Informe anual (pdf) - Cajastur

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Informe anual (pdf) - Cajastur

F I D E L I T Y

F U N D S

S O C I É T É D ’ I N V E S T I S S E M E N T À C A P I T A L V A R I A B L E

E S T A B L E C I D A E N L U X E M B U R G O

R C S L u x e m b u r g o B 3 4 0 3 6

I N F O R M E Y C U E N T A S

A N U A L E S

A U D I T A D A S

A b r i l d e 2 0 1 1


Índice

Informe de los Administradores 2

Consejo de Administración y Miembros de la Comisión de Control 5

Informe de Gestión 6

Análisis de fondos 8

LISTA DE INVERSIONES

Fondos de Renta Variable

America Fund 141

American Diversified Fund 143

American Growth Fund 146

ASEAN Fund 148

Asia Pacific Dividend Fund 5 150

Asia Pacific Property Fund 6 152

Asian Aggressive Fund 153

Asian Special Situations Fund 154

Australia Fund 156

China Consumer Fund 157

China Focus Fund 158

China Opportunities Fund 160

Emerging Asia Fund 162

Emerging Europe, Middle East and Africa Fund 164

Emerging Markets Fund 166

Euro Blue Chip Fund 168

EURO STOXX 50 TM Fund 2,3 169

European Aggressive Fund 170

European Dividend Fund 172

European Dynamic Growth Fund 173

European Fund 1,4 174

European Growth Fund 178

European Larger Companies Fund 180

European Smaller Companies Fund 181

European Special Situations Fund 184

France Fund 185

Germany Fund 186

Global Consumer Industries Fund 187

Global Financial Services Fund 188

Global Focus Fund 189

Global Health Care Fund 191

Global Industrials Fund 192

Global Property Fund 6 194

Global Real Asset Securities Fund 195

Global Opportunities Fund 197

Global Technology Fund 199

Global Telecommunications Fund 200

Greater China Fund 201

Iberia Fund 203

India Focus Fund 7 204

Indonesia Fund 205

International Fund 206

Italy Fund 216

Japan Advantage Fund 217

Japan Fund 218

Japan Smaller Companies Fund 219

Korea Fund 4 221

Latin America Fund 222

Malaysia Fund 223

Nordic Fund 224

Pacific Fund 225

Singapore Fund 227

South East Asia Fund 228

Switzerland Fund 230

Taiwan Fund 231

Thailand Fund 232

United Kingdom Fund 233

World Fund 234

Fondos de Asignación de Activos

Fidelity Gestion Dynamique 1,4 245

Fidelity Patrimoine 1,4 256

Fidelity Sélection Europe 1,4 268

Fidelity Sélection Internationale 1,4 273

FIDELITY PORTFOLIO SELECTOR (FPS)

FPS Global Growth Fund 283

FPS Growth Fund 4 293

FPS Moderate Growth Fund 4 301

Fondos Equilibrados

Euro Balanced Fund 310

Growth & Income Fund 1 314

Multi Asset Navigator Fund 328

Multi Asset Strategic Defensive Fund 4 343

Multi Asset Strategic Fund 4 354

Fondos de Renta Fija

Asian Bond Fund 365

Asian High Yield Fund 367

Core Euro Bond Fund 4 369

Emerging Market Debt Fund 371

Euro Bond Fund 374

Euro Corporate Bond Fund 377

Euro Short Term Bond Fund 380

European High Yield Fund 382

Global Corporate Bond Fund 4 390

Global High Grade Income Fund 5 392

Global High Yield Bond Fund 1 393

Global Inflation-linked Bond Fund 401

Global Strategic Bond Fund 4 404

International Bond Fund 413

International Bond Fund II 1,4,5 419

Sterling Bond Fund 421

US Dollar Bond Fund 424

US High Yield Fund 427

Fondos en Efectivo

Euro Cash Fund 1 432

US Dollar Cash Fund 1 433

Fondos MoneyBuilder

MoneyBuilder Europe Fund 1,4,5 434

MoneyBuilder European Bond Fund 1,4,5 438

MoneyBuilder Global Fund 1,4,5 443

Fondos Fidelity Lifestyle

Fidelity LiveEasy Fund 1,5 454

Fidelity Target 2020 Fund 470

Fidelity Target 2010 (Euro) Fund 4 485

Fidelity Target 2015 (Euro) Fund 4 486

Fidelity Target 2020 (Euro) Fund 4 498

Fidelity Target 2025 (Euro) Fund 510

Fidelity Target 2030 (Euro) Fund 522

Fidelity Target 2035 (Euro) Fund 4 530

Fidelity Target 2040 (Euro) Fund 4 538

Fondos de Pensiones de Singapur

Live 2020 Fund 1,4,5 546

Live 2030 Fund 1,4,5 554

Live Today Fund 1,4,5 562

Fondos de Reserva

Fidelity Advisor World Funds (FAWF)

Fondos de Renta Variable

FAWF America Fund 1,4,5 572

FAWF American Diversified Fund 1,4,5 574

FAWF American Growth Fund 1,4,5 577

FAWF Asian Special Situations Fund 1,4,5 579

FAWF Europe Fund 1,4,5 581

FAWF International Fund 1,4,5 582

FAWF Japan Fund 1,4,5 592

FAWF Pacific Fund 1,4,5 593

FAWF US Large-Cap Stock Fund 1,4,5 595

Fondos de Renta Fija

FAWF US Dollar Bond Fund 1,4,5 597

FAWF US High Income Fund 1,4,5 599

Fondos Equilibrados

FAWF Global Balanced Fund 1,4,5 604

Fondos institucionales de reserva

Fondos de Renta Variable

Institutional America Fund 618

Institutional Asia Pacific (ex-Japan) Fund 1 621

Institutional Asia Pacific (ex-Japan) Opportunities Fund 1 623

Institutional Emerging Markets Equity Fund 1 624

Institutional Euro Blue Chip Fund 626

Institutional European Larger Companies Fund 627

Institutional Global Focus Fund 4 628

Institutional Hong Kong Equity Fund 1 630

Institutional Hong Kong Opportunities Fund 1 632

Institutional Japan Fund 633

Institutional Japan Aggressive Fund 634

Institutional Pacific (ex-Japan) Fund 4 635

Fondos de Renta Fija

Institutional European High Yield Fund 4 636

Institutional Global Bond Fund 639

Estado del Patrimonio Neto 642

Estado del Valor del Activo Neto por Acción 663

Estado de Operaciones y Variaciones del Patrimonio Neto 674

Memoria de las estadísticas de las acciones 695

Notas adjuntas a los Estados Financieros 706

Notas a pie de página 717

Informe de Auditoría 718

Información complementaria no auditada 719

Directorio 722

1


Informe de los Administradores

I

INTRODUCCIÓN

Fidelity Funds (la “Sociedad”) es una sociedad de inversión de capital variable, constituida en Luxemburgo como una société d’investissement à capital variable (“SICAV”).

Cuenta con una estructura en forma de paraguas y sus activos están en diversos fondos (“subfondos”). Cada subfondo es una cartera independiente de valores gestionada

de acuerdo con unos objetivos de inversión específicos. Para cada uno de los subfondos se emiten clases de acciones independientes en la Sociedad (las “Acciones”).

Cada subfondo ofrece una oportunidad de inversión en fondos de valores gestionados profesionalmente en diferentes áreas geográficas y divisas, con el objetivo de inversión

de obtener el crecimiento del capital, ingresos o un equilibrio entre el crecimiento del capital y los ingresos.

Las acciones están autorizadas para su venta en muchas jurisdicciones y cotizan generalmente en la Bolsa de Luxemburgo, a excepción de los Fondos de Reserva, los Fondos

Institucionales de Reserva y las Acciones de clase E.

II

ESTADOS FINANCIEROS

Los Administradores remiten su informe y los Estados Financieros auditados para el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2011.

Los estados financieros auditados se encuentran en las páginas 141 a 717 del presente Informe Anual. Los resultados del ejercicio aparecen en el Estado de Operaciones

y Variaciones del Patrimonio Neto, en las páginas 674 a 694. La información sobre los dividendos para los subfondos se encuentra especificada en las páginas 711 a 713.

Se puede solicitar una copia del Informe Anual bien a las oficinas de las sociedades registradas como distribuidoras o bien a la Sede Social de la Sociedad. En el Informe Anual

de la Sociedad del ejercicio finalizado el 30 de abril de 2010 se encuentran las cifras comparativas del ejercicio anterior. Otra opción es acceder a www.fidelity-international.com,

elegir el país de residencia y seleccionar Informe Anual y Cuentas anual de Fidelity Funds.

III

ACTIVIDADES DEL EJERCICIO

La Sociedad desarrolló las actividades normales de una sociedad de inversión de capital variable. El Informe de Gestión que se encuentra a continuación ofrece un examen

de los resultados. Con fecha 30 de abril de 2011, el número de Accionistas registrados en todo el mundo ascendió a más de 51.000. Sin embargo, el número total de inversores

en la Sociedad es muy superior al número de Accionistas registrados debido al hecho de que algunos Accionistas registrados pueden representar las participaciones de

muchos clientes asociados. El Patrimonio Neto a 30 de abril de 2011 ascendía a 93.500 millones USD. Al final del año, la Sociedad constaba de 131 subfondos activos.

Los detalles de los cambios en la composición de la oferta de fondos durante el ejercicio se ofrecen en las Notas adjuntas a los Estados Financieros, en las páginas 706 a 716.

Los Administradores podrán, cuando lo consideren oportuno, cerrar subfondos, así como incorporar nuevos subfondos con diferentes objetivos de inversión, dependiendo

de la aprobación de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”).

IV

CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

La composición del Consejo de Administración se indica en la página 5. El Consejo de Administración considera que siete de los trece Administradores, en ejercicio a 30 de

abril de 2011, son independientes de la Sociedad Gestora y no tienen ningún negocio ni ninguna otra relación que pudiera interferir sustancialmente con el ejercicio de su

criterio independiente. FIL (Luxembourg) S.A. (“FILUX”) es un Administrador Corporativo de la Sociedad, y tiene un contrato con la misma en su capacidad de Agente de

Administración Central, tal como se describe más abajo. FILUX está representada por Allan Pelvang, que sustituye a Mar Wathelet en su cargo con fecha 5 de abril de 2011.

No existen contratos de servicio propuestos o existentes entre ninguno de los demás Administradores y la Sociedad. De conformidad con los Estatutos de la Sociedad, todos

los Administradores actuales cesarán en la Junta General Anual. Todos los Administradores salientes, al cumplir los requisitos necesarios, se presentan a la reelección.

Responsabilidades de los Administradores

El Consejo de Administración tiene toda la responsabilidad sobre los asuntos de la Sociedad y el Consejo ha celebrado contratos con proveedores de servicios clave en virtud

de los cuales delega la gestión diaria de la Sociedad en la Sociedad Gestora y el Agente de Administración Central, tal como se describe más abajo, y recibe informes de

estas entidades de forma periódica. Los Administradores son formalmente responsables del informe y las cuentas de la Sociedad para cada ejercicio financiero, que, según

los principios generales, deben ofrecer una visión verdadera y justa de la situación de la Sociedad. De conformidad con esos mismos principios, los Administradores son

responsables de:

• seleccionar una política contable adecuada y aplicarla rigurosamente;

• elaborar las cuentas con arreglo al principio de empresa en funcionamiento;

• mantener libros de contabilidad adecuados, que declaren con razonable precisión en todo momento la situación financiera de la Sociedad; y

• de conformidad con la Ley de Luxemburgo de 10 de agosto de 1915 sobre empresas mercantiles y la Ley de Luxemburgo de 20 diciembre de 2002 sobre instituciones

de inversión colectiva, en su versión modificada.

El Agente de Administración Central, como delegado del Consejo de Administración, es responsable del sistema de control interno de la Sociedad y de la evaluación de su

eficacia. Dicho sistema está diseñado para gestionar, en lugar de eliminar, el riesgo de no obtención de los objetivos empresariales, y sólo puede ofrecer una seguridad

razonable, y no absoluta, frente a declaraciones erróneas o pérdidas importantes. Entre las tareas de la Sociedad Gestora y del Agente de Administración Central se incluye

el diseño, la implementación y el mantenimiento de controles y procedimientos para administrar los activos de la Sociedad y gestionar sus asuntos de un modo adecuado.

El sistema se extiende a los controles operativos y de conformidad y a la gestión del riesgo. Los Miembros de la Comisión de Control entregan al Comité de Auditoría y/o al

Consejo de Administración informes periódicos sobre los controles y los temas relacionados con el cumplimiento normativo.

V

MIEMBROS DE LA COMISIÓN DE CONTROL

Los tres Miembros de la Comisión de Control que ejercieron su cargo durante el ejercicio financiero fueron D. Nishith Gandhi, D. Charles Hutchinson y D. Stephan von Bismarck.

D. Stephan von Bismarck fue nombrado Miembro de la Comisión de Control de la Sociedad el 12 de mayo de 2010, tras la dimisión de D. Andrew Steward el 4 de mayo de 2010.

Los Miembros de la Comisión de Control tienen el deber de garantizar que las tareas del Distribuidor General, FIL Distributors (“FID”), la Sociedad Gestora y el Agente de

Administración Central se lleven a cabo con arreglo a la legislación luxemburguesa, los Estatutos de la Sociedad y el Folleto Informativo actual. Entre otras cosas, los Miembros

de la Comisión de Control garantizan el cumplimiento de las restricciones de inversión de la Sociedad y supervisan la aplicación de la política de inversión de cada subfondo

por parte de la Sociedad Gestora, FIL Fund Management Limited (“FFML”). También tienen el deber de asegurarse de que los riesgos asociados a las actividades realizadas

por FFML, FILUX y FID sean debidamente gestionados, vigilados y comunicados al Consejo de Administración de la Sociedad.

2


Informe de los Administradores

VI

CARGO DE SOCIEDAD GESTORA Y AGENTE DE ADMINISTRACIÓN CENTRAL

FFML proporciona la gestión diaria de las inversiones de la Sociedad, bajo la supervisión y el control del Consejo de Administración. FFML está autorizada para actuar en

nombre de la Sociedad y para seleccionar los agentes, los intermediarios y los mediadores a través de los cuales se ejecutan las transacciones, y tiene la obligación de

proporcionar al Consejo de Administración todos los informes que pueda necesitar.

FFML puede recibir consejos sobre las inversiones, y actuar de acuerdo con los mismos, de cualquier sociedad perteneciente a la organización de FIL Limited (“FIL”),

incluyendo sociedades filiales de FFML, y puede ejecutar, negociar o desempeñar sus funciones, tareas y obligaciones con cualquiera de estas sociedades de Fidelity,

o a través de las mismas. FFML es responsable del adecuado desempeño de estas responsabilidades por parte de dichas sociedades.

FILUX sigue actuando como Agente de Registro, Agente de Transmisiones, Agente de Servicios Administrativos y Agente de Domiciliaciones para la Sociedad y sus subfondos

y clases de acciones. FILUX tramita las suscripciones, los rescates, las conversiones y las transmisiones de acciones, e introduce estas transacciones en el registro de accionistas

de la Sociedad. Proporciona servicios relacionados con el mantenimiento de las cuentas de la Sociedad, la determinación del valor activo neto por acción en cada subfondo,

las clases de acciones y la divisa en cada fecha de valoración, la expedición de los cheques con los dividendos para los accionistas, la elaboración y la distribución de informes

para los accionistas y la prestación de otros servicios administrativos.

Además, la empresa ha nombrado a FIL proveedor de servicios relacionados con las inversiones de los subfondos incluidos los servicios de valoración, estadísticos, técnicos,

informativos y de otros tipos.

VII

GOBIERNO DE LA SOCIEDAD

El Consejo de Administración aplica un marco de gobierno corporativo claro y transparente para la gestión de los asuntos de la Sociedad.

1. El Consejo ha adoptado el Código de Conducta de la ALFI publicado en septiembre de 2009, que establece los principios de buen gobierno, y considera que la Sociedad

lo ha cumplido en todos los aspectos fundamentales a lo largo de todo el ejercicio económico finalizado el 30 de abril de 2010. Cualquier modificación posterior del Código

de Conducta de la ALFI será estudiada por el Consejo antes de su adopción y se incluirá la notificación necesaria en los estados financieros anuales.

2. Existen acuerdos contractuales que rigen las relaciones con FFML, FILUX y FID, así como con otros proveedores de la Sociedad.

3. Los Administradores toman decisiones en interés de la Sociedad y sus Accionistas y se abstienen de participar en las deliberaciones o decisiones que puedan crear

conflictos entre sus intereses personales y los de la Sociedad y sus Accionistas.

4. El Consejo de Administración y, cuando sea necesario, sus Comités celebran reuniones al menos cuatro veces al año. El Consejo solicita y recibe informes de los Comités

correspondientes, los Miembros de la Comisión de Control, FFML, FILUX y FID sobre las distintas actividades, incluidos los controles de cumplimiento y la gestión de riesgos

realizados por las sociedades de FIL correspondientes. Los representantes más veteranos de FFML, FILUX y FID son invitados a asistir a estas reuniones, de modo que los

miembros del Consejo pueden plantearles directamente sus preguntas sobre los informes.

5. Como parte del marco de control de FIL, todos los empleados del grupo FIL se rigen por un Código de ética profesional que, entre otras cuestiones, establece los

procedimientos de gestión de sus operaciones personales sobre los valores. El Consejo de Administración recibe informes periódicos sobre el Código de ética profesional

para asegurarse de que no existe ningún conflicto de intereses entre la gestión de las cuentas personales por parte de los empleados del grupo FIL y los intereses de

la Sociedad.

6. El Consejo de Administración ha constituido un Comité de Auditoría integrado exclusivamente por Administradores independientes, que tiene como misión revisar las

cuentas anuales, el proceso de auditoría externo, los acuerdos de subdepositario y la relación con el Auditor externo, lo cual incluye recomendaciones a los Accionistas sobre

su nombramiento y el monto de sus honorarios. El Comité de Auditoría se reúne dos veces al año y da parte al Consejo de Administración, haciendo recomendaciones siempre

que proceda. El Comité de Auditoría se reúne con el Auditor externo, en ausencia de los representantes del grupo FIL, al menos una vez al año.

7. El nombramiento de nuevos Administradores es sometido a la consideración del Consejo y a la aprobación de la CSSF y, posteriormente, a la aprobación de los Accionistas

en la Junta General Anual. La cuantía de los honorarios de los Administradores es presentada ante los Accionistas para su aprobación, de acuerdo con los Estatutos. La retribución

de los Administradores correspondiente al ejercicio finalizado el 30 de abril de 2011 ascendió en total a 323.544 USD, sujeta a la aprobación por parte de los Accionistas, tal como

se refleja en la página 710 de este Informe Anual. Dicha remuneración se paga en EUR y, con fines de comparación, fue de 242.000 EUR. Los Administradores afiliados a FFML

oasu sociedad instrumental FIL o a sus filiales han renunciado a sus comisiones correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de abril de 2011.

8. Los Administradores se comprometen a que se mantenga informados a los Accionistas de los asuntos relevantes para su inversión y de que se trate de manera justa a todos

los Accionistas. El mantenimiento y la integridad de la información relacionada con la Sociedad en la página web de Fidelity es responsabilidad de FIL. FILUX es responsable

de la precisión de las traducciones de los documentos que estén disponibles para los inversores en idiomas distintos al inglés. Los Administradores aprueban

la versión en inglés de los estados financieros que se les presenta en las reuniones del Consejo de Administración y el Comité de Auditoría.

El Auditor externo, PricewaterhouseCoopers S.à.r.l., dado que cuenta con todos los requisitos necesarios, se presenta a la reelección para el ejercicio comprendido entre

el 1 de mayo de 2011 y el 30 de abril de 2012.

3


Informe de los Administradores

VIII OTRA INFORMACIÓN

Votación por delegación

FFML sigue la política de votación de los valores de renta variable en todos los mercados en los que es posible hacerlo, a menos que se considere que la pérdida de liquidez

como resultado del bloqueo de las acciones asistentes es superior a los beneficios que se puede esperar conseguir. Dicha votación se realiza de acuerdo con las directrices

escritas para el voto por delegación, empleadas por el grupo FIL, del que FFML forma parte, y toma en consideración las mejores prácticas del mercado local en vigor.

El Consejo de Administración revisa y aprueba anualmente la actividad, las directrices y la política del voto por delegación. Los Principios de la propiedad de FIL, que resumen

cómo se relaciona FIL con las sociedades en las que han invertido sus subfondos, pueden consultarse a través de la sección de Gobierno de la Sociedad de la página web

de FIL (www.fidelity-international.com).

Comisiones y transacciones entre fondos

FFML utiliza estudios complementarios en el transcurso de su trabajo para la Sociedad y para otros clientes, por los que paga o que son suministrados por los intermediarios

a través de los cuales la Sociedad Gestora realiza transacciones para la Sociedad y otros clientes. Los acuerdos blandos suscritos en relación con la Sociedad incluyen servicios

de asesoramiento e investigación, análisis políticos y económicos, análisis de la cartera, análisis de mercado y estudios de empresas y económicos especializados.

En el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2011, el porcentaje de las comisiones totales contraídas por la Sociedad utilizadas para comisiones blandas fue del 14,98%.

FFML tiene un acuerdo con varios intermediarios por el cual es posible pagar a la Sociedad una parte de las comisiones originadas por las transacciones de valores con el

fin de reducir los costes de transacción. Las cantidades recibidas por la Sociedad en virtud de este acuerdo se utilizan para compensar los gastos. Durante el ejercicio

finalizado el 30 de abril de 2011, los gastos de la Sociedad se redujeron en 26.695.511 USD en virtud de este acuerdo.

La Sociedad participa en el programa de transacciones entre fondos de la Sociedad Gestora por el cual, en algunas ocasiones, los operadores de FIL identifican situaciones

en las que una cuenta o un subfondo gestionado por FIL está comprando el mismo título que está siendo vendido por otra cuenta o subfondo. Si un operador puede

confirmar que sería beneficioso para ambas cuentas ejecutar una transacción entre ellas, en lugar de en el mercado, se ejecuta una transacción entre fondos.

Inversores suizos

Se pone en conocimiento de los inversores en Suiza que la Autoridad Suiza de Control del Mercado Financiero ha autorizado la distribución en dicho país de los subfondos,

con la excepción de los que siguen: European Fund, Fidelity Gestion Dynamique, Fidelity Patrimoine, Fidelity Sélection Europe, Fidelity Sélection Internationale,

Growth & Income Fund, Global High Yield Bond Fund, International Bond Fund II, Euro Cash Fund, US Dollar Cash Fund, the MoneyBuilder Funds, Fidelity LiveEasy Fund,

Live 2020 Fund, Live 2030 Fund, Live Today Fund, the Reserved Funds, Institutional Asia Pacific (ex-Japan) Fund, Institutional Asia Pacific (ex-Japan) Opportunities Fund,

Institutional Emerging Markets Equity Fund, Institutional Hong Kong Equity Fund, Institutional Hong Kong Opportunities Fund.

IX ACTIVIDAD DE LA JUNTA GENERAL ANUAL

El Consejo de Administración propone que las siguientes resoluciones sean sometidas a los Accionistas durante la Junta General Anual de la Sociedad que se celebrará

el 6 de octubre de 2011 a las 12 horas en 2a, rue Albert Borschette, L-1246 Luxemburgo:

• la presentación del Informe del Consejo de Administración;

• la presentación del Informe de Auditoría;

• la aprobación del Estado del Patrimonio Neto y Estado de Operaciones y Variaciones del Patrimonio Neto en el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2011;

• el cese del Consejo de Administración;

• la reelección de Administradores;

• la aprobación del pago de los honorarios de los Administradores;

• la reelección del Auditor externo;

• la aprobación del pago de dividendos; y

• la consideración de cualquier otra cuestión que pueda plantearse de forma correcta antes de la Junta General Anual con arreglo a los Estatutos.

CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

FIDELITY FUNDS

21 de julio de 2011

Este Informe Anual de la Sociedad no es una oferta de acciones. Las Acciones se ofrecen de acuerdo con la información contenida en el Folleto Informativo vigente (y en los

documentos a los que en él se hace referencia), complementado por el último Informe Anual de la Sociedad y, en el caso de que se haya publicado después de éste, por el

Informe Semestral más reciente. Pueden obtenerse copias gratuitas del actual Folleto Informativo, así como de los Informes Anual y Semestral y del estado de variación de

la cartera de inversiones de la Sociedad, en la sede social de la Sociedad o en cualquiera de las compañías registradas como distribuidores de Fidelity Funds, o, en el caso

de los inversores de Suiza, en el Representante de la Sociedad en Suiza.

La difusión de este Informe Anual ha sido autorizada en el Reino Unido por FIL Investments International, distribuidor británico de la Sociedad, autorizada y regulada en el

Reino Unido por la Financial Services Authority [Autoridad de Servicios Financieros].

4


Consejo de Administración y Miembros de la Comisión de Control

Consejo de Administración

Edward C. Johnson 3d

Presidente del Consejo

EE.UU.

Dr. Yousef Al-Awadi, K.B.E.* Barry R.J. Bateman Didier J. Cherpitel*

Administrador Administrador Administrador

Kuwait Reino Unido Suiza

Sir Charles Fraser, K.C.V.O.* Jean Hamilius* Simon M. Haslam

Administrador Administrador Administrador

Reino Unido Gran Ducado de Luxemburgo Reino Unido

Helmert Frans van den Hoven, K.B.E.* Alexander Kemner Dr. Arno Morenz*

Administrador Administrador Administrador

Países Bajos Países Bajos Alemania

Dr. David J. Saul

Administrador

Bermudas

Dr. Erhard Schipporeit*

Administrador

Alemania

FIL (Luxembourg) S.A.

Administrador Corporativo

Gran Ducado de Luxemburgo

Representado por Allan Pelvang

Miembros de la Comisión de Control

Nishith Gandhi

Miembro de la Comisión de Control

Gran Ducado de Luxemburgo

Charles E. Hutchinson

Miembro de la Comisión de Control

Gran Ducado de Luxemburgo

Stephan von Bismarck

Miembro de la Comisión de Control

Reino Unido

* Consejero Independiente

Miembro del Comité de Auditoría

Presidente del Comité de Auditoría

5


Informe de Gestión*

Resumen de los resultados - 12 meses hasta el final de abril de 2011

La renta variable global subió durante el periodo de 12 meses, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y unos resultados de las empresas sólidos.

Unas valoraciones razonablemente atractivas y un incremento de la actividad de negociación también ayudaron al rendimiento.

No obstante, los mercados hubieron de afrontar contratiempos intermitentes. Unos datos económicos débiles al inicio del periodo y las preocupaciones acerca de las

emisiones de deuda soberana en Europa durante el año disminuyeron el ánimo. En la segunda mitad, los conflictos políticos en la región de Oriente Medio y Norte de África

y la subida pronunciada asociada de los precios del petróleo, las crecientes presiones inflacionistas y la preocupación por el endurecimiento de la política monetaria,

especialmente en China, moderaron los mercados mundiales.

No obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo (AC2) por parte de la Reserva Federal y la decisión del Banco Central Europeo (BCE) de retrasar la retirada de las

medidas de liquidez de emergencia y seguir comprando bonos del Estado en los países periféricos fortalecieron los títulos. En marzo, se produjeron vientos de cola debido

a las interrupciones de la cadena de suministro mundial tras el gran terremoto y tsunami en Japón.

Durante el periodo, la renta variable europea fue la que más subió en lo que respecta al dólar estadounidense, mientras que Japón se quedó rezagado. En lo que respecta

a los sectores, los títulos de energía y materiales registraron un rendimiento superior en medio de la subida de los precios del petróleo y las materias primas. La rentabilidad

en lo que respecta al dólar estadounidense se vio apoyada por el debilitamiento del dólar con respecto al euro y a la libra esterlina.

120

MSCI EUROPE EX UK 27.1

115

110

105

MSCI UK

MSCI Pacific ex Japan

23.0

22.8

100

MSCI EM

21.0

95

90

85

Abr-10

May-10

Jun-10

Jul-10

Ago-10

MSCI World

Sept-10

Oct-10

Nov-10

Ene-10

Dic-11

Feb-11

Valores internaciona

Mar-11

Abr-11

MSCI World

MSCI USA

Merrill Lynch Global Bonds

MSCI Japan

2.1

10.1

18.9

17.7

Fuente: Datastream, rendimiento total en USD reajustado a 100, 30/04/10 - 30/04/11 Fuente: Datastream, rendimiento total, USD, 30/04/10 - 30/04/11

La renta variable europea subió por las alentadoras noticias económicas y los beneficios de las empresas. Unos tipos de interés bajos proporcionaron mayor apoyo, aunque

la tasa de desempleo se mantuvo alta. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presiones intermitentes por las preocupaciones acerca de la salud fiscal de los países

de la periferia de la eurozona, incluyendo Grecia, Irlanda, España y Portugal. La Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencia de aproximadamente 1 billón de USD para los países europeos a principios de mayo de 2010. Hacia el final del periodo de revisión, el incremento de los precios

del petróleo y los alimentos también causaron preocupación por las presiones inflacionistas. Como resultado de ello, por primera vez en casi tres años, el BCE subió los tipos

de interés en un cuarto de punto hasta el 1,25% en abril de este año para limitar la inflación. En general, los inversores favorecieron los sectores cíclicos, a saber, consumo

discrecional e industrial; los servicios públicos y financieros quedaron rezagados.

La renta variable del Reino Unido avanzó durante el periodo, con beneficios del mercado repartidos por los diferentes sectores. Los títulos de tecnología y materiales se

situaron a la cabeza, ya que los inversores buscaban empresas con un fuerte potencial de crecimiento. Sin embargo, los bancos retrasaron el mercado amplio debido

a preocupaciones acerca de una normativa más dura y el impacto de la crisis de la deuda soberana en Europa.

La renta variable de EE.UU. registró beneficios sólidos durante el periodo revisado. El entusiasmo inicial acerca de la recuperación económica y la fortaleza de los beneficios

corporativos se vio limitado por señales de debilidad globales en forma de crisis de la deuda soberana en Europa y endurecimiento de las políticas en China. La coincidencia

con una desaceleración en los indicadores económicos de EE.UU. también reavivó los temores a una doble recesión económica. La incertidumbre resultante causó una venta,

pero los inversores reajustaron pronto sus expectativas de crecimiento, ya que quedó claro que una ralentización no implicaba otra recesión. Las mejoras posteriores en datos

económicos, una actividad sólida en los sectores de la fabricación y los servicios, así como una mejora de las condiciones del mercado laboral, fortalecieron el ánimo.

Los anuncios de beneficios mejores de lo esperado y una actividad de negociación fortalecida ayudaron a compensar las preocupaciones acerca de la debilidad del mercado

de la vivienda a nivel nacional y acerca de los riesgos geopolíticos en el extranjero.

Después de alcanzar un valor máximo a mediados de abril de 2010, la renta variable japonesa se corrigió de manera pronunciada, llegando al valor mínimo del año a principios

de noviembre. El incremento de las preocupaciones acerca de la apreciación del yen y una perspectiva de incertidumbre para la economía de EE.UU. pesaron en los títulos.

El AC2 en EE.UU., sin embargo, ayudó a estabilizar el yen, contribuyendo a un repunte posterior del precio de las acciones, que continuó en 2011, ya que los fundamentos

económicos globales comenzaron a mejorar. El potente terremoto de magnitud 9,0 que golpeó a mediados de marzo de 2011 causó una caída significativa de los títulos

japoneses. A diferencia de los mercados extranjeros, los precios de las acciones en Japón se consolidaron posteriormente, ya que el impacto del terremoto en la economía

y la producción, así como el desastre nuclear de Fukushima, continuaron arrastrando el ánimo.

La renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón fue volátil, pero avanzó durante el periodo. Los sectores de consumo discrecional, materiales y energía fueron los que

registraron un mejor rendimiento, ya que la perspectiva del crecimiento del consumo se mantuvo fuerte y los precios internacionales de energía y materiales experimentaron

una subida pronunciada. El incremento del gasto de capital, a causa del creciente comercio internacional y los programas de desarrollo de infraestructuras patrocinados por

los gobiernos, impulsó el sector industrial.

6


Informe de Gestión*

El año 2011 comienza con rotaciones de estilo y sector importantes.

Bienes de consumo discrecional

Bienes de consumo básico

Energía

Servicios financieros

Asistencia sanitaria

Empresas de servicios públicos

Empresas industriales

Tecnología

Materiales

Telecomunicaciones

Crecimiento

Valor

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

Año 2011 2010

Fuente: Rentabilidades por sector y estilo en relación con MSCI World, Datastream 30/04/11

En general, se produjeron retrocesos significativos de los mercados a comienzos de 2011, cuando los sectores y estilos globales que habían registrado un rendimiento

superior en 2010 quedaron rezagados durante el año. El gráfico muestra el rendimiento relativo, que representa la diferencia entre rentabilidad generada por los distintos

sectores y el mercado. Los sectores relacionados con tecnología y consumo, que generaron una rentabilidad saludable en 2010, registraron un rendimiento inferior hasta el

momento en 2011 (hasta abril). Por el contrario, la rentabilidad de las empresas de asistencia sanitaria y energía aceleró durante el año. Asimismo, los títulos de crecimiento,

que se vieron favorecidos el año pasado, retrasaron los títulos de valor hasta la fecha en 2011. Esta tendencia fue más clara en los índices europeos y la mayoría de los

sectores invirtieron su tendencia a comienzos del año. Muchas carteras de fondos se vieron afectadas negativamente por esta rotación pronunciada. Sin embargo, a medio

plazo, la atención en análisis de fundamentos de empresas rigurosos debería generar buenos rendimientos.

Mercados de renta fija

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del último año.

Los bonos de empresa continuaron registrando altas rentabilidades durante el periodo, ya que las empresas disfrutaron de unos fundamentos buenos y de márgenes de

beneficios sólidos. La crisis de la deuda soberana de la eurozona dominó el flujo de noticias, ya que Grecia, Irlanda y Portugal tuvieron que ser objeto de rescate.

El diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords máximos antes de experimentar cierta recuperación. En EE.UU. los bonos

del Tesoro se vieron afectados por el anuncio de la Fed del AC2, así como por la extensión de los recortes fiscales. El incremento de los precios de los alimentos y la energía

a nivel mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el BCE subió sus tipos de interés en abril. A pesar de la volatilidad en los mercados financieros

tras el terremoto de Japón, los diferenciales de crédito se ajustaron durante el año.

Las presiones de la deuda soberana se intensifican en Europa.

Diferenciales de swaps

de incumplimiento crediticio

(puntos básicos)

Jun-07

Mar-08 Dic-08 Sept-09 Jun-10

Grecia España Irlanda Italia Portugal

Mar-11

Fuente: Bloomberg 30/04/11

La deuda soberana de la eurozona continuó siendo el centro de atención, incrementando, de este modo, el nivel de volatilidad de los mercados europeos periféricos.

Las rebajas en las calificaciones de España, Grecia y Portugal y las pruebas de esfuerzo de los bancos irlandeses disminuyeron el ánimo. El coste de asegurar la deuda

soberana frente al impago (expresado mediante los swaps de incumplimiento de crédito [SIC]) y los rendimientos de los bonos del Estado de Grecia, Irlanda y Portugal

subieron. A principios de abril, después de las negativas iniciales a solicitar un rescate, Portugal se convirtió en el tercer país de la región en buscar apoyo financiero

internacional, tras Grecia e Irlanda. Recientemente, los temores de una restructuración inminente de la deuda pública griega impulsaron los rendimientos de los bonos

soberanos hasta que alcanzaron techos históricos. El contagio se extendió a los bonos del Estado irlandeses y portugueses, ya que los inversores se movieron para descontar

la mayor probabilidad de una restructuración de estos bonos. No obstante, España e Italia lograron unos resultados relativamente buenos, y los incrementos en sus

diferenciales SIC soberanos se contuvieron. Los mercados entienden, en general, el progreso firme de España hacia la consolidación fiscal y los recientes desarrollos en el

sector bancario han impulsado realmente la confianza.

*La información recogida en este informe es de carácter histórico y no necesariamente indicativa del rendimiento en el futuro.

7


Análisis de fondos

NOTAS SOBRE LOS RESULTADOS RELATIVAS A ANÁLISIS DE FONDOS

Los Rendimientos acumulativos se calculan desde el precio del Valor del Activo Neto publicado hasta el precio del Valor del Activo Neto publicado con los ingresos íntegros reinvertidos en las fechas ex-dividendo.

En cuanto a los subfondos en los que se ha aplicado la política de ajuste de los precios de acuerdo con la nota 2 de la página 708, los Rendimientos acumulativos se calculan hasta o desde el precio del Valor del

Activo Neto ajustado.

Este cálculo no incluye ningún cargo inicial y representa el verdadero rendimiento de la inversión del subfondo.

Las cifras de rendimiento indicadas en la columna “Desde el lanzamiento” en las tablas se calculan desde el inicio de las operaciones hasta el 30 de abril de 2011.

Los resultados anualizados son un modo alternativo de expresar el rendimiento total de un subfondo. Estos asumen un índice de crecimiento combinado continuo durante el período en cuestión y no son el

rendimiento del subfondo año por año, que fluctuó a lo largo de los períodos indicados.

Recuerde que los Informes de Gestión están basados en la primera clase de Acciones indicada para cada subfondo. Los datos correspondientes a los resultados se expresan en la moneda de denominación de la

clase de acciones, indicada por el código ISO que se indica.

8


America Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2.386 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de EE.UU. registró fuertes beneficios durante el periodo. El entusiasmo inicial acerca

de la recuperación económica y la fortaleza de los beneficios de las empresas se vio limitado por las

débiles señales mundiales. Una deceleración simultánea de los indicadores económicos suscitó

temores acerca de que se produjera una recesión secundaria y causó una venta. Sin embargo, los

inversores que habían reajustado sus expectativas de crecimiento a la baja encontraron apoyo en los

buenos datos del sector servicios y de la fabricación, así como en la mejora de las condiciones del

mercado laboral. El lanzamiento de una nueva ronda de alivio cuantitativo apoyó la tendencia al alza.

Mejor que los beneficios esperados, los anuncios y la fuerte actividad de negociación ayudaron a

compensar la debilidad del mercado de la vivienda.

El fondo registró un beneficio absoluto sólido, aunque quedó por debajo de su índice de referencia.

La selección de valores en el sector del consumo discrecional perjudicó los rendimientos; en especial,

SuperMedia, la empresa de directorios, registró un resultado inferior tras la rebaja de los analistas y fue

objeto de venta. En el sector de las tecnologías, las previsiones de beneficios de Cisco Systems

decepcionaron como resultado de la presión sobre los márgenes que, según la dirección, estaba

causada por el lanzamiento de productos a corto plazo. El gestor mantuvo la inversión en las acciones

por su valoración atractiva, su exposición al crecimiento de los mercados de redes y la sostenibilidad

de los márgenes. La calificación de Hewlett-Packard se rebajó debido a la decepción del crecimiento,

pero se mantuvo barata con fundamentos estables. Por el contrario, una nueva posición en Monster

Wordlwide añadió valor después de que registrara resultados alentadores; el gestor recogió

beneficios. El fondo también se ha beneficiado de su posición sobreponderada en títulos de energía

que se vieron fortalecidos por los precios elevados del petróleo.

El gestor redujo la exposición a sectores cíclicos, como materiales, servicios financieros y bienes de

consumo discrecional, que habían obtenido buenos resultados. Los beneficios se utilizaron para

incrementar la asignación defensiva, añadiendo posiciones en el campo de la asistencia sanitaria y los

bienes de consumo básicos, donde el gestor encontró oportunidades de inversión atractivas. Al final

del periodo, la cartera estaba equilibrada entre cíclicos y defensivos. La tecnología constituyó la mayor

sobreponderación porque ofreció acceso a un conjunto variado de empresas con fuerzas sin

correlación. El sector financiero constituyó la mayor infraponderación, puesto que se mantuvo una falta

de claridad de la regulación.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Chevron 59.539.237 2,49

Apple 57.039.552 2,39

Coca-Cola 50.088.169 2,10

Pfizer 48.927.817 2,05

Wells Fargo & Co 48.807.756 2,05

Philip Morris International 48.594.245 2,04

Oracle 47.249.285 1,98

Google (A) 43.527.450 1,82

eBay 42.265.308 1,77

Citigroup 42.155.029 1,77

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Tecnologías de la información 22,60

Asistencia sanitaria 13,84

Energía 13,78

Bienes de consumo básico 12,72

Servicios financieros 11,85

Bienes de consumo discrecional 11,47

Empresas industriales 8,24

Materiales 4,25

Servicios de telecomunicaciones 0,86

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 12,3% 16,5% 10,7% 12,0% 2,1% 458,0% 521,1% 8,7%

Acciones A (EUR) 16.02.2004 16.02.2004 0,8% -5,7% -1,2% 24,6% 3,1%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 3,0% - - 30,9% 5,7%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 0,2% - - -12,3% -2,6%

Acciones A-ACC (USD) 03.07.2006 03.07.2006 12,3% - - 17,6% 3,4%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 0,6% - - 1,3% 0,3%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 11,2% 5,3% 1,0% 33,9% 3,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 0,1% -9,3% -1,9% -39,5% -4,6%

Acciones Y-ACC (USD) 22.10.2007 22.10.2007 13,1% - - 1,5% 0,4%

*Índice de referencia: Standard & Poor’s 500 (bruto) a 31.12.98; posteriormente, Standard & Poor’s 500 (neto)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

9


American Diversified Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 152 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de EE.UU. registró beneficios sólidos. El entusiasmo inicial acerca de la recuperación

económica y la fortaleza de los beneficios de las empresas se vio limitado por las débiles señales

mundiales. Una deceleración simultánea de los indicadores económicos suscitó temores acerca de

que se produjera una recesión secundaria y causó una venta. Sin embargo, los inversores que habían

reajustado sus expectativas de crecimiento a la baja pronto encontraron apoyo en los buenos datos

del sector servicios y de la fabricación, así como en la mejora de las condiciones del mercado laboral.

El lanzamiento de una nueva ronda de alivio cuantitativo apoyó la tendencia al alza. Mejor que los

beneficios esperados, los anuncios y la fuerte actividad de negociación ayudaron a compensar la

debilidad del mercado de la vivienda.

El fondo registró un beneficio absoluto saludable, aunque quedó por debajo de su índice de

referencia. La selección de títulos en tecnologías de la información perjudicó la rentabilidad. La

posición sobreponderada en Seagate Technology y Western Digital se vio sometida a presión por la

caída de los precios de los discos duros y el incremento de la competencia. La primera fue objeto de

venta y la exposición de la segunda se redujo. Una posición por encima del índice de referencia en

Cisco Systems perjudicó la rentabilidad después de una serie de decepciones en los beneficios y una

perspectiva poco alentadora. Se compromete a conservar sus márgenes y sigue siendo una empresa

de calidad a largo plazo con una valoración atractiva. Mientras tanto, una posición infraponderada en

Exxon Mobil y ninguna posición en Conoco Phillips restó rentabilidad en medio de un incremento

pronunciado de los precios del crudo. Una posición sobreponderada en el operador de droguerías

CVS Caremark perjudicó el rendimiento tras una revisión a la baja de su previsión de beneficios en

2011. De forma alentadora, por encima de la exposición del índice de referencia a los bienes de capital,

los fabricantes incrementaron la rentabilidad entre claros signos de una recuperación económica

global y una actividad de adquisiciones en el sector. La convicción en Biogen Idec añadió valor, puesto

que registró unos resultados sólidos y su nueva fórmula para un medicamento oral para la esclerosis

múltiple resultó efectiva en los ensayos clínicos.

La tecnología constituye una posición sobreponderada clave a nivel sectorial. El historial a largo plazo

es atractivo, teniendo en cuenta el crecimiento duradero de la demanda de smartphones, tabletas e

informática en la nube. Las valoraciones, especialmente para los valores indicadores, son convincentes.

El fondo posee una posición sobreponderada en empresas de seguros de salud y biotecnológicas,

que representan una posición por encima del índice de referencia en el segmento de la asistencia

sanitaria.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Chevron 4.903.876 3,23

Google (A) 3.500.608 2,31

Pfizer 3.064.811 2,02

JPMorgan Chase & Co 2.715.733 1,79

Oracle 2.489.044 1,64

Philip Morris International 2.450.953 1,62

Hewlett-Packard 2.370.978 1,56

CVS Caremark 2.260.399 1,49

TD Ameritrade Holding 2.255.142 1,49

Apple 2.120.693 1,40

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Tecnologías de la información 20,76

Servicios financieros 13,48

Asistencia sanitaria 12,83

Energía 12,68

Bienes de consumo discrecional 10,88

Empresas industriales 10,62

Bienes de consumo básico 10,60

Materiales 3,56

Servicios de telecomunicaciones 2,10

Empresas de servicios públicos 1,72

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.03.2004 01.03.2004 12,3% 16,5% 4,5% 12,0% 0,9% 35,8% 30,4% 4,4%

Acciones A (EUR) 01.03.2004 01.03.2004 0,8% -11,2% -2,3% 11,4% 1,5%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 1,5% - - -5,1% -1,1%

Acciones B (USD) 01.03.2004 01.03.2004 11,2% -0,6% -0,1% 26,4% 3,3%

Acciones E-ACC (EUR) 01.03.2004 01.03.2004 0,1% -14,1% -3,0% 6,9% 0,9%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 13,2% - - 13,1% 4,0%

*Índice de referencia: Standard & Poor’s 500

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

10


American Growth Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 349 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de EE.UU. registró beneficios sólidos. El entusiasmo inicial acerca de la recuperación

económica y la fortaleza de los beneficios de las empresas se vio limitado por las débiles señales

mundiales. Una deceleración simultánea de los indicadores económicos suscitó temores acerca de

que se produjera una recesión secundaria y causó una venta. Sin embargo, los inversores que habían

reajustado sus expectativas de crecimiento a la baja pronto encontraron apoyo en los buenos datos

del sector servicios y de la fabricación, así como en la mejora de las condiciones del mercado laboral.

Una nueva ronda de alivio cuantitativo apoyó la tendencia al alza. Mejor que los beneficios esperados,

los anuncios y la fuerte actividad de negociación ayudaron a compensar la debilidad del mercado de

la vivienda.

El fondo registró un beneficio absoluto robusto, aunque quedó por debajo de su índice de referencia.

La selección de valores en el sector de la tecnología perjudicó la rentabilidad. Las previsiones de

beneficios conservadores de Cisco Systems contuvieron los resultados del fondo; la posición se vio

recortada. Al mismo tiempo, una posición infraponderada en Apple, con mejores resultados,

disminuyó la rentabilidad relativa; el gestor se mantiene negativo en los títulos, teniendo en cuenta el

incremento de la competencia en el sector de los smartphones y las restricciones de Apple a las

aplicaciones de terceros. Por el contrario, la posición sobreponderada en energía, específicamente en

nuevos nombres de equipos y servicios, como Helmerich & Payne, añadió valor. Unos precios del

petróleo más elevados obligaron a los inversores a reconocer la necesidad de inversiones en

equipamientos modernos para resolver los problemas de suministro. Sin embargo, las acciones de

Cameco, productor de uranio recientemente incluido, cayeron tras el desastre nuclear relacionado con

el terremoto en Japón, lo que empañó en cierta forma la perspectiva de la demanda.

La gran posición por encima del índice de referencia en energía reflejó la creencia del gestor de que

la dinámica oferta / demanda a largo plazo del sector sigue siendo positiva. La posición

sobreponderada en materiales se centró en valores en oro, que se espera que obtengan buenos

resultados entre la incertidumbre geopolítica y las preocupaciones inflacionarias imperantes. En otras

partes, los nombres de fertilizantes se beneficiarán probablemente de la buena situación de la

economía agropecuaria. Se encontraron algunas grandes franquicias a valoraciones atractivas en los

sectores de servicios financieros y asistencia sanitaria, que se han ponderado a la baja por la

incertidumbre reguladora. Las mayores posiciones infraponderadas se dieron en los nombres de

tecnología y firmas de bienes de consumo básico caros con preocupaciones de presión sobre los

márgenes.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Microsoft 8.802.326 2,52

Exxon Mobil 8.684.680 2,49

Chevron 8.430.990 2,42

Apple 7.893.043 2,26

Schlumberger 7.334.113 2,10

Procter & Gamble 7.091.595 2,03

JPMorgan Chase & Co 6.818.063 1,95

Pfizer 6.802.271 1,95

ConocoPhillips 6.758.826 1,94

Coca-Cola 6.744.611 1,93

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Energía 19,91

Servicios financieros 17,04

Tecnologías de la información 14,17

Asistencia sanitaria 11,78

Bienes de consumo discrecional 11,19

Empresas industriales 9,87

Materiales 7,40

Bienes de consumo básico 6,52

Empresas de servicios públicos 0,42

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 30.06.1997 07.07.1997 13,6% 16,5% -12,5% 12,0% -2,6% 155,7% 78,1% 7,0%

Acciones A-ACC (USD) 04.12.2006 04.12.2006 13,7% - - -3,4% -0,8%

Acciones A-ACC (EUR) 04.12.2006 04.12.2006 2,0% - - -16,5% -4,0%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 10.03.2008 10.03.2008 12,6% 14,1% - - -3,5% 6,6% -1,1%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 12,5% -16,8% -3,6% 16,5% 1,6%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 1,3% -28,3% -6,4% -55,5% -7,3%

Acciones Y-ACC (USD) 22.10.2007 22.10.2007 14,4% - - -10,7% -3,2%

*Índice de referencia: Standard & Poor’s 500 (bruto) a 31.12.98; posteriormente, Standard & Poor’s 500 (neto)

Clase de acciones cubiertas del índice de referencia: Standard & Poor’s 500 Cubierto EUR (Neto)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

11


ASEAN Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.548 MILLONES USD

Informe de gestión

Los títulos de la región ASEAN se encontraron entre los que lograron mejores resultados a nivel

mundial, ya que la mejora de los fundamentos económicos y el fuerte crecimiento atrajeron un mayor

interés extranjero. Un cambio estructural en estas economías, de una fuerte dependencia en las

exportaciones a un mayor consumo interno, impulsaron las perspectivas de crecimiento. Los nombres

de consumo discrecional se beneficiaron del incremento de los niveles de renta y del cambio del estilo

de vida. Los nombres de energía y materiales se vieron fortalecidos por unos precios internacionales

de las materias primas más elevados. La inflación apareció como la principal preocupación económica

y algunos bancos centrales de la región pasaron a políticas monetarias más estrictas.

El fondo obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia debido a la posición positiva

en los sectores industrial, consumo discrecional y servicios financieros. La participación de alta

convicción en Genting Singapore y Genting Malaysia se incrementó rápidamente por los beneficios y

el optimismo acerca del crecimiento. Al mismo tiempo, una posición en la empresa de transformación

de alimentos China Minzhong Food reforzó los resultados, ya que el incremento de los precios de los

alimentos en China aumentó los beneficios. La exposición fuera del índice de referencia a Biosensors

International Group, que concede licencias de tecnología médica, aumentó después de que anunciara

que un inversor había comprado una participación en la empresa. Por el contrario, la participación de

alta convicción en el proveedor de educación Masterskill Education Group perjudicó la rentabilidad

por los temores de impagos de préstamos de estudiantes. Al mismo tiempo, la posición

infraponderada en Kasikornbank, con sede en Tailandia, decepcionó, ya que los precios de las

acciones se incrementaron rápidamente apoyados por unos beneficios más elevados. La posición

infraponderada en la empresa de extracción de carbón Bumi Resources pesó en el rendimiento

relativo, teniendo en cuenta el incremento de los precios del carbón.

La posición del fondo se beneficia del fuerte crecimiento del consumo, ya que los niveles de ingresos

se incrementaron en toda la región. El gestor disminuyó la exposición a servicios financieros vendiendo

Bangkok Bank, que logró su valoración y recortó la participación en los bancos DBS Group Holdings

y United Overseas Bank, con sede Singapur. En lugar de ello, se inició una posición en el operador de

casinos y resorts Genting Singapore y el gestor incrementó la participación en Genting Malaysia, ya

que resulta probable que sus planes de expansión en el Reino Unido y EE.UU. contribuyan al

crecimiento de los beneficios. Asimismo, se incrementó la exposición a los beneficiarios de la subida

de los precios de los alimentos, como Charoen Pokphand y China Minzhong Food.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

DBS Group Holdings 67.068.189 4,33

Oversea-Chinese Banking (L) 54.384.337 3,51

United Overseas Bank (L) 53.971.725 3,49

Singapore Telecommunications 52.607.719 3,40

Keppel 51.588.497 3,33

CIMB Group Holdings 44.053.263 2,85

Bank Mandiri 39.401.160 2,55

Genting Singapore 39.097.070 2,53

Genting 38.971.447 2,52

PTT (F) 34.695.674 2,24

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Singapur 30,99

Malasia 20,89

Indonesia 18,95

Tailandia 15,04

Filipinas 5,09

Hong Kong 3,18

China 2,55

Noruega 0,74

Australia 0,69

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 30,6% 29,2% 105,0% 116,0% 15,4% 402,2% 387,5% 8,2%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 16,6% - - 60,8% 10,0%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 30,7% - - 107,9% 17,3%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 31,6% - - 37,9% 10,9%

*Índice de referencia: Custom MSCI ASEAN Index hasta el 31.05.07; en lo sucesivo MSCI AC South East Asia

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

12


Asia Pacific Dividend Fund 5***

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 375 MILLONES USD

Informe de gestión

A pesar de su trayectoria irregular, la renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón avanzó en el

último periodo de 12 meses por las señales de que el peor impacto de la crisis económica mundial se

había disipado. La crisis de la deuda europea, el endurecimiento monetario y regulador de China y la

creciente amenaza de inflación en Asia y, posteriormente, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio

y el Norte de África y el terremoto de Japón causaron volatilidad. Los sectores de materiales y energía

obtuvieron los mejores resultados, siguiendo el incremento internacional de los precios de las materias

primas. El incremento del gasto de capital a causa del creciente comercio internacional y los

programas de desarrollo de infraestructuras patrocinados por los gobiernos, impulsaron el sector

industrial. Las acciones de bienes de consumo básico y la asistencia sanitaria también lograron buenos

resultados.

El fondo generó rendimientos sólidos durante el periodo. Todos los sectores contribuyeron al

rendimiento, liderados por los servicios financieros. De manera notable, las posiciones en los bancos

comerciales australianos Australia & NZ Banking Group y Commonwealth Bank of Australia

demostraron ser beneficiosas para el rendimiento, puesto que estos títulos subieron después de

quedar claro que la compresión del margen y las presiones sobre el coste de la financiación se habían

mitigado. Algunas posiciones en el sector de las tecnologías de la información (TI), especialmente,

artículos de consumo, aportaron valor. La exposición a nombres de los sectores de materiales e

industrial contribuyeron a la rentabilidad, mientras que los títulos de servicios públicos y

telecomunicaciones arrastraron los beneficios generales.

