岳阳林纸股份有限公司2012年度第二期短期融资券信用评级报告

短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司
2012 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
评 级 结 果 :
主 体 长 期 信 用 等 级 :AA
评 级 展 望 : 稳 定
本 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 :A-1
发 行 额 度 :6 亿 元
期 限 :365 天
评 级 时 间 :2012 年 5 月 23 日
财 务 数 据
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 12 年 3 月
现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 9.54 21.78 21.68 20.07
资 产 总 额 ( 亿 元 ) 99.94 121.05 167.71 173.37
所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 30.12 45.88 45.43 45.53
短 期 债 务 ( 亿 元 ) 33.99 34.59 60.40 68.98
全 部 债 务 ( 亿 元 ) 57.61 63.05 100.10 105.60
营 业 收 入 ( 亿 元 ) 30.39 47.68 69.65 15.83
利 润 总 额 ( 亿 元 ) 1.06 1.72 1.62 0.12
EBITDA( 亿 元 ) 4.73 7.25 12.78 --
经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 0.39 2.22 3.44 -4.24
净 资 产 收 益 率 (%) 3.12 3.43 3.38 --
资 产 负 债 率 (%) 69.87 62.10 72.91 73.74
速 动 比 率 (%) 38.09 74.56 41.96 43.00
EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 3.26 3.35 2.36 --
经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 0.88 4.81 4.20 --
现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 1.59 3.63 3.61 3.34
注 : 公 司 存 续 期 内 短 期 融 资 券 列 入 其 他 流 动 负 债 科 目 , 在 计 算 全
部 债 务 时 已 调 整 计 入 ; 公 司 2012 年 1 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 。
分 析 师
高 利 鹏 陈 丹
lianhe@lhratings.com
评 级 观 点
经 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 联
合 资 信 ”) 评 定 , 岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 ( 以 下
简 称 “ 公 司 ”) 拟 发 行 的 2012 年 度 第 二 期 短 期
融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1。 基 于 对 公 司 主 体 长
期 信 用 以 及 本 期 短 期 融 资 券 偿 还 能 力 的 综 合 分
析 , 联 合 资 信 认 为 , 公 司 本 期 短 期 融 资 券 到 期
不 能 偿 还 的 风 险 低 。
优 势
1. 公 司 生 产 规 模 大 , 资 源 储 备 丰 富 , 并 具 备
较 强 的 技 术 装 备 优 势 和 良 好 的 股 东 背 景 。
2. 公 司 直 接 、 间 接 融 资 渠 道 较 为 畅 通 。
3. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 规 模 较 大 , 现 金 类
资 产 对 本 期 债 券 的 保 障 能 力 较 强 。
关 注
1. 宏 观 经 济 形 势 日 趋 复 杂 , 造 纸 产 业 竞 争 激
烈 , 原 材 料 价 格 上 涨 明 显 , 行 业 发 展 不 确
定 因 素 增 多 。
2. 公 司 债 务 负 担 持 续 加 重 , 存 在 较 大 的 短 期
支 付 压 力 。
3. 公 司 现 金 收 入 实 现 质 量 下 降 , 经 营 性 净 现
金 流 波 动 较 大 。
电 话 :010-85679696
传 真 :010-85679228
地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号
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岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 1

短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
一 、 企 业 概 况
岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公 司 ”)
是 经 湖 南 省 人 民 政 府 湘 政 函 (2000)149 号 《 湖
南 省 人 民 政 府 关 于 同 意 设 立 岳 阳 纸 业 股 份 有 限
公 司 的 批 复 》 批 准 , 由 湖 南 省 岳 阳 纸 业 集 团 有
限 责 任 公 司 ( 后 相 继 更 名 为 湖 南 泰 格 林 纸 集 团
有 限 责 任 公 司 、 重 组 改 制 为 泰 格 林 纸 集 团 股 份
有 限 公 司 ) 作 为 主 发 起 人 , 联 合 中 国 华 融 资 产
管 理 公 司 、 湖 南 省 造 纸 研 究 所 、 湖 南 轻 工 研 究
所 等 , 以 发 起 方 式 于 2000 年 9 月 设 立 的 股 份 有
限 公 司 。2004 年 5 月 , 公 司 以 定 价 配 售 方 式 发
行 普 通 股 股 票 , 并 在 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易
( 岳 阳 纸 业 ;SH.600963)。2011 年 4 月 14 日 ,
经 岳 阳 市 工 商 行 政 管 理 局 核 准 , 公 司 更 为 现 名 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 注 册 资 本 8.43 亿 元 , 其
中 泰 格 林 纸 集 团 股 份 有 限 公 司 持 有 22.48%; 大
股 东 泰 格 林 纸 集 团 股 份 有 限 公 司 的 实 际 控 制 人
为 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 。
公 司 的 营 业 范 围 包 括 : 纸 浆 、 机 制 纸 的 制
造 、 销 售 及 对 泰 格 林 纸 集 团 股 份 有 限 公 司 及 其
子 公 司 的 水 、 电 、 汽 的 供 应 。 经 营 公 司 自 产 产
品 及 技 术 的 出 口 业 务 ; 经 营 自 产 所 需 的 原 辅 材
料 、 仪 器 仪 表 、 机 械 设 备 、 零 配 件 及 技 术 的 进
口 业 务 ( 国 家 限 定 公 司 经 营 和 国 家 禁 止 进 口 的
商 品 及 技 术 除 外 ); 经 营 进 料 加 工 和 “ 三 来 一
补 ” 业 务 。
公 司 设 办 公 室 、 财 务 管 理 部 部 、 战 略 发 展
部 、 证 券 投 资 部 等 11 个 综 合 管 理 部 门 , 本 部 设
生 产 技 术 部 、 装 备 部 、 质 量 管 理 部 等 8 个 生 产
经 营 管 理 部 门 和 造 纸 、 制 浆 事 业 部 等 15 个 生 产
