Informe semestral (pdf) - Cajastur

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Consejo de Administración A 31 octubre 2009 Edward C. Johnson 3d Presidente del Consejo EE. UU. Dr. Youssef Al-Awadi, K.B.E Barry R.J. Bateman Didier J. Cherpitel* Administrador Administrador Administrador Kuwait Reino Unido Suiza Sir Charles Fraser, K.C.V.O.* Jean Hamilius* Simon M. Haslam Administrador Administrador Administrador Reino Unido Gran Ducado de Luxemburgo Reino Unido Helmert Frans van den Hoven, K.B.E.* Alexander Kemner* † Dr. Arno Morenz* Administrador Administrador Administrador Países Bajos Países Bajos Alemania Dr. David J. Saul Administrador Bermudas Dr. Erhard Schipporeit Administrador Alemania FIL (Luxembourg) S.A. Director Corporativo Gran Ducado de Luxemburgo Representado por Marc Wathelet Miembros de la Comisión de Control Nishith Gandhi Miembro de la Comisión de Control Gran Ducado de Luxemburgo Charles E. Hutchinson Miembro de la Comisión de Control Gran Ducado de Luxemburgo Andrew Steward Miembro de la Comisión de Control Reino Unido Sociedad Gestora FIL Fund Management Limited Pembroke Hall 42 Crow Lane Pembroke HM19 Bermudas * Administrador independiente y miembro del Comité de Auditoría. † Presidente del Comité de Auditoría. 3
<strong>Informe</strong> de Gestión* Examen de los resultados – Semestre concluido el 31 octubre 2009 Tras el declive durante la mayor parte de 2008 y principios de 2009, los valores internacionales de renta variable se recuperaron bruscamente durante los seis meses anteriores a octubre de 2009, cuando se fortaleció la confianza de los inversores por las esperanzas de una recuperación en el crecimiento económico. La descongelación de los mercados crediticios, que empezó en marzo, después de los bien publicitados resultados de las pruebas de estrés de los bancos, continuó y renovó la confianza de los inversores en los valores financieros, que había estado previamente por los suelos debido las preocupaciones por la solvencia. Simultáneamente, los informes de las ganancias, mejores de lo esperado, y los datos económicos que mostraban datos de que el repunte estaba cercano contribuyeron a la recuperación de los mercados. La escala coordinada y sin precedentes de medidas de estimulación gubernamentales tuvo un papel significativo en la descongestión de los flujos de liquidez en todo el mundo y a la hora de tranquilizar a los inversores. Aunque a veces la confianza parecía excesiva, los mercados subieron cuando las expectativas del mantenimiento del bajo nivel de los tipos de interés estimularon en cierta medida el interés por el riesgo. La mayor parte de los bancos centrales mantuvieron una postura de política monetaria acomodativa durante el período. Apostando por estimular la economía, el Banco Central Europeo redujo sus tipos fundamentales a un mínimo sin precedentes del 1,0% en mayo, y posteriormente los mantuvo igual. El Banco de Inglaterra sorprendió a los mercados con un incremento inesperadamente elevado en su programa de compra de activos hasta un total de 175.000 millones de libras esterlinas en agosto (que llegaron después a los 200.000 millones de libras esterlinas a principios de noviembre de 2009) y también mantuvo los tipos de interés a un mínimo récord del 0,5%. Mientras tanto, muchos indicadores líderes señalaban hacia la recuperación. Los índices de gestores de compra en todo el mundo han producido una fuerte respuesta, y la mejora de la confianza de los consumidores, junto con los programas gubernamentales de estimulación, contribuyó a apoyar el gasto de los consumidores. Además, las previsiones de crecimiento del PIB en 2010 subieron en todas las regiones entre julio y octubre de este año. Los valores de renta variable de la región del Pacífico excepto Japón y de los mercados emergentes fueron los que más crecieron en términos de dólares estadounidenses, seguidos por el Reino Unido y Europa excepto el Reino Unido. El mercado estadounidense tradicionalmente defensivo y Japón se quedaron rezagados. El valor en declive del dólar estadounidense frente a las principales divisas, incluidos, el euro, el yen y la libra esterlina, impulsó significativamente la rentabilidad en dólares estadounidenses. A nivel sectorial, las finanzas, en especial los bancos, fueron de los mayores contribuyentes a las ganancias globales del mercado, ya que la mejora de los niveles de capital condujo a los participantes del mercado a aprovechar las valoraciones interesantes. Después siguieron los valores de materiales, que se beneficiaron al ganar terreno las esperanzas en la recuperación. Los rendimientos del sector