La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana

La crisis económica mundial y su
impacto en la economía
Juan Temístocles Montás
dominicana

Barry Eichengren, profesor de Economía y Ciencia Política de la
Universidad de Berkeley en California, señala en un excelente
libro dedicado a las crisis financieras que
• Las crisis son al sistema financiero lo que los ataques al corazon son al sistema
cardiovascular. Los organos centrales del sistema comienzan a funcionar
erraticamente; en caso extremo dejan de funcionar totalmente. Las convulsiones
interrumpen la circulacion al resto del cuerpo (la sangre en el caso del sistema
cardiovascular y el dinero en el caso del sistema financiero) poniendo en peligro
otros organos del sistema. Si el ataque es menor y el paciente se encuentra en un
buen estado de salud, puede lograr una recuperación completa. El ataque puede
servir, entonces, principalmente como una señal de alerta de que deben
cambiarse los estilos de vida, poner en práctica una dieta sana, hacer ejercicios y
visitar con mas regularidad al doctor (en términos económicos, esto implicaría
políticas monetaria y fiscal mejor balanceadas, regulación y supervisión
prudencial más vigorosa y consultas frecuentes con las instituciones financieras
internacionales. Pero un ataque mas dañino que pueda arrojar dudas sobre la
capacidad de recuperacion del sujeto puede requerirle que una operación en el
hospital de angioplastía o una cirugía de bypass (en el caso de una crisis
financiera podria implicar devaluación de la moneda y reestructuración de la
deuda.
• De lo anterior se deprende que la necesidad de la prevención.

Otro gran profesor universitario norteamericano, Charles
Kindleberger, autor de uno de los mejores libros sobre la crisis
de 1929 decía que definir una crisis financiera es como definir
una mujer hermosa: es dificil de definir, pero se le reconoce
cuando se le ve
• Unos ha definido una crisis financiera como un deterioro agudo, breve y
ultracíclico de todos o de la mayoría de los grupos de indicadores
financieros: tipos de interés a corto plazo, precios de los activos (valores,
propiedades inmobiliarias, terrenos), insolvencia comercial, quiebras de
las instituciones financieras
• Otros definen la crisis financiera en términos de diez elementos o
vínculos clave: un cambio en las expectativas, el temor o la insolvencia
de algunas instituciones financieras, los intentos por convertir en dinero
los activos inmobiliarios o dificilmente realizables, la reducción de la
oferta monetaria.
• Las crisis financieras internacionales incluyen una serie de elementos
críticos como especulación, expansión monetaria, aumento de precio de
los activos seguido de un descenso en picada y de una precipitación
hacia el dinero.

Conceptualizando
• Las crisis bancarias son acontecimientos muy costosos y que se producen
con relativa frecuencia. En un reciente trabajo de Laeven y Valencia
(2008) se indica que en una crisis bancaria sistémica, los sectores
corporativos y financieros de un país experimentan un gran número de
incumplimientos, y sus instituciones financieras y corporaciones
confrontan serias dificultades para repagar sus contratos financieros a
tiempo. Como resultado de esto, se produce un aumento vertiginoso en
la morosidad de préstamos y todo o la mayoría del capital bancario se
extingue. Esta situación, según los autores citados, puede venir
acompañada de una depresión de los precios de los activos (precios de
las acciones y bienes raíces) en el período previo a la crisis, aumentos en
las tasas de intereses reales y una desaceleración o reversión de los
flujos de capitales. En algunos casos, la crisis es detonada por una
corrida bancaria, aunque en la mayoría de los casos hay una percepción
general de que sistémicamente hay instituciones financieras importantes
en problemas.

