Absolute Return – Viele Wege führen nach Rom? - Landesbank Baden ...
Absolute Return – Viele Wege führen nach Rom? - Landesbank Baden ...
Absolute Return – Viele Wege führen nach Rom? - Landesbank Baden ...
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?<br />
Q<br />
alle Richtungen<br />
<strong>Rom</strong><br />
<strong>Rom</strong><br />
<strong>Rom</strong><br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> <strong>–</strong> <strong>Viele</strong> <strong>Wege</strong> <strong>führen</strong> <strong>nach</strong> <strong>Rom</strong>?<br />
Diese Präsentation dient Werbezwecken. Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an Professionelle Kunden und Geeignete Gegenparteien.<br />
Diese Präsentation genügt nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die<br />
genannten Januar 2011, Produkte LBBW MultiManagAR, oder Finanzinstrumente Seite 1 unterliegen nicht dem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Produkte<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
dürfen nicht in allen Ländern angeboten und verkauft werden. Bitte beachten Sie die zusätzlichen Hinweise am Ende der Präsentation.<br />
1<br />
500 m 50 m<br />
<strong>Rom</strong><br />
132<br />
<strong>Rom</strong><br />
300 m
Inhaltsverzeichnis<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 2<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
- Definition <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
- Warum <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkte?<br />
- Kategorisierung<br />
- Historische Entwicklung<br />
- Aktuelles Marktumfeld<br />
- Fondsanalyse in der Praxis<br />
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Anhang
Definition <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 3<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Abgrenzung „<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong>“ vs. „Relative <strong>Return</strong>“<br />
<strong>Absolute</strong> Erträge (lat. absolutus = losgelöst)<br />
Ë Ziel: positive Erträge, losgelöst von Marktphasen<br />
Relative Erträge (spätlat. relativus = bezüglich)<br />
Ë Ziel: höhere Erträge als der entsprechende Markt<br />
bzw. der Index<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 4<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Definition für <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Eine allgemeingültige Definition für <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> existiert nicht.<br />
Eine verbreitete Definition für <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds ist:<br />
Fonds, die unabhängig von Indizes (benchmarkunabhängig)<br />
investieren und somit unabhängig von Marktbewegungen positive<br />
Erträge generieren. Oftmals versprechen diese Fonds über einen<br />
gewissen Zeitraum einen Ertrag über einer Geldmarktverzinsung.<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 5<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Warum <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkte?<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 6<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Warum <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkte?<br />
ß <strong>Viele</strong> Investoren nutzen strategische Asset-Allokation<br />
ß Im Rahmen einer strategischen Asset-Allokation sind die (Index-)<br />
Investments zahlreicher Investoren<br />
ÿentweder stets risikotragend, d.h. marktabhängig (Verlustpotential)<br />
ÿoder mit einem Wertsicherungskonzept versehen. Schwäche: Nach<br />
einer Abwärtsbewegung (insbesondere am Beginn einer Periode) ist<br />
man zumindest teilweise deinvestiert (zumindest für den Rest der<br />
betrachteten Periode) und verpasst die Erholung.<br />
ß Timing-Entscheidungen sind schwierig und nur wenige beherrschen<br />
sie <strong>nach</strong>weislich.<br />
ß Diversifikationseffekt über verschiedenen Assetklassen funktioniert in<br />
Krisenzeiten nur eingeschränkt.<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 7<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Warum <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkte?<br />
ß Bei einer Investition in <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkte verliert die Frage <strong>nach</strong><br />
dem Einstiegs- oder Ausstiegszeitpunkt an Bedeutung.<br />
ß Die Volatilität eines <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produktes ist i.d.R. wesentlich<br />
geringer als bei Investitionen mit relativer Erfolgsmessung.<br />
ß Das Ziel von <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkten ist eine positive Rendite <strong>–</strong><br />
Abschreibungen oder Verluste sollen vermieden werden.<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 8<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Kategorisierung<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 9<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Als Teil der alternativen Investments<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Strategien<br />
Global Macro<br />
Event Driven<br />
Equity Hedge<br />
Relative Value<br />
Short Selling<br />
Managed Futures<br />
...<br />
Quelle: In Anlehnung an Ineichen (2003)<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 10<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Alternative Investments (AI)<br />
Physical<br />
Assets<br />
Grundbesitz<br />
Immobilien<br />
Rohstoffe<br />
Kunst<br />
Wein<br />
...<br />
AI Vermögen Traditionelle AI<br />
Private<br />
Equity<br />
Seed<br />
Early Stage<br />
Expansion<br />
Mezzanine<br />
Buyout<br />
...<br />
Strukt.<br />
Produkte<br />
ABS<br />
Factoring<br />
Cat.-<br />
Bonds<br />
Wetter-<br />
Derivate<br />
...<br />
High Yield Bonds<br />
Emerging Markets<br />
Immobilienfonds<br />
...
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Reguliert und unreguliert<br />
Hedge-<br />
Fonds<br />
Global Macro<br />
Event Driven<br />
Equity Hedge<br />
Relative Value<br />
Short Selling<br />
...<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 11<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Strategien<br />
UCITS III-<br />
AR-Fonds<br />
GTAA<br />
Renten TR<br />
Aktien L/S<br />
Volatilität<br />
Währungen<br />
...<br />
Quelle: In Anlehnung an Ineichen (2003); Bretzler/Rudolph (2004)<br />
Managed<br />
Futures<br />
Trendfolger<br />
Short Term<br />
Trading<br />
Diskretionär<br />
...
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Einteilung in vier Strategien<br />
AMC klassifiziert die <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds in vier verschiedene Strategien (in<br />
Klammern deren ungefährer Marktanteil):<br />
Global Tactical Asset<br />
Allocation (GTAA) (ca. 25%)<br />
Konzepte, die Multi-Asset Strategien<br />
nutzen (z.B. Aktien, Renten,<br />
Währungen, Rohstoffe,<br />
Geldmarkt, etc.)<br />
Fixed Income related<br />
(ca. 20%)<br />
Konzepte, die Fixed<br />
Income basierte Strategien<br />
nutzen (z.B. Duration, Credit-<br />
Spreads, Emerging Markets etc.)<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 12<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
<strong>Absolute</strong><br />
<strong>Return</strong><br />
Strategien<br />
Equity related (ca. 45%)<br />
Konzepte, die aktienbasierte Strategien<br />
nutzen. (z.B. long/short equity<br />
market neutral oder long bias,<br />
Index Arbitrage, Optionen und<br />
Volatilitäten auf Aktien)<br />
Alternatives<br />
related (ca. 10%)<br />
Konzepte aus den<br />
Bereichen Währungen,<br />
Rohstoffe, Volatilität, etc.
