Poder PATRIMONIAL

Poder
PATRIMONIAL
La administración deL patrimonio impLica
tomar decisiones; Los bienes permiten
enfrentar La faLta de ingresos corrientes
y mantener eL consumo. ¿cómo se ha
comportado La creación patrimoniaL en eL
país? eL panorama parece pintar bien
Boom inmobiliario
el número de casas asignadas
ha sido histórico
Mercados
invertir de manera estratégica
implica ser disciplinado
ISSN: En trámite
Año II, No. 6, febrero - marzo 2013

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contenido
06
EL FOCO
Visión estratégica
del patrimonio
10a toda prueba
EL FOCO
potencial inmobiliario
14toda la vida
EL FOCO
seguro para
18as bajo la manga
A FONDO
ahorro voluntario,
22 PERSPECTIVA
inversión en medio
de la volatilidad
26 CONSULTORíA
empresas familiares
¿son rentables?
28 CONSULTORíA
Ventajas de poseer
patrimonio
31
ACADÉMICO
cómo entender
el ciclo de vida
34 FAVORITOS
¿buscas actualizarte?
qué debes leer
Rector
p. Jesús Quirce andrés, L.c.
Vicerrector Académico
mtro. Jaime durán Lomelí
Director de la Facultad de
Economía y Negocios
dr. ramón Lecuona Valenzuela
Directora de Comunicación
Institucional
dra. mariela ezpeleta maicas
Coordinadora de Publicaciones
Académicas
mtra. alma e. cázares ruiz
COMITÉ EDITORIAL
Director Editorial
mtro. antonio morfín maciel
Coordinación Editorial
Lic. carlos herrero cembellín
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PRODUCCIÓN
rh editores / extrategia
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Diseño
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reVista de negocios y economía
anÁhuac. año ii, no. 6, febrero−marzo 2013,
es una publicación bimestral editada por investigaciones
y estudios superiores s c, a través
de la facultad de economía y negocios. av.
universidad anáhuac 46, col. Lomas anáhuac,
huixquilucan, estado de méxico, c.p. 52786. tel.
5627-0210. editor responsable: antonio morfín
maciel. reservas de derechos al uso exclusivo no.
04-2012-021313041000-102, issn: en trámite.
Licitud de título y contenido: 15605, otorgados
por la comisión calificadora de publicaciones y
revistas ilustradas de la secretaría de gobernación.
impresa por grupo infagón, s.a. de c.V. alcaicería
8, col. Zona norte central de abastos c.p. 09040,
delegación iztapalapa, méxico d.f. este número
se terminó de imprimir en febrero de 2013 con un
tiraje de 4,000 ejemplares.
cualquier información y/o artículo y/u opiniones expresadas
por los autores no necesariamente reflejan
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editorial
Cultura patrimonial,
el gran pendiente
Durante los últimos cinco años, a raíz de la profunda crisis financiera
global, muchas personas, en todo el mundo, han sufrido pérdidas patrimoniales
que les han cambiado la vida. En muchos países desarrollados,
en los que situaciones como ésta eran impensables hasta hace poco, se
encuentran numerosos casos de familias que han perdido su vivienda,
de personas de la tercera edad que no pueden retirarse, y de retirados que enfrentan
niveles de vida precarios, sin tener opción de mejoría.
Esto es el resultado de una inadecuada planeación patrimonial por parte de personas
que, por falta de conocimiento, o exceso de confianza, incurrieron, en diversos
grados y combinaciones, en excesivo endeudamiento, bajos niveles de ahorro y una
asignación riesgosa del mismo. Estas conductas, en buena medida fueron alentadas
por comportamientos laxos y, en algunas ocasiones, francamente irresponsables, de
algunas instituciones financieras y gobiernos.
Después del enorme costo humano que ha tenido que pagarse en el marco de la
crisis, queda claro que el desarrollo de una cultura de formación y gestión patrimonial,
es indispensable en todos los segmentos de la sociedad. Sin importar qué tan alto o
bajo sea el nivel de ingreso de las familias, debe prevalecer una actitud previsora; aún
en la juventud, es fundamental que los trabajadores estén pendientes de lo que habrá
de ser su retiro; la cobertura de riesgos, sobre todo de salud, debe ser una prioridad
para todos, aún en los niveles más populares; los mecanismos de ahorro deben ser
seleccionados con prudencia, no comprometiendo lo fundamental en inversiones
donde el riesgo no se puede precisar o es muy alto.
Aunque en el caso de México la población es todavía relativamente joven, la inevitable
tendencia al envejecimiento se anticipa como un problema. Por esto, el diseño
de estrategias de gestión patrimonial en función del ciclo de vida es de crucial importancia.
Los mexicanos parecemos en muchos casos ignorar el riesgo y tendemos
a ser poco previsores. La poca profundidad financiera y de la industria de los seguros
lo demuestra. Debe ser prioritario desarrollar la cultura de la gestión patrimonial.

elfoco
Visión
estratégica
y gLobaL, La meJor apuesta
si bien es cierto Que existe VoLatiLidad en Los
mercados, también existen ampLias oportunidades
de inVersión para construir un patrimonio
Luis gabriel sienra*
6 febrero - marZo 2013

La crisis que vivió el mundo
en 2008 marcó el inicio de
una nueva normal. A partir
de entonces, con la quiebra
de Lehman Brothers y la crisis global
de crédito, se presentaron varios
eventos que han provocado constante
volatilidad en los mercados.
Durante 2012 las economías del
mundo estuvieron atentas a la crisis
de deuda en Europa, principalmente
de lo que sucediera en España, Italia
y Grecia. En Estados Unidos, la
preocupación se centró en el desempleo
y la solución al “precipicio
fiscal”. En los mercados emergentes,
la desaceleración en China atrajo las
miradas de todo el mundo. Todos
estos acontecimientos, que continúan
lejos de estar resueltos, provocaron
fuerte incertidumbre en los
mercados. La volatilidad llegó para
quedarse y nos toca acostumbrarnos
a vivir con ella.
Curiosamente, para muchos inversionistas,
la volatilidad es sinónimo
de miedo y tratamos de evitarla a
como dé lugar. Sin embargo, es importante
darnos cuenta que ésta ya
es parte normal de nuestras vidas
y que podemos sacar también ventaja
de ella. Los inversionistas que
ven el mundo con otros ojos, miran
la volatilidad como un aliado. Hoy
más que nunca, en el mundo que
vivimos, construir un patrimonio
requiere cambiar la manera en que
invertimos.
Invertir estratégicamente no es
asunto complicado ni requiere de
conocimientos financieros sofisticados.
Invertir de manera estratégica
implica únicamente ser disciplinado
y seguir algunas reglas básicas:
Diversificar el patrimonio. En
1) repetidas ocasiones hemos escuchado
eso de “no poner los huevos
en la misma canasta”. Sin duda es un
revista de negocios y economía
excelente consejo. El inversionista
en México ha estado acostumbrado
a invertir sin riesgo por “tradición”,
ya que en nuestro país, durante mucho
tiempo, los Cetes fueron el instrumento
que constantemente pagó
altos rendimientos en línea con las
altas inflaciones que se vivieron en
las décadas pasadas. La situación es
hoy distinta en México, con bajas
tasas de interés e inflación controlada,
por lo que, para obtener mejores
rendimientos, se recomienda mantener
una inversión diversificando
en deuda de corto, mediano y largo
plazo, renta variable, commodities,
monedas y muchos otros instrumentos
en México y en el mundo, a los
que hoy tiene acceso prácticamente
cualquier inversionista.
Respetar el horizonte de in-
2) versión. Cuando diversificamos,
invertimos en activos que, por
su naturaleza, conllevan cierta volatilidad.
Es esta volatilidad la que
permite al inversionista obtener
mejores rendimientos, aunque para
ello se requiera conceder tiempo a la
estrategia para que madure y entregue
resultados. Cuando se invierte
en renta variable, por ejemplo, se
está invirtiendo en empresas que
son cíclicas. Por esta razón, no podríamos
esperar que el rendimiento
de una acción sea favorable en
todo momento. Cuando se invierte
en acciones, es muy común que
observemos minusvalías durante
ciertos periodos. El inversionista
debe tener muy presente que las
minusvalías se convierten en pérdidas
sólo al momento de vender. Es
por ello que se recomienda siempre
mantener el horizonte de inversión
sugerido.
Evitar caer en el juego del
3) “market timing”. Este es uno
febrero - marZo 2013 7