Durante el periodo, el gestor incrementó de forma significativa la asignación a los sectores de energía

y materiales con el fin de mejorar los fundamentos. Se añadieron acciones en la empresa de petróleo

y gas Santos por las señales de la probable cristalización de sus planes de expansión de gas natural

licuado. En el sector de materiales se inició una posición en LG Chem en vista de la fuerte demanda

de productos químicos especializados. En el sector de las TI, la creciente popularidad de los

smartphones impulsó al gestor a añadir al fabricante de pantallas táctiles con sede en Taiwán TPK

Holdings, el mayor proveedor de Apple, y a HTC, el mayor fabricante del mundo de smartphones con

Android y Windows. Mientras tanto, la asignación a servicios financieros, incluyendo inmobiliarias, se

redujo significativamente, ya que el sector se enfrenta a viento de cara en relación con las políticas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

BHP Billiton (Australia) 18.944.900 5,05

Australia & NZ Banking Group 16.681.224 4,44

Commonwealth Bank of Australia 16.326.667 4,35

CNOOC 10.934.966 2,91

Rio Tinto (Australia) 10.038.272 2,67

China Construction Bank (H) 9.796.557 2,61

National Australia Bank 8.713.340 2,32

Taiwan Semiconductor Manufacturing 7.714.157 2,05

Wesfarmers 6.674.348 1,78

Origin Energy 6.290.736 1,68

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Australia 32,29

Hong Kong 14,28

Taiwán 12,51

China 12,05

Corea 9,61

Singapur 5,16

India 3,46

Tailandia 3,38

Indonesia 2,73

Malasia 2,60

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativa Anualizada Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 16.12.2004 16.12.2004 25,1% 55,9% 9,3% 102,8% 11,7%

Acciones A (HKD) 15.07.2010 15.07.2010 - - - 32,5% -

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 11,7% - - 19,9% 3,7%

Acciones B (USD) 16.12.2004 16.12.2004 23,9% 48,3% 8,2% 90,4% 10,6%

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

***Consulte el cambio de nombre en la nota 1 de los estados financieros.

13


Asia Pacific Property Fund 6

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 52 MILLONES USD

Informe de gestión

Los títulos inmobiliarios de Asia Pacífico avanzaron a lo largo del periodo revisado. Los tipos de interés

reales se mantuvieron bajos y una segunda ronda de alivio cuantitativo en EE.UU. impulsó los flujos de

financiación en la región. Los fundamentos continuaron mejorando, con el segmento de propiedad

comercial, como las oficinas de Hong Kong, que asistieron a un crecimiento de los ingresos por

alquileres. La renta variable de Tailandia mejoró significativamente, a medida que el alivio de la tensión

política recuperó la confianza de los inversores. Sin embargo, la aparición de la crisis de la deuda

europea, el endurecimiento monetario y regulador de China y, posteriormente, las tensiones

geopolíticas en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto de Japón causaron volatilidad. Los

desarrollos de políticas en el sector residencial para el segmento de ventas también disminuyeron el

rendimiento de los nombres de Singapur y China.

El fondo obtuvo una rentabilidad positiva, aunque quedó por debajo de su índice de referencia. La

posición en Australia y Japón perjudicó el rendimiento del fondo. Por ejemplo, Westfield Group, el

mayor propietario de centros comerciales del fundo, fue el único gran causante de la disminución de

rentabilidad después de que su escisión recibiera una fría respuesta, a pesar de la cartera inmobiliaria

de calidad de su actividad minorista. Las participaciones en Japón, incluyendo las empresas de

arrendamiento de oficinas y condominios Daibiru y Goldcrest, sucumbieron a la venta indiscriminada

tras el devastador terremoto. Como nota positiva, la posición gratificante en Singapur y la selección

de títulos positiva en Hong Kong sostuvieron los beneficios. La exposición sobreponderada a Wharf

Holdings y Hong Kong Land Holdings obtuvo beneficios por un incremento en los ingresos por

alquiler de centros comerciales y oficinas.

Aunque el gestor muestra cierta preocupación acerca del avance de la debilidad de la demanda del

mercado final en Japón, la cartera posee poca propiedad de edificios en las áreas más gravemente

afectadas y las sociedades de inversión en bienes inmuebles de Japón (J-REIT) se mantuvieron

relativamente defensivas. En Hong Kong, se añadió la empresa de instalaciones de estacionamiento y

espacio minorista Link REIT debido a su naturaleza de empresa defensiva. El gestor recogió beneficios

en la empresa de desarrollo e inversiones Henderson Land Development tras un rápido incremento

de los beneficios; Robinsons Land, con sede en Filipinas, se vendió debido al riesgo de que unos tipos

de interés más elevados pudieran afectar a la demanda de inmuebles.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Wharf Holdings 4.489.768 8,59

Mitsubishi Estate 3.683.843 7,05

Westfield Group 3.377.606 6,46

Hang Lung Properties 2.805.726 5,37

Hongkong Land Holdings 2.669.597 5,11

Mitsui Fudosan 2.365.554 4,53

Hang Lung Group 2.348.307 4,49

CapitaLand 1.874.396 3,59

Link REIT 1.836.539 3,51

Stockland 1.698.741 3,25

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Hong Kong 33,61

Japón 27,09

Australia 19,68

Singapur 14,57

China 1,38

Filipinas 0,96

Corea 0,55

Tailandia 0,45

Indonesia 0,39

Taiwán 0,35

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 05.02.2007 06.02.2007 13,0% 16,6% - - - -14,5% -6,5% -3,6%

Acciones A (EUR) 05.02.2007 06.02.2007 1,5% - - -25,3% -6,7%

Acciones A-ACC (EUR) 05.02.2007 06.02.2007 1,4% - - -25,4% -6,7%

Acciones E-ACC (EUR) 05.02.2007 06.02.2007 0,6% - - -27,1% -7,2%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 13,8% - - 9,4% 2,9%

*Índice de referencia: GPR General Quoted Asia hasta el 29.08.08; en lo sucesivo GPR General Quoted Asia (10% Capped)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

14


Asian Aggressive Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 55 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón avanzó en el último periodo de 12 meses por las

señales de que el peor impacto de la crisis económica mundial se había disipado. La aparición de la

crisis de la deuda europea, el endurecimiento monetario y regulador de China y la amenaza de una

creciente inflación en Asia y, posteriormente, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el Norte

de África y el terremoto de Japón causaron volatilidad. Los títulos de consumo discrecional lograron

un buen rendimiento, ya que la perspectiva del crecimiento del consumo se mantuvo sólida. Los

sectores de materiales y energía siguieron el incremento internacional de los precios de las materias

primas. El incremento del gasto de capital a causa del creciente comercio internacional y los

programas de desarrollo de infraestructuras patrocinados por los gobiernos, impulsaron el sector

industrial.

El fondo obtuvo una rentabilidad positiva, aunque quedó por debajo de su índice de referencia. En un

periodo que proporcionó buenos resultados, lo que restó mayor rendimiento fue la posesión de

efectivo, aunque, de media, supuso menos del 1% de los activos netos totales. En energía, la posición

en la empresa de exploración petrolífera con sede en la India Reliance Industries hizo disminuir los

beneficios después de anunciar una estrategia para diversificar más sus operaciones y de que sus

objetivos de producción de gas se revisaran a la baja. Por el contrario, el motor de búsqueda en chino

Baidu fue el que mejor rendimiento obtuvo, fortalecido por el crecimiento continuado de los ingresos

por publicidad y la aparición de pruebas de progreso en servicios añadidos para su gran base de

clientes.

El gestor redujo la exposición infraponderada a servicios financieros añadiendo bancos con activos de

calidad, incluyendo el mayor banco europeo, HSBC, y Standard Chartered. La empresa de alquiler de

camiones comerciales con sede en la India Shriram Transport Finance y Bangkok Bank se añadieron

debido a sus actividades rentables. La exposición del sector industrial pasó a ser sobreponderada,

principalmente, añadiendo títulos relacionados con el transporte como Hyundai Mipo Dockyard, por

sus valoraciones atractivas, ya que este sector había caído en desgracia debido al lento crecimiento de

los pedidos durante los últimos años. La exposición a nombres de consumo discrecional se recortó,

aunque se mantuvo la posición sobreponderada. El gestor también vendió algunos nombres de

semiconductores debido a una ausencia de rebote en los precios de DRAM.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

BHP Billiton (Australia) 2.977.564 5,44

Samsung Electronics 2.205.626 4,03

Australia & NZ Banking Group 2.156.354 3,94

Hyundai Motor 1.472.055 2,69

COSCO Pacific 1.265.231 2,31

Taiwan Semiconductor Manufacturing 1.255.088 2,29

Rio Tinto (Australia) 1.249.291 2,28

Shinhan Financial Group 1.185.067 2,17

China Construction Bank (H) 1.179.546 2,16

Baidu ADR 1.171.041 2,14

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Australia 22,04

Corea 16,96

China 14,75

Hong Kong 14,09

Taiwán 6,22

Tailandia 5,77

India 5,38

Indonesia 3,07

EE.UU. 2,47

RU 1,94

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 18.02.2008 18.02.2008 18,4% 21,6% - - - 3,5% 16,6% 1,1%

Acciones A (EUR) 18.02.2008 18.02.2008 6,2% - - 3,3% 1,0%

Acciones A-ACC (EUR) 18.02.2008 18.02.2008 6,3% - - 1,4% 0,4%

Acciones E-ACC (EUR) 18.02.2008 18.02.2008 5,5% - - 0,1% 0,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 18.02.2008 18.02.2008 7,2% - - 4,8% 1,5%

*Índice de referencia: MSCI AC Asia Pacific ex-Japan (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

15


Asian Special Situations Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2.363 MILLONES USD

Informe de gestión

A pesar de su trayectoria irregular, la renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón finalizó el último

periodo de 12 meses con beneficios significativos por las señales de que el peor impacto de la crisis

económica mundial se había disipado. La aparición de la crisis de la deuda europea, el endurecimiento

monetario y regulador de China y la amenaza creciente de una inflación en Asia y, posteriormente, las

tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto de Japón causaron

volatilidad. Los títulos de consumo discrecional se situaron al frente, mientras que los sectores de

materiales y energía siguieron el incremento de los precios de las materias primas. El incremento del

gasto de capital a causa del creciente comercio internacional y los programas de desarrollo de

infraestructuras patrocinados por los gobiernos, impulsaron el sector industrial.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. Tanto la

selección de seguridad como la posición en el sector contribuyeron al rendimiento positivo. De

manera notable, la participación en la empresa de medios online china Sina fue la que más contribuyó

a la rentabilidad, puesto que se benefició de un fuerte gasto en publicidad online y del éxito de su

servicio similar a Twitter. La creciente popularidad de los smartphones apoyó los beneficios del

productos de dispositivos de mano HTC y de Softbank, el único distribuidor de iPhones en Japón.

Softbank también posee una participación significativa en la plataforma de comercio electrónico líder

en China. La exposición a bienes de consumo discrecional, incluyendo participaciones de alta

convicción en el minorista de moda masculina Trinity y el operador de casinos de Macao SJM Holdings

añadió valor, apoyada por un gasto fortalecido de los consumidores chinos. Por el contrario, la posición

en energía redujo los beneficios, pero el gestor es cauteloso acerca del sector, debido al difícil entorno

normativo.

Las posiciones infraponderadas en servicios financieros y materiales se modificaron hasta lograr una

posición sobreponderada. En concreto, se añadieron algunos productores de productos químicos

especializados, como LG Chem, debido a la demanda creciente de sus productos. La participación

infraponderada en telecomunicaciones se redujo, ya que la competencia en el sector se alivió. Se

añadió China Unicomp, ya que se espera que su distribución mejorada y el aumento de su base de

abonados impulse los beneficios. Al mismo tiempo, se incrementó la posición infraponderada en

servicios públicos y bienes de consumo básico y se cerró la exposición a asistencia sanitaria de cara a

mejores oportunidades en otra parte.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Samsung Electronics 85.522.258 3,62

HTC 65.853.998 2,79

Samsung Electronics (Pref.) 57.888.755 2,45

Tencent Holdings 56.524.192 2,39

CNOOC 54.330.980 2,30

BOC (Hong Kong) Holdings 52.440.881 2,22

Taiwan Semiconductor Manufacturing 47.051.659 1,99

Industrial & Commercial Bank of China (H) 46.680.129 1,98

Hong Kong Exchanges and Clearing 44.477.968 1,88

China Construction Bank (H) 41.252.196 1,75

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Hong Kong 25,52

China 22,64

Corea 16,98

Taiwán 16,18

Singapur 5,03

Indonesia 3,68

Tailandia 3,31

Australia 2,19

Malasia 1,56

RU 1,44

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 03.10.1994 03.10.1994 26,0% 23,5% 83,3% 64,8% 12,9% 261,6% 105,4% 8,1%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 15,5% - - 122,9% 18,0%

Acciones A (SGD) 09.07.2008 09.07.2008 12,4% - - 28,3% 9,3%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 26,0% - - 84,3% 14,2%

Acciones A-ACC (EUR) 23.02.2009 23.02.2009 13,0% - - 102,8% 38,3%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 24,7% 74,3% 11,8% 296,2% 15,2%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 26,9% - - 44,8% 12,6%

*Índice de referencia: MSCI AC Far East ex-Japan hasta el 31.01.01; en lo sucesivo MSCI AC Far East ex-Japan (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

16


Australia Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 772 MILLONES AUD

Informe de gestión

La renta variable australiana avanzó durante el periodo, por el gran incremento de la demanda de

materias primas. No resulta sorprendente que el sector de materiales se encontrara entre los que

registraron un mejor rendimiento; muchas empresas ofrecieron beneficios por encima de las

expectativas. En el sector de la energía, las empresas de minería de carbón y los productores de

petróleo y gas avanzaron gracias al respaldo de unos precios más elevados; sin embargo, los

beneficios se vieron limitados por el impacto negativo de las inundaciones en las regiones de minería

de carbón en la última parte del periodo. Mientras tanto, los bienes de consumo discrecional sufrieron

debido al ánimo lento de los consumidores, a pesar del fuerte incremento del empleo, ya que los

hogares se centraron en el desapalancamiento.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. La posición

adversa en los sectores industrial y de asistencia sanitaria y las participaciones seleccionadas en

consumo discrecional disminuyeron el valor. Una participación sobreponderada en el proveedor de

servicios de empleo online Seek pesó en el rendimiento, principalmente, debido al débil crecimiento

de su actividad de formación. El fabricante de equipos de asistencia sanitaria ResMed decepcionó por

las preocupaciones acerca del lento crecimiento de las ventas en EE.UU. En otros lugares, la

participación en la empresa de medios Fairfax Media restó rendimiento por un entorno de explotación

difícil. En el aspecto positivo, la participación de alta convicción en el minorista de bienes de consumo

básico y minería de carbón Wesfarmers añadió valor. La posición infraponderada en Woolworths en

relación con el índice de referencia reforzó la rentabilidad ya que los precios de sus acciones cayeron

al perder la cuota de mercado frente a Coles, la unidad de supermercados de Wesfarmer.

El gestor del fondo prefiere un crecimiento estructural en lugar de cíclico. La exposición a servicios

financieros se redujo, principalmente al deshacerse de sociedades de inversión en bienes inmuebles

seleccionadas (REIT). En lugar de ello, la posición en el proveedor de servicios de banca, pensiones

de jubilación y seguros Suncorp Group se incrementó por su valoración atractiva y sus beneficios

potenciales por la restructuración de su actividad. Las participaciones en el sector de consumo se

vieron recortadas al deshacerse de Coca-Cola Amatil, que alcanzó su valoración; y el proveedor de

servicios de formación Navitas, que vio cómo disminuía la inscripción de estudiantes internacionales.

La exposición a materiales se incrementó de forma significativa previendo tanto un impuso de los

beneficios como una actividad potencial de fusiones y adquisiciones.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(AUD) (%)

Rio Tinto (Australia) 70.531.171 9,14

BHP Billiton (Australia) 65.995.282 8,55

Commonwealth Bank of Australia 64.878.062 8,41

Australia & NZ Banking Group 58.682.202 7,60

Wesfarmers 47.895.778 6,21

Seek 38.220.478 4,95

National Australia Bank 36.129.628 4,68

Westpac Banking 35.737.849 4,63

Oil Search 35.047.070 4,54

Suncorp Group 24.892.078 3,23

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 35,54

Materiales 28,95

Empresas industriales 9,24

Energía 7,89

Bienes de consumo básico 6,21

Bienes de consumo discrecional 6,05

Asistencia sanitaria 4,35

Servicios de telecomunicaciones 1,05

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (AUD) 06.12.1991 06.12.1991 2,7% 4,6% 7,4% 13,7% 1,4% 436,0% 557,2% 9,0%

Acciones A-ACC (AUD) 25.09.2006 25.09.2006 2,7% - - 13,8% 2,9%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 19,5% 46,9% 8,0% 270,1% 14,4%

Acciones Y-ACC (AUD) 25.03.2008 25.03.2008 3,5% - - 5,4% 1,7%

*Índice de referencia: Australia All Ordinaries hasta el 31.03.00; S&P ASX 300 hasta el 28.06.02; en lo sucesivo S&P ASX 200

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

17


China Consumer Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 14 MILLONES USD

Informe de gestión

El impacto del trágico terremoto de Japón en marzo de 2011, que debilitó el ánimo del mercado y

creó incertidumbres, pareció limitado sobre la perspectiva económica general de China. Asimismo, la

perspectiva de crecimiento de los beneficios para la mayoría de los sectores se mantuvo intacta,

puesto que la mayoría de sus empresas están orientadas al mercado nacional. Los inversores esperan

que el crecimiento económico de Japón sufra una deceleración a causa de la crisis. Puesto que China

sigue siendo el punto fuerte de la región, es probable que el dinero fluya hacia el país para aprovechar

las elevadas oportunidades de crecimiento.

El fondo logró una rentabilidad sólida desde su creación en febrero de 2011 y obtuvo unos resultados

por encima de su índice de referencia durante el periodo. En concreto, la capacidad para una hábil

selección de títulos del gestor de la cartera y las pequeñas posiciones en algunos títulos fuera del

índice de referencia, como Trinity, Shangri-La Asia y Lifestyle International Holdings añadieron un valor

significativo a las rentabilidades. Asimismo, la exposición considerable a nombres de bienes de

consumo básico influyó positivamente en el rendimiento relativo del fondo. De manera notable, la

participación no de referencia en el operador de las tiendas de conveniencia 7-Eleven en Taiwán,

President Chain Store, contribuyó a ello, puesto que sus planes de expansión en China fueron bien

recibidos por los inversores. La posición infraponderada en telecomunicaciones y la selección de

títulos en el sector de las tecnologías de la información impulsaron los beneficios.

El fondo está sesgado hacia los rectores relacionados con el consumo. La empresa de redes sociales

y juego online Tencent Holdings constituye la principal participación en títulos del fondo. Posee más

del 75% de la base de usuarios de Internet de China y su oferta de productos diversificados y servicios

ubicuos ofrecen un potencial de monetización enorme. Se mantienen algunas compañías de seguros,

como una posición no de referencia en AIA Group y la posición sobreponderada en Ping An Insurance

Group y China Life Insurance en vista de la infrapenetración en el sector de servicios financieros.

Además de China, el fondo también posee empresas que cotizan en Hong Kong y Taiwán. El flujo de

entrada de compradores de la China continental y su preferencia por productos del segmento de lujo

constituyen motores clave en el mercado minorista de Hong Kong, mientras que el sector de viajes y

turismo de Taiwán se está beneficiando del repunte de turistas chinos.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Tencent Holdings 1.032.189 7,15

Ping An Insurance Group (H) 844.001 5,85

AIA Group 661.754 4,58

China Life Insurance (H) 587.881 4,07

China Unicom (Hong Kong) 517.778 3,59

China Mengniu Dairy 393.514 2,73

Belle International Holdings 346.125 2,40

Brilliance China Automotive Holdings 337.328 2,34

China Yurun Food Group 330.365 2,29

China Telecom (H) 315.830 2,19

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Bienes de consumo discrecional 32,48

Servicios financieros 25,55

Bienes de consumo básico 13,75

Tecnologías de la información 13,01

Servicios de telecomunicaciones 9,04

Empresas industriales 1,65

Asistencia sanitaria 1,32

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 23.02.2011 23.02.2011 - - - - - 9,4% 8,9% -

Acciones A (EUR) 23.02.2011 23.02.2011 - - - 1,6% -

Acciones A (GBP) 23.02.2011 23.02.2011 - - - 6,0% -

Acciones A-ACC (USD) 23.02.2011 23.02.2011 - - - 9,5% -

Acciones A-ACC (EUR) 23.02.2011 23.02.2011 - - - 1,5% -

Acciones A-ACC (HKD) 13.04.2011 13.04.2011 - - - 0,4% -

Acciones Y-ACC (USD) 23.02.2011 23.02.2011 - - - 9,6% -

*Índice de referencia: MSCI China (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

18


China Focus Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 5.270 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable china subió durante el periodo, liderada por los beneficios en los valores de energía,

materiales y tecnologías de la información. El gobierno continuó sus esfuerzos para reducir los

préstamos bancarios, frenar la inflación y ralentizar el crecimiento económico hasta un ritmo más

sostenible. El 12º Plan Quinquenal, introducido en marzo de 2011, reforzó la atención del gobierno

para cambiar la economía de un modelo dirigido por la exportación a un modelo dirigido por el

consumo y para lograr un crecimiento sostenible mejorando las redes de seguridad social.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia gracias a participaciones

seleccionadas en nombres de Internet y consumo. Una participación de alta convicción en la empresa

de medios online Sina constituyó la mayor contribución al rendimiento. Unos beneficios sólidos y el

éxito de Weibo, su servicio similar a Twitter, apoyaron el precio de sus acciones. Una posición en el

portal de redes sociales online Tencent Holdings, que cuenta con una buena posición para monetizar

la creciente penetración de Internet en China, también resultó beneficiosa para el rendimiento. La

posición en el minorista de calzado de mujer Belle International Holdings también contribuyó a la

rentabilidad. Por el contrario, las posiciones en el sector de la energía obstaculizaron el rendimiento.

En concreto, la exposición por debajo del índice de referencia a PetroChina resultó perjudicial para la

rentabilidad, puesto que sus acciones siguieron la subida de los precios del crudo mundiales. Sin

embargo, el gestor prefiere CNOOC debido a su exposición al petróleo y al gas más pura. Del mismo

modo, una exposición relativamente baja a los productores de carbón China Shenhua Energy y

Yanzhou Coal Mining limitó los beneficios, ya que estos títulos se beneficiaron de unos precios del

carbón más elevados. No obstante, el gestor mantiene una posición infraponderada en estos títulos

debido a los riesgos de regulación del sector.

El gestor continúa prefiriendo empresas que disfruten de una fuerte capacidad de fijación de precios

o que posean un gran potencial de crecimiento. La exposición a China Mengniu Dairy se reforzó, ya

que la dinámica oferta / demanda actual en el sector lechero le permitirá reducir el avance de su coste

de adquisición. La exposición a Daphne International, que posee una gran presencia en el mercado

del calzado de nivel inferior, se incrementó ya que se encuentra en situación de beneficiarse de la

atención del gobierno en el impulso de la renta disponible en los niveles de renta medio y bajo. La

posición en la empresa de electricidad basada en el carbón China Resources Power se cerró después

de que cayera en desgracia a causa del impulso político de las energías limpias y renovables.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Tencent Holdings 427.618.056 8,11

Industrial & Commercial Bank of China (H) 393.268.891 7,46

CNOOC 304.148.776 5,77

China Construction Bank (H) 270.600.803 5,13

Ping An Insurance Group (H) 262.707.549 4,98

China Mobile 231.698.723 4,40

Belle International Holdings 220.455.192 4,18

China Life Insurance (H) 194.856.143 3,70

China Mengniu Dairy 164.419.438 3,12

Lenovo Group 117.942.680 2,24

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 28,44

Bienes de consumo discrecional 13,47

Tecnologías de la información 12,70

Energía 10,08

Materiales 8,23

Bienes de consumo básico 6,97

Empresas industriales 4,44

Servicios de telecomunicaciones 4,40

Asistencia sanitaria 1,66

Empresas de servicios públicos 1,62

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 18.08.2003 18.08.2003 12,2% 11,5% 119,5% 113,0% 17,0% 382,0% 367,4% 22,6%

Acciones A (GBP) 04.10.2004 04.10.2004 2,8% 139,4% 19,1% 260,6% 21,5%

Acciones A (SGD) 02.04.2007 02.04.2007 0,1% - - 26,4% 5,9%

Acciones A-ACC (EUR) 24.09.2007 24.09.2007 0,7% - - -8,1% -2,3%

Acciones C (USD) 05.11.2007 05.11.2007 11,1% - - -15,1% -4,6%

Acciones Y (GBP) 26.10.2009 26.10.2009 3,6% - - 11,5% 7,5%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 13,0% - - 35,4% 10,2%

*Índice de referencia: MSCI China (Net) hasta el 31.01.08; en lo sucesivo MSCI China 10% Capped (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

19


China Opportunities Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 60 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable china subió durante el periodo, liderada por los beneficios en los valores de energía,

materiales y tecnologías de la información. El gobierno continuó sus esfuerzos para reducir los

préstamos bancarios, frenar la inflación y ralentizar el crecimiento económico hasta un ritmo más

sostenible. El 12º Plan Quinquenal, introducido en marzo de 2011, reforzó la atención del gobierno

para cambiar la economía de un modelo dirigido por la exportación a un modelo dirigido por el

consumo y para lograr un crecimiento sostenible mejorando las redes de seguridad social. Hong Kong

se ha beneficiado de la expansión de las economías regionales y de las fuertes ventas minoristas por

el flujo de entrada de turistas chinos.

El fondo obtuvo un rendimiento por encima del índice de referencia, apoyado por participaciones

seleccionadas en el sector del consumo discrecional. De manera notable, una posición en Brilliance

China Automotive Holdings fue la que más contribuyó al rendimiento por unos fuertes beneficios en

la primera mitad y la exposición al segmento de coches de lujo. El operador de casinos de Macao SJM

Holdings también vio cómo se fortalecía la rentabilidad con el creciente gasto de los turistas chinos.

Una participación de alta convicción en la empresa de medios online Sina también añadió valor gracias

a unos beneficios sólidos y al éxito de Weibo, su servicio similar a Twitter. El crecimiento positivo de los

beneficios incrementó la posición en el motor de búsqueda Baidu, que se benefició de un incremento

en el número de usuarios de Internet y de la popularidad del comercio electrónico. Los títulos de

materiales e industrial se vieron fortalecidos por un incremento de los precios de las materias primas.

Por el contrario, las posiciones en los bienes de consumo básico se vieron perjudicadas por las

preocupaciones acerca de la inflación y las posiciones financieras disminuyeron la rentabilidad debido

a la recogida de beneficios en algunas inmobiliarias.

El fondo mantiene una posición sobreponderada en títulos que posiblemente se beneficien del

incremento del consumismo en la región. Sin embargo, se vendió una participación en China Yurun

Food Group después de la contaminación del desánimo de su competidor. La exposición a los

sectores industriales y de materiales se incrementó. En el primero, la posición en Hutchison Whampoa

se incrementó a causa de los mayores beneficios en su división de telefonía móvil gracias al incremento

de la adopción del iPhone en Hong Kong. La exposición al fabricante de barcos COSCO (Singapur) se

incrementó por la mejora de las perspectivas del sector. La posición infraponderada en nombres de

servicios públicos y telecomunicaciones se mantuvo debido a unas mejores oportunidades de

inversión en otras partes.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

CNOOC 3.249.441 5,41

China Construction Bank (H) 3.247.683 5,40

Tencent Holdings 2.442.671 4,06

Hutchison Whampoa 2.186.634 3,64

Hong Kong Exchanges and Clearing 2.153.829 3,58

Ping An Insurance Group (H) 1.955.135 3,25

PetroChina (H) 1.747.843 2,91

Cheung Kong Holdings 1.491.773 2,48

Swire Pacific (A) 1.491.576 2,48

China Life Insurance (H) 1.479.469 2,46

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 39,96

Empresas industriales 12,06

Energía 11,87

Bienes de consumo discrecional 10,69

Tecnologías de la información 9,36

Materiales 6,58

Bienes de consumo básico 2,73

Servicios de telecomunicaciones 2,36

Asistencia sanitaria 1,01

Empresas de servicios públicos 0,27

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 23.11.2009 23.11.2009 16,5% 15,7% - - - 13,7% 12,0% 9,4%

Acciones A (GBP) 23.11.2009 23.11.2009 6,8% - - 12,0% 8,2%

Acciones A-ACC (USD) 31.05.2010 31.05.2010 - - - 24,2% -

Acciones A-ACC (EUR) 23.11.2009 23.11.2009 4,3% - - 14,9% 10,2%

Acciones A-ACC (HKD) 31.05.2010 31.05.2010 - - - 23,8% -

Acciones Y-ACC (USD) 23.11.2009 23.11.2009 17,4% - - 14,9% 10,2%

*Índice de referencia: MSCI Zhong Hua Capped 10%

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

20


Emerging Asia Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 699 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de Asia Emergente avanzó en el último periodo de 12 meses por las señales de que

el peor impacto de la crisis económica mundial se había disipado. Asimismo, una segunda ronda de

alivio cuantitativo en EE.UU. impulsó los flujos de fondos hacia la región. La aparición de la crisis de la

deuda europea, el endurecimiento monetario y regulador de China y la amenaza de una inflación en

Asia y, posteriormente, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto

de Japón causaron volatilidad. Los sectores orientados al consumo lograron un buen rendimiento, ya

que la perspectiva del crecimiento del consumo se mantuvo sólida. Unos buenos rendimientos de las

empresas impulsaron nombres de tecnología y los títulos de energía siguieron el incremento

internacional de los precios del petróleo. Al mismo tiempo, los nombres de servicios públicos,

materiales, e industrial se rezagaron con respecto a las rentabilidades medias del mercado.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La selección de

títulos en materiales contribuyó a la rentabilidad. En concreto, el producto de oro chino Zhaojin Mining

Industry añadió valor al incrementarse drásticamente la demanda del metal precioso. Los nombres de

Internet de China, como Sohu.com y Baidu impulsaron la rentabilidad, fortalecidos por el crecimiento

continuado de su base de usuarios y los crecientes ingresos por publicidad. La exposición no de

referencia a empresas financieras rentables, incluyendo la empresa de alquiler de camiones india

Shriram Transport Finance y Security Bank en Filipinas, sostuvieron los beneficios. Las participaciones

de alta convicción en algunos títulos discrecionales, como Great Wall Motor de China y el operador

de casinos de Macao SJM Holdings, también obtuvieron su recompensa. Por el contrario, la posición

infraponderada al índice de referencia en títulos de energía, incluyendo PetroChina y el productor de

carbón indonesio Bumi Resources, redujo los beneficios.

El fondo mantiene su posición para beneficiarse del crecimiento estructural en el Asia Emergente con

posiciones sobreponderadas en consumo discrecional, servicios financieros y asistencia sanitaria.

Pasando a 2011, el gestor elevó la exposición a títulos que deberían beneficiarse de la recuperación

prevista en los mercados desarrollados, como nombres de materiales y energía, proveedores de

servicios de software y algunos exportadores. Al mismo tiempo, el fondo conserva una posición

infraponderada en acciones de servicios públicos, bienes de consumo básico y telecomunicaciones,

ya que el gestor busca mejores oportunidades de inversión en sectores en crecimiento.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Infosys Technologies 28.656.496 4,10

Reliance Industries (Desmaterializado) 25.663.911 3,67

Industrial & Commercial Bank of China (H) 22.068.857 3,16

China Construction Bank (H) 19.981.693 2,86

Tata Consultancy Services 17.644.549 2,53

CNOOC 17.311.010 2,48

HDFC Bank (Desmaterializado) 16.867.662 2,41

Tencent Holdings 16.557.790 2,37

PTT (F) 14.608.176 2,09

Housing Development Finance 14.310.528 2,05

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

India 29,32

China 26,06

Tailandia 11,01

Indonesia 10,77

Malasia 9,05

Hong Kong 9,02

Filipinas 3,55

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 21.04.2008 21.04.2008 20,6% 16,9% - - - 30,7% 18,9% 9,3%

Acciones A (EUR) 21.04.2008 21.04.2008 8,1% - - 39,9% 11,7%

Acciones A (GBP) 04.08.2010 04.08.2010 - - - 13,0% -

Acciones A-ACC (USD) 21.04.2008 21.04.2008 20,6% - - 30,7% 9,3%

Acciones A-ACC (EUR) 21.04.2008 21.04.2008 8,1% - - 39,1% 11,5%

Acciones Y-ACC (USD) 14.10.2008 14.10.2008 21,4% - - 125,9% 37,8%

*Índice de referencia: Custom MSCI Emerging Markets Asia Composite

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

21


Emerging Europe, Middle East and Africa Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.696 MILLONES USD

Informe de gestión

La recuperación continuada del crecimiento mundial, la política monetaria acomodativa en el mundo

desarrollado y un dólar débil han proporcionado un telón de fondo positivo para los mercados

emergentes durante los últimos 12 meses. Una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de la

Reserva Federal de EE.UU. y unos rendimientos bajos récord de los títulos del Tesoro estadounidense

avivaron la demanda de activos de riesgo, incluyendo materias primas. Los precios del crudo se han

incrementado más de un 30% en los últimos cinco meses por los problemas de suministro en los

conflictos geopolíticos de Oriente Medio. Los mercados de valores del Norte de África sufrieron

graves pérdidas como resultado de ello. El incremento de los precios de la energía y los alimentos

causó temores de presiones inflacionistas, especialmente teniendo en cuenta el elevado peso de estos

dos componentes en la cesta del Índice de Precios al Consumo de muchos mercados emergentes.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia. La selección de títulos en materiales

fue decepcionante, mientras que la posición sobreponderada en consumo discrecional y servicios

financieros ayudó a la rentabilidad. La ausencia de participación en la empresa de minería de plata

polaca KGHM Polska Miedz, el precio de cuyas acciones se duplicó en el periodo, perjudicó la

rentabilidad. La posición sobreponderada en la empresa de minería Mechel no fue oportuna, ya que

el mercado apreció sus activos de carbón de coque hacia finales de 2010, momento en el cual se había

reducido la exposición. La posición fuera del índice de referencia en Aquarium Platinum restó

rentabilidad, ya que se vio forzada a cerrar una de sus minas por problemas de seguridad. La

exposición al productor de fertilizantes ruso Uralkali añadió valor, ya que el incremento de los precios

de los alimentos llevó a un incremento de la demanda de su producto. Las posiciones en los minoristas

Mr Price Group, Shoprite Holdings y Woolworths Holdings contribuyeron de forma clave al

rendimiento, apoyados por la mejora de la confianza de los consumidores y las ventas minoristas en

Sudáfrica.

El fondo se mantuvo centrado en las tendencias de consumo en la región EMEA. Se aumentaron

participaciones seleccionadas en telecomunicaciones desde una posición infraponderada significativa

incrementando la posición en el proveedor sudafricano MTN Group y Kenyan Safaricom, así como en

el conglomerado ruso JSFC Sistema. La exposición a Turquía se redujo tras una ligera reducción de los

servicios financieros debido a la política monetaria no convencional de su banco central. Las

participaciones en Sberbank de Rusia, la empresa de petróleo y gas NovaTek y la empresa de minería

de oro Polymetal se recortaron debido a una perspectiva de incertidumbre para los exportadores

rusos.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Gazprom 121.857.203 7,18

SberBank of Russia 86.051.082 5,07

Naspers (N) 78.877.622 4,65

Sasol 74.385.454 4,38

AngloGold Ashanti 68.671.036 4,05

African Bank Investments 54.466.769 3,21

Rosneft Oil 52.004.421 3,07

Exxaro Resources 43.068.513 2,54

Harmony Gold Mining 38.910.487 2,29

MOL Hungarian Oil and Gas 38.884.804 2,29

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Sudáfrica 41,68

Rusia 30,04

RU 6,95

Turquía 6,09

Nigeria 3,35

Hungría 2,29

Catar 1,10

Chipre 1,05

Canadá 0,86

Irlanda 0,74

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 08.06.2007 08.06.2007 23,8% 26,2% - - - 54,9% 29,4% 11,9%

Acciones A (EUR) 08.06.2007 11.06.2007 11,1% - - 40,2% 9,1%

Acciones A (GBP) 08.06.2007 08.06.2007 13,5% - - 83,2% 16,8%

Acciones A (SGD) 25.02.2008 25.02.2008 10,5% - - 9,1% 2,8%

Acciones A-ACC (USD) 08.06.2007 08.06.2007 23,8% - - 55,0% 11,9%

Acciones A-ACC (EUR) 08.06.2007 11.06.2007 11,1% - - 40,0% 9,0%

Acciones E-ACC (EUR) 08.06.2007 11.06.2007 10,4% - - 35,9% 8,2%

Acciones J (USD) 27.09.2007 27.09.2007 23,8% - - 37,6% 9,3%

Acciones Y-ACC (USD) 14.07.2008 14.07.2008 24,7% - - 28,8% 9,5%

*Índice de referencia: MSCI Emerging Markets EMEA (5% Capped)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

22


Emerging Markets Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 3.561 MILLONES USD

Informe de gestión

La recuperación continuada del crecimiento mundial, la política monetaria acomodativa en el mundo

desarrollado y un dólar débil han proporcionado un telón de fondo positivo para los mercados

emergentes durante los últimos 12 meses. Una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de la

Reserva Federal de EE.UU. y unos rendimientos bajos récord de los títulos del Tesoro estadounidense

avivaron la demanda de activos de riesgo, incluyendo materias primas. Los precios del crudo se han

incrementado más de un 30% en los últimos cinco meses por los problemas de suministro en los

conflictos geopolíticos de Oriente Medio. Los mercados emergentes más pequeños de Asia y

Latinoamérica tuvieron los mejores resultados, mientras que los mercados principales de China, Brasil

y la India se rezagaron.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia. La exposición infraponderada a

Brasil, incluyendo la decisión de evitar el importante actor del petróleo integrado Petrobras,

contribuyó al rendimiento, ya que un Real más fuerte, unas valoraciones relativas altas y su gran

emisión secundaria perjudicaron el rendimiento del mercado de valores. El rápido crecimiento de la

penetración de Internet en China arrastró los ingresos en la posición fuera del índice de referencia en

Sohu.com y la participación sobreponderada en Tencent Holdings. La adopción de smartphones a

nivel mundial ayudó al fabricante de componentes de iPhone Largan Precision. Los títulos de

automóviles también contribuyeron notablemente; el mayor fabricante de vehículos deportivos

utilitarios de China Great Wall Motor y el fabricante de recambios coreano Hyundai Mobis añadieron

valor. La selección de títulos en Rusia y Corea, especialmente las posiciones sobreponderadas en

Gazprom, Mechel y KT Corp, perjudicó la rentabilidad. La participación fuera del índice de referencia

en la aseguradora china CNinsure fue el que más disminuyó la rentabilidad, ya que los problemas de

gestión corporativa afectaron al ánimo de los inversores.

Las mayores posiciones sobreponderadas del sector del fondo son consumo discrecional y materiales.

Se vendieron las posiciones en las empresas de minería de cobre Equinox y Kazakhmys; la exposición

a participaciones de metales preciosos se incrementaron y se añadieron nuevas posiciones en

AngloGold Ashanti, que cotiza en el Reino Unido, y en el productor de plata ruso Polymetal. La

tecnología de Internet móvil es un tema importante y se participa en ella a través de productores de

componentes como Samsung Electronics y proveedores de contenido online como Tencent Holdings.

La exposición al sector industrial y de telecomunicaciones se sitúa por debajo del índice de referencia

debido a la feroz competencia en el primero y a la falta de oportunidades de crecimiento reales en

mercados emergentes en el último.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Samsung Electronics 193.494.328 5,43

Industrial & Commercial Bank of China (H) 101.854.278 2,86

Gazprom 100.798.690 2,83

SberBank of Russia 91.390.890 2,57

CNOOC 90.645.402 2,55

Reliance Industries (Desmaterializado) 89.922.913 2,53

Tencent Holdings 74.635.433 2,10

Naspers (N) 68.234.281 1,92

Bank Rakyat Indonesia Persero 65.063.626 1,83

Hyundai Mobis 64.117.057 1,80

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

China 19,03

Corea 13,31

Rusia 12,12

Sudáfrica 10,85

India 7,86

Taiwán 6,99

Brasil 5,59

Hong Kong 5,27

RU 3,19

Tailandia 3,14

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 18.10.1993 18.10.1993 21,3% 20,7% 36,4% 60,0% 6,4% 136,3% 305,1% 5,0%

Acciones A (EUR) 23.07.2007 23.07.2007 8,9% - - -8,7% -2,4%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 11,2% - - 81,5% 13,1%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 8,2% - - 8,2% 1,6%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 21,3% - - 52,9% 9,7%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 20,1% 29,7% 5,3% 282,7% 14,8%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 8,1% 11,8% 2,3% 61,7% 4,6%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 22,2% - - 9,0% 2,8%

*Índice de referencia: MSCI Emerging Markets hasta el 31.12.00; en lo sucesivo MSCI Emerging Markets (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

23


Euro Blue Chip Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 510 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de los países de la periferia de la eurozona. Como

resultado de ello, la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de

préstamos de emergencias de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a

principios de mayo de 2010. El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de las medidas de

liquidez de emergencia y compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo

revisado, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y se desarrollaron

preocupaciones inflacionarias.

El fondo registró un rendimiento superior al de su índice de referencia, ya que se ha recompensado el

hecho de centrarse de forma continua en empresas que podían crecer. Algunos nombres de consumo

discrecional seleccionados se beneficiaron de la fuerte demanda en Asia, especialmente en China. En

concreto, Hugo Boss completó su restructuración y generó una fuerte actividad en Europa y Asia. En

otros lugares, una posición cautelosa con respecto a empresas de bienes de consumo básico, que se

encuentran sometidas a presión por unos costes de entrada más elevados, demostró ser útil para la

obtención de rentabilidad. Asimismo, la exposición sobreponderada a empresas de productos

químicos ayudó, ya que el incremento de los precios de las materias primas apoyaron al sector. Una

posición infraponderada en servicios públicos también añadió valor, ya que el segmento sufrió los

temores a restricciones reguladoras. En otros lugares, la selección de títulos en el sector de la energía

disminuyó la rentabilidad y la posición en Sevan Marine disminuyó debido a cuestiones del balance

que el grupo está intentando solucionar obteniendo capital.

La posición infraponderada en bienes de consumo básico se incremento en medio de la presión sobre

los precios vendiendo títulos como Henkel. En el sector de la energía, se vendió la posición en Total,

ya que se enfrenta a un crecimiento de la producción modesto. El gestor también redujo las

participaciones en algunos nombres de consumo discrecional que lograron una valoración razonable,

incluyendo Continental. Este dinero se invirtió en nombres de medios con un crecimiento elevado y

valorados de forma atractiva como Modern Times Group. También se añadieron posiciones en

empresas industriales y de productos químicos que se espera que incrementen su cuota de mercado

o se beneficien de una recuperación de la demanda. Por ejemplo, se incrementó la exposición a

Siemens.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 22.846.956 4,48

BASF 21.038.829 4,12

SAP 19.007.182 3,73

Novo Nordisk (B) 16.429.327 3,22

Societe Generale 14.778.918 2,90

Alliance (Reg.) 14.629.838 2,87

Saipem 14.458.902 2,83

Bayer (Reg.) 14.346.980 2,81

BNP Paribas 14.005.409 2,75

ING Groep 11.751.056 2,30

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Alemania 37,12

Francia 21,76

Países Bajos 6,35

España 5,35

Italia 5,10

Dinamarca 4,28

Suiza 3,09

Noruega 2,45

Bélgica 2,27

Finlandia 1,68

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 30.09.1998 30.09.1998 15,1% 11,9% -6,8% -7,8% -1,4% 66,8% 52,0% 4,1%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 17,4% - - 34,1% 6,2%

Acciones A (SGD) 04.06.2007 04.06.2007 14,5% - - -30,7% -9,0%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 15,1% - - -0,2% 0,0%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 27,0% 4,1% 0,8% 78,8% 6,2%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 14,2% -10,3% -2,1% -20,4% -2,1%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 16,0% - - 3,9% 1,2%

*Índice de referencia: MSCI EMU (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

24


EURO STOXX 50 Fund 2,3

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 259 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de los países de la periferia de la eurozona. Como

resultado de ello, la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de

préstamos de emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a

principios de mayo. El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de medidas de liquidez de

emergencia y compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo revisado,

los conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado, mientras que el incremento de

los precios del petróleo y los alimentos causaron preocupación acerca de presiones inflacionistas.

El fondo registró un rendimiento ligeramente inferior a su índice de referencia durante el periodo

revisado. El fondo pertenece a la clase de fondos de inversión conocidos como index trackers (fondos

que replican un índice del mercado). Estos fondos se invierten de tal forma que aportan unos

rendimientos tan cercanos como sea posible a los del índice. El fondo utiliza técnicas para replicar el

índice; por lo tanto no se intenta añadir valor mediante una selección de títulos. El gestor del fondo

intenta garantizar el crecimiento del capital a largo plazo ajustándose al índice Euro STOXX 50 en un

error de seguimiento mínimo. El Índice EURO STOXX 50 es un índice concentrado de las 50 mayores

compañías de la eurozona. El gestor no toma ninguna decisión de inversión por títulos, sectores o

geografía.

No debe considerarse que la posición de efectivo del fondo signifique que el fondo se encuentre infra

expuesto al índice, ya que el balance de efectivo normalmente se tituliza con contratos de futuros

sobre índices bursátiles con el fin de gestionar de forma eficiente los flujos de efectivos hacia el fondo

a costes reducidos. Las ponderaciones de las participaciones en el sector y en los principales títulos,

por lo tanto, se ajustan más a las ponderaciones del índice cuando se contabiliza la exposición

proporcionada por dichos contratos de futuros sobre índices bursátiles.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Total 13.548.303 5,22

Siemens (Reg.) 11.968.402 4,61

Banco Santander 10.314.283 3,98

Telefónica 10.196.924 3,93

BASF 9.005.066 3,47

Sanofi-Aventis 8.435.598 3,25

BNP Paribas 7.529.890 2,90

Bayer (Reg.) 6.928.756 2,67

Alliance (Reg.) 6.788.424 2,62

Daimler (Reg.) 6.566.233 2,53

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Francia 32,91

Alemania 28,39

España 12,63

Italia 8,77

Países Bajos 4,82

Bélgica 1,74

Finlandia 1,27

Luxemburgo 1,25

Irlanda 0,65

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 08.10.1996 03.11.1998 10,1% 10,5% -10,5% -8,4% -2,2% 25,8% 35,6% 1,9%

Acciones A (GBP) 15.06.2000 13.07.2000 12,5% 14,7% 2,8% -1,9% -0,2%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 10,1% - - -11,6% -2,6%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 21,4% -0,4% -0,1% 38,6% 3,4%

Acciones Y-ACC (EUR) 14.07.2008 14.07.2008 10,4% - - 0,9% 0,3%

*Índice de referencia: EURO STOXX 50

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

25


European Aggressive Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.091 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de los países de la periferia de la eurozona. Como

resultado de ello, la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de

préstamos de emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a

principios de mayo. El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de medidas de liquidez de

emergencia y compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo, los

conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y el incremento de los precios del

petróleo y los alimentos causaron preocupación acerca de presiones inflacionistas.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período revisado. La

selección de valores en el sector industrial y en servicios financieros disminuyó la rentabilidad. Las

acciones en el fabricante de engranajes de turbinas de viento Hansen Transmission se vieron

perjudicadas por una demanda inferior, ya que la financiación para proyectos a gran escala se cortó.

Sin embargo, el gestor sigue manteniendo la participación, ya que su valoración es atractiva; posee

una posición competitiva fuerte y se beneficia del elevado crecimiento en China. Los bancos sufrieron

debido a la crisis de la deuda en la periferia de la eurozona. Por lo tanto, las posiciones en Bank of

Ireland, Irish Life & Permanent y BNP Paribas bajaron. Desde el punto de vista positivo, la selección de

valores en consumo discrecional contribuyó en gran medida a la rentabilidad. La empresa

automovilística BMW se vio impulsada por unas ventas mayores y por sus planes para incrementar los

volúmenes en China. Las posiciones en asistencia sanitaria también resultaron favorables para el

rendimiento.

El fondo continúa posicionado para una recuperación económica mundial y un entorno más favorable

de la renta variable europea. El gestor amplió la exposición a las empresas de materiales. Se añadió

una nueva posición en Aperam, una empresa de acero inoxidable que se escindió de ArcelorMittal. La

empresa debería ser más eficiente debido a unos niveles de utilización más elevados en sus plantas y

también debería incrementar su nivel de integración vertical, que resultará en ahorros en costes. El

gestor redujo la exposición a nombres de bienes de consumo básicos; las posiciones en Ahold y

Nestle se vendieron para buscar mejores oportunidades en otro lugar.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Vodafone Group 30.090.571 2,76

BMW 28.671.867 2,63

Inditex 27.170.481 2,49

Grifols 26.527.364 2,43

Novo Nordisk (B) 23.564.694 2,16

UBS (Reg.) 21.664.354 1,99

Millicom International Cellular SDR 21.444.492 1,97

BNP Paribas 19.992.448 1,83

Xstrata 19.036.007 1,75

Lloyds Banking Group 17.957.963 1,65

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 19,72

Alemania 16,64

Francia 9,36

España 8,85

Suiza 5,28

Irlanda 5,06

Suecia 4,28

Países Bajos 4,15

Noruega 4,01

Bélgica 3,92

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 02.02.1998 20.02.1998 10,9% 12,0% -32,3% -3,5% -7,5% 32,5% 37,0% 2,2%

Acciones A (GBP) 23.01.2006 23.01.2006 13,3% -13,3% -2,8% -5,8% -1,1%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 10,3% - - -38,5% -9,3%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 11,0% - - -29,3% -6,9%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 10,1% -34,8% -8,2% -35,5% -4,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 11,8% - - -41,3% -14,0%

*Índice de referencia: Compuesto en un 75% por el FTSE World Europe y en un 25% por el MSCI Emerging Markets hasta el 30.04.01; en lo sucesivo MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

26


European Dividend Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la

Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a principios de mayo.

El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de medidas de liquidez de emergencia y

compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo, los conflictos

geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y se desarrollaron preocupaciones

inflacionarias.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia desde su lanzamiento en noviembre

de 2010. Una posición defensiva general perjudicó l rendimiento, ya que los inversores prefirieron

sectores cíclicos en un mercado al alza. En concreto, las participaciones en France Telecom y Telefónica

afectaron negativamente al rendimiento debido a los temores del aumento de la competencia y a un

entorno de precios difícil. El gestor mantuvo la posición sobreponderada en estos títulos en vista de

los elevados rendimientos de los dividendos. En servicios financieros, la exposición a HSBC Holdings

disminuyó la rentabilidad después de que la empresa no cumpliera las previsiones. A pesar de una

posición cautelosa general, el gestor ha estado reduciendo la posición infraponderada en servicios

financieros con la compra de acciones como BNP Paribas entre las expectativas de incrementar los

dividendos. Desde el punto de vista positivo, el hecho de no contar con participación en Lloyds

Banking Group y Standard Chartered ayudó al rendimiento relativo porque los inversores estaban

preocupados acerca de la estricta nueva regulación acerca de los requisitos de capital. Una posición

en la empresa de energía del Reino Unido BG Group también contribuyó a la rentabilidad después de

que publicara unos beneficios más elevados y se comprometiera a incrementar el dividendo anual.

En general, el fondo tiende a tener un gran sesgo de capitalización. El gestor favorece sectores

tradicionalmente defensivos como el farmacéutico y el de telecomunicaciones y áreas reguladas, que

incluyen servicios públicos, ya que pagan dividendos fiables. Entre las participaciones clave en estos

segmentos se incluyen National Grid, Vodafone Group, Roche Holding y GlaxoSmithKline. No

obstante, se vendieron posiciones en los servicios públicos Centrica y Terna en favor de mejores

oportunidades de inversión en otros lugares.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Nestle (Reg.) 46.948 4,60

BG Group 40.238 3,94

HSBC Holdings 40.007 3,92

Vodafone Group 37.647 3,69

Roche Holding BR 31.684 3,10

Alliance (Reg.) 30.189 2,96

British American Tobacco 29.740 2,91

GlaxoSmithKline 29.696 2,91

Unilever 27.486 2,69

Muenchener Rueckversicherungs (Reg.) 27.305 2,68

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 33,96

Francia 15,77

Suiza 11,43

Alemania 10,90

Países Bajos 8,67

España 7,93

Italia 4,48

Suecia 3,99

Bélgica 0,88

Finlandia 0,35

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 02.11.2010 02.11.2010 - - - - - 2,2% 7,2% -

Acciones A-ACC (EUR) 02.11.2010 02.11.2010 - - - 2,2% -

Acciones Y-ACC (EUR) 02.11.2010 02.11.2010 - - - 2,6% -

*Índice de referencia: MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

27


European Dynamic Growth Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 507 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la

Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a principios de mayo.

El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de medidas de liquidez de emergencia y

compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo, los conflictos

geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado, mientras que el incremento de los precios

del petróleo y los alimentos causaron preocupación acerca de presiones inflacionistas.

Durante el período, el rendimiento del fondo superó a su índice de referencia. La selección de valores

en los sectores de energía, asistencia sanitaria y consumo discrecional contribuyó al rendimiento. Una

posición infraponderada en BP resultó favorable para la rentabilidad relativa, ya que los títulos se vieron

afectados negativamente por un vertido de petróleo importante en el Golfo de México. Las acciones

de Novo Nordisk se beneficiaron de la aprobación por parte de la Food and Drug Administration

(FDA) de EE.UU. de su medicamento clave Victoza, el cual se comercializó posteriormente. El

fabricante de equipos de radioterapia Elekta avanzó en las mejoras de los analistas al indicar un mayor

crecimiento de los pedidos. Tod’s, fabricante de bienes de lujo italiano, se vio fortalecido por unas

fuertes ventas y una perspectiva positiva. Sin embargo, la posición en el fabricante de audífonos

Sonova Holding resultó perjudicada después de que emitiera una advertencia de menores beneficios

debida a un inicio lento del lanzamiento de nuevos productos y cuestiones posteriores de gobierno

corporativo.

