Untitled - Superintendencia Financiera de Colombia

DELEGATURA PARA RIESGO DE CRÉDITO
2
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
EL CRECIMIENTO DEL CRÉDITO Y SU IMPACTO SOBRE LA CARTERA
VENCIDA: UNA RELACIÓN DIRECTA Y REZAGADA 1
Resumen: El dinamismo del crédito y el comportamiento de su calidad son procíclicos. Sin
embargo, la relación que existe entre estas dos variables no está determinada únicamente por
factores macroeconómicos, ya que también está influenciada por las políticas de otorgamiento que
adopten los bancos.
En la literatura internacional, la relación entre el crecimiento de la cartera y su deterioro se asocia
con los conceptos de “miopía al desastre”, “comportamiento rebaño”, “problema principal – agente”
e “hipótesis de la memoria institucional”. Por su parte, la evidencia empírica muestra que dicha
relación es rezagada.
El presente trabajo pretende determinar el rezago existente entre el crecimiento del crédito y el
deterioro de su calidad para el caso colombiano, así como cuantificar el efecto del primero sobre el
segundo. 2 Los resultados indican que el deterioro de la modalidad de consumo responde más
rápidamente a la aceleración en el crecimiento de su cartera y que el dinamismo de las
colocaciones del portafolio comercial genera incrementos relativos de mayor proporción en su
saldo vencido.
Desde el punto de vista de supervisión, estos hallazgos se constituyen en una herramienta de
monitoreo del comportamiento de la cartera, ya que permiten realizar pronósticos sobre el
crecimiento del saldo en mora y sugieren una estricta revisión al análisis sectorial que sustenta las
políticas crediticias de las entidades financieras.
Palabras claves: crecimiento del crédito, calidad del crédito, cartera bruta, cartera
vencida, rezago de la cartera, elasticidad.
Clasificación JEL: E32, E5, G21.
1
Este trabajo es producto del análisis extra – situ adelantado por la Delegatura para Riesgo de Crédito (DRC)
de la Superintendencia Financiera de Colombia. Su elaboración estuvo a cargo de David Malagón Pinzón,
Asesor de la DRC. Cualquier inquietud o comentario al respecto, por favor enviarlo a la siguiente dirección de
correo electrónico: damalagon@superfinanciera.gov.co.
2
Para los efectos de este estudio, se utiliza la expresión “deterioro de la calidad del crédito” para hacer
referencia al crecimiento de la cartera vencida.

1. Introducción
3
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Bogotá, marzo de 2011
La naturaleza de la actividad crediticia es procíclica. Es decir, los bancos tienden a
subestimar el riesgo cuando la economía está en auge y a sobrevalorarlo en
recesión. Lo anterior obedece a que en fases de expansión se percibe mayor
optimismo en relación con la situación financiera futura de los proyectos que
requieren financiación, mientras que en periodos de crisis las decisiones de crédito
se circunscriben a los mejores deudores.
Este comportamiento puede provocar crecimientos excesivos de la cartera durante
las fases de auge, los cuales se pueden materializar más adelante en
considerables pérdidas al revertirse el ciclo económico.
En consecuencia, es evidente que la evolución del crédito y su calidad son
variables que están estrechamente vinculadas al desempeño de la economía. Sin
embargo, la relación que existe entre el crecimiento de la cartera y su deterioro no
está determinada exclusivamente por factores macroeconómicos, ya que también
está influenciada por las políticas crediticias adoptadas por los bancos, como sería
el caso de los incrementos en las participaciones de mercado a través del
otorgamiento indiscriminado de préstamos. 3
Desde el punto de vista teórico, la relación entre el crecimiento del crédito y su
calidad ha sido estudiada ampliamente por la literatura internacional y suele estar
asociada con los siguientes conceptos:
Miopía al desastre: Hace referencia a la incapacidad por parte de los
administradores de riesgo de valorar adecuadamente los posibles eventos
negativos que pueden afectar el valor de sus activos en el futuro. 4
Comportamiento rebaño: Induce a que algunos administradores, con poca
participación de mercado y con menores márgenes con respecto al resto de
la industria, fundamenten sus decisiones de otorgamiento en función de las
que toman otros de mayor tamaño o mejor informados. Esto provoca una
asignación masiva de recursos hacia proyectos de inversión que no
siempre son viables desde el punto de vista financiero. 5
3 Campos (2005). Pág. 9.
4 Guttentag y Herring (1984).
5 Rajan (1994).

