TERMINAL DE TRANSPORTE TERRESTRE DE IPIALES S.A. ...

Contacto:
Camilo A. Pabón Robayo
camilopabon@brc.com.co
Valerie McCormick
vcormick@brc.com.co
(571)6237988-6236199
Julio 2004
TERMINAL DE TRANSPORTE TERRESTRE DE IPIALES S.A.
Calificación Inicial
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
CALIFICACION
Terminal de Transporte Terrestre de Ipiales (Nariño)
Millones de Pesos al 31/03/2004
Activos Totales: $ 5.333 Patrimonio: $3.202
Deuda: $ 1.137 Ingresos Totales: $ 192
Utilidad Neta: $ 14
ROA: 0,3% ROE: 0,5%
BBB- (Triple B Menos)
Historia de la Calificación:
Asignada BBB- (Triple B Menos) en julio de 2004.
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2002, 2003 y al 31 de marzo de 2004.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
Con base en el análisis y evaluación del comportamiento
de los resultados financieros y operacionales, BRC Investor
Services S.A. Sociedad Calificadora de Valores, asignó la
calificación BBB- (Triple B Menos) en grado de inversión
al Terminal de Transporte Terrestre de Ipiales (TTI). Esto
significa que la administración de riesgo, capacidad
operativa, estructura financiera, así como la eficiencia y
capacidad gerencial de las instituciones calificadas en esta
categoría, es aceptable.
La calificación es contingente a la aprobación y
desembolso de los recursos solicitados a Megabanco que
deben ser destinados a la refinanciación de los créditos
vencidos con esta misma entidad financiera, así como al
pago de los compromisos adquiridos con la Caja Agraria en
liquidación y con el ingeniero contratista, debido a que la
sostenibilidad financiera del terminal depende en gran
medida del pago de las deudas vencidas.
Así mismo, la calificación estará vigente siempre y cuando,
Megabanco certifique la aprobación del crédito solicitado
dentro de los treinta (30) días hábiles siguientes a partir de
la fecha de entrega de este documento. Así mismo,
dependerá de la cancelación de las obligaciones con los
acreedores mencionados en el párrafo anterior, en los
tiempos y montos acordados con anterioridad al momento
en que se solicitó la calificación; esta situación deberá ser
certificada a esta calificadora por el revisor fiscal de la
compañía.
En la eventualidad en que no se obtenga el crédito con
Megabanco o que éste no sea utilizado para el pago de las
deudas vencidas, la Junta Directiva de BRC Investor
Services se reunirá nuevamente para reasignar la
calificación, la cual podría no tener grado de inversión.
El Decreto 610 de Abril 5 de 2002, reglamentó el artículo
octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de
pago de los entes territoriales. Este establece el sistema
obligatorio de calificación de capacidad de pago para las
entidades descentralizadas del orden territorial, las cuales
no podrán gestionar endeudamiento externo ni efectuar
operaciones de crédito si no han obtenido previamente una
calificación.
Con base en lo anterior, el proceso de calificación cumplió
con los análisis obligatorios estipulados en los criterios
señalados en el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002
referentes a las características de la entidad, las
actividades propias de su objeto y la composición general
de ingresos y gastos.
Dentro de los aspectos fundamentales de la compañía que
sustentan la calificación otorgada se encuentran los
siguientes:
El incremento del volumen de despachos de vehículos de
transporte terrestre en el TTI ha permitido el
fortalecimiento de la estructura de ingresos por concepto
de tasa de uso. Desde el año 2000 cuando empezaron sus
operaciones, se ha pasado de tener contratos con 7
empresas de transporte a tener relaciones comerciales con
26 de estas compañías, lo que ha implicado un aumento
en la frecuencia de uso del terminal.
En lo anterior también ha influido la regulación nacional
existente en torno a los terminales de transporte. Con el
objetivo de coordinar la actividad transportadora, el
Ministerio de Transporte obliga a las empresas de
transporte terrestre de pasajeros a utilizar los terminales
autorizados para esta finalidad, lo que asegura la
sostenibilidad de los ingresos del TTI. Adicionalmente, el
Ministerio de la Defensa, ha establecido una política
control de las actividades delictivas en beneficio de la
seguridad nacional, es decir que todo el parque automotor
destinado al transporte de pasajero entre ciudades, debe
llegar a los terminales de transporte, ya que esto garantiza
la eficiencia en las actividades policivas.
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El TTI no posee una alta proporción de cuentas por cobrar.
Las cuentas existentes se deben a que al cobro de la tasa
de uso, es decir aquella que pagan los transportadores por
cada vehículo que salga del terminal, se le daba un plazo
para su pago. Sin embargo, en la actualidad, esta tarifa se
paga de contado en el instante en que los vehículos salen
de del TTI, garantizando así estabilidad en los ingresos y
considerables niveles de liquidez.
