Efigas S.A. ESP - Sistema Unico de Informacion de Servicios Públicos

Efigas S.A. ESP
Informe de Auditoría Externa de
Gestión y Resultados 2011
Viabilidad Financiera
Abril de 2012
Advisory
Certificado Empresa
Integra y Transparente
1

Viabilidad Financiera
Se revisó el modelo de proyección a cinco años (2012 a 2016), el cual tiene como base las cifras
reales de enero a octubre de 2011 y estimados noviembre y diciembre. El modelo incluye el
Estado de Resultados, el Balance General, el Flujo de caja, los supuestos macroeconómicos y
los supuestos de la operación de distribución y comercialización producto de las proyecciones
elaboradas por los responsables de los diferentes procesos de la compañía y su consolidación
por parte de la Jefatura de Planeación de Efigas.
1. Supuestos Macro económicos
El escenario macroeconómico utilizado para las proyecciones presenta los siguientes
indicadores, los cuales fueron tomados de: estimaciones del Banco de la República, resultados
de análisis y estudios de cifras de varios bancos nacionales e internacionales realizados por el
equipo del área de Planeación Corporativa de Promigas 1 y datos estadísticos tomados de revista
LatinFocus Consensus Forecast, reporte mensual de Octubre de 2011:
Indicadores Macroecómicos Efigas
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Advisory
Inflación (Col.) 3,50% 3,60% 3,60% 3,60% 3,60% 3,60%
Inflación (USA) 3,00% 2,40% 2,30% 2,00% 2,00% 2,00%
Devaluación -4,91% -0,22% 1,54% 1,41% 1,82% 1,84%
Inicial 1.914 1.820 1.816 1.844 1.870 1.904
Final 1.820 1.816 1.844 1.870 1.904 1.939
Promedio 1.834 1.818 1.830 1.857 1.887 1.922
DTF (EOP) 5,00% 5,50% 6,20% 6,20% 6,20% 6,20%
Libor (180 dias) 0,45% 0,94% 1,53% 2,00% 2,00% 2,00%
Variación PIB 4,90% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00%
Variación PPI Promedio (E.U.) 1,75% 1,70% 1,40% 1,20% 1,20% 1,20%
IPP Colombia 4,20% 3,60% 3,40% 3,40% 3,40% 3,40%
Tasa de Usura (Promedio año) 26,80% 30,90% 30,90% 30,90% 30,90% 30,90%
Fuente: Jefatura de Planeación Efigas
Para verificar la razonabilidad de los indicadores proyectados de Efigas, KPMG utiliza como
referente comparativo el Informe de Proyecciones Macroeconómicas de Bancolombia y sus
principales indicadores IPC, IPP, TRM y la DTF.
1 Fuentes bases macroeconómicas presupuesto 2012-2016:
Metas Gobierno Colombiano, Proyecciones Federal Reserve System U.S., Citigroup Global Markets Inc.(Junio23/10),
Corficolombiana(Junio25/10), Corredores Asociados(Junio28/10), Asobancaria(Jun28/10), Global Insight (Jun/10), DekaBank Deutsche
Girozentrale(Jun14/10), BHF Bank(Jun30/10), FMI(May/10), University of Michigan (Jun16/10), Wachovia (Jun9/10), Bolsa y
Renta(Junio2/10), AEI(Jun30/10), Bancolombia (Jun8/10), BBVA (Jun25/10), Banco de Credito-Grupo Helm (Jun25/10), Banco de
Bogotá (Jun30/10).
2

