach Rohstoff unterschiedlichen Abständen 

der nahe Future aus dem Index 

ausschied und ein Future mit Fälligkeit 

in einem Jahr hinzukam, änderte sich die 

Zusammensetzung der im Index enthaltenen 

Futures. Weil die daraus resultierenden 

Preisunterschiede nicht durch eine 

Anpassung der Gewichte der Kontrakte 

im Index ausgeglichen wurden, liess 

sich der Index nicht durch eine Handelsstrategie 

nachbilden. 

Auch die neun Revisionen des Index in 

den Jahren 1961 bis 1995 haben dieses 

Grundproblem des Index nicht lösen 

können. Man beschränkte sich darauf, 

die Zusammensetzung oder die Anzahl 

der in die Berechnung einbezogenen Futureskontrakte 

zu verändern, sodass der 

Index weiterhin nicht als Benchmark für 

Finanzprodukte genutzt werden konnte 

und sich aus dem Indexstand des CRB allenfalls 

eine Aussage über die allgemeine 

Inflation der Rohstoffmärkte ablesen 

liess. 

Erst mit der zehnten Revision des Index 

im Mai 2005, die mit einer Umbenennung 

in Reuters/Jeffries CRB Index 

(„RJ/CRB“) einherging, wurde das Indexkonzept 

grundlegend geändert. Seither 

bezieht sich der Index nicht mehr auf 

eine Reihe von Futureskontrakten der 

nächsten sechs Monate, die zueinander 

geometrisch gewichtet werden, sondern 

➔ Was Sie wissen sollten 

nur auf genau einen nahen Kontrakt, der 

zudem regelmässig gerollt wird. Derzeit 

umfasst der Index 19 Rohstoff-Futureskontrakte. 

(Bis 1973 waren auch Spot- 

Rohstoffe im Index vertreten.) 

Die Gewichtung der einzelnen Rohstoffe 

ist nicht ganz so einfach zu beschreiben: 

Zunächst werden die Rohstoffe in vier 

Kategorien eingeteilt: Die Kategorie I 

heisst Petroleum und enthält die Energierohstoffe 

ausser Erdgas. Dieser Gruppe 

wird im Index das konstante Gewicht 

von 33% zugewiesen, das von den Indexsponsoren 

für ideal gehalten wird, um die 

Bedeutung von Energiepreisen für die 

Ökonomie widerzuspiegeln. Zueinander 

werden die drei Rohstoffe in Kategorie I 

in Relation zu ihrem Handelsvolumen gewichtet, 

was bedeutet, dass Rohöl mit 

23% den Löwenanteil im Energiebereich 

ausmacht, während Heizöl und Benzin je 

5% Gewicht erhalten. 

Die Kategorie II enthält weitere sieben 

Rohstoffe und wird als Gruppe der hochliquiden 

Rohstoffe beschrieben. Jedem 

Rohstoff in dieser Gruppe, darunter Kupfer 

und Gold, wird das feste Gewicht von 

6% zugewiesen. Der Gruppe III, bezeichnet 

als „liquide Rohstoffe“, gehören weitere 

vier Rohstoffe an, deren Gewicht jeweils 

5% beträgt, darunter Baumwolle 

und Kaffee. In Gruppe IV schliesslich finden 

sich die sogenannten „Diversifikations-Rohstoffe“ 

wieder, die jeweils mit 

nur 1% in die Indexberechnung eingehen. 

Hierzu gehören unter anderem 

Nickel und – eher überraschend – Chicago-Weizen. 

Um die Gewichte im Index 

konstant zu halten, wird monatlich eine 

Umschichtung vorgenommen, d.h., es 

Assetallokation beschreibt die Aufteilung eines Gesamtportfolios auf 

die verschiedenen Anlageklassen, wie Immobilien, Aktien, Anleihen, 

Rohstoffe usw. Erst auf der zweiten Stufe des Anlageprozesses wird 

dann versucht, besonders aussichtsreiche Anlagemöglichkeiten innerhalb 

der jeweiligen Anlageklasse zu identifizieren. 

Benchmarkindizes erfüllen die Aufgabe, die Entwicklung eines Marktsegments 

im Allgemeinen abzubilden. So bildet der S&P 500 Index 

die Entwicklung der grossen US-amerikanischen Unternehmen ab. 

Der Erfolg einer aktiven Strategie, also einer direkten Anlage in die 

im jeweiligen Index enthaltenen Vermögensgegenstände, kann im 

Vergleich zu einem Benchmarkindex gemessen werden. Eine Anlage, 

die direkt in einen solchen Benchmarkindex erfolgt, wird als passives 

Investment bezeichnet. 

KnowHow 06/2006

müssen Rohstoffe, die nun ein Übergewicht 

im Index haben, verkauft und Rohstoffe, 

die nun im Index untergewichtet 

sind, in einem entsprechenden Verhältnis 

gekauft werden. 

In der 10-Jahres-Rückrechnung, die Reuters/Jeffries 

zu ihrem Index-Relaunch 

gleich mitgeliefert haben, schlägt der neue 

RJ/CRB Index die wesentlichen anderen 

Indizes, was nun weniger überraschend 

ist, da eine tatsächliche Indexhistorie 

noch nicht vorliegt. Da der Index jedoch 

sehr transparent ist und wegen der nunmehr 

leichten Nachbildbarkeit vermutlich 

auch bald Finanzprodukte auf ihn 

angeboten werden, dürfte es leicht sein, 

nach drei, fünf oder zehn Jahren zu ermessen, 

wie sich der Index in der wirklichen 

Welt schlägt. 

GSCI ®: Der Goldman Sachs 

Commodity Index 

Historisch folgt als nächster Index der 

seit 1991 berechnete Goldman Sachs 

Commodity Index GSCI ®. Der GSCI ® ist 

mithin – seit der Totalrevision des 

RJ/CRB – der älteste auf unveränderter 

Grundlage berechnete Index. Da der 

GSCI ® und seine Subindizes bereits mehrfach 

in der KnowHow vorgestellt wurden, 

können wir uns hier kurz fassen. 

Weil es mit dem nicht investierbaren „alten“ 

CRB-Index keine Möglichkeit gab, 

aktiv Rohstoffanlagen gegen einen Index 

zu benchmarken beziehungsweise 

passiv in die Anlageklasse Rohstoffe zu 

investieren, entwickelte Goldman Sachs 

den GSCI ®, um diese Lücke zu füllen. 

Der Wunsch nach einem investierbaren 

Rohstoffindex war von einem grossen institutionellen 

Anleger an Goldman Sachs 

herangetragen worden, der sein Vermögen 

auch in die Assetklasse Rohstoffe diversifizieren 

wollte, da diese neben sehr 

attraktiven Renditen auch besonders 

vorteilhafte Beimischungseigenschaften, 

vor allem eine niedrige bis negative Korrelation 

mit Aktien, mitbrachte. Die 

Wahl der Investmentbank folgte sicher 

der führenden Rolle, die Goldman Sachs 

im Rohstoffhandel einnahm, nachdem 

das Unternehmen 1981 mit J. Aron & 

Company ein führendes, 1892 gegründetes 

Rohstoffhandelshaus übernommen 

hatte. 


Bei der Konzeption des GSCI ® stand daher 

von Anfang an im Vordergrund, dass 

der Index die Geldanlage in einen Rohstoffindex 

ermöglichen sollte. Das erklärt 

weitgehend die Mechanik, die für den Index 

gewählt wurde. Durch den Bezug auf 

den nahen Futureskontrakt und das regelmässige 

Rollen konnte der Index nachgebildet 

werden und war somit investierbar. 

Durch die Beschränkung auf liquide handelbare 

Rohstofffutures ist sichergestellt, 

dass auch grosse Vermögen angelegt werden 

können. Die Beschränkung auf 

Kontrakte, die in den OECD-Staaten in 

US-Dollar notieren, sichert ein Vermögen 

gegen unangenehme Entwicklungen ab. 