4
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Problema principal – agente: Se relaciona con la evaluación del desempeño
de los administradores (agentes) por parte de la junta directiva (principal) en
función del crecimiento del negocio en lugar de la obtención de
rentabilidades sostenibles en el tiempo. De esta manera, cuando los
accionistas consiguen rendimientos adecuados sobre sus inversiones en t0,
los administradores, con el fin de mejorar sus evaluaciones futuras, tienen
incentivos para concentrar sus esfuerzos en actividades que no
necesariamente maximizan los beneficios del banco en el largo plazo, como
es el caso del crecimiento excesivo del crédito. 6
Hipótesis de la memoria institucional: Afirma que los analistas de crédito no
aprenden de las crisis anteriores, ya que cada vez tienen menos
conocimiento para identificar deudores riesgosos.
Lo anterior obedece a que en los periodos de auge posteriores a las
recesiones, los bancos contratan nuevos empleados con poco conocimiento
y experiencia, con el objeto de atender la creciente demanda de crédito.
Adicionalmente, los analistas más antiguos se van retirando o van
olvidando las lecciones de la crisis. 7
Por su parte, el análisis empírico de la relación entre el crecimiento de la cartera y
su calidad muestra que existe un rezago entre dichas variables. Esto significa que
los auges en las colocaciones pueden verse reflejados más adelante en deterioros
considerables de su calidad. 8
En virtud de dichos hallazgos, el presente estudio pretende determinar el
mencionado rezago para el caso colombiano, así como cuantificar el efecto del
crecimiento de la cartera sobre su calidad en el futuro.
En tal sentido, este trabajo se ha organizado en cinco secciones sin contar la
introducción. En la primera, se destacan los hechos estilizados sobre la relación
entre el crecimiento del crédito y su calidad para el caso colombiano. En la
segunda, se explican las metodologías utilizadas para analizar dicha relación y se
muestran sus estimaciones. En la tercera, se analizan los resultados obtenidos,
mientras que en la cuarta se menciona la utilidad de los mismos desde el punto de
vista de supervisión. Por último, se presentan las conclusiones y algunas
reflexiones sobre la materia.
6 Jiménez y Saurina (2005). Pág. 3.
7 Berger y Udell (2003).
8 Campos (2005). Pág. 10.

2. Crecimiento del crédito y su deterioro
5
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
El otorgamiento indiscriminado de préstamos puede verse reflejado más adelante
en considerables empeoramientos de su calidad. Es decir, existe un rezago entre
el crecimiento del crédito (saldo bruto) y su deterioro (saldo vencido o en mora 9 ).
Dicho rezago es un tema que requiere un estricto análisis en una coyuntura como
la actual, en la que la economía y la cartera se están reactivando. El efecto de
este dinamismo sobre la calidad futura del crédito depende en gran medida de la
efectividad de la gestión del otorgamiento actual. Cuando la mencionada gestión
no se realiza adecuadamente se pueden generar deterioros de la cartera, tal y
como ocurrió en el periodo 2005 - 2009 (gráfico 1).
Gráfico 1. Cartera total: Tasa de crecimiento nominal anual de los saldos bruto y vencido.
40%
30%
34.82%
68.62%
75%
55%
35%
Cartera bruta
20%
10%
0%
12.54%
Dic-04
Abr-05
-41.48%
Ago-05
Dic-05
Abr-06
Ago-06
Dic-06
Abr-07
Ago-07
Dic-07
Abr-08
Ago-08
Dic-08
Abr-09
Bruta Vencida
Ago-09
Dic-09
Abr-10
Ago-10
Fuente: Superintendencia Financiera. Datos a diciembre de 2010.
Entre enero de 2005 y marzo de 2007, la tasa de crecimiento anual del saldo bruto
pasó de 12.54% a 34.82%. Dicho dinamismo provocó una marcada aceleración de
la cartera vencida, cuyo ritmo de crecimiento aumentó en 110.10 puntos
porcentuales (pp), al pasar, entre enero de 2005 y marzo de 2008, de -41.48% a
68.62%. Lo anterior generó un considerable incremento del indicador de calidad
tradicional de cartera, 10 el cual pasó, entre diciembre de 2006 y agosto de 2009,
de 2.80% a 4.86% (gráfico 2).
9 Cartera con mora mayor a 30 días.
10 Indicador de calidad tradicional de cartera (ICV) = cartera vencida/cartera bruta.
Dic-10
15%
-5%
-25%
-45%
Cartera vencida

