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bulletin-BCE-mars-2014_01

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par la vigueur de la

par la vigueur de la consommation privée, de l’investissement non résidentiel et des exportations. Des indicateurs récents font état d’une certaine modération au premier trimestre 2014, reflétant une forte accumulation de stocks aux trimestres précédents et les mauvaises conditions météorologiques, mais elle devrait être temporaire. Au Japon, la croissance rapide du premier semestre 2013 s’est ralentie au deuxième semestre, principalement en raison de la faiblesse des exportations et de la morosité des investissements des entreprises. Toutefois, un rebond est attendu au premier trimestre 2014, sous l’effet d’un renforcement de la consommation privée avant une hausse des taxes sur la consommation. L’économie du Royaume-Uni a enregistré une forte croissance ces derniers trimestres et les indicateurs à haute fréquence font état d’une activité robuste à court terme. En revanche, en Chine et dans d’autres économies de marché émergentes, une série d’indicateurs laissent penser que le rythme de la croissance se ralentira début 2014, malgré une croissance positive inattendue dans certaines économies asiatiques à la fin de l’année dernière. Les récentes turbulences affectant les marchés financiers dans certaines économies de marché émergentes ont accru l’incertitude quant aux perspectives mondiales, mais les tensions ont été largement limitées aux pays présentant de faibles fondamentaux et des déséquilibres intérieurs (cf. encadré 1). Les répercussions sur l’économie mondiale ont été jusqu’ici limitées et se sont récemment atténuées. À court terme, les indicateurs font état d’une robustesse généralisée du climat des affaires au niveau mondial début 2014, la reprise progressive de l’activité devant se poursuivre. L’indice composite mondial des directeurs d’achat pour la production hors zone euro, bien qu’ayant fléchi en février en raison de baisses significatives des indices relatifs aux États-Unis et au Japon, fait de nouveau ressortir une poursuite de la croissance mondiale au premier trimestre 2014 compte tenu des bons résultats de janvier (cf. graphique 1). Dans le même temps, l’indicateur composite avancé de l’OCDE a signalé de nouveau en décembre 2013 des améliorations de la croissance dans la plupart Graphique 1 Indice des directeurs d’achat pour la production mondiale (hors zone euro) Graphique 2 Indicateur composite avancé et production industrielle (cvs ; données mensuelles) 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Source : Markit Indice global Indice du secteur manufacturier Indice du secteur des services 65 60 55 50 45 40 35 30 25 (échelle de gauche : moyenne de l’indice normalisé = 100 ; échelle de droite : variations en pourcentage des glissements sur 3 mois) 104 103 102 101 100 99 98 97 96 95 94 Indicateur composite avancé (échelle de gauche) Production industrielle (échelle de droite) 93 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sources : OCDE et calculs de la BCE Notes : L’indicateur composite avancé se rapporte aux pays de l’OCDE plus le Brésil, la Chine, l’Inde, l’Indonésie, la Russie et l’Afrique du Sud. La ligne horizontale à 100 représente la tendance de l’activité économique. La production industrielle se rapporte au même échantillon à l’exclusion de l’Indonésie. 4 3 2 1 0 - 1 - 2 - 3 - 4 - 5 - 6 - 7 10 BCE Bulletin mensuel Mars 2014

évolutions ÉCONOMIQUES et monétaires Environnement extérieur de la zone euro des principaux pays de l’OCDE, notamment aux États‐Unis, au Royaume‐Uni et au Japon, mais des perspectives moroses pour les économies de marché émergentes, avec une croissance proche de la tendance en Chine, au Brésil et en Russie, et inférieure à la tendance en Inde (cf. graphique 2). L’indicateur tiré de l’enquête World Economic Climate menée par l’Institut Ifo annonce également de meilleures perspectives pour les économies avancées, mais aussi des anticipations d’activité économique en légère baisse pour les économies de marché émergentes. En phase avec l’activité économique mondiale, la croissance du commerce mondial s’est redressée en 2013, après une période prolongée d’évolutions modérées. Selon le Bureau néerlandais d’analyse de la politique économique (CPB), la dynamique des importations de biens a été soutenue au quatrième trimestre 2013, s’inscrivant en hausse de 1,2 % en glissement trimestriel au quatrième trimestre après 1,3 % au trimestre précédent, ce qui a porté la croissance annuelle du commerce mondial à 2,8 % en 2013, après 1,9 % en 2012. En février 2014, l’indice global des directeurs d’achat relatif aux nouvelles commandes à l’exportation dans le secteur manufacturier a légèrement progressé, dénotant une reprise continue et modérée du commerce mondial. Pour l’avenir, selon les projections macroéconomiques de mars 2014 établies par les services de la BCE (cf. article), la reprise mondiale devrait continuer de se renforcer, mais de façon progressive seulement, certains obstacles continuant de peser, quoique dans une moindre mesure, sur les perspectives à moyen terme. Globalement, le profil de la croissance mondiale est resté pratiquement inchangé à court terme, mais il a été légèrement révisé à la baisse à moyen terme par rapport aux projections de décembre 2013. Dans les économies avancées, l’atténuation du processus de désendettement dans le secteur privé et l’assainissement budgétaire devraient renforcer la confiance et soutenir la demande intérieure. L’accroissement de la demande extérieure dans les économies avancées devrait soutenir les exportations des économies de marché émergentes, compensant en partie l’incidence négative exercée sur la croissance potentielle par les obstacles structurels et l’inertie en matière de réformes. La balance des risques pesant sur les perspectives mondiales reste orientée à la baisse. Les évolutions sur les marchés financiers internationaux et dans les économies de marché émergentes, ainsi que les risques géopolitiques, pourraient influer négativement sur la situation économique. D’autres risques à la baisse ont trait à un renchérissement des matières premières et à une demande mondiale plus faible que prévu. Encadré 1 répercussions des tensions récemment observées sur les marchés financiers des économies de marché émergentes Les tensions observées sur les marchés financiers dans les économies émergentes se sont de nouveau accrues début 2014, entraînant une montée des inquiétudes relatives aux risques pesant sur les perspectives de croissance de ces économies et, plus largement, sur la reprise économique mondiale. Par rapport aux épisodes observés l’année dernière, les turbulences récentes ont été moins intenses et moins répandues, seul un nombre restreint de pays ayant été affecté (cf. graphique A). À plus long terme, les turbulences devraient renforcer la tendance globale au ralentissement de la croissance constatée dans les économies émergentes au cours des quatre dernières années, qui reflète en partie un ralentissement structurel dans certaines des plus grandes économies émergentes. Cet encadré examine les évolutions économiques globales dans les économies émergentes et les répercussions potentielles des tensions récemment observées sur les marchés financiers. BCE Bulletin mensuel Mars 2014 11

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