IPC
ANUAL
4,00%
3,00%
3,60% 3,60% 3,60% 3,60% 3,60%
3,36%
3,24%
3,09%
2,95%
2,82%
Los índices de inflación proyectada por Efigas
se mantienen constantes durante la proyección
y se encuentran en promedio al año en un
0,51% por encima de los índices de
Bancolombia; el IPC afecta de forma directa los
ingresos, costos y gastos operacionales,
especialmente en la actualización del cargo
promedio de comercialización en las tarifas.
2,00%
2012 2013 2014 2015 2016
IPC Efigas
IPC Bancolombia
5,00%
Los índices de Precios del Productor
utilizados por Efigas tienen un
comportamiento superior para los años
2012 y 2013, posteriormente se
comporta igual al IPP proyectado de
Bancolombia; el IPP se utiliza para la
actualización del cargo promedio de
distribución en las tarifas.
IPP ANUAL
4,00%
3,00%
4,20%
3,60%
3,40% 3,40% 3,40%
3,60%
3,40% 3,40% 3,40% 3,40%
2012 2013 2014 2015 2016
IPP Efigas
IPP Bancolombia
TRM $ Prom Anual
1.950
1922
1.900
1857
1887
1.850 1818
1830
1.800
1.750
1.739
1.802
1.794
1.750
1.700
1.676
1.650
2012 2013 2014 2015 2016
TRM promedio Efigas TRM promedio Bancolombia
La TRM promedio anual impacta directamente
sobre los costos por compra y transporte de
gas, debido a que éstos se expresan en
dólares.
El costo por compra y transporte de gas se
traslada a la tarifa del usuario, tal como la
establece la regulación.
Para Efigas la devaluación del peso frente al
dólar es mayor con una tendencia constante en
los años proyectados, respecto a la TRM
promedio anual proyectada por Bancolombia.
Efigas proyecta una DTF en los
años 2012, 2015 y 2016 por
encima en Bancolombia en un
0,32% promedio anual, mientras
que en el 2013 y 2014 estuvo por
debajo en un 0,26% promedio
anual. Ésta variable afecta
directamente sobre las Gastos
financieros proyectadas (DTF +
Spread).
DTF %
6%
5%
4%
6,20% 6,20%
6,20%
5,50%
5,30%
5,00% 5,43%
4,89%
4,95%
4,61%
2012 2013 2014 2015 2016
DTF Efigas
DTF Bancolombia
3

Analizados los índices macroeconómicos utilizados por Efigas, se observa que son razonables y
adecuados; a pesar de que existen algunas desviaciones respecto al referente del Grupo de
Investigaciones Económicas de Bancolombia, Efigas generó un escenario similar a lo
proyectado por Bancolombia. Se observa que la TRM es la variable de mayor oscilación,
pudiéndose generar variaciones en los ingresos y costos por venta de gas en las proyecciones
de Efigas y sugiriendo realizar constante monitoreo de su comportamiento.
450.000
400.000
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
2. Supuestos de Operación Utilizados Por Efigas
Los tres supuestos más importantes en la proyección de los ingresos, costos y gastos del
negocio de Comercialización y Distribución de gas son: el número de usuarios nuevos y
acumulados por tipo de mercado, la Demanda de gas; variables directamente relacionadas con
las nuevas inversiones en CAPEX que proyecta Efigas para expandir su red de distribución, y por
otro lado las Tarifas proyectadas (Cargos por Comercialización y Distribución) por tipo de
mercado.
2.1 Usuarios Proyectados
Usuarios Residenciales
78.205
80.152
75.336
71.523
66.735
367.499 375.838
60.957
355.616
340.247
319.801
286.557
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Subtotal Est. IV, V y VI
Subtotal Est. I, II y III
Se observa un crecimiento promedio
anual del 5% de nuevos clientes
Comerciales y del 1% solo para el año
2012 de nuevos clientes Industriales
Regulados.
Se observa que el mercado Residencial 2 de Efigas, tiene
una mayor participación de usuarios de estratos 1, 2 y 3 en
la proyección.
Efigas estima al finalizar el 2016, prestar servicios de gas
domiciliario a 455.990 usuarios residenciales.
El mercado Residencial crece en promedio anual el 5,63%
y representa el 98% de participación del total de usuarios
en todos los años proyectados. Adicionalmente su
incremento anual es cada vez menor en cada año
proyectado debido mayores niveles de saturación (madurez
de mercado).
Usuarios Proyectados por Tipo de Mercado (Conexiones)
200
100
No se proyecta crecimiento de nuevos
clientes para los mercados, Industrial
No Regulado y GNV.
El crecimiento promedio anual del
total de usuarios en todos los
mercados es de un 5,62%.
En conclusión al finalizar el año 2016,
Efigas proyecta prestar servicios de
distribución y comercialización de gas
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Residencial 347.514 386.536 411.770 430.952 445.704 455.990
Comercial 5.900 6.417 6.831 7.155 7.405 7.575
Industrial Regulado 126 132 132 132 132 132
GNV Distribución 22 22 22 22 22 22
GNV Comercialización 22 22 22 22 22 22
Industrial No Regulado 13 13 13 13 13 13
2 La cobertura de EFIGAS; en el ASE, se extiende a cinco municipios en el depto. de Caldas, siete en Risaralda y 8 en Quindío; y se
contemplan a partir del año 2012, incursionar en 12 nuevos municipios en el ASNE.
4