5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
Gráfico 2. Cartera total: Indicador de calidad tradicional.
2.80%
Fuente: Superintendencia Financiera. Datos a diciembre de 2010.
3. Análisis del rezago del crédito para el caso colombiano
6
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
4.86%
Dic-04
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dic-10
El análisis del rezago de la cartera es un tópico fundamental dentro de la labor de
supervisión del sistema financiero, ya que sirve como herramienta de monitoreo
del efecto del crecimiento del crédito sobre su calidad.
En tal sentido, el presente trabajo pretende determinar, con base en el
comportamiento histórico de la cartera, el deterioro potencial de su calidad. Para
esto, se realizan las siguientes estimaciones:
1. Pronóstico del periodo a partir del cual el saldo en mora empezará a
acelerarse en términos de crecimiento anual.
2. Cuantificación del efecto del crecimiento del saldo bruto sobre el de la
cartera vencida.
A continuación, se describen las metodologías utilizadas para realizar las
mencionadas estimaciones, así como sus respectivos resultados.
3.1. Pronóstico del periodo a partir del cual la cartera en mora empezará a
acelerarse
Para realizar esta estimación, se determinó la correlación más alta entre las tasas
de crecimiento anual de los saldos bruto (TC CB) y vencido (TC CV).

7
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Este ejercicio consiste en rezagar un periodo la serie de la tasa de crecimiento de
la cartera bruta frente a la de la vencida, y luego calcular el coeficiente de
correlación entre estas dos variables. 11
Dicho procedimiento se repite 20 veces, calculando un coeficiente de correlación
por cada periodo rezagado. 12 En últimas, se obtienen 20 coeficientes de
correlación (uno por cada periodo rezagado de la tasa de crecimiento del saldo
bruto):
Donde,
ó ; , con n = 1 … 20
ρn = Coeficiente de correlación entre TC CB y TC CV para el rezago “n”.
TC CBt - n = Serie mensual de la tasa de crecimiento real anual de la cartera
bruta rezagada “n” periodos.
TC CVt = Serie mensual de la tasa de crecimiento real anual de la cartera
vencida sin rezagar.
n = Número de periodos rezagados (rezago).
Posteriormente, se determina el rezago óptimo (n * ), el cual está asociado al
coeficiente de correlación más alto (ρ * ) obtenido en las 20 repeticiones:
∗ ó ∗;
El rezago óptimo hace referencia a la ventana de tiempo (medida en número de
meses) en la que la tasa de crecimiento del saldo en mora empezará a reaccionar
en la misma dirección del comportamiento actual de la cartera bruta. Es decir, una
vez el saldo bruto exhibe una aceleración (o desaceleración), la cartera vencida
empezará a crecer (o decrecer) n * meses después.
Gráficamente, el rezago óptimo equivale a la magnitud en la que aparece
desplazada TC CBt – n* frente a TC CVt (gráfico 3).
11
Coeficiente de correlación lineal o de Pearson. Para dos series “X” y “Y”, dicho coeficiente se
calcula de la siguiente manera:
, donde, σxy = covarianza entre “X” y “Y”; σx = desviación
estándar de “X”; y σy = desviación estándar de “Y”.
12
Para los portafolios analizados en este trabajo, realizar este procedimiento más allá de 20
repeticiones genera coeficientes de correlación cada vez menores.

8
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Gráfico 3. Cartera total: Rezago óptimo entre los crecimientos de los saldos bruto y vencido.
Crecimiento real anual
cartera bruta
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
Rezago
óptimo
Abr-96
Feb-97
Dic-97
Oct-98
Ago-99
Jun-00
Abr-01
Feb-02
Dic-02
Oct-03
Ago-04
Jun-05
Abr-06
Feb-07
Dic-07
Oct-08
Ago-09
Jun-10
Abr-11
Feb-12
Cartera bruta rezagada Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera.
Es importante anotar que el rezago óptimo es diferente para cada modalidad de
cartera, ya que dicha variable está influenciada por los plazos y la maduración 13 de
los créditos otorgados, entre otros aspectos.
A continuación, se presentan los resultados obtenidos para las carteras total,
comercial y de consumo del sistema. 14 Las series utilizadas para efectos de la
estimación de los coeficientes de correlación contemplan información desde abril
de 1996 hasta diciembre de 2010.
Para los portafolios de vivienda y de microcrédito, no se incluyen los cálculos
realizados, ya que el comportamiento de dichas carteras ha estado afectado por
factores exógenos con impactos muy prolongados, lo cual puede sesgar las
estimaciones. 15
13
Para los efectos de este trabajo, la maduración hace referencia al periodo en el que se observa
el máximo indicador de calidad de un crédito.
14
Incluye bancos, compañías de financiamiento, cooperativas y al Fondo Nacional del Ahorro
(FNA).
15
En el caso de la modalidad de vivienda, dichos factores hacen referencia a la crisis hipotecaria
de finales de los años noventa, mientras que en la de microcrédito corresponden a su redefinición
normativa y a la entrada de agentes de gran tamaño especializados en dicho segmento. En este
último caso, también incide que la serie de cartera es relativamente corta, ya que se encuentra
disponible desde enero de 2002.
90%
70%
50%
30%
10%
-10%
-30%
-50%
Crecimiento real anual
cartera vencida