Historische Entwicklung<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 13<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Abgrenzung „<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong>“ vs. „Total <strong>Return</strong>“<br />
Historisch:<br />
ß „<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong>“ Produkte<br />
Investieren flexibel in verschiedene Anlageklassen<br />
ÿ Diversifikation „marktunabhängige“ Erträge<br />
ß „Total-<strong>Return</strong>“ Produkte<br />
Investieren in eine Vermögensklasse<br />
ÿ ohne Indexbindung „marktunabhängige“ Erträge<br />
z.B. Total-<strong>Return</strong>-Anleihenfonds:<br />
Credit-, Durations- und Währungsmanagement (long/short)<br />
Aktuell:<br />
ß Keine Unterscheidung: Sammelbegriff für völlig verschiedene<br />
Produkte (z.B. Garantieprodukte, Mischfonds, Asset-Allocation<br />
Fonds, Hedgefonds, etc.).<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 14<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Die Evolution der <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds<br />
Traditionelle Manager Hedge-Fonds-Manager<br />
Am Anfang war...<br />
das Index-Investment:<br />
ß Indexing (passiv)<br />
oder<br />
ß Benchmarking:<br />
aktive Outperformance<br />
es folgten<br />
Wertsicherungsstrategien:<br />
ß Statisch (zB. Optionen)<br />
ß Dynamisch (z.B. CPPI)<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 15<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Heute gibt es<br />
UCITS-konforme<br />
(=Richtlinien-konforme)<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds:<br />
aktiv, marktunabhängig,<br />
mit Wertsicherungsziel,<br />
reguliert, liquide, transparent,<br />
europäisch,...<br />
parallel dazu<br />
entwickelten sich<br />
Hedge Fonds-<br />
Strategien:<br />
unreguliert,<br />
illiquide,<br />
intransparent,<br />
off-shore,...
Aktuelles Marktumfeld<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 16<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Ein stark wachsendes Fondsuniversum<br />
Für institutionelle Investoren investierbare <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds:<br />
ß 440 UCITS III konforme Fonds<br />
ß ca. € 60 Mrd. AuM<br />
davon ca. 100 Hedgefonds-Kopien<br />
teilweise über Swap mit dem unregulierten Off-Shore Fonds<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 17<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Ein stark wachsendes Fondsuniversum<br />
Vorteile für den Investor:<br />
ß Breite Auswahl an neuen <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Strategien<br />
ß Bessere Möglichkeit zur Risiko-Streuung und Steuerung<br />
Nachteile für den Investor:<br />
ß Fonds werden immer komplexer<br />
ß Anlageuniversum wird immer undurchsichtiger<br />
ß Fast täglich erfolgt die Auflage neuer <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds<br />
ß <strong>Viele</strong> <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds erreichen ihre selbstgesteckten<br />
Ziele nicht bzw. nur ansatzweise<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 18<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Nicht überall wo <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> draufsteht ist auch<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> drin<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> bedeutet nicht immer absolute Erträge, denn viele<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkte generieren keine absoluten Erträge.<br />
Ergebnisse von <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds im Vergleich:<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Stand: 30.12.2009<br />
Quelle: Morningstar,<br />
Generali<br />
Investments<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 19<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Fondsanalyse in der Praxis<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 20<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Nicht überall wo <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> draufsteht ist auch<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> drin<br />
Eine positive Kursentwicklung kann dazu verleiten, den Blick auf die<br />
qualitative Beurteilung zu verlieren und nur auf die historischen<br />
(quantitativen) Ergebnisse abzustellen.<br />
großer, bekannter<br />
Fixed Income<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Fonds<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: Morningstar<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 21<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Nicht überall wo <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> draufsteht ist auch<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> drin<br />
Dies kann zur Folge haben, dass bei laufender, quantitativer Betrachtung<br />
möglicherweise sich abzeichnende Probleme nicht bzw. zu spät erkannt<br />
werden.<br />
großer, bekannter<br />
Fixed Income<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Fonds<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: Morningstar<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 22<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Nicht überall wo <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> draufsteht ist auch<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> drin<br />
Eine rein quantitative Analyse ist nicht ausreichend ...<br />
... auf die qualitative Analyse kommt es an<br />
ß Risikomanagement- und Portfoliokonstruktionsprozesse<br />
ß Qualität und Quantität im Fondsmanagement<br />
ß direkter, langjähriger, persönlicher Kontakt zu Managern<br />
... auch <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds benötigen permanentes Monitoring<br />
ß Manager-Wechsel<br />
ß Entwicklung des Fonds-Volumens<br />
ß Portfolio-Struktur und Investment-Prozess<br />
ß Risiko- und Ertragscharakteristik<br />
... auch <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Fonds sollte man diversifizieren<br />
ß über verschiedene Manager<br />
ß über verschiedene Assetklassen<br />
ß über verschiedene Investment-Prozesse<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 23<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Qualitative Analyse in der Praxis (I)<br />
Ausgewählte Aspekte und Praxis-Beispiele aus der qualitativen Analyse:<br />
Prozessklarheit<br />
ß Prozess muss sinnvoll sein, klare Aufbau- und<br />
Ablauforganisation, eindeutige Zuständigkeiten<br />
= z.B. Prozess ist eine „Black-Box“<br />
Umsetzung<br />
ß Portfolio sinnvoll mit den kommunizierten Instrumenten<br />
besetzt?<br />
= z.B. Klumpenrisiken im Collateral-Portfolio (z.B. Euro-<br />
Peripherie-Staatsanleihen)<br />
= Long/Short Aktienfonds auf der Shortseite konzentrierter<br />
als auf der Longseite<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 24<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Qualitative Analyse in der Praxis (II)<br />