a 463.754 usuarios, donde su mayor concentración se encuentra en el mercado Residencial en
todos los años proyectados.
2.2 Proyecciones por Demanda de Gas en m3
Efigas para determinar el volumen de gas proyectado en cada año para el Mercado
Residencial, parte del cálculo de los consumos promedio mensuales 3 para un número de
usuarios promedio de facturación, por cada estrato y zona ó municipio.
100
80
60
40
20
Demanda de Gas por Tipo de Mcdo
(Millones de m3)
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Residencial 69 78 85 91 94 96
Industrial No Regulado 53 56 57 58 58 59
GNV 55 58 57 57 55 54
Comercial 19 23 24 26 27 28
Industrial Regulado 14 14 15 10 10 10
Se observan crecimientos promedio anual
del 8%, 6.84%y 2.3% en los consumos de
gas para los mercados Comercial,
Residencial e Industrial No Regulado.
Se proyectan leves disminuciones para el
mercado GNV del 0,2% en promedio anual,
debido a los nuevos sistemas eficientes de
gas en los vehículos y la chatarrización de los
buses, permitiendo a futuro disminuciones
en el consumo.
En general se presenta una tendencia con
crecimiento de venta de gas en los mercados
residenciales y comerciales proporcional al crecimiento de usuarios del servicio, los demás
mercados permanecen con un consumo de gas estable durante la proyección.
Efigas proyecta distribuir y comercializar 1.267 millones de m3 de gas; durante el horizonte de
proyección (año 2012 al 2016).
Actualmente Efigas vende gas en el mercado secundario correspondiente a la venta de gas
asociada al remanente que no se consumió por los diferentes mercados, de acuerdo a los
contratos por compra de suministro de gas con los generadores en un determinado periodo de
tiempo. Se proyectan vender 66 millones de m3 en el mercado secundario para el año 2012.
3 Se calcula con base a los consumos históricos en metros cúbicos.
5

2.3 Tarifas en el Mercado Regulado.
Las tres concesiones que conforman actualmente el mercado de Efigas se rigen por la
resolución CREG 057 de 1996.
• El cargo de está dado por los contratos de concesión y se actualiza por IPC y el cargo de
comercialización está determinado por la res. CREG 057 y también se actualiza por IPC.
• Para la actualización de los costos promedios máximos unitarios de Gas y Transporte se
utilizó la TRM proyectada.
• Efigas incluyó; para la proyección del año 2012 en adelante, las tarifas del nuevo Mercado
Relevante ASNE, que abarca los municipios de Aranzazu, Salamina, Pácora, Aguadas,
Viterbo, Belalcazar, Risaralda, San José, Anserma, Riosucio, Supia, Apia, Belén deumbría,
Guática, Quinchía y Santuario, las cuales ya fueron aprobadas por la CREG 4 .
A continuación se presenta un cuadro resumen de las tarifas promedio proyectadas por tipo de
mercado.
TARIFAS media GAS $ 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Residencial 719 880 970 994 1.036 1.071
Comercial 696 903 936 967 1.001 1.035
Industrial Regulado 662 864 895 898 928 960
Industrial No Regulado 381 490 507 524 542 561
EDS GNV 460 499 513 529 547 565
TOTAL 538 654 741 766 799 829
Fuente: Jefatura de Planeación de Efigas.
4 Resoluciones CREG 124 de 2011 y 190 de 2012.
6

