Informe y Cuentas Anuales - Tressis

FIDELITY
FUNDS
SICAV
ESTABLECIDA EN LUXEMBURGO
Informe y Cuentas Anuales
Abril 2005

Fidelity Funds
Índice
Informe anual 2
Informe de los Administradores 2
Informe de gestión 5
Consejo de Administración y Sociedad Gestora 6
Información normalizada sobre la rentabilidad pasada 7
EXÁMENES DE LOS RESULTADOS
Fondos de Renta Variable
America Fund 1,2,3 10
American Diversified Fund 2,3,16 11
American Growth Fund 1,2,3 12
ASEAN Fund 13
Asia Pacific Growth & Income Fund 11,17,21 14
Asian Special Situations Fund 1 15
Australia Fund 1 16
China Focus Fund 23 17
Consumer Industries Fund 1,4 18
Emerging Markets Fund 1,2,3,20 19
Euro Blue Chip Fund 1,2,3,20 20
EURO STOXX 50 TM Fund 1,4,7,8,21 21
European Aggressive Fund 2,3,20 22
European Growth Fund 1,2,3,20 23
European Larger Companies Fund 2,3 24
European Mid Cap Fund 2,3 25
European Smaller Companies Fund 1,2,3,20 26
Financial Services Fund 1,2,3,4 27
France Fund 28
Germany Fund 29
Global Focus Fund 1,2,3,20 30
Greater China Fund 1,2,3 31
Health Care Fund 1,2,3,4 32
Iberia Fund 2,3 33
India Focus Fund 6,18,19 34
Indonesia Fund 35
Industrials Fund 1,2,3,4 36
International Fund 20 37
Italy Fund 38
Japan Fund 1,2,3 39
Japan Advantage Fund 6,9 40
Japan Smaller Companies Fund 1 41
Korea Fund 1 42
Latin America Fund 2,3 43
Malaysia Fund 44
Nordic Fund 1 45
Pacific Fund 1 46
Singapore Fund 47
South East Asia Fund 1,2,3 48
Switzerland Fund 49
Taiwan Fund 1 50
Technology Fund 1,2,3,4 51
Telecommunications Fund 1,2,3,4 52
Thailand Fund 53
United Kingdom Fund 54
World Fund 1,2,3 55
Fondos de Asignación de Activos
Fidelity Gestion Dynamique 6,10,20,21 56
Fidelity Gestion Equilibre 6,10,20,21 57
Fidelity Sélection Europe 6,10,20,21 58
Fidelity Sélection Internationale 6,10,20,21 59
FIDELITY PORTFOLIO SELECTOR
FPS Defensive Fund 10,20,21 60
FPS Global Growth Fund 20,21 61
FPS Growth Fund 10,20,21 62
FPS Moderate Growth Fund 10,20,21 63
FPS Sterling Growth Fund 6,11,12,20,21 64
Fondos Equilibrados
Euro Balanced Fund 20,21 65
Growth & Income Fund 6,15,20,21 66
Fondos de Renta Fija
Euro Bond Fund 14,21 67
European High Yield Fund 14,21 68
International Bond Fund 21 69
Sterling Bond Fund 21 70
US Dollar Bond Fund 14,21 71
US High Yield Fund 14,21 72
Fondos en Efectivo
Euro Cash Fund 6 73
US Dollar Cash Fund 1,6 74
La lista de notas completa figura en la página 402.
Fondos Fidelity Lifestyle
Fidelity Target 2010 Fund 20,21 75
Fidelity Target 2020 Fund 20,21 76
Fidelity Target 2010 Euro Fund 20,21 77
Fidelity Target 2015 Euro Fund 20,21 78
Fidelity Target 2020 Euro Fund 20,21 FONDOS DE RESERVA
Fondos de Renta Variable
79
FAWF America Fund 5,6,13,21,22 80
FAWF American Diversified Fund 5,6,13,21,22 81
FAWF American Growth Fund 5,6,13,21,22 82
FAWF Asian Special Situations Fund 5,6,13,21,22 83
FAWF Europe Fund 5,6,13,21,22 84
FAWF International Fund 5,6,13,20,21,22 85
FAWF Pacific Fund 5,6,13,21,22 86
FAWF US Large-Cap Stock Fund 5,6,13,21,22 Fondos de Renta Fija
87
FAWF US Dollar Bond Fund 5,6,13,21,22 88
FAWF US High Income Fund 5,6,13,21,22 89
INVENTARIO DE LA CARTERA
Fondos de Renta Variable
America Fund 1,2,3 90
America Diversified Fund 2,3,16 91
American Growth Fund 1,2,3 92
ASEAN Fund 94
Asia Pacific Growth & Income Fund 11,17,21 95
Asian Special Situations Fund 1 97
Australia Fund 1 99
China Focus Fund 23 100
Consumer Industries Fund 1,4 101
Emerging Markets Fund 1,2,3,20 102
Euro Blue Chip Fund 1,2,3,20 104
EURO STOXX 50 Fund 1,4,7,8,21 105
European Aggressive Fund 2,3,20 106
European Growth Fund 1,2,3,22 107
European Larger Companies Fund 2,3 110
European Mid Cap Fund 2,3 111
European Smaller Companies Fund 1,2,3,20 112
Financial Services Fund 1,2,3,4 114
France Fund 115
Germany Fund 116
Global Focus Fund 1,2,3,20 117
Greater China Fund 1,2,3 119
Health Care Fund 1,2,3,4 120
Iberia Fund 2,3 121
India Focus Fund 6,18,19 122
Indonesia Fund 124
Industrials Fund 1,2,3,4 125
International Fund 20 126
Italy Fund 138
Japan Fund 1,2,3 139
Japan Advantage Fund 6,9 141
Japan Smaller Companies Fund 1 142
Korea Fund 1 144
Latin America Fund 2,3 145
Malaysia Fund 146
Nordic Fund 1 147
Pacific Fund 1 148
Singapore Fund 150
South East Asia Fund 1,2,3 151
Switzerland Fund 153
Taiwan Fund 1 154
Technology Fund 1,2,3,4 155
Telecommunications Fund 1,2,3,4 156
Thailand Fund 157
United Kingdom Fund 158
World Fund 1,2,3 159
Fondos de Asignación de Activos
Fidelity Gestion Dynamique 10,20,21 165
Fidelity Gestion Equilibre 6,10,20,21 175
Fidelity Sélection Europe 6,10,20,21 183
Fidelity Sélection Internationale 6,10,20,21 188
FIDELITY PORTFOLIO SELECTOR
FPS Defensive Fund 10,20,21 199
FPS Global Growth Fund 20,21 203
FPS Growth Fund 10,20,21 215
FPS Moderate Growth Fund 10,20,21 226
FPS Sterling Growth Fund 6,11,12,20,21 236
1
Fondos Equilibrados
Euro Balanced Fund 20,21 246
Growth & Income Fund 6,15,20,21 248
Fondos de Renta Fija
Euro Bond Fund 14,21 261
European High Yield Fund 14,21 263
International Bond Fund 21 265
Sterling Bond Fund 21 267
US Dollar Bond Fund 14,21 269
US High Yield Fund 14,21 271
Fondos en Efectivo
Euro Cash Fund 6 274
US Dollar Cash Fund 1,6 275
Fondos Fidelity Lifestyle
Fidelity Target 2010 Fund 20,21 276
Fidelity Target 2020 Fund 20,21 287
Fidelity Target 2010 Euro Fund 20,21 296
Fidelity Target 2015 Euro Fund 20,21 308
Fidelity Target 2020 Euro Fund 20,21 320
FONDOS DE RESERVA
Fondos de Renta Variable
FAWF America Fund 5,6,13,21,22 330
FAWF American Diversified Fund 5,6,13,21,22 331
FAWF American Growth Fund 5,6,13,21,22 332
FAWF Asian Special Situations Fund 5,6,13,21,22 334
FAWF Europe Fund 5,6,13,21,22 336
FAWF International Fund 5,6,13,20,21,22 337
FAWF Pacific Fund 5,6,13,21,22 349
FAWF US Large-Cap Stock Fund 5,6,13,21,22 351
Fondos de Renta Fija
FAWF US Dollar Bond Fund 5,6,13,21,22 352
FAWF US High Income Fund 5,6,13,21,22 354
Estados Financieros
Balance de los Activos Netos 358
Estado de las operaciones y de las variaciones en los Activos
Netos 372
Memoria de las estadísticas de las acciones 386
Notas adjuntas a los Estados Financieros 399
Notas a pie de página 404
Informe de los Auditores 405
Directorio 406

Informe Anual, 1 de mayo de 2004 - 30 de abril de 2005
Este Informe abarca el periodo de 12 meses desde el 1 mayo 2004 hasta el 30 de abril de 2005. No constituye ninguna oferta de
Acciones. Las Acciones se ofrecen de acuerdo con la información contenida en el Folleto Informativo vigente (y en los documentos a
los que en él se hace referencia), complementado por el último Informe Anual de Fidelity Funds SICAV (la “Sociedad”) y, en el caso
de que se haya publicado después de éste, por el Informe Semestral más reciente. Pueden obtenerse copias gratuitas del actual Folleto
Informativo, así como de los Informes Anual y Semestral y del estado de variación de la cartera de inversiones de la Sociedad en la
sede social de la Sociedad o en cualquiera de las compañías registradas como distribuidores de Fidelity Funds,
La difusión de este Informe Anual ha sido autorizada en el Reino Unido por Fidelity Investments International, distribuidor británico
de Fidelity Funds, entidad autorizada y regulada en el Reino Unido por la Financial Services Authority.
Se informa a los inversores suizos de que, a excepción de los fondos Fidelity Funds – Asia Pacific Growth & Income Fund, Fidelity
Funds – Fidelity Gestion Dynamique, Fidelity Funds – Fidelity Gestion Equilibre, Fidelity Funds – Fidelity Sélection Europe, Fidelity
Funds – Fidelity Sélection Internationale, Fidelity Funds – Fidelity Portfolio Selector Sterling Growth Fund, Fidelity Funds – Euro
Cash Fund, Fidelity Funds – US Dollar Cash Fund, Fidelity Funds – Growth & Income Fund, las clases de Acciones en libras
esterlinas (con la excepción de Fidelity Funds-Global Focus Fund, US High Yield Fund e India Focus Fund), las clases de Acciones
A-MDIST, B y E y los fondos Fidelity Advisor World Funds los fondos actuales de Fidelity Funds han sido autorizados por la
Comisión Bancaria Federal Suiza para su distribución en Suiza.
Informe de los Administradores
Los Administradores remiten su informe y el Balance auditado para el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2005.
La Sociedad es una sociedad de inversión de capital variable, constituida en Luxemburgo en forma de SICAV (société
d’investissement à capital variable) (“SICAV”). Cuenta con una estructura en forma de paraguas, y sus activos están en diversos
fondos (“subfondos”) diferentes. Cada subfondo es una cartera independiente de valores gestionada de acuerdo con unos objetivos
de inversión específicos. Para cada uno de los subfondos se emiten clases de acciones independientes. Cada subfondo ofrece una
oportunidad de inversión en fondos de valores gestionados profesionalmente en diferentes áreas geográficas y monedas, con el
objetivo de inversión de obtener el crecimiento del capital, ingresos, o un equilibrio entre el crecimiento del capital y los ingresos.
Estados financieros
Los Estados Financieros auditados se encuentran en las páginas 90 a 401 del presente informe anual. Los resultados del ejercicio
aparecen en el Estado de las operaciones y de las variaciones en el patrimonio neto, en las páginas 370 a 383. La información sobre
los dividendos para los subfondos se encuentra especificada en las páginas 399 y 400.
Responsabilidades de los Administradores
El Consejo de Administración tiene responsabilidad total por los asuntos de la Sociedad. Delega la gestión diaria de la Sociedad en
la Sociedad Gestora y en el Agente de Administración Central, como se describe más abajo. La Sociedad no tiene directivos ni
empleados. Los Administradores de la Sociedad se encuentran en la página 6, y el Consejo de Administración considera que seis de
los doce Administradores son independientes de la Sociedad Gestora, y no tienen ningún negocio ni ninguna otra relación que
pudiera interferir materialmente con el ejercicio de su criterio independiente. Entre los Administradores y la Sociedad no hay
ningún contrato de servicio propuesto o en existencia. Fidelity Investments Luxembourg S.A. (“FILUX”) es uno de los
Administradores de la Sociedad, y tiene un contrato con la misma en su capacidad de Agente de Administración Central, tal como
se describe más abajo.
Los principios generales requieren que las cuentas preparadas para cada ejercicio financiero deben ofrecer una visión verdadera y
justa de la situación de la Sociedad. Este requisito incluiría:
• la selección de las normas contables adecuadas y su aplicación consecuente;
• la preparación de las cuentas en base al principio de empresa en funcionamiento, a no ser que sea inadecuado suponer que la
Sociedad va a continuar con su actividad.
Se deben mantener los libros de contabilidad adecuados, que declaren con razonable precisión en todo momento la situación
financiera de la Sociedad. El contenido y la disposición de las cuentas deben cumplir con la Ley de Luxemburgo de agosto de 1915
sobre empresas mercantiles, y con la Ley de 30 marzo de 1988 sobre instituciones de inversión colectiva.
Actividades
Durante el ejercicio, la Sociedad desarrolló las actividades normales de una sociedad de inversión de capital variable. El Informe
de Gestión que se encuentra a continuación ofrece un examen de los resultados. La Sociedad Gestora y el distribuidor designado
por la Sociedad han seguido aumentando sus actividades de comercialización en las jurisdicciones en las que se encuentran
registrados los subfondos en todo el mundo, especialmente en Europa y en Extremo Oriente. A 30 de abril de 2005, el número de
accionistas directos de Fidelity Funds en todo el mundo asciende a más de 272.000 (2004: 350.000) (con muchos más inversores
particulares que invierten a través de cuentas bancarias combinadas y otros agregadores) con activos que superaban los 51.300
millones de dólares norteamericanos a 30 de abril de 2005 (2004: 44.500 millones de dólares norteamericanos). Al final del
ejercicio, la oferta de Fidelity Funds contaba con 80 subfondos. Los detalles de los cambios en la composición de la oferta de
fondos durante el ejercicio se ofrecen en las Notas adjuntas a los Estados Financieros, en las páginas 397 a 401. Los
Administradores podrán, cuando lo consideren oportuno, cerrar subfondos, así como incorporar nuevos subfondos con diferentes
objetivos de inversión, dependiendo de la aprobación de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”).
2

Los Administradores han llevado los asuntos de la Sociedad para garantizar, en la medida de lo posible, la concesión a la Sociedad
de la condición de distribuidor para el Reino Unido e Irlanda para el periodo correspondiente a estas cuentas. La Sociedad ha
solicitado la condición de fondo de distribución para el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2005. La solicitud de la condición de
distribuidor para el Reino Unido e Irlanda para el ejercicio actual se realizará a la Inland Revenue y Office of the Revenue
Commissioners, respectivamente.
Cargo de Sociedad Gestora y Agente de Administración Central
Fidelity International Limited continúa actuando como Sociedad Gestora, proporcionando la gestión diaria de las inversiones de la
Sociedad, bajo la supervisión y el control del Consejo de Administración. La Sociedad Gestora está autorizada para actuar en nombre
de la Sociedad, y para seleccionar los agentes, los intermediarios y los mediadores a través de los cuales se ejecutan las transacciones,
y tiene la obligación de proporcionar al Consejo de Administración todos los informes que pueda necesitar. La Sociedad Gestora ha
sido también nombrada para ofrecer servicios de valoración, estadísticos, técnicos, informativos y de otros tipos.
La Sociedad Gestora puede recibir consejos sobre las inversiones, y actuar de acuerdo con los mismos, de cualquier sociedad
perteneciente a la organización de Fidelity, incluyendo sociedades filiales de la Sociedad Gestora, y puede ejecutar, negociar o
desempeñar sus funciones, tareas y obligaciones con cualquiera de estas sociedades de Fidelity, o a través de las mismas. La Sociedad
Gestora es responsable del adecuado desempeño de estas responsabilidades por parte de dichas sociedades.
FILUX sigue actuando como Agente de Administración Central para la Sociedad. Este nombramiento incluye también la actuación
como Agente de Registro, Agente de Transmisiones, Agente Administrativo y Agente de Domiciliaciones para la Sociedad y sus
subfondos y clases de acciones.
FILUX, una sociedad filial de la Sociedad Gestora, tramita las suscripciones, los rescates, las conversiones y las transmisiones de acciones,
e introduce estas transacciones en el registro de accionistas de la Sociedad. Proporciona servicios relacionados con el mantenimiento de
las cuentas de la Sociedad, la determinación del valor activo neto por acción en cada subfondo, las clases de acciones y la divisa en cada
fecha de valoración, la expedición de los cheques con los dividendos para los accionistas, la elaboración y la distribución de informes
para los accionistas, y la prestación de otros servicios administrativos.
Gobierno de la Sociedad
Tanto el Consejo de Administración como sus Comités celebran reuniones al menos cuatro veces al año. El Consejo solicita y recibe
informes de la Sociedad Gestora acerca de las diversas actividades emprendidas por las sociedades de Fidelity. Los representantes
más veteranos de la Sociedad Gestora son invitados a asistir a estas reuniones, de modo que los miembros del Consejo pueden
dirigir sus preguntas sobre los informes a los asistentes.
El Consejo de Administración es responsable del sistema de control interno de la Sociedad y de la evaluación de su eficacia. Dicho
sistema está diseñado para gestionar, en lugar de eliminar, el riesgo de no obtención de los objetivos empresariales, y sólo puede
ofrecer una seguridad razonable, y no absoluta, frente a declaraciones erróneas o pérdidas importantes. Entre las tareas de la
Sociedad Gestora se incluye el diseño, la implementación y el mantenimiento de controles y procedimientos para administrar los
activos de la Sociedad, y gestionar sus asuntos de un modo adecuado. El sistema se extiende a los controles operativos y de
conformidad, y la gestión del riesgo. Se entregan al Comité de Auditoría y/o al Consejo de Administración informes periódicos
sobre los controles y los temas relacionados con la conformidad.
El Consejo de Administración ha constituido un Comité de Auditoría integrado por todos los Administradores independientes, que
tiene como misión revisar las Cuentas Anuales, el proceso de auditoría, las cuestiones relacionadas con el gobierno de la Sociedad,
la existencia y aplicación de controles en la Sociedad y la relación con los Auditores, lo cual incluye recomendaciones sobre su
nombramiento y el monto de sus honorarios. El Comité de Auditoría se reúne dos veces al año y da parte al Consejo de
Administración, haciendo recomendaciones siempre que proceda. El Comité de Auditoría se reúne con los auditores
independientes, en ausencia de los representantes de la Sociedad Gestora, al menos una vez al año.
Todas las decisiones sobre la composición del Consejo de Administración y la designación de nuevos Administradores son tomadas
por el Consejo de Administración. La cuantía de los honorarios de los Administradores es propuesta por el conjunto del Consejo de
Administración, y es trasladada a los Accionistas para su aprobación, de acuerdo con los Estatutos. La retribución de los
Administradores para el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2005 ascendió en total a 284.137 USD, sujeta a la aprobación por
parte de los accionistas, tan como se refleja en la página 398 de este informe anual. Los Administradores afiliados con la Sociedad
Gestora han renunciado a sus honorarios para el ejercicio hasta el 30 de abril de 2005.
El mantenimiento y la integridad de la información relacionada con la Sociedad en la página web de Fidelity es responsabilidad de la
Sociedad Gestora, y FILUX es responsable de la exactitud de las traducciones de los documentos que pueden estar a disposición de
los inversores en cualquier idioma distinto al inglés. Los Administradores aprueban la versión en inglés del balance que se les
presenta en las reuniones del Consejo de Administración y el Comité de Auditoría.
Auditores
Los auditores, PricewaterhouseCoopers S.à.r.l., dado que cuentan con todos los requisitos necesarios, se presentan a la reelección
para el ejercicio comprendido entre el 1 de mayo de 2005 y el 30 de abril de 2006.
3

Votación por delegación
La Sociedad Gestora sigue la política de votación de los valores de renta variable en todos los mercados en los que es posible
hacerlo, a menos que se considere que la pérdida de liquidez como resultado del bloqueo de las acciones asistentes sea superior a
los beneficios que se puede esperar conseguir. Dicha votación se realiza de acuerdo con las directrices escritas para el voto por
delegación, y toma en consideración las mejores prácticas del mercado local en vigor. El Consejo de Administración revisa y
aprueba anualmente la actividad y las directrices para el voto por delegación.
Código de ética profesional
Todos los empleados de Fidelity se rigen por un Código de ética profesional que, entre otras cuestiones, establece los
procedimientos de gestión de sus operaciones personales sobre los valores. El Consejo de Administración recibe informes
periódicos sobre el Código de ética profesional para asegurarse de que no existe ningún conflicto de intereses entre la gestión de las
cuentas personales por parte de los empleados de Fidelity y los intereses de la Sociedad.
Comisiones y transacciones entre fondos
La Sociedad Gestora utiliza estudios complementarios en el transcurso de su trabajo para la Sociedad y para otros clientes, por los
que paga, o que son suministrados por los intermediarios a través de los cuales la Sociedad Gestora realiza transacciones para la
Sociedad y otros clientes. El porcentaje de las comisiones totales (las comisiones contraídas por la Sociedad y otros fondos y
cuentas gestionados por la Sociedad Gestora o sus filiales) utilizadas para comisiones blandas fue del 7,0%. Con efecto a partir del
1 de julio de 2004, la Sociedad Gestora excluyó el uso de servicios de datos de mercado de sus acuerdos de comisiones blandas.
La Sociedad Gestora tiene un acuerdo con varios intermediarios por el cual es posible pagar a la Sociedad una parte de las
comisiones originadas por las transacciones de valores con el fin reducir los costes de transacción. Las cantidades recibidas por la
Sociedad en virtud de este acuerdo se utilizan para compensar los gastos. En virtud de dicho acuerdo, en el ejercicio cerrado el
30 de abril de 2005, los gastos de la Sociedad se redujeron en 11.902.674 USD.
La Sociedad participa en el programa de transacciones entre fondos de la Sociedad Gestora por el cual, en algunas ocasiones, los
operadores de Fidelity identifican situaciones en las que un subfondo gestionado por Fidelity está comprando el mismo título que
está siendo vendido por otro de los fondos. Si un operador puede confirmar que sería beneficioso para ambas cuentas ejecutar una
transacción entre las mismas, en lugar de en el mercado, se ejecuta una transacción entre fondos.
CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN
FIDELITY FUNDS
13 de julio de 2004
Notas sobre los resultados
Los Rendimientos acumulativos se calculan desde el precio del Valor Activo Neto hasta el precio del Valor Activo Neto con los
ingresos íntegros reinvertidos en las fechas ex-dividendo. Este cálculo no incluye ningún cargo inicial, y representa el verdadero
rendimiento de la inversión del fondo.
Las cifras desde el lanzamiento corresponden al inicio de las operaciones hasta el 30 de abril de 2005.
Los resultados anualizados son un modo alternativo para expresar el rendimiento total de un fondo. Asume un índice de
crecimiento combinado continuo durante el periodo en cuestión, y no es el rendimiento del fondo año por año, que fluctuó a lo
largo de los periodos mostrados.
Todos los índices son índices brutos, con la excepción de Morgan Stanley Emerging Markets, Jakarta Composite, Swiss Market,
Swiss Medium Cap, Tokyo Second Section, Lisbon BVL y Korea Stock Market (para estos mercados no se dispone de los datos
sobre ingresos).
Recuerde que los exámenes de gestión están basados en las acciones de Clase A.
Los datos correspondientes a los resultados se expresan en la moneda de denominación, indicada por el código ISO que se muestra.
4

Informe de gestión
Examen de los resultados – 30 de abril de 2005
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año sometido a revisión. El ánimo de los inversores se
vio afectado al principio del periodo al anunciar China medidas para desacelerar su economía. Los mercados de renta variable
registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias
empresariales que los inversores acogieron con satisfacción. Sin embargo, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses supuso cierta limitación para los valores de renta variable, mientras que el temor a una desaceleración de las
ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en la confianza de los inversores.
El mercado de valores británico experimentó un aumento durante el periodo, dentro de un ambiente de optimismo general
respecto a las ganancias empresariales. La preocupación por una desaceleración económica y los elevados precios del petróleo
dieron lugar a cierta recogida de beneficios en el primer semestre del periodo, pero la mejora de las expectativas en el segundo
semestre contribuyó a nuevas recuperaciones. El Banco de Inglaterra elevó los tipos de interés en tres ocasiones durante el periodo
con el fin de eliminar los posibles riesgos de inflación. El tipo de interés básico se situaba en el 4,75% al final del periodo.
Los valores estadounidenses experimentaron una recuperación en noviembre y diciembre a consecuencia del fin de la
incertidumbre política con la reelección del Presidente Bush. Los inversores también acogieron con satisfacción las ganancias
empresariales favorables en general. No obstante, la mayor parte de los beneficios se vio contrarrestada por grandes pérdidas,
especialmente durante el primer semestre del año, debido a la preocupación por la recuperación, los tipos de interés, la subida de
los precios del petróleo y las amenazas terroristas. Por todo ello, los valores de renta variable acabaron el año con unas ganancias
muy modestas. La economía estadounidense siguió creciendo, aunque a un ritmo bastante irregular. La Reserva Federal aumentó su
tipo de interés de referencia de los Fondos Federales desde el 1,00% (su mínimo en 45 años) hasta el 2,75% en siete fases.
Tras un inicio inestable, la renta variable europea avanzó durante la mayor parte del periodo, liderada por los valores de algunos
mercados periféricos, todo ello pese a la persistente preocupación por la economía y los precios del crudo. El crecimiento de la
zona en su conjunto fue muy exiguo. El Banco Central Europeo mantuvo los tipos invariables en el 2%, en un intento de crear un
entorno favorable a la recuperación.
Los valores de renta variable japoneses acabaron el año relativamente planos, dentro de un ambiente de preocupación persistente
por el aumento de los precios del petróleo y por la economía, que sufrió una recesión en el segundo y el tercer trimestre. Sin
embargo, los inversores se vieron animados por signos de mejoría en los fundamentos empresariales. Hacia el final del periodo, la
bolsa de Japón recibió también un impulso por las noticias de diversas fusiones y adquisiciones. El Banco de Japón mantuvo los
tipos de interés próximos a cero, en un esfuerzo continuado por estimular la economía.
La mayoría de los mercados de valores del sudeste asiático se benefició de la recuperación internacional, obteniendo sólidas
ganancias, especialmente en el segundo semestre del periodo. No obstante, los beneficios de los mercados presentaron grandes
variaciones y algunos países, como Indonesia y Taiwán, obtuvieron unos rendimientos relativamente bajos. Las exportaciones de la
zona siguieron disfrutando de una demanda saludable, especialmente en el caso de China. Pese a todo, la preocupación económica
se mantuvo durante la mayor parte del año, sobre todo con relación a la repercusión de los elevados precios del petróleo en la
economía mundial.
Los mercados internacionales de renta fija se mantuvieron estables a lo largo de casi todo el año y los márgenes entre los
rendimientos de las distintas clases de activos permanecieron bastante ajustados. Los inversores se mostraron cada vez más
preocupados por la subida de los tipos de interés, sobre todo en los EE.UU. La demanda de bonos privados siguió siendo
relativamente importante; los bonos de empresa de menor calidad se vieron ayudados por su mayor rendimiento en comparación
con los bonos del Estado, mientras que se produjo una mejora en el entorno para los activos de renta fija. Los bonos de alto
rendimiento ofrecieron los mejores beneficios a lo largo del año, pues los inversores buscaron fuentes de mayores ingresos.
5

*Administrador independiente y miembro del Comité de Auditoría
Consejo de Administración
Edward C. Johnson 3d
Presidente del Consejo de Administración
EE. UU.
Barry R.J. Bateman
Consejero
Reino Unido
Sir Charles Fraser, KCVO*
Consejero
Reino Unido
Jean Hamilius*
Consejero
Gran Ducado de Luxemburgo
Simon Haslam
Consejero
Reino Unido
Helmert Frans van den Hoven, KBE*
Consejero
Países Bajos
Glen Fukushima*
Consejero
Japón
Alexander Kemner*
Consejero
Países Bajos
Glen R. Moreno
Consejero
EE. UU.
Dr. Arno Morenz*
Consejero
Alemania
Frank Mutch
Consejero
Bermudas
Dr. David J. Saul
Consejero
Bermudas
Fidelity Investments Luxembourg S.A.
Director
Gran Ducado de Luxemburgo
Sociedad Gestora
Fidelity International Limited
Pembroke Hall
42 Crow Lane
Pembroke HM19
Bermudas
6

Información normalizada sobre la rentabilidad pasada
N/A = datos no disponibles debido a que no se invirtió en el fondo durante el periodo completo.
Los beneficios acumulados se calculan desde un precio del Valor del Activo Neto hasta otro precio del Valor del Activo Neto de la clase de Acciones
correspondiente. Este cálculo no incluye comisiones iniciales y representa la auténtica rentabilidad de las inversiones de la clase de Acciones.
Los datos de rentabilidad están expresados en la divisa principal de transacción de la clase de Acciones.
Nombre del fondo Divisa
Del 30 de abril de 2000 Del 30 de abril de 2001 Del 30 de abril de 2002 Del 30 de abril de 2003 Del 30 de abril de 2004
al al al al al
30 de abril de 2001 30 de abril de 2002 30 de abril de 2003 30 de abril de 2004 30 de abril de 2005
America Fund USD -13,9% -13,2% -13,6% 22,4% 9,6%
America Fund B USD N/A N/A -14,4% 21,1% 8,5%
America Fund E EUR N/A -15,2% -30,9% 13,4% 0,9%
American Growth Fund USD -16,8% -8,6% -15,8% 24,2% -3,9%
American Growth Fund B USD N/A N/A -16,6% 22,9% -4,8%
American Growth Fund E EUR N/A -10,8% -32,7% 14,9% -11,6%
ASEAN Fund USD -39,4% 17,8% -15,3% 49,3% 12,9%
Asia Pacific Growth & Income Fund USD N/A N/A N/A N/A N/A
Asia Pacific Growth & Income Fund B USD N/A N/A N/A N/A N/A
Asian Special Situations Fund USD -27,2% 4,4% -21,3% 52,5% 16,1%
Asian Special Situations Fund B USD N/A N/A -22,2% 51,8% 14,9%
Australia Fund AUD 9,1% -2,4% -12,3% 20,7% 21,4%
Australia Fund B USD N/A N/A 1,3% 37,0% 30,8%
China Focus Fund USD N/A N/A N/A N/A 23,1%
Consumer Industries Fund EUR N/A -5,9% -30,2% 23,6% 0,9%
Consumer Industries Fund B USD N/A N/A -11,4% 31,5% 8,5%
Consumer Industries Fund – GBP GBP N/A -6,2% -21,2% 19,7% 0,9%
Emerging Markets Fund USD -26,6% 9,5% -18,1% 48,6% 20,3%
Emerging Markets Fund B USD N/A N/A -18,9% 47,3% 19,1%
Emerging Markets Fund E EUR N/A 7,0% -34,5% 37,6% 10,7%
Euro Balanced Fund EUR -9,8% -6,9% -14,9% 15,2% 9,9%
Euro Blue Chip Fund EUR -19,4% -14,6% -29,9% 22,7% 11,2%
Euro Blue Chip Fund B USD N/A N/A -13,6% 30,3% 18,8%
Euro Blue Chip Fund E EUR N/A -15,3% -30,4% 21,8% 10,4%
Euro Bond Fund EUR 5,3% 4,5% 10,0% 3,8% 6,9%
Euro Bond Fund A – MDIST EUR N/A N/A N/A N/A 6,9%
Euro Bond Fund B – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 14,4%
Euro Cash Fund EUR 3,9% 3,2% 2,4% 1,4% 1,3%
EURO STOXX 50 Fund EUR -14,7% -20,6% -34,0% 21,9% 7,2%
EURO STOXX 50 Fund B USD N/A N/A -18,9% 29,6% 14,5%
EURO STOXX A GBP GBP N/A -20,9% -25,6% 17,6% 7,6%
European Aggressive Fund EUR -36,6% 7,1% -35,6% 37,1% 22,3%
European Aggressive Fund E EUR N/A 6,1% -36,1% 36,2% 21,4%
European Growth Fund EUR 2,8% -1,0% -27,6% 35,8% 9,3%
European Growth Fund B USD N/A N/A -11,0% 44,1% 16,7%
European Growth Fund E EUR N/A -1,7% -28,1% 34,9% 8,4%
European High Yield Fund EUR N/A -0,9% 10,1% 14,3% 7,4%
European High Yield Fund A – MDIST EUR N/A N/A N/A N/A 7,3%
European High Yield Fund B – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 14,9%
European Larger Companies Fund EUR N/A N/A N/A 28,5% 11,2%
European Larger Companies Fund E EUR N/A N/A N/A 27,7% 10,4%
European Mid Cap Fund EUR N/A -7,5% -34,2% 40,8% 10,3%
European Mid Cap Fund E EUR N/A -8,2% -34,8% 39,9% 9,4%
European Smaller Companies Fund EUR -28,7% -19,5% -36,2% 47,2% 25,3%
European Smaller Companies Fund B USD N/A N/A -21,5% 56,4% 33,8%
European Smaller Companies Fund E EUR N/A -20,2% -36,6% 46,1% 24,4%
FAWF America Fund USD -12,2% -11,5% -11,8% 24,7% 11,7%
FAWF American Diversified USD N/A N/A N/A N/A N/A
FAWF American Growth Fund USD -15,1% -6,8% -14,1% 26,5% -2,0%
FAWF Asian Special Situations Fund USD -25,5% 6,7% -19,7% 55,8% 18,6%
FAWF Europe Fund USD N/A -4,7% -12,1% 40,6% 22,3%
FAWF International Fund USD -17,3% -15,2% -21,4% 30,0% 12,1%
FAWF Pacific Fund USD -27,5% -6,2% -19,4% 61,1% 10,5%
FAWF US Dollar Bond Fund USD 11,6% 8,6% 11,7% 2,8% 6,2%
FAWF US High Income Fund USD N/A 2,0% 10,4% 13,7% 8,4%
FAWF US Large Cap Stock Fund USD N/A -16,2% -15,3% 20,6% -0,4%
Fidelity Gestion Dynamique EUR -16,6% -13,6% -31,7% 23,5% 5,4%
Fidelity Gestion Equilibre EUR -4,2% -2,9% -9,7% 11,0% 5,6%
Financial Services Fund EUR N/A -8,5% -28,0% 19,9% 4,8%
Financial Services Fund B USD N/A N/A -11,6% 27,3% 12,0%
Financial Services Fund E EUR N/A -9,3% -28,5% 19,0% 4,0%
7

Información normalizada sobre la rentabilidad pasada
N/A = datos no disponibles debido a que no se invirtió en el fondo durante el periodo completo.
Nombre del fondo Divisa
Del 30 de abril de 2000 Del 30 de abril de 2001 Del 30 de abril de 2002 Del 30 de abril de 2003 Del 30 de abril de 2004
al al al al al
30 de abril de 2001 30 de abril de 2002 30 de abril de 2003 30 de abril de 2004 30 de abril de 2005
Financial Services Fund – GBP GBP N/A -8,5% -18,6% 15,8% 4,7%
FPS Defensive Fund EUR 1,3% 1,5% 0,9% 4,4% 4,7%
FPS Global Growth Fund USD -17,6% -12,7% -15,1% 30,3% 7,8%
FPS Growth Fund EUR -16,6% -13,8% -31,0% 23,8% 4,9%
FPS Moderate Growth Fund EUR -4,2% -2,7% -8,9% 11,4% 5,3%
FPS Sterling Growth Fund GBP -4,5% -10,9% -24,1% 21,8% 3,3%
France Fund EUR -14,6% -11,2% -41,0% 30,9% 20,5%
Germany Fund EUR -14,5% -21,5% -39,6% 34,6% 12,4%
Global Focus Fund A – EUR EUR N/A N/A N/A 23,4% -3,2%
Global Focus Fund A – GBP GBP N/A N/A N/A 19,3% -3,1%
Global Focus Fund A – USD USD N/A N/A N/A 32,5% 4,6%
Global Focus Fund B USD N/A N/A N/A 32,3% 3,6%
Global Focus Fund E EUR N/A N/A N/A 21,8% -3,8%
Greater China Fund USD -13,3% -5,0% -21,8% 47,3% 15,1%
Greater China Fund B USD N/A N/A -22,4% 45,9% 13,9%
Greater China Fund E EUR N/A -7,3% -37,6% 36,2% 5,9%
Growth & Income Fund USD N/A N/A -2,9% 21,7% 10,8%
Growth & Income A – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 10,8%
Growth & Income B – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 9,7%
Health Care Fund EUR N/A -12,2% -26,5% 7,2% 1,5%
Health Care Fund B USD N/A N/A -9,7% 14,4% 8,4%
Health Care Fund E EUR N/A -12,9% -27,2% 6,5% 0,8%
Health Care Fund GBP GBP N/A -12,6% -16,7% 3,4% 1,7%
Iberia Fund EUR -12,8% -9,3% -17,5% 30,0% 18,5%
Iberia Fund E EUR N/A -10,0% -18,1% 29,0% 17,7%
India Focus USD N/A N/A N/A N/A N/A
Indonesia Fund USD -56,5% 110,0% -12,9% 65,3% 22,8%
Industrials Fund EUR N/A -4,7% -29,4% 24,4% 9,5%
Industrials Fund B USD N/A N/A -13,2% 32,6% 16,9%
Industrials Fund E EUR N/A -5,0% -29,9% 23,9% 8,5%
Industrials Fund GBP GBP N/A -5,2% -20,1% 20,4% 9,2%
International Bond Fund USD 0,7% 3,1% 22,7% 7,3% 10,8%
International Fund USD -18,9% -16,9% -22,9% 27,5% 10,0%
International Fund A EUR EUR N/A N/A N/A N/A 1,9%
Italy Fund EUR -0,7% -10,3% -18,9% 20,6% 24,0%
Japan Advantage Fund JPY N/A N/A N/A 72,0% -9,4%
Japan Advantage Fund B USD N/A N/A N/A N/A -5,5%
Japan Fund JPY -22,1% -21,8% -24,1% 51,6% -9,6%
Japan Fund B USD N/A N/A -19,1% 61,8% -5,7%
Japan Fund E EUR N/A -26,7% -34,6% 51,3% -12,3%
Japan Fund A EUR EUR N/A N/A N/A N/A -11,7%
Japan Smaller Companies Fund JPY -40,4% -12,3% -22,8% 70,3% -0,8%
Japan Smaller Companies Fund B USD N/A N/A -17,5% 82,3% 3,4%
Korea Fund USD -33,6% 43,9% -27,9% 49,3% 17,8%
Korea Fund B USD N/A N/A -28,6% 48,0% 16,6%
Latin America Fund USD -12,7% 1,2% -16,2% 41,0% 41,0%
Latin America Fund E EUR N/A -1,2% -33,1% 30,6% 29,6%
Malaysia Fund USD -39,9% 40,4% -20,1% 41,9% -2,4%
Nordic Fund SEK -17,5% -13,6% -33,2% 30,4% 18,6%
Nordic Fund B USD N/A N/A -16,8% 38,5% 25,9%
Pacific Fund USD -29,0% -8,1% -21,1% 58,1% 8,2%
Pacific Fund B USD N/A N/A -21,9% 56,7% 7,1%
Sélection Europe EUR -12,6% -11,5% -32,6% 30,1% 11,0%
Sélection Internationale EUR -15,4% -13,9% -32,0% 21,8% 0,0%
Singapore Fund USD -27,1% 3,4% -23,0% 53,3% 20,3%
South East Asia Fund USD -29,6% 11,4% -27,2% 58,6% 14,8%
South East Asia Fund B USD N/A N/A -27,7% 57,2% 13,7%
South East Asia Fund E EUR N/A 9,7% -41,8% 46,5% 5,5%
South East Asia A EUR EUR N/A N/A N/A N/A 6,4%
Sterling Bond Fund GBP 7,0% 5,1% 10,1% 2,4% 7,1%
Switzerland Fund CHF -3,9% -15,4% -34,0% 47,4% 4,7%
Taiwan Fund USD -43,2% -0,1% -34,7% 39,4% 4,3%
Taiwan Fund B USD N/A N/A -35,4% 38,0% 3,3%
8

Información normalizada sobre la rentabilidad pasada
N/A = datos no disponibles debido a que no se invirtió en el fondo durante el periodo completo.
Nombre del fondo Divisa
Del 30 de abril de 2000 Del 30 de abril de 2001 Del 30 de abril de 2002 Del 30 de abril de 2003 Del 30 de abril de 2004
al al al al al
30 de abril de 2001 30 de abril de 2002 30 de abril de 2003 30 de abril de 2004 30 de abril de 2005
Target 2010 Euro Fund EUR N/A N/A N/A N/A 7,9%
Target 2010 Fund USD N/A N/A N/A 22,2% 5,6%
Target 2015 Euro Fund EUR N/A N/A N/A N/A 8,7%
Target 2020 Euro Fund EUR N/A N/A N/A N/A 10,1%
Target 2020 Fund USD N/A N/A N/A 32,0% 5,6%
Technology Fund EUR -42,5% -29,9% -35,3% 16,7% -13,3%
Technology Fund B USD N/A N/A -20,3% 23,7% -7,3%
Technology Fund E EUR N/A -30,5% -35,7% 15,9% -13,9%
Technology Fund GBP GBP N/A -30,2% -26,5% 12,0% -12,9%
Telecommunications Fund EUR -42,5% -36,9% -25,7% 26,5% -2,2%
Telecommunications Fund B USD N/A N/A -8,8% 34,4% 4,5%
Telecommunications Fund E EUR N/A -37,4% -26,2% 25,5% -2,9%
Telecommunications Fund – GBP GBP N/A -37,1% -16,2% 22,8% -2,5%
Thailand Fund USD -36,4% 33,9% 2,3% 82,5% 10,9%
United Kingdom Fund GBP 0,5% -8,9% -25,5% 22,5% 5,0%
US Dollar Bond Fund USD 10,3% 7,5% 10,6% 1,9% 5,0%
US Dollar Bond Fund A – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 5,0%
US Dollar Bond Fund B – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 4,2%
US Dollar Cash Fund USD 5,6% 2,3% 0,8% 0,3% 1,1%
US Dollar Cash Fund B USD N/A N/A N/A -0,7% 0,1%
US High Yield Fund A – Euro EUR N/A N/A -12,4% 4,6% -0,8%
US High Yield Fund A – GBP GBP N/A N/A -1,3% 1,0% -1,0%
US High Yield Fund A – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 6,8%
US High Yield Fund A – USD USD N/A N/A 8,8% 12,0% 6,8%
US High Yield Fund B – MDIST USD N/A N/A N/A N/A 6,1%
World Fund EUR -13,8% -14,9% -33,5% 19,8% 5,2%
World Fund B USD N/A N/A -18,4% 27,3% 12,4%
World Fund E EUR N/A -15,6% -34,0% 19,0% 4,5%
9

America Fund 1,2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 1.439 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 9,60% 6,30% 9,60%
Cinco años -13,40% -13,90% -2,80%
Desde el lanzamiento 308,70% 397,70% 10,10%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 16.02.2004
Resultados desde: 16.02.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 1,45% 1,45%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 4,58% 3,80%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 0,90% 0,90%
Cinco años -41,00% -10,00%
Desde el lanzamiento -46,75% -12,71%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 8,50% 8,50%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 4,10% 1,10%
*El índice de referencia es el Standard & Poor’s 500 Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
10
Mayores participaciones a 30.04.2005
Nextel Communications (A)
UnitedHealth Group
American International Group
Johnson & Johnson
KB Home
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 21,31%
Empresas industriales 16,11%
Asistencia sanitaria 13,96%
Servicios financieros 13,57%
Informática 9,20%
Servicios de telecomunicaciones 8,83%
Materiales 7,28%
Energía 6,81%
Efectivo y otros 2,93%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado, los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto con la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
Durante el periodo de revisión, el fondo registró unos resultados mejores que el
índice de referencia. En particular, la selección de valores en los sectores de los
equipos y servicios sanitarios, los bienes de consumo y ropa, y la energía resultó
acertada. La compañía sanitaria UnitedHealth Group siguió obteniendo buenos
resultados, lo que contribuyó a la rentabilidad del fondo. La posición del fondo en
Valero Energy, una gran empresa independiente dedicada al refinado de petróleo,
impulsó también el rendimiento relativo durante el periodo. Dado que la demanda
de refinado de petróleo ha sido muy elevada y el número de refinerías es limitado,
Valero ha conseguido grandes beneficios.
Durante el periodo se incrementó la ponderación del fondo en el sector de los bienes
de consumo y la ropa, principalmente a través de una mayor exposición a las
empresas de construcción de viviendas. El gestor aumentó la exposición del fondo a
los sectores de la energía y los seguros reforzando sus posiciones en Valero Energy y
American International Group.