La condición fronteriza del municipio de Ipiales con
Ecuador implica una correlación positiva con la dinámica
del comercio binacional y con la actividad del terminal, en
el sentido de que el aumento de la demanda por
transporte hasta y desde el Puente Internacional de
Rumichaca incide en beneficio de los ingresos,
especialmente cuando la moneda colombiana se fortalece
frente a la ecuatoriana, ya que la población colombiana
que necesita desplazarse hasta la zona de frontera se
incrementa. Así mismo, la actividad transportadora se
beneficia del carácter turístico de la zona de influencia de
Ipiales, así como de los servicios a las principales ciudades
de Colombia.
A pesar que el TTI está logrando utilidad operacional por el
fortalecimiento de los ingresos y sus moderados gastos
administrativos, los gastos operacionales se han visto
afectados por el rubro Gastos de Inversión Social. Su nivel
está reduciendo el margen operacional, disminuyendo así,
los recursos para pagar los intereses causados de las
obligaciones financieras y de los pasivos con proveedores
que desde años anteriores la compañía no ha pagado.
El terminal contrató unos créditos entre 1996 y 1997 para
iniciar las operaciones; estas deudas actualmente
ascienden a $1.137 millones, participando con el 55%
(59% con los intereses por pagar) del total de pasivos y
con el 20% de los activos; a marzo de 2004 dichas
obligaciones están en mora. Esto fue el resultado del
incumplimiento de varios acuerdos de pago por parte de
las anteriores administraciones. Adicionalmente, se tiene
una deuda con un proveedor por $350 millones desde el
año 2000.
De este modo, los intereses causados por las deudas
obtenidas y la reducción en la utilidad operacional, están
llevando al TTI a resultados netos negativos, lo que no
contribuye a la generación de retornos en activo y
patrimonio. Además, por esta inflexibilidad financiera, el
TTI no ha podido realizar inversiones para finalizar la
infraestructura del terminal, vender bienes inmuebles y
acciones en beneficio de su capitalización.
Los créditos se garantizaron con una fiducia de espacios
comerciales dentro del terminal. Esta figura no le ha
permitido disponer de ellas para venderlas. No obstante,
las administraciones anteriores firmaron promesas de
compra venta sobre varias de éstas, desconociendo la
naturaleza de una fiducia. Esta situación podría dar lugar a
la instauración de demandas por parte de los compradores,
en contra del terminal.
Aunque el TTI ha llegado a una solución de pago con sus
acreedores, lo que puede contribuir al fortalecimiento
financiero de la entidad así como, para continuar con los
planes de inversiones, el logro de éstos objetivos
dependerá de la calidad de la administración en el largo
plazo junto con el compromiso y del apoyo del municipio.
2. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas:
• Monopolio en la prestación de servicios de transporte
en Ipiales.
• La voluntad, el compromiso y el conocimiento de la
actual administración en el manejo de la compañía.
• La regulación que obliga a las compañías de
transporte terrestre de pasajeros a utilizar los
terminales.
• Incremento en el número de despachos lo que ha
consolidando la estructura de ingresos del terminal.
• Bajas cuentas por cobrar.
Debilidades
• Alto nivel de pasivos financieros.
• Infraestructura inconclusa.
• Bajos niveles tecnológicos para la administración
operativa del terminal.
• Estrecho margen operacional.
• Margen neto negativo.
• Carencia de un plan estratégico.
• Mala imagen en la administración del terminal por
acciones del pasado.
Oportunidades
• Negociación con las entidades financieras y los
proveedores para el pago de deudas atrasadas.
• Planes de capitalización a través de venta de acciones
en el momento en que se evidencie solución en el
pago de pasivos.
• Homologación del terminal acorde a los parámetros
del Ministerio de Transporte.
• Generación de ingresos a través de la venta y
arrendamiento de las áreas comerciales del terminal.
• Generación de ingresos por medio de servicios
conexos al objeto social del terminal.
• Incremento en el número de cupos para nuevas
empresas de transporte.
• Incremento en el comercio binacional Colombia-
Ecuador.
Amenazas
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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TERMINAL DE TERRESTRE DE PASAJEROS DE IPIALES S.A.
• Inestabilidad política del municipio.
• Incumplimiento de los compromisos financieros por
parte de la administración.
• Inseguridad en las vías terrestres.
3. SECTOR
Con la Ley 336 de 1996 se adoptó el Estatuto Nacional de
Transporte, con el objetivo de unificar los principios y los
criterios que servirán de fundamento para la regulación y
reglamentación de transporte en el territorio nacional en
todas sus modalidades, estableciendo como una prioridad
la seguridad en esta actividad. Este estatuto considera
como servicios conexos de transporte público los que se
prestan en los terminales, puertos secos, aeropuertos,
puertos o nodos y estaciones.