3.1.1. Cartera total
9
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
El rezago óptimo para la cartera total del sistema es 14 periodos (gráfico 4). Es
decir, dado que la tasa de crecimiento anual del saldo bruto muestra una
aceleración sostenida desde diciembre de 2009, el ritmo de crecimiento de la
cartera vencida podría empezar a repuntar entre febrero y marzo de 2011
(aproximadamente 14 meses después).
Gráfico 4. Cartera total: Rezago entre los crecimientos de los saldos bruto y vencido.
Crecimiento real anual
cartera bruta
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
3.1.2. Cartera comercial
Cartera bruta rezagada Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera.
El rezago óptimo para la modalidad comercial es 18 periodos (gráfico 5). En otras
palabras, teniendo en cuenta que la tasa de crecimiento anual de la cartera bruta
exhibe una aceleración moderada desde diciembre de 2009, el ritmo de
crecimiento del saldo en mora podría empezar a reactivarse entre junio y julio de
2011 (18 meses después).
3.1.3. Cartera de consumo
Jun-05
Oct-05
Feb-06
Jun-06
Oct-06
Feb-07
Jun-07
Oct-07
Feb-08
Jun-08
Oct-08
Feb-09
Jun-09
Oct-09
Feb-10
Jun-10
Oct-10
Feb-11
Jun-11
Oct-11
Feb-12
Jun-12
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
El rezago óptimo para el portafolio de consumo es 8 periodos (gráfico 6). Es decir,
dado que la tasa de crecimiento anual del saldo bruto presenta un dinamismo
sostenido desde noviembre de 2009, a partir de julio de 2010 (8 meses después)
se observa que el ritmo de crecimiento de la cartera vencida ha empezado a
revertir lentamente su desaceleración.
Crecimiento real anual
cartera vencida

10
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Gráfico 5. Cartera comercial: Rezago entre los crecimientos de los saldos bruto y vencido.
Crecimiento real anual
cartera bruta
Cartera bruta rezagada Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera.
Gráfico 6. Cartera de consumo: Rezago entre los crecimientos de los saldos bruto y
vencido.
Crecimiento real anual
cartera bruta
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
Jun-05
Oct-05
Feb-06
Jun-06
Oct-06
Feb-07
Jun-07
Oct-07
Feb-08
Jun-08
Oct-08
Feb-09
Jun-09
Oct-09
Feb-10
Jun-10
Oct-10
Feb-11
Jun-11
Oct-11
Feb-12
Jun-12
Jun-05
Oct-05
Feb-06
Jun-06
Oct-06
Feb-07
Jun-07
Oct-07
Feb-08
Jun-08
Oct-08
Feb-09
Jun-09
Oct-09
Feb-10
Jun-10
Oct-10
Feb-11
Jun-11
Oct-11
Feb-12
Jun-12
Cartera bruta rezagada Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera.
70%
50%
30%
10%
-10%
-30%
70%
50%
30%
10%
-10%
-30%
Crecimiento real anual
cartera vencida
Crecimiento real anual
cartera vencida

11
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
3.2. Efecto del crecimiento del saldo bruto sobre el de la cartera vencida
Para cuantificar dicho efecto, se utilizó la técnica econométrica de Vectores
Autorregresivos (VAR), con el fin de calcular la elasticidad del saldo en mora frente
al crecimiento de la cartera bruta (ξCV). 16
Esta metodología consiste en la especificación de un sistema de ecuaciones
simultáneas de series de tiempo, el cual arroja como resultado un conjunto de
funciones de impulso – respuesta que permite determinar las elasticidades de las
variables incluidas en el modelo.
Para los efectos de este trabajo, se especificó un sistema de ecuaciones para las
carteras total, comercial, de consumo y de vivienda del sistema, cada uno de los
cuales arrojó resultados diferentes que dependen de las particularidades de las
distintas modalidades de crédito. 17
Los resultados del mencionado ejercicio se resumen en las funciones de impulso –
respuestas estimadas para cada portafolio analizado (gráficos 7 - 10). Dichas
funciones muestran cómo se transmite en el tiempo un choque de 100 puntos
básicos (pb) 18 en la tasa de crecimiento del saldo bruto (TCR CB) sobre la de la
cartera vencida (TCR CV). 19
Es importante anotar que los resultados del ejercicio en cuestión también permiten
pronosticar el periodo a partir del cual la TCR CV empezará a reaccionar en virtud
del comportamiento actual de la TCR CB. Sin embargo, los cálculos realizados
con el análisis de correlación han resultado ser más acertados para dichos
efectos. Por tal motivo, las funciones de impulso – respuestas estimadas en este
numeral son utilizadas únicamente para cuantificar ξCV.
16 El concepto de elasticidad hace referencia a la respuesta del crecimiento real del saldo vencido
(TCR CV), medida en puntos básicos, ante un choque en la tasa de crecimiento real de la cartera
bruta (TCR CB).
17 Estas estimaciones se realizaron de manera agregada para el sistema y no por entidad. En el
Anexo se detallan los modelos especificados para cada portafolio de crédito. Se incluyen las
estimaciones realizadas para la modalidad de vivienda debido a que sus resultados fueron
consistentes, a pesar de los efectos exógenos que afectaron el comportamiento de esta cartera.
No se incluyen los ejercicios realizados para el microcrédito por las razones aducidas en el numeral
3.1.
18 100 pb = 1%.
19 Las series de tasas de crecimiento son mensuales y reales (véase el Anexo).