经 营 单 位 , 并 拥 有 3 家 一 级 全 资 子 公 司 ( 见 附
件 1)。
截 至 2011 年 底 , 公 司 资 产 总 额 167.71 亿 元 ,
所 有 者 权 益 45.43 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 0.02
亿 元 );2011 年 , 公 司 实 现 营 业 收 入 69.65 亿 元 ,
利 润 总 额 1.62 亿 元 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 资 产 总 额 173.37
亿 元 , 所 有 者 权 益 45.53 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东
权 益 0.03 亿 元 );2012 年 1~3 月 , 公 司 实 现 营
业 收 入 15.83 亿 元 , 利 润 总 额 0.12 亿 元 。
公 司 注 册 地 址 : 湖 南 省 岳 阳 市 城 陵 矶 洪 家
州 ; 法 定 代 表 人 : 童 来 明 。
二 、 本 期 短 期 融 资 券 概 况
公 司 2012 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 ( 以 下 简
称 “ 本 期 债 券 ”) 计 划 发 行 额 度 6 亿 元 , 期 限
365 天 。 本 期 债 券 所 募 资 金 中 ,2 亿 元 用 于 补 充
公 司 日 常 流 动 资 金 ,4 亿 元 用 于 置 换 银 行 流 动
资 金 贷 款 , 从 而 优 化 融 资 结 构 , 降 低 融 资 成 本 。
本 期 债 券 无 担 保 。
三 、 主 体 长 期 信 用 状 况
近 年 来 , 随 着 宏 观 经 济 形 势 的 持 续 波 动 ,
造 纸 行 业 景 气 程 度 也 经 历 了 相 应 起 伏 , 短 期 内
面 临 原 材 料 供 应 紧 张 , 结 构 性 供 需 矛 盾 等 问 题 ,
但 作 为 国 民 经 济 的 基 础 原 材 料 行 业 , 在 目 前 国
内 人 均 消 费 纸 量 远 低 于 发 达 国 家 水 平 的 背 景
下 , 长 期 看 造 纸 行 业 仍 具 有 较 好 的 增 长 空 间 。
行 业 内 资 源 优 势 明 显 , 整 合 能 力 强 的 大 型 企 业
具 备 良 好 的 发 展 前 景 。
公 司 是 中 国 大 型 的 国 有 控 股 造 纸 企 业 , 具
备 较 强 的 资 源 储 备 和 生 产 规 模 优 势 , 工 艺 设 备
较 为 先 进 , 产 品 生 产 多 元 化 , 市 场 网 络 完 善 ,
整 体 市 场 竞 争 能 力 较 强 。 公 司 治 理 结 构 基 本 完
善 , 整 体 管 理 水 平 较 高 , 人 员 素 质 基 本 能 够 满
足 公 司 当 前 发 展 的 需 要 。 公 司 产 能 规 模 已 经 成
功 扩 大 , 产 品 门 类 进 一 步 丰 富 , 发 展 前 景 良 好 。
公 司 主 要 从 事 纸 浆 、 机 制 纸 的 制 造 和 销 售 ,
是 湖 南 省 最 大 的 造 纸 企 业 , 也 是 中 国 最 早 实 施
“ 林 浆 纸 一 体 化 ” 的 企 业 。 目 前 , 公 司 已 经 形
成 了 集 林 业 资 源 开 发 、 制 浆 、 造 纸 、 环 保 与 综
合 利 用 于 一 体 的 完 整 产 业 链 。 截 至 2012 年 3 月
底 , 公 司 拥 有 造 纸 生 产 线 15 条 , 年 造 纸 产 能
103 万 吨 ; 制 浆 生 产 线 10 条 , 年 产 能 123 万 吨 ;
截 至 2011 年 底 公 司 控 制 的 林 业 资 源 总 面 积 达
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到 了 191.64 万 亩 。 公 司 目 前 生 产 20 多 个 品 种 、
百 余 种 规 格 的 纸 品 , 主 导 产 品 为 胶 版 纸 、 轻 量
涂 布 纸 、 静 电 复 印 纸 、 轻 型 纸 、 包 装 纸 等 。
公 司 重 视 上 游 资 源 控 制 、 技 术 研 发 和 环 境
保 护 投 入 , 保 证 了 公 司 的 可 持 续 性 发 展 , 综 合
竞 争 实 力 较 强 ; 作 为 上 交 所 上 市 公 司 , 公 司 已
建 立 起 了 较 完 善 的 法 人 治 理 结 构 和 良 好 的 管 理
体 系 。 近 三 年 , 伴 随 大 规 模 的 项 目 投 资 和 并 购
活 动 , 公 司 资 产 总 额 实 现 了 快 速 增 长 , 但 负 债
水 平 和 债 务 负 担 也 呈 现 逐 年 快 速 加 重 趋 势 , 债
务 结 构 偏 向 于 短 期 负 债 , 给 公 司 造 成 了 较 大 的
短 期 支 付 压 力 。 得 益 于 良 好 的 成 本 控 制 能 力 和
产 品 结 构 调 整 , 公 司 在 不 利 的 经 济 环 境 下 , 实
现 了 相 对 稳 定 的 盈 利 水 平 , 保 持 了 适 宜 的 整 体
偿 债 能 力 。 基 于 公 司 对 上 游 林 业 资 源 的 掌 控 ,
以 及 “ 林 浆 纸 一 体 化 ” 战 略 的 实 施 , 整 体 竞 争
实 力 有 望 稳 步 提 高 。
经 联 合 资 信 评 定 , 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级
为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定 。
四 、 主 体 短 期 信 用 分 析
1. 资 产 流 动 性 分 析
2009~2011 年 , 公 司 资 产 总 额 持 续 增 长 ,
年 均 复 合 增 长 29.54%。 截 至 2011 年 底 , 公 司 资
产 总 额 为 167.71 亿 元 , 其 中 流 动 资 产 占 43.46%,
非 流 动 资 产 占 56.54%, 非 流 动 资 产 占 比 有 所 提
高 。
流 动 资 产
2009~2011 年 , 公 司 流 动 资 产 增 长 较 快 ,
年 均 复 合 增 长 38.12%, 主 要 是 由 于 货 币 资 金 、
应 收 票 据 、 应 收 账 款 和 存 货 的 大 幅 增 长 所 致 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 流 动 资 产 合 计 72.88 亿 元 ,
主 要 以 货 币 资 金 、 应 收 票 据 、 应 收 账 款 和 存 货
为 主 。
图 1 2011 年 底 公 司 流 动 资 产 结 构
存 货
52.93%
资 料 来 源 : 公 司 年 报
其 他
2.02%
货 币 资 金
15.80%
应 收 票 据
13.94%
应 收 账 款
11.81%
预 付 款 项
3.49%
2009~2011 年 , 公 司 货 币 资 金 呈 现 波 动 增
长 , 年 均 复 合 增 长 率 为 41.17%。 截 至 2011 年
底 , 公 司 货 币 资 金 11.52 亿 元 , 其 中 银 行 存 款
和 其 他 货 币 资 金 ( 系 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 及 信
用 证 保 证 金 ) 分 别 占 56.29% 和 43.69%。
2009~2011 年 , 公 司 应 收 票 据 年 均 复 合 增
长 64.50%。 截 至 2011 年 底 , 公 司 应 收 票 据 余
额 10.16 亿 元 , 其 中 有 2.36 亿 元 的 应 收 票 据 用
于 短 期 借 款 和 开 具 银 行 承 兑 汇 票 质 押 。
2009~2011 年 , 公 司 应 收 账 款 年 均 复 合 增
长 69.11%, 高 于 同 期 营 业 收 入 的 增 幅 。 截 至
2011 年 底 , 公 司 应 收 账 款 余 额 8.61 亿 元 , 账 龄
分 析 组 合 中 , 其 中 1 年 以 内 占 96.46%,1~3