La creación, habilitación y homologación y operación de los
terminales de transporte se encuentran regulados por el
Decreto 2762 de 2001. Este decreto define las condiciones
y requisitos mínimos que deben tener los terminales
terrestres, reglamenta la operación de la actividad
transportadora y fija las sanciones por el incumplimiento
de las obligaciones; busca mejorar la prestación de los
servicios conexos de transporte en beneficio de la
comunidad sin que ello implique mayores costos.
Así mismo, se definen los derechos, deberes y limitaciones
de las empresas de transporte que tienen operaciones en
los terminales de transporte terrestre en el país.
Igualmente, establece los programas de seguridad para los
transportadores como son las pruebas de aptitud física y
de alcoholimetría a los conductores.
El Gobierno Nacional instaura unas competencias entre la
Nación y las entidades territoriales, estableciendo las
autoridades encargadas de desarrollar y regular las
políticas del sector. En relación con las autoridades de
control se encuentran, el Ministerio de Transporte, la
Superintendencia de Puertos y Transporte y, el municipio o
el distrito correspondiente.
El municipio puede ordenar el traslado de las empresas de
transporte al terminal de transporte y así mismo, puede
prohibir el establecimiento de terminales en instalaciones
distintas a las aprobadas por el Ministerio de Transporte
dentro del perímetro municipal.
El Ministerio de Transporte autoriza la creación de nuevos
terminales, reglamente y regula su operación. Además, fija
la tasa de uso a cobrar por la utilización de los terminales,
con base en los tamaños vehiculares y en las distancias
recorridas. El ministerio estableció la libertad de tarifas
para las rutas de radio de acción nacional.
La Superintendencia de Puertos y Transporte inspecciona,
controla y vigila la operación de los terminales de
transporte, así como el desarrollo de programas de
seguridad.
La planeación del sector transporte se define el plan
sectorial el cual integra el Plan Nacional de Desarrollo. El
plan sectorial define las estrategias y el plan de inversiones
e infraestructura este último con base en los presupuestos
plurianuales de inversión.
La situación de orden público afecta el sector
obstaculizando el desempeño normal de la actividad
transportadora desestimulando la utilización de este
transporte terrestre.
4. LA EMPRESA
El TTI se creó en 1992, es una sociedad de economía
mixta, clasificada legalmente como sociedad anónima,
sujeta al régimen de las empresas industriales y
comerciales del Estado, en virtud de la composición del
capital social, el cual cuenta con una participación del
municipio o de las entidades públicas superior al 90%.
Entidad que por razón del ámbito del servicio e intención
de sus fundadores pertenece al orden municipal, dotada de
personería jurídica, autonomía administrativa y patrimonio
propios. La sociedad tiene un término de duración de 50
años.
El TTI presta el servicio público de transporte de personas
para contribuir a la organización, regulación y
mejoramiento del mismo en la ciudad de Ipiales y su área
de influencia, en los niveles interregional y nacional. Presta
un servicio conexo a la actividad transportadora, entendida
esta como un conjunto organizado de operaciones
tendientes a ejecutar el traslado de personas, de un lugar
a otro, utilizando uno o varios modos, de conformidad con
las autorizaciones expedidas por el Gobierno Nacional.
La sociedad tiene como objetivo la construcción y
explotación del terminal, organizando de servicios de
carácter básico operacional, auxiliares y complementarios,
relacionados con áreas destinadas a: ascenso y descenso
de pasajeros, operaciones de plataforma, zonas de
maniobras del vehículo, estacionamientos canales y áreas
de espera temporal, plataformas mínimas, puntos de
información, taquillas, depósito de equipaje, etcétera.
El máximo órgano es la Asamblea General de Accionistas
conformada en la actualidad por 195 socios. La dirección y
la administración están a cargo de la Junta Directiva y del
Gerente quien es el representante legal.
El municipio de Ipiales tiene el 80% de las acciones, el
Ministerio de Transporte el 6%, Expreso Bolivariano el
2.6%, el Fondo Rotatorio de Valorización Municipal el 1% y
el 10.5% restante está en los otros 191 acciones quienes
tienen menos del 1%.
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ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
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Gráfico 1
Estructura Accionaria del TTA
6. ANÁLISIS FINANCIERO
Rentabilidad:
Expreso
Bolivariano
Ministerio
3%
de
Transporte
7%
Fondo
Rotatorio
Valorización
Municipal
1%
191
Accionistas
con menos
del 1%
Los ingresos que se comenzaron a generar a partir del año
2000, provienen del cobro en la tasa de uso la cual se
establece con base en los tamaños del vehículo y en las
distancias recorridas. Además de esta fuente de ingreso,
existen otras como el arrendamiento de taquillas a las
empresas transportadoras con el objeto de vender sus
tiquetes de viaje y de los arrendamientos de algunas áreas
como los guarda equipajes, los baños y los parqueaderos.
Municipio de
Ipiales
89%
100%
Gráfico 2
Estructura de Ingresos del TTA
Fuente: TTI.
