PEFQA Nr. 1 - Der Immobilienbrief

Nr.: 1 

13. KW / 30.03.2007 

Kostenlos per E-Mail 

ISSN 1860-6369 

Inhaltsverzeichnis 

Editorial (Gotzi) 1 

Private Equity - Modeerscheinung 

oder echtes Must 

have? (v. Keudell) 

Was ist eigentlich? Glossar 4 

Aktuelle PE-Fonds für 4 

private Anleger mit Investitionsschwerpunkt 

Europa 

LHI: PE Fonds Europäischer 

Mittelstand 

MPC: Global Equity 9 5 

Österreich entdeckt PE und 

vice versa (v. Keudell) 

BVT-CAM Private Equity 

Global Fund V 

KGAL: PrivateEquity 

Class 6 Global Leaders 

Nachgefragt bei: Andreas 

Ahlmann, GF Hannover 

Leasing 

Lloyd Fonds/ Sachsen- 

Fonds: Global Partnership I 

Hannover Leasing: Private 

INVEST I 

Real I.S.: Bayernfonds 

BestInvest 1 

Werden Private Equity 

Fonds erwachsen ? 

(Rohmert) 

Impressum 

2 

4 

7 

9 

10 

11 

12 

13 

13 

15 

16 

Nr. 1, 13. KW, 30.03.2007, Seite 1 von 16 

PRIVATE EQUITY FUNDS 

Quarterly 

Fakten - Meinungen - Tendenzen 

Analysis 

Sehr geehrte Damen und Herren, 

in den Köpfen schwebt die Garage. Nicht die Reparaturwerkstatt auf dem Hinterhof, 

sondern die Keimzelle des kommenden Weltmarktführers. Wo Pizza-Kartons die Mülleimer 

verstopfen und junge Leute 24 Stunden arbeiten, weil sie ihre eigenen Ideen 

verwirklichen wollen. In den Köpfen schweben Microsoft, Apple, Intel, Netscape 

und Hewlett Packard. Firmen, die aus dem Nichts entstanden und mit Hilfe von risikobereiten 

Geldgebern zu Unternehmen mit Milliardenumsätzen heranwuchsen. 

Private Equity funktioniert, und nicht erst seit gestern. Johannes Gutenberg revolutionierte 

das Druckerhandwerk, weil der Kaufmann Johannes Fust an die Idee der 

beweglichen Lettern glaubte und 800 Gulden zur Verfügung stellte. Ein echtes Vermögen 

für die damalige Zeit. Der Einsatz hat sich gelohnt. Der Finanzier verdiente ein 

Vielfaches seines Einsatzes. 

Von solchen Geschichten träumen Anleger von Private-Equity-Fonds – und werden 

von den Anbietern der Fonds ermutigt. Die Verkaufsprospekte schwelgen in deutlich 

zweistelligen Renditen. Dabei sind die Erfolgsstorys nicht einmal erfunden. In den 

vergangenen Jahren hat eine Reihe von Zielfonds tatsächlich stolze Gewinne erwirtschaftet. 

Fraglich ist, ob sich solche Leistungen wiederholen lassen. Offen ist häufig 

auch, wie stattlich die Ergebnisse der investierten Fonds sein müssen, damit nennenswerte 

Erträge beim Anleger ankommen. 

Nur damit keine Missverständnisse aufkommen: Private-Equity-Fonds können eine 

rentable Kapitalanlage sein. Sauber konzipiert, gehören sie ins Portfolio vermögender 

Investoren. Jedoch werden bei manchen Angeboten die Risiken zu knapp dargestellt. 

Dabei sind gerade die Wagnisse charakteristisch für Private-Equity-Fonds. Auf ein 

Microsoft kommen unzählige Firmen, die es nicht geschafft haben. Auf jedes Weltmarktunternehmen 

hunderte Start-ups, die nicht über das Stadium der Garage hinaus 

gekommen sind. Scheitern gehört bei Private-Equity zum Geschäft. Daher sind solche 

Fonds fürs Spielgeld und nicht fürs Ersparte. 

Zumal sich bei aktuell rund 70 Fondsanbietern die Frager stellt: Wo kommen so plötzlich 

all die Experten her? Wo haben die Fachleute mit den angeblich besten Kenntnissen 

die ganze Zeit gesteckt? Dass hier so mancher Ahnungslose auf der Erfolgswelle 

mitschwimmen will, darf nicht überraschen. Und jeder von ihnen hat angeblich den 

Zugang ins Top-Quartil – zu den besten 25 Prozent aller Private-Equity-Zielfonds. 

Wer investiert dann in die übrigen Drei-Viertel der Fondsgesellschaften? Und wer 

sagt, dass frühere Erfolge nicht zufällig entstanden? 

Die Kontakte der Fondsmanager und ihrer professionellen Partner sind das A und O. 

Sie alleine öffnen die Türen der Zielfonds. Da können andere noch so mit ihren Geldbündeln 

wedeln. Aktuell ist derart viel Kapital im Markt, da schrumpfen selbst Beteiligungen 

von 30 Mio. Dollar zu Peanuts. Wer sein Geld riskieren möchte, sollte genau 

das als erstes prüfen: Wer kennt sich aus in der Branche, wer legt nicht nur Kleingeld 

privater Anleger an, sondern investiert im Hauptberuf Millionen und Milliarden institutioneller 

Kunden? Im Boot mit solchen Partnern kann Private-Equity gelingen 

Informationen über Anlage- 

Philosophien, Fonds und verantwortliche 

Manager bietet die erste 

Private Equity Funds Quarterly 

Analysis. Sie hilft, die richtige Investitionsentscheidung 

zu treffen. 

Viel Spaß beim Lesen wünschen 

Markus Gotzi 

Chefredakteur 

Der Fondsbrief 

Stephanie v. Keudell 

Chefredakteurin 

Private Equity Funds 

Quarterly Analysis 

Werner Rohmert 

Herausgeber 

Private Equity Funds 

Quarterly Analysis

Goldman-Sachs vor 

neuem Rekord 

Der neue Private Equity- 

Fonds der US-amerikanischen 

Investmentbank 

Goldman-Sachs wird alle 

Volumenrekorde brechen: 

Runde 20 Milliarden Dollar 

sind geplant und übertreffen 

damit die bisherige Rekordmarke 

des Konkurrenten 

Blackstone um etwa 2 Milliarden 

Dollar. 


Quarterly 

Analysis 

Wer braucht Private Equity? 

Modeerscheinung oder ein echtes Must have? 


Stephanie v. Keudell, Chefredakteurin 

Private Equity Funds Quarterly Analysis 

Private Equity hat Europa und auch Deutschland erreicht. Was bis vor wenigen Jahren 

hierzulande nur durch Filme wie „Wallstreet“ bekannt war, reift mehr und mehr zu 

einem ernstzunehmenden Wirtschaftsfaktor. Bedeutende deutsche Unternehmen 

entwickelten sich erst unter den Fittichen von Private Equity-Gesellschaften zu ihrer 

heutigen Größe. Ein prominentes Beispiel ist mobile.de, dessen Expansion zu einer 

von Deutschlands führenden Internet-Autobörsen Granville Baird Private Equity 

Partners ermöglicht hatte. Auch die Lebensmittelkette Nordsee sowie der Autoteile- 

Händler ATU Autoteile Unger wären ohne private Kapitalgeber nicht zu ihrem erstaunlichen 

Wachstum und Erfolg imstande gewesen. 

Von einer Private Equity Finanzierung profitieren im Idealfall alle Beteiligten: Das 

„Ziel-Unternehmen“ erhält längerfristige Finanzmittel, die als Eigenkapital die Bilanz 

stärken, und dazu unternehmerisch-strategische Begleitung; der Investor erhält eine 

langfristige Kapitalanlage mit äußerst interessanten Renditen und portfolio-optimierender 

Wirkung. 

Was ist Private Equity? 

Private Equity ist der angelsächsische Begriff für privates (im Gegensatz zu öffentlichem, 

also über die Börse eingeworbenem) Eigenkapital (equity), im Gegensatz zur 

Fremdkapital-Finanzierung über Bankkredite. Private Equity-Gesellschaften stellen 

langfristig Mittel für Neuaufbau bzw. Expansion (Venture Capital) oder Umstrukturie- 

Ein Engel für den europäischen Mittelstand. 

Der LHI Private Equity Fonds Europäischer Mittelstand ist über Dachfonds in solide Unternehmen in der Wachstums- 

und Buy-out-Phase investiert. Er ermöglicht Privatanlegern die Investition in eine Assetklasse, die bislang 

vorwiegend institutionellen Anlegern vorbehalten war. Aufgrund der intelligenten Zertifi katestruktur des Fonds 

ist die Beteiligung ebenso einzigartig wie attraktiv. Mehr dazu unter: www.lhi.de 

> LHI. Mehr Perspektiven

Blitzstart 

Die beiden parallel vertriebenen 

Private Equity- 

Dachfonds der Blue Capital 

GmbH, Hamburg, der Blue 

Capital Equity VIII und IX, 

sind nur zwei Wochen nach 

Platzierungsstart bereits ausplatziert. 