elfoco
de los más comunes errores de los
inversionistas, que en el afán de comprar
barato y vender caro o evitar
periodos de alta volatilidad, terminan
comprando en el punto más
alto y vendiendo en el punto más
bajo. Lo más importante es mantener
una estrategia disciplinada,
es decir, mantener posiciones en
los mercados y buscar entradas de
manera escalonada para aprovechar
diferentes precios. Para muestra de
lo importante que es evitar el “market
timing”, un inversionista que hubiera
mantenido su inversión en la Bolsa
Mexicana de Valores durante todo
2012 habría obtenido un rendimien-
to en pesos cercano a 18 por ciento.
En contraste, un inversionista que,
con temor durante el periodo de
elecciones en México el año pasado,
hubiera vendido un mes antes
del 1 o de julio y comprado un mes
después, habría obtenido menos de
la mitad de este rendimiento.
Es muy recomendable seguir estos
simples consejos para cualquier
persona que, más allá de ahorrar,
busca construir un patrimonio invirtiendo
de manera responsable.
Grandes inversionistas como Warren
Buffett o John Templeton han
construido fortunas invirtiendo de
esta manera.
Por último, vale la pena considerar
el entorno actual, que también
favorece la diversificación del patrimonio.
Los niveles de tasas de
interés en el mundo se encuentran
en mínimos, lo que representa una
razón más para considerar otro tipo
de instrumentos. En algunos países,
la inflación llega a estar en niveles
por arriba de la tasa libre de riesgo,
lo que provoca que inversionistas
reciban tasas reales negativas y vean
disminuido su patrimonio. Esta situación,
además del exceso de liquidez
de las compañías en todo
el mundo, ha comenzado a provocar
una migración hacia activos de
renta variable.
México es hoy en día tema aparte.
Los extranjeros han comenzado
a vernos como una atractiva opor-
se habla de que esta pudiera ser la década de México,
así que, ¿por qué no pensar también nosotros en
invertir en nuestro país?
8 febrero - marZo 2013
tunidad de inversión gracias a los
buenos fundamentales de nuestra
economía. Se habla de que esta pudiera
ser la década de México, así
que, ¿por qué no pensar también
nosotros en invertir en nuestro país?
Si bien es cierto, existe volatilidad
en los mercados, también existen
amplias oportunidades de inversión
para construir un patrimonio,
y la mejor manera de empezar es en
México. Lo que no debemos olvidar
es hacerlo de manera responsable
y estratégica.
*Luis GabrieL sienra:
socio director en solloa, nexia.
profesor de la facultad de economía y
negocios, universidad anáhuac méxico norte

elfoco
inversión inmobiliaria:
EL BOOM
SIgUE
Estamos frente a un momento
crucial en la inversión
inmobiliaria gracias a la
estabilidad económica del
país. Tenemos varios ejemplos de
cómo esta situación puede generar
un gran crecimiento del sector
inmobiliario (Brasil y España) que
después de unos años de estabilidad,
florecieron los créditos y el
10 febrero - marZo 2013
sector inmobiliario empezó a crecer
de forma exponencial. Por ello, en
México el sector inmobiliario toma
una importancia fundamental y seguramente
va a ser el punto central
para el desarrollo del país.
No cabe duda que cada día aparecen
nuevos instrumentos, adicionándose
a los ya existentes en
el Mercado de Valores en México
Jorge Quinzaños suárez*
para fomentar este crecimiento; lo
estamos viendo con las FIBRAs (Fondos
de Inversión en Bienes Raíces)
y los CKDes (Certificados de Capital
de Desarrollo), instrumentos de
inversión muy exitosos a través de
los que la plataforma de inversión
del sector inmobiliario se vuelve
prácticamente infinita.
Las FIBRAs son instrumentos

existen dos grandes pLanos en Lo Que respecta
a La inVersión inmobiLiaria: Lo Que yo necesito
para ViVir, para mi estabiLidad famiLiar, y Lo Que
tengo de excedente monetario Que inVierto
para formar un patrimonio
que tienen sus antecedentes en
los REITs (Real Estate Investment
Trusts) operados en los Estados Unidos
de Norteamérica desde hace 70
años y cuyas acciones se negocian
libremente, generalmente en algunas
de las principales Bolsas de valores.
Un REIT es una empresa que posee y
opera con propiedades inmobiliarias,
tales como departamentos, centros
comerciales, oficinas, hoteles y almacenes,
ofreciendo a los inversionistas
la oportunidad de participar en la
propiedad o en el financiamiento de
bienes raíces. Estas FIBRAs proporcionan
un rendimiento de alrededor
de 5 o 6% además de la plusvalía de
los inmuebles.
Desde el nacimiento de los CKDes
en octubre de 2009, se han realiza-
revista de negocios y economía
Hemos tenido
durante la última
década los mejores
años en el sector
inmobiliario
do en México 29 emisiones por un
total de 59,537 millones de pesos, en
2012 hubo tres emisiones de FIBRAs
(Fibra Uno, Fibra Hotel y Macquarie
México) que sumaron 17,744 millones
de pesos. "Y este año se colocaron
otros 22,000 millones de pesos en
la tercera emisión de Fibra Uno."
Se ha comprobado el gran potencial
de estos instrumentos por lo que
la BMV tiene en trámite otras cinco
FIBRAs más para su colocación, lo
que contribuirá a dinamizar el mercado
de bursatilizaciones inmobiliarias
durante este 2013.
Las Afore y sus Siefores han participado
activamente en las colocaciones
de instrumentos, estructurados
como estos CKDes y FIBRAs, siendo
aproximadamente el 3.5% de la
composición de su cartera, con el
objetivo de proveer formas de financiamiento
a proyectos específicos,
sectores e industrias y empresas en
vías de desarrollo, que a la vez tendrán
un fuerte impacto en el crecimiento
económico nacional y en el
rendimiento de estos intrumentos.
Esta cascada de inversión bursátil
en estos instrumentos estructurados
no llega de forma masiva a la persona
física, sino que está entrando
a través de las instituciones que tienen
una gran cantidad de liquidez.
En el pasado había una serie de restricciones
de carácter fiscal por las
que la persona física no podía ser
accionista de estos instrumentos,
pero hoy la ley ya lo permite.
febrero - marZo 2013 11

elfoco
Siempre se afirmó que el desarrollo
inmobiliario iba a producirse
cuando hubiera seguridad jurídica
en la tenencia de la tierra, y este
es un proceso que se está dando a
través de la modificación de leyes
y digitalizando el Registro Público
de la Propiedad. Esto está ligado al
proceso natural en el que la gente
se da cuenta de que sus propiedades
están generando plusvalía, por lo
que, además de estabilidad familiar,
se empieza a buscar la rentabilidad
a través del sector inmobiliario.
Existen dos grandes planos en lo
que respecta a la inversión inmobiliaria:
lo que yo necesito para vivir,
para mi estabilidad familiar, y lo que
yo tengo de excedente monetario que
invierto para formar un patrimonio
y cubrir alguna eventualidad (crisis,
muertes, guerras…).
México llevaba prácticamente 20
años con personas que no tenían casa
propia, sin embargo, el número
de casas asignadas en los últimos
años ha sido histórico, en gran parte
debido al crecimiento de la clase
media y el incremento de créditos
otorgados.
Pero hay proyecciones mucho más
serias de lo que la demanda va a requerir
del sector inmobiliario si la
economía continúa estable y crece
entre 3 y 4% anualmente, ya que de
acuerdo con un estudio que hace la
consultora de proyectos inmobiliarios
Softec, se indica que si México crece
a este ritmo estimado durante los
próximos 20 años, se deberá replicar
toda la infraestructura inmobiliaria ya
existente (mismo número de centros
comerciales, de viviendas, de edificios).
Ya hay señales de crecimiento de
este mercado; hoy, en México, se trabajan
proyectos de clase mundial:
grandes desarrolladores hacen los
mejores edificios, los mejores centros
comerciales, también el proceso
de reciclaje en el que se cambia lo
12 febrero - marZo 2013
Precios elevados
(Renta en dólares por metro
cuadrado por año, en 2012)
n La renta de locales dentro de centros
comerciales no es la más cara en el df
comparada con otras ciudades, pero sí una
de las que más ha crecido.
buen aires 5,434
sao paulo 3,358
bogotá 2,717
santiago 1,054
Lima 1,021
df 826
Quito 771
caracas 619
59,537
millones de pesos en 29
emisiones en CKDes en
México desde octubre
de 2009 a la fecha