• Como resultado de la crisis, la riqueza
acumulada y el valor de las instituciones
financieras se encogen, tal como ha ocurrido,
en cuestion de meses, a ritmo dramático, en
las instituciones financieras que son insignia
mundial

38.3
Cambios en la valoracion de los principales bancos del
mundo en la bolsa en miles de millones de euros en el
periodo junio 2007 y febrero 2009
24
23.8
246
Bank of America
90.9
Santander
68.2
19.6
UBS
90.9
199.8
11.1
Citigroup
20.9 13.8 10.3
45.1
HSBC
168.4
21 38.3
62.6 59.5 58.7
19.3
12
61.7
84.6 78.3 72.8
12.
9
129.3
JPMorgan
52.5
16.6
RBS
BPN Paribas Godman Sachs Unicredit Barclays
BBVA Societe Generale Deutsche Bank Credit Suisse Credit Agricole
71.3
9.3
94
9.9
38.4
18.6
Morgan Stanley

Las crisis financieras están históricamente asociadas
con cuatro mortales palabras que empienzan con D:
Desplome económico, déficit fiscal, deuda pública,
degradación crediticia (y algunas veces default).
• En lo referente al desplome económico un elemento central de las más
importantes crisis financiera es el referente a la caída del precio real de
las viviendas, el colapso de los activos la declinación de la producción y
el empleo. Todo eso conduce al desplome de la economía.
• En lo referente al déficit fiscal, este se produce porque las crisis
financieras conducen a una reducción de los ingresos y a mayores gastos
asociados a los costos de rescate así como a mayores transferencias de
pagos y costos del servicio de la deuda.
• En lo referente ala deuda pública, su incremento se produce debido al
hecho de que hay que financiar los déficits fiscales en que se incurren
para rescatar el sistema. La experiencia indica que luego de una crisis
financiera el incremento promedio de la deuda pública es de un 86%.
• La degradación del crédito y la posibilidad del default se produce como
una consecuencia natural del incremento del nivel del endeudamiento
que pudiera conducir a los países a no poder pagarla

Como se incubo la actual crisis financiera: La crisis financiera es el resultado
de la liberalización del sector financiero en las últimas décadas. De ese
proceso hay que resaltar tres cosas para entender lo que ha ocurrido en el
sistema financiero internacional.
• Política monetaria expansiva y desequilibrios fiscales y de cuenta corriente muy
elevados en los países desarrollados.
• Cambios radical en el sector financiero que se ha expresado en la enorme
expansión de instituciones financieras no bancarias que realizan operaciones
muy opacas.
– La banca comercial, cuyo negocio tradicional era aceptar depósitos y dar préstamos que se
mantenían en sus balances, ha dejado de ser actor principal del sistema financiero internacional.
Por ejemplo, en los Estados Unidos, los activos financieros mantenidos por los tradicionales bancos
de depósitos representan menos del 25% del conjunto de activos de las instituciones financieras.
En 1987, la proporción era cercana al 50%.
– El nuevo modelo, basado en titulización de activos, consistía en que los bancos de inversión (los
nuevos intermediarios entre los bancos comerciales y los inversores) creaban derivados financieros
estructurados que permitían que los bancos comerciales subdividieran y reagruparan sus activos,
sobre todo hipotecas, y los revendieran en el mercado en forma de obligaciones cuyo respaldo
último era el pago de las hipotecas, muchas veces fuera de su balance.
• Regulación inadecuada frente a la actual sofisticación de los mercados
financieros.

Lo que estamos viviendo, principalmente desde el segundo semestre de 2008
para acá, es una fuerte crisis financiera, que se incubo así:
• Luego de que estallara la burbuja tecnológica en 2000, el reconocimiento por parte de la
Reserva Federal de que la economía norteamericana podría entrar en recesión a partir de
2001 condujo a una etapa caracterizada por una política monetaria expansiva que se
expresó en la disminución de las tasas de interés nominal. Entre 2001 y 2004 esas tasas
cayeron de más de un 6% en 2001 a cerca de 1% en 2004. Esto, combinado con tasas de
inflación superiores a las tasas nominales de interés, propició tipos de interés reales
negativos durante más de tres años (2002‐2005).
• La política de disminución de las tasas de interés permitió que subieran los precios de las
viviendas, lo cual generó que los consumidores percibieran un aumento de su riqueza. Se
sentó las bases para la utilización del valor de las propiedades como mecanismo para
obtener financiamiento personales.
• Mediante una serie de instrumentos de toma de riesgo se incrementó el crédito lo que
condujo a un endeudamiento sin precedentes en los hogares norteamericanos. En el 2000,
la deuda de los hogares norteamericanos representaban el 80% del ingreso personal y ocho
años después 114%. Lo que esto significa es que los hogares norteamericanos tenían en
2000 capacidad de endeudamiento, pero en el 2008 estaban sobre endeudado.
• Una parte importante de ese endeudamiento correspondió a personas de baja calificación
crediticia y poca capacidad de devolución. Ese segmento de deuda es el que se conoce con
el nombre de hipoteca subprime. Esta hipoteca se fueron haciendo más y más importantes
con el pasar de los años. En 1994 representaban el 5% del total de hipotecas, pasando a
representar 13.4% en 2000. Para 2006 representaba alrededor del 28%.