Personal<br />
ß Erfahrung des Managers in <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> (Befragung der<br />
Manager und Verifizierung in Datenbanken, z.B. Morningstar,<br />
Citywire etc.)<br />
Risikomanagement<br />
ß Muss angemessen für die Strategie sein<br />
= Strategie des Fonds ist das Schreiben von Optionen weit<br />
aus dem Geld zur Prämienvereinnahmung, Übernahme<br />
von Risiken extremer Kursbewegungen (über Full Holdings<br />
zu erkennen)<br />
< Ergebnis sinnvoller Stresstests beeinflussen die Höhe der<br />
Positionen<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 25<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Qualitative Analyse in der Praxis (III)<br />
Assetklassentreue<br />
ß Regelmäßige Einsicht der Full Holdings<br />
ß Monitoring der Fonds, ob deren Kursbewegungen durch die<br />
Marktbewegungen erklärbar sind<br />
Liquidierbarkeit von Vermögenswerten<br />
ß Liquidität des Portfolios sollte marktüblich sein, im Idealfall<br />
führt der Manager Liquiditätsstresstests durch<br />
ß Entwicklung des Fondsvolumens (Strategie beim gegebenen<br />
Volumen noch umssetzbar?)<br />
= Fondsperformance resultiert aus Illiquiditätsprämien (z.B.<br />
festzustellen über Emissionsvolumina oder Befragung der<br />
Fondsmanager der Konkurrenz)<br />
ÿ Aufgrund der Komplexität können Spezialisten Mehrwert generieren<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 26<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Dachfonds-Ansatz als sinnvolle Lösung<br />
Ein <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong>-Dachfonds sollte sich auszeichnen durch:<br />
Gebührenbewusstsein<br />
ß Diversifizierte Investition in Institutionelle Anteilsklassen<br />
Breite Diversifikation auf allen Ebenen<br />
ß Niedrige Korrelation der Fonds untereinander<br />
ß Keine Klumpenrisiken im Portfolio<br />
Tiefgehendes und ständiges Monitoring<br />
ß Regelmässige Holding-Analyse<br />
ß Sofortiges Analysieren und Reagieren (z.B. Verkauf)<br />
ß Beobachtung des gesamten Investmentuniversums<br />
Expertise<br />
ß Direkter, langjähriger, persönlicher Kontakt zu Managern<br />
ß Hohe Reaktionsfähigkeit bei der Portfoliosteuerung<br />
ß Notwendige Infrastruktur (Datenbank) sowie Know-How<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 27<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Die Anlageidee:<br />
LBBW MultiManagAR<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 28<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Auflegung eines <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Dachfonds<br />
Zur professionellen Umsetzung einer <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Strategie wurde mit<br />
dem<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 29<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
LBBW MultiManagAR<br />
am 25.08.2010 eine entsprechende Dachfonds-Lösung aufgelegt. Die<br />
Strategie wird bereits seit 2007 live gemanagt.
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Die angestrebten Ziele<br />
•Stabile Erträge unabhängig von Marktphasen<br />
mit einer Zielrendite von 1-Monats-Euribor + 200<br />
Basispunkte (rollierender Drei-Jahres-Zeitraum)<br />
•Geringe Volatilität und niedriger Value-at-Risk<br />
•Diversifikation über Assetklassen<br />
•Diversifikation über Investment-Strategien und Stile<br />
•Diversifikation über mehrere Manager<br />
•Niedrige Korrelation der Einzelfonds und des<br />
Gesamtportfolios<br />
•Hohe Liquidität (täglich)<br />
•Hohe Regulierung und Transparenz durch<br />
UCITS III-konforme Zielfonds (keine Hedgefonds)<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 30<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Es kann keine Garantie<br />
übernommen werden, daß<br />
die angestrebten Ziele auch<br />
erreicht werden.
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Die vier Strategien im Überblick<br />
Die Zielfonds werden in vier verschiedene Strategien klassifiziert:<br />
Global Tactical Asset<br />
Allocation (GTAA)<br />
Konzepte, die Multi-Asset<br />
Strategien nutzen (z.B.<br />
Aktien, Renten, Währungen,<br />
Rohstoffe, Geldmarkt,<br />
etc.)<br />
Fixed Income related<br />
Konzepte, die Fixed<br />
Income basierte Strategien<br />
nutzen (z.B. Duration, Credit-<br />
Spreads, Emerging Markets etc.)<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 31<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
Equity related<br />
Konzepte, die unterschiedliche<br />
aktienbasierte Strategien<br />
nutzen.<br />
Die angestrebte Bandbreite je Strategie liegt zwischen 20 % und 30 %.<br />
Alternatives related<br />
Konzepte aus den<br />
Bereichen Währungen,<br />
Rohstoffe, Volatilität, etc.
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Diversifikation auch innerhalb der vier Strategien<br />
Strategie<br />
Zielfonds<br />
Stand: 28.02.2011<br />
GTAA<br />
GTAA Fonds A<br />
GTAA Fonds B<br />
GTAA Fonds C<br />
GTAA Fonds D<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 32<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
LBBW MultiManagAR<br />
Fixed Income<br />
related<br />
FI Fonds A<br />
FI Fonds B<br />
FI Fonds C<br />
FI Fonds D<br />
Equity<br />
related<br />
EQ Fonds A<br />
EQ Fonds B<br />
EQ Fonds C<br />
EQ Fonds D<br />
EQ Fonds E<br />
Alternatives<br />
related<br />
AI Fonds A<br />
AI Fonds B<br />
AI Fonds C<br />
AI Fonds D
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Investmentprozess im Überblick<br />
Quantitative<br />
Analyse<br />
• Risiko /<br />
Rendite<br />
(kurz-, mittelund<br />
langfristig)<br />
• Verlustrisiko<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 33<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Qualitative<br />
Analyse<br />
• 12 Kriterien<br />
aus den<br />
Kategorien<br />
Prozess und<br />
Organisation<br />
• direkter und<br />
ständiger<br />
Kontakt zum<br />
Fondsmanager<br />
Portfolio<br />
Bildung<br />
• Diversifikation<br />
auf allen<br />
Ebenen<br />
• Korrelation<br />
der Fonds<br />
zueinander<br />
und zu den<br />
Märkten<br />
• Volatilität und<br />
Verlustrisiko<br />
auf Portfolioebene<br />
• keine Klumpenrisiken<br />
Prüfung<br />
und<br />
Umsetzung<br />
• Steuertransparenz<br />
• Anlagerestriktionen<br />
• günstigste<br />
Anteilsklasse<br />
• Handel und<br />
Abwicklung<br />
Monitoring<br />
• tägliche<br />
Performanceund<br />
Risiko-<br />
Analyse<br />
• sofortige<br />
Reaktion bei<br />
Abweichung<br />
• regelmässige<br />
Analyse der<br />
Holdings und<br />
der Portfoliostruktur<br />
• Portfolio-<br />
Allokation
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Performance seit Auflegung<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
angestrebte<br />
Zielrendite (1-<br />
Monats-Euribor<br />
plus 200<br />
Basispunkte p.a.)<br />
Zeitraum<br />
25.08.2010 bis<br />
