Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

EDITORIALFerrocarril:el medio postergadoEl ferrocarril significó una contribución fundamental para eldesarrollo de la Argentina. En la segunda mitad del siglo XIXy las primeras décadas del siguiente, el sistema ferroviario permitióla incorporación del país a la economía mundial, contribuyóal asentamiento poblacional en su territorio, favorecióel desarrollo productivo, generó la radicación de fuertes inversiones,resultó un excepcional demandante de mano de obra yabarató notablemente los costos del transporte. Tal fue su significación,que el entonces Presidente de la República, RoqueSáenz Peña, llegó a afirmar que “la agricultura en la Argentinafue obra del riel, antes que del arado”.La red ferroviaria argentina alcanzó a tener cerca de 47.000kilómetros de rieles y fue, en su momento, una de las másextensas del mundo. Sin embargo, a partir de la segunda mitaddel siglo pasado, los ferrocarriles entraron en una lenta ysostenida declinación. Como bien dijo un especialista, "el ferrocarrilquedó sometido a las decisiones de corto plazo, bajo lapresión de sus usuarios, los sindicatos y lobbies de proveedores.Su incapacidad para ofrecer servicios contribuyó a fortaleceruna tendencia a la reducción continua de su carga". Finalmente,terminó siendo desmantelado o privatizado parcialmentedurante la década del 90.La que supo ser una de las diez redes más amplias del mundodevino en miles de kilómetros de vías abandonadas y deinfraestructura y parques ferroviarios saqueados, en ramalesprácticamente devastados, y en rutas abarrotadas por la transferenciaal transporte automotor de los servicios de cargas y depasajeros.Nadie dudaría en afirmar que el ferrocarril constituye el mediode transporte idóneo para el traslado de mercaderías a largasdistancias. Para las materias primas de gran volumen y escasovalor relativo (productos agrícolas, minerales, etc.), el flete esun factor crítico. Su incidencia en el costo final del productoes alta, tanto más cuanto mayor sea la distancia desde el lugarde producción a los centros de distribución o de consumo. Enconsecuencia, toda reducción en el flete repercutirá decididamenteen la competitividad de tales productos.Tampoco debe perderse de vista que el ferrocarril posibilita eldesarrollo de las economías regionales, sobre todo las más distantesde las grandes urbes, contribuyendo decididamente a unmayor equilibrio económico social. Estas consideraciones sonparticularmente válidas para las regiones que se especializan enla producción de materias primas básicas, dado que en ellas laelasticidad precio de la demanda de transporte es muy grande,y por lo tanto cualquier mejora relativa de las condiciones deltransporte tiene un efecto más que proporcional en la competitividadde las producciones de la región, con respecto a unasituación previa.La aptitud del ferrocarril para el transporte masivo a largas distanciasle permite compensar los más elevados gastos fijos quesuelen ser incorporados en los primeros tramos del recorrido.Es, precisamente, en esos primeros tramos en los cuales la tarifaferroviaria es relativamente más alta y donde el camiónpuede competir con ventajas con el tren.Un tren operativo de 1.000 toneladas equivale a 33 camionesy, por otra parte, el tren consume aproximadamente cuatro vecesmenos combustible que el camión, por su mayor eficienciaenergética. Asimismo, el ferrocarril provoca menos contaminaciónambiental, favorece el descongestionamiento de rutas ycaminos, y registra bajos índices de accidentes.Estudios confiables sobre los efectos externos del transporte4 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

ealizados en la Comunidad Europea, permitieron cuantificaresos impactos en unidades medibles. La incidencia comparativade accidentes, contaminación y ruido entre los distintosmodos de transporte muestra que los mayores costos provienende los accidentes carreteros. En la Comunidad Europea,a pesar de contar con importantes autopistas, subsisten altosíndices de accidentes viales que, comparados con los que originanlos ferrocarriles, continúan siendo alarmantes. Sus estadísticasdemuestran que en un año las muertes producidaspor el ferrocarril fueron 600, mientras que las originadas enlas carreteras alcanzaron a 57.000, en tanto las lesiones fueron13.000 y 4.700.000, respectivamente. Ciento treinta millonesde personas en 17 países estuvieron afectadas por las emisionesde ruidos de los sectores carreteros, ferroviario y aéreo. El 90por ciento de ello es atribuido sólo al ruido carretero.Es por eso que los costos y beneficios externos –externalidades–que pueden ser generados por la creación, ampliacióno mejoramiento de la infraestructura (ferroviaria o carretera)deberían encontrar su lugar en el análisis costo-beneficio socioeconómicopara permitirles a las autoridades evaluar sobre lasmejores opciones de inversión.Los países de extensa geografía, como Estados Unidos, Canadáy Rusia, han sabido preservar a lo largo del tiempo las ventajasdel ferrocarril como factor competitivo para el transporte decommodities. En Estados Unidos, por ejemplo, el movimientode cargas pesadas combina racionalmente el uso del camión,el ferrocarril y el transporte fluvial, constituyendo una ventajacompetitiva determinante en la reducción de los costos deltransporte interno de esos productos. En Canadá, el transporteferroviario duplica el volumen de mercaderías transportadaspor camión; y en Rusia los ferrocarriles trasladan aproximadamenteel 50% del total de la carga transportada por ese medioen el resto del mundo.En Argentina, en cambio, desde hace varias décadas, al no habersevalorado debidamente el rol de este modo de transporte,el ferrocarril pasó a ser más un problema que una solución,que se intentó remediar con distintas políticas, casi todas ellasparciales, ineficaces e insatisfactorias, hasta arribar hoy a unsistema ferroviario en grave crisis.En la actualidad, los tres componentes principales de la ofertaferroviaria (infraestructura, material rodante y personal) presentaninsuficiencias. Los problemas más acuciantes son:· Mal estado de las vías y de los puentes, lo que incide en menorvelocidad de desplazamiento del tren, menor capacidad decarga y mayor inseguridad.· Inadecuadas e insuficientes conexiones de las líneas férreascon los puertos, centros de acopio y depósitos.· Escasos centros de transferencia de cargas ferrocarril-camión.· Reducida complementación con el camión.· Ausencia de una política comercial abierta y equilibrada en laoferta de las empresas concesionarias, que incentive una mayorutilización de este medio.A pesar de estos factores negativos, el ferrocarril sigue siendocompetitivo en el transporte masivo de cargas; y por ello esindispensable introducir los cambios necesarios para lograr unsistema ferroviario moderno y eficiente.Aunque en el transporte de carga hoy se despachan por ferrocarrilcifras superiores a las de los últimos 45 años, la escaladel negocio no es suficiente para permitir a las empresas concesionariasel mantenimiento adecuado y realizar mejoras enla red –de unos 20.700 kilómetros de longitud– actualmenteen uso.Frente a esta realidad, debería pensarse en, por lo menos, duplicarla carga en los próximos diez años. Pero, para lograrlo,es necesario que el Estado elimine obstáculos que frenan eldesarrollo del negocio, que se lleve a cabo un adecuado planeamientoestratégico que responda a una visión de largo plazofundada en estudios realistas, una fluida coordinación intersectorialy elevada colaboración público-privada.La recuperación del ferrocarril es vital para la Argentina. Sólouna política de Estado sensata y coherente, sumada a los esfuerzospúblicos y privados, devolverá a este medio el protagonismoque alguna vez tuvo, sin caer en el despilfarro derecursos ni en salidas facilistas, otorgamiento de privilegios odeclamaciones vacíasRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 5

INSTITUCIONALFinanciamientoen el mercado de capitalescon garantía de commoditiesFernando J. Luciani (*)I. IntroducciónEl presente trabajo tiene por fin definir y exponer una modernaalternativa de financiamiento e inversión que ha sidoimaginada y desarrollada en el seno del Mercado de Valores deRosario S.A. al amparo de la Bolsa de Comercio de Rosario.Nos referimos, sin más, a la denominada “Negociación bursátilde Cheques de Pago Diferido con garantía de Warrrants”.Si bien podemos adjetivar la operación objeto de comentariocomo “moderna”, no es propio soslayar que la misma se fundaen tradicionales instrumentos jurídicos que anclan su origenen los inicios mismos del derecho comercial argentino.Esto es así ya que para permitir que un sujeto poseedor de bienesde cambio indiferenciados (commodities) pueda obtenerfinanciamiento se recurre, en primer lugar, a la antigua figuradel certificado de depósito y warrant (Ley 9643).Al mismo tiempo, dicho instrumento comercial se ha de complementarcon el cheque de pago diferido –de aquí en másCHPD– (Ley 24.452), instrumento que, si bien más novelque el anterior, ha adquirido ya una relevancia y solidez talque lo ubican muy cerca de los más consolidados conceptos einstrumentos mercantiles.A fin de exponer sistemáticamente esta forma de financiacióne inversión, procederemos a describir en una primera parte el“certificado de depósito y warrant”; y, en una segunda, el “chequede pago diferido y su negociación bursátil”, con especialesmero en la modalidad “con garantía warrant”.II. Certificado de depósito y warrantDefinición y función económicaEl presente instituto puede ser definido como la operaciónmercantil que permite que un sujeto poseedor de activos decualquier tipo y clase (denominado “depositario”) proceda aentregarlos en depósito a un tercero con expresa autorizaciónestatal (denominado “Almacenadora o Warrantera” 1 ) con elobjeto de que ésta última cuide y conserve la mercadería oproducto entregado; emitiendo al mismo tiempo, dos instrumentoso documentos legales. Uno de ellos con la facultad deacreditar la propiedad de los productos o mercaderías deposi-(*) Gerente General Mercado de Valores de Rosario S.A. Abogado - Master en asesoramiento de empresas - Universidad Austral. Docente de Derecho Comercial I y Derecho de lasobligaciones - UNR. Autor de libros y publicaciones.6 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

tadas (certificado de depósito) y, el otro, con la característicade ser un título esencialmente circulatorio capaz de ser válidamenteentregado a terceros en prenda o garantía del pagodel crédito otorgado al depositante de la mercadería.Como ha de advertirse, el warrant sirve para garantizar el pagode un crédito. Esta garantía se encuentra dentro de las mássólidas que concibe el ordenamiento legal argentino ya que seubica junto a las garantías reales.El genéricamente denominado warrant ha de servir al operadorcomercial para diversas finalidades. Si bien cada empresariopuede utilizar este instrumento de manera diversa, podemosaislar las dos funciones principales de un warrant y certificadode depósito en las siguientes:Almacenaje. En ocasiones, es posible que el tenedor de mercaderíaso productos desee conservar sus enceres pero limitandoel riesgo que supone toda inmovilización de mercaderías(conservación, incendio, robo, etcétera). Para ello, el depositantepuede recurrir a terceros profesionales con experienciaen el manejo de los riesgos antes expuestos, a fin de que sea laAlmacenadora quien los asuma, comprometiéndose a entregarla mercadería warranteada al poseedor del certificado dedepósito y warrant a su requerimiento.Garantía y financiamiento. El warrant y el certificado de depósitose caracterizan porque son instrumentos legales que puedencircular cada uno independientemente del otro.De tal manera, el “certificado de depósito” sirve para acreditar elcarácter de titular o propietario de la mercadería almacenada. Esdecir, si el productor agrícola, acopiador, cooperativa, molino oexportador deposita la mercadería de acuerdo a la ley 9643, mantienela propiedad de ella y dicho derecho de dominio se representajurídicamente en la tenencia del denominado “certificado dedepósito”. Para el caso de que el titular o poseedor de este certificadodesease vender la mercadería almacenada simplemente debeproceder a trasferir por “endoso” a un tercero el certificado.Por su parte, el “warrant” sirve para materializar una garantía. Elwarrant es un título de crédito que tiene por fin bloquear unadeterminada cantidad de mercadería en seguridad del repago deuna deuda. Es, como adelantamos, una garantía real que ignoraun producto o mercadería impidiendo que dicho producto puedaser utilizado para un fin distinto al pago de la deuda contraída.Funcionamiento práctico del sistemaUna almacenadora autorizada por el Estado Nacional 2 puedealmacenar cualquier tipo de productos. Supongamos por unmomento que un productor agrícola tiene un stock de sojaen sus instalaciones o en las de terceros (acopiador o coopera-Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 7

Importancia del warrant como garantíaLa fuerza de la garantía warrant radica en que:a. Es una prenda o garantía real. Esto supone que, si bien eldeudor es un sujeto de derecho que puede gozar de mayor omenor rating crediticio, el repago de la acreencia se encuentragarantizado por la existencia de bienes muebles que se han bloqueadoen función del cumplimiento de la deuda contraída.b. La garantía real permanece en poder de un tercero distintoal deudor. Las mercaderías, enceres o productos que garantizanel crédito son custodiados por las almacenadoras que cuentancon expertise en la guarda y conservación de los bienes almacenados,debiendo mantenerlos en perfectas condiciones hastaque sean entregados al portador del warrant y certificado dedepósito o bien rematados para honrar las acreencias imputadascontra el warrant.tiva) y agreguemos al supuesto anterior, que dicho productornecesita dinero (liquidez más precisamente) para cumplir suscompromisos.Para resolver el problema planteado anteriormente, bastaríaque el productor proceda a vender su stock obteniendo la liquideznecesaria. Ahora bien, en ocasiones el precio de ventano es el más conveniente en el momento que surge la necesidadfinanciera. Es aquí donde podemos recurrir al warrant.El productor con necesidades de financiamiento podrá depositaren una almacenadora autorizada el grano. Contra dichodepósito obtendrá dos documentos 3 : el Certificado de Depósitoy el Warrant.El primero le permitirá al productor conservar la propiedad dela mercadería, mientras que el segundo será entregado por elproductor al financista en garantía del préstamo recibido. Así,obtiene la liquidez necesaria sin desprenderse de la propiedadde la mercadería y, por su lado, el financista efectúa una colocaciónde fondos contra la garantía real de un warrant.Si el productor desease vender la mercadería gravada con elwarrant, podría perfectamente hacerlo transfiriendo el certificadode depósito al comprador; el cual adquiere el bien con elgravamen correspondiente.La almacenadora únicamente procederá a entregar la mercaderíacontra la presentación de los dos documentos antedichos,con la constancia de cancelación del crédito que gravó la mercaderíadel productor depositante.c. La mayor parte de los riesgos ligados al almacenaje son cubiertospor seguros. El seguro, como industria y forma jurídica,ha evolucionado mucho en nuestro tiempo, llegando a cubrirprácticamente todos los riesgos que una actividad comercialpuede experimentar. Los principales riesgos a los que está sometidauna mercadería en depósito son asegurados y trasladadosa compañías especializadas. No obstante, cada acreedordeberá siempre ser diligente en el análisis de las pólizas y susconceptos a fin de que respondan al parámetro de riesgo toleradopor cada inversor o financista.d. En caso de que el deudor no cumpla, la garantía es de ejecuciónextra judicial. Esto significa que al vencimiento del crédito,y previa intimación al pago, la almacenadora procederá a rematarlos activos warranteados de manera totalmente privada. Paraesta venta puede acudirse a rematadores o bien a las Bolsas conmercados líquidos especializados en los activos warranteados.e. Privilegio concursal. En caso de concurso preventivo o quiebradel deudor, el tenedor del warrant emitido con anterioridada la presentación en concurso preventivo o quiebra cuentacon privilegio especial de acuerdo a lo expuesto en el artículo241 inciso 4 de la Ley de Concursos y Quiebras.f. Título ejecutivo por el salvo irresoluto. Para el caso de querematado un warrant, su producido no alcanzara para cubrirel total de la deuda contraída por el acreedor, éste tiene unaacción judicial expedita (juicio ejecutivo) a fin de perseguir elcobro del remanente. Esto es así porque, como dijimos, el deudores el depositante de la mercadería y no el warrant, ergo, eldeudor responde frente al acreedor con todo su patrimonio.g. Solidaridad. Puede suceder que un warrant sea librementetransferido más de una vez. En este caso, al igual que sucedecon el régimen previsto para el cheque, todos los endosantesresponden solidariamente frente al acreedor. Así, ha dichoprestigiosa doctrina que “…aspecto destacable del sistema impuestopor la ley de 1914, es la extensión de responsabilidad8 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

de todos los intervinientes del título, contra los cuales se puedeaccionar ejecutivamente…” 4 .III. Negociación bursátil de cheques de pago diferidoGeneralidadesTradicionalmente, las empresas han recurrido a la utilización delcheque (medio de pago) como alternativa de financiamiento.Si bien la ley de cheques N° 24.452 ha pretendido desde siempreregular un “medio de pago” 5 y no una estructura de financiamiento,lo cierto es que la realidad comercial por la fuerzade los usos y costumbres comerciales ha impuesto la desarrolladapráctica de utilizar un medio de pago 6 (cheque) comoinstrumento de financiamiento.Conforme lo expuesto, la realidad comercial argentina (especialmentede las empresas PyMEs) determinó que el cheque depago diferido y la cuenta corriente bancaria se transformen enun instrumento de financiación más que en un medio de pago.Esta realidad incontrovertible fue recogida normativamentepara permitir que dichos cheques de pago diferido puedan serdescontados en los Mercados de Valores del país. Así, el 10de julio de 2003 se sancionó el Decreto N° 386 del PEN quereformó parcialmente el régimen estatuido por la Ley 24.452,con el fin de facilitar el acceso al crédito de las pequeñas y medianasempresas permitiendo el descuento de cheques de pagodiferido en los Mercados de Valores de país.A través del Mercado de Valores de Rosario, esta herramienta seconstituyó en una alternativa tanto de financiación de las empresasregionales como de inversión y canalización del ahorro.Básicamente, la operación de descuento de un CHPD ha derealizarse entre dos partes con intereses disímiles pero complementarios.Una de ellas coloca fondos y la otra los toma. Ambaspartes pactan una tasa de interés para descontar el valor del cheque,que se negocia antes de su vencimiento en los Mercadosdel país. Todo el sistema es transparente y la tasa de descuento seforma de manera objetiva e impersonal, mediante un sistema desubasta controlado por las entidades autorreguladas 7 .Modalidades de negociación de los Chequesde Pago DiferidoLa autoridad de aplicación y control del presente sistema denegociación es la Comisión Nacional de Valores (CNV), ellono obstante a que los CHPD negociados carecen de ofertapública en los términos de la Ley 17.811, aunque sí poseencotización bursátil.La CNV ha autorizado el descuento de CHPD en Bolsa deacuerdo a tres segmentos o modalidades:i. Segmento Avalado.ii. Segmento Patrocinado.iii. Segmento Directo.Segmento Avalado. Se denomina así ya que no se concibe estesegmento sin la figura de las Sociedades de Garantías Recíprocas8 o SGR. Estas sociedades de garantía avalan los chequesque serán vendidos y comprados en los mercados, garantizandoel pago de los mismos a su vencimiento.Para que una persona física o jurídica pueda descontar el chequeen Bolsa dentro del segmento “avalado”, debe recibir previamenteel aval de una SGR de acuerdo a lo previsto en laLey 24.467. Es decir, solamente podrán descontarse chequesde pago diferido cuyos libradores sean empresas Pymes 9 o quelo sean sus endosantes.Vemos entonces que el concepto de empresa Pyme se ha juridizadoy es determinante para conocer cuándo una estructuraeconómica podrá acceder al financiamiento mediante el descuentode cheques de pago diferido – segmento avalado.Cuando una empresa Pyme obtiene una calificación ante unaSGR podrá solicitar que ella avale sus CHPD hasta un límitedeterminado, que se relaciona con la calificación recibida.Estos cheques serán descontados en Bolsa a tasas de mercadoconvenientes y transparentes. Esto es así por cuanto obteneruna garantía SGR significa que la Sociedad de Garantía deRecíproca se transforma en principal pagador ante cualquierdificultad de cobro del cheque garantizado. De esta forma, laSGR abona el monto comprometido dentro de las 48 horasdesde que el cheque fue presentado al cobro y rechazado 10 .Segmento Patrocinado. Bajo esta modalidad son las entidadeslibradoras del cheque (sociedades comerciales, cooperativas,asociaciones civiles, mutuales y fundaciones) las que solicitan lacotización de los cheques por ellas emitidos a favor de terceros,para que puedan ser negociados en los mercados de valores.La característica esencial de este esquema es que el librador delcheque es quien patrocina y fomenta el descuento de su propiocheque (en poder de terceros ahora) en los mercados. Esto es muyimportante para los proveedores, por ejemplo, de las empresaspatrocinantes, en tanto pueden éstos acortar los ciclos de pago.Segmento Directo. Es éste el segmento de negociación másrico, en tanto permite que las entidades autorreguladas (Mercadosde Valores) puedan dar forma a los mecanismos de garantíaque entiendan más adecuados para su región.Originariamente, esta modalidad suponía solamente la negociaciónde cheques de pago diferido sin ninguna garantía adicional,más allá que el propio cartular adquirido en subasta bursátil.El Mercado de Valores de Rosario S.A. (MERVAROS), en usoRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 9

de sus facultades de autorregulación bursátil, ha desarrolladoen mucho el presente segmento. De tal forma, únicamente enel MERVAROS el segmento directo ha sido subdividido encuatro variantes de la operación bursátil referida, a fin de captarlas particularidades de las necesidades de financiamiento einversión regional.De acuerdo a lo dispuesto por la Circular MERVAROS N°799 11 , la negociación directa de cheques podrá ser realizada encuatro diferentes modalidades que serán designadas como “SegmentoGarantizado”, “Segmento de Aplicaciones No Garantizadas”,“Segmento No Garantizado” y “Segmento Warrants”.El segmento directo garantizado ha de caracterizarse porque lagarantía del cheque de pago diferido a negociar es brindada porel Agente o Sociedad de Bolsa que introduce el cheque al Mercadopara su descuento. De tal manera, es el intermediario bursátilquien, a partir del conocimiento certero de su comitente, ofrecea satisfacción del Mercado de Valores de Rosario garantías suficientesque avalan el fiel y oportuno cumplimento del cheque.En este segmento, ante el default de un cheque de pago diferido,el MERVAROS procede inmediatamente a pagar el montode dicho valor al comitente comprador o inversor bursátil.Esto es así ya que el Agente o Sociedad de Bolsa vendedordel cheque ha aportado garantías suficientes que le permiten aéste, en caso de tener que afrontar un pago, recuperar inmediatamenteel dinero aplicado.El segmento de aplicaciones no garantizadas se constituye enuna variante del sistema anterior, con la diferencia de que eneste segmento se produce la concertación de una operacióndonde tanto el comitente vendedor del cheque como el comprador,son clientes de un mismo intermediario. En este supuesto,el intermediario vendedor del cheque se transforma engarante del comitente comprador.El segmento no garantizado es la modalidad de negociación originalmenteideada por la CNV. Es decir, aquella en la cual elcomitente comprador de un cheque de pago diferido en Bolsaconoce certeramente el valor descontado y no cuenta con ningunagarantía adicional de pago. Este tipo de operación bursátiles simplemente garantizada con la solvencia del librador o cuentacorrentista.Adicionalmente, responderán frente al inversortodos aquellos que hubieren endosado el cheque de acuerdo ala solidaridad cambiaria. En esta modalidad, el inversor bursátiltendrá a su disposición todos los elementos del derecho comúna efectos de perseguir el pago del cheque descontado.IV. Financiamiento mediante CHPD con garantíade commoditiesGeneralidadesEl segmento warrant es la cuarta modalidad de descuento de chequesde pago diferido que regula la Circular MERVAROS N°799. Esta alternativa de financiamiento le permite a todo tenedorde cereales o activos cuyo precio de referencia sea transparente,obtener financiamiento afectando dichos stocks o tenencias comogarantía de una operación bursátil de descuento de CHPD.De tal manera, productores agropecuarios, acopiadores, cooperativas,aceiteras, molinos, exportadores y en general toda empresaque posea granos, podrá constituir con ellos un warranty obtener financiamiento en el Mercado de Valores de RosarioS.A. afectando dicho warrant como garantía.Esta herramienta le permite al tenedor de la mercadería mejorarla estrategia comercial, al independizar la necesidad de financiamientode la venta de la mercadería y evitar la venta del productocuando los precios no resultan del todo convenientes.Desde el punto de vista del inversor bursátil, la negociaciónde CHPD con garantía warrant permite a las entidades superavitariasaplicar sus fondos ociosos en un producto de inversiónde bajo riesgo, el cual está indisolublemente ligado alsector agro exportador. Esta particularidad otorga al inversorla opción de incorporar en su porfolio una alternativa deinversión cuyo asiento es un commodity, circunstancia quedetermina que siempre la inversión se relacionará con un activoreal.La negociación de CHPD con garantía warrant es el primerproducto financiero del país que permite vincular al sectoragroexportador con el financiero. Al mismo tiempo, el presenteproducto representa una alternativa concreta de financiamientode la llamada “economía real” Argentina.Encuadre normativoA la negociación bursátil de CHPD – Garantía Warrant seaplica indirectamente la ley de cheques N° 24.452 y sus complementarias;así como también la OPASI 2, texto ordenadoal 22-12-2009, que reglamenta la cuenta corriente bancariaa través de la Comunicación A 5025 del Banco Central de laRepública Argentina. Es pertinente también la ley de warrantN° 9643 y sus decretos reglamentarios.Ambas cuerpos normativos se imponen al presente instrumentopor la naturaleza de los institutos jurídicos que se interrelacionanpara darle forma a la operación bursátil de financiamientoe inversión.Ahora bien, esta interacción entre el warrant y el CHPD noes automática. Existe en virtud de dos normas estrictamentebursátiles: la Circular MERVAROS N° 799 del 20-01-2010 yla Resolución General CNV N° 565 del 28/01/2010.La Circular del Mercado de Valores de Rosario fue presentadapor dicha entidad a la CNV para su aprobación, constituyendo,a partir de su aprobación, una importante herramienta delmercado de capitales argentino.10 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