American Diversified Fund 2,3,16
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 56 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.03.2004
Resultados desde: 01.03.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,60% 6,30% 4,60%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 1,20% 2,10% 1,00%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.03.2004
Resultados desde: 01.03.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -4,40% -4,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -4,70% -4,10%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.03.2004
Resultados desde: 01.03.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -4,40% -4,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -4,83% -4,16%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.03.2004
Resultados desde: 01.03.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 3,60% 3,60%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 0,10% 0,10%
*El índice de referencia es el Standard & Poor’s 500 Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
11
Mayores participaciones a 30.04.2005
American International Group
General Electric
Microsoft
ACE
UnitedHealth Group
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 24,44%
Informática 22,14%
Empresas industriales 17,31%
Energía 12,13%
Asistencia sanitaria 9,82%
Bienes de consumo discrecional 8,21%
Bienes de consumo básico 3,23%
Materiales 0,64%
Efectivo y otros 2,08%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado, los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto con la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo peores resultados que el índice de
referencia. En particular, diversos valores en cartera en el sector de los seguros
resultaron perjudiciales para el rendimiento, especialmente American International
Group, la principal compañía aseguradora del mundo. El sector de los materiales
supuso una importante contribución a la rentabilidad del fondo, con unos buenos
resultados de beneficios por parte de la empresa minera Nucor. La compañía
sanitaria UnitedHealth obtuvo también buenos resultados durante el periodo,
aumentando el rendimiento relativo.
El gestor ha seguido buscando valores que presenten un crecimiento de los
beneficios de calidad a un precio razonable (GARP), junto a una capacidad para
generar efectivo superior a la media. Durante el periodo, el gestor aumentó la
ponderación del fondo en el sector de los bienes de capital, ya que el incremento de
la demanda de estos productos, tras varios años de baja demanda, aumentó los
beneficios. La exposición al sector de los materiales se redujo, pues este sector del
mercado ha obtenido buenos resultados, en línea con los precios de las materias
primas, y ahora parece más vulnerable a una posible corrección cíclica.

American Growth Fund 1,2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 986 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 30.06.1997
Resultados desde: 07.07.1997
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -3,90% 6,30% -3,90%
Cinco años -23,50% -13,90% -5,20%
Desde el lanzamiento 104,60% 42,70% 9,60%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -11,60% -11,60%
Cinco años -48,30% -12,40%
Desde el lanzamiento -57,17% -16,71%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -4,80% -4,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -1,10% -0,30%
*El índice de referencia es el Standard & Poor’s 500 Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
12
Mayores participaciones a 30.04.2005
Smith International
Potash Corporation of Saskatchewan
Q-Logic
Puma
Cheesecake Factory
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 22,30%
Bienes de consumo discrecional 21,74%
Empresas industriales 20,45%
Materiales 12,42%
Energía 9,95%
Bienes de consumo básico 3,35%
Asistencia sanitaria 3,03%
Servicios financieros 2,46%
Efectivo y otros 4,30%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto con la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo peores resultados que el índice de
referencia. En particular, diversos valores en cartera en el sector tecnológico restaron
rentabilidad, principalmente la empresa informática Mentor Graphics, que dio a
conocer en abril de 2005 unas ganancias del primer trimestre inferiores a lo previsto.
La exposición al sector sanitario también resultó perjudicial para la rentabilidad,
pues las acciones de Boston Scientific sufrieron la dura competencia dentro del
sector. El sector de los materiales supuso una importante contribución a la
rentabilidad del fondo, con buenos resultados del fabricante de equipos de minería
Joy Global y de la empresa minera Phelps Dodge.
El gestor sigue siendo consciente de que la volatilidad del mercado motivada por el
ánimo de los inversores, lo que explicó en gran parte los malos resultados del fondo
en 2004, se ha mantenido en 2005. La predicción de los cambios en el mercado es
una disciplina complicada, que puede verse facilitada parcialmente por el análisis
temático del gestor. Por tanto, el gestor considera que la mejor forma de obtener unos
resultados superiores al índice de referencia es a través de una atención continuada
a aquellas empresas con las mejores perspectivas de crecimiento de sus ganancias,
con independencia de su tamaño y de su sector.

ASEAN Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 339 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 12,90% 16,60% 12,90%
Cinco años 1,90% 19,30% 0,40%
Desde el lanzamiento 86,40% 70,80% 4,40%
13
Mayores participaciones a 30.04.2005
United Overseas Bank
Oversea-Chinese Banking
Malayan Banking
Singapore Telecommunications
Tenaga Nasional
Desglose geográfico a 30.04.2005
Singapur 41,44%
Malasia 25,80%
Tailandia 22,18%
Indonesia 7,80%
Filipinas 1,82%
Examen de los resultados
La región de la ASEAN generó sólidos beneficios a lo largo de los doce meses
revisados. Los mercados cayeron inicialmente, al verse influido el ánimo de los
inversores por la preocupación acerca de las medidas de endurecimiento en China,
el aumento de los precios del petróleo y las posibles subidas de los tipos de interés
en los EE.UU.; sin embargo, la zona experimentó después una fuerte recuperación.
Los valores de renta variable de Singapur subieron debido a unos inversores
alentados por los datos económicos positivos que indicaban un crecimiento estable
del empleo. Entre los mercados menores, Indonesia se benefició de unas elecciones
políticas tranquilas, así como de una actividad de fusiones y adquisiciones que ayudó
al mercado a alcanzar nuevas alturas. Hacia el final del periodo, las ganancias del
mercado se vieron afectadas por la preocupación acerca de las subidas de los tipos de
interés y la reducción del deseo de riesgo por parte de los inversores internacionales.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados que
el índice de referencia. Gran parte de la baja rentabilidad del fondo se produjo en el
primer trimestre del periodo revisado debido a la falta de exposición del fondo a
valores más defensivos (aquellos con una baja sensibilidad al crecimiento
económico) y a su exposición superior a la media a valores de crecimiento, que
obtuvieron peores resultados durante el periodo. Entre los principales detractores del
rendimiento cabe citar una posición en la compañía de electrónica Venture Corp,
cotizada en Singapur, y una baja exposición a los títulos de tabacaleras y servicios
públicos, cuyo rendimiento fue superior al del mercado en declive. No obstante, esa
mala rentabilidad se vio reducida más adelante durante el periodo revisado gracias a
los valores en cartera de compañías de ingeniería tailandesas y de la empresa
tabacalera indonesia Sampoerna Hanjaya Man, que aportó valor a la cartera.
El gestor asumió el control del fondo el 1 de octubre de 2004 y está buscando
oportunidades en Tailandia entre títulos bancarios cuya valoración resulta atractiva y
cuyos fundamentos están mejorando. También está identificando ideas interesantes
entre los bancos malayos, que podrían beneficiarse de la consolidación del sector. En
Singapur, el gestor opta por compañías que demuestran un compromiso con la
gestión del capital, en particular valores de seguros seleccionados.
**El índice de referencia es un índice definido por Morgan Stanley para representar los retornos ponderados de los mercados de los miembros de la ASEAN, Singapur, Malasia, Tailandia, Filipinas e Indonesia.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Asia Pacific Growth & Income Fund 11,17,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 556 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 16.12.2004
Resultados desde: 16.12.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año - - -
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 3,00% 2,20% -
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 16.12.2004
Resultados desde: 16.12.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año - -
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 2,70% -
*Lehman US Treasury: 7-10 Year - Red. Yield + 2%.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
14
Mayores participaciones a 30.04.2005
HSBC Holdings
Public Bank (F)
Malayan Banking
Far EasTone Telecommunications
Advanced Information Services (F)
Desglose geográfico a 30.04.2005
Hong Kong 15,31%
Taiwán 11,29%
Malasia 10,62%
Reino Unido 10,11%
Tailandia 9,01%
Corea 8,81%
Australia 6,10%
Singapur 5,56%
China 2,81%
Examen de los resultados
Los mercados asiáticos generaron sólidos beneficios a lo largo del periodo revisado,
aunque se observaron divergencias considerables en el rendimiento. Inicialmente los
mercados cayeron, al verse influido el ánimo de los inversores por la preocupación
acerca de las medidas de endurecimiento en China y el aumento de los precios del
petróleo. Sin embargo, los mercados, principalmente Corea y Singapur,
experimentaron una fuerte recuperación. China obtuvo buenos resultados, al
ponerse de manifiesto que el crecimiento económico mantenía su solidez pese a la
aplicación de las medidas de endurecimiento. Entre los mercados menores,
Indonesia fue el más fuerte, alentado por unos resultados positivos de las elecciones
y una actividad de fusiones y adquisiciones en la industria tabacalera que ayudaron
al mercado a alcanzar nuevas alturas. Hacia el final del periodo, las subidas de los
tipos de interés y la reducción del deseo de riesgo por parte de los inversores
internacionales invirtieron en parte las ganancias del mercado.
Desde el inicio hasta el final del periodo revisado, el fondo presentó una rentabilidad
superior al índice de referencia. Los valores en cartera dentro del sector industrial
añadieron valor, en especial una posición clave en SFA Engineering, que se está
beneficiando de la ampliación de capacidad dentro del grupo de empresas Samsung.
En Singapur, la compañía de transportes Comfortdelgro Corp contribuyó a los
beneficios, pues siguió utilizando el flujo de efectivo disponible generado por sus
operaciones nacionales de taxi, autobús y metro para invertir en el extranjero. En
Indonesia, la posición en la gran compañía tabacalera Sampoerna Hanjaya Man
supuso una contribución fundamental, beneficiada por la actividad de fusiones y
adquisiciones dentro del sector.
El gestor del fondo es un inversor orientado al valor que presta especial atención al
atractivo a largo plazo de los títulos. A la hora de evaluar los títulos, se tiene muy en
cuenta la generación de un flujo de efectivo disponible, la trayectoria de sus
directivos, la solidez de su balance y el atractivo de su modelo empresarial. El gestor
del fondo suele mostrar preferencia por los valores de primera clase, aunque también
se prestará atención a las empresas menores que ofrecen un rendimiento de
dividendos relativamente alto.

Asian Special Situations Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 265 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 03.10.1994
Resultados desde: 03.10.1994
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 16,10% 15,50% 16,10%
Cinco años 6,00% 7,00% 1,20%
Desde el lanzamiento 33,40% -10,70% 2,80%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 14,90% 14,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 55,00% 12,50%
*El índice de referencia es el MSCI AC (Combined) Far East Free ex Japan (Gross) Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
15
Mayores participaciones a 30.04.2005
Samsung Electronics
Cheung Kong Holdings
S-Oil
Hyundai Motor (Pref’d)
Samsung Electronics (Pref’d)
Desglose geográfico a 30.04.2005
Corea 26,58%
Hong Kong 19,30%
Taiwán 14,66%
China 8,86%
Malasia 5,18%
Singapur 4,67%
Tailandia 4,52%
Indonesia 3,83%
Australia 2,75%
Examen de los resultados
Los mercados asiáticos generaron sólidos beneficios a lo largo del periodo revisado,
aunque se observaron divergencias considerables en el rendimiento. Inicialmente los
mercados cayeron, al verse influido el ánimo de los inversores por la preocupación
acerca de las medidas de endurecimiento en China y el aumento de precio del
petróleo. Sin embargo, los mercados, principalmente Corea y Singapur,
experimentaron una fuerte recuperación. China obtuvo buenos resultados, al
ponerse de manifiesto que el crecimiento económico mantenía su solidez pese a la
aplicación de las medidas de endurecimiento. Entre los mercados menores,
Indonesia fue el más fuerte, alentado por unos resultados positivos de las elecciones
y una actividad de fusiones y adquisiciones en la industria tabacalera que ayudaron
al mercado a alcanzar nuevas alturas. Hacia el final del periodo, las subidas de los
tipos de interés y la reducción del deseo de riesgo por parte de los inversores
internacionales invirtieron en parte las ganancias del mercado.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo mejores resultados
que el índice de referencia. La selección de títulos en Taiwán añadió valor a la cartera,
con la rentabilidad de posiciones clave en el operador de comunicaciones móviles
Far Eastone Telecom y en Formosa Petrochemical. La posición del fondo en Hon Hai
Precision Industries, un fabricante de electrónica de costes competitivos, también
añadió valor. La selección de títulos en Corea resultó fructífera, con beneficios
ofrecidos por los valores en cartera fundamentales de Hyundai Motor, que está
aumentando su cuota de mercado en sus principales mercados de exportación, y la
refinadora de petróleo S-Oil, beneficiada por la difícil situación de la oferta y la
demanda en la capacidad de refinado de petróleo.
El gestor está buscando oportunidades interesantes en Taiwán entre las compañías
tecnológicas capaces de aprovechar eficazmente las ventajas en términos de costes
disponibles en China con relación tanto a la mano de obra como al capital. El gestor
se muestra más positivo respecto a los valores de semiconductores seleccionados,
dados los síntomas de mejoría de los fundamentos por parte de los proveedores. En
China algunos valores seleccionados de bienes de consumo básico están
experimentando un crecimiento sostenido de sus ganancias gracias a un aumento de
la secular demanda de sus productos. Mientras tanto, el gestor se muestra cauteloso
respecto a las perspectivas de los promotores inmobiliarios de Hong Kong debido al
incremento de los tipos de interés.

Australia Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: AUD 282 millones
Acciones de Clase A (AUD)
Fecha de lanzamiento: 06.12.1991
Resultados desde: 06.12.1991
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 21,40% 22,20% 21,40%
Cinco años 36,80% 55,30% 6,50%
Desde el lanzamiento 238,00% 319,30% 9,50%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 30,80% 30,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 78,00% 16,80%
*El índice de referencia hasta el 31/3/2000 es el Australia All Ordinaries Index, hasta el 30/6/2002 el ASX 300, y posteriormente el ASX 200.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
16
Mayores participaciones a 30.04.2005
BHP Billiton
Commonwealth Bank of Australia
Westfield Group
Australia & New Zealand Banking Group
Macquarie Bank
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 42,37%
Materiales 14,69%
Empresas industriales 11,27%
Bienes de consumo discrecional 8,70%
Bienes de consumo básico 6,54%
Asistencia sanitaria 3,59%
Energía 3,54%
Servicios de telecomunicaciones 2,90%
Efectivo y otros 6,40%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable australianos ofrecieron un buen rendimiento a lo largo
de los doce meses revisados. Al inicio del periodo, el mercado obtuvo ganancias
debido a que la baja confianza de los inversores propició el apoyo a los títulos
nacionales de mayor rendimiento. La mejora de la confianza de los consumidores
despertó el interés por el sector del consumo discrecional, mientras que los valores
energéticos se beneficiaron del aumento de los precios del petróleo. El mercado
siguió ofreciendo un buen comportamiento, con el aumento de la confianza de los
consumidores hasta su nivel máximo en diez años y con unos datos económicos
indicativos de un mayor crecimiento del empleo y los salarios. Además de todo ello,
unos resultados empresariales mejores de lo esperado dados a conocer en julio
contribuyeron a la confianza de los inversores. Sin embargo, hacia el final del periodo
el mercado cayó debido a la preocupación por las perspectivas de crecimiento de las
ganancias empresariales.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo marginalmente
peores resultados que el índice de referencia. El bajo rendimiento del fondo se
observó sobre todo al final del periodo revisado, cuando ciertas posiciones del sector
de los bienes de consumo básico cayeron debido a la preocupación por las
perspectivas del gasto de consumo, tras la publicación de diversos datos económicos
negativos. Con relación a los doce meses, los valores financieros, incluidas las
compañías aseguradoras y algunos bancos, aportaron valor a la cartera. Ciertas
posiciones en el sector sanitario contribuyeron también a la rentabilidad.
El gestor asumió el control del fondo el 13 de diciembre de 2004 y está buscando
oportunidades interesantes en el sector industrial, entre compañías de ingeniería y
construcción. Estas posiciones están fundamentadas en su opinión de que se pueden
mantener unas condiciones fuertes del mercado en los próximos años gracias al
crecimiento de la demanda de proyectos de infraestructura. El gestor se muestra más
cauteloso respecto a las perspectivas del sector de los seguros, pues opina que el
mercado es cada vez más consciente de los resultados positivos a medio plazo del
sector y que las valoraciones ya no son tan favorecedoras. También han surgido
oportunidades interesantes entre aquellos activos de infraestructuras que ofrecen un
rendimiento atractivo.

China Focus Fund 23
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 228 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 18.08.2003
Resultados desde: 18.08.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 23,10% 21,40% 23,10%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 49,60% 43,50% 26,70%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 04.10.2004
Resultados desde: 04.10.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año - -
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -2,20% -
*El índice de referencia es el MSCI China Index (N).
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
17
Mayores participaciones a 30.04.2005
PetroChina (H)
CNOOC
China Petroleum & Chemical (H)
Kingboard Chemical Holdings
ZTE (H)
Desglose sectorial a 30.04.2005
Energía 18,60%
Empresas industriales 16,58%
Bienes de consumo discrecional 14,41%
Informática 13,00%
Servicios financieros 11,33%
Materiales 6,76%
Bienes de consumo básico 5,27%
Asistencia sanitaria 5,01%
Efectivo y otros 9,04%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable en China experimentaron un fuerte incremento durante
el periodo revisado. Los datos económicos indicaron que el crecimiento se mantenía
estable pese a la aplicación de diversas medidas macroeconómicas de
endurecimiento. El mercado creció, al reforzarse la confianza en la sostenibilidad del
crecimiento. Se produjo también una considerable afluencia de capital debido a la
especulación en torno a una posible revaluación de la moneda china. Los sectores de
la energía, los materiales y el consumo obtuvieron buenos resultados; por el
contrario, los valores del sector del automóvil se debilitaron debido al impacto en el
mercado de la competencia de precios y de las medidas endurecedoras de los
créditos. Hacia el final del periodo revisado el mercado cayó, pues el temor a la
inflación, especialmente en el sector inmobiliario, generó preocupación por nuevas
medidas de endurecimiento.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo mejores resultados
que el índice de referencia. Una selección positiva de títulos entre valores
industriales, como operadores de autopistas y un fabricante de motores diesel,
añadió valor a la cartera, al igual que la exposición a una serie de valores de puertos
y equipamiento de puertos. Dentro del sector del consumo discrecional, las
posiciones entre los operadores hoteleros, beneficiadas por el crecimiento del sector
del juego en Macao, contribuyeron al rendimiento relativo.
El gestor está buscando oportunidades entre los valores de bienes de consumo básico
en el sector de la alimentación, bebidas y tabaco. El gestor está prestando especial
atención a aquellas empresas que se están beneficiando del aumento de la secular
demanda de sus productos. El gestor mantiene su optimismo respecto a los
proveedores de equipamiento y servicios portuarios, añadiendo diversas posiciones
en este sector dadas las perspectivas positivas de crecimiento a consecuencia de los
nuevos puertos y las mejoras en los puertos existentes. Dentro del sector de las
tecnologías de la información, existen oportunidades entre las empresas de software
y servicios, con portales de éxito y empresas de juego por Internet en expansión.

Consumer Industries Fund 1,4
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 67 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 01.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 0,90% -1,30% 0,90%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento -23,70% -24,30% -5,60%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 02.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 0,90% 0,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -14,00% -3,20%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 8,50% 8,50%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 25,80% 6,40%
*El índice de referencia es el FTSE Global Consumer Sectors with Modified Cap Weighting index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
18
Mayores participaciones a 30.04.2005
Altria Group
Nestle (Reg.)
Procter & Gamble
Home Depot
Pepsico
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 43,82%
Reino Unido 15,42%
Suiza 5,97%
Francia 5,50%
Japón 4,38%
Hong Kong 3,46%
España 3,04%
Suecia 1,77%
Irlanda 1,71%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. Los subsectores que obtuvieron mejores
resultados fueron los de las tabacaleras, el ocio y hoteles, y los minoristas de
alimentación y fármacos. Por el contrario, los subsectores más débiles fueron los
servicios informáticos y de software, los minoristas generales y los medios de
comunicación y entretenimiento.
Durante el periodo de revisión, el fondo registró unos resultados mejores que el
índice de referencia. En particular, diversos valores en cartera correspondientes al
subsector de los minoristas generales contribuyeron a los beneficios, entre los que
cabe destacar American Eagle Outfitters, una compañía de ropa especializada. Por
otra parte, la posición del fondo en el minorista de Internet Amazon restó
rentabilidad, ya que los inversores evitaron los valores relacionados con la tecnología.
Los valores del fondo dentro del sector de los artículos para el hogar y textiles
obtuvieron también buenos resultados durante el periodo, contribuyendo a la
rentabilidad.
Melissa Reilly asumió la gestión del fondo el 1 de febrero de 2005, aunque los
principios directores del fondo no han variado. El gestor tiende a tomar posiciones
amplias en valores para los cuales el análisis interno de Fidelity sugiere que los
fundamentos y las ganancias empresariales van a ser mejores de lo esperado y/o el
precio de las acciones no refleja del todo la calidad y el potencial de la empresa en
cuestión. El gestor mantuvo posiciones superiores a la media en compañías de bienes
de lujo y minoristas seleccionados con exposición a los mercados estadounidense y
británico, en función de la solidez relativa de sus mercados de consumo discrecional
de gama alta.

Emerging Markets Fund 1,2,3,20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 210 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 18.10.1993
Resultados desde: 18.10.1993
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 20,30% 23,60% 20,30%
Cinco años 17,70% 32,70% 3,30%
Desde el lanzamiento -2,40% 56,00% -0,20%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 10,70% 10,70%
Cinco años -20,20% -4,40%
Desde el lanzamiento -19,75% -4,64%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 19,10% 19,10%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 67,90% 15,00%
19
Mayores participaciones a 30.04.2005
Samsung Electronics
America Movil ADR
Taiwan Semiconductor Manufacturing
Orascom Telecom Holding GDR (Reg.) (S)
Teva Pharmaceutical Industries ADR
Desglose geográfico a 30.04.2005
Corea 21,90%
Sudáfrica 11,73%
Brasil 10,23%
Taiwán 9,04%
México 6,69%
Federación Rusa 5,64%
Israel 4,76%
Turquía 4,08%
India 3,46%
Examen de los resultados
*El índice de referencia hasta el 31/3/2000 es el MSCI Emerging Markets Free Index(G) y desde entonces es el MSCI Emerging Markets Free Index(N).
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
La renta variable de los mercados emergentes cerró el periodo revisado a un nivel
significativamente más alto. Este aumento fue propiciado por un renovado deseo de
riesgo por parte de los inversores, unos niveles favorables de liquidez y los elevados
precios de las materias primas. América Latina fue la región más fuerte, pues muchos
de sus países, como México, experimentaron un importante crecimiento económico,
si bien los síntomas de presión inflacionista ocasionaron un endurecimiento
monetario en los principales mercados de la zona. En Brasil, la recuperación de la
demanda interna y el auge de la exportación contribuyeron a esta subida. En Asia,
Indonesia fue uno de los mercados con mejores resultados, dada la reacción positiva
de los inversores ante las reformas estructurales. China siguió respaldando el
crecimiento de la exportación de un gran número de países emergentes. En Europa,
Oriente Medio y África, el mercado de valores egipcio fue especialmente fuerte, pues
las renovadas iniciativas de reformas del Gobierno estimularon el ánimo de los
inversores.
Durante el ejercicio, el valor de los activos del fondo aumentó, aunque en menor
medida que el índice de referencia. La posición superior a la media en Corea del Sur
resultó perjudicial para el rendimiento, al igual que posiciones seleccionadas en
valores petroleros rusos. Por el contrario, los valores en cartera de empresas egipcias
aumentaron los beneficios, del mismo modo que la ausencia de exposición del fondo
a Taiwán, uno de los países asiáticos con peores resultados a lo largo de este periodo
de doce meses.
Pese al buen comportamiento de las acciones de mercados emergentes durante los
últimos años, muchas continúan mostrando una valoración atractiva. En gran parte
de la región, la demanda de productos de exportación y el mantenimiento del
consumo interno serán también esenciales probablemente para el éxito de los
mercados de la región.

Euro Blue Chip Fund 1,2,3,20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 658 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 30.09.1998
Resultados desde: 30.09.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 11,20% 10,10% 11,20%
Cinco años -34,20% -33,10% -8,00%
Desde el lanzamiento 27,90% 20,50% 3,80%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 10,40% 10,40%
Cinco años -36,60% -8,70%
Desde el lanzamiento -36,15% -9,22%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 18,80% 18,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 26,90% 6,60%
*El índice de referencia es el MSCI EMU Index. El rendimiento se muestra en ECU europeo hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de esa fecha.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
20
Mayores participaciones a 30.04.2005
Total Fina Elf (B)
Sanofi Aventis
Royal Dutch Petroleum (NL)
ING Group
AXA
Desglose geográfico a 30.04.2005
Francia 23,34%
Alemania 15,62%
Países Bajos 12,10%
Italia 7,54%
España 7,48%
Irlanda 4,22%
Finlandia 4,03%
Austria 3,37%
Turquía 2,13%
Examen de los resultados
Los resultados de la renta variable europea fueron desiguales durante el primer
semestre de 2004, pero experimentaron una fuerte recuperación, cerrando el periodo
revisado en territorio positivo. En este contexto, el fondo obtuvo unos resultados
considerablemente mejores que el índice de referencia MSCI EMU Index, el índice
de grandes compañías DJ Euro Stoxx 50 Index y muchos de sus fondos
competidores.
El buen rendimiento de la cartera en comparación con el mercado se debió
principalmente a decisiones concretas de inversión, sobre todo en los sectores de los
medios de comunicación, la banca y la energía. Determinados valores en cartera en
el sector de los medios de comunicación se beneficiaron de la solidez de los mercados
publicitarios, especialmente en España, mientras que, dentro del sector bancario,
Bank Austria Creditanstalt contribuyó en gran medida a los beneficios. Asimismo, la
exposición del fondo a valores de refinado de petróleo incrementó la rentabilidad.
Además, los beneficios se vieron incrementados también por el posicionamiento del
fondo en otros sectores: en particular, la baja exposición a los valores de
semiconductores y equipos para semiconductores, y de productos domésticos y
personales contribuyó a los beneficios, puesto que estos valores no registraron
buenos resultados.
El gestor del fondo se mantuvo fiel a su estilo inversor, en busca de empresas en
crecimiento con una valoración atractiva. Algunos temas específicos de determinados
valores en cartera se vieron reflejados en el posicionamiento del fondo. Siguió
habiendo una mayor ponderación en las regiones periféricas de la eurozona y los
nuevos países adheridos a la eurozona, ya que probablemente las empresas expuestas
a esta región crecerán a un ritmo más rápido que los países centrales. No obstante,
el gestor del fondo ha recogido beneficios en varias de esas empresas, protegiendo el
fuerte rendimiento experimentado a lo largo del pasado año. A nivel sectorial, el
gestor del fondo aumentó la exposición del fondo a compañías selectivas con
exposición al dólar. Entre ellas se incluyen valores en cartera selectivos dentro de los
sectores de consumo y de equipos informáticos.

EURO STOXX 50 Fund 1,4,7,8,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 401 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 03.11.1998
Resultados desde: 03.11.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 7,20% 7,90% 7,20%
Cinco años -41,60% -39,20% -10,20%
Desde el lanzamiento 6,00% 10,70% 0,90%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 15.06.2000
Resultados desde: 13.07.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 7,60% 7,60%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -37,10% -9,20%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 14,50% 14,50%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 8,50% 2,20%
21
Mayores participaciones a 30.04.2005
Total Fina Elf (B)
Royal Dutch Petroleum (NL)
Sanofi Aventis
Telefónica
Nokia
Desglose geográfico a 30.04.2005
Francia 31,81%
Alemania 21,38%
Países Bajos 15,80%
España 13,28%
Italia 10,64%
Finlandia 3,72%
Bélgica 1,69%
Examen de los resultados
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica de la zona. Sin embargo, el avance de los mercados de valores se vio
frenado en 2005, pues el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar
el crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y
aumentó la aversión al riesgo debido a las dudas respecto al ritmo del crecimiento
económico europeo y mundial. Éste fue el caso especialmente de Alemania, cuyo PIB
descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de 2004. Además, Alemania sufrió de
forma persistente un alto nivel de desempleo, un problema encontrado también en
Francia. Los tipos de interés se mantuvieron bajos a lo largo del periodo,
especialmente en la eurozona, en la que el Banco Central Europeo mantuvo los tipos
al 2% durante todo el periodo.
Este fondo pertenece a una clase de fondos denominados “de seguimiento de
índices”, que se invierten de modo que ofrezcan un rendimiento lo más cercano
posibles al del índice. Cada valor de la cartera está participado en la misma
proporción que el índice.
El fondo pretende reproducir la estructura del índice del modo más aproximado
posible. Por lo tanto, no se intenta añadir valor a través de la selección de títulos. El
gestor del fondo tratará de mantener el error de seguimiento a un nivel lo más bajo
posible.
*El índice de referencia es el Dow Jones EURO STOXX 50sm Index. El Dow Jones EURO STOXX 50sm Index pertenece a STOXX LIMITED. El nombre del índice es un servicio de Dow Jones & Company Inc. y Fidelity Funds SICAV ha
sido autorizada por STOXX LIMITED para utilizarlo en ciertos casos. © 1998 de STOXX LIMITED. Todos los derechos reservados. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

European Aggressive Fund 2,3,20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 979 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 02.02.1998
Resultados desde: 20.02.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 22,30% 9,90% 22,30%
Cinco años -26,70% -28,60% -6,00%
Desde el lanzamiento 39,10% 6,50% 4,70%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 21,40% 21,40%
Cinco años -29,40% -6,70%
Desde el lanzamiento -29,15% -7,16%
22
Mayores participaciones a 30.04.2005
Sanofi Aventis
Euronext
Turkiye Garanti Bankasi
Dassault Systemes
SAP
Desglose geográfico a 30.04.2005
Francia 15,07%
Alemania 12,92%
Italia 11,76%
Turquía 9,15%
Suiza 7,78%
Federación Rusa 6,27%
Sudáfrica 6,05%
Países Bajos 5,56%
Polonia 4,56%
Examen de los resultados
Los mercados de renta variable europeos generaron sólidas ganancias a lo largo de
los doce meses revisados. Las acciones europeas cayeron durante los cuatro primeros
meses del periodo debido a que la preocupación de los inversores por el aumento de
los tipos de interés en los EE.UU. y el elevado precio del petróleo disminuyeron la
confianza de los consumidores. A partir de agosto de 2004, los valores de renta
variable se recuperaron, al sentirse alentados los inversores por una serie de buenos
resultados de las compañías en la actividad de fusiones y adquisiciones. Hacia el final
del periodo, la mejoría en el ánimo de los consumidores y las empresas de algunos
de los principales miembros de la eurozona contribuyó a aumentar la rentabilidad
del mercado de la renta variable.
Durante el periodo de revisión, el valor de los activos del fondo aumentó
considerablemente en comparación con el índice de referencia. Una contribución
importante al rendimiento del fondo fue la derivada del sector de los servicios de
telecomunicaciones, registrándose un fuerte crecimiento de las ventas de la empresa
de telefonía móvil egipcia Orascom en muchos países. Dentro del sector energético,
la compañía petrolera rusa Yukos restó rentabilidad, ya que los acontecimientos
políticos en Rusia ocasionaron el desmantelamiento efectivo de la compañía. Dentro
del sector de los medios de comunicación, la empresa española de televisión Antena
3 contribuyó a la rentabilidad del fondo gracias a sus importantes ingresos
publicitarios.
El gestor del fondo sigue buscando valores que puedan beneficiarse de un cambio en
el entorno, los fundamentos, el ánimo de los inversores o la técnica de valoración.
Sanofi Aventis se creó a partir de la fusión de dos compañías farmacéuticas francesas
en 2004. El gestor del fondo está interesado en empresas como Sanofi Aventis, que
con anterioridad no se han dedicado a la reducción de sus costes pero que están
empezando a hacerlo.
A finales de marzo, los mercados emergentes representaban más del 20% de los
activos netos totales del fondo. El universo de inversión del gestor del fondo se
extiende desde Irlanda hasta Rusia, pasando por los mercados emergentes. De hecho,
el gestor del fondo está tomando posiciones en mercados emergentes donde los
beneficios pueden ser el doble de lo que cabe esperar de inversiones similares en el
universo central, mitigando así el riesgo específico de cada país.
*El índice de referencia hasta el 30/04/2001 es un índice compuesto en un 75% por los retornos del FT/S&P A Europe y en un 25% por los del MSCI Emerging Markets Free Index. Posteriormente es el 100% del MSCI Europe Index. El
rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

European Growth Fund 1,2,3,20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 16.478 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 9,30% 10,50% 9,30%
Cinco años 9,40% -23,80% 1,80%
Desde el lanzamiento 507,70% 337,90% 13,20%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 8,40% 8,40%
Cinco años 5,40% 1,10%
Desde el lanzamiento 0,32% 0,07%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 16,70% 16,70%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 53,10% 12,20%
23
Mayores participaciones a 30.04.2005
Vodafone Group
BP
Credit Suisse Group (Reg.)
ENI
Standard Chartered
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 32,69%
Alemania 11,76%
Suiza 7,97%
Italia 7,64%
Países Bajos 4,76%
Francia 3,87%
Turquía 3,72%
Noruega 3,22%
España 2,60%
Examen de los resultados
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica en la zona. Sin embargo, el avance de los mercados de valores se vio
frenado en 2005, pues el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar
el crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y las
previsiones de los economistas fueron revisadas a la baja en general. Éste fue el caso
especialmente de Alemania, cuyo PIB descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de
2004. Alemania sufrió además de forma persistente un alto nivel de desempleo, un
problema encontrado también en Francia.
Aunque el fondo superó a la mayoría de sus competidores, sus resultados fueron
inferiores al índice de referencia a lo largo del periodo revisado. El fondo tuvo un
difícil inicio del periodo revisado, tras algunos problemas específicos de
determinados valores en los sectores de los seguros y los minoristas de alimentación
y fármacos. En el sector de los seguros, Converium, una compañía aseguradora suiza,
dio a conocer datos de unas reservas insuficientes históricas en los EE.UU., lo cual
afectó negativamente al precio de sus acciones. Dentro del sector de la alimentación,
los inversores reaccionaron de forma negativa a la ralentización en el crecimiento de
ventas de la cadena de supermercados británica Morrisons tras la adquisición de
Safeway. Sin embargo, determinadas decisiones de inversión, especialmente en los
sectores del automóvil y piezas, los servicios de asistencia, y el ocio y hoteles,
añadieron valor a la cartera. Además los valores en cartera del fondo en bancos
seleccionados aumentaron los beneficios. En particular, Hansabank, un banco báltico
adquirido por Swebank, supuso una contribución al rendimiento, al igual que otros
bancos centroeuropeos. A nivel de países, la selección de valores fue importante, con
una contribución a los beneficios por parte de determinados valores en cartera en los
mercados menores y centroeuropeos.
La estructura de la cartera se mantuvo invariable en líneas generales, con el gestor del
fondo dedicado a la búsqueda de empresas concretas cuyo potencial futuro no esté
reflejado en el precio de sus acciones, con una tendencia hacia las empresas de
tamaño mediano. El fondo mantuvo una alta exposición a los valores de servicios
cíclicos. Entre ellos se pueden citar valores del sector de los medios de
comunicación, con especial atención a las empresas de televisión y radio y a las
empresas con expectativas de recuperación de sus ganancias o de reestructuración,
además de las empresas de transportes, especialmente las dedicadas al transporte
marítimo y la logística.
*El índice de referencia hasta el 29/2/2000 es el FT/S&P Actuaries Europe Excluding UK Index y desde entonces es el FTSE Europe Index. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de
entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

European Larger Companies Fund 2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 114 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 16.09.2002
Resultados desde: 16.09.2002
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 11,20% 9,90% 11,20%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 32,60% 26,60% 11,40%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 16.09.2002
Resultados desde: 27.09.2002
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 10,40% 10,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 38,00% 13,23%
*El índice de referencia es el MSCI Europe(N) Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
24
Mayores participaciones a 30.04.2005
ENI
Vodafone Group
Repsol
Royal Bank of Scotland
Allied Irish Banks
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 25,47%
Francia 13,65%
Suiza 11,51%
Alemania 9,56%
España 8,28%
Italia 7,14%
Grecia 4,25%
Sudáfrica 3,23%
Irlanda 3,00%
Examen de los resultados
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica en la zona. Sin embargo, el avance de los mercados de valores se vio
frenado en 2005, pues el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar
el crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y las
previsiones de los economistas fueron revisadas a la baja en general. Éste fue el caso
especialmente de Alemania, cuyo PIB descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de
2004. Alemania sufrió además de forma persistente un alto nivel de desempleo, un
problema encontrado también en Francia.
Durante el periodo revisado, el fondo registró unos resultados mejores que el índice
de referencia. La tendencia del fondo a las grandes empresas propició unos buenos
resultados, pese al vigor permanente de los valores de tamaño pequeño y mediano,
ya que muchas de las grandes empresas en cartera disfrutaron de un año sólido.
Asimismo, determinados valores en cartera dentro de los sectores de la banca
comercial y las telecomunicaciones inalámbricas contribuyeron de manera positiva a
los resultados. En particular, los bancos de países europeos emergentes, como
Hungría y Turquía, aportaron beneficios. En Turquía, el sector bancario se convirtió
en un objetivo para los compradores extranjeros y su economía en crecimiento
continuó impulsando los préstamos y las inversiones. Dentro del sector de las
telecomunicaciones inalámbricas, MTN, un operador de telefonía móvil sudafricano,
contribuyó al rendimiento relativo del fondo, pues los inversores se vieron alentados
por su ejemplo de penetración continuada motivada por el crecimiento.
En la actualidad, el fondo presenta una mayor exposición a aquellos sectores del
mercado con perspectivas atractivas de crecimiento de los beneficios. Por tanto,
mantiene una exposición superior a la media al sector minorista de alimentación y
bienes de consumo, dado que estas empresas se están beneficiando de una expansión
internacional. El fondo presenta también una exposición superior al índice de
referencia al sector de los medios de comunicación, que se ha visto beneficiado por
un aumento del gasto publicitario y por unas acertadas estrategias de recorte de
gastos. A nivel zonal, el fondo mantiene una exposición superior a la media a los
países europeos periféricos Grecia, España e Irlanda, y una menor inversión en el
Reino Unido y Holanda.