El fondo conserva su sesgo hacia empresas con un mayor crecimiento de calidad. El gestor utilizó la

reciente debilidad de los títulos de “crecimiento” para complementar posiciones en algunas ideas de

alta convicción. Se adquirió una nueva posición en un fabricante de scooter italiano que está

experimentando un elevado crecimiento de mercados emergentes. El gestor también incrementó la

exposición al sector de materiales en el que se añadió una posición en Sika, una empresa de productos

químicos especializados, ya que se beneficia de un crecimiento estructural para sus productos

agregados de cemento. Por el contrario, el gestor redujo las participaciones en el sector de la

asistencia sanitaria recogiendo beneficios en Lonza Group y QIAGEN.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

HSBC Holdings 24.268.195 4,78

Schindler Holding 20.287.165 4,00

Novo Nordisk (B) 18.567.877 3,66

SAP 16.205.363 3,19

Tesco 15.040.407 2,97

Tod’s 14.856.180 2,93

BHP Billiton 14.701.084 2,90

Assa Abloy (B) 14.507.926 2,86

Deutsche Boerse 14.385.866 2,84

Sika (BR) 13.465.897 2,65

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Alemania 20,12

RU 19,20

Suiza 16,42

Francia 10,09

Suecia 8,78

Italia 6,55

Dinamarca 4,75

España 2,79

Países Bajos 2,49

Noruega 2,46

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 15.01.2001 09.02.2001 12,3% 12,0% 5,9% 1,1% 1,2% 37,7% 45,4% 3,2%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 14,8% - - 54,0% 9,3%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 12,3% - - 12,3% 2,6%

Acciones E-ACC (EUR) 15.01.2001 13.02.2001 11,5% 2,1% 0,4% 27,7% 2,4%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 13,2% - - -6,1% -1,8%

*Índice de referencia: EURO STOXX (TMI) Mid Europe (Net) hasta el 29.06.07; en lo sucesivo MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

28


European Fund 1,4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 182 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió en el periodo objeto de revisión debido al crecimiento económico

continuado y al incremento de los beneficios de las empresas. Sin embargo, el rendimiento del

mercado fue volátil, ya que los inversores estaban cada vez más preocupados acerca de la salud física

de los países de la periferia de la eurozona. Con el fin de apuntalar las finanzas de la región, la Unión

Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de emergencia a

principios de mayo. Asimismo, el Banco Central Europeo retrasó la retirada de sus medidas de liquidez

y adquirió bonos del Estado de los países periféricos. Los conflictos geopolíticos en el Norte de África

y Oriente Medio llevaron a una mayor volatilidad del mercado, mientras que una subida de los precios

del petróleo y de los alimentos causó preocupación por presiones inflacionistas.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La selección de

valores en los sectores industrial y del consumo discrecional contribuyó en gran medida al rendimiento

del fondo. A nivel de títulos, una posición infraponderada en BP fue la que más contribuyó a la

rentabilidad relativa. Las acciones en la sociedad se vieron afectadas negativamente por un vertido de

petróleo importante en el Golfo de México. La participación en BMW demostró ser positiva para el

rendimiento, ya que la empresa se benefició de unas ventas superiores, junto con los planes para

incrementar volúmenes en China. Las acciones en la empresa de bienes de lujo Burberry Group se

vieron impulsadas por la especulación del mercado acerca de un interés en una oferta de una sociedad

de inversión privada. Por el contrario, la posición en la empresa de materiales de construcción CRH

disminuyó cuando la firma emitió una advertencia de menores beneficios, causada por la debilitación

de la recuperación económica en EE.UU. La participación se redujo durante el periodo.

La cartera continúa siendo una mezcla de estilos con un ligero sesgo hacia el crecimiento. Está sesgada

hacia los sectores más cíclicos de tecnología y consumo discrecional y se encuentra sobreponderada

en energía en relación con su índice de referencia. Las empresas de servicios energéticos incluyen

Saipem y Aker Solutions, que son una maniobra para incrementar el gasto de capital de las empresas

petrolíferas integradas. Las empresas con poder para fijar precios parecen atractivas y se han

incrementado las participaciones en empresas de este tipo. Existe menos exposición a empresas de

los sectores de bienes de consumo básicos, telecomunicaciones y servicios públicos.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Sanofi-Aventis 3.852.779 2,12

British American Tobacco 3.482.524 1,92

Vodafone Group 3.474.412 1,91

Novo Nordisk (B) 3.392.647 1,87

Anglo American 3.326.843 1,83

Siemens (Reg.) 3.280.013 1,81

BG Group 3.015.750 1,66

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 3.008.212 1,66

UBS (Reg.) 2.995.825 1,65

SAP 2.836.829 1,56

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 30,44

Alemania 15,28

Francia 13,84

Suiza 7,60

Países Bajos 5,67

Italia 4,60

Irlanda 3,76

Dinamarca 2,67

EE.UU. 1,94

Noruega 1,87

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (EUR) 12.12.2005 12.12.2005 12,5% 12,0% -11,6% -3,5% -2,4% 0,9% 6,3% 0,2%

Acciones E-ACC (EUR) 12.12.2005 12.12.2005 11,7% -14,8% -3,2% -3,1% -0,6%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 13,3% - - -20,1% -6,2%

*Índice de referencia: MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

29


European Growth Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 8.394 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la

Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencias de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a principios de mayo

de 2010. El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de las medidas de liquidez de

emergencia y compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo revisado,

los conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y se desarrollaron

preocupaciones inflacionarias.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. Entre los servicios

financieros, los títulos de banca del Reino Unido Lloyds Banking Group y Barclays resultaron claves en

la disminución del rendimiento debido a preocupaciones acerca de la nueva regulación estricta sobre

requisitos de capital. Empresas seleccionadas de servicios de consumo, tecnología e industriales

también disminuyeron la rentabilidad. En otros lugares, una nueva participación en Vodafonde Group,

que no se enfrenta a problemas de precios como sus competidores, retrocedió cuando los inversores

reaccionaron de forma negativa a la venta de su participación en el operador francés de telefonía móvil

SFR y su homólogo emitió una advertencia de menores beneficios. Desde el punto de vista positivo,

las posiciones de bienes de consumo obtuvieron beneficios, apoyadas por la fuerte demanda de

productos de lujo de Asia, especialmente de China. En concreto, Burberry Group continuó publicando

resultados saludables y también se benefició de la especulación del mercado sobre un interés de

oferta. Las acciones en el proveedor del sector del automóvil Continental avanzaron después de que

el incremento de la deuda compensara la incertidumbre en relación con su futura estructura. Una

posición infraponderada en servicios públicos también añadió valor, ya que el sector sufrió los temores

a restricciones reguladoras.

Entre los títulos de consumo, el gestor recogió beneficios en Burberry Group, Cie Financiere

Richemont y Swatch Group y salió de Anheuser-Busch InBev y SABMiller, que se incrementaron

fuertemente el año pasado. Por el contrario, el gestor es optimista acerca de los sectores de petróleo

y gas y materiales básicos y ha adquirido una posición en Lanxess, que ocupa una posición de

liderazgo en el sector del caucho sintético. Otras nuevas adquisiciones incluyeron el productor de

petróleo y gas Gazprom, cuyas perspectivas para 2011 están mejorando.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Vodafone Group 321.167.152 3,83

Siemens (Reg.) 307.318.571 3,66

BASF 232.178.684 2,77

Novo Nordisk (B) 218.145.585 2,60

UBS (Reg.) 208.271.671 2,48

Saipem 207.554.849 2,47

Xstrata 198.186.396 2,36

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 190.792.845 2,27

ING Groep 179.458.477 2,14

Volkswagen (Pref.) 171.105.508 2,04

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Alemania 23,64

RU 21,17

Suiza 10,92

Francia 10,29

Países Bajos 5,40

EE.UU. 4,22

Italia 3,78

Dinamarca 3,73

Irlanda 3,11

Bélgica 2,76

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.10.1990 01.10.1990 9,2% 12,9% -8,6% 0,7% -1,8% 683,1% 493,2% 10,5%

Acciones A (SGD) 27.10.2010 27.10.2010 - - - 8,8% -

Acciones A-ACC (EUR) 02.05.2007 02.05.2007 9,2% - - -18,5% -5,0%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 20,4% 2,0% 0,4% 113,0% 8,1%

Acciones C (EUR) 05.11.2007 05.11.2007 8,1% - - -22,6% -7,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 8,3% -12,0% -2,5% 23,5% 2,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 9,9% - - 6,0% 1,9%

*Índice de referencia: FTSE World Europe ex-UK hasta el 29.02.00; en lo sucesivo FTSE World Europe

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

30


European Larger Companies Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 81 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la

Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a principios de mayo.

El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de medidas de liquidez de emergencia y

compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo, los conflictos

geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y se desarrollaron preocupaciones

inflacionarias.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período revisado. CRH

resultó clave en la disminución del rendimiento, debido a preocupaciones acerca de la fragilidad del

crecimiento en EE.UU. Entre los servicios financieros, los inversores no reconocieron los grandes

volúmenes para el operador de bolsa Deutsche Boerse, mientras que AXA cayó después de la

decepción de los beneficios de la primera mitad y de que perdiera un cliente importante en su división

de inversiones. Las participaciones clave en asistencia sanitaria también resultaron desfavorables para

la rentabilidad. Una posición en la empresa de audífonos Sonova Holding cayó debido a unas ventas

inferiores a lo esperado. Desde el punto de vista positivo, la selección de valores en títulos de energía

ayudó al rendimiento. Una posición cautelosa en BP benefició al fondo, ya que sus acciones se

desplomaron tras las preocupaciones acerca de los costes de limpieza y la indemnización en relación

con el vertido de petróleo en el Golfo de México. En el sector de bienes de consumo básicos, la

panificadora especializada Ayzta avanzó después de que los resultados optimistas de la primera mitad

mostraran una mejora escalada del crecimiento orgánico. En el sector industrial, la participación en

Schneider Electric disfrutó de la adjudicación de contratos significativos y se ha vendido desde

entonces.

Matthew Siddle se hizo cargo de la gestión del fondo el 1 de octubre de 2010. Busca empresas de

calidad a un precio atractivo según las valoraciones durante un ciclo de mercado completo. El gestor

ha incrementado el número de posiciones y ha reducido la concentración del fondo en sus

participaciones principales, pero sólo ha cambiado de forma marginal el dinero activo. Se vendieron

las posiciones a largo plazo en Ryanair, Reed Elsevier, AXA, Roche Holding, Novartis y Neopost y se

redujo la exposición a CRH.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Sanofi-Aventis 3.035.871 3,76

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 2.934.042 3,63

Anglo American 2.537.826 3,14

HSBC Holdings 2.321.894 2,87

British American Tobacco 1.978.184 2,45

SAP 1.927.015 2,38

Danone 1.768.827 2,19

UBS (Reg.) 1.682.713 2,08

Vodafone Group 1.643.359 2,03

Barclays 1.625.389 2,01

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 42,97

Alemania 14,49

Francia 13,01

Países Bajos 8,22

Italia 4,76

Suiza 4,27

Irlanda 3,23

EE.UU. 1,11

Israel 1,04

Finlandia 0,97

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 16.09.2002 16.09.2002 9,0% 12,0% -10,4% -3,5% -2,2% 58,6% 62,9% 5,5%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 11,2% - - 23,7% 4,5%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 9,0% - - -6,8% -1,4%

Acciones E-ACC (EUR) 16.09.2002 27.09.2002 8,2% -13,7% -2,9% 57,9% 5,5%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 9,8% - - -18,3% -5,6%

*Índice de referencia: MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

31


European Smaller Companies Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.004 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas

mejoraron. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a las

preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la

Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a principios de mayo

de 2010. En 2011, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y se

desarrollaron preocupaciones inflacionarias.

El fondo obtuvo un rendimiento por encima de su índice de referencia, con una contribución

significativa de la selección de títulos, especialmente en los sectores de servicios financieros, energía,

consumo discrecional, materiales y tecnología de la información. Los resultados trimestre a trimestre

que se situaron por encima de las expectativas comunes, por ejemplo, las empresas de software Velti

y Blinkx, la empresa de equipos eléctricos XP Power y las empresas de servicios financieros GlobeOp

Financial Services y VZ Holding, produjeron grandes rentabilidades. Las participaciones en nombres

de metales y minería y exploración de petróleo y gas se incrementaron, ya que estas empresas

anunciaron un flujo de noticias positivo en relación con estudios de factibilidad que demostraban unas

cifras de producción alentadoras. En los servicios financieros, las participaciones clave obtuvieron

buenos resultados y la falta de exposición a países europeos periféricos ayudó al rendimiento relativo

del fondo. Por último, participaciones seleccionadas, incluyendo DataCash and SeLoger.com,

contribuyeron a las rentabilidades del fondo, ya que los precios de sus acciones se incrementaron

debido a ofertas de adquisición. El fondo sufrió algunas pérdidas y los precios de las acciones de

algunas empresas disminuyeron de forma significativa. Connaught retrocedió después de que el

grupo de vivienda social comunicara que incumpliría sus acuerdos bancarios. Xchanging retrocedió

después de unas advertencias de menores beneficios y la salida de su Director General suscitó

preguntas acerca de sus políticas contables. Las empresas de juego online Playtech y Bwin.Party Digital

Entertainment se vieron afectadas por la regulación en Europa.

Durante el periodo, el gestor del fondo redujo la posición sobreponderada en tecnología recortando

las participaciones en contribuyentes clave como IBS Group y Velti. Se añadieron nombres de

materiales y energía, como Aker Drilling, por las perspectivas positivas de las materias primas. El peso

en el sector industrial se disminuyó, ya que se vendieron nombres de energías alternativas como SMA

Solar Technology y Vestas Wind Systems debido a cambios en sus tesis de inversión.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Lyxor ETF Euro Stoxx 50 26.437.296 2,63

GlobeOp Financial Services 20.444.915 2,04

International Personal Finance 17.081.667 1,70

Elekta (B) 15.478.507 1,54

VZ Holding 15.226.753 1,52

GFK 14.281.599 1,42

IG Group Holdings 14.216.141 1,42

London Mining 13.937.186 1,39

Tod’s 13.705.170 1,37

Informa 13.458.374 1,34

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 33,24

Alemania 15,43

Francia 12,76

Suiza 6,38

Noruega 3,51

Suecia 2,82

Irlanda 2,78

Australia 2,54

Italia 2,45

Países Bajos 2,29

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.12.1995 28.12.1995 21,7% 17,7% 3,5% 6,3% 0,7% 439,2% 367,8% 11,6%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 21,7% - - 15,0% 3,1%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 34,2% 15,7% 3,0% 157,5% 10,2%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 20,8% -0,4% -0,1% -11,0% -1,1%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 22,7% - - 20,2% 6,1%

*Índice de referencia: HSBC European Smaller Companies

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

32


European Special Situations Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 90 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la

Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de

emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para los países europeos a principios de mayo.

El Banco Central Europeo también retrasó su retirada de medidas de liquidez de emergencia y

compró bonos del Estado en los países periféricos. Hacia el final del periodo, los conflictos

geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y el incremento de los precios del petróleo y

los alimentos causaron preocupación acerca de presiones inflacionistas.

El fondo registró resultados por debajo de su índice de referencia, ya que la selección de valores en

los sectores de asistencia sanitaria e industrial disminuyó el rendimiento. La participación en Teva

Pharmaceutical Industries perjudicó la rentabilidad por las noticias de fuerte competencia para

algunos de sus medicamentos clave. El fabricante de audífonos Sonova sufrió debido a una

advertencia de menores beneficios como resultado de un retraso en el lanzamiento de un nuevo

producto. Por el contrario, la posición en el sector de la energía añadió valor. Una posición

infraponderada en BP resultó favorable, ya que ésta se vio perjudicada por un vertido de petróleo

importante en el Golfo de México. Las posiciones cortas también contribuyeron a la rentabilidad

durante el periodo. En concreto, una posición corta en un banco español ayudó a la rentabilidad,

puesto que sus acciones se vieron perjudicadas por la crisis de deuda. Asimismo, una posición corta

en una empresa de implantes dentales fue de ayuda, puesto que ésta se enfrentó a presiones de

precios estructurales.

El fondo se encuentra posicionado para una recuperación económica más fuerte de lo previsto y un

cambio al alza en los mercados de valores. El gestor compró una posición en London Stock Exchange

porque es probable que se beneficie de un cambio de ritmo en los beneficios gracias a una

combinación de factores como menos competencia, un recorte de costes, mejor tecnología y más

actividades derivadas. La fusión con TMX también será positiva si va hacia delante. Por el contrario, se

vendió la participación en Clariant. En otros lugares, el gestor encontró más oportunidades de

posiciones cortas. Se abrió una nueva posición corta en una empresa de alimentación y cuidados

personales asociada a una posición larga en Nestle. La empresa posee una capacidad menor para fijar

precios debido a una posición inferior de marcas / mercado en comparación con Nestle y tendrá más

dificultades para trasladar el incremento de los costes de las materias primas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

BNP Paribas 2.939.829 3,27

British American Tobacco 2.703.020 3,01

WPP 2.604.053 2,90

BP 2.329.242 2,59

Schneider Electric 2.303.195 2,56

Xstrata 2.238.255 2,49

Sanofi-Aventis 2.171.269 2,41

UBS (Reg.) 2.107.192 2,34

SAP 1.983.930 2,21

BG Group 1.912.981 2,13

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 20,78

Francia 16,56

Suiza 10,66

Alemania 9,90

Irlanda 6,07

Italia 4,87

Noruega 4,01

Dinamarca 3,86

EE.UU. 3,08

Bélgica 2,64

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 21.01.2008 21.01.2008 10,1% 12,0% - - - 1,4% 1,0% 0,4%

Acciones A (GBP) 21.01.2008 21.01.2008 12,4% - - 20,6% 5,9%

Acciones A-ACC (EUR) 21.01.2008 21.01.2008 10,0% - - 1,4% 0,4%

Acciones E-ACC (EUR) 21.01.2008 21.01.2008 9,2% - - -1,1% -0,3%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.01.2008 21.01.2008 10,9% - - 3,9% 1,2%

*Índice de referencia: MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

33


France Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 292 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable francesa subió junto con el mercado europeo más amplio, ya que tanto la economía

como los beneficios de las empresas mejoraron. Las preocupaciones acerca de la salud física de la

periferia de la eurozona llevaron a retrocesos intermitentes de los mercados. En 2011, los conflictos en

Oriente Medio y el incremento de los precios del petróleo y los alimentos desanimaron al mercado.

El fondo registró un rendimiento por debajo de su índice de referencia debido a algunas posiciones

en los sectores de tecnologías de la información (TI) y financiero. En septiembre, el Director General

de Meetic anunció que la empresa estaba explorando opciones estratégicas con otro gran accionista,

pero en diciembre decidieron no vender sus participaciones, lo que causó una disminución del precio

de las acciones de Meetic. El precio de las acciones de LeGuide se vio eclipsado por los resultados del

primer trimestre de 2011, ya que las ventas no cumplieron las expectativas del mercado. La falta de

exposición a algunos títulos fuertes como Alcatel-Lucent y Rhodia, también afectó al rendimiento

relativo. Por el contrario, en el sector industrial, las participaciones en Wendel, Edenred, Saint-Gobain

y Eiffage contribuyeron a la rentabilidad, ya que estas empresas comunicaron beneficios mejores de

lo esperado. En el sector del consumo discrecional, el rendimiento de Christian Dior se vio arrastrado

por sus propios buenos resultados y por los del sector. La posición infraponderada en LVMH Moet

Hennessy Louis Vuitton perjudicó la rentabilidad; sin embargo, esto se compensó con creces gracias

al rendimiento de Dior. Las posiciones en Faurecia y Michelin también ayudaron al rendimiento. La

posición infraponderada en servicios públicos resultó gratificante, ya que el hecho de no contar con

ninguna participación en Electricite de France y la salida de Veolia a principios del periodo resultaron

de ayuda.

Durante el año, los mayores cambios se realizaron en las participaciones en servicios financieros y

consumo discrecional. La exposición a servicios financieros se incrementó con un peso mayor en

Societe Generale y nuevas posiciones en Credit Agricole, Unibail-Rodamco y Euler Hermes. La

ponderación en consumo discrecional se disminuyó, ya que los se recogieron beneficios en Publicis

and SeLoger.com. El gestor vendió Peugeot en favor de Faurecia y salió de Accor para elegir una

participación en Edenred, la actividad de cupones que se escindió de Accor.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Total 24.496.334 8,38

BNP Paribas 20.307.770 6,95

GDF Suez 14.024.313 4,80

Christian Dior 12.325.612 4,22

Societe Generale 11.461.455 3,92

Axa 10.203.700 3,49

L’Oreal 9.800.751 3,35

Air Liquide 9.108.923 3,12

Sanofi-Aventis 8.701.723 2,98

ArcelorMittal (Países Bajos) 8.450.944 2,89

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Empresas industriales 21,88

Servicios financieros 19,54

Bienes de consumo discrecional 14,94

Energía 12,01

Materiales 7,65

Tecnologías de la información 6,57

Bienes de consumo básico 6,39

Asistencia sanitaria 5,69

Empresas de servicios públicos 4,80

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.10.1990 01.10.1990 11,9% 12,6% -1,0% -3,3% -0,2% 418,4% 406,1% 8,3%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 11,9% - - 2,0% 0,4%

Acciones E-ACC (EUR) 14.01.2008 14.01.2008 11,1% - - -11,6% -3,7%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 12,7% - - -12,6% -3,8%

*Índice de referencia: Paris CAC General hasta el 30.11.93; en lo sucesivo CAC All-Tradeable

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

34


Germany Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.060 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable alemana subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas se

fortalecieron. Alemania está saliendo de la reciente crisis financiera en una posición comparativamente

más fuerte con un bajo nivel de desempleo. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de

manera intermitente debido a las preocupaciones acerca de la salud fiscal de los países de la periferia

de la eurozona. Como resultado de ello, la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional

anunciaron un paquete de préstamos de emergencia de aproximadamente 1 billón de dólares para

los países europeos a principios de mayo de 2010. Hacia el final del periodo, los conflictos geopolíticos

en Oriente Medio desalentaron al mercado y se desarrollaron preocupaciones inflacionarias.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. Una posición

cautelosa en servicios públicos contribuyó de forma significativa al rendimiento, ya que el sector sufrió

a causa de los temores a restricciones reguladoras. La posición en Hugo Boss se benefició de la

restructuración y de las tendencias positivas en todos sus mercados, especialmente China y Alemania.

Asimismo, la mejora de la rentabilidad y la demanda de lujo con capacidad de recuperación de China

apoyaron las acciones de BMW. El gestor disminuyó la exposición a empresas automovilísticas de

acuerdo con valoraciones ajustadas. Por ejemplo, se recogieron algunos beneficios en Daimler y BMW

y se vendieron las participaciones en Continental y ElringKlinger. La selección de títulos en el sector

químico llevó a unos resultados mixtos. Una posición infrapondera en BASF, Lanxess y Bayer perjudicó

la rentabilidad, mientras que las participaciones sobreponderadas en Linde y Wacker Chemie

obtuvieron beneficios, ya que el sector se vio apoyado por el incremento de los precios de las materias

primas. En otros lugares, una posición cautelosa en Deutsche Telekom disminuyó la rentabilidad

relativa después de comunicar resultados saludables y de que los inversores reaccionaran de forma

positiva a las noticias de la venta de su actividad de T-Mobile en EE.UU.

Christian Von Engelbrechten se hizo cargo de la gestión del fondo el 1 de enero de 2011. Capitalizó la

debilidad del mercado e incrementó títulos industriales y de materiales de alta convicción, como Linde

y Wacker Chemie. Se vendieron las participaciones en las empresas de consumo que se espera que

hagan frente a presiones de precios, como Adidas. En otros lugares, el fondo posee una posición

infraponderada en relación con el índice de referencia en áreas defensivas que se enfrentan a una

perspectiva de pocos beneficios, como servicios públicos y telecomunicaciones.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 95.790.542 9,04

BASF 89.124.159 8,41

SAP 74.291.671 7,01

Alliance (Reg.) 73.430.239 6,93

Linde 53.304.341 5,03

E.ON 40.425.827 3,81

Bayer (Reg.) 40.109.399 3,79

Volkswagen (Pref.) 38.807.743 3,66

MAN (Reg.) 31.207.988 2,95

Fresenius Medical Care 31.056.830 2,93

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Empresas industriales 25,17

Materiales 19,16

Bienes de consumo discrecional 13,89

Servicios financieros 13,03

Asistencia sanitaria 11,07

Tecnologías de la información 7,81

Empresas de servicios públicos 3,81

Servicios de telecomunicaciones 2,53

Energía 1,65

Bienes de consumo básico 0,64

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.10.1990 01.10.1990 24,1% 23,0% 14,6% 22,5% 2,8% 377,2% 388,4% 7,9%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 24,1% - - 20,0% 4,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 25.03.2008 25.03.2008 25,0% - - 15,2% 4,7%

*Índice de referencia: Frankfurt FAZ hasta el 31.12.96; en lo sucesivo HDAX 110 (DAX 100 antes del 24.03.03)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

35


Global Consumer Industries Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 157 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global ofreció una rentabilidad sólida en un periodo marcado por un creciente

optimismo macroeconómico. Las preocupaciones iniciales acerca de una doble recesión en EE.UU. se

contrarrestaron gracias a unos mejores datos económicos y a más alivio cuantitativo. El ánimo de los

inversores también estuvo apoyado por un fuerte crecimiento continuo en mercados emergentes y un

ritmo saludable de la actividad de fusiones y adquisiciones. Sin embargo, la subida pronunciada de los

precios del petróleo, junto con la subida vertiginosa de los costes de los alimentos, reavivaron las

preocupaciones inflacionistas en mercados emergentes y el consumo de mercados de masas se

mantuvo mediocre en el mundo desarrollado. En general, el sector del consumo discrecional registró

un rendimiento superior a los títulos de bienes de consumo básico.

El fondo comunicó una rentabilidad absoluta saludable, aunque quedó por debajo de su índice de

referencia. El proveedor de servicios de pruebas de dominio y formación en lengua inglesa Global

Education & Technology Group restó rentabilidad después de revelar que los márgenes se verían

sometidos a presión en 2011 debido a inversiones para el fortalecimiento de su franquicia K-12. En

otros lugares, la exposición a BaWang International y Procter & Gamble redujo la rentabilidad. La

primera, un fabricante de champú chino, fue objeto de presión debido a unas ventas menores y a

costes de marketing adicionales, mientras que los márgenes de la última se vieron perjudicados por

unos costes de entrada de materias primas más elevados. BaWang se vendió y la exposición a Procter

& Gamble se redujo. Por el contrario, fabricantes de automóviles seleccionados, entre los que se

incluye una posición sobreponderada en BMW y nuevas posiciones en Hyundai Motor y Volkswagen,

se encontraron entre los que más contribuyeron al rendimiento. BMW y Volkswagen comunicaron

beneficios alentadores, arrastrados por unas ventas sólidas en mercados emergentes, especialmente

en China. Hyundai realizó ulteriores avances en EE.UU. con nuevos modelos y se benefició de las

interrupciones en la cadena de suministros de Toyota Motor.

El gestor no espera una recuperación en forma de V en el gasto de los consumidores desde los niveles

de 2010 y, por lo tanto, se centra en empresas con probabilidad de crecer más rápido que el resto del

sector, pero con una valoración atractiva. Se favorecen las trayectorias de crecimiento estructural, como

empresas que ganan cuota de mercado, minoristas online y empresas de mercados emergentes. Otras

áreas para centrarse incluyen sectores que experimentan una demanda insosteniblemente baja,

sectores con suministro limitado y actividades mal entendidas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Nestle (Reg.) 7.902.823 5,05

Coca-Cola 5.589.892 3,57

Philip Morris International 4.758.115 3,04

Walt Disney 4.545.712 2,90

PepsiCo 4.270.750 2,73

Procter & Gamble 4.144.336 2,65

Anheuser-Busch InBev 3.850.536 2,46

Tesco 3.778.005 2,41

Volkswagen (Pref.) 3.502.397 2,24

Time Warner 3.425.628 2,19

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 38,89

RU 13,54

Japón 6,81

Suiza 6,06

Francia 5,41

Alemania 4,55

China 3,53

Hong Kong 3,09

Corea 3,09

Bélgica 2,46

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.09.2000 01.09.2000 7,2% 9,1% 26,0% 19,1% 4,7% 17,9% 6,8% 1,6%

Acciones A (GBP) 08.09.2000 02.10.2000 9,3% 60,8% 10,0% 74,3% 5,4%

Acciones Y-ACC (EUR) 25.03.2008 25.03.2008 8,0% - - 33,0% 9,6%

*Índice de referencia: FTSE Global Consumer Sectors (5% Capped) hasta el 29.09.06; en lo sucesivo Custom MSCI AC World Consumer Discretionary & Staples

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

36


Global Financial Services Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 242 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global subió durante el periodo revisado, pero el sector financiero no pudo mantener

el ritmo del mercado general. La ansiedad inicial acerca de una doble recesión en EE.UU. se sustituyó

por el optimismo acerca de una recuperación económica global más amplia. La segunda ronda del

alivio cuantitativo iniciada por los principales bancos centrales en el mundo desarrollado también

tranquilizó a los inversores. Las publicaciones de datos económicos mejores a lo esperado en EE.UU.

resultaron ser beneficiosas, pero persistieron las preocupaciones acerca del contagio de la crisis de

deuda pública en la periferia europea. Los conflictos políticos y sociales en Egipto y Libia seguidos por

la destrucción causada por el terremoto en Japón también pusieron nerviosos a los inversores.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia. La selección de títulos en bancos

comerciales y empresas de mercados de capital incrementó la rentabilidad. Las participaciones

sobreponderadas en Federal Bank y Aozora Bank fueron los que más contribuyeron al rendimiento.

Los inversores favorecieron al primero, un banco indio con buena financiación que se beneficia de un

contexto macroeconómico sólido; el cambio en su dirección también se ha visto de forma positiva. El

segundo, un prestamista japonés, publicó una actualización al alza significativa de sus expectativas de

beneficios para el año. Durante el periodo, el gestor recogió beneficios en Federal Bank y redujo la

exposición a Aozora Bank. Una posición sobreponderada en Bank Rakyat Indonesia Persero y una

nueva participación en Bank Mandiri también incrementaron el valor al fondo, gracias al ritmo

saludable del crecimiento de los préstamos en la economía indonesia. En contraste, las posiciones

japonesas en NTT Urban Development, Chuo Mitsui Trust (ahora Sumitomo Mitsui Trust Holdings) y

T&D Holdings se vieron afectadas negativamente por las noticias del terremoto. La exposición a Wells

Fargo & Co perjudicó la rentabilidad al comunicar un débil crecimiento de los beneficios.

El gestor del fondo quiere identificar cuestiones específicas de títulos en lugar de realizar apuestas

macroeconómicas en un entorno incierto. Estas cuestiones incluyen: evitar empresas expuestas a

deuda pública; incrementar la exposición a empresas no de de seguros de vida que podrían

sostenerse bien en un entorno de crecimiento fuerte y débil; exposición a títulos que no sean sensibles

a los tipos de interés; compañías de seguros de vida europeas con un buen potencial alcista; bancos

españoles seleccionados y títulos financieros con una valoración atractiva en mercados emergentes y

Japón.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Citigroup 9.853.057 4,07

JPMorgan Chase & Co 9.465.788 3,91

Wells Fargo & Co 7.911.641 3,26

Alliance (Reg.) 7.159.980 2,95

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria 6.874.376 2,84

UBS (Reg.) 6.696.118 2,76

BNP Paribas 6.053.056 2,50

ORIX 5.954.062 2,46

HSBC Holdings 5.822.947 2,40

Industrial & Commercial Bank of China (H) 5.274.239 2,18

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 28,47

RU 12,83

Japón 9,08

Corea 5,09

Suiza 4,63

Australia 4,17

China 4,13

Francia 4,03

Alemania 3,62

Países Bajos 3,56

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.09.2000 01.09.2000 -1,1% -1,2% -24,0% -35,8% -5,3% -10,4% -27,7% -1,0%

Acciones A (GBP) 08.09.2000 02.10.2000 1,2% -2,7% -0,6% 30,9% 2,6%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 -1,8% -26,8% -6,0% -19,5% -2,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 25.03.2008 25.03.2008 -0,3% - - -3,3% -1,1%

*Índice de referencia: FTSE Global Financials (5% Capped) hasta el 29.09.06; en lo sucesivo MSCI AC World Financials (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

37


Global Focus Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 182 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable subió a pesar de las preocupaciones intermitentes relacionadas con la crisis de deuda

soberana en la periferia europea y los conflictos políticos en naciones productoras de petróleo. Los

inversores eran inicialmente optimistas acerca de las perspectivas de crecimiento globales pero pronto

se preocuparon por la posibilidad de otra recesión en EE.UU., donde los indicadores económicos se

estancaron temporalmente. El anuncio de otro alivio cuantitativo compensó algunos de estos temores.

Una mejora posterior de los indicadores económicos de EE.UU. y una expansión rápida y continuada

en los mercados emergentes apoyaron el ánimo, aunque éste último tuvo que combatir presiones

inflacionistas. La rentabilidad de las empresas se mantuvo sólida y la actividad negociadora recuperó

el ritmo.

El fundo se mantuvo al nivel de su índice de referencia, lo que generó rentabilidades sólidas. Las

participaciones en tecnología contribuyeron a la rentabilidad; en concreto, una mejor percepción de

los inversores acerca de las perspectivas de crecimiento de EE.UU. fortaleció al operador de páginas

web de empleo Monster Worldwide. Mientras tanto, el beneficiario de la virtualización de escritorios

Citrix Systems comunicó unos beneficios trimestrales mejores de lo esperado. El gestor recogió

beneficios en ambos. Por el contrario, los resultados de Cisco Systems decepcionaron, pero el gestor

consideró que poseía una valoración atractiva y que se beneficiaría del crecimiento del tráfico de datos

/ vídeo. En otros lugares, las posiciones de materiales proporcionaron apoyo. La empresa de

fertilizantes CF Industries se benefició de una perspectiva alentadora de la demanda por los elevados

precios de los cultivos, mientras que los altos precios del platino apoyaron a la empresa de

catalizadores Umicore.

Amit Lodha asumió la responsabilidad del fondo en octubre de 2010. Al igual que su precedesor, su

visión macro indica dónde busca oportunidades de inversión, pero se centra principalmente en la

selección de títulos. Favorece empresas con capacidad de fijar precios, balances fuertes y flujos de

efectivo saludables. La gran posición sobreponderada en tecnología y asistencia sanitaria reflejó

oportunidades para invertir en empresas con valoración atractiva con buenos flujos de efectivo y

productos innovadores. La modesta posición por encima del índice de referencia en energía sugirió

una visión positiva a largo plazo de los precios del petróleo, a pesar de algunas reservas a corto plazo

acerca de la sostenibilidad de los elevados niveles actuales de los precios. La susceptibilidad de los

bienes de consumo básico y los servicios públicos frente a los costes de las materias primas justificaron

su posición infraponderada.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Citigroup 3.551.485 1,95

Nestle (Reg.) 3.524.681 1,94

Bayer (Reg.) 3.262.906 1,79

Newcrest Mining 3.139.355 1,72

PepsiCo 2.814.978 1,55

Terumo 2.727.849 1,50

Hewlett-Packard 2.643.156 1,45

Microsoft 2.641.672 1,45

Walt Disney 2.625.903 1,44

eBay 2.465.702 1,35

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 38,81

Japón 9,21

RU 8,84

Suiza 5,72

Alemania 5,04

Australia 3,42

Canadá 3,31

Francia 2,84

Irlanda 2,83

Países Bajos 2,80

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 14.01.2003 14.01.2003 18,3% 18,3% 18,2% 12,2% 3,4% 109,2% 96,3% 9,3%

Acciones A (EUR) 14.01.2003 14.01.2003 6,1% 0,6% 0,1% 48,3% 4,9%

Acciones A (GBP) 14.01.2003 14.01.2003 8,5% 28,9% 5,2% 100,6% 8,8%

Acciones B (USD) 14.01.2003 14.01.2003 17,1% 12,4% 2,4% 94,8% 8,4%

Acciones E-ACC (EUR) 14.01.2003 14.01.2003 5,3% -3,2% -0,6% 41,6% 4,3%

Acciones Y-ACC (USD) 14.07.2008 14.07.2008 19,2% - - 11,0% 3,8%

*Índice de referencia: MSCI World (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

38


Global Health Care Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 331 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los títulos de asistencia sanitaria proporcionaron rentabilidades absolutas sólidas, pero registraron un

rendimiento inferior a la renta variable global en su conjunto. Inicialmente, las preocupaciones acerca

del impacto de las medidas de austeridad europeas sobre los ingresos de la asistencia sanitaria, las no

aprobaciones de alto perfil de la Food & Drug Administration y los decepcionantes volúmenes de

pacientes en EE.UU. afectaron al ánimo de los inversores. Sin embargo, las empresas demostraron

posteriormente una capacidad de recortar costes para superar unos presupuestos públicos más

ajustados. Asimismo, los inversores reconocieron que existían empresas, como los fabricantes de

genéricos, que se encontraban bien situadas para satisfacer a un sistema centrado en ahorrar costes.

Asimismo, el dominio republicano en la Cámara de Representantes de EE.UU. disminuyó el ímpetu de

las reformas y mejoró las perspectivas de empresas afectadas anteriormente.

El fondo registró beneficios absolutos, aunque quedó por debajo de su índice de referencia. La

selección de valores en el sector farmacéutico disminuyó la rentabilidad. Una exposición

infraponderada a Pfizer disminuyó el rendimiento relativo después de que comunicara unos resultados

trimestrales alentadores y anunciara ventas de activos y una recompra de acciones. Sin embargo, los

fundamentos a largo plazo se mantuvieron débiles por las preocupaciones acerca de expiraciones de

patentes y una línea de pedidos mediocre. Mientras tanto, Roche Holding se vio afectada

negativamente después de que los asesores científicos de la FDA votaran a favor de retirar la

autorización de un medicamento clave. Por el contrario, una posición infraponderada en Abbott

Laboratories, cuyos impulsores de crecimiento claves se están ralentizando debido a amenazas

competitivas, ofreció un apoyo relativo. La participación en Novo Nordisk también ayudó a la

rentabilidad después de que comunicará unos resultados trimestrales mejores de lo esperado. La

advertencia de menores beneficios del distribuidor de medicamentos ruso Protek disminuyó las

ganancias, pero otros nombres de mercados emergentes, incluyendo la empresa de diagnósticos

Diagnosticos da America y el minorista de medicamentos Drogasil, contribuyeron al rendimiento.

El gestor favorece empresas con valoración atractiva que se benefician de motores fundamentales a

largo plazo, como una demanda creciente de asistencia sanitaria asequible, un gasto cada vez mayor

de la asistencia sanitaria en los mercados emergentes, enfermedades relacionadas con el estilo de

vida, una mayor esperanza de vida y necesidades médicas no cubiertas. El gestor prefiere empresas

con productos y líneas de pedido fuertes, como la empresa de medicamentos huérfanos BioMarin

Pharmaceutical, en la que se ha adquirido una posición. También se han añadido nuevos nombres de

mercados emergentes, como Hikma Pharmaceuticals y Amil Participacoes.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Johnson & Johnson 21.984.076 6,63

GlaxoSmithKline 19.988.514 6,03

Bayer (Reg.) 14.146.569 4,27

Merck & Co 13.475.850 4,07

Sanofi-Aventis 13.377.380 4,04

Novartis (Reg.) 9.878.282 2,98

Covidien 9.295.537 2,80

Novo Nordisk (B) 8.783.246 2,65

Teva Pharmaceutical Industries ADR 8.751.824 2,64

Medco Health Solutions 8.086.948 2,44

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 47,36

RU 7,04

Alemania 6,55

Suiza 6,30

Francia 5,75

Irlanda 4,33

Dinamarca 3,70

Japón 3,28

Israel 2,64

Brasil 2,18

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.09.2000 01.09.2000 2,5% 5,2% 6,8% 2,9% 1,3% -17,3% -12,2% -1,8%

Acciones A (GBP) 01.09.2000 02.10.2000 4,7% 37,1% 6,5% 16,8% 1,5%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 2,5% - - 5,5% 1,2%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 13,0% 19,2% 3,6% 28,1% 2,6%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 1,7% 2,9% 0,6% -23,3% -2,5%

Acciones Y-ACC (EUR) 25.03.2008 25.03.2008 3,3% - - 26,8% 8,0%

*Índice de referencia: FTSE Global Health & Pharmaceuticals (5% Capped) hasta el 29.09.06; en lo sucesivo MSCI AC World Health Care (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

39


Global Industrials Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 358 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global subió de forma notable cuando la ansiedad inicial acerca de una doble

recesión en EE.UU. se sustituyó por el optimismo acerca de una recuperación más amplia de la

actividad económica global. Una segunda ronda de alivio cuantitativo iniciada por los principales

bancos centrales del mundo desarrollado, especialmente, la Reserva Federal, aseguró a los inversores

la disposición de los legisladores a apoyar la expansión económica. Las publicaciones de datos

económicos alentadores en EE.UU. y la fortaleza continuada de los mercados emergentes, junto con

una liquidez adicional procedente de los estímulos de apoyo, impulsaron los precios de las materias

primas. En la última mitad, los precios del petróleo experimentaron una subida pronunciada por los

conflictos geopolíticos en Egipto y Libia.

El fondo comunicó una rentabilidad absoluta sólida, aunque quedó ligeramente por debajo de su

índice de referencia. La selección de títulos en metales y minería y energía añadió valor. Una posición

sobreponderada en Silver Wheaton contribuyó de forma clave a la rentabilidad. Los inversores

favorecieron su modelo de negocio, donde un pago inicial permitió acceso a la futura producción de

plata de minas de alta calidad a un coste fijo bajo. Una nueva posición en el productor de cobre

Katanga Mining levantó la rentabilidad en medio de una subida repentina de los precios del cobre.

Una posición infraponderada en BP en el momento de la explosión de la plataforma petrolífera en el

Golfo de México resultó beneficiosa para el rendimiento. Una nueva posición en Hess ayudó a la

rentabilidad después de que adquiriera activos en el actor de pizarra bituminosa Bakken, lo que

mejorará su producción de aceite. Sin embargo, Philips Electronics disminuyó el rendimiento, ya que

la debilidad de su actividad de electrónica de consumo hizo sombra al crecimiento de sus segmentos

de iluminación y asistencia sanitaria. Las posiciones en Keyence y Omron perjudicaron la rentabilidad

a causa del efecto de un yen más fuerte en los ingresos internacionales de estas empresas de

automatización japonesas.

Angel Agudo y Christopher Moore se hicieron cargo del fondo como cogestores el 17 de enero de

2011. En el sector industrial, se incrementó la exposición a empresas que se benefician de un

crecimiento económico sostenible y de una ampliación de pedidos. Entre los materiales, la atención

se centró en productos de oro de calidad y más seguros y en aquéllos que sufrieron problemas de

operación que parecieron quedar detrás de ellos. Se recogieron beneficios en empresas de energía

que registraron un buen rendimiento cuando el precio del petróleo alcanzó un valor máximo a

principios de 2011. Los beneficios se pasaron a empresas de petróleo y gas mayores y defensivas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Royal Dutch Shell (B) 13.442.356 3,76

Exxon Mobil 11.038.075 3,09

Rexel 8.360.152 2,34

Union Pacific 7.875.860 2,20

Prysmian 7.840.648 2,19

BHP Billiton 7.524.579 2,10

Occidental Petroleum 7.437.369 2,08

Linde 6.871.075 1,92

General Electric 6.755.592 1,89

MTU Aero Engines Holding 6.608.546 1,85

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 28,33

RU 11,68

Alemania 8,26

Canadá 5,89

Suiza 5,85

Francia 5,31

Países Bajos 5,07

Japón 5,06

Australia 4,13

Italia 3,20

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.09.2000 01.09.2000 13,3% 13,6% 30,1% 19,0% 5,4% 94,2% 61,3% 6,4%

Acciones A (GBP) 08.09.2000 02.10.2000 15,7% 66,6% 10,8% 193,5% 10,7%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 24,9% 45,0% 7,7% 204,8% 12,2%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 12,4% 25,3% 4,6% 77,3% 5,5%

Acciones Y-ACC (EUR) 25.03.2008 25.03.2008 14,1% - - 31,1% 9,1%

*Índice de referencia: FTSE Global Cyclical Sectors (5% Capped) hasta el 29.09.06; en lo sucesivo Custom MSCI AC World Energy, Materials & Industrials

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

40


Global Property Fund 6

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 227 MILLONES USD

Informe de gestión

Las acciones inmobiliarias globales comunicaron rentabilidades sólidas, mejorando el rendimiento de

renta variable y bonos. En un entorno de crecimiento y tipos de interés bajos, los rendimientos

inmobiliarios, cada vez mayores, volvieron a atraer a los inversores hacia el sector. La mejora de la

disponibilidad de capital y unos costes inferiores, considerados cruciales para un sector de capital

intensivo, también reforzaron el ánimo. De hecho, las empresas comenzaron a apalancar su ventaja de

coste de capital para adquirir empresas que podrían proporcionar un crecimiento en el futuro. Desde

el punto de vista de los fundamentos, el creciente optimismo macroeconómico apoyó una

recuperación en muchas regiones. Los bienes inmuebles residenciales, concentrados en áreas como

China, Singapur y Hong Kong, continuaron experimentando un crecimiento sólido. Sin embargo, este

segmento se mantuvo fuertemente influido por desarrollos de políticas y los movimientos de los

precios de las acciones siguieron el ánimo de los inversores.

El fondo generó rentabilidades absolutas sólidas, aunque quedó por debajo de su índice de

referencia. La selección de valores en EE.UU. resultó muy perjudicial. Host Hotels & Resorts disminuyó

la rentabilidad del fondo debido a sus resultados mediocres para el cuarto trimestre. Mientras tanto,

las preocupaciones acerca del endurecimiento de las políticas disminuyeron en rendimiento de las

acciones cotizadas en Hong Kong, como Sun Hung Kai Properties y New World Development, a pesar

de los fundamentos específicos de títulos positivos. Por el contrario, la selección de valores en el Reino

Unido fue positiva, liderada por la exposición a British Land y Land Securities Group, ya que los

inversores se volvieron más positivos con respecto a una recuperación cíclica en la propiedad

comercial del Reino Unido.

La cuestión comercial ofensiva / defensiva que el gestor del fondo había perseguido desde la crisis de

crédito finalizó durante el año. El gestor trasladó posteriormente la atención a empresas con la

capacidad de incrementar sus actividades mediante adquisiciones. Por lo tanto, el gestor adquirió

posiciones en Public Storage y British Land a causa de la fortaleza de su balance y su capacidad de

gestión hace que se encuentren especialmente bien equipadas para continuar la actividad de fusiones

y adquisiciones. El gestor también mantuvo la elevada exposición a sociedades de inversión en bienes

inmuebles (REIT), realizando añadidos a participaciones como ProLogis, que ofrece rendimientos

atractivos en un entorno, por lo demás, con tipos de interés bajos.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Simon Property Group 12.915.560 5,69

Sun Hung Kai Properties 10.389.978 4,58

Public Storage 10.202.665 4,49

Westfield Group 9.260.916 4,08

Equity Residential 8.993.055 3,96

Boston Properties 7.475.856 3,29

ProLogis 7.015.378 3,09

Land Securities Group 6.992.216 3,08

Mitsubishi Estate 6.774.232 2,98

Ventas 6.747.906 2,97

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 42,90

Hong Kong 12,79

Australia 10,52

Japón 9,59

RU 9,52

Francia 3,87

Singapur 3,09

Canadá 1,40

Países Bajos 1,35

Suecia 0,88

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 05.12.2005 05.12.2005 17,8% 22,2% -3,0% 10,0% -0,6% 13,0% 28,7% 2,3%

Acciones A (EUR) 05.12.2005 05.12.2005 5,7% -17,3% -3,7% -9,8% -1,9%

Acciones A (GBP) 05.12.2005 05.12.2005 8,0% 5,9% 1,2% 16,3% 2,8%

Acciones A-ACC (USD) 05.12.2005 05.12.2005 17,7% -2,9% -0,6% 13,2% 2,3%

Acciones A-ACC (EUR) 05.12.2005 05.12.2005 5,7% -17,4% -3,8% -9,9% -1,9%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 08.05.2007 08.05.2007 11,3% 13,7% - - - -34,6% -30,1% -10,1%

Acciones E-ACC (EUR) 05.12.2005 05.12.2005 4,9% -20,3% -4,4% -13,3% -2,6%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 18,6% - - -3,6% -1,2%

*Índice de referencia: FTSE EPRA/NAREIT Developed Index

Clase de acciones cubiertas del índice de referencia: FTSE EPRA/NAREIT Developed Markets Hedged to Euro

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

41


Global Real Asset Securities Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 219 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable global subió de forma notable cuando la ansiedad inicial acerca de una doble

recesión en EE.UU. se sustituyó por el optimismo acerca de una recuperación más amplia de la

actividad económica global. Una segunda ronda de alivio cuantitativo iniciada por los principales

bancos centrales del mundo desarrollado, especialmente, la Reserva Federal, aseguró a los inversores

la disposición de los legisladores a apoyar la expansión económica. Las publicaciones de datos

económicos alentadores en EE.UU. y la fortaleza continuada de los mercados emergentes, junto con

una liquidez adicional procedente de los estímulos de apoyo, impulsaron los precios de las materias

primas. En la última mitad del periodo, los precios del petróleo experimentaron una subida

pronunciada por la incertidumbre geopolítica en Egipto y Libia.

El fondo generó una rentabilidad absoluta sólida, superando a su índice de referencia. La selección de

valores en energía y materiales contribuyó a la rentabilidad de forma significativa. Una participación

sobreponderada en Aurelian Oil & Gas contribuyó de forma clave al rendimiento por el inicio de las

operaciones de perforación en su pozo de Siekierki y una serie de descubrimientos de cambios de gas

en Polonia. Una nueva posición en Hess levantó la rentabilidad del fondo tras la adquisición de activos

en el actor de pizarra bituminosa Bakken, lo cual se espera que contribuya de forma significativa a la

producción de aceite durante los próximos cinco años. Estas dos participaciones se vendieron

posteriormente. La exposición general a energía se redujo en los últimos meses del periodo revisado,

ya que el incremento pronunciado de los precios del crudo disminuyó el margen de seguridad de

estas participaciones. La exposición a Sawada Holdings ayudó al rendimiento del fondo. Sawada está

financiando el mayor proyecto de cobre en Mongolia a través de su filial Khan Bank; los inversores

reconocieron que el proyecto Oyu Tolgoi apoyaría un mayor nivel de actividad de desarrollo de

infraestructuras en Mongolia y ampliaría su economía. Una posición en Katango Mining levantó la

rentabilidad en medio de una subida repentina de los precios del cobre y una oferta ajustada. El gestor

continuó invirtiendo en aquellas empresas de la cadena de valor que poseen capacidad para fijar

precios. En el sector de materiales, esto incluyó las empresas mineras diversificadas Anglo American y

Xstrata, así como productores de oro. Una posición infraponderada en servicios públicos también

apoyó la rentabilidad relativa por el incremento de los costes de entrada y su capacidad limitada para

trasladarlos a los clientes.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Exxon Mobil 7.611.351 3,47

Bayer (Reg.) 6.899.846 3,15

Royal Dutch Shell (A) 6.072.139 2,77

Emerson Electric 5.773.968 2,63

Petroleo Brasileiro (Pref.) ADR 5.004.753 2,28

General Electric 4.962.314 2,26

Safran 4.649.861 2,12

Simon Property Group 4.492.898 2,05

Prysmian 4.125.512 1,88

BG Group 4.031.359 1,84

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 23,94

RU 11,17

Alemania 9,98

Japón 8,63

Canadá 6,17

Australia 6,03

Países Bajos 5,12

Suiza 3,83

Italia 2,92

India 2,90

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 02.09.2009 02.09.2009 25,7% 23,7% - - - 58,5% 45,7% 32,0%

Acciones A (GBP) 30.11.2009 30.11.2009 15,2% - - 39,9% 26,7%

Acciones A-ACC (SGD) 28.09.2009 28.09.2009 12,1% - - 23,7% 14,4%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 02.09.2009 02.09.2009 18,0% 14,1% - - - 49,8% 33,1% 27,6%

Acciones E-ACC (EUR) (cubiertas) 02.09.2009 02.09.2009 16,5% - - 46,4% 25,8%

Acciones Y-ACC (USD) 02.09.2009 02.09.2009 26,6% - - 60,3% 32,9%

Acciones Y-ACC (EUR) (cubiertas) 02.09.2009 02.09.2009 18,5% - - 50,1% 27,8%

*Índice de referencia: MSCI All Countries World Real Asset Composite (Net)

Clase de acciones cubiertas del índice de referencia: MSCI AC World Real Assets Composite Index Hedged to EUR

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

42


Global Opportunities Fund***

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 497 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable global subió de forma notable cuando la ansiedad inicial acerca de una doble

recesión en EE.UU. se sustituyó por el optimismo acerca de una recuperación más amplia de la

actividad económica global. Una segunda ronda de alivio cuantitativo también volvió a garantizar a los

inversores que los legisladores se comprometían a apoyar la expansión económica. Las publicaciones

de datos económicos alentadores de EE.UU. y la fortaleza continuada de mercados emergentes

impulsaron los precios de las materias primas. En la última mitad del periodo revisado, los precios del

petróleo experimentaron un rápido crecimiento a causa de la ola de conflictos civiles en Oriente

Medio y el Norte de África.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período revisado. Cisco

Systems fue el que más perjudicó el rendimiento del fondo a causa de unos beneficios

decepcionantes. Sin embargo, el gestor sigue convencido de que esta actividad de calidad a largo

plazo se beneficiará del crecimiento del tráfico de datos y vídeos. Las posiciones japonesas Ricoh y

T&D Holdings se vieron inmersas en la venta provocada por el terremoto de marzo. Mientras tanto, la

posición en AsiaInfo-Linkage redujo la rentabilidad por las preocupaciones acerca de sus perspectivas

para 2011. La exposición a Teva Pharmaceutical Industries también redujo el rendimiento por la

escasez de sus ventas en EE.UU., lo que produjo unos beneficios menores de lo esperado. Estas cuatro

posiciones se cerraron. De un modo alentador, la convicción en BMW compensó, ya que el fabricante

de coches registró unas ventas sólidas en mercados emergentes, especialmente en China. El interés

renovado en carbón término a causa de los problemas con la central nuclear de Fukushima, junto con

las expectativas de escasez de suministro tanto de carbón metalúrgico como térmico, hicieron subir

las acciones de Peabody Energy, permitiendo al gestor recoger beneficios y salir de la posición.