La historia fue similar en la Unión
Europea…
• Si bien es cierto que las reducciones de las
tasas de los bancos centrales en Europa e
Inglaterra fue menores que la de la Reserva
Federal, también hubo endeudamiento
excesivo de los hogares. Entre 2000 y 2007 el
endeudamiento de los hogares ingleses pasó
de representar el 120% del ingreso personal a
180%, mientras que en la Zona Euro pasó de
72% a 91%.

Así se han desplomado la inflación y la tasa de interés en USA … con tasas de interés
real negativas en periodos de crisis, como se observa desde inicios de 2008 para acá
… Lo mismo se observó en los años 2003 y 2004. En esas coyunturas, el Banco
Central aplica política monetaria expansiva, abaratando el crédito.
Porcentaje
7
6
5
4
3
2
1
0
Jan‐00
Apr‐00
Jul‐00
Oct‐00
Jan‐01
Apr‐01
Jul‐01
Evolución de la Tasa de Interés y la Tasa de Inflación en Estados Unidos
Oct‐01
Jan‐02
Apr‐02
Jul‐02
Oct‐02
Jan‐03
Apr‐03
Jul‐03
Oct‐03
Jan‐04
Apr‐04
Jul‐04
Oct‐04
Jan‐05
Apr‐05
Jul‐05
Oct‐05
Jan‐06
Apr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Jan‐07
Tasa de Inflacion
Tasa de Interes
Apr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Jan‐08
Apr‐08
Jul‐08
Oct‐08

Obsérvese como se han desplomado las tasas de interés en la Unión
Europea, en Inglaterra y en Estados Unidos… Actualmente, en los tres casos,
las tasas de referencia para operaciones interbancarias tienden a cero.
Porcentaje
7
6
5
4
3
2
1
0
Jan‐00
Apr‐00
Jul‐00
Oct‐00
Jan‐01
Apr‐01
Jul‐01
Union Europeoa
Inglaterra
Estados Unidos
Oct‐01
Jan‐02
Apr‐02
Jul‐02
Oct‐02
Jan‐03
Apr‐03
Jul‐03
Tasa de Interes
Oct‐03
Jan‐04
Apr‐04
Jul‐04
Oct‐04
Jan‐05
Apr‐05
Jul‐05
Oct‐05
Jan‐06
Apr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Jan‐07
Apr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Jan‐08
Apr‐08
Jul‐08
Oct‐08

Subió el precio de las viviendas …, alcanzó el máximo
a mediados del 2006 en los Estados Unidos…

La deuda de los hogares norteamericanos ha subido mucho más rápido que el
crecimiento de la economía lo que sugiere que el capital real no es la fuerza motora
del tamaño de la economía. Es la deuda la fuerza motora de la economía. En
septiembre de 2008, la deuda de los hogares norteamericanos fue de 13.9 billones
(españoles) de dólares lo que superó en 103% la deuda del mismo periodo de 2000.
• La deuda de los
hogares
norteamericanos no
creció durante la
mayor parte de los
años sesenta y hasta el
final de los setenta. A
partir de entonces
comienza a crecer
lentamente y luego se
dispara como un
cohete hasta nuestros
días. A partir del 2000
es evidente su
aceleración, pasando
de representar el 80%
del ingreso personal en
ese año a 114% en
2008 . El 76% de esa
deuda corresponde a
deuda hipotecaria y el
24% a deuda de tarjeta
de crédito y préstamos
para automóviles