European Mid Cap Fund 2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 191 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 15.01.2001
Resultados desde: 09.02.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 10,30% 14,90% 10,30%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento -10,10% -0,60% -2,50%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 15.01.2001
Resultados desde: 13.02.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 9,40% 9,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -12,90% -3,23%
*El índice de referencia es el Dow Jones EURO STOXX (TMI) Mid Europe Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
25
Mayores participaciones a 30.04.2005
Tandberg
DnB NOR
Nobel Biocare Holding
Nokian Tyres
Wincor Nixdorf
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 16,16%
Suiza 9,93%
Alemania 9,90%
Noruega 9,81%
Países Bajos 9,42%
Italia 6,84%
Irlanda 4,39%
Austria 4,21%
Luxemburgo 4,11%
Examen de los resultados
Los mercados de renta variable europeos generaron sólidas ganancias a lo largo de
los doce meses revisados. Las empresas de tamaño mediano obtuvieron unos
resultados mejores que los del mercado en general. Las acciones europeas cayeron
durante los cuatro primeros meses del periodo debido a que la preocupación de los
inversores por el aumento de los tipos de interés en los EE.UU. y el elevado precio
del petróleo disminuyeron la confianza de los consumidores. A partir de agosto de
2004, los valores de renta variable se recuperaron, al sentirse alentados los inversores
por una serie de buenos resultados de las compañías en la actividad de fusiones y
adquisiciones. Hacia el final del periodo, la mejoría en el ánimo de los consumidores
y las empresas de algunos de los principales miembros de la eurozona contribuyó a
aumentar la rentabilidad del mercado de la renta variable.
El valor del fondo aumentó con fuerza en términos absolutos y, aunque sus
resultados fueron inferiores al índice de referencia, superaron el índice general MSCI
Europe Index. El rendimiento relativo se vio perjudicado por la inclinación del fondo
hacia las grandes empresas, pues estos valores tendieron a obtener peores resultados
que los de las empresas de tamaño mediano. No obstante, en comparación con el
mercado en general, el rendimiento se benefició del hecho de que el fondo está
invertido principalmente en empresas bien gestionadas, capaces de ofrecer un
crecimiento de sus ganancias superior a las expectativas del mercado. En particular,
el fondo se vio reforzado por los resultados de valores seleccionados dentro de los
sectores de la radiotelevisión y la edición.
El gestor del fondo sigue centrando su atención en empresas de tamaño mediano con
fuertes perspectivas de crecimiento a consecuencia de factores internos o externos,
como la expansión de sus márgenes o la mejora de su generación de flujo de efectivo.
Suele tratarse de empresas con capacidad para ampliar su negocio, pero cuyas
perspectivas de crecimiento no se consideran reflejadas en el precio de sus acciones.
El gestor del fondo cree que la valoración de estas empresas no es excesiva en la
actualidad, dado su nivel de crecimiento previsto. Al final del periodo revisado, el
fondo mantuvo su importante exposición a Noruega, sobre todo a través de sus
posiciones en el sector financiero, y a Holanda, donde el gestor ha encontrado
atractivas oportunidades de crecimiento infravaloradas.

European Smaller Companies Fund 1,2,3,20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 1.156 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.12.1995
Resultados desde: 28.12.1995
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 25,30% 19,70% 25,30%
Cinco años -32,40% 1,70% -7,50%
Desde el lanzamiento 251,90% 187,30% 14,40%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 24,40% 24,40%
Cinco años -35,00% -8,30%
Desde el lanzamiento -39,15% -10,16%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 33,80% 33,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 55,50% 12,60%
26
Mayores participaciones a 30.04.2005
Sportingbet
Amplifon
Unibet Group SDR
Nobel Biocare Holding
Pfleiderer
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 32,59%
Alemania 10,74%
Suiza 9,35%
Francia 9,00%
Italia 4,50%
Suecia 4,49%
Irlanda 4,42%
Finlandia 3,70%
Estados Unidos 3,60%
Examen de los resultados
*El índice de referencia es el HSBC European Smaller Companies Index. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica en la zona. Sin embargo, el avance de los mercados de valores se vio
frenado en 2005, pues el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar
el crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y las
previsiones de los economistas fueron revisadas a la baja en general. Éste fue el caso
especialmente de Alemania, cuyo PIB descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de
2004. Alemania sufrió además de forma persistente un alto nivel de desempleo, un
problema encontrado también en Francia.
Durante el periodo, el fondo creció sustancialmente, registrando unos resultados
superiores al índice de referencia. El gestor del fondo busca empresas en rápido
crecimiento, en las fases iniciales de su ciclo de vida, antes de que sean más
conocidas por otros inversores. El rendimiento se vio propiciado por una selección
de valores muy acertada, sobre todo en los sectores del ocio y el comercio minorista.
Dentro del sector del ocio, los valores en cartera del fondo en diversas empresas de
juego a través de Internet, como Sportingbet y Unibet, contribuyeron al rendimiento.
Por su parte, en el sector minorista, Bijou Brigitte (diseñadora de joyas con presencia
en diversos países europeos) vio aumentar el precio de sus acciones tras dar a
conocer unos resultados positivos de sus ganancias, superiores a las expectativas del
mercado. Asimismo, Amplifon (el principal vendedor de aparatos de corrección
auditiva del mundo) aumentó sus beneficios gracias a un sólido crecimiento de sus
ganancias, por delante una vez más de las expectativas generalizadas. Amplifon se ha
beneficiado de una gestión muy acertada, ampliando su negocio fuera de su mercado
nacional en Italia, especialmente a Francia, Holanda y los EE.UU.
Además de las empresas mencionadas anteriormente, el gestor ha identificado otras
oportunidades atractivas. El fondo está expuesto a compañías de alto crecimiento
pertenecientes a los sectores de la tecnología y los medios de comunicación,
principalmente compañías dedicadas a la videoconferencia, la informática integrada
y las tarjetas inteligentes. Además, el fondo está expuesto a los sectores en rápido
crecimiento de los servicios de investigación de mercados y de Internet de banda
ancha.

Financial Services Fund 1,2,3,4
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 72 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 01.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,80% 4,40% 4,80%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento -19,70% -17,30% -4,60%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 02.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 4,70% 4,70%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -10,80% -2,50%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 4,00% 4,00%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -24,65% -5,92%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 12,00% 12,00%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 19,60% 4,90%
*El índice de referencia es el FTSE Global Financials with Modified Cap Weighting index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
27
Mayores participaciones a 30.04.2005
Deutsche Boerse
HSBC Holdings (Reg.)
Allianz
JPMorgan Chase
Royal Bank of Scotland
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 21,80%
Reino Unido 15,23%
Japón 12,24%
Alemania 9,65%
Bermudas 8,63%
Corea 5,77%
Italia 5,25%
Países Bajos 3,12%
Francia 2,74%
Examen de los resultados
Los mercados mundiales siguieron creciendo durante el periodo revisado, aunque no
con tanta fuerza como en los doces meses anteriores. El temor a una importante
debilitación del crecimiento económico en China, así como la preocupación por el
aumento de los tipos de interés, pesaron en el ánimo de los inversores. En términos
de euros, el sector internacional de los servicios financieros obtuvo mejores
resultados que los mercados mundiales. A nivel de países, las finanzas de las regiones
de los mercados emergentes y de Asia-Pacífico excepto Japón fueron las que mejores
resultados obtuvieron, seguidas de Europa. Las compañías financieras japonesas y
estadounidenses se quedaron atrás. En términos de subsectores, los valores
inmobiliarios, de sociedades de inversión y de seguros de vida fueron los que
registraron una mayor rentabilidad, mientras que las compañías aseguradoras y el
sector de las finanzas especializadas y otras finanzas registraron la menor
rentabilidad.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo unos resultados superiores al índice de
referencia. La selección de valores en mercados emergentes, así como en la región de
Europa excepto el Reino Unido, supuso una contribución positiva a los beneficios.
En particular, la exposición a empresas alemanas del sector de las finanzas
especializadas y otras finanzas y del sector bancario de los mercados emergentes
resultó positiva. La falta de exposición a compañías norteamericanas, especialmente
en el sector de los seguros, restó rentabilidad durante el periodo revisado.
Pierre Sorel asumió la gestión del fondo el 1 de febrero de 2005; no obstante, el
posicionamiento del fondo se ha mantenido bastante constante. El gestor de cartera
está buscando actualmente oportunidades entre empresas de mayor calidad con
ganancias más visibles, viéndose modificado en consecuencia el posicionamiento de
capitalización de mercado del fondo. El fondo sigue evitando los bancos y las
empresas inmobiliarias. En los EE.UU., el aumento de los tipos a corto plazo y el
riesgo de una desaceleración de la economía podrían representar inconvenientes para
las empresas financieras. Además, los bancos de inversiones resultan ahora menos
atractivos que hace un año. Por el contrario, las compañías aseguradoras han
aportado ideas interesantes para la cartera.

France Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 47 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 20,50% 10,60% 20,50%
Cinco años -29,30% -26,80% -6,70%
Desde el lanzamiento 258,00% 278,20% 9,10%
28
Mayores participaciones a 30.04.2005
Sanofi Aventis
Total Fina Elf (B)
AXA
Renault
BNP Paribas
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 28,75%
Asistencia sanitaria 17,54%
Servicios financieros 15,68%
Energía 11,03%
Empresas industriales 9,52%
Bienes de consumo básico 8,13%
Informática 6,34%
Empresas de servicios públicos 1,82%
Efectivo y otros 1,19%
Examen de los resultados
Los resultados de la renta variable europea fueron desiguales durante el primer
semestre del periodo revisado, pero se recuperaron con fuerza. Durante la última
parte del ejercicio revisado, los valores de renta variable se vieron perjudicados por
las dudas de los inversores acerca del ritmo del crecimiento económico europeo y
mundial. El mercado de renta variable francés reflejó las tendencias europeas,
cerrando el periodo a un nivel marginalmente superior al del mercado europeo en
general. Los dos únicos sectores que registraron un rendimiento negativo fueron las
tecnologías de la información y los bienes de consumo básico. El sector con mejores
resultados fue el sanitario. En términos de capitalización de mercado, los valores de
baja capitalización se comportaron mejor que los de alta capitalización.
Durante este periodo, el fondo creció sustancialmente, obteniendo un resultado muy
superior al índice de referencia SBF 250 Index. La selección de valores fue el
principal impulsor del rendimiento. Los valores en cartera del fondo en los sectores
inmobiliario, de la construcción, sanitario y de los artículos para el hogar y textiles
obtuvieron buenos resultados. En este sentido, los fundamentos del mercado de la
vivienda francés siguen reforzándose y la demanda se mantiene a un nivel saludable.
El sector sanitario se vio favorecido por el operador de residencias para la tercera
edad Orpea, tras darse a conocer unos resultados de sólidas ganancias. Además, la
baja ponderación del fondo en el sector de los equipos informáticos resultó
beneficiosa, ya que este sector registró el peor rendimiento durante el periodo.
A lo largo del periodo de revisión, el número de valores en cartera se mantuvo estable
en torno a los 50. Para fomentar la convicción y, por tanto, las posiciones de los
valores con relación al índice de referencia, el gestor del fondo está centrado en varios
conceptos de inversión. Entre éstos se incluyen: casos de saneamiento, empresas con
perspectivas de crecimiento a largo plazo beneficiadas idealmente por una fuerte
franquicia, valores con descuentos atractivos en su valoración y empresas
susceptibles de beneficiarse de una racionalización de su sector.
De cara al futuro, el gestor del fondo sigue aprovechando su conocimiento local
estratégico de las empresas del mercado francés para sacar partido de las ineficacias
en el nivel menor de la escala de capitalización de mercado. El gestor sigue prestando
atención a las oportunidades de inversión en pequeñas y medianas empresas, que no
suelen estar tan bien investigadas como las grandes empresas.
*El índice de referencia hasta el 1/12/1993 es el Paris CAC General Index y desde entonces es el SBF 250 Index. El rendimiento se muestra en francos franceses hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Germany Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 123 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 12,40% 5,00% 12,40%
Cinco años -38,70% -38,40% -9,30%
Desde el lanzamiento 188,30% 174,20% 7,50%
29
Mayores participaciones a 30.04.2005
E.ON
BASF
Allianz
RWE Non-Vtg (Pref’d)
SAP
Desglose sectorial a 30.04.2005
Empresas industriales 19,95%
Servicios financieros 17,38%
Bienes de consumo discrecional 15,08%
Empresas de servicios públicos 13,58%
Materiales 12,92%
Informática 7,67%
Asistencia sanitaria 6,02%
Servicios de telecomunicaciones 2,75%
Efectivo y otros 4,65%
Examen de los resultados
A lo largo del periodo, los valores de renta variable alemanes generaron rendimientos
positivos, aunque con resultados inferiores a los del mercado europeo en general. Las
acciones alemanas cayeron durante los cuatro primeros meses del periodo debido a
que la preocupación de los inversores por el aumento de los tipos de interés en los
EE.UU. y el elevado precio del petróleo disminuyeron la confianza de los
consumidores. A partir de agosto de 2004, los valores de renta variable alemanes se
recuperaron, pues los inversores se sintieron alentados por una seria de buenos
resultados de las compañías en la actividad de fusiones y adquisiciones. El PIB
alemán se mantuvo invariable durante el primer trimestre de 2005, aunque aumentó
un 1,1% interanual. El consumo privado cayó un 0,2% en el primer trimestre de
2005 en comparación con el trimestre anterior, mientras que las exportaciones
aumentaron un 2,9% en el mismo periodo. Los sectores con un mejor
comportamiento fueron los recursos básicos, los servicios financieros y los servicios
públicos. Los sectores con unos resultados no tan buenos fueron la tecnología, los
medios de comunicación y la alimentación y bebidas.
Durante el periodo revisado, el fondo registró unos resultados superiores al índice de
referencia. Una importante contribución a la rentabilidad del fondo procedió del
sector industrial, con buenos resultados de Pfleiderer, una empresa de materiales de
construcción especializada en contrachapados. Dentro del sector del software, el
proveedor de acceso a Internet Freenet.de restó rentabilidad, ya que la aversión al
riesgo de los inversores tuvo como consecuencia una baja rentabilidad del sector en
su conjunto. Dentro del sector del automóvil, la posición del fondo en el fabricante
de neumáticos Continental contribuyó al rendimiento.
De cara al futuro, el gestor reconoce que, aunque la economía alemana se enfrenta a
ciertas dificultades, existen buenas oportunidades en empresas dispuestas a afrontar
plenamente estos nuevos retos. Además, el gestor sigue buscando empresas de
tamaño mediano en nichos de mercado con un buen potencial de crecimiento; este
tipo de empresas sigue representando una gran proporción de la cartera con relación
al índice de referencia.
*El índice de referencia hasta el 31/12/1996 es el Frankfurt FAZ General Index y desde entonces es el DAX 110 Index. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Global Focus Fund 1,2,3,20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 66 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 14.01.2003
Resultados desde: 14.01.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,60% 10,40% 4,60%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 35,10% 40,80% 14,00%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 14.01.2003
Resultados desde: 14.01.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -3,17% -3,17%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 10,00% 4,24%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 14.01.2003
Resultados desde: 14.01.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -3,10% -3,10%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 13,10% 5,50%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 14.01.2003
Resultados desde: 14.01.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -3,80% -3,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 10,05% 4,26%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 14.01.2003
Resultados desde: 14.01.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 3,60% 3,60%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 33,30% 13,30%
*El índice de referencia es el MSCI World (N) Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
30
Mayores participaciones a 30.04.2005
Roche Holding
Tyco International
Carnival ADR
Johnson & Johnson
Microsoft
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 37,50%
Suiza 9,73%
Reino Unido 8,78%
Alemania 6,31%
Japón 5,65%
Francia 3,77%
Hong Kong 3,14%
Países Bajos 2,74%
Canadá 2,61%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la zona euro y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvieron los valores de renta variable a un nivel discreto. El
temor a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó
también en la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados peores que su referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. Esto puede atribuirse en parte a un periodo durante el cual el
estilo del gestor del fondo no fue bien acogido. El inestable periodo de abril a agosto
de 2004 fue un momento especialmente difícil para la cartera, que recuperó terreno
en el tercer y cuarto trimestre de 2004. La identificación de menos ideas en el
mercado británico también perjudicó al rendimiento. Entre los factores con una
contribución positiva estuvieron la selección de empresas en el Cinturón del Pacífico,
las ideas encontradas entre las compañías farmacéuticas de capitalización media, y
compañías energéticas seleccionadas.
El gestor de cartera sigue centrado en la selección de empresas con capacidad para
aumentar sus ganancias a un ritmo más rápido que el mercado en general. Con esta
idea en mente, ha recogido beneficios en valores seleccionados de mercados
emergentes, cambiando a valores con un flujo de ganancias más visible. La
exposición al sector de los servicios de telecomunicaciones y la tecnología ha
aumentado con relación al índice de referencia. Los valores del sector tecnológico por
fin están empezando a obtener una valoración atractiva y están proporcionando
efectivo a los accionistas.

Greater China Fund 1,2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 291 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 15,10% 14,00% 15,10%
Cinco años 9,20% 13,30% 1,80%
Desde el lanzamiento 665,50% 764,40% 15,00%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 5,90% 5,90%
Cinco años -26,20% -5,90%
Desde el lanzamiento -32,45% -8,11%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 13,90% 13,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 33,20% 8,00%
*El índice de referencia hasta el 30/4/2001 es el Hong Kong Hang Seng Index y desde entonces es el MSCI Golden Dragon Plus Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
31
Mayores participaciones a 30.04.2005
HSBC Holdings
Cheung Kong Holdings
Esprit Holdings
Hong Kong & China Gas
Standard Chartered
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 37,63%
Informática 15,92%
Bienes de consumo discrecional 14,90%
Empresas industriales 8,08%
Energía 5,99%
Empresas de servicios públicos 4,01%
Materiales 3,71%
Bienes de consumo básico 3,24%
Efectivo y otros 6,52%
Examen de los resultados
Los tres mercados de la Gran China experimentaron una volatilidad considerable a
lo largo del año revisado. Al principio del periodo la renta variable de Hong Kong
cayó, recuperándose después gracias a la afluencia de capital. El mercado
inmobiliario se vio favorecido por un recorte de los tipos de interés locales y el
consumo creció debido al aumento de las llegadas de visitantes de China. Sin
embargo, resultó perjudicado más adelante a lo largo del periodo por el aumento de
los tipos de interés estadounidenses, aunque recuperó su impulso tras los datos de
unas importantes ventas minoristas y de las cifras de empleo. China se vio favorecida
por la especulación acerca de una inminente revaluación de su moneda y por un
crecimiento económico estable. Taiwán obtuvo unos pobres resultados al principio
del periodo debido al máximo alcanzado por los indicadores del crecimiento
mundial y a la preocupación por las relaciones con China, aunque el ánimo mejoró
más adelante y la afluencia de fondos extranjeros ayudó a impulsar el mercado.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo mejores resultados
que el índice de referencia. El rendimiento se benefició de una acertada selección de
valores en Taiwán, especialmente ciertas posiciones en valores de telecomunicaciones
que ofrecieron un atractivo rendimiento de dividendos y en empresas informáticas
especializadas que están ampliando su cuota de mercado. Hong Kong también
resultó positivo, con un buen comportamiento de diversos valores relacionados con
el consumo, en un entorno económico positivo. Las posiciones en China resultaron
menos favorecedoras.
El gestor está posicionando el fondo para aprovechar las oportunidades entre
compañías que puedan beneficiarse del crecimiento en China. Entre estos sectores se
encuentran los servicios públicos que han obtenido proyectos de suministro de gas
a diversas regiones, así como compañías energéticas que podrían beneficiarse de los
cambios en la reglamentación. También se están encontrando oportunidades en el
sector de las tecnologías de la información entre empresas de semiconductores, al
ponerse de manifiesto un bajo nivel de existencias y un lento crecimiento de la
capacidad, lo cual sugiere que los niveles de utilización y, por tanto, las ganancias,
podrían recuperarse más adelante en 2005.

Health Care Fund 1,2,3,4
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 143 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 01.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 1,50% 0,60% 1,50%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento -32,00% -24,80% -7,90%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 02.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 1,70% 1,70%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -26,80% -6,60%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 0,80% 0,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -33,95% -8,56%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 8,40% 8,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -2,20% -0,60%
*El índice de referencia es el FTSE Global Health & FTSE Global Pharmaceuticals with Modified Cap Weighting index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
32
Mayores participaciones a 30.04.2005
Roche Holding
Novartis (Reg.)
Johnson & Johnson
Pfizer
Sanofi Aventis
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 49,70%
Suiza 18,86%
Reino Unido 8,74%
Francia 5,03%
Australia 4,52%
India 1,81%
Alemania 1,31%
Japón 1,06%
Dinamarca 0,56%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. Al principio del periodo, los valores sanitarios quedaron por
detrás del mercado en general. El ánimo de los inversores se vio afectado cuando
China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados de renta
variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de recuperar
terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los inversores
acogieron con satisfacción. En el segundo semestre del periodo de revisión, las
compañías sanitarias obtuvieron buenos resultados.
El valor de los activos del fondo aumentó durante el periodo revisado en
comparación con el índice de referencia. El principal motivo de esos buenos
resultados fue la selección de valores más que la selección de subsectores. La falta de
exposición del fondo a las grandes compañías farmacéuticas estadounidenses resultó
beneficiosa, ya que esos valores obtuvieron un bajo rendimiento durante la campaña
electoral estadounidense. La selección de títulos en el sector de los equipos y
suministros sanitarios añadió valor a la cartera. En este sentido, el fabricante suecosuizo
de implantes dentales Nobel Biocare y el fabricante alemán de equipos médicos
y máquinas de diálisis Fresenius fueron los valores más rentables dentro del sector.
Entre las compañías farmacéuticas europeas, los valores en cartera en Sanofi Aventis
y Roche resultaron beneficiosos.
El fondo ha tendido a una mayor exposición a los valores europeos y asiáticos y a
una menor exposición a las empresas norteamericanas en comparación con el índice
de referencia. El fondo cuenta con más activos que el índice de referencia en el sector
de la tecnología médica, ya que estos valores presentan unas características
comerciales superiores. Además, el fondo presenta una exposición importante a las
empresas especializadas en sangre y plasma, dispositivos cardiacos implantables,
ortopedia vertebral y otros sectores como los implantes dentales y los dispositivos de
corrección auditiva.

Iberia Fund 2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 88 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 18,50% 11,30% 18,50%
Cinco años 0,50% -14,90% 0,10%
Desde el lanzamiento 443,90% 443,50% 12,30%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 17,70% 17,70%
Cinco años -3,10% -0,60%
Desde el lanzamiento -0,25% -0,05%
33
Mayores participaciones a 30.04.2005
Banco Santander Central Hispano
Banco Pastor (Reg.)
Telefónica
Grupo Ferrovial
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Reg.)
Desglose geográfico a 30.04.2005
España 82,51%
Portugal 15,01%
Brasil 2,23%
Examen de los resultados
Durante el año revisado, los valores de renta variable españoles crecieron, con unos
resultados superiores a los del mercado europeo en general. Los beneficios fueron
discretos durante los cuatro primeros meses del periodo debido a la preocupación de
los inversores por el aumento de los tipos de interés en los EE.UU. y la
desaceleración de las ganancias empresariales a nivel internacional. A partir de agosto
de 2004, las acciones se recuperaron, al sentirse alentados los inversores por una
serie de resultados positivos de las empresas y por la actividad de fusiones y
adquisiciones. La economía española creció un 0,8% en el cuarto trimestre de 2004,
estimulada por la construcción y el gasto de consumo. Mientras tanto, en Portugal,
el PIB se redujo un 0,3% en el cuarto trimestre de 2004, pero creció un 0,2% en el
primer trimestre de 2005. A nivel sectorial, el comercio minorista de alimentación y
bienes de consumo básico, el sector inmobiliario y el sector de la alimentación,
bebidas y tabaco fueron los más rentables dentro de estos mercados, mientras que las
compañías pertenecientes a los sectores de bienes de consumo y ropa, y de servicios
comerciales y suministros quedaron por detrás. En términos de capitalización de
mercado, las empresas de tamaño mediano se comportaron mejor que las grandes
empresas.
El valor de los activos del fondo aumentó significativamente durante el año revisado,
tanto en términos absolutos como en comparación con el índice de referencia. La
selección de valores supuso la mayor contribución al rendimiento, resultando
especialmente beneficiosas determinadas decisiones de inversión en los sectores de
los medios de comunicación y los bienes de consumo y la ropa. En este sentido,
Impresa, uno de los diez valores con mayor participación y propietaria de parte del
principal canal de televisión de Portugal, representó la contribución individual más
importante al rendimiento relativo. La exposición del fondo superior al índice de
referencia al sector de los bienes de capital también resultó ventajosa. Por el
contrario, la falta de exposición del fondo al sector del software y los servicios restó
rendimiento.
De cara al futuro, la valoración de la renta variable ibérica se mantiene a un nivel
razonable. El crecimiento económico en España probablemente se mantendrá a un
nivel fuerte, por encima del europeo, mientras que la economía portuguesa se
encuentra débil pero muestra síntomas de mejoría. Además, la exposición de las
empresas ibéricas a América Latina parece constituir un riesgo menor que en el
pasado y ofrece el potencial de un crecimiento sostenible más fuerte. El gestor del
fondo cree que las mejores oportunidades de inversión se encontrarán entre las
empresas de los sectores relacionados con el consumo y la industria nacional y entre
las empresas envueltas en reestructuraciones y consolidaciones. Del lado negativo, la
interferencia del Gobierno en la reglamentación y la dirección de las empresas sigue
siendo un riesgo.
*El índice de referencia hasta el 31/12/2001 es un índice compuesto en un 80% por los retornos del Madrid Stock Exchange Index y en un 20% por los del Lisbon BVL Index. Hasta el 1/6/2002 está compuesto en un 80% por los retornos
del Provisional Spain Index y en un 20% por los del MS Provisional Portugal Index. Posteriormente está compuesto en un 80% por el MS Spain (N) Index y en un 20% por el MS Portugal (N) Index. El rendimiento se muestra en
pesetas hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

India Focus Fund 6,18,19
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 1.405 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 23.08.2004
Resultados desde: 23.08.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año - - -
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 36,40% 28,60% -
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 23.08.2004
Resultados desde: 23.08.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año - -
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 28,50% -
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 23.08.2004
Resultados desde: 23.08.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año - -
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 29,10% -
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 23.08.2004
Resultados desde: 23.08.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año - -
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 36,00% -
*MSCI India (G)
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
34
Mayores participaciones a 30.04.2005
Infosys Technologies
Reliance Industries (Dematerialised)
ITC
ZEE Telefilms
Oil & Natural Gas
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 13,07%
Informática 11,34%
Bienes de consumo básico 9,78%
Materiales 9,52%
Empresas industriales 9,33%
Energía 8,86%
Empresas de servicios públicos 6,51%
Servicios financieros 6,48%
Efectivo y otros 25,11%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable indios obtuvieron un rendimiento sólido durante los
doces meses revisados. Al principio del periodo, el impulso del mercado se vio
perjudicado por el temor de los inversores a que la elección del Partido del Congreso
supusiese un obstáculo para las reformas económicas. Posteriormente, el mercado
creció de forma continuada, alcanzando un máximo histórico en marzo, con unos
sólidos fundamentos nacionales y un interés por parte de los inversores extranjeros
que contribuyeron al avance del mercado. Los presupuestos de febrero, orientados a
las reformas, reforzaron la confianza, con una reducción de los tipos del impuesto de
sociedades y la introducción de políticas favorables al crecimiento. Hacia el final del
periodo, el mercado se debilitó debido a que el sector financiero reaccionó ante la
subida de los tipos de interés y a que el aumento de los precios del petróleo
repercutió en el ánimo del mercado.
Desde su inicio, el fondo ha obtenido unos resultados muy superiores al índice de
referencia. La selección de títulos dentro del sector industrial resultó positiva, con el
valor añadido por una posición en la compañía de ingeniería eléctrica Crompton
Greaves, dadas las perspectivas positivas de gasto en transmisión eléctrica en la India.
La exposición a valores especializados de tecnologías de la información fue favorable
a los beneficios, al igual que la falta de exposición a grandes compañías seleccionadas
de servicios informáticos, cuyos resultados fueron inferiores a los del mercado.
También contribuyó una selección acertada de valores en los amplios sectores del
consumo discrecional y los bienes de consumo básico. La selección de títulos de
pequeñas y medianas empresas fue un importante impulsor de los beneficios del
fondo.
El gestor mantiene una cartera ampliamente diversificada y, en general, optará por
una mayor exposición a pequeñas y medianas empresas en comparación con el
índice de referencia, pero también buscará activamente ideas entre las grandes
compañías. El gestor está buscando oportunidades entre las empresas relacionadas
con el consumo que esperan beneficiarse del crecimiento de la demanda de consumo
nacional y de la evolución de las pautas de consumo. El gestor también ve potencial
en el sector de las tecnologías de la información y los servicios de software, dado el
continuado impulso positivo del crecimiento de la deslocalización.

Indonesia Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 92 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 05.12.1994
Resultados desde: 05.12.1994
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 22,80% 20,70% 22,80%
Cinco años 61,40% 62,00% 10,10%
Desde el lanzamiento -28,70% -50,10% -3,20%
*El índice de referencia es el Jakarta Composite Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
35
Mayores participaciones a 30.04.2005
Hanjaya Mandala Sampoerna
Bank Mandiri Persero
Semen Gresik (New)
Telekomunikasi Indonesia
Gudang Garam
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo básico 23,86%
Servicios financieros 23,12%
Materiales 13,35%
Empresas industriales 8,76%
Bienes de consumo discrecional 8,73%
Servicios de telecomunicaciones 7,55%
Energía 5,13%
Asistencia sanitaria 1,90%
Efectivo y otros 7,60%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable indonesios crecieron con fuerza durante el año revisado.
Al principio del periodo, el mercado cayó debido al debilitamiento de la moneda
indonesia frente al dólar estadounidense, provocando las ventas en los sectores
sensibles a las divisas. Además, la incertidumbre en torno a las elecciones
presidenciales repercutió también negativamente en el mercado. En septiembre se
produjo una recuperación, tras unas elecciones tranquilas y con un resultado
positivo y tras la publicación de datos indicativos de un mayor crecimiento de los
préstamos institucionales. Hacia el final del periodo, la actividad de fusiones y
adquisiciones en la industria tabacalera generó un crecimiento del mercado hasta
alcanzar nuevas cotas, dada la especulación de los inversores sobre nuevas recompras
en el sector de consumo. Sin embargo, en abril se impuso la recogida de beneficios,
pues la disminución del deseo de riesgo a nivel mundial y el aumento de los precios
del petróleo pesaron negativamente en el mercado.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo mejores resultados
que el índice de referencia. El rendimiento del fondo fue especialmente intenso en el
tercer trimestre del periodo y a él contribuyeron posiciones clave en valores químicos
y de la industria básica, pues los inversores se mostraron más optimistas ante el
compromiso del Gobierno para el desarrollo de las infraestructuras del país. Las
posiciones en el sector de los bienes de consumo obtuvieron buenos resultados, al
igual que una selección positiva de títulos bancarios. Más adelante en el periodo
revisado, el fondo se benefició de la exposición al sector de los materiales en
empresas relacionadas con la madera y el carbón.
El gestor confía en las perspectivas de demanda de cemento en Indonesia, a la vista
de un mayor interés del Gobierno por los proyectos de infraestructura. No obstante,
el gestor ha sido selectivo en su elección de las compañías y tendrá en cuenta
detenidamente la valoración de éstas, dado el fuerte rendimiento del sector a lo largo
del año pasado. En línea con el tema de las infraestructuras, el fondo está expuesto
a empresas seleccionadas de ingeniería y construcción que podrían beneficiarse de
un aumento de la demanda. El gestor confía también en el sector energético, dados
los elevados precios del petróleo y la continuación de la exploración de pequeños
yacimientos petrolíferos.

Industrials Fund 1,2,3,4
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 91 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 01.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 9,50% 13,50% 9,50%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento -7,40% -5,00% -1,60%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 02.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 9,20% 9,20%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 6,70% 1,40%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 8,50% 8,50%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -11,60% -2,62%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 16,90% 16,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 35,00% 8,40%
*El índice de referencia es una selección de FTSE Global Cyclical Sectors with Modified Cap Weighting index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
36
Mayores participaciones a 30.04.2005
Valero Energy
ConocoPhillips
Mol Magyar Olaj-es Gazipari GDR
OPTI Canada
Canadian National Resources
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 33,62%
Canadá 15,91%
Australia 9,68%
Corea 5,81%
Japón 5,70%
Francia 3,94%
Alemania 3,58%
Reino Unido 2,82%
Hungría 2,79%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. Los sectores industriales a nivel mundial,
como el petróleo y el gas y los materiales, obtuvieron buenos resultados gracias a la
fuerte demanda. El sector más débil fue el del automóvil, perjudicado por el aumento
del precio de las materias primas y por la desaceleración de la demanda de los
consumidores.
El valor del fondo creció con fuerza en términos absolutos, aunque con resultados
inferiores al índice de referencia. El fondo se benefició de una selección de títulos en
empresas de la industria del automóvil y afines, pero se vio frenado por el mal
rendimiento de empresas seleccionadas en los sectores aeroespacial y de
conglomerados industriales. Los valores más rentables de la cartera fueron los del
sector del petróleo y el gas. Valero Energy Corporation, First Calgary Petrolium y
ConocoPhilllips fueron los mayores contribuidores al rendimiento.
El gestor del fondo, Jody Simes, con la asistencia de Shawn Boire, asumió la gestión
del fondo en octubre de 2004. La cartera ha sido reestructurada, con una
ponderación de sectores más en línea con los del índice de referencia. Esta medida
presta mayor atención a la selección de títulos. La posición del fondo en valores de
transporte ha aumentado, especialmente en los sectores del transporte marítimo, el
transporte de mercancías y los aeropuertos. La exposición del fondo al sector
energético se distribuye entre las petroleras integradas, las empresas especializadas,
como los expertos en perforación, y las empresas de servicios energéticos.

International Fund 20
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 2.212 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 31.12.1991
Resultados desde: 31.12.1991
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 10,00% 10,40% 10,00%
Cinco años -27,20% -11,70% -6,20%
Desde el lanzamiento 155,50% 155,40% 7,30%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 16.02.2004
Resultados desde: 16.02.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 1,92% 1,92%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 4,71% 3,90%
*El índice de referencia hasta el 31/12/1997 es el FT/S&P Actuaries World Index y desde entonces es el MSCI World Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
37
Mayores participaciones a 30.04.2005
American International Group
Nextel Communications (A)
UnitedHealth Group
General Electric
Johnson & Johnson
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 42,42%
Japón 10,67%
Reino Unido 8,74%
Alemania 4,13%
Canadá 3,97%
Francia 3,89%
Suiza 2,97%
Italia 2,66%
Países Bajos 1,90%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la zona euro y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvieron los valores de renta variable a un nivel discreto. El
temor a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó
también en la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados peores marginalmente que el índice de referencia
durante el periodo sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos
japoneses fue perjudicial para los resultados, pero esto se vio parcialmente
compensado por una sólida selección de valores entre las compañías europeas y
estadounidenses. En concreto, la exposición a las compañías estadounidenses
UnitedHealth Group y Valero Energy resultó acertada. A nivel sectorial, las decisiones
de inversión positivas en los sectores de los servicios de telecomunicaciones y los
bienes de consumo y ropa se vieron contrarrestadas por los decepcionantes
resultados derivados de las empresas de seguros y de software y servicios.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectará
probablemente al ánimo de los inversores.

Italy Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 127 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 24,00% 17,10% 24,00%
Cinco años 8,00% -13,70% 1,60%
Desde el lanzamiento 408,20% 283,50% 11,80%
38
Mayores participaciones a 30.04.2005
ENI
Unicredito Italiano
Mediobanca
ACEA
Banca Popolare di Milano
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 47,15%
Bienes de consumo discrecional 14,01%
Empresas industriales 11,01%
Energía 9,84%
Empresas de servicios públicos 6,36%
Servicios de telecomunicaciones 5,85%
Materiales 3,98%
Asistencia sanitaria 1,34%
Efectivo y otros 0,46%
Examen de los resultados
Durante el año revisado, los valores de renta variable italianos crecieron, con unos
resultados superiores a los del mercado europeo en general. Los beneficios fueron
discretos durante los cuatro primeros meses del periodo debido a la preocupación de
los inversores por el aumento de los tipos de interés en los EE.UU. y la
desaceleración de las ganancias empresariales a nivel internacional. A partir de agosto
de 2004, las acciones italianas se recuperaron, pese a unas peores previsiones del
crecimiento económico. La economía italiana se redujo un 0,4% en el último
trimestre de 2004 y un 0,5% en el primer trimestre de 2005. La confianza
empresarial italiana cayó hasta su nivel más bajo en casi dos años en marzo de 2005,
contribuyendo a los síntomas indicativos de un esfuerzo de la economía por adquirir
impulso. En el mercado de renta variable italiano se observó una amplia divergencia
entre los resultados de los distintos sectores. El transporte, la banca y los materiales
fueron los sectores más rentables, mientras que las empresas de los sectores de
software y servicios y del automóvil y componentes quedaron por detrás del mercado
en general con un importante margen.
El valor de los activos del fondo aumentó significativamente durante el año revisado,
tanto en términos absolutos como en comparación con el índice de referencia. La
selección de valores, más que la exposición sectorial, fue la responsable de la mayor
parte de esos buenos resultados, concretamente en los sectores de los medios de
comunicación y los hoteles, restaurantes y ocio. En este sentido, el precio de las
acciones de Lottomatica, el operador estatal de loterías italiano, aumentó casi un
50% durante el periodo de revisión. Las compañías de medios de comunicación RCS
MediaGroup y Buongiorno Vitaminic también generaron importantes beneficios.
Determinadas decisiones de inversión en el diversificado sector financiero, así como
una exposición del fondo superior a la media a este sector, contribuyeron al
rendimiento, puesto que éste resultó ser uno de los sectores más rentables del
mercado a lo largo del periodo. En concreto, Mediobanca añadió valor a la cartera.
Esta compañía proporciona préstamos y crédito a medio y largo plazo, sobre todo a
las industrias manufacturera y de servicios en Italia. El precio de las acciones subió
continuamente a lo largo del periodo.
De cara al futuro, la valoración de la renta variable italiana se mantiene a un nivel
razonable; por el contrario, el entorno económico y político parece incierto. El gestor
del fondo cree que las mejores oportunidades de inversión se encuentran entre
empresas innovadoras en nichos rentables con modelos empresariales alternativos,
empresas envueltas potencialmente en una actividad empresarial nacional y en
fusiones y adquisiciones, empresas reguladas o protegidas y sociedades
instrumentales.
*El índice de referencia es hasta el 31/12/2001 el Milan Banca Commerciale Italiana Index; hasta el 31/05/2002 el MS Provisional Italy Index, y posteriormente el MS Italy (N) Index. El rendimiento se muestra en liras italianas hasta el
31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Japan Fund 1,2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: JPY 247.495 millones
Acciones de Clase A (JPY)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -9,60% -3,60% -9,60%
Cinco años -36,70% -28,00% -8,70%
Desde el lanzamiento 15,10% -15,70% 1,00%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 16.02.2004
Resultados desde: 16.02.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -11,68% -11,68%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 2,68% 2,22%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -12,30% -12,30%
Cinco años -56,10% -15,20%
Desde el lanzamiento -55,19% -15,90%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -5,70% -5,70%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 7,30% 1,90%
*El índice de referencia es el Tokyo Stock Exchange Topix Total Return Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
39
Mayores participaciones a 30.04.2005
Toyota Motor
Rohm
Honda Motor
Mizuho Financial Group
Sumitomo Mitsui Financial Group
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 27,51%
Informática 18,85%
Empresas industriales 17,40%
Servicios financieros 17,10%
Materiales 11,19%
Bienes de consumo básico 3,58%
Energía 1,79%
Asistencia sanitaria 1,04%
Efectivo y otros 1,54%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable japoneses cayeron durante el ejercicio revisado. Unos
indicadores macroeconómicos nacionales y extranjeros más débiles, unidos a unos
precios permanentemente altos del petróleo, han creado una sensación de
incertidumbre entre los inversores. Durante las últimas fases del ejercicio revisado, el
mercado japonés sufrió diversas caídas importantes, al verse minada la confianza por
una serie de manifestaciones antijaponesas en China y por expresiones de un ánimo
empresarial más débil de lo previsto entre las grandes empresas manufactureras.
Durante el ejercicio revisado, el valor de los activos del fondo descendió, obteniendo
unos resultados inferiores al índice de referencia. El rendimiento del fondo se vio
perjudicado por la selección de valores, especialmente en los sectores de la
maquinaria eléctrica, la banca y el equipamiento de transportes. En el sector de la
maquinaria eléctrica, los fabricantes de dispositivos y piezas de electrónica con una
alta exposición a los productos con pantalla digital obtuvieron malos resultados
debido a sus perspectivas de ganancias negativas. En el sector bancario, los
principales grupos bancarios atravesaron un periodo de recogida de beneficios que
posteriormente resultó perjudicial para el rendimiento del fondo. En el sector del
equipamiento de transportes, los valores en cartera del fondo en fabricantes de
componentes para vehículos resultaron contraproducentes, ya que la combinación
del aumento de los precios de la energía, la lentitud de la demanda de piezas
electrónicas distintas a las de vehículos y el gasto en la planificación del futuro
crecimiento mermó la rentabilidad. Asimismo, la falta de exposición del fondo a
pequeñas y medianas empresas, las cuales presentaron un mejor comportamiento
que las grandes empresas durante el año revisado, restó también rentabilidad.
A pesar de la desaceleración del crecimiento de las ganancias que hemos presenciado
desde el segundo semestre de 2004, el gestor cree que existen oportunidades de
inversión atractivas en empresas de primera clase sobrevendidas, cuyo auge de
ganancias se espera que se recupere más adelante a lo largo de este año por el avance
en el ajuste de inventario y por una demanda interna relativamente estable.