viejo por lo nuevo, algo que ya está
sucediendo en países más desarrollados,
sobre todo por cuestiones
propias de espacio y la ubicación
de esos inmuebles.
En cuanto a la situación de nuestro
mercado con respecto al resto
del mundo, todavía existe un gran
potencial de crecimien to y dista de
lograr la madurez, algo que logrará
con el tiempo y con mayor información
del mercado, por ejemplo,
a través de Internet, ya que esta información
es la que da perfección
al mercado.
Si un departamento en Madrid,
Los Ángeles o Sao Paulo se vende en
10,000 dólares el metro cuadrado,
aquí su precio es muy inferior, y en
cuanto a las rentas todavía está muy
por debajo de otros países. Aún así,
los negocios que renten un local en
un centro comercial de la Ciudad de
México pagarían hoy 19% más que
revista de negocios y economía
“Hoy, en México, se
trabajan proyectos
de clase mundial,
grandes desarrolladores
hacen los mejores
edificios”
Jorge Quinzaños
presidente del grupo invertierra
hace un año.
No cabe duda que la tierra es lo
más sólido en lo que se puede invertir.
Hemos tenido durante la última
década los mejores años en el sector
inmobiliario, hemos encontrado estabilidad,
hemos encontrado socios
que quieren invertir a tasas muy razonables
y hemos encontrado buenos
financiamientos que apoyan el
apalancamiento de estas inversiones.
Estoy convencido de que la inversión
inmobiliaria, si bien es una inversión
patrimonial de otros plazos y cuya
liquidez no es tan alta como las de
otro tipo, es fundamental en un portafolio
de inversión.
*JorGe Quinzaños suárez:
presidente del grupo invertierra.
egresado de la facultad de economía y
negocios, universidad anáhuac méxico norte
febrero - marZo 2013 13

tiene sentido
en nuestro país, de acuerdo con Los datos
pubLicados por La condusef, sóLo 3% de Los hogares
mexicanos estÁn asegurados, frente aL 34% de Los
automóViLes Que circuLan en eL país
emilio planas*
elfoco
Asegurar
14 febrero - marZo 2013

Clasificación de los bienes
Bienes
materiales
Incendio, terremoto,
huracán, accidentes
Afectación
a terceros
Obsolescencia
El patrimonio de una persona
o familia está constituido
por una serie de bienes que
incluyen los activos fijos,
los bienes muebles, instrumentos de
ahorro o de inversión y financieros,
de los que es el propietario o de una
parte de los mismos.
Estos bienes patrimoniales que
poseemos están sujetos a sufrir o
experimentar diversos riesgos que
ponen el peligro su existencia, su
valor o funcionalidad. Presentamos
a continuación una clasificación de
los mismos.
Ante la ocurrencia de eventos adversos
que hagan que perdamos o
se afecte en forma negativa el valor
de nuestro patrimonio, contamos
con las siguientes alternativas de
manejo del riesgo:
4 Evitarlo - Eliminarlo - Prevenirlo
4 Reducirlo
4 Transferirlo
4 Retenerlo
4 Diversificarlo
El mecanismo más desarrollado a
nivel mundial para hacer frente a los
riesgos que estamos sujetos es el de
transferir la pérdida por ocurrencia
del riesgo a empresas aseguradoras.
Personas Seguridad Financieros Morales
Muerte,
Invalidez
Enfermedades,
accidentes
Jubilación
revista de negocios y economía
Asaltos, robos y
hurtos
Secuestros
Falta de control
interno
Fraudes
Abuso de confianza
Daño a la imagen
pública
Demandas por
incumplimiento
En nuestro país, de acuerdo con
los datos publicados por la Condusef:
“Sólo 3% de los hogares mexicanos
están asegurados, frente al 34% de los
automóviles que circulan en el país”.
En nuestra sociedad, poseer coche
tiene una connotación muy importante
y es increíble cómo la gente
asegura su automóvil antes que a
su familia.
Los seguros de vida, de gastos
médicos mayores y de casa habitación
tienen mucha menor demanda
que los de automóviles. Quizás
se deba a que pocas veces somos
conscientes de los riesgos que corremos,
pues predomina el pensamiento
casi mágico de “eso no me
va a pasar a mí”, cuando vemos en
la televisión los miles de damnificados
que pierden sus viviendas
como consecuencia de un huracán
o terremoto.
Si bien es cierto que el coche está
más expuesto a accidentes, resulta
catastrófico para una familia cuando
pierde su casa por un desastre natural
o un incendio; el robo es otro
peligro permanente.
La tendencia de no asegurar el
patrimonio inmobiliario tiene un
trasfondo: “falta de información,
falta de cultura financiera y falta de
cultura del seguro”.
febrero - marZo 2013 15

elfoco
Necesario evaluar escenarios
Severidad
Alta
Baja
¿Qué elementos hay que considerar
para evaluar el riesgo que tiene
nuestro patrimonio?:
El número 1 son aquellos riesgos
con alta probabilidad de ocurrencia
y de alta severidad, por ejemplo
el monto que han establecido
las autoridades recientemente para
enfrentar una demanda por una
persona que fallece a consecuencia
de un atropellamiento vehicular, es
superior a los 3,000,000 de pesos.
Para muchos, sabiendo el número
de horas que manejan a la semana,
puede caer en el cuadrante con el
número 1 y ello explicar porque en
México se asegura antes el automóvil
que la casa.
Sabemos que la pérdida total de la
casa suele ser mucho mayor que el
valor del automóvil, pero la probabilidad
de ocurrencia no se considera
tan alta, sin embargo, si la propiedad
está ubicada en una zona de huracanes,
la probabilidad de ocurrencia
aumenta considerablemente, lo que
motivará a valorar en contar con el
seguro de casa habitación.
Cuando transferimos el riesgo a
una aseguradora, hay que entender
que los contratos de seguros
no asumen los riesgos completos,
por ello debemos conocer la parte
de responsabilidad que adquieren
y la parte que se nos queda, en el
16 febrero - marZo 2013
2
4
Probabilidad de ocurrencia
1
3
Alta
lenguaje asegurador, esta parte tiene
diversos nombres: deducible, coaseguro,
franquicia, suma asegurada,
topes de cobertura, exclusiones que
no se cubren y cláusulas que invalidan
el contrato.
Es importante que en cada uno
de los seguros que usted contrate,
entienda con precisión los límites
de cobertura de seguros y lo que
mantiene bajo su propio riesgo.
También conviene que sepa que
el contrato del seguro en México se
basa en el concepto de “Buena Fe”,
es decir que en la mayor parte de los
casos, la compañía de seguros cree
la información que el cliente afirma
en relación con el valor y estado de
los bienes que está asegurando, por
lo que si no somos precisos o no
decimos la verdad, esto afectará al
momento del pago de la indemnización
que por pérdida tuviéramos
derecho ajustándose o disminuyendo
el monto.
Si por ejemplo, engaño con el valor
de la construcción de mi casa y
se cae en un terremoto, se hará el
pago ajustado en forma proporcional
entre el valor real y el declarado.
*eMiLio PLanas: director ejecutivo
en consultores de riesgos y beneficios.
profesor de la facultad de economía
y negocios, universidad anáhuac
La tendencia
de no asegurar
el patrimonio
inmobiliario tiene
un trasfondo: falta
de información y
cultura financiera

afondo
Ahorro
voluntario
una mina de oro
constituye La Vía aL aLcance de Los mexicanos
mÁs eficiente para fortaLecer sus ingresos
para eL retiro y meJorar su pensión
edgar gonzález olea*
En un escenario de ingreso
disponible y la voluntad para
su ahorro, cabe entonces
la pregunta de qué opciones
compiten para la conservación y crecimiento
de estos recursos a lo largo
del tiempo. Este artículo pretende
destacar las bondades del Ahorro
Voluntario realizado en las Administradoras
de Fondos para el Retiro,
en la protección y acrecentamiento
de nuestro patrimonio, al tiempo
que posibilita una mejor pensión
al final de los años productivos de
trabajo. Finalmente, se señalan los
retos que aún persisten para dar a
conocer y llevar dichos beneficios
a cada vez más mexicanos.
¿Qué es el AVA?
El Ahorro Voluntario se refiere a
aquellas aportaciones que de for-
18 febrero - marZo 2013
ma voluntaria puede realizar cualquier
persona que tenga una Cuenta
Individual de Ahorro para el Retiro
(CIAR) administrada por una Administradora
de Fondos para el Retiro
(Afore). Se trata de la posibilidad
que ofrece esta cuenta para que su
propietario, en la medida de sus
necesidades y posibilidades, pueda
mejorar la pensión que recibirá
cuando alcance el retiro, o bien, de
alcanzar alguna meta de ahorro a
corto-mediano plazo.
Existen dos grandes rubros de
AVA: i) Con beneficio fiscal; ii) Sin
beneficio fiscal. Para el caso de
las opciones con beneficio fiscal
existen distintos tipo. En el cuadro
que presentamos en la página 20
se muestran las distintas posibilidades
de ahorro voluntario en
las Afores.
Retos
Ciertamente el uso del
AVA —medido en saldo
de las aportaciones—
se ha incrementado
sustancialmente en los
últimos años. Al cierre
de noviembre de 2012 el
saldo total del AVA se incrementó
60% en el último
año, alcanzando 8,150 millones
de pesos depositados en
2.6 millones de cuentas.
No obstante, hay que considerar
que a septiembre de 2012
el Sistema administraba 1.8 billones
de pesos (equivalentes a 11.5%
del PIB nacional) depositados en
más de 48 millones de cuentas.
Ante estas magnitudes, queda claro
que si bien la noticia del ritmo
creciente de la utilización del AVA