Bei der Entscheidung, wie die einzelnen 

Rohstoffe zueinander gewichtet sein sollen, 

orientierte man sich an der Gewichtung 

eines Aktienindex, die nach Marktkapitalisierung 

erfolgt und daher ohne 

➔ 

Rohstoffe in den jeweiligen Indizes 

AKADEMIE 

subjektive Bewertungen auskommt: Die 

Indexbestandteile werden entsprechend 

dem Wert der Weltjahresproduktionsmenge 

des jeweiligen Rohstoffs mit jeweils 

aktuellen Preisen zueinander gewichtet. 

Dies führt dazu, dass sich mit 

Preisänderungen auch das Gewicht des 

Rohstoffs im Index entsprechend ändert. 

Diese Änderung der Gewichtungen ergibt 

sich bei den Indizes mit festen Prozentgewichten 

pro Rohstoff natürlich auch. 

Allerdings wird hier durch regelmässige 

Umschichtungen das Zielgewicht wieder 

hergestellt. Eine solche Umschichtung ist 

beim GSCI ® nicht erforderlich. 

Der GSCI ® ist, da er als Benchmark dienen 

soll, transparent beschrieben und 

wird ohne Diskriminierung an andere Investmentbanken 

lizenziert, sodass eine 

Vielzahl von Banken eine Vielzahl von 

Wertpapieren auf den GSCI ® anbietet. 

Rohstoff RJ/CRB DJ/AIG GSCI RICI 

Aluminium ✔ ✔ ✔ ✔ 

Azuki-Bohnen ✔ 

Baumwolle ✔ ✔ ✔ ✔ 

Blei ✔ ✔ 

Brent-Rohöl ✔ 

Canola ✔ 

Chicago-Weizen ✔ ✔ ✔ ✔ 

Erdgas ✔ ✔ ✔ ✔ 

Gasöl ✔ 

Gerste ✔ 

Gold ✔ ✔ ✔ ✔ 

Gummi ✔ 

Hafer ✔ 

Heizöl ✔ ✔ ✔ ✔ 

Holz ✔ 

Kaffee ✔ ✔ ✔ ✔ 

Kakao ✔ ✔ ✔ 

Kansas-Weizen ✔ 

Kupfer ✔ ✔ ✔ ✔ 

Lebendrind ✔ ✔ ✔ ✔ 

Mageres Schwein ✔ ✔ ✔ ✔ 

Mais ✔ ✔ ✔ ✔ 

Mastrind ✔ 

Nickel ✔ ✔ ✔ ✔ 

Orangensaft ✔ ✔ 

Palladium ✔ 

Platin ✔ 

Reis ✔ 

Seide ✔ 

Silber ✔ ✔ ✔ ✔ 

Sojabohnen ✔ ✔ ✔ ✔ 

Sojabohnenmehl ✔ 

Sojabohnenöl ✔ ✔ 

Unverbleites Benzin ✔ ✔ ✔ ✔ 

US-Rohöl ✔ ✔ ✔ ✔ 

Wolle ✔ 

Zink ✔ ✔ ✔ 

Zinn ✔ 

Zucker ✔ ✔ ✔ ✔ 

Stand: 24.05.2006 

53

54 AKADEMIE TEIL 51 ROHSTOFFINDIZES – JUNI 2006 

Dies führt zu einem erheblichen Wettbewerb 

zwischen verschiedenen Anbietern, 

was wiederum zur Attraktivität der 

GSCI ®-Produkte beiträgt. Nicht zuletzt 

deshalb und sicherlich auch wegen seiner 

langen Historie als echter Index ist in den 

GSCI ®-Indizes derzeit der grösste Teil des 

weltweit an Rohstoffindizes gebundenen 

Kapitals investiert. 

RICI: Der Rogers International Raw 

Materials Index 

Seit Sommer 1998 wird mit dem Rogers 

International Raw Materials Index („RI- 

CI“) ein weiterer Index berechnet. Dieser 

Index wurde von dem ehemaligen Hedgefondsmanager 

Jim Rogers aufgelegt, der 

durch seine Zusammenarbeit mit George 

Soros berühmt wurde, mit dem gemeinsam 

er erfolgreich gegen das Britische 

Pfund spekulierte. 

In mehreren Büchern und ungezählten 

Presseartikeln hat Rogers seitdem seiner 

Überzeugung Ausdruck verliehen, dass 

die Rohstoffmärkte insgesamt noch immer 

am Anfang eines langanhaltenden 

Aufschwungs stehen. Seine Indexfamilie 

soll einen Beitrag dazu leisten, diese 

Märkte für Anleger handelbar zu machen. 

Demzufolge ist auch bei diesem Index 

wenig wirklich Neues zu vermelden. 

Auch der RICI bezieht sich auf den nahen 

Kontrakt, auch hier wird von einem 

in den nächsten Monat gerollt, und auch 

hier sind eine Reihe verschiedener Futureskontrakte, 

konkret derzeit 35, im Index 

enthalten. 

Der Unterschied zum GSCI ® liegt eher im 

Detail: So wird die Gewichtung der einzelnen 

Rohstoffe zueinander, die durch 

monatliche Anpassungen hergestellt 

wird, nicht von objektiven Kriterien abgeleitet, 

sondern sie wird jährlich entlang 

den Erwartungen von Jim Rogers & Co. 

festgelegt. Zwar kann der Index damit 

nicht mehr als Benchmark für den Rohstoffmarkt 

allgemein dienen, aber die 

recht günstige Vergangenheitsperformance, 

die allerdings einen noch nicht allzu 

langen Zeitraum umfasst, zeigt, dass 

dies nicht nur ein Nachteil sein muss. 

Eine Spezialität des RICI sind aber insbesondere 

die vielen verschiedenen, teilweise 

recht exotischen Rohstoffe, die im 

Index vertreten sind. Dies erleichtert die 

Handelbarkeit nicht. Deshalb, und womöglich 

auch wegen des weniger scharfen 

Wettbewerbs bei RICI-Produkten, 

sind die tatsächlichen Finanzprodukte, 

die bisher auf den RICI existieren, mit 

höheren Managementgebühren belegt als 

vergleichbare Produkte auf den GSCI ®. 

Anleger sollten diesen Umstand beim 

Vergleich von Anlagenmöglichkeiten 

selbstverständlich mit beachten. 

Eine weitere Einschränkung ist zu machen: 

Unter den vielen Rohstoffen des RI- 

CI gibt es eine ganze Reihe, die ein sehr 

geringes Gewicht im Index haben. Der 

Extremfall ist Seide, deren Gewicht im 

Index bei nur 0.05% liegt. Bei einem 

solch geringen Gewicht haben Preisbewegungen 

des Rohstoffs nur einen sehr geringen 

Effekt: Selbst wenn sich der Preis 

für Seide zwölf Monate lang verdoppeln 

und sich damit im Wert verviertausendfachen 

würde, würde dem Anleger wegen 

der Indexmethodik und des geringen Gewichts 

von diesem sagenhaften Anstieg 

ein Wertanstieg von nur 0.6% zugute 

kommen. 

DJ/AIG: Der Dow Jones AIG Index 

Der jüngste unter den hier betrachteten 

Indizes ist der Dow Jones AIG Index 

(„DJ/AIG“), der im Jahr 1999 aufgelegt 

wurde. In ihm sind wie im RJ/CRB derzeit 

19 Rohstoffe vertreten (allerdings 

zum Teil andere Rohstoffe als im 

RJ/CRB, siehe Tabelle auf Seite 53). 

Auch der DJ/AIG ist als handelbarer Index 

konstruiert und bezieht sich somit 

ebenfalls rollierend auf den jeweils nahen 

Futureskontrakt. Bei der Gewichtung der 

einzelnen Rohstoffe zueinander geht der 

Index jedoch einen anderen Weg: Die Gewichtung 

erfolgt entsprechend der ins 

Verhältnis gesetzten Handelsaktivität in 

einem Rohstoff. Wenn also die Umsätze 

in einem Rohstoff hoch sind, wird dieser 

Rohstoff entsprechend stark gewichtet. 