Japan Advantage Fund 6,9
Tamaño del fondo a 30.04.2005: JPY 37.684 millones
Acciones de Clase A (JPY)
Fecha de lanzamiento: 30.01.2003
Resultados desde: 30.01.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -9,40% 0,70% -9,40%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 55,40% 59,50% 21,70%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 17.11.2003
Resultados desde: 17.11.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -5,49% -5,49%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 20,40% 13,64%
*El índice de referencia es el Russell Nomura TMI Index
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
40
Mayores participaciones a 30.04.2005
Sumitomo Mitsui Financial Group
Sony
Nippon Shinpan
Mizuho Financial Group
Toyota Motor
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 26,88%
Bienes de consumo discrecional 26,71%
Empresas industriales 13,16%
Informática 11,75%
Materiales 7,59%
Empresas de servicios públicos 4,79%
Bienes de consumo básico 3,76%
Energía 1,95%
Efectivo y otros 3,41%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable japoneses cayeron durante el ejercicio revisado. Unos
indicadores macroeconómicos nacionales y extranjeros más débiles, unidos a unos
precios permanentemente altos del petróleo, han creado una sensación de
incertidumbre entre los inversores. Durante las últimas fases del ejercicio revisado, el
mercado japonés sufrió diversas caídas importantes, al verse minada la confianza por
una serie de manifestaciones antijaponesas en China y por expresiones de un ánimo
empresarial más débil de lo previsto entre las grandes empresas manufactureras.
El valor de los activos del fondo descendió durante el ejercicio revisado. Una
selección de títulos poco acertada en los sectores de la maquinaria eléctrica y la banca
supuso un gran freno para el rendimiento. En el sector de la maquinaria eléctrica, el
rendimiento de los fabricantes de componentes electrónicos incluidos en la cartera
se vio perjudicado por la preocupación acerca del deterioro del entorno de precios.
En el sector bancario, los principales grupos bancarios atravesaron un periodo de
recogida de beneficios que posteriormente resultó perjudicial para el rendimiento del
fondo. A lo largo del periodo, la selección de valores del gestor estuvo centrada en
empresas que, según lo previsto, saldrían beneficiadas de la consolidación industrial
o reestructuración empresarial actual. También se decantó por empresas con
estrategias para hacer un mejor uso del flujo de efectivo y empresas cuyo ciclo
empresarial se esperaba que tocase fondo. Estos temas de la selección de valores se
reflejaron en las posiciones sectoriales del fondo. El fondo aumentó su exposición a
los demás sectores financieros y de maquinaria, mientras que sus posiciones en
valores de servicios y comercio minorista se redujeron durante el año revisado.
El gestor cree que la reciente debilidad del mercado ha creado oportunidades de
inversión en empresas sobrevendidas y, por tanto, infravaloradas. El gestor sigue
tratando de invertir en un conjunto de empresas de calidad que produzcan un fuerte
flujo de efectivo disponible, además de situaciones especiales que él considere de
valor interesante debido a su potencial de saneamiento.

Japan Smaller Companies Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: JPY 37.261 millones
Acciones de Clase A (JPY)
Fecha de lanzamiento: 06.12.1991
Resultados desde: 06.12.1991
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -0,80% 1,00% -0,80%
Cinco años -31,80% -0,10% -7,40%
Desde el lanzamiento 40,10% 11,60% 2,60%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 3,40% 3,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 41,50% 9,80%
41
Mayores participaciones a 30.04.2005
OPT
Nippon Electric Glass
HIS
Ryohin Keikaku
Otsuka
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 26,25%
Bienes de consumo discrecional 22,90%
Empresas industriales 17,35%
Servicios financieros 12,46%
Materiales 9,07%
Bienes de consumo básico 3,74%
Asistencia sanitaria 3,45%
Energía 2,09%
Efectivo y otros 2,69%
Examen de los resultados
*El índice de referencia hasta el 30/4/2003 es el Tokyo Stock Exchange Second Section Index y desde entonces es el Russell/Nomura Mid Small Cap Index
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
Los valores de renta variable japoneses cayeron durante el ejercicio revisado. Unos
indicadores macroeconómicos nacionales y extranjeros más débiles, unidos a unos
precios permanentemente altos del petróleo, han creado una sensación de
incertidumbre entre los inversores. Durante las últimas fases del ejercicio revisado, el
mercado japonés sufrió diversas caídas importantes, al verse minada la confianza por
una serie de manifestaciones antijaponesas en China y por expresiones de un ánimo
empresarial más débil de lo previsto entre las grandes empresas manufactureras. Las
pequeñas y medianas empresas japonesas obtuvieron mejores resultados que las
grandes empresas debido a sus perspectivas relativamente importantes de
crecimiento de las ganancias y a unas transacciones activas por parte de inversores
nacionales particulares.
A pesar de unas fuertes ganancias durante el segundo trimestre del ejercicio revisado,
el valor de los activos del fondo descendió durante el periodo, obteniendo un
rendimiento inferior al índice de referencia. El rendimiento del fondo se vio
perjudicado por la selección de valores, especialmente en los sectores químico y del
equipamiento de transportes, mientras que los buenos resultados del precio de las
acciones del fondo en el sector de los servicios contribuyeron a los beneficios. En el
sector de la maquinaria eléctrica, los fabricantes de material electrónico con una alta
exposición a los productos con pantalla digital obtuvieron malos resultados debido a
sus decepcionantes perspectivas de ganancias. En el sector del equipamiento de
transportes, los valores en cartera del fondo en fabricantes de componentes para
vehículos resultaron contraproducentes, ya que la combinación del aumento de los
precios de la energía, la lentitud de la demanda de piezas electrónicas distintas a las
de vehículos y el gasto en la planificación del futuro crecimiento mermó la
rentabilidad.
Aunque la valoración del precio de las acciones de las pequeñas y medianas empresas
ha superado ya la de las grandes empresas, el gestor sigue buscando oportunidades
de inversión atractivas. La selección de valores seguirá centrada en beneficiarios de
la demanda interna, especialmente dentro de los sectores de los servicios, el comercio
mayorista, la información y comunicación, y el comercio minorista.

Korea Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 144 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 23.10.1995
Resultados desde: 06.11.1995
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 17,80% 24,30% 17,80%
Cinco años 21,00% 38,60% 3,90%
Desde el lanzamiento -1,50% -29,60% -0,20%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 16,60% 16,60%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 81,10% 17,40%
*El índice de referencia es el Korea Stock Market Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
42
Mayores participaciones a 30.04.2005
Samsung Electronics
Kookmin Bank
Posco
S-Oil
SK
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 21,96%
Empresas industriales 19,57%
Servicios financieros 16,16%
Bienes de consumo discrecional 13,72%
Energía 8,97%
Materiales 5,88%
Servicios de telecomunicaciones 3,35%
Asistencia sanitaria 3,14%
Efectivo y otros 7,25%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable coreanos experimentaron un marcado aumento durante
el periodo revisado, a pesar de una considerable volatilidad. Al principio del periodo,
el mercado cayó, influido por las medidas de endurecimiento en China, el aumento
de los precios del petróleo y las posibles subidas de los tipos de interés
estadounidenses. El Banco de Corea anunció un inesperado recorte de los tipos de
interés en agosto, en respuesta a la lentitud continuada de la actividad nacional. Sin
embargo, el mercado disfrutó de cuatro meses consecutivos de ganancias desde
noviembre de 2004 hasta febrero de 2005, pues las valoraciones se mantuvieron a
unos niveles atractivos y se dio a conocer un fuerte crecimiento de las exportaciones.
La producción industrial aumentó a pesar de las medidas de austeridad chinas. Hacia
el final del periodo, los decepcionantes resultados del sector de las tecnologías de la
información y la apreciación continua del won coreano pesaron en el ánimo de los
inversores.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados que
el índice de referencia. La mayor parte de los malos resultados se produjo en el
segundo y el tercer trimestre. La falta de exposición a las empresas de servicios
públicos restó rentabilidad, al igual que las posiciones en el sector bancario. Sin
embargo, el rendimiento del fondo mejoró de forma continuada en el último
trimestre del periodo revisado, con una contribución positiva de los títulos
bancarios. Además, los títulos navales añadieron valor, al igual que los títulos de
compañías automovilísticas y minoristas seleccionadas.
El gestor ve oportunidades en el sector de la construcción naval entre empresas que
parecen decididas a beneficiarse del auge continuado de los pedidos de buques y de
los buenos precios de éstos. También se ha ampliado la exposición a títulos de
fabricantes de maquinaria y equipamiento, que podrían beneficiarse de la fuerte
actividad constructora en Asia y Oriente Medio. Los valores de semiconductores y
otros valores de tecnologías de la información también resultan cada vez más
atractivos debido a una mayor confianza en la finalización a corto plazo del ciclo del
suministro.

Latin America Fund 2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 241 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.05.1994
Resultados desde: 25.05.1994
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 41,00% 44,50% 41,00%
Cinco años 47,00% 67,20% 8,00%
Desde el lanzamiento 46,60% 120,30% 3,60%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 29,60% 29,60%
Cinco años -0,70% -0,10%
Desde el lanzamiento -14,16% -3,24%
*El índice de referencia es el MSCI EMF Latin America (Gross) Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
43
Mayores participaciones a 30.04.2005
America Movil ADR
Petroleo Brasileiro ADR
Telefonos de Mexico (L)
Cemex ADR
Companhia Vale do Rio Doce (A) ADR
Desglose geográfico a 30.04.2005
Brasil 49,75%
México 38,69%
Chile 4,39%
Luxemburgo 1,66%
Perú 0,95%
Argentina 0,86%
Reino Unido 0,42%
Examen de los resultados
Los mercados de renta variable de América Latina cerraron el periodo revisado a un
nivel significativamente más alto. Este aumento fue propiciado por un renovado
deseo de riesgo por parte de los inversores, unos niveles favorables de liquidez y los
elevados precios de las materias primas. Muchos países latinoamericanos, como
México, experimentaron un importante crecimiento económico, aunque los síntomas
de presión inflacionista originaron un endurecimiento monetario en los principales
mercados de la zona. En Brasil, la recuperación de la demanda interna y el auge de
la exportación contribuyeron a esta subida.
Durante el ejercicio, el valor de los activos del fondo aumentó, aunque en menor
medida que el índice de referencia. El rendimiento se vio perjudicado por la
selección de valores en los sectores de las telecomunicaciones y las bebidas en
México. Por el contrario, la selección de valores en Chile y la posición relativamente
alta del fondo en Brasil en comparación con el índice de referencia contribuyeron al
rendimiento. Los títulos metalúrgicos y mineros brasileños Caemi Mineracao E
Metalurgica y Usiminas se encontraron entre los más rentables.
A pesar del buen comportamiento de las acciones latinoamericanas durante los
últimos años, muchas continúan mostrando una valoración atractiva. En gran parte
de la región, la demanda de productos de exportación y el consumo interno
probablemente serán también esenciales para el éxito de los mercados de la región.
Brent Bottamini y Adam Kutas asumieron la gestión del fondo el 1 de mayo de 2005.
Actualmente están optando por las constructoras de viviendas en México; asimismo,
los gestores prefieren los bancos brasileños a sus homólogos de la zona, puesto que
las condiciones económicas, las tendencias seculares y las valoraciones relativas
resultan más atractivas en Brasil.

Malaysia Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 158 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -2,40% 4,90% -2,40%
Cinco años -6,70% -2,20% -1,40%
Desde el lanzamiento 134,80% 36,00% 6,00%
*El índice de referencia es el Kuala Lumpur Stock Exchange Composite Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
44
Mayores participaciones a 30.04.2005
Malayan Banking
Tenaga Nasional
Telekom Malaysia
PLUS Expressway
Genting
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 37,67%
Empresas industriales 14,87%
Bienes de consumo discrecional 12,96%
Empresas de servicios públicos 12,59%
Servicios de telecomunicaciones 10,92%
Energía 4,13%
Bienes de consumo básico 3,06%
Materiales 1,11%
Efectivo y otros 2,69%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable malayos obtuvieron ganancias moderadas durante los
doce meses revisados. Al principio del periodo el mercado cayó, perjudicado por las
medidas de endurecimiento en China, el aumento de los precios del petróleo y las
posibles subidas de los tipos de interés estadounidenses. El sector bancario se
resintió debido a los malos resultados de ganancias y a unas provisiones para
pérdidas superiores a lo esperado. A mediados del periodo, los inversores acudieron
al mercado anticipándose a una revaluación de la moneda malaya, vinculada al dólar
estadounidense. Sin embargo, las noticias sobre la improbable alteración de dicha
vinculación motivaron la venta de valores. Más recientemente, las acciones malayas
se han resentido de los datos de bajas ganancias y de un reducido deseo de riesgo
por parte de los inversores.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados que
el índice de referencia. Gran parte de los malos resultados vino en el tercer trimestre
del periodo y fue muy específica de determinados valores. La falta de exposición del
fondo a la empresa constructora YTL Corp restó rentabilidad, ya que el precio de las
acciones de esta compañía aumentó debido a la especulación monetaria asociada a
las ganancias de la compañía en el extranjero. Sin embargo, se ha producido cierta
mejora del rendimiento al final del periodo, con valor añadido a la cartera por
posiciones en ciertos títulos bancarios.
El nuevo gestor asumió la responsabilidad del fondo el 18 de octubre de 2004 y está
buscando oportunidades en valores bancarios que puedan beneficiarse de la
actividad de fusiones y adquisiciones, así como en aquellos que han sido objeto de
una reestructuración eficaz y pueden empezar a asistir a una repercusión positiva en
las ganancias de un mayor crecimiento de los préstamos. El gestor se muestra menos
positivo respecto a las empresas de bienes de consumo básico, que podrían verse
perjudicadas por un aumento de los impuestos sobre el consumo y por los riesgos
reglamentarios, como las subidas de precios forzadas, que podrían influir en el
volumen de ventas.

Nordic Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: SEK 3.405 millones
Acciones de Clase A (SEK)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 18,60% 16,20% 18,60%
Cinco años -26,40% -39,10% -5,90%
Desde el lanzamiento 797,50% 512,40% 16,20%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 25,90% 25,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 36,10% 8,70%
*El índice de referencia es el FT/S&P Actuaries Nordic Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
45
Mayores participaciones a 30.04.2005
Ericsson (LM) Telefonaktiebolaget (B)
Nokia
Nobel Biocare Holding
Norsk Hydro
Hennes & Mauritz (B)
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 22,45%
Empresas industriales 18,60%
Servicios financieros 16,43%
Energía 12,54%
Bienes de consumo discrecional 11,87%
Asistencia sanitaria 10,94%
Servicios de telecomunicaciones 2,04%
Bienes de consumo básico 2,03%
Efectivo y otros 3,10%
Examen de los resultados
Los mercados de renta variable nórdicos experimentaron una fuerte subida a lo largo
del periodo. Las acciones cayeron durante los cuatro primeros meses del periodo
debido a que la preocupación de los inversores por el aumento de los tipos de interés
en los EE.UU. y el elevado precio del petróleo minaron la confianza de los
consumidores. Sin embargo, Noruega, un importante productor de petróleo, fue el
mercado de renta variable con mejores resultados de la zona gracias al elevado precio
del crudo. A partir de agosto de 2004, los valores de renta variable se recuperaron,
al sentirse alentados los inversores por una serie de buenos resultados de las
compañías en la actividad de fusiones y adquisiciones.
Durante el periodo revisado, el fondo registró unos resultados superiores al índice de
referencia. El fondo se benefició de su exposición a empresas de bienes de consumo
dedicadas a productos que no resultan afectados por el ciclo económico. Entre ellos
están el sector sanitario y el del cuidado personal. Nobel Biocare, la empresa suecasuiza
de tecnología dental, fue uno de los valores más fuertes del fondo. El fondo
también resultó beneficiado por la selección de valores en bancos y, en particular, por
su posición en el banco estonio Hansabank, objeto de una oferta pública de
adquisición por parte de su principal accionista, FöreningsSparbanken de Suecia.
El gestor del fondo sigue centrando su atención en empresas concretas,
especialmente en aquellas con fuertes perspectivas de crecimiento a consecuencia de
factores internos o externos, como la expansión de sus márgenes o la mejora de su
generación de flujo de efectivo. Suele tratarse de empresas que pueden ampliar su
negocio, pero cuyas perspectivas de crecimiento no se consideran reflejadas en el
precio de sus acciones. El gestor del fondo cree que la valoración de estas empresas
no es excesiva, dado su nivel de crecimiento previsto. Sus intereses de inversión
incluyen también empresas infravaloradas por el mercado. Al final del ejercicio
revisado, el fondo mantenía una posición importante en Noruega, sobre todo a través
de su exposición a los sectores de la prospección y los servicios petroleros, y del
transporte.

Pacific Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 460 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 10.01.1994
Resultados desde: 10.01.1994
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 8,20% 8,80% 8,20%
Cinco años -12,00% -9,30% -2,50%
Desde el lanzamiento 29,20% 5,70% 2,30%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 7,10% 7,10%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 29,90% 7,30%
*El índice de referencia hasta el 30/09/1999 es el FT/S&P Actuaries Pacific including Japan Index y desde entonces es el MSCI Pacific.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
46
Mayores participaciones a 30.04.2005
Toyota Motor
BHP Billiton
Esprit Holdings
Nippon Electric Glass
Sumitomo Mitsui Financial Group
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 22,21%
Empresas industriales 21,98%
Informática 18,09%
Servicios financieros 17,16%
Asistencia sanitaria 5,41%
Materiales 5,31%
Servicios de telecomunicaciones 3,28%
Bienes de consumo básico 2,93%
Efectivo y otros 3,63%
Examen de los resultados
Los mercados de Asia-Pacífico registraron un importante rendimiento positivo
durante el periodo de revisión, aunque con diferencias considerables en el volumen
de las ganancias. Los mercados superaron las preocupaciones iniciales respecto al
endurecimiento monetario en China, el aumento de los precios del petróleo y las
posibles subidas de los tipos de interés estadounidenses, obteniendo buenos
resultados durante la mayor parte del periodo revisado.
El fondo generó un fuerte rendimiento absoluto, aunque no consiguió superar su
índice de referencia. El gestor siguió buscando oportunidades atractivas de selección
de valores en empresas capaces de competir eficazmente a nivel internacional, lo cual
contribuyó de forma positiva a los resultados. La selección de valores resultó
especialmente acertada en India y Hong Kong. Por el contrario, determinadas
decisiones de inversión en Japón redujeron el rendimiento. A nivel sectorial, los
valores en cartera dentro de los sectores de la maquinaria, la construcción e
ingeniería, y los equipos e instrumentos electrónicos supusieron una importante
contribución a los beneficios del fondo.
Durante el periodo, el gestor aumentó la exposición del fondo a la India y asignó una
parte cada vez mayor de los activos del fondo a China, Hong Kong y Singapur. Por
el contrario, redujo los valores en cartera del fondo en Japón a menos del 50% de los
activos totales. Esto, no obstante, se debió sobre todo a que encontró ideas de
inversión más interesantes fuera de Japón y no a una decisión consciente de reducir
la exposición japonesa del fondo. Las inversiones del fondo en la India fueron
relativamente amplias e incluyeron bancos, empresas de software y compañías de
ingeniería. En Hong Kong y Singapur el gestor aumentó la exposición del fondo a los
valores inmobiliarios, de bienes de capital y de bienes de consumo. En China
incrementó las posiciones del fondo en valores energéticos.
El gestor siguió interesado en incorporar aquellos títulos que ofrecen el mejor valor
con relación a sus perspectivas de crecimiento, rendimiento y calidad de gestión.
Utilizando el sistema propio de investigación de Fidelity, se esforzará por encontrar
oportunidades de inversión atractivas en toda la zona de Asia-Pacífico.

Singapore Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 51 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 20,30% 21,10% 20,30%
Cinco años 7,10% 9,00% 1,40%
Desde el lanzamiento 128,10% 148,10% 5,80%
*El índice de referencia es el FT/S&P Actuaries World Singapore Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
47
Mayores participaciones a 30.04.2005
United Overseas Bank
Oversea-Chinese Banking
Singapore Telecommunications
DBS Group Holdings
City Developments
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 47,09%
Empresas industriales 20,06%
Servicios de telecomunicaciones 10,75%
Informática 9,78%
Bienes de consumo discrecional 8,73%
Asistencia sanitaria 1,83%
Energía 0,98%
Bienes de consumo básico 0,39%
Efectivo y otros 0,39%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable de Singapur ofrecieron un buen rendimiento durante
los doce meses revisados. Al principio del periodo, el impulso del mercado se vio
perjudicado por las medidas de endurecimiento monetario en China, el aumento de
los precios del petróleo y las posibles subidas de los tipos de interés estadounidenses.
Sin embargo, los signos económicos positivos y unos sólidos resultados
empresariales ayudaron a contrarrestar esta tendencia a la baja. El sector inmobiliario
obtuvo buenos resultados, impulsado por los síntomas de una recuperación más
fuerte de lo esperado en la demanda de espacio de oficinas y un posible mínimo de
los precios de la vivienda. Los valores electrónicos salieron peor parados debido a la
preocupación por las existencias y a una baja demanda empresarial en los EE.UU.
Hacia el final del periodo, el Gobierno anunció el proyecto de dos centros de casinos
integrados, lo que propició la compra en sectores impulsados a nivel nacional.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados
marginalmente que el índice de referencia. La mayor parte de los malos resultados
del fondo se produjo en el primer y el cuarto trimestre del periodo y fue en gran
medida específica de determinados valores. En el primer trimestre, una posición
importante en el fabricante de bebidas Fraser Neave fue el principal detractor de los
resultados, al igual que la exposición a valores inmobiliarios, que cayeron debido a
la preocupación por la subida de los tipos de interés. En el cuarto trimestre, la
posición del fondo en el proveedor de servicios móviles Accord Customer Care fue
el principal detractor. Este valor sufrió una importante caída tras el anuncio de un
error en sus ganancias trimestrales, lo que afectó negativamente al ánimo de los
inversores.
El gestor está interesado en empresas que demuestren una dedicación a la gestión de
capitales. El gestor está buscando oportunidades entre los valores financieros, que
podrían ser más activos en la gestión del capital de acceso. En este sentido, el gestor
ha establecido una posición en la compañía de seguros de vida Great Eastern
Holdings, que posee un superávit de capital, lo cual sugiere la posibilidad de
liberación de reservas y futura gestión de capitales. El gestor se muestra más
precavido respecto a las compañías aéreas, a la vista de algunos indicios de
desaceleración del crecimiento internacional.

South East Asia Fund 1,2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 811 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 14,80% 15,50% 14,80%
Cinco años 4,10% 7,00% 0,80%
Desde el lanzamiento 179,10% 96,90% 7,30%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 16.02.2004
Resultados desde: 16.02.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 6,40% 6,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 2,58% 2,14%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 5,50% 5,50%
Cinco años -29,00% -6,60%
Desde el lanzamiento -26,05% -6,30%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 13,70% 13,70%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 56,50% 12,80%
48
Mayores participaciones a 30.04.2005
Samsung Electronics
Shinhan Financial Group
Esprit Holdings
Kookmin Bank
Kingboard Chemical Holdings
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 23,46%
Servicios financieros 22,66%
Empresas industriales 16,48%
Bienes de consumo discrecional 13,30%
Energía 9,00%
Materiales 3,83%
Servicios de telecomunicaciones 3,60%
Empresas de servicios públicos 2,70%
Efectivo y otros 4,97%
Examen de los resultados
Los mercados asiáticos generaron sólidos beneficios a lo largo del periodo revisado,
aunque se observaron divergencias considerables en el rendimiento. Inicialmente los
mercados cayeron, al verse influido el ánimo de los inversores por la preocupación
acerca de las medidas de endurecimiento en China y el aumento de los precios del
petróleo. Sin embargo, los mercados, principalmente Corea y Singapur,
experimentaron una fuerte recuperación. China obtuvo buenos resultados, al
ponerse de manifiesto que el crecimiento económico mantenía su solidez pese a la
aplicación de las medidas de endurecimiento. Entre los mercados menores,
Indonesia fue el más fuerte, alentado por unos resultados positivos de las elecciones
y una actividad de fusiones y adquisiciones en la industria tabacalera que ayudaron
al mercado a alcanzar nuevas alturas. Hacia el final del periodo, las subidas de los
tipos de interés y la reducción del deseo de riesgo por parte de los inversores
internacionales invirtieron en parte las ganancias del mercado.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados
marginalmente que el índice de referencia. Una gran parte de los malos resultados se
produjo en el primer trimestre del periodo debido a posiciones seleccionadas en el
sector de los materiales, el cual se resintió tras la aplicación de medidas de
endurecimiento en China. Además, ciertas posiciones en valores tecnológicos de
Corea y Taiwán resultaron también perjudiciales para el rendimiento, dada la
preocupación por una desaceleración del crecimiento internacional. Sin embargo, en
el conjunto de estos doce meses, las inversiones en valores inmobiliarios y minoristas
de Hong Kong contribuyeron a los beneficios gracias al contexto económico positivo.
Los títulos relacionados con la energía en Singapur también añadieron valor a la
cartera.
El gestor está buscando oportunidades en Corea entre valores de electrónica de
consumo y semiconductores, así como en sectores de orientación nacional, como las
finanzas, los medios de comunicación y el comercio minorista, dados los síntomas
de recuperación potencial de la demanda interna y la mejora de los créditos morosos.
Aunque sigue mostrándose positivo acerca del sector de los materiales a más largo
plazo, el gestor mantiene una mayor cautela a corto plazo, dado el fuerte rendimiento
reciente del sector.
*El índice de referencia hasta el 30/9/1994 es un índice MSCI adaptado, el Combined Pacific (Free) Excluding Japan plus Australia & New Zealand; posteriormente es el MSCI AC (Combined) Far East Free ex Japan Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Switzerland Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: CHF 738 millones
Acciones de Clase A (CHF)
Fecha de lanzamiento: 13.02.1995
Resultados desde: 13.02.1995
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,70% 2,90% 4,70%
Cinco años -17,20% -21,60% -3,70%
Desde el lanzamiento 216,60% 125,40% 11,90%
49
Mayores participaciones a 30.04.2005
Roche Holding
Novartis (Reg.)
UBS (Reg.)
Credit Suisse Group (Reg.)
Nestle (Reg.)
Desglose sectorial a 30.04.2005
Asistencia sanitaria 34,61%
Servicios financieros 21,23%
Materiales 12,20%
Bienes de consumo básico 10,84%
Empresas industriales 9,51%
Bienes de consumo discrecional 4,62%
Informática 4,32%
Energía 1,13%
Efectivo y otros 1,54%
Examen de los resultados
A lo largo del periodo, los valores de renta variable suizos crecieron, aunque con
resultados inferiores a los del mercado europeo en general. Las acciones suizas
cayeron durante los cuatro primeros meses del periodo debido a que la preocupación
de los inversores por el aumento de los tipos de interés en los EE.UU. y el elevado
precio del petróleo minaron la confianza de los consumidores. A partir de agosto de
2004, los valores de renta variable suizos se recuperaron, pues los inversores se
sintieron alentados por una serie de buenos resultados de las compañías en la
actividad de fusiones y adquisiciones. El PIB suizo se mantuvo invariable durante el
primer trimestre de 2005, aunque aumentó un 0,8% interanual. El consumo privado
aumentó un 0,2% en el primer trimestre de 2005 en comparación con el trimestre
anterior, mientras que las exportaciones cayeron un 1% en el mismo periodo. Dentro
del mercado suizo, el hardware y los equipos tecnológicos, los equipos y servicios
sanitarios, y los materiales fueron los sectores más rentables, mientras que las
empresas pertenecientes a los sectores del comercio minorista y los servicios de
consumo quedaron por detrás del mercado en general. En términos de capitalización
de mercado, las empresas de tamaño mediano se comportaron mejor que las grandes
empresas.
Durante el periodo de revisión, el valor de los activos del fondo aumentó en
comparación con el índice de referencia. Una contribución importante al
rendimiento del fondo procedió del sector de los equipos sanitarios, con buenos
resultados por parte de Nobel Biocare, una empresa de implantes dentales. Dentro
del sector del software, los valores en cartera del fondo en la compañía de
semiconductores SEZ restaron beneficios, pues la aversión de los inversores al riesgo
motivó un bajo rendimiento del sector en su conjunto. En el sector de los materiales,
la posición del fondo en la compañía minera Xstrata contribuyó a su rentabilidad.
De cara al futuro, el gestor sigue buscando empresas de tamaño mediano en nichos
de mercado con un buen potencial de crecimiento. Syngenta, la empresa
agroquímica, representa una posición importante dentro del fondo. Se ha producido
un cambio estructural en la demanda de alimentos, especialmente productos
agrícolas, de países muy poblados como China. El fabricante de hardware
informático Logitech, conocido sobre todo por su gama de ratones para ordenador,
representa otra posición amplia dentro del fondo. La empresa ha alcanzado una
sólida posición de liderazgo gracias a la innovación en sus productos y el
reconocimiento de su marca.
*El índice de referencia hasta el 31/12/2001 es un índice compuesto en un 50% por los retornos del Swiss Market Index y en un 50% por los del Switzerland Stock Market Medium Capitalisation Index. Hasta el 31/05/2002 se compone
en un 100% por el MS Provisional Switzerland Index. Posteriormente es en un 100% el MS Switzerland (N).
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Taiwan Fund 1
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 103 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 24.03.1997
Resultados desde: 07.04.1997
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,30% 1,00% 4,30%
Cinco años -46,20% -35,40% -11,70%
Desde el lanzamiento -33,40% -39,80% -4,90%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 3,30% 3,30%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 10,40% 2,70%
*El índice de referencia es el Taiwan Stock Exchange Weighted Stock Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
50
Mayores participaciones a 30.04.2005
Taiwan Semiconductor Manufacturing
United Microelectronics
Hon Hai Precision Industry
UBS (Form Pet) ELN 21/10/2005
Cathay Financial Holding
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 43,43%
Servicios financieros 25,35%
Bienes de consumo discrecional 9,32%
Materiales 5,97%
Empresas industriales 5,28%
Servicios de telecomunicaciones 4,13%
Energía 1,67%
Asistencia sanitaria 1,55%
Efectivo y otros 3,30%
Examen de los resultados
Los valores de renta variable taiwaneses concluyeron el periodo de doce meses
revisado en territorio marginalmente positivo. Al principio del periodo el mercado
cayó debido a los signos de que los indicadores del crecimiento internacional
podrían estar alcanzando su máximo y a la preocupación por las relaciones políticas
con China. El ánimo mejoró en octubre, cuando los inversores extranjeros
contribuyeron a impulsar el mercado, con buenos resultados del sector tecnológico,
aunque esta tendencia se invirtió más adelante a lo largo del periodo. En diciembre
el Kuomintang (KMT) ganó las elecciones legislativas, lo que mejoró el ánimo del
mercado al reducirse la percepción de tensiones entre ambos lados del estrecho. Los
sectores nacionales, como la construcción y el comercio minorista, obtuvieron
buenos resultados, mientras que los bancos y las empresas siderúrgicas sucumbieron
a la recogida de beneficios. Hacia el final del periodo, la preocupación por la subida
de los precios del petróleo y el agravamiento de la tensión política repercutieron en
las ganancias anteriores.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo mejores resultados
que el índice de referencia. El periodo más intenso de buenos resultados se produjo
en el segundo semestre del periodo revisado. Una selección de valores acertada en el
sector de la tecnología y el hardware, entre empresas que están ganando cuota de
mercado, aportó valor a la cartera. La rentabilidad también se vio beneficiada por
posiciones en valores seleccionados de componentes electrónicos con una
producción superior y ventajas en términos de costes respecto a la competencia. La
exposición al sector del consumo discrecional también supuso una contribución,
pues los inversores se mostraron más positivos respecto a las perspectivas del gasto
de consumo en Taiwán.
El gestor asumió la responsabilidad del fondo el 1 de noviembre de 2004 y está
centrando su atención en identificar empresas de alta calidad, con perspectivas de
crecimiento sostenible, que presenten una valoración atractiva. El gestor está
buscando oportunidades entre los valores de semiconductores debido al aumento de
las expectativas de que el ciclo de suministro llegue a tocar fondo a corto plazo y a
unas valoraciones atractivas. La exposición del fondo al sector de las
telecomunicaciones fue objeto de una nueva alineación, centrándose en un operador
móvil que genera un alto flujo de efectivo disponible.

Technology Fund 1,2,3,4
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 181 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.1999
Resultados desde: 30.09.1999
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -13,30% -9,40% -13,30%
Cinco años -73,60% -71,60% -23,40%
Desde el lanzamiento -53,60% -51,40% -12,80%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.09.1999
Resultados desde: 02.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -12,90% -12,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -67,60% -21,80%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -13,90% -13,90%
Cinco años -74,60% -24,00%
Desde el lanzamiento -75,35% -26,07%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -7,30% -7,30%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -21,10% -6,20%
*El índice de referencia es el FTSE Global Information Technology & FTSE Electronic Equipment with Modified Cap Weighted Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
51
Mayores participaciones a 30.04.2005
Microsoft
Intel
IBM
Cisco Systems
Dell
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 55,59%
Japón 14,40%
Corea 6,50%
Alemania 5,69%
Taiwán 3,71%
Finlandia 2,92%
Suecia 1,86%
Reino Unido 1,56%
Francia 1,53%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. Durante el periodo revisado, los valores
tecnológicos descendieron debido al temor a una desaceleración del crecimiento
económico mundial y a la preocupación por el aumento de la inflación. Dentro del
sector tecnológico, las empresas de semiconductores y equipos para semiconductores
obtuvieron los peores resultados.
El fondo registró unos resultados peores que el índice de referencia durante el
ejercicio sometido a revisión. Mientras que la selección de valores en los EE.UU. y
Japón fue negativa, en los mercados de Corea del Sur e India resultó acertada. La
selección de valores dentro de los sectores del hardware informático, los equipos
electrónicos y eléctricos, y el software y los servicios restó rentabilidad; en concreto,
la elevada exposición del fondo a Microsoft tuvo una importante repercusión
negativa en el rendimiento relativo. En el cuarto trimestre de 2004, el precio de las
acciones de Microsoft se hundió tras la presentación de una demanda judicial contra
la compañía acusándola de utilizar una estrategia anticompetitiva en la creación de
su software de procesamiento de texto.
El gestor del fondo basa sus decisiones de inversión en una investigación en
profundidad de las empresas realizada a lo largo de periodos prolongados. El gestor
sigue decantándose por un método de abajo arriba, basado en la selección de valores
concretos, y prefiere compañías con un fuerte flujo de efectivo, un buen crecimiento
de las ganancias y un balance sólido.

Telecommunications Fund 1,2,3,4
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 178 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.1999
Resultados desde: 30.09.1999
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año -2,20% 5,60% -2,20%
Cinco años -66,60% -63,30% -19,70%
Desde el lanzamiento -49,80% -46,10% -11,60%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.09.1999
Resultados desde: 02.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 4,50% 4,50%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -53,10% -15,20%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -2,90% -2,90%
Cinco años -67,90% -20,30%
Desde el lanzamiento -64,99% -20,26%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 4,50% 4,50%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -53,10% -15,20%
*El índice de referencia es el FTSE Global Telecommunications Services with Modified Cap Weighted Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
52
Mayores participaciones a 30.04.2005
Vodafone Group
Telefónica
Nextel Communications (A)
France Telecom ADR
Verizon Communications
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 22,19%
Reino Unido 11,52%
Federación Rusa 6,70%
Italia 5,84%
México 5,71%
España 5,68%
Francia 5,19%
Sudáfrica 4,51%
Alemania 4,50%
Examen de los resultados
Los valores de servicios de telecomunicaciones se apreciaron durante el ejercicio
revisado, aunque su rendimiento fue inferior al del mercado mundial en general. El
ánimo de los inversores se vio afectado al principio del periodo cuando China
anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados de renta variable
registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de recuperar terreno
gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los inversores acogieron con
satisfacción. Sin embargo, a principios de 2005 los valores de servicios de
telecomunicaciones se resintieron por la preocupación acerca de la competencia de
las empresas de cable en los EE.UU., así como por el descenso de las ganancias de
las empresas japonesas.
Teera Chanpongsang asumió la gestión del fondo el 1 de septiembre de 2004.
Durante el ejercicio revisado, el fondo obtuvo un rendimiento inferior al índice de
referencia. Los valores en cartera del fondo en KDDI y Covad Communications
fueron los dos mayores detractores del rendimiento, siendo responsables de más de
la mitad del bajo rendimiento relativo. El anterior gestor mantenía una posición por
encima de la media en KDDI, y las operaciones de línea fija de la compañía
encontraron un entorno difícil. El nuevo gestor consideró que la valoración de la
compañía parecía excesiva y que el crecimiento de ganancias en su sector era
limitado, por lo que redujo esta posición. De forma similar, la exposición a Covad
Communications se ha reducido a cero. Del lado positivo, la exposición superior a la
media del fondo a proveedores móviles en los mercados emergentes contribuyó al
rendimiento. La compañía sudafricana MTN se encontraba entre estos valores en
cartera y siguió beneficiándose de una competencia limitada y de un fuerte
crecimiento de sus abonados.
Desde entonces, el gestor ha reducido la exposición del fondo al sector de las
telecomunicaciones estadounidense, puesto que los cambios en la reglamentación
parecen favorecer a los proveedores de línea fija frente a los proveedores de banda
ancha. La exposición a Japón también se ha reducido debido a un aumento de la
competencia entre las empresas tanto de telefonía fija como de telefonía móvil. Por
el contrario, se ha ampliado la exposición del fondo a los mercados emergentes. El
gestor ha conseguido identificar títulos con una valoración atractiva en Asia y prevé
una continuación del crecimiento en esos mercados. Además, ha establecido
posiciones en diversos títulos de telefonía móvil rusos que habían sido
sobrevendidos y que, por tanto, se estaban negociando con una valoración atractiva.

Thailand Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 449 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 10,90% 3,10% 10,90%
Cinco años 76,40% 62,90% 12,00%
Desde el lanzamiento 57,20% -35,60% 3,20%
*El índice de referencia es el Bangkok SET Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
53
Mayores participaciones a 30.04.2005
PTT (F)
Bangkok Bank (F)
PTT Exploration & Production (F)
Advanced Information Services (F)
Kasikornbank (F)
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 30,58%
Energía 21,68%
Servicios de telecomunicaciones 13,46%
Materiales 11,62%
Empresas industriales 10,07%
Bienes de consumo discrecional 4,10%
Informática 2,20%
Asistencia sanitaria 1,46%
Efectivo y otros 4,83%
Examen de los resultados
El mercado de valores tailandés se caracterizó por su volatilidad, pero concluyó el
ejercicio revisado en territorio positivo. Al principio del periodo el mercado sufrió
una caída, ya que el aumento de los precios del petróleo redujo las perspectivas de
crecimiento, mientras que el endurecimiento de las prácticas de préstamo de los
bancos influyó en la confianza en el sector. Las presiones inflacionistas afloraron en
la economía, por lo que el Banco Central aumentó los tipos de interés en 0,25 puntos
porcentuales en agosto. Hacia finales de 2004, el mercado creció, pues unas
valoraciones atractivas atrajeron el interés de los inversores. El mercado recibió un
nuevo impulso tras la elección del partido Thai Rak Thai (TRT), que confirmó las
políticas existentes destinadas a promover las reformas y fomentar la privatización.
Sin embargo, la reducción de las subvenciones de los carburantes en marzo
repercutió negativamente en el mercado, pues los inversores se sintieron
preocupados por el hecho de que el aumento de los precios del petróleo implicase
nuevas subidas del precio de los carburantes.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo unos resultados
mucho mejores que el índice de referencia. El rendimiento fue constante a lo largo
del periodo, con especial vigor en el segundo trimestre, durante el cual el fondo se
vio beneficiado por su exposición a valores de materias primas que tuvieron un buen
comportamiento gracias al aumento de los precios de las materias primas. Las
importantes posiciones en valores marítimos contribuyeron también al rendimiento,
gracias a unas sólidas tarifas de carga de mercancías y a una gran demanda de China.
En el cuarto trimestre, las posiciones en títulos de infraestructuras añadieron valor,
alentadas por las perspectivas positivas para la aplicación de títulos de
infraestructuras.
El gestor asumió la responsabilidad del fondo el 1 de octubre de 2004. Está
buscando oportunidades entre títulos bancarios cuya valoración resulte atractiva y
cuyos fundamentos estén mejorando, y confía también en que determinados títulos
del sector presenten un mayor potencial de crecimiento de las ganancias en 2005 y
mayores pagos de dividendos. El gestor se muestra menos positivo respecto al sector
de los materiales, dada la fuerte rentabilidad del sector y el temor a que el subsector
petroquímico pueda experimentar un menor volumen de ventas y unos precios más
bajos a corto plazo.