evista de negocios y economía
febrero - marZo 2013 19

afondo
Tipos de Aportación Voluntaria
Corto Plazo(AV)
Ahorro de Largo
Plazo (ALP)
Con Perspectiva de Ahorro
Largo Plazo (AVLP)
Complementarias
de Retiro (ACR)
Fuente: Consar
Aportación
Voluntaria
SIN
Beneficio Fiscal
CON
Beneficio Fiscal
CON
Beneficio Fiscal
CON
Beneficio Fiscal
es alentadora, el reto sigue siendo
mayúsculo, pues si tan sólo consideramos
el número de cuentas
administradas, la proporción de
éstas que han hecho uso del AVA
apenas supera el 5% del total.
Esto significa que persiste como
principal reto en el terreno de las
aportaciones del SAR, el incentivar
un mayor uso de las cuentas
20 febrero - marZo 2013
Tipo Monto
No hay mínimos ni
máximos para hacer
aportaciones voluntarias
de corto plazo
Aplica diferimiento en el
pago de impuestos de
hasta $152,000
Deducción de hasta
$112,194
60%
se incrementó al cierre de noviembre
de 2012 el saldo total
del AVA, alcanzando 8,150 millones
de pesos depositados en
2.6 millones de cuentas
Requisitos para el Retiro
de las aportaciones
Permanencia de 2 o 6
meses (según la AFORE)
Permanencia superior a
5 años
Contar con una Concesión
o Negativa de Pensión o
tener al menos 65 años
de ahorro individual de las Afores
para realizar aportaciones de ahorro
voluntario.
Dichos incentivos tendrán que
venir de la mano de una intensificación
en las campañas de difusión
masiva de estos temas, así como
de más y mejores programas de
educación en materia de ahorro
para el retiro.
En conclusión
El AVA constituye la vía al alcance
de los mexicanos más eficiente
para fortalecer sus ahorros para
el retiro y mejorar su pensión. Es
también una herramienta de ahorro
de corto-mediano plazo y sin
duda una inversión muy competitiva
en términos de las opciones
de conservación patrimonial que

Beneficios del AVA
n Entre los principales beneficios de
esta herramienta destacan tres:
rendimientos extraordinarios: al cierre de di-
1. ciembre de 2012, el rendimiento histórico promedio
-neto de comisiones- que han pagado las afores asciende
13.25% nominal, lo que equivale a 6.62% real; esto es,
descontando el efecto de la inflación. como lo muestra
la tabla de la derecha, el rendimiento promedio que han
ofrecido las afores en los últimos 36 meses, las coloca
por mucho como el instrumento financiero más rentable
entre aquellos a los que comúnmente tiene acceso
la mayoría de los mexicanos. sin duda, el argumento
más potente para sostener que vale la pena considerar
esta opción de ahorro como parte de una estrategia de
conservación patrimonial.
accesibilidad: al cierre de 2012, el sar
2. administraba 48.1 millones de cuentas, propiedad
de prácticamente el mismo número de personas. en un
país donde la población económicamente activa (pea)
ronda 50 millones de ciudadanos, debemos entender
entonces que la gran mayoría de los mexicanos tienen
una ciar, y por tanto, la posibilidad de hacer uso del
aVa. a diferencia de otros instrumentos de inversión
donde es exigible un monto mínimo de inversión, los
beneficios del aVa son accesibles a partir de un peso y
sin límite alguno.
beneficios fiscales: son contadas las treguas
3. que el fisco ofrece al contribuyente común y corriente.
el aVa es una de los más destacables. cuando
un trabajador opta por el beneficio de la deducción
fiscal que ofrece el aVa, tiene distintas opciones a
elegir. La tabla de la derecha describe las características
de cada una de ellas.
Certeza jurídica y transparencia: el aVa
4. cuenta con las mismas garantías de seguridad,
propiedad y transparencia de otros productos ofrecidos
por las instituciones del sistema financiero formal, tales
como cuentas de cheques, de tarjetas de crédito, créditos
hipotecarios, seguros, etc. más aun, dichos recursos
son supervisados y vigilados por la comisión nacional
del sistema de ahorro para el retiro (consar), quien
funge como la autoridad encargada de regular el sar
y vigilar que los recursos depositados en las ciar se
administren en beneficio de los dueños de los recursos
y con estricto apego a la Ley.
existen en el mercado.
A pesar de estas virtudes, es importante
reconocer que el uso del
AVA es aún limitado en relación
el potencial de personas que pudieran
estar disfrutando de sus
beneficios y su extensión requerirá
de más y mejores mecanismos
de difusión masiva y educación
financiera.
Muchas opciones
n rendimientos de distintos instrumentos de inversión en méxico
Rendimientos
Siefores Básicas
Soc. de Inversión Renta Variable
Depósitos a Plazo Fijo 91 días
Depósitos a Plazo Fijo 28 días
Depósitos a Plazo Fijo 7 días
Pagarés a 7 días
Pagarés a 28 días
Pagarés a 91 días
Depósitos de Ahorro
Sociedades de Inversión Renta Fija
Cuentas de Cheques
Potencial de recursos
n tipos de ahorro voluntario y ventajas fiscales asociadas
Tipo de aportación Voluntaria
Ahorro de Largo
Plazo (ALP)
Con Perspectiva de
Ahorro Largo Plazo
(AVLP)
Complementarias
de Retiro (ACR)
*edGar GonzáLez oLea:
director general de comunicación,
difusión y enlace institucional de la
comisión nacional del sistema de
ahorro para el retiro (consar).
egresado de la facultad de economía
y negocios, universidad anáhuac
méxico norte
revista de negocios y economía
Monto
Diferimiento de
hasta $152,000
Deducción de
hasta $112,194
3 años (36 meses)
11.98%
3.89%
4.42%
4.37%
4.25%
4.02%
3.90%
3.74%
2.65%
2.32%
2.08%
n rendimiento de gestión 36 meses calculado al 31 de diciembre de 2012.
n información de banco de méxico a la última fecha conocida (cierre de
noviembre de 2012)
Fuente: consar; bmV; banco de méxico.
Beneficio Fiscal
Se difiere el pago del ISR. El
trabajador no realiza el pago del
ISR en su declaración anual subsecuente
al depósito y lo realizará
al año 5 asegurándose el pago
de la menor tasa en los últimos 5
años (art. 218 de la LISR)
Deducción personal hasta por
un monto equivalente al 10%
del ingreso acumulable del
contribuyente en el ejercicio fiscal
correspondiente, sin exceder 5
veces el SMGV anual.
(arts. 175 de la LISR y 231 del
RLISR)
es también, sin
duda, una inversión
muy competitiva en
términos de las opciones
de conservación
patrimonial que existen
en el mercado
febrero - marZo 2013 21

perspectiva
Volatilidad
del mercado
de VaLores mexicano
con Las reformas estructuraLes, eL
crecimiento serÁ una reaLidad. si esto no
sucede serÁ tímido (entre 2 y 3%)
En septiembre de 2012 Facebook
Inc. decepcionó cuando
en su salida a Bolsa sufrió
un desplome de hasta 50%
del valor de sus acciones. Su presidente
ejecutivo, Mark Zuckerberg,
sostuvo que Wall Street no entendió
su pleno potencial a largo plazo.
Pero esta falta de confianza en
el negocio no era por su capacidad
técnica, que por todos es reconocida,
sino debido al modelo del negocio,
que nadie tiene claro. Se desconoce
si el negocio crecerá vía publicidad,
si cobrará suscripciones o qué medidas
tomará para lograr este pleno
potencial a largo plazo.
Frank Aguado Martínez, director
de Crédito y director de Relación con
Inversores del Grupo Financiero Inbursa,
sostiene que ante esta situación
con un futuro incierto en las que se
corre un mayor riesgo, la expectativa
de que una inversión de este tipo sea
rentable es más volátil.
22 febrero - marZo 2013
En este sentido, la volatilidad está
en función de la capacidad de la
empresa de hacer lo que dice que va
a hacer, genera opiniones en el mercado
de si será capaz o no de cubrir
sus objetivos, y eso es lo que le da
un precio de mercado a la empresa.
“Por ello, la inversión patrimonial
requiere de un análisis profundo. Hay
que entender bien el valor que tiene
la empresa hoy, las condiciones de su
mercado, quién la está administrando
y la capacidad de desarrollarse y
crecer. Estos factores son los que le
van a dar el valor futuro y lo que te
va a proporcionar el retorno. Hay
que leer mucho, informarse y tener
sentido común; de esta manera se
acertará en el buen momento y la
empresa en la que se debe invertir”,
asegura Frank Aguado.
El ahorro que se canaliza a inversiones
en acciones, es el que más
retorno directo proporciona. Los
instrumentos de débito no proveen