Dabei sind die Gewichte allerdings in ein 

enges Korsett von Maximal- und Minimalgewichten 

eingebunden. 

So kann kein Sektor ein Gewicht von 

mehr als 33% haben. Kein einzelner 

Rohstoff, unabhängig davon, wie viel 

Handel dort stattfindet, kann ein Ge- 

wicht von mehr als 15% oder von weniger 

als 2% haben (dies vielleicht mit der 

RICI’schen Seide als mahnendem Beispiel 

vor Augen). Das Zielgewicht wird jährlich 

herbeigeführt. Dieses Vorgehen führt 

bizarrerweise dazu, dass Erdgas im 

RJ/AIG fast das gleiche Gewicht wie 

Rohöl hat (zum Vergleich: im GSCI ® hat 

Erdgas derzeit ein Gewicht von etwa 8%, 

während die Erdöle WTI und Brent zusammen 

mit rund 45% im Index vertreten 

sind, siehe auch die Tabelle auf Seite 

55, „Rohstoffindizes im Überblick“). 

Anleger sollten Produkte vergleichen 

Bei der Auswahl des richtigen Rohstoffprodukts 

steht für Anleger sicherlich zunächst 

die Wahl zwischen einem Einzelrohstoff 

oder einem Rohstoffindex an erster 

Stelle. Anleger, die eine Investition in 

einen Index erwägen, sollten auf die Wahl 

des „richtigen“ Index einen Moment Zeit 

verwenden und nicht das erstbeste beworbene 

Produkt kaufen, ohne sich die 

Eigenschaften des Index genauer anzuschauen. 

Gerade bei strukturierten Produkten, 

deren Bewertung nicht trivial ist, 

ist es für Anleger wichtig, vergleichbare 

Instrumente mehrerer Emittenten zu betrachten, 

um die für ihr Portfolio und ihre 

Markterwartung wirtschaftlichste Entscheidung 

zu treffen. 

In der kommenden Folge der Know- 

How-Akademie stellen wir das neue 

kapitalgarantierte Win-Win-Zertifikat 

auf den Dow Jones EURO STOXX 

50 ® Index vor. Nichts verlieren zu 

können, aber in beiden Marktrichtungen 

profitieren zu können, klingt zu 

gut, um wahr zu sein. Wie es dennoch 

funktioniert, zeigen wir in der 

KnowHow-Ausgabe Juli 2006. 

KnowHow 06/2006

ÜBERBLICK IM JUNI 

Rohstoffindizes im Überblick 

➔ Rohstoffindizes: Terminbörsen, Rollmonate, Gewichte 

BÖRSE 

Rohstoff Terminbörse Rollmonate Preisnotierung Einbezogen Gewicht Gewicht Aktueller WKN 

seit Subindex 1) Gesamtindex 1) Kurs 1) Open-End- 

Zertifikat 

Aluminium LME JFMAMJJASOND $/Mtons 1991 31.73% 3.17% 2’643.65 GS0HH7 

Zink LME JFMAMJJASOND $/Mtons 1991 12.51% 1.25% 3’839.25 GS0HH4 

Nickel LME JFMAMJJASOND $/Mtons 1993 9.11% 0.91% 22’300.00 GS0HH5 

Blei LME JFMAMJJASOND $/Mtons 1995 2.50% 0.25% 1’070.75 GS0HH6 

Kupfer LME JFMAMJJASOND $/Mtons 1989/1995 2) 44.14% 4.41% 8’027.00 GS0HH8 

Industriemetalle 100.00% 9.99% 298.78 GS3Y82 

Gold COMEX -F-A-J-A---D $/troy ounce 1978 87.72% 2.00% 647.50 GS0HH0 

Silber COMEX --M-M-J-S--D $/troy ounce 1973 12.28% 0.28% 12.49 GS0HH3 

Edelmetalle 100.00% 2.28% 110.73 GS3Y85 

Lebendrind CME -F-A-J-A-O-D $cent/lbs. 1970 50.36% 2.08% 79.85 GS0HHB 

Mastrind CME J-MAM--ASON- $cent/lbs. 2002 15.01% 0.62% 109.10 GS0HHC 

Mageres Schwein CME -F-A-JJA-O-D $cent/lbs. 1976 34.62% 1.43% 66.65 GS0HHD 

Vieh 100.00% 4.13% 357.97 GS3Y83 

Mais CBOT --M-M-J-S--D $cent/bushel 3) 1970 21.76% 2.23% 252.00 GS0CC6 

Sojabohnen CBOT J-M-M-J---N- $cent/bushel 3) 1970 12.88% 1.32% 581.50 GS0CC7 

Chicago-Weizen CBOT --M-M-J-S--D $cent/bushel 3) 1970 23.61% 2.42% 403.00 GS0CC4 

Kansas-Weizen KCBT --M-M-J-S--D $cent/bushel 3) 1990 9.95% 1.02% 491.75 GS0HHA 

Kaffee NYBOT --M-M-J-S--D $cent/lbs. 1981 5.56% 0.57% 98.80 GS0CC1 

Kakao NYBOT --M-M-J-S--D $/Mtons 1984 1.66% 0.17% 1’473.00 GS0CC8 

Zucker NYBOT --M-M-J--O-- $cent/lbs. 1973 16.88% 1.73% 15.48 GS0CC2 

Baumwolle NYBOT --M-M-J---D $cent/lbs. 1977 7.71% 0.79% 50.80 GS0CC9 

Agrarrohstoffe 100.00% 10.25% 64.12 GS3Y80 

Nicht-Energierohstoffe 26.65% 259.34 GS3Y84 

WTI-Rohöl NYMEX JFMAMJJASOND $/bbl. 1987 42.28% 31.01% 70.30 GS0CCA 

Heizöl NYMEX JFMAMJJASOND $cent/gal. 1983 11.30% 8.29% 197.20 GS0CCB 

Bleifreies Benzin NYMEX JFMAMJJASOND $cent/gal. 1988 11.48% 8.42% 205.00 GS0CCD 

Erdgas NYMEX JFMAMJJASOND $/mmBtu. 1994 8.78% 6.44% 6.41 GS0CCE 

Brent-Rohöl ICE JFMAMJJASOND $/bbl. 1999 20.16% 14.79% 70.05 GS0CC0 

Gasöl ICE JFMAMJJASOND $/Mtons 1999 6.00% 4.40% 623.50 GS0CCC 

Energierohstoffe 100.00% 73.35% 539.20 GS3Y81 

Gesamtindex 100.00% 727.99 GS3Y86 

1) Stand: 31.05.2006. 2) Ab 1995 LME, davor COMEX. 3) Für die Umrechnung von Volumen in Masse sind Standarddichten definiert. 