En el estudio, aprobación y reglamentación de la Circular merecedestacarse el aporte efectuado por la BCR, sus directivosy funcionarios, del mismo modo que la opinión de distintosrepresentantes de la cadena de valor agrícola, quienes contribuyerona lograr un producto integrativo del sector agrícolay del financiero, originado en nuestra región.Finalmente, la CNV recogió la normativa del MERVAROSy reglamentó para todo el país esta moderna operatoria en laRG CNV N° 565.Breve descripción de la operatoriaLa negociación de CHPD con garantía warrant se nutre delo expuesto en el punto I) referido al instrumento warrant y,desde luego, a todo lo expuesto en el punto III) relacionadocon el descuento de CHPD en Bolsa en general.Algunas de las particularidades que distinguen a la presenteoperatoria son las siguientes:Garantía Warrant. El sujeto de crédito es el librador o endosantede un cheque de pago diferido, quien se constituyeen deudor frente al comitente comprador o inversor. Noobstante ello, para el caso de que éste sujeto de crédito nopagase al vencimiento el CHPD negociado, la única garantíaexistente será el warrant 12 .Este warrant será ejecutado privadamente por las almacenadorasde acuerdo al procedimiento previsto en la ley dewarrant N° 9643, en el recinto correspondiente de la Bolsade Comercio de Rosario. En caso de que el warrant no alcanzarepara pagar el total de la deuda más sus intereses y gastos,el acreedor tendrá una acción de tipo ejecutiva para reclamarjudicialmente el saldo no pagado.Precio de mercado. El procedimiento de ejecución de unwarrant, establecido en la ley respectiva, persigue que el rematese efectúe a precios de mercado y no a un precio vil o irrisorio.Al existir el Mercado Físico de Granos de la Bolsa de Comerciode Rosario se encuentra garantizada la concurrencia de unaimportante oferta y demanda, que asegura la transparencia dela operación de venta del warrant y su precio. Ello supone unimportante valor agregado para el inversor.No existe garantía del Mercado de Valores de Rosario ni desus intermediarios. Los cheques de pago diferido que se presentenpara la negociación en este segmento cuentan con garantíareal derivada de los warrants, pero no cuentan con lagarantía del Mercado de Valores de Rosario S.A. ni con la delos Agentes y Sociedades de Bolsa aplicable a los CHPD presentadospara su negociación en el Segmento Garantizado 13 .Cheques propios. Dado que el sujeto de crédito que requierefinanciamiento aporta siempre una garantía real en seguridaddel dinero que recibe en préstamo, es posible que los chequesa descontar sean no sólo de terceros (como de ordinariosucede) sino fundamentalmente propios. Esto es esencial aefectos de que el depositante de la mercadería pueda obtenerfinanciamiento sin desprenderse de la propiedad de ella.Tipo de activos a warrantear. Hemos dicho ya que cualquieractivo puede ser susceptible de almacenarse. Sin embargo,no todos los activos serán aceptados como garantía para lanegociación bursátil de CHPD con garantía warrant. Sólose aceptarán warrants sobre bienes de alta liquidez, transablesen mercados institucionalizados y autorregulados, quegaranticen precios públicos y de fácil consulta. De acuerdo alo previsto, en una primera etapa se aceptarán warrants sobretrigo, maíz, soja y sorgo.Aforos y reposiciones de márgenes. Dado que las mercaderías oproductos subyacentes se encuentran sometidos a oscilacionesy variaciones de precios, ante cada warrant ofrecido como garantíael Mercado de Valores de Rosario determinará un aforo.Conforme la Circular N° 799, el aforo mínimo será del 22,5%. No obstante, considerando diversos factores tales comola época del año, localización relativa del producto, contextonacional e internacional, volatilidad del producto, entre otrosfactores, el MERVAROS podrá aplicar aforos superiores.Ahora bien, puede suceder que, determinado un aforo inicial,durante la vida del warrant 14 la mercadería almacena-Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 11

da experimente bruscas oscilaciones hacia la baja. En dichomomento, el MERVAROS procederá a solicitar la inmediatareposición de márgenes para mantener la solvencia del activoalmacenado.Debemos destacar que el responsable de las reposiciones demárgenes es el comitente vendedor del cheque o depositantede la mercadería. De tal forma, si el MERVAROS efectuareun llamado de reposición y el comitente del Agente o Sociedadde Bolsa no integrare los márgenes dentro del plazofijado para ello, el MERVAROS quedará habilitado para procedera solicitar a la almacenadora la inmediata ejecución dela garantía.Operatoria. El comitente vendedor, tenedor del chequede pago diferido a ser negociado, deberá presentar ante elMERVAROS el warrant objeto de garantía de la operatoriay el certificado de depósito correspondiente al warrant. Elwarrant deberá ser debidamente endosado.Efectuado ello, el MERVAROS determinará el cupo máximoque se le otorgará al depositante a efectos del descuentode cheques. A partir de allí, el depositante queda habilitadopara comenzar a descontar cheques contra el warrant hasta ellímite establecido. Los cheques de pago diferido adquiridosno tendrán restricciones para nuevas negociaciones.Default de un CHPD. Si a su vencimiento un CHPD nofuere pagado, el MERVAROS inmediatamente ordenaráa la almacenadora que inicie el proceso de ejecución delwarrant. El inversor deberá esperar para cobrar hasta la liquidacióndel warrant, siendo debidamente compensadopor el tiempo transcurrido entre la fecha de vencimientodel cheque y la fecha de efectiva realización del pago. A talefecto, se fijó una tasa resarcitoria que será la mayor entrela resultante de la negociación incrementada en un 50%(cincuenta por ciento) y la que resulte de sumar la tasa BA-DLAR a la fecha de vencimiento del cheque más 700 puntosbásicos para cheques de hasta treinta días de plazo, más1.000 puntos básicos para cheques de más de treinta días ymenos de sesenta días, más 1.200 puntos básicos para chequesde más de sesenta días y menos de noventa días, o más1.500 puntos básicos para cheques de más de noventa días,siempre contando los días de plazo del cheque desde el díade la última adjudicación bursátil del cheque hasta la fechade su vencimiento.Registro de cheques rechazados – BCRA. Todo CHPD no pagadoa su vencimiento será informado por el banco en el cualse hubiere depositado al cobro al BCRA. Del mismo modo, elMERVAROS lo reportará inmediatamente a la CNV.V. Consideraciones finalesEn los próximos días, estará a disposición del público en generalesta nueva alternativa de financiación e inversión queauspicia una renovada ligazón entre el sector agroexportador eindustrial con el financiero.Esta modalidad permitirá mejorar los niveles de crédito de todoslos participantes de la cadena de valor agroindustrial. Esesperable que las tasas de financiación sean competitivas, entanto el producto es sólido en su estructura de garantías.La negociación de CHPD con garantía warrant surge delMercado de Valores de Rosario S.A. y no casualmente en laBolsa de Comercio de Rosario. Esta tradicional entidad de laregión, cobija en su seno tanto a sectores financieros comoagroindustriales. Por ello, el presente producto no es más queel destilado de la comunión de sectores y esfuerzos que convivenen la más que centenaria BolsaNOTAS1| Si bien la denominación de Warrantera o Almacenadora se ha impuesto en nuestro tiempo,cabe recordar que antiguamente se conocían como “barranqueras”. Ello en función aque el Código de Comercio de 1859/62 reguló a los viejos almacenes de depósito bajo elnombre de “barracas”.2| Un listado de ellas puede encontrarse en website del Ministerio de Agricultura, Ganaderíay Pesca de la Nación.3| Un tercer documento, denominado generalmente “talón o libro de registro”, quedará enpoder de la Almacenadora.4| ROBIOLO, Jorge; “Warrant” en “Código de Comercio, Comentado y Anotado”, Adolfo A. N.Rouillon (director), Daniel F. Alonso (coordinador), Bs. As., La Ley, 2006, tomo V, ps. 759.5| Lo expuesto surge de la literalidad misma del Artículo 54 de la ley 24.452 al decir que “elcheque de pago diferido es una orden de pago librada a días vista…”.6| Ello es así incluso con posterioridad a la reforma de la ley de cheques que incorpora anuestro ordenamiento normativo el llamado Cheque de Pago Diferido.7| LUCIANI, Fernando J.; “Financiación en el Mercado de Capitales” en “Derecho de laempresa y del Mercado”, Araya, Miguel C. y Bergia, Marcelo R., directores, La Ley, TomoII, 453, 2008.8| Puede consultarse al respecto: Eduardo M. Favier – Dubois; “Sociedades de GarantíaReciproca”, Revista Doctrina Societaria de Errepar , Tomo XIII, N° 164, Junio/01.9| Todo ello conforme lo regula la Disposición SSEPYMEYDR N° 147/2006 y N° 22/2001principalmente y sus complementarias. Vide: http://www.sepyme.gov.ar.10| LUCIANI, Fernando J.; “Financiación en el Mercado de Capitales” en “Derecho de laempresa y del Mercado”, Araya, Miguel C. y Bergia, Marcelo R. directores, La Ley, Tomo II,453, 2008. En esta obra puede verse un análisis in extenso de la presente operatoria.11| Vid www.mervaros.com.ar12| Al decir que el warrant es la única garantía, nos referimos a que el warrant es, en definitiva,el único colateral que garantiza el repago del cheque en defecto del cumplimiento a cargo dellibrador o endosante. Utilizamos entonces la palabra “garantía” como la herramienta que tieneel inversor frente al incumplimiento material del deudor. Ello sin perjuicio de que, como en todaobligación, el patrimonio integralmente considerado del deudor es prenda común de todos losacreedores. Esto es importante a los efectos de la aplicación de la ley de warrant en tanto disponeque el acreedor que no sea pagado completamente con la ejecución del warrant, tendrá lafacultad de cobrar del patrimonio del depositante, mediante un juicio ejecutivo.13| Ello en función a lo dispuesto en el punto b.2.1 de la Circular N° 799 del MERVA ROSy del artículo 17 - XVII.6.3.1 Modalidad Directa Garantizada Por Warrants de la RG N° 565de la Comisión Nacional de Valores.14| El pazo máximo por el cual puede emitirse un warrant es de seis (6) meses, pudiendoser renovado indefinidamente.12 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

Pero la actual recesión mundial no escomún y corriente. La recuperaciónno será sencilla, y la crisis ha dejadoprofundas cicatrices que afectarán a laoferta y la demanda por muchos años.Problemas por el ladode la ofertaAlgunas partes del sistema económicoestán rotas. Si la recesión hubiera sidonormal, algunas empresas no habríanquebrado. Los países avanzados demoraránalgún tiempo en rectificar lasdisfunciones de sus sistemas financieros.La intermediación financiera se veráperjudicada, así como el proceso dereasignación de recursos que es críticopara el crecimiento. En los mercadosemergentes, las entradas de capital, quese desplomaron durante la crisis, podríandemorar años en restablecerse. La nuevacomposición de la demanda mundial,en la que las economías emergentes desplazana las avanzadas, puede exigir unareestructuración de la producción. Encasi todos los países la crisis ha incrementadola carga fiscal y ha hecho inevitableun aumento de los impuestos.Es posible entonces que no se vuelva ala antigua senda de crecimiento, y queel producto potencial sea menor queantes de la crisis.Cuesta mucho saber cuánto ha disminuidoel producto potencial. Lo únicoque se puede ver es el producto real, ylos datos históricos son preocupantes.En la próxima edición de Perspectivasde la economía mundial, el FMIanaliza 88 crisis bancarias ocurridas enlos últimos 40 años en diversos países.Si bien hay variaciones marcadas entrelos países, el hecho es que, en promedio,el producto se recupera, pero pordebajo de su tendencia previa.Las crisis suelen reducir permanentementeel nivel del producto, pero no sutasa de crecimiento. La buena noticia esque daría la impresión de que la tendenciaen sí no parece haber sido afectada.De ser así, la economía mundial retornaráa su antigua tasa de crecimiento. Peroel período de crecimiento fuerte típicode las recuperaciones normales, sobretodo en los países avanzados, podría serefímero o inexistente.Problemas por el ladode la demandaLos problemas de la demanda puedendificultar incluso el crecimiento“normal”. En la mayoría de los países,incluidos los avanzados, ahora sepronostica crecimiento positivo enlos próximos trimestres, pero con dosacotaciones:· La intensidad del crecimiento no serásuficiente para reducir el desempleo,que se prevé llegará a su máximo elpróximo año.· Estos pronósticos se basan principalmenteen una combinación de estímulofiscal y reposición de los inventariosde las empresas, y no en un fuerteconsumo privado e inversión fija. Elretiro gradual del estímulo tiene queocurrir tarde o temprano. Y el ajustede los inventarios también tendrá unfin natural.La continuidad de la recuperacióndependerá del equilibrio alrededor dedos ejes. Uno es la reorientación haciael gasto privado; y el otro es una redistribucióninternacional de la demandaagregada, a favor de la demanda externaen Estados Unidos y de la demandainterna en el resto del mundo, particularmenteen Asia.Reequilibrar el gasto públicoy privadoLa respuesta fiscal a la crisis consistióen incrementar el gasto público, reducirlos impuestos y permitir déficitsfiscales mucho más abultados. Estasmedidas sin duda fueron acertadas, dadosel colapso de la demanda privaday la imposibilidad de reducir las tasasde interés por debajo de cero. Pero losfuertes déficits provocan aumentosrápidos de la deuda, y habida cuentade los niveles de deuda ya elevados enmuchos países, los nuevos aumentosno pueden ser indefinidos. Al prolongarse,los déficits ponen en peligro lasostenibilidad de la deuda y propicianla subida de las tasas de interés a largoplazo, porque los prestatarios públicosdesplazan a los privados y porque aumentael riesgo de incumplimiento.El estímulo fiscal, por sí solo, probablementeno durará mucho más en lamayoría de los países avanzados. En laseconomías del G-20, el promedio dela razón deuda/producto interno bruto(PIB) ya era alto antes de la crisis, y seprevé que superará el 100% en los próximosaños. (La situación es muy diferenteen varios países de economías emergentes,donde el nivel inicial de la deuda esmucho más bajo y hay más margen parafinanciar el gasto con déficits).Las palabras “por sí solo” son importantes.El estímulo puede prolongarsesi conjuntamente se toman medidasestructurales para limitar el crecimientofuturo de las prestaciones públicas(debido al aumento de los costos dela salud o el efecto del envejecimientoen las jubilaciones). Dichas medidasestán justificadas. Según el FMI, elcosto fiscal de los aumentos futuros delas prestaciones es 10 veces mayor queel costo fiscal de la crisis. Es decir queincluso una reducción pequeña en elcrecimiento de las prestaciones puedecrear un importante espacio fiscal paraprolongar el estímulo.Pero a la larga el estímulo tendrá queceder paso a la demanda privada. Lafuente de esa demanda —consumo oinversión— es crucial.Reequilibrar la demandainternacionalEn Estados Unidos se encuentra nosolo el origen de la crisis sino tambiénla clave para una recuperación mundial.El consumo representa el 70% de lademanda total de ese país, y su mermafue la principal causa a mediano plazode la reducción de producto durantela crisis. La razón ahorro/ingreso de loshogares estadounidenses, que fue casicero en 2007, ha subido a alrededor deRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 15

5%. Un retorno al nivel de 2007 no esconveniente ni probable.Por un lado, parte del aumento delahorro en el último año quizá se debaa la actitud de expectativa de los consumidores,que se disipará cuando sedespeje el panorama. Por otro lado, latasa de ahorro tiende a subir junto conel producto y el ingreso. E incluso sila riqueza financiera retornara al nivelanterior a la crisis —ya sea en vivienda(algo inconveniente e improbable) oen acciones— y el producto retomarasu tendencia, los consumidores deEstados Unidos tenderán a ahorrarmás porque la crisis los ha hecho másconscientes del riesgo de eventos remotospero devastadores.Antes de la crisis se daba por sentadoque los precios de la vivienda nuncao casi nunca descenderían (factor quecontribuyó mucho a la crisis). Otracerteza, corroborada aún más por losdatos, era que las acciones tendríanrendimientos anuales del 6%. La caídade la bolsa el año pasado refutó esaidea e introdujo la posibilidad de quese necesite más ahorro para garantizaruna jubilación adecuada. Por eso losconsumidores estadounidenses tenderána ahorrar más, al menos mientrasduren las lecciones de la crisis. Lamejor estimación (basada en datos escasos)es que el ahorro estadounidensepermanecerá por lo menos en su nivelactual. Eso supone una disminuciónde 5 puntos porcentuales en la razónconsumo/ ingreso disponible frente alperíodo anterior a la crisis, o de aproximadamente3 puntos porcentuales enla razón consumo/ PIB. Es decir queun 3% más de la demanda agregada deEstados Unidos habrá de provenir deuna fuente distinta del consumo.La inversión no parece ser esa otrafuente. La inversión en vivienda, comoporcentaje del PIB, fue excesiva antesde la crisis, y será escasa durante ellargo tiempo que tome deshacersedel inventario acumulado de casas.Tampoco es probable que la inversiónfija (también como porcentaje delPIB) sea mayor después de la crisis.La utilización de la capacidad está enun mínimo histórico y demorará enrecuperarse. Pese a su actual solvencia,los bancos aún están restringiendoel crédito, y las normas estrictas deconcesión de préstamos probablementeperdurarán algún tiempo. La menoreficiencia de la intermediación financieraincidirá tanto en la oferta comoen la demanda. Los datos históricos delas recuperaciones “sin crédito” apuntana que la inversión será floja por unbuen tiempo.¿Ayuda el bajo nivel de las tasasde interés?Es probable que, con cualquier tasa deinterés, la demanda privada de EstadosUnidos sea más baja que antes de la crisispor mucho tiempo. Pero las palabras“con cualquier tasas de interés” ofrecencierto optimismo. La tasa sin riesgo, acorto plazo es más baja ahora que antesde la crisis. En los tres años previos ala crisis, la tasa nominal media de lasletras del Tesoro de Estados Unidosfue del 4%, mientras que el promediode inflación fue del 3%, lo cual arrojauna tasa real (descontada la inflación)del 1%. Ahora la tasa de esas letras seaproxima a cero y las expectativas de inflaciónparecen estar ancladas alrededordel 2%, lo cual implica una tasa real deaproximadamente -2%, o 3 puntos porcentualespor debajo del nivel precrisis.La Reserva Federal puede dejar en cerola tasa de política monetaria (tasa de losfondos federales) si es necesario y, comolas expectativas de inflación tiendenal alza, las tasas reales probablementeseguirán siendo negativas. En general,una reducción relativamente duraderade 1 punto porcentual en la tasa realgenera un aumento de alrededor de1 punto porcentual en la demandaagregada. Un descenso de 3 puntos porcentualesde la tasa real debería bastarpara contrarrestar la precaución de losconsumidores y las empresas y apuntalarla recuperación.Pero quizá no. En el caso de la demanda,lo importante es la tasa a laque se ofrecen préstamos, no la tasa depolítica monetaria. La crisis demostróque esa tasa suele ser mucho más altaque la tasa de los fondos federales. Porejemplo, las primas de riesgo de losbonos BBB de Estados Unidos son casi3 puntos porcentuales más altas queantes de la crisis. Esta mayor percepciónde riesgo puede ser una secuelaperdurable de la crisis. (La escalada delas primas de riesgo de las acciones trasla Gran Depresión duró casi 40 años.Pero esa depresión fue larga, y la actualcrisis no parece que vaya a tener el mismoefecto psicológico). Las mayoresprimas de riesgo podrían neutralizaral menos en parte las menores tasasde política monetaria. Las autoridadesestadounidenses no pueden confiar enque solo los intereses bajos impulsaránla recuperación interna.¿Puede ayudar Asia?Para que la recuperación de EstadosUnidos ocurra, incluso si se retira elestímulo fiscal y si la demanda internaes floja, el país tiene que incrementarsus exportaciones netas, o reducir sudéficit en cuenta corriente, lo quesignifica que el cuantioso superávit encuenta corriente en el resto del mundotendrá que reducirse. ¿Pero cómo?Obviamente, la mirada se dirigeprimero a los países con fuertes superávits,entre los que se destacan lospaíses asiáticos y, sobre todo, China.Una reducción del superávit en cuentacorriente de China ayudaría a incrementarla demanda y sustentar larecuperación de Estados Unidos, queal empezar a exportar más contribuiríaa sustentar la recuperación mundial.A China esto le puede resultar conveniente.El crecimiento de ese país se haguiado por un modelo predominantementeexportador basado en una tasa deahorro elevada que modera la demandainterna y un tipo de cambio bajo queestimula la demanda externa. Pese a habertenido mucho éxito, el modelo estágenerando una enorme acumulaciónde reservas y cada vez hay más presiónpara incrementar el consumo. La tasade ahorro elevada se debe a un fuerteahorro precautorio de los hogares por lafalta de un seguro social, al acceso limi-16 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