Para cada modalidad analizada, los resultados fueron los siguientes: 20
Cartera total (gráfico 7):
12
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
La TCR CV se incrementa 13 meses después del choque.
La TCR CV registra niveles positivos 16 meses después del choque.
La TCR CV alcanza su máximo nivel 30 meses después del choque, el
cual asciende a 232,55 pb (2.33%).
Puntos básicos
250
200
150
100
50
-
-50
-100
Gráfico 7. Cartera total: elasticidad TCR CV.
Periodo 16: Respuesta
directa y positiva
Periodo 13:
Respuesta directa
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49
Periodo
Fuente: Cálculos propios con base en datos de la Superintendencia Financiera.
Cartera comercial (gráfico 8):
La TCR CV aumenta 13 meses después del choque.
La TCR CV presenta niveles positivos 15 meses después del choque.
La TCR CV alcanza su máximo nivel 28 meses después del choque, el
cual asciende a 256,94 pb (2.57%).
Cartera de consumo (gráfico 9):
Periodo 30: Respuesta
máxima 232,55 pb
La TCR CV se incrementa y exhibe niveles positivos 4 meses después
del choque.
La TCR CV alcanza su máximo nivel 17 meses después del choque, el
cual asciende a 205,85 pb (2.06%).
20 En el cuadro 1 del Anexo se resumen los resultados de todos los portafolios de crédito.

Cartera de vivienda (gráfico 10):
13
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
La TCR CV se incrementa 10 meses después del choque.
La TCR CV registra niveles positivos 12 meses después del choque.
La TCR CV alcanza su máximo nivel 30 meses después del choque, el
cual asciende a 152,06 pb (1.52%).
Puntos básicos
Puntos básicos
300
250
200
150
100
50
-
-50
-100
-150
Gráfico 8. Cartera comercial: elasticidad TCR CV.
Periodo 15: Respuesta
directa y positiva
Periodo 13:
Respuesta directa
Periodo 28: Respuesta
máxima 256,94 pb
1 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749
Periodo
Fuente: Cálculos propios con base en datos de la Superintendencia Financiera.
220
180
140
100
60
20
-20
Gráfico 9. Cartera de consumo: elasticidad TCR CV.
Periodo 4:
Respuesta directa y
positiva
Periodo 17: Respuesta
máxima 205,85 pb
1 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749
Periodo
Fuente: Cálculos propios con base en datos de la Superintendencia Financiera.

Puntos básicos
160
110
60
10
-40
Gráfico 10. Cartera de vivienda: elasticidad TCR CV.
Periodo
Fuente: Cálculos propios con base en datos de la Superintendencia Financiera.
4. Análisis de los resultados
Periodo 10:
Respuesta directa
Periodo 12:
Respuesta directa y
positiva
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
4.1. Aceleración del crecimiento de la cartera vencida
14
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Periodo 30: Respuesta
máxima 152,06 pb
De acuerdo con las estimaciones del rezago y teniendo en cuenta que
actualmente el crecimiento del saldo bruto se está reactivando, el deterioro de la
calidad de la cartera total del sistema podría empezar a observarse
aproximadamente hacia finales del primer trimestre de 2011.
Por modalidades, es probable que dicho deterioro se registre más rápidamente en
el portafolio de consumo (hacia comienzos de 2011) que en el comercial (hacia
finales del primer semestre de 2011).
En el caso de la modalidad de consumo, es necesario monitorear estrictamente
los productos en los que se ha venido concentrando recientemente el crecimiento
de las colocaciones (libranza, préstamos rotativos y tarjeta de crédito), 21 en
particular aquellos sobre los cuales no se puede cerrar el cupo aprobado (v. gr.
libranza), ya que su saldo vencido podría empezar a presentar dinamismos
importantes muy pronto.
21 De acuerdo con la información reportada en el formato 453 con fecha de corte a noviembre de
2010, las tasas de crecimiento nominales anuales de los productos libranza, préstamos rotativos y
tarjeta de crédito son 28.03%, 18.89% y 12.62%, respectivamente.