Debut mit VC 

Die Hamburger Contrium 

Capital AG debutiert mit 

einem reinen Venture Capital-Dachfonds 

auf dem Markt 

für geschlossene Fonds. Die 

Analyse folgt in der nächsten 

Ausgabe. 

PRIVATE INVEST I 

www.hannover-leasing.de 


Quarterly 

Analysis 


rung und Wachstum (Buyout, Private Equity im engeren Sinne) zur Verfügung. Diese 

Gelder werben sie bei institutionellen (z.B. Versicherungen, Pensionskassen, Stiftungen) 

und privaten Investoren ein. Rückflüsse für die Anleger entstehen, wenn die Beteiligungsunternehmen 

ihre Investments wieder verkaufen, was über Börsengänge 

oder Verkäufe an Konkurrenten oder andere Finanzinvestoren geschehen kann. 

Wie investiere ich in Private Equity? 

Im Grundfall eines Private Equity-Investments sind die Investoren über den Private 

Equity-Fonds direkt an den Zielunternehmen beteiligt und partizipieren unmittelbar an 

der Wertentwicklung dieser Firmen. Für den Privatanleger kommt eine Beteiligung an 

einem solchen direktinvestierenden Fonds wegen der hohen Mindestzeichnungssummen 

und der direkten Risikoexposition kaum in Betracht. Sinnvoller ist für ihn die 

Zeichnung eines Private Equity-Dachfonds, der sein Kapital breit über viele Branchen, 

Regionen und Finanzierungsstadien streut. Hierzu beteiligt er sich an mehreren 

Private Equity- und / oder Venture Capital-Fonds, die ihrerseits die Auswahl und Realisierung 

der Unternehmensbeteiligungen übernehmen und so eine möglichst große 

Diversifizierung des eingesetzten Kapitals gewährleisten. 

Mit wem investiere ich in Private Equity? 

Eine Private Equity-Anlage erfordert vom Anleger Vertrauen in die Qualität des 

Fondsmanagements, das die Zielfonds auswählen wird. Denn wegen der zugrundeliegenden 

außerbörslichen Unternehmensbeteiligungen hat Private Equity deutlich 

den Charakter eines „People Business“, d.h. die Kompetenz der beteiligten Akteure, 

ihre Kontakte und Marktkenntnis beeinflussen entscheidend den Erfolg eines Investments. 

Anleger sollten also besonderes Augenmerk auf ein stabiles Team mit einem 

Hannover Leasing 

Private Invest I 

Hochkarätiges Private Equity Produkt 

setzt neue Maßstäbe: 

Exklusiver Zugang zu institutionellem Private Equity 

Portfolio 

Erfahrener Investmentmanager AIG Global Investment 

Group mit parallelen Eigeninvestitionen in Milliardenhöhe 

Bereits getätigte Investitionen durch AIG Warehousing 

(kein Blindpool!) 

Breite Diversifikation des Portfolios 

Steuerfreie Ausschüttungen nach geltender Rechtslage 

Angestrebte Zielrendite von mindestens 10 % p. a. (IRR) 

HANNOVER LEASING GmbH & Co. KG 

Wolfratshauser Straße 49, 82049 Pullach 

Telefon (0 89) 2 11 04-0, fonds@hannover-leasing.de

Was ist eigentlich… 

In der Private Equity 

Funds Quarterly Analysis 

verwendete Fachbegriffe: 

Blocker-GmbH: Eine zwischen 

Fondsgesellschaft und 

Zielfondsbeteiligung geschaltete 

GmbH, die ein Abfärben 

eines gewerblichen 

Zielfonds auf eine vermögensverwaltendeFondsgesellschaft 

verhindern soll 

(gewerbliche Infizierung) 

Blind Pool: Fonds, dessen 

Investitionsobjekte während 

der Platzierung noch nicht 

feststehen. 

Buy out: Investition in etablierte 

Unternehmen. 

Capital under Management: 

Gesamtes Fondsvolumen 

einer Gesellschaft, das 

für Beteiligungen zur Verfügung 

steht. Die Kennzahl 

gibt nicht zwingend Auskunft 

über die „echte“ verfügbare 

Liquidität, da bereits ein 

Großteil für Folgefinanzierungen 

im bestehenden Portfolio 

reserviert sein kann. 

Carry (Carried Interest): 

Gewinnbeteiligung des 

Fondsmanagements. 

Catch up: Regelung, welche 

die Gewinne aus Rückflüssen 

der Zielfonds nach Vollrückzahlung 

des Anlegerkapitals 

solange dem Fondsmanagement 

zuweist, bis dieses insgesamt 

einen Anteil an den 

Gesamtgewinnen in Höhe 

des Carry erhalten hat. 

. 


Quarterly 

Analysis 


soliden Track Record legen. Da Private Equity-Fonds für Privatanleger in Deutschland 

erst seit etwa 1999 angeboten werden, hat keiner der Fonds bislang einen kompletten 

Lebenszyklus durchschritten. Dieser umfasst etwa zehn bis zwölf Jahre. So 

bleibt die persönliche Qualifikation und Erfahrung der Fondsmanager das zentrale 

Entscheidungskriterium. 

Wie viel investiere ich in Private Equity? 

Die Experten sind sich einig: Eine maßvolle Beimischung von Private Equity- 

Investments in das private Portfolio ist unter Risikostreuungsgesichtspunkten äußerst 

empfehlenswert. So konnte Prof. Dr. Franz-Joseph Busse, Professor an der University 

of Applied Sciences in München, belegen, dass Private Equity-Anlagen wegen 

ihrer von traditionellen Asset Klassen unabhängigen Wertentwicklung bei einer Beimischung 

von bis zu 10% die Volatilität eines privaten Portfolios senken können. Das 

heißt: Wer 10 000 Euro in einen Private Equity-Dachfonds investieren will, sollte wenigstens 

90 000 Euro in anderen Asset Klassen angelegt haben. 

Private Equity Fonds für Private Anleger: Aktuelle Fonds in 

der Platzierung 

Stephanie v. Keudell, Chefredakteurin 

Private Equity Funds Quarterly Analysis 

Unsere erste Ausgabe befasst sich schwerpunktmäßig mit den „typischen“ Private 

Equity-Angeboten für Privatanleger: Das sind in der Regel Dachfonds mit Investitionsfokus 

Buyout-Fonds. Regionaler Schwerpunkt dieser Fonds war ursprünglich fast 

ausschließlich Nordamerika, inzwischen ist aber auch Europa mehr und mehr in das 

Blickfeld geraten. Hier schlummern, gerade im Mittelstand, noch diverse unentdeckte 

Schätze zu vergleichsweise günstigen Einkaufspreisen. Während die Vorreiter dieser 

Angebote, die erstmals um das Jahr 2000 auf den Markt kamen, vielfach außer Zielfondsinvestments 

auch noch Direktbeteiligungen früher Unternehmensstadien ins 

Portfolio aufnahmen, dominieren heute Investitionen in etablierte Firmen. 

Buyout-Fonds Europa 

Die beiden ersten vorgestellten Fonds, der LHI Private Equity Fonds Europäischer 

Mittelstand und der MPC Global Equity 9, investieren ausschließlich in europäische 

Buyout Zielfonds des Segmentes mid-cap. 

LHI Private Equity Fonds Europäischer Mittelstand 

Die LHI Leasing GmbH, Tochterunternehmen der Landesbank Baden- 

Württemberg und der Norddeutsche Landesbank Girozentrale, konzipiert seit 33 

Jahren Publikumsfonds und Private Placements. Seit Gründung konnte die LHI Eigenkapital 

in Höhe von 2,4 Milliarden Euro platzieren. 

Die LHI strukturiert leasingähnliche Immobilien- und Medienfonds, Rendite- und Substanzsteuerfonds. 

Die Assets reichen von Mobilien (Flugzeugen), Immobilien (In- und 

Ausland), erneuerbaren Energien (Windkraftanlagen), immateriellen Wirtschaftsgütern 

(Film) bis hin zu Finanzprodukten (Euroanleihen). 

Der LHI Private Equity Fonds Europäischer Mittelstand investiert in Zertifikate der 

Credit Suisse, die ihrerseits das Portfolio des ACF III abbilden. Dieser Fonds investiert 

in westeuropäische Buyout-Zielfonds und wird von der französischen Access 

Capital Partners gemanagt. Zu den Zielunternehmen zählen unter anderem Palmers 

und Jack Wolfskin.


Dachfond (Fund-of-Fund): 

Investitionen aus einem 

Dachfonds fließen in verschiedene 

VC/PE-Fonds, d h 

keine Direktinvestitionen in 

Unternehmen. 

Deal Flow: Die Unternehmen, 

die einem Investor als 

Beteiligungsmöglichkeiten 

offeriert werden. Hängt entscheidend 

von der Vernetzung 

des Fondsmanagements 

in der jeweiligen Branche ab. 

Due Diligence: Prozeß der 

Prüfung und Bewertung eines 

potentiellen Beteiligungsunternehmens 

durch 

den Investor vor der endgültigen 

Kaufentscheidung. Umfaßt 

die Beurteilung unter 

rechtlichen, steuerlichen, 

vermarktungstechnischen, 

technologischen und finanztechnischen 

Gesichtspunkten. 