La recuperación dependerá delequilibrio alrededor de dos ejes.Uno es la reorientación haciael gasto privado; y el otroes una redistribución internacionalde la demanda agregada.tado de los hogares al crédito y a factoresde gestión de gobierno que empujana las empresas a retener un porcentajeexcesivo de utilidades. Ampliar elseguro social y el acceso de los hogaresal crédito y subsanar los problemas degobierno de las empresas son objetivoscon ventajas intrínsecas, pero que ademásmoderarían el ahorro y elevarían lademanda interna. Si este incremento dela demanda se enfrenta a restriccionesde la oferta, la mayor demanda internatendría que estar compensada enparte por una menor demanda externa,lo que implica una apreciación delrenminbi chino, al menos en términosreales. Una mayor demanda de importacionesen China y un renminbi máscaro incrementarían las exportacionesnetas de Estados Unidos.Otros países de mercados emergentesde Asia también tienen superávitsabultados en cuenta corriente, ya seaporque acumulan reservas a modode seguros o porque optan por unaestrategia de crecimiento basada en lasexportaciones que incide en la cuentacorriente y la acumulación de reservas.Muchos de estos países podrían reducirel ahorro público o privado (comolo demuestra la drástica disminucióndel ahorro de los hogares en Coreadesde los años noventa) y permitir laapreciación de sus monedas, lo que setraduciría en una reorientación de lademanda de fuentes externas a internasy en una reducción de los superávits encuenta corriente.Pero los incentivos de estos países sonmás débiles que los de China. Lasreservas cuantiosas han demostradoser muy útiles durante la crisis. Losservicios de swap de los bancos centralesy las líneas de crédito multilaterales—como la “línea de crédito flexible” delFMI— podrían reducir la demanda dereservas. Pero al no ser renovables, esosinstrumentos no son tan seguros comolas reservas. (Los mecanismos parareducir sustancialmente la acumulaciónde reservas también serían muy convenientesa largo plazo y sustentarían larecuperación a corto y mediano plazo).Los países con modelos de crecimientobasados en las exportaciones puedenenfocar más sus políticas en la demandainterna, pero cualquier cambio probablementesea gradual.Otro cálculo aproximado da una ideade las magnitudes. El PIB de Asiaemergente equivale a un 50% del PIBde Estados Unidos (y el porcentajeaumentará a 70% en 2014). Entonces,si todo su comercio fuera con EstadosUnidos, los países asiáticos tendríanque reducir su saldo en cuenta corrienteen un 4% del PIB para que la cuentacorriente de Estados Unidos mejoreen un 2% del PIB (suponiendo undéficit del 3% en la razón consumo/PIB menos el incremento de un 1% enla demanda de Estados Unidos debidoa las menores tasas de interés real).Como todo el comercio no es conEstados Unidos, el ajuste quizá tendríaque ser aun mayor. De ahí la preguntade si otros países pueden o debendesempeñar algún papel.¿Qué papel deberían cumplirlos países no asiáticos?Varios otros países, ente ellos algunosavanzados, también tienen superávitsen cuenta corriente. Por ejemplo, elsuperávit de Alemania en 2008 es lamitad del de China (aunque está reduciéndoserápidamente), y el de Japónes una tercera parte.Alemania no podría reducir su superávitcon la misma estrategia recomendadapara China —apreciar la moneday disminuir el ahorro—, dado que nopuede programar una apreciación porquepertenece a la zona del euro. Y porel lado de la demanda, Alemania tieneen general el mismo problema de EstadosUnidos: poco margen de maniobrafiscal, y no se sabe si es convenienteo factible que el consumo internodisminuya más. Pero a Alemania leconvendría mejorar la productividadde su sector de bienes no transables,para que a la larga la demanda sereoriente hacia esos bienes y se reduzcael superávit en cuenta corriente. Lamisma estrategia es aplicable a Japón.Pero como las reformas estructuralesson complicadas desde el punto devista político y su efecto es demorado,el proceso tenderá a ser demasiadolento para apoyar sustancialmente laRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 17

Una reducción del superáviten cuenta corriente de Chinaayudaría a incrementarla demanda y sustentarla recuperación de Estados Unidos,que al empezar a exportarmás contribuiría a sustentarla recuperación mundial.recuperación en los próximos años.Para que ocurra pronto, el reequilibrioprobablemente tendrá que provenir deAsia, mediante una disminución delahorro y una apreciación de las monedasasiáticas frente al dólar.¿Y si el reequilibriono ocurriera?Este análisis mundial arroja tres conclusiones:· La primera es que el producto potencialtenderá a disminuir a raíz de la crisis.No cabe esperar tasas muy fuertesde crecimiento en la recuperación.· La segunda es que, a la larga, larecuperación sostenida en EstadosUnidos y el resto del mundo exigirá unreequilibrio del gasto público en favordel privado.· La tercera es que una recuperaciónsostenida probablemente precisará unaumento de las exportaciones netasde Estados Unidos y una reduccióncorrespondiente en el resto del mundo,sobre todo en Asia.Cada conclusión tiene su contraargumento.Por el lado de la oferta, el efecto enel producto potencial es muy incierto.Aunque los datos históricos sonpesimistas, algunos países han podidosuperado crisis bancarias sin efectos visiblesen el producto potencial (si bienen otros se observan efectos negativosy duraderos no solo en el PIB sinotambién en la tasa de crecimiento).Por el lado de la demanda, los paísesavanzados quizá tengan más espaciofiscal de lo previsto, lo cual permitiríaa Estados Unidos mantener déficits amás largo plazo y mayores niveles dedeuda que los pronosticados sin crearinquietudes en el mercado acerca dela sostenibilidad de la deuda. De serasí, el reequilibrio del gasto público yprivado podría ocurrir más lentamente,para dar más tiempo al reajustede la demanda mundial. O quizá lademanda privada de Estados Unidossea más fuerte si los consumidoresde ese país vuelven a ahorrar menos.Esto ayudaría a la recuperación y haríainnecesario un ajuste profundo de lasexportaciones netas, aunque a largoplazo volvería a crear algunos de losproblemas que causaron la actual crisis.O podría haber un desacoplamientoen el que, por ejemplo, el dinamismoretorna a Asia mientras que la recuperaciónflaquea en los países avanzados.Pero la crisis, y los estrechos vínculosde exportación que convirtieronal shock de Estados Unidos en unarecesión mundial, indican que eldesacoplamiento es posible pero pocoprobable.No obstante, si se acepta que estos dosreequilibrios son necesarios para sustentarla recuperación, la pregunta essi van a ocurrir. Quizá no, o al menosno a la escala necesaria. Por ejemplo, siAsia no reduce su superávit en cuentacorriente y las exportaciones netas deEstados Unidos no mejoran sustancialmente,la débil demanda privadade Estados Unidos puede traducirseen una recuperación anémica de esepaís, en cuyo caso podría surgir unafuerte presión política para prolongarel estímulo fiscal hasta que se recuperela demanda privada.Se abre entonces un abanico de posibilidades.Si se resistiera la presión yse retirara gradualmente el estímulofiscal, la recuperación de Estados Unidospodría estancarse. Si los déficitsfiscales se prolongaran demasiado,surgirían preocupaciones con respectoa la sostenibilidad de la deuda y losbonos y la moneda de Estados Unidos,que provocarían salidas masivas decapital de ese país. Y una depreciacióndesordenada del dólar podría ocasionarotro episodio de inestabilidad y muchaincertidumbre, que, a su vez, podríatruncar la recuperación.Para sustentar la incipiente recuperaciónprobablemente se precisará unreequilibrio justo a escala nacionale internacional. Al igual que en elperíodo más intenso de la crisis,en los próximos años será crucialcomprender los factores y los riesgosy facilitar cierta coordinación entrelos países18 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

NACIONAL¿La Argentina, es un paíscapitalista?Rodolfo C. Rossi (*)PrólogoLa duda me empezó a rodar analizandoy observando el comportamientode los diferentes factores que hacen ala acumulación de capital, al financiamientode inversiones productivas, algrado de intervención del Gobiernoen la toma de decisiones económicasprivadas, a la confianza que despiertanuestro país, reflejado en su crédito y aotras importantes circunstancias, comoel nivel de ahorro interno y la dimensiónde su mercado de capitales.Empezaremos por analizar los antecedentescercanos del entorno internacional,dejando de lado los grisesantecedentes nacionales, de dolorosotratamiento al capital nacional yextranjero.Vamos a trabajar con lo que hoytenemos.La recuperación del créditoen las economías emergentesdurante el 2009Los efectos adversos de la crisis financierainternacional se materializaroncon intensidad en el último semestredel año 2008 y hasta el primer trimestrede 2009. La economía mundial secontrajo fuertemente y aunque en losúltimos meses hubo señales de estabilizaciónen algunos indicadores sectoria-(*) Doctor en Ciencias Económicas y ex Presidente del Banco Central de la República Argentina20 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

les, la recuperación económica globalaún luce débil y desconfiada.Con el fin de contrarrestar la fuertecontracción en la actividad económica,las distintas autoridades adoptaron medidaspara paliar los efectos negativosde la crisis en los mercados financierosy en la economía real. Tanto en paísesdesarrollados como en emergentes,se utilizaron políticas monetarias yfiscales activas, que actualmente, cautelosamente,se están revirtiendo con lamejora progresiva de los mercados.También se verificó un aumento en lautilización de políticas proteccionistas,situación que contribuyó a la contraccióndel comercio internacional.En tal marco, el foco de atención anivel global siguió siendo la necesidadde coordinación de políticas económicasy la redefinición de la arquitecturafinanciera internacional, incluyendoel rol de las Instituciones FinancierasInternacionales.Los mercados bursátiles de los paísesemergentes, liderados por Brasil, Rusia,India y China (BRICs), acompañaronla tendencia de las economíasdesarrolladas, favorecidas por larecuperación del precio de las materiasprimas y por la fortaleza relativa de suseconomías. Los sistemas financieros deAmérica Latina, en general, enfrentaronla crisis económica mundial,desde una situación, relativamentemás sólida, manteniendo niveles deliquidez y solvencia, por encima deotras regiones.En un contexto de mejora en losmercados internacionales e incipientereposición del apetito por riesgo, desdemarzo de 2009, se fueron abriendoventanas de oportunidad que losgobiernos y las empresas están aprovechandoen forma creciente para emitirdeuda. Al tercer trimestre de 2009,las economías emergentes emitieronUS$ 140.000 millones (monto quees superior al 55 %, al de todo el año2008) en los mercados internacionales,de los cuales US$ 51.000 millonescorresponden a deuda soberana.Este comportamiento recoge losefectos de una corrección del elevadogrado de incertidumbre prevaleciente,avances en la recomposición del apetitopor riesgo y perspectivas de tasasde interés en economías desarrolladas,mantenidas en niveles bajos por unperiodo prolongado.Es de hacer notar que, en el año2007, las emisiones de deuda de laseconomías emergentes ascendierona US$179.000 millones y, en el año2008, a US$109.000 millones. Tantolos rendimientos de los principales bonosoperados en los mercados internacionales,como los spreads del EMBI+,mostraron una considerable reducciónpara el conjunto de los emergentes. Segúndatos del EMTA (Emerging MarketsTrade Association), los montosoperados de deuda emergente en 2009muestran una mejora con relacióna los bajos niveles del 2008, aunquemantienen una merma de alrededordel 20 % con relación al 2007.El 37% del monto total colocadohasta setiembre de 2009 corresponde adeuda emitida por Soberanos, aunqueconsiderando empresas públicas o conalta participación del Estado el ratioasciende al 85 %.Las emisiones Soberanas de EconomíasEmergentes, por Región, correspondieronUS$ 24,5 mil millones a paísesde Europa del Este; US$ 10,2 milmillones a América Latina; US$ 9,2mil millones a países de Asia y Pacíficoy US$ 7,1 mil millones a países deÁfrica y Medio Oriente. Las operacionesen Euros representaron casi untercio del monto total.Se verificó cierto acortamiento (de 15años en el 2008, a 9 años en el 2009)en los plazos de los instrumentos colocados,aunque en los últimos mesesdistintos países de América Latinapudieron emitir a 20 y 30 años.Las emisiones de empresas de economíasemergentes ascendieron en elperiodo considerado a más de US$88.000 millones, lo que implica unincremento de 50 % en relación aigual periodo de 2008, aun cuando nose recuperó totalmente de los nivelesalcanzados en el año 2007. Los nivelesmás significativos están asociados aAsia y a centros “off shore”. El plazopromedio ponderado de las colocacionescorporativas ha sido en 2009 de7 años, en tanto, antes de la crisis erade casi 10 años. En cuanto al costofinanciero, registraron un incremento.Las colocaciones en US$ tuvieron unspread promedio ponderado contraBill Treasury de 475 p.b., cuando en2008 había sido de 225 p.b..En perspectiva, con economías emergentesmejor posicionadas que en elpasado y spreads de riesgo en descenso,en un contexto de tasas de interés bajasen las plazas de los países desarrollados,es de esperar que tanto los Gobiernoscomo las empresas de las economíasemergentes sigan colocando deudaen los mercados internacionales. Enlo que respecta específicamente a losSoberanos, el nivel de emisiones esaún bajo, en términos históricos. Lacontinuidad de ciertos riesgos a la bajapodría generar incentivos adicionalespara aprovechar ventanas de oportunidadexistentes, con el fin de obtener“fondos frescos”.Argentina y el mundo financieroEl nivel transaccional financiero delos mercados emergentes cayó deUS$ 6.489 trillones (nominación deEEUU) del año 2007 a US$ 4.173trillones en el año 2008. (IncluyeBonos Brady, Eurobonos Soberanos yCorporativos, préstamos en US$ y enmoneda local denominados en US$ ydeudas, opciones y Guaranties).Dentro de ese monto, Argentina tieneuna presencia de US$ 305 billones(en la misma nominación). Pero es deseñalar que, con una deuda externa totalpública y privada de US$ 122.932millones al 2° trimestre de 2009, segúninformación del BCRA, el país se vaalejando continuadamente de los mercadosde crédito y transaccionales decapital. Nuestro país no lanza emisionessoberanas desde hace varios añosRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 21

ya que, si lo hiciera, su spread seríasumamente elevado.Es más. Técnicamente, Argentinacarece de crédito internacional, atentola postergación de la reestructuraciónde los acreedores no ingresados en laReestructuración de la Deuda Externadel año 2005, el incumplimientode la revisión de las cuentas públicasnacionales del artículo 4° de la CartaOrgánica del FMI, la carencia de pagoo reestructuración de deuda con elClub de París.Ello determina, que estemos obligadosa “vivir con lo nuestro”.Hoy en día, ello se hace notable enlos estados contables semanales delBCRA. El del 23 de enero de 2010 (fechade realización del presente análisis)registra como Activo, Cartera en TítulosPúblicos + Adelantos Transitoriosal Gobierno, en conjunto, $91.693millones (equivalente a US$24.060millones), importe que casi duplicael Patrimonio del BCRA, de $49.271millones.Y este gigante financiamiento gubernamentalafecta la monetizaciónde la economía, señalando que al 31de diciembre de 2009 los medios depago en Argentina sólo alcanzan con$196.883 millones al 17,7 % del PIB,los depósitos privados con $193.686millones al 17,4 % del PIB y los PréstamosTotales del Sector Privado noFinanciero con $ 139.040 millones al12,5 % del PIB; porcentajes significativamentereducidos en su comparacióninternacional. El sistema financieroargentino es pequeño en dimensióny capitalización, teniendo a junio de2009 un patrimonio de $ 44.518millones, de los cuales el 35,5 % erapropiedad de los Estados Nacional yProvinciales.En tanto que el mercado de valores deSan Pablo (Brasil) opera diariamenteun promedio de US$ 3.500 millonestransaccionales, el monto promediodiario en la Bolsa de Comercio deBuenos Aires, languidece y se reduce.El crédito a largo plazo en la Argentinano existe. Las corporaciones carecen definanciamiento por parte de organizacionesde países productores deequipamiento y tecnología (Eximbank,Hermes, OeKB, OND, CESCE, etc.),por el incumplimiento que se tienecon el Club de París.En un entorno en el cual el Estadoes dirigista, regulador, inflacionario,administrador de ingresos y subvencionesy que no alienta un futuro deprevisibilidad, no existe prácticamenteingreso de capital extranjero no especulativo.Por el contrario, la formaciónde activos financieros del sectorprivado en el exterior alcanzó, según elBalance Cambiario del BCRA, entre el2º semestre de 2007 y el 4° Trimestrede 2009 a cerca de US$ 46.000 millones,importe que superó largamente, elsaldo positivo de la Balanza Comercialdel periodo. Todo el esfuerzo productivonacional y el ahorro externotransaccional conseguido de la BalanzaComercial del periodo, se “evaporó” yestá en el exterior. Solamente tal hechoy cifra muestran que el capital nacionalse fuga por desconfianza institucionale inseguridad jurídica. Probablemente,el stock de capitales de argentinos queexiste en el exterior duplique el endeudamientoexterno público y privado dela Argentina.Surgen ahora la pregunta más importantey la respuesta obligada.¿Es Argentina un país capitalista? Escapitalista porque el sector privadocontinuadamente genera riqueza ycapital. Sin embargo, simultáneamente,no es capitalista, ya que el país noconserva y acumula, como debiera, elcapital que crea. La presencia cada vezmás acentuada del Gobierno en la economíay su financiamiento es responsablede esta gravísima ambigüedad.En conclusión y en términos concretos,en las actuales circunstancias elpaís tiende a dejar de ser capitalista, enel buen sentido del términoBuenos Aires, miércoles 3 de febrerode 201022 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

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MERCADO DE GRANOSPosibles escenariospara la campaña agrícola2010/11Gustavo López (*)El próximo ciclo agrícola 2010/11presenta claras posibilidades comopara constituirse en un nuevo récorddesde el punto de vista de la produccióngranaria local, superandoel umbral de las tan ansiadas 100millones de toneladas, proyectadasoportunamente.En efecto, el marco internacional demercados sostenidos, con crecientesniveles de demanda, incentivados por ladiversificación del uso de los commodities(alimento humano, animal, biocombustiblesetc.), la relativa flojedad de ladivisa estadounidense frente al resto delas monedas que permite mejorar la capacidadde pago de nuestros principalescompradores, los sostenidos precios delpetróleo y el impacto de los “fondos deinversión” en estos mercados, permiteninferir un nivel de precios atractivos en lamayoría de los commodities.Tal afirmación se ve reforzada con las(*) El Lic. Gustavo López es Director de Agritrend S.A.24 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

proyecciones de precios que realizaanualmente el Departamento de Agriculturade los Estados Unidos, en elmarco de sus tradicionales Jornadas dePerspectivas, donde se observa un nivelde cotizaciones para trigo, maíz y sojaen valores por encima de los registradosen la última década, obviandoclaro está, el “boom” registrado en elciclo 2007/08 (Gráfico Nº 1).En efecto, según esta fuente, la tendenciade mediano plazo en los preciosrecibidos por el productor, prácticamentesuperaría en el 40% en soja ymaíz y el 25% en trigo, al promedio delas cotizaciones de estos productos enlas últimas dos décadas.Con este panorama mundial y laposibilidad de contar con condicionesclimáticas favorables, a juzgar por losdiversos pronósticos que sostienen lacontinuidad de un periodo de humedadadecuada, la recomposición delárea agrícola y por consiguiente laexpansión de la producción granaria,dependerá en gran medida de aspectoseminentemente de política agropecuaria,relacionados con la comercializaciónde los productos primarios.U$S / Ton350300250200150100500La historia recienteEn el ciclo 2007/08 se registró elúltimo récord en materia de área´Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 25

sembrada con granos y oleaginosas,alcanzando en conjunto las 32.9millones de hectáreas sembradas, entanto que lo efectivamente ocupado,considerando sólo la soja de primerasiembra, la que representaba porentonces el 79% de la siembra totalcon esta oleaginosa, superaba las 29.3millones de hectáreas (Cuadro Nº 1).De ese total, el grupo de los cerealesaportaba el 40% de la superficiesembrada (o bien 44% de la ocupada)en tanto que el resto lo contribuíanlas semillas oleaginosas, dentro de lascuales la soja tenía una participaciónrelativa del 83%. De esta forma,a prácticamente una década de laincorporación masiva de los nuevosmateriales transgénicos, la soja representabaexactamente la mitad de lasuperficie granaria argentina.También ese ciclo se constituyócomo el récord de producción degranos en Argentina. Según los datosoficiales, la producción del complejogranario oscilaba en las 97 millonesde toneladas, de las cuales 52 milloneso bien el 54%, lo aportaron lassemillas oleaginosas (Grafico Nº 2 yCuadro Nº 2). Los menores rendimientosrelativos de estos últimosrespecto a los cereales (maíz y sorgoen particular) explican la menor participaciónde este grupo de cultivosen la producción, más que en el áreabajo siembra.En el ciclo comercial correspondientea la cosecha citada, se alcanzóun nivel de exportaciones de materiaprima, aceites y subproductossólidos de la molienda de cereales yoleaginosas del orden de las 71.4 millonesde toneladas, segunda marcahistórica, sólo superada en el cicloanterior donde se exportaron más de75.7 millones de toneladas (CuadroNº 3). Ello se puede explicar a partirdel conflicto entre el Gobierno y elsector agropecuario durante el año2008, que llevó a que se atrasaranlos envíos al exterior, generándoseabultados stocks hacia el cierre delciclo.Con altos niveles de precios, que enpromedio para el complejo granariosuperaron los 400 US$/ton, losingresos en materia de comercio exterioroscilaban en torno a los 30 milmillones de dólares, es decir un 45%del valor de las exportaciones totalesdel país, y un aporte en materia depercepción fiscal de algo menos de8.500 millones de dólares. Esta recaudación,fuertemente influenciadapor el complejo soja, ponía de relieveuna tasa de derechos de exportaciónimplícita sobre el valor FOB del29.2%.El ciclo siguiente se caracterizó poruna intensa sequía que asoló granparte de la región productora degranos. Básicamente, la misma tuvoun muy fuerte impacto en el desarrollode los cultivos estivales, con lasnegativas consecuencias posterioresen la producción.Si bien el productor no pudo completarsus siembras por este flagelo,comenzó a observarse cierto efecto26 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