A pesar de vender algunas participaciones para las que el gestor consideraba que las consecuencias

del desastre habían destruido completamente la tesis de inversión, el fondo sigue contando con cierta

posición sobreponderada en Japón. El gestor considera que las participaciones restantes se

recuperarán a lo largo de lo que queda de 2011. Al igual que el sector, el fondo posee una posición

sobreponderada en asistencia sanitaria, compensada por una posición infraponderada en servicios

financieros. La selección de valores está impulsada por consideraciones de títulos de todo el espectro,

ya que la perspectiva para el resto de 2011 puede ser algo menos propicia de lo que se ha visto hasta

la fecha.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Exxon Mobil 10.745.890 2,16

Xstrata 10.360.880 2,08

Royal Dutch Shell (B) 9.632.208 1,94

Coca-Cola 9.464.000 1,90

Nestle (Reg.) 9.129.155 1,84

Bayer (Reg.) 9.078.754 1,83

Dow Chemical 9.029.841 1,82

Suncor Energy 8.737.555 1,76

Citigroup 8.320.130 1,67

AT&T 8.240.625 1,66

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 37,81

Japón 10,38

Suiza 8,45

RU 7,13

Alemania 4,39

Australia 3,89

Canadá 3,61

Países Bajos 3,51

Brasil 1,75

China 1,65

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 30.10.2006 30.10.2006 12,8% 18,5% - - - 19,3% 12,1% 4,0%

Acciones A (EUR) 30.10.2006 30.10.2006 1,3% - - 2,8% 0,6%

Acciones A-ACC (EUR) 30.10.2006 30.10.2006 1,2% - - 2,7% 0,6%

Acciones E-ACC (EUR) 30.10.2006 30.10.2006 0,4% - - -0,7% -0,2%

Acciones Y-ACC (USD) 14.07.2008 14.07.2008 13,6% - - 16,0% 5,5%

*Índice de referencia: MSCI AC World (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

***Consulte el cambio de nombre en la nota 1 de los estados financieros.

43


Global Technology Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 496 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable subió a pesar de las preocupaciones intermitentes relacionadas con la crisis de deuda

soberana en la periferia europea y los conflictos políticos en naciones productoras de petróleo. Los

títulos de tecnología, que obtuvieron un fuerte rendimiento después de la crisis de crédito, finalizaron

el periodo revisado casi sin cambios. Los inversores mostraron preocupación por la debilidad

intermitente de la demanda de los consumidores y la posibilidad de que la introducción de las tabletas

perjudicara la demanda de PC. De manera alentadora, por primera vez desde el inicio de la crisis

crediticia, la demanda corporativa pareció normalizarse y las empresas planificaron estrategias de

tecnología de la información (TI) a largo plazo (en lugar de centrarse en el ahorro de costes). Sin

embargo, una gran parte del fondo de comercio asociado a este desarrollo se compensó con el

terremoto de Japón, que afectó a la cadena de suministros de tecnología mundial al causar daños en

las instalaciones de producción.

El fondo registró un rendimiento marginalmente inferior a su índice de referencia. La posición

sobreponderada en Cisco Systems perjudicó la rentabilidad después de comunicar unos resultados

trimestrales decepcionantes. Sin embargo, el gestor considera que la empresa posee la capacidad de

superar la competencia y beneficiarse del crecimiento estructural del tráfico de datos. Mientras tanto,

el terremoto de Japón dañó las instalaciones de producción de Ricoh, con una posición

sobreponderada en la cartera; se vendieron los títulos. Por el contrario, la selección de valores del

segmento de servicios y software de Internet contribuyó al rendimiento. Las acciones de Monster

Worldwide se vieron fortalecidas por una recuperación de la actividad de contratación y una

perspectiva favorable de los beneficios, mientras que los resultados de eBay, mejores de lo previsto,

mostraron la fortaleza de su actividad PayPal.

El gestor redujo significativamente la exposición al subsector de semiconductores equipos de

semiconductores, ya que la tesis sobre los títulos como Lam Research y First Solar dejó de ser válida.

Los beneficios se utilizaron para añadir posiciones de software con motores de crecimiento, como

BMC Software, una empresa de control y virtualización de centros de datos. Al final del periodo, la

cartera poseía un sesgo hacia las empresas beneficiarias de una recuperación en el gasto en TI de las

empresas, el crecimiento del tráfico de datos de Internet / móvil y el crecimiento de la demanda

interna de China. El fondo también posee una mezcla de situaciones especiales / franquicias

infravaloradas, así como empresas de tamaño medio con el potencial de constituir objetivos de

adquisición.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Microsoft 33.644.266 6,78

Cisco Systems 26.922.327 5,42

Apple 25.909.689 5,22

Oracle 24.405.291 4,92

eBay 19.689.261 3,97

Google (A) 18.738.451 3,78

Corning 16.126.458 3,25

Hewlett-Packard 15.896.304 3,20

Telefonaktiebolaget LM Ericsson (B) 13.154.381 2,65

Visa (A) 12.486.680 2,52

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 63,24

Japón 8,94

China 6,61

Suecia 2,65

RU 2,60

Corea 2,40

Irlanda 2,30

Francia 2,21

Bermudas 1,88

Finlandia 1,15

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.09.1999 30.09.1999 -0,6% -0,3% 4,4% 2,9% 0,9% -35,8% -33,8% -3,8%

Acciones A (GBP) 08.09.2000 02.10.2000 1,4% 33,6% 6,0% -41,2% -4,9%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 -1,4% 0,5% 0,1% -67,4% -10,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 0,1% - - 41,0% 11,6%

*Índice de referencia: FTSE Global Information Technology (5% Capped) hasta el 29.09.06; en lo sucesivo MSCI AC World Information Technology (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

44


Global Telecommunications Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 316 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los títulos de telecomunicaciones finalizaron el periodo revisado en una posición fuerte, superando a

la renta variable global. Unos beneficios con capacidad de recuperación, unos flujos de efectivo

estables y unos rendimientos de dividendos atractivos incrementaron el atractivo de los títulos del

sector. La aparición de nuevos catalizadores de crecimiento gracias a avances tecnológicos, como los

smartphones, también ayudó a la rentabilidad. Las publicaciones de datos resaltaron que la adopción

de smartphones se está volviendo más generalizada en mercados desarrollados y ahora constituye una

parte significativa de la base de suscriptores, lo que ayuda a incrementar las ventas. La demanda de

datos más elevada resultante ha supuesto un crecimiento de los ingresos para algunos operadores. La

creciente penetración de las tabletas y el precio cada vez más asequible de los terminales en los

mercados emergentes, hambrientos de datos, deberían causar ulteriores beneficios. La actividad de

negociación también impulsó los precios de las acciones.

El fondo generó rentabilidades absolutas sólidas, aunque quedó ligeramente por debajo de su índice

de referencia. El minorista de teléfonos móviles Carphone Warehouse Group se benefició de una

demanda de smartphones cada vez mayor en sus tiendas europeas, lo que ayudó a sus resultados

trimestrales. Mientras tanto, unos resultados mejor de lo esperado y el anuncio de una recompra de

acciones ayudó a las acciones de Virgin Media. Los alentadores beneficios de Qwest Communications

International también apoyaron el precio de sus acciones. Por el contrario, una exposición por encima

del índice de referencia a operadores surcoreanos perjudicó el rendimiento del fondo después de que

los proveedores de servicios se vieran sometidos a presión para ofrecer minutos de voz gratuitos a

usuarios de smartphones. No obstante, el gestor mantiene una convicción en las posiciones que

posee, ya que la competencia es cada vez menos feroz y la penetración de los smartphones no

disminuye.

El fondo se encuentra posicionado para beneficiarse de algunos motores de crecimiento claves. Entre

éstos se incluyen empresas que se beneficiarán probablemente de la adopción de smartphones, lo

cual está llevando a una demanda cada vez mayor de datos móviles: aquéllas con ventajas de

infraestructura de cables en un mundo hambriento de banda ancha y empresas en mercados

emergentes con un crecimiento de abonados o de uso y una competencia benigna. En este contexto,

el gestor incrementó la participación del operador australiano Telstra e incluyó el beneficiario de

smartphones japonés Softbank. También se iniciaron nuevas posiciones en la empresa de cable

alemana Kabel Deutschland y el proveedor de servicios sudamericano / africano Millicom International

Cellular.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

AT&T 31.509.890 9,96

Vodafone Group 21.034.341 6,65

Telefónica 19.904.921 6,29

China Mobile 15.596.476 4,93

Deutsche Telekom (Reg.) 15.184.483 4,80

Softbank 14.002.364 4,42

MTN Group 12.183.838 3,85

BT Group 11.569.425 3,66

Verizon Communications 11.029.365 3,48

Millicom International Cellular SDR 9.816.922 3,10

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 24,42

RU 12,42

Japón 6,69

España 6,29

Hong Kong 6,24

Alemania 6,21

Sudáfrica 3,99

Corea 3,80

Luxemburgo 3,10

Singapur 2,97

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.09.1999 30.09.1999 12,8% 13,0% 17,2% 19,6% 3,2% -20,9% -21,6% -2,0%

Acciones A (GBP) 08.09.2000 02.10.2000 15,3% 50,1% 8,5% -2,9% -0,3%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 12,8% - - 14,3% 3,0%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 24,4% 30,8% 5,5% 66,5% 5,4%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 11,9% 12,8% 2,4% -47,2% -5,8%

Acciones Y-ACC (EUR) 25.03.2008 25.03.2008 13,7% - - 10,6% 3,3%

*Índice de referencia: FTSE Global Telecommunications Services (5% Capped) hasta el 29.09.06; en lo sucesivo MSCI AC World Telecommunication Services (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

45


Greater China Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 550 MILLONES USD

Informe de gestión

Los mercados de valores en la región de la Gran China avanzaron durante el periodo, liderados por

los beneficios en los sectores de materiales, energía e industrial. Un crecimiento económico mejor de

lo esperado y unos fuertes flujos de entrada de fondos extranjeros apoyaron a la bolsa taiwanesa. El

crecimiento económico de China se mantuvo fuerte y Hong Kong continuó beneficiándose de la

expansión de las economías regionales. Hacia el final del periodo, los inversores estaban preocupados

acerca de las crecientes presiones inflacionistas y las medidas cada vez más estrictas en China, los

conflictos políticos en Oriente Medio y el desastre natural en Japón.

El fondo obtuvo un rendimiento por encima del índice de referencia, apoyado por participaciones

seleccionadas en el sector de tecnologías de la información y del consumo discrecional. De forma

notable, una posición en el fabricante de teléfonos taiwanés HTC, que se benefició del incremento de

la demanda de smartphones basados en Android y Windows, fue la que más contribuyó al

rendimiento. También se añadió al valor del fondo una participación en el proveedor de servicios con

valor añadido de móvil y medios online Sina. El precio de las acciones de la empresa estuvo apoyado

por beneficios sólidos y el éxito de Weibo, su servicio similar a Twitter. En el espacio del consumo

discrecional, la exposición al operador de casinos SJM Holdings y el vendedor de automóviles de lujo

Brilliance China Automotive Holdings fortaleció la rentabilidad en medio del gasto creciente de los

consumidores chinos. En industriales, el fabricante líder de tuberías de plástico y accesorios de

fontanería China Liansu se benefició de su mayor cuota de mercado y el incremento del ritmo de

urbanización en China. Por el contrario, las participaciones en bienes de consumo básico se vieron

perjudicadas por preocupaciones acerca de la inflación. Las posiciones en el sector de servicios

financieros también disminuyeron el rendimiento.

El gestor incrementó la exposición a algunos operadores de casino de Macao con el fin de beneficiarse

de la creciente capacidad de gasto de los turistas de la China continental. Por el contrario, se

vendieron las participaciones en el minorista China Resources Enterprise y el productor de artículos

personales Hengan International debido al incremento de los costes de las materias primas. En

materiales, se compraron acciones adicionales en Formosa Chemicals & Fibre y Nan Ya Plastics en vista

de los fundamentos favorables de oferta / demanda del etileno.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Taiwan Semiconductor Manufacturing 20.518.096 3,73

HTC 19.924.306 3,62

CNOOC 19.115.539 3,48

Industrial & Commercial Bank of China (H) 18.560.296 3,37

Tencent Holdings 17.302.976 3,15

Hong Kong Exchanges and Clearing 16.534.209 3,01

China Construction Bank (H) 16.398.401 2,98

Bank of China (H) 15.068.709 2,74

BOC (Hong Kong) Holdings 14.778.906 2,69

Cheung Kong Holdings 11.170.226 2,03

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 38,20

Tecnologías de la información 16,37

Bienes de consumo discrecional 10,11

Materiales 7,85

Energía 7,40

Empresas industriales 6,45

Servicios de telecomunicaciones 5,70

Bienes de consumo básico 2,06

Empresas de servicios públicos 0,61

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 21,3% 18,9% 82,3% 58,2% 12,8% 1.704,6% 1.617,1% 15,1%

Acciones A (SGD) 09.07.2008 09.07.2008 8,4% - - 22,9% 7,6%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 20,1% 73,4% 11,6% 195,9% 11,8%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 8,1% 49,5% 8,4% 32,9% 2,7%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 22,2% - - 33,0% 9,6%

*Índice de referencia: Hang Seng hasta el 30.04.01; MSCI Golden Dragon plus 10% HSBC hasta el 29.06.07; en lo sucesivo MSCI Golden Dragon

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

46


Iberia Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 172 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable ibérica subió durante los últimos 12 meses. Sin embargo, los títulos se vieron

sometidos a presión de manera intermitente debido a las preocupaciones acerca de la salud fiscal de

la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la Unión Europea y el Fondo Monetario

Internacional anunciaron un paquete de préstamos de emergencia de aproximadamente 1 billón de

dólares para los países europeos a principios de mayo. El Banco Central Europeo también retrasó su

retirada de medidas de liquidez de emergencia y compró bonos del Estado en los países periféricos.

Hacia el final del periodo, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al mercado y se

desarrollaron preocupaciones inflacionarias.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. Una posición

infraponderada en empresas de servicios de telecomunicación, incluyendo Telefónica y Portugal

Telecom disminuyó la rentabilidad relativa, puesto que estas acciones registraron un rendimiento

superior al índice de referencia durante el periodo. Los bancos se vieron afectados por la crisis de la

deuda en la eurozona. Por lo tanto, las posiciones en Banco Popular Español y BPI-SGPS disminuyeron.

Sin embargo, una posición infraponderada en el sector bancario incrementó el rendimiento relativo. A

nivel de títulos, la posición por debajo del índice de referencia en Banco Santander fue la que más

contribuyó a la rentabilidad relativa. En otros lugares, las noticias acerca de que Grifols había acordado

comprar la empresa estadounidense Talecris para convertirse en el tercer mayor productor del mundo

de productos de plasma sanguíneo hicieron subir sus acciones.

El fondo pasó a tener una posición infraponderada en el sector de servicios financieros, donde se

vendieron las posiciones en Banco Espirito Santo y Banco Comercial Portugues. Sin embargo, hacia el

final del periodo, el gestor confió más en la recuperación gradual en España y trasladó el fondo hacia

empresas que se espera que se beneficien de la recuperación cíclica. Se añadió una nueva posición

en Criteria Caixacorp, que había tenido recientemente una oferta pública inicial. El banco posee un

libro de préstamos de buena calidad y se encuentra bien posicionado, ya que el sector atraviesa una

fase de consolidación. Las participaciones en energía se incrementaron; se añadió una nueva posición

en Repsol, ya que sus fundamentos mejoraron. El fondo mantiene una posición sobreponderada en

empresas de pequeña y mediana capitalización; el gestor continúa creyendo que este segmento se

negocia a una valoración atractiva, con muchas empresas con ratios precios / beneficios de un dígito.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria 12.710.162 7,38

Inditex 11.043.224 6,42

Criteria Caixacorp 8.294.688 4,82

Banco Santander 7.511.371 4,36

Banco Popular Español (Reg.) 7.424.318 4,31

Grifols 7.396.696 4,30

Repsol YPF 6.629.858 3,85

Galp Energia (B) 5.042.785 2,93

Indra Sistemas 4.764.618 2,77

Portucel Empresa Produtora de Pasta e Papel 4.461.424 2,59

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

España 82,37

Portugal 14,44

RU 1,09

Brasil 0,83

EE.UU. 0,68

México 0,49

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.10.1990 01.10.1990 6,2% 7,4% 4,6% 4,0% 0,9% 743,4% 654,7% 10,9%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 6,2% - - 5,3% 1,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 5,4% 0,7% 0,1% 48,0% 3,8%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 7,0% - - -7,1% -2,3%

*Índice de referencia: Compuesto en un 80% por Madrid Stock Exchange y en un 20% por Lisbon BVL hasta el 31.12.01; compuesto en un 80% por MSCI Provisional Spain (Net) y en un 20% por MSCI

Provisional Portugal (Net) hasta el 31.05.02; en lo sucesivo compuesto en un 80% por MSCI Spain (Net) y en un 20% por MSCI Portugal (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

47


India Focus Fund 7

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 3.489 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de la India avanzó durante el periodo revisado, pero se retrasaron con respecto al

rendimiento de su grupo de homólogos y de la región. Las preocupaciones acerca de la amenaza de

un incremento de la inflación y del consiguiente desánimo por las restricciones monetarias, así como

las perjudiciales revelaciones acerca de irregularidades en la concesión de licencias de banda ancha

de telecomunicaciones afectaron negativamente a la confianza de los inversores. Sin embargo, los

datos económicos generales se mantuvieron sólidos y el crecimiento de la fabricación fue sólido. El

último presupuesto federal reforzó los credenciales del país como destino de inversiones y los flujos

de inversión extranjera se recuperaron. Bienes de consumo básico fue el sector con un mejor

rendimiento en medio de un aumento de la aversión al riesgo, seguido por tecnologías de la

información (TI), consumo discrecional y asistencia sanitaria.

El fondo obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia debido a la selección de valores

positiva en los sectores de consumo discrecional y servicios financieros. La posición fuera del índice de

referencia en el minorista de relojes y joyas Tital Industries y el minorista de calzado Bata India

contribuyó en gran medida por un rendimiento superior y coherente de los beneficios, impulsado por

el crecimiento de las ventas. Las participaciones en dos productores de ruedas Bajaj Auto y el

fabricante de componentes de automóviles Motherson Sumi Systems también se vieron

incrementadas por la creciente afluencia de capital hacia la India. En otros lugares, las posiciones en

bancos, como Federal Bank, mejoraron el rendimiento y la falta de exposición a inmobiliarias apoyó la

rentabilidad. Por el contrario, la posición infraponderada en empresas de bienes de consumo básicos

y energía resultó perjudicial. De forma notable, una posición infraponderada en ITC, una empresa de

bienes de consumo básico que también produce cigarrillos, disminuyó el valor cuando los precios de

las acciones subieron por las expectativas de crecimiento.

El fondo se encuentra posicionado para beneficiarse de un fuerte crecimiento en el consumo

doméstico y el desarrollo de infraestructuras que ayudarían a impulsar el crecimiento de la India. El

gestor mantuvo la fuerte posición sobreponderada en nombres de consumo discrecional, pero recortó

posiciones seleccionadas que lograron valoración. Mientras tanto, las participaciones en el sector de

la energía se incrementaron iniciando una posición en Coal India y Oil & Natural Gas Corporation, por

la buena perspectiva de los precios de la energía. En otros lugares, la exposición a los productores

farmacéuticos Dr Reddy’s Laboratories y Lupin se reforzó en vista de su éxito en la obtención de

aprobaciones normativas para la venta en el mercado de EE.UU.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Infosys Technologies 299.072.269 8,57

Reliance Industries (Desmaterializado) 276.730.416 7,93

ICICI Bank (Desmaterializado) 230.034.846 6,59

Tata Consultancy Services 217.222.539 6,23

HDFC Bank (Desmaterializado) 163.933.213 4,70

Housing Development Finance 158.427.074 4,54

ITC 123.717.321 3,55

Tata Motors 104.867.497 3,01

Mahindra & Mahindra 93.705.222 2,69

Sterlite Industries India (Desmaterializado) 81.991.943 2,35

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 30,83

Tecnologías de la información 18,01

Bienes de consumo discrecional 16,71

Energía 9,49

Empresas industriales 7,95

Materiales 7,05

Asistencia sanitaria 4,31

Bienes de consumo básico 3,55

Empresas de servicios públicos 0,65

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 23.08.2004 23.08.2004 9,7% 7,0% 34,9% 75,8% 6,2% 237,3% 322,2% 19,9%

Acciones A (EUR) 23.08.2004 23.08.2004 -1,6% 14,9% 2,8% 176,8% 16,4%

Acciones A (GBP) 23.08.2004 23.08.2004 0,5% 47,2% 8,0% 265,4% 21,4%

Acciones A (SGD) 27.08.2007 27.08.2007 -2,2% - - -15,4% -4,4%

Acciones B (USD) 23.08.2004 23.08.2004 8,6% 28,3% 5,1% 217,0% 18,8%

Acciones Y (GBP) 26.10.2009 26.10.2009 1,5% - - 29,4% 18,6%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 10,5% - - 12,7% 3,9%

*Índice de referencia: MSCI India hasta el 30.04.09; en lo sucesivo MSCI India Gross 8% Capped

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

48


Indonesia Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 982 MILLONES USD

Informe de gestión

Impulsada por mejoras en las calificaciones y un fuerte crecimiento económico, la renta variable

indonesia se encontró entre los valores que obtuvieron mejores rendimientos entre su grupo de

homólogos durante los 12 meses. Los servicios financieros obtuvieron un buen rendimiento, apoyados

por unos beneficios fuertes y el crecimiento de los márgenes en medio de un crecimiento económico

generalizado, que probablemente impulsará la demanda de créditos. Las acciones de energía

lograron un rendimiento superior debido al incremento de los precios internacionales. Mientras tanto,

nombres de consumo se beneficiaron del incremento de los niveles de renta y el cambio de los hábitos

de consumo, como resultado de una renta disponible más elevada. Las empresas industriales

avanzaron previendo tanto inversiones en infraestructura como un crecimiento de los niveles de renta.

Servicios públicos y telecomunicaciones ocuparon las últimas posiciones, ya que los títulos defensivos

se vieron desfavorecidos.

El fondo registró un rendimiento por debajo de su índice de referencia durante un periodo en el que

el mercado de valores se vio impulsado por el crecimiento. Esto se debió en gran medida a las

posiciones infraponderadas en el campo de la energía y las empresas industriales, gracias a una

fortaleza de los precios de las acciones en títulos ampliamente no invertibles como PT Dian Swastatika

Sentosa y Bayan Resources. En otros lugares, una posición infraponderada en Charoen Pokphand

Indonesia disminuyó el rendimiento, ya que el precio de las acciones avanzó a causa del incremento

de los precios de los alimentos. La participación en el operador de torres de telecomunicaciones

Sarana Menara Nusantara disminuyó debido a un crecimiento inferior a lo esperado de los

arrendamientos. Por el contrario, la posición de alta convicción en Bank Negara Indonesia (Persero)

impulsó el rendimiento por unos beneficios mejores de lo esperado y la expansión de los márgenes.

La participación en XL Axiata, un grupo de telecomunicaciones, avanzó gracias a una fuerte ejecución

continuada y el incremento de la cuota de mercado.

El fondo se encuentra situado para aprovechar el fuerte crecimiento subyacente de la economía

indonesia, centrándose en beneficiarse del incremento del consumo y el crecimiento de las

exportaciones. El gestor incrementó de forma significativa la exposición a servicios financieros, ya que

el crecimiento del crédito será probablemente elevado, los préstamos no productivos han caído y los

márgenes se están incrementando. El gestor mantuvo una posición sobreponderada hacia títulos

relacionados con la energía como United Tractors e Indika Energy, ya que se espera que estas

empresas se beneficien de unos volúmenes de minería fuertes y unos precios del carbón estables a en

aumento. El fondo cambió su índice de referencia el 1 de noviembre de 2010 a un índice de referencia

MSCI ajustado de flotación libre más apropiado.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Bank Rakyat Indonesia Persero 91.585.973 9,33

Bank Mandiri 88.340.443 9,00

Bumi Resources 70.993.200 7,23

Bank Central Asia 65.941.277 6,72

Astra International 63.530.489 6,47

Telekomunikasi Indonesia 51.420.372 5,24

United Tractors 43.080.992 4,39

Perusahaan Gas Negara (B) 41.063.720 4,18

Bank Negara Indonesia (Persero) (L) 35.087.183 3,57

Indocement Tunggal Prakarsa 31.820.872 3,24

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 35,29

Energía 15,18

Bienes de consumo discrecional 10,85

Materiales 9,39

Empresas industriales 8,42

Bienes de consumo básico 8,08

Servicios de telecomunicaciones 7,25

Empresas de servicios públicos 4,18

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 05.12.1994 05.12.1994 31,4% 33,3% 186,2% 163,8% 23,4% 199,6% 103,5% 6,9%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 32,5% - - 91,4% 23,3%

*Índice de referencia: Jakarta Stock Exchange Composite hasta el 29.10.2010; en lo sucesivo, MSCI Indonesia IMI Capped 8%

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

49


International Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.844 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable global subió, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de problemas de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. En la última

parte del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto de

Japón causaron mayor desánimo. No obstante, el alivio cuantitativo por parte de los principales

bancos centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados. En este

contexto, la renta variable de Europa excepto Reino Unido registró un rendimiento superior al de otras

regiones en lo que respecta al dólar estadounidense.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. La selección de

títulos en la subcartera de EE.UU. afectó negativamente al rendimiento. Una participación

infraponderada en Apple no resultó gratificante, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte

demanda de smartphones. Por el contrario, la participación en Caterpillar fue una de las que más

contribuyó al rendimiento del fondo. La selección de valores en mercados emergentes, asiáticos y

europeos ayudó a la rentabilidad. En Europa, las posiciones en empresas de bienes de lujo como

Hugo Boss ayudaron al rendimiento, ya que estas empresas disfrutaron de una subida vertiginosa de

las ventas debido a la demanda constante de Asia. En otros lugares, en el Pacífico excluyendo Japón

y en mercados emergentes, las participaciones en el motor de búsqueda chino Baidu y la empresa de

medios sociales Sina añadieron valor. En Japón, una posición infraponderada en el dañado sector de

servicios públicos de energía ayudó a la rentabilidad. En lo que respecta a la asignación de activos

tácticos, una posición infraponderada en Europa redujo la rentabilidad, ya que obtuvo un rendimiento

superior a la renta variable global. La posición se mantuvo por las preocupaciones acerca de que el

endurecimiento fiscal pudiera amenazar al crecimiento en la periferia de la eurozona. Asimismo, se

esperaron mejores resultados de Asia excluyendo Japón y los mercados emergentes, que podrían

beneficiarse de la recuperación económica global; la posición sobreponderada en éstos últimos tuvo

su recompensa.

La selección del gestor se modificó parcialmente en EE.UU., con un sesgo hacia el “crecimiento” a

expensas de los gestores “de estilo de vida”, ya que el primero suele registrar mejores rendimientos

durante una recuperación económica mundial. En general, la actual cartera multigestor ofrece una

exposición bien diversificada a renta variable y estilos de inversión globales, lo que permite que el

fondo se invierta en renta variable a un riesgo inferior en comparación con un fondo con un único

gestor.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Chevron 26.329.509 1,43

Pfizer 20.234.428 1,10

Google (A) 19.341.514 1,05

Apple 17.430.255 0,95

Cisco Systems 14.919.606 0,81

Oracle 14.458.754 0,78

Philip Morris International 14.404.086 0,78

TD Ameritrade Holding 13.013.074 0,71

Wells Fargo & Co 12.001.710 0,65

Siemens (Reg.) 11.895.879 0,65

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 44,20

RU 9,55

Japón 9,02

Canadá 6,02

Alemania 5,52

Francia 3,76

Suiza 2,43

China 2,38

Irlanda 1,75

Países Bajos 1,71

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 31.12.1991 31.12.1991 15,9% 18,3% 5,0% 12,2% 1,0% 262,8% 256,1% 6,9%

Acciones A (EUR) 16.02.2004 16.02.2004 4,1% -10,5% -2,2% 29,7% 3,7%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 3,5% - - -17,6% -3,8%

Acciones A-ACC (USD) 03.07.2006 03.07.2006 15,9% - - 10,8% 2,1%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 4,0% - - -4,9% -1,0%

Acciones Y-ACC (USD) 14.07.2008 14.07.2008 16,9% - - 7,4% 2,6%

*Índice de referencia: FTSE World hasta el 31.12.97; en lo sucesivo MSCI World (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

50


Italy Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 280 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable italiana subió junto con el mercado de valores europeo, en general. Sin embargo, los

títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a las preocupaciones acerca de

la salud fiscal de la periferia de la eurozona. Como resultado de ello, la Unión Europea y el Fondo

Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de emergencia de aproximadamente 1

billón de dólares para los países europeos a principios de mayo. El Banco Central Europeo también

retrasó su retirada de medidas de liquidez de emergencia y compró bonos del Estado en los países

periféricos. Hacia el final del periodo, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio desalentaron al

mercado y el incremento de los precios del petróleo y los alimentos causaron preocupación acerca de

presiones inflacionistas.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia, impulsado por las participaciones

en los sectores de bienes de equipo y confección y servicios financieros diversificados. Una

participación en la sociedad de inversiones Exor se vio impulsada por unos resultados positivos y un

mejor ánimo hacia Fiat, donde Exor en un accionista de control. Por el contrario, la posición inferior al

índice de referencia en Fiat compensó parcialmente la fuerte rentabilidad de Exor. En otros lugares,

una posición en la empresa de accesorios de cuero Piquadro y el fabricante de gafas Safilo, que

lograron unas ventas más elevadas, contribuyó al rendimiento. Una posición infraponderada en el

sector bancario también incrementó la rentabilidad relativa; los bancos se vieron afectados por las

preocupaciones acerca de la crisis crediticia en la periferia de Europa.

La volatilidad del mercado continúa siendo un riesgo importante y, por lo tanto, el gestor aplicó un

enfoque equilibrado al construir la cartera. Se mantuvo una posición sobreponderada en los títulos

cíclicos, especialmente en nombres de consumo y servicios financieros, compensados por una

posición sobreponderada en nombres defensivos seleccionados, como el operador de peajes de

autopistas Societa Iniziative Autostradali e Servizi y la empresa de servicios públicos Snam Rete Gas.

Las participaciones en empresas industriales se incrementaron durante el periodo. En concreto, se

incrementó la exposición al fabricante de cables Prysmian, puesto que se trata de una potencial

recuperación cíclica. Entre los servicios financieros, se prefirieron títulos de servicios financieros

diversificados y seguros a bancos, pero la posición infraponderada en bancos se redujo tras los

recientes anuncios de recapitalización. Se añadió una posición en la aseguradora Unipol, pero se

vendieron los acumuladores de activos como Banca Generali.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

UniCredit 22.882.498 8,17

Mediobanca 16.864.374 6,02

Prysmian 16.774.604 5,99

Intesa Sanpaolo 15.819.953 5,65

Enel 15.733.218 5,62

ENI 13.045.029 4,66

Saipem 12.258.142 4,38

Banco Popolare 11.087.396 3,96

Exor 9.974.769 3,56

Banca Monte dei Paschi di Siena 9.866.208 3,52

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 39,82

Empresas industriales 15,10

Bienes de consumo discrecional 12,26

Energía 12,13

Empresas de servicios públicos 11,04

Bienes de consumo básico 2,92

Asistencia sanitaria 2,61

Tecnologías de la información 1,75

Servicios de telecomunicaciones 1,04

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.10.1990 01.10.1990 13,2% 5,8% -25,8% -28,4% -5,8% 516,2% 248,4% 9,2%

Acciones E-ACC (EUR) 19.03.2007 19.03.2007 12,3% - - -35,9% -10,2%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 14,0% - - -30,4% -9,8%

*Índice de referencia: Milan Banca Commerciale Italiana hasta el 31.12.01; MSCI Provisional Italy (Net) hasta el 31.05.02; MSCI Italy (Net) hasta el 29.07.05; Milan MIB Telematico hasta 29.05.09; en lo

sucesivo MSCI Italy 10/40

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

51


Japan Advantage Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 102.472 MILLONES JPY

Informe de gestión

El mercado japonés tendió a la baja durante la primera mitad del periodo revisado por las crecientes

preocupaciones acerca de la apreciación del yen y una perspectiva incierta de los títulos ponderados

según la economía de EE.UU. Más adelante, la llegada de la segunda ronda de alivio cuantitativo en

EE.UU. ayudó a estabilizar el yen, contribuyendo a un repunte del precio de las acciones que continuó

en el nuevo año. Aunque la inestabilidad política en Oriente Medio y la subida pronunciada asociada

en los precios del petróleo moderaron los mercados mundiales, el potente terremoto que se produjo

a mediados de marzo de 2011 precipitó una divergencia significativa en el rendimiento de los títulos

japoneses. En contraste con sus homólogas extranjeras, los precios de las acciones en Japón

retrocedieron, ya que el impacto económico del terremoto y el desastre nuclear de Fukushima

continuaron arrastrando el ánimo.

Durante el período, el rendimiento del fondo superó a su índice de referencia. En concreto, las

participaciones en títulos cíclicos mundiales infravalorados en los sectores automovilístico y de

productos químicos resultaron gratificantes. Bridgestone, Honda Motor y Nitto Denko registraron

beneficios considerables cuando mejoraron las perspectivas de crecimiento global. Tras el gran

terremoto del Este de Japón, una posición infraponderada a largo plazo en servicios públicos también

apoyó la rentabilidad relativa. Por otra parte, la exposición limitada del fondo a los actores de materias

primas con un fuerte rendimiento en los sectores del petróleo, el carbón y la minería compensó

parcialmente la rentabilidad relativa.

El gestor del fondo siguió centrado en empresas infravaloradas en relación con su balance de

situación, su flujo de caja y sus beneficios normalizados. En línea con este enfoque, se identificaron los

nombres más atractivos entre los servicios financieros domésticos y cíclicos mundiales. El gestor

incrementó la exposición a empresas negociadas a un precio atractivo como Mitsui & Co, que son muy

susceptibles a los aumentos del precio de las materias primas. Mientras tanto, el fondo se pasó a una

posición sobreponderada en los sectores inmobiliario y bancario, donde las participaciones clave en

Sumitomo Mitsui Financial Group, Sumitomo Mitsui Trust Holdings y NTT Urban Development se

negociaron mediante las valoraciones. Por el contrario, el gestor recogió algunos beneficios en

empresas con buenos rendimientos en los sectores de productos químicos y productos de caucho al

aumentar las valoraciones y disminuyó la exposición a aseguradoras, principalmente MS&AD

Insurance.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(JPY) (%)

Mitsubishi UFJ Financial Group 6.562.516.959 6,40

Sumitomo Mitsui Financial Group 6.356.348.444 6,20

Toyota Motor 4.040.131.516 3,94

FUJIFILM Holdings 4.015.819.170 3,92

Mitsui & Co 3.627.593.062 3,54

Sumitomo Electric Industries 3.326.400.479 3,25

Canon 3.316.147.654 3,24

KDDI 3.098.737.044 3,02

Sumitomo Mitsui Trust Holdings 3.079.977.286 3,01

Honda Motor 2.912.610.582 2,84

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 24,46

Bienes de consumo discrecional 19,87

Tecnologías de la información 12,82

Empresas industriales 11,64

Materiales 9,01

Asistencia sanitaria 6,27

Servicios de telecomunicaciones 5,40

Bienes de consumo básico 3,73

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (JPY) 30.01.2003 30.01.2003 -7,5% -14,7% -24,1% -41,0% -5,4% 76,2% 45,2% 7,1%

Acciones A (EUR) (cubiertas) 28.03.2011 28.03.2011 - - - - - 0,3% -0,8% -

Acciones A-ACC (JPY) 18.09.2009 18.09.2009 -7,5% - - 1,2% 0,7%

Acciones A-ACC (EUR) 23.02.2009 23.02.2009 -4,0% - - 40,7% 16,9%

Acciones B (USD) 17.11.2003 17.11.2003 6,1% 1,2% 0,2% 65,6% 7,0%

Acciones Y-ACC (JPY) 14.07.2008 14.07.2008 -6,8% - - 0,1% 0,0%

*Índice de referencia: Russell Nomura Total Market Index

Clase de acciones cubiertas del índice de referencia: Russell Nomura Total Market Value Index Hedged to EUR

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

52


Japan Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 61.858 MILLONES JPY

Informe de gestión

El mercado japonés tendió a la baja durante la primera mitad del periodo revisado por las crecientes

preocupaciones acerca de la apreciación del yen y una perspectiva incierta de los títulos ponderados

según la economía de EE.UU. Más adelante, la llegada de la segunda ronda de alivio cuantitativo en

EE.UU. ayudó a estabilizar el yen, contribuyendo a un repunte del precio de las acciones que continuó

en el nuevo año. Aunque la inestabilidad política en Oriente Medio y la subida pronunciada asociada

en los precios del petróleo moderaron los mercados mundiales, el potente terremoto que se produjo

a mediados de marzo de 2011 precipitó una divergencia significativa en el rendimiento de los títulos

japoneses. En contraste con sus homólogas extranjeras, los precios de las acciones en Japón

retrocedieron, ya que el impacto económico del terremoto y el desastre nuclear de Fukushima

continuaron arrastrando el ánimo.

Durante el periodo, el rendimiento del fondo fue inferior a su índice de referencia. En la primera mitad,

las condiciones del mercado fueron en contra de las aseguradoras de vida y los títulos bancarios

experimentaron dificultades. Mientras tanto, la exposición limitada del fondo a operadores de

teléfonos móviles importantes resulto ser desfavorable y las participaciones en minoristas obtuvieron

resultados mediocres al ralentizarse la economía doméstica. En contraste, la selección de títulos en el

sector de la maquinaria eléctrica añadió valor. Canon disfrutó un repunte tardío, cuando los inversores

evaluaron positivamente su potencial de crecimiento a medio plazo y el hecho de no contar con

ninguna participación en el gigante de la electrónica de consumo Sony compensó. Una posición

infraponderada en servicios públicos también apoyó la rentabilidad relativa.

El gestor mantuvo una cartera diversificada, logrando un balance entre títulos financieros

infravalorados y jugadas cíclicas globales. El fondo mantuvo una posición sobreponderada en el

segmento de financiero general, centrándose en bancos infravalorados y empresas de leasing.

Sumitomo Mitsui Financial Group y ORIX fueron participaciones clave al final del periodo revisado. Se

incrementó la exposición a sociedades mercantiles, como Mitsui & Co, que son muy susceptibles a los

aumentos del precio de las materias primas. Por otra parte, el gestor recogió beneficios en los

operadores de telefonía móvil NTT DoCoMo y KDDI y disminuyó la exposición de riesgo a

aseguradoras tras el terremoto de mediados de marzo.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(JPY) (%)

Canon 2.563.323.891 4,14

Mitsui & Co 2.472.024.723 4,00

Sumitomo Mitsui Financial Group 2.363.464.975 3,82

Toyota Motor 2.304.261.869 3,73

ORIX 1.916.476.533 3,10

Mitsubishi UFJ Financial Group 1.851.212.105 2,99

Ibiden 1.657.654.375 2,68

Sumitomo Mitsui Trust Holdings 1.638.545.870 2,65

Denso 1.594.109.883 2,58

Mitsubishi 1.494.907.050 2,42

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 27,45

Bienes de consumo discrecional 21,10

Empresas industriales 19,22

Tecnologías de la información 14,78

Materiales 8,07

Bienes de consumo básico 5,22

Servicios de telecomunicaciones 1,61

Asistencia sanitaria 0,45

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (JPY) 01.10.1990 01.10.1990 -15,4% -11,8% -52,8% -45,9% -13,9% -13,7% -29,8% -0,7%

Acciones A (EUR) 16.02.2004 16.02.2004 -11,9% -43,7% -10,9% -13,8% -2,0%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 -12,8% - - -49,5% -12,9%

Acciones A-ACC (JPY) 03.07.2006 03.07.2006 -15,4% - - -49,3% -13,1%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 -11,9% - - -36,8% -9,1%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 -2,9% -37,2% -8,9% -2,4% -0,3%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 -12,6% -45,8% -11,5% -64,0% -9,2%

Acciones Y-ACC (JPY) 22.10.2007 22.10.2007 -14,7% - - -47,5% -16,7%

*Índice de referencia: TOPIX

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

53


Japan Smaller Companies Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 9.134 MILLONES JPY

Informe de gestión

El mercado japonés tendió a la baja durante la primera mitad del periodo revisado por las crecientes

preocupaciones acerca de la apreciación del yen y una perspectiva incierta de los títulos ponderados

según la economía de EE.UU. Más adelante, la llegada de la segunda ronda de alivio cuantitativo en

EE.UU. ayudó a estabilizar el yen, contribuyendo a un repunte del precio de las acciones que continuó

en el nuevo año. Aunque la inestabilidad política en Oriente Medio y la subida pronunciada asociada

en los precios del petróleo moderaron los mercados mundiales, el potente terremoto que se produjo

a mediados de marzo de 2011 precipitó una divergencia significativa en el rendimiento de los títulos

japoneses. En contraste con sus homólogas extranjeras, los precios de las acciones en Japón

retrocedieron, ya que el impacto económico del terremoto y el desastre nuclear de Fukushima

continuaron arrastrando el ánimo.

Durante el período, el rendimiento del fondo superó a su índice de referencia. Las empresas

orientadas hacia la creciente inversión relacionada con la automatización y la infraestructura en Asia,

incluyendo Kawasaki Heavy Industries and Nabtesco, se encontraron entre las que obtuvieron mayor

rendimiento en el fondo. Mientras tanto, Panasonic Electric Works (PEW) realizó una contribución

significativa al rendimiento tras la oferta de adquisición por parte de la sociedad matriz Panasonic. A

nivel de sectores, la posición infraponderada del fondo en servicios públicos de electricidad resultó

gratificante para la rentabilidad. Por el contrario, las sociedades inmobiliarias de pequeña

capitalización, incluyendo Goldcrest y NTT Urban Development, que habían registrado rendimientos

superiores desde finales de 2010, experimentaron una tendencia pronunciada a la baja en la corrección

tras el terremoto.

A medida que la recuperación económica mundial ganó fortaleza, el fondo mantuvo grandes

posiciones sobreponderadas en sectores orientados a la demanda externa como automóviles y

maquinaria. Al final del periodo, Nabtesco, SMC y Aisin Seiki se encontraban entre las participaciones

más importantes del fondo. Aunque el fondo se mantuvo sobreponderado en maquinaria eléctrica, el

hecho de que el gestor vendiera una participación grande en PEW, objetivo de una adquisición, redujo

en gran medida la posición en el sector. Mientras tanto, se redujo la exposición a títulos financieros,

especialmente bancos como Sumitomo Mitsui Financial Group. El gestor trasladó el dinero a otros

sectores domésticos como comunicaciones, software y minorista, con un potencial de crecimiento

superior.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(JPY) (%)

SMC (Japón) 187.698.318 2,05

Aisin Seiki 159.571.097 1,75

Mitsubishi Materials 151.108.560 1,65

Fast Retailing 148.300.151 1,62

Nabtesco 145.613.629 1,59

Mitsubishi Gas Chemical 137.066.598 1,50

Inpex 135.453.104 1,48

Bank of Yokohama 124.770.722 1,37

MISUMI Group 124.032.897 1,36

Toray Industries 120.492.421 1,32

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Empresas industriales 22,79

Bienes de consumo discrecional 22,28

Materiales 15,39

Tecnologías de la información 14,88

Servicios financieros 11,24

Bienes de consumo básico 4,83

Asistencia sanitaria 4,67

Energía 1,48

Servicios de telecomunicaciones 0,91

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (JPY) 06.12.1991 06.12.1991 -11,0% -11,7% -51,0% -44,1% -13,3% -4,6% -7,0% -0,2%

Acciones A-ACC (JPY) 25.09.2006 25.09.2006 -11,0% - - -39,5% -10,3%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 2,2% -34,7% -8,2% 16,8% 1,6%

Acciones Y-ACC (JPY) 14.07.2008 14.07.2008 -10,3% - - -14,5% -5,4%

*Índice de referencia: Tokyo Stock Exchange 2nd Section (Price index) hasta el 30.06.93; Tokyo Stock Exchange 2nd Section hasta el 30.04.03; en lo sucesivo Russell/Nomura Mid Small Cap

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

54


Korea Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 1.208 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable coreana subió durante los 12 meses, sostenida por los buenos datos económicos,

apoyados por el incremento de las exportaciones y una producción industrial sólida. Nombres del

sector petroquímico y de transportes lideraron el avance. Empresas del sector de consumo también

se beneficiaron del crecimiento del consumo chino y de un incremento de las exportaciones de

automóviles. Mientras tanto, los títulos financieros, incluyendo bancos y aseguradoras, registraron un

rendimiento mediocre. Cuando las condiciones económicas mundiales se estabilizaron, algunas

empresas surcoreanas se beneficiaron del incremento del comercio y de la inversión internacionales.

En lo que respecta a la capitalización del mercado, las empresas de grande y mediana capitalización

registraron un rendimiento mejor que el de sus homólogas de pequeña capitalización. En otros

lugares, unas fuertes presiones inflacionistas forzaron al Banco de Corea a incrementar sus tipos de

interés de referencia desde un mínimo del 2% en abril de 2010 al 3% en marzo de 2011.

El fondo registró un rendimiento muy por encima de su índice de referencia debido a una exposición

sobreponderada a los sectores de materiales y consumo discrecional. Las participaciones de alta

convicción en productores petroquímicos, como LG Chem, OCI y Hanwha Chemical impulsaron el

rendimiento del fondo, gracias a unos beneficios sólidos y a unos márgenes crecientes, impulsados

por el aumento de los precios del petróleo. Mientras tanto, las posiciones en los productores de

automóviles Kia Motors y Hyundai Motor fortalecieron la rentabilidad, al registrar fuertes ventas

nacionales y mundiales y obtener un reconocimiento de marca, que se espera que impulse el

crecimiento en el futuro. Por el contrario, la no exposición a la empresa de refino de petróleo S-OIl

redujo el valor, puesto que los precios de las acciones avanzaron en línea con el incremento de los

precios del crudo y los márgenes del refino. La posición sobreponderada en Samsung Techwin, que

fabrica equipos de seguridad y defensa, también pesó en el rendimiento del fondo debido a una caída

en los beneficios.

El gestor del fondo recortó la inversión en títulos financieros a favor de empresas de consumo

discrecional, industriales y materiales. Las participaciones en proveedores de servicios de seguros,

como Samsung Life Insurance y Korea Life Insurance, se vendieron debido a las oportunidades de

crecimiento limitadas en un entorno altamente competitivo. En el sector de materiales, el gestor

recogió beneficios en LG Chem e incrementó la exposición a OCI a valoraciones atractivas. Mientras

tanto, se recortó la participación en el productor de acerco POSCO y se inició una posición en Hyundai

Steel.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Samsung Electronics 120.421.022 9,97

LG Chem 81.969.621 6,78

Hyundai Mobis 71.199.015 5,89

Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering 61.006.744 5,05

OCI 60.087.637 4,97

Samsung Heavy Industries 59.232.465 4,90

Hyundai Motor 58.911.700 4,88

Hynix Semiconductor 58.188.676 4,82

Kia Motors 54.703.973 4,53

Hyundai Heavy Industries 47.821.233 3,96

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Empresas industriales 25,29

Materiales 20,89

Bienes de consumo discrecional 20,40

Tecnologías de la información 17,35

Bienes de consumo básico 6,38

Servicios financieros 5,10

Energía 3,41

Asistencia sanitaria 0,67

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 23.10.1995 06.11.1995 39,0% 30,2% 49,0% 36,5% 8,3% 155,7% 58,6% 6,2%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 37,6% 41,7% 7,2% 342,8% 16,6%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 40,0% - - 28,6% 8,5%

*Índice de referencia: Korea Stock Market (Price index) hasta el 31.05.00; en lo sucesivo Korea Stock Market

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

55


Latin America Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2.455 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable lationamericana disfrutó de unas fuertes rentabilidades con dos dígitos durante el

periodo en un contexto de recuperación continuada del crecimiento mundial, una política monetaria

acomodativa en el mundo desarrollado y un dólar estadounidense débil. Chile registró un rendimiento

superior al resto de la región, ya que el elevado precio del cobre y los flujos continuados de los fondos

de pensiones locales apoyaron la bolsa nacional. Brasil se quedó rezagado, retrasado por el gran

problema accionarial de Petrobras y, posteriormente, por problemas inflacionarios, a pesar de

convertirse en la quinta economía del mundo a finales de 2010.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. La selección de

títulos en México restó rentabilidad, al igual que las posiciones infraponderadas en Chile y Colombia.

Asimismo, la posición general en el sector de bienes de consumo básico perjudicó la rentabilidad. La

posición infraponderada en el minorista líder de México Walmex redujo el rendimiento, ya que generó

un fuerte crecimiento con la misma base de clientes. La no exposición al minorista chileno Cencosud

redujo la rentabilidad relativa, ya que saneó sus operaciones más rápido de lo previsto. Por el contrario,

la posición sobreponderada en el productor de bebidas brasileño Ambev resultó beneficiosa para el

rendimiento, ya que registró un incremento del consumo per cápita empleando prácticas de

explotación eficientes. En materiales, la posición sobreponderada en la empresa de minería mexicana

Industrias Penoles ayudó a la rentabilidad al subir los precios de la plata, mientras que el

posicionamiento del acero fue mixto, ya que las empresas locales lucharon para competir con

competidoras de bajo coste extranjeras.

Aunque la demanda doméstica es sólida, las valoraciones parecen peores en los sectores financiero y

de materias primas en comparación con los nombres de consumo. Por lo tanto, las mayores posiciones

sobreponderadas del fondo se encuentran en los sectores financiero, energético y de materiales,

mientras que las mayores posiciones infraponderadas se encuentran en títulos de telecomunicaciones,

servicios públicos y consumo. Se incrementó la exposición a la empresa de petróleo brasileña HRT. Se

vendió la participación en Cemex, ya que luchó con su elevada deuda y la disminución de la actividad

de construcción. En el sector de bienes de consumo básico, se incrementó la exposición a la gran

empresa de pollo y cerdo BRF - Brasil Foods, ya que se benefició de unos mayores márgenes en

alimentos procesados. También se inició una posición en el grupo de concesiones de infraestructuras

brasileño CCR, ya que se espera que genere mayores ingresos por peajes y márgenes saludables.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Itau Unibanco Holding ADR 164.508.683 6,70

America Movil (L) ADR 126.577.685 5,16

Banco Bradesco ADR 106.859.536 4,35

Cia de Bebidas das Americas ADR 105.227.363 4,29

Grupo México (B) 83.979.874 3,42

Vale (PN) ADR 65.381.707 2,66

Grupo Financiero Banorte 62.201.158 2,53

BRF – Brasil Foods 59.674.450 2,43

Fomento Económico Mexicano ADR 54.783.743 2,23

OGX Petroleo e Gas Participacoes 50.519.490 2,06

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Brasil 62,87

México 19,43

Perú 3,76

Colombia 3,22

Chile 3,16

Canadá 2,20

Luxemburgo 1,61

Argentina 1,04

Panamá 0,83

España 0,74

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 09.05.1994 25.05.1994 17,7% 19,3% 92,5% 113,4% 14,0% 456,5% 790,0% 10,7%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 7,9% - - 146,9% 20,5%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 4,9% 57,7% 9,5% 171,2% 9,8%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 18,6% - - 30,1% 8,9%

*Índice de referencia: MSCI Emerging Markets Latin America hasta el 31.03.09; en lo sucesivo MSCI Latin America 5% Capped

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

56


Malaysia Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 273 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable malaya se vio impulsada por una fuerte demanda de energía y la recuperación de las

acciones de consumo discrecional. El optimismo acerca del crecimiento económico tuvo como

resultado fuertes flujos de financiación extranjera a lo largo de 2010, pero las preocupaciones acerca

del aumento de la inflación y la recogida de beneficios causaron flujos de salida a principios de 2011.

Las empresas de materiales, servicios financieros y telecomunicaciones obtuvieron buenos resultados

con un crecimiento de los beneficios mejor de lo esperado. A pesar de que las empresas industriales

proporcionaron buenas rentabilidades, los beneficios se vieron limitados por los acontecimientos

políticos negativos en Oriente Medio y el Norte de África. El crecimiento económico se ralentizó

debido a una moderación de la demanda doméstica, que se palió gracias a una recuperación de las

exportaciones. La economía se expandirá probablemente con rapidez en línea con una recuperación

del crecimiento global y la reconstrucción de Japón, con la ayuda de la aplicación del Programa de

Transformación Económica.

El fondo registró un rendimiento por debajo de su índice de referencia debido al posicionamiento

adverso en el sector de la energía y la selección de valores desfavorables en nombres de consumo

discrecional. La posición sobreponderada en el proveedor de cuidados y formación en asistencia

sanitaria Masterskill Education Group fue la que más perjudicó el rendimiento por las preocupaciones

que rodearon la recuperación de préstamos a estudiantes. Mientras tanto, el hecho de no poseer una

participación en Petronas Dagangan pesó en la rentabilidad, ya que el precio de sus acciones imitó la

subida de los precios de la energía. Por el contrario, la posición sobreponderada en el proveedor de

servicios de petróleo y gas Dialog Group impulsó el rendimiento apoyado en un crecimiento sólido de

los beneficios y una perspectiva positiva de proyectos lucrativos. La participación en Titan Chemicals

y Petronas Chemicals Group impulsó el rendimiento, puesto que la primera fue adquirida por una

empresa surcoreana y la última se benefició del incremento de los precios del petróleo.

El fondo se encuentra situado para aprovechar el fuerte crecimiento subyacente de la economía

malaya, centrándose en beneficiarse del incremento del consumo y el crecimiento de las

exportaciones. El gestor realineó la exposición a títulos financieros eliminando Bursa Malaysia e

introduciendo una posición sobreponderada en el banco comercial Hong Leong Bank, por las

valoraciones atractivas en relación con el crecimiento potencial. El gestor también añadió la posición

en CIMB Group Holdings, que probablemente se beneficiará de la expansión regional. Mientras tanto,

la exposición a bienes de consumo básico se redujo de cara a mejores oportunidades en otros lugares.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

CIMB Group Holdings 26.156.165 9,58

Genting 21.445.382 7,86

Malayan Banking 18.393.995 6,74

Sime Darby 14.725.245 5,40

Petronas Chemicals Group 13.070.253 4,79

Genting Malaysia 10.888.350 3,99

Axiata Group 9.635.195 3,53

IOI 9.538.225 3,49

Kuala Lumpur Kepong 9.244.743 3,39

AMMB Holdings 8.725.809 3,20

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 33,29

Empresas industriales 19,94

Bienes de consumo discrecional 16,92

Servicios de telecomunicaciones 9,81

Bienes de consumo básico 8,08

Materiales 4,79

Asistencia sanitaria 3,30

Empresas de servicios públicos 2,75

Tecnologías de la información 0,27

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 27,3% 28,9% 143,6% 110,9% 19,5% 566,2% 224,7% 9,6%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 28,3% - - 46,6% 13,1%

*Índice de referencia: Kuala Lumpur Stock Exchange Composite hasta el 30.07.09; en lo sucesivo MSCI IMI Malaysia

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

57


Nordic Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2.312 MILLONES SEK

Informe de gestión

La renta variable nórdica subió, ya que las economías mundiales y los beneficios de las empresas

mejoraron. Sus mercados de capital registraron un rendimiento superior al resto de Europa, ya que la

exposición de las empresas y las finanzas públicas de la región al crecimiento mundial se vio

favorecida.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, ya que las posiciones en energías

renovables y servicios petrolíferos sufrieron. La posición infraponderada en empresas de bienes de

capital y de ingeniería, el precio de cuyas acciones subió de forma significativa, también redujo la

rentabilidad. La posición en Vestas Wind Systems disminuyó la rentabilidad, ya que la dirección indicó

que el mercado se mantenía incierto. Asimismo, la empresa no publicó su guía de beneficios para 2011

y cambió su política de imputación de beneficios. En abril de 2011, la posición fuera del índice de

referencia en Sevan Marine cayó de forma precipitada porque escindió su unidad de perforación

mediante una oferta pública inicial a un precio muy inferior y su emisión de acciones secundaria no se

suscribió en su totalidad. En mayo de 2010, el contratista de perforaciones offshore Transocean cayó

drásticamente a causa del vertido de petróleo de BP en el Golfo de México. Aunque sus acciones se

recuperaron en 2011, se perdieron todos los beneficios en abril, cuando BP demandó a Transocean

por el vertido de petróleo. Por el contrario, las participaciones en el sector industrial contribuyeron a

la rentabilidad. De forma específica, las posiciones en Outotec, que se recuperaron tras unos

resultados sólidos en el tercer y cuarto trimestre, DV y Proffice ayudaron al rendimiento. Sin embargo,

una posición pequeña en Atlas Copco y la falta de exposición a SKF restaron rendimiento cuando sus

acciones repuntaron. Por último, FLSmidth, que obtiene el 70% de sus ventas de mercados

emergentes, lo cual se encontraba en situación desfavorable en 2011, disminuyó la rentabilidad. Las

empresas que restaron rendimiento compensaron gran parte del rendimiento relativo del fondo, pero

los mejores beneficios procedieron de empresas que lograron de forma coherente resultados mejores

de lo esperado. Entre éstas se incluyen Novo Nordisk, Elekta y Nokian Tyres. Las considerables

posiciones infraponderadas en Nokia and Hennes & Mauritz, el precio de cuyas acciones fue negativo,

también contribuyeron a las rentabilidades relativas.