3. Análisis Sobre los Estados Financieros Proyectados
3.1 Estado de Resultados Proyectado Correspondiente al Periodo 2012 -
2016
Estado de Resultados en Millones $ 2011 2012 2013 2014 2015 2016
INGRESOS OPERACIONALES 209.611 290.813 262.366 264.783 272.158 276.543
3.452 4.142 4.277 3.665 4.380 4.529
COSTO DE VENTAS 112.269 177.086 149.174 149.363 153.835 157.083
UTILIDAD BRUTA 97.343 113.727 113.192 115.419 118.323 119.460
Gastos Gestionables 20.850 25.154 26.584 23.641 24.456 25.391
Impuestos y Contribuciones 3.371 3.606 3.575 3.172 3.223 2.889
EBITDA 73.122 84.967 83.033 88.607 90.645 91.179
DEP., AMORT. Y PROV. 8.300 11.110 12.235 11.737 11.760 11.149
UTILIDAD OPERACIONAL 64.822 73.857 70.798 76.870 78.884 80.030
Ingresos Financieros 677 737 638 624 624 621
Otros Ingresos 1.308 1.005 614 636 659 683
Dividendos 1.511 1.395 886 886 886 886
Gastos Financieros 5.247 8.315 9.506 9.567 8.849 8.387
Otros Egresos 3.692 858 327 198 42 3
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 59.379 67.823 63.104 69.252 72.162 73.830
PROVISION IMPORENTA 20.739 22.330 28.553 29.514 33.906 35.345
UTILIDAD NETA 38.641 45.493 34.551 39.739 38.257 38.485
Fuente: Área de Planeación Efigas
Indicadores Financieros
Margen Bruto 46,44% 39,11% 43,14% 43,59% 43,48% 43,20%
Margen de Ebitda 34,88% 29,22% 31,65% 33,46% 33,31% 32,97%
Margen Operacional 30,92% 25,40% 26,98% 29,03% 28,98% 28,94%
Margen Neto 18,43% 15,64% 13,17% 15,01% 14,06% 13,92%
Cobertura de Gastos Financieros
Ebitda/Gastos F.cieros
13,94 10,22 8,74 9,26 10,24 10,87
Analizando los resultados proyectados de Efigas; mediante el Ebitda, son positivos con
incrementos promedio al año del 4,7%.
El Margen de Ebitda de los ingresos operacionales, oscila en los cinco años de proyección entre
el 29,2% y el 32,97%, tendencia constante con un comportamiento estable del negocio.
A continuación se analizarán cada una de las rubros del estado de resultados.
7

Ingresos y Costos Operacionales por Venta de Gas
Los Ingresos y Costos Operacionales por Venta de Gas de Efigas dependen directamente de los
tres supuestos mencionados anteriormente y de las estrategias comerciales que implemente la
compañía para capturar nuevos usuarios residenciales en los predios actualmente anillados ó
que se prevén anillar durante el horizonte de proyección.
Ingresos y Costos por Venta de Gas
210.000
192.528
190.000
184.777
195.850
205.684
En cinco años Efigas proyecta recibir ingresos
adicionales por venta de gas de $66.931 Millones,
respecto a los $128.507 Millones reportados en el
año 2011.
$ Millones
170.000
150.000
130.000
110.000
128.507
131.183
176.234
120.711
114.689
127.492
134.019
Se esperan incrementos representativos de los
Ingresos por venta de gas para el año 2012; debido a
la venta de gas en el Mercado Secundario y al inicio
de operación del servicio en el nuevo mercado
relevante ASNE.
90.000
70.000
74.185
2011 2012 2013 2014 2015 2016
En general los incrementos promedio anual para los
Ingresos y Costos por venta de gas son 11,44% y
16% respectivamente durante la proyección.
VENTA DE GAS NATURAL
COSTO DE GAS NATURAL
Se observó que para los años 2012, 2014 y 2016 fue
mayor el crecimiento porcentual del Costo respecto
el Ingreso por Venta de gas, debido a mayores crecimientos esperados sobre los precios por
suministro y transporte de gas, respecto a los crecimientos regulados de los cargos por
distribución.
Otros Ingresos y Costos Operacionales
50.000
Otros Ingresos Operacionales
50.000
Otros Costos Operacionales
40.000
40.000
$ Millones
30.000
20.000
$ Millones
30.000
20.000
10.000
10.000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
CONEXIONES & INTERNAS 38.561 46.200 31.091 24.510 19.531 14.095
MERCANCIAS Y OTROS 20.146 24.419 21.489 18.697 19.870 19.761
INTERESES DE FINANCIACION 22.399 27.666 33.552 36.799 36.908 37.003
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
CONEXIONES & INTERNAS 21.390 25.625 17.273 13.621 10.853 7.831
MERCANCIAS Y OTROS 16.694 20.277 17.212 15.032 15.490 15.232
8