negativo, en particular en la siembrade trigo, dadas las condiciones en quese desarrollaban los mercados, conmenores precios internacionales y uncreciente intervencionismo que lerestaba transparencia a los mercados.Se redujo notablemente la superficiede trigo y maíz, la cual en conjuntodisminuyó en alrededor de 2 millonesde hectáreas según cifras oficiales.En ese contexto, el total dedicado alos cereales se reducía a 11.1 millonesde hectáreas.Paralelamente, crecía el interés porlos oleaginosos, en especial por lasoja, la cual mostraba un nuevorécord de siembra con 18 millonesde hectáreas. La caída de cerca de1 millón de hectáreas en la siembratotal, se neutralizaba con una mayorparticipación de soja de primerasiembra, alcanzándose una superficieocupada muy similar a la registradaen el ciclo anterior.No obstante ello, la sequía tuvo efectosdesastrosos, reduciéndose tanto laproducción de los granos de cosechafina, como los de gruesa. Las expectativasde una zafra similar a la delciclo 2007/08 se esfumaban y la caídaentre ciclos superaba las 35 millonesde toneladas.Ello se vio reflejado en una magra exportación(21 millones de toneladaspor debajo de la anterior), sumadoa un menor nivel de precios de loscommodities. Los ingresos de divisaspor ésta y su recaudación fiscal tambiéndisminuyeron. El valor de la exportaciónse redujo en más de 10.000millones de dólares y el fisco recibió3.000 millones de dólares menos queen el año anterior, en concepto dederechos de exportación.Fue así como las expectativas derecuperación se centraron en el ciclo2009/10, aunque muchos descontabannuevas bajas en el área sembradade algunos cultivos, en función a losefectos de la sequía que no se revertían,y en las crecientes trabas en lacomercialización granaria.El primer gran impacto fue entrigo, donde la superficie sembrada,producto de ambos factores, se vioreducida a la más baja desde fines delsiglo XIX.En efecto, con sólo 2.75 millones dehectáreas, esta superficie superó a ladel ciclo 1897/98, cuando se plantaron2.6 millones de hectáreas. Sindudas, las severas condiciones climáticasllevaron a que en algunas zonasse redujese a su mínima expresión lasiembra de este cereal (Centro nortey este de Córdoba, Centro norte deSanta Fe y la propia zona núcleo conmermas de hasta el 75/80% respectodel ciclo anterior, de por sí ya reducido).Resulta difícil establecer qué porcentajede incidencia tuvieron los problemasde comercialización de este cerealen la decisión de siembra por partedel productor, pero no caben dudasque éstos coadyuvaron para reduciraún más la magra superficie final.También en maíz, según diversasfuentes, se redujo la siembra, conlo cual la merma de ambos cultivosalcanzó a otras 2.3 millones dehectáreas adicionales. Así llegamos ala menor siembra histórica de cerealesde Argentina con sólo 8.6 millonesde hectáreas.Como contraparte, se incrementóaún más el área de soja, alcanzandoun nuevo récord de 19.1 millones dehectáreas.La participación de los oleaginosos enla siembra total en el ciclo 2009/10trepó al 71% del total o bien al 69%si se lo mide en relación a la superficieocupada. Al mismo tiempo, seregistró la menor proporción de sojade segunda siembra (1.7 millones dehectáreas ó 9.1% del total) acompañandola caída de su cultivo antecesor:el trigo.La confirmación de un evento Niñoa lo largo del ciclo aumentó lasexpectativas sobre el final del períodode siembra, amortiguándose la caídaen el resto de los productos; aunqueen este ciclo se perdieron de sembrar2.1 millones de hectáreas y se dejaronde ocupar 1.3 millones de hectáreasrespecto del ciclo anterior.El desarrollo de los cultivos fue excelente,y la mejora esperada en cuantoa los rendimientos unitarios, probablementerécord en algunos productos,permiten estimar una producciónfinal para el ciclo 2009/10 en torno alos 90 millones de toneladas, lo cualseguramente recompondrá las finanzasdel sector, además de disponer deun significativo volumen de divisaspor exportaciones y por recaudaciónfiscal, los cuales oscilarían en tornoa las 23.300 y 7.000 millones dedólares respectivamente.Sin duda, la mejor cosecha de maízy soja, que entre ambos representanel 81% de la cosecha total, permitiráno sólo cubrir los consumos internos,sino que ofrecerá un importantesaldo para su exportación comomateria prima o producto elaborado,reduciendo en forma significativa laociosidad de las fábricas locales.No obstante ello, la fuerte concentraciónde ingreso de mercadería en elcorto plazo traerá aparejados algunosinconvenientes en materia de logísticay movilización de graneles, factoreséstos en los cuales Argentina siguemanifestando un déficit relevante(almacenamiento, transporte, etc.).Posibles escenarios 2010/11En este marco, con un mercadomundial que permite inferir preciosrelativamente estables, productodel dinamismo de la demanda, sepresenta el interrogante de cómoevolucionará la producción local enel próximo ciclo.Descartando un año con condicionesclimáticas normales y con preciosestables, resta sólo dilucidar quépolítica implementará el Gobierno enmateria de comercialización para quelos productores decidan su siembra.Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 27

El primer interrogante es la cosechafina, y en particular el trigo. En estecereal, se observa una fuerte exposicióna los vaivenes de la políticaagrícola local, en especial la orientadaa asegurar el abastecimientointerno, limitando así los volúmenesa exportar de acuerdo a la aperturay cierre temporal de los registrosde exportación, u otorgamiento deROE’s (Registros de Operaciones alExterior).Lamentablemente, la intervención ala que hacemos referencia, iniciadaa mediados del año 2006, en formaconjunta con problemas climáticos,como hemos adelantado, llevaron areducir en forma dramática el área deeste cereal, restando así el incentivonecesario para que los productores sedecidan por su siembra.Si bien el Gobierno dio a conocer laimplementación del “reintegro” de losderechos de exportación para pequeñosy medianos productores a partirde esta campaña, seria muy oportunoo bien reducir o bien eliminar dichostributos en forma definitiva y generalizada,si se pretende un progreso enel área bajo siembra.Con ello, la mejora en la superficietriguera se estima sería inmediata,aunque esta medida debería complementarsecon una política de progresivaeliminación de las actuales trabassobre el comercio interno, para que elproductor incremente la oferta.En función de lo expuesto, y extendiendotales medidas a los granosforrajeros, particularmente al maíz yal sorgo, se estima que de reducirsela carga tributaria podría recomponerseen forma gradual el área bajosiembra con cereales, limitandoen alguna medida el avance de losoleaginosos.Ello permitiría mejorar la ecuaciónfinal de cereales y oleaginosas, otorgándoleun mayor nivel de sustentabilidada la producción argentina,en un marco de progresiva rotaciónde cultivos, además de disponer decrecientes saldos de exportación engranos forrajeros sin limitar el volumenactual de los oleaginosos.Esta medida podría complementarsecon una leve disminución de los derechosde exportación para el girasoly sus derivados, en virtud de la fuertedisminución observada en la superficiey producción de este oleaginosoen los últimos años, y la necesidadde mantener una oferta acorde conla importancia que nuestro país tieneen la provisión a numerosos mercadosde aceite y harinas. Recordemosque la exportación de girasol comomateria prima es muy limitada, conlo cual el impacto sería en especial ensus derivados.En los Cuadros Nº 1 y 2 se presentandos escenarios de crecimiento dela producción agrícola para el ciclo2010/11. El primero de ellos manteniendoel actual esquema impositivo,y en el segundo reduciendo la cargatributaria por exportaciones en 10%para trigo, maíz y sorgo granifero,en tanto que para el complejo girasol(materia prima y derivados) la reducciónsería de 5%.Según el primero de los escenarios,debería esperarse, independientementede las políticas a aplicar, unárea total bajo siembra, en virtud delas pautas citadas, expandiéndose enaproximadamente 1.56 millones dehectáreas respecto al ciclo anterior,de las cuales los cereales lo harían encerca de un millón de hectáreas y lasoleaginosas ganarían en promedio unnivel similar cercano a las 580 milhectáreas.Esta hipótesis aún está lejos de lasáreas totales sembradas en las campañasanteriores, 2007/08 – 2008/09,aunque se asemejaría en cuanto a lasuperficie ocupada total de ambosciclos (29.3 millones de hectáreas),debido a una menor incidencia de lasoja de segunda siembra, y por endea la escasa participación relativa deltrigo en esta canasta de productos.A pesar de un cambio en la tendenciaen cuanto a la siembra de trigo, lacual se fundamenta en:a) Condiciones climáticas estables,b) Especialización del cultivo enciertas zonas,c) Un marco de precios atractivopara las posiciones de entrega enerodel 2011 en torno a los 140 dol/ton (considerando las retencionesactuales).d) La posibilidad de contar lospequeños y/o medianos productorescon la “devolución” de los tributos deexportación,e) La condición de primer ingresoen la venta de este cereal –cultivo“cash”– que permite afrontar los gastosdel cierre del año y los inherentesa la cosecha gruesa,f) La complementación con soja de“segunda” siembra, en especial parala zona núcleo donde se registró unafuerte merma por la sequía en el cicloanterior. La ecuación trigo/soja sepresenta como una interesante alternativapara el nuevo ciclo.La misma se estima no superaría las3.4 millones de hectáreas, es decir 650mil hectáreas por encima del ciclo2008/09, pero todavía muy lejos de losniveles medios de las últimas décadas.Respecto al resto de los granos forrajeros,la mejora en la superficie bajosiembra alcanzaría el 8%, revirtiendotambién la tendencia a la baja manifestadahasta este ciclo. Esta proyecciónse basa en las buenas perspectivasque presentan estos granos parael ciclo que se inicia, donde si bien esfactible que se incremente la producciónmundial, los consumos, enespecial de los Estados Unidos, conun fuerte componente en cuanto a sutransformación en etanol, continuaríancreciendo, lo cual permite inferirniveles de precios sostenidos.Finalmente, se espera una nueva expansiónen la superficie dedicada a la28 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

soja y una pequeña recomposición dela de girasol, en virtud de los mejoresprecios internacionales de los aceites,lo que mejoraría levemente la estructuraactual a 31% de cereales y el 69%de semillas oleaginosas, en cuanto a lasuperficie sembrada total, o el 33% y67% respectivamente, medido comosuperficie ocupada final.La producción final se incrementaríaa un volumen cercano a los 96millones de toneladas, con un saldoa exportar cercano a las 74 millonesde toneladas. De mantenerse losactuales niveles de precios FOB deexportación, los ingresos provenientesdel comercio exterior del complejosuperarían los 24.300 millones dedólares con 7.200 millones de dólaresde recaudación fiscal, en el marco dela actual estructura arancelaria.El segundo escenario, por otra parte,contempla un mayor incentivo a laDerechosde ExportaciónactualpropuestoTrigo 23% 13%Maíz 20% 10%Sorgo Granifero 20% 10%Girasol 32% 27%Aceite de Girasol 30% 25%Harinas de Girasol 30% 25%siembra de cereales y girasol, a travésde la reducción generalizada de lostributos a la exportación.En efecto, esta hipótesis contemplauna reducción de 10 puntos porcentualesen los derechos de exportaciónde trigo, maíz y sorgo y 5 puntosporcentuales en girasol y sus derivadoscon el siguiente esquema final:Se estima que esta modificación tributaria,se plasmaría en una mejora significativaen el área triguera, recuperandoen gran parte las mermas del ultimociclo, alcanzando un nivel cercano alas 4.5 millones de hectáreas. Si bienéste significaría un 64% por encimadel registrado en el ciclo 2009/10 o unequivalente a 1.8 millones de hectáreasadicionales, este guarismo seguiríasiendo el más bajo de las últimas tresdécadas.Al mismo tiempo, se experimentaríauna mejora en los granos forrajeros,que en conjunto mejorarían en 750mil hectáreas. El grupo de cereales serecompondría así en niveles de las 11millones de hectáreas, volumen estesimilar a los del ciclo 2008/09.Por su parte, se esperaría un estancamientoen el crecimiento de la superficiede siembra de soja y un incrementoen la de girasol, por los incentivosapuntados.Estos cambios llevarían a reiterar lasuperficie sembrada del ciclo récord2007/08 en torno a los 32.8 millonesde hectáreas, con un nivel de ocupaciónde 30.1 millones de hectáreas, es decir750 mil por encima del récord citado.En esta hipótesis, no se proyectaninguna mejora adicional en el áreabajo cultivo, sino por el contrario unregreso al nivel de siembra ya alcanzado.Esta aclaración es válida entanto que las diferentes proyeccionesdisponibles hacia fines de la presentedécada (2010) daban cuenta de unaexpansión de la frontera agropecuariade hasta 36/38 millones de hectáreas,las cuales estarían en condiciones deser ocupadas con cultivos anuales, singenerar conflicto alguno en cuanto alos aspectos ecológicos involucrados.Con este nuevo “mix” de productos, larelación de área sembrada con cerealesen función al área total mejoraríaa un nivel del 34%, en tanto que sise considera como área ocupada larelación alcanzaría el 37%, comenzandoa revertir la situación actualde baja sustentabilidad agrícola porconcentración de cultivo o tendencia ala “monocultura”.Cabe consignar a esta altura que lamodificación de la estructura arancelariaconlleva el ajuste en los aranceles deproductos menores, básicamente en losderivados de ciertos granos (harina detrigo, aceite de maíz etc.) que deberíanreducirse en igual proporción.Además, para tener éxito en cuantoa generar un mayor incentivo paralos productores, es imprescindiblecomplementar estas medidas con lapaulatina y total liberación de losmercados, a fin de que el productorse vea beneficiado con el precio máscercano a la cotización de los productosen el exterior. Ello implica eldesmantelamiento de los controles yrestricciones a la exportación, en particulardel trigo, cereal que, como seexpuso anteriormente, mantiene unaalta carga de intervención por partedel Estado.El nivel de rendimientos unitariosconsiderado en los distintos cultivos,a efectos de esta estimación, fue de:Trigo: 2.900 Kg./haMaíz: 8.100 Kg./haSorgo Granifero: 5.000 Kg./haGirasol: 1.750 Kg./haSoja: 2.800 Kg./haContemplando las áreas citadas, lospromedios históricos de área cosechaday los rendimientos anteriormentedescriptos, las producciones finales enesta hipótesis permitieron alcanzar unvolumen total del orden de las 102millones de toneladas, es decir con unincremento respecto del ciclo actualdel 12% con más de 11 millones detoneladas adicionales y superiores en40 millones de toneladas a la magrazafra de 2008/09.Prácticamente, la totalidad de lamejora en la producción se orientaráa la exportación, ya sea a través de lamateria prima o de los productos elaborados.El bajo crecimiento vegetativode la población permite inferir talsituación, aunque no se descarta quelos consumos internos probablementepuedan incrementarse, para transformacióninterna a su vez en productosde mayor valor agregado con destinoRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 29

al comercio exterior (no contempladoen este cálculo).Con una exportación récord de másde 80 millones de toneladas, losingresos de divisas bajo este escenariosuperarían los 2.200 millones dedólares, a lo ingresado en la campañaactual, alcanzando un total deaproximadamente 25.500 millonesde dólares.Cabe consignar que el precio medioesperado final sería menor al delescenario 1 en aproximadamente 10dol/ton, ya que el mix exportableestaría más influenciado por otrosproductos de menor valor unitario(granos forrajeros en particular).Finalmente, resulta importanteseñalar que el sacrificio fiscal de estamedida de reducción generalizada detributos, que involucraría a aproximadamente11 millones de hectáreas,sería nulo, alcanzándose unarecaudación del orden de los 7.000millones de dólares, muy similar a laregistrada en el presente ciclo.En Síntesis· Es factible alcanzar rápidamenteniveles de producción que superenlos umbrales de las 100 millones detoneladas, aún en el marco de lasactuales estructuras productivas, encuanto a los niveles de áreas sembradasy los recursos tecnológicosdisponibles.· Este crecimiento, no implicaríacambios estructurales en el cortoplazo, en las distintas ecologías zonales,sino por el contrario un mejoraprovechamiento de los recursosnaturales bajo producción.· Ello no impide que, de crearse unambiente favorable a un incrementoen la producción granaria, seafactible una fuerte expansión del áreasembrada total, la que podría crecerhasta un 25% del nivel actual.· Podría limitarse, así, la expansióndesmedida de los oleaginosos,particularmente de la soja, evitandola tendencia a la “monocultura”,diversificando las áreas y mejorandola relación actual entre cereales yoleaginosas, en un marco de mayorequilibrio sustentable para el sector,incentivando a la rotación de loscampos con diferentes cultivos.· Este crecimiento en la produccióngranaria permitiría recomponerlos ingresos del sector productivo,además del factor multiplicador quesignifica para las economías regionalesla disponibilidad de un mayorvolumen de productos.· En efecto, esta mejora llevaríaa incrementar la rentabilidad detoda la cadena comercial granaria,considerando los sectores de servicios(insumos, comerciales, financieros,bancarios, etc.), además de los involucradosen el acondicionamiento ymovilización de los graneles (acopios,cooperativas, transportes, etc.), latransformación e industrialización dela materia prima (fabricas aceiteras,molineros, arroceros, legumbrerosetc.), el negocio de la compraventade mercadería (corredores, intermediarios,etc.) y del despacho finala terceros mercados (exportadores,puertos, brookers, etc.).· Podrían abastecerse sin mayorinconveniente los mercados tradicionales,en especial nuestro socio delMercosur, Brasil, que por motivos decercanía y preferencias arancelariasse constituye en nuestro “mercadointerno ampliado”.· Ello no sería en detrimento delabastecimiento local. La posibilidadde incrementar la oferta granaria permitiríaasegurar un normal suministro,en particular de ciertas materiasprimas (trigo, maíz, aceites, etc.),generando no obstante crecientessaldos exportables.· La disponibilidad de mayoresvolúmenes con destino al exterioraseguraría la presencia de nuestrosproductos en los mercados mundiales,manteniendo o recuperando,según los mismos, el “market share”que ostentábamos en años anteriores.· En este marco, se maximizaría elingreso de divisas, donde a pesar deconsiderarse precios inferiores a losregistrados en los años del “boom”de los commodities, los recursosgenerados por estas exportaciones seacercaría a los 26.000 millones dedólares.· Sin sacrificio fiscal alguno, con unarecaudación similar a la del ciclopasado, comenzaría un proceso dedisminución en las tasas de derechosde exportación, pasando de un ratiomedio para el complejo granariodel 29.5% a un nivel levemente porencima del 27%.· Ello implicaría un positivo avanceen las relaciones entre el Gobierno yel Sector Agropecuario por la disputaen la geneneración de rentas extraordinariasy la redistribución de lariqueza en la Argentina.· Al mismo tiempo, sentaría lasbases para producir un cambio másprofundo en la política agropecuarianacional, tornando paulatinamentehacia esquemas tributariosmenos distorsivos, en un marco deampliación permanente de la masade contribuyentes, eliminando asíla evasión y/o elusión de las cargasimpositivas30 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

AGRONEGOCIOSCaracterísticas del productorargentino y modalidadesde comercializaciónCarlos Steiger (*) y Roberto Feeney (**)IntroducciónDurante los meses de agosto ysetiembre de 2009 la UniversidadAustral 1 realizó un estudio sobre elproductor agropecuario argentino,cuyo objetivo central fue analizar lanaturaleza de los procesos de toma dedecisiones tanto a la hora de decidirla adquisición de insumos y equipamientocomo la venta de su producción.La encuesta fue administrada aproductores responsables de establecimientosgerenciados (propiosy arrendados), tuvo una duraciónpromedio de 60 minutos y fuerealizada de manera personal por un(*) Director y Profesor del Centro de Agronegocios y Alimentos Universidad Austral. Sede Rosario. (**) Profesor del Centro de Agronegocios y Alimentos Universidad Austral. Sede Rosario.32 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

equipo de profesionales en el tema.Se entrevistaron a 500 productoresagropecuarios de las provincias deBuenos Aires, Córdoba y Santa Fe,seleccionando productores de soja,maíz y trigo.La soja fue elegida como el cultivo másrepresentativo de la región teniendoen cuenta la superficie ocupada,la consiguiente importancia de sufacturación y por contarse con la mejorinformación sobre la segmentación ensu producción. Por esto, se tomó comoreferencia para este estudio al productorprofesional, es decir, a aquel quecuenta con una producción de más de750 toneladas de soja. Éstos constituyenuna muestra estadísticamenterepresentativa de alrededor del 70%de la producción de soja del área dereferencia, que a su vez aporta aproximadamenteel 75% de la producciónnacional de soja.Para poder entender mejor la conductadel productor se realizó unasegmentación de los productores entres categorías, en base a la producciónanual de soja: los productoresmedianos (750 a 1499 toneladas desoja), los denominados productores‘comerciales’ (1500 a 4999 toneladasde soja) y los grandes productores(más de 5000 toneladas de soja).Dentro de este grupo destacaremosal sub-segmento de los más grandesproductores (más de 25,000 toneladasde soja), que llamaremos megaproductores.Características del ProductorArgentinoA. Aspectos demográficos,Actitudinales y desafíos futurosLos resultados de este trabajo muestranque los establecimientos agropecuariosencuestados están mayoritariamenteen manos de productoresjóvenes y altamente capacitados.También que los productores se sientenmuy confiados en sus capacidadespropias y optimistas respecto delfuturo. El principal desafío al que seCantidad de encuestas realizadas según “Tamaño del productor”y “Superficie total relevada de soja”Cantidadde encuestasrealizadasenfrentan para seguir siendo exitosostiene que ver con los aspectos de incertidumbredel contexto argentino.% Cantidadde encuestasRespecto a la demografía, la edadpromedio de los productores encuestadoses de 46 años y casi la mitad deellos tienen una edad menor de 44años. Del estudio se desprende queexiste una significativa participaciónde tomadores de decisión con edadmenor a 44 años: casi tres cuartaspartes de los entrevistados en eseSuperficieTotal relevada(ha)% Superficie(ha)Medianos 269 53,6% 99.822 14,2%Comerciales 160 31,9% 161.519 22,9%Grandes 59 11,8% 195.015 27,7%Mega Empresas 14 2,8% 248.500 35,3%Total 502 100% 704.856 100%Edad de los productores agropecuarios encuestados según tamaño% de productores605040302010014 15 15 293034395027 2624< 35 años 35 - 44 45 - 54 55 - 64 > 647Tamaño (Ha)250 - 600601 - 18401841 - 9999> 9999EdadEdad promedioMedianos = 47,05 años (DE = 11,8 años) // Comerciales = 46,08 años (DE = 11,5 años) // Grandes = 45,85 años(DE = 12,2 años) // Mega Productores = 40,71 años (DE = 10,6 años)201714128 810segmento de edad son los principalesresponsables de decisión en losestablecimientos agropecuarios dondetrabajan.En cuanto a la educación, casi elnoventa por ciento de los productorestiene educación secundaria, casi lamitad tiene estudios universitarios, yun diez por ciento tiene estudios depostgrado. Incluso entre los productoresmás chicos (medianos) un terciotiene estudios universitarios, y casi unRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 33