evista de negocios y economía
los mismos rendimientos y la razón
es que el capital en las inversiones
en acciones es el más riesgoso y, por
ende, el de mayor retorno aunque en
un tiempo incierto.
“Lo que sí es claro es que en cualquier
mercado de valores del mundo,
el retorno que ha dejado un portafolio
de acciones de las empresas líderes
de cada uno de ellos en un largo periodo
(10 o 15 años), siempre ha sido
sustancialmente más alto que lo que
te puede pagar un banco o lo que te
puede pagar Cetes (Certificados de
la Tesorería). Si inviertes en México
en seis o siete empresas que abarcan
el sector económico, que están
bien manejadas, sólidas y serias, en
15 años seguramente obtendrás un
buen retorno”.
Nuestro mercado de valores está
muy concentrado y para alcanzar la
madurez requiere de más empresas
emisoras de acciones (muchas
más que estén listadas), que tengan
liquidez y que representen mejor a
la economía, es decir, que abarquen
más sectores y multipliquen lo que
está pasando en la economía.
Cuando el mercado está tan concentrado
se vuelve más volátil, por lo
que se necesita una representación de
80 o 90% de cada sector dentro de la
Bolsa. En el mercado nacional cada
vez hay más información, más analistas
y más colocaciones (Santander
y Sanborns son un buen ejemplo), y
esto va a ir haciendo que se vuelva
un mercado más maduro.
Lo que ya se encuentra en su época
de madurez es el peso mexicano. La
transaccionalidad diaria y la liquidez
que tiene la divisa mexicana, la
coloca como una de las principales
del mundo junto con el dólar, euro,
libra esterlina y el yen. Ya se comercia
de forma muy importante en todo
febrero - marZo 2013 23

perspectiva
el planeta y se ha convertido en una
moneda creíble.
“Vivimos un momento de mucha
volatilidad e incertidumbre a escala
mundial, y México es un país completamente
inmerso en la economía
global, y la volatilidad que existe fuera
la recibimos de forma directa”.
Desde el punto de vista macroeconómico,
el balance de México es
muy bueno comparado con el resto
del mundo, pero no necesariamente
comparado en épocas pasadas. Por
ejemplo, hoy España se fondea a 4.5
o 5%, pero México ronda 4%, por lo
que el riesgo no se vislumbra muy
diferente.
Mientras que España está claramente
en una recesión, tiene problemas
en sus bancos y no se ve cuando
pueda crecer, México tiene bancos
sólidos, está creciendo y se ve que
puede crecer más si hacen determinados
cambios estructurales. Pero
esto no está diferenciando el costo
del dinero. Tenemos nuestros focos
rojos como la inseguridad, corrupción
o falta de infraestructura. Los
inversores ponderan estos factores,
y la volatilidad se refleja en el tipo
de cambio.
Se dice que México es un mercado
“Boutique” y por eso es caro. Tenemos
empresas muy sanas en un país muy
sano. Estas expectativas se están
reflejando en el precio, pero cumplirlas
se vuelve el reto importante.
Y qué tanto las cumplamos depende
de todos: gobierno, que mejore
seguridad e infraestructura, y haga
reformas estructurales; empresas,
que den los resultados esperados;
y sindicatos, que dejen trabajar. Tenemos
que hacer que suceda lo que
todo el mundo cree que va a pasar.
La reforma estructural más inmediata
debe ser la energética, que debe
estar enfocada no tanto en generar
impuestos, sino abundante energía y
barata. Para ello, se requiere de mucha
infraestructura, que a su vez genere
empleo, lo que abriría oportunidades
24 febrero - marZo 2013
de inversión donde se canalicen los
ahorros, porque actualmente estamos
ante una paradoja en la que como país
tenemos mucho ahorro y no sabemos
dónde invertirlo, así que estamos exportando
dinero, invertimos fuera de
México. Esta paradoja surge porque
en este país con tantas necesidades
rentables, el único ente que puede
invertir en el sector energético es el
gobierno y éste no se puede endeudar
porque no tiene ingresos suficientes
para cubrir esa deuda.
Según Frank Aguado, si suceden
estas reformas estructurales, el crecimiento
incrementará. Si no será

tímido (entre 2 y 3%), y si se combina
que no haya reformas estructurales
y se dé además un problema fuerte
en Estados Unidos, como el famoso
“precipicio fiscal”, la economía mexicana
podría desacelerarse e incluso
entrar en recesión.
Un peso fuerte no es necesariamente
bueno porque el tipo de cambio se
puede apreciar hasta cierto nivel y
superándolo se convierte en un problema,
ya que afecta las exportaciones
y disminuye el ingreso disponible de
los familiares en México que reciben
las remesas de Estados Unidos (reciben
menos pesos).
Evolución de la BMV 2013
n mexboL: ind 45,019.21
Aguado afirma que “es claramente
nuestra gran oportunidad como país y
lo único negativo que estamos afrontando
es que el mundo no está creciendo.
Si esto estuviera sucediendo
podríamos estar creciendo alrededor
de 7 u 8% anual, a pesar de nuestros
problemas estructurales. Pero como
el mundo no está creciendo, y el
mundo para México es básicamente
Estados Unidos y España, nuestro
crecimiento está en 3 por ciento. Así
que para ganar algún punto tenemos
que fomentar el consumo interno, y
para ello necesitamos a la clase media”.
Existe una discusión en el entorno
económico acerca de que el gobierno
mexicano recauda poco respecto a
su PIB, cerca del 15 o 16%, y que en
otros países de la OCDE es alrededor
del 30 por ciento. Frank Aguado no
comparte la idea de que debamos estar
en los mismos niveles de recaudación
de otros países de la OCDE, porque
no es un tema de cuánto se recaude,
sino que hay que hacer eficiente lo
recaudado para brindar a la economía
los requisitos que debe proveer un gobierno:
seguridad jurídica, seguridad
física y eficiencia en el mercado, para
revista de negocios y economía
Ene 14
interactive mexboL chart
Ene 21 Ene 28 Feb 04
46,000
45,500
45,019.21
44,500
44,000
que se respeten las reglas del mismo.
“Yo esperaría que en los próximos
años diversifiquemos mercados y
exportemos a otros países, diversifiquemos
productos, dependamos
menos del ingreso petrolero, y que
el Banco de México actúe prudentemente
con la inflación y el tipo de
cambio, logrando el equilibrio justo”,
añade el director de Crédito de Inbursa.
De las políticas públicas del nuevo
gobierno y su capacidad de pasar las
reformas estructurales, dependerá
el éxito del crecimiento de México,
situándolo en torno a 6 o 7 por ciento.
La expectativa es, por tanto, que persista
la volatilidad y ésta sólo podrá
disminuir hasta el momento en el que
se empiece a tener claridad sobre la
economía americana y la europea, lo
que tardará todavía mucho tiempo.
Frank aGuado:
director de crédito y director de relación
con inversores del grupo financiero inbursa.
egresado y profesor de la facultad
de economía y negocios,
universidad anáhuac.
febrero - marZo 2013 25

consultoría
Empresa
familiar,
¿bajo control?
miguel ramírez barber*
Se considera como empresa
familiar, toda compañía en la
cual el control accionario está
en manos de los miembros
de una familia, y en la cual al menos
dos personas están involucradas en la
operación o el gobierno de la misma.
En este sentido, la empresa familiar
es la organización económica más
26 febrero - marZo 2013
prevaleciente en todo el mundo. En
México, la encuesta Banamex-ProfitConsulting
señala que más del 90%
de las empresas son familiares.
La importancia de las empresas familiares
no sólo es en cuanto al número,
sino también en cuanto a su capacidad
como generadoras de empleo y
producción. Incluso más del 30% de
las “500 Empresas de Expansión” son
empresas familiares. Por tanto, el éxito y
continuidad de las empresas familiares
representa un factor esencial para el
desarrollo del país.
Los expertos en empresas familiares
las consideran como la suma de tres
sistemas interconectados que forman
un todo. Los sistemas son: familia, em