15
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Por su parte, aunque el crecimiento del portafolio comercial exhibe una tendencia
ascendente desde diciembre de 2009, ha estado influenciado negativamente por
el dinamismo registrado durante los dos últimos años en las colocaciones de
deuda privada por parte del sector real. 22 Por tal motivo, es probable que un
deterioro de esta modalidad tarde en materializarse un poco más de lo
pronosticado en el presente trabajo, ya que la emisión de bonos ha retrasado la
consolidación del crecimiento de su saldo bruto.
A pesar de lo anterior e independientemente de los resultados obtenidos, es
necesario tener en cuenta la existencia de choques exógenos que pueden afectar
el desempeño económico del país, y por ende, el comportamiento de las distintas
modalidades de cartera.
4.2. Elasticidad de TCR CB sobre TCR CV
La elasticidad estimada para la cartera total indica que cada pp de crecimiento
anual observado en el periodo t0 en las colocaciones de crédito se ve reflejado
aproximadamente 30 meses después en una tasa de crecimiento del saldo
vencido de 2.33%. Esto significa que el tope de crecimiento que puede alcanzar la
cartera en mora será 2.33 veces mayor que la tasa máxima de crecimiento que
registre el saldo bruto en t0.
Por portafolio, este efecto multiplicador del crecimiento de la cartera es superior en
la modalidad comercial (2.57% de crecimiento anual en el saldo vencido en 28
meses por cada 1% de incremento en t0 de la cartera bruta) que en la de consumo
(2.06% en 17 meses) y de vivienda (1.52% en 30 meses).
Estos resultados indican que el saldo vencido de la cartera comercial puede llegar
a presentar una aceleración muy pronunciada, alcanzando crecimientos de casi el
triple de los registrados en sus colocaciones. Sin embargo, la relación entre el
saldo en mora y la cartera bruta de este portafolio es la más baja comparada con
las demás modalidades. 23
En relación con la velocidad de respuesta de la cartera en mora, las estimaciones
realizadas muestran nuevamente, aunque con un resultado distinto al
pronosticado con el análisis de correlación, que el deterioro de la modalidad de
22 De acuerdo con la información suministrada por la Delegatura para Emisores, Portafolios de
Inversión y otros agentes de la Superintendencia Financiera, durante 2009 y 2010, las
colocaciones de deuda privada (sin incluir acciones ni boceas) ascendieron a $14.84 y $15.83
billones, respectivamente, cifras sustancialmente superiores a las registradas en 2007 y 2008
($5.14 y $6.06 billones, respectivamente).
23 La proporción de cartera vencida dentro de la bruta se mide con el ICV. A diciembre de 2010, el
ICV para las modalidades comercial, de consumo, de vivienda y de microcrédito fue 2.05%, 4.45%,
4.52% y 4.38%, respectivamente.

16
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
consumo se presenta más rápido que en el resto de portafolios (aproximadamente
4 meses después de la reactivación del saldo bruto).
Con respecto a la modalidad de vivienda, si bien es cierto que las estimaciones
econométricas son consistentes, resulta difícil realizar afirmaciones acertadas
sobre el comportamiento de su saldo vencido, ya que esta cartera estuvo
influenciada durante mucho tiempo por los efectos de la crisis hipotecaria de
finales de los años noventa.
5. Aspectos de supervisión
Los hallazgos de este estudio se constituyen en un tópico de primer orden en la
labor de la Delegatura para Riesgo de Crédito, ya que fungen como una
herramienta de monitoreo del crecimiento de la cartera de las entidades vigiladas.
Desde el punto de vista de la supervisión extra - situ, dichos hallazgos permiten
realizar pronósticos en relación con dos aspectos fundamentales del análisis del
comportamiento del saldo en mora: el momento en el que puede empezar a
acelerarse su crecimiento anual y la magnitud de dicho crecimiento.
Por su parte, desde la perspectiva in - situ, los resultados obtenidos sugieren una
supervisión estricta del análisis sectorial que debe sustentar las políticas de
otorgamiento adoptadas por las entidades. Lo anterior es indispensable, ya que la
rigurosidad y la capacidad de prospección de dichos análisis son los únicos
controles que pueden reducir la relación entre las colocaciones y su posterior
deterioro.
6. Conclusiones
Los resultados del presente trabajo indican que existe una marcada relación
positiva entre el crecimiento del crédito (saldo bruto) y su deterioro (saldo
vencido), la cual es rezagada y depende de las particularidades de cada
modalidad.
En virtud de lo anterior, el importante dinamismo que exhibe actualmente la
cartera exige estrictos procesos de otorgamiento y de seguimiento, de manera tal
que dicho crecimiento no de lugar a un deterioro significativo de su calidad en el
corto plazo.
Teniendo en cuenta el comportamiento actual del saldo bruto, el deterioro de la
modalidad de consumo podría presentarse más rápidamente que en la comercial.
Sin embargo, el crecimiento de las colocaciones del portafolio comercial podría

