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Objetivos y consecuencias de la nueva reforma del sistema ... - pwc

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SumarioResumen Ejecutivo 3Contenido básico <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley 6Una valoración <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> 14Análisis <strong>de</strong> alternativas para <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s 20


Resumen Ejecutivo1. Una valoración general• El Real Decreto-Ley tiene aspectosfavorables:– Su aprobación significa reconocerque nuestro <strong>sistema</strong> financierotiene un problema <strong>de</strong> credibilidad,lo que es condición necesaria parasolucionarlo.– Se avanza en el proceso <strong>de</strong> ejercicioindirecto <strong>de</strong> <strong>la</strong> actividad bancaria<strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas <strong>de</strong> ahorros.– La <strong>reforma</strong> pue<strong>de</strong> acelerar <strong>la</strong>reestructuración <strong>de</strong> algunasentida<strong>de</strong>s.• Pero pue<strong>de</strong> resultar insuficiente:– La elevación <strong>de</strong> los recursos propiosexigibles, incluso más allá <strong>de</strong> loexigible por Basilea III, es un acto<strong>de</strong> reconocimiento <strong>de</strong> <strong>la</strong> pérdida <strong>de</strong>credibilidad <strong>de</strong> nuestro <strong>sistema</strong>financiero, pero pue<strong>de</strong> resultarineficaz si el activo no se sanea.– La falta <strong>de</strong> saneamiento <strong>de</strong>l activopue<strong>de</strong> impedir que entreninversores en el capital <strong>de</strong> <strong>la</strong>sentida<strong>de</strong>s y, <strong>de</strong> hacerlo, seríaexigiendo <strong>de</strong>scuentos muy fuertes.– El aumento <strong>de</strong>l crédito a proyectosrentables pue<strong>de</strong> no producirse si nose valoran correctamente y sesanean los activos. Mientras tanto,permanecerán los ba<strong>la</strong>nces llenos<strong>de</strong> activos improductivosrefinanciaciones a empresas sinfuturo.• La transparencia es fundamental y unpaso previo a una verda<strong>de</strong>rareestructuración <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong>financiero español.2. <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong><strong>la</strong>umento <strong>de</strong>l capital principalmínimo• La medida aprobada es más exigenteque <strong>la</strong> incluida en Basilea III. Esto poneen situación <strong>de</strong> <strong>de</strong>sventaja competitivaa <strong>la</strong> banca españo<strong>la</strong> solvente conrespecto a <strong>la</strong> banca extranjera.• Si el gobierno, con esta medida, buscaseñalizar al mercado un refuerzo <strong>de</strong> <strong>la</strong>solvencia <strong>de</strong> nuestro <strong>sistema</strong> bancario,para, así, mejorar su acceso a losmercados monetarios y mayoristas, noestá c<strong>la</strong>ro que este objetivo vaya acumplirse si no se <strong>de</strong>spejan antes <strong>la</strong>sdudas que mantienen los analistassobre el activo <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s.• Si el gobierno preten<strong>de</strong> estimu<strong>la</strong>r elsaneamiento <strong>de</strong> los ba<strong>la</strong>nces bancariosactuales, tampoco está c<strong>la</strong>ro elcumplimiento <strong>de</strong> este objetivo, ya que<strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s, con <strong>la</strong> <strong>reforma</strong>, tienenun incentivo a dotar menos provisionesy así generar más reservas –componente <strong>de</strong>l capital principal.• Parece c<strong>la</strong>ro que el aumento <strong>de</strong>lcapital principal mínimo exigido a <strong>la</strong>sentida<strong>de</strong>s producirá un encarecimiento<strong>de</strong> <strong>la</strong> financiación <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s –<strong>la</strong>financiación propia es más cara que <strong>la</strong>ajena-, si se mantiene el mismovolumen <strong>de</strong> activos pon<strong>de</strong>rados porriesgo, o bien una presión para reducirdichos activos –y así requerir menosrecursos propios-. El crédito bancarioes un tipo <strong>de</strong> activo propicio para estareducción –otros pue<strong>de</strong>n ocasionarpérdidas-. Esto podría acelerar elproceso <strong>de</strong> <strong>de</strong>sapa<strong>la</strong>ncamiento <strong>de</strong>nuestra economía. Para suavizar esteefecto <strong>de</strong>presivo, el Comité <strong>de</strong> Basileaha acordado unos calendariosgenerosos para <strong>la</strong> entrada en vigor <strong>de</strong>Basilea III, pero en España sea<strong>de</strong><strong>la</strong>ntan dichos calendarios.3. Recargo <strong>de</strong> recursos propios aalgunas entida<strong>de</strong>s• Este recargo va a estimu<strong>la</strong>r el traspaso<strong>de</strong>l negocio financiero <strong>de</strong> cualquier cajaa un banco. Aunque dicho traspasoparece una condición necesaria para3


1. Contenido básico<strong>de</strong>l Real Decreto-Ley6 <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong> financiero español