年 占 1.91%,3 年 以 上 占 1.63%, 欠 款 账 龄 较 短 。
从 集 中 度 分 析 , 前 五 名 欠 款 单 位 合 计 欠 款 金 额
占 36.04%, 主 要 是 下 游 印 刷 厂 和 商 贸 公 司 , 欠
款 集 中 度 一 般 。2011 年 底 , 公 司 合 计 计 提 坏 账
准 备 为 0.21 亿 元 , 计 提 比 例 2.36%。2012 年 3
月 底 , 公 司 应 收 账 款 为 12.54 亿 元 , 较 2011 年
底 大 幅 增 长 45.64%, 主 要 是 销 售 回 款 周 期 较 长
所 致 。
2009~2011 年 , 受 公 司 工 程 项 目 完 工 及 股
权 收 购 结 束 等 影 响 , 公 司 预 付 款 项 波 动 下 降 ,
年 均 复 合 增 长 率 为 -19.65%。 截 至 2011 年 底 ,
公 司 预 付 款 项 为 2.54 亿 元 , 主 要 是 预 付 设 备 款
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
和 预 付 木 材 款 , 账 龄 1 年 以 内 占 79.03%,1~3
年 占 14.82%,3 年 以 上 占 6.15%。
2009~2011 年 , 公 司 存 货 年 均 复 合 增 长
34.47%, 主 要 由 于 公 司 近 两 年 林 木 资 产 增 长 所
致 。 截 至 2011 年 底 , 公 司 存 货 账 面 余 额 38.58 亿
元 , 其 中 原 材 料 占 24.70%, 库 存 商 品 占 13.84%,
在 产 品 占 3.16%, 林 木 资 产 占 58.29%。 公 司 库 存
商 品 和 在 产 品 占 比 较 上 年 有 所 下 降 。2011 年 原
材 料 价 格 普 遍 上 涨 , 产 品 价 格 则 出 现 回 落 ,2011
年 底 , 公 司 计 提 存 货 跌 价 准 备 0.02 亿 元 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 资 产 总 额 173.37 亿
元 , 较 2011 年 底 增 长 3.37%, 其 中 , 流 动 资 产 和
非 流 动 资 产 分 别 占 比 为 45.52% 和 54.48%, 资 产
构 成 基 本 稳 定 。
总 体 看 , 随 着 大 规 模 工 程 投 资 建 设 的 完 工
以 及 资 产 并 购 活 动 , 公 司 资 产 规 模 实 现 了 较 大
幅 度 增 长 后 的 相 对 稳 定 。 公 司 非 流 动 资 产 占 比
提 高 , 资 产 整 体 质 量 尚 可 。
金 流 需 求 , 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 一 直 为 负 ,
分 别 为 -19.35 亿 元 、-3.22 亿 元 和 -5.15 亿 元 ,2011
年 绝 对 值 出 现 反 弹 。
从 筹 资 活 动 看 , 近 三 年 来 公 司 加 大 了 对 外
筹 资 力 度 。2009~2011 年 , 公 司 借 款 收 到 的 现
金 出 现 较 大 增 幅 ,2011 年 借 款 收 到 现 金 为 39.51
亿 元 。2011 年 , 公 司 短 期 融 资 券 成 功 发 行 , 募
得 资 金 6.50 亿 元 。2009~2011 年 , 公 司 筹 资 活
动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 19.22 亿 元 、16.86
亿 元 和 -5.13 亿 元 , 公 司 筹 资 规 模 有 所 减 少 。2011
年 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 为 -5.13 亿 元 , 进
一 步 降 低 了 现 金 类 资 产 规 模 。
图 2 公 司 现 金 流 情 况
2. 现 金 流 分 析
2009~2011 年 , 伴 随 产 能 规 模 的 扩 大 , 公
司 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 呈 现 波 动 增
长 态 势 , 年 均 复 合 增 长 28.61%。2011 年 , 公 司
销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 现 金 58.48 亿 元 , 较
2010 年 下 降 4.19%, 主 要 为 骏 泰 浆 纸 由 于 受 到 桨
板 市 场 下 滑 影 响 , 公 司 为 扩 大 销 售 , 改 变 现 销
为 主 的 销 售 政 策 , 导 致 公 司 收 现 质 量 下 降 。 公
司 现 金 收 入 比 连 续 三 年 下 降 , 三 年 分 别 为
116.36%、99.44% 和 83.97%, 收 入 的 现 金 实 现
较 差 。2011 年 , 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入
和 现 金 流 量 净 额 分 别 为 60.86 亿 元 和 3.44 亿 元 ,
较 2010 年 分 别 下 降 9.33% 和 60.05%, 经 营 活 动 净
现 金 流 量 下 降 幅 度 较 大 。
随 着 公 司 近 年 重 大 投 资 项 目 相 继 完 工 , 公
司 投 资 活 动 现 金 流 出 规 模 缩 小 ,2011 年 , 公 司
投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 -8.59 亿 元 , 绝 对 值 较
2009 年 减 少 56.48%。
2009~2011 年 , 由 于 公 司 投 资 规 模 较 大 ,
经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 不 足 以 覆 盖 投 资 活 动 现
资 料 来 源 : 公 司 年 报
2012 年 1~3 月 , 公 司 销 售 商 品 、 提 供 劳 务
收 到 的 现 金 为 9.63 亿 元 , 现 金 收 入 质 量 进 一 步
下 降 , 现 金 收 入 比 仅 达 到 60.80%。 由 于 公 司 经
营 活 动 现 金 流 出 较 大 , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流
量 净 额 为 -4.24 亿 元 。 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金
流 量 净 额 和 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别
为 -0.65 亿 元 和 8.11 亿 元 , 公 司 投 资 规 模 有 所 缩
减 , 同 期 取 得 借 款 收 到 的 现 金 规 模 较 大 , 筹 资
活 动 净 现 金 流 由 负 转 正 。
总 体 看 ,2009~2011 年 , 受 外 围 市 场 影 响 ,
公 司 加 大 原 料 采 购 力 度 , 经 营 活 动 产 生 的 净 现
金 流 波 动 下 降 , 收 入 实 现 质 量 下 降 , 存 在 一 定
的 融 资 压 力 ; 随 着 公 司 面 临 的 经 营 压 力 增 大 及
在 建 项 目 的 投 资 需 求 , 公 司 对 外 部 资 金 依 赖 度
有 所 增 大 。
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
3. 短 期 偿 债 能 力 分 析
从 短 期 偿 债 指 标 看 ,2010 年 公 司 配 股 工 作
完 成 之 后 , 流 动 资 产 增 幅 较 大 , 流 动 比 率 和 速
动 比 率 指 标 显 著 改 善 ,2010 年 底 分 别 为 115.27%
和 67.73%;2011 年 , 由 于 合 并 骏 泰 浆 纸 , 短 期
借 款 和 存 货 规 模 迅 速 扩 大 , 导 致 公 司 流 动 比 率
和 速 动 比 率 均 有 所 降 低 , 分 别 为 89.15% 和