Un incremento en el acceso al mercado de capitales a través de
la titularización contribuyó al crecimiento de los préstamos
subprime.
• Un incremento en el acceso al mercado de capitales a través de la titularización
contribuyó al crecimiento de los préstamos subprime. La titularización es el
reempaquetamiento, agrupamiento y reventa de los prestamos a inversores
como títulos valores por los bancos. Este mecanismo debía permitir tanto la
cobertura de riesgos como su transferencia desde aquellos inversores más
conservadores hacia los que tenían menor aversión al mismo y buscaban mayor
rentabilidad.
• La libre movilidad de capitales permitió que estos títulos valores se
comercializaran en todo el mundo. Para finales del 2008 el valor de estos
instrumentos financieros representaba casi el 7% del PIB mundial.
• Junto al crecimiento de los mencionados instrumentos financieros también creció
otro instrumento cuyo objetivo era asegurar el riesgo de impagos de los
instrumentos surgidos de la titularización de las hipotecas. Nacieron los Credit
Default Swap, lo que permitió que nuevos actores, como las compañías de
seguros, entraran en el mercado de derivados. A mediados de 2008, los CDS
vinculados a créditos subprime alcanzaban los 55 billones de dólares.
• Todo esto fue un excelente negocio que contribuyó al elevado crecimiento de la
economía mundial entre 2003 y 2007.

La crisis … Se fue enrareciendo el ambiente y
los desequilibrios macroeconómicos
• Es bueno recordar que en el contexto anteriormente señalado se produjeron importantes
desequilibrios macroeconómicos globales. Por un lado se generaron importantes superávit
en las cuentas corrientes de China y los países exportadores de petróleo. Por el contrario
en los Estados Unidos lo que se produjeron fueron cuantiosos déficit que se compensaron
con la entrada de capitales de los países anteriormente mencionados. En 2007, Estados
Unidos absorbió casi la mitad del ahorro mundial, el Reino Unido, España y Australia otro
20% La mayoría de la entrada de ese capital iba a parar al sector inmobiliario. Para que las
cosas funcionaran bien se requería en que los norteamericanos pudieran pagar sus
hipotecas, lo que a su vez dependía de que el precio de su vivienda siguiera subiendo,
condición necesaria para que los hipotecados pudieran refinanciar su deuda contra el valor
apreciado de su inmueble.
• En un escenario caracterizado por elevado crecimiento de la economía mundial, baja
inflación, bajos tipos de interés muy pocos previeron que los precios inmobiliarios no
podrían seguir subiendo indefinidamente, razón por la cual se redujo la aversión al riesgo.
Se incremento el apalancamiento del sistema financiero y se incentivaron aun mas la
innovación financiera así como las operaciones fuera de balance. Se vivía en la euforia
• Primaba la idea de que los mercados financieros funcionan de forma eficiente y que los
agentes son suficientemente racionales como para asignar de forma adecuada el riesgo.

La crisis … Se fue enrareciendo el ambiente y
los desequilibrios macroeconómicos
• Pero las condiciones de exceso de liquidez de los primeros años de la
década de presente no solo se expresó en toma excesiva de riesgo sino
en el precio de los commodities y el valor del dólar. La fuerte expansión
monetaria de los Estados Unidos combinada con déficits fiscales y de
cuenta corriente debilitó el dólar, situación que se agrava despues del
comienzo de la crisis subprime y la incertidumbre que generó sobre el
alcance del contagio al resto del sistema financiero.
• La pérdida del valor del dólar condujo a que los agentes económicos
reajustaran sus carteras de inversión y se trasladaron hacia los
commodities más líquidos, tales como el petróleo y el oro lo que explica
la fuerte subida en el precio del petróleo, el oro y los alimentos durante
la primera mitad del 2008. Esta tendencia se revirtió en los últimos
meses del 2008 debido a que la crisis se globalizó y el dólar empezó a
apreciarse.
• Desde hace años se viene dando una relación inversa entre el valor del
dólar y el precio del petróleo lo que pone de manifiesto que el petróleo
como otras materias primas son percibidos como activos seguros frente
a la debilidad del dólar.