Fund Raising: Prozeß der 

Eigenmitteleinwerbung eines 

Fonds bei institutionellen 

oder privaten Investoren. 

Hurdle: Jährliche Grundverzinsung 

des Zeichnungsbetrages 

eines Anlegers, berechnet 

nach IRR. 

IRR: Internal Rate of Return, 

interne Zinsfußmethode, 

gibt die Rentabilität des 

eingesetzten Kapitals an. 

Later Stage Financing: 

Finanzierung von Expansionen, 

Übernahmen, Buy-Outs 

etc. bei etablierten mittelständischen 

Unternehmen. 


Quarterly 

Analysis 

Die Fondsdaten: 

Stärken/Schwächen: 


Volumen 

Zielvolumen 

Mindestzeichnung/ 

Frühzeichnerbonus 

28,9 Mio. Euro 

Mindestzeichnung 10.000 Euro 

Frühzeichnerbonus 4,5% 

Agio 5,0% 

Anlaufkosten (ohne Agio) 

Laufende Kosten 

7,5% 

Fondsgesellschaft 0,46 % inkl. Ust. 

Zielfonds 

Gewinnbeteiligung 

0,85% 

Hurdle 8% 

Carry 7,5 % mit Catch up 

Steuern 

vermögensverwaltend, keine gewerbliche 

Infektion wegen Investition in Zertifikate 

Weitere Informationen www.lhi.de 

Trotz der Zertifikatestruktur liegen die Gesamtkosten des Angebots eher am unteren 

Rand des marktüblichen Rahmens. Durch eine Platzierungsgarantie der Initiatorin ist 

eine Rückabwicklung ausgeschlossen. Zwölf der insgesamt bis zu 35 Zielfonds sind 

bereits gezeichnet. Erste Rückflüsse wurden mit der Anfang 2007 fälligen Einzahlung 

verrechnet. Der Fondsmanager kann zwei erfolgreiche Vorgängerfonds aufweisen. 

Fazit: 

Kostengünstiges Debut-Angebot mit steuerlich günstiger Struktur für Fans des europäischen 

Mittelstands. 

MPC: Global Equity 9 

Zwischen dem Gründungsjahr 1994 und März 2005 initiierte die MPC Capital AG 

200 überwiegend geschlossenen Fonds mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von 

über 10,7 Milliarden Euro. Das Angebotsspektrum von MPC umfasst dabei Immobilienfonds, 

Schiffsbeteiligungen, Lebensversicherungsfonds, Private Equity-Fonds, 

strukturierte Produkte (Anleihen und Zertifikate) sowie Investmentfonds. 

Die MPC Capital AG ist einer der Pioniere im Markt von Private Equity-Dachfonds für 

Privatanleger und hat seit 1999 bereits neun Fonds mit einem Gesamtvolumen von 

über 340 Mio. Euro platziert. 

Seit dem Juli 2006 werden die Produktlinien Private Equity, Best Select, Investmentfonds 

und strukturierte Produkte über die Tochtergesellschaft, die Assentus Bank 

AG, vertrieben. Die Assentus Bank entsprang im Rahmen einer Neuausrichtung der 

im Jahr 2000 gegründeten Hanseatischen i-Bank, einem Joint Venture der MPC 

Capital AG und der Hamburger Sparkasse. 

Der aktuelle MPC Global Equity 9 investiert in die vier Zielfonds Equivest II, Doughty 

Hanson V, Granville Baird Deutschland und PPM Capital Fund. Investitionsfokus 

sind Small- und mid cap Buyouts in Europa.

BVT-CAM Private Equity Global Fund Serie 

Durch das bewährte BVT-CAM-Konzept können sich private 

Investoren mit überschaubaren Beträgen an einem weltweit 

investierenden Private Equity-Dachfonds beteiligen. Die Parallelinvestitionen 

mit institutionellen Investoren stellen eine außergewöhnlich 

breite Diversifikation und den Zugang zu den Top- 

Zielfonds sicher. 

■ Solides, mehrfach bewährtes Fondskonzept 

■ Hohe Sicherheit durch außergewöhnlich breite Diversifikation 

■ Zusammenarbeit mit einem der führenden Private Equity- 

Dachfonds-Manager in Europa 

■ Optimales Rendite/Risiko-Profil 

■ Attraktive Gebührenstruktur 

BVT Beratungs-, Verwaltungsund 

Treuhandgesellschaft für 

internationale Vermögensanlagen mbH 

Leopoldstraße 7, 80802 München 

Tel.: 089 38165-0, Fax: 089 38165-201 

E-Mail: info@bvt.de 

„Bestes Emissionshaus 

im Segment Geschlossene 

Private Equity-Fonds“ 

Private Equity 

als Kapitalanlage


Lead Investor: Derjenige 

Investor, der im Rahmen 

einer Co-Finanzierung oder 

eines Syndikats primär für 

die Betreuung des Beteiligungsunternehmensverantwortlich 

ist. 

Portfolio: Gesamtheit der 

Beteiligungsunternehmen 

eines Investors bzw. einer 

Beteiligungsgesellschaft. 

Primaries: Beteiligung an 

einem noch nicht investierten 

Fonds. 

Private Equity: Beteiligungskapital. 

Im Amerikanischen 

Oberbegriff für alle 

EK-Anlageformen: Kapital 

von Privatpersonen oder Business 

Angels, Venture Capital, 

Mezzanine und LBO. 

Secondaries: Verkauf eines 

Anteils an einem Private 

Equity-Fonds an einen anderen 

Investor, Erwerb eines 

reifen Portfolios. 

Small / mid / large cap: 

Größeneinteilung der Zielunternehmen 

eines Private 

Equity-Fonds, 

small caps reichen ungefähr 

bis zu einer Transaktionsgröße 

von 100 Millionen Euro, 

mid caps bis 500 Millionen 

Euro, darüber handelt es sich 

um large caps. 

Track Record: Erfolgs- und 

Erfahrungshistorie einer Beteiligungsgesellschaft 

bzw. 

ihrer verantwortlichen Manager 

Venture Capital: Beteiligungen 

an jungen, noch nicht 

am Markt aktiven Unternehmen 

(Risikokapital, Seed- 

Finanzierung) 


Quarterly 

Analysis 




Volumen 

Zielvolumen 42,5 Mio Euro (Platzierungsgarantie) 



Mindestzeichnung 10.000 € 

Frühzeichnerbonus - 

Agio 5% 

Anlaufkosten (ohne Agio) 5,99% 


Fondsgesellschaft 1,49% inkl. Ust. 

Zielfonds k.A. 


Hurdle 8% 

Carry 10 % ohne Catch up 

Steuern 

vermögensverwaltend, Investition in 

gewerbliche Zielfonds über Blocker-GmbH 

Weitere Informationen www.assentus.de/www.mpc.de 

• Vor Platzierung feststehende Zielfonds mit dem soliden Fokus Buyout Europa, 

• Platzierungsgarantie durch die Initiatorin in voller Höhe und Investitionen vor 

allem im Euro-Raum reduzieren die Risiken für den Anleger im Vergleich zu 

Konkurrenzprodukten, 

• Einmalige und laufende Kosten liegen günstig, die Gewinnverteilung ist anlegerfreundlich. 

Fazit: 

Ausgereiftes Produkt mit vernünftigem Investitionsfokus und günstigen Kosten. 

Österreich entdeckt Private Equity und vice versa 


Österreich hat in den letzten Jahren Deutschland in einigen Parametern für wirtschaftlichen 

Erfolg den Rang abgelaufen. Die Verschuldungsgrenzen des Vertrages 

von Maastricht hält die Alpenrepublik seit Jahren ein, die Arbeitslosenziffer des abgelaufenen 

Jahres liegt fast zehn Prozent unter dem Vorjahresniveau, nach EUROS- 

TAT-Kriterien bei 4,7 Prozent. Die Österreichische Nationalbank schätzt das Wirtschaftswachstum 

für das vierte Quartal 2006 und das erste Quartal 2007 saisonbereinigt 

auf jeweils 0,8 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Hinsichtlich Private Equity- 

Investments liegt das Land jedoch vergleichsweise zurück. Nach einem anfänglichen 

Run in der New-Market-Euphorie um die Jahrtausendwende litt die Branche sehr unter 

einer geradezu vernichtenden Investitionszurückhaltung. Das wird deutlich, wenn 

man den Anteil des Risikokapitals am Bruttoinlandsprodukt vergleicht: Mit 0,058% 

steht Österreich in der jüngsten Rangliste der European Private Equity & Venture Capital 

Association (EVCA) auf dem fünftletzten Platz, die Exitwerte haben aber gegenüber 

dem Vorjahr um gut 80 Prozent zugenommen. 