La ponderación del fondo en empresas industriales se incrementó de forma significativa y se financió

mediante una reducción en nombres de tecnología, petróleo y gas y materiales básicos. En el sector

industrial, se iniciaron nuevas posiciones en FLSmidth, Alfa Laval, Niscayah Group, Schindler Holding,

DSV and Assa Abloy.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(SEK) (%)

Novo Nordisk (B) 209.986.170 9,08

Telefonaktiebolaget LM Ericsson (B) 139.202.094 6,02

Nordea Bank 122.541.413 5,30

Danske Bank 113.327.785 4,90

Assa Abloy (B) 84.944.885 3,67

Swedbank (A) 84.260.315 3,64

DnB NOR 75.645.547 3,27

Schindler Holding 74.334.796 3,21

Outotec 74.283.189 3,21

Volvo (B) 71.601.788 3,10

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Suecia 43,53

Dinamarca 24,30

Noruega 15,47

Finlandia 6,67

Suiza 4,96

Luxemburgo 2,66

Islandia 0,56

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (SEK) 01.10.1990 01.10.1990 5,2% 10,8% -4,5% 17,2% -0,9% 1.190,9% 973,5% 13,2%

Acciones A-ACC (SEK) 25.09.2006 25.09.2006 5,2% - - 6,8% 1,4%

Acciones Y-ACC (SEK) 25.03.2008 25.03.2008 6,0% - - -1,0% -0,3%

*Índice de referencia: FTSE World Nordic

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

58


Pacific Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 766 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de Asia Pacífico avanzó a lo largo del periodo revisado. A pesar de la crisis de deuda

soberana europea, el endurecimiento monetario y normativo en China y los conflictos políticos en

Oriente Medio y el Norte de África, la confianza se vio impulsada por el aumento de los beneficios de

las empresas y una perspectiva optimista de crecimiento global. Los inversores también se mostraron

optimistas acerca del impacto del terremoto en Japón y de los signos de inquietud en relación con la

inflación. Las acciones de energía y materiales sostuvieron las ganancias debido al incremento de los

precios internacionales, mientras que las empresas de telecomunicaciones avanzaron con paso firme.

Mientras tanto, los puestos más bajos los ocuparon nombres de tecnologías de la información (TI) y

servicios públicos.

El fondo obtuvo unos resultados muy por encima de su índice de referencia debido a la selección de

valores positiva en los sectores de consumo discrecional e industrial. Una participación fuera del índice

de referencia en la empresa de confección de Corea del Sur Basic House fue la que más contribuyó al

rendimiento, gracias al éxito de sus ventas en China. Mientras tanto, la participación en la empresa de

telecomunicaciones japonesa Softbank impulsó el rendimiento, ya que se benefició de sus derechos

de distribución de iPhone y del crecimiento de los abonados. En otros lugares, una posición en EVA

Precision Industrial Holdings contribuyó a la rentabilidad. Por el contrario, la no exposición a la

empresa de minería australiana BHP Billiton y al productor de terminales de telefonía móvil HTC

disminuyó enormemente el rendimiento. No se poseen estos títulos debido a la preferencia por parte

del gestor de una exposición a una materia prima única y a las preocupaciones acerca del incremento

de la competencia y la sostenibilidad de los márgenes, respectivamente. En otros lugares, la

exposición al fabricante de componentes ópticos para LED coreano MNTech disminuyó la

rentabilidad, ya que no cumplió los objetivos de beneficios.

En lo que respecta al posicionamiento, el gestor incrementó participaciones en los sectores industrial

y de materiales a expensas de financiero y TI. En el sector industrial, se añadió una posición en EVA

Precision Industrial Holdings, teniendo en cuenta el incremento de la diversificación de productos en

los sectores del automóvil y de electrodomésticos. En valores financieros, el gestor vendió la

participación en Sumitomo Mitsui Financial Group y Fuji Fire & Marine Insurance debido al incremento

de las reclamaciones tras el terremoto de Japón. En materiales, se vendió Rio Tinto para obtener una

participación en Iluka Resources por su potencial de crecimiento superior.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

ORIX 26.353.743 3,44

EVA Precision Industrial Holdings 18.991.679 2,48

Softbank 16.461.269 2,15

Ping An Insurance Group (H) 14.813.412 1,93

Ctrip.com International ADR 11.219.185 1,46

Kenedix Realty Investment 10.689.971 1,40

Daou Technology 10.605.247 1,38

Tencent Holdings 9.690.932 1,27

So-net Entertainment 9.618.906 1,26

Baidu ADR 9.569.135 1,25

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Japón 30,46

Hong Kong 16,00

China 15,98

Corea 9,82

Australia 8,44

India 4,88

Indonesia 4,25

Singapur 3,37

Taiwán 2,54

Malasia 1,60

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 10.01.1994 10.01.1994 20,6% 14,1% 20,0% 13,4% 3,7% 131,7% 70,7% 5,0%

Acciones A-ACC (EUR) 02.06.2008 02.06.2008 7,0% - - 6,7% 2,3%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 19,4% 14,1% 2,7% 119,6% 8,4%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 21,4% - - 21,8% 6,5%

*Índice de referencia: FTSE World Pacific incluido Japón hasta el 30.09.1999; en lo sucesivo MSCI AC Pacific.

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

59


Singapore Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 273 MILLONES USD

Informe de gestión

Unos fuertes beneficios en los sectores de consumo discrecional, industrial y asistencia sanitaria

impulsaron la renta variable de Singapur durante el periodo de 12 meses. El ánimo de los inversores

se volvió positivo por signos más claros de una recuperación en las economías avanzadas y un repunte

del crecimiento regional. La economía de Singapur creció un 14,5% en 2010, principalmente debido a

intensas actividades relacionadas con el comercio. La demanda de los consumidores domésticos

continuó subiendo apoyada por el fuerte crecimiento de los salarios producido el año pasado. En el

primer trimestre de 2011, la economía de Singapur se expandió un 23,5% trimestre a trimestre. La

inflación constituyó una preocupación clave en toda la región, se desarrollaron sucesivas medidas

endurecedoras para frenar el pujante crecimiento del crédito y limitar el aumento de la inflación.

El fondo registró un rendimiento ligeramente inferior a su índice de referencia. La exposición

sobreponderada a Hong Leong Asia, un conglomerado industrial diversificado, decepcionó, ya que

sus beneficios cayeron. La exposición fuera del índice de referencia al proveedor de formación

Masterskill Education Group se vio perjudicada por los temores a impagos de préstamos de

estudiantes. La posición infraponderada en el constructor de buques de China Yangzijiang

Shipbuilding Holdings también disminuyó el valor relativo. Por el contrario, las participaciones en los

sectores de asistencia sanitaria, consumo discrecional y bienes de consumo básico contribuyeron a la

rentabilidad. La participación de alta convicción en Genting Singapore y Genting Berhad subió por los

beneficios, así como por el optimismo acerca del crecimiento, ya que los inversores dieron la

bienvenida a las adquisiciones realizadas por aquélla. Al mismo tiempo, una posición en la empresa

de transformación de alimentos China Minzhong Food reforzó los resultados, ya que el incremento de

los precios de los alimentos en China aumentó los beneficios. En otros lugares, la posición

sobreponderada en las empresas de asistencia sanitaria Biosensors International Group y Raffles

Medical Group añadió valor.

La economía de Singapur se ha recuperado y es probable que el crecimiento se mantenga estable. El

fondo se encuentra posicionado a favor de los nombres de consumo discrecional a expensas de una

participación reducida en títulos financieros. La exposición a títulos financieros se recortó reduciendo

las acciones en DBS Group Holdings y United Overseas Bank en ausencia de catalizadores de

crecimiento. Mientras mantiene una posición infraponderada en bienes inmuebles, el gestor inició una

posición en el promotor de bienes inmuebles UOL Group, que también se beneficia de su actividad

de oficinas y hoteles. Las participaciones en consumo discrecional se incrementaron de forma

significativa aumentando la participación en Genting Singapore.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Oversea-Chinese Banking (L) 20.603.104 7,56

United Overseas Bank (L) 18.752.964 6,88

Singapore Telecommunications 15.407.839 5,65

Hongkong Land Holdings 15.056.341 5,52

DBS Group Holdings 13.954.264 5,12

Genting Singapore 12.015.115 4,41

Jardine Matheson Holdings 11.866.587 4,35

Noble Group 11.679.712 4,28

Keppel 10.759.688 3,95

Jardine Strategic Holdings 9.112.684 3,34

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 39,12

Empresas industriales 24,41

Bienes de consumo básico 10,42

Bienes de consumo discrecional 7,52

Servicios de telecomunicaciones 6,24

Asistencia sanitaria 5,36

Tecnologías de la información 2,28

Energía 2,03

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 22,7% 23,0% 93,9% 93,4% 14,2% 493,9% 544,5% 9,0%

Acciones A (SGD) 27.08.2007 27.08.2007 9,5% - - 8,2% 2,2%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 24,1% - - 40,1% 11,5%

*Índice de referencia: FTSE World Singapore hasta el 29.06.07; Singapore All Equities Capped hasta el 09.01.08; en lo sucesivo Custom FTSE Straits Times All Share Index Capped

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

60


South East Asia Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 9.002 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón fue volátil en el último periodo de 12 meses por

las señales de que el peor impacto de la crisis económica mundial se había disipado. La aparición de

la crisis de la deuda europea, el endurecimiento monetario y regulador de China y la amenaza

creciente de una inflación en Asia y, posteriormente, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el

Norte de África y el terremoto de Japón causaron volatilidad. Los sectores de consumo discrecional,

materiales y energía fueron los que registraron un mejor rendimiento, ya que la perspectiva del

crecimiento del consumo se mantuvo fuerte y los precios internacionales de energía y materiales

experimentaron una subida pronunciada. El incremento del gasto de capital a causa del creciente

comercio internacional y los programas de desarrollo de infraestructuras patrocinados por los

gobiernos, impulsaron el sector industrial.

El fondo registró un rendimiento superior al de su índice de referencia debido a una selección de

valores positiva en tecnologías de la información (TI). La participación fuera del índice de referencia en

la empresa de medios sociales Sina fortaleció la rentabilidad en vista del sólido crecimiento de los

ingresos por publicidad. La posición sobreponderada en el fabricante de lentes Largan Precision se

benefició de la exposición al mercado de los smartphones. Mientras tanto, los fabricantes de

automóviles de Corea del Sur Kia Motors y Hyundai Motor impulsaron el rendimiento del fondo

debido a unos beneficios superiores apoyados en el crecimiento de las ventas. En otros lugares, la

posición en Keppel y la empresa de construcción de plantas industriales Samsung Engineering se

incrementó por una subida de los nuevos pedidos. Por el contrario, el hecho de no contar con una

participación en el productor de smartphones HTC pesó en el rendimiento, ya que el precio de las

acciones experimentó una subida pronunciada por el incremento de las ventas. La posición

sobreponderada en el productor de baterías y automóviles chino BYD Company disminuyó el valor al

disminuir las ventas.

El gestor posicionó el fondo para beneficiarse de la creciente industrialización y restructuración

económica, puesto que el equilibrio del crecimiento se traslada al consumo doméstico. Durante el

periodo, se incrementó la participación en títulos financieros; se introdujo una posición en Chinatrust

Financial Holding de Taiwán por el prometedor potencial de crecimiento de sus beneficios. En otros

lugares, el gestor vendió fabricantes de componentes informáticos como MediaTek, ya que alcanzaron

la valoración. En lugar de ello, se incrementó la exposición al sector industrial, que se benefició de un

mayor gasto de capital, y los productores petroquímicos, que han ampliado los márgenes gracias a

unos precios del petróleo más elevados.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Samsung Electronics 348.872.151 3,88

Hyundai Motor 283.511.439 3,15

Sina 257.683.780 2,86

Industrial & Commercial Bank of China (H) 237.716.153 2,64

China Construction Bank (H) 216.960.207 2,41

Tencent Holdings 184.589.354 2,05

Hyundai Heavy Industries 172.394.089 1,92

Kia Motors 161.230.557 1,79

Bank of China (H) 159.879.302 1,78

LG Chem 154.117.347 1,71

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

China 25,79

Corea 24,53

Hong Kong 19,35

Taiwán 15,85

Singapur 5,14

Tailandia 3,99

Malasia 1,99

Indonesia 1,62

Australia 0,79

Irlanda 0,24

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 27,7% 23,5% 95,4% 64,8% 14,3% 737,0% 352,8% 10,9%

Acciones A (EUR) 16.02.2004 16.02.2004 14,7% 66,5% 10,7% 168,5% 14,7%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 17,0% - - 146,1% 20,4%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 14,0% - - 51,6% 8,7%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 27,7% - - 102,0% 16,5%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 14,5% - - 73,3% 12,7%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 26,4% 85,9% 13,2% 342,2% 16,5%

Acciones C (USD) 05.11.2007 05.11.2007 26,4% - - -2,4% -0,7%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 13,8% 60,3% 9,9% 85,0% 6,0%

Acciones Y-ACC (USD) 22.10.2007 22.10.2007 28,7% - - 5,8% 1,6%

*Índice de referencia: Custom MSCI Pacific ex-Japan plus Australia & New Zealand hasta el 30.09.94; MSCI AC Far East ex-Japan (Gross) hasta el 31.01.01; en lo sucesivo MSCI AC Far East ex-Japan

(Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

61


Switzerland Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 485 MILLONES CHF

Informe de gestión

La renta variable suiza subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas mejoraron.

La salud fiscal de la periferia de la eurozona causó retrocesos intermitentes de los mercados y, en 2011,

los conflictos de Oriente Medio y el incremento de los precios del petróleo y los alimentos

desanimaron al mercado.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, debido en gran medida a una

posición sobreponderada en tres títulos importantes que retrocedieron de forma significativa durante

el periodo. Sonova sufrió, ya que la empresa publicó una advertencia de menores beneficios en marzo,

Zurich Borse inició una investigación en relación con operaciones con información privilegiada y el

Director General y el Director Financiero presentaron su dimisión. En abril, Logitech International

retrocedió, ya que no cumplió los cálculos de beneficios trimestrales. En mayo de 2010, el contratista

de perforaciones offshore Transocean experimentó una fuerte caída a causa del vertido de petróleo

de BP. Aunque sus acciones se recuperaron en 2011, se perdieron todos los beneficios en abril, cuando

BP demandó a Transocean en relación con el vertido de petróleo. La posición sobreponderada en EFG

restó rendimiento al publicar unos resultados de la primera mitad de 2010 con pérdidas debido a un

gasto por deterioro de 859,5 millones CHF en relación con sus actividades especialista y de fondo de

cobertura. La posición infraponderada en Nestle y ABB redujo la rentabilidad, ya que los precios de

las acciones de ambas empresas se mantuvieron fuertes. Sin embargo, la pérdida de Nestle debido a

la posición infraponderada estructural (las normas de las SICAV no permiten que se mantenga más del

10% de los activos del fondo en un único título) se compensó con la posición infraponderada en Roche

Holding en relación con el índice de referencia, que se redujo posteriormente tras las noticias sobres

los efectos negativos de su medicamento superventas Avastin. Por el contrario, las participaciones en

Cie Financiere Richemont, Sika y Kuehne & Nagel International contribuyeron al rendimiento por unos

beneficios mejores de lo esperado.

Durante el periodo, se redujeron las posiciones en asistencia sanitaria y materiales, al mismo tiempo

que se incrementaron los nombres de empresas industriales y de consumo discrecional. En el

segmento de la asistencia sanitaria, el gestor redujo participaciones en Roche Holding y salió de

Actelion y Nobel Biocare Holding. En el sector industrial se incrementaron participaciones

seleccionadas y se iniciaron nuevas posiciones en Unique Zurich Airport y Tornos.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(CHF) (%)

UBS (Reg.) 43.094.515 8,88

Nestle (Reg.) 36.268.537 7,47

Cie Financiere Richemont (A) 33.542.459 6,91

Novartis (Reg.) 33.422.423 6,89

Roche Holding 32.634.017 6,73

Transocean (Suiza) 20.868.044 4,30

Adecco (Reg.) 19.833.009 4,09

Schindler Holding 19.067.410 3,93

Kuehne & Nagel International (Reg.) 18.300.547 3,77

Sika (BR) 18.248.037 3,76

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 25,45

Empresas industriales 20,69

Asistencia sanitaria 16,42

Bienes de consumo discrecional 11,75

Bienes de consumo básico 10,78

Materiales 5,46

Energía 4,30

Tecnologías de la información 2,57

Servicios de telecomunicaciones 1,97

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (CHF) 13.02.1995 13.02.1995 -0,9% 1,4% -9,3% -10,8% -1,9% 296,7% 179,4% 8,9%

Acciones A-ACC (CHF) 25.09.2006 25.09.2006 -0,9% - - -9,2% -2,1%

Acciones Y-ACC (CHF) 25.03.2008 25.03.2008 -0,2% - - -4,0% -1,3%

*Índice de referencia: Compuesto en un 50% por Switzerland Stock Market y en un 50% por Switzerland Stock Market Medium Cap Index hasta el 31.12.01; MSCI Provisional Switzerland (Net) hasta el

31.05.02; en lo sucesivo MSCI Switzerland (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

62


Taiwan Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 625 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable taiwanesa registró fuertes beneficios durante el periodo revisado debido al anuncio

del Acuerdo Marco de Cooperación Económica (ECFA), un acuerdo de libre comercio global firmado

con China en junio e 2010, que levantó el mercado general. Los títulos se vieron apoyados por unos

datos económicos sólidos impulsados por el consumo privado, la disminución del desempleo, el

crecimiento de la producción industrial y el aumento de las exportaciones. A nivel sectorial, los bienes

de consumo básico registraron el mejor rendimiento apoyados en nombres de supermercados y

tiendas de conveniencia que se benefician del crecimiento duradero de sus operaciones en China.

Mientras tanto, nombres del sector de las tecnologías de la información (TI) registraron crecimiento,

pero los beneficios se limitaron a temores acerca de la interrupción de la cadena de suministro para

los fabricantes de componentes tras el terremoto de Japón.

El fondo registró un rendimiento por debajo de su índice de referencia a causa de la debilidad de sus

participaciones en materiales, TI y equipos de semiconductores. En concreto, el hecho de no contar

con participaciones HTC, productor de smartphones, al principio del periodo revisado disminuyó el

rendimiento. El gestor estaba preocupado acerca del incremento de la competencia en el segmento,

pero, dada la popularidad de los terminales con Android, se inició una posición sobreponderada

durante el periodo. La posición infraponderada en el productor de productos químicos Nan Ya Plastics

también disminuyó el rendimiento en un contexto de mejora de las perspectivas para el sector. El

gestor incrementó esta posición durante el periodo. Por el contrario, una participación fuera del

mercado en Sina ayudó a la rentabilidad por su alto gasto en publicidad online y el éxito de su servicio

similar a Twitter. Del mismo modo, la exposición fuera del índice de referencia al motor de búsqueda

en chino Baidu continuó incrementándose debido a un incremento de los usuarios de Internet y a la

popularidad del comercio electrónico.

El gestor considera que algunas empresas de Taiwán, especialmente en el sector servicios, se van a

beneficiar del 12º Plan Quinquenal de China y de la mejora de las oportunidades cruzadas. La

exposición a bancos se incrementó incrementando la participación existente en Chinatrust Financial

Holdings. Se inició una nueva posición en Mega Financial Holdings, por su capacidad para ofrecer un

elevado crecimiento de los préstamos. La exposición al sector de las TI se redujo, principalmente por

un cambio en los fundamentos de algunos nombres de TI de Taiwán.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

HTC 58.046.984 9,29

Taiwan Semiconductor Manufacturing 37.421.679 5,99

Nan Ya Plastics 33.920.586 5,43

Hon Hai Precision Industry 29.441.804 4,71

Chinatrust Financial Holding 29.169.582 4,67

Formosa Plastics 28.625.512 4,58

Fubon Financial Holding 21.528.768 3,45

TPK Holding 20.733.566 3,32

Mega Financial Holding 19.367.655 3,10

Formosa Chemicals & Fibre 19.048.229 3,05

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Tecnologías de la información 46,34

Servicios financieros 19,72

Materiales 16,26

Bienes de consumo discrecional 6,61

Empresas industriales 4,82

Bienes de consumo básico 2,01

Energía 0,94

Asistencia sanitaria 0,17

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 24.03.1997 07.04.1997 18,5% 27,3% 21,6% 43,1% 4,0% 5,9% 4,0% 0,4%

Acciones B (USD) 15.08.2001 15.08.2001 17,3% 15,6% 2,9% 65,5% 5,3%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 19,4% - - -2,1% -0,7%

*Índice de referencia: Taiwan Stock Exchange Weighted hasta el 30.11.09; en lo sucesivo MSCI Taiwan 8% Capped

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

63


Thailand Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 741 MILLONES USD

Informe de gestión

Un fuerte crecimiento económico, impulsado por el incremento del gasto privado y de las

exportaciones, sostuvo la pronunciada subida de la renta variable tailandesa. Los flujos de inversión

extranjera fueron fuertes durante 2010 y, después de cierta recogida de beneficios a finales del año y

a principios de 2011, se reanudaron de forma modesta. Con la inflación como nuevo problema clave,

el banco central subió el tipo oficial de referencia clave un total del 1,5% desde julio de 2010, desde

un mínimo de 1,25% hasta un 2,75% en abril de 2011. Consumo discrecional, consumo básico y

asistencia sanitaria fueron los sectores con mejor rendimiento durante el periodo.

El fondo obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia debido a la selección de valores

positiva en los sectores de consumo discrecional, servicios financieros y materiales. La participación de

alta convicción en el fabricante de productos de embalaje Indorama Ventures fue la que más

contribuyó a la rentabilidad. La empresa experimentó una subida pronunciada por el crecimiento de

los beneficios, impulsado por adquisiciones que llevaron a un mayor crecimiento del volumen y a unos

costes competitivos. La posición sobreponderada en el minorista Home Product Center PCL avanzó

ya que se incrementó su cuota de mercado y ofreció un fuerte crecimiento de los beneficios. Mientras

tanto, la no exposición a Siam City Bank añadió valor relativo. Por el contrario, la posición

sobreponderada en la empresa de minería de carbón Banpu se vio afectada básicamente por el

incremento de los costes. La posición infraponderada en el proveedor de servicios de

telecomunicaciones True Corp restó valor, ya que el alivio de las preocupaciones normativas y una

adquisición incrementaron el precio de sus acciones.

La exposición a nombres de consumo discrecional se vio disminuida por la venta de Home Product

Center y Robinson Department Store, ya que los precios de sus acciones se valoraron al cien por cien.

También se redujeron las participaciones en la empresa de medios BEC World. Una parte de los

beneficios se utilizó para iniciar una participación en el proveedor de servicios de asistencia sanitaria

Bangkok Dusit Medical Services, ya que una ulterior consolidación del sector proporcionará una

perspectiva de beneficios más favorable. Mientras tanto, la exposición al sector de la energía se

incrementó iniciando una posición en PTT Aromatics and Refining, la cual se beneficia claramente del

plan gubernamental de elevar los precios del gas natural licuado (GNL) en las refinerías tailandesas, en

línea con los precios mundiales. En otros lugares, las participaciones en títulos financieros se

realinearon en nombres de inmobiliarias y banca con valoraciones más atractivas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Siam Commercial Bank (F) 59.184.491 7,99

PTT (F) 58.953.320 7,96

Siam Cement (F) 49.864.202 6,73

Kasikornbank (F) 42.849.514 5,78

Bangkok Bank (F) (Reg.) 33.669.566 4,55

Advanced Info Service (F) 28.540.798 3,85

PTT Exploration & Production (F) 27.674.338 3,74

PTT Chemical (F) 26.605.905 3,59

Banpu (F) 25.943.469 3,50

Indorama Ventures (F) 20.820.940 2,81

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 35,50

Energía 22,60

Materiales 13,30

Bienes de consumo básico 6,21

Bienes de consumo discrecional 6,06

Servicios de telecomunicaciones 5,77

Empresas industriales 4,33

Asistencia sanitaria 1,50

Empresas de servicios públicos 0,53

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 63,0% 62,3% 114,1% 132,0% 16,4% 331,7% 117,5% 7,4%

Acciones Y-ACC (USD) 25.03.2008 25.03.2008 64,3% - - 64,2% 17,4%

*Índice de referencia: Bangkok SET (Price index) hasta el 31.12.01; Bangkok SET hasta el 29.02.08; en lo sucesivo Bangkok SET Capped

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

64


United Kingdom Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 119 MILLONES DE GBP

Informe de gestión

La renta variable del Reino Unido subió durante los 12 meses, ya que la política monetaria

acomodativa, unos beneficios alentadores y la actividad de ofertas apoyaron el ánimo de los

inversores. Los datos económicos mostraron mejoras, pero la evolución sigue siendo irregular. Las

ganancias del mercado se distribuyeron entre los sectores, con los títulos de tecnología y materiales

en los primeros puestos, ya que los inversores buscaban empresas con un mayor potencial de

crecimiento. Sin embargo, el mercado de valores sufrió caídas periódicas, debidas principalmente a la

reaparición de la crisis de la deuda europea, la agitación política en Oriente Medio y las consecuencias

del terremoto y el tsunami de Japón.

Durante el periodo, el fondo obtuvo fuertes beneficios, pero registró un rendimiento inferior a su

índice de referencia. La exposición sobreponderada al sector bancario disminuyó la rentabilidad, ya

que las preocupaciones acerca de la crisis de la deuda de la eurozona y las nuevas regulaciones

estrictas sobre los requisitos de capital arrastraron a la baja participaciones clave como Lloyds Banking

Group y Barclays. También redujeron el rendimiento participaciones seleccionadas en el sector de

servicios de apoyo, especialmente en las empresas de subcontratación Serco y Capita, debido a las

preocupaciones acerca del impacto que tendrán en sus beneficios los recortes en el gasto del

gobierno. Desde el punto de vista positivo, una selección de títulos fuertes en el sector del petróleo y

el gas, en concreto una posición infraponderada en BP y una posición sobreponderada en BG Group,

contribuyeron a la rentabilidad. La posición infraponderada en BP ayudó al rendimiento relativo, ya

que sus acciones cayeron de forma significativa por los temores acerca del incremento de los costes

de limpieza del vertido de petróleo en el Golfo de México. Las acciones en el productor de gas líder

BG Group subieron después de que anunciara el descubrimiento de petróleo en su campo de

prospección Santos Basin, en aguas de Brasil.

La perspectiva económica del Reino Unido se atenúa, ya que el grado del impacto que tendrán las

medidas de austeridad del gobierno en el crecimiento económico todavía no está claro. No obstante,

la recuperación mundial está ayudando a sostener los beneficios de las empresas del Reino Unido con

exposición internacional. El gestor continúa centrándose en esta cuestión en la cartera, especialmente

con una posición sobreponderada en minería. El gestor también incrementó la exposición a

franquicias de calidad negociadas a valoraciones atractivas, especialmente WPP y Johnson Matthey.

La posición en la empresa de ingeniería Rotork se cerró, ya que las valoraciones de las empresas ya no

resultaban atractivas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(GBP) (%)

HSBC Holdings 8.857.583 7,45

BG Group 7.665.260 6,44

GlaxoSmithKline 7.142.681 6,01

Vodafone Group 6.877.952 5,78

Rio Tinto (Reino Unido) 6.264.779 5,27

Tesco 5.250.036 4,41

Xstrata 5.137.272 4,32

Lloyds Banking Group 4.746.121 3,99

BHP Billiton 4.650.590 3,91

Barclays 4.452.956 3,74

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 22,90

Materiales 21,56

Bienes de consumo discrecional 12,11

Energía 11,26

Asistencia sanitaria 9,64

Empresas industriales 9,60

Servicios de telecomunicaciones 7,09

Bienes de consumo básico 4,41

Tecnologías de la información 0,78

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (GBP) 01.10.1990 01.10.1990 11,0% 13,7% 12,9% 22,4% 2,5% 332,1% 522,8% 7,4%

Acciones Y-ACC (GBP) 25.03.2008 25.03.2008 11,8% - - 26,2% 7,8%

*Índice de referencia: FTSE All Share Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

65


World Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 504 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de emisiones de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. En la última

parte del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto de

Japón causaron mayor desánimo. No obstante, la segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de

los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados.

En este contexto, la renta variable de Europa excepto Reino Unido fue la que más subió en lo que

respecta al euro.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, debido principalmente a la

selección de títulos en la subcartera de EE.UU. Una participación infraponderada en Apple no resultó

gratificante, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte demanda de smartphones. Por el

contrario, Caterpillar fue de las que más contribuyó al rendimiento, ya que registró un rendimiento muy

superior al del mercado de EE.UU. La selección de valores en mercados emergentes, asiáticos y

europeos ayudó a la rentabilidad. En Europa, las posiciones en empresas de bienes de lujo como

Hugo Boss ayudaron al rendimiento, ya que estas empresas disfrutaron de una subida vertiginosa de

las ventas debido a la demanda constante de Asia. En otros lugares, en el Pacífico excluyendo Japón

y en mercados emergentes, las participaciones en el motor de búsqueda chino Baidu y la empresa de

medios sociales Sina añadieron valor. En Japón, una posición infraponderada en el dañado sector de

servicios públicos de energía ayudó a la rentabilidad. En lo que respecta a la asignación de activos

tácticos, una posición infraponderada en Europa redujo la rentabilidad, ya que Europa obtuvo un

rendimiento superior a la renta variable global. La posición se mantuvo por las preocupaciones acerca

de que el endurecimiento fiscal pudiera amenazar al crecimiento en la periferia de la eurozona.

Asimismo, se esperaron mejores resultados de Asia excluyendo Japón y los mercados emergentes,

que podrían beneficiarse más de la recuperación económica global; la posición sobreponderada en

éstos últimos tuvo su recompensa.

La selección del gestor se modificó parcialmente en EE.UU., con un sesgo hacia el “crecimiento” frente

a los gestores “de estilo de vida”, ya que el primero suele registrar mejores rendimientos durante una

recuperación económica mundial. En general, la actual cartera multigestor ofrece una exposición bien

diversificada a renta variable y estilos de inversión globales, lo que permite que el fondo se invierta en

renta variable a un riesgo inferior en comparación con un fondo con un único gestor.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 8.125.324 1,61

SAP 6.653.219 1,32

BASF 6.592.730 1,31

Alliance (Reg.) 4.997.750 0,99

Saipem 4.899.960 0,97

Novo Nordisk (B) 4.770.241 0,95

BNP Paribas 4.759.843 0,94

Chevron 4.521.183 0,90

Societe Generale 3.953.998 0,78

Google (A) 3.866.745 0,77

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 27,54

Alemania 15,11

Francia 9,96

RU 8,94

Japón 5,38

Italia 4,27

España 3,80

Canadá 3,36

Suiza 3,02

Países Bajos 2,32

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 06.09.1996 08.10.1996 7,7% 8,9% -10,0% -3,3% -2,1% 107,4% 111,5% 5,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.09.2000 11.09.2000 7,0% -13,3% -2,8% -33,6% -3,8%

Acciones Y-ACC (EUR) 22.10.2007 22.10.2007 8,6% - - -15,9% -4,8%

*Índice de referencia: FTSE World hasta el 31.12.97; en lo sucesivo compuesto en un 60% por MSCI World (Net) y en un 40% por MSCI Europe ex-UK (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

66


Fidelity Gestion Dynamique 1,4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 18 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de emisiones de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. En la última

parte del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la

presión inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda

ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza

de las empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, la renta variable de Europa excepto

Reino Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia, debido principalmente a la selección

de valores. De manera notable, en el segmento estadounidense de la cartera, la elección de títulos en

empresas de asistencia sanitaria y hardware tecnológico afectaron negativamente al rendimiento. La

exposición a Cisco Systems perjudicó la rentabilidad, ya que las previsiones de beneficios

decepcionaron. Asimismo, una participación infraponderada en Apple, empresa con buenos

resultados, disminuyó el rendimiento, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte demanda

de smartphones. En Europa, las posiciones en empresas de bienes de lujo como Hugo Boss

beneficiaron el rendimiento, ya que estas empresas disfrutaron de una subida vertiginosa de las ventas

debido a la demanda constante de Asia. En Japón, una posición infraponderada en el dañado sector

de servicios públicos de energía ayudó a la rentabilidad. En otros lugares, la selección de valores en

los segmentos de Asia y los mercados emergentes también resultó beneficiosa para el rendimiento.

En cuanto a la asignación de activos, la orientación hacia Europa y los mercados emergentes apoyó el

rendimiento, al igual que la posición infraponderada en EE.UU. y Japón. Por el contrario, la posición

por debajo del índice de referencia en el Reino Unido redujo la rentabilidad.

Se mantuvo la posición sobreponderada en mercados emergentes en vista de la mejora del panorama

macroeconómico y del incremento de los precios de las materias primas, mientras que se mantuvo una

posición infraponderada en el Reino Unido y EE.UU. durante el periodo. EE.UU. es normalmente un

área defensiva y puede registrar un rendimiento inferior al de la renta variable global en esta fase de

la recuperación macroeconómica. En Europa se mantuvo una posición por encima del índice de

referencia. En otros lugares, Japón se disminuyó hasta una posición infraponderada debido a los

débiles indicadores domésticos principales.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 360.337 2,03

BASF 323.734 1,82

SAP 270.885 1,52

BNP Paribas 235.882 1,33

Alliance (Reg.) 230.411 1,30

Novo Nordisk (B) 204.156 1,15

Societe Generale 201.108 1,13

Saipem 196.778 1,11

Linde 174.319 0,98

Bayer (Reg.) 172.407 0,97

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 27,21

Alemania 17,92

Francia 14,39

RU 5,61

Italia 4,19

España 4,08

Japón 3,40

Suiza 3,11

Países Bajos 2,19

Dinamarca 1,67

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 31.12.1997 21.01.1998 8,0% 8,8% -10,2% -5,2% -2,1% 53,7% 49,4% 3,3%

Acciones Y-ACC (EUR) 14.07.2008 14.07.2008 9,1% - - 13,8% 4,7%

*Índice de referencia: Compuesto en un 50% por MSCI World (Net) y en un 50% por SBF 250 (Net) hasta el 30.09.98; en lo sucesivo compuesto en un 50% por MSCI World ex-EMU (Net) y en un 50%

por MSCI EMU (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

67


Fidelity Patrimoine 1,4***

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 23 MILLONES EUR

Informe de gestión

Las principales clases de activos finalizaron el periodo al alza, apoyadas por los signos de mejora

continuada de la economía global. Durante el periodo, las materias primas generaron las mayores

rentabilidades, mientras que los bonos y el efectivo se rezagaron. Los mercados se enfrentaron a

retrocesos intermitentes en medio de emisiones de deuda soberana y preocupaciones acerca de una

normativa fiscal dura. En la última parte del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el

Norte de África y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda ronda

de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las

empresas fortalecieron los mercados de valores. En este contexto, los bonos de empresa europeos de

primera calidad registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado. En renta variable, Europa

excepto Reino Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, debido en gran medida a la

selección de títulos en EE.UU. y Japón. En EE.UU., la exposición a Cisco Systems perjudicó la

rentabilidad, ya que las previsiones de beneficios decepcionaron. En Japón, los bancos se enfrentaron

a una fuerte presión para vender tras el terremoto a causa de las preocupaciones acerca de las

mayores reservas de préstamos / pérdidas y de una perspectiva económica incierta. La selección de

valores en otras regiones de títulos y el segmento de bonos contribuyeron a las rentabilidades del

fondo. En bonos, las participaciones en valores respaldados por activos, incluyendo las transacciones

respaldadas por hipotecas comerciales de Skyline y Amstel Corporate Loan incrementaron el

rendimiento del fondo. En lo que respecta a la asignación de activos, una posición infraponderada en

bonos y una posición sobreponderada en renta variable impulsaron los beneficios. En renta variable,

una posición sobreponderada en Europa y Asia excluyendo Japón y una posición fuera del índice de

referencia en mercados emergentes ayudó a la rentabilidad, ya que estas regiones registraron un

rendimiento superior durante el periodo revisado.

El fondo se relanzó el 1 de abril con el objetivo de ofrecer los beneficios de la rentabilidad relativa

adicional por encima del índice de referencia a un riesgo inferior. El índice de referencia del fondo se

cambió incluyendo otras clases de activos, como materias primas y efectivo, y se ampliaron los límites

de la asignación de activos tácticos (es decir, desviación del índice de referencia), ya que una

desviación más flexible puede ayudar a lograr una rentabilidad mayor y a reducir el riesgo. Por último,

se cambió el nombre del fondo de Fidelity Gestion Equilibre a Fidelity Patrimoine para identificar

mejor sus características mejoradas.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 618.550 2,69

Italy 4,75% 01/09/2021 476.141 2,07

Italy 3,00% 15/06/2015 389.744 1,69

Spain 5,50% 30/04/2021 226.704 0,98

Spain 3,25% 30/04/2016 216.633 0,94

Italy 3,00% 01/04/2014 214.775 0,93

Spain 3,40% 30/04/2014 212.202 0,92

Belgium 3,75% 28/09/2020 202.168 0,88

Italy 5,00% 01/09/2040 199.851 0,87

Spain 4,90% 30/07/2040 182.809 0,79

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 13,85

EE.UU. 13,48

Francia 7,20

Italia 7,11

España 6,27

Países Bajos 5,24

Alemania 5,16

Suiza 3,25

Irlanda 2,80

Suecia 1,94

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 31.12.1997 22.01.1998 2,6% 2,9% 2,7% 11,0% 0,5% 58,8% 79,0% 3,5%

*Índice de referencia: Compuesto en un 60% por CitiGroup European WGBI, en un 20% por SBF 250 (Net) y en un 20% por MSCI World (Net) hasta el 30.09.98; compuesto en un 60% por CitiGroup

EMU Government Bond Index, en un 20% por MSCI EMU (Net) y en un 20% por MSCI World ex-EMU (Net) hasta el 31.03.03; compuesto en un 60% por BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Investment

Grade Index, en un 20% por MSCI EMU (Net) y en un 20% por MSCI World ex-EMU (Net) hasta el 31.03.2011; en lo sucesivo compuesto en un 50% por BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Investment

Grade Index, en un 15% por MSCI Europe (Net), en un 15% por MSCI World ex-Europe (Net), en un 10% por DJ UBS Commodity Index TR y en un 10% por EUR 1 Week LIBID.

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

***Consulte el cambio de nombre en la nota 1 de los estados financieros.

68


Fidelity Sélection Europe 1,4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 39 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Sin embargo, los títulos se vieron sometidos a presión de manera intermitente debido a

las preocupaciones acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. La Unión Europea y el Fondo

Monetario Internacional anunciaron un paquete de préstamos de emergencia de aproximadamente 1

billón de dólares para los países europeos a principios de mayo. El Banco Central Europeo retrasó su

retirada de medidas de liquidez de emergencia y compró bonos del Estado en los países periféricos.

Hacia el final del periodo, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio y las preocupaciones

inflacionistas europeas desalentaron al mercado.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. Los grupos de

minería Kenmare Resources y Tiger Resources se beneficiaron de las noticias positivas acerca de sus

proyectos y resultados de producción. En el sector de la energía, una posición infraponderada en BP

apoyó la rentabilidad relativa, ya que sus acciones retrocedieron tras las preocupaciones acerca de los

costes de limpieza y la indemnización en relación con el vertido de petróleo en el Golfo de México.

Los títulos de la empresa de servicios energéticos Saipem obtuvieron beneficios en respuesta a los

resultados saludables y a los nuevos contratos significativos. Sin embargo, la posición en Sevan Marine

disminuyó el rendimiento debido a cuestiones de balance que el grupo está intentando fijar

obteniendo capital. Una posición infraponderada en Nestle redujo la rentabilidad relativa, ya que

publicó unos beneficios sólidos. La posición en la empresa de audífonos Sonova afectó negativamente

al rendimiento, ya que publicó una advertencia de menores beneficios por múltiples motivos. La Bolsa

de Zurich realizó una investigación por operaciones con información privilegiada por parte de la

dirección, como resultado de la cual, el Director General, el Presidente y el Director Financiero de la

empresa tuvieron que presentar su dimisión.

En general, los sectores procíclicos, como consumo discrecional, industrial, tecnología y materiales se

encuentran entre las participaciones sobreponderadas. El gestor compró MTU Aero Engines Holding

y Zodiac Aerospace, ya que el incremento de los precios del petróleo causó una debilidad en el sector

aeroespacial y de defensa. Se mantiene una posición infraponderada en empresas defensivas de

bienes de consumo básico, servicios públicos y telecomunicaciones. Entre las empresas relacionadas

con el consumo, el gestor vendió posiciones en SABMiller y Henkel, valoradas al alza, que pueden

enfrentarse a presiones de fijación de precios.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 741.155 1,92

Vodafone Group 696.760 1,80

BASF 655.341 1,70

HSBC Holdings 644.703 1,67

BG Group 635.679 1,65

Novo Nordisk (B) 557.457 1,44

SAP 532.671 1,38

GlaxoSmithKline 519.883 1,35

Xstrata 494.421 1,28

Rio Tinto (Reino Unido) 493.773 1,28

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 27,27

Alemania 17,98

Francia 14,93

Suiza 11,63

Italia 4,02

España 3,75

Suecia 2,81

Dinamarca 2,76

Países Bajos 2,56

Irlanda 2,38

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 30.11.1999 30.11.1999 12,8% 12,0% -7,4% -3,5% -1,5% 25,9% 8,7% 2,0%

*Índice de referencia: MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

69


Fidelity Sélection Internationale 1,4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 133 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados, sin embargo, se enfrentaron a retrocesos

intermitentes en medio de emisiones de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa

fiscal dura. En la última parte del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África,

un incremento de la presión inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No

obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la

mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, la renta variable

de Europa excepto Reino Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro, mientras que Japón

quedó rezagado.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia debido en gran medida al

impacto de la selección de valores. De manera notable, en el segmento estadounidense de la cartera,

la elección de títulos entre empresas de asistencia sanitaria y hardware tecnológico afectó

negativamente al rendimiento. Una participación por debajo del índice de referencia en Apple resultó

negativa para la rentabilidad, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte demanda de

smartphones. En Japón, los bancos se enfrentaron a una fuerte presión para vender tras el terremoto

a causa de las preocupaciones acerca de las mayores reservas de préstamos / pérdidas y de una

perspectiva económica incierta. Una participación en la empresa de bienes de lujo Hugo Boss resultó

beneficiosa para el rendimiento de la parte europea del fondo. La empresa experimentó una subida

vertiginosa de las ventas debido a una demanda continuada de Asia. Sin embargo, posiciones en

empresas de materiales seleccionadas, que se vieron afectadas por el incremento de los costes de

entrada, pesaron en la rentabilidad. En otros lugares, la selección de valores en Pacífico excluyendo

Japón y mercados emergentes añadió valor. En cuanto a la asignación de activos, la orientación hacia

Europa y los mercados emergentes apoyó el rendimiento, al igual que la posición infraponderada en

EE.UU. y Japón. Por el contrario, la posición por debajo del índice de referencia en el Reino Unido

redujo la rentabilidad.

El gestor mantuvo la posición sobreponderada en mercados emergentes, que se benefició de la

mejora en el panorama macroeconómico y de la subida de los precios de las materias primas. Se

mantuvo una posición infraponderada en el Reino Unido y en EE.UU. EE.UU. es normalmente un área

defensiva y puede registrar un rendimiento inferior al de la renta variable global en esta fase de la

recuperación macroeconómica. En Europa se mantuvo una posición por encima del índice de

referencia. En otros lugares, Japón se disminuyó hasta una posición infraponderada.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Vodafone Group 1.520.994 1,15

HSBC Holdings 1.484.965 1,12

BG Group 1.437.418 1,08

Siemens (Reg.) 1.390.444 1,05

Novo Nordisk (B) 1.286.943 0,97

GlaxoSmithKline 1.230.390 0,93

BASF 1.229.529 0,93

Rio Tinto (Reino Unido) 1.121.995 0,85

UBS (Reg.) 1.112.653 0,84

Xstrata 1.059.373 0,80

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 26,55

RU 16,89

Alemania 9,81

Suiza 8,97

Francia 7,97

Japón 3,36

Suecia 2,13

España 2,10

Italia 2,07

Irlanda 1,89

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 30.11.1999 30.11.1999 7,1% 8,5% -12,7% -7,1% -2,7% -14,5% -14,8% -1,4%

*Índice de referencia: MSCI World (Net) hasta el 30.04.07; en lo sucesivo compuesto en un 60% por MSCI World (Net) y en un 40% por MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

70


FPS Global Growth Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 165 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable global subió, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de emisiones de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final

del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la presión

inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, el alivio cuantitativo por

parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los

mercados. En este contexto, la renta variable de Europa excepto Reino Unido registró un rendimiento

superior al de otras regiones en lo que respecta al dólar estadounidense.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, debido en gran medida a la

selección de valores en la subcartera de EE.UU. En concreto, la exposición a Cisco Systems perjudicó

la rentabilidad, ya que las previsiones de beneficios decepcionaron. En Europa, las posiciones en

empresas de bienes de lujo resultaron beneficiosas para el rendimiento, ya que estas empresas

disfrutaron de una subida vertiginosa de las ventas debido a la demanda constante de Asia. Sin

embargo, posiciones en empresas de materiales seleccionadas, que se vieron afectadas por el

incremento de los costes de entrada, pesaron en la rentabilidad. En Japón, una posición

infraponderada en el dañado sector de servicios públicos de energía ayudó a la rentabilidad. En otros

lugares, en el Pacífico excluyendo Japón y en mercados emergentes, las participaciones en el motor

de búsqueda chino Baidu y la empresa de medios sociales Sina añadieron valor. En cuanto a la

asignación de activos, la orientación hacia mercados emergentes apoyó el rendimiento, al igual que

una posición infraponderada en EE.UU. y Japón.

El gestor mantuvo la posición sobreponderada en mercados emergentes, ya que se espera que la

región se beneficie de la mejora en el panorama macroeconómico y de la subida de los precios de las

materias primas. También se incrementó Europa hasta una posición neutra sobre valoraciones

atractivas. Por el contrario, Japón se redujo a una posición infraponderada en diciembre (antes del

terremoto de marzo) debido a las elevadas valoraciones y a la ausencia de indicadores importantes

atractivos. Se disminuyó Asia excluyendo Japón desde una posición sobreponderada a una neutral

por preocupaciones sobre valoración. El gestor mantuvo una posición infraponderada en EE.UU.,

aunque en un grado menor hacia el final del periodo. La exposición regional se orientó hacia sectores

cíclicos globales, como industriales, metales y minería y energía, ya que pueden beneficiarse del actual

panorama macroeconómico en expansión.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Chevron 2.171.758 1,32

Apple 1.921.474 1,16

Pfizer 1.797.491 1,09

Google (A) 1.469.313 0,89

JPMorgan Chase & Co 1.264.027 0,77

Wells Fargo & Co 1.200.500 0,73

Exxon Mobil 1.182.157 0,72

Vodafone Group 1.168.441 0,71

Oracle 1.168.039 0,71

Procter & Gamble 1.138.939 0,69

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 46,11

RU 9,77

Japón 6,98

Alemania 5,60

Suiza 4,10

Francia 3,36

China 2,52

Corea 2,09

Irlanda 1,81

Países Bajos 1,65

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 31.12.1997 06.01.1998 15,7% 18,3% 2,3% 12,2% 0,5% 89,8% 86,0% 4,9%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 15,6% - - 10,3% 2,2%

Acciones Y-ACC (USD) 14.07.2008 14.07.2008 16,9% - - 9,3% 3,2%

*Índice de referencia: MSCI World (Net)

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

71


FPS Growth Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 172 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de emisiones de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. En la última

parte del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la

presión inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda

ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza

de las empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, la renta variable de Europa excepto

Reino Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el periodo. La selección de

valores en el segmento estadounidense de la cartera restó rentabilidad. Las participaciones en

empresas de asistencia sanitaria y hardware tecnológico perjudicaron al rendimiento. En el sector de

las tecnologías, las previsiones de las ganancias de Cisco Systems decepcionaron como resultado de

la presión sobre los márgenes que, según la dirección, estaba causada por el lanzamiento de

productos a corto plazo. Por el contrario, la selección de títulos en otros segmentos de renta variable

regionales aumentó el rendimiento. En Europa, las participaciones en empresas de bienes de lujo, que

experimentaron una subida vertiginosa en sus ventas debido a la demanda continuada de Asia,

incrementaron el valor del fondo. El impacto se vio parcialmente mitigado por posiciones en

materiales, que registraron un rendimiento inferior entre el incremento de las presiones de costes. Una

posición infraponderada en el dañado sector de servicios públicos de energía en Japón ayudó a la

rentabilidad. La selección de valores en los segmentos de Asia y los mercados emergentes también

resultó beneficiosa para el rendimiento. En cuanto a la asignación de los activos, la posición

infraponderada en Europa restó rentabilidad, mientras que la orientación a los mercados emergentes

reforzó los beneficios.

Durante el periodo, el gestor incrementó la exposición a Europa a expensas de EE.UU. considerando

que la primera posee más características cíclicas que la segunda y podría beneficiarse más de la

recuperación económica global. La posición en Europa también se incrementó debido a las

valoraciones atractivas y al impacto positivo del anuncio del Banco Central Europeo de un mecanismo

coordinado soberano para ayudar a la periferia europea, que puede sentar las bases para un mejor

enfoque para las emisiones de deuda en la región. El gestor mantuvo la posición neutra con respecto

a Japón.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Sanofi-Aventis 1.873.347 1,09

Novo Nordisk (B) 1.855.941 1,08

Vodafone Group 1.825.285 1,06

British American Tobacco 1.767.141 1,03

Siemens (Reg.) 1.734.175 1,01

Anglo American 1.686.316 0,98

Chevron 1.681.794 0,98

BG Group 1.590.178 0,92

UBS (Reg.) 1.571.275 0,91

SAP 1.446.742 0,84

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 31,31

RU 17,44

Alemania 8,88

Francia 8,00

Japón 5,43

Suiza 4,79

Países Bajos 3,20

Italia 2,58

Irlanda 2,53

Dinamarca 1,61

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 30.05.1995 22.06.1995 6,6% 8,5% -14,6% -4,0% -3,1% 160,0% 172,6% 6,2%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 6,6% - - -8,5% -1,9%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.07.2008 21.07.2008 7,6% - - 8,4% 2,9%

*Índice de referencia: Compuesto en un 50% por MSCI World (Net) y en un 50% por Frankfurt FAZ hasta el 30.10.98; compuesto en un 50% por MSCI EMU (Net) y en un 50% por MSCI World ex-EMU

(Net) hasta el 31.10.05; en lo sucesivo compuesto en un 60% por MSCI World (Net) y en un 40% por MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

72


FPS Moderate Growth Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 110 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global subió durante el periodo, obteniendo un rendimiento superior al de los bonos,

apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y unos resultados de las empresas

sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de emisiones de deuda

soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. En la última parte del periodo, los

conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto de Japón causaron mayor

desánimo. No obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos

centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados de valores. En este

contexto, los bonos de empresa europeos de primera calidad registraron un rendimiento superior a

los bonos del Estado. En renta variable, Europa excepto Reino Unido fue la que más subió en lo que

respecta al euro.

El fondo registró un rendimiento ligeramente inferior a su índice de referencia durante el periodo. La

selección de valores en todos los segmentos, con la excepción de la renta variable de EE.UU.,

contribuyó a la rentabilidad. En concreto, la exposición a Cisco Systems perjudicó la rentabilidad, ya

que las previsiones de beneficios decepcionaron. En Europa, las participaciones en empresas de

bienes de lujo, que experimentaron una subida vertiginosa en sus ventas debido a la demanda

continuada de Asia, incrementaron el valor. Una posición infraponderada en el dañado sector de

servicios públicos de energía en Japón ayudó a la rentabilidad. La selección de valores en los

segmentos de Asia y los mercados emergentes también resultó beneficiosa para el rendimiento. La

selección de nombres en el segmento de bonos, que compone más de la mitad de la cartera, fue

especialmente gratificante, ya que las participaciones en valores respaldados por activos

contribuyeron a la rentabilidad. En términos de asignación de activos, una posición infraponderada en

bonos ayudó a la rentabilidad, al igual que la participación fuera del índice de referencia en mercados

de renta variable emergentes. Por el contrario, la posición infraponderada en Europa restó

rendimiento.