➔ 

Zink-Future: Kursentwicklung – Rückblick 


4’000 

3’500 

3’000 

2’500 

2’000 

1’500 

1’000 

500 

Jan 03 

Jul 03 

Jan 04 

Jul 04 

Quelle: Bloomberg L.P., Start: 03.01.2003, Stand: 31.05.2006 

Jan 05 

Jul 05 

Jan 06 

➔ Abkürzungen und Einheiten 

55 

LME London Metal Exchange, www.lme.com 

COMEX Commodity Exchange, www.nymex.com 

CME Chicago Mercantile Exchange, www.cme.com 

CBOT Chicago Board of Trade, www.cbot.com 

KCBT Kansas City Board of Trade, www.kcbt.com 

CSCE Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, www.nybot.com 

NYCE New York Cotton Exchange, www.nybot.com 

NYMEX New York Mercantile Exchange, www.nymex.com 

ICE IntercontinentalExchange, www.theice.com 

Einheit Bezeichnung Metrische Einheit 

Mtons metrische Tonne 1000 kg 

troy ounce Feinunze 0.0311034807 kg 

lbs. amerikanische Pfund 0.453592 kg 

bushel 3) Scheffel 35.23907 Liter 

bbl. Barrel 158.98729 Liter 

gal. Gallone 3.785411784 Liter 

mmBtu. Millionen British Thermal Units 1.058 GJoule

56 BÖRSE ÜBERBLICK IM JUNI 

Anlageklassen im Überblick 

➔ Im Überblick: Anlageklassen ➔ Im Überblick: Anlageklassen 

Index/Name Währung aktueller Kurs Kurs Performance 

(Basiswert) Stand: 31.05.06 30.12.05 seit Jahresbeginn 

Aktien 

Aktienindizes Deutschland 

DAX ® EUR 5’692.86 5’408.26 5.26% 

TecDAX ® EUR 659.12 596.47 10.50% 

MDAX ® Aktienindizes Europa 

EUR 8’135.21 7’311.53 11.27% 

EURO STOXX 50SM EUR 3’637.17 3’578.93 1.63% 

CECE ® Index EUR 2’106.00 2’218.74 –5.08% 

CTX Index EUR 1’884.90 2’056.70 –8.35% 

HTX Index EUR 3’973.01 4’135.57 –3.93% 

PTX Index EUR 1’541.13 1’598.61 –3.60% 

ATX Index EUR 3’743.23 3’667.03 2.08% 

SMI Index CHF 7’604.40 7’583.93 0.27% 

FTSE 100 Index GBP 5’723.80 5’618.80 1.87% 

Dow Jones Turkey Titans 20 USD 380.69 459.02 –17.06% 

RTX Index 

Aktienindizes USA 

USD 2’325.72 1’612.90 44.19% 

DJIA Index USD 11’168.31 10’717.50 4.21% 

Nasdaq 100 Index USD 1’579.58 1’645.20 –3.99% 

S&P 500 Index 

Aktienindizes Asien 

USD 1’270.09 1’248.29 1.75% 

Nikkei 225 JPY 15’467.33 16’111.43 –4.00% 

FTSE/Xinhua China 25 HKD 10’937.19 9’203.65 18.84% 

Kospi 200 Index KRW 171.01 177.43 –3.62% 

TPX – Topix JPY 1’579.94 1’649.76 –4.23% 

Währungen 

EUR / USD USD 1.28 1.18 8.83% 

EUR / JPY JPY 144.05 138.90 3.71% 

EUR / GBP GBP 0.68 0.69 –0.09% 

GBP / USD USD 1.88 1.72 8.93% 

USD / JPY JPY 112.20 117.74 –4.71% 

Volatilitätsindizes 

VSMI CHF 20.05 12.46 60.98% 

VDAX ®-NEW Index EUR 24.25 15.09 60.67% 

VSTOXX Index EUR 23.05 14.48 59.24% 

CBOE VIX USD 158.80 124.50 27.55% 

Anleihen 

T-Bonds-Future USD 106.22 114.06 –6.88% 

Euro-Bobl-Future EUR 109.80 112.10 –2.05% 

Euro-Schatz-Future EUR 104.51 105.14 –0.59% 

Euro-Bund-Future EUR 116.05 121.01 –4.10% 

Index/Name Währung aktueller Kurs Kurs Performance 

Rohstoffe 


(Basiswert) Stand: 31.05.06 30.12.05 seit Jahresbeginn 

GSCI ® Spot USD 478.96 431.72 10.94% 

GSCI ® Excess Return USD 741.25 719.44 3.03% 

GSCI ® Total Return USD 6’958.91 6’627.92 4.99% 

GSCI ® Agriculture ER USD 65.00 62.20 4.50% 

GSCI ® Livestock ER USD 360.16 418.32 –13.90% 

GSCI ® Industrial Metals ER USD 302.41 198.74 52.16% 

GSCI ® Precious Metals ER USD 113.57 90.16 25.96% 

GSCI ® Energy ER USD 550.05 556.66 –1.19% 

GSCI ® Reduced Energy ER USD 560.13 530.41 5.60% 

GSCI ® Light Energy ER USD 429.55 395.60 8.58% 

GSCI ® Ultra-Light Energy ER USD 350.76 315.07 11.33% 

GSCI ® Non-Energy ER USD 262.70 226.06 16.21% 

GSCI ® Petroleum ER USD 1’042.35 950.69 9.64% 

GSCI ® US Grain ER USD 41.54 38.49 7.92% 

GSCI ® Crude Oil (WTI) ER 

Rohstoff-Futures 

Energierohstoffe 

USD 995.37 901.73 10.38% 

Brent-Rohöl USD 70.41 58.98 19.38% 

WTI-Rohöl USD 71.29 61.04 16.79% 

Heizöl US-Cent 199.53 172.80 15.47% 

Bleifreies Benzin US-Cent 209.57 171.00 22.56% 

Erdgas USD 6.38 11.23 -43.13% 

Gasöl 

Agrarrohstoffe 

USD 623.50 510.75 22.08% 

Baumwolle US-Cent 50.94 54.19 –6.00% 

Chicago-Weizen US-Cent 393.50 339.25 15.99% 

Kansas-Weizen US-Cent 487.75 387.00 26.03% 

Kakao USD 1’473.00 1’504.00 –2.06% 

Kakao. London GBP 846.00 911.00 –7.14% 

Kaffee US-Cent 98.95 107.10 –7.61% 

Orangensaft US-Cent 150.75 125.20 20.41% 

Mais US-Cent 251.25 215.75 16.45% 

Sojabohnen US-Cent 579.50 602.00 –3.74% 

Zucker 

Vieh 

US-Cent 15.46 14.68 5.31% 

Lebende Rinder US-Cent 80.08 96.38 -16.91% 

Mageres Schwein US-Cent 66.43 65.28 1.76% 

Mastrind 

Edelmetalle 

US-Cent 109.13 115.25 -5.31% 

Gold USD 649.00 518.90 25.07% 

Silber 

Industriemetalle 

USD 12.46 8.82 41.21% 

Aluminium USD 2’628.00 2’284.25 15.05% 

Blei USD 1’046.00 1’072.00 -2.43% 

Kupfer USD 8’001.00 4’538.00 76.31% 

Nickel USD 22’555.00 13’394.00 68.40% 

Zink 

Rohstoff-Spot 

USD 3’725.00 1’902.00 95.85% 

Platin USD 1’295.00 965.00 34.20% 

Palladium USD 355.00 258.00 37.60% 

Gold USD 660.50 513.00 28.75% 

Silber 

Erläuterung 

US-Cent 1’290.00 883.00 46.09% 

Grün unterlegt = beste Performance innerhalb der angegebenen Anlageklasse

ROLLTERMINE FÜR ZERTIFIKATE AUF ROLLENDE FUTURESKONTRAKTE – JUNI 2006 

Rolltermine im Überblick 

BÖRSE 

➔ Rolltermine für die futuresbasierten Produkte Stand: 02.06.2006 

Futures- First Notice Zertifikat Zertifikat Kurs, zu dem Kurs, zu dem Aktuelles Ratio Wert des Wert des 