La Junta Directiva está integrada por siete miembros: el
Alcalde, tres representantes del accionista mayoritario, un
representante del accionista mayoritario del sector privado,
un representante del Ministerio de Transporte y un
representante de los transportadores.
La estructura organizacional está conformada por el revisor
fiscal, que es elegido por la Asamblea de Accionistas, un
asesor jurídico y dos divisiones: administrativa - financiera
y técnica – operativa. En total hay 10 personas en nómina
y 23 trabajadores son contratados por medio de una
cooperativa, que maneja el personal de administración y
los operarios del terminal y, de una empresa asociativa de
trabajo (EAT) que administra el personal de aseo.
En 1996, el TTI constituyó un patrimonio autónomo con
algunos bienes inmuebles, de manera que la fiduciaria es
el propietario garantizando con los bienes, las obligaciones
del patrimonio autónomo y del fideicomitente para
desarrollo del TTI. Los certificados de garantía que expida
la fiduciaria, no podrán superar el 70% del valor comercial
de avalúo de los bienes fideicomitidos entre los que se
encuentran 22 locales comerciales, 17 oficinas y, las áreas
comerciales de restaurante, de juntas y administración. En
total los bienes en fiducia ascienden a $1.811 millones.
Entre 1998 y 2000 se terminó la construcción del área
operativa del TTI: plataforma de ascenso y descenso de
pasajeros, sala de espera y taquillas, entre otros. La
infraestructura completa del terminal está finalizada en un
60% aproximadamente por no disponer de recursos
propios suficientes para culminar con la totalidad del
terminal, por la incapacidad de adquirir más deuda
financiera e inyectar recursos a través de una
capitalización. De este modo, para terminar con el 40%
restante, es necesario resolver la situación de las deudas
financieras vencidas.
Millones
$ 800
$ 700
$ 600
$ 500
$ 400
$ 300
$ 200
$ 100
95%
90%
85%
80%
$ -
12.76%
87.24%
DIC. 31
DE 2002
El terminal podría arrendar las áreas comerciales para
restaurantes y almacenes, pero al encontrarse éstos dentro
del patrimonio autónomo que respalda las deudas
financieras del TTI, aún no lo puede hacer. Igualmente,
para 2004 se consideró la venta de locales y oficinas, no
obstante como estos bienes inmuebles también se
encuentran en el fideicomiso, no han constituido fuente
de ingreso desde que se iniciaron las operaciones del TTI.
Gráfico 3
Evolución de los Ingresos del TTA
$ 444.3
$ 477.7
10.43%
89.57%
DIC. 31
DE 2003
$ 616.3
$ 666.7
$ 768.7
2000 2001 2002 2003 2004*
Fuente: TTI. Cálculos BRC.* Proyectado.
9.62%
90.38%
MAR 31
DE 2004
Tasa de uso Venta de servicios
Fuente: TTI. Cálculos BRC.
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4

TERMINAL DE TERRESTRE DE PASAJEROS DE IPIALES S.A.
De este modo, la mayor fuente de ingresos proviene del
cobro de la tasa de uso con un 90% de participación en el
total de ingresos operaciones y el 10% proviene de los
arrendamientos. En el último año el total de ingresos
crecieron un 19% y muestran un satisfactorio panorama
hacia el futuro por la sostenibilidad del volumen de
empresas que deben utilizar los servicios del terminal.
Adicionalmente, la regulación emanada para el sector con
el objeto concentrar el transporte terrestre en los
terminales de transporte, favorecerán la estructura de
ingresos.
Gráfico 4
Evolución de los Márgenes Operacional y Neto del
TTA
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
73%
27%
8%
85%
15%
-9%
Margen operacional
Gastos operacionales/Ingresos operacionales
Margen neto
Fuente: TTI. Cálculos BRC.
90%
10%
-15%
Aunque el margen operacional tiene tendencia creciente
por el incremento en los ingresos, la estructura de los
gastos operacionales no favoreció su fortalecimiento en los
dos últimos años como consecuencia de la participación de
los gastos de inversión social en un 29%, que son aquellos
que se destinan al pago de los trabajadores contratados
por medio de la cooperativa y de la EAT.
Esta situación derivó en que la utilidad operacional no haya
sido la suficiente para pagar los intereses causados que la
compañía debe por la deuda que contrató entre 1996 y
1997, con el objeto de realizar las inversiones requeridas
para dar inicio a las operaciones del terminal.
Gráfico 5
Evolución de los Intereses de la Deuda del TTA
310%
289%
260%
210%
160%
158%
110%
60%
64%
24% 28%
27%
10%
18%
15%
10%
MAR. 31-
2004
Fuente: TTI. Cálculos BRC.