El gestor mantuvo una posición sobreponderada en renta variable y una posición infraponderada en

bonos, a causa de la mejor perspectiva macroeconómica, sentando las bases para un repunte en la

renta variable. En renta variable, el gestor añadió posiciones en Europa a expensas de EE.UU. debido

a las valoraciones atractivas. Europa también se vio apoyada por el anuncio del Banco Central Europeo

de un mecanismo coordinado soberano para ayudar a la periferia europea, lo que puede mejorar el

ánimo en la región.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

European Union 3,25% 04/04/2018 EMTN 3.350.903 3,05

Italy 4,75% 01/09/2021 2.005.048 1,83

Italy 3,00% 01/04/2014 1.710.710 1,56

Italy 3,00% 15/06/2015 1.535.624 1,40

Rabobank Nederland 4,125% 14/01/2020 939.164 0,86

Spain 5,50% 30/04/2021 787.024 0,72

Commonwealth Bank of Australia 4,25% 06/04/2018 EMTN 765.744 0,70

Spain 3,25% 30/04/2016 763.315 0,70

Spain 3,40% 30/04/2014 740.238 0,67

DnB NOR Bank 4,375% 24/02/2021 EMTN 711.386 0,65

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 17,08

RU 13,70

Francia 9,30

Italia 8,48

Países Bajos 7,37

España 6,63

Alemania 6,54

Suiza 3,64

Organismos internacionales 3,47

Irlanda 2,83

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 30.05.1995 26.06.1995 3,4% 3,5% -1,3% 12,0% -0,3% 128,9% 188,1% 5,4%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 3,4% - - 1,7% 0,3%

Acciones Y-ACC (EUR) 14.07.2008 14.07.2008 4,2% - - 12,0% 4,1%

*Índice de referencia: Compuesto en un 60% por CitiGroup European WGBI, en un 20% por Frankfurt FAZ y en un 20% por MSCI World (Net) hasta el 30.10.98; compuesto en un 60% por CitiGroup

EMU Government Bond Index, en un 20% por MSCI EMU (Net) y en un 20% por MSCI World ex-EMU (Net) hasta el 31.03.03; compuesto en un 60% por Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade

Index, en un 20% por MSCI EMU (Net) y en un 20% por MSCI World ex-EMU (Net) hasta el 31.10/05; en lo sucesivo compuesto en un 60% por Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade Index, en

un 20% por MSCI Europe (Net) y en un 20% por MSCI World (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

73


Euro Balanced Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 552 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable europea subió, ya que tanto la economía como los beneficios de las empresas fueron

alentadores. Los bonos de empresa de primera calidad europeos, incluyendo la deuda con calificación

inferior a primera calidad, registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado en un periodo

que se caracterizó por el riesgo de deuda soberana en la periferia de la eurozona. Las rebajas en las

calificaciones de algunos países, especialmente Grecia, a inferior a grado de inversión causaron

volatilidad. Después de Grecia, Irlanda y Portugal fueron objeto de rescate debido a los crecientes

déficits fiscales. El diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes

alcanzó récords máximos antes de experimentar cierta recuperación. Hacia el final del periodo, el

devastador terremoto de Japón y las protestas civiles en Oriente Medio causaron volatilidad. Mientras

tanto, después de casi dos años, el Banco Central Europeo incrementó sus tipos de interés en 0,25

puntos porcentuales hasta alcanzar el 1,25% en abril.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. En la parte de

renta variable de la cartera, se recompensó la atención a empresas que pueden “crecer desde

dentro”. Algunos nombres de consumo discrecional seleccionados se beneficiaron de la fuerte

demanda en Asia, especialmente en China. En concreto, Hugo Boss completó su restructuración y

generó una fuerte actividad en Europa y Asia. En la parte de renta fija de la cartera, la posición

sobreponderada en créditos de primera calidad y la selección de emisiones contribuyeron a la

rentabilidad. El fondo también se benefició de un componente de rendimiento superior. Las

participaciones en valores respaldados por activos, incluyendo transacciones respaldadas por

hipotecas comerciales de Skyline, Real Estate Capital y Amstel Corporate Loan incrementaron el

rendimiento.

En las participaciones en renta variable del fondo, la posición infraponderada en empresas de bienes

de consumo básico se incrementó en medio de la presión sobre los precios vendiendo títulos como

Henkel. Las participaciones en algunos nombres de consumo discrecional que lograron una valoración

razonable, incluyendo Continental, se redujeron; el dinero se invirtió en nombres de medios con un

crecimiento elevado y una valoración atractiva como Modern Times Group. Entre los bonos, el gestor

añadió a la beta de crédito del fondo (es decir, su posicionamiento agresivo en créditos en relación

con el índice de referencia) incrementando la posición sobreponderada en bancos mediante deuda

senior de DnB NOR Bank and Credit Suisse, así como bonos cubiertos de BBVA y UBS.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 14.845.397 2,69

BASF 13.670.520 2,48

SAP 12.350.405 2,24

Italy 4,75% 01/09/2021 11.738.548 2,13

Novo Nordisk (B) 10.675.378 1,93

Societe Generale 9.602.982 1,74

Italy 3,00% 15/06/2015 9.562.552 1,73

Alliance (Reg.) 9.506.114 1,72

Saipem 9.395.043 1,70

Bayer (Reg.) 9.322.319 1,69

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Alemania 24,80

Francia 16,78

Italia 9,77

España 9,05

Países Bajos 6,64

RU 3,85

Bélgica 2,78

EE.UU. 2,74

Dinamarca 2,71

Suiza 2,69

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 17.10.1994 17.10.1994 9,6% 6,6% 4,7% 5,4% 0,9% 225,6% 227,8% 7,4%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 9,7% - - 6,0% 1,3%

Acciones E-ACC (EUR) 19.03.2007 19.03.2007 9,0% - - -1,8% -0,4%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 10,2% - - 9,7% 3,0%

*Índice de referencia: Compuesto en un 60% por MSCI Europe ex-UK (Net) y en un 40% por CitiGroup Europe Investment Grade 5+ Years hasta el 30.09.98; compuesto en un 60% por MSCI EMU (Net)

y en un 40% por CitiGroup EMU Government Bond Index hasta el 31.10.07; en lo sucesivo compuesto en un 59% por MSCI EMU (Net) y en un 41% por CitiGroup EMU Government Bond Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

74


Growth & Income Fund 1

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 143 MILLONES USD

Informe de gestión

Las clases de activos en las que invierte el fondo ofrecieron rentabilidades positivas en lo que respecta

a dólares estadounidenses. Como los signos de mejora continuada de la economía mundial ofrecieron

apoyo, las materias primas, los bienes inmuebles y la renta variable generaron rentabilidades

superiores a las de los activos defensivos. En renta variable, Europa, los mercados emergentes y Asia

excluyendo Japón registraron un rendimiento superior a EE.UU. y Japón; los sectores mundiales

industrial y minero obtuvieron mejores resultados que los sectores defensivos. En renta fija, los valores

de primera calidad y elevado rendimiento registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado.

El fondo generó rentabilidades positivas y se colocó en el primer cuartil de su grupo de homólogos

(Morningstar GIF USD Moderate Allocation), pero registró un rendimiento por debajo de su índice de

referencia. Esto se debió principalmente a la asignación de activos tácticos y a la selección de valores

en unas pocas subcarteras como EE.UU. y el sector inmobiliario. Sin embargo, la selección de nombres

en el segmento de renta fija y otras regiones de renta variable ayudó a la rentabilidad. La asignación

de activos tácticos restó rendimiento debido a la asignación de activos defensivos en la segunda mitad

de 2010, con una posición sobreponderada en renta fija con respecto a renta variable. Esto se basó en

los indicadores macroeconómicos que señalaron un crecimiento económico atenuado y una inflación

baja, lo que normalmente constituye un entorno mejor para la renta fija que para la renta variable. Los

mercados de renta variable, sin embargo, repuntaron tras el anuncio de una segunda ronda de alivio

cuantitativo, previendo una recuperación mundial más rápida.

Hacia el final del periodo, los indicadores macroeconómicos mejoraron y señalaron una fase de

“sobrecalentamiento” de la economía, en la que el crecimiento económico se sitúa por encima de la

tendencia y la inflación sube rápidamente. El gestor trasladó el fondo a una posición más agresiva,

incrementando la exposición a renta variable a expensas de la renta fija. En renta variable, se cerró una

posición infraponderada en Japón en el punto más bajo de la corrección después del terremoto para

llevarla a una posición sobreponderada. Las participaciones en Europa se incrementaron después del

acuerdo sorpresa en marzo para crear un mecanismo soberano en la eurozona para tratar los

problemas de deuda en la periferia europea. En otros lugares, se mantuvo una posición

infraponderada en Asia excluyendo Japón. A nivel de sectores, el gestor trasladó el fondo a una

posición sobreponderada en sectores cíclicos como industrial y tecnología, al tiempo que recortaba

las participaciones en los sectores defensivos de consumo y telecomunicaciones.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 3.355.882 2,35

France 2,50% 25/10/2020 2.353.642 1,65

Japan 1,90% 20/03/2029 1.695.391 1,19

Italy 4,75% 01/09/2021 1.488.881 1,04

Spain 5,50% 30/04/2021 1.189.822 0,83

US Treasury 3,625% 15/02/2021 1.087.503 0,76

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 1.053.299 0,74

UK Treasury 4,00% 07/03/2022 932.375 0,65

Chevron 797.940 0,56

UK Treasury Inflation Linked 2,50% 16/08/2013 786.321 0,55

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 28,59

RU 12,34

Alemania 8,52

Japón 6,91

Francia 4,92

Canadá 3,58

Corea 2,76

Italia 2,69

Países Bajos 2,53

Irlanda 2,50

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 20.11.2001 20.11.2001 12,9% 14,9% 23,0% 31,5% 4,2% 87,9% 85,2% 6,9%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 0,7% - - -5,0% -1,0%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 13,0% - - 26,8% 5,3%

Acciones A-MDIST (USD) 16.01.2004 16.01.2004 12,9% 23,1% 4,2% 55,2% 6,2%

Acciones B-MDIST (USD) 16.01.2004 16.01.2004 11,8% 17,0% 3,2% 44,1% 5,1%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 13,7% - - 13,7% 4,2%

*Índice de referencia: Compuesto en un 60% por MSCI World (Net) y en un 40% por Citigroup G7 Bond Index hasta el 14.01.04; compuesto en un 50% por MSCI World (Net) y en un 50% por Citigroup

G7 Bond Index hasta el 30.06.06; posteriormente, compuesto en un 50% por MSCI AC World (Net) y en un 50% por Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

75


Multi Asset Navigator Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 14 MILLONES USD

Informe de gestión

Las clases de activos en las que invierte el fondo ofrecieron rentabilidades positivas en lo que respecta

a dólares estadounidenses. Como los signos de mejora continuada de la economía mundial ofrecieron

apoyo, las materias primas, los bienes inmuebles y la renta variable generaron rentabilidades

superiores a las de los activos defensivos. En renta variable, Europa, los mercados emergentes y Asia

excluyendo Japón registraron un rendimiento superior a EE.UU. y Japón; los sectores mundiales

industrial y minero obtuvieron mejores resultados que los sectores defensivos. En renta fija, los valores

de primera calidad y elevado rendimiento registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado.

El fondo ofreció rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento por debajo de su índice de

referencia debido a la asignación de activos tácticos y a la selección de valores en algunas subcarteras

como EE.UU., el sector industrial mundial y las sociedades de inversión inmobiliaria (REIT). Sin

embargo, la selección de nombres en el segmento de renta fija y otras regiones de renta variable

ayudó a la rentabilidad. La asignación de activos tácticos restó rentabilidad, debido a la asignación de

activos defensivos en la segunda mitad de 2010, con una posición sobreponderada en renta fija con

respecto a renta variable. Esto se basó en los indicadores macroeconómicos que señalaron un

crecimiento económico atenuado y una inflación baja, lo que normalmente constituye un entorno

mejor para la renta fija que para la renta variable. Los mercados de renta variable, sin embargo,

repuntaron tras el anuncio de una segunda ronda de alivio cuantitativo, previendo una recuperación

mundial más rápida de lo esperado. Desde el punto de vista positivo, el fondo mantuvo una posición

sobreponderada en materias primas durante el periodo de revisión.

Durante la primera parte de 2011, los indicadores macroeconómicos mejoraron y señalaron una fase

de “sobrecalentamiento” de la economía, en la que el crecimiento económico se sitúa por encima de

la tendencia y la inflación sube rápidamente. El gestor trasladó el fondo a una posición más agresiva,

incrementando renta variable y materias primas a expensas de la renta fija. En renta variable, se cerró

una posición infraponderada en Japón en el punto más bajo de la corrección después del terremoto

para llevarla a una posición sobreponderada. Las participaciones en Europa también se incrementaron

después del acuerdo sorpresa de marzo para crear un mecanismo soberano en la eurozona. En otros

lugares, se mantuvo una posición infraponderada en Asia excluyendo Japón. A nivel de sectores, el

gestor trasladó el fondo a una posición sobreponderada en sectores industrial y tecnológico, al tiempo

que recortaba las participaciones en los sectores de consumo y telecomunicaciones.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 557.515 3,89

Germany 2,50% 04/01/2021 170.591 1,19

France 2,50% 25/10/2020 128.881 0,90

Samsung Electronics 108.228 0,75

Japan 1,90% 20/03/2029 96.528 0,67

European Union 3,25% 04/04/2018 EMTN 82.112 0,57

Italy 4,75% 01/09/2021 73.008 0,51

ETFS Energy DJ-UBSCISM 63.205 0,44

US Treasury 3,625% 15/02/2021 58.454 0,41

Spain 5,50% 30/04/2021 57.812 0,40

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 15,58

RU 12,80

Japón 5,08

Canadá 4,86

Alemania 4,61

Corea 4,55

Francia 4,01

Países Bajos 2,87

Australia 2,40

China 2,29

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 08.05.2007 08.05.2007 12,0% 15,4% - - - 15,3% 17,2% 3,6%

Acciones A (SGD) 04.06.2007 04.06.2007 0,0% - - -9,0% -2,4%

Acciones A-ACC (USD) 08.05.2007 08.05.2007 11,9% - - 15,3% 3,6%

Acciones C (USD) 05.11.2007 05.11.2007 10,8% - - 5,6% 1,6%

Acciones Y-ACC (USD) 21.07.2008 21.07.2008 12,7% - - 13,9% 4,8%

*Índice de referencia: Compuesto en un 40% por Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS, en un 35% por MSCI AC World (Net), en un 10% por Dow Jones - UBS Commodity Index, en un 10%

por USD 1 Week LIBID y en un 5% por FTSE EPRA/NAREIT Developed Index hasta el 27.02.2009; posteriormente, en un 40% por Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS, en un 25% por MSCI

AC World (Net), en un 10% por MSCI AC Asia ex-Japan (Net), en un 10% por Dow Jones - UBS Commodity Index, en un 10% por USD 1 Week LIBID y en un 5% por FTSE EPRA/NAREIT Developed

Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

76


Multi Asset Strategic Defensive Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 207 MILLONES EUR

Informe de gestión

Las clases de activos en las que invierte el fondo ofrecieron rentabilidades positivas en lo que respecta

a euros. Como los signos de mejora continuada de la economía mundial ofrecieron apoyo, las materias

primas, los bienes inmuebles y la renta variable generaron rentabilidades superiores a las de los activos

defensivos. En renta variable, Europa, los mercados emergentes y Asia excluyendo Japón registraron

un rendimiento superior a EE.UU. y Japón; los sectores mundiales industrial y minero obtuvieron

mejores resultados que los sectores defensivos. En renta fija, los valores de primera calidad y elevado

rendimiento registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado.

El fondo registró un rendimiento por debajo de su índice de referencia debido a la asignación de

activos tácticos y a la selección de valores en algunas subcarteras como EE.UU. y sociedades de

inversión inmobiliaria (REIT). Sin embargo, la selección de nombres en el segmento de renta fija y otras

regiones de renta variable ayudó a la rentabilidad. La asignación de activos tácticos restó rendimiento

debido a la asignación de activos defensivos en la segunda mitad de 2010, con una posición

sobreponderada en renta fija con respecto a renta variable. Esto se basó en los indicadores

macroeconómicos que señalaron un crecimiento económico atenuado y una inflación baja, lo que

normalmente constituye un entorno mejor para la renta fija que para la renta variable. Los mercados

de renta variable, sin embargo, repuntaron tras el anuncio de una segunda ronda de alivio cuantitativo,

previendo una recuperación mundial más rápida de lo esperado. Desde el punto de vista positivo, el

fondo mantuvo una posición sobreponderada en materias primas.

Hacia el final del periodo revisado, los indicadores macroeconómicos mejoraron y señalaron una fase

de “sobrecalentamiento” de la economía, en la que el crecimiento económico se sitúa por encima de

la tendencia y la inflación sube rápidamente. El gestor trasladó el fondo a una posición más agresiva,

incrementando renta variable y materias primas a expensas de la renta fija. En renta variable, se cerró

una posición infraponderada en Japón en el punto más bajo de la corrección después del terremoto

para llevarla a una posición sobreponderada. Las participaciones en Europa también se incrementaron

hasta un nivel neutro después del acuerdo sorpresa de marzo para crear un mecanismo soberano en

la eurozona. En otros lugares, se mantuvo una posición infraponderada en Asia excluyendo Japón. A

nivel de sectores, el gestor trasladó el fondo a una posición sobreponderada en sectores industrial y

tecnológico, al tiempo que recortaba las participaciones en los sectores de consumo y

telecomunicaciones.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 4.892.490 2,37

Italy 4,75% 01/09/2021 4.589.747 2,22

Italy 3,00% 15/06/2015 3.684.815 1,78

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 3.679.026 1,78

Germany 3,25% 04/07/2015 3.404.611 1,65

Spain 3,25% 30/04/2016 2.591.599 1,25

Spain 5,50% 30/04/2021 2.434.378 1,18

Spain 3,40% 30/04/2014 2.362.601 1,14

Rabobank Nederland 1,528% FRN 23/05/2011 EMTN 2.288.743 1,11

BFCM Paris CP 1,21% 01/07/2011 2.171.264 1,05

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Alemania 9,79

EE.UU. 9,66

Francia 9,52

RU 9,34

Países Bajos 7,84

Italia 7,18

España 6,56

Irlanda 4,38

Japón 3,22

Suecia 3,02

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 18.09.2009 18.09.2009 -1,0% 2,2% - - - 5,8% 8,7% 3,5%

Acciones A-ACC (EUR) 19.01.2009 19.01.2009 -1,0% - - 14,0% 5,9%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 19.01.2009 19.01.2009 0,6% 3,5% - - - 15,9% 18,2% 6,7%

Acciones E-ACC (EUR) 19.01.2009 19.01.2009 -1,5% - - 12,5% 5,3%

Acciones E-ACC (EUR) (cubiertas) 19.01.2009 19.01.2009 0,0% - - 14,3% 6,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 19.01.2009 19.01.2009 -0,3% - - 15,5% 6,5%

*Índice de referencia: Compuesto en un 50% por Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade, en un 25% por EUR 1 Week LIBID, en un 15% por MSCI AC World (Net), en un 5% por Dow Jones -

UBS Commodity Index y en un 5% por FTSE EPRA/NAREIT Developed Index

Índice de referencia cubierto: Compuesto en un 50% por Merrill Lynch EMU Large Cap Investment Grade, en un 25% por EUR 1 Week LIBID, en un 15% por MSCI AC World Hedged EUR (Net), en un

5% por Dow Jones - UBS Commodity Index y en un 5% por FTSE EPRA/NAREIT Developed Index

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

77


Multi Asset Strategic Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 281 MILLONES USD

Informe de gestión

Las clases de activos en las que invierte el fondo ofrecieron rentabilidades positivas en lo que respecta

a dólares estadounidenses. Como los signos de mejora continuada de la economía mundial ofrecieron

apoyo, las materias primas, los bienes inmuebles y la renta variable generaron rentabilidades

superiores a las de los activos defensivos. En renta variable, Europa, los mercados emergentes y Asia

excluyendo Japón registraron un rendimiento superior a EE.UU. y Japón; los sectores mundiales

industrial y minero obtuvieron mejores resultados que los sectores defensivos. En renta fija, los valores

de primera calidad y elevado rendimiento registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado.

El fondo ofreció rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento por debajo de su índice de

referencia debido a la asignación de activos tácticos y a la selección de valores en algunas subcarteras

como renta variable de EE.UU., e inmobiliaria. Sin embargo, la selección de valores en otras regiones

de renta variable como Japón, Asia excluyendo Japón y mercados emergentes, así como la subcartera

de renta fija, contribuyeron al rendimiento. La asignación de activos tácticos restó rentabilidad debido

a la asignación de activos defensivos en la segunda mitad de 2010. Ésta se basó en indicadores

macroeconómicos que señalaron un crecimiento económico atenuado y una baja inflación, lo que

normalmente constituye un entorno mejor para renta fija que para renta variable. Los mercados de

renta variable, sin embargo, repuntaron tras el anuncio de una segunda ronda de alivio cuantitativo,

previendo una recuperación mundial más rápida. Desde el punto de vista positivo, el fondo mantuvo

una posición sobreponderada en materias primas y tuvo una contribución táctica positiva desde la

asignación de activos.

Hacia el final del periodo revisado, los indicadores macroeconómicos mejoraron y señalaron una fase

de “sobrecalentamiento” de la economía, en la que el crecimiento económico se sitúa por encima de

la tendencia y la inflación sube rápidamente. El gestor trasladó el fondo a una posición más agresiva,

incrementando renta variable y materias primas a expensas de la renta fija. A nivel regional, se cerró

una posición infraponderada en Japón en el punto más bajo de la corrección tras el terremoto. Las

posiciones en Europa se incrementaron hasta un nivel neutro después del acuerdo sorpresa de marzo

para crear un mecanismo soberano en la eurozona. Asia excluyendo Japón se redujo a una posición

infraponderada, ya que las valoraciones presentaron una perspectiva ajustada. A nivel de sectores, el

gestor trasladó el fondo a una posición sobreponderada en sectores industrial y tecnológico, al tiempo

que recortaba las participaciones en los sectores de consumo y telecomunicaciones.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 8.103.178 2,89

Italy 4,75% 01/09/2021 4.572.299 1,63

Italy 3,00% 15/06/2015 3.669.982 1,31

Germany 2,50% 04/01/2021 3.602.557 1,28

Germany 3,25% 04/07/2015 2.506.965 0,89

Spain 3,25% 30/04/2016 2.440.070 0,87

Spain 5,50% 30/04/2021 2.349.023 0,84

Spain 3,40% 30/04/2014 2.260.571 0,80

Italy 3,00% 01/04/2014 2.119.765 0,75

Italy 5,00% 01/09/2040 1.901.158 0,68

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 18,84

RU 10,44

Alemania 7,07

Italia 5,52

Francia 5,47

España 4,86

Países Bajos 4,28

Japón 3,81

Irlanda 2,59

Canadá 2,46

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 30.10.2006 30.10.2006 13,2% 16,4% - - - 23,8% 24,6% 4,9%

Acciones A (EUR) 30.10.2006 30.10.2006 1,6% - - 6,1% 1,3%

Acciones A-ACC (EUR) 30.10.2006 30.10.2006 1,6% - - 5,8% 1,3%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 20.05.2008 20.05.2008 4,9% 6,8% - - - 4,4% 1,1% 1,5%

Acciones E-ACC (EUR) 30.10.2006 30.10.2006 0,9% - - 3,2% 0,7%

Acciones E-ACC (EUR) (cubiertas) 20.05.2008 20.05.2008 4,3% - - 2,4% 0,8%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 14,0% - - 7,3% 2,3%

*Índice de referencia: Compuesto en un 40% BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade, 35% MSCI AC World (Net), 10% GS Commodities, 10% Euro 1 Week LIBID y 5% FTSE EPRA/NAREIT

Developed; posteriormente, en un 40% BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade, 35% MSCI AC World (Net), 10% Dow Jones - UBS Commodity, 10% Euro 1 Week LIBID y 5% FTSE

EPRA/NAREIT Developed

Índice de referencia cubierto: Compuesto en un 40% por Merrill Lynch EMU Large Cap Investment Grade, en un 35% por MSCI AC World Hedged EUR (Net), en un 10 % por EUR 1 Week LIBID, en un

10% por Dow Jones - UBS Commodity Index y en un 5% por FTSE EPRA/NAREIT Developed Index

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

78


Asian Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 20 MILLONES USD

Informe de gestión

A pesar de un gran número de nuevas emisiones que llegaron al mercado y de la creciente demanda

en abril, el mercado de renta fija asiático logró mantener una recuperación durante el mes. La

demanda de activos de riesgo estuvo bien apoyada, tras la confirmación de que la Reserva Federal de

EE.UU. se compromete a mantener su programa de compras en la segunda ronda de alivio

cuantitativo hasta finales de junio y a mantener los tipos de interés bajos. Los problemas de inflación

tuvieron como resultado que el Banco de China elevó los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales

a principios del mes, pero se preveía este movimiento y tuvo poco impacto en el mercado. Los

diferenciales de crédito para bonos asiáticos de primera calidad se mantuvieron en su mayoría sin

variación durante el mes.

El fondo se lanzó en abril de 2011. El gestor del fondo utilizó el periodo desde el lanzamiento para

construir firmemente una cartera de bonos de primera calidad de elevada calidad que se encuentran

muy diversificados en distintos países y sectores asiáticos. Se hace hincapié en lograr un nivel de renta

elevado, al mismo tiempo que se controla el riesgo. El fondo mantiene renta fija en el conglomerado

de Hong Kong Hutchison Whampoa.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

San Miguel 2,00% 05/05/2014 630.000 3,13

Hutchison Whampoa Int’l 5,75% 11/09/2019 Reg S 540.682 2,69

Petronas Capital 5,25% 12/08/2019 Reg S 534.292 2,66

Hana Bank 4,50% 30/10/2015 Reg S 519.792 2,58

National Agricultural 4,25% 28/01/2016 Reg S 513.452 2,55

Korea National Oil 5,375% 30/07/2014 Reg S 431.200 2,14

Korea Expressway 4,50% 23/03/2015 Reg S 419.552 2,09

Korea Development Bank 4,375% 10/08/2015 416.726 2,07

State Bank of India London 4,50% 23/10/2014 EMTN 415.200 2,06

Shinhan Bank 4,375% 15/09/2015 Reg S 413.786 2,06

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Corea 41,18

Islas Caimán 12,14

Singapur 7,45

India 5,63

Islas Vírgenes (Reino Unido) 4,99

Hong Kong 4,95

Irlanda 4,48

Malasia 4,22

Bermudas 4,15

EE.UU. 3,50

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 18.04.2011 18.04.2011 - - - - - 1,0% 0,5% -

Acciones Y-ACC (USD) 18.04.2011 18.04.2011 - - - 1,0% -

Acciones A-MDIST (USD) 18.04.2011 18.04.2011 - - - 1,0% -

*The BofA Merrill Lynch Asia Dollar Investment Grade Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

79


Asian High Yield Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2.430 MILLONES USD

Informe de gestión

La búsqueda continua de inversores para rendimiento ayudó a impulsar el rendimiento positivo en

renta fija de alto rendimiento en Asia durante el periodo de referencia. Unos fuertes beneficios de las

empresas y unos tipos de impago de empresas históricamente bajos sostuvieron las valoraciones en

el mercado de renta fija de alto rendimiento asiático. En este entorno, los diferenciales de crédito para

el rendimiento elevado asiático se han contraído aproximadamente un 0,8%, proporcionando cierta

rentabilidad del capital a los inversores. Sin embargo, la mayoría de la rentabilidad de la clase de

activos ha procedido de la renta. A principios de 2011 se produjo una volatilidad moderada con un

retroceso de los activos de riesgo, ya que los conflictos en Oriente Medio y el terremoto de Japón

pusieron nerviosos a los inversores. A pesar del incremento de la incertidumbre del mercado, los

bonos de alto rendimiento asiáticos se mantuvieron bien apoyados y continuaron su trayectoria de

rentabilidades positivas.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

infraponderada del fondo en Novelis, un fabricante de productos laminados de aluminio que entró en

el índice de referencia en el primer trimestre de 2011, fue la que más restó rendimiento, ya que la

empresa registró unos buenos resultados apoyada por la elevada demanda entre los inversores

estadounidenses. Por el contrario, la exposición sobreponderada al productor de carbón indonesio

Bumi Resources fue la que más contribuyó a la rentabilidad, ya que los inversores continuaron

favoreciendo la empresa, así como las perspectivas generales para el sector del carbón.

La perspectiva de los fundamentos de crédito asiáticos se mantiene estable a en aumento. El gestor

continúa insistiendo en lograr un nivel de renta elevado, al mismo tiempo que garantiza que la cartera

se encuentre diversificada adecuadamente entre países, sectores y participaciones individuales.

También existe un flujo saludable de nuevas emisiones procedentes del mercado de alto rendimiento

asiático y el gestor considerará invertir de forma selectiva en algunas de estas nuevas oportunidades.

Durante el periodo, el gestor incrementó la participación en Bumi Resources para incrementar su

posición sobreponderada y recortó la exposición a Evergrande Real Estate Group.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Evergrande Real Estate Group 13,00% 27/01/2015 Reg S68.594.002 2,82

Bumi Investment 10,75% 06/10/2017 Reg S 53.220.786 2,19

Adaro (Indonesia) 7,625% 22/10/2019 Reg S 50.068.573 2,06

Woori Bank 6,208% VRN 02/05/2037 Reg S 49.877.854 2,05

CITIC Resources Finance 2007 6,75% 15/05/2014 Reg S 48.415.802 1,99

ICICI Bank 6,375% VRN 30/04/2022 Reg S 47.945.662 1,97

Berau Capital Resources 12,50% 08/07/2015 Reg S 45.559.094 1,87

China Oriental Group 8,00% 18/08/2015 Reg S 43.369.653 1,78

Indosat Palapa 7,375% 29/07/2020 Reg S 41.863.630 1,72

STATS ChipPAC 7,50% 12/08/2015 Reg S 41.747.624 1,72

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Islas Caimán 27,21

Singapur 10,93

Bermudas 9,26

Países Bajos 8,61

Islas Vírgenes (Reino Unido) 6,19

India 5,14

Hong Kong 4,99

Indonesia 4,25

Canadá 3,84

RU 3,79

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 02.04.2007 02.04.2007 11,2% 13,8% - - - 24,3% 49,0% 5,5%

Acciones A (EUR) (cubiertas) 10.01.2011 10.01.2011 - - - - - 2,0% 2,6% -

Acciones A-ACC (EUR) 02.04.2007 02.04.2007 -0,4% - - 8,7% 2,1%

Acciones A-ACC (SEK) (cubiertas) 06.12.2010 06.12.2010 - - - - - 4,8% 5,3% -

Acciones A-MDIST (USD) 02.04.2007 02.04.2007 11,2% - - 24,3% 5,5%

Acciones A-MDIST (HKD) 18.08.2010 18.08.2010 - - - 9,2% -

Acciones A-MDIST (SGD) (cubiertas) 28.01.2010 28.01.2010 5,0% 7,5% - - - 7,1% 12,1% 5,6%

Acciones A-MINCOME (USD) 13.04.2011 13.04.2011 - - - 0,6% -

Acciones Y (EUR) (cubiertas) 10.01.2011 10.01.2011 - - - 2,4% -

Acciones Y-ACC (USD) 21.07.2008 21.07.2008 11,8% - - 33,4% 10,9%

*Índice de referencia: BofA Merrill Lynch Asian Dollar Corporate High Yield hasta el 30.09.2009: BofA ML Asian Dollar High Yield Corporate Constrained en lo sucesivo

Índice de referencia cubierto EUR: BofA ML Asian Dollar High Yield Corporate Constrained Index Hedged to EUR

Índice de referencia cubierto SEK: BofA ML Asian Dollar High Yield Corporate Constrained Index Hedged to SEK

Índice de referencia cubierto SGD: BofA ML Asian Dollar High Yield Corporate Constrained hasta el 15.10.2010, BofA Merrill Lynch Asian Dollar High Yield Corporate Constrained Index Hedged to

SGD en lo sucesivo

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

80


Core Euro Bond Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 312 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad europeos, incluyendo la deuda con calificación a primera

calidad, registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado en un periodo que se caracterizó

por el riesgo de deuda soberana en la periferia de la eurozona. Las rebajas en las calificaciones de

algunos países, especialmente Grecia, a inferior a grado de inversión causaron volatilidad y mayores

diferenciales de crédito. Irlanda y Portugal también fueron objeto de rescate debido a los crecientes

déficits fiscales. El diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes

alcanzó récords máximos antes de experimentar cierta recuperación. Hacia el final del periodo, el

devastador terremoto de Japón y las protestas civiles en la región de Oriente Medio y el Norte de

África causaron una racha de volatilidad. Mientras tanto, después de casi dos años, el Banco Central

Europeo incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales hasta alcanzar el 1,25% en abril.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

sobreponderada y la selección de emisiones en la deuda Subordinada de Nivel II Inferior en bancos

perjudicó la rentabilidad. Entre los que restaron rendimiento se incluyeron Credit Agricole y Banco

Santander. Las participaciones en bonos del Estado de Irlanda, España e Italia también disminuyeron

la rentabilidad. En la parte positiva, la posición infraponderada en Portugal y Grecia (posteriormente

rebajada a calificación inferior a primera calidad) fortaleció el rendimiento. La posición

sobreponderada en créditos, especialmente en el sector industrial, fortaleció la rentabilidad general.

Entre los que contribuyeron se encuentran BP y la empresa de minería Vale. La selección de emisiones

en los sectores de consumidores y comunicaciones, incluyendo las empresas farmacéuticas Merck &

Co y Rhoen-Klinikum, así como Telecom Italia añadieron valor.

Aprovechando la volatilidad, el gestor incrementó la beta de crédito positiva del fondo (es decir, su

posicionamiento agresivo en crédito en relación con el índice de referencia) aumentando la posición

sobreponderada en títulos financieros a través de deuda bancaria senior de DnB NOR Bank and Credit

Suisse y bonos cubiertos de Nordea Bank. También se añadieron posiciones en la entidad

supranacional Unión Europea. Se incrementó la exposición al segmento industrial iniciando posiciones

en Xstrata y McDonald’s. Se mantuvo la posición sobreponderada en los sectores de comunicaciones,

consumo y servicios públicos. Al final del periodo, se redujo la posición sobreponderada en bonos

alemanes y bonos del Estado de Italia, mientras que se incrementó en mayor medida la exposición a

la deuda española.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 19.207.962 6,16

Italy 4,75% 01/09/2021 17.829.414 5,72

Italy 3,00% 15/06/2015 14.466.618 4,64

Germany 3,25% 04/07/2015 13.366.532 4,29

Spain 3,25% 30/04/2016 10.174.641 3,26

Spain 5,50% 30/04/2021 9.557.391 3,06

Spain 3,40% 30/04/2014 9.275.593 2,97

Italy 3,00% 01/04/2014 7.664.486 2,46

Italy 5,00% 01/09/2040 7.520.925 2,41

Spain 4,90% 30/07/2040 6.596.697 2,12

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Italia 17,73

España 16,32

Alemania 14,11

Francia 7,98

Irlanda 7,09

Países Bajos 4,97

RU 4,31

Bélgica 3,53

EE.UU. 3,24

Finlandia 2,09

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones Y-ACC (EUR) 29.07.2009 29.07.2009 -0,8% -0,3% - - - 5,0% 4,8% 2,8%

Acciones Y-MDIST (EUR) 09.02.2010 09.02.2010 -0,8% - - 0,5% 0,4%

*Índice de referencia: BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Index

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

81


Emerging Market Debt Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 699 MILLONES USD

Informe de gestión

La deuda de los mercados emergentes registró un rendimiento estelar durante el periodo de 12

meses. En un contexto de mejora económica y disminución de la percepción del riesgo crediticio,

estos valores encontraron una mayor demanda por parte de los inversores atraídos por el alto

rendimiento ofrecido con relación a los bonos del Estado. Sin embargo, la clase de activos asistió a

episodios de volatilidad cuando las preocupaciones acerca de la deuda europea causaron aversión al

riesgo. En enero, los diferenciales se incrementaron modestamente a pesar de la escalada de los

conflictos civiles en Oriente Medio y la guerra civil en Costa de Marfil. El periodo revisado finalizó con

otra rentabilidad mensual sólida; Costa de Marfil repuntó otra vez, ya que el país continuó

recuperándose de las sangrientas consecuencias de las elecciones objeto de conflicto.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. Una posición

sobreponderada en Costa de Marfil fue lo que más disminuyó la rentabilidad. Aunque el bono registró

buenos resultados a principios del periodo, la caída por las elecciones presidenciales objeto de

conflicto causó un impacto muy negativo sobre su rendimiento. Una posición infraponderada en

Turquía también restó rentabilidad, al igual que una pequeña exposición sobreponderada a Pakistán.

La ola de violencia en Oriente Medio a principios de 2011 afectó negativamente al rendimiento de la

deuda de Oriente Medio, incluyendo Pakistán. Por el contrario, las posiciones con rendimientos

superiores incluyeron posiciones sobreponderadas en Venezuela y Argentina y participaciones en

bonos de empresa en Rusia.

Las principales posiciones sobreponderadas del fondo en soberanos son Argentina y Venezuela. En

bonos de empresa, Rusia supone una gran posición sobreponderada. Los bonos de empresa

constituyen aproximadamente el 20% de los activos del fondo. Asimismo, el fondo cuenta con una

asignación modesta en renta variable de mercados emergentes (aproximadamente el 1,4%) y menos

del 1,5% en deuda en divisa local de mercados emergentes. La deuda local de Ghana y Perú ha

sustituido al peso mexicano como principales exposiciones en divisa local. La duración de la cartera es

de aproximadamente el 95% del índice de referencia. El gestor sigue considerando que los tipos de

interés se mantendrán relativamente bajos, ya que los beneficios por salarios no serán suficientes para

compensar el incremento de los precios de los alimentos y la energía (y, por lo tanto, considera que

nos mantenemos en un entorno inflacionista benigno).

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Russia Foreign Bond 7,50% 31/03/2030 Reg S 34.534.753 4,94

Venezuela 12,75% 23/08/2022 Reg S 16.144.220 2,31

GS (Indonesia Loan) SLP 0,718% 14/12/2019 14.538.882 2,08

Argentina 7,00% 12/09/2013 14.051.010 2,01

Banco Nacional de Desenvolv. 5,50% 12/07/2020 144A 10.776.825 1,54

US Treasury 4,75% 15/02/2041 9.351.709 1,34

iShares MSCI Emerging Markets Index Fund 9.346.906 1,34

Mexico 6,05% 11/01/2040 8.328.474 1,19

Petroleos de Venezuela 8,50% 02/11/2017 144A 8.306.480 1,19

Iraq 5,80% 15/01/2028 Reg S 7.608.340 1,09

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Venezuela 9,37

Turquía 7,25

Rusia 6,40

EE.UU. 5,57

Brasil 5,51

México 5,05

Argentina 4,97

Indonesia 4,93

Filipinas 4,67

Islas Caimán 4,43

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 23.01.2006 23.01.2006 7,0% 9,3% 48,2% 50,9% 8,2% 48,1% 50,7% 7,7%

Acciones A (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 -3,9% 26,3% 4,8% 22,8% 4,0%

Acciones A (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 -4,8% - - 14,1% 2,7%

Acciones A-ACC (USD) 23.01.2006 23.01.2006 7,0% 48,0% 8,2% 47,7% 7,7%

Acciones A-ACC (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 -3,9% 26,9% 4,9% 23,7% 4,1%

Acciones A-ACC (CHF) (cubiertas) 10.01.2011 10.01.2011 - - - - - 1,8% 1,9% -

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 30.06.2010 30.06.2010 - - - - - 7,6% 8,5% -

Acciones A-ACC (SEK) (cubiertas) 06.12.2010 06.12.2010 - - - - - 0,6% 1,5% -

Acciones A-MDIST (USD) 23.01.2006 23.01.2006 7,0% 47,9% 8,1% 47,9% 7,7%

Acciones A-MDIST (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 -4,0% 25,8% 4,7% 22,4% 3,9%

Acciones E-ACC (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 -4,4% 23,6% 4,3% 20,4% 3,6%

Acciones Y-ACC (USD) 23.01.2006 23.01.2006 7,6% 55,6% 9,3% 55,5% 8,7%

*Índice de referencia: JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global

Índice de referencia cubierto EUR: JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Hedged to EUR

Índice de referencia cubierto CHF: JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Hedged to CHF

Índice de referencia cubierto SEK: JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Hedged to SEK

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

82


Euro Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 489 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad europeos, incluyendo la deuda con calificación a primera

calidad, registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado en un periodo que se caracterizó

por el riesgo de deuda soberana en la periferia de la eurozona. Las rebajas en las calificaciones de

algunos países, especialmente Grecia, a inferior a grado de inversión causaron volatilidad. Después de

Grecia, Irlanda y Portugal también fueron objeto de rescate debido a los crecientes déficits fiscales. El

diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords

máximos antes de experimentar cierta recuperación. Hacia el final del periodo, el devastador

terremoto de Japón y las protestas civiles en la región de Oriente Medio y el Norte de África causaron

una racha de volatilidad. Mientras tanto, después de casi dos años, el Banco Central Europeo

incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales hasta alcanzar el 1,25% en abril.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

sobreponderada en crédito de primera calidad y la selección de emisiones contribuyó a la

rentabilidad. El fondo también se benefició de un componente de rendimiento superior. Las

participaciones en valores respaldados por activos (VRA), incluyendo transacciones respaldadas por

hipotecas comerciales de Skyline, Real Estate Capital y Amstel Corporate Loan incrementaron el

rendimiento. Una posición sobreponderada en los segmentos de comunicaciones e industriales

también impulsó la rentabilidad. El posicionamiento táctico del fondo en bonos del Estado fortaleció

el rendimiento. En concreto, la posición infraponderada en Portugal y Grecia (posteriormente rebajada

a calificación inferior a primera calidad) ayudó a la rentabilidad.

Durante el periodo, aprovechando la volatilidad de los mercados, el gestor incrementó la beta de

crédito del fondo (es decir, su posicionamiento agresivo en crédito en relación con el índice de

referencia). Esto se logró incrementando la posición sobreponderada en bancos a través de deuda

senior de DnB NOR Bank and Credit Suisse, así como de bonos cubiertos de BBVA y UBS. La posición

sobreponderada en industriales se incrementó mediante nuevas posiciones en BP y en la empresa de

minería Xstrata. La exposición sobreponderada a bienes de consumo no cíclicos se redujo recogiendo

beneficios en las empresas farmacéuticas Merck & Co, Pfizer y Roche Holding. El gestor trasladó el

fondo a una posición infraponderada en los bonos alemanes y una posición sobreponderada en la

deuda pública española.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Italy 4,75% 01/09/2021 27.159.857 5,55

Italy 3,00% 15/06/2015 22.231.625 4,54

Spain 5,50% 30/04/2021 12.931.578 2,64

Spain 3,25% 30/04/2016 12.357.109 2,53

Italy 3,00% 01/04/2014 12.251.132 2,50

Spain 3,40% 30/04/2014 12.104.342 2,47

Belgium 3,75% 28/09/2020 11.531.990 2,36

Italy 5,00% 01/09/2040 11.399.851 2,33

Spain 4,90% 30/07/2040 10.427.751 2,13

European Union 3,25% 04/04/2018 EMTN 9.732.726 1,99

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Italia 17,34

España 15,02

Francia 9,86

RU 9,42

Países Bajos 8,02

EE.UU. 7,82

Bélgica 3,81

Alemania 3,55

Irlanda 3,35

Organismos internacionales 2,98

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 01.10.1990 22.10.1990 0,7% -0,3% 14,9% 20,6% 2,8% 218,3% 307,2% 5,8%

Acciones A (GBP) 26.06.2006 26.06.2006 2,7% - - 47,1% 8,3%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 0,6% - - 14,7% 2,9%

Acciones A-MDIST (EUR) 06.06.2003 06.06.2003 0,6% 14,5% 2,7% 23,1% 2,7%

Acciones B-MDIST (USD) 06.06.2003 06.06.2003 11,2% 29,3% 5,3% 43,4% 4,7%

Acciones E-ACC (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 0,3% 12,3% 2,3% 9,5% 1,7%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 1,1% - - 13,9% 4,3%

*Índice de referencia: CitiGroup ECU Bond Index hasta el 31.12.94; CitiGroup European Government Bond Index hasta el 30.10.98; CitiGroup EMU Government Bond Index hasta el 31.03.03; en lo

sucesivo BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

83


Euro Corporate Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 71 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad europeos, incluyendo la deuda con calificación a primera

calidad, registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado en un periodo que se caracterizó

por el riesgo de deuda soberana en la periferia de la eurozona. Las rebajas en las calificaciones de

algunos países, especialmente Grecia, a inferior a grado de inversión causaron volatilidad. Irlanda y

Portugal también fueron objeto de rescate debido a los crecientes déficits fiscales. El diferencial de

rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords máximos antes de

experimentar cierta recuperación. Hacia el final del periodo, el devastador terremoto de Japón y las

protestas civiles en la región de Oriente Medio y el Norte de África causaron una racha de volatilidad.

Mientras tanto, después de casi dos años, el Banco Central Europeo incrementó sus tipos de interés

en 0,25 puntos porcentuales hasta alcanzar el 1,25% en abril.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia, impulsado por la beta del crédito

positivo (es decir, su posicionamiento agresivo en crédito en relación con el índice de referencia) y la

selección de emisiones. El rendimiento adicional obtenido del crédito también reforzó la rentabilidad.

La selección de valores en valores respaldados por activos contribuyó al rendimiento a causa de la

mejora de la liquidez en el sector. Las participaciones en Quirinus, BBVA y Broadgate impulsaron la

rentabilidad. La posición sobreponderada en comunicaciones e industriales, incluyendo Telefónica y la

empresa de minería Anglo American, incrementaron el rendimiento. El fondo también se benefició de

la selección favorable de bienes de consumo no cíclicos. Entre los que contribuyeron, se incluyen las

empresas farmacéuticas Merck & Co and Roche Holding; posteriormente, se recogieron beneficios en

estas participaciones. La posición infraponderada en títulos financieros, incluyendo Credit Agricole y

BNP Paribas, restó rendimiento.

Aprovechando la volatilidad del periodo, el gestor incrementó la beta de crédito del fondo reduciendo

la posición infraponderada en títulos financieros. Entre las adiciones, se incluyó deuda bancaria senior

de Intesa Sanpaolo, DnB Nor Bank and UBS, al mismo tiempo que se recogieron beneficios en deuda

Subordinada de Nivel II Inferior de Bank of America. El gestor reajustó posiciones en sectores

defensivos y vendió GDF Suez y Bord Gais en el segmento de servicios públicos, al mismo tiempo que

añadió y Vodafone Group y Royal KPN en el sector de comunicaciones. También se añadieron

participaciones en el sector industrial a través de Volkswagen, Xstrata y BP.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

European Union 3,25% 04/04/2018 EMTN 6.128.336 8,66

Italy 3,00% 01/04/2014 2.148.537 3,04

Rabobank Nederland 4,125% 14/01/2020 1.494.521 2,11

Intesa Sanpaolo 4,125% 14/01/2016 EMTN 1.177.932 1,66

Commonwealth Bank of Australia 4,25% 06/04/2018 EMTN 1.114.948 1,58

DnB NOR Bank 4,375% 24/02/2021 EMTN 1.072.555 1,52

Telefónica Emisiones 3,661% 18/09/2017 1.062.697 1,50

Volkswagen Int’l Finance 5,375% 22/05/2018 EMTN 1.024.685 1,45

UBS London 4,875% 21/01/2013 EMTN 977.572 1,38

Bank of America 4,625% 18/02/2014 968.013 1,37

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 13,28

Países Bajos 12,51

RU 12,50

Francia 10,26

Organismos internacionales 8,69

Italia 8,07

España 6,32

Luxemburgo 4,00

Noruega 3,69

Suiza 3,01

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de**** Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (EUR) 12.06.2009 14.01.2003 2,3% 1,7% 1,9% 20,5% 0,4% 16,2% 40,6% 1,8%

Acciones A (EUR) 06.04.2011 06.04.2011 - - - 0,8% -

Acciones A-MDIST (EUR) 06.04.2011 06.04.2011 - - - 0,8% -

Acciones Y-ACC (EUR) 12.06.2009 14.01.2003 2,6% 3,2% 0,6% 18,8% 2,1%

*Índice de referencia: BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

***La Fecha de Lanzamiento anterior se refiere al lanzamiento de los nuevos subfondos de Fidelity Funds; no obstante, las cifras del rendimiento la tabla de Rentabilidad Total de las Clases de

Acciones y del Índice incluyen el rendimiento anterior a la fusión del fondo Fidelity Funds II Euro Corporate Bond Fund con el nuevo subfondo de Fidelity Funds.

84


Euro Short Term Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 98 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad europeos, incluyendo la deuda con calificación inferior a

primera calidad, registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado en un periodo que se

caracterizó por el riesgo de deuda soberana en la periferia de la eurozona. Las rebajas en las

calificaciones de algunos países, especialmente Grecia, a inferior a grado de inversión causaron

volatilidad. Irlanda y Portugal también fueron objeto de rescate debido a los crecientes déficits fiscales.

El diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords

máximos antes de experimentar cierta recuperación. Hacia el final del periodo, el devastador

terremoto de Japón y las protestas civiles en la región de Oriente Medio y el Norte de África causaron

una racha de volatilidad. Mientras tanto, después de casi dos años, el Banco Central Europeo

incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales hasta alcanzar el 1,25% en abril.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

sobreponderada del fondo en los bonos de empresa de primera calidad contribuyó al rendimiento.

En crédito, la selección de emisiones de títulos financieros, incluyendo BBVA, Intesa Sanpaolo and

Nordea Bank, reforzó la rentabilidad. Asimismo, la selección de valores en valores respaldados por

activos (VRA), incluyendo valores respaldados por hipotecas comerciales de Broadgate and Epic (More

London) incrementó el rendimiento relativo. El posicionamiento táctico en bonos del Estado de la

periferia europea, incluyendo una posición infraponderada en Irlanda, Portugal y España impulsó la

rentabilidad del fondo.

El gestor conservó la posición sobreponderada en crédito, pero rotó posiciones de forma selectiva

hacia nombres con un perfil riesgo / recompensa mejor. La posición sobreponderada en el sector de

bienes de consumo no cíclicos se redujo saliendo de las empresas farmacéuticas Merck & Co y Pfizer.

La posición sobreponderada en títulos financieros se recortó recogiendo beneficios en deuda bancaria

senior de Westpac Banking y Svenska Handelsbanken y emisiones de títulos Subordinados de Nivel II

Inferior de ING Bank y Barclays. Se inició la exposición a bonos cubiertos de BBVA y Nordea Bank. El

gestor también inició posiciones en la entidad supranacional Unión Europea y el banco de desarrollo

propiedad del Gobierno alemán KfW. Del mismo modo, el gestor compró participaciones en Statoil y

Siemens en industriales.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Germany 1,75% 09/10/2015 15.590.709 15,85

Austria 3,80% 20/10/2013 EMTN 7.165.815 7,29

Italy 3,00% 15/06/2015 6.341.481 6,45

KfW 4,25% 04/07/2014 4.908.530 4,99

European Union 2,50% 12.04.15 EMTN 3.485.182 3,54

BBVA 3,50% 26/07/2013 2.785.764 2,83

Germany 3,50% 12/04/2013 2.453.694 2,49

US Treasury Inflation Indexed Bonds 0,50% 15/04/2015 2.374.664 2,41

Germany 2,00% 26/02/2016 2.313.583 2,35

European Union 3,125% 03/04/2014 EMTN 1.897.877 1,93

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Alemania 26,30

Italia 9,98

España 9,81

Países Bajos 7,45

Austria 7,29

EE.UU. 6,41

Organismos internacionales 5,47

RU 4,99

Francia 4,73

Luxemburgo 4,21

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (EUR) 06.02.2004 27.02.2004 1,1% 0,7% 10,2% 20,0% 2,0% 13,0% 25,7% 1,7%

Acciones E-ACC (EUR) 10.03.2008 10.03.2008 1,0% - - 5,9% 1,8%

Acciones Y-ACC (EUR) 06.02.2004 27.02.2004 1,4% 11,3% 2,2% 14,8% 1,9%

*Índice de referencia: BofA Merrill Lynch 1-3 Year Euro Broad Market

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

85


European High Yield Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2.448 MILLONES EUR

Informe de gestión

El mercado europeo de alto rendimiento obtuvo una rentabilidad significativamente superior a los

bonos del Estado y los bonos de empresa de primera calidad durante un periodo de un año. La actual

búsqueda de rendimiento se vio recompensada, ya que los activos con mayor riesgo registraron un

rendimiento superior en medio de flujos constantes hacia bonos de alto rendimiento. Una confluencia

de acontecimientos naturales y geopolíticos hacia el final del periodo hico que los mercados

retrocedieran, pero sólo el tiempo suficiente para digerir los acontecimientos actuales y determinar

que debería imperar un desarrollo económico positivo. Unos balances de empresas saludables y unos

beneficios corporativos fuertes fortalecieron el mercado de alto rendimiento, ya que los diferenciales

de crédito disminuyeron entre sectores. Con un incremento de la inflación y de las preocupaciones

acerca de la mayor parte de la zona euro, el Banco Central Europeo incrementó sus tipos de interés

en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%, en abril.

El fondo registró un rendimiento por debajo de su índice de referencia durante el periodo, debido

principalmente a la selección de valores en el sector de las telecomunicaciones, incluyendo el pagaré

de pago en especie (PEE) de la empresa de telecomunicaciones irlandesa Eircom y Lighthouse

International. Una posición infraponderada en relación con el índice de referencia y la selección de

valores en el sector industrial también redujo la rentabilidad. Sin embargo, las pérdidas se

compensaron parcialmente gracias a la contribución de los valores financieros, principalmente por una

selección de nombres favorables que incluye Allied Irish Banks, Royal Bank of Scotland y Lloyds. El

fondo también se benefició de las participaciones en Eco-Bat y TMD Friction en el sector industrial.