epresentación <strong>de</strong>l Ministerio <strong>de</strong>Economía y Hacienda; cuatro, apropuesta <strong>de</strong>l Banco <strong>de</strong> España; y tres, enrepresentación <strong>de</strong> los Fondos <strong>de</strong> Garantía<strong>de</strong> Depósitos –elegidos entrerepresentantes <strong>de</strong> bancos, cajas <strong>de</strong>ahorros y cooperativas <strong>de</strong> créditoadheridas–. A<strong>de</strong>más, a <strong>la</strong>s reuniones <strong>de</strong><strong>la</strong> Comisión asistirá un representante <strong>de</strong><strong>la</strong> Intervención General <strong>de</strong> <strong>la</strong>Administración <strong>de</strong>l Estado (IGAE) convoz, pero sin voto.Se autoriza al FROB a adquirir acciones oaportaciones al capital social <strong>de</strong> <strong>la</strong>sentida<strong>de</strong>s para el reforzamiento <strong>de</strong> susrecursos propios –serían entida<strong>de</strong>s sinproblemas relevantes <strong>de</strong> solvencia y ya noes necesario que formen parte <strong>de</strong> procesos<strong>de</strong> integración–. La adquisición <strong>de</strong>participaciones preferentes que incluía e<strong>la</strong>rtículo 9 <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley 9/2009,<strong>de</strong> 26 <strong>de</strong> junio, sobre reestructuraciónbancaria y reforzamiento <strong>de</strong> los recursospropios <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito, semantiene sólo para <strong>la</strong>s cooperativas <strong>de</strong>crédito. Esto supone que el FROB podráadquirir, con unos requisitos simi<strong>la</strong>res alos incluidos en <strong>la</strong> redacción original <strong>de</strong>lcitado artículo 9, participacionespreferentes convertibles en aportacionesal capital social <strong>de</strong> cooperativas <strong>de</strong>crédito solventes, que necesiten reforzarsus recursos propios con el objetivoexclusivo <strong>de</strong> llevar a cabo entre síprocesos <strong>de</strong> integración.1.4. Requisitos para el apoyofinanciero <strong>de</strong>l FROBEl precio <strong>de</strong> adquisición <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones oaportaciones al capital social por parte<strong>de</strong>l FROB se fijará conforme al valoreconómico <strong>de</strong> <strong>la</strong> entidad, que será<strong>de</strong>terminado por uno o varios expertosin<strong>de</strong>pendientes que serán <strong>de</strong>signados pordicho Fondo –<strong>la</strong>s valoraciones <strong>de</strong>beránseguir los procedimientos aprobados porel FROB, que tendrán en cuenta, entreotros factores, <strong>la</strong>s operaciones <strong>de</strong>saneamiento extraordinario realizadaspor <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s- . A <strong>la</strong> hora <strong>de</strong><strong>de</strong>terminar el precio <strong>de</strong> <strong>la</strong> operación,habrá que tener en cuenta <strong>la</strong>scolocaciones <strong>de</strong> participacionessignificativas efectuadas por <strong>la</strong> entidad,durante los cinco meses anteriores a <strong>la</strong>adquisición <strong>de</strong>l FROB. Si el porcentajecolocado fuera superior al adquirido porel FROB, el precio <strong>de</strong> suscripción sería elmismo <strong>de</strong> <strong>la</strong> colocación citada. Si elporcentaje fuera inferior al adquirido porel FROB, el precio <strong>de</strong> <strong>la</strong> colocación seríauna referencia para el precio <strong>de</strong>suscripción. La <strong>de</strong>terminación <strong>de</strong>l precio<strong>de</strong> suscripción requerirá el informeprevio <strong>de</strong> <strong>la</strong> IGAE.El FROB podrá realizar <strong>la</strong>s aportacionescomprometidas en efectivo, mediante <strong>la</strong>entrega <strong>de</strong> <strong>de</strong>uda pública o valoresemitidos por el propio Fondo y mediantecompensación <strong>de</strong> créditos que ostentefrente a <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s solicitantes.La recapitalización <strong>de</strong> una entidad por elFROB supondrá su incorporacióninmediata a su consejo <strong>de</strong> administración,en proporción al capital suscrito, con elobjetivo <strong>de</strong> garantizar el cumplimientoa<strong>de</strong>cuado <strong>de</strong>l p<strong>la</strong>n <strong>de</strong> recapitalización. Enel supuesto <strong>de</strong> ejercicio indirecto <strong>de</strong> <strong>la</strong>actividad financiera <strong>de</strong> una caja <strong>de</strong>ahorros, el Real Decreto-Ley estableceque esta no <strong>de</strong>berá renunciar a sucondición <strong>de</strong> entidad <strong>de</strong> crédito ytransformarse en una fundación especial,si no alcanza el 50 % <strong>de</strong> los <strong>de</strong>rechos <strong>de</strong>voto en el banco instrumental comoresultado <strong>de</strong> <strong>la</strong> entrada en el capital <strong>de</strong>este <strong>de</strong>l FROB.A los valores adquiridos por el FROB lesresultará <strong>de</strong> aplicación los apartados 6 y9 <strong>de</strong>l artículo 7 <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley9/2009, <strong>de</strong> 26 <strong>de</strong> junio, sobrereestructuración bancaria yreforzamiento <strong>de</strong> los recursos propios <strong>de</strong><strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito 1 .1El apartado 6 establece que <strong>la</strong>s inversiones que realice el FROB en ejecución <strong>de</strong> un p<strong>la</strong>n <strong>de</strong> reestructuración no estarán sujetas a <strong>la</strong>s limitaciones u obligaciones aplicables enel caso <strong>de</strong> ayudas a caso <strong>de</strong> ayudas a cargo <strong>de</strong> los Fondos <strong>de</strong> Garantía <strong>de</strong> Depósitos en Entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> Crédito, incluidas <strong>la</strong>s limitaciones estatutarias <strong>de</strong>l <strong>de</strong>recho <strong>de</strong> asistencia a<strong>la</strong>s Juntas Generales o <strong>de</strong>l <strong>de</strong>recho a voto respecto <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones que dicho Fondo adquiera o suscriba; <strong>la</strong>s limitaciones a <strong>la</strong> tenencia <strong>de</strong> cuotas participativas previstas en e<strong>la</strong>partado 7 <strong>de</strong>l artículo 7 <strong>de</strong> <strong>la</strong> Ley 13/1985, <strong>de</strong> 25 <strong>de</strong> mayo, <strong>de</strong> coeficientes <strong>de</strong> inversión, recursos propios y obligaciones <strong>de</strong> información <strong>de</strong> los intermediarios financieros; <strong>la</strong>slimitaciones a <strong>la</strong> adquisición <strong>de</strong> aportaciones al capital social <strong>de</strong> cooperativas <strong>de</strong> crédito por parte <strong>de</strong> personas jurídicas; <strong>la</strong>s limitaciones que <strong>la</strong> Ley establece a <strong>la</strong> computabilidad<strong>de</strong> los recursos propios respecto <strong>de</strong> los valores que el Fondo adquiera o suscriba; y <strong>la</strong> obligación <strong>de</strong> presentar Oferta Pública <strong>de</strong> Adquisición (OPA).El apartado 9 establece que si el FROB adquiere aportaciones al capital social <strong>de</strong> una cooperativa <strong>de</strong> crédito, su <strong>de</strong>recho <strong>de</strong> voto en <strong>la</strong> Asamblea será proporcional al importe<strong>de</strong> dichas aportaciones respecto al capital social <strong>de</strong> <strong>la</strong> cooperativa.Contenido básico <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley 9


El FROB <strong>de</strong>berá enajenar <strong>la</strong>s acciones enun p<strong>la</strong>zo máximo <strong>de</strong> cinco años, <strong>de</strong>s<strong>de</strong> <strong>la</strong>fecha <strong>de</strong> suscripción, a través <strong>de</strong> unprocedimiento competitivo. No obstante,en el p<strong>la</strong>zo máximo <strong>de</strong> un año <strong>de</strong>s<strong>de</strong> <strong>la</strong>fecha <strong>de</strong> suscripción o adquisición, elFROB podría reven<strong>de</strong>r, en condiciones <strong>de</strong>mercado, dichos títulos a su entida<strong>de</strong>misora o a inversores propuestos porésta. El p<strong>la</strong>zo podrá pasar,excepcionalmente, <strong>de</strong> uno a dos años, encuyo caso, el FROB podrá exigir a <strong>la</strong>sentida<strong>de</strong>s solicitantes compromisosadicionales a los incluidos en su p<strong>la</strong>n <strong>de</strong>recapitalización. La IGAE <strong>de</strong>berá emitirun informe previo a <strong>la</strong>s enajenacionesrealizadas por el FROB.Si <strong>la</strong> entidad <strong>de</strong> crédito que solicitara e<strong>la</strong>poyo financiero es una caja <strong>de</strong> ahorros,tendrá un p<strong>la</strong>zo <strong>de</strong> tres meses para eltraspaso <strong>de</strong> <strong>la</strong> totalidad <strong>de</strong> su actividadfinanciera a un banco. En el caso <strong>de</strong> unbanco participado por varias cajas –en elmarco <strong>de</strong> un SIP– estas <strong>de</strong>berán traspasar,en el p<strong>la</strong>zo máximo <strong>de</strong> tres meses <strong>de</strong>s<strong>de</strong> <strong>la</strong>aprobación <strong>de</strong>l p<strong>la</strong>n <strong>de</strong> recapitalización,toda su actividad financiera al banco. Lasparticipaciones preferentes convertiblesen cuotas participativas emitidas por unacaja <strong>de</strong> ahorros que hayan sido suscritaspor el FROB antes <strong>de</strong> <strong>la</strong> entrada en vigor<strong>de</strong> este Real Decreto-Ley, se enten<strong>de</strong>ránconvertibles en acciones <strong>de</strong>l banco al quehaya traspasado su actividad financiera.1.5. CalendarioLas entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong>berán cumplir los nuevosrequisitos <strong>de</strong> recursos propios antes <strong>de</strong>l 10<strong>de</strong> marzo <strong>de</strong> 2011, consi<strong>de</strong>rando <strong>la</strong> cifra<strong>de</strong> activos pon<strong>de</strong>rados por riesgocorrespondiente a 31 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong>2010. Para <strong>la</strong>s verificaciones posteriores,hasta el 31 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong> 2011, <strong>la</strong> cifra<strong>de</strong> activos pon<strong>de</strong>rados por riesgo nopodrá ser inferior a <strong>la</strong> correspondiente a31 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong> 2010, excepto si seproducen operaciones <strong>de</strong> carácterextraordinario tales como ventas enfirme <strong>de</strong> re<strong>de</strong>s <strong>de</strong> sucursales, <strong>de</strong>participaciones <strong>de</strong> carácter estratégico y<strong>de</strong> carteras <strong>de</strong> créditos o activos reales 2 .Las entida<strong>de</strong>s que a 10 <strong>de</strong> marzo <strong>de</strong> 2011no cuenten con <strong>la</strong> cifra <strong>de</strong> capitalprincipal exigible, dispondrán <strong>de</strong> 15 díashábiles, a partir <strong>de</strong> esa fecha, parapresentar ante el Banco <strong>de</strong> España <strong>la</strong>estrategia y el calendario <strong>de</strong> cumplimiento<strong>de</strong> los nuevos requisitos <strong>de</strong> capitalización.El cumplimiento <strong>de</strong>berá ser efectivo antes<strong>de</strong>l 30 <strong>de</strong> septiembre <strong>de</strong> 2011. Si en <strong>la</strong>smedidas contemp<strong>la</strong>das se incluyenalgunas operaciones que suponganreducción <strong>de</strong> activos pon<strong>de</strong>rados porriesgo, <strong>de</strong>berá cumplirse lo comentadoanteriormente. El p<strong>la</strong>n <strong>de</strong>berá contenermedidas alternativas para el supuesto <strong>de</strong>que <strong>la</strong>s principales no se lleguen aejecutar, incluyendo los apoyosfinancieros <strong>de</strong>l FROB.Si <strong>la</strong> única opción que tiene una entida<strong>de</strong>s el apoyo <strong>de</strong>l FROB, en el p<strong>la</strong>zo <strong>de</strong> unmes, <strong>de</strong>berá presentar, para su aprobaciónpor el Banco <strong>de</strong> España, el p<strong>la</strong>n <strong>de</strong>recapitalización comentado en e<strong>la</strong>partado siguiente. El Banco <strong>de</strong> España<strong>de</strong>berá suministrar al Ministerio <strong>de</strong>Economía y Hacienda una memoriaeconómica en <strong>la</strong> que se <strong>de</strong>talle el impacto<strong>de</strong> <strong>la</strong> participación <strong>de</strong>l FROB sobre losPresupuestos Generales <strong>de</strong>l Estado. Enbase a dicho informe y al emitido por <strong>la</strong>IGAE, <strong>la</strong> Ministra <strong>de</strong> Economía yHacienda podrá oponerse,motivadamente, en el p<strong>la</strong>zo <strong>de</strong> 5 díashábiles <strong>de</strong>s<strong>de</strong> que le sea elevada dichamemoria.Si en lo esencial el p<strong>la</strong>n se está cumpliendo,pero no pue<strong>de</strong> completarse antes <strong>de</strong>l 30 <strong>de</strong>septiembre <strong>de</strong> 2011, podrá solicitarse unaprórroga veinte días antes <strong>de</strong>lcumplimiento <strong>de</strong> dicho p<strong>la</strong>zo. El Banco <strong>de</strong>España podrá acordar <strong>la</strong> ampliación <strong>de</strong>dicho p<strong>la</strong>zo en un máximo <strong>de</strong> tres meses,que podrán ser seis en procesos <strong>de</strong>admisión a negociación <strong>de</strong> valores –estasúltimas entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong>berán presentar unacuerdo <strong>de</strong> <strong>la</strong> junta o asamblea general <strong>de</strong><strong>la</strong> entidad emisora y un calendario<strong>de</strong>tal<strong>la</strong>do <strong>de</strong> ejecución, y <strong>de</strong>berán haberotorgado a una o varias entida<strong>de</strong>sdirectoras el mandato <strong>de</strong> <strong>la</strong> colocación–.2También cabrían reducciones por cambios metodológicos en el cálculo <strong>de</strong> los requerimientos <strong>de</strong> recursos propios que cuenten con <strong>la</strong> autorización <strong>de</strong>l Banco <strong>de</strong> España.10 <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong> financiero español