07.01.2011<br />
(indexierte<br />
Darstellung,<br />
berechnet <strong>nach</strong> BVI-<br />
Methode)<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: Bloomberg,<br />
eigene Berechnung<br />
und Darstellung<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 34<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 35<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
<strong>Viele</strong>n Dank für Ihre<br />
Aufmerksamkeit
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Die Eckdaten im Überblick (1/2)<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 36<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Fondsbezeichnung: LBBW MultiManagAR<br />
Investorengruppe: Nur für instititutionelle Kunden<br />
Rechtsform: Dachfonds <strong>nach</strong> deutschem Recht<br />
ISIN: DE000A0X97J9<br />
Fondsvolumen: Euro 21,7 Mio.<br />
Auflegende<br />
LBBW Asset Management Investmentgesellschaft<br />
Fondsgesellschaft:<br />
mbH, Kronenstraße 20, 70173 Stuttgart<br />
Portfoliomanager (PM): LBBW Asset Management Investmentgesellschaft<br />
mbH, Kronenstraße 20, 70173 Stuttgart<br />
PM wird unterstützt von: Asset Management Consulting (AMC) der LBBW<br />
Auflegungstag: 25. August 2010<br />
Laufzeit: unbegrenzt<br />
Anteilswert am<br />
Auflegungstag:<br />
EUR 100,00<br />
Mindestanlage: EUR 75.000
Die Anlageidee: LBBW MultiManagAR<br />
Die Eckdaten im Überblick (2/2)<br />
Bei den Kosten sind<br />
u.a. auch noch die<br />
Gebühren auf<br />
Zielfondsebene zu<br />
beachten. Bei der<br />
zuvor dargestellten<br />
Zusammensetzung<br />
hätte sich die<br />
durchschnittliche<br />
Verwaltungsvergütung<br />
der<br />
Zielfonds per<br />
30.12.2010 auf ca.<br />
0,76 % p.a. (ohne<br />
Gewähr) belaufen.<br />
Zukünftige Portfoliozusammensetzungen<br />
können<br />
hiervon abweichen.<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 37<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Ausgabeaufschlag/ Ausgabeaufschlag: keiner<br />
Rücknahmeabschlag: Rücknahmeabschlag: keiner<br />
Verwaltungsvergütung auf<br />
Dachfondsebene:<br />
0,60 % p.a.<br />
Performanceabhängige<br />
Gebühr auf Dachfondsebene:<br />
keine<br />
Depotbank: <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Ertragsverwendung: Ausschüttung (im Dezember eines jeden Jahres;<br />
erstmals Dezember 2011)<br />
Geschäftsjahr: 01.10. bis 30.09.<br />
NAV Berechnung: täglich<br />
Liquidität: Börsentägliche Liquidität (analog „NAV Berechnung“)<br />
Valuta: t + 2<br />
Cut-off-Zeit: 16:00 Uhr MEZ (Ordereingang beim Transfer Agent)<br />
Abrechnungspreis wird am nächsten Tag<br />
Börsennotierung: veröffentlicht<br />
Nein
Anhang 1:<br />
- Aktuelle Zielfonds<br />
- Die Entwicklung im Backtest<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 38<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Anhang 1: Aktuelle Zielfonds<br />
GTAA (Global Tactical Asset Allocation)<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 39<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Fonds Kurzbeschreibung<br />
GTAA Fonds A<br />
GTAA Fonds B<br />
GTAA Fonds C<br />
GTAA Fonds D<br />
Defensives Portfolio aus Anleihen und Geldmarkttiteln, sowie bis<br />
zu 10% Aktien, fundamentale Makro-Analyse zur Aktienquotensteuerung<br />
Europäische Aktien, Kasse, europäische Staats- und<br />
Unternehmensanleihen höchster Bonität, Aktienquotensteuerung<br />
über Derivate<br />
Basisanlage in AAA-Anleihenportfolio, Durationssteuerung<br />
zwischen 2,0 und 6,5 und Aktienquotensteuerung zwischen 0%<br />
und 20% aufgrund quantitativer Modelle<br />
Globale Anleihen, Geldmarktinstrumente und Festgelder (jeweils<br />
bis zu 100%), bis zu 50% Aktien, Derivate zu Absicherungs- und<br />
Investitionszwecken
Anhang 1: Aktuelle Zielfonds<br />
aktuelle Zielfonds: Fixed Income related<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 40<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Fonds Kurzbeschreibung<br />
FI Fonds A<br />
FI Fonds B<br />
FI Fonds C<br />
FI Fonds D<br />
Marktneutrale Strategien in Credit-Märkten / Unternehmensanleihen,<br />
Staatsanleihen und andere Schuldverschreibungen inkl.<br />
Geldmarktpapiere / Konzentration auf eine dieser Anlageklassen<br />
möglich / Long-/Short-Geschäfte über Derivate möglich<br />
Vielzahl globaler Fixed Income Strategien in Staats-, Investment<br />
Grade Corporates-, High Yield- und Emerging Markets-Anleihen<br />
und Pfandbriefen (auch Long-/Short)/ mind. 50% Investment-<br />
Grade / Durationssteuerung zwischen +12/-3 Jahren<br />
Vielzahl von Emerging Markets Fixed Income Strategien in EM-<br />
Anleihen mit unterschiedlichsten Laufzeiten, Bonitätseinstufungen<br />
und Währungen / auch derivative Long-/Short-<br />
Geschäfte zu Absicherung gegen Markt- und spezifische Risiken<br />
Emerging Markets Debt <strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong> Produkt mit sehr<br />
erfahrenem Management. Vorrangig Lokalwährungsanleihen,<br />
Hartwährungsanleihen und Liquidität, Anlageschwerpunkt i.d.R.<br />
in Lokalwährungsanleihen. Aktives Liquiditätsmanagement zur<br />
Erzielung eines absoluten Ertrags auf Horizont eines Jahres
Anhang 1: Aktuelle Zielfonds<br />
aktuelle Zielfonds: Equity related<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 41<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Fonds Kurzbeschreibung<br />
EQ Fonds A Long/short Aktien Europa, Net-Exposure -10% bis + 20%<br />
EQ Fonds B Pair-Trades (long und short) auf Aktien in Großbritannien<br />
EQ Fonds C<br />
EQ Fonds D<br />
EQ Fonds E<br />
Investiert über eine Mean Reversion-Strategie in die Volatilität<br />
europäischer Aktienmärkte / ergänzend positionieren sich die<br />
Manager auch diskretionär<br />
Wandelanleihenfonds mit Risikobudgetierung und striktem<br />
Risikomanagement zur Einhaltung einer Wertuntergrenze<br />
Aktien Welt (long/short marktneutral) Indexaufsteiger vs. Indexabsteiger<br />
auf Basis quantitativer Analysen mit qualitativem<br />
Overlay
Anhang 1: Aktuelle Zielfonds<br />
aktuelle Zielfonds: Alternatives related<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 42<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Fonds Kurzbeschreibung<br />
AI Fonds A<br />
AI Fonds B<br />
AI Fonds C<br />
AI Fonds D<br />
Investiert in Volatilitäts-, Korrelations-, Dividenden- und<br />
marktneutrale Optionsstrategien<br />
Währungsfonds, der einen Index abbildet; der Index steuert aktiv<br />
Carry-, Momentum- und Valuation-Strategien anhand der „G10-<br />
Währungen“<br />
Rohstofffonds, der sich gegenüber den 5 Rohstoffen welche sich<br />
am stärksten in Backwardation befinden long positioniert und<br />
sich in den 5 Rohstoffen short positioniert, die sich am stärksten<br />
in Contango befinden.<br />
Der Fonds verfolgt eine quantitative long/short-Strategie auf die<br />
Assetklassen Aktien, Anleihen, Währungen und Rohstoffe.