presa y patrimonio. El sistema familia
comprende las relaciones humanas
de los miembros de la familia, siendo
vitales para que la familia sirva como
un catalizador de la empresa y no como
un lastre.
El sistema empresa abarca todo lo
referente a la operación de la empresa,
su estructura organizacional, su
liderazgo, nivel de profesionalización,
estrategia, finanzas y resultados. Por
último, el sistema patrimonio, reúne
todos los bienes de la familia propietaria,
incluyendo las acciones de la
empresa familiar, las inversiones en
instrumentos financieros, los inmuebles,
vehículos, obras de arte, seguros y
demás activos propiedad de la familia.
La gestión del patrimonio es una
actividad de gran importancia para
asegurar el bienestar de la familia y
se ven envueltos en verdaderos problemas
por no contar con la acreditación
de la propiedad correspondiente.
Lo ideal es preparar el inventario y
una vez que se tienen todos los papeles
en orden, realizar una determinación
del valor de cada uno de los bienes
para tener una estimación del valor
total del patrimonio.
Las familias empresarias también
tienen la obligación de preparar un
testamento notarial y un plan patrimonial
que señale las indicaciones
del líder en cuanto a la relación entre
los herederos para asegurar que actúen
como socios efectivos. Es decir,
apoyando a los socios operadores del
negocio y solicitando la rendición de
cuentas a través de un Consejo de
Administración y de su asistencia a
las Asambleas de Accionistas.
La gestión del patrimonio se convierte
en algo trascedente para la
continuidad de la compañía
la continuidad de la empresa. Una
de las primeras tareas es contar con
un inventario de todos los activos y
con la documentación que ampara
la titularidad de los derechos. Esto
implica tener bajo resguardo los
títulos físicos de las acciones de la
empresa familiar, los datos de las
cuentas de inversiones financieras,
las escrituras de los inmuebles, las
facturas de los vehículos, los certificados
de las obras de arte, las pólizas
de seguros y demás documentación
oficial de cada bien.
Muchas familias empresarias no
cuentan con tal inventario y a la muerte
o accidente de algunos de los dueños,
Las empresas familiares más organizadas
crean una estructura conocida
como “Family Office”, que es el órgano
encargado de gestionar el patrimonio.
Los responsables del “Family Office” tienen
a su cargo velar por la rentabilidad
del patrimonio. Para su mejor manejo,
esta actividad requiere de un diagnóstico
del perfil de riesgo que prefieren
los miembros de la familia. De manera
que el manejo del patrimonio se realice
de conformidad con la propensión o
aversión al riesgo, según sea el caso.
Así, los miembros de la familia pueden
analizar sus opciones de inversión
y decidir qué parte de su patrimonio lo
quieren tener invertido en la empresa
revista de negocios y economía
familiar y qué proporción lo quieren
en activos líquidos o en inmuebles.
Existen muchos casos en los cuales
la familia decide vender su empresa
familiar y repartir entre sus socios
el producto de la venta. En este supuesto,
la familia puede mantener su
patrimonio unido bajo la gestión de
su “Family Office” o permitir que cada
miembro de la familia maneje su parte
del patrimonio. Algunas familias
prefieren seguir unidas para obtener
mejores rendimientos financieros
con un volumen de recursos más
importantes.
Otras familias con muchos recursos
deciden crear fundaciones para
apoyar algunas causas sociales que
les resultan interesantes. La expe-
riencia de trabajar juntos en tareas
filantrópicas o en acciones de voluntariado,
sirven para mantener la
unidad familiar cuando ya no existe
una empresa que sea el sustento de
sus miembros.
En todos los casos, la gestión del
patrimonio de la empresa familiar es
una actividad crítica para la familia, la
empresa y sus propietarios.
*MiGueL raMÍrez barber:
director general de profitconsulting.
profesor de la facultad de economía
y negocios, universidad anáhuac
febrero - marZo 2013 27

consultoría
El valor
de poseer patrimonio
para La gran mayoría de Las personas Que superan Los niVeLes de
indigencia, su patrimonio consiste fundamentaLmente en aLgunos
bienes de consumo duradero, posibLemente aLgún dinero en
efectiVo y QuiZÁs aLgunas Joyas u obJetos simiLares
José antonio garcía g. L.*
Desde una perspectiva muy
amplia, el patrimonio son
todos aquellos bienes que
poseemos y que no utilizamos
en nuestras necesidades ordinarias
de consumo, o que si los
usamos, no los agotamos. La administración
del patrimonio implica
básicamente tomar decisiones con
alguno de los tres fines siguientes:
para incrementarlo, para mantenerlo
o para gastarlo (i.e. usarlo, consumirlo,
disponer de él).
Los aspectos relacionados con el
28 febrero - marZo 2013
cómo incrementar el patrimonio son
quizás los que más han llamado la
atención, lo cual puede constatarse
con el número y variedad de publicaciones
especializadas o de productos y
servicios concretos destinados a este
propósito. Las medidas para mantener
el patrimonio también han recibido
un nivel de atención considerable y
se asemejan a las del caso anterior. En
cambio, el cómo gastar el patrimonio
acumulado es un tema todavía poco
discutido en los medios de comunicación
masivos e incluso los especiali-
zados, y los productos y servicios que
se ofrecen para coadyuvar en ello son
limitados. Esto es especialmente cierto
en los países en desarrollo.
En este breve artículo haremos
una clasificación general de los propósitos
del patrimonio y los tipos de
bienes patrimoniales que típicamente
subyacen a tales objetivos, con el
propósito de destacar la importancia
de saber decidir sobre el cómo
y el cuándo gastar el patrimonio
acumulado.
El papel tradicional del patrimonio,

1 normalmente hasta la muerte del individuo en cuestión,
y en algunos casos hasta la de su cónyuge, hijos, etc.
2 no obstante, el costo de vivir en un inmueble propio
puede ser menor que uno alquilado, lo cual, ceteris paribus,
permitiría acceder a mayores niveles de consumo.
3 La palabra “valor” en este marco puede estar más
relacionada con conceptos como “funcionalidad” o “buena
apariencia” que con el valor comercial.
4 o, en forma coloquial, “más es mejor”.
de acuerdo con la teoría económica,
es el de servir como un estabilizador
de los niveles de consumo en el
tiempo. Para la gran mayoría de las
personas que superan los niveles de
indigencia, su patrimonio consiste
fundamentalmente en algunos bienes
de consumo duradero, posiblemente
algún dinero en efectivo y quizás
algunas joyas u objetos similares.
Estos bienes patrimoniales permiten
enfrentar la falta de ingresos corrientes
y mantener el consumo sólo de
manera temporal, como puede ser
una situación de desempleo de unos
pocos meses o sólo algunas semanas.
Se trata claramente del nivel patrimonial
más básico. En ese caso, las
decisiones sobre el patrimonio acumulado
se dirigen fundamentalmente a
intentar optimizar
su uso (cómo gas-
tarlo) en función
del periodo que se
prevé durará la falta
de ingresos corrientes.
Por encima de
ese nivel básico,
aquellos individuos
que han sido
asalariados en
la economía formal
por un tiempo suficientemente
largo, habrán ido conformando un
patrimonio adicional representado
por el derecho a una pensión u otro
beneficio similar al llegar a la edad
del retiro laboral (o quizás alguna
otra eventualidad como puede ser
una incapacidad laboral permanente)
que les permitirá solventar sus necesidades
de consumo ante la falta
permanente de ingresos derivada de
tales eventos.
En este primer grupo por encima
del nivel básico, el patrimonio acumulado
tiene como propósito ser la
fuente de riqueza que permita mantener
el consumo por un tiempo indefinido
1 . Para los individuos en este
revista de negocios y economía
no basta con
incrementarlo
o mantenerlo,
también hay
que saber cómo
gastarlo
grupo, en los planes de pensiones del
tipo “beneficio definido” prácticamente
no hay decisión que tomar, ya
que el monto de la pensión mensual
se fija de manera predeterminada.
En cambio, si se trata de un plan
del tipo “beneficio indefinido”, las
decisiones sobre cómo hacer crecer
el patrimonio en cuestión se tornan
relevantes, al menos durante la etapa
de acumulación. Por otra parte, si llegado
el retiro es posible retirar en una
sola exhibición los recursos y demás
beneficios acumulados, entonces el
foco de las decisiones cambiará hacia
cómo gastar ese patrimonio de
manera adecuada.
Un segundo grupo por encima del
nivel patrimonial básico lo integran
todos aquellos individuos que poseen
ahorros líquidos
materializados
en productos financieros
de tipo
inversión y/o
ahorro, y/o inversiones
en activos
físicos destinados
a la producción o a
generar algún otro
tipo de plusvalía.
Este tipo de patrimonio
se asocia
fundamentalmente con el objetivo
de poder acceder a mayores niveles
de consumo en el futuro a partir
de la multiplicación del patrimonio
hasta ahora acumulado.
Claramente las decisiones que más
importan en este ámbito son las que
tienen que ver con el cómo acrecentar
el patrimonio. No obstante, es muy
probable que en algún momento de
la vida de los individuos en cuestión
este tipo de bienes patrimoniales cambien
de propósito y, al igual que en
el primer grupo antes comentado, se
constituyan en fuente de riqueza para
consumir por un tiempo indefinido.
Cabe señalar, además, que en este
segundo grupo la discrecionalidad
febrero - marZo 2013 29