El Real Decreto-Ley contiene unadisposición transitoria –<strong>la</strong> cuarta– queestablece, con escasa precisión, que elFROB podrá adquirir participacionespreferentes convertibles –es <strong>de</strong>cir, segúnel marco legal anterior a <strong>la</strong> <strong>reforma</strong>– si <strong>la</strong>entidad <strong>de</strong> crédito ha iniciado, antes <strong>de</strong> <strong>la</strong>entrada en vigor <strong>de</strong>l nuevo Real Decreto-Ley, <strong>la</strong> negociación para solicitar al FROB<strong>la</strong> adquisición <strong>de</strong> dichos instrumentospara reforzar sus recursos propios1.6. Contenido <strong>de</strong>l p<strong>la</strong>n <strong>de</strong>recapitalizaciónEl p<strong>la</strong>n <strong>de</strong> recapitalización <strong>de</strong>berá incluirun p<strong>la</strong>n <strong>de</strong> negocio en el que se fijenobjetivos re<strong>la</strong>tivos a <strong>la</strong> eficiencia,rentabilidad, niveles <strong>de</strong> apa<strong>la</strong>ncamientoy liqui<strong>de</strong>z. Asimismo, <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>ssolicitantes <strong>de</strong>berán asumir, si así lodispone el FROB, compromisos talescomo reducción <strong>de</strong> los costes <strong>de</strong>estructura; mejora <strong>de</strong> su gobiernocorporativo –tomando como referencialos estándares <strong>de</strong> buen gobiernocorporativo <strong>de</strong> <strong>la</strong>s socieda<strong>de</strong>s cotizadas y,en particu<strong>la</strong>r, cumpliendo los aspectosreseñados más a<strong>de</strong><strong>la</strong>nte–; y aumento <strong>de</strong><strong>la</strong> financiación a pequeñas y medianasempresas –en términos compatibles conlos objetivos establecidos en su p<strong>la</strong>n <strong>de</strong>negocio–.Si el FROB hubiera suscrito previamenteparticipaciones preferentes convertibles<strong>de</strong> una entidad, se podrá proce<strong>de</strong>r a suconversión inmediata en accionesordinarias o aportaciones al capitalsocial.Si <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s solicitantes son cajas <strong>de</strong>ahorros, sus estatutos sociales<strong>de</strong>terminarán que el consejo <strong>de</strong>administración sea el competente paraaprobar, en su caso, los acuerdos para<strong>de</strong>sarrol<strong>la</strong>r su actividad como entidad <strong>de</strong>crédito a través <strong>de</strong> un banco. Por otraparte, <strong>la</strong>s cajas integradas en un SIP<strong>de</strong>berán adoptar, a nivel individual, losacuerdos que se requieran para elcumplimiento <strong>de</strong> <strong>la</strong> estrategia y elcalendario <strong>de</strong> recapitalización.El Real Decreto-Ley también establece que<strong>la</strong> comercialización <strong>de</strong> los instrumentosfinancieros emitidos en el proceso <strong>de</strong>recapitalización se producirá atendiendoa los criterios que establezca <strong>la</strong> CNMVpara asegurar <strong>la</strong> a<strong>de</strong>cuada protección <strong>de</strong>los inversores. En el caso <strong>de</strong> que una parte<strong>de</strong> <strong>la</strong> emisión se comercialice entre <strong>la</strong>cliente<strong>la</strong> minorista, se requerirá <strong>la</strong>solicitud <strong>de</strong> admisión a negociación en unmercado secundario oficial.Con respecto al gobierno corporativo, <strong>la</strong>sentida<strong>de</strong>s solicitantes <strong>de</strong>berán cumplir<strong>la</strong>s siguientes normas:• El número <strong>de</strong> miembros <strong>de</strong>l órgano <strong>de</strong>administración no será inferior a cinconi superior a quince miembros, <strong>de</strong> loscuales al menos un tercio, seránconsejeros in<strong>de</strong>pendientes. Estos nopodrán permanecer como talesdurante un período continuadosuperior a 12 años.• Los consejeros externos, dominicales ein<strong>de</strong>pendientes, constituirán <strong>la</strong>mayoría <strong>de</strong>l órgano <strong>de</strong> administración,siendo el número <strong>de</strong> consejerosejecutivos el mínimo necesario, enfunción <strong>de</strong> <strong>la</strong> complejidad <strong>de</strong>l gruposocietario y <strong>de</strong>l porcentaje <strong>de</strong>participación <strong>de</strong> los consejerosejecutivos en el capital <strong>de</strong> <strong>la</strong> entidad.• El órgano <strong>de</strong> administración <strong>de</strong>beráexplicar ante <strong>la</strong> Junta o AsambleaGeneral que <strong>de</strong>ba efectuar sunombramiento el carácter <strong>de</strong> cadaconsejero; así mismo se revisaráanualmente en el Informe Anual <strong>de</strong>Gobierno Corporativo, previaverificación por <strong>la</strong> Comisión <strong>de</strong>Nombramientos.• Las entida<strong>de</strong>s harán pública a través<strong>de</strong> su página web, y mantendránactualizada, información sobre susconsejeros.• El órgano <strong>de</strong> administraciónconstituirá en su seno, una Comisión,o dos Comisiones separadas, <strong>de</strong>Nombramientos y Retribuciones. A <strong>la</strong>Comisión <strong>de</strong> Nombramientos lecorrespon<strong>de</strong>rá <strong>la</strong> evaluación <strong>de</strong> <strong>la</strong>sContenido básico <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley 11