Die neuesten Zahlen der AVCO (Austrian Private Equity and Venture Capital Organisation) 

zeigen die österreichische Private Equity-Branche in einem rosigeren 

Licht: Sowohl Investitionen als auch eingesammelte Anlegergelder steigen kontinuierlich 

an. Darüber hinaus rechnet sich Österreich durch die geographische Nähe und 

die Neutralität während des Kalten Krieges gute Chancen in den Beziehungen zu den 

neuen EU-Ländern in Südosteuropa aus. Nach dem „Private Equity Trend Report 

2007“ von PricewaterhouseCoopers plant in den kommenden fünf Jahren fast jeder 

vierte der befragten Fondsmanager ein Investment in mittel- und osteuropäischen 

Staaten. Auch hinsichtlich der rechtlichen und steuerlichen Rahmenbedingungen at-

Investitionen in Infrastruktur-Projekte 

mit privatem Kapital 

PE-Gesellschaften erobern 

sich ein neues Geschäftsfeld: 

Auf der Suche nach rentablen 

Investitionsobjekten für den 

stetig anschwellen Strom von 

Investorengeldern rücken 

große Infrastruktur-Projekte 

in den Fokus der Beteiligungsgesellschaften. 

Gerade 

angesichts chronisch knapper 

öffentlicher Kassen empfiehlt 

sich die Branche als prädestiniert 

für die Privatisierung 

und Kapitalisierung öffentlicher 

Betriebe. 

www.realisag.de 


Quarterly 

Analysis 


testiert die EVCA Österreich einen deutlichen Fortschritt in den Jahren seit 2003. 

Dennoch besteht Handlungsbedarf: Nach wie vor fehlen optimale Fondsstrukturen, 

die AVCO fordert aktuell von der neuen Regierung die Einführung der international 

üblichen Rechtsform der Kommanditgesellschaft (limited partnership), um die Akquisition 

ausländischer Investoren zu erleichtern. Private Equity ist in Österreich in erster 

Linie Mittelstandsfinanzierung, dafür existiert mit der sog. Mittelstandsfinanzierungsgesellschaft 

(MFAG) auch eine eigene Fondsstruktur. Diese ist jedoch steuerlich 

nicht transparent und verlangt für steuerlich begünstigte Investments die Einhaltung 

enger Kriterien. Hier sind die in ihrem Rechtssystem angelsächsisch geprägten Länder 

nach wie vor deutlich im Vorteil. 

Nicht zuletzt wegen dieses Nachholbedarfs zählt Österreich im Vergleich zu ähnlich 

großen EU-Staaten nach wie vor noch zu den kleineren Private Equity-Märkten. Zwar 

gab es 2005 deutlich mehr Private Equity-Investitionen als in den östlichen Nachbarländern, 

in Relation zu vergleichbaren Ländern wie Belgien, Niederlande, Finnland, 

der Schweiz oder den skandinavischen Staaten besteht jedoch weiterhin deutliches 

Aufholpotential. Geschuldet ist dies nicht zuletzt dem Umstand, dass sich die einheimischen 

Initiatoren von Private Equity-Fonds mit ihren direktinvestierenden Fonds 

nach wie vor in erster Linie an institutionelle Investoren, das sind Banken, Versicherungen 

und Pensionskassen etc., wenden, und das Geschäft mit den privaten Anlegern 

ihren (zumeist deutschen) Konkurrenten überlassen. 

Von den großen deutschen, im Private Equity-Geschäft für private Anleger aktiven 

Initiatoren sind bislang vier in Österreich vertreten, die MPC Capital AG, die HCI AG 

sowie seit letztem Jahr die RWB AG und die Lloyd Fonds AG. 

Fondsangebote für österreichische Anleger bieten derzeit nur die MPC Capital AG 

und die RWB AG über ihre österreichischen Töchter MPC Capital Austria AG und 

RWB Capital Austria GmbH an. 

Unsere Profis sind wählerisch! 

Chancen auf zweistellige Rendite mit den Besten der Branche – Bayernfonds BestInvest 1 

• Sicherheit durch breite Streuung 

Dachfondskonzept mit etabliertem Partner (CAM), das ein 

Gesamtportfolio von mehreren 100 Unternehmensbeteiligungen 

umfasst und dadurch eine breite Risikostreuung 

erlaubt. 

• Attraktive Zielfonds bieten hohe Rendite 

Der Privatanleger hat über den „Bayernfonds BestInvest 1“ 

Zugang zu den Top Quarter* der Private Equity Fonds am 

Markt. Die Top Quarter Fonds* erzielten in den letzten 

20 Jahren durchschnittliche Renditen von ca. 23,5 % p. a. 

* Diese Fonds gehören, gemessen an der Wertentwicklung, 

zu den besten 25 % in ihrer Branche.

Hochspannung 

Im bisher größten Leveraged 

Buy Out aller Zeiten hat ein 

Konsortium um die Private 

Equtiy-Firmen KKR 

(Kohlberg Kravis Roberts 

& Co.) und TPG (Texas 

Pacific Group) USamerikanischenEnergieversorger 

TXU Corp. übernommen. 

Die Transaktion mit 

einem Volumen von 32 Mrd. 

US-Dollar soll im zweiten 

Quartal des laufenden Jahres 

abgeschlossen werden. 

Engere Bindung 

Mit der Bestellung von Dirk 

Tetzlaff (38) zum zweiten 

Vorstand der zur Hamburger 

Nordcapital-Gruppe gehörenden 

equitrust AG komplettiert 

der Hamburger Initiator 

die engere Bindung des 

Private Equity-Geschäfts an 

die Mutter Nordcapital. Ende 

2006 hatte die Nordcapital- 

Gruppe ihre Anteile an der 

equitrust AG auf 96 Prozent 

erhöht und ein Squeeze-out- 

Verfahren eingeleitet 

Weg damit 

Die Commerzbank verkauft 

ihre britische Tochter, die 

Fondsgesellschaft Jupiter, in 

einem klassischen Management 

Buyout an das Jupiter- 

Management und den USamerikanischenFinanzinvestor 

TA Associates. Mit der 

Verwertung der Tochtergesellschaft 

hatte die Commerzbank 

die Investmentbank 

Goldman Sachs beauftragt. 


Quarterly 

Analysis 


Private Equity Fonds für Private Anleger: Aktuelle Fonds mit 

Schwerpunkt auf weltweitem Buyout in der Platzierung 

BVT: BVT-CAM Private Equity Global Fund V 

Die BVT Holding GmbH & Co. KG mit Sitz in München und Atlanta wurde 1976 gegründet 

und hat seither über 160 geschlossene Fonds mit einem Gesamtinvestitionsvolumen 

von rund 4,5 Mrd. Euro initiiert. Die Schwerpunkte der Emissionstätigkeit 

liegen in den Bereichen US-Immobilien, Private Equity Fonds, deutsche Immobilien, 

alternative Investments und Umweltschutz als Kapitalanlage. 

Private Equity Fonds legt die BVT seit 2000 in Kooperation mit der in Köln ansässigen 

CAM Private Equity Consulting & Verwaltungs GmbH (2,3 Mrd. Euro under 

management) auf. Die Besonderheit des BVT-CAM-Konzeptes liegt darin, dass Gelder 

der privaten Fondzeichner parallel mit anderen von der Cologne Asset Management 

geführten institutionellen Fonds investiert werden. Aktuell hat die BVT eine 

Transparenzoffensive gestartet und gibt alle ihr vorliegenden Informationen an die 

Anleger weiter. Bislang laufen alle Fonds im Plan. 

Mit dem BVT-CAM Private Equity Global Fund V wird aktuell bereits der 5 Fonds der 

Serie vertrieben. Der Dachfonds investiert parallel mit einem Fonds der CAM in 15 

bis 20 Zielfonds mit je zehn bis 30 Unternehmen in den USA und Europa, diversifiziert 

nach Unternehmensstadien, Schwerpunkt mit 80% Buyout. Auch Secondaries 

sollen erworben werden. 


Volumen 

Zielvolumen 



50 Mio. Euro 


Frühzeichnerbonus 8% 

Agio 5% 



8,12% 


Zielfonds 


k.A. 

Hurdle 8% 

Carry 10% mit Catch up 

Steuern 

vermögensverwaltend, Beteiligung an 

gewerblichen Zielfonds über Blocker-GmbH 

Weitere Informationen www.bvt.de 


Für den Fall etwaiger Interessenkollisionen hinsichtlich verschiedener von der CAM 

beratener Fonds sind im Prospekt keine Regelungen aufgeführt. Von den Vorgängerfonds 

hat (Stand Prospektlegung) nur der erste aus dem Jahr 2000 bisher 25% ausgeschüttet. 

Zusätzlich zu den laufenden Kosten fallen Kosten für Rechts- und Steuerberatung, 

Jahresabschlußerstellung etc. in nicht spezifizierter Höhe an. Damit ist der 

Fonds kein Sonderangebot, die Kosten liegen aber im marktüblichen Rahmen, der 

Frühzeichnerbonus hoch, die Hurdle im Marktschnitt. 

Fazit: 

Bei dem BVT-CAM Private Equity Global Fund V handelt es sich um ein konventionelles 

Angebot eines erfahrenen Initiators mit erfahrenem Fondsmanagement zu 

akzeptablen Kosten.