DIC. 31-
2003
Margen operacional
Intereses/Ingresos Operacionales
Intereses/Utilidad Operacional
DIC. 31 -
2002
A pesar que en marzo de 2004, la participación de los
gastos operacionales se haya reducido, la administración
debe velar por el robustecimiento del margen operacional
generando eficiencias administrativas a través de la
ampliación de las fuentes de ingresos, así como el control
de gastos. Todo esto en beneficio de la generación de
margen neto con el objeto de obtener retornos sobre
activos y patrimonio positivos y constantes en el tiempo,
beneficiando así el aumento del precio de la acción. De
este modo, los planes de capitalización podrían tener éxito
por la facilidad de vender acciones, gracias al
fortalecimiento de los aspectos fundamentales del TTI.
El éxito del mercadeo para la venta de acciones depende
del mejoramiento financiero de la compañía, ya que con la
solución de la deuda, el terminal puede ser más atractivo
para invertir en participaciones ya que el margen neto
mejoraría, lo que probablemente generaría dividendos.
Este escenario, le permitiría al terminal lograr los recursos
necesarios para llevar a cabo algunas inversiones.
Eficiencia
En el balance general se reflejan unas rentas por cobrar
que participan con el 1% en el total de activos. Estas
cuentas se generaron porque hasta el año 2003 se
concedía crédito en el cobro de la tarifa de uso. Sin
embargo, actualmente se debe paga de contado,
garantizando liquidez inmediata.
Así mismo se evidencia seguridad en la generación de
ingresos por tasa de uso, ya que la dinámica en los
despachos ha sobrepasado los estimativos anuales. De
este modo, para el año 2003 el TTI proyectó máximo 614
despachos al día y los resultados arrojan un logro de 850.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en
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una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente.
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TERMINAL DE TERRESTRE DE PASAJEROS DE IPIALES S.A.
Número de
despachos
Gráfico 6
Crecimiento de los Despachos del TTA
400.000
300.000
200.000
100.000
Fuente: TTI.
Deuda
-
224.110
Proyectado
310.250
Real
En el balance general se registra un pasivo financiero por
$1.811 millones que representa el 55% del total de pasivos
y el 20% del total de activos. Esta deuda está conformada
por dos obligaciones: una con la Caja Agraria en
Liquidación y otra con Megabanco. En 1997 el TTI contrató
un crédito con la Caja Agraria por $500 millones, con una
tasa de interés de DTF + 9 puntos trimestre anticipado,
pagaderos semestre vencido hasta el año 2000. El terminal
no pagó esta deuda y a junio de 2001 esta ascendía a
$1.390 millones. Por concepto de capital $500 millones,
por intereses corrientes $790 millones y por intereses de
mora $100,5 millones.
En este mismo año, el TTI suscribe un acuerdo de pago,
aprovechando las políticas de alivio por parte de la Caja
Agraria, en el que se compromete a pagar los $500
millones de capital y $250 por intereses de la siguiente
forma: $90 millones en seis cuotas de $15 millones, valor
que efectivamente fue cancelado. El saldo de $660
millones en un plazo de 60 meses, con 24 de gracia y que
se pagarían en cuotas semestrales iguales desde el 1 de
julio de 2003. Se reconocerían intereses remuneratorios de
la DTF + 4 puntos de forma semestral vencida, lo cuales
se cancelaría a partir del 1 de enero de 2002. Este acuerdo
no se cumplió y en marzo de 2004 la Caja Agraria en
Liquidación manifestó que a causa del incumplimiento del
acuerdo de pago, se perdían los beneficios que se habían
pactado. De manera que la nueva liquidación del crédito a
marzo de 2004 arrojó la suma de $1.631,4 millones: los
$500 millones de capital y $1.131,4 millones en intereses.
En mayo de 2004, la actual administración logró pactar con
la entidad financiera un nuevo acuerdo: el pago definitivo
de los $500 millones de capital en dos cuotas: una por
$150 millones que ya fue cancelada y $350 millones en
agosto de 2004.
Con Megabanco la evolución del crédito es la siguiente: en
junio de 1996, el TTI contrató con Bancoop $300 millones
para ser cancelados en cuotas trimestres de $75 millones.
En enero de 1997 se pagan $24 millones y en septiembre
$80 millones. En este último mes se refinancia el crédito;
por $315 millones para ser pagados en un período de seis
meses. En agosto de 2000, se refinancia nuevamente la
deuda suscribiendo un nuevo pagaré con Coopdesarrollo
por un valor de $477 millones a un plazo de 96 meses
donde el capital se pagaría en 16 cuotas semestrales
sucesivas, siendo la primera en febrero de 2004. En la
actualidad, el crédito asciende a $566,4 millones.