41.96%; 截 至 2012 年 3 月 底 , 骏 泰 浆 纸 的 浆 板 销
售 情 况 一 般 , 公 司 应 收 账 款 持 续 增 加 , 而 存 货
增 速 较 慢 , 同 时 , 公 司 短 期 借 款 和 其 他 应 付 款
有 所 增 加 , 导 致 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 有 所
波 动 , 分 别 为 87.30% 和 43.00%。2011 年 , 随 着
产 销 规 模 的 扩 大 , 公 司 营 业 收 入 增 幅 较 大 , 但
公 司 收 现 能 力 下 降 , 导 致 同 期 公 司 经 营 活 动 现
金 流 净 额 下 降 , 经 营 现 金 流 动 负 债 比 下 降 至
4.20%。 总 体 看 , 公 司 短 期 偿 债 指 标 偏 弱 , 特 别
是 收 购 子 公 司 骏 泰 浆 纸 之 后 , 公 司 债 务 负 担 加
重 。 有 息 债 务 构 成 中 , 短 期 债 务 占 比 较 高 , 存
在 较 大 的 短 期 支 付 压 力 。 整 体 看 , 公 司 短 期 偿
债 能 力 一 般 。
五 、 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力
公 司 本 期 短 期 融 资 券 拟 发 行 额 度 为 6 亿
元 , 分 别 占 2012 年 3 月 底 短 期 债 务 和 全 部 债 务
的 10.45% 和 6.38%, 对 公 司 现 有 债 务 结 构 存 在
一 定 影 响 。
以 2012 年 3 月 底 财 务 数 据 为 基 础 , 预 计 公
司 本 期 短 期 融 资 券 发 行 后 , 公 司 资 产 负 债 率 和
全 部 债 务 资 本 化 比 率 将 分 别 升 至 74.61% 和
71.02%, 较 发 债 前 分 别 增 加 0.87 和 1.15 个 百 分
点 , 债 务 负 担 有 所 加 重 。 考 虑 到 本 期 融 资 券 所
筹 资 金 部 分 将 用 于 归 还 银 行 借 款 , 公 司 实 际 债
务 负 担 将 小 于 上 述 预 测 值 。 总 体 看 , 本 期 债 券
的 发 行 将 进 一 步 扩 大 公 司 现 有 债 务 规 模 。
2011 年 底 和 2012 年 3 月 底 , 公 司 现 金 类
资 产 分 别 为 21.68 亿 元 和 20.07 亿 元 , 分 别 为 本
期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 3.61 倍 和 3.34 倍 。 总
体 看 , 公 司 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 的 保
障 能 力 较 好 ;2011 年 , 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入
量 和 净 流 量 分 别 为 60.86 亿 元 和 3.44 亿 元 , 分
别 为 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 10.14 倍 和
0.57 倍 。 总 体 看 , 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流
对 本 期 短 期 融 资 券 覆 盖 程 度 适 宜 。
公 司 分 别 于 2011 年 6 月 22 日 和 2012 年 2
月 21 日 发 行 了 6.5 亿 元 和 5 亿 元 短 期 融 资 券 ,
目 前 存 续 期 短 期 融 资 券 合 计 11.5 亿 元 , 占 2012
年 3 月 底 短 期 债 务 和 全 部 债 务 的 16.67% 和
10.89%, 本 期 短 期 融 资 券 发 行 后 , 会 进 一 步 扩
大 债 务 规 模 , 对 现 有 债 务 存 在 一 定 的 影 响 。
2011 年 底 和 2012 年 3 月 底 , 公 司 现 金 类
资 产 分 别 为 21.68 亿 元 和 20.07 亿 元 , 分 别 为 存
续 期 11.5 亿 元 短 期 融 资 券 的 1.89 倍 和 1.75 倍 。
总 体 看 , 公 司 现 金 类 资 产 对 存 续 期 债 券 的 保 障
能 力 较 好 ;2011 年 , 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量
和 净 流 量 分 别 为 60.86 亿 元 和 3.44 亿 元 , 分 别
为 存 续 期 11.5 亿 元 短 期 融 资 券 的 5.29 倍 和 0.30
倍 。 总 体 看 , 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 对 存
续 期 债 券 覆 盖 程 度 尚 可 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 无 逾 期 贷 款 , 无
对 外 担 保 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 从 多 家 商 业 银 行
获 得 综 合 授 信 总 额 138.95 亿 元 , 其 中 未 使 用 额
度 为 57.70 亿 元 , 公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 。 公
司 为 上 交 所 上 市 公 司 , 直 接 融 资 渠 道 较 为 畅 通 。
六 、 综 合 评 价
公 司 是 大 型 国 有 控 股 造 纸 企 业 , 具 备 较 强
的 资 源 储 备 和 生 产 规 模 优 势 , 公 司 生 产 设 备 先
进 , 产 品 种 类 多 元 化 , 市 场 网 络 建 设 完 善 , 整
体 竞 争 能 力 较 强 。 公 司 治 理 结 构 基 本 完 善 , 内
部 控 制 制 度 健 全 , 整 体 管 理 水 平 较 高 。
近 三 年 , 伴 随 大 规 模 的 项 目 投 资 和 并 购 活
动 , 公 司 资 产 总 额 持 续 快 速 增 长 , 但 负 债 水 平
和 债 务 负 担 也 呈 现 逐 年 快 速 加 重 趋 势 , 债 务 结
构 偏 向 于 短 期 负 债 , 给 公 司 造 成 了 较 大 的 短 期
支 付 压 力 。 公 司 在 不 利 的 经 济 环 境 下 , 实 现 了
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
相 对 稳 定 的 盈 利 水 平 , 整 体 偿 债 能 力 适 宜 。 公
司 主 体 信 用 风 险 低 。
目 前 , 公 司 资 产 流 动 性 尚 可 , 现 金 类 资 产
对 本 期 债 券 的 保 障 程 度 较 好 。 公 司 直 接 、 间 接
融 资 渠 道 较 为 通 畅 。 总 体 看 , 本 期 短 期 融 资 券
到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 。
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附 件 1 岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 组 织 结 构 图
短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
战 略 发 展 委 员
股 东 大 会
薪 酬 与 考 核 委 员 会
提 名 委 员 会
审 计 委 员 会
董 事 会
总 经 理
监 事 会
战
略
发
展
部
财
务
管
理
部
运
营
管
理
部
人
力
资
源
部
证
券
投
资
部
办
公
室
监
察
审
计
部
法
律
事
务
部
党
群
工
作
部
技
术
中
心
销
售
总
公
司
苇
浆
事
业
部
化
机
浆
事
业
部
化
木
浆
事
业
部
脱
墨
浆
事
业
部
造
纸
事
业
一
部
进
出
口
部
造
纸
事
业
二
部
造
纸
事
业
三
部
供
应
部
造
纸
事
业
四
部
装
备
部
造