El exceso de liquidez y los desequilibrios económicos de Estados
Unidos debilito primeramente el valor del dólar
120
110
100
90
80
70
60
50
Indice Nominal del Dólar
Indice Nominal Dolar

La fuerte subida en el precio de las materias primas se explican
por la debilidad del dólar
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
Indice CRB de Materias Primas
Indice CRB Materia Prima

700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
La relación inversa entre el valor de dolar y el precio del
petróleo se viene produciendo desde hace varios años
Indice Nominal del Dolar e Indice CRB de Materias Primas
Indice CRB Materia Prima Indice Nominal Dolar
120
100
80
60
40
20
0

Con el inicio de la crisis subprime los precios del
petróleo superaron la tendencia que venían teniendo
140
120
100
80
60
40
20
0
Precios del Petroleo Venezolano
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Precios del petroleo WTI

Dolares por toneldas
250
200
150
100
50
0
Lo mismo ocurrió con las materias
Evolución de los precios del carbón mineral
2000M1
2000M6
2000M11
2001M4
2001M9
2002M2
2002M7
2002M12
2003M5
2003M10
2004M3
2004M8
2005M1
2005M6
2005M11
2006M4
2006M9
2007M2
2007M7
2007M12
2008M5
2008M10
350
300
250
200
150
100
50
0
Evolución de los precios del maíz
primas
2000M1
2000M6
2000M11
2001M4
2001M9
2002M2
2002M7
2002M12
2003M5
2003M10
2004M3
2004M8
2005M1
2005M6
2005M11
2006M4
2006M9
2007M2
2007M7
2007M12
2008M5
2008M10

1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Lo mismo ocurrió con las materias
Evolución del precio del aceite de soya
2000M1
2000M6
2000M11
2001M4
2001M9
2002M2
2002M7
2002M12
2003M5
2003M10
2004M3
2004M8
2005M1
2005M6
2005M11
2006M4
2006M9
2007M2
2007M7
2007M12
2008M5
2008M10
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
Evolución del precio del niquel
primas
2000M1
2000M6
2000M11
2001M4
2001M9
2002M2
2002M7
2002M12
2003M5
2003M10
2004M3
2004M8
2005M1
2005M6
2005M11
2006M4
2006M9
2007M2
2007M7
2007M12
2008M5
2008M10

… así se fue cociendo la crisis.
• Cuando las tensiones inflacionarias hicieron que las autoridades
monetarias empezaran a aumentar los tipos de interés, la consecuencia
inmediata fue una caída de las ventas y el precio de las viviendas que, a
su vez, alimentó un aumento de la morosidad bancaria
• La morosidad hipotecaria hundió los beneficios de muchos bancos y las
bolsas empezaron a resentirse. Además, los bancos empezaron a
desconfiar entre ellos, lo que provocó una paralización del mercado
interbancario y de los prestamos entre bancos y empezaron a disminuir
los créditos a empresas y familias.
• La quiebra o colapso de algunos bancos empezó a hacer cundir el pánico
entre la población. La falta de información veraz sobre lo que estaba
pasando alimentó la desconfianza de la población, agravando aun más la
precaria situación bancaria.
• Lo anterior provocó un desempleo en el sector inmobiliario, el
hundimiento de muchos promotores y empresas constructoras y una
rápida reducción del consumo y de la inversión, afectándose
negativamente el desempleo y el conjunto de la economía.

Con la subida de las tasas de interés se desploman los
precios de la viviendas lo que conduce a un incremento en la
ejecución de hipotecas

De hecho, el precio de las viviendas ha caído en casi
todas partes, … pero el peor desplome corresponde a
USA.
250
240
230
220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
120
110
100
2000 - I
2000 - III
España/a Reino Unido/b
Estados Unidos/c Holanda/d
Irlanda/e
2001 - I
2001 - III
2002 - I
2002 - III
2003 - I
2003 - III
2004 - I
2004 - III
2005 - I
2005 - III
2006 - I
2006 - III
2007 - I
2007 - III
2008 - I
2008 - III

… así se fue cociendo la crisis
• Se comprobó entonces que el sistema financiero
es incapaz de autoregularse y que tiende al
desequilibrio, sobre todo tras largos periodos de
crecimiento y estabilidad que incentivan los
excesos y las burbujas. Se vino a confirmar la
tesis de Hyman Minsky que sostiene que el
sistema financiero internacional es fragil,
inestable y propenso a la crisis, cuyas
consecuencias serán mas devastadoras cuanto
mayor sea el periodo de crecimiento que la
preceda.