17
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
reflejarse en una aceleración muy pronunciada y prolongada del saldo vencido, ya
que la elasticidad de su cartera en mora es superior a la del resto de modalidades.
Dicho comportamiento del portafolio comercial puede estar asociado a los efectos
del ciclo económico sobre la calidad de la cartera de las empresas y a su difusión
por tamaños y relaciones sectoriales. Analizar este tema, así como establecer los
determinantes de las elasticidades del resto de modalidades de crédito, se
constituye en una motivación para la elaboración de futuras investigaciones sobre
la materia.
En cuanto a los portafolios de vivienda y de microcrédito, las estimaciones de este
trabajo no permiten formular pronósticos confiables sobre su comportamiento en el
corto plazo, ya que dichas carteras han estado influenciadas por factores
exógenos con un efecto muy prolongado.
Es necesario aclarar que los análisis realizados en el presente trabajo no deben
ser interpretados como una regla generalizada para todos los establecimientos de
crédito, debido a que el crecimiento de las colocaciones y las posibles pérdidas
asociadas a las mismas dependen en gran medida de las políticas y de los
procesos de gestión adoptados por cada entidad financiera.
En relación con el efecto mitigador de dichos procesos y políticas sobre la relación
entre el crecimiento de la cartera y su deterioro, es de vital importancia el análisis
sectorial que deben realizar las entidades financieras, el cual es una condición
necesaria para la determinación de los portafolios de crédito y para la toma de
decisiones sobre los nichos de mercado hacia los cuales se deben dirigir las
colocaciones.
Los anteriores resultados no deben ser analizados sin contemplar la existencia de
factores exógenos coyunturales que pueden afectar el desempeño económico del
país y de las distintas modalidades de crédito.
Por último, se sugiere a las entidades financieras la realización de estimaciones
análogas a las de este trabajo, con el objeto de incorporar sus resultados a la
gestión de los distintos productos de crédito que administran.

Bibliografía
18
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
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procyclicality of bank lending behavior”. BIS Working Paper No. 125. Enero.
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Colombia desde el caso español”. Documentos Asobancaria No. 1. Mayo.
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Págs. 703 – 708.
GUTTENTAG, Jack y Richard Herring (1984). “Credit Rationing and Financial
Disorder”. The Journal of Finance, Vol. XXXIX, No. 5. Págs. 1359 - 1382. Diciembre.
JIMÉNEZ, Gabriel y Jesús Saurina (2005). “Credit cycles, credit risk and prudential
regulation”. Banco de España. Enero.
RAJAN, R. (1994). “Why bank credit policies fluctuate: a theory and some evidence.”
Quarterly Journal of Economics, 109. Págs. 399 - 441.

ANEXO
19
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
Con el fin de estimar la elasticidad de la cartera vencida con respecto al
crecimiento del saldo bruto, se utilizó la técnica econométrica de Vectores
Autorregresivos (VAR), la cual consiste en el diseño de un sistema de ecuaciones
simultáneas de series de tiempo.
A continuación, se resumen las particularidades de los sistemas de ecuaciones
especificados para los portafolios de crédito analizados:
Variables: Tasas de crecimiento reales anuales de las carteras bruta y vencida
del sistema.
Periodo de tiempo: Abril de 1996 a julio de 2010.
Frecuencia de las series: Mensual.
Sistema de ecuaciones para la cartera total:
t
4
i1
12
4
12
TCR CB TCR CB
TCR
CV TCR CV
TCR CV
o
t
TCR CB
TCR CV
t
4
i
ti
Sistema de ecuaciones para la cartera comercial:
j11
Sistema de ecuaciones para la cartera de consumo:
j
t
j
k 1
12
4
12
TCR CB TCR CB
TCR
CV TCR CV o
t
i
t i j
t j
k
tk
t
t
i1
2
j11
k 1
12
2
12
TCR CB TCR CB
TCR
CV TCR CV o
t
i
t i j
t j
k
t
k
i1
2
i1
j10
k 1
12
2
12
TCR CB TCR CB
TCR
CV TCR CV
TCR CB
o
t
TCR CV
TCR CB
t
t
3
i
ti
j10
j
t
j
k 1
13
3
13
TCR CB TCR CB
TCR
CV TCR CV o
t
i
t i j
t j
k
tk
i1
3
j11
k 1
13
3
13
TCR CB TCR CB
TCR
CV TCR CV o
t
i
t i j
t j
k
t
k
i1
j11
k 1
k
k
tk
t
k
m11
m11
m10
m10
m11
m11
m
m
m
m
m
m
tm
tm
t
m
t
m
tm
t
m