Los ingresos recibidos por Conexiones e Instalaciones Internas, son representativos en el
comienzo y posteriormente a partir del año 2013 se observan disminuciones durante la
proyección, con decrecimientos del 25,4% promedio anual. Lo anterior obedece a la esperada
madurez sobre el mercado en el tiempo (saturación).
Los ingresos recibidos por la Venta de Mercancías y Otros; están compuestos por ingresos
relacionados con la venta de materiales que se utilizan para las construcciones e instalaciones
internas y demás servicios que presta Efigas. Adicionalmente, la venta por los servicios
relacionados con el programa de Revisión Quinquenal 5 y demás servicios adicionales tales como
reconexiones y reinstalaciones.
Se observa en los años 2013 y 2014 un decrecimiento del 12,5% promedio anual para los
ingresos por Venta de Mercancías y Otros servicios, asociado a las disminuciones en los ingreso
por nuevas conexiones e Instalaciones Internas.
El rubro Intereses por Financiación corresponden a: i) los ingresos por intereses recibidos por
financiación a usuarios que compran productos mediante el programa Brilla (FNB 6 ) y ii) los
intereses recibidos por la venta de Nuevas Conexiones e Instalaciones Internas y de la venta de
Mercancías y Otros servicios financiados. Los Intereses por Financiación arrojan un crecimiento
promedio anual del 7,47% al año, ingresos que dependen de la variación en la tasa de usura
proyectada para cada año y del saldo de la cartera y son el segundo ingreso más representativo
después de la venta de Gas.
Los Costos relacionados con las Conexiones e Instalaciones Internas, muestran decrecimientos
durante la proyección. Lo anterior obedece a la esperada madurez sobre el mercado residencial
durante la proyección.
Los Costos de Mercancías y Otros servicios decrecen en un 14% en los años 2013 y 2014
debido a la disminución en el ingreso.
Gastos Gestionables
Los Gastos Gestionables están compuestos por: los Gastos de personal; con una participación
promedio del 49%, la Operación y Mantenimientos realizados a las redes y estaciones
reguladoras (6%), los Gastos por la gestión para el recaudo de cartera de las agencias 7 y el
cobro de cartera con contratistas (7%), los gastos por la toma de lecturas y facturación (2%), el
Call Center (2%) y demás Gastos generales (34%). Los Gastos Gestionables dependen
directamente del IPC y algunos se ajustan a los incrementos por la atención de un mayor
número de usuarios. En general los Gastos Gestionables arrojan un crecimiento promedio anual
del 4,51% durante la proyección.
Los Gastos Gestionables dependen en la proyección directamente del IPC y algunos se ajustan
a los incrementos por la atención de un mayor número de usuarios.
Se observa un crecimiento del 21% en el año 2012 en los Gastos Gestionables debido a la
nueva operación del servicio en el ASNE.
En general los Gastos Gestionables arrojan un crecimiento promedio anual del 4,16% durante la
proyección.
5 Programa de Inspección, Reparación y certificación de la conexión e instalaciones internas, de acuerdo con la resolución CREG 067 de
1995 (Revisión Quinquenal).
6 Financiación No Bancaria
7 Sucursales ó Puntos de Atención al Usuario.
9