Fälligkeits- Day partizipiert partizipiert das Zertifikat das Zertifikat des Zertifikats Zertifikats Zertifikats 

monat an diesem an diesem aus diesem Future in den Future vor Rollen nach Rollen 

Future ab Future bis gerollt wurde gerollt wurde 

Energierohstoffe 

Rohstoff: Bleifreies Benzin WKN: GS0CCD 

Dez 05 02.12.05 Emission 16.11.05 $1.4830 $1.7300 10 $17.30 

Jan 06 04.01.06 16.11.05 20.12.05 $1.5088 $1.5417 9.619251476 $14.83 $14.83 

Feb 06 02.02.06 20.12.05 19.01.06 $1.7760 $1.5565 9.324462979 $14.51 $14.51 

Mär 06 02.03.06 19.01.06 15.02.06 $1.3848 $1.8277 9.060702659 $16.56 $16.56 

Apr 06 04.04.06 15.02.06 21.03.06 $1.8395 $1.5060 8.331514636 $12.55 $12.55 

Mai 06 02.05.06 21.03.06 18.04.06 $2.2239 $1.7878 8.572447239 $15.33 $15.33 

Jun 06 02.06.06 18.04.06 18.05.06 $2.2040 8.649848192 $19.06 $19.06 

Jul 06 05.07.06 18.05.06 19.06.06 

Rohstoff: Erdgas WKN: GS0CCE 

Dez 05 29.11.05 Emission 11.11.05 $11.712 $13.730 1 $13.73 

Jan 06 29.12.05 11.11.05 14.12.05 $14.679 $12.236 0.957175548 $11.71 $11.71 

Feb 06 30.01.06 14.12.05 13.01.06 $8.791 $14.728 0.953991028 $14.05 $14.05 

Mär 06 27.02.06 13.01.06 10.02.06 $7.316 $8.932 0.938931385 $8.39 $8.39 

Apr 06 30.03.06 10.02.06 16.03.06 $7.267 $7.511 0.914554921 $6.87 $6.87 

Mai 06 27.04.06 16.03.06 12.04.06 $6.808 $7.412 0.896663601 $6.65 $6.65 

Jun 06 30.05.06 12.04.06 15.05.06 $6.120 $7.018 0.869832687 $6.10 $6.10 

Jul 06 29.06.06 15.05.06 15.06.06 $6.420 0.830239367 $5.33 $5.33 

Rohstoff: Gasöl WKN: GS0CCC 

Dez 05 12.12.05 Emission 28.11.05 $494.25 $592.25 0.1 $59.23 

Jan 06 12.01.06 28.11.05 29.12.05 $506.50 $509.75 0.096959294 $49.43 $49.43 

Feb 06 10.02.06 29.12.05 27.01.06 $554.50 $514.25 0.09549807 $49.11 $49.11 

Mär 06 10.03.06 27.01.06 24.02.06 $540.75 $564.50 0.093806341 $52.95 $52.95 

Apr 06 12.04.06 24.02.06 29.03.06 $575.50 $545.50 0.092989512 $50.73 $50.73 

Mai 06 11.05.06 29.03.06 27.04.06 $626.75 $574.25 0.093191927 $53.52 $53.52 

Jun 06 12.06.06 27.04.06 26.05.06 $631.25 $631.75 0.092454358 $58.41 $58.41 

Jul 06 12.07.06 26.05.06 28.06.06 $635.75 0.091799942 $58.36 $58.36 

Rohstoff: Heizöl WKN: GS0CCB 

Dez 05 02.12.05 Emission 16.11.05 $1.7292 $1.9600 10 $19.60 

Jan 06 04.01.06 16.11.05 20.12.05 $1.7203 $1.7949 9.633962895 $17.29 $17.29 

Feb 06 02.02.06 20.12.05 19.01.06 $1.7969 $1.7487 9.477501211 $16.57 $16.57 

Mär 06 02.03.06 19.01.06 15.02.06 $1.6075 $1.8341 9.285274481 $17.03 $17.03 

Apr 06 04.04.06 15.02.06 21.03.06 $1.7722 $1.6368 9.119060807 $14.93 $14.93 

Mai 06 02.05.06 21.03.06 18.04.06 $2.0508 $1.7730 9.114946172 $16.16 $16.16 

Jun 06 02.06.06 18.04.06 18.05.06 $2.0690 9.034766365 $18.69 $18.69 

Jul 06 05.07.06 18.05.06 19.06.06 

57

58 BÖRSE ROLLTERMINE FÜR ZERTIFIKATE AUF ROLLENDE FUTURESKONTRAKTE – JUNI 2006 

➔ Rolltermine für die futuresbasierten Produkte (Fortsetzung) Stand: 02.06.2006 

Futures- First Notice Notice Zertifikat Zertifikat Kurs, zu dem Kurs, zu zu dem Aktuelles Ratio Wert des des Wert des 


monat an diesem diesem an an diesem diesem aus aus diesem diesem Future in in den Future vor Rollen Rollen nach Rollen 

