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Risques et

Risques et répercussions Les répercussions au niveau mondial des tensions actuelles devraient rester limitées, aussi longtemps que les turbulences ne s’intensifient pas et demeurent cantonnées à un nombre réduit de pays. À ce jour, la contagion limitée entre les devises des économies de marché émergentes tend à indiquer que la phase de liquidation récemment constatée sur les marchés financiers a résulté pour l’essentiel de problèmes spécifiques aux pays concernés. Cela étant, il est possible que le ralentissement de la croissance observé dans les économies émergentes ces dernières années résulte de problèmes plus structurels et plus profonds dans un plus grand nombre de ces économies. En conséquence, dans le contexte du récent accroissement des fragilités dans certaines économies de marché émergentes, il subsiste un risque extrême que les problèmes locaux se propagent, entraînant une fuite généralisée des capitaux hors des économies émergentes. Dans un tel scénario de risque de perte extrême, le ralentissement plus généralisé des marchés émergents qui s’ensuivrait pourrait freiner la croissance mondiale. 1.2 ÉVOLUTION DES PRIX AU NIVEAU MONDIAL Le recul de l’inflation mondiale observé depuis 2011 s’est poursuivi en 2013, essentiellement sous l’effet d’une moindre contribution des prix des matières premières et de l’importance des capacités de production inutilisées. La hausse annuelle des prix à la consommation dans la zone OCDE s’est légèrement accentuée au cours des derniers mois de 2013 et début 2014, ressortant à 1,7 % en janvier, les effets de base négatifs de la baisse des prix de l’énergie ayant commencé à s’estomper (cf. tableau 2). Hors produits alimentaires et énergie, le taux d’inflation annuel dans les pays de l’OCDE est demeuré stable, s’inscrivant à 1,6 % en janvier. Dans les économies de marché émergentes hors OCDE, l’inflation s’est inscrite en recul dans la plupart des pays en janvier, tandis qu’elle est restée inchangée en Chine. Par la suite, l’inflation devrait demeurer modérée au niveau mondial, en particulier dans les économies avancées, dans un contexte de relative stabilité des prix des matières premières, d’importantes capacités de production inutilisées et d’ancrage des anticipations d’inflation. Tableau 2 Évolution des prix dans une sélection d’économies (variations annuelles en pourcentage) 2012 2013 2013 Septembre 2013 Octobre 2013 Novembre 2013 Décembre 2014 Janvier 2014 Février OCDE 2,3 1,6 1,5 1,3 1,5 1,6 1,7 – États-Unis 2,1 1,5 1,2 1,0 1,2 1,5 1,6 – Japon 0,0 0,4 1,1 1,1 1,5 1,6 1,4 – Royaume-Uni 2,8 2,6 2,7 2,2 2,1 2,0 1,9 – Danemark 2,4 0,5 0,2 0,3 0,3 0,4 0,8 – Suède 0,9 0,4 0,5 0,2 0,3 0,4 0,2 – Suisse - 0,7 - 0,2 - 0,1 - 0,3 0,1 0,1 0,1 – Brésil 5,4 6,2 5,9 5,8 5,8 5,9 5,6 – Chine 2,6 2,6 3,1 3,2 3,0 2,5 2,5 – Inde 1) 7,5 6,3 7,0 7,2 7,5 6,2 5,0 – Russie 5,1 6,8 6,1 6,2 6,5 6,5 6,0 6,2 Turquie 8,9 7,5 7,9 7,7 7,3 7,4 7,8 7,9 Pologne 3,7 0,8 0,9 0,7 0,5 0,6 0,6 – République tchèque 3,5 1,4 1,0 0,8 1,0 1,5 0,3 – Hongrie 5,7 1,7 1,6 1,1 0,4 0,6 0,8 – Pour mémoire : Inflation sous-jacente de l’OCDE 2) 1,8 1,6 1,6 1,5 1,6 1,6 1,6 – Sources : OCDE, données nationales, BRI, Eurostat et calculs de la BCE 1) Indice des prix de gros pour l’Inde 2) Hors produits alimentaires et énergie 14 BCE Bulletin mensuel Mars 2014

évolutions ÉCONOMIQUES et monétaires Environnement extérieur de la zone euro Les perspectives de l’inflation mondiale sont fortement influencées par les évolutions des prix des matières premières et, davantage encore, par les prix de l’énergie. Les cours du Brent ont été relativement stables au cours des derniers mois, se situant autour de 105-111 dollars le baril (cf. graphique 3). Le 5 mars 2014, le cours du Brent se situait à 109 dollars le baril, soit un niveau inférieur de 1 % à celui enregistré un an auparavant. S’agissant des fondamentaux, les conditions mondiales d’offre et de demande témoignent d’un marché pétrolier relativement bien approvisionné. Selon l’Agence internationale de l’énergie, la demande mondiale de pétrole devrait diminuer au premier trimestre 2014 par rapport au trimestre précédent. Dans le même temps, l’offre hors OPEP devrait continuer d’augmenter au premier trimestre, principalement en raison de la forte croissance de l’offre de pétrole de schiste des États-Unis. Pour la suite, Graphique 3 Principales évolutions des prix des matières premières les intervenants de marché s’attendent à une baisse des cours du pétrole à moyen terme, les contrats à terme sur le Brent d’échéance décembre 2015 se négociant à 99 dollars le baril. Les prix des matières premières hors énergie sont restés, dans l’ensemble, relativement stables ces derniers mois, confirmant la tendance observée depuis mi-2013, en dépit d’une certaine volatilité durant l’été. L’indice des prix agrégés des matières premières hors énergie (libellés en dollars) est actuellement inférieur de 4 % au niveau observé un an auparavant. 180 160 140 120 100 80 60 40 Pétrole brut Brent (USD par baril ; échelle de gauche) Matières premières hors énergie (USD ; indice 2010 = 100 ; échelle de droite) 20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sources : Bloomberg et HWWI 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1.3 ÉVOLUTIONS DANS UNE SÉLECTION D’ÉCONOMIES ÉTATS‐UNIS Aux États‐Unis, la croissance du PIB en volume est restée soutenue au quatrième trimestre 2013. Selon la deuxième estimation du Bureau d’analyse économique (Bureau of Economic Analysis), le PIB en volume a augmenté de 2,4 % en rythme annualisé (0,6 % en glissement trimestriel), contre 4,1 % (1,0 % en glissement trimestriel) au trimestre précédent. La croissance a été soutenue par des hausses des dépenses de consommation privée, de l’investissement non résidentiel et des exportations plus importantes qu’au trimestre précédent, tandis que la constitution de stocks a encore contribué à la croissance pour le quatrième trimestre consécutif. L’investissement résidentiel et la dépense publique ont fléchi, le recul étant dû pour cette dernière à une réduction des dépenses, aussi bien au niveau fédéral qu’au niveau des États et des administrations locales. La plupart des indicateurs récents sont plus faibles que prévu, donnant à penser que la croissance économique pourrait se ralentir temporairement au premier trimestre 2014. Les données à haute fréquence disponibles pour janvier, concernant notamment les ventes au détail, la production industrielle et l’immobilier résidentiel, sont globalement médiocres. Les conditions météorologiques défavorables expliquent probablement pour l’essentiel cette récente faiblesse, cet hiver ayant été l’un des plus froids et des plus enneigés jamais enregistrés, et l’on s’attend à un rebond de la croissance dès que les conditions se seront améliorées. Dans l’ensemble, l’activité économique devrait s’accélérer BCE Bulletin mensuel Mars 2014 15

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