Los Impuestos y Contribuciones corresponden a rubros tales como el IVA, 4x1000 e ICA (12%)
y las contribuciones a entidades de vigilancia y control.
$ Millones
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
98.284
86.131
81.105
80.006
74.662
64.644
62.304
55.465
76.308
54.021
70.859
51.344
Obsérvese que los ingresos diferentes de la
comercialización de gas, cubren el Total de
Costos y Gastos de la operación (incluyendo
los otros Impuestos y contribuciones). Efigas
tiene una ventaja comparativa que permite
con solo ingresos no inherentes a la venta de
gas, cubrir los todos los costos y gastos del
negocio, exceptuando el costo del gas natural.
50.000
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Otros Ingresos Operacionales
Total de Costos y Gastos de la Operación
Otros Ingresos
Otros Ingresos (Millones de $) 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ingresos Financieros 677 737 638 624 624 621
Otros Ingresos 1.308 1.005 614 636 659 683
Dividendos 1.511 1.395 886 886 886 886
Total Otros Ingresos 3.496 3.138 2.138 2.147 2.169 2.190
Fuente: Área de Planeación Efigas
Los Ingresos Financieros se constituyen principalmente por los intereses por mora generados
por el pago no oportuno del servicio y los rendimientos sobre los excedentes en caja, con
decrecimientos promedio anual de 1,4%.
El rubro Dividendos corresponde a ingresos esperados de las inversiones en compañías como
Energía Eficiente - e2 S.A E.S.P. 8 y Concentra S.A.S – Inteligencia en Energía 9 . Los anteriores se
proyectan de acuerdo con las proyecciones de las empresas donde Efigas tiene inversiones de
capital.
Los Otros Ingresos hacen parte especialmente de los ingresos por recuperación de la cartera ya
castigada entre otros.
Otros Gastos
Otros Egresos (Millones de $) 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Gastos Financieros 5.247 8.315 9.506 9.567 8.849 8.387
Otros Egresos 3.692 858 327 198 42 3
Total Otros Egresos 8.939 9.172 9.833 9.764 8.891 8.391
Fuente: Área de Planeación Efigas
Se presenta en los Gastos Financieros un incremento del 12% promedio anual, principalmente
en el año 2012, debido a créditos y leasing utilizados en el plan de inversiones para la expansión
y cobertura. Éste rubro depende del incremento en la DTF + Spread.
8 Empresa de servicios públicos dedicada a la comercialización del suministro y transporte de Gas natural, Energía eléctrica y otros
servicios. Actualmente Efigas tiene inversiones permanentes en e2.
9
Empresa creada por empresas del sector de Gas Natural, desarrolla las funciones de crear y administrar, un sistema de información que
responda a las necesidades del sector de Gas Natural.
10

Los Otros Gastos hacen referencia especialmente a las Donaciones y otros ajustes.
3.2 Nuevas Inversiones en CAPEX
INVERSIONES Millones de $ 2012 2013 2014 2015 2016
TERRENOS 0 0 0 0 0
EDIFICIOS 0 0 0 0 0
PLANTAS, DUCTOS Y TÚNELES 374 0 0 0 0
MAQUINARIA Y EQUIPO 196 23 16 17 18
MUEBLES Y ENSERES 0 0 0 0 0
REDES, LÍNEAS Y CABLES 21.291 4.216 4.389 4.570 4.758
EQUIPOS DE COMPUTO y COMUNICACIÓN 204 207 228 197 387
FLOTA Y EQUIPO DE TRANSP. 205 73 0 0 0
CONSTRUCCIONES EN CURSO 0 0 0 0 0
TOTAL INVERSIONES 22.271 4.519 4.634 4.784 5.163
Fuente: Jefatura de Planeación de Efigas. Nota: Incluye informacion de ASE y ASNE
Efigas durante los cinco años proyecta realizar inversiones en CAPEX por $38.819,54 millones a
precios constantes 10 del año 2011.
Efigas proyecta realizar en su mayoría inversiones en Redes, Líneas y Cables, principalmente
para la expansión y cobertura en los diferentes municipios del ASE y ASNE.
10
se tomó el IPC de Colombia proyectado del 2012 al 2016, Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia,
http://investigaciones.bancolombia.com. La inversión en pesos a precios constantes fue calculada por KPMG.
11

3.3 Balance General Proyectado Correspondiente al Periodo 2012 -2016
BALANCE GENERAL ($Millones) 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ACTIVOS
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 107.675 93.217 93.588 93.844 105.395 111.348
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 75.857 96.897 102.539 101.353 99.344 90.478
TOTAL ACTIVO FIJO 92.439 106.116 101.387 96.626 91.747 87.710
VALORIZACIONES DE ACTIVOS 41.398 41.398 41.398 41.398 41.398 41.398
TOTAL ACTIVOS 317.368 337.627 338.912 333.221 337.884 330.935
PASIVOS
TOTAL PASIVO CORRIENTE 78.787 127.563 98.797 62.625 75.686 92.259
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 84.776 49.048 80.282 104.815 93.258 65.785
TOTAL PASIVO 163.564 176.611 179.079 167.440 168.944 158.044
PATRIMONIO
TOTAL PATRIMONIO 153.804 161.016 159.833 165.781 168.939 172.891
TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO 317.368 337.627 338.912 333.221 337.884 330.935
Fuente: Área de Planeación Efigas S.A. ESP
Relación Pasivos Activos 52% 52% 53% 50% 50% 48%
Relación Pasivos Patrimonio 106% 110% 112% 101% 100% 91%
Rentabilidad del Activo (U.neta/Activo) 12% 13% 10% 12% 11% 12%
Rentabilidad del Patrimonio (U.neta/Patrimonio) 25% 28% 22% 24% 23% 22%
El Activo Corriente y el Activo No Corriente crecen al 1% y al 4,3% promedio anual. El Pasivo
Corriente y el Pasivo a Largo plazo aumentan al 9% y 2,32% promedio al año. El Patrimonio
crece al 2,38% promedio anual.
Los siguientes indicadores fueron calculados por KPMG tomando las cifras financieras del
estudio de Promigas del sector en el 2010, para cada empresa del sector de Gas con el fin de
realizar su comparativo con los indicadores de Efigas.
12