Future ab ab Future bis gerollt wurde gerollt wurde 

Rohstoff: Brent-Rohöl WKN: GS0CC0 

Jul 05 15.06.05 Emission 01.06.05 $53.27 $52.40 1 $52.40 

Aug 05 14.07.05 01.06.05 30.06.05 $55.58 $53.95 0.9873957368 $53.27 $53.27 

Sep 05 16.08.05 30.06.05 02.08.05 $60.62 $56.42 0.9726950559 $54.88 $54.88 

Okt 05 15.09.05 02.08.05 01.09.05 $67.72 $61.50 0.9587768177 $58.96 $58.96 

Nov 05 14.10.05 01.09.05 30.09.05 $63.48 $67.91 0.9560943321 $64.93 $64.93 

Dez 05 15.11.05 30.09.05 01.11.05 $58.37 $64.21 0.9452245476 $60.69 $60.69 

Jan 06 15.12.05 01.11.05 01.12.05 $56.15 $58.79 0.9384717953 $55.17 $55.17 

Feb 06 16.01.06 01.12.05 30.12.05 $58.98 $57.06 0.9235049300 $52.70 $52.70 

Mär 06 13.02.06 30.12.05 30.01.06 $66.59 $59.39 0.9171294961 $54.47 $54.47 

Apr 06 16.03.06 30.01.06 02.03.06 $64.07 $67.14 0.9096165199 $61.07 $61.07 

Mai 06 12.04.06 02.03.06 29.03.06 $65.55 $64.67 0.9011772140 $58.28 $58.28 

Jun 06 16.05.06 29.03.06 02.05.06 $74.64 $66.06 0.8942198967 $59.07 $59.07 

Jul 06 15.06.06 02.05.06 01.06.06 $69.39 $75.21 0.8874428014 $66.74 $66.74 

Aug 06 14.07.06 01.06.06 30.06.06 $70.29 0.8760798974 $61.58 $61.58 

Rohstoff: WTI-Rohöl WKN: GS0CCA 

Nov 05 24.10.05 Emission 10.10.05 $61.80 $55.05 1 $55.05 

Dez 05 23.11.05 10.10.05 09.11.05 $58.93 $61.57 1.003735586 $61.80 $61.80 

Jan 06 22.12.05 09.11.05 08.12.05 $60.66 $59.76 0.989794813 $59.15 $59.15 

Feb 06 24.01.06 08.12.05 09.01.06 $63.50 $64.35 0.961659984 $61.88 $61.88 

Mär 06 23.02.06 09.01.06 08.02.06 $62.55 $64.35 0.961659984 $61.88 $61.88 

Apr 06 23.03.06 08.02.06 09.03.06 $60.47 $63.53 0.946825626 $60.15 $60.15 

Mai 06 24.04.06 09.03.06 07.04.06 $67.39 $62.42 0.917246806 $57.25 $57.25 

Jun 06 24.05.06 07.04.06 10.05.06 $72.13 $68.64 0.900542865 $61.81 $61.81 

Jul 06 22.06.06 10.05.06 08.06.06 $73.57 0.882916363 $64.96 $64.96 

Nicht-Energierohstoffe 

AGRARROHSTOFFE 

Rohstoff: Baumwolle WKN: GS0CC9 

Dez 05 22.11.05 Emission 08.11.05 $0.5096 $0.4167 100 $41.67 

Mär 06 23.02.06 08.11.05 08.02.06 $0.5628 $0.5401 94.35289761 $50.96 $50.96 

Mai 06 24.04.06 08.02.06 07.04.06 $0.5397 $0.5771 92.01492077 $53.10 $53.10 

Jul 06 26.06.06 07.04.06 12.06.06 $0.5585 88.91755191 $49.66 $49.66 

Rohstoff: Kaffee WKN: GS0CC1 

Jul 05 22.06.05 Emission 08.06.05 $1.2140 $1.2700 100 $127.00 

Sep 05 23.08.05 08.06.05 09.08.05 $1.0260 $1.2475 97.3146292585 $121.40 $121.40 

Dez 05 21.11.05 09.08.05 07.11.05 $1.0295 $1.0735 93.0086722117 $99.84 $99.84 

Mär 06 17.02.06 07.11.05 03.02.06 $1.1760 $1.0675 89.6978248636 $95.75 $95.75 

Mai 06 20.04.06 03.02.06 05.04.06 $1.0805 $1.2050 87.5391220246 $105.48 $105.48 

Jul 06 22.06.06 05.04.06 08.06.06 $1.1095 85.2510332110 $94.59 $94.59 

Rohstoff: Kakao WKN: GS0CC8 

Dez 05 14.12.05 Emission 30.11.05 £835.00 £1’193.00 0.01 £11.93 

Mär 06 17.03.06 30.11.05 03.03.06 £859.00 £858.00 0.009731935 £8.35 £8.35 

Mai 06 16.05.06 03.03.06 02.05.06 £873.00 £876.00 0.009543073 £8.36 £8.36 

Jul 06 17.07.06 02.05.06 03.07.06 £871.00 0.009564986 £8.33 £8.33






Rohstoff: Mais WKN: GS0CC6 

Dez 05 30.11.05 Emission 15.11.05 $1.9575 $1.7950 10 $17.95 

Mär 06 28.02.06 15.11.05 13.02.06 $2.3125 $2.1000 9.321428571 $19.58 $19.58 

Mai 06 28.04.06 13.02.06 13.04.06 $2.3625 $2.2075 9.76480343 $21.56 $21.56 

Jul 06 30.06.06 13.04.06 16.06.06 $2.4850 9.283439881 $23.07 $23.07 

Rohstoff: Orangensaft WKN: GS0CC3 

Jul 05 01.07.05 Emission 17.06.05 $0.9580 $0.9600 100 $96.00 

Sep 05 01.09.05 17.06.05 18.08.05 $0.9255 $0.9770 98.0552712385 $95.80 $95.80 

Nov 05 01.11.05 18.08.05 18.10.05 $1.0890 $0.9565 94.8773168126 $90.75 $90.75 

Jan 06 03.01.06 18.10.05 19.12.05 $1.2645 $1.1055 93.4612374572 $103.32 $103.32 

Mär 06 01.03.06 19.12.05 14.02.06 $1.2950 $1.2825 92.1495007911 $118.18 $118.18 

Mai 06 01.05.06 14.02.06 17.04.06 $1.4150 $1.2795 93.2658097104 $119.33 $119.33 

Jul 06 03.07.06 17.04.06 19.06.06 $1.4150 93.2658097104 $131.97 $131.97 

Rohstoff: Sojabohnen WKN: GS0CC7 

Nov 05 31.10.05 Emission 17.10.05 $5.9125 $5.0090 10 $50.09 

Jan 06 30.12.05 17.10.05 15.12.05 $5.9250 $6.0375 9.7929606625 $59.13 $59.13 

Mär 06 28.02.06 15.12.05 13.02.06 $5.8425 $6.0350 9.6144642793 $58.02 $58.02 

Mai 06 28.04.06 13.02.06 13.04.06 $5.6300 $5.9775 9.3973245590 $56.17 $56.17 

Jul 06 30.06.06 13.04.06 17.07.06 $5.7750 9.1613744186 $52.91 $52.91 

Rohstoff: Weizen (Chicago-Weizen) WKN: GS0CC4 

Jul 05 30.06.05 Emission 16.06.05 $3.2350 $3.1700 10 $31.70 

Sep 05 31.08.05 16.06.05 17.08.05 $3.1425 $3.3325 9.7074268567 $32.35 $32.35 

Dez 05 30.11.05 17.08.05 16.11.05 $3.0700 $3.2925 9.2651750637 $30.51 $30.51 

Mär 06 28.02.06 16.11.05 13.02.06 $3.4800 $3.2325 8.7994083358 $28.44 $28.44 

Mai 06 28.04.06 13.02.06 13.04.06 $3.5750 $3.6000 8.5060947246 $30.62 $30.62 

Jul 06 30.06.06 13.04.06 16.06.06 $3.7125 8.1910541793 $30.41 $30.41 

Rohstoff: Weizen (Kansas-Weizen) WKN: GS0HHA 

Mär 06 28.02.06 Emission 28.02.06 $4.3900 $3.955 10 $39.55 

Mai 06 30.06.06 28.02.06 28.04.06 $4.2975 $4.455 9.85409652 $43.90 $43.90 

Jul 06 30.11.06 28.04.06 29.06.06 $4.315 9.81413205 $42.35 $42.35 

Rohstoff: Zucker WKN: GS0CC2 

Jul 05 01.07.05 Emission 17.06.05 $0.0891 $0.0842 1’000 $84.20 

Okt 05 03.10.05 17.06.05 19.09.05 $0.1051 $0.0906 983.4437086093 $89.10 $89.10 

Mär 06 01.03.06 19.09.05 14.02.06 $0.1772 $0.1089 949.1270319085 $103.36 $103.36 

Mai 06 01.05.06 14.02.06 17.04.06 $0.1688 $0.1790 939.5827377329 $168.19 $168.19 

Jul 06 03.07.06 17.04.06 19.06.06 $0.1727 918.3645983168 $158.60 $158.60 

BÖRSE 

59

60 BÖRSE ROLLTERMINE FÜR ZERTIFIKATE AUF ROLLENDE FUTURESKONTRAKTE – JUNI 2006 






INDUSTRIEMETALLE 

Rohstoff: Aluminium WKN: GS0HH7 

Feb 06 10.02.06 Emission 30.01.06 $2’508.00 $2’381.50 0.01 $23.82 

Mär 06 10.03.06 30.01.06 27.02.06 $2’358.00 $2’508.50 0.00995823 $25.08 $24.98 

Apr 06 13.04.06 27.02.06 03.04.03 $2’518.00 $2’362.00 0.00989933 $23.48 $23.38 

Mai 06 12.05.06 03.04.03 28.04.06 $2’757.00 $2’524.00 0.0098367 $24.93 $24.83 

Jun 06 16.06.06 28.04.06 05.06.06 $2’753.00 0.0098153 $27.12 $27.02 

Rohstoff: Blei WKN: GS0HH6 

Feb 06 10.02.06 Emission 30.01.06 $1’309.50 $1’269.00 0.01 $12.69 

Mär 06 10.03.06 30.01.06 27.02.06 $1’168.50 $1’299.50 0.0100384 $13.10 $13.04 

Apr 06 13.04.06 27.02.06 03.04.06 $1’194.50 $1’162.00 0.01005133 $11.73 $11.68 

Mai 06 12.05.06 03.04.06 28.04.06 $1’207.00 $1’197.00 0.00998848 $12.01 $11.96 

Jun 06 16.06.06 28.04.06 05.06.06 $1’215.00 0.00988183 $12.06 $12.01 

Rohstoff: Kupfer WKN: GS0HH8 

Feb 06 10.02.06 Emission 30.01.06 $4’853.00 $4’692.50 0.01 $46.93 

Mär 06 10.03.06 30.01.06 27.02.06 $4’671.00 $4’815.00 0.01003731 $48.53 $48.33 