Intensiver Wettbewerb 

im Fundraising 

Deutsche Beteiligungsgesellschaften 

stehen beim 

Fundraising in hartem Wettbewerb 

zu ausländischen 

Gesellschaften, hat eine Studie 

des Bundesverbandes 

Deutsche Kapitalbeteiligungsgesellschaften 

e.V. 

(BVK) ergeben. Nicht zuletzt 

aufgrund der steuerlichen 

Nachteile hierzulande bevorzugen 

große Investoren ausländische 

Fonds. Von dem 

für 2008 angekündigten Private 

Equity-Gesetz erwartet 

sich die Branche eine deutliche 

Verstärkung des seit 

2005 zu erkennenden positiven 

Trends im Fundraising 

Zügige Investments 

Bereits 22 % des zugesagten 

Kapitals des Gemeinschaftsproduktes 

von Lloyd Fonds 

AG und SachsenFonds 

GmbH sind abgerufen worden. 

Der Fonds ist noch bis 

Ende 2007 in der Platzierung. 

Adel verpflichtet 

Ludolf von Wartenberg, bis 

Ende 2006 Hauptgeschäftsführer 

des Bundesverbandes 

der Deutschen Industrie 

(BDI), wird den Finanzinvestor 

Texas Pacific Group 

(TPG) beraten. TPG geriet in 

Deutschland als Prototyp der 

„Heuschrecke“ wegen seiner 

robusten Sanierungsmethoden 

beim Armaturenhersteller 

Grohe in Verruf. 


Quarterly 

Analysis 


KGAL: PrivateEquity Class 6 Global Leaders 

Die KGAL (KG Allgemeine Leasing GmbH & Co.), Grünwald bei München, konzipiert 

bereits seit über 35 Jahren innovative Finanzierungslösungen. Die Beteiligungsgesellschaft 

der Dresdner Bank, BayernLB, Hamburger Sparkasse und eines Finanzinvestors 

initiiert und verwaltet seit rund 25 Jahren Beteiligungsangebote von 

Immobilien im In- und Ausland über Flugzeuge, Schiffe, alternative Energieerzeugungsanlagen 

und Private Equity Investments zu sonstigen Großanlagen und Großmobilien 

für private und institutionelle Investoren als Publikumsfonds und Private Placements. 

Bis Ende 2006 legte die KGAL 294 Fonds, davon 106 Publikumsfonds, auf. 

Für das Geschäftsjahr 2006 hat das Unternehmen ein verwaltetes Investitionsvolumen 

von rund 37 Milliarden Euro und ein Neugeschäftsvolumen von über 7,3 Milliarden 

Euro ausgewiesen. 

Der Investitionsfokus des aktuell im Angebot befindlichen PrivateEquity Class 6 Global 

Leaders liegt auf internationalen Private Equity Fonds („Global Leaders“), mit 

Schwerpunkt Europa, USA und auch Asien. Investiert wird in 10 bis 25 Zielfonds aus 

dem Bereich Mid und Large Cap Buyout. Sowohl die Auswahl der Zielfonds als auch 

das Management des Zielfondsportfolios erfolgt durch die Allianz Private Equity 

Partners GmbH, eine 100%ige Gesellschaft der Allianz Gruppe, als Investment Manager. 

Die Anlagestrategie der Fondsgesellschaft basiert auf dem „Invest with Allianz“ 

Ansatz, d. h. eine Beteiligung erfolgt nur an solchen Zielfonds, an denen sich 

auch Unternehmen der Allianz Gruppe direkt oder indirekt beteiligen werden oder 

beteiligt sind oder – im Fall von Secondaries – deren Manager Private Equity Fonds 

betreuen, in denen Unternehmen der Allianz Gruppe bereits investiert sind. 


Volumen 

Mindestvolumen 10 Mio. Euro (Platzierungsgarantie) 

Zielvolumen 50 Mio. Euro 

Maximalvolumen 



500 Mio. Euro 



Agio 5% 



7% 

Fondsgesellschaft 1,58% 

Zielfonds 


k.A. 

Hurdle 0% 

Carry 5% 

vermögensverwaltend, überwiegender Teil 

Steuern 

der Zielfonds wird über Blocker-GmbH 

gehalten. 

Weitere Informationen www.kgal.de 


Das kompetente Fondsmanagement, die im Marktvergleich konkurrenzfähigen einmaligen 

sowie laufenden Kosten und die Platzierungsgarantie wirken vertrauensbildend. 

Der Anlagefokus überrascht (großen Buyouts insbesondere in den USA wird 

von Marktbeobachtern verschiedentlich eine Überhitzungstendenz attestiert), das 

Fehlen einer Hurdle (Grundverzinsung für die Anleger) ist unüblich und begünstigt 

das Fondsmanagement. 

Fazit: 

Ausgereiftes Produkt mit prozyklischem Investitionsfokus und günstigen Kosten.

Private Equity goes 

Public 

Das amerikanische Private 

Equity-Haus Blackstone, das 

jüngst mit der milliardenschweren 

Übernahme des 

Büroimmobilienkonzerns 

Equity Office Properties 

Trust Schlagzeilen gemacht 

hat, erwägt einen Börsengang. 

Die Aktien sollen an 

der New Yorker Börse gehandelt 

werden. 

Private Equity aus 

Gütersloh 

Der Medienkonzern Bertelsmann 

gründet mit dem USamerikanischenInvestmenthaus 

Morgan Stanley und 

der Citygroup als Partnern 

einen Private Equity-Fonds. 

Auch externe Investoren 

können an den beabsichtigten 

Medienbeteiligungen in Europa, 

USA und Asien partizipieren, 

die Bertelsmann 

durch dieses Vehikel ermöglichen 

will. 

Finanzinvestor soll’s 

richten 

DaimlerChrysler Vorstandschef 

Dieter Zetsche 

sucht nach einem Käufer für 

Chrysler, der Traum vom 

Weltkonzern scheint ausgeträumt. 

Pikantes Detail: Bei 

einem der interessierten Finanzinvestoren, 

der New 

Yorker Cerberus Capital 

Management L.P., hat gerade 

der ehemalige DaimlerChrysler-Manager 

Wolfgang 

Bernhard angeheuert. 


Quarterly 

Analysis 

Nachgefragt bei: 

Andreas Ahlmann, Geschäftsführer der 

Hannover Leasing GmbH & Co. KG 


Private Equity Funds Quarterly Analysis: Wie kam es zu der 

Idee, als erster deutscher Initiator einen Private Equity-Fonds über 

Zertifikate aufzulegen? 

Andreas Ahlmann: Da wir ja nicht der erste deutsche Anbieter 

eines Private Equity-Fonds sind, haben wir uns natürlich die Konkurrenzprodukte 

gründlich angeschaut. Danach stand für uns fest: 

Für Private Equity ist einschlägige langjährige Erfahrung, das entsprechende Knowhow, 

unverzichtbar. Dies liefert uns AIG Global Investment Group, einer der weltweit 

erfahrenen und großen Private Equity-Investoren. Gleichzeitig hatten wir aber den 

Ehrgeiz, nicht den hundertsten Private Equity-Dachfonds anzubieten, unser Ziel war 

ein auch ein strukturelles Alleinstellungsmerkmal unseres Angebotes. In diesem Zusammenhang 

haben wir uns auf unsere langjährigen Erfahrungen als Strukturierer 

von Finanzprodukten besonnen und überlegt, was für die Investoren wirklich wichtig 

ist: Das ist in unseren Augen die Vermeidung der Gefahr einer gewerblichen Infizierung. 

Aus mehreren möglichen Varianten haben wir uns schließlich für die Zertifikatslösung 

entschieden, die die größte Flexibilität aufweist. 

PEF Quarterly Analysis: Aus welchen Gründen fiel Ihre Wahl auf die Helaba Dublin 

als Emittentin der Zertifikate? 

Andreas Ahlmann: Grundsätzlich kann jede Bank solche speziellen, nicht handelbaren 

Zertifikate ausgeben. Als 75-prozentige Tochter der Landesbank Hessen- 

Thüringen (Helaba) stehen wir schon seit längerer Zeit in einer Geschäftsbeziehung 

auch mit deren Tochter, der Helaba Dublin, so dass sie als Emittentin nahe lag. Um 

das theoretisch vorhandene Bonitätsrisiko durch die Zertifikate für die Anleger sichtbar 

zu reduzieren, besteht eine Patronatserklärung der Landesbank Hessen- 

Thüringen gegenüber der Helaba Dublin. 

PEF Quarterly Analysis: Der Prospekt Ihres Fonds sieht ein Mindestvolumen von 

88,2 Mio. Euro vor, mit dem zunächst in die Zertifikate investiert werden soll. Wie ist 

derzeit der Platzierungsstand, ist eine Ausweitung über das Mindestvolumen von 

88,2 Mio. Euro hinaus wahrscheinlich, und worin wird dann investiert? 

Andreas Ahlmann: Die Platzierung ist gut angelaufen. Eine Ausweitung über das 

Mindestvolumen hinaus ist nicht zwingend, wir wollten uns vor allem diese Option 

offen halten. Sollte es zu einer Ausweitung kommen, werden wir höchstwahrscheinlich 

in den Nachfolgefonds des PEP IV, den PEP V investieren, je nachdem, wie die 

zeitliche Übereinstimmung mit dessen Platzierung ist. 