competencias, conocimientos yexperiencia necesarios en el Consejo;así como <strong>la</strong> <strong>de</strong>finición <strong>de</strong> <strong>la</strong>s funciones,<strong>de</strong>dicación y aptitu<strong>de</strong>s necesarias enlos candidatos que <strong>de</strong>ban cubrir cadavacante. A <strong>la</strong> Comisión <strong>de</strong>Retribuciones le correspon<strong>de</strong>rá ve<strong>la</strong>rpor <strong>la</strong> observancia <strong>de</strong> <strong>la</strong> políticaretributiva aprobada, así como <strong>la</strong>propuesta al órgano <strong>de</strong> administración<strong>de</strong> <strong>la</strong> política <strong>de</strong> retribución <strong>de</strong> losconsejeros y altos directivos, <strong>la</strong>retribución individual <strong>de</strong> losconsejeros ejecutivos y <strong>la</strong>s <strong>de</strong>máscondiciones <strong>de</strong> sus contratos, así como<strong>la</strong>s condiciones básicas <strong>de</strong> loscontratos <strong>de</strong> los altos directivos1.7. Otros aspectos regu<strong>la</strong>toriosEl Gobierno ha aprovechado <strong>la</strong>aprobación <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley para<strong>de</strong>jar zanjada una polémica que surgióhace unos meses sobre <strong>la</strong> posibleaplicación a un banco <strong>de</strong> <strong>nueva</strong> creación,en el marco <strong>de</strong> SIP, <strong>de</strong> algunasrestricciones contenidas en <strong>la</strong>s normassobre creación <strong>de</strong> bancos 3 . El RealDecreto-Ley establece que los bancos <strong>de</strong><strong>nueva</strong> creación que sean filiales <strong>de</strong> unaentidad <strong>de</strong> crédito domiciliada en <strong>la</strong>Unión Europea no estarán sujetos a <strong>la</strong>slimitaciones temporales que seestablezcan a <strong>la</strong> actividad <strong>de</strong> nuevosbancos. Y precisa que esa disposición seaplicará también a <strong>la</strong>s cooperativas <strong>de</strong>crédito y bancos <strong>de</strong> <strong>nueva</strong> creaciónconstituidos por una o varias entida<strong>de</strong>s<strong>de</strong> crédito en el marco <strong>de</strong> un SIP o <strong>de</strong>ltraspaso <strong>de</strong> <strong>la</strong> actividad financiera <strong>de</strong> unacaja <strong>de</strong> ahorros a un banco.Por otro <strong>la</strong>do, se establece que unaentidad <strong>de</strong> crédito participadamayoritariamente por otra u otrasentida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito <strong>de</strong> distintanaturaleza jurídica se adherirán al fondo<strong>de</strong> garantía <strong>de</strong> <strong>de</strong>pósitos al quepertenezcan estas últimas, <strong>de</strong>s<strong>de</strong> elmomento en que el patrimonio afecto asu actividad financiera procedamayoritariamente <strong>de</strong> una previa cesión<strong>de</strong> activos y pasivos <strong>de</strong> una o variasentida<strong>de</strong>s integradas en ese mismo fondo<strong>de</strong> garantía. Esta medida produciráefectos <strong>de</strong>s<strong>de</strong> el 31 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong> 2010.El Real Decreto-Ley habilita al Ministerio<strong>de</strong> Economía y Hacienda para establecerotros supuestos en los que una entidad <strong>de</strong>crédito <strong>de</strong>ba adherirse a un fondo <strong>de</strong>garantía <strong>de</strong> <strong>de</strong>pósitos distinto al que lecorresponda por su naturaleza jurídica.El Real Decreto-Ley también exime <strong>de</strong><strong>la</strong>nzar una oferta pública <strong>de</strong> adquisición(OPA) a quien alcance el control <strong>de</strong> unasociedad cotizada, como consecuencia <strong>de</strong>3El artículo 6 <strong>de</strong>l Real Decreto 1.245/1985 establece que los bancos <strong>de</strong> <strong>nueva</strong> creación quedarán sujetos temporalmente a <strong>la</strong>s siguientes limitaciones:1.- Durante los tres primeros ejercicios, a partir <strong>de</strong>l inicio <strong>de</strong> sus activida<strong>de</strong>s, no podrán repartir divi<strong>de</strong>ndos, <strong>de</strong>biendo <strong>de</strong>stinar <strong>la</strong> totalidad <strong>de</strong> sus beneficios <strong>de</strong> libre disposicióna reservas, salvo que lo autorice el Banco <strong>de</strong> España atendiendo a <strong>la</strong> situación financiera <strong>de</strong> <strong>la</strong> Entidad y en particu<strong>la</strong>r a que <strong>la</strong> misma cump<strong>la</strong> sus obligaciones <strong>de</strong> solvencia.Esta limitación, que no parece que pueda ser eliminada con una autorización <strong>de</strong>l Banco <strong>de</strong> España, pue<strong>de</strong> perjudicar una salida a Bolsa o una eventual adquisición, por uninversor institucional, <strong>de</strong> una participación significativa <strong>de</strong>l banco.2.- Durante los cinco primeros años a partir <strong>de</strong>l inicio <strong>de</strong> sus activida<strong>de</strong>s:a) No podrán, directa o indirectamente, conce<strong>de</strong>r créditos, préstamos o avales <strong>de</strong> c<strong>la</strong>se alguna en favor <strong>de</strong>... empresas pertenecientes al grupo económico. Esta última restricciónno se aplicará a <strong>la</strong>s operaciones con Entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito. Este obstáculo sería relevante si se traspasara <strong>la</strong> cartera industrial <strong>de</strong> una caja al banco instrumental.b) Una sociedad o grupo no podrá poseer, directa o indirectamente, más <strong>de</strong>l 20 % <strong>de</strong>l capital <strong>de</strong>l Banco, o ejercer el control <strong>de</strong>l mismo. No será aplicable esta limitación a<strong>la</strong>s Entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito y <strong>de</strong>más Entida<strong>de</strong>s financieras. Este punto también pue<strong>de</strong> ser relevante, ya que <strong>la</strong> adquisición <strong>de</strong> un 20 % <strong>de</strong>l capital <strong>de</strong>l banco pue<strong>de</strong> ser unaoperación realista si los traspasos <strong>de</strong> patrimonio al banco no se producen con rapi<strong>de</strong>z. Hay otro problema en esa disposición: se excepciona a una serie <strong>de</strong> entida<strong>de</strong>sfinancieras, entre <strong>la</strong>s que se incluyen <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> capital riesgo, pero podría interpretarse que sólo estarían excepcionadas <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s regu<strong>la</strong>das e inscritas en <strong>la</strong>CNMV. Eso <strong>de</strong>jaría fuera a muchas entida<strong>de</strong>s internacionales <strong>de</strong> “private equity”.c) La transmisibilidad inter vivos <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones y su gravamen o pignoración estarán condicionados a <strong>la</strong> previa autorización <strong>de</strong>l Banco <strong>de</strong> España, <strong>de</strong>biendo constar estalimitación en los Estatutos <strong>de</strong> <strong>la</strong> Sociedad. En este apartado se incluirían <strong>la</strong>s ventas <strong>de</strong> paquetes <strong>de</strong> acciones <strong>de</strong>l banco a algún inversor institucional y su eventual salidaa Bolsa. Esta limitación sería fácilmente subsanable con una autorización <strong>de</strong>l Banco <strong>de</strong> España. No obstante, alguna operación sí podría resultar perjudicada: un inversorinstitucional pue<strong>de</strong> adquirir un paquete <strong>de</strong> acciones -con <strong>la</strong> autorización <strong>de</strong>l Banco <strong>de</strong> España-, pero si esa operación está supeditada a una eventual salida a Bolsa -loque facilita una venta posterior <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones-, <strong>de</strong> nuevo surge <strong>la</strong> incertidumbre sobre lo que va a ocurrir <strong>de</strong>ntro <strong>de</strong> unos años -cuando sea necesaria <strong>la</strong> autorizaciónpara <strong>la</strong> salida a Bolsa-.12 <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong> financiero español