Por otra parte, con el fin de dejar la infraestructura del
terminal en sus condiciones mínimas para la operación, en
el año 2000, se suscribió un contrato de obra entre la
Fiduciaria Tequendama y un ingeniero contratista por un
valor de $518 millones incluido el IVA. Para este contrato
se dio un anticipo de $100 millones y saldo se pagaría
mediante actas de avance de obra, aprobadas y
certificadas por el interventor. El TTI adeuda por este
contrato de obra la suma de $403,6 millones: por capital
$280,5 millones y por intereses $123 millones. A pesar de
esta situación, se logró un acuerdo con el ingeniero; pagar
$300 millones en tres cuotas iguales: la primera en agosto
a través de un crédito y las otras dos en un plazo de 18
meses con recursos propios.
Todos los créditos están garantizados con la fiducia que se
constituyó en 1996.
La actual administración tiene previsto contratar con
Megabanco una deuda por $1.000 millones, la cual tendría
un plazo entre 7 y 8 años, con una tasa de interés de la
DTF + 7 a 10 puntos. Este crédito tendría la siguiente
destinación:
Cuadro 1
Destino de la Deuda por Contratar del TTA
Monto
Destinación
$ 350 millones Pago de la deuda con Caja Agraria en
Liquidación.
$ 566,4 millones Pago de la deuda antigua con
Megabanco.
$ 83,6 millones Pago de un porcentaje de la primera
parte de la deuda con el ingeniero
contratista. La diferencia será pagada
con recursos propios.
TOTAL $ 1.000 millones
Fuente: TTI.
De esta forma, el TTI solo queda con una deuda para la
cual pretenden destinar aproximadamente $250 millones
anuales, los cuales estarían disponibles luego de aplicar el
flujo de efectivo generado a los gastos de operación.
Como el TTI tiene una deuda con la Empresa Municipal de
Telecomunicaciones de Ipiales, Teleobando, por concepto
de servicios telefónico desde 1999, se ha propuesto
entregar 20.000 de las acciones en circulación para pagar
dicha obligación que asciende a los $19 millones.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en
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una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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TERMINAL DE TERRESTRE DE PASAJEROS DE IPIALES S.A.
Inversiones
Los planes de inversión están sujetos al logro de la
estabilidad financiera fruto de la refinanciación de las
deudas. Una vez se logre flexibilizar el pago de las deudas,
el TTI debe realizar inversiones para culminar la
infraestructura del terminal, sistematizar las dependencias
y adquirir equipos para optimizar las operaciones. Aunque
no hay un plan concreto de inversiones, estas se estiman
entre $300 y $400 millones para culminar y poner en
funcionamiento el 40% de la infraestructura del terminal.
Estructura Financiera
El nivel de endeudamiento, medido como la relación del
pasivo total sobre el activo total, ha oscilado en un 39%.
En la composición del pasivo, la cuenta de mayor
representación es la de obligaciones financieras con el
59%.
Así mismo hay otros tres rubros que tienen incidencia:
adquisición de bienes y servicios nacionales; sentencias y
consolidaciones; y, provisión para contingencias.
El primero asciende a $343,7 millones, representando el
17% del total del pasivo e incluye la cuenta por pagar al
ingeniero contratista. Esta última, en balance asciende a
$280,5 millones, de manera que en el evento de consolidar
el acuerdo de pago con el ingeniero, dicho rubro se
disminuiría en un 80%, flexibilizando así, el capital de
trabajo.
Gráfico 8
Participación de las obligaciones fiancieras sobre el
pasivo total
62%
61%
60%
59%
58%
57%
56%
55%
Fuente: TTI. Cálculos BRC.
2002 2003 Mar. 2004
El segundo rubro, de sentencias y consolidaciones,
participa con el 8% y corresponde a las promesas de
compraventa de 11 locales que fueron vendidos, a pesar
de estar en la fiducia, razón por la cual no se han podido
entregar. En el escenario que se otorgue el crédito de los
$1.000 millones, se tiene contemplado terminar la fiducia y
pasar todas las áreas comerciales a hipoteca de primer
grado. En este contexto, con la entrega de los locales,
éstos pasivos se disminuirían en un 53%.
La cuenta de provisión para contingencias, participa con el
11% y corresponde a la provisión de la cuenta por pagar
que se tiene con el ingeniero contratista y por la
probabilidad de ocurrencia de posibles litigios y demandas
que se pueden generar por las promesas de compraventa,
así como de las sentencias en contra del terminal por las
demandas laborales.
Como se observa, la reducción del nivel de
endeudamiento, depende de la refinanciación de la deuda
con Megabanco. Es de aclarar, que en el momento en que
se termine la fiducia y se cree la hipoteca de primer grado
con los locales que queden disponibles, se podrá atender
el servicio de la deuda refinanciada con un porcentaje del
ingreso por venta de los locales.
Flujo de Caja
En escenario de tensión donde los ingresos aumentan con
el incremento de precios en la tasa de uso y no se
contemplan crecimientos por volumen, la cobertura del
flujo de caja operacional sobre el servicio de la deuda
futura de $1.000 millones, muestra niveles promedio de
cobertura de 1.9 veces a lo largo de diez años
proyectados. La relación Ebitda sobre gasto financiero
muestra una tendencia creciente de 1.8 veces promedio.