PEF Quarterly Analysis: Die Zertifikate der Helaba Dublin bilden ja die Wertentwicklung 

des Private Equity-Portfolios PEP IV ab. Liegen dieser Wertentwicklung versteuerte 

Erträge oder Brutto-Erträge zugrunde? 

Andreas Ahlmann: Unser Konzept sieht vor, dass der Anleger durch die Zertifikate 

exakt so gestellt wird, als ob wir direkt in den Fonds PEP IV investieren würden. Beim 

Verkauf der Zertifikate fällt nach derzeitiger Rechtslage keine Steuer an. Grundsätzlich 

ist auch der Zielfonds steuerlich transparent, so dass sich insofern die Frage 

nicht stellt. Sollten aber doch aufgrund der weltweiten Investments des Zielfonds irgendwo 

Steuern anfallen, so werden diese wegen ihres Einflusses auf die Wertentwicklung 

des Private Equity-Portfolios in den Zertifikaten eins zu eins abgebildet. 

PEF Quarterly Analysis: Welche Auswirkungen sehen Sie durch die Abgeltungssteuer 

auf sich zukommen? 

Andreas Ahlmann: Grundsätzlich dürfte uns die Abgeltungssteuer in der Form, in 

der sie bislang diskutiert wird, keine Probleme bereiten. Eventuell kann sie Auswirkungen 

auf das Revolvierungssystem haben, das wir vorgesehen haben, um für die 

Anleger frühe Rückflüsse aus unserem Fonds darstellen zu können. Es sieht vor, 

dass wir, sobald Ausschüttungen des Zielfonds stattfinden, Zertifikate verkaufen und

Mehr Investments in 

Deutschland 

Rund 60 % der in Deutschland 

getätigten Private Equity-Investments 

stammen 

nach Erkenntnissen der EV- 

CA von Fonds, die ihren Sitz 

nicht hierzulande haben. Diese 

Attraktivität deutscher 

Unternehmen für ausländische 

Investoren liegt nicht 

zuletzt an den günstigen Einkaufspreisen: 

Der Kaufpreis 

der letztjährigen Leveraged 

Buyout-Transaktionen betrug 

hierzulande durchschnittlich 

das 7,7fache der EBITDA 

(Earnings before Interest, 

Taxes, Depreciation and Amortization 

= Ergebnis vor 

Zinsen, Steuern und Abschreibungen), 

während im 

europäischen Schnitt das 

8,4fache bezahlt wurde. 

Während der Platzierungsfrist 

bereits 

acht Beteiligungen 

gezeichnet 

Für den ersten Private Equity-Fonds 

der Hansa Treuhand 

wurden mit der Beteiligung 

am EOS Capital Partners 

IV bereits der achte 

Zielfonds gezeichnet. Damit 

ist die vorgesehene Mindestanzahl 

und damit eine breite 

Diversifizierung erreicht, das 

Portfolio umfaßt nun 91,19 

% Buyout und 8,81 % Venture 

Capital-Investments. 

. 


Quarterly 

Analysis 


damit an die Anleger Ausschüttungen vornehmen können. Im Anschluss ist der Neukauf 

von „identischen“ Zertifikaten vorgesehen, nur quasi netto nach Ausschüttung. 

Das wäre nach dem 1.1.2009 problematisch wegen der Abgeltungssteuer. Die Zertifikatelösung 

erlaubt jedoch jede denkbare Flexibilität, auch eine Thesaurierung der 

Erträge wäre möglich oder eine entsprechende Umstrukturierung der Zertifikate. 

Private Equity Funds Quarterly Analysis: Vielen Dank für das aufschlussreiche 

Gespräch, Herr Ahlmann. 

Lloyd Fonds AG/ SachsenFonds GmbH: Global Partnership I 

Lloyd Fonds AG und SachsenFonds GmbH haben insgesamt bislang mehr als 100 

Fonds mit einem Investitionsvolumen von etwa 5,7 Milliarden Euro aufgelegt. Sie beschäftigen 

jeder rund 100 Mitarbeiter. 

Die Fondsgesellschaft Global Partnership I investiert in den Lehman Crossroads 

Fund XVIII, Planvolumen rund 1 Mrd. US-Dollar. Dieser beteiligt sich seinerseits an 

50 Zielfonds mit Schwerpunkt Buyout USA, Europa und Asien zu kleineren Teilen. 29 

Zielfonds sind bereits gezeichnet. Lehman Brothers ist die viertgrößte Investmentbank 

der Welt. Die Private Equity Sparte verwaltet rund 16,5 Mrd. US-Dollar Volumen. 

Für ihre Vorgängerfonds gibt sie eine Rendite von 28,5 % p.a. (IRR) an. 


Volumen 

Zielvolumen 



54,5 Mio. US-Dollar 

Mindestzeichnung 15.000 US-Dollar 

Frühzeichnerbonus 4,8% 

Agio 5,0% 



7,6% 


Zielfonds 


0,95% 

Hurdle 9% 

Carry 6 % mit Catch up 

Steuern gewerblich 

Weitere Informationen www.lloydfonds.de, www.sachsenfonds.de 


Der renommierte Zielfonds weist einen konventionellen Investitionsfokus mit weltweiter 

Diversifizierung auf. Die Hälfte der Zielfonds stehen bereits fest, somit wird das 

Blind Pool-Risiko gedeckelt. Unüblich: Der Carry auf Zielfondsebene wird pro Einzelinvestment 

berechnet, so dass das Fondsmanagement für einzelne gut performende 

Investments "belohnt" werden kann, auch wenn andere enttäuschen. 

Fazit: 

Durchschnittliches Angebot in Fremdwährung.

Rettung für insolvente 

Hummel-Figuren 

Strategic Value Partners 

und Merrill Lynch übernehmen 

den Hersteller der weltbekannten 

Hummel-Figuren, 

die Firma Goebel aus Rödental 

bei Coburg. Entlassungen 

sind zunächst nicht geplant. 

Die Investoren wollen die 

vorhanden Marken, darunter 

M. I. Hummel und Rosina 

Wachtmeister, weiterführen 

und neue Kunden gewinnen. 

Strategic Value Partners hatte 

zuletzt den Plüschtierhersteller 

Nici im nur wenige 

Kilometer entfernten Altenkunstadt 

(Landkreis Lichtenfels) 

gekauft. 

Vertrauensbildende 

Maßnahme 

Javier Loizaga, Vorsitzender 

des europäischen Private 

Equity-Dachverbandes EV- 

CA (European Private Equity 

& Venture Capital 

Association), plädierte auf 

dem Branchentreff „Super 

Return“ Ende Februar in 

Frankfurt für mehr Offenheit 

seiner Mitglieder. Die branchenüblicheVerschwiegenheit 

und Diskretion soll nach 

seinen Worten einer gewissen 

Transparenz nach außen weichen, 

um das Geschäftsmodell 

verständlicher zu erklären 

und so der öffentlichen 

Kritik am Geschäftsgebaren 

der „Heuschrecken“ begegnen 

zu können. 


Quarterly 

Analysis 

Hannover Leasing: Private INVEST I 


Die Hannover Leasing GmbH & Co KG als 75%ige Tochter der Landesbank Hessen-Thüringen 

konzipiert und verwaltet Beteiligungsangebote für Immobilien im In- 

und Ausland, Flugzeuge, Großanlagen, maritime Wirtschaftsgüter, große internationale 

Kinofilmproduktionen und Private Equity. Mehr als 34 000 private und institutionelle 

Kunden haben Eigenkapital von rd. EUR 7,5 Milliarden (Stand 31.12.2005) in 

Geschlossene Fonds der Unternehmensgruppe investiert. Hannover Leasing verwaltet 

ein Vermögen mit einem Anschaffungswert von über 11,5 Mrd. Euro 

Hannover Leasing bietet Anlegern mit „Private Invest I“ die Möglichkeit, im Rahmen 

einer Zertifikatsstruktur von der zukünftigen Wertentwicklung von Private Equity Portfolios 

zu profitieren. Die Fondsgesellschaft erwirbt dafür Zertifikate, die von Helaba 

Dublin Landesbank Hessen-Thüringen International emittiert werden und deren 

Wert sich an der Entwicklung von Portfolios orientiert, die von AIG Global Investment 

Corp. (AIGGIC) gemanagt werden. 


Volumen 

Mindestvolumen 88,2 Mio. Euro 

Maximalvolumen 100 Mio. Euro 





Agio 5% 

Anlaufkosten (ohne Agio) 7,46% 


Fondsgesellschaft 0,50% 

Zielfonds 0,85% 


Hurdle 8% 

Carry 1,50% 

Steuern vermögensverwaltend 

Weitere Informationen www.hannoverleasing.de 


Eine Beteiligung des Fondsmanagements am Gewinn fällt sowohl auf Ebene des 

Zielfonds als auch auf Ebene der Fondsgesellschaft an. Dennoch liegen die Kosten 

im Marktvergleich günstig. Das Management des Zielfonds, AIGIG, gehört zur American 

International Group und managt insgesamt rund 19,5 Mrd. US-Dollar Kapital. 