procesos <strong>de</strong> reestructuración o integraciónen el marco <strong>de</strong> <strong>la</strong> actuación <strong>de</strong>l FROB o <strong>de</strong>los fondos <strong>de</strong> garantía <strong>de</strong> <strong>de</strong>pósitos.El dinamismo <strong>de</strong> los procesos <strong>de</strong>integración a través <strong>de</strong> SIP está <strong>de</strong>trás <strong>de</strong>otra norma <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley: en losSIP en los que se haya aportado a <strong>la</strong>entidad central <strong>la</strong> titu<strong>la</strong>ridad <strong>de</strong> todos losactivos y pasivos afectos al negociobancario <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas integrantes o en losque a través <strong>de</strong> su entidad central variascajas <strong>de</strong> forma concertada <strong>de</strong>sarrollen enexclusiva su objeto como entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong>crédito, se consi<strong>de</strong>rarán cumplidos dosrequisitos para <strong>la</strong> existencia <strong>de</strong> un grupoconsolidable <strong>de</strong> entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito 4 .Por último, el Real Decreto-Ley tambiénincluye el régimen sancionador <strong>de</strong>lincumplimiento <strong>de</strong> <strong>la</strong>s <strong>nueva</strong>s exigencias<strong>de</strong> capital. Teniendo como referencia <strong>la</strong>Ley 26/1988, <strong>de</strong> 29 <strong>de</strong> julio, <strong>de</strong> disciplinae intervención <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito,se establece que <strong>la</strong> insuficiencia <strong>de</strong> capitalpor <strong>de</strong>bajo <strong>de</strong>l 80% <strong>de</strong> lo exigido, durantemás <strong>de</strong> seis meses, es una infracción muygrave. Si <strong>la</strong> insuficiencia <strong>de</strong> recursospropios osci<strong>la</strong> entre el 80% y el 100%,sería infracción grave.1.8.- Medidas tributariasEl Real Decreto-Ley incluye unasmodificaciones en <strong>la</strong> Ley <strong>de</strong>l Impuestosobre Socieda<strong>de</strong>s para garantizar <strong>la</strong>neutralidad fiscal <strong>de</strong> los procesos <strong>de</strong>reestructuración a través <strong>de</strong> SIP–equiparándolos fiscalmente a <strong>la</strong>sfusiones–. En particu<strong>la</strong>r, se permite queéstos apliquen el régimen especial <strong>de</strong>consolidación fiscal <strong>de</strong>l mencionadoimpuesto si existe una mutualización <strong>de</strong>l100 % <strong>de</strong> los resultados <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>sque los integren y, por tanto, sea tambiéntotal el compromiso <strong>de</strong> mutua solvencia yliqui<strong>de</strong>z entre dichas entida<strong>de</strong>s.Asimismo, los SIP podrán aplicarse loscréditos fiscales generados por cadaentidad individual con anterioridad almomento <strong>de</strong> <strong>la</strong> integración. El RealDecreto-Ley también aborda <strong>la</strong>soperaciones intra-grupo cuando unaentidad bancaria <strong>de</strong>ja <strong>de</strong> pertenecer algrupo fiscal.4Los puntos iii) y iv) <strong>de</strong> <strong>la</strong> letra d) <strong>de</strong>l apartado 3 <strong>de</strong>l artículo 8 <strong>de</strong> <strong>la</strong> Ley 13/1985, <strong>de</strong> 25 <strong>de</strong> mayo, establecen que se consi<strong>de</strong>rará que un grupo <strong>de</strong> entida<strong>de</strong>s financieras constituyeun grupo consolidable <strong>de</strong> entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> crédito cuando, en un SIP, se cump<strong>la</strong>n los siguientes requisitos:• Que el SIP contenga un compromiso mutuo <strong>de</strong> solvencia y liqui<strong>de</strong>z entre <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s integrantes, a través <strong>de</strong> fondos inmediatamente disponibles, que alcance como mínimoel 40% <strong>de</strong> los recursos propios computables <strong>de</strong> cada una <strong>de</strong> el<strong>la</strong>s, en lo que se refiere al apoyo <strong>de</strong> solvencia.• Que <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s integrantes <strong>de</strong>l SIP pongan en común al menos un 40 % <strong>de</strong> sus resultados y que sean distribuidos <strong>de</strong> manera proporcional a su participación en el SIP.Contenido básico <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley 13


2. Una valoración<strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>reforma</strong>14 <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong> financiero español


2.1. IntroducciónLa <strong>reforma</strong> sorpren<strong>de</strong> si nos atenemos alos últimos informes sobre el sectorfinanciero publicados por el propioBanco <strong>de</strong> España –fechado el último endiciembre <strong>de</strong> 2010 5 –. Hasta el momento,el Gobierno ha afrontado los problemasque ha diagnosticado en el sectorbancario –liqui<strong>de</strong>z, exceso <strong>de</strong> capacidad,eficiencia, gobierno corporativo, etc.–a través, por un <strong>la</strong>do, <strong>de</strong> instrumentos<strong>de</strong> mejora <strong>de</strong> <strong>la</strong> liqui<strong>de</strong>z –aval <strong>de</strong>l Tesoroa emisiones bancarias y compra <strong>de</strong>activos financieros <strong>de</strong> elevadacalificación emitidos por dichasentida<strong>de</strong>s- y, por otro <strong>la</strong>do, <strong>de</strong> unesquema <strong>de</strong> integraciones <strong>de</strong> cajas <strong>de</strong>ahorros, financiadas algunas con fondospúblicos. Parale<strong>la</strong>mente, el Banco <strong>de</strong>España ha ido presionandoprogresivamente, por un <strong>la</strong>do, paraconseguir un mayor nivel <strong>de</strong> provisionesy una mayor rapi<strong>de</strong>z en su dotación totaly, por otro <strong>la</strong>do, para mejorar <strong>la</strong>transparencia <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s,especialmente <strong>de</strong> su exposición al riesgoinmobiliario y, en general, <strong>de</strong> sus activosdañados.¿Cómo se explica este nuevo cambioregu<strong>la</strong>torio? Una referencia básica es elmantenimiento <strong>de</strong> una c<strong>la</strong>ra fragilidad<strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>de</strong>uda soberana españo<strong>la</strong>, que seha manifestado, en <strong>la</strong>s últimas semanas,en máximos históricos <strong>de</strong> su diferencialrespecto al bono público alemán. Hayevi<strong>de</strong>ncia c<strong>la</strong>ra <strong>de</strong> que ha aumentado <strong>la</strong>sensibilidad <strong>de</strong> los diferenciales <strong>de</strong> <strong>la</strong><strong>de</strong>uda pública <strong>de</strong> algunos paíseseuropeos a cambios en <strong>la</strong>s previsiones<strong>de</strong> dicha <strong>de</strong>uda y a datos sobre <strong>la</strong>solvencia <strong>de</strong> sus <strong>sistema</strong>s financieros. Enconsecuencia, esta interre<strong>la</strong>ción <strong>de</strong>lriesgo soberano y <strong>de</strong>l riesgo bancario esc<strong>la</strong>ramente perniciosa y estádificultando y encareciendo <strong>la</strong>financiación <strong>de</strong> todos los agenteseconómicos <strong>de</strong>l país, incluidos los mássolventes.Centrándonos en el sector financiero, losanalistas, a<strong>de</strong>más <strong>de</strong> valorar el impactosobre <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> unas perspectivasmacroeconómicas <strong>de</strong>sfavorables amedio p<strong>la</strong>zo, han manifestado en losúltimos meses dudas sobre el proceso <strong>de</strong>reestructuración <strong>de</strong> cajas <strong>de</strong> ahorros.¿Qué factores específicos <strong>de</strong> dichoproceso podrían estar generando cierta<strong>de</strong>sconfianza en los mercados? Unprimer factor se <strong>de</strong>riva <strong>de</strong>l enfoque <strong>de</strong>reestructuración sectorial utilizado: <strong>la</strong>financiación con dinero público <strong>de</strong>integraciones <strong>de</strong> cajas sin problemasrelevantes <strong>de</strong> solvencia con el objetivo<strong>de</strong> mejorar su eficiencia, racionalizar suadministración y gerencia yredimensionar su capacidad productiva.¿Qué se requeriría para que eseinstrumento fuera un éxito? Primero,que <strong>la</strong> entidad que surja <strong>de</strong> <strong>la</strong>integración no vea <strong>de</strong>teriorada susolvencia; segundo, que dicha entidadtenga <strong>la</strong> capacidad <strong>de</strong> generación <strong>de</strong>beneficios necesaria para po<strong>de</strong>r<strong>de</strong>volver en cinco años al FROB esafinanciación –a un tipo <strong>de</strong> interésre<strong>la</strong>tivamente alto–. Estos dos requisitospodrían no cumplirse si los mercadosfinancieros siguen castigando a losemisores españoles –públicos yprivados– y si el <strong>de</strong>terioro <strong>de</strong> <strong>la</strong>coyuntura económica <strong>de</strong> nuestro país semantiene a medio p<strong>la</strong>zo.La segunda duda está re<strong>la</strong>cionada con elinstrumento <strong>de</strong> integración que haprevalecido en <strong>la</strong>s operacionesinterregionales: los SIP. Incluso en elsupuesto <strong>de</strong> que funcionen comofusiones “<strong>de</strong> facto” –ya que secentralizan, en el banco que se5“Situación y perspectivas <strong>de</strong>l sector bancario español” (pue<strong>de</strong> ser consultado en su web).Una valoración <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> 15