纸
事
业
五
部
质
量
管
理
部
造
纸
事
业
六
部
纸
品
加
工
事
业
部
物
资
管
理
部
热
电
事
业
部
岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 7
生
产
技
术
部
碱
回
收
事
业
部
保
卫
部
供
排
水
车
间
维
修
中
心
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全
环
保
部
湖
南
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源
林
业
有
限
责
任
公
司
永
州
湘
江
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业
有
限
责
任
公
司
湖
南
骏
泰
浆
纸
有
限
责
任
公
司

短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 表 2-1 资 产 负 债 表 ( 资 产 )
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 3 月
流 动 资 产 :
货 币 资 金 57796.07 157137.19 115186.78 41.17 124744.86
交 易 性 金 融 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00
应 收 票 据 37554.35 60644.75 101628.68 64.50 75946.36
应 收 账 款 30094.24 48112.16 86066.04 69.11 125360.91
预 付 款 项 39382.85 74462.15 25426.82 -19.65 46011.68
应 收 利 息 0.00 0.00 0.00 0.00
应 收 股 利 0.00 0.00 0.00 0.00
其 他 应 收 款 3896.49 3671.09 6490.26 29.06 9635.86
存 货 213345.35 242400.76 385766.06 34.47 400417.18
一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00
其 他 流 动 资 产 0.00 0.00 8262.86 7046.35
流 动 资 产 合 计 382069.35 586428.11 728827.51 38.12 789163.21
非 流 动 资 产 :
可 供 出 售 金 融 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00
持 有 至 到 期 投 资 0.00 0.00 0.00 0.00
长 期 应 收 款 0.00 0.00 0.00 0.00
长 期 股 权 投 资 44.98 0.00 0.00 -100.00 0.00
投 资 性 房 地 产 0.00 0.00 0.00 0.00
固 定 资 产 310056.00 594736.72 883992.53 68.85 870787.12
在 建 工 程 290933.16 4844.12 32919.46 -66.36 42306.80
工 程 物 资 1553.29 254.84 287.48 -56.98 486.58
固 定 资 产 清 理 0.00 0.00 0.00 0.00
生 产 性 生 物 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00
油 气 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00
无 形 资 产 12870.06 22335.35 28407.72 48.57 28266.13
开 发 支 出 0.00 0.00 0.00 0.00
商 誉 0.00 0.00 0.00 0.00
合 并 价 差 0.00 0.00 0.00 0.00
长 期 待 摊 费 用 0.00 0.00 0.00 0.00
递 延 所 得 税 资 产 1878.55 1916.09 2672.07 19.26 2672.07
其 他 非 流 动 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00
非 流 动 资 产 合 计 617336.06 624087.13 948279.27 23.94 944518.71
资 产 总 计 999405.41 1210515.24 1677106.78 29.54 1733681.91
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 表 2-2 资 产 负 债 表 ( 负 债 及 所 有 者 权 益 )
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 3 月
流 动 负 债 :
短 期 借 款 177550.00 171740.22 317795.98 33.79 359145.18
交 易 性 金 融 负 债 0.00 0.00 0.00 0.00
应 付 票 据 32646.62 14451.52 115953.78 88.46 110410.34
应 付 账 款 95943.18 92019.98 119990.78 11.83 104769.17
预 收 款 项 10683.37 11615.45 5663.28 -27.19 8842.70
应 付 职 工 薪 酬 1583.80 2074.48 3019.73 38.08 2811.86
应 交 税 费 -11796.28 3254.47 4070.72 2498.87
应 付 利 息 1594.23 1423.77 2061.17 13.71 3034.67
应 付 股 利 0.00 0.00 0.00 0.00
其 他 应 付 款 5073.56 5138.66 78803.32 294.11 92293.80
预 计 负 债 0.00 0.00 0.00 0.00
一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 19000.00 48927.87 104471.00 134.49 104471.00
其 他 流 动 负 债 110736.00 110736.00 65736.00 -22.95 115736.00
流 动 负 债 合 计 443014.49 461382.42 817565.78 35.85 904013.59
非 流 动 负 债 :
长 期 借 款 236210.36 284606.17 397008.76 29.64 366215.79
应 付 债 券 0.00 0.00 0.00 0.00
长 期 应 付 款 11855.75 0.00 0.00 -100.00 0.00
专 项 应 付 款 353.52 353.52 353.52 0.00 345.69
预 计 负 债 0.00 0.00 0.00 0.00
递 延 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00
递 延 所 得 税 负 债 0.00 0.00 0.00 0.00
其 他 非 流 动 负 债 6808.96 5360.29 7852.47 7.39 7777.47
非 流 动 负 债 合 计 255228.58 290319.98 405214.75 26.00 374338.96
负 债 合 计 698243.07 751702.40 1222780.53 32.33 1278352.55
所 有 者 权 益 :
实 收 资 本 ( 或 股 本 ) 65220.01 84315.91 84315.91 13.70 84315.91
资 本 公 积 184392.83 310481.34 298282.27 27.19 298282.27
减 : 库 存 股 0.00 0.00 0.00 0.00
盈 余 公 积 12995.56 14288.37 14159.90 4.38 14159.90
未 分 配 利 润 38553.94 49727.21 57386.84 22.00 58277.52