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
Die Entwicklung des LBBW MultiManagAR und<br />
Vergleichsindizes<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
DJ Stoxx 50<br />
RexP<br />
angestrebte<br />
Zielrendite<br />
(Durchschnitt des<br />
1-Monats-Euribor<br />
der letzten drei<br />
Jahre plus 200<br />
Basispunkte p.a.)<br />
* Daten bis<br />
September 2007<br />
basieren auf<br />
Backtests, ab September<br />
2007 ergibt<br />
sie sich aus <strong>nach</strong>weisbarem<br />
fiktivem<br />
Musterdepot.<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 43<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Indexierte Entwicklung des LBBW MultiManagAR* und Vergleichsindizes<br />
in der Vergangenheit (Zeitraum 30.09.04 bis 24.08.10):<br />
170<br />
160<br />
150<br />
140<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
30.09.2004<br />
15.12.2004<br />
01.03.2005<br />
16.05.2005<br />
29.07.2005<br />
13.10.2005<br />
28.12.2005<br />
14.03.2006<br />
29.05.2006<br />
11.08.2006<br />
26.10.2006<br />
10.01.2007<br />
27.03.2007<br />
11.06.2007<br />
24.08.2007<br />
08.11.2007<br />
23.01.2008<br />
08.04.2008<br />
23.06.2008<br />
05.09.2008<br />
20.11.2008<br />
04.02.2009<br />
21.04.2009<br />
06.07.2009<br />
18.09.2009<br />
03.12.2009<br />
Kennzahlen des LBBW MultiManagAR (Basis: Tagesdaten)<br />
17.02.2010<br />
04.05.2010<br />
Rendite p.a.: 5,73 % Maximaler Monatsverlust: -1,48 %<br />
Volatilität p.a.: 2,13 % Maximaler Drawdown: -3,73 %<br />
19.07.2010
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
Die Entwicklung des LBBW MultiManagAR und der<br />
einzelnen Strategien<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
Strategie GTAA<br />
Strategie Equities<br />
Strategie<br />
Fixed Income<br />
Strategie<br />
Alternatives<br />
* Daten bis<br />
September 2007<br />
basieren auf<br />
Backtests, ab September<br />
2007 ergibt<br />
sie sich aus <strong>nach</strong>weisbarem<br />
fiktivem<br />
Musterdepot.<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 44<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Indexierte Entwicklung des LBBW MultiManagAR* und der einzelnen<br />
Strategien in der Vergangenheit (Zeitraum 30.09.04 bis 24.08.10):<br />
160<br />
155<br />
150<br />
145<br />
140<br />
135<br />
130<br />
125<br />
120<br />
115<br />
110<br />
105<br />
100<br />
95<br />
30.09.2004<br />
14.12.2004<br />
25.02.2005<br />
11.05.2005<br />
25.07.2005<br />
06.10.2005<br />
20.12.2005<br />
03.03.2006<br />
17.05.2006<br />
31.07.2006<br />
12.10.2006<br />
26.12.2006<br />
09.03.2007<br />
23.05.2007<br />
06.08.2007<br />
18.10.2007<br />
01.01.2008<br />
14.03.2008<br />
28.05.2008<br />
11.08.2008<br />
23.10.2008<br />
06.01.2009<br />
20.03.2009<br />
03.06.2009<br />
17.08.2009<br />
29.10.2009<br />
Kennzahlen des LBBW MultiManagAR (Basis: Tagesdaten)<br />
12.01.2010<br />
26.03.2010<br />
09.06.2010<br />
23.08.2010<br />
Rendite p.a.: 5,73 % Maximaler Monatsverlust: -1,48 %<br />
Volatilität p.a.: 2,13 % Maximaler Drawdown: -3,73 %
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
Die Monatsergebnisse des LBBW MultiManagAR<br />
* Daten bis<br />
September 2007<br />
basieren auf<br />
Backtests, ab September<br />
2007 ergibt<br />
sie sich aus <strong>nach</strong>weisbarem<br />
fiktivem<br />
Musterdepot.<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar<br />
3,00%<br />
2,50%<br />
2,00%<br />
1,50%<br />
1,00%<br />
0,50%<br />
0,00%<br />
-0,50%<br />
-1,00%<br />
-1,50%<br />
-2,00%<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 45<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Performance des LBBW MultiManagAR* in der Vergangenheit auf<br />
monatlicher Basis (Zeitraum 30.09.04 bis 24.08.10):<br />
Okt. 04<br />
Jan. 05<br />
Apr. 05<br />
Jul. 05<br />
Okt. 05<br />
Jan. 06<br />
Apr. 06<br />
Jul. 06<br />
Okt. 06<br />
Schlechtestes<br />
Monatsergebnis<br />
Jan. 07<br />
Apr. 07<br />
Jul. 07<br />
Bestes<br />
Monatsergebnis<br />
Okt. 07<br />
Jan. 08<br />
Apr. 08<br />
Jul. 08<br />
Okt. 08<br />
Jan. 09<br />
Apr. 09<br />
Jul. 09<br />
Okt. 09<br />
Jan. 10<br />
Apr. 10<br />
Jul. 10
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
Verteilung Monatsperformance des<br />
LBBW MultiManagAR<br />
* Daten bis<br />
September 2007<br />
basieren auf<br />
Backtests, ab September<br />
2007 ergibt<br />
sie sich aus <strong>nach</strong>weisbarem<br />
fiktivem<br />
Musterdepot.<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar, eigene<br />
Darstellung und<br />
Berechnung<br />
Anzahl der Tage<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 46<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Performance des LBBW MultiManagAR* in der Vergangenheit auf<br />
täglicher Basis (Zeitraum 30.09.04 bis 24.08.10):<br />
600<br />
500<br />
400<br />
300<br />
200<br />
100<br />
0<br />
größer -1,0%<br />
-1,0% bis -0,9%<br />
-0,9% bis -0,8%<br />
-0,8% bis -0,7%<br />
1 2 7 22 44<br />
-0,7% bis -0,6%<br />
-0,6% bis -0,5%<br />
-0,5% bis -0,4%<br />
-0,4% bis -0,3%<br />
-0,3% bis -0,2%<br />
137<br />
-0,2% bis -0,1%<br />
413<br />
-0,1% bis 0,0%<br />
552<br />
0,0% bis 0,1%<br />
245<br />
0,1% bis 0,2%<br />
77 28 7 1 3<br />
0,2% bis 0,3%<br />
0,3% bis 0,4%<br />
0,4% bis 0,5%<br />
0,5% bis 0,6%<br />
0,6% bis 0,7%<br />
0,7% bis 0,8%<br />
0,8% bis 0,9%<br />
0,9% bis 1,0%<br />
größer 1,0%