United Kingdom Fund
Tamaño del fondo a 30.04.2005: GBP 124 millones
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,00% 11,60% 5,00%
Cinco años -12,30% -3,70% -2,60%
Desde el lanzamiento 179,60% 333,00% 7,30%
*El índice de referencia es el FTSE-Actuaries All Share Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
54
Mayores participaciones a 30.04.2005
Vodafone Group
GlaxoSmithKline
AstraZeneca
Standard Chartered
HSBC Holdings (Reg.)
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 17,38%
Bienes de consumo discrecional 17,35%
Asistencia sanitaria 14,24%
Servicios de telecomunicaciones 13,01%
Energía 11,93%
Empresas industriales 11,13%
Bienes de consumo básico 5,94%
Informática 5,62%
Efectivo y otros 3,40%
Examen de los resultados
El mercado de valores británico obtuvo unos resultados superiores a la mayoría de
las otras grandes bolsas a lo largo del ejercicio, dentro de un ambiente de optimismo
general por las ganancias empresariales. La preocupación por una desaceleración
económica y los elevados precios del petróleo dieron lugar a cierta recogida de
beneficios en el primer semestre del periodo, pero la mejora de las expectativas en el
segundo semestre contribuyó a nuevas recuperaciones. El gasto de los consumidores
fue el principal factor responsable de la recuperación, favorecido por un mínimo
histórico de la tasa de desempleo.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados que
el índice de referencia FTSE All Share Index. La exposición inferior a la media al
sector del petróleo y el gas restó rentabilidad, al verse beneficiadas las empresas de
este sector por la subida de los precios del petróleo. En el sector bancario, la mala
selección de valores resultó perjudicial para el rendimiento. En el lado positivo,
ciertos valores en cartera pertenecientes al sector minero contribuyeron a los
beneficios, pues los precios de las acciones aumentaron debido a la subida de los
precios de las materias primas. Los valores en cartera dentro del sector de los
servicios de asistencia también contribuyeron al rendimiento, con un significativo
aumento del precio de las acciones de Intertek, un importante proveedor
internacional de servicios de comprobación, inspección y certificación de productos.
El gestor centra su atención en valores que probablemente vayan a presentar un
crecimiento de sus beneficios superior a las expectativas de los inversores. Así pues,
la cartera presenta una exposición por encima de la media a empresas de servicios de
asistencia. El gestor cree que determinados valores dentro de este sector se
beneficiarán de un aumento de los niveles de gasto empresarial. El fondo presenta
una exposición por encima de la media a los valores de telecomunicaciones, en
especial operadores de telefonía móvil. Por el contrario, la cartera sigue manteniendo
una exposición a los valores bancarios inferior al índice de referencia, pues el gestor
está preocupado por los elevados niveles de deuda de los consumidores en el Reino
Unido. La cartera se inclina hacia los bancos con una mayor exposición
internacional.

World Fund 1,2,3
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 674 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 06.09.1996
Resultados desde: 08.10.1996
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,20% 5,40% 5,20%
Cinco años -38,60% -34,70% -9,30%
Desde el lanzamiento 70,70% 66,40% 6,40%
Acciones de Clase E (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.09.2000
Resultados desde: 11.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 4,50% 4,50%
Cinco años -40,80% -9,90%
Desde el lanzamiento -42,85% -11,37%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.08.2001
Resultados desde: 15.08.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 12,40% 12,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 9,90% 2,60%
55
Mayores participaciones a 30.04.2005
Total Fina Elf (B)
Altadis
ENI
Numico Koninklijke
Vivendi Universal
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 27,71%
Francia 8,61%
Suiza 7,57%
Alemania 7,09%
Japón 6,55%
España 6,51%
Reino Unido 5,57%
Italia 5,50%
Países Bajos 4,91%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados marginalmente inferiores al índice de referencia
durante el ejercicio sometido a revisión. La selección de valores entre las empresas
japonesas fue perjudicial para los resultados, pero esto se vio parcialmente
compensado por una sólida selección de valores entre los títulos estadounidenses,
europeos y del sudeste asiático. En particular, la exposición a la empresa tabacalera
española Altadis se benefició del rendimiento, entre los rumores de una posible
oferta pública de adquisición por parte de una compañía rival. A nivel sectorial, unas
decisiones de inversión acertadas en los sectores de la alimentación, bebidas y tabaco
y los bienes de consumo y ropa se vieron contrarrestadas en parte por los
decepcionantes resultados derivados de los bancos y las empresas inmobiliarias.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia hasta el 31/12/1997 es el FT/S&P Actuaries World Index; posteriormente es un índice compuesto en un 60% por los retornos del MSCI World Index y en un 40% por los del MSCI Europe ex UK Index. El
rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Fidelity Gestion Dynamique 6,10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 31 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 31.12.1997
Resultados desde: 21.01.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,40% 5,70% 5,40%
Cinco años -35,90% -35,30% -8,50%
Desde el lanzamiento 23,40% 20,10% 2,90%
56
Mayores participaciones a 30.04.2005
Total Fina Elf (B)
Sanofi Aventis
Royal Dutch Petroleum (NL)
Nextel Communications (A)
ENI
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 28,48%
Francia 15,27%
Alemania 8,29%
Japón 6,78%
Italia 5,76%
Países Bajos 5,32%
Reino Unido 5,03%
España 3,12%
Irlanda 1,89%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo obtuvo un rendimiento positivo y, en líneas generales, los resultados
estuvieron en consonancia con su índice de referencia durante el ejercicio sometido
a revisión. La selección de valores resultó acertada, especialmente dentro de la parte
de renta variable europea; la exposición del fondo a valores europeos, que
representan una gran parte de los activos totales, supuso un importante contribución
al rendimiento, sobre todo dentro del segmento de baja capitalización del mercado.
La exposición a valores estadounidenses y japoneses, que representan una parte
menor de los activos del fondo, produjo resultados desiguales.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia hasta el 1/10/1998 es un índice compuesto en un 50% por los retornos del MSCI World Index y en un 50% por los del SBF 250 Index; posteriormente es un índice compuesto en un 50% por los retornos del MSCI
EMU Index y en un 50% por los del World ex-EMU Index. El rendimiento se muestra en francos franceses hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Fidelity Gestion Equilibre 6,10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 34 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 31.12.1997
Resultados desde: 22.01.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,60% 7,20% 5,60%
Cinco años -1,50% 5,70% -0,30%
Desde el lanzamiento 34,80% 44,70% 4,20%
57
Mayores participaciones a 30.04.2005
Germany 4,25% 04/01/2014
Italy 6,75% 01/07/2007
Germany 5,375% 04/01/2010
Belgium 8,00% 24/12/2012
France 3,50% 25/04/2015
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 18,67%
Francia 15,13%
Estados Unidos 13,52%
España 9,42%
Italia 6,00%
Bélgica 5,58%
Países Bajos 5,19%
Reino Unido 4,99%
Japón 4,86%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo obtuvo un rendimiento positivo, aunque registró unos resultados inferiores
al índice de referencia durante el ejercicio sometido a revisión. Mientras que la
exposición a valores estadounidenses produjo resultados desiguales, la parte del
fondo invertida en bonos de la eurozona fue rentable, contribuyendo al rendimiento
global. Además, la exposición a la renta variable europea resultó positiva, ya que esta
parte del fondo obtuvo unos buenos resultados.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia hasta el 1/10/1998 es un índice compuesto en un 20% por los retornos del MSCI World Index, en un 20% por los del SBF 250 Index y en un 60% por los del CitiGroup (antes Salomon Bros) European WGBI Index.
Hasta el 1/4/2003 el índice de referencia se compone en un 60% de los retornos del CitiGroup (antes Salomon Bros) EMU Govt Bond, en un 20% de los del MSCI EMU Index y en un 20% de los del MSCI World ex-EMU. Posteriormente
se compone en un 60% de los retornos del ML EMU Lg Cap Inv Grade, en un 20% de los del MSCI EMU Index y en un 20% de los del MSCI World ex-EMU. El rendimiento se muestra en francos franceses hasta el 31/12/1998 y en
euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Fidelity Sélection Europe 6,10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 57 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 30.11.1999
Resultados desde: 30.11.1999
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 11,00% 9,90% 11,00%
Cinco años -24,70% -27,50% -5,50%
Desde el lanzamiento -2,50% -15,60% -0,50%
*El índice de referencia es el MSCI Europe.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
58
Mayores participaciones a 30.04.2005
Vodafone Group
Total Fina Elf (B)
ENI
Sanofi Aventis
Roche Holding
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 30,31%
Francia 14,35%
Suiza 9,66%
Alemania 8,81%
Italia 6,48%
Países Bajos 5,16%
España 2,93%
Irlanda 2,31%
Finlandia 2,15%
Examen de los resultados
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica en la zona. Sin embargo, el avance de los mercados de valores se vio
frenado en 2005, pues el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar
el crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y las
previsiones de los economistas fueron revisadas a la baja en general. Éste fue el caso
especialmente de Alemania, cuyo PIB descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de
2004. Alemania sufrió además de forma persistente un alto nivel de desempleo, un
problema encontrado también en Francia. La economía británica presentó un
comportamiento relativamente mejor, pero fueron los países periféricos de Europa
los que generaron el crecimiento más fuerte.
Durante el año revisado, el fondo obtuvo un rendimiento superior al índice de
referencia, ayudado por la selección de valores en los sectores hotelero, de la banca
comercial y de los medios de comunicación. Desde el punto de vista del volumen,
las inversiones del fondo en valores de baja capitalización fueron las que añadieron
un mayor valor. A nivel de países, los valores en cartera en Hungría resultaron
especialmente ventajosos, aunque la selección de valores en Italia y Francia también
produjo beneficios.
Al final del periodo, la cartera se encontraba posicionada con una mayor exposición
a los sectores de los medios de comunicación y los hoteles que el índice de referencia.
Incluía, además, menos inversiones en el sector de la banca comercial que el índice
MSCI Europe Index. Las posiciones en estos sectores son un derivado del proceso de
inversión.

Fidelity Sélection Internationale 6,10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 232 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 30.11.1999
Resultados desde: 30.11.1999
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 0,00% 2,50% 0,00%
Cinco años -39,70% -37,70% -9,60%
Desde el lanzamiento -28,20% -28,00% -5,90%
*El índice de referencia es el MSCI World Index (N) .
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
59
Mayores participaciones a 30.04.2005
Nextel Communications (A)
UnitedHealth Group
American International Group
Johnson & Johnson
General Electric
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 47,49%
Japón 10,53%
Reino Unido 9,76%
Francia 4,35%
Alemania 3,35%
Suiza 3,33%
Países Bajos 1,90%
Italia 1,71%
Canadá 1,70%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La selección de valores dentro del sector de los seguros y la
exposición inferior a la media del fondo al sector energético fueron algunos de los
principales detractores del rendimiento relativo a lo largo del periodo. Por el
contrario, la selección de valores en el mercado estadounidense resultó acertada, al
igual que la selección entre empresas de la Europa continental. La exposición a
pequeñas y medianas empresas fue beneficiosa para la rentabilidad del fondo.
Aunque la distribución sectorial resultó ligeramente negativa, la selección de valores
en los sectores de los bienes de equipo domésticos, los proveedores y servicios
sanitarios, y los servicios de telecomunicaciones inalámbricas aumentó los
beneficios.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.

FPS Defensive Fund 10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 88 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 30.05.1995
Resultados desde: 30.06.1995
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,70% 5,90% 4,70%
Cinco años 13,40% 19,90% 2,60%
Desde el lanzamiento 51,20% 57,10% 4,30%
60
Mayores participaciones a 30.04.2005
Alemania 5,375% 04/01/2010
Alemania 4,25% 04/01/2014
Italia 6,75% 01/07/2007
Bélgica 8,00% 24/12/2012
Francia 3,50% 25/04/2015
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 17,72%
Reino Unido 13,69%
Francia 12,09%
Estados Unidos 7,27%
España 7,14%
Bélgica 6,33%
Países Bajos 6,32%
Islas Caimán 4,83%
Italia 4,45%
Examen de los resultados
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año revisado, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica de la zona. Sin embargo, los valores de renta variable perdieron fuerza en
2005, cuando el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar el
crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y los
inversores mostraron una mayor aversión al riesgo debido a las dudas sobre el ritmo
del crecimiento económico europeo y mundial. Éste fue el caso especialmente de
Alemania, cuyo PIB descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de 2004. Alemania
sufrió además de forma persistente un alto nivel de desempleo, un problema
encontrado también en Francia. Los tipos de interés se mantuvieron bajos a lo largo
del periodo, especialmente en la eurozona, en la que el Banco Central Europeo
mantuvo los tipos al 2% durante todo el periodo.
Durante el periodo sometido a revisión, el fondo obtuvo peores resultados que el
índice de referencia. La rentabilidad más baja correspondió a las clases de activos de
renta fija y de efectivo. Dentro del tramo de renta fija del fondo, las estrategias para
explotar los cambios previstos en la forma de la curva de rendimientos europea
resultaron positivas para la rentabilidad. Sin embargo, el éxito de estas estrategias se
vio contrarrestado por unos beneficios inferiores a lo esperado por parte de las
posiciones del fondo en bonos potenciadores del rendimiento denominados en
dólares estadounidenses. El tramo de renta variable europea de la cartera sí ofreció
un gran rendimiento. El fondo se benefició de una acertada selección de valores
dentro de los sectores de los medios de comunicación, la banca y la energía.
Los mercados de renta variable europeos presentaron un comportamiento
razonablemente bueno a lo largo del periodo, si bien se espera que las reformas
sociales y económicas, que podrían mejorar las perspectivas de las empresas, tarden
algún tiempo en aplicarse en los países centrales de Europa. No obstante, las
expectativas de los inversores no son elevadas, por lo que el riesgo de decepción es
menor. Alemania podría dar nuevos pasos para estimular su economía a través de
medidas como la reducción del tipo del impuesto de sociedades. Los valores de renta
variable europeos siguen siendo más baratos que los de la mayoría de las otras
regiones principales en muchas medidas de valoración.
*El índice de referencia hasta el 1/11/1998 está compuesto en un 50% de los retornos del CitiGroup (antes Salomon Bros) German Government Bonds Index, 1 a 3 años de vencimiento, en un 40% de los retornos de una inversion en
efectivo y en un 10% del Frankfurt FAZ General Index. Hasta el 1/04/2003 es un índice compuesto en un 50% del CitiGroup (antes Salomon Bros) EMU Government Bond Index, en un 40% de efectivo y en un 10% del MSCI EMU
Index; posteriormente se compone en un 50% del ML EMU LG Cap Inv Grade, en un 40% de inversiones en efectivo y en un 10% del MSCI EMU Index (N). El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en
euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

FPS Global Growth Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 270 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 31.12.1997
Resultados desde: 06.01.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 7,80% 10,40% 7,80%
Cinco años -14,20% -11,70% -3,00%
Desde el lanzamiento 38,10% 33,40% 4,50%
*El índice de referencia es el MSCI World Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
61
Mayores participaciones a 30.04.2005
Nextel Communications (A)
UnitedHealth Group
American International Group
Johnson & Johnson
General Electric
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 45,74%
Japón 10,35%
Reino Unido 8,99%
Alemania 4,11%
Francia 3,80%
Italia 2,19%
Suiza 2,17%
Países Bajos 2,11%
Canadá 1,93%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos japoneses,
estadounidenses y del sudeste asiático fue perjudicial para los resultados, pero se vio
parcialmente compensada por una sólida selección de valores entre las compañías
europeas. En los EE.UU., las empresas de seguros, de medios de comunicación y de
comercio minorista restaron rentabilidad. La exposición del fondo a empresas de
maquinaria eléctrica y bancos en Japón y la exposición relativamente baja a la renta
variable británica resultaron negativas. La exposición a los títulos europeos fue
satisfactoria, y determinados valores en cartera dentro de los sectores de los medios
de comunicación y la banca resultaron beneficiosos.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca del
riesgo mundial asociado a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría ocasionar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal.

FPS Growth Fund 10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 337 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 30.05.1995
Resultados desde: 22.06.1995
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 4,90% 5,70% 4,90%
Cinco años -35,60% -35,30% -8,40%
Desde el lanzamiento 120,20% 118,50% 8,30%
62
Mayores participaciones a 30.04.2005
Total Fina Elf (B)
Sanofi Aventis
Nextel Communications (A)
Royal Dutch Petroleum (NL)
UnitedHealth Group
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 27,58%
Alemania 9,64%
Francia 9,54%
Reino Unido 6,60%
Japón 6,51%
Países Bajos 5,28%
Italia 5,11%
España 4,87%
Suiza 2,33%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos japoneses,
estadounidenses y del sudeste asiático fue perjudicial para los resultados, pero se vio
parcialmente compensada por una sólida selección de valores entre las compañías de
la Europa continental y el Reino Unido. La exposición a los títulos de la Europa
continental fue satisfactoria, y determinados valores en cartera dentro de los sectores
de los medios de comunicación, la energía y la banca resultaron beneficiosos. Una
exposición relativamente superior a las empresas europeas de servicios y equipos
sanitarios contribuyó también a los beneficios. En los EE.UU., las empresas de
seguros, de medios de comunicación y de comercio minorista restaron rentabilidad.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca del
riesgo mundial asociado a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría ocasionar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se mantiene
la incertidumbre acerca de los persistentes temores geopolíticos, así como la
preocupación por el doble déficit, la fragilidad del gasto de consumo y la posibilidad
de una desaceleración de las ganancias empresariales.
*El índice de referencia hasta el 1/11/1998 es un índice compuesto en un 50% por los retornos del Frankfurt FAZ Index, y en un 50% por los del MSCI World Index; posteriormente se compone en un 50% por los retornos del MSCI EMU
Index y en un 50% por los del MSCI World – Ex EMU Index. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

FPS Moderate Growth Fund 10,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 369 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 30.05.1995
Resultados desde: 26.06.1995
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,30% 7,20% 5,30%
Cinco años -0,30% 5,70% -0,10%
Desde el lanzamiento 104,20% 131,30% 7,50%
63
Mayores participaciones a 30.04.2005
Alemania 5,375% 04/01/2010
Alemania 4,25% 04/01/2014
Italia 6,75% 01/07/2007
Bélgica 8,00% 24/12/2012
Francia 3,50% 25/04/2015
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 18,72%
Estados Unidos 14,38%
Francia 12,07%
España 8,59%
Reino Unido 6,68%
Italia 5,82%
Países Bajos 5,30%
Bélgica 5,10%
Japón 4,44%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos japoneses,
estadounidenses y del sudeste asiático fue perjudicial para los resultados, pero se vio
parcialmente compensada por una sólida selección de valores entre los títulos
europeos, con determinados valores en cartera beneficiosos dentro de los sectores de
los medios de comunicación, la energía y la banca. El tramo de renta fija de la cartera
contribuyó a los beneficios. Las estrategias encaminadas a explotar los cambios
previstos en la forma de la curva de rendimientos europea resultaron positivas para
la rentabilidad. Sin embargo, el éxito de estas estrategias se vio contrarrestado por
unos beneficios inferiores a lo esperado por parte de las posiciones del fondo en
bonos potenciadores del rendimiento denominados en dólares estadounidenses. En
los EE.UU., las empresas de seguros, de medios de comunicación y de comercio
minorista restaron rentabilidad.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca del
riesgo mundial asociado a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría ocasionar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se mantiene
la incertidumbre acerca de los persistentes temores geopolíticos, así como la
preocupación por el doble déficit, la fragilidad del gasto de consumo y la posibilidad
de una desaceleración de las ganancias empresariales.
*El índice de referencia hasta el 1/11/1998 es un índice compuesto en un 20% por los retornos del Frankfurt FAZ Index, en un 20% por los del MSCI World Index y en un 60% por ls del CitiGroup (antes Salomon Bros) Euro WGBI
Index. Hasta el 1/4/2003 se compone en un 60% por el CitiGroup (antes Salomon Bros) EMU Government Bond Index, en un 20 % por el MSCI EMU Index y en un 20% por el MSCI World Ex-EMU Index; posteriormente se compone
en un 60% por el ML EMU LG Cap Inv Grade, en un 20% por el MSCI EMU Index y en un 20% por el MSCI World ex-EMU. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

FPS Sterling Growth Fund 6,11,12,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: GBP 30 millones
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 06.01.1998
Resultados desde: 06.01.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 3,30% 6,80% 3,30%
Cinco años -18,70% -16,40% -4,10%
Desde el lanzamiento 14,70% 22,50% 1,90%
64
Mayores participaciones a 30.04.2005
Vodafone Group
GlaxoSmithKline
Standard Chartered
AstraZeneca
HSBC Holdings (Reg.)
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 47,77%
Estados Unidos 24,81%
Japón 4,85%
Italia 2,30%
Suiza 2,22%
Alemania 2,20%
Canadá 1,46%
Noruega 1,44%
Australia 0,94%
Examen de los resultados
*El índice de referencia es un índice compuesto en un 50% por los retornos del FTSE-Actuaries All Share Index y en un 50% por los del MSCI World Ex-UK Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos británicos,
estadounidenses, japoneses y del sudeste asiático fue perjudicial para los resultados,
pero se vio parcialmente compensada por una sólida selección de valores entre las
compañías europeas. En el Reino Unido, la exposición inferior a la media al sector
del petróleo y el gas restó rentabilidad, al verse beneficiadas las empresas de este
sector por la subida de los precios del petróleo. En el sector bancario, la mala
selección de valores resultó perjudicial para el rendimiento. Los valores en cartera de
compañías aseguradoras y de comercio minorista estadounidenses también fueron
perjudiciales. La exposición a títulos europeos fue positiva, con beneficios derivados
de la selección de valores en bancos.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca del
riesgo mundial asociado a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría ocasionar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal.

Euro Balanced Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 517 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 17.10.1994
Resultados desde: 17.10.1994
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 9,90% 9,60% 9,90%
Cinco años -9,40% -7,20% -2,00%
Desde el lanzamiento 154,10% 157,60% 9,30%
65
Mayores participaciones a 30.04.2005
Total Fina Elf (B)
Alemania 4,25% 04/01/2014
Sanofi Aventis
Royal Dutch Petroleum (NL)
Italia 6,75% 01/07/2007
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 19,82%
Francia 19,51%
España 9,90%
Países Bajos 9,12%
Italia 7,48%
Bélgica 4,41%
Reino Unido 2,70%
Irlanda 2,68%
Finlandia 2,39%
Examen de los resultados
Los resultados de la renta variable europea fueron desiguales durante el primer
semestre de 2004, pero experimentaron una fuerte recuperación, cerrando el periodo
revisado en territorio positivo. El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo los tipos de
interés al 2%. Aunque los precios de las materias primas a nivel mundial
experimentaron una fuerte subida durante 2004, la inflación se mantuvo a un nivel
moderado. El crecimiento económico europeo remitió, pues los elevados precios del
petróleo perjudicaron el crecimiento económico internacional y el fortalecimiento
del euro encareció los productos de la eurozona para los clientes extranjeros. Este
entorno resultó positivo para los bonos del Estado europeos, mientras que los
beneficios de los bonos de empresa fueron también sólidos y los bonos de alto
rendimiento registraron las mayores ganancias.
Durante el periodo revisado, el fondo registró unos resultados superiores al índice de
referencia. En la parte de renta variable, esto se debió principalmente a decisiones
concretas de inversión, sobre todo en los sectores de los medios de comunicación, la
banca y la energía. Determinados valores en cartera dentro del sector de los medios
de comunicación se beneficiaron de la solidez de los mercados publicitarios,
mientras que, dentro del sector bancario, Bank Austria Creditanstalt contribuyó en
gran medida a los beneficios. Entre los valores de renta fija incluidos en el fondo, las
estrategias de la cartera para explotar los cambios previstos en la forma de la curva
de rendimientos europea resultaron positivas. Sin embargo, esto se vio
contrarrestado por unos beneficios inferiores a lo esperado por parte de las
posiciones del fondo en bonos potenciadores del rendimiento denominados en
dólares estadounidenses.
Dentro de la parte de renta variable del fondo, el gestor del fondo mantuvo una
ponderación superior en las regiones periféricas de la eurozona y en los nuevos
países adheridos a la eurozona en comparación con su distribución en los países
centrales, ya que las empresas expuestas a esta región probablemente crecerán a un
ritmo más rápido que los países centrales. Las perspectivas de los mercados de renta
fija europeos parecen desiguales. El rendimiento de los bonos del Estado parece
ofrecer buenas garantías y, aunque la valoración de los bonos de empresa ha
empezado a resultar más razonable tras su debilidad en marzo y abril de 2005,
aumentan los riesgos potenciales para los precios, por lo que se puede garantizar un
enfoque inversor más selectivo.
*El índice de referencia hasta el 30/9/1998 es un índice compuesto en un 60% por los retornos del MSCI AC Europe Excluding UK Index y en un 40% por los del CitiGroup (antes Salomon Bros) European WGBI Index; posteriormente se
compone en un 60% por los retornos del MSCI EMU y en un 40% por los del CitiGroup (antes Salomon Bros) EMU Govt Bonds. El rendimiento se muestra en marcos alemanes hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Growth & Income Fund 6,15,20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 108 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 20.11.2001
Resultados desde: 20.11.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 10,80% 10,70% 10,80%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 31,40% 28,90% 8,30%
Acciones clase A-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 16.01.2004
Resultados desde: 16.01.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 10,77% 10,77%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 8,52% 6,55%
Acciones clase B-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 16.01.2004
Resultados desde: 16.01.2004
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 9,72% 9,72%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 7,20% 5,55%
66
Mayores participaciones a 30.04.2005
Francia 3,50% 25/04/2015
United States Treasury Note 4,00% 15/03/2010
Nextel Communications (A)
UK Treasury 8,00% 27/09/2013
UnitedHealth Group
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 35,28%
Reino Unido 12,96%
Japón 10,51%
Francia 8,27%
Alemania 7,33%
España 2,58%
Italia 2,26%
Países Bajos 1,91%
Bélgica 1,55%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados mejores que el índice de referencia durante el
ejercicio sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos europeos y
estadounidenses contribuyó a los resultados, pero se vio parcialmente contrarrestada
por una selección de valores más débil entre las compañías japonesas y del sudeste
asiático. La selección de valores en el Reino Unido fue neutra en términos generales.
La exposición a los títulos europeos fue satisfactoria, y determinados valores en
cartera dentro de los sectores de los medios de comunicación y la banca añadieron
especial valor a la cartera. En Japón, la exposición a las empresas de maquinaria
eléctrica y a los bancos resultó negativa. El tramo de renta fija del fondo contribuyó
a los beneficios globales.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia hasta el 14/1/2004 es un índice compuesto en un 60% por los retornos del MSCI World Index y en un 40% por los del Citigroup (antes Salomon Bros) G7 Index; posteriormente se compone en un 50% por los
retornos del MSCI World Index y en un 50% de los del Citigroup (antes Salomon Bros) G7 Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Euro Bond Fund 14,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 685 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 22.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 6,90% 8,10% 6,90%
Cinco años 34,20% 40,80% 6,10%
Desde el lanzamiento 178,00% 238,80% 7,30%
Acciones clase A-MDIST (EUR)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 6,90% 6,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 8,10% 4,20%
Acciones clase B-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 14,40% 14,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 15,06% 7,66%
67
Mayores participaciones a 30.04.2005
Alemania 4,25% 04/01/2014
Italia 6,75% 01/07/2007
Alemania 5,375% 04/01/2010
Bélgica 8,00% 24/12/2012
Francia 3,50% 25/04/2015
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 25,95%
Francia 13,90%
España 13,45%
Bélgica 8,92%
Italia 7,39%
Reino Unido 5,56%
Países Bajos 4,77%
Dinamarca 4,13%
Estados Unidos 4,11%
Examen de los resultados
El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo los tipos de interés al 2% durante el
periodo de doce meses revisado, pese a los signos de desaceleración del crecimiento
económico en la eurozona. El BCE mostró su preocupación por el aumento de la
presión inflacionista, ya que los precios de las materias primas a nivel mundial
experimentaron una fuerte subida durante 2004. No obstante, la inflación se
mantuvo a un nivel discreto dentro de un entorno de baja demanda interna en las
economías centrales de la zona: Alemania, Francia e Italia. El crecimiento económico
europeo remitió, pues los elevados precios del petróleo perjudicaron el crecimiento
económico internacional y el fortalecimiento del euro encareció los productos de la
eurozona para los clientes extranjeros. Este entorno resultó positivo para los bonos
del Estado europeos, que ofrecieron un rendimiento del 8,6% durante el periodo,
superando la rentabilidad de los bonos de empresa, los cuales se enfrentaron a un
ánimo inversor más débil en marzo y abril de 2005 debido a la preocupación por los
niveles de valoración. No obstante, la rentabilidad de los bonos de empresa fue sólida
durante el periodo, con un 7,4%, mientras que los bonos de alto rendimiento, por
su parte, registraron las mayores ganancias, con una rentabilidad del 9,7%.
El fondo obtuvo unos resultados inferiores al índice de referencia durante el periodo
de doce meses revisado. Las estrategias de la cartera para explotar los cambios
previstos en la forma de la curva de rendimientos europea resultaron positivas,
aunque esto se vio contrarrestado por unos beneficios inferiores a lo esperado por
parte de los valores en cartera del fondo en bonos potenciadores del rendimiento
denominados en dólares estadounidenses. Pese a ello, la exposición de la cartera a
los bonos denominados en dólares estadounidenses, que representaban en torno al
3% de los activos del fondo al final del periodo, mejoró los beneficios globales del
fondo.
Las perspectivas de los mercados de renta fija europeos parecen desiguales. No
parece probable que el BCE vaya a aumentar los tipos de interés en ausencia de una
presión al alza de la inflación. Si a esto le sumamos las expectativas de un crecimiento
económico más lento, el rendimiento de los bonos del Estado parece ofrecer buenas
garantías. Aunque la valoración de los bonos de empresa ha empezado a resultar más
razonable tras su debilidad en marzo y abril de 2005, aumentan los riesgos
potenciales para los precios, por lo que se puede garantizar un enfoque inversor más
selectivo.
Los datos sobre el mercado se han recopilado utilizando la serie de índices de Merrill
Lynch a 30 de abril de 2005.
*El índice de referencia hasta el 31/12/1994 es el CitiGroup (antes Salomon Bros) ECU Bond Index; hasta el 31/10/1998 el Citigroup (antes Salomon Bros) European Government Bond Index; hasta el 31/3/2003 el Citigroup (antes
Salomon Bros) EMU Government Bond Index y, posteriormente, el ML EMU Large Cap Inv Grade Index. El rendimiento se muestra en ECU europeo hasta el 31/12/1998 y en euros a partir de entonces.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

European High Yield Fund 14,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 1.070 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 26.06.2000
Resultados desde: 26.06.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 7,40% 9,70% 7,40%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 22,10% -0,70% 4,20%
Acciones clase A-MDIST (EUR)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 7,30% 7,30%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 19,20% 9,70%
Acciones clase B-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 14,90% 14,90%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 26,60% 13,20%
68
Mayores participaciones a 30.04.2005
Alemania 5,375% 04/01/2010
Fiat Finance & Trade 5,75% 25/05/2006 (EMTN)
Gaz Capital 7,80% 27/09/2010
Denmark 3,125% 15/10/2010 (EMTN)
Valentia Telecommunications 7,25% 15/08/2013
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 23,33%
Estados Unidos 15,52%
Luxemburgo 13,21%
Reino Unido 10,76%
Francia 8,92%
Países Bajos 6,16%
Irlanda 3,32%
Suecia 2,17%
Dinamarca 1,84%
Examen de los resultados
*El índice de referencia hasta el 30/8/2002 es el Merrill Lynch Euro High Yield Index y desde entonces es el Merrill Lynch Euro High Yield 3% Constrained Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
En Europa, la desaceleración del crecimiento en las principales economías de la zona
mejoró el atractivo de los activos de renta fija. Los bonos de alto rendimiento
europeos fueron la clase de activos más rentable dentro de la renta fija a lo largo del
año revisado, generando sólidos beneficios. No obstante, quedaron tan sólo
marginalmente por delante de los bonos del Estado y los bonos de empresa de
primera calidad europeos. El segmento de alto rendimiento registró ganancias
estables a lo largo de 2004, respaldado por un bajo nivel de morosidad y una fuerte
demanda de los inversores, pero declinó en 2005 por una mayor inestabilidad en el
ánimo de los inversores debido a diversos factores, como un ligero incremento del
nivel de morosidad a nivel internacional, la subida de los tipos de interés en los
EE.UU. y la degradación de los bonos de Ford y GM al régimen de alto rendimiento.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo peores resultados que el índice de
referencia. Aunque la cartera se mantuvo altamente diversificada, con exposición a
más de 200 bonos distintos, su ponderación de los títulos de efectivo y del Estado
restó rentabilidad, puesto que los beneficios generados por estas clases de activos
fueron inferiores a los de los bonos con calificación inferior a primera calidad a lo
largo del periodo. Los beneficios positivos estuvieron ampliamente repartidos entre
los sectores, pero las posiciones en empresas seleccionadas de Europa Oriental, como
Gazprom, y en empresas británicas, como Telewest y British Energy, obtuvieron
buenos resultados.
Una marcada desaceleración económica y un aumento agresivo de los tipos de interés
siguen constituyendo importantes riesgos para el mercado de alto rendimiento. Por
ello, el gestor ha mantenido la atención del fondo a empresas con un fuerte flujo de
efectivo, equipos directivos con una buena trayectoria y altos niveles de visibilidad
de ganancias. El gestor sigue utilizando los mercados de la libra esterlina y el dólar
para añadir valor de forma selectiva, ya que el mercado del euro se mantiene menos
diversificado. La cartera tiene también una posición modesta en títulos de efectivo y
de calificación AAA. En términos de calidad crediticia, el fondo permanece
concentrado en los bonos con calificación B y BB, aunque la exposición a estos dos
segmentos es relativamente baja en comparación con el índice, debido a las
posiciones en libras esterlinas y dólares estadounidenses del fondo.

International Bond Fund 21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 388 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.1990
Resultados desde: 01.10.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 10,80% 11,00% 10,80%
Cinco años 51,40% 53,40% 8,70%
Desde el lanzamiento 149,80% 237,90% 6,50%
69
Mayores participaciones a 30.04.2005
Francia 3,50% 25/04/2015
United States Treasury Note 3,625% 15/01/2010
Francia O.A.T. 5,25% 25/04/2008
Japón 3,00% 20/09/2005
Alemania 5,00% 19/08/2005
Desglose geográfico a 30.04.2005
Francia 27,00%
Estados Unidos 22,78%
Japón 22,19%
Reino Unido 9,22%
Alemania 8,76%
Canadá 2,39%
Países Bajos 0,99%
Dinamarca 0,89%
Luxemburgo 0,81%
Examen de los resultados
En los EE.UU. los mercados de renta fija obtuvieron unos resultados muy positivos
durante el primer semestre del periodo, respaldados por unos datos económicos más
débiles (especialmente en lo relativo a la creación de empleo) y por el aumento de
los precios del petróleo. Hacia el segundo semestre del periodo, los mercados de
renta fija empezaron a declinar, pues los datos económicos respaldaban la idea de
que la economía se había reforzado y la inflación se mantenía a un nivel moderado.
Los bonos de alto rendimiento fueron la clase de activos más rentable en lo que
respecta a la renta fija a lo largo de los doce meses concluidos el 30 de abril de 2005,
con una rentabilidad del 6,5%, mientras que los bonos de empresas de primera
calidad ofrecieron una rentabilidad del 5,8% y los bonos del tesoro estadounidenses,
por su parte, alcanzaron una rentabilidad del 4,9%. La Reserva Federal subió los
tipos de interés hasta el 2,75% en una serie de siete movimientos de 0,25 puntos
porcentuales, manteniendo su compromiso de elevar los tipos a un ritmo
“mesurado”.
En Europa, la desaceleración del crecimiento en las principales economías de la zona
mejoró el atractivo de los activos de renta fija. Los bonos de alto rendimiento
europeos fueron la clase de activos más rentable dentro de la renta fija a lo largo del
año revisado, ofreciendo una rentabilidad del 8,9% en términos de euros. El Banco
Central Europeo mantuvo los tipos de interés invariables al 2%, apoyándose en una
falta de presión inflacionista en la economía interna.
Los mercados de renta fija japoneses crecieron, pues unos datos más débiles sobre el
gasto de consumo y las exportaciones contribuyeron a la preocupación de los
inversores por la salud de la recuperación económica del país. En general, los bonos
de empresa obtuvieron un rendimiento marginalmente inferior a las emisiones del
Gobierno a lo largo del periodo de doce meses.
Durante el periodo revisado, los resultados del fondo estuvieron, en líneas generales,
en consonancia con su índice de referencia. La cartera se benefició de una selección
de valores positiva y de un posicionamiento favorable de la curva a lo largo del
periodo. Otras contribuciones provinieron de una posición inferior a la media en
valores en dólares estadounidenses, a favor de los títulos denominados en euros y
yenes. A nivel sectorial, los valores emitidos por organismos oficiales y
organizaciones supranacionales también resultaron positivos.
El fondo mantuvo una posición importante en bonos del Estado al final del periodo,
así como una pequeña posición en el segmento de alto rendimiento de emisiones en
las que el gestor mantiene una gran convicción. No obstante, al igual que en periodos
anteriores, la atención se mantuvo centrada en factores “de abajo arriba”, con un
proceso sustentado por la selección de determinados emisores de bonos.
*El índice de referencia es hasta el 31/8/1995 el Citigroup (antes Salomon Bros) World Bond Index. Entre agosto de 1995 y agosto de 1997 el índice de referencia fue el Citigroup (antes Salomon Bros) World Government Bond Index,
desde agosto de 1997 hasta junio de 2000 fue el Citigroup (antes Salomon Bros) G7 Index y des de junio de 200 hasta julio de 2003 fue el Citigroup (antes Salomon Bros) World Government Bond Index. Posteriormente es el índice
Lehman Brothers Global Agg ex-MGS.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Sterling Bond Fund 21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: GBP 129 millones
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 12.11.1990
Resultados desde: 12.11.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 7,10% 8,20% 7,10%
Cinco años 35,80% 32,80% 6,30%
Desde el lanzamiento 215,60% 272,50% 8,30%
*El índice de referencia hasta el 28/2/2002 es el FTSE-A All Stocks Index y desde entonces es el Merrill Lynch Sterling Large Cap Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
70
Mayores participaciones a 30.04.2005
UK Treasury 8,00% 27/09/2013
UK Treasury 8,75% 25/08/2017
UK Treasury 9,00% 12/07/2011
UK Treasury 6,00% 07/12/2028
UK Treasury 4,75% 07/09/2015
Desglose sectorial a 30.04.2005
Gobierno 62,17%
Servicios financieros 21,70%
Empresas de servicios públicos 3,43%
Servicios de telecomunicaciones 2,76%
Bienes de consumo discrecional 2,29%
Bienes de consumo básico 1,34%
Empresas industriales 0,62%
Energía 0,13%
Efectivo y otros 5,56%
Examen de los resultados
Los mercados de renta fija en libras esterlinas obtuvieron resultados positivos
durante el periodo de doce meses concluido el 30 de abril de 2005. Los bonos del
Estado alcanzaron un rendimiento del 7,9%, marginalmente inferior al del mercado
de los bonos de empresa de primera calidad, que generó un rendimiento del 8,6%,
pues el menor rendimiento del sector de la renta pública incrementó la demanda de
activos de alto rendimiento por parte de los inversores. Dentro del mercado de
empresas, los inversores tendieron a preferir los activos de menor calidad, como los
bonos con calificación BBB, que obtuvieron unos resultados mejores que las
emisiones de calificación superior AAA. Los bonos de alto rendimiento en libras
esterlinas constituyeron la clase de activos más rentable, con un rendimiento del
14,7% a lo largo del periodo. El Banco de Inglaterra aumentó su tipo de interés en
préstamos en tres ocasiones a lo largo del año hasta alcanzar el 4,75%. Para justificar
su decisión, el Banco de Inglaterra adujo su preocupación por el hecho de que una
falta de capacidad de ahorro en la economía, unida a una expansión económica
continuada, pudiese aumentar la inflación por encima del objetivo del 2%.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo peores resultados que el índice de
referencia. La posición de la cartera superior a la media en títulos de renta pública
menoscabó el rendimiento, ya que estas emisiones obtuvieron peores resultados que
los bonos de empresa a lo largo del periodo. Uno de los aspectos positivos para la
rentabilidad fue la exposición del fondo por encima de la media a bonos de
calificación inferior a primera calidad, ya que esta clase de activos continuó
superando los resultados de los bonos de primera calidad durante el periodo. Los
beneficios se vieron potenciados gracias a una selección positiva de títulos, con una
exposición de la cartera a bonos respaldados por activos especialmente acertada.
La cartera mantuvo un posicionamiento cauto, con una posición importante en
bonos del Estado, por encima de los bonos de empresa de calificación superior. El
fondo mantuvo también una pequeña exposición al mercado de alto rendimiento (en
torno al 4%) en emisiones en las que el gestor mantiene una gran convicción.
Aunque el riesgo de cambio estuvo limitado a la libra esterlina, el gestor mantuvo la
exposición del fondo a Europa (cerca del 35%), cuyos mercados de renta fija siguen
beneficiándose del lento crecimiento económico de la zona. También se mantuvo una
pequeña posición en los Estados Unidos. Al final del periodo, un 3,3%
aproximadamente de los activos de la cartera estaba invertido en títulos respaldados
por activos. Estos activos ofrecen unas características más defensivas que los bonos
convencionales, al estar garantizados por activos específicos, por lo que resultan
menos vulnerables al riesgo de posibles acontecimientos.