constituye, funciones básicas para unaentidad bancaria como son <strong>la</strong> gestión <strong>de</strong>riesgos, el control interno, elcumplimiento <strong>de</strong> <strong>la</strong>s obligaciones sobresolvencia y liqui<strong>de</strong>z, <strong>la</strong> gestióncentralizada <strong>de</strong> <strong>la</strong> tesorería y <strong>de</strong> <strong>la</strong>política <strong>de</strong> emisiones <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas, etc.-,los analistas han puesto <strong>de</strong> manifiesto<strong>la</strong>s distorsiones –entre otras, menorgeneración <strong>de</strong> sinergias y <strong>de</strong>ficiencias engobierno corporativo– que se generan eneste proceso cuando se mantienen <strong>la</strong>spersonalida<strong>de</strong>s jurídicas y los órganos<strong>de</strong> gobierno <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas, cuando siguenvigentes ciertas competenciasregu<strong>la</strong>torias <strong>de</strong> <strong>la</strong>s Comunida<strong>de</strong>sAutónomas y, muy importante, cuandono se traspasa todo el negocio financieroal banco operativo.Veamos si estas dudas podrían <strong>de</strong>spejarsecon <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong>, consi<strong>de</strong>rando susaspectos principales.2.2. Aumento <strong>de</strong>l capital principalEn primer lugar, hay que <strong>de</strong>stacar que <strong>la</strong>medida aprobada es más exigente que <strong>la</strong>incluida en Basilea III. Si comparamos <strong>la</strong>sratios aprobadas con el “common equity”<strong>de</strong> Basilea III, <strong>la</strong> diferencia es muysignificativa, ya que dicho “commonequity” <strong>de</strong>be ser, al final <strong>de</strong>l periodotransitorio, <strong>de</strong>l 4,5 % -7 %, si incluimos elcolchón <strong>de</strong> conservación <strong>de</strong> capital-. Ladiferencia se reduce si <strong>la</strong> comparación seefectúa con el “tier 1” <strong>de</strong> Basilea III, yaque esa ratio es <strong>de</strong>l 6 % -8,5 %, siincluimos el mencionado colchón-.A<strong>de</strong>más, <strong>la</strong> imp<strong>la</strong>ntación <strong>de</strong> Basilea IIIconlleva un periodo transitorio, para <strong>la</strong>imp<strong>la</strong>ntación <strong>de</strong> <strong>la</strong>s <strong>nueva</strong>s ratios <strong>de</strong>capital, que culminará en enero <strong>de</strong> 2015.Dicho periodo transitorio, para el colchón<strong>de</strong> conservación <strong>de</strong> capital, finalizará el 1<strong>de</strong> enero <strong>de</strong> 2019. Esto pone en situación<strong>de</strong> <strong>de</strong>sventaja competitiva a <strong>la</strong> bancaespaño<strong>la</strong> solvente con respecto a <strong>la</strong> bancaextranjera.¿Qué objetivos pue<strong>de</strong>n buscarse con unaumento <strong>de</strong>l capital principal <strong>de</strong> <strong>la</strong>sentida<strong>de</strong>s bancarias?:• Primero, se podría querer señalizar almercado un refuerzo <strong>de</strong> <strong>la</strong> solvencia<strong>de</strong> nuestro <strong>sistema</strong> financiero, ya quesu capitalización sería mayor que loexigido internacionalmente -o, dicho<strong>de</strong> otra forma, que se ha elevado <strong>la</strong>capacidad <strong>de</strong> absorción <strong>de</strong> pérdidas <strong>de</strong><strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s manteniéndose suactividad-. Con ello, se podría querermejorar su acceso a los mercadosmonetarios y mayoristas. No es c<strong>la</strong>roque este objetivo vaya a cumplirse siantes no se <strong>de</strong>spejan <strong>la</strong>s dudas quemantienen los analistas sobre <strong>la</strong>calidad <strong>de</strong> los ba<strong>la</strong>nces bancarios. Dehecho, según algunos analistas, e<strong>la</strong>umento <strong>de</strong> <strong>la</strong> capitalización aprobadopara todas <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s españo<strong>la</strong>sestaría confirmando justo lo contrario,<strong>la</strong> <strong>de</strong>bilidad re<strong>la</strong>tiva <strong>de</strong> nuestro<strong>sistema</strong> bancario, ya que <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> loque habría hecho es acercar <strong>la</strong>sexigencias legales a <strong>la</strong>s <strong>de</strong>l mercado,que se han ido incrementandoprogresivamente.• Segundo, se podría querer estimu<strong>la</strong>r elsaneamiento <strong>de</strong> los ba<strong>la</strong>nces bancariosactuales. Tampoco está c<strong>la</strong>ro elcumplimiento <strong>de</strong> este objetivo, ya que<strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s, con <strong>la</strong> <strong>reforma</strong>, tienenun incentivo a dotar menosprovisiones y así generar más reservas–componente <strong>de</strong>l capital principal–.• Tercero, se podría querer<strong>de</strong>sincentivar una asunción excesiva<strong>de</strong> riesgos por parte <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s–en <strong>la</strong> línea, por ejemplo, <strong>de</strong> lo exigidopor el regu<strong>la</strong>dor suizo a bancosinternacionales como UBS–. Aunqueeste objetivo sí podría conseguirse, <strong>la</strong>urgencia <strong>de</strong> <strong>la</strong> medida no parece estarjustificada, ya que lo lógico habría sidoesperar a <strong>la</strong> aprobación <strong>de</strong>lReg<strong>la</strong>mento o Directiva <strong>de</strong> <strong>la</strong> UniónEuropea que incorpore alor<strong>de</strong>namiento jurídico europeo <strong>la</strong><strong>reforma</strong> <strong>de</strong> Basilea II.Si se mantienen los activos pon<strong>de</strong>radospor riesgo, el aumento <strong>de</strong> recursospropios necesarios para cumplir losnuevos requerimientos encarecerá <strong>la</strong>16 <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong> financiero español