外 币 报 表 折 算 差 额 0.00 0.00 0.00 0.00
归 属 于 母 公 司 权 益 合 计 301162.34 458812.84 454144.92 22.80 455035.61
少 数 股 东 权 益 0.00 0.00 181.33 293.76
所 有 者 权 益 合 计 301162.34 458812.84 454326.25 22.82 455329.36
负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 999405.41 1210515.24 1677106.78 29.54 1733681.91
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 表 3 利 润 及 利 润 分 配 表
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 1~3 月
一 、 营 业 收 入 303853.87 476822.88 696501.14 51.40 158308.85
减 : 营 业 成 本 246593.79 394217.50 564749.71 51.33 127625.65
营 业 税 金 及 附 加 630.12 1129.35 3956.21 150.57 658.50
销 售 费 用 13402.03 17911.98 23573.46 32.63 5528.77
管 理 费 用 21729.73 28909.46 45258.58 44.32 9670.51
财 务 费 用 14723.42 21018.37 52219.69 88.33 14213.96
资 产 减 值 损 失 -1356.05 950.34 -2552.53 37.20 0.00
加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00
投 资 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00
其 中 : 对 合 营 企 业 投 资 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00
汇 兑 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00
二 、 营 业 利 润 8130.84 12685.88 9296.02 6.93 611.47
加 : 营 业 外 收 入 2608.91 4771.29 7401.51 68.43 550.83
减 : 营 业 外 支 出 119.16 300.74 531.22 111.14 2.19
其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 损 失 0.00 0.00 0.00 0.00
三 、 利 润 总 额 10620.58 17156.43 16166.31 23.38 1160.11
减 : 所 得 税 费 用 1229.62 1429.35 790.39 -19.83 157.00
四 、 净 利 润 9390.96 15727.08 15375.92 27.96 1003.11
岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 10

短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 表 4-1 现 金 流 量 表
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 1~3 月
一 、 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 :
销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 353566.73 524730.78 584842.38 28.61 96256.35
收 到 的 税 费 返 还 56.55 526.39 1102.10 341.48 0.00
收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 3330.96 5466.28 22694.13 161.02 16018.20
经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 356954.24 530723.44 608638.60 30.58 112274.55
购 买 商 品 、 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 303274.11 442490.90 447505.22 21.47 129830.23
支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 20445.41 22402.11 31394.53 23.92 7956.29
支 付 的 各 项 税 费 10733.09 9477.10 43646.46 101.66 7166.30
支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 18581.21 34163.62 51728.72 66.85 9719.52
经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 353033.81 508533.73 574274.93 27.54 154672.34
经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 3920.43 22189.71 34363.67 196.06 -42397.78
二 、 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 :
收 回 投 资 收 到 的 现 金 0.00 0.00 0.00 0.00
取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 0.00 0.00 0.00 0.00
处 置 固 定 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的
现 金 净 额
207.37 343.50 258.61 11.67 5.11
处 置 子 公 司 及 其 他 单 位 收 到 的 现 金 净
额
0.00 0.00 0.00 0.00
收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 4990.10 1040.40 699.00 -62.57 0.00
投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 5197.47 1383.90 957.61 -57.08 5.11
购 建 固 定 资 产 、 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 202583.25 51890.21 38397.66 -56.46 6549.12
投 资 支 付 的 现 金 0.00 47900.00 48502.70 0.00
取 得 子 公 司 等 支 付 的 现 金 净 额 0.00 0.00 0.00 0.00
支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 0.00 0.00 0.00 3.37
投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 202583.25 99790.21 86900.36 -34.50 6552.49
投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -197385.78 -98406.31 -85942.75 -34.01 -6547.37
三 、 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 :