Los momentos claves en la crisis
financiera de los Estados Unidos
• Agosto 2007: El riesgo de la hipoteca subprime es asumida por el
mercado
– La FED reduce la tasa de interés e inyecta liquidez
• Marzo 2008: Se produce el primer gran colapso.
– Bears Sterns es comprada por JPMorgan por presión de la FED
• Julio 2008: El Tesoro intenta calmar los mercados
– El Gobierno de los Estados Unidos apoya de manera explicita a
Fannie Mac y Freddie Mae
• Septiembre 14, 2008: Se produce el colapso de Lehman Brothers
– Se produce pánico
• Octubre 3‐5, 2008: Se pone en marcha un paquete de rescate en
Estados Unidos y en Inglaterra. El Congreso de Estados Unidos
aprueba un plan de 700 mil millones de dólares
– Se trata de evitar el desastre

Los eventos mas recientes
• La FED acuerda proveer 30 billones de dólares a los bancos centrales de
Brasil, México, Corea de Sur y Singapur (Octubre 30)
• China anuncia un plan de estimulo económico de 586 mil millones de
dólares. Este paquete es casi una quinta parte del producto interno bruto
de ese país del año pasado (Nov. 10)
• American Internacional Group Inc. (AIG) obtiene un paquete de rescate
de 150 mil millones de dólares, casi el doble del rescate inicial de hace
dos meses (Nov. 10)
• El Gobierno de los Estados Unidos tumba su plan de comprar activos
tóxicos. En su lugar los fondos se utilizaran para recapitalizar los bancos y
las instituciones financieras no bancarias (Nov. 13)
• El G20 se reúne en Washington en búsqueda de una acción concertada
(Nov. 14)
• La FED anuncia un plan para inyectar 800 mil millones de dólares en el
sistema financiero para comprar hipotecas y valores respaldados por
activos (Nov. 25)

La crisis en los Estados Unidos condujo a una disminucion en
el precio de las viviendas con incremento acelerado de la
ejecución de las hipotecas

De igual manera los precios de las acciones que estan relacionados al
sistema financiero en los Estados Unidos se han desplomado
estrepitosamente impactando severamente a los bancos comerciales
y a lo de inversión
Washington Mutual
Freddie Mac
Fannie Mac
AIG
Citigroup, Inc
Bank of America
UBS
Merrill Lynch
Wells Fargo
Morgan Stanley
Wachovia
JPMorgan Chase
Goldman Sachs
HSBC
Caída en cotizaciones de instituciones financieras, %
41.0
51.1
58.2
57.2
0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0
70.7
69.0
71.9
81.4
92.6
96.0
99.6
99.3
99.2
99.2

Una expresión de la crisis
• Entre septiembre y octubre del año pasado el
mercado de créditos interbancario
prácticamente se paralizó. Prácticamente se
cerró el acceso al crédito y en esa situación la
Reserva Federal volvió de nuevo a bajar las
tasas de interés a niveles cercano al cero por
ciento y ha extendido líneas de crédito a una
serie de instituciones financieras para
controlar la crisis y revivir el crédito.

Las consecuencias
• Pérdida enorme de riqueza
• Caída histórica de la producción industrial y
hundimiento del sector automovilístico
• Pérdida de empleos
• Contracción de ingresos familiares
• Pérdidas de ahorros familiares
• Crédito restringido y mas caro
• Riesgo de deflación
• Quiebras de empresas
• Contraccion del comercio mundial

Caída importante de la bolsa

La magnitud de la crisis se puede apreciar en la enorme pérdida de riqueza.
Para septiembre del 2007 la capitalización de los mercados bursátiles
llegaban a los 61 billones de dólares pero para febrero de este año había
caído a 27 billones.
Millones de US$
$65,000,000.00
$60,000,000.00
$55,000,000.00
$50,000,000.00
$45,000,000.00
$40,000,000.00
$35,000,000.00
$30,000,000.00
$25,000,000.00
$20,000,000.00
Capitalización de los mercados de valores mundiales
9/23/2003 9/23/2004 9/23/2005 9/23/2006 9/23/2007 9/23/2008