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
Historischer Performancevergleich mit der<br />
Peergroup<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
APM Global<br />
Balanced Fund VT<br />
RP Global<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
MPC Competence<br />
Income Portfolio<br />
Gerling Portfolio<br />
Total <strong>Return</strong><br />
Delta Fonds<br />
Group - Delta<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Zeitraum:<br />
03.12.2007 bis<br />
24.08.2010.<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar<br />
112,50<br />
110,00<br />
107,50<br />
105,00<br />
102,50<br />
100,00<br />
97,50<br />
95,00<br />
92,50<br />
90,00<br />
87,50<br />
85,00<br />
82,50<br />
80,00<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 47<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Indexierte Entwicklung des LBBW MultiManagAR und der Peergroup<br />
über den längstmöglichen gemeinsamen Zeitraum:<br />
Diese beiden Fonds<br />
waren in „Madoff“<br />
investiert<br />
03.12.2007<br />
07.01.2008<br />
11.02.2008<br />
17.03.2008<br />
21.04.2008<br />
26.05.2008<br />
30.06.2008<br />
04.08.2008<br />
08.09.2008<br />
13.10.2008<br />
17.11.2008<br />
22.12.2008<br />
26.01.2009<br />
02.03.2009<br />
06.04.2009<br />
11.05.2009<br />
15.06.2009<br />
20.07.2009<br />
24.08.2009<br />
28.09.2009<br />
02.11.2009<br />
07.12.2009<br />
11.01.2010<br />
15.02.2010<br />
22.03.2010<br />
26.04.2010<br />
31.05.2010<br />
05.07.2010<br />
Fazit: Laufendes quantitatives und qualititatives Monitoring der<br />
Zielfonds ist eine wesentliche Aufgabe eines Dachfonds.<br />
09.08.2010<br />
Kursrückgänge<br />
bedingt<br />
durch<br />
drastische<br />
Abwertung<br />
bei<br />
„offenen“<br />
Immobilienfonds
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
Laufendes Monitoring an einem Beispiel:<br />
Portfolioanpassung vom 21. Mai 2010<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
AVIVA <strong>Absolute</strong><br />
TAA Fund<br />
Zeitraum:<br />
29.04.2010 bis<br />
24.08.2010<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar<br />
102<br />
100<br />
98<br />
96<br />
94<br />
92<br />
90<br />
88<br />
86<br />
84<br />
82<br />
80<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 48<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Regelmässige und enge Kontakte mit dem Fondsmanager können<br />
wichtige Informationen liefern.<br />
29.04.2010<br />
04.05.2010<br />
07.05.2010<br />
12.05.2010<br />
17.05.2010<br />
20.05.2010<br />
25.05.2010<br />
28.05.2010<br />
02.06.2010<br />
07.06.2010<br />
10.06.2010<br />
15.06.2010<br />
18.06.2010<br />
23.06.2010<br />
28.06.2010<br />
01.07.2010<br />
06.07.2010<br />
09.07.2010<br />
14.07.2010<br />
19.07.2010<br />
Verkauf am 21.05.10 aufgrund<br />
eines - für diesen Fonds -<br />
ungewöhnlich starken<br />
Performance-Einbruchs, der<br />
nicht zufriedenstellend<br />
begründet werden konnte.<br />
22.07.2010<br />
27.07.2010<br />
30.07.2010<br />
04.08.2010<br />
09.08.2010<br />
12.08.2010<br />
17.08.2010<br />
20.08.2010
Anhang 1: Die Entwicklung im Backtest<br />
LBBW MultiManagAR: Kennzahlen im Überblick<br />
* Daten bis<br />
September 2007<br />
basieren auf<br />
Backtests, ab September<br />
2007 ergibt<br />
sie sich aus <strong>nach</strong>weisbarem<br />
fiktivem<br />
Musterdepot.<br />
** 30.09.2004 bis<br />
31.12.2004<br />
*** 31.12.2009 bis<br />
24.08.2010<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
Morningstar<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 49<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Kalenderjahresergebnisse des LBBW MultiManagAR* seit 2004:<br />
2004** 2005 2006 2007 2008 2009 2010***<br />
Performance 1,65 % 9,71 % 8,02 % 5,87 % 0,88 % 7,03 % 0,89 %<br />
Vergleich mit Finanzmarktindizes im Zeitraum 30.09.2004 bis<br />
24.08.2010:<br />
LBBW MultiManagAR*<br />
RexP<br />
DJ Euro Stoxx 50<br />
Rendite<br />
p.a.<br />
Volatilität<br />
p.a.<br />
5,73 % 2,13 %<br />
5,05 % 3,92 %<br />
1,67 % 22,06 %<br />
Maximaler<br />
Monatsverlust<br />
-1,48 %<br />
-1,59 %<br />
11,98 %<br />
Maximaler<br />
Drawdown<br />
-3,73 %<br />
-5,50 %<br />
-57,37 %
Anhang 2:<br />
- Asset Management Consulting<br />
(AMC)<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 50<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Anhang 2: Asset Management Consulting (AMC)<br />
Philosophie<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 51<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Das „Asset Management Consulting“ (AMC) der LBBW versteht sich als<br />
produktübergreifender Anbieter von Beratungsdienstleistungen rund<br />
um die Kapitalanlage institutioneller Investoren.<br />
Die erfahrenen Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter sind seit vielen<br />
Jahren in verschiedenen Funktionen im Kapitalmarkt tätig.<br />
Kunden von AMC haben Zugang zu einer von Marktexpertise<br />
geprägten, auf individuelle Bedürfnisse abgestellten Beratung.<br />
Das AMC entwickelt über die reine Beratungsdienstleistung hinaus<br />
Produkte, die es institutionellen Investoren ermöglichen, die<br />
Steuerung ihrer Kapitalanlagen erheblich effizienter zu gestalten.<br />
Neben der Nutzung externer und interner Datenbanken legt AMC<br />
größten Wert auf den persönlichen Kontakt zu Assetmanagern. Die<br />
von AMC ausgesprochenen Empfehlungen sind anbieterunabhängig.