Máximo nivel de educación alcanzadoSin estudiosPrimarioSecundarioTerc. / AgrotécnicoUniversitarioEstudios de posgrado0Nota: Agrupando las categorías por el máximo nivel de educación alcanzado.Sin estudios: Primario Incompleto // Primario: Primario Completo + Sec. Incompleto // Secundario: Sec. Completo + Terc.Incompleto + Univ. Incompleto // Terc./ Agrotécnico: Terc./ Agrotécnico Completo // Universitario: Universitario CompletoEstudios de Posgrado: Estudios de Posgradoochenta por ciento estudios secundarioscompletos.Estos resultados son significativos, yaque comparando con un estudio similaren USA 2 resulta que el productoramericano es más viejo y con unporcentaje de estudios universitariosmenor. Así el promedio de edad delproductor americano es de 54 3 años,sólo un quinto de los productorestiene menos de 44 años, y menos deun tercio de los productores tienenestudios universitarios.6Máximo nivel de educación alcanzado según edadSin estudiosPrimarioSecundarioTerc. / AgrotécnicoUniversitarioEstudios de posgrado77778101012131016171310 20 30 40% de productores262929310 10 20 30 40 50 6033% de productores40424343513536Edad (Años)Respecto a las actitudes del productor,casi el ochenta por ciento de losproductores tiene confianza en suscapacidades propias, independientementedel tamaño del establecimiento.Más de dos tercios de los productoresse consideran exitosos, para todos lossegmentos considerados, y tres cuartaspartes afirman estar alcanzando susobjetivos. En cuanto al optimismodel sector agropecuario, la respuesta estanto más positiva cuanto más grandees el establecimiento agropecuario: uncuarenta por ciento de los productores‘medianos’, más de la mitad de losproductores ‘comerciales’, y casi trescuartas partes de los productores másgrandes. También el mayor optimismose localiza entre los productores menoresde 44 años, especialmente entre losmenores de 35 años.Entre los desafíos que manifiestan< 3535 - 4445 - 5455 - 64> 64enfrentar los productores agropecuariosla mayoría hace referenciaa la supervivencia en el contexto deincertidumbre al momento de laencuesta. En segundo lugar, temascentrados en mejorar la eficiencia productiva:mejora de la gestión, costos ycompetitividad, escala y crecimiento.Estos desafíos contrastan fuertementecuando se los compara con los quemanifiestan enfrentar los productoresen USA 4 , donde los principales desafíos(obtención de beneficios, marketing,management) están lejos de lostemas de incertidumbre de contexto ymás centrados en lo microeconómico/empresarial.Estos resultados muestran un productorargentino -de la escala y de la zonageográfica definida- muy pujante,joven, educado, confiado y optimista.Al mismo tiempo, ese mismo productorenfrenta grandes desafíos referentesal contexto con los consiguientesriesgos fuera de su control. Estomarca una diferencia con sus pares deUSA, los cuales se desenvuelven en uncontexto de mayor certidumbre queles permite poner foco en aspectospuramente empresariales.B. Organización de la producciónParadójicamente, a pesar de la incertidumbrereinante, estos productoresmanifiestan querer expandir la superficiede producción significativamenteen los próximos años, tener unamayor rotación de cultivos y aplicarmás tecnologías. Para ello apuntana producir en tierras arrendadas,utilizar asesores externos y contrataractividades a terceros.Respecto de la visión de crecimientoa 5 años, los productores manifiestanun deseo de crecer en el orden de casiun tercio para el caso de soja. Porotro lado, es notable la perspectivade crecimiento que se observa en loscasos de maíz y trigo que superanincluso a lo señalado para la soja:planean un crecimiento de más delcuarenta por ciento en promedio paralos próximos 5 años.34 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

Los deseos de crecer en maíz y trigo,aun más que en soja, revela que larelativa y coyuntural concentración enel cultivo de soja no ha hecho perderde vista los beneficios de la rotacióncon otros cultivos. Esto lleva a preguntarseen qué condiciones será posibleque esos deseos se transformen en algoviable en el futuro y cuáles serán losescenarios más realistas para plantearse.Prácticamente todos los productorestienen asesores externos,independientemente del tamañodel establecimiento, especialmenteen temas agronómicos y contables.Aun así, los productores manifestaronel deseo de incrementar en elfuturo el uso de asesores externosen áreas menos demandadas hastael momento, como ser el asesor enmedio ambiente, asesor comercial yen gestión económica. Esto habla dela profesionalización del productor yde la complejización de la actividadagropecuaria en nuestro país.Respecto a las labores contratadas, laproporción de labores que se contratana terceros es muy significativay se incrementa a medida que creceel tamaño del establecimiento: parala siembra, cosecha y aplicación deagroquímicos, va desde un terciopara los productores ‘medianos’llegando a un cien por ciento en elcaso de los más grandes productores.Incluso los medianos productores llegana contratar un tercio de la siembra,más un cincuenta por ciento dela cosecha y aplicación de agroquímicos,y un cuarenta por ciento de laaplicación de fertilizantes.En cuanto al manejo de tecnologíashay una incipiente utilización de laagricultura de precisión, pero quepotencialmente puede transformarseen masiva en los próximos años:entre los productores ‘medianos’, quehoy son los que menos usan estastecnologías, pasarían a utilizarlas, demenos de un cuarto a tres cuartaspartes en los próximos 5 años. Entrelos productores más grandes respondieroncasi un noventa por cientoquerer usarlas en los próximos años.En lo referente a la siembra directa,el porcentaje de utilización es muyalto y casi el cien por ciento de losproductores manifestó utilizarla enlos próximos años.Por último, nos referiremos a la utilizaciónde tierra arrendada. Las cuatroquintas partes de los productoresarrienda tierras, solo un quinto noalquila. Casi el cincuenta por cientode los productores arrienda al menosla mitad de las tierras que gerencia.Entre los productores más grandes,la mitad arrienda la totalidad de latierra, sólo menos del diez por cientono arrienda nada.Todo esto conforma un cuadro delproductor argentino: joven y educado,con deseos de expandir suproducción y rotar sus cultivos. Unproductor que utiliza mucho a losconsultores externos, contrata laslabores y alquila una parte significativade la tierra en la que produce.Está muy orientado a la aplicación denuevas tecnologías, en especial a lasreferentes a la agricultura de precisióny la siembra directa. Se muestramuy confiado y bastante optimistarespecto del futuro, al mismo tiempoque se enfrenta con riesgos ingobernablesen un entorno incierto. Enlíneas generales, muestra un sectormuy profesional y pujante con muybuenas perspectivas para el futurosi el contexto general le es al menosmedianamente favorable.Habiendo visto el perfil del productorencuestado, en la próxima sección analizaremoslas cuestiones vinculadas a lacomercialización de su producción.Comercializaciónde la ProducciónA. Modalidades de la comercializaciónLos productores tienden a utilizarmás de un canal de comercializaciónpara su producción, y estos canalesvarían según el tamaño de losproductores. Así, los productores‘medianos’ tienden a utilizar más loscanales de acopiadores, consignatariosy cooperativas respectivamente,mientras que los ‘comerciales’ tiendena hacerlo por los acopiadores yconsignatarios. Los grandes productorescomercializan más frecuentementea través de corredores, seguidopor medio de canje, acopiadoresy directamente a los exportado-Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 35

Canales de comercialización del 100% de la producción de granos según tamaño(respuesta múltiple, los totales no suman 100%)AcopiadoresCooperativaCorredoresExportadores / IndustrialesCanjeOtro canalres en orden de importancia. Losproductores más grandes dentro deeste segmento (los llamados “megaproductores”)manifiestan hacerlodirectamente a los exportadores, acopiadoresy corredoras, en ese orden.Si se toma en cuenta no la frecuenciade uso sino los volúmenes comercializados,es decir, los canales por dondese comercializa más del 50% delvolumen de producción, se puedenobservar cambios en la importanciarelativa de los canales:7%7%2%1%0%16%20%24%35%34%35%41%41%57%63%0% 25% 50% 75%% de productores72%Tamaño (Ha)250 - 600601 - 18401841 - 9999> 9999Canales de comercialización de más del 50% de la producción de granos según tamaño(respuesta múltiple, los totales no suman 100%)AcopiadoresCooperativaCorredoresExportadores / IndustrialesCanje36342211121214172149%293158%27%3265%34%% de productores79%10 20 30 40 50395190%93%Tamaño (Ha)250 - 600601 - 18401841 - 9999> 9999 %- Así, casi un cuarenta por ciento delos productores ‘medianos’ manifiestancomercializar la mitad o más desu producción a través de acopiadores,casi un quinto por medio decooperativas, y un poco más del diezpor ciento por las corredoras.- Por otra parte, los productores‘comerciales’ comercializan más dela mitad de su producción principalmentea través de corredores yacopiadores, con una ponderación deun tercio en cada caso.- Los ‘grandes productores’ expresaroncomercializar la mitad o más de suproducción, en primer lugar, a travésde corredoras con un poco más de lamitad del volumen, y luego acopiadores,exportadores/industria y cooperativas.Dentro de este segmento, elsub-segmento de los “mega-productores”manifiesta comercializar másde la mitad de su producción principalmentea través de exportadores/industria (casi un tercio), después poracopiadoras (un quinto) y por mediode corredoras (un poco más de diezpor ciento).Respecto del futuro de la comercializaciónde la producción los grandesproductores expresaron que tenderána vender más a través de exportadoresy corredoras, reduciendo el uso deacopios. En cambio los productoresmedianos y comerciales piensanaumentar el uso de corredoras yexportadoras o industria, reduciendoel uso de acopios y cooperativas. Deesto se desprende que la intención entodos los segmentos, especialmenteen los medianos y comerciales, esincrementar el uso de corredores, conla excepción de los mega-productoresque priorizan la venta directa a exportadores/industria.En definitiva, según la opinión delos productores, a futuro los acopiosy cooperativas podrán ver reducidasu participación en la comercialización,y los exportadores/industriaincrementarla a través de los “megaproductores”.Los corredores ganaríanpor un lado con los productoresmedianos, comerciales y grandes; ypor otra parte, perderían con losmega-productores.B. Implicancias de los Cambiosde la Comercializaciónpara las Corredoras¿Cómo afectaría esto al rol de las corredorasen el mercado de comercializacióngranaria? Dado que los corredoresson agentes especializados quecumplen un rol fundamental en estosmercados, su mayor valor agregado alos productores consiste en el ‘clearing’entre oferta y demanda, ya queconocen a todos los actores y puedeninterpretar los grandes movimien-36 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

tos que impactan sobre los precios,transfiriendo ese conocimiento a losproductores. Además, los volúmenesde transacciones que manejan hacenque puedan equilibrar los poderes denegociación entre los actores, y estoayuda a los productores que estánmucho menos concentrados y queson de menor tamaño que los exportadorese industriales.Estas acciones ayudan a los productoresagropecuarios, que generalmenteno tienen la escala para tener undepartamento o sector de análisis yseguimiento de los mercados. Estainformación acerca de los ‘fundamentals’de la oferta y demanda es muyimportante y ello puede llevar a unamejor comercialización con mejoresresultados para los productores, teniendoen cuenta las diferencias entrelos mismos y sus distintas restricciones,en particular financieras y decapacidad de almacenamiento.En síntesis las estrategias comercialesde los corredores deberán estar focalizadasen transmitir los conocimientosde las fuerzas de mercado y su impactosobre los precios, en informardel comportamiento de los actoresdesde el punto de vista de la demanday en concentrar ofertas dispersaspara equiparar volúmenes de ofertay demanda que puedan mejorar elingreso de los productores a través deuna mejor comercialización.La prestación de todos estos serviciosserá el fundamento de las estrategiascomerciales de los corredores paracaptar clientes en los segmentos quehan manifestado su predisposición aoperar más con corredores (productoresmedianos, comerciales y grandes).Por otra parte, existe una tendenciaque a mayor tamaño de los productores(mega-productores) aumentenlos incentivos a realizar transaccionesdirectas y reducir el uso de losintermediarios y por lo tanto de losmercados terminales.Sin embargo, la naturaleza de losmercados agropecuarios y fundamentalmentela fragmentación dela oferta hace que sean imprescindibleslos mercados terminales, comomecanismo de interacción de ofertay demanda y de fijación de precios.Por lo que se plantea el dilema de‘transparencia’ versus ‘eficiencia’ enla comercialización de la producciónagropecuaria de commodities, quecada canal deberá resolver de la mejoramanera. Es decir que se corre elriesgo que una parte importante de laproducción al no ser comercializadaa través de los mercados terminalesafecte la representatividad de losprecios fijados en los mismos, y porlo tanto, a la transparencia en la comercialización,precisamente uno delos rasgos distintivos de los mercadosde commodities agrícolas.ConclusionesEn este trabajo hemos visto que desdeel punto de la eficiencia productiva elproductor argentino tiene fortalezas innegables,ya que se trata de un productorprofesional, joven, muy educado,muy orientado a lo tecnológico y bienasesorado. Sin embargo, se enfrenta conriesgos de cambios de contexto propiosdel entorno argentino, circunstanciasque los productores de otros países notienen que enfrentar. Incluso los temasdel marco de protección de la propiedadintelectual, no cubiertos en esteestudio, pueden afectar a la eficienciafutura de los productores en el caso delos eventos biotecnológicos que no seanaccesibles en nuestro país.En lo que se refiere a la comercializaciónde su producción existenfuerzas divergentes. En el caso delos mega-productores existe unatendencia hacia la venta directa a losexportadores/industriales, en cambio,en el resto de los productores hay unatendencia a la comercialización pordiversos canales de intermediaciónque ayudan a la transparencia en losmecanismos de fijación de precio y alequilibrio entre las fuerzas de la ofertay la demanda. Quedan sin analizaraspectos logísticos, tecnológicos y deinfraestructura que influenciarán laeficiencia relativa de los canales en losaños veniderosNOTAS1| Junto con la Universidad de Purdue de USA, la Bolsade Comercio de Rosario, con el apoyo de empresascorredoras y empresas de insumos agropecuarios, serviciosy maquinaria agrícola.2| Fuente: LCP Purdue 2008. Center for Food and AgriculturalBusiness, Purdue University.3| 56 años en el censo de USA 2009.4| Fuente: LCP Purdue 2008. Center for Food and AgriculturalBusiness, Purdue University.Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 37

SOCIEDADRepresentación y liderazgoGustavo López Espinosa (*)“Nosotros, que somos tan buenos como tú, te juramos lealtad a ti que no eresmejor que nosotros, y te aceptamos como rey y señor soberano, mientrasobserves nuestras libertades y leyes; y si no, no”Juramento de lealtad ante los reyes medievales de AragónConcepto de representaciónRe-presentar es hacer presente algo queestá ausente. Ser representante equivalea la capacidad de tomar una decisiónpor otros, es decidir con competenciasobre el mandato popular.En la ciudad griega, la democraciano requería representación; setrataba de una democracia directasin intermediación. Los consideradosciudadanos constituían un númeroque admitía la deliberación conjuntacomo asamblea. En la democracia(*) Licenciado en Ciencias de la Educación por la UBA, con formación de posgrado en Psicología Cognitiva. Se ha dedicado a la formación en liderazgo en entidades públicas, empresariasy del tercer sector en el país y en el exterior. Asesor Académico del CEIDA (Centro de Investigación y Desarrollo de la Dirigencia Agroindustrial) de la Sociedad Rural Argentina.Participa como Profesor de Liderazgo en el PDD (Programa de Desarrollo de Liderazgo) de la Universidad Católica Argentina.38 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

moderna, el número de ciudadanoshace inviable la democracia directa.En nuestro sistema político el pueblono gobierna sino por medio de susrepresentantes.En la Argentina la democracia no halogrado aún consolidarse como unsistema maduro. En el 2001 vivimosuna profunda crisis del sistema político.Esta crisis se expresó en agudasexpresiones de rechazo a la legitimidad,no del sistema, pero sí de los actorespolíticos en general. El voto castigo, elhecho de que cerca del 50% no hayavotado, lo hizo en blanco o impugnandosu voto, la consigna repetida enmuchos actos públicos “Que se vayantodos”, muestran a las claras la crisis derepresentatividad de los representantes.¿Cómo puede desenvolverse la vidapolítica en una sociedad de masas sinrepresentantes?La crisis de representación da lugara la búsqueda de nuevas formas dedemocracia directa, semidirecta o deauto representación, bajo las formasde ONGs o el tercer sector, y protestascon contenido reivindicativo dedistinto tipo, ya sea social, ecológicas,etc.. Ahora bien, estas manifestaciones,en la medida en que llegan ainstancias de negociación en una mesa,generan automáticamente una formade representación con diversos gradosde formalidad. A la corta o a la largaaparecen sujetos que con su presenciahacen presentes a otros sujetos,llegando los primeros (representantes)a decidir en grado menor o mayor porlos representados.A la vez que la vida pública se hacecrecientemente democrática desde elpunto de vista de los procedimientoselectivos formales, la representaciónse hace cada vez menos participativa.La elite gobernante parece desacoplarsedel supuesto mandato popularde hecho muy esquivo. Esto corroe lalegitimidad del sistema en la mente delos ciudadanos que tienden a recurrir amecanismos directos o semidirectos departicipación pública. La ciudadaníase rebela contra las instituciones queya no la representan. Ello lleva a crisisrecurrentes y a la búsqueda de personalismossalvadores.¿Son estas formas de democracia semidirectael futuro de la vida política?¿Cuáles son los desafíos del liderazgopara superar la crisis de representación?¿Cuáles son los nuevos rasgos quedebería tener la “educación del soberano”en este nuevo contexto? Estas sonalgunas de las preguntas que queremosformularnos en este artículo.Son indispensableslos liderazgosde representaciónEl ejercicio de la ciudadanía requiererepresentación y la representación requiereliderazgo. La mediación parecepor el momento insustituible. Puedehaber sí un cambio en la forma de representación.Algunos de los elementosde la nueva representación parecen ser:a. la mediación de los medios masivosde comunicación,b. el rol protagónico de la opiniónpública,c. cierta desacreditación de los partidospolíticos,d. la emergencia de asociaciones de lasociedad civil en la vida pública,e. la fragmentación de intereses y ladificultad de articular una voluntadcomún.Los líderes tienen una función instituyente,no meramente representativa, sibien no tienen una libertad absoluta.Aunque existan siempre intereses ydivisiones en el interior de la sociedadrepresentada, hay mayor autonomía delos liderazgos respecto de las condicionespreexistentes en la sociedad. En latradicional democracia de partidos, losciudadanos estaban asociados a conjuntosde valores, principios, ideologíase intereses bastante perdurables, queconstituían la identidad del partido, lapertenencia de sus afiliados y simpatizantesy el margen de maniobra desus candidatos. Hoy estas identidadesse han desdibujado y advertimosuna mayor autonomía tanto de cadaciudadano como de cada candidatoque, mediante el uso de los mediosmasivos de comunicación, entra a lacasa de cada elector, almuerza o cenacon él y le habla en forma directa sinla mediación del partido. Es por esoque hoy se habla de una democracia decandidatos. Y ya no de partidos.En este sentido, el surgimiento denuevos personalismos de distinto signoy apoyados en las tecnologías de la comunicaciónes un fenómeno que crece.Esto implica un cambio en la estructuraen el discurso de los líderes.Los discursos más efectivos son losque permiten mayor identificación deelectores con el candidato. Parece quela propuesta ha de ser lo más vacíaposible. Así se logra contener en elladiversidad de intereses y valores. Loscandidatos se convierten así en referentestranspartidarios. Hay que rompercon la identificación partidaria deorigen para contener mayores adhesiones,pero además porque el elector noes ya, en su mayoría, un cautivo de unadeterminada identidad partidaria, sinomás bien un consumidor mutante deproductos y servicios, pero también deideas y candidatos que logran rompersu modorra e indiferencia política enaquellas circunstancias en las que esobligado a votar. Ésta es la vitalidad denuestra democracia argentina, si bienesta indiferencia o despolitización no esun fenómeno exclusivamente local.Esto puede verse como muy negativoo peligroso, desde la perspectiva de losvalores tradicionales que alentaban unavigorosa democracia de partidos. Ahorabien, este fenómeno también puedeser percibido como una invitación a loslíderes a encontrar propuestas, valorese intereses mas universalizantes, menossectoriales. Quizá una oportunidadpara la democracia en general y para lademocracia argentina en particular.El descontento es la sombra de unanhelo. Es dable pensar que hay unconjunto de anhelos, valores, deseos,Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 39

intereses latentes, no claramente conscientesy por tanto no representados.El liderazgo requerido es aquél quelogra identificar estos valores latentesy formularlos para que el ciudadanopueda ponerles palabras y expresarlos.El liderazgo de representación que serequiere no es el de un mero ejecutantede un mandato expreso, sino el catalizadorde una serie de anhelos bastantefundantes y por tanto también universaleso al menos muy generales.La salida es sistémica. Dos grandesenfoques ha habido para el análisisdel fenómeno del liderazgo. Uno esel modelo explicativo de los grandeshombres. Según este enfoque, el líderes un sujeto con atributos excepcionalesque hace la historia y la transforma.En este sentido, la Historia es el encadenamientode las biografías de losgrandes hombres. Éste fue el modelode análisis dominante a mediados delsiglo pasado.Otros autores piensan que la historia seexplica por cambios estructurales. Deeste modo, el rol del liderazgo pasa dehacedor de la historia a epifenómenoo emergente de los procesos sociales.Así, es la sociedad o la historia quienhace al líder y no el líder quien escribela historia.Pensar de un modo sistémico espensar en una causalidad múltiple quese retroalimenta. El líder actúa confuertes condicionantes históricos ysociales que lo exceden, pero si puedeser considerado líder es porque a su vezdeja su propia impronta en su entorno.Desde este punto de vista, el liderazgoes un tipo especial de vínculo deinteracción.Como decíamos, el modelo idealizadode participación directa es hoyimpracticable. La complejización de lascuestiones públicas, sumada al caráctermasivo de la democracia contemporánea,hacen que el rol de los liderazgossea cada vez más importante, en unfenómeno de especialización y elitizaciónde la política. Así, la política sehace cada vez más delegativa y menoscentrada en la participación ciudadanadirecta. Representar es dar forma yponer en una persona lo que se ha derepresentar. Representar entonces noes sólo expresar lo representado, sinode alguna manera constituirlo.Así, la competencia electoral es lalucha entre candidatos para obtener ladelegación de la ciudadanía para tomardecisiones por ella. Esta delegaciónno surge de una serie de tomas de decisionesprevias del ciudadano electorhabitualmente despolitizado; más bien,el ejercicio del liderazgo implica lacapacidad y la asunción del riesgo deconstituir la demanda que está latente,preconsciente y por tanto no formuladade un modo claro en el elector.La pugna por el liderazgo político es lalucha entre relatos por prevalecer en lamente de los electores. En este sentido,el elector es un campo disponible adiversas sugestiones; cuando alguna delas historias o relatos que cuentan loscandidatos logra cuajar en la mente delos electores, se produce el fenómenoque llamamos liderazgo político. Ellíder interpela al votante y al hacerloconforma sus ideas en el sentido que lesda forma. La voluntad del electorado uopinión pública es creada por la mismaexposición de los candidatos que rotulanla conciencia, proponiendo la agenda detemas relevantes y los límites de lo quees políticamente correcto o incorrecto apartir de un conjunto de valores.Las demandas del electorado se dan deuna manera embrionaria o incompleta,toda vez que no son públicamente comunicableshasta que no son expresadaspor el líder. Así, representar no esreproducir en otro nivel más alto, porejemplo en una cámara legislativa, loque se expresó en otro más bajo, porejemplo en la calle o en una asociaciónde vecinos. Representar implicatambién la constitución misma de lorepresentado.Las identidades políticas expresadaspor los partidos quedan desdibujadas.Los partidos se definen más comoestructuras técnicas para la competenciaelectoral en pos del poder, que poridentidades ideológicas compartidas.Los políticos se relacionan cada vezmás en forma directa y personalistacon los electores a través de los mediosmasivos de comunicación. Asistimos apopularidades líquidas y efímeras. Loselectores tienen elecciones fluctuantessin una lealtad partidaria claramenteidentificable.Si bien los partidos han perdido relevanciaen su capacidad para formularprogramas, para la formación deidentidades en subculturas partidistas,y la integración social a través de ellos,seguirán canalizando adhesiones a losgobiernos, coordinando los equiposde funcionarios y técnicos, aunqueno siempre ellos surjan de su seno,proveyendo sondeos de opinión ytransmitiendo feedback o informaciónascendente a los gobernantes.El liderazgo directoy el liderazgo indirectoUn indicador de calidad del liderazgoes el de la contribución al capitalsocial del grupo o institución sobre laque ejercemos influencia, ya sea de unmodo directo, esto es con los colaboradoreso subordinados dentro de lapropia organización, o de un modoindirecto, en todo el arco de la propiairradiación.En la literatura tradicional de management,el liderazgo es visto como lacapacidad de ejercer una influencia enlos colaboradores para despertar enellos un comportamiento voluntarioorientado a los objetivos de la organización.Esto es lo que llamamosliderazgo directo.Un jefe o un gerente de una empresaejercen un liderazgo directo sobre supersonal o sobre sus colaboradoresvaliéndose de los atributos asociadosal puesto en el organigrama. Estosatributos son el prestigio social que leda el cargo, su capacidad técnica, sucapacidad de acceder a cierta información,sus contactos y su capacidadde premiar o castigar, entre otrosfactores. Si los analizamos un poco,llegaremos a la conclusión de que40 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