defensivo de los servicios públicos fueron relativamente débiles. Rendimientos del mercado 140% 135% Rendimientos del mercado 130% 125% Merrill Lynch Global Bonds 11,06% 120% 115% 110% 105% 100% 95% MSCI Japan MSCI USA MSCI World MSCI Europe ex UK MSCI UK MSCI EM MSCI Pacific ex Japan 16,62% 19,86% 25,60% 33,59% 34,97% 40,09% 49,35% 90% Abr 09 May 09 Jun 09 Jul 09 Valores internacionales de renta fija MSCI World Fuente: Datastream, rendimiento total en USD reajustado a 100, 30/04/2009 - 31/10/2009 Ago 09 Sep 09 Oct 09 Fuente: Datastream, rendimiento total, USD, 30/04/09 - 31/10/09 Los valores de renta variable europeos se recuperaron significativamente durante el período, debido a las esperanzas de que los mercados pudieran haber tocado fondo y por las expectativas de estabilización en la economía. Además, contribuyeron los optimistas resultados corporativos, el movimiento positivo en los indicadores de confianza y las noticias de que las economías alemana y francesa salieron de la recesión en el segundo trimestre del año, en contra de lo esperado. Las expectativas de un restablecimiento de la demanda impulsaron a los inversores a trasladarse a valores cíclicos, favoreciendo los sectores del consumo discrecional, la industria y la tecnología de la información. No obstante, en octubre surgieron algunas preocupaciones sobre la sostenibilidad de la recuperación en las economías y en los beneficios de las empresas. El mercado de valores del Reino Unido también experimentó amplias ganancias, y la mayoría de los sectores terminaron en terreno positivo. Los valores mineros subieron debido a las fuertes tendencias de los precios de las materias primas. A pesar de los indicios de estabilización en segmentos clave de la economía, especialmente el mercado inmobiliario, el PIB británico aún cayó ligeramente. Los valores de renta variable estadounidenses se recuperaron con fuerza, ayudados por sus convincentes valoraciones al principio del período de revisión. La América corporativa sorprendió positivamente, apoyando las ganancias con recortes en los costes de funcionamiento y ganancias de productividad. Mientras tanto, aparecieron brotes verdes económicos, incluidos los de los sectores inmobiliario y de la fabricación, en una recuperación que surgió en el tercer trimestre, cuando el PIB creció por primera vez en cuatro trimestres. Sin embargo, las limitaciones estructurales se mantuvieron, ya que el desempleo siguió creciendo y la reducción del endeudamiento desalentó el gasto de los consumidores. Los valores japoneses, después de alcanzar niveles mínimos en marzo, impulsados por un cambio en los rendimientos de los valores cíclicos y financieros no bancarios, se recuperaron casi un 40% en términos de yenes, una subida significativa que se puede comparar favorablemente con otros repuntes de recuperaciones previas. A pesar de los indicios de una mejora estable en la economía mundial, los precios de las acciones se debilitaron hacia el final del período, con resultados inferiores a los de otros mercados del mundo. Esta reducción de gastos se puede atribuir ampliamente a la actual fortaleza del yen, las preocupaciones por una mayor financiación de la renta variable y la incertidumbre que rodea a las políticas del nuevo gobierno. El entorno ha planteado nuevos desafíos, especialmente en el ámbito de los valores financieros, que, al contrario de sus homólogos estadounidense y europeo, cedió una gran parte de sus ganancias de la recuperación debido a las crecientes preocupaciones sobre los riesgos reglamentarios y de adecuación del capital. En la región Asia Pacífico, una rápida mejora en los datos económicos alimentó la confianza de los inversores. Las entradas de fondos extranjeros netos se volvieron positivas y subió rápidamente la emisión de nuevas acciones. En cuanto a los sectores, el financiero progresó. Un incremento en el reaprovisionamiento de inventarios contribuyó al rendimiento de los fabricantes de semiconductores. Una recuperación en los precios de los metales comunes y el petróleo contribuyó a la subida de las acciones de materias primas y energía. Mientras tanto, el programa estadounidense “Dinero por chatarra” para la sustitución de vehículos viejos por nuevos y los incentivos fiscales en otros mercados líderes contribuyeron a impulsar a los productores de automóviles, especialmente en Corea. Por el contrario, al aumentar el interés de los inversores por el riesgo, se quedaron atrás las acciones defensivas en telecomunicaciones, asistencia sanitaria y empresas de servicios públicos. 4
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