Anhang 2: Asset Management Consulting (AMC)<br />
Entwicklung der Abteilung AMC<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 52<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
2000 2003 2004 2005<br />
Erste Beratungsaktivitäten<br />
bzgl.<br />
Assetmanager<br />
und/oder KAG-<br />
Auswahl<br />
Übernahme des<br />
Portfoliomanagements<br />
für<br />
fondsbasierte<br />
strukturierte<br />
Produkte der LBBW<br />
AMC wird zum<br />
Kernkompetenzcenter<br />
für die<br />
neutralen<br />
Beratungsdienstleistungen<br />
und<br />
Fondsauswahl für<br />
den LBBW Konzern.<br />
Erste Auswahlverfahren<br />
bzgl.<br />
Master KAG<br />
Selection<br />
Erste Analysen bzgl.<br />
der strategischen<br />
Asset Allokation<br />
Auflage und<br />
Management der<br />
ersten Dachfonds<br />
Formelle Gründung<br />
der Abteilung AMC<br />
Anwendung eines<br />
Modells für<br />
bankeigenes Multi-<br />
Asset-Multi-<br />
Manager-Portfolio<br />
2006 2007 2008 2010<br />
Implementierung<br />
umfassender<br />
Reporting-<br />
Dienstleistungen<br />
Auflegung des<br />
<strong>Absolute</strong> <strong>Return</strong><br />
Dachfonds „LBBW<br />
MultiManagAR“
Anhang 2: Asset Management Consulting (AMC)<br />
Das Leistungspektrum<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 53<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Beratungsdienstleistungen für institutionelle Kunden zur Auswahl<br />
geeigneter Fonds bzw. Asset Manager.<br />
Ermittlung von <strong>nach</strong>haltig erfolgreichen Produktkonzepten auf Basis<br />
einer qualitativ ausgerichteten <strong>–</strong> und durch quantitative Komponenten<br />
ergänzte <strong>–</strong> Analyse.<br />
Aktives Portfoliomanagement bzw. Portfolio-Advisory für<br />
verschiedene Themen- und Multi-Manager-Portfolios.<br />
Nutzung externer und interner Datenbanken, u.a. Morningstar mit ca.<br />
24.000 Fonds mit deutscher Vertriebszulassung.<br />
Eigenentwickelte quantitative und qualitative Fonds-Analyse.<br />
Über 300 persönliche Managergespräche pro Jahr mit<br />
Assetmanagern, d.h. Wissensvorsprung durch „Networking“ .<br />
Die durch AMC ausgesprochenen Empfehlungen sind stets<br />
anbieterunabhängig.
Anhang 3:<br />
- Fondsanalyse von AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 54<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Schematische Darstellung des Investmentprozess auf<br />
Dachfondsebene<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Quelle: LBBW AMC,<br />
LBBW AM<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 55<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Genereller AMC Auswahlprozess;<br />
es stehen i.d.R. ca.<br />
60 Zielfonds für den LBBW<br />
MultiManagAR regelmässig<br />
in der Beobachtung<br />
(bereits dem Portfolio<br />
beigemischt oder potenzielle<br />
neue Positionen)<br />
Negativ<br />
Empfehlung von AMC an den<br />
Portfoliomanager (LBBW AM)<br />
Prüfung und Investition durch LBBW AM<br />
Positiv<br />
Laufendes Monitoring<br />
durch AMC<br />
Regelmässige Abstimmung zwischen<br />
AMC und LBBW AM<br />
Deallokationsentscheidung<br />
Fonds bleibt im<br />
Portfolio
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Vom Universum zum Zielportfolio <strong>–</strong> der Auswahlund<br />
Researchprozess von AMC<br />
* z.B. nur UCITS IIIkonforme<br />
Fonds,<br />
tägliche Liquidität,<br />
etc.<br />
Eine detaillierte<br />
Beschreibung des<br />
Auswahlprozess und<br />
der zugrundeliegenden<br />
Kriterien<br />
finden Sie im<br />
Anhang.<br />
Historische<br />
Ergebnisse sind<br />
keine Garantie für<br />
zukünftige<br />
Entwicklungen!<br />
Stand: 30.12.2010<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 56<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
ca. 24.000<br />
ca. 700<br />
ca. 60<br />
ca. 30<br />
i.d.R.<br />
15 - 20<br />
LBBW<br />
MultiManagAR<br />
Das Universum von in Deutschland zum<br />
Vertrieb zugelassenen Fonds: ca. 24.000<br />
Aufgrund bestimmter Vorgaben* kommen<br />
für den LBBW MultiManagAR davon jedoch<br />
nur ca. 700 Fonds in Frage.<br />
Hiervon werden ca. 60 Fonds regelmässig<br />
beobachtet.<br />
30 Fonds stehen in der engeren Wahl.<br />
Im Rahmen wöchentlicher Meetings<br />
werden die Zielfonds festgelegt und die<br />
vorhandenen Investments besprochen.
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Investmentprozess im Überblick<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 57<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Schematische Darstellung der Vorgehensweise bei AMC:<br />
Datenbank<br />
(rund 24.000 Fonds)<br />
Input durch die<br />
Asset Manager<br />
Quantitative Analyse<br />
Qualitative Analyse<br />
Fondsempfehlung<br />
bzw.<br />
Portfoliobildung<br />
Die quantitative Analyse<br />
ist die „Eintrittskarte“,<br />
um die weiteren Schritte<br />
der Fondsanalyse zu<br />
durchlaufen.