Apr 06 13.04.06 27.02.06 03.04.06 $5’625.00 $4’638.00 0.01006538 $46.88 $46.68 

Mai 06 12.05.06 03.04.06 28.04.06 $7’008.00 $5’602.00 0.01007076 $56.62 $56.42 

Jun 06 16.06.06 28.04.06 05.06.06 $6’960.00 0.01011122 $70.58 $70.37 

Rohstoff: Zink WKN: GS0HH4 

Feb 06 10.02.06 Emission 30.01.06 $2’298.50 $2’061.00 0.01 $20.61 

Mär 06 10.03.06 30.01.06 27.02.06 $2’244.50 $2’301.25 0.00995337 $22.99 $22.91 

Apr 06 13.04.06 27.02.06 03.04.06 $2’742.50 $2’246.00 0.00991134 $22.34 $22.26 

Mai 06 12.05.06 03.04.06 28.04.06 $3’180.00 $2’739.00 0.00989508 $27.18 $27.10 

Jun 06 16.06.06 28.04.06 05.06.06 $3’164.00 0.00992007 $31.47 $31.39 

VIEH 

Rohstoff: Mageres Schwein WKN: GS0HHD 

Apr 06 12.05.06 Emission 31.03.06 $0.57350 $0.61925 100 $61.93 

Jun 06 14.06.06 31.03.06 31.05.06 $0.68075 $0.65275 87.85905783 $57.35 $57.35 

Jul 06 14.08.06 31.05.06 30.06.06 $0.66425 90.04148079 $59.81 $59.81 

Rohstoff: Mastrind WKN: GS0HHC 

Mär 06 06.03.06 Emission 16.03.06 $1.04800 100 $104.80 

Apr 06 10.04.06 16.03.06 12.04.06 $1.01350 $1.05750 99.10165 $104.80 $104.80 

Mai 06 08.05.06 12.04.06 11.05.06 $1.01650 98.80918 $100.44 $100.44

➔ Allgemeine Risiken von Warrants und Zertifikaten 

Warrants 

Wenn Sie einen der in dieser Ausgabe von 

Goldman Sachs KnowHow beschriebenen 

Warrants kaufen, erwerben Sie das Recht, 

von der Goldman Sachs International, der 

Emittentin, unter bestimmten (in den 

Optionsscheinbedingungen dargestellten) 

Voraussetzungen die Zahlung eines Geldbetrages 

zu verlangen. Es wird weder ein 

Recht auf Zinszahlung noch ein Recht auf 

Dividendenzahlung verbrieft. Daher wirft 

ein Warrant auch keine laufenden Erträge 

ab, durch die eventuelle Wertverluste kompensiert 


Warrants sind besonders risikoreiche 

Wertpapiere. Verantwortlich dafür ist eine 

Reihe von Faktoren, von denen einige 

nachstehend aufgeführt werden: 

Aufgrund der Hebelwirkung können 

Kursänderungen des dem Warrant zugrunde 

liegenden Instruments (z.B. einer 

Aktie, einer Anleihe etc., das „Underlying“) 

den Wert des Warrants überproportional 

bis hin zur Wertlosigkeit mindern. Angesichts 

der begrenzten Laufzeit des Warrants 

kann nicht darauf vertraut werden, 

dass sich der Preis des Warrants rechtzeitig 

wieder erholen wird. Dann besteht das 

Risiko des teilweisen oder vollständigen 

Verlustes der gezahlten Optionsprämie einschliesslich 

der mit dem Kauf verbundenen 

Kosten, und zwar unabhängig von der 

finanziellen Leistungsfähigkeit des Emittenten. 

Kursänderungen des Underlyings und 

damit des Warrants können unter anderem 

auch dadurch entstehen, dass durch Unternehmen 

der Goldman Sachs-Gruppe Absicherungsgeschäfte 

oder sonstige Geschäfte 

in dem zugrunde liegenden Underlying 

getätigt werden. 

Verzichten Sie während der Laufzeit 

auf die Ausübung eines Warrants oder 

wird dieser am Verfalltag nicht automatisch 

ausgeübt, so wird er mit Ablauf seiner 

Laufzeit wertlos. Auch in diesem 

Fall besteht, unabhängig von der finanziellen 

Leistungsfähigkeit des Emittenten, 

das Risiko des vollständigen Verlustes. 

Wenn Ihr Warrant sich auf einen in 

Fremdwährung notierten Wert bezieht, 

hängt seine Wertentwicklung nicht allein 

vom Kurs des Underlyings, sondern auch 

von der Entwicklung der Fremdwährung 

ab. Ungünstige Bewegungen an den Währungsmärkten 

können dann das Verlustrisiko 

erhöhen. 

Kosten, die beim Kauf oder Verkauf des 

Warrants anfallen, vermindern die mit dem 

Warrant verbundene Gewinnchance. Dies ist 

dann besonders signifikant, wenn der Auftragswert 

gering ist. Informieren Sie sich deshalb 

vor Erwerb des Warrants über alle bei 

Kauf und Verkauf anfallenden Kosten. 


Während der Laufzeit des Warrants 

können nicht immer Geschäfte abgeschlossen 

werden, durch die Ihre anfänglichen 

Risiken ausgeschlossen oder wenigstens 

eingeschränkt werden. Dies hängt 

von den Marktbedingungen ab und kann 

eventuell nur zu einem ungünstigeren 

Marktpreis geschehen. Auch hierdurch 

kann ein Verlust entstehen. 

Wenn Sie den Erwerb der Warrants 

mit Kredit finanzieren, müssen Sie beim 

Nichteintritt Ihrer Erwartungen nicht nur 

den eingetretenen Verlust hinnehmen, sondern 

auch den Kredit verzinsen und zurückzahlen. 

Dadurch erhöht sich Ihr Verlustrisiko 

erheblich. 

Zertifikate 

Mit dem Kauf von Zertifikaten bezogen auf 

einen Korb von Aktien bzw. GDRs, ADRs, 

GlobDRs oder ADS’ (die „Aktien“ oder das 

„Underlying“) erwerben Sie das Recht, 

von der Goldman Sachs International, der 

Emittentin, die Zahlung eines Geldbetrages 

zu verlangen, dessen Höhe auf der 

Grundlage der Kurse der in dem Korb enthaltenen 

Aktien, nach den im Verkaufsprospekt 

festgelegten Bedingungen, berechnet 

wird. Ein Zertifikat verbrieft weder ein 

Recht auf Dividendenzahlung noch auf 

Zinszahlung. Insbesondere wirft das Zertifikat 

keine laufenden Erträge ab, durch die 

eventuelle Wertverluste am Laufzeitende 

kompensiert werden könnten. 

Angesichts der begrenzten Laufzeit 

des Zertifikats kann nicht darauf vertraut 

werden, dass sich bei eintretenden Verlusten 

der Preis des Zertifikats rechtzeitig wieder 

erholen wird. Dann besteht das Risiko 

des Verlusts des gezahlten Kaufpreises einschliesslich 

der eingesetzten Transaktionskosten. 

Dieses Risiko besteht unabhängig 

von der finanziellen Leistungsfähigkeit 

der Emittentin. 

Kursänderungen des Underlyings können 

unter anderem dadurch entstehen, 

dass durch Unternehmen der Goldman 

Sachs-Gruppe Absicherungsgeschäfte oder 

sonstige Geschäfte in dem zugrunde liegenden 

Underlying oder bezogen auf das 

Underlying getätigt werden. 

Wenn sich Ihr Zertifikat auf ein in 

Fremdwährung notiertes Underlying bezieht, 

hängt seine Wertentwicklung nicht 

allein vom Kurs des Underlyings, sondern 

auch von der Entwicklung der Fremdwährung 

ab. 

Kosten, die beim Kauf oder Verkauf 

des Zertifikats anfallen, vermindern die mit 

dem Zertifikat verbundene Gewinnchance. 

Dies ist insbesondere dann signifikant, 

wenn der Auftragswert gering ist. Informieren 

Sie sich deshalb vor Erwerb des 

GOLDMAN SACHS RISIKOHINWEISE 

HINWEIS 

RISIKEN 

Zertifikats über alle bei Kauf und Verkauf 

anfallenden Kosten. 

Während der Laufzeit des Zertifikats 

können nicht immer Geschäfte abgeschlossen 

werden, durch die die mit dem 

Zertifikat verbundenen Risiken ausgeschlossen 

oder wenigstens eingeschränkt 

werden. Dies hängt von den Marktbedingungen 

ab und kann eventuell nur zu 

einem ungünstigeren Marktpreis geschehen. 

Auch hierdurch kann ein Verlust entstehen. 