US Dollar Bond Fund 14,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 368 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 12.11.1990
Resultados desde: 12.11.1990
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,00% 5,00% 5,00%
Cinco años 40,40% 46,10% 7,00%
Desde el lanzamiento 148,60% 203,40% 6,50%
Acciones clase A-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 5,00% 5,00%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 3,60% 1,90%
Acciones clase B-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 4,20% 4,20%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 2,20% 1,10%
71
Mayores participaciones a 30.04.2005
United States Treasury Note 4,00% 15/03/2010
United States Treasury Note 3,75% 31/03/2007
United States Treasury Note 4,00% 15/02/2015
US Treasury Bond 5,25% 15/02/2029
United States Treasury Note 6,50% 15/10/2006
Desglose sectorial a 30.04.2005
Gobierno 63,22%
Servicios financieros 22,03%
Servicios de telecomunicaciones 1,93%
Municipales 1,48%
Energía 1,28%
Bienes de consumo básico 1,24%
Empresas de servicios públicos 1,24%
Bienes de consumo discrecional 0,51%
Efectivo y otros 7,07%
Examen de los resultados
Los tipos de interés estadounidenses subieron del 1,00% al 2,75% durante el periodo
de doce meses revisado. La Reserva Federal subió los tipos de interés en siete
ocasiones a lo largo del año con el fin de acercar los tipos de interés a unos niveles
más normales, abandonando su mínimo en 45 años, y de contrarrestar los posibles
efectos inflacionistas de la aceleración del crecimiento económico estadounidense. Al
anunciar su decisión de modificar su política de tipos de interés, la Reserva Federal
se comprometió a mantener un ritmo “mesurado” en las subidas de los tipos. Esta
declaración resultó tranquilizadora para los mercados de renta fija, y tanto los bonos
del Estado como los bonos de empresa estadounidenses registraron resultados
positivos a lo largo del periodo. Los bonos del tesoro de los EE.UU. generaron un
rendimiento del 5,1% en dólares estadounidenses, por debajo de los bonos de
empresa, que alcanzaron el 5,8% en los mismos términos. Sin embargo, el mercado
de los bonos de empresa cerró el periodo a un nivel más bajo, pues los elevados
niveles de valoración, unidos a la preocupación por la calidad de los bonos emitidos
por los fabricantes de automóviles estadounidenses GM y Ford, hicieron mella en el
ánimo de los inversores.
En líneas generales, los resultados del fondo estuvieron en consonancia con su índice
de referencia durante el periodo de doce meses sometido a revisión. La estrategia de
la cartera destinada a explotar los cambios previstos en la forma de la curva de
rendimientos estadounidense contribuyó a la rentabilidad. Mientras tanto, el gestor
del fondo añadió también valor manteniendo posiciones en bonos no denominados
en dólares estadounidenses. En particular, las posiciones en bonos europeos
obtuvieron buenos resultados, como reflejo de los índices de crecimiento económico
más lentos de la zona en comparación con los EE.UU. y sus perspectivas más estables
en cuanto a los tipos de interés. Los beneficios del fondo se vieron mermados por
valores en cartera correspondientes a determinados bonos en concreto cuyo
rendimiento, sobre todo en el caso de los valores del sector automovilístico, fue
decepcionante.
De cara al futuro, la incertidumbre sobre el ritmo de las subidas de los tipos de
interés en los EE.UU. podría desestabilizar los mercados de renta fija
estadounidenses si los datos económicos del país mantienen su solidez. La valoración
de los bonos de empresa parece bien respaldada, dado el entorno de balances sólidos
de las empresas.
Los datos sobre el mercado se han recopilado utilizando la serie de índices de Merrill
Lynch a 30 de abril de 2005.
*El índice de referencia hasta el 31/8/1995 es el Citigroup (antes Salomon Bros) Eurodollar Straight Bond Index; desde entonces hasta el 28/2/2002 es el Citigroup (antes Salomon Bros) Eurodollar Bond Index y posteriormente es el
Merrill Lynch Us Corp/Govt Large Cap Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

US High Yield Fund 14,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 367 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 05.09.2001
Resultados desde: 05.09.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 6,80% 6,50% 6,80%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 30,70% 34,20% 7,60%
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 05.09.2001
Resultados desde: 05.09.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -0,82% -0,82%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -9,96% -2,83%
Acciones clase A-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 6,80% 6,80%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 17,20% 8,70%
Acciones clase B-MDIST (USD)
Fecha de lanzamiento: 09.06.2003
Resultados desde: 09.06.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 6,10% 6,10%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 15,60% 7,90%
Acciones de Clase A (GBP)
Fecha de lanzamiento: 05.09.2001
Resultados desde: 05.09.2001
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -1,00% -1,00%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -0,10% 0,00%
*El índice de referencia es el Merrill Lynch High Yield Master II Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
72
Mayores participaciones a 30.04.2005
American Real Estate Finance 8,125% 01/06/2012
Williams Companies 8,125% 15/03/2012
Rogers Wireless Communications 7,25% 15/12/2012
MCI 7,735% 01/05/2014
Nortel Networks 6,125% 15/05/2006
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 83,78%
Canadá 4,23%
Bermudas 2,71%
Francia 1,86%
Países Bajos 0,92%
Islas Marshall 0,73%
Reino Unido 0,72%
Bahamas 0,64%
México 0,41%
Examen de los resultados
La rentabilidad del mercado de alto rendimiento estadounidense fue desigual a lo
largo del periodo de doce meses revisado. El mercado registró sólidos beneficios
durante el segundo semestre de 2004, al verse alentado el rendimiento por la fuerte
demanda de los inversores, los síntomas de una recuperación económica en curso y
nuevas mejoras en la situación de los balances de las empresas. Sin embargo, el
mercado de alto rendimiento cedió durante los cuatro primeros meses de 2005,
debido en gran parte al temor de los inversores a que la Reserva Federal se viese
obligada a endurecer su política monetaria antes de lo previsto. Asimismo, el
aumento de los costes energéticos, una demanda discreta y la debilidad del sector del
automóvil pesaron en el ánimo de los inversores.
El fondo registró unos resultados superiores al índice de referencia a lo largo del
ejercicio sometido a revisión. La selección de determinados bonos, unida a una
exposición del fondo inferior a la media a los sectores del automóvil y el comercio
minorista, supuso un impulso para el rendimiento relativo. La selección de emisores
en los sectores de la televisión por cable, la asistencia sanitaria, los servicios eléctricos
y la edición e impresión resultó también acertada. Una posición superior a la media
en el sector de calificación inferior CCC, unida a la selección de títulos, alentó el
rendimiento del fondo, ya que los segmentos de crédito más especulativos
obtuvieron mejores resultados durante 2004. La selección de bonos en los sectores
de la metalurgia y minería y los seguros restó rentabilidad.
El aumento de los precios del petróleo, la debilidad del sector del automóvil, con
recortes de la producción por parte de los tres principales fabricantes de automóviles
de los EE.UU., y la preocupación de los inversores por la subida de los tipos de
interés perjudicaron la rentabilidad de la clase de activos de alto rendimiento en
2005. Ante este panorama, el gestor del fondo cree que la selección de bonos tendrá
una importancia cada vez mayor y que evitar errores crediticios costosos será un
factor determinante para la rentabilidad de las inversiones. A pesar de todo, unos
rendimientos y unos márgenes superiores y unos precios más bajos han hecho que
algunos bonos ofrezcan un precio más apropiado, y el gestor ve más oportunidades
de inversiones con rendimiento total.

Euro Cash Fund 6
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 341 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 20.09.1993
Resultados desde: 20.09.1993
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 1,30% 1,30%
Cinco años 12,70% 2,40%
Desde el lanzamiento 38,90% 2,90%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
73
Mayores participaciones a 30.04.2005
ANZ National International CP 2,11% 10/06/2005
CAT CP 2,12% 14/07/2005
Goldman Sachs Group MSTR 2,23% 14/12/2005
Norddeutsche Landesbank CP 2,205% 10/05/2005
Barclays CP 2,11% 09/06/2005
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 27,33%
Estados Unidos 11,98%
Islas Caimán 11,80%
Alemania 7,86%
Francia 7,17%
Países Bajos 6,51%
Australia 6,38%
Bélgica 5,36%
Nueva Zelanda 3,99%
Examen de los resultados
El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo los tipos de interés al 2% a lo largo del
periodo revisado, invariables desde junio de 2003. El entorno de niveles
relativamente bajos de demanda interna y de presión inflacionista subyacente
moderada en la eurozona ha contribuido a este largo periodo de inactividad del BCE.
Las expectativas respecto a los tipos de interés fluctuaron dentro de un estrecho
margen, entre un posible aumento más adelante en 2005 y ninguna modificación de
los tipos, a lo largo del periodo revisado. La intensa retórica por parte de los
consejeros del BCE dio a entender a los inversores una baja probabilidad de
reducción de los tipos de interés.
La inflación se mantuvo a unos niveles moderados, cayendo por debajo del objetivo
del 2% del BCE en enero de 2005, dentro de un entorno de baja demanda interna
en las economías centrales de la zona: Alemania, Francia e Italia. El crecimiento de
las exportaciones europeas se redujo, pues los elevados precios del petróleo
obstaculizaron el crecimiento económico mundial y el euro se reforzó frente a las
monedas de sus principales socios comerciales, sobre todo el dólar estadounidense,
encareciendo los productos de la eurozona para los clientes extranjeros. Mientras
tanto, el nivel de desempleo en Francia y Alemania alcanzó el 10,2% y el 11,8%
respectivamente. En el caso de Alemania, se trataba del nivel máximo en 60 años.
Basándose en la idea de la baja probabilidad de modificación de los tipos en 2005,
la estrategia del gestor del fondo consistió en aumentar la sensibilidad del fondo a los
tipos de interés a través de la adquisición de efectos con vencimiento a seis y nueve
meses, al incluirse el aumento de los tipos de interés en la curva del mercado
monetario.

US Dollar Cash Fund 1,6
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 354 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 20.09.1993
Resultados desde: 20.09.1993
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 1,10% 1,10%
Cinco años 10,50% 2,00%
Desde el lanzamiento 49,00% 3,50%
Acciones de Clase B (USD)
Fecha de lanzamiento: 01.10.2002
Resultados desde: 01.10.2002
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 0,10% 0,10%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -0,70% -0,30%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
74
Mayores participaciones a 30.04.2005
NIB Capital Bank CP 2,81% 03/05/2005
RWE Finance CP 2,85% 09/05/2005
Dexia Finance CP 3,08% 05/07/2005
Societe Generale CD 2,72% 09/05/2005
Eurohypo CP 3,08% 05/07/2005
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 21,09%
Francia 15,67%
Australia 15,64%
Islas Caimán 14,39%
Reino Unido 13,20%
Países Bajos 8,53%
Estados Unidos 8,18%
Irlanda 7,06%
Noruega 4,52%
Examen de los resultados
Los tipos de interés estadounidenses subieron del 1,00% al 2,75% durante el periodo
de doce meses concluido el 30 de abril de 2005. La Reserva Federal subió los tipos
de interés en siete ocasiones a lo largo del año con el fin de acercar los tipos de interés
a unos niveles más normales, abandonando su mínimo en 45 años, y de contrarrestar
los posibles efectos inflacionistas de la aceleración del crecimiento económico
estadounidense. Al anunciar su decisión de modificar su política de tipos de interés,
la Reserva Federal se comprometió a mantener un ritmo mesurado en las subidas de
los tipos. La declaración que acompañó la última subida fue más negativa de lo
esperado, al indicar que “las presiones inflacionistas han aumentado en los últimos
meses y la posibilidad de subida de los precios es más evidente”. Al final del periodo,
se esperaba en general que los tipos de interés oficiales alcanzasen el 3,75% en el
cuarto trimestre de 2005. Sin embargo, últimamente se ha observado una importante
desaceleración en varios de los principales indicadores económicos estadounidenses
correspondientes a los sectores del consumo y la fabricación. Esto apunta a cierta
ralentización a corto plazo en el ritmo de crecimiento que, de prolongarse,
probablemente obligaría a la Reserva Federal a interrumpir su rumbo actual de
endurecimiento de la política monetaria en el segundo semestre del año.
Al principio del periodo revisado, la estrategia del gestor consistió en mantener la
baja sensibilidad del fondo a los tipos de interés, pues la curva del mercado
monetario no parecía reflejar futuras subidas de los tipos de interés. Cuando la curva
empezó a incluir las subidas, desde el final del cuarto trimestre de 2004 hasta el
primer trimestre de 2005, el vencimiento medio ponderado del fondo fue
aumentado hacia los 60 días, estableciéndose como objetivo la parte de seis meses de
la curva.

Fidelity Target 2010 Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 39 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 10.05.2002
Resultados desde: 10.05.2002
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,60% 8,70% 5,60%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 21,50% 23,50% 6,80%
75
Mayores participaciones a 30.04.2005
United States Treasury Note 4,00% 15/03/2010
United States Treasury Note 3,75% 31/03/2007
United States Treasury Note 4,00% 15/02/2015
US Treasury Bond 5,25% 15/02/2029
United States Treasury Note 6,50% 15/10/2006
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 50,00%
Japón 8,94%
Reino Unido 6,45%
Alemania 4,47%
Francia 3,35%
Países Bajos 1,97%
Suiza 1,84%
Canadá 1,64%
Italia 1,63%
Examen de los resultados
*El índice de referencia es un índice compuesto en un 63% por los retornos del MSCI World Index y en un 37% por los del Merrill Lynch US Corp/Gov Mst Large Cap Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. La
preocupación por una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial
pesó también en la confianza de los inversores en el primer semestre del periodo
revisado.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La exposición del fondo superior a la media a Japón restó
rentabilidad. La selección de valores entre los títulos europeos y la parte de renta fija
del fondo contribuyeron al rendimiento, pero se vieron contrarrestadas por una
selección de valores menos acertada entre empresas estadounidenses en los tres
últimos meses del periodo en cuestión. La selección de valores en Japón manifestó
su debilidad en el primer semestre del periodo revisado, pero fue neutralizada por
una mejor selección de valores en el segundo semestre. En Europa, determinados
valores en cartera pertenecientes a los sectores de los medios de comunicación y la
banca añadieron valor, mientras que en los EE.UU. la exposición a empresas de
software y servicios y de seguros resultó negativa. El tramo de renta fija del fondo
contribuyó a los beneficios globales. La estrategia de la cartera destinada a explotar
los cambios previstos en la forma de la curva de rendimientos estadounidense
contribuyó a la rentabilidad. Las posiciones en bonos europeos obtuvieron buenos
resultados a lo largo del periodo, reflejando la ralentización del crecimiento sufrida
por las principales economías de la zona.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Mientras
tanto, la mejora en la situación del desempleo y el crecimiento de los salarios podría
favorecer el crecimiento del consumo.

Fidelity Target 2020 Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 40 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 10.05.2002
Resultados desde: 10.05.2002
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 5,60% 10,40% 5,60%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 18,90% 23,50% 6,00%
*El índice de referencia es el MSCI World Index. El MSCI Index es un índice neto de impuestos en Luxemburgo.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
76
Mayores participaciones a 30.04.2005
American International Group
General Electric
Smith International
UnitedHealth Group
Potash Corporation of Saskatchewan
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 43,94%
Japón 11,30%
Reino Unido 6,99%
Alemania 4,62%
Suiza 3,08%
Italia 2,75%
Países Bajos 2,57%
Francia 2,48%
Australia 2,10%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. La
preocupación por una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial
pesó también en la confianza de los inversores en el primer semestre del periodo
revisado.
El fondo registró unos resultados inferiores al índice de referencia durante el ejercicio
sometido a revisión. La posición del fondo superior a la media en Japón resultó
perjudicial para el rendimiento, mientras que su exposición relativamente baja a las
empresas estadounidenses y del sudeste asiático contribuyó a los beneficios. La
selección de valores entre los títulos europeos y de los mercados emergentes
contribuyó al rendimiento, pero se vio contrarrestadas por una selección de valores
menos acertada entre las empresas estadounidenses en los tres últimos meses del
periodo en cuestión. En general, la exposición a compañías de software, seguros, y
equipos y suministros sanitarios añadió valor a la cartera.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Mientras
tanto, la mejora en la situación del desempleo y el crecimiento de los salarios podría
favorecer el crecimiento del consumo.

Fidelity Target 2010 Euro Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 23 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 05.09.2003
Resultados desde: 05.09.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 7,90% 7,80% 7,90%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 14,90% 13,80% 8,80%
77
Mayores participaciones a 30.04.2005
Germany 5,375% 04/01/2010
Germany 4,25% 04/01/2014
Italy 6,75% 01/07/2007
Belgium 8,00% 24/12/2012
France 3,50% 25/04/2015
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 20,59%
Francia 11,83%
España 9,64%
Reino Unido 9,15%
Estados Unidos 6,93%
Italia 6,35%
Bélgica 6,04%
Países Bajos 4,42%
Japón 4,31%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados mejores que el índice de referencia durante el
ejercicio sometido a revisión. El tramo de renta fija del fondo contribuyó a los
beneficios globales. Las estrategias de la cartera encaminadas a explotar los cambios
previstos en la forma de la curva de rendimientos europea resultaron positivas para
la rentabilidad. Entre los bonos de alto rendimiento en cartera, la exposición a
empresas con un buen flujo de efectivo, equipos directivos fuertes y altos niveles de
visibilidad de ganancias favoreció los beneficios. La selección de valores entre los
títulos europeos contribuyó a los resultados, pero se vio parcialmente contrarrestada
por una selección de valores más débil entre las compañías de Japón, el sudeste
asiático y los EE.UU. En Europa, determinados valores en cartera pertenecientes a los
sectores de los medios de comunicación y la banca añadieron valor, mientras que en
Japón la exposición a empresas de maquinaria eléctrica y bancos resultó negativa.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia es un índice compuesto en un 55% por los retornos del Merrill Lynch EMU Large Cap Inv Grade Index, en un 31,5% por los del MSCI EMU Index (N) y en un 13,5% por los del MSCI World ex-EMU Index (N).
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Fidelity Target 2015 Euro Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 13 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 05.09.2003
Resultados desde: 05.09.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 8,70% 7,50% 8,70%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 18,00% 14,80% 10,50%
78
Mayores participaciones a 30.04.2005
Alemania 5,375% 04/01/2010
Alemania 4,25% 04/01/2014
Italia 6,75% 01/07/2007
Bélgica 8,00% 24/12/2012
Francia 3,50% 25/04/2015
Desglose geográfico a 30.04.2005
Alemania 14,27%
Reino Unido 12,94%
Francia 9,73%
Estados Unidos 8,82%
Japón 6,73%
España 6,54%
Italia 5,91%
Suiza 4,16%
Países Bajos 3,69%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo obtuvo un rendimiento superior al índice de referencia durante el año
revisado y el tramo de renta fija del fondo resultó beneficioso para el rendimiento
global. Entre los bonos de alto rendimiento en cartera, la exposición a empresas con
un buen flujo de efectivo, equipos directivos fuertes y altos niveles de visibilidad de
ganancias favoreció los beneficios. La selección de valores entre los títulos europeos
y de los mercados emergentes contribuyó a los resultados, pero se vio parcialmente
contrarrestada por una selección de valores más débil entre las compañías de Japón,
el sudeste asiático y los EE.UU. En Europa, determinados valores en cartera
pertenecientes a los sectores de los medios de comunicación y la banca añadieron
valor, mientras que en Japón la exposición a empresas de maquinaria eléctrica y
bancos resultó negativa.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia es un índice compuesto en un 53,9% por los retornos del MSCI EMU Index (N), en un 23,1% por los del MSCI World ex-EMU Index (N) y en un 23% por los del Merrill Lynch EMU Large Cap Inv Grade Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

Fidelity Target 2020 Euro Fund 20,21
Tamaño del fondo a 30.04.2005: EUR 7 millones
Acciones de Clase A (EUR)
Fecha de lanzamiento: 05.09.2003
Resultados desde: 05.09.2003
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Índice* Clase de acción
Acumulativo Acumulativo Anualizado
Un año 10,10% 7,30% 10,10%
Cinco años - - -
Desde el lanzamiento 20,70% 15,30% 12,10%
79
Mayores participaciones a 30.04.2005
Vodafone Group
ENI
Credit Suisse Group (Reg.)
Roche Holding
Repsol
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 18,20%
Alemania 9,71%
Estados Unidos 8,40%
Francia 7,95%
Japón 6,82%
Suiza 6,42%
Italia 6,01%
España 3,78%
Países Bajos 3,52%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados mejores que el índice de referencia durante el
ejercicio sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos europeos y de
los mercados emergentes contribuyó a los resultados, pero se vio parcialmente
contrarrestada por una selección de valores más débil entre las compañías de Japón,
el sudeste asiático y los EE.UU. En Europa, determinados valores en cartera
pertenecientes a los sectores de los medios de comunicación y la banca añadieron
valor, mientras que en los EE.UU. la exposición a empresas de software y servicios y
de seguros resultó negativa. La exposición a empresas de maquinaria eléctrica y
bancos en Japón resultó perjudicial para el rendimiento.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectarán
probablemente al ánimo de los inversores.
*El índice de referencia es un índice compuesto en un 66,5% por los retornos del MSCI EMU Index (N), en un 28,5% por los del MSCI World ex-EMU Index (N) y en un 5% por los del Merrill Lynch EMU Large Cap Inv Grade Index.
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.

FAWF America Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 67 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.05.1998
Resultados desde: 15.05.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 11,70% 11,70%
Cinco años -4,60% -0,90%
Desde el lanzamiento 25,80% 3,40%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
80
Mayores participaciones a 30.04.2005
Nextel Communications (A)
UnitedHealth Group
American International Group
Johnson & Johnson
KB Home
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 21,27%
Empresas industriales 16,07%
Asistencia sanitaria 13,95%
Servicios financieros 13,53%
Informática 9,17%
Servicios de telecomunicaciones 8,82%
Materiales 7,27%
Energía 6,80%
Efectivo y otros 3,12%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto a la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
Durante el periodo de revisión, el fondo registró unos resultados mejores que el
índice de referencia. En particular, la selección de valores en los sectores de los
equipos y servicios sanitarios, los bienes de consumo y ropa, y la energía resultó
acertada. La compañía sanitaria UnitedHealth Group siguió obteniendo buenos
resultados, lo que contribuyó a la rentabilidad del fondo. La posición del fondo en
Valero Energy alimentó también el rendimiento relativo durante el periodo. Dado
que la demanda de refinado de petróleo ha sido muy elevada y el número de
refinerías es limitado, Valero ha conseguido grandes beneficios.
Durante el periodo se incrementó la ponderación del fondo en el sector de los bienes
de consumo y la ropa, principalmente a través de una mayor exposición a las
empresas de construcción de viviendas. El gestor aumentó la exposición del fondo a
los sectores de la energía y los seguros reforzando sus posiciones en Valero Energy y
American International Group. La exposición a las empresas de equipos y servicios
sanitarios y de software y servicios se vio reducida.

FAWF American Diversified Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 3 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 25.02.2005
Resultados desde: 25.02.2005
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año - -
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -7,02% -
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
81
Mayores participaciones a 30.04.2005
American International Group
General Electric
Microsoft
ACE
UnitedHealth Group
Desglose sectorial a 30.04.2005
Servicios financieros 24,41%
Informática 22,12%
Empresas industriales 17,30%
Energía 12,10%
Asistencia sanitaria 9,81%
Bienes de consumo discrecional 8,21%
Bienes de consumo básico 3,22%
Materiales 0,64%
Efectivo y otros 2,19%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto a la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo peores resultados que el índice de
referencia. En particular, diversos valores en cartera en el sector de los seguros
resultaron perjudiciales para el rendimiento, especialmente American International
Group, la principal compañía aseguradora del mundo. El sector de los materiales
supuso una importante contribución a la rentabilidad del fondo, con unos buenos
resultados de beneficios por parte de la empresa minera Nucor. La compañía
sanitaria UnitedHealth obtuvo también buenos resultados durante el periodo,
aumentando el rendimiento relativo.
El gestor ha seguido buscando valores que presenten un crecimiento de los
beneficios de calidad a un precio razonable (GARP), junto a una capacidad para
generar efectivo superior a la media. Durante el periodo, el gestor aumentó la
ponderación del fondo en el sector de los bienes de capital, ya que el incremento de
la demanda de estos productos, tras varios años de baja demanda, aumentó los
beneficios. La exposición al sector de los materiales se redujo, pues este sector del
mercado ha obtenido buenos resultados, en línea con los precios de las materias
primas, y ahora parece más vulnerable a una posible corrección cíclica.

FAWF American Growth Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 226 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.05.1998
Resultados desde: 15.05.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -2,00% -2,00%
Cinco años -15,70% -3,40%
Desde el lanzamiento 103,10% 10,70%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
82
Mayores participaciones a 30.04.2005
Smith International
Potash Corporation of Saskatchewan
Q-Logic
Puma
Cheesecake Factory
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 22,27%
Bienes de consumo discrecional 21,67%
Empresas industriales 20,42%
Materiales 12,42%
Energía 9,92%
Bienes de consumo básico 3,35%
Asistencia sanitaria 3,02%
Servicios financieros 2,45%
Efectivo y otros 4,48%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto a la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
Durante el periodo revisado, el fondo obtuvo peores resultados que el índice de
referencia. En particular, diversos valores en cartera en el sector tecnológico restaron
rentabilidad, principalmente la empresa informática Mentor Graphics, que dio a
conocer en abril de 2005 unas ganancias del primer trimestre inferiores a lo previsto.
La exposición al sector sanitario también resultó perjudicial para la rentabilidad,
pues las acciones de Boston Scientific sufrieron la dura competencia dentro del
sector. El sector de los materiales supuso una importante contribución a la
rentabilidad del fondo, con buenos resultados del fabricante de equipos de minería
Joy Global y de la empresa minera Phelps Dodge.
El gestor sigue siendo consciente de que la volatilidad del mercado motivada por el
ánimo de los inversores, lo que explicó en gran parte los malos resultados del fondo
en 2004, se ha mantenido en 2005. La predicción de los cambios en el mercado es
una disciplina complicada, que puede verse facilitada parcialmente por el análisis
temático del gestor. Por tanto, el gestor considera que la mejor forma de obtener unos
resultados superiores al índice de referencia es a través de una atención continuada
a aquellas empresas con las mejores perspectivas de crecimiento de sus ganancias,
con independencia de su tamaño y de su sector.

FAWF Asian Special Situations Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 42 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.05.1998
Resultados desde: 15.05.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 18,60% 18,60%
Cinco años 18,00% 3,40%
Desde el lanzamiento 144,50% 13,70%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
83
Mayores participaciones a 30.04.2005
Samsung Electronics
Cheung Kong Holdings
S-Oil
Hyundai Motor (Pref’d)
Samsung Electronics (Pref’d)
Desglose geográfico a 30.04.2005
Corea 26,51%
Hong Kong 19,26%
Taiwán 14,64%
China 8,85%
Malasia 5,17%
Singapur 4,67%
Tailandia 4,51%
Indonesia 3,83%
Australia 2,75%
Examen de los resultados
Los mercados asiáticos generaron sólidos beneficios a lo largo del periodo revisado,
aunque se observaron divergencias considerables en el rendimiento. Inicialmente los
mercados cayeron, al verse influido el ánimo de los inversores por la preocupación
acerca de las medidas de endurecimiento en China y el aumento de precio del
petróleo. Sin embargo, los mercados, principalmente Corea y Singapur,
experimentaron una fuerte recuperación. China obtuvo buenos resultados, al
ponerse de manifiesto que el crecimiento económico mantenía su solidez pese a la
aplicación de las medidas de endurecimiento. Entre los mercados menores,
Indonesia fue el más fuerte, alentado por unos resultados positivos de las elecciones
y una actividad de fusiones y adquisiciones en la industria tabacalera que ayudaron
al mercado a alcanzar nuevas alturas. Hacia el final del periodo, las subidas de los
tipos de interés y la reducción del deseo de riesgo por parte de los inversores
internacionales invirtieron en parte las ganancias del mercado.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo mejores resultados
que el índice de referencia. La selección de títulos en Taiwán añadió valor a la cartera,
con la rentabilidad de posiciones clave en el operador de comunicaciones móviles
Far Eastone Telecom y en Formosa Petrochemical. La posición del fondo en Hon Hai
Precision Industries, un fabricante de electrónica de costes competitivos, también
añadió valor. La selección de títulos en Corea resultó fructífera, con beneficios
ofrecidos por los valores en cartera fundamentales de Hyundai Motor, que está
aumentando su cuota de mercado en sus principales mercados de exportación, y la
refinadora de petróleo S-Oil, beneficiada por la difícil situación de la oferta y la
demanda en la capacidad de refinado de petróleo.
El gestor está buscando oportunidades interesantes en Taiwán entre las compañías
tecnológicas capaces de aprovechar eficazmente las ventajas en términos de costes
disponibles en China con relación tanto a la mano de obra como al capital. El gestor
se muestra más positivo respecto a los valores de semiconductores seleccionados,
dados los síntomas de mejoría de los fundamentos por parte de los proveedores. En
China algunos valores seleccionados de bienes de consumo básico están
experimentando un crecimiento sostenido de sus ganancias gracias a un aumento de
la secular demanda de sus productos. Mientras tanto, el gestor se muestra cauteloso
respecto a las perspectivas de los promotores inmobiliarios de Hong Kong debido al
incremento de los tipos de interés.

FAWF Europe Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 112 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 13.10.2000
Resultados desde: 13.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 22,30% 22,30%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 34,70% 6,80%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
84
Mayores participaciones a 30.04.2005
ENI
Vodafone Group
Repsol
Royal Bank of Scotland
Allied Irish Banks
Desglose geográfico a 30.04.2005
Reino Unido 25,41%
Francia 13,63%
Suiza 11,49%
Alemania 9,55%
España 8,27%
Italia 7,13%
Grecia 4,25%
Sudáfrica 3,23%
Irlanda 2,99%
Examen de los resultados
Los mercados de valores europeos obtuvieron importantes ganancias a lo largo del
año, ayudados por la mejora de los beneficios empresariales y la expansión
económica en la zona. Sin embargo, el avance de los mercados de valores se vio
frenado en 2005, pues el precio récord alcanzado por el petróleo amenazó con minar
el crecimiento económico. Existió también preocupación por la inflación en los
EE.UU., si bien la presión de los precios se mantuvo a un nivel moderado en general
en Europa. En 2005 se hizo evidente la relajación del crecimiento económico y las
previsiones de los economistas fueron revisadas a la baja en general. Éste fue el caso
especialmente de Alemania, cuyo PIB descendió un 0,2% en el cuarto trimestre de
2004. Alemania sufrió además de forma persistente un alto nivel de desempleo, un
problema encontrado también en Francia.
Durante el periodo revisado, el fondo registró unos resultados superiores al índice de
referencia. La tendencia del fondo a las grandes empresas propició unos buenos
resultados, pese al vigor permanente de los valores de tamaño pequeño y mediano,
ya que muchas de las grandes empresas en cartera disfrutaron de un año sólido.
Asimismo, determinados valores en cartera dentro de los sectores de la banca
comercial y las telecomunicaciones inalámbricas contribuyeron de manera positiva a
los resultados. En particular, los bancos de países europeos emergentes, como
Hungría y Turquía, aportaron beneficios. En Turquía, el sector bancario se convirtió
en un objetivo para los compradores extranjeros y su economía en crecimiento
continuó impulsando los préstamos y las inversiones. Dentro del sector de las
telecomunicaciones inalámbricas, MTN, un operador de telefonía móvil sudafricano,
contribuyó al rendimiento relativo del fondo, pues los inversores se vieron alentados
por su ejemplo de penetración continuada motivada por el crecimiento.
En la actualidad, el fondo presenta una mayor exposición a aquellos sectores del
mercado con perspectivas atractivas de crecimiento de los beneficios. Por tanto,
mantiene una exposición superior a la media al sector minorista de alimentación y
bienes de consumo, dado que estas empresas se están beneficiando de una expansión
internacional. El fondo presenta también una exposición superior al índice de
referencia al sector de los medios de comunicación, que se ha visto beneficiado por
un aumento del gasto publicitario y por unas acertadas estrategias de recorte de
gastos. A nivel zonal, el fondo mantiene una exposición superior a la media a los
países europeos periféricos Grecia, España e Irlanda, y una menor inversión en el
Reino Unido y Holanda.

FAWF International Fund 5,6,13,20,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 66 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.05.1998
Resultados desde: 15.05.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 12,10% 12,10%
Cinco años -19,70% -4,30%
Desde el lanzamiento 20,90% 2,80%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
85
Mayores participaciones a 30.04.2005
American International Group
Nextel Communications (A)
UnitedHealth Group
General Electric
Johnson & Johnson
Desglose geográfico a 30.04.2005
Estados Unidos 42,35%
Japón 10,61%
Reino Unido 8,71%
Alemania 4,13%
Canadá 3,95%
Francia 3,90%
Suiza 2,97%
Italia 2,66%
Países Bajos 1,90%
Examen de los resultados
Los mercados internacionales de renta variable se revalorizaron durante el año
sometido a revisión. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio del
periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los mercados
de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004, antes de
recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que los
inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0% en el
cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 de forma
interanual, mientras que en muchas otras zonas, sobre todo en la eurozona y en
Japón, el crecimiento económico fue más moderado. No obstante, a lo largo del
periodo de doce meses, la perspectiva de nuevas subidas de los tipos de interés
estadounidenses mantuvo los valores de renta variable a un nivel discreto. El temor
a una desaceleración de las ganancias empresariales a nivel mundial pesó también en
la confianza de los inversores.
El fondo registró unos resultados peores marginalmente que el índice de referencia
durante el periodo sometido a revisión. La selección de valores entre los títulos
japoneses fue perjudicial para los resultados, pero esto se vio parcialmente
compensado por una sólida selección de valores entre las compañías europeas y
estadounidenses. En concreto, la exposición a las compañías estadounidenses
UnitedHealth Group y Valero Energy resultó acertada. A nivel sectorial, las decisiones
de inversión positivas en los sectores de los servicios de telecomunicaciones y los
bienes de consumo y ropa se vieron contrarrestadas por los decepcionantes
resultados derivados de las empresas de seguros y de software y servicios.
El entorno económico internacional está dominado por la preocupación acerca de los
riesgos asociados a posibles nuevas subidas de los precios del petróleo y a la
aceleración de la inflación en los EE.UU., que podría originar un nuevo
endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. Además, la
preocupación por el entorno geopolítico, la fragilidad del gasto de consumo y la
posibilidad de una desaceleración de las ganancias empresariales afectará
probablemente al ánimo de los inversores.

FAWF Pacific Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 51 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.05.1998
Resultados desde: 15.05.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 10,50% 10,50%
Cinco años -2,40% -0,50%
Desde el lanzamiento 98,00% 10,30%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
86
Mayores participaciones a 30.04.2005
Toyota Motor
BHP Billiton
Esprit Holdings
Nippon Electric Glass
Sumitomo Mitsui Financial Group
Desglose geográfico a 30.04.2005
Japón 43,11%
Australia 12,20%
Corea 11,22%
Hong Kong 7,84%
Taiwán 4,86%
India 4,82%
China 4,79%
Singapur 4,09%
Islas Caimán 1,54%
Examen de los resultados
Los mercados de Asia-Pacífico registraron un importante rendimiento positivo
durante el periodo de revisión, aunque con diferencias considerables en el volumen
de las ganancias. Los mercados superaron las preocupaciones iniciales respecto al
endurecimiento monetario en China, el aumento de los precios del petróleo y las
posibles subidas de los tipos de interés estadounidenses, obteniendo buenos
resultados durante la mayor parte del periodo revisado.
El fondo generó un fuerte rendimiento absoluto, aunque no consiguió superar su
índice de referencia. El gestor siguió buscando oportunidades atractivas de selección
de valores en empresas capaces de competir eficazmente a nivel internacional, lo cual
contribuyó de forma positiva a los resultados. La selección de valores resultó
especialmente acertada en la India y Hong Kong. Por el contrario, determinadas
decisiones de inversión en Japón restaron rentabilidad. A nivel sectorial, los valores
en cartera dentro de los sectores de la maquinaria, la construcción e ingeniería, y los
equipos e instrumentos electrónicos supusieron una importante contribución a los
beneficios del fondo.
Durante el periodo, el gestor aumentó la exposición del fondo a la India y asignó una
parte cada vez mayor de los activos del fondo a China, Hong Kong y Singapur. Por
el contrario, redujo los valores en cartera del fondo en Japón a menos del 50% de los
activos totales. Esto, no obstante, se debió sobre todo a que encontró ideas de
inversión más interesantes fuera de Japón y no a una decisión consciente de reducir
la exposición japonesa del fondo. Las inversiones del fondo en la India fueron
relativamente amplias e incluyeron bancos, empresas de software y compañías de
ingeniería. En Hong Kong y Singapur el gestor aumentó la exposición del fondo a los
valores inmobiliarios, de bienes de capital y de bienes de consumo. En China
incrementó las posiciones del fondo en valores energéticos.
El gestor siguió interesado en incorporar aquellos títulos que ofrecen el mejor valor
con relación a sus perspectivas de crecimiento, rendimiento y calidad de gestión.
Utilizando el sistema propio de investigación de Fidelity, se esforzará por encontrar
oportunidades de inversión atractivas en toda la zona de Asia-Pacífico.

FAWF US Large-Cap Stock Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 127 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 13.10.2000
Resultados desde: 13.10.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año -0,40% -0,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento -22,60% -5,50%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
87
Mayores participaciones a 30.04.2005
General Electric
Microsoft
Walt Disney
Intel
Time Warner
Desglose sectorial a 30.04.2005
Informática 22,46%
Empresas industriales 16,89%
Asistencia sanitaria 13,49%
Servicios financieros 11,56%
Bienes de consumo discrecional 10,27%
Bienes de consumo básico 9,25%
Energía 7,83%
Servicios de telecomunicaciones 4,86%
Efectivo y otros 3,39%
Examen de los resultados
A lo largo del año revisado los mercados de renta variable estadounidenses
obtuvieron sólidas ganancias. El ánimo de los inversores se vio afectado al principio
del periodo cuando China anunció medidas para desacelerar su economía. Los
mercados de renta variable registraron pocos avances durante el verano de 2004,
antes de recuperar terreno gracias a un aumento de las ganancias empresariales que
los inversores acogieron con satisfacción. El PIB estadounidense aumentó un 4,0%
en el cuarto trimestre de 2004 y un 3,6% en el primer trimestre de 2005 en términos
anualizados. Sin embargo, a lo largo del periodo de doce meses, los tipos de interés
subieron 0,25 puntos porcentuales en siete ocasiones distintas, hasta alcanzar el
2,75%. Estos movimientos, junto a la perspectiva de nuevas subidas, mantuvieron
los valores de renta variable a un nivel discreto. La preocupación por una
desaceleración de las ganancias empresariales pesó también en el ánimo de los
inversores, aunque la reducción del déficit comercial estadounidense en marzo de
2005 contribuyó a elevar la cotización del dólar estadounidense respecto a la mayoría
de las otras grandes divisas.
A lo largo del periodo de doce meses revisado, el fondo obtuvo peores resultados que
el índice de referencia. En particular, la selección de valores entre empresas
farmacéuticas, biotecnológicas y de seguros resultó perjudicial para el rendimiento.
Dentro del sector de los seguros, la posición del fondo en American International
Group (AIG) restó beneficios, ya que los inversores adquirieron una opinión negativa
acerca de este valor debido a la investigación de los asuntos financieros de AIG
realizada por un Gran Jurado Federal. La compañía farmacéutica Merck también
obtuvo malos resultados durante el periodo. La selección de valores entre empresas
informáticas y de periféricos y entre empresas químicas aumentó los beneficios. Una
exposición relativamente alta a Apple añadió valor a la cartera.
El gestor ha seguido buscando títulos para el fondo que presenten un crecimiento de
sus ganancias de calidad a un precio razonable (GARP). Durante el periodo se
incrementó la ponderación del fondo en los sectores de los bienes de capital,
software y servicios, y energía. La exposición a las empresas farmacéuticas y
biotecnológicas, y de hardware y equipos tecnológicos se redujo a lo largo del
periodo.