consultoría
sobre la administración del patrimonio
acumulado normalmente será
mucho mayor en comparación con
el primer grupo, lo cual resalta aún
más el papel que habrán de jugar las
buenas o malas decisiones sobre el
gastarlo.
Por último, un tercer grupo por
encima del nivel patrimonial básico
lo conforman aquellos individuos
que son propietarios de su vivienda.
Aunque desde una perspectiva,
la vivienda es en sí misma un bien
de consumo duradero, el propósito
de este patrimonio suele tener poco
que ver con estabilizar el consumo
en el tiempo o acceder a niveles de
consumo superiores 2 .
Por ejemplo, el propósito de la
vivienda principal puede ser el desarrollar
raíces en, y un sentido de
pertenencia a, una comunidad. También,
puede visualizarse como algo
que puede ser traspasado o heredado
a seres queridos, generándoles
un beneficio.
De esta manera, en este tercer grupo
el tipo de decisiones más evidentes
parecen ser aquellas que tienen que
ver con el poder mantener el valor del
inmueble en cuestión 3 . Sin embargo,
como ya mencionamos, una forma
común de “gastar” este bien es el traspasarlo
o heredarlo a otros, y en este
sentido las decisiones sobre el cómo y
cuándo de la disposición del patrimonio
en cuestión es altamente relevante.
Claramente, los grupos descritos
no son necesariamente mutuamente
excluyentes; las intersecciones entre
grupos representan a individuos que
poseen bienes patrimoniales que les
permiten cumplir más de un objetivo.
Una interpretación de tales intersecciones
es la de disponer de mayor flexibilidad
para la toma de decisiones 4 .
Por ejemplo, los individuos del Grupo
2 que también pertenecen al Grupo
1, es decir, que también gozarán o ya
gozan de una pensión, tendrán, ceteris
30 febrero - marZo 2013
Distintos tipos de niveles y bienes patrimoniales y
distintos objetivos del patrimonio
nivel patrimonial básico: bienes de consumo duradero, algo de
efectivo “bajo el colchón”, problablemente algunas joyas
GruPo 1
una pensión o similar
en la jubilación o
por incapacidad
estabilizar consumo ante
ausencia permanente de
ingresos corrientes
paribus, un mayor margen de maniobra
para seguir procurando mayores
niveles de consumo por la vía de multiplicar
el patrimonio ya acumulado.
En resumen, tomando como base
los distintos tipos de bienes patrimoniales
que es posible acumular, hemos
derivado los propósitos genéricos
del patrimonio, mismos que hemos
clasificado en diversos grupos. Se
ha argumentado que en todos esos
grupos las decisiones sobre cómo
gastar/usar/consumir el patrimonio
acumulado juegan un papel relevante,
sino es que fundamental.
Se argumentó también que, en opi-
GruPo 3
bien inmueble,
típicamente la residencia
principal
GruPo 2
ahorro y/o inversión
en instrumentos
líquidos, o en activo
físico = a la residencia
principal
acceder a nivels superiores de consumo.
puede llegar a tener función
similar a grupo 1
nión del autor, ese tipo concreto de
decisiones han sido menos estudiadas
y sobre todo menos comentadas
y difundidas entre la población, en
particular en los países en desarrollo.
De esta manera, se considera oportuno
profundizar en el estudio de las decisiones
sobre cómo los individuos pueden
optimizar la forma en que gastan el
patrimonio que han logrado acumular.
*José antonio GarCÍa G. L.:
consultor senior del banco mundial.
titular de la cátedra gbm, facultad de
economía y negocios, universidad anáhuac

académico
Ciclo
de vida,
cómo entender eL proceso
en méxico, La transición demogrÁfica,
cuyos inicios se fiJan en 1930 y sus finaLes
hacia eL año 2050, ha producido cambios
pobLacionaLes asombrosos; de ahí parte
eL perfiL de ingreso, consumo y ahorro
José carlos ramírez y roberto palma*
Para entender a cabalidad los perfiles de ingreso,
consumo y ahorro de un individuo, su ciclo de
vida económico, es necesario hacer referencia
a las transformaciones experimentadas por
la transición demográfica de su país. La razón es que
con el estudio de la transición demográfica es posible
cuantificar los cambios en la estructura por edad y, en
consecuencia, los eventuales flujos de ingresos de los
trabajadores o las necesidades de las familias y el gobierno
para el sostenimiento de los grupos dependientes.
Una población que está en las primeras etapas de su
transición (con altas tasas de fecundidad y de mortalidad,
cercanas a 40 por millar), no requiere las mismas
políticas públicas que otra población ubicada en las
postrimerías de su transición (con tasas de fecundidad
y mortalidad reducidas: cercanas al 12 por millar),
pues las demandas por salud, educación o empleo son
completamente diferentes en ambos casos.
Del mismo modo, una persona joven no tiene los
mismos patrones de ahorro o las mismas oportunidades
de asistencia social en una sociedad que inicia una
explosión demográfica que en otra donde la población
está envejecida.
revista de negocios y economía
febrero - marZo 2013 31

académico
En México, la transición demográfica,
cuyos inicios se fijan en 1930
y sus finales hacia el año 2050, ha
producido cambios poblacionales
asombrosos en menos de la mitad
del tiempo que le tomó a los países
desarrollados. Mientras que la mortalidad
disminuyó de tal suerte que la
esperanza de vida pasó de 35.9 años
a 74 años ente 1930 y 2000, la tasa
global de fecundidad (TGF) expresada
como el número de hijos por madre,
se redujo prácticamente a la mitad
entre 1975 y 2000 (de 6 a 3).
La drástica caída en ambas tasas,
combinado con la pérdida de población
joven por migración neta del
0.39% en años recientes, ha dado como
resultado pirámides poblacionales
cada vez más engrosadas en la parte
superior. Los actuales niveles de la
TGF de 2.1 hijos por madre, apenas
necesarios para reponer a la población,
aunados a una reducción cada
vez más acentuada en el número de
muertes evitables, aseguran un estrechamiento
progresivo de la base de
la pirámide, así como una inversión
en los patrones de crecimiento de
las poblaciones jóvenes y viejas: la
población, en su conjunto, envejece.
En estimaciones hechas para el
Consejo Nacional de Población, Partida
(2008) estima que mientras la
población trabajadora (15-59 años)
crecerá alrededor de 27% entre 2000
y 2015, 3.8% en los siguientes 15 años
y 9.5% entre 2030-2050; el grupo
más viejo (60 años y más) lo hará al
ritmo de 76.3%, 83.3% y 63.2% en esos
intervalos de tiempo, respectivamente.
Estas diferencias de crecimiento
se traducirán en una mayor participación
del último grupo dentro de la
población total (del 6.8% en 2000 al
28% en 2050); una menor importancia
numérica del grupo más joven (0 a 14
años) y una reducción en las tasas
de dependencia de grupos jóvenes
que, en principio, permitirán gozar
al país de un bono demográfico entre
2006 y 2028.
32 febrero - marZo 2013
Las fórmulas
de acuerdo con la expresión dada por mason, et al (2009), se relaciona
el tipo de efecto con el déficit del ciclo de vida (dcV) o la diferencia entre
los flujos de consumo c (x) y del ingreso Laboral y L (x):
DCV = T + (x) - T - (x) + Y a (x) - S(x) (1)
donde: t + (x) y t - (x) y son, respectivamente, las transferencias de entrada y de salida; y a (x) los
ingresos por activos; y s(x) los ahorros. 1
1 el rubro de consumo se suele dividir en consumo privado y consumo público e incluyen,
básicamente, educación, salud y otros bienes. Los ingresos Laborales comprenden, por su parte,
sueldos y salarios e ingresos propios. en conformidad con la experiencia de varios países, la
diferencia expresada por (1) es mayor en la primera fase de la transición demográfica que en
las últimas debido a que las familias dedican más recursos a la educación, salud, y manutención
de un mayor número de hijos. durante esa fase, los habitantes son en su mayoría consumidores
netos en oposición a una minoría de productores netos. por el contrario, la brecha en el déficit
alcanza su menor punto cuando la población se envejece, porque es en las edades mayores a 60
años que se registra la menor demanda por riqueza de la población
2 Los gastos mayores para el mexicano durante el primer periodo del dcV son debidos a educación
y no a salud, pues el grupo de 5 a 25 años es el que menos reporta gastos en comparación con la
población más vieja. La combinación de gastos de salud con otros rubros constituye, en cambio, la
mayor carga para los habitantes que viven el segundo periodo del dcV. en cuanto a los ingresos
laborales, los provenientes de sueldos y salarios representan el 70.5% del total y a partir de los 65
años la fuente principal de sostenimiento de la población son los ingresos propios.
3 según el autor, a la edad de 14 años el déficit representa alrededor del 70% del producto medio
de un trabajador efectivo; del cual 50 de ese 70% es financiado por el sector privado y el resto
por el sector público.
Los efectos de estos cambios sobre
el ciclo de vida económico del
mexicano promedio son evidentes y
pueden ser clasificados en tres tipos.
El primero es de orden generacional
y se explica por la reducción
sistemática de la proporción de
productores netos jóvenes a causa
del envejecimiento paulatino de la
población. Los pronósticos previstos
para 2050 y que ubican al grupo de
edad de 60 y más con una cifra cercana
a los 40 millones, sugieren que
los dependientes económicos de los
próximos años estarán constituidos
mayoritariamente por viejos y no,
como en el pasado, por gente joven.
El segundo tipo de efecto está relacionado
con el déficit del ciclo de
vida (DCV), es decir, la diferencia entre