El fondo es ampliamente neutral en lo que respecta al posicionamiento en crédito en relación con el

índice de referencia (beta de crédito), aunque el gestor incrementó la posición infraponderada en

valores con calificación BB. También se incrementó la posición infraponderada en bancos, reduciendo

las participaciones en Royal Bank of Scotland, French bank BPCE y Russian Standard Bank. El gestor

también recogió beneficios en deuda Subordinada de Nivel I de UBS. En industriales, se iniciaron

nuevas posiciones en Continental, Fiat Industrial Finance Europe and TMD Friction. Se mantuvo la

posición sobreponderada en los sectores defensivos de telecomunicaciones y servicios públicos. El

gestor también recortó las posiciones cubiertas a través de Swaps de Incumplimiento Crediticio de

iTraxx (SIC), protegiéndose contra el impago de una cesta de emisores de alto rendimiento europeos,

al mismo tiempo que incrementaba las coberturas SIC de nombres aislados.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Germany 3,75% 04/01/2017 52.515.499 2,15

Wind Acquisition Finance 7,375% 15/02/2018 Reg S 44.330.816 1,81

Boats Invest. (Netherlands) 11,00% 31/03/2017 EMTN 42.893.013 1,75

ING Groep 5,14% VRN (Perpetual) 35.172.084 1,44

HeidelbergCement Finance 8,00% 31/01/2017 34.133.358 1,39

Germany 2,00% 26/02/2016 31.397.210 1,28

Virgin Media Secured Finance 7,00% 15/01/2018 28.268.358 1,15

Asset Repackaging Trust 7,768% VRN 16/12/2014 27.521.598 1,12

Fiat Industrial Finance Europe 6,25% 09/03/2018 EMTN 25.961.110 1,06

Conti-Gummi Finance 6,50% 15/01/2016 Reg S 22.989.368 0,94

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 19,27

Países Bajos 16,77

Luxemburgo 15,53

Irlanda 15,30

Alemania 7,25

EE.UU. 4,53

Francia 4,45

Islas Caimán 2,61

Italia 1,23

España 1,18

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 27.06.2000 27.06.2000 7,6% 9,7% 37,8% 50,3% 6,6% 81,7% 65,3% 5,7%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 7,6% - - 39,0% 7,1%

Acciones A-ACC (SEK) (cubiertas) 23.02.2009 23.02.2009 8,2% 10,3% - - - 89,7% 100,8% 34,1%

Acciones A-MDIST (EUR) 09.06.2003 06.06.2003 7,5% 37,8% 6,6% 77,4% 7,5%

Acciones A-MDIST (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 7,0% - - 22,3% 4,1%

Acciones A-MINCOME (EUR) 13.04.2011 13.04.2011 - - - 0,4% -

Acciones B-MDIST (USD) 09.06.2003 06.06.2003 18,9% 55,7% 9,3% 106,5% 9,6%

Acciones E-ACC (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 7,4% 36,0% 6,4% 38,7% 6,4%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 8,1% - - 45,0% 12,6%

*Índice de referencia: Merrill Lynch Euro High Yield Index hasta el 30.08.02; BofA Merrill Lynch Euro High Yield 3% Constrained Index hasta el 30.06.08; en lo sucesivo BofA Merrill Lynch Global High

Yield European Issuers Constrained Index (Euro Hedged)

Índice de referencia cubierto SEK: BofA Merrill Lynch Global High Yield European Issuers Constrained Index Hedged to SEK

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

86


Global Corporate Bond Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 22 MILLONES USD

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que

los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del periodo revisado. Los bonos de empresa

continuaron registrando altas rentabilidades, ya que las empresas disfrutaron de unos fundamentos

buenos y de márgenes de beneficios sólidos. La crisis de la deuda soberana de la eurozona dominó

las noticias, ya que Grecia, Irlanda y Portugal tuvieron que ser objeto de rescate. El diferencial de

rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords máximos antes de

experimentar cierta recuperación. El incremento de los precios de los alimentos y la energía a nivel

mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el Banco Central Europeo

incrementó su tipo de interés en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%, en abril. A pesar de la

volatilidad en los mercados financieros tras el terremoto de Japón y las protestas civiles en la región

de Oriente Medio y el Norte de África, los diferenciales de crédito se ajustaron.

El fondo registró un beneficio inferior al de su índice de referencia durante el periodo desde el

lanzamiento en septiembre de 2010. Al principio del periodo, la posición de duración a largo plazo de

tipos de interés en relación con el fondo de referencia perjudicó la rentabilidad, ya que los

rendimientos de los bonos aumentaron. Desde entonces, se ha reducido la posición y el fondo se

encuentra actualmente con una duración infraponderada. La selección de valores en nombres de

bienes de consumo no cíclicos, como la posición infraponderada en Kraft Foods, también perjudicó la

rentabilidad. Por el contrario, la posición sobreponderada en valores financieros Subordinados de

Nivel II Inferior impulsó el rendimiento del fondo. La exposición sobreponderada a Westpac Banking

y a las aseguradoras Legal & General Group y Eureko ayudó a la rentabilidad. Sin embargo, la posición

infraponderada en deuda senior del sector financiero atenuó los beneficios.

El fondo invierte principalmente en títulos de deuda de empresas globales de primera calidad. El

fondo se encuentra marginalmente sobreponderado en crédito en relación con el índice de referencia.

En telecomunicaciones, el fondo añadió nuevas posiciones en Vodafone Group y Deutsche Telekom

e incrementó la exposición a Verizon Communications, a la vez que recogía beneficios en Telefónica.

El gestor mantuvo la posición infraponderada en el sector bancario, pero incrementó selectivamente

la exposición al sector mediante nuevas posiciones en Société Générale y bonos cubiertos del BBVA.

El fondo mantuvo sus posiciones cubiertas mediante swaps de incumplimiento crediticio de iTraxx

(protegiéndose contra el impacto de una cesta de emisores).

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

US Treasury 1,75% 31/07/2015 753.252 3,49

Japan 1,10% 20/06/2020 615.322 2,85

US Treasury 2,625% 15/08/2020 570.492 2,65

US Treasury 2,125% 29/02/2016 530.188 2,46

UK Treasury Inflation Linked 2,50% 16/08/2013 474.450 2,20

US Treasury 2,625% 15/11/2020 368.961 1,71

Westpac Banking 4,875% 19/11/2019 339.558 1,57

General Electric 5,25% 06/12/2017 332.652 1,54

Morgan Stanley 5,625% 23/09/2019 MTN 312.034 1,45

UK Treasury 4,00% 07/03/2022 300.822 1,40

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 34,11

RU 21,86

Países Bajos 4,98

Japón 3,98

Francia 3,28

Australia 2,90

Luxemburgo 2,85

Alemania 2,61

Corea 2,58

España 2,58

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones Y-ACC (USD) 08.09.2010 08.09.2010 - - - - - 6,8% 7,1% -

Acciones Y (GBP) (cubiertas) 08.09.2010 08.09.2010 - - - - - 1,0% 1,2% -

Acciones Y-ACC (EUR) (cubiertas) 08.09.2010 08.09.2010 - - - - - 1,2% 1,2% -

*Índice de referencia: Barclays Capital Global Aggregate Corporate Index

Índice de referencia cubierto EUR: Barclays Capital Global Aggregate Corporate Index Hedged to EUR

Índice de referencia cubierto GBP: Barclays Capital Global Aggregate Corporate Index Hedged to GBP

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

87


Global High Grade Income Fund 5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 34 MILLONES USD

Informe de gestión

Durante los últimos 12 meses, el mercado ha asistido a una volatilidad continua en Europa; la escalada

de los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, que causó un incremento en los

precios del petróleo; y un terremoto devastador en Japón. La crisis de la periferia de la eurozona, que

se intensificó después de que España, Grecia y Portugal fueran recalificadas a la baja por las agencias

de calificación, y las pruebas de esfuerzo de los bancos irlandeses, reveló que necesitarían más

financiación para incrementar sus reservas. Los títulos del Tesoro estadounidense también se vieron

afectados, ya que la creciente inflación y la mejora de los datos económicos de EE.UU. incrementaron

las expectativas acerca de que la Reserva Federal pudiera comenzar a retirar algunas de sus medidas

de estímulo monetario. El terremoto y el posterior tsunami en Japón incrementaron el nivel de

incertidumbre. A pesar de su difícil situación fiscal, el Banco de Japón inyectó 15 billones de yenes en

el sistema financiero para garantizar estabilidad y duplicar el tamaño de su plan de compra de activos.

Al final del periodo, el fondo poseía aproximadamente el 87% de sus activos en emisiones de bonos

del Estado (es decir, bonos del Estado emitidos en divisa local) y el 13% en emisiones de bonos

soberanos (es decir, bonos del Estado emitidos en una divisa extranjera), manteniendo una calificación

crediticia media de AAA. La exposición a divisas fue la que más contribuyó a la rentabilidad positiva

del fondo, mientras que los ingresos procedentes de los bonos ayudaron a la rentabilidad. Entre las

mayores ganancias de divisas se encontraron la corona sueca y el dólar australiano, frente al dólar

estadounidense. El fuerte rendimiento de la corona sueca se atribuye a la fortaleza general de la

economía sueca, lo que ha llevado al banco central a incrementar sus tipos tres veces durante los

últimos 12 meses. Unos precios elevados de las materias primas continuaron apoyando la fortaleza de

las divisas relacionadas con las materias primas, como el dólar australiano y el dólar canadiense. Las

divisas europeas también se fortalecieron, permitiendo la decisión del Banco Central Europeo de

incrementar los tipos de interés para contrarrestar el incremento de la inflación. Al final del periodo, la

duración del fondo era de 0,95 años.

El fondo continúa buscando una diversificación y altos ingresos derivados de la inversión en bonos e

instrumentos del Estado de alta calidad y baja duración en una cesta de diferentes divisas. Los bonos

se seleccionan basándose en la calidad crediticia de los emisores y en el atractivo de sus rendimientos.

Durante el periodo, se vendieron participaciones en bonos del Estado de Singapur y se adquirieron

títulos del Tesoro estadounidense.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

France 8,50% 26/12/2012 3.283.454 9,64

US Treasury 4,875% 30/06/2012 3.255.605 9,56

Sweden 5,50% 08/10/2012 3.126.484 9,18

France 9,00% 26/12/2012 3.024.921 8,88

UK Treasury 9,00% 12/07/2011 2.484.777 7,29

New Zealand 6,00% 15/11/2011 2.357.603 6,92

Canada 6,00% 01/06/2011 2.298.420 6,75

Norway 6,00% 16/05/2011 2.206.117 6,48

South Africa 13,00% 31/08/2011 2.138.020 6,28

Australia 6,50% 15/05/2013 1.362.459 4,00

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Noruega 10,13

RU 9,80

Francia 9,64

EE.UU. 9,56

Canadá 9,46

Nueva Zelanda 9,33

Suecia 9,18

Australia 8,95

México 8,88

Sudáfrica 8,72

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativa Anualizada Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 25.11.2008 25.11.2008 13,5% - - 36,6% 13,7%

Acciones A-MDIST (USD) 25.11.2008 25.11.2008 13,4% - - 36,5% 13,7%

Acciones A-MDIST (HKD) 10.05.2010 10.05.2010 - - - 15,8% -

Acciones J-MDIST (JPY) 09.10.2008 09.10.2008 -2,2% - - 3,0% 1,2%

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

88


Global High Yield Bond Fund 1

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 926 MIL USD

Informe de gestión

Los mercados de alto rendimiento mundiales obtuvieron buenos resultados durante el periodo, ya que

los bonos de empresas registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado; en el crédito, los

bonos de alto rendimiento registraron un rendimiento superior a los bonos de primera calidad. Unos

beneficios de las empresas fuertes y unos tipos de impago de empresas globales históricamente bajos

sostuvieron las valoraciones de la clase de activos. La actual búsqueda de rendimiento por parte de

los inversores también ayudó a impulsar el rendimiento positivo. En este entorno, los diferenciales de

crédito en cada uno de los tres mercados de alto rendimiento subyacentes, alto rendimiento

estadounidense, europeo y asiático, se contrajeron por encima del 2% y las rentabilidades fueron

bastante uniformes en los tres mercados. A principios de 2011, sin embargo, se produjo una volatilidad

moderada con un retroceso de los activos de riesgo, ya que los conflictos en Oriente Medio y el

terremoto de Japón asustaron a los inversores. Sin embargo, desde entonces, los mercados han

repuntado y los bonos globales de alto rendimiento han acabado el periodo de referencia sobre un

terreno más firme.

Durante el periodo desde su lanzamiento en junio de 2010 la asignación subyacente entre los

mercados de alto rendimiento de EE.UU., Europa y Asia se distribuyó de manera uniforme, al mismo

tiempo que el fondo mantenía la exposición tanto al dólar estadounidense, como al euro. La selección

de crédito positiva en los sectores de energía, productos químicos y seguros contribuyó a la

rentabilidad, aunque la posición infraponderada en participaciones selectivas restó rendimiento

general. El euro se apreció con respecto al dólar estadounidense durante el periodo de referencia, lo

que contribuyó a la rentabilidad total del fondo.

Mirando hacia delante, los fundamentos de crédito se mantuvieron bastante estables a en aumento

en todo el cuadro, lo que debería continuar apoyando el rendimiento. También existe un flujo

saludable de nuevas emisiones que llegan al mercado y el gestor considerará invertir de forma

selectiva en algunas de estas nuevas oportunidades. Durante el periodo, se incrementó la posición en

Clear Channel Communications. El proveedor de publicidad en radio y exteriores se encuentra

posicionado para capitalizar su cuota de mercado líder y sus posibles oportunidades de

reestructuración. El gestor incrementó la posición infraponderada en bancos, reduciendo la posición

en Royal Bank of Scotland, French bank BPCE y Russian Standard Bank.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Evergrande Real Estate Group 13,00% 27/01/2015 Reg S 9.333 1,01

Bumi Investment 10,75% 06/10/2017 Reg S 7.269 0,78

Germany 3,75% 04/01/2017 6.833 0,74

Adaro (Indonesia) 7,625% 22/10/2019 Reg S 6.267 0,68

Woori Bank 6,208% VRN 02/05/2037 Reg S 6.243 0,67

CITIC Resources Finance 2007 6,75% 15/05/2014 Reg S 6.060 0,65

ICICI Bank 6,375% VRN 30/04/2022 Reg S 6.002 0,65

Berau Capital Resources 12,50% 08/07/2015 Reg S 5.912 0,64

CIT Group 7,00% 01/05/2017 5.782 0,62

Wind Acquisition Finance 7,375% 15/02/2018 Reg S 5.773 0,62

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 30,08

Islas Caimán 10,23

Países Bajos 8,82

RU 8,28

Irlanda 7,50

Luxemburgo 6,55

Singapur 3,78

Bermudas 3,45

Alemania 2,52

Islas Vírgenes (Reino Unido) 2,06

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 30.06.2010 30.06.2010 - - - - - 22,0% 23,5% -

Acciones A-ACC (HKD) 30.06.2010 30.06.2010 - - - 21,9% -

Acciones A-MINCOME (USD) 18.08.2010 18.08.2010 - - - 15,3% -

Acciones A-MINCOME (HKD) 18.08.2010 18.08.2010 - - - 15,3% -

*Índice de referencia: 33,33% BofA Merrill Lynch US High Yield, 33,33% BofA Merrill Lynch Asian Dollar High Yield Corporate Constrained, 33,33% BofA Merrill Lynch Global HY European Issuers

Constrained Index (hedged to Euro)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

89


Global Inflation-linked Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 451 MILLONES USD

Informe de gestión

Los bonos internacionales vinculados a la inflación obtuvieron un rendimiento superior al de los bonos

del Estado durante el periodo de 12 meses. El incremento de los precios de los alimentos y la energía

a nivel mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el Banco Central Europeo

incrementó su tipo de interés en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%, en abril. La inflación global

se mantuvo por encima del rango objetivo del Banco de Inglaterra y se espera que el incremento del

impuesto sobre el valor añadido en enero aumente en mayor medida la inflación de los precios al

consumo en los próximos meses. Unos incrementos significativos en los precios de la energía y de

otras materias primas también impulsaron la inflación general en EE.UU. Sin embargo, el banco central

consideró que la inflación a medio plazo se mantuvo atenuada y por debajo de los niveles indicados

por la Reserva Federal. En general, los bonos vinculados a la inflación continúan ofreciendo valor tanto

desde un contexto histórico, como en vista de los riesgos de cola de inflación.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. La pequeña

exposición del fondo al crédito demostró ser perjudicial para el rendimiento y las participaciones en

los sectores de seguros y de la energía registraron rendimientos inferiores. Sin embargo, las pérdidas

se paliaron gracias a una selección de valores positiva en el sector bancario. En los bonos vinculados

con la inflación, la exposición del fondo a títulos del Tesoro estadounidense protegidos respecto a la

inflación (TIPS, en sus siglas en inglés) incrementó el valor, ya que los TIPS lograron un rendimiento

superior al de los bonos del Estado durante el periodo. La exposición sobreponderada a bonos del

Estado vinculados con índices a corto plazo y bonos vinculados a la inflación de Canadá también

contribuyó a la rentabilidad. Las participaciones en valores de inflación franceses vinculados con el IPC

francés reforzaron más la rentabilidad.

Actualmente, el fondo se encuentra sobreponderado hacia la inflación en relación con el índice de

referencia. La exposición a bonos vinculados a la inflación de Japón se redujo y se recortaron

participaciones en TIPS de EE.UU. Durante el periodo, el fondo se trasladó a una posición

sobreponderada en bonos vinculados a la inflación de Canadá y Australia. También se añadió

exposición a los valores de inflación alemanes e italianos. El fondo posee una posición general de

duración a corto plazo en relación con el índice de referencia. Se encuentra sobreponderado en

Europa e inflaponderado en EE.UU., Canadá y el Reino Unido. El fondo continúa manteniendo una

exposición moderada a bonos de empresas de primera calidad de elevada calidad.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

US Treasury Inflation Indexed Bonds 1,375% 15/01/2020 53.674.132 11,91

US Treasury Inflation Indexed Bonds 0,50% 15/04/2015 43.074.034 9,56

Germany Inflation Linked 2,25% 15/04/2013 40.049.466 8,89

US Treasury Inflation Indexed Bonds 1,25% 15/04/2014 29.979.099 6,65

Italy 2,10% 15/09/2016 21.227.320 4,71

US Treasury Inflation Indexed Bonds 1,625% 15/01/2018 18.682.892 4,15

UK Treasury Inflation Linked 2,50% 16/08/2013 16.605.761 3,69

Italy 2,10% 15/09/2021 15.825.436 3,51

UK Treasury Inflation Linked 1,875% 22/11/2022 15.744.208 3,49

Japan CPI Linked Bond 1,10% 10/12/2016 14.104.626 3,13

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 39,11

Alemania 16,31

Italia 10,07

RU 8,86

Japón 4,83

Francia 3,30

Canadá 3,26

Australia 3,13

Irlanda 3,13

Suecia 1,52

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 29.05.2008 29.05.2008 11,9% 12,4% - - - 12,5% 11,6% 4,1%

Acciones A (GBP) (cubiertas) 29.05.2008 29.05.2008 5,2% 5,5% - - - 21,9% 16,4% 7,0%

Acciones A (SGD) (cubiertas) 09.07.2008 09.07.2008 4,8% 5,2% - - - 12,3% 11,7% 4,2%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 29.05.2008 29.05.2008 5,2% 5,4% - - - 17,0% 14,4% 5,5%

Acciones E-ACC (EUR) (cubiertas) 29.05.2008 29.05.2008 5,2% - - 16,0% 5,2%

Acciones Y (GBP) (cubiertas) 14.10.2008 14.10.2008 5,3% - - 25,2% 9,2%

Acciones Y-ACC (EUR) (cubiertas) 29.05.2008 29.05.2008 5,8% - - 17,0% 5,5%

*Índice de referencia: BofA Merrill Lynch Global Government Inflation Linked Bond Index hasta el 29.01.10; BC World Government Inflation-Linked Bond hasta el 07.03.2011; en lo sucesivo, BC World

Government Inflation-Linked 1 to 10 Year Index

Índice de referencia cubierto EUR: BofA Merrill Lynch Global Inflation-Linked Government Index Hedged to EUR hasta el 29.01.2010; BC World Government Inflation-Linked Bond Index Hedged to

EUR hasta el 07.03.2011: en lo sucesivo BC World Government Inflation-Linked 1 to 10 Year Index Hedged to EUR

Índice de referencia cubierto GBP: BofA Merrill Lynch Global Inflation-Linked Government Index Hedged to GBP hasta el 29.01.2010; BC World Government Inflation-Linked Bond Index Hedged to

GBP hasta el 07.03.2011; en lo sucesivo BC World Government Inflation-Linked 1 to 10 Year Index Hedged to GBP

Índice de referencia cubierto SGD: BofA Merrill Lynch Global Inflation-Linked Government Index Hedged to SGD hasta el 29.01.2010; BC World Government Inflation-Linked Bond Index Hedged to

SGD hasta el 07.03.2011: en lo sucesivo BC World Government Inflation-Linked 1 to 10 Year Index Hedged to SGD

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

90


Global Strategic Bond Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 21 MILLONES USD

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que

los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del periodo revisado. Los bonos de empresa

continuaron registrando altas rentabilidades, ya que las empresas disfrutaron de unos fundamentos

buenos y de márgenes de beneficios sólidos. En Europa, la crisis de la deuda soberana de la periferia

continuó y Portugal se convirtió en el tercer país de la región en buscar un rescate internacional. Las

preocupaciones acerca de la restructuración de la deuda también se intensificaron y los bonos griegos,

portugueses e irlandeses bajaron. Mientras tanto, el incremento de los precios de los alimentos y la

energía a nivel mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el Banco Central

Europeo incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%, en abril. A pesar

de la volatilidad en los mercados financieros tras el terremoto de Japón y las protestas civiles en la

región de Oriente Medio y el Norte de África, los diferenciales de crédito se ajustaron durante el

periodo.

Los resultados del fondo fueron similares a los de su índice de referencia durante el período. La

posición sobreponderada en crédito, especialmente en los bonos con las calificaciones más bajas,

contribuyó al rendimiento en medio del ajuste de los diferenciales de crédito. El rendimiento adicional

obtenido de bonos de empresas también incrementó la rentabilidad. La posición sobreponderada en

nombres del sector financiero, incluyendo Santander, Lloyds TSB y la aseguradora ING Groep también

fortaleció la rentabilidad. La selección de valores en industriales (Eco-Bat, Anglo American) registró un

rendimiento superior y las participaciones en bonos vinculados con la inflación de EE.UU., el Reino

Unido y Canadá contribuyó al rendimiento.

El fondo se lanzó en marzo de 2011 e invierte principalmente en una cartera diversificada de valores

de renta fija, incluyendo deuda de empresas globales de primera calidad, bonos del Estado, bonos

vinculados con la inflación, deuda de mercados emergentes y valores de alto rendimiento. El fondo se

encuentra sobreponderado en crédito en relación con el índice de referencia y posee una pequeña

exposición a mercados emergentes mediante nombres como Gazprom y Transneft. El fondo también

posee bonos vinculados con la inflación de EE.UU., el Reino Unido, Alemania e Italia. En general, el

fondo posee una posición de duración a corto plazo en relación con su índice de referencia y se

encuentra sobreponderado en la parte a diez años de la curva de rendimiento del euro.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 2.235.481 10,40

US Treasury Inflation Indexed Bonds 1,375% 15/01/2020 878.104 4,09

US Treasury Inflation Indexed Bonds 1,25% 15/04/2014 565.643 2,63

Japan 1,30% 20/03/2021 495.962 2,31

Germany 2,00% 26/02/2016 438.701 2,04

US Treasury Inflation Indexed Bonds 0,50% 15/04/2015 431.820 2,01

Canada 3,25% 01/06/2021 423.781 1,97

Germany Inflation Linked 2,25% 15/04/2013 421.573 1,96

Italy 2,10% 15/09/2021 399.266 1,86

US Treasury Inflation Indexed Bonds 1,625% 15/01/2018 291.011 1,35

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 22,82

Alemania 15,35

RU 12,52

Irlanda 6,78

Japón 3,83

Islas Caimán 2,64

Luxemburgo 2,53

Canadá 2,50

Países Bajos 2,13

Italia 1,88

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (USD) 08.03.2011 08.03.2011 - - - - - 4,0% 4,0% -

Acciones A (EUR) (cubiertas) 08.03.2011 08.03.2011 - - - - - 1,6% 1,3% -

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 08.03.2011 08.03.2011 - - - 1,6% -

Acciones A-ACC (SEK) (cubiertas) 08.03.2011 08.03.2011 - - - - - 1,6% 1,5% -

Acciones Y-ACC (EUR) (cubiertas) 08.03.2011 08.03.2011 - - - 1,7% -

Acciones Y-ACC (SEK) (cubiertas) 08.03.2011 08.03.2011 - - - 1,6% -

*Índice de referencia: Barclays Capital Global Aggregate Index

Índice de referencia cubierto EUR: Barclays Capital Global Aggregate Index Hedged to EUR

Índice de referencia cubierto SEK: Barclays Capital Global Aggregate Index Hedged to SEK

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

91


International Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 376 MILLONES USD

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que

todos los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del último año. Los bonos de empresa

continuaron registrando altas rentabilidades durante el periodo, ya que las empresas disfrutaron de

unos fundamentos buenos y de márgenes de beneficios sólidos. La crisis de la deuda soberana de la

eurozona dominó las noticias, ya que Grecia, Irlanda y Portugal tuvieron que ser objeto de rescate. El

diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords

máximos antes de experimentar cierta recuperación. El incremento de los precios de los alimentos y

la energía a nivel mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el Banco

Central Europeo incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%, en abril.

A pesar de la volatilidad en los mercados financieros tras el terremoto de Japón y las protestas civiles

en la región de Oriente Medio y el Norte de África, los diferenciales de crédito se ajustaron durante

el año.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

sobreponderada en crédito, especialmente en los bonos con las calificaciones más bajas, contribuyó

al rendimiento en medio del ajuste de los diferenciales de crédito. El rendimiento adicional obtenido

de bonos de empresas también incrementó la rentabilidad del fondo. La selección de emisiones en

valores respaldados por activos impulsó el rendimiento en medio de una recuperación continuada del

sector. La selección de nombres en títulos financieros Subordinados de Nivel I también fortaleció la

rentabilidad. Las posiciones sobreponderadas en Société Générale, Barclays y Commerzbank

contribuyeron en gran medida al rendimiento. Sin embargo, los beneficios se atenuaron a causa de la

posición sobreponderada hacia el sector.

El gestor del fondo mantuvo una posición crediticia sobreponderada respecto a su índice de

referencia, aunque recortó algunas posiciones con menos potencial de subida. El fondo se trasladó de

una posición de duración a corto plazo a largo plazo en relación con su índice de referencia,

especialmente en EE.UU. y Canadá. No obstante, se mantiene la sobreponderación en Europa y

Japón y la infraponderación en el Reino Unido se redujo. Se añadieron participaciones en bonos

vinculados con la inflación de Australia, Reino Unido y Alemania. En industriales, se incrementó la

exposición a Heidelberg Cement de Alemania y se añadió una nueva posición en AngloGold Ashanti.

La posición sobreponderada en bancos se disminuyó durante el año reduciendo la exposición a Lloyds

TSB y Bank of America y recogiendo beneficios en HBOS.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 25.402.235 6,75

France 2,50% 25/10/2020 19.191.304 5,10

Japan 1,90% 20/03/2029 14.373.661 3,82

Italy 4,75% 01/09/2021 9.579.770 2,55

US Treasury 3,625% 15/02/2021 8.704.199 2,31

Spain 5,50% 30/04/2021 8.608.534 2,29

UK Treasury 4,00% 07/03/2022 7.904.747 2,10

UK Treasury Inflation Linked 2,50% 16/08/2013 6.666.497 1,77

Japan 1,70% 20/09/2017 4.844.082 1,29

Australia Index Linked 4,00% 20/08/2020 4.561.508 1,21

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 17,35

EE.UU. 16,04

Alemania 10,67

Francia 9,87

Japón 7,84

Irlanda 5,12

Italia 4,26

España 3,67

Países Bajos 3,27

Australia 2,76

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 01.10.1990 01.10.1990 12,1% 10,8% 36,2% 41,6% 6,4% 230,0% 364,3% 6,0%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 12,3% - - 32,7% 6,3%

Acciones A-ACC (EUR) (cubiertas) 10.03.2008 10.03.2008 4,5% 2,9% - - - 15,9% 14,1% 4,8%

Acciones Y-ACC (USD) 14.07.2008 14.07.2008 11,9% - - 18,4% 6,2%

*Índice de referencia: CitiGroup World Bond Index hasta el 31.08.95; CitiGroup World Government Bond Index hasta el 28.08.97; CitiGroup G7 Index hasta el 31.05.00; CitiGroup World Government

Bond Index hasta el 30.06.03; en lo sucesivo Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS

Índice de referencia cubierto EUR: Barclays Capital Global Aggregate G5 ex MBS with Euro Hedge Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

92


International Bond Fund II 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 16 MILLONES SGD

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que

todos los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del último año. Los bonos de empresa

continuaron registrando altas rentabilidades durante el periodo, ya que las empresas disfrutaron de

unos fundamentos buenos y de márgenes de beneficios sólidos. La crisis de la deuda soberana de la

eurozona dominó las noticias, ya que Grecia, Irlanda y Portugal tuvieron que ser objeto de rescate. El

diferencial de rentabilidad en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords

máximos antes de experimentar cierta recuperación. El incremento de los precios de los alimentos y

la energía a nivel mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el Banco

Central Europeo incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%, en abril.

A pesar de la volatilidad en los mercados financieros tras el terremoto de Japón y las protestas civiles

en la región de Oriente Medio y el Norte de África, los diferenciales de crédito se ajustaron durante

el año.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

sobreponderada en crédito, especialmente en los bonos con las calificaciones más bajas, contribuyó

al rendimiento en medio del ajuste de los diferenciales de crédito. El rendimiento adicional obtenido

de bonos de empresas también incrementó la rentabilidad del fondo. La selección de emisiones en

valores respaldados por activos impulsó el rendimiento en medio de una recuperación continuada del

sector. La selección de nombres en títulos financieros Subordinados de Nivel I también fortaleció la

rentabilidad general. Las posiciones sobreponderadas en Société Générale, Citigroup y la

aseguradora Fukoky Mutual Life Insurance contribuyeron en gran medida al rendimiento. Sin

embargo, los beneficios se atenuaron a causa de la posición sobreponderada hacia el sector.

El fondo se trasladó de una posición de duración a corto plazo a largo plazo en relación con su índice

de referencia reduciendo la participación sobreponderada en Europa e incrementando la posición

infraponderada en el Reino Unido. El gestor añadió participaciones en bonos vinculados con la

inflación de Australia y el Reino Unido. Los sectores de consumo no cíclico y comunicaciones se

trasladaron a una posición infraponderada recogiendo beneficios en la empresa farmacéutica Pfizer,

Imperial Tobacco y Verizon Communications. La posición sobreponderada en bancos se disminuyó

durante el año vendiendo participaciones en UBS y JpMorgan Chase & Co. Sin embargo, se

incrementó la exposición de forma selectiva a Citigroup y HSBC Holdings y se recuperó una nueva

posición en la aseguradora MetLife.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(SGD) (%)

France 2,50% 25/10/2020 1.577.591 9,99

UK Treasury 2,75% 22/01/2015 1.048.031 6,64

Italy 4,75% 01/09/2021 887.181 5,62

US Treasury 3,625% 15/02/2021 753.931 4,77

Spain 5,50% 30/04/2021 738.225 4,67

Canada 3,75% 01/06/2012 528.987 3,35

Japan 2,50% 20/09/2034 368.636 2,33

BA Covered Bond Issuer 4,125% 05/04/2012 EMTN 368.571 2,33

UK Treasury 4,00% 07/03/2022 315.399 2,00

Japan 1,30% 20/06/2020 306.383 1,94

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 17,33

RU 17,06

Francia 12,75

Italia 5,62

Japón 5,01

Canadá 4,99

España 4,67

Irlanda 3,89

Alemania 2,25

Suecia 2,24

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (SGD) 18.08.2006 18.08.2006 0,6% -1,2% - - - 4,5% 7,8% 0,9%

*Índice de referencia: Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

93


Sterling Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 192 MILLONES DE GBP

Informe de gestión

Los bonos de empresas, incluyendo la deuda con calificación inferior a primera calidad registraron un

rendimiento superior a la deuda pública durante el periodo, apoyados por un fuerte apetito de riesgo.

Las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de la periferia europea, las recalificaciones a la baja

de algunos de estos países y los posteriores rescates de Grecia, Irlanda y Portugal afectaron al ánimo,

llevando a una huida hacia los bonos del Estado básicos. No obstante, la mejora de la economía global

y una segunda ronda de alivio cuantitativo en EE.UU. llevaron a un fuerte apetito de riesgo en la

segunda mitad. Hacia el final del periodo, el devastador terremoto de Japón y las protestas civiles en

la región de Oriente Medio y el Norte de África causaron una racha de volatilidad. La inflación se situó

en el doble del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra (BI), lo que dio lugar a especulaciones acerca

de incrementos de tipos de interés desde el nivel actual del 0,5%. Sin embargo, el banco no modificó

el tipo de interés.

El fondo registró un rendimiento inferior a su índice de referencia durante el período. La posición de

duración a corto plazo en relación con el índice de referencia en el Reino Unido disminuyó el

rendimiento relativo, ya que los rendimientos cayeron durante el periodo. La posición sobreponderada

en valores respaldados por activos también restó rendimiento. Por el contrario, una selección de

emisiones favorables, especialmente en bancos, incluyendo Lloyds TSB y Commerzbank, fortaleció la

rentabilidad. Sin embargo, los beneficios se vieron atenuados por una asignación infraponderada al

sector bancario. El fondo también se benefició de una posición sobreponderada en la empresa

financiera especializada 3i Group. La posición sobreponderada en el sector industrial, incluyendo las

empresas de ferrocarril Great Rolling Stock y Porterbrook Rail, así como la empresa de reciclaje de

plomo Eco-Bat, incrementó la rentabilidad.

El gestor del fondo conservó una posición sobreponderada en bonos de empresa, pero redujo la

exposición sobreponderada a títulos financieros. Esto se logró recortando posiciones en Royal Bank of

Scotland, Bank of America y Lloyds TSB. La exposición sobreponderada a los sectores de

telecomunicaciones, servicios públicos y bienes de consumo se redujo mediante Telecom Italia,

Southern Gas y Anheuser-Busch InBev. Del mismo modo, se recortaron las participaciones en valores

respaldados por activos de Peel y Enterprise Inns. La posición sobreponderada en el sector industrial

se incrementó mediante nuevas posiciones en Great Rolling Stock, Russian Railways y Fiat Industrial.

También se añadieron posiciones en la entidad supranacional European Investment Bank.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(GBP) (%)

UK Treasury 5,25% 07/06/2012 11.485.129 5,99

UK Treasury 5,00% 07/03/2025 10.777.062 5,62

UK Treasury 4,75% 07/12/2030 8.321.395 4,34

European Investment Bank 5,625% 07/06/2032 7.923.935 4,13

UK Treasury 4,75% 07/03/2020 7.558.729 3,94

European Investment Bank 4,75% 15/10/2018 EMTN 5.406.037 2,82

UK Treasury 4,50% 07/09/2034 3.887.934 2,03

UK Treasury 6,00% 07/12/2028 3.744.216 1,95

US Treasury 3,50% 15/05/2020 2.919.459 1,52

UK Treasury 4,25% 07/06/2032 2.784.889 1,45

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 36,19

Estado 30,29

Empresas de servicios públicos 6,92

Empresas industriales 5,55

Servicios de telecomunicaciones 5,02

Bienes de consumo discrecional 3,78

Bienes de consumo básico 3,23

Asistencia sanitaria 1,95

Energía 0,90

Materiales 0,41

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (GBP) 12.11.1990 12.11.1990 5,7% 6,6% 27,6% 26,5% 5,0% 318,6% 393,8% 7,2%

Acciones A-ACC (GBP) 25.09.2006 25.09.2006 5,8% - - 24,1% 4,8%

Acciones Y-ACC (GBP) 14.07.2008 14.07.2008 6,1% - - 26,0% 8,6%

*Índice de referencia: FTSE All Stocks hasta el 28.02.02; en lo sucesivo BofA Merrill Lynch Sterling Large Cap

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

94


US Dollar Bond Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 387 MILLONES USD

Informe de gestión

Los mercados de crédito registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado de EE.UU.

durante el periodo revisado. Los bonos de empresa continuaron registrando altas rentabilidades, ya

que las empresas disfrutaron de unos fundamentos buenos y de márgenes de beneficios sólidos. Los

tipos de interés del índice de referencia cercanos a cero empujaron a los inversores hacia activos de

rendimiento superior y los bonos con calificación inferior a primera calidad fueron la clase de activos

de renta fija con un rendimiento mejor durante el periodo. Con el fin de fomentar un ritmo más rápido

para la recuperación económica y ayudar a garantizar que la inflación se encuentre a niveles

coherentes con el mandato del banco central, la Reserva Federal (Fed) anunció una segunda ronda de

alivio cuantitativo en noviembre, así como una extensión de los recortes fiscales. Sin embargo, el tipo

de los fondos federales se dejó sin modificar a 0-0,25%.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La posición

sobreponderada en crédito, especialmente en los valores con las calificaciones más bajas, contribuyó

al rendimiento en medio del ajuste de los diferenciales de crédito. El rendimiento adicional obtenido

de bonos de empresas también incrementó la rentabilidad. La selección de emisiones en el sector de

la energía ayudó al rendimiento del fondo. Las posiciones sobreponderadas en relación con el índice

de referencia en BP, Transocean y Shell ayudaron a la rentabilidad. El fondo se benefició también de la

selección favorable en el sector bancario, en especial, de deuda Subordinada de Nivel II Inferior. Sin

embargo, los beneficios se atenuaron a causa de la posición sobreponderada hacia el sector.

La posición de duración a largo plazo del fondo se mantuvo durante el periodo, especialmente en

EE.UU., ya que el gestor no espera que la Fed incremente los tipos de interés próximamente. También

se mantuvo la posición de duración a largo plazo en Europa. El gestor incrementó la posición

sobreponderada en los sectores de energía y comunicaciones mediante nuevas posiciones en BP,

Transocean y News America e incrementó la participación en Verizon Communications. Al mismo

tiempo que continuaba la posición sobreponderada en títulos financieros, se redujeron las

participaciones recogiendo beneficios en nombres como Morgan Stanley y la aseguradora Old

Mutual. También se recortó la posición sobreponderada en Wells Fargo & Co y Rabobank.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

US Treasury 4,375% 15/05/2040 13.360.174 3,45

US Treasury 2,875% 31/03/2018 13.160.346 3,40

US Treasury 2,25% 31/03/2016 10.429.790 2,69

US Treasury 3,875% 15/08/2040 9.932.068 2,56

Fannie Mae 2,375% 11/04/2016 9.788.957 2,53

US Treasury 3,625% 15/02/2021 8.641.801 2,23

US Treasury 2,625% 15/11/2020 8.280.644 2,14

US Treasury 3,125% 30/04/2017 8.159.650 2,11

US Treasury 2,25% 30/11/2017 7.152.266 1,85

US Treasury 3,50% 15/05/2020 5.963.889 1,54

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 42,75

Estado 24,21

Bienes de consumo básico 5,41

Bienes de consumo discrecional 5,15

Servicios de telecomunicaciones 4,86

Asistencia sanitaria 3,90

Energía 3,68

Empresas de servicios públicos 3,20

Empresas industriales 3,00

Materiales 0,88

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 12.11.1990 12.11.1990 6,5% 5,4% 29,5% 34,6% 5,3% 221,7% 309,6% 5,9%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 6,5% - - 24,5% 4,9%

Acciones A-MDIST (USD) 09.06.2003 06.06.2003 6,5% 29,4% 5,3% 34,1% 3,8%

Acciones B-MDIST (USD) 09.06.2003 06.06.2003 5,7% 24,7% 4,5% 26,4% 3,0%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 6,9% - - 16,5% 5,0%

*Índice de referencia: CitiGroup Eurodollar Straight Bond Index hasta el 31.08.95; CitiGroup Eurodollar Bond Index hasta el 28.02.02; en lo sucesivo BofA Merrill Lynch US Corporate & Government

Large Cap Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

95


US High Yield Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 7.082 MILLONES USD

Informe de gestión

El mercado de alto rendimiento de EE.UU. continuó su rendimiento positivo durante el periodo, ya

que el repunte experimentado en 2009 continuó a lo largo de 2010 y el primer trimestre de 2011. La

clase de activos recibió ayuda de la recuperación económica continua, el desapalancamiento de las

empresas y unas condiciones monetarias de apoyo. Las empresas se beneficiaron de unos beneficios

mejores de lo previsto y de una perspectiva más estable para el sector financiero. Los mercados de

capital fueron activos, con fuertes emisiones de bonos de alto rendimiento, así como ofertas públicas

iniciales, compras apalancadas y una recuperación de la actividad de fusiones. La tasa de morosidad

de las empresas también continuó disminuyendo. Esta mejora en los fundamentos tuvo como

resultado el ajuste de los diferenciales durante todo el periodo. El contexto del mercado se mantiene

positivo, ya que los inversores continúan centrándose en su búsqueda de rendimiento.

Durante el periodo, el rendimiento del fondo fue inferior a su índice de referencia. La selección de

nombres en los sectores de tecnologías, edición / impresión y retransmisión resultó ser perjudicial para

la rentabilidad. La posición infraponderada en el proveedor de soluciones de comercio electrónico

First Data perjudicó la rentabilidad relativa, ya que el emisor publicó unos resultados trimestrales

mejores de lo esperado. Sin embargo, la empresa sigue sin encontrarse en dificultades por las

presiones de fijación de precios por parte de clientes minoristas nacionales. La participación en

Readers Digest también restó rendimiento. Por el contrario, la selección de emisiones en los sectores

de productos químicos, servicios públicos y asistencia sanitaria añadió valor. La posición

infraponderada en crédito de nivel BB también ayudó a la rentabilidad.

El gestor del fondo incrementó la posición en Clear Channel Communications. El proveedor de

publicidad en radio y exteriores se encuentra posicionado para capitalizar su cuota de mercado líder

y sus posibles oportunidades de reestructuración. El gestor inició la exposición a Dana Holdings. El

fabricante de ejes motrices continúa experimentando un crecimiento orgánico mejor de lo esperado

debido a la demanda atrasada hasta 2014. En otros lugares, Apria Healthcare Group se vendió por

preocupaciones sobre la valoración relativa. También se vendió la participación en Brocade

Communications Systems y la exposición a OPTI Canada se redujo tras su reciente apreciación en el

mercado.

M AY O R E S PA R T I C I PA C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

CIT Group 7,00% 01/05/2017 134.343.004 1,90

Ally Financial 8,00% 01/11/2031 (Guaranted) 121.498.100 1,72

HCA Holdings 7,75% 15/05/2021 144A 114.139.403 1,61

Ally Financial 8,00% 31/12/2018 96.955.972 1,37

Calpine 7,875% 15/01/2023 144A 85.119.434 1,20

Sprint Capital 6,875% 15/11/2028 74.581.100 1,05

Intelsat Jackson Holdings 7,25% 01/04/2019 144A 74.419.905 1,05

Nextel Communications 5,95% 15/03/2014 69.737.862 0,98

Clearwire Communications A 12,00% 01/12/2015 144A 68.768.575 0,97

Energy Future Intermediate Holding 10,00% 01/12/2020 63.790.607 0,90

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Servicios financieros 20,18

Bienes de consumo discrecional 18,43

Servicios de telecomunicaciones 13,11

Asistencia sanitaria 9,65

Energía 7,35

Materiales 7,08

Empresas de servicios públicos 7,08

Empresas industriales 6,36

Tecnologías de la información 5,90

Bienes de consumo básico 1,69

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 05.09.2001 05.09.2001 12,0% 13,3% 47,2% 55,9% 8,0% 110,4% 128,2% 8,0%

Acciones A (EUR) 05.09.2001 05.09.2001 0,7% 25,5% 4,6% 26,1% 2,4%

Acciones A (GBP) 05.09.2001 05.09.2001 2,4% 60,1% 9,9% 87,5% 6,7%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 0,2% - - 24,3% 4,8%

Acciones A-ACC (USD) 06.04.2011 06.04.2011 - - - 1,0% -

Acciones A-MDIST (USD) 09.06.2003 06.06.2003 12,0% 47,3% 8,1% 88,5% 8,4%

Acciones A-MDIST (SGD) 15.05.2006 15.05.2006 -0,1% - - 13,5% 2,6%

Acciones A-MINCOME (USD) 18.08.2010 18.08.2010 - - - 12,4% -

Acciones A-MINCOME (HKD) 18.08.2010 18.08.2010 - - - 12,2% -

Acciones B-MDIST (USD) 09.06.2003 06.06.2003 11,3% 41,9% 7,2% 77,9% 7,6%

Acciones Y-ACC (USD) 02.07.2008 02.07.2008 12,6% - - 38,2% 12,1%

*Índice de referencia: Merrill Lynch US High Yield Master II Unconstrained hasta el 31.03.06; en lo sucesivo BofA Merrill Lynch US High Yield Constrained

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

96


Euro Cash Fund 1

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 279 MILLONES EUR

Informe de gestión

Durante los últimos 12 meses, los titulares estuvieron dominados por la crisis de la deuda soberana en

la periferia europea. Las rebajas en las calificaciones de algunos países, especialmente Grecia, a inferior

a grado de inversión causaron volatilidad en el mercado. Irlanda y Portugal también fueron objeto de

rescate durante el periodo, ya que sus costes de financiación en el mercado se volvieron insostenibles

con el incremento de los déficits fiscales. Mientras tanto, los legisladores de la Unión Europea (UE)

acordaron incrementar la capacidad de préstamo del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera y

destacaron los términos para un Mecanismo Europeo de Estabilidad permanente. Asimismo, Irlanda

realizó una prueba de esfuerzo de sus principales bancos, concluyendo que requiere 24.000 millones

de euros adicionales en capital. Aunque siguen existiendo riesgos negativos considerables, en

concreto, la calidad crediticia de la periferia europea, los indicadores económicos globales han

mejorado firmemente desde su punto más bajo en agosto de 2010. Después de casi dos años, el

Banco Central Europeo (BCE) subió sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 1,25%,

en abril para contrarrestar el riesgo de un incremento generalizado de la inflación. Como consecuencia

de ello, el tipo de interés interbancario para préstamos de Londres (LIBOR) para el euro subió y las

curvas de rendimiento ascendieron.

En un contexto de subida de los tipos del mercado monetario en la parte entre 30 y 90 días de la curva

de rendimiento, el gestor del fondo incrementó la exposición a participaciones en dicha horquilla. Esto

resultó favorable para la rentabilidad, debido a la atractiva prima de duración ofrecida. Se recortó la

exposición a emisiones más allá de 90 días; esto resultó en una madurez general media ponderada

inferior.

Dado que el fondo se centra en crédito de calidad elevada, más del 50% de sus activos se encuentran

invertidos en emisores con calificación Aa2 o superior. Se mantiene un elevado nivel de liquidez

invirtiendo principalmente en papel comercial, depósitos a plazo y certificados de depósito que,

conjuntamente, suman el 86% de los activos del fondo. A causa de la fortaleza relativa de los

principales centroeuropeos y británicos sobre sus homólogos de la periferia europea, la cartera se

encuentra sesgada hacia Francia, los Países Bajos, Alemania y Suecia, en lo que respecta a países.

Asimismo, la madurez media ponderada del fondo se redujo a 34 días después de la decisión política

del BCE del 7 de abril.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Rabobank Nederland 1,528% FRN 23/05/2011 EMTN 12.589.743 4,51

BFCM Paris CP 1,21% 01/07/2011 11.943.519 4,28

BNP Paribas CD 0,647% 05/05/2011 9.650.738 3,46

Barclays Bank CP 1,11% 04/07/2011 9.247.284 3,32

DnB NOR Bank CD 0,90% 06/05/2011 7.721.275 2,77

UniCredito Italiano CD 1,15% 26/05/2011 7.721.275 2,77

Natixis CD 0,507% 02/05/2011 7.721.060 2,77

Schlumberger Finance CP 1,06% 02/05/2011 7.721.047 2,77

EDF CP 0,91% 05/05/2011 7.720.495 2,77

Intesa Sanpaolo CP 1,00% 09/05/2011 7.719.560 2,77

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Francia 22,49

Países Bajos 21,35

Alemania 14,33

RU 11,50

Suecia 9,96

Noruega 8,30

Irlanda 5,67

Japón 4,56

Australia 4,01

Austria 3,32

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativa Anualizada Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 20.09.1993 20.09.1993 0,1% 9,4% 1,8% 54,3% 2,5%

Acciones A-ACC (EUR) 25.09.2006 25.09.2006 0,1% - - 8,5% 1,8%

Acciones E-ACC (EUR) 19.11.2008 19.11.2008 0,1% - - 0,8% 0,3%

Acciones Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 0,2% - - 3,8% 1,2%

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

97


US Dollar Cash Fund 1

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 516 MILLONES USD

Informe de gestión

El tipo de interés interbancario para préstamos de Londres (Libor) para el dólar estadounidense

experimentó una tendencia a la baja durante el periodo de 12 meses, la curva del mercado monetario

del dólar estadounidense se estabilizó durante el año y los tipos a corto plazo cayeron menos que los

tipos a largo plazo. Aunque los datos económicos recientes señalaron mejoras en la economía de

EE.UU., un elevado desempleo, unas expectativas de inflación a largo plazo estables y el terremoto de

Japón animaron a los legisladores a mantener sus esfuerzos de estímulos monetarios y a mantener el

tipo de financiación federal sin modificaciones a 0 a 0,25%. El Federal Open Market Committee

(Comité Federal para el Mercado Abierto, FOMC en sus siglas en inglés) anunció una segunda ronda

de alivio cuantitativo en noviembre, así como una extensión de los recortes fiscales, con el fin de

fomentar un ritmo más rápido para la recuperación económica y ayudar a garantizar que la inflación se

encuentre a niveles coherentes con el mandato del banco central.

El vencimiento medio ponderado (VMP) relativamente largo del fondo aumentó las ganancias, ya que

los rendimientos cayeron en toda la curva. El gestor continúa manteniendo una gran parte de la cartera

en valores muy líquidos de acuerdo con los objetivos clave de liquidez y preservación del capital. La

exposición a emisiones con un vencimiento inferior a 14 días se ha incrementado a lo largo del año. El

gestor mantiene alrededor del 39% de sus inversiones en títulos con vencimientos inferiores a 14 días.

Durante el periodo revisado, la exposición del fondo a emisiones con vencimiento superior a 60 días

se mantuvo alrededor del 24%. Al mismo tiempo, el fondo posee un 18% en emisiones con

vencimiento en siete días, manteniendo, de este modo, una liquidez elevada. El papel comercial y los

certificados de depósito siguen siendo el tipo de valor preferido mantenido en el fondo. El perfil de

crédito del fondo de una calidad excepcionalmente elevada se mantiene con el 24% de sus activos

invertidos en emisiones con calificación Aaa.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Société Générale CD 0,38% 01/06/2011 23.578.464 4,57

Japan Finance 2,00% 24/06/2011 18.218.652 3,53

Belgium CP 0,30% 04/05/2011 14.735.203 2,86

Intesa Sanpaolo CP 0,32% 12/05/2011 14.734.130 2,86

ING Bank CD 0,298% 20/06/2011 14.729.435 2,86

Swedbank 0,862% FRN 13/05/2011 144A 13.146.629 2,55

Standard Chartered Bank CP 0,32% 25/05/2011 12.768.105 2,48

BNP Paribas Sydney CP 0,355% 08/08/2011 12.758.376 2,47

ABN Amro Bank CD 0,25% 18/05/2011 11.788.457 2,29

UniCredito Italiano CD 0,27% 31/05/2011 11.788.457 2,29

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Australia 20,81

Países Bajos 16,19

Francia 13,81

Japón 10,01

Alemania 9,72

RU 8,05

Bélgica 7,43

Noruega 4,76

Suecia 3,41

Irlanda 2,86

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativa Anualizada Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 20.09.1993 20.09.1993 0,0% 10,5% 2,0% 69,9% 3,1%

Acciones A-ACC (USD) 25.09.2006 25.09.2006 0,0% - - 8,5% 1,8%

Acciones B (USD) 01.10.2002 01.10.2002 0,1% 7,6% 1,5% 9,1% 1,0%

Acciones Y-ACC (USD) 17.03.2008 17.03.2008 0,1% - - 2,0% 0,6%

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

98


MoneyBuilder Europe Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 13 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los títulos europeos subieron durante el periodo objeto de revisión, debido a un crecimiento

económico y de los beneficios de empresas continuado y a unas valoraciones del mercado

relativamente baratas. Sin embargo, los mercados experimentaron volatilidad por las preocupaciones

acerca de la salud fiscal de la periferia de la eurozona. La Unión Europea y el Fondo Monetario

Internacional proporcionaron apoyo de préstamos para apuntalar las finanzas de varios países

periféricos durante el periodo. Asimismo, el Banco Central Europeo continuó inyectando liquidez y

compró bonos del Estado de las naciones periféricas. Los conflictos geopolíticos en Oriente Medio y

el Norte de África y las crecientes presiones inflacionistas precipitaron más incertidumbres en el

mercado durante el periodo.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. La selección de

valores en los sectores industrial y de consumo discrecional fue lo que más contribuyó al rendimiento.

En lo que respecta a títulos, una posición infraponderada en BP fue la que más contribuyó a la

rentabilidad relativa. Las acciones en la sociedad se vieron afectadas negativamente por un vertido de

petróleo importante en el Golfo de México. Una posición sobreponderada en BMW demostró ser

positiva para el rendimiento, ya que la empresa se benefició de unas ventas superiores, junto con los

planes para incrementar volúmenes en China. Las acciones en la empresa de bienes de lujo Burberry

Group se vieron impulsadas por la especulación del mercado acerca de un interés en una oferta de

una sociedad de inversión privada. Por el contrario, las acciones en la empresa de materiales de

construcción CRH bajaron tras una advertencia de menores beneficios. La posición se redujo durante

el periodo.

La cartera continúa siendo una mezcla de estilos con un ligero sesgo hacia el crecimiento. Está sesgada

hacia los sectores de tecnología y consumo discrecional y se encuentra sobreponderada en energía

en relación con su índice de referencia. El gestor mantiene empresas de servicios energéticos

seleccionadas, como Saipem y Aker Solutions, que constituyen una maniobra para incrementar el

gasto de capital de las empresas petrolíferas integradas. Las empresas con poder para fijar precios

parecen atractivas y se ha incrementado la exposición a empresas de este tipo. Por el contrario, el

gestor tiene menos exposición a los sectores de bienes de consumo básico, telecomunicaciones y

servicios públicos.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Sanofi-Aventis 281.910 2,09

Vodafone Group 261.215 1,94

British American Tobacco 253.588 1,88

Novo Nordisk (B) 251.692 1,87

Anglo American 247.468 1,84

Siemens (Reg.) 244.398 1,81

BG Group 222.944 1,65

UBS (Reg.) 222.517 1,65

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 222.064 1,65

SAP 206.925 1,53

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 30,39

Alemania 15,33

Francia 13,75

Suiza 7,52

Países Bajos 5,68

Italia 4,56

Irlanda 3,77

Dinamarca 2,67

EE.UU. 1,93

Noruega 1,88

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 16.05.2005 16.05.2005 12,7% 12,0% -12,9% -3,5% -2,7% 20,0% 26,9% 3,1%

Acciones A (GBP) 23.01.2006 23.01.2006 15,1% 11,5% 2,2% 20,9% 3,7%

*Índice de referencia: MSCI Europe (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

99


MoneyBuilder European Bond Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 3 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad europeos, incluyendo la deuda con calificación a primera

calidad, registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado en un periodo que se caracterizó

por el riesgo de deuda soberana en la periferia de la eurozona. Las rebajas en las calificaciones de

algunos países, especialmente Grecia, a inferior a grado de inversión causaron volatilidad. Después de

Grecia, Irlanda y Portugal también tuvieron que ser objeto de rescate durante el periodo debido al

incremento de los déficits fiscales. El diferencial de rendimiento en estos países en relación con los

bonos alemanes alcanzó récords máximos antes de experimentar cierta recuperación. Hacia el final del

periodo, el devastador terremoto de Japón y las protestas civiles en la región de Oriente Medio y el

Norte de África causaron una racha de volatilidad. Mientras tanto, después de casi dos años, el Banco

Central Europeo incrementó sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales hasta alcanzar el 1,25%

en abril.