吸 收 投 资 收 到 的 现 金 0.00 143803.61 0.00 0.00
取 得 借 款 收 到 的 现 金 293250.00 430792.38 395083.96 16.07 177200.00
发 行 债 券 收 到 的 现 金 0.00 0.00 65000.00 0.00
收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 0.00 0.00 97891.12 34588.20
筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 293250.00 574595.99 557975.07 37.94 211788.20
偿 还 债 务 支 付 的 现 金 74384.66 364206.34 487037.61 155.88 114569.68
分 配 股 利 、 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 24277.75 34176.11 64779.85 63.35 16061.29
支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 2397.25 707.28 57422.00 389.42 66.36
筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 101059.66 399089.74 609239.46 145.53 130697.33
筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 192190.34 175506.25 -51264.39 81090.87
四 、 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 0.00 51.46 -216.03 0.00
五 、 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -1275.01 99341.12 -103059.50 799.06 32145.71
加 : 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 59071.08 57796.07 191658.65 80.13 88599.15
六 、 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 57796.07 157137.19 88599.15 23.81 120744.86
岳 阳 林 纸 股 份 有 限 公 司 11

短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 表 4-2 现 金 流 量 补 充 资 料 表
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 变 动 率 (%)
1、 将 净 利 润 调 为 经 营 活 动 现 金 流 量 :
净 利 润 9390.96 15727.08 15375.92 27.96
加 : 资 产 减 值 准 备 -1356.05 950.34 -2552.53 37.20
固 定 资 产 折 旧 及 其 他 21895.52 33305.37 56829.30 61.10
无 形 资 产 摊 销 286.21 434.71 695.84 55.92
长 期 待 摊 费 用 摊 销 0.00 0.00 0.00
处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 等 损 失 -20.07 -130.54 327.95
固 定 资 产 报 废 损 失 0.00 0.00 0.00
公 允 价 值 变 动 损 失 0.00 0.00 0.00
财 务 费 用 15330.23 21430.31 54149.84 87.94
投 资 损 失 0.00 0.00 0.00
递 延 所 得 税 资 产 减 少 127.61 -37.54 -197.13
递 延 所 得 税 负 债 增 加 0.00 0.00 0.00
待 摊 费 用 减 少 0.00 0.00 0.00
预 提 费 用 增 加 0.00 0.00 0.00
存 货 的 减 少 -10283.43 -23838.23 -57532.32 136.53
经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 -18932.98 -29912.57 -106705.98 137.40
经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 -12517.56 3835.20 73215.98
其 他 0.00 425.57 756.81
经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 3920.43 22189.71 34363.67 196.06
2、 无 现 金 收 支 的 重 大 投 资 筹 资 活 动 :
债 务 转 为 资 本 0.00 0.00 0.00
一 年 内 到 期 的 可 转 换 公 司 债 券 0.00 0.00 0.00
融 资 租 入 固 定 资 产 0.00 0.00 0.00
3、 现 金 及 现 金 等 价 物 净 变 动 情 况 :
现 金 的 期 末 余 额 57796.07 157137.19 88599.15 23.81
减 : 现 金 的 期 初 余 额 59071.08 57796.07 191658.65 80.13
加 : 现 金 等 价 物 的 期 末 余 额 0.00 0.00 0.00
减 : 现 金 等 价 物 的 期 初 余 额 0.00 0.00 0.00
现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -1275.01 99341.12 -103059.50 --
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 件 5 主 要 财 务 指 标
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 平 均 值 2012 年 3 月
经 营 效 率
销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 5.47 5.41 4.70 5.07 --
存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 1.21 1.73 1.80 1.66 --
总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.35 0.43 0.48 0.44 --
现 金 收 入 比 (%) 116.36 110.05 83.97 98.27 60.80
盈 利 能 力
营 业 利 润 率 (%) 18.64 17.09 18.35 18.03 18.97
总 资 本 收 益 率 (%) 2.72 6.10 4.78 4.76 --
净 资 产 收 益 率 (%) 3.12 3.43 3.38 3.34 --
财 务 构 成
长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 43.96 38.28 46.63 43.59 44.58
全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 65.67 57.88 68.78 64.89 69.87
资 产 负 债 率 (%) 69.87 62.10 72.91 69.06 73.74
偿 债 能 力
流 动 比 率 (%) 86.24 127.10 89.15 99.95 87.30
速 动 比 率 (%) 38.09 74.56 41.96 50.97 43.00
EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 3.26 3.35 2.36 2.84 --