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Ermittlung einer Gesamtnote<br />
* Die Gesamtnote<br />
erfolgt <strong>nach</strong> dem<br />
Schulnotensystem<br />
mit einer Bewertung<br />
von 1 bis 6<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 58<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Wenn ein Fonds den kompletten Prozess der Fondsanalyse<br />
durchlaufen hat wird zur Vergleichbarkeit mit anderen Fonds eine<br />
Gesamtnote* ermittelt, die sich aus verschiedenen Kriterien<br />
zusammensetzt:<br />
Kriterium Note<br />
Quantitative Analyse 0,00<br />
Risiko / Rendite (langfristig) 0,00<br />
Risiko / Rendite (mittelfristig) 0,00<br />
Rendite (kruzfristig) 0,00<br />
Verlustrisiko 0,00<br />
Bei der Ermittlung der Gesamtnote<br />
wird die quantitative<br />
Analyse mit 35 % und die<br />
qualitative Analyse mit 65 %<br />
gewichtet.<br />
Qualitative Analyse - Prozess 0,00<br />
Prozessklarheit 0,00<br />
Umsetzung 0,00<br />
Nachhaltigkeit 0,00<br />
Personal 0,00<br />
Assetklassen Treue 0,00<br />
Risikomanagement 0,00<br />
Liquidierbarkeit von Vermögenswerten 0,00<br />
Qualitative Analyse - Organisation 0,00<br />
Unternehmensstruktur 0,00<br />
Unternehemensstrategie 0,00<br />
Informationsversorgung 0,00<br />
Angemessenheit der Kosten 0,00<br />
Fonds-Settlement 0,00<br />
Gesamtnote 0,00
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Quantitative Analyse<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 59<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Die folgenden vier Parameter werden unterschiedlich gewichtet und<br />
bilden den quantitativen Teil des Ratingprozess:<br />
Risiko / Rendite (langfristig)<br />
ß Verhältnis aus langfristiger Rendite (3 und/oder 5 Jahre) und<br />
Volatilität<br />
Risiko / Rendite (mittelfristig)<br />
ß Verhältnis aus mittelfristiger Rendite (1 Jahr) und Volatilität<br />
Rendite (kurzfristig)<br />
ß Rendite über diverse Zeiträume kleiner 1 Jahr (je <strong>nach</strong><br />
Marktsituation)<br />
Verlustrisiko<br />
ß Max. Drawdown über verschiedene Zeiträume (i.d.R. 1 Jahr<br />
und 5 Jahre, abhängig von der Marktsituation)
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Qualitative Analyse (I)<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 60<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Kriterien des qualitativen Teil des Ratingprozess:<br />
Prozessklarheit<br />
ß AMC muss den Prozess verstehen (für „Black-Box“ keine<br />
Empfehlung), Prozess muss sinnvoll sein, klare Aufbau- und<br />
Ablauforganisation, eindeutige Zuständigkeiten<br />
Umsetzung<br />
ß Portfolio muss zum Prozess passen, Umschlagshäufigkeit<br />
muss zum Prozess passen, Prozess der Orderausführung<br />
inklusive Personen<br />
Nachhaltigkeit<br />
ß Prozess soll <strong>–</strong> auch bei Weiterentwicklung <strong>–</strong> eine gewisse<br />
Konsistenz aufweisen
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Qualitative Analyse (II)<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Personal<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 61<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
ß Personalquantität und <strong>–</strong>qualität, Erfahrung in der<br />
Assetklasse, Fluktuation<br />
Assetklassentreue<br />
ß Produktwahrheit und -klarheit („nur das kaufen, in das man<br />
auch investieren will“), Produkte müssen teilweise zerlegt<br />
werden (z.B. Risiken im Underlying bei Rohstoff- oder Futurefonds,<br />
Adressenausfallrisiken aus derivativen Positionen)<br />
Risikomanagement<br />
ß Risikomanagement beim Asset-Management, unabhängiges<br />
Risikocontrolling mit eigener Reporting-Line vorhanden
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Qualitative Analyse (III)<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 62<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Liquidierbarkeit von Vermögenswerten<br />
ß Liquiditätsrisiken für den Fonds (besonders relevant bei<br />
Nebenwerten und exotischen Anlageklassen)<br />
Unternehmensstruktur<br />
ß Einbettung in Konzern, Eigenmittelausstattung, aufsichtsrechtliche<br />
Zuständigkeit/Regulierung<br />
Unternehmensstrategie / Geschäftspolitik<br />
ß Diversifikation über Assetklassen, Reaktionen bei<br />
„Schieflagen“<br />
Informationsversorgung<br />
ß Aktive Information bei relevanten Ereignissen, Qualität der<br />
Informationen, zügige Reaktion auf Anfragen, Erreichbarkeit<br />
von Ansprechpartnern
Anhang 3: Fondsanalyse von AMC<br />
Qualitative Analyse (IV)<br />
Quelle: LBBW AMC<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 63<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg<br />
Angemessenheit der Kosten<br />
ß Oberste Maxime: Regelung muss fair und marktüblich sein,<br />
Performance-Fee möglichst als Outperformance-Fee, Hurdle-<br />
Rate, High-Water-Mark<br />
Fonds-Settlement<br />
ß Einfache Handelbarkeit bzw. Rückgabemodalitäten
Wichtige Hinweise<br />
Diese Präsentation berücksichtigt nicht die persönlichen Umstände eines Anlegers, enthält kein zivilrechtlich bindendes<br />
Angebot und stellt keine Anlageberatung dar. Nähere Auskunft erteilt Ihnen Ihr persönlicher Ansprechpartner.<br />
Die darin enthaltenen Informationen wurden von uns sorgfältig zusammengestellt und beruhen auch auf allgemein<br />
zugänglichen Quellen und Daten Dritter, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir keine Gewähr übernehmen können.<br />
Rechtlich maßgeblich für einen Kauf ist allein der jeweilige Geschäftsabschluss, der in der Regel telefonisch erfolgt. Sofern<br />
für das Produkt eine Prospektpflicht <strong>nach</strong> dem Wertpapierprospektgesetz oder dem Investmentgesetz besteht, erhalten Sie<br />
die maßgeblichen Prospekte von Ihrem persönlichen Ansprechpartner.<br />
Handelt es sich um Produkte von Dritten, weisen wir darauf hin, dass die LBBW für den Vertrieb dieser Produkte<br />
Vermittlungsentgelte und/oder Vertriebsfolgeprovisionen erhalten kann.<br />
Vor Investition empfehlen wir, den Rat eines Steuerberaters und Wirtschaftsprüfers einzuholen. Soweit dieses Dokument<br />
Hinweise auf steuerliche Effekte enthält, wird darauf hingewiesen, dass die konkreten steuerlichen Auswirkungen von den<br />
persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Investors abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können.<br />
Investoren sollten beachten, dass die Wertpapiere nicht in allen Ländern angeboten und verkauft werden dürfen. Personen,<br />
die in den Besitz dieses Dokuments gelangen, sollten sich über etwaige nationale Beschränkungen informieren und diese<br />
einhalten.<br />
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der LBBW nicht gestattet.<br />
Januar 2011, LBBW MultiManagAR, Seite 64<br />
© <strong>Landesbank</strong> <strong>Baden</strong>-Württemberg
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