t
Sistema de ecuaciones para la cartera de vivienda:
Donde,
t 1
6
i5
TCR CB = Tasa de crecimiento real anual de la cartera bruta.
TCR CV = Tasa de crecimiento real anual de la cartera vencida.
20
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1
12
6
12
TCR CB TCR CB
TCR
CV
TCR
CV TCR CV
TCR CV o TCR
CB
t
t
1
t 1
i5
i
t i
Dado que las series presentaron relaciones de cointegración (relación estable
de largo plazo) y los residuos no siguieron una distribución normal, las
estimaciones se realizaron utilizando las variables en niveles (VAR en niveles),
es decir, las tasas de crecimiento real anual de las carteras bruta y vencida no
se tomaron en diferencias.
Se encontró causalidad en el sentido de Granger de TCR CB a TCR CV en
todas las modalidades. En otras palabras, las variaciones de la TCR CB
explican las variaciones de la TCR CV.
En virtud de lo anterior, se cuantificó, a través de las funciones de impulso –
respuesta arrojadas por el modelo VAR, la elasticidad sobre TCR CV ante un
choque en TCR CB (cuadros 1 y 2).
Cuadro 1. Resumen de ξCV para cada portafolio de crédito.
Respuesta rezagada de TCR CV ante un
choque de 100 pb en TCR CB
Portafolio
Total Comercial Consumo Vivienda
Incremento 13 meses 13 meses 4 meses 10 meses
Nivel positivo 16 meses 15 meses 4 meses 12 meses
Nivel máximo
j 8
j
t j
2
12
6
12
TCR CB TCR CB
TCR
CV
TCR
CV TCR CV
TCR CB o TCR
CB
t
1
6
i
t i
j 8
j
t j
2
t 1
t 1
k 5
k 5
m8
30 meses 28 meses 17 meses 30 meses
232,55 pb 256,94 pb 205,85 pb 152,06 pp
k
k
t k
t k
m8
m
m
t m
t m

Cuadro 2. Funciones de impulso – respuesta por portafolio de crédito.
Respuesta en pb (por portafolio) de TCR CV ante
un choque de 100 pb en TCR CB
Periodo Total Comercial Consumo Vivienda
1 0.00 0.00 0.00 0.00
2 -30.52 -51.36 -5.49 1.38
3 -70.13 -57.60 -6.28 2.76
4 -65.18 -67.81 11.11 4.18
5 -70.74 -76.82 26.69 5.65
6 -77.95 -85.27 43.97 5.38
7 -74.33 -93.16 61.67 -3.47
8 -69.96 -100.54 80.24 -12.31
9 -65.30 -107.45 99.62 -26.93
10 -58.82 -113.95 119.76 -18.30
11 -51.49 -63.36 140.59 -9.72
12 -79.19 -100.04 161.69 5.10
13 -57.62 -52.02 166.81 19.05
14 -25.45 -14.83 191.44 35.98
15 -13.59 18.12 204.62 45.18
16 8.93 49.99 205.12 56.48
17 37.54 80.25 205.85 66.94
18 61.43 109.22 203.48 79.36
19 84.45 137.04 199.20 89.95
20 108.09 163.85 192.20 104.72
21 130.25 186.57 182.46 116.07
22 150.46 205.38 169.92 126.33
23 181.63 223.24 154.65 133.44
24 197.78 239.38 141.33 139.95
25 205.68 245.48 133.98 143.00
26 218.88 251.41 111.98 146.17
27 227.71 255.21 98.90 148.22
28 230.26 256.94 90.83 150.26
29 231.97 256.67 82.20 150.95
30 232.55 254.41 75.14 152.06
31 230.27 251.21 69.09 151.81
32 226.16 246.03 65.01 151.22
33 221.10 239.51 63.10 149.77
34 211.37 234.62 63.64 148.46
35 203.20 226.92 65.85 146.46
36 196.98 220.47 66.26 144.74
37 188.15 214.47 66.56 142.80
38 178.83 208.25 74.85 140.96
39 171.18 202.12 77.83 138.68
40 163.43 196.07 79.58 136.43
21
APUNTES DEL SUPERVISOR No. 1