*Los Activos de Largo plazo está compuesto en su mayoría por la cartera de Largo Plazo
(Conexiones, Otros servicios y FNB) en un 90,3%.
Industria de Distribución
de GAS 2010
N°Usuarios
Pasivos
/Activos
Pasivos
/Patrimonio
Rentabilidad del Activo
(U.neta/Activo)
Rentabilidad del Patrimonio
(U.neta/Patrimonio)
Alcanos 417.794 20,26% 25,41% 11,39% 14,28%
Gases del Caribe 646.837 54,80% 121,26% 14,59% 32,28%
EPM 533.966 40,63% 68,43% 2,61% 4,39%
Gas Natural 1.691.263 31,54% 46,07% 18,77% 27,42%
Gas Natural Cundiboyacense 207.923 50,28% 101,13% 12,52% 25,18%
Gases de La Guajira 70.419 37,84% 60,87% 9,08% 14,61%
Gases de Occidente 738.529 59,14% 144,77% 11,02% 26,98%
Surtigas 487.959 51,38% 105,68% 18,26% 37,56%
Gasoriente 232.177 23,14% 30,10% 2,72% 3,53%
Llanogas 118.947 44,07% 78,80% 2,21% 3,96%
Otras distribuidoras 255.289 22,46% 28,97% 10,09% 13,01%
Promedio
39,60% 73,77% 10,30% 18,47%
Fuente: Informe del Sector del Gas Natural 2010 Un Balance de la Decada. Promigas. Pág 118 Cifras Financieras del Sector.
Para el caso de Efigas el Nivel de Endeudamiento durante la proyección está en el 51% y se
encuentra un 11% más alto que el promedio del sector; Las rentabilidades del activo y del
patrimonio son similares respecto al promedio del sector. Comparando Efigas con empresas
distribuidoras del mismo perfil (en número de usuarios) tiene un comportamiento similar.
350.000
150%
$ Millones
300.000
250.000
200.000
150.000
140%
168.939172.891
153.804 161.016 165.781
159.833 130%
106% 110% 112% 101% 100%
91%
120%
110%
100%
100.000
50.000
163.564 176.611 179.079 167.440 168.944 158.044
90%
80%
70%
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
60%
TOTAL PASIVO
Relación Pasivos Patrimonio
TOTAL PATRIMONIO
La Relación Pasivo Patrimonio nos muestra que Efigas tiene una estructura de capital casi por
partes iguales tanto con acreedores como con los socios, y proyecta una tendencia a la baja del
8,9% en promedio al año, caracterizado por niveles controlados para el pago de la deuda.
.
13