Millones US$
La caída de las bolsas en New York y Japón es una expresión
de la grave situación de los mercados financieros
Capitalización del mercado de valores de los Estados
Unidos
$21,000,000.00
$19,000,000.00
$17,000,000.00
$15,000,000.00
$13,000,000.00
$11,000,000.00
$9,000,000.00
$7,000,000.00
Millones US$
Capitalizacion del mercado de valores en Japon
$6,000,000.00
$5,500,000.00
$5,000,000.00
$4,500,000.00
$4,000,000.00
$3,500,000.00
$3,000,000.00
$2,500,000.00
$2,000,000.00

Uno de los sectores más afectado por la crisis
es el automovilístico
General Motor
Renault
Fiat
Ford
Peugeot
Volvo
Daimler AG
Nissan
Toyota
Honda
Caída en la cotizaciones de las empresas automovilisticas en la bolsa, %
27.3
44.5
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
70.1
69.8
76.7
80
79.2
81.5
87.6
94.3

3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
La gravedad de la crisis se aprecia por el rápido deterioro
en las expectativas de crecimiento de EE.UU. para 2009.
2.8
Fuente: Consensus Forecast.
Evolución y perspectivas del PIB en EE.UU.
(variación % anual)
2.0
Sep-08 Oct-08 Nov-08
Dic-08 Ene-09 Feb-09
2006 2007 2008 2009
1.1
1.5
0.9
0.2
-0.4
-1.2
-1.6

3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
‐0.5
‐1.0
‐1.5
‐2.0
‐2.5
‐3.0
El nivel de empleo está cayendo rápidamente. La pérdida
acumulada en los últimos meses es de 2.6 millones de empleos
EE.UU.: Empleo no agrícola en el sector privado
(variación % anual)
Jan‐99
Apr‐99
Jul‐99
Oct‐99
Jan‐00
Apr‐00
Jul‐00
Oct‐00
Jan‐01
Apr‐01
Jul‐01
Oct‐01
Jan‐02
Apr‐02
Jul‐02
Oct‐02
Jan‐03
Apr‐03
Jul‐03
Oct‐03
Jan‐04
Apr‐04
Jul‐04
Oct‐04
Jan‐05
Apr‐05
Jul‐05
Oct‐05
Jan‐06
Apr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Jan‐07
Apr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Jan‐08
Apr‐08
Jul‐08
Oct‐08
Jan‐09
Fuente: U.S. Bureau of Labor Statitics.
Pérdida
acumulada
de 2.6
millones
de empleos

120
110
100
90
80
70
60
50
Jan-00
Jul-00
Fuente: BEA
Jan-01
Jul-01
Jan-02
Se desploman las ventas de automóviles
Cantidad de Automoviles Vendidos
(Ene-00=100)
Jul-02
Jan-03
Jul-03
Jan-04
Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
‐38%

7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
Lo mismo ocurre con los pronósticos de crecimiento
mundial.
5.1 5.0
Crecimiento del PIB Mundial
(variación % anual)
2006 2007 2008 2009
Fuente: WEO 2008-2009 y WorldBank.
3.4
3.0
Proy Oct-08
Proy Nov-08
Proy Dic-08
Proy Jan-09
2.2
1.9
0.5

Crecimiento en la producción industrial
mundial y el comercio de mercancía

Así ha sido el impacto en la economía
real

Así ha sido el impacto en la economía
real

Así ha sido el impacto en la economía
real

Fuente: Universidad de Michigan
Se ha caído la confianza de los
consumidores
Fuente: Conference Board

Los canales de transmisión de la crisis hacia América
Latina
• Los expertos de la región coinciden en que los efectos de la
crisis se están propagando principalmente a través de siete
canales de transmisión, clasificados en dos categorías: reales y
financieros:
• Categoría real:
– Desaceleración de las exportaciones, afectando tanto a los productos y bienes básicos
como a las manufacturas.
– Ca[ida de precios de los productos básicos, debido a la contracción de la demanda, las
expectativas de menor crecimiento mundial y a la apreciación del dólar.
– Reducción de las remesas de los trabajadores emigrantes, que sufrirán una caída
debido al menor crecimiento de los países desarrollados, desde donde provienen.
– Menores ingresos por turismo.
– La disminución de los flujos de inversión extranjera directa.
• Categoría financiera:
– Aumento del costo del crédito externo (contagio financiero), acarreando falta de liquidez
en las económicas.
– Disminución de la disponibilidad de financiamiento internacional.