No obstante, estas proyecciones contemplan una mejora
un el capital de trabajo ya la proporción de las cuentas por
cobrar se reducirían sustancialmente debido a que la tasa
de uso debe pagarse de contado y porque el pago a
proveedores, que en este caso solo el más alto es el del
ingeniero, que a partir del segundo semestre de 2005
quedará totalmente saldada.
No obstante, con la tendencia actual, la estructura de caja
no es suficiente para llevar a cabo nuevas inversiones, de
tal modo que el terminal tendrá que diseñar estructuras de
financiamiento diferentes a las de adquisición de deudas.
6. CONTINGENCIAS
En caso de no lograr la refinanciación Megabanco, el
terminal no podría cumplir con el acuerdo de pago con la
Caja Agraria en liquidación. Esta situación significaría
inmediatamente un incremento de la deuda en $1.600
millones, lo que comprometería la situación financiera de la
compañía.
El TTI tiene unas provisiones para contingencias por
$236,5 millones, destinadas a soportar los posibles litigios
y demandas por el posible incumplimiento de las promesas
de compraventa de los locales vendidos a pesar de que se
encuentran en fiducia, por la probabilidad de los fallos de
las demandas laborales en contra de la entidad y por
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cuentas por pagar de vigencias anteriores. A pesar de esto,
la actual administración afirma que el TTI ha logrado
conciliar los posibles demandantes lo que implicaría una
baja probabilidad de ocurrencia.
Según documento de la Asesora Jurídica del TTI, el terminal
presenta tres procesos judiciales en su contra: dos
ejecutivos laborales que fallaron en contra del terminal y que
suman aproximadamente $23 millones. No obstante, se
llevaron a cabo acuerdos de pago con los demandantes que
están por ratificarse. Además, hay una demanda en el
Tribunal Administrativo de Nariño por reconocimiento de
prestaciones sociales; como aún no se ha dado la sentencia,
se está tratando de conciliar para conseguir plazos en el
pago.
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Balance General
2002 2003 Mar-04
Activo
Caja 4,903,779 76,244,461 153,169,115
Rentas por cobrar vigencia actual 12,653,896 39,145,590 39,526,432
Ingresos no tributarios 35,953,162 38,018,023 29,406,248
Total Activos Corrientes 53,510,837 153,408,074 222,101,795
Propiedad, planta y equipo
Terrenos 837,925,575 837,925,575 837,925,575
Edificaciones 2,777,492,524 2,766,608,425 2,766,608,425
Maquinaria y equipo 4,051,029 1,346,329 1,346,329
Muebles, enseres y equipo de oficina 21,161,290 19,047,663 20,204,662
Equipo de comunicación y computación 14,964,306 19,628,207 21,113,233
Depreciación acumulada -160,241,548 -219,275,011 -234,567,638
Otros activos
Gastos pagados por anticipado 454,376 162,502 394,591
Bienes entregados en fiducia 1,811,197,336 1,811,197,336 1,811,197,336
Amortización acumulada fiducia -73,541,828 -110,084,839 -119,140,825
Bienes de arte y cultura 0 1,014,866 1,014,866
Intangibles 0 4,760,000 4,760,000
Total Activos No Corrientes 5,233,463,060 5,132,331,053 5,110,856,554
Total Activos 5,286,973,897 5,285,739,127 5,332,958,349
Pasivo
Intereses deuda pública interna de largo plazo 4,742,631 134,179,840 167,864,827
Cuentas por pagar 178,717,762 492,467 11,163,737
Obligaciones laborales 17,348,389
Provisión para contingencias 285,339,354 10,618,700 4,562,707
Otros pasivos 106,555 863,044 357,448
Total Pasivos Corrientes 486,254,691 146,154,051 183,948,719
Créditos obtenidos 1,137,046,000 1,137,046,000 1,137,046,000
Cuentas por pagar
Adquisición de bienes y servicios nacionales 354,659,046 343,791,591 350,450,601
Aportes a fondos de pensiones 8,137,076 8,137,076
Impuestos, tasas, contribuciones por pagar 46,804,995 46,804,995
Sentencias y consolidaciones 163,922,178 163,922,178
Total Cuentas por Pagar 354,659,046 562,655,840 569,314,850
Obligaciones laborales 15,605,321 3,595,842
Provisión para contingencias 236,276,362 236,576,362
Total Pasivos No Corrientes 1,491,705,046 1,951,583,523 1,946,533,054