El fondo registró un rendimiento superior a su índice de referencia durante el periodo. En el Euro Bond

Fund, la posición sobreponderada en créditos de primera calidad y la selección de emisiones

contribuyeron a la rentabilidad. El fondo también se benefició de un componente de rendimiento

superior. Las participaciones en valores respaldados por activos (VRA), incluyendo Skyline y Real Estate

Capital, incrementaron el rendimiento. El posicionamiento táctico del fondo en bonos del Estado,

incluyendo una posición infraponderada en Portugal y Grecia (posteriormente recalificadas a interior a

primera calidad), fortaleció el rendimiento. En el European High Yield Fund, las participaciones en Eco-

Bat y TMD Friction en el sector industrial impulsaron las rentabilidades.

Durante el periodo, el gestor incrementó la exposición al Euro Bond Fund. En el fondo, la posición

sobreponderada en crédito se incrementó aumentando la posición sobreponderada en bancos. Entre

éstos se incluyó deuda senior de DnB NOR Bank y Credit Suisse, así como bonos cubiertos del BBVA.

La posición sobreponderada en el segmento industrial se incrementó mediante nuevas posiciones en

BP y en la empresa de minería Xstrata. En el European High Yield Fund, el gestor incrementó la

exposición infraponderada a bancos recortando posiciones en el Royal Bank of Scotland y en el banco

francés BPCE, a la vez que recogía beneficios en la deuda Subordinada de Nivel I de UBS. El fondo

mantuvo su posición sobreponderada en los sectores defensivos de telecomunicaciones y servicios

públicos.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Italy 4,75% 01/09/2021 160.150 4,91

Italy 3,00% 15/06/2015 131.090 4,02

Spain 5,50% 30/04/2021 76.252 2,34

Spain 3,25% 30/04/2016 72.864 2,24

Italy 3,00% 01/04/2014 72.240 2,22

Spain 3,40% 30/04/2014 71.374 2,19

Belgium 3,75% 28/09/2020 67.999 2,09

Italy 5,00% 01/09/2040 67.220 2,06

Spain 4,90% 30/07/2040 61.488 1,89

European Union 3,25% 04/04/2018 EMTN 57.390 1,76

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Italia 15,50

España 13,43

RU 10,55

Francia 9,24

Países Bajos 9,02

EE.UU. 7,44

Irlanda 4,72

Alemania 3,97

Luxemburgo 3,92

Bélgica 3,47

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 16.05.2005 16.05.2005 1,4% 0,7% 21,2% 23,7% 3,9% 21,3% 24,4% 3,3%

*Índice de referencia: Compuesto en un 90% por BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade y en un 10% por BofA Merrill Lynch Euro High Yield 3% Constrained

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

100


MoneyBuilder Global Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 19 MILLONES EUR

Informe de gestión

Los títulos globales avanzaron, apoyados por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de problemas de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final

del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la presión

inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda ronda de

alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las

empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, los títulos de Europa excepto Reino Unido

fueron los que más subieron en lo que respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo generó una rentabilidad positiva, pero registró un rendimiento inferior al de su índice de

referencia durante el periodo, debido al impacto de la selección de valores. En EE.UU., una

participación infraponderada en Apple, empresa con buenos resultados, resultó no ser beneficiosa

para la rentabilidad, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte demanda de smartphones.

La selección de títulos en bancos, como Barclays, disminuyó el rendimiento del segmento europeo. En

otros lugares, la selección de valores en mercados asiáticos y emergentes contribuyó a la rentabilidad.

Una posición infraponderada en el dañado sector de servicios públicos de energía en Japón ayudó a

la rentabilidad relativa. En los mercados emergentes, la posición en la empresa china de juegos online

Tencen Holdings reforzó los beneficios. En lo que respecta a la asignación de activos, el sesgo hacia

mercados emergentes añadió valor. Una posición infraponderada en Japón y EE.UU. también ayudó

al rendimiento. Por el contrario, una posición infraponderada en Europa durante la primera mitad del

periodo revisado disminuyó la rentabilidad, ya que los títulos europeos registraron un rendimiento

superior durante dicho periodo.

El gestor incrementó la posición sobreponderada en mercados emergentes a expensas de Japón

durante la segunda mitad del periodo revisado. Los mercados emergentes estuvieron apoyados por

fundamentos nacionales fuertes, mientras que Japón comunicó indicadores principales débiles. Se

cerró una posición por debajo del índice de referencia en Europa, mientras que se conservó la posición

infraponderada en el mercado defensivo de EE.UU.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Vodafone Group 235.590 1,27

Anglo American 205.276 1,11

Siemens (Reg.) 199.644 1,08

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 199.199 1,08

UBS (Reg.) 185.101 1,00

Novo Nordisk (B) 148.189 0,80

WPP 140.894 0,76

Sanofi-Aventis 139.661 0,75

ING Groep 136.509 0,74

SAP 136.041 0,73

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 22,41

RU 16,34

Alemania 8,91

Japón 7,56

Francia 5,87

Suiza 3,52

Países Bajos 3,10

Australia 3,03

China 2,80

Corea 2,78

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 16.05.2005 16.05.2005 6,7% 7,7% -5,4% -2,3% -1,1% 31,7% 27,6% 4,7%

*Índice de referencia: Compuesto en un 50% por MSCI Europe (Net), en un 25% por MSCI North America (Net), en un 12,5% por MSCI Japan (Net) y en un 12,5% por MSCI AC Pacific ex-Japan (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

101


Fidelity LiveEasy Fund 1,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 2 MILLONES HKD

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que

todos los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del año. Los bonos de empresa

continuaron registrando altas rentabilidades, ya que las empresas disfrutaron de unos fundamentos

buenos y de márgenes de beneficios sólidos. La crisis de la deuda soberana de la eurozona dominó

las noticias, ya que Grecia, Irlanda y Portugal tuvieron que ser objeto de rescate. El diferencial de

rendimiento en estos países en relación con los bonos alemanes alcanzó récords máximos antes de

experimentar cierta recuperación. El incremento de los precios de los alimentos y la energía a nivel

mundial alimentó las presiones inflacionistas en todas las economías y el Banco Central Europeo

incrementó sus tipos de interés en 0,25%, hasta el 1,25%, en abril. Los títulos globales avanzaron,

apoyados por las señales de mejora continuada en la economía global y resultados sólidos de las

empresas, así como por valoraciones razonablemente atractivas y un aumento de la actividad de

negociación. Unos datos económicos débiles al inicio del periodo y preocupaciones acerca de las

emisiones de deuda soberana en Europa disminuyeron el ánimo en relación con los bonos europeos.

El fondo generó rendimientos positivos durante el periodo. En la parte de renta fija, la posición

sobreponderada en crédito, especialmente en los bonos con las calificaciones más bajas, contribuyó

al rendimiento en medio del ajuste de los diferenciales de crédito. El rendimiento adicional obtenido

de bonos de empresas también incrementó la rentabilidad. La selección de emisiones en valores

respaldados por activos impulsó el rendimiento en medio de una recuperación continuada del sector.

En otros lugares, la selección de valores en Asia reforzó el rendimiento. En concreto, la exposición a

los productores petroquímicos de Corea del Sur resultó ser un apoyo, mientras que las participaciones

en Tailandia añadieron valor. Por el contrario, la posición sobreponderada en renta variable de EE.UU.

pesó en la rentabilidad, debido a las participaciones en el sector de consumo y tecnología.

El gestor mantiene una exposición infraponderada a bonos en relación con el índice de referencia y

una exposición reducida durante el periodo revisado en vista del ajuste de los diferenciales de crédito.

Mientras tanto, la exposición a materias primas se reforzó por el incremento de los precios

internacionales y las expectativas de crecimiento a causa de la sólida demanda en mercados

emergentes. Unas valoraciones atractivas, políticas monetarias relajadas en el mundo desarrollado y

un crecimiento económico y de los beneficios llevaron a un incremento de la asignación a renta

variable europea.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(HKD) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 43.101 2,34

France 2,50% 25/10/2020 29.821 1,62

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 28.693 1,56

Japan 1,90% 20/03/2029 21.454 1,16

Italy 4,75% 01/09/2021 18.550 1,01

US Treasury 3,625% 15/02/2021 17.043 0,93

Spain 5,50% 30/04/2021 15.128 0,82

UK Treasury 4,00% 07/03/2022 11.799 0,64

UK Treasury Inflation Linked 2,50% 16/08/2013 9.951 0,54

Japan 1,70% 20/09/2017 7.230 0,39

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 18,61

RU 11,01

Australia 6,08

Alemania 5,94

Japón 5,66

Francia 5,50

Corea 4,36

Hong Kong 3,81

China 3,12

Países Bajos 3,08

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (HKD) 29.09.2008 29.09.2008 12,9% 14,4% - - - 25,1% 26,4% 9,1%

Acciones A-Capital MDIST (HKD) 29.09.2008 29.09.2008 12,9% - - 25,4% 9,2%

Acciones A-GMDIST (HKD) 29.09.2008 29.09.2008 12,9% - - 25,4% 9,1%

*Índice de referencia: Compuesto en un 50% por Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS, en un 11,25% por MSCI AC Pacific ex-Japan (Net), en un 10% por USD 1 Week LIBID, en un 6% por

MSCI USA (Net), en un 6% por MSCI Europe (Net), en un 5% por Dow Jones - UBS Commodity Index, en un 5% por FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, en un 3,75% por MSCI Hong Kong (Net) y en

un 3% por MSCI Japan (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

102


Fidelity Target 2010 Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: CERO

Informe de gestión

Los bonos de empresa de primera calidad y de alto rendimiento obtuvieron mejores resultados que

los principales mercados de bonos del Estado a lo largo del último año. Los bonos de empresa

continuaron registrando altas rentabilidades durante el periodo, ya que las empresas disfrutaron de

unos fundamentos buenos y de márgenes de beneficios sólidos. En EE.UU. los bonos del Tesoro se

vieron afectados por la segunda ronda de alivio cuantitativo de la Reserva Federal anunciada en

noviembre, así como por la extensión de los recortes fiscales. Mientras tanto, la renta fija global subió

de forma notable cuando la ansiedad inicial acerca de una doble recesión en EE.UU. se sustituyó por

el optimismo acerca de una recuperación más amplia de la actividad económica global. Las

publicaciones de datos económicos alentadores en EE.UU. y la fortaleza continuada de los mercados

emergentes, junto con una liquidez adicional procedente de los estímulos de apoyo, impulsaron los

precios de las materias primas. En lo que respecta a los sectores, los títulos de energía y materiales

registraron un rendimiento superior en mitad de la subida de los precios del petróleo y las materias

primas.

El fondo ofreció rentabilidades positivas. La asignación de activos europeos resultó ser beneficiosa

para el rendimiento; la renta variable subió como respuesta a una economía alentadora y a unos

beneficios de las empresas sólidos. Cuando el fundo alcanzaba su fecha final, el gestor incrementó la

asignación a efectivo en la segunda mitad del año. El fondo cerró el 29 de abril de 2011.

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativa Anualizada Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 10.05.2002 10.05.2002 0,1% -4,0% -0,8% 40,2% 3,8%

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

103


Fidelity Target 2020 Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 38 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Unas valoraciones razonablemente atractivas y un incremento de

la actividad de negociación también ayudaron al rendimiento. Unos datos económicos débiles al inicio

del periodo y las preocupaciones acerca de las emisiones de deuda soberana en Europa disminuyeron

el ánimo. Posteriormente, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, el incremento

de las presiones inflacionistas, el endurecimiento de las políticas monetarias y el terremoto de Japón

también pesaron en la confianza del inversor. No obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo

(AC2) en EE.UU. y Japón y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados. La

renta variable europea fue la que más subió en lo que respecta al dólar estadounidense, mientras que

Japón se quedó rezagado. En lo que respecta a los sectores, los títulos de energía y materiales

registraron un rendimiento superior en mitad de la subida de los precios del petróleo y las materias

primas.

El fondo ofreció rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento por debajo de su índice de

referencia debido a una selección de valores perjudicial en renta variable de EE.UU. Las participaciones

en empresas como Cisco Systems disminuyeron la rentabilidad tras unas previsiones de beneficios

conservativas, mientras que una posición infraponderada en Apple redujo el rendimiento. La selección

de valores en el sector del consumo discrecional también perjudicó a la rentabilidad. Mientras tanto,

la selección de valores en la parte europea del fondo resultó beneficiosa, con una contribución

significativa de la selección de títulos, especialmente en los sectores financiero, de energía y

tecnologías de la información. Los resultados trimestre a trimestre, que se situaron por encima de las

expectativas comunes, produjeron fuertes rentabilidades es en las empresas de software Velti y Blinkx,

la empresa de equipos eléctricos XP Power y las empresas de servicios financieros GlobeOp Financial

Services y VZ Holding. Las participaciones en renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón

también contribuyeron positivamente, debido a una selección de valores superior.

El gestor mejoró la asignación de la renta variable europea por una mejora de las perspectivas de

crecimiento, ya que unas valoraciones relativamente bajas, unas políticas monetarias relajadas en el

mundo desarrollado y el crecimiento económico y de los beneficios constituyen factores clave que

apoyan esta renta variable contra vientos de cara macroeconómicos importantes. Esto se realizó a

expensas de la exposición a EE.UU., donde la perspectiva de crecimiento no es clara a medida que se

acerca el final del AC2. La asignación a Japón también se redujo tras el reciente terremoto.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Chevron 534.440 1,41

Google (A) 424.409 1,12

Pfizer 372.181 0,98

Apple 341.313 0,90

Oracle 313.594 0,83

Philip Morris International 297.522 0,78

TD Ameritrade Holding 268.468 0,71

Cisco Systems 264.430 0,70

JPMorgan Chase & Co 261.118 0,69

Hewlett-Packard 256.489 0,68

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 44,42

RU 9,48

Japón 6,08

Alemania 5,96

Canadá 5,84

Francia 4,28

Australia 4,07

Suiza 2,19

Países Bajos 1,77

Irlanda 1,65

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 10.05.2002 10.05.2002 15,6% 18,1% 3,5% 11,9% 0,7% 66,3% 71,9% 5,8%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 97% MSCI World (Net), 1,7% Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS, 0,7% Dow

Jones - UBS Commodity Index, y 0,6% FTSE EPRA/NAREIT Developed Index

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

104


Fidelity Target 2010 (Euro) Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 16 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, registrando un rendimiento superior a los bonos y al efectivo, apoyada

por signos de mejora continuada en la economía mundial y resultados de las empresas sólidos. Los

mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de problemas de deuda soberana y

preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final del periodo, los conflictos políticos

en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la presión inflacionista y el terremoto de

Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de

los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados.

En este contexto, en el segmento de renta fija, los bonos de empresa europeos de primera calidad,

incluyendo la deuda con calificación inferior a primera calidad, registraron un rendimiento superior a

los bonos del Estado. En renta variable, Europa excepto Reino Unido fue lo que más subió en lo que

respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo generó rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento inferior a su índice de referencia

durante el periodo. Esto se debió principalmente a la selección de valores en el segmento de renta

fija durante el cuarto trimestre de 2010, cuando las participaciones en bancos y en deuda Subordinada

de Nivel II Inferior restaron rendimiento. La renta variable europea también generó una pequeña

contribución negativa. Unas participaciones seleccionadas en empresas de minería resultaron ser

perjudiciales para la rentabilidad, ya que las acciones se vieron afectadas por el incremento de los

costes de entrada y el endurecimiento monetario en China. Por el contrario, las posiciones en el sector

de bienes de lujo añadieron valor, ya que estas empresas disfrutaron de una subida pronunciada de

las ventas debido a la demanda continua de Asia. En lo que respecta a la asignación de activos, una

posición más defensiva que el índice de referencia para la mayoría de 2010 perjudicó a la rentabilidad.

El gestor había esperado un retroceso de la renta variable debido a una ralentización del crecimiento

global, pero la renta variable registró un rendimiento superior al de los activos defensivos en 2010.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% de efectivo. Durante el periodo, y para respetar el objetivo del fondo, el gestor trasladó la cartera

a una posición más defensiva. Se aumentó la exposición a bonos y efectivo y se redujeron las

inversiones en renta variable. El fondo se renovó en sentido descendente (roll down) hasta un 100% de

efectivo en euros al final de diciembre. Permanecerá invertido en efectivo en euros con comisiones

reducidas en línea con el FF Euro Cash Fund hasta nueva notificación.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Rabobank Nederland 1,528% FRN 23/05/2011 EMTN 713.309 4,43

BFCM Paris CP 1,21% 01/07/2011 676.696 4,20

BNP Paribas CD 0,647% 05/05/2011 546.791 3,39

Barclays Bank CP 1,11% 04/07/2011 523.932 3,25

DnB NOR Bank CD 0,90% 06/05/2011 437.472 2,71

UniCredito Italiano CD 1,15% 26/05/2011 437.472 2,71

Natixis CD 0,507% 02/05/2011 437.460 2,71

Schlumberger Finance CP 1,06% 02/05/2011 437.459 2,71

EDF CP 0,91% 05/05/2011 437.428 2,71

Intesa Sanpaolo CP 1,00% 09/05/2011 437.375 2,71

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Francia 22,05

Países Bajos 20,93

Alemania 14,05

RU 11,28

Suecia 9,76

Noruega 8,14

Irlanda 5,56

Japón 4,48

Australia 3,93

Austria 3,25

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 05.09.2003 05.09.2003 0,2% 1,6% -1,3% 17,6% -0,3% 25,0% 45,7% 3,0%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 0,2% - - 0,7% 0,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 0,0% - - -5,3% -1,5%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 0,8% - - 18,0% 7,3%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.07.2008 21.07.2008 0,6% - - 3,4% 1,2%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 100% EUR 3M Eibor

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

105


Fidelity Target 2015 (Euro) Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 166 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, registrando un rendimiento superior a los bonos, apoyada por signos

de mejora continuada en la economía mundial y resultados de las empresas sólidos. Los mercados se

enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de problemas de deuda soberana y preocupaciones

acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio

y el Norte de África, un incremento de la presión inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor

desánimo. No obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos

centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, los

bonos de empresa europeos de primera calidad registraron un rendimiento superior a los bonos del

Estado. En renta variable, Europa excepto Reino Unido fue lo que más subió en lo que respecta al

euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo generó rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento marginalmente inferior a su

índice de referencia, debido a la selección de valores en el segmento de renta variable de la cartera.

Las participaciones en EE.UU. y Europa restaron rentabilidad. En Europa, títulos financieros y de

materiales seleccionados pesaron en el rendimiento. Las posiciones en nombres de materiales se

vieron afectadas por el incremento de los costes de entrada, un endurecimiento monetario agresivo

en China y problemas de liquidez resultantes del impago de bancos centrales. En otros lugares, en

Pacífico excluyendo Japón y mercados emergentes, la exposición a la empresa china de juegos online

Tencent Holdings incrementó el valor del fondo. Una posición infraponderada en el dañado sector de

servicios públicos de energía en Japón ayudó al rendimiento. La selección de valores en el segmento

de renta fija resultó especialmente gratificante, ya que las participaciones en valores respaldados por

activos contribuyeron a la rentabilidad. En cuanto a la asignación de activos, el sesgo hacia la renta

variable a costa de los bonos hacia el final del periodo revisado resultó beneficioso para la rentabilidad.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% en efectivo a finales de 2015. Durante el periodo, y para respetar el objetivo del fondo, el gestor

movió la cartera de valores hacia una posición más defensiva. Se aumentó la exposición a los bonos y

se redujeron las inversiones en renta variable. Hacia los últimos meses, el gestor prefirió renta variable

sobre bonos, a causa de las expectativas acerca de que la recuperación económica y las revisiones de

beneficios positivas apoyarían unos activos con mayor riesgo.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Italy 4,75% 01/09/2021 3.353.733 2,02

Italy 3,00% 15/06/2015 2.804.723 1,69

European Union 3,25% 04/04/2018 EMTN 2.711.044 1,64

Italy 3,00% 01/04/2014 2.000.049 1,21

Spain 5,50% 30/04/2021 1.553.556 0,94

Spain 3,25% 30/04/2016 1.552.764 0,94

Spain 3,40% 30/04/2014 1.475.758 0,89

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 1.439.832 0,87

Vodafone Group 1.408.662 0,85

Italy 5,00% 01/09/2040 1.310.316 0,79

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 16,11

EE.UU. 11,30

Alemania 9,88

Francia 9,19

Italia 8,67

España 6,59

Países Bajos 6,39

Suiza 4,00

Irlanda 3,50

Organismos internacionales 2,04

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 05.09.2003 05.09.2003 4,6% 4,9% 0,0% 10,2% 0,0% 47,1% 50,3% 5,2%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 4,6% - - 4,5% 0,9%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 4,3% - - -7,1% -2,0%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 5,5% - - 42,8% 16,4%

Acciones Y-ACC (EUR) 14.07.2008 14.07.2008 6,1% - - 13,9% 4,8%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 53% BofA ML Euro Large Cap Inv Grade, 35,25% MSCI Europe (N), 11,75% MSCI World ex-

Europe (N)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

106


Fidelity Target 2020 (Euro) Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 227 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, registrando un rendimiento superior a los bonos, apoyada por signos

de mejora continuada en la economía mundial y resultados de las empresas sólidos. Los mercados se

enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de problemas de deuda soberana y preocupaciones

acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio

y el Norte de África, un incremento de la presión inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor

desánimo. No obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos

centrales y la mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, los

bonos de empresa europeos de primera calidad registraron un rendimiento superior a los bonos del

Estado. En renta variable, Europa excepto Reino Unido fueron los que más subieron en lo que respecta

al euro.

El fondo generó rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento inferior a su índice de

referencia, debido a la selección de valores en el segmento de renta variable de la cartera. Las

participaciones en EE.UU. y Europa restaron rentabilidad. En Europa, empresas financieras y de

materiales seleccionadas pesaron en el rendimiento. Las posiciones en nombres de materiales se

vieron afectadas por el incremento de los costes de entrada, un endurecimiento monetario agresivo

en China y problemas de liquidez resultantes del impago de bancos centrales. En otros lugares, en

Pacífico excluyendo Japón y mercados emergentes, la exposición a la empresa china de juegos online

Tencent Holdings incrementó el valor del fondo. Una posición infraponderada en el dañado sector de

servicios públicos de energía en Japón ayudó a la rentabilidad relativa. La selección de nombres en el

segmento de renta fija resultó gratificante, ya que las participaciones en valores respaldados por

activos (VRA), incluyendo transacciones respaldadas por hipotecas comerciales de Skyline y Amstel

Corporate Loan, incrementaron el rendimiento. En cuanto a la asignación de activos, el sesgo hacia la

renta variable a costa de los bonos hacia el final del periodo revisado resultó beneficioso para la

rentabilidad.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% en efectivo a finales de 2020. Durante el periodo, y para respetar el objetivo del fondo, el gestor

movió la cartera de valores hacia una posición más defensiva. Se aumentó la exposición a los bonos y

se redujeron las inversiones en renta variable. Sin embargo, hacia los últimos meses, el gestor prefirió

renta variable a bonos, ya que los indicadores de crecimiento están mejorando y existe mucha liquidez,

lo que podría apoyar activos con mayor riesgo.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 2.938.931 1,29

Vodafone Group 2.875.297 1,26

Siemens (Reg.) 2.666.750 1,17

UBS (Reg.) 2.666.280 1,17

Anglo American 2.522.835 1,11

SAP 2.408.624 1,06

Italy 4,75% 01/09/2021 2.366.510 1,04

Sanofi-Aventis 2.323.071 1,02

Saipem 2.294.365 1,01

ING Groep 2.175.282 0,96

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 19,76

EE.UU. 12,92

Alemania 11,05

Francia 9,25

Italia 5,86

Países Bajos 5,43

Suiza 4,91

España 3,63

Irlanda 3,30

Japón 2,46

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 05.09.2003 05.09.2003 6,0% 7,1% -7,7% 2,0% -1,6% 54,4% 48,4% 5,8%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 5,9% - - -2,1% -0,4%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 5,6% - - -16,9% -5,0%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 7,0% - - 47,8% 18,1%

Acciones Y-ACC (EUR) 14.07.2008 14.07.2008 6,8% - - 8,1% 2,8%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 52,5% MSCI Europe (N), 30% BofA ML Euro Large Cap Inv Grade, 17,5% MSCI World ex-

Europe (N)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

107


Fidelity Target 2025 (Euro) Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 105 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, registrando un rendimiento superior a los bonos y al efectivo, apoyada

por signos de mejora continuada en la economía mundial y resultados de las empresas sólidos. Los

mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de problemas de deuda soberana y

preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final del periodo, los conflictos políticos

en Oriente Medio y el Norte de África y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No

obstante, una segunda ronda de alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la

mejora de la confianza de las empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, los bonos de

empresa europeos de primera calidad registraron un rendimiento superior a los bonos del Estado. En

renta variable, Europa excepto Reino Unido fueron los que más subieron en lo que respecta al euro.

El fondo generó rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento inferior a su índice de

referencia, debido a la selección de valores en el segmento de renta variable de la cartera. Las

participaciones en EE.UU. restaron rentabilidad, ya que la selección de títulos en empresas de

hardware tecnológico y asistencia sanitaria minaron el rendimiento. En el sector de las tecnologías, las

previsiones de las ganancias de Cisco Systems decepcionaron como resultado de la presión sobre los

márgenes que, según la dirección, estaba causada por el lanzamiento de productos a corto plazo. En

Europa, participaciones seleccionadas en empresas de materiales restaron rentabilidad, ya que éstas

se vieron afectadas por el incremento de los costes de entrada. En otros lugares, en Pacífico

excluyendo Japón y mercados emergentes, la exposición a la empresa china de juegos online Tencent

Holdings incrementó el valor del fondo. Una posición infraponderada en el dañado sector de servicios

públicos de energía en Japón ayudó a la rentabilidad relativa. Las participaciones en el segmento de

renta fija también resultaron gratificantes. En cuanto a la asignación de activos, el sesgo hacia la renta

variable a costa de los bonos hacia el final del periodo revisado resultó beneficioso para la rentabilidad.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% en efectivo a finales de 2025. Durante el periodo revisado, y para respetar el objetivo del fondo,

el gestor movió la cartera de valores hacia una posición más defensiva. Se aumentó la exposición a los

bonos y se redujeron las inversiones en renta variable. Sin embargo, hacia los últimos meses, el gestor

prefirió renta variable sobre bonos, ya que los indicadores macroeconómicos comenzaron a mostrar

signos de un mejor entorno global, sentando las bases para un repunte de la renta variable.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 1.789.016 1,70

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 1.700.230 1,62

SAP 1.559.882 1,49

Vodafone Group 1.447.976 1,38

Saipem 1.378.345 1,31

Anglo American 1.338.422 1,28

UBS (Reg.) 1.337.249 1,27

ING Groep 1.285.627 1,23

Novo Nordisk (B) 1.285.302 1,22

Sanofi-Aventis 1.199.795 1,14

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 19,97

Alemania 14,15

EE.UU. 13,40

Francia 10,09

Países Bajos 5,07

Suiza 4,85

Italia 4,12

Japón 2,82

Irlanda 2,63

España 2,10

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 16.05.2005 16.05.2005 7,3% 8,8% -10,0% -3,2% -2,1% 22,7% 22,6% 3,5%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 7,4% - - -4,5% -1,0%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 7,0% - - -20,1% -6,1%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 8,4% - - 54,5% 20,3%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.07.2008 21.07.2008 8,1% - - 6,4% 2,3%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 65,25% MSCI Europe (N), 21,75% MSCI World ex-Europe (N), 13% BofA ML Euro Large Cap

Inv Grade

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

108


Fidelity Target 2030 (Euro) Fund

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 57 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de problemas de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final

del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la presión

inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda ronda de

alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las

empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, la renta variable de Europa excepto Reino

Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo generó rentabilidades positivas, pero registró un rendimiento inferior a su índice de

referencia, debido a la selección de valores en el segmento de EE.UU. de la cartera. La exposición a

empresas de asistencia sanitaria y hardware tecnológico resultó perjudicial para el rendimiento. De

manera notable, una participación infraponderada en Apple, empresa con buenos resultados, resultó

no ser beneficiosa para la rentabilidad, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte

demanda de smartphones. En Europa, las posiciones en empresas de bienes de lujo resultaron

beneficiosas para la rentabilidad, ya que estas empresas disfrutaron de una subida vertiginosa de las

ventas debido a la demanda constante de Asia. Sin embargo, el impacto se vio parcialmente

compensado por participaciones seleccionadas en empresas de materiales, que se vieron afectadas

por el incremento de los costes de entrada. En otros lugares, la selección de valores en Pacífico

excluyendo Japón y mercados emergentes añadió valor. Una posición infraponderada en el dañado

sector de servicios públicos de energía en Japón ayudó a la rentabilidad relativa. En cuanto a la

asignación de activos, el sesgo hacia la renta variable a costa de los bonos hacia el final del periodo

revisado resultó beneficioso para la rentabilidad.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% en efectivo a finales de 2030. Durante el periodo revisado, el gestor mantuvo una pequeña

exposición a bonos, respetando el objetivo del fondo. Sin embargo, hacia el final, se cerró la posición

en bonos y el gestor sólo mantuvo renta variable, ya que la mejora de los indicadores de crecimiento

y una liquidez abundante indicaron que esta clase de activos obtendría buenos resultados.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 1.140.999 1,99

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 1.059.925 1,85

SAP 993.285 1,74

Vodafone Group 891.358 1,56

Saipem 873.622 1,53

UBS (Reg.) 827.458 1,45

Anglo American 820.237 1,43

Novo Nordisk (B) 819.766 1,43

ING Groep 811.842 1,42

Sanofi-Aventis 738.602 1,29

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 20,98

Alemania 15,80

EE.UU. 12,92

Francia 10,62

Suiza 5,24

Países Bajos 4,85

Italia 3,37

Japón 2,76

Irlanda 2,39

Dinamarca 2,02

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 16.05.2005 16.05.2005 8,6% 9,9% -9,8% -1,4% -2,0% 23,1% 24,9% 3,6%

Acciones A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 8,6% - - -4,3% -0,9%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 8,3% - - -20,0% -6,0%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 9,7% - - 58,7% 21,7%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.07.2008 21.07.2008 9,4% - - 7,2% 2,5%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 72,75% MSCI Europe (N), 24,25% MSCI World ex-Europe (N), 3% BofA ML Euro Large Cap Inv

Grade

**Consulte las notas sobre los resultados en la página 8.

109


Fidelity Target 2035 (Euro) Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 13 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de problemas de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final

del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la presión

inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda ronda de

alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las

empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, la renta variable de Europa excepto Reino

Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo generó una rentabilidad positiva, pero registró un rendimiento inferior al de su índice de

referencia durante el periodo, debido al impacto de la selección de valores. En EE.UU., la exposición

a empresas de asistencia sanitaria y hardware tecnológico resultó perjudicial para el rendimiento. De

manera notable, una participación infraponderada en Apple, empresa con buenos resultados, resultó

no ser beneficiosa para la rentabilidad, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte

demanda de smartphones. Asimismo, unas perspectivas de beneficios conservadoras de Cisco

Systems redujeron el rendimiento. En Europa, las posiciones en empresas de bienes de lujo resultaron

beneficiosas para la rentabilidad, ya que estas empresas disfrutaron de una subida vertiginosa de las

ventas debido a la demanda constante de Asia. Sin embargo, el impacto se vio parcialmente

compensado por participaciones seleccionadas en empresas de materiales, que se vieron afectadas

por el incremento de los costes de entrada. En otros lugares, la selección de valores en Pacífico

excluyendo Japón y mercados emergentes añadió valor. Una posición infraponderada en el dañado

sector de servicios públicos de energía en Japón ayudó a la rentabilidad relativa. En lo que respecta a

la asignación de activos, un sesgo hacia Europa a expensas de la renta variable global fortaleció la

rentabilidad, ya que Europa registró un rendimiento superior a otras regiones.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% en efectivo a finales de 2035. El gestor mantuvo una pequeña exposición a bonos en 2010 para

beneficiarse de un lento crecimiento global. Sin embargo, hacia el final del periodo revisado, se cerró

la posición en bonos y el gestor sólo mantuvo renta variable, ya que la mejora de los indicadores de

crecimiento y una liquidez abundante indicaron que esta clase de activos obtendría buenos resultados.

El fundo no ha comenzado todavía su transición y se encuentra invertido casi al 100% en renta variable,

en línea con el índice de referencia.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 245.273 1,91

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 237.629 1,85

SAP 217.101 1,69

Vodafone Group 206.867 1,61

Saipem 193.999 1,51

UBS (Reg.) 193.657 1,51

Anglo American 188.334 1,47

ING Groep 181.142 1,41

Novo Nordisk (B) 179.984 1,40

Sanofi-Aventis 173.058 1,35

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 22,06

Alemania 15,31

EE.UU. 12,34

Francia 10,54

Suiza 5,50

Países Bajos 4,81

Italia 3,38

Japón 2,57

Irlanda 2,56

Dinamarca 2,02

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 26.06.2006 26.06.2006 8,7% 10,2% - - - -0,5% 5,0% -0,1%

Acciones A-ACC (EUR) 26.06.2006 26.06.2006 8,7% - - -0,4% -0,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 8,4% - - -19,0% -5,7%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 9,8% - - 59,7% 22,0%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.07.2008 21.07.2008 9,5% - - 8,7% 3,1%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 75% MSCI Europe (N), 25% MSCI World ex-Europe (N)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

110


Fidelity Target 2040 (Euro) Fund 4

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 11 MILLONES EUR

Informe de gestión

La renta variable global avanzó, apoyada por signos de mejora continuada en la economía mundial y

resultados de las empresas sólidos. Los mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio

de problemas de deuda soberana y preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final

del periodo, los conflictos políticos en Oriente Medio y el Norte de África, un incremento de la presión

inflacionista y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, una segunda ronda de

alivio cuantitativo por parte de los principales bancos centrales y la mejora de la confianza de las

empresas fortalecieron los mercados. En este contexto, la renta variable de Europa excepto Reino

Unido fue la que más subió en lo que respecta al euro, mientras que Japón quedó rezagado.

El fondo obtuvo una rentabilidad positiva, aunque registró un rendimiento por debajo de su índice de

referencia, debido a la selección de valores. En EE.UU., la exposición a empresas de asistencia sanitaria

y hardware tecnológico resultó perjudicial para el rendimiento. De manera notable, una participación

infraponderada en Apple, empresa con buenos resultados, resultó no ser beneficiosa para la

rentabilidad, ya que sus acciones se vieron fortalecidas por la fuerte demanda de smartphones.

Asimismo, unas perspectivas de beneficios conservadoras de Cisco Systems redujeron el rendimiento

del fondo. En Europa, las posiciones en empresas de bienes de lujo resultaron beneficiosas para la

rentabilidad, ya que estas empresas disfrutaron de una subida vertiginosa de las ventas debido a la

demanda constante de Asia. Sin embargo, el impacto se vio parcialmente compensado por

participaciones seleccionadas en empresas de materiales, que se vieron afectadas por el incremento

de los costes de entrada. En otros lugares, la selección de valores en Pacífico excluyendo Japón y

mercados emergentes añadió valor. Una posición infraponderada en el dañado sector de servicios

públicos de energía en Japón ayudó a la rentabilidad relativa. En lo que respecta a la asignación de

activos, el sesgo hacia Europa a expensas de la renta variable global fortaleció la rentabilidad, ya que

Europa registró un rendimiento superior a otras regiones.

El fondo sigue una tendencia mensual de transición hacia la cartera definitiva, que consistirá en un

100% en efectivo a finales de 2040. El gestor mantuvo una pequeña exposición a bonos en 2010 para

beneficiarse de un lento crecimiento global. Sin embargo, hacia el final del periodo revisado, se cerró

la posición en bonos y el gestor sólo mantuvo renta variable, ya que la mejora de los indicadores de

crecimiento y una liquidez abundante indicaron que esta clase de activos obtendría buenos resultados.

El fundo no ha comenzado todavía su transición y se encuentra invertido casi al 100% en renta variable,

en línea con el índice de referencia.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(EUR) (%)

Siemens (Reg.) 209.311 1,91

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 202.730 1,85

SAP 185.260 1,69

Vodafone Group 176.466 1,61

Saipem 165.539 1,51

UBS (Reg.) 165.203 1,51

Anglo American 160.652 1,47

ING Groep 154.562 1,41

Novo Nordisk (B) 153.593 1,40

Sanofi-Aventis 147.616 1,35

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

RU 22,05

Alemania 15,32

EE.UU. 12,31

Francia 10,54

Suiza 5,50

Países Bajos 4,81

Italia 3,38

Japón 2,57

Irlanda 2,56

Dinamarca 2,02

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A (EUR) 26.06.2006 26.06.2006 8,7% 10,2% - - - -0,5% 5,0% -0,1%

Acciones A-ACC (EUR) 26.06.2006 26.06.2006 8,7% - - -0,5% -0,1%

Acciones E-ACC (EUR) 01.10.2007 01.10.2007 8,3% - - -18,8% -5,7%

Acciones P-ACC (EUR) 23.12.2008 23.12.2008 9,8% - - 60,2% 22,2%

Acciones Y-ACC (EUR) 21.07.2008 21.07.2008 9,5% - - 8,9% 3,1%

*El índice de referencia sigue una línea de renovación descendente (“roll-down”) destinada a ajustarse a los cambios en la exposición de las clases de activos del fondo. La exposición inicial de las

clases de activos es del 100% a renta variable y esta exposición varía con el tiempo, a medida que el fondo se aproxima a su fecha de vencimiento, con la introducción de bonos y efectivo en

cantidades cada vez mayores. La ponderación y los componentes del índice de referencia el 30.04.11 son: 75% MSCI Europe (N), 25% MSCI World ex-Europe (N)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

111


Live 2020 Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 7 MILLONES SGD

Informe de gestión

Los títulos globales subieron, apoyados por signos de mejora continuada en la economía mundial. Los

mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de problemas de deuda soberana y

preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final del periodo, los conflictos políticos

en Oriente Medio y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, el alivio

cuantitativo por parte de bancos centrales importantes y el fortalecimiento de la confianza de las

empresas ayudaron a los mercados. Los mercados de valores europeos fueron los que más subieron

en lo que respecta al dólar de Singapur.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, a causa de la selección de

valores. De manera notable, la selección de títulos en bancos, como Barclays, disminuyó el

rendimiento del segmento europeo de la cartera. En EE.UU., participaciones seleccionadas en

tecnología perjudicaron la rentabilidad, al igual que un sesgo hacia los valores financieros. En concreto,

la exposición a Wells Fargo & Co pesó en la rentabilidad. Por el contrario, en Singapur, las posiciones

en empresas de equipos de asistencia sanitaria seleccionadas añadieron valor. En otros lugares, las

participaciones en mercados asiáticos y emergentes contribuyeron a la rentabilidad. Como las

expectativas de una ralentización del crecimiento mundial ganaron terreno a comienzos del periodo,

el gestor favoreció el mercado defensivo de EE.UU. Se mantuvo un sesgo hacia mercados asiáticos y

emergentes, que se espera que sean los que más se beneficien de las medidas de estímulo

económico. Mientras tanto, se prefirió una posición infraponderada en Europa por las preocupaciones

acerca del impacto del endurecimiento fiscal. Este posicionamiento perjudicó la rentabilidad, mientras

que el sesgo hacia los mercados emergentes resultó de ayuda.

Hacia el final del periodo, la exposición a mercados emergentes se redujo, puesto que parecía

valorada en su totalidad, mientras que las participaciones europeas se incrementaron, ya que se

esperaba que el acuerdo para un mecanismo soberano mejorara el ánimo con respecto a la región.

También se cerraron pequeñas posiciones fuera del índice de referencia en bonos y efectivo,

introducidas a finales de 2010. Al final del periodo, el fondo se encontraba posicionado en línea con

su índice de referencia. Live 2020 Fund es un producto de ciclo de vida destinado a optimizar la

asignación de los activos durante la vida del producto. La cartera inicial está compuesta al 100% por

renta variable; esto se irá reduciendo de manera que el fondo tenga una asignación de activos más

equilibrada en el futuro.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(SGD) (%)

HSBC Holdings 62.222 0,91

Oversea-Chinese Banking (L) 61.749 0,91

United Overseas Bank (L) 57.817 0,85

SAP 57.525 0,84

Novo Nordisk (B) 54.179 0,80

Chevron 53.712 0,79

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 48.679 0,71

Google (A) 47.462 0,70

UBS (Reg.) 47.242 0,69

Singapore Telecommunications 46.354 0,68

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 24,02

RU 10,50

Singapur 9,13

Japón 8,28

Alemania 6,62

Hong Kong 4,79

China 3,97

Francia 3,90

Suiza 3,71

Canadá 2,68

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (SGD) 27.02.2008 16.04.2008 5,3% 7,4% - - - -5,1% -6,7% -1,7%

*Índice de referencia: Compuesto en un 34% por MSCI Europe (Net), en un 28% por MSCI North America (Net), en un 20% por MSCI AC Pacific (Net), en un 12% por MSCI Singapore (Net) y en un 6%

por MSCI Emerging Markets (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

112


Live 2030 Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 4 MILLONES SGD

Informe de gestión

Los títulos globales subieron, apoyados por signos de mejora continuada en la economía mundial. Los

mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de emisiones de deuda soberana y

preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. Hacia el final del periodo, los conflictos políticos

en Oriente Medio y el terremoto de Japón causaron mayor desánimo. No obstante, el alivio

cuantitativo por parte de bancos centrales importantes y el fortalecimiento de la confianza de las

empresas ayudaron a los mercados. Los mercados de valores europeos fueron los que más subieron

en lo que respecta al dólar de Singapur.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, a causa de la selección de

valores. De manera notable, la selección de títulos en bancos, como Barclays, disminuyó el

rendimiento del segmento europeo de la cartera. En EE.UU., participaciones seleccionadas en

tecnología perjudicaron la rentabilidad, al igual que un sesgo hacia los valores financieros. En concreto,

la exposición a Wells Fargo & Co pesó en la rentabilidad. Por el contrario, en Singapur, las posiciones

en empresas de equipos de asistencia sanitaria seleccionadas añadieron valor. En otros lugares, las

participaciones en Asia Pacífico excluyendo Japón y Japón contribuyeron a la rentabilidad. Como las

expectativas de una ralentización del crecimiento mundial ganaron terreno a comienzos del periodo,

el gestor favoreció el mercado defensivo de EE.UU. Se mantuvo un sesgo hacia mercados asiáticos y

emergentes, que se espera que sean los que más se beneficien de las medidas de estímulo

económico. Mientras tanto, se prefirió una posición infraponderada en Europa por las preocupaciones

acerca del impacto del endurecimiento fiscal. Este posicionamiento perjudicó la rentabilidad, mientras

que el sesgo hacia los mercados emergentes resultó de ayuda.

Hacia el final del periodo, la exposición a mercados emergentes se redujo, puesto que parecía

valorada en su totalidad, mientras que las participaciones europeas se incrementaron, ya que se

esperaba que el acuerdo para un mecanismo soberano mejorara el ánimo con respecto a la región.

También se cerraron pequeñas posiciones fuera del índice de referencia en bonos y efectivo,

introducidas a finales de 2010. Al final del periodo, el fondo se encontraba posicionado en línea con

su índice de referencia. Live 2030 Fund es un producto de ciclo de vida destinado a optimizar la

asignación de los activos durante la vida del producto. La cartera inicial está compuesta al 100% por

renta variable; esto se irá reduciendo de manera que el fondo tenga una asignación de activos más

equilibrada en el futuro.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(SGD) (%)

HSBC Holdings 37.554 0,91

Oversea-Chinese Banking (L) 37.270 0,91

United Overseas Bank (L) 34.896 0,85

SAP 34.719 0,84

Novo Nordisk (B) 32.700 0,80

Chevron 32.417 0,79

Royal Dutch Shell (Países Bajos) (A) 29.379 0,71

Google (A) 28.644 0,70

UBS (Reg.) 28.513 0,69

Singapore Telecommunications 27.978 0,68

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 24,01

RU 10,49

Singapur 9,13

Japón 8,28

Alemania 6,62

Hong Kong 4,79

China 3,97

Francia 3,90

Suiza 3,71

Canadá 2,68

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-ACC (SGD) 27.02.2008 16.04.2008 5,4% 7,4% - - - -5,5% -6,7% -1,8%

*Índice de referencia: Compuesto en un 34% por MSCI Europe (Net), en un 28% por MSCI North America (Net), en un 20% por MSCI AC Pacific (Net), en un 12% por MSCI Singapore (Net) y en un 6%

por MSCI Emerging Markets (Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

113


Live Today Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 32 MILLONES SGD

Informe de gestión

Los títulos globales subieron, apoyados por signos de mejora continuada en la economía mundial. Los

mercados se enfrentaron a retrocesos intermitentes en medio de emisiones de deuda soberana y

preocupaciones acerca de una normativa fiscal dura. No obstante, el alivio cuantitativo por parte de

bancos centrales importantes y el fortalecimiento de la confianza de las empresas ayudaron a los

mercados. Los mercados de valores europeos fueron los que más subieron en lo que respecta al dólar

de Singapur. Las materias primas también generaron fuertes rentabilidades positivas, mientras que los

bonos y el efectivo cayeron.

El fondo registró un rendimiento inferior al de su índice de referencia, principalmente a causa de la

selección de valores en Europa y EE.UU. De manera notable, la selección de títulos en bancos, como

Barclays, disminuyó el rendimiento del segmento europeo de la cartera. En EE.UU., participaciones

seleccionadas en tecnología perjudicaron la rentabilidad, al igual que un sesgo hacia los valores

financieros. En concreto, la exposición a Wells Fargo & Co pesó en la rentabilidad. Por el contrario, en

Singapur, las posiciones en empresas de equipos de asistencia sanitaria seleccionadas apoyaron el

rendimiento. En otros lugares, las participaciones en mercados asiáticos y emergentes contribuyeron

a la rentabilidad. Como las expectativas de una ralentización del crecimiento mundial ganaron terreno

a comienzos del periodo, el gestor favoreció el mercado defensivo de EE.UU. Se mantuvo un sesgo

hacia mercados asiáticos y emergentes, que se espera que sean los que más se beneficien de las

medidas de estímulo económico. Mientras tanto, se prefirió una posición infraponderada en Europa

por las preocupaciones acerca del impacto del endurecimiento fiscal. Este posicionamiento perjudicó

la rentabilidad, mientras que el sesgo hacia los mercados emergentes resultó de ayuda.

Hacia el final del periodo, el gestor redujo la exposición a mercados emergentes, que parecían

valorados al cien por cien, al mismo tiempo que incrementó las participaciones en Europa, donde el

acuerdo para un mecanismo soberano podría ayudar al ánimo de los inversores. También se redujo un

pequeño sesgo en bonos y efectivo introducido hacia el final de 2010. Se mantuvo una posición neutra

en materias primas. Al final del periodo, el fondo se encontraba posicionado en línea con su índice de

referencia. FF Live Today Fund forma parte de los fondos de ciclo de vida FF Live y tiene la finalidad

de lograr una combinación del crecimiento de la renta y del capital a largo plazo. Invierte en una amplia

gama de activos que cubren bonos, renta variable, materias primas y efectivo. El gestor podrá

desviarse del índice de referencia según sea conveniente.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(SGD) (%)

Germany 2,50% 04/01/2021 1.061.093 3,31

France 2,50% 25/10/2020 752.179 2,34

Japan 1,90% 20/03/2029 544.284 1,70

Italy 4,75% 01/09/2021 454.828 1,42

Spain 5,50% 30/04/2021 375.333 1,17

US Treasury 3,625% 15/02/2021 329.600 1,03

ETFS All Commodities DJ-UBSCISM 306.836 0,96

UK Treasury 4,00% 07/03/2022 299.327 0,93

UK Treasury Inflation Linked 2,50% 16/08/2013 252.439 0,79

Société Générale CD 0,38% 01/06/2011 212.582 0,66

D E S G L O S E G E O G R Á F I C O A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

EE.UU. 14,06

RU 13,61

Alemania 8,98

Francia 8,04

Japón 6,87

Países Bajos 4,68

Australia 4,49

Singapur 3,77

Italia 3,75

Irlanda 3,45

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Clase de Acción

Fecha de Resultados Clase de Acción Índice* Clase de Acción Índice* Clase de Acción Clase de Acción Índice* Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativo Acumulativa Acumulativo Anualizada Acumulativo Acumulativo Anualizada

Acciones A-GDIST (SGD) 27.02.2008 16.04.2008 2,7% 4,3% - - - 3,4% 7,0% 1,1%

*Índice de referencia: Compuesto en un 55% por Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS, en un 15% por SGD 1 Month SIBOR, en un 8,5% por MSCI Europe (Net), en un 7% por MSCI North

America (Net), en un 5% por Dow Jones - UBS Commodity Index, en un 5% por MSCI AC Pacific (Net), en un 3% por MSCI Singapore (Net) y en un 1, 5% por MSCI Emerging Markets (Net) hasta el

31.12.08; en lo sucesivo compuesto en un 55% por Barclays Capital Global Aggregate G5 ex-MBS (SGD Hedged), en un 15% por SGD 1 Month SIBOR, en un 8,5% por MSCI Europe (Net), en un 7%

por MSCI North America (Net), en un 5% por Dow Jones - UBS Commodity Index, en un 5% por MSCI AC Pacific (Net), en un 3% por MSCI Singapore (Net) y en un 1, 5% por MSCI Emerging Markets

(Net)

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

114


FAWF America Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 79 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de EE.UU. registró beneficios sólidos. El entusiasmo inicial acerca de la recuperación

económica y la fortaleza de los beneficios de las empresas se vio limitado por las débiles señales

mundiales. Una deceleración simultánea de los indicadores económicos suscitó temores acerca de

que se produjera una recesión secundaria y causó una venta. Sin embargo, los inversores que habían

reajustado sus expectativas de crecimiento a la baja pronto encontraron apoyo en los buenos datos

del sector servicios y de la fabricación, así como en la mejora de las condiciones del mercado laboral.

El lanzamiento de una nueva ronda de alivio cuantitativo apoyó la tendencia al alza. Mejor que los

beneficios esperados, los anuncios y la fuerte actividad de negociación ayudaron a compensar la

debilidad del mercado de la vivienda.

El fondo registró unos beneficios absolutos sólidos. Las participaciones de energía, como Marathon

Oil, Halliburton, Frontier Oil y Baker Hughes se vieron impulsadas por los elevados precios del

petróleo. En el sector de las tecnologías, la nueva posición en el portal líder de empleos online

Monster Worldwide estuvo apoyada por una recuperación de la actividad de contratación y una

perspectiva favorable de los beneficios, mientras que unos resultados trimestrales mejores de lo

esperado de eBay mostraron la fortaleza de su actividad PayPal. El gestor recogió beneficios en el

primero. Por el contrario, Cisco Systems restó rendimiento, ya que sus perspectivas de beneficios

decepcionaron como resultado de la presión sobre los márgenes que, según la dirección, estaba

causada por el lanzamiento de productos a corto plazo. El gestor mantuvo la inversión en las acciones

por su valoración atractiva, su exposición al crecimiento de los mercados de redes y la sostenibilidad

de los márgenes. En otros lugares, la posición de la empresa de directorios SuperMedia restó

rentabilidad tras la recalificación a la baja de los analistas y se vendió.

El gestor redujo la exposición a sectores cíclicos, como materiales, financieros y consumo discrecional,

que habían obtenido buenos resultados y utilizado los beneficios para incrementar las posiciones en

los sectores de asistencia sanitaria y bienes de consumo básico, donde existían oportunidades de

inversión más atractivas. Al final del periodo revisado, la mayor exposición de la cartera se encontraba

en el sector tecnológico, que ofrece acceso a un conjunto diverso de empresas con motores no

correlacionados. El gestor no encontró oportunidades de inversión adecuadas en el sector de los

servicios públicos.

M AY O R E S P O S I C I O N E S A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Precio de mercado Activos Netos

(USD) (%)

Chevron 1.971.207 2,49

Apple 1.888.448 2,39

Coca-Cola 1.658.304 2,10

Pfizer 1.619.887 2,05

Wells Fargo & Co 1.615.912 2,04

Philip Morris International 1.608.843 2,03

Oracle 1.564.315 1,98

Google (A) 1.441.093 1,82

eBay 1.399.307 1,77

Citigroup 1.395.656 1,76

D E S G L O S E S E C T O R I A L A 3 0 . 0 4 . 2 0 1 1

Activos Netos

(%)

Tecnologías de la información 22,57

Asistencia sanitaria 13,82

Energía 13,76

Bienes de consumo básico 12,70

Servicios financieros 11,83

Bienes de consumo discrecional 11,46

Empresas industriales 8,23

Materiales 4,24

Servicios de telecomunicaciones 0,85

Rentabilidad total a 30.04.2011** Un año

Cinco años Desde el lanzamiento

Fecha de Resultados Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción Clase de Acción

Clase de Acción

lanzamiento desde Acumulativa Acumulativa Anualizada Acumulativo Anualizada

Acciones A (USD) 15.05.1998 15.05.1998 14,5% 21,8% 4,0% 92,6% 5,2%

**Consulte las notas sobre el rendimiento en la página 8. La lista de notas completa figura en la página 717.

115


FAWF American Diversified Fund 1,4,5

TAMAÑO DEL FONDO A 30.04.2011: 4 MILLONES USD

Informe de gestión

La renta variable de EE.UU. registró fuertes beneficios durante el periodo. El entusiasmo inicial acerca

de la recuperación económica y la fortaleza de los beneficios de las empresas se vio limitado por las

débiles señales mundiales. Una deceleración simultánea de los indicadores económicos suscitó

temores acerca de que se produjera una recesión secundaria y causó una venta. Sin embargo, los

inversores que habían reajustado sus expectativas de crecimiento a la baja pronto encontraron apoyo

en los buenos datos del sector servicios y de la fabricación, así como en la mejora de las condiciones

del mercado laboral. El lanzamiento de una nueva ronda de alivio cuantitativo por parte de los

principales bancos centrales apoyó la tendencia al alza. Mejor que los beneficios esperados, los

anuncios y la fuerte actividad de negociación ayudaron a compensar la debilidad del mercado de la

vivienda.

El fondo ofreció una rentabilidad sólida durante el periodo. La posición en Chevron contribuyó de

forma clave al rendimiento en medio de una subida vertiginosa de los precios del petróleo, ya que los

inversores se centraron en la capacidad de la empresa energética integrada para generar fuertes flujos

de efectivo y ofrecer una rentabilidad del capital elevada. Las participaciones en las empresas de

asistencia sanitaria Biogen Idec y Pfizer incrementaron el valor del fondo. La primera, una empresa de

biotecnología, publicó unos buenos resultados y la nuev