financiación <strong>de</strong> <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s –el coste<strong>de</strong> <strong>la</strong> financiación propia es mayor que el<strong>de</strong> <strong>la</strong> ajena–. Por otro <strong>la</strong>do, dichosrequerimientos supondrán una presiónpara reducir dichos activos –y asírequerir menos recursos propios–,especialmente aquellos cuya reducciónno genere pérdidas patrimoniales. Estopodría acelerar el proceso <strong>de</strong><strong>de</strong>sapa<strong>la</strong>ncamiento <strong>de</strong> nuestraeconomía. Para suavizar este efectorecesivo 6 , el Comité <strong>de</strong> Basilea haacordado unos calendarios generosospara <strong>la</strong> entrada en vigor <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>Basilea III. En España, en cambio, sea<strong>de</strong><strong>la</strong>ntan dichos calendarios.2.3. Recargo <strong>de</strong> recursos propiosDadas <strong>la</strong>s características <strong>de</strong> nuestro<strong>sistema</strong> financiero, esta medida tiene unc<strong>la</strong>ro <strong>de</strong>stinatario: el sector <strong>de</strong> cajas <strong>de</strong>ahorros, ya que tienen más difícil cotizaren Bolsa o tener inversores privados. Másque <strong>la</strong> medida legal, son los mercados losque están obligando a un cambio radicalen el estatuto jurídico <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas. En uncontexto económico en el que no esprevisible ni un fuerte incremento <strong>de</strong>beneficios –y, por tanto, <strong>de</strong> reservas– niuna normalización completa <strong>de</strong> losmercados monetarios y mayoristas, <strong>la</strong>scajas, manteniendo su actualconfiguración jurídica, sólo pue<strong>de</strong>nincrementar su financiación emitiendocuotas participativas e instrumentoshíbridos. Este Centro ya ha seña<strong>la</strong>do 7 <strong>la</strong>sdificulta<strong>de</strong>s para que <strong>la</strong>s cuotasparticipativas, incluso <strong>la</strong>s cotizadas y con<strong>de</strong>rechos políticos, puedan ser unaverda<strong>de</strong>ra alternativa <strong>de</strong> capitalización<strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas <strong>de</strong> ahorros. Por su parte, losinstrumentos “hibridos” van a verdisminuida su computabilidad comocapital principal en Basilea III. Por todolo anterior, <strong>la</strong> “bancarización” <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cajas<strong>de</strong> ahorros parece una exigencia<strong>de</strong>rivada <strong>de</strong> <strong>la</strong>s perspectivas económicasque afrontan dichas entida<strong>de</strong>s y <strong>de</strong>lentorno regu<strong>la</strong>torio internacional 8 . Enconsecuencia, esta medida acerca <strong>la</strong>realidad legal a <strong>la</strong> <strong>de</strong> los mercados –éstosno exigen <strong>la</strong> misma capitalización adiferentes entida<strong>de</strong>s, como no exigen <strong>la</strong>misma rentabilidad a emisiones <strong>de</strong>diferentes entida<strong>de</strong>s–.Aunque dicha “bancarización” pareceuna condición necesaria para conseguirmayores recursos propios en losmercados, no es condición suficiente.Sin una verda<strong>de</strong>ra reestructuración, es<strong>de</strong>cir, sin unas entida<strong>de</strong>s más eficientes,sin los actuales excesos <strong>de</strong> capacidad,con un mo<strong>de</strong>lo <strong>de</strong> negocio viable y conunos ba<strong>la</strong>nces solventes, será muy difícilcaptar recursos propios en los mercados.2.4. Definición <strong>de</strong> capitalPara hacer una valoración <strong>de</strong> loselementos que integran el capitalprincipal, es preciso esperar al <strong>de</strong>sarrolloreg<strong>la</strong>mentario. En principio, es coherentecon Basilea III <strong>la</strong> inclusión <strong>de</strong> <strong>la</strong>spreferentes convertibles adquiridaspreviamente por el FROB. Unadisposición reseñable es <strong>la</strong> consi<strong>de</strong>racióncomo capital principal <strong>de</strong> losinstrumentos convertibles en accionesantes <strong>de</strong> 31 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong> 2014.Consi<strong>de</strong>rando <strong>la</strong>s perspectivaseconómicas a corto p<strong>la</strong>zo, <strong>la</strong> vía <strong>de</strong> <strong>la</strong>emisión <strong>de</strong> estos instrumentos podría sermuy utilizada por <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s, ya quehay un p<strong>la</strong>zo <strong>de</strong> casi cuatro años para <strong>la</strong>conversión. A<strong>de</strong>más, <strong>la</strong> gama <strong>de</strong>inversores se abre, ya que el requisito <strong>de</strong>negociación en un mercado secundarioorganizado, si se dirige parcial ototalmente a inversores minoristas, sepue<strong>de</strong> cumplir negociando en AIAF, o enmercados simi<strong>la</strong>res –aunque <strong>la</strong> liqui<strong>de</strong>z<strong>de</strong> muchas emisiones en esos mercadossea inexistente–.2.5.- Importancia <strong>de</strong> <strong>la</strong> liqui<strong>de</strong>zA <strong>la</strong> hora <strong>de</strong> establecer el recargo <strong>de</strong>recursos propios, <strong>la</strong> norma utiliza elconcepto <strong>de</strong> participación <strong>de</strong> inversoresprivados en su capital. Evi<strong>de</strong>ntemente,esa alternativa tiene efectos muydiferentes a <strong>la</strong> cotización en Bolsa sobre<strong>la</strong> disponibilidad y el coste <strong>de</strong> <strong>la</strong>financiación, así como sobre <strong>la</strong> liqui<strong>de</strong>z<strong>de</strong> los instrumentos emitidos.6El último informe que pone <strong>de</strong> manifiesto el efecto recesivo <strong>de</strong> Basilea III se ha publicado recientemente en el seno <strong>de</strong> <strong>la</strong> OCDE: Slovik, P. and B. Cournè<strong>de</strong>,(2011),“Macroeconomic Impact of Basel III”, OECD Economics Department, Working Papers, No. 844, February 2011, OECD Publishing.7Centro <strong>de</strong>l Sector Financiero PwC / IE Business School: “Los retos <strong>de</strong> <strong>la</strong>s Cajas <strong>de</strong> Ahorros tras <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong> su regu<strong>la</strong>ción”, 2010.8Esto no significa que <strong>la</strong>s cajas que tengan un nivel <strong>de</strong> capitalización muy elevado y asuman unas perspectivas a <strong>la</strong>rgo p<strong>la</strong>zo <strong>de</strong> escaso crecimiento <strong>de</strong> su actividad, no puedanmantener su actual configuración jurídica.Una valoración <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> 17


sea sólo para supervisar el grado <strong>de</strong>cumplimiento <strong>de</strong>l p<strong>la</strong>n <strong>de</strong>recapitalización, ¿no va a po<strong>de</strong>r el FROBproponer <strong>de</strong>cisiones estratégicas?2.8. Efectos sobre el créditobancarioLa reducción <strong>de</strong>l crédito bancario enEspaña se explica por factores <strong>de</strong><strong>de</strong>manda y <strong>de</strong> oferta. La <strong>reforma</strong> podríaafectar a <strong>la</strong> oferta <strong>de</strong> crédito, aunque nosea previsible que <strong>la</strong> aumente. Ya hemoscomentado que una mayor exigencia <strong>de</strong>recursos propios estimu<strong>la</strong> una reducción<strong>de</strong> los activos pon<strong>de</strong>rados por riesgo y elcrédito es uno <strong>de</strong> estos activos. Por otro<strong>la</strong>do, esta medida no parece tener unimpacto inmediato sobre el elevadovolumen <strong>de</strong> activos improductivos en losba<strong>la</strong>nces <strong>de</strong> nuestras entida<strong>de</strong>s, que esotro factor que <strong>de</strong>sfavorece elcrecimiento <strong>de</strong>l crédito. Por último, estápor ver que <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> provoque uncambio significativo <strong>de</strong> <strong>la</strong> percepciónque tienen <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s bancarias <strong>de</strong>lriesgo <strong>de</strong> sus operaciones crediticias aempresas y familias, que es otro factorque está retrayendo mucho <strong>la</strong> oferta <strong>de</strong>crédito.Por el <strong>la</strong>do <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>de</strong>manda <strong>de</strong> crédito,tampoco es previsible que haya unaumento con <strong>la</strong> <strong>reforma</strong>, ya que noparece que haya finalizado el proceso <strong>de</strong><strong>de</strong>sapa<strong>la</strong>ncamiento <strong>de</strong> empresas yfamilias –saneamiento <strong>de</strong> sus ba<strong>la</strong>nces–.Una valoración <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>reforma</strong> 19


3. Análisis <strong>de</strong>alternativas para<strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s20 <strong>Objetivos</strong> y <strong>consecuencias</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> <strong>nueva</strong> <strong>reforma</strong> <strong>de</strong>l <strong>sistema</strong> financiero español