Total Pasivos 1,977,959,737 2,097,737,574 2,130,481,773
Patrimonio
Patrimonio institucional incorporados 2,429,805,990 2,334,636,522 2,334,636,522
Capital sucrito y pagado 734,939,000 752,954,000 752,954,000
Prima en colocación de acciones 395,665,900 413,390,108 413,390,108
Resultados del ejercicio 0 -61,582,346 14,475,023
Resultados de ejercicios anteriores -391,290,534 -391,290,535 -452,872,881
Revalorización del patrimonio 139,893,804 139,893,804 139,893,804
Total Patrimonio 3,309,014,160 3,188,001,553 3,202,476,576
Total Pasivo + Patrimonio 5,286,973,897 5,285,739,127 5,332,958,349
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Estado de Resultados 2002 2003 Mar-04
INGRESOS OPERACIONALES
Tasas 501,153,700 597,211,488 173,691,198
Venta de servicios terminal de transporte 73,322,097 69,517,221 18,485,001
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 574,475,797 666,728,709 192,176,199
GASTOS OPERACIONALES
Administración
Sueldos y salarios 91,855,572 101,547,721 73,506,211
Sueldos de Personal 52,883,234 59,770,778 18,726,616
Aportes parafiscales 36,358,912 39,631,943 20,527,044
Contratos de Personal Temporal 28,972,813
Otros 2,613,426 2,145,000 5,279,738
Contribuciones imputadas-Pensiones 5,599,066 6,255,731 1,974,641
Contribuciones efectivas 7,030,348 7,780,560 2,355,186
Aportes sobre nómina 3,219,626 4,111,146 962,731
Total Gastos de administración 107,704,612 119,695,158 78,798,769
Generales 63,559,203 66,417,777 12,415,295
Impuestos, contribuciones y tasas 96,872,020 75,902,036 19,818,000
Provisiones, depreciación y amortización
Responsabilidades en proceso 2,508,800
Provisiones para contingencias 46,390,968
Depreciación propiedad, planta y equipo 60,624,776 60,619,062 15,292,627
Amortización bienes inmuebles entregados en encargo Fiduciario 37,187,557 36,543,011 9,055,986
Total Provisiones, depreciación y amortización 97,812,333 143,553,041 26,857,413
Gastos de Inversión Social 152,180,863 161,556,725 1,485,118
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 518,129,031 567,124,737 139,374,595
UTILIDAD OPERACIONAL 56,346,766 99,603,972 52,801,604
OTROS INGRESOS
Financieros 933,710 779,332 753,430
Extraordinarios 40,971,961 54,151,177 1,070,432
TOTAL OTROS INGRESOS 41,905,671 54,930,509 1,823,862
OTROS GASTOS
Intereses 162,765,072 175,529,997 34,245,987
Comisiones 290,127 12,360,000 4,176,000
Financieros 3,064,410 2,693,978 773,439
Extraordinarios 15,799,184 25,532,852 955,018
TOTAL OTROS GASTOS 181,918,793 216,116,827 40,150,444
RESULTADO DEL EJERCICIO -83,666,356 -61,582,346 14,475,022
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Indicadores 2002 2003 Mar-04
Rendimiento
Margen Operacional 10% 15% 27%
Margen Ebitda 27% 36% 41%
Margen Neto -15% -9% 8%
Rendimiento del Patrimonio (ROE) 0.0% -1.9% 0.5%
Rendimiento del Activo (ROA) 0.0% -1.2% 0.3%
Eficiencia
Gastos operacionales/Ingresos Operacionales 90% 85% 73%
Gastos Administrativos/Ingresos Operacionales 19% 18% 38%
Gastos Administrativos/Gastos Operacionales 21% 21% 57%
Gastos de Inversión Social/Ingresos Operacionales 26% 24% 1%
Gastos Administrativos/Gastos Operacionales 29% 28% 1%
Gastos Administrativos+Gastos de Inversión Social /Inversiones Operacion 45% 42% 42%
Gastos Administrativos+Gastos de Inversión Social /Gastos Operacionales 50% 50% 58%
Endeudamiento
Nivel de Endeudamiento 37% 40% 40%
Concentración Deuda Financiera 58% 61% 61%
Apalancamiento Total 60% 66% 67%
Apalancamiento Financiero 35% 40% 41%
Liquidez
Razón Corriente (Veces) 0.1 1.0 1.2
Activo Corriente / Pasivo Financiero Vencido (Veces) 0.05 0.12 0.17
Activo Total / Pasivo Financiero Vencido (Veces) 4.63 4.16 4.09
Activo Corriente / Cuentas por pagar proveedores vencidos (Veces) 0.2 0.4 0.6
Capital Neto de Trabajo $ -432,743,854 $ 7,254,023 $ 38,153,076
Cobertura Deuda
Flujo de Caja Operacional/Intereses (Veces) NA NA 3.1 *
Flujo de Caja Operacional/Servicio de Deuda (Veces) NA NA 1.4 *
NA. No aplica porque no hubo pago del servicio de deuda
* Proyectado cierre 31 Dic. 31 de 2004
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