todos éstos son atributos extrínsecosa su persona y que devienen del cargocon el que cuenta. Un rasgo de estosatributos es su volatilidad, puedenganarse o perderse de la noche a lamañana.Ahora bien, además este gerente puedeejercer un liderazgo indirecto; peroéste es un liderazgo basado ya no enlos atributos del cargo, sino en suirradiación, en sus convicciones y sucontagio, en la confianza que generaen su entorno, en su capacidad deescuchar, en su voluntad de servir, ensu disponibilidad, en la transparenciade sus gestos, en su carisma. Este liderazgoindirecto es el que lo proyectamás allá de las fronteras de las personasalcanzadas por el imperio de sucargo. Se vincula con la capacidad deinfluenciar en aquéllos a los que no selos puede obligar con los atributos desu poder formalmente concedido porla organización. Esta capacidad puededarse o no en el líder gerencial, pero esesencial en el líder político.Al distinguir estas bases tan distintasen las que cimentamos nuestro poder,influencia y liderazgo, nos damoscuenta que contribuir con el capitalsocial de un grupo o de una comunidad,se relaciona más con los atributosde liderazgo indirecto que con losdel poder directo. No decimos queambos no puedan complementarse,decimos que han de distinguirse y quetienen ámbitos de aplicación diferentestambién. Contribuir al capital socialde una comunidad, de un grupo o deuna institución, no se vincula tantocon el poder de obligar, como con lacapacidad de crear lazos de confianza.Necesitamos crecer en esta dimensiónpara recrear nuestras instituciones.Esta capacidad se relaciona fuertementecon la identificación. Los estudiospsicosociales sobre la relación entre ellíder político con rasgos carismáticosy sus seguidores, demuestran que en elliderazgo hay una identificación de losseguidores con el líder junto con ciertadistancia. La identificación va en líneacon la representación, toda vez que ellíder es visto por los seguidores comoun sujeto en el cual pueden reconocerse,es un prójimo que encarna los valoresy cultura del colectivo que lidera.Ahora bien, la mera identificaciónrepresentaciónno basta para definirel liderazgo. Hace falta a su vez unadistancia, un reconocimiento de que ellíder reúne unos atributos admirablesque superan la media y que justificanla cesión de facultades de decisión quetodo ejercicio de poder concedidoimplica, aún en los estilos de liderazgomás democráticos o participativos.Este fenómeno de identificación es unproceso bastante inconsciente.Desde el punto de vista psicosocial, larepresentación requiere proximidady distancia a la vez. Como decíamosmás arriba, la representación querequiere la vida política en el actualestado de desarrollo histórico en el quenos encontramos, no es una mera delegación.El líder no es sólo un mandante,aún en un contexto democrático.El líder escucha e identifica anhelos ypedidos de los mandantes o seguidores,pero no se limita a su mera reproducciónen otro ámbito de decisión. Ellíder agrega valor porque puede reformularlospara hacerlos comunicables aotros o aún a los mismos mandantes,que en muchas circunstancias no soncapaces de reconocer una necesidadhasta que no es escuchada en el discursodel líder. También debe integrarloscon otros temas de la agenda pública,ha de complejizarlos desde el punto devista técnico, ha de encontrar el modoy el tiempo oportunos para plantearlosen el nivel que corresponda, ya sealegislativo o ejecutivo. Así, la representaciónimplica un agregado de valorsobre las demandas básicas de los ciudadanosrepresentados. He aquí seriasexigencias de tipo técnico-profesional,sin las que la mera identificaciónproximidadno logra agregar valor parala comunidad.El liderazgo representativocomo experiencia vincularLa historia reciente de Occidentemuestra a las claras dos fracasos rotundos.Por un lado, el fracaso de todaforma de colectivismo. Por el otro, elfracaso del individualismo. Estamosentonces en un buen contexto culturalpara ensayar un modelo alternativode interacción humana, distinto delindividualismo y del colectivismo. Yalo sabemos, el colectivismo, al anularla iniciativa individual, hace artificialel desarrollo; el individualismo lo haceinsostenible.El liderazgo supone crear entrerepresentante y representados unaexperiencia vincular o una experiencia“nosística”. Para entender qué es unaexperiencia nosística hay que distinguirtres formas de interacción humana quepodemos confundir.El egocentrismo, consistente en laautoafirmación de un yo pretendidamentesoberano y sin conciencia deinterdependencia en un nosotros. Estapretendida afirmación termina siempresiendo violenta, por acción o poromisión. Es como una firmeza forzadaque carece de la capacidad de escuchar,considerar, entender o acoger al otro.Por eso, es violento e incapaz de representarnada más que a sí mismo. Elsegundo año de vida y la adolescenciaconstituyen dos momentos en los quelos seres humanos afirmamos nuestroyo para distinguirnos del nosotrosfamiliar originario. Poder hacerlo escumplir una etapa necesaria para autoafirmarnoscomo seres autónomos.En el otro lado del espectro se encuentrala masa o un nosotros indiferenciado,consistente en fundir la conciencia,iniciativa y libertad individual en unsupuesto nosotros en el que nadie logradecir “yo”, “yo pienso, yo necesito, yocreo”. Un “cambalache, en un mismolodo todos revolcaos”. Es una pretendidaproximidad e identificación que noes tal porque le falta la consistencia deidentidad personal. Para que haya prójimosse requiere que haya distinciónentre un yo y un tú. En la pretendidarepresentación del tipo masa, el líderno agrega valor al representado. Sólo loseduce con consignas fáciles. Durantelos primeros meses de vida, el bebéestablece con su madre un vínculoRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 41

Representar es un desafíosumamente complejo, que implicaempatía, identificación y vínculopor un lado, y a su vez, distanciacrítica. Sostener la tensión entreestos dos polos es una de lasclaves.de fusión en la que no hay distinciónyo-tú. El bebé no logra percibirse aúncomo un ser autónomo. Inclusive lamamá, en momentos especiales dearrobo con su hijo, puede decir, “ahoravamos a bañarnos”, o “ahora vamos acomer”. Esta utilización equívoca delpronombre “nosotros”, en rigor ella nose va a bañar ni a comer sino sólo elbebé, es fiel a esta realidad de fusión.El adulto no vuelve a vivir esta realidad,sólo en algunos momentos muyespeciales como el enamoramiento, launión sexual o el fenómeno de masas.Ahora bien, si como adultos nos instalamosen alguno de estos momentosevolutivos el individualismo adolescenteo la fusión infantil, estableceremosrelaciones insatisfactorias con los otros.Tanto en el individualismo como en lamasificación se pierde el sabor lúdicoo deportivo de la vida. En el egocentrismo,el otro es percibido como unaamenaza o un mero instrumento, purochoque que desgasta. En la masa, elotro no es visto como otro porque seha perdido la distinción yo-tú, no haytensión, no hay juego. Cuando en lainteracción tipo masa el otro pretendeautoafirmarse, es percibido tambiéncomo amenaza o traición. El ejerciciode la representación política suponeun deporte gustoso entre sujetossoberanos conscientes y librementeinterdependientes, requiere una claradistinción yo-tú.La auténtica representación requiereque la relación entre representante yrepresentado esté caracterizada porun tipo de vínculo que aquí denominaremos“nosotros maduro”. Enun nosotros maduro reconocemos locomún sin anular la soberanía de lossujetos individuales que se vinculandesde la libertad. Quienes viven ladimensión de lo “nosístico” disfrutande una firmeza capaz de proximidad yuna proximidad sostenida con firmeza.La vida se hace gustosa, despliega sudeportividad con contacto, desafío,riesgo, choque y comunión. Es allídonde el representante agrega novedady valor al mandato del representado,logrando así expresarlo, reformularlopara comunicarlo, enriquecerlotécnicamente, incluirlo en el momentojusto en la agenda pública, consolidarlotécnicamente, etc.. En la fusión, esteagregado de valor resulta imposible.El líder representante tiene entoncesuna doble tarea. Por un lado, la quepodríamos llamar dinámica empática,consistente en buscar un vínculo activoque le permita escuchar y comprendera los mandantes. Pero a su vezuna dinámica asertiva, que le permitadistanciarse de esa demanda y agregarlesu visión.Todo esto supone en el representantela asunción de riesgos sin los que nohay liderazgo. Nelson Mandela, alformular su visión de una Sudáfricaunificada como modo de superar elapartheid, asume el riesgo de formularuna visión personal que quizá expresabaun anhelo implícito o inconscienteen sus seguidores, más movidos porel resentimiento que por los gestosde pacificación. Podríamos decir queMandela tensa la identificación enel nosotros de la gente de color enSudáfrica afectada por la política delapartheid, para formular su visión yprograma de pacificación. La representación,sobre todo en momentos clavesde la historia, supone el riesgo deldistanciamiento. La crisis de liderazgoen la Argentina se relaciona con el nosurgimiento de personalidades capacesde asumir estos riesgos. Mandela desdela cárcel no podía recurrir a ningúnsondeo de opinión. Quizá muchosde nuestros políticos estén demasiadopresos de las tecnologías de los encuestadoresy por tanto no logren desafiarcierto status quo.Desde un punto de vista psicosocial,podríamos decir que las reiteradasdificultades para encontrar en la Argentinaun interjuego armónico entrelos distintos poderes del Estado y entreel gobierno y la oposición, o entre elgobierno y diversos sectores sociales,como el de la producción agropecuariao la justicia, por ejemplo, tienenque ver con nuestra dificultad paraencontrar en muchos ámbitos, no sólo42 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

el político, esa relación “nosística” en laque dentro de un contexto de valorescomunes, podamos vivir el disensocomo un modo de enriquecimiento.El liderazgo que buscamos irradia elgusto por la comunión entre soberanosde la vida personal. Ello implica el trabajosoejercicio de distinguir en cadainteracción, el propio espacio, el espaciodel otro y el espacio compartido. Setrata de tres espacios distintos. Todarelación humana insatisfactoria suponela confusión, el descuido o desatenciónde alguno de estos espacios distintos.La capacidad de distinguir espacios meresulta muy útil para comprender mejoralgunas disfunciones sociales quelamentablemente padecemos frecuentemente.Son ejemplos de confusión,invasión o abandono de espacios: elautoritarismo, el clientelismo político,el descuido de lo público, el consumismoirresponsable, el cortoplacismo, laviolencia como modo de resolución deconflictos, el desconocimiento de laley, la irresponsabilidad fiscal, el “no temetás”, el “yo argentino”, la dificultadpara establecer acuerdos perdurables,la incapacidad para comprender alotro, el egoísmo avariento de los poderosos,y egoísmo del “sálvese quienpueda” de los excluidos.El liderazgo que necesitamos urgentementees el que es capaz de promoverindividuos fuertes y solidarios. Ellosupone el desarrollo de dos habilidadesde comunicación esenciales. Laasertividad, que es la capacidad deafirmar de un modo firme y claro laspropias necesidades y puntos de vista.La asertividad permite la expresión delcomponente individual o sectorial enel nosotros más amplio. La escucha,que es la capacidad de apertura alpunto de vista y necesidades del otro.La escucha permite vivir la dimensiónvincular en el nosotros.El liderazgo que necesitamos es el quedespierta en los grupos y comunidadesla experiencia del nosotros sinanular lo personal. Es el que invita ala autoafirmación de cada sujeto en laconciencia racional de la interdependenciay el deseo cordial del vínculo.El liderazgo requerido es el que dilatalas fronteras de lo humano entre dospolos; por un lado, hacia el misterioprofundo del destino que es individual,personal e intransferible; por elotro lado, hacia la realidad palpabletambién misteriosa de la comunióncomo fuente y destino de la existencia.Las paradojas del poderContribuir al fortalecimiento del tejidoy capital social supone hacerse cargode la propia irradiación. Entender elliderazgo como irradiación es reconoceresa influencia que de hecho ejercemosmás allá de nuestra voluntad. Independientementedel lugar que ocupemos enla organización social, todos ejercemosinfluencia todo el tiempo con nuestroscomportamientos, gestos y actitudes.Éste es el liderazgo indirecto que dehecho ejercemos siempre. Crecer en liderazgoes hacerse responsable de esa irradiación.No es posible modificar nuestrairradiación de la noche a la mañana. Nohay muchas técnicas al respecto. Lo quesí es posible, es emprender un camino deautoeducación. Un camino que buenaparte de nuestra clase política parece nohaber iniciado siquiera.En este modo de asumir la influenciaanida una paradoja. El poder y elliderazgo se escapan cuando se buscan.Cuanto más recurro a técnicas y prótesispara tener influencia, más opacola irradiación. Es extraño, la influenciacomo irradiación es un logro que sealcanza cuando de alguna maneradejamos de buscarlo. La obsesión porel poder nos aleja de las fuentes vivasde las que brota una irradiación positiva.Cuando buscamos ansiosamenteconstruir poder nos hacemos menosconfiables para los demás, y por tantolo perdemos.Estamos hablando del poder indirectobasado en la confianza. Uno puedeperder este tipo de poder conservandoy aún incrementando el directoo capacidad de coerción formal.Ahora bien, lo paradójico es que, alsentir que carecemos del primero,recurrimos al segundo como prótesis,lo cual es un camino muy efectivopara descapitalizarnos del primero.El poder auténtico es un logro queviene por añadidura de otras cosas. Elliderazgo parece ser la irradiación dealguien que no está muy preocupadoen influir en los demás, sino más bienen vivir bien su propia vida.La persona del lídercomo instrumentoHacernos responsables de nuestrairradiación es tomar conciencia delefecto social de nuestro comportamientoindividual. Es reconocer queel primer instrumento de liderazgocon el que contamos es nuestra propiapersona y lo que ésta produce en suentorno. La propia personalidad escomo un instrumento musical, porquees la caja de resonancia de ciertosvalores; no de los que declamamos enun discurso, sino de los que encarnamosrealmente y expresamos en cadauna de las decisiones que tomamos.Según Indira Gandhi “Nosotrosmismos debemos ser el cambio quedeseamos ver en el mundo”.No puedo modificar mi irradiaciónvoluntariamente, pero sí puedoemprender un camino de autoeducación.El camino de autoeducaciónno termina nunca, porque se dirige auna meta que puede alcanzarse sóloparcialmente. La meta es la conquistasoberana y serena del propio espacio,que no es otra cosa que la propia viday su destino. La persona madura sabelo que quiere y quiere lo que hace; poreso su irradiación es positiva, porqueinvita al otro a afirmarse también en laexistencia, que es como celebrar la vidahabitando el propio lugar, el propioespacio.Una irradiación es positiva cuandoestimula a los otros a encontrar supropia identidad y lugar en el mundo,cuando anima a los otros a hacersesoberanos de la propia vida y ciudadanosdel espacio común. Esto es comodecir sujetos soberanamente libres ycon conciencia de interdependencia.Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 43

Cuando contagiamos a otros este gustopor vivir la vida de verdad contribuimoscon el tejido y el capital social ennuestro entorno.Los desafíos del liderazgoPara crecer hacia un liderazgo derepresentación auténtico, quien estédispuesto a representar a otros deberíaformularse algunas preguntas. CarlRogers, un psicólogo experto eneducación y desarrollo humano, seformula algunas preguntas que permitenidentificar una relación maduray fructífera y que aquí adaptamoslibremente al tema que a nosotros nosocupa.¿Cómo puedo ser para el otro una personadigna de fe en sentido profundo?Cumplir con las condiciones externasde la confiabilidad, como respetar lapalabra empeñada, actuar profesionalmente,ser consistente y cumplircon los compromisos asumidos en eltiempo es indispensable, pero quizáno baste. Ganar la confianza del otrono depende de rígida coherenciao estabilidad, supone ser sincero yauténtico. Poder ser uno mismo es loque inspira confianza en los demás. Loprimero es crear una relación auténticaconsigo mismo; es decir, percibir lospropios pensamientos, sentimientosy necesidades y aceptarlos. Una malacomprensión de la dimensión vinculardel liderazgo puede hacer pensar querespetar el propio espacio de visión yconvicción es una traición al otro o ala comunidad representada. No puedetransmitir confianza quien está enguerra consigo mismo.¿Puedo permitirme comunicar actitudespositivas hacia el otro: respeto,interés, calidez, cuidado, acogimiento,agrado? Sentir todo esto es relativamentefácil. Lo difícil es comunicarlo.Tememos que si nos permitimosexperimentar y expresar tales sentimientoshacia otras personas, nosveamos atrapados o perdamos nuestraindependencia y capacidad de maniobra.Los otros podrían plantearnosexigencias o bien podríamos decepcionarnos.Naturalmente no queremoscorrer esos riesgos. Una de las formasde defendernos es asumir una posición“profesional” que implica distancia.La distancia da cierto poder, ¿pero esel tipo de poder que buscamos? Hacerun gesto de acercamiento hacia el otropuede ser relativamente fácil, perodesarrollar en nosotros la sensibilidadpor lo bueno que hay en el otro y enla vida en general y poderlo irradiarpuede suponer toda una conversióndel corazón.¿Puedo ser suficientemente fuertecomo persona como para distinguirmedel representado? ¿Puedo respetarcon firmeza mis propias opiniones ynecesidades aún cuando sean distintosy hasta opuestos a los del otro?¿Puedo expresarlas con claridadcomo algo que me pertenece? ¿Esmi individualidad lo suficientementefuerte como para no sentirme confundidoen el otro? ¿Soy suficientementefuerte como para entender quesu alejamiento, sus amenazas o susgestos de desprecio no me destruirán,que existo independientemente conderecho propio más allá de sus exigencias?¿Hasta cuánto puedo poneren riesgo una popularidad fácil ocondescendiente? Cuando logro sentircon libertad mi capacidad de ser unapersona independiente, descubro quepuedo comprender y aceptar al otrocon mayor profundidad y hasta puedoirradiar en él esa soberanía dinámicahacia su propio autodespliegue. ¿Osiento que el otro debería seguir miconsejo, depender de mí en algunamedida o bien tomarme como modeloy salvador?¿Puedo ponerme en el lugar del otro,caminar en sus zapatos, intentar serél por un instante, tratar de descubrirqué se siente siendo él? ¿Puedoingresar en su mundo sin caer en latentación de evaluarlo o juzgarlo?¿Puedo entrar en su casa con delicadaunción, dejando mis zapatosen la puerta? Existe una poderosatentación en “corregir” lo que vemosdefectuoso. Existe una poderosatentación en querer borrar la pobrezao lo que entendemos falta de iniciativaen la cultura de nuestros pueblos.Borrar todo eso de un plumazo y parasiempre. Pero esos intentos siempreterminaron en algún tipo de violencia;violencia de uno u otro signo. Esdifícil redimir lo que no se ha abrazado,lo que no se ha aceptado de algúnmodo. ¿Puedo comportarme en miactividad dirigencial con la delicadezanecesaria como para que mi conductano sea sentida como una amenaza?¿Puedo liberar al otro de la amenazade mi evaluación?¿Puedo ver al otro como un ser enproceso de trasformación o me verélimitado por una lectura rígida de mipasado y del suyo? Si en mi contactocon él lo veo como un pueblo inmaduro,un impotente, un dependientesin iniciativa, cada uno de estos conceptosdeterminarán y constituiránel tipo de la relación que establecerécon él. Son conceptos que creanlo que profetizan, funcionan comoprofecías de autocumplimiento. Elclientelismo político es una manipulaciónsiniestra, pero en su origen esuna lectura rígida de la capacidad dedespliegue del otro, una profecía deautocumplimiento. Si lo veo comoun dependiente, lo trato como tal ypor tanto termino creando un ser sininiciativa, con lo cual termino convalidandola profecía. Para MartínBuber “Confirmar significa…aceptarla total potencialidad del otro… Puedoreconocer en él a la persona queha sido creada para transformarse…Lo confirmo en mí mismo, y luegoen él…” Basta de fotografías, necesitamospelículas con final abierto, enlas que el protagonista se convierte enautor de su propio libreto.Representar es un desafío sumamentecomplejo, que implica empatía, identificacióny vínculo por un lado, y a suvez, distancia crítica. Sostener la tensiónentre estos dos polos es una de lasclaves. Hay un camino de autoeducaciónexigido en todos los que asumenla vocación política de ser representantes,un camino de autoeducaciónque muchos de nuestros representantesno parecen haber podido o queridotransitar44 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

INDICADORES ESTADÍSTICOSMinisterio de Agricultura, Ganadería y Pesca (MAGyP).Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca (MAGyP).40546 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

MAGyPRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 47

EneAbrAgoDicINDUSTRIALIZACIÓN MENSUAL DE SOJAEne Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene48 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

