La Segunda Aseg. de Riesgos del Trabajo S.A. - Moody's

SEGUROS
del trabajo en Argentina conlleva un alto grado de riesgo político y regulatorio, dada la incertidumbre y cambios sucedidos en
varias ocasiones. El mercado de riesgos del trabajo está también en alguna medida sujeto a riesgos relacionados con los
aumentos en los costos médicos y de la inflación. Sin embargo, una característica de ésta línea de negocios es su alto grado de
atomización de los clientes, lo cual le ayuda a compensar los riesgos del ramo. La muy débil posición de la compañía en éste
factor refleja el alto riesgo del producto, y su concentración en el negocio y geografía.
Perfil Financiero
Factor 3 – Calidad de los activos: B
La cartera de inversiones de La Segunda ART está integrada principalmente por activos expuestos al riesgo soberano (Bonos
de Argentina actualmente calificados en B3), depósitos a plazo en bancos locales, fondos comunes de inversión así como por
acciones. Dicho perfil de inversiones concentrado en instrumentos sin grado de inversión internacional se debe
principalmente a las limitaciones regulatorias locales sobre inversiones en el extranjero.
La exposición a reaseguradores es limitada en el segmento de Riesgos del Trabajo y esta compañía no presenta activos del tipo
de valor llave en su balance. Reflejando la concentración de la compañía en inversiones sin grado de inversión internacional y
la importancia de dicho factor de análisis, Moody 's considera que la calidad de los activos totales de la compañía es muy
débil, consistente con nuestra evaluación de la mayoría de las aseguradoras en este mercado y hemos ajustado la indicación de
éste factor a Baa desde su actual nivel de B.
Factor 4 – Adecuación del capital: Caa
El grado de apalancamiento técnico de La Segunda ART decreció desde 14.2 veces al cierre del ejercicio fiscal 2012 a un nivel
de 12x al 31 de junio de 2011. Sin embargo, al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2011/2012 el indicador ascendió a
14.4x. Dicho indicador es aún muy alto a nivel global, e indica no sólo la débil rentabilidad de la compañía, sino también la
política de gestión centralizada del capital por su principal accionista, La Segunda Cooperativa, que en general ha preferido
hacer aportes de capital en caso de ser necesario. El principal accionista contribuyó AR$53 millones de capital durante el año
fiscal 2010/2011 y AR$22 millones durante el presente año fiscal, que bajó el indicador de apalancamiento técnico bruto,
compensó el impacto de los niveles de las prestaciones obligatorias más altas y aumentó las primas cobradas como
consecuencia de los cambios regulatorios. En cuanto a los requisitos locales de capitales mínimos, La Segunda ART mostró un
superávit de capital apenas superior al 17% al 31 de marzo de 2012, lo que sugiere un nivel de capitalización bajo, incluso
después de los aportes de capitales significativos recibidos de su principal accionista.
En consecuencia, Moody 's considera que su adecuación de capital es muy débil para los riesgos asumidos. La capitalización
de la compañía continuará siendo presionada por el aumento obligatorio en los niveles de beneficios, que también ha
aumentado los requisitos regulatorios de capital. Observamos que en caso de no recibir un aporte de capital necesario, ésto
podría llevar a una baja en la calificación de La Segunda ART.
Factor 5 – Rentabilidad: B
Los resultados de La Segunda ART han sido muy pobres en los últimos años y el resultado neto acumulado en los últimos
cinco años ha sido negativo.
La rentabilidad de esta compañía se ve afectada por las difíciles condiciones del segmento de ART y, en particular, por un
importante aumento de la siniestralidad durante 2010 debido a algunos contratos no rentables ya cancelados por la
compañía. La Segunda ART ha sido capaz de aplicar los aumentos de tarifa en los dos últimos años en respuesta a la
obligatoriedad de niveles más altos de beneficios para los trabajadores, evitando un deterioro mayor en su rentabilidad. Sin
embargo, consideramos que en general la rentabilidad ajustada por riesgo de La Segunda ART es muy débil debido a sus
malos resultados técnicos pasados, al desarrollos de reservas adversos y a su volatilidad.
4 Julio 2012 INFORME DE CALIFICACION: La Segunda Aseg. de Riesgo del Trabajo S.A.