FAWF US Dollar Bond Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 18 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 15.05.1998
Resultados desde: 15.05.1998
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 6,20% 6,20%
Cinco años 47,80% 8,10%
Desde el lanzamiento 58,40% 6,80%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
88
Mayores participaciones a 30.04.2005
United States Treasury Note 4,00% 15/03/2010
United States Treasury Note 3,75% 31/03/2007
United States Treasury Note 4,00% 15/02/2015
US Treasury Bond 5,25% 15/02/2029
United States Treasury Note 6,50% 15/10/2006
Desglose sectorial a 30.04.2005
Gobierno 63,18%
Servicios financieros 22,00%
Servicios de telecomunicaciones 1,93%
Municipales 1,47%
Energía 1,28%
Bienes de consumo básico 1,24%
Empresas de servicios públicos 1,24%
Bienes de consumo discrecional 0,51%
Efectivo y otros 7,15%
Examen de los resultados
Los tipos de interés estadounidenses subieron del 1,00% al 2,75% durante el periodo
de doce meses revisado. La Reserva Federal subió los tipos de interés en siete
ocasiones a lo largo del año con el fin de acercar los tipos de interés a unos niveles
más normales, abandonando su mínimo en 45 años, y de contrarrestar los posibles
efectos inflacionistas de la aceleración del crecimiento económico estadounidense. Al
anunciar su decisión de modificar su política de tipos de interés, la Reserva Federal
se comprometió a mantener un ritmo “mesurado” en las subidas de los tipos. Esta
declaración resultó tranquilizadora para los mercados de renta fija, y tanto los bonos
del Estado como los bonos de empresa estadounidenses registraron resultados
positivos a lo largo del periodo. Los bonos del tesoro de los EE.UU. generaron un
rendimiento del 5,1% en dólares estadounidenses, por debajo de los bonos de
empresa, que alcanzaron el 5,8% en los mismos términos. Sin embargo, el mercado
de los bonos de empresa cerró el periodo a un nivel más bajo, pues los elevados
niveles de valoración, unidos a la preocupación por la calidad de los bonos emitidos
por los fabricantes de automóviles estadounidenses GM y Ford, hicieron mella en el
ánimo de los inversores.
En líneas generales, los resultados del fondo estuvieron en consonancia con su índice
de referencia durante el periodo de doce meses sometido a revisión. La estrategia de
la cartera destinada a explotar los cambios previstos en la forma de la curva de
rendimientos estadounidense contribuyó a la rentabilidad. Mientras tanto, el gestor
del fondo añadió también valor manteniendo posiciones en bonos no denominados
en dólares estadounidenses. En particular, las posiciones en bonos europeos
obtuvieron buenos resultados, como reflejo de los índices de crecimiento económico
más lentos de la zona en comparación con los EE.UU. y sus perspectivas más estables
en cuanto a los tipos de interés. Los beneficios del fondo se vieron mermados por
posiciones correspondientes a determinados bonos cuyo rendimiento, sobre todo en
el caso de los valores del sector del automóvil, fue decepcionante.
De cara al futuro, la incertidumbre sobre el ritmo de las subidas de los tipos de
interés en los EE.UU. podría desestabilizar los mercados de renta fija
estadounidenses si los datos económicos del país mantienen su solidez. La valoración
de los bonos de empresa parece bien respaldada, dado el entorno de balances sólidos
de las empresas.
Los datos sobre el mercado se han recopilado utilizando la serie de índices de Merrill
Lynch a 30 de abril de 2005.

FAWF US High Income Fund 5,6,13,21,22
Tamaño del fondo a 30.04.2005: USD 141 millones
Acciones de Clase A (USD)
Fecha de lanzamiento: 29.09.2000
Resultados desde: 29.09.2000
Rentabilidad total a 30.04.2005**
Clase de acción Clase de acción
Acumulativo Anualizado
Un año 8,40% 8,40%
Cinco años - -
Desde el lanzamiento 39,00% 7,50%
**Consulte las notas sobre los resultados en la página 4.
La lista de notas completa figura en la página 402.
89
Mayores participaciones a 30.04.2005
American Real Estate Finance 8,125% 01/06/2012
Williams Companies 8,125% 15/03/2012
Rogers Wireless Communications 7,25% 15/12/2012
MCI 7,735% 01/05/2014
Nortel Networks 6,125% 15/05/2006
Desglose sectorial a 30.04.2005
Bienes de consumo discrecional 21,95%
Servicios de telecomunicaciones 13,29%
Asistencia sanitaria 11,49%
Servicios financieros 11,35%
Empresas de servicios públicos 10,32%
Materiales 9,71%
Empresas industriales 5,94%
Energía 5,69%
Efectivo y otros 10,26%
Examen de los resultados
La rentabilidad del mercado de alto rendimiento estadounidense fue desigual a lo
largo del periodo de doce meses revisado. El mercado registró sólidos beneficios
durante el segundo semestre de 2004, al verse alentado el rendimiento por la fuerte
demanda de los inversores, los síntomas de una recuperación económica en curso y
nuevas mejoras en la situación de los balances de las empresas. Sin embargo, el
mercado de alto rendimiento cedió durante los cuatro primeros meses de 2005,
debido en gran parte al temor de los inversores a que la Reserva Federal se viese
obligada a endurecer su política monetaria antes de lo previsto. Asimismo, el
aumento de los costes energéticos, una demanda discreta y la debilidad del sector del
automóvil pesaron en el ánimo de los inversores.
El fondo registró unos resultados superiores al índice de referencia a lo largo del
ejercicio sometido a revisión. La selección de determinados bonos, unida a una
exposición del fondo inferior a la media a los sectores del automóvil y el comercio
minorista, supuso un impulso para el rendimiento relativo. La selección de emisores
en los sectores de la televisión por cable, la asistencia sanitaria, los servicios eléctricos
y la edición e impresión resultó también acertada. Una posición superior a la media
en el sector de calificación inferior CCC, unida a la selección de títulos, alentó el
rendimiento del fondo, ya que los segmentos de crédito más especulativos
obtuvieron mejores resultados durante 2004. La selección de bonos en los sectores
de la metalurgia y minería y los seguros restó rentabilidad.
El aumento de los precios del petróleo, la debilidad del sector del automóvil, con
recortes de la producción por parte de los tres principales fabricantes de automóviles
de los EE.UU., y la preocupación de los inversores por la subida de los tipos de
interés perjudicaron la rentabilidad de la clase de activos de alto rendimiento en
2005. Ante este panorama, el gestor del fondo cree que la selección de bonos tendrá
una importancia cada vez mayor y que evitar errores crediticios costosos será un
factor determinante para la rentabilidad de las inversiones. A pesar de todo, unos
rendimientos y unos márgenes superiores y unos precios más bajos han hecho que
algunos bonos ofrezcan un precio más apropiado, y el gestor ve más oportunidades
de inversiones con rendimiento total.

America Fund 1,2,3
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en
USD
PN
Valores negociados en un mercado de valores oficial
Energía
Valero Energy US USD 568.963 39.167.413 2,72
Halliburton US USD 410.163 17.206.338 1,20
Smith International US USD 159.607 9.394.468 0,65
Weatherford International US USD 133.583 7.006.428 0,49
Ashland US USD 100.693 6.667.890 0,46
Noble KY USD 124.594 6.435.280 0,45
Pride International US USD 200.642 4.456.259 0,31
BJ Services US USD 88.402 4.357.335 0,30
Frontline (NY) BM USD 71.826 3.137.360 0,22
Ship Finance International (F) BM USD 6.996 129.916 0,01
Materiales
97.958.687 6,81
Monsanto (Nuevo) US USD 501.172 28.922.636 2,01
Peabody Energy US USD 343.116 14.994.169 1,04
Arch Coal US USD 301.088 13.274.970 0,92
Potash Corporation of Saskatchewan CA CAD 157.248 13.029.460 0,91
The Mosaic Company US USD 889.048 11.344.252 0,79
Massey Energy Company US USD 272.966 9.903.206 0,69
Novelis CA CAD 210.637 4.526.278 0,31
Lyondell Chemical US USD 148.495 3.742.074 0,26
Crompton US USD 201.449 2.802.156 0,19
Nucor US USD 46.622 2.352.546 0,16
Empresas industriales
104.891.747 7,28
General Electric US USD 1.034.744 36.992.098 2,57
Honeywell International US USD 705.788 24.907.259 1,73
Tyco International US USD 717.147 22.145.499 1,54
Apollo Group (A) US USD 255.335 18.419.867 1,28
Asset Acceptance Capital US USD 847.330 17.048.280 1,18
Boeing US USD 282.650 16.633.953 1,16
Norfolk Southern US USD 501.172 15.736.801 1,09
Canadian National Railway CA CAD 266.432 15.187.440 1,06
Lockheed Martin US USD 243.974 14.755.548 1,03
Dycom Industries US USD 344.122 7.883.835 0,55
Northrop Grumman US USD 136.327 7.398.466 0,51
Career Education Corporation US USD 226.716 7.157.424 0,50
Caterpillar US USD 82.349 7.152.834 0,50
Granite Construction US USD 218.273 4.976.624 0,35
Precision Castparts Corporation US USD 62.452 4.537.138 0,32
Fluor US USD 87.532 4.500.895 0,31
United Rentals US USD 203.808 3.735.801 0,26
Timken US USD 99.700 2.457.605 0,17
Informática
231.627.367 16,11
Affiliated Computer Services (A) US USD 744.402 35.150.662 2,44
Intel US USD 1.123.338 26.005.275 1,81
First Data US USD 433.194 16.240.443 1,13
Dell US USD 446.739 15.385.691 1,07
Yahoo US USD 272.345 9.286.801 0,65
KLA-Tencor US USD 225.909 8.528.065 0,59
Juniper Networks US USD 369.376 8.207.535 0,57
National Semiconductor US USD 285.506 5.330.397 0,37
Analog Devices US USD 140.611 4.682.346 0,33
Freescale Semiconductor (B) US USD 186.923 3.471.160 0,24
Computer Associates International US USD 1.936 51.691 0,00
Bienes de consumo discrecional
132.340.066 9,20
KB Home US USD 791.073 44.600.696 3,10
Clear Channel Communications US USD 1.258.369 40.846.658 2,84
Toll Brothers US USD 476.899 35.605.279 2,47
D.R. Horton US USD 1.164.580 34.797.650 2,42
Ryland Group US USD 480.686 29.033.434 2,02
NTL US USD 449.642 28.709.642 1,99
Target US USD 400.106 18.404.876 1,28
Home Depot US USD 438.781 15.291.518 1,06
Hovnanian Enterprises (A) US USD 303.881 15.270.020 1,06
Harman International Industries US USD 178.480 13.858.972 0,96
Nordstrom US USD 159.918 8.061.466 0,56
Applebee’s International US USD 257.508 6.260.019 0,43
eBay US USD 157.124 4.911.696 0,34
Carnival Corporation PA USD 84.677 4.070.423 0,28
Bienes de consumo básico
299.722.349 20,81
Wal-Mart Stores US USD 473.782 22.092.455 1,54
Altria Group US USD 106.032 6.867.693 0,48
Nabors Industries US USD 90.264 4.869.743 0,34
Asistencia sanitaria
33.829.891 2,36
UnitedHealth Group US USD 1.099.189 102.180.609 7,10
Johnson & Johnson US USD 1.021.713 69.435.615 4,82
Medtronic US USD 402.589 21.047.353 1,46
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
90
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Fisher Scientific International US USD 76.241 4.483.733 0,31
Servicios de telecomunicaciones
197.147.310 13,69
Nextel Communications (A) US USD 4.029.865 112.030.247 7,78
Spectrasite US USD 273.017 15.136.062 1,05
Servicios financieros
127.166.309 8,83
American International Group US USD 1.678.673 85.226.228 5,92
Golden West Financial US USD 368.941 22.826.380 1,59
CIT Group US USD 472.181 18.636.984 1,30
Willis Group Holdings BM USD 539.413 17.773.658 1,24
Aflac US USD 369.003 14.719.530 1,02
Lehman Brothers Holdings US USD 135.024 12.158.911 0,84
ACE BM USD 251.548 10.602.748 0,74
Wachovia US USD 148.309 7.516.300 0,52
WR Berkley US USD 183.154 5.824.297 0,40
195.285.036 13,57
Valores negociados en otros mercados regulados
Bienes de consumo discrecional
McDonalds US USD 246.830 7.254.334 0,50
Valores no admitidos a cotización
Asistencia sanitaria
7.254.334 0,50
Healthsouth US USD 772.139 3.907.023 0,27
3.907.023 0,27
Fracciones 1.943 0,00
Total inversiones (coste USD 1.294.046.789) 1.431.132.062 99,45
Distribución geográfica
Código de país %
Estados Unidos US 94,24
Canadá CA 2,28
Bermudas BM 2,20
Islas Caimán KY 0,45
Panamá PA 0,28
Tesorería y otros activos netos 0,55

American Diversified Fund 2,3,16
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Valores - continuación negociados en un mercado de valores oficial
Energía
Halliburton US USD 23.659 992.495 1,78
Valero Energy US USD 10.476 721.168 1,29
Total (B) ADR FR USD 6.295 699.375 1,25
Occidental Petroleum US USD 9.395 647.316 1,16
Apache Corporation US USD 9.716 548.080 0,98
Schlumberger AN USD 7.694 527.808 0,95
National-Oilwell US USD 9.848 396.284 0,71
Weatherford International US USD 6.614 346.904 0,62
BJ Services US USD 6.172 304.218 0,55
Grant Prideco US USD 13.270 300.035 0,54
Smith International US USD 4.849 285.412 0,51
Noble KY USD 5.493 283.713 0,51
Forest Oil US USD 7.180 276.645 0,50
Pride International US USD 12.282 272.783 0,49
Exxon Mobil US USD 2.900 164.285 0,29
Materiales
6.766.521 12,13
Lyondell Chemical US USD 14.113 355.648 0,64
Empresas industriales
355.648 0,64
General Electric US USD 84.804 3.031.743 5,43
Robert Half International US USD 66.967 1.631.316 2,92
Tyco International US USD 39.604 1.222.972 2,19
Honeywell International US USD 32.136 1.134.079 2,03
Apollo Group (A) US USD 15.608 1.125.961 2,02
Norfolk Southern US USD 17.014 534.240 0,96
Bright Horizons Family Solutions US USD 10.626 345.239 0,62
Chicago Bridge & Iron NL USD 15.450 342.063 0,61
Fluor US USD 5.781 297.259 0,53
Informática
9.664.872 17,31
Microsoft US USD 93.280 2.322.672 4,16
Dell US USD 45.242 1.558.134 2,79
Intel US USD 55.614 1.287.464 2,31
Yahoo US USD 30.613 1.043.885 1,87
Google (A) US USD 4.384 960.403 1,72
Cisco Systems US USD 33.391 572.990 1,03
Juniper Networks US USD 19.845 440.956 0,79
Oracle US USD 35.736 407.390 0,73
National Instruments US USD 18.285 388.556 0,70
CDW US USD 7.180 385.084 0,69
Zebra Technologies (A) US USD 8.015 374.862 0,67
Analog Devices US USD 11.140 370.962 0,66
Symantec US USD 19.927 368.650 0,66
Affiliated Computer Services (A) US USD 7.159 338.048 0,61
National Semiconductor US USD 17.755 331.486 0,59
Arm ADR GB USD 60.054 329.696 0,59
Amphenol (A) US USD 8.147 317.896 0,57
Formfactor US USD 9.628 213.645 0,38
Freescale Semiconductor (B) US USD 8.982 166.796 0,30
Macrovision US USD 5.557 111.084 0,20
Freescale Semiconductor (A) US USD 3.620 66.463 0,12
Bienes de consumo discrecional
12.357.122 22,14
Home Depot US USD 44.089 1.536.502 2,75
eBay US USD 42.998 1.344.117 2,41
Staples US USD 31.950 596.507 1,07
Univision Communications (A) US USD 12.796 336.023 0,60
Lamar Advertising (A) US USD 8.383 307.740 0,55
Gentex US USD 7.159 232.811 0,42
Aeropostale US USD 8.517 231.237 0,41
Bienes de consumo básico
4.584.937 8,21
Wal-Mart Stores US USD 28.720 1.339.214 2,40
Nestle (Reg.) CH CHF 1.753 461.025 0,83
Asistencia sanitaria
1.800.239 3,23
UnitedHealth Group US USD 17.785 1.653.294 2,96
Roche Holding CH CHF 6.726 811.539 1,45
Medtronic US USD 13.693 715.870 1,28
Waters Corporation US USD 12.508 487.437 0,87
Barr Pharmaceuticals US USD 7.262 374.138 0,67
Allergan US USD 4.991 349.071 0,63
Cephalon US USD 7.879 344.312 0,62
Pediatrix Medical US USD 4.830 318.683 0,57
Genentech US USD 3.479 242.034 0,43
Kinetic Concepts US USD 3.086 188.956 0,34
5.485.334 9,82
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
91
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Servicios financieros
American International Group US USD 79.311 4.026.619 7,22
ACE BM USD 39.993 1.685.705 3,02
XL Capital (A) US USD 20.996 1.452.713 2,60
Goldman Sachs Group US USD 12.494 1.313.994 2,36
Ambac Financial Group US USD 17.528 1.156.673 2,07
WR Berkley US USD 33.175 1.054.965 1,89
Merrill Lynch US USD 14.422 763.501 1,37
UBS (Reg.) CH USD 9.410 752.518 1,35
Hartford Financial Services Group US USD 9.832 698.859 1,25
MBIA US USD 7.180 365.965 0,66
Chubb US USD 4.567 364.766 0,65
13.636.278 24,44
Fracciones 1.679 0,00
Total inversiones (coste USD 54.730.447) 54.652.630 97,95
Distribución geográfica
Código de país %
Estados Unidos US 87,39
Suiza CH 3,63
Bermudas BM 3,02
Francia FR 1,25
Antillas Neerlandesas AN 0,95
Países Bajos NL 0,61
Reino Unido GB 0,59
Islas Caimán KY 0,51
Tesorería y otros activos netos 2,05

American Growth Fund 1,2,3
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en
USD
PN
Valores negociados en un mercado de valores oficial
Energía
Smith International US USD 685.764 40.364.069 4,09
Unocal US USD 372.770 20.129.580 2,04
Valero Energy US USD 115.358 7.941.245 0,81
Halliburton US USD 166.257 6.974.481 0,71
Schlumberger AN USD 85.804 5.886.154 0,60
Rowan Companies US USD 130.925 3.502.244 0,36
Diamond Offshore Drilling US USD 74.432 3.341.997 0,34
BJ Services US USD 43.905 2.164.077 0,22
Quicksilver Resources US USD 29.918 1.530.306 0,16
Murphy Oil US USD 16.844 1.494.568 0,15
Ensco International US USD 44.635 1.468.045 0,15
Newfield Exploration US USD 19.216 1.360.108 0,14
Williams US USD 66.831 1.128.776 0,11
Suncor Energy CA CAD 11.189 413.039 0,04
El Paso US USD 33.324 333.240 0,03
Empresas de servicios públicos
98.031.929 9,95
TXU US USD 131.412 11.112.803 1,13
PG&E Corporation US USD 203.230 6.989.080 0,71
AES US USD 142.723 2.287.850 0,23
FPL Group US USD 42.993 1.734.768 0,18
Black Hills US USD 35.209 1.207.669 0,12
Allegheny Energy US USD 18.668 460.353 0,05
Materiales
23.792.523 2,42
Potash Corporation of Saskatchewan CA CAD 410.047 33.976.208 3,44
Monsanto (Nuevo) US USD 236.311 13.637.508 1,38
Cameco CA CAD 295.115 11.574.979 1,17
Air Products & Chemicals US USD 159.567 9.289.991 0,94
Cleveland-Cliffs US USD 116.270 6.620.414 0,67
Syngenta ADR CH USD 220.257 4.563.725 0,46
Phelps Dodge US USD 49.439 4.237.417 0,43
Quanex US USD 81.851 4.089.276 0,41
K+S DE EUR 76.652 3.880.857 0,39
RTI International Metals US USD 134.088 2.984.799 0,30
Martin Marietta Materials US USD 54.000 2.939.220 0,30
Titanium Metals US USD 79.297 2.660.414 0,27
USEC US USD 202.257 2.613.160 0,26
The Mosaic Company US USD 198.365 2.531.137 0,26
United States Steel US USD 52.175 2.201.785 0,22
Carpenter Technology US USD 38.979 2.117.729 0,21
Praxair US USD 43.844 2.026.908 0,21
Stillwater Mining Company US USD 240.932 1.741.938 0,18
Consol Energy US USD 37.216 1.598.799 0,16
Headwaters US USD 47.797 1.498.436 0,15
Lubrizol US USD 28.763 1.099.322 0,11
Fording Canadian Coal Trust CA CAD 12.466 1.095.306 0,11
Posco ADR KR USD 24.202 1.089.332 0,11
Peabody Energy US USD 24.202 1.057.627 0,11
Crompton US USD 69.141 961.751 0,10
Steel Technologies US USD 16.190 306.315 0,03
AptarGroup (A) US USD 4.013 189.414 0,02
Wheeling-Pittsburgh US USD 7.418 174.471 0,02
Empresas industriales
122.758.238 12,42
Chicago Bridge & Iron NL USD 887.717 19.654.054 1,99
Joy Global US USD 484.005 16.209.327 1,64
Burlington Northern Santa Fe US USD 282.831 13.544.777 1,37
General Electric US USD 360.608 12.891.736 1,31
Alexander & Baldwin US USD 255.200 10.294.768 1,04
Deere US USD 154.581 9.556.197 0,97
Laidlaw International US USD 322.845 7.099.362 0,72
FedEx US USD 76.317 6.409.865 0,65
Cummins US USD 93.223 6.313.062 0,64
Pentair US USD 156.709 6.175.902 0,63
Herman Miller US USD 208.824 5.984.896 0,61
Cooper Industries (A) BM USD 88.175 5.495.066 0,56
Dionex US USD 121.057 5.180.029 0,53
Landstar System US USD 162.851 4.936.014 0,50
Donaldson Company US USD 157.135 4.638.625 0,47
ABB ADR CH USD 666.122 4.149.940 0,42
Caterpillar US USD 44.635 3.876.996 0,39
Rockwell Collins US USD 80.696 3.678.931 0,37
PACCAR US USD 51.841 3.467.126 0,35
Norfolk Southern US USD 102.040 3.204.056 0,32
ITT Industries US USD 33.689 2.998.321 0,30
Tennant US USD 78.750 2.795.625 0,28
AP Moller - Maersk (B) DK DKK 304 2.679.646 0,27
Bucyrus International (A) US USD 70.114 2.671.343 0,27
Robert Half International US USD 109.459 2.666.421 0,27
Paxar US USD 143.209 2.527.639 0,26
Kansas City Southern Industries US USD 132.750 2.482.425 0,25
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
92
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
L 3 Communications US USD 34.966 2.449.368 0,25
C.H. Robinson Worldwide US USD 43.151 2.202.859 0,22
Watts Water Technologies (A) US USD 68.837 2.138.077 0,22
Hunt (JB) Transport Services US USD 54.304 2.087.446 0,21
Yellow Roadway Corporation US USD 42.385 2.058.216 0,21
Gardner Denver US USD 56.858 2.055.417 0,21
Shaw Group US USD 107.817 1.932.081 0,20
UTI Worldwide VG USD 30.257 1.924.648 0,20
Swift Transportation US USD 77.898 1.621.836 0,16
Fluor US USD 25.723 1.322.677 0,13
Stewart & Stevenson Services US USD 53.939 1.297.772 0,13
IMS Health US USD 49.986 1.194.166 0,12
Weight Watchers International US USD 24.567 1.014.371 0,10
Shun Tak Holdings HK HKD 976.623 952.210 0,10
Dycom Industries US USD 40.804 934.820 0,09
HUB Group (A) US USD 13.743 755.865 0,08
Rockwell Automation US USD 15.871 730.225 0,07
UAP Holdings US USD 49.378 704.624 0,07
Forward Air US USD 28.003 669.272 0,07
Pacer International US USD 26.209 528.898 0,05
Wabtec US USD 25.662 503.232 0,05
Waste Connections US USD 11.554 404.852 0,04
CP Railway CA CAD 11.189 388.738 0,04
Washington Group International US USD 8.270 339.070 0,03
West US USD 1.216 38.961 0,00
201.831.850 20,43
Informática
Q-Logic US USD 863.216 28.434.335 2,88
Seagate Technology KY USD 695.129 12.130.001 1,23
Autodesk US USD 373.074 11.751.831 1,19
Oracle US USD 1.019.494 11.622.232 1,18
Zebra Technologies (A) US USD 215.605 10.083.846 1,02
Apple Computer US USD 265.986 9.471.761 0,96
Avid Technology US USD 192.040 9.304.338 0,94
Siebel Systems US USD 858.431 7.579.946 0,77
Lam Research US USD 286.419 7.126.105 0,72
NAVTEQ US USD 190.034 6.921.038 0,70
Mentor Graphics US USD 765.122 6.824.888 0,69
Flir Systems US USD 254.372 6.628.934 0,67
UNOVA US USD 375.324 6.489.352 0,66
Verisign US USD 232.236 6.072.971 0,62
Cognos CA CAD 154.216 5.727.199 0,58
Accenture BM USD 252.790 5.467.848 0,55
Electronic Arts US USD 98.756 5.203.454 0,53
KLA-Tencor US USD 130.500 4.926.375 0,50
Websense US USD 90.973 4.719.452 0,48
EMC US USD 282.892 3.649.307 0,37
Freescale Semiconductor (B) US USD 189.278 3.514.892 0,36
Intel US USD 134.209 3.106.938 0,32
Sapient US USD 379.621 2.661.143 0,27
TIBCO Software US USD 368.256 2.566.744 0,26
Symbol Technologies US USD 190.459 2.521.677 0,26
Adobe Systems US USD 40.981 2.393.700 0,24
Ciena US USD 1.026.305 2.196.293 0,22
Activision US USD 152.675 2.172.642 0,22
Veritas Software US USD 106.358 2.143.114 0,22
Kronos US USD 54.912 2.124.545 0,22
Macromedia US USD 52.783 2.056.426 0,21
Jupitermedia US USD 153.486 2.010.667 0,20
Comverse Technology US USD 90.243 2.010.614 0,20
Texas Instruments US USD 78.446 1.922.711 0,19
Motorola US USD 120.831 1.836.631 0,19
Leica Geosystems CH CHF 5.727 1.645.703 0,17
Infospace US USD 49.925 1.547.675 0,16
Western Digital US USD 119.493 1.494.857 0,15
Macrovision US USD 66.709 1.333.513 0,14
Sycamore Networks Inc US USD 390.892 1.305.579 0,13
Symantec US USD 70.236 1.299.366 0,13
Varian Semiconductor Equipment Associates US USD 35.148 1.280.793 0,13
Cognizant Technology Solutions US USD 23.533 968.854 0,10
DoubleClick US USD 106.530 852.240 0,09
Blue Coat Systems US USD 50.338 713.289 0,07
Compuware US USD 99.243 586.526 0,06
Marchex US USD 31.986 535.766 0,05
Infosys Technologies (Adr) IN USD 8.331 478.449 0,05
Viasat US USD 13.378 238.530 0,02
Hyperion Solutions US USD 5.551 224.927 0,02
Digitas US USD 13.195 131.818 0,01
Computer Associates International US USD 283 7.556 0,00
220.019.391 22,30
Bienes de consumo discrecional
Puma DE EUR 107.336 24.745.194 2,51
Cheesecake Factory US USD 708.876 21.719.961 2,20
Garmin KY USD 525.725 20.766.138 2,11

American Growth Fund 1,2,3 - continuación
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Thor - continuación Industries US USD 683.332 18.176.631 1,84
Harman International Industries US USD 184.925 14.359.426 1,46
Omnicom Group US USD 142.966 11.807.562 1,20
Winnebago Industries US USD 393.568 11.259.980 1,14
Champion Enterprises US USD 1.153.278 10.875.412 1,10
P.F. Chang’s China Bistro US USD 181.131 10.016.544 1,02
Sony ADR JP USD 259.662 9.402.361 0,95
Reuters Group ADR GB USD 129.952 5.690.598 0,58
XM Satellite Radio Holdings (A) US USD 192.040 5.210.045 0,53
Quiksilver US USD 175.378 4.784.312 0,49
International Speedway (B) US USD 77.837 4.066.983 0,41
Li & Fung HK HKD 2.080.949 3.977.773 0,40
International Speedway (A) US USD 69.942 3.681.747 0,37
Saks Incorporated US USD 195.993 3.322.081 0,34
Guitar Center US USD 69.506 3.266.782 0,33
Neiman-Marcus Group (A) US USD 31.986 3.098.164 0,31
Toyota Motor ADR JP USD 42.628 3.095.219 0,31
BorgWarner US USD 61.662 2.832.136 0,29
Penn National Gaming US USD 68.229 2.128.745 0,22
Brilliance China Automotive Holdings ADR CN USD 106.054 1.808.221 0,18
Stride Rite US USD 141.871 1.693.940 0,17
Coachmen Industries US USD 135.000 1.544.400 0,16
Coach US USD 56.006 1.489.760 0,15
Washington Post (B) US USD 1.216 1.046.368 0,11
Meredith US USD 21.709 1.020.323 0,10
Pixar US USD 22.378 1.014.842 0,10
Foot Locker US USD 36.304 943.904 0,10
Carter’s US USD 21.770 826.607 0,08
Station Casinos US USD 12.587 804.309 0,08
MarineMax US USD 28.337 767.649 0,08
Boyd Gaming US USD 14.168 734.752 0,07
Pinnacle Entertainment US USD 31.621 474.631 0,05
Guess US USD 37.277 472.672 0,05
Domino’s Pizza US USD 14.655 266.721 0,03
Mattel US USD 12.283 220.234 0,02
Papa John’s International US USD 6.202 210.496 0,02
OshKosh B’Gosh (A) US USD 7.540 199.358 0,02
Ctrip.com International KY USD 4.500 193.950 0,02
Polo Ralph Lauren US USD 4.500 155.070 0,02
RONA CA CAD 5.168 99.540 0,01
Buffalo Wild Wings US USD 1.641 49.361 0,01
Bienes de consumo básico
214.320.902 21,74
Archer Daniels Midland US USD 669.284 11.946.719 1,21
Nabors Industries US USD 110.128 5.941.406 0,60
Longs Drug Stores US USD 149.473 5.363.091 0,54
Bunge BM USD 71.452 4.063.475 0,41
Whole Foods Market US USD 35.635 3.481.540 0,35
Brown-Forman Non-Vtg (B) US USD 26.391 1.452.033 0,15
WD-40 US USD 33.121 924.076 0,09
Asistencia sanitaria
33.172.340 3,35
Waters Corporation US USD 171.121 6.668.585 0,68
Biomet US USD 128.675 4.920.532 0,50
PacifiCare Health Systems US USD 73.642 4.351.506 0,44
Connetics US USD 147.223 3.154.989 0,32
Dade Behring Holdings US USD 44.939 2.748.469 0,28
Express Scripts (A) US USD 22.378 1.974.859 0,20
Genentech US USD 18.608 1.294.559 0,13
Cytyc Corporation US USD 60.932 1.287.493 0,13
Haemonetics US USD 26.148 1.101.615 0,11
Hologic US USD 15.141 537.506 0,05
UnitedHealth Group US USD 5.594 520.018 0,05
CIGNA US USD 5.655 508.780 0,05
CONMED Corporation US USD 14.168 409.880 0,04
Gilead Sciences US USD 8.391 304.174 0,03
Sunrise Senior Living US USD 1.885 94.966 0,01
Cholestech US USD 5.777 59.734 0,01
OSI Pharmaceuticals US USD 3 141 0,00
Servicios de telecomunicaciones
29.937.806 3,03
America Movil ADR MX USD 22.864 1.137.255 0,12
Nextel Communications (A) US USD 39.527 1.098.851 0,11
Servicios financieros
2.236.106 0,23
Chicago Mercantile Exchange (A) US USD 42.081 8.042.942 0,82
Moodys US USD 77.047 6.263.151 0,63
Leucadia National US USD 111.527 3.811.993 0,39
WR Berkley US USD 97.145 3.089.211 0,31
CB Richard Ellis Group (A) US USD 33.385 1.159.461 0,12
Bear Stearns US USD 11.067 1.032.219 0,10
Nelnet (A) US USD 22.317 707.449 0,07
East West Bancorp US USD 5.351 168.824 0,02
24.275.250 2,46
93
Código de Acciones o Valor de %
país
Valores negociados en otros mercados regulados
Empresas industriales
nominal mercado en
USD
PN
Foster Wheeler BM USD 14.290 207.920 0,02
Asistencia sanitaria
207.920 0,02
OSI Pharmaceuticals Rts US USD 57 5 0,00
5 0,00
Fracciones 5.056 0,00
Total inversiones (coste USD 920.679.543) 970.589.316 98,40
Distribución geográfica
Código de país %
Estados Unidos US 78,29
Canadá CA 5,40
Islas Caimán KY 3,35
Alemania DE 2,90
Países Bajos NL 1,99
Bermudas BM 1,54
Japón JP 1,27
Suiza CH 1,05
Antillas Neerlandesas AN 0,60
Reino Unido GB 0,58
Hong Kong HK 0,50
Dinamarca DK 0,27
Islas Vírgenes (Reino Unido) VG 0,20
China CN 0,18
México MX 0,12
Corea KR 0,11
India IN 0,05
Tesorería y otros activos netos 1,60

ASEAN Fund
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Valores - continuación negociados en un mercado de valores oficial
Energía
PTT (F) TH THB 1.800.000 9.125.475 2,69
PTT Exploration & Production (F) TH THB 700.100 6.175.787 1,82
Thai Oil (F) TH THB 3.000.000 4.904.943 1,45
Scomi Group MY MYR 4.800.800 1.869.785 0,55
Empresas de servicios públicos
22.075.990 6,51
Tenaga Nasional MY MYR 4.500.900 12.555.142 3,70
Puncak Niaga Holdings MY MYR 2.000.000 1.442.105 0,43
Materiales
13.997.247 4,13
Semen Gresik (Nuevo) ID IDR 2.807.500 4.640.010 1,37
Banpu TH THB 500.000 2.053.232 0,61
Barito Pacific Timber ID IDR 26.000.000 1.767.782 0,52
Siam Cement (F) TH THB 200.000 1.206.591 0,36
Empresas industriales
9.667.615 2,86
Singapore Airlines SG SGD 1.200.000 8.222.950 2,43
Keppel SG SGD 1.000.000 6.546.545 1,93
Sembcorp Industries SG SGD 3.500.000 4.218.544 1,24
Singapore Technologies Engineering SG SGD 2.700.000 4.096.791 1,21
Sino Thai Engineering & Construction (F) TH THB 15.000.000 3.117.871 0,92
Gamuda MY MYR 700.000 854.737 0,25
Accord Customer Care Solutions SG SGD 2.102.000 308.654 0,09
Informática
27.366.092 8,07
Chartered Semiconductor Manufacturing SG SGD 10.000.000 5.812.353 1,71
Venture Corporation SG SGD 500.000 4.252.195 1,25
Bienes de consumo discrecional
10.064.548 2,96
Genting MY MYR 1.400.000 6.778.947 2,00
Singapore Press Holdings SG SGD 2.200.000 5.868.641 1,73
SM Investments PH PHP 500.000 2.308.403 0,68
Land & House (F) TH THB 7.500.000 1.397.338 0,41
Lalin Property (F) TH THB 10.000.000 1.343.473 0,40
Bienes de consumo básico
17.696.802 5,22
Hanjaya Mandala Sampoerna ID IDR 9.001.500 9.839.506 2,90
Charoen Pokphand Foods TH THB 17.039.800 1.883.233 0,56
Olam International SG SGD 1.403.000 660.962 0,19
Servicios de telecomunicaciones
12.383.701 3,65
Singapore Telecommunications SG SGD 11.000.000 17.229.037 5,08
TelecomAsia (F) TH THB 25.000.001 5.196.451 1,53
Telekom Malaysia MY MYR 2.000.000 5.078.947 1,50
Advanced Information Services (F) TH THB 1.800.000 4.334.601 1,28
Philippine Long Distance Telephone PH PHP 150.000 3.862.604 1,14
Telekomunikasi Indonesia ID IDR 4.000.000 1.794.979 0,53
Starhub SG SGD 1.632.000 1.318.021 0,39
Servicios financieros
38.814.640 11,45
United Overseas Bank SG SGD 3.000.109 26.248.315 7,74
Oversea-Chinese Banking SG SGD 2.400.550 19.680.853 5,81
Malayan Banking MY MYR 6.200.000 18.926.316 5,58
Bangkok Bank (F) TH THB 4.503.600 12.215.087 3,60
Capitaland SG SGD 7.500.000 11.701.184 3,45
DBS Group Holdings SG SGD 1.300.542 11.378.599 3,36
Public Bank (F) MY MYR 6.000.000 10.894.737 3,21
Kasikornbank (F) TH THB 6.500.000 9.144.487 2,70
City Developments SG SGD 1.900.000 8.021.047 2,37
AMMB Holdings MY MYR 7.000.000 4.642.105 1,37
Bangkok Bank NVDR TH THB 1.496.400 3.755.224 1,11
Hong Leong Bank MY MYR 2.500.000 3.355.263 0,99
Bank Pan Indonesia (L) ID IDR 60.042.410 2.920.473 0,86
Bursa Malaysia MY MYR 2.800.000 2.814.737 0,83
Kurnia Asia MY MYR 6.886.600 2.265.329 0,67
Krung Thai Bank (F) TH THB 10.000.000 2.129.278 0,63
Commerce Asset Holding MY MYR 1.500.000 1.768.421 0,52
LPN Development (F) TH THB 22.752.700 1.753.313 0,52
Bank Mandiri Persero ID IDR 10.000.000 1.673.640 0,49
Bank Central Asia ID IDR 3.000.000 964.958 0,28
156.253.366 46,09
Valores negociados en otros mercados regulados
Energía
SapuraCrest Petroleum MY MYR 4.500.000 1.231.579 0,36
Empresas industriales
1.231.579 0,36
Malaysian International Shipping (F) MY MYR 1.500.000 7.026.316 2,07
Italian-Thai Development (F) TH THB 23.000.000 5.392.902 1,59
PLUS Expressway MY MYR 4.677.000 3.680.061 1,09
16.099.279 4,75
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
94
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Informática
STATS ChipPAC SG SGD 8.000.000 4.894.613 1,44
4.894.613 1,44
Bienes de consumo discrecional
PT Mitra Adiperkasa ID IDR 30.000.000 2.824.268 0,83
Proton Holdings MY MYR 700.000 1.446.053 0,43
Major Cineplex Group (F) TH THB 185.500 52.194 0,02
4.322.515 1,28
Servicios financieros
AMInvestment Group* MY MYR 1.604.668 840.339 0,25
840.339 0,25
Valores no admitidos a cotización
Servicios de telecomunicaciones
Telecomasia Rts 2000* TH THB 386.968 0 0,00
0 0,00
Fracciones 1 0,00
Total inversiones (coste USD 299.878.506) 335.708.327 99,04
Distribución geográfica
Código de país %
Singapur SG 41,44
Malasia MY 25,80
Tailandia TH 22,18
Indonesia ID 7,80
Filipinas PH 1,82
Tesorería y otros activos netos 0,96