全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 12.18 8.69 7.83 8.96 --
经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 0.88 4.81 4.20 3.72 --
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 ( 倍 ) -0.34 -0.12 -0.05 -0.13 --
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 ( 倍 ) -13.35 -3.52 -0.95 -4.20 --
本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力
经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 5.95 8.85 10.14 8.92 --
经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 0.07 0.37 0.57 0.41 --
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) -3.22 -1.27 -0.86 -1.46 --
现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 1.59 3.63 3.61 3.21 3.34
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 件 6 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式
增 长 指 标
经 营 效 率 指 标
盈 利 指 标
债 务 结 构 指 标
长 期 偿 债 能 力 指 标
指 标 名 称
资 产 总 额 年 复 合 增 长 率
净 资 产 年 复 合 增 长 率
营 业 收 入 年 复 合 增 长 率
利 润 总 额 年 复 合 增 长 率
计 算 公 式
(1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 ×100%
(2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1]×100%
销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 )
存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额
总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额
现 金 收 入 比 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 ×100%
总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 )×100%
净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 ×100%
营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 ×100%
资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 ×100%
全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 )×100%
长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 )×100%
担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 ×100%
EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出
全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务
短 期 偿 债 能 力 指 标
流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ×100%
速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 ×100%
经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 ×100%
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出
本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力
经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额
经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额
现 金 偿 债 倍 数 现 金 类 资 产 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额
注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据
短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 ( 非 流 动 ) 负 债 + 应 付 票 据
长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券
全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务
EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销
利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 = 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额
企 业 执 行 新 会 计 准 则 后 , 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告
附 件 7 短 期 融 资 券 信 用 等 级 设 置 及 定 义
根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 “ 银 发 〔2006〕95 号 ” 文 《 中 国 人 民 银 行 信 用 评
级 管 理 指 导 意 见 》, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 《 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 》
等 文 件 的 有 关 规 定 , 银 行 间 债 券 市 场 短 期 债 券 信 用 等 级 划 分 为 四 等 六 级 , 符 号 表 示 分 别 为 :A-1、
A-2、A-3、B、C、D, 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 。
级 别 设 置 含 义
A-1 为 最 高 级 短 期 债 券 , 其 还 本 付 息 能 力 最 强 , 安 全 性 最 高
A-2 还 本 付 息 能 力 较 强 , 安 全 性 较 高
A-3 还 本 付 息 能 力 一 般 , 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响
B
C
D
还 本 付 息 能 力 较 低 , 有 一 定 的 违 约 风 险
还 本 付 息 能 力 很 低 , 违 约 风 险 较 高
不 能 按 期 还 本 付 息
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