Wenn Sie den Erwerb der Zertifikate 

mit Kredit finanzieren, müssen Sie 

beim Nichteintritt Ihrer Erwartungen nicht 

nur den eingetretenen Verlust hinnehmen, 

sondern auch den Kredit verzinsen und 

zurückzahlen. Dadurch erhöht sich das Verlustrisiko 

erheblich. 

Diese Informationen ersetzen nicht die 

in jedem individuellen Fall unerlässliche 

Beratung durch Ihre Bank oder Ihren 

Finanzberater. 

Massgeblich sind ausschliesslich die 

Warrant- bzw. Zertifikatsbedingungen. 

61

62 KONTAKT GOLDMAN SACHS RISIKOHINWEISE 

INTERNET 

Kurse und Informationen über alle Goldman 

Sachs Warrants können Sie online auf unserer 

Website abrufen. Darüber hinaus sind allgemeine 

Informationen über Warrants nachlesbar. 

www.goldman-sachs.ch 

TELEFON 

044-224 11 44 

TELEFAX 

044-224 10 20 

E-MAIL 

swisswarrants@gs.com 

REUTERS 

Auf diesen Seiten finden Sie eine Übersicht 

über alle von Goldman Sachs emittierten 

Warrants. Die Kurse einzelner Goldman Sachs 

Warrants können Sie im 

Format CH[Valor]=GSIL abfragen. 

Übersichtsseiten 

GSWARRANTS 

➔ Wichtige Hinweise 

Die in diesem Dokument enthaltenen 

Angaben sind rein indikativ und rechtlich 

nicht verbindlich. 

Alle in diesem Dokument enthaltenen 

Aussagen, Bewertungen und Prognosen 

wurden nach bestem Wissen auf Grundlage 

und anhand von öffentlich zugänglichen 

Daten, Quellen und Methoden 

getroffen, die Goldman Sachs für zuverlässig 

erachtet. Bitte beachten Sie aber, dass 

Aussagen über zukünftige wirtschaftliche 

Entwicklungen grundsätzlich auf Annahmen 

und Einschätzungen basieren, die sich 

im Zeitablauf als nicht zutreffend erweisen 

können. Die Unternehmen der Goldman 

Sachs Gruppe übernehmen daher keine 

Gewähr für die Vollständigkeit und Richtigkeit 

der in diesem Dokument getroffenen 

Aussagen, Bewertungen und Prognosen. 

Die in diesem Dokument erwähnten 

Produkte dürfen weder in den USA angeboten 

oder verkauft werden noch an US- 

Staatsangehörige bzw. zu deren Gunsten. 

Dieses Dokument darf nicht in den USA 

und in der European Economic Area (EEA) 

verbreitet werden. 

Potenzielle Investoren, die dieses 

Dokument erhalten, sollten ihre/n Finanzberater/in 

über die Angemessenheit einer 

Anlage in die in diesem Dokument erwähnten 

Produkte befragen. Weder die jeweilige 

Emittentin noch der jeweilige Lead Manager 

geben jedwelche Auskunft oder Beratung 

über (a) die Angemessenheit einer Anlage 

in die in diesem Dokument erwähnten Produkte 

für einzelne Investoren, (b) die angemessene 

Bilanzierung oder steuerliche 

Behandlung einer Anlage in die in diesem 

Dokument erwähnten Produkte, oder (c) die 

zukünftige Wertentwicklung der in diesem 

Dokument erwähnten Produkte, weder als 

absolute Wertentwicklung noch relativ zu 

anderen Anlagen. 

Die in diesem Dokument erwähnten 

Produkte und Angaben sind für Anleger in 

der Schweiz bestimmt. Dieses Dokument 

stellt keinen Emissionsprospekt im Sinne 

von Art. 652a bzw. 1156 OR dar. Dieses 

Dokument enthält kein Angebot zum 

Erwerb der in diesem Dokument erwähnten 

Produkte. Goldman Sachs International 

(„GSI”) oder verbundene Unternehmen 

(zusammen „Goldman Sachs”) können zu 

gegebener Zeit Anlagepositionen haben 

(long oder short) sowie Wertpapiere, Rohstoffe, 

Terminkontrakte oder Optionen 

(zusammen „Investments”), die ähnlich 

oder identisch mit den in diesem Dokument 

beschriebenen sind; Hedging-Aktivitäten 

von Goldman Sachs in Verbindung mit den 

in diesem Dokument beschriebenen Produkten 

können den Preis solcher Investments 

und entsprechend den Preis dieser 

Produkte beeinflussen. Weitere Informationen 

sind auf Anfrage erhältlich. Der Aus- 

gabepreis kann eine Verkaufsprovision enthalten, 

welche von der jeweiligen Emittentin 

gezahlt wird; weitere Details sind auf 

Anfrage erhältlich. 

Der Wert der in diesem Dokument 

beschriebenen Produkte (bestimmt anhand 

von Preismodellen, die von Goldman Sachs 

oder anderen Händlern verwandt werden) 

wird unmittelbar nach dem Erwerb, sofern 

keine Veränderungen in den Marktbedingungen 

oder in anderen relevanten Faktoren 

eingetreten sind, signifikant niedriger 

sein als der ursprüngliche Emissionspreis. 

Der Wert beziehungsweise der quotierte 

Preis der in diesem Dokument beschriebenen 

Produkte wird durch viele unterschiedliche 

Faktoren bestimmt und kann 

nicht vorhergesagt werden. 

Wenn Goldman Sachs für die in diesem 

Dokument beschriebenen Produkte 

einen Markt macht, wird der von Goldman 

Sachs gestellte Preis die veränderten 

Marktbedingungen und andere relevante 

Faktoren widerspiegeln. Der gestellte Preis 

kann dann sowohl unter als auch über dem 

ursprünglichen Emissionspreis liegen und 

möglicherweise höher oder niedriger sein 

als der anhand von Preismodellen von 

Goldman Sachs bestimmte Wert dieser 

Produkte. Sollte ein Händler einen Preis 

zum Kauf eines in diesem Dokument 

beschriebenen Produkts stellen oder dieses 

Produkt bewerten, kann dieser Preis von 

dem von Goldman Sachs gestellten Preis 

signifikant abweichen (sowohl nach unten 

als auch nach oben). Bei einem Verkauf 

eines in diesem Dokument beschriebenen 

Produktes müssen Sie damit rechnen, dass 

Sie hierfür eine Gebühr entrichten müssen 

oder dass der Preis einen Händlerabschlag 

enthält. 

Vor dem Erwerb eines in diesem Dokument 

beschriebenen Produktes sollten Sie 

die Risikohinweise im jeweiligen Emissionsprospekt 

genau lesen und etwaige 

Fragen mit Ihrem Bankberater besprechen. 

KnowHow 06/2006

➔ Impressum 

Herausgeberin: 

Goldman Sachs Bank AG, Zürich 

Anschrift: 

Münsterhof 4 

Postfach 

CH-8022 Zürich 

Telefon: 044-224 11 44 

Telefax: 044-224 10 20 

E-Mail: swisswarrants@gs.com 

Redaktion: 

Christian Reuss 

Konzeption und Layout: 

addc, Hilden; E-Mail: ad@addc.de 

Technische Gesamtherstellung: 

Druckerei Hassmüller Graphische Betriebe, 

Frankfurt am Main 

E-Mail: service@hassmueller.de 

Erscheinungsweise: 

monatlich. 

Die Goldman Sachs KnowHow kann kostenlos 

bei der Herausgeberin bezogen werden. 

Datenquellen: 

Bloomberg L.P., Goldman, Sachs & Co. oHG, 

Reuters 

Fotos: BMW, Carrefour Gruppe, Corbis, Creatas, 

Crocodile, Getty Images, Heidelberger Druckmaschinen, 

iStockphoto.com, PhotoDisc, TUI, 

www.aboutpixel.de, www.photocase.com 

Alle Rechte vorbehalten, Nachdruck nur nach 

schriftlicher Genehmigung der Herausgeberin.

Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, 

Telefon: 044-224 11 44, Telefax: 044-224 10 20, E-Mail: swisswarrants@gs.com

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