Consecuencias de la crisis en nuestra
región
• Es previsible que la crisis tenga múltiples impactos sobre
variables claves, en particular sobre:
– Crecimiento económico
– Balance en las cuentas externas
– Resultado fiscal y endeudamiento
– Estabilidad del sistema financiero
– Precios relativos claves
– Gasto social y pobreza
• Estos diferentes impactos están interrelacionados y
podrían formar círculos viciosos que se retroalimenten y
agudicen la crisis, dependiendo de la situación inicial y de
cómo los países reaccionen frente a los choques.

Cada vez la proyección de crecimiento
es mas negativa en la región
4.2

Perspectivas para la República
Dominicana
• Las buenas noticias:
– Menor presión inflacionaria
– Menor déficit en cuenta corriente debido a menores
precios del petróleo y de los alimentos. Probablemente,
más que compensaría la posible desaceleración de las
remesas, el turismo y las exportaciones de bienes.
– Menores subsidios gubernamentales
– Posible repatriación de capitales de los dominicanos
residentes en el exterior.
– Posible incremento de capitales de corto plazo.
– Buen posicionamiento del sistema bancario dominicano

Perspectivas para la República
Dominicana
• Las malas noticias:
– Caída en el crecimiento de la economía.
– Aumento del desempleo.
– Aumento de la pobreza.
– Impacto negativo sobre las exportaciones, el turismo y las
remesas.
– Dificultad de acceso al crédito.
– Caída de los ingresos fiscales. Desde el mes de septiembre los
ingresos fiscales han caído con relación a lo estimado
– Mas presiones fiscales
– Menor financiamiento de Petrocaribe
– Menor ingreso de IED

Sobre el sistema bancario
– Del análisis de los indicadores más relevantes se desprende que el
sistema bancario local tiene una baja exposición al riesgo, explicada
por el fortalecimiento en los sistemas de regulación y supervisión
registrado en 2004‐2008.
• Puede decirse que en este aspecto, esta vez, la crisis nos agarró prevenidos.
• La evaluación de los financiamientos otorgados por la banca se hizo con
estricto apego a la mejor práctica internacional, en coherencia con una
regulación y supervisión fortalecidas.
• Además, por fortuna, el naciente mercado de valores dominicano carece de
instrumentos financieros sofisticados, como los derivados, señalados como
causales parciales de la crisis.
– El mayor riesgo que se advierte es el menor acceso y el
encarecimiento de nuevos financiamientos a través del mercado de
capitales

Notas finales:
• Compartimos plenamente los criterios y las sabias
orientaciones de los líderes de la Iglesia, emitidas en
la Carta Pastoral más reciente:
– Una crisis, en cuya base está la ausencia o negación de valores
morales y espirituales que, en otros tiempos, cimentaron la
convivencia y el desarrollo de la humanidad; para revertirla se
requiere recuperar esos activos éticos y espirituales, echando abajo la
cultura centrada en los anti‐valores de la codicia, el poder, el
desenfreno y el egoismo.
– Con el mayor respeto, ponemos oído atento a la preocupación
profunda de nuestros pastores ante la crisis económica que nos afecta.
Como Gobierno, asumimos el compromiso de trabajar para que sus impactos
sean lo menos severos posible, especialmente para los sectores más
vulnerables de la República Dominicana.

– Acogemos, con el mayor interés, la exhortación de los Señores
Obispos a todo el pueblo dominicano y a sus líderes y gobernantes,
para que nos empeñemos en seguir trabajando, orientados por el
espíritu y el interés de construir una economía que, efectivamente,
sea medio para el crecimiento y el desarrollo integral de la persona
humana, y no fuente de injusticia social o maquinaria engendradora
de violencia y destructora de personas.
– En consonancia con las sabias orientaciones, comprometemos
nuestro mejor esfuerzo en aras de priorizar las políticas economicas
a favor del desarrollo nacional, de cara a los mas empobrecidos de
nuestra sociedad y al bien común.
– En el oficio diario de diseño de políticas públicas, que es nuestro
mandato de Ley en la Secretaría de Estado de Economía,
Planificación y Desarrollo, seguiremos con la vista puesta en
desterrar el hambre, la desnutricion y las enfermedades, y en
mejorar la calidad de vida de las grandes mayorias del pueblo
dominicano.