Perfiles de ingreso a lo largo del
ciclo de vida, Estado de México, 2010
$20,000
$18,000
$16,000
$14,000
$12,000
$10,000
$8,000
$6,000
$4,000
$2,000
2010 No-educ
2000 Educ
2010 Educ
2000 No-educ
0
EDAD
15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80
Fuente: Elaboración propia a partir de las muestras de microdatos para el Estado de México del Censo de Población y Vivienda, INEGI, 2000 y 2010.
Referencias
masón, a. Lee,r. tung, a., Lai m. y miller, t. (2009) population aging and intergenerational transfers: introducing
age into national income accounts,
pp.89-126 in developments in the economics of aging, david Wise (ed.). university of chicago press.
guevara, m (2008). ciclo de Vida económico en méxico. situación demográfica de México 2008. felix, V. (ed.) conapo.
partida, V. (2008). proyecciones de población de méxico, de los municipios y Localidades. documento Metodológico. conapo
los flujos de consumo y de ingreso de
las personas. Se sabe que en México,
el pasaje de consumidores netos a
productores netos ocurre alrededor
de 31 años y de productores netos a
consumidores netos a los 52; por lo
que el habitante promedio mantiene
un superávit de sólo 22 años. 2
El problema reside en cómo financiar
esos dos grandes periodos de
DCV. En lo que toca al primer periodo,
la mayor dificultad se presenta en la
reducción de las fuentes de transfe-
rencias privadas ocasionada por el
desempleo. De acuerdo con Guevara
(2008), el financiamiento del déficit
de los jóvenes es cubierto básicamente
por transferencias privadas,
es decir, por sueldos y salarios de
los padres, por lo que el desempleo
creciente se presenta como un serio
obstáculo para subsanar los futuros
gastos de educación y manutención
de esa población. 3
En cambio, el financiamiento del
segundo tipo de déficit procede casi
revista de negocios y economía
en su totalidad de las transferencias
públicas y de los ingresos propios,
lo que supone un reto mayor
si tenemos en cuenta las enormes
necesidades de salud, pensiones y
gastos propios de la población del
grupo más viejo.
Finalmente, el tercer tipo de efecto
se refiere al impacto diferencial de
algunos factores como la educación
sobre los perfiles de ingreso y ahorro
de la población. Es claro que los
cambios demográficos no son igualmente
experimentados por todos los
habitantes de una población, como
la mexicana, que está fuertemente
estratificada. Hay diferencias de oportunidades
de empleo, educación o
ingresos por diversos factores que no
pueden ser soslayados en un análisis
global de la transición demográfica.
Cada grupo social experimenta la
transición de distinta forma.
Estos patrones tienen consecuencias
previsibles para determinar la
creación de nichos en los mercados
de ahorro. Si bien los mercados financieros
y de bienes inmuebles podrían
seguir siendo asequibles sólo para
los más educados, han surgido, por
otro lado, nichos de micro ahorros
y microcréditos que atienden a la
mayoría de la población con menor
educación e ingreso.
Pero también existen consecuencias
relevantes para los mercados de
pensiones, por ejemplo, pues conforme
van aumentando la edad y el
nivel de educación de la población,
el perfil de ingresos debe de irse haciendo
menos horizontal, generando
un mayor ahorro en el agregado, lo
que significa mayores transferencias
de recursos de la etapa de trabajador
a la de retirado.
*José CarLos raMÍrez y
roberto PaLMa:
profesores-investigadores de la
facultad de economía y negocios,
universidad anáhuac
febrero - marZo 2013 33

LIBROS
favoritos
Archivos del futuro
por richard Watson / nicholas brealey publishing, 2008
en este ameno y audaz libro, el futurista richard Watson
publica los resultados de décadas de pensamiento acerca
del futuro. identifica más de 200 tendencias separadas,
que útilmente divide en cinco temas globales ilustrados
con ejemplos hipotéticos y del mundo real. su estilo dinámico
entreteje esos temas en las principales áreas de
la vida: trabajo, finanzas, política, ciencia, salud y entretenimiento,
entre otras. La visión que Watson tiene del
futuro abarca todos los aspectos – literalmente todo
desde darse un baño hasta la inteligencia artificial – y la extensión de su
ambición es impresionante. magnifica su texto con buenos gráficos, algunos
quizás irónicos. La única debilidad del libro es que, aunque Watson dice a
los lectores lo que ocurrirá en el futuro, no siempre explica por qué. con esa
salvedad, getabstract recomienda este interesante libro a líderes, innovadores
y a todos aquellos interesados en el futuro.
El nuevo papel de los
directores financieros
por Jeremy hope / harvard business review press, 2006
Las propuestas bien escritas y documentadas de Jeremy
hope merecen ser leídas con atención por todos los ejecutivos
de finanzas. no es una novedad que el trabajo del
director financiero está cambiando. sin embargo, afirma,
pocos cfo comprenden o aceptan los pasos que deben
tomar para prepararse para las exigencias de su nueva
función. hope explica de manera clara y concisa los pasos
que deben tomar, sin escatimar palabras para referirse a la
difícil condición de la profesión de cfo en la actualidad.
getabstract recomienda este libro a los cfo y otros profesionales financieros
que deseen ser socios estratégicos en sus organizaciones.
No más ventas
por frank J. rumbauskas Jr. / John Wiley & sons, inc., 2007
Las llamadas o visitas espontáneas de venta son una triste
manera de ganarse la vida. usted invierte valioso tiempo en
contactar dificultosamente a todos los candidatos posibles
con la esperanza de que alguno compre lo que usted
vende. estas personas están preocupadas por cosas más
importantes que usted o sus productos. en una llamada o
una visita espontánea de venta, ante ellos, usted pasa de
ser “nadie” (ya que, hasta ese momento, no lo conocían) a
“menos que nadie” (porque ahora usted ya no les cae bien).
gracias a dios, existe una mejor manera de vender: el automarketing. frank J.
rumbauskas Jr. explica cómo mostrarse como un experto en su área, de manera
que los potenciales clientes lo llamen a usted. de este modo, usted sólo tendrá
que ocuparse de tomar sus pedidos. aunque algunas de las sugerencias del
libro parecen costosas o difíciles de poner en práctica, las ideas del autor son,
definitivamente, más convenientes que las llamadas o las visitas espontáneas
de venta, los “abordajes en el ascensor” y otros muchos disparates tendientes a
forzar a las personas. getabstract se complace en recomendar este manual de
ventas de tono optimista.
34 febrero - marZo 2013
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