3.1.- IntroducciónLas entida<strong>de</strong>s, en estos momentos, pue<strong>de</strong>ntener dos objetivos inmediatos:• Primero, no sufrir el recargo <strong>de</strong> recursospropios aprobado por el Gobierno. Eneste supuesto podrían encontrarseentida<strong>de</strong>s que superen el nivel mínimo<strong>de</strong> capital principal establecido por elReal Decreto-Ley. Aunque seríaposible, en teoría, ser una entidadcotizada a través <strong>de</strong> <strong>la</strong> negociación enmercados regu<strong>la</strong>dos <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cuotasparticipativas <strong>de</strong> cajas <strong>de</strong> ahorros,parece c<strong>la</strong>ro que <strong>la</strong> norma busca <strong>la</strong>transferencia <strong>de</strong>l negocio financiero <strong>de</strong><strong>la</strong>s cajas a un banco, ya que es <strong>la</strong> únicaforma realista para cumplir el requisito<strong>de</strong> participación privada en su capital.• Segundo, a<strong>de</strong>más <strong>de</strong>l anterior, superar<strong>la</strong> insuficiencia <strong>de</strong> capital principal tras<strong>la</strong> aprobación <strong>de</strong> <strong>la</strong> norma.En los dos casos, es recomendable <strong>la</strong>transferencia <strong>de</strong>l negocio financiero a unbanco, incluso si <strong>la</strong> entidad estáa<strong>de</strong>cuadamente capitalizada, ya que, enprincipio, es más fácil colocar accionesque cuotas participativas –oparticipaciones preferentes–, al seractivos más reconocidos por losmercados. Asimismo, los inversores queentren con una participación significativaquieren tener <strong>de</strong>rechos políticos c<strong>la</strong>ros,cuestión mejor <strong>de</strong>finida en el caso <strong>de</strong> <strong>la</strong>sacciones. Por último, en el caso <strong>de</strong>entida<strong>de</strong>s que no alcancen el nivelmínimo exigido <strong>de</strong> capital principal,operar a través <strong>de</strong> un banco esfundamental, ya que el FROB, tras <strong>la</strong><strong>reforma</strong>, podrá sólo adquirir acciones –excluyendo <strong>la</strong>s cooperativas <strong>de</strong> crédito y<strong>la</strong>s cajas que estuvieran negociando unapoyo financiero <strong>de</strong>l FROB antes <strong>de</strong> <strong>la</strong>entrada en vigor <strong>de</strong>l Real Decreto-Ley-.El primer grupo <strong>de</strong> entida<strong>de</strong>sconseguirían su objetivo con <strong>la</strong> venta <strong>de</strong>acciones a inversores privados. Encambio, para <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s <strong>de</strong>l segundogrupo, sería necesaria una ampliación <strong>de</strong>capital, ya que tienen que alcanzar elnivel mínimo exigido <strong>de</strong> recursospropios.Con respecto a los instrumentosemitidos, suponiendo que el emisor va aser un banco, se abren dos alternativas: <strong>la</strong>emisión <strong>de</strong> acciones o <strong>la</strong> emisión <strong>de</strong>instrumentos convertibles en accionesantes <strong>de</strong>l 31 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong> 2014.La CNMV ha recordado recientemente 9que el proceso <strong>de</strong> colocación ocomercialización <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones <strong>de</strong>becumplir <strong>la</strong>s normas <strong>de</strong> conducta incluidasen <strong>la</strong> Ley <strong>de</strong>l Mercado <strong>de</strong> Valores ynormativa <strong>de</strong> <strong>de</strong>sarrollo, así como <strong>la</strong>spautas sobre buenas prácticas en eseterreno comunicadas por dichainstitución 10 . El Real Decreto-Leymenciona expresamente <strong>la</strong> necesidad <strong>de</strong>cumplir los mencionados criterios <strong>de</strong>lsupervisor <strong>de</strong> los mercados <strong>de</strong> valores.3.2. Venta <strong>de</strong> acciones no cotizadasSi <strong>la</strong> entidad no solicita <strong>la</strong> admisión acotización <strong>de</strong> sus acciones, <strong>la</strong> primeraalternativa que tendría sería <strong>la</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> venta<strong>de</strong> acciones a inversores privados, quesería aplicable tanto al grupo <strong>de</strong> entida<strong>de</strong>sque quiere evitar el recargo <strong>de</strong> recursospropios como al que necesita aumentardichos recursos para alcanzar el mínimoexigido.Para que una oferta <strong>de</strong> acciones pudieraser consi<strong>de</strong>rada como colocaciónprivada 11 , <strong>de</strong>ben cumplirse variosrequisitos, entre los que <strong>de</strong>stacamos lossiguientes 12 :• Debe estar dirigida sólo a inversoresprofesionales.• Debe estar dirigida a menos <strong>de</strong> 100inversores minoristas (incluidaspequeñas empresas y excluidos losinversores profesionales).Si <strong>la</strong> colocación se dirige sólo a inversoresprofesionales, <strong>la</strong> iliqui<strong>de</strong>z <strong>de</strong> <strong>la</strong>s accionesdificultará <strong>la</strong> búsqueda <strong>de</strong> inversores yéstos <strong>de</strong>mandarán un <strong>de</strong>scuento mayor.En general, los inversores profesionalesson unos clientes más exigentes enprecio, por lo que es poco práctico optarpor una colocación privada como fórmu<strong>la</strong>para obtener un mayor precio <strong>de</strong> emisión.Si <strong>la</strong> colocación se dirige, total oparcialmente, a inversores minoristas, elReal Decreto-Ley ha establecido que <strong>la</strong>sacciones <strong>de</strong>ben cotizar.3.3. Admisión a cotización <strong>de</strong> <strong>la</strong>saccionesSegún el Real Decreto 1310/2005, <strong>la</strong>admisión a cotización requiere <strong>la</strong>autorización <strong>de</strong>l correspondiente folleto<strong>de</strong> emisión por <strong>la</strong> CNMV. Asimismo, <strong>la</strong>citada norma, en su artículo 9.7, exigeque, como máximo en <strong>la</strong> fecha <strong>de</strong>admisión a cotización, exista unadistribución accionarial suficiente,cumpliéndose ésta si, al menos, un 25%<strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones respecto <strong>de</strong> <strong>la</strong>s cuales sesolicita <strong>la</strong> admisión están repartidasentre el público -sin contar <strong>la</strong>s9CNMV: “Comunicación dirigida a <strong>la</strong> CECA en re<strong>la</strong>ción a los procesos <strong>de</strong> salida a Bolsa”, 7 <strong>de</strong> febrero <strong>de</strong> 2011 (pue<strong>de</strong> consultarse en <strong>la</strong> web <strong>de</strong> <strong>la</strong> CNMV).10CNMV “Condiciones <strong>de</strong> comercialización <strong>de</strong> instrumentos financieros <strong>de</strong>l mercado <strong>de</strong> valores”, 7 <strong>de</strong> mayo <strong>de</strong> 2009 (también pue<strong>de</strong> consultarse en <strong>la</strong> web <strong>de</strong> <strong>la</strong> CNMV).11Según el Real Decreto 1310/2005, <strong>de</strong> 4 <strong>de</strong> noviembre, por el que se <strong>de</strong>sarrol<strong>la</strong> parcialmente <strong>la</strong> Ley 24/1988, <strong>de</strong> 28 <strong>de</strong> julio, <strong>de</strong>l Mercado <strong>de</strong> Valores, en materia <strong>de</strong> admisióna negociación <strong>de</strong> valores en mercados secundarios oficiales, <strong>de</strong> ofertas públicas <strong>de</strong> venta o suscripción y <strong>de</strong>l folleto exigible a tales efectos, cualquier reventa posterior <strong>de</strong>los valores que hayan formado parte <strong>de</strong> <strong>la</strong>s mencionadas ofertas se consi<strong>de</strong>rará una oferta separada y se aplicará <strong>la</strong> <strong>de</strong>finición <strong>de</strong> oferta pública citada para <strong>de</strong>cidir si dichareventa pue<strong>de</strong> calificarse o no como OPV.12Cabe reseñar otros requisitos para que no estemos ante una OPV: que <strong>la</strong> colocación esté dirigida a inversores que adquieran valores por un mínimo <strong>de</strong> 50.000 euros por inversory para cada oferta separada; y que <strong>la</strong> oferta tenga un valor nominal unitario <strong>de</strong>, al menos, 50.000 euros.Análisis <strong>de</strong> alternativas para <strong>la</strong>s entida<strong>de</strong>s 21


Este documento ha sido e<strong>la</strong>borado por el Centro <strong>de</strong>l Sector Financiero <strong>de</strong> PwC e IE Business School, institución <strong>de</strong> carácter académico puesta en marcha por PwC y elIE Business School, cuyo objetivo es analizar los retos <strong>de</strong>l sector financiero. El contenido <strong>de</strong> este informe refleja única y exclusivamente <strong>la</strong> opinión <strong>de</strong>l Centro <strong>de</strong>l SectorFinanciero <strong>de</strong> PwC e IE Business School

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