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33 • La privatización

33 • La privatización es contrabandeada por la menor tasa de descuento: lo que ocurriría en el caso de que la tasa de descuento privada sea mayor que la pública por lo que la menor rentabilidad de la empresa estatal respecto de la privatizada induciría este resultado. Esta situación se daría en privatizaciones marginales, ya que en este caso la tasa de rendimiento de la empresa pública es igual o superior a la tasa de descuento del gobierno. • La privatización generaría un empeoramiento patrimonial: Si existe una asimetría informativa a favor del sector público y/o éste es menos adverso que el sector privado. El Valor Actual neto es distinto para los dos sectores, correspondiéndole al sector público una valoración superior a la del sector privado. Entonces, para llevar a cabo una política de privatizaciones será necesario conceder un premio al comprador, lo cual implicaría una mayor liquidez en el año de la transacción, significaría a largo plazo un empeoramiento patrimonial y de liquidez futura en proporción al descuento concedido al comprado o compradores. El proceso y las consecuencias de las privatizaciones dependerá de los diferentes factores específicos y poco predecibles, entre los cuales los más importantes son el precio de venta y el uso de los factores de la privatización. Si el precio de venta es menor que el valor presente del flujo de ingresos que el activo generaría en el futuro, el Estado enfrentaría una pérdida patrimonial que afectaría su situación financiera en el mediano plazo. Por el contrario, si la venta se realiza a un precio de mercado razonable, siendo equivalente el valor actual neto del flujo con los ingresos futuros, el déficit fiscal inicial sería menor que aquellos que se

34 produciría luego, debido a los menores ingresos corriente por las ganancias que la empresa produce y que el Estado dejaría de percibir. Existen distorsiones en el precio de venta que se derivan de una subestimación en la valoración privada de la empresa; uno de los factores que produciría esta distorsión se deriva de las características específicas de cada mercado financiero. Debido al gran peso relativo de estas operaciones se pueden extender de manera magnificada a los mercados de capitales locales e internacionales, lo que incidirá directamente en el precio de venta de la empresa. La venta de grandes paquetes accionarios posibilitaría incrementar la oferta, pero posibles errores en la determinación del precio podrían significar serios costos para el Estado. No obstante el Estado no puede pedir precios demasiado altos, ya que el fracaso de una venta sería considerado como un fracaso político. • Destino de los recursos provenientes de la privatización: De acuerdo a la utilización de los recursos, se pueden dar cuatro casos posibles: a). Los fondos se destinan a aumentar el gasto corriente o a disminuir los impuestos: Si las empresas privatizadas producían utilidades, el Estado dejará de percibirlas, pero el ingreso de recursos transitorios anularía este efecto en el año de la privatización; pero en los años siguientes para soportar el incremento del gasto fiscal y de nuevas inversiones, se tendría que acudir a una mayor deuda o mayores impuestos.

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