HISTORIAZambruni y Cía. S.A.Las empresas centenariasde Rosario y su RegiónPor Miguel A. De Marco (h)*Quinta entregaLa quinta entrega de la serie “Empresas Centenarias de Rosarioy su región” comprende a Bertotto, Bruera y Cía. SACyFy Zambruni y Cía. S.A., que comparten tres puntos en común:la proximidad de su fecha de nacimiento, en 1905 y1906, respectivamente; la ascendencia piamontesa de quienesdieron el nombre a ambas firmas; y la destacada participaciónde sus autoridades en instituciones vinculadas al desarrollo delas respectivas actividades, entre ellas la Bolsa de Comercio deRosario, a la que dieron cuatro presidentes, dos de los cuales,Juan B. Cordiviola y José A. Zambruni, fueron impulsores desus principales logros edilicios: la actual sede de Córdoba yCorrientes, y el edificio torre de calle Paraguay.Las dos empresas surgieron al calor de la habilitación de losmuelles del puerto moderno de Rosario, de la ascendente produccióncerealera regional y de una oleada inmigratoria sinprecedentes. La ciudad cosmopolita contaba por entonces con150 mil habitantes, de los cuales más del 41% eran extranjeros,siendo el Piemonte una de las regiones italianas que másinmigrantes aportaba a la Argentina.(*) Investigador del Conicet y miembro de la Academia Nacional de la Historia.50 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

Bertotto, Bruera y Cía. S.A.C.yF.Bertotto, Bruera y Cía.S.A.C. y F.Los fundadoresBertotto, Bruera y Cía. puede incluirse en el puñado de firmasprecursoras de Rosario vinculadas a la comercialización de cerealesque integraban Sauberán, Germán Pessan, Sunday, WeilHnos., A. C. Perkins, F. Matarazzo y Nicolás Raffo, entre otras.Fue fundada en septiembre de 1905 bajo la razón social deBoero, Quirós y García, integrada por Bautista y AntonioBoero, Manuel Quirós y Genaro García. En 1909 se incorporóJuan B. Cordiviola, coincidentemente con la etapa deexpansión inicial de la firma, pasándose a denominar Boero,Cordiviola y Cía.Sus operaciones de comisionistas en granos y productos generalesse extendían por las provincias de Santa Fe y Córdoba,siendo sus socios también propietarios de varios almacenes ruralesen pueblos y colonias.C. José Boero y J. B. Cordiviola figuraron como socios activos,mientras que Bautista y Antonio Boero, Manuel Quirós Calvo yGenaro García, lo hicieron en carácter de socios comanditarios 1 .VOLUMEN DE TONELADAS DE CEREALES COMERCIALIZADOSAño Trigo Linaza Maíz Varios TotalToneladas Toneladas Toneladas Toneladas Toneladas1907 32.382 8.791 20.349 6.900 68.4831908 64.242 10.953 2.340 3.583 81.1211909 79.906 16.367 13.874 9.519 119.6861910 91.411 21.853 75.647 10.618 199.529(primeros diez meses)Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 51

Escritorio de Bertotto en Marcos Juárez (1914). De izquierda a derecha: Abuelo Francesco Bertotto, Evasio Bertotto, Carlos Bertotto, Jorge Bertotto y César Bertotto.Para el Primer Centenario de la Revolución de Mayo, es deciren 1910, la firma era una de las más conocidas del ramo y conmejores perspectivas de crecimiento, a juzgar por los volúmenesde toneladas de cereales que habían pasado por sus manosen los últimos cuatro años.La impronta de CordiviolaEn 1921 la firma se transformó en “Cordiviola y Cía.”, señalandoel avance de Cordiviola en tenencia del paquete accionario,incorporándose César Betotto, Juan B. Coda y José C. Boero.Juan B. Cordiviola, había nacido en la localidad de San Lorenzoy se había radicado desde muy joven en Rosario, dondeformó una familia y educó a sus hijas. Formó parte de innumerablessociedades mercantiles, en las que actuó como directoro presidente. Ingresó como socio a la Bolsa de Comercio en1903. Rápidamente supo ganarse el aprecio por su desempeñocomo Secretario de la Bolsa, Director del Mercado de Opciónde Granos, y Secretario de la Cámara Arbitral de Cereales. Fueel comienzo de una indeclinable labor societaria. Integró laCámara de Cereales y la Cámara Sindical en diferentes épocas,y se desempeñó ininterrumpidamente como Presidente de laBolsa desde enero de 1922 hasta su muerte, cuando existíaconsenso societario para elegirlo por un período más para quepudiera inaugurar el nuevo edificio de la Institución, del cualhabía sido su promotor a partir de 1924 2 .Por entonces había decidido alejarse de la conducción de los negociospara dedicarse a solamente a tareas consultivas. Aliviadode los compromisos que tan intensamente había desempeñadoen el primer cuarto del siglo XX, decidió iniciar una nueva etapade su vida vinculada a proyectos comunitarios. Fue así quepresidió la Casa del Niño y el Club Regatas Rosario.Presidió la Bolsa de Comercio hasta la reunión en la que seadjudicó la dirección de las obras del nuevo edificio al arquitectoRaúl R. Rivera, en mayo de 1926; y resuelto este temaviajó con su esposa e hijas a Europa para recuperar su saluddesgastada de tanto bregar, donde lo sorprendió la muerte el 8de octubre de 1927.Sus restos llegaron al puerto de Buenos Aires el 26 de noviembre,los que fueron recibidos por representantes de las distintasinstituciones a las que perteneció: la Bolsa de Comercio(Manuel Ordóñez, Eduardo Grimaldi, César Bertotto, JuanMuzzio, Alfredo J. Olivé y Lorenzo Colomar), el Centro deCorredores y Comisionistas de Cereales (Eduardo Díaz,Santos Manfredi, Camilo P. Zanni, Germán Pessan y HugoJ. Brebbia), y el Mercado General de Productos Nacionales(Eduardo A. Domínguez, Atlántico Diana, Miguel Goñi yMiguel J. Culaciatti). Asimismo, por delegados del Mercadodel Algodón y el Yute, la Sociedad Rural de Cerealistas, la SubCámara Gremial de Molineros, el Centro de Exportadores deCereales y el Club de Regatas Rosario 3 .Por primera vez se improvisó en el recinto social de la Bolsa(en la calle San Lorenzo) una casa mortuoria, y su procesiónfúnebre por el centro de la ciudad reunió una “imponente”manifestación de duelo. En esa oportunidad, uno de los oradoresseñaló: “Don Juan B. Cordiviola es un bello ejemplo delo mucho que puede hacer en el seno de la sociedad un hombreinspirado en los deseos de progreso y bienestar colectivo:su obra es hija de su propio esfuerzo” 4 .La incorporación de Bertotto y BrueraEn 1921 se incorporó a la firma don César Bertotto. Habíanacido en la localidad santafesina de Tortugas el 10 de enerode 1889, siendo sus padres los inmigrantes piamonteses52 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

(de la localidad de Sciolze, provincia de Turín) FranciscoBertotto y Josefina Bellino, quienes fundaron en MarcosJuárez (provincia de Córdoba) una casa de acopio, ramosgenerales y venta de cereales, que se convirtió en una de lasfirmas más sólidas de la zona. Al morir don Francisco, losucedió su esposa y luego sus hijos: César, Evasio, Carlos yJorge, en cargos directivos, y Enrique, Francisco y Angelacomo accionistas. La prosperidad de la firma le llevaría mástarde a crear una sucursal en Corral de Bustos, y participarde la constitución de la firma Bertotto Boglione, destinadaa la construcción de silos, elevadores y tanques con coberturaen todo el país.El primogénito pronto se destacó como el hombre de mayorascendencia entre los hermanos, quienes lo considerabanuna persona de consejo y carácter justo y ecuánime, yde acertado criterio a la hora de fijar lineamientos comerciales;lo que también le fue reconocido por la Cámara deComercio de Marcos Juárez. Había estudiado en Rosario ydesde entonces frecuentaba la ciudad, siendo allí la cara másvisible de la empresa.“Bertotto Hnos.” era cliente de “Cordiviola y Cía.”, y cuandoen los tiempos críticos de la Primera Guerra Mundial nopocas empresas incumplieron los compromisos acordados,César Bertotto mantuvo la palabra dada con sus clientes.Esta actitud motivó que Juan B. Cordiviola lo invitara a incorporarsea su empresa 5 . Así fue que se radicó en Rosarioen 1921 6 .Un año más tarde participó en la fundación del Club Rosarinode Pelota, donde frecuentaría a no pocos de sus futuros colegasde profesión.Contrajo matrimonio con Josefa Huarte y tuvo dos hijos:César Jorge –quien se graduaría de doctor en abogacía en laFacultad de Ciencias Jurídicas de la Universidad Nacional delLitoral en 1940– y Sara Esther, quien a su vez sería madre deLuis Miguel Salas, futuro director de la empresa 7 .Eduardo D. Bruera, nacido en Rosario el 27 de agosto de1893, al igual que César Bertotto era hijo de inmigrantes piamontesesde la provincia de Turín, originarios de la comunade Piscina. Su padre, Francisco Bruera, y su madre, VictoriaPerazzo, adquirieron una panadería en calle Tucumán, entreSarmiento y San Martín, a la que le pusieron el nombre de“Cavour” (en recuerdo de la histórica ciudad turinesa), unazona por entonces muy próxima a los arrabales del puerto.Con el apoyo de sus padres, Eduardo estudió en el ColegioSuperior de Comercio, formando parte, en 1916, de la primerapromoción que obtuvo el título de Contador PúblicoNacional. Allí fue luego profesor de matemáticas.Instalaciones de Bertotto Hnos. y Cía. en 1974, al liquidarse la empresa de acopioCon el correr de los años, Bruera asumió el cargo de contadorde la firma Cordiviola y Cía, para llegar a ser socioen 1923. En esos años integró el Mercado General de ProductosNacionales de Rosario y el Centro de Corredoresde Cereales, de los que llegó a ser presidente en numerososperíodos (1933-1934, 1940-1945 y 1949-1954). Tambiénfue director del Banco Central de la República Argentina(1955-1956), presidente de la Compañía de Seguros LaRosario, del Banco Popular de Rosario y del Consejo deAdministración del Transporte Urbano de la Municipalidadde Rosario; tesorero de la Bolsa de Comercio, y síndicode la Mercantil Rosarina Cía. de Seguros y RemondaMonserrat y Cía..A partir de 1924, fecha que coincide con el alejamiento deCordiviola de los negocios, la firma pasó a denominarse“Bertotto, Coda y Cía”, contando como socios a Juan B.Cordiviola, Francisco Questa, César Bertotto, Juan C. Coday Eduardo D. Bruera.En 1926 Bertotto fue electo presidente de la Cámara Arbitralde Cereales de la Bolsa, cargo desempeñó hasta 1929, y queluego repitió en 1934/1935. Asimismo, fue vicepresidentede la Cámara Sindical entre 1936 y 1945, y presidente de lamisma de 1946 a 1948. Durante sus treinta años de actividadsocietaria en la institución supo ganarse un elevado respetoy consideración como hombre reflexivo y conductor en lashoras difíciles. Similar influencia ejerció entre sus colegas delMercado de Productores Nacionales que presidió en distintosperíodos.La razón social actualEl 1º de noviembre de 1929, por disolución de la razón socialBertotto, Coda y Cía., quedó constituida la sociedadBertotto, Bruera y Cía., haciéndose cargo del activo y pasivode aquélla. Formaron parte de la sociedad, en carácter desocios comanditarios, Francisco Questa y doña Germana B.de Cordiviola (viuda del fundador fallecido dos años atrás),y en carácter de activos y solidarios, César Bertotto (quienpor entonces había participado de la fundación de CelulosaRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 53

Estibaje en los galpones de Bertotto Hnos. y Cía en Marcos Juárez.Argentina S. A., creada con el objeto de iniciar en el país laindustrialización de la paja del trigo y el lino, actuando comovocal de la primera Comisión Directiva) 8 , Eduardo D. Bruera,Evasio Bertotto y Juan Carlos Iragui, quedando comoapoderado Juan J. Coda 9 .Evasio Bertotto, hermano de César, también tuvo actuaciónen la Bolsa de Comercio como presidente de la CámaraArbitral de Cereales, siendo una persona que contribuyó afortalecer los nexos entre la casa corredora de la que era socioy las instituciones del ramo hasta su muerte en 1955 10 .Su hijo, Alberto, fue síndico de Bertotto Bruera y Cía. durantemuchos años y se desempeñó al frente de BertottoBoglione y de una firma también integrada por BertottoHnos. (ya bajo la conducción de Jorge Bertotto y que teníasu sede en Rosario en una oficina dentro de las instalacionesde Bertotto Bruera y Cía.) y Eduardo Bruera: Rosmar(Rosario - Marcos Juárez), dedicada a la comercializaciónde chapas de hierro.Carlos Bertotto, hermano de César y Evasio se desempeñócomo gerente de la sucursal de Bertotto Bruera y Cía. en laciudad de Córdoba, donde llegaría a ser director del bancooficial de esa provincia 11 .La relación entre los Bertotto y los Bruera, en especial entreCésar y Eduardo, quienes compartían el dialecto y tradiciónde sus padres, no fue sólo comercial sino de amistad, extendiéndosea hermanos, hijos, sobrinos y allegados. Un clima decamaradería que también se vivió puertas adentro de la firmaen relación con los empleados 12 .En la defensa de los intereses regionalesCésar Bertotto fue integrante de la Junta Reguladora deGranos, organismo sin antecedentes creado en 1933. Supresencia también fue requerida por el Centro de Corredoresde Cereales, la Bolsa y el Mercado a Término en elEvolución inicial de la denominación de la firmaAÑO RAZÓN SOCIAL SOCIOS1906 Boero, Quirós y Cía. Bautista Boero, Antonio Boero, Manuel Quirós y Genaro García1909 Boero, Cordiviola y Cía. José C. Boero, Juan B. Cordiviola, Bautista Boero, Antonio Boero, Genaro García y Manuel Quirós1914 Boero, Cordiviola y Cía. José C. Boero, Juan B. Cordiviola y Francisco Questa1921 Cordiviola y Cía. Juan B. Cordiviola, José C. Boero, César Bertotto, Juan B. Coda y Francisco Questa1923 Cordiviola y Cía. Juan B. Cordiviola, Francisco Questa, César Bertotto, Juan C. Coda y Eduardo D. Bruera1924 Bertotto, Coda y Cía. Juan B. Cordiviola Francisco Questa, César Bertotto, Juan C. Coda y Eduardo D. Bruera1929 Bertotto, Bruera y Cía. Germaine de Cordiviola, César Bertotto, Eduardo Bruera, Evasio Bertotto, FranciscoQuesta y Juan C. Iragui54 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

desempeño de comisiones delicadas ante las autoridades delgobierno nacional. También integró la Comisión de Redescuentodel Banco Central de la República Argentina. Fuepresidente de dos bancos oficiales y otras entidades de ordenpúblico 13 .En 1946 fue designado Presidente de la Bolsa de Comercio,cargo para el que fue reelecto en enero de 1948. Alpresentar su renuncia el 22 de marzo de 1949, el vicepresidenteRicardo Le Bas y los demás miembros de laCámara Sindical le expresaron su deseo de que continuaraal frente de las tareas directivas de la Bolsa, “reconociendoen la ponderación de su juicio y en su probadaadhesión a la entidad, al consocio más capacitado parael cargo” 14 .Para la década del 50, los señores Bertotto y Bruera habíanclaramente trascendido el accionar de su firma cerealera porla participación que tuvieron en distintas instituciones, siguiendocon la tradición instaurada por Juan Cordiviola yFrancisco Questa, que también continuarían César JorgeBertotto, Evasio Bertotto, Eduardo Bruera, Guido Enriquey Guido Alberto Cánepa.Oficinas, empleados e instancias críticas: el IapiLas oficinas de la casa central de la empresa se encontrabanen la década del 20 en el tercer piso del edificio “Bunge yBorn”, de Corrientes 720, esquina Santa Fe, en la mismamanzana que se construía el edificio de la Bolsa de Comercio.Allí permanecieron hasta que en 1965 se trasladaron asus actuales instalaciones del 5º piso del edificio Ceres, enCórdoba 1464.A lo largo de su existencia ha contado con dos agencias, unaen la ciudad de Córdoba y otra en la ciudad de Santa Fe, enatención a que sus principales clientes residían en el centro surde las provincias de Córdoba y Santa Fe.Como en las demás empresas de corretaje de cereales, el usoy la circulación de la información telegráfica fue clave, y ensu momento requirió de códigos para que nadie se enteraradel contenido de las operaciones. La dirección telegráfica de lafirma fue “Cordiviola”.Accionistas, empleados, vendedores, compradores, representantesde empresas y profesionales prestadores deservicios para el quehacer diario de las operaciones, consociosde la Bolsa, del Mercado a Término y del Centro deCorredores, y representantes de centros de exportadores,acopiadores, entre otros, formaron (como en la actualidad)parte de la constelación de relaciones del mundo delcorredor.La política de la empresa fue formar su propio personal, yla mayoría de sus empleados, aún en los que se desempeñanen la actualidad, se incorporaron a ella desde cadetes. Llegóa contar con 30 asalariados y en la actualidad tiene 21.Al igual que las demás firmas del ramo, su momento máscrítico coincidió con la política económica de la primerapresidencia de Juan D. Perón, en cuyo transcurso secreó el IAPI (Instituto Argentino de Promoción del Intercambio),a fin de intervenir como comercializador oficial,con el monopolio de la compra y venta de la producciónagropecuaria. Al principio, el nuevo organismo funcionóen cierta manera correctamente, pero fue anulado por lapermeabilidad, influencias, privilegios y los intereses delcentralismo 15 .Cuando en 1949 visitó la Bolsa de Comercio el presidentedel Consejo Económico Nacional, el poderoso e influyenteempresario autor intelectual del IAPI, Miguel Miranda,para exponer los planes del gobierno ante una concurrenciade más de mil quinientas personas que se dieron sita en elhall principal de la institución, Bruera fue el encargado dedescribir la situación relacionada con el comercio de granos.“Rosario vende gran cantidad de cereales; sus ventas son superioresa las de Buenos Aires, pero estamos desconectadosde los organismos oficiales y cuando tenemos que resolvercualquier problema, tenemos que hacer una serie de rodeos.Eso se podría allanar fácilmente si el IAPI tuviera una oficinaaquí”, señaló Bruera al funcionario nacional, que accedió alpedido no sin antes advertir que no creía en la eficacia de unadelegación en el interior 16 .Una comisión especial debió ser creada para estudiar lacompensación a los comisionistas inactivos a raíz de la intervencióndel IAPI en el comercio de granos. Fue en esecontexto que las autoridades de la firma, ante la casi paralizaciónde su actividad habitual, decidieron dedicarse ala publicidad en la vía pública y jubilar a su personal másantiguo 17 .Don César Jorge BertottoAl fallecer César Bertotto, el 25 de abril de 1954, fue sucedidopor su hijo César Jorge, quien al igual que su padretuvo una intensa actividad social y profesional, siendoademás Presidente de la Bolsa de Comercio de Rosarioentre 1972 y 1975. Ocupó también la presidencia y lavicepresidencia del Mercado a Término de Rosario durantevarios ejercicios. Fue representante de la Bolsa ante elConsejo Económico y Social de la Provincia de Santa Fey la Asociación Coordinadora de Entidades de Rosario(ACER) 18 . Se desempeñó, además, como Presidente detradicionales entidades financieras, de seguros y socialesde la ciudad, como el Banco Popular de Rosario, Industriay Comercio Cía. de Seguros, el Club Rosarino de Pelota yel Rotary Club, entre otras 19 .En 1956 lideró la campaña “Pro Escuela de Derecho”, queRevista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 55

dio origen a la actual Facultad de Derecho de la UniversidadNacional de Rosario.Su laboriosidad y consejo estuvo presente en la firma durantela segunda mitad del siglo XX y llegó a participar en los festejospor el centenario de la misma, en el 2005, falleciendo un añomás tarde 20 .La constitución de la sociedad anónimaEl 28 de octubre de 1964, la firma Bertotto, Bruera y Cía. fueautorizada para funcionar como sociedad anónima por el gobiernode Santa Fe, para dedicarse a “los negocios de comisionesy corretajes de cereales, oleaginosos, subproductos y toda otraactividad afín”. El 24 del mes siguiente fue inscripta como tal.El Directorio fue integrado de la siguiente forma: Presidente,Eduardo D. Bruera; Vicepresidente, César Jorge Bertotto; Director,Guido E. Cánepa; Síndico, Alberto F. Bertotto; y síndicosuplente, Roque Couzier Cordiviola.Para colaborar en la administración de los negocios se otorgópoder amplio en forma indistinta y separadamente a AlfredoMartínez, Manuel Pardo, Carlos C. Guidi, Guido Guidi,Carlos J. Bertotto y Virgilio Patria.La presidencia de la firma y sus actividades comerciales nofueron obstáculo para que Eduardo Bruera presidiera la filialRosario de la Cruz Roja Argentina y vicepresidiera la AsociaciónRosarina para el Fomento de la Investigación Científica(ARFIC), siendo además tesorero de la Asociación Amigosdel Museo Histórico Provincial de Rosario “Doctor JulioMarc” 21 .En la década del 70Según el balance del 31 de octubre de 1972, publicado en laGuía de Sociedades Anónimas de la Argentina, la empresacorredora contaba con un capital suscripto e integrado de $552.000, y su ganancia en el ejercicio era de $ 596.189. Continuabanal frente del directorio las mismas personas que constituyeronla sociedad anónima 22 .La segunda instancia más crítica que afrontó la trayectoria dela empresa se vivió en la tercera presidencia de Perón, cuandose confirmó la política iniciada por el Frejuli (Frente Justicialistade Liberación) en 1973 que otorgó un marcado perfil intervencionistaa la comercialización de granos.César Jorge Bertotto, que como se mencionó integraba el SubcomitéSectorial de Granos de la Comisión de Política Concertada,se entrevistó en distintas oportunidades con el ministrode Hacienda de la Nación, José Ber Gelbart, realizando gestionestendientes a revertir los lineamientos del oficialismo, sinobtener los resultados buscados.En tanto, en el Congreso Nacional comenzó el tratamientode la que sería la ley 20.573, que en un primer momentodesplazaba a los corredores de la comercialización de cereales.Como oposición a la proyectada ley, tuvo lugar unagran movilización del sector. La empresa Bertotto, Brueray Cía. se plegó a la misma, y su personal viajó a BuenosAires participando de la manifestación que tuvo lugar en laspuertas del Congreso 23 . En definitiva, se logró la incorporaciónde modificaciones en su articulado que posibilitaron alos corredores seguir interviniendo en la cadena de comercializacióndel cereal 24 .La familia CánepaEduardo Bruera había contraído matrimonio con EnriquetaCaranti, con quien tuvo tres hijos: Alba Nora, Eduardo yEnriqueta. Las mujeres fueron docentes y el varón médico.Su primogénita contrajo matrimonio con Guido EnriqueCánepa, un joven nacido en Génova en 1912, que una vezradicado en Rosario con su familia realizó una brillante carreraen el Colegio Superior de Comercio y en la Facultadde Ciencias Comerciales, Económicas y Políticas de laUniversidad Nacional del Litoral, en la que se doctoró en1949, siendo luego profesor y Jefe de Laboratorio del Superiory catedrático de la facultad. Su participación en laconducción de la Bolsa de Comercio fue como tesorero dela Cámara Sindical, entre 1950 y 1953, y síndico titularentre 1976 y 1987 25 .Al fallecer en 1976 Eduardo Bruera, asumió la presidencia dela firma César Jorge Bertotto, integrando el directorio su viuda,y más tarde, en 1990, el contador Enrique Cánepa y elingeniero agrónomo Luis Miguel Salas Bertotto, sobrino deCésar Jorge Bertotto 26 .El presente y futuroActualmente, el contador Enrique Cánepa, hijo de EnriqueGuido Cánepa y nieto de Eduardo Bruera, desempeña desde2006 la presidencia del directorio; estando la vicepresidenciaa cargo del contador Eduardo D. Gubits. Ambos se iniciaronen la firma, como ha sido hábito en la misma, como jóvenesempleados. Susana M. de Bertotto es directora.La tradición de la firma y su idiosincrasia, según Cánepa,continúa en el tiempo ya que sus hijos constituyen la cuartageneración en la empresa. “Siempre tendremos nuestro recuerdoy reconocimiento para aquellos hombres que forjaronnuestra empresa y que no sólo nos enseñaron a tener voluntady a no amedrentarnos al primer contratiempo, sino quenos demostraron el valor de la honestidad y de la palabraempeñada, atributos que nos esforzamos en mantener aún ennuestros días” 27 , subrayó.56 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