3.4 Flujo de Caja Proyectado Correspondiente al Periodo 2012 -2016
Flujo de Caja en $ Millones 2012 2013 2014 2015 2016
INGRESOS
Recuper. cartera gas natural 192.041 177.434 184.307 195.091 205.010
Recuper. cartera conexiones 43.463 37.947 35.056 28.331 20.893
Intereses de financiacion 27.666 33.552 36.799 36.908 37.003
Recuper. otros servicios 18.973 1.315 8.085 15.713 19.739
Ingresos financieros 737 638 624 624 621
Otros ingresos 2.401 1.500 636 659 683
Prestamos 11.418 58.085 26.870 0 0
TOTAL INGRESOS 296.700 310.471 292.377 277.327 283.949
EGRESOS
Pago proveed. gas natural 131.183 114.689 120.711 127.492 134.019
Pago otros proveed. y contrat. 42.616 36.055 29.102 26.641 23.486
Gastos gestionables + impuestos 28.649 30.031 26.692 27.570 28.192
Itereses prestamos 5.961 7.536 8.802 8.776 8.333
Otros egresos 1.081 554 328 116 58
Imporrenta 20.739 22.330 28.553 29.514 33.906
Amortiz. creditos 0 47.147 26.851 2.337 11.557
Inversiones en activos fijos 22.271 4.519 4.634 4.784 5.163
Inversiones en activos intangibles 749 436 419 426 443
Gastos pagados por anticipado 1.175 40 16 16 16
Dividendos 38.281 35.735 33.791 35.098 34.534
Amortizacion leasing financiero 0 11.788 11.788 0 0
Pago intereses leasing financiero 2.131 1.742 634 0 0
TOTAL EGRESOS 294.834 312.602 292.320 262.768 279.707
CAJA INICIAL 5.287 7.152 5.022 5.078 19.637
Ingresos -Egresos 1.865 -2.131 56 14.559 4.243
CAJA FINAL 7.152 5.022 5.078 19.637 23.880
Fuente: Área de Planeación Efigas S.A. ESP
Efigas solicitará préstamos de largo plazo con los Bancos por $ 11.418 millones de pesos en el
año 2012 para realizar inversiones en activos fijos. Para los años 2013 y 2014 solicitará nuevas
deudas por $ 58.085 y 26.870 millones de pesos 11 para realizar la amortización de los créditos
refinanciando la deuda y liberando la caja.
Se observa que se proyectan repartir el 90% en promedio al año de los dividendos disponibles.
Se observa que a pesar de la adquisición de nuevos préstamos bancarios para los años
proyectados del 2012 al 2014; especialmente por la caja requerida para el pago de
amortizaciones e intereses a la deuda, éstos son cubiertas con facilidad tanto por los flujos
generados anualmente como por el saldo en caja.
11 A 6 años con tres años de gracia, a una tasa de interés DTF proyectada + 3% Spread.
14

Conclusiones
• Del análisis de las cifras presentadas en la proyección a cinco años; no evidenciamos la
existencia de riesgos que puedan comprometer la viabilidad financiera de Efigas S.A. ESP,
mientras la compañía continúe apalancándose en el tiempo con niveles de endeudamiento
controlados. Efigas se ve beneficiado por la naturaleza estable de sus ingresos por la venta
de gas natural.
• Analizando los resultados proyectados de Efigas; mediante el Ebitda, son positivos con
incrementos promedio al año del 4,7%.
• El Margen de Ebitda de los ingresos operacionales, oscila en los cinco años de proyección
entre el 29,2% y el 32,97%, tendencia constante con un comportamiento estable del
negocio.
• Se observa que la Financiación No Bancaria es la segunda fuente representativa de
ingresos operacionales, cuya rentabilidad es generada por la tasa de financiación, la
administración ó recuperación de la cartera y el control sobre el otorgamiento de los
créditos (capacidad de pago y comportamiento de pago de las facturas).
• Efigas da cumplimiento a la regulación tarifaria durante toda la proyección.
• Se observa que las tarifas reguladas por la CREG, brindan estabilidad en el negocio,
mientras cubran la remuneración de la inversión y demás costos y gastos de la operación.
• Efigas durante el 2012 al 2016 proyecta realizar inversiones en CAPEX por $38.819,54
millones a precios constantes del año 2011, en su mayoría inversiones en Redes, Líneas y
Cables, principalmente para la expansión y cobertura en los diferentes municipios del ASE
y ASNE.
• La entrada constante y sólida de Ingresos operacionales proyectados, se debe la adecuada
gestión de recaudo y cobro de los servicios prestados.
• Las proyecciones de Efigas S.A. ESP reflejan el cumplimiento de su principal objetivo,
prestar un servicio de venta de gas, mediante mayores niveles de saturación y optimizando
la capacidad de la red de distribución.
Orlando Delgadillo
Representante Legal
KPMG Advisory Services Ltda.
“Véase concepto del auditor externo de gestión y resultados de fecha 10 de abril de 2012”
15

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