Asia Pacific Growth & Income Fund 11,17,21
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Valores - continuación negociados en un mercado de valores oficial
Energía
PetroChina (H) CN HKD 9.000.000 5.378.166 0,97
PTT Exploration & Production (F) TH THB 410.000 3.616.730 0,65
Empresas de servicios públicos
8.994.896 1,62
Hong Kong & China Gas HK HKD 4.100.000 8.389.514 1,51
Electricity Generating (F) TH THB 770.000 1.532.193 0,28
YTL Power International MY MYR 2.172.000 1.131.726 0,20
Materiales
11.053.433 1,99
Siam City Cement (F) TH THB 510.000 3.593.916 0,65
Amcor AU AUD 380.000 1.922.968 0,35
Vision Grande Group Holdings CN HKD 3.400.000 1.472.126 0,26
PaperlinX AU AUD 600.000 1.325.428 0,24
Empresas industriales
8.314.438 1,50
Hutchison Whampoa HK HKD 1.380.000 12.304.278 2,21
Singapore Post SG SGD 14.000.000 7.366.392 1,32
ComfortDelgro SG SGD 6.900.000 7.345.590 1,32
Insun ENT KR KRW 310.000 5.520.618 0,99
Downer EDI AU AUD 1.450.000 5.134.076 0,92
United Group AU AUD 500.000 3.231.319 0,58
Guangshen Railway (H) CN HKD 8.800.000 3.019.943 0,54
Bangkok Expressway (F) TH THB 3.950.000 2.578.264 0,46
Jenn Feng Industrial TW TWD 1.450.000 1.717.350 0,31
Malaysia Airports MY MYR 3.300.000 1.441.579 0,26
Informática
49.659.409 8,91
Taiwan Semiconductor Manufacturing TW TWD 3.150.000 5.233.195 0,94
Merry Electronics TW TWD 1.250.000 2.832.907 0,51
ASM Pacific Technology HK HKD 600.000 2.440.073 0,44
D-Link TW TWD 1.500.000 1.834.187 0,33
MtekVision KR KRW 47.000 1.133.920 0,20
INTOPS KR KRW 40.000 841.673 0,15
Elec & Eltek International SG USD 210.000 504.000 0,09
Bienes de consumo discrecional
14.819.955 2,66
Tanjong GB MYR 2.100.000 7.018.421 1,26
Publishing & Broadcasting AU AUD 370.000 4.136.010 0,74
Star Publications (Malasia) MY MYR 1.900.000 3.475.000 0,62
Li & Fung HK HKD 1.650.000 3.154.006 0,57
Giant Manufacturing TW TWD 1.800.000 2.938.540 0,53
Luthai Textile (B) CN HKD 3.000.000 2.686.389 0,48
Sky City Entertainment Group NZ NZD 750.000 2.434.039 0,44
BEC World TH THB 4.600.000 1.609.125 0,29
Daekyo (Pref.) KR KRW 41.000 1.560.229 0,28
Raymond Industrial HK HKD 3.970.000 1.145.949 0,21
Yue Yuen Industrial Holdings HK HKD 400.000 1.134.082 0,20
Land & House (F) TH THB 5.500.000 1.024.715 0,18
Media Prima MY MYR 900.000 362.368 0,07
Bienes de consumo básico
32.678.873 5,87
CP Seven Eleven TH THB 10.500.000 7.918.251 1,42
Dynasty Fine Wines Group KY HKD 6.500.000 2.439.110 0,44
Dairy Farm International HK USD 706.500 1.907.550 0,34
Kuala Lumpur Kepong MY MYR 900.000 1.539.474 0,28
Hanjaya Mandala Sampoerna ID IDR 840.500 918.747 0,17
Convenience Retail Asia HK HKD 2.284.000 835.090 0,15
Charoen Pokphand Foods TH THB 5.000.000 552.598 0,10
Asistencia sanitaria
16.110.820 2,90
Parkway Holdings SG SGD 4.300.000 4.367.218 0,79
Bumrungrad Hospital TH THB 4.900.000 2.148.796 0,39
Pihsiang Machinery Manufacturing TW TWD 80.000 190.781 0,03
Servicios de telecomunicaciones
6.706.795 1,21
Far EasTone Telecommunications TW TWD 18.300.000 22.435.659 4,04
Advanced Information Services (F) TH THB 8.900.000 21.432.193 3,85
Telekomunikasi Indonesia ID IDR 10.200.000 4.577.197 0,82
Telecom New Zealand NZ NZD 900.000 3.991.383 0,72
Taiwan Cellular TW TWD 2.100.000 2.104.033 0,38
Nera Telecommunications SG SGD 5.500.000 1.295.543 0,23
Servicios financieros
55.836.008 10,04
HSBC Holdings GB HKD 3.080.000 49.205.083 8,85
Public Bank (F) MY MYR 15.400.000 27.963.158 5,03
Malayan Banking MY MYR 7.550.000 23.047.368 4,15
Wharf Holdings HK HKD 3.200.000 10.653.188 1,92
Sun Hung Kai Properties HK HKD 1.070.000 10.226.624 1,84
AMP AU AUD 1.900.000 10.001.813 1,80
Cheung Kong Holdings HK HKD 820.000 7.732.028 1,39
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
95
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Wing Hang Bank HK HKD 950.000 5.996.267 1,08
Promina Group AU AUD 1.500.000 5.992.628 1,08
United Overseas Bank SG SGD 640.000 5.599.437 1,01
Bank of East Asia HK HKD 1.500.000 4.397.134 0,79
Oriental Fire & Marine Insurance KR KRW 180.000 3.483.093 0,63
Henderson Land Development HK HKD 600.000 2.786.455 0,50
Hang Seng Bank HK HKD 200.000 2.732.573 0,49
Macquarie Bank AU AUD 60.000 2.150.296 0,39
Chinatrust Financial Holding TW TWD 1.150.000 1.316.021 0,24
Industrial & Commercial Bank Of China (HK) HK HKD 800.000 1.005.792 0,18
Hong Leong Finance SG SGD 487.000 953.471 0,17
Shanghai Forte Land (H) CN HKD 2.500.000 657.485 0,12
Bursa Malaysia MY MYR 104.700 105.251 0,02
176.005.165 31,68
Valores negociados en otros mercados regulados
Energía
KyungDong City Gas KR KRW 140.000 3.217.459 0,58
Empresas de servicios públicos
3.217.459 0,58
Samchully KR KRW 55.000 4.180.507 0,75
Seoul City Gas KR KRW 70.000 2.138.008 0,38
Materiales
6.318.515 1,13
POSCO Refractories & Environment KR KRW 152.764 2.332.933 0,42
Youlchon Chemical KR KRW 180.000 2.157.906 0,39
Shanghai Asia Holdings SG SGD 5.985.000 1.006.990 0,18
CHT Holdings BM SGD 1.084.000 431.093 0,08
Empresas industriales
5.928.922 1,07
SFA Engineering KR KRW 241.920 5.583.837 1,00
Taiwan Secom TW TWD 2.900.000 4.298.015 0,77
MTR HK HKD 2.000.000 3.181.588 0,57
Phoenixtec Power TW TWD 2.150.000 2.357.154 0,42
Italian-Thai Development (F) TH THB 4.200.000 984.791 0,18
Shenzhen Chiwan Wharf Holdings CN HKD 350.000 857.618 0,15
SNP Leefung Holdings HK HKD 2.500.000 513.159 0,09
Shanghai Zhenhua Port Machinery (B) CN USD 400.000 464.000 0,08
SNP SG SGD 763.500 420.417 0,08
Keangnam Enterprises KR KRW 35.000 345.076 0,06
Informática
19.005.655 3,40
Samsung Electronics (Pref.) KR KRW 20.000 5.889.981 1,06
Acer TW TWD 3.300.000 5.408.451 0,97
Topco Scientific TW TWD 2.400.000 3.994.878 0,72
Core Logic KR KRW 80.000 2.809.556 0,51
Min Aik Technology TW TWD 1.300.000 2.634.123 0,47
GES International SG SGD 5.000.000 2.080.210 0,37
XAC Automation TW TWD 1.550.000 1.900.288 0,34
Jusung Engineering KR KRW 55.000 577.282 0,10
Bienes de consumo discrecional
25.294.769 4,54
Hyundai Motor (Pref.) KR KRW 75.000 2.574.265 0,46
Daekyo KR KRW 35.000 2.002.206 0,36
Cheil Communications KR KRW 11.000 1.794.773 0,32
Weifu High-Technology (B) CN HKD 999.990 1.113.545 0,20
Integrated Distribution Services Group HK HKD 1.150.000 715.537 0,13
Matrix Holdings BM HKD 1.700.000 501.613 0,09
Asistencia sanitaria
8.701.939 1,56
Pfizer India IN INR 110.000 1.770.439 0,32
Handok Pharmaceuticals KR KRW 75.000 865.550 0,16
Servicios de telecomunicaciones
2.635.989 0,48
Far EasTone Telecommunications GDR (Reg.) TW USD 84.320 1.550.645 0,28
Servicios financieros
1.550.645 0,28
Henderson Investment HK HKD 2.700.000 3.896.804 0,70
Valores no admitidos a cotización
Empresas de servicios públicos
3.896.804 0,70
Electricity Generating NVDR TH THB 1.600.000 3.102.662 0,56
3.102.662 0,56
Fracciones (2) 0,00
Total inversiones (coste USD 468.966.986) 459.833.149 82,70

Asia Pacific Growth & Income Fund 11,17,21 - continuación
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
- continuación
Distribución geográfica
Código de país %
Hong Kong HK 15,31
Taiwán TW 11,29
Malasia MY 10,62
Reino Unido GB 10,11
Tailandia TH 9,01
Corea KR 8,81
Australia AU 6,10
Singapur SG 5,56
China CN 2,81
Nueva Zelanda NZ 1,16
Indonesia ID 0,99
Islas Caimán KY 0,44
India IN 0,32
Bermudas BM 0,17
Tesorería y otros activos netos 17,30
96

Asian Special Situations Fund 1
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en
USD
PN
Valores negociados en un mercado de valores oficial
Energía
PetroChina (H) CN HKD 6.471.768 3.867.361 1,46
Formosa Petrochemical TW TWD 1.593.181 3.314.877 1,25
PTT Exploration & Production (F) TH THB 330.164 2.912.473 1,10
SK KR KRW 52.199 2.882.227 1,09
CNOOC HK HKD 3.873.969 2.091.337 0,79
China Petroleum & Chemical (H) CN HKD 3.312.194 1.289.210 0,49
Singapore Petroleum SG SGD 456.238 1.150.051 0,43
Thai Oil (F) TH THB 623.066 1.018.701 0,38
Oil & Natural Gas IN INR 51.225 954.819 0,36
Empresas de servicios públicos
19.481.056 7,35
Hong Kong & China Gas HK HKD 678.675 1.388.720 0,52
Tenaga Nasional MY MYR 404.607 1.128.641 0,43
Manila Water PH PHP 7.343.655 827.263 0,31
GAIL India IN INR 166.340 779.337 0,29
National Thermal Power IN INR 180.790 341.266 0,13
Materiales
4.465.227 1,68
Gunns AU AUD 822.823 2.417.094 0,91
Newcrest Mining AU AUD 176.975 2.053.160 0,78
K Wah Construction Materials* HK HKD 597.493 571.059 0,22
Semen Gresik (Nuevo) ID IDR 316.606 523.261 0,20
Empresas industriales
5.564.574 2,11
Anhui Expressway (H) CN HKD 2.828.354 1.741.675 0,66
Jenn Feng Industrial TW TWD 780.944 924.934 0,35
Sino Thai Engineering & Construction (F) TH THB 3.479.022 723.143 0,27
Jiangsu Express (H) CN HKD 1.198.235 549.554 0,21
Kinik TW TWD 55.203 121.927 0,05
Informática
4.061.233 1,54
Hon Hai Precision Industry TW TWD 1.144.786 5.441.764 2,05
GOME Electrical Appliances Holdings BM HKD 4.556.784 4.442.877 1,68
Asustek Computer TW TWD 971.739 2.606.649 0,98
United Microelectronics TW TWD 4.273.380 2.516.972 0,95
Netease.com ADR CN USD 45.867 2.287.341 0,86
Elec & Eltek International SG USD 901.111 2.162.666 0,82
Shanda Interactive Entertainment CN USD 61.697 1.942.345 0,73
Seek AU AUD 783.723 1.442.734 0,54
Kingboard Chemical Holdings KY HKD 358.821 1.067.968 0,40
Vtech HK HKD 271.145 375.680 0,14
Siliconware Precision Industries TW TWD 436.755 371.885 0,14
Geodesic Systems IN INR 11.365 34.079 0,01
Bienes de consumo discrecional
24.692.960 9,30
Li & Fung HK HKD 2.553.961 4.881.944 1,84
Cafe de Coral Holdings HK HKD 3.131.972 3.435.391 1,30
Esprit Holdings HK HKD 449.338 3.343.439 1,26
Tong Yang Industry TW TWD 1.380.478 1.878.051 0,71
Basso Industry TW TWD 684.926 1.696.968 0,64
Next Media HK HKD 4.109.394 1.673.839 0,63
Hyundai Department Store KR KRW 37.245 1.621.134 0,61
Yellow Pages Singapore SG SGD 1.039.119 1.068.078 0,40
Halla Climate Control KR KRW 126.464 1.056.864 0,40
Star Publications (Malasia) MY MYR 567.619 1.038.145 0,39
Television Broadcasts HK HKD 198.082 996.147 0,38
Lifestyle International Holdings KY HKD 501.294 784.593 0,30
Beijing Media CN HKD 141.255 331.625 0,13
SM Investments PH PHP 51.955 239.866 0,09
Land & House (F) TH THB 1.038.632 193.509 0,07
Bienes de consumo básico
24.239.593 9,15
Hanjaya Mandala Sampoerna ID IDR 3.177.839 3.473.684 1,31
Olam International SG SGD 2.838.908 1.337.428 0,50
Convenience Retail Asia HK HKD 3.279.722 1.199.152 0,45
Petra Foods SG SGD 1.332.184 978.079 0,37
LG Household & Health Care KR KRW 23.282 762.060 0,29
Yantai Changyu Pioneer Wine (B) CN HKD 303.780 471.560 0,18
Indosat ID IDR 870.668 392.529 0,15
CP Seven Eleven TH THB 427.419 322.325 0,12
Dynasty Fine Wines Group KY HKD 368.562 138.302 0,05
Asistencia sanitaria
9.075.119 3,42
LG KR KRW 208.274 4.765.800 1,80
Hanmi Pharm KR KRW 50.223 2.823.086 1,07
Global Bio-Chem Technology Group CN HKD 3.034.554 1.985.442 0,75
Golden Meditech HK HKD 5.387.008 1.050.469 0,40
Bumrungrad Hospital (F) TH THB 2.253.753 988.338 0,37
LMA International AN SGD 1.494.546 800.103 0,30
Pihsiang Machinery Manufacturing TW TWD 290.628 693.079 0,26
Bumrungrad Hospital TH THB 1.044.396 457.999 0,17
13.564.316 5,12
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
97
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Servicios de telecomunicaciones
Far EasTone Telecommunications TW TWD 2.778.915 3.406.928 1,29
China Mobile (Hong Kong) HK HKD 928.307 3.250.983 1,23
China Unicom HK HKD 3.407.988 2.702.396 1,02
Philippine Long Distance Telephone PH PHP 101.476 2.613.077 0,99
Telekomunikasi Indonesia ID IDR 4.611.094 2.069.204 0,78
Telekom Malaysia MY MYR 654.564 1.662.248 0,63
China Telecom (H) CN HKD 3.870.721 1.311.949 0,50
Advanced Information Services (F) TH THB 316.769 762.815 0,29
Total Access Communications (SG) TH USD 155.380 421.080 0,16
18.200.680 6,89
Servicios financieros
Cheung Kong Holdings HK HKD 849.155 8.006.940 3,02
Kookmin Bank KR KRW 111.418 4.726.130 1,78
HSBC Holdings GB HKD 291.591 4.658.363 1,76
UBS (China Trust Financial) ELN 08/07/2005 TW USD 3.630.894 4.159.000 1,57
Chinatrust Financial Holding TW TWD 3.466.955 3.967.466 1,50
Henderson Land Development HK HKD 787.458 3.657.027 1,38
Sun Hung Kai Properties HK HKD 347.803 3.324.159 1,26
Malayan Banking MY MYR 1.036.278 3.163.375 1,19
Public Bank (F) MY MYR 1.740.733 3.160.805 1,19
Taishin Financial Holdings TW TWD 3.500.385 3.131.747 1,18
DBS Group Holdings SG SGD 349.891 3.061.239 1,16
Bangkok Bank (F) TH THB 1.091.806 2.961.299 1,12
Shinhan Financial Group KR KRW 115.301 2.953.815 1,12
China Life Insurance (H) CN HKD 4.426.001 2.952.617 1,11
Hysan Development HK HKD 1.401.188 2.903.095 1,10
United Overseas Bank SG SGD 299.558 2.620.869 0,99
Bank Pan Indonesia (L) ID IDR 50.381.568 2.450.568 0,93
Public Bank MY MYR 1.051.905 1.882.356 0,71
Wing Lung Bank HK HKD 238.591 1.744.702 0,66
Axa Asia Pacific AU AUD 411.670 1.383.446 0,52
Yuanta Core Pacific Securities TW TWD 1.927.242 1.369.551 0,52
Ping An Insurance Group CN HKD 862.249 1.316.352 0,50
Bank Mandiri Persero ID IDR 7.433.774 1.244.146 0,47
Hong Leong Bank MY MYR 869.857 1.167.440 0,44
Wharf Holdings HK HKD 337.713 1.124.287 0,42
Bangkok Bank NVDR TH THB 400.629 1.005.381 0,38
State Bank of India IN INR 65.756 965.117 0,36
Cathay Financial Holding TW TWD 521.183 937.596 0,35
Housing Development Finance IN INR 51.631 867.477 0,33
Wing Hang Bank HK HKD 137.196 865.962 0,33
Kerry Properties HK HKD 312.123 682.720 0,26
Great Eagle Holdings HK HKD 143.690 323.516 0,12
Bursa Malaysia MY MYR 236.480 237.725 0,09
78.976.288 29,82
Valores negociados en otros mercados regulados
Energía
S-Oil KR KRW 107.922 7.430.004 2,81
7.430.004 2,81
Empresas de servicios públicos
Xinao Gas Holdings CN HKD 2.211.377 1.283.730 0,48
1.283.730 0,48
Materiales
Zijin Mining Group (H) CN HKD 2.224.366 473.703 0,18
Asia Aluminum Holdings BM HKD 2.258.462 260.764 0,10
734.467 0,28
Empresas industriales
Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering KR KRW 201.646 3.570.940 1,35
Cross-Harbour Holdings HK HKD 1.634.990 1.510.219 0,57
SFA Engineering KR KRW 39.372 908.758 0,34
Doosan Heavy Industries and Construction KR KRW 62.387 763.435 0,29
Malaysian International Shipping (F) MY MYR 59.181 277.216 0,10
7.030.568 2,65
Informática
Samsung Electronics KR KRW 20.243 9.129.550 3,45
Samsung Electronics (Pref.) KR KRW 19.053 5.611.090 2,12
Acer TW TWD 983.916 1.612.564 0,61
Tencent Holdings CN HKD 2.102.594 1.456.604 0,55
Min Aik Technology TW TWD 334.466 677.711 0,26
18.487.519 6,99
Bienes de consumo discrecional
Hyundai Motor (Pref.) KR KRW 208.944 7.171.697 2,71
LG Electronics KR KRW 36.799 2.434.617 0,92
Kia Motors KR KRW 148.691 1.826.941 0,69
Chitaly Holdings CN HKD 225.683 205.565 0,08
Land and Houses NVDR TH THB 916.536 163.792 0,06
Major Cineplex Group (F) TH THB 145.395 40.910 0,02
11.843.522 4,48
Bienes de consumo básico
Amorepacific KR KRW 12.315 3.026.247 1,14
Shinsegae KR KRW 8.694 2.750.551 1,04
Lotte Chilsung Beverage KR KRW 1.458 1.430.235 0,54
7.207.033 2,72

Asian Special Situations Fund 1 - continuación
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Asistencia - continuación sanitaria
Pfizer India IN INR 37.251 599.551 0,23
Servicios de telecomunicaciones
599.551 0,23
SK Telecom KR KRW 5.788 941.498 0,36
Hutchison Global Communications Holdings* BM HKD 6.712.065 409.018 0,15
Servicios financieros
1.350.516 0,51
Hana Bank KR KRW 37.254 930.293 0,35
LG Card KR KRW 30.491 834.214 0,31
Valores no admitidos a cotización
Asistencia sanitaria
1.764.507 0,66
Global Bio-Chem Tech Wts CN HKD 80.369 3.557 0,00
3.557 0,00
Fracciones 1.778 0,00
Total inversiones (coste USD 212.411.130) 260.057.798 98,19
Distribución geográfica
Código de país %
Corea KR 26,58
Hong Kong HK 19,30
Taiwán TW 14,66
China CN 8,86
Malasia MY 5,18
Singapur SG 4,67
Tailandia TH 4,52
Indonesia ID 3,83
Australia AU 2,75
Bermudas BM 1,93
Reino Unido GB 1,76
India IN 1,71
Filipinas PH 1,39
Islas Caimán KY 0,75
Antillas Neerlandesas AN 0,30
Tesorería y otros activos netos 1,81
98

Australia Fund 1
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en
AUD
PN
Valores negociados en un mercado de valores oficial
Energía
Oil Search PG AUD 1.886.085 4.300.274 1,53
Woodside Petroleum AU AUD 172.286 4.048.721 1,44
Hardman Resources AU AUD 931.961 1.612.293 0,57
Materiales
9.961.288 3,54
BHP Billiton AU AUD 1.364.742 21.890.462 7,77
Rio Tinto AU AUD 223.272 9.243.461 3,28
Rinker Group AU AUD 507.792 5.773.595 2,05
Alumina AU AUD 453.385 2.597.896 0,92
Equigold Wts* AU AUD 471.952 35.396 0,01
Empresas industriales
39.540.810 14,03
Downer EDI AU AUD 2.234.486 10.099.877 3,59
Wesfarmers AU AUD 134.202 4.817.852 1,71
United Group AU AUD 577.668 4.765.761 1,69
ABC Learning Centres AU AUD 483.127 2.666.861 0,95
Macquarie Airports AU AUD 770.755 2.582.029 0,92
Coates Hire AU AUD 634.740 2.538.960 0,90
Bradken AU AUD 940.080 2.115.180 0,75
Informática
29.586.520 10,51
Computershare AU AUD 752.620 3.793.205 1,35
iiNET AU AUD 664.663 1.781.297 0,63
Seek AU AUD 120.963 284.263 0,10
Bienes de consumo discrecional
5.858.765 2,08
Billabong International AU AUD 751.335 8.602.786 3,05
News Corporation CDI US AUD 384.983 7.418.622 2,63
Publishing & Broadcasting AU AUD 498.919 7.119.574 2,53
Bienes de consumo básico
23.140.982 8,21
Australian Agricultural Company AU AUD 4.026.610 6.100.314 2,17
Foster’s Group* AU AUD 1.097.453 5.618.959 2,00
Woolworths AU AUD 253.896 3.882.070 1,38
Coca-Cola Amatil AU AUD 335.505 2.777.981 0,99
Asistencia sanitaria
18.379.324 6,54
DCA Group AU AUD 821.444 2.686.122 0,95
Vision Group Holdings AU AUD 889.361 2.668.083 0,95
CSL AU AUD 79.992 2.527.747 0,90
Cochlear AU AUD 72.541 2.227.009 0,79
Servicios de telecomunicaciones
10.108.961 3,59
Telecom New Zealand NZ NZD 1.442.697 8.167.707 2,90
Servicios financieros
8.167.707 2,90
Commonwealth Bank of Australia AU AUD 408.929 14.860.480 5,28
Westfield Group AU AUD 812.076 13.171.873 4,68
Australia & New Zealand Banking Group AU AUD 565.103 12.189.272 4,33
Macquarie Bank AU AUD 264.247 12.089.300 4,29
Westpac Banking AU AUD 594.516 11.563.336 4,11
AMP AU AUD 1.615.052 10.853.149 3,85
National Australia Bank AU AUD 278.498 8.101.507 2,88
Suncorp-Metway AU AUD 401.509 7.917.757 2,81
St.George Bank AU AUD 172.377 4.266.331 1,51
Select Managed Funds AU AUD 877.936 3.599.538 1,28
Babcock & Brown AU AUD 396.621 3.545.792 1,26
Promina Group AU AUD 642.359 3.276.031 1,16
Australian Stock Exchange AU AUD 164.216 3.271.183 1,16
Stockland AU AUD 548.819 3.205.103 1,14
Mortgage Choice AU AUD 2.674.976 2.741.850 0,97
Babcock & Brown Japan Property Trust AU AUD 1.994.897 2.304.106 0,82
116.956.608 41,53
Valores negociados en otros mercados regulados
Materiales
Equigold AU AUD 1.887.808 1.868.930 0,66
Empresas industriales
1.868.930 0,66
Macquarie Infra Unit Stpl AU AUD 589.401 2.139.526 0,76
Bienes de consumo discrecional
2.139.526 0,76
Dominos Pizza (Australia y Nueva Zelanda) AU AUD 624.403 1.373.687 0,49
Servicios financieros
1.373.687 0,49
DB RREEF Trust AU AUD 1.813.543 2.366.674 0,84
2.366.674 0,84
Fracciones 335 0,00
Total inversiones (coste AUD 230.129.817) 269.450.117 95,68
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
99
Distribución geográfica
Código de país %
Australia AU 88,62
Nueva Zelanda NZ 2,90
Estados Unidos US 2,63
Papúa-Nueva Guinea PG 1,53
Tesorería y otros activos netos 4,32

China Focus Fund 23
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Valores - continuación negociados en un mercado de valores oficial
Energía
PetroChina (H) CN HKD 30.000.000 17.927.221 7,87
CNOOC HK HKD 28.000.000 15.115.621 6,63
China Petroleum & Chemical (H) CN HKD 24.000.000 9.341.552 4,10
Empresas de servicios públicos
42.384.394 18,60
Hong Kong & China Gas HK HKD 1.400.000 2.864.712 1,26
Materiales
2.864.712 1,26
Yanzhou Coal Mining (H) CN HKD 4.200.000 5.632.257 2,47
K Wah Construction Materials* HK HKD 2.700.000 2.580.550 1,13
Angang New Steel CN HKD 3.000.000 1.616.452 0,71
Anhui Conch Cement (H) CN HKD 1.000.000 910.858 0,40
Vision Grande Group Holdings CN HKD 1.610.000 697.095 0,31
Empresas industriales
11.437.212 5,02
Weichai Power (H) CN HKD 2.028.000 7.024.638 3,08
COSCO Pacific HK HKD 3.000.000 6.504.295 2,85
Anhui Expressway (H) CN HKD 8.000.000 4.926.330 2,16
Guangshen Railway (H) CN HKD 10.000.000 3.431.753 1,51
China Shipping Development (H) CN HKD 2.600.000 2.284.842 1,00
Hopewell Holdings HK HKD 631.000 1.534.019 0,67
Dongfang Electrical Machinery (H) CN HKD 1.600.000 1.508.688 0,66
Universal Holdings KY HKD 30.000.000 511.876 0,22
HC International CN HKD 2.282.000 497.688 0,22
Beijing Capital International Airport CN HKD 932.000 325.818 0,14
Informática
28.549.947 12,51
Kingboard Chemical Holdings KY HKD 2.908.000 8.655.151 3,80
ZTE (H) CN HKD 2.900.000 8.315.105 3,65
GOME Electrical Appliances Holdings BM HKD 3.400.000 3.315.009 1,45
TPV Technology HK HKD 4.600.000 2.876.899 1,26
Netease.com ADR CN USD 30.000 1.496.070 0,66
Kingboard Chemical Wts 2006 KY HKD 180.000 150.099 0,07
Bienes de consumo discrecional
24.808.333 10,89
Melco International Development HK HKD 2.600.000 6.704.427 2,94
Li Ning CN HKD 13.000.000 5.587.022 2,45
China Resources Enterprise HK HKD 3.400.000 4.776.230 2,10
Lifestyle International Holdings KY HKD 1.800.000 2.817.245 1,24
Luthai Textile (B) CN HKD 3.000.000 2.686.389 1,18
Skyworth Digital Holdings* BM HKD 18.000.000 2.678.692 1,18
Weiqiao Textile (H) CN HKD 1.600.000 2.103.953 0,92
Denway Motors HK HKD 4.000.000 1.398.359 0,61
Next Media HK HKD 3.300.000 1.344.157 0,59
Ctrip.com International KY USD 20.000 862.000 0,38
Bienes de consumo básico
30.958.474 13,59
Yantai Changyu Pioneer Wine (B) CN HKD 2.399.906 3.725.391 1,64
Lianhua Supermarket Holdings CN HKD 3.200.000 3.468.957 1,52
Dynasty Fine Wines Group KY HKD 6.800.000 2.551.685 1,12
China Mengniu Dairy CN HKD 3.400.000 2.246.355 0,99
Asistencia sanitaria
11.992.388 5,27
Global Bio-Chem Technology Group CN HKD 10.200.000 6.673.637 2,93
Tong Ren Tang Technologies CN HKD 1.800.000 3.486.918 1,53
Servicios de telecomunicaciones
10.160.555 4,46
China Telecom (H) CN HKD 18.000.000 6.100.951 2,68
China Mobile (Hong Kong) HK HKD 1.400.000 4.902.878 2,15
Servicios financieros
11.003.829 4,83
China Life Insurance (H) CN HKD 6.000.000 4.002.643 1,76
Ping An Insurance Group CN HKD 2.489.502 3.800.596 1,67
China Vanke CN HKD 4.000.000 3.191.851 1,40
Far East Consortium HK HKD 6.000.000 2.559.382 1,12
UBS (Shanxi Lanhua) ELN 16/02/2006 CN USD 1.521.205 2.297.476 1,01
UBS (Tianjin Tas Phm) ELN 13/12/2005 CN USD 1.200.000 2.102.338 0,92
China Overseas Land & Investment HK HKD 10.000.000 2.065.466 0,91
Yuanta Core Pacific Securities TW TWD 2.000.000 1.421.255 0,62
UBS (China Yangtze) ELN 16/02/2006 CN USD 1.319.715 1.323.462 0,58
UBS (Baoshan Iron & Steel A) ELN 16/09/2005 CN USD 800.000 513.260 0,23
23.277.729 10,22
Valores negociados en otros mercados regulados
Empresas de servicios públicos
Xinao Gas Holdings CN HKD 1.800.000 1.044.921 0,46
Materiales
1.044.921 0,46
Inner Mongolia Yitai Coal (B) CN USD 1.800.000 2.127.600 0,93
Asia Aluminum Holdings BM HKD 16.000.000 1.847.374 0,81
3.974.974 1,74
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
100
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
USD
Empresas industriales
Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering KR KRW 160.000 2.833.433 1,24
Shanghai Zhenhua Port Machinery (B) CN USD 1.999.990 2.319.988 1,02
China International Marine Containers (B) CN HKD 960.000 1.424.941 0,63
Hopewell Highway Infrastructure HK HKD 1.400.000 978.851 0,43
Guangdong Provincial Expressway Development CN HKD 2.099.950 934.826 0,41
Foshan Electrical and Lighting (B) CN HKD 637.300 776.712 0,34
Informática
9.268.751 4,07
Semiconductor Manufacturing International KY HKD 14.000.000 2.730.008 1,20
Tencent Holdings CN HKD 3.000.000 2.078.295 0,91
Bienes de consumo discrecional
4.808.303 2,11
Integrated Distribution Services Group HK HKD 3.000.000 1.866.617 0,82
Asistencia sanitaria
1.866.617 0,82
Guangzhou Pharmaceutical CN HKD 4.000.000 1.257.240 0,55
Valores no admitidos a cotización
Servicios financieros
1.257.240 0,55
UBS (Shenergy) ELN 16/02/2006 CN USD 1.680.000 1.390.443 0,61
UBS (Sany Heavy Industry A) ELN 11/04/2006 CN USD 561.400 1.149.729 0,50
2.540.172 1,11
Fracciones 0 0,00
Total inversiones (coste USD 198.037.360) 222.198.551 97,53
Distribución geográfica
Código de país %
China CN 58,72
Hong Kong HK 25,49
Islas Caimán KY 8,02
Bermudas BM 3,44
Corea KR 1,24
Taiwán TW 0,62
Tesorería y otros activos netos 2,47

Consumer Industries Fund 1,4
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en
EUR
PN
Valores - continuación negociados en un mercado de valores oficial
Empresas industriales
SGS Group (Reg.) CH CHF 1.211 634.029 0,95
Intertek Testing Services GB GBP 54.626 613.637 0,92
FedEx US USD 8.417 547.213 0,82
ITE Group GB GBP 217.014 299.507 0,45
Shun Tak Holdings HK HKD 289.790 218.706 0,33
HUB Group (A) US USD 4.559 194.090 0,29
On Assignment US USD 40.246 133.956 0,20
Informática
2.641.138 3,96
Yahoo US USD 19.816 523.039 0,78
Trader Classified Media NL EUR 24.025 240.250 0,36
NDS Group ADR GB USD 5.524 133.022 0,20
Bienes de consumo discrecional
896.311 1,34
Home Depot US USD 70.935 1.913.526 2,87
Walt Disney US USD 56.642 1.140.820 1,71
Lagardere (Reg.) FR EUR 18.150 1.014.585 1,52
Target US USD 26.743 952.224 1,43
Vivendi Universal FR EUR 38.229 893.794 1,34
eBay US USD 34.897 844.400 1,27
Hennes & Mauritz (B) SE SEK 30.601 817.326 1,23
Esprit Holdings HK HKD 141.081 812.568 1,22
Nordstrom US USD 18.237 711.609 1,07
GUS GB GBP 56.906 702.416 1,05
Gestevision Telecinco ES EUR 39.106 691.003 1,04
Federated Department Stores US USD 14.555 643.759 0,97
Staples US USD 43.534 629.135 0,94
Li & Fung HK HKD 403.339 596.788 0,89
Swatch Group (Portador) CH CHF 5.838 578.653 0,87
Greek Organization of Football Prognostics GR EUR 27.453 559.492 0,84
Accor FR EUR 15.097 533.981 0,80
Coach US USD 25.603 527.161 0,79
Mediaset IT EUR 46.910 470.929 0,71
Billabong International AU AUD 67.515 468.741 0,70
Compass Group GB GBP 134.680 464.938 0,70
Liberty Media (A) US USD 56.730 441.755 0,66
Antena 3 Television ES EUR 28.058 434.899 0,65
Publishing & Broadcasting AU AUD 50.164 434.053 0,65
Yell Group GB GBP 72.776 432.189 0,65
Wendy’s International US USD 12.713 419.896 0,63
Time Warner US USD 32.227 416.838 0,62
News Corp (A) US USD 35.432 413.862 0,62
Carter’s US USD 13.766 404.594 0,61
News Corporation (B) US USD 33.407 404.173 0,61
WPP Group GB GBP 46.033 385.958 0,58
Don Quijote JP JPY 8.154 383.810 0,58
Thomson Multimedia FR EUR 19.640 373.160 0,56
Modern Times Group (B) SE SEK 15.169 361.418 0,54
Urbium GB GBP 38.843 359.305 0,54
TechTronic Industries HK HKD 204.300 351.991 0,53
Paddy Power (Irlanda) IE EUR 24.989 338.601 0,51
ITV GB GBP 186.676 334.306 0,50
Vivendi Universal Spon ADR FR USD 14.292 325.467 0,49
Domino’s Pizza US USD 22.885 322.399 0,48
Comcast (A) US USD 12.801 314.699 0,47
Fast Retailing JP JPY 6.400 292.306 0,44
Saks Incorporated US USD 21.920 287.595 0,43
News Corporation CDI (B) US AUD 23.354 282.650 0,42
EMI GB GBP 75.319 266.145 0,40
Kerzner International BS USD 6.225 265.354 0,40
VNU NL EUR 12.100 263.296 0,39
Hilton Group GB GBP 64.359 260.518 0,39
Four Seasons Hotels CA CAD 5.260 259.266 0,39
Univision Communications (A) US USD 11.924 242.375 0,36
Tiffany & Co US USD 10.083 233.051 0,35
Jumbo GR EUR 30.338 232.996 0,35
Viacom (B) US USD 8.592 228.450 0,34
XM Satellite Radio Holdings (A) US USD 10.872 228.313 0,34
Impresa PT EUR 41.035 226.103 0,34
Fielmann DE EUR 4.208 222.393 0,33
Echostar Communications (A) US USD 8.592 189.345 0,28
Private Media Group US USD 83.123 187.878 0,28
Reuters Group GB GBP 32.968 186.880 0,28
Select Comfort US USD 10.697 182.906 0,27
Television Broadcasts HK HKD 44.718 174.073 0,26
Buffalo Wild Wings US USD 7.277 169.434 0,25
Daimaru JP JPY 24.288 164.519 0,25
Urban Dining GB GBP 168.613 136.006 0,20
Signet Group GB GBP 89.962 134.478 0,20
Peacock Group GB GBP 35.686 124.911 0,19
Astro All Asia Networks GB MYR 107.937 114.330 0,17
Emmis Communications (A) US USD 7.014 83.610 0,13
(F) - Extranjero; (L) - Local; *- Valor con precio determinado por los Administradores.
La lista de notas completa figura en la página 402. Las Notas adjuntas a los Estados Financieros que se acompañan forman parte integrante de los presentes Estados Financieros.
101
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en PN
EUR
Premiere AG DE EUR 876 26.131 0,04
Highbury House Communications GB GBP 332.317 14.140 0,02
Lamar Advertising (A) US USD 263 7.473 0,01
Bienes de consumo básico
29.308.146 43,94
Altria Group US USD 50.531 2.533.395 3,80
Nestle (Reg.) CH CHF 12.067 2.456.479 3,68
Procter & Gamble US USD 56.116 2.328.647 3,49
Pepsico US USD 41.999 1.788.997 2,68
Wal-Mart Stores US USD 39.167 1.413.699 2,12
Reckitt Benckiser GB GBP 55.240 1.384.143 2,07
Gillette US USD 29.058 1.150.939 1,73
CVS US USD 26.392 1.040.849 1,56
Coca-Cola US USD 31.232 1.034.701 1,55
Colgate-Palmolive US USD 24.989 964.240 1,45
Diageo GB GBP 83.035 951.201 1,43
Altadis ES EUR 27.532 902.224 1,35
Cadbury Schweppes GB GBP 99.607 773.962 1,16
Tesco GB GBP 169.753 773.817 1,16
METRO Group DE EUR 17.273 705.257 1,06
Walgreens US USD 19.114 630.130 0,94
Caffe Nero Group GB GBP 214.376 544.140 0,82
Pernod-Ricard FR EUR 4.471 525.343 0,79
Numico Koninklijke NL EUR 16.221 519.072 0,78
Kellogg US USD 14.204 486.953 0,73
Gallaher Group GB GBP 39.018 469.490 0,70
Wal-Mart de Mexico MX MXN 162.300 456.791 0,68
IAWS Group IE EUR 37.878 422.340 0,63
Bryggerigruppen DK DKK 6.576 393.920 0,59
C&C Group IE EUR 120.851 380.681 0,57
Lindt & Spruengli CH CHF 270 313.452 0,47
Central European Distribution US USD 10.609 304.252 0,46
Familymart JP JPY 11.661 279.588 0,42
FANCL JP JPY 8.592 265.405 0,40
Asahi Breweries JP JPY 26.830 263.826 0,40
Kose JP JPY 9.259 263.536 0,40
Greggs GB GBP 3.858 249.525 0,37
General Mills US USD 5.962 226.269 0,34
Aeon Corporation JP JPY 18.588 222.836 0,33
Ito-Yokado JP JPY 6.926 184.908 0,28
Ajinomoto JP JPY 19.290 178.901 0,27
Hengan International Group HK HKD 326.179 157.095 0,24
Hansen Natural US USD 3.507 149.168 0,22
Hokuto JP JPY 7.189 104.054 0,16
Colruyt Rts 31/03/2005* BE EUR 2.192 2.324 0,00
28.196.549 42,28
Valores negociados en otros mercados regulados
Bienes de consumo discrecional
McDonalds US USD 41.736 949.471 1,42
Pal Corporation JP JPY 12.442 315.700 0,47
Bienes de consumo básico
1.265.171 1,89
Richmond Foods GB GBP 18.764 178.430 0,27
178.430 0,27
Fracciones 3.044 0,00
Total inversiones (coste EUR 60.608.308) 62.488.789 93,68
Distribución geográfica
Código de país %
Estados Unidos US 43,82
Reino Unido GB 15,42
Suiza CH 5,97
Francia FR 5,50
Japón JP 4,38
Hong Kong HK 3,46
España ES 3,04
Suecia SE 1,77
Irlanda IE 1,71
Países Bajos NL 1,53
Alemania DE 1,43
Australia AU 1,35
Grecia GR 1,19
Italia IT 0,71
México MX 0,68
Dinamarca DK 0,59
Bahamas BS 0,40
Canadá CA 0,39
Portugal PT 0,34
Bélgica BE 0,00
Tesorería y otros activos netos 6,32

Emerging Markets Fund 1,2,3,20
Inventario de la cartera a 30 de abril de 2005
Código de Acciones o Valor de %
país nominal mercado en
USD
PN
Valores negociados en un mercado de valores oficial
Energía
Petroleo Brasileiro ADR BR USD 93.415 3.394.701 1,61
Surgutneftegaz (Pref.) ADR RU USD 51.986 2.846.234 1,35
Sasol ZA ZAR 117.340 2.763.237 1,31
LUKOIL ADR RU USD 20.366 2.759.593 1,31
Petrobras BR BRL 57.361 2.091.617 0,99
China Petroleum & Chemical (H) CN HKD 4.122.322 1.604.537 0,76
Tenaris ADR LU USD 20.638 1.149.743 0,55
Oil & Natural Gas IN INR 56.025 1.044.290 0,50
OAO Gazprom ADR (Reg.) (S) RU USD 30.142 1.017.293 0,48
PetroKazakh