Zambruni y Cía. S.A.Zambruni y Cía. S.A.Al momento de cumplirse el Primer Centenario de la Revoluciónde Mayo, en 1910, la República Argentina ocupaba el sextolugar en la producción triguera mundial, después de los EstadosUnidos, Rusia, Francia, India y Austria-Hungría, y el segundopuesto en el continente americano. La superficie sembrada dela Argentina aumentó casi cuatro veces entre 1900 y 1914, alcanzadolas 22.000.000 de hectáreas sembradas 28 . El área totalbajo cultivo en la provincia de Santa Fe, con sus 630 colonias,en momentos en que surgía la firma Zambruni, era de más de3 millones de hectáreas sobre un total provincial de 13.190.600hectáreas. Los principales cultivos en este período fueron el trigo,el maíz y el lino. El siguiente cuadro es demostrativo de ello 29 :Provincia 1895 1908 1914de Santa FeTrigo 1.030.898 1.169.837 1.009.814Maíz 185.898 662.112 1.254.966Lino 266.606 582.612 332.872El mapa productivo de la provincia parecía ya definido de lasiguiente manera: lino en el norte, trigo en el centro, maíz enel sur y alfalfa en el oeste; aunque cultivos menores dieron importantesrindes en todo el territorio 30 .La ciudad puerto de Rosario fue el principal centro comercialde la región no sólo para la salida de la gran producción cerealerademandada por el mercado internacional sino para la introducciónde recursos indispensables para la producción agrícola:mano de obra, créditos, implementos, maquinarias y semillas.Dentro del numeroso contingente de inmigrantes piamontesesque emigraron a la Argentina para labrarse un futuropromisorio se encontraba Pablo Zambruni, casado con MaríaAmerelli, de la misma procedencia. Arribaron primeroa Buenos Aires en 1885, trayendo consigo un capital queles permitió adquirir en Rosario un amplio terreno ubicadoen Urquiza 2520, en la esquina con calle Pueyrredón,que por entonces era una zona de quintas, aún escasamentepoblada. Sin embargo, contaba con la ventaja de encontrarseen las proximidades de la Estación Sunchales (EstaciónRosario Norte, actual Secretaría de Cultura Municipal), deintenso movimiento de pasajeros y mercaderías. Allí edificaronsu casa Pablo y María, y al lado establecieron unafinca de frutas y verduras a la que se dio un uso personal ytambién comercial.El matrimonio tuvo cinco hijos: María, Antonio, José Félix,Elvira y Ángela. José Félix nació en 1890, y al término desus estudios secundarios, en 1906, acompañó a su padreen la fundación de una firma dedicada a la venta de forrajes,maíz y avena para el consumo animal y eventualmentepara siembra, situación que la convierte en la decana de lasempresas dedicadas a la venta de semillas en actividad. Esemismo año se construyó el primer galpón por calle Pueyrredon484, donde hasta hace muy pocos años se podría apreciargrabado a fuego en una de sus importantes cabreadasde madera el citado año 1906. “Así nacía, con el empujepropio que da la insustituible función creadora de la actividadprivada”, según se enfatiza desde la firma, una empresapara servir al productor, proveyéndolo de productos cuyademanda se incrementaba.El Estado provincial había demostrado carecer de una “políticade siembra”, limitándose a distribuir (con grandes dificultadesy limitaciones) semillas o subsidios para auxiliaral colono frente a contingencias frecuentes: mangas de lan-Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 57

gosta, sequía, inundaciones y, mucho más aún, ante situacionesextremadamente críticas, como la sucesión de malascosechas. Contaba con una Dirección de Agricultura yEstadística 31 prácticamente nominal, sin posibilidades decorregir errores o señalar rumbos. Desde el punto de vistapresupuestario, provincias como Entre Ríos y Córdobadestinaban al fomento agrícola más fondos que Santa Fe.Recién en 1913 se habilitó un consultorio gratuito paraasesorar a los productores, atendido por un solo profesionalen carácter ad honorem, quien en un año recibió milseiscientas consultas, organizó tres chacras experimentales,dictó conferencias y constituyó un cuerpo de corresponsales,también ad honorem, en el interior de la provincia. En1913, el diputado Miguel Culaciati, quien sería más tardesíndico de la Bolsa de Comercio de Rosario, afirmó en laLegislatura que los colonos hacía cuarenta años que seguíanel mismo sistema de cosecha y que se imponía concientizaracerca de la necesidad de utilizar mejores semillas para eléxito del rinde 32 .Recién el presupuesto del año 1923 creó una Dirección Generalde Fomento Agrícola Ganadero, que empezó a organizarsemuy lentamente. Dependieron de las mismas granjas, la estaciónregional de Rafaela, laboratorio y campos experimentales,y su primer trabajo consistió en una investigación sobre la situaciónde la agricultura en Santa Fe y concursos para premiarla calidad de semillas 33 .Es así que la Bolsa de Comercio de Rosario, con la intensaactividad desplegada por su Cámara de Cereales, desarrollandoun minucioso contralor sobre la calidad de las semillas,al formar los tipos de trigo y lino "Rosario de SantaFe", para el análisis de calidad 34 , vino a cubrir un notoriovacío existente. En ese contexto, es necesario destacar que lafirma Zambruni, con su preocupación y capacidad técnicapor seleccionar las mejores semillas, ofrecía a sus clientes ya la producción regional una ventaja singular a la hora deobtener mayores rindes.En aquel entonces, “cuando no existía la fiscalización de lasespecies cultivadas, seleccionaba ya cuidadosamente los lotesde los mejores granos de origen y, con equipos industriales,limpiaba, depuraba y clasificaba los mismos para embolsarlos,rotularlos, y ya analizadas, aseguraba a sus cliente elmejor inicio de cosecha”, explicó José A. Zambruni, actualtitular de la firma.En 1918, al término de la Primera Guerra Mundial, con laconsiguiente reactivación del comercio internacional, se levantóel gran galpón que pasó a dominar urbanísticamenteel barrio, en la esquina de Urquiza y Pueyrredón; edificiodiseñado por los reconocidos arquitectos José y Tito Micheletti,que perduró hasta no hace mucho tiempo atrás. Y en1919 adquirió en los Estados Unidos de Norteamérica lasprimeras máquinas específicas clasificadoras de semillas 35 .Ese mismo año, ya bajo la dirección de José F. Zambruni, elacompañamiento de su padre Pablo y la incorporación deCamilo Stenta (cuñado), dieron origen a la firma Zambruni,Stenta y Cía.En un aviso publicado en el diario La Capital, en agosto de1925, se daba cuenta de la oferta de la firma Zambruni, Stentay Cía: “Tenemos en existencia semillas de maíz colorado polentade gran rendimiento, maíz canario 8 hileras, maíz cuarentóncolorado, maíz blanco perla y calchaquí”. En otro, de1929, publicado en el Boletín de la Bolsa, especificaba “Cereales-forrajes,semillas de alfalfa de las mejores zonas productorasdel país, Sudan Grass y Rye Grass”.En la década del cuarenta asumió la representación de la58 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

José F. Zambrunidistribución exclusiva de las semillas de maíz colorado “LaHolandesa”, una variedad de maíz creado por el Dr. MáximoFlagenheimer, judío holandés que debió abandonar su patrianatal ante el avance del nazismo en territorio europeo. En1939 llegó a la Argentina y compró en las proximidades dela ciudad de Necochea 1.500 hectáreas y creó la estancia “LaHolandesa”. Un año más tarde produjo una variedad de maízcapaz de adaptarse a una zona marginal y semifría como aquélla,dando origen a un maíz colorado duro o Plata.José F. Zambruni fue socio de la Bolsa de Comercio de Rosariodesde su juventud, y al contraer matrimonio en 1925con la porteña Catalina Casella, fue obsequiado con ungran pergamino (que se conserva en un cuadro en la oficinaprincipal de la empresa) donde se registran las firmas demuchos de los hombres tradicionales que forjaran la Institucióncomo ser: Manuel Ordóñez, Germán Pessan, FedericoAlabern, Emilio Werner, Suárez Ordóñez, EduardoBruera, Alberto Castello, J. Bazet, Eduardo Domínguez, J.Bosisio, E. Edwards, G. Godeken, N. Castello, N. Cerrutti,entre tantos otros. De dicho matrimonio nacieron tres hijos:Nilda, José A. y Estela.José A. Zambruni cursó el bachillerato secundario en la EscuelaSuperior de Comercio, graduándose en 1946, y al igualque sus hermanas tuvo la posibilidad de estudiar en laUniversidad Nacional del Litoral; pero luego de cursar dosaños de la entonces carrera de Ciencias Económicas, Comercialesy Políticas, decidió colaborar a tiempo completo consu padre en la firma, a la que ingresó desempeñándose endistintas tareas hasta llegar al directorio.José F. también alentó la rápida incorporación de su hijo JoséA. en las actividades de la Bolsa de Comercio, a la que se asociócomo adherente en 1948, a los 19 años, para pasar a ser activoal cumplir la mayoría de edad, en 1951. De allí que fuera unode los más jóvenes entre los que en aquel entonces asistían diariamentea la rueda de cereales. Así pudo conocer a distintosreferentes de “las generaciones fundadoras” de la institución.Al respecto, recuerda José A. Zambruni: “Ir a la Bolsa eraun orgullo para una persona de mi edad; más aún teniendoen cuenta que por entonces asistían diariamente los responsablesde las principales casas. Esos grandes y circunspectosseñores, vestidos con saco, corbata, cuello duro y sombrero,eran personajes de la ciudad e inspiraban respeto. Ellos tratarona un jovencito como era yo, en un plano de igualdad,brindándome su ejemplo de seriedad y estricto espíritu decumplimiento, bases en las que siempre se ha sustentadonuestra Bolsa”. José A. Zambruni fue miembro de la CámaraArbitral de Cereales en distintos períodos y, como presidentedel Centro de Semilleristas, logró que éste fuera reconocidocomo entidad adherida a la Bolsa de Comercio de Rosario eintegrara su Consejo Directivo. Así participó del mismo, mástarde integró la Mesa Directiva y, en 1980, llegó a presidir laInstitución.En 1956 la firma festejó sus Bodas de Oro y la Bolsa de Comerciode Rosario estuvo presente con una placa dedicadapor los socios. El 14 de junio de 1961 el gobierno de la provinciade Santa Fe autorizó la transformación de la firmaen sociedad anónima, con la denominación Zambruni y CíaS.A.C.I.F.I. (comercial, industrial, financiera e inmobiliaria),y fue inscripta como tal el 11 de agosto de ese año. Su Directorioestaba compuesto de la siguiente manera: Presidente,José F. Zambruni; Vicepresidente, José A. Zambruni; Secretario,Federico Moller; Director, Camilo Stenta; Síndico, Dr.Enrique Delpino; y Síndico suplente, contador Oscar Godino.En el año 1965, al fallecer José F. Zambruni, accede a la presidencia,que ocupa hasta el presente, José A. Zambruni.Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 59

En esos años, el desarrollo tecnológico y las nuevas prácticasagrícolas contribuyeron a que el productor tomara cada vezmayor conciencia y comprendiera, en su verdadera magnitud,la importancia fundamental de invertir en la calidadde la semilla.Por entonces, la firma Zambruni y Cía. S.A. participó, juntoa la Bolsa de Comercio de Rosario, del grupo de entidadesque propiciaron la creación, en 1969, de la Facultad deCiencias Agrarias de la flamante Universidad Nacional deRosario.En los ‘70, en tiempos de la Ley de Semillas, llamada LeyLanusse, que obligaba a la fiscalización de lo sembrado,Zambruni y Cía S.A. materializó la compra de accionesde la firma Agrolit S.A., Criadero y Semillero. Asimismo,adquirió un campo en San Jerónimo Sud, sobre la RutaNacional 9, que permitió a la empresa disponer de la superficienecesaria para los ensayos comparativos y experimentales.En 1995 se concretó la fusión por absorción de Agrolit, ylas oficinas de Zambruni se trasladaron de Urquiza y Pueyrredóna las que ocupaba Agrolit en Fisherton, las que aúnconservan el edificio que forma parte del patrimonio arquitectónicoprovincial, construido por el reconocido arquitectoGuillermo Enrique Smichdt.Un par de años más tarde la firma adquirió nuevas maquinariasimportadas de última tecnología, fabricadas en losEstados Unidos, desarrolladas y perfeccionadas para optimizarlas funciones de limpieza y selección de semillas dealfalfa y forrajeras en general. De esa manera, su planta, a lapar que se situaba a la vanguardia tecnológica, ofrecía a susclientes la posibilidad de que obtuvieran un mayor rinde enlos sembrados. Tal fue el orgullo generado por estos logros,que se invitó públicamente a visitar la planta en pleno funcionamiento36 .Por entonces, su departamento técnico elaboró un manualde difusión sobre las ventajas de las praderas permanentes,la preparación del terreno, épocas y modos de siembra ylas principales características de especies forrajeras para praderasperennes, las variedades convenientes a las distintasclases de ganado y épocas de siembra. Disponía de todotipo de semillas de cereales, forrajeras y oleaginosos para lasdistintas temporadas: trigo, maíz, lino, girasol, mijo, soja,alpiste, avena, cebada y centeno. Se otorgaban semillas dePedigree, certificadas y fiscalizadas. También ofrecía la semillaAlfalfa “maquinada, analizada y certificada” Extra ZZpampeanas y cordobesas, con un 99,90 % de pureza.La intensa actividad de José A. Zambruni como socio dela Bolsa de Comercio de Rosario, desempeñada ininterrumpidamentedurante 60 años, lo llevó a ser el primersemillerista en ocupar la presidencia de la institución, enel período 1980-1984. Durante su gestión, se resolvió laconstrucción de un moderno edificio complementariopara la institución, en sus terrenos de la calle Paraguayal 700, y la contratación del arquitecto Mario RobertoÁlvarez para el diseño del proyecto y su dirección. “Setrataba de que fuera, al igual que la sede de Córdoba yCorrientes, un motivo de orgullo para la ciudad”, explicóZambruni. En diciembre de 1983 se adjudicó la primeraparte de la obra y, de esa manera, Rosario pudo tenersu primer edificio inteligente. A su presidencia tambiénle correspondió participar del diálogo político al que laBolsa de Comercio de Rosario fue convocada a partir de1980 y que contribuyó a la reinstauración democrática de1983. Asimismo, se organizó el programa de actos para laconmemoración del centenario de la Bolsa y a su iniciativase elaboró el libro “Los cien años de la Bolsa de Comerciode Rosario, 1884-1984”.En su planta de Fisherton, de Córdoba 9.500, Zambruni yCía. S.A. cuenta con amplios galpones, silos, secadoras degranos, etc. para sus productos. La firma, como criaderosemillero,comercializa semillas forrajeras en general, nacionalese importadas, maíces, sorgos, etc., siendo la marca“Zambruni Semillas” la primera marca registrada de semillasen la Argentina.60 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

Composición del actual DirectorioPresidente:Vicepresidente:Director:Sindico titular:Sindico suplente:Agradecimiento:José A. ZambruniCarlos A. DecimaRamón J. DevotoCont. Alejandro MattosCont. Juan A. ManavellaA las firmas que intervinieron en esta entrega por su colaboracióntanto en los testimonios brindados como en el material deilustración facilitada. Asimismo al personal de la Biblioteca dela Bolsa de Comercio de Rosario, señoras Alicia Strano y VerónicaLinlaud, por su contribución al relevamiento del materialexistente en dicha instituciónNOTAS1| Impresiones de la República Argentina en el siglo XX. Londres: Lloyd’s, 1911, p. 663.2| Boletín Oficial de la Bolsa de Comercio de Rosario, N. 381, 30 de noviembre de 1927, p. 17.3| Ibídem, p. 18.4| Ibídem.5| Entrevista a Alberto Carlos Bertotto, Rosario, marzo de 2010.6| Argentina, publicación compilada y editada por R. Monte Domeq, Buenos Aires, 1945, p. 222.7| Ibídem.8| Boletín Oficial de la Bolsa de comercio del Rosario, 15 de febrero de 1919, N. 410, p. 17.9| Ibídem, del 15 de noviembre de 1929, N. 428, p. 139.10| Ibídem, 15 de septiembre de 1955, N. 1048, p. 19.11| Entrevista a Alberto Carlos Bertotto, Rosario, marzo de 2010.12| Ibídem.13| Boletín Oficial de la Bolsa de comercio del Rosario, 30 de abril de 1954, N. 1015, p. 13.14| Ibídem, año 1949, p. 15.15| LEOPOLDO PORTNOY, “Comercio”, en compilación de la Revista Sur, Buenos Aires,1958, p. 239.16| Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario, año 1949, p. 14.17| Entrevista al señor Enrique Cánepa, actual presidente de la firma Bertotto, Buera yCía, Rosario, febrero de 2010.18| Relevamiento de distintas Memorias de la Bolsa de Comercio.19| Memoria y Balance General de la Bolsa de Comercio de Rosario, año 2007. Palabraspronunciadas por Jorge Weskamp por el fallecimiento de César Jorge Bertotto.20| MIGUEL ANGEL DE MARCO (H), Los orígenes de la Escuela de Derecho y los 40 años dela Facultad de Derecho de la Universidad Nacional de Rosario, Rosario, 2007.21| Quién es quién en la Argentina, Buenos Aires, 1969, p. 110.22| Guía de Sociedades Anónimas, de la Argentina, Buenos Aires, 1972, p. 1515.23| Testimonio del contador Eduardo D. Gubits, vicepresidente de Bertotto, Bruera y Cía yque participara de aquella manifestación.24| Centro de Corredores de Cereales de Rosario, 100 años, 1908-2008, ob. Cit. P. 328.25| Diversas memorias de la Bolsa de Comercio de Rosario.26| Entrevista a Enrique Cánepa, Rosario, febrero de 2010.27| Discurso pronunciado por Enrique Cánepa al cumplirse los 100 años de la firma.28| Comité Nacional de Geografía. 1942. Anuario Geográfico Argentino 1941. Buenos Aires:Publicación Oficial, p. 203.29| OSCAR LUIS ENSINCK, Historia Económica de la Provincia de Santa Fe, UniversidadNacional de Rosario, 1983, p. 154.30| Impresiones de la Republica Argentina en el siglo XX. Londres: Lloyd’s, 1911, p. 598.31| Mensaje del gobernador Freyre en 1902, ob. cit. p. 8.32| Ibidem, p. 244.33| Mensaje del gobernador de la provincia de Santa Fe doctor Enrique M. Mosca, a lashonorables cámaras legislativas, año 1924, imprenta de la provincia de Santa Fe, p. 54.34| Bolsa de Comercio, Memoria de la Cámara Arbitral de Cereales , Imprenta Font, Rosario,1910, p. 8.35| Entrevista al señor José Zambruni, Rosario, Enero de 2010.36| Folleto publicitario de la empresa editado a color.Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 61

Consejo DirectivoBolsa de Comercio de RosarioCristián F. AmuchásteguiPresidenteVíctor A. CabanellasVicepresidente 1ºHoracio G. ÁngeliVicepresidente 2ºJuan C. SilvestriSecretarioFederico J. BoglioneProsecretario 1ºMariano N. GrassiProsecretario 2ºDaniel N. GalloTesoreroWalter R. TomboliniProtesorero 1ºEduardo R. CabrerisoProtesorero 2ºVocales TitularesAgustín C. LezcanoEduardo O. V. RomagnoliClaudio A. IglesiasFabio J. BiniVocales SuplentesJuan J. SeminoGuillermo M. RocaSíndico TitularMario A. CasanovaSíndico SuplenteJuan C. SteinPresidentes de Cámaras ArbitralesJorge O. GaglianeseCámara Arbitral de CerealesJorge R. TanoniCámara Arbitral de Aceites Vegetales ySubproductosPresidentes de entidades participantesLuis B. OssolaMercado a Término de Rosario S.A.Carlos A. Rodríguez AnsaldiMercado de Valores de Rosario S.AMariano F. CabalMercado Ganadero S.AAldo J. AbbateArgentina Clearing S.AR. Gino MorettoCentro de Corredores de Cereales de RosarioAdrián S. TaralloCámara de Agentes y Sociedades de Bolsade RosarioArnaldo L. MoscoloniSociedad Gremial de Acopiadores de GranosRoberto J. RivaSociedad de Cerealistas del Norte de la Pcia.de Buenos AiresOmar H. GazzoniSociedad de Acopiadores de Granosde la Pcia. de CórdobaRaúl PadillaCIARA-CECGabriel E. GastaldiCámara de Industriales MolinerosRamón J. DevotoCentro de Semilleristas de RosarioMario R. C. LlambíasConfederaciones Rurales ArgentinasHugo L. BiolcatiSociedad Rural ArgentinaGustavo GordilloCámara de Puertos Privados ComercialesGustavo L. NardelliCámara de Actividades Portuarias y MarítimasÁngel TirelliCámara de Exportadores de RosarioAlberto GrimaldiAseguradores del Interior de la Rep. ArgentinaMiguel C. C. ArayaRosario Adm. Sociedad Fiduciaria S.A.Comisión de RevistaJaime AbutMaría Nélida De JuanoDaniel FerroMario CasanovaJosé María CristiáMarcela Boggio SosaEsta revista es una publicación cuatrimestral que se distribuyeentre asociados de la Bolsa de Comercio de Rosario, autoridades,embajadas, centros de estudio, bibliotecas y personalidadesvinculadas al quehacer de la economía y la producción. Sólo eleditorial representa el pensamiento de la Bolsa de Comercio deRosario. Esta revista es una propiedad de la Bolsa de Comerciode Rosario y su material puede ser reproducido de manera totalo parcial, citando la fuente. En caso de utilización, se encareceel envío de un ejemplar de la publicación respectiva a Córdoba1402, S2000AWV Rosario, tel. 4213472/78. Los artículos deediciones anteriores pueden consultarse en www.bcr.com.ar.Imposición digital e impresión: Borsellino Impresos S.R.L.