Grundsätzlich besteht bei Zertifikate-Investitionen ein theoretisches Bonitätsrisiko auf 

Ebene der emittierenden Bank, das im vorliegenden Fall aufgrund der 100 %igen 

Mutter Landesbank Hessen-Thüringen tragbar erscheint. 

Fazit: 

Ein innovatives Angebot zu konkurrenzfähigen Kosten. 

Real I.S.: Bayernfonds BestInvest 1 GmbH & Co. KG 

Die Real I.S. AG hat als Tochter der Bayerischen LB bislang rund 90 Fonds mit einem 

Emissionsvolumen von rund 4 Mrd. Euro aufgelegt. Der BestInvest 1 ist ihr erster 

Private Equity-Fonds, der in Kooperation mit der CAM Private Equity Consulting 

& Verwaltungs GmbH (1,5 Milliarden Euro under management) aufgelegt wird. 

Konzipiert ist der BestInvest 1 als doppelstöckiger Dachfonds. 85 - 90% des Fondsvolumens 

wird in den CAM IV (seinerseits Dachfonds mit Investitionen in Buyout Europa, 

Private Equity weltweit und Venture Capital) investiert. Insgesamt sollen so et-

Im Norden 

was Neues 

Die Hamburger Fondsinitiatoren 

HCI und Nordcapital 

bringen jeweils einen neuen 

Private Equity-Dachfonds 

auf den Markt. 

Der achte PE Fonds von 

Nordcapital investiert in Unternehmen 

in Asien und 

Australien. Anleger gehen 

kein Blind-Pool-Risiko ein, 

denn die sechs Zielfonds von 

Apax, Blackstone, Carlyle, 

Fourth Cinven Fund und 

KKR stehen bereits fest. 

Mit der Vermögensanlage 

HCI Private Equity VI sollen 

plangemäß ca. 70% des 

für Investitionen zur Verfügung 

stehenden Emissionskapitals 

in Private Equity- 

Zielfonds und ca. 30% in 

Venture Capital-Zielfonds 

fließen. Damit sollen alle 

Entwicklungsphasen von 

Unternehmen abgedeckt werden, 

von der Gründung und 

Frühphase über Expansion 

bis hin zum Management 

Buy Out. Regionale Anlageschwerpunkte 

sind Europa 

unter gleichzeitiger Berücksichtigung 

erfahrener US- 

Zielfonds. Zusätzlich werden 

die Beteiligungen über verschiedeneWachstumsbranchen 

- sowohl klassische 

Industrie- als auch spezialisierteTechnologieunternehmen 

- breit gestreut. 

Die Analysen der Nordcapital 

und HCI Fonds folgen 

in der nächsten Ausgabe. 


Quarterly 

Analysis 


wa 25 Zielfonds erreicht werden. Mit mindestens 10%, maximal 15 % der Investmentsumme 

wird sich die Fondsgesellschaft an weiteren Private Equity Fonds der CAM 

beteiligen, um Investitionsgelegenheiten mit z. B. regionalen, Branchen- oder Phasenschwerpunkten 

wahrnehmen zu können. 


Volumen 

Mindestvolumen 10 Mio. Euro 

Maximalvolumen 



100 Mio. Euro 



Agio 5% 



7,83% 

Fondsgesellschaft 

0,87% inkl. Ust. zzgl. 0,83% CAM 

(gesamt:1,7%) 

Zielfonds 


k.A. 

Hurdle 10% 

Carry nur auf Zielfondsebene 

Steuern 

vermögensverwaltend, Investition in 

gewerbliche Zielfonds über Blocker-GmbH 

Weitere Informationen www.realisag.de 


Die mehrstöckige Konstruktion verhindert eine günstigere Kostenstruktur. Viele Zielfonds 

versprechen eine hohe Risikodiversifizierung, allerdings liegt ein vollständiger 

Blind Pool vor. Der Fondsmanager CAM kann einschlägige Erfahrung und brauchbare 

Ergebnisse des Vorgängerfonds vorweisen. Der Investitionsfokus ist unspezifisch 

(Buyout und Venture weltweit), die laufenden Kosten sind im Prospekt nicht vollständig 

beziffert sowie zum großen Teil jährlich mit 2% Steigerung indexiert. Frühzeichnerbonus 

und Hurdle Rate weisen anlegerfreundliche Werte auf. 

Fazit: 

Ein brauchbares Angebot mit konventionellem Zuschnitt. 

CONTRIUM 1 

EMISSION 

Private Equity 

= Profit Equity 

Contrium Emission GmbH Eine Gesellschaft der Contrium Capital Gruppe 

Holländischer Brook 3 20457 Hamburg www.contriumcapital.de info@contriumcapital.de 

Fon 040-88880990 Fax 040-88880998

Continental raus aus 

Bieterrennen um 

Goodyear-Schläuche 

Gegen den Finanzinvestor 

Carlyle Group zog der Automobilzulieferer 

den kürzeren: 

Die finanzschweren Amerikaner, 

die traditionell 

stark in der Automobilbranche 

engagiert sind, wollen 

1,47 Milliarden Dollar für 

die Schlauchsparte der Reifenfirma 

zahlen. 

Deutsche Cleantech 

im Investoren-Visier 

FHP Private Equity Consultants-Umfrage 

zeigt: 72 

% der befragten deutschen 

Venture Capital-Firmen planen 

eine Ausweitung ihres 

Engagements in Technologien 

wie erneuerbare Energien, 

Solartechnik etc. Deutsche 

Unternehmen dieser 

Branche haben eine solide 

technologische Basis und 

stehen deshalb auch im internationalen 

Vergleich gut da. 

Amerika goes Germany 

Eine Umfrage der Amerikanischen 

Handelskammer in 

Deutschland zusammen mit 

der Unternehmensberatung 

Boston Consulting bei 

knapp 100 Managern von 

deutschen Niederlassungen 

US-amerikanischer Unternehmen 

hat ergeben, dass für 

US-Firmen die Attraktivität 

Deutschlands als Standort 

stetig wächst. 57% der Befragten 

wollen ihre Investitionen 

erhöhen, 40%mehr Beschäftigte 

einstellen. 


Quarterly 

Analysis 


Werden Private Equity Fonds erwachsen - oder doch nur viele? 

Wo kommen die Fachleute her? Haben wirklich alle Zugang 

zum besten Quartile - oder sehen wir doch nur Sprücheklopfer? 

Bleibt die Transparenz systembedingt eine 

Schwachstelle? Trotz vieler Fortschritte loten manche Anbieter 

die Nonsense-Grenze aus 

Werner Rohmert, Hrsg. Private Equity Funds Quarterly Analysis, 

Hrsg. "Der Immobilienbrief", „ Der Fonds Brief“, ZfiFP 

Immobilien-/ Fondsspezialist "Der Platow Brief", Consultant 

Der regelmäßige Loipfinger-Leser ist verblüfft. Rund 70 Anbieter von Private Equity 

(PE) Anbieter weist die Studie aus dem Januar 2007 auf. Knapp 2,3 Mrd. Euro Eigenkapital 

wurden im vergangenen Jahr in PE Fonds von Anlegern investiert. Das ist das 

Neunfache (!) des Investments des Jahres 2003. Private Equity bzw. Venture Capital 

(VC) verfolgen den Autor in Wellen jetzt seit über 20 Jahren. Interessengebiet war es 

seit Studienzeiten. Damals überwog die Theorie. In der 2. Hälfte der 80er Jahre 

schlugen dann Praxiserfahrungen (brutal) zu. VC in Deutschland war mein Spielfeld. 

Für eine sehr, sehr große deutsche Bank machte ich viele VC-Gutachten. Für VC- 

Fonds kümmerte ich mich um Investmentziele, die aus der Spur gerieten. Einfaches 

Fazit: Ich machte gute Arbeit, aber das Geld der Investoren war trotzdem weg! 

Es ist klar, dass PE/VC-Euphorie nicht zu meinen vordergründigen Charaktereigenschaften 

gehört; denn nach wie vor fällt es mir schwer zu glauben, dass die heute 30jährigen 

viel besser sind als ich vor 20 Jahren. Excel-Tuning macht sie allerdings 

stromlinienförmiger. Übrigens: Die Matadore der Branche jener Zeit waren nach damaliger 

Erkenntnis auch keine Genies - und viele gab es nicht. 

Es bleibt die Frage, ob sich im System etwas geändert hat. Und das ist der Fall. 

1. Wir haben echtes Wagniskapital gegeben für innovative Unternehmen. Heute 

werden überwiegend Buy outs oder späte Markteinführungsphasen finanziert. 

2. Wir gaben Kredite. Die waren schon nach Wochen notleidend, wenn klar wurde, 

dass die Pläne dem Dogma der Kreditbeschaffung unterlagen, und die Entwicklungen 

mindestens doppelt so lange dauern und viermal soviel kosten würden. 

3. Exits gab es nur unter Profis. Eine innovationssüchtige, phantasiereiche Börse 

als Exit gab es nicht. 

4. Wir machten Direkt- und Einzelinvestitionen. Heute wird weltweit in Zielfonds mit 

Track Record gestreut. 

PE Publikumsfonds können vor diesem Hintergrund eine sinnvolle Ergänzung für private 

Portfolien sein, da sie bei entsprechender Gestaltung, Streuung und Glück überdurchschnittliche 

Renditen bei begrenztem Risiko ermöglichen können und mit anderen 

Kapitalanlagen wie Immobilien oder heimischen Aktien nur gering korreliert sind. 

Fazit: Die Zeiten haben sich geändert. Große Vermögen wachsen mit Private Equity. 

Warum sollte der Kleinanleger nicht mitspielen dürfen? Dachfondskonzepte mit Zielfonds 

des Top Quartiles schalten die Risiken aus. 30% und mehr Rendite winken - 

bei den Zielfonds. Das müssten endlich auch die Dinosaurier lernen! Excel ist die 

bessere Realität. Ok, ich gebe mich geschlagen. Aber trotzdem … 

Die Transparenz bleibt Schwachstelle. Besonderheit des PE Fonds ist die schwierige 

Konstruktion. Dachfonds investieren über Berater in Zielfonds, die wiederum Anteile 

einer Vielzahl von Einzelunternehmen erwerben. Investitionszyklen und Kapitalbindung 

differieren und jeder Bewertungsansatz spiegelt auch nur den Tageswert 

wieder und bietet wenig Zukunftssicherheit. Die Presse schreibt von „Schwarzen Informationslöchern“ 

über die Kapitalbindungsdauer von 10 und mehr Jahren. 

Auch über 7 Jahre, nachdem wir uns bei Platow mit Private Equity Publikumsfonds 

beschäftigt haben, bleiben sogar noch die Erstlingswerke Glaubenssache. Nur 

die Flops sind bekannt. Wer sich über Wasser halten kann, sieht sich im Plan. Ein 

nachvollziehbares Zahlenwerk zur Performance seit 2000 bestehender Fonds 

gibt es nicht! Im Vordergrund der Private Equity Fonds-Vorstellungen stehen nach 

wie vor Phantasien. Die Argumentation wird dem Umfeld angepasst. Das macht nicht

Impressum 

Die Private Equity Funds 

Quarterly Analysis ist ein 

Medium der Resarch Medien 

AG, dem Verlag von 

„Der Immobilienbrief“, 

„Der Fonds Brief“ und der 

„Zeitschrift für immobilienwirtschaftlicheForschung 

und Praxis“ 

(ZfiFP). 

www.der-immobilienbrief.de 

Chefredaktion: 

Stephanie von Keudell 

(V.i.S.d.P.); 

stv. Constanze Wrede; 

Herausgeber: 


Redaktion: 


keudell-reisach@gmx.de 

Tel.: 08031 / 381120 

mobil: +49 (171) 7257173 

Verlag: 

Research Medien AG, 

33378 Rheda-Wiedenbrück, 

Repkestr. 5, 

T.: 05242 - 901-250 

F.: 05242 - 901-251 

E: info@rohmert.de 

Vorstand: 


Aufsichtsrat: 

Prof. Volker Hardegen 

(Vorsitz), 

Univ. Prof. Dr. jur. habil. 

Karl-Georg Loritz, 

(Bayreuth), 

Petra Rohmert 

HRB 6598 Amtsgericht 

Gütersloh, 

USt.-Idnr DE 217501781 

Bank: KSK Wiedenbrück 

(BLZ 478 535 20) 

Kto.-Nr.: 39 578 

Namens-Beiträge geben die 

Meinung des Autors und 

nicht unbedingt der Redaktion 

wieder. 


Quarterly 

Analysis 


glücklich. Wir haben uns letztes Jahr einmal die Leistungsbilanzen angeschaut. Bei 

den Fonds, die uns schon vor 7 Jahren zu Auseinandersetzungen veranlassten, sehen 

wir uns eher bestätigt. Aber nichts Genaues weiß man nicht. Die Leistungsbilanzen 

platitüdieren oder sind irreführend. Das Berichtswesen beschränkt sich auf 

plakative Einzelerfolgsmeldungen bzw. Tabellen mit realisierten Multiples. 

Blicken wir mal auf die Täter, die 7 Jahre auf dem Buckel haben. RWB: Statt auf 

nachvollziehbares Zahlenwerk verwies RWB-Chef Horst Güdel, der mit volkswirtschaftlichen 

und philosophischen Aussagen bisher 800 Mio. Euro einsammelte, auf 

unsere Nachfrage hin auf Sekundärquellen, die seinen Fonds wohl positiv gesehen 

haben. Nach 7 Jahren hatten wir allerdings Zahlen und keine Literaturempfehlungen 

erwartet. Wir haben ausgesprochene Störgefühle. Bereits 2000 hatten 

Tator und Loipfinger den Fonds „verrissen“. 

Fidura: Die Grenze des gesunden Menschenverstandes lotet Fidura aus. Kritik entzündete 

sich an deren Direktfonds mit Kapitalabsicherungskomponente. Fondswächter 

wie Gerlach, Nittel oder Loipfinger sehen schon im Prospekt Falschinformationen 

und Haftungspotentiale durch „Hohe, im Prospekt nicht ausgewiesene Kick-back- 

Zahlungen“ (Gerlach) der Versicherungen. "Der Immobilienbrief" stand bereits der 

Fondskonstruktion intellektuell hilflos gegenüber. Fidura verspricht mit Private 

Equity Direktinvestments mit „hohen Renditepotenzialen“ – naturgemäß also auch 

Risikopotentialen - dem (Sparplan-) Anleger neben einer „attraktiven Rendite von bis 

zu 14% p.a.“ (!) gleichzeitig eine Kapitalabsicherungskomponente, die in Zusammenarbeit 

mit renommierten britischen Versicherungsgesellschaften realisiert wird. Wahrlich 

„eine ideale Lösung für den Vermögensaufbau“! (Zitate aus Homepage) 

Lassen Sie sich von den Initiatoren nichts erzählen. Wer nach 7 Jahren noch mit 

Sprüchen kommt, hat Ihr Geld längst verbraten. PE Fonds können auch, von der 

Investitionsphase abgesehen, so transparent dargestellt werden, dass der Anleger im 

Rahmen seiner Vermögensentwicklung und Altersvorsorge den Erfolg seiner PE Beteiligungen 

in seine Vermögensplanung einbeziehen kann. Das ist belegbar. 

Frischen Wind könnte die Transparenzoffensive der BVT bringen, die das Glück hatten, 

in früher Phase auf die Kölner CAM zu stoßen und sie als Partner gewinnen zu 

können. Heute profitiert die BVT im Ergebnis und in der Transparenz von den Profis. 

Analysten sehen gleichfalls viele PE-Modelle eher distanziert. Mehrstufige Kostenstrukturen, 

unzureichende Prognosemodelle, fehlende zwischenzeitliche Leistungsbilanzen, 

schlechte Deckung der Zahlungsströme im Fonds mit der Konsequenz 

hoher niedrigverzinslicher Liquiditätsbindung und geringe Abrufquoten 

stoßen auf ihre Kritik. Nonsense-Charakter loten Direktfonds mit Kapitalabsicherungskomponente 

aus. Sind Schiffs-Spezialisten wirklich die überzeugenden PE-Genies? 

Hinzu kommt: Können Sie sich vorstellen, dass ein gestreutes und sicheres 

Investment 30% bringt? Wer ein Marktportfolio aufbaut, bekommt auch nur die Marktrendite. 

Natürlich bringen die erfolgreichsten Zielfonds 30% Rendite. Glauben Sie, 

das erreicht die Anleger? Erstens müssten Sie tatsächlich ins Top Quartile investieren. 

Die haben natürlich auf deutsche Fonds gewartet - oder? Die Rendite bezieht 

sich auf abgerufenes Kapital. Die Hälfte Ihres Geldes liegt aber meist dumm ´rum. 

Last but not least: Was glauben Sie, bleibt nach drei Management-Ebenen von 30% 

Zielfondsrendite im Glücksfall auf Dreiviertel des Dachfonds-Geldes echt beim Anleger 

über? Das ist ja auch nichts schlimmes. Schließlich hat der Spareckzins auch 

seine Berechtigung. Problem ist hauptsächlich 

das Wecken falscher Erwartungen 

durch die Zielfondsrenditen der Vergangenheit. 

Denn grundsätzlich ist gegen eine 

steuerfreie Rendite von 5 bis 8% nichts einzuwenden 

- es sei denn, dass 20% versprochen 

waren. Aber ob der Anleger dafür 10 Jahre 

Unsicherheit ohne konkrete Aussagen über 

seine Vermögensposition in Kauf nehmen sollte, 

ist wohl eher fraglich. Das Investment in 

Newcomer- oder Direktfonds ohne stringentes 

Konzept ist sicherlich nur etwas für Spielgeld. 

Aber damit hat man in einer Spielbank mehr - Redaktionsbüro Haus Aussel- 

Spaß und